個(gè)人投資估值方法精選(九篇)

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第1篇：個(gè)人投資估值方法范文

市場(chǎng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域

06年上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.3%，投資收益同比增長(zhǎng)137.5%，費(fèi)用同比增長(zhǎng)13.8%，基于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較快的增長(zhǎng)、投資收益的大幅增長(zhǎng)以及費(fèi)用較小的增幅，使得全部A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.4％。在此基礎(chǔ)上，07年一季報(bào)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增54.25%，投資收益同比增長(zhǎng)765.47%，費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.43%，一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)219.39％。在充裕流動(dòng)性的配合下，股價(jià)的上漲速度大大超過(guò)上市公司的盈利增長(zhǎng)，從而造成短期整體市場(chǎng)估值陡升，2007 年動(dòng)態(tài)市盈率接近32倍，估值水平已經(jīng)充分反映了07年企業(yè)盈利大幅上升的預(yù)期，市場(chǎng)總體進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

市場(chǎng)繼續(xù)散戶(hù)化

自年初以來(lái)，個(gè)人投資者已經(jīng)取代機(jī)構(gòu)投資者成為主導(dǎo)市場(chǎng)最重要的力量。個(gè)人投資者持有的流通市值比例大大提高。從經(jīng)驗(yàn)上看，這種市場(chǎng)還將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)。一方面，入場(chǎng)資金大部分來(lái)自居民儲(chǔ)蓄。每天大量的新開(kāi)戶(hù)數(shù)目，表明入場(chǎng)資金大多來(lái)自住戶(hù)部門(mén)。而且從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，居民金融賬戶(hù)中各類(lèi)資產(chǎn)比例可以保證證券投資比例的繼續(xù)提高。目前國(guó)內(nèi)居民持有證券類(lèi)資產(chǎn)約3.8萬(wàn)億，存款余額約17.1萬(wàn)億，仍有足夠的資金支持儲(chǔ)蓄向股市“搬家”。更加需要重視的是，這種“搬家”既有追求高收益的必要因素，也有通貨膨脹的“被迫”因素。通脹壓力集中在三個(gè)方面。一是水、電、燃料和城市交通等公共服務(wù)品調(diào)價(jià)；二是國(guó)際原油和主要原材料價(jià)格快速上漲造成的對(duì)下游產(chǎn)品漲價(jià)的壓力；三是勞動(dòng)力成本上升。目前現(xiàn)在普遍用來(lái)測(cè)量通脹的指標(biāo)是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI，如果老百姓不希望自己的資產(chǎn)貶值，也不愿意靠買(mǎi)大白菜保值，那就不得不在股市、證券、房產(chǎn)上打打主意。由于CPI不包括房?jī)r(jià)的變化，如果考慮到這個(gè)因素，百姓的負(fù)擔(dān)其實(shí)遠(yuǎn)大于3.4%，所以從銀行向證券市場(chǎng)“搬運(yùn)資金”，基本屬于不得已而為之。

A股散戶(hù)化傾向難以改變的另外一個(gè)原因是本身也沒(méi)有有效的手段來(lái)改變這一狀況。以往一旦出現(xiàn)股市異常，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往通過(guò)直接窗口指導(dǎo)――如發(fā)表人民日?qǐng)?bào)社論等方式來(lái)調(diào)控市場(chǎng)，這是遏制散戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)化投資最有效的方式，但目前顯然不會(huì)實(shí)施。一來(lái)這不符合市場(chǎng)本身規(guī)律；二來(lái)目前還沒(méi)有必要冒這么大的政治風(fēng)險(xiǎn)。目前值得關(guān)注的政策風(fēng)險(xiǎn)首先是一些民間“專(zhuān)家”討論，然后是風(fēng)險(xiǎn)警示和勸導(dǎo)等等。顯然，這種方法對(duì)“群眾運(yùn)動(dòng)”缺乏效力。

最為市場(chǎng)化的手段示增加股票發(fā)行。但它不一定立刻促使市場(chǎng)調(diào)整，這種間接表達(dá)調(diào)控市場(chǎng)的意圖，不一定能夠明顯遏制資金沖動(dòng)。而如果采取宏觀調(diào)控政策最直接受影響的還是藍(lán)籌股，顯然有背調(diào)控目的。至于允許境內(nèi)基金發(fā)行QDII產(chǎn)品，將境內(nèi)人民幣直接兌換成美元投資海外。目前很難得到認(rèn)同，一方面這將取決于境外市場(chǎng)能否給投資者帶來(lái)超額回報(bào)，另外，對(duì)于連中國(guó)市場(chǎng)都不熟悉的投資者，如果投資海外股票，其風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)更甚。所以目前來(lái)看，A股散戶(hù)化傾向短期內(nèi)還有望持續(xù)下去。

路在腳下

第2篇：個(gè)人投資估值方法范文

關(guān)鍵詞：定價(jià) 承銷(xiāo) 發(fā)售 新股發(fā)行改革

1 我國(guó)新股發(fā)行制度存在問(wèn)題分析

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2011年上市的新股中，在上市后3個(gè)月仍處于破發(fā)狀態(tài)的占到46.44%，仍處于3個(gè)月鎖定期內(nèi)，所有參與打新的機(jī)構(gòu)合計(jì)浮虧金額為81.8億元。

如果認(rèn)為新股不敗的神話被打破是改革的進(jìn)步的話，那么新股頻繁破發(fā)就是走入另一個(gè)極端，其對(duì)市場(chǎng)的破壞作用并沒(méi)有減弱，甚至更強(qiáng)。表面上看是加快了市場(chǎng)化定價(jià)的進(jìn)程，窗口指導(dǎo)的取消讓市場(chǎng)振奮，但是定價(jià)權(quán)、發(fā)行規(guī)模等管制的放松，監(jiān)管部門(mén)自身權(quán)力的主動(dòng)收縮卻只是改革中的一個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)質(zhì)性審批的繼續(xù)存在、一級(jí)市場(chǎng)泡沫的加大、發(fā)行人和承銷(xiāo)商獲利頗豐、超募資金監(jiān)管困難等現(xiàn)象，對(duì)新股的改革還需繼續(xù)。

我國(guó)新股發(fā)行制度改革從2006年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)持續(xù)6年、歷經(jīng)四次的不斷修訂，雖然取得了一些效果，但是市場(chǎng)始終沒(méi)有找到正確的定價(jià)、承銷(xiāo)和發(fā)售的制度和方法，新股定價(jià)的改革已經(jīng)越來(lái)越成為制約我國(guó)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，必須找到三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的桎梏因素，才能取得更大的突破。

1.1 定價(jià)環(huán)節(jié)問(wèn)題嚴(yán)重

1.1.1 主承銷(xiāo)商投價(jià)報(bào)告失真 2011年6月21日上市的恒大高新投價(jià)報(bào)告即可明顯看到主承銷(xiāo)商近乎瘋狂的高估值。該投價(jià)報(bào)告顯示，主承銷(xiāo)商國(guó)信證券認(rèn)可的估值區(qū)間處在36.09—39.42元。對(duì)此，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)卻不認(rèn)同，估值最低的中信證券報(bào)價(jià)14.1元，四折都不到。而其發(fā)行價(jià)在買(mǎi)賣(mài)雙方博弈中被敲定為20元，遠(yuǎn)低于主承銷(xiāo)商給出的估值下限。盡管發(fā)行價(jià)相對(duì)估值下限調(diào)低44.33%，但該股上市首日仍然破發(fā)，報(bào)收19.50元。這樣的案例說(shuō)明主承銷(xiāo)商在價(jià)值發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)存在明顯的問(wèn)題，或者沒(méi)有通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)價(jià)值所在，或者存在盲目高估，誤導(dǎo)投資者。

1.1.2 詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)利益輸送 在發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)，發(fā)行人、主承銷(xiāo)商和保薦人的利益是一致的，發(fā)行人有超募資金的沖動(dòng)，承銷(xiāo)商收入和募集資金規(guī)模正相關(guān)，所以對(duì)于兩者來(lái)說(shuō)，高價(jià)發(fā)行是追求的目標(biāo)。但對(duì)于詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在初步詢(xún)價(jià)的時(shí)候，為了迎合發(fā)行人和保薦人的意愿，可能會(huì)不負(fù)責(zé)任地喊出高價(jià)來(lái)。特別是一些基金，因?yàn)楣芾淼氖峭顿Y者的資金，部分基金經(jīng)理和發(fā)行人、保薦人之間，存在一些利益輸送或者利益交換的因素，受損的是廣大的基金投資者和整個(gè)市場(chǎng)合理的股價(jià)估值水平。

1.1.3 輕率報(bào)價(jià)，盲目打新 各家詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)是否參與新股詢(xún)價(jià)及其對(duì)新股的最終報(bào)價(jià)，都是由詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)結(jié)合本機(jī)構(gòu)的研究員對(duì)個(gè)股的分析最終確定。但新股的快速發(fā)行和配售的較小比例，使得機(jī)構(gòu)在參與報(bào)價(jià)時(shí)并沒(méi)有仔細(xì)研判，隨意報(bào)價(jià)，盲目打新現(xiàn)象嚴(yán)重。有的甚至在路演之前，都沒(méi)仔細(xì)看過(guò)公司招股說(shuō)明書(shū)，對(duì)公司的了解主要在路演現(xiàn)場(chǎng)獲得。

1.2 配售環(huán)節(jié)有失水準(zhǔn) 新華資管參與光大證券保薦的雙星新材網(wǎng)下配售就是一個(gè)典型的案例。雙星新材計(jì)劃網(wǎng)下配售的2070萬(wàn)股，按照價(jià)高者先得的原則配售給兩家機(jī)構(gòu)，其中，新華資管旗下四只產(chǎn)品累計(jì)獲配2040萬(wàn)股，占網(wǎng)下配售總量的98.55%，剩余的1.45%歸屬中投證券。截至2011年7月5日收盤(pán)，雙星新材報(bào)收于43.88元，相比55元的發(fā)行價(jià)跌去20.22%，而新華資管的浮虧高達(dá)2.27億元。即使撇開(kāi)部分詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)輕率報(bào)價(jià)的影響，作為主承銷(xiāo)商和保薦人在分配配售數(shù)量方面明顯有失水準(zhǔn)。

2 我國(guó)新股發(fā)行制度改革對(duì)策分析

2.1 從新股發(fā)行制度本身來(lái)看

2.1.1 從詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)來(lái)看 首先，關(guān)于詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)組成及數(shù)量問(wèn)題。對(duì)于詢(xún)價(jià)對(duì)象的組成，近幾年多有修改，目的在于能夠保證詢(xún)價(jià)對(duì)象的多樣性和自主性。作為發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)該可以自主選擇參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者，雖然現(xiàn)在可以包括個(gè)人投資者，但筆者認(rèn)為并非數(shù)量越多越好，更無(wú)法認(rèn)同有人提出全民競(jìng)價(jià)。畢竟，定價(jià)是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的工作，而且我國(guó)的資本市場(chǎng)也是要發(fā)展成以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，所以只要允許主承銷(xiāo)商自主選擇詢(xún)價(jià)對(duì)象，并能夠保證詢(xún)價(jià)對(duì)象組成的科學(xué)合理性，便已足夠。其次，關(guān)于合理報(bào)價(jià)。作為機(jī)構(gòu)投資者或者有經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者，只有增強(qiáng)研究能力，才能在定價(jià)過(guò)程中保證提交合適的訂單價(jià)格，才能在新股上市后不至于因?yàn)槎▋r(jià)錯(cuò)誤而受到損失，才能為主承銷(xiāo)商和發(fā)行人提供正確的價(jià)值判斷，也為投資者提供一個(gè)準(zhǔn)確估值的企業(yè)。對(duì)于詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，避免高估股價(jià)給機(jī)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如果無(wú)法勝任，可以像華寶興業(yè)基金公司一樣發(fā)出聲明：指出根據(jù)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)狀況和近期新股詢(xún)價(jià)結(jié)果，鑒于新股發(fā)行節(jié)奏密集，發(fā)行人所處的行業(yè)面較寬，地域分布較廣，公司無(wú)法在短期內(nèi)完成對(duì)發(fā)行人的充分調(diào)研并給予科學(xué)、合理的詢(xún)價(jià)意見(jiàn)。為提高公司投研工作效率，公司決定旗下管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢(xún)價(jià)，暫停接待各發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)的IPO路演。

詢(xún)價(jià)過(guò)程是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格博弈的過(guò)程，各環(huán)節(jié)信息公開(kāi)有助于提高透明度，強(qiáng)化對(duì)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的約束，合理引導(dǎo)市場(chǎng)。

第3篇：個(gè)人投資估值方法范文

不炒美股你就out了？

2010年至今年7月，云集了眾多中概股上市公司的納斯達(dá)克指數(shù)上漲59.23%，而同期上證指數(shù)下跌38.64%。投資美股似乎更有利可圖。

在五道口從事IT工作的林志（化名），從2010年開(kāi)始炒美股。他告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，據(jù)他所知，從1996年中國(guó)第一家公司廣深鐵路（601333.SH，GSH.NY）赴美上市開(kāi)始，就有個(gè)人投資者在境內(nèi)炒美股了。國(guó)內(nèi)知名研究美股網(wǎng)站i美股主編梁劍更是向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“他預(yù)估現(xiàn)在約有30萬(wàn)個(gè)人投資者在炒美股。但是這個(gè)群體更樂(lè)意稱(chēng)自己在‘投資’美股?！?/p>

資金繞道炒美股

中國(guó)目前不允許個(gè)人投資者直接投資境外資本市場(chǎng)，只能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金的方式進(jìn)行投資。個(gè)人投資者沒(méi)有合法渠道直接操盤(pán)美股，只能借由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)曲線投資美股。

根據(jù)中國(guó)的外匯管理規(guī)定，個(gè)人賬戶(hù)資金的流入和流出會(huì)受到嚴(yán)格的審批監(jiān)管，并且每人每年度的換匯額度只有5萬(wàn)美元，而美股的交易必須使用美元，如何將大量的境內(nèi)人民幣兌換成美元，再匯入美股賬戶(hù)，成為想投資美股的境內(nèi)投資者最大的障礙。

中國(guó)建設(shè)銀行的一位工作人員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，銀行對(duì)境內(nèi)給海外賬戶(hù)匯款有嚴(yán)格限制，如果這個(gè)賬戶(hù)是境外投資所用必須要經(jīng)過(guò)外匯管理局的批準(zhǔn)，境內(nèi)銀行才能進(jìn)行操作。

那么大量的個(gè)人投資者是如何繞過(guò)監(jiān)管投資美股呢？《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資美股首先有兩種開(kāi)戶(hù)方法，其一是通過(guò)國(guó)內(nèi)券商在港分支機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)；其二是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接在國(guó)外的券商處開(kāi)戶(hù)。

鄒靜（化名）是國(guó)內(nèi)一家大型券商在香港分支機(jī)構(gòu)的投資顧問(wèn)。她告訴記者，她所在的券商可以幫助記者在香港開(kāi)設(shè)證券賬戶(hù)，這個(gè)賬戶(hù)不僅可以投資美股和港股，還可以投資臺(tái)灣、新加坡等多地的資本市場(chǎng)。

記者只需要攜帶身份證以及地址證明單據(jù)（如水電費(fèi)單或物業(yè)管理費(fèi)單等）到這家券商的北京分支機(jī)構(gòu)辦理即可。如果記者不方便，他們還提供上門(mén)服務(wù)。

證券賬戶(hù)開(kāi)設(shè)完畢之后，最為關(guān)鍵的就是開(kāi)立進(jìn)行交易所需的銀行資金賬戶(hù)。鄒靜告訴記者，他們?cè)跒橛浾唛_(kāi)通證券賬戶(hù)的同時(shí)，就會(huì)在香港的銀行如渣打銀行為記者開(kāi)立交易所需的資金賬戶(hù)。

“為了更順暢地往海外賬戶(hù)匯款，在銀行匯款時(shí)，可以將匯款用途說(shuō)成留學(xué)、教育等，如果這家銀行不允許你匯款，你多試幾家總會(huì)行的?！编u靜提示道。

這樣，一旦資金匯入上述海外賬戶(hù)之后，就可以進(jìn)行美股投資了，成功地規(guī)避了個(gè)人投資者不能直接投資境外市場(chǎng)的規(guī)定。

另外一位來(lái)自國(guó)有大型券商的人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，目前在其所在券商的香港子公司開(kāi)戶(hù)的投資者95%為大陸個(gè)人投資者。

而通過(guò)網(wǎng)上直接在國(guó)外券商開(kāi)戶(hù)的方式則更為普遍。記者了解到，現(xiàn)在不少?lài)?guó)外券商為了服務(wù)越來(lái)越龐大的中國(guó)投資者，都開(kāi)通了相應(yīng)的中文網(wǎng)頁(yè)和客戶(hù)服務(wù)。

大陸投資者只需按要求在網(wǎng)絡(luò)上填寫(xiě)開(kāi)戶(hù)信息，并將相關(guān)證明材料郵寄至券商，審核合格后即可開(kāi)戶(hù)。而開(kāi)通交易所需的銀行資金賬戶(hù)的方式與第一種開(kāi)戶(hù)方式大同小異。

如果覺(jué)得每年5萬(wàn)美元的額度太少，林志向記者支招，可以用身邊朋友的身份證申請(qǐng)更多換匯額度，比如10個(gè)人的換匯額度加在一起就有50萬(wàn)美元。

但一位市場(chǎng)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，這樣放大資金的操作方式在現(xiàn)實(shí)中也容易異化，容易衍生出非法集資。比如一些公眾可能會(huì)將自己的換匯額度交由第三方去投資，而一旦投資出現(xiàn)虧損，可能會(huì)引起權(quán)益的糾紛。

美股的公司更真實(shí)

從2010年至2012年，林志投資美股這三年的收益分別為40%、40%和90%?！斑@樣的收益率在我的朋友圈子里不算什么，有的收益甚至高達(dá)好幾倍?！绷种菊f(shuō)。

“從我們網(wǎng)站的用戶(hù)來(lái)看，投資美股的收益還是比較可觀的?！绷簞ο颉吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，“當(dāng)然，肯定也有投資虧損的，但大都不愿意公開(kāi)說(shuō)?！?/p>

炒美股的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。一位美股投資者告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，他在優(yōu)酷股價(jià)為30美元時(shí)購(gòu)買(mǎi)了優(yōu)酷的做空期權(quán)（即只有當(dāng)后市優(yōu)酷股價(jià)走低時(shí)才能獲利），當(dāng)股價(jià)漲到40多美元時(shí)繼續(xù)買(mǎi)，結(jié)果優(yōu)酷股價(jià)飛漲到50多美元，虧損達(dá)到九成多，讓人驚心動(dòng)魄。

不過(guò)，相比于投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于炒美股一族，他們覺(jué)得從美股市場(chǎng)學(xué)習(xí)到了成熟規(guī)范的資本市場(chǎng)帶給他們的投資視野和理念。

梁劍告訴記者，目前，國(guó)內(nèi)投資美股的人群主要有四類(lèi)：公司在美國(guó)上市的高管和員工；圍繞赴美上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的人，比如私募或創(chuàng)投基金；有海外讀書(shū)背景或?qū)Ｍ赓Y本市場(chǎng)比較了解的人；具有國(guó)際視野的投資者，比如以前投A股的，后來(lái)轉(zhuǎn)投美股?！斑@些群體在投資經(jīng)驗(yàn)和視野上比A股平均水平高一些?！绷簞φf(shuō)。

“我覺(jué)得炒完美股，自己變得更加理性了，不再特別關(guān)注一個(gè)公司的股價(jià)，而是關(guān)注它的業(yè)績(jī)和盈利模式?！绷种颈硎?。

林志告訴記者，相對(duì)于A股，美股吸引他的原因在于公司在美國(guó)股市的估值更為真實(shí)；美國(guó)的股票市場(chǎng)能夠真正甄別出好公司和壞公司。

“A股最大的問(wèn)題不是說(shuō)市盈率高的問(wèn)題，而是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不是真實(shí)的問(wèn)題?！绷种菊f(shuō)。

“公司如果業(yè)績(jī)不錯(cuò)，一定會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可，這只不過(guò)是時(shí)間的問(wèn)題?！闭劶白约和顿Y美股的感受，梁劍直言，中國(guó)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司除了一兩家在香港上市，其他的都在美股上市，而互聯(lián)網(wǎng)公司又是他相對(duì)熟悉的公司，所以會(huì)選擇在美股投資。

此外，相比于退市難的A股市場(chǎng)，充分市場(chǎng)化的淘汰機(jī)制，也是美股吸引眾多投資者的原因。

林志告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，在美國(guó)，公司愿意上市就可以去上市，但是造假或業(yè)績(jī)不好就要付出代價(jià)，甚至為此被勒令退市。

“對(duì)于公司而言，覺(jué)得在美股的價(jià)格太低了，對(duì)公司不利，你就可以主動(dòng)退市。比如盛大，非常優(yōu)秀，但覺(jué)得價(jià)格太低了，就退市了，私有化了。這是一個(gè)完全市場(chǎng)化的邏輯，并不是退市就意味著公司不好了。”林志說(shuō)，而在A股，退市的企業(yè)往往是特別差的企業(yè)，盡管如此，還有很多虧損企業(yè)竭力避免退市。

此外，目前國(guó)內(nèi)的炒美股投資者，一般選擇投資的公司為自己工作領(lǐng)域熟悉的公司。比如從事IT工作的林志選擇投資的公司就多為T(mén)MT（科技、媒體、通信）類(lèi)。

投資政策或?qū)⑺山?/p>

“個(gè)人投資者交易國(guó)外股票的交易量逐年上升，尤其是近幾年的交易量出現(xiàn)了猛增?！睆V東省社科院外匯研究專(zhuān)家黎友煥告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

林志向記者表示，其周?chē)顿Y美股的圈子，平均每人有20多萬(wàn)美元的資金投入。而以每人只投資換匯額度5萬(wàn)美元進(jìn)行保守估計(jì)，境內(nèi)30萬(wàn)個(gè)人投資者投資美股的資金即達(dá)到150億美元。

而根據(jù)國(guó)家外匯管理局6月份公布的數(shù)據(jù)，QDII累計(jì)獲批額度為858.57億美元。這意味著不算其他境外股票市場(chǎng)，單境內(nèi)個(gè)人投資者投資美股的金額即超過(guò)QDII累計(jì)額度的1/6。

銀河期貨首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“個(gè)人投資者直接投資境外資本市場(chǎng)肯定是違規(guī)的，但這是擋不住的，下一步估計(jì)很快就放開(kāi)個(gè)人投資者投資境外。目前主要困難是資金出不去，監(jiān)管層應(yīng)該也關(guān)注到了這個(gè)現(xiàn)象，但將來(lái)這個(gè)是要放開(kāi)的，現(xiàn)在沒(méi)必要下大力氣去監(jiān)管，堵不如疏。”

不過(guò)，黎友煥表示，目前的外匯監(jiān)管漏洞很多、法規(guī)不完善、執(zhí)法不嚴(yán)、監(jiān)管不到位，完全放開(kāi)個(gè)人境外投資的風(fēng)險(xiǎn)很大。

一位券商人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，在現(xiàn)行的規(guī)定下，個(gè)人投資者沒(méi)有政策上明確支持的渠道來(lái)投資境外股市，但這方面的需求又很強(qiáng)勁，導(dǎo)致一些不合規(guī)或風(fēng)險(xiǎn)大的渠道開(kāi)始出現(xiàn)，比如有些券商為投資者開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)，沒(méi)有進(jìn)行銀、證分離，極易滋生券商挪用客戶(hù)保證金的風(fēng)險(xiǎn)。

一位接近證監(jiān)會(huì)的人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，目前個(gè)人投資者投資境外市場(chǎng)的方式規(guī)避了監(jiān)管，同時(shí)也給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

梁劍認(rèn)為，資本是有逐利性的，肯定會(huì)向更加賺錢(qián)的市場(chǎng)流動(dòng)。如果管制放開(kāi)，相對(duì)更規(guī)范的境外市場(chǎng)就會(huì)吸引境內(nèi)資金，相反，境內(nèi)的市場(chǎng)如果更加規(guī)范會(huì)吸引境外資金。這完全會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康成長(zhǎng)

“關(guān)鍵是我們的監(jiān)管工作和對(duì)外投資的制度要改革。” 黎友煥表示，改革需要涉及很多方面，包括對(duì)購(gòu)匯量的控制、投資的合法性以及對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育等。重要的是，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要，有針對(duì)性地逐步開(kāi)放投資步伐，修改過(guò)時(shí)和不適宜的相關(guān)法規(guī)。

第4篇：個(gè)人投資估值方法范文

這封2015年致股東的信有很大的信息量。既包括了2014年伯克希爾公司一年的經(jīng)營(yíng)情況，也涵括了其過(guò)去50年的經(jīng)營(yíng)和對(duì)未來(lái)50年的展望。作為既是經(jīng)營(yíng)者，又是投資者的角色，巴菲特充分體會(huì)到了從經(jīng)營(yíng)者角度考慮投資問(wèn)題才是投資成功的關(guān)鍵之一。

同樣的一封信，對(duì)個(gè)人投資者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，得到的啟發(fā)和心得卻會(huì)有所不同。對(duì)個(gè)人投資者而言，簡(jiǎn)單的方法或許可以復(fù)制巴菲特的股票組合，他買(mǎi)什么，你就跟著買(mǎi)什么。但聰明的投資者會(huì)像他學(xué)習(xí)一種正確的投資理念和方法，而不是盲目的跟隨投資。畢竟我們所處的市場(chǎng)環(huán)境和個(gè)人的資金規(guī)模、期限都與其不同，不能簡(jiǎn)單的復(fù)制其投資組合。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，巴菲特的經(jīng)營(yíng)理念也頗有值得借鑒和學(xué)習(xí)的地方，本文不做展開(kāi)。

對(duì)中國(guó)投資者而言，伯克希爾的整體業(yè)績(jī)和各個(gè)子單元的經(jīng)營(yíng)成績(jī)并不需要太多的關(guān)注，個(gè)人投資者更多需要留意的還是，巴菲特作為成功的投資者，其從過(guò)去60年投資經(jīng)歷中總結(jié)出來(lái)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

1、“投資”的定義

巴菲特談到，“投資就是把現(xiàn)在的購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)移給別人，同時(shí)期望未來(lái)收到更多的購(gòu)買(mǎi)力。”

換言之，在巴菲特的定義中，投資就是使自己資產(chǎn)在交易的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)，前提是實(shí)現(xiàn)跑贏通脹的收益，否則無(wú)法獲得更多的購(gòu)買(mǎi)力。因?yàn)椋y(tǒng)計(jì)表明，除了股票資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，多數(shù)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、債券和大宗商品）都無(wú)法長(zhǎng)期跑贏通脹。

2、投資的風(fēng)險(xiǎn)是什么

巴菲特說(shuō)，“相對(duì)于現(xiàn)金而言，股票波動(dòng)性總是更大。但長(zhǎng)期來(lái)看，以貨幣為基礎(chǔ)的投資工具，要比一個(gè)分散的股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)要高的多。當(dāng)然，這個(gè)投資組合是所需要的管理費(fèi)和手續(xù)費(fèi)不能太高。所以，短期持有股票（比如一天、一周、或者一年），相對(duì)于持有現(xiàn)金相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)要高的多。比如，資產(chǎn)價(jià)格下降可能威脅到投行的生存，因?yàn)閮r(jià)格大跌可能迫使他們賣(mài)出證券，進(jìn)一步打壓市場(chǎng)。此外，任何對(duì)資金有短期需求的投資者都應(yīng)該保留適當(dāng)?shù)腻X(qián)在國(guó)債和銀行存款里?！?/p>

對(duì)投資者而言，價(jià)格的波動(dòng)性并不是真的風(fēng)險(xiǎn);真的風(fēng)險(xiǎn)是投資者永久性損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)看包括，由于投資的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)或倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，股票價(jià)格的波動(dòng)大并不等于風(fēng)險(xiǎn)大。貨幣基金或者銀行存款看似收益穩(wěn)定，但由于投資回報(bào)遠(yuǎn)低于通脹水平，因此，面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)更大，這才是投資者最主要的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，如果投資者將主要資產(chǎn)放在貨幣基金或者現(xiàn)金上面，由于面臨長(zhǎng)期的通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，顯然，現(xiàn)金資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力會(huì)面臨大幅下降和貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

但對(duì)于那些采用融資杠桿的交易者而言，波動(dòng)性則是他們面臨的主要的風(fēng)險(xiǎn)。一次價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也會(huì)導(dǎo)致過(guò)高杠桿的投資者出現(xiàn)爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、投資期限的問(wèn)題

巴菲特建議，“大部分投資者而言，都可以、也應(yīng)該把投資時(shí)限設(shè)置為數(shù)十年，短期的價(jià)格變動(dòng)是不重要的。他們應(yīng)該關(guān)注長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力的增加。”

以年為單位作為投資期限，很多中國(guó)投資者都做不到。多數(shù)人都是把股票的波動(dòng)當(dāng)作賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，但只有少數(shù)人，或者說(shuō)是少數(shù)成功的投機(jī)者可以通過(guò)頻繁交易生存并壯大。

那些貼近市場(chǎng)的人，往往很難無(wú)視市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而耐心持股數(shù)十年。否則，的確會(huì)有很多人可以成為股神。當(dāng)然，巴菲特成為股神的關(guān)鍵還不是靠被動(dòng)持股來(lái)賺錢(qián)，主要通過(guò)保費(fèi)收入來(lái)投資，從而放大賺錢(qián)效應(yīng)。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)借助杠桿來(lái)做投資，這些保費(fèi)收入對(duì)保險(xiǎn)公司而言，是負(fù)債，但多數(shù)負(fù)債都屬于低息，甚至無(wú)需償還本金的負(fù)債。而個(gè)人投資者卻很少擁有這一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

4、在市場(chǎng)暴跌的時(shí)候買(mǎi)指數(shù)基金

巴菲特說(shuō)，“六年前有權(quán)威人士警告股價(jià)會(huì)下跌，當(dāng)時(shí)買(mǎi)了一些低成本的指數(shù)基金，現(xiàn)在的回報(bào)能保證有不錯(cuò)的生活。因?yàn)檫@些基金不但股息在增加，本身的價(jià)格也在上漲（當(dāng)然這其中也有漲漲跌跌）?！?/p>

指數(shù)基金的最大好處就是回避了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是完全杜絕個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。不管哪家公司破產(chǎn)，都無(wú)法改變指數(shù)長(zhǎng)期的上漲。當(dāng)然，一定要投資那些經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的國(guó)家。有人總結(jié)了巴菲特的投資理念之一，買(mǎi)股票就是投國(guó)運(yùn)。比如投資美國(guó)和中國(guó)這樣長(zhǎng)期增長(zhǎng)的國(guó)家。

買(mǎi)入的時(shí)機(jī)也很重要，一定要確保是低成本的買(mǎi)入，也就是在指數(shù)處于暴跌的時(shí)候買(mǎi)往往能夠撿個(gè)大便宜。當(dāng)然，很多投資者還是無(wú)法克服市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的恐慌情緒，畢竟，多數(shù)市場(chǎng)參與者往往都是在市場(chǎng)大漲的時(shí)候才追進(jìn)來(lái)買(mǎi)股票的。

在2014年上證綜指處于2000點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，多數(shù)人都知道藍(lán)籌股指數(shù)估值便宜，但為什么不會(huì)大舉買(mǎi)入上證50ETF呢？關(guān)鍵還是擔(dān)心市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，因?yàn)?，很多人還是熱衷于賺短線的差價(jià)，而不是長(zhǎng)期持有5-10年，更不會(huì)長(zhǎng)期持有數(shù)十年。

5、對(duì)投資者的忠告

巴菲特認(rèn)為，“投資者的高風(fēng)險(xiǎn)的行為包括：

① 頻繁的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場(chǎng)的波動(dòng)，

② 不充分的多元投資，

③ 向基金經(jīng)理和顧問(wèn)支付不必要且高昂的費(fèi)用，

④ 用借來(lái)的錢(qián)做投資，

這些行為都可能會(huì)摧毀你的豐厚回報(bào)。沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家、顧問(wèn)、電視評(píng)論員能告訴你高風(fēng)險(xiǎn)事件什么時(shí)候發(fā)生。所謂的預(yù)測(cè)家能填滿(mǎn)你的耳朵，但是永遠(yuǎn)不能填滿(mǎn)你的錢(qián)包?！?/p>

由于市場(chǎng)的不確定，所以對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的需求，投資者永遠(yuǎn)都需要。但是，投資的最大魅力就在于不確定性，通過(guò)把握一些確定的東西，來(lái)回避不確定的東西。比如通過(guò)“安全邊際”的建立來(lái)回避市場(chǎng)的不確定性。通過(guò)足夠的分散化投資來(lái)化解單個(gè)標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，盡量減少不必要的成本支出。當(dāng)然，對(duì)絕大多數(shù)投資者而言，由于并不具備巴菲特那么專(zhuān)業(yè)和智慧，所以，很多時(shí)候，專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)服務(wù)還是成為了許多投資者需要借助的外腦。否則，華爾街早就應(yīng)該消失了。

第5篇：個(gè)人投資估值方法范文

[關(guān)鍵詞]市盈率估值法；市銷(xiāo)率估值法；投資價(jià)值

[中圖分類(lèi)號(hào)]F830，91

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1008-2670(2008)02-0042-04

一、引言

中國(guó)證券市場(chǎng)自1990年深滬兩個(gè)交易所開(kāi)市以來(lái)，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分。尤其是2006年，隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革發(fā)展工作不斷取得成效，市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化：市場(chǎng)規(guī)范化程度較以往明顯改善，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，股權(quán)分置改革基本完成，上市公司各類(lèi)股東的利益趨于一致，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的隊(duì)伍都不斷壯大以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者的引入等，中國(guó)證券市場(chǎng)正在加快與國(guó)際接軌的步伐，市場(chǎng)的投資行為逐漸趨于理性，從過(guò)去盲從“坐莊”、“跟風(fēng)”逐步過(guò)渡到對(duì)上市公司的投資價(jià)值的挖掘上。在這樣的環(huán)境下，討論科學(xué)的股票投資理念、研究行之有效的投資價(jià)值評(píng)估方法顯得十分必要。

對(duì)于股票價(jià)值的評(píng)估方法，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者和研究人員作了大量的理論研究和實(shí)證分析，先后根據(jù)需要建立了許多切實(shí)可行的評(píng)價(jià)方法，這些方法各有所長(zhǎng)。然而由于公司的內(nèi)在價(jià)值是客觀的、動(dòng)態(tài)的值，現(xiàn)實(shí)中并不存在一個(gè)能夠精確計(jì)算公司內(nèi)在價(jià)值的公式。目前比較成熟的股票價(jià)值的評(píng)估方法有兩種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對(duì)價(jià)值法(比率法)。鑒于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法評(píng)估公司時(shí)，需要一系列假設(shè)，缺乏可操作性，且波動(dòng)性較大，因而投資者和定價(jià)人一般不采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法，而采用相對(duì)估值法(比率法)來(lái)評(píng)估公司的價(jià)值。市盈率和市銷(xiāo)率的比率估值法就是常用的相對(duì)估值法，投資人及研究者對(duì)這些投資分析方法進(jìn)行了實(shí)證分析和實(shí)踐應(yīng)用，證明能夠獲得高于市場(chǎng)平均水平的投資收益。

二、文獻(xiàn)綜述

在國(guó)外，投資者和研究人員普遍的采用相對(duì)估值法(比率法)對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明?格雷厄姆最早在《證券分析》一書(shū)中對(duì)市盈率做過(guò)較為正式的表述，他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，一般好的股票的市盈率在15倍左右，那些高成長(zhǎng)股票的市盈率可以高一些，大約在25-40倍之間。Basu(1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險(xiǎn)與市盈率之間的關(guān)系，他的研究表明，低市盈率的股票組合平均年收益率為16.3％，而高市盈率的股票組合平均年收益率只有9.34％，兩者具有明顯的差異。而且發(fā)現(xiàn)，用CAPM測(cè)算期望收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，超額收益率與該公司的P/E比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并稱(chēng)之為市盈率效應(yīng)，它是“市場(chǎng)異象”的一種。森凱克(Senchack)和馬丁(Martin)(1987)比較了低市銷(xiāo)率與低市盈率的投資組合的業(yè)績(jī)，得出的結(jié)論是，低市銷(xiāo)率的投資組合業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)平均水平，但并沒(méi)有超過(guò)低市盈率的投資組合。

我國(guó)的研究人員也對(duì)相對(duì)估值法作了研究，杜江、趙昌文和謝志超用中國(guó)上市公司2001年度的銷(xiāo)售收入、資產(chǎn)賬面價(jià)值和市值等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基于各種比率工具評(píng)估公司價(jià)值時(shí)所產(chǎn)生的偏差，對(duì)各種比率工具在中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)估中的實(shí)用性及局限性進(jìn)行了研究。他們研究發(fā)現(xiàn)：1、在包含非流通股的公司總價(jià)值的評(píng)估中，基于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額的比率準(zhǔn)確性較高，而基于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率準(zhǔn)確性最低，運(yùn)用各種比率對(duì)公司總價(jià)值進(jìn)行評(píng)估比單純地對(duì)只含流通股的公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估更準(zhǔn)確；2、一般來(lái)說(shuō)，所有比率工具所產(chǎn)生誤差的正負(fù)是不明確的，用均值衡量偏差比用中位數(shù)衡量偏差要準(zhǔn)確的多；3、采用預(yù)期收益要比當(dāng)期收益可以使市盈率定價(jià)更準(zhǔn)確，凈利潤(rùn)的正負(fù)不會(huì)影響基于收入和利潤(rùn)的比率工具定價(jià)的準(zhǔn)確性。

三、市盈率估值法和市銷(xiāo)率估值法

市盈率(PE)是證券投資最常用的估值指標(biāo)，它把外在的市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在的收益加以對(duì)比，反映了兩種價(jià)值對(duì)比狀況，既體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)性，也反映了收益性，是衡量股價(jià)高低和企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。從經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵意義上講，市盈率反映的是投資者為獲得未來(lái)預(yù)期收益的權(quán)利所支付的成本，也可以理解為靜態(tài)的投資回收期。市盈率越高，表明為獲得這種權(quán)利所支付的成本越高；靜態(tài)投資回收期也越長(zhǎng)，投資者每年獲得的投資收益越低；反之則成本越低，回收期越短，投資者每年獲得的投資收益就越高。市銷(xiāo)率(PS)指標(biāo)等于每股市價(jià)除以每股的銷(xiāo)售收入(一般以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替)，它能夠告訴投資者每股收入能夠支撐多少股價(jià)，或者說(shuō)單位銷(xiāo)售收入反映的股價(jià)水平。市銷(xiāo)率是通過(guò)計(jì)算企業(yè)的股價(jià)除以每股銷(xiāo)售收入或企業(yè)市值除以公司銷(xiāo)售收入來(lái)判斷企業(yè)的估值是偏高或偏低。因此，該項(xiàng)指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。其作為股票價(jià)值評(píng)估的另外一種指標(biāo)成為投資者判斷股票的投資價(jià)值獲取投資收益的參考依據(jù)。

單純使用市盈率的高低判斷股票是否具有投資價(jià)值來(lái)獲得投資收益雖然具有一定的可行性，但是也有一定的局限性。一方面，公司可能通過(guò)會(huì)計(jì)手段對(duì)盈利進(jìn)行合法的控制，使市盈率指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映公司的實(shí)際投資價(jià)值；另一方面，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善處于虧損，或者是新興公司暫時(shí)未獲盈利，利用凈收益指標(biāo)難以對(duì)其進(jìn)行合理估價(jià)。綜合考慮上述兩點(diǎn)原因，市盈率指標(biāo)不能作為一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)。而以客觀收入為基礎(chǔ)的市銷(xiāo)率指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展能力和盈利能力等狀況，因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入不能在法律允許的前提下人為美化，有利于投資者更加清晰地了解公司的實(shí)際情況。但是，對(duì)于任何公司，快速增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入并不代表公司的實(shí)際盈利能力，公司的價(jià)值最終還要落實(shí)到凈利潤(rùn)上，所以，市銷(xiāo)率指標(biāo)在這一方面具有一定的局限性。它們的這些局限性都有可能造成投資判斷的失誤，影響投資收益。因此，筆者認(rèn)為以市盈率和市銷(xiāo)率相結(jié)合的方式可以共同體現(xiàn)上市公司的相對(duì)價(jià)值，更加有利于投資者對(duì)股票的投資價(jià)值作出正確的判斷。如果一家上市公司的市盈率很低，但是市銷(xiāo)率很高，投資者應(yīng)注意該公司所獲得的高收益可能是由某些非經(jīng)常性的收入獲得，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，即收益的不確定性。而對(duì)于市盈率與市銷(xiāo)率都低的公司，投資者基本上可以認(rèn)為該公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，收益基本都是由主業(yè)貢獻(xiàn)，業(yè)績(jī)波動(dòng)性較小。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)的雙重特性，我國(guó)股市可能與國(guó)外股市，特別是西方成熟市場(chǎng)具有一定的差異。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于快速成長(zhǎng)階段，

我國(guó)的上市公司比國(guó)外成熟市場(chǎng)的上市公司更具成長(zhǎng)性，成長(zhǎng)性體現(xiàn)了一家優(yōu)質(zhì)上市公司的潛力，也決定了其股價(jià)的上漲空間。而現(xiàn)在較為普遍的選股指標(biāo)中，無(wú)論是市盈率指標(biāo)還是市銷(xiāo)率指標(biāo)，都是靜態(tài)數(shù)據(jù)，無(wú)法充分體現(xiàn)上市公司的成長(zhǎng)因素。筆者根據(jù)市盈率估值法和市銷(xiāo)率估值法的特點(diǎn)、應(yīng)用的局限性以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)并結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)論，提出以市盈率和市銷(xiāo)率相結(jié)合并加入成長(zhǎng)因素的綜合價(jià)值評(píng)價(jià)方法進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估。

四、實(shí)證分析

本文選擇我國(guó)2002-2006年在滬深A(yù)股市場(chǎng)上市的公司作為研究對(duì)象，其會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及股份變動(dòng)數(shù)據(jù)主要源自于Wind資訊、湘財(cái)圓網(wǎng)等，對(duì)其中一些有差異的數(shù)據(jù)根據(jù)中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司主編的《中國(guó)上市公司基本分析》系列書(shū)籍進(jìn)行了修正。對(duì)既發(fā)行A股、又發(fā)行B股或H股的公司，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以面向A股投資者公布的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，不考慮境內(nèi)外審計(jì)差異及對(duì)報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整。上市公司的股價(jià)數(shù)據(jù)也來(lái)自于Wind資訊，選用了每年12月的最后一個(gè)交易日上海證券交易所的收盤(pán)價(jià)，當(dāng)日未進(jìn)行交易的股票收盤(pán)價(jià)沿用前一個(gè)發(fā)生交易日的該股票收盤(pán)價(jià)。另外，本文還從以上公開(kāi)資料中選取了研究對(duì)象在分析期內(nèi)所有的股本變動(dòng)數(shù)據(jù)，包括發(fā)行新股比率、送股及轉(zhuǎn)增股比率、配股比率、現(xiàn)金股利(含稅)，以及發(fā)生的時(shí)間。

1、單一指標(biāo)選股的實(shí)證分析

本文所有的投資組合都分別由每年市盈率和市銷(xiāo)率指標(biāo)以升序的方式進(jìn)行排名的前30只股票構(gòu)成。考察期為：2002-2006年五個(gè)年度。各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算以上年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來(lái)調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計(jì)和分析結(jié)果如表1：

本文對(duì)低市盈率和低市銷(xiāo)率在不同年度的構(gòu)成的投資組合的計(jì)算和統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行了比較，結(jié)果如表1顯示：低市銷(xiāo)率的投資組合業(yè)績(jī)雖然超過(guò)了市場(chǎng)平均水平，但市場(chǎng)上漲時(shí)的漲幅遠(yuǎn)低于低市盈率的投資組合所獲得的超額收益，這個(gè)結(jié)論與森凱克(Senchaek)和馬丁(Martin)(1987)得出的結(jié)論一致。低市盈率的投資組合和低市銷(xiāo)率的投資組合均獲得了高于平均收益的超額收益說(shuō)明市盈率指標(biāo)和市銷(xiāo)率指標(biāo)在投資價(jià)值評(píng)估中具有一定的實(shí)用性，他們都是解釋超額收益的重要因素。但2003年低市銷(xiāo)率的投資組合的年收益率低于上證綜指，表明單純以低市銷(xiāo)率指標(biāo)作為投資依據(jù)具有一定的局限性。

2、綜合指標(biāo)應(yīng)用的實(shí)證分析

PEG與PSG指標(biāo)是在市盈率(PE)、市銷(xiāo)率(PS)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加上了成長(zhǎng)因素G而得到的綜合指標(biāo)。兩個(gè)指標(biāo)中G的意義不同，PEG中的G代表凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，PSG中的G代表銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率，一般為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。他們的計(jì)算公式為：

PEG比率=PE比率／凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100

PSG比率=PS比率／銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率*100

本文以樣本期內(nèi)在滬深交易所上市的所有的股票為樣本，通過(guò)計(jì)算所有樣本的PEG和PSG指標(biāo)并對(duì)其以升序的方式進(jìn)行排名，選擇PEG和PSG排名都居前的股票構(gòu)成雙低組合，以綜合排名在前30只的股票構(gòu)成投資組合并計(jì)算其收益率?？疾炱跒椋?002-2006年五個(gè)年度。各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算以上年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來(lái)調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計(jì)和分析結(jié)果如表2：

通過(guò)計(jì)算相對(duì)超額漲幅可以得出，應(yīng)用綜合指標(biāo)的方法所獲得的樣本平均漲幅數(shù)據(jù)全部超越了同期上證A股漲幅，最大超額漲幅達(dá)到了27.30％，其年均漲幅為39.29％，而同期低市盈率和低市銷(xiāo)率投資組合的年均漲幅分別為30.74％和25.83％，可見(jiàn)低PEG―低PSG的綜合指標(biāo)選股策略的效果明顯好于單純的PE和PS指標(biāo)選股，這說(shuō)明我國(guó)上市公司的成長(zhǎng)性與投資價(jià)值密切相關(guān)。

綜合指標(biāo)選股策略之所以能夠獲得更好的投資收益，這是因?yàn)槠浜w了上市公司投資價(jià)值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成長(zhǎng)能力。而盈利能力和成長(zhǎng)能力是決定上市公司的投資價(jià)值的兩個(gè)重要的因素。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)的雙重特性，我國(guó)的上市公司比國(guó)外成熟市場(chǎng)的上市公司更具成長(zhǎng)性。可見(jiàn)，在我國(guó)證券市場(chǎng)成長(zhǎng)性是一個(gè)選股的主要考察因素。

五、結(jié)論與引申思考

通過(guò)對(duì)市盈率估值法和市銷(xiāo)率估值法的理論研究和實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論：

1、在股票的投資價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用低市盈率和低市銷(xiāo)率的相對(duì)估值法進(jìn)行投資組合能夠獲得高于市場(chǎng)平均收益的超額收益。

2、低市銷(xiāo)率的投資組合具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，雖然能夠獲得超額收益，但其年均收益率只略高于市場(chǎng)平均收益率且遠(yuǎn)低于低市盈率的投資組合所獲得的年均收益率。

3、依據(jù)綜合價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)組成的投資組合獲得的收益明顯高于依據(jù)單一的市盈率指標(biāo)和市銷(xiāo)率指標(biāo)構(gòu)成的投資組合。這種方法簡(jiǎn)單、具有可行性和有效性，可以為廣大投資者提供一個(gè)便利且實(shí)用的股票投資參考的工具。

第6篇：個(gè)人投資估值方法范文

一、清產(chǎn)核資

清產(chǎn)核資階段的會(huì)計(jì)問(wèn)題，主要是資產(chǎn)清查損失處理，也涉及到會(huì)計(jì)制度選擇。

(一)資產(chǎn)清查損失處理

以股份制改造為目的的清產(chǎn)核資，是企業(yè)摸清家底的必經(jīng)之路?！镀髽I(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行全面清查登記，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)以及債權(quán)債務(wù)進(jìn)行全面核對(duì)查實(shí)，編制改建日資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清冊(cè)，在資產(chǎn)清查中對(duì)擁有實(shí)際控制權(quán)的長(zhǎng)期投資應(yīng)當(dāng)延伸清查至被投資企業(yè)：改建企業(yè)清查出來(lái)的資產(chǎn)損失，包括壞賬損失、存貨損失、固定資產(chǎn)及在建工程損失、擔(dān)保損失、股權(quán)投資損失或者債權(quán)投資損失以及經(jīng)營(yíng)證券、期貨、外匯交易損失等，按照財(cái)政部有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)損失管理的規(guī)定確認(rèn)處理。經(jīng)過(guò)賬務(wù)清理、資產(chǎn)清查、價(jià)值重估、損溢認(rèn)定、資金核實(shí)和完善制度等清產(chǎn)核資程序后，將清理的各項(xiàng)資產(chǎn)損失，如壞賬損失、資產(chǎn)盤(pán)盈盤(pán)虧、歷年虧損掛賬等，經(jīng)中介機(jī)構(gòu)鑒證和上級(jí)部門(mén)認(rèn)定后核銷(xiāo)?！镀髽I(yè)資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)處理暫行辦法》第13條規(guī)定，實(shí)施公司制改建企業(yè)，清查資產(chǎn)損失可以核銷(xiāo)所有者權(quán)益。按此規(guī)定，資產(chǎn)損失會(huì)計(jì)處理為：借記利潤(rùn)分配(盈余公積、資本公積、實(shí)收資本)，貸記原材料等資產(chǎn)類(lèi)科目；負(fù)債中長(zhǎng)期掛賬而又付不出去的款項(xiàng)，會(huì)計(jì)處理為：借記其他應(yīng)付款等負(fù)債類(lèi)科目，貸記利潤(rùn)分配。未分配利潤(rùn)、盈余公積和資本公積余額不足核銷(xiāo)資產(chǎn)損失時(shí)，為體現(xiàn)資本保全原則，一般不應(yīng)沖減實(shí)收資本，而應(yīng)在未分配利潤(rùn)中以負(fù)數(shù)列示。在編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)方法，分別采用追溯調(diào)整法、追溯重述法或未來(lái)適用法，對(duì)各期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

上述資產(chǎn)損失處理的依據(jù)在哪里?可以在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和差錯(cuò)更正》中找到答案。比如，處理資產(chǎn)盤(pán)盈盤(pán)虧和虧損掛賬，可認(rèn)為是前期差錯(cuò)更正，采用追溯重述法進(jìn)行調(diào)整；對(duì)賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值背離較大的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值重估，屬于資產(chǎn)計(jì)價(jià)方法變更，可認(rèn)為是會(huì)計(jì)政策變更，采用追溯調(diào)整法進(jìn)行調(diào)整。

(二)會(huì)計(jì)制度選擇

清產(chǎn)核資階段還須關(guān)注一個(gè)問(wèn)題，就是會(huì)計(jì)制度選擇，即以什么會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)清產(chǎn)核資。國(guó)有企業(yè)2003年以前執(zhí)行原行業(yè)會(huì)計(jì)制度，股份公司從2001年執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，上市公司從2007年執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些不同的制度對(duì)資產(chǎn)清查結(jié)果都有一定影響。針對(duì)清產(chǎn)核資會(huì)計(jì)制度選擇問(wèn)題，目前法律法規(guī)中無(wú)明確規(guī)定。實(shí)務(wù)中一般以企業(yè)在清產(chǎn)核資時(shí)執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)，這樣不但方便清產(chǎn)核資實(shí)務(wù)操作，也有利于保持會(huì)計(jì)制度一貫性。但也有人認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行股份制改造后要執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行清產(chǎn)核資，按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和差錯(cuò)更正》進(jìn)行操作，對(duì)新公司會(huì)計(jì)核算大有益處。

二、財(cái)務(wù)審計(jì)

(一)原企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)階段

財(cái)務(wù)審計(jì)包括原企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)階段和模擬財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)階段。

此階段的會(huì)計(jì)問(wèn)題，主要是審計(jì)調(diào)賬問(wèn)題，主要涉及會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整以及按《企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定》等對(duì)一些特別事項(xiàng)處理。比如《關(guān)于(企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》規(guī)定，企業(yè)賬面原有應(yīng)付工資余額中屬于應(yīng)發(fā)未發(fā)職工工資部分，應(yīng)予清償：在符合國(guó)家政策、職工自愿條件下，依法扣除個(gè)人所得稅后可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資：屬于實(shí)施“工效掛鉤”等辦法提取數(shù)大于應(yīng)發(fā)數(shù)形成的工資基金結(jié)余，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)增資本公積金，不再作為負(fù)債管理，也不得轉(zhuǎn)為個(gè)人投資；企業(yè)賬面原有的應(yīng)付福利費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)余額，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)增資本公積金，不再作為負(fù)債管理，也不得轉(zhuǎn)為個(gè)人投資；因醫(yī)療費(fèi)超支產(chǎn)生的職工福利費(fèi)不足部分可以依次以公益金、盈余公積金、資本公積金和資本金彌補(bǔ)。

上述對(duì)“工效掛鉤”等辦法形成應(yīng)付工資的處理，筆者認(rèn)為不妥。“工效掛鉤”工資，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)提取的一種準(zhǔn)備金，這種準(zhǔn)備金是根據(jù)當(dāng)時(shí)的政策計(jì)提的，是不欠職工的，它既不是企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，也不是企業(yè)的未來(lái)義務(wù)?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》規(guī)定，負(fù)債是指企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)?，F(xiàn)時(shí)義務(wù)是指企業(yè)在現(xiàn)行條件下已承擔(dān)的義務(wù)，未來(lái)發(fā)生的交易或者事項(xiàng)形成的義務(wù)，不屬于現(xiàn)時(shí)義務(wù)，不應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為負(fù)債。所以“工效掛鉤”工資不屬于現(xiàn)時(shí)義務(wù)，不應(yīng)確認(rèn)為負(fù)債。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)——職工薪酬》應(yīng)用指南規(guī)定，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和實(shí)際情況，合理預(yù)計(jì)當(dāng)期應(yīng)付職工薪酬；當(dāng)期實(shí)際發(fā)生金額大于預(yù)計(jì)金額的，應(yīng)當(dāng)補(bǔ)提應(yīng)付職工薪酬，當(dāng)期實(shí)際發(fā)生金額小于預(yù)計(jì)金額的，應(yīng)當(dāng)沖回多提的應(yīng)付職工薪酬。筆者認(rèn)為對(duì)“工效掛鉤”工資的處理，應(yīng)當(dāng)視為前期差錯(cuò)，按《企業(yè)會(huì)計(jì)；隹則第28號(hào)——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和差錯(cuò)更正》采用追溯重述法進(jìn)行更正，在編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，對(duì)各期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

(二)模擬財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)階段

此階段的會(huì)計(jì)問(wèn)題主要是根據(jù)經(jīng)主管部門(mén)審核批準(zhǔn)的改制方案確定的資產(chǎn)重組方法進(jìn)行剝離調(diào)整和會(huì)計(jì)制度調(diào)整。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，新股份公司尚未成立，應(yīng)根據(jù)經(jīng)主管部門(mén)審核批準(zhǔn)的企業(yè)改制方案確定的資產(chǎn)重組方法，對(duì)改制基準(zhǔn)日財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行剝離調(diào)整。依據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票公司申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表剝離調(diào)整指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，應(yīng)將股份公司設(shè)立前未按照設(shè)立時(shí)公司架構(gòu)和會(huì)計(jì)政策獨(dú)立記錄和反映的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料，從設(shè)立前原企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)記錄中分離出來(lái)。

根據(jù)改制方案，按照一致性的剝離原則，對(duì)基準(zhǔn)日比較財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行剝離調(diào)整。同時(shí)，如果原企業(yè)執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度不同，還要按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)制度調(diào)整，形成模擬財(cái)務(wù)報(bào)表。

剝離調(diào)整和會(huì)計(jì)制度調(diào)整中，原企業(yè)不需要調(diào)賬，但要形成工作底稿，記錄剝離調(diào)整和制度調(diào)整的過(guò)程、依據(jù)、原則、方法和具體金額。需要說(shuō)明的是，此時(shí)的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表與股份公司成立后IPO時(shí)編制的申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表是不盡相同的。此處模擬財(cái)務(wù)報(bào)表按經(jīng)上級(jí)主管部門(mén)批準(zhǔn)的企業(yè)改制方案和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行編制，其目的主要供企業(yè)及其上級(jí)主管部門(mén)、其他審批部門(mén)、其他發(fā)起人和資產(chǎn)評(píng)估使用。

三、資產(chǎn)評(píng)估

資產(chǎn)評(píng)估的目的就是對(duì)企業(yè)進(jìn)行股份制改造擬投入資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行價(jià)值評(píng)定和估算，確定擬投入凈資產(chǎn)公允價(jià)值，作為投資折股的參考依據(jù)。資產(chǎn)評(píng)估階段的會(huì)計(jì)問(wèn)題，主要是原企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該根據(jù)評(píng)估結(jié)果調(diào)賬，以及如果需要調(diào)賬，應(yīng)如何進(jìn)行調(diào)賬。

企業(yè)進(jìn)行股份制改造，資產(chǎn)評(píng)估到底應(yīng)不應(yīng)該進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬，如何調(diào)賬，在理論界和實(shí)務(wù)中頗受爭(zhēng)議。對(duì)資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬作出規(guī)定的法律法規(guī)主要有：財(cái)政部《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)股票香港上市有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題的解答》、《關(guān)于股份有限公司有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題解答》、《關(guān)于執(zhí)行具體會(huì)計(jì)；隹則和(股份有限公司會(huì)計(jì)制度)》有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題解答》、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估增值有關(guān)所得稅處理問(wèn)題的通知》、《關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估增值有關(guān)所得稅處理問(wèn)題的補(bǔ)充通知》、國(guó)家稅務(wù)總局《企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》、《關(guān)于固定資產(chǎn)評(píng)估增值計(jì)提折舊有關(guān)企業(yè)所得稅問(wèn)題的批復(fù)》、《關(guān)于執(zhí)行(企業(yè)會(huì)計(jì)制度)需要明確的有關(guān)所得稅問(wèn)題的通知》。以上文件對(duì)企業(yè)股份制改造評(píng)估調(diào)賬和評(píng)估增減值是否應(yīng)繳納企業(yè)所得稅的規(guī)定很多，各文件規(guī)定也不一致。綜合起來(lái)說(shuō)，要求進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬，調(diào)賬業(yè)務(wù)應(yīng)在原國(guó)有企業(yè)進(jìn)行；對(duì)于評(píng)估增減值原國(guó)有企業(yè)不需要繳納企業(yè)所得稅，但在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)不能以評(píng)估增減值后金額作為抵稅金額，以評(píng)估調(diào)賬前金額抵稅。新股份公司可以按評(píng)估增減值后金額記賬并計(jì)提折舊，不作納稅調(diào)整。

按歷史成本原則，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，不應(yīng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第43條規(guī)定，企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行計(jì)量時(shí)一般應(yīng)采用歷史成本，采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值計(jì)量的應(yīng)保證所確定會(huì)計(jì)要素金額能取得并可靠計(jì)量。評(píng)估增值主要是固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)——固定資產(chǎn)》規(guī)定，固定資產(chǎn)應(yīng)按照成本進(jìn)行初始計(jì)量，投資者投入固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值確定，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允除外；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)》規(guī)定，無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)按照成本進(jìn)行初始計(jì)量，投資者投入無(wú)形資產(chǎn)的成本，應(yīng)按照投資合同或協(xié)議約定價(jià)值確定，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外。顯然，改制前國(guó)有企業(yè)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，改制后新股份公司按資產(chǎn)評(píng)估記賬，完全符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

不應(yīng)資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬并非說(shuō)就不調(diào)賬。實(shí)務(wù)工作中由于國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行管理體制，往往需要進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬。那么如何進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬呢?

首先，原國(guó)有企業(yè)應(yīng)選擇一個(gè)特定日期(一般選擇股份公司成立日)作為調(diào)賬目，對(duì)原企業(yè)賬務(wù)進(jìn)行全面清理。由于評(píng)估基準(zhǔn)日到調(diào)賬日有一個(gè)較長(zhǎng)間隔，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債形態(tài)和數(shù)量變化，調(diào)賬時(shí)應(yīng)分析評(píng)估基準(zhǔn)日與調(diào)賬日之間資產(chǎn)形態(tài)和數(shù)量差異，按評(píng)估增減值明細(xì)表及資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)表，確定哪些評(píng)估增減值資產(chǎn)和負(fù)債已不存在了，扣除這部分評(píng)估增減值。

其次，資產(chǎn)評(píng)估是以會(huì)計(jì)制度調(diào)整后模擬財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，而評(píng)估調(diào)賬是原企業(yè)按原會(huì)計(jì)制度進(jìn)行，所以在評(píng)估調(diào)賬時(shí)，應(yīng)將會(huì)計(jì)制度調(diào)整及其評(píng)估增減值加以分析，扣除這部分影響。

最后，確定資產(chǎn)和負(fù)債評(píng)估調(diào)賬金額和調(diào)賬分錄。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)快，到調(diào)賬日一般已不存在了，評(píng)估增減值不需要調(diào)整。但一些特殊情況需關(guān)注，如流轉(zhuǎn)速度慢，評(píng)估出現(xiàn)減值的流動(dòng)資產(chǎn)，在調(diào)賬日往往仍然存在，則需要調(diào)整；固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)由于周轉(zhuǎn)慢，評(píng)估增減值也大，’是評(píng)估調(diào)賬的重點(diǎn)。實(shí)務(wù)中應(yīng)對(duì)照評(píng)估明細(xì)表，將調(diào)賬日仍然存在的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估增減值記入賬簿中。流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資以及無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)按評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值之差，借或貸記有關(guān)資產(chǎn)科目，貸記或借記“資本公積”科目。對(duì)于固定資產(chǎn)，當(dāng)評(píng)估累計(jì)折舊大于賬面累計(jì)折舊時(shí)，按評(píng)估原價(jià)與賬面原價(jià)之間的差額，借記“固定資產(chǎn)”科目，按評(píng)估累計(jì)折舊與賬面累計(jì)折舊差額，貸記“累計(jì)折舊”科目，按差額貸記“資本公積“科目：當(dāng)評(píng)估累計(jì)折舊小于賬面累計(jì)折舊時(shí)，按照評(píng)估原價(jià)與賬面原價(jià)之差，借記“固定資產(chǎn)”科目，按評(píng)估累計(jì)折舊與賬面累計(jì)折舊差額，借記“累計(jì)折舊”科目，按合計(jì)數(shù)貸記“資本公積”科目。負(fù)債評(píng)估調(diào)賬方法與資產(chǎn)類(lèi)似。最后記入“資本公積”金額是調(diào)賬日所有資產(chǎn)和負(fù)債評(píng)估增減值凈額。

四、組建股份公司

組建股份公司階段涉及股份公司成立前的驗(yàn)資、成立后的建賬、IPO時(shí)編制申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表。

(一)成立前的驗(yàn)資

驗(yàn)資時(shí)的會(huì)計(jì)問(wèn)題，主要是折股比例和驗(yàn)資依據(jù)。

對(duì)于折股比例問(wèn)題，《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。《股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)禁低估作價(jià)折股，一般應(yīng)以評(píng)估確認(rèn)后凈資產(chǎn)折為國(guó)有股的股本；如不全部折股，則折股方案須與募股方案和預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格一并考慮，但折股比率(國(guó)有股股本／發(fā)行前國(guó)有凈資產(chǎn))不得低于65％。按照上述規(guī)定，折股比例應(yīng)為65％～1 00％，不得低于65％，不得高于1OO％。

對(duì)于驗(yàn)資依據(jù)問(wèn)題，按《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1602號(hào)——驗(yàn)資》規(guī)定，出資者以實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資的，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)在出資者依法辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)后予以審驗(yàn)。按此規(guī)定，在實(shí)務(wù)中國(guó)有企業(yè)股份制改造基本無(wú)法驗(yàn)資，不驗(yàn)資股份公司也無(wú)法成立。首先，在驗(yàn)資時(shí)股份公司尚未成立，從評(píng)估基準(zhǔn)日到驗(yàn)資日，評(píng)估確認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債已發(fā)生變化，原國(guó)有企業(yè)不會(huì)(實(shí)務(wù)工作中也不能)在驗(yàn)資日對(duì)擬投入資產(chǎn)和負(fù)債再進(jìn)行清理以供驗(yàn)資所用。其次，股份公司尚未成立，原國(guó)有企業(yè)還在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不可能在驗(yàn)資日之前辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。所以，實(shí)務(wù)中一般是將主發(fā)起人投入股份公司的出資以評(píng)估報(bào)告中的凈資產(chǎn)作為出資，籠統(tǒng)驗(yàn)證出資到位，不會(huì)對(duì)驗(yàn)資日的資產(chǎn)和負(fù)債再進(jìn)行清理驗(yàn)證；對(duì)其他發(fā)起人的出資以投入到股份公司(籌)賬戶(hù)上的貨幣資金作為出資到位。

(二)成立后的建賬

股份公司成立后，新的會(huì)計(jì)核算主體已經(jīng)存在了，應(yīng)建立賬簿對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用和利潤(rùn)等會(huì)計(jì)要素進(jìn)行核算，對(duì)交易或事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。實(shí)務(wù)操作中一般以股份公司成立日，根據(jù)原企業(yè)賬務(wù)清理和評(píng)估調(diào)賬后的資產(chǎn)和負(fù)債清單、評(píng)估增減值明細(xì)表以及其他發(fā)起人投入的貨幣資金進(jìn)賬單，按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的會(huì)計(jì)科目建立新賬。

以股份公司成立日作為建賬日，以此日資產(chǎn)和負(fù)債金額入賬，從理論上講是不妥的。按《公司法》規(guī)定，以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份公司的，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)書(shū)面認(rèn)足公司章程規(guī)定其認(rèn)購(gòu)的股份：一次繳納的，應(yīng)即繳納全部出資；分期繳納的，應(yīng)即繳納首期出資。股東繳納出資是在公司成立之前，應(yīng)按發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定的時(shí)間出資，繳納出資后方可驗(yàn)資。筆者認(rèn)為應(yīng)以發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定的最后出資時(shí)間或者驗(yàn)資基；隹目的資產(chǎn)和負(fù)債金額作為建賬金額，且從這個(gè)日期到股份公司成立目的凈利潤(rùn)應(yīng)全部歸股份公司所有。如不然，其他發(fā)起人利益就受到了侵害，因?yàn)槠渌l(fā)起人的貨幣資金出資已按發(fā)起人協(xié)議和公司章程規(guī)定投入，其孳息歸股份公司所有，屬于全體股東的權(quán)益。只不過(guò)實(shí)務(wù)中操作非常困難，且從股東出資到股份公司成立日之間不長(zhǎng)，影響不大。

對(duì)于固定資產(chǎn)等資產(chǎn)，是否應(yīng)按評(píng)估增減值從評(píng)估基準(zhǔn)日到建賬日之間進(jìn)行補(bǔ)計(jì)折舊，目前相關(guān)文件尚無(wú)明確規(guī)定。一般來(lái)說(shuō)，原企業(yè)由于執(zhí)行原會(huì)計(jì)制度，不需要補(bǔ)計(jì)折舊。對(duì)于新股份公司，由于按評(píng)估值作價(jià)折股，且從評(píng)估基準(zhǔn)日到建賬日之間實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)歸原企業(yè)所有，新公司建賬時(shí)理應(yīng)補(bǔ)計(jì)折舊。

對(duì)于固定資產(chǎn)，股份公司建賬應(yīng)按凈值(評(píng)估原值減累計(jì)折舊和補(bǔ)記折舊)列入固定資產(chǎn)原值呢，還是按評(píng)估原值列入固定資產(chǎn)原值、已記折舊列入累計(jì)折舊呢?實(shí)務(wù)中企業(yè)基本是按評(píng)估原值列入固定資產(chǎn)原值、已記折舊列入累計(jì)折舊。但有關(guān)文件對(duì)此規(guī)定變化較大，如《股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，其他單位投資轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，應(yīng)按投出單位賬面原價(jià)記賬，按評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值作為固定資產(chǎn)凈值，如評(píng)估確認(rèn)的固定資產(chǎn)凈值大于投出單位賬面原價(jià)的，以評(píng)估確認(rèn)數(shù)作為固定資產(chǎn)原價(jià)；《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，股東投入的固定資產(chǎn)，按評(píng)估確認(rèn)的固定資產(chǎn)原價(jià)借記“固定資產(chǎn)”，按評(píng)估確認(rèn)的凈值貸記“股本”等科目，按其差額貸記“累計(jì)折舊”科目：《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，投資者投入的固定資產(chǎn)，按投資各方確認(rèn)的價(jià)值作為入賬價(jià)值；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)——固定資產(chǎn)》規(guī)定，投資者投入固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值確定，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外?？梢?jiàn)，如果按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)以?xún)糁盗腥牍潭ㄙY產(chǎn)原值，不體現(xiàn)累計(jì)折舊。這比較符合實(shí)際，如果公司從其他企業(yè)購(gòu)買(mǎi)使用過(guò)的固定資產(chǎn)，雙方確定一個(gè)交易價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)方以此作為入賬金額，銷(xiāo)售方不會(huì)提供其賬面原值和累計(jì)折舊(即便提供，因各企業(yè)折舊政策不一致，銷(xiāo)售方的數(shù)據(jù)也不能為購(gòu)買(mǎi)方所用)。

另外，按《企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定》規(guī)定，自評(píng)估基準(zhǔn)日到公司制企業(yè)設(shè)立登記日有效期內(nèi)，原企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)而增加凈資產(chǎn)，應(yīng)上繳國(guó)有資本持有單位，或經(jīng)國(guó)有資本持有單位同意，作為公司制企業(yè)國(guó)家獨(dú)享資本公積管理，留待以后年度擴(kuò)股時(shí)轉(zhuǎn)增國(guó)有股份；對(duì)原企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損而減少凈資產(chǎn)，由國(guó)有資本持有單位補(bǔ)足，或者由公司制企業(yè)用以后年度國(guó)有股份應(yīng)分得的股利補(bǔ)足。

(三)IPO編制申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表

這個(gè)階段的會(huì)計(jì)問(wèn)題，主要是股份公司成立前利潤(rùn)表的編制基礎(chǔ)、原則、方法和數(shù)據(jù)來(lái)源，依據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票公司申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表剝離調(diào)整指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》形成申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表。

《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)》規(guī)定，發(fā)行人運(yùn)行三年以上的，應(yīng)披露最近三年及一期的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表；運(yùn)行不足三年的，應(yīng)披露最近三年及一期的利潤(rùn)表以及設(shè)立后各年及最近一期的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。發(fā)行人運(yùn)行不足三年的，應(yīng)披露設(shè)立前利潤(rùn)表編制的會(huì)計(jì)主體及確定方法；存在剝離調(diào)整的，還應(yīng)披露剝離調(diào)整的原則、方法和具體剝離情況。由于國(guó)有企業(yè)股份制改造到上市通常不滿(mǎn)三年，改造前后公司架構(gòu)和執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度皆有可能不同，財(cái)務(wù)報(bào)表口徑不一致，不可比，根據(jù)一貫性原則，企業(yè)改制上市應(yīng)采用追溯調(diào)整法，基于相同的公司架構(gòu)、相同的會(huì)計(jì)主體假設(shè)、相同的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)政策，對(duì)原企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，編制申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，較之原企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，能增強(qiáng)股份公司會(huì)計(jì)信息的可比性、決策相關(guān)性，有利于投資者正確了解公司的歷史財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

IPO時(shí)編制的申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表與股份制改造時(shí)編制的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表是不盡相同的。其差異在于：對(duì)所有資產(chǎn)應(yīng)按評(píng)估增減值從評(píng)估基準(zhǔn)日到股份公司成立日之間，進(jìn)行補(bǔ)計(jì)折舊或補(bǔ)轉(zhuǎn)成本費(fèi)用?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件主承銷(xiāo)商核對(duì)要點(diǎn)》要求從評(píng)估基準(zhǔn)日到公司成立日應(yīng)以評(píng)估值進(jìn)行成本費(fèi)用結(jié)轉(zhuǎn)。如申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表期間還早于評(píng)估基準(zhǔn)日，是否需要按評(píng)估值結(jié)轉(zhuǎn)成本費(fèi)用呢?早于評(píng)估基準(zhǔn)日期間，評(píng)估值是無(wú)法確知的，實(shí)務(wù)工作中企業(yè)一般不按評(píng)估值而仍按賬面值結(jié)轉(zhuǎn)成本費(fèi)用。筆者認(rèn)為，到目前為止我國(guó)評(píng)估方法主要采用重置成本法，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)皆是多年形成，評(píng)估增值主要是多年物價(jià)上漲因素造成的，且申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表(三年又一期)的期間不會(huì)早于評(píng)估基準(zhǔn)日很長(zhǎng)，這期間物價(jià)上漲因素影響極小，可以視作與評(píng)估基；隹日相同，為體現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表可比性，應(yīng)采用相同計(jì)量屬性，在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表所有期間不僅僅是從評(píng)估基準(zhǔn)日到股份公司成立日之間)按評(píng)估值結(jié)轉(zhuǎn)成本費(fèi)用。

第7篇：個(gè)人投資估值方法范文

摘 要：投資者在承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，通常希望獲得一定的收益，投資組合如何來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益就顯得非常重要，平衡交易是投資組合管理的主題。機(jī)構(gòu)投資者通常對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)格外關(guān)注，在投資過(guò)程最后，需要評(píng)估獲得的收益與預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)是否匹配。

關(guān)鍵詞：投資組合；風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)估

一、前言

機(jī)構(gòu)投資者是擁有巨量資金進(jìn)行投資的實(shí)體，它與個(gè)人投資者不同。當(dāng)它投資于各類(lèi)資產(chǎn)時(shí)時(shí)，必須了解整個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)于組合管理者來(lái)說(shuō)，還可以此為基礎(chǔ)比照投資和管理的目標(biāo)對(duì)下一期的投資活動(dòng)作出相應(yīng)的調(diào)整。評(píng)價(jià)組合業(yè)績(jī)應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則。由于機(jī)構(gòu)投資者將投資組合的資產(chǎn)分類(lèi)選定后，通常會(huì)根據(jù)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況將其分給不同類(lèi)型的投資經(jīng)理，從而尤為關(guān)注所管理的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是否能夠與將來(lái)所能獲得的收益相匹配，所以，資產(chǎn)組合的績(jī)效評(píng)估對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就顯得十分重要。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估是度量和評(píng)估投資管理決定的過(guò)程。它可以分成三個(gè)步驟：業(yè)績(jī)度量，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和業(yè)績(jī)考核。

業(yè)績(jī)度量關(guān)注投資收益的情況，并以總風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的形式和基準(zhǔn)進(jìn)行比較。投資收益是一個(gè)很簡(jiǎn)單但也很重要的概念，即最初的本金能帶來(lái)多少收益，這里的收益是廣義的，包括現(xiàn)金流入和資產(chǎn)升值。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的第一步是恰當(dāng)?shù)腞t度量期限收益率，通常的標(biāo)準(zhǔn)是用時(shí)間加權(quán)收益率來(lái)作評(píng)估。該方法涉及在現(xiàn)金流發(fā)生變化前一個(gè)通常標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資組合進(jìn)行估值，假設(shè)是每日收益率，那么T天的月收益率為：

（1+R）=[（1+R1）（1+R2）……（1+RT）]

時(shí)間加權(quán)收益率提供了一個(gè)不對(duì)現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)刻或金額敏感的度量。

業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將投資組合的業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分解為不同品種的收益率業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)。通常包括資產(chǎn)分配、貨幣選擇、行業(yè)選擇和證券選擇。對(duì)于市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者來(lái)說(shuō)，當(dāng)他預(yù)期市場(chǎng)行情將上升時(shí)，他將選擇貝塔值相對(duì)較大的組合；而當(dāng)他預(yù)期市場(chǎng)行情將下跌時(shí)，將選擇貝塔值相對(duì)較小的組合。通過(guò)調(diào)整投資組合中的資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)獲得相對(duì)更高的收益。

業(yè)績(jī)考核是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)和投資技巧的評(píng)估，判斷投資組合取得的超常收益是投資技巧還是運(yùn)氣的成分起了重要作用。業(yè)績(jī)測(cè)度的含義不僅是計(jì)算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險(xiǎn)狀況，在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。業(yè)績(jī)度量必須根據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整，可以通過(guò)多種方法實(shí)現(xiàn)，主要是基于標(biāo)準(zhǔn)差或者回歸系數(shù)，主要包括詹森測(cè)度與特雷納測(cè)度等。

詹森測(cè)度與特雷納測(cè)度在選擇資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)上是一致的，二者都以資產(chǎn)組合的值作為風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，但在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方面存在差異。詹森測(cè)度測(cè)量了資產(chǎn)組合收益率與均衡收益的偏離程度，而特雷納測(cè)度則測(cè)量了資產(chǎn)組合的單位風(fēng)險(xiǎn)獲利能力。但在進(jìn)行測(cè)度時(shí)首先需要對(duì)投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義，特別是風(fēng)險(xiǎn)是以基準(zhǔn)的絕對(duì)形式還是相對(duì)形式。

三、風(fēng)險(xiǎn)度量

業(yè)績(jī)測(cè)度的含義不僅是計(jì)算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險(xiǎn)狀況，在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。

絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以與投資初始價(jià)值相關(guān)的差額形式進(jìn)行度量，在這里采用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)度量，定義P為初始投資組合的價(jià)值，RP為收益率，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的形式為：

σ（ΔP）=σ（ΔP/P）×P=σ（Rp）×P

e=Rp-RB

相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以與基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)的形式進(jìn)行度量，它反映了主動(dòng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。定義B為基準(zhǔn)收益率，偏差為也被稱(chēng)為追蹤誤差。相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)為：

σ（e）P=[σ（Rp-RB）]×P=[σ（ΔP/P-ΔB/B）]×P=ω×P

ω稱(chēng)為追蹤誤差波動(dòng)率，定義σp與σB為投資組合收益率和基準(zhǔn)收益率的波動(dòng)率，ρ為它們之間的相關(guān)系數(shù)，則偏差的方差為：

ω2=σ2P-2ρσPσB+σ2B

采用絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)還是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量取決于交易或者投資如何進(jìn)行評(píng)判，通常對(duì)于銀行交易組合或?qū)_基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量。而對(duì)收益要求較高的投資組合來(lái)說(shuō)通常使用相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。

絕對(duì)收益率和相對(duì)收益率的度量，貫穿在整個(gè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)始終，夏普比率是平均收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分與絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的比率：

SR=[υ（Rp）-RF]σ（RP）

夏普測(cè)度的含義就是每單位總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬。夏普測(cè)度越大，說(shuō)明單位風(fēng)險(xiǎn)的獲利能力越高，從而投資業(yè)績(jī)?cè)胶?。夏普比率重點(diǎn)考慮以絕對(duì)形式度量的總體風(fēng)險(xiǎn)，由于總體風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)，這種度量方法在投資組合不是特別分散的情況下比較適用，此時(shí)投資組合具有較大的特殊風(fēng)險(xiǎn)。

通常使用經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的形式來(lái)表示業(yè)績(jī)更為直觀，假設(shè)使用相關(guān)的基準(zhǔn)收益率RB來(lái)度量平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)，可以采用調(diào)整投資組合P的杠桿來(lái)使它的波動(dòng)率和B保持一致。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)?yōu)椋?/p>

RAPP=RF+σBσP[μ（Rp）-RF]

通常風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)基于收益率的信息，主要是投資組合收益的歷史時(shí)間序列來(lái)度量。另一方面，對(duì)于某些新的金融工具，因?yàn)槿狈v史數(shù)據(jù)，難以收集到相關(guān)的有效信息。這種投資組合可用用基于頭寸的風(fēng)險(xiǎn)度量來(lái)解決。

四、結(jié)論

資產(chǎn)組合的績(jī)效評(píng)估，在投資管理中處于十分重要的地位。機(jī)構(gòu)投資者通常比個(gè)人投資者更為關(guān)注投資的風(fēng)險(xiǎn)，也效評(píng)估能夠使投資者判斷組合投資的經(jīng)營(yíng)管理者是否達(dá)到了預(yù)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是否有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合在一起來(lái)評(píng)價(jià)投資的效率；其次能使投資者對(duì)不同組合投資經(jīng)營(yíng)管理者進(jìn)行比較評(píng)價(jià)，選擇更加有利的投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)管理上的投資組合管理績(jī)效評(píng)估不僅僅是對(duì)組合投資管理的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，而且能讓投資者根據(jù)各自的投資風(fēng)格，選擇不同的行業(yè)和證券，提升自己的組合管理水平。

（作者單位：中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 沈君，資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2005

第8篇：個(gè)人投資估值方法范文

高價(jià)股壓力猶存　大盤(pán)跌速放緩

盡管股市重心繼續(xù)下移，但速度明顯放緩。本月，上證指數(shù)累計(jì)下跌89點(diǎn)，跌幅近3.1％，22個(gè)交易日中11個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲，較上月明顯改善。但權(quán)重股仍面臨高價(jià)壓力，因而滬深300下跌4.2％，居各大指數(shù)跌幅之首；深成指下跌2.9％，并收于10000點(diǎn)以下，至9649點(diǎn)。而中低價(jià)股在弱勢(shì)中受資金青睞推動(dòng)，本月中小綜指實(shí)現(xiàn)2.3％的漲幅。

上漲的理由都是相似的，而股市下跌卻各有各的理由。四川地震，國(guó)內(nèi)持續(xù)的通脹壓力，仍未能有效解決的大小非解禁，以及美國(guó)次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的可能，無(wú)一不沖擊著本已微弱的市場(chǎng)信心。而從緊的信貸政策導(dǎo)致的企業(yè)資金壓力，又進(jìn)一步促使大小非加速繼續(xù)拋售解禁股，機(jī)構(gòu)投資者如基金等也不斷拋售，致使大盤(pán)高價(jià)股連續(xù)下挫。例如，本月中信證券跌22.8％，寶鋼股份下跌19.7％，萬(wàn)科下跌18.4％，中國(guó)平安跌17.8％，中國(guó)神華跌16.3％。

國(guó)際方面，由于受油價(jià)不斷攀升、大宗商品價(jià)格上漲及美國(guó)次貸的波及，全球80多個(gè)股市中，除了產(chǎn)油國(guó)的股市較為堅(jiān)挺外，近60％的股市都難逃“熊掌”。美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)已連續(xù)第6周下跌，而道瓊斯指數(shù)也是第4周走低。本月，道指累計(jì)下跌近1345點(diǎn)，跌幅10.9％；標(biāo)普500累計(jì)跌145點(diǎn)，跌幅10.7％并觸及兩年來(lái)的最低水平；納斯達(dá)克綜合指數(shù)則以9.7％的跌幅緊隨其后。伴隨股指的下跌，成交量也不斷增加至歷史較高水平，顯示股市超賣(mài)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。其中，受次貸影響較為嚴(yán)重的金融業(yè)、零售業(yè)、房屋建造及汽車(chē)制造等行業(yè)跌幅居前。香港股市因此受到拖累。恒生指數(shù)本月下跌1417點(diǎn)收于21175點(diǎn)，累計(jì)跌幅6.3％，其中國(guó)企指數(shù)受?chē)?guó)內(nèi)A股跌速放緩提震，僅下跌4.3％。

低價(jià)及概念股仍受到資金青睞

盡管權(quán)重股鮮有表現(xiàn)，但低價(jià)股以及部分概念股十分活躍。本月，直接受益奧運(yùn)召開(kāi)的傳媒娛樂(lè)、奧運(yùn)概念、酒店旅游以及防御性較好的食品與農(nóng)業(yè)板塊勢(shì)頭較好；受緊縮政策影響的金融以及成本上漲壓力下的汽車(chē)制造、鋼鐵及石油等行業(yè)跌幅靠前。

奧運(yùn)板塊重?zé)ㄇ啻?/p>

受奧運(yùn)效應(yīng)以及廣告價(jià)值增長(zhǎng)預(yù)期的影響，傳媒娛樂(lè)本月上漲4.76％，居各板塊漲幅之首。其中，中視傳媒與新華傳媒分別上漲43.4％及16.7％。因地震等因素的影響旅游板塊上月累積了巨大的跌幅，而奧運(yùn)的逐漸臨近則直接地刺激了北京、西安等地的旅游市場(chǎng)，因此帶動(dòng)酒店旅游板塊反彈。本月，酒店旅游上漲1.1％，個(gè)股漲幅巨大。如北京旅游及旅游分別上漲53.6％及26.7％。

農(nóng)業(yè)板塊再續(xù)風(fēng)采

由于國(guó)內(nèi)通脹壓力尤其是食品價(jià)格依然居高不下，食品與農(nóng)業(yè)農(nóng)資股受資金追捧，本月分別上漲1.94％與1.9％。其中最具代表性的隆平高科、三全食品及新希望漲幅均超過(guò)25％。然而，由于此類(lèi)股票大部分屬小市值股，同時(shí)又受某些特定概念及時(shí)效性影響，短期波動(dòng)性較高，普通投資者操作難度較大，更不應(yīng)繼續(xù)追高。另外，由于黃金的特殊價(jià)值，本月資源類(lèi)的黃金股漲勢(shì)較好。

大跌板塊有難念的經(jīng)

受制于制造及原材料成本的不斷攀升以及國(guó)內(nèi)成品油的大幅提價(jià)，汽車(chē)制造與鋼鐵企業(yè)本月跌幅較深分別達(dá)10.3％及8.6％。而證券市場(chǎng)低迷而導(dǎo)致券商業(yè)務(wù)大幅遞減以及緊信貸政策，券商及銀行等金融股繼續(xù)成為市場(chǎng)做空的主力，累積下跌約8.6％。因二三線地產(chǎn)股超跌反彈，本月房地產(chǎn)板塊累積跌幅達(dá)4.8％。

挖掘價(jià)值　積極調(diào)倉(cāng)

從6100至2500，這一場(chǎng)刻骨銘心的下跌，遠(yuǎn)比10次“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的風(fēng)險(xiǎn)教育更具說(shuō)服力。悲觀的投資者甚至認(rèn)為大盤(pán)會(huì)回調(diào)至1000點(diǎn)。但如同人們無(wú)從預(yù)知年初的雪災(zāi)與五月的罕見(jiàn)地震，股市的走勢(shì)也沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。投資如同任何一門(mén)藝術(shù)，只有了解才能懂得欣賞。晨星建議個(gè)人投資者對(duì)所投資的公司進(jìn)行必要的市場(chǎng)研究，或向獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)尋求投資建議。

券商銀行地產(chǎn)不確定性大

未來(lái)幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)受內(nèi)外因素共同影響，壓力不容樂(lè)觀。盡管6月CPI增幅再度環(huán)比放緩，但實(shí)際通脹壓力仍不斷增加，因此不能排除緊縮貨幣政策繼續(xù)出臺(tái)。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及從緊的信貸政策拖累，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)壓力將不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈面臨斷鏈的危險(xiǎn)，股市震蕩將進(jìn)一步加劇。深度套牢的股票很可能無(wú)法在短期內(nèi)超越歷史高點(diǎn)，建議投資者進(jìn)行研究及判斷后，堅(jiān)決調(diào)倉(cāng)。尤其是券商、銀行以及地產(chǎn)等行業(yè)，由于受制于宏觀政策的最終方向，以及證券市場(chǎng)的具體走勢(shì)，具有較大的不確定性。同時(shí)，此類(lèi)行業(yè)全年業(yè)績(jī)很可能大幅回落，必將拖累其股票在二級(jí)市場(chǎng)中的表現(xiàn)。

配置具排他競(jìng)爭(zhēng)力的公司

然而，自大盤(pán)下跌之日起，市場(chǎng)整體估值不斷降低，許多股票的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。晨星建議，投資期限較長(zhǎng)的價(jià)值投資者依據(jù)自身情況及特點(diǎn)，對(duì)行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的重點(diǎn)龍頭企業(yè)，進(jìn)行配置。

第9篇：個(gè)人投資估值方法范文

關(guān)鍵詞：基金投資；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；投資組合

基金投資是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，通過(guò)基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。

一、基金的類(lèi)型及品種

基金的類(lèi)型有很多種，根據(jù)募集方式不同可以分為公募基金和私募基金；根據(jù)能不能掛牌交易劃分可以分為上市基金和非上市基金；根據(jù)運(yùn)作方式劃分可以分為封閉式基金和開(kāi)放式基金；根據(jù)組織形式不同可以分為公司型和契約型基金。本文主要談的是公募式開(kāi)放式基金（不限于在證券交易所掛牌與否）。開(kāi)放式基金是指是基金規(guī)模不是固定不變的，而是隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的一種投資基金。開(kāi)放式基金的品種按天天基金網(wǎng)中的開(kāi)放基金排行，有股票型，混合型，債券型，指數(shù)型，保本型，QDII和LOF等基金。開(kāi)放式基金的特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)選擇性比較強(qiáng)。由于開(kāi)放式基金的份額是變動(dòng)的，所以如果基金運(yùn)作成功能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)回報(bào)的話，投資者會(huì)繼續(xù)增加購(gòu)買(mǎi)資金的份額，如果基金不能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)回報(bào)，那么投資者可以隨時(shí)通過(guò)贖回的方式把自己的資金撤回，這樣可以減少投資者的自身的損失，這種優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)則可以約束基金管理人，以提高基金產(chǎn)品的信譽(yù)，質(zhì)量等同時(shí)也鼓勵(lì)基金管理人給廣大投資者提供更好的績(jī)優(yōu)，穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。朱利安•羅伯遜經(jīng)營(yíng)了20年的老虎基金管理公司旗下的6家基金的關(guān)閉就是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰很好的證明。

二是開(kāi)放式基金的流動(dòng)性比較好，基金管理人對(duì)資產(chǎn)保持充分的流動(dòng)性，這樣可以應(yīng)付隨時(shí)出現(xiàn)的投資贖回，而不會(huì)導(dǎo)致大量資產(chǎn)難以變現(xiàn)。

三是開(kāi)放式基金的透明度比較高，開(kāi)放式基金都是當(dāng)日公布基金資產(chǎn)凈值成交，便于在市場(chǎng)的運(yùn)作上基金管理人能夠擁有隨時(shí)駕馭管理資金的能力。四是開(kāi)放式基金便于廣大居民投資，投資者可隨時(shí)在其托管銀行的網(wǎng)店等各種銷(xiāo)售場(chǎng)所申購(gòu)、贖回基金，十分方便。開(kāi)放式基金作為一個(gè)金融全新的品種，可以更好地調(diào)動(dòng)投資者的投資熱情，而且銀行、網(wǎng)絡(luò)這些銷(xiāo)售渠道能夠吸引部分新增儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，改善投資者結(jié)構(gòu)，起到穩(wěn)定和發(fā)展市場(chǎng)的作用。

二、基金投資的基本方法

目前，基金投資作為一種理財(cái)工具已經(jīng)被廣泛接受。很多人希望通過(guò)對(duì)基金的投資來(lái)分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的成果，但如何投資卻是一門(mén)學(xué)問(wèn)。

（一）注重選擇基金品種

如何選擇購(gòu)買(mǎi)適合自己的基金品種，投資者可以參與基金公司的基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)，從基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)中可以知道自己是何種類(lèi)型的投資者，激進(jìn)者可以偏重股票型和混合型基金，穩(wěn)健者可以偏重混合型和債券型基金，保守者就可以以債券型和保本型基金為主，或者購(gòu)買(mǎi)貨幣基金。但無(wú)論是哪種基金都要注重它的質(zhì)地，即業(yè)績(jī)或稱(chēng)市場(chǎng)表現(xiàn)。不僅是短期或說(shuō)近期表現(xiàn)，更是長(zhǎng)期或說(shuō)歷史表現(xiàn)。路遙知馬力嘛。要做到這些，個(gè)人意見(jiàn)應(yīng)做到三看：一看市場(chǎng)表現(xiàn)，從東方財(cái)富旗下的《天天基金網(wǎng)》上可以看到，這里有一個(gè)開(kāi)放基金排行，具體到每一個(gè)類(lèi)型每一個(gè)品種的每一個(gè)基金的增長(zhǎng)率，都從日到月到年進(jìn)行了排行，月增長(zhǎng)率的排行有近一月、近三月、近六月，年增長(zhǎng)率的排行有近一年、近二年、近三年?？剂恳粋€(gè)基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)，不僅要看它的月增長(zhǎng)率，更要看它的年增長(zhǎng)率。一些有經(jīng)驗(yàn)的基金投資者在選擇基金時(shí)，通常用截圖的方式，把排行表上按近一年、近二年和近三年的基金凈值增長(zhǎng)率排行分別截下來(lái)，取排行前20名或30名的基金做標(biāo)的，用打“正”字的辦法，篩選出長(zhǎng)期或歷史表現(xiàn)較好的基金作為投資標(biāo)的，這不失為一種好的作法。二是看基金經(jīng)理，一個(gè)基金的市場(chǎng)表現(xiàn)固然重要，選擇管理這個(gè)基金的基金經(jīng)理也很重要。因?yàn)榛鸬氖找媸怯韶愃找媾c阿爾法收益組成的。假如在同樣的追蹤誤差的情況下，其信息比率越高，基金經(jīng)理的能力越強(qiáng)，同時(shí)基金的盈利能力就越強(qiáng)。三是看第三方評(píng)級(jí)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)時(shí)，不僅要考慮業(yè)績(jī)，同時(shí)也會(huì)考慮背后的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，第三方評(píng)級(jí)優(yōu)秀的基金，比較靠譜。

（二）注重投資組合

投資組合是針對(duì)投資者的實(shí)際情況和需求，構(gòu)建合理的基金投資組合。那么，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行基金投資組合呢？

1、依據(jù)攻守平衡原則對(duì)基金進(jìn)行投資組合；投資者將風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡對(duì)比，然后把互補(bǔ)的基金相互組合，可以是三個(gè)組合或者五個(gè)進(jìn)行組合，也可以是其他組合，這樣在保證收益的同時(shí)又降低了基金的風(fēng)險(xiǎn)。

2、了解基金經(jīng)理人的投資個(gè)性；在基金投資過(guò)程中，基金經(jīng)理人的個(gè)性決定著他去選擇什么樣的基金品種，對(duì)基金投資會(huì)有什么樣的組合，所以了解了基金經(jīng)理人的個(gè)性就能更好的知道他選擇的基金產(chǎn)品及組合是否適合自己，他選擇的基金投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益是否是自己所能承擔(dān)的，這樣更便于投資者來(lái)選擇適合自己的基金投資。

3、依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資目標(biāo)，構(gòu)建基金組合；基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)中根據(jù)測(cè)評(píng)分?jǐn)?shù)測(cè)評(píng)出的激進(jìn)者、穩(wěn)健者和保守者，之所以激進(jìn)、穩(wěn)健和保守，這里包含有資產(chǎn)情況和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的因素，資產(chǎn)情況越好，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)。此外，也要看投資者的心理素質(zhì)，心理素質(zhì)好的話承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)相應(yīng)比較強(qiáng)，所以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力的強(qiáng)弱也直接影響著投資者的投資品種，不同的投資目標(biāo)又對(duì)基金的組合產(chǎn)生一定影響。

（三）注重買(mǎi)賣(mài)技巧

買(mǎi)賣(mài)技巧包括買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)、買(mǎi)賣(mài)方法和合理避費(fèi)。

1、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。基金投資是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，因此基金很大程度地跟股市聯(lián)動(dòng)。股市行情好，股票上漲，基金凈值也隨著增長(zhǎng)。相反股市低迷，股票下跌，基金凈值也隨著下跌。照此說(shuō)法這當(dāng)然是當(dāng)股市處于低迷時(shí)買(mǎi)入最好。股市低迷，股票價(jià)格低，基金凈值也低，在低位買(mǎi)入，既節(jié)省了資金，安全邊際也高。相反賣(mài)出就應(yīng)在股市場(chǎng)行情好時(shí)賣(mài)出，因?yàn)楣墒行星楹?，股票價(jià)格高，基金凈值也高，投資基金的利潤(rùn)也就頗為豐厚。但股市高點(diǎn)在哪，低點(diǎn)在哪，這并不是一般人能預(yù)測(cè)得到的，許多機(jī)構(gòu)投資者都不是套牢就是踏空，何況我們普通投資者。這就要講求個(gè)買(mǎi)賣(mài)方法了。

2、買(mǎi)賣(mài)方法。前面說(shuō)過(guò)，基金和股市有很大的聯(lián)動(dòng)性，而股市的不確定性又較強(qiáng)，在這種情況下能否把一次性買(mǎi)入改為分次性買(mǎi)入？一是采用“倒金字塔”式，假如第一次申購(gòu)后，凈值開(kāi)始下跌，可把一筆資金分為三四份，越下跌買(mǎi)得越多。等大盤(pán)上揚(yáng)時(shí)，就可享受股市收益。二是采取“順金字塔”式，假如在第一次申購(gòu)后，凈值開(kāi)始上漲，同樣也可把一筆資金分成幾次建倉(cāng)，只是越上漲就買(mǎi)得越少。這樣既可規(guī)避大盤(pán)調(diào)頭風(fēng)險(xiǎn)，又可將平均成本保持在當(dāng)前凈值之下。三是把一次性買(mǎi)入改為定期定額投入，期限可定為半月或一月，投入的資金根據(jù)個(gè)人資產(chǎn)狀況，幾千或一萬(wàn)?；鸲ㄍ毒拖胥y行里的零存整取，就是每月固定時(shí)間、固定金額買(mǎi)入一支基金，每月買(mǎi)入時(shí)的價(jià)格都不同，這樣就可以攤低成本，長(zhǎng)期投資，就可以盈利。這比較適合績(jī)優(yōu)老基金。賣(mài)出也是如此。為了買(mǎi)得低些賣(mài)得高些，還可以比照股市對(duì)所投資的基金進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，觀察它的趨勢(shì)情況，凈值變動(dòng)情況，找出它的相對(duì)高低點(diǎn)，在相對(duì)低點(diǎn)附近分批買(mǎi)入，在相對(duì)高點(diǎn)附近分批賣(mài)出。

3、合理避費(fèi)買(mǎi)入基金和賣(mài)出基金都要支付一定的費(fèi)用，一是申購(gòu)費(fèi)，是指投資者在基金存續(xù)期間向基金管理人購(gòu)買(mǎi)基金單位時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)。目前國(guó)內(nèi)通行的申購(gòu)費(fèi)計(jì)算方法為：申購(gòu)費(fèi)用=申購(gòu)金額×申購(gòu)費(fèi)率，凈認(rèn)購(gòu)金額=申購(gòu)金額-申購(gòu)費(fèi)用。中國(guó)《開(kāi)放式投資基金證券基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定，開(kāi)放式基金可以收取申購(gòu)費(fèi)，但申購(gòu)費(fèi)率不得超過(guò)申購(gòu)金額的5%。目前申購(gòu)費(fèi)費(fèi)率通常在1%左右，并隨申購(gòu)金額的大小有相應(yīng)的減讓。二是贖回費(fèi)，是指在開(kāi)放式基金的存續(xù)期間，已持有基金單位的投資者向基金管理人賣(mài)出基金單位時(shí)所支付的手續(xù)費(fèi)。中國(guó)《開(kāi)放式投資基金證券基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定，開(kāi)放式基金可以收取贖回費(fèi)，但贖回費(fèi)率不得超過(guò)贖回金額的3%。

目前贖回費(fèi)費(fèi)率通常在1%以下，并隨持有期限的長(zhǎng)短有相應(yīng)的減讓。但參與網(wǎng)上直銷(xiāo)可以合理地避免很大一部分的費(fèi)用。直銷(xiāo)本來(lái)就優(yōu)惠申購(gòu)費(fèi)率，有的六折，有的四折，天天基金已打出一折?，F(xiàn)在相當(dāng)一部分基金公司又都設(shè)有這個(gè)寶和那個(gè)寶，華安基金設(shè)有“微錢(qián)寶”，易方達(dá)基金設(shè)有“e錢(qián)包”，還有的叫“錢(qián)莊”或叫“現(xiàn)金寶”這些“寶”、“包”，都綁定了一個(gè)貨幣基金，把錢(qián)存入這些“寶”就等于買(mǎi)了它的一個(gè)貨幣基金，享受貨幣基金的收益，從這些寶里購(gòu)買(mǎi)其它的基金，享受零手續(xù)費(fèi)。急等錢(qián)用時(shí)，又可以從這些寶里快速贖回，資金瞬間就可到帳。既省錢(qián)又方便，還安全。因?yàn)橼H回基金時(shí)的資金只回到原銀行卡。贖回所購(gòu)買(mǎi)的其它基金時(shí)也可直接轉(zhuǎn)換到這些寶里，通常情況下，此項(xiàng)費(fèi)用率很低，一般只有百分之零點(diǎn)幾。

三、基金投資的風(fēng)險(xiǎn)防范

任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，利益和風(fēng)險(xiǎn)是并存，基金也不例外。

（一）基金投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)

一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)五種。盡管基金自身有一定的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，但是在整個(gè)證券市場(chǎng)中這種系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)卻難以避免。二是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括：上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，基金未知價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，管理和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y過(guò)程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是系統(tǒng)性還是非系統(tǒng)性，政府的財(cái)政貨幣政策，金融市場(chǎng)的利率波動(dòng)，基金的相關(guān)當(dāng)事人在操作過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題等，任何一方的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所以在投資之前一定要做好風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

（二）風(fēng)險(xiǎn)防范

俗話說(shuō)，知己知彼方能百戰(zhàn)百勝。為了防范基金投資風(fēng)險(xiǎn)，第一要全面了解證券投資基金。投資者需要掌握一些必備的基金投資常識(shí)，包括重要的交易規(guī)則、交易費(fèi)用、資金到賬時(shí)間等等。同時(shí)，可以巧妙運(yùn)用基金相關(guān)業(yè)務(wù)，比如網(wǎng)上交易、轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)等來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。只有了解基金，在投資前就做好充分的防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資莫貪心，要像止損一樣學(xué)會(huì)止利，見(jiàn)好就收。第二要摸清家底，算好資金賬。投資者要從自己的年齡和收入、所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和期待的收益等方面來(lái)選擇適合自己的產(chǎn)品。首先選擇優(yōu)秀基金管理公司的產(chǎn)品，其次要分散投資，不要把所有的雞蛋放到一個(gè)籃子中，分散風(fēng)險(xiǎn)嘗試多種投資組合。。三是選擇好入市時(shí)機(jī)，合理控制買(mǎi)入成本。投資者要適時(shí)進(jìn)行投資組合調(diào)整。在股市風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，將高風(fēng)險(xiǎn)的股票基金轉(zhuǎn)換為低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金或貨幣基金來(lái)減少資產(chǎn)損失；在市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁的時(shí)機(jī)，則可將債券基金轉(zhuǎn)換為股票基金來(lái)分享增值機(jī)會(huì)。

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