銀行理財(cái)估值方法精選(九篇)

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第1篇：銀行理財(cái)估值方法范文

隨著六月份步入尾聲，理財(cái)市場(chǎng)的年中大考來(lái)臨。縱觀這半年來(lái)的投資理財(cái)市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入下行通道，分紅險(xiǎn)遭退保，股指又回到原點(diǎn)，金價(jià)也暴跌，樓市依舊看不到方向······在此背景下，如何找尋一個(gè)適合下半年市場(chǎng)的投資策略，尤為重要。

為此，記者走訪了多個(gè)領(lǐng)域的金融理財(cái)分析師，發(fā)現(xiàn)下半年的理財(cái)機(jī)會(huì)十足。而面對(duì)銀行、保險(xiǎn)、基金、股市、債市、貴金屬以及信托等理財(cái)市場(chǎng)，謹(jǐn)慎布局最重要。

銀行理財(cái)：鎖定長(zhǎng)期

整體來(lái)說(shuō)，2012年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)較少，同時(shí)多以“保證本金、穩(wěn)健收益”的面貌出現(xiàn)，少數(shù)銀行代銷的券商集合產(chǎn)品或其他風(fēng)險(xiǎn)較高理財(cái)產(chǎn)品效果并不顯著，觀望仍是不少投資者的態(tài)度。

而三年半來(lái)的首次降息及貨幣政策的放松預(yù)期對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品都產(chǎn)生不小的沖擊。由于市場(chǎng)利率化促使存款利率上升，加上通脹回落，市場(chǎng)重回正利率時(shí)代，銀行存款重回大眾理財(cái)視野。

不過(guò)，在銀根寬松趨勢(shì)下，銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣基金收益卻顯現(xiàn)下滑趨勢(shì)。二季度以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)上收益超過(guò)6%的產(chǎn)品難覓蹤影，收益維持在5%以上的產(chǎn)品數(shù)量也大幅減少，此次降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率預(yù)計(jì)會(huì)有更大幅度的下行。

面對(duì)當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)入下行通道的情況，投資者可以通過(guò)選擇期限稍長(zhǎng)的產(chǎn)品來(lái)鎖定較高收益。同時(shí)，目前投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品不能等，遇到適合的產(chǎn)品應(yīng)盡快下手。

A股：尋找機(jī)會(huì)

6月，A股市場(chǎng)持續(xù)下挫。截至6月30日，上證指數(shù)創(chuàng)下2188.72點(diǎn)的近期低點(diǎn)，從整個(gè)上半年來(lái)看，股指走出了標(biāo)準(zhǔn)的“M”形態(tài)。當(dāng)股指回到原點(diǎn)之后，人們開(kāi)始對(duì)下半年的行情充滿期待。

摩根大通預(yù)計(jì)，在下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，股票市場(chǎng)可能會(huì)在2300點(diǎn)到2600點(diǎn)運(yùn)行，還是有上升的可能性。同時(shí)，國(guó)金證券認(rèn)為，下半年A 股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。

為此，投資者需要尋找相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。短周期經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)有不確定性，可選擇業(yè)績(jī)確定性行業(yè)作為對(duì)沖，以穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)和低估值的藍(lán)籌股為選擇，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股，要盡量規(guī)避。

基金：關(guān)注藍(lán)籌

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一輪征程。

針對(duì)下半年的投資布局，景順長(zhǎng)城基金掌舵人余廣認(rèn)為，估值便宜，盈利穩(wěn)定的龍頭公司預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好。金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造以及銷售已觸底的早周期行業(yè)成為首選。

同時(shí)，上投摩根基金也認(rèn)為，下半年重點(diǎn)配置行業(yè)主要有環(huán)保、節(jié)能、品牌消費(fèi)、券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等。

現(xiàn)在藍(lán)籌股的估值水平還是處在相對(duì)比較低的位置，《金融理財(cái)》建議投資者可適當(dāng)關(guān)注中小盤藍(lán)籌板塊。目前看來(lái)，二線藍(lán)籌股反彈力度相對(duì)較大。

債市：配置為主

盡管已經(jīng)從“快?！弊兂伞奥！?，但是債市投資依然被人看好。以債券基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，在2012年上半年的業(yè)績(jī)賽跑中，債券型基金以平均5.79%的業(yè)績(jī)排在各類型基金收益榜首。

事實(shí)上，自去年底，央行已連續(xù)三次降低存款準(zhǔn)備金率、并進(jìn)行了一次降息，使得目前銀行間市場(chǎng)的利率維持在一個(gè)相對(duì)的低位，對(duì)債券投資較為有利。而前不久剛試點(diǎn)的中小企業(yè)私募債，也對(duì)未來(lái)的債市投資造成影響。

下半年，日信證券建議，在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債。從估值情況來(lái)看,可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA 及AA-級(jí)企業(yè)債。

而在整體債券市場(chǎng)處于平臺(tái)整理的情況下，渤海證券認(rèn)為下半年的投資策略以配置為主，交易為輔。同時(shí)，下半年久期不亦過(guò)度縮短，建議維持在5 年左右。

久期是衡量債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，是被用來(lái)衡量債券或者債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期越大，利率的變化對(duì)該債券價(jià)格的影響也越大。在降息時(shí)，久期大的債券上升幅度大；在升息時(shí)，久期大的債券下跌幅度也較大。

不過(guò)需要提醒投資者的是，雖然債市下半年的行情還沒(méi)有結(jié)束，但是分析人士均表示，目前已經(jīng)過(guò)了此前低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的階段。尤其是對(duì)于債市的重點(diǎn)投資對(duì)象信用債而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

貴金屬：定額投資

上半年，貴金屬總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。雖然國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格在2月底沖上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中證期貨認(rèn)為，影響貴金屬整體走勢(shì)的共同因素，主要是歐洲債務(wù)危機(jī)演變的進(jìn)程、市場(chǎng)投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松政策預(yù)期展望變化以及貴金屬各個(gè)品種的資金面流向。展望下半年，貴金屬板塊率先其他板塊企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

同時(shí)，貴金屬分析師趙新鵬表示，下半年通常為黃金白銀銷售旺季，在此期間黃金、白銀價(jià)格較為抗跌，加之歐債危機(jī)短期難以解決，下半年金銀價(jià)格下跌空間已不大，其避險(xiǎn)價(jià)值將進(jìn)一步彰顯。建議投資者下半年用定期定量或定期定額的方式，每個(gè)月投資一個(gè)定額，用半年來(lái)完成持倉(cāng)，這樣就可避開(kāi)一個(gè)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)均價(jià)，后期貴金屬價(jià)格上漲，收益會(huì)穩(wěn)定些。

信托：避開(kāi)地產(chǎn)

上半年，國(guó)內(nèi)信托市場(chǎng)呈“量縮價(jià)增”的特征，1-6月份共成立信托產(chǎn)品1735個(gè)，成立規(guī)模2458.99億元，平均預(yù)期收益率為9.45%；其中工商企業(yè)類信托產(chǎn)品成為上半年增長(zhǎng)最快的品種。

信托分析師張宏表示，下半年房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)類信托將迎來(lái)兌付高峰，各信托公司因忙于應(yīng)對(duì)而放緩這類產(chǎn)品的發(fā)行；而隨著降息等政策影響，下半年信托產(chǎn)品收益率也難有提高，其景氣度也將較上半年有所下滑。建議下半年投資者購(gòu)買大型央企控股的“中”字號(hào)信托產(chǎn)品，而凈資本較大且投資比較穩(wěn)健的信托公司也是不錯(cuò)的選擇。另外，投資者最好選擇中短期產(chǎn)品，最好避開(kāi)房地產(chǎn)和股票權(quán)益類產(chǎn)品，可選擇現(xiàn)金投資類產(chǎn)品。

保險(xiǎn)： 回歸保障

在眾多理財(cái)產(chǎn)品的配置中，保險(xiǎn)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，它的核心價(jià)值就在于保障。因此，無(wú)論市場(chǎng)行情如何，不論是降息或升息，對(duì)保險(xiǎn)的影響都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保險(xiǎn)公司也紛紛提出“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，專注保險(xiǎn)本業(yè)，堅(jiān)持價(jià)值和回歸保險(xiǎn)本原。

第2篇：銀行理財(cái)估值方法范文

經(jīng)歷過(guò)A股市場(chǎng)周期輪回的投資者對(duì)于其波動(dòng)心有余悸，而近期債券市場(chǎng)的估值風(fēng)暴似乎使得投資變的更加困難，這一切其實(shí)都源于中小投資者對(duì)于不確定性認(rèn)識(shí)的缺乏。不確定性指經(jīng)濟(jì)行為者在事先不能準(zhǔn)確地知道自己的某種決策的結(jié)果，或者說(shuō)，只要經(jīng)濟(jì)行為者的一種決策的可能結(jié)果不止一種，就會(huì)產(chǎn)生不確定性。從投資的角度來(lái)講就是，投資者對(duì)于未來(lái)的投資收益和損失的分布范圍和狀態(tài)不能確知。而對(duì)于所有的投資而言，最為重要的就是從不確定性中尋找確定性，以結(jié)果來(lái)考量就是要取得投資的“絕對(duì)收益”。

目前構(gòu)建絕對(duì)收益的方法主要是通過(guò)量化對(duì)沖策略，同時(shí)操作不同的市場(chǎng)與產(chǎn)品，剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，賺取波動(dòng)差額。但是從嚴(yán)格意義上說(shuō)，對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)剝離能力依然受限，絕對(duì)收益也只能產(chǎn)生在固定收益產(chǎn)品的領(lǐng)域，也就是國(guó)債和銀行存款，由于國(guó)家信用和銀行信用背書(shū)，可以說(shuō)是穩(wěn)賺不賠。

從產(chǎn)品角度考慮，目前市場(chǎng)中大概只有4種類類貨幣產(chǎn)品可以為投資提供絕對(duì)收益，主要包括包括貨幣基金、短期理財(cái)債基、分級(jí)債基A份額、商業(yè)銀行短期理財(cái)品種（除信托類）。

類貨幣產(chǎn)品—絕對(duì)收益的搖籃

之所以說(shuō)貨幣基金、短期理財(cái)債基、分級(jí)債基A份額以及商業(yè)銀行短期理財(cái)品種等類貨幣產(chǎn)品可以為投資提供絕對(duì)收益主要是基于兩點(diǎn)原因。

首先，從收益角度來(lái)看，這幾類產(chǎn)品均保持年度正收益，且絕大多數(shù)產(chǎn)品年化收益率均超越一年期定期存款水平。滿足了投資者從不確定性中尋找確定性這一核心要求。

其次，從資產(chǎn)投向來(lái)看，銀行存款以及優(yōu)質(zhì)債券是其資產(chǎn)主要配置方向，這也是目前基礎(chǔ)市場(chǎng)中少數(shù)能夠提供信用背書(shū)的市場(chǎng)。

盡管這幾類產(chǎn)品有很多相似的地方，但是契約細(xì)節(jié)上仍舊有一定區(qū)別。

第一，從流動(dòng)性角度來(lái)看，貨幣基金作為開(kāi)放式產(chǎn)品，流動(dòng)性最佳，而其他三類均為封閉式產(chǎn)品，作為現(xiàn)金管理工具流動(dòng)性較差。銀行理財(cái)產(chǎn)品以及分級(jí)債基A份額的運(yùn)作期主要集中在3到6個(gè)月期限，產(chǎn)品流動(dòng)性不如短期理財(cái)債基，在產(chǎn)品到期之后還存在產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換時(shí)滯，收益存在空檔期。

第二，從投資范圍來(lái)看，短期理財(cái)債基可投資于信用等級(jí)在A+級(jí)及以上的企業(yè)債券，投資范圍更廣，且參與回購(gòu)的上限是40%，高于貨幣基金20%的上限比例，但是低等級(jí)債券面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)要高，因此短期理財(cái)債基潛在收益波動(dòng)性要大于貨幣產(chǎn)品。而分級(jí)債基A份額與銀行理財(cái)產(chǎn)品由于存在約定收益率，整體收益穩(wěn)定。

整體來(lái)看，這四類種類貨幣產(chǎn)品可以為投資者提供高于定期存款的絕對(duì)回報(bào)，并且收益水平之間的絕對(duì)差異沒(méi)有顯著的規(guī)律性，投資者可以在其中酌情選擇。除了分級(jí)債基A份額與銀行理財(cái)產(chǎn)品是因?yàn)槠跫s原因可以提供絕對(duì)收益外，其余兩種產(chǎn)品絕對(duì)收益主要來(lái)源于集中利用資金的存款優(yōu)勢(shì)。

協(xié)議存款—貨幣類產(chǎn)品收益利器

從貨幣類產(chǎn)品的投資操作情況來(lái)看，貨幣基金與短期理財(cái)債基收益的主要貢獻(xiàn)來(lái)源是銀行協(xié)議存款，而決定存款利率水平的因素主要是期限以及產(chǎn)品規(guī)模。

首先，大部分貨幣型基金配置的主要資產(chǎn)是與銀行簽訂的協(xié)議存款，短期理財(cái)債基與貨幣基金操作基本相同，協(xié)議存款期限長(zhǎng)短不一，利率水平一般高于同期限的SHIBOR利率水平，一般情況下，較長(zhǎng)期限的協(xié)議存款利率相對(duì)較高。2011年10月證監(jiān)會(huì)發(fā)文明確貨幣基金投資“協(xié)議存款”將不再受制于“投資定期存款的比例不得超過(guò)基金凈值的30%”這一上限規(guī)定，貨幣基金對(duì)協(xié)議存款的配置比例發(fā)生了較大的變化。從下圖表2和3可以看出，從今年二季度末無(wú)論是貨幣基金還是短期理財(cái)債基，對(duì)于協(xié)議存款的配置比重都有大幅的提升，尤其貨幣基金更為顯著。從我們了解到的情況來(lái)看，有些投資二三線城商行的近期一個(gè)月協(xié)議存款利率可高達(dá)7%。

其次，較大規(guī)模的基金產(chǎn)品更傾向于配置協(xié)議存款獲取高利率回報(bào)。除了存款期限外，利率水平還與基金公司的議價(jià)能力密切相關(guān)，這種議價(jià)能力是由基金規(guī)模來(lái)決定的，買入存款規(guī)模越大，其協(xié)議利率水平也就越高，對(duì)收益的貢獻(xiàn)也就更加突出。從下圖表4和5，可以看出，市場(chǎng)中前十大貨幣基金與短期理財(cái)債基金由于議價(jià)能力較強(qiáng)，在協(xié)議存款上的配置比較均較高，尤其匯添富7天理財(cái)配置比例高達(dá)96%。

當(dāng)然，無(wú)論是配置協(xié)議存款還是債券資產(chǎn)，利率變動(dòng)都直接決定了絕對(duì)收益型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)水平。一般來(lái)講，寬松型的貨幣政策不利于該類型產(chǎn)品收益的獲取，廉價(jià)資金的易得性將削弱其獲利能力，偏緊的貨幣政策環(huán)境下絕對(duì)收益型產(chǎn)品才會(huì)受到市場(chǎng)追捧。因此投資者在選擇此類產(chǎn)品時(shí)首先判斷當(dāng)下以及未來(lái)的貨幣環(huán)境，而較為樂(lè)觀的是未來(lái)一段時(shí)間資金價(jià)格將逐步提升，絕對(duì)收益產(chǎn)品潛在業(yè)績(jī)回報(bào)也將隨之走高，這也是目前投資者應(yīng)該關(guān)注此類產(chǎn)品的核心原因。

高利率時(shí)代絕對(duì)收益產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行助推絕對(duì)收益產(chǎn)品收益提升。

今年二季度以來(lái)，央行執(zhí)行緊平衡的貨幣政策，改革措施出臺(tái)試圖修正經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡，資金價(jià)格逐步走高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提升。雖然經(jīng)濟(jì)增速和CPI水平比過(guò)去低，但目前FR007的利率水平已達(dá)到14年來(lái)（2000年以來(lái)）的高位。在11月，除了國(guó)債，其他各個(gè)品種的利率幾乎都趨近有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最高位，其中，10年期國(guó)開(kāi)債利率甚至觸及了國(guó)開(kāi)行去年年報(bào)給出的全部生息資產(chǎn)收益率5.64%；國(guó)債利率也達(dá)到了七年來(lái)的高位。

受益于貨幣政策的收緊，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益提升，直接推動(dòng)絕對(duì)收益型產(chǎn)品收益率大幅攀升。一方面部分分級(jí)債基A份額約定收益在封閉期結(jié)束后向上移動(dòng)，比如9月份銀華永興純債分級(jí)A，將其約定年化收益上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，而新發(fā)行的易方達(dá)聚盈分級(jí)首期A級(jí)份額約定年化收益率達(dá)6%，相比以前的分級(jí)產(chǎn)品約定收益有大幅提升；另一方面，少數(shù)貨幣基金七日年化收益頻繁超越10%，而銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率也沖高到7%附近。

利率市場(chǎng)化或?qū)⑼苿?dòng)貨幣產(chǎn)品大發(fā)展。

貨幣基金的出現(xiàn)源自美國(guó)利率市場(chǎng)的松動(dòng)，1970年，美國(guó)國(guó)會(huì)取消了關(guān)于10萬(wàn)美元以上存款利率最高限制的規(guī)定，造成對(duì)存款小戶的利率歧視，貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)運(yùn)而生，小戶資金被集中起來(lái)以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場(chǎng)上。兩者之間存在著相互推動(dòng)的關(guān)系，隨著貨幣基金規(guī)模的不斷壯大，對(duì)銀行儲(chǔ)蓄大量分流，6年后實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。

如何形成由市場(chǎng)供求決定存貸款利率的市場(chǎng)利率體系，推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程，一直以來(lái)都是國(guó)內(nèi)金融界關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題。12月11日，上海清算所公告，國(guó)開(kāi)行、工行、農(nóng)行、中行、建行五家銀行將發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過(guò)190億元。這意味著先前最多能在央行確定的存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%的存款利率未來(lái)將開(kāi)始松動(dòng)。

從結(jié)果導(dǎo)向來(lái)看，利率市場(chǎng)化的直接效應(yīng)就是存款利率差異將逐步增加，手握大量現(xiàn)金的貨幣產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)議價(jià)能力增強(qiáng)，更容易獲取協(xié)議存款絕對(duì)回報(bào)。

盡管短期內(nèi)國(guó)內(nèi)的貨幣產(chǎn)品發(fā)展與利率市場(chǎng)化的發(fā)展不一定簡(jiǎn)單復(fù)制美國(guó)市場(chǎng)的路徑，但是在利率市場(chǎng)化背景下，其前景相對(duì)樂(lè)觀，越來(lái)越多的投資者將會(huì)意識(shí)到這種產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，存款大搬家將逐步實(shí)現(xiàn)。

產(chǎn)品觸網(wǎng)，衍生功能增強(qiáng)提升其受眾度

利率走高推升其收益率，而互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的快速發(fā)展使得傳統(tǒng)基金行業(yè)也出現(xiàn)了較大的變化，各種創(chuàng)新型產(chǎn)品層出不窮，產(chǎn)品觸網(wǎng)讓更多的投資者了解到絕對(duì)收益產(chǎn)品，而各種衍生功能的增強(qiáng)更讓這類產(chǎn)品的受眾度越來(lái)越廣。

所謂T+0模式，簡(jiǎn)單講究是可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日贖回、當(dāng)日到賬，相比以前貨幣基金當(dāng)日贖回，T+2到賬的模式有了革命性的改進(jìn)。目前主要有三種模式（見(jiàn)附表8）：一種就是網(wǎng)站直銷型，如匯添富、國(guó)泰以及南方基金公司的貨幣基金；第二種是三方平臺(tái)型，即利用第三方支付平臺(tái)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)贖回的產(chǎn)品，如天弘基金與支付寶合作的余額寶以及華夏基金與華夏銀行開(kāi)發(fā)的活期通；第三中就是場(chǎng)內(nèi)交易型，包括華寶添益、銀華日利等。投資者可以選擇適合自己的投資者方式。

支付功能領(lǐng)域的創(chuàng)新也是一大亮點(diǎn)，在美國(guó)，貨幣基金之所以發(fā)展迅猛，就是由于其高流動(dòng)性和可支付性使得人們的生活更為便捷。如華安基金推出貨幣基金份額的“電子支付”業(yè)務(wù)，投資者在部分電子商務(wù)網(wǎng)站上購(gòu)物后，可直接使用其持有的華安現(xiàn)金富利貨幣基金支付相關(guān)消費(fèi)款項(xiàng)。廣發(fā)基金 “錢袋子”也在新近推出的貨幣基金中，加入了車貸、房貸還款業(yè)務(wù)。另外匯添富、工銀瑞信基金已經(jīng)先后發(fā)展的與信用卡還款掛鉤的貨幣基金卡，也是意在將貨幣基金“活用”的一個(gè)嘗試。

當(dāng)然，除了貨幣基金領(lǐng)域的創(chuàng)新外，短期理財(cái)基金、分級(jí)產(chǎn)品以及銀行理財(cái)基金也在各種互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行發(fā)售，部分銀行甚至自己搭建平臺(tái)來(lái)銷售理財(cái)產(chǎn)品?？傊ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，投資者與產(chǎn)品逐步之間零距離傳遞，衍生功能的增強(qiáng)將越來(lái)越利于投資者利用此類絕對(duì)收益產(chǎn)品打理資產(chǎn)。

投資建議

投資者應(yīng)利用資金規(guī)律巧理財(cái)、最大程度實(shí)現(xiàn)確定性投資。

總的來(lái)說(shuō)，在短期股市承壓、債市估值調(diào)整以及貨幣政策偏緊的背景下，絕對(duì)收益類產(chǎn)品投資價(jià)值突出，對(duì)于普通投資者而言，該類產(chǎn)品是在不確定中實(shí)現(xiàn)確定性的最佳途徑，而互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的進(jìn)步更賦予其多樣化的功能，希望越來(lái)越多的投資人能夠意識(shí)到這些，將納入投資組合之中。

第3篇：銀行理財(cái)估值方法范文

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比偏低。在重點(diǎn)對(duì)新鄉(xiāng)市四家擔(dān)保公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占其全部收入均不足五成，最高為48%，最低只有29%，主營(yíng)業(yè)務(wù)邊緣化趨勢(shì)明顯。

以開(kāi)辦投資理財(cái)業(yè)務(wù)名義變相吸收公眾存款，易引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。例如新鄉(xiāng)市某擔(dān)保公司的“擔(dān)保理財(cái)”業(yè)務(wù)由于投資人與借款人在借款金額、期限等方面的不對(duì)稱性，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)擔(dān)保公司會(huì)有大量沉淀的客戶資金。該公司的“擔(dān)保理財(cái)”業(yè)務(wù)實(shí)際屬于變相吸收存款。

以開(kāi)辦擔(dān)保融資業(yè)務(wù)名義變相發(fā)放貸款，易引發(fā)代償風(fēng)險(xiǎn)。例如某擔(dān)保公司開(kāi)辦的擔(dān)保融資類貸款中，截至2008年9月末，公司共辦理抵押貸款47筆，金額650萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)收入達(dá)25.8萬(wàn)元。其中開(kāi)辦“創(chuàng)業(yè)貸款、小企業(yè)貸款”的貸款成數(shù)最高可為“資產(chǎn)評(píng)估值”的120%，而“民間擔(dān)保貸款”的貸款成數(shù)最高可為“房產(chǎn)評(píng)估值”的160%。一旦借款人無(wú)法按時(shí)歸還到期貸款，擔(dān)保公司100%代償后，拍賣抵押房產(chǎn)所得則會(huì)低于代償金額，引發(fā)擔(dān)保公司代償風(fēng)險(xiǎn)。

虛假宣傳招攬客戶。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個(gè)別擔(dān)保公司建有自己的公司網(wǎng)站和企業(yè)快報(bào)，并在報(bào)紙電視廣播等媒體上大肆宣傳。在宣傳中某公司宣稱“注冊(cè)資金為1億元”，但實(shí)際上，此公司注冊(cè)資金只有2700萬(wàn)元，某些程度上誤導(dǎo)客戶。

擔(dān)保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)邊緣化原因分析：

商業(yè)銀行可用頭寸大幅減少，可擔(dān)保的信貸規(guī)模日益緊縮。截至目前，2007年以來(lái)，人民銀行已十五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)提高8.5個(gè)百分點(diǎn)，直接造成地方法人銀行業(yè)機(jī)構(gòu)可用頭寸大幅減少。在可用資金減少的情況下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要將資金向大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，而對(duì)中小企業(yè)投放的信貸資金相應(yīng)減少，導(dǎo)致?lián)９究蓳?dān)保信貸規(guī)模隨之減少。

通過(guò)銀行融資成本日益加大，企業(yè)審慎選擇擔(dān)保公司渠道融資。2007年以來(lái)，國(guó)家先后6次調(diào)高貸款利率，累計(jì)提高1.35個(gè)百分點(diǎn)，加上擔(dān)保機(jī)構(gòu)3%～7%擔(dān)保費(fèi)率，中小企業(yè)融資成本明顯提高，成為制約中小企業(yè)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資的一個(gè)瓶頸。

一些中小企業(yè)特殊需求，增加了擔(dān)保公司開(kāi)展短期融資業(yè)務(wù)沖動(dòng)。調(diào)查顯示，由于擔(dān)保公司提供的短期融資業(yè)務(wù)手續(xù)簡(jiǎn)捷、方式靈活、辦理快速，一些中小企業(yè)出于“注冊(cè)驗(yàn)資增資”或“還舊貸新”的需要，向擔(dān)保公司進(jìn)行短期融資，費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分別為0.6%～3.5%或1.5%～7.5%。這與擔(dān)保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)擔(dān)保費(fèi)率3%～7%相比，中小企業(yè)融資難度小、成本低，同時(shí)加快了擔(dān)保公司資金周轉(zhuǎn)，增加了擔(dān)保公司開(kāi)展短期融資業(yè)務(wù)沖動(dòng)。

銀行對(duì)擔(dān)保公司缺乏信任，合作條件要求提高。調(diào)查來(lái)看，多數(shù)銀行業(yè)對(duì)擔(dān)保公司的信用擔(dān)保和資金實(shí)力不認(rèn)可，政策方面存有顧慮，擔(dān)保公司與協(xié)作銀行雖然在利益上能共享，但風(fēng)險(xiǎn)卻難以共擔(dān)，使得銀行業(yè)對(duì)擔(dān)保公司不得不提高合作條件。

對(duì)擔(dān)保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)邊緣化現(xiàn)象的一些相關(guān)建議：

查處擔(dān)保公司違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)行為，規(guī)范擔(dān)保行業(yè)發(fā)展。發(fā)改委對(duì)擔(dān)保公司要加大行業(yè)管理，引導(dǎo)擔(dān)保公司建立和完善內(nèi)控制度。工商管理部門要加強(qiáng)監(jiān)督管理，對(duì)只注冊(cè)而不依法開(kāi)展擔(dān)保業(yè)務(wù)的公司吊銷其營(yíng)業(yè)執(zhí)照。銀監(jiān)部門應(yīng)加大對(duì)非法攬儲(chǔ)、放貸的擔(dān)保公司的監(jiān)督和查處，維護(hù)金融秩序。

建立健全有關(guān)法律、法規(guī)，保障民間資金安全。盡快制定出臺(tái)《民間借貸管理?xiàng)l例》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保管理辦法》等法律法規(guī)，建立與完善法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，建立審保分離、責(zé)任追究等內(nèi)控制度，防止擔(dān)保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)邊緣化帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

第4篇：銀行理財(cái)估值方法范文

盛夏流火時(shí)節(jié)，銀行系QDII破繭而出。自7月底。各家銀行產(chǎn)品在投資者的期待中接二連三隆重登場(chǎng)，一時(shí)間，理財(cái)市場(chǎng)成了QDII惹火的舞臺(tái)。

然而，銀行QDII拔得頭籌后短暫的喧囂還未過(guò)，業(yè)界的眾說(shuō)紛紜、投資者的迷茫疑問(wèn)，讓銀行QDII首推產(chǎn)品便遭遇尷尬，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、收益附加匯率風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題讓投資者難免觀望與徘徊。

本專題以4家中外資銀行試航QDIl產(chǎn)品為切入點(diǎn)，對(duì)4款QDII產(chǎn)品進(jìn)行客觀對(duì)比，旨在給投資者提供一些參考。

銀行QDII產(chǎn)品初露端倪

周婷婷

近期，獲得牌照的中外資銀行紛紛拿出運(yùn)籌已久的首批QDII產(chǎn)品搶灘國(guó)內(nèi)投資者期待的海外理財(cái)市場(chǎng)，而目前推出的產(chǎn)品，投資標(biāo)的主要集中于固定收益類債券或結(jié)構(gòu)性票據(jù)，雖然穩(wěn)健，但若以人民幣進(jìn)行投資，由于匯率風(fēng)險(xiǎn)則可能無(wú)法保證本金安全。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，在決定是否要嘗鮮前，應(yīng)該首先了解具有代表性的4家中外資銀行QDII的產(chǎn)品特征。

工行：

偏重傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

工行的這款產(chǎn)品是固定期限結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，將投向盧森堡國(guó)際銀行結(jié)構(gòu)性票據(jù)，該票據(jù)掛鉤于歐元兌美元匯率。保底收益率3％，最高收益率為7％，其中，有3種情況可以實(shí)現(xiàn)7％的收益率：觀察期內(nèi)任何一天歐元兌美元匯率波動(dòng)范圍未突破基準(zhǔn)匯率上下500個(gè)基點(diǎn)(即[FIX－500bp，F(xiàn)IX+500bp])；或突破了FIX-500bp的下限后，未突破區(qū)間[FIX-1000bp，F(xiàn)IX]；或突破了FIX+500bp的上限后，未突破區(qū)間[FIX，F(xiàn)IX+1000bp]

中行：

類似開(kāi)放式短債基金

中行的中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理(R)，類似開(kāi)放式短債基金。中國(guó)銀行作為管理人，在外管局核批的額度內(nèi)將人民幣轉(zhuǎn)換為美元，投資于境外的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和中短期債券；投資品種既包括傳統(tǒng)的銀行存單、商業(yè)票據(jù)、政府及機(jī)構(gòu)債券、公司債券等，又包括資產(chǎn)抵押證券、按揭抵押證券等新型的投資工具。該產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置和證券選擇，預(yù)期收益率不確定，業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)為轉(zhuǎn)換后美元投資收益，以3個(gè)月LIBOR為基準(zhǔn)(未扣費(fèi))。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)美元與人民幣的遠(yuǎn)期或掉期交易進(jìn)行保值，如全額保值，收益約為3個(gè)月央票利率(未扣費(fèi))。在產(chǎn)品的份額凈值高于面值的情況下，管理人可選擇一年內(nèi)進(jìn)行一次或多次收益分配；投資者也可在產(chǎn)品份額凈值高于面值的情況下通過(guò)贖回實(shí)現(xiàn)收益。

東亞：

首推單邊觸發(fā)看跌型產(chǎn)品

據(jù)東亞銀行北京分行負(fù)責(zé)人介紹，該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)第一次推出了行情越差回報(bào)越高的單邊觸發(fā)看跌型匯率掛鉤產(chǎn)品。假若在觀察期內(nèi)任何時(shí)間，英鎊／美元的現(xiàn)貨價(jià)曾觸及或低于第1下限，即－0．0480，投資者于到期日將可獲取以年利率6％及實(shí)際天數(shù)計(jì)算的票息(以美元投資金額計(jì)算)；若在觀察期內(nèi)任何時(shí)間，英鎊／美元的現(xiàn)貨價(jià)值只曾觸及或低于第2下限，即-0．0100，投資者于到期日仍可獲取以年利率3．5％及實(shí)際天數(shù)計(jì)算的票息；其余的情況投資者于到期日將不獲取任何潛在票息。截至記者發(fā)稿日，該產(chǎn)品匯率波動(dòng)已突破第2下限，浮動(dòng)超過(guò)100點(diǎn)。

匯豐：

實(shí)施雙品牌策略

匯豐銀行的代客境外理財(cái)產(chǎn)品為匯聚通，包括兩個(gè)分別掛鉤外匯和指數(shù)的保本產(chǎn)品系列。所募集的資金，將投資于英國(guó)匯豐銀行有限公司發(fā)行的兩只結(jié)構(gòu)性票據(jù)。

外匯系列產(chǎn)品的一籃子貨幣(歐元、韓幣和印度盧比各占1／3)掛鉤美元升幅，18個(gè)月投資期的總回報(bào)為本金+最高可達(dá)18％的潛在回報(bào)，年回報(bào)率最高則達(dá)12％。但如果籃子內(nèi)所有貨幣均相對(duì)于美元走弱或持平，或部分貨幣的升幅被另一些貨幣的跌幅所抵消，則收益率有可能為零，不過(guò)客戶仍可獲得美元本金保障；另一款指數(shù)系列產(chǎn)品，潛在回報(bào)與香港恒生指數(shù)的表現(xiàn)掛鉤。該產(chǎn)品根據(jù)恒生指數(shù)的表現(xiàn)，設(shè)自動(dòng)提前贖回，即在預(yù)定的估值日，如恒生指數(shù)等于或高于觸發(fā)水平，產(chǎn)品將自動(dòng)提前贖回，投資者可獲得全額本金＋最高達(dá)8％的年回報(bào)率；如果不發(fā)生自動(dòng)提前贖回，兩年投資期的總回報(bào)為本金+最高可達(dá)16％的潛在回報(bào)。

QDII透視之后審慎投資

周婷婷

4家銀行QDII產(chǎn)品表面看來(lái)花樣繁多，形色各異，但進(jìn)一步比較分析發(fā)現(xiàn)，其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、收益、風(fēng)險(xiǎn)等力面無(wú)不體現(xiàn)萬(wàn)變不離其宗的共性。東亞銀行北京分行個(gè)人銀行部主管劉井平指出，目前首推的銀行QDll只是冰山一角，未來(lái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更趨于多元化。因此，投資者應(yīng)持審慎態(tài)度，對(duì)首輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和幣種單一的局限、風(fēng)險(xiǎn)的多元化以及收益率不突出等特征有一個(gè)認(rèn)知。

拷問(wèn)銀行QDII本質(zhì)

一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的推出，投資者首先關(guān)注的是產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、實(shí)際收益率、風(fēng)險(xiǎn)、投資成本等問(wèn)題，除可以人民幣換匯投資海外資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)外，首批QDII確實(shí)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面不夠有獨(dú)到之處。

設(shè)計(jì)有同質(zhì)化傾向

從4家銀行產(chǎn)品來(lái)看，除中行的QDII產(chǎn)品類似開(kāi)放式基金外，其他多為匯率掛鉤型產(chǎn)品，期限固定為6～24個(gè)月，給人似曾相識(shí)的雷同感。對(duì)此，中同工：商銀行北京分行個(gè)金部何易認(rèn)為，一方面是由于監(jiān)管層限定了QDll目前投資的范圍，另一方面考慮到市場(chǎng)對(duì)新生事物的接受需要一個(gè)過(guò)程，產(chǎn)品設(shè)計(jì)不宜波動(dòng)太大。而劉井平表示，除了監(jiān)管層的規(guī)定外，掛鉤匯率產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銀行境外代客理財(cái)產(chǎn)品推出的時(shí)點(diǎn)有關(guān)，銀行要綜合考慮市場(chǎng)行情走勢(shì)、世界各國(guó)加息、匯率相應(yīng)波動(dòng)的普遍預(yù)期等因素，致使在此階段QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)掛鉤匯率模式看似相同。

與當(dāng)初的人民幣理財(cái)產(chǎn)品一樣，最先出來(lái)的品種未必就是最理想的。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行為了使QDII問(wèn)世有良好的形象，均較謹(jǐn)慎，同時(shí)考慮了產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)理也基本類似。

避險(xiǎn)機(jī)制大同小異

一般說(shuō)來(lái)，QDII既有保本型產(chǎn)品，也有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的激進(jìn)型產(chǎn)品。為了解決QDII開(kāi)放之初投資者的認(rèn)同問(wèn)題，目前銀行QDII主推保本型產(chǎn)品。在避險(xiǎn)方面，工行和東亞銀行理念類似，產(chǎn)品均設(shè)計(jì)了人民幣匯率規(guī)避型和人民幣匯率未規(guī)避型，目的是讓投資者有所選擇。所謂規(guī)避型，就是通過(guò)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯，來(lái)鎖定未來(lái)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)；而未規(guī)避型，則是投資者將進(jìn)行兩次換匯手續(xù)，一是按購(gòu)匯日期即期匯率將人民幣資金轉(zhuǎn)換為美元進(jìn)行境外投資，二是在產(chǎn)品到期日將境外投資的本金和收益結(jié)匯后劃到人民幣賬戶。中行QDII產(chǎn)品的避險(xiǎn)方式還體現(xiàn)在將資金投資于境外貨幣市場(chǎng)工具和中短期債券，投資者根據(jù)匯率波動(dòng)情況，在封閉期過(guò)后不超過(guò)2個(gè)月后，可隨時(shí)辦理贖回，以靈活應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

何易表示，選擇哪種類型完全取決于投資者對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的判斷和預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的穩(wěn)健投資者傾向于選擇規(guī)避型；對(duì)市場(chǎng)把握較準(zhǔn)或愿冒一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者，可以選擇未規(guī)避型，或者采用比例配置的方式分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，投資者購(gòu)買東亞銀行和工行的QDII產(chǎn)品前，要先進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試，以確定該客戶是否適合介入投資，如果發(fā)現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏弱，銀行會(huì)重點(diǎn)向其揭示風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)東亞銀行還注重對(duì)客戶做歷史數(shù)據(jù)分析，以事實(shí)來(lái)幫助投資者做決策。

收益率多附加條件

縱觀4家銀行產(chǎn)品，其投資收益無(wú)不與掛鉤產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)走向緊密相關(guān)，屬于浮動(dòng)收益率產(chǎn)品，投資者最終可以獲得多少實(shí)際收益，還要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

以工行產(chǎn)品為例，投資者只有在3種情況下可能獲得7％的收益率，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要判斷未來(lái)歐元兌美元匯率的變化非常難，特別是美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行是否加息，將直接影響美元和歐元的匯率，無(wú)疑成為預(yù)期收益率能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

東亞銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)為單邊看跌型掛鉤英鎊／美元產(chǎn)品，假設(shè)基準(zhǔn)匯率為1．8175，只有兩種情況可獲得收益：英鎊兌美元匯率下降100點(diǎn)降至1．8075以下，可獲收益3．5％；若跌破1．7695以下，即下降480點(diǎn)，就有6％的收益；其他情況為0。由于該產(chǎn)品于交易日后第2天產(chǎn)品的第2下限被觸及，收益為0的情況已經(jīng)排除，但最高預(yù)期收益率6％能否觸及仍是未知。

若客戶以人民幣投資，無(wú)論選擇匯率規(guī)避型或者未規(guī)避型，都隱含了人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的因素，兩家銀行產(chǎn)品即使達(dá)到了6％、7％的收益率，最終拿到手的實(shí)際收益率可能會(huì)小于這個(gè)數(shù)字。

匯豐銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)復(fù)雜，外匯系列掛鉤的籃子貨幣均相對(duì)于美元走強(qiáng)時(shí)，才有可能獲得最高年收益率12％，當(dāng)其中任何一個(gè)貨幣走弱，都會(huì)相應(yīng)抵消收益直至為0。該行的另一款掛鉤恒生指數(shù)產(chǎn)品，觸發(fā)點(diǎn)預(yù)定為最初指數(shù)水平的107％，如果6個(gè)提前估值日任何一次的指數(shù)高于或等于觸發(fā)水平，將自動(dòng)獲利贖回(產(chǎn)品期限終止)。若到最后到期日仍未突破觸及水平，收益則為0。這樣投資期限內(nèi)投資者只有7次獲得年收益8％的機(jī)會(huì)。

至于中行推出的QDII產(chǎn)品，是以實(shí)際的收益情況作為客戶投資收益基準(zhǔn)，實(shí)際上沒(méi)有承諾任何收益。

低收費(fèi)有其緣由

代客境外理財(cái)是一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的委托業(yè)務(wù)，這種關(guān)系注定銀行要以收取客戶傭金或手續(xù)費(fèi)作為唯一收入來(lái)源。與工行0．4％、中行接近1％的手續(xù)費(fèi)相比，匯豐、交行、東亞等幾家銀行的費(fèi)用介于0～0．075％，相對(duì)偏低。某銀行相關(guān)人士對(duì)此表示有兩種解釋，一是降低成本只是QDII問(wèn)世之初銀行的一種市場(chǎng)推廣策略：二是有的產(chǎn)品管理費(fèi)可能已在產(chǎn)品的潛在收益率或其他變量中反映。

匯豐銀行相關(guān)人士指出，今后該行推出的QDII費(fèi)用是否全免，要視具體情況而定，由此判斷低收費(fèi)或不收費(fèi)并不合理。東亞銀行劉井平則表示，定價(jià)是銀行市場(chǎng)策略的一部分，由于東亞總行推出產(chǎn)品時(shí)，業(yè)已涵蓋部分設(shè)計(jì)費(fèi)用，即使收取少量手續(xù)費(fèi)，也不會(huì)虧本。

識(shí)別QDII產(chǎn)品的3點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)

任何理財(cái)產(chǎn)品都有風(fēng)險(xiǎn)，首批QDII也不例外，因其人民幣投資海外的方式和業(yè)務(wù)委托性質(zhì)，除了面對(duì)正常的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，還有以下3點(diǎn)值得關(guān)注。

發(fā)行主體信用風(fēng)險(xiǎn)

QDII機(jī)制中的關(guān)系人多達(dá)5個(gè)，即認(rèn)購(gòu)者、境內(nèi)發(fā)行機(jī)構(gòu)、境內(nèi)托管行、境外托管行和境外發(fā)行機(jī)構(gòu)。境內(nèi)外托管行會(huì)對(duì)整體投資資金的流向及運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)督，并將該產(chǎn)品的運(yùn)行獲利情況反饋給投資者和監(jiān)管當(dāng)局，但卻擴(kuò)大了投資者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)范圍，即同時(shí)要面對(duì)境內(nèi)外發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

劉井平認(rèn)為，不論推出QDII產(chǎn)品的是銀行或是基金、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司，投資者都有必要關(guān)注該產(chǎn)品境外發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)，如果其信用評(píng)級(jí)不是很高，一旦該機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品有效期內(nèi)發(fā)生信用危機(jī)或破產(chǎn)，境內(nèi)發(fā)行機(jī)構(gòu)不會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，損失只能由投資者自負(fù)。這是由QDII要求客戶與發(fā)行人之間是資產(chǎn)管理關(guān)系的機(jī)制所決定的。

本金風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)今市面上的QDII多投資于評(píng)級(jí)為A甚至AA以上的票據(jù)。從評(píng)級(jí)來(lái)看，在短短幾個(gè)月內(nèi)票據(jù)發(fā)行人出現(xiàn)倒閉的可能性確實(shí)很小，但這并不意味著銀行可以向客戶承諾保本。

即使承諾了保本，也要分清究竟是到期保本，或是美元100％保證本金，還是人民幣100％保證本金。比如東亞銀行的第一款產(chǎn)品承諾的是保證100％美元本金，若以人民幣購(gòu)買且末鎖定匯率或人民幣升值幅度過(guò)大，人民幣本金可能會(huì)有一定損失。有些產(chǎn)品期限很長(zhǎng)，例如2～5年，會(huì)承諾到期保本。期間某個(gè)時(shí)點(diǎn)有提前贖回權(quán)，但贖回時(shí)，銀行會(huì)收取高額的贖回費(fèi)或者按照當(dāng)時(shí)相應(yīng)的掛鉤工具的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定贖回價(jià)值。這樣到期之前贖回很可能本金不保。

還有些產(chǎn)品掛鉤某個(gè)股票或匯率，到期承諾對(duì)等的金額，但以某個(gè)弱勢(shì)貨幣或股票結(jié)算，這樣投資者最后拿到的可能就不是原來(lái)的幣種和金額廠。因此，投資者要區(qū)分是保證哪個(gè)幣種本金，更要弄清是到期保本還是投資期內(nèi)任何一個(gè)贖回時(shí)點(diǎn)都保本。

收益率風(fēng)險(xiǎn)

不要被金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常宣揚(yáng)的高達(dá)20％～30％的表面收益率所迷惑，投資者應(yīng)該分析該收益率是年收益率還是整個(gè)投資期限的總回報(bào)率。如果投資期限為3年，年收益率相應(yīng)地除以3也就是7％～10％。

另外還要弄清楚的是，產(chǎn)品保證收益是固定收益還是附帶條件的浮動(dòng)收益。如果是后者，則是預(yù)期收益率的概念了。劉井平指出，目前銀行推出的QDII產(chǎn)品大多指的是預(yù)期收益率，判斷該收益率能否實(shí)現(xiàn)的有效方法之一就是進(jìn)行回流測(cè)試，即對(duì)該產(chǎn)品掛鉤工具的以往表現(xiàn)進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析。只有對(duì)該掛鉤工具以往若干年的實(shí)際市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行科學(xué)分析，才可能對(duì)其未來(lái)走向有科學(xué)的判斷。

投資者應(yīng)審慎對(duì)待

鑒于首輪銀行QDII產(chǎn)品還未明顯地體現(xiàn)出與傳統(tǒng)意義上的銀行理財(cái)產(chǎn)品的差異與優(yōu)勢(shì)，交行國(guó)際業(yè)務(wù)部理財(cái)科經(jīng)理王鵬建議投資者對(duì)其持審慎態(tài)度。銀行QDII產(chǎn)品及其業(yè)務(wù)運(yùn)作模式目前仍處于創(chuàng)新和發(fā)展的起點(diǎn)，投資者不應(yīng)急于涉獵QDII產(chǎn)品的投資，應(yīng)當(dāng)具體情況具體分析。

傳統(tǒng)產(chǎn)品可替代

在現(xiàn)有的QDⅡ政策框架下，銀行QDII產(chǎn)品的創(chuàng)新受到了較大的局限，一般采用購(gòu)買普通的固定收益型債券或購(gòu)買結(jié)構(gòu)性票據(jù)的形式來(lái)進(jìn)行投資。日前銀行系收益率落在1％～4％(扣除人民幣升值預(yù)期)的QDH產(chǎn)品，與一般收益率在3％左右的一些固定收益類的人民幣理財(cái)產(chǎn)品不分伯仲。而購(gòu)買QDII產(chǎn)品，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更為多元化且需要承擔(dān)更多費(fèi)用，因而王鵬建議投資者可先考慮選擇購(gòu)

買同類型的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品。

開(kāi)放式產(chǎn)品值得關(guān)注

王鵬認(rèn)為，未來(lái)銀行QDII產(chǎn)品的發(fā)展方向很可能秉承證券投資基金的運(yùn)作模式，成為一種開(kāi)放式的產(chǎn)品。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類似的情況下，開(kāi)放式的產(chǎn)品也將成為更為理想的選擇。此外，在開(kāi)放式模式下，投資者被賦予較為靈活的退出機(jī)制；銀行對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、延長(zhǎng)產(chǎn)品名義投資期限、拓寬產(chǎn)品涵蓋的投資幣種等各種操作上，也將被給予更為廣闊的空間，屆時(shí)，投資者通過(guò)獲得QDII資格的銀行能夠有更多的選擇進(jìn)行境外投資。

采訪手記

銀行QDll發(fā)行期間，記者以客戶身份走訪了中行、東亞、匯豐、交行等四家銀行的北京分行，調(diào)查該產(chǎn)品的銷售情況及市場(chǎng)對(duì)新生理財(cái)產(chǎn)品的反映。

在中行展示欄，記者翻遍了所有彩頁(yè)宣傳才在左上角的底層發(fā)現(xiàn)兩份該產(chǎn)品折頁(yè)。當(dāng)記者問(wèn)及某客戶經(jīng)理該產(chǎn)品的特色及與其他銀行產(chǎn)品的區(qū)別時(shí)，她以對(duì)其他產(chǎn)品不甚了解為由拒絕回答。對(duì)收取0．9％手續(xù)費(fèi)的問(wèn)題，該經(jīng)理“投資者并不承擔(dān)任何費(fèi)用”的解答讓人一頭霧水。臨別還告訴記者，如果募集金額達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，將不執(zhí)行該產(chǎn)品，而目前的具體認(rèn)購(gòu)金額對(duì)方卻不肯透露。

東亞銀行的客戶經(jīng)理熱情周到，還帶來(lái)了詳盡的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，回答疑問(wèn)時(shí)，對(duì)產(chǎn)品的講解及風(fēng)險(xiǎn)揭示也相當(dāng)專業(yè)。在記者要求下，他又將各家銀行QDlI產(chǎn)品的特色優(yōu)劣做了分析比較，看來(lái)在市場(chǎng)調(diào)研方面下了很大功夫。問(wèn)及銷售情況，他表示，自發(fā)售以來(lái)自己日均接待4―5位高端客戶。

匯豐銀行的理財(cái)人員對(duì)其他行推出的產(chǎn)品不作評(píng)論，理由也是不甚了解，雖然該產(chǎn)品免手續(xù)費(fèi)，但前提是客戶在匯豐銀行開(kāi)戶后的賬戶總余額日均不可低于16000元，否則要征收賬戶管理費(fèi)55元／月。至于該產(chǎn)品的發(fā)售情況，對(duì)方也是拒絕回答，同時(shí)希望記者了解一下匯豐剛剛推出的另一款外幣理財(cái)產(chǎn)品。

在交行，記者根本沒(méi)有找到任何關(guān)于QDII產(chǎn)品的介紹或宣傳，問(wèn)及大堂值班人員，對(duì)方稱該產(chǎn)品已經(jīng)不賣，具體原因不詳。而通過(guò)交行客服中心電話咨詢，卻言仍在銷售中，只是由于該產(chǎn)品新近上市，還不太成熟，一般不太向客戶推薦等。

從記者走訪各家銀行的經(jīng)歷可以推定，現(xiàn)今市面上銀行境外代客理財(cái)產(chǎn)品大都是雷聲大、雨點(diǎn)小。投資者多處于了解觀望狀態(tài)，真正購(gòu)買者實(shí)屬寥寥。盡管首批QDlI產(chǎn)品一上市并沒(méi)有搶眼球之效應(yīng)，但“境外代客理財(cái)市場(chǎng)朱來(lái)的空間很大”卻是不少銀行界有關(guān)人士對(duì)此給出的一致判斷。

銀行QDII出臺(tái)的初衷

郭乙臻

2006年4月13日央行5號(hào)令的，定下了個(gè)人投資者可以委托銀行、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外理財(cái)?shù)幕{(diào)，18日有關(guān)銀行代客境外理財(cái)?shù)膶?shí)施細(xì)則《商業(yè)銀行境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》搶先出臺(tái)，銀行系QDII成為了最先幫助境內(nèi)居民子求海外投資機(jī)會(huì)的媒介。

本質(zhì)屬性：金融中介

和銀行原有的外幣理財(cái)相比，QDII有它鮮明的特點(diǎn)。外幣理財(cái)?shù)膶?shí)質(zhì)是銀行將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售給客戶，客戶用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資本作為存款被留在國(guó)內(nèi)，同時(shí)也形成了銀行的負(fù)債，銀行可以將其用來(lái)投資或放貸。

銀行境外代客理財(cái)將銀行和客戶之間的關(guān)系由銷售關(guān)系轉(zhuǎn)變成為資產(chǎn)管理關(guān)系。銀行扮演了一個(gè)金融中介的角色，發(fā)揮著信息中介、風(fēng)險(xiǎn)中介、監(jiān)督中介的功能。

因此，銀行在向投資者提供代客境外理財(cái)服務(wù)時(shí)，投資者授權(quán)銀行以銀行的名義處理自己所指示的各項(xiàng)交易活動(dòng)，但有關(guān)交易的成交單據(jù)、確認(rèn)書(shū)或通知書(shū)以及其他文件中指明的關(guān)于投資產(chǎn)品的實(shí)際所有人仍為投資者本人。

風(fēng)險(xiǎn)管理：雙重托管

在代客理財(cái)業(yè)務(wù)中，境外復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品、金融衍生工具以及它們之間的結(jié)售匯過(guò)程，使投資者面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前已發(fā)行的銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有特別明確的法定信息披露規(guī)定，投資者掌握和判斷起來(lái)有些難度。為此，銀監(jiān)會(huì)設(shè)置了一套商業(yè)銀行代客理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程。銀行首先報(bào)送申請(qǐng)書(shū)、相關(guān)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理制度、托管協(xié)議草案等文件來(lái)申請(qǐng)開(kāi)辦資格；獲得批準(zhǔn)后，商業(yè)銀行還要向外管局提供包括申請(qǐng)書(shū)、銀監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)資格批準(zhǔn)文件、擬與投資者簽訂的委托協(xié)議(格式合同)范本等在內(nèi)的相關(guān)文件，申請(qǐng)代客境外理財(cái)購(gòu)匯額度。開(kāi)辦資格和購(gòu)匯額度分兩步走，也是當(dāng)局考量商業(yè)銀行資質(zhì)以保護(hù)投資者利益的一種體現(xiàn)。

另外，4月1 8日頒布的《辦法》第十九條明確指出：“商業(yè)銀行境外理財(cái)投資，應(yīng)當(dāng)委托經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)具有托管業(yè)務(wù)的其他境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管其用于境外投資的全部資產(chǎn)?！蓖ㄟ^(guò)境內(nèi)和境外托管行的雙重托管，使得客戶資產(chǎn)和銀行資產(chǎn)的自由投資之間形成了一道防火墻，銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)得到更有效的監(jiān)督。

投資對(duì)象：固定收益

5號(hào)令對(duì)QDII資金投向作出了明確規(guī)定：“符合條件的銀行可以集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購(gòu)匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品”。在國(guó)人印象中，固定收益類產(chǎn)品幾乎成為債券的代名詞，但在國(guó)外，固定收益其實(shí)是一個(gè)廣義的概念。除了債券、票據(jù)等利息較為固定的產(chǎn)品之外，還可以是和某類金融產(chǎn)品掛鉤的、能在約定時(shí)期之內(nèi)提供固定回報(bào)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。所謂“固定收益”是指產(chǎn)品本身確定了收益的標(biāo)準(zhǔn)。

積極效應(yīng)：拓寬投資渠道

第5篇：銀行理財(cái)估值方法范文

交銀施羅德基金投資總監(jiān)李旭利認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間是GDP快速增長(zhǎng)但企業(yè)無(wú)利潤(rùn)增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)和流動(dòng)性關(guān)系密切，股市的機(jī)會(huì)主要在貨幣最為寬松的上半年。

GDP增長(zhǎng)下的“無(wú)利潤(rùn)”

《理財(cái)周刊》：最近的局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，內(nèi)部和外部都面臨諸多不確定性，您對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)如何看?

李旭利：我們總體上認(rèn)為今年基本面可能是向下的，但是流動(dòng)性是向上的。現(xiàn)在我們其實(shí)很難根據(jù)基本面的理由去大膽投資，但市場(chǎng)的扭轉(zhuǎn)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)了。去年10月底的1700點(diǎn)，我們已經(jīng)可以確定是一個(gè)底部，除非今年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步明顯下滑，但是現(xiàn)在看來(lái)這種可能性比較小。目前來(lái)看，找到一個(gè)投資品種確實(shí)是一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。

《理財(cái)周刊》：基本面向下怎么理解?

李旭利：整個(gè)經(jīng)濟(jì)的不確定性是比較清楚的。從過(guò)去來(lái)看，消費(fèi)對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)度一直是比較確定的，實(shí)際上變動(dòng)比較大的還是出口。今年很多人原來(lái)預(yù)期出口是零增長(zhǎng)的，現(xiàn)在來(lái)看零增長(zhǎng)都太樂(lè)觀。我們剛剛看了2月份集裝箱出口的數(shù)據(jù)，有可能結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大家的預(yù)期。如果在進(jìn)出口明顯下滑的情況下，想要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，唯一有效的方法就是增加固定投資。和10年前相比，消費(fèi)在GDP的比重已經(jīng)下降了，而投資和出口的比重較此前更高，因而此時(shí)此刻刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比10年前更難了。

這個(gè)情況和2001年類似，2001年GDP增長(zhǎng)很快，但在微觀層面上，企業(yè)是沒(méi)有利潤(rùn)的，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有的，但是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是沒(méi)有的。我們現(xiàn)在來(lái)看的話，這種情況可能比10年前更甚。

市場(chǎng)的情況，我們也沒(méi)有想到會(huì)變得如此之差。當(dāng)時(shí)很多人覺(jué)得市場(chǎng)已經(jīng)到了最糟糕的局面，現(xiàn)在看來(lái)還很難這么說(shuō)，即便在美國(guó)和歐洲央行投入大量資金后，我們也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)整個(gè)歐洲金融體系有什么轉(zhuǎn)好跡象。最近東歐問(wèn)題的爆發(fā)可能導(dǎo)致西歐再次走到更糟糕的局面里去。美國(guó)一個(gè)非常著名的羅格夫教授最近做了一個(gè)研究，認(rèn)為這一次的金融危機(jī)沒(méi)有完全結(jié)束。

利潤(rùn)向下但估值向上

《理財(cái)周刊》：在基本面比較悲觀的情況下，股票投資還有沒(méi)有機(jī)會(huì)?

李旭利：我們從投資理論來(lái)看，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入股票投資期了。在四個(gè)階段里，最好的是利潤(rùn)和估值是雙增長(zhǎng)的，這是大家最喜歡的大牛市狀況。當(dāng)經(jīng)濟(jì)到達(dá)高點(diǎn)后，會(huì)進(jìn)入利潤(rùn)和估值的雙殺，也就是2008年出現(xiàn)的估值下降、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的情況。

再接下去通常利潤(rùn)是向下走的，但是估值是向上走的，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)把流動(dòng)性放出來(lái)，雖然市場(chǎng)還在惡化，但是流動(dòng)性放出來(lái)會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)。再之后，企業(yè)利潤(rùn)不再惡化，開(kāi)始回升，但是表現(xiàn)在估值上是下降的，那時(shí)候人們會(huì)發(fā)現(xiàn)投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)是更優(yōu)的選擇，資金會(huì)從虛擬經(jīng)濟(jì)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)階段里，可能更多的是處于利潤(rùn)向下、估值向上的過(guò)程，資金會(huì)比較傾向于流入虛擬經(jīng)濟(jì)。這個(gè)階段我們也可以找到投資機(jī)會(huì)，但有些人會(huì)覺(jué)得沒(méi)有特別多的邏輯性和基本面的支撐，這會(huì)讓有理念的投資人感到痛苦。

《理財(cái)周刊》：那么您怎么看待流動(dòng)性推升市場(chǎng)的持續(xù)性問(wèn)題?目前回暖的市場(chǎng)能延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?

李旭利：流動(dòng)性我們通常用M2和GDP來(lái)看，M2代表中央銀行向整個(gè)經(jīng)濟(jì)體里面投放的貨幣，而名義GDP通常表現(xiàn)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣量。如果M2明顯大于GDP，就是央行投放的資金超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的資金，多余的資金肯定會(huì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，它有可能流向股票、基金，甚至房地產(chǎn)。

第6篇：銀行理財(cái)估值方法范文

【關(guān)鍵詞】銀行理財(cái)；風(fēng)險(xiǎn)控制；監(jiān)管體制

金融危機(jī)爆發(fā)以后，理財(cái)產(chǎn)品成為了企業(yè)融資和居民進(jìn)行資產(chǎn)保值增值的重要金融工具之一。其2007年規(guī)模僅為8190億元，在2008年已急劇攀升到3.7萬(wàn)億元，完成了翻倍的增長(zhǎng)。截至2012年底，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已達(dá)7.6萬(wàn)億元，已高于我國(guó)流通中現(xiàn)金的總額，相當(dāng)于同期我國(guó)存款總量（91.95萬(wàn)億元）的8.3%。但是，這樣的增長(zhǎng)也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如何認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)的防范措施，已經(jīng)成為了一個(gè)緊迫的命題。

一、理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的理論分析

理財(cái)產(chǎn)品除了常見(jiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，機(jī)構(gòu)采用不適宜的運(yùn)作模式和缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)“內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)”。而同樣，不完善的監(jiān)管體系和法律制度則也會(huì)導(dǎo)致“外部風(fēng)險(xiǎn)”的出現(xiàn)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)使得產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的約束，造成監(jiān)管真空，影響著理財(cái)市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

（一）理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分析

1.理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式的風(fēng)險(xiǎn)

資金池-資產(chǎn)池模式實(shí)質(zhì)上是一種以債券、票據(jù)、存款、貨幣市場(chǎng)工具、信托融資計(jì)劃等多元化投資的集合性資產(chǎn)包作為統(tǒng)一資金運(yùn)用，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)售不同期限的產(chǎn)品，持續(xù)性的募集資金，通過(guò)動(dòng)態(tài)管理模式保持資金來(lái)源和運(yùn)用平衡，并從中獲取收益的模式。其特點(diǎn)是滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)。也就是在資金形成較大的規(guī)模效應(yīng)后，通過(guò)靈活的流動(dòng)性管理對(duì)資金進(jìn)行期限錯(cuò)配，實(shí)現(xiàn)盈利，提高資產(chǎn)管理的主動(dòng)性。而我國(guó)現(xiàn)今采用這種模式的銀行理財(cái)產(chǎn)品余額和規(guī)模占比達(dá)到90%，為我國(guó)投資者創(chuàng)造了巨大的收益財(cái)富。但是，“資金池”模式運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期兌付，從某種程度上說(shuō)，就是一個(gè)“龐氏騙局”，從而造成銀行風(fēng)險(xiǎn)。首先，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，確實(shí)存在一些短借長(zhǎng)投的資金錯(cuò)配現(xiàn)象。我國(guó)大部分的理財(cái)產(chǎn)品期限不足一年，一般只有數(shù)月甚至數(shù)日，當(dāng)一些短期融資被投入到長(zhǎng)期項(xiàng)目，一旦面臨資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，有些銀行就會(huì)通過(guò)發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)償還到期產(chǎn)品。如果資金鏈斷裂，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口就會(huì)暴露出來(lái)。其次，期限錯(cuò)配還可能會(huì)造成銀行的虧損風(fēng)險(xiǎn)。比如許多銀行會(huì)選擇在年底突擊發(fā)行一些債券型理財(cái)產(chǎn)品吸引存款以滿足存貸比考核，但是由于這些理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)期明顯短于中長(zhǎng)期高收益?zhèn)拇胬m(xù)期，從而造成期限錯(cuò)配。當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品到期，發(fā)生大批贖回債券套現(xiàn)，則會(huì)造成債券價(jià)格下跌，引發(fā)價(jià)差損失。盡管銀行方面會(huì)事先安排以約定價(jià)格回購(gòu)債券，確保理財(cái)產(chǎn)品收益符合預(yù)期，但是由于各家銀行的議價(jià)能力和對(duì)沖價(jià)差損失和利率損失的能力不同，亦有可能由銀行用自有資金來(lái)承擔(dān)部分虧損。第三，這種“資金池-資產(chǎn)的運(yùn)作模式，信息透明度低，資金投向模糊，投資者難以獲得關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的的具體情況和盈虧狀況信息。因?yàn)橐徊糠掷碡?cái)產(chǎn)品資金做不到與投資項(xiàng)目的一一對(duì)應(yīng)，所以資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)在投資人和籌資人之間很難界定清楚，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，銀行可能需要用自有資金支付部分保本型產(chǎn)品的收益。而且產(chǎn)品無(wú)法分賬管理，實(shí)現(xiàn)單獨(dú)的成本收益核算，也就難以檢驗(yàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的合理性或缺陷，不利于銀行資產(chǎn)管理能力的提高和經(jīng)驗(yàn)的積累。

2.理財(cái)產(chǎn)品的管理風(fēng)險(xiǎn)

除了以上所說(shuō)的銀行理財(cái)運(yùn)作模式造成的風(fēng)險(xiǎn)之外，理財(cái)產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)也存在諸多缺陷，同樣會(huì)引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)。

首先，產(chǎn)品投資標(biāo)的投向過(guò)于集中，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)不足。在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的大背景下，各家銀行紛紛推出了大量高收益的產(chǎn)品吸引客戶。一般的標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)顯然不能滿足這些產(chǎn)品對(duì)收益率的要求，所以銀行被迫持有大量高風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性較低，而名義收益率較高的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，特別是信托貸款。以中信銀行的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)超標(biāo)問(wèn)題為例。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，中信銀行持有非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模為1515億元，占其整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的64%。這樣的理財(cái)資產(chǎn)布局會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚，違背了理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)安全性的要求。一旦銀行對(duì)這些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位出現(xiàn)問(wèn)題，銀行可能會(huì)出現(xiàn)重大虧損，對(duì)銀行資金、信譽(yù)都造成極大的壓力。

第二，銀行的定價(jià)機(jī)制受制于利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，銀行理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)能力仍有待提高。如今，我國(guó)銀行缺乏對(duì)衍生品的設(shè)計(jì)和定價(jià)能力，一般依賴于外購(gòu)的交易系統(tǒng)，在交易復(fù)雜產(chǎn)品時(shí)需向外資銀行詢價(jià)，喪失定價(jià)權(quán)，其中蘊(yùn)含極大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)易使產(chǎn)品同質(zhì)化[1]。而且我國(guó)的基準(zhǔn)利率仍舊沒(méi)有最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，無(wú)法充分反映市場(chǎng)供求和風(fēng)險(xiǎn)估值。當(dāng)缺乏市場(chǎng)機(jī)制作用下產(chǎn)生的基準(zhǔn)利率，如倫敦市場(chǎng)的LIBOR和香港市場(chǎng)的HIBOR，銀行就無(wú)法形成和完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的定價(jià)體系，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)和收益錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在QDII業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)不足，人才缺乏，技術(shù)仍很不成熟，這樣使得中資銀行容易出現(xiàn)管理風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者造成損失。中資銀行系QDII已經(jīng)出航7年，大部分仍在虧損，其中招商銀行發(fā)行的海外尋寶系列之招引商品指數(shù)投資理財(cái)組合理財(cái)計(jì)劃虧損最大達(dá)32%。歸根到底，是三個(gè)原因造成的：（1）從業(yè)人員本身沒(méi)有足夠的國(guó)際資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。無(wú)法正確判斷國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也無(wú)法根據(jù)形勢(shì)變化靈活做出資產(chǎn)布局調(diào)整，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。（2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)單一。很多銀行QDII都是100%單一掛鉤境外公募型股票基金，無(wú)法對(duì)投資工具進(jìn)行甄別篩選，并設(shè)計(jì)出均衡的投資組合，缺乏產(chǎn)品管理主動(dòng)性。（3）受限于自身國(guó)際化水平，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的規(guī)則缺乏了解，沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。相比之下，外資銀行在人才培養(yǎng)機(jī)制，與其他資產(chǎn)管理專業(yè)機(jī)構(gòu)合作深度，網(wǎng)點(diǎn)分布以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)方面優(yōu)勢(shì)明顯，能為客戶提供全面深入及時(shí)的QDII理財(cái)建議。以渣打銀行為例，縱觀2012年全年到期的銀行理財(cái)紅榜，渣打銀行的兩款QDII產(chǎn)品居于前兩名，最高一款產(chǎn)品的實(shí)際收益率為27%，收益最低一款產(chǎn)品實(shí)際收益率為18%。這些都是與外資銀行豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理能力密切相關(guān)的。

3.銀行理財(cái)?shù)挠白鱼y行風(fēng)險(xiǎn)

“影子銀行”是通過(guò)銀行貸款證券化進(jìn)行信用無(wú)限擴(kuò)張的一種方式。對(duì)歐美來(lái)說(shuō)，主要是圍繞證券化推動(dòng)的金融創(chuàng)新工具，但是在現(xiàn)階段的中國(guó)，影子銀行卻與理財(cái)產(chǎn)品聯(lián)系最為緊密。根據(jù)央行的一份內(nèi)部報(bào)告顯示，我國(guó)的影子銀行統(tǒng)計(jì)體系囊括商業(yè)銀行表外理財(cái)，證券公司集合理財(cái)，基金公司專戶理財(cái)，證券投資基金等[2]。盡管我國(guó)尚未有官方的影子銀行規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是根據(jù)社會(huì)普遍估計(jì)，我國(guó)的影子銀行規(guī)模大致在20萬(wàn)億-30萬(wàn)億的區(qū)間范圍內(nèi)，接近我國(guó)GDP的50%，已經(jīng)成為金融系統(tǒng)中不可忽視的力量。銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品和信托貸款，股權(quán)投資，定向資產(chǎn)管理等銀信，銀證合作渠道的聯(lián)接，將銀行資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，實(shí)際上是一種變相的放貸行為，幫助銀行規(guī)避存貸比，資本充足率和存款準(zhǔn)備金等監(jiān)管約束和限制。

這樣的行為，從整體上，增加了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，影子銀行改變了金融體系的融資結(jié)構(gòu)。根據(jù)資料顯示，我國(guó)銀行新增信貸在社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模中的占比不斷下降，從2002年的92%下降至2012年11月的54.75%，下降了近37.25%。銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品和信托公司實(shí)現(xiàn)了投資者和融資者的對(duì)接，將金融體系的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品更大比例的傳導(dǎo)給了廣大的投融資者，加大了整個(gè)金融體系的敏感性。另一方面，理財(cái)產(chǎn)品一般都投向與銀行有業(yè)務(wù)聯(lián)系的項(xiàng)目中，銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品將表內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)分散出去之后，卻又通過(guò)銀行的擔(dān)保，信用增級(jí)或貸款擔(dān)保等業(yè)務(wù)，使得風(fēng)險(xiǎn)又重新回到了表內(nèi)。導(dǎo)致表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離墻沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。

具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)信托和券商淪為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的通道，就已經(jīng)妨礙了這些行業(yè)的正常和穩(wěn)健發(fā)展。以銀信合作為例，銀行常用的一種手法便是通過(guò)“雙買斷”，即即期買斷遠(yuǎn)期回購(gòu)的協(xié)議，使出讓方將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)項(xiàng)下，同時(shí)受讓方也因?yàn)榛刭?gòu)協(xié)議的存在，不將該筆信貸放入自己的資產(chǎn)項(xiàng)下，從而使得信貸資產(chǎn)從銀行資產(chǎn)負(fù)債表上“失蹤”，達(dá)到將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，規(guī)避信貸規(guī)模限制的目的，使央行流動(dòng)性管理失效，對(duì)整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定造成巨大威脅。第二種形式是銀行之間互相購(gòu)買對(duì)方的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“對(duì)敲”。這種模式的運(yùn)作主要是依靠信托公司從A銀行里購(gòu)買信貸資產(chǎn)然后打包成信托計(jì)劃再賣給B銀行，從而B(niǎo)銀行便持有了A銀行信貸資產(chǎn)為標(biāo)的的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品。B銀行亦可以進(jìn)行反向操作。這實(shí)質(zhì)上也是一種把信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)出表外的操作，通過(guò)交叉持有對(duì)方銀行的信貸資產(chǎn)，反而增強(qiáng)了銀行間的聯(lián)系，進(jìn)一步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)。而且還容易產(chǎn)生另一種風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)[3]。在實(shí)際操作中，買入方很難對(duì)貸款做到逐筆的嚴(yán)格審查，看重的還是交易對(duì)手的信譽(yù)，但是這并不能作為風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。一旦資產(chǎn)包里的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)不良狀況，買入方難免會(huì)遭遇損失。而且，交易可能涉及多方銀行和信托公司，使得交易更加復(fù)雜化，風(fēng)險(xiǎn)界定，計(jì)量和監(jiān)測(cè)都會(huì)成為很大的難題。信托公司在其中都只充當(dāng)業(yè)務(wù)通道，收取低廉的牌照費(fèi)，并沒(méi)有提高信托行業(yè)自身技術(shù)水平，不利于行業(yè)發(fā)展。

（二）理財(cái)產(chǎn)品的外部風(fēng)險(xiǎn)

1.分業(yè)監(jiān)管體系導(dǎo)致監(jiān)管失位，缺位

我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管體系，由銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)等政府機(jī)構(gòu)集中監(jiān)管、交易所一線監(jiān)管和銀行間交易商協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管組成監(jiān)管體系。這樣的監(jiān)管體系分工明確，職責(zé)分明，能夠有效控制各自監(jiān)管對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)。但是隨著我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)加快，現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管制度已經(jīng)難以應(yīng)付如今的局面。像理財(cái)產(chǎn)品這樣的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，涉及到銀行，證券，保險(xiǎn)三大金融領(lǐng)域，其監(jiān)管難度大大增加，很容易造成重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空的出現(xiàn)。另外，我國(guó)監(jiān)管部門間主要的協(xié)調(diào)機(jī)制是“監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議機(jī)制”，“一行三會(huì)”列席會(huì)議，每季度召開(kāi)一次。這樣的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，往往無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并風(fēng)險(xiǎn)提示，產(chǎn)生的決議也多停留在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)上，對(duì)即時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題無(wú)法快速的產(chǎn)生解決方案，最終易造成監(jiān)管的滯后性。

2.債券評(píng)級(jí)虛假，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)提示的功能減弱甚至喪失

債券型理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)低，且具備不錯(cuò)的收益，廣受一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者歡迎。特別在月末或者年末，銀行為了滿足存貸比考核，通常會(huì)發(fā)行類似產(chǎn)品來(lái)高息攬存。而該類理財(cái)產(chǎn)品為了吸引客戶和方便銷售往往要求投資的債券具備良好的信用評(píng)級(jí)，所以很多債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看到債券市場(chǎng)投資需求旺盛，利用一些技術(shù)手段（包括調(diào)高公司償債能力或增加抵押物估值等）將一些A級(jí)別，A+級(jí)別或AA-級(jí)別的債券提高到AA級(jí)別，滿足銀行理財(cái)產(chǎn)品債券投資標(biāo)的的信用評(píng)級(jí)要求[4]。截止的2012年9月末，共有150余家債券發(fā)行人評(píng)級(jí)被上調(diào)，城投類發(fā)行人評(píng)級(jí)上調(diào)最多，高達(dá)42家，且還沒(méi)有一家城投被降級(jí)。這些周期性行業(yè)能在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，地方融資平臺(tái)險(xiǎn)象環(huán)生，以及面臨國(guó)家種種產(chǎn)業(yè)政策限制的情況下逆勢(shì)上漲，評(píng)級(jí)結(jié)果與中央國(guó)債登記結(jié)算公司的中債估值存在明顯差距，缺乏評(píng)級(jí)調(diào)整的有力依據(jù)，其真實(shí)性、合理性和可靠性不得不令人懷疑，失去了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的功能，造成市場(chǎng)混亂。

二、風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀

2009年，在國(guó)家信貸規(guī)模管制下，部分銀行為了突破國(guó)家限制，盲目增加了大量信貸資產(chǎn)類的理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)信托和券商等渠道發(fā)放貸款，市場(chǎng)投機(jī)心理也隨之大增，風(fēng)險(xiǎn)暴露，危害到了銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)安全。在這樣的背景下，監(jiān)管部門密集地出臺(tái)了一系列文件，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范和限制，以期市場(chǎng)能回到健康有序發(fā)展的方向上來(lái)。

（一）對(duì)客戶進(jìn)行細(xì)分，設(shè)置不同的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻

鑒于不同的客戶有不同的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，監(jiān)管部門從投資范圍和產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)等角度出發(fā)，引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整理財(cái)業(yè)務(wù)定位，加大客戶細(xì)分力度，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)措施[5]。

2009年7月6日，銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“銀監(jiān)發(fā)[2009]65號(hào)文”）其中第五條規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)科學(xué)合理地進(jìn)行客戶分類，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供與其相適應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)將理財(cái)客戶劃分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶和無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶，并在理財(cái)產(chǎn)品銷售文件中標(biāo)明所適合的客戶類別；僅適合有投資經(jīng)驗(yàn)客戶的理財(cái)產(chǎn)品的起點(diǎn)金額不得低于10萬(wàn)元人民幣（或等值外幣），不得向無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶銷售?！边@一劃分可以引導(dǎo)銀行改善自身的客戶結(jié)構(gòu)。通過(guò)設(shè)置投資門檻，阻攔風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的客戶盲目投資，然后加速發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)來(lái)滿足風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，投資經(jīng)驗(yàn)豐富的高端客戶的需求。

除此之外，在特定投資標(biāo)的的準(zhǔn)入門檻方面，2009年12月，銀監(jiān)會(huì)又再次頒布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱，銀監(jiān)發(fā)[2009]111號(hào)文）第六條針對(duì)投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品的投資者推出了更細(xì)致的投資準(zhǔn)入門檻。銀信合作產(chǎn)品投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品或具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品的，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者應(yīng)執(zhí)行《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，具體見(jiàn)圖三。畢竟權(quán)益類的產(chǎn)品投資期限長(zhǎng)，特別在股市低迷，IPO受限，市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊缺的環(huán)境下，收益具有很大的不確定性，必須加以規(guī)范限制，避免過(guò)度投機(jī)，加大市場(chǎng)的波動(dòng)性。

（二）限制理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的種類

各銀行為了在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，往往不得不將投資標(biāo)的瞄準(zhǔn)更高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，比如高收益?zhèn)磐匈J款和未上市企業(yè)的股權(quán)等。為了限制銀行理財(cái)資金過(guò)度集中于高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，銀監(jiān)會(huì)在多個(gè)文件對(duì)投資范圍作出了限定[6]。比如在65號(hào)文中就規(guī)定，理財(cái)資金用于投資固定收益類金融產(chǎn)品，投資標(biāo)的市場(chǎng)公開(kāi)評(píng)級(jí)應(yīng)在投資級(jí)以上；理財(cái)資金不得投資于境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。理財(cái)資金參與新股申購(gòu)，應(yīng)符合國(guó)家法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定；理財(cái)資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份。上述規(guī)定的出臺(tái)，明確的界定了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的安全邊界，有利于銀行加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制管理，減少風(fēng)險(xiǎn)的積聚，促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品回歸穩(wěn)健的道路。

（三）加強(qiáng)對(duì)信貸類理財(cái)產(chǎn)品的管制，控制表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)表外化

信貸類理財(cái)產(chǎn)品是近幾年銀監(jiān)會(huì)重點(diǎn)打擊控制的業(yè)務(wù)之一，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于信貸類理財(cái)產(chǎn)品的調(diào)控主要從四個(gè)方面入手：信貸資產(chǎn)的來(lái)源；信貸資產(chǎn)的真實(shí)轉(zhuǎn)讓；信貸資產(chǎn)的信息披露；信貸資產(chǎn)的質(zhì)量。運(yùn)用提高該類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)成本，溝通成本的方法對(duì)該類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行限制。

首先，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁銀行通過(guò)與信托公司合作發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品受讓本行的信貸資產(chǎn)，如在111號(hào)文第五條中就明確提到“銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)?！倍氯算y行以此種方法將貸款資產(chǎn)移除表外的路徑。

其次，銀監(jiān)會(huì)要求嚴(yán)格履行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓手續(xù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)文件，從屬權(quán)利的對(duì)接。比如，在111號(hào)文件第四條中就提出“商業(yè)銀行應(yīng)在向信托公司出售信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)等資產(chǎn)后的十五個(gè)工作日內(nèi)，將上述資產(chǎn)的全套原始權(quán)利證明文件或者加蓋商業(yè)銀行有效印章的上述文件復(fù)印件移交給信托公司，并在此基礎(chǔ)上辦理抵押品權(quán)屬的重新確認(rèn)和讓渡。如移交復(fù)印件的，商業(yè)銀行須確保上述資產(chǎn)全套原始權(quán)利證明文件的真實(shí)與完整，如遇信托公司確須提供原始權(quán)利證明文件的，商業(yè)銀行有義務(wù)及時(shí)提供。信托公司應(yīng)接收商業(yè)銀行移交的上述文件材料并妥善保管?！睂?duì)信貸資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移做出了手續(xù)上的明確規(guī)定。在113號(hào)文件中第六條也規(guī)定了“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，相應(yīng)的擔(dān)保物權(quán)應(yīng)通過(guò)法律手續(xù)予以明確，防止原有的擔(dān)保物權(quán)落空?！边M(jìn)而督促信貸資產(chǎn)從屬權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，如股票質(zhì)押、應(yīng)收賬款的質(zhì)押的抵押權(quán)變更手續(xù)。加大了銀行和信托之間轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的成本，壓縮該類通道業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。從風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移和會(huì)計(jì)程序的角度出發(fā)，明確了信貸資產(chǎn)受讓方和出讓方應(yīng)履行的法律手續(xù)和義務(wù)。

第三，針對(duì)信貸類理財(cái)產(chǎn)品交易過(guò)程中，經(jīng)常出現(xiàn)的回購(gòu)協(xié)議，致使信貸資產(chǎn)從交易雙方或三方資產(chǎn)負(fù)債表中“消失”的現(xiàn)象，銀監(jiān)會(huì)也做了重點(diǎn)的說(shuō)明和限制。比如，在113號(hào)文件第四條作出過(guò)說(shuō)明“禁止資產(chǎn)的非真實(shí)轉(zhuǎn)移，在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購(gòu)條件；禁止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雙方采取簽訂回購(gòu)協(xié)議、即期買斷加遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議等方式規(guī)避監(jiān)管。”該條例對(duì)銀信合作，銀證合作等通道業(yè)務(wù)中暗含三方，四方的協(xié)議進(jìn)行了圍堵，大大提高了違規(guī)的成本，但具體的效果，還在于政策的執(zhí)行力度和行業(yè)的自律性。

最后，注重信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后管理。以往信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，經(jīng)常會(huì)陷入管理權(quán)責(zé)不清的境地。轉(zhuǎn)出方認(rèn)為信貸資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)出，無(wú)需負(fù)管理責(zé)任。信托公司認(rèn)為自身只是作為“通道”存在，不會(huì)花費(fèi)大量人力物力對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，過(guò)分依賴銀行的評(píng)估。受讓方往往又因?yàn)榛刭?gòu)協(xié)議的存在，而忽略對(duì)信貸資產(chǎn)的質(zhì)量管理。所以在113號(hào)文件中明確規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓真實(shí)性原則。轉(zhuǎn)出方將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等完全轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)入方后，方可將信貸資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，轉(zhuǎn)入方應(yīng)同時(shí)將信貸資產(chǎn)作為自己的表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行管理；轉(zhuǎn)出方和轉(zhuǎn)入方應(yīng)做到銜接一致，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在任何時(shí)點(diǎn)上均不得落空，轉(zhuǎn)入方應(yīng)按相應(yīng)權(quán)重計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，計(jì)提必要的風(fēng)險(xiǎn)撥備。加強(qiáng)了信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出后的管理責(zé)任，明確了風(fēng)險(xiǎn)管理的委托關(guān)系。

（四）加強(qiáng)對(duì)非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的管理

2013年，銀監(jiān)會(huì)推出《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（俗稱，8號(hào)文件），對(duì)未在銀行間市場(chǎng)與證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)進(jìn)行了有針對(duì)性的整頓。

第一，銀監(jiān)會(huì)要求提高產(chǎn)品運(yùn)行的透明度，規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算。在八號(hào)文件第二條提到“商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。這樣的政策有利于各個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，便于風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管。對(duì)通知印發(fā)前不合規(guī)的產(chǎn)品追加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提，帶有一定的懲罰性，通過(guò)加大新增該類產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)成本，督促銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

第二，細(xì)化了銀行風(fēng)險(xiǎn)提示的內(nèi)容和義務(wù)。在八號(hào)文件第三條提到“商業(yè)銀行應(yīng)向理財(cái)產(chǎn)品投資人充分披露投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)情況，包括融資客戶和項(xiàng)目名稱、剩余融資期限、到期收益分配、交易結(jié)構(gòu)等。理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)所投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)發(fā)生變更或風(fēng)險(xiǎn)狀況發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的，應(yīng)在5日內(nèi)向投資人披露。”一方面，通過(guò)提高產(chǎn)品透明度，和保證投資者合理的知情權(quán)，有效防止投資標(biāo)的在盈利，理財(cái)產(chǎn)品卻在虧損，銀行拒絕或無(wú)法提供相應(yīng)解釋說(shuō)明的情況出現(xiàn)。另一方面，也降低了銀行模糊理財(cái)產(chǎn)品投向，利用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)錯(cuò)配，濫設(shè)產(chǎn)品的幾率。

三、經(jīng)驗(yàn)借鑒

近幾年，我國(guó)正處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)渡期，以理財(cái)產(chǎn)品為代表的金融衍生工具，正在逐步打破行業(yè)間的隔閡，加速金融資源的整合和業(yè)務(wù)的交叉合作。但是在這個(gè)過(guò)程中，金融自由化、全球化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，給我國(guó)的金融體系帶來(lái)了不穩(wěn)定的因素[7]。我們可以積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在這些方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深入分析各種解決方案的優(yōu)勢(shì)和弊端，最終選擇一條適合我國(guó)國(guó)情的道路。

（一）國(guó)際宏觀監(jiān)管體制對(duì)我國(guó)的借鑒意義

顯而易見(jiàn)，分業(yè)監(jiān)管的體制已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)如今的形勢(shì)，一方面是理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新不斷沖擊舊有的監(jiān)管體制，導(dǎo)致監(jiān)控效果的下降；另一方面，現(xiàn)有的監(jiān)管體制也限制了理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的活力，約束了金融業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展成熟。所以，我們要積極借鑒國(guó)外監(jiān)管體制的有益經(jīng)驗(yàn)，努力推動(dòng)我國(guó)監(jiān)管體制的改革與市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)[8]。

1.美國(guó)的多方監(jiān)管體系對(duì)我國(guó)的啟示

美國(guó)現(xiàn)行的監(jiān)管體制，實(shí)質(zhì)上是在原有分業(yè)監(jiān)管的前提下加強(qiáng)了各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和綜合，是機(jī)構(gòu)型和功能型監(jiān)管模式的混合體。從機(jī)構(gòu)監(jiān)管角度上來(lái)看，美國(guó)采用的是“雙線多頭”的金融監(jiān)管模式。“雙線”即指監(jiān)管中有聯(lián)邦政府和州政府兩條主線?！岸囝^”是指有多個(gè)機(jī)構(gòu)共同履行監(jiān)管職責(zé)。從功能監(jiān)管的角度上來(lái)看，證券交易委員會(huì)（SEC）、聯(lián)邦商品期貨交易委員會(huì)（CETC）和州保險(xiǎn)監(jiān)管署都是功能監(jiān)管者，它們的主要職責(zé)是對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管而非是對(duì)產(chǎn)品或市場(chǎng)的使用者監(jiān)管。需要特別注意的是，美國(guó)對(duì)于金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)采用的是傘形監(jiān)管。由美聯(lián)儲(chǔ)居于“傘頂”作為基本監(jiān)管者，對(duì)金融控股公司的法人主體進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)金控公司的風(fēng)險(xiǎn)管理和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)做出全面評(píng)價(jià)。金融控股公司的其他子公司則仍沿用分業(yè)監(jiān)管模式。

筆者認(rèn)為，美國(guó)的多重監(jiān)管模式有著其他模式不可比擬的優(yōu)越性。

（1）可以充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)間因?yàn)榇嬖诟?jìng)爭(zhēng)壓力，推動(dòng)各機(jī)構(gòu)提高效率和業(yè)務(wù)水平，增加企業(yè)造假成本和賄賂成本，降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)暗箱操作的可能性。

（2）美國(guó)的監(jiān)管制度實(shí)質(zhì)上是混業(yè)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管的混合體。這樣一方面可以保證監(jiān)管的專業(yè)性，針對(duì)性，對(duì)不同市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品之間的差別有清晰的認(rèn)識(shí)，比如SEC和CETC各有分工。另一方面通過(guò)傘形監(jiān)管，由美聯(lián)儲(chǔ)牽頭，可以有效協(xié)調(diào)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，統(tǒng)一各機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，政策和文件手續(xù)，向所有機(jī)構(gòu)提供詳盡的數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)信息共享降低信息成本，也可以檢測(cè)貨幣政策的有效性。

但是，在次貸危機(jī)以后，美國(guó)這種模式的缺點(diǎn)也被無(wú)限放大。①只注重對(duì)微觀風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，而忽略了宏觀式的監(jiān)管，未能察覺(jué)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。②重復(fù)監(jiān)管提高了監(jiān)管的準(zhǔn)確性卻造成了監(jiān)管的低效率和高成本。③隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步發(fā)展，機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸大于合作，博弈成本增加。對(duì)于某些產(chǎn)品存在監(jiān)管權(quán)責(zé)不明，而對(duì)于另一些產(chǎn)品又出現(xiàn)了監(jiān)管空白。

2.次貸危機(jī)后英國(guó)“準(zhǔn)雙峰模式”監(jiān)管體系對(duì)我國(guó)的啟示

英國(guó)針對(duì)次貸危機(jī)出現(xiàn)的問(wèn)題，在2011年6月16日英國(guó)政府正式了包括《2012年金融服務(wù)法草案》在內(nèi)的題為《金融監(jiān)管新方法：改革藍(lán)圖》的白皮書(shū)，以下簡(jiǎn)稱《白皮書(shū)》，全面闡述了改革設(shè)想。在該《白皮書(shū)》中，明確提到廢除三方監(jiān)管體制（英格蘭銀行，金融服務(wù)局和財(cái)政局），重新確立“準(zhǔn)雙峰”模式。具體來(lái)說(shuō)，英格蘭銀行下新設(shè)金融政策委員會(huì)（Financial Policy Committee，F(xiàn)PC），作為宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)控和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；“雙峰”分別指新設(shè)的審慎監(jiān)管局（Prudential Regulation Authority，PRA），作為英格蘭銀行的子公司，負(fù)責(zé)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管和新設(shè)的金融行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA），負(fù)責(zé)監(jiān)管各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并保護(hù)消費(fèi)者（見(jiàn)圖1）。

這種模式下，首先是強(qiáng)化了宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)控原則和目標(biāo)，F(xiàn)PC成為一個(gè)位于監(jiān)管框架頂峰的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)識(shí)別，評(píng)估，監(jiān)控全系統(tǒng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)積累情況，可以對(duì)PRA和FCA發(fā)出指示，幫助英格蘭銀行維護(hù)和增強(qiáng)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。其次是以法律的形式加強(qiáng)了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間法定協(xié)調(diào)職責(zé)，要求其簽訂正式的監(jiān)管備忘錄并定期更新。備忘錄中的條款將對(duì)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生法律約束力，成為政府和議會(huì)問(wèn)責(zé)的工具之一。

這種新的模式相比以前的監(jiān)管模式具有很多新的特點(diǎn)。對(duì)中國(guó)監(jiān)管體系的改革具有重大的借鑒意義。

一方面，宏觀審慎監(jiān)管采用跨部門委員會(huì)的形式。FPC在人員組成上包括英格蘭銀行，F(xiàn)CA和財(cái)政部的相關(guān)負(fù)責(zé)人和代表，這種跨部門委員會(huì)的形式，能夠全面的反映宏觀和微觀監(jiān)管部門的需求和立場(chǎng)，為政策的制定和統(tǒng)一提供必要的資源。

另一方面，前瞻性和主動(dòng)式的監(jiān)管。我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管體系往往是事后監(jiān)管?？偸钱?dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，才出臺(tái)文件，要求金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)或作出處罰。但在英國(guó)新模式下，PRA將大量采用前瞻性分析，通過(guò)識(shí)別企業(yè)內(nèi)部的弱點(diǎn)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候主動(dòng)干預(yù)，要求企業(yè)處理這些弱點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

（二）國(guó)際微觀定價(jià)方法對(duì)我國(guó)的啟示

國(guó)外的理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展要遠(yuǎn)早于中國(guó)，在產(chǎn)品定價(jià)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和相對(duì)成熟的技術(shù)。其中有一個(gè)重要的方法稱為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算[9]，即理財(cái)客戶首先明確自身可承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，銀行再根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供相應(yīng)的收益率報(bào)價(jià)。比如客戶不愿意承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，銀行就只為該類型客戶提供保本型產(chǎn)品；如果客戶可以承受本金10%的損失，銀行就根據(jù)10%的最大損失率為其設(shè)計(jì)產(chǎn)品組合，并匹配相應(yīng)的收益率。在此前提下，如果客戶理財(cái)虧損在10%之內(nèi)，責(zé)任則有客戶自身承擔(dān)；如果虧損額超過(guò)10%，銀行則承受部分的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，銀行也可以約定利潤(rùn)分成比例。比如銀行可與客戶約定，客戶收益率在10%以內(nèi)所有收益歸客戶所有，超過(guò)10%的部分，則歸銀行所有。或者把理財(cái)收益作為一個(gè)整體，按比例在銀行和客戶之間分成。按風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算定價(jià)方法明確了銀行和客戶的責(zé)任和權(quán)益，一方面減輕了銀行片面追求高收益率的競(jìng)爭(zhēng)壓力。另一方面，銀行的利潤(rùn)來(lái)自于客戶的收益，這樣的共同利益機(jī)制有利于提高銀行在資產(chǎn)管理的過(guò)程中的謹(jǐn)慎性和積極性，推動(dòng)銀行理財(cái)不斷提高客戶服務(wù)水平，能夠根據(jù)不同投資標(biāo)的，以及客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力進(jìn)行差別定價(jià)，開(kāi)發(fā)出滿足客戶需求的具備合理收益預(yù)期的產(chǎn)品。

四、政策建議

（一）建立新的監(jiān)管體系，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

盡管我國(guó)在短時(shí)間內(nèi)不可能實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是在這樣的過(guò)渡時(shí)期，監(jiān)管部門要未雨綢繆，從制度、法制、組織結(jié)構(gòu)三個(gè)角度為防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品創(chuàng)新和提高監(jiān)管效率做好準(zhǔn)備。筆者認(rèn)為，我國(guó)可以從以下幾個(gè)方面入手進(jìn)行改革：

1.參考英美經(jīng)驗(yàn)，對(duì)監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)改革，再逐步推廣。組成一個(gè)跨部門的合作委員會(huì)，成員由央行，證監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)選出代表參加，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行跨市場(chǎng)，跨產(chǎn)品，跨機(jī)構(gòu)的專職監(jiān)管。盡可能兼顧宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)，降低協(xié)調(diào)成本，促使政策的連貫性和一致性，實(shí)現(xiàn)信息的共享，相互啟發(fā)。通過(guò)不斷的經(jīng)驗(yàn)積累，有利于改進(jìn)和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，培養(yǎng)出一批適應(yīng)新監(jiān)管體制的人才以及開(kāi)發(fā)出一套監(jiān)管信息傳輸系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的網(wǎng)絡(luò)化，科學(xué)化。當(dāng)試點(diǎn)獲得成功時(shí)，便可逐步推廣到整個(gè)監(jiān)管系統(tǒng)中，進(jìn)行監(jiān)管體制的改革。

2.盡快對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行專門立法。加速產(chǎn)品法律關(guān)系的認(rèn)定，明確風(fēng)險(xiǎn)劃分和收益分成，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，并為銀行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，審查，出臺(tái)，以及監(jiān)管部門后續(xù)的干預(yù)調(diào)整提供法律依據(jù)，強(qiáng)化對(duì)銀行違規(guī)行為的相關(guān)責(zé)任人管理失位，失誤的處罰力度。

（二）整頓評(píng)級(jí)行業(yè)，注重風(fēng)險(xiǎn)提示能力建設(shè)

由于通過(guò)科學(xué)計(jì)算得出的符合實(shí)際情況的產(chǎn)品評(píng)級(jí)，能夠有效幫助投資者評(píng)估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行投資分析和決策，也便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的運(yùn)行狀況有更清晰的了解，對(duì)管理市場(chǎng)秩序，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有著重要作用。所以如何規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)道德和執(zhí)業(yè)水平，實(shí)現(xiàn)評(píng)級(jí)流程的透明化，保證評(píng)級(jí)結(jié)果客觀，獨(dú)立，公正是下一步政策出臺(tái)的重要落腳點(diǎn)。監(jiān)管方要從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益獨(dú)立性，過(guò)程規(guī)范性，從業(yè)人員的專業(yè)性等方面入手，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行整頓。

我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以從幾個(gè)角度入手進(jìn)行改革：

1.強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露。（1）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾公布評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源、信用評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)模型以及其他關(guān)鍵的具體說(shuō)明信息。（2）沒(méi)有經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核批準(zhǔn)，證明評(píng)級(jí)信息來(lái)源和評(píng)級(jí)技術(shù)科學(xué)合格，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得對(duì)外評(píng)級(jí)結(jié)果。（3）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該向公眾公布信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

2.加強(qiáng)監(jiān)管立法和制度建設(shè)，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在我國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理正出于“三無(wú)”狀態(tài)，缺乏統(tǒng)一明確的法律或行政法規(guī)，缺乏完善的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)認(rèn)可和評(píng)價(jià)制度，缺乏懲罰退出機(jī)制。各監(jiān)管部門應(yīng)該相互協(xié)調(diào)，盡快推出一套統(tǒng)一的監(jiān)管指導(dǎo)文件，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，引入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)體系，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平做出公正客觀的審核，并將結(jié)果向公眾公布。對(duì)傳播虛假信息或誤導(dǎo)信息的執(zhí)業(yè)人員和機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰，嚴(yán)格實(shí)施問(wèn)責(zé)制。完善退出機(jī)制，對(duì)惡意欺詐的行為處以吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照的嚴(yán)厲處罰，從嚴(yán)執(zhí)法。

（三）加強(qiáng)銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

在產(chǎn)品運(yùn)行過(guò)程中，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是至關(guān)重要的一環(huán)，外部約束機(jī)制的發(fā)展只是起到了監(jiān)管的輔助作用[10]。首先，銀行應(yīng)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部，提高銀行內(nèi)控的專業(yè)化水平，實(shí)現(xiàn)垂直化的風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系。對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)控的所有環(huán)節(jié)，包括決策控制，授權(quán)管理，操作控制，執(zhí)行保障，監(jiān)控預(yù)警，內(nèi)部稽核進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，對(duì)各環(huán)節(jié)的流程安排，考核指標(biāo)制定，人員配置，組織結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)評(píng)估等做出統(tǒng)一規(guī)定。其次、對(duì)于銀行內(nèi)控中經(jīng)常出現(xiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)，比如銀行職員違規(guī)代銷產(chǎn)品，竊取客戶資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，要重點(diǎn)監(jiān)控。采用不定期現(xiàn)場(chǎng)核查，控制分行業(yè)務(wù)權(quán)限，加強(qiáng)資金核查，實(shí)施嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)制度等多種方式進(jìn)行管理，重視客戶的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)報(bào)告的準(zhǔn)確性，真實(shí)性，完整性，及時(shí)糾正，整改，防范和化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要努力從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平，提高理財(cái)經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。這方面可以參考外資銀行的做法。以渣打銀行為例，理財(cái)客戶經(jīng)理每銷售一款新產(chǎn)品之前都要參加銀行內(nèi)部考試，確保理財(cái)客戶經(jīng)理對(duì)產(chǎn)品的內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)有清晰的認(rèn)識(shí)，降低操作風(fēng)險(xiǎn)的可能性。第三、銀行要把國(guó)家政策和外部金融監(jiān)管規(guī)定與內(nèi)控制度有效結(jié)合，保證各項(xiàng)政策規(guī)定落實(shí)貫徹到基層。銀行要根據(jù)金融形勢(shì)的變化以及國(guó)家政策的調(diào)整，不斷完善自身的內(nèi)控評(píng)價(jià)體系，明確各層的職責(zé)要求，做好一線操作合規(guī)，二線監(jiān)控復(fù)核，三線再監(jiān)督和評(píng)價(jià)的內(nèi)控機(jī)制，保證政策貫徹到位。

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第7篇：銀行理財(cái)估值方法范文

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押的可行性和必要性

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押是指投資者以其理財(cái)產(chǎn)品為標(biāo)的設(shè)立質(zhì)權(quán)，以此為自身或他人的債務(wù)提供擔(dān)保。當(dāng)債務(wù)人不履行到期債務(wù)時(shí)，質(zhì)權(quán)人可以對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的變現(xiàn)價(jià)值優(yōu)先受償。

理財(cái)產(chǎn)品可用于質(zhì)押。首先，理財(cái)產(chǎn)品屬財(cái)產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品到期發(fā)行銀行需支付本金和相應(yīng)的收益，因此可以給持有者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益；其次，理財(cái)產(chǎn)品不具有人身依附性，普通大眾均可購(gòu)買，不同的投資者不存在任何收益上的差異，因此從理論上說(shuō)是可以轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。最后，理財(cái)產(chǎn)品具有獨(dú)立的價(jià)值，不附著于其他任何權(quán)利而存在，雖然理財(cái)資金可能投向一些基礎(chǔ)資產(chǎn)，但投資者有其獨(dú)立的權(quán)利訴求，而非從屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下的權(quán)利。

理財(cái)產(chǎn)品亟待發(fā)揮質(zhì)押融資功能。首先，理財(cái)產(chǎn)品已成為重要的投資方式，積淀了大量的社會(huì)資金；其次，理財(cái)產(chǎn)品大多難以贖回，一旦出現(xiàn)臨時(shí)性的資金需求，投資者將陷入困境。而如果理財(cái)產(chǎn)品可用來(lái)質(zhì)押，則會(huì)盤活大量流動(dòng)性。

據(jù)此，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品滿足質(zhì)押標(biāo)的的所有理論要件，且客觀上有著較為緊迫的需求，因此商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押業(yè)務(wù)的開(kāi)展勢(shì)在必行，事實(shí)上也有部分商業(yè)銀行嘗試開(kāi)辦了該業(yè)務(wù)。但受限于法律制度及現(xiàn)有操作模式，業(yè)務(wù)中存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押的現(xiàn)有操作模式評(píng)述

根據(jù)我國(guó)《物權(quán)法》，只有法律法規(guī)明確規(guī)定的權(quán)利種類才可設(shè)定質(zhì)押，理財(cái)產(chǎn)品并不在《物權(quán)法》明確列舉的范圍之內(nèi)，目前也沒(méi)有其他法律法規(guī)予以認(rèn)可，因此其質(zhì)押效力存在瑕疵，商業(yè)銀行可能面臨得不到《物權(quán)法》支持而使擔(dān)保落空的法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，理論界和實(shí)務(wù)界提出了如下操作模式或解決思路。

凍結(jié)理財(cái)產(chǎn)品資金返還賬戶

為繞開(kāi)上述法律風(fēng)險(xiǎn)，一些商業(yè)銀行在辦理質(zhì)押時(shí)通過(guò)凍結(jié)理財(cái)產(chǎn)品資金返還賬戶的方式來(lái)控制資金風(fēng)險(xiǎn)?？陀^的說(shuō)采用凍結(jié)賬戶的方法可以在一定程度上防范投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)，但這種做法本身亦存在著擔(dān)保效力存疑以及無(wú)法對(duì)抗司法機(jī)關(guān)凍結(jié)劃扣的缺陷，治標(biāo)不治本。

首先，凍結(jié)賬戶無(wú)法對(duì)抗司法機(jī)關(guān)的凍結(jié)和扣劃。我國(guó)法律規(guī)定除設(shè)定在先且已經(jīng)過(guò)合法手段公示的擔(dān)保物權(quán)外，司法機(jī)關(guān)的凍結(jié)、扣劃具有優(yōu)先效力。即使貸款銀行和投資者約定將其理財(cái)產(chǎn)品回款賬戶凍結(jié)作為還款的保證，也僅是雙方之間的約定，無(wú)法對(duì)抗司法機(jī)關(guān)的凍結(jié)、扣劃，法律風(fēng)險(xiǎn)難以控制。

其次，凍結(jié)理財(cái)產(chǎn)品回款賬戶并非保證金質(zhì)押，不適用擔(dān)保法司法解釋第八十五條規(guī)定，難以有效保障優(yōu)先受償權(quán)的實(shí)現(xiàn)：保證金質(zhì)押作為一種金錢質(zhì)押，保證金的實(shí)際交付是其生效條件。在設(shè)立保證金質(zhì)押后，該賬戶內(nèi)的資金應(yīng)是真實(shí)的、確定的；但對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品賬戶而言，在設(shè)定質(zhì)押時(shí)并未發(fā)生資金的交付，貸款銀行所監(jiān)管的僅僅是一個(gè)具有未來(lái)資金流入可能的虛空賬戶。這種質(zhì)押的有效性存在瑕疵，在發(fā)生借款人違約或破產(chǎn)等情形時(shí)不僅無(wú)法對(duì)抗司法機(jī)關(guān)，也難以較其他債權(quán)人優(yōu)先受償。

修改物權(quán)法

直接修改《物權(quán)法》，將理財(cái)產(chǎn)品作為與票據(jù)、存單、倉(cāng)單等并列的一種權(quán)利，明確寫(xiě)入該法第223條，并增加關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押公示手段的相關(guān)規(guī)定。從純法律角度看，在物權(quán)法中直接對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)定是最徹底的解決方法，也有助于統(tǒng)一的公示方法迅速落實(shí)。

但是，在實(shí)務(wù)中這種方式可操作性不強(qiáng)。首先，理財(cái)產(chǎn)品只是銀行業(yè)的習(xí)慣叫法，并非標(biāo)準(zhǔn)法律術(shù)語(yǔ)，如果《物權(quán)法》直接規(guī)定，則必須對(duì)這一概念進(jìn)行準(zhǔn)確全面的界定，在理論積淀和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)都較為缺乏的情況下，連監(jiān)管機(jī)構(gòu)都難以準(zhǔn)確概括，立法機(jī)關(guān)顯然更難以勝任。其次，金融創(chuàng)新與法律穩(wěn)定性的矛盾關(guān)系決定了法律不可能專門為此做出調(diào)整，況且理財(cái)產(chǎn)品本身并非獨(dú)立的權(quán)利種類，只是現(xiàn)有權(quán)利應(yīng)用在銀行業(yè)務(wù)中所表現(xiàn)出來(lái)的一種特殊形式而已，直接納入《物權(quán)法》反而會(huì)使法律條文邏輯混亂。

因此上述做法、觀點(diǎn)或難以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，或可操作性不強(qiáng)，都難以真正解決問(wèn)題。筆者認(rèn)為根本原因在于回避了理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)，在沒(méi)有選擇合適的法律屬性維度的基礎(chǔ)上提出的方案難免治標(biāo)不治本，想要徹底解決理財(cái)產(chǎn)品的法律障礙、理順其操作路徑，必然要探究理財(cái)產(chǎn)品的自身屬性。

理財(cái)產(chǎn)品的新視角――特殊的應(yīng)收賬款

委托、信托還是負(fù)債？――理財(cái)產(chǎn)品的法律屬性之爭(zhēng)

審視投資者和銀行之間的關(guān)系，從“受人之托，代人理財(cái)”的角度來(lái)說(shuō)其應(yīng)當(dāng)屬于一種財(cái)產(chǎn)委托，從隔離于銀行自身財(cái)產(chǎn)和獨(dú)立運(yùn)作的角度來(lái)說(shuō)它類似于財(cái)產(chǎn)信托，而從返還本金和收益的角度來(lái)看它又像銀行存款，那么它到底是委托、信托還是負(fù)債？這個(gè)問(wèn)題困擾學(xué)界多年，至今未有一個(gè)明確的說(shuō)法。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這一問(wèn)題并非理財(cái)產(chǎn)品本身的原因，而是法律屬性歸納維度的不統(tǒng)一：委托更多的是民法上的關(guān)系，而信托是從委托衍生而來(lái)的商法上的關(guān)系，負(fù)債則主要是金融法的概念，法律關(guān)系的層次存在錯(cuò)落。委托、信托、負(fù)債不是非此即彼的關(guān)系，決定了理財(cái)產(chǎn)品不可能簡(jiǎn)單的認(rèn)定歸屬，且從質(zhì)押的視角來(lái)看，上述三種法律關(guān)系都無(wú)法直接適用物權(quán)法的規(guī)定。

理財(cái)產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)金錢利益的請(qǐng)求權(quán)

理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中客戶的資金被銀行從其賬戶中劃走投資于金融市場(chǎng)，客戶對(duì)其賬戶內(nèi)金錢的所有權(quán)轉(zhuǎn)化為其對(duì)銀行的債權(quán)。如果抽象掉其中銀行運(yùn)作資金的流程和基礎(chǔ)資產(chǎn)的復(fù)雜性，僅僅從投資者角度看理財(cái)產(chǎn)品可以簡(jiǎn)化成一個(gè)基本的形態(tài)，即交付資金――要求銀行兌付本金和收益，無(wú)論收益是正是負(fù)，也不管收益是否固定，投資者根據(jù)雙方理財(cái)合同及其說(shuō)明書(shū)約定到期收取金錢的事實(shí)是可以確定的。據(jù)此，不再糾結(jié)于委托、信托或是負(fù)債，理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)乃是一種對(duì)于未來(lái)金錢利益的請(qǐng)求權(quán)，是一種基于合同產(chǎn)生的普通債權(quán)。接下來(lái)的問(wèn)題是這種債權(quán)是否可以歸為某類可設(shè)定質(zhì)押的權(quán)利？

理財(cái)產(chǎn)品可歸屬于廣義的應(yīng)收賬款

審視《物權(quán)法》第223條所明確列舉的權(quán)利種類，債券、股票、基金、票據(jù)、倉(cāng)單、提單、存單作為有價(jià)證券或權(quán)利憑證均定義明確，顯然不可能包括理財(cái)產(chǎn)品。但對(duì)于應(yīng)收賬款，其本身就是對(duì)于未來(lái)金錢利益的請(qǐng)求權(quán)，那么其是否包含理財(cái)產(chǎn)品則需要進(jìn)一步討論。

《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）第4條規(guī)定：應(yīng)收賬款是指權(quán)利人因提供一定的貨物、服務(wù)或設(shè)施而獲得的要求義務(wù)人付款的權(quán)利，包括現(xiàn)有的和未來(lái)的金錢債權(quán)及其產(chǎn)生的利益，但不包括因票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)。根據(jù)這一定義，我國(guó)對(duì)于應(yīng)收賬款的認(rèn)定主要包括以下四個(gè)要件：一是因合同而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；二是以金錢為給付內(nèi)容；三是非被證券化；四是因提供貨物、服務(wù)或設(shè)施而產(chǎn)生。就理財(cái)產(chǎn)品而言，毫無(wú)疑問(wèn)滿足前二個(gè)條件，但是對(duì)于后兩個(gè)要件而言則要進(jìn)一步分析。

首先，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品主要依附于理財(cái)合同，沒(méi)有獨(dú)立的權(quán)利憑證，因此投資者于理財(cái)產(chǎn)品上的請(qǐng)求權(quán)不應(yīng)屬于因票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)，即滿足了第三個(gè)條件。

其次，雖然理財(cái)產(chǎn)品中投資者投入的是金錢，而非貨物、服務(wù)或設(shè)施，但從辦法明確列舉的五類可質(zhì)押應(yīng)收賬款（即銷售貨物，供應(yīng)水、電、氣、暖等產(chǎn)生的債權(quán)；出租動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的債權(quán)；提供服務(wù)產(chǎn)生的債權(quán)；公路、橋梁等不動(dòng)產(chǎn)收費(fèi)權(quán)；提供貸款或其他信用產(chǎn)生的債權(quán)）來(lái)看，出租和提供貸款也并非提供貨物、服務(wù)或設(shè)施，卻仍然被明確作為應(yīng)收賬款而看待，據(jù)此結(jié)合我國(guó)應(yīng)收賬款質(zhì)押和國(guó)外債權(quán)質(zhì)押的深層次法源來(lái)看，《辦法》的規(guī)定已在向?qū)崉?wù)界傳遞出一種信號(hào)：即我國(guó)應(yīng)收賬款質(zhì)押的標(biāo)的較為開(kāi)放，且有進(jìn)一步拓展的空間，在一定程度上承擔(dān)了類似于國(guó)外法上的債權(quán)質(zhì)押功能。其可質(zhì)押的標(biāo)的范圍可能不僅限于會(huì)計(jì)上傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款，只要理論上能夠出質(zhì)、適合出質(zhì)且以金錢為標(biāo)的的合同債權(quán)都能夠被用以擔(dān)保。因此，結(jié)合《物權(quán)法》和《辦法》的規(guī)定，在兜底性條款對(duì)法律層級(jí)要求較高的情況下，通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款作適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大解釋可以有效解決其中的法律障礙，從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)理財(cái)產(chǎn)品雖暫時(shí)不滿足第四個(gè)條件但可以通過(guò)對(duì)辦法的修補(bǔ)得以解決，從根本上來(lái)說(shuō)它仍然可以歸于一類特殊的應(yīng)收賬款，從而適用《物權(quán)法》的規(guī)定。

實(shí)務(wù)中我國(guó)也已有將理財(cái)產(chǎn)品作為應(yīng)收賬款予以質(zhì)押的先例。目前已有招商、 民生等股份制商業(yè)銀行在辦理理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押時(shí)在應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)中進(jìn)行了登記，而據(jù)中國(guó)人民銀行征信中心《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)專題報(bào)告》（第六期）顯示，目前在系統(tǒng)中登記的質(zhì)押業(yè)務(wù)中，涉及的質(zhì)押財(cái)產(chǎn)類型除了《辦法》明確列舉的五類外，還包含人民幣及外幣賬戶存款、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)收益等《辦法》沒(méi)有明確列舉的財(cái)產(chǎn)。作為主管部門的人民銀行默許理財(cái)產(chǎn)品采用應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)，在一定程度上映證了理財(cái)產(chǎn)品作為應(yīng)收賬款質(zhì)押的可行性。而在司法實(shí)務(wù)中也出現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押的現(xiàn)實(shí)案例，深圳鹽田區(qū)法院在某商業(yè)銀行訴耿某歸還逾期貸款案（采用理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押）的判決依據(jù)中將理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押視為應(yīng)收賬款質(zhì)押的分析，也說(shuō)明了司法工作者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押性質(zhì)理解上的傾向性。

綜上所述，理財(cái)產(chǎn)品就其本質(zhì)而言可以歸屬為較為特殊的應(yīng)收賬款，這里所說(shuō)的“特殊”，一是非保本收益型理財(cái)產(chǎn)品的應(yīng)收金額不確定，二是非提供商品或勞務(wù)所形成，但這兩點(diǎn)并非應(yīng)收賬款最重要的特質(zhì)，從我國(guó)應(yīng)收賬款質(zhì)押制度的總體思路來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品可以借道應(yīng)收賬款適用擔(dān)保物權(quán)的相關(guān)規(guī)定。

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押制度體系的完善

相關(guān)立法模式的完善

在界定了理財(cái)產(chǎn)品是一種特殊的應(yīng)收賬款后，雖然從理論上說(shuō)其質(zhì)押不再需要對(duì)物權(quán)法自身進(jìn)行直接變動(dòng)，但僅僅依靠學(xué)理上的擴(kuò)大解釋是不夠的，有必要通過(guò)修訂部門規(guī)章、司法解釋的方法來(lái)將其明確納入應(yīng)收賬款范疇。為了提供明確的指引，筆者建議由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和最高人民法院三者共同完成相關(guān)的制度完善工作。

由中國(guó)人民銀行對(duì)《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》進(jìn)行修訂或進(jìn)行解釋。為避免過(guò)度放大應(yīng)收賬款的范圍，大體思路為對(duì)第四條進(jìn)行調(diào)整，將“票據(jù)或其他有價(jià)證券”限定于“物權(quán)法權(quán)利質(zhì)押部分已明確規(guī)定的可用于質(zhì)押的票據(jù)或其他有價(jià)證券”，并在“貨物、服務(wù)或設(shè)施”以及第五類明確列舉的“貸款或其他信用”中加入“資金”。

由最高人民法院通過(guò)司法解釋明確規(guī)定商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可適用《物權(quán)法》第223條第6款所稱的應(yīng)收賬款質(zhì)押。

前述調(diào)整后，物權(quán)法和理財(cái)產(chǎn)品的對(duì)接仍然缺少一個(gè)中間環(huán)節(jié)，即將理財(cái)產(chǎn)品指向應(yīng)收賬款的路標(biāo)，這是理財(cái)產(chǎn)品能夠得以完全消除法律風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵?！掇k法》基于開(kāi)放性的考慮，并沒(méi)有明確點(diǎn)明理財(cái)產(chǎn)品就屬于第四條所稱的應(yīng)收賬款，而這種明示就必須進(jìn)一步依賴于司法解釋去完成。另外，由于規(guī)章在司法審判中僅用以參考，而司法解釋被普遍遵循，因此通過(guò)司法解釋明確規(guī)定能更好的指導(dǎo)審判實(shí)務(wù)。

當(dāng)然，銀行業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，最高法難以獨(dú)立把握各種理財(cái)產(chǎn)品的模式、特點(diǎn)，也難以準(zhǔn)確界定可以作為應(yīng)收賬款質(zhì)押的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)滿足的條件，為避免出現(xiàn)界定不清、解釋不明的情形，建議最高法會(huì)同銀監(jiān)會(huì)一同對(duì)具體解釋條款進(jìn)行商討、確定。此處的解釋?xiě)?yīng)當(dāng)至少包括以下三層意思：一是物權(quán)法所規(guī)定的應(yīng)收賬款可以做廣義理解，不僅包括傳統(tǒng)意義上的因提供貨物或勞務(wù)所形成的金錢請(qǐng)求權(quán)，也包括部分理財(cái)產(chǎn)品中投資者所擁有的請(qǐng)求權(quán)。二是理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押可以參照應(yīng)收賬款質(zhì)押的基本模式進(jìn)行操作。三是可用以質(zhì)押的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)滿足哪些基本條件。四是理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押時(shí)對(duì)于公示等的特殊要求。

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押公示方法

權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)定除了需要法律認(rèn)可及當(dāng)事人協(xié)商一致外，還需要以交付（背書(shū)）或登記為生效要件。從現(xiàn)已發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，商業(yè)銀行并沒(méi)有制作相應(yīng)的權(quán)利憑證供投資者持有，質(zhì)押實(shí)務(wù)中部分銀行采取留置客戶協(xié)議書(shū)的方法進(jìn)行所謂的“交付”，但協(xié)議書(shū)僅是約定雙方權(quán)利義務(wù)的法律性文件，不能流轉(zhuǎn)，難以起到公示的效果。

其實(shí)理財(cái)產(chǎn)品作為一類較為特殊的應(yīng)收賬款，在其公示方式上無(wú)需舍近求遠(yuǎn)，可直接按普通應(yīng)收賬款質(zhì)押登記的要求進(jìn)行操作，即在人民銀行的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)進(jìn)行公示。當(dāng)然，理財(cái)產(chǎn)品不同于一般因提供貨物、服務(wù)所形成的應(yīng)收賬款，為了保證其真實(shí)性、唯一性、可查詢性，需要注意以下一些因素：一是人民銀行應(yīng)當(dāng)和銀監(jiān)會(huì)建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制，共同對(duì)理財(cái)產(chǎn)品從設(shè)計(jì)、備案到登記的全流程進(jìn)行監(jiān)督控制，保持信息傳輸?shù)耐〞?，避免虛假的理?cái)產(chǎn)品登記信息給債權(quán)人造成損失。二是銀監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立完整的理財(cái)產(chǎn)品備案制度，并開(kāi)發(fā)相應(yīng)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，爭(zhēng)取與人民銀行的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)進(jìn)行連接。對(duì)于各商業(yè)銀行擬發(fā)行的所有理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行前都應(yīng)向銀監(jiān)會(huì)備案或報(bào)批并取得相應(yīng)的編號(hào)，銀監(jiān)會(huì)隨后應(yīng)及時(shí)通過(guò)系統(tǒng)將編號(hào)信息傳遞到質(zhì)押登記系統(tǒng)，當(dāng)事人在辦理質(zhì)押登記時(shí)則詳細(xì)填寫(xiě)理財(cái)產(chǎn)品的編號(hào)及理財(cái)協(xié)議名稱、編號(hào)、金額、到期日、質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人基本信息等要素，質(zhì)押登記系統(tǒng)自動(dòng)根據(jù)銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)傳來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品編號(hào)數(shù)據(jù)核實(shí)擬登記的理財(cái)產(chǎn)品信息，并視情形自動(dòng)作出是否予以公示的判斷。

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押相關(guān)問(wèn)題的探討

出質(zhì)對(duì)象的范圍

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押融資實(shí)務(wù)中，商業(yè)銀行通常只接受本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押，對(duì)于出質(zhì)人持有的他行理財(cái)產(chǎn)品，由于在核實(shí)持有情況、產(chǎn)品價(jià)值評(píng)估等環(huán)節(jié)可能會(huì)遇到困難，大多不予接受。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，出質(zhì)對(duì)象的單一無(wú)論是對(duì)出質(zhì)人利益的保護(hù)，還是對(duì)整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展，都并無(wú)益處。

首先，對(duì)于出質(zhì)人來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品只能向發(fā)行行申請(qǐng)質(zhì)押貸款壓縮了其選擇的空間，使其無(wú)法擇優(yōu)選擇貸款銀行，在一定程度上限制了交易的自由，出質(zhì)人和貸款銀行間議價(jià)能力差距進(jìn)一步拉大，此時(shí)如果發(fā)行銀行提高貸款利率，出質(zhì)人為了臨時(shí)的融資需求，除了接受并無(wú)他路。這種局面如果長(zhǎng)期持續(xù)下去，將會(huì)在銀行間形成一種默示的協(xié)同行為，結(jié)果必然導(dǎo)致相關(guān)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的減弱，融資價(jià)格提高，從而損害投資者的利益。

其次，出質(zhì)對(duì)象的單一使理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能無(wú)法正常發(fā)揮。只有存在一定數(shù)量的競(jìng)爭(zhēng)者，針對(duì)待質(zhì)押的理財(cái)產(chǎn)品，提出不同的“質(zhì)押率”和“借款利率”，才能在競(jìng)爭(zhēng)中形成價(jià)格均衡，從而發(fā)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押價(jià)值，減少估值不當(dāng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但如果出質(zhì)對(duì)象限定于發(fā)行行，則這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能無(wú)法實(shí)現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押市場(chǎng)的要素配置就難以達(dá)到最優(yōu)。

因此，筆者認(rèn)為商業(yè)銀行不應(yīng)僅接受自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押，在合理的識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，接受他行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押，無(wú)論是對(duì)自身還是借款人都更為有利。

理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押的價(jià)值評(píng)估與監(jiān)測(cè)

理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押價(jià)值指的是理財(cái)產(chǎn)品持有人將其權(quán)利用以質(zhì)押后可融得的最大資金。影響理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押價(jià)值的主要有兩個(gè)變量，一是用以質(zhì)押的理財(cái)產(chǎn)品本身的價(jià)值大小，二是質(zhì)押率的設(shè)定。

理財(cái)產(chǎn)品價(jià)值的認(rèn)定。雖然對(duì)于非保本型理財(cái)產(chǎn)品和保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品而言，由于受到相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，實(shí)際收益率可能偏離預(yù)期收益率，價(jià)值較難認(rèn)定。但筆者認(rèn)為在認(rèn)定其本身價(jià)值時(shí)并無(wú)需過(guò)多考慮上述風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)正是商業(yè)銀行在設(shè)置質(zhì)押率時(shí)所要考慮的因素，如果重復(fù)計(jì)算顯然對(duì)借款人不公。據(jù)此，在認(rèn)定理財(cái)產(chǎn)品本身價(jià)值的大小時(shí)，一般只需根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議所約定的到期收益率或預(yù)期收益率進(jìn)行計(jì)算即可。當(dāng)然，貸款銀行仍應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或聘請(qǐng)外部評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)預(yù)期收益率進(jìn)行適當(dāng)評(píng)估，避免因發(fā)行行過(guò)度夸大收益水平而給債權(quán)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

謹(jǐn)慎設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)押率。保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)極小，可以設(shè)定較高的質(zhì)押率；非保本型和保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品通常投向股票市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品甚至海外金融市場(chǎng), 產(chǎn)品價(jià)值受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，為確保在產(chǎn)品價(jià)值大幅下跌的情況下仍然可以覆蓋貸款債權(quán)，貸款銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)理財(cái)資金投向進(jìn)行具體研究，合理評(píng)估其中的各類風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算出其中的違約或損失概率，并據(jù)此設(shè)置相應(yīng)的質(zhì)押率。

此外，對(duì)于非保本型理財(cái)產(chǎn)品，貸款銀行可建立理財(cái)產(chǎn)品凈值跟蹤機(jī)制，在理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押融資協(xié)議中設(shè)定一定的警戒線。當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品凈值或質(zhì)押率上升超過(guò)警戒線時(shí)，銀行可立即停止借款人使用授信額度并要求其增加保證金、補(bǔ)充質(zhì)物、歸還部分貸款或追加銀行認(rèn)可的其他擔(dān)保措施。若授信申請(qǐng)人仍未增加擔(dān)保物或歸還部分貸款的，銀行可在告知授信申請(qǐng)人和第三方出質(zhì)人（如有）后，提前處置質(zhì)物，歸還銀行貸款本息。但問(wèn)題在于目前大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法提前贖回，此時(shí)銀行只有繼續(xù)占有待理財(cái)產(chǎn)品到期變現(xiàn)后用于還款，如果理財(cái)產(chǎn)品凈值持續(xù)下跌導(dǎo)致到期變現(xiàn)資金無(wú)法覆蓋貸款，銀行可能遭受損失。這一問(wèn)題的存在，凸顯了理財(cái)產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的必要性和緊迫性，只有當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品能夠在市場(chǎng)上自由流通，才能從根本上保護(hù)銀行債權(quán)的安全。

貸款期限的設(shè)定

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款期限，筆者認(rèn)為不宜過(guò)長(zhǎng)，一般應(yīng)控制在一年以內(nèi)，主要基于以下兩點(diǎn)原因：一是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品價(jià)值存在著一定的不確定性，過(guò)長(zhǎng)的貸款周期會(huì)使商業(yè)銀行的質(zhì)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加大。二是就出質(zhì)人來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款被更多的用來(lái)解決一時(shí)資金之需，無(wú)需太長(zhǎng)時(shí)間。

第8篇：銀行理財(cái)估值方法范文

那么，到底應(yīng)該以怎樣的態(tài)度去理財(cái)？帶著讀者關(guān)注的一些問(wèn)題，我們采訪了素有平民理財(cái)大師稱號(hào)的劉彥斌先生。

《卓越理財(cái)》：最近股市一直萎靡不振，您是怎么看待股市的？牛市真的結(jié)束了嗎？

劉彥斌：我認(rèn)為大牛市已經(jīng)基本結(jié)束了。因?yàn)楝F(xiàn)在大盤整體的股指都太高了，目前A股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到了40多倍，比全球正常水平高了一倍多，雖然今年上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可以為這種高估值找點(diǎn)支撐，但其實(shí)在高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)里面有不少是來(lái)自投資收益和交叉持股，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。一旦股市下跌，這部分收益必定會(huì)大幅縮水。因此上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度是不可持續(xù)的，下跌也就在所難免了。

這輪牛市漲得比以前快，兩年幾乎就漲了五六倍，而以前是幾年才漲兩三倍左右。

我個(gè)人認(rèn)為股指在4000點(diǎn)以下才應(yīng)該算是正常的，才有投資的價(jià)值。

《卓越理財(cái)》：在股票的操作上，您有什么建議嗎？

劉彥斌：我的建議其實(shí)很簡(jiǎn)單，若你在上半年賺錢了，現(xiàn)在還持有股票，那么我建議你找個(gè)反彈的機(jī)會(huì)，斬倉(cāng)出來(lái)吧，暫時(shí)先不要買了。

現(xiàn)在還有些人說(shuō)想進(jìn)場(chǎng)抄底，這個(gè)我是不提倡的，因?yàn)槟悴⒉荒軠?zhǔn)確地說(shuō)現(xiàn)在就是底了，有可能你剛想抄底就被套了。現(xiàn)在還不是進(jìn)場(chǎng)抄底的好時(shí)機(jī)，如果把股市比喻為一場(chǎng)盛宴，那么這場(chǎng)宴會(huì)現(xiàn)在已進(jìn)入尾聲，后面雖然還有一些機(jī)會(huì)，但這好比是宴會(huì)中的殘羹剩飯，吃下去說(shuō)不定要拉肚子的。

若你一直在股市虧錢的話，現(xiàn)在讓你斬倉(cāng)出來(lái)，可能許多的人都不愿意，我的建議就是，如果你持有的股票是業(yè)績(jī)較好的公司的話，你可以忍受一下，暫時(shí)被套是可以的；但若業(yè)績(jī)不好，你最好還是拋了吧，也許用這筆錢買別的股票可以將此次的損失賺回來(lái)。

《卓越理財(cái)》：那你對(duì)前段時(shí)間深圳樓市下跌有什么看法？這種情況會(huì)持續(xù)下去嗎？

劉彥斌：我認(rèn)為樓市下跌只是暫時(shí)的，因?yàn)橛幸粋€(gè)隱性的需求。比如說(shuō)，上世紀(jì)七八十年代出生的人，現(xiàn)在是不是都得開(kāi)始準(zhǔn)備結(jié)婚呢？結(jié)婚就得買房，這個(gè)需求一直是存在著的，這就是一個(gè)隱性的需求，這個(gè)需求維持著房?jī)r(jià)，所以目前來(lái)看，房?jī)r(jià)是不會(huì)出現(xiàn)暴跌的，但是小幅回落是很正常的一種情況，這是市場(chǎng)的正常起伏。

《卓越理財(cái)》：前段時(shí)間基金公司發(fā)行的QDII產(chǎn)品，一度受到熱捧，但是現(xiàn)在卻都已經(jīng)跌破1元凈值了，您怎么看待這種現(xiàn)象啊？

劉彥斌：QDII的推出時(shí)機(jī)不太好，因?yàn)楹Ｍ庵饕墓善笔袌?chǎng)的總體趨勢(shì)在下跌。但是我認(rèn)為QDII的虧損只是暫時(shí)的，基金的漲跌都是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。其實(shí)，在QDII凈值下跌時(shí)買入是最好的。因?yàn)榻?jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行后，基金經(jīng)理可能已經(jīng)熟悉了海外市場(chǎng)，在后期的運(yùn)作中，這段損失是會(huì)賺回來(lái)的，而你是在低谷時(shí)買入的，哪怕只要能夠恢復(fù)到1元凈值，你也算是賺錢了。

從理財(cái)角度來(lái)講，投資QDII是一個(gè)很好的選擇，可以全球配置你的資金，起到保值增值的目的，但是不要期望投資QDII能夠給你帶來(lái)暴利。

《卓越理財(cái)》：說(shuō)到理財(cái)，聽(tīng)說(shuō)您似乎是反對(duì)使用信用卡的，為什么呢？

劉彥斌：關(guān)于信用卡，我確實(shí)是反對(duì)現(xiàn)在的年輕人使用。因?yàn)樾庞每ㄈ菀字L(zhǎng)年輕人大手大腳花錢的習(xí)慣。打個(gè)比方，你去買一千元錢的東西，刷卡和支付10張一百的鈔票，哪種感覺(jué)你記得牢？是不是你給人10張一百的你會(huì)印象深刻一點(diǎn)？因?yàn)槟隳芸吹竭@錢是你親手交給別人的。

但是刷卡你可能就沒(méi)有這個(gè)意識(shí)了，當(dāng)你覺(jué)察到花了多少錢時(shí)，可能就是銀行給你寄賬單，要求你還款。但是這個(gè)時(shí)候錢你已經(jīng)花掉了。你若沒(méi)有按時(shí)還款，銀行還會(huì)算你利息，而這個(gè)利息是很高的。

記得有篇報(bào)道說(shuō)，歐洲的年輕人直到今年的圣誕節(jié)，還在還去年的圣誕節(jié)買禮品時(shí)花的錢。

《卓越理財(cái)》：您的新書(shū)《理財(cái)有道》出版后，深受讀者歡迎，因?yàn)檫@本書(shū)提出的觀點(diǎn)很新穎，那么您能簡(jiǎn)要介紹一下您的理財(cái)理論嗎？

劉彥斌：理財(cái)?shù)谋举|(zhì)其實(shí)是在保證家庭財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)上，使家庭的整體資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的保值和增值，理財(cái)?shù)哪康氖鞘辜彝ド钚腋！?/p>

理財(cái)不是有錢人的專利，也不要因?yàn)檎f(shuō)錢太少或工作太忙，就不需要理財(cái)了。理財(cái)是一種積極的生活態(tài)度，讓你能合理地規(guī)劃你的收入，享受你的生活，避免出現(xiàn)寅吃卯糧的現(xiàn)象。

理財(cái)重在觀念的培養(yǎng)上，不要以為會(huì)理財(cái)就能一夜暴富，理財(cái)要求做到未雨綢繆，在力求財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)；理財(cái)也不僅僅就是買股票、買基金、買保險(xiǎn)，這些只是理財(cái)?shù)墓ぞ?，遠(yuǎn)不是理財(cái)?shù)娜?；理?cái)并不是要求所有人都一致，因?yàn)槊總€(gè)人的財(cái)務(wù)狀況和生活目標(biāo)都不同，這樣你就不能要求所有人的理財(cái)規(guī)劃都一樣，理財(cái)是一種個(gè)性化的東西，不能一刀切、隨大流。

當(dāng)然，理財(cái)還是有一些共性的東西，比如理財(cái)?shù)幕驹瓌t和基本方法等等。我這本書(shū)談的主要就是這些共性的理論。我的理財(cái)理論，主要而言，就是理財(cái)“水庫(kù)”理論和“五個(gè)一工程”理論。

“水庫(kù)”理論是說(shuō)理財(cái)就是修水庫(kù)、打深井、筑堤壩，在此基礎(chǔ)上，我還提出了一個(gè)：管錢、攢錢、生錢、護(hù)錢。其中，管錢是理財(cái)?shù)暮诵?，攢錢是理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，生錢是理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)，護(hù)錢是理財(cái)?shù)谋Ｕ稀?/p>

“五個(gè)一工程”是指：一生恪守量入為出；別讓債務(wù)纏住一生；永遠(yuǎn)別想一夜暴富；一夫一妻一個(gè)孩子；一生做好一項(xiàng)投資。

第9篇：銀行理財(cái)估值方法范文

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；影子銀行；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-7685（2013）04-0027-04

近期，隨著對(duì)國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱議，影子銀行的概念引發(fā)各方關(guān)注。事實(shí)上，國(guó)際金融界對(duì)影子銀行的定義與各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境密不可分。

一、影子銀行的內(nèi)涵

影子銀行（shadow banking）于2007年由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，目前國(guó)際金融監(jiān)管組織對(duì)影子銀行的定義已基本達(dá)成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）的《影子銀行：范圍界定》的研究報(bào)告，影子銀行指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）。”影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對(duì)影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國(guó)的影子銀行體系主要包括貨幣市場(chǎng)基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散和加大杠桿等展開(kāi)的信用中介體系；歐洲的影子銀行體系則主要包括對(duì)沖基金等投資基金和證券化交易活動(dòng)。而這些在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行體系中占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)在當(dāng)前中國(guó)的金融體系中尚不廣泛存在。中國(guó)金融界對(duì)影子銀行的界定主要包括如下四個(gè)口徑：最窄口徑，影子銀行僅包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司兩類；較窄口徑，包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；較寬口徑，包括較窄口徑、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、委托貸款等表外業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保公司、小額貸款公司和典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)；最寬口徑，包括較寬口徑和民間借貸。本文選擇受到關(guān)注最高也是目前最為流行的較窄口徑，即銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)作為中國(guó)影子銀行進(jìn)行討論。

二、中國(guó)影子銀行與歐美國(guó)家有本質(zhì)上的不同

結(jié)合影子銀行在此次國(guó)際金融危機(jī)中的表現(xiàn)，對(duì)影子銀行的界定應(yīng)主要考慮如下三方面：一是是否納入正規(guī)金融監(jiān)管體系。國(guó)際金融危機(jī)前歐美國(guó)家的對(duì)沖基金等影子銀行業(yè)務(wù)并未受到充分監(jiān)管，這些機(jī)構(gòu)在回購(gòu)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，不斷擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)低成本、高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)。二是是否具有期限錯(cuò)配和高杠桿經(jīng)營(yíng)的特征及由此可能帶來(lái)的較高的單體風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)中，歐美影子銀行的負(fù)債以銀行間借貸、商業(yè)票據(jù)等短期批發(fā)融資為主，但投資卻是期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)，從而帶來(lái)嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問(wèn)題。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)主要投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，平均杠桿倍數(shù)更是高達(dá)40倍，危機(jī)期間激烈的去杠桿效應(yīng)也加速了資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌。三是是否具有關(guān)聯(lián)性和傳染性從而帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。國(guó)際金融危機(jī)前通過(guò)業(yè)務(wù)往來(lái)和股權(quán)投資等方式，歐美影子銀行體系和商業(yè)銀行體系相互關(guān)聯(lián)，使危機(jī)發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)迅速?gòu)挠白鱼y行體系傳染至商業(yè)銀行體系，從而帶來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。基于以上三方面的考慮，雖然中國(guó)影子銀行的產(chǎn)生是出于監(jiān)管套利的目的，同樣具有流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險(xiǎn)的特征，但總體上已被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內(nèi)，并不具備可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高杠桿和期限錯(cuò)配的特征，同時(shí)其規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)也尚未對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大的影響?？傮w看，中國(guó)影子銀行與歐美有本質(zhì)上的不同。

第一，中國(guó)影子銀行仍在金融監(jiān)管的范圍內(nèi)。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品已在監(jiān)管部門現(xiàn)有的監(jiān)管統(tǒng)計(jì)口徑中，各商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行情況定期報(bào)送監(jiān)管部門，理財(cái)產(chǎn)品的明細(xì)也需報(bào)送央行并納入社會(huì)融資總量的口徑。2005年的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和2012年實(shí)施的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的主要監(jiān)管法規(guī)。監(jiān)管部門對(duì)信托公司也實(shí)施了包括準(zhǔn)入、資本監(jiān)管等較為嚴(yán)格的管理。在《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》、《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)考核暫行辦法》、《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)章制度的約束下，監(jiān)管部門也已參照商業(yè)銀行的監(jiān)管要求，對(duì)相關(guān)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立了一套完整的審慎監(jiān)管制度。

第二，中國(guó)影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征。合規(guī)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池應(yīng)做到單獨(dú)管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，每筆收益基本可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。這樣，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)基本接近于正規(guī)監(jiān)管體系內(nèi)部公募基金的類似投資產(chǎn)品。從理財(cái)資金投資的項(xiàng)目資產(chǎn)看，超過(guò)90%的資產(chǎn)期限都在5年以內(nèi)，期限錯(cuò)配程度與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相當(dāng)。對(duì)目前中國(guó)的信托公司來(lái)說(shuō)，既不能負(fù)債經(jīng)營(yíng)，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經(jīng)營(yíng)的條件。同時(shí)，信托業(yè)務(wù)的資金實(shí)施封閉式運(yùn)行，投資期限與項(xiàng)目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯(cuò)配特征。

第三，中國(guó)影子銀行尚不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。首先，影子銀行的規(guī)模不大。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)的理財(cái)金額6.73萬(wàn)億元，全國(guó)66家信托公司總資產(chǎn)達(dá)6.32萬(wàn)億元，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的5.2%?？梢?jiàn)，信托公司的規(guī)模較小，財(cái)務(wù)公司、租賃公司、汽車金融公司和消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)規(guī)模則更小，總計(jì)不超過(guò)3萬(wàn)億元，且擁有較好的資產(chǎn)質(zhì)量和較充足的資本和撥備。其次，資金運(yùn)用的安全性較高。理財(cái)產(chǎn)品中約有四成投向債券及貨幣市場(chǎng)工具，兩成投向存款，兩成投向項(xiàng)目融資類資產(chǎn)，僅有一成投向權(quán)益類資產(chǎn)及其他，這些資產(chǎn)的整體信用狀況較好。信托資產(chǎn)中有四成用于貸款，長(zhǎng)期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業(yè)及其他各占一成。從投向看，工商企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)各占四分之一，房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)各一成，資金運(yùn)用的安全性有一定保障。同時(shí)，為控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的過(guò)快增長(zhǎng)，監(jiān)管部門還出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定。再次，出臺(tái)了嚴(yán)格的監(jiān)管措施，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性不大。針對(duì)信托公司與銀行間可能存在的風(fēng)險(xiǎn)傳染，監(jiān)管部門于2011年初下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，明確銀信合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)歸屬，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行將銀信合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的規(guī)定，控制銀行體系與信托公司間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，而其他金融公司通過(guò)商業(yè)銀行借款金額占商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模不足1%，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性較低。

綜上，基于不同的金融結(jié)構(gòu)和相關(guān)功能特征，中國(guó)的影子銀行與歐美的影子銀行有著本質(zhì)的區(qū)別，如表1所示，其在監(jiān)管現(xiàn)狀、規(guī)模大小、杠桿化程度、期限錯(cuò)配狀況、關(guān)聯(lián)性上都有明顯不同，其表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)特征也與歐美國(guó)家的影子銀行有著本質(zhì)的區(qū)別。更重要的是，與歐美金融市場(chǎng)中影子銀行對(duì)商業(yè)銀行核心功能的復(fù)制、以逃避監(jiān)管為目的的快速擴(kuò)張不同，中國(guó)的影子銀行在很大程度上承擔(dān)了提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能。

三、當(dāng)前中國(guó)影子銀行對(duì)完善融資結(jié)構(gòu)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到重要作用

從金融發(fā)展階段和金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的大背景看，在中國(guó)當(dāng)前的金融管理體制下，影子銀行更多的是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展、融資多元化進(jìn)程中的一個(gè)表現(xiàn)。

（一）現(xiàn)階段中國(guó)影子銀行的發(fā)展是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到特定條件限制時(shí)的市場(chǎng)選擇

從特定角度看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種利率市場(chǎng)化的試水，理財(cái)產(chǎn)品的收益率在一定程度上更接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)價(jià)格，與銀行間同業(yè)拆借利率總體上處于同一水平（如，2013年1月6日的7天拆借利率為3.6%，同期1個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品年收益率約為4.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期民間融資利率水平；根據(jù)溫州金融辦公布的數(shù)據(jù)，同期溫州民間融資綜合利率高達(dá)26.2%）。當(dāng)利率市場(chǎng)化完成后，銀行可通過(guò)自主定價(jià)的方式吸收存款，理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)逐漸萎縮并出現(xiàn)其他形式的金融創(chuàng)新。因此，中國(guó)當(dāng)前的影子銀行更多的是金融結(jié)構(gòu)變化背景下、融資多元化和利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的特定表現(xiàn)。

（二）當(dāng)前中國(guó)影子銀行存在的意義在于修正金融抑制，提高金融體系效率

目前，有兩成的理財(cái)產(chǎn)品和四成的信托產(chǎn)品投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量資金需求，使儲(chǔ)蓄向社會(huì)有效投資的轉(zhuǎn)化更為便利。中國(guó)金融體系中間接融資的占比始終偏高，不僅使金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系大量積聚，也限制了金融資源的配置效率。銀行理財(cái)、信托和財(cái)務(wù)公司等影子銀行業(yè)務(wù)的存在，在為企業(yè)提供更多融資途徑的同時(shí)也為居民提供了多元的投資工具，發(fā)揮了商業(yè)銀行的專業(yè)投資管理能力，引導(dǎo)社會(huì)資金投向合理的領(lǐng)域，在更為市場(chǎng)化的資金運(yùn)作鏈條中，資金實(shí)現(xiàn)更為市場(chǎng)化的配置。

四、淡化影子銀行的概念，從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度實(shí)施差別化監(jiān)管

回顧改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展歷程，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新并非近年來(lái)才出現(xiàn)，只是在“影子銀行”這個(gè)舶來(lái)品尚未出現(xiàn)之前這些產(chǎn)品有其他的稱謂，如資金體外循環(huán)等。而影子銀行的出現(xiàn)似乎為這些金融創(chuàng)新附加了更多的負(fù)面含義。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)看，應(yīng)逐步淡化“影子銀行”的概念，更多將其看作是非傳統(tǒng)融資市場(chǎng)和非銀行信用中介的創(chuàng)新，應(yīng)對(duì)這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征和功能效率分類討論，采取不同的監(jiān)管措施，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增強(qiáng)其促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)完善的作用。

第一，影子銀行本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新，在當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)化和社會(huì)融資多元化的背景下，應(yīng)避免簡(jiǎn)單搬用影子銀行的概念，而更多地從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展角度來(lái)規(guī)范和引導(dǎo)這些金融創(chuàng)新。影子銀行具有金融創(chuàng)新所擁有的基本特征，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)形式會(huì)有所不同。然而，并非所有正規(guī)金融體系之外的、非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新都應(yīng)劃入可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行范疇，對(duì)不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新應(yīng)從調(diào)整社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的角度積極鼓勵(lì)和推進(jìn)。