風(fēng)險投資市場精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險投資市場范文

關(guān)鍵詞：中國資本市場；風(fēng)險投資；運行機理與市場建設(shè)

一、引言

隨著時代的不斷發(fā)展，風(fēng)險投資在上世紀八十年代走入了中國，并且風(fēng)險投資的發(fā)展過程與我國改革開放以及市場經(jīng)濟建設(shè)的步伐基本一致，因此風(fēng)險投資的發(fā)展即依賴于改革開放的發(fā)展，同時也受制于轉(zhuǎn)型期的市場機制。因此我國要想快速發(fā)展自己的風(fēng)險投資，就應(yīng)該對其運行機理以及市場建設(shè)加以重視，根據(jù)市場環(huán)境變化積極采取相應(yīng)措施，以此來使我國的風(fēng)險投資得以長久發(fā)展。

二、中國資本市場中風(fēng)險投資的運行機理

1.風(fēng)險投資的運行主體。從廣義上來講風(fēng)險投資是指風(fēng)險性高、潛在收益高的一切投資行為，從狹義上來說就是指以高新科技為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品投資。此外在大環(huán)境以及金融體系的支撐下，風(fēng)險投資機構(gòu)可以通過特定的方式以及途徑向個人或者是某些機構(gòu)籌備風(fēng)險資本，并將其投入到具有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險企業(yè)當中，然后通過參與管理和協(xié)助相關(guān)企業(yè)發(fā)展的方式得到高回報，以此來使科學(xué)技術(shù)商品化的進程不斷加快，從而進一步改宏觀的經(jīng)濟效益。在風(fēng)險投資的具體運行中，其主體通常有三方構(gòu)成，分別是風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)以及風(fēng)險企業(yè)。其中就風(fēng)險投資者而言，它的主要供給對象十分復(fù)雜，可以是養(yǎng)老、退休，也可以是投資銀行、非銀行類的金融機構(gòu)。2.風(fēng)險投資的對象選擇。風(fēng)險投資與一般意義上的投資不同，它能夠?qū)①Y金資本以及知識資本進行有效結(jié)合，并且風(fēng)險投資的投資對象主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，在去年美國所有風(fēng)險投資中電腦以及計算機軟件行業(yè)約占31%，然后是醫(yī)療保健行業(yè)約占20%，通訊產(chǎn)業(yè)以及電子信息產(chǎn)業(yè)約占10%，生物科技約占14%。由此可見它承擔(dān)著投資項目中市場開拓以及技術(shù)開發(fā)的雙重風(fēng)險。因此風(fēng)險投資在選擇對象時應(yīng)該對項目進行嚴格的把控以及仔細的分析，從而在最大程度上規(guī)避風(fēng)險。每一家風(fēng)險投資公司都有其特有的選擇標準以及運作程序，但是總的來說都應(yīng)該包含以下幾個方面：初審、協(xié)商、面談、責(zé)任審查以及清單條款，完成了這些就可以進行合同的簽訂，以及投資生效后的及時監(jiān)管。

三、中國資本市場中風(fēng)險投資運行機理的宏觀調(diào)控與市場建設(shè)

1.建立具有中國特色風(fēng)險投資運行機理原則。1.1市場主導(dǎo)與政府引領(lǐng)相結(jié)合。將風(fēng)險投資進行市場化運作就是其內(nèi)在要求以及本質(zhì)特征，并且還是建立具有中國特色的風(fēng)險投資運行機理過程中必須時刻遵守的一項基本原則。同時，要想風(fēng)險投資可以在我國持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須有政府的及時引導(dǎo)，因此相關(guān)人員就應(yīng)該正確處理市場主導(dǎo)和政府引導(dǎo)之間的關(guān)系。在風(fēng)險投資健康、快速的發(fā)展過程中，市場化運作以及政府引導(dǎo)兩者之間應(yīng)該做到相互協(xié)調(diào)，以此來從根本上避免風(fēng)險投資的畸形發(fā)展。其中政府應(yīng)該明確其職責(zé)，引導(dǎo)并不是主導(dǎo)，更不是政府包辦。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高投入、高回報的一種投資，并且在整個投資過程中，非市場因素的侵入對于整個風(fēng)險投資的實際效果有著十分巨大的影響。此外，在我國當前的市場環(huán)境中，社會服務(wù)體系的不健全，就使得風(fēng)險投資完全是靠市場來培育，因此在這情況下，政府就因該對此進行積極的引導(dǎo)，以此來推動風(fēng)險投資的進程。1.2借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合。在美國，“硅谷”的成功引發(fā)了全世界的關(guān)注，但是實踐證明，這個現(xiàn)象是不可復(fù)制的。不同的市場環(huán)境、不同的制度條件以及不同的國情所形成的區(qū)域特色對于風(fēng)險投資發(fā)展模式的影響非常大，根據(jù)相關(guān)研究表明，日本、美國以及歐洲等國家的風(fēng)險投資發(fā)展模式之間有很多不同之處，而造成這些差異的主要原因就是各個國家文化理念、商業(yè)環(huán)境以及民族習(xí)慣的不同。就我國而言，我國的社會制度以及國情與歐美等發(fā)達國家有著比較大的區(qū)別，因此，我們就不能將他們的發(fā)展模式照搬，應(yīng)該對其進行仔細的分析，找出其中對我們有益的方面，然后加以借鑒，并在此基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新，這樣的方式可以使我們在風(fēng)險投資的發(fā)展過程中少走彎路，并且以堅持中國特色為前提，走出一條與眾不同的發(fā)展道路。2.構(gòu)造多元化風(fēng)險投資體系。2.1風(fēng)險資本來源多元化。在風(fēng)險投資的過程中，資本來源是其持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。就目前我國的發(fā)展來說，風(fēng)險投資的主體單一，并且其發(fā)展主要依賴于政府的引導(dǎo)，無法適應(yīng)風(fēng)險投資不斷發(fā)展的需求，也就是說不符合風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)律。因此要改變這一現(xiàn)狀，政府就應(yīng)該對其進行及時并且充分的引導(dǎo)，以此來不斷吸引社會資本的進入，達到風(fēng)險資本多元化的目的。首先，我們就應(yīng)該盡快實現(xiàn)由重直接投資到重間接投資的轉(zhuǎn)變，使政府充分發(fā)揮其有限資金的引導(dǎo)以及啟動作用，然后通過間接投資的形式吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及民間資本進入到風(fēng)險投資的領(lǐng)域。此外，隨著我國社會保障制度的不斷完善，以及保險事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，使得我國保險公司的經(jīng)濟實力不斷上升。但是由于我國實施的管理模式為金融分業(yè)管制，因此就會受到投資增值方式的一些限制，導(dǎo)致國內(nèi)保險公司的投資收益除了與資金成本掛鉤外，在一定程度上都存在資金沉淀的現(xiàn)象。2.2風(fēng)險資本組織形式多樣化。風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵因素為機制，而機制的核心內(nèi)容為制度，由此可見，風(fēng)險投資主體高效運行的前提就是科學(xué)、合理的組織制度。從國外的發(fā)展情況分析，有三種適用于風(fēng)險投資的組織形式，分別是公司制、有限合伙制以及信托基金制，并且這三種形式都各有各的特點以及優(yōu)勢。在進行形式選擇時，主要依據(jù)為所處的社會制度、市場環(huán)境以及自身的發(fā)展特點，由此可見，組織形式的多樣化是風(fēng)險資本來源多元化的必然因素，并且也是建立完善風(fēng)險投資機制的具體要求。3.構(gòu)建多層次資本市場支撐體系。3.1創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建要點。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具用一定的特殊性，因此創(chuàng)業(yè)板市場的要求通常來說都是要低于主板市場。因此在設(shè)計創(chuàng)業(yè)板市場機制的時候應(yīng)該要充分考慮我國的具體國情，從而使創(chuàng)業(yè)板市場逐漸成為具有中國特色的投資板塊，以此來使其逐漸成長為風(fēng)險投資中最為有效的支撐系統(tǒng)。3.2場外市場構(gòu)建。就目前而言，我國的證券和其他商品交易大都采用會員制，但是就當前的發(fā)展形勢而言，場外市場的組織應(yīng)該采用公司制。其原因有以下兩點：第一點是公司制交易所的決策效率相對較高，第二點是公司制交易所的融資成本相對較低。因此為了適應(yīng)市場經(jīng)濟的不斷變化，交易所就應(yīng)該在市場推廣、技術(shù)設(shè)備以及創(chuàng)新產(chǎn)品等方面進行大量的投資，并且還可以引進外部股東，從而使其適應(yīng)市場的發(fā)展需求。4.構(gòu)建法律法規(guī)和政策扶持體系。4.1稅務(wù)政策。在風(fēng)險投資中，其承擔(dān)的主要稅種為所得稅，按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，主要由兩個部分組成，分別是投資過程中得到的股利，也就是紅利收入，以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入。在具體的實施過程中，當投資方企業(yè)的所得稅稅率比被投資方高的時候，除了相關(guān)法律規(guī)定的定期減免優(yōu)惠之外，其取得的所有資金都應(yīng)該還原為稅前受益，并添加到投資方的應(yīng)稅所得額中，然后根據(jù)法規(guī)補繳所得稅。當被投資方和投資方的所得稅稅率系相同時，被繳稅額就是零。但是按照目前的企業(yè)優(yōu)惠政策來執(zhí)行，雙方的稅率就會拉開差距，這就使得投資方需要填補的稅收差額越來越大。因此，為了使這種矛盾現(xiàn)象不再發(fā)生，在風(fēng)險投資之前必須要在稅法上充分考慮風(fēng)險投資的優(yōu)惠問題，從而使兩者的所得稅不發(fā)生矛盾。4.2財政政策。在財政政策方面，首先需要利用政府的采購，從而進一步刺激對風(fēng)險投資的有效要求。以《購買美國產(chǎn)品法》為例，其中指出美國聯(lián)邦基金購買供政府使用的商品，只要不違反公共利益以及社會利益，或者是國內(nèi)產(chǎn)量不足、質(zhì)量不達標，都應(yīng)該購買美國的商品。然后到了上世紀五十年代，美國的政府采購直接推動了“硅谷”的崛起，從而使美國的風(fēng)險投資以及高新技術(shù)企業(yè)得到了快速發(fā)展。其次，國家以及各地地方財政每年都應(yīng)該針對新增的高新技術(shù)企業(yè)進行專項撥款，然后通過貼息、墊息以及財政擔(dān)保等方式進一步支撐高新技術(shù)企業(yè)以及風(fēng)險投資的發(fā)展，并且在專項撥款的基礎(chǔ)之上，增設(shè)專門的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。

四、結(jié)語

綜上所述，我國的風(fēng)險投資還處在發(fā)展階段，運行機理以及市場建設(shè)還不夠完善，因此我們就需要對風(fēng)險投資的理論進行不斷探索以及深入研究，從而找出風(fēng)險投資的特點，然后完善市場建設(shè)，使風(fēng)險投資在我國可以持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

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第2篇：風(fēng)險投資市場范文

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資市場 市場績效 分析

一、我國風(fēng)險投資市場狀況

2001年我國大陸本土公司型風(fēng)險投資機構(gòu)有289家，資金總額469.75億元，投資總額21.6億元，投資項目171個，平均投資規(guī)模1261.6萬元。2001年外資風(fēng)險投資公司共有36家，實際投資額為21.4億元，投資項目45個，平均投資規(guī)模4755.9萬元。在考慮外資公司實際投資額的基礎(chǔ)上，在2001年，我國風(fēng)險投資資本總額約為491.15億元，本土VC和外資VC共投資43億元，較前4年年均投資量有所減少。從資金來源看，政府投入占65%，仍居主導(dǎo)地位，公司型風(fēng)險投資是風(fēng)險投資的主要組織形式，并且大多數(shù)地區(qū)政府均限制風(fēng)險投資資金的跨區(qū)域流動；從投資領(lǐng)域看，IT、服務(wù)和醫(yī)療行業(yè)，占投資總額的79.04%，其中IT行業(yè)最多，而半導(dǎo)體、資源開發(fā)工業(yè)、核應(yīng)用技術(shù)等行業(yè)尚屬冷門；從投資階段看，種子期占10%和創(chuàng)業(yè)期占30％、成長期占30％、成熟期占30％。從投資區(qū)域看，北京、上海、廣東和山東等是風(fēng)險投資最為活躍的區(qū)域。另外，2002年VC公司的成立數(shù)量大幅下降。

據(jù)統(tǒng)計，截止2001年，我國科技型中小企業(yè)已經(jīng)超過7萬家，技工貿(mào)總收入首次突破1萬億元，為1．05萬億元；資產(chǎn)總額1．46萬億元，實現(xiàn)利潤683億元，上繳稅金559億元，成為發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要力量。我國每年有3萬多項科技成果，轉(zhuǎn)化率不到10％，與發(fā)達國家的60－80％以上的科技成果轉(zhuǎn)化率相比，差距很大?？萍夹椭行∑髽I(yè)和科技成果轉(zhuǎn)化的融資渠道主要是通過政策性融資、金融服務(wù)、風(fēng)險信貸、貸款擔(dān)保、直接融資、風(fēng)險投資及私人投資等來解決；全國每年約有200億元左右的擔(dān)保額度仍不能滿足企業(yè)和成果轉(zhuǎn)化的需求。

另外，相關(guān)法律制度環(huán)境尚不完善，中介機構(gòu)及服務(wù)體系效率低。目前，VC公司的運作主要依據(jù)《公司法》和七部委文件，尚不能滿足風(fēng)險投資發(fā)展的客觀需求。不完善的中介服務(wù)體系，不能搭建充分的交易平臺。

二、風(fēng)險投資市場績效分析

1、市場結(jié)構(gòu)

市場結(jié)構(gòu)主要反映VC公司之間及VC公司與科技型中小企業(yè)（含科技成果轉(zhuǎn)化）之間的交易關(guān)系和地位，反映市場的競爭與壟斷程度。風(fēng)險投資市場結(jié)構(gòu)中的市場集中程度和產(chǎn)品差別化主要描述市場中VC公司間相互關(guān)系，及其在市場中的規(guī)模、數(shù)量分布特征；產(chǎn)業(yè)壁壘主要描述市場內(nèi)與市場外潛在進入VC公司間的關(guān)系。

（1）市場集中度是指市場中少數(shù)幾個最大VC公司（通常取領(lǐng)先的前4名或者前8名）所占的市場份額,是判斷一個市場的壟斷或者競爭程度的重要指標。貝恩曾假設(shè)，市場集中度的提高促進了企業(yè)（如VC公司）間的合謀，市場勢力越大，競爭程度越低，從而行業(yè)報酬率越可能高于平均報酬率。根據(jù)登姆塞茨的實證研究結(jié)論：當市場集中率超過50％以后，行業(yè)的報酬率與市場集中度成正相關(guān)關(guān)系。本文選用VC公司注冊資本額和投資量兩個參數(shù)來計算市場集中度和赫芬達爾指數(shù)。

表1： 國內(nèi)外不同行業(yè)的Rm和H指數(shù)比較

Rm % H

中國銀行業(yè)（存/貸） 63.7/61.3 0.405/0.376

發(fā)達國家銀行業(yè)（存/貸） 0.4-0.5 0.1-0.25

2001年中國洗發(fā)水市場 57.2 0.12

中國家電業(yè) 60 /

① 市場絕對集中度（Rm）反映領(lǐng)先VC公司的集中度，其計算公式為：

絕對集中度Rm =

其中：m為領(lǐng)先VC公司數(shù)量；qi為領(lǐng)先VC公司的注冊資本額或投資量；Q為市場中全部VC公司的注冊資本額或總投資量。Rm指數(shù)數(shù)值越高，說明該行業(yè)的壟斷性越高。

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)（見表2）計算，從全國角度看，當m=8時，按注冊資本額計算的Rm值為13%；按投資量計算的Rm值為38%，因此，在本土VC公司中，前八家公司在投資量上具有較高的市場集中度，但低于50%的水平，行業(yè)報酬率與市場集中度未形成正向相關(guān)性，從而說明現(xiàn)階段我國風(fēng)險投資業(yè)未獲得較高的報酬水平，尚未形成壟斷競爭的市場格局。從北京、上海、廣東和山東等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域看，按資本額計算的Rm指數(shù)分別是32%、48%、60%、66%；按投資量計算的Rm分別是81%、80%、90%、90%，高于表1所示其它行業(yè)的市場集中度水平，市場達到了高的壟斷程度，應(yīng)該具有較高的投資報酬率，但據(jù)調(diào)查，資本額和投資量最大的一家本土VC公司在2001年的平均投資報酬率僅為17.4%，高的壟斷競爭格局并未形成高的壟斷利潤。

表2：2001年資本額和投資量排名前8家本土VC公司（單位：億元）

VC V1 V2 V3 V4 V5 V6 V7 V8 Rm

資本額 16 12. 8.3 8.3 6 6 6 5 13%

Vq Vq1 Vq2 Vq3 Vq4 Vq5 Vq6 Vq7 Vq8 Rm

投資量 5.4 3.7 1.8 1.6 1.5 1.0 0.8 0.8 38%

資料來源：《中國風(fēng)險投資》2002年6月第1卷2期 資料計算.備注：.v1-8為Vc公司注冊資本量前八名；vq1-8為vc公司投資量前八名。

②赫芬達爾指數(shù)（H）是反映市場內(nèi)VC公司規(guī)模分布的指標，H指數(shù)在0與1之間，其越接近于0，市場競爭度越大；其越接近1，表明公司規(guī)模分布的不均勻度越高，表明市場壟斷性越強。其計算公式是：

赫芬達爾指數(shù)H

其中：n為VC公司數(shù)目；Xi為第i位VC公司的規(guī)模；T為VC公司總規(guī)模。據(jù)全國調(diào)查數(shù)據(jù)（見表3）計算，按資本額計算的H值約為0.006；按投資量計算的H值約為0.031，不僅較接近0，而且還遠低于其它行業(yè)的水平，說明市場內(nèi)VC公司的規(guī)模分布不均勻度較低，公司之間的規(guī)模差異較小，市場競爭度應(yīng)較大。

另據(jù)統(tǒng)計，分布在北京、上海、廣東和山東等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)的VC公司，資本總額占全國的34%，投資量占全國的43%，公司數(shù)量占全國的55%，平均投資規(guī)模均高于其他區(qū)域。

表3： 2001年VC公司地區(qū)分布及投資狀況（單位：億元）

地區(qū) 資本總量 占全國比例% 投資量 所占比例% 平均投資規(guī)模（萬元）

上海 63.8 12 2.9 6 2423.6

廣東 58.4 11 7.5 17 1585.3

北京 51.4 10 5.1 11 821.7

山東 9 1 4.1 9 2888.4

津、浙、陜、川、渝、湘 26.6 3 3.12 5 669.7

其他 281.96 63 20.28 52 /

合計 491.15 100 43 100 /

資料來源：根據(jù)孫尚敏 “2001年風(fēng)險投資回顧：美國與中國” 《中國風(fēng)險投資》2002年3月第1卷1期整理

上述分析可見，從市場總體而言，我國風(fēng)險投資市場的集中度總體仍較低，VC公司規(guī)模分布差異小，投資報酬率較低，市場應(yīng)存在較強的競爭性，市場總體尚未形成壟斷競爭的格局。從局部市場來看，盡管在北京等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)基本形成較高的壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)，但投資報酬率并未與此市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較強的正向相關(guān)性。

（2）產(chǎn)品差別化:是VC公司根據(jù)科技型中小企業(yè)對金融產(chǎn)品的需求特點而提供的，并與其他公司的產(chǎn)品具有不可替代關(guān)系的產(chǎn)品的情況。一般風(fēng)險投資公司提供的主要是資本加企業(yè)經(jīng)營管理、融資和外部關(guān)系協(xié)調(diào)等增值服務(wù)的金融產(chǎn)品，產(chǎn)品形式以股權(quán)投資等方式表現(xiàn)。在投資方式方面，受法律法規(guī)的限制，像優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等方式尚不能使用。因而，無法形成顯著的產(chǎn)品差別化，難以形成不可替代性。

（3）市場進入和退出壁壘。

除對外資進入風(fēng)險投資市場在資本額、合資比例和投資方的資產(chǎn)和經(jīng)驗等方面有較高限制外，本土風(fēng)險投資公司對新進入該市場的企業(yè)進入，基本無法形成壁壘，比如在規(guī)模經(jīng)濟、運營成本、產(chǎn)品差別化和政策法規(guī)等易形成壁壘的領(lǐng)域均未形成相應(yīng)的進入壁壘，特別是在風(fēng)險投資人才方面，缺乏對各種風(fēng)險具備度量、預(yù)警、管理和控制專家，現(xiàn)有人員基本上屬于半途出家，知識局限性大，專業(yè)性不強，從業(yè)經(jīng)驗不足，也造成人才進入的低門檻。當新的VC公司進入市場后，較高的退出壁壘使其進退兩難。一方面已投入的資金因資本市場制約與產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的滯后，想退出時卻缺乏適宜的變現(xiàn)手段；另一方面，大量的政府風(fēng)險投資資金退出時又要和政府的政策導(dǎo)向產(chǎn)生矛盾，因而形成低的進入門檻，高的退出壁壘。

2、市場行為

市場行為是VC公司在一定的市場結(jié)構(gòu)下，為提高獲利能力和追求市場占有率所采取的各種戰(zhàn)略行為，主要包括：金融產(chǎn)品定價行為與非價格行為控制策略、VC公司的并購等。

(1)產(chǎn)品的定價行為

產(chǎn)品價格水平是反映市場供求關(guān)系的重要指標。VC公司以投資形式銷售金融產(chǎn)品的過程實質(zhì)是一種產(chǎn)品預(yù)期定價行為,產(chǎn)品價格是科技型中小企業(yè)(或科技成果)的市場價值反映，也是科技型中小企業(yè)或其它VC公司購買的成本，不同的定價及實現(xiàn)形式直接影響VC公司獲取報酬的水平，即產(chǎn)品價格。較低的市場價格將會對VC公司的生存和發(fā)展產(chǎn)生重要影響。VC公司的定價行為具有一定的特殊性，它即需要從科技型中小企業(yè)的市場價值判斷，又要從價格的實現(xiàn)條件考慮。一方面由于市場信息的不對稱，VC公司很難通過自己的判斷和借助現(xiàn)有市場條件下中介機構(gòu)誠信的評估來確定真實的邊際成本和邊際收入曲線，故無法按照利潤最大化的原理來進行定價，因而，市場多以歷史的和現(xiàn)在的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用成本加目標利潤的定價行為；另一方面，VC公司的投資報酬是通過科技型中小企業(yè)的成長，實現(xiàn)企業(yè)價值的增加，并通過不同的市場交易渠道而實現(xiàn)預(yù)期的產(chǎn)品定價，即通過相應(yīng)的多層次資本市場（包括主板、二板和產(chǎn)權(quán)交易市場等）和其他的交易形式而退出企業(yè),由于多層次資本市場的不健全，特別是主要針對科技型中小企業(yè)的“二板市場”未推出，直接影響VC公司的產(chǎn)品定價，產(chǎn)品定價行為的不確定性表現(xiàn)為一定程度的投資難。研究表明：不同的投資退出渠道可實現(xiàn)不同的產(chǎn)品價格水平，表4是美國在不同投資退出渠道條件下的價格水平即投資報酬率。

表4：

項目 IPO 并購 股份回購 股份轉(zhuǎn)讓 虧損清償

比例% 30 23 6 9 6

投資報酬率（%） 195 40 37 41 34

資料來源：Bygrave Timmmons(1992)對442項VC調(diào)查的統(tǒng)計結(jié)構(gòu)。

另據(jù)調(diào)查，由于存在對2001年推出“二板市場”的預(yù)期，1998-2000年我國風(fēng)險投資機構(gòu)的數(shù)量和資金規(guī)模分別以每年50％和45％高速增長，但在2002年VC規(guī)模卻較去年同期下降了2／3，新設(shè)VC公司比去年同期減少4／5。目前本土VC公司退出方式中，轉(zhuǎn)讓約占42．9％，其次為清算和收購各占18％，原股東回購為15．8％，國外公開上市的僅占5．3％，實際上大大降低了VC公司產(chǎn)品的價格水平，影響投資報酬率。盡管如此，市場中產(chǎn)品價格競爭行為即以不同價格爭奪企業(yè)資源和協(xié)調(diào)行為即聯(lián)合投資等也同時存在，只是在不同地區(qū)表現(xiàn)的強弱程度不同而已。

(2)VC公司的非價格行為

非價格行為是指VC公司通過開發(fā)和營銷金融產(chǎn)品而獲得較高利潤的行為。在現(xiàn)有條件下，挖掘增值服務(wù)潛力是開發(fā)新產(chǎn)品的重要手段，實質(zhì)就是風(fēng)險投資人才的開發(fā)問題，通過增值服務(wù)的差別化而形成產(chǎn)品的差別化，在進行產(chǎn)品營銷過程中形成一定的競爭力。由于受專業(yè)人才的限制，許多公司尚無產(chǎn)品開發(fā)和營銷的經(jīng)營理念，非價格行為弱化，主動性差。據(jù)調(diào)查，目前VC公司的營銷推廣渠道主要以科技中小企業(yè)上門聯(lián)系為主，達62．6％。

(3)VC公司的組織調(diào)整行為

公司的組織調(diào)整行為主要是通過并購和聯(lián)合等行為來擴大公司規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，提高市場占有率，進而形成公司的核心競爭力。這種行為對改善市場結(jié)構(gòu)和提高市場效率有著重要的影響。從2000年開始，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和國外的VC公司及機構(gòu)就已開始在一些區(qū)域采用聯(lián)合發(fā)起設(shè)立等方式成立新的區(qū)域性公司，如國內(nèi)最大的VC公司已采用設(shè)立區(qū)域性VC公司等合作方式，直接或間接管理資金已超過30億元人民幣。但是在大多數(shù)區(qū)域的VC公司由于自身能力及區(qū)域政府的政策限制，都尚不具備進行擴張的能力和條件。

3、市場績效

市場績效是在一定的市場結(jié)構(gòu)下，通過一定的市場行為，實現(xiàn)一定的市場效果，主要表現(xiàn)在市場的規(guī)模結(jié)構(gòu)效率、市場配置效率、技術(shù)進步、公司的內(nèi)部資源配置效率等方面。從短期看，市場結(jié)構(gòu)影響市場行為，市場行為又決定市場績效；從長期看，它們?nèi)咧g是雙向作用的因果關(guān)系，有利于促進市場的動態(tài)發(fā)展。

（1）市場的規(guī)模結(jié)構(gòu)效率

它是用市場內(nèi)規(guī)模經(jīng)濟效益的實現(xiàn)程度來考察資源的利用狀態(tài)，即接近或達到經(jīng)濟規(guī)模，能實現(xiàn)盈虧平衡的VC公司的投資量占整個市場的比例。本土VC公司的獲利模式主要是采用三種方式：第一，在初期不可能通過投資的套現(xiàn)獲利，投資又不允許超過自有資金的50％的情況下，主要依靠股票、債券的投資或者委托理財、利息收入等來實現(xiàn)；第二，投資后獲利；第三，后期依靠基金管理收益獲利，將公司型VC公司發(fā)展成為VC基金管理公司。在國外成熟的風(fēng)險投資市場，投資獲利即以營銷VC公司的金融產(chǎn)品為主要的獲利途徑。但據(jù)調(diào)查，我國本土VC公司平均資本規(guī)模1.62億元，平均單項投資規(guī)模1261.5萬元，若以公司資本2%的管理費用作為公司的基本運行成本，參照17.4%的投資報酬率，在不考慮委托理財和利息收入等情況下，單個VC公司年投資量在1800萬元左右才能基本實現(xiàn)VC公司的盈虧平衡，然而，據(jù)2001年的資料測算，年投資量在1800萬元以上的VC公司數(shù)量僅占全國的6%左右，投資量不到全國總量的40%，說明我國風(fēng)險投資市場中，非規(guī)模經(jīng)濟的VC公司是金融產(chǎn)品的主要提供者，反映出市場的規(guī)模結(jié)構(gòu)效率不高，存在著大量低效率的小規(guī)模公司。

（2）資源配置效率

它是指同時從資金需求的科技中小企業(yè)的效用滿足程度和VC公司資源利用效率,常采用投資報酬率指標來衡量。從市場結(jié)構(gòu)和行為結(jié)果來看，低的市場集中度和無力的市場行為，較好的VC公司投資報酬率才17%左右，遠低于市場公認的水平，較低的年投資量（2001年本土VC中的第11名僅投資3000萬元），說明VC公司的產(chǎn)品銷售即不能滿足科技中小企業(yè)的資金需求，又不能在VC公司間的橫向合作中進行有效分配，使得VC公司和科技中小企業(yè)都無法獲得效用滿足，反映出資源配置效率實質(zhì)是較低下的。

另外，從技術(shù)進步的貢獻程度看，在VC市場中，利于促進市場運行的技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)移等對促進市場發(fā)展的技術(shù)進步應(yīng)貫穿于市場結(jié)構(gòu)和市場行為的各個方面，但產(chǎn)品的同質(zhì)化不能體現(xiàn)技術(shù)的特點，未達到經(jīng)濟規(guī)模和形成必要的壁壘，不能促進技術(shù)的發(fā)展，VC公司的組織調(diào)整和定價行為不能形成不同的技術(shù)類型和提供一定的技術(shù)進步條件，因此，2001年后VC市場低的增長也反映了技術(shù)進步對市場的較小貢獻程度。從VC公司運營費用水平看，在低市場集中度的市場結(jié)構(gòu)和失效競爭的市場行為下，VC公司即不能通過價格競爭擴大市場占有率，又不能通過非價格手段形成的產(chǎn)品差別化來促進有效的競爭，大多數(shù)的VC公司的繼續(xù)生存，仍需保持相應(yīng)的營運費用，對有限的資源是一種不合理的浪費。

三、市場績效評價

綜合上述分析，本文認為盡管在局部經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域從投資量角度分析，已形成較高的壟斷格局，但在總體上，我國風(fēng)險投資市場的投資報酬水平不足以補償創(chuàng)新、投資的成本；產(chǎn)品不能有效地隨市場需求的變化而變化；技術(shù)進步貢獻作用不明顯；存在較高的運營成本；不能更好的滿足市場需求而獲得最高的報酬，遠未達到有效競爭的市場格局，因而市場績效是低效率，甚至是非效率的。究其原因，主要有以下幾個方面的問題：

（1）VC公司產(chǎn)品價格的實現(xiàn)渠道缺失。無論是總體市場的較低市場集中度，還是局部經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域市場存在的高市場集中度，由于沒有較好的退出渠道來實現(xiàn)預(yù)期的產(chǎn)品價格水平，即投資報酬率，影響了VC公司的獲利能力，造成公司無法通過有效的市場行為促進市場集中度的提高和市場結(jié)構(gòu)的改善，最終影響市場的有效競爭。

（2）區(qū)域政府的政策限制，影響資源的配置效率，抑制市場的有效競爭。政府主導(dǎo)的VC公司，強化了區(qū)域政府對資金投資方向和領(lǐng)域的政策限制，使本應(yīng)表現(xiàn)出的市場競爭性不顯著，資源配置效率必然受到影響。

（3）市場主體整體質(zhì)量不高。由于發(fā)展歷史短，許多VC公司對市場經(jīng)營理念還缺乏足夠的認識，科技中小企業(yè)更是因為自身的環(huán)境和條件所限，許多基本素質(zhì)遠遠達不到VC公司的要求。

四、建 議

1、加快制定專門化的促進風(fēng)險投資發(fā)展的鼓勵性政策，積極建立和完善促進我國風(fēng)險投資市場績效提高的制度體系。如盡快完善風(fēng)險投資退出機制；努力創(chuàng)造有利于公司并購的環(huán)境；考慮建立風(fēng)險投資市場預(yù)警機制等。

2、區(qū)域政府應(yīng)積極調(diào)整自身定位，明確職責(zé)，弱化行政干預(yù)，按市場規(guī)則要求，促進資源流動。

3、市場主體應(yīng)重新審視和確定自身的市場定位。市場主體在投融資過程中，要注意根據(jù)市場需求調(diào)整市場定位，進行目標市場細分，形成有效供給和有效需求的良性循環(huán)。

參考文獻

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3、 孫尚敏 “2001年風(fēng)險投資回顧：美國與中國” 《中國風(fēng)險投資》2002年3月第1卷1期（6月第1卷2期）

4、史忠良等編 《產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)》 經(jīng)濟出版社

第3篇：風(fēng)險投資市場范文

［關(guān)鍵詞］風(fēng)險投資；政府干預(yù)；國別比較

［中圖分類號］F833／837 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1672－2426（2012）09－0056－07

一、中國風(fēng)險投資市場發(fā)展中政府干預(yù)的具體形式

1．政府直接投資

政府直接投資是指政府作為一個投資主體直接出資創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司。政府直接投資可以增加風(fēng)險投資的資金來源，并將投資對象、投資區(qū)域、投資階段向依靠市場機制風(fēng)險資金供給不足的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)、種子期和初創(chuàng)期傾斜。政府直接出資創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司可以增加風(fēng)險資金的供給，可以在一定程度上對因風(fēng)險投資正外部性導(dǎo)致的有效投資不足進行彌補，有利于新興企業(yè)的發(fā)展和實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，并最終對國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、國民經(jīng)濟增長和綜合國民經(jīng)濟競爭力的提高做出貢獻。此外，政府創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司的支出可以看作是財政政策政府支出的一部分，會直接影響一國均衡的國民收入水平，并能通過乘數(shù)的作用達到促進國民收入增加和就業(yè)增長的目的。

我國1995年至2010年政府科技投資增長率與風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本總額增長率對比情況如圖1所示，從中我們可以看出：第一，關(guān)于政府科技投資增長率。2001年以前，政府科技投入的增長率受政府政策的影響呈現(xiàn)階段式變動，2001年以后，政府科技投入的增長率基本穩(wěn)定，保持在每年20％左右；第二，關(guān)于風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本總額增長率。1997年以來，國家陸續(xù)出臺了促進風(fēng)險投資發(fā)展的政策法規(guī)，風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本數(shù)額迅速增長，到2000年達到了一個頂峰，2000年后增速開始放緩，個別年份甚至出現(xiàn)了負增長。直到2009年，各國逐漸擺脫了國際金融危機導(dǎo)致的衰退，風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本總額又出現(xiàn)了大幅增加；第三，兩者之間的關(guān)系。盡管增長率不盡相同，但是兩者變化的基本趨勢是吻合的，說明政府科技投入變化確實對我國風(fēng)險投資發(fā)展有影響，從圖中也可以看到風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本總額增長率變動比政府科技投資增長率的變動更為強烈，說明除政府科技投入變動以外，還有其他因素影響風(fēng)險投資的發(fā)展。

2．政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金

所謂政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金是指由政府投入一定數(shù)量的財政資金作為種子基金來吸引其他類型的社會資金，引導(dǎo)社會資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，以股份制的形式共同組成風(fēng)險投資基金并將其交由專業(yè)的風(fēng)險投資管理公司具體操作的政策性基金。我國當前主要的風(fēng)險投資引導(dǎo)基金如表1所示：

3．政府財政政策介入

針對風(fēng)險投資正外部性引起的市場失靈，政府應(yīng)該發(fā)揮積極的作用，采取適當?shù)呢斦呤癸L(fēng)險投資的正外部性內(nèi)部化，政府促進風(fēng)險投資發(fā)展的財政金融政策支持主要包括政府貸款、政府補貼、政府擔(dān)保、政府采購等。

政府貸款是指政府通過采取貸款優(yōu)惠的方式對風(fēng)險投資活動給予金融扶持，風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)均在政府貸款的扶持對象之列。具體的優(yōu)惠手段包括利率優(yōu)惠、貸款期限優(yōu)惠、債務(wù)償還優(yōu)惠等。從利率的角度來看，政府提供給風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)的貸款利率要低于商業(yè)貸款的利率，這種利息差也可以看作是政府對風(fēng)險投資活動的補貼；從貸款期限的角度來看，政府貸款一般是中長期貸款，為風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)的發(fā)展和還款提供了一定的時間；從債務(wù)償還的角度來看，當風(fēng)險投資公司或新興企業(yè)破產(chǎn)時，可以免予還款。不論是哪種具體的手段，政府貸款都可以降低風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)的融資成本，增加其收益，有助于解決因正外部性而導(dǎo)致的風(fēng)險投資活動不足問題。

政府補貼是指政府向風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)提供的無償或低息有償?shù)难a貼，政府低息貸款也可以看作是政府補貼的一種。除此之外，政府可以使用財政資金為風(fēng)險投資公司和從事高新技術(shù)開發(fā)的新興企業(yè)提供補貼，包括研發(fā)啟動資金補貼、虧損補貼等。政府提供的啟動資金補貼與政府引導(dǎo)基金的作用類似，能帶動民間風(fēng)險資金和外資風(fēng)險資金的投入，增加風(fēng)險投資公司風(fēng)險資金的供給并能促進新興企業(yè)研發(fā)行為的增加；政府為風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)提供虧損補貼可以降低其從事高新科技投資和研發(fā)的風(fēng)險，同樣能夠促進風(fēng)險投資公司風(fēng)險資金的供給和新興企業(yè)研發(fā)行為的增加。

政府擔(dān)保是指政府對投向風(fēng)險投資領(lǐng)域的資金提供部分擔(dān)保。由于新興企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險巨大，從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金困難或融資成本過高，政府貸款擔(dān)?？梢越档推胀ㄍ顿Y者向風(fēng)險投資領(lǐng)域進行投資的風(fēng)險，增加了風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)獲得風(fēng)險資金的概率并降低了融資成本，同樣能夠增加風(fēng)險資金的有效供給。

1992年沈陽市建立的科技風(fēng)險開發(fā)投資基金是國內(nèi)首只對高新技術(shù)企業(yè)實施貸款擔(dān)保的基金，隨后兩年成立的中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔(dān)保公司是國內(nèi)首家以信用擔(dān)保為主要業(yè)務(wù)的全國性專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)，具體情況如表2所示：

政府采購是指政府通過采購新興企業(yè)的產(chǎn)品，降低風(fēng)險投資公司的資金增值風(fēng)險和新興企業(yè)的市場營銷風(fēng)險，提高風(fēng)險投資公司和新興企業(yè)的預(yù)期收益，刺激風(fēng)險資金的供給和新興企業(yè)的研發(fā)行為。風(fēng)險投資是高投入、高風(fēng)險的過程，除了技術(shù)和研發(fā)風(fēng)險，新興企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品還面臨著市場風(fēng)險。政府采購對象向高新技術(shù)企業(yè)傾斜，優(yōu)先購買本國新興企業(yè)提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，可以為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場需求環(huán)境、降低風(fēng)險投資者的市場風(fēng)險、提高風(fēng)險投資的預(yù)期收益，有力地促進新興企業(yè)和風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。具體見表3

第4篇：風(fēng)險投資市場范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；風(fēng)險投資；解決對策

中圖分類號：F830.59 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

前言

風(fēng)險投資機制是在20世紀80年代中期傳入我國的一種特殊的投資機制。在這一機制在我國的發(fā)展過程中，資金來源單一和資本市場不完善的問題，已經(jīng)成為了影響我國風(fēng)險投資機制發(fā)展的一個重要問題。在對制約我國風(fēng)險投資機制的瓶頸問題進行處理的過程中，創(chuàng)業(yè)板的構(gòu)建，成為了完善風(fēng)險投資退出渠道的有效措施。這就說明創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，對我國風(fēng)險投資的發(fā)展有著一定的促進作用。但是從創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，這一市場還存在著發(fā)展相對不完善的問題。因此我們需要對創(chuàng)業(yè)板市場與我國風(fēng)險投資問題之間的相關(guān)問題進行探究

一、創(chuàng)業(yè)板市場給我國風(fēng)險投資帶來的新問題

風(fēng)險投資的投資者、風(fēng)險投資的接收方和從事這一業(yè)務(wù)的相關(guān)機構(gòu)，是風(fēng)險投資體系中的三個重要組成部分。在我國風(fēng)險投資機制的發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板對上述三種因素的影響，使我們在對二者之間的相關(guān)問題進行探究的過程中所不能忽視的一個問題，因此在對兩者之間的關(guān)系問題進行探究的過程中，我們首先需要了解的是創(chuàng)業(yè)板給風(fēng)險投資帶來的新問題。在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展過程中，套現(xiàn)問題成為了創(chuàng)業(yè)板市場存在的一大主要問題，這一問題的存在，讓風(fēng)險投資成為了一些別有用心者進行投資套現(xiàn)的重要媒介[1]。第二，創(chuàng)業(yè)板帶來的投資成本增加給投資風(fēng)險帶來的影響，也是創(chuàng)業(yè)板市場給我國風(fēng)險投資領(lǐng)域帶來的一種新問題。

二、問題的產(chǎn)生原因

在對上述問題的產(chǎn)生原因進行探究的過程中，我們可以發(fā)現(xiàn)，法律環(huán)境和風(fēng)險投資公司組織形式不完善的問題，是引發(fā)上述問題的兩個主要原因。其中，法律法規(guī)相對不完善的問題已經(jīng)得到了一定的解決。國家對《公司法》《合伙企I法》等相關(guān)法律法規(guī)的修改，就可以被看做是一種為風(fēng)險投資提供法律保障的措施，在最新修改的《合伙企業(yè)法》中，有限合伙問題的出現(xiàn)，就對風(fēng)險投資非工作的開展提供了一定的保障。從風(fēng)險投資企業(yè)的自身狀況來看，公司制的弊端是影響我國風(fēng)險投資的一個重要因素。《公司法》的修改，讓采用公司制的企業(yè)在未來的避免了陷入重復(fù)納稅的困境之中，這就對風(fēng)險投資企業(yè)的未來發(fā)展提供了一定的保障[2]。這樣，在風(fēng)險投資體制的發(fā)展過程中，這兩種不利因素已經(jīng)得到了較為充分的改善。鞏固這一成果，是國家在投資體系發(fā)展過程中需要關(guān)注的問題。

三、問題的解決措施

在對兩者之間的關(guān)系進行探究的過程中，針對創(chuàng)業(yè)板市場在自身發(fā)展過程中給我國風(fēng)險投資領(lǐng)域帶來的不利影響。在國家法律法規(guī)體系有所完善的基礎(chǔ)上，有關(guān)部門應(yīng)該從創(chuàng)業(yè)板市場和風(fēng)險投資領(lǐng)域兩方面入手，對解決二者之間的問題的措施進行完善。

（一）對創(chuàng)業(yè)板市場運營機制的完善

從創(chuàng)業(yè)板的角度來看，監(jiān)管體系的缺乏，是引發(fā)套現(xiàn)問題的一個重要原因，為了讓創(chuàng)業(yè)板更好地推動風(fēng)險投資的發(fā)展，對自身的監(jiān)管體系的強化，是促進這一市場規(guī)范發(fā)展的一種可行措施。從國外的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展問題來看，法律法規(guī)體系和自律監(jiān)管機制的共同作用，是保障創(chuàng)業(yè)板市場有序發(fā)展的重要因素。從我國的實際國慶來看，對證券監(jiān)管機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展過程中的監(jiān)管作用和自律組織和中介機構(gòu)的自律作用的充分發(fā)揮，是創(chuàng)建自律體系的過程中可以采用的有效措施。除此以外，對中介服務(wù)質(zhì)量的強化，也可以讓創(chuàng)業(yè)板更好地促進我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展，在世界經(jīng)濟的全球化進程中，會計準則的國際化趨勢，成為了各個國家和地區(qū)都需要關(guān)注的問題[3]。從我國企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，假賬問題不僅僅是在創(chuàng)業(yè)板市場中存在的問題，也是在經(jīng)濟領(lǐng)域中普遍存在的一個問題。為了讓我國的創(chuàng)業(yè)板市場更好地在國際競爭中生產(chǎn)，提升會計服務(wù)，已經(jīng)成為了提升中介服務(wù)質(zhì)量的有效措施。信息披露水平的提升也是相關(guān)人員需要關(guān)注的重要問題。從我國相關(guān)中介結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來看，對會計工作和信息披露機制的完善，已經(jīng)成為了幫助中介機構(gòu)獲得投資者信任的重要方式。

（二）我國風(fēng)險投資領(lǐng)域的完善措施

在對創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資之間的問題進行優(yōu)化的過程中，風(fēng)險投資領(lǐng)域自身的強化作用，可以通過以下方式表現(xiàn)出來。首先，法律體系的進一步完善，是對我國風(fēng)險投資問題進行完善的一種有效措施。風(fēng)險投資在我國正處于發(fā)展的初期階段，法律措施的完善，是保證其公平性和公正性的重要因素。在投資領(lǐng)域，知識產(chǎn)權(quán)案件業(yè)是存在于風(fēng)險投資中的一種典型案件。這樣，知識產(chǎn)權(quán)問題專門法院的構(gòu)建，就成為了處理這些案件的一種有效方式。2014年以來，我國已經(jīng)在北上廣三大一線城市國建了知識產(chǎn)權(quán)法院，這一措施制定可以讓法院更好地對知識產(chǎn)權(quán)進行處理，在筆者來看，針對我國企業(yè)數(shù)目眾多的問題，國家也應(yīng)該在廣大二三線城市或在各個直轄市、省會城市中設(shè)立類似的審判機構(gòu)。以解決知識產(chǎn)權(quán)案件的訴訟問題。針對最高人民法院出臺的巡回法庭制度，在司法審判領(lǐng)域的發(fā)展過程中，各個巡回法庭也需要對一些知識產(chǎn)權(quán)案件進行關(guān)注。第二，針對風(fēng)險投資的成本增加問題，鼓勵對新能源產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也可以通過吸引投資的方式，降低投資成本。在吸引投資者進行風(fēng)險投資的過程中，各路投資者所引發(fā)的集聚效應(yīng)，對地區(qū)投資氛圍的創(chuàng)建，也會起到一定的促進作用。

四、結(jié)論

創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，是國家對中小企業(yè)才去的扶持政策的一種表現(xiàn)形式。風(fēng)險投資是促進本國技術(shù)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效方式。在我國的經(jīng)濟發(fā)展模式中，創(chuàng)業(yè)板市場與我國風(fēng)險投資領(lǐng)域之間存在這一種相互作用的關(guān)系。在處理二者之間的關(guān)系的過程中，有關(guān)部門在對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管機制進行完善的基礎(chǔ)上，對知識產(chǎn)權(quán)在風(fēng)險投資中的作用進行關(guān)注，是促進我國風(fēng)險投資有序發(fā)展的有效措施。

參考文獻：

[1]汪潔.創(chuàng)業(yè)板市場與我國風(fēng)險投資相關(guān)問題研究[D].西安電子科技大學(xué)，2009.

第5篇：風(fēng)險投資市場范文

江蘇國土面積占全國的1%，人口占6%，而GDP卻占到全國的11%?！叭绻诮銣貐^(qū)找不到好項目，那在整個中國都找不到好項目了”，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會長李中和說。

“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的資本投資于中國市場，然后再到境外去尋找出口，其實很累，”IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁李建光有著多年投資中國企業(yè)的經(jīng)驗，“而國內(nèi)有很多閑置資金，證券市場又不成熟，所以應(yīng)該充分利用國內(nèi)民間資本，借助中國資本市場，這將是未來風(fēng)險投資的大趨勢?！?/p>

江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司總經(jīng)理沈捷爾成為這筆巨額資金的女掌門。作為較早設(shè)立風(fēng)險投資基金的江蘇省政府，此次設(shè)立如此規(guī)模的風(fēng)險基金，目的是要推動江蘇省的經(jīng)濟發(fā)展，因此在與境外基金的合作協(xié)議里規(guī)定：投資地域范圍主要限于江蘇省內(nèi)，可以適當擴大到長江三角洲地區(qū)，即：浙江和上海地區(qū)；鼓勵投一些比較長期的項目，主要是一些有技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。江蘇省與合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，這樣，6.5億人民幣的資本，就可以吸引到20多億人民幣的資金。作為合作的前提條件還包括，所有合作伙伴，無論是合作基金的模式，還是合資基金的模式，都要求基金的幾個管理人員要配套拿出10%的資金，同時主要負責(zé)人要拿出10%資金的50%，從而起到對管理者的約束作用。

中外基金的合作模式，一直是業(yè)內(nèi)人士在探討的一個問題，目前普遍存在的模式大概有六種（見《數(shù)字財富》雜志2002年第4期，《中外基金合力突圍》），而此次與IDGVC的合作，可以定義為合作基金的模式。

所謂合作基金，是一種比較靈活的合作模式，合作雙方不需要成立新的投資管理公司，資金保留在各自的賬戶中，需要投資的時候，雙方再按照協(xié)議，拿出屬于自己應(yīng)投的那一份（美元及人民幣合作基金模式圖）。而合資基金，是雙方要根據(jù)協(xié)定，拿出一定數(shù)量的資金（美元或者人民幣），合資成立一個投資管理公司，公司所在地可以根據(jù)需要放在境內(nèi)或者境外（人民幣合資基金模式圖）。

一直對IDGVC推崇備至的沈捷爾說，“跟IDGVC的合作比較特殊，我們采用合作基金方式，沒有成立新的管理公司，但是，在長江三角洲地區(qū)，只要是IDG投的項目，我們就要求跟投?！倍罱ü庖卜浅？春肐DGVC此次與江蘇省政府的合作。“雖然，我們分屬人民幣基金和美元基金，但是，由于江蘇省政府擁有境外投資平臺，而我們IDG本身也擁有人民幣基金的部分，所以，雙方共同投資一個項目沒有任何障礙?！?/p>

第6篇：風(fēng)險投資市場范文

關(guān)鍵詞：證券投資 特點 風(fēng)險性 管理措施

市場經(jīng)濟是面向所有資金持有者的產(chǎn)業(yè)平臺，社會主義市場交易活動可在法律范疇內(nèi)任意進行，這些都推動了市場剩余資金的流通運轉(zhuǎn)。為了擺脫傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益不足的局面，現(xiàn)代金融業(yè)為資金持有者們提供了廣闊的投資平臺，幫助資金持有者實現(xiàn)經(jīng)營收益的持續(xù)增長。與此同時，對于證券投資活動潛在的市場風(fēng)險，企業(yè)或個人投資者也要做好市場風(fēng)險評估，及時采取有效的抗風(fēng)險處理措施，把投資損失控制在最小范圍內(nèi)。

一、證券投資作用

作為金融產(chǎn)業(yè)比較重要的活動構(gòu)成，證券投資是創(chuàng)造收益的有效方式，由投資者們參與股票、證券等產(chǎn)品的買賣，按照預(yù)定周期交易之后賺取相應(yīng)的差價，最終帶來了豐厚的收益水平。在宏觀調(diào)控政策引導(dǎo)下，金融行業(yè)發(fā)展取得了優(yōu)異的成就，其對社會主義市場產(chǎn)生了巨大的推動意義。

（一）籌集資金

借助證券活動可以籌集到更多的資金，尤其是發(fā)展中企業(yè)通過證券交易活動，能夠在短時間內(nèi)籌集到經(jīng)營所需的資金數(shù)目，為日常經(jīng)營活動提供了多方面的保障。例如，中小企業(yè)是我國民營企業(yè)發(fā)展的主力軍，中小企業(yè)規(guī)劃對市場經(jīng)濟有著深遠的影響。資金缺乏是中小企業(yè)難以擴大發(fā)展的根本因素，解決資金籌集問題可依賴于證券交易活動，按照特定周期為投資者提供收益，減小了企業(yè)承當?shù)馁Y金運作壓力。

（二）優(yōu)化管理

資金鏈收支是企業(yè)經(jīng)營的主要活動之一，關(guān)系著固有資金額度的調(diào)配情況，并且對資金收支具有宏觀性的影響作用。借助證券投資擴大了資金鏈的收支范圍，同時為企業(yè)管理給予了優(yōu)化性的指導(dǎo)，幫助經(jīng)營者解決實際營運中的決策性困境。企業(yè)可以建立現(xiàn)代化管理模式，利用市場交易方式解決內(nèi)控管理問題，并且引導(dǎo)資金鏈收支的均衡性。對于管理局勢落后的企業(yè)，也可利用證券交易活動鍛煉市場營運能力。

（三）輔助調(diào)控

國家在發(fā)揮經(jīng)濟調(diào)控職能階段，利用證券交易搭建金融產(chǎn)業(yè)調(diào)控平臺，服務(wù)于廣大投資者的交易活動，這些都是頗具經(jīng)濟意義的交易行為。市場經(jīng)濟快速發(fā)展背景下，國家干預(yù)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度越來越大，這是宏觀干預(yù)經(jīng)濟事業(yè)的有效方式，降低了傳統(tǒng)證券經(jīng)濟體制的風(fēng)險系數(shù)。而證券投資能夠反映金融市場的變化趨勢，為國家參與調(diào)控給予了先進的指導(dǎo)，廣泛收集與金融相關(guān)的市場資料，全面提升了國家調(diào)控金融經(jīng)濟的政策性作用。

二、證券投資的主要風(fēng)險形式

作為金融產(chǎn)業(yè)不可缺少的一部分，證券投資在市場經(jīng)濟發(fā)展歷程中發(fā)揮了重要作用，不僅對投資者提供了廣闊的收益平臺，也為集資者們創(chuàng)造了更多的資金儲備方式。因社會主義市場環(huán)境尚處于改革階段，證券投資活動還處于風(fēng)險期，任何一項證券投資都有可能帶來不同的風(fēng)險問題。證券投資項目執(zhí)行階段，其風(fēng)險形式主要包括：系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險等兩種，這些都關(guān)系著整個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展情況。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險

是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險，所以又成為不可分散風(fēng)險或不可多樣化風(fēng)險。例如，國家經(jīng)濟政策變動限制了金融業(yè)的發(fā)展空間，對金融產(chǎn)業(yè)、證券市場、經(jīng)營企業(yè)、投資個人等造成全面性的影響，這種風(fēng)險是對金融體系的市場沖擊，風(fēng)險具有系統(tǒng)性、全面性等特點。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險

是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實生活中，各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素的影響，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系，只會造成該家公司證券收益率的變動。把證券投資主體范圍縮小，其是企業(yè)或個人投資的一種行為，從主體角度分析投資的風(fēng)險性，往往是由某一個局限性因素造成的，這類風(fēng)險不是系統(tǒng)性的，僅僅是對投資主體造成的風(fēng)險損失。

三、證券投資前期市場風(fēng)險特點評估

伴隨著市場經(jīng)濟體制的深化改革，證券投資市場運籌范圍不斷擴大，為各類投資者們提供了市場交易活動空間，帶動了金融產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步運轉(zhuǎn)。證券投資前期是一個非常關(guān)鍵的時期，投資者不僅要縱觀整個市場行情的變化，還要對各類項目收益額度進行全面性的分析，找出一套適合本項目投資的運作方案。針對上述兩種風(fēng)險形式，證券投資前期要做好風(fēng)險特點的評估工作，再提出切實可行的資金調(diào)配方式。證券投資風(fēng)險特點評估結(jié)果：

（1）客觀性。由于證券市場的風(fēng)險現(xiàn)象是不可避免的，其具有客觀性特點，這是不受主觀意識變動的風(fēng)險問題。詳細來說，證券投資風(fēng)險受到外界條件的影響甚大，尤其是市場環(huán)境變動會帶來價格變動，投資者買入與賣出價格差額超標，直接導(dǎo)致了投資者盈利水平的降低。

（2）未知性。風(fēng)險是未知的，固然具有未知性特點，任何一個企業(yè)或個人都無法預(yù)知風(fēng)險發(fā)生的時間。證券投資受到主客觀因素的作用，對于投資收益預(yù)期水平無法感應(yīng)，同時也難以判斷風(fēng)險對行業(yè)造成的具體損失，這些都來源于投資決策的不可預(yù)知，以及外界環(huán)境變動對投資造成的風(fēng)險影響。

（3）破壞性。證券投資風(fēng)險問題形成，必然會導(dǎo)致一系列的不良后果，或是對投資者決策產(chǎn)生誤導(dǎo)作用，或是對金融體系營運產(chǎn)生危害，這些都不利于市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。盡管證券投資風(fēng)險是可以控制的，但其造成的破壞性具有不利作用，投資者往往會蒙受慘重的損失，這也是所有證券投資者們普遍關(guān)注的問題。

四、從投資準則優(yōu)化風(fēng)險控制體系

基于金融產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)化調(diào)整背景下，證券投資前期市場風(fēng)險問題受到了普遍關(guān)注，投資者們對風(fēng)險評估與控制方式更加重視。為了避免證券投資決策失效造成的不利影響，投資方應(yīng)堅持良好的投資準則，嚴格規(guī)范證券交易活動流程，才能把風(fēng)險損失控制在最小范圍內(nèi)。

（一）統(tǒng)籌原則

按照統(tǒng)籌兼顧原則能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)效益的最大化，幫助證券投資者帶來預(yù)定的收益額度?；谏鐣髁x市場的不穩(wěn)定性，證券投資在創(chuàng)造收益過程中，也面臨著不同程度的風(fēng)險。投資者要堅持統(tǒng)籌兼顧的原則額，對證券投資進行全面性的分析，掌握投資風(fēng)險以提前做好應(yīng)急處理對策。當遇到市場風(fēng)險時期，要從收益與損失兩個方面給予調(diào)控，保障投資項目收益達到理想狀態(tài)。

（二）分散原則

證券的多樣化，建立科學(xué)的有效證券組合；證券投資在分析、比較后審慎地投資。市場經(jīng)濟開始走向多元化發(fā)展趨勢，經(jīng)濟投資活動也應(yīng)朝著多樣性方向發(fā)展，從而保障了資金投入的收益性。對于證券投資而言，資金持有者要選擇不同的投資方向，減小資金的集中密度。例如，購買股票時，可根據(jù)市場行情選擇幾種股票進行投資，一方面分散了風(fēng)險損失，另一方面也增加了收益來源的途徑。

（三）投資程序

確定投資方案、選擇證券經(jīng)紀商、辦理證券交割、辦理證券過戶。投資程序執(zhí)行情況對最終收益也有影響，必須要做好詳細的投資操作規(guī)劃，按照特定流程執(zhí)行證券交易方案，進而實現(xiàn)市場投資收益的最大化。證券投資前期要做好準備工作，對投資交易活動實施全面性的分析，探討市場交易秩序的具體方案，對證券交易潛在風(fēng)險執(zhí)行綜合判斷，盡可能減小風(fēng)險投資失效帶來的資金損失。

五、科學(xué)應(yīng)用證券投資方式防范風(fēng)險

經(jīng)過較長時間的編制與規(guī)劃，金融行業(yè)已經(jīng)形成了相對完善的調(diào)控體系，以市場經(jīng)濟為導(dǎo)向執(zhí)行了一系列的營運決策。證券投資前期市場風(fēng)險具有廣泛的危害性，處理不當則會導(dǎo)致投放資金的完全流失，并且對金融體系穩(wěn)定性造成多方面的危害?？茖W(xué)利用證券投資方式是很有效的對策，根據(jù)實際情況執(zhí)行投資方案，降低了證券投資的風(fēng)險系數(shù)。

（一）證券套利

利用證券的現(xiàn)貨和期貨價格的差價進行套買套賣，從中獲取差額收益的活動。一般情況下，當現(xiàn)貨和期貨價格差異到一定程度，投資者可根據(jù)收益額度大小及時買賣交易，避免證券囤積過久而耽誤了最佳收益，這也是減小長期投資風(fēng)險的可行性辦法。證券套利交易方式要考慮投資周期，并且對證券產(chǎn)品價格波動時刻關(guān)注，選擇最佳時機完成交易。

（二）證券包銷

對于新發(fā)行的證券，按一定的價格全部予以承購，即在證券發(fā)行前線按全價給發(fā)行者，再由銀行向市場公開發(fā)售；發(fā)行者按規(guī)定付給銀行一定的包銷費用?！鞍N”投資可最大限度地降低成本投入，擴大投資方在證券市場的占有率，經(jīng)過分銷之后，可大大減小投資者的風(fēng)險承當范圍，并且降低了經(jīng)濟損失額度。

（三）發(fā)行

銀行利用其機構(gòu)網(wǎng)點和人員等優(yōu)勢，發(fā)行證券的的單位在證券市場上以較有利的條件發(fā)行股票、債券和其他證券，從中收取發(fā)行手續(xù)費的行為。對于這種投資，市場風(fēng)險系數(shù)很小，即便出現(xiàn)了市場性的經(jīng)濟危機，也有龐大的金融體系作為支撐，基本可以對投資者全面賠償，避免投資失效而引起的經(jīng)濟損失。

六、結(jié)束語

證券投資是金融產(chǎn)業(yè)盈利的主要方式，在總業(yè)務(wù)項目中占有很大的比例，也是近年來市場投資活動比較熱門的選擇。對于投資者們來說，證券交易必須要做到“風(fēng)險控制全面化，項目投資科學(xué)化、收益分析精確化”等要求，這樣才能在金融市場中賺取理想的投資收益。對于證券投資前期風(fēng)險評估之后，投資企業(yè)或個人應(yīng)當結(jié)合具體情況，編制一套合理的證券投資方案，并且在投資活動階段嚴格執(zhí)行好每一步。

參考文獻：

[1]魏濤，陸正飛，單宏偉.非經(jīng)常性損益盈余管理的動機、手段和作用研究――來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界.2007（01）

[2]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究.1999（09）

[3]尋衛(wèi)國，劉萬方.引入“獨立監(jiān)督實體”理念改進基金治理[J].金融會計.2008（07）

第7篇：風(fēng)險投資市場范文

關(guān)鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風(fēng)險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險可以界定為，在給定情況和特定時間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險有經(jīng)濟、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟方面而言又可以分成市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。對證券市場來說，上述風(fēng)險大致可分成內(nèi)生風(fēng)險和外生風(fēng)險兩類。市場風(fēng)險就是內(nèi)生風(fēng)險，它僅僅由證券市場內(nèi)在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險可歸入外生風(fēng)險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險形成的市場內(nèi)在機制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟預(yù)測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟模型或者技術(shù)分析獨立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內(nèi)涵、認知的結(jié)構(gòu)和認知的層次以及投資的經(jīng)驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險的市場內(nèi)在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險的市場內(nèi)在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險形成的一種內(nèi)在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風(fēng)險會被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險的獨立客觀相似機制是證券市場內(nèi)在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預(yù)期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險增大，甚至風(fēng)險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險形成的另一種內(nèi)在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結(jié)束語

第8篇：風(fēng)險投資市場范文

關(guān)鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風(fēng)險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險可以界定為，在給定情況和特定時間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險有經(jīng)濟、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟方面而言又可以分成市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。對證券市場來說，上述風(fēng)險大致可分成內(nèi)生風(fēng)險和外生風(fēng)險兩類。市場風(fēng)險就是內(nèi)生風(fēng)險，它僅僅由證券市場內(nèi)在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險可歸入外生風(fēng)險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險形成的市場內(nèi)在機制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟預(yù)測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟模型或者技術(shù)分析獨立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內(nèi)涵、認知的結(jié)構(gòu)和認知的層次以及投資的經(jīng)驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險的市場內(nèi)在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險的市場內(nèi)在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險形成的一種內(nèi)在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風(fēng)險會被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險的獨立客觀相似機制是證券市場內(nèi)在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預(yù)期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險增大，甚至風(fēng)險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險形成的另一種內(nèi)在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結(jié)束語

第9篇：風(fēng)險投資市場范文

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險識別；階段；方法；不確定性；結(jié)果

The method of small sewage plant project investment risk identification

Sun Yue

（Tianjin Bin Veolia Water Co.ltd Tianjin 300011）

【Abstract】Overall construction phase wastewater treatment plant， the overall operation， every step and decision-making is closely related to the risk of pre-investment. Only full use of various risk identification method to identify sources of risk， the risk of re-identification of the various outcomes analysis and processing， in order to reduce the loss of late， so the risk is always in the controllable range.

【Key words】Risk identification；Stage；Methods；Uncertainty；Results

1. 風(fēng)險識別的階段

（1）風(fēng)險識別是項目風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工作。風(fēng)險識別的過程是對項目所面臨的表面的風(fēng)險因素和內(nèi)在的風(fēng)險隱患進行判斷、總結(jié)、歸納的過程，最終區(qū)分出主要風(fēng)險和次要風(fēng)險。污水廠項目建設(shè)周期較長、投資也很大，因此在整個建設(shè)周期內(nèi)必定面臨著各式各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險有表面的，也有潛在的；有即將發(fā)生的也有未來會發(fā)生的；從這些復(fù)雜的關(guān)系中，找出主要風(fēng)險，這是此項步驟中最需要解決的問題。

（2）風(fēng)險識別主要包括兩個方面：感知風(fēng)險和分析風(fēng)險。感知風(fēng)險是指對項目中存在的各種風(fēng)險進行客觀、準確的認知。分析風(fēng)險需要細致研究引起風(fēng)險問題的各種內(nèi)在因素，以便進一步制定風(fēng)險防范處理措施。風(fēng)險識別既要對項目的表面、確定發(fā)生的風(fēng)險進行識別，也要對項目中不確定的、潛在風(fēng)險進行識別。

2. 項目風(fēng)險識別的方法

工程項目風(fēng)險識別是指為了預(yù)防工程事故的發(fā)生，提前運用各種工具和方法全面檢查項目中存在的各種風(fēng)險，對于其中存在的風(fēng)險因素、風(fēng)險源頭、可能導(dǎo)致的工程事故進行識別。風(fēng)險識別對于工程各個參與方都是很重要的，它可以督促參與方增強風(fēng)險防范意識，加緊落實各種防范措施，盡力阻止或減少事故發(fā)生的概率。工程項目風(fēng)險識別的方法主要有：列表法、結(jié)構(gòu)圖分析法、事故樹法、現(xiàn)場調(diào)研法等。在實際工作中，每一種方法都有適當?shù)膽?yīng)用范圍，也有各自的優(yōu)點和不足之處。

2.1 列表法。

施工單位的風(fēng)險管理部門負責(zé)制作風(fēng)險檢查表或者其他形式的問卷，由施工單位的管理人員填寫，或者風(fēng)險管理人員親自到施工現(xiàn)場填寫此表。

列表法的優(yōu)點：和其他幾種風(fēng)險識別方法相比，可節(jié)省時間并降低檢查費用，執(zhí)行起來簡單、便捷，容易操作。風(fēng)險表可以根據(jù)項目的不同添加適當?shù)臋z查項目。列表法的明顯缺點是：填寫表格的人員素質(zhì)高低不等，表格的內(nèi)容準確率不高，表格發(fā)出后回復(fù)率偏低。

2.2 結(jié)構(gòu)圖分析法。

采用結(jié)構(gòu)圖分析法的目的是尋找風(fēng)險區(qū)域，一般通過如下步驟分析：

（1）列出工程項目具體的結(jié)構(gòu)圖。

（2）識別出風(fēng)險發(fā)生的區(qū)域位置，采用此方法，可以相對準確的找出風(fēng)險即將發(fā)生的區(qū)域位置。

2.3 事故樹法。

事故樹法即是定量分析方法，也是定性分析方法。它是一種圖表，將所有可能發(fā)生事故的風(fēng)險都列出。事故樹由節(jié)點和連接節(jié)點的直線組成，節(jié)點表示工程中發(fā)生的事件，連接它們的直線表示兩個事件的某種關(guān)系。事故樹法的優(yōu)點有以下幾個方面：

（1）事故樹法適合表現(xiàn)復(fù)雜系統(tǒng)的過程。

（2）隨著事故樹法描繪完成，風(fēng)險也可以同時被識別出。

（3）事故樹法最大的優(yōu)點是可以計算出主要風(fēng)險發(fā)生的路徑，更可以通過路徑查出導(dǎo)致主要風(fēng)險發(fā)生的子事件的最小組合。有了這個參數(shù)，就可以分辨出最有可能發(fā)生的風(fēng)險事件，進而采取相應(yīng)措施抑制風(fēng)險的發(fā)生。

2.4 現(xiàn)場調(diào)研法。

現(xiàn)場調(diào)查法通常由下面幾個步驟完成：首先準備調(diào)查階段。這一階段中，先要確定最佳的調(diào)查時間，同時需要兼顧考慮被調(diào)查對象的自身情況，特別不能忽略被調(diào)查對象的潛在風(fēng)險，這些潛在風(fēng)險很可能造成重大事故。其次，進行現(xiàn)場調(diào)查走訪。最后在調(diào)查結(jié)束后，需要將調(diào)查情況完整記錄，整理匯總并上報相關(guān)管理層。

現(xiàn)場調(diào)研法的優(yōu)點如下：通過現(xiàn)場調(diào)研，風(fēng)險管理部門獲得的資料是第一手的，而非他人提供的，增加了信息的可靠性；同時，該方法也存在很大的缺點，就是需要耗費風(fēng)險管理人員過多的時間和精力，成本支出也比其他方法高。

3. 污水廠項目投資的不確定性

3.1 污水廠投資項目是由規(guī)劃、設(shè)計、勘查，施工、機電設(shè)備安裝和運行維護等諸多工作構(gòu)成的，最終成為企業(yè)的永久性資產(chǎn)。由于在整個項目生命周期內(nèi)包含了眾多環(huán)節(jié)，因此也就隱藏了很多不確定性因素，比如地質(zhì)、氣候、施工技術(shù)、人員管理等方面都存在風(fēng)險。下面列舉一些突出的風(fēng)險簡要說明：

（1）地質(zhì)環(huán)境的不確定性。

地質(zhì)環(huán)境測量是項目規(guī)劃、施工的基礎(chǔ)工作，目前該方面的理論知識還不完善，很多計算結(jié)果無法做到精確，存在一定程度的誤差，這些誤差一旦增加，將會對后續(xù)工作造成很嚴重的影響。

（2）項目資金的不確定性。

工程項目中建設(shè)資金的變化將會直接影響項目的工程進度、工程質(zhì)量以及最終的項目受益。一旦資金出現(xiàn)問題，項目也可能會被迫停工。污水廠建設(shè)項目屬于水利項目范疇，根據(jù)現(xiàn)行的水利項目費用估算標準，在前期可行性研究階段，估算精度可以保持正負30%，初設(shè)階段估算精度能提高到正負20%，正式施工階段可以維持在正負10%。根據(jù)以往水利項目建設(shè)的經(jīng)驗，最終實際投資大多突破前期預(yù)算，所以該風(fēng)險需要特別警惕。

（3）項目施工進度的不確定性。

污水廠項目建設(shè)周期長，涉及各方面因素較多，因此工程進度也是風(fēng)險管理部門重要考慮的問題。目前常見的影響工期的主要原因有：項目建設(shè)資金落實不到位，致使施工進度無法全面展開；設(shè)計失誤導(dǎo)致施工中設(shè)計變更調(diào)整；外部施工制約了施工順利進行等。

（4）施工質(zhì)量的不確定性。

3.2 工程項目施工質(zhì)量不合格主要體現(xiàn)在以下幾方面：項目投資方對于質(zhì)量管理不嚴格，工作落實不到位；監(jiān)理單位缺乏責(zé)任心，對工程監(jiān)管能力差；設(shè)計單位不認真；施工單位不按照規(guī)范施工，缺乏相應(yīng)資質(zhì)，施工手段落后等。

3.3 風(fēng)險管理部門或風(fēng)險管理人員針對上述風(fēng)險，應(yīng)提前做好預(yù)判，從上述幾個重點防范區(qū)域入手，科學(xué)的運用風(fēng)險識別方法找出對應(yīng)的風(fēng)險，為后期工作做好鋪墊。

4. 小型污水廠項目投資風(fēng)險識別的結(jié)果

4.1 污水廠項目投資的風(fēng)險主要來源于三個方面：

（1）外部大環(huán)境的風(fēng)險：其中包括了國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢、政策法律的應(yīng)用、用水企業(yè)需求變化以及市場風(fēng)險等，其中政策風(fēng)險和市場風(fēng)險尤為重要。

政策風(fēng)險是很重要的方面。政策風(fēng)險是由國家的意識行為決定，因此在一定條件下，國家出于全局的考慮，會以犧牲某一類行業(yè)的代價來求得達到全局利益最大化。污水廠項目的政策風(fēng)險指的是項目有關(guān)地區(qū)政策的變動，導(dǎo)致項目損失的情況。這些政策包括：國家投資發(fā)展政策、國有化的政策以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

（2）項目本身復(fù)雜性：污水廠建設(shè)中，很多設(shè)備從國外進口，先進的設(shè)備在提高污水處理工藝水平的同時，也帶來一些負面問題。大量的技術(shù)難點，操作流程在國內(nèi)目前適應(yīng)這方面操作的人員很少，因此很多設(shè)備沒有真正發(fā)揮效用。另外，污水廠建設(shè)需要大量資金、眾多人力、施工工期很長，工程質(zhì)量標準也很高，對于機器設(shè)備到場后的安裝調(diào)試單位資質(zhì)要求也很高，這些都增加了項目管理上的難度。

（3）技術(shù)風(fēng)險：項目關(guān)鍵崗位的人員能力有限，污水廠項目的設(shè)計，施工，運行人員在技術(shù)方面的能力很難滿足整個項目的需要，目前國內(nèi)也急缺這方面的人才。污水廠項目屬于技術(shù)密集型企業(yè)，對于參與其中的人員技術(shù)能力要求較高，同時也要求技術(shù)人員在企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，防止人才流失的風(fēng)險。因為大量技術(shù)人員流失會對企業(yè)的正常發(fā)展帶來影響，培訓(xùn)新員工無法及時達到上崗要求，這些對于企業(yè)安全和生產(chǎn)都有負面作用。