理財(cái)估值法變化精選(九篇)

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第1篇：理財(cái)估值法變化范文

隨著六月份步入尾聲，理財(cái)市場(chǎng)的年中大考來(lái)臨?？v觀這半年來(lái)的投資理財(cái)市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入下行通道，分紅險(xiǎn)遭退保，股指又回到原點(diǎn)，金價(jià)也暴跌，樓市依舊看不到方向······在此背景下，如何找尋一個(gè)適合下半年市場(chǎng)的投資策略，尤為重要。

為此，記者走訪了多個(gè)領(lǐng)域的金融理財(cái)分析師，發(fā)現(xiàn)下半年的理財(cái)機(jī)會(huì)十足。而面對(duì)銀行、保險(xiǎn)、基金、股市、債市、貴金屬以及信托等理財(cái)市場(chǎng)，謹(jǐn)慎布局最重要。

銀行理財(cái)：鎖定長(zhǎng)期

整體來(lái)說(shuō)，2012年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)較少，同時(shí)多以“保證本金、穩(wěn)健收益”的面貌出現(xiàn)，少數(shù)銀行代銷的券商集合產(chǎn)品或其他風(fēng)險(xiǎn)較高理財(cái)產(chǎn)品效果并不顯著，觀望仍是不少投資者的態(tài)度。

而三年半來(lái)的首次降息及貨幣政策的放松預(yù)期對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品都產(chǎn)生不小的沖擊。由于市場(chǎng)利率化促使存款利率上升，加上通脹回落，市場(chǎng)重回正利率時(shí)代，銀行存款重回大眾理財(cái)視野。

不過(guò)，在銀根寬松趨勢(shì)下，銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣基金收益卻顯現(xiàn)下滑趨勢(shì)。二季度以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)上收益超過(guò)6%的產(chǎn)品難覓蹤影，收益維持在5%以上的產(chǎn)品數(shù)量也大幅減少，此次降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率預(yù)計(jì)會(huì)有更大幅度的下行。

面對(duì)當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)入下行通道的情況，投資者可以通過(guò)選擇期限稍長(zhǎng)的產(chǎn)品來(lái)鎖定較高收益。同時(shí)，目前投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品不能等，遇到適合的產(chǎn)品應(yīng)盡快下手。

A股：尋找機(jī)會(huì)

6月，A股市場(chǎng)持續(xù)下挫。截至6月30日，上證指數(shù)創(chuàng)下2188.72點(diǎn)的近期低點(diǎn)，從整個(gè)上半年來(lái)看，股指走出了標(biāo)準(zhǔn)的“M”形態(tài)。當(dāng)股指回到原點(diǎn)之后，人們開(kāi)始對(duì)下半年的行情充滿期待。

摩根大通預(yù)計(jì)，在下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，股票市場(chǎng)可能會(huì)在2300點(diǎn)到2600點(diǎn)運(yùn)行，還是有上升的可能性。同時(shí)，國(guó)金證券認(rèn)為，下半年A 股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。

為此，投資者需要尋找相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。短周期經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)有不確定性，可選擇業(yè)績(jī)確定性行業(yè)作為對(duì)沖，以穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)和低估值的藍(lán)籌股為選擇，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股，要盡量規(guī)避。

基金：關(guān)注藍(lán)籌

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一輪征程。

針對(duì)下半年的投資布局，景順長(zhǎng)城基金掌舵人余廣認(rèn)為，估值便宜，盈利穩(wěn)定的龍頭公司預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好。金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造以及銷售已觸底的早周期行業(yè)成為首選。

同時(shí)，上投摩根基金也認(rèn)為，下半年重點(diǎn)配置行業(yè)主要有環(huán)保、節(jié)能、品牌消費(fèi)、券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等。

現(xiàn)在藍(lán)籌股的估值水平還是處在相對(duì)比較低的位置，《金融理財(cái)》建議投資者可適當(dāng)關(guān)注中小盤藍(lán)籌板塊。目前看來(lái)，二線藍(lán)籌股反彈力度相對(duì)較大。

債市：配置為主

盡管已經(jīng)從“快?！弊兂伞奥！?，但是債市投資依然被人看好。以債券基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，在2012年上半年的業(yè)績(jī)賽跑中，債券型基金以平均5.79%的業(yè)績(jī)排在各類型基金收益榜首。

事實(shí)上，自去年底，央行已連續(xù)三次降低存款準(zhǔn)備金率、并進(jìn)行了一次降息，使得目前銀行間市場(chǎng)的利率維持在一個(gè)相對(duì)的低位，對(duì)債券投資較為有利。而前不久剛試點(diǎn)的中小企業(yè)私募債，也對(duì)未來(lái)的債市投資造成影響。

下半年，日信證券建議，在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債。從估值情況來(lái)看,可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA 及AA-級(jí)企業(yè)債。

而在整體債券市場(chǎng)處于平臺(tái)整理的情況下，渤海證券認(rèn)為下半年的投資策略以配置為主，交易為輔。同時(shí)，下半年久期不亦過(guò)度縮短，建議維持在5 年左右。

久期是衡量債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，是被用來(lái)衡量債券或者債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期越大，利率的變化對(duì)該債券價(jià)格的影響也越大。在降息時(shí)，久期大的債券上升幅度大；在升息時(shí)，久期大的債券下跌幅度也較大。

不過(guò)需要提醒投資者的是，雖然債市下半年的行情還沒(méi)有結(jié)束，但是分析人士均表示，目前已經(jīng)過(guò)了此前低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的階段。尤其是對(duì)于債市的重點(diǎn)投資對(duì)象信用債而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

貴金屬：定額投資

上半年，貴金屬總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。雖然國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格在2月底沖上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中證期貨認(rèn)為，影響貴金屬整體走勢(shì)的共同因素，主要是歐洲債務(wù)危機(jī)演變的進(jìn)程、市場(chǎng)投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松政策預(yù)期展望變化以及貴金屬各個(gè)品種的資金面流向。展望下半年，貴金屬板塊率先其他板塊企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

同時(shí)，貴金屬分析師趙新鵬表示，下半年通常為黃金白銀銷售旺季，在此期間黃金、白銀價(jià)格較為抗跌，加之歐債危機(jī)短期難以解決，下半年金銀價(jià)格下跌空間已不大，其避險(xiǎn)價(jià)值將進(jìn)一步彰顯。建議投資者下半年用定期定量或定期定額的方式，每個(gè)月投資一個(gè)定額，用半年來(lái)完成持倉(cāng)，這樣就可避開(kāi)一個(gè)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)均價(jià)，后期貴金屬價(jià)格上漲，收益會(huì)穩(wěn)定些。

信托：避開(kāi)地產(chǎn)

上半年，國(guó)內(nèi)信托市場(chǎng)呈“量縮價(jià)增”的特征，1-6月份共成立信托產(chǎn)品1735個(gè)，成立規(guī)模2458.99億元，平均預(yù)期收益率為9.45%；其中工商企業(yè)類信托產(chǎn)品成為上半年增長(zhǎng)最快的品種。

信托分析師張宏表示，下半年房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)類信托將迎來(lái)兌付高峰，各信托公司因忙于應(yīng)對(duì)而放緩這類產(chǎn)品的發(fā)行；而隨著降息等政策影響，下半年信托產(chǎn)品收益率也難有提高，其景氣度也將較上半年有所下滑。建議下半年投資者購(gòu)買大型央企控股的“中”字號(hào)信托產(chǎn)品，而凈資本較大且投資比較穩(wěn)健的信托公司也是不錯(cuò)的選擇。另外，投資者最好選擇中短期產(chǎn)品，最好避開(kāi)房地產(chǎn)和股票權(quán)益類產(chǎn)品，可選擇現(xiàn)金投資類產(chǎn)品。

保險(xiǎn)： 回歸保障

在眾多理財(cái)產(chǎn)品的配置中，保險(xiǎn)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，它的核心價(jià)值就在于保障。因此，無(wú)論市場(chǎng)行情如何，不論是降息或升息，對(duì)保險(xiǎn)的影響都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保險(xiǎn)公司也紛紛提出“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，專注保險(xiǎn)本業(yè)，堅(jiān)持價(jià)值和回歸保險(xiǎn)本原。

第2篇：理財(cái)估值法變化范文

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渣打首推定投QDII業(yè)務(wù)

Q：渣打銀行的定投QDII業(yè)務(wù)涵蓋哪些產(chǎn)品?每個(gè)月的投資額如何確定的?(上海市　岳秋云)

A：渣打中國(guó)近期宣布率先推出定期定額代客境外理財(cái)投資服務(wù)――渣打銀行“聚通天下”代客境外理財(cái)系列――全球基金精選定期定額投資計(jì)劃，旨在向國(guó)內(nèi)投資者提供全新的海外理財(cái)計(jì)劃投資方式，這也是目前國(guó)內(nèi)唯一提供該項(xiàng)服務(wù)的銀行。

據(jù)悉，“全球基金精選投資計(jì)劃”包含14種可供投資者選擇的理財(cái)計(jì)劃，投資標(biāo)的涵蓋股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)等多個(gè)不同的資產(chǎn)類別，投資標(biāo)的海外合作方均為全球知名基金管理公司，包括貝萊德基金、施羅德基金和鄧普頓基金等。其每月的起始投資金額僅為人民幣5000元，為國(guó)內(nèi)的普通投資者提供了新的海外投資選擇。渣打中國(guó)還特別推出了多項(xiàng)個(gè)性化服務(wù)，包括隨時(shí)改變投資金額、隨時(shí)加入或停止定投計(jì)劃等，滿足投資者在不同時(shí)期的個(gè)性化需求。

指數(shù)基金接近投資拐點(diǎn)

Q：經(jīng)過(guò)連幅下跌后，參與指數(shù)基金的投資有哪些注意事項(xiàng)?(北京市　曹麗影)

A：國(guó)金證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)仍處于反復(fù)筑底的底部區(qū)域；西南證券認(rèn)為，大盤6、7月份或?qū)⑼瓿芍?，后期有望再步入回升走?shì)；天弘基金也表示，當(dāng)前市場(chǎng)平均估值水平已跌到15倍左右，5月起央行公開(kāi)操作由凈回籠轉(zhuǎn)向凈投放，預(yù)計(jì)信貸投放也將“前緊后松”，下半年市場(chǎng)流動(dòng)性將明顯轉(zhuǎn)好，股指下跌空間將非常有限。

理財(cái)專家指出，投資者若渴望參與市場(chǎng)反彈，指數(shù)基金無(wú)疑是最佳選擇之一。當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始回暖時(shí)，指數(shù)基金反應(yīng)最為靈敏。目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入階段性筑底階段，隨著利空因素逐步得到消化，股指反彈的幾率很大，而在反彈行情中，被動(dòng)型、高倉(cāng)位的指數(shù)基金往往會(huì)一馬當(dāng)先，走在市場(chǎng)前列。2007年單邊牛市、2009年市場(chǎng)反彈，指數(shù)基金就成為當(dāng)年最大的贏家。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷2008年熊市大跌后，2009年，19只指數(shù)型基金全部跑贏大盤，平均年收益率達(dá)到83.95％，其中，有17只指數(shù)型基金的年收益超過(guò)80％，遠(yuǎn)高于普通股票型基金的收益率。

近期，天弘基金設(shè)計(jì)了一款跟蹤經(jīng)典指數(shù)――深成指的指數(shù)基金，日前已獲得證監(jiān)會(huì)批文，即將于近期公開(kāi)發(fā)行。

轉(zhuǎn)債基金迎來(lái)投資機(jī)遇

Q：可轉(zhuǎn)債基金“攻守兼?zhèn)洹钡奶攸c(diǎn)在過(guò)去的牛熊市場(chǎng)上得到了印證，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金也恢復(fù)了5萬(wàn)元以上的日常申購(gòu)和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。能不能介紹一下這只基金的情況?(上海市　衛(wèi)馬琳)

A：作為市場(chǎng)上唯一的可轉(zhuǎn)債基金，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金將在限大額申購(gòu)一年多之后，于7月6日打開(kāi)申購(gòu)上限，恢復(fù)5萬(wàn)元以上的日常申購(gòu)和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。

專家分析稱，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容將大幅緩解目前市場(chǎng)供不應(yīng)求、流動(dòng)性不足、估值過(guò)高的現(xiàn)狀；也將帶來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性的深度上升，大幅提高可轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)位變化和品種選擇的靈活性；同時(shí)從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展壯大，投資可轉(zhuǎn)債基金獲取收益的機(jī)會(huì)也會(huì)明顯增加。

興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金“攻守兼?zhèn)洹钡奶匦栽谶^(guò)去幾年市場(chǎng)的牛熊更迭中得到了充分的印證?？赊D(zhuǎn)債基金凈值波動(dòng)較小，抗跌能力強(qiáng)。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月25日，股票型基金(剔除指數(shù)基金)過(guò)去三年的年化波動(dòng)率為33.54％，而興業(yè)可轉(zhuǎn)債僅為19.61％；同時(shí)根據(jù)2009年年報(bào)公布過(guò)的三年凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差(每日)，興業(yè)可轉(zhuǎn)債為0.99％，也明顯低于普通股票型的2.02％。

“陽(yáng)光令牌”統(tǒng)一身份認(rèn)證

Q：光大銀行推出了“‘陽(yáng)光令牌’統(tǒng)一身份認(rèn)證”，這個(gè)令牌有何作用?如何進(jìn)行申領(lǐng)?(上海市　郝笛)

第3篇：理財(cái)估值法變化范文

財(cái)富管理=保值+增值+轉(zhuǎn)移

目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行基本都建立了財(cái)富管理中心，來(lái)維護(hù)自身的高端客戶，吸引更多有錢人的眼球。但是，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理還屬于交易型的，過(guò)多的是指導(dǎo)客戶如何買股票，買基金或其他理財(cái)產(chǎn)品，投機(jī)性太強(qiáng)。其實(shí)，真正的財(cái)富管理要包括三個(gè)方面的服務(wù)，第一部分是財(cái)富保值，首先要保證客戶財(cái)富的不貶值，第二是財(cái)富增值，即進(jìn)行投資理財(cái)規(guī)劃，追求財(cái)富價(jià)值的理性、穩(wěn)定增長(zhǎng)。第三是財(cái)富轉(zhuǎn)移，就是財(cái)富所有者按照自己指定的對(duì)象和時(shí)機(jī)通過(guò)個(gè)人信托計(jì)劃或者其他方式來(lái)分配和傳承財(cái)富。

同時(shí)，財(cái)富管理也不是財(cái)富創(chuàng)造，可能客戶拿著錢做自己最為擅長(zhǎng)的實(shí)業(yè)投資，比投資理財(cái)?shù)馁嶅X效應(yīng)更快，實(shí)際含義是，他一直是集中股權(quán)做一個(gè)投資，還要面臨嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這種風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，財(cái)富管理就是提醒和規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶的一部分資產(chǎn)退出實(shí)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，分散集中投資風(fēng)險(xiǎn)。

配置資產(chǎn)要有長(zhǎng)期可預(yù)期收益

盡管目前的中國(guó)股票市場(chǎng)遇到了史無(wú)前例的大牛市，但我們并不建議投資者將太多資產(chǎn)配置到股票，因?yàn)?，做資產(chǎn)配置必須依據(jù)長(zhǎng)期可預(yù)期的收益水平，并且不受市場(chǎng)冷熱的影響。在美國(guó)，股市平均年化收益水平在11％，債券在7％，基本成為可以遵循的市場(chǎng)規(guī)律，中國(guó)的股市歷史太短，還沒(méi)有一個(gè)可預(yù)期的長(zhǎng)期收益預(yù)期值，如果從1993年算起，平攤到每年的收益率僅僅為5％－6％，所以，沒(méi)有理由配置過(guò)多資產(chǎn)在股票上。

同時(shí)，資產(chǎn)收益也取決于市場(chǎng)制度的變化，中國(guó)市場(chǎng)還需要再觀察一段時(shí)間，畢竟是處于改革和調(diào)整期，制度和機(jī)制的變化，也會(huì)帶動(dòng)各類資產(chǎn)的收益變化。目前的中國(guó)股市也屬于變動(dòng)之中，在一段時(shí)間內(nèi)還是封閉環(huán)境中炒作稀缺資源，所以估值無(wú)法國(guó)際化，長(zhǎng)期收益很難預(yù)期。但是，投資者要對(duì)自己有清醒的認(rèn)知，所謂不理性者看隔壁，理性者看自己，做資產(chǎn)配置，關(guān)注的是自身資產(chǎn)狀況和市場(chǎng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，不能被他人的賺錢效應(yīng)和市場(chǎng)短期情緒所左右。

此外，理財(cái)規(guī)劃和資產(chǎn)配置是要因人而異的，沒(méi)有固定的模式，所謂

常用的金字塔形資產(chǎn)分配現(xiàn)階段在中國(guó)也是沒(méi)有理論依據(jù)的，這要完全取決于每個(gè)人的實(shí)際狀況。

風(fēng)險(xiǎn)高低取決于資產(chǎn)特性

通常而言，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值可以利用4大類資產(chǎn)，包括現(xiàn)金，債券等固定收益類資產(chǎn)，股票和對(duì)沖基金，私募資金，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品等備選資產(chǎn)。徐春認(rèn)為，是不同特性的資產(chǎn)類別產(chǎn)生了不同的風(fēng)險(xiǎn)收益，股票的風(fēng)險(xiǎn)肯定要高于債券，債券的風(fēng)險(xiǎn)則高于現(xiàn)金。

在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的備選資產(chǎn)中，特別把結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品列入其中，可能讓很多投資者心生疑惑。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都是掛鉤和跟蹤某一個(gè)市場(chǎng)，其收益取決于原生品，無(wú)法預(yù)期和預(yù)知。相比較而言，股票市場(chǎng)雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但有規(guī)律可循，長(zhǎng)期的平均收益狀況是可以預(yù)期的，所以，這類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。

投資者還可以關(guān)注國(guó)內(nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，目前，中外資銀行紛紛推出了掛鉤境外股票，股指，商品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，很多投資者在購(gòu)買這類產(chǎn)品時(shí)過(guò)于盲目和盲從，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，銀行方面在風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露方面也不夠充分。由于從境外引進(jìn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大都是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，收益的不確定性很大，但在目前低利率環(huán)境下還是有很大生存空間的。在市場(chǎng)監(jiān)管，理財(cái)觀念都不成熟的時(shí)候，人們更多的是看到產(chǎn)品發(fā)售的前端描述，卻沒(méi)有看到到期的后端總結(jié)，究竟有多少產(chǎn)品實(shí)際收益率高于或低于預(yù)期收益率，究竟有多少產(chǎn)品到期收益率是零，這樣的數(shù)據(jù)無(wú)從知曉。

引用一個(gè)理論上的粗算結(jié)果，就是將所有美元的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益做年化處理，得出的年收益水平不足5％，要低于同類別固定收益產(chǎn)品2％左右。

第4篇：理財(cái)估值法變化范文

上半年的股市低迷也造就了銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金以及民間借貸市場(chǎng)等領(lǐng)域的火爆，特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品，迎來(lái)了超常規(guī)發(fā)展，上半年發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模就達(dá)到近8萬(wàn)億元。

下半年，股市基本面好轉(zhuǎn)，與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品卻面臨監(jiān)管加強(qiáng)等問(wèn)題，一正一反間，資金面或?qū)⒒亓鞴墒?。這一點(diǎn)，從最近兩周A股開(kāi)戶數(shù)環(huán)比激增二至三成就可見(jiàn)一斑。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄7月6日在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)表示，隨著股市的逐步回暖，流入股市的資金會(huì)增多，畢竟銀行理財(cái)與信托等投資產(chǎn)品上半年發(fā)展火爆，已到了頂點(diǎn)；而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，雖然股市風(fēng)險(xiǎn)大，但是理財(cái)產(chǎn)品的收益率還是遠(yuǎn)比不上股市。

上海一家券商的策略分析師也向《投資者報(bào)》表示，資金能否流向股市取決于投資者資產(chǎn)配置的變化，一旦他們投資的銀行理財(cái)與信托等產(chǎn)品的收益率減少，而股市又漸漸回暖，屆時(shí)贖回的這些資金很可能會(huì)流入股市。

A股上半年面臨“失血”

正如商戰(zhàn)電影《華爾街》中的經(jīng)典臺(tái)詞那樣：“錢是永遠(yuǎn)不會(huì)睡覺(jué)的”，大量從股市流出的資金流進(jìn)了銀行與信托等理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域，他們憑借較高的收益率吸引了大量資金。

“上半年資金流入最多的兩大領(lǐng)域就是銀行與信托理財(cái)產(chǎn)品?！?北京展恒理財(cái)顧問(wèn)有限公司理財(cái)總監(jiān)石端義在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)表示。

受央行信貸緊縮政策的影響，今年以來(lái)各大銀行變相攬儲(chǔ)，大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品以吸引資金。“銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)已多達(dá)8000多個(gè)品種。”石端義說(shuō)。

銀行理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)去一年中獲得了巨大的增長(zhǎng)，2010年底銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)到7萬(wàn)億元。而今年上半年的發(fā)行規(guī)模大致已接近8萬(wàn)億元。

信托產(chǎn)品也不甘落后。據(jù)諾亞財(cái)富管理中心統(tǒng)計(jì)，2011年6月當(dāng)月，就有42家信托公司共發(fā)行184只信托產(chǎn)品，其中有167只可統(tǒng)計(jì)到規(guī)模，總規(guī)模為445.50億元。

此外，各大券商推出的理財(cái)類投資產(chǎn)品、各種類型基金以及繁榮的民間借貸，也在不斷從低迷的股市中抽取存量資金。

市場(chǎng)見(jiàn)底資金回流

即將進(jìn)入三季度時(shí)，利好股市的一些積極因素增多。

其一，通脹見(jiàn)頂，存在流動(dòng)性改善預(yù)期。

上述券商策略分析師告訴《投資者報(bào)》記者，考慮到市場(chǎng)的流動(dòng)性變化，2011 年7月具備兩個(gè)比較明顯的特征：一是銀行信貸規(guī)模有望見(jiàn)底回升。2011年1~5 月，銀行新增信貸規(guī)模3.55萬(wàn)億元，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。如果按今年7.5萬(wàn)億元左右的規(guī)模來(lái)計(jì)算的話，利率上行將推動(dòng)信貸在7月見(jiàn)底后上升；二是銀行間市場(chǎng)的七天期拆借利率繼續(xù)回落。隨著銀行季度考核期以及準(zhǔn)備金上繳日的結(jié)束，預(yù)計(jì)銀行間市場(chǎng)拆借利率仍將下行。截至6月28日，七天期拆借利率已從9.04% 的高位回落至6.65%，有點(diǎn)類似于今年的2月初，因而對(duì)7月份的A 股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相對(duì)正面。

其二，估值優(yōu)勢(shì)明顯?！芭c其他固定收益類產(chǎn)品相比，現(xiàn)在A股的估值水平更具有吸引力，上證A股13倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)歷史底部?！崩畲笙霰硎尽ＫJ(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，有利于大盤重心上移。

其三，銀行理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管開(kāi)始。6月29日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)。該《辦法》的出臺(tái)標(biāo)志著銀行理財(cái)產(chǎn)品正式被納入監(jiān)管。

記者注意到，最近6個(gè)月以上信貸類理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率已經(jīng)超過(guò)6%，遠(yuǎn)高于一年期存款利率，導(dǎo)致銀行成本的提高，迫使銀行要求更高的貸款利率和資金價(jià)格，這就促成了銀行體系利率自發(fā)的市場(chǎng)化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率底部抬升的趨勢(shì)難以改變。

對(duì)此，中投證券策略分析師徐鵬分析認(rèn)為，《辦法》雖僅停留在規(guī)范層面，并未涉及發(fā)行規(guī)模限制，但充分的風(fēng)險(xiǎn)提示可以避免投資者的盲目投資，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量和高收益率形成一定的約束。這一方面有助于市場(chǎng)利率下行，另一方面股票市場(chǎng)底部特征凸顯的情況下，回流資金可能流入股市，利好A 股流動(dòng)性預(yù)期。

其四，銀行理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品已存在較高風(fēng)險(xiǎn)，這給股市也帶來(lái)了一定機(jī)會(huì)。對(duì)此，石端義告訴《投資者報(bào)》，銀行理財(cái)產(chǎn)品上半年發(fā)展太猛了，所承諾的預(yù)期收益率下半年不一定能實(shí)現(xiàn)，這將導(dǎo)致投資者對(duì)此關(guān)注度下降。

與此同時(shí)，信托產(chǎn)品的規(guī)模也會(huì)下降，因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品的主要投資領(lǐng)域仍然是房地產(chǎn)。而房地產(chǎn)調(diào)控還未結(jié)束，并且從5月份開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)一再收緊房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)要求信托公司每月10日前上報(bào)上月的《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)表》，開(kāi)始逐個(gè)監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的資金投向、資金運(yùn)用方式、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等信息。

由此，“我們預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)項(xiàng)目急劇減少，因而信托產(chǎn)品規(guī)模也會(huì)大幅度下降。”石端義說(shuō)。

第5篇：理財(cái)估值法變化范文

6月，對(duì)股市最具影響力的兩大經(jīng)濟(jì)舉措，一是央行提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到17.5％的歷史新高，二是政府同時(shí)大幅上調(diào)了成品油價(jià)格和電價(jià)。前者表明央行認(rèn)識(shí)到高通脹危險(xiǎn)，仍以預(yù)防為主貫徹從緊的貨幣政策；后者則是由于屢創(chuàng)新高的國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)政府執(zhí)行價(jià)格管制形成的壓力越來(lái)越大，政府借CPI未來(lái)略有下降的預(yù)期尋機(jī)解決成品油價(jià)格和煤電連動(dòng)問(wèn)題。本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中所隱含的我國(guó)各類生產(chǎn)要素價(jià)格低估的欠帳也面臨著不得不解決的問(wèn)題，現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的內(nèi)部和外部通脹壓力。

通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在

在本世紀(jì)初以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，除名義匯率之外，我國(guó)勞動(dòng)力、土地、礦產(chǎn)資源、環(huán)境等基礎(chǔ)產(chǎn)品和公共品的要素價(jià)格，都存在一定程度的價(jià)格低估，要素價(jià)格的回歸將增加我國(guó)的通脹壓力。

價(jià)格管制手段對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展弊大于利，比如長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)煉油企業(yè)的補(bǔ)助實(shí)際上就是對(duì)居民和企業(yè)的補(bǔ)助，這種補(bǔ)助的效果是，給市場(chǎng)造成了一種價(jià)格錯(cuò)覺(jué)，使國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者并不能及時(shí)和有效地感知到國(guó)際石油價(jià)格的變化，被扭曲的價(jià)格形成機(jī)制將使情況變得更加糟糕，政府所期望的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排也不可能積極地進(jìn)行。

我國(guó)成品油價(jià)格逐步放開(kāi)的趨勢(shì)是必然的，而且下半年仍可能再上調(diào)。油價(jià)電價(jià)上漲將導(dǎo)致多數(shù)行業(yè)的企業(yè)盈利能力下降，這是股市未來(lái)將繼續(xù)中期調(diào)整格局的重要因素。

美元泛濫、美元弱勢(shì)已拉開(kāi)序幕，盡管近期出現(xiàn)美元加息的聲音，但從長(zhǎng)期看我們尚未看到這種美元弱勢(shì)的趨勢(shì)能根本扭轉(zhuǎn)的跡象。隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的飛速上揚(yáng)，外部通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)還在逐步提高。

缺乏彈性的人民幣匯率無(wú)法阻隔外部通脹的輸入，在人民幣低估預(yù)期已經(jīng)形成的情況下，我國(guó)央行很難保持獨(dú)立的貸幣政策，控制本國(guó)貨幣供給存在很大的操作難度，外部流動(dòng)性和通脹的輸入將助推本國(guó)通脹上升。

機(jī)構(gòu)研究判斷，08年下半年因食品價(jià)格明顯下降，處于CPI回落、PPI持續(xù)上升、但總體通脹形勢(shì)可控的局面。我們判斷。政府很有可能利用下半年通脹走勢(shì)暫現(xiàn)緩降的時(shí)期，放松部分價(jià)格管制，繼續(xù)加大解決成品油價(jià)格機(jī)制和煤電連動(dòng)之類歷史問(wèn)題的力度。而預(yù)期2009年仍存在一定的價(jià)格管制失效、貨幣緊縮政策難以為繼、通脹惡化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)成本壓力增大

企業(yè)成本壓力主要體現(xiàn)在能源和原材料的上升，同時(shí)人力成本的持續(xù)性上升以及財(cái)務(wù)成本的上升也對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生長(zhǎng)效的負(fù)面影響。

還有一個(gè)滯后因素需要注意，那就是在過(guò)去一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告期內(nèi)，雖然能源、原材料漲幅巨大，但相當(dāng)多的企業(yè)在此期間消費(fèi)著存料，或者說(shuō)仍在執(zhí)行去年的原材料和能源合同價(jià)格，所以成本上漲并未完全體現(xiàn)出來(lái)，但是到半年報(bào)或三季報(bào)的時(shí)候，這種壓力會(huì)體現(xiàn)得更充分。

為了抑制通脹，央行去年采取了連續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮政策，其中僅提高準(zhǔn)備金率累計(jì)10個(gè)百分點(diǎn)的手段就已回收了超過(guò)4萬(wàn)億的銀行流動(dòng)性。銀根緊縮的累加效應(yīng)對(duì)企業(yè)形成的壓力已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)，對(duì)投資擴(kuò)張型企業(yè)形成了有效約束，尤其以房地產(chǎn)業(yè)為甚。主要的地產(chǎn)企業(yè)顯然出現(xiàn)了資金緊張的狀況。一些公司表面上維持了利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，但顯然在去年四季度和一季度迫于現(xiàn)金流壓力主動(dòng)降價(jià)出售存量房屋，這在銷售市場(chǎng)上已有充分體現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從2003年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的平均負(fù)債率一直高于70%，由于去年下半年以來(lái)銀行貸款利息持續(xù)攀升并帶動(dòng)了民間融資成本也急劇抬升到驚人的水平，房地產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)成本已經(jīng)非常之高，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)整個(gè)2008年的利潤(rùn)也會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性損害。除了房地產(chǎn)業(yè)，融資困境對(duì)于其他行業(yè)中小企業(yè)的打擊也是十分明顯的。

企業(yè)盈利下滑

去年很長(zhǎng)一段時(shí)間，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響還僅僅是停留在預(yù)期的階段，這是因?yàn)檫@種危機(jī)主要發(fā)生在金融領(lǐng)域，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。但是一季報(bào)顯示，這種影響目前已開(kāi)始觸及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

港口公司利潤(rùn)增速先開(kāi)始放緩，由于美國(guó)航線占比高達(dá)50%，鹽田港受美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響更為明顯。估計(jì)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)的利潤(rùn)增速也將下降。港口和遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)只是一個(gè)信號(hào)而已，接下來(lái)的憂慮是所有外貿(mào)型的上市公司，美國(guó)人的消費(fèi)者信心指數(shù)在持續(xù)下降，加上人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，這都會(huì)影響到中國(guó)出口企業(yè)的出口額及利潤(rùn)率。據(jù)媒體報(bào)道，溫州市中小企業(yè)促進(jìn)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前溫州30多萬(wàn)家中小企業(yè)已經(jīng)有20%左右處于停工或半停工狀況。在長(zhǎng)三角的一些輕工制造業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，也面臨著同樣的困境。

宏觀經(jīng)濟(jì)面的悲觀預(yù)期已明顯影響和壓低了股市的估值，這是今年市場(chǎng)在完全擠壓泡沫后仍不能挽回跌勢(shì)的根本原因之一。雖然股市經(jīng)過(guò)大半年的下跌，A股當(dāng)前估值已逐漸合理，但還沒(méi)有到具有強(qiáng)吸引力的區(qū)間。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在分析師們還在繼續(xù)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的時(shí)候，市場(chǎng)在平均市盈率低于20倍后才逐漸具有強(qiáng)吸引力，而近期水平約在23-24倍。

我們所面臨的投資環(huán)境背景之復(fù)雜是近幾年來(lái)很少見(jiàn)的，必須慎重地平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，市場(chǎng)底部構(gòu)筑將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，不可能一蹴而就，在這個(gè)過(guò)程中，投資人隨時(shí)都可以在3000點(diǎn)以下買到自己心儀的股票。上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，估值體系已經(jīng)出現(xiàn)裂變，投資人應(yīng)該關(guān)注公司估值的動(dòng)態(tài)變化，而不可簡(jiǎn)單采用2007年的參照標(biāo)準(zhǔn)作為依據(jù)。

第6篇：理財(cái)估值法變化范文

看好新興產(chǎn)業(yè)真成長(zhǎng)股

短期而言，政府做活藍(lán)籌的政策傾向明顯，例如滬港直通、《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)以及A 股納入MSCI 新興指數(shù)等，在相關(guān)政策預(yù)期的帶動(dòng)下，低估值的藍(lán)籌股一定會(huì)有所表現(xiàn)，但我們認(rèn)為這只是階段性的投資機(jī)會(huì)。

在政策預(yù)期熱度過(guò)后，市場(chǎng)必將回歸原本的平靜。泰信基金認(rèn)為，目前A股市值結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)行業(yè)為主導(dǎo)，而從日本、韓國(guó)等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在轉(zhuǎn)型期股票市場(chǎng)的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生明顯的變化，傳統(tǒng)行業(yè)的市值占比會(huì)逐漸下降，而新興行業(yè)的市值占比則會(huì)不斷提高。

萬(wàn)家基金：

投資以絕對(duì)收益為主

雖然經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)向下，但是市場(chǎng)短期跌太多并不現(xiàn)實(shí)。一方面，終端需求并沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌，目前來(lái)看需求面短暫企穩(wěn)，且?guī)齑娌桓撸兄谏a(chǎn)面穩(wěn)定。另一方面，在2000之下的任何大跌、急跌牽涉到對(duì)國(guó)家有沒(méi)有信心的問(wèn)題。市場(chǎng)前期下跌，股票型基金的倉(cāng)位從高點(diǎn)回調(diào)至82%左右，為2013年中性偏低的水平，市場(chǎng)急跌的階段已經(jīng)過(guò)去。

萬(wàn)家基金認(rèn)為，眼下投資還是以絕對(duì)收益為主，關(guān)注一些合理的行業(yè)，如電力設(shè)備、清潔能源、Led、奶、調(diào)味品、白電醫(yī)療設(shè)備和服務(wù)等。新增對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)的關(guān)注。

華商基金：

穩(wěn)定大類資產(chǎn)配置

華商基金認(rèn)為投資者在目前市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)著重選股，穩(wěn)定倉(cāng)位。在實(shí)際投資中，應(yīng)采用穩(wěn)定大類資產(chǎn)配置的策略。

就全球來(lái)講，新的工業(yè)革命本質(zhì)上是構(gòu)建起了以低碳為主要特征的能源網(wǎng)和以大數(shù)據(jù)化為主要特征的信息網(wǎng)，基于能源利用模式和信息溝通方式的大變革剛剛開(kāi)始，各個(gè)行業(yè)所基于的外部環(huán)境在快速發(fā)生變化，利用這兩大新網(wǎng)改造甚至改變?nèi)祟惖纳罘绞胶推髽I(yè)的盈利模式，未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展基本上會(huì)順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)。

另外，中國(guó)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，國(guó)企改革可能帶來(lái)社會(huì)存量資產(chǎn)的效率改善，這也將是未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)所在。

前海開(kāi)源基金：

市場(chǎng)低迷 保持觀望

第7篇：理財(cái)估值法變化范文

不知不覺(jué)間2016年已悄然而至。回首2015年，A股市場(chǎng)跌宕起伏，一波多折。短短一年時(shí)間里，經(jīng)歷了牛市、熊市、震蕩市、V型反彈等各類市場(chǎng)。在這紛繁變化的市場(chǎng)中，作為A股市場(chǎng)重要參與者，公募基金行業(yè)不僅顯示了獨(dú)特的實(shí)力，挺住了，而且也給持有人帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月30日，富國(guó)低碳環(huán)保、華寶興業(yè)服務(wù)優(yōu)選、大成中小盤、匯添富民營(yíng)活力、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展、華安逆向策略、興全輕資產(chǎn)、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)、交銀先進(jìn)制造、長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)、易方達(dá)科訊等13只主動(dòng)方向偏股型基金（簡(jiǎn)稱“股基”）自2015年1月1日至12月30日區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)100%。納入統(tǒng)計(jì)的618只可比股基區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率平均為41.15%，回報(bào)豐厚。

實(shí)際上，在經(jīng)歷了2015年極端市場(chǎng)情況之后，2016年市場(chǎng)將如何演繹正成為投資者當(dāng)下關(guān)注的焦點(diǎn)。毋庸置疑，在2015年整體取得較好戰(zhàn)績(jī)的公募基金的觀點(diǎn)尤其重要，當(dāng)然，投資者對(duì)接下來(lái)的2016年里公募基金的表現(xiàn)也必然更為期待。鑒于此，《投資者報(bào)》記者獨(dú)家邀請(qǐng)了10位不同基金公司的投資總監(jiān)，請(qǐng)他們聊聊2016年A股市場(chǎng)上與投資者密切相關(guān)的熱點(diǎn)問(wèn)題。可以說(shuō)，來(lái)自公募基金圈投研力量的靈魂人物們的觀點(diǎn)，必然能夠給投資者參與2016年行情提供較好的參考。

景順長(zhǎng)城投資總監(jiān)余廣：

以企業(yè)盈利為主驅(qū)動(dòng)的慢牛

“我們判斷2016年A股市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出慢牛的格局?！?/p>

從經(jīng)濟(jì)上看，2015年四季度經(jīng)濟(jì)依然疲弱，下行趨勢(shì)還很明顯。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)仍在榮枯線（50）以下，工業(yè)增速降到6%以下，而且未來(lái)仍可能繼續(xù)下行。投資增速依然低迷，資金來(lái)源不足令基建投資增速連續(xù)下跌，較難大幅改善，在需求疲軟、庫(kù)存仍待去化的背景下，地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)。因而2016年經(jīng)濟(jì)仍在探底過(guò)程，預(yù)計(jì)CPI較2015年略有回升，PPI累計(jì)負(fù)增長(zhǎng)將超過(guò)50個(gè)月，但同比跌幅將收窄。貨幣政策從過(guò)去的主角將變成配角，降息空間明顯收窄。股災(zāi)以后杠桿率難以恢復(fù)，市場(chǎng)博弈的難度也在加大。市場(chǎng)上漲很大程度要靠企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，有盈利增長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)自服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等有收入增長(zhǎng)的行業(yè)，以及收入雖仍難改善，但成本節(jié)約將緩慢改善企業(yè)盈利。

事實(shí)上，近兩年來(lái)A股的繁榮大部分來(lái)自于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行和改革帶來(lái)的轉(zhuǎn)型預(yù)期從而提升估值，企業(yè)盈利并沒(méi)有明顯改善。2016年由于經(jīng)濟(jì)仍然在下行，企業(yè)盈利也不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，無(wú)法支持A股市場(chǎng)的大幅度上漲，但低利率時(shí)代大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)未變，“供給側(cè)改革”將成為驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)的關(guān)鍵，市場(chǎng)或許會(huì)呈現(xiàn)百花齊放的局面?？傮w來(lái)說(shuō)，未來(lái)A股格局將從過(guò)去幾年估值提升的快牛演變?yōu)橐云髽I(yè)盈利為主要驅(qū)動(dòng)的慢牛格局。

南方基金投資總監(jiān)史博：

2016年傾向于震蕩慢牛行情

南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，“2016年傾向于震蕩慢牛行情。”

史博認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)回歸到正常狀態(tài)。目前牛市的三個(gè)催化因素，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求回落、貨幣政策持續(xù)寬松和改革預(yù)期，并未發(fā)生根本改變，因此2016年再度走牛的可能性是存在的。當(dāng)然，企業(yè)盈利在經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)時(shí)短期很難跟上牛市節(jié)奏，因此光靠估值提升的牛市最終或?qū)е乱欢ǔ潭扰菽?，因?016年更傾向于是震蕩慢牛行情。

從影響牛市的關(guān)鍵因素來(lái)看，25萬(wàn)億理財(cái)資金部分進(jìn)入股市的問(wèn)題和2016年即將推出的注冊(cè)制等，在史博看來(lái)將會(huì)是市場(chǎng)的關(guān)鍵變量和市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的利好因素。史博稱，隨著人口紅利轉(zhuǎn)向，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率下降較快，基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率下降后必然倒逼金融資產(chǎn)的收益率下行，銀行體系提供給社會(huì)的理財(cái)收益率面臨較大的下行壓力，而這種競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變將迫使部分銀行在理財(cái)資金池中增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，最終會(huì)導(dǎo)致25萬(wàn)億理財(cái)資金將有部分成為股市的增量資金，推動(dòng)股市走強(qiáng)，而且也會(huì)嚴(yán)重影響行情的結(jié)構(gòu)。“這是必然方向，但是節(jié)奏快慢需要跟蹤求證?！?/p>

史博認(rèn)為，注冊(cè)制是市場(chǎng)走向成熟的重要標(biāo)志，注冊(cè)制實(shí)施后，大量符合轉(zhuǎn)型方向的創(chuàng)新型企業(yè)得以在高速成長(zhǎng)之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優(yōu)質(zhì)的選擇，對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展而言，是莫大的利好。在注冊(cè)制下，殼資源價(jià)值將迅速下降，此前市場(chǎng)中流行的炒作ST股、績(jī)差股、小市值股票等有效性將大幅削弱，有利于市場(chǎng)配置真正的價(jià)值股和成長(zhǎng)股。

具體到投資板塊而言，史博認(rèn)為，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向的行業(yè)或題材將會(huì)是2016年著重配置的區(qū)域，如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育、互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、高端制造、智能制造和工業(yè)4.0等。但是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)板塊牛市持續(xù)時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，本輪調(diào)整后再次上漲時(shí)幅度也不小，因此多少面臨估值偏高的問(wèn)題。對(duì)此，史博給出了兩大應(yīng)對(duì)策略，一是進(jìn)一步挖掘估值相對(duì)合理、或初次涉及轉(zhuǎn)型、或轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)取得較快進(jìn)展可以消化較高估值的板塊和個(gè)股，對(duì)業(yè)務(wù)突破緩慢且估值相對(duì)較高的公司將有所減持。二是，在符合轉(zhuǎn)型的方向中，要深入研究細(xì)分行業(yè)，尋找未來(lái)能誕生大公司的領(lǐng)域，并重點(diǎn)跟蹤和投資。以教育為例，短期更看好K12教育，中國(guó)的中小學(xué)教育市場(chǎng)和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家明顯不同，光課外輔導(dǎo)就有上千億的市場(chǎng)，而在題庫(kù)練數(shù)據(jù)、APP流量轉(zhuǎn)售等領(lǐng)域都存在培育平臺(tái)型大公司的沃土。

對(duì)于2016年一些熱點(diǎn)領(lǐng)域的投資思路，如打新、定增和新三板領(lǐng)域等，史博也給出了自己的獨(dú)到分析，“新股發(fā)行和新股發(fā)行制度的改變，對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)方向影響有限?！?/p>

華夏基金投資總監(jiān)陽(yáng)琨：

2016年最重要的主線是“供給側(cè)改革”

“我們相信2016年隨著滬港通的開(kāi)通，A股資金會(huì)進(jìn)入香港市場(chǎng)，香港證券市場(chǎng)將是我們常規(guī)的投資領(lǐng)域。這個(gè)市場(chǎng)會(huì)擴(kuò)大，這是2016年必將發(fā)生的事情?！?/p>

個(gè)人覺(jué)得2016年市場(chǎng)還是處于資金推動(dòng)的過(guò)程，這個(gè)趨勢(shì)沒(méi)有結(jié)束。2015年6月份到9月份的股災(zāi)只是一個(gè)點(diǎn)，只是因?yàn)?、5月份融資太快，后面清杠桿清得比較猛，所以帶來(lái)比較大的變化。但是如果去掉這個(gè)過(guò)程，利率不斷降低，大家不斷把估值推上去，這個(gè)過(guò)程還會(huì)持續(xù)。所以2016年還有機(jī)會(huì)，市場(chǎng)還是很活躍的。

“投資者方向很簡(jiǎn)單，2016年最重要的投資主線就是‘供給側(cè)改革’?！彼^“供給側(cè)改革”就是“有保有壓”?！坝斜！焙芎?jiǎn)單，為什么各個(gè)地方成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金？包括現(xiàn)在注冊(cè)制的改革，其實(shí)都是在加快權(quán)益類市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度。這個(gè)跟基金經(jīng)理加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板套路是一樣，所以2016年產(chǎn)業(yè)基金推出更多項(xiàng)目。新三板等不愁2016年沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，因?yàn)橹灰Y金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)一定會(huì)有。市場(chǎng)還有活躍性的機(jī)會(huì)，我們也會(huì)努力尋找這個(gè)機(jī)會(huì)。另外就是改革，其實(shí)就是“有壓”的一方面，有壓的東西大家不太談。為什么談“給供側(cè)改革”？我覺(jué)得大家在反思，尤其次貸危機(jī)以來(lái)，我們搞了這么多貨幣端的刺激，但是帶來(lái)效果不那么明顯，資金放了那么多錢出來(lái)，但是都“脫實(shí)入虛”了，帶來(lái)了資本市場(chǎng)的繁榮。對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到的作用不是沒(méi)有，但是有限。另外就是結(jié)構(gòu)性改革，我們?cè)谛枨髠?cè)做的事情，如果效果不是那么明顯，那就從供給側(cè)來(lái)做一些調(diào)整，所以會(huì)有“壓”。比如混合所有制改革，國(guó)企改革的推進(jìn)都是所謂的“供給側(cè)改革”一個(gè)步伐，希望把一些無(wú)效的供給去除掉，把有效的供給增加，我覺(jué)得這是“供給側(cè)改革”的核心。

我們認(rèn)為國(guó)企改革，清理過(guò)剩產(chǎn)能，甚至帶來(lái)周期性行業(yè)，明年可能都會(huì)面臨投資的機(jī)會(huì)。我們說(shuō)GDP在過(guò)去幾年，如果從克強(qiáng)指數(shù)來(lái)說(shuō)，可能下降的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于看到的官方數(shù)據(jù)。大家看到經(jīng)濟(jì)過(guò)去一段時(shí)間開(kāi)始逐步的平緩，也就是說(shuō)，如果我們相信中國(guó)GDP走低，經(jīng)過(guò)幾年跌到5%至6%，如果不會(huì)馬上跌到3%的話，意味著經(jīng)濟(jì)在這個(gè)地方走平，可能復(fù)蘇也很慢，不會(huì)復(fù)蘇很快。但是只要進(jìn)入一個(gè)平復(fù)期，意味著很多周期性行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入歷史的低點(diǎn)，就是見(jiàn)底了，周期性行業(yè)見(jiàn)底也是非常可怕的事情。這種時(shí)候如果我們覺(jué)得樂(lè)觀的情況下，也會(huì)帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)。

此外，目前香港證券市場(chǎng)基本是國(guó)際上估值最低的市場(chǎng)，業(yè)務(wù)上面跟A股有重合。為什么會(huì)這樣呢？投資者結(jié)構(gòu)決定這個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)。在過(guò)去幾年，大家可以看到香港本地投資者占比并不高，沒(méi)有超過(guò)50%，而且本地投資者相當(dāng)大部分是屬于中國(guó)內(nèi)陸過(guò)去的資金，而不是香港本地。因?yàn)橄愀壑挟a(chǎn)階級(jí)的財(cái)富其實(shí)很有限，他們的房子太貴了。他們本地人不太做股票市場(chǎng)投資，這個(gè)大家都知道，所以香港證券市場(chǎng)在過(guò)去很多年，是一個(gè)偏資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。

如果說(shuō)中資過(guò)去，比如2015年清明節(jié)前，大家討論說(shuō)深港通開(kāi)通的時(shí)候，香港基金市場(chǎng)有非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)。2015年11月，大家開(kāi)始誤傳周小川的講話，香港證券市場(chǎng)又有非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)。這就是說(shuō)它是一個(gè)典型資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，而且跌的時(shí)候很明顯。所以我們覺(jué)得2016年隨著“深港通”的開(kāi)通，香港證券市場(chǎng)向下空間有限，向上有較好的投資機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)看，我們覺(jué)得香港證券市場(chǎng)可能會(huì)面臨一個(gè)機(jī)遇，如果A股市場(chǎng)面臨較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，香港證券市場(chǎng)可能是一個(gè)好的投資標(biāo)的。

諾安基金投資總監(jiān)楊谷：

2016年上半年香港市場(chǎng)會(huì)補(bǔ)漲

2015年，盡管我們?cè)庥隽艘粓?chǎng)大跌，但是中小板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)指數(shù)，一個(gè)漲幅超過(guò)60%，一個(gè)漲幅接近100%，股票型基金的收益率平均也達(dá)到40%以上，這種漲幅和收益率是傲視全球股票市場(chǎng)的，也大幅度提高了明年的基數(shù)，我們需要在一個(gè)高估值的基礎(chǔ)上來(lái)討論明年的投資機(jī)會(huì)。債券市場(chǎng)也是如此，國(guó)債收益率下降到了近年的低位。大家再用“資產(chǎn)荒”來(lái)解釋這個(gè)現(xiàn)象――流動(dòng)性太充裕而投資渠道缺乏，大量資金追逐投資資產(chǎn)，拉高了資產(chǎn)價(jià)格。這是2016年的有利因素，但是同時(shí)我們需要警惕兩點(diǎn)：第一，流動(dòng)性是最會(huì)變臉的因素，而且變化速度之快，令大部分投資人很難提前做出充足的準(zhǔn)備;第二，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)投資收益率的影響是個(gè)長(zhǎng)期因素，而流動(dòng)性是短期因素，在流動(dòng)性充裕的時(shí)候，用很高的價(jià)格去買資產(chǎn)，這是需要在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間還賬的。

除了“資產(chǎn)荒”外，2016年第二個(gè)有利于股市的因素是，上市公司股東及管理層的利益與上市公司的市值聯(lián)系得更緊密了，這一點(diǎn)從本次大跌時(shí)，出現(xiàn)這么多停牌的股票就可見(jiàn)一斑。而目前股票上漲的動(dòng)力并不僅限于上市公司的內(nèi)生增長(zhǎng)，管理層也可以通過(guò)并購(gòu)的方式，增加上市公司的利潤(rùn)和市值。當(dāng)然，也有較大比例的上市公司股東完成了減持，大股東與流動(dòng)股東的利益未必是一致的。而且隨著指數(shù)上漲，這類公司會(huì)越來(lái)越多，所以，這個(gè)因素，我們可以用來(lái)預(yù)期未來(lái)一部分股票會(huì)有機(jī)會(huì)，但是不能用來(lái)預(yù)期指數(shù)會(huì)有機(jī)會(huì)。

另外，市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)或者說(shuō)新技術(shù)的追捧是第三個(gè)利好2016年股市的因素，目前經(jīng)濟(jì)比較差導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)整體低于預(yù)期，但由于市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)比較追捧，因此，投資者可以在沒(méi)有業(yè)績(jī)的情況下，為未來(lái)美好前景支付較高的價(jià)格。這種對(duì)新經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)的追捧屬于市場(chǎng)情緒的一種，市場(chǎng)情緒的變化速度并不亞于流動(dòng)性。

對(duì)2016年股市不利的因素主要是估值、企業(yè)業(yè)績(jī)和擴(kuò)容速度。估值貴是個(gè)影響長(zhǎng)期投資收益率的因素，我們需加以重視。另外兩個(gè)因素是短期的，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)情況差的時(shí)候，可以暫時(shí)低迷，等待經(jīng)濟(jì)回升后，好企業(yè)的業(yè)績(jī)自然會(huì)回升。

第8篇：理財(cái)估值法變化范文

業(yè)務(wù)模式

銀行理財(cái)委外投資起源于理財(cái)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，目前各主要大型銀行和股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模均超過(guò)萬(wàn)億元，但銀行端相應(yīng)的投資管理能力卻無(wú)法與規(guī)模增長(zhǎng)匹配，加上一些地方性銀行資產(chǎn)投資方面受制于監(jiān)管部門的限制，于是才有了委外投資一說(shuō)。目前理財(cái)委外投資業(yè)務(wù)一般采取如下模式。

設(shè)計(jì)篩選評(píng)價(jià)體系，注重從銀行體系之外選擇投資管理人。銀行理財(cái)委外投資的當(dāng)務(wù)之急是如何選擇合適的投資管理人。就目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，證券基金公司因?yàn)槠涫袌?chǎng)定位、投資管理經(jīng)驗(yàn)、薪酬機(jī)制等原因，理所當(dāng)然成為了銀行理財(cái)委外的首選。隨著資產(chǎn)管理市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，基金和券商子公司、保險(xiǎn)資管公司、私募投資機(jī)構(gòu)也參與到銀行委外資金的爭(zhēng)奪之中。對(duì)于委外投資管理人的篩選，銀行端主要通過(guò)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)體系來(lái)進(jìn)行，形成準(zhǔn)入白名單，此后再根據(jù)具體業(yè)務(wù)需要，從白名單中確定合作機(jī)構(gòu)。如根據(jù)候選機(jī)構(gòu)的管理資產(chǎn)規(guī)模、資本金規(guī)模、行業(yè)排名和監(jiān)管評(píng)級(jí)等形成白名單，對(duì)進(jìn)入白名單的機(jī)構(gòu)，通過(guò)考察其投研團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、過(guò)往產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制手段等進(jìn)行多因素分析考量，分項(xiàng)指標(biāo)打分，并考慮投資策略的匹配性等，最后確定具體業(yè)務(wù)的合作機(jī)構(gòu)。當(dāng)然有的大型企業(yè)的下屬投資機(jī)構(gòu)也可能直接入選，這主要是銀行需要考慮銀企合作的因素。

從銀行理財(cái)委外的入選合作機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，公募基金和證券公司相對(duì)占比較大，主要是這兩類機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)本來(lái)就側(cè)重于金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)投資，對(duì)資本市場(chǎng)和投資管理較為熟練，具有歷史和現(xiàn)實(shí)的優(yōu)勢(shì)。除此之外，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)逐漸異軍突起，獲得了一定業(yè)務(wù)量，而私募機(jī)構(gòu)因?yàn)殂y行后臺(tái)風(fēng)控接受度等問(wèn)題，目前還處于雙方的接觸了解的過(guò)程中。

業(yè)務(wù)模式兼顧產(chǎn)品模式和投顧模式，銀行端強(qiáng)調(diào)高度定制化。銀行理財(cái)委外投資從具體實(shí)現(xiàn)方式來(lái)看，主要有產(chǎn)品模式和投顧模式兩種。在產(chǎn)品模式下，銀行理財(cái)資金通過(guò)購(gòu)買公募基金、券商、信托公司和保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品，并約定資管計(jì)劃的投資范圍、投資標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)等，以此實(shí)現(xiàn)資金注入。在產(chǎn)品模式下，理財(cái)資金涉及的投資賬戶開(kāi)立等事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為資管計(jì)劃來(lái)進(jìn)行，這有助于實(shí)現(xiàn)理財(cái)資產(chǎn)投資范圍擴(kuò)展、投資策略多樣化和操作中的加杠桿操作等，最終有利于投資收益的提升。該模式下，實(shí)際上委外機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品成為了銀行理財(cái)資金投資的通道，銀行端的管理工作相對(duì)簡(jiǎn)便，故而各家大型銀行和股份制銀行多采用此種模式。而在投顧模式下，所有圍繞理財(cái)資金的投資操作集中于銀行體系內(nèi)，外部投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)通過(guò)提供資產(chǎn)買賣指令等指導(dǎo)銀行進(jìn)行操作。在這種模式下，先不說(shuō)銀行的交易員能否適應(yīng)工作要求，單說(shuō)銀行理財(cái)資金的投資就會(huì)受到一定限制。如有的銀行可能規(guī)定理財(cái)資金僅限于買賣銀行間市場(chǎng)債券，不能參與衍生品和股權(quán)類產(chǎn)品投資等。應(yīng)該說(shuō)，從目前業(yè)務(wù)實(shí)踐情況看，產(chǎn)品模式是銀行理財(cái)委外投資的主流模式。

需要注意的是，無(wú)論采取何種業(yè)務(wù)模式，本質(zhì)上來(lái)講銀行理財(cái)委外投資是一種高度定制化的業(yè)務(wù)。即理財(cái)資金的投資策略、投資范圍、投資品種和風(fēng)控規(guī)則均由銀行主導(dǎo)，整個(gè)投資理念和資產(chǎn)配置很大程度上反映了銀行端的要求。如在理財(cái)資金委托之前，銀行往往會(huì)制定具體的投資方案，初步確定投資總體框架和模式，明確相應(yīng)的投資范圍、品種、信用比例、集中度等內(nèi)容，明確投資規(guī)則，然后交由委外機(jī)構(gòu)去執(zhí)行。就投資范圍和投資品種來(lái)看，目前銀行理財(cái)類委外資金側(cè)重于固定收益類資產(chǎn)，主要投資于貨幣市?、高铺m墩券和債券基金資產(chǎn)，面向高凈值客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品可能增加股票型基金、二級(jí)市場(chǎng)股票和金融衍生品類資產(chǎn)，但所占比例仍舊屬于點(diǎn)綴性質(zhì)。

投后管理相對(duì)粗放，仍處于手工處理向IT系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的階段。隨著銀行理財(cái)委外規(guī)模的增加，相應(yīng)的業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、合規(guī)管理、投資評(píng)估等投后管理事項(xiàng)成為銀行端關(guān)心的問(wèn)題。目前銀行理財(cái)委外的投后管理一般通過(guò)日常監(jiān)控、定期的投資管理報(bào)告和投資管理人評(píng)價(jià)三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。僅就日常監(jiān)控而言，銀行端需要關(guān)注投資組合構(gòu)成及倉(cāng)位變動(dòng)、資產(chǎn)估值、資產(chǎn)收益波動(dòng)情況、產(chǎn)品凈值變化、投資品種及比例的合規(guī)性審查等，內(nèi)容較為繁雜。目前許多銀行通過(guò)委外機(jī)構(gòu)報(bào)送的數(shù)據(jù)報(bào)表來(lái)進(jìn)行監(jiān)控管理，難以做到實(shí)時(shí)監(jiān)控和分析，且手工管理成分居多，并集中于線下操作，缺乏IT系統(tǒng)的支持。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這種投后管理的方式仍舊無(wú)法擺脫粗放經(jīng)營(yíng)的味道，效率不高，在很大程度上只是對(duì)理財(cái)資金投資的大致情況有一了解。而對(duì)于更為精細(xì)化的數(shù)據(jù)分析和評(píng)判，諸如具體投資方案的執(zhí)行進(jìn)度，實(shí)時(shí)加減倉(cāng)情況，以及對(duì)委外投資的定量風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效評(píng)估等仍難以完成。

管理思路

銀行理財(cái)委外投資的目的是借助于專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資能力和經(jīng)驗(yàn)，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，提高理財(cái)資金的投資效率。鑒于這項(xiàng)業(yè)務(wù)與銀行過(guò)往的金融業(yè)務(wù)不同，本身的業(yè)務(wù)模式也與傳統(tǒng)銀行信貸存在差別，銀行端作為委托人，對(duì)委外業(yè)務(wù)事前、事中和事后的管理就顯得比較重要。

加強(qiáng)對(duì)委外機(jī)構(gòu)的投資額度管控和動(dòng)態(tài)管理，有效約束其利益一致性。起步中的銀行理財(cái)委外投資并沒(méi)有成熟的管理模式，銀行在挑選委外投資管理人時(shí)，需要考慮不同機(jī)構(gòu)的投資策略和管理特長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)有效管控下的收益最大化。目前，F(xiàn)OF和MOM是國(guó)際上流行的兩種委外投資管理模式，國(guó)內(nèi)銀行也在積極引進(jìn)使用。本質(zhì)上FOF和MOM都是通過(guò)挑選行業(yè)最好的投資資源來(lái)優(yōu)化組合，達(dá)到理想的投資結(jié)果。FOF通過(guò)購(gòu)買子基金份額構(gòu)建投資組合，力圖最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，符合業(yè)界多元化資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)的理念；MOM則通過(guò)設(shè)立子賬戶或?qū)舻男问剑瑢⒗碡?cái)資金直接交給精選后的數(shù)家投資管理人進(jìn)行管理。由于目前理財(cái)委外資金規(guī)模較大，銀行往往同時(shí)選擇幾十家機(jī)構(gòu)進(jìn)行委外投資管理，因而FOF和MOM模式均具有運(yùn)用的價(jià)值，至少這兩種方式都可以節(jié)約銀行端的人力資源，避免大量繁瑣的事務(wù)性工作，但選擇何種模式還需要考慮銀行具體的實(shí)際情況。

對(duì)于委外投資機(jī)構(gòu)的管理，在常規(guī)考察其投資實(shí)力和歷史業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上，需要對(duì)其設(shè)置不同投資額度的限制，明確其投資權(quán)限，進(jìn)行額度管控，并且這種管控應(yīng)該是整個(gè)銀行理財(cái)條線的管控。由于信息共享不暢通，現(xiàn)實(shí)中常常出現(xiàn)某些委外機(jī)構(gòu)在某家銀行出現(xiàn)巨額投資虧損，然而轉(zhuǎn)身又到另外銀行擔(dān)任重要管理人的情形，這類現(xiàn)象不應(yīng)該出現(xiàn)在一個(gè)銀行內(nèi)部，至少不能在銀行的理財(cái)條線上演。除此之外，銀行端應(yīng)定期評(píng)估委外投資機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績(jī)、合規(guī)內(nèi)控、風(fēng)險(xiǎn)管理情況和配合自身工作的力度，定期進(jìn)行資格重檢，動(dòng)態(tài)調(diào)整委外投資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入，優(yōu)勝劣汰。理想的目標(biāo)是可以根據(jù)對(duì)每個(gè)投資管理人的定性和定量分析，動(dòng)態(tài)調(diào)整銀行理財(cái)注資的金額，直至取消準(zhǔn)入資格。另一個(gè)需要提及的是應(yīng)考慮約束委外機(jī)構(gòu)與銀行端的利益一致性。例如要求委外機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定額度的資金跟投綁定，要求機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入時(shí)的投資經(jīng)理不得變更等，增加委外機(jī)構(gòu)的責(zé)任感。

加強(qiáng)委外IT管理系統(tǒng)建設(shè)，全面實(shí)現(xiàn)委外投資全流程風(fēng)險(xiǎn)管理。目前銀行理財(cái)委外投后管理依賴于線下數(shù)據(jù)對(duì)接和手工化處理，反映出這一業(yè)務(wù)還處于粗放經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)。理財(cái)委外投后管理工作的首要任務(wù)是對(duì)委外投資進(jìn)行監(jiān)控。例如，需要對(duì)理財(cái)資金投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，掌握其底層持倉(cāng)和分布情況；需要對(duì)投資組合的頭寸、倉(cāng)位及行業(yè)分布情況進(jìn)行分析，確保組合構(gòu)建符合當(dāng)初制定的投資方案；需要對(duì)理財(cái)資產(chǎn)持倉(cāng)集中度、倉(cāng)位增減、久期和杠桿比例等進(jìn)行計(jì)算和監(jiān)控，以滿足自身管理和報(bào)送監(jiān)管報(bào)表的要求；需要進(jìn)行不同機(jī)構(gòu)間投資業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)歸因進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)比分析；需要及時(shí)掌握委外機(jī)構(gòu)的投資額度使用情況，以便進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理調(diào)整等，這一切都需要強(qiáng)大的IT管理系統(tǒng)支持。于是，加強(qiáng)理財(cái)委外IT系統(tǒng)建設(shè)，將管理理念和思路根植于系統(tǒng)之中，成為理財(cái)委外投資的應(yīng)有之意。

至于銀行理財(cái)委外投資的全流程風(fēng)險(xiǎn)管理，這一直是銀行后臺(tái)審批和風(fēng)控部門看重的重要問(wèn)題，并直接關(guān)系到后續(xù)理財(cái)業(yè)務(wù)能否順利進(jìn)行。事前的投資方案需要在事中進(jìn)行消化和監(jiān)控，需要對(duì)每筆委托資金投資方案的執(zhí)行過(guò)程進(jìn)行監(jiān)測(cè)，實(shí)時(shí)掌握其組合頭寸及倉(cāng)位變動(dòng)情況，并對(duì)投資組合中不同類型資產(chǎn)配置情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)分析。還需要掌握資產(chǎn)持倉(cāng)分布、投資集中度和杠桿比例等，及時(shí)提示合規(guī)性預(yù)警，以及避免投資風(fēng)格發(fā)生過(guò)度偏移，投資業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度過(guò)大等現(xiàn)象，以達(dá)到持續(xù)關(guān)注和控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。事后則需要對(duì)委外投機(jī)構(gòu)的投資績(jī)效、業(yè)績(jī)比較和業(yè)績(jī)歸因等進(jìn)行分析，保證投資結(jié)果與委托目標(biāo)一致，并為后續(xù)投資管理人篩選提供數(shù)據(jù)支持等。只有針對(duì)委外投資的事前、事中和事后實(shí)現(xiàn)了全覆蓋的全流程監(jiān)控管理，才能保證這一業(yè)務(wù)得到銀行內(nèi)外各方面的支持，穩(wěn)健發(fā)展。

注重自身投資管理能力培養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)委外投資與自我判斷的統(tǒng)一。目前，很多銀行采取將理財(cái)資金委托給投資機(jī)構(gòu)，雙方約定一個(gè)預(yù)期收益，事后簡(jiǎn)單評(píng)估，銀行端對(duì)委外機(jī)構(gòu)的投資更多采取的是一種放任自流的態(tài)度。需要提示的是，委外投資僅僅是銀行理財(cái)投資的一種方式，某種意義上委外投資只能定位于銀行理財(cái)暫時(shí)的權(quán)宜之計(jì)，銀行端不能也不應(yīng)將其作為主流的投資方式，銀行理財(cái)最終還是需要培養(yǎng)自己的主動(dòng)投資管理能力。從更為持久的角度來(lái)看，委外投資實(shí)際上對(duì)委托人提出了更高的要求。需要銀行端對(duì)于理財(cái)資產(chǎn)的投資策略和組合構(gòu)建自己的思路，并指導(dǎo)委外機(jī)構(gòu)去執(zhí)行自己的決策部署，盡管這一能力需要逐步培養(yǎng)。鑒于此，銀行需要培養(yǎng)理財(cái)大類資產(chǎn)配置和制定多樣化策略的能力。目前指導(dǎo)大類資產(chǎn)配置的理論很多，從均值方差模型到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型等不一而足，國(guó)內(nèi)一些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也根據(jù)這些理論建立了相應(yīng)的投資策略。銀行端作為理財(cái)資金委托人，不應(yīng)將理財(cái)資金順利委托出去就覺(jué)得萬(wàn)事大吉，而是需要充分熟悉資本市場(chǎng)和市場(chǎng)上主要的投資策略和運(yùn)作思路，對(duì)國(guó)內(nèi)外主流的投資操作做到心中有數(shù)，再根據(jù)自己的判斷去市場(chǎng)上挑選委外機(jī)構(gòu)，保證委外投資與自我判斷的一致，這樣才不會(huì)跑偏。

創(chuàng)新

銀行理財(cái)委外投資是創(chuàng)新事物，隨著金融市場(chǎng)和監(jiān)管政策的變化，委外投資業(yè)務(wù)模式往往隨之而變。正如證券監(jiān)管部門剛對(duì)流行的委外定制公募基金的設(shè)立進(jìn)行了規(guī)范限制，銀行理財(cái)委外的運(yùn)作路徑就可能要進(jìn)行調(diào)整一樣。理財(cái)委外業(yè)務(wù)只有通過(guò)不斷的創(chuàng)新，才能真正體現(xiàn)出生命力，得以持續(xù)下去。

通過(guò)精細(xì)化挑選委外機(jī)構(gòu)“ 精品店”，最大限度創(chuàng)造委外投資的超額收益。國(guó)際上一些專事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的C構(gòu)也將一部分資產(chǎn)采取委外投資的方式，如美國(guó)信安金融集團(tuán)會(huì)定期將其資金委托一些具有專長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，這被稱為“精品店”方式?？紤]到社會(huì)分工已經(jīng)比較精細(xì)化，術(shù)業(yè)有專攻，這種做法不難理解。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，有的基金公司專長(zhǎng)于投資二級(jí)市場(chǎng)，有的券商具有長(zhǎng)久的投行優(yōu)勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)抓項(xiàng)目能力較強(qiáng)，這些項(xiàng)目本身可能是較好的投資標(biāo)的。而一些私募機(jī)構(gòu)債券投資能力相對(duì)較弱，但二級(jí)市場(chǎng)的股票投資能力很強(qiáng)，或者長(zhǎng)于量化投資，等等。銀行理財(cái)選擇委外投資機(jī)構(gòu)時(shí)，需要對(duì)資本市場(chǎng)的具體情況和“食物鏈”非常熟悉，應(yīng)該既看重機(jī)構(gòu)的整體實(shí)力，也注重分析其“精品店”特色，充分考察其在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的地位。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，往往銀行理財(cái)?shù)暮笈_(tái)審批風(fēng)控部門比較看重委外機(jī)構(gòu)的規(guī)模與名氣，銀行理財(cái)部門應(yīng)該加以解釋和引導(dǎo)，力爭(zhēng)將合適的資金委托給合適的機(jī)構(gòu)去投資，從而提升投資的超額收益。

采取多投資策略的委外投資方式，并根據(jù)金融市場(chǎng)的變化及時(shí)調(diào)整。銀行理財(cái)委外業(yè)務(wù)剛興起時(shí)，采取的單一債券組合方式，通過(guò)對(duì)債券資產(chǎn)加杠桿來(lái)提升收益率水平。接著是在債券資產(chǎn)為主的前提下，實(shí)現(xiàn)股債結(jié)合，逐漸增加10%～20%左右的股權(quán)類產(chǎn)品，然后又流行打新策略等等。金融市場(chǎng)是在不斷發(fā)展變化的，委外投資策略也應(yīng)常變常新，充分考慮投資策略的多樣化，因市場(chǎng)之變而變。例如，匯率波動(dòng)可能使得某類資產(chǎn)短期內(nèi)具備良好的投資價(jià)值，或者中資企業(yè)在香港發(fā)行的美元債或優(yōu)先股存在套利可能，或者港股投資或許存在短期機(jī)會(huì)，銀行理財(cái)委外投資不妨及時(shí)制定相應(yīng)的策略，抓住這類機(jī)會(huì)。又假如經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型適用于內(nèi)地資本市場(chǎng)，則可以考慮以此策略開(kāi)發(fā)的基金專戶產(chǎn)品。這樣來(lái)看，委外投資的策略更應(yīng)該是多樣化的，具有包容性的。具體而言，銀行理財(cái)委外投資策略應(yīng)由單一策略向多策略組合轉(zhuǎn)變，根據(jù)市場(chǎng)變化和投資管理人的特點(diǎn)，引入量化對(duì)沖策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、中性策略等，通過(guò)新策略或策略組合來(lái)管控風(fēng)險(xiǎn)，提升理財(cái)委外投資的收益。

第9篇：理財(cái)估值法變化范文

的確，與筆者交談的過(guò)程中，谷峰“科學(xué)家”與“藝術(shù)家”的交融氣質(zhì)盡顯，話里話外又彰顯出一種“戰(zhàn)略家”的智慧。

扮好戰(zhàn)略角色

《新理財(cái)》：您在上汽的戰(zhàn)略規(guī)劃過(guò)程中扮演了什么樣的角色？

谷峰：在上汽，CFO的主要職能之一就是為公司的戰(zhàn)略決策提供支持。戰(zhàn)略不是虛無(wú)縹緲的目標(biāo)，必須要建立在全面、詳盡、真實(shí)的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)之上，在CEO和董事會(huì)做出決定之前，我們需要提供大量數(shù)據(jù)，構(gòu)成戰(zhàn)略決策的基礎(chǔ)。比如在做項(xiàng)目規(guī)劃時(shí)’需要先做宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和具體項(xiàng)目分析。又比如一個(gè)具體并購(gòu)項(xiàng)目的決策，其前期估值、融資安排、稅收籌劃等，包括收購(gòu)后的整合計(jì)劃，都與財(cái)務(wù)息息相關(guān)。在上汽，財(cái)務(wù)部門在戰(zhàn)略規(guī)劃的制定和執(zhí)行過(guò)程中參與度非常高。

《新理財(cái)》：上汽下一步的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？

谷峰：上汽未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是兩個(gè)核心能力建設(shè)。

第一，提高產(chǎn)品的自主核心研發(fā)能力。上汽2012年汽車銷量達(dá)到450萬(wàn)輛，但我們的主導(dǎo)產(chǎn)品是由合資企業(yè)生產(chǎn)的，其中很大一部分靠引進(jìn)外方的產(chǎn)品和技術(shù)，我們自己開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品占比很。今后，作為整車制造企業(yè)，我們會(huì)依托自主品牌和合資企業(yè)，進(jìn)一步提高自主品牌本身和合資品牌的本土產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，特別是在新產(chǎn)品、新能源領(lǐng)域，這樣才能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第二，提升國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力。汽車業(yè)是高度國(guó)際化的行業(yè)，GM、VW、TOYOTA都是全球性公司，這與世界經(jīng)濟(jì)一體化、產(chǎn)業(yè)全球化的方向吻合。目前本土公司的主導(dǎo)市場(chǎng)仍在中國(guó)，今后勢(shì)必要走國(guó)際化發(fā)展道路。上汽這兩年已經(jīng)通過(guò)貿(mào)易出口、海外建廠等方式拓展自身的海外經(jīng)營(yíng)能力。汽車行業(yè)的國(guó)際經(jīng)營(yíng)并不是說(shuō)僅僅把產(chǎn)品出口到某個(gè)國(guó)家就結(jié)束了'而是要全面了解海外的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等各個(gè)方面，要能利用國(guó)際市場(chǎng)的各種資源，包括金融資源、人力資源、管理資源等，把市場(chǎng)做深做大；還要能在當(dāng)?shù)亟⒆约旱木W(wǎng)絡(luò)，包括供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)、銷售網(wǎng)絡(luò)、維修網(wǎng)絡(luò)、金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等?？傊?，國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。

《新理財(cái)》：財(cái)務(wù)如何支持這兩方面戰(zhàn)略？

谷峰：我們的財(cái)務(wù)資源會(huì)傾斜支持自主品牌的核心能力建設(shè)。上汽每年對(duì)各條線的預(yù)算控制是非常嚴(yán)格的，但是對(duì)于涉及研發(fā)能力建設(shè)的各項(xiàng)支出，我們會(huì)“放綠燈”，鼓勵(lì)大家去做。不管是傳統(tǒng)動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)、內(nèi)燃機(jī)的技術(shù)提升改進(jìn)，還是新能源，均能夠在財(cái)務(wù)資源上得到大力支持。

在提升國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力方面也是一樣。通常我們的考核體系以經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為主，擁有兩大核心指標(biāo)：一是銷量指標(biāo)，二是效益指標(biāo)。但是，考慮到海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，既定的國(guó)際市場(chǎng)已被世界主要的汽車公司瓜允作為新進(jìn)入者，要付出更多的資源和時(shí)間，所以不僅是在資金方面支持，在考核體系方面我們也作出調(diào)整，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)。

牢記風(fēng)險(xiǎn)防控

《新理財(cái)》：在新能源領(lǐng)域加大投資力度，并進(jìn)軍并不十分熟悉的海外市場(chǎng)，上汽這兩個(gè)戰(zhàn)略聽(tīng)起來(lái)都存在較大的不確定性，盡管您提到財(cái)務(wù)對(duì)公司戰(zhàn)略予以支持，但在把控風(fēng)險(xiǎn)上，又是如何平衡的呢？

谷峰：財(cái)務(wù)的支持并不是無(wú)條件的，我們只是把周期放長(zhǎng)、眼光放遠(yuǎn)?？刂仆顿Y和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是我們?cè)谔剿餍聵I(yè)務(wù)過(guò)程中的重中之重，我們有很多控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法。一個(gè)基本的方法是在戰(zhàn)略規(guī)劃的具體實(shí)施上定期研究和滾動(dòng)，對(duì)原定規(guī)劃的內(nèi)外部條件作更新和調(diào)整。例如，在新能源領(lǐng)域，目前的市場(chǎng)主要靠政府政策導(dǎo)向和補(bǔ)貼支持，對(duì)政府政策的研究和預(yù)判成為我們對(duì)新能源領(lǐng)域投資控制風(fēng)險(xiǎn)的重要條件。國(guó)際經(jīng)營(yíng)也一樣，影響國(guó)際經(jīng)營(yíng)成敗的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)，在前期的戰(zhàn)略決策過(guò)程中，要找出決定成敗的關(guān)鍵因素，在具體執(zhí)行過(guò)程中應(yīng)能根據(jù)條件變化適時(shí)調(diào)整，提高項(xiàng)目執(zhí)行的彈性，這也是我們把國(guó)際經(jīng)營(yíng)視為一個(gè)系統(tǒng)工程來(lái)考慮的原因，不是單獨(dú)在海外搞一個(gè)制造工廠，而是打造一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)然，新業(yè)務(wù)的實(shí)施肯定是要冒一定風(fēng)險(xiǎn)的，我們要有控制風(fēng)險(xiǎn)的流程，還要有承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的勇氣和能力，關(guān)鍵是把風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)。

《新理財(cái)》：光伏產(chǎn)業(yè)作為新能源領(lǐng)域一個(gè)典型的分支，在2012年遇到前所未有的低谷，盲目的跟風(fēng)投、風(fēng)風(fēng)控流于形式、過(guò)度依賴政府補(bǔ)貼和海外市場(chǎng)、缺乏核心技術(shù)都是光伏泡沫破裂的原因。您認(rèn)為新能源汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)如何避免重蹈光伏覆轍？

谷峰：從表現(xiàn)形式來(lái)看，光伏與新能源汽車發(fā)展有很大差異，光伏已經(jīng)有了相對(duì)成熟的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈，每年可以實(shí)現(xiàn)一定量的銷售，而新能源汽車沒(méi)有完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條，也沒(méi)有形成基本的消費(fèi)市場(chǎng)，即使是國(guó)內(nèi)做的比較成熟的比亞迪、上汽，以及國(guó)外一些成熟品牌的產(chǎn)品，都還稱不E擁有真正的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈。但是兩者又有很多共同點(diǎn)，例如消費(fèi)端均需要依靠政府補(bǔ)貼，且均缺乏核心技術(shù)。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)與光伏產(chǎn)業(yè)在行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和階段上完全不同，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會(huì)也不可能走和光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展相同的道路，新能源汽車投入大、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、技術(shù)含量高、涉及的技術(shù)領(lǐng)域更多。但光伏行業(yè)的現(xiàn)狀也給我們一些教訓(xùn)：一個(gè)產(chǎn)業(yè)或是一種產(chǎn)品絕對(duì)不能長(zhǎng)期依賴政府補(bǔ)貼生存。在起步階段，我們要在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)培育等方面依托政府孵化；但從長(zhǎng)期來(lái)，看必須要走市場(chǎng)化發(fā)展的道路?，F(xiàn)在影響新能源汽車發(fā)展的因素很多，但核心問(wèn)題仍然是技術(shù)問(wèn)題。由于成本偏高，老百姓不愿意買，所以現(xiàn)在政府補(bǔ)貼力度很大，一輛純電動(dòng)車中央加地方政府約補(bǔ)貼10萬(wàn)元。但我們意識(shí)到，這種補(bǔ)貼是不可持續(xù)的，必須加快在核心技術(shù)上的突破，盡快形成規(guī)模，給市場(chǎng)提供可以替代傳統(tǒng)汽車的新能源汽車。這些新產(chǎn)品不僅能源是可替代的，在成本、質(zhì)量、服務(wù)上也是消費(fèi)者可以接受的。這是我們工作的方向，也是上汽開(kāi)創(chuàng)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)必須要走的道路。

“微笑”撬動(dòng)資本

2012年上汽成功完成了整體上市，但您也曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，上汽任何一家子公司如果單獨(dú)上市會(huì)比現(xiàn)在效益更高，那么，選擇整體上市是出于怎樣的考慮？

谷峰：我個(gè)人的想法是：從資本市場(chǎng)角度看，我們現(xiàn)在市值1500億元，如果把公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)分拆出去，產(chǎn)生的價(jià)值總量肯定比現(xiàn)在的大，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)單個(gè)公司具體業(yè)務(wù)的估值水平一般會(huì)高于綜合性或是投資公司的估值水平。但集團(tuán)選擇整體上市，把研發(fā)跟汽車服務(wù)貿(mào)易，包括像汽車銷售、汽車租賃、汽車物流、汽車金融這樣一個(gè)完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈全部裝到上市公司里來(lái)，主要是考慮到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)度高、協(xié)同度高，而且還有很多業(yè)務(wù)尚在培育過(guò)程當(dāng)中。作為CFO，我更多會(huì)從資本市場(chǎng)的角度出發(fā)看問(wèn)題，上汽作為一個(gè)汽車公司，收益絕大部分是投資收益，因此資本市場(chǎng)在一定程度上是按照投資公司的性質(zhì)來(lái)進(jìn)行估值的。隨著我們各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成熟和獨(dú)立發(fā)展，將來(lái)通過(guò)一定的渠道和方法更多的提升公司價(jià)值，搭建各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的資本平臺(tái)也是一個(gè)大的方向。當(dāng)然，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。我們的總體想法是：精干主業(yè)，抓住整車市場(chǎng)；放開(kāi)副業(yè)，借助資本的杠桿作用，用更小的資本掌控更多的資源，再共同來(lái)服務(wù)主業(yè)。

汽車產(chǎn)業(yè)一直倡導(dǎo)“微笑曲線”，2013年上汽將怎樣爭(zhēng)取將產(chǎn)業(yè)鏈向高端延伸？