民營企業(yè)債券融資精選(九篇)
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第1篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；債券融資；滯后
企業(yè)債券（也稱公司債券）是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，發(fā)行時承諾在未來的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國，自1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以后，企業(yè)債券開始成批量的發(fā)行，同時發(fā)行量逐年上升，并于1992年達(dá)到高峰，1993年開始，企業(yè)債券發(fā)展進(jìn)入暫時的低潮。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀
1．企業(yè)債券融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，由于企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財務(wù)上具有許多優(yōu)勢，所以，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資額的3～10倍。而據(jù)統(tǒng)計資料顯示，我國2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見，我國企業(yè)債券融資的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資的發(fā)展。
2．企業(yè)債券在整個債券市場中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他債券。一般來說，債券市場包括國債、金融債券和企業(yè)債券。近幾年來，企業(yè)債券在整個債券市場中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢。2001年我國發(fā)行國債4600億元，而企業(yè)債券僅170億元，不到國債融資總額的5％。而最近幾年我國發(fā)行的金融債券規(guī)模在不斷增加，所以相對而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷下降。從我國債券市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，我國企業(yè)債券市場發(fā)展明顯落后于國債市場。2001年國債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業(yè)債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。
3．企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重很低。企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個國家企業(yè)債券在國民經(jīng)濟中的地位。企業(yè)債市場規(guī)模與GDP的比例在發(fā)達(dá)市場一般在20~30%之間，而在我國這一比例還不到1%。2002年末中國GDP總值為10萬億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數(shù)字)，占GDP的比重為38.3％，而國債、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業(yè)債券只占極小的比重。由此可見，企業(yè)債券在國民經(jīng)濟中的地位有待加強。
二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的原因
首先，對企業(yè)債券的利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面的限制性規(guī)定，影響了企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）利率方面的限制。企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)根據(jù)企業(yè)債券的市場供求關(guān)系、企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況以及償債能力來確定利率水平。而利率管制使得不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率是沒有區(qū)別的,于是就不存在對風(fēng)險的市場定價機制,結(jié)果是信用級別與投資風(fēng)險不同的企業(yè)債券，其投資收益率卻相同，企業(yè)債券的投資價值不能得到有效的實現(xiàn)，從而企業(yè)債券的需求方和供給方之間很難實現(xiàn)真正的交易。這是中國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的首要原因,也是最重要的一個原因。（2）發(fā)行程序方面的限制，最明顯的是發(fā)債的審批制。發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需經(jīng)過嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，使一些企業(yè)被擋在發(fā)債的大門之外。發(fā)行審批制度沒有市場化，是目前制約我國企業(yè)債券市場供需雙方市場需求的主要因素。另外還有關(guān)于發(fā)債權(quán)利的限制，是否發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行多少，這本是企業(yè)權(quán)利權(quán)益和市場選擇相結(jié)合的結(jié)果，而由最高行政機關(guān)決定企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，卻帶有典型的計劃經(jīng)濟色彩。（3）發(fā)行主體方面的限制?！稐l例》對發(fā)行人的規(guī)定只是“具有法人資格的企業(yè)”，并劃分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，大量的股份公司和民營企業(yè)被排除在外，在目前對外開放的大的背景下，這一規(guī)定有很大的局限性，與市場經(jīng)濟的要求不符。
其次，二級市場規(guī)模小，流動性差制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。到目前為止，我國的企業(yè)債券流通還是僅僅局限于交易所市場，柜臺市場交易還是零，并且缺乏全國性的交易網(wǎng)絡(luò)，而且我國企業(yè)債券上市流通量也很小，據(jù)統(tǒng)計，在二級市場上，滬深兩市2001年共有15只企業(yè)債券，總市值為298.52億元，日均成交量僅為738.75股，日均成交金額為84278元。可以說目前的企業(yè)債券二級市場尚未培育建立起來，交易所市場就是企業(yè)債券流通市場的全部。但交易所市場也存在市場規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，這就使得大部分投資者購買企業(yè)債券的風(fēng)險加大，導(dǎo)致投資者信心不足。同時，難以上市流通加劇了發(fā)債企業(yè)及中介機構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險，抑制了發(fā)行規(guī)模的擴大，也就是說二級流通市場的局限性影響了一級市場的發(fā)行，從而使企業(yè)債券市場陷入到一種惡性的循環(huán)之中，制約了企業(yè)債券市場的總體發(fā)展。
最后，發(fā)債企業(yè)誠信基礎(chǔ)缺乏，無投資者保護機制才是企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的根源。從表面上看發(fā)債的審批制就像一個瓶頸限制著企業(yè)債券市場的發(fā)展，但當(dāng)我們深入分析后就不難發(fā)現(xiàn)，誠信基礎(chǔ)缺乏才是目前制約企業(yè)債券市場發(fā)展的根本性問題之一。企業(yè)債券信用評級制度存在著很大的缺陷（企業(yè)債券信用評級是專業(yè)化的信用評級機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評價），信用評價機構(gòu)所評出的信用級別的參考價值較差，這就使一些經(jīng)營管理不善的企業(yè)也可以發(fā)債，而它們發(fā)債、借錢僅僅是為了填補資金漏洞、維持生存，在借債時根本不考慮資金使用成本及償還問題，這就會導(dǎo)致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護機制、沒有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔(dān)保作為最有效的償債保障手段在實際運用都流于表面形式，形同虛設(shè)，例如沒有擔(dān)保資格的機關(guān)事業(yè)單位做擔(dān)保人、抵押本不屬于自己的資產(chǎn)或資產(chǎn)多次抵押等不規(guī)范行為不在少數(shù)。
三、促進(jìn)我國企業(yè)債券市場發(fā)展的對策
從宏觀經(jīng)濟方面來看，發(fā)展企業(yè)債券市場有利于資本市場全面均衡發(fā)展，有利于宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定與增長；從微觀方面來說，企業(yè)債券市場將有長期融資需求的企業(yè)與準(zhǔn)備進(jìn)行長期固定收益證券投資的投資者聯(lián)系起來，在為投資者提供投資機會的同時為企業(yè)提供了大量的融資機會。因此，無論是從宏觀經(jīng)濟的發(fā)展來看，還是從企業(yè)自身的發(fā)展來看，發(fā)展企業(yè)債券市場都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。
1．放寬對利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面制度性的限制，促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）就利率方面來講，要使利率市場化?！镀髽I(yè)債券管理條例》規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％，這一規(guī)定在實際執(zhí)行過程中已經(jīng)明顯不甚合理。我國自1996年5月以來已連續(xù)8次降息，銀行儲蓄存款利率已經(jīng)很低，按照“不超過40％”的規(guī)定來確定企業(yè)債券利率，使得發(fā)行利率偏低而且利率差異區(qū)間縮窄，所以，這個限制應(yīng)當(dāng)被放寬。另外，發(fā)行定價逐步市場化，利率水平應(yīng)與債券信用評級、市場環(huán)境、風(fēng)險等因素掛鉤，改變目前發(fā)行利率固化的缺陷。（2）就發(fā)行程序方面來講，政府應(yīng)淡化對企業(yè)債券市場直接控制，企業(yè)債券的發(fā)行需由過去的審批制改為核準(zhǔn)制，淡化或逐步取消計劃規(guī)模管理，只要企業(yè)需要、市場認(rèn)可、能發(fā)出去、能及時兌付，就應(yīng)該允許企業(yè)發(fā)債。另外，應(yīng)規(guī)范中介機構(gòu)的行為，目前參與企業(yè)債券市場的中介機構(gòu)包括承銷商、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。（3）就發(fā)行主體來說，應(yīng)放寬對發(fā)債主體的限制，允許有條件的民營企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場。改革開放以來，我國的民營經(jīng)濟獲得了高速增長。有很多民營企業(yè)績效優(yōu)良、產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)負(fù)債率低，具有獨立承擔(dān)融資的權(quán)利與義務(wù)的能力；并且，很多民營企業(yè)為了謀求更大的發(fā)展，又有著巨大的融資需求，所以應(yīng)該放寬限制，允許符合條件的民營企業(yè)通過發(fā)行債券的方式在市場融資。這樣，既滿足了民營經(jīng)濟的融資需求，又通過企業(yè)債券市場的運作，增加信用產(chǎn)品的社會需求與供給，有利于資本市場全面均衡發(fā)展。
2．積極培育柜臺市場，提高企業(yè)債券的流動性。在發(fā)達(dá)國家，公司債券市場與一般債券市場一樣以柜臺交易市場為主。美國幾十萬個公司債券發(fā)行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場的主要參與者是機構(gòu)投資者而不是個人投資者，他們在柜臺市場而不是在證券交易所買賣公司債券。因此，要繼續(xù)培育債券柜臺市場，大力推動債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、逐步引入適合于企業(yè)債券交易的做市商制度，實行大宗交易實施細(xì)則，簡化手續(xù)，擴大場內(nèi)交易容量。
3．制定對信用評級機構(gòu)管理的法規(guī)，促進(jìn)國內(nèi)信用評級機構(gòu)的發(fā)展，加強與國際評級機構(gòu)的合作、強制實行債券評級。強制實行債券評級制度一般有兩方面的內(nèi)容：一是規(guī)定公共部門債券評級必須在一定的信用等級以上；二是規(guī)定某類機構(gòu)投資者只能購買一定信用等級以上的債券。信用評級制度有助于保證公司債券市場的正常運行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率。
4．完善償債保障機制。制定嚴(yán)格剛性的信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)公布定期報告和可能對債券價格和本息兌付產(chǎn)生重大影響的事件，及時披露市場風(fēng)險，提高市場透明度。另外，要改進(jìn)《破產(chǎn)法》對償債方面的規(guī)定，國外公司債券市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發(fā)行人償還債務(wù)的法律能力和實際執(zhí)行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對的風(fēng)險。《破產(chǎn)法》定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，從而成為公司債券市場制度體系的重要組成部分，能有效地保護投資者。
參考文獻(xiàn)：
1．童淳．對企業(yè)債市場的反思及啟示．武漢證券，2003，（5）．
2．袁東．中國公司債券市場發(fā)展分析．國研網(wǎng)，2002，（7）．
第2篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞:民營企業(yè);籌資;措施
一、民營企業(yè)籌資難的原因分析
(一)管理者的管理能力不足,企業(yè)生存風(fēng)險高
1.我國民營企業(yè)大多是家族式經(jīng)營管理,管理者沒有經(jīng)過專業(yè)系統(tǒng)的學(xué)習(xí),他們對民營企業(yè)的管理隨意性較大,主觀意識較濃,企業(yè)管理者的決策失誤常常發(fā)生。企業(yè)管理者常常是本企業(yè)的創(chuàng)始人和所有者,出于謹(jǐn)慎,他們一般不會隨便擴大生產(chǎn)規(guī)模,只是做小本經(jīng)營的生意,規(guī)模太小,向外部籌資不容易。
2.企業(yè)制度不健全,造成企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)不真實。民營企業(yè)大多缺乏有效的內(nèi)部控制機制和信息傳遞機制,而且大多的民營企業(yè)的財務(wù)制度不健全,提供的財務(wù)信息也常常失真,使得很多民營企業(yè)自身持續(xù)經(jīng)營能力弱,造成企業(yè)信譽低,向外部籌資難。
(二)企業(yè)向個人借款存在法律困難
最高人民法院1999年的《關(guān)于如何確認(rèn)公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的復(fù)批》中,盡管說明了公民與非金融企業(yè)之間的借貸,只要雙方當(dāng)事人意思表示真實即可認(rèn)定有效。但是該復(fù)批文件也認(rèn)定企業(yè)以借貸名義向職工非法集資,企業(yè)以借貸名義向社會公眾發(fā)放貸款及其他違反法律和行政法規(guī)的行為應(yīng)當(dāng)認(rèn)定無效。即使企業(yè)能夠依靠個人家庭儲蓄或者高出國家法定利率許多的民間資本拆借,其成本相對來講也是高的,這是因為大部分投資者對民營企業(yè)持等待和觀望態(tài)度,致使民營企業(yè)籌資成本和風(fēng)險加大,其結(jié)果是企業(yè)籌資數(shù)量小,成本高。
(三)股票證券市場門檻較高
民營企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)決策時,除了利用本身財務(wù)狀況制定,還必須考慮外部籌資渠道。中國金融體系目前缺乏一個多層次、能夠為廣大中小民營企業(yè)融資服務(wù)的資本市場,雖然有兩個全國性的股票證券市場,但是由于其進(jìn)入門檻較高,多數(shù)企業(yè)特別是大批剛剛起步的中小企業(yè)仍然無法通過證券市場進(jìn)行融資。
(四)其他融資工具多處于空白狀態(tài)
法律僅僅允許國有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,非公有制企業(yè)即民營企業(yè)不能通過發(fā)行債券的方式直接融資。至于可轉(zhuǎn)換債券、長期票據(jù)、投資基金、資產(chǎn)證券化等現(xiàn)代融資工具更是處于空白狀態(tài)。某些民營企業(yè)雖然在經(jīng)營體制上比國有企業(yè)更有優(yōu)勢和效率,但只能靠非正規(guī)的融資和自身的積累艱難爬行。
二、改善企業(yè)融資環(huán)境的措施
(一)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),建立企業(yè)信用擔(dān)保體系
1.完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加快技術(shù)創(chuàng)新,創(chuàng)造良好經(jīng)營業(yè)績。在投資活動中,建立資金投入效益的保證機制;在籌資活動中,建立活而不亂的資金循環(huán)機制;在財務(wù)成果分配活動中,建立資金補償積累機制,抓好資金的后續(xù)管理。加強管理,健全財務(wù)制度,增加財務(wù)透明度。首先企業(yè)財務(wù)部門要按照現(xiàn)行法規(guī)制度的要求,結(jié)合企業(yè)實際情況,建立健全符合企業(yè)發(fā)展要求的內(nèi)部控制制度,使企業(yè)的生產(chǎn)營銷發(fā)展到哪里,財務(wù)管理的觸角就延伸到那里。其次,企業(yè)財務(wù)部門要在綜合考慮多方面因素的基礎(chǔ)上,圍繞目標(biāo)利潤,認(rèn)真編制和執(zhí)行財務(wù)預(yù)算,構(gòu)建企業(yè)財務(wù)責(zé)任指標(biāo)體系。
2.建立民營企業(yè)信用擔(dān)保體系
建立擔(dān)保體系是世界各國中小民營企業(yè)的通行做法,對改善企業(yè)融資環(huán)境有重要作用。首先,要建立和完善與中小民營企業(yè)信用擔(dān)保體系有關(guān)的法律制度。其次,確定政府對風(fēng)險基金的補償機制。擔(dān)保機構(gòu)需要穩(wěn)定的外部資金注入形成風(fēng)險基金,彌補風(fēng)險高造成的損失,從而保證擔(dān)保體系的正常運作和發(fā)展。再次,必須加快建立民營企業(yè)信用評級機制,通過對民營企業(yè)資信程度、法人代表的個人信用和貸款風(fēng)險等多層次的信用評級制度,為擔(dān)保機構(gòu)提供風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險評價方法和業(yè)務(wù)多樣化手段,從而針對不同等級企業(yè)要求不同等級抵押和反擔(dān)保條件。
(二)完善資本市場,健全直接融資體系
1.優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)
首先改革國有企業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu),解除政府隱形擔(dān)保,將資源有效配置作為證券市場的基礎(chǔ),讓有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)成為證券市場的基礎(chǔ),健全上市公司退出機制。其次,建立一個有獨立運行規(guī)則,獨立發(fā)展目標(biāo),獨立上市基準(zhǔn)和獨立交易機制的二板市場,使民營企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金,從而推動企業(yè)發(fā)展。
2.積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場,豐富資本市場的交易品種
根據(jù)我國的實際情況,制約企業(yè)債券市場和長期票據(jù)發(fā)展的主要因素,一是利率尚未市場化;二是企業(yè)信用水平不高。對于前一個影響因素,由于我國正在逐步推行利率體制改革,利率市場化已經(jīng)有了一個初步的日程表,因此,發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場的外部條件正趨于成熟。對于企業(yè)信用問題,則需要通過全社會的共同努力,構(gòu)筑一個有效的信用征集、評價、嚴(yán)格的違反信用的懲罰制度。
(三)加快國有商業(yè)銀行改革,大力發(fā)展民營商業(yè)銀行
1.發(fā)展地方性民營商業(yè)銀行
大力發(fā)展專門為民間投資和中小民營企業(yè)提供融資服務(wù)的地方性民營商業(yè)銀行,地方性民營銀行熟悉當(dāng)?shù)厍闆r,最容易了解到地方中小民營企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平,合理發(fā)放貸款。因而可以克服由于信息不對稱而產(chǎn)生的較高的交易成本,降低服務(wù)價格,從而滿足資金供求雙方的需求。加強對中小民營企業(yè)銀行的管理,對其經(jīng)營狀況進(jìn)行實時監(jiān)控,同時建立相應(yīng)的存款保險制度。
2.消除信貸歧視,建立為民營企業(yè)服務(wù)的非國有的中小金融機構(gòu)
新建立的民營銀行應(yīng)該定位為區(qū)域性中小型金融機構(gòu),建立完善的治理結(jié)構(gòu)和組織體系,實行股份制或者互助合作制的組織形式,并于政府機構(gòu)完全脫鉤。加強對中小型民營銀行的管理,對中小型銀行的經(jīng)營狀況進(jìn)行實時監(jiān)控,同時建立相應(yīng)的貸款保險制度。
參考文獻(xiàn):
[1]錢孝先.中國私營公司十大生存危機[M].北京:北京工業(yè)大學(xué)出版社,2003.
第3篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞:中小企業(yè);直接融資;間接融資
中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)14-0096-02
一、中小企業(yè)融資途徑
(一)中小企業(yè)融資的途徑
在市場經(jīng)濟條件下,我們可以將企業(yè)融資渠道作三個層次的劃分:第一層次為內(nèi)源融資和外源融資;第二層次將外源融資分為直接融資與間接融資;第三層次將直接融資與間接融資再作進(jìn)一步劃分,如直接融資可分為股權(quán)融資和債券融資。企業(yè)選擇合理的融資渠道十分重要,因為它決定了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),從而影響了企業(yè)的決策權(quán)、利潤分配以及再融資能力。可以說,企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的未來。故如何選擇融資渠道至關(guān)重要。
(二)內(nèi)源融資與外源融資及兩者關(guān)系
內(nèi)源融資,是指企業(yè)不斷的將自己的儲蓄轉(zhuǎn)為投資的過程。它包括兩方面:積累資金和沉淀資金。積累資金是企業(yè)稅后利潤用于擴大再生產(chǎn)的部分;沉淀資金是企業(yè)折舊資金在固定資金更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外形成的“閑置資金”。內(nèi)源資金具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性等特點,是中小企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分[1]。外源融資,是指吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金,使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。它具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點。在經(jīng)濟日益市場化、信用化和證券化的過程中,外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。
在市場經(jīng)濟條件下,中小企業(yè)的融資是一個隨經(jīng)濟的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初,由于市場需求不旺,生產(chǎn)規(guī)模有限,很難承擔(dān)高額負(fù)債成本。因此,避免負(fù)債經(jīng)營,主要依靠內(nèi)源融資來追加投資、擴大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴大,內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要時,外源性融資則成為企業(yè)擴張的主要融資手段。
二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
(一)內(nèi)源融資現(xiàn)狀
為了適應(yīng)市場對企業(yè)資金在時間和數(shù)量上的不確定性,中小企業(yè)必須具有經(jīng)營靈活、變化快捷的特點。這就要求企業(yè)必須具備一定量的資本,并提高資本積累能力。在我國,組織結(jié)構(gòu)簡單、經(jīng)營規(guī)模較小的中小企業(yè)融資大都依靠自我積累。但規(guī)模較大的中小企業(yè)的內(nèi)源融資則不盡如人意。
(二)外源融資狀況
第一,直接融資。眾所周知,我國證券市場建立至今,已經(jīng)被賦予了為國有大型企業(yè)服務(wù)的一項特定功能。股票市場以國有企業(yè)改革為宗旨,股票市場基本沒有向中小企業(yè)開放。[3]與股票市場相似,債權(quán)市場也基本沒有向中小企業(yè)開放。目前,我國企業(yè)債券的發(fā)行實行“規(guī)?？刂?集中管理,分組審批”的辦法,每年由政府部門事先確定債權(quán)發(fā)行的規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標(biāo),在具體確定每年度的計劃時,優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點原材料與城市公共設(shè)施項目,以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)發(fā)行辦法規(guī)定,發(fā)行債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不得低于人民幣3 000萬元,有限公司不得低于6 000萬元;而且還需要實力雄厚的、信譽良好的單位作擔(dān)保。這一條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場[4]。
第二,間接融資。間接融資是通過金融中介機構(gòu)充當(dāng)信用媒介而實現(xiàn)融資的一種方式。近年來,國家出臺了不少針對中小企業(yè)放大信貸的政策,同時,股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機構(gòu)也竭力支持中小企業(yè)的發(fā)展。間接融資已經(jīng)成為民營企業(yè)的重要來源。
(三)在《2004年中國民營企業(yè)發(fā)展報告》中顯示至2002年底我國成長型中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)為:銀行貸款占76%、發(fā)行股票或股東集資占3.5%、發(fā)行企業(yè)債券占0.5%、申請國債或其他財政收入占0.5%、與國內(nèi)企業(yè)合資聯(lián)營占0.4%、依靠企業(yè)積累的自有資金占17.5%[5]。可見中小企業(yè)內(nèi)源融資有兩個問題:第一,內(nèi)源資金比重偏低;第二,在外源性融資中,中小企業(yè)在融資時過分依賴銀行貸款,缺乏直接融資渠道。這與我國缺乏多層次的資本市場是息息相關(guān)的。
三、中小企業(yè)融資困難的原因
(一)中小企業(yè)融資難的外部原因
1.間接融資困難的原因。首先,缺乏完整的扶持中小企業(yè)的政策體系。我國目前的經(jīng)濟和金融政策主要是根據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征制定的,大多數(shù)的社會資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業(yè);其次,缺乏國有商業(yè)銀行的支持商業(yè)銀行的穩(wěn)健性原則與中小企業(yè)的高風(fēng)險特點存在矛盾。相當(dāng)部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段,風(fēng)險較大。另外,國內(nèi)銀行因降息已經(jīng)進(jìn)入微利時期。綜上,國有銀行缺乏貸款給中小企業(yè)的激勵;再次,缺乏專門為小企業(yè)服務(wù)的中小商業(yè)銀行,廣大的縣域根本沒有區(qū)域性地方商業(yè)銀行;最后,缺乏必不可少的擔(dān)保機構(gòu)。
2.直接融資渠道狹窄的原因。證券市場中的上市融資、發(fā)行債券的法律法規(guī)和政策導(dǎo)向?qū)χ行∑髽I(yè)不利。中小企業(yè)全部寄希望于信貸資金、依靠銀行是不現(xiàn)實的,最終不利于中小企業(yè)的發(fā)展,不利于社會資源的合理優(yōu)化配置,甚至?xí)峡邈y行,帶來更大的金融風(fēng)險。
(二)中小企業(yè)融資難的內(nèi)部原因
1.中小企業(yè)財稅負(fù)擔(dān)重。這主要表現(xiàn)在:首先,宏觀稅收負(fù)擔(dān)重。20世紀(jì)90年代后半期以來,我國財政收入增長速度明顯高于同期GDP增長速度,但是近幾年國有大型企業(yè)所面臨的主要任務(wù)是扭虧。所以,財政負(fù)擔(dān)主要落在中小企業(yè)身上;其次,現(xiàn)有稅收政策不利于中小企業(yè)增強內(nèi)源融資。主要存在以下問題:一是稅收優(yōu)惠對象多以所有制形式為劃分標(biāo)準(zhǔn);二是稅收優(yōu)惠政策比較凌亂、缺乏系統(tǒng)性,而且由不同的部門負(fù)責(zé)實施,對中小企業(yè)的促進(jìn)作用有限。
2.中小企業(yè)對內(nèi)源融資缺乏認(rèn)識,自我積累意識差,缺乏自我積累的內(nèi)在動力。第一,不重視內(nèi)源融資,積累意識差。企業(yè)在內(nèi)部利潤分配中存在“重消費、輕積累”的短期化傾向,缺乏長期經(jīng)營思路;第二,缺乏折舊意識、折舊率過低。由于折舊率低,企業(yè)利用折舊進(jìn)行內(nèi)源融資的可能性小;第三,中小企業(yè)自身內(nèi)部經(jīng)營管理不強,盈利能力較差,導(dǎo)致內(nèi)源融資源頭不暢。
四、改善中小企業(yè)的融資環(huán)境的對策
(一)加強企業(yè)內(nèi)源性融資能力:
首先,應(yīng)加強留存收益融資。中小企業(yè)可以利用的方式如下:提高資金利潤率,增加利潤總量;利用法律回避不合理稅收,可以增加稅后利潤,擴充盈余留存額;企業(yè)應(yīng)精心處理股利與留存收益之間的比例關(guān)系,確定合理的股利分配指標(biāo)。在取得股東理解的基礎(chǔ)上,增加企業(yè)留存額。另外,政府應(yīng)在稅收方面向中小企業(yè)提供優(yōu)惠政策。
(二)完善企業(yè)外源性融資環(huán)境:
第4篇：民營企業(yè)債券融資范文
日前，繼深圳市和中關(guān)村園區(qū)管委會成功組織中小企業(yè)發(fā)行了集合債券后，中小企業(yè)集合發(fā)債第三單“花落”大連――該市中小企業(yè)集合發(fā)債的申請也已獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)，并在深交所正式上市交易。這也是商業(yè)銀行停止為企業(yè)債券提供擔(dān)保后第一只獲批發(fā)行的集合債券。
據(jù)了解，大連市中小企業(yè)集合債由大連冶金軸承股份有限公司等8家中小企業(yè)共同參與，共發(fā)行5.15億元。大連市中小企業(yè)集合債券期限6年，由大連港集團公司提供3年的擔(dān)保，信用評級AA級。如發(fā)行人在第3個計息年度期滿前未能設(shè)立新的擔(dān)保，發(fā)行人將全額贖回債券。債券票面年利率6.53％，每年付息一次，到期一次還本。政府給予發(fā)債企業(yè)1.5～2個百分點的利息補貼。
發(fā)行企業(yè)債券作為一種融資方式，以往似乎是大型企業(yè)的“專寵”，但隨著國家建設(shè)多層次資本市場的政策指引，現(xiàn)在這一局面正在悄然改觀。
何為中小企業(yè)集合債券
單個中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債可能性很小，如果將一批中小企業(yè)捆綁起來，則發(fā)債的可行性將大增，這就是所謂的集合債券。
具體而言，中小企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織，以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式，它是以銀行或證券機構(gòu)作為承銷商，需由擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保，評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)參與的新型企業(yè)債券方式。
例如，2003年科技部統(tǒng)一組織12家高新區(qū)企業(yè)集合債券，就是采用“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”的方式，發(fā)行了總額為8億元、期限3年的集合債券。而2007年“深圳市中小企業(yè)集合債券”采取了“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的新模式，發(fā)行主體為深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小民營企業(yè)，發(fā)行額為10億元。
集合發(fā)債優(yōu)勢凸現(xiàn)
實際上集合債券在債券市場并不是新鮮事物，早在1998年的時候就曾有過嘗試，中關(guān)村地區(qū)和蘇州地區(qū)都曾組織過本地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)集合發(fā)債。但直到2003年03高新債的推出及在2006年成功兌付，這一做法才開始得到監(jiān)管部門的認(rèn)可。而此次嘗試無疑大大降低了管理層對發(fā)債風(fēng)險的擔(dān)憂，也為中小企業(yè)拓寬融資渠道尋找到一個新方向。
首先，集合債的發(fā)行，可以拓寬中小企業(yè)的融資渠道，不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道。由于存在信用、規(guī)模等約束，單個的中小企業(yè)發(fā)債根本不太可能，而集合債券運用了信用增級的原理使中小企業(yè)發(fā)債變得相對容易，可以為一批有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∶駹I企業(yè)提供融資機會，拓展新的融資渠道。
其次，債券融資是綜合成本最低的外源融資方式，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，節(jié)約了企業(yè)財務(wù)成本。與銀行貸款相比，比如貸款一億元，如果采用債券融資，其資金成本要比同期銀行貸款每年節(jié)約35％左右；與股權(quán)融資(上市)相比，發(fā)行企業(yè)債券不會影響到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，不會攤薄每股收益，而且綜合成本低于上市。
此外債券融資還有“稅盾”優(yōu)勢，債券利息可在稅前支付計入成本，而且設(shè)計靈活，符合不同投資項目需求，投資群體廣泛，具有明顯的廣告效應(yīng)，還可以優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)開拓其他市場化融資方式打下基礎(chǔ)。
未來些許不確定性
不過，當(dāng)前中小企業(yè)集合債發(fā)行工作也還存在一定的難點。主要還是因為中小企業(yè)自身的一些特性所決定的，如中小企業(yè)信用等級低，集合債風(fēng)險高，如沒有進(jìn)行增信擔(dān)保，即使利率較高，也較難發(fā)行，而沒有擔(dān)保的債券也不適合銷售給個人投資者。加之2007年10月12日銀監(jiān)會了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》，規(guī)定銀行等金融機構(gòu)不得為企業(yè)債券提供擔(dān)保，因此，如何尋找到合適的擔(dān)保機構(gòu)為集合債提供擔(dān)保，已成為今后各地政府組織中小企業(yè)集合發(fā)債的關(guān)鍵工作。
第5篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券制約因素對策
企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，因此無權(quán)參與或干涉公司的經(jīng)營管理。但債券持有人有權(quán)按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴大，債券的發(fā)行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業(yè)債券的發(fā)展與發(fā)達(dá)國家相比仍然有相當(dāng)?shù)牟罹?，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素
1.1企業(yè)債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業(yè)融資嚴(yán)重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2007年底，企業(yè)債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內(nèi)部發(fā)展也很不平衡，企業(yè)債市場發(fā)展明顯滯后于政府債券及準(zhǔn)政府債券，2007年企業(yè)債融資規(guī)模僅占當(dāng)年債券市場融資規(guī)模的11.15%。可見，目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。
1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一
在我國企業(yè)債券市場上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機構(gòu)債券和地方政府的市政債券，這種現(xiàn)象被稱為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現(xiàn)象。受我國現(xiàn)有有關(guān)政策的影響，目前企業(yè)債券市場的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎(chǔ)性行業(yè)。
1.3企業(yè)債券二級市場表現(xiàn)不佳
企業(yè)債券在二級市場的表現(xiàn)不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應(yīng)有的充分流動性。
1.4企業(yè)期限結(jié)構(gòu)較短
我國發(fā)行的債券期限結(jié)構(gòu)總體上偏短。從2006 年上半年發(fā)行的債券來看，其中1 年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數(shù)的期限看，10 年以下發(fā)行次數(shù)占97.89%。較長期限的企業(yè)債( 10 年以上) 在2001 年才出現(xiàn), 為三峽開發(fā)工程總公司發(fā)行的15 年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看, 由于資金成本和發(fā)行風(fēng)險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短, 能夠在二級市場流通的時間過短, 造成短期內(nèi)大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉(zhuǎn)手流通。
2促進(jìn)我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策
2.1投資者方面
從機構(gòu)投資者的角度來看，由于企業(yè)債券市場參與者少，投資品種少，導(dǎo)致企業(yè)債券流動性差，換手率低，無法實現(xiàn)機構(gòu)投資者快速合理調(diào)配資金的要求。
2.2發(fā)行主體方面
按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業(yè)或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進(jìn)入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。
2.3監(jiān)管方面
我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴(yán)格管制，內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場，讓其成為主導(dǎo)者，政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業(yè)債券兌付風(fēng)險預(yù)警機制，及時了解發(fā)債企業(yè)的負(fù)債狀況、資金運轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風(fēng)險；實施強制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報、年報。同時加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構(gòu)作用，加大其市場參與責(zé)任，變政府單一監(jiān)管為政府、社會雙重監(jiān)管，政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能，社會中介機構(gòu)盡其微觀層面上的風(fēng)險揭示義務(wù)，使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。
第6篇：民營企業(yè)債券融資范文
1、管理模式———家族式。據(jù)統(tǒng)計，我國的民營企業(yè)中管理模式為家族式的占有大多數(shù)。家族式管理的民營企業(yè)，其重要職位由這個家族的人員負(fù)責(zé)，公司的決策權(quán)也由家族人員制定。這種模式形成高效率的管理決策制度，但也形成“一手遮天”的弊端。民營企業(yè)在創(chuàng)立初期，這種管理模式可以發(fā)揮積極主動的作用，但隨著企業(yè)的擴大，就要順應(yīng)公司的發(fā)展做一定的變化。
2、經(jīng)營體制———靈活。民營企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)是利潤最大化，為了適應(yīng)市場，所以其具有敏銳的市場嗅覺和強大的市場競爭能力。獲得利潤，就要迎合市場的需求。為了在市場中求得生存和發(fā)展，為了使自己在市場占有一席之地，堅持“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展”機制的同時，民營企業(yè)選擇以市場為導(dǎo)向，以“不變應(yīng)萬變”的這一自主決策面向市場，順應(yīng)市場的千變?nèi)f化，在市場經(jīng)濟中穩(wěn)步發(fā)展。
3、規(guī)?！ Ｎ覈拿駹I企業(yè)創(chuàng)立初期，一般是以家庭為核心發(fā)展的。家庭積蓄和民間借貸等方式是其公司成立的最初來源，這也決定了我國民營企業(yè)的主體一般只是中小規(guī)模。
二、融資與融資風(fēng)險的認(rèn)識
1、融資?！叭谫Y”從字面意義上來理解“，融”即融通，“資”則指資金。融資是一個資金運動的過程，由供給方向需求方。運動過程包括資金融入與融出。在我們的經(jīng)濟實體中，企業(yè)的資金來源與資金運用之間存在著密切的聯(lián)系，資金來源的狀況往往取決于資金運用的效益。
2、融資風(fēng)險。融資風(fēng)險是指企業(yè)融資或籌資過程中所要面臨的風(fēng)險。我們通常所指的融資風(fēng)險是債務(wù)風(fēng)險，即狹義的融資風(fēng)險。只要企業(yè)有資金的借入，就必須按期還本付息，由其資本收益率和借款利率不確定所產(chǎn)生的風(fēng)險。
三、民營企業(yè)融資風(fēng)險辨識
本文從資金的來源不同即外源融資中的債券融資、商業(yè)信用融資、以及間接融資中的銀行貸款，民間借貸融資方式所產(chǎn)生的融資風(fēng)險進(jìn)行民營企業(yè)融資風(fēng)險的辨識分析：
1、債券融資的風(fēng)險。債券融資風(fēng)險是指民營企業(yè)在利用發(fā)行債券方式籌集資金時，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，發(fā)行價格、時機選擇、票面利率、還款方式等方面考慮欠佳等原因所造成的籌資成本過高，導(dǎo)致經(jīng)營成果損失的可能性。目前，我國的債券市場還是由政府控制，國債是債券市場的主流，企業(yè)債券只能是債券市場的配角。民營企業(yè)的比例非常低，大部分還不能上市流通。而且由于債券市場是政府監(jiān)管，利率由政府決定，企業(yè)債券的同期利率都要比銀行的存款利率水平高40%?，F(xiàn)在民營企業(yè)中成功發(fā)行債券融資的只有西安金花企業(yè)集團和重慶力帆，發(fā)行債券融資的門檻還是過高。
2、商業(yè)信用風(fēng)險。商業(yè)信用是指企業(yè)之間相互提供的與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對籌資企業(yè)來說商業(yè)信用包括賒購商品、商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款、分期付款等幾種方式，是一種在經(jīng)濟貿(mào)易中最常見的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
3、銀行貸款風(fēng)險。銀行貸款是指銀行以一定的利率將資金發(fā)放給資金需求者，并約定期限償還的一種經(jīng)濟行為。銀行貸款的特點是成本低、風(fēng)險小，是企業(yè)貸款最理想的方式。民營企業(yè)，通過銀行貸款產(chǎn)生的融資風(fēng)險有以下兩點:①財務(wù)風(fēng)險。民營企業(yè)申請在商業(yè)銀行融資時，銀行要求企業(yè)必須在規(guī)定的時間內(nèi)還本付息。如果經(jīng)營不善，不能歸還借款，那么企業(yè)自身就要面臨破產(chǎn)關(guān)門的風(fēng)險。②利率、匯率以及其他條件的浮動所帶來的風(fēng)險。這些風(fēng)險具有一定的客觀性，包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等，也會使企業(yè)遭受一定的損失。例如企業(yè)從銀行，使用固定利率貸了一筆長期借款，但由于資金供求市場的變化，銀行的利率下調(diào)，那么企業(yè)按原定的固定利率將不得不多支付利息，融資成本增加。
4、民間借貸風(fēng)險。隨著企業(yè)的發(fā)展，因向銀行貸款存在一定的難度，又急需獲得資金，此時，民營企業(yè)就會以高息向私人借款，即民間借貸。民間借貸是指自然人與自然人、自然人與法人及其他組織之間的借貸關(guān)系。民間借貸的風(fēng)險主要有以下三點:①從短期來看，民營企業(yè)的貸款月利率8‰到30‰不等，甚至有的高達(dá)50‰。民間借貸的貸款利率幾乎都高于了民營企業(yè)的盈利水平，這無疑就增加了民營企業(yè)要面臨的還債壓力，甚至因此壓垮他們。②從中期來看，因房地產(chǎn)、大宗商品等具有可觀的利潤，相當(dāng)多的民間借貸籌集的資金都投入其中。但房地產(chǎn)行業(yè)是一個變化多端的行業(yè)，價格下跌就會導(dǎo)致資金鏈一定的斷裂。最后年終結(jié)算期，因市場經(jīng)濟的變化將給民營企業(yè)帶來一定的破產(chǎn)風(fēng)險。③從長期來看，因利率的畸高，民間借貸吞噬了實體經(jīng)濟一定的利潤，長期來看，并不利于民營企業(yè)的資金累積。更因為，民間借貸因尚無具體的法律保護，其不穩(wěn)定性還有其他不可控的因素，將會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險隱患。
四、民營企業(yè)融資風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)部原因和外部原因
根據(jù)民營企業(yè)不同融資方式所要面臨的融資風(fēng)險，現(xiàn)從企業(yè)的內(nèi)部———自身素質(zhì)和企業(yè)的外部———經(jīng)營環(huán)境兩個方面，進(jìn)行民營企業(yè)融資風(fēng)險的內(nèi)外部原因分析。
（一）融資風(fēng)險的內(nèi)部原因分析
1、民營企業(yè)的內(nèi)部組織形式、管理模式和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的限制。我國民營企業(yè)管理模式大多表現(xiàn)為家族式、粗放式管理，產(chǎn)權(quán)單一。民營企業(yè)實際仍是家族控制，即使采取了股份制、有限責(zé)任公司等形式，采用現(xiàn)代管理和科學(xué)管理的很少。
2、民營企業(yè)自身信譽度相對較低，導(dǎo)致融資渠道狹窄。在市場經(jīng)濟中，民營企業(yè)互相交易時最重要的就是信用。但現(xiàn)今制約民營企業(yè)融資與發(fā)展最大的障礙也是信用。在經(jīng)濟貿(mào)易往來之中，各個民營企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系往往發(fā)展成了多角債務(wù)關(guān)系。例如，互相拖欠貨款。如果其中一個企業(yè)貨款收不回來，那就開始拖欠其他企業(yè)，連環(huán)反應(yīng)發(fā)展為“多角債務(wù)鏈”關(guān)系。
3、民營企業(yè)經(jīng)營管理、財務(wù)信息等透明度不高。在財務(wù)管理方面，民營企業(yè)中的收入、成本、資金等財務(wù)指標(biāo)不明確，沒有詳細(xì)的財務(wù)規(guī)劃和預(yù)算，從而在企業(yè)運行中經(jīng)常出現(xiàn)資金吃緊、成本增加等失控狀態(tài)。民營企業(yè)一般未能建立起規(guī)范的、健全的財務(wù)會計制度，治理機制不健全，財務(wù)上普遍存在一個企業(yè)兩套賬、會計科目設(shè)置不合理、財務(wù)賬冊不完整、基礎(chǔ)的財務(wù)會計信息失真、賬實不符等違規(guī)現(xiàn)象
（二）融資風(fēng)險的外部原因分析
1、法律法規(guī)不完善，法律保護滯后。我國國民經(jīng)濟運行的主題一直都是大型國有企業(yè)，因此，對于民營企業(yè)來說，現(xiàn)行建立的各種法律制度有益于維護大型國有企業(yè)的權(quán)利義務(wù)，而不太適用于民營企業(yè)，他們?nèi)狈σ欢ǖ姆梢?guī)范和法律保障。我國的經(jīng)濟是由計劃經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)軌到現(xiàn)在的市場經(jīng)濟，處于一個成長階段，所以法律法規(guī)的不健全就導(dǎo)致了這種現(xiàn)象。
2、政府對民營企業(yè)的政策限制，發(fā)展缺乏政府的有力支持。我國的經(jīng)濟體制從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而來的，國有經(jīng)濟作為政府和金融機構(gòu)的“寵兒”，得到他們的強烈扶持，而民營企業(yè)是在國有經(jīng)濟的夾縫中生存和發(fā)展起來的。目前，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，因資本市場的所有制偏見和政策歧視，民營企業(yè)處于劣勢，社會地位得不到提升。
第7篇：民營企業(yè)債券融資范文
為了方便分析，本文將我國企業(yè)分為三大類：上市公司（包括國有上市公司及民營上市公司）、非上市國有企業(yè)及非上市民營企業(yè)。
1.上市公司的融資結(jié)構(gòu)。內(nèi)源融資比例較低，外源融資中股權(quán)融資偏好明顯。從上市公司來看，它們的融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資比例偏小，資產(chǎn)負(fù)債比率偏低，尤其是長期負(fù)債比例極小，股權(quán)融資偏好明顯。香港大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院課題組（2001）研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點表現(xiàn)為：其一，所有者權(quán)益比重高，超過50%，而G-7國家都在42%以下，相應(yīng)地長期負(fù)債水平相當(dāng)?shù)?；其二，偏愛股?quán)融資。中國上市公司比大多數(shù)G-7國家更依賴于外部融資，加權(quán)外部融資比重為61%，比G-7中對外融資比重最高的日本還高（56%）。
2.非上市國有企業(yè)。內(nèi)源融資的比重較低，外源融資中銀行貸款比重過高。未能上市的國有企業(yè)的內(nèi)源融資在整個資金來源中占有的比重普遍較低，在外源融資中銀行貸款占有過高比重。因為他們大多效益較差，甚至無內(nèi)源資金可融，在國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)和可用金融工具較少前提下，向銀行借貸幾乎成為僅有的融資渠道。資料表明，至2004年底，全國3.17萬家國有及國有控股工業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率仍然達(dá)到59.17%。
3.非上市民營企業(yè)：嚴(yán)重依賴內(nèi)源融資渠道。所有制改革之后處于快速成長期的民營企業(yè)，融資需求極為旺盛，但由于金融制度因素的制約，除了極少數(shù)競爭力強大的著名民營企業(yè)既是銀行青睞的對象，在證券市場上融資也有機會之外，眾多中小民營企業(yè)的融資狀況不容樂觀。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，在中小民營企業(yè)的主要資金來源中內(nèi)源融資的比重平均約占90.5%，目前，中國股票市場上1400多家上市公司中民營企業(yè)只占7%左右?？梢姡駹I企業(yè)嚴(yán)重依賴自我融資渠道。
二、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的金融制度約束
1.金融制度二元化特征明顯，即金融制度安排具有內(nèi)在的排斥民有經(jīng)濟的特性。從金融制度的作用上看，現(xiàn)行的融資體制主要是為國有企業(yè)提供金融資源的特殊工具。從間接融資來看，金融機構(gòu)有明顯的大企業(yè)信貸偏好理念，民營企業(yè)缺乏資金通道。從直接融資來看，資本市場最初目的是為了支持國有企業(yè)上市，增加外源融資的渠道，促進(jìn)國有企業(yè)改革而建立起來的。
2.資本市場體制性缺陷
（1）資本市場內(nèi)部的非均衡發(fā)展。中國資本市場長期存在“強股市、弱債市；強國債、弱企業(yè)債”的結(jié)構(gòu)失衡特征。一方面，股票市場與債券市場發(fā)展具有不平衡性。據(jù)統(tǒng)計，到2004年底，通過A股市場的融資額為10291億元，企業(yè)債券融資額卻只有1388億元。另一方面，企業(yè)債券在整個債券市場中所占的規(guī)模一直很小。以2004年債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)為例，國債融資達(dá)6923億元，企業(yè)債券融資為327億元，僅占國債融資總額的4.7%。資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，使資本市場發(fā)展不能很好地起到優(yōu)化資源配置的作用，無法解決企業(yè)長期資金融通的問題。
（2）資本市場缺乏層次，必然導(dǎo)致大量的資源不能有效而迅速地配置。以美國為例，其資本市場至少包含全國性證交所、地方證交所、第三市場（上市股票的場外交易）、第四市場（大機構(gòu)和投資家之間直接交易）、納斯達(dá)克全國市場、納斯達(dá)克小型市場、OTCBB（小額股票掛牌系統(tǒng)）、粉紅單市場（PinkSheets）等多個層次，其中后三個層次的市場是專門為中小企業(yè)的資本交易提供服務(wù)的，入市標(biāo)準(zhǔn)也逐層降低。可以說，美國的資本市場能夠在世界上保持最大的規(guī)模、最強的競爭力和最高的市場效率，在一定意義上有賴于其多層次的資本市場體系。盡管我國在深交所開設(shè)了中小企業(yè)板，但證券交易仍被嚴(yán)格控制在證券交易所范圍之內(nèi)。
3.國有商業(yè)銀行信貸機制的約束。近些年，國有銀行建立起了集中統(tǒng)一的授信管理體制，貸款審批權(quán)限上收，基層行貸款權(quán)限逐級減小，大額貸款基層行往往只有貸款實施權(quán)，而沒有決策權(quán)。商業(yè)銀行普遍推行了“信貸終身負(fù)責(zé)制”，卻沒有與之對應(yīng)的激勵機制，這種制度安排必然導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸人員投放貸款時小心謹(jǐn)慎，把降低資金風(fēng)險當(dāng)作銀行經(jīng)營活動的主要導(dǎo)向，從而加劇其惜貸慎貸現(xiàn)象。銀行信貸制度的不完善，致使政策指導(dǎo)效力不足；另外，信貸產(chǎn)品不充足，使政策指導(dǎo)缺乏有效的依托和支撐。這使得原本融資渠道單一的企業(yè)獲取資金難上加難，加大了發(fā)展難度。
三、優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的金融制度改革建議
隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，今后中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向必將是以內(nèi)源融資為主（提高企業(yè)的自我積累能力可以降低風(fēng)險和融資成本），以外源融資為輔。在外源融資中銀行融資比重減少，證券融資逐漸增加并占據(jù)主要地位，在形式上形成多元化融資格局。從金融制度的角度考慮，為了給企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供一個良好的金融環(huán)境，必須從以下三方面著手。
1.積極構(gòu)建多層次、多元化的資本市場。首先，資本市場體系至少應(yīng)包括三個層面：主板市場、二板市場和區(qū)域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題；區(qū)域性小額資本市場則主要為達(dá)不到二板市場準(zhǔn)入資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。在一定意義上，我國更需要后一層面的資本市場。我國生產(chǎn)要素稟賦結(jié)構(gòu)的特點決定了勞動密集型的中小企業(yè)仍然占據(jù)絕大部分，所以說中小企業(yè)板乃至創(chuàng)業(yè)板不可能成為上千萬家中小企業(yè)的主要融資渠道。其次，加速企業(yè)債券市場發(fā)展，并注重發(fā)行主體多元化。
2.推進(jìn)國有商業(yè)銀行改革：強化信息評估體系，調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大金融創(chuàng)新力度。商業(yè)銀行在經(jīng)營管理活動中必須考慮其“三性”的統(tǒng)一，因此我們似乎不應(yīng)該過分指責(zé)銀行為規(guī)避風(fēng)險而惜貸。然而，作為主要的金融機構(gòu)，作為為企業(yè)提供資金融通的主要渠道，大量存款無法貸放出去，同樣會增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。在2004年10月29日中央銀行取消貸款浮動的上限之后，商業(yè)銀行完全可以強化信息評估體系，充分運用利率浮動手段對不同風(fēng)險狀況的中小企業(yè)進(jìn)行貸款定價，開拓中小企業(yè)貸款市場。
3.重視中小金融機構(gòu)的培育。發(fā)展中小金融機構(gòu)，包括地方性商業(yè)銀行、民營銀行和民間金融機構(gòu)。他們在解決小額信貸中信息不對稱問題方面具有先天性的優(yōu)勢，可有效解決民營企業(yè)融資難的問題。由于市場定位較為靈活，與中小企業(yè)信息相通，因此有著國有商業(yè)銀行所不能替代的優(yōu)勢。另外，他們的發(fā)展同時可以增強自身的競爭能力和抗風(fēng)險能力。
[摘要]對照現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，本文分析了我國上市公司、非上市國有企業(yè)及民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，進(jìn)而指出，金融制度二元化特征、資本市場的體制性缺陷以及國有商業(yè)銀行信貸機制的約束等因素嚴(yán)重制約著我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。
[關(guān)鍵詞]融資結(jié)構(gòu)金融制度金融改革
參考文獻(xiàn)：
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第8篇：民營企業(yè)債券融資范文
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)債券市場 政策限制 信用 信用評級制度
債券融資和股票融資是企業(yè)（公司）兩種重要的外部融資方式，根據(jù)莫迪利（Modigliani）和 米勒（Miller） 等提出的現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論，債券融資尤其是長期債券融資的成本比股票融資的成本要低,因此,企業(yè)直接融資,會優(yōu)先選擇債券融資。西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)融資基本是按照這一理論去操作的，其債券市場規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場的規(guī)模。如2005年，美國債券發(fā)行規(guī)模是股票的6.5倍。但我國卻恰恰相反，企業(yè)融資普遍存在重股輕債的現(xiàn)象,債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場,2005年,我國企業(yè)債券的發(fā)行總額僅為股票發(fā)行的13%,到2006年底,中國公司債券存量占GDP的比重僅約1.5%，而同期上市公司股票總市值占GDP的比重達(dá)到43%，在美國，公司債余額基本保持在整個債券市場20％的份額,而我國目前只占5%。可見,我國資本市場發(fā)展是很不協(xié)調(diào)的。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗證明,沒有債券市場的證券市場是畸型的,也是“短命”的。因此，探討我國企業(yè)債券市場發(fā)展落后的原因及對策,對于拓寬企業(yè)融資渠道、豐富證券投資品種、完善金融市場體系、促進(jìn)資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢的原因
1.政府政策的限制。我國自20世紀(jì)90年代初股票市場產(chǎn)生以來，政府就把證券市場發(fā)展的重心放在股票市場上，把股票市場既作為國企融資的場所又作為國企改革的助推器，而企業(yè)債券相比而言卻不具有如此明顯的功能和作用。所以政府只是把企業(yè)債券作為彌補國有企業(yè)、股份公司資金缺口的補充措施。而且，為扶持股票市場的發(fā)展，政府對企業(yè)債券融資有過多的管制，主要表現(xiàn)在發(fā)行管制、利率管制和投資管制等幾個方面。發(fā)行管制主要體現(xiàn)在兩方面，一是對發(fā)行主體的限制，發(fā)行主體只限于國有企業(yè)，二是對發(fā)行規(guī)模的限制，企業(yè)債券發(fā)行采取嚴(yán)格的額度管理，額度決定權(quán)在國務(wù)院。利率管制主要體現(xiàn)在對債券利率的硬性規(guī)定?！镀髽I(yè)債券管理條例》第18條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十”。 40％的上浮不區(qū)分不同的企業(yè)，使企業(yè)無法在利率上顯示出“高風(fēng)險、高回報”的特征。投資管制主要是限制一些機構(gòu)投資者投資企業(yè)債券，如我國規(guī)定商業(yè)銀行不能投資企業(yè)債券，保險公司投資企業(yè)債券也有投資比例和額度的限制?？傊^多的政策限制，大大制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。
2.企業(yè)信用和中介機構(gòu)信用的缺失。企業(yè)信用的缺失和中介機構(gòu)信用的缺失導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債難。眾所周知，我國社會信用環(huán)境每況愈下，其中企業(yè)的信用問題尤其突出，企業(yè)信用的缺失主要表現(xiàn)在：不守信用，逃避債務(wù)；披露虛假假信息，瞞上欺下；生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品等。由于一些發(fā)發(fā)債企業(yè)信用的缺失，不能按時償本付息，勢必影響債券投資者的切身利益，從而會挫傷其購買債券的積極性。近年來，證券評估等中介機構(gòu)的信用也日益受到投資者的質(zhì)疑，一些證券評估中介機構(gòu)惟利是圖，為企業(yè)出具虛假的評估報告、虛假的驗資報告、虛假的評估等級等也屢見不鮮。再加上我國企業(yè)債券信用評級的不規(guī)范、不科學(xué)，評估結(jié)果往往缺乏準(zhǔn)確性，因此投資者難以真正了解企業(yè)債券質(zhì)量的高低、風(fēng)險的大小，投資企業(yè)債券的積極性就大打折扣，從而影響到企業(yè)債券的發(fā)行。
3.債券信用評級制度不完善。債券信用評級是債券發(fā)行的一個重要環(huán)節(jié)，它是由權(quán)威的資信評估機構(gòu)根據(jù)發(fā)債人的信譽、經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、發(fā)展前景等方面進(jìn)行綜合評估，并給出一個客觀、公正的信用等級。其主要作用是揭示風(fēng)險，引導(dǎo)投資，并降低具有較高信用籌資者的籌資成本。在西方國家，都有完善的債券信用評級制度，這正是其債券市場蓬勃發(fā)展的重要原因。但目前我國債券信用評級制度很不完善。表現(xiàn)在：一是債券信用評級機構(gòu)缺乏獨立性，評級機構(gòu)受行政干預(yù)多；二是專業(yè)人才缺乏，評估專業(yè)性不夠；三是評級缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，可比性差；四是由于評級機構(gòu)缺乏對發(fā)債企業(yè)的信用級別進(jìn)行持續(xù)跟蹤評定制度，當(dāng)發(fā)債企業(yè)的財務(wù)狀況發(fā)生變化時，不能及時改變其信用級別，致使評定級別缺乏客觀性和公正性。
4.企業(yè)債券的二級市場比較落后，流動性比較差。我國股票的二級市場比較發(fā)達(dá)，有證券交易所市場、柜臺交易市場、三板市場等，股票的流動性比較強。而企業(yè)債券的二級市場卻比較落后，市場單一，目前只限于交易所市場，柜臺市場的交易基本沒有，且交易所市場也存在交易規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，證券的生命在于證券的流通，流動性比較差的證券自然不可能有旺盛的生命力，二級市場落后又會反作用于一級市場，導(dǎo)致一級市場發(fā)行困難。所以自1993年以來的大部分年份里，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模不但沒有擴大反而有萎縮的趨勢。如1992年發(fā)行609.1億元，到1993就減少到235.8億元，至 2000年發(fā)行額就銳減到80億元。直到2005年后，由于市場的強烈呼聲，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模才有所回升。
5.品種單一，難以滿足投資者的需求。從債券發(fā)行種類看，我國只有普通公司債和可轉(zhuǎn)換債券兩種。其中普通公司債是主要形式，在目前所發(fā)行的所有企業(yè)債中，90％以上為普通公司債，且發(fā)行的企業(yè)債全部是擔(dān)保債券，未出現(xiàn)像發(fā)達(dá)國家債券市場所通行的信用債券和抵押債券。在美國，由于社會和企業(yè)信用基礎(chǔ)很發(fā)達(dá)，信用債券已經(jīng)成為重要的企業(yè)債形式。在公司債日益發(fā)展的東南亞國家，信用債券的比例在金融危機后也大大提高。從利率品種上看，固定利率債券占絕大部分，浮動利率債券是從2000年才開始出現(xiàn)的品種，到目前為止僅有少數(shù)幾只浮息企業(yè)債。從債券期限上看，期限搭配不合理，如以往年度發(fā)行的基本都是中長期債券，短期債券品種很少，而最近兩年發(fā)行的又主要短以期債券品種為主，中長期債券較少。債券品種單一，缺乏可選擇性，不能滿足投資者多元化的需求，在一定程度上也制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。
二、發(fā)展對策
1.政策松綁。政府應(yīng)放寬企業(yè)債券融資的政策，我國現(xiàn)行對企業(yè)債券融資的管理基本上還是計劃經(jīng)濟的做法，行政色彩太重，哪些企業(yè)可以發(fā)行、發(fā)行多少、發(fā)行利率、投資主體都是由政府規(guī)定，這就大大限制了企業(yè)債券的發(fā)展，也有悖于市場經(jīng)濟的要求，所以要改革現(xiàn)行債券融資管理方式，應(yīng)放寬企業(yè)債券融資的政策，重點是以下幾方面：
(1)放寬對發(fā)債主體的限制。發(fā)債企業(yè)只限于國有企業(yè)，存在所有制歧視把民營企業(yè)、私人企業(yè)都排除在外，筆者認(rèn)為這種規(guī)定很不合理，企業(yè)能不能發(fā)債主要根據(jù)企業(yè)的營運狀況、經(jīng)濟效益、發(fā)展前景等因素來決定，而不能根據(jù)其所有制的性質(zhì)來決定。只要企業(yè)經(jīng)濟效益好，具有償本付息的能力就可以發(fā)行債券，實際上，當(dāng)前有好多的民營企業(yè)、私人企業(yè)的經(jīng)濟效益要好于國有企業(yè)，但融資總是受到岐視這是不公平的，筆者建議發(fā)債主體應(yīng)放寬到民營企業(yè)、私人企業(yè)。
(2)取消規(guī)模限制?，F(xiàn)行企業(yè)債券每年發(fā)行的規(guī)模還是由政府嚴(yán)格控制，這種規(guī)模管理會引發(fā)很多問題，如“包裝”發(fā)行、“尋租”等，建議政府取消指令性的規(guī)模管理，讓企業(yè)和市場作主來決定債券的發(fā)行規(guī)模，政府可通過產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策進(jìn)行必要的指導(dǎo)。
(3)放寬或取消對債券利率的限制。我國《企業(yè)債券管理條例》中規(guī)定，企業(yè)債券的票面利率不能高于同期銀行儲蓄利率的40%，這一規(guī)定也不合理，使債券的利率不能充分反映債券本身質(zhì)量、信譽的高低。有違風(fēng)險、收益匹配的市場原則。債券的利率應(yīng)由債券的評估等級決定，級別越高的利率越低，級別越低的利率越高，體現(xiàn)收益、風(fēng)險配比原則，所以建議今后應(yīng)放寬或取消對債券利率的限制，讓企業(yè)債券的利率由債券的級別、市場資金的供求來決定。
(4)放寬對投資主體的限制，應(yīng)允許商業(yè)銀行投資，要放寬對保險基金投資債券的限制，同時還要發(fā)展其他的機構(gòu)投資者如社保基金、養(yǎng)老基金等，企業(yè)債券的發(fā)展需要強大的、多樣性的機構(gòu)投資者基礎(chǔ)。
2.加強債券市場誠信機制的建設(shè)，樹立投資者信心。由于企業(yè)和信用評級機構(gòu)信用的缺失，使得企業(yè)債券的市場評價較低，投資者對其缺乏熱情，所以加強債券市場誠信機制的建設(shè)，對企業(yè)債券市場的發(fā)展非常重要。債券市場誠信機制的建設(shè)重點在兩個方面，一是發(fā)債企業(yè)的誠信建設(shè)，二是信用評級機構(gòu)的誠信建設(shè)。發(fā)債企業(yè)的誠信建設(shè)主要抓住三點：一是要規(guī)范舉債企業(yè)行為，提高企業(yè)信譽；二是要強化發(fā)債企業(yè)信息披露的真實性、可靠性；三是要加大對違約背信企業(yè)的懲處力度。信用評級機構(gòu)的誠信建設(shè)應(yīng)著手于以下四個方面：一是要加強對信用評級機構(gòu)法律意識、職業(yè)道德的教育；二是要加強對信用評級機構(gòu)執(zhí)業(yè)的監(jiān)督和管理；三是要加大對信用評級機構(gòu)執(zhí)業(yè)不誠信的處罰打擊力度，對弄虛作假案件的相關(guān)責(zé)任人應(yīng)通過法律進(jìn)行懲處，提高作假成本，最大限度地杜絕虛假信息。四是要建立嚴(yán)格的退出機制，將嚴(yán)重違反職業(yè)準(zhǔn)則的評級機構(gòu)逐出評級市場。
3.完善債券信用評級制度。完善債券信用評級制度是債券市場發(fā)展的重要制度基礎(chǔ)。首先應(yīng)培育有影響力的權(quán)威評級機構(gòu)，并保證評估機構(gòu)評估的獨立性。二是要建立一只高素質(zhì)、高水平的評估師隊伍。為此，要加大評級專業(yè)人才培訓(xùn)的力度，并建立和完善信用評估師的資格考試制度，以提高其職業(yè)修養(yǎng)和專業(yè)水平。三是應(yīng)該建立債券信用評級協(xié)會，建立有關(guān)的行業(yè)準(zhǔn)則和規(guī)范，協(xié)調(diào)各家評級機構(gòu)的評級方法和指標(biāo)體系，提高評估結(jié)果的可比性。四是要建立科學(xué)規(guī)范的資信評估體系、方法程序及動態(tài)的監(jiān)測機制，提高評估結(jié)果的客觀性、準(zhǔn)確性。
4.加快企業(yè)債券流通市場的建設(shè)，增強企業(yè)債券的流通性。當(dāng)前企業(yè)債券流通市場的落后，大大制約了發(fā)行者、投資者的積極性，因此要讓企業(yè)債券熱起來，解決其流通性問題非常關(guān)鍵。加快企業(yè)債券流通市場的建設(shè)，重點是要建立多層次的企業(yè)債券流通市場，既要有場內(nèi)交易市場，又要有場外交易市場，當(dāng)前主要是要加快場外交易市場中柜臺市場的培育和發(fā)展，以適應(yīng)不同規(guī)模、不同信用等級、不同發(fā)行方式的企業(yè)債券流通的需要。其次，證券交易所和證監(jiān)會可適當(dāng)放寬企業(yè)債券上市的條件，降低交易成本，鼓勵企業(yè)債券上市交易。第三，償試建立做市商制度，在我國企業(yè)債券市場引入做市商制度，對于提高市場流動性，推進(jìn)市場化進(jìn)程是十分有益的。
5.豐富和創(chuàng)新企業(yè)債券品種，滿足多種投資需求。投資者對債券的需求是多元化的，所以企業(yè)債券的設(shè)計也應(yīng)多元化。發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對于資金期限的不同需要和投資者的需要設(shè)計債券品種，改變目前債券品種單一的格局。在品種設(shè)計上，期限上做到短、中、長期搭配，付息方式做到一次付息、貼息與按期（年、半年）付息等多種，便于投資者按自身需求選擇持有。同時，我國可借鑒美國企業(yè)債券市場的經(jīng)驗，在市場條件成熟時，推出具有靈活的期限、還本付息方式或清算時債權(quán)人具有不同優(yōu)先地位的債券品種。如累進(jìn)利率債券、可轉(zhuǎn)換債券、附提前贖回權(quán)的債券等；根據(jù)流動性差異及不同風(fēng)險等級,設(shè)計出不同的債券品種,如抵押債券、擔(dān)保債券、信用債券及互換債券等，以滿足投資者多元化的投資需求，從而促進(jìn)債券市場的發(fā)展。
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第9篇：民營企業(yè)債券融資范文
一、陜西省直接債務(wù)融資工具的發(fā)展現(xiàn)狀
2006年至2014年末，陜西省共累計發(fā)行直接債務(wù)融資工具273期，融資金額達(dá)到3727.8億元，截至2014年末，陜西省存量直接債務(wù)融資工具181期，存量融資金額為1952億元。通過進(jìn)一步的分析，近十年來陜西省直接債務(wù)融資工具主要呈現(xiàn)出以下的發(fā)展特點：
（一）融資規(guī)模不斷擴大
2006年，陜西省企業(yè)分別發(fā)行了第一支企業(yè)債券和短期融資券，金額共計16.5億元，實現(xiàn)了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行零的突破，而到了2014年，陜西省企業(yè)通過直接債務(wù)融資金額已達(dá)到了1282.6億元，是2006年的78倍。
（二）覆蓋范圍不斷拓展
陜西省直接債務(wù)融資工具覆蓋范圍不斷拓展主要體現(xiàn)在三個方面：首先是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具種類覆蓋面不斷拓展。直接債務(wù)融資工具由最初的企業(yè)債和短期融資券拓展至目前的企業(yè)債（含中小企業(yè)集合債）、公司債（含私募債）、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具等大類；第二是市場主體覆蓋面不斷拓展。2014年末，陜西省具備直接債務(wù)融資工具主承銷資格的金融機構(gòu)由13家增加至18家，發(fā)債企業(yè)主體由國有企業(yè)已拓展至民營企業(yè)和中外合資企業(yè)。
（三）融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化主要體現(xiàn)在直接債務(wù)融資工具的年度融資額與同期人民幣貸款新增額之比大幅上升。2006年，陜西省直接債務(wù)融資工具融資額與人民幣貸款新增量之間的比例僅為3.07%，至2014年，該項比例達(dá)到49.73%，直接融資和間接融資的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
（四）融資價格成本優(yōu)勢明顯
和間接融資相比，直接債務(wù)融資工具的資金價格優(yōu)勢明顯，以2014年短期融資券為例，除2只與基準(zhǔn)利率持平外，其余15只短期融資券票面利率均低于同期同檔次貸款利率水平。
二、陜西省直接債務(wù)融資的需求特點
為了進(jìn)一步了解陜西省直接債務(wù)融資的需求特點，面向發(fā)債企業(yè)、未發(fā)債企業(yè)、金融機構(gòu)發(fā)放了直接債務(wù)融資調(diào)查問卷150份。根據(jù)調(diào)查問卷反饋的情況看，陜西省企業(yè)的直接債務(wù)融資工具需求主要有以下的特征：
（一）直接債務(wù)融資需求較大，且以銀行間市場債務(wù)融資工具為主
調(diào)查問卷中，已發(fā)債企業(yè)融資三項主要資金來源中，債券市場融資方式緊隨銀行貸款之后，位列第二，86.67%的企業(yè)愿在今后將發(fā)行債券作為首選融資方式，48.72%的未發(fā)債企業(yè)有意愿發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，發(fā)行債券融資的意愿也僅低于銀行信貸。
（二）債務(wù)融資資金需求以中期為主
調(diào)查問卷中，已發(fā)債企業(yè)債務(wù)資金需求的年限主要集中在1年-5年，其中，1年-2年（含）的占比為33%，其次是3年-5年（含），占比為26.67%，第三是2年-3年（含）。
（三）企業(yè)發(fā)債用途以資金周轉(zhuǎn)和置換貸款為主
企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具募集的資金的用途主要為補充流動資金和歸還銀行貸款，例如，在已發(fā)債企業(yè)發(fā)行短期融資券所募集資金的用途中，補充流動資金的占比為73.33%，歸還銀行貸款的占比為60%，企業(yè)發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具所募集資金的用途中，補充流動資金和歸還銀行貸款的占比均為46.67%。
（四）影響企業(yè)債務(wù)融資的因素以融資成本和融資效率為主
調(diào)查顯示，已發(fā)債企業(yè)選擇融資方式時，主要考慮的三個因素按照主次順序依次為融資成本、融資效率以及資金使用年限，占比分別為95%、67%和55.5%，同時，73.3%的已發(fā)債企業(yè)認(rèn)為選擇直接債務(wù)融資工具主要的因素是發(fā)行成本低，分別有40%的企業(yè)則認(rèn)為選擇直接債務(wù)融資工具發(fā)行效率較高，且有利于擴大企業(yè)知名度。
三、陜西省直接債務(wù)融資的不足與制約因素分析――基于調(diào)查問卷視角
縱向比較，陜西省直接債務(wù)融資規(guī)模仍相對不足，2006年，債務(wù)融資規(guī)模占GDP的比重為0.38%，到2014年，這一比重上升至7.3%，但卻低于全國7.9%的平均水平。結(jié)構(gòu)分析，陜西省企業(yè)債務(wù)融資主體仍然存在明顯的失衡現(xiàn)象。例如，2014年發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)主要集中于有色金屬、能源、交通、機械制造中，新興產(chǎn)業(yè)的文化、電子信息、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)較少，在類型失衡方面，僅有楊凌本香農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團有限公司和寶雞鈦業(yè)股份有限公司屬于民營企業(yè)，而其他的發(fā)行企業(yè)均為國有企業(yè)。在地區(qū)失衡方面，2014年陜西省77期直接債務(wù)融資中，73期企業(yè)注冊地在西安。這是陜西經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展特點所決定的，但我們通過問卷調(diào)查結(jié)構(gòu)的角度也可分析產(chǎn)生上述不足的制約因素，以進(jìn)一步推進(jìn)直接債務(wù)融資。
（一）企業(yè)資信有待提高
近年來，雖然陜西省民營經(jīng)濟發(fā)展較快，2014年陜西省非公有制經(jīng)濟占GDP的比重達(dá)到52.7%，但許多民營和中小企業(yè)還未能充分利用直接債務(wù)融資工具融資，剖析深層次的原因，民營企業(yè)和中小企業(yè)相較于大型國有企業(yè)的資信程度并不高，與直接債務(wù)融資工具的發(fā)行要求和市場認(rèn)可還存在差距。
（二）企業(yè)對直接債務(wù)融資工具的了解程度偏低
調(diào)查顯示，目前企業(yè)對于企業(yè)債券融資的認(rèn)識和專業(yè)知識普遍偏低。以短期融資券和非公開定向債務(wù)融資工具為例，在問及“對該融資工具了解程度如何”，分別有52%和64%的企業(yè)表示“從未聽說”或“聽說過，但并不了解其政策和操作程序”。同時，調(diào)查中，95%以上的企業(yè)都是在主承銷商上門營銷時才對直接債務(wù)融資工具有所了解，從側(cè)面反映出企業(yè)主動了解和運用新型融資工具的能力還有所欠缺。
（三）債務(wù)融資環(huán)境可進(jìn)一步改善
調(diào)查中，分別有52%和61.5%的已發(fā)債企業(yè)和未發(fā)債企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前的債務(wù)融資環(huán)境一般，這個中性的判斷一方面說明了債務(wù)融資環(huán)境尚可，但另一方面也表明實體經(jīng)濟對債務(wù)融資環(huán)境改進(jìn)的需求還很強烈。在當(dāng)?shù)卣畬ζ髽I(yè)債務(wù)融資的資金支持措施方面，很多企業(yè)選擇了當(dāng)?shù)卣ㄟ^建立風(fēng)險緩釋基金、實施擔(dān)保補貼政策以及財政補貼的形式支持企業(yè)發(fā)債，這說明部分地市政府在推動直接債務(wù)融資工作中，建立了有關(guān)的支持措施，但仍分別有31%的已發(fā)債企業(yè)和42.5%的未發(fā)債企業(yè)選擇了“無資金政策支持”，也說明部分地市政府可能仍未建立有關(guān)措施，或者存在優(yōu)惠政策宣傳仍不到位的情況。
（四）直接債務(wù)融資中介環(huán)節(jié)效率有待提升
直接債務(wù)融資工具企業(yè)、中介、監(jiān)管部門溝通周期和操作流程相對較長，尤其是中小企業(yè)集合票據(jù)從發(fā)行到上市，涉及眾多的機構(gòu)，企業(yè)要與這些機構(gòu)廣泛接觸，花費大量的時間和成本。調(diào)查中，分別有80%的已發(fā)債企業(yè)和74.36%的未發(fā)債企業(yè)希望交易商協(xié)會能簡化注冊程序，提高注冊效率。在已發(fā)債企業(yè)中，還有28%的企業(yè)認(rèn)為發(fā)行程序繁瑣、效率較低將影響其發(fā)行意愿。而未發(fā)債企業(yè)中，71.79%的企業(yè)認(rèn)為債務(wù)融資過程中存在的主要問題是發(fā)行程度復(fù)雜、發(fā)行效率較低，根據(jù)我們的了解，我省某企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)曾經(jīng)歷時10個月。
另外，很多企業(yè)還希望主承銷商和評級機構(gòu)等部門能降低中介費用，我們在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)的承擔(dān)的中介費率最高達(dá)到了1.25%，抬升了企業(yè)總?cè)谫Y成本。
（五）宣傳效果有待于進(jìn)一步提升
缺乏制度性、長期性的宣傳和輔導(dǎo)措施，所達(dá)到的結(jié)果并不理想。比如，被調(diào)查企業(yè)中，仍舊有三分之一強的企業(yè)并不充分了解政府資金支持措施，僅有8%的企業(yè)選擇從政府和人民銀行等主管部門的培訓(xùn)宣傳渠道中知曉了直接債務(wù)融資工具，42%的企業(yè)希望政府和人民銀行組織業(yè)務(wù)培訓(xùn)，甚至還有10%的金融機構(gòu)不了解中小企業(yè)集合票據(jù)的政策和操作程序，這都要求我們進(jìn)一步提升直接債務(wù)融資工具的宣傳效果。
四、政策建議
（一）發(fā)揮政府的組織協(xié)調(diào)引導(dǎo)作用，營造良好融資環(huán)境
一是制定發(fā)展規(guī)劃策略，提供債務(wù)融資宏觀指導(dǎo)。結(jié)合陜西省金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，對全省的債券融資發(fā)展做出總體部署和安排。積極創(chuàng)造條件滿足債券發(fā)行要求，重點扶持陜西具有發(fā)展優(yōu)勢的裝備制造業(yè)、有色金屬、化工、能源業(yè)、新能源、科教、文化產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。二是建立多方合作架構(gòu)。比如：首先建立省部級合作意向框架。省政府和發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會、銀行債券間市場交易商協(xié)會等機構(gòu)分別建立合作意向框架，協(xié)調(diào)發(fā)債事宜，并可建議針對我省特色產(chǎn)業(yè)，推出一些創(chuàng)新型債務(wù)融資產(chǎn)品。第二是建立司局級合作意向框架。省金融辦、發(fā)改委、人行西安分行、省證監(jiān)會等部門建立合作意向框架，并建立聯(lián)席會議制度，及時了解各方政策變化、產(chǎn)品創(chuàng)新等最新動態(tài)，共同搭建企業(yè)債券發(fā)行的融資平臺。
（二）進(jìn)一步加強債券發(fā)行的激勵引導(dǎo)措施
以財政補貼和財政信用支持為主的財政政策通過政府提供的信用支持，提高省內(nèi)發(fā)債企業(yè)尤其是中小企業(yè)債務(wù)融資的信用等級，降低發(fā)行利率，提高發(fā)行成功率?？蔀橹攸c培育的后備企業(yè)墊付一定比例的債券融資前期費用，省發(fā)改委、科技、財政等部門向國家申請的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專項資金、創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、國債項目財政貼息資金，可以優(yōu)先支持符合條件的重點債券融資后備企業(yè)。
（三）提高中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，充分發(fā)揮市場作用
一是提升金融機構(gòu)債券承銷服務(wù)水平。支持西安銀行、長安銀行等省內(nèi)金融機構(gòu)通過增資擴股、改制上市、戰(zhàn)略合并等方式充實資本、增強實力，盡快獲取承銷資格。二是完善擔(dān)保機制。完善多種擔(dān)保機制，實現(xiàn)企業(yè)信用增級，充分挖掘企業(yè)內(nèi)部擔(dān)保資源，對省內(nèi)政策性擔(dān)保機構(gòu)注資，支持其不斷發(fā)展壯大，擴大其擔(dān)保業(yè)務(wù)范圍，并設(shè)立省級財政償債基金。
（四）建立宣傳輔導(dǎo)機制，提升推介效果
一是創(chuàng)新機制，分層次對企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，做好前期的培育、協(xié)調(diào)等準(zhǔn)備工作，建立長期穩(wěn)定的宣傳輔導(dǎo)機制。二是可借鑒發(fā)達(dá)省份發(fā)展直接融資的經(jīng)驗，成立債券融資協(xié)會或債券融資指導(dǎo)機構(gòu)等債務(wù)融資輔導(dǎo)組織，加強對企業(yè)債券融資工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)。三是仍舊要注重發(fā)揮承銷機構(gòu)在宣傳輔導(dǎo)中的主力作用，加大債券市場政策的宣傳和企業(yè)債券融資工具的推介力度。
