短期股票投資的技巧精選(九篇)

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第1篇：短期股票投資的技巧范文

那么，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，基金應(yīng)該采取怎樣的投資策略？

開放式基金投資策略

文/東吳證券 曉華

以基金投資的劃分，開放式基金可分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

股票型基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金，股票基金是最主要的基金品種，以股票作為投資對(duì)象，例如“南方積極配置基金”，該基金主要投資成長(zhǎng)類股票。在投資組合中，股票投資比例為45%―95%，債券投資比例為0%―40%，現(xiàn)金比例為5%―15%。

債券型基金是指805以上的基金資產(chǎn)投資于債券，債券基金是一種以債券為投資對(duì)象的證券投資基金，其規(guī)模小于股票基金。由于債券是一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的有價(jià)證券，因此，債券基金適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。例如“華寶興業(yè)寶康債券基金”，該基金以債券投資為主，穩(wěn)健收益型股票投資為輔。在投資組合中，債券投資的比例為40%―95%，股票投資比例為0%―40%。

貨幣市場(chǎng)基金是指全部資產(chǎn)投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期貨幣工具，如短期國(guó)債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期品種，又被稱為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品”,其主要特征是“本金無(wú)憂、活期便利、定期收益”。一般情況下，預(yù)計(jì)收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前貨幣市場(chǎng)基金沒有認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回費(fèi)用，而且沒有利息稅，隨時(shí)可以贖回，一般可在申請(qǐng)贖回的第二天拿到錢，非常適合追求低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的單位和個(gè)人。

以上三種基金，股票型基金風(fēng)險(xiǎn)最高，但投資收益也最高。債券型基金風(fēng)險(xiǎn)次之，貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)最小。股票型基金較適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資，投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩(wěn)健的投資者。貨幣市場(chǎng)基金則適合機(jī)構(gòu)投資者的短期閑散資金配置，貨幣市場(chǎng)基金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。

投資機(jī)會(huì)分析

1、股票型基金投資機(jī)會(huì)分析

我們認(rèn)為2004年四季度股市行情有以下負(fù)面因素：（1）國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控以來(lái)，加息預(yù)期一直困擾股市。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月CPI達(dá)到5.35，繼續(xù)維持高位。周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)步入加息使中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入加息周期，基準(zhǔn)利率的上調(diào)只是時(shí) 間問題。宏觀面壓力依然存在，貨幣政策中的利率政策和匯率政策預(yù)期都將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，積極的財(cái)政政策正在淡出，宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)拐點(diǎn)。（2）擴(kuò)容壓力非常明顯，證監(jiān)會(huì)公開征集《新股發(fā)行試行詢價(jià)制度若干規(guī)定的通知》已有一個(gè)月時(shí)間了，新股發(fā)行隨時(shí)可能恢復(fù)，如果中石油、交行等超大型國(guó)企股新發(fā)上市，行情將面臨巨大考驗(yàn)。（3）國(guó)際油價(jià)突破50美元/桶的價(jià)格，國(guó)際股市受此影響出現(xiàn)走低趨勢(shì)，如果持續(xù)維持高油價(jià)的話，中國(guó)的GDP將受到較大的影響。

當(dāng)然，在此次宏觀調(diào)控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已經(jīng)嚴(yán)重影響到股市的融資能力，在此背景下溫總理的講話引發(fā)了反彈行情，四季度股市行情也有以下積極因素：（1）“國(guó)九條”中明確指出，要完善資本市場(chǎng)稅收政策，研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對(duì)股市的影響較為直接、積極。目前，B股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)均不征收紅利所得稅，因此，免征紅利所得稅是大勢(shì)所趨。該消息一旦出臺(tái)，將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成直接利好。（2）保險(xiǎn)資金直接入市可能很快就會(huì)獲批，據(jù)估算，有超過500億元的保險(xiǎn)資金有望直接進(jìn)入股市。一旦保險(xiǎn)資金直接入市夢(mèng)想成真，在資金面上無(wú)疑對(duì)股市構(gòu)成重大利好。不過，在政策出臺(tái)初期，保險(xiǎn)資金的操作會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，因此，該消息在出臺(tái)之初對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)打一定折扣。（3）目前A股市場(chǎng)的印花稅征收稅率為2‰，雙向征收。市場(chǎng)就印花稅征收改革有兩種預(yù)期：一是在維持稅率不變的情況下，對(duì)印花稅實(shí)行單邊征收，即對(duì)買入方不征收印花稅；二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現(xiàn)實(shí)，短期內(nèi)肯定會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生積極影響。（4）《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》正在起草中，券商的融資渠道有望進(jìn)一步拓寬。現(xiàn)行的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》在實(shí)際操作中程序比較復(fù)雜，而正在起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴(kuò)大質(zhì)押范圍等方面，為券商全面拓展融資空間。該消息對(duì)股市形成直接利好。

基于以上這些基本面情況分析，四季度"國(guó)九條"將逐步落實(shí)，利好的消息也會(huì)逐步推出，但四季度資金面的壓力是非常大的，隨著我國(guó)金融業(yè)2006年的全面開放，中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，其中股權(quán)分置和大規(guī)模擴(kuò)融成為目前市場(chǎng)化改革過程中的兩大焦點(diǎn)，由此所產(chǎn)生的一系列政策預(yù)期以及政策實(shí)施都將給整個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成重大影響。我們認(rèn)為四季度將呈現(xiàn)震蕩整理的走勢(shì)，上證指數(shù)可能在1350點(diǎn)至1600點(diǎn)之間震蕩。由于股票型基金對(duì)于股市有較強(qiáng)的依賴性，預(yù)計(jì)四季度開放式基金獲得超額收益的可能性不大，但總體應(yīng)該能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

2、債券型開放式基金投資機(jī)會(huì)分析

回顧2004年上半年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以緊縮為政策取向，政府采用了經(jīng)濟(jì)和行政調(diào)控措施，目前已顯現(xiàn)出效果。具體到證券市場(chǎng)，股市在去年底展開一輪恢復(fù)性上漲，于今年 4月上旬達(dá)到高點(diǎn)后便一路下挫。債券市場(chǎng)則呈下跌走勢(shì)，大體為三個(gè)階段：一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場(chǎng)對(duì)前期跌幅有所修復(fù)并且走勢(shì)趨于平穩(wěn)。債市下跌除CPI走高、加息預(yù)期增強(qiáng)、央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率等市場(chǎng)因素作用外，制度缺陷因素對(duì)市場(chǎng)造成的影響，如清查違規(guī)國(guó)債回購(gòu)、拍賣某券商國(guó)債、市場(chǎng)構(gòu)成單一導(dǎo)致債市流動(dòng)性缺失等，更在市場(chǎng)下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調(diào)控已初見成效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能軟著陸，四季度宏觀調(diào)控仍將保持一定的緊縮力度。受國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)水、電等價(jià)格上漲等因素影響,三季度物價(jià)保持在較高水平，但隨著糧價(jià)上漲翹尾因素的減少，四季度物價(jià)將有所回落。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場(chǎng)手段為主過渡,為從根本上抑制投資過熱,我國(guó)可能逐步進(jìn)入升息周期,從而對(duì)債券市場(chǎng)的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進(jìn)一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)運(yùn)行的格局。隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的下跌,轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已有所提高。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的企穩(wěn)，基本面良好的可轉(zhuǎn)債有望實(shí)現(xiàn)較好的收益。

從總體上看，四季度有加息的可能，這對(duì)債券型基金會(huì)產(chǎn)生一定的影響，由于大多數(shù)債券型基金增加了可轉(zhuǎn)債的投資，減持了中、長(zhǎng)期固定利率國(guó)債，將交易所市場(chǎng)債券置換成銀行間市 場(chǎng)債券，增持了央行票據(jù)，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)。因此四季度債券型基金收益將較為穩(wěn)定，獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業(yè)寶康債券。

3、貨幣市場(chǎng)型基金投資機(jī)會(huì)分析

隨著股票市場(chǎng)重心的下移,資本市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)。貨幣市場(chǎng)基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩(wěn)定的收益率水平、不用交稅、買賣手續(xù)簡(jiǎn)便、流動(dòng)性高的特點(diǎn)逐漸引起了投資者的關(guān)注。投資貨幣市場(chǎng)基金不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，主要受利率風(fēng)險(xiǎn)影響，短期市場(chǎng)利率是決定其整體表現(xiàn)的重要因素。今年上半年適逢國(guó)家采取宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟(jì)過熱，作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者―中央銀行開始采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)收緊銀根，其主要方式為發(fā)行央行票據(jù)和正回購(gòu)交易。同時(shí)，債券一級(jí)市場(chǎng)的集中發(fā)行繳款和大盤新股發(fā)行、增發(fā)也導(dǎo)致了資金面的緊張態(tài)勢(shì)。貨幣市場(chǎng)的主要利率 ―銀行間市場(chǎng)短期回購(gòu)利率及不同期限的央行票據(jù)發(fā)行利率都因此在二季度達(dá)到高位，這就為各貨幣市場(chǎng)基金提升業(yè)績(jī)創(chuàng)造了有利條件。在當(dāng)前資金面緊張、利率上調(diào)預(yù)期高漲的背景下，市場(chǎng)利率的上揚(yáng)成為可能的主導(dǎo)趨勢(shì)，四季度貨幣市場(chǎng)基金整體看好。本季度推薦南方現(xiàn)金增利基金和博時(shí)現(xiàn)金收益基金。

■ 三種投資方案

具體投資策略

1、閑散資金

機(jī)構(gòu)投資者的閑散資金可投資“南方現(xiàn)金增利基金”和“博時(shí)現(xiàn)金收益基金”。這兩只基金天天分紅，可隨時(shí)進(jìn)出，免交易手續(xù)費(fèi)，預(yù)計(jì)年收益率在2.5%以上，收益性和流動(dòng)性都高于定期存款，是短期閑散資金較好的投資品種。

2、保守型資金

機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)期資金可投資國(guó) 泰金象保本基金和華寶興業(yè)寶康債券基金。國(guó)泰金象保本基金在確保保本周期（3年）到期時(shí)本金安全的基礎(chǔ)上，在精確控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謀求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，該基金是3年期國(guó)債的較好的替代品種。該基金目前正在發(fā)行中，發(fā)行期至10月27日結(jié)束?！叭A寶興業(yè)寶康債券基金”是債券型基金中表現(xiàn)最好的基金，該基金由“五星級(jí)基金經(jīng)理”王旭巍執(zhí)掌，截止到2004年9月24日，該基 金最近一年的總回報(bào)率達(dá)到9.10%，今年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到5.71%，也是中長(zhǎng)期資金較好的投資品種。

3、積極進(jìn)取型資金

機(jī)構(gòu)投資者可將一定比例的進(jìn)取型資金重點(diǎn)投資9月份新成立的基金，如易方達(dá)積極成長(zhǎng)基金、南方積極配置基金，這兩只基金都是在股市相對(duì)低位的時(shí)候推出的，相對(duì)建倉(cāng)成本較低，賺錢的概率較大。南方積極配置基金是國(guó)內(nèi)首只將在深交所上市的開放式基金（LOF基金），該基金既可以在代銷機(jī)構(gòu)可以辦理申購(gòu)可贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)差時(shí)，投資者有機(jī)會(huì)獲取差價(jià)收益，實(shí)現(xiàn)套利。另外，機(jī)構(gòu)投資者也可重點(diǎn)投資一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)異的老基金，如博時(shí)精選股票基金、易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金、華寶多策略增長(zhǎng)基金、“鵬華中國(guó)50基金”，這些基金近期的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，在股市下跌時(shí)具有明顯的抗跌性，在股市上漲時(shí)凈值上升較快，是積極進(jìn)取型機(jī)構(gòu)投資者較好的投資品種。

投資還需要有小技巧：

1、投資老基金時(shí)，應(yīng)關(guān)注大盤的走勢(shì)，選擇大盤處于低位或相對(duì)低位時(shí)進(jìn)行申購(gòu)，申購(gòu)當(dāng)天可以在大盤收盤前10分鐘確認(rèn)走勢(shì)后進(jìn)行申購(gòu)?；疒H回時(shí)，由于至少T+4資金到帳（貨幣市場(chǎng)基金為T+1資金到帳），無(wú)法做短波段，因此建議投資者以大波段運(yùn)作為主。

2、投資新基金時(shí)，對(duì)于資金額較大的資金可在基金結(jié)束前5天進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，前期的資金可投資貨幣市場(chǎng)基金或進(jìn)行逆回購(gòu)操作，在新基金認(rèn)購(gòu)期結(jié)束前5天再認(rèn)購(gòu)，有利于提高資金的收益率。

貨幣市場(chǎng)基金收益走勢(shì)分析

文/海通證券 袁克 胡倩

貨幣市場(chǎng)基金以短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議等流動(dòng)性強(qiáng)的短期金融工具為投資對(duì)象，具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。由于貨幣市場(chǎng)基金投資對(duì)象本身的收益率差距相對(duì)較小，貨幣市場(chǎng)基金之間的投資收益差別不大。不過，從三季度表現(xiàn)來(lái)看，不同基金收益水平之間既表現(xiàn)出明顯的分化，也出現(xiàn)一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時(shí)間，7只貨幣市場(chǎng)基金之間收益率的差距起初逐漸擴(kuò)大，進(jìn)入9月之后，收益率又逐漸趨同。貨幣市場(chǎng)基金收益分化與趨同的原因何在？未來(lái)的走勢(shì)將會(huì)怎樣呢？這些可能都是投資者所關(guān)心的問題。

業(yè)績(jī)分化

在8月中旬，收益最高的華安富利和最低的長(zhǎng)信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，我們認(rèn)為主要有以下幾方面:

一是收益率與投資組合剩余期限密切相關(guān)?；鸾?jīng)理對(duì)于投資組合的平均剩余期限控制造成了業(yè)績(jī)分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天，居各基金之首。較長(zhǎng)的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長(zhǎng)期品種，但這同時(shí)也影響了流動(dòng)性。

二是收益率與規(guī)模大小密切相關(guān)。貨幣市場(chǎng)基金作為一種新的投資品種，其投資價(jià)值必然經(jīng)歷一個(gè)逐步被認(rèn)識(shí)的過程。統(tǒng)計(jì)顯示，貨幣市場(chǎng)基金中除了華安富利，其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份，贖回比例甚至達(dá)到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平，也加大了基金的管理難度。從現(xiàn)有7只基金的業(yè)績(jī)排名與申購(gòu)/贖回比例上看，招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小，其中華安富利還有巨額的凈申購(gòu)。規(guī)模的變動(dòng)明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來(lái)看，華安富利的規(guī)模已超過 110億，南方增利的規(guī)模也超過80億，它們的收益率也明顯高于其他基金。

收益率接

近8月中下旬，長(zhǎng)信收益、泰信收益和華夏現(xiàn)金的收益率大幅上升，特別是長(zhǎng)信收益、泰信收益的收益率曲線陡然上升。進(jìn)入9月份，各基金的收益率已十分接近。我們認(rèn)為，其主要原因有以下幾個(gè)方面：

1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認(rèn)為，部分基金在三季度可能調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，特別是增加了期限較長(zhǎng)的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異，但其差異很小。從長(zhǎng)信收益、泰信收益8月份的表現(xiàn)來(lái)看，其收益率上漲幅度很大，最為合理的解釋就是它們?cè)龀至似谙掭^長(zhǎng)的券種。

2、《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》相應(yīng)的限制。今年8月31日，《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》并正式施行，這意味著已經(jīng)成立的多只“準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金”的運(yùn)作與管理終于有章可循?！稌盒幸?guī)定》在第六條中明確指出，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天。這就對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了控制，同時(shí)也限制了基金的收益率水平。對(duì)于投資組合剩余期限較高的基金來(lái)說(shuō)，它們會(huì)逐步減少長(zhǎng)期券種的持有量；而對(duì)于投資組合剩余期限較低的基金來(lái)說(shuō)，它們有可能增持期限較長(zhǎng)的券種。這樣，不同基金之間的收益率將出現(xiàn)趨同。9月份以來(lái)，華安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博時(shí)收益、華夏現(xiàn)金的收益率反而相對(duì)上升。

未來(lái)走勢(shì)

10月初以來(lái)，央行公開市場(chǎng)操作的資金回籠力度突然加大，一改7月底以來(lái)向市場(chǎng)不斷投放資金的手法，開始回籠資金。這表明央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金的局面將結(jié)束，近期資金的寬松局面也將發(fā)生改變，短期利率水平也將隨之上升。8月份以來(lái)，三個(gè)月以內(nèi)的短期資金利率水平持續(xù)走低，而半年以上長(zhǎng)期資金價(jià)格水平持續(xù)高位，這種長(zhǎng)短利率背離的現(xiàn)象表明目前市場(chǎng)對(duì)于央行加息預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈，這也造成了資金結(jié)構(gòu)上的供需失衡。出于對(duì)加息的預(yù)期，央行所投放資金中的相當(dāng)一部分滯留在了貨幣市場(chǎng)，加大了對(duì)短期資金的供給，壓低了短期資金利率水平，短期利率的風(fēng)險(xiǎn)需要引起重視。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間貨幣市場(chǎng)的短期利率有可能上升。

我們知道，貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買的主要是短期券種和票據(jù)，并且一般會(huì)持有到期，獲得利息收益，很少進(jìn)行債券買賣博取價(jià)差。因此，貨幣市場(chǎng)基金的一個(gè)明顯特點(diǎn)是其收益與利率變化一致，利率上升會(huì)使貨幣市場(chǎng)基金的收益上升。

基金調(diào)倉(cāng)意在避險(xiǎn)？

文/招商證券 常錦

“十一”過后市場(chǎng)最大的看點(diǎn)，集中在基金重倉(cāng)股上，不少個(gè)股出現(xiàn)了明顯的下跌，并有成交量的大幅放大?；鹨欢ㄊ菦Q定市場(chǎng)技術(shù)走勢(shì)的主要力量，綜合前期股指上漲過程中基金的種種表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前相當(dāng)多的基金重倉(cāng)股，都表現(xiàn)出急切出貨跡象，而且手法各異。

有些個(gè)股，基金采用放量拉高出貨手法進(jìn)行減持。典型的比如山東鋁業(yè)，在之前的股指大跌中，基金已對(duì)該股進(jìn)行殺跌減倉(cāng)，由于前期跌勢(shì)較急，此次正好碰到股指上漲，拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤面看到，股價(jià)漲勢(shì)很急，好像有逼空之意，但剛剛出貨再拉高建倉(cāng)顯然不合常理，事實(shí)應(yīng)該是基金在拉高出貨，類似的股票如中遠(yuǎn)航運(yùn)。可能拉高出貨的還有佛山照明，雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點(diǎn)，可是以每股0.32元的半年報(bào)業(yè)績(jī)，十六、七元的高價(jià)，基金沒有理由拉高建倉(cāng)，該股近期放量大漲，可以說(shuō)充分體現(xiàn)了股票的投資價(jià)值，但是這種急拉，完全有可能讓股價(jià)高估，對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在賣出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋，股票雖好，但如此迫切的拉升，在這種市場(chǎng)中還是讓人望而生畏。

以上這些股票應(yīng)該是拉高能出得了貨的，還有一些是拉高也出不了貨的，比如上海機(jī)場(chǎng)。上海機(jī)場(chǎng)一直被基金重倉(cāng)持有，這幾年來(lái)，股價(jià)連年上漲，應(yīng)該算是一個(gè)真正的投資品種，但是這樣的股票沒有幾只，而且從人均持股看，市場(chǎng)籌碼已高度集中，股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，但相對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，能買進(jìn)這只股票的人寥寥無(wú)幾，基金就是再拉高，也多是紙上富貴。也許有人會(huì)說(shuō)，持有者都是堅(jiān)定的投資者，這點(diǎn)可能在短期內(nèi)成立，而資本市場(chǎng)上是沒有永恒的默契，或者換個(gè)角度說(shuō)，不是不想賣，只是沒有人買。相似的例子如通寶能源，該股漲了又漲，除權(quán)到5元多了，籌碼仍是高度集中，基金實(shí)在是想出也出不去。

另外還有殺跌出貨的，基金采用這種手法，雖然很無(wú)奈，但是也許這是不少基金重倉(cāng)股仍受到追捧時(shí)最有效的出貨方法，比如上海汽車、南方航空、長(zhǎng)安汽車等，這些股票被多家基金共同持有，其中進(jìn)退就相對(duì)復(fù)雜，但從盤面看，這些股票在股指出現(xiàn)反彈時(shí)，也沒有什么象樣的上漲力度，只有一種狀況可以較好的解釋，就是市場(chǎng)籌碼已經(jīng)分散，此時(shí)不可能有任何一家基金會(huì)拉升，殺跌則是唯一的出路。

更有不少基金重倉(cāng)持有的股票，并不拘泥于一種出貨方法，而是幾種方法結(jié)合起來(lái)，共同運(yùn)用，比如揚(yáng)子石化、齊魯石化，這類基金重倉(cāng)持有的股票，目前正處于相對(duì)高位，反復(fù)震蕩整理，相信不會(huì)為了吸貨或者洗盤，重倉(cāng)持有者想要出貨的決心更加明顯，只是受到流通盤過高，市值過大，這種操作受到很大限制。不過，此時(shí)也只能如此。

還有不少基金重倉(cāng)持有股票按兵不動(dòng)，比如武鋼股份、鹽田港等，基金并沒有表現(xiàn)出明顯的操作意圖，但對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些為數(shù)不多的股票，也起不到?jīng)Q定性的作用。

短期而言，盤面表現(xiàn)出更多的是基金在減持，是為了調(diào)整倉(cāng)位還是回避風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在判斷還為時(shí)過早，但這一鮮明的市場(chǎng)信號(hào)卻不得不引起市場(chǎng)投資者的格外關(guān)注。

基金經(jīng)理談投資：不確定性使四季度難有大作為

文/葉琦

進(jìn)入第四季度，股市在9月下旬觸底反彈以來(lái)的一波漲勢(shì)基本結(jié)束。對(duì)于后市如何看，市場(chǎng)分歧很大，表現(xiàn)在行情上，也是暴漲、暴跌，震蕩加劇。但是有一點(diǎn)卻是有目共睹的，那就是經(jīng)過這一輪震蕩，9?14以來(lái)的成果已經(jīng)基本喪失殆盡，股指又有重回9?14起點(diǎn)的趨勢(shì)。后市應(yīng)該如何操作？記者采訪了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經(jīng)理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經(jīng)理張暉。

通常四季度是股市調(diào)整最低點(diǎn)出現(xiàn)的季度，也是投資者在調(diào)整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉(cāng)的季節(jié)。但是今年股市已經(jīng)在9月下旬觸底反彈，出現(xiàn)了一波升勢(shì)。那么今冬明春的行情還會(huì)有嗎？記得最近幾年行情有一年比一年早發(fā)動(dòng)的跡象，是不是今年就不再會(huì)有行情了？那么，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，應(yīng)該采取怎樣的投資策略？

張英輝指出，毫無(wú)疑問，明年市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的行情，但我們難以給出具體的時(shí)間表。目前，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)今后的表現(xiàn)都存在高度的分歧，市場(chǎng)的不確定性極大。

這意味著大盤在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價(jià)值的個(gè)股，謹(jǐn)慎建倉(cāng)，為明年做好準(zhǔn)備。

張暉則認(rèn)為，第四季度更多地可能 表現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

前期大盤調(diào)整有兩個(gè)主要原因:一是宏觀調(diào)控政策出臺(tái)影響了一些行業(yè)的盈利預(yù)期，基于盈利預(yù)期的變化需要尋找新的估值標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是證券市場(chǎng)一直以來(lái)積累的“股值泡沫”需要擠壓。

張暉指出，宏觀調(diào)控措施對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)造成影響，但卻不會(huì)改變中長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。而股市政策面的諸多措施也有利于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展。在這種背景下，股指將更多地表現(xiàn)為箱體整理。

目前最重要的應(yīng)當(dāng)是對(duì)股票的估值。按照國(guó)際化的視野和選股標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資，尋找公司透明、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、能穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的公司作中期投資，同時(shí)也積極關(guān)注那些對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生過度反應(yīng)的行業(yè)和公司，從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點(diǎn)投資。

詢價(jià)制度將加劇股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整

目前市場(chǎng)比較擔(dān)心四季度擴(kuò)容大幕將重新開啟。張英輝認(rèn)為:從目前市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看，第四季度證券市場(chǎng)融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規(guī)模在A股市場(chǎng)上市外，關(guān)于一些H股或紅籌國(guó)企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對(duì) IPO和再融資的數(shù)量和規(guī)模會(huì)進(jìn)行一定的限制。短期內(nèi)的擴(kuò)容壓力將主要來(lái)自上市公司的增發(fā)配股和可轉(zhuǎn)債等二級(jí)市場(chǎng)融資項(xiàng)目。如無(wú)其他意外，相信市場(chǎng)總體上還是能夠承受的，但會(huì)有一定的震蕩。

對(duì)于新股詢價(jià)制度，我們始終期待著它的完善和盡快落實(shí)。作為基金公司，會(huì)要求上市公司在更為合理的基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià)，這既有利于其融資進(jìn)程，也會(huì)為二級(jí)市場(chǎng)投資者提供一定的機(jī)會(huì)。

張暉認(rèn)為，第四季度股票發(fā)行會(huì)重新啟動(dòng)，具體的融資額度我們沒辦法預(yù)計(jì)，管理層會(huì)兼顧市場(chǎng)的承受能力靈活安排。

大規(guī)模的融資對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)帶來(lái)壓力，最關(guān)鍵的問題是股票質(zhì)地和定價(jià)。歡迎一些優(yōu)質(zhì)的股票發(fā)行上市。在新的詢價(jià)制度推出后，新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)可以增加新的投資品種，但要合理控制發(fā)行節(jié)奏。新股詢價(jià)制度，將會(huì)使得目前正在進(jìn)行的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加劇，因?yàn)橥顿Y者更會(huì)去重視股票的估值。買質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的東西，是大家共同的愿望。 目前市場(chǎng)投資主體正在發(fā)生深刻的變化，QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市及券商違 規(guī)委托資產(chǎn)管理的清理，將使得投資者更重視股票的估值。

考慮增持人民幣升值受益行業(yè)

在股市政策方面，張暉認(rèn)為一些政策會(huì)逐步出臺(tái)。類別表決機(jī)制的征求意見稿已經(jīng)出臺(tái)；保險(xiǎn)資金入市方面的政策可能會(huì)較快地出來(lái)，而最近QFII的規(guī)模在逐步地?cái)U(kuò)大。這些政策對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展非常重要。類別表決和強(qiáng)制分紅將會(huì)規(guī)范上市公司的行為，保護(hù)投資者的權(quán)益。QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市將會(huì)為市場(chǎng)提供新的資金，同時(shí)對(duì)價(jià)值投資理念的深化有重要的意義。

張英輝指出，盡管無(wú)法判斷政策的具體走向，但我們相信這些政策在一定程度上對(duì)市場(chǎng)會(huì)起到規(guī)范作用。

其中類別表決機(jī)制和強(qiáng)制分紅可能在短期內(nèi)就會(huì)有較大的進(jìn)展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實(shí)，將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生十分積極的影響。

對(duì)于人民幣會(huì)不會(huì)升值和央行會(huì)不會(huì)加息問題，在做投資時(shí)，應(yīng)該如何采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略？

張英輝指出:這兩個(gè)問題一直是市場(chǎng)關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央行對(duì)利率的提升和人民幣匯率的調(diào)整將是不可避免的。長(zhǎng)期回避這兩個(gè)問題，最終對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)是不利的。相信金融監(jiān)管當(dāng)局可能正在認(rèn)真思考各種應(yīng)對(duì)的方案，市場(chǎng)有必要耐心地等待和觀察。但從時(shí)間上看，第四季度采取加息行動(dòng)的可能性正在減少，而人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整則更多的是一個(gè)政治決定而非純粹的金融決策，相信在短時(shí)間內(nèi)還無(wú)法定案。

從投資的角度而言，我們應(yīng)當(dāng)適時(shí)地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業(yè)和公司，因?yàn)橐坏﹨R率機(jī)制發(fā)生變化，人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場(chǎng)為主的上市公司將受到一定的沖擊，而對(duì)房地產(chǎn)、航空、石化和其他原材料主要依賴進(jìn)口的行業(yè)將有積極的影響。

張暉則認(rèn)為，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，人民幣升值和加息的壓力確實(shí)存在。我們?cè)谧鐾顿Y時(shí)，針對(duì)不同的行業(yè)，都有不同的估值方法。在選擇股票的時(shí)候，我們依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是估值的結(jié)果，而估值模型的設(shè)定已經(jīng)考慮了可能出現(xiàn)的相關(guān)政策變化的影響。

高油價(jià)下持倉(cāng)結(jié)構(gòu)要調(diào)整

對(duì)于油價(jià)瘋漲已經(jīng)開始影響股市中某些行業(yè)和板塊的走勢(shì)，而高油價(jià)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在油價(jià)上漲的背景下，投資者是應(yīng)該增加還是減少股票資產(chǎn)的配置？哪些行業(yè)會(huì)受到較大沖擊？哪些行業(yè)的投資價(jià)值會(huì)凸現(xiàn)？

張英輝談到，盡管許多投資者對(duì)去年6月以來(lái)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲一直表現(xiàn)得不夠敏感，但我們始終在密切關(guān)注著油價(jià)的走勢(shì)和其對(duì)境內(nèi)股市可能的影響。我們認(rèn)為，以下因素將確保油價(jià)在可以預(yù)見的將來(lái)保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，歐佩克成員國(guó)尤其是沙特阿拉伯的剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限；第二，中東形勢(shì)仍將持續(xù)動(dòng)蕩，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、巴以沖突和伊朗核武器問題均有惡化的可能；第三，美國(guó)的巨額赤字和美元繼續(xù)貶值的可能性；第四，中國(guó)和印度對(duì)進(jìn)口石油需求的日益增長(zhǎng)。

事實(shí)上，我們可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將面臨高油價(jià)的壓力。眾多公司的利潤(rùn)將受到直接或間接的影響，而這一點(diǎn)將在第四季度和明年有更多的表現(xiàn)。石油開采、油田服務(wù)和石油運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)將直接受益于高油價(jià)帶來(lái)的收益；以煤炭和天然氣為原料的化肥行業(yè)則由于國(guó)際化肥價(jià)格的高漲而供不應(yīng)求，價(jià)格不斷提高；航空、汽車和陸地運(yùn)輸則顯然將受到重大的負(fù)面影響；電子行業(yè)也會(huì)由于石化原料的漲價(jià)而利潤(rùn)下滑。

張暉認(rèn)為，高油價(jià)對(duì)正在進(jìn)行宏觀調(diào)控的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)更增加了不確定性。油價(jià)上漲短期會(huì)增加股市的波動(dòng)性。投資者應(yīng)該對(duì)股票持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加油價(jià)上漲受益的行業(yè)，減少油價(jià)上漲不利的行業(yè)；減少周期性行業(yè)的股票，增加防御性的投資品種。高油價(jià)沖擊較大的行業(yè)主要有航空、汽車、化工下游的一些行業(yè)等等；受益的行業(yè)主要有煤炭、石油開采及與石油相關(guān)的服務(wù)行業(yè)。

基金投資不能作波段

――訪易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良

文/本刊記者 李瓊

“股票像商品，其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng)；而基金就像貨幣，其價(jià)格由其價(jià)值決定，與市場(chǎng)供求沒有關(guān)系?！币追竭_(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良告訴記者。

2003年的好業(yè)績(jī)并沒有使基金免遭贖回的命運(yùn)。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規(guī)模已跌破2億的設(shè)立下限。中國(guó)基金業(yè)“業(yè)績(jī)?cè)胶泌H回越盛” 的怪現(xiàn)象再次出現(xiàn)，投資者開始反思，什么才是基金投資的成熟理念？記者帶著疑問，電話采訪了易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良。

買基金不同于買股票

“低買高賣”是所有股市投資者遵循的贏利原則，許多作短線的投資人，習(xí)慣于在上漲趨勢(shì)良好時(shí)便進(jìn)行拋售，一方面，是為了及時(shí)套現(xiàn)，獲得既得收益，另一方面，也是為了避免因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而這樣的投資理念，并不適用于基金的投資。

許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔(dān)心，年底其他投資人的贖回會(huì)導(dǎo)致基金凈值的下降，從而使自己的資產(chǎn)遭受損失，其實(shí)，這還是股票投資心理在作祟。

股票升值，許多投資人選擇在高位大量賣出，會(huì)導(dǎo)致股票市值的下跌?；鸩皇枪善?，其凈值并不會(huì)因?yàn)樵庥鼍揞~贖回而下降，唯一影響其凈值的是投資組合的收益率，即使基金規(guī)模跌破2億元的設(shè)立下限，但只要其投資組合是贏利的，其凈值依然在面值以上。江作良對(duì)此做了一個(gè)形象的比喻：“股票像商品，其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng)；而基金像貨幣，其價(jià)格由其價(jià)值決定，與市場(chǎng)供求沒有關(guān)系?！?/p>

分紅后，基金凈值會(huì)有一個(gè)突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降，但是基金的累計(jì)凈值依然是不變的，投資人的實(shí)際收益也是不變的。

但另一方面，過于頻繁的贖回與申購(gòu)，其較高比例的手續(xù)費(fèi)卻會(huì)在一定程度上減少投資者的收益。

作波段不是成熟的投資理念

“投資基金，做波段不是成熟的投資理念?！苯髁枷蛴浾呓忉尩?，“基金投資注重的是價(jià)值分析與基本面的研究，因此，只要宏觀經(jīng)濟(jì)是向好的，基金收益率就應(yīng)該呈現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 2003年就是一個(gè)很好的例子，基金在大熊市的情況下依然獲得超過205的凈值增長(zhǎng)率，不僅挖掘出大盤藍(lán)籌股的成長(zhǎng)價(jià) 值，形成了一個(gè)局部牛市，還最終帶動(dòng)大盤整體上升。因此，對(duì)于基金投資人來(lái)說(shuō)，除非影響市場(chǎng)的根本因素―宏觀政策面表現(xiàn)出明顯下降特征，否則投資人在通常狀況下是沒有必要進(jìn)行頻繁的贖回與再申購(gòu)的。而且這樣做，實(shí)際上也不能增加投資人的收益。”

江總笑稱：“作波段其實(shí)是很困難的，你必須首先作出一個(gè)高位賣出的正確決定后，接著再作出低位買進(jìn)的正確決定，然后才可能獲利。我管理基金這么多年來(lái)，從實(shí)際的事例中，還沒有見過一個(gè)成功地投資基金波段的人，絕大部分都是在贖回后以更高的價(jià)格買回?！?/p>

江總最后對(duì)投資人說(shuō)：其實(shí)，買基金意味著對(duì)于專家理財(cái)?shù)男湃?。頻繁的贖回與申購(gòu)，意味著投資人認(rèn)為自己比基金經(jīng)理投資手段更加高明，這本身就與其購(gòu)買基金的初衷和理念相悖。

看來(lái)，做一個(gè)明智的投資者，還需要對(duì)基金有更深入的理解?；鸸静粌H要順應(yīng)投資者的心理，同時(shí)也要去引導(dǎo)投資者的投資觀念，逐漸向成熟、理智發(fā)展，從而帶動(dòng)整個(gè)基金行業(yè)的健康、有序發(fā)展。

基金發(fā)行將再掀

文/周楊

在前一段時(shí)間，由于股市持續(xù)低迷，打壓了投資者的信心，嚴(yán)重影響了新基金的發(fā)行。上投摩根的第一只基金只發(fā)行到16億左右的規(guī)模，在這樣的背景下，大多數(shù)基金公司人士普遍將10億規(guī)模作為自己新發(fā)基金的發(fā)行目標(biāo)。但是，很多業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，接下來(lái)新發(fā)基金將不會(huì)像前一段時(shí)間那樣困難。

“發(fā)行目標(biāo)調(diào)到30億說(shuō)明基金業(yè)對(duì)未來(lái)的信心有所恢復(fù)，如果真正能做到的話，基金又將擁有充足的子彈。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。而同期的背景是在市場(chǎng)前期大漲之后，基金業(yè)普遍遭遇了大額贖回，資金的掣肘讓他們無(wú)法從容運(yùn)作。

基金發(fā)行將再掀

10月8日起，多只基金將集中發(fā)行，基金發(fā)行在第四季度有望再次迎來(lái)。首只LOF南方積極配置基金發(fā)行完成后，第二只LOF中銀國(guó)際中國(guó)精選混合型基金將于近期發(fā)售，大成基金的新基金產(chǎn)品也即將于10月下旬登陸。據(jù)悉，在第四季度，將約有15只新基金發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，四季度的15只新基金有望給市場(chǎng)帶來(lái)約450億新增基金。業(yè)內(nèi)人士表示，即使以三季度的首發(fā)平均規(guī)模來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)四季度發(fā)行的15只基金也可募集約160億元。而事實(shí)上，9月中下旬設(shè)立的新基金規(guī)模均已超過20億元?？梢杂纱祟A(yù)測(cè)，如果第四季度的首發(fā)平均規(guī)模達(dá)到30億元，則將給市場(chǎng)帶 來(lái)的資金量有望達(dá)到450億元。

為何基金發(fā)行會(huì)再度迎來(lái)？除了部分按正常報(bào)批在第四季度發(fā)行的以外，還包括一些基金見三季度發(fā)行形勢(shì)不佳，有意推后發(fā)行時(shí)間，因?yàn)樵诎l(fā)行成本高企的情況下，發(fā)行規(guī)模過小在很多基金人士看來(lái)還不如不發(fā)。而當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)之后，處于外延擴(kuò)張期的基金公司再次涌起發(fā)行沖動(dòng)，紛紛選擇在第四季度發(fā)行基金。

受基調(diào)偏暖的政策鼓勵(lì)，一些基金相信此次行情不會(huì)那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能發(fā)新基金，他們也很樂意。而眾所周知，12月份是中國(guó)股市的資金回籠月，現(xiàn)在還無(wú)法離開機(jī)構(gòu)投資者支持的基金公司，選擇發(fā)行周期時(shí)一般都會(huì)避開12月份。

30億規(guī)模背后的“支柱”

我國(guó)基金的發(fā)行幾乎與股市完全呈相關(guān)關(guān)系，在這樣的背景下，基金對(duì)自己發(fā)行規(guī)模的預(yù)計(jì)在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報(bào)告中，似乎也可直接找到30億發(fā)行規(guī)模的“支柱”。

景順長(zhǎng)城基金在第四季度的策略報(bào)告中表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展，為股市創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。同時(shí)，政府也正在積極為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的政策環(huán)境。在這樣的前提下，沒有理由看淡股市在未來(lái)3－6個(gè)月的走勢(shì)。目前市場(chǎng)由于在政策推動(dòng)和券商委托理財(cái)資金退出等結(jié)構(gòu)性因素的雙重作用下出現(xiàn)大幅振蕩。面對(duì)這種局面，景順長(zhǎng)城基金建議投資者，應(yīng)把握市場(chǎng)發(fā)展的主流趨勢(shì)，采取積極主動(dòng)的策略增持股票類資產(chǎn)。

在10月份的策略報(bào)告中，湘財(cái)荷銀基金表示，9月中旬以來(lái)的反彈是在前一段時(shí)間市場(chǎng)連續(xù)恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的積極信號(hào)所致，可以明確地說(shuō)，上證指數(shù)在1300點(diǎn)附近的底部已經(jīng)探明。湘財(cái)荷銀基金表示，對(duì)于四季度的股市走勢(shì)的總體看法是謹(jǐn)慎樂觀，大盤基本維持在1300－1700點(diǎn)的大箱體中運(yùn)行，不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整并出現(xiàn)局部反彈是股指運(yùn)行的總基調(diào)。

學(xué)會(huì)保護(hù)基金投資者的利益

文/吳子桐

基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場(chǎng)，有點(diǎn)名義上投資價(jià)值的股票市值約有4000多個(gè)億，而現(xiàn)在基金的規(guī)模將近3000億，我國(guó)的基金不可能做差異化投資。而在當(dāng)前股權(quán)分置的情況下，不存在做真正意義上的價(jià)值投資的條件。

對(duì)于基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，基金投資應(yīng)具備兩大新視角，一是必須有國(guó)際視角。在此輪下跌中，香港股市的走勢(shì)對(duì)內(nèi)地宏觀調(diào)控走向就有提前一個(gè)月的提示性，但我們大多數(shù)基金經(jīng)理都忽略了這一提示。

忠實(shí)義務(wù)是基金管理人信賴義務(wù)的一個(gè)重要組成部分，它具體是指基金管理人在經(jīng)營(yíng)時(shí)，如果其自身利益與基金利益存在沖突，基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重，是對(duì)基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現(xiàn)實(shí)的或潛在的利益沖突。

現(xiàn)代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權(quán)，這種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象應(yīng)該說(shuō)是符合證券市場(chǎng)效率機(jī)制的，但是它良好運(yùn)行的前提是法律機(jī)制監(jiān)督和保證，因?yàn)榛鸪钟腥舜髸?huì)和基金受托人的監(jiān)督作用在一定程度上是弱化的?；鸪钟腥藭?huì)議的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，基金持有人始終無(wú)法克服集體行動(dòng)的動(dòng)力障礙，基金持有人會(huì)議注定無(wú)法對(duì)基金管理人發(fā)揮更大的制衡作用，各國(guó)法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會(huì)議的監(jiān)控功能。

基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經(jīng)常性、更方便的監(jiān)控工具，但是由于利益獨(dú)立性和信息不對(duì)稱等原因，基金受托人的作用往往局限于對(duì)于基金管理人明顯的、重大違反忠實(shí)義務(wù)的防范，缺乏更嚴(yán)密、高水準(zhǔn)的防范機(jī)制。忠實(shí)義務(wù)的履行更多受到的是法律的監(jiān)督，各國(guó)法律制定了嚴(yán)密的忠實(shí)義務(wù)的履行準(zhǔn)則。

忠實(shí)義務(wù)大致可分為三個(gè)方面：基金管理費(fèi)方面的忠實(shí)義務(wù)、利益沖突交易的防范以及個(gè)人交易管制。

盡管當(dāng)前中國(guó)的基金市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，在“基金黑幕”之后，證券投資基金成為幾乎所有金融機(jī)構(gòu)中利益沖突最少、透明度最高的金融機(jī)構(gòu)之一。但是，從國(guó)際比較角度看，當(dāng)前中國(guó)的證券投資基金在保護(hù)投資者的功能方面還有很大的改進(jìn)余地。從這個(gè)意義上說(shuō)，借鑒美國(guó)法律中的“忠實(shí)義務(wù)模式”，從法律上強(qiáng)化經(jīng)理人對(duì)投資者所盡的義務(wù)和責(zé)任，無(wú)疑具有積極意義。

1．完善忠實(shí)義務(wù)的原則規(guī)范。我國(guó)的相關(guān)法規(guī)中雖然規(guī)定了基金管理人 對(duì)基金的義務(wù)、以及違反義務(wù)須承擔(dān)的責(zé)任，但在缺乏有效的執(zhí)行制度等因素下，其中不少重要的規(guī)定往往形同虛設(shè)。對(duì)于經(jīng)理人忠實(shí)義務(wù)的規(guī)定，如 “以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)”，從抽象意義上比較嚴(yán)格，但是在利益沖突交易的具體范圍和批準(zhǔn)程序的規(guī)定上則顯得模糊不清。

2．對(duì)于基金的管理費(fèi)擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發(fā)展趨勢(shì)看，給予交易雙方擬定交易手續(xù)費(fèi)的自由交易權(quán)利，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管渠道，可能是未來(lái)更為有效的方式，從趨勢(shì)看也更有利于基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅表現(xiàn)在不同基金之間，實(shí)際上還在基金與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，適度的靈活性能夠提高基金競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)性。

第2篇：短期股票投資的技巧范文

本文首先介紹了上市公司財(cái)務(wù)舞弊的內(nèi)涵，然后就新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)舞弊防范的有效性進(jìn)行了分析。

上市公司財(cái)務(wù)舞弊，是指上市公司為謀取不正當(dāng)利益，在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度以及其他相關(guān)法律法規(guī)，使用會(huì)計(jì)技巧，故意采用欺騙手段披露失真的會(huì)計(jì)信息的違法行為。近年來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為時(shí)有發(fā)生，勢(shì)必引發(fā)證券市場(chǎng)的信用危機(jī)，極大地影響著會(huì)計(jì)報(bào)告信息使用者的利益和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是財(cái)務(wù)舞弊防范體系的核心。2006年2月15日，財(cái)政部了包括1項(xiàng)基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則在內(nèi)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，標(biāo)志著中國(guó)與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系正式建立，這套準(zhǔn)則于2007年1月1日起首先在上市公司實(shí)施。新準(zhǔn)則的起點(diǎn)較高，并且具有前瞻性，在許多方面有了很大的突破，其中一些規(guī)定進(jìn)一步限制了公司進(jìn)行舞弊的可能性。

一、對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易的披露要求增多

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)――關(guān)聯(lián)方披露》第九條規(guī)定：“母公司不是該企業(yè)最終控制方的還應(yīng)當(dāng)披露最終控制方名稱；母公司和最終控制方均不對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)表的，還應(yīng)當(dāng)披露母公司之上與其最相近的對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)表的母公司名稱?！?/p>

這條規(guī)定進(jìn)一步規(guī)范了上市公司關(guān)于關(guān)聯(lián)方的披露，可以進(jìn)一步預(yù)防和制止關(guān)聯(lián)方采用關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化來(lái)操縱利潤(rùn)。第十條中新增加：“當(dāng)關(guān)聯(lián)方發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)披露未結(jié)算應(yīng)收項(xiàng)目的壞賬準(zhǔn)備金額”，在以往沒有明確規(guī)定的情況下，報(bào)表使用者完全不知道壞賬準(zhǔn)備中有多少是關(guān)聯(lián)方之間相互占用資金產(chǎn)生的，通過這種披露，可以了解關(guān)聯(lián)方之間占用多少資金，高額的應(yīng)收項(xiàng)目占用往往是關(guān)聯(lián)方進(jìn)行舞弊的一種信號(hào)，將這一部分應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)披露，有助于投資者掌握應(yīng)收項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)，有助于進(jìn)一步?jīng)Q策的制定。

二、取消存貨中后進(jìn)先出法的計(jì)價(jià)方法

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1號(hào)――存貨》的第14條規(guī)定，企業(yè)發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法只能采用先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法或者個(gè)別計(jì)價(jià)法。取消了后進(jìn)先出法，這就降低了在價(jià)格波動(dòng)時(shí)企業(yè)利用存貨的計(jì)價(jià)方法進(jìn)行舞弊的可能性，真實(shí)地反映出存貨的實(shí)物流轉(zhuǎn)。

三、對(duì)應(yīng)納入合并范圍的企業(yè)進(jìn)行重新界定

新準(zhǔn)則在企業(yè)合并準(zhǔn)則中，對(duì)應(yīng)當(dāng)納入合并范圍的企業(yè)進(jìn)行了重新規(guī)定：合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定，母公司應(yīng)當(dāng)將其全部子公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。在確定合并范圍時(shí)，不再?gòu)?qiáng)調(diào)重要性原則，即無(wú)論是小規(guī)模的子公司還是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)特殊的子公司，均納入合并范圍。這一變革，遵循了實(shí)質(zhì)性原則，阻斷了企業(yè)利用分離公司、縮小持股比例的方式剝離狀況不好的業(yè)務(wù)，從而粉飾企業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)的行為。

四、根據(jù)企業(yè)合并性質(zhì)的不同，采取不同的計(jì)量方法

針對(duì)我國(guó)現(xiàn)存企業(yè)合并的特殊情況，新準(zhǔn)則將我國(guó)企業(yè)合并的情況分成同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。

對(duì)于同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法，即合并方在企業(yè)合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照合并日在被合并方賬面價(jià)值計(jì)量，合并方取得的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與支付的合并對(duì)價(jià)賬面價(jià)值(或發(fā)行股份面值總額)的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足)中減的，調(diào)整留存收益。非同一控制下的企業(yè)合并采用購(gòu)買法，即購(gòu)買方在購(gòu)買日對(duì)作為企業(yè)合并對(duì)價(jià)付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債應(yīng)按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額，計(jì)入當(dāng)然損益。

事實(shí)上，美國(guó)已經(jīng)于2001年廢除了權(quán)益結(jié)合法的使用，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則理事會(huì)也停止了權(quán)益結(jié)合法的使用。但考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，相當(dāng)部分的企業(yè)合并都是同一控制下的企業(yè)合并，合并對(duì)價(jià)并非是雙方討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，不能代表公允價(jià)值。因此，以賬面價(jià)值作為會(huì)計(jì)處理的基礎(chǔ)，可以避免人為地操縱利潤(rùn)，可見，我國(guó)新準(zhǔn)則的制定并不是沒有原則地與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，而是按照實(shí)際情況的發(fā)展來(lái)制定的，根據(jù)合并性質(zhì)不同來(lái)加以區(qū)別計(jì)量的作法，有利于防止上市公司進(jìn)行舞弊操作。

五、全面、嚴(yán)格地制定資產(chǎn)減值準(zhǔn)則

利用減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)節(jié)化處理，采用違規(guī)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的方法操縱盈虧，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)稱之為甜餅罐手法，從這種形象的稱呼中可以看出，企業(yè)常常利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將利潤(rùn)儲(chǔ)存起來(lái)，在合理和需要的時(shí)候取出來(lái)解決“饑餓”，釋放能量。

新準(zhǔn)則具體對(duì)固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行了規(guī)范。另外，在財(cái)政部的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南中，明確說(shuō)明投資性房地產(chǎn)在存在減值跡象時(shí)，按資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定處理，其具有以下特點(diǎn)：

(一)明確了資產(chǎn)減值確認(rèn)的時(shí)間

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定，會(huì)計(jì)期末企業(yè)是否計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備取決于資產(chǎn)是否存在減值跡象，如果資產(chǎn)不存在減值跡象，則不必估計(jì)資產(chǎn)的可收回金額，也不必確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，也就是說(shuō)，只有在存在減值跡象的情況下才要求估計(jì)資產(chǎn)的可收回金額，正如審計(jì)是對(duì)企業(yè)各種認(rèn)定的再認(rèn)定一樣，資產(chǎn)減值確認(rèn)實(shí)際上是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的再確認(rèn)過程。與初始確認(rèn)以交易的歷史成本作為入賬依據(jù)不同，減值對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的確認(rèn)是在資產(chǎn)持有的過程中進(jìn)行的，不再局限于過去，更多的是立足于現(xiàn)在、未來(lái)。因此，減值會(huì)計(jì)的確認(rèn)基礎(chǔ)不是交易而是事項(xiàng)，即便沒有交易發(fā)生，只要資產(chǎn)價(jià)值減少的情況已經(jīng)出現(xiàn)，并且資產(chǎn)價(jià)值下降可以可靠的計(jì)量，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行確認(rèn)。

(二)采用了公允價(jià)值計(jì)量屬性

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)的可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。為提高可操作性，資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)的公允價(jià)值、處置費(fèi)用以及資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的計(jì)量提供了較為詳細(xì)的應(yīng)用指南。

(三)提出了資產(chǎn)組的概念

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)組是指企業(yè)可以認(rèn)定的最小資產(chǎn)組合，在單項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備難以確定的情況下，相當(dāng)于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的現(xiàn)金產(chǎn)出單元。某項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生的主要現(xiàn)金流入如果難以獨(dú)立于其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組的，不應(yīng)當(dāng)以該單項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定可收回金額，而應(yīng)當(dāng)以該資產(chǎn)所屬的資產(chǎn)組為基礎(chǔ)確定可收回金額，然后據(jù)以確定資產(chǎn)減值損失，在某些企業(yè)中，可能存在無(wú)法按單項(xiàng)資產(chǎn)確認(rèn)減值的情況，這是因?yàn)橛行┵Y產(chǎn)不能單獨(dú)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，而是許多資產(chǎn)共同作用產(chǎn)生的，針對(duì)這種情況，新準(zhǔn)則中提出了資產(chǎn)組的概念，這體現(xiàn)了新準(zhǔn)則在資產(chǎn)減值確認(rèn)問題上的嚴(yán)謹(jǐn)性和強(qiáng)調(diào)其準(zhǔn)確性的特點(diǎn)。

(四)限制了資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回，只允許在資產(chǎn)處置時(shí)，再進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

六、對(duì)特殊行業(yè)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行規(guī)范

新準(zhǔn)則中頒布了四項(xiàng)有關(guān)金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即《金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則》、《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移準(zhǔn)則》、《套期保值準(zhǔn)則》、《金融工具列報(bào)準(zhǔn)則》。