公司經(jīng)營(yíng)思想精選(九篇)

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第1篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

關(guān)鍵詞:跨國(guó)公司;南京;區(qū)域經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào):F127文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)15-0129-01

一、南京跨國(guó)公司的現(xiàn)狀

隨著開放的加深,南京地區(qū)已有來自世界104個(gè)國(guó)家和地區(qū)的85家世界500強(qiáng)跨國(guó)公司,投資了148個(gè)項(xiàng)目,累計(jì)投資192億美元?？鐕?guó)公司的紛紛進(jìn)駐使得南京地區(qū)成為中國(guó)吸引外商投資最為集中的地區(qū)之一。

二、跨國(guó)公司對(duì)南京區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極影響

1.跨國(guó)公司補(bǔ)充了南京發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的資金。南京設(shè)立了許多跨國(guó)的國(guó)際銀行,這些跨國(guó)公司的資本流入,加速了南京制造業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)商品結(jié)構(gòu)的變化。近年來,南京大力引進(jìn)外國(guó)公司資本、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),大力發(fā)展出口加工工業(yè),使某些工業(yè)部門實(shí)現(xiàn)了技術(shù)跳躍,促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)的改變和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.跨國(guó)公司為南京區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境?？鐕?guó)公司是當(dāng)代新技術(shù)的主要源泉,也是技術(shù)貿(mào)易的主要組織者和推動(dòng)者。在南京的科技開發(fā)和技術(shù)貿(mào)易領(lǐng)域,跨國(guó)公司對(duì)南京的發(fā)展起到了舉足輕重的作用?？鐕?guó)公司并購(gòu)的加劇,為南京更好利用外資和加快發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì),提供了新的機(jī)會(huì)和可能;科技的飛速發(fā)展,與跨國(guó)公司合作的日益深入,都為南京更多地引進(jìn)世界先進(jìn)科學(xué)技術(shù),進(jìn)一步發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了有利的條件。

三、跨國(guó)公司在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中出現(xiàn)的主要問題

1.南京經(jīng)濟(jì)與跨國(guó)公司聯(lián)系的緊密程度不夠?？鐕?guó)公司與南京經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是存在關(guān)聯(lián)性的,而不是沙漠里的教堂。但是跨國(guó)公司對(duì)技術(shù)的壟斷性比較強(qiáng),在核心技術(shù)上仍有較強(qiáng)的保密性,缺少技術(shù)信息共享和流通的通暢性與產(chǎn)權(quán)和成果交易的中介。

2.少數(shù)跨國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)行為缺少社會(huì)責(zé)任性。有些跨國(guó)公司在生產(chǎn)過程中污染了南京的環(huán)境,發(fā)展規(guī)劃中缺少與自然和諧相處、相容共生的條款,這不但不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也不利于跨國(guó)公司贏得社會(huì)尊重與贊譽(yù),影響其自身的發(fā)展。

3.政府缺少一套完整的支撐性政策法規(guī)?，F(xiàn)行的各政策之間缺少協(xié)調(diào)、統(tǒng)一和制約的關(guān)系,在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和研發(fā)機(jī)構(gòu)認(rèn)定與制定其他政策時(shí),缺乏對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)開發(fā)方面的相關(guān)規(guī)定,使得在跨國(guó)公司投資建設(shè)全過程中政府不能發(fā)揮支撐作用,也不能在跨國(guó)公司與本土企業(yè)合作時(shí)提供全方位的服務(wù)。

四、解決跨國(guó)公司對(duì)南京經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的措施

1.要提高跨國(guó)公司正確的行為意識(shí)。南京是一個(gè)美麗的城市,在南京的跨國(guó)公司一定要在環(huán)保節(jié)能方面起到示范作用,盡可能推行清潔生產(chǎn),發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì),更多地投資于節(jié)約降耗的項(xiàng)目,并為南京引進(jìn)環(huán)境友好的先進(jìn)技術(shù)和生產(chǎn)模式。

2.南京市政府應(yīng)該采取的一些措施。南京在改善硬環(huán)境的同時(shí),也要高度重視軟環(huán)境的改善,進(jìn)一步推動(dòng)政府轉(zhuǎn)變職能。要大力發(fā)展金融服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)以及其他新型服務(wù)業(yè),加強(qiáng)與國(guó)際組織、外國(guó)政府以及非政府組織的接觸,注重政府信息公開,使更多的跨國(guó)公司能夠更加全面深入地了解南京,從依靠?jī)?yōu)惠政策逐漸向發(fā)揮綜合環(huán)境優(yōu)勢(shì)來吸引跨國(guó)公司。

五、結(jié)論

跨國(guó)公司在與南京開展經(jīng)貿(mào)合作的過程中,雖然存在一些問題,但是更為南京地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金的支持,帶來了成熟的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),使南京地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易取得長(zhǎng)足發(fā)展、帶動(dòng)了南京本土企業(yè)的發(fā)展等,這些積極的影響更是不容忽視。

參考文獻(xiàn):

第2篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；分層線性模型

一、 引言

在考察公司的整體發(fā)展水平時(shí)，其中最重要的參考指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)績(jī)效，然而在影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效中最基本、最核心的因素是公司治理結(jié)構(gòu)。從戰(zhàn)略管理角度上來看，公司治理結(jié)構(gòu)是決定和控制一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略方向和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的各種利益相關(guān)群體之間的關(guān)系。一家公司的股東如何監(jiān)督、控制高層的決策和行為，會(huì)影響到公司戰(zhàn)略方案的確定和實(shí)施，最終將直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，即公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效起到了至關(guān)重要的作用。在中國(guó)不斷推廣和實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度的大背景下，公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)管理的核心，以及影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵要素，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效起著決定性的作用。

近年來，國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的研究已經(jīng)形成一股熱潮，但是研究者多從研究公司治理結(jié)構(gòu)的一部分入手，比如董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)，考慮其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。Morck（1988）以托賓Q值作為衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，用高管持股比例作為衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，對(duì)1980年《財(cái)富》前500強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，高管持股比例的變動(dòng)對(duì)公司績(jī)效有著不同的影響。于東智（2003）在文章《董事會(huì)、公司治理與績(jī)效——對(duì)中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)分析》中指出董事會(huì)——作為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的核心，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響是正向的。黃繼忠、陳素瓊（2008）在其文章《電力行業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究》中，總結(jié)出以下結(jié)論：第一大股東的持股比例、高層薪酬都是影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因素。劉海波、陳龍（2009），在其文章《企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)性實(shí)證研究》中通過實(shí)證分析得出了如下結(jié)論：董事會(huì)規(guī)模的大小，直接影響到公司的運(yùn)營(yíng)和成長(zhǎng)。很顯然，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的分析中，全面、系統(tǒng)、深入的實(shí)證分析較少。本文將從內(nèi)部治理——董事會(huì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管的薪酬激勵(lì)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)以及外部治理——產(chǎn)權(quán)比率入手，根據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的性質(zhì)，運(yùn)用目前比較前沿的分層線性模型進(jìn)行分析，系統(tǒng)、深入的進(jìn)行實(shí)證研究。

二、 分層線性模型

鑒于影響上市公司績(jī)效的公司治理結(jié)構(gòu)及其數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，選擇分層線性模型能夠?qū)ι鲜泄窘?jīng)營(yíng)績(jī)效的影響得到較好的模擬，也有比較好的解釋意義。目前常用的利用縱向數(shù)據(jù)研究變量增長(zhǎng)趨勢(shì)的有重復(fù)測(cè)量的方差分析、時(shí)間序列分析及起步較晚但是發(fā)展較快的分層先行模型等，由于使用最小二乘估計(jì)會(huì)出現(xiàn)異方差和相關(guān)性問題，并且不能用來分析個(gè)體發(fā)展差異。因此本文在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)，選用已經(jīng)被廣泛接受的新一代處理縱向數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)方法—分層線性模型。所謂的隨機(jī)系數(shù)回歸模型，主要是針對(duì)發(fā)展模型的第二層模型的設(shè)置來說的。因?yàn)榈诙幽Ｐ褪顷P(guān)于第一層模型中截距與斜率的方程。

1. 隨機(jī)系數(shù)回歸模型基本形式。

隨機(jī)系數(shù)回歸模型的形式如下：

層一模型：Yij=β0j+β1jXij+rij

層二模型：β0j=γ00+μ0j βij=γ10+μ1j

在該隨機(jī)系數(shù)模型中，層一回歸模型中的結(jié)局和斜率都是隨機(jī)的，層二方程中不包含預(yù)測(cè)變量，可以利用這兩個(gè)模型分析層一截距與斜率的多少變異是由層二單位引起的。

其中層二方程的方差情況如下：

Var=μ0jμ1j=τ00τ01τ10τ11=T

τ00是第一層所有截距無(wú)條件方差；τ11是第一層所有斜率無(wú)條件方差；

τ01是第一層截距與斜率之間的無(wú)條件方差。

在利用該模型進(jìn)行截距與斜率的變異研究時(shí)，主要考察的是τ00與τ11的值。

2. 縱向數(shù)據(jù)發(fā)展模型。

層一模型：線性發(fā)展模型 Yij=β0j+β1j（time）+rij

其中，Yij代表的是個(gè)體j的第i個(gè)觀察值，time是線性時(shí)間變量；

β0j是截距，指的是在time變量取0時(shí)個(gè)體j的觀察值；

β1j是線性增長(zhǎng)率，是個(gè)體j的線性發(fā)展斜率；

rij是殘差，是指?jìng)€(gè)體j在時(shí)間i上的實(shí)際觀察值與模擬線性發(fā)展曲線對(duì)應(yīng)點(diǎn)的離差，其中，Var（rij）=σ2。

層二模型：β0j=γ00+∑γ0qWqj+μ0j β1j=γ10+∑γ1qWqj+μ1j

這是線性增長(zhǎng)模型第二層模型的一般形式，第一層中截距和斜率參數(shù)都可以在第二層模型中隨著個(gè)體特征的函數(shù)而變化。

其中，Var（μ0j）=τ00 Var（μ1j）=τ11 Cov（μ0j，μ1j）=τ01

模型中，γ00是平均截距，在時(shí)間變量為0時(shí)，所以個(gè)體觀測(cè)變量Y的平均值；

γ10是線性發(fā)展斜率的總體平均值；

Wqj是指第j個(gè)個(gè)體中第q個(gè)特征變量在第二層模型中的預(yù)測(cè)變量；

γ0q是第二層模型中的回歸系數(shù)，代表第二層變量Wqj對(duì)第一層截距β0j的效應(yīng)。

γ1q是第二層方程的回歸系數(shù)，代表第二層變量Wqj對(duì)第一層的發(fā)展斜率β1j的效應(yīng)。

三、 實(shí)證研究

1. 數(shù)據(jù)說明。

本文研究使用的數(shù)據(jù)為CSMAR經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)中的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并選取了在深滬兩市信息技術(shù)類上市公司2010年～2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在刪除了缺失數(shù)據(jù)后，本文選取了深市、滬市共154家信息技術(shù)類上市公司，本文的分析都是基于這154家信息技術(shù)類上市公司2010年～2012年的數(shù)據(jù)，本文采用的是SAS數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。

本文所研究的是公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，而在衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)中，最常用的就是凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值兩類。在本文的研究中，采用公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)，也就是本文研究中的因變量Y。這也主要考慮了近幾年中國(guó)股市的實(shí)際情況來選取的。

本文研究中所選取的公司治理結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要包括：外部治理結(jié)構(gòu)—產(chǎn)權(quán)比率（cqbl），股權(quán)結(jié)構(gòu)—第一大股東持股比例（cgbl）與第二至第十大股東持股比例之和（twocgbl），董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（dshy），董事人數(shù)（dsrs），其中獨(dú)立董事人數(shù)（dlds），高管人數(shù)（ggrs），監(jiān)事人數(shù)（jsrs），董事、高管的薪酬（xc）共9個(gè)變量。為了讓模型結(jié)果更加精確，本文假定研究起點(diǎn)為2010年，研究的時(shí)間區(qū)間為2010年～2012年。在這3年中信息技術(shù)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的平均發(fā)展趨勢(shì)如何？發(fā)展速率怎樣？公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響效應(yīng)如何？這是本文主要關(guān)注的問題。

2. 經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨時(shí)間變化的形式確定。

在構(gòu)建模型之前，首先通過觀察2010年～2012年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效—凈資產(chǎn)收益率的平均發(fā)展趨勢(shì)，確定其發(fā)展軌跡是線性還是非線性的，進(jìn)而確定分層模型的形式。本文所研究的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)—凈資產(chǎn)收益率的平均發(fā)展趨勢(shì)如圖1所示。

可以看出，自2010年～2012年三年期間信息技術(shù)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的平均發(fā)展趨勢(shì)基本屬于直線發(fā)展模式，因此在本文中設(shè)定時(shí)間變量為一次項(xiàng)函數(shù)模型，且未限制模型殘差的方差—協(xié)方差結(jié)構(gòu)。

3. 構(gòu)建經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨機(jī)截距斜率發(fā)展模型。

在對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行模型時(shí)，首先可以判斷出上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的個(gè)體發(fā)展趨勢(shì)線應(yīng)該有不同的截距，即上市公司個(gè)體的初始經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平不同，這也與現(xiàn)實(shí)相符，并且通常情況下經(jīng)營(yíng)績(jī)效的發(fā)展不僅初始水平因人而異，且其隨時(shí)間的變化率也是不盡相同。因此，選擇符合實(shí)際情況的模型應(yīng)該是隨機(jī)截距和隨機(jī)斜率發(fā)展模型。該模型形式可以表示如下：

層一模型：Yij=β0j+β1jtimeij+eij

層二模型：β0j=γ00+μ0jβij=γ10+μ1j

組合模型形式如下：Yij=γ00+γ10timeij+（μ0j+μ1jtimeij+eij）

模型輸出結(jié)果如表1。

從結(jié)果中可以看出隨機(jī)截距的方差估計(jì)為σ2 u0=0.039（p

4. 納入公司治理結(jié)構(gòu)變量的經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨機(jī)截距斜率發(fā)展模型

在以上模型中加入選取的公司治理結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，將其作為模型中的協(xié)變量，考察其對(duì)層一斜率及截距的影響。也就是構(gòu)建加入?yún)f(xié)變量的隨機(jī)截距斜率發(fā)展模型。

模型形式如下：

層一模型：ROEij=β0j+β1jtimeij+β2jcgbl+β3jtwocgbl+β4jxc+β5jdshy+eij

層二模型：

β0j=γ00+γ01（dsrs）j+γ02（dlds）j+γ03（ggrs）j+γ04（cqbl）j+γ05（jsrs）j+μ0j

β1j=γ10+γ11（dsrs）j+γ12（dlds）j+γ13（ggrs）j+γ14（cqbl）j+γ15（jsrs）j+μ1j

β2j=γ20 β3j=γ30 β4j=γ40 β5j=γ50

運(yùn)用SAS軟件運(yùn)行該模型，并將模型的部分輸出結(jié)果整理在表2。

從輸出結(jié)果可以看出，對(duì)于層一模型中的截距（即初始狀態(tài)模型），產(chǎn)權(quán)比率的參數(shù)在固定效應(yīng)中達(dá)到了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著，即所研究的信息技術(shù)業(yè)上市公司的產(chǎn)權(quán)比率水平，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效初始水平有著顯著的影響。該指標(biāo)每變動(dòng)一個(gè)單位，對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的影響效果是-0.009 81個(gè)單位，同時(shí)影響是統(tǒng)計(jì)顯著的（p=0.012 7）且是負(fù)向的，即產(chǎn)權(quán)比率增大一個(gè)單位，會(huì)帶來經(jīng)營(yíng)績(jī)效的減少。董事人數(shù)、獨(dú)立董事人數(shù)、高管人數(shù)、以及監(jiān)事人數(shù)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有一定的影響，估計(jì)系數(shù)分別為γ01=-0.007 02，γ02=0.002 806，γ03=0.006 436，γ05=0.014 05但都統(tǒng)計(jì)不顯著（p=0.656 7，p=0.954 4，p=0.319 7，p=0.314 9）。

時(shí)間一次項(xiàng)斜率的層二模型，即增長(zhǎng)率模型，其中產(chǎn)權(quán)比率每增加1個(gè)單位，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)率增加0.018 4，且產(chǎn)權(quán)比率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)率影響顯著（p=0.038 3）。董事人數(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)率的影響是正向的，系數(shù)為γ11=0.004 713，影響不顯著（p=0.607 7）。獨(dú)立董事人數(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)率的影響是正向的，系數(shù)為γ12=0.005 511，影響也是不顯著的（p=0.847 5），高管人數(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)率的影響是負(fù)向的，系數(shù)為γ13=-0.002 45，影響并不顯著（p=0.519 3），監(jiān)事人數(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)率的影響是負(fù)向的，系數(shù)為γ15=

-0.014 05，影響并不顯著（p=0.164 2）。

隨時(shí)間變化協(xié)變量系數(shù)的層二模型，因?yàn)樵O(shè)定不包括隨機(jī)效應(yīng)，且沒有協(xié)變量加入，得到的系數(shù)同時(shí)也是層一模型對(duì)應(yīng)的系數(shù)。其中，第一大股東持股比例，它對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是正向的，即第一大股東持股比例隨時(shí)間增長(zhǎng)1個(gè)單位，該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效將增加0.001 703個(gè)單位，系數(shù)是統(tǒng)計(jì)顯著的（p

第二至第十大股東持股比例，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是正向的，對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司而言，其第二至第十大股東持股比例隨時(shí)間增加1個(gè)單位，該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效將增加0.001 089個(gè)單位，系數(shù)是統(tǒng)計(jì)顯著的（p=0.019 2）。雖然其持股比例不能掌控上市公司的所有的決策制定，但是卻可以影響到董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，可以通過影響公司結(jié)構(gòu)進(jìn)而達(dá)到其自身利益的實(shí)現(xiàn)。因此，這也是與事實(shí)相符的，二至十大股東持股比例的增大，會(huì)加強(qiáng)公司的監(jiān)管，帶來經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。

董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有一定的正向影響，系數(shù)為γ50=0.002 978，統(tǒng)計(jì)不顯著（p=0.078 6）當(dāng)然這并不是說，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越多，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效就越高。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)要適當(dāng)，但又不能夠太少，否則董事會(huì)成員之間該有的溝通沒有做好，矛盾沒有解決，這樣就會(huì)出現(xiàn)人力、物力、財(cái)力的浪費(fèi)，這樣對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高是很不利的。

薪酬變量，其對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是正向的，對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司而言，其董事、高管薪酬隨時(shí)間增長(zhǎng)1個(gè)單位，該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效將增加0.000 04個(gè)單位，這種影響是顯著的（p=0.183 1）。薪酬作為有效的激勵(lì)機(jī)制，可以提高董事、高管等的工作積極性，努力提高公司的運(yùn)營(yíng)水平。

四、 結(jié)論及啟示

本文采用分層線性模型的分析方法，建立了信息技術(shù)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究，得出了以下主要結(jié)果：第一大股東持股比例與第二至第十大股東持股比例對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響是顯著的正相關(guān)，信息技術(shù)業(yè)上市公司的產(chǎn)權(quán)比率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)。

根據(jù)分析結(jié)果，建議如下：

進(jìn)一步完善股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)體是公司權(quán)力制衡與利益分配的重要體現(xiàn)，也是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。從本文的分析中可以看出：第一大股東的持股比例、第二至第十大股東的持股比例對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響都是正向的，并且這種影響是顯著的。但是在這種情況下，實(shí)際情況中容易出現(xiàn)大股東壓榨股民、操控股價(jià)以及披露虛假信息等現(xiàn)象，因此需要在保證大股東對(duì)上市公司的絕對(duì)控制權(quán)的前提下，進(jìn)一步完善股權(quán)結(jié)構(gòu)。

繼續(xù)完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)。作為上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的核心，董事會(huì)是公司股東權(quán)益的代表，肩負(fù)著管理運(yùn)營(yíng)公司的重要職責(zé)。因此，需要在實(shí)際的實(shí)踐過程中，繼續(xù)完善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化董事會(huì)的職責(zé)，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的不斷提高。而作為上市公司中的新事物—獨(dú)立董事制度，該制度的引入可以在一定程度上遏制違規(guī)現(xiàn)象，對(duì)公司的管理起到一定的約束和制衡作用。

建立更為有效的高管激勵(lì)機(jī)制。薪酬對(duì)提高管理者與經(jīng)營(yíng)者的積極性有重要作用，但這并不意味著薪酬越高越好，因?yàn)樾匠暌c經(jīng)營(yíng)成果掛鉤。因此需要立足企業(yè)的實(shí)際情況，建立富有實(shí)效的薪酬激勵(lì)制度，不斷提高公司的經(jīng)營(yíng)狀況，促進(jìn)公司的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

不斷強(qiáng)化外部治理。外部治理結(jié)構(gòu)上公司治理結(jié)構(gòu)中很重要的一方面。其中產(chǎn)權(quán)比率是最重要的衡量指標(biāo)，其反映的是公司償還債務(wù)的能力，一般情況下認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率越低，公司長(zhǎng)期的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)則越小。因此在公司的運(yùn)營(yíng)中應(yīng)該不斷強(qiáng)化外部治理，最終形成促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)的狀態(tài)。

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第3篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資； 經(jīng)營(yíng)績(jī)效； 影響因素

中圖分類號(hào)：F830.59；F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）11-0034-05

據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月，我國(guó)上市公司在私募股權(quán)市場(chǎng)中可投資資本量為2 045.78億美元，穩(wěn)居第一，在創(chuàng)業(yè)投資中有舉足輕重的地位。上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)主要分為財(cái)務(wù)目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)，而不同的投資動(dòng)機(jī)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是否有顯著差異，有哪些因素影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效？本文將從上述角度對(duì)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行實(shí)證分析，總結(jié)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的投資規(guī)律，為我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資提供有利可靠的數(shù)據(jù)支持。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)概念回顧

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital簡(jiǎn)稱VC），金融機(jī)構(gòu)與學(xué)者對(duì)這一概念都給出了初步的定義。美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的定義為：風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，這些投資是尋找與母公司匹配的戰(zhàn)略資本，可以與投資企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的機(jī)會(huì)資本。Douglas Green Woody（1992）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是準(zhǔn)備冒險(xiǎn)的投資，它是準(zhǔn)備為一個(gè)具有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)的投資。本文將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為：非金融公司為自身財(cái)務(wù)目標(biāo)或戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的投資行為。

有關(guān)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)，Ernst & Young（2005）在對(duì)全球CVC項(xiàng)目的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行公司風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)中，將戰(zhàn)略目標(biāo)作為唯一目的的占56%，將財(cái)務(wù)目標(biāo)作為唯一目的的占33%，既追求戰(zhàn)略目標(biāo)又追求財(cái)務(wù)目標(biāo)的占11%，并且大多數(shù)戰(zhàn)略投資者認(rèn)為好的戰(zhàn)略投資可以產(chǎn)生好的財(cái)務(wù)回報(bào)。馬驍（2007）認(rèn)為我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資是為提高企業(yè)技術(shù)水平，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力。

有關(guān)公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響， Gompers & Lerner（2001）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)與其主營(yíng)業(yè)務(wù)互補(bǔ)時(shí)，企業(yè)能獲取較好的投資收益。Dushnitsky & Lenox研究了投資目的對(duì)投資企業(yè)收益的影響：當(dāng)企業(yè)進(jìn)行CVC的目的是從被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得新技術(shù)的戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，投資企業(yè)從CVC中獲得的收益更大。而Weber C和Weber B的實(shí)證結(jié)果則相反，即企業(yè)進(jìn)行CVC的目的是財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效更好。我國(guó)學(xué)者瞿麗實(shí)證發(fā)現(xiàn)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資短期內(nèi)沒有獲得顯著收益，長(zhǎng)期內(nèi)收益甚至為負(fù)。

綜上所述，上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響尚沒有統(tǒng)一的結(jié)論，其影響因素的確定也有待進(jìn)一步討論。

二、研究方法與假設(shè)提出

（一）樣本的選取

本文樣本選自滬深A(yù)股2009年至2012年中參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司，剔除2012年剛上市的公司、ST和■ST公司以及本身從事金融投資的證券公司和投資公司，最終整理出141個(gè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司，數(shù)據(jù)來源于益盟操盤手?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。本文將風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)度90%以上的劃為以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資，90%以下的劃為以財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資，分為兩組樣本進(jìn)行實(shí)證研究。

（二）研究方法

本文使用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)描述統(tǒng)計(jì)、回歸分析及t檢驗(yàn)。

（三）上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)績(jī)效的假設(shè)

公眾對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要參考指標(biāo)為每股收益（EPS）。每股收益用來衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，可以有效反映企業(yè)盈利能力，預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力，所以本文選取每股收益作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)，并提出以下假設(shè)：

H1：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)每股收益（EPS）有顯著影響。

本文按照不同投資強(qiáng)度（投資額/股東權(quán)益）將樣本分為財(cái)務(wù)收益目標(biāo)與戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)兩組樣本進(jìn)行分析，所以不同的投資目的對(duì)企業(yè)每股收益的影響有不同的效果，假設(shè)如下：

H1a：以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)EPS有顯著影響；

H1b：以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)EPS有顯著影響。

（四）上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素的假設(shè)

為了更全面、更真實(shí)地反映上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，本文選取了4個(gè)基本變量，從4個(gè)維度來分析統(tǒng)計(jì)：投資強(qiáng)度；被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模；行業(yè)相關(guān)性；上市公司投資收益與其凈利潤(rùn)之比。

1.投資強(qiáng)度

上市公司利用閑置資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，其投資額占公司股東權(quán)益的份額會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。一般認(rèn)為，上市公司投資額越多，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響越大，又因不同投資目標(biāo)的投資強(qiáng)度對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效也許會(huì)有不同的影響，假設(shè)如下：

H2：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資的投資強(qiáng)度對(duì)EPS有顯著影響。

H2a：投資強(qiáng)度對(duì)以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的EPS沒有顯著影響；

H2b：投資強(qiáng)度對(duì)以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的EPS有顯著影響。

2.被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模

被投資風(fēng)險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模在一定程度上決定了投資項(xiàng)目的規(guī)模，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益，最終反映在上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效中。本文主要研究對(duì)象限于上市公司直接設(shè)立風(fēng)司或間接參股控股風(fēng)司，所以其被投資公司的資產(chǎn)規(guī)模與上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在一定的關(guān)系。根據(jù)不同投資目標(biāo)，提出如下假設(shè)：

H3：被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著關(guān)系。

H3a：被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的上市公司EPS存在正相關(guān)關(guān)系；

H3b：被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的上市公司EPS沒有顯著關(guān)系。

3.行業(yè)相關(guān)性

上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，發(fā)掘企業(yè)研究與發(fā)展的潛力，所以被投資企業(yè)從事的行業(yè)與上市公司行業(yè)的相關(guān)性對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著關(guān)鍵的影響。一般認(rèn)為，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與其參與的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)相關(guān)，可運(yùn)用現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)使投資項(xiàng)目快速成長(zhǎng)并獲利，但也不排除上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資后發(fā)掘出自身在其他行業(yè)的創(chuàng)造性，從而迅速給企業(yè)帶來豐厚的利潤(rùn)。鑒于不同投資目的的風(fēng)險(xiǎn)投資其行業(yè)相關(guān)性會(huì)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有不同程度的影響，提出如下假設(shè)：

H4：風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)相關(guān)性與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系。

H4a：風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)相關(guān)性與以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的上市公司EPS有正相關(guān)關(guān)系；

H4b：風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)相關(guān)性與以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的上市公司EPS無(wú)顯著相關(guān)性。

4.投資收益與凈利潤(rùn)之比

上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資基本被列為長(zhǎng)期股權(quán)投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資的凈收益列入利潤(rùn)表中投資收益。盡管列報(bào)的投資收益不能全部歸為風(fēng)險(xiǎn)投資所帶來的收益，但在一定程度上反映了企業(yè)對(duì)投資的敏感性，假設(shè)如下：

H5：投資收益與凈利潤(rùn)之比與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著關(guān)系。

H5a：投資收益與凈利潤(rùn)之比與以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的企業(yè)EPS存在正相關(guān)關(guān)系；

H5b：投資收益與凈利潤(rùn)之比與以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的企業(yè)EPS沒有顯著關(guān)系。

三、實(shí)證研究

（一）模型建立與變量設(shè)定

本文根據(jù)研究對(duì)象設(shè)定多元線性回歸模型為：

En=β1INVETIN+β2VCASAL+β3ASSCIO+

β4INETRA+β5NETCAS+β6GRTHAT+u （1）

因變量En為上市公司每股收益的平均數(shù)，公式（1）中包括實(shí)驗(yàn)變量有：投資強(qiáng)度（INVETIN）、被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（VCASAL）、行業(yè)相關(guān)性（ASSCIO）、投資收益與凈利潤(rùn)之比（INETRA）。

投資強(qiáng)度（INVETIN）為上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額占其公司股東權(quán)益總額的比例。由于上市公司具體投資額沒有完整統(tǒng)計(jì)，本文投資額采用被投資企業(yè)注冊(cè)資本與上市公司控股比例之積來計(jì)算，上市公司的股東權(quán)益為2009年至2012年股東權(quán)益總額的平均數(shù)。

被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（VCASAL）表示被投資公司的資產(chǎn)總額，因被投資企業(yè)基本為非上市公司，其實(shí)時(shí)的資產(chǎn)總額難以獲得，且為了防止產(chǎn)生多重共線性，此數(shù)據(jù)采用被投資企業(yè)注冊(cè)資本的對(duì)數(shù)。

行業(yè)相關(guān)性（ASSCIO）為虛擬變量，當(dāng)被投資企業(yè)的項(xiàng)目與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在同一行業(yè)或一條產(chǎn)業(yè)鏈中時(shí)，筆者認(rèn)為上市公司參與的風(fēng)險(xiǎn)投資為行業(yè)相關(guān)，取值為1；若被投資企業(yè)的項(xiàng)目與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有直接或間接聯(lián)系時(shí)，則認(rèn)為上市公司參與的風(fēng)險(xiǎn)投資為行業(yè)不相關(guān)，取值為0。此數(shù)據(jù)主要依靠查閱被投資風(fēng)險(xiǎn)公司的簡(jiǎn)介來獲取。

投資收益與凈利潤(rùn)之比（INETRA）是指上市公司在長(zhǎng)期股權(quán)投資中取得的投資收益總額與凈利潤(rùn)之比。雖然上市公司報(bào)表中的投資收益不完全為參與風(fēng)險(xiǎn)投資取得的收益，但在一定程度上反映了上市公司對(duì)外投資的敏感性，進(jìn)而影響上市公司整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念中，更加注重企業(yè)現(xiàn)金流的來源與去向，充分合理利用企業(yè)的現(xiàn)金流，可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。又因各個(gè)企業(yè)規(guī)模不同，所以公式（1）中引入了投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與股東權(quán)益之比（NETCAS）這一控制變量。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（GRTHAT）也是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)之一，公式（1）中引其作為控制變量。

（二）各變量統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

表1是將不同投資目標(biāo)的EPS進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果。其中，EPS1表示以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，EPS2表示以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由表1可得，EPS1的平均值大于EPS2，但以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平差距相對(duì)以財(cái)務(wù)收益目標(biāo)的上市公司較大。

表2是對(duì)獨(dú)立樣本EPS1與EPS2的t檢驗(yàn)結(jié)果。從表2可以看出：F值為8.781，相伴概率為0.003，小于0.05，說明EPS1與EPS2的方差存在顯著性差異；并且在t檢驗(yàn)中，Sig（雙側(cè)）概率為0.002，小于0.05，說明EPS1與EPS2的均值存在顯著性差異。由此可以得出，上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的投資目標(biāo)不同，對(duì)其公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效即每股收益的影響顯著不同。

表3是將各個(gè)變量進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)。如表3所示：上市公司平均投資強(qiáng)度為7.93%，說明上市公司現(xiàn)階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資比較熱衷，占據(jù)股東權(quán)益的一定比例；被投資的風(fēng)險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模平均在1億元左右，但這僅限于注冊(cè)資本，不代表后續(xù)階段被投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大；行業(yè)相關(guān)性平均數(shù)為0.565，可見上市公司參與的風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)本身從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)不具有絕對(duì)的一致性。

表4統(tǒng)計(jì)分析了各解釋變量間的關(guān)系。從表4中可以看出，上市公司的投資強(qiáng)度與被投資企業(yè)的規(guī)模在0.01的水平上有顯著相關(guān)性，且系數(shù)為正，說明當(dāng)被投資企業(yè)規(guī)模較大時(shí)，上市公司對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)投資信心增強(qiáng)，投資額也會(huì)增多。上市公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與上市公司投資強(qiáng)度和被投資企業(yè)規(guī)模在0.05的水平上有顯著相關(guān)性，其系數(shù)為負(fù)，表明被投資風(fēng)險(xiǎn)公司企業(yè)規(guī)模越大，上市公司投資強(qiáng)度隨之增大，但投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出越多，負(fù)數(shù)的絕對(duì)值越大。

（三）上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資影響因素統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

表5和表6是利用SPSS13.0為兩組樣本作出的回歸分析及顯著性檢驗(yàn)結(jié)果，并且根據(jù)容差與VIF系數(shù)可知，解釋變量間不存在多重共線性，回歸方程具有合理性。

由表5、表6可知，上市公司以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著影響，而以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有顯著影響，接受假設(shè)H1a，拒絕假設(shè)H1b。

上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，不論以何種目標(biāo)進(jìn)行投資，其投資強(qiáng)度在0.05的水平上顯著性異于0，對(duì)企業(yè)EPS均有顯著性影響，但其標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為負(fù)，說明上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)投資額度不宜過多，要綜合考慮其投入產(chǎn)出比，拒絕假設(shè)H2a，接受假設(shè)H2b。

當(dāng)上市公司以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，被投資公司的資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)EPS在0.05的水平上有顯著的正相關(guān)關(guān)系，其標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.269，是系數(shù)絕對(duì)值最大的變量，說明被投資公司的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)上市公司的EPS有最顯著的影響，接受假設(shè)H3a。由此可以推測(cè)，上市公司投資的公司規(guī)模越大，就越關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目發(fā)展動(dòng)向，給予風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目更多財(cái)力、人力的支持，幫助風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目順利達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，從而給企業(yè)帶來更積極的影響。相反，當(dāng)上市公司投資目標(biāo)為財(cái)務(wù)收益時(shí)，被投資公司的資產(chǎn)規(guī)模沒有對(duì)企業(yè)EPS產(chǎn)生顯著影響，即上市公司更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的獲利能力，而與被投資公司的規(guī)模沒有顯著關(guān)系，接受假設(shè)H3b。

行業(yè)相關(guān)性對(duì)上市公司EPS均沒有顯著影響。以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)相關(guān)性標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.033，說明上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一般與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，拒絕假設(shè)H4a；以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的上市公司情況剛好相反，接受假設(shè)H4b。

當(dāng)上市公司以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)時(shí)投資收益與凈利潤(rùn)之比對(duì)EPS有顯著影響，顯著性水平為0.05，標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.076，即投資收益與企業(yè)EPS呈負(fù)相關(guān)，可見以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的上市公司總體投資凈收益為負(fù)，對(duì)EPS產(chǎn)生了消極影響，拒絕假設(shè)H5a；當(dāng)投資目標(biāo)為財(cái)務(wù)收益時(shí)，投資收益與凈利潤(rùn)之比對(duì)EPS沒有顯著影響，接受假設(shè)H5b。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率與EPS均有顯著正相關(guān)關(guān)系，常數(shù)項(xiàng)在以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的樣本中對(duì)EPS有顯著性影響，顯著性水平為0.05，該項(xiàng)表示影響EPS的其他相關(guān)因素，這些因素不是本文研究的范圍。

四、結(jié)論

本文將參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司按其投資強(qiáng)度劃分為以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)與以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)兩組樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，不同的投資目標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響有顯著差異：以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的影響，而以財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有顯著影響。

以戰(zhàn)略發(fā)展為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資，上市公司的投資強(qiáng)度、被投資風(fēng)險(xiǎn)公司規(guī)模以及投資收益與凈利潤(rùn)之比都會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生顯著性影響。被投資風(fēng)險(xiǎn)公司規(guī)模越大，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生積極作用越多，但投資強(qiáng)度不可盲目擴(kuò)大，要充分考慮其經(jīng)濟(jì)環(huán)境與被投資公司的營(yíng)運(yùn)能力。投資收益與凈利潤(rùn)之比與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明在尋求戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)時(shí)，會(huì)不可避免出現(xiàn)虧損的情況。行業(yè)相關(guān)性并沒有對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生顯著影響，但從實(shí)證結(jié)果來看，以戰(zhàn)略發(fā)展為投資目標(biāo)的上市公司傾向于投資與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)。以財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有顯著影響，其投資強(qiáng)度越大，反而對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，且其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目偏向于不相關(guān)行業(yè)，說明上市公司以財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資帶有一定的盲目性，對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有產(chǎn)生積極影響。

我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，沒有形成完善合理的投資管理與運(yùn)作規(guī)模，但是上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其轉(zhuǎn)型與利用高新技術(shù)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力有廣闊前景。合理投資，秉承創(chuàng)新精神，優(yōu)化配置企業(yè)資源，積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究與發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善，值得更進(jìn)一步研究與探討。

【參考文獻(xiàn)】

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第4篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

【關(guān)鍵詞】新疆上市公司；股權(quán)集中度；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

近年來新疆上市公司數(shù)量不斷增加，而各企業(yè)中股權(quán)集中的程度也各不相同，這使其經(jīng)營(yíng)也隱含了較大的風(fēng)險(xiǎn)，究竟該如何加強(qiáng)股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的有利影響，尋找到較為合適的股權(quán)集中度，使之能為新疆上市公司的發(fā)展提供動(dòng)力就成為了新疆上市公司能否健康發(fā)展的主要問題，也成為其能否在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大環(huán)境下同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)所必需要解決的問題之一。

一、研究綜述

20世紀(jì)之前，人們普遍認(rèn)為公司的股東是廣泛分散的所有者，他們并不過問公司的日常經(jīng)營(yíng)和管理，只能通過“用腳投票”的方式對(duì)公司的治理施加影響。直到Berle和Means（1932）率先通過對(duì)美國(guó)的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在正向的線性關(guān)系。Shleifer和Vishny（1986）的研究表明：相對(duì)于股權(quán)分散型的公司，股權(quán)集中型的公司擁有更好的盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)力。Demsetz 和Villalonga（2001） 對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究分析后，得出結(jié)論：公司績(jī)效水平對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化不敏感，股權(quán)分散化除了能夠引發(fā)問題，也能創(chuàng)造一定的收益，并且創(chuàng)造的收益可以抵消問題對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生的不利影響。Demsetz、Morck、Shleifer and Vishny（2009） 的分析研究認(rèn)為：除美國(guó)和英國(guó)的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，世界絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對(duì)集中的。

近些年來，國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)此問題進(jìn)行了大量的研究，但由于中國(guó)資本市場(chǎng)獨(dú)有的特殊性，國(guó)內(nèi)學(xué)者除研究?jī)?nèi)部人控制和股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系外，對(duì)國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股以及股權(quán)的流通性與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系給予了特殊的關(guān)注，就目前來說，這些研究還遠(yuǎn)未達(dá)成比較一致的意見。究其原因，主要有以下兩方面：一是我國(guó)上市公司績(jī)效考核指標(biāo)的真實(shí)性不夠，人為操縱的痕跡比較嚴(yán)重，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善的情況下需要選擇較有代表性的績(jī)效考核指標(biāo)進(jìn)行研究；二是這些研究多是從股權(quán)結(jié)構(gòu)安排直接跳到公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但從邏輯上說，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間并無(wú)直接聯(lián)系，它們之間應(yīng)有股東和經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利安排和行為作為橋梁。

本文基于現(xiàn)階段理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究，通過對(duì)新疆上市公司2013-2015年來財(cái)務(wù)報(bào)告中有關(guān)股權(quán)集中度和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有關(guān)數(shù)據(jù)的整理計(jì)算，從而分析出新疆上市公司出現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，在此基礎(chǔ)上提出完善新疆上市公司股權(quán)集中度的建議，以期提高新疆上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、新疆上市公司的股東持股情況與業(yè)績(jī)分析

截至2015年12月31日，新疆在A股市場(chǎng)的上市公司共有43家，其中在上海證券交易所上市的有24家，在深圳證券交易所上市的有 19家。從地域上來看，新疆43家上市公司所處區(qū)域，均是新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的地區(qū)。作為新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快和經(jīng)濟(jì)最有活力的烏昌地區(qū)聚集了27家上市公司，占新疆上市公司總數(shù)的67.5%，反映了烏昌地區(qū)在當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局中的重心地位。上市公司大多分布在北疆，南疆很少，東疆則沒有上市公司，反映了當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地域不平衡性。新疆上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及農(nóng)林牧漁、建筑建材、石油化工、釀酒、食品飲料、鋼鐵、紡織、金融等多個(gè)行業(yè)，行業(yè)分布面較廣。

本文在研究過程中，為保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，選取的樣本為上市滿三年或三年以上，，且不包括中途退市的企業(yè)，剔除了 ST 和*ST、凈資產(chǎn)收益率為負(fù)等13家上市公司，遴選出的樣本為30家新疆上市公司，形成固定樣本數(shù)據(jù)。

（一）股東持股情況分析

從表2-1看出，新疆上市公司第一大持股比例在2013-2015年的三年間呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，變動(dòng)幅度較小，前三大股東持股比例小幅度下降，說明在3年間新疆上市公司股東持股雖有變動(dòng)，但基本上處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)

（二）新疆上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析

在新疆地區(qū)上市的43家上市公司中，按行業(yè)進(jìn)行分類，主要有制造業(yè)（C） 25；農(nóng)、林、牧、漁業(yè)5家；建筑業(yè)（E）3家；批發(fā)和零售業(yè)（F）2家；金融業(yè)（J）1家；采礦業(yè)4家；租賃和商務(wù)服務(wù)1家；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)2家。

由表2-2可以看出新疆上市公司中制造業(yè)、建筑業(yè)，2013-2015年凈資產(chǎn)收益率均低于全國(guó)均值，說明這兩個(gè)行業(yè)相對(duì)全國(guó)企業(yè)發(fā)展水平較低，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效狀況不良；新疆上市公司中農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，2015年凈資產(chǎn)收益率高于全國(guó)均值，但2013，2014年均低于全國(guó)均值，并且差距逐漸拉大；新疆上市公司中批發(fā)和零售業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)等行業(yè)，2013-2015年凈資產(chǎn)收益率均高于全國(guó)均值，說明這些行業(yè)發(fā)展相對(duì)較好，水平高于或接近全國(guó)水平。

三、新疆上市公司股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證分析

（一）變量設(shè)計(jì)

本文選用凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，代表公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。解釋變量采用第一大股東持股比例，前3大股東持股比例。用公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為控制變量。其中：公司規(guī)模用資產(chǎn)總額來表示；財(cái)務(wù)杠桿公司用資產(chǎn)負(fù)債率表示。本文在研究過程中之所以添加后三個(gè)指標(biāo)作為控制變量主要是想檢驗(yàn)這三變量對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是否比股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響更為強(qiáng)烈。

（二）模型建立

本文采用多元回歸模型，對(duì)上市公司的股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究?；谇叭说难芯考僭O(shè)，構(gòu)建多元回歸模型，并對(duì)股權(quán)集中度指標(biāo)進(jìn)行回歸分析?；谝陨系姆治觯覀兲岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1： 第一大股東持股比例與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系；

假設(shè)2： 前三大股東持股比例與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

為檢驗(yàn)假設(shè)我們構(gòu)造回歸方程：

ROE=α+β1ASSET+β2DAR+β3GROW +β4OWNER+ε

其中ROE為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率）；ASSET為公司規(guī)模（資產(chǎn)總額）；DAR為財(cái)務(wù)杠桿（資產(chǎn)負(fù)債率）；GROW為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；OWNER為公司股權(quán)所有制構(gòu)成變量（用第1大股東持股比例、前3大股東持股比例表示），為避免S、LP、A之間的多重共線性，以S、LP、A分別帶入回歸方程進(jìn)行分析；α是待估截距項(xiàng)，ε為隨機(jī)項(xiàng)；β1，β2，β3，β4，為待估回歸系數(shù)。

（三）結(jié)論及分析

分析結(jié)論如下：公司的凈資產(chǎn)收益率與第一、前三大股東持股比例均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且第一大股東持股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效成正比的關(guān)系相對(duì)更為顯著。由此可得出如下結(jié)論：大股東持股比例越高，公司業(yè)績(jī)?cè)胶?。說明“一股獨(dú)大”不但不是產(chǎn)生中國(guó)上市公司治理問題的罪魁禍?zhǔn)祝炊欣诟纳乒镜慕?jīng)營(yíng)狀況。同時(shí)證明股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度越高，公司業(yè)績(jī)?cè)胶谩Ｕf明現(xiàn)階段分散上市公司股權(quán)不利于上市公司經(jīng)營(yíng)水平的改善。

我國(guó)當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的大環(huán)境下，新疆上市公司也處在這個(gè)大環(huán)境下，大股東或“一股獨(dú)大”或者說股權(quán)掌握在少數(shù)股東的手中，能夠發(fā)揮一定的正面積極作用。因此我們不必一味尋求股權(quán)分散化，保持一定的股權(quán)集中度在現(xiàn)階段我國(guó)法制等制度不完善的情況下，雖然可能會(huì)帶來一些負(fù)面效應(yīng)，但總體上有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善?？傮w看來，新疆上市公司屬于股權(quán)集中度比較高的，雖然不能有效地避免經(jīng)營(yíng)者的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，也不可避免出現(xiàn)侵害中小股東利益的情況出現(xiàn)。但從整體看來，股權(quán)集中在少數(shù)人的手中似乎是能夠提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，所以各上市公司在對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整時(shí)要充分考慮股權(quán)集中度對(duì)績(jī)效的重要作用，盡量使股權(quán)集中度達(dá)到合理比例，促進(jìn)公司績(jī)效的提高。

參考文獻(xiàn)

第5篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

一、靠思想政治工作解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的難點(diǎn)問題

應(yīng)該說，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下企業(yè)要想生存和發(fā)展，所面臨的競(jìng)爭(zhēng)是相當(dāng)激烈的，必然會(huì)遇到這樣或那樣的問題，而解決這些問題最有效的辦法就是堅(jiān)持并發(fā)揮我們的政治優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)中，發(fā)揮政治優(yōu)勢(shì)，就是靠強(qiáng)有力的思想政治工作，使干部職工明確企業(yè)本身就是一個(gè)利益共同體，企業(yè)興衰與每個(gè)人的切身利益密切相關(guān)，進(jìn)而使每個(gè)職工都能夠增強(qiáng)危機(jī)感和責(zé)任感，充分調(diào)動(dòng)廣大職工的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)積極性，克服企業(yè)生存與發(fā)展中面臨的種種困難，解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的重點(diǎn)和難點(diǎn)問題。

二、探索思想工作與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有機(jī)結(jié)合的最佳方式

企業(yè)思想政治工作的內(nèi)容是豐富的，職工的思想波動(dòng)，大量的發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中。企業(yè)要根據(jù)自身情況和不同時(shí)期所面臨的任務(wù)，抓住政治工作與經(jīng)濟(jì)工作的最佳結(jié)合點(diǎn)，克服就政治工作抓政治工作的傾向，防止“空對(duì)空”、“兩層皮”的現(xiàn)象。比如企業(yè)改革政策出臺(tái)前后，企業(yè)在調(diào)資晉級(jí)、分房時(shí)都容易引起職工情緒波動(dòng)，都需要通過耐心細(xì)致的教育、疏導(dǎo)和熱心的幫助，為有困難的職工排憂解難，幫助情緒不高的職工解開思想疙瘩等等，所有這些都是最實(shí)際的思想政治工作。所以，我們只有將思想政治工作滲透到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理、服務(wù)、分配等各個(gè)環(huán)節(jié)，延伸到職工家庭生活、社會(huì)活動(dòng)等各個(gè)方面，才能及時(shí)把握職工的思想脈搏，找出解決問題的辦法，使職工保持良好的心態(tài)積極投入工作。因此，我們研究、決策、規(guī)劃、部署工作時(shí)，要注重體現(xiàn)政治工作著眼于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的觀點(diǎn)，把經(jīng)濟(jì)建設(shè)作為政治工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，通過廣泛運(yùn)用報(bào)紙、廣播、電視、畫廊等宣傳手段，加強(qiáng)思想政治工作，使企業(yè)在發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過程中一心一意抓好經(jīng)營(yíng)管理。

三、以思想政治工作激勵(lì)職工搞好企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理

第6篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

1．1研究背景近年來，環(huán)境破壞日益嚴(yán)重，隨之而來的是霧霾等極端環(huán)境問題，人們賴以生存的生態(tài)環(huán)境遭到破壞，正常的生產(chǎn)和生活受到很大的影響。隨著人們環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，企業(yè)，尤其是重污染企業(yè)，作為主要的環(huán)境問題的制造者，有必要接受公眾的監(jiān)督，及時(shí)地環(huán)境信息，滿足人們對(duì)于環(huán)境保護(hù)的訴求。無(wú)論是嚴(yán)峻的環(huán)境形勢(shì)還是公眾的環(huán)境信息需求，都要求盡快地出臺(tái)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露制度，建立我國(guó)的環(huán)境會(huì)計(jì)框架。環(huán)境會(huì)計(jì)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，最早由英國(guó)的兩位學(xué)者F•A．比蒙斯和J•T．馬林分別在其專著《控制污染的社會(huì)成本轉(zhuǎn)換研究》和“污染的會(huì)計(jì)問題”的研究報(bào)告中提出。在此基礎(chǔ)上，西方學(xué)者經(jīng)過近20年的探索，《環(huán)境會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告的立場(chǎng)公告》終于誕生，成為國(guó)際上第一份指導(dǎo)環(huán)境會(huì)計(jì)報(bào)告的指南。此后，美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相繼了環(huán)境會(huì)計(jì)的公告，形成了較為完善的環(huán)境會(huì)計(jì)體系并在實(shí)務(wù)中得到了很好的應(yīng)用。相對(duì)而言，我國(guó)對(duì)于環(huán)境會(huì)計(jì)的研究開始較晚，1992年，葛家澍教授首次提出了“綠色會(huì)計(jì)”的概念，引發(fā)了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于環(huán)境會(huì)計(jì)的研究，近20余年來，對(duì)該領(lǐng)域的研究發(fā)展很快，政府也在2008年前后出臺(tái)了諸如《上市公司環(huán)境信息披露指南》等一系列的政策措施，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行環(huán)境信息的披露并對(duì)披露的方法和體系進(jìn)行了規(guī)范。盡管發(fā)展迅速，但到目前為止，我國(guó)尚未構(gòu)建環(huán)境會(huì)計(jì)的完整體系，對(duì)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的系統(tǒng)性、完整性的研究還較少。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，研究上市公司的環(huán)境信息披露現(xiàn)狀，并以滬深兩市的鋼鐵類上市公司為研究對(duì)象，分析上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平的影響因素，以期能為環(huán)境會(huì)計(jì)的研究和政策的制定提供參考。

1．2本文的創(chuàng)新之處雖然對(duì)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平影響因素的實(shí)證研究很多，但大多數(shù)的研究是從宏觀（全國(guó)、地區(qū)）的角度進(jìn)行研究，而忽略了不同行業(yè)的公司其環(huán)境信息披露影響因素的差異性。本文基于這一點(diǎn)選取了鋼鐵類上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，將研究的范圍具體到某一行業(yè)，其數(shù)據(jù)和結(jié)果對(duì)該細(xì)分行業(yè)的研究而言更具有針對(duì)性。此外，本文突破了將披露的所有環(huán)境信息一視同仁的做法，按照影響投資者作出經(jīng)濟(jì)決策的重要程度對(duì)不同的環(huán)境信息賦予不同的權(quán)重，使得研究更具有實(shí)際應(yīng)用效果。最后，將地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平按GDP的排名予以量化加入到解釋變量中，分析其對(duì)鋼鐵類上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平的影響。

2鋼鐵類上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露現(xiàn)狀

（1）披露方式單一，不具有獨(dú)立性。通過研究發(fā)現(xiàn)，鋼鐵類上市公司的披露方式主要集中在：社會(huì)責(zé)任報(bào)告、董事會(huì)報(bào)告以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注中。在獨(dú)立性相對(duì)較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的企業(yè)僅僅占到55％。與發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在獨(dú)立的環(huán)境報(bào)告中披露環(huán)境信息相比，差距不言而喻。（2）披露內(nèi)容過于模式化，實(shí)質(zhì)內(nèi)容較少。披露的內(nèi)容基本上集中于：公司對(duì)于環(huán)境保護(hù)的決心、環(huán)保計(jì)劃和目標(biāo)、政府對(duì)其的環(huán)保補(bǔ)貼等公眾所熟知的信息，且每年的披露內(nèi)容基本上沒有什么變化。對(duì)于三廢治理支出等環(huán)境成本基本上沒有披露，此外，對(duì)一些重大的環(huán)境投資項(xiàng)目沒有相應(yīng)的成本效益分析，也沒有具體的關(guān)于其運(yùn)營(yíng)能力、資金投放利用情況等信息的描述。（3）披露過于隨意，缺乏固定性和連貫性。由于沒有統(tǒng)一的環(huán)境信息披露規(guī)定，公司的披露過于隨意缺失連續(xù)性，企業(yè)完全按照信息是否對(duì)企業(yè)有利來進(jìn)行選擇性的披露，導(dǎo)致信息的披露大都報(bào)喜不報(bào)憂，使得環(huán)境信息的披露失去了其本身存在的價(jià)值。同時(shí)，各年之間的披露缺少聯(lián)系，每年基本上各自為戰(zhàn)，雖然披露的內(nèi)容差異不大，但不具有連貫性。（4）披露的信息缺乏審計(jì)，真實(shí)性無(wú)法保障。盡管上市公司的年報(bào)必須經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，但由于鋼鐵類上市公司的信息主要披露在社會(huì)責(zé)任報(bào)告和董事會(huì)報(bào)告中，財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的信息較少，且我國(guó)并沒有強(qiáng)制性地要求對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告和董事會(huì)的報(bào)告進(jìn)行審計(jì)同時(shí)環(huán)保機(jī)構(gòu)也沒有相應(yīng)的監(jiān)管措施，這就使得投資者對(duì)披露的環(huán)境信息內(nèi)容的真實(shí)性存在疑問，不利于其據(jù)此經(jīng)濟(jì)判斷。

3研究設(shè)計(jì)

3．1研究假設(shè)依據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的影響因素的研究，結(jié)合我國(guó)的具體情況，本出以下假設(shè)。（1）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。假設(shè)一：公司所處的地區(qū)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息越充分。（2）流通股的比例。假設(shè)二：公司的股本中流通股的比例越高，披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息越多。（3）國(guó)有資本的比例。假設(shè)三：國(guó)有股的比例與披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息成正比。（4）董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例。假設(shè)四：公司董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例與披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息呈正相關(guān)。（5）公司的盈利能力。假設(shè)五：公司的總資產(chǎn)收益率越高，披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息越多。（6）公司的負(fù)債水平。假設(shè)六：公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，越能充分地披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。（7）公司的發(fā)展能力。假設(shè)七：公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率越高，越能較多地披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。（8）公司的規(guī)模。假設(shè)八：公司的規(guī)模與披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息成正比。（9）社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露情況。假設(shè)九：披露了社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的企業(yè)會(huì)披露較多的環(huán)境會(huì)計(jì)信息。

3．2樣本選擇及數(shù)據(jù)來源本文選取了2012年滬深股市上市的23家鋼鐵類上市公司，出于穩(wěn)健性的考慮，剔除了被劃分為ST、＊ST的股票，剩余的樣本為20家。樣本公司的分布比較分散，具有相當(dāng)程度上的代表性，見表1。本文的年報(bào)數(shù)據(jù)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告通過上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站以及巨潮資訊網(wǎng)，手工整理所得。財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)（總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率等）均在公司年報(bào)的基礎(chǔ)上計(jì)算得來。

3．3定義變量

3．3．1因變量設(shè)定本文將環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平作為因變量，其通過選取的打分指標(biāo)來進(jìn)行量化，得到環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露指數(shù)來代表環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平作為因變量。具體的打分指標(biāo)是結(jié)合證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所的披露指南，選定了14個(gè)細(xì)分指標(biāo)組成評(píng)分體系。按照對(duì)財(cái)務(wù)信息使用者的重要性，將不同的指標(biāo)賦予不同的權(quán)重，運(yùn)用加權(quán)平均的方法計(jì)算得到環(huán)境披露指數(shù)，見表2。式中：∑EADi表示企業(yè)各指標(biāo)得分加權(quán)之和，∑MEAD表示企業(yè)在披露最優(yōu)狀態(tài)下各指標(biāo)得分的加權(quán)之和，此處最優(yōu)為2分。

3．3．2自變量設(shè)定本文選取了9個(gè)自變量，見表3。

3．4構(gòu)建模型在設(shè)定了因變量和自變量后，構(gòu)建多元線性回歸模型。

4實(shí)證分析

4．1相關(guān)性分析通過表4相關(guān)性的分析結(jié)果，我們看到，流通股的比例和地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的相關(guān)性系數(shù)為－0．512，在0．05水平上顯著，即二者之間中等相關(guān)。其他變量之間沒有明顯的相關(guān)性。因此，可以直接進(jìn)行多元回歸分析。

4．2回歸分析回歸結(jié)果：由表5可知，GR、INDG、RED、INDRP的P值均＜0．05，即在95％的置信水平下是顯著的，且系數(shù)的符號(hào)與假設(shè)一致，假設(shè)成立，說明發(fā)展能力、國(guó)有股比例、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、獨(dú)立董事比例對(duì)鋼鐵類上市公司的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露有顯著影響。其余5個(gè)變量的影響不顯著，對(duì)應(yīng)的假設(shè)不成立。

5研究結(jié)論與建議

5．1研究結(jié)論本文通過構(gòu)建回歸模型，對(duì)鋼鐵類上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，主要結(jié)論如下。（1）公司的發(fā)展能力對(duì)其環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露有顯著影響。管理層對(duì)公司未來的預(yù)期越好，披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息越充分，以傳遞其負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象，擴(kuò)大影響力。（2）國(guó)有股的比例與公司的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露呈正相關(guān)。國(guó)有股的比例越高，環(huán)境會(huì)計(jì)信息就會(huì)被披露得越多。（3）公司所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也顯著地影響著公司的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露。公司所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，人們的環(huán)保意識(shí)越強(qiáng)，就會(huì)要求公司披露更多的環(huán)境信息。（4）公司董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例與其環(huán)境信息披露具有顯著地正相關(guān)關(guān)系。董事會(huì)中獨(dú)立董事越多，對(duì)環(huán)境信息的披露起到的監(jiān)督作用越強(qiáng)。

第7篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

關(guān)鍵詞：高危型人瘤病毒；藥物血清；紫柏凝膠；免疫功能

DOI：10.3969/j.issn.1005-5304.2015.07.017

中圖分類號(hào)：R285.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-5304（2015）07-0060-03

Effect of Zibai Gelatin for Cervical Cancer SiHa Cells XU Kai1， XUE Xiao-ou2， LI Jian3， MA Xiu-li2， QIN Lei2 （1.Zhejiang Provincial Hospital of TCM， Hangzhou 310006， China；2.Dongzhimen Hospital， Beijing University of Chinese Medicine， Beijing 100700， China；3.Beijing University of Chinese Medicine， Beijing 100029， China）

Abstract：Objective To investigate the immunological reaction mechanism of medicated serum in Zibai Gelatin for SiHa cells of the cervical cancer infected by high risk human papilloma virus （HPV）. Methods Through immunohistochemical comparison and the cell culture， and after medicated serum was administrated to SiHa cells of cervical cancer for 24 h， 48 h， and 72 h， optical densities of IL-6， IL-10， CD83 and TNF-α in the same time but different concentrations and different times but the same concentration were observed. Relationships of dose-effect and time-effect between expressions of IL-6， IL-10， CD83 and TNF-α and medicine action were analyzed by calculating average optical density. Results With the increase of medicine concentration and administration time of Zibai Gelatin， the expressions of IL-6 and TNF-α gradually decreased， while the expressions of CD83 and IL-10 gradually increased （P

Key words：HPV；medicated serum；Zibai Gelatin；immunologic function

目前認(rèn)為，宮頸高危型人瘤病毒（HR-HPV）感染是宮頸癌發(fā)病的主要因素之一。宮頸局部的免疫功能變化在宮頸感染HR-HPV后與病變的發(fā)展存在著聯(lián)系，宮頸局部的免疫功能紊亂可能在宮頸疾病進(jìn)展的過程發(fā)揮著某種作用[1]。紫柏凝膠外治宮頸HR-HPV感染，臨床療效肯定[2]，但中藥抑制降低宮頸HR-HPV

基金項(xiàng)目：北京市科技計(jì)劃“十病十藥”中藥專項(xiàng)（2015年）；北京市教育委員會(huì)共建項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃（2011年）

通訊作者：薛曉鷗，E-mail：

復(fù)制增殖的作用機(jī)制目前尚不明確。有研究顯示，藥物發(fā)揮抗HR-HPV的作用實(shí)質(zhì)是改善宮頸局部免疫環(huán)境[3]。本研究通過觀察紫柏凝膠對(duì)宮頸癌SiHa細(xì)胞的影響，探討其抑制宮頸HR-HPV的免疫作用機(jī)理。

1 實(shí)驗(yàn)材料

1.1 動(dòng)物

2只成年雌性中華白兔，體質(zhì)量約2.5 kg，購(gòu)于北京金牧陽(yáng)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物養(yǎng)殖有限責(zé)任公司，許可證號(hào)SCXK（京）2010-0001。飼養(yǎng)于北大醫(yī)學(xué)部普通動(dòng)物實(shí)驗(yàn)室。

1.2 藥物及藥物血清制備

將紫柏凝膠組方按原藥材比例（紫草20 g，黃柏20 g，百部20 g，兒茶20 g）配成平均為150 g/劑的顆粒劑，以1 g/kg給藥量換算進(jìn)行兔喂養(yǎng)，每日3次，連續(xù)3個(gè)月后，末次給藥前8 h禁食不禁水，末次給藥后1 h，水合氯醛腹腔注射麻醉，腹主動(dòng)脈采血，37 ℃水浴靜置30 min，3000 r/min離心10 min，無(wú)菌分離血清，血清置于60 ℃恒溫水浴30 min處理，進(jìn)行補(bǔ)體滅活，用0.22 μm微孔濾膜過濾除菌，分裝于1 mL無(wú)菌EP管中，置于-80 ℃冰箱中凍存，共取出紫柏凝膠藥物血清（DS）50 mL，備用。

1.3 細(xì)胞株

人子宮頸鱗癌SiHa細(xì)胞株（HPV16型感染），購(gòu)自中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)院細(xì)胞中心，傳代培養(yǎng)（Cell Resource Center IBMS.CAMS/PUMC）。

1.4 主要試劑與儀器

最低限度基礎(chǔ)（MEM）培養(yǎng)基，GIBCO；胎牛血清（FBS），Hyclone；胰酶-EDTA，MACGENE；DMSO，AMIRSCO；Rabbit Anti-白細(xì)胞介素（IL）-6、Rabbit Anti-IL-10、Rabbit Anti-CD83、Rabbit Anti-腫瘤壞死因子-α（TNF-α），Bioss；通用二抗山羊抗兔單克隆抗體，CWBIO；抗體稀釋液，INVITROGEN；DAB顯色試劑盒，CWBIO。程序凍存盒（北京澤平科技有限責(zé)任公司），DPH-360型電熱恒溫培養(yǎng)箱（北京光明醫(yī)療儀器廠），海爾BD-2195冷柜（海爾集團(tuán)），OLYMPUS光學(xué)顯微鏡（日本OLYMPUS公司），尼康BR-3.2圖像分析系統(tǒng)（日本Nikon公司），HC-2514高速離心機(jī)（ZONKIA）。

2 實(shí)驗(yàn)方法

2.1 細(xì)胞培養(yǎng)

宮頸癌SiHa細(xì)胞培養(yǎng)在含有10%胎牛血清的MEM（EBSS）培養(yǎng)液中，37 ℃、5%CO2孵箱中培養(yǎng)，根據(jù)細(xì)胞生長(zhǎng)情況3～4 d傳代1次，按1∶3～6的比例傳代分瓶。

2.2 藥物作用

將處于對(duì)數(shù)生長(zhǎng)期的宮頸癌SiHa細(xì)胞接種于48孔板中，每孔密度為2.0×105個(gè)/300 μL，培養(yǎng)液為含90%MEM培養(yǎng)基、含10%不同配比量的FBS及DS（4∶0、3∶1、2∶2、1∶3、0∶4）。設(shè)平行重復(fù)對(duì)照3組，實(shí)驗(yàn)重復(fù)3次。

2.3 細(xì)胞免疫組化方法

終止細(xì)胞培養(yǎng)后，行PBS沖洗；4%多聚甲醛固定15 min，500 μL/孔；空氣干燥5 min；沖洗；0.5%TritonX-100（PBS稀釋）孵育20 min，300 μL/孔；沖洗；3%H202孵育15 min，300 μL/孔；沖洗；一抗（1∶150）孵育，37 ℃，1～2 h，100 μL/孔；沖洗；二抗（1∶200）孵育，37 ℃，0.5～1 h，100 μL/孔；沖洗；DAB顯色3～5 min，100 μL/孔；沖洗；蘇木素（1∶5稀釋）復(fù)染2 min，100 μL/孔；沖洗；照相。

2.4 觀察指標(biāo)

不同濃度DS作用宮頸癌SiHa細(xì)胞24、48、72 h，分別標(biāo)記相同時(shí)間段不同濃度及不同時(shí)間段相同濃度IL-6、IL-10、CD83、TNF-α表達(dá)的光密度。分析DS作用宮頸癌SiHa細(xì)胞與4個(gè)因子表達(dá)的量效關(guān)系及時(shí)效關(guān)系。

3 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法

采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析，采用IPP軟件進(jìn)行各時(shí)點(diǎn)平均光密度分析。實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)以―x±s表示，計(jì)量資料采用t檢驗(yàn)，單向有序的計(jì)數(shù)資料采用卡方檢驗(yàn)。檢驗(yàn)水準(zhǔn)α=0.05。

4 結(jié)果

4.1 藥物血清作用宮頸癌SiHa細(xì)胞與相關(guān)免疫因子表達(dá)的量效關(guān)系

不同濃度DS作用宮頸癌SiHa細(xì)胞24、48、72 h后，隨著藥物濃度的增加，IL-6及TNF-α表達(dá)逐漸下降，而CD83及IL-10表達(dá)逐漸升高；IL-6、TNF-α表達(dá)與藥物濃度呈負(fù)相關(guān)，而CD83、IL-10表達(dá)與藥物濃度呈正相關(guān)；IL-6、TNF-α、CD83及IL-10在各濃度間表達(dá)均存在差異（P

表1 作用24 h各組宮頸癌SiHa細(xì)胞與免疫因子表達(dá)的量效關(guān)系

（―x±s，平均光密度值）

組別 IL-6 IL-10 TNF-α CD83

10%FBS 0.38±0.07 0.35±0.03 0.35±0.04 0.26±0.03

2.5%DS+7.5%FBS 0.32±0.06 0.37±0.04 0.32±0.03 0.28±0.02

5%DS+5%FBS 0.28±0.04 0.38±0.05 0.30±0.02 0.31±0.01

7.5%DS+2.5%FBS 0.27±0.04 0.39±0.05 0.28±0.01 0.34±0.01

10%DS 0.25±0.01 0.41±0.06 0.23±0.01 0.37±0.01

t絕對(duì)值 13.031 38.000 14.690 15.718

P值 0.000 0.000 0.000 0.000

表2 作用48 h各組宮頸癌SiHa細(xì)胞與免疫因子表達(dá)的量效關(guān)系

（―x±s，平均光密度值）

組別 IL-6 IL-10 TNF-α CD83

10%FBS 0.39±0.05 0.34±0.04 0.34±0.03 0.26±0.02

2.5%DS+7.5%FBS 0.29±0.04 0.37±0.02 0.30±0.02 0.29±0.02

5%DS+5%FBS 0.25±0.03 0.40±0.03 0.27±0.01 0.33±0.01

7.5%DS+2.5%FBS 0.22±0.04 0.43±0.04 0.25±0.02 0.36±0.02

10%DS 0.16±0.02 0.46±0.03 0.19±0.03 0.42±0.03

t絕對(duì)值 6.824 18.856 10.757 11.933

P值 0.002 0.000 0.000 0.000

表3 作用72 h各組宮頸癌SiHa細(xì)胞與免疫因子表達(dá)的量效關(guān)系

（―x±s，平均光密度值）

組別 IL-6 IL-10 TNF-α CD83

10%FBS 0.38±0.06 0.35±0.04 0.33±0.02 0.25±0.02

2.5%DS+7.5%FBS 0.30±0.06 0.39±0.03 0.29±0.02 0.30±0.01

5%DS+5%FBS 0.23±0.03 0.43±0.04 0.23±0.04 0.39±0.03

7.5%DS+2.5%FBS 0.17±0.04 0.48±0.05 0.19±0.01 0.45±0.02

10%DS 0.10±0.03 0.52±0.04 0.12±0.02 0.53±0.04

t絕對(duì)值 4.831 14.262 6.282 7.625

P值 0.008 0.000 0.003 0.002

4.2 藥物血清作用于宮頸癌SiHa細(xì)胞與相關(guān)免疫因子表達(dá)的時(shí)效關(guān)系

相同濃度DS分別作用于宮頸癌SiHa細(xì)胞24、48、72 h后，隨著藥物作用時(shí)間的增加，IL-6、TNF-α表達(dá)逐漸下降，CD83、IL-10表達(dá)逐漸升高；IL-6、TNF-α表達(dá)與藥物作用時(shí)間呈負(fù)相關(guān)，而CD83、IL-10表達(dá)與藥物作用時(shí)間呈正相關(guān)；IL-6、TNF-α、CD83及IL-10不同作用時(shí)間的表達(dá)差異均有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

表4 10%DS作用宮頸癌SiHa細(xì)胞與免疫因子表達(dá)的時(shí)效關(guān)系

（―x±s，平均光密度值）

時(shí)間 IL-6 IL-10 TNF-α CD83

24 h 0.25±0.01 0.41±0.06 0.23±0.01 0.37±0.01

48 h 0.16±0.02 0.46±0.03 0.19±0.03 0.42±0.03

72 h 0.10±0.03 0.52±0.04 0.12±0.02 0.53±0.04

t絕對(duì)值 5.900 14.571 5.600 9.311

P值 0.024 0.005 0.030 0.011

5 討論

本實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，紫柏凝膠作用宮頸癌SiHa細(xì)胞，能有效改善宮頸局部的免疫功能，使局部炎癥反應(yīng)降低。實(shí)驗(yàn)所選免疫因子具有特異性強(qiáng)的特點(diǎn)，故作為藥物血清作用后觀察的靶向目標(biāo)。其中CD83分子是凋亡小體，研究發(fā)現(xiàn)，CD83與宮頸的腫瘤細(xì)胞浸潤(rùn)分化密切相關(guān)[4]，當(dāng)正常凋亡減少，炎癥介質(zhì)增多，隨之而來的則是宮頸病變進(jìn)展，CD83因子受到抑制，而當(dāng)藥物發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)宮頸微環(huán)境進(jìn)行修復(fù)，則正常的凋亡使得CD83因子高表達(dá)。IL-6在免疫調(diào)節(jié)中同樣發(fā)揮著重要作用，藥物使免疫功能得到恢復(fù)，表現(xiàn)為促炎因子IL-6的表達(dá)明顯下降。對(duì)宮頸HR-HPV感染進(jìn)行有效的藥物干預(yù)，會(huì)使IL-10表達(dá)上升，IL-10不但能影響免疫系統(tǒng)，還能通過調(diào)節(jié)相關(guān)的細(xì)胞因子來影響機(jī)體內(nèi)的生理病理過程。TNF-α在宮頸病變及宮頸惡性腫瘤疾病中都是重要的介導(dǎo)細(xì)胞因子，其主要具有促炎的作用，從而促進(jìn)炎癥及腫瘤生長(zhǎng)，故與宮頸腫瘤疾病相關(guān)。在使用藥物干預(yù)情況下，TNF-α的表達(dá)會(huì)發(fā)生明顯變化。宮頸HR-HPV感染后，局部免疫功能平衡被破壞[5]，宮頸HR-HPV持續(xù)性感染的患者，主要存在宮頸局部免疫功能低下及HR-HPV病毒免疫逃逸作用。Clarke等[6]發(fā)現(xiàn)，HR-HPV感染機(jī)體后，會(huì)阻斷細(xì)胞信號(hào)的傳遞，引起局部的炎癥反應(yīng)。宮頸局部由于受到炎癥的刺激，會(huì)分泌相應(yīng)的抑炎細(xì)胞因子，對(duì)宮頸局部的免疫反應(yīng)有一定影響，能夠激活局部免疫系統(tǒng)作用。無(wú)論是病毒感染之后，或?qū)m頸癌前病變，還是宮頸腫瘤的發(fā)病，其周圍均會(huì)有炎性介質(zhì)的浸潤(rùn)，局部免疫系統(tǒng)功能受到抑制，炎癥浸潤(rùn)能夠體現(xiàn)其程度，也會(huì)使疾病進(jìn)展，因此，改善宮頸周圍炎性浸潤(rùn)，可能對(duì)宮頸HR-HPV感染的治療有益。

隨著宮頸組織的損傷程度增加，炎癥浸潤(rùn)增加，促炎因子大量表達(dá)，抑炎因子表達(dá)受到抑制。持續(xù)性的宮頸HR-HPV病毒感染導(dǎo)致宮頸疾病的惡變，發(fā)展成宮頸癌，這一點(diǎn)不容忽視。陰道微生態(tài)環(huán)境的平衡，有賴于寄居在陰道四周的側(cè)壁黏膜中各種微生物之間的平衡關(guān)系，它們相互作用，共同構(gòu)成防御屏障生物膜。對(duì)于宮頸疾病免疫防治的關(guān)鍵問題主要在于如何誘發(fā)有效的宮頸HR-HPV特異性免疫防御，從而使宮頸病變逆轉(zhuǎn)。本實(shí)驗(yàn)中，紫柏凝膠作用宮頸癌細(xì)胞后，能夠抑制病毒繁殖，減輕局部炎癥，與臨床上使用紫柏凝膠能夠有效降低HR-HPV的病毒載量相符[2]。紫柏凝膠能夠通過改善宮頸局部免疫功能，抑制局部炎癥反應(yīng)，有利于抑制HR-HPV，但需要有相關(guān)疾病實(shí)驗(yàn)進(jìn)一步明確本方對(duì)HR-HPV病毒的作用機(jī)制。

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第8篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

縱觀現(xiàn)有的理論與實(shí)證研究文獻(xiàn)[1-4]，財(cái)務(wù)困境研究基本上圍繞兩條主線展開。其一是財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)研究，即如何構(gòu)建更為精確的預(yù)測(cè)模型，以服務(wù)于投資者評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)等不同的目的；其二是財(cái)務(wù)困境與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究，即財(cái)務(wù)困境究竟是如何影響公司業(yè)績(jī)的，此類研究可以歸納為“財(cái)務(wù)困境成本”與“財(cái)務(wù)困境收益”之爭(zhēng)。目前在財(cái)務(wù)學(xué)界，學(xué)者們對(duì)于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究只是在適用模型和變量選擇上有所區(qū)別，而在財(cái)務(wù)困境與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的理解上觀點(diǎn)則完全相反。因此，第二條主線的研究似乎已成為繼“資本結(jié)構(gòu)之謎”“股利之謎”和“ipo之謎”后的又一個(gè)財(cái)務(wù)學(xué)謎題。

一、國(guó)外相關(guān)研究述評(píng)

關(guān)于財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)（價(jià)值）的影響，學(xué)術(shù)界存在三種不同的觀點(diǎn)。第一種是無(wú)關(guān)論，即財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)沒有影響；第二種是財(cái)務(wù)困境成本論，即財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)存在負(fù)面影響；第三種是財(cái)務(wù)困境收益論，即財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)存在正面影響。

（一）無(wú)關(guān)論

早期的經(jīng)典文獻(xiàn)并未考慮到財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，或者認(rèn)為這種影響即使存在，也是微不足道的。例如，modigliani和miller[5]在其正式模型中就沒有考慮財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）成本對(duì)企業(yè)加權(quán)平均資本成本（wacc）和公司價(jià)值的影響。他們只是在文章的腳注中提到，即使未來預(yù)期收益大于債務(wù)本息，企業(yè)也可能出現(xiàn)清算重組，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谥亟M期間無(wú)疑會(huì)受到影響。由此推知，這兩位財(cái)務(wù)學(xué)大師并不否定財(cái)務(wù)困境成本的存在性，只是認(rèn)為其并不構(gòu)成影響資本結(jié)構(gòu)決策的關(guān)鍵變量。

warner[3]以11家鐵路企業(yè)為樣本測(cè)度財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）的直接成本。他發(fā)現(xiàn)，在平均意義上破產(chǎn)成本大約僅占破產(chǎn)之前第7年企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的1%，即使到了破產(chǎn)申請(qǐng)日這一比例也只上升至5.3%，因此warner得出了破產(chǎn)成本無(wú)足輕重的結(jié)論。雖然warner的研究樣本選擇了規(guī)模較大的鐵路企業(yè)，克服了baxter[6]研究樣本規(guī)模較小的不足，但依然存在以下三個(gè)方面的問題：其一是行業(yè)選擇的局限性，因?yàn)殍F路行業(yè)存在進(jìn)入壁壘，鐵路企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的機(jī)會(huì)損失要小于其他行業(yè)的企業(yè)；其二是樣本量?。?1家鐵路企業(yè)）；其三是沒有考察財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）的間接成本。以上局限性的存在致使warner的研究結(jié)論不具有一般性。值得肯定的是，warner的工作在構(gòu)建財(cái)務(wù)困境相關(guān)成本測(cè)度和估計(jì)的方法論方面邁出了重要的第一步[7].

andrade和kaplan[8]對(duì)美國(guó)20世紀(jì)80年代末期的31宗陷入財(cái)務(wù)（而非經(jīng)濟(jì)上）困境的高杠桿交易（highlyleveragedtransactions）進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，綜合考慮高杠桿交易的正效應(yīng)和財(cái)務(wù)困境的負(fù)效應(yīng)之后，企業(yè)的價(jià)值略有增加，也就是說高杠桿交易為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值。財(cái)務(wù)困境成本估計(jì)占企業(yè)價(jià)值的10%～20%，最保守的估計(jì)也不超過23%.這一估計(jì)值與altman的估計(jì)值11%～17%基本吻合[7].必須指出的是，andrade和kaplan對(duì)財(cái)務(wù)困境成本的定義采用財(cái)務(wù)困境開始前1年年末到困境解除年度年末之間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)損失的比例，而alt man的估計(jì)值是破產(chǎn)之前3年破產(chǎn)成本占企業(yè)價(jià)值的平均比例。雖然andrade和kaplan的全樣本分析似乎找到了財(cái)務(wù)困境成本存在的證據(jù)，但an drade和kaplan進(jìn)一步對(duì)未經(jīng)歷不利經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的企業(yè)子樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)扣除經(jīng)濟(jì)因素的影響之后，財(cái)務(wù)困境成本在統(tǒng)計(jì)意義上并不存在。

bergstr m和sundgren[9]以上世紀(jì)90年代初期瑞典經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期經(jīng)歷了財(cái)務(wù)困境的28家企業(yè)為樣本，考察了財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)困境企業(yè)在重組前后3年的對(duì)比期間里盈利性和流動(dòng)性等財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有明顯差異，從而認(rèn)為財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響可以忽略不計(jì)。

（二）財(cái)務(wù)困境成本論

baxter[6]對(duì)mm理論提出了批判，他認(rèn)為在存在破產(chǎn)或喪失償債能力可能性的情況下，過度運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿將導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）成本的上升，從而提高平均資本成本，最終降低公司的總價(jià)值。baxter最早將財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）成本劃分為直接成本和間接成本。一般認(rèn)為，直接成本包括破產(chǎn)時(shí)發(fā)生的支付給律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用、法庭指定的重組委員會(huì)（信托人）支出以及企業(yè)經(jīng)理人員處理破產(chǎn)事務(wù)損失的時(shí)間價(jià)值。間接成本則包括銷售和利潤(rùn)的損失，由于獲取外部融資的難度加大而增加的籌資成本，供應(yīng)商為規(guī)避財(cái)務(wù)困境企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)而要求提高供貨價(jià)格，客戶的流失等“機(jī)會(huì)的損失”。而且，baxter認(rèn)為這種“財(cái)務(wù)窘迫（financialembarrassment）對(duì)企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)收益流量的負(fù)效應(yīng)”可能比直接成本影響更大。但baxter也指出，要想?yún)^(qū)分企業(yè)銷售和盈利的下降究竟是財(cái)務(wù)困境造成的，還是前者本身導(dǎo)致了財(cái)務(wù)困境的發(fā)生是非常困難的，而且“毀滅風(fēng)險(xiǎn)（riskofruin）是否提高了高杠桿企業(yè)的資本成本依然是個(gè)實(shí)證問題”。

altman[7]首次對(duì)財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）的間接成本進(jìn)行計(jì)量。他選擇1970～1978年間破產(chǎn)的12家零售企業(yè)和7家工業(yè)企業(yè)為研究樣本，開創(chuàng)性地運(yùn)用回歸技術(shù)和證券分析師的預(yù)測(cè)兩種估計(jì)方法計(jì)算預(yù)期盈利，再以預(yù)期盈利與實(shí)際盈利之差額度量財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）的間接成本。altman的研究表明，平均而言，在破產(chǎn)的前3年破產(chǎn)成本達(dá)到企業(yè)價(jià)值的11%～17%.應(yīng)該說，altman對(duì)財(cái)務(wù)困境（破產(chǎn)）成本的估計(jì)較之于以往的研究更為全面、準(zhǔn)確，但早先baxter所指的銷售和盈利的下降與財(cái)務(wù)困境之間的因果關(guān)系問題在altman的研究中依然沒有被理順。換言之，如果界定財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)（價(jià)值）的影響未能剔除因業(yè)績(jī)下滑（經(jīng)濟(jì)困境）而導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的情況，那么財(cái)務(wù)困境成本的計(jì)量必然有所偏誤。

為了消除經(jīng)濟(jì)困境對(duì)財(cái)務(wù)困境的影響，opler和titman[2]設(shè)計(jì)將樣本企業(yè)按所處行業(yè)區(qū)分為經(jīng)濟(jì)困境與非經(jīng)濟(jì)困境行業(yè)，研究高杠桿企業(yè)相對(duì)于低杠桿企業(yè)在行業(yè)不景氣（industrydownturn）時(shí)的業(yè)績(jī)變化，如果高杠桿企業(yè)相對(duì)于低杠桿企業(yè)在行業(yè)不景氣時(shí)業(yè)績(jī)更差，說明財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是負(fù)面的，即存在財(cái)務(wù)困境成本；反之，則驗(yàn)證了“財(cái)務(wù)困境收益”之說。opler和tit man的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)行業(yè)不景氣時(shí)，高杠桿企業(yè)相對(duì)于采取保守融資策略的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)失去了更大的市場(chǎng)份額，具體來說，最高杠桿組企業(yè)比最低杠桿組企業(yè)的銷售額相對(duì)下降26%，權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值下降幅度基本相當(dāng)。這一結(jié)果支持財(cái)務(wù)困境成本顯著為正。

（三）財(cái)務(wù)困境收益論

事實(shí)上，財(cái)務(wù)困境對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響是多方面的。與上述學(xué)者只考察財(cái)務(wù)困境成本問題不同，也有很多學(xué)者提出了財(cái)務(wù)困境收益的觀點(diǎn)，其中表述最好的可能是jensen[10].顯然，jensen關(guān)于財(cái)務(wù)困境收益的觀點(diǎn)與其同年提出的自由現(xiàn)金流量假說是一脈相承的。根據(jù)自由現(xiàn)金流量假說，債務(wù)很少且有大量的自由現(xiàn)金流量（滿足npv大于零的全部投資需求之后的剩余現(xiàn)金）的企業(yè)很可能會(huì)浪費(fèi)資金。而財(cái)務(wù)困境企業(yè)的管理當(dāng)局因其履行債務(wù)的任務(wù)更為緊迫，處境更為危險(xiǎn)，資金被浪費(fèi)的可能性大大降低。因此，在不存在其他激勵(lì)制度安排的情況下，謹(jǐn)小慎微地償還債務(wù)可能會(huì)對(duì)管理效率產(chǎn)生有益的影響。1989年，jensen在《公眾公司的消失》一文中正式提出“財(cái)務(wù)困境收益”概念。他認(rèn)為財(cái)務(wù)困境會(huì)迫使企業(yè)管理層采取積極行動(dòng)以提高經(jīng)營(yíng)和管理效率，進(jìn)而改善業(yè)績(jī)。否則，作為公司內(nèi)部控制機(jī)制的董事會(huì)會(huì)考慮變更高級(jí)管理人員。

支持jensen的財(cái)務(wù)困境收益假說的經(jīng)驗(yàn)研究不乏其例。harris和raviv[11]、kaplan[12]、wruck[4]認(rèn)為財(cái)務(wù)困境至少可以帶來三方面收益：（1）趕走表現(xiàn)糟糕的管理層；（2）改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；（3）促使企業(yè)剝離（賣掉）業(yè)績(jī)不良的資產(chǎn)。andrade和kaplan[8]的研究發(fā)現(xiàn)31家財(cái)務(wù)困境公司中有23家明顯采取了削減成本和改善經(jīng)營(yíng)的措施，15家更換了董事會(huì)主席或ceo等高級(jí)管理人員。whitaker[13]的研究也支持jensen提出的財(cái)務(wù)困境收益假說。whitaker發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境之后，平均而言企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值都有所提高。logit回歸結(jié)果顯示，如果企業(yè)是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善而陷入財(cái)務(wù)困境，那么管理者行為是企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境至關(guān)重要的因素。

二、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究述評(píng)

最近國(guó)內(nèi)的學(xué)者也開始涉足財(cái)務(wù)困境與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系這一研究領(lǐng)域，并取得了初步研究成果。呂長(zhǎng)江、韓慧博[14]定義財(cái)務(wù)困境同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件：（1）1994年以后連續(xù)兩年流動(dòng)比率小于1；（2）這兩年中至少有一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)小于零。他們認(rèn)為，我國(guó)上市公司的間接財(cái)務(wù)困境成本顯著為正，從總體來看，間接困境成本約占公司價(jià)值的25%～36 5%，而且資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)困境間接成本具有顯著影響，即負(fù)債率越高的企業(yè)在困境期內(nèi)將損失更大的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)。雖然這一結(jié)論與opler和titman[2]完全一致，但呂長(zhǎng)江、韓慧博的研究設(shè)計(jì)未能剔除經(jīng)濟(jì)困境的影響。

與呂長(zhǎng)江、韓慧博對(duì)財(cái)務(wù)困境的界定有所不同，吳世農(nóng)、章之旺[15]選擇了1998～2002年間滬深股市40家st摘帽公司a股為財(cái)務(wù)困境企業(yè)樣本，從“經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)觀”和“權(quán)益價(jià)值觀”兩個(gè)角度考察我國(guó)上市公司是否存在財(cái)務(wù)困境成本。研究發(fā)現(xiàn)，從陷入財(cái)務(wù)困境之前到解除財(cái)務(wù)困境之后，企業(yè)經(jīng)行業(yè)調(diào)整之后的平均主營(yíng)業(yè)績(jī)雖然有所增長(zhǎng)，但經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)整之后的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值平均下降了2.04%，表明投資者平均承擔(dān)2.04%的財(cái)務(wù)困境成本。實(shí)證檢驗(yàn)同時(shí)表明，當(dāng)財(cái)務(wù)困境企業(yè)所在行業(yè)業(yè)績(jī)不佳時(shí)財(cái)務(wù)困境成本更高。

呂長(zhǎng)江、趙宇恒[16]以1999～2001年被特別處理的78家公司為樣本，分析了這類公司重組與業(yè)績(jī)變化之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，重組對(duì)st公司命運(yùn)具有明顯的影響，重組具有即時(shí)效應(yīng)，但其作用是有限的，并未帶來以后年度的業(yè)績(jī)?nèi)娓纳坪吞岣摺?/p>

必須指出的是，呂長(zhǎng)江、韓慧博與吳世農(nóng)、章之旺的研究結(jié)論在很大程度上不具有可比性，原因在于研究設(shè)計(jì)存在兩方面的差異：（1）財(cái)務(wù)困境的界定不一致；（2）前者僅僅從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)觀來考察財(cái)務(wù)困境成本。但有一點(diǎn)是一致的，即兩篇文章均以實(shí)際上已陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)為研究樣本。無(wú)論是基于流動(dòng)比率小于1且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)小于零的定義，還是基于st的定義，均表明企業(yè)已實(shí)際陷入財(cái)務(wù)困境，而非僅僅面臨潛在財(cái)務(wù)困境的威脅。我們認(rèn)為，對(duì)于財(cái)務(wù)困境如何影響公司業(yè)績(jī)的研究不應(yīng)僅僅定位于財(cái)務(wù)困境企業(yè)。正如altman在談及破產(chǎn)成本時(shí)所指出的，“間接的破產(chǎn)成本并非局限于那些實(shí)際失敗的企業(yè)，只要是存在高破產(chǎn)概率的企業(yè)，無(wú)論其最終失敗與否，均會(huì)招致這些（間接破產(chǎn)）成本”[7].同理，財(cái)務(wù)困境成本并非局限于那些實(shí)際陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，任何企業(yè)，只要有負(fù)債，財(cái)務(wù)困境的潛在壓力或大或小總會(huì)存在。另外，以實(shí)際陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)為研究樣本，還會(huì)造成無(wú)法區(qū)分經(jīng)濟(jì)困境和財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的不同影響。

三、未來研究展望

（一）應(yīng)剔除經(jīng)濟(jì)困境的影響

為克服國(guó)內(nèi)相關(guān)研究中存在的不足，消除經(jīng)濟(jì)困境對(duì)財(cái)務(wù)困境的影響，我們認(rèn)為可借鑒opler和titman的設(shè)計(jì)思路，先將滬深股市自建市以來的全部a股上市公司按行業(yè)區(qū)分為經(jīng)濟(jì)困境行業(yè)和非經(jīng)濟(jì)困境行業(yè)，再將樣本按財(cái)務(wù)杠桿的高低分類，考察在行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)困境時(shí)高杠桿組企業(yè)的業(yè)績(jī)是否比低杠桿組企業(yè)更差，即財(cái)務(wù)困境是否會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。opler和titman對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的定義為行業(yè)平均銷售增長(zhǎng)率為負(fù)，平均股票收益率低于-30%，兩個(gè)條件同時(shí)具備。他們對(duì)此的解釋是，股票收益率標(biāo)準(zhǔn)是為了避免將銷售業(yè)績(jī)短期下滑的企業(yè)定義為經(jīng)濟(jì)困境，而銷售業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)是為了避免將健康企業(yè)因股價(jià)下跌而定義為經(jīng)濟(jì)困境。顯然，opler和titman對(duì)經(jīng)濟(jì)困境的定義非常嚴(yán)格，但基于我國(guó)股市效率問題考慮，我們認(rèn)為股票收益率標(biāo)準(zhǔn)并不適合于我國(guó)國(guó)情。因此，我國(guó)上市公司的經(jīng)濟(jì)困境可定義為行業(yè)平均（中位數(shù)）銷售增長(zhǎng)率為負(fù)值，即行業(yè)處于業(yè)績(jī)下滑階段。

（二）關(guān)于公司業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇

按照財(cái)務(wù)困境成本的觀點(diǎn)，公司在陷入財(cái)務(wù)困境后，供應(yīng)商會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行重新評(píng)估，顧客則會(huì)重新考慮公司產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)，這些都可能導(dǎo)致公司的銷售（營(yíng)業(yè)）額在財(cái)務(wù)困境前后發(fā)生較大的波動(dòng)。因此，銷售增長(zhǎng)率可以作為公司業(yè)績(jī)度量的首選指標(biāo)。必須指出的是，雖然銷售增長(zhǎng)率是企業(yè)在陷入經(jīng)濟(jì)困境和財(cái)務(wù)困境時(shí)業(yè)績(jī)變化的最直接量度，而且具有度量上的客觀性，有利于不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，但該指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性不及利潤(rùn)類指標(biāo)?；谪?cái)務(wù)困境的收益觀，企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)銷售業(yè)績(jī)的下滑，有可能是企業(yè)采取收縮戰(zhàn)略（downsizing）、清理非盈利項(xiàng)目、裁減冗員的結(jié)果，因此，研究財(cái)務(wù)困境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，若僅考察銷售增長(zhǎng)率單個(gè)指標(biāo)，則有失偏頗。在此情況下，以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率度量公司業(yè)績(jī)是一個(gè)較好的選擇。依據(jù)在于兩個(gè)方面：（1）雖然roe和roa是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者所熟悉的度量公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，但是利潤(rùn)構(gòu)成中的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)外收支和投資收益相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)來說，更易于被陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)所操縱；（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)更能反映一個(gè)企業(yè)基本的、持續(xù)的盈利能力。同時(shí)以銷售增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率從不同的側(cè)面度量公司業(yè)績(jī)可以起到優(yōu)點(diǎn)互補(bǔ)、相互印證的作用。

另外需要注意的是，對(duì)于不同的行業(yè)而言，其成熟度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度一般存在較大差異，為消除這種差異的影響，以銷售增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率度量公司業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)進(jìn)行行業(yè)調(diào)整。具體計(jì)算可參照單個(gè)公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)剔除行業(yè)平均值（均值或中位數(shù)）。

（三）關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的定義

對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的定義應(yīng)關(guān)注兩個(gè)問題：（1）財(cái)務(wù)困境對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的內(nèi)生影響問題。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境往往會(huì)導(dǎo)致凈權(quán)益減少，財(cái)務(wù)杠桿隨之提高。為了消除財(cái)務(wù)困境對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的這種內(nèi)生影響，我們認(rèn)為應(yīng)該選擇整個(gè)業(yè)績(jī)度量期間之前的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率定義財(cái)務(wù)杠桿。舉例來說，如果銷售增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率度量的是t年度至t+1年度的公司業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)杠桿選擇的應(yīng)是t-1年初的資產(chǎn)負(fù)債率。（2）財(cái)務(wù)杠桿的行業(yè)差異問題。不同行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿很可能存在系統(tǒng)性差異，這種差異在研究設(shè)計(jì)中必須予以調(diào)整。可行的調(diào)整方法有兩種：其一，以單個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿除以該企業(yè)所在行業(yè)平均值，如此得到該企業(yè)的相對(duì)財(cái)務(wù)杠桿值；其二，以某個(gè)特定行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿為標(biāo)準(zhǔn)，涉及行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以單個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿與該系數(shù)相乘，得到調(diào)整值。

基于以往相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿與公司業(yè)績(jī)之間存在非線性關(guān)系的考慮，財(cái)務(wù)杠桿宜設(shè)置為啞變量而不是連續(xù)變量。例如，lennox[1]發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿與破產(chǎn)概率之間存在非線性關(guān)系。關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿啞變量的具體設(shè)計(jì)可采取不同的分組形式，例如，可以先按資產(chǎn)負(fù)債率的高低將樣本分為n組，將資產(chǎn)負(fù)債率最高的前若干組定義為高杠桿組，變量取值為1，其余組取值為0，也可以在n個(gè)杠桿組合中僅取最高、最低各若干組定義為高杠桿組合和低杠桿組合，變量分別取值1和0，居中的杠桿組合予以剔除。

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第9篇：公司經(jīng)營(yíng)思想范文

1、規(guī)劃

① 團(tuán)隊(duì)規(guī)劃

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷不像一般的傳統(tǒng)行業(yè)，它不僅高度整合，而且發(fā)展迅速。所以，在開始網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)的時(shí)候就需要根據(jù)項(xiàng)目發(fā)展的需求進(jìn)行團(tuán)隊(duì)規(guī)劃。你當(dāng)前需要運(yùn)用多少種營(yíng)銷手段，每個(gè)營(yíng)銷方式配備幾個(gè)人？是一次性把所有人全部上齊之后再進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷工作，還是一邊做一遍進(jìn)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)？這都需要進(jìn)行思考。

一般來說，我們?cè)陧?xiàng)目剛上線推廣的時(shí)候，只配備少數(shù)的幾個(gè)營(yíng)銷人員。嘗試幾個(gè)需要人力相對(duì)少的營(yíng)銷方式，比如：SEM、數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷、百度免費(fèi)推廣等這幾個(gè)運(yùn)作的有一定效果再進(jìn)行人員的擴(kuò)充，這個(gè)時(shí)候早期的團(tuán)隊(duì)成員已經(jīng)被培養(yǎng)的可以帶隊(duì)了，推廣工作也進(jìn)行的比較有序。

② 營(yíng)銷模塊規(guī)劃

營(yíng)銷分為兩種：花錢和不花錢的?；ㄥX的如：SEM\硬廣\廣告聯(lián)盟；不花錢的如：SNS\BLOG\BBS等。因?yàn)閯傞_始的時(shí)候我們用不了這么多的推廣方式。所有的推廣方式其實(shí)都是花錢的，因?yàn)椴恍枰?cái)力的也需要人力，人力也是費(fèi)用。因此，完全要根據(jù)你的營(yíng)銷預(yù)算的投入來規(guī)劃營(yíng)銷模塊，什么階段上什么方式。

2、整合

① 團(tuán)隊(duì)協(xié)調(diào)

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的工作如果只有網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷部門來做是不能成功的，必須由產(chǎn)品部、運(yùn)營(yíng)部、技術(shù)部共同配合執(zhí)行。在這個(gè)過程中，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理就負(fù)擔(dān)著團(tuán)隊(duì)協(xié)調(diào)的工作，搭建著各項(xiàng)工作溝通的橋梁。在我們各項(xiàng)營(yíng)銷工作進(jìn)行分工之后，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷部各成員提交上來的營(yíng)銷事務(wù)都應(yīng)該有網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理來進(jìn)行協(xié)調(diào)，這樣做到溝通無(wú)障礙。而不應(yīng)該由網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的其他團(tuán)隊(duì)人員去跟其他合作部門溝通，這樣會(huì)導(dǎo)致營(yíng)銷信息的傳遞不明確。

② 營(yíng)銷整合

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理還將擔(dān)負(fù)著所有營(yíng)銷工作的整合。所有網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷成員都會(huì)將網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷工作的結(jié)果以及營(yíng)銷的進(jìn)展匯總到網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理處，由網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理進(jìn)行信息的整合處理。比如：微博與SNS的配合營(yíng)銷，sem與seo相互配合，論壇營(yíng)銷與軟文公關(guān)的配合等。有效的整合所有的推廣資源，當(dāng)有促銷工作的時(shí)候，就能非常方便的能做出營(yíng)銷方案和營(yíng)銷執(zhí)行。

3、控制

① 進(jìn)度控制

網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷需要有比較好的進(jìn)度控制，這樣才能比較好的管理好網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的各個(gè)節(jié)點(diǎn)。同時(shí)根據(jù)公司推廣目標(biāo)的變化而調(diào)整公司營(yíng)銷的進(jìn)度。比如；我們?cè)谧鲆粋€(gè)有周期的促銷活動(dòng)推廣，在有效的時(shí)間內(nèi)，什么時(shí)間推送EDM？什么時(shí)間進(jìn)行SEM投放調(diào)整？這都需要網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理去進(jìn)行把握，然后再將事情分配下去。

② 效果控制

你有沒有過網(wǎng)站流量大量增長(zhǎng)，但是轉(zhuǎn)化率在降低，甚至你的推廣費(fèi)用在增加的情況。就目前的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷整體情況來看，不管你在進(jìn)行SEM，亦或是進(jìn)行網(wǎng)站常態(tài)的SEO，都可能遇到惡意競(jìng)爭(zhēng)的問題。還有就是剛開始拿到一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，你并不知道你的SEM該投多少錢，投在什么地方合適？如果你想做到精準(zhǔn)，這些都需要進(jìn)行效果倒推，然后制作方案。這樣才能做到一分錢辦一分錢的事情，才能更加貼近你的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷目標(biāo)。

4、發(fā)展

① 團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)

每個(gè)公司在發(fā)展的過程中，都會(huì)遇到各種事情。如何保證團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，我估計(jì)是每個(gè)公司都在考慮的問題。否則，也就不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在大面積搶奪人才的局面了。作為網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理，如何提升你團(tuán)隊(duì)成員的能力，讓他們?cè)跇I(yè)務(wù)能力和溝通能力上都有所提升是一個(gè)比較重要的事情。畢竟，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的執(zhí)行是個(gè)有點(diǎn)枯燥的工作。如何把這些枯燥的執(zhí)行轉(zhuǎn)化為樂趣，只有讓團(tuán)隊(duì)成員在工作中得到提升，能力和適應(yīng)能力得到升華，他們才會(huì)覺得這個(gè)工作有奔頭、才會(huì)充滿激情的去奮斗。

② 自我學(xué)習(xí)

電子商務(wù)的發(fā)展迅速自然不必多言，一日不學(xué)就可能脫節(jié)，就可能對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)信息失去把控。所以，自我學(xué)習(xí)也是網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷經(jīng)理在工作中非常重要的一個(gè)內(nèi)容。也許你會(huì)說你只要找到好的執(zhí)行人員，管理好他們就行了。其實(shí)，事情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么簡(jiǎn)單，所有宏觀的把控和操作的細(xì)節(jié)你都需要有過體驗(yàn)才更好，才能把執(zhí)行的細(xì)節(jié)做的更完美。堅(jiān)持學(xué)習(xí)，保持知識(shí)體系的新鮮程度，才能讓我們發(fā)展的更好。（來源：億邦動(dòng)力 文/秦遙倪）

電商會(huì)議：“2011中國(guó)服裝行業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用峰會(huì)”火熱報(bào)名中