股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；缺陷；改善

股權(quán)激勵(lì)一種激勵(lì)政策體制，指的是給予企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者(管理層)一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，這個(gè)權(quán)力是通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式來完成的，他們得到了一定的經(jīng)營(yíng)權(quán)之后，確保能夠以股東的身份來參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)的利潤(rùn)、承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系而非常努力地為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)?，F(xiàn)代企業(yè)的觀念和國(guó)外實(shí)踐所證明的股權(quán)激勵(lì)都說明一點(diǎn)，就是對(duì)于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，降低了的成本、同時(shí)也提升了管理效率以及增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力等方面都起到積極作用。如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)制度的缺失點(diǎn)在哪里?如何完善股權(quán)激勵(lì)制度，本文就這些問題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的獨(dú)特作用

一個(gè)公司真正的價(jià)值資源，其實(shí)只維系在占員工總數(shù)的15－20％的管理和技術(shù)人員身上，對(duì)于這些人的報(bào)酬與激勵(lì)政策是國(guó)內(nèi)企業(yè)目前所普遍關(guān)注的問題。作為資本和價(jià)值源的集合體的他們，不愿意只獲得作為勞動(dòng)成本的工資，而希望尋求資本和價(jià)值源這個(gè)集合體價(jià)值的統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)。這些人才他們所創(chuàng)造的價(jià)值可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的所獲得的，這些會(huì)造成這些人心理上的不平衡。而解決這個(gè)問題的比較慣用的做法就是采用固定薪酬和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)再加上長(zhǎng)期的激勵(lì)，這種相結(jié)合的方法是對(duì)他們所具有的資本特性的承認(rèn)，同時(shí)也是讓他們參與剩余價(jià)值的分配?？梢哉f，股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)解決最頭疼的人員控制與人員激勵(lì)的問題。具體舉個(gè)例子說明一下：某公司為了留住骨干員工，董事長(zhǎng)選擇一些他認(rèn)為的比較重要的員工進(jìn)行人股，之后采取各部門負(fù)責(zé)人推薦員工入股，以公司當(dāng)前總資產(chǎn)作為基數(shù)，入股一份，分紅兩份。這樣股權(quán)激勵(lì)不僅能留住入、吸引人和激勵(lì)人，而且還能籌集所需資金，可謂是一舉麗得。

股權(quán)激勵(lì)的模式主要有股票期權(quán)、虛擬股票、限制性股票、延期支付、業(yè)績(jī)股票和員工收購等內(nèi)容。而這些股權(quán)激勵(lì)的模式會(huì)根據(jù)不同的對(duì)象而有不同的模式。

二、企業(yè)如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)是系統(tǒng)工程，在設(shè)計(jì)實(shí)施的同時(shí)要一定考慮到他的系統(tǒng)性、層次性問題，要根據(jù)企業(yè)的自身環(huán)境條件和激勵(lì)對(duì)象的不同而調(diào)節(jié)，結(jié)合各種股權(quán)激勵(lì)的模式，選取最適合本企業(yè)的，最有效的，能真正的獲得股權(quán)激勵(lì)的效果的方法。

我國(guó)的各項(xiàng)政策法規(guī)環(huán)境和我國(guó)企業(yè)內(nèi)部的整體機(jī)制方面都與外國(guó)公司存在著比較大的區(qū)別。股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司的管理、技術(shù)人員產(chǎn)生期望的激勵(lì)作用，則必須解決實(shí)施中的股權(quán)激勵(lì)問題：

1.股權(quán)激勵(lì)涵蓋的范圍要明確。使用股權(quán)激勵(lì)一定要注意對(duì)象與環(huán)境。在企業(yè)中使用股權(quán)激勵(lì)制度一般情況下是非常有效的，但是也要注意到這個(gè)制度不是萬能的，只在適用的范圍內(nèi)有效果。

2.股權(quán)激勵(lì)與其他手段結(jié)合達(dá)到最好的效果。股權(quán)激勵(lì)要與其它的激勵(lì)方法合理搭配。在對(duì)主要經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方面可以適當(dāng)?shù)囊怨蓹?quán)的激勵(lì)為主要鼓勵(lì)政策，對(duì)于執(zhí)行層或其他的高管人員可以使用股權(quán)激勵(lì)與非股權(quán)激勵(lì)政策各占一半的方法。

3.股權(quán)激勵(lì)制度的目的要明晰。股權(quán)激勵(lì)制度一定要和目標(biāo)管理、績(jī)效考核制度緊密相連。激勵(lì)制度只能作為手段，所有的激勵(lì)制度目的就是促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，完成企業(yè)制定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、達(dá)到發(fā)展目標(biāo)。因此，要明確股權(quán)激勵(lì)制度和實(shí)施方法的目的性。要明確企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成的情況和激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)指標(biāo)，與考核辦法來核實(shí)，最后兌現(xiàn)。

4.時(shí)展股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制要不斷創(chuàng)新。任何的股權(quán)激勵(lì)都是一種工具，是人們?cè)诠芾韺?shí)踐中創(chuàng)造出來的，我們可以發(fā)展，隨經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新的激勵(lì)工具也在不斷地被創(chuàng)造出來。每一個(gè)激勵(lì)制度不論是否成熟都會(huì)有會(huì)自身的適應(yīng)性和適用條件，所有的激勵(lì)制度都不存在百分百的成熟與完整。因此，在借鑒其他人的股權(quán)激勵(lì)方法一定要懂得與時(shí)俱進(jìn)，要學(xué)會(huì)進(jìn)行改造和創(chuàng)新。不可以簡(jiǎn)單模仿、盲目照搬。

三、股權(quán)激勵(lì)制度中存在的問題

1.我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)方案均設(shè)計(jì)的不夠完整。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要以股票的期權(quán)模式為主，這個(gè)模式很大程度會(huì)依賴公司股價(jià)的變動(dòng)，因此會(huì)造成高層管理人員更多的來關(guān)心企業(yè)的股票價(jià)格的變化，這樣會(huì)使其通過比較激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來抬高股價(jià)，對(duì)企業(yè)造成損失。還有就是業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置方面不夠科學(xué)。首先，大多數(shù)企業(yè)是以凈資產(chǎn)的收益率為主的。優(yōu)點(diǎn)是這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算不復(fù)雜，數(shù)據(jù)都可以通過查閱財(cái)務(wù)報(bào)表得到，這項(xiàng)指標(biāo)會(huì)比較明白的反映投入與回報(bào)的關(guān)系。其次這項(xiàng)指標(biāo)不能反映現(xiàn)金流量變化，也就是說，這項(xiàng)指標(biāo)并不能反映股東財(cái)富的真實(shí)增加。再次，股權(quán)激勵(lì)制度行權(quán)的指標(biāo)過低。最后，制定者在做這項(xiàng)指標(biāo)時(shí)候，沒有全盤考慮，未考慮到市場(chǎng)低迷期，股票的期權(quán)有可能會(huì)失效，還有若是給子公司的董事、管理層人員過多的激勵(lì)很容易導(dǎo)致價(jià)值分配的不均衡。還有為了降低激勵(lì)的成本，很多上市企業(yè)降低了行權(quán)價(jià)從而削弱了激勵(lì)效應(yīng)，這些問題會(huì)最直接的影響到激勵(lì)實(shí)施的效果。

2.管理層與股東對(duì)股權(quán)的激勵(lì)制度觀念尚未成熟。這個(gè)項(xiàng)目會(huì)主要表現(xiàn)在將股權(quán)的激勵(lì)制度當(dāng)作變相的福利，并且有短期化的傾向。正確的股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)該是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)形式，是對(duì)公司員工作為未來促成高效工作的激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)，不是對(duì)于過去業(yè)績(jī)的嘉獎(jiǎng)。股權(quán)的激勵(lì)應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略、遠(yuǎn)景而服務(wù)的，要致力于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值而創(chuàng)造的。些企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，把股權(quán)激勵(lì)制度局限于短期的發(fā)展，行權(quán)的等待期、限售期都定的比較短，成為變相的福利，使得激勵(lì)制度發(fā)揮的作用有限。

3.股權(quán)激勵(lì)方案具體實(shí)施措施缺乏相關(guān)約束。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案中，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過董事會(huì)或者是股東大會(huì)來行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過監(jiān)事會(huì)來檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。很多企業(yè)的內(nèi)部不但管理結(jié)構(gòu)比較混亂，就連產(chǎn)權(quán)的制度額也很混亂，這些讓企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部約束如形同虛設(shè)。一般的廣大小投資人也一般不關(guān)心監(jiān)督公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

4.缺乏強(qiáng)而有力的資本市場(chǎng)。多數(shù)學(xué)者會(huì)認(rèn)為，我國(guó)的資本市場(chǎng)是屬于弱式有效的，股價(jià)是難以和業(yè)績(jī)相吻合、掛鉤的，這些會(huì)降低股權(quán)激勵(lì)的效果。如果按照股權(quán)激勵(lì)的原理來說，激勵(lì)的對(duì)象收益則是來源于公司股價(jià)的上浮?？墒窃诮∪馁Y本市場(chǎng)之中，股權(quán)的激勵(lì)過程可以被概括為，努力程度是與業(yè)績(jī)掛鉤的，業(yè)績(jī)才會(huì)決定股價(jià)，而股價(jià)則決定了報(bào)酬。但是，在我國(guó)的資本市場(chǎng)之中，股票是價(jià)格受到我們的國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)的周期、投機(jī)行為、投資者的信心等因素而影響的，因管理層的努力來導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只能說是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的一個(gè)因素。

四、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度完善的對(duì)策

1.要最大化的完善評(píng)價(jià)指標(biāo)與科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系。形成較為完善的績(jī)效考評(píng)指標(biāo)將能夠?yàn)楣蓹?quán)的激勵(lì)和實(shí)施提供強(qiáng)有效的標(biāo)尺。要明確的是，不同的激勵(lì)對(duì)象，要制定與他相應(yīng)的適合的考核指標(biāo)。要基于我國(guó)的國(guó)情，要考慮將綜合的業(yè)績(jī)考核與市值的管理模式結(jié)合。

2.建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)和職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)。國(guó)內(nèi)目前的情況來看非常需要健全資本市場(chǎng)。加強(qiáng)自愿信息和強(qiáng)制性信息的披露工作，能充分保障廣大投資者的知情權(quán)。在行政部門之中，要繼續(xù)保持對(duì)股市的適當(dāng)干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的制衡機(jī)制和調(diào)節(jié)的作用。而職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)其實(shí)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之下的人力資本，要行成有效的經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)機(jī)制，否則會(huì)構(gòu)成對(duì)現(xiàn)有高管人員造成一些外部壓力。同時(shí)需要建立一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)能對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效評(píng)價(jià)和監(jiān)督，以此來評(píng)價(jià)經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。

3.要注意的是加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督管理，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過董事會(huì)或者是股東大會(huì)來行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過監(jiān)事會(huì)來檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。任何一項(xiàng)科學(xué)的合理的計(jì)劃都有可能是由于監(jiān)督不力而致使失敗的。

4.最大化的完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策與法規(guī)?？茖W(xué)的、健康的法律法規(guī)體系可以作為股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)影響因素，完善的法律、法規(guī)體系將有利于股權(quán)激勵(lì)的良性循環(huán)發(fā)展。尤其要明確，股權(quán)的激勵(lì)政策不可能成為福利，他是在嚴(yán)格的政策與規(guī)范指導(dǎo)、監(jiān)督的約束之下的。

因此我們是非常有必要的為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施來建立一套行之有效的嚴(yán)格的并且是切實(shí)的內(nèi)外部監(jiān)管體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]熊天兵：如何正確運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制[J]，科技信息(學(xué)術(shù)版)，2006，(08)

[2]周喬：我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)存在的問題及對(duì)策[J]，科技信息(學(xué)術(shù)研究)，2008

第2篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵字：股票期權(quán) ； 激勵(lì) ；對(duì)策

隨著國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論和實(shí)踐不斷完善和深入，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司越來越多，使之成為理論界研究的熱點(diǎn)和公司治理的重要制度。股權(quán)激勵(lì)作為從西方國(guó)家引入的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在高管激勵(lì)、公司治理結(jié)構(gòu)方面產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)力，有效解決了上市公司因經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離所產(chǎn)生的問題，將高管層的個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)了對(duì)公司高層管理者的有效激勵(lì)。

一、我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的主要問題

從現(xiàn)階段我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果和環(huán)境情況來看，上市公司在對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的過程中還存在許多不足之處。具體來說，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的主要問題包括以下幾方面，且這些問題同時(shí)也是設(shè)計(jì)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)注意的要素：

（一）我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全

目前，我國(guó)上市公司股東大會(huì)的職能減弱了，經(jīng)營(yíng)管理者擁有的公司實(shí)際控制權(quán)，在這種情況下，管理層為了最大限度實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益，可能會(huì)降低股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的條件，在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)避重就輕、忽略公司的長(zhǎng)期發(fā)展。這樣的股權(quán)激勵(lì)方案往往不能代表股東的意愿，而僅僅是公司高管控制的股權(quán)激勵(lì)決策，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施變?yōu)楦吖艿淖晕壹?lì)，甚至可能會(huì)損害股東的利益。

從另一角度來看，我國(guó)多數(shù)上市公司缺乏真正有效的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，出現(xiàn)公司高級(jí)管理人員“自我考核、自我激勵(lì)”現(xiàn)象，并導(dǎo)致有些上市公司出現(xiàn)減少科研費(fèi)用、提高企業(yè)短期利潤(rùn)等短期行為，甚至有操縱股價(jià)、虛造公司財(cái)務(wù)報(bào)表等更為極端的不正當(dāng)交易情況。這不僅會(huì)給公司增大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)給投資者造成損害。

（二）資本市場(chǎng)無法反映上市公司的真實(shí)價(jià)值

我國(guó)目前證券市場(chǎng)的不完善使公司業(yè)績(jī)與股價(jià)間的關(guān)聯(lián)性降低，影響股權(quán)激勵(lì)的效果。 針對(duì)上市公司高管的股權(quán)激勵(lì)方案要想充分發(fā)揮效用，需要有完善、健全的外部證券市場(chǎng)環(huán)境作為前提保障，有效的資本市場(chǎng)對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制起著至關(guān)重要的影響作用。目前，我國(guó)雖然通過股權(quán)分置改革已經(jīng)解決了資本市場(chǎng)的制度缺陷，但是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展仍然存在效率低的問題，這就大幅度地降低了公司業(yè)績(jī)水平和公司股票價(jià)格之間的正相關(guān)關(guān)系，股價(jià)無法真實(shí)反映公司價(jià)值。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)還存在信息披露方面的隱患，為公司高管人員操縱哄抬公司股票價(jià)格獲取不正當(dāng)利益創(chuàng)造了條件。

因此，如何改善外部市場(chǎng)環(huán)境、建立健全公司內(nèi)部對(duì)高管人員的監(jiān)督、考核和約束體系、防范高管人員在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，是今后需要解決的重要問題。

（三）我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠健全

目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象是上市公司的高管人員，所以，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)要解決通過市場(chǎng)條件來聘任和評(píng)估公司經(jīng)理人的問題。需要有健全的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，這樣可以給在職的公司管理者無形的壓力，一旦公司的管理者無法提高公司的收益、保持公司的可持續(xù)發(fā)展，就有經(jīng)理人市場(chǎng)中其他優(yōu)秀的經(jīng)理人取代他，形成一種對(duì)企業(yè)管理者剛性約束。

但是目前我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)才剛剛起步，缺乏足夠的職位供給和便利高效的人才流動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制。尤其在國(guó)有控股上市公司中，高管人員仍然是由行政任命的，只有少部分是通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上崗的，導(dǎo)致國(guó)有上市公司的高級(jí)管理人員無后顧之憂，就算公司業(yè)績(jī)沒有進(jìn)步，管理人員也極少被解聘。這與有效股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)作用體系相沖突，使得股權(quán)激勵(lì)在國(guó)有控股上市公司中實(shí)施的效果不理想。

二、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議

針對(duì)上述問題，筆者提出如下完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議：

（一）完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是股權(quán)激勵(lì)方案中最核心的部分，從深萬科的案例分析中可見，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系目前還存在一些問題，如指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)混亂、考核指標(biāo)不合實(shí)際等，這些問題會(huì)影響公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果。

好的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該有這樣的效果――“跳一跳，就能摘到桃子”。既不至于不切實(shí)際地難以實(shí)現(xiàn)，也不會(huì)過于輕松。公司設(shè)定業(yè)績(jī)指標(biāo)通常以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)作為量化指標(biāo)，可直觀考察、簡(jiǎn)便易行。但這樣不夠全面，建議加入其他的輔助指標(biāo)，如公司成長(zhǎng)能力、償債能力、盈利能力、公司的市場(chǎng)評(píng)價(jià)指標(biāo)等。國(guó)外較為常見的評(píng)價(jià)方法有沃爾評(píng)分法、平衡計(jì)分法等，都強(qiáng)調(diào)通過多個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均來作為衡量指標(biāo)，這樣可以全方位考量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，減少單純使用會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)企業(yè)整體效益的扭曲。

（二）提高激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)主要有限制性股票和股票期權(quán)兩種模式，但是無論哪種方式，實(shí)際出臺(tái)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃幾乎都沒有所謂“處罰”。 筆者建議增加處罰性規(guī)定以提高激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

如果公司采取的是股票期權(quán)激勵(lì)模式，可借鑒國(guó)外做法，規(guī)定要付一定的期權(quán)費(fèi)才能取得股票期權(quán)。股票期權(quán)的本質(zhì)是一種激勵(lì)對(duì)象的選擇權(quán)，一般由公司無償授予，權(quán)利人的未來收益來源于公司股價(jià)的上漲，而不是從公司的經(jīng)營(yíng)收益中獲得的，正因?yàn)榇耍善逼跈?quán)有“公司請(qǐng)客、市場(chǎng)買單”的形象說法。目前從國(guó)際上的實(shí)踐看，雖然取得股票期權(quán)大多是無償?shù)模珖?guó)外公司會(huì)要求激勵(lì)對(duì)象付出一定的期權(quán)費(fèi)才能取得股票期權(quán)，目的是增加股票期權(quán)的約束力、增加激勵(lì)對(duì)象偷懶的機(jī)會(huì)成本。建議我國(guó)的管理部門修改相關(guān)規(guī)章制度，規(guī)定上市公司在推行股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象必須支付一定的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)可以很少，只占行權(quán)價(jià)格的10%或更低，目的是防止股票期權(quán)被濫用、增加股票期權(quán)的約束力。

（三）完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

完善的上市公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的微觀基礎(chǔ)，而我國(guó)資本市場(chǎng)在發(fā)展歷程中出現(xiàn)的許多矛盾和問題最終都指向了公司治理結(jié)果這個(gè)最核心、最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)。

公司治理結(jié)構(gòu)是包括經(jīng)營(yíng)者選擇機(jī)制、激勵(lì)及約束機(jī)制在內(nèi)的一套完整體系。健全的現(xiàn)代公司治理不僅是監(jiān)督與權(quán)控制權(quán)的分配，更重要的是剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配，而股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)就是要使激勵(lì)對(duì)象擁有一定的剩余索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。完善的公司治理結(jié)構(gòu)，既能保證管理人員得到合理的勞動(dòng)報(bào)酬、又能防止經(jīng)理人員的短期行為，做到同時(shí)保護(hù)委托人和管理人員雙方的利益。

可見，完善公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是解決內(nèi)部人控制問題，杜絕公司經(jīng)營(yíng)管理者“既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的現(xiàn)象，薪酬委員會(huì)、獨(dú)立董事在實(shí)施方案時(shí)應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。

建議我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃除了需經(jīng)股東大會(huì)特別決議的批準(zhǔn)外，也應(yīng)充分利用和重視獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、公司外部的咨詢機(jī)構(gòu)和律師的意見。嘗試建立由股權(quán)激勵(lì)專家、股東出資人、公司內(nèi)部人三方組成的科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)治理機(jī)構(gòu)，其中股權(quán)激勵(lì)專家是激勵(lì)設(shè)計(jì)人或評(píng)審人、股東出資人是激勵(lì)決策人、公司內(nèi)部人則是激勵(lì)受益人，以充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)效用。

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

【關(guān)鍵詞】 上市公司; 股票期權(quán); 股權(quán)激勵(lì)水平; 有效性

一、引言

使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者尤其是管理層成為企業(yè)未來的股東的股權(quán)激勵(lì),能夠較好地解決現(xiàn)代企業(yè)制度中成本的矛盾。在西方國(guó)家,作為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)重要組成部分的股權(quán)激勵(lì)在20世紀(jì)80～90年代得到了迅速發(fā)展,目前已成為一種國(guó)際潮流。而中國(guó)上市公司從20世紀(jì)90年代開始探索股權(quán)激勵(lì),從內(nèi)部職工股、公司職工股、職工持股會(huì),到后期的員工持股期股激勵(lì)等等接連出現(xiàn),每一種模式幾乎經(jīng)歷了“萌芽-試點(diǎn)探索-熱捧-政策性叫?！钡纳姥h(huán),只有少數(shù)企業(yè)能夠真正實(shí)施。

隨著股改的結(jié)束及相關(guān)法律法規(guī)的頒布,中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入了全流通時(shí)代。基本成熟的上市公司股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)條件,為市值考核代替高管持股比例以考核管理層的業(yè)績(jī)提供了可能。與此同時(shí),2006年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》相繼頒布實(shí)施,使股權(quán)激勵(lì)的政策條件也初步成熟。股票期權(quán)在上市公司中越來越受到重視,不少公司甚至把股票期權(quán)激勵(lì)作為重要的“法寶”來激勵(lì)管理層,股權(quán)激勵(lì)也必將成為上市公司主流的激勵(lì)方式。

中國(guó)自1993年深圳萬科企業(yè)股份有限公司開始實(shí)行股票期權(quán)制度以來,上市公司就一直在努力探索股權(quán)激勵(lì)。據(jù)wind統(tǒng)計(jì),自2005年股權(quán)分置改革實(shí)施以來,2006年國(guó)內(nèi)上市公司共有43家上市公司推出了規(guī)范的股票期權(quán)激勵(lì)方案,以向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行和大股東轉(zhuǎn)讓作為激勵(lì)股票來源。2007年推出激勵(lì)方案的有31家,當(dāng)年上半年主要有同方股份、蘇寧電器、同洲電子和特變電工等4家公司推出具體方案。截至2008年9月19日,A股市場(chǎng)共有120家上市公司,從激勵(lì)標(biāo)的物來看,現(xiàn)階段只有股票、期權(quán)、股票增值權(quán)三種,其中92家采用期權(quán)激勵(lì),占總數(shù)的77%;剩余28家采用股票來激勵(lì),占23%,這里面有華菱鋼鐵、廣州國(guó)光、德潤(rùn)電子三家同時(shí)采用股票增值權(quán)進(jìn)行激勵(lì)。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)上市公司的年度統(tǒng)計(jì)見表1:

然而,股權(quán)分置改革只是相對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu),它不能解決全部問題,在當(dāng)前環(huán)境下,中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)依舊面臨諸多的不確定性。因此有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)水平對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行實(shí)證研究,以考察股票期權(quán)激勵(lì)是否有效。

二、研究設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)分析

(一)研究設(shè)計(jì)

1.樣本的選取

本文將采用最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,樣本選取嚴(yán)格按照股票期權(quán)定義進(jìn)行。樣本選取對(duì)象為截至2007年底前在中國(guó)境內(nèi)上市且股權(quán)激勵(lì)的公司,不分行業(yè)、不分股權(quán)結(jié)構(gòu),采用總體樣本分析法,而不用抽樣分析。樣本選取時(shí)不分行業(yè)是因?yàn)楦餍袠I(yè)中管理層持股數(shù)量不一樣,有些行業(yè)由于樣本太少,可能使分析結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。通過巨潮資訊網(wǎng)和深證、上證交易所網(wǎng)站,剔除有些是在2006年之后上市,有些是2008年初施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,考慮到時(shí)間太短不能進(jìn)行合理分析,就選擇了所有含有2005年至2007年的數(shù)據(jù),共64家。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)取2004年至2007年年報(bào)數(shù)據(jù),這樣可以避免因特殊原因使某一年度的指標(biāo)出現(xiàn)較大偏差而不具代表性。此外,本文所選用的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自兩大網(wǎng)站公布的2005年至2007年的年報(bào)和北京大學(xué)CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫。

2008年4月30日前公布的2007年年報(bào)中,公布實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)具體激勵(lì)方案的公司有78家,為了保證數(shù)據(jù)的有效性,消除異常樣本對(duì)研究的影響,本文對(duì)樣本作了以下處理:(1)剔除ST類公司2家;(2)剔除2006、2007年剛剛上市的公司8家;(3)剔除數(shù)據(jù)不全的4家金融公司。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn),最終得到有效樣本64家。其中公布具體實(shí)施方案的2005年5家,2006年43家,2007年16家。

2.指標(biāo)的選取

(1)股票期權(quán)激勵(lì)效果度量指標(biāo)

鑒于中國(guó)證券市場(chǎng)上評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)主要是看企業(yè)的盈利能力,根據(jù)上市公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)并借鑒財(cái)政部的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和在針對(duì)企業(yè)高層管理者的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的調(diào)查中的結(jié)果中顯示稅后凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率是參會(huì)企業(yè)的首推衡量指標(biāo)。同時(shí)依據(jù)證監(jiān)會(huì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)規(guī)定:實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司績(jī)效考核指標(biāo)如涉及會(huì)計(jì)利潤(rùn),應(yīng)采用按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)。本文采用了扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)平均每股收益等指標(biāo)來衡量上市公司業(yè)績(jī)。

(2)解釋變量的選取

股權(quán)激勵(lì)水平:一般來說,國(guó)內(nèi)的研究都選取了管理層持股占公司總股本的比例作為管理層人員股權(quán)激勵(lì)水平的代表變量;而國(guó)外對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)水平的測(cè)度方式有兩種:一種是將其表示為公司股票價(jià)格變化1%時(shí)管理層的股票和期權(quán)價(jià)值的變化,這在Himmelberg等(1999)中使用過;另一種是指在Jensen和Murphy(1990)中當(dāng)公司價(jià)值變化一美元時(shí)管理層股票和期權(quán)價(jià)值的變化。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格的制定依據(jù)行權(quán)時(shí)股票價(jià)格的預(yù)期,激勵(lì)效果的好壞與股票價(jià)格有密切關(guān)系。在選取激勵(lì)水平的替代變量時(shí)也應(yīng)該考慮股票價(jià)格這個(gè)因素,本文采用第1種,即將股權(quán)激勵(lì)水平表示為公司股票價(jià)格變化1%時(shí)管理層的股票和期權(quán)價(jià)值的變化。另外,考慮到股權(quán)分置改革前后的股票期權(quán)激勵(lì)的不同方式的實(shí)際情況,本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)水平的計(jì)算方式如下:

股權(quán)激勵(lì)水平=管理層持股數(shù)×股票價(jià)格×1%

控制變量的選取:由于影響企業(yè)績(jī)效的因素有很多,除了實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)水平以外,根據(jù)相關(guān)研究表明公司治理結(jié)構(gòu)、所處的環(huán)境動(dòng)態(tài)性水平、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和公司規(guī)模等都可能影響公司績(jī)效,漏掉重要的影響因素容易導(dǎo)致有偏誤的估計(jì)結(jié)果,甚至?xí)谏w股權(quán)激勵(lì)水平與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的真實(shí)關(guān)系。因此,為了更好地研究揭示變量同被解釋變量之間的關(guān)系,應(yīng)控制其它因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響,準(zhǔn)確地描述股權(quán)激勵(lì)水平和公司績(jī)效之間的關(guān)系。

(二)數(shù)據(jù)分析

1.不同行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)(CSRC)制定的行業(yè)分類方法《中國(guó)上市公司分類指引》。本文采用CSRC分類標(biāo)準(zhǔn):

從本文所選取的64家樣本來看,行業(yè)分布很不均勻,實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的企業(yè)最多的是制造業(yè),有42家,占樣本總數(shù)的65.62%;其次是信息技術(shù)業(yè)6家,比例為9.38%;房地產(chǎn)業(yè)有5家,所占比例為7.81%;批發(fā)和零售貿(mào)易,社會(huì)服務(wù)業(yè),綜合類等其他行業(yè)樣本數(shù)量較少。具體分析,樣本公司主要集中在制造業(yè),原因是制造業(yè)在上市公司中本身比重比較大。

2.不同股權(quán)性質(zhì)激勵(lì)效應(yīng)的統(tǒng)計(jì)分析(見表3)

由表3可知,64家樣本公司中,國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)、國(guó)有企業(yè)集團(tuán)及一般法人、自然人和管理層作為最終控股股東的樣本公司,其中法人股所占的比例為53.13%。民營(yíng)企業(yè)唱主角一方面是該類企業(yè)運(yùn)行機(jī)制比較靈活,決策效率較高,引入期權(quán)激勵(lì)能夠大大提高管理層的積極性;另一方面,國(guó)家股所占的比例為46.87%,2006年由于國(guó)資委關(guān)于國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)辦法的出臺(tái),在一定程度上影響了國(guó)有上市公司紛紛推出適合自身的期權(quán)激勵(lì)方案。

總體上看,股權(quán)激勵(lì)確實(shí)起到了激勵(lì)公司經(jīng)營(yíng)者努力提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用。具體來看一般法人、管理層作為最終控股股東的公司,股權(quán)激勵(lì)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升較快,每股收益、凈資產(chǎn)收益率調(diào)整后的加權(quán)平均每股收益、扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率分別增加了0.1412元、8.69%和0.172、2.81%,激勵(lì)效果最好,原因可能在于這些公司的最終控股股東有動(dòng)機(jī)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者和設(shè)計(jì)比較合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制或者經(jīng)營(yíng)者通過股權(quán)激勵(lì)真實(shí)地把自己放在了所有者的位置來努力工作;而國(guó)有企業(yè)集團(tuán)為最終控股股東的公司,每股收益、凈資產(chǎn)收益率調(diào)整后的加權(quán)平均每股收益、扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率不但沒有增加反而降低了0.1049元和7.01%。激勵(lì)效果較差,說明這些公司的股權(quán)激勵(lì)方案可能沒有使經(jīng)營(yíng)者擺脫過去國(guó)企同時(shí)沒有使經(jīng)營(yíng)者擺脫過去國(guó)企經(jīng)營(yíng)的什么都不怕,有國(guó)家支撐的觀念,反而成了經(jīng)營(yíng)者“經(jīng)理人價(jià)值最大化”的一種工具。

3.樣本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)特征分析

由于樣本公司公布激勵(lì)方案的時(shí)間不一致,對(duì)樣本公司僅做一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)分析顯得不具有說服力,因此,以樣本公司公布激勵(lì)方案時(shí)間為界限,分別對(duì)樣本公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)前后業(yè)績(jī)進(jìn)行縱向比較。從表4統(tǒng)計(jì)分析來看,2005年公布激勵(lì)方案的樣本公司的每股收益在2004至2007年大致呈增長(zhǎng)的趨勢(shì),除了公布當(dāng)年和第二年比2004年較低以外,2005、2006、2007連續(xù)三年每股收益持續(xù)增長(zhǎng),增長(zhǎng)幅度分別為6.41%和103.03%,且公布前后每股收益均值都高于上市公司,樣本公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。而2005年實(shí)施激勵(lì)的樣本公司扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率均值變化較大,樣本公司實(shí)施激勵(lì)后凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)幅度為-2.665%和28.825%,這可能是實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公司的業(yè)績(jī)分布很不均勻,變化很大導(dǎo)致的,但樣本公司整體上凈資產(chǎn)收益率均值高于上市公司。采用同樣的分析方法,2006、2007樣本公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)在實(shí)施前后增長(zhǎng)幅度均為正值,且高于上市公司業(yè)績(jī)變化。這說明業(yè)績(jī)較好的上市公司更傾向于采取股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制,還可以看到,樣本公司實(shí)施期權(quán)激勵(lì)后,公司整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng),這可能是股票期權(quán)激勵(lì)滯后性所帶來的激勵(lì)作用。

(三)進(jìn)一步檢驗(yàn)分析

從上述的描述性統(tǒng)計(jì)分析中可以發(fā)現(xiàn),股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)樣本公司的業(yè)績(jī)起到一定的積極作用。但是究竟股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果是否呈正向的,以及激勵(lì)中的哪些因素對(duì)公司績(jī)效影響更大,影響因素中哪些產(chǎn)生正面的影響,哪些產(chǎn)生負(fù)面的影響?為此本文作進(jìn)一步的檢驗(yàn)分析。國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)變量、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)變量隊(duì)股權(quán)激勵(lì)公司的績(jī)效存在影響。因此,本文采集了股權(quán)激勵(lì)變量、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變量和治理結(jié)構(gòu)特征變量,結(jié)合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量,用回歸分析方法考察股權(quán)激勵(lì)變量對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

1.回歸模型的設(shè)計(jì)

鑒于上述分析,用回歸分析來研究上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)效果。主要分析實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)股份對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)采用加權(quán)平均每股收益、扣除非經(jīng)常損益的凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量,解釋變量除股權(quán)激勵(lì)水平外,還考慮了控制變量,如:公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)水平、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)規(guī)模、自由現(xiàn)金流等因素。設(shè)計(jì)兩個(gè)平行數(shù)據(jù)模型分別如下:

EPS=α+β1TM+β2HR10+β3DIRECTORSZIE+β4DDBL

+β5TERM+β6SIZE+β7GROWTH+β8PRODUCT+β9DTL

+β10FREECASh

ROE=α+β1TM+β2HR10+β3DIRECTORSZIE+β4DDBL

+β5TERM+β6SIZE+β7GROWTH+β8PRODUCT+β9DTL

+β10FREECASH

2.回歸模型的估計(jì)結(jié)果(見表5)

回歸方程的顯著性檢驗(yàn):回歸方程(1)的F=1.475(p

=0.152),因此回歸方程總體顯著性水平不高,表中調(diào)整后的R2為0.137,說明所得回歸方程對(duì)因變量的解釋力為13.7%;回歸方程(2)的F=6.239(p=0.000),該方程在0.01的水平下顯著,通過了方程的顯著性檢驗(yàn)。兩個(gè)方程的方差膨脹因子(VIF)均接近1,解釋變量間多重共線性較弱。兩個(gè)回歸方程的DW值分別為1.874和2.003,表明殘差序列無自相關(guān),回歸方程可以充分說明被解釋變量的變化規(guī)律,即應(yīng)該選用此線性模型?；貧w結(jié)果顯示股權(quán)激勵(lì)水平與企業(yè)績(jī)效呈顯著正相關(guān),回歸系數(shù)均大于1,即股權(quán)激勵(lì)水平每增加1個(gè)單位,企業(yè)績(jī)效就提高好幾倍,股票期權(quán)激勵(lì)效果良好。

企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)均同企業(yè)業(yè)績(jī)呈顯著線性相關(guān),其中企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度同企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān),而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則顯著負(fù)相關(guān)。從回歸方程(2)中還可以得出,公司治理結(jié)構(gòu)中的赫爾芬德指數(shù)、董事會(huì)規(guī)模和公司成長(zhǎng)性同公司加權(quán)平均每股收益顯著相關(guān),但在方程(1)中這些變量沒有通過顯著性檢驗(yàn)。

三、主要研究結(jié)論

根據(jù)前面的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果和檢驗(yàn)結(jié)果,在年報(bào)數(shù)據(jù)真實(shí)和剔除其他因素對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)影響的假設(shè)前提下,可以得到如下有關(guān)中國(guó)上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)效果的相關(guān)結(jié)論:

(一)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)效果明顯

股票期權(quán)激勵(lì)在很大程度上也激發(fā)了上市公司參與股改的積極性,從激勵(lì)前后業(yè)績(jī)來看,股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)作用很明顯。在考察的64家樣本中,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前,樣本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)后其業(yè)績(jī)加權(quán)平均每股收益、扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長(zhǎng),且高于上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在一定程度上確實(shí)可以激勵(lì)公司的績(jī)效增長(zhǎng)。從回歸檢驗(yàn)結(jié)果來看,股權(quán)激勵(lì)水平與企業(yè)業(yè)績(jī)的回歸系數(shù)大于1,且在1%的水平下顯著。其統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果與理論一致,說明在全流通背景時(shí)代中國(guó)上市公司高管股票期權(quán)激勵(lì)發(fā)揮積極效應(yīng)。

(二)不同股權(quán)具有不同激勵(lì)效果

在樣本公司中,主要有國(guó)家股和法人股兩種股權(quán)性質(zhì)。股權(quán)性質(zhì)為國(guó)家股的公司的業(yè)績(jī)沒有增加,反而有所下降,股權(quán)激勵(lì)效果較差;而法人股的公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升較高,激勵(lì)效果好。主要原因可能是股權(quán)性質(zhì)為國(guó)家股的樣本公司還沒有徹底實(shí)現(xiàn)全流通,同時(shí)沒有使經(jīng)營(yíng)者擺脫過去國(guó)企經(jīng)營(yíng)的什么都不怕,有國(guó)家支撐的觀念。

綜上所述,中國(guó)的股權(quán)分置改革為股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在上市公司的推廣提供了股票來源,有利于提高公司治理效率,股票期權(quán)激勵(lì)在全流通環(huán)境下起到了積極作用。越來越多的上市公司逐步完成股權(quán)分置改革,可以預(yù)見在不久的將來也會(huì)有越來越多的上市公司選擇股票期權(quán)激勵(lì)方式來激勵(lì)高管甚至是普通員工。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)和法律法規(guī)的不斷完善,股票期權(quán)計(jì)劃的運(yùn)作模式將會(huì)更加規(guī)范,其激勵(lì)效果也會(huì)得到充分的發(fā)揮。

【參考文獻(xiàn)】

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵詞：從屬公司 債權(quán)人少數(shù)股東

一、我國(guó)現(xiàn)有規(guī)定的缺陷

盡管關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問題已引起我國(guó)的重視，我國(guó)也已經(jīng)在相關(guān)法規(guī)中制定了保護(hù)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的規(guī)范。然而，我國(guó)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)的規(guī)范仍然存在著不足與缺陷，不能很好地達(dá)到對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)目的的實(shí)現(xiàn)。

（一）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的系統(tǒng)規(guī)范

我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中雖已有部分規(guī)范對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以保護(hù)，然而，這些規(guī)范從總體上說缺乏系統(tǒng)性，難以對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以全面、有效保護(hù)。如在我國(guó)現(xiàn)行《公司法》中，關(guān)于關(guān)聯(lián)關(guān)系的規(guī)定曾被稱為我國(guó)公司立法上的創(chuàng)舉，而有關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定需與關(guān)聯(lián)企業(yè)相聯(lián)系方能使其在實(shí)踐發(fā)揮作用，但《公司法》卻恰恰只規(guī)定了關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定而未對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的概念及認(rèn)定予以明確，致使關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定在公司法律實(shí)務(wù)中稱為無源之水、無本之木，難以對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)發(fā)揮應(yīng)有的作用。

（二）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)相關(guān)制度的構(gòu)建

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》關(guān)于"揭開公司面紗"制度、"累積投票"制度、"股東派生訴訟"制度、 "異議股東股份回購請(qǐng)求權(quán)"制度的引進(jìn)與構(gòu)建曾受到理論界與實(shí)務(wù)界的一致好評(píng) ，而有關(guān)上述制度的規(guī)定也為從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)的實(shí)現(xiàn)提供了有效的法律依據(jù)。然而，對(duì)于從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)，除上述制度外，應(yīng)用于從屬公司破產(chǎn)時(shí)的控制股東債權(quán)"衡平居次原則"、控制公司與從屬公司債務(wù)"實(shí)質(zhì)合并原則"及保護(hù)從屬公司少數(shù)股東的控制股東對(duì)中小股東的誠信義務(wù)等制度也是十分重要且必不可少的，但我國(guó)公司法出于種種原因未對(duì)上述制度予以規(guī)定，不能不說是公司法修訂中的一個(gè)遺憾。

（三）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的突出保護(hù)

我國(guó)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)雖已在相關(guān)法規(guī)中有所體現(xiàn)，然而，對(duì)該問題的規(guī)定現(xiàn)在仍只是分散在不同的法律制度中，即使是在現(xiàn)行《公司法》中，也沒有對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益設(shè)立專章的保護(hù)規(guī)定，以致不能突出對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)。

（四）現(xiàn)有規(guī)定不夠具體、操作性不強(qiáng)

我國(guó)現(xiàn)有法律制度雖已有相關(guān)規(guī)定對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以保護(hù)，但這些制度多規(guī)定的比較原則，缺乏具體規(guī)范，以致在司法實(shí)踐中很難操作。如《證券法》雖規(guī)定了控制公司的信息公開義務(wù)，卻并沒有規(guī)定違反此義務(wù)的處罰方法。以致在控制公司違反該義務(wù)時(shí)，法律對(duì)其無可奈何。而現(xiàn)行《公司法》由于缺乏對(duì)舉證責(zé)任分配、破產(chǎn)債權(quán)分配次序等一系列具體問題的明確界定，使從屬企業(yè)破產(chǎn)時(shí)關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人的利益難以得到充分保護(hù)。

（五）現(xiàn)有規(guī)定的效力參差不齊，影響立法目的的實(shí)現(xiàn)

我國(guó)雖已在不同法律規(guī)范中制定了從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)規(guī)定，但不同法律規(guī)范的法律位階不同所造成法律效力參差不齊也使從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問題缺乏應(yīng)有的層次與權(quán)威，尤其是地方政府規(guī)章的效力受地域所限，不能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二、實(shí)踐中問題的解決方式

關(guān)聯(lián)企業(yè)中大量存在的侵害從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的情形已成為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不可回避的問題，而我國(guó)法律規(guī)定上的不足又使得司法實(shí)踐中對(duì)該問題的處理處于兩難的境地。法律的穩(wěn)定性要求又使諸多成熟的立法建議在短期內(nèi)無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，故通過完善法律來實(shí)現(xiàn)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)在目前無異于望梅止渴，根本無法解決現(xiàn)實(shí)生活中從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問題。因此，以現(xiàn)有法律規(guī)范為基點(diǎn)，結(jié)合相關(guān)法律原則，對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問題予以處理，才是當(dāng)前審判實(shí)踐中問題解決的關(guān)鍵之所在。

（一）相應(yīng)理論原則在審判實(shí)踐中的應(yīng)用

如果法院在審判實(shí)踐中因現(xiàn)有法律規(guī)定的不足而致對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)案件缺乏法律依據(jù)，法院應(yīng)適當(dāng)運(yùn)用相關(guān)法律原則對(duì)案件予以審判，因?yàn)榉ü俨粦?yīng)因沒有法律規(guī)定而對(duì)案件拒絕予以審理作為一項(xiàng)司法原則已得到各國(guó)的認(rèn)可。在我國(guó)，運(yùn)用法律原則進(jìn)行案件審理的前提是法無明文規(guī)定，但法律原則的運(yùn)用又應(yīng)遵循公平公正的司法原則。審判實(shí)踐中，有以下原則可用來實(shí)現(xiàn)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)：

1、公序良俗原則。公序良俗原則自羅馬法以來便一直作為一項(xiàng)重要的法律原則在審判中為法官所應(yīng)用。德國(guó)萊比錫法院在 1922 年的一件判例中更明確指出："盡管萊比錫法院的一系列判決認(rèn)為，在股份所有者就公司的利益作出決定時(shí)，少數(shù)者必須服從多數(shù)者的意思，但不等于說多數(shù)者可以毫無限制地濫用其優(yōu)勢(shì)甚至故意給公司造成不利益。相反，多數(shù)者壓榨少數(shù)者，故意無視公司的福祉、追求自己利益的行為構(gòu)成良俗之違反。"因此，要求控制公司對(duì)從屬公司及小股東抱有最起碼的忠誠，禁止其濫用其支配力損害從屬公司、小股東及債權(quán)人的權(quán)益當(dāng)是民法公序良俗原則的題中之義。

2、誠實(shí)信用原則。誠實(shí)信用原則被學(xué)者們稱為私法領(lǐng)域中的 "帝王條款"。"誠實(shí)信用原則不僅僅要求人們?cè)谶M(jìn)行民事活動(dòng)時(shí)誠實(shí)不欺、恪守信用，更重要的在于維持當(dāng)事人之間的利益平衡以及當(dāng)事人與社會(huì)之間的利益平衡。要求當(dāng)事人在尊重他人利益和社會(huì)利益的前提下，實(shí)現(xiàn)自己的利益。"因此，控制公司在行使控制權(quán)時(shí)，只能基于合理且正當(dāng)?shù)哪康?，必須尊重從屬公司債?quán)人及小股東的權(quán)益，不得故意損害。

3、股權(quán)平等原則

股權(quán)平等原則要求即使小股東持股比例較少，也應(yīng)享有與其持股比例相對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)利益，這種財(cái)產(chǎn)利益不因控制股東對(duì)公司的控制權(quán)利及優(yōu)勢(shì)的股東地位而被剝奪。如果控制公司、控制股東背離該原則對(duì)從屬公司及小股東的利益予以侵害，法院可依據(jù)該原則判決控制公司、控制股東對(duì)從屬公司債權(quán)人及少數(shù)股東的損害予以賠償。

（二）最高人民法院判例對(duì)審判實(shí)踐的指導(dǎo)

我國(guó)雖為典型的成文法國(guó)家，但最高法院的判例對(duì)地方法院的審判實(shí)踐仍具有無可否認(rèn)的指導(dǎo)意義。因此，在審判實(shí)踐中，當(dāng)因法律規(guī)定存在不足不能對(duì)當(dāng)事人的合法權(quán)益提供有效保護(hù)，而法律的完善又不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)時(shí)，最高人民法院可在具體案件的審判中對(duì)相關(guān)法理及具體適用情形予以充分說明后應(yīng)用于案件的審判，使地方法院在遇到相似情形時(shí)，可參照最高人民法院的判例對(duì)案件予以審理，以保護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益。事實(shí)上，最高法院在以往審判實(shí)踐中的判例也對(duì)地方法院的審判起到了較大的指導(dǎo)作用，最高法院的判例選更是地方法院法官審判時(shí)的重要參考資料。

（三）相應(yīng)司法解釋對(duì)現(xiàn)有法律的補(bǔ)充

盡管法律的穩(wěn)定性特質(zhì)使其不可能在短期內(nèi)多次修改，但最高人民法院的司法解釋卻可以隨時(shí)，即使新法剛剛頒布，而司法解釋在審判實(shí)踐中也經(jīng)常被法官直接用以審理案件。因此，在法律對(duì)從屬公司債權(quán)人與小股東利益保護(hù)規(guī)定不足時(shí)，最高法院應(yīng)適時(shí)對(duì)審判實(shí)踐中出現(xiàn)的問題予以總結(jié)，在借鑒國(guó)外先進(jìn)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)比較成熟的理論或制度以司法解釋的形式予以公布，以解決法律缺位時(shí)從屬公司債權(quán)人與小股東利益保護(hù)問題。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵詞：獲利能力；高管激勵(lì)；高管薪酬；持股比例

一、問題的提出

在當(dāng)今所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的公司制度下，公司的所有者和經(jīng)營(yíng)管理者之間難以避免地存在著“委托”關(guān)系和信息不對(duì)稱問題，在個(gè)人利益的驅(qū)使之下，公司的高管人員可能會(huì)選擇與股東亦即公司目標(biāo)相背離的行為。因此，出于降低這種成本所帶來的損失和提高企業(yè)獲利能力的目的，各行業(yè)的上市公司紛紛通過對(duì)高管實(shí)行薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)等方式來“拉攏人心”。但不少人對(duì)這些激勵(lì)舉措的效果提出了質(zhì)疑，同時(shí)也引發(fā)了學(xué)術(shù)界的關(guān)注，而各界學(xué)者觀點(diǎn)不一，對(duì)于上市公司獲利能力與其采取的針對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制的關(guān)系至今仍無定論。

本文以2011-1012這兩年間，從深、滬兩市選取的五十家來自不同行業(yè)的上市公司的報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，并通過線性回歸分析，對(duì)上市公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制（以薪酬和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制為例）的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，試圖為相關(guān)研究提供事實(shí)性的論據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

針對(duì)公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者都進(jìn)行過研究，對(duì)此尚有三種不同的意見：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)及無相關(guān)性。

國(guó)外學(xué)者對(duì)這一問題的研究較國(guó)內(nèi)學(xué)者早很多，早在1925年，Baker等人通過研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)幾乎不存在相關(guān)性；而后Holy等學(xué)者通過精確的數(shù)學(xué)模型分析，先后提出了高管薪酬等與公司績(jī)效間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于兩者關(guān)系的研究起步較晚，最早的為魏剛在對(duì)選取的800余家上市公司1999年的年報(bào)報(bào)數(shù)據(jù)的分析得出：高管的報(bào)酬只與公司規(guī)模呈正相關(guān)，而與公司的績(jī)效不存在明顯相關(guān)性；劉明、袁國(guó)良等學(xué)者經(jīng)研究也得出了相似的結(jié)論：我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與對(duì)管理層的激勵(lì)措施幾乎無明顯相關(guān)性；但隨后胡蕓芳等學(xué)者研究得出：提高高管的薪酬能在很大程度上提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；近幾年也先后有李兵等學(xué)者認(rèn)為加大對(duì)公司高管的股權(quán)激勵(lì)力度或增加其薪酬等舉措能十分有效地推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值的提升；但也有張燁等人通過對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)所帶來的于企業(yè)股權(quán)集中度的影響的研究得出：股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行不利于公司盈利能力的增長(zhǎng)。

三、理論假設(shè)

假設(shè)1：上市公司獲利能力與對(duì)高管的薪酬激勵(lì)機(jī)制正相關(guān)。

假設(shè)2：上市公司獲利能力與對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不相關(guān)。

假設(shè)3：對(duì)于不同的行業(yè)，公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制間的關(guān)系差別很大。

四、實(shí)證研究

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

選取了房地產(chǎn)、金融、信息技術(shù)、商貿(mào)業(yè)、制造業(yè)這五大類行業(yè)中的50家上市公司作為研究樣本，具體包括保利地產(chǎn)、方正科技、東風(fēng)汽車等企業(yè)。

數(shù)據(jù)主要來源于：深市與滬市交易所以及巨潮資訊網(wǎng)上的上市公司年報(bào)和相關(guān)資料、中國(guó)證券報(bào)等。

2.變量選取

選取凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)總額）作為公司獲利能力的指標(biāo)，因?yàn)槠錇榭鄢朔墙?jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率，所以能綜合且客觀真實(shí)地反映公司的盈利狀況。將前三名高管平均年薪（前三名高管薪酬總和/3）、高管持股比例（所有高管持股份額之和占企業(yè)全部股份的比重）分別作為高管激勵(lì)機(jī)制中薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)變量。所選取行業(yè)分別為房地產(chǎn)、金融、信息技術(shù)、商貿(mào)業(yè)、制造業(yè)這五大類。

3.回歸分析

通過對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的研究和對(duì)研究現(xiàn)狀的把握，為了能更加直觀清晰地反映問題，本文采用線性回歸的方法進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。針對(duì)前文所述的3個(gè)假設(shè)，構(gòu)造了以下線性回歸模型：

ROE=a+a1*Salary+a2*Hold（其中a表示影響企業(yè)績(jī)效的其它變量）

（1）變量的統(tǒng)計(jì)性描述：

（2）變量之間的相關(guān)系數(shù)以及P值表：

（3）分行業(yè)的回歸系數(shù)表：

4.假設(shè)檢驗(yàn)

（1）從回歸分析結(jié)果來看，變量Salary的系數(shù)為正，其與ROE 的相關(guān)系數(shù)僅為0.201，而且P 值為0.227，這表明對(duì)上市公司高管人員的薪酬激勵(lì)與公司獲利能力不存在正相關(guān)關(guān)系，因此假設(shè)1被否定。

（2）從回歸分析結(jié)果來看，變量Hold的系數(shù)為正，其與ROE的相關(guān)系數(shù)僅為0.195，同時(shí)P 值為0.163，這表明對(duì)上市公司高管人員的股權(quán)激勵(lì)與公司獲利能力不存在相關(guān)性，因此假設(shè)2通過驗(yàn)證。

（3）為了驗(yàn)證假設(shè)3，對(duì)30 個(gè)樣本數(shù)據(jù)按照行業(yè)進(jìn)行分組并再進(jìn)行了回歸分析。對(duì)于變量Salary，所分析的五個(gè)行業(yè)P 值分別為0.727、0.525、0.304、0.394、0.801；而對(duì)于變量Hold，所分析的五個(gè)行業(yè)P 值分別為0.483、0.347、0.291、0.316、0.544。所以可以看出雖然不同行業(yè)之間存在著差別，但是差別不明顯，且均體現(xiàn)為不相關(guān)關(guān)系，所以檢驗(yàn)不通過，假設(shè)3也被否定。

五、研究結(jié)論與分析

通過上述實(shí)證分析過程，得出對(duì)高管的薪酬和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制均與企業(yè)獲利能力不存在相關(guān)關(guān)系，與我們平時(shí)的檢驗(yàn)性認(rèn)識(shí)稍有差池，現(xiàn)將可能的原因總結(jié)為以下幾個(gè)方面：

1.由于抽樣分析的固有局限性，未能覆蓋我國(guó)上市公司的行業(yè)范圍，同時(shí)針對(duì)所分析的每個(gè)行業(yè)所選取的公司代表性有限。

2.在我國(guó)當(dāng)前的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，高管激勵(lì)制度在制訂和實(shí)施方面也普遍存在著欠缺，從而未能發(fā)揮其應(yīng)有和預(yù)期的效果。

3.在我國(guó)上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)未得以充分分離的情況下，針對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制要想增強(qiáng)公司的獲利能力顯然難以取得明顯效果。

4.對(duì)于不同行業(yè)而言，由于同在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的限制加之各行業(yè)對(duì)于高管激勵(lì)機(jī)制的大同小異，因此行業(yè)間差別也就不明顯。

六、建議

1.實(shí)施高管激勵(lì)機(jī)制，需要完善的公司治理結(jié)構(gòu)為基石。因此我國(guó)上市公司要想使對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制真正有效地發(fā)揮作用，應(yīng)該在公司內(nèi)部為其營(yíng)造一個(gè)穩(wěn)定而有利的政策環(huán)境，即逐步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，并構(gòu)筑合理的內(nèi)部監(jiān)督和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來協(xié)調(diào)各方的利益。

2.為了達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，公司應(yīng)在條件允許前提下，適當(dāng)提高激勵(lì)制度的強(qiáng)度，使其能最大限度地發(fā)揮增強(qiáng)企業(yè)獲利能力及提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的作用。

3.不同行業(yè)的上市公司在制定和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制時(shí)要充分考慮自身的實(shí)際情況，將所處行業(yè)狀況、所面臨的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀、公司本身的發(fā)展前景等結(jié)合起來進(jìn)行考慮，

參考文獻(xiàn)：

[1]錢巖松 劉銀國(guó)：國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與績(jī)效關(guān)系研究—來自深交所國(guó)有上市公司的證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2008（12）.

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第6篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵詞：高校企業(yè)減量改制變更設(shè)立

國(guó)企改制是一項(xiàng)政策性、法規(guī)性很強(qiáng)的復(fù)雜而系統(tǒng)的工程，涉及出資人、債權(quán)人、企業(yè)以及職工的多方面利益，是企業(yè)改制參與各方利益的一次重新調(diào)整和分配。2005年7月教育部全國(guó)高?？萍籍a(chǎn)業(yè)工作會(huì)議的召開和《教育部關(guān)于積極發(fā)展、規(guī)范管理高?？萍籍a(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》(教技發(fā)[2005]2號(hào))的下發(fā)，拉開了高校校辦企業(yè)改制的序幕。吉林大學(xué)按照會(huì)議和文件要求，堅(jiān)持“以人為本，規(guī)范有序”的原則，正確把握和協(xié)調(diào)改革、發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系，妥善處理和平衡了學(xué)校、企業(yè)與職工之間的利益關(guān)系，走出了一條符合學(xué)校實(shí)際的改革發(fā)展之路。探索形成了校辦企業(yè)“減量改制”的創(chuàng)新模式。本文結(jié)合兩戶校辦企業(yè)改制的具體情況，就此作一點(diǎn)介紹和分析。

1　總體思路與做法

高校校辦企業(yè)的改制工作若想成功地得以實(shí)現(xiàn)，其前提就是改制的方式、方法和模式是否符合國(guó)家各項(xiàng)法律法規(guī)和政策的要求，是否具有合法性。確保國(guó)有資產(chǎn)不流失，確保企業(yè)從業(yè)人員的切身利益和工作積極性不受改制大的影響。是企業(yè)改制工作必須把握的基本原則。通過一段時(shí)間的學(xué)習(xí)、探索和實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)，高校校辦企業(yè)改制面臨的諸多實(shí)際問題中，其中最主要的是兩點(diǎn)：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和職工改制積極性的有效激勵(lì)問題。除了教育部下發(fā)的教技發(fā)[2005]2號(hào)文件規(guī)定的“老人老辦法。新人新辦法”指導(dǎo)性政策依據(jù)外，國(guó)家未出臺(tái)任何與高校企業(yè)改制有關(guān)的優(yōu)惠政策，而[2002]48號(hào)文件中《關(guān)于國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見》也不適用高校校辦企業(yè)改制工作，凡此種種，致使企業(yè)自身對(duì)改制的積極性不高。二是改制程序的繁雜性導(dǎo)致高校企業(yè)改制工作難以操作的問題。國(guó)有企業(yè)的改制程序從立項(xiàng)申請(qǐng)到改制完成后的工商登記注冊(cè)，大致共有12個(gè)步驟，周期漫長(zhǎng)，尤其是產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)，難度大。費(fèi)用高。這些問題如果不能得到很好解決，改制工作是無法順利進(jìn)行下去的。為此，尋求一種能夠鼓勵(lì)和調(diào)動(dòng)各方面積極性，具有較強(qiáng)操作性的企業(yè)改制方式，就成為擺在學(xué)校面前的一道重大課題。

通過與當(dāng)?shù)毓ど痰炔块T的充分溝通和協(xié)商，借助“外腦”――法律顧問、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的力量，在認(rèn)真研究論證的基礎(chǔ)上，吉林大學(xué)探索出了符合自身實(shí)際的改制方案，其核心思想是減少企業(yè)現(xiàn)有剩余國(guó)有凈資產(chǎn)總量，吸收外部資本加入實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，我們將此稱為“減量改制”。具體的做法：

1.1　主要步驟

(1)按照國(guó)有企業(yè)改制的程序。首先進(jìn)行改制立項(xiàng)申請(qǐng)、立項(xiàng)報(bào)批、改制方案設(shè)計(jì)(股權(quán)設(shè)計(jì))、改制方案報(bào)批、資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)申請(qǐng)、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)確認(rèn)、產(chǎn)權(quán)界定等8個(gè)環(huán)節(jié)的工作，完成資產(chǎn)處置前的全部工作內(nèi)容。

(2)按照勞社部發(fā)[2003121號(hào)和國(guó)經(jīng)貿(mào)企改f20021859號(hào)文件，從企業(yè)凈資產(chǎn)中扣除企業(yè)職工的安置和補(bǔ)償費(fèi)用。

(3)對(duì)剩余的凈資產(chǎn)進(jìn)行重新分配：一部分作為擬重新投入到改制后的企業(yè)的凈資產(chǎn)，一部分為擬收回到學(xué)校資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司――吉林吉大控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“吉大控股”)的剩余凈資產(chǎn)。對(duì)擬重新投入到改制后的企業(yè)的凈資產(chǎn)，直接留在改制后的企業(yè)中；對(duì)擬收回到吉大控股的剩余凈資產(chǎn)，在辦理改制企業(yè)工商注冊(cè)登記手續(xù)時(shí)，采取減資的方式進(jìn)行。

(4)進(jìn)行工商登記注冊(cè)。以直接留在改制后的企業(yè)中的那部分凈資產(chǎn)作為吉大控股的出資，再吸納自然人股東的貨幣出資，共同組建新的有限責(zé)任公司，從而完成企業(yè)投資主體多元化的公司制改造。

1.2　工作流程

國(guó)有企業(yè)改制的工作流程通常是：(1)立項(xiàng)申請(qǐng)；(2)立項(xiàng)報(bào)批；(3)改制方案設(shè)計(jì)(股權(quán)設(shè)計(jì))；(4)改制方案報(bào)批；(5)資產(chǎn)評(píng)估立項(xiàng)申請(qǐng)；(6)資產(chǎn)評(píng)估；(7)資產(chǎn)確認(rèn)；(8)產(chǎn)權(quán)界定；(9)資產(chǎn)處置；(10)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或拍賣；(11)資產(chǎn)移交(接收)：(12)新公司工商變更注冊(cè)登記。按照吉林大學(xué)校辦企業(yè)的改制方案，企業(yè)改制的工作流程，前8項(xiàng)與通常的流程沒有什么不同，從第9項(xiàng)開始。是一種全新的設(shè)計(jì)：(9)資產(chǎn)處置；(10)留存部分凈資產(chǎn)；(11)新公司工商變更注冊(cè)登記：(12)國(guó)有資產(chǎn)更名過戶及國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變更登記。其中工商登記注冊(cè)流程是：(1)改制后企業(yè)名稱預(yù)先核準(zhǔn)；(2)企業(yè)國(guó)有凈資產(chǎn)減持；(3)外來資本投入；(4)新公司工商變更注冊(cè)登記；(5)國(guó)有資產(chǎn)更名過戶及國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變更登記。

1.3　股權(quán)結(jié)構(gòu)

吉林大學(xué)本著有利于學(xué)校保持對(duì)改制企業(yè)的控制權(quán)，有利于最大限度激勵(lì)企業(yè)從業(yè)人員尤其是企業(yè)高層管理人員和技術(shù)骨干的改制熱情、工作積極性，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的原則，統(tǒng)籌考慮從“最低”和“最高”多個(gè)緯度的多方面因素，來合理確定股本總額和股權(quán)結(jié)構(gòu)。確保企業(yè)改制實(shí)施方案的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

1.3.1　“最低”限定

(1)國(guó)內(nèi)同行業(yè)資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)所要求的最低注冊(cè)資本額的相關(guān)規(guī)定；(2)法律、行政法規(guī)對(duì)公司注冊(cè)資本的最低限額規(guī)定；(3)國(guó)統(tǒng)字[2005]79號(hào)文件中對(duì)絕對(duì)控股和相對(duì)控股的最低限定定義；(4)根據(jù)改制前企業(yè)中學(xué)校事業(yè)編制、企業(yè)編制人員數(shù)量及所占比重，以確保改制后企業(yè)從業(yè)人員穩(wěn)定和企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展為前提。

1.3.2　“最高”限定

(1)根據(jù)國(guó)資分配[2003]21號(hào)文件中對(duì)國(guó)有法人控股最高比重的限定；(2)考慮企業(yè)從成立、發(fā)展到壯大的整個(gè)歷史過程中創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)所起的作用和貢獻(xiàn)等因素，參照國(guó)家有關(guān)政策確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層、技術(shù)骨干和職工所應(yīng)占的最高股權(quán)比重：(3)企業(yè)從業(yè)人員認(rèn)購股權(quán)份額的最高承受能力。

1.3.3　連接“最低”、“最高”限定的紐帶性制約因素

(1]國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)改制后國(guó)有股權(quán)所占比重；(2)企業(yè)改制后發(fā)展前景的分析和預(yù)測(cè)，以及企業(yè)從業(yè)人員對(duì)改制后企業(yè)發(fā)展前景的信心和投資八股的意愿i(3)企業(yè)現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)，如貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)以及債權(quán)債務(wù)的構(gòu)成，對(duì)改制后企業(yè)穩(wěn)定、健康、發(fā)展的影響；(4)從企業(yè)改制后的法人治理結(jié)構(gòu)中，“三會(huì)四權(quán)”的制衡機(jī)制出發(fā)，既要防止因“一股獨(dú)大”而形成“一股獨(dú)霸”，又要防止因股權(quán)“平均分散”而形成“吃大鍋飯，搭順風(fēng)車”的現(xiàn)象發(fā)生。

1.4　治理結(jié)構(gòu)

人們常常將改革不徹底比喻為“換湯不換藥”，這個(gè)比喻很貼切。如果把改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。由國(guó)有經(jīng)濟(jì)形式轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢挢?zé)任，從而解除學(xué)校對(duì)企業(yè)承擔(dān)的無限連帶責(zé)任稱之為

“換湯”的話，那么。理順企業(yè)管理機(jī)制，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度下的法人治理結(jié)構(gòu)，真正實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度就可稱之為“換藥”。吉林大學(xué)在企業(yè)改制變更注冊(cè)登記完成后，依法組建企業(yè)“三會(huì)”，并幫助企業(yè)建立健全了《股東會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》和《總經(jīng)理辦公會(huì)議事規(guī)則》等各項(xiàng)基本制度，杜絕了企業(yè)運(yùn)營(yíng)“穿新鞋走老路”現(xiàn)象的發(fā)生，最終完成了企業(yè)公司制改造全面徹底的實(shí)現(xiàn)。

2　案例分析

下面以吉林大學(xué)某兩戶企業(yè)為例，具體說明“減量改制”模式的基本操作方法。

2.1　基本情況

案例一：企業(yè)甲成立于1985年，是全資校辦國(guó)有企業(yè)，是國(guó)家建設(shè)部批準(zhǔn)并頒發(fā)證書的通信行業(yè)甲級(jí)勘察設(shè)計(jì)單位。改制前，該企業(yè)首先完成了從立項(xiàng)申請(qǐng)到資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)確認(rèn)和產(chǎn)權(quán)界定的8個(gè)環(huán)節(jié)。截止到評(píng)估基準(zhǔn)日，該企業(yè)經(jīng)評(píng)估后的資產(chǎn)總額為2800萬元，負(fù)債總額為1240萬元，所有者權(quán)益為1560萬元，固定資產(chǎn)主要為各種辦公設(shè)備，無土地、房屋建筑物。

按照職工安置方案和法律法規(guī)及地方性規(guī)章規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，將擬支付職工的安置資金，包括社保費(fèi)用、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金等760萬元從評(píng)估后的企業(yè)凈資產(chǎn)中預(yù)先提留在改制后的企業(yè)中，由改制后企業(yè)代為發(fā)放。

剩余的800萬元凈資產(chǎn)切割成兩部分：一部分為300萬元直接留在該企業(yè)，作為吉大控股對(duì)改制后企業(yè)的投資；另一部分為500萬元由吉大控股直接收回。

工商注冊(cè)登記時(shí)，采取國(guó)有凈資產(chǎn)減持和自然人股東貨幣投入的形式予以變更設(shè)立新的公司，從而完成企業(yè)甲的公司制改造。

案例二：企業(yè)乙的改制，在改制操作方法上，與企業(yè)甲稍有區(qū)別。

企業(yè)乙成立于1996年，企業(yè)注冊(cè)資本為650萬元，主要從事汽車摩擦材料與制動(dòng)部件生產(chǎn)線設(shè)備和實(shí)驗(yàn)設(shè)備的研究制造。目前在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品暢銷于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。

資產(chǎn)評(píng)估前，吉大控股按企業(yè)賬面價(jià)值無償收回該企業(yè)部分資產(chǎn)，包括土地141萬元、房屋737萬元，其他固定資產(chǎn)25萬元，累計(jì)收回資產(chǎn)903萬元，承接企業(yè)債務(wù)313萬元。吉大控股實(shí)際收回企業(yè)賬面資產(chǎn)總額為590萬元。

按照職工安置方案和法律法規(guī)及地方性規(guī)章規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，將用于支付職工安置的費(fèi)用從評(píng)估確認(rèn)的企業(yè)凈資產(chǎn)總額中扣除后，該企業(yè)剩余凈資產(chǎn)為108萬元。

對(duì)剩余的凈資產(chǎn)108萬元切割成兩部分：一部分凈資產(chǎn)105萬元直接留在該企業(yè)作為吉大控股對(duì)改制后企業(yè)的出資；另一部分凈資產(chǎn)3萬元由吉大控股直接收回。

其他的具體操作方法與企業(yè)甲相同。

2.2　股權(quán)結(jié)構(gòu)評(píng)析

2.2.1　改制后企業(yè)總股本確定的依據(jù)

企業(yè)甲具有本行業(yè)的等級(jí)資質(zhì)證書，行業(yè)資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)注冊(cè)資本都分別具有明確的最低要求，最低不得少于800萬元。該企業(yè)改制后發(fā)展前景預(yù)測(cè)較好，職工投資入股的意愿十分強(qiáng)烈，職工認(rèn)購股權(quán)比重的承受能力較好，綜合考慮這些因素，經(jīng)學(xué)校與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層、技術(shù)骨干和職工充分協(xié)商，確定該企業(yè)改制后總股本為1000萬元。

企業(yè)乙所屬行業(yè)對(duì)注冊(cè)資本沒有任何特殊限定，基于同樣的綜合性因素的考慮，該企業(yè)改制后總股本確定為300萬元。

2.2.2　改制后企業(yè)國(guó)有股權(quán)所占比例確定的依據(jù)

國(guó)資分配(2003]21號(hào)文件中明確規(guī)定：國(guó)有法人控股企業(yè)應(yīng)盡量減少控股比重，一般不得超過75％。國(guó)統(tǒng)字[2005] 79號(hào)《關(guān)于統(tǒng)計(jì)上對(duì)公有和非公有控股經(jīng)濟(jì)的分類辦法》規(guī)定：相對(duì)控股是指在企業(yè)的全部實(shí)收資本中，某經(jīng)濟(jì)成分的出資人擁有的實(shí)收資本(股本)所占的比例雖未大于50％，但根據(jù)協(xié)議規(guī)定擁有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)(協(xié)議控股)或者相對(duì)大于其他任何一種經(jīng)濟(jì)成分的出資人所占比例(相對(duì)控股)。上述規(guī)定是確定改制后企業(yè)國(guó)有股權(quán)所占比例的依據(jù)。

2.2.3　把握企業(yè)的特殊性，妥善采取“一企一策”的方針

針對(duì)企業(yè)甲，學(xué)校了解到的情況是，國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)改制的普遍做法是國(guó)有資本全部退出，實(shí)行民營(yíng)化。學(xué)校的實(shí)際情況是該企業(yè)工作的學(xué)校事業(yè)編制、集體編制的正式職工必須全部安置在改制后的企業(yè)，這就要求吉大控股必須在改制后的企業(yè)中具有一定的發(fā)言權(quán)以確保學(xué)校職工重新獲得安置，并保證其利益不受侵害。為此，學(xué)校以30％的比例持股保持股權(quán)相對(duì)控股地位。同時(shí)，學(xué)校職工也以貨幣出資方式投資入股，成為企業(yè)的股東。

企業(yè)乙是由學(xué)校幾名教師以其研發(fā)的科技成果自發(fā)組建，并經(jīng)過幾年的連續(xù)滾動(dòng)運(yùn)營(yíng)不斷發(fā)展壯大起來的。企業(yè)乙的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也是研發(fā)團(tuán)隊(duì)，人力資源是該企業(yè)的核心資源、核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于國(guó)家政策法規(guī)沒有改制優(yōu)惠和獎(jiǎng)勵(lì)政策，因此學(xué)校制定的方案中也不可能有股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)等優(yōu)惠政策。我們需要在財(cái)務(wù)可行與改制方案合法的前提下，最大限度地保護(hù)企業(yè)原有團(tuán)隊(duì)的積極性同時(shí)，最大限度地保護(hù)學(xué)校利益不受侵害。從而確保企業(yè)改制的成功，確保改制后的企業(yè)健康發(fā)展。經(jīng)過學(xué)校與企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的充分協(xié)商，將吉大控股在改制后企業(yè)中所持股權(quán)比例確定為35％，學(xué)校滿意，企業(yè)管理層、技術(shù)骨干和職工也都非常認(rèn)同。

3　基本經(jīng)驗(yàn)

實(shí)行校企“減量改制”模式，以評(píng)估后的企業(yè)部分凈資產(chǎn)作為對(duì)改制后企業(yè)的出資，將企業(yè)改制與公司設(shè)立相結(jié)合，即以工商行政管理部門對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制變更登記的方式。實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，從而完成企業(yè)的公司制改造，具有以下幾個(gè)方面的好處：一是程序簡(jiǎn)化，操作便捷，企業(yè)改制周期縮短；二是大大節(jié)約改制成本；三是徹底杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失的可能性；四是實(shí)現(xiàn)了學(xué)校資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的投資回報(bào)。

為做好改制工作，在具體實(shí)施方案的過程中，還應(yīng)當(dāng)注意這樣一些方面的問題：

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)集中；股權(quán)制衡；機(jī)構(gòu)投資者；研發(fā)投入

一、引言

研發(fā)能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉，這是無論在學(xué)術(shù)界或是實(shí)業(yè)都被普遍認(rèn)可的共識(shí)。然而企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開展，必然與其投入密切相關(guān)。到底企業(yè)的研發(fā)投入動(dòng)因何在？是什么促使一個(gè)企業(yè)持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)？長(zhǎng)期以來受熊彼得（1934，1942） [1， 2]影響的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)主導(dǎo)了學(xué)者們從公司創(chuàng)新活動(dòng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)系考慮這個(gè)問題，然而這些研究無法回答為何在相似的外部環(huán)境中常常存在迥異的公司創(chuàng)新活動(dòng)與研發(fā)投入決策（Fagerberg et al.， 2005）[3]。研發(fā)投入的特征在于，資金投入大、周期長(zhǎng)、不確定性強(qiáng)。這也就意味著，對(duì)于做出研發(fā)投入的在任決策者而言，在其任期內(nèi)的研發(fā)投入會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)，卻很有可能無法帶來眼前收益。

經(jīng)營(yíng)者的短期利益與企業(yè)長(zhǎng)期利益的沖突，導(dǎo)致研發(fā)投入的決策中不可避免的面臨嚴(yán)重的問題。同時(shí)，由于研發(fā)信息的披露涉及企業(yè)的商業(yè)機(jī)密、相對(duì)敏感，且不確定性大，企業(yè)管理者對(duì)相關(guān)信息的披露很有顧慮，而現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)活動(dòng)的披露也相當(dāng)模糊，只規(guī)定企業(yè)開發(fā)支出需要反映當(dāng)年開發(fā)階段資本化支出的期末余額，且無形資產(chǎn)條目下應(yīng)反映計(jì)入當(dāng)期損益和確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研發(fā)支出金額。除此之外，準(zhǔn)則并無對(duì)研發(fā)費(fèi)用的披露做更詳細(xì)的規(guī)定。企業(yè)股東難以通過公開信息掌握研發(fā)活動(dòng)的詳細(xì)情況，信息不對(duì)稱使得問題愈加典型。認(rèn)識(shí)到研發(fā)活動(dòng)中的問題，促使學(xué)者們對(duì)此的研究從企業(yè)外部的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)入企業(yè)內(nèi)部，從公司的結(jié)構(gòu)展開研究。理論指出，股權(quán)結(jié)構(gòu)可通過控制經(jīng)營(yíng)者的剩余控制權(quán)而從制度上解決管理者的行為，有效地監(jiān)督與控制企業(yè)管理者的無效戰(zhàn)略傾向，并使得企業(yè)可以維持適當(dāng)?shù)难邪l(fā)投資水平（Jensen，1976）[4]。

研發(fā)投入上的問題同樣存在于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司。自2009年我國(guó)首批創(chuàng)業(yè)板公司上市起，創(chuàng)業(yè)板上市公司便一直被詬病為各利益相關(guān)人的“創(chuàng)富板”，高管股東通過股權(quán)激勵(lì)政策在公司上市中所獲得的巨額財(cái)富要在離職后才能減持兌現(xiàn)，這成為高管短期內(nèi)離職的動(dòng)因，也強(qiáng)化了公司高管在決策中的短期行為。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設(shè)立，創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)為專注于高新技術(shù)產(chǎn)品研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)上的中小公司，自主創(chuàng)新是其高速成長(zhǎng)的核心內(nèi)生變量，而創(chuàng)新投入則是企業(yè)創(chuàng)新能力的基石。那么，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否能對(duì)其研發(fā)投入施加影響并遏制管理者的短期行為？本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)特征與研發(fā)投入之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，與以往國(guó)內(nèi)同類研究相比，本文除了對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度進(jìn)行研究，還考慮到大股東的身份差異，并將機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行細(xì)分，對(duì)獨(dú)立于企業(yè)管理層的機(jī)構(gòu)投資者大股東與研發(fā)投入之間的關(guān)系也進(jìn)行了深入探討。

二、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)的提出

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度與股權(quán)制衡與研發(fā)投入的關(guān)系

企業(yè)所有者權(quán)利（例如控制權(quán)和剩余利潤(rùn)權(quán)）在企業(yè)內(nèi)部通過所有權(quán)結(jié)構(gòu)的方式進(jìn)行分配。傳統(tǒng)上認(rèn)為股權(quán)集中程度是形成企業(yè)所有者結(jié)構(gòu)的最重要因素。對(duì)所有權(quán)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新的關(guān)系研究有兩種不同的角度。第一個(gè)角度基于委托-理論，通過肯定股權(quán)集中對(duì)有效監(jiān)督與管理的正向關(guān)系，得出股權(quán)集中可降低與創(chuàng)新相關(guān)的成本。第二個(gè)角度則強(qiáng)調(diào)了不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與特定投資中不完全合同關(guān)系的不同實(shí)施方法相關(guān)。學(xué)者們對(duì)于股權(quán)集中度與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系存在不同的研究結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有正面影響，原因包括（1）集中的所有權(quán)減低了成本，規(guī)范了經(jīng)理人行為（Hill and Snell， 1988； Holmstrom， 1989； Baysinger et al， 1991； Francis and Smith， 1995）[5-8]；（2）所有權(quán)集中有利于創(chuàng)新資金支持及組織整合（ Lacetera， 2001）[9]；（3）所有權(quán)集中使得聲譽(yù)約束更嚴(yán)格且有助于長(zhǎng)期關(guān)系（Mayer， 2002； Miozzo and Dewick， 2002）[10， 11]。另一部分學(xué)者則對(duì)此提出了截然不同的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為股權(quán)集中對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有負(fù)面影響，其原因主要在于（1）股權(quán)集中會(huì)加劇不對(duì)稱的議價(jià)能力（Battaggion and Tajoli， 2001）[12]；（2）股權(quán)分散有利于管理層決策的專業(yè)化與彈性（Ortega-Argiles et al.， 2005）[13]。

所有權(quán)集中通過大股東對(duì)經(jīng)理人實(shí)施更有效的監(jiān)督從而減低成本，規(guī)范經(jīng)理人為這一結(jié)論有一個(gè)前提，即股權(quán)相對(duì)制衡，有多個(gè)大股東的存在。股權(quán)制衡可對(duì)大股東剝削行為起顯著的約束作用，多個(gè)大股東的存在使得大股東間通過相互監(jiān)督與制約將控制權(quán)私人受益內(nèi)部化（任海云， 2010）[14]，理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要多個(gè)大股東的同時(shí)存在（La Porta， 1999）[15]。相反，若股權(quán)制衡較弱，股權(quán)集中在少數(shù)甚至一個(gè)大股東手中，則大股東可能會(huì)完全控制公司經(jīng)營(yíng)，隨意侵占小股東利益，從而獲取絕對(duì)控制權(quán)的隱形收益。文芳（2008）對(duì)1999-2006的中國(guó)上市公司研發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，認(rèn)為控股股東持股比例與公司研發(fā)投入強(qiáng)度呈現(xiàn)“N”型關(guān)系[16]；安靈等（2008）發(fā)現(xiàn)第一大股東對(duì)上市公司的實(shí)際控制度與上市公司的非效率投資行為表現(xiàn)為一種非線性關(guān)系；股權(quán)制衡能夠抑制大股東利益主導(dǎo)下的過度投資行為，但過度的股權(quán)制衡會(huì)帶來投資不足的問題；不同終極所有權(quán)性質(zhì)對(duì)上市公司資源配置行為和股權(quán)制衡效果影響顯著[17]；馮根福，溫軍（2008）則認(rèn)為相對(duì)于高度分散和高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)更有利于企業(yè)的研發(fā)投資[18]。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司有著濃重的家族企業(yè)特征，在絕大部分的創(chuàng)業(yè)板上市公司股東中都有直系親屬的存在。相對(duì)于主板的國(guó)企上市公司中存在的“一股獨(dú)大”，可以說在創(chuàng)業(yè)板上市公司中存在的則是家族企業(yè)的“新一股獨(dú)大”。大股東控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，且管理層亦通過股權(quán)激勵(lì)政策獲得巨額回報(bào)而有離職減持兌現(xiàn)的動(dòng)機(jī)驅(qū)使，因此對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，我們認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入的關(guān)系更為表現(xiàn)于過度集中的股權(quán)加劇了不對(duì)稱的議價(jià)能力。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)集中不利于創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入

假設(shè)2：股權(quán)制衡有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東身份與研發(fā)投入的關(guān)系

基于理論的傳統(tǒng)公司治理研究認(rèn)為不同的所有者構(gòu)成對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略和創(chuàng)新有同質(zhì)的偏好。然而，實(shí)證檢驗(yàn)證明不同類型的股東對(duì)企業(yè)創(chuàng)新甚至有相反的偏好。企業(yè)的大股東可能是政府、個(gè)人（家族）、機(jī)構(gòu)投資者或是其他非機(jī)構(gòu)企業(yè)法人大股東。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的一大特征就是國(guó)有股權(quán)占比較大，因此以往研究也偏重在大股東所有權(quán)性質(zhì)與研發(fā)投入的關(guān)系上。現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為民營(yíng)控股的上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度優(yōu)于國(guó)有控股上市公司（李丹蒙、夏立軍，2008；趙洪江等，2008；安靈等，2008）[17， 19]，國(guó)有持股比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系（馮根福、溫軍，2008）[18]，國(guó)有股權(quán)集中不利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新（楊建君、盛鎖，2007）[20]。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司以中小型民營(yíng)企業(yè)為主，2009年在創(chuàng)業(yè)板上市的36家上市公司中僅有3家為國(guó)企控股；相反，創(chuàng)業(yè)板上市公司中又有相當(dāng)比例家族色彩濃重，被稱為“新一股獨(dú)大”。因此，相較于研究所有權(quán)性質(zhì)，我們認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，更有意義的是研究投資動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和治理能力不同的大股東對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，重點(diǎn)研究機(jī)構(gòu)大股東與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系。現(xiàn)有對(duì)機(jī)構(gòu)大股東與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系的研究結(jié)論爭(zhēng)議較大，部分學(xué)者認(rèn)為機(jī)構(gòu)大股東作為短視投資者，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起到負(fù)面影響；而另一部分則認(rèn)為機(jī)構(gòu)大股東是能動(dòng)投資者，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起到了正面的影響。

1、短視投資者假設(shè)

Hill et al. （1988） 主張機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，因此當(dāng)他們成為企業(yè)的主要股東時(shí)，他們會(huì)對(duì)管理層施加壓力，以損害長(zhǎng)期性項(xiàng)目和企業(yè)創(chuàng)新為代價(jià)，實(shí)現(xiàn)良好的短期效益[5]。Graves（1988）以22家計(jì)算機(jī)制造公司1976年-1985年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度有負(fù)面效應(yīng)，證實(shí)了Hill et al.的猜想[21]。Graves進(jìn)一步指出這是由于機(jī)構(gòu)投資大股東有其短期利益，且對(duì)所投資的企業(yè)及這些企業(yè)所在的行業(yè)了解有限。然而Graves（1990） 隨后以133家跨行業(yè)美國(guó)公司進(jìn)行的實(shí)證結(jié)果卻不支持機(jī)構(gòu)大股東與企業(yè)研發(fā)投入的負(fù)相關(guān)關(guān)系[22]。學(xué)者們考慮到機(jī)構(gòu)大股東本身存在的異質(zhì)性對(duì)研究結(jié)果的影響。Sherman（1998） 將機(jī)構(gòu)大股東進(jìn)一步劃分為養(yǎng)老基金，共同基金，銀行與保險(xiǎn)公司，通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)銀行與保險(xiǎn)公司大股東沒有影響企業(yè)的研發(fā)投入，養(yǎng)老基金對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有正面影響，而共同基金對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有負(fù)面影響。這一研究結(jié)果主張共同基金更注重企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，是短視投資者，而養(yǎng)老基金則注重長(zhǎng)期收益[23]。

2、能動(dòng)投資者假設(shè)

Hansen and Hill （1991）[24]檢驗(yàn)了1977-1987年的129家美國(guó)上市公司，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)大股東對(duì)企業(yè)研發(fā)支出起正面作用。這一研究從兩方面對(duì)其實(shí)證結(jié)果進(jìn)行解釋：第一，機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)決策者，能享有信息收集的規(guī)模效應(yīng)，具備專業(yè)分析能力；第二，機(jī)構(gòu)投資者的一大特征是投資結(jié)構(gòu)組合化。因此機(jī)構(gòu)投資者若拋售其作為大股東的上市公司股票，難以避免造成市場(chǎng)波動(dòng)并使得投資組合中的其他配置蒙受損失，因此機(jī)構(gòu)大股東的持股具有“鎖定效應(yīng)”，這也使得機(jī)構(gòu)大股東不再以短視投資者的身份出現(xiàn)。機(jī)構(gòu)大股東的“鎖定效應(yīng)”被Kochhar and David（1996）[25]進(jìn)一步驗(yàn)證。他們以1989年的135家美國(guó)上市公司為樣本，檢驗(yàn)了三種相互抵觸的假設(shè)，即短視投資者假設(shè)、高級(jí)投資者假設(shè)和能動(dòng)投資者假設(shè)，研究結(jié)果支持能動(dòng)投資者假設(shè)，即機(jī)構(gòu)大股東難以在短期內(nèi)改變投資組合，因此使得機(jī)構(gòu)大股東偏好追求長(zhǎng)期受益的投資策略。

對(duì)我國(guó)的機(jī)構(gòu)大股東與創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入的關(guān)系研究應(yīng)基于我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)進(jìn)行。由于金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，基本不存在銀行持股；保險(xiǎn)公司作為主要的機(jī)構(gòu)投資者，在企業(yè)中有其自身利益，難以保證與企業(yè)管理層的獨(dú)立性；出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，大部分企業(yè)年金組合的契約規(guī)定不得投資創(chuàng)業(yè)板上市公司。因此我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入的影響研究主要考慮證券投資基金與社保基金。首先，我國(guó)的證券投資基金還非常年輕，卻經(jīng)歷了高速發(fā)展，一方面各大基金管理公司依然還以跑馬圈地，做大規(guī)模為首要目標(biāo)；另一方面，有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才存在缺口，基金公司高管與基金經(jīng)理流動(dòng)頻繁。第二，理論上說，社保基金是長(zhǎng)期資金，沒有贖回壓力，其投資策略應(yīng)相較于證券投資基金更為長(zhǎng)期化。由于社保資金對(duì)各基金管理公司的重要性，且社?；鹈磕陼?huì)對(duì)各基金經(jīng)理業(yè)績(jī)進(jìn)行排名，短期排名壓力成為基金經(jīng)理的短視投資行為動(dòng)機(jī)。第三，我國(guó)上市公司的分紅比例低，投資者主要靠股票交易獲得收益，我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性一直居于全球首列。第四，我國(guó)的證券市場(chǎng)受政府干預(yù)較大，這使得投資者過多依賴于政府政策而非積極參與公司治理，提高公司績(jī)效。這樣的市場(chǎng)，必然具有強(qiáng)投機(jī)性。因此，可以得出以下假設(shè)：

假設(shè)3：證券投資基金與社?；鸫蠊蓶|不利于創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板從2009年開始運(yùn)行，本文以2009年在創(chuàng)業(yè)板上市的36家上市公司為樣本，剔除上市當(dāng)年，剔除由于行業(yè)原因沒有產(chǎn)生研發(fā)支出的三家上市公司，最終取得66個(gè)2010-2011年期間的觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)主要來源于Wind資訊，巨潮資訊網(wǎng)（.cn）。本研究的研發(fā)支出數(shù)據(jù)來自上市公司年報(bào)中的研發(fā)支出項(xiàng)目，通過手工搜集整理所得。其他變量都來自Wind數(shù)據(jù)庫，經(jīng)整理所得。數(shù)據(jù)處理使用Excel 2007和SPSS 20軟件。

（二）變量設(shè)計(jì)

1、被解釋變量 （RDI）

本研究使用混合數(shù)據(jù)，樣本涉及時(shí)間較短，因此選用相對(duì)指標(biāo)度量研發(fā)投入，借鑒文芳（2008），以研發(fā)支出比銷售收入計(jì)算R&D強(qiáng)度。

2、解釋變量

（1）股權(quán)集中度：MSH5為前五大股東持股比例之和，用以度量股權(quán)集中度

（2）股權(quán)制衡度：MSH1為第一大股東持股比例；SHBAL第二-第五大股東的持股比例之和，RSHBAL為第二-五大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值，該比值越高，則公司的股權(quán)制衡越強(qiáng)；反之，則股權(quán)制衡越弱。

（3）大股東性質(zhì)變量：FSH為是否存在證券投資基金或/與社?；鸫蠊蓶|，存在則取值為1；不存在則取值為0。RFSH為證券投資基金及社?；鸫蠊蓶|的持股比例。

3、控制變量

（1）公司規(guī)模（SIZE）： 實(shí)證研究支持公司規(guī)模與研發(fā)投入顯著相關(guān)（Hansen and Hill，1991； Fishman and Bob，1999）[24， 26]，本文用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的變量。

（2）公司業(yè)績(jī)（REV）： V??n?nen（2003）主張公司業(yè)績(jī)是研發(fā)投資的重要影響因素[27]。本文選用ROE作為公司業(yè)績(jī)的變量。

（3）資本結(jié)構(gòu)（LEV）：Nam et al.（2003）認(rèn)為負(fù)債的比重約束了研發(fā)投資，較低負(fù)債比重的公司呈現(xiàn)出較高的研發(fā)強(qiáng)度[28]。本文用資產(chǎn)負(fù)債率，即公司總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值作為資本結(jié)構(gòu)的變量。

（4）行業(yè)（INDUST）：控制行業(yè)因素的影響。Lafuente et al.（1985）將行業(yè)劃分為低技術(shù)含量行業(yè)，中等技術(shù)含量行業(yè)和高技術(shù)含量行業(yè)。任海云（2010）將行業(yè)變量設(shè)為高技術(shù)含量HIGH與低技術(shù)含量LOW[14]。然而，創(chuàng)業(yè)板的特征決定了該板塊上市公司以創(chuàng)新型中小企業(yè)為主，因此本文不再劃分低技術(shù)含量組，按照證監(jiān)會(huì)的分類標(biāo)準(zhǔn)（制造業(yè)分至次類，其他行業(yè)分至門類），當(dāng)企業(yè)屬于高技術(shù)行業(yè)時(shí)取值為1，否則取值為0①。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1、股權(quán)集中度與研發(fā)投入關(guān)系的回歸分析

回歸分析結(jié)果見表1。模型1的回歸結(jié)果顯示，股權(quán)集中度會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入帶來負(fù)面影響，但影響不顯著，然而第一大股東持股比例在5%的顯著性水平上與研發(fā)強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，這說明了股權(quán)越是集中于少數(shù)大股東手中，就越不利于企業(yè)的研發(fā)投入。創(chuàng)業(yè)板上市公司中的“新一股獨(dú)大”對(duì)其研發(fā)投入起了負(fù)面作用，從而驗(yàn)證了假設(shè)1。模型2的回歸結(jié)果顯示股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新有負(fù)面影響，但影響不顯著，股權(quán)制衡度則在5%的顯著性水平上與研發(fā)強(qiáng)度正相關(guān)。這驗(yàn)證了假設(shè)2，一定的股權(quán)制衡有利于約束股權(quán)集中帶來的負(fù)面影響，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起積極作用。

2、機(jī)構(gòu)大股東與研發(fā)投入關(guān)系的回歸分析

選取機(jī)構(gòu)大股東中利益較為獨(dú)立于企業(yè)經(jīng)理人的證券投資基金和社?；鸫頇C(jī)構(gòu)大股東。構(gòu)建模型3檢驗(yàn)在控制了企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)特征之后機(jī)構(gòu)大股東對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響。

模型3：

從表2顯示的檢驗(yàn)結(jié)果看，證券投資基金與社?；鸫蠊蓶|的持股比例并未對(duì)企業(yè)研發(fā)投入造成顯著影響，但持股比例系數(shù)為負(fù)，而且從前文的描述性分析可知，證券投資基金與社保基金大股東對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均持股比例只有2.70%。雖然不顯著的統(tǒng)計(jì)結(jié)果無法驗(yàn)證假設(shè)3，但已說明證券投資基金與社保基金的確存在短視投資行為，并對(duì)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度有不利影響，但由于其持股比例依然較低，故影響不顯著。這與任海云（2010）[14]的研究結(jié)論不一致。

五、結(jié)論及討論

（一）股權(quán)集中不利于研發(fā)投入；股權(quán)制衡有利于研發(fā)投入

本文實(shí)證結(jié)果顯示股權(quán)集中對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)強(qiáng)度有負(fù)面影響，其中“一股獨(dú)大”對(duì)研發(fā)強(qiáng)度有顯著負(fù)面影響；而股權(quán)制衡則有利于研發(fā)投入。這Nam et al.（2003）[28]，F(xiàn)rancis et al.（1995）[8]，任海云（2010）等認(rèn)為股權(quán)集中有利于研發(fā)投入的研究結(jié)論不同。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展仍處于初級(jí)階段，創(chuàng)業(yè)板上市公司多為民營(yíng)中小企業(yè)，大股東素質(zhì)參差不全，企業(yè)家精神缺失，使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投機(jī)色彩濃重，不乏將上市視作發(fā)展終點(diǎn)，以套現(xiàn)作為目的的大股東。大股東控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，且管理層亦通過股權(quán)激勵(lì)政策獲得巨額回報(bào)而有離職減持兌現(xiàn)的動(dòng)機(jī)驅(qū)使，股權(quán)過度集中不僅不能如理論上以高監(jiān)管力度，高資源整合能力來對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入起正面影響，反而加劇了不對(duì)稱的議價(jià)能力。

（二）獨(dú)立機(jī)構(gòu)大股東不利于企業(yè)研發(fā)投入，但影響不顯著

我國(guó)以往研究機(jī)構(gòu)大股東與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度關(guān)系時(shí)，都將所有機(jī)構(gòu)大股東看作同質(zhì)。任海云（2010）[14]的研究認(rèn)為我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者不符合短視投資假設(shè)。本研究將機(jī)構(gòu)大股東分成不同的類型，剔除與公司管理層存在利益關(guān)系的保險(xiǎn)公司，極少投資創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)年金，單獨(dú)將獨(dú)立與企業(yè)管理層的證券投資基金與社?；鹩靡源頇C(jī)構(gòu)大股東，并發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)大股東對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入起負(fù)面作用，這與我們前文對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的分析預(yù)期相符。我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者尚不成熟，管理人仍在追求規(guī)模擴(kuò)張，基金經(jīng)理變動(dòng)頻繁，以及我國(guó)資本市場(chǎng)的地分紅率都導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的短視投資行為。但是機(jī)構(gòu)大股東對(duì)研發(fā)投入也沒有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能是由于其持股比例依然偏低造成的。反過來，也因?yàn)槌止杀壤停瑱C(jī)構(gòu)大股東在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板并沒有Hansen and Hill （1991）[24]和Kochhar and David（1996）[25]提及的“鎖定效應(yīng)”，而更多的以短視投資者的角色出現(xiàn)。

注釋：

①高技術(shù)行業(yè)包括：G 信息技術(shù)業(yè)、C43化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、C51 電子元器件制造業(yè)、C55 日用電子器具制造業(yè)、C57 其他電子設(shè)備制造業(yè)、C59 電子設(shè)備修理業(yè)、C71 普通機(jī)械制造業(yè)、C73 專用設(shè)備制造業(yè)、C75 交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、C76 電器機(jī)械及器材制造業(yè)、C78 儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)、C81 醫(yī)藥制造業(yè)、C85生物制品業(yè)、C 99其他制造業(yè)。

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

關(guān)鍵詞:證券投資基金;治理機(jī)制;改進(jìn)建議

中圖分類號(hào):F830.45文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)33-0061-03

中國(guó)證券投資基金是依據(jù)《證券投資法》建立的契約型基金,其治理機(jī)制中包含了基金持有人、基金管理人和基金托管人三方當(dāng)事人,權(quán)利義務(wù)由信托契約確立。這在理論上,形成了一個(gè)完整的基于信托法律關(guān)系而建立起來的基金三方當(dāng)事人之間的制衡治理機(jī)制。但從目前中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看,由于基金內(nèi)部治理機(jī)制存在缺陷,加之中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育程度不高,法律法規(guī)不完善監(jiān)管體系不健全等外部市場(chǎng)原因,致使中國(guó)投資基金的治理機(jī)制不能達(dá)到相互制衡的預(yù)想效果,不利于保障投資者權(quán)益,同時(shí)也影響了基金業(yè)的發(fā)展。本文對(duì)目前存在于中國(guó)證券投資基金治理機(jī)制方面的缺陷進(jìn)行了剖析,提出了有效引導(dǎo)證券投資基金健康發(fā)展的對(duì)策和建議。

一、中國(guó)證券投資基金治理機(jī)制缺陷

(一)證券投資基金內(nèi)部治理機(jī)制存在缺陷,形成制度性風(fēng)險(xiǎn)源

1.基金管理公司的法人治理結(jié)構(gòu)存在缺陷

第一,基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢(shì)群體和基金持有人的約束嚴(yán)重軟化情況下,實(shí)際上基金管理公司行為的利益考慮當(dāng)然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計(jì)初衷[1]。

第二,獨(dú)立董事缺乏獨(dú)立性?；鸸芾砉惊?dú)立董事、董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會(huì)決定,其獨(dú)立性難以保證。獨(dú)立董事的監(jiān)督作用很難發(fā)揮。

2.基金持有人利益代表缺位

第一,在基金日常實(shí)際操作中,代表基金主體的權(quán)利機(jī)構(gòu)缺位。目前,中國(guó)的證券投資基金正進(jìn)一步的被人們混同為證券基金管理公司。但是實(shí)質(zhì)上,基金管理公司僅是向投資基金提供一項(xiàng)或者多項(xiàng)服務(wù)的機(jī)構(gòu)?；鸪钟腥舜髸?huì)是投資基金的權(quán)力機(jī)構(gòu),能夠?qū)ν獯砘鸪钟腥说睦?但其并不是基金的常設(shè)機(jī)構(gòu),只會(huì)在發(fā)生某些重大問題的時(shí)候才召開。因而,在基金日常實(shí)際操作中,缺乏一個(gè)常設(shè)機(jī)構(gòu)來處理基金的日常事務(wù),對(duì)基金的運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)督。

第二,基金持有人大會(huì)功能虛設(shè),缺乏可操作性。基金持有人對(duì)基金管理人的監(jiān)督主要是通過持有人大會(huì)行使。但是目前基金持有人大會(huì)缺乏具有實(shí)際操作性的措施保障,造成“基金持有人大會(huì)虛置”問題。這主要是因?yàn)榛鸪钟腥舜蠖嗳狈⒓踊鸸芾淼臒崆?且人數(shù)高度分散,意見難以統(tǒng)一;監(jiān)督上“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重;而且基金持有人大會(huì)不定期,容易被忽視。

3.基金托管人職責(zé)缺失

在現(xiàn)行法規(guī)以及基金契約中,基金托管人除了保管基金資產(chǎn)外,還負(fù)有監(jiān)督基金管理人的職責(zé)。法律之所以創(chuàng)設(shè)基金托管人這樣一種角色,就是為了在當(dāng)事人之間產(chǎn)生制衡關(guān)系。但是由于托管人職責(zé)缺失,監(jiān)督的實(shí)際效果并不理想,破壞了其與基金管理人之間的制衡關(guān)系。原因如下:第一,托管人地位缺乏獨(dú)立性,必然導(dǎo)致其監(jiān)督的軟弱性。基金發(fā)起人往往最終成為基金管理人,有權(quán)決定基金托管人的選聘,經(jīng)過證監(jiān)會(huì)和人民銀行的批準(zhǔn),還有權(quán)撤換基金托管人,從而導(dǎo)致托管人監(jiān)督的軟弱性。第二,監(jiān)督能力有限?，F(xiàn)行基金運(yùn)作中,基金管理人直接通過席位到交易所進(jìn)行交易,基金買賣交易指令下達(dá)之前不經(jīng)過托管人監(jiān)督,托管人只有在交易所閉市后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析后才能得知當(dāng)日投資行為是否違規(guī)。并且管理人在重大交易前沒有義務(wù)向基金托管人報(bào)告義務(wù),由于信息不對(duì)稱問題的存在,難以對(duì)管理人實(shí)施及時(shí)有效的監(jiān)督,只能是事后監(jiān)督[2]。

(二)基金外部治理環(huán)境不佳制約了投資基金的發(fā)展

1.證券市場(chǎng)相對(duì)落后

第一,中國(guó)證券市場(chǎng)缺乏有效的避險(xiǎn)手段。目前中國(guó)證券市場(chǎng)投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難。加之中國(guó)金融衍生市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后,使證券投資基金難以找到合適的對(duì)沖工具,這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,加劇了股市的波動(dòng)。

第二,上市公司的盈利能力差,可投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有限。中國(guó)證券市場(chǎng)上相當(dāng)一部分上市公司缺乏盈利能力,不具有投資價(jià)值,且國(guó)有企業(yè)比重很大,其多是抱著脫困的目的上市的,公司的質(zhì)量不高。這種情況的直接后果是,擁有巨額資金的基金只能選擇數(shù)量有限的少數(shù)有投資價(jià)值的股票,從而導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同,多元化投資無法形成,加劇了證券投資基金的整體風(fēng)險(xiǎn)。另外,中國(guó)證券投資基金的收益主要來源于資本利得而不是紅利,這就促使基金管理人在選擇股票時(shí)集中于能獲得資本利得的股票,這類股票通常價(jià)格波動(dòng)幅度大,風(fēng)險(xiǎn)高于取得股利為主的股票,無形中加大了基金的風(fēng)險(xiǎn)。

2.法律法規(guī)不完善監(jiān)管體系不健全

第一,基金業(yè)法律法規(guī)不完善,缺乏配套性。從法律法規(guī)體系的架構(gòu)上看,中國(guó)目前調(diào)整證券投資基金的法律還比較單一、不完備,對(duì)一些投資基金中的棘手問題缺乏規(guī)定;同時(shí)現(xiàn)有法律法規(guī)之間銜接性差缺乏配套性,如《會(huì)計(jì)法》、《證券法》、《刑法》之間協(xié)調(diào)性有待深化;另外,政府監(jiān)管手段偏于“政策化”,過多地干涉證券市場(chǎng),因而容易因政策改變而大起大落,極不利于證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

第二,基金監(jiān)管體系不健全,效能不高?；鸨O(jiān)管分為兩個(gè)層次:一是外部監(jiān)管,主要指政府監(jiān)管和行業(yè)自律組織監(jiān)管;二是指基金內(nèi)部監(jiān)管,包括基金管理機(jī)構(gòu)、托管人和基金持有人的監(jiān)管。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的成熟,政府監(jiān)管力度日顯不足,不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的要求;而作為基金監(jiān)管體制中必不可少一環(huán)的證券行業(yè)自律組織監(jiān)管缺失,組織建設(shè)和自律手段運(yùn)用還存在許多不足,難以發(fā)揮其應(yīng)有的職能作用。至于基金的內(nèi)部監(jiān)管由于存在制度性缺陷,監(jiān)督不力。因而目前中國(guó)基金業(yè)監(jiān)管效能不高,導(dǎo)致基金組織運(yùn)作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,影響了基金業(yè)的發(fā)展。

二、完善證券投資基金治理機(jī)制的對(duì)策與建議

(一)完善證券投資基金內(nèi)部體制

1.優(yōu)化基金管理公司法人治理結(jié)構(gòu)

在基金管理公司籌建審批時(shí),要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴(yán)格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機(jī)構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護(hù)基金持有人權(quán)益,實(shí)現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計(jì)初衷[3]。

為了避免內(nèi)部人控制,還可以建立基金管理公司員工持股制度。這既有利于實(shí)現(xiàn)股東多元化和分散化,而且化解了員工尤其是經(jīng)理人員與公司股東的利益沖突,使得基金經(jīng)理、基金持有人和基金管理公司股東的利益達(dá)到最終統(tǒng)一。

2.增強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理人的制衡機(jī)制

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)基金持有人依法啟動(dòng)持有人大會(huì)機(jī)制,切實(shí)發(fā)揮持有人大會(huì)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的制約作用。并應(yīng)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)進(jìn)一步擴(kuò)大持有人的權(quán)力以事前監(jiān)督基金管理人的行為,如減少持有人召集會(huì)議的所持基金份額等;為了增強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)話語權(quán),建議對(duì)基金持有人適當(dāng)?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

3.建立信托人制度

中國(guó)證券投資基金治理中最大的缺陷是基金管理公司管理混亂,基金持有人代表缺位,無法實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督和制衡。因此,最好的方法是設(shè)置一個(gè)直接代表持有人利益的常設(shè)機(jī)構(gòu)以監(jiān)督基金管理公司的運(yùn)作?？梢越梃b美國(guó)契約型基金的經(jīng)驗(yàn),在中國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中引入信托人制度,即建立獨(dú)立的信托委員會(huì)。信托委員會(huì)作為基金持有人的常設(shè)機(jī)構(gòu)和代言人,監(jiān)督管理人和托管人的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作行為。為了確保信托委員會(huì)的獨(dú)立性,該委員會(huì)應(yīng)具有獨(dú)立的法律地位,其組成人員中必須有2/3的外部獨(dú)立人士,其與管理人、托管人不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。職責(zé)除了日常監(jiān)督外,主要在于對(duì)基金管理公司的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行監(jiān)控。另外,信托委員會(huì)負(fù)責(zé)組建審計(jì)和監(jiān)察委員會(huì),建設(shè)獨(dú)立的第三方審計(jì)制度,監(jiān)管基金內(nèi)控體系?；鸪钟腥恕⒐芾砣?、托管人最終將在信托委員會(huì)的監(jiān)督和協(xié)調(diào)中,取得較為理想的權(quán)利制衡。

4.完善競(jìng)爭(zhēng)性的基金托管人市場(chǎng)

設(shè)立基金托管人的目的是為了保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)作的合理性和合規(guī)性。形成基金管理人、托管人和持有人之間的相互制衡關(guān)系。基金托管人除了保管基金資產(chǎn)外,更重要的一個(gè)職能應(yīng)是會(huì)計(jì)監(jiān)督?；鹜泄苋说倪x擇要有一個(gè)公正的程序,同時(shí),基金的會(huì)計(jì)應(yīng)由托管人負(fù)責(zé),會(huì)計(jì)信息披露的責(zé)任人應(yīng)為基金托管人,這樣可增強(qiáng)基金托管人監(jiān)管的主動(dòng)性,同時(shí)加大托管人的監(jiān)督責(zé)任,加大對(duì)托管人的約束性[4]。

5.建立基金管理者最優(yōu)激勵(lì)和約束機(jī)制

第一,建立基金保證金制度。由于基金管理人違反職責(zé)給基金持有人造成損失需承擔(dān)賠償責(zé)任,為保護(hù)投資人的利益,防止基金管理人違反信托時(shí)無法賠償信托財(cái)產(chǎn)損失,應(yīng)當(dāng)規(guī)定建立保證金制度。同時(shí),參與決策的董事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任[5]。

第二,改革基金管理公司收費(fèi)制度。改變目前基金管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)從基金資產(chǎn)中計(jì)提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標(biāo)函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運(yùn)營(yíng)帶來基金凈值不斷增長(zhǎng)中[6]。這樣就形成基金管理公司與投資者利益的一致性,從而能夠強(qiáng)化基金管理公司保護(hù)基金投資者利益的內(nèi)在激勵(lì)和約束機(jī)制。

(二)優(yōu)化投資基金發(fā)展的外部治理環(huán)境

1.完善法律法規(guī)體系嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)督

基金業(yè)監(jiān)管法律包括立法和法律的實(shí)施兩個(gè)方面。立法應(yīng)該覆蓋基金業(yè)的內(nèi)部監(jiān)控、外部監(jiān)控和信息披露等各方面。目前中國(guó)基金業(yè)適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規(guī)范和指引,不夠完備。還需要對(duì)基金管理公司的股權(quán)激勵(lì)、證券投資基金投資的組合形式、投資比例限制等方面進(jìn)一步立法和規(guī)范,進(jìn)而提高基金立法的延續(xù)性和可操作性;在法律的實(shí)施方面,對(duì)違法違規(guī)問題要及時(shí)、高效、公正和嚴(yán)格處理,硬化法律法規(guī)的強(qiáng)制約束力和嚴(yán)肅性。通過規(guī)范市場(chǎng)秩序,消除投機(jī)的制度根源。

2.加強(qiáng)證券市場(chǎng)的建設(shè)和完善

第一,提高證券市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量,增加上市公司的投資價(jià)值;同時(shí)降低上市公司的上市門檻,允許優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)掛牌上市,以優(yōu)化證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),增加證券投資基金的資產(chǎn)組合選擇范圍。

第二,大力發(fā)展金融衍生市場(chǎng),為證券投資基金提供有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。加大證券市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的開發(fā),尤其是進(jìn)行反向?qū)_操作所必需的金融衍生產(chǎn)品的開發(fā),從而改善證券基金的投資環(huán)境,保證中國(guó)證券投資基金的穩(wěn)健運(yùn)行。

3.構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式

借鑒國(guó)外基金監(jiān)管先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),構(gòu)建適合中國(guó)國(guó)情的基金監(jiān)管模式:以保護(hù)投資者利益為原則,在基金法律法規(guī)完備的基礎(chǔ)上,通過基金市場(chǎng)主管機(jī)關(guān)的宏觀指導(dǎo)和調(diào)控,完善基金行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管和基金內(nèi)部監(jiān)管體系。

第一,大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能?，F(xiàn)階段政府行政監(jiān)管的作用還必不可少。政府要通過行政立法、執(zhí)法、運(yùn)用行政職能,在立法和實(shí)踐中逐步完善對(duì)證券投資基金的政府行政監(jiān)管。當(dāng)前應(yīng)著力提高證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管效率,引導(dǎo)基金市場(chǎng)合理配置社會(huì)資源,有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

第二,建立基金行業(yè)自律組織。借鑒香港經(jīng)驗(yàn),建立行業(yè)自律組織,在組織形式上實(shí)行會(huì)員制。正式會(huì)員由各地基金管理公司自愿參加。自律組織的任務(wù)是制定中國(guó)投資基金執(zhí)業(yè)守則、推廣基金業(yè)務(wù)、監(jiān)督基金的日常動(dòng)作、仲裁有關(guān)基金方面的糾紛等。

第三,成立證券投資基金的評(píng)估機(jī)構(gòu)。建立全國(guó)統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展非常重要。資產(chǎn)評(píng)估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系,合理補(bǔ)償資產(chǎn),優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn):

[1]唐波,陳德棉.如何完善中國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].商業(yè)時(shí)代,2006,(23):64.

[2]張國(guó)清.投資基金治理結(jié)構(gòu)之法律分析[M].北京:北京大學(xué)出版社,2004.

[3]姜明生,唐波.中國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2005,(5):103.

[4]劉雪梅.構(gòu)建有效的證券投資基金監(jiān)管體系[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2007,(2):33.

第9篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方法范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效； 非價(jià)值化評(píng)估； 指標(biāo)設(shè)計(jì)

企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效是指企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資形成的企業(yè)人力資本價(jià)值增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值增值的貢獻(xiàn)程度。企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估就是對(duì)企業(yè)人力資本投資形成企業(yè)價(jià)值增值的貢獻(xiàn)程度的衡量過程。企業(yè)的人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效表現(xiàn)在很多方面：一是企業(yè)通過人力資本戰(zhàn)略投資活動(dòng)直接形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的人力資本的累積和優(yōu)化整合，具體包括企業(yè)個(gè)體人力資本存量的增加、企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及企業(yè)人力資本主觀效能發(fā)揮的提高，從而形成企業(yè)人力資本整體價(jià)值的增長(zhǎng)；二是企業(yè)業(yè)務(wù)流程的改進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新能力的增強(qiáng)、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的提高；三是客戶滿意度的提高，市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大。這些屬于企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效非價(jià)值化的具體體現(xiàn)。企業(yè)的人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效最終表現(xiàn)為各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善、企業(yè)價(jià)值和財(cái)富的增長(zhǎng)。這是企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效的價(jià)值化表現(xiàn)，常用評(píng)估指標(biāo)包括三種：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、企業(yè)利潤(rùn)、企業(yè)市值的提高。本文主要研究企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估指標(biāo)的設(shè)計(jì)。

非價(jià)值化評(píng)估是對(duì)人力資本戰(zhàn)略投資活動(dòng)在各方面的結(jié)果表現(xiàn)（不包括直接對(duì)投資產(chǎn)出的價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和測(cè)評(píng)）進(jìn)行評(píng)估，主要是對(duì)企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行非價(jià)值化評(píng)估：一是企業(yè)學(xué)習(xí)成長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，主要是實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的人力資本的增長(zhǎng)，具體包括企業(yè)個(gè)體人力資本存量、人力資本主觀效能的提高及人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；二是企業(yè)內(nèi)部流程和顧客層面的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，包括企業(yè)內(nèi)部流程的改善和客戶的滿意度、保留率、拓展面等指標(biāo)的設(shè)定和評(píng)估；三是對(duì)人力資本戰(zhàn)略投資實(shí)施路徑的績(jī)效非價(jià)值化評(píng)估。各項(xiàng)內(nèi)容的評(píng)估指標(biāo)設(shè)計(jì)如下。

一、企業(yè)學(xué)習(xí)成長(zhǎng)層面目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的評(píng)估指標(biāo)

（一）企業(yè)人力資本存量和主觀效能提升的評(píng)估指標(biāo)

企業(yè)人力資本質(zhì)量和主觀效能提升主要表現(xiàn)在員工的行為能力上，所以企業(yè)一般采取對(duì)員工的某些趨同的行為能力指標(biāo)進(jìn)行人力資本戰(zhàn)略投資的績(jī)效評(píng)估。

1.員工工作結(jié)果的質(zhì)和量比。對(duì)員工工作期間的研究勞動(dòng)成果、發(fā)明創(chuàng)造、管理創(chuàng)新等進(jìn)行評(píng)估，一般如果成績(jī)顯著，該個(gè)體人力資本的質(zhì)量就很高。

2.員工的滿意度。如對(duì)薪酬福利的滿意程度達(dá)80%以上的員工數(shù)量比，對(duì)上級(jí)主管和公司高級(jí)管理層滿意度達(dá)80%以上的員工數(shù)量比，90%以上的程度認(rèn)同企業(yè)價(jià)值的員工數(shù)量比等。

3.員工服務(wù)顧客和生產(chǎn)產(chǎn)品的差錯(cuò)率。

4.員工的自然離職率。

企業(yè)對(duì)員工實(shí)施的績(jī)效考核，一般包括對(duì)個(gè)體、團(tuán)隊(duì)、組織在特定時(shí)間內(nèi)所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品數(shù)量和效率，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)能力，員工完成工作的勤勉度、獨(dú)立性、可信賴程度，還有員工結(jié)合各自特殊崗位的特殊技能要求的達(dá)標(biāo)情況，員工遵守工作制度、堅(jiān)守工作崗位情況等方面和總體的目標(biāo)完成情況、工作完成情況的調(diào)查、評(píng)價(jià)。各種績(jī)效方法及所包含的指標(biāo)，如尺度評(píng)價(jià)法、強(qiáng)制分布法、交替排序法、配對(duì)比較法、關(guān)鍵事件法、描述表格法、行為錨定等級(jí)評(píng)估法、目標(biāo)管理法等，都可以用于企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估。

（二）人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的評(píng)估指標(biāo)

人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的非價(jià)值化評(píng)估指標(biāo)很多，包括高增值性與低增值性員工數(shù)量比，不同學(xué)歷教育層次的員工的結(jié)構(gòu)比，不同技術(shù)職稱的員工的結(jié)構(gòu)比，一般員工、技術(shù)員工、管理員工與高層管理人員數(shù)的結(jié)構(gòu)比，外包業(yè)務(wù)所需員工和勞務(wù)租賃員工占企業(yè)總員工數(shù)量的結(jié)構(gòu)比。

人力資本最優(yōu)配置應(yīng)當(dāng)是有利于企業(yè)價(jià)值最大化的配置。從微觀經(jīng)濟(jì)理論方面看，最優(yōu)人力資本配置是指當(dāng)物質(zhì)資本投入一定時(shí)，人力資本投入的邊際產(chǎn)出達(dá)到最大時(shí)的配置。通過對(duì)人力資本在不同配置規(guī)模下的邊際產(chǎn)量的測(cè)算，確認(rèn)邊際產(chǎn)量是否達(dá)到最大，人力資本是否達(dá)到最優(yōu)配置。就人力資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，當(dāng)產(chǎn)量一定時(shí)，不同層次人力資本之間的邊際技術(shù)替代率相等時(shí)的人力資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。

二、企業(yè)內(nèi)部流程和顧客層面目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的評(píng)估指標(biāo)

企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施是全面的戰(zhàn)略，而不是單一的人力資本投資戰(zhàn)略。企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效表現(xiàn)在內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和顧客及市場(chǎng)的評(píng)估指標(biāo)上，具體包括：

（一）內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的改善評(píng)估指標(biāo)

1.產(chǎn)品質(zhì)量提高，產(chǎn)品報(bào)損率降低；2.產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)加快，產(chǎn)品開發(fā)生命周期和技術(shù)推廣周期變短；3.工作效率提高，相同產(chǎn)品產(chǎn)量和服務(wù)數(shù)量上升，單位員工的產(chǎn)品量和服務(wù)提供數(shù)量上升；4.生產(chǎn)成本降低，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本、期間費(fèi)用、用料費(fèi)用、人工費(fèi)用等成本與前期數(shù)據(jù)相比較也有降低。

（二）企業(yè)人力資本投資在顧客和市場(chǎng)上的績(jī)效指標(biāo)

1.顧客滿意指數(shù)，顧客的滿意度測(cè)評(píng)；2.顧客每年的表揚(yáng)和批評(píng)；3.新客戶的拓展數(shù)及占總客戶的比；4.老客戶的保留數(shù)及占總客戶的比。

這些指標(biāo)的評(píng)價(jià)是在假定企業(yè)其他投資恒定不變的情況下，單獨(dú)考慮只增加人力資本投資帶來的效應(yīng)。但在企業(yè)的實(shí)踐中，這種假定是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)槠髽I(yè)的人力資本戰(zhàn)略投資活動(dòng)總是與組織發(fā)展和變革過程中的其他一系列活動(dòng)緊密聯(lián)系的，包括增加物質(zhì)資本的投資、加大技術(shù)創(chuàng)新的投入等，所以這種評(píng)估主要應(yīng)用于定性評(píng)估。為了更好地對(duì)企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，往往按照各項(xiàng)戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的投資支出進(jìn)行比例分配，對(duì)最終的價(jià)值產(chǎn)出進(jìn)行價(jià)值分配評(píng)估。

三、不同實(shí)施路徑的人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效非價(jià)值化評(píng)估

對(duì)人力資本戰(zhàn)略投資實(shí)施路徑的績(jī)效評(píng)估注重定性和定量指標(biāo)的結(jié)合。主要是針對(duì)企業(yè)每一種人力資本戰(zhàn)略投資實(shí)施路徑在人力資本存量增長(zhǎng)、效能增長(zhǎng)等方面取得的績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，具體體現(xiàn)在員工的數(shù)量、質(zhì)量、精神面貌、結(jié)構(gòu)、工作結(jié)果及產(chǎn)品質(zhì)量、顧客的滿意程度、市場(chǎng)的占有程度等方面。

（一）招聘引進(jìn)投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估

評(píng)估判斷企業(yè)人力資本引進(jìn)方法的有效性可選用的指標(biāo)包括：每種招聘途徑的應(yīng)聘人數(shù)、適合應(yīng)聘崗位的應(yīng)聘人數(shù)、應(yīng)聘比（=應(yīng)聘人數(shù)/計(jì)劃招聘人數(shù)）。應(yīng)聘比是用來說明招聘效果的，該比例越大，則招聘信息的效果越好。

選拔錄用的評(píng)估指標(biāo)包括：錄用比和招聘完成比。錄用比=錄用人數(shù)/應(yīng)聘人數(shù)，該指標(biāo)越小，說明錄選中被篩選掉的人越多，錄用者的素質(zhì)可能越高，同時(shí)錄用的成本支出費(fèi)用可能越高；招聘完成比=錄用人數(shù)/計(jì)劃招聘人數(shù)，說明在數(shù)量上全面完成招聘任務(wù)的情況。

錄用人員的學(xué)歷層次結(jié)構(gòu)、工作經(jīng)驗(yàn)評(píng)估。學(xué)歷教育層次越高、受教育年限越長(zhǎng)，引進(jìn)的人力資本的質(zhì)量就越高。如果工作年限較長(zhǎng)、在相同崗位具有類似的工作經(jīng)歷，則人力資本的質(zhì)量比沒有或較短工作經(jīng)歷的員工要高。

對(duì)招聘引進(jìn)員工離職數(shù)、時(shí)間和原因的評(píng)估。如果招聘引進(jìn)人員在短時(shí)間內(nèi)就離職，則證明招聘引進(jìn)是不成功的。

（二）培訓(xùn)開發(fā)投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估

培訓(xùn)開發(fā)投資績(jī)效評(píng)估分為單個(gè)培訓(xùn)項(xiàng)目績(jī)效評(píng)估、整體培訓(xùn)績(jī)效評(píng)估和組織員工開發(fā)績(jī)效評(píng)估。企業(yè)單個(gè)培訓(xùn)項(xiàng)目的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)包括：?jiǎn)T工對(duì)培訓(xùn)的滿意度、獲得的知識(shí)和能力、新技能和行為在工作中的實(shí)際應(yīng)用情況，即培訓(xùn)成果的轉(zhuǎn)化、個(gè)人和組織績(jī)效的提高。企業(yè)培訓(xùn)開發(fā)整體評(píng)估指標(biāo)包括：?jiǎn)T工每年接受培訓(xùn)的時(shí)間、次數(shù)，新員工每年接受培訓(xùn)的時(shí)間，采取調(diào)查比較法評(píng)估，通過調(diào)查問卷的設(shè)計(jì)，對(duì)員工培訓(xùn)前后的行為進(jìn)行調(diào)查比較評(píng)估，最終體現(xiàn)在投資回報(bào)即財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善上。員工開發(fā)或組織開發(fā)的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)有：制定正式員工發(fā)展計(jì)劃的員工人數(shù)比率、每年得到崗位晉升的員工人數(shù)及占總員工人數(shù)的比等。

（三）流動(dòng)整合投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估

員工在人力資本整合過程中，實(shí)施了崗位流動(dòng)的員工占總員工數(shù)比，外包業(yè)務(wù)所需員工數(shù)量占總員工數(shù)量比，業(yè)務(wù)外包所需員工的知識(shí)、技能描述，勞務(wù)租賃員工數(shù)量占總員工數(shù)量比，勞務(wù)租賃員工所需知識(shí)、技能的描述；裁員減薪員工數(shù)量占總員工數(shù)比例；裁員減薪的標(biāo)準(zhǔn)、原因、引起的特別事項(xiàng)的評(píng)估。如果裁員減薪員工控制在預(yù)期的范圍，證明裁員減薪戰(zhàn)略實(shí)施順利。但是如果大批員工無法裁減甚至鬧事，或因少量的裁員導(dǎo)致大量員工的離職，則證明流動(dòng)整合戰(zhàn)略的規(guī)劃和實(shí)施存在一定的紕漏，要深挖原因。

（四）薪酬福利投資績(jī)效的非價(jià)值化評(píng)估

薪酬福利中實(shí)施績(jī)效工資考核的員工數(shù)量比率、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的員工比率、采取年金計(jì)劃的員工比率、采取個(gè)性化福利薪酬計(jì)劃的員工比率、薪酬福利的平均行業(yè)排位等，是衡量企業(yè)是否采取激勵(lì)薪酬福利體系的基本指標(biāo)，也是衡量企業(yè)薪酬福利投資支出是否具有競(jìng)爭(zhēng)性、公平性和戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向性的基本指標(biāo)。

四、結(jié)語

通過實(shí)施企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效非價(jià)值化評(píng)估，可實(shí)現(xiàn)如下基本功能：

第一，評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)定的戰(zhàn)略目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)。企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估是對(duì)企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資的整體效益、效果和戰(zhàn)略投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)與否的評(píng)價(jià)。包括對(duì)人力資本存量的增長(zhǎng)、結(jié)果的優(yōu)化、效能的提高、核心人力資本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和客戶的保留等指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況與預(yù)期目標(biāo)之間的差異進(jìn)行分析。

第二，促進(jìn)企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資規(guī)劃的適時(shí)調(diào)整。根據(jù)績(jī)效評(píng)估之間的差異，尋找企業(yè)新一輪人力資本戰(zhàn)略投資的實(shí)施方案、路徑的調(diào)整，甚至是戰(zhàn)略目標(biāo)的調(diào)整。通過戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估，既可評(píng)估員工在績(jī)效水平和技能方面的不足，從而確認(rèn)組織所需要的特殊培訓(xùn)和開發(fā)需要，促進(jìn)企業(yè)新的培訓(xùn)開發(fā)戰(zhàn)略規(guī)劃，又可以識(shí)別企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)缺陷和調(diào)整需求，促進(jìn)企業(yè)新的流動(dòng)整合戰(zhàn)略規(guī)劃。

第三，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略績(jī)效目標(biāo)和員工個(gè)人績(jī)效目標(biāo)考核的鏈接。企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估是對(duì)企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資過程及結(jié)果的評(píng)價(jià)，員工績(jī)效評(píng)估是企業(yè)根據(jù)員工績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行薪酬福利投資核算與支付的評(píng)價(jià)。企業(yè)人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估與員工的績(jī)效評(píng)估是緊密相連的，員工的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)體系將企業(yè)預(yù)期目標(biāo)與員工個(gè)人預(yù)期目標(biāo)聯(lián)系起來，而戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)估可以促進(jìn)企業(yè)新一輪的人力資本戰(zhàn)略投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和員工績(jī)效考核指標(biāo)體系的完善。

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