金融學(xué)理論基礎(chǔ)精選(九篇)

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第1篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

內(nèi)容摘要：方法論是一門學(xué)科研究的邏輯起點(diǎn)。本文對(duì)我國(guó)金融學(xué)研究的方法論問(wèn)題作了一些探析，在金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)分支的范疇內(nèi)，從分析經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)性入手，探討了經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)的研究方法，闡釋了金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系，并認(rèn)為我國(guó)金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄?jiān)固的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué) 方法論 科學(xué)

我國(guó)金融學(xué)研究正在從貨幣金融理論發(fā)展到現(xiàn)代金融學(xué)的新階段。目前，在金融領(lǐng)域普遍將研究的重點(diǎn)放在理論創(chuàng)新上，對(duì)金融研究中的方法論范式研究尚顯不足，而金融研究方法論的范式轉(zhuǎn)換與理論創(chuàng)新是密切相關(guān)的。故本文嘗試對(duì)我國(guó)金融學(xué)研究的方法論問(wèn)題進(jìn)行一些探析。

一直以來(lái)，金融學(xué)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，一直是一門屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)類的學(xué)科。更具體地來(lái)看我國(guó)，在學(xué)科劃分上，金融學(xué)被歸入了經(jīng)濟(jì)學(xué)類中的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。既然金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，那么金融學(xué)研究的方法從本質(zhì)上講也應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論了；當(dāng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展時(shí)，也就必然要求我國(guó)的金融學(xué)向現(xiàn)代金融學(xué)發(fā)展。從本質(zhì)講，對(duì)金融學(xué)研究方法論問(wèn)題的探討就是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法論問(wèn)題的探討。

經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)屬性

對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵的理解，直接決定了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界。我國(guó)學(xué)術(shù)界曾對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)是不是科學(xué)這一命題展開(kāi)了深入的探討，而且這種爭(zhēng)論直到現(xiàn)在也沒(méi)有得到最終統(tǒng)一的答案。科學(xué)一般概念是對(duì)現(xiàn)象規(guī)律性的系統(tǒng)解釋。從這個(gè)角度說(shuō)本文認(rèn)為，判斷經(jīng)濟(jì)學(xué)是否是科學(xué)的核心標(biāo)準(zhǔn)，在于經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)驗(yàn)世界（或者說(shuō)現(xiàn)實(shí)社會(huì)）的解釋力是否足夠強(qiáng)大，如同數(shù)學(xué)、物理學(xué)對(duì)經(jīng)驗(yàn)世界的解釋能力一樣，這一問(wèn)題的實(shí)質(zhì)在于探討經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是否有國(guó)界。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)如同自然科學(xué)一樣，在不同制度下的社會(huì)環(huán)境里同樣具有很強(qiáng)的解釋力的時(shí)候，那么經(jīng)濟(jì)學(xué)就是科學(xué)了，否則就還只是一門學(xué)科。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們逐漸認(rèn)識(shí)到了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是沒(méi)有國(guó)界的，而存在不同的是約束條件即社會(huì)制度環(huán)境、文化、政治和民族等方面的差異。從邊際革命那天起，經(jīng)濟(jì)學(xué)就逐漸發(fā)展成為了一門科學(xué)。

（一）經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題的差異

經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)化的過(guò)程就是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題研究采取技術(shù)化手段的過(guò)程，在一段時(shí)間內(nèi)我們把經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題混為一談了。經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是現(xiàn)實(shí)中涉及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的所有問(wèn)題，而經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題則是可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)去解釋的問(wèn)題。正如，當(dāng)我們討論婚姻的法律效力確立的時(shí)候，婚姻是個(gè)法律問(wèn)題而沒(méi)有成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但我們把婚姻的法律效力確立看成是一個(gè)契約過(guò)程時(shí)，此時(shí)它已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題了；而當(dāng)我們談?wù)撧r(nóng)民工待遇過(guò)低是否公平問(wèn)題時(shí)，我們是在談?wù)撨@一社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但它已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界，因?yàn)樵谶@里我們已經(jīng)引入了價(jià)值判斷，而當(dāng)涉及價(jià)值判斷問(wèn)題時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就應(yīng)該住嘴了。這還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)的研究是有邊界的。

（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題研究的技術(shù)手段

什么是科學(xué)的研究方法問(wèn)題，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也存在著不同的看法。我們回顧科學(xué)發(fā)展的歷程就可以明白，在人類社會(huì)目前的發(fā)展水平下，科學(xué)的研究方法是形式邏輯和數(shù)理邏輯。在經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的早期，人們所研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題還相對(duì)較為簡(jiǎn)單時(shí)，人們普遍使用形式邏輯的研究方法；而當(dāng)人類社會(huì)日趨復(fù)雜化而形式邏輯不能滿足經(jīng)濟(jì)學(xué)研究需要的時(shí)候，數(shù)理邏輯就取代了形式邏輯成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究走了一條被很多人稱為“數(shù)量化的道路”。從對(duì)學(xué)科發(fā)展的歷程來(lái)看，這無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)步。形式邏輯和數(shù)理邏輯這種技術(shù)手段的使用，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究逐漸開(kāi)始規(guī)范，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式發(fā)生轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論模型對(duì)經(jīng)驗(yàn)世界進(jìn)行了簡(jiǎn)化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們利用技術(shù)手段構(gòu)造了一個(gè)理想中無(wú)摩擦的經(jīng)濟(jì)學(xué)世界，并且以這個(gè)“無(wú)摩擦的世界”作為比較基準(zhǔn)去解釋經(jīng)驗(yàn)世界（張樹(shù)民，2006）。

（三）經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論

由于經(jīng)濟(jì)學(xué)討論的關(guān)鍵問(wèn)題是稀缺性資源的如何配置，因而經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)在于效率，這就要求經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析時(shí)不加入價(jià)值判斷，因而在整個(gè)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中不包含著價(jià)值判斷的內(nèi)容。正義與公平這些含有價(jià)值觀取向的內(nèi)容，不屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范疇，而應(yīng)被歸入法學(xué)、政治學(xué)和社會(huì)學(xué)。

隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界有著極為強(qiáng)大的解釋力。于是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法逐漸擴(kuò)大到其它社會(huì)學(xué)科的分析中去，產(chǎn)生了制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、法經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)等交叉學(xué)科，這些新學(xué)科分析的基本框架依然是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法之上的。有人把經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范圍擴(kuò)大的現(xiàn)象稱為“經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國(guó)主義”，其實(shí)這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，正是說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)屬性的結(jié)果。一門學(xué)科之所以能成其為科學(xué)，就是在其對(duì)經(jīng)驗(yàn)世界具有普遍的解釋能力，只能局限于解釋一定范圍內(nèi)世界的學(xué)科是不能成為科學(xué)的。

金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系

總的來(lái)說(shuō)，金融學(xué)理論發(fā)展是以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)的，那么金融學(xué)研究的基礎(chǔ)也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。盡管迄今為止的金融學(xué)科相對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科而言并不完整，這種不完整不僅表現(xiàn)為金融學(xué)的假設(shè)前提、范疇、理論或研究的方法論均有待于完善和發(fā)展，還表現(xiàn)為金融學(xué)科邊界界定的不完整。但是，金融理論使用了對(duì)于所有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論都很關(guān)鍵的基本假設(shè)，金融學(xué)的范疇亦是以經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇為基礎(chǔ)，其研究的方法論依然根植于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的基本范式之中。經(jīng)濟(jì)理論及其某一分支的發(fā)展影響和拓展著金融理論，反之亦然（馮用富，1998）。正是隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)日漸科學(xué)化，金融學(xué)的發(fā)展也逐漸沿著科學(xué)的道路發(fā)展，金融學(xué)研究的邊界逐漸清晰，也逐漸拓展。

（一）金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)是已經(jīng)被定義為最優(yōu)地利用稀缺資源的研究，即在約束條件下最大化的研究。被最大化的對(duì)象以及施加在選擇上的約束，從一個(gè)背景變化到另一個(gè)背景：家庭的消費(fèi)和勞動(dòng)的供給，企業(yè)的生產(chǎn)和政府的政策。但是，所有約束條件下的最大化問(wèn)題有一個(gè)共同的數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)，這一數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)又反過(guò)來(lái)為分析這些問(wèn)題提供了一個(gè)共同的經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺(jué)（阿維納什•K•迪克西特，2006）。

Zvi•Bodie和 Robert•C•Merton 在他們合著的《Finance》一書中認(rèn)為“金融學(xué)是一門研究人們?cè)诓淮_定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，這一金融學(xué)的概念與經(jīng)濟(jì)學(xué)含義已經(jīng)十分接近了。這一金融學(xué)的定義可以解讀為，金融學(xué)其實(shí)就是以金融領(lǐng)域?yàn)檠芯繉?duì)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)?？v觀現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展歷史，可以看到一個(gè)針對(duì)不確定環(huán)境的研究體系，其中的關(guān)鍵就在于如何為資產(chǎn)定價(jià)，而在其發(fā)展過(guò)程中，現(xiàn)代金融實(shí)現(xiàn)了從單期到跨期、從個(gè)體決策到市場(chǎng)動(dòng)態(tài)一般均衡的拓展，形成了獨(dú)特的無(wú)套利分析方法，從而得以初步建立起一個(gè)獨(dú)立的學(xué)科體系。這一學(xué)科的兩個(gè)基本要素是時(shí)間（跨期）和風(fēng)險(xiǎn)（不確定性），其目標(biāo)則是通過(guò)確定合理的資產(chǎn)價(jià)格獲得資源的最優(yōu)配置和市場(chǎng)均衡。因此，Bodie和Merton所說(shuō)的“金融學(xué)是一門研究人們?cè)诓淮_定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，的確是對(duì)現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)準(zhǔn)確描述。

現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展越來(lái)越強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，這是金融學(xué)逐漸發(fā)展成一門科學(xué)的表現(xiàn)。有學(xué)者把金融學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相融和的趨勢(shì)看成是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成。金融學(xué)探尋微觀基礎(chǔ)可以理解為金融學(xué)家對(duì)整個(gè)現(xiàn)代金融學(xué)科體系統(tǒng)一理論基礎(chǔ)進(jìn)行歸納和總結(jié)的一種嘗試和努力，可以說(shuō)正是對(duì)金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)化，使得現(xiàn)代金融學(xué)初具系統(tǒng)性和完整性。從總體研究框架來(lái)看，現(xiàn)代金融學(xué)是從個(gè)體效用最大化出發(fā)，試圖通過(guò)對(duì)個(gè)人和企業(yè)的最優(yōu)化投資、融資行為以及資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式的分析，去考察跨期資源配置的一般制度安排方法和相應(yīng)的效率問(wèn)題，這一研究體系顯然和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)相當(dāng)近似了。

（二）金融學(xué)研究主要的方法

在什么是金融學(xué)的主要分析方法問(wèn)題上，學(xué)術(shù)界一直存在爭(zhēng)議。有學(xué)者認(rèn)為無(wú)套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，以此認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和金融學(xué)的分析方法存在重大的差異。無(wú)可置疑，無(wú)套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，但無(wú)套利分析背后的基礎(chǔ)相對(duì)價(jià)格分析也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析方法之一。在眾多的金融學(xué)理論模型中，主要包括兩種分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的跨期資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ICAPM）、消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）等；其二則是無(wú)套利分析方法，其經(jīng)典運(yùn)用包括APT理論和期權(quán)定價(jià)理論等。

從金融均衡分析法來(lái)看，它就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求均衡分析在金融學(xué)中的運(yùn)用，金融均衡分析法與經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析在本質(zhì)上是同一種分析方法和分析工具。首先，均衡分析法的整體研究思路是從市場(chǎng)投資主體的效用最大化出發(fā)，在一定約束條件下獲得均衡狀態(tài)的資產(chǎn)價(jià)格，該價(jià)格是最終的輸出變量，這和經(jīng)濟(jì)學(xué)中消費(fèi)者理論的演繹過(guò)程相當(dāng)接近。其次，它們都屬于均衡分析方法，更進(jìn)一步說(shuō)都屬于絕對(duì)定價(jià)法。它們的核心都在于理解和度量那些導(dǎo)致金融資產(chǎn)（商品）價(jià)格變化的各種經(jīng)濟(jì)因素，用以解釋資產(chǎn)價(jià)格的形成和變化過(guò)程。第三，金融學(xué)均衡分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)供求分析的理論演繹過(guò)程，都比較側(cè)重于問(wèn)題的純理性描述，往往形成一個(gè)理想狀態(tài)下的均衡價(jià)格，其缺陷在于常常和市場(chǎng)相去甚遠(yuǎn)而難以實(shí)際運(yùn)用，但在描述資產(chǎn)價(jià)格形成和變化的整體影響因素方面卻往往具有更大的一般性，因此都被較多地看做一個(gè)分析資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題的理論框架。

從無(wú)套利分析法來(lái)看，其基本思路其實(shí)非常簡(jiǎn)單，研究者唯一需要確定的是當(dāng)市場(chǎng)中其它資產(chǎn)價(jià)格給定的時(shí)候，某種資產(chǎn)的價(jià)格是多少才使得市場(chǎng)中不存在套利機(jī)會(huì)。很明顯，無(wú)套利分析法的諸多方面都是與金融學(xué)研究對(duì)象的基本特點(diǎn)相吻合的，既然數(shù)量―價(jià)格機(jī)制不存在，無(wú)法從均衡數(shù)量推導(dǎo)出最優(yōu)價(jià)格參數(shù)，無(wú)套利分析方法就不再考慮價(jià)格運(yùn)動(dòng)后面的數(shù)量變化，而是將市場(chǎng)價(jià)格作為輸入變量；既然金融產(chǎn)品之間具有高度的可替代性，投資者隨時(shí)可以在供給方和需求方之間切換，他們關(guān)心的只是各種金融產(chǎn)品之間的相對(duì)價(jià)格水平，無(wú)套利分析方法就以“相對(duì)定價(jià)”為核心，尋求各種近似替代品價(jià)格之間的合理聯(lián)系，通過(guò)對(duì)“無(wú)套利”目標(biāo)的追求確定合理的市場(chǎng)價(jià)格。通過(guò)對(duì)無(wú)套利分析法的基本思路分析，可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)質(zhì)和核心是經(jīng)濟(jì)學(xué)中相對(duì)價(jià)格的分析方法，只不過(guò)這里是對(duì)資產(chǎn)這一商品定價(jià)而已。

我國(guó)金融學(xué)研究方法論發(fā)展的科學(xué)化方向

現(xiàn)代金融學(xué)在研究方法上與經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法在根本上是一致的，金融學(xué)在大量運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法后，其研究范式正在走向規(guī)范。實(shí)際上，金融學(xué)研究方法已經(jīng)和正在越來(lái)越多地被運(yùn)用在那些涉及到時(shí)間和不確定性等領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展為金融學(xué)研究的深入提供了更加科學(xué)的分析工具。 在現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)向縱深發(fā)展的今天，憑借傳統(tǒng)式的簡(jiǎn)單直覺(jué)進(jìn)行研究的可能性越來(lái)越小，需要運(yùn)用更加精密復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具幫助我們?cè)诟叩膶哟紊蠈⒅庇X(jué)轉(zhuǎn)化為理論和模型。誠(chéng)然也承認(rèn)思想的重要性，但是更要明白的是，思想的正確性要靠科學(xué)的方法來(lái)證明。這也正是數(shù)學(xué)技術(shù)在現(xiàn)代金融學(xué)中大量運(yùn)用的原因。可以這樣說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法的逐漸科學(xué)化，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的金融學(xué)，我國(guó)金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄?jiān)固的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

第2篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

自上個(gè)世紀(jì)50年代以來(lái)，金融信息化的發(fā)展引發(fā)了銀行、證券、投資及一些相關(guān)行業(yè)的深刻的變革，刺激了各種衍生金融產(chǎn)品的飛速發(fā)展，這一變革通常被稱為“華爾街的兩次革命”。金融信息化專家已經(jīng)成為華爾街最搶手的人才。我國(guó)在加入WTO以后，金融市場(chǎng)將逐步與國(guó)際接軌，迫切需要既懂金融又懂信息技術(shù)的復(fù)合型人才。金融投資中應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)的重要性和必要性是一門既具有較深的理論知識(shí)又具有很強(qiáng)的實(shí)際應(yīng)用背景的課程。從理論上看，金融投資研究涉及了代數(shù)、概率、統(tǒng)計(jì)、隨機(jī)過(guò)程、偏微分方程等許多數(shù)學(xué)分支和金融學(xué)的知識(shí)；從應(yīng)用上講，金融投資分析以資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合等問(wèn)題為核心，需要人們具有很強(qiáng)的實(shí)際建模和運(yùn)用計(jì)算機(jī)解決實(shí)際問(wèn)題的能力。計(jì)算機(jī)技術(shù)不僅僅是金融數(shù)學(xué)理論學(xué)習(xí)的重要輔助工具，也是金融投資分析決策的重要目的之一。

金融部門每天的業(yè)務(wù)都會(huì)產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，利用目前的計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)可以有效地實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的錄入、查詢、統(tǒng)計(jì)等功能，但無(wú)法發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中存在的關(guān)系和規(guī)則，無(wú)法根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。缺乏挖掘數(shù)據(jù)背后隱藏的知識(shí)的手段，導(dǎo)致了數(shù)據(jù)爆炸但知識(shí)貧乏”的現(xiàn)象。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作必然存在金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理是每一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的重要工作。利用計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)不但可以從這海量的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)隱藏在其后的規(guī)律，而且可以很好地降低金融機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2 程序化期貨交易及其計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用

在一個(gè)不斷革新不斷發(fā)展的金融市場(chǎng)，計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展能夠帶動(dòng)金融技術(shù)的創(chuàng)新，本文研究的內(nèi)容就是如何充分利用電腦技術(shù)進(jìn)行交易，而程序化就是一項(xiàng)金融領(lǐng)域的革命性的創(chuàng)新。

程序化交易（Program Trading），又稱算法交易（Algorithmic Trading），主要是指利用計(jì)算機(jī)可以進(jìn)行無(wú)人管理的自動(dòng)化交易，這樣能幫助投資者同時(shí)賣出不同的股票，因此通過(guò)研究我們不難看出計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展使得投資市場(chǎng)的交易方式發(fā)生了根本性的變革。在歐美，程序化交易已經(jīng)得到廣大投資者的認(rèn)可，但是在中國(guó)大多數(shù)的投資者還是在利用網(wǎng)上，柜臺(tái)和電話等傳統(tǒng)的交易方式，而程序化交易對(duì)中國(guó)投資者還是很陌生的。

3 計(jì)算機(jī)技術(shù)在金融投資中的作用

隨著人類社會(huì)向信息化社會(huì)的邁入，大量信息的處理技術(shù)更加離不開(kāi)模糊化分析科學(xué)的支持。傳統(tǒng)的以“精確化精確”為特征的信息處理技術(shù)，像傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)，在大量復(fù)雜的信息處理任務(wù)面前常常是束手無(wú)措。與此相對(duì)照，以計(jì)算機(jī)強(qiáng)大計(jì)算能力為依托的模糊化分析技術(shù)，卻取得了一系列突破性的進(jìn)展。像美國(guó)最近建立起的指紋檔案庫(kù)、DNA檔案庫(kù)、人體特征分析模型，等等，都是以模糊化的信息處理技術(shù)為特征。

模糊化分析科學(xué)和方法，不但在一系列理論研究和應(yīng)用研究中取得了突破性進(jìn)展，而且在傳統(tǒng)的“軟”科學(xué)中，同樣取得了革命性的進(jìn)展，例如心理學(xué)。美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局一個(gè)特別的犯罪心理研究小組利用模糊化的犯罪心理分析模型為基礎(chǔ)，建立起一整套從作案現(xiàn)場(chǎng)特征推導(dǎo)犯罪分子的心理特征，進(jìn)而推導(dǎo)犯罪分子的體態(tài)特征、職業(yè)特征、習(xí)慣特征及社會(huì)分布特征的科學(xué)方法體系。以該科學(xué)理論為指導(dǎo)，這一專家小組在短短數(shù)年內(nèi)，已協(xié)助偵破了數(shù)百起震動(dòng)全美乃至全世界的大案要案。有些曾是多年未遭破獲的積案。

在這一場(chǎng)新的科學(xué)研究的世界觀和方法論的變革中，在計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)革命的推動(dòng)下，證券期貨投資領(lǐng)域，作為傳統(tǒng)的以保守著稱的社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域，也已經(jīng)開(kāi)始以積極的態(tài)度來(lái)迎接這一場(chǎng)挑戰(zhàn)。一些投資家和投資機(jī)構(gòu)，從80年代末起，就已開(kāi)始斥資研究模糊化分析技術(shù)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用，并且取得了飛速的進(jìn)展。在這一過(guò)程中，一個(gè)值得注意的傾向是，投資界不但開(kāi)始實(shí)質(zhì)性地介入現(xiàn)代分析科學(xué)方法的開(kāi)發(fā)，而且開(kāi)始反思對(duì)技術(shù)分析方法的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。

這就是為什么從20世紀(jì)90年代初起，證券期貨投資中的技術(shù)分析方法開(kāi)始重新得到投資界的關(guān)注。

在20世紀(jì)的50年代到70年代間，隨著經(jīng)典投資分析理論的發(fā)展，人們用經(jīng)典數(shù)學(xué)的研究方法證實(shí)了證券期貨市場(chǎng)的隨機(jī)性特征，并且認(rèn)定這與技術(shù)分析流派所倡導(dǎo)的模式分析原則水火不相容。因此，投資理論界和實(shí)務(wù)界的主流學(xué)派實(shí)質(zhì)上是判定了技術(shù)分析流派的“死刑”。

但是，隨著以Chaos理論為代表的現(xiàn)代科學(xué)理論的發(fā)展，人們開(kāi)始逐步理解了事物本質(zhì)上的混沌特征、無(wú)序性或隨機(jī)性特征，不但不與其外在表現(xiàn)的有序性相矛盾，而且是其有序性的存在基礎(chǔ)。而技術(shù)分析流派所強(qiáng)調(diào)的模式關(guān)系，正是這種有序性的表現(xiàn)之一。這樣，技術(shù)分析方法所強(qiáng)調(diào)的模式分析原則，不但沒(méi)有失去嚴(yán)格的科學(xué)理論的支持，而且可能直接建立在更為先進(jìn)的現(xiàn)代科學(xué)理論基礎(chǔ)之上。正是基于這種以現(xiàn)代分析科學(xué)的視角重新審視技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)，一些研究者開(kāi)始注意到傳統(tǒng)技術(shù)分析體系與現(xiàn)代分析科學(xué)和現(xiàn)代信息處理技術(shù)相結(jié)合的現(xiàn)實(shí)可能性及相應(yīng)的突破性的應(yīng)用前景。我認(rèn)為，這一努力方向，不但應(yīng)當(dāng)是證券期貨投資中技術(shù)分析流派的發(fā)展方向，而且應(yīng)當(dāng)是其他分析流派的發(fā)展方向。

隨著20世紀(jì)90年代以來(lái)計(jì)算機(jī)技術(shù)的跳躍式發(fā)展，對(duì)技術(shù)分析方法進(jìn)行革新改造的進(jìn)程也大大加快。在這一過(guò)程中，開(kāi)始顯現(xiàn)了兩條截然不同的發(fā)展路線：一條為“革命”方式，即按照現(xiàn)代分析科學(xué)的理論原則和分析方法揚(yáng)棄傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的基本內(nèi)容，進(jìn)而逐步形成以“通過(guò)模糊化分析手段達(dá)到電腦化決策”為基本特征的新的技術(shù)分析方法體系。另一條路線為“改良”方式，即通過(guò)應(yīng)用現(xiàn)代計(jì)算技術(shù)，使傳統(tǒng)技術(shù)分析方法得到更有效率的應(yīng)用。這兩條路線所形成的方法目前都被稱之為“計(jì)算機(jī)化的技術(shù)分析方法”。

盡管目前存在著上述概念上的混淆，但我認(rèn)為，只有上面指出的第一條路線所代表的方向才是真正意義上的“計(jì)算機(jī)化的技術(shù)分析方法”，而上面指出的第二條路線所代表的方向，更確切地說(shuō)，應(yīng)當(dāng)定義為“傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的計(jì)算機(jī)化應(yīng)用”。

4 計(jì)算機(jī)技術(shù)的應(yīng)用――實(shí)驗(yàn)金融學(xué)

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，針對(duì)金融市場(chǎng)的定量仿真實(shí)驗(yàn)就成為一門新的分支學(xué)科――實(shí)驗(yàn)金融學(xué)便產(chǎn)生了。

試驗(yàn)金融學(xué)只要是利用計(jì)算機(jī)技術(shù)來(lái)模擬實(shí)際金融市場(chǎng)，這樣能夠讓投資者更加宏觀的了解金融市場(chǎng)，而目前試驗(yàn)金融學(xué)研究領(lǐng)域主要集中在股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)。

第3篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

關(guān)鍵詞：金融數(shù)學(xué)，理論發(fā)展；應(yīng)用

一、金融數(shù)學(xué)的定義

金融數(shù)學(xué)或數(shù)學(xué)金融學(xué)亦或數(shù)理金融學(xué)都是由mathematicalfinance翻譯而來(lái)，可以理解為是以數(shù)學(xué)為工具解決金融問(wèn)題的學(xué)科。金融數(shù)學(xué)是通過(guò)建立適合金融行業(yè)具體實(shí)情的數(shù)學(xué)模型，編寫一定的計(jì)算機(jī)軟件，對(duì)理論研究結(jié)果進(jìn)行仿真計(jì)算，對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析研究的一門應(yīng)用學(xué)科。

金融數(shù)學(xué)的最大特點(diǎn)是大量應(yīng)用現(xiàn)代數(shù)學(xué)工具，特別是伴隨著控制理論和隨機(jī)過(guò)程的研究成果在金融領(lǐng)域中的創(chuàng)造性應(yīng)用，金融數(shù)學(xué)――一門新興的邊緣學(xué)科應(yīng)運(yùn)而生，國(guó)際上也稱數(shù)理金融(Mathe--matical Finance)。金融數(shù)學(xué)起源于金融問(wèn)題的研究。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融學(xué)越來(lái)越與數(shù)學(xué)緊密相連，取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。

廣義來(lái)說(shuō)，金融數(shù)學(xué)是指應(yīng)用數(shù)學(xué)理論和方法，研究金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的一門新興學(xué)科，狹義的來(lái)講，金融數(shù)學(xué)的主要研究?jī)?nèi)容是關(guān)于在不確定多期條件下的證券組合選擇和資產(chǎn)定價(jià)理論，而套利、最優(yōu)和均衡則是這一理論中最重要的三個(gè)概念。

金融數(shù)學(xué)從一些金融或者經(jīng)濟(jì)假設(shè)出發(fā)，用抽象的數(shù)學(xué)方法，建立金融機(jī)理的數(shù)學(xué)橫型。金融數(shù)學(xué)的范圍包括數(shù)學(xué)概念和方法(或者其他自然科學(xué)方法)在金融學(xué)、特別足在金融理論中的各種應(yīng)用，應(yīng)用的目的是用數(shù)學(xué)的語(yǔ)言來(lái)表達(dá)、推理和論證金融學(xué)原理。金融數(shù)學(xué)是金融學(xué)的一個(gè)分支，因此金融數(shù)學(xué)首先以金融理論為背景和基礎(chǔ)，這倒并不意味著從事金融數(shù)學(xué)一定要受過(guò)金融方面的正規(guī)的學(xué)術(shù)性訓(xùn)練(這確實(shí)大有益處)。盡管金融學(xué)由于具有自己充足的特征而從經(jīng)濟(jì)學(xué)中獨(dú)立出來(lái)，但它畢竟是作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支學(xué)科發(fā)展起來(lái)的，因此金融數(shù)學(xué)也以經(jīng)濟(jì)原理和技術(shù)為基礎(chǔ)和背景。由于金融還同會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、稅務(wù)理論等有密切的聯(lián)系，金融數(shù)學(xué)還需要以會(huì)計(jì)原理、財(cái)務(wù)技術(shù)、稅收理論等方面的知識(shí)為基礎(chǔ)。

金融數(shù)學(xué)的理論基礎(chǔ)當(dāng)然還包括現(xiàn)代數(shù)學(xué)理論和統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，其首要環(huán)節(jié)是數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)建模，也就是從復(fù)雜的金融環(huán)境中篩選出關(guān)鍵因素以分辨出相關(guān)因素與無(wú)關(guān)因素，然后從一系列的假設(shè)條件出發(fā)，推導(dǎo)出各種關(guān)系，最后得到結(jié)論對(duì)作出對(duì)結(jié)論的解釋。這種建模活動(dòng)不僅非常有用而且極為重要，因?yàn)樵诮鹑谥?，假設(shè)中一個(gè)小的失誤、一個(gè)錯(cuò)誤的推導(dǎo)、一個(gè)有誤的結(jié)論、或者一個(gè)對(duì)結(jié)論的錯(cuò)誤解釋甚至都會(huì)導(dǎo)致一次金融的災(zāi)難。此外，在金融數(shù)學(xué)的研究中計(jì)算機(jī)技術(shù)的應(yīng)用也具有十分突出的位置。

綜上可見(jiàn)，金融數(shù)學(xué)是金融學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與計(jì)算機(jī)科學(xué)的交叉學(xué)科，屬于應(yīng)用科學(xué)層次。金融數(shù)學(xué)也是金融學(xué)繼定性描述階段以后的一個(gè)更高層次的數(shù)量化的分析性學(xué)科。

二、現(xiàn)代金融數(shù)學(xué)理論的發(fā)展

1　隨機(jī)最優(yōu)控制理論

現(xiàn)代金融理論一個(gè)更值得重視的應(yīng)用領(lǐng)域是解決帶有隨機(jī)性的問(wèn)題，解決這個(gè)問(wèn)題的重要手段是隨機(jī)最優(yōu)控制理論。隨機(jī)最優(yōu)控制是控制理論中在相當(dāng)晚時(shí)期得到發(fā)展的。應(yīng)用貝爾曼最優(yōu)化原理，并用測(cè)度理論和泛函分析方法，是數(shù)學(xué)家們?cè)诒臼兰o(jì)60年代末和70年代初對(duì)于這一新的數(shù)學(xué)研究領(lǐng)域作出的重要貢獻(xiàn)。金融學(xué)家們對(duì)于隨機(jī)最優(yōu)控制的理論方法的吸收是十分迅速的。70年代初開(kāi)始出現(xiàn)了幾篇經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，其中有默頓(Merton)使用連續(xù)時(shí)間方法論述消費(fèi)和資產(chǎn)組合的問(wèn)題，有布羅克(Brock)和米爾曼(Mirman)在不確定情況下使用離散時(shí)間方法進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)最優(yōu)增長(zhǎng)問(wèn)題。從此以后，隨機(jī)最優(yōu)控制方法應(yīng)用到大多數(shù)的金融領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)以彭實(shí)戈為代表的中青年學(xué)者對(duì)此也做出了卓越貢獻(xiàn)。

2　鞅理論

現(xiàn)代金融理論最新的研究成果是鞅理論的引入。在金融市場(chǎng)是有效的假定F，證券的價(jià)格可以等價(jià)于一個(gè)鞅隨機(jī)過(guò)程。由Karatzas和Shreve等人倡導(dǎo)的鞅方法直接把鞅理論引入到現(xiàn)代金融理論中，利用等價(jià)鞅測(cè)度的概念研究衍生證券的定價(jià)問(wèn)題，得到的結(jié)果不僅能深刻揭示金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，而且可以提供一套有效的算法，求解復(fù)雜的衍生金融產(chǎn)品的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。利用鞅理論研究金融理論的另一個(gè)好處是它能夠較好地解決金融市場(chǎng)不完備時(shí)的衍生證券定價(jià)問(wèn)題，從而使現(xiàn)代金融理論取得了突破性的進(jìn)展。目前基于鞅方法的衍生證券定價(jià)理論在現(xiàn)代金融理論中占主導(dǎo)地位，但在國(guó)內(nèi)還是一個(gè)空白。

3　脈沖最優(yōu)控制理論

在證券投資決策問(wèn)題中，大部分的研究假設(shè)交易速率是有界的和連續(xù)變化的，而實(shí)際上投資者的交易速率不是有界的，也不是頻繁改變的。因此，用連續(xù)時(shí)間隨機(jī)控制理論來(lái)研究，僅僅是一種近似，使得問(wèn)題變得更容易處理，但是事實(shí)上往往與實(shí)際問(wèn)題有較大的距離。因此，若用脈沖最優(yōu)控制方法研究證券投資決策問(wèn)題看似更為合適。

4　微分對(duì)策理論

現(xiàn)代金融理論的另一個(gè)值得注意的研究動(dòng)向是運(yùn)用微分對(duì)策方法研究期權(quán)定價(jià)問(wèn)題和投資決策問(wèn)題，目前取得了一定的成果。當(dāng)金融市場(chǎng)不滿足穩(wěn)態(tài)假定或出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，證券價(jià)格往往不服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，這時(shí)用隨機(jī)動(dòng)態(tài)模型研究證券投資決策問(wèn)題的方法無(wú)論從理論上，還是從實(shí)際上都存在著較大偏差。用微分對(duì)策方法研究金融決策問(wèn)題可以放松這一假設(shè)，把不確定擾動(dòng)假想成敵對(duì)的一方。針對(duì)最差情況加以優(yōu)化，可以得到“魯棒性”很強(qiáng)的投資策略。另外，求解微分對(duì)策的貝爾曼方程是一階偏微分方程，比求解隨機(jī)控制問(wèn)題的二階偏微分方程要簡(jiǎn)單得多。因此，運(yùn)用微分對(duì)策方法研究金融問(wèn)題具有廣闊的應(yīng)用前景，對(duì)重復(fù)對(duì)策、隨機(jī)對(duì)策、多人對(duì)策理論在證券投資決策問(wèn)題中的應(yīng)用研究更加值得重視的研究課題。

三、金融數(shù)學(xué)理論的應(yīng)用

金融數(shù)學(xué)研究的一項(xiàng)重要任務(wù)就是檢驗(yàn)什么類型的數(shù)學(xué)理論適合于運(yùn)用在金融理論中以及預(yù)算新的數(shù)學(xué)理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域的可能性。金融系統(tǒng)的本質(zhì)特性與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一致的，即經(jīng)濟(jì)利益它在很大程度上決定著金融實(shí)體的行為。能夠描述或者表征著本質(zhì)特征的數(shù)學(xué)理論與方法就會(huì)得到充分的應(yīng)用，而不能描述或表征著本質(zhì)特征的數(shù)學(xué)理論與方法將逐漸被“揚(yáng)棄”或者淘汰；如果數(shù)學(xué)武器庫(kù)中尚沒(méi)有這類武器的話，數(shù)學(xué)家們就會(huì)同金融學(xué)家一道去發(fā)展這類武器以滿足金融領(lǐng)域的需要。長(zhǎng)期以來(lái)，人們用以描述金融經(jīng)濟(jì)的數(shù)學(xué)模型從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)只有兩類：一類是牛頓(Newton)的決定論模型，即給定初始條件或者狀態(tài)，則金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的行為完全確定，第二類是愛(ài)因斯坦(Einstein)的隨機(jī)游動(dòng)模型或者布朗(Bro~vn)g：動(dòng)模型。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，即確定性模型和隨機(jī)性模型。確定性狀態(tài)和隨機(jī)性狀態(tài)也被認(rèn)為是兩種對(duì)稱的狀態(tài)。

同時(shí)，所用模型的數(shù)學(xué)形式也基本上是線性的，或者存在非線性也是假設(shè)金融系統(tǒng)運(yùn)行在線性穩(wěn)定而加以一階線性化處理，這些似乎成了一種傳統(tǒng)和定式。尤其是近30多年來(lái)，金融界已分成兩派。一派是技術(shù)分析學(xué)者，相信市場(chǎng)遵從有規(guī)律的周期性循環(huán)；而另一派即定量分析學(xué)者則認(rèn)為市場(chǎng)不存在周期性循環(huán)。最近的研究利用物理學(xué)中開(kāi)發(fā)出的方法來(lái)分析非線性系統(tǒng)，認(rèn)為真實(shí)情況介于兩者之間。這樣，金融數(shù)學(xué)至少面臨下列四個(gè)問(wèn)題亟待解決：

首先，對(duì)金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的變與動(dòng)的直覺(jué)三性(隨機(jī)性，模糊性，混沌性)進(jìn)行綜合分析研究，已確定從此到彼得過(guò)渡條件、轉(zhuǎn)換機(jī)理、演變過(guò)程、本質(zhì)特征、產(chǎn)生結(jié)果以及人們所采取的相應(yīng)的金融對(duì)策，尤其是貨幣政策。

其次，對(duì)以信用貨幣為核心的三量：貨幣需求量、貨幣共給量、金融資金流向流量進(jìn)行綜合分析研究，對(duì)貨幣均衡和非均衡的合理界定提供正確的金融理論以及數(shù)學(xué)模型，為改善社會(huì)總量平衡關(guān)系將對(duì)財(cái)政、金融、物質(zhì)、外匯四大平衡提供依據(jù)。

再次，對(duì)支撐現(xiàn)代金融大廈的三大支柱即三率(利率、匯率、保率、擴(kuò)至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還包含稅率、物價(jià)綜合指數(shù))進(jìn)行綜合分析研究。為制定合理的三(五)率體系提供符合實(shí)際的金融數(shù)學(xué)模型支撐。最后，對(duì)分別以生產(chǎn)力要素選擇、地區(qū)或部門資源配置、綜合金融經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為研究對(duì)象的三觀(微觀、中觀、宏觀)進(jìn)行綜合分析研究，以便將其成果更充分地更廣泛地更方便地應(yīng)用于金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是現(xiàn)代金融的地位越來(lái)越重要，將會(huì)有更新的更復(fù)雜的金融問(wèn)題需要我們?nèi)パ芯?，去探討，去解決。

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第4篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

[關(guān)鍵詞]金融行為　金融社會(huì)學(xué)　新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)　建構(gòu)性　嵌入性

[中圖分類號(hào)]C91；F06　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1000－7326(2011)10－0047－06

一、重返經(jīng)典社會(huì)學(xué)的研究主題

在經(jīng)典社會(huì)學(xué)理論時(shí)代，社會(huì)學(xué)家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家擁有共同的研究主題。經(jīng)典社會(huì)學(xué)家馬克思、迪爾凱姆和韋伯分別從階級(jí)關(guān)系和政治活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、社會(huì)分工和職業(yè)行為以及經(jīng)濟(jì)制度和行為方式三個(gè)層面共同開(kāi)創(chuàng)了社會(huì)學(xué)研究的一個(gè)重要主題：經(jīng)濟(jì)行為。然而，在韋伯之后的60年間(1920-1980年)，社會(huì)學(xué)家卻將研究興趣轉(zhuǎn)向了諸如公司和工會(huì)等經(jīng)濟(jì)制度方面，從而忽視了這些組織中的經(jīng)濟(jì)行為。自1980年代以來(lái)，在回應(yīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國(guó)主義的擴(kuò)張中，以格蘭諾維特等人進(jìn)行的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)研究，又重新將經(jīng)濟(jì)行為帶回了社會(huì)學(xué)的中心。此外，澤利澤(Viviana Zelizer)從文化的角度深入探討了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的文化意義，進(jìn)而強(qiáng)調(diào)了各種市場(chǎng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)行為的社會(huì)建構(gòu)性。新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的崛起，意味著作為“經(jīng)濟(jì)生活的社會(huì)學(xué)”研究的全面復(fù)興。從而呈現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)學(xué)和新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)在基本原則和理論話題上的相同性，淡化了經(jīng)濟(jì)學(xué)同社會(huì)學(xué)的理論界限，使兩種學(xué)科在此找到了結(jié)合點(diǎn)。

新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家面向經(jīng)濟(jì)生活的社會(huì)學(xué)研究取得了豐富的研究成果，但是經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家主要從制度和關(guān)系的角度研究與生產(chǎn)、消費(fèi)和社會(huì)分配相關(guān)的經(jīng)濟(jì)行為，而忽視了作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重要組成部分和表現(xiàn)形式的金融活動(dòng)。經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)對(duì)金融行為研究的滯后性，明顯落后于現(xiàn)實(shí)中金融活動(dòng)的發(fā)展。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界各國(guó)金融市場(chǎng)得到了迅猛的發(fā)展，金融系統(tǒng)已成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分，而且它對(duì)一個(gè)國(guó)家的重要性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的其他部門。經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)。自1980年以來(lái)由23個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家組成的經(jīng)合組織(OECD)所有股票的金融資產(chǎn)增長(zhǎng)到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三倍，并且貨幣、債券和股票的成交量增加了五倍，目前早已超過(guò)這個(gè)數(shù)目。不僅如此，金融市場(chǎng)中逐漸發(fā)展出包括貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及票據(jù)市場(chǎng)在內(nèi)的多種形式，而且各種金融衍生產(chǎn)品日益豐富。由此，金融市場(chǎng)中也衍生出種類繁多的金融行為。令人不可思議的是，與金融行為在社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中不斷增強(qiáng)的重要性相反，作為經(jīng)濟(jì)行為重要組成部分之一的金融行為，卻很少得到社會(huì)學(xué)家的關(guān)注。，究其原因在于，經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)方面，并將企業(yè)視為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的核心部門。因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家研究市場(chǎng)時(shí)，他們傾向于研究工業(yè)生產(chǎn)和非金融服務(wù)的生產(chǎn)市場(chǎng)，而非金融市場(chǎng)。

毫無(wú)疑問(wèn)，新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)對(duì)生產(chǎn)市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)行為的研究，抓住了社會(huì)學(xué)研究的核心主題。但是當(dāng)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融化已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)時(shí)，再次表明金融行為已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行為的重要組成部分和表現(xiàn)形式。因此，金融行為更應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前社會(huì)學(xué)家積極關(guān)注和深入研究的主題。社會(huì)學(xué)對(duì)金融行為的研究，不僅是作為“經(jīng)濟(jì)生活的社會(huì)學(xué)”的內(nèi)在要求，也是社會(huì)學(xué)重新回歸經(jīng)典社會(huì)學(xué)主題的理論自覺(jué)，意味著社會(huì)學(xué)理論視野的進(jìn)一步的延伸和擴(kuò)展。

二、關(guān)于金融行為的金融理論及其局限

自20世紀(jì)50年代以來(lái)，現(xiàn)代金融學(xué)理論以理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)為基礎(chǔ)，逐漸形成了投資者最優(yōu)投資組合決策和資本市場(chǎng)均衡狀態(tài)下各種證券定價(jià)的理論體系。有效市場(chǎng)假說(shuō)已成為現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的前提，并成為近30年來(lái)金融學(xué)理論的核心命題。所謂有效金融市場(chǎng)就是指，證券價(jià)格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響的市場(chǎng)。它奠基于三個(gè)假定之上：首先，投資者被認(rèn)為是理性的，所以他們能夠?qū)ψC券作出合理的價(jià)值評(píng)估；其次，在某種程度上某些投資者并非理性，但由于他們之間的證券交易是隨機(jī)進(jìn)行的，他們的非理的作用會(huì)相互抵消，所以證券價(jià)格并不會(huì)受到影響；最后，在某些情況下，非理性的投資者會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤，但是他們?cè)谑袌?chǎng)中會(huì)遇到理性的套利者，后者會(huì)消除前者對(duì)價(jià)格的影響。有效市場(chǎng)假說(shuō)理論提出以后，逐漸成為一套看待證券市場(chǎng)的思維理念和分析框架，并在20世紀(jì)70年代達(dá)到頂峰。邁克爾?詹森(M.C.Jensen)對(duì)此給予了高度評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒(méi)有其他命題能夠像有效市場(chǎng)假說(shuō)一樣得到如此多的且堅(jiān)實(shí)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。

但是作為現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)理論核心的有效市場(chǎng)假說(shuō)卻存在著致命的缺陷。因?yàn)樵谟行袌?chǎng)假說(shuō)理論的三個(gè)假定中，無(wú)論是證券價(jià)格的形成還是有效市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)，都是建立在經(jīng)濟(jì)人的理性假設(shè)基礎(chǔ)之上的。到20世紀(jì)80年代有效市場(chǎng)假說(shuō)的理性基礎(chǔ)，已經(jīng)面臨著理論的困境和實(shí)踐異象的雙重挑戰(zhàn)。就理論方面的挑戰(zhàn)而言，有效市場(chǎng)假說(shuō)理論所假定的投資者是完全理性的遭到質(zhì)疑，許多投資者的金融行為經(jīng)常依據(jù)的不是信息而是“噪音”(noise)來(lái)做購(gòu)買決定?？崧吞匚炙够P(guān)于前景理論的研究也了有效市場(chǎng)假說(shuō)的第二個(gè)假設(shè)，人們的金融行為不是偶然地偏離理性，而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。最后，有效市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)還依賴于套利機(jī)制，但現(xiàn)實(shí)中的套利不僅充滿風(fēng)險(xiǎn)，而且其作用也存在局限性。來(lái)自經(jīng)驗(yàn)研究的質(zhì)疑主要表現(xiàn)為有效市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)與理論要求之間的“差異”(如股票價(jià)格的形成、變動(dòng)的機(jī)制)和“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論無(wú)法解釋的典型“異象”(如股權(quán)溢價(jià)之謎與波動(dòng)之謎)。

作為對(duì)經(jīng)典金融理論的挑戰(zhàn)，行為金融學(xué)廣泛借鑒心理學(xué)的研究成果，從金融行為者的認(rèn)知、情感、態(tài)度等角度解釋金融市場(chǎng)的非有效性問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)經(jīng)典金融理論主張的有效市場(chǎng)假說(shuō)和理性人假設(shè)進(jìn)行了修正。行為金融學(xué)理論認(rèn)為，金融行為者的經(jīng)濟(jì)行為不僅是經(jīng)濟(jì)利益刺激的直接映射，而且其中也反映著行為者的價(jià)值觀念、期望、認(rèn)知方式以及收集信息的能力等。因此，行為金融學(xué)不僅討論人們應(yīng)該如何決策，更為重要的是通過(guò)建立一套模型分別討論投資者實(shí)際上如何決策和金融市場(chǎng)的價(jià)格實(shí)際上如何確立。同時(shí)，行為金融學(xué)根據(jù)西蒙有限理性的論述，認(rèn)為出于行為者認(rèn)識(shí)過(guò)程中的偏差、情感、偏好等心理因素的影響，金融行為者無(wú)法以理性的方式對(duì)市場(chǎng)作出無(wú)偏估計(jì)。行為金融學(xué)對(duì)經(jīng)典金融理論的修正，將現(xiàn)代金融理論的核心從資產(chǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)向參與者的行為，這被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)本來(lái)面目的復(fù)歸。但這并非意味著行為金融學(xué)能夠替代經(jīng)典金融學(xué)理論，進(jìn)而成為金融分析的新范式。這是因?yàn)樾袨榻鹑趯W(xué)自身還存在諸多的缺陷和不足，如行為金融學(xué)理論缺乏邏輯嚴(yán)密和邊界清晰的理論體系，難以對(duì)金融行為作出整體性的解釋。更為嚴(yán)重的問(wèn)題是，建立在認(rèn)知心理學(xué)基礎(chǔ)上的行為金融學(xué)，雖然批判了經(jīng)典金融理論的理性基礎(chǔ)，卻又陷入了惟非理性心理的極端；它忽視了這些非理性心理背后的社會(huì)機(jī)制的作用，從而限制了對(duì)金融行為豐富內(nèi)涵的解釋。

在社會(huì)學(xué)家看來(lái)，任何金融行為都發(fā)生在具體的社會(huì)場(chǎng)域之中，并受到蘊(yùn)含在該場(chǎng)域之中的制度、文化和思想觀念的塑造。因此，行為金融學(xué)對(duì)經(jīng)典金融理論的批判和反省，其主要的問(wèn)題是忽視了制度、文化和觀念等非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)金融行為的影響。正如行為金融學(xué)創(chuàng)始人之一的理查德?泰勒(Richard H.Thaler)認(rèn)為的那樣，行為金融學(xué)與制度的結(jié)合將是行為金融學(xué)下一個(gè)研究領(lǐng)域，盡管這項(xiàng)工作非常困難，但值得去做。這說(shuō)明行為金融學(xué)在反省經(jīng)典金融理論的同時(shí)，也為金融行為的研究進(jìn)一步突破學(xué)科界限奠定了學(xué)源基礎(chǔ)，而擁有豐富理論資源的社會(huì)學(xué)將為金融行為的研究提供全新的理論視野。

三、經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)對(duì)金融理論視野的擴(kuò)展

從20世紀(jì)50年代到80年代，現(xiàn)代金融理論固守理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，逐漸形成了經(jīng)典金融理論體系。此后的行為金融學(xué)通過(guò)引入行為者的非理性心理因素實(shí)現(xiàn)了對(duì)經(jīng)典金融理論的修正，但它尚未成為金融分析的新范式。與此同時(shí)，金融學(xué)家已開(kāi)始將制度因素嵌入到對(duì)金融行為的分析之中，認(rèn)為制度與投資者的心理和行為有密切關(guān)聯(lián)，能直接導(dǎo)致其心理和行為的偏差。行為者的心理因素、社會(huì)制度等非經(jīng)濟(jì)因素的引入，其實(shí)質(zhì)是在逐步突破經(jīng)典金融理論固守的學(xué)科界限，這意味著現(xiàn)代金融理論也在逐步深化對(duì)金融行為的理解。但是作為經(jīng)濟(jì)行為重要形式的金融行為，其復(fù)雜性和多變性早已超越了金融領(lǐng)域，僅僅從金融行為者的理性和非理性因素方面難以對(duì)金融行為者復(fù)雜的選擇行為作出深刻的解釋。

金融學(xué)對(duì)金融市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行了批判與反省，借助于豐富的理論資源，社會(huì)學(xué)同樣對(duì)該問(wèn)題展開(kāi)了卓有成效的研究。史登斯和密蘇奇對(duì)西方社會(huì)學(xué)家在該領(lǐng)域的研究成果進(jìn)行了總結(jié)。韋恩?貝克(Wayne E.Baker)在對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)性研究中，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)的交易行為、交易者的微觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、宏觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)以及期權(quán)交易價(jià)格都是由社會(huì)構(gòu)建的，交易者之間不同規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)影響著期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)。馬修?海沃德(Mathew Hayward)和沃倫?伯克爾(Warren Boeker)對(duì)證券分析師等級(jí)評(píng)定的研究，揭示了股票市場(chǎng)中的信息可能像其他正式的專業(yè)建議一樣都是建立在模棱兩可、不確定的基礎(chǔ)之上，其效用也是有限的。埃茲拉?朱克曼(Ezra Zuckerman)論述了證券分析師扮演的產(chǎn)品批評(píng)者角色對(duì)美國(guó)公司股票價(jià)格造成的影響，并批評(píng)了有效市場(chǎng)理論主張的市場(chǎng)信息是充分的觀點(diǎn)。詹姆斯?韋斯特法爾(Jamse Westphal)和愛(ài)德華?扎賈克(Edward J.zajac)則研究了公司但并不真正實(shí)施針對(duì)CEO的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃這一虛假信息對(duì)股價(jià)造成的影響。社會(huì)學(xué)家的這些研究雖然都是圍繞著金融市場(chǎng)中股票價(jià)格的形成機(jī)制而展開(kāi)的，其實(shí)質(zhì)卻是對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)理論的批判和反省，并揭示了金融市場(chǎng)中社會(huì)因素的存在及其影響機(jī)制。由此可見(jiàn)金融學(xué)與社會(huì)學(xué)在理論視野方面的差異，而社會(huì)學(xué)對(duì)金融行為的研究在某種意義上則是對(duì)金融學(xué)理論視野的拓展。

作為金融學(xué)理論前提性假設(shè)的市場(chǎng)，卻是經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的重要研究對(duì)象。與經(jīng)濟(jì)理論相比，盡管經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)對(duì)市場(chǎng)研究的歷史較短，但經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)研究市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)之一在于社會(huì)學(xué)家善于揭示一種社會(huì)現(xiàn)象的社會(huì)結(jié)構(gòu)，并使用社會(huì)學(xué)的術(shù)語(yǔ)使市場(chǎng)的運(yùn)作概念化。馬克思和韋伯從市場(chǎng)和社會(huì)的統(tǒng)一性角度對(duì)市場(chǎng)問(wèn)題作了直接論述。馬克思將市場(chǎng)視為一種社會(huì)關(guān)系結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)不只是物物交換的場(chǎng)所，在物的關(guān)系背后折射出人的關(guān)系。韋伯認(rèn)為市場(chǎng)是人們?yōu)槿〉媒粨Q機(jī)會(huì)而展開(kāi)的“物理性會(huì)集”，是充滿權(quán)力和利益斗爭(zhēng)的角斗場(chǎng)。到20世紀(jì)50年代，帕森斯、斯梅爾瑟、波蘭尼等人又重新掀起了市場(chǎng)社會(huì)學(xué)研究的。社會(huì)學(xué)家在此階段對(duì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題形成的理論，被熊彼特稱之為“原始經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，伴隨著新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的全面復(fù)興，經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)關(guān)于市場(chǎng)研究的主題發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。在與經(jīng)濟(jì)學(xué)家展開(kāi)對(duì)話和交流的前提下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家不僅繼續(xù)深化了對(duì)“作為社會(huì)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)”的理解，而且更為關(guān)注具體市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)研究中，經(jīng)懷特和格蘭諾維特等人的努力，作為“網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)”成為比較流行的分析視角，其中格蘭諾維特的《求職》一書被認(rèn)為是對(duì)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)研究的典范。韋恩?貝克將市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)區(qū)分為小而關(guān)系緊密型和大而關(guān)系松散、異質(zhì)性強(qiáng)型兩種類型，考察不同類型的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)自由市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響，進(jìn)而揭示市場(chǎng)的社會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的影響。布萊恩?伍茲的研究也表明，任何公司市場(chǎng)行為的成功既不能僅依賴于經(jīng)濟(jì)學(xué)家所闡述的市場(chǎng)關(guān)系，也不能僅依賴于社會(huì)學(xué)家所闡述的嵌入關(guān)系，而是由市場(chǎng)關(guān)系與嵌入關(guān)系結(jié)合所形成的“整合的網(wǎng)絡(luò)”。

在布迪厄看來(lái)，網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)理論忽視了場(chǎng)域結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響。尼爾?費(fèi)雷格斯坦(Neil Fligstein)也認(rèn)為用網(wǎng)絡(luò)的方法研究市場(chǎng)并不盡如人意，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)分析法僅僅關(guān)注社會(huì)互動(dòng)，未能考慮政治在市場(chǎng)中的作用、行動(dòng)者自身的觀點(diǎn)以及市場(chǎng)作為社會(huì)制度所具備的特征。布迪厄和費(fèi)雷格斯坦分別論述了另一種市場(chǎng)運(yùn)行的理論：作為場(chǎng)域的市場(chǎng)。布迪厄認(rèn)為經(jīng)濟(jì)生活主要是行動(dòng)者及其所屬資本與經(jīng)濟(jì)慣習(xí)在經(jīng)濟(jì)場(chǎng)域的結(jié)合，市場(chǎng)具有場(chǎng)域?qū)傩圆⑸钍芷溆绊?。費(fèi)雷格斯坦論述了與布迪厄相類似的觀點(diǎn)，市場(chǎng)是一個(gè)這樣的地位等級(jí)系統(tǒng)，即既存的主導(dǎo)銷售商在其中得以持續(xù)進(jìn)行自身再生產(chǎn)的場(chǎng)所。作為場(chǎng)域的市場(chǎng)的運(yùn)行建立在以法律、理念或者慣例等形式出現(xiàn)的社會(huì)制度基礎(chǔ)之上。

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)中，市場(chǎng)被視為社會(huì)結(jié)構(gòu)的一部分，其實(shí)質(zhì)是分別將網(wǎng)絡(luò)、制度、意識(shí)形態(tài)等社會(huì)結(jié)構(gòu)因素納入到對(duì)市場(chǎng)的理解中，從而擴(kuò)展了現(xiàn)代金融學(xué)關(guān)于有效市場(chǎng)假說(shuō)的理論視野。同時(shí)，作為現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)人理性假設(shè)，也被經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)視為社會(huì)建構(gòu)實(shí)體的行動(dòng)者，他們被稱為“互動(dòng)中的行動(dòng)者”或者“社會(huì)中的行動(dòng)者”。即使堅(jiān)持方法論個(gè)人主義的韋伯也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)行動(dòng)總是以他人為取向的行動(dòng)，行動(dòng)者必須“考慮他人的在場(chǎng)和行為”。所以經(jīng)濟(jì)行動(dòng)者就不能被認(rèn)為總是遵循效用最大化原則的經(jīng)濟(jì)理性行動(dòng)者，還可能是“實(shí)質(zhì)理性”的實(shí)踐者。不僅如此，經(jīng)濟(jì)行為還受到除偏好、稀缺資源等之外的諸多社會(huì)因素的制約和影響。因此作為社會(huì)行動(dòng)表現(xiàn)形式的經(jīng)濟(jì)行動(dòng)就不能簡(jiǎn)單地被認(rèn)為是“理性”的結(jié)果，相學(xué)家將“理性”視為一個(gè)需要解釋的變量而不是一個(gè)既定的“假設(shè)”。如韋伯根據(jù)人類行為的依據(jù)對(duì)其行動(dòng)進(jìn)行了類型學(xué)研究，著重強(qiáng)調(diào)人類工具理性行動(dòng)實(shí)現(xiàn)的具體社會(huì)條件；帕森斯將人的理性行動(dòng)放置在手段、目的和情境制約中予以考察：格蘭諾維特在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中研究個(gè)人的求職行為等等?？傊?，經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家總是在具體社會(huì)結(jié)構(gòu)的制約與影響中研究人類的“理性”行動(dòng)，注重對(duì)人們理過(guò)程的研究，以此揭示人類“理性”的社會(huì)建構(gòu)性。

四、金融行為研究的經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)維度

盡管古典社會(huì)學(xué)家馬克思、韋伯、齊美爾等人開(kāi)創(chuàng)了研究金融行為的傳統(tǒng)，但直到20世紀(jì)70年代中期，社會(huì)學(xué)家才開(kāi)始越來(lái)越多地關(guān)注這一領(lǐng)域，并取得了豐富的研究成果。這些研究主要涵蓋：(1)銀行的角色和金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的權(quán)力關(guān)系；(2)資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)資本的投資選擇、股票價(jià)格

形成的社會(huì)機(jī)制以及金融投機(jī)中的集體行動(dòng)與金融危機(jī)；(3)社會(huì)結(jié)構(gòu)和制度對(duì)金融公司合并行為的影響；(4)資本市場(chǎng)的管制與政府角色。當(dāng)社會(huì)學(xué)家持續(xù)地對(duì)金融行為開(kāi)展全方位的研究時(shí)，正是新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)復(fù)興之時(shí)，兩者在時(shí)間上的一致性并非完全巧合。這是因?yàn)榻鹑谛袨槭墙?jīng)濟(jì)行為的重要表現(xiàn)形式，對(duì)金融行為的社會(huì)學(xué)研究既是經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)研究的重要內(nèi)容，也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)不斷走向深化的標(biāo)志。因此經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的復(fù)興為金融社會(huì)學(xué)研究的興起提供了大量的理論資源，兩者擁有共同的研究視角。

新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的復(fù)興與格蘭諾維特的嵌入觀點(diǎn)和網(wǎng)絡(luò)分析緊密相關(guān)?！敖?jīng)濟(jì)行動(dòng)嵌入在具體的社會(huì)關(guān)系”之中，該觀點(diǎn)被視為經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的核心假設(shè)，并被廣泛地運(yùn)用和發(fā)展：以至于國(guó)內(nèi)有些經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)家將嵌入理論和生活網(wǎng)絡(luò)分析視為新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展的核心問(wèn)題與核心理論。以約翰?邁耶、保羅?迪瑪吉奧、沃爾特?鮑威爾、理查德?斯科特等人為代表對(duì)組織開(kāi)展的新制度主義研究，深入討論了組織的制度化結(jié)構(gòu)、組織與所處制度環(huán)境之間的關(guān)系等方面。除此之外，澤利澤和迪瑪吉奧則從文化的角度批評(píng)了當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)把一切還原為社會(huì)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)的“社會(huì)結(jié)構(gòu)絕對(duì)主義”的傾向，他們將符號(hào)、意義結(jié)構(gòu)、規(guī)范性文化等文化要素納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的研究視野，從而開(kāi)創(chuàng)了文化的經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)研究路向。經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的以上三種研究路徑，在具體的研究中并非彼此完全獨(dú)立，而是一種既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互交叉的關(guān)系，從而為金融行為的社會(huì)學(xué)研究提供了豐富的理論資源。這種綜合性的研究視角在當(dāng)代金融行為的社會(huì)學(xué)研究中表現(xiàn)得較為明顯。

卡林?諾爾?塞蒂納和尤爾斯?布魯格(Urs Bragger)研究了全球金融市場(chǎng)中大型投資銀行交易員互動(dòng)實(shí)踐中的知識(shí)性嵌入和關(guān)系性嵌入問(wèn)題。他們認(rèn)為金融市場(chǎng)主要關(guān)注的是涉及金錢、權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)等方面的交易行為。在全球性的金融市場(chǎng)中，交易員的交易活動(dòng)是一種相互分離的背對(duì)背互動(dòng)秩序，全球性市場(chǎng)交易的完成主要是通過(guò)交易員全球性的溝通和交流實(shí)現(xiàn)的，它具有談話語(yǔ)言的全球性、談話方式的制度性以及互動(dòng)內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)專一性等特征。這反映了全球性金融市場(chǎng)是一種知識(shí)的架構(gòu)，即以知識(shí)為基礎(chǔ)的數(shù)字描述和解釋著由屏幕介質(zhì)表達(dá)的全球市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。這種現(xiàn)實(shí)既是價(jià)格信息持續(xù)變化的過(guò)程，又是市場(chǎng)細(xì)節(jié)不斷被更新和解釋的過(guò)程，它們受到各自地方文化、政治和社會(huì)事件的影響。因此全球金融市場(chǎng)活動(dòng)既是一種知識(shí)嵌入，也是一種關(guān)系嵌入，即全球金融市場(chǎng)活動(dòng)嵌入在市場(chǎng)參與者之間持續(xù)的信息交換關(guān)系之中?？傊@種知識(shí)嵌入既是關(guān)系性的，同時(shí)對(duì)于全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，又是建構(gòu)性的和構(gòu)成性的。

馬克?米茲魯奇(Mark S.Mizruchi)和杰拉德?戴維斯(Gerald F.Davis)借助于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和新制度理論研究了在金融資本全球性大規(guī)模擴(kuò)張的背景下，美國(guó)商業(yè)銀行在1962－1981年間通過(guò)成立海外分行實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的機(jī)制。在全球化背景下銀行的海外擴(kuò)張行為能夠增加國(guó)家的金融資本的力量，但也帶來(lái)了收入和財(cái)富從社會(huì)群體向資本控制機(jī)構(gòu)大規(guī)模系統(tǒng)性再分配的轉(zhuǎn)移。從20世紀(jì)60－80年代，美國(guó)銀行由以區(qū)域和地方業(yè)務(wù)為主的小規(guī)模，發(fā)展為共有150家銀行擁有國(guó)外分行的國(guó)際性產(chǎn)業(yè)。對(duì)此，他們認(rèn)為銀行走向全球化是一種由組織及其決策者所推動(dòng)的組織現(xiàn)象。美國(guó)銀行國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略是由銀行的高層管理者和來(lái)自地方產(chǎn)業(yè)中的顯要人物組成的董事會(huì)制定的，因此當(dāng)這種決策被廣泛視為“合理”的行動(dòng)方式時(shí)，就會(huì)通過(guò)企業(yè)問(wèn)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。這樣借助于董事會(huì)間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，那些占據(jù)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中心位置的銀行會(huì)成為引導(dǎo)或者直接模仿其他行為主體的新行為而開(kāi)辦海外分行的銀行。

米歇爾?阿伯蕾菲亞(Michel Y.Abolafia)將市場(chǎng)理解為文化的系統(tǒng)，結(jié)合自己對(duì)華爾街證券、股票和期貨市場(chǎng)的人類學(xué)研究，揭示了作為經(jīng)濟(jì)交換的交易行為是社會(huì)性嵌入在重要的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和文化性嵌入在由規(guī)則、規(guī)范和認(rèn)知腳本構(gòu)成的意義系統(tǒng)中的。在他看來(lái)，交易過(guò)程不再是一個(gè)單純的雙向交換，交易的結(jié)果反映著社會(huì)的、文化的和經(jīng)濟(jì)的意義，并由它們塑造著。同時(shí)，這些因素還決定著誰(shuí)與誰(shuí)交易、出價(jià)和要價(jià)的協(xié)調(diào)、交易的時(shí)間和地點(diǎn)、商品的界定以及影響買者和賣者交易的其他條件。作為文化系統(tǒng)的市場(chǎng)，意味著不斷重復(fù)的交易行為展示了一套獨(dú)特的相互理解，這種相互理解既促使又制約著人們的選擇行為。同時(shí)，在交易行為中產(chǎn)生的相互理解會(huì)被制度化，并成為市場(chǎng)參與者行為的依據(jù)。但市場(chǎng)文化也不是固定不變的，在交易關(guān)系中它也不斷變化并持續(xù)地再生產(chǎn)。

上述社會(huì)學(xué)學(xué)者對(duì)金融行為的研究，既顯示了新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)理論視野及其研究路徑對(duì)金融現(xiàn)象和金融行為展開(kāi)分析的可行性，又將經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的研究主題進(jìn)一步擴(kuò)展到金融領(lǐng)域，從而進(jìn)一步深化和擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的研究。相對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的其他研究領(lǐng)域(如市場(chǎng)研究、組織研究等)，社會(huì)學(xué)家對(duì)金融行為的研究稍顯滯后與不足，但這只能說(shuō)明它是一個(gè)尚待社會(huì)學(xué)研究者開(kāi)發(fā)的知識(shí)寶藏。隨著當(dāng)代社會(huì)學(xué)家對(duì)該領(lǐng)域持續(xù)性研究的增加，在諸如股票價(jià)格形成的機(jī)制、證券市場(chǎng)中的羊群行為等領(lǐng)域已產(chǎn)生了一批富有挑戰(zhàn)性和解釋力的社會(huì)學(xué)觀點(diǎn)，這些成果將為金融社會(huì)學(xué)的建構(gòu)提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

第5篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

專業(yè)簡(jiǎn)介：培養(yǎng)具有扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)理論基礎(chǔ)，熟悉市場(chǎng)營(yíng)銷的理論與分析方法，具有較強(qiáng)的營(yíng)銷管理決策和執(zhí)行能力，具備企業(yè)管理創(chuàng)新研究潛質(zhì)，勝任大中型企業(yè)營(yíng)銷管理和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)際工作的專門人才。本專業(yè)采用“企業(yè)管理通才加營(yíng)銷管理專才”的培養(yǎng)模式，本科畢業(yè)生綜合素質(zhì)高，專業(yè)基礎(chǔ)系統(tǒng)扎實(shí)，量化分析和營(yíng)銷實(shí)踐能力強(qiáng)，有發(fā)展后勁，具備成功企業(yè)家和優(yōu)秀學(xué)者的發(fā)展?jié)撡|(zhì)。

主干課程：管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)原理、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、戰(zhàn)略管理、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)、人力資源管理、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)法、組織行

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第6篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

一、行為金融學(xué)的內(nèi)涵概述

行為金融學(xué)是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、人類學(xué)相結(jié)合的綜合學(xué)科O有巨大的生命力。行為金融理論對(duì)于原有理性框架中的現(xiàn)代金融理論進(jìn)行了深刻的反思,從人的角度來(lái)解釋市場(chǎng)行為,充分考慮市場(chǎng)參與者的心理因素的作用,為人們理解金融市場(chǎng)提供了一個(gè)新的視角。行為金融理論是第一個(gè)能夠有效地解釋市場(chǎng)異常行為的理論。行為金融理論以心理學(xué)對(duì)人類的研究成果為依據(jù),以人們的實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn)討論投資者的投資決策對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。它注重投資者決策心理的多樣性,突破了現(xiàn)代金融理論只注重最優(yōu)決策模型,簡(jiǎn)單地認(rèn)為理性投資決策模型就是決定市場(chǎng)價(jià)格變化的實(shí)際投資決策模型的假設(shè),使人們對(duì)金融市場(chǎng)投資者行為的研究由 “應(yīng)該怎么做決策”轉(zhuǎn)變到“實(shí)際是怎樣做決策”,研究更接近實(shí)際。因而,盡管現(xiàn)代金融理論依然是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的最好描述,但行為金融的研究無(wú)疑也是很有實(shí)際意義的。

行為金融學(xué)是在質(zhì)疑經(jīng)典金融理論關(guān)于投資者理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化的前提預(yù)設(shè)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。之所以稱后者為“經(jīng)典”是因?yàn)檫@一理論是在理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)的嚴(yán)格限定下, 運(yùn)用數(shù)理邏輯與技術(shù), 演繹出一套投資者總是尋求 " 理性的線性、無(wú)偏和最優(yōu)解 " 的相當(dāng)完美的, 被經(jīng)濟(jì)學(xué)家奉若神明的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)理和金融資產(chǎn)的定價(jià)模型, 成為現(xiàn)代金融學(xué)的理論基礎(chǔ)。Arrow- Debreu 的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論, Markowitz 的投資組合理論, Sharpe- Lintner- Mossin的資本資產(chǎn)定價(jià)模型, Fama 的有效市場(chǎng)理論, Ross 的套利定價(jià)理論, Black- Scholes- Merton 的期權(quán)定價(jià)理論和 Modigliani- Miller 的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)定理構(gòu)成這一理論的核心內(nèi)容。經(jīng)典金融理論認(rèn)為: 投資者理性無(wú)偏、期望同質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡、偏好穩(wěn)定、追求效用最大化。并且市場(chǎng)信息充分反映資產(chǎn)價(jià)格, 投資者無(wú)限套利, 均值回歸, 市場(chǎng)有效, 收益均衡。然而, 大量的實(shí)證研究和觀察結(jié)果表明金融市場(chǎng)存在價(jià)格偏離與收益異?，F(xiàn)象, 這些現(xiàn)象無(wú)法用理性人假說(shuō)和現(xiàn)有的定價(jià)模型來(lái)解釋,被稱為金融市場(chǎng) “異象”( anomalies) 。如 “股利之謎”,“股價(jià)溢價(jià)之謎”,“處置效應(yīng)”等。大量“異象”無(wú)法解釋的困窘, 表明了經(jīng)典金融理論的局限性。在對(duì)學(xué)科進(jìn)行審視和反思的過(guò)程中, 20 世紀(jì) 80 年代以后迅速發(fā)展起來(lái)的 “行為金融學(xué)”( Behavioral Finance)成為了學(xué)術(shù)界的關(guān)注點(diǎn), 并開(kāi)始動(dòng)搖了經(jīng)典金融理論的權(quán)威地位。

而行為金融成為一個(gè)引人注目的學(xué)派, 是在 20 世紀(jì) 80 年代。其代表人物主要是芝加哥大學(xué)的塞勒( Thaler) 和耶魯大學(xué)的希勒( Shiler) 。Thaler主要研究了股票回報(bào)率的時(shí)間序列、投資者的心理賬戶等問(wèn)題。Shiler 主要研究了股票價(jià)格的異常波動(dòng)、股市中的“羊群效應(yīng)”、投機(jī)價(jià)格與流行心態(tài)的關(guān)系。由于他們的研究成果能夠解釋金融市場(chǎng)異常現(xiàn)象, 符合現(xiàn)實(shí), 逐步被學(xué)術(shù)界認(rèn)同而成為一個(gè)新興學(xué)派。

二、行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

行為金融學(xué)的三大理論基礎(chǔ)――― 期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型很好的解釋了原有理論基礎(chǔ)―――有效市場(chǎng)理論所面臨的質(zhì)疑,在金融理論發(fā)展中邁出了重大一步。

(一)期望理論

期望理論是行為金融理論的重要基礎(chǔ)。kahneman和 Tversky通過(guò)實(shí)驗(yàn)對(duì)比發(fā)現(xiàn),大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者而是行為投資者,他們的行為不總是理性的,也并不總是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。期望理論認(rèn)為投資者對(duì)收益的效用函數(shù)是凹函數(shù),而對(duì)損失的效用函數(shù)是凸函數(shù),表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時(shí)更加厭惡風(fēng)險(xiǎn),而在投資賬面值盈利時(shí),隨著收益的增加,其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學(xué)說(shuō),利用期望理論解釋了不少金融市場(chǎng)中的異?，F(xiàn)象:如阿萊悖論、股價(jià)溢價(jià)之謎以及期權(quán)微笑等。

(二)行為組合理論(Behavioral Portfolio Theory,BPT)

BPT是由She-frin和Statman在借鑒現(xiàn)資組合理論(Modern Portfolio Theory,MPT)有益的部分基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。在MPT中認(rèn)為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個(gè)組合中,最優(yōu)的組合配置處于均方差有效邊界上。但是BPT則認(rèn)為,現(xiàn)實(shí)并非如此,投資者實(shí)際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對(duì)不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí),和投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合,位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度相聯(lián)系,投資者通過(guò)綜合考慮期望財(cái)富、投資安全性、達(dá)到期望值的概率等幾個(gè)因素來(lái)選擇符合自己愿望的最優(yōu)資產(chǎn)組合。在BPT中使用了心理賬戶的概念,分別在兩種狀態(tài)下考察了BPT模型:單一賬戶行為組合理論(BPT-SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT-MA)。其不同是在前者中投資者同均值方差投資者一樣,通過(guò)考慮協(xié)方差將所有證券組合放在一個(gè)心理賬戶中,而在后者中則將證券組合放入不同的心理賬戶,并忽視各賬戶之間的相關(guān)性。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),BPT的有效邊界和MPT的均方差有效邊界是不同的,相應(yīng)地BPT中的最優(yōu)組合也不同于MPT中的最優(yōu)組合。應(yīng)用該理論能夠很好地解釋一些異?，F(xiàn)象,如本土偏好、紅利之謎等。BPT在傳統(tǒng)金融理論的基礎(chǔ)上引入了行為因素,并將二者結(jié)合進(jìn)行了有益的探索,其結(jié)果表明在考慮行為后的金融理論更加能說(shuō)明現(xiàn)實(shí)中的一些現(xiàn)象。

(三)行為資產(chǎn)定價(jià)模型(Behavioral Asset Pricing Model,BAPM)

該模型是由Shefrin和Statman構(gòu)筑的用于修正CAPM的假設(shè),使其更加接近現(xiàn)實(shí)。BAPM將投資者分為信息交易者和噪聲交易者兩種類型,并認(rèn)為他們?cè)谑袌?chǎng)上相互作用共同決定資產(chǎn)價(jià)格。信息交易者即是CAPM下的理性投資者,他們從不犯認(rèn)知偏差,只是關(guān)心資產(chǎn)組合的期望和方差;噪聲交易者則不是按照CAPM行事,他們時(shí)常犯認(rèn)知偏差,并非嚴(yán)格按照均方差偏好選擇資產(chǎn)組合。當(dāng)前者在市場(chǎng)上起主導(dǎo)作用時(shí),市場(chǎng)表現(xiàn)為有效率的;當(dāng)后者在市場(chǎng)中成為代表易者時(shí),市場(chǎng)是無(wú)效的。該模型還對(duì)噪聲交易者存在的條件下,市場(chǎng)組合的分布、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)定價(jià)等問(wèn)題作了全面研究。在BAPM中由于同時(shí)考慮了價(jià)值表現(xiàn)特征和效用主義特征,因而它既從無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)的意義上接受了市場(chǎng)的有效性,又從理性的角度出發(fā)拒絕市場(chǎng)的有效性,這對(duì)未來(lái)金融研究有著深刻的啟發(fā)意義。

三、行為金融學(xué)理論的發(fā)展前景

第7篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

行為金融學(xué)是革命性的金融理論

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設(shè)通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標(biāo)，二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M(jìn)行正確的加工和處理。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）。根據(jù)這一假說(shuō)發(fā)展起來(lái)的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT），資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），套利定價(jià)模型（APT），期權(quán)定價(jià)模型等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)。這些理論模型也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎(chǔ)。

但是，近二十年來(lái)，大量的實(shí)證研究表明，金融市場(chǎng)中存在著大量的與有效市場(chǎng)假說(shuō)相悖的異象（anomaly）。在股票市場(chǎng)上，這些異象包括：股票長(zhǎng)期投資的收益率溢價(jià)；股票價(jià)格的異常波動(dòng)與股價(jià)泡沫；股價(jià)對(duì)市場(chǎng)信息的過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足等等。這表明，基于理性投資者假設(shè)的有效市場(chǎng)假說(shuō)存在著內(nèi)在缺陷。以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認(rèn)為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認(rèn)為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的行為研究方法引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來(lái)。近5、6年來(lái)，以研究金融市場(chǎng)中參與者非理的“行為金融學(xué)”得以大行其道，日益成為一門顯學(xué)。

行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。它的意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在決策、行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，因而它的產(chǎn)生是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）而言，行為金融學(xué)的巨大指導(dǎo)意義在于：可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。近年來(lái)，在美國(guó)的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基于行為金融學(xué)理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會(huì)存在著一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，因此他們往往具有類似或相近的思想。當(dāng)這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場(chǎng)當(dāng)中時(shí)，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會(huì)采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個(gè)人的投資決策，并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。

在股票市場(chǎng)上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng)，羊群行為就發(fā)生了。同時(shí)，基金經(jīng)理采取模仿行為不僅是關(guān)系到名譽(yù)問(wèn)題，而且還關(guān)系到報(bào)酬問(wèn)題。在股票市場(chǎng)中，許多證券投資基金對(duì)基金經(jīng)理的報(bào)酬是建立在相互業(yè)績(jī)比較的基礎(chǔ)上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經(jīng)理將獲得額外的報(bào)酬，否則將受到懲罰。如果基金經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因?yàn)橹挥胁扇∧７?，才可能保證你的基金業(yè)績(jī)同被模仿者的業(yè)績(jī)相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場(chǎng)中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據(jù)上述論述，不論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，羊群行為在股票市場(chǎng)中是廣泛存在的。在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開(kāi)敘述。

由于市場(chǎng)中廣泛存在的羊群行為，證券價(jià)格的過(guò)度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過(guò)了頭”或者“跌過(guò)了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來(lái)進(jìn)行套利交易。相反策略就是針對(duì)羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應(yīng)過(guò)度、反應(yīng)不足與行為金融學(xué)投資策略

反應(yīng)過(guò)度（overreaction）和反應(yīng)不足（un-derreaction）是投資者對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)的兩種情況。

投資者在投資決策過(guò)程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識(shí)為基礎(chǔ)，用試錯(cuò)法而不用詳細(xì)理論的推理方法。在日常生活中，試探法經(jīng)常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機(jī)比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經(jīng)過(guò)論證才作決定，就知道結(jié)果是正確的。但是當(dāng)涉及與統(tǒng)計(jì)有關(guān)的投資行為時(shí)，大量的行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺(jué)統(tǒng)計(jì)處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會(huì)扭曲推理過(guò)程，導(dǎo)致犯下不應(yīng)該的投資錯(cuò)誤。行為金融學(xué)的理論表明，試探法的錯(cuò)誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見(jiàn)（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過(guò)度，而拋錨性將引起反應(yīng)不足。

事件的典型性與反應(yīng)過(guò)度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實(shí)質(zhì)內(nèi)容大相徑庭的東西歸為一類。當(dāng)事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時(shí)候，就會(huì)引起投資者對(duì)舊的信息的過(guò)度反應(yīng)。

事件的典型性也會(huì)導(dǎo)致投資者在股票市場(chǎng)上犯錯(cuò)誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績(jī)不佳。投資者就有可能將其歸類于績(jī)差上市公司，像大多數(shù)績(jī)差公司一樣，這家公司的業(yè)績(jī)也將不斷下降。投資者就會(huì)對(duì)這家上市公司的過(guò)去信息反應(yīng)過(guò)度，導(dǎo)致投資者會(huì)忽視這家公司業(yè)績(jī)改善的情況。在反應(yīng)過(guò)度的情況下，這家公司的股價(jià)就會(huì)被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說(shuō)投資者不會(huì)改變他們的觀點(diǎn)，如果上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。

拋錨性與反應(yīng)不足拋錨性是指人的大腦在解決復(fù)雜問(wèn)題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn)，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。

討價(jià)還價(jià)（bargaining）是了解拋錨性如何運(yùn)轉(zhuǎn)的好例子。一個(gè)訓(xùn)練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價(jià)開(kāi)始的，然后再把價(jià)格慢慢地逐步降低。推銷員的目標(biāo)就是要把買家“錨”在高價(jià)上，通過(guò)討價(jià)還價(jià)以較低的價(jià)格成交，讓買家覺(jué)得這是一個(gè)好買賣。

拋錨性常導(dǎo)致股票的錯(cuò)誤定價(jià)。例如，一家公司突然宣布其收益實(shí)質(zhì)性的上升，股票市場(chǎng)對(duì)這一變化視為某種偶然的情況，而對(duì)此反應(yīng)不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價(jià)并沒(méi)有上漲，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為收益的變化是暫時(shí)的。實(shí)際上，投資者對(duì)這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因?yàn)橥顿Y者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。

盡管投資者對(duì)一家上市公司的觀點(diǎn)可能會(huì)“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點(diǎn)不會(huì)變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而修正。

行為金融學(xué)的投資策略行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)中投資者對(duì)新信息的過(guò)度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足都將導(dǎo)致股票價(jià)格的錯(cuò)誤定價(jià)。因此，行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤以前，投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票，并在股票價(jià)格正確定位之后獲利。

中國(guó)證券市場(chǎng)中基于行為金融學(xué)的投資策略

行為金融學(xué)的理論內(nèi)容是宏大的，前述的行為金融學(xué)的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學(xué)商學(xué)院的金融學(xué)教授），又是實(shí)踐者（富勒－索勒資產(chǎn)管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤，投資者所犯的這些心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來(lái)獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。因?yàn)槿祟愋袨槟Ｊ礁淖兒苈?，因而基于行為偏差的過(guò)去的市場(chǎng)無(wú)效率將很可能持續(xù)下去。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25％的良好投資業(yè)績(jī)。

我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較，還是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)——?dú)v史短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學(xué)的實(shí)證研究表明：中國(guó)證券市場(chǎng)是無(wú)效率的。不規(guī)范的市場(chǎng)必然和無(wú)效率聯(lián)系在一起。在無(wú)效率的市場(chǎng)上，基于傳統(tǒng)的金融學(xué)投資理論的基金投資策略將很難成功。因?yàn)闈M足發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的投資理論的一些前提條件在中國(guó)是并不存在的。如果在中國(guó)證券市場(chǎng)中，采取傳統(tǒng)投資理論指導(dǎo)的消極投資策略，那么基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國(guó)的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績(jī)。究其原因，一方面在于證券投資基金過(guò)于注重成長(zhǎng)投資，導(dǎo)致選股不當(dāng)和過(guò)于重倉(cāng)某幾只股票外，另一方面在于沒(méi)有吸取行為金融學(xué)的原理，進(jìn)行必要的價(jià)值投資。因此，結(jié)合行為金融學(xué)的理論，考察中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn)，制定科學(xué)的投資策略，是中國(guó)的投資者，特別是中國(guó)的證券投資基金面臨的一大課題。

———對(duì)政策的反應(yīng)與行為投資策略中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱?？疾熘袊?guó)證券市場(chǎng)的歷史走勢(shì)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺(tái)。政策常常左右著中國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)。因而，一方面它給市場(chǎng)的“先知先覺(jué)者”帶來(lái)了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺(jué)者”承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。政策變化成為中國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源之一。

不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一的。機(jī)構(gòu)投資者由于具有較強(qiáng)的研究力量，往往對(duì)政策的把握有一定的預(yù)見(jiàn)性。而普通個(gè)人投資者由于信息的不完全，往往對(duì)政策信息表現(xiàn)出過(guò)度反應(yīng)。針對(duì)普通個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式，投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略，進(jìn)行積極的波段操作。

———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對(duì)于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價(jià)格應(yīng)該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場(chǎng)假說(shuō)的情況。然而，從行為金融學(xué)的理論來(lái)看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí)，ST公司也成為了潛在的并購(gòu)目標(biāo)，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產(chǎn)重組、政府保護(hù)等活動(dòng)。這些努力表明，ST公司的有關(guān)各方在設(shè)法拯救這家公司?？紤]到殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)上的稀缺性，ST公司的價(jià)值無(wú)疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。

第8篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

關(guān)鍵詞:行為財(cái)務(wù)理論;傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論;有限理性

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)作為一門較為成熟的理論,有其自身較為完善的體系和堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。它始終假定人是完全理性的經(jīng)濟(jì)人,有充分的決策能力來(lái)進(jìn)行有利于自身的決策,經(jīng)濟(jì)主體追求最優(yōu)決策的價(jià)值判斷依據(jù)直接構(gòu)成了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)尤其是價(jià)值的理論基礎(chǔ)。在有效市場(chǎng)假設(shè)條件下,資本市場(chǎng)的股價(jià)即使出現(xiàn)偏離,也是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱和信息接受過(guò)程中短時(shí)間的差異造成的。但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái),金融市場(chǎng)中出現(xiàn)了越來(lái)越多的不能用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論解釋的異常現(xiàn)象,因此,充分吸收了現(xiàn)代心和行為學(xué)理論的一種新的研究理論即行為財(cái)務(wù)理論隨之興起。該理論不僅突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論研究的基本框架和研究范圍,而且以人類現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)行為研究和分析傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論所無(wú)法解釋的諸多財(cái)務(wù)問(wèn)題。

一、行為財(cái)務(wù)理論的內(nèi)涵及研究對(duì)象

行為財(cái)務(wù)理論作為一個(gè)新興的研究領(lǐng)域,雖然已經(jīng)有近30年的發(fā)展,但至今還沒(méi)有一個(gè)為學(xué)術(shù)界所公認(rèn)的嚴(yán)格定義。在對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行研究的過(guò)程中,學(xué)者們通常將人的心理活動(dòng)行為結(jié)合到財(cái)務(wù)理論的研究中,并從財(cái)務(wù)行為發(fā)生、變化的內(nèi)在心理機(jī)制以及心理活動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律入手,探索財(cái)務(wù)行為與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間存在的必然聯(lián)系,揭示財(cái)務(wù)現(xiàn)象的本質(zhì)。

(一)行為財(cái)務(wù)理論的內(nèi)涵

行為財(cái)務(wù)理論是將行為科學(xué)、和認(rèn)知科學(xué)上的成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)中產(chǎn)生的理論體系,是傳統(tǒng)、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)、心理學(xué)研究以及決策科學(xué)的綜合體。其主要研究方法是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果,提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè),研究投資者的實(shí)際投資決策行為,以及投資者在做出判斷時(shí)是怎樣出錯(cuò)的,或者說(shuō)是研究投資者在決策或判斷時(shí)的系統(tǒng)性偏差。它試圖解釋實(shí)證研究結(jié)果與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論不一致的異常之處。

概括起來(lái),行為財(cái)務(wù)理論是在不斷放寬甚至放棄傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)上,以人們決策過(guò)程中的實(shí)際心理特征為變量,研究金融市場(chǎng)異象、資產(chǎn)定價(jià)和投資組合等系列問(wèn)題的一種理論體系。其主要特征包括以下幾方面:首先,行為財(cái)務(wù)理論是將心理學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)相結(jié)合的一種邊緣性、交叉性理論體系。它不僅是在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)上延伸發(fā)展起來(lái)的,是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支,而且在決策過(guò)程中,還考慮人們的認(rèn)知、感情、態(tài)度等心理特征,兼顧了行為人的信念、偏好及與決策相關(guān)的認(rèn)知心理學(xué)和心理學(xué)的研究成果。其次,行為財(cái)務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論關(guān)于人是完全理性的經(jīng)濟(jì)人的假定的影響,只注重投資決策模型對(duì)投資者實(shí)際決策行為的影響,更多的強(qiáng)調(diào)投資者非理性或者有限理性。第三,行為財(cái)務(wù)理論以人們實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn),研究金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論相違背的異?，F(xiàn)象和資產(chǎn)定價(jià)等問(wèn)題。

(二)行為財(cái)務(wù)理論的研究對(duì)象

行為財(cái)務(wù)理論的研究對(duì)象是財(cái)務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)現(xiàn)象及其本質(zhì)。由于行為財(cái)務(wù)理論研究的核心是財(cái)務(wù)主體的行為觀念,而行為觀念又必然會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)信息的處理流程及其管理產(chǎn)生影響,包括對(duì)人們的動(dòng)機(jī)形成、生產(chǎn)水平、決策動(dòng)機(jī)、利益分配的影響。基于此,我們將行為財(cái)務(wù)理論的研究對(duì)象界定為“人們的行為和財(cái)務(wù)系統(tǒng)之間的相互關(guān)系”。也就是說(shuō),行為財(cái)務(wù)理論不僅要研究人們的理性決策,而且也要研究與人們行為相關(guān)的人的心理感受、他人的行為和社會(huì)規(guī)范等。

二、行為財(cái)務(wù)理論的理論基礎(chǔ)

(一)心理學(xué)基礎(chǔ)

行為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展與財(cái)務(wù)理論中引入心理學(xué)研究成果是分不開(kāi)的。心理學(xué)家通過(guò)實(shí)驗(yàn)證明,人們?cè)诓淮_定條件下的決策會(huì)明顯地呈現(xiàn)出如下常見(jiàn)的心理特征:損失回避、心理賬戶、過(guò)度自信、后悔厭惡和確認(rèn)偏差等。因而,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論與心理學(xué)研究的交叉為行為財(cái)務(wù)理論產(chǎn)生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

心理學(xué)關(guān)于個(gè)體的判斷與決策的突破性研究為行為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。行為財(cái)務(wù)理論利用了投資者的信念、偏好以及決策相關(guān)的認(rèn)知心理和社會(huì)心理學(xué)的研究成果,突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論只注重投資決策模型對(duì)投資者實(shí)際決策行為進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)度的范式,以“非理性或者有限理性”的投資者實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn),研究投資者的投資決策行為規(guī)律及其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響,從而更透徹、真實(shí)地刻畫投資者行為,由此使行為財(cái)務(wù)理論以心理學(xué)對(duì)投資者實(shí)際決策過(guò)程的研究成果為基礎(chǔ),重新審視了整體市場(chǎng)的價(jià)格行為。

(二)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)

實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)是在可控的條件下,針對(duì)某一現(xiàn)象,通過(guò)控制某些條件,觀察決策者行為并分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果,檢驗(yàn)、比較和完善經(jīng)濟(jì)理論,目的是通過(guò)設(shè)計(jì)和模擬實(shí)驗(yàn),探求經(jīng)濟(jì)行為的因果機(jī)制,驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)理論或幫助政府制定經(jīng)濟(jì)政策。傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)被普遍看作是一種必須依賴于對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的觀察,而不能依靠在實(shí)驗(yàn)室里做受控制的實(shí)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行研究的非實(shí)驗(yàn)性科學(xué),其研究依賴于各種合理的假設(shè),這些假設(shè)在決策中具有重要意義。然而,現(xiàn)在越來(lái)越多的研究人員開(kāi)始嘗試用實(shí)驗(yàn)的方法來(lái)研究經(jīng)濟(jì)學(xué),修改和驗(yàn)證各種基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè),使經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究越來(lái)越多地依賴于實(shí)驗(yàn)和各種數(shù)據(jù)的收集,從而所得出的結(jié)論越來(lái)越貼近于現(xiàn)實(shí)。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是伴隨著實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)心理學(xué)而產(chǎn)生的,是運(yùn)用心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、決策科學(xué)等理論和方法研究個(gè)人或群體的經(jīng)濟(jì)行為規(guī)律的科學(xué)。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的成果以實(shí)際經(jīng)驗(yàn)為根據(jù),修正了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中有效市場(chǎng)和理性人的基本假設(shè),認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的人類的行為不只是自私的,他還會(huì)受到社會(huì)價(jià)值觀的制約,從而影響利益最大化要求的實(shí)現(xiàn)。

行為財(cái)務(wù)理論利用實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論成果,修正了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的基本假設(shè),指出由于人們認(rèn)知過(guò)程中的偏差和情緒等心理方面的原因會(huì)使其無(wú)法以理性人方式做出無(wú)偏估計(jì),由此確定市場(chǎng)并非是完全有效的。

(三)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)基礎(chǔ)

行為財(cái)務(wù)理論并沒(méi)有否定傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎(chǔ),對(duì)其進(jìn)行修正和補(bǔ)充,豐富其分析問(wèn)題的視角。

盡管行為財(cái)務(wù)理論是在對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的質(zhì)疑中提出來(lái)的,但行為財(cái)務(wù)理論實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的深化和拓展,我們不能將兩者簡(jiǎn)單地對(duì)立起來(lái)。同時(shí)還應(yīng)該看到,由于有限理性假設(shè)的復(fù)雜性和心理因素的不可度量性,行為財(cái)務(wù)理論尚不能完全對(duì)金融市場(chǎng)中的各種現(xiàn)象做出普遍的解釋,兩者實(shí)際上是緊密聯(lián)系的,所以在研究和行為財(cái)務(wù)理論時(shí),還應(yīng)以科學(xué)的態(tài)度將兩者結(jié)合起來(lái)進(jìn)行研究。在分析、研究和實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)當(dāng)予以全面考慮,不能將兩者割裂開(kāi)來(lái)。

三、行為財(cái)務(wù)理論與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的比較

盡管行為財(cái)務(wù)理論是在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)上,對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論未能解釋的金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一系列問(wèn)題的修繕,但從行為財(cái)務(wù)理論的內(nèi)涵、研究對(duì)象及其理論基礎(chǔ)等方面,都可以看出它和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論存在顯著的差異。

(一)假設(shè)基礎(chǔ)不同

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論是建立在理性人和有效市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。然而,大量的實(shí)踐觀察和實(shí)證研究表明,心理因素會(huì)干擾這兩個(gè)基礎(chǔ)?；诖?行為財(cái)務(wù)理論對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論提出了質(zhì)疑。首先,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論認(rèn)為人都是理性人,有充分決策能力,能夠做出有利于自身利益的決策,追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值的最大化。

但行為財(cái)務(wù)理論通過(guò)大量的心理學(xué)和行為學(xué)研究,認(rèn)為市場(chǎng)上投資者并非都是理性的而是有限理性的,在面臨不確定的市場(chǎng)時(shí),通常是以正常行為取,用現(xiàn)實(shí)中投資者真實(shí)的行為模式替假設(shè)。其次,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論把市場(chǎng)預(yù)設(shè)為一個(gè)完全有效的市場(chǎng),這樣,無(wú)論在何種情景下,投資者都可以運(yùn)用有效市場(chǎng),根據(jù)成本和收益進(jìn)行比較,從而做出使自己效用最大化的決策。行為財(cái)務(wù)學(xué)恰恰就是在這最基礎(chǔ)的假設(shè)上,對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論進(jìn)行了反思。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,市場(chǎng)并不是完全有效的,這樣的假設(shè)更貼近實(shí)際,也打破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的認(rèn)知。第三,傳統(tǒng)預(yù)期效用理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)之一,它認(rèn)為人們都是理性的,當(dāng)人們面臨不確定性時(shí),決策主體可以對(duì)各種可能出現(xiàn)的結(jié)果加權(quán)估價(jià),從而選擇預(yù)期效用最大化的方案。期望理論在預(yù)期效用理論重建過(guò)程中成為行為財(cái)務(wù)理論的重要理論基礎(chǔ)。期望理論成功地替代了傳統(tǒng)預(yù)期效用理論,并且解釋了不少預(yù)期效用理論無(wú)法解釋的現(xiàn)象,從根本上打破了傳統(tǒng)理論嚴(yán)格規(guī)定的理性。

(二)解決的問(wèn)題不同

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論旨在解決兩個(gè)問(wèn)題:其一,通過(guò)最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策;其二,通過(guò)描述性決策模型探討投資者的實(shí)際決策過(guò)程。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論已很好地解決了第一個(gè)問(wèn)題,但是,由于該理論未充分考慮實(shí)際情況,投資者的實(shí)際決策并不一定是最優(yōu)決策,因此,在解決第二個(gè)問(wèn)題時(shí)遇到了困難。

在行為財(cái)務(wù)理論早期研究者Kaheman和Tver2sky的研究成果中把心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)融合到了一起,對(duì)不確定狀態(tài)下人們?nèi)绾巫龀雠袛嗪蜎Q策進(jìn)行了研究,描述了不確定情況下人們進(jìn)行決策判斷的實(shí)際過(guò)程,解決了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論未能解決的第二個(gè)問(wèn)題。

(三)對(duì)投資過(guò)程的認(rèn)識(shí)不同

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論把投資過(guò)程看成是一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡過(guò)程,根據(jù)均衡原理,在理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)前提下推導(dǎo)出金融市場(chǎng)的均衡模型。行為財(cái)務(wù)理論基于心理學(xué)原理,把投資過(guò)程看成是一個(gè)心理過(guò)程,包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。投資者在這一過(guò)程中可能產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差或選擇偏好。這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資中的決策偏差,使資產(chǎn)價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值,從而導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的偏差。

(四)學(xué)科特征不同

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論是較為純粹的、單一的財(cái)務(wù)理論學(xué)科,它是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)、的基礎(chǔ)上,并利用大量模型解決現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)問(wèn)題,具有數(shù)理財(cái)務(wù)學(xué)的特點(diǎn)。而行為財(cái)務(wù)理論則以心理學(xué)和其他相關(guān)學(xué)科的研究成果為依據(jù),是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論、心理學(xué)研究以及決策科學(xué)的綜合體,是一種交叉性、邊緣性學(xué)科。行為財(cái)務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型,認(rèn)為理性投資決策模型就是決定金產(chǎn)價(jià)格變化的實(shí)際投資決策模型的假設(shè),開(kāi)創(chuàng)了投資者實(shí)際上是如何進(jìn)行決策的研究領(lǐng)域,從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上。

(五)研究方法不同

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論主要研究以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析等財(cái)務(wù)方法,進(jìn)行籌集資金、投資管理、、資本回收、資本分配等,其主要運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)學(xué)模型來(lái)分析財(cái)務(wù)問(wèn)題和的質(zhì)量和效率,依然堅(jiān)持用理性人決策模型和預(yù)期效用理論來(lái)分析投資者行為和金融市場(chǎng)。它的研究方法較為單一,且排斥實(shí)驗(yàn)的方法。

行為財(cái)務(wù)理論的研究通常是圍繞一系列社會(huì)科學(xué)理論展開(kāi)的,它建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、行為科學(xué)、心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)上,有獨(dú)特的研究程序。該理論堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架,突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論理性人假設(shè),借鑒了實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法,注重通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn)來(lái)分析投資者的行為及其心理特征。

行為財(cái)務(wù)理論從20世紀(jì)80年展至今,越來(lái)越受到學(xué)者的注目。其創(chuàng)新之處不僅在于為財(cái)務(wù)領(lǐng)域提供了一個(gè)新的研究視角,更在于它能夠很好地指導(dǎo)客觀實(shí)踐,解釋財(cái)務(wù)活動(dòng)中的異常現(xiàn)象。行為財(cái)務(wù)理論在國(guó)外的研究己經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,而國(guó)內(nèi)的研究起步較晚,真正適合我國(guó)國(guó)情的研究還需要進(jìn)一步進(jìn)行。我們必須充分了解中國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況,把心理學(xué)、行為學(xué)理論充分結(jié)合,并運(yùn)用到財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐領(lǐng)域中去,構(gòu)建有中國(guó)特色的行為財(cái)務(wù)理論。

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第9篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文

關(guān)鍵詞:金融工程人才；財(cái)經(jīng)類院校；培養(yǎng)模式

中圖分類號(hào)：F241 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）16-0115-02

隨著中國(guó)金融業(yè)的迅速發(fā)展，各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融工程人才的需求也快速上升，金融工程專業(yè)成為炙手可熱的熱門專業(yè)。作為培養(yǎng)金融工程人才的財(cái)經(jīng)類院校，卻應(yīng)該深思如何培養(yǎng)市場(chǎng)所真正需要的金融工程人才，如何把金融工程專業(yè)的高端人才培養(yǎng)成未來(lái)中國(guó)金融行業(yè)的引領(lǐng)者。

金融工程是一門新興綜合學(xué)科，它將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性的解決各種金融問(wèn)題。目前世界各國(guó)都非常重視金融工程人才的培養(yǎng)，國(guó)外很多知名大學(xué)都設(shè)置了金融工程專業(yè)。20世紀(jì)90年代中期，金融工程被引進(jìn)中國(guó)，教育部2002年開(kāi)始批準(zhǔn)設(shè)立金融工程專業(yè)，目前中國(guó)有近40所高校設(shè)立了金融工程專業(yè)，這其中有綜合性大學(xué)，有工科院校，有財(cái)經(jīng)類院校，金融工程專業(yè)的歸屬院系也五花八門，有的歸于金融學(xué)院，有的歸于管理學(xué)院，有的歸于數(shù)學(xué)學(xué)院等等，專業(yè)課程設(shè)置不同，人才培養(yǎng)的理念和模式更不相同。究其原因就在于金融工程本身就是一門交叉學(xué)科，沒(méi)有明確的學(xué)科歸屬，因此不同的學(xué)校根據(jù)自身的特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)去把握方向，從而出現(xiàn)了學(xué)校之間在金融工程人才培養(yǎng)模式方面的較大差距。作為財(cái)經(jīng)類院校，應(yīng)該在借鑒國(guó)內(nèi)外金融工程教學(xué)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建發(fā)揮自身特色的金融工程人才培養(yǎng)模式。

一、美國(guó)大學(xué)金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)的模式借鑒

美國(guó)的金融市場(chǎng)是全球最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，同時(shí)美國(guó)擁有全球最優(yōu)秀的大學(xué)教育，其作為金融工程的發(fā)源地對(duì)金融工程學(xué)的研究是世界一流的。因此本文要首先借鑒美國(guó)大學(xué)金融工程專業(yè)的人才培養(yǎng)模式。美國(guó)大學(xué)的金融工程專業(yè)主要設(shè)置在工程學(xué)院、數(shù)學(xué)院和商學(xué)院，又因?yàn)檎n程設(shè)置是人才培養(yǎng)的核心，所以本文對(duì)這三種學(xué)院培養(yǎng)模式結(jié)合他們的課程設(shè)置特點(diǎn)分析他們的金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)特點(diǎn)。

（一）工程學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)

哥倫比亞大學(xué)和普林斯頓大學(xué)是把金融工程專業(yè)設(shè)置在工程學(xué)院的代表。哥倫比亞大學(xué)金融工程專業(yè)的特點(diǎn)是主要培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用工程學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)技術(shù)解決金融實(shí)際問(wèn)題，該校學(xué)生必修七門課程，即金融工程隨機(jī)模型、金融工程統(tǒng)計(jì)工具、金融基礎(chǔ)原理、金融工程最優(yōu)化、蒙特卡洛方法、資產(chǎn)定價(jià)與投資、連續(xù)時(shí)間序列，特別強(qiáng)調(diào)統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)與金融工程知識(shí)的融合。該類院?？赡芏ㄎ慌c高級(jí)金融工程師的培養(yǎng)。

（二）數(shù)學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)

芝加哥大學(xué)、斯坦福大學(xué)和康乃爾大學(xué)是將金融工程專業(yè)設(shè)置在數(shù)學(xué)院的代表。這類大學(xué)對(duì)學(xué)生的數(shù)學(xué)要求很高，學(xué)習(xí)難度大，側(cè)重于對(duì)學(xué)生學(xué)術(shù)理論的培養(yǎng)，課程設(shè)置上側(cè)重于數(shù)學(xué)模型和數(shù)學(xué)方法，強(qiáng)調(diào)定量分析以及對(duì)衍生品的設(shè)計(jì)和定價(jià)能力。他們應(yīng)該定位于培養(yǎng)合格的數(shù)理金融理論型人才。

（三）商學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)

在美國(guó)金融工程專業(yè)中排名第一的加州大學(xué)伯克利分校就把金融工程專業(yè)設(shè)置在Hass商學(xué)院，Hass商學(xué)院還是全美商學(xué)院主導(dǎo)下唯一提供金融工程學(xué)位計(jì)劃的學(xué)院。Hass商學(xué)院的培養(yǎng)模式偏重于實(shí)際運(yùn)用，屬于職業(yè)導(dǎo)向型教學(xué)模式，對(duì)學(xué)生的理論分析能力要求較低。經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中實(shí)用性較強(qiáng)的課程如公司金融、金融機(jī)構(gòu)分析、金融創(chuàng)新案例、應(yīng)用金融設(shè)計(jì)等課程都在Hass商學(xué)院金融工程專業(yè)的課程設(shè)置之內(nèi)。Hass商學(xué)院的定位也很明確，培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)需求的實(shí)用型人才，雖然學(xué)生并沒(méi)有掌握數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)的高深知識(shí)，但他們有豐富的案例教學(xué)和實(shí)訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，畢業(yè)后可以較好的適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作。

二、中國(guó)財(cái)經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)特色與目標(biāo)

（一）財(cái)經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)特色

中國(guó)財(cái)經(jīng)類院校普遍的特點(diǎn)是具有扎實(shí)的財(cái)經(jīng)類課程基礎(chǔ)，與業(yè)界聯(lián)系緊密，缺點(diǎn)則在于數(shù)理基礎(chǔ)薄弱。如果要學(xué)習(xí)工程學(xué)院或數(shù)學(xué)院的金融工程專業(yè)模型，無(wú)論是學(xué)生素質(zhì)還是師資力量在短時(shí)間內(nèi)都很困難，所以我們應(yīng)該根據(jù)自己的特長(zhǎng)，學(xué)習(xí)美國(guó)商學(xué)院的金融工程專業(yè)培養(yǎng)模式，強(qiáng)調(diào)職業(yè)導(dǎo)向型教學(xué)，側(cè)重于培養(yǎng)學(xué)生在工作中的實(shí)干能力。從金融工程學(xué)科的形成和發(fā)展來(lái)看，支持金融工程的理論基礎(chǔ)首先是金融理論，然后是其他學(xué)科理論，包括現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)理論、統(tǒng)計(jì)學(xué)理論、會(huì)計(jì)學(xué)理論、法學(xué)理論和稅收理論向金融領(lǐng)域的滲透。因此金融經(jīng)濟(jì)仍然是金融工程的核心，我們財(cái)經(jīng)類院校在此方面有優(yōu)勢(shì)，要以此為特色打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，培養(yǎng)具有較強(qiáng)的金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和管理學(xué)理論功底的投資理財(cái)型專業(yè)人才，突出現(xiàn)有金融工具的運(yùn)用，為客戶提供投資理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

（二）財(cái)經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)目標(biāo)

金融工程專業(yè)是交叉學(xué)科，金融工程專業(yè)打造的人才是復(fù)合型人才。但結(jié)合中國(guó)財(cái)經(jīng)類院校的實(shí)際，我們的培養(yǎng)目標(biāo)應(yīng)該有清晰的定位。對(duì)于財(cái)經(jīng)類院校金融工程人才，他們首先應(yīng)該是具備扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)，具有一定的數(shù)理知識(shí)背景，可以熟練運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行數(shù)值計(jì)算和建立模型的合格的金融人才。這個(gè)目標(biāo)包括兩重含義。首先，我們培養(yǎng)的是金融人才，不是數(shù)學(xué)天才或計(jì)算機(jī)高手，他們只需適度的數(shù)學(xué)訓(xùn)練，主要學(xué)習(xí)金融工程中經(jīng)常運(yùn)用的數(shù)學(xué)方法，不需面面俱到，強(qiáng)調(diào)數(shù)理方法在金融領(lǐng)域的運(yùn)用。其次，我們培養(yǎng)的是金融人才中的技術(shù)人才，金融工程學(xué)科帶有技術(shù)色彩，這正是它與傳統(tǒng)金融學(xué)的區(qū)別所在，學(xué)生應(yīng)該學(xué)會(huì)數(shù)值計(jì)算、建模技巧及金融數(shù)據(jù)分析能力。

三、中國(guó)財(cái)經(jīng)類院校金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)模式的構(gòu)建