宏觀環(huán)境的分析方法精選(九篇)

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第1篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

[關(guān)鍵詞] 信用風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；信用循環(huán)指標(biāo)；違約概率

[中圖分類號(hào)] F830.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1006-5024(2008)01-0152-05

[基金項(xiàng)目] 國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中期發(fā)展建模：預(yù)測(cè)方法與應(yīng)用研究”(批準(zhǔn)號(hào)：70531010)；國(guó)家自然科學(xué)基金“創(chuàng)新研究群體科學(xué)基金基于行為的若干社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜系統(tǒng)建模與管理”(批準(zhǔn)號(hào)：70521001)

[作者簡(jiǎn)介] 曹漢平，北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士生，中國(guó)銀行總行高級(jí)經(jīng)理，研究方向?yàn)榻鹑诠こ膛c風(fēng)險(xiǎn)管理；任若恩，北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)閲?guó)際競(jìng)爭(zhēng)力比較、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。(北京 100053)

一、問(wèn)題的提出

近20年來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)的研究如雨后春筍，取得了長(zhǎng)足發(fā)展。但這些早期的信用風(fēng)險(xiǎn)模型大多集中對(duì)違約可能性(信用評(píng)分)的預(yù)測(cè)，主要強(qiáng)調(diào)對(duì)樣本截面數(shù)據(jù)，而不是從時(shí)間序列角度來(lái)分析辨別“好”或“壞”的公司，并且這些模型大部分僅僅考慮了公司本身的狀況與能力，而未將外在的環(huán)境因素納入其中。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的快速變遷，公司必須面對(duì)許多不確定性，增加了公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間序列或動(dòng)態(tài)行為分析已經(jīng)廣受學(xué)術(shù)界、業(yè)界以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。

首先，信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性越來(lái)越大。抵押證券(ABS)，如債券抵押證券(CBO)與貸款抵押證券(CLO)，與信用衍生產(chǎn)品(Credit Derivatives)相似，都允許金融機(jī)構(gòu)在不用破壞客戶關(guān)系的情況下降低信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。這些新信用工具的定價(jià)需要利率、違約率、回收率、以及信用利差等的動(dòng)態(tài)行為的足夠數(shù)據(jù)。一般而言，可利用直接觀測(cè)這些變量的歷史數(shù)據(jù)，或者利用流動(dòng)性信用敏感工具定價(jià)模型來(lái)計(jì)量這些相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)行為即為信用違約互換(credit default swaps)。其中信用衍生工具或證券有效性彌補(bǔ)了早期信用評(píng)分方法在管理信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的適應(yīng)能力，同時(shí)它也使違約分析的重點(diǎn)從截面分析、時(shí)間點(diǎn)分析轉(zhuǎn)換到動(dòng)態(tài)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

其次，信用風(fēng)險(xiǎn)組合管理需要?jiǎng)討B(tài)信用風(fēng)險(xiǎn)分析。雖然這些模型基本上都能作為分析信用風(fēng)險(xiǎn)組合的工具，但是對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)種類的分析卻存在很大的差異。在可辨別的獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)情況下，絕大多數(shù)獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)都能被分散，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信用組合最重要。而目前的信用組合模型，如CreditMetrics、CreditRisk+都較少關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的行為。通常而言，系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。因此，如果能將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)因素建立聯(lián)系，那么有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的趨勢(shì)與狀態(tài)的知識(shí)就可以幫助商業(yè)銀行評(píng)價(jià)組合信用風(fēng)險(xiǎn)。

第三，監(jiān)管的發(fā)展也需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。新巴塞爾協(xié)議(Basel Committee on Bank Supervision (2003))建議銀行的資本需求(capital requirements)必須直接與交易雙方的履約能力(creditworthiness of the counterparties)相聯(lián)系。同時(shí)，新監(jiān)管架構(gòu)的一個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)就是銀行資本需求的親周期性(pro-cyclical capital requirements)，并且按照這樣的方法來(lái)增加經(jīng)濟(jì)周期的沖擊，這可能會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期間，銀行可能會(huì)降低經(jīng)濟(jì)資本水平，而經(jīng)濟(jì)資本水平的降低可能是受到基于近期違約概率估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)敏感性資本需求(risk sensitive capital requirements)的刺激。因此，在經(jīng)濟(jì)周期的波峰時(shí)，經(jīng)濟(jì)資本水平可能非常低以致于無(wú)法應(yīng)付后續(xù)的經(jīng)濟(jì)下降趨勢(shì)。而在經(jīng)濟(jì)下降期間，經(jīng)濟(jì)資本的積累同樣可能很低。此外，經(jīng)濟(jì)資本的增加可能會(huì)導(dǎo)致銀行信用緊縮(credit crunch)并且因此惡化已經(jīng)不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。親周期(pro-cyclicality)的問(wèn)題進(jìn)一步凸現(xiàn)了對(duì)信用評(píng)級(jí)、違約概率、信用利差以及其它信用風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析的需要。

本論文主要嘗試將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型，來(lái)辨別外在因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。希望利用辨別出的外在因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，為投資者在評(píng)估投資時(shí)提供多一層的考量，并建立一個(gè)能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，以供后續(xù)研究與實(shí)務(wù)界應(yīng)用。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)模型的發(fā)展歷程

信用風(fēng)險(xiǎn)分析最早起源于Beaver (1967) 和Altman (1968)的工作，并且在過(guò)去近四十年來(lái)取得了廣泛的研究與探討，發(fā)展出許多類型的信用風(fēng)險(xiǎn)模型。不同的模型具有不同的特性及相關(guān)的理論基礎(chǔ)，大致而言可以劃分為兩大類。第一類是基于會(huì)計(jì)信息與市場(chǎng)價(jià)值所發(fā)展出來(lái)的模型，如Altman，Haldeman and Narayanan(1977)的ZETA模型，第二類則是以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的模型，如KMV、Moody’s等機(jī)構(gòu)用期權(quán)理論發(fā)展出來(lái)計(jì)算違約概率的模型。但到目前為止，并未有具體將宏觀經(jīng)濟(jì)因素納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型的研究。不過(guò)，經(jīng)由Belkin，Suchower and Forest(1998)與Jongwoo Kim(1999)兩篇對(duì)信用轉(zhuǎn)移矩陣(credit transition matrix)的研究，替信用風(fēng)險(xiǎn)模型納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量的方式提供了一個(gè)可行的研究方向。Belkin，Suchower and Forest(1998)首先將公司價(jià)值變動(dòng)的因素分成兩部分，個(gè)別公司單獨(dú)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)與所有公司共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，前者可稱為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，后者則為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Jongwoo Kim(1999)運(yùn)用前述研究的概念，進(jìn)一步建立較為具體的信用循環(huán)指標(biāo)。

近年來(lái)，一些學(xué)者對(duì)違約概率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性展開(kāi)了研究，較具有代表性的是Pesaran等(2005)建立的全球自回歸宏觀經(jīng)濟(jì)矩陣模型GVAR。該模型以Merton(1974)的期權(quán)理論為基礎(chǔ)架構(gòu)，以經(jīng)濟(jì)的全球化為背景，用橫跨25個(gè)國(guó)家、時(shí)間段為1979―1999的季度相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)建立模型，分析國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括GDP、CPI、短期利率、匯率、以及全球變量(如石油價(jià)格等)的沖擊對(duì)資產(chǎn)信用組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，證明銀行沖銷壞帳損失與國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化具有重要關(guān)系。另一個(gè)比較有代表性的是Koopman等(2005)直接應(yīng)用時(shí)間序列模型研究違約概率的周期性變化。

綜合以上文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)作為商業(yè)銀行業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，一直是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，同時(shí)也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)及學(xué)術(shù)界研究的主要話題。目前我國(guó)商業(yè)銀行的信用分析和評(píng)估技術(shù)仍處于傳統(tǒng)的比率分析階段。隨著全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相互依賴，商業(yè)銀行與中央銀行都必須面對(duì)并分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)(或損失分布)的影響。因此，在此領(lǐng)域，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究方面，將有大量的工作去做、值得深入研究。

三、基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

考慮到本論文旨在嘗試將其忽略的外在因素(可分成宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境兩部分)納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型，來(lái)辨別外在因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，因此主要參照J(rèn)ong-woo Kim(1999)的研究方法建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型，并利用宏觀經(jīng)濟(jì)變量(GDP增長(zhǎng)率，CPI通膨率、貨幣供應(yīng)量、失業(yè)率等)建立信用循環(huán)指標(biāo)(Z)值，來(lái)表示宏觀經(jīng)濟(jì)情況，然后以此信用循環(huán)指標(biāo)的結(jié)果搭配Belkin-Forest-Suchower(1998)的方法，去調(diào)整不同經(jīng)濟(jì)情況下企業(yè)信用質(zhì)量改變的概率，并修正研究期間銀行放款組合價(jià)值之信用風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)型態(tài)。希望利用辨別出的外在因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，為投資者在評(píng)估投資時(shí)提供多一層的考量，并建立一個(gè)能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，以供后續(xù)研究與實(shí)務(wù)界應(yīng)用。

(一)模型的建立

本論文假設(shè)影響公司價(jià)值的因素有三個(gè)方面，分別為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Z)、公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效(M)與個(gè)別公司風(fēng)險(xiǎn)(ε)?，F(xiàn)將此三種變量定義如下：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以Z表示，為所有公司都必須面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可視為系統(tǒng)性的。這種整體且全面性的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)因于國(guó)內(nèi)GDP的變動(dòng)、貨幣供應(yīng)的變化、進(jìn)出口成長(zhǎng)或衰退、產(chǎn)值提升或下降等。為識(shí)別宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要辨別哪些宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以合理仿真未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。不同的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)狀態(tài)各有其特定的全局變量組合代表，Wilson(1997)建議至少應(yīng)有3個(gè)以上的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。此外，隨著行業(yè)、評(píng)級(jí)的差異，其辨別的解釋變量亦隨之不同。再者，在模型估計(jì)方法上，隨著模型設(shè)定而有所差異，其共同處則在于利用過(guò)去的變量資料來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)變量的可能。

本論文主要是依據(jù)Jongwoo Kim(1999)的研究方法，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)變量建立信用循環(huán)指標(biāo)(Z)，來(lái)表示整體經(jīng)濟(jì)情況，再依據(jù)信用循環(huán)指標(biāo)的結(jié)果，去調(diào)整企業(yè)信用質(zhì)量改變的概率。以下是分析方法的介紹。

(1)建立復(fù)回歸模型

首先，分析投機(jī)級(jí)公司的違約概率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的線性回歸關(guān)系，再以變量分析(Analysis of variance)、系數(shù)估計(jì)(Parameter Estimates)、變量膨脹因子(Variance Inflation Fac-tors)三個(gè)方法作整體模型分析解釋。其中：變量分析(Analysis of variance)的主要目的是分析解釋變量與被解釋變量有無(wú)直線線性關(guān)系；而變量膨脹因子(Variance Inflation Factors，VIF)則作為該模型共線性(Multi-Collinearity)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

本研究先利用Probit函數(shù)對(duì)被解釋變量(投機(jī)級(jí)公司的違約概率)作轉(zhuǎn)換，得出的轉(zhuǎn)換值再與選定的宏觀經(jīng)濟(jì)變量做復(fù)回歸分析，并利用最小平方法(Ordinary Least Squares，OLS)推算宏觀經(jīng)濟(jì)變量的估計(jì)系數(shù)。

其中，Yt：表示第t期投機(jī)級(jí)公司的違約機(jī)率，Xi，t-1：表示第i個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量在t-1期的值，β：為未知的參數(shù)，εt：為隨機(jī)誤差項(xiàng)，h：為選定的宏觀經(jīng)濟(jì)變量個(gè)數(shù)。

(2)建立信用循環(huán)指標(biāo)表示宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

由公式(1)估計(jì)下一期的投機(jī)級(jí)公司違約機(jī)率的轉(zhuǎn)換值后，即可建立信用循環(huán)指標(biāo)表示經(jīng)濟(jì)狀況。其公式可表示為：

其中，Zt表示第t期的信用循環(huán)指標(biāo)，Φ-1為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)之累積分配的反函數(shù)，Yt表示第t期投機(jī)級(jí)公司的違約概率，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

2.公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效

公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效以M表示，本論文以稅前息前資產(chǎn)報(bào)酬率作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效變量。Mt值的轉(zhuǎn)換主要應(yīng)用統(tǒng)計(jì)上標(biāo)準(zhǔn)差距離的計(jì)算公式：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報(bào)酬率，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

為了符合Mt~N(0，1)的假設(shè)，本研究假定同行業(yè)內(nèi)各公司資產(chǎn)報(bào)酬率成標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。換句話說(shuō)，即公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的好壞概率呈標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。式(3)分子中的μRAt即為行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率，也可用ITAt表示，用數(shù)字式表示為：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報(bào)酬率，IRAt表示t期行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率，N為同行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量。

從式(3)可知，本研究將資產(chǎn)報(bào)酬率作為衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。為了將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率的影響剔除，并消除行業(yè)特性差異，將其減去行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率后再除以行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差，得到的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)Mt就等于該公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與行業(yè)平均間的標(biāo)準(zhǔn)差距離。若公司資產(chǎn)報(bào)酬率小于行業(yè)平均報(bào)酬率，則Mt0，表示有正面的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。若兩者相等，則Mt=0。

3.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)以ε表示，此風(fēng)險(xiǎn)僅與個(gè)別公司相關(guān)，如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等。

根據(jù)以上分析，那么可以以下列回歸式來(lái)估計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值變動(dòng)的影響，并據(jù)此建立基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。

Rt=w1Mt+w2Zt+w3εt(5)

其中，Rt為t期公司價(jià)值變動(dòng)，Mt為t期公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)，Zt為t期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，εt為t期個(gè)別價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，w1、w2、w3分別為Zt、Mt、εt的權(quán)重。為了保證正態(tài)分布的假設(shè)，即Rt～N(0，1)，不失一般性，假設(shè)①M(fèi)t、Zt與εt也為N(0，1)的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，即Mt、Zt、εt～N(0，1)；②Mt、Zt與εt間相互獨(dú)立；③w12+w22+w33=1。

除了以數(shù)學(xué)式表示本研究模型外，也可以圖形表示(如圖1)。從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，公司價(jià)值變動(dòng)可以區(qū)分為三部分，如同前文定義，分別為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與誤差限。圖中V0代表0期公司資產(chǎn)價(jià)值，Nt則為t期公司可能價(jià)值概率函數(shù)，Vt則代表其期望值。V0至Vt的變動(dòng)中，V0至V′為受公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的部分，影響幅度為w1Mt；V′至Vt則是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的部分，影響幅度為w2Zt。

此圖的例子是當(dāng)Mt為負(fù)，而Zt為正，且w2Zt大于w1Mt的情況。若Mt與Zt兩者均為正，Vt、V′皆會(huì)位于V0右邊；反之，則Vt、V′皆會(huì)位于V0左邊。換句話說(shuō)，公司價(jià)值可能會(huì)因?yàn)镸t與Zt而變動(dòng)，變動(dòng)的幅度分別為wtMt與w2Zt，總變動(dòng)幅度則為w1Mt+w2Zt。

(二)模型的求解

在期權(quán)模式的信用風(fēng)險(xiǎn)模型中，違約率的估計(jì)是以低于臨界值的累計(jì)概率加以表示。該概率為：

其中，t為期間，V0為0期公司資產(chǎn)價(jià)值，Dt為t期負(fù)債帳面價(jià)值，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

違約概率也能夠在圖形上看出。圖2為期權(quán)模式下t期的公司可能價(jià)值分布圖，公司可能價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，所以此公司價(jià)值線Nt代表的一樣是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率函數(shù)。圖中的橫軸并非公司絕對(duì)價(jià)值表示，而是期望值的距離，以一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為單位。此時(shí)只要求出臨界值b的數(shù)值，即能得到臨界值以下的累計(jì)概率，以τ表示。

此臨界值也可稱為違約點(diǎn)(default point)，根據(jù)公式(6)，可得臨界值b為：

公式(7)所計(jì)算的臨界值隱含的假設(shè)為公司價(jià)值低于負(fù)債面值就發(fā)生違約，但在現(xiàn)實(shí)生活中，違約不會(huì)在低過(guò)負(fù)債時(shí)即刻發(fā)生，而是已經(jīng)低過(guò)負(fù)債一定程度之后。其中KMV的EDF模型也不根據(jù)上式，而是以公司長(zhǎng)期負(fù)債加上二分之一流動(dòng)負(fù)債來(lái)作臨界點(diǎn)。

本研究為求出更精確的信用組合風(fēng)險(xiǎn)及違約概率，將依KMV的方式以公司長(zhǎng)期負(fù)債加上二分之一流動(dòng)負(fù)債來(lái)作臨界點(diǎn)。因此，每家公司的臨界點(diǎn)均不同。

bt=IDt+ SDt(8)

為了不失一般性，假設(shè)t期年底公司普通股市價(jià)為P(ST)t；CSt為t期期末流通在外普通股數(shù)，則公司t期末的價(jià)值與公司價(jià)值變動(dòng)可分別表示為

Vt=P(ST)t×CSt(9)

根據(jù)Merton(1974)違約模型，在時(shí)間t-1的信息條件下，如果下式成立違約將在時(shí)間t發(fā)生：

假設(shè)：

那么λt將是正的違約門(mén)檻，它將隨著時(shí)間與企業(yè)的特定屬性(如行業(yè)區(qū)分)而變化。

因此，在末期t時(shí)的違約概率為：

τ=p(default)=p(Rt

綜合以上的敘述，本研究的信用風(fēng)險(xiǎn)模型將外在環(huán)境因素納入；外在環(huán)境因素又可以分成兩部分，一為宏觀經(jīng)濟(jì)因素，另一則為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素。前者指的是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響，如資金是否寬松、進(jìn)出口貿(mào)易興衰、GDP增減等因素對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。后者為行業(yè)特性因素，如行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、行業(yè)特性等。

四、實(shí)證分析

本文選取的宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括年度實(shí)際GDP、實(shí)際全社會(huì)總投資、信貸余額、匯率、全國(guó)實(shí)際零售總額、全國(guó)進(jìn)出口總額等。各變量均以各個(gè)指標(biāo)各年名義值除以各年相對(duì)于1985年的物價(jià)指數(shù)，折算為以1985年基準(zhǔn)的可比值，并以上海證券交易所上市公司為研究對(duì)象。由于論文篇幅的限制，本論文在行業(yè)與公司的選擇上只選擇了IT行業(yè)作相關(guān)分析研究。根據(jù)前文分析，我們可以利用最小平方法(OLS)來(lái)計(jì)算出方程(1)中的相關(guān)參數(shù)(如表1)

那么，我們可以得到投機(jī)級(jí)公司(SG)的違約概率與信用循環(huán)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值(表2與圖3表示其預(yù)測(cè)值與實(shí)際的值非常接近)。

各風(fēng)險(xiǎn)因子的權(quán)重系數(shù)如表3所示。

因此，IT行業(yè)的條件信用風(fēng)險(xiǎn)模型(5)可以寫(xiě)成：

Rt=0.277Mt-0.202Zt+0.939εt (14)

下面我們可選擇一家IT行業(yè)的上市公司進(jìn)行具體分析。假設(shè)該公司在1999年度與2000年度的基本信息如表4所示。

因此，在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素后，該公司2000年的條件違約概率(PD)可表示為：

τ=p(default)=p(Rt

實(shí)證表明，利用本論文建立的信用風(fēng)險(xiǎn)模型，可以計(jì)算出公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，即可能的違約概率，而且根據(jù)違約概率，也能看出信用風(fēng)險(xiǎn)的大小與其變動(dòng)。

五、結(jié)束語(yǔ)

本研究通過(guò)信用循環(huán)指標(biāo)表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況，將宏觀經(jīng)濟(jì)周期因素納入到現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)模型之中，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)變量與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境因素等對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，建立了能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式。本論文的分析結(jié)果可以幫助我們思考在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素后信用風(fēng)險(xiǎn)的度量問(wèn)題。在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，從信用風(fēng)險(xiǎn)管理的角度入手，將能夠測(cè)量到的不穩(wěn)定因素納入到信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型中去，使商業(yè)銀行能夠按照新巴塞爾協(xié)議的資本要求，建立具有長(zhǎng)遠(yuǎn)性、穩(wěn)定性、前瞻性的更為有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)增強(qiáng)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性將具有非?，F(xiàn)實(shí)的意義。需要指出的是：為了簡(jiǎn)化分析，本論文以上市流通的普通股股票價(jià)格計(jì)算公司價(jià)值，除必須假設(shè)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)為完全市場(chǎng)外，又忽略了其他影響因素；另外，本研究雖然盡力依文獻(xiàn)或?qū)崉?wù)界的經(jīng)驗(yàn)去選擇合適的變量，并希望能找出最能解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)變量，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)變量的選取存在一定主觀性，容易遺漏重要的經(jīng)濟(jì)金融變量，使得選取變量與應(yīng)變量的關(guān)聯(lián)性不夠顯著，或多或少會(huì)影響模型的預(yù)測(cè)。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

【關(guān)鍵詞】盈余管理；公司特征；宏觀環(huán)境

一、研究背景

對(duì)于盈余管理的解釋，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯科特給出的定義為：在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。它是企業(yè)通過(guò)對(duì)一定的會(huì)計(jì)方法和手段的選擇，有目的地去干預(yù)或影響財(cái)務(wù)報(bào)告，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身利益或相關(guān)者利益的最大化而做出的會(huì)計(jì)選擇行為。影響盈余管理的因素很多，各因素是否影響以及如何影響盈余管理的解釋也存在著分歧。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

（一）公司特征

公司的特征主要表現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞及其變動(dòng)，而現(xiàn)有的研究主要是關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的描述性分析。公司特征又具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.績(jī)效狀況。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是與公司的盈余管理密切相關(guān)的，如多耶（2007）的研究就認(rèn)為績(jī)效狀況較差的公司更加具有盈余管理的動(dòng)機(jī)，他們通常會(huì)通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)增加公司的收益或提高較低的盈余質(zhì)量。然而，弗朗西斯(1996)的研究并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)績(jī)效狀況與盈余管理之間有關(guān)聯(lián)，甚至有的學(xué)者認(rèn)為持續(xù)糟糕的績(jī)效狀況很可能會(huì)減少操縱盈余的動(dòng)機(jī)。

2.成長(zhǎng)性。用來(lái)衡量公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)是非常多的，所以其對(duì)盈余管理的影響亦是錯(cuò)綜復(fù)雜的，李(2006)的研究沒(méi)有發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)性與重述金額之間存在關(guān)系，也就是說(shuō)不會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響。但是，彭曼和張(2002)用銷售增長(zhǎng)和凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)指標(biāo)來(lái)衡量成長(zhǎng)性時(shí)，得出的結(jié)論是高成長(zhǎng)性與低收益的持續(xù)性之間的關(guān)系。

3.公司規(guī)模。公司規(guī)模的大小對(duì)盈余質(zhì)量的影響在不同的時(shí)期所得出的結(jié)論是不一樣的。早期的研究表明公司的規(guī)模與盈余之間呈負(fù)相關(guān)，瓦茨和茲盟(1986)的研究就認(rèn)為這種負(fù)相關(guān)是由于規(guī)模大的公司可以通過(guò)下降收益的會(huì)計(jì)選擇來(lái)應(yīng)對(duì)更嚴(yán)厲的政治管制或?qū)彶?。然而，近年?lái)的一些研究表明公司規(guī)模與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)。

從上述分析中可以看出，這種關(guān)系實(shí)際上是揭示了公司的特征與會(huì)計(jì)方法選擇之間的關(guān)系，作為盈余管理以及盈余質(zhì)量的衡量指標(biāo)，會(huì)計(jì)選擇包括會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)必須對(duì)公司特征的基本差異加以控制，而這種控制又是在推斷機(jī)會(huì)主義之前做出的。此外，計(jì)量口徑的不一致仍舊會(huì)導(dǎo)致同一影響因素的不同側(cè)重點(diǎn)對(duì)盈余管理的影響所得出的結(jié)果是大相徑庭的，有些因素是否以及如何對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響也是值得商榷的。

（二）監(jiān)管與控制

一般認(rèn)為對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)管的內(nèi)部控制機(jī)制限制了管理者操縱盈余的機(jī)會(huì)或能力，但并不是所有的內(nèi)部控制機(jī)制在盈余質(zhì)量的指標(biāo)上都具有相同的作用。多耶(2007)的研究認(rèn)為內(nèi)部控制程序與盈余管理之間呈相反的關(guān)系，瓦佛(2005)也得出類似的觀點(diǎn)。此外，管理報(bào)酬特征與盈余管理之間也存在著錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，并從各個(gè)不同側(cè)面加以分析，希勒(1993)以及基德瑞(1999)等人是將分紅計(jì)劃和管理報(bào)酬作為會(huì)計(jì)選擇決定因素加以研究的。

需要注意的是，以上的研究中所使用的數(shù)據(jù)并不包括預(yù)測(cè)股票報(bào)酬將會(huì)產(chǎn)生什么樣的盈余質(zhì)量后果的研究?？紤]到股票期權(quán)的變化可能會(huì)影響到投資風(fēng)險(xiǎn)的變化，因而這種省略又不可避免的會(huì)影響到收益的持續(xù)性。此外，上述研究仍然沒(méi)有解決一直存在的爭(zhēng)論問(wèn)題，即最優(yōu)合同究竟是對(duì)公司有利還是人有利，或是對(duì)雙方都有利。而且股東能夠在多大程度上合理的推斷盈余管理，并將其視為有效的會(huì)計(jì)選擇從而采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施同樣沒(méi)有得到妥善合理的回答。

（三）審計(jì)人員

通常，可以將審計(jì)時(shí)間、審計(jì)人員的專業(yè)技能、審計(jì)任期以及審計(jì)規(guī)模作為衡量審計(jì)人員努力程度與效率的直接經(jīng)驗(yàn)衡量指標(biāo)，而這些指標(biāo)又是與應(yīng)計(jì)利潤(rùn)相關(guān)聯(lián)的。利農(nóng)(2008)的審計(jì)時(shí)間研究以及司里南(2003)的審計(jì)人員專業(yè)技能研究都認(rèn)為與應(yīng)計(jì)利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。陳(2008)的研究發(fā)現(xiàn)審計(jì)任期與異常應(yīng)計(jì)項(xiàng)目之間的聯(lián)系是復(fù)雜的，有些學(xué)者將這種復(fù)雜的關(guān)系解釋為潛在的獨(dú)立性問(wèn)題可能使審計(jì)人員缺乏努力或效率所導(dǎo)致的。

值得注意的是，無(wú)論是對(duì)審計(jì)規(guī)模還是審計(jì)收費(fèi)的解釋都必須是建立在充分的證據(jù)基礎(chǔ)之上。盡管一般的觀點(diǎn)認(rèn)為審計(jì)收費(fèi)和審計(jì)任期與審計(jì)人員的能力或識(shí)別能力呈正相關(guān)，但是仍然很難解釋為什么審計(jì)人員會(huì)對(duì)盈余質(zhì)量存在影響。此外，缺乏審計(jì)人員對(duì)影響盈余質(zhì)量作用上的證據(jù)，考慮到許多相關(guān)的變量是審計(jì)人員無(wú)法控制和影響的而只能由他們進(jìn)行評(píng)價(jià)，如審計(jì)人員只能去識(shí)別和評(píng)價(jià)被審計(jì)單位的內(nèi)部環(huán)境以及所選擇的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，從而對(duì)盈余管理的影響也缺乏進(jìn)一步的驗(yàn)證。

三、宏觀環(huán)境作為影響因素的可行性分析

從以上的研究中不難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)影響因素是微觀方面的，都是從公司的角度去解釋有哪些因素會(huì)影響盈余管理。但是，宏觀環(huán)境因素（如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期等）是否同樣會(huì)對(duì)盈余管理存在某種程度的影響，做到這一點(diǎn)是非常具有挑戰(zhàn)性的，因?yàn)楹暧^因素是個(gè)很抽象的概念，一般很難將其加以具體化，但是對(duì)它的研究是值得探討的。作者認(rèn)為可以從兩個(gè)方面來(lái)予以解釋。

首先，宏觀環(huán)境環(huán)境因素是不可替代變量。幾乎現(xiàn)有的盈余管理文獻(xiàn)都沒(méi)有將宏觀環(huán)境因素考慮進(jìn)去，這可能表明確實(shí)是由于在研究和分析過(guò)程中難以著手，所以將其省略。但是，任何理論的研究都離不開(kāi)宏觀環(huán)境變量這樣的大背景，企業(yè)和個(gè)人的生存和發(fā)展，永遠(yuǎn)都是籠罩在整個(gè)宏觀環(huán)境因素之下。

其次，宏觀環(huán)境因素直接作用于微觀因素。任何微觀因素都是宏觀環(huán)境因素的表現(xiàn)，公司的目標(biāo)以及管理人員的動(dòng)機(jī)和策略都是對(duì)宏觀環(huán)境變量的反應(yīng)。貨幣政策的變化就是一個(gè)典型的例子，因此，除了自身的動(dòng)機(jī)之外，公司和管理者的盈余管理行為實(shí)際上都是為應(yīng)對(duì)整個(gè)宏觀環(huán)境變量而采取的措施。

四、小結(jié)

考慮到盈余管理行為的客觀存在性，有必要樹(shù)立看待盈余管理的正確理念，并對(duì)其加以分析和研究，特別是對(duì)影響因素加以全面深入的分析，有助于規(guī)范企業(yè)和管理者的行為，從而資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行提供借鑒意義。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

【實(shí)例分析】探究原子微觀結(jié)構(gòu)的奧秘

宏觀模型設(shè)計(jì)：把地球比作原子，地球就是微觀世界原子的放大.

（1）選擇物理模型要符合揭示設(shè)定問(wèn)題的特征，要具有科學(xué)性、可行性以及可操作性

如何揭示原子的微觀結(jié)構(gòu)，探究微觀世界的奧秘？物理學(xué)中，宏觀世界和微觀世界有著默契的對(duì)稱美，宏觀物體和微觀粒子更能體現(xiàn)了這種美學(xué)的對(duì)稱.在探尋微觀世界的“寶藏”時(shí)，采用地球的結(jié)構(gòu)宏觀模型能形象化、直觀地揭示微觀原子世界的奧秘.雖說(shuō)以地球作為宏觀模型無(wú)法操作，但通過(guò)比照的方法也是科學(xué)的和可行的.

（2）教法與學(xué)法設(shè)計(jì)要契合建模的意圖，同時(shí)也要適應(yīng)學(xué)生的接受和理解能力，方法應(yīng)該靈活多樣，“教無(wú)定法，學(xué)無(wú)定式”

教法設(shè)計(jì)：揭示原子結(jié)構(gòu)教學(xué)中我采用的方法是比照分析法和互動(dòng)式教學(xué)法.學(xué)生在學(xué)習(xí)原子物理學(xué)知識(shí)時(shí)，對(duì)原子結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)模糊，感覺(jué)看不見(jiàn)，摸不著，很抽象，苦澀難理解.教師如何激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，運(yùn)用科學(xué)的方法指導(dǎo)學(xué)生，理清思路，樹(shù)立信心，引導(dǎo)學(xué)生更好地認(rèn)識(shí)原子結(jié)構(gòu)呢？我在教學(xué)中把地球比作原子讓學(xué)生通過(guò)宏觀建模探究微觀世界的奧秘.教學(xué)中和學(xué)生之間積極互動(dòng)，不斷引導(dǎo)學(xué)生，激發(fā)學(xué)生積極思維，并掌控教學(xué)過(guò)程，對(duì)學(xué)生討論的問(wèn)題進(jìn)行評(píng)析和小結(jié).

學(xué)法設(shè)計(jì)：采用小組合作學(xué)習(xí)的方法，把學(xué)生分成若干小組，針對(duì)教師提出的問(wèn)題，通過(guò)小組討論得出答案，每組推薦一人陳述討論結(jié)果，也可以提出小組不同的觀點(diǎn)和看法，提交全班共同討論，討論必須有時(shí)間的設(shè)定.

（3）教師在教學(xué)環(huán)節(jié)中問(wèn)題設(shè)計(jì)要從建立宏觀模型出發(fā)，既要簡(jiǎn)潔明了，又要思路清晰，便于探究設(shè)定的微觀問(wèn)題

設(shè)定適合探究微觀機(jī)理的宏觀模型后，教師首先要考慮的是在教學(xué)環(huán)節(jié)中設(shè)計(jì)和建立宏觀模型相適應(yīng)的的一些揭示微觀機(jī)理的問(wèn)題，問(wèn)題設(shè)計(jì)要簡(jiǎn)潔明了，便于學(xué)生在課堂上探究微觀原子結(jié)構(gòu)問(wèn)題.在探究原子結(jié)構(gòu)教學(xué)中我是從宏觀模型入手設(shè)計(jì)的問(wèn)題的.問(wèn)題設(shè)計(jì)遵循由淺入深，由表及里，循序漸進(jìn)的原則，從宏觀到微觀逐步揭示原子構(gòu)成的微觀機(jī)理.

【宏觀模型問(wèn)題設(shè)計(jì)】

問(wèn)題1：簡(jiǎn)述地球的結(jié)構(gòu)，人們通常講的天地指的是什么？

問(wèn)題2：地球上的物質(zhì)能否再分？

地球其實(shí)是由地球內(nèi)部和地球外部?jī)煞N環(huán)境構(gòu)成.地球內(nèi)環(huán)境是由地核、地幔、地殼構(gòu)成，地球外環(huán)境是由大氣層、電離層和臭氧層構(gòu)成.而學(xué)生只知道地球是由內(nèi)環(huán)境構(gòu)成的，往往忽視了地球的外環(huán)境.地球越指向地心地質(zhì)密度越大，地質(zhì)層越堅(jiān)硬.地球本身是由無(wú)數(shù)不同的物質(zhì)構(gòu)成的，每個(gè)物質(zhì)可以再分，直到劃分到宏觀的最小物質(zhì)，而這種最小物質(zhì)再細(xì)分就是進(jìn)入微觀世界了.人類居住的“地球”，其實(shí)是地球的地殼，地球內(nèi)部蘊(yùn)藏著豐富的物質(zhì)資源.我們通常講的“天空”，不過(guò)是我們?nèi)庋勰軌蛴^察到的范圍，也就是大氣層、電離層、臭氧層以內(nèi)了.

【微觀問(wèn)題設(shè)計(jì)】

問(wèn)題3：原子和地球有哪些相似之處呢？

問(wèn)題4：原子是否是構(gòu)成物質(zhì)的最小微粒？原子是否可以再分？原子是怎樣構(gòu)成的？

教學(xué)中，我把原子放大，用地球形象化代替原子，向?qū)W生提問(wèn)地球是由什么構(gòu)成的，地球上的物質(zhì)是否可以進(jìn)一步細(xì)分？通過(guò)學(xué)生分析探討會(huì)得出結(jié)論.學(xué)生知道地球上的水可以分解為氫氣和氧氣，土壤里存在大量的礦物質(zhì)，各種礦物質(zhì)可以繼續(xù)分；大氣層有氧氣、氮?dú)狻⒍趸嫉任镔|(zhì)，空氣是流動(dòng)的.同時(shí)演繹到原子，這樣再講原子不是組成物質(zhì)的最小微粒，原子可以分為原子核和核外電子，就像地殼、地核和地殼以外的大氣層、電離層和臭氧層；原子核可以分為質(zhì)子與中子；質(zhì)子與中子還可以分，質(zhì)子可以分為夸子、超子、介子等等，中子可以分為中微子和反中子等等，而這些都可以繼續(xù)分；核外電子可以看成是地球的大氣層、電離層和臭氧層，大氣層由不同成分組成，所以折射電子也可以分為輕子或者比輕子更輕.學(xué)生就容易理解和認(rèn)可了.

第4篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中圖分類號(hào)：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項(xiàng)目有關(guān)的各類信息，采用科學(xué)分析的方法，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)，選擇項(xiàng)目最優(yōu)投資方案的過(guò)程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長(zhǎng)期投資決策問(wèn)題為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)股票長(zhǎng)期投資問(wèn)題的特點(diǎn)分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評(píng)價(jià)模型，進(jìn)而通過(guò)示例說(shuō)明了方法的具體應(yīng)用過(guò)程。

1 股票投資特點(diǎn)分析

股票投資的特點(diǎn)主要包括收益性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長(zhǎng)期性。股票投資的長(zhǎng)期性指的是，購(gòu)入某項(xiàng)股票的同時(shí)意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價(jià)值的股票價(jià)格在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)有較大的上升空間；③風(fēng)險(xiǎn)性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和收益的變化，同時(shí)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)也受到股票市場(chǎng)本身波動(dòng)性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，國(guó)家宏觀政策的調(diào)整也會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。

2 股票投資決策影響因素分析

股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來(lái)可以歸納為以下方面：

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策、法律政策等對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時(shí)候，市場(chǎng)總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)需求降低，企業(yè)利潤(rùn)減少，股票市場(chǎng)也會(huì)隨之萎靡；又如，當(dāng)國(guó)家實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，有助于促進(jìn)股票價(jià)格的上升，反之，當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，會(huì)抑制股票價(jià)格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。

2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)政策是政府對(duì)該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對(duì)行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素，在完全壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤(rùn)，而在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤(rùn)率，因此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較低，反之，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較高。

2.3 公司經(jīng)營(yíng)狀況分析 就影響股票價(jià)格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營(yíng)狀況才是股票價(jià)格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價(jià)格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的股票價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格必然是其價(jià)值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以由一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：

①資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100％。

第5篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

核算信息對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)收入分配的貢獻(xiàn)作用財(cái)富分配狀況直接影響要素投入的回報(bào)率，當(dāng)前我國(guó)實(shí)行按勞分配為主，各種生產(chǎn)要素分配想結(jié)合的政策，分配狀況和結(jié)構(gòu)調(diào)整直接影響著國(guó)民積極性狀況。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算信息，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)收入分配的增長(zhǎng)，改善分配結(jié)構(gòu)，提高國(guó)民勞動(dòng)積極性具有重要的貢獻(xiàn)作用。首先分配增長(zhǎng)分析，需要運(yùn)用國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算所提供的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的收入指標(biāo)為基本數(shù)據(jù)材料，并進(jìn)一步做動(dòng)態(tài)分析。在收入分配增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)分析的基礎(chǔ)上，有利于宏觀收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)行初次分配，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移，調(diào)整個(gè)人可支配收入結(jié)構(gòu)狀況。

核算信息對(duì)國(guó)民消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)作用在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系中，用來(lái)衡量居民消費(fèi)支出的指標(biāo)有很多，例如可支配收入使用賬戶、調(diào)整后可支配收入使用賬戶、可支配收入使用部門(mén)綜合賬戶等賬戶，這三個(gè)賬戶中，涉及到最終消費(fèi)和總儲(chǔ)蓄指標(biāo)，是進(jìn)行國(guó)民消費(fèi)支出分析的基本原始數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)支出分析過(guò)程中，必然涉及到物價(jià)變動(dòng)和各類價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)，通過(guò)對(duì)各類價(jià)格指標(biāo)的結(jié)合，可以分析當(dāng)前消費(fèi)變動(dòng)狀況，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的動(dòng)態(tài)考察。在政府消費(fèi)支出中，運(yùn)用國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中部門(mén)綜合賬戶，通過(guò)價(jià)格體系，可以分析政府消費(fèi)支出在整個(gè)國(guó)民支出的結(jié)構(gòu)和比例，還可以通過(guò)政府消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，分析社會(huì)消費(fèi)支出的主要方面，更有利于進(jìn)行國(guó)際消費(fèi)支出比較。

核算信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)管理中國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資的貢獻(xiàn)作用實(shí)現(xiàn)我國(guó)貨幣供給和需求平衡，促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要目標(biāo)之一，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中，必然涉及到國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資的宏觀管理問(wèn)題。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中，固定資本形成總額、庫(kù)存增加、土地購(gòu)置之和與儲(chǔ)蓄總額相比，投資儲(chǔ)蓄率等指標(biāo)，是進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀管理最需要的指標(biāo)，通過(guò)這些相關(guān)指標(biāo)的衡量，能充分了解當(dāng)前貨幣供給和需求狀況，當(dāng)前投資形式，對(duì)指定投資政策，貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的參考意義極大，同時(shí)通過(guò)時(shí)間變量的動(dòng)態(tài)分析，可以了解其變化趨勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)，制定可行的預(yù)期政策提供借鑒。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的投入產(chǎn)出分析價(jià)值核算信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)投入產(chǎn)出分析的貢獻(xiàn)作用很大。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中，具有專門(mén)的投入產(chǎn)出表，1974年，中國(guó)有關(guān)部門(mén)編制了第一張投入產(chǎn)出表——實(shí)物型投入產(chǎn)出表。80年代初,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同有關(guān)部門(mén)合作開(kāi)始編制MPS體系的價(jià)值型投入產(chǎn)出表。先后編制出1981年和1983年全國(guó)投入產(chǎn)出表。80年代中期,適應(yīng)改革開(kāi)放以后第三產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展和制定第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的需要,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局開(kāi)始研究SNA體系的投入產(chǎn)出表。投入產(chǎn)出表有供給表、使用表、產(chǎn)品部門(mén)×產(chǎn)品部門(mén)表；供給表又稱產(chǎn)出表，使用表又稱投入表；其主表為產(chǎn)品部門(mén)×產(chǎn)品部門(mén)表。投入產(chǎn)出表是進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理一個(gè)十分重要的參考表，投入產(chǎn)出表反應(yīng)了我國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)生產(chǎn)要素投入的總量狀況，投入結(jié)構(gòu)狀況，以及要素投入的經(jīng)濟(jì)效益狀況。通過(guò)投入產(chǎn)出表，可以明確國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中各部門(mén)產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值形成過(guò)程，產(chǎn)品的初次分配方向，分配結(jié)構(gòu)；還可以通過(guò)該表了解中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品情況，這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)管理中，進(jìn)行資源的有效配置，加強(qiáng)產(chǎn)品分配和再分配提供基本管理信息；另外投入產(chǎn)出表不僅僅詳細(xì)描述了各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的發(fā)展?fàn)顩r，他還能反映各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的間接聯(lián)系，通過(guò)直接投入系數(shù)組合，可以完善可以明確產(chǎn)業(yè)之間的間接聯(lián)系方式和密切程度；投入產(chǎn)出表還能描述產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間的影響關(guān)系，因此，通入投入產(chǎn)出表描述了產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)之間最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品的關(guān)系，以及總產(chǎn)出與中間投入的關(guān)系等等，這對(duì)我國(guó)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，制定產(chǎn)業(yè)政策，分配政策等具有重要的指導(dǎo)意義。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析的貢獻(xiàn)價(jià)值國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算信息，有利于分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要目標(biāo)之一，國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算有利于加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算采用平衡表、帳戶、矩陣相結(jié)合的方法，能夠全面地、系統(tǒng)地、結(jié)構(gòu)層次分明地反映從生產(chǎn)、分配到交換、消費(fèi)的全過(guò)程，科學(xué)地揭示國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)、各地區(qū)和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)在社會(huì)再生產(chǎn)中的地位、作用和相互間的經(jīng)濟(jì)技術(shù)關(guān)系，是對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行計(jì)算、測(cè)定和描述的宏觀經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)，是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效工具。國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算信息，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的適度和均衡增長(zhǎng)提供了有利的分析數(shù)據(jù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程必須以確保滿足人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需要，更要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供給和需求實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互協(xié)調(diào)，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)現(xiàn)不斷進(jìn)步和更新?lián)Q代。我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)，就是要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展要按照客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，滿足瓶頸部門(mén)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度需求；我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的均衡增長(zhǎng)，就是要求積累和投資規(guī)模要是均衡發(fā)展，積累和消費(fèi)之間均衡發(fā)展，生產(chǎn)和流通之間實(shí)現(xiàn)均衡，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)M足生產(chǎn)發(fā)展，科技進(jìn)步，人口發(fā)展需要。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)效益分析的貢獻(xiàn)價(jià)值宏觀經(jīng)濟(jì)效益狀況反映了產(chǎn)業(yè)各個(gè)部門(mén)之間的投入產(chǎn)出狀況，是各行各業(yè)普遍關(guān)注的問(wèn)題，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的追求是行業(yè)不斷競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)力所在，國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理中，宏觀經(jīng)濟(jì)效益分析十分重要，他也是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的一個(gè)重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)效益的衡量是一個(gè)復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)過(guò)程，最基本的是通過(guò)產(chǎn)出量與投入量之間的比值來(lái)計(jì)算的。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，社會(huì)總產(chǎn)出一般用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來(lái)衡量，一個(gè)國(guó)家GDP大小代表國(guó)家各個(gè)部門(mén)產(chǎn)品和服務(wù)的增加值的大小。投入量一般用社會(huì)總投入來(lái)衡量，他是只全社會(huì)生產(chǎn)要素的總投入，包括勞動(dòng)、資本等要素的投入量。利用國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析，可以通過(guò)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率、物質(zhì)消耗系數(shù)等來(lái)評(píng)價(jià)。當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中，越來(lái)越注意到，單獨(dú)以經(jīng)濟(jì)財(cái)富來(lái)衡量GDP是存在問(wèn)題的，例如以犧牲資源和環(huán)境來(lái)?yè)Q取物質(zhì)經(jīng)濟(jì)財(cái)富的行為，再核算GDP時(shí)，不能反映經(jīng)濟(jì)行為對(duì)資源和環(huán)境和破壞，因此，這樣衡量的GDP實(shí)際上是加大了虛假的社會(huì)財(cái)富總量，而沒(méi)有折算成本，因此當(dāng)著很多學(xué)者提出，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系中，要增加對(duì)環(huán)境核算的擴(kuò)充，在國(guó)民收入減去對(duì)壞境的損害。當(dāng)前已經(jīng)有人提出綠色GDP的計(jì)算。綠色國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算，也稱資源環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算，在聯(lián)合國(guó)文獻(xiàn)中稱為綜合環(huán)境經(jīng)濟(jì)核算。它是在現(xiàn)有的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的基礎(chǔ)上融入資源和環(huán)境因素的結(jié)果。它是人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境之間的關(guān)系有了比較深入的認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

第6篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

【關(guān)鍵詞】 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;資本結(jié)構(gòu);調(diào)整速度;非平衡面板數(shù)據(jù)

在調(diào)整速度的眾多影響因素中,宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)調(diào)整速度的影響近年開(kāi)始引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注。Douglas O. Cook(2009)分別采用兩階段和綜合兩種動(dòng)態(tài)部分調(diào)整模型,考察宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)調(diào)整速度的影響,發(fā)現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)調(diào)整速度較快。原毅軍,孫曉華(2006)的研究得到調(diào)整速度與上一年GDP增長(zhǎng)率正相關(guān),與通貨膨脹率,實(shí)際貸款利率和財(cái)政支出增值率負(fù)相關(guān)的結(jié)論。黃輝(2009)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度因素影響調(diào)整速度進(jìn)行了研究,結(jié)果顯示調(diào)整速度表現(xiàn)出順經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象。本文對(duì)前人研究方法進(jìn)行改進(jìn),基于部分調(diào)整模型,用宏觀經(jīng)濟(jì)變量劃分樣本進(jìn)行調(diào)整速度對(duì)比研究。在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的回歸中不考慮宏觀因素。這樣改進(jìn)可以避免雙重考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素造成研究結(jié)果不穩(wěn)定性和不顯著性。

一、研究模型與變量設(shè)計(jì)

1.研究模型

接受Nerlove的部分調(diào)整模型(partial adjustment model)的構(gòu)建思路,構(gòu)建下面的資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型(1)

Lit- Lit-1=?姿(L*it- Lit-1) (1)

其中,L*it和Lit分別表示公司i在第t年末的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和實(shí)際資本結(jié)構(gòu)。?姿為調(diào)整系數(shù),表示在一個(gè)年度內(nèi)公司的資本結(jié)構(gòu)向目標(biāo)水平調(diào)整的快慢,并間接反映調(diào)整成本的大小。

根據(jù)屈耀輝(2006)等人的研究,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)可表示為公司特征向量與行業(yè)特征向量的線性函數(shù)

L*it=?琢0+■?琢jYjit+■?琢sDs+■?琢tDt+?滓it (2)

其中Yit是影響公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的一組相關(guān)變量,Ds和Dt分別為行業(yè)和時(shí)間虛擬變量。

將(2)式帶入到(1)式整理得到本文的回歸模型(3)式

Lit=?姿(?琢0+■?琢jYjit+■?琢sDs+■?琢t)+(1-?姿)Lit-1+?滓it(3)

2.變量設(shè)計(jì)

(1)資本結(jié)構(gòu)變量。本文分別使用賬面資產(chǎn)負(fù)債率和市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債率兩種資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。

LEV Bit=(LDit+SDit)/TAit

LEV Mit=(LDit+SDit)/(TAit-LSVit+LSit*P)

LEV Bit表示賬面資本結(jié)構(gòu),LEV Mit市場(chǎng)資本結(jié)構(gòu)。LDit表示長(zhǎng)期負(fù)債,SDit表示短期負(fù)債,TAit表示賬面總資產(chǎn),LSVit表示流通股賬面價(jià)值,LSit*P表示流通股市場(chǎng)價(jià)值。

(2)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)擬合變量。根據(jù)已有文獻(xiàn)對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究,本文選用的公司特征變量包括:公司規(guī)模(SIZE),用主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然對(duì)數(shù)表示,目前公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)研究沒(méi)有得到一致結(jié)論;資產(chǎn)有形性(TANG),用固定資產(chǎn)除以總資產(chǎn)表示,經(jīng)驗(yàn)研究表明有形資產(chǎn)的比率與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān);非債務(wù)稅盾(NDTS),用固定資產(chǎn)折舊除以總資產(chǎn)表示,經(jīng)驗(yàn)研究研究發(fā)現(xiàn)非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān);公司成長(zhǎng)性(GROW),用托賓Q值表示,公司成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響目前還沒(méi)有定論;公司盈利能力(PROF),用息稅前利潤(rùn)除以總資產(chǎn)表示,公司盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)研究也沒(méi)有得到一致的結(jié)論;稅收因素(TAX),用所得稅除以利潤(rùn)總額表示?？紤]行業(yè)特征因素,用行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值(HAB,HAM)表示。

(3)宏觀經(jīng)濟(jì)變量。仿照Douglas O. Cook(2009),本文選用GDP增長(zhǎng)率來(lái)定義宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。GDP增長(zhǎng)率定義為本年GDP減去上年GDP再除以上年GDP。宏觀經(jīng)濟(jì)變量劃分樣本的具體情況是,13年的GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)以2002年的GDP增長(zhǎng)率為中位數(shù)分為兩個(gè)部分,每個(gè)部分分別按照GDP增長(zhǎng)率的二分位數(shù)再進(jìn)行劃分,將樣本分成四個(gè)部分。取GDP增長(zhǎng)率最小的三年1998～2000定義為為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境衰退;取GDP增長(zhǎng)率最大的三年2005～2007定義為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境繁榮。

二、樣本選取與估計(jì)方法

選擇滬深兩市1996～2008一般上市公司的數(shù)據(jù),不包括金融上市公司,剔除PT,ST公司。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)整理,獲得分布于十二個(gè)行業(yè)的715家公司的9295個(gè)樣本觀測(cè)點(diǎn)。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)。由于模型(3)把目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的決定因素內(nèi)化其中,模型右邊包含因變量一階滯后變量,采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的GMM估計(jì)方法,把模型(3)右邊所有變量的二階滯后變量作為工具變量。

三、實(shí)證結(jié)果分析

注:括號(hào)里的數(shù)據(jù)是T檢驗(yàn)值,表中***、**、*分別代表在1%,5%以及10%的顯著性水平下顯著

表1中LEV(-1)的系數(shù)就是1-?姿。可以看到,在賬面資本結(jié)構(gòu)下,宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的調(diào)整速度是0.575(1-0.425),在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)的調(diào)整速度為0.592(1-0.408);在市場(chǎng)資本結(jié)構(gòu)下,宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的調(diào)整速度是0.606(1-0.394),宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)的調(diào)整速度是0.656(1-0.344)。

實(shí)證結(jié)果表明:資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度表現(xiàn)出順周期性,與Douglas O. Cook(2009),黃輝(2009)的結(jié)論一致。本文只用宏觀經(jīng)濟(jì)變量劃分樣本,沒(méi)有把宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的影響因素,避免了實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性與顯著性,使研究結(jié)果更可靠。

參考文獻(xiàn)

[1]原毅軍,孫曉華.宏觀經(jīng)濟(jì)要素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究.2006(5):39～42

第7篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

 

作為教育部1990年正式確定的本科基礎(chǔ)課及核心課，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是管理類和財(cái)經(jīng)類專業(yè)必開(kāi)的專業(yè)基礎(chǔ)課，是經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)體系中的重要組成部分[1]。該課程是借鑒西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論及方法，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐，闡述經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念、原理、模型與方法，著力培養(yǎng)學(xué)生的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論素養(yǎng)，啟發(fā)學(xué)生研究經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的興趣，增強(qiáng)學(xué)生的經(jīng)濟(jì)意識(shí)和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域問(wèn)題的判斷及分析能力，為其他專業(yè)課程提供基本概念、理論和分析方法[2]。

 

基于課程所涉及的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展需求，開(kāi)設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課程以培養(yǎng)具有國(guó)際視野和適應(yīng)全球化經(jīng)濟(jì)的管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)用型人才顯得尤為重要。一方面可以拓寬學(xué)生的專業(yè)視野，掌握更多的以英文為載體的國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，培養(yǎng)學(xué)生以英語(yǔ)為媒介捕獲國(guó)外先進(jìn)知識(shí)的能力;另一方面可以提高學(xué)生的專業(yè)英語(yǔ)水平和英語(yǔ)應(yīng)用能力，培養(yǎng)學(xué)生的英語(yǔ)思維能力，更好地參與全球競(jìng)爭(zhēng)，真正培養(yǎng)具有扎實(shí)專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)英語(yǔ)能力的宏觀經(jīng)濟(jì)管理人才。

 

然而目前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課教學(xué)過(guò)程中存在一些不足：首先，大多采用英文原版教材作為課程的主要參考用書(shū)，缺乏英語(yǔ)語(yǔ)境下的本土經(jīng)濟(jì)學(xué)理論及案例[3]。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論性強(qiáng)，其所涉及的眾多原理大多采用了抽象分析方法，內(nèi)容晦澀復(fù)雜[4，5]，同時(shí)理論還在不斷更新，加之英文術(shù)語(yǔ)和語(yǔ)境的適應(yīng)障礙，給初學(xué)者尤其是缺乏社會(huì)與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的學(xué)生而言帶來(lái)了不少困惑與學(xué)習(xí)的困難。第三，全英課缺少合適的反饋機(jī)制，教師對(duì)學(xué)生掌握知識(shí)的程度了解不夠。如何保障學(xué)生能在英文環(huán)境中學(xué)透宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，實(shí)現(xiàn)英語(yǔ)學(xué)習(xí)與專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)的平衡，更好地培養(yǎng)學(xué)生的國(guó)際化視野和經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)素養(yǎng)，華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院自2012年開(kāi)設(shè)工商管理國(guó)際班以來(lái)，將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程全英課列為核心課程，采取立項(xiàng)形式對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課的教學(xué)模式、教學(xué)方式等方面進(jìn)行了改革與探索。

 

一、提升全英課教師的綜合素質(zhì)

 

全英課授課教師的綜合素質(zhì)是全英課程授課能否取得良好效果的關(guān)鍵，要求教師必須具備足夠的專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備和較高的英文水平。基于此，筆者所在學(xué)院2012年開(kāi)設(shè)工商管理國(guó)際班之前已開(kāi)始進(jìn)行相關(guān)教師的儲(chǔ)備，一方面引進(jìn)具有經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)專業(yè)知識(shí)過(guò)硬且英語(yǔ)水平優(yōu)秀的年輕教師，另一方面從已有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教師團(tuán)隊(duì)中選拔教學(xué)經(jīng)驗(yàn)豐富且具有一定英語(yǔ)水平的業(yè)務(wù)骨干參加進(jìn)修和培訓(xùn)，包括國(guó)內(nèi)進(jìn)修和課程培訓(xùn)以及境外研修：學(xué)院每年給予教師至少6000元/ 年的國(guó)內(nèi)進(jìn)修資助，并且每年選派并資助6名中、青年教師到境外進(jìn)行課程研修及學(xué)習(xí)，拓寬教師的國(guó)際視野和增加專業(yè)結(jié)合英文的實(shí)踐機(jī)會(huì)。2014年度筆者即獲得資助，赴英國(guó)倫敦大學(xué)教育學(xué)院進(jìn)行研修，系統(tǒng)學(xué)習(xí)了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及相關(guān)課程的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

 

同時(shí)，為了增強(qiáng)教師進(jìn)行全英授課的積極性，學(xué)院通過(guò)試講和競(jìng)賽形式進(jìn)行全英課立項(xiàng)，以項(xiàng)目為推進(jìn)力，引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主講教師競(jìng)聘全英課程。在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，對(duì)全英課程進(jìn)行全面追蹤，對(duì)教學(xué)情況進(jìn)行評(píng)估，加強(qiáng)課程的教學(xué)管理和考核，培養(yǎng)和提高教師教學(xué)研究和改革的能力。

 

二、積極探索多種教學(xué)方法

 

(一)小組討論模式

 

小組討論是教學(xué)過(guò)程中最為重要的互動(dòng)活動(dòng)之一，尤其對(duì)于英語(yǔ)類課程，不僅可以提高知識(shí)點(diǎn)的掌握效果[6，7]，同時(shí)能有效提高學(xué)生的口語(yǔ)水平。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課應(yīng)充分考慮學(xué)生的實(shí)際情況，包括英語(yǔ)水平、知識(shí)程度、能力以及興趣愛(ài)好，提前組織學(xué)生進(jìn)行合理分組，分組以最大程度調(diào)動(dòng)學(xué)生積極性為原則，保持組內(nèi)能力交叉，組間能力一致。作為教師，不同于以往“守門(mén)員”的角色，不再?zèng)Q定學(xué)生從資料中獲取何種知識(shí)，而主要是起“助產(chǎn)士”的作用，扮演促進(jìn)者的角色，指引并允許學(xué)生在準(zhǔn)備期自主發(fā)掘資料，幫助學(xué)生發(fā)現(xiàn)更好的自己，挖掘更深刻的思想。而在討論課中，教師盡量避免成為評(píng)判者的角色，盡量成為討論的推動(dòng)者和協(xié)調(diào)者。全英課共分為5次討論課，每組人數(shù)為5人，實(shí)行輪值組長(zhǎng)和成員職責(zé)輪換，讓學(xué)生在不同角色中均得到體驗(yàn)，增強(qiáng)其積極性和自信心，提高包括寫(xiě)作能力、語(yǔ)言表達(dá)能力、組織協(xié)調(diào)能力在內(nèi)的綜合素質(zhì)。組內(nèi)成員間的分工、討論設(shè)計(jì)均有各輪次組長(zhǎng)分配。鼓勵(lì)各組之間在他組論述基礎(chǔ)上引入新的信息進(jìn)行深入探討，不斷拓展話題。小組討論評(píng)價(jià)以學(xué)生個(gè)體和小組綜合得分為最終得分，學(xué)生個(gè)體得分分為組間得分、組內(nèi)得分和教師得分，評(píng)價(jià)包括發(fā)言內(nèi)容、發(fā)言響應(yīng)程度、提問(wèn)以及資料搜集等;小組得分主要是以成員合作、組間競(jìng)爭(zhēng)為重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)合理的評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)，盡量使得對(duì)每位學(xué)生的評(píng)價(jià)合理化。

 

通過(guò)小組討論，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課拓展了學(xué)生的思維和獲取經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的途徑，完善了個(gè)體在具體問(wèn)題上知識(shí)層面的不足，提高了學(xué)生的主體能力，將學(xué)生的思考層次從現(xiàn)象觀察引導(dǎo)至深層次的理論思索和問(wèn)題解決方案的尋求，取得了積極的效果。

 

(二)案例教學(xué)

 

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論性強(qiáng)，并且較多地運(yùn)用了抽象的分析方法，其所涉及的概念、原理及相關(guān)基本理論知識(shí)比較枯燥乏味[8，9]。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)又是對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)時(shí)間的提煉和總結(jié)，其內(nèi)容涉及到現(xiàn)實(shí)中幾乎所有的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，因而與現(xiàn)實(shí)的聯(lián)系尤為緊密[10]。因此在教學(xué)過(guò)程中引入具體而又與生活貼近的案例進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論闡述，可以在增強(qiáng)學(xué)生對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)興趣的同時(shí)，啟發(fā)學(xué)生通過(guò)現(xiàn)象理解宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，更利于學(xué)生通過(guò)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和活動(dòng)領(lǐng)會(huì)和掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)的本質(zhì)，牢固掌握宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理。

 

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課而言，目前在案例教學(xué)中存在一些問(wèn)題：由于全英課采用的是英語(yǔ)授課，因此任課教師大多直接選用一些國(guó)際主流教材，如采用曼昆教授最新修訂的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理作為主要參考教材，在案例教學(xué)過(guò)程中通常直接采用該教材配套的案例進(jìn)行教學(xué)，而這些案例大多是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，與我國(guó)的實(shí)際狀況不符，不利于學(xué)生對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解。另一方面案例教學(xué)時(shí)，還是采用教師為主體的模式，學(xué)生只是被動(dòng)地參與討論，缺乏主動(dòng)性和創(chuàng)造性?；诖耍暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課在將國(guó)外成熟、先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐案例介紹給學(xué)生的同時(shí)，充分利用學(xué)院資源，進(jìn)行本土化案例的引入。工商管理學(xué)院設(shè)有華南管理案例研究中心，內(nèi)有豐富的案例庫(kù)，案例庫(kù)以中國(guó)本土案例為主，含教學(xué)案例、研究案例以及現(xiàn)代化的創(chuàng)新成果，同時(shí)學(xué)院在案例開(kāi)發(fā)方面實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)，學(xué)院每學(xué)期期末階段開(kāi)展案例開(kāi)發(fā)立項(xiàng)并提供案例開(kāi)發(fā)啟動(dòng)費(fèi)，并對(duì)獲獎(jiǎng)或入庫(kù)案例進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，因此在教學(xué)中有大量的本土宏觀經(jīng)濟(jì)案例可以引用，便于更好地分析和解釋本土經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象。為了更好地提高學(xué)生對(duì)知識(shí)的掌握程度和英文專業(yè)水平，改變案例教學(xué)教師為主體的傳統(tǒng)模式，教師在課前布置案例分析內(nèi)容，給予相關(guān)參考資料，學(xué)生課前閱讀和分析案例文獻(xiàn)，最后形成創(chuàng)業(yè)案例分析報(bào)告，并在課堂上用英文進(jìn)行案例表述與討論，也可以按照所選擇的案例設(shè)定情境，讓學(xué)生設(shè)計(jì)情節(jié)，并分角色進(jìn)行模擬演練，讓學(xué)生運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，使學(xué)生設(shè)身處地思考問(wèn)題，加深對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)具象認(rèn)識(shí)的同時(shí)，提高學(xué)生的英文表達(dá)能力。

 

三、完善學(xué)習(xí)反饋體系

 

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課是在非母語(yǔ)的語(yǔ)言環(huán)境中學(xué)習(xí)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，因此教師需要充分了解學(xué)生的知識(shí)儲(chǔ)備和知識(shí)結(jié)構(gòu)、學(xué)生的英語(yǔ)水平、學(xué)生對(duì)課程的適應(yīng)度以及學(xué)生對(duì)教學(xué)方法的適應(yīng)度等。如果有一個(gè)完善的教學(xué)反饋體系，那么任課教師就可以獲得足夠多的課程信息，檢測(cè)教學(xué)效果，調(diào)整教學(xué)節(jié)奏，修正教學(xué)內(nèi)容與方法，提高教學(xué)環(huán)節(jié)的效率。

 

(一)課堂反饋

 

教師在授課過(guò)程中，要轉(zhuǎn)換只關(guān)注授課內(nèi)容的傳統(tǒng)思維，及時(shí)把握學(xué)生的學(xué)習(xí)情緒。學(xué)生的學(xué)習(xí)情緒是對(duì)授課內(nèi)容最直接的反饋方式，學(xué)生的互動(dòng)積極性和響應(yīng)可以讓教師及時(shí)判斷教學(xué)過(guò)程和教學(xué)目標(biāo)之間是否出現(xiàn)偏差，實(shí)時(shí)進(jìn)行教學(xué)調(diào)控。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課是采用英語(yǔ)形式將經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)轉(zhuǎn)化為英語(yǔ)交際運(yùn)用能力的訓(xùn)練，因此在課堂中很容易實(shí)現(xiàn)互動(dòng)口語(yǔ)表達(dá)環(huán)節(jié)的增設(shè)。在該環(huán)節(jié)，教師提出問(wèn)題，組織學(xué)生開(kāi)放性地自由討論，而后基于學(xué)生的發(fā)問(wèn)，進(jìn)一步引申更深層次的問(wèn)題，引發(fā)新一輪的思考和討論，層進(jìn)式發(fā)問(wèn)與討論一方面可以提高學(xué)生的英語(yǔ)表述能力，另一方面可以通過(guò)學(xué)生所表述的內(nèi)容分析學(xué)生對(duì)知識(shí)點(diǎn)的綜合應(yīng)用程度。

 

(二)課后反饋

 

課堂中，教師可以通過(guò)對(duì)學(xué)生的觀察以及面對(duì)面的交流討論評(píng)估出教學(xué)效果，但在課后，教師很難再獲取學(xué)生對(duì)課程的反饋信息。有些高校為了獲得課程在學(xué)生層面的評(píng)價(jià)和反饋，在期末設(shè)計(jì)了學(xué)生的教學(xué)評(píng)測(cè)環(huán)節(jié)，但反饋源較為單一，具有一定的局限性，并且由于時(shí)效性的問(wèn)題，該年級(jí)學(xué)生就失去了參與教師調(diào)整課程的機(jī)會(huì)。為了解決這一問(wèn)題，全英課要求學(xué)生每次課后用英文完成課后感，并作為課程考核成績(jī)之一，內(nèi)容包括教師的教與學(xué)生的學(xué)，對(duì)教師的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法的評(píng)價(jià)以及對(duì)自己掌握知識(shí)程度的評(píng)測(cè)。學(xué)生課后感其實(shí)是對(duì)所學(xué)知識(shí)的二次梳理，在思考的同時(shí)鞏固知識(shí)，同時(shí)能夠保證教學(xué)活動(dòng)的實(shí)時(shí)性調(diào)控。為了從更多的反饋源獲得信息，學(xué)院拓展反饋渠道，從制度上和架構(gòu)上保障和鼓勵(lì)學(xué)生進(jìn)行反饋，除了規(guī)定每個(gè)學(xué)期結(jié)束后由學(xué)生本人匿名對(duì)任課教師進(jìn)行教學(xué)評(píng)價(jià)，還進(jìn)行課程教學(xué)情況調(diào)查、年度學(xué)生滿意度調(diào)查、組織定期班委會(huì)，聽(tīng)取班委會(huì)對(duì)教學(xué)方面的意見(jiàn)，同時(shí)要求全體任課教師結(jié)合教學(xué)評(píng)價(jià)與反饋結(jié)果認(rèn)真剖析教學(xué)過(guò)程，由被動(dòng)獲取反饋信息進(jìn)入主動(dòng)反思性實(shí)踐，追問(wèn)每個(gè)教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)背后的理念和目的，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)和反思，深入了解學(xué)生的學(xué)習(xí)需求，了解所講授課程蘊(yùn)含的價(jià)值觀、信念、態(tài)度和職業(yè)文化，從而不斷改善和提升教學(xué)質(zhì)量。

 

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英課任課教師注重對(duì)學(xué)生理解知識(shí)、掌握知識(shí)以及應(yīng)用知識(shí)的有效檢查和反饋，不斷反思自己在教學(xué)實(shí)踐中的教與學(xué)，可以促進(jìn)自身教育教學(xué)水平的提升。同時(shí)，學(xué)生的反饋意見(jiàn)得到尊重，能夠調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性和積極性。

 

四、結(jié)語(yǔ)

 

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)全英教學(xué)是利用英語(yǔ)教學(xué)培養(yǎng)學(xué)生在英語(yǔ)環(huán)境下從事經(jīng)濟(jì)與管理的能力，為了保障學(xué)生能在英文環(huán)境中掌握和應(yīng)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，更好地培養(yǎng)學(xué)生的國(guó)際化視野和經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)素養(yǎng)，就需要不斷地進(jìn)行現(xiàn)有教學(xué)模式的改革，探索更多、更實(shí)效的教學(xué)方法。

第8篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

Abstract： As China's construction general contractor enterprise strength has been continuously strengthened， it occupies an increasingly important role in the international market. However， meanwhile the international project brings huge profits， it also faces enormous risks. By considering international contracting enterprises' across international operations， based on the risk factors they will face： their own technology management capabilities， international politics， international financial environment， human geography etc， the paper builds the macro risk evaluation index system of international engineering， gives its macro risk assessment method， and provides certain reference for the international contractors to engage in international engineering contracting strategies and avoid the macro risk.

關(guān)鍵詞： 國(guó)際工程承包；項(xiàng)目；宏觀風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

Key words： international project contracting；project；macro risk；risk assessment

中圖分類號(hào)：X820.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）28-0026-03

0 引言

我國(guó)從1982 年開(kāi)始建筑總承包試點(diǎn)，經(jīng)歷了多年的發(fā)展，總承包企業(yè)實(shí)力有了很大的提升，在國(guó)際市場(chǎng)上亦取得了驕人的成績(jī)，逐步成為國(guó)際承包市場(chǎng)上的一支重要力量。隨著我國(guó)承包商在國(guó)際市場(chǎng)份額的加大，國(guó)際工程競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，風(fēng)險(xiǎn)亦越來(lái)越大。因此，深入探究我國(guó)建筑總承包企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建系統(tǒng)的國(guó)際承包項(xiàng)目宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)國(guó)際承包商選擇國(guó)際工程、規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)均具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

1 宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1.1 指標(biāo)體系設(shè)計(jì)原則

1.1.1 科學(xué)性 國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系要有理論的依據(jù)，注重理論與實(shí)際的結(jié)合，并采用科學(xué)的分析方法。

1.1.2 系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性 評(píng)價(jià)對(duì)象是由不同指標(biāo)來(lái)測(cè)定的，而不是由單一指標(biāo)做出評(píng)價(jià)結(jié)論。指標(biāo)間既相互影響又是相互制約，且既有縱向關(guān)系，反映其關(guān)聯(lián)性，又有橫向作用反映其制約性。

1.1.3 全面性 國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系不僅考慮國(guó)際承包企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)管理能力，而且要全面綜合的考慮與工程項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)的環(huán)境、金融、政治以及企業(yè)對(duì)社會(huì)、周圍環(huán)境的影響等要素。

1.1.4 實(shí)用性 國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要設(shè)計(jì)的相對(duì)簡(jiǎn)便，忽略對(duì)其影響甚微的指標(biāo)。評(píng)價(jià)所需數(shù)據(jù)要客觀、便于搜集，避免非正式渠道獲得的二手信息。評(píng)價(jià)方法要簡(jiǎn)單有效，在實(shí)際操作中便于推廣和應(yīng)用。

1.2 宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 依據(jù)國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)原則，參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，從工程技術(shù)管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等3個(gè)方面建立宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，見(jiàn)表1。

2 宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法

由于國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中各級(jí)指標(biāo)基本上屬定性指標(biāo)，為了減少主觀因素的影響，運(yùn)用層次分析法將定性分析轉(zhuǎn)為定量評(píng)價(jià)。

2.1 建立層次結(jié)構(gòu) 依據(jù)表1，將國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分為目標(biāo)層、判據(jù)層、指標(biāo)層三個(gè)層次結(jié)構(gòu)（見(jiàn)圖1）。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源 初始數(shù)據(jù)需通過(guò)德?tīng)柗品ǐ@得，選取經(jīng)濟(jì)、國(guó)際政治、環(huán)境工程等方面的專家，采用匿名或背對(duì)背的方式，使每一位專家獨(dú)立自由地做出自己的判斷，提出個(gè)人見(jiàn)解。通過(guò)三輪次專家問(wèn)卷調(diào)查，以及對(duì)調(diào)查結(jié)果的反復(fù)征詢、歸納、修改、最后匯總成專家們基本一致的看法，并以此作為原始的數(shù)據(jù)。

2.3 構(gòu)造判斷矩陣 通過(guò)兩兩比較因素的相對(duì)重要性，運(yùn)用相應(yīng)的比例標(biāo)度（見(jiàn)表2），構(gòu)造出上層某因素對(duì)下層相關(guān)因素的判斷矩陣，以確定相關(guān)因素對(duì)上層因素的相對(duì)重要序列。

2.4 數(shù)據(jù)分析與一致性檢驗(yàn)

2.4.1 層次單排序及一致性檢驗(yàn)

①求判斷矩陣每行所有元素的幾何平均值■■：

■■=■ （1）

②將■■歸一化，即求得指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)w■：

w■=■ （2）

③計(jì)算判別矩陣的最大特征值λ■：

λ■=■■ （3）

式（3）中，（Aw）■表示向量 Aw的第 i個(gè)元素。

④計(jì)算一致性指標(biāo)CI，進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

若n為判斷矩陣階數(shù)，則一致性檢驗(yàn)的計(jì)算式如式（4）所示：CI=■ （4）

⑤計(jì)算相對(duì)一致性指標(biāo)CR，隨機(jī)一致性指標(biāo)RI的取值見(jiàn)表3所示。

由表2和表3便可得相對(duì)一致性指標(biāo)CR，其計(jì)算式如下：CR=■ （5）

當(dāng)CR

2.4.2 層次總排序及一致性檢驗(yàn) 層次總排序是在單準(zhǔn)則排序的基礎(chǔ)上，計(jì)算每一層次中各個(gè)元素相對(duì)于總目標(biāo)的綜合權(quán)重，并進(jìn)行綜合判斷一致性檢驗(yàn)。

假定層次結(jié)構(gòu)有h層：C1，C2，…，Ch，其中C1為最高層（即目標(biāo)層），Ch為最低層（即方案層），根據(jù)各判斷矩陣可求出各個(gè)層次的權(quán)重向量或權(quán)重矩陣W1，W2，…，Wh。若第k-1層有m個(gè)元素，第k層有n個(gè)元素，則：W■=w■■。

Wk中的矩陣元素Wij為第k層第i個(gè)元素針對(duì)第k-1層第j個(gè)元素的相對(duì)權(quán)重。

第k層元素對(duì)于總目標(biāo)的綜合權(quán)重向量W■■可由下式求得：W■■=W■·W■…W■·W■；最低層（第h層）元素對(duì)于總目標(biāo)的綜合權(quán)重向量為：W=W■·W■…W■·W■；

對(duì)于層次綜合排序需要進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。遞階層次結(jié)構(gòu)總的一致性指標(biāo)為：CI■=■■■CI■ （6）

式（6）中，CI■為第k+1層元素對(duì)于第k層第i個(gè)元素作兩兩比較的判斷矩陣一致性指標(biāo)。該遞階層次結(jié)構(gòu)的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)為：RI■=■■■RI■ （7）

式（7）中，RI■為n■階判斷矩陣的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)。該遞階層次結(jié)構(gòu)總的相對(duì)一致性指標(biāo)為：

CR■=■ （8）

在判斷的一致性基本滿足要求的前提下，就可以根據(jù)排序結(jié)果對(duì)準(zhǔn)則或方案賦權(quán)，進(jìn)而作為相應(yīng)的評(píng)價(jià)與選擇。

3 案例分析

中國(guó)建筑第XX工程局在D1國(guó)家和D2國(guó)家各有一個(gè)項(xiàng)目可以承接，但由于資金、實(shí)力等綜合問(wèn)題，為確保穩(wěn)妥起見(jiàn)，且在僅考慮風(fēng)險(xiǎn)的條件下，專家組給出的各指標(biāo)相對(duì)比重的平均值如下列各表，按照層次分析評(píng)價(jià)模型，計(jì)算過(guò)程及結(jié)果如下：

①判斷矩陣A-B及權(quán)重計(jì)算結(jié)果。（表4）

②工程技術(shù)管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則下判斷矩陣B1-C及權(quán)重計(jì)算結(jié)果。（表5）

③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則下判斷矩陣B2-C及權(quán)重計(jì)算結(jié)果。（表6）

④工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則下判斷矩陣B3-C及權(quán)重計(jì)算結(jié)果。（表7）

⑤C1-D、C2-D、C3-D、C4-D、C5-D、C6-D、C7-D、C8-D層次判斷矩陣及權(quán)重計(jì)算結(jié)果。（表8～18）

通過(guò)計(jì)算得到方案綜合排序，即：D2>D1，故國(guó)際工程D2為風(fēng)險(xiǎn)較大的國(guó)際工程項(xiàng)目，建議選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的D1工程。

4 結(jié)語(yǔ)

本文在全面評(píng)價(jià)國(guó)際工程宏觀風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)項(xiàng)目比選，對(duì)國(guó)際承包企業(yè)在宏觀風(fēng)險(xiǎn)角度選擇國(guó)際工程過(guò)程中提供參考依據(jù)，對(duì)進(jìn)一步全面研究國(guó)際工程風(fēng)險(xiǎn)控制有一定的借鑒意義。國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性和突變性，使得國(guó)際承包企業(yè)在國(guó)際工程承包過(guò)程中承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，而不合理的風(fēng)險(xiǎn)診斷、識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)控制將給我國(guó)總承包商帶來(lái)巨大的財(cái)產(chǎn)損失。本文僅從宏觀風(fēng)險(xiǎn)的角度為國(guó)際承包商選擇國(guó)際承包項(xiàng)目，然而隨著時(shí)間的推延，承包商所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所變化，因此應(yīng)當(dāng)適時(shí)修訂國(guó)際承包項(xiàng)目宏觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以全面精確的評(píng)價(jià)和規(guī)避面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

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第9篇：宏觀環(huán)境的分析方法范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；商業(yè)銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)價(jià)方法

在現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中，金融行業(yè)將銀行視為一部風(fēng)險(xiǎn)機(jī)器，銀行不僅需要承擔(dān)相應(yīng)的管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，還需要適當(dāng)?shù)膶⒏鞣N風(fēng)險(xiǎn)融合在金融產(chǎn)品進(jìn)行二次加工。銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容就是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，因此，信用風(fēng)險(xiǎn)也是現(xiàn)代商業(yè)銀行中最重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。和其他工商企業(yè)相比，商業(yè)銀行比較明顯的特征是“少本經(jīng)營(yíng)”，著名的金融市場(chǎng)學(xué)家彼得?S?羅斯曾經(jīng)指出，所謂的少本經(jīng)營(yíng)指的是少量金額的貸款違約就容易導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)資本不足的情況，最終使其難以彌補(bǔ)沖銷損失，嚴(yán)重的將會(huì)面臨破產(chǎn)或是倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)世界銀行對(duì)全球銀行危機(jī)的調(diào)查來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代社會(huì)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的一項(xiàng)最重要原因。所以，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)代商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理有著不可忽視的重要作用。

一、研究綜述

Beaver（1966）對(duì)公司破產(chǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)分析展開(kāi)了更具開(kāi)創(chuàng)性的分析，使得企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式的研究工作得到了飛速的發(fā)展，在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行中，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的方式一般包含：專家判斷、判別模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。為了將我國(guó)商業(yè)銀行面對(duì)的貸款違約率不容易進(jìn)行數(shù)學(xué)變換的問(wèn)題予以解決，因此將判別模型逐步引進(jìn)到我國(guó)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)度量環(huán)節(jié)中。在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)的金融類和經(jīng)濟(jì)類的文獻(xiàn)研究中來(lái)說(shuō)，對(duì)于一個(gè)企業(yè)是否造成違約情況的判別模型，通常包含Logistic模型、貝葉斯判別分析模型和Probit模型等參數(shù)模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等非參數(shù)模型。文中所研究的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)，由于Logistic模型是現(xiàn)代判別模型中的重點(diǎn)方式，并且其也被廣泛地應(yīng)用在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)中進(jìn)行度量或是評(píng)價(jià)，因此，本文就將進(jìn)一步對(duì)Logistic模型進(jìn)行研究，通過(guò)適當(dāng)?shù)姆椒ǜ倪M(jìn)，增加對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的波動(dòng)因素，構(gòu)建起宏觀經(jīng)濟(jì)下的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)Logistic模型分析結(jié)構(gòu)。

二、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

要想建立起全新的Logistic模型分析結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)該構(gòu)建起商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)系統(tǒng)。商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)主要指的是信貸風(fēng)險(xiǎn)，Svoronos（2002）的研究中曾明確提出，在銀行的發(fā)展過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)是最為重要的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，占所有風(fēng)險(xiǎn)的一半以上，而其他風(fēng)險(xiǎn)分別所占的比例則比較小，其中操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分別占30%和5%。所以，商業(yè)銀行中信用風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀存在的主要風(fēng)險(xiǎn)形式，會(huì)受到借款人的行為因素和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定因素的影響。針對(duì)這種情況，本文就將對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行論述，概括為兩個(gè)方面：借款人（個(gè)人或企業(yè)）因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素。一般情況下，借款人的信用程度還包括企業(yè)的信用程度和信用意愿，對(duì)借款人可信程度的評(píng)定主要從企業(yè)素質(zhì)和經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)效益、發(fā)展前景等幾個(gè)環(huán)節(jié)入手。而宏觀經(jīng)濟(jì)因素的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)源于商業(yè)銀行進(jìn)行貸款活動(dòng)過(guò)程中，對(duì)現(xiàn)階段發(fā)展情況和對(duì)未來(lái)時(shí)期的總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，比如國(guó)家和政府宏觀調(diào)控政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、通貨膨脹和通貨緊縮的可能性等。華曉龍（2009）通過(guò)建立起宏觀壓力的測(cè)試模型對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，認(rèn)為GDP、通貨膨脹或緊縮是現(xiàn)在影響我國(guó)銀行發(fā)展體系穩(wěn)定的一項(xiàng)重要原因。

三、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方式

自上個(gè)世紀(jì)80年代開(kāi)始，Logistic回歸分析法逐漸代替了傳統(tǒng)的判別分析方式，并成為了度量企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的一種主要方法。傳統(tǒng)判別分析法假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)或是經(jīng)營(yíng)失效的概率需要遵循二項(xiàng)分布，這種假設(shè)方式對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量方式相對(duì)簡(jiǎn)陋，但是Logistic回歸分析法將這項(xiàng)假設(shè)方式進(jìn)行優(yōu)化，從而服從了Logistic的分布。自90年代以后，現(xiàn)代社會(huì)的信息化發(fā)展逐步得到完善，使得數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)在商業(yè)銀行中的應(yīng)用也更加完善，并在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量中逐步得到了發(fā)展。通過(guò)大量的文獻(xiàn)研究和實(shí)踐證明，Logistic模型對(duì)數(shù)據(jù)的擬合效果十分明顯，且預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)。在1977年，Martin在二十五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取了總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)率等八個(gè)基本財(cái)務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析，使用Logistic模型分別預(yù)測(cè)了公司破產(chǎn)和其違約的概率，并且通過(guò)和Z-Score模型、ZETA模型的最終預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)Logistic的預(yù)測(cè)結(jié)果仍然是最佳的。

但是，筆者根據(jù)多年的研究和分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這種模型方式還存在一個(gè)較為明顯的缺陷，就是在公司破產(chǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)判別過(guò)程中只選用了借款企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒(méi)有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行考察，因此Logistic模型在對(duì)違約概率進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程中缺少精確度。針對(duì)這種情況，應(yīng)該及時(shí)對(duì)需要考察的因素進(jìn)行修訂，保證經(jīng)過(guò)修訂后考察的影響因素更為全面、精準(zhǔn)，對(duì)輔助商業(yè)銀行更科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和掌握企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)有著十分重要的幫助作用。

結(jié)束語(yǔ)

在宏觀經(jīng)濟(jì)因素的Logistic模型下，其比傳統(tǒng)的模型更具備高風(fēng)險(xiǎn)判別能力，這種模型方式不僅能客觀地對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變化進(jìn)行反映，同時(shí)還能及時(shí)判斷出企業(yè)違約概率的影響。因此只有加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測(cè)，我國(guó)商業(yè)銀行才能更好、更科學(xué)地對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量或評(píng)價(jià)，從而在宏觀經(jīng)濟(jì)影響下，對(duì)我國(guó)行業(yè)銀行發(fā)展起到更大的幫助作用。

參考文獻(xiàn)：

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