企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);融資

中圖分類號(hào):C93

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)17-0216-01

近年來(lái),國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)逐日增多,據(jù)統(tǒng)計(jì)2009年一季度共有企業(yè)境內(nèi)并購(gòu)案例38起,并購(gòu)金額26.81億美元,環(huán)比降幅達(dá)到87.0%。從2008年全球金融危機(jī)開(kāi)始,許多企業(yè)面臨著重大風(fēng)險(xiǎn)。在后金融危機(jī)時(shí)代,通過(guò)并購(gòu)可以維護(hù)大小企業(yè)股東和債權(quán)人的利益,甚至可以避免破產(chǎn),并購(gòu)后如果經(jīng)營(yíng)恰當(dāng),可以達(dá)到雙贏,有利于收購(gòu)方拓展市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的互補(bǔ),從而更具有生命力。

1 企業(yè)并購(gòu)相關(guān)概念

1.1 企業(yè)并購(gòu)

在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為指一家企業(yè)通過(guò)取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制的一種行為。而企業(yè)兼并,通常又有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得它們的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為,相當(dāng)于公司法中規(guī)定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并和其他產(chǎn)權(quán)交易形式。而收購(gòu)則是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。收購(gòu)和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是指在一定時(shí)期內(nèi),為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù),而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。由此可看出,由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分,但融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的唯一原因,因?yàn)樵谄髽I(yè)并購(gòu)活動(dòng)中,與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策等。另外從公司理財(cái)角度看,企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)該包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。即企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性,是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2 企業(yè)在并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與并購(gòu)價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī),是由于并購(gòu)定價(jià)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購(gòu)定價(jià)時(shí),要考慮各種成本,而成本有直接的、間接的,有短期的、長(zhǎng)期的等等。由于信息的不對(duì)稱,確定并購(gòu)價(jià)格的主要依據(jù)是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告。目標(biāo)企業(yè)為了提高自身企業(yè)的價(jià)值,有可能對(duì)提供的報(bào)表進(jìn)行粉飾,并不充分、完整、準(zhǔn)確地提供企業(yè)信息,這顯然會(huì)使并購(gòu)方不能合理預(yù)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力,往往導(dǎo)致估價(jià)過(guò)高,從而使得出價(jià)過(guò)高。另外,即使信息真實(shí),評(píng)估實(shí)踐本身也存在著結(jié)果是否客觀、準(zhǔn)確等問(wèn)題。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)即使能夠使并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)作良好,也無(wú)法使收購(gòu)方獲得一個(gè)理想的回報(bào)。

并購(gòu)定價(jià)不是一蹴而就的,往往由兩個(gè)階段構(gòu)成:首先是評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值;其次是以評(píng)估為基礎(chǔ)進(jìn)行談判。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)值性、綜合性和動(dòng)態(tài)性的特征。很多企業(yè)的并購(gòu)未取得預(yù)期的效果,原因是許多企業(yè)對(duì)協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期過(guò)高,支付了過(guò)高的并購(gòu)價(jià)格,而陷入?yún)f(xié)同效應(yīng)的陷阱。據(jù)調(diào)查顯示,并購(gòu)失敗的三類原因依次為戰(zhàn)略不明、價(jià)格太高和整合不成功,從中可以看出價(jià)格決策在并購(gòu)決策中占有重要的地位,并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)很大的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的波動(dòng)。

2.2 支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金,所以并購(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。占用大量的流動(dòng)性資源,就降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,進(jìn)而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果財(cái)務(wù)安排不當(dāng),大量的現(xiàn)金流出使研究開(kāi)發(fā)資金緊缺,不利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,損害了投資者的利益。

2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資方式包括權(quán)益與債務(wù)融資的外部融資及可降低風(fēng)險(xiǎn)又能產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部融資。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果采用內(nèi)部融資,則會(huì)占用大量流動(dòng)資金,從而又產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);若企業(yè)采取股權(quán)融資方式來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易,則需因較長(zhǎng)時(shí)間的整合而帶來(lái)的整合成本。且在并購(gòu)交易完成后的一段時(shí)期內(nèi),企業(yè)原股東權(quán)益會(huì)被稀釋,企業(yè)資產(chǎn)收益水平下降,從而影響了企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)與業(yè)績(jī)。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道,在短期內(nèi)籌集到所需資金,是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

3 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

3.1 改善信息不對(duì)稱,合理定價(jià)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

(1)并購(gòu)前做好調(diào)查,不斷收集各方面的信息,改善信息不對(duì)稱狀況,客觀公正地對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值做出評(píng)估。特別關(guān)注或有事項(xiàng)、期后事項(xiàng)以及非財(cái)務(wù)事項(xiàng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)估值的影響。

(2)合理使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息,預(yù)防財(cái)務(wù)陷阱。并購(gòu)方在接收目標(biāo)方信息時(shí),不能盲信、盲從,要進(jìn)行觀察、跟蹤和鑒別,在經(jīng)過(guò)獨(dú)立思考和判斷后,再對(duì)定價(jià)策略和方案做出相應(yīng)的調(diào)整。

(3)持股比例的合理選擇。并購(gòu)的目的是取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),能夠?qū)ζ浣?jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策擁有決定權(quán),所以并購(gòu)方可以取得控制權(quán)為限購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)股權(quán),而讓目標(biāo)企業(yè)原股東仍持有部分股權(quán),以有效地分散并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)在談判中引入信號(hào)博弈機(jī)制與目標(biāo)方進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。一般來(lái)說(shuō),目標(biāo)方比較清楚自己企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,而不會(huì)讓談判價(jià)格低于真實(shí)價(jià)值,評(píng)估價(jià)值成為目標(biāo)方討價(jià)還價(jià)的底線;另一方面,并購(gòu),方以“評(píng)估價(jià)值 + 協(xié)同效應(yīng)”為參照確定了一個(gè)預(yù)期價(jià)值并以此作為價(jià)格談判的上限,價(jià)格談判的空間由此被框定在評(píng)估價(jià)值與預(yù)期價(jià)值之間。但在信號(hào)定價(jià)博弈條件下,由于處于信息劣勢(shì)地位的并購(gòu)方會(huì)根據(jù)處于信息優(yōu)勢(shì)地位的目標(biāo)方所發(fā)出的報(bào)價(jià)信號(hào)不斷調(diào)整定價(jià)策略和方法,使得價(jià)格談判的底線逐步接近真實(shí)價(jià)值,價(jià)格談判的空間也隨之定格在真實(shí)價(jià)值與預(yù)期價(jià)值之間。信號(hào)定價(jià)博弈推動(dòng)了價(jià)格談判底線的下移,對(duì)控制定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有明顯的改進(jìn)作用。

3.2 謹(jǐn)慎確定目標(biāo)企業(yè)

并購(gòu)的首要環(huán)節(jié)是選擇目標(biāo)企業(yè),在選擇過(guò)程中應(yīng)該嚴(yán)格按程序進(jìn)行。為了減少并購(gòu)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失,并購(gòu)方在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí),更需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評(píng)估,從中發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)有利和不利的情況。尤其是對(duì)一些可能限制并購(gòu)進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。從外部環(huán)境看,影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要因素有政治、經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、社會(huì)等因素;從內(nèi)部情況看,要重點(diǎn)觀察目標(biāo)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)前景、盈利能力等。在并購(gòu)之前,應(yīng)通過(guò)以上嚴(yán)格的調(diào)查分析,選擇最適合企業(yè)合并的企業(yè),制定一套可行的并購(gòu)策略。

3.3 拓展融資渠道

并購(gòu)最常用的籌資方式為自有資金、發(fā)行股票、配股和發(fā)行新股。還可以通過(guò)發(fā)行債券、貸款等負(fù)債型融資手段。特別是最近幾年來(lái)興起的杠桿收購(gòu),充分利用了銀行貸款等融資手段,一般公司用于收購(gòu)的自有資金只占收購(gòu)總價(jià)的10%-15%,所以應(yīng)該尋求其他融資手段與之相配合。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu),選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)積極開(kāi)拓不同的融資渠道。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況,對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合,以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。

總之,企業(yè)在并購(gòu)時(shí),應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)選擇、并購(gòu)價(jià)格制定、并購(gòu)融資、并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)等方面控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是后金融危機(jī)時(shí)代,企業(yè)并購(gòu)時(shí),更應(yīng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做好完善的防范措施。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

[關(guān)鍵詞]并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；對(duì)策建議

并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)化的重要途徑，是實(shí)行資本運(yùn)營(yíng)的一種主要形式。然而，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中涉及到許多財(cái)務(wù)問(wèn)題，極大程度上影響著企業(yè)并購(gòu)的成功，是值得我們深刻思考的問(wèn)題。如何設(shè)計(jì)一個(gè)可以全面反映出組織資本的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和實(shí)施方式，不僅是企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿傻年P(guān)鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)體系代替企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)體系的關(guān)鍵。本文基于財(cái)務(wù)視角，對(duì)企業(yè)并購(gòu)涉及到財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題進(jìn)行分析探討，希望為參與并購(gòu)的企業(yè)提供一些參考。

一、新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀及發(fā)展

在目前全球并購(gòu)的浪潮中，大企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成了一批巨無(wú)霸企業(yè)，在這樣的背景下，已有越來(lái)越多的企業(yè)走出國(guó)門，以并購(gòu)方式參與全球資源的優(yōu)化配，搶占國(guó)際市場(chǎng)。然而并購(gòu)始終是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，且并購(gòu)的成功并不等于成功的并購(gòu)，這也對(duì)企業(yè)提出了更高的要求。

1、并購(gòu)日趨活躍，交易值不斷增加。在國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)日益成熟，并且更多地從經(jīng)濟(jì)利益考慮獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。近年來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)迅速膨脹，呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)并購(gòu)、海外并購(gòu)及外資并購(gòu)齊頭并進(jìn)的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年至2012年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易規(guī)模及案例數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，交易完成規(guī)模由2007年的780.28億美元增至2012年的1397.94億美元，累計(jì)增幅達(dá)78%。2013年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易406起，涉及交易金額403.42億美元，同比提高24%，環(huán)比增幅高達(dá)121%，是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)歷年來(lái)交易總額最高的半年。

2、并購(gòu)勢(shì)頭旺盛，滲透領(lǐng)域廣泛。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)逐漸由傳統(tǒng)能源及礦業(yè)領(lǐng)域拓展至新興領(lǐng)域，日漸凸顯并購(gòu)交易資金的籌措能力。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模逐漸膨脹、參與機(jī)構(gòu)日益增多、行業(yè)范圍不斷擴(kuò)張，為并購(gòu)基金的發(fā)展提供了豐富的標(biāo)的資源和堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)根基。2014年第一季度中國(guó)私募股權(quán)投資參與收購(gòu)的并購(gòu)交易總額增長(zhǎng)至44億美元，較2013年第一季度增長(zhǎng)195.9%。并購(gòu)基金交易金額的節(jié)節(jié)高攀，而并購(gòu)基金的數(shù)量穩(wěn)中有升，由此可見(jiàn)并購(gòu)基金在資本市場(chǎng)的活躍度日益劇增，其重要性也越發(fā)明顯。

3、借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)方式多樣。近年來(lái)，隨著我國(guó)對(duì)外國(guó)投資管制的逐步放松以及并購(gòu)重組相關(guān)法律的完善，借鑒企業(yè)并購(gòu)成功經(jīng)驗(yàn)，使企業(yè)并購(gòu)逐漸駛?cè)肟燔嚨?，首先是通過(guò)行業(yè)內(nèi)的橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)較高的市場(chǎng)占有率，然后再通過(guò)縱向并購(gòu)來(lái)保證穩(wěn)定的供貨渠道降低銷售的市場(chǎng)費(fèi)用，最后再以混合并購(gòu)形成現(xiàn)代化的企業(yè)集團(tuán)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)外部環(huán)境。并購(gòu)的方式多種多樣，有購(gòu)買吸收式并購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、控股式并購(gòu)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)式并購(gòu)、協(xié)議授讓國(guó)有股和法人股和買殼上市等形式。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因

財(cái)務(wù)動(dòng)因是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的重要組成部分，是解決并購(gòu)中其他問(wèn)題的重要前提。并購(gòu)中通過(guò)有效的財(cái)務(wù)活動(dòng)使效率得到提高，并有可能產(chǎn)生超常利益。

（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。從橫向并購(gòu)的角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛟谟谧非笠?guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要來(lái)源于成本下降、市場(chǎng)支配力的增強(qiáng)及壟斷等。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)廠商理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以通過(guò)勞動(dòng)專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設(shè)備的專業(yè)化來(lái)實(shí)現(xiàn)，規(guī)模擴(kuò)大可以降低長(zhǎng)期成本。實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)的長(zhǎng)期平均成本會(huì)隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無(wú)限制地?cái)U(kuò)大。通常，企業(yè)規(guī)模應(yīng)該擴(kuò)張到長(zhǎng)期平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的規(guī)模，一旦達(dá)到該點(diǎn)，并購(gòu)行為就應(yīng)停止。

（二）減少交易成本。從企業(yè)縱向并購(gòu)來(lái)看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費(fèi)用的效應(yīng)。企業(yè)通過(guò)實(shí)施并購(gòu)來(lái)減少交易成本主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是企業(yè)借助并購(gòu)可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會(huì)形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，無(wú)論是對(duì)上游企業(yè)還是對(duì)下游企業(yè)實(shí)施并購(gòu)都會(huì)減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費(fèi)用和產(chǎn)品銷售費(fèi)用等支出。三是企業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需要大量投入，如果借助并購(gòu)再與其已有的系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購(gòu)企業(yè)的資源，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以減少進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)成本。

（三）現(xiàn)金流量效用。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機(jī)會(huì)后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機(jī)會(huì)。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機(jī)會(huì)，卻面臨嚴(yán)重的資金短缺。如果將低增長(zhǎng)且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長(zhǎng)但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。在財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)的作用下，企業(yè)并購(gòu)會(huì)伴隨著強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，這就帶來(lái)極好的投資機(jī)會(huì)。可以說(shuō)財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)是股東投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購(gòu)行為的發(fā)生。我們說(shuō)企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價(jià)的高低。股價(jià)與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)多種因素有關(guān)，它反映投資者對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷。股價(jià)可以通過(guò)市盈率與每股收益的乘積出來(lái)，并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購(gòu)的市盈率不斷上升，股價(jià)也隨之上升，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。

（五）合理避稅因素。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果收購(gòu)企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生大量的利潤(rùn)，而被收購(gòu)企業(yè)又存在未抵補(bǔ)的虧損，收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲得被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，利用被收購(gòu)企業(yè)虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益，實(shí)現(xiàn)稅收互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。由于股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，如果并購(gòu)企業(yè)不是將被并購(gòu)企業(yè)的股票直接轉(zhuǎn)換為本企業(yè)的股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時(shí)間后再將其轉(zhuǎn)換成普通股票，這樣會(huì)因企業(yè)支付債券利息計(jì)入成本而沖減應(yīng)稅利潤(rùn)，可以達(dá)到合理避稅的效果。

（六）增加企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)有效的控制權(quán)運(yùn)動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。即意欲獲取企業(yè)控制權(quán)的權(quán)利主體通過(guò)交易方式獲取了其它權(quán)利主體所擁有的控制權(quán)來(lái)重新配置社會(huì)資源。在有效的企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行的條件下，對(duì)大部分接管者來(lái)說(shuō)，其爭(zhēng)奪控制權(quán)的動(dòng)機(jī)就在于尋求企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和在有效管理的條件下應(yīng)具有的市場(chǎng)價(jià)值之間的差額。

三、并購(gòu)操作流程中需關(guān)注的財(cái)務(wù)問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)中要重點(diǎn)關(guān)注信息不對(duì)稱，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估難于做到非常準(zhǔn)確的問(wèn)題；占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低的問(wèn)題；以及需要籌集大量資金，導(dǎo)致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運(yùn)作與開(kāi)展，甚至使企業(yè)的資金運(yùn)作受到較大的限制，使資金周轉(zhuǎn)不靈的問(wèn)題。

（一）信息地位失衡。在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱是造成企業(yè)并購(gòu)決策失敗的主要因素。不對(duì)稱的財(cái)務(wù)信息，使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)知或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身的認(rèn)知或真實(shí)情況的了解。一方面，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)有無(wú)抵押擔(dān)保等情況，全面了解、逐一辨別真?zhèn)危涣硪环矫?，被并?gòu)方有可能為了自己的利益，隱瞞損失信息，夸大了收益信息，并按有利于自身的利益，對(duì)信息進(jìn)行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真，造成了并購(gòu)雙方在并購(gòu)過(guò)程中信息地位不對(duì)稱，使并購(gòu)方的決策層基于錯(cuò)誤的信息而做出錯(cuò)誤的決策，給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。為了全面了解并購(gòu)對(duì)象各方面的情況，盡量減少和避免并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)開(kāi)展前期財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。在對(duì)目標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查與分析時(shí)，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、趨勢(shì)等內(nèi)容外，還要全面分析被并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和或有事項(xiàng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做客觀評(píng)價(jià)。調(diào)查人員由于對(duì)行業(yè)慣例、市場(chǎng)情況等不了解以及職業(yè)操守的影響，無(wú)法掌握被調(diào)查企業(yè)運(yùn)作中的某些特有情況，對(duì)一些事情不能做出合理的判斷。例如，對(duì)購(gòu)貨合同的真實(shí)性由誰(shuí)負(fù)責(zé)向第三方核實(shí)存在爭(zhēng)議；財(cái)務(wù)人員對(duì)涉及自己不敏感的法律問(wèn)題，不能主動(dòng)尋求律師的幫助，使臨界工作無(wú)人問(wèn)及。此外，要重點(diǎn)分析被并購(gòu)企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過(guò)企業(yè)并購(gòu)享受到并購(gòu)前沒(méi)有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購(gòu)前進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查需考慮的重要問(wèn)題。

（三）目標(biāo)價(jià)值評(píng)估。并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是決定整個(gè)并購(gòu)?fù)顿Y的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價(jià)格法、重置成本法等。目前我國(guó)通常采用重置成本加和法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，雖然規(guī)定對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，除采用這種方法以外，還要運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行驗(yàn)證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評(píng)估出的結(jié)果實(shí)際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價(jià)值，而不是企業(yè)的價(jià)值，極易造成對(duì)商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的漏評(píng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值與價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生重大差異。所以，我國(guó)企業(yè)在選擇價(jià)值評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)結(jié)合實(shí)際，不應(yīng)只選擇一種方法，應(yīng)選擇若干種適當(dāng)?shù)姆椒ǚ謩e進(jìn)行評(píng)估，在相互進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上確定最終結(jié)果。

（四）資金籌措支付。并購(gòu)企業(yè)能夠在有限的時(shí)間內(nèi)迅速籌集到資金是并購(gòu)?fù)瓿傻南葲Q條件。通常，籌措資金的來(lái)源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購(gòu)所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購(gòu)融資的主要方式。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資，債務(wù)融資對(duì)應(yīng)于債務(wù)支付和杠桿收購(gòu)，權(quán)益融資對(duì)應(yīng)于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負(fù)，但是債券發(fā)行過(guò)多，會(huì)增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)稀釋企業(yè)原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)和每股收益水平。如果采用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。這同時(shí)也說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

摘 要：隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)方式可以有效提高企業(yè)資源配置水平。企業(yè)并購(gòu)在提高市場(chǎng)運(yùn)行效率以及增加市場(chǎng)活力方面發(fā)揮著非常重要的作用。如何通過(guò)科學(xué)高效的技術(shù)方法進(jìn)行并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的評(píng)價(jià)，成為目前研究的重點(diǎn)。通過(guò)對(duì)影響到企業(yè)并購(gòu)效率的因素分析，提出科學(xué)合理的提高并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的措施，從而不斷的提高企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率。文章通過(guò)調(diào)研研究，分析了財(cái)務(wù)并購(gòu)效率評(píng)價(jià)指的演技意義，提出了提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率水平建議，通過(guò)研究對(duì)于提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率具有非常重要的作用。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè) 并購(gòu) 財(cái)務(wù) 效率 原則 建議 指標(biāo)

1、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，優(yōu)勝劣汰是企業(yè)發(fā)展的必然過(guò)程，企業(yè)如果不能夠保證長(zhǎng)久的穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)面臨的生存壓力將會(huì)越來(lái)越大。企業(yè)要不斷的提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，就必須保證企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展活力，不斷發(fā)展壯大。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模方法主要有兩個(gè)，一是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部不斷發(fā)展，企業(yè)資金、規(guī)模和實(shí)力不斷的積累擴(kuò)大，通過(guò)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增大，來(lái)不斷擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。二是通過(guò)外部擴(kuò)張的方式來(lái)增大企業(yè)規(guī)模，外部擴(kuò)張主要方式是通過(guò)并購(gòu)的方法。大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)的方式可以顯著的提高企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，要做好各項(xiàng)管理，如果管理不到位，往往達(dá)不到企業(yè)最初并購(gòu)目的。并購(gòu)財(cái)務(wù)效率是影響到企業(yè)并購(gòu)水平的重要方面，因此需要重點(diǎn)進(jìn)行提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率水平研究。

2、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率研究的意義

現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，還存在一些問(wèn)題需要解決，企業(yè)并購(gòu)整體效率還需要進(jìn)一步提升。企業(yè)并購(gòu)能否順利實(shí)現(xiàn)和企業(yè)并購(gòu)管理手段、企業(yè)整體實(shí)力、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件有關(guān)。企業(yè)并購(gòu)時(shí)間通常持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，而且會(huì)面臨多種并購(gòu)管理方法選擇。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率直接會(huì)影響到企業(yè)的并購(gòu)效益，通過(guò)合理的評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率，可以有效的提高企業(yè)并購(gòu)質(zhì)量。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，許多企業(yè)通常只關(guān)注企業(yè)并購(gòu)的總體目標(biāo)，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率關(guān)注度不高，缺乏對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率評(píng)價(jià)分析。通過(guò)合理企業(yè)財(cái)務(wù)效率評(píng)價(jià)，得到并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)效率是否改善，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的影響因素有哪些，通過(guò)哪些措施可以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)并購(gòu)效率。企業(yè)的財(cái)務(wù)并購(gòu)效率是影響到企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。通過(guò)提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率，確定合理的并購(gòu)程序，可以為投資者提供準(zhǔn)確的投資依據(jù)。所以需要重點(diǎn)開(kāi)展提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的評(píng)價(jià)研究，為提高企業(yè)的財(cái)務(wù)并購(gòu)效率奠定基礎(chǔ)。

3、提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率建議

企業(yè)并購(gòu)需要正確的政策作為指導(dǎo)，為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的提高提供政策支持。通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率過(guò)程分析可以得到，許多企業(yè)并購(gòu)都會(huì)受到政府的參加和干預(yù)，當(dāng)政府部門參加和干預(yù)后，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程會(huì)顯示出較多的政府色彩。所以作為企業(yè)并購(gòu)過(guò)程的監(jiān)督和管理者，相應(yīng)的政府部分一定要擔(dān)負(fù)起自身職責(zé)來(lái)。首先，確定和制定出公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，制定反壟斷措施。其次，要進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的國(guó)外資料調(diào)研，不斷的學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理方法和理念。結(jié)合企業(yè)的并購(gòu)的實(shí)際情況，具體問(wèn)題具體分析。不斷的引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)走向正確合理的方向。確定合理的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理政策，不斷的規(guī)范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)行為，提升企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率。通過(guò)制定合理的制度為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率評(píng)價(jià)提供支持，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率?，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制管理下，企業(yè)的并購(gòu)并不是完全由市場(chǎng)來(lái)決定，一些非市場(chǎng)化的因素會(huì)影響到企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理的創(chuàng)新還需要進(jìn)一步的提高，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的提升措施，需要不斷地創(chuàng)新，而不是重復(fù)和復(fù)制先前的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理方法。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率提高是一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程，所以不能完全通過(guò)短期的并購(gòu)方法來(lái)進(jìn)行企業(yè)的擴(kuò)張，更應(yīng)該從制度方面為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率提高提供保障。

如果企業(yè)為了轉(zhuǎn)型而進(jìn)行相應(yīng)的并購(gòu)，企業(yè)必須進(jìn)行長(zhǎng)期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購(gòu)程序，不斷的提高企業(yè)的財(cái)務(wù)效率。由于影響到企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的因素較多，所以各個(gè)因素對(duì)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率的影響也是各不相同。通常情況下通過(guò)轉(zhuǎn)型可以給企業(yè)更大的發(fā)展?jié)摿?，更利于企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)轉(zhuǎn)型目的就是為了企業(yè)更快的發(fā)展。但是企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)的一種投資活動(dòng)，一定會(huì)存在企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)科技進(jìn)步方式來(lái)進(jìn)行企業(yè)的轉(zhuǎn)型，不僅會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大發(fā)展?jié)摿Γ且矔?huì)給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，要從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)考慮，分析企業(yè)并購(gòu)的潛力以及未來(lái)的發(fā)展空間，保證企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)能夠保持長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展。如果企業(yè)并購(gòu)存在失誤，往往會(huì)對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重的影響，并購(gòu)前企業(yè)優(yōu)秀資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成劣質(zhì)資產(chǎn)，這樣將會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)的效益，降低企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度快，同時(shí)具有較大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿屠麧?rùn)空間，因此企業(yè)轉(zhuǎn)型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)較好的轉(zhuǎn)型方向。通過(guò)完善的信息公布制度，可以有效的提高企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率。信息公布是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范化的重要措施，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中信息公布顯得非常重要。通過(guò)良好的信息公布制度和條例，可以更好的有效的得到企業(yè)的并購(gòu)信息。利用良好的信息公布方法，可以有效地提高企業(yè)并購(gòu)過(guò)程財(cái)務(wù)監(jiān)督水平，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)的管理力度，不斷的提高企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率。

4、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)并購(gòu)的方式可以有效的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)管理效益。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模方法主要通過(guò)企業(yè)內(nèi)部不斷發(fā)展和通過(guò)外部擴(kuò)張的方式來(lái)增大企業(yè)的規(guī)模兩種方式。通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)效率的提高可以確定合理的并購(gòu)程序，為投資者提供準(zhǔn)確的投資依據(jù)。企業(yè)的并購(gòu)需要正確的政策作為指導(dǎo)，為企業(yè)并購(gòu)提高財(cái)務(wù)效率提供政策支持支持。通過(guò)制定合理的制度為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效率評(píng)價(jià)提供支持。如果企業(yè)為了轉(zhuǎn)型而進(jìn)行相應(yīng)的并購(gòu)，必須進(jìn)行長(zhǎng)期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購(gòu)程序。通過(guò)完善的信息公布制度可以有效的提高企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效率。通過(guò)對(duì)于提高企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)效率促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展具有積極的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1] 孫濤.公司并購(gòu)決策與有效性分析[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2006.

[2] 張秋生.企業(yè)改組、兼并與資產(chǎn)重組中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問(wèn)題研究一價(jià)值評(píng)估、融資、會(huì)計(jì)處理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010.

第4篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）12-0-01

在市場(chǎng)條件下，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)之間日益活躍的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。但作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)在給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模效益的同時(shí)，也可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的后果，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，這就是企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)所在。而其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)是否能夠并購(gòu)成功的重要影響因素。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)非常重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)?？梢詫⑵髽I(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括為：由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的財(cái)務(wù)狀況惡化或者財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，使并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因

（一）國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)機(jī)制不規(guī)范

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)雖然有了一定的發(fā)展，但尚不完善，并購(gòu)活動(dòng)難以縱深方面發(fā)展。國(guó)家的行政干預(yù)又很多，使眾多企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)未能取得應(yīng)有的效果。

（二）收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)還不夠，缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。由于某些企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)自身的情況考慮不周全，一味的追求規(guī)模效應(yīng)，盲目并購(gòu)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）領(lǐng)導(dǎo)者并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄

領(lǐng)導(dǎo)者并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。作為領(lǐng)導(dǎo)者，必須對(duì)并購(gòu)方企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部資源有透徹的掌握。在現(xiàn)實(shí)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)和防范措施，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施不力

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處無(wú)在，可能出現(xiàn)在任何環(huán)節(jié)。企業(yè)并購(gòu)并非簡(jiǎn)單的一件事情，要考慮的因素很多，同時(shí)要全面的權(quán)衡利弊，稍有不慎則會(huì)造成較大的損失。另一方面，對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)還比較欠缺，自己很難從根本上防范風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策

企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是多種不確定因素共同作用的結(jié)果，企業(yè)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化需要管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，因此，只有在正確識(shí)別企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，企業(yè)才能有效防范與科學(xué)管理企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）做好并購(gòu)前的準(zhǔn)備工作

企業(yè)在在并購(gòu)前做好充分的準(zhǔn)備工作，有助于風(fēng)險(xiǎn)的防范，企業(yè)并購(gòu)方要在并購(gòu)前綜合考慮，了解到并購(gòu)的真正意義，能給企業(yè)帶來(lái)怎樣的收益，一定要謹(jǐn)慎做出決策。因此，企業(yè)在并購(gòu)準(zhǔn)備階段要制定多個(gè)企業(yè)發(fā)展、壯大的方案，是否會(huì)有更適合的方式能讓企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，切勿盲目選擇并購(gòu)這種方式來(lái)使企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）企業(yè)要積極拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)開(kāi)闊視野，積極通過(guò)將不同的融資渠道相結(jié)合，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。在企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和并購(gòu)的過(guò)程中，結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情和企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況，對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確地識(shí)別和度量，然后根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類別及影響幅度來(lái)選擇適當(dāng)?shù)墓芾聿呗?，并依?jù)條件的變化做出及時(shí)的調(diào)整，必要時(shí)候也可以和有往來(lái)的企業(yè)建立并購(gòu)聯(lián)盟，最終將風(fēng)險(xiǎn)控制在損失的最低限度。當(dāng)然企業(yè)實(shí)行并購(gòu)時(shí)也要盡量避免因片面追求風(fēng)險(xiǎn)最小化而帶來(lái)高額成本的負(fù)面影響，使企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效益，促進(jìn)企業(yè)自身更好更快地發(fā)展。

（三）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法與手段

1.充分發(fā)揮宏觀調(diào)控職能，科學(xué)制定管理措施

在我國(guó)現(xiàn)階段的并購(gòu)，政府不僅是法規(guī)和政策的制定者，還是具體并購(gòu)的操作者。發(fā)揮政府職能，確保并購(gòu)行為的法律化和規(guī)范化。政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用應(yīng)該是通過(guò)制定相關(guān)政策，導(dǎo)向并購(gòu)市場(chǎng)，監(jiān)管并購(gòu)活動(dòng)，嚴(yán)厲打擊并購(gòu)中的違法亂紀(jì)行為，協(xié)調(diào)和保證相關(guān)者的利益，推進(jìn)我國(guó)并購(gòu)的公開(kāi)化和市場(chǎng)化。

2.強(qiáng)化內(nèi)部財(cái)務(wù)管理，提升并購(gòu)防控能力

首先，科學(xué)選擇中介機(jī)構(gòu)。在資本市場(chǎng)上企業(yè)被視為商品，企業(yè)之間的并購(gòu)是資本市場(chǎng)的一種資本交易活動(dòng)。資本市場(chǎng)交易因其特殊型和復(fù)雜性，需要專門的中介機(jī)構(gòu)，在交易雙方之間發(fā)揮中間人的作用。其次，合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中要面臨許多的問(wèn)題，而其中一點(diǎn)較復(fù)雜的問(wèn)題是如何合理估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)以綜合的并購(gòu)定價(jià)模型所得出的并購(gòu)價(jià)格為基礎(chǔ)，通過(guò)與被并購(gòu)方協(xié)商來(lái)合理地確定并購(gòu)價(jià)格。最后，重視預(yù)防不對(duì)稱信息。信息不對(duì)稱是導(dǎo)致并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的首要原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量改善并購(gòu)中信息不對(duì)稱的現(xiàn)狀，堅(jiān)決杜絕惡意并購(gòu)。

3.科學(xué)決策，降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)前要對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)外部整體的條件進(jìn)行認(rèn)真的研究與分析。目標(biāo)企業(yè)的并入能否給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)及資源的共享，是需要認(rèn)真考慮的問(wèn)題，需進(jìn)行科學(xué)決策。而信息的透明度與真實(shí)性是并購(gòu)中并購(gòu)企業(yè)面臨的關(guān)鍵問(wèn)題，由此減少信息的不對(duì)稱性是降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要措施之一。進(jìn)行認(rèn)真查分析，才能挖掘公開(kāi)信息之外對(duì)企業(yè)存在重大潛在影響的信息。

4.建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)

財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理失誤和財(cái)務(wù)過(guò)程波動(dòng)以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)作為研究對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)測(cè)，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)、預(yù)控，不斷矯正不良財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張應(yīng)杰.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制[J].財(cái)會(huì)月刊（綜合），2005（06）：24-25.

第5篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè) 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)整合

一、 財(cái)務(wù)整合的內(nèi)涵及必要性

財(cái)務(wù)整合，是并購(gòu)方為達(dá)到特定目的對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制所利用的特定手段。是并購(gòu)方實(shí)現(xiàn)重組并發(fā)揮各項(xiàng)“協(xié)同效應(yīng)”的重要保障。由于財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心，而財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)整合不僅關(guān)系到并購(gòu)戰(zhàn)略意圖能否落實(shí)，而且關(guān)系到并購(gòu)方能否對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制以及企業(yè)并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)。

在我國(guó)，不少國(guó)有企業(yè)因?qū)Σ①?gòu)后財(cái)務(wù)整合的工作的不重視，造成并購(gòu)后整合戰(zhàn)略落地較難，財(cái)務(wù)信息溝通不暢，資產(chǎn)整合效果不佳，甚至造成資源重復(fù)浪費(fèi)。因此，在大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的過(guò)程中，研究企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合問(wèn)題及解決策略是十分必要的。

二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合中突出存在的幾個(gè)問(wèn)題

（一）對(duì)并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的重視程度不夠

通過(guò)對(duì)并購(gòu)案例的分析，我們發(fā)現(xiàn)有不少國(guó)有并購(gòu)企業(yè)，在并購(gòu)前期制定了較為完善并購(gòu)措施及方案，在并購(gòu)項(xiàng)目過(guò)程中對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行了較為詳細(xì)的調(diào)查，為控制了前期并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，有的國(guó)有企業(yè)還委托專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了并購(gòu)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、法律盡職報(bào)告等專項(xiàng)報(bào)告，但卻沒(méi)有制定并購(gòu)后詳細(xì)的工作推進(jìn)方案；有的企業(yè)雖然制定了方案，但執(zhí)行力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，歸納起來(lái)講多數(shù)企業(yè)在前期并購(gòu)結(jié)束后，認(rèn)為并購(gòu)工作已經(jīng)完成，從而未認(rèn)真細(xì)致的開(kāi)展并購(gòu)后整合工作，由此產(chǎn)生并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題發(fā)現(xiàn)不及時(shí)，資產(chǎn)整合效果不明顯等，原本前期已成功并購(gòu)方案，由于并購(gòu)后整合的失敗而引起整體并購(gòu)達(dá)不到預(yù)期目的，甚至引起整體并購(gòu)的失敗。

（二）并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理體系運(yùn)行效果不佳

財(cái)務(wù)管理體系涵蓋財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面，具體包括：財(cái)務(wù)人員管理，會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，財(cái)務(wù)制度確定等。其目的是為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全，提高企業(yè)運(yùn)行效率，促成企業(yè)價(jià)值的最大化。財(cái)務(wù)制度體系整合是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的關(guān)鍵，在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)后，存在著對(duì)并購(gòu)企業(yè)的“重業(yè)務(wù)，重市場(chǎng)，輕管理”的現(xiàn)象，由于與被并購(gòu)企業(yè)存在著信息不對(duì)稱，所以造成并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的實(shí)際情況了解不充分，對(duì)并購(gòu)后財(cái)務(wù)體系建立與執(zhí)行缺乏整體規(guī)劃。

（三）企業(yè)并購(gòu)后對(duì)資本結(jié)構(gòu)缺乏合理安排，存量資產(chǎn)運(yùn)行效率低

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后出現(xiàn)了較高的負(fù)債比率。并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債均發(fā)生了較大的變化，但由于缺乏科學(xué)完善的存量資產(chǎn)處置方案，造成并購(gòu)后無(wú)效無(wú)用資產(chǎn)閑置，加上對(duì)資金缺乏良好的配置計(jì)劃，造成在大量的有息負(fù)債作用影響下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，資產(chǎn)收益變動(dòng)異常，并購(gòu)后企業(yè)因?qū)Υ媪抠Y產(chǎn)整合的忽視而造成企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，甚至引發(fā)危機(jī)。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)及措施

（一）以并購(gòu)目的為導(dǎo)向，充分認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要性

增值是企業(yè)并購(gòu)的根本目的，確切的講是為了實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。要想達(dá)到這一目的，并購(gòu)企業(yè)必須將被并購(gòu)方納入自身的控制之下，通過(guò)科學(xué)的整合改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、降低產(chǎn)品成本、提高經(jīng)濟(jì)效益，充分發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)（經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)份額等），發(fā)揮并購(gòu)雙方核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正做到雙贏。企業(yè)并購(gòu)意圖能否落實(shí)，并購(gòu)目的能否實(shí)現(xiàn)，最主要是看并購(gòu)以后企業(yè)的整合是否成功，而財(cái)務(wù)整合往往是各項(xiàng)整合的關(guān)鍵。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作。筆者認(rèn)為并購(gòu)方應(yīng)組建專門的財(cái)務(wù)整合小組來(lái)完成整合工作，并明確工作小組的責(zé)任與權(quán)力，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)以并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌制定財(cái)務(wù)整合戰(zhàn)略性規(guī)劃，通過(guò)對(duì)兩個(gè)企業(yè)不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整，達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

（二）依據(jù)并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況，建立或完善整合后財(cái)務(wù)管理體系

1、整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是指引企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作的方向標(biāo)，整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合的首要任務(wù)。企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)被國(guó)企并購(gòu)后，由于企業(yè)戰(zhàn)略定位與企業(yè)文化的差異不同，二者的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能大相徑庭，所以必須整合雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。并購(gòu)方應(yīng)站在一定的高度，結(jié)合并購(gòu)企業(yè)已有的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及具體情況，重新確定一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)，這樣可以有效的避免并購(gòu)后雙方目標(biāo)不一致造成矛盾沖突，財(cái)務(wù)整合小組應(yīng)協(xié)調(diào)并購(gòu)雙方統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

2、整合企業(yè)財(cái)務(wù)制度體系

財(cái)務(wù)制度體系整合是并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行有效控制的手段，財(cái)務(wù)制度體系的整合將為并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度體系整合具體包括：一是統(tǒng)一制定符合并購(gòu)方的會(huì)計(jì)核算要求的會(huì)計(jì)制度，如確定統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算期間、會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。二是針對(duì)并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，規(guī)范并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理流程，建立經(jīng)營(yíng)管理工作中的財(cái)務(wù)管理控制點(diǎn)，收集關(guān)鍵控制點(diǎn)財(cái)務(wù)信息，分析控制點(diǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以便防范會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)。三是建立完善的財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)體系，保證并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)信息能夠及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞到并購(gòu)方，提高財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性和會(huì)計(jì)核算電算化的覆蓋面，為管理層經(jīng)營(yíng)決策提供及時(shí)可靠數(shù)據(jù)。

3、整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位職能

為達(dá)到財(cái)務(wù)管理的要求，落實(shí)崗位職責(zé)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)及時(shí)整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)并進(jìn)行相應(yīng)的崗位分工。整合要以權(quán)責(zé)明確，管理科學(xué)，以提高財(cái)務(wù)管理的效率為標(biāo)準(zhǔn)。此外，在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位整合的過(guò)程中，還要注意集權(quán)、分權(quán)相結(jié)合。整合后的組織機(jī)構(gòu)應(yīng)保證被并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部縱向各層次之間的財(cái)務(wù)關(guān)系得到妥善處理。整合后還應(yīng)注重對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員后續(xù)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，提高財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為并購(gòu)后企業(yè)培養(yǎng)一批符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理優(yōu)秀財(cái)會(huì)人員。

4、整合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合是提高被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基礎(chǔ)，在績(jī)效控制方面，既要制定科學(xué)合理的考核指標(biāo)，又要建立嚴(yán)格的考核獎(jiǎng)懲制度，保證控制系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。完善績(jī)效評(píng)價(jià)體系選擇考核指標(biāo)一般要做到，第一，結(jié)合并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況，建立定量與定性相結(jié)合的指標(biāo)管理體系。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括確定獲利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)，要注重中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)定，依據(jù)年度完成情況適時(shí)調(diào)整指標(biāo)和指標(biāo)考核權(quán)重。第二，國(guó)有企業(yè)作為并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方管理層考核時(shí)，在企業(yè)績(jī)效制度框架內(nèi)可允許被并購(gòu)方根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和各項(xiàng)指標(biāo)的完成情況，提取獎(jiǎng)勵(lì)基金，用于團(tuán)隊(duì)或個(gè)人的獎(jiǎng)勵(lì)。此外，要對(duì)虧損企業(yè)或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標(biāo)，并對(duì)責(zé)任人嚴(yán)格考核。

5、完善預(yù)算管理控制制度

預(yù)算管理已成為現(xiàn)代企業(yè)特別是集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)管理的主要手段，通過(guò)加強(qiáng)全面預(yù)算管理，并購(gòu)方可以使被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與其利益保持一致。同時(shí)通過(guò)預(yù)算控制手段并購(gòu)方可以對(duì)各被并購(gòu)方的成本費(fèi)用進(jìn)行間接管理，并且可以延伸到被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。預(yù)算指標(biāo)管理完成情況也可作為并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的主要依據(jù)。

6、完善內(nèi)部控制制度，健全內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中或并購(gòu)?fù)瓿珊螅杓皶r(shí)了解被并購(gòu)方現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度及手段，對(duì)被并購(gòu)方現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理，要加強(qiáng)對(duì)內(nèi)控方法、內(nèi)控監(jiān)督等內(nèi)容的完善，使內(nèi)部控制更加符合企業(yè)的實(shí)際情況。對(duì)于被并購(gòu)方內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置不到位、內(nèi)控實(shí)施手段流于形式，要責(zé)令盡快整改完善。要確保內(nèi)控機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與權(quán)威性，為達(dá)到良好的制衡作用，內(nèi)控的實(shí)施不應(yīng)受到外部因素的干擾。另外還應(yīng)重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作，切實(shí)的做好企業(yè)內(nèi)部審計(jì)，建立多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)防線，保證企業(yè)健康發(fā)展。

（三）提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，實(shí)施存量資產(chǎn)整合

存量資產(chǎn)整合是并購(gòu)后企業(yè)提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)的主要手段，同時(shí)存量資產(chǎn)整合也是并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容之一。在并購(gòu)規(guī)模較大的情況下，企業(yè)還應(yīng)成立專門資產(chǎn)整合小組，對(duì)并購(gòu)后存量資產(chǎn)的整合工作進(jìn)行統(tǒng)一的協(xié)調(diào)，資產(chǎn)整合一般遵循以下步驟：

1、鑒別資產(chǎn)

首先應(yīng)將資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一盤點(diǎn)與分類，摸清存量資產(chǎn)所處的狀態(tài)，其次從資產(chǎn)剩余使用壽命、替代性、維護(hù)成本、重置成本等方面對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行劃分，將資產(chǎn)區(qū)分為高效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。將占用資源大，貢獻(xiàn)低的資產(chǎn)作為整合重點(diǎn)，鑒別資產(chǎn)應(yīng)從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，鑒別工作應(yīng)由熟悉產(chǎn)品生產(chǎn)流程與企業(yè)資產(chǎn)狀況的人員擔(dān)任。

2、統(tǒng)籌利用存量資產(chǎn)

并購(gòu)后，依據(jù)資產(chǎn)使用價(jià)值最大化的原則，并購(gòu)方可以統(tǒng)籌劃分雙方企業(yè)的資產(chǎn)，充分利用雙方資源，合理消耗存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，這樣不僅可以節(jié)約整合成本，而且還能發(fā)揮并購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。

3、合理處置資產(chǎn)

企業(yè)應(yīng)成立資產(chǎn)處置小組，該在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下，確定并購(gòu)后企業(yè)存量資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和存量資產(chǎn)范圍或區(qū)間，根據(jù)鑒別資產(chǎn)的狀況和結(jié)果，對(duì)于缺乏的資產(chǎn)應(yīng)該補(bǔ)齊，對(duì)于價(jià)值大、使用率低、維護(hù)成本高的無(wú)效資產(chǎn)可以選擇出售、租賃等多種方式進(jìn)行處理。剝離不利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力的資產(chǎn)，調(diào)整各資產(chǎn)的分布情況，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

四、結(jié)束語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合工作屬于一項(xiàng)系統(tǒng)繁瑣的工程， 涉及到企業(yè)管理的方方面面，所以，實(shí)際進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí)，并購(gòu)方必須予以高度重視，并建立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)整合工作進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，明確財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)，依據(jù)實(shí)際情況適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)，保證并購(gòu)后企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

摘要：現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)方式主要為現(xiàn)金收購(gòu)和換股并購(gòu)。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金收購(gòu)需要大規(guī)模融資，在資金來(lái)源以負(fù)債為主的融資模式下，會(huì)面臨著一個(gè)必然的邏輯，即隨著企業(yè)不斷地收購(gòu)擴(kuò)張，其資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)不斷攀升，債務(wù)相關(guān)指標(biāo)會(huì)不斷惡化，并購(gòu)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷增加；而不斷惡化的財(cái)務(wù)狀況反過(guò)來(lái)又會(huì)惡化企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的能力，從而使企業(yè)并購(gòu)不具有持續(xù)性。換股并購(gòu)指并購(gòu)方以新發(fā)行的股票替換被并購(gòu)方的股票。由于換股并購(gòu)只涉及到并購(gòu)雙方股票的發(fā)行，不需要進(jìn)行債務(wù)融資，不會(huì)受到融資規(guī)模的限制；同時(shí)又由于這種并購(gòu)方式在一定程度上能夠兼顧并購(gòu)雙方股東的利益，因此從財(cái)務(wù)角度而言，換股并購(gòu)能使企業(yè)并購(gòu)具有持續(xù)性。

關(guān)鍵詞 ：換股并購(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率；持續(xù)性

緒論

現(xiàn)金收購(gòu)需要大規(guī)模融資，資金來(lái)源以負(fù)債為主的融資模式使企業(yè)并購(gòu)不具有持續(xù)性。換股并購(gòu)只涉及到并購(gòu)雙方股票的發(fā)行，從財(cái)務(wù)角度不需要大規(guī)模融資，可以不受并購(gòu)規(guī)模的限制，因而能使企業(yè)并購(gòu)具有持續(xù)性。

美國(guó)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治.施蒂格勒曾經(jīng)指出，“發(fā)達(dá)國(guó)家的大型企業(yè)無(wú)一不是通過(guò)兼并聯(lián)合發(fā)展起來(lái)的”。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入，我國(guó)企業(yè)面臨著需要做大做強(qiáng)甚至“走出去”的巨大挑戰(zhàn)，而在迎接這一巨大挑戰(zhàn)的過(guò)程中，首當(dāng)其沖所要面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何快速提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要快速提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造更多價(jià)值增值，一個(gè)快捷而有效的途徑就是通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)快速發(fā)展的最有效捷徑之一。

對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司而言，長(zhǎng)期以來(lái)由于融資渠道不通暢導(dǎo)致的資金來(lái)源問(wèn)題已成為制約大規(guī)模收購(gòu)擴(kuò)張的主要瓶頸之一。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的資金來(lái)源主要以負(fù)債為主，隨著企業(yè)不斷地收購(gòu)擴(kuò)張，規(guī)模不斷擴(kuò)大，一個(gè)不得不面臨的嚴(yán)重問(wèn)題就是并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)不斷攀升；隨著資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)上升且居高不下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，不斷增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷弱化并最終惡化并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而使并購(gòu)企業(yè)喪失進(jìn)一步擴(kuò)張的能力。因此從財(cái)務(wù)的角度如何能夠使并購(gòu)具有持續(xù)性成為國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)不得不考慮的問(wèn)題。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)從誕生之日起已經(jīng)歷了一個(gè)多世紀(jì)的歷程，在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)并購(gòu)掀起了幾次并購(gòu)浪潮，每次浪潮都有不同的特點(diǎn)，每次都促進(jìn)了壟斷資本的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。而20世紀(jì)90 年代以來(lái)的企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)尤為突出，主要表現(xiàn)為以產(chǎn)業(yè)內(nèi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的橫向并購(gòu)為主，并由國(guó)內(nèi)收購(gòu)走向了跨國(guó)兼并；這個(gè)階段的企業(yè)并購(gòu)，最明顯的特點(diǎn)之一就是規(guī)模大，數(shù)量多，金額巨。我們以2003 年全球十大并購(gòu)案為例便可得知。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)企業(yè)有著非常重要的意義，一方面決定著并購(gòu)方能否成功收購(gòu)被并購(gòu)方，另一方面對(duì)并購(gòu)方并購(gòu)以后企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展有著舉足輕重的作用。根據(jù)企業(yè)并購(gòu)支付方式相關(guān)理論的研究，現(xiàn)金支付和股票支付是企業(yè)并購(gòu)的兩種基本方式，由于現(xiàn)金支付具有金額明確、交易便利等特點(diǎn)，因而現(xiàn)金支付是最為常見(jiàn)的一種；但隨著并購(gòu)交易金額的不斷擴(kuò)大，完全使用現(xiàn)金支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿易的需要，在國(guó)際金融環(huán)境日趨寬松，特別是金融貿(mào)易自由化發(fā)展的前提條件下，股票支付被得到了大量應(yīng)用；由于股票支付不受獲現(xiàn)能力的制約，在財(cái)務(wù)上可以合理避稅和產(chǎn)生股票預(yù)期增長(zhǎng)效應(yīng)，換股并購(gòu)得到空前流行。

為便于比較國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的差異狀況，我們以國(guó)內(nèi)的湘火炬和國(guó)外的通用電氣為例。

湘火炬在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上始終堅(jiān)持著投資與并購(gòu)相結(jié)合的創(chuàng)新性投資理念，以資本運(yùn)作為紐帶，通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合為其引進(jìn)新技術(shù)和新產(chǎn)品，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)在全球范圍內(nèi)積極尋求戰(zhàn)略合作以提高市場(chǎng)占有率，通過(guò)不斷追求產(chǎn)業(yè)升級(jí)使其成為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)新價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者。湘火炬發(fā)展模式可以概括為：科技先導(dǎo)，實(shí)業(yè)投資與資本運(yùn)作相結(jié)合，發(fā)展生產(chǎn)與開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)相結(jié)合。我們來(lái)分析一下湘火炬擴(kuò)張以來(lái)的財(cái)務(wù)狀況。

通過(guò)表2 我們可以發(fā)現(xiàn)，在1997 年至2003 年之間隨著湘火炬產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、EBIT 三項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，這說(shuō)明湘火炬產(chǎn)業(yè)整合取得了實(shí)質(zhì)性的成果，產(chǎn)業(yè)整合對(duì)湘火炬產(chǎn)業(yè)大規(guī)?？焖贁U(kuò)張起到了舉足輕重的作用；同時(shí)對(duì)比總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、EBIT 這三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入和EBIT兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率都高于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，這說(shuō)明湘火炬產(chǎn)業(yè)整合后的經(jīng)營(yíng)狀況呈良性循環(huán)（見(jiàn)圖1）。

再來(lái)了解一下湘火炬產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的財(cái)務(wù)結(jié)果。根據(jù)表3我們可以看出，隨著湘火炬產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率、總負(fù)債增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，這說(shuō)明湘火炬在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的同時(shí)帶來(lái)了債務(wù)負(fù)擔(dān)的大幅增加；同時(shí)對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率、總負(fù)債增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)，總負(fù)債和財(cái)務(wù)杠桿兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率都高于資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)率，這說(shuō)明湘火炬因債務(wù)大幅增長(zhǎng)而帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增長(zhǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)（見(jiàn)圖2）。

資產(chǎn)負(fù)債率的不斷上升意味著企業(yè)的債務(wù)在不斷地侵蝕企業(yè)的資產(chǎn)，財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率的速度超過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率的速度意味著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的速度超過(guò)了債務(wù)侵蝕資產(chǎn)的速度；同時(shí)債務(wù)的大幅增長(zhǎng)必然會(huì)引起財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增加。因此從財(cái)務(wù)的角度我們可以斷定，湘火炬的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張模式不具有持續(xù)性。

通用電氣自1896 年創(chuàng)立以來(lái)已經(jīng)由一家生產(chǎn)燈泡的小企業(yè)成長(zhǎng)為一家久負(fù)盛名的國(guó)際大公司，其一百多年發(fā)展歷史所取得的偉大成就卻與其數(shù)以千計(jì)的并購(gòu)密不可分，并購(gòu)被認(rèn)為是其最成功的秘訣之一。通用電氣在擴(kuò)張模式上也主要采用了收購(gòu)擴(kuò)張這一途徑，這一點(diǎn)與湘火炬的擴(kuò)張途徑有異曲同工之處，但在具體支付方式上卻大相徑庭；通用電氣并購(gòu)支付方式主要以現(xiàn)金支付和股票交換為主，而一些較大的并購(gòu)則主要以股票交換為主，如2003 年全球十大并購(gòu)案中通用電氣占據(jù)兩席，交易規(guī)模都非常巨大，并且都采用換股方式。換股并購(gòu)對(duì)通用電氣的大規(guī)模并購(gòu)擴(kuò)張起到了舉足輕重的作用。下面我們就分析一下通用電氣大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張以來(lái)的財(cái)務(wù)狀況。

通過(guò)表4 我們可以發(fā)現(xiàn)，在1997 年至2003 年之間隨著通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、EBIT三項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)都出現(xiàn)了增長(zhǎng)的情況，說(shuō)明通用電氣產(chǎn)業(yè)整合也取得了實(shí)質(zhì)性的成果；但對(duì)比總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、EBIT這三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入和EBIT兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率都不高于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。通用電氣在其支付方式下大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張所帶來(lái)的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)并不如湘火炬理想。

根據(jù)表5我們可以看出，隨著通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率、總負(fù)債增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都沒(méi)有出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)的趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率一直在平均值48%左右波動(dòng)，并沒(méi)有帶來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)的大幅增加，這說(shuō)明通用電氣在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張時(shí)不是主要依靠現(xiàn)金支付來(lái)得以實(shí)現(xiàn)的，換股并購(gòu)起到了巨大的作用；同時(shí)對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率、總負(fù)債增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)，總負(fù)債和財(cái)務(wù)杠桿兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率都不高于資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)率，這說(shuō)明通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模雖然在不斷地?cái)U(kuò)張，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有增加。

那么48%的資產(chǎn)負(fù)債率是否意味著通用電氣也要承擔(dān)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿理論，只要企業(yè)的投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大；因此，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不一定意味著企業(yè)就需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合通用電氣1997年至2003年期間的財(cái)務(wù)狀況以及每股凈利潤(rùn)變化情況（見(jiàn)表6），我們可以得知，盡管其營(yíng)業(yè)收入和EBIT的平均增長(zhǎng)率不高于總資產(chǎn)的平均增長(zhǎng)率，但營(yíng)業(yè)收入和EBIT 卻呈現(xiàn)出與總資產(chǎn)同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)比較穩(wěn)定，每股凈利潤(rùn)逐年上升，因此我們可以斷定，通用電氣這種較高的資產(chǎn)負(fù)債率是充分利用了財(cái)務(wù)杠桿，其整體財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)出了良性的變化趨勢(shì)。

結(jié)論

現(xiàn)金支付和股票支付是企業(yè)并購(gòu)的兩種基本方式。相對(duì)于現(xiàn)金支付，股票支付可能會(huì)因?yàn)楣善钡陌l(fā)行而降低企業(yè)的收益率，但由于股票支付不需要大規(guī)模融資，不會(huì)提高并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，因而不會(huì)提高并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而不會(huì)受到并購(gòu)規(guī)模的限制。因此，從財(cái)務(wù)的角度換股可使企業(yè)并購(gòu)具有持續(xù)性。

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第7篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，始于并購(gòu)計(jì)劃決策階段，體現(xiàn)在并購(gòu)的易執(zhí)行階段，且一直延續(xù)至并購(gòu)后續(xù)整合階段。

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義可歸納為它是在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)為并購(gòu)融資或因兼并發(fā)生債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。本文將企業(yè)并購(gòu)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體歸納為：由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付及后續(xù)整合等各項(xiàng)決策所引起的可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或可能造成財(cái)務(wù)損失的不確定性。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié) 并購(gòu)過(guò)程中前后各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。前一環(huán)節(jié)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)影響到后續(xù)階段。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)包括并購(gòu)前的計(jì)劃決策的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)為對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)中交易執(zhí)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)為融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)為投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、歸還融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在，多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。

（一）并購(gòu)前難以量化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)際上通行的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的三種方法是成本法、市場(chǎng)法和收益法。不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估得到的并購(gòu)價(jià)格也不相同。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評(píng)估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達(dá)到預(yù)計(jì)的要求。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評(píng)估，它包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)而對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的，故存在不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，很難具體量化。

（二）并購(gòu)中有限的融資來(lái)源 目前我國(guó)企業(yè)的外部融資方式主要是向各銀行貸款、企業(yè)自身發(fā)行股票或通過(guò)債券融資，但這三種方式都難以為較大型的企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金支持。國(guó)際并購(gòu)融資中廣泛使用的融資方式還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、票據(jù)等，近年來(lái)新的并購(gòu)融資方式如杠桿并購(gòu)中的賣方融資、管理層并購(gòu)等，我國(guó)還用得比較少。我國(guó)很多企業(yè)因不符合相關(guān)條件也不能采用股票融資方式，如《公司法》、《證券法》等文件對(duì)首次發(fā)行、配股、增發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)都有嚴(yán)格的要求，即便符合要求后，企業(yè)等待審批的時(shí)間仍然很長(zhǎng)。

（三）并購(gòu)中資金支付方式不合理 并購(gòu)中不同的支付方式均會(huì)帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采用現(xiàn)金并購(gòu)的企業(yè)要優(yōu)先考慮其資產(chǎn)的流動(dòng)性，如果并購(gòu)活動(dòng)占用了并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)資金，必然導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付的方式不僅會(huì)增加發(fā)行的成本，還可能會(huì)延誤并購(gòu)的恰當(dāng)時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。它有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，由于新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜，極易引來(lái)投機(jī)者的套利而使并購(gòu)雙方遭受損失，帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中部分并購(gòu)方選擇將股票在高位套現(xiàn)，再將現(xiàn)金增持新發(fā)股份，或以協(xié)議收購(gòu)的方式，均可以相對(duì)市場(chǎng)更低一點(diǎn)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)增持?；旌现Ц兑虿荒芤淮瓮瓿烧麄€(gè)支付過(guò)程也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購(gòu)后未能有效整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)企業(yè)未對(duì)本企業(yè)的資金狀況和管理能力進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，如今很多并購(gòu)企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，對(duì)自身的發(fā)展和定位仍不明確，所以并購(gòu)?fù)瓿珊蟛灰欢〞?huì)產(chǎn)生預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般對(duì)多數(shù)并購(gòu)企業(yè)而言，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)考核體系均是不一致的，由于與企業(yè)有關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息可能是不真實(shí)的，而且雙方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不一致，故很難在完成并購(gòu)后將雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合處理。

三、案例分析

近兩年，中國(guó)海外并購(gòu)過(guò)億美元的有很多，吉利并購(gòu)沃爾沃是2010年度中國(guó)海外并購(gòu)金額較大的案例之一。本文引入該并購(gòu)案例，運(yùn)用SWOT分析法對(duì)其進(jìn)行論述，以企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)，分析吉利并購(gòu)沃爾沃存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè) 并購(gòu)企業(yè)——浙江吉利控股集團(tuán)。中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一，建于1986年，現(xiàn)有吉利自由艦、吉利熊貓、上海華普、中國(guó)龍等系列30多個(gè)品種。目標(biāo)企業(yè)――瑞典沃爾沃汽車公司。世界20大汽車公司之一、北歐最大的汽車企業(yè)、瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)。建于1924年，以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù)。

吉利并購(gòu)沃爾沃經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過(guò)程：1999年福特花費(fèi)64.9億美元購(gòu)得沃爾沃品牌。受金融危機(jī)影響，2008年底福特決定出售它。2009年4月，福特完成對(duì)沃爾沃的評(píng)估后通過(guò)投行對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)出了出售沃爾沃的情況說(shuō)明。2009年10月，福特宣布吉利成為沃爾沃的首選競(jìng)購(gòu)方。吉利于2009年12月，與福特汽車公司就并購(gòu)沃爾沃轎車公司的所有重要商業(yè)條款達(dá)成一致。2010年3月，吉利的董事長(zhǎng)李書(shū)福在瑞典簽下了并購(gòu)沃爾沃100%的股權(quán)協(xié)議。在獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，于2010年2和3季度完成交易以投入運(yùn)營(yíng)。

（二）吉利并購(gòu)的SWOT分析 優(yōu)勢(shì)（S）體現(xiàn)在自身的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)上。吉利并購(gòu)沃爾沃不僅有助于吉利品牌形象的提升，還有助于吉利引進(jìn)沃爾沃的先進(jìn)技術(shù)。沃爾沃品牌是一個(gè)涵蓋轎車、商用車、工程機(jī)械、飛機(jī)零部件等龐大機(jī)械制造業(yè)的經(jīng)典品牌，以質(zhì)量和性能在北歐享有較高的品牌信用度，被譽(yù)為世界上最安全的汽車。技術(shù)是其品牌的核心。沃爾沃并入后帶來(lái)的技術(shù)將讓吉利的產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。機(jī)會(huì)（O）則代表外部環(huán)境中的機(jī)會(huì)。吉利并購(gòu)沃爾沃有助于吉利國(guó)際化進(jìn)程的加速。沃爾沃是一個(gè)在全球市場(chǎng)都有銷售渠道的品牌，它能帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。劣勢(shì)（W）與威脅（T）主要通過(guò)圖1、圖2、圖3表數(shù)據(jù)分析，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為豪華車的沃爾沃轎車公司遭到重創(chuàng)，2008年的銷量?jī)H約37萬(wàn)輛，同比降幅達(dá)20%以上。

在金融危機(jī)肆虐的2008年，沃爾沃轎車公司的總收入出現(xiàn)了大幅下滑，由2007年的約180億美元跌至約140億美元。

2005年沃爾沃轎車公司盈利約3億美元，但此后的三年該公司虧損嚴(yán)重。在2008年度，沃爾沃轎車的虧損約為15億美元。

從表1可總結(jié)出2010年吉利控股的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、稅前利潤(rùn)率和邊際利潤(rùn)率均比上年度降低了1到2個(gè)百分點(diǎn)。但2010年?duì)I業(yè)額和每股盈利相比2009年均是上升的，這是由于2010年度的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加，以及因低價(jià)收購(gòu)沃爾沃轎車產(chǎn)生大額營(yíng)業(yè)外收入所致。但仔細(xì)研究其審計(jì)報(bào)告以及債券募集說(shuō)明書(shū)，卻發(fā)現(xiàn)沃爾沃帶來(lái)的只是賬面收益，并不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。從財(cái)務(wù)報(bào)表看，2010年吉利控股的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為18.87億元，凈利潤(rùn)的絕大部分不是主營(yíng)汽車業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)而是經(jīng)營(yíng)外收入。通過(guò)查閱吉利控股三年年審審計(jì)報(bào)告，吉利控股2010年?duì)I業(yè)外收入為129.63億元。其中，110.84億元來(lái)自于折價(jià)購(gòu)買。

（三）吉利并購(gòu)沃爾沃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 具體如下：

（1）待定的估值風(fēng)險(xiǎn)。由于雙方提供的信息不可能完全對(duì)稱，吉利依據(jù)沃爾沃提供的信息在某種程度上也無(wú)法準(zhǔn)確地判斷未來(lái)年度沃爾沃的資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。吉利對(duì)沃爾沃的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如負(fù)債多少、沃爾沃提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)是否正確等信息仍是不確定的。極有可能遭遇財(cái)務(wù)陷阱，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律風(fēng)險(xiǎn)。

（2）巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。吉利融資主要采取了三種方式，從國(guó)內(nèi)銀行獲得貸款、由瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款和通過(guò)權(quán)益融資的方式來(lái)吸收海外投資者的資金。吉利并購(gòu)資金中有相當(dāng)一部分是來(lái)自國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，如果沒(méi)有國(guó)家的支持，沒(méi)有地方政府直接間接的擔(dān)保，吉利不一定會(huì)獲得國(guó)際融資。吉利控股為沃爾沃投入的初期運(yùn)營(yíng)資金需要10億美元左右，后續(xù)整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購(gòu)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)龐大的資金需求問(wèn)題，吉利進(jìn)行了多渠道融資，向銀行借貸無(wú)疑成為其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承擔(dān)了融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吉利控股2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用比2009年度增長(zhǎng)了128.29%。巨額的利息支出也讓吉利承擔(dān)了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（3）巨大的支付風(fēng)險(xiǎn)。不同的支付方式所承擔(dān)的支付風(fēng)險(xiǎn)均不相同。吉利雖引入了戰(zhàn)略投資者高盛集團(tuán)，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購(gòu)資金及后續(xù)的流動(dòng)資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續(xù)求助于資本市場(chǎng)。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃汽車稅前虧損高達(dá)2.31億美元。如果不能按李書(shū)福預(yù)計(jì)的在并購(gòu)后的規(guī)定年度內(nèi)使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風(fēng)險(xiǎn)。

（4）后續(xù)的整合風(fēng)險(xiǎn)。如何將沃爾沃的品牌、技術(shù)、員工隊(duì)伍和吉利的企業(yè)文化及企業(yè)發(fā)展愿景相互協(xié)調(diào)和整合，并最終將整合后的產(chǎn)品推向市場(chǎng)，這些問(wèn)題都是吉利面臨的后續(xù)整合風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)福特集團(tuán)2009年的財(cái)務(wù)報(bào)表披露，沃爾沃轎車2009年虧損額合計(jì)高達(dá)6.53億美元。如何使沃爾沃扭虧為盈是吉利并購(gòu)沃爾沃后面臨的首要問(wèn)題。吉利并購(gòu)沃爾沃的并購(gòu)資金是18億美元且還需用其自身經(jīng)營(yíng)的盈利所得承擔(dān)沃爾沃的負(fù)債。其后續(xù)的流動(dòng)資金仍是一筆龐大的金額。在接下來(lái)的幾年里，沃爾沃汽車品牌的市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品發(fā)展和產(chǎn)品分銷需要花費(fèi)大量的資金，這就意味著吉利若要使沃爾沃有效運(yùn)營(yíng)，那就必然承擔(dān)著高昂的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)吉利而言，僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)沃爾沃的并購(gòu)是不夠的，還需要對(duì)沃爾沃進(jìn)行進(jìn)一步整合以獲得預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

從吉利并購(gòu)沃爾沃的案例中可看出企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，這些風(fēng)險(xiǎn)影響共同決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理、控制及規(guī)避是企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵，為保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，針對(duì)上述企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出管理對(duì)策。

（一）改善信息不對(duì)稱 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)資金且全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)。收益法和市場(chǎng)法可分析和測(cè)算出企業(yè)的未來(lái)收益及風(fēng)險(xiǎn)，并準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景和面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)出目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中所處的地位及競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，對(duì)其未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析并測(cè)算。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前一定要做到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全方位調(diào)查，且一定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地的考察，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)分析。

（二）擴(kuò)寬并購(gòu)融資渠道 在資金的融資環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，融資前對(duì)融資方式的成本進(jìn)行核算，選擇融資工具通常需考慮現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時(shí)和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風(fēng)險(xiǎn)最小，同時(shí)又利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。融資中合理安排融資結(jié)構(gòu)并開(kāi)拓渠道以降低并購(gòu)的資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。

（三）合理安排資金支付方式 并購(gòu)的支付方式與并購(gòu)價(jià)格、融資策略以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，同時(shí)也是并購(gòu)能否成功的重要因素。在資金的支付環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，選用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞讲⒐膭?lì)并購(gòu)方式多樣化以加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。吉利運(yùn)用了“股票+現(xiàn)金”實(shí)現(xiàn)了對(duì)沃爾沃的并購(gòu)。在股權(quán)比例安排上，吉利無(wú)需收購(gòu)100%的股權(quán)即可達(dá)到控股的目的。

（四）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后整合 并購(gòu)后的整合工作涉及管理的方方面面，如生產(chǎn)、營(yíng)銷、人員、文化和財(cái)務(wù)等資源的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)并購(gòu)是對(duì)資源的再整合，這也必然導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)和債務(wù)等資源價(jià)值形態(tài)的整合。因此，財(cái)務(wù)方面的整合顯得尤為重要，所以不僅應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行整合，還應(yīng)對(duì)其內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)進(jìn)行整合。在完成企業(yè)并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。

五、結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)都可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外每年都有大量的并購(gòu)案例發(fā)生，從整體看，失敗的企業(yè)并購(gòu)案例比成功的企業(yè)并購(gòu)案例多，分析其原因，多數(shù)都是因未處理和未規(guī)避好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。通過(guò)前面提到的案例分析，可看到吉利作為并購(gòu)企業(yè)，它承擔(dān)了并購(gòu)所帶來(lái)的極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理就顯得尤為重要。本文雖提出了相應(yīng)的管理對(duì)策，但很多都還是理論上的。吉利并購(gòu)沃爾沃是較新的并購(gòu)案例，該案例是否成功，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)，但它為論題“企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究”提出了思考的方向。在眾多國(guó)內(nèi)國(guó)際企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)失敗的案例中，多數(shù)歸因?yàn)槲磳?duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，如何將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化并給予評(píng)價(jià)，這些問(wèn)題仍未解決，因此該論題仍有深究的價(jià)值和意義。

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前，應(yīng)著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理，以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重及提高產(chǎn)業(yè)集中度作為并購(gòu)的目標(biāo)。在并購(gòu)前盡量規(guī)避和預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性降到最小。在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中盡量減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事中控制，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率降到最低。在并購(gòu)后做好解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，盡量使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所造成的損失降到最小。簡(jiǎn)言之，也即把戰(zhàn)略管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的理念運(yùn)用到并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；會(huì)計(jì)處理；會(huì)計(jì)問(wèn)題

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-01

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)的發(fā)展原因

企業(yè)并購(gòu)包括企業(yè)收購(gòu)與企業(yè)合并兩種主要形式，企業(yè)收購(gòu)指的是并購(gòu)一方購(gòu)買并購(gòu)相對(duì)方的方式，企業(yè)合并指的是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)重新進(jìn)行資產(chǎn)整合，再造一個(gè)全新企業(yè)的方式。實(shí)施企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略不但有利于我國(guó)企業(yè)整體質(zhì)量的不斷提升，還能夠通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)資源的不斷整合，提高資源的使用效率，最終提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，所以企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略舉措。企業(yè)并購(gòu)的健康發(fā)展為企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供了更加廣闊的市場(chǎng)空間，為創(chuàng)建具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)品牌提供了動(dòng)力源泉。國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)一般采用權(quán)益結(jié)合法語(yǔ)購(gòu)買法項(xiàng)結(jié)合的方式。雖然無(wú)法用統(tǒng)一的方式并購(gòu)過(guò)程中的所有問(wèn)題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會(huì)計(jì)工作開(kāi)展更加順利。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理選擇原則

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)該以理論和全局的角度出發(fā)，選擇合理、恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)方法。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的突出問(wèn)題，不僅可以影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而且還直接關(guān)系我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。

第一，緊密結(jié)合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，科學(xué)的選擇并購(gòu)會(huì)計(jì)方法。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)計(jì)處理方法非常重要，將直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)的最終結(jié)果。在2014年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂過(guò)程中，加強(qiáng)了會(huì)計(jì)信息的決策功能，并且提高了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的會(huì)計(jì)透明度。同時(shí)，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的處理，可以彌補(bǔ)國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)處理之間的差額。因此，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，要按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，科學(xué)合理選擇會(huì)計(jì)方法，得到有效的會(huì)計(jì)結(jié)果。

第二，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，選擇會(huì)計(jì)方法的原則應(yīng)該從實(shí)際情況出發(fā)。在2014年我國(guó)修訂的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，將我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在問(wèn)題的原因分為兩種類型，一種是在同一控制下的企業(yè)并購(gòu)，另一種是非同一控制下的企業(yè)并購(gòu)。只有以理論為基礎(chǔ)，結(jié)合實(shí)際情況從，才能夠制定科學(xué)合理的企業(yè)并購(gòu)過(guò)程。從其中的內(nèi)容指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法中的購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法這一方法，既可以選擇，還可以在使用過(guò)程中不斷完善。

通過(guò)以上的分析，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，選擇會(huì)計(jì)處理方法，不僅要以理論知識(shí)為基礎(chǔ)，同時(shí)要緊密結(jié)合實(shí)際情況，以發(fā)展的眼光看待企業(yè)并購(gòu)，并且從中選擇科學(xué)合理的會(huì)計(jì)方法，嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)并購(gòu)的操作。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理存在問(wèn)題及對(duì)策建議

雖然我國(guó)目前無(wú)法用統(tǒng)一的方式并購(gòu)過(guò)程中的所有問(wèn)題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會(huì)計(jì)工作開(kāi)展更加順利。

一是加強(qiáng)搜集并購(gòu)企業(yè)的信息。進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)，即使獲取準(zhǔn)確的原始資料是前提，否則會(huì)影響會(huì)計(jì)人員進(jìn)行使用和判斷，例如，企業(yè)并購(gòu)時(shí)的資本構(gòu)成就是進(jìn)行會(huì)計(jì)工作必不可少的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)對(duì)象具有哪些優(yōu)勢(shì)資源，都需要從會(huì)計(jì)提交的報(bào)告中獲取。會(huì)計(jì)工作所要做的，就是利用各種財(cái)務(wù)方式計(jì)量和確認(rèn)企業(yè)所擁有的資源，除了固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)外，還包括文化、技術(shù)、人力等企業(yè)實(shí)力與價(jià)值的體現(xiàn)。不管采用權(quán)益結(jié)合法或者購(gòu)I法，企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)都必須了解企業(yè)的價(jià)值和資源，才能充分了解并購(gòu)企業(yè)的實(shí)力，挖掘其存在的潛力。此外，并購(gòu)會(huì)計(jì)工作還必須明確企業(yè)具有的權(quán)益構(gòu)成，這是由于權(quán)益信息也是其財(cái)務(wù)實(shí)力的體現(xiàn)，能夠很好地幫助開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)。最后，進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，尤其是被并購(gòu)者的現(xiàn)金使用信息，是該企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的反映，也是企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作必須考慮和了解的內(nèi)容。

二是注意防范操控會(huì)計(jì)信息的行為。雖然2014年出臺(tái)的會(huì)計(jì)規(guī)則使操控利潤(rùn)的行為得到了有效限制，但并不能夠從根據(jù)上杜絕。由于我國(guó)采用的是權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買法并存的方式，這兩種方式的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與操作方式存在差異，因此操控利潤(rùn)的行為難以杜絕。企業(yè)并購(gòu)不是處在同一控制，在購(gòu)買法下則比較容易操控公允價(jià)值，甚至?xí)霈F(xiàn)會(huì)計(jì)人員進(jìn)行公允價(jià)值操控的行為，也就是說(shuō)，不合理運(yùn)用公允價(jià)值，操控會(huì)計(jì)信息的行為就可能發(fā)生。企業(yè)并購(gòu)不是處在同一控制下時(shí)，企業(yè)則可能為了提高利潤(rùn)而合并被并購(gòu)企業(yè)的所有利潤(rùn)，甚至有些企業(yè)為了增加利潤(rùn)，將不再統(tǒng)一控制的企業(yè)變?yōu)榻y(tǒng)一控制。為了確保企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作的有效開(kāi)展，保障工作質(zhì)量，就必須嚴(yán)格防范操控會(huì)計(jì)的行為。

三是與時(shí)俱進(jìn)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作，運(yùn)用新思路解決新問(wèn)題。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展，在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作時(shí)，要確保信息質(zhì)量，就必須緊跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。各國(guó)家、區(qū)域、企業(yè)之間的交流不斷深化，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息已經(jīng)成為了解并購(gòu)企業(yè)的基本內(nèi)容。要更全面地料及會(huì)計(jì)信息，就必須更新觀念，尤其要密切留心國(guó)際企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作的開(kāi)展情況，緊跟國(guó)際步伐。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，企業(yè)并購(gòu)的情況往往更加復(fù)雜，涉及范圍廣，會(huì)計(jì)工作的開(kāi)展也必須遵循國(guó)際法則。具體說(shuō)來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)不僅要以《會(huì)計(jì)法》為前提，確保國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法規(guī)與國(guó)際接軌，從而使跨國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)變得更加通暢之外，在實(shí)際操作過(guò)程中，也要借助新進(jìn)的會(huì)計(jì)處理理論和信息化處理手段等現(xiàn)代化途徑來(lái)武裝自己，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)工作。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，并非只局限于前期的準(zhǔn)備工作和過(guò)程中的實(shí)際操作，同時(shí)還包括完成并購(gòu)后的具體策劃。只有不斷了解和深入了解企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法，才能夠及時(shí)識(shí)別虛假會(huì)計(jì)信息，防止企業(yè)亂用濫用會(huì)計(jì)處理信息。

第9篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究范文

（哈爾濱鐵路局哈爾濱電務(wù)段，黑龍江 哈爾濱 150001）

摘　要：隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)化的不斷深入，企業(yè)并購(gòu)逐漸成為企業(yè)的一種主要的擴(kuò)張和發(fā)展方式。財(cái)務(wù)管理作為現(xiàn)代企業(yè)管理的核心內(nèi)容，其在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中同樣占有舉足輕重的地位。因此對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理方面所存在的一些問(wèn)題進(jìn)行深入地剖析和提出有建設(shè)性的意見(jiàn)和建議，意義重大。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)管理；并購(gòu)整合

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)： 1000-8772（2014）31-0076-02

收稿日期：2014-09-20

作者簡(jiǎn)介：劉玉斌（1964-），女，黑龍江綏化人，會(huì)計(jì)師，主要研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)成本管理與內(nèi)部控制。

一、增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的不可或缺性

企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)，實(shí)際上是在對(duì)企業(yè)的控制權(quán)逐漸運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中，各權(quán)力主體在以產(chǎn)權(quán)為依據(jù)的新的制度安排中的一種權(quán)力轉(zhuǎn)移和讓渡的行為，在這個(gè)過(guò)程中企業(yè)的權(quán)力主體不斷地更換?，F(xiàn)實(shí)的商業(yè)活動(dòng)中，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)日益成為一種主流的擴(kuò)張形式。根據(jù)路透數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)取代過(guò)去兩年長(zhǎng)期占據(jù)榜首的日本，一躍而成亞洲企業(yè)并購(gòu)合計(jì)總體規(guī)模最大的國(guó)家，其并購(gòu)的觸角已從自然資源，延伸到了食品與銀行等行業(yè)。2013年9月下旬獲批的雙匯國(guó)際收購(gòu)美國(guó)肉類加工商Smithfield Food，是一件跨國(guó)收購(gòu)的重大案例，也成為了中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)公司的最大交易，這場(chǎng)交易的規(guī)模高達(dá)71億美元。

從行業(yè)的角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)主要有橫向、縱向、混合等多種方向和模式，從其行為和目的性來(lái)說(shuō)，又可分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)。并購(gòu)?fù)卸嘀貏?dòng)因，基本可以從經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行挖掘：經(jīng)營(yíng)方面的動(dòng)因例如獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)、管理績(jī)效優(yōu)化、充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)等；財(cái)務(wù)方面的動(dòng)因諸如避稅因素、增強(qiáng)籌資能力、進(jìn)行股權(quán)融資等。但同時(shí)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視，財(cái)務(wù)因素是貫穿整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)，需要重點(diǎn)考量的關(guān)鍵性因素，因此加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的重要性不言而喻。在當(dāng)代企業(yè)管理中，財(cái)務(wù)管理是一個(gè)牽涉面廣、綜合性、系統(tǒng)性、價(jià)值性、制約性都很強(qiáng)的有機(jī)體。其在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，組織構(gòu)建企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系，作用無(wú)可代替。是以做好對(duì)財(cái)務(wù)管理的研究，是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中的首要著眼點(diǎn)和著力點(diǎn)。

二、并購(gòu)過(guò)程中主要存在的財(cái)管方面的問(wèn)題

（一）預(yù)備期面臨的信息不對(duì)稱

并購(gòu)的前期即準(zhǔn)備期，在企業(yè)根據(jù)其本身的條件和目的制定并購(gòu)策略后，依據(jù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期指標(biāo)，如：所屬行業(yè)、規(guī)模大小、占有率等，對(duì)可能的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較和深入調(diào)查，并從中篩選出標(biāo)的企業(yè)。之后，最關(guān)鍵的就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，并以此為基礎(chǔ)，確定理想的、合理的購(gòu)買價(jià)格，這關(guān)系到整個(gè)并購(gòu)的效率和成敗。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值，從專業(yè)的角度講，有多種估值方法和模型，其得到的結(jié)果并不一定一致。但一般來(lái)說(shuō)，普遍認(rèn)為，對(duì)企業(yè)的估值很大程度上依賴于對(duì)公司的未來(lái)現(xiàn)金流和時(shí)間的預(yù)計(jì)。

在實(shí)際操作中，這種估計(jì)通常交由一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)：會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行、專事并購(gòu)咨詢方面的咨詢公司等。這就存在一個(gè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，使得對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流和時(shí)間的估計(jì)不夠準(zhǔn)確，進(jìn)而影響對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)，使企業(yè)喪失對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的準(zhǔn)確判斷，可能會(huì)造成對(duì)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略的偏離。相似的另一個(gè)問(wèn)題是，由于歷史原因，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估這一領(lǐng)域，存在著標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、規(guī)定不成型、評(píng)估機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立公正性等等問(wèn)題，造成對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的事實(shí)偏離和扭曲，大大地影響了企業(yè)的并購(gòu)效率。

（二）并購(gòu)期內(nèi)的控制不嚴(yán)格

企業(yè)并購(gòu)是由一整套相互銜接、相互影響的工作程序，有序、有機(jī)的結(jié)合起來(lái)的一個(gè)綜合性、整體性的行為。在這個(gè)過(guò)程中，如何對(duì)各項(xiàng)工作進(jìn)行合理、有效的控制和協(xié)調(diào)，在顧全大局的同時(shí)有所偏倚、有所側(cè)重，以達(dá)到整體效益的最大化，是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

在諸多必要的控制流程中，對(duì)于成本的控制對(duì)企業(yè)有著非同尋常的意義。根據(jù)企業(yè)并購(gòu)行為的特殊性和所處的階段的差別，企業(yè)并購(gòu)的成本可以分為規(guī)劃階段成本、實(shí)行階段成本及整合階段成本。在實(shí)際操作中，因?yàn)橛?jì)劃階段的規(guī)劃與控制比較容易實(shí)現(xiàn)，所以，更重要的是實(shí)施階段和整合階段的成本控制。

（三）并購(gòu)?fù)瓿珊蟮墓芾硇实?/p>

企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，與被并購(gòu)企業(yè)之間的關(guān)系有如下三種可能：一是被并購(gòu)企業(yè)法人資格終止，成為并購(gòu)企業(yè)的一個(gè)新的分公司，分公司的運(yùn)營(yíng)、管理等方面由并購(gòu)企業(yè)協(xié)調(diào)節(jié)制。二是并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)終止后，得到被并購(gòu)企業(yè)全數(shù)或是多數(shù)股權(quán)或資產(chǎn)，從而控股被并購(gòu)企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間是母子公司關(guān)系。由于母、子公司在法律上是完全獨(dú)立的法人實(shí)體，所以這種由母子公司關(guān)系所引發(fā)的控制和管理問(wèn)題，與企業(yè)內(nèi)部的統(tǒng)一組織管理體系有本質(zhì)的區(qū)別，其并購(gòu)后的管理問(wèn)題對(duì)整合成功與否有關(guān)鍵性的意義。三是并購(gòu)方獲取被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)其實(shí)并不足以對(duì)并購(gòu)企業(yè)發(fā)生決定性的影響。并購(gòu)方也可通過(guò)人對(duì)被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生部分影響，但這種影響并不是完全的、根本的?；谶@類并購(gòu)關(guān)系的整合力度相應(yīng)的也比較薄弱。

并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理通常側(cè)重于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩方面。在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)方面，并購(gòu)企業(yè)一般會(huì)從整體和全局的角度，以整個(gè)企業(yè)的利益最大化為導(dǎo)向，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資金運(yùn)作、成本控制等進(jìn)行調(diào)整和監(jiān)控。同時(shí)并購(gòu)企業(yè)還會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)在一些問(wèn)題上，諸如對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的重新規(guī)劃、企業(yè)采用的會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)、核算方法等，重新進(jìn)行全面、綜合的評(píng)價(jià)。并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的整合直接關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)的成敗，例如，2004年年底，上汽斥資約5億美（下轉(zhuǎn)80頁(yè)）（上接76頁(yè)）元，收購(gòu)了經(jīng)營(yíng)狀況岌岌可危的韓國(guó)雙龍汽車48.92％的股權(quán)；2005年，借由證券市場(chǎng)的交易，上汽增持了雙龍股份（15.260，-0.02，-0.13%）至51.33％，成為絕對(duì)控股的第一股東。但并購(gòu)后雙龍并未給上汽帶來(lái)理想中的業(yè)績(jī)，反而因?yàn)槲幕系牟町愐约肮芾砩系氖д`導(dǎo)致了整合的步履維艱，最后使上汽技術(shù)引進(jìn)與合作的構(gòu)想破滅。2009年1月，雙龍申請(qǐng)法院接管，上汽正式舍棄對(duì)雙龍的經(jīng)營(yíng)權(quán)。2009年2月6日，韓國(guó)法院批準(zhǔn)了雙龍?zhí)岢龅钠飘a(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，正式啟動(dòng)雙龍“回生”程序，這同時(shí)也意味著上汽對(duì)雙龍的并購(gòu)失敗。

三、針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的探索和建議

（一）強(qiáng)化對(duì)企業(yè)并購(gòu)的一體化意識(shí)，樹(shù)立財(cái)務(wù)管理的全局性觀念

企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，不是哪一個(gè)部門的的單一行為，也不是哪一個(gè)環(huán)節(jié)的單項(xiàng)舉動(dòng)。它是一個(gè)復(fù)雜的有機(jī)整體，任何一個(gè)部分的缺失和漏洞，都可能導(dǎo)致整個(gè)并購(gòu)的失敗。所以從全局的角度去考慮企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，對(duì)于提高并購(gòu)的成功率和效率有著重要的意義。企業(yè)可以通過(guò)事先的戰(zhàn)略性規(guī)劃和建立各部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)整體性的財(cái)務(wù)管理。同時(shí)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，信息瞬息萬(wàn)變，各部門之間的順暢、及時(shí)的信息交流，可以使企業(yè)更迅速、更有效地對(duì)新的轉(zhuǎn)變做出最合理、最準(zhǔn)確的反應(yīng)。

（二）注重并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)，形成科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目刂票O(jiān)管機(jī)制

并購(gòu)的過(guò)程是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)程，應(yīng)該說(shuō)在并購(gòu)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)、任何一個(gè)階段都存在著風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何一種風(fēng)險(xiǎn)的忽視和大意，都有可能使企業(yè)付出難以負(fù)荷的代價(jià)。所以，在并購(gòu)的準(zhǔn)備階段，企業(yè)應(yīng)該通過(guò)各種渠道，盡可能全面的收集信息，以降低信息不對(duì)稱的程度，并盡可能全面、詳盡地進(jìn)行各方面的考察和評(píng)估，力求合理、公允、有利的定價(jià)，降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)還應(yīng)該注重成本控制，不僅關(guān)注并購(gòu)行為本身，還要著眼于并購(gòu)之后的企業(yè)整體的運(yùn)行情況，合理地考慮財(cái)務(wù)杠桿的尺度問(wèn)題，盡量避免財(cái)務(wù)困境，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，企業(yè)應(yīng)該在整體的戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，結(jié)合具體計(jì)劃，制定科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目刂票O(jiān)管機(jī)制，對(duì)各個(gè)階段的可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控，確保能夠及時(shí)修正失誤、填補(bǔ)漏洞，盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)、避免損失。

（三）慎重考量并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼瞎芾?，制定全面可行的?cái)務(wù)管理計(jì)劃

并購(gòu)的完成并不意味著完結(jié)，并購(gòu)結(jié)束以后的整合同樣關(guān)系著并購(gòu)活動(dòng)是否卓有成效。并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)管理，是對(duì)總體的管理，是立足于整合的管理。這種整合囊括了戰(zhàn)略思想、資源稟賦、經(jīng)營(yíng)運(yùn)行、運(yùn)轉(zhuǎn)制度等多方面的整合。如果補(bǔ)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)擬定適合的、周詳?shù)?、可行的?cái)務(wù)管理計(jì)劃，就無(wú)法使企業(yè)在并購(gòu)后平穩(wěn)、有序地運(yùn)行，更不利于企業(yè)發(fā)揮出其并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的意義。

參考文獻(xiàn)：