資本成本估算精選(九篇)

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第1篇：資本成本估算范文

[關(guān)鍵詞]長期股權(quán)投資應(yīng)收股利投資成本投資收益累積股利

財(cái)政部新頒布的新準(zhǔn)則中，對(duì)于長期股權(quán)投資的成本法核算中“長期股權(quán)投資”的賬面金額的確定比較復(fù)雜，“應(yīng)收股利”科目和“長期股權(quán)投資”科目發(fā)生額的計(jì)算公式如下：

“應(yīng)收股利”科目發(fā)生額=本期被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利×投資持股比例

“長期股權(quán)投資”科目發(fā)生額=（投資后治本年末止被投資單位累積分派的利潤或現(xiàn)金股利-投資后至上年末止被投資單位累計(jì)實(shí)現(xiàn)得凈損益)×投資比例-投資單位已沖減的投資成本。

照此公式和原則計(jì)算確定“長期股權(quán)投資”賬面數(shù)額的確復(fù)雜,較容易使人產(chǎn)生混淆,并且缺乏操作性,尤其是初學(xué)者更是茫然,筆者在新準(zhǔn)則的實(shí)踐中摸索出了一套簡便易行的操作方法:

投資當(dāng)年分以前年度股利，一律沖減成本；投資當(dāng)年分當(dāng)年股利，前沖成本后計(jì)收益；投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷：累積股利＝累積凈利，將以前已沖減的投資成本轉(zhuǎn)回。

累積股利>累積凈利，將(前者累積股利－后者累積凈利－以前已沖減投資成本）的差額沖減投資成本。將投資企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收取股利計(jì)入應(yīng)收股利，將應(yīng)收股利和沖減成本的差額計(jì)入投資收益。

累積股利<累積凈利，則不用沖減成本。注:累積股利就是投資企業(yè)按比例從被投資企業(yè)分得的累積股利(截止本年末）；累積凈利就是投資企業(yè)按照比例享有的被投資企業(yè)的累積凈利。

下面結(jié)合例題進(jìn)行分析:華興公司2007年1月1日以銀行存款購入天山公司10%的股份,并準(zhǔn)備長期持有,采用成本法核算。天山公司于2007年5月2日宣告分派2006年的現(xiàn)金股利100000元，天山公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤400000元。2007年5月2日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí),屬于“投資當(dāng)年分配以前年度(2006年)股利,一律沖減投資成本”。

借:應(yīng)收股利10000

貸:長期股權(quán)投資——天山公司10000（沖抵成本）

假如2007年5月2日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)包括本年實(shí)現(xiàn)的利潤300元,則屬于“投資當(dāng)年分當(dāng)年股利,前沖成本后計(jì)收益”投資當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤300元計(jì)入收益,其余700元屬于以前年度的利潤應(yīng)沖減成本。

借:應(yīng)收股利10000

貸:長期股權(quán)投資——天山公司700（沖抵成本）

投資收益300

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現(xiàn)金股利300000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應(yīng)收股利=300000×10%=30000（元）

應(yīng)收股利累積數(shù)=10000+30000=40000（元）

應(yīng)得凈利累積數(shù)=0+400000×10%=40000（元）

屬于“應(yīng)收股利累積數(shù)=應(yīng)得凈利累積數(shù),將以前已沖減的投資成本轉(zhuǎn)回”

借:應(yīng)收股利30000

長期股權(quán)投資——天山公司10000（轉(zhuǎn)回成本）

貸:投資收益40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現(xiàn)金股利450000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應(yīng)收股利=450000×10%=45000（元）

應(yīng)收股利累積數(shù)=10000+45000=55000（元）

應(yīng)得凈利累積數(shù)=0+400000×10%=40000（元）

屬于“應(yīng)收股利累積數(shù)55000＞應(yīng)得凈利累積數(shù)40000,需將(前者累積股利55000-后者累積凈利40000-以前已沖減投資成本10000)的差額5000沖減投資成本。將投資企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收取股利計(jì)入應(yīng)收股利,將應(yīng)收股利45000和沖減成本5000的差額計(jì)入投資收益”。

借:應(yīng)收股利45000

貸:長期股權(quán)投資——天山公司5000(沖抵成本)

投資收益40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現(xiàn)金股利360000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應(yīng)收股利=360000×10%=36000(元）

應(yīng)收股利累積數(shù)=10000+36000=46000（元）

應(yīng)得凈利累積數(shù)=0+400000×10%=40000(元）

屬于“應(yīng)收股利累積數(shù)46000＞應(yīng)得凈利累積數(shù)40000,需將(前者累積股利46000－后者累積凈利40000－以前已沖減投資成本10000)的差額-4000恢復(fù)投資成本。將投資企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收取股利計(jì)入應(yīng)收股利，將應(yīng)收股利36000和恢復(fù)成本4000的和計(jì)入投資收益”。

借:應(yīng)收股利36000

長期股權(quán)投資——天山公司4000(轉(zhuǎn)回成本）

貸:投資收益40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現(xiàn)金股利200000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應(yīng)收股利=200000×10%=20000(元）

應(yīng)收股利累積數(shù)=10000+20000=30000(元）

應(yīng)得凈利累積數(shù)=0+400000×10%=40000(元）

屬于“累積股利30000<累積凈利40000，則不用沖減成本，若以前已沖減成本，就將其全部轉(zhuǎn)回，注意并不是將（前者累積股利30000-后者累積凈利40000-以前已沖減投資成本10000）的差額-20000恢復(fù),不管這個(gè)差額是否大于、小于以前已沖減成本數(shù)額。這點(diǎn)需要特別注意！

參考文獻(xiàn):

第2篇：資本成本估算范文

企業(yè)長期股權(quán)投資有成本法和權(quán)益法兩種計(jì)量方法?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資》第5條規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有控制權(quán)以及對(duì)被投資單位不具有共同控制權(quán)或重大影響且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。即成本法的適用條件可理解為企業(yè)對(duì)子公司投資和未取得非上市公司控制權(quán)的股權(quán)投資用成本法核算；還可理解為除了對(duì)合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)以及上市公司股權(quán)以外的長期股權(quán)投資采用成本法核算。運(yùn)用成本法核算長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為需遵循的規(guī)制內(nèi)容可歸為以下五個(gè)理解要點(diǎn)：

（一）分清各種合并方式中長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)核算方法的區(qū)別 企業(yè)取得股權(quán)形成的長期投資業(yè)務(wù)中，如果是從上市公司中購入的股權(quán)，則該長期股權(quán)投資應(yīng)在可供出售金融資產(chǎn)賬戶中核算；如果被投資單位是聯(lián)營企業(yè)或合營企業(yè)，則應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算該長期股權(quán)投資；如果對(duì)非上市公司投資時(shí)未取得其控制權(quán)，則運(yùn)用成本法核算，且直接按支付對(duì)價(jià)計(jì)量該長期股權(quán)投資的初始成本；如果取得了被投資單位控制權(quán)，從而形成了對(duì)子公司的投資，則運(yùn)用成本法核算時(shí)，應(yīng)分清控制權(quán)及合并類型分別按不同規(guī)則確定其初始投資成本?？梢姡杀痉ㄓ?jì)量長期股權(quán)投資初始成本時(shí)，主要應(yīng)界定控制權(quán)類型以及分清各種合并方式之間的區(qū)別。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中定義的企業(yè)合并是指將兩個(gè)或者兩個(gè)以上單獨(dú)的企業(yè)并成一個(gè)報(bào)告主體的交易事項(xiàng)，《公司法》第173條中定義的合并是指幾個(gè)公司按法定程序變?yōu)橐粋€(gè)公司，會(huì)計(jì)核算中的合并除了包括《公司法》中的吸收合并及新設(shè)合并外，還包括控制權(quán)合并三種形式。吸收合并是指幾個(gè)企業(yè)合并后保留了其中一個(gè)企業(yè)的法人資格，其他企業(yè)法人資格隨著合并全都注銷而消失，合并企業(yè)可以通過購買、承擔(dān)債務(wù)、交換股份等方式取得被合并企業(yè)的資產(chǎn)并承擔(dān)負(fù)債。新設(shè)合并是指幾個(gè)企業(yè)合并后形成了一個(gè)新的企業(yè)，原各企業(yè)的法人資格全都注銷而消失；參與新設(shè)合并的原各企業(yè)資產(chǎn)成為新設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)，原各企業(yè)的負(fù)債成為新設(shè)企業(yè)的負(fù)債，原各企業(yè)凈資產(chǎn)按參與合并的原企業(yè)股東協(xié)商達(dá)成的協(xié)議，確認(rèn)各股東擁有新設(shè)企業(yè)的股份?？刂坪喜⑹侵负喜⑵髽I(yè)取得了被合并企業(yè)的控制權(quán)，合并后所有參與合并的企業(yè)法人資格都繼續(xù)存在，但形成了控制與被控制的母子公司關(guān)系，從而形成了由母子公司組成的集團(tuán)。

還應(yīng)理解到的是：在吸收合并方式下，合并方從被合并企業(yè)的原股東中購入了全部股權(quán)并辦理了被合并企業(yè)法人資格的注銷手續(xù)，雖然這屬于企業(yè)的長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但這不屬于會(huì)計(jì)核算中的長期股權(quán)投資，因?yàn)楹喜⒑蟮谋煌顿Y企業(yè)已經(jīng)消失，從而已經(jīng)不存在核算投資企業(yè)與被投資企業(yè)之間股權(quán)投資關(guān)系。同理，新設(shè)合并方式下，參與合并的各企業(yè)資源都融合形成了新企業(yè)且已全部注銷了原各企業(yè)的法人資格，合并后也不存在核算投資企業(yè)與被投資企業(yè)之間的長期股權(quán)投資關(guān)系。只有在控制合并投資后需要進(jìn)一步核算投資企業(yè)與被投資單位之間的股權(quán)投資利益變化關(guān)系，從而需運(yùn)用成本法計(jì)量對(duì)子公司投資業(yè)務(wù)中的長期股權(quán)投資賬戶發(fā)生額。

（二）分清取得子公司控制權(quán)的方式及其初始投資成本的計(jì)量方法 企業(yè)取得子公司控制權(quán)的形式分為法定控制權(quán)及實(shí)質(zhì)控制權(quán)。其中法定控制權(quán)是指直接擁有或間接擁有或混合擁有了被投資單位過半數(shù)的表決權(quán)。如甲公司擁有A公司80%的股權(quán)，又擁有C公司20%股權(quán)，而A公司擁有B公司70%的股權(quán)，A公司又擁有C公司40%股權(quán)，則甲公司直接擁有了A公司法定控制權(quán)，間接擁有了B公司法定控制權(quán)，混合擁有了C公司法定控制權(quán)。實(shí)質(zhì)控制權(quán)是指投資企業(yè)雖然持有股權(quán)比例未達(dá)到50%以上，但具有實(shí)際控制被投資單位的資格。如有權(quán)任免被投資單位董事會(huì)多數(shù)成員，或在被投資單位董事會(huì)中具有過半數(shù)表決權(quán)，或有權(quán)決定被投資企業(yè)重大的財(cái)務(wù)經(jīng)營決策，或被投資單位其他股東的表決權(quán)委托本企業(yè)代為行使，使得本企業(yè)實(shí)際擁有過半數(shù)表決權(quán)。法定控制權(quán)和實(shí)質(zhì)控制權(quán)都是企業(yè)取得了控制權(quán)，由此形成了對(duì)子公司的投資。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資》第3條規(guī)定，同一控制下企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)在合并日按被合并方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始成本，支付合并對(duì)價(jià)的賬面價(jià)值與該初始成本之間的差額依次調(diào)整資本公積及留存收益，支付的審計(jì)費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用等合并直接相關(guān)費(fèi)用形成當(dāng)期損益。非同一控制下企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)在合并日按合并成本作為長期股權(quán)投資的初始成本，其中的合并成本包括支付各種對(duì)價(jià)的公允價(jià)以及合并中的相關(guān)直接費(fèi)用，合并成本與其賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。其中對(duì)價(jià)的形式由雙方協(xié)商確定，常見的對(duì)價(jià)形式由貨幣資金、固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、專利權(quán)、承擔(dān)債務(wù)、交換股份等。控制權(quán)類型及其初始成本的確定方法可歸為圖1所示：

（三）后續(xù)計(jì)量中按分享的股利份額直接確認(rèn)收益而不調(diào)整賬面結(jié)余的初始投資成本 雖然成本法計(jì)量長期股權(quán)投資初始成本時(shí)需細(xì)分不同情況確認(rèn)而非常繁雜，但成本法最本質(zhì)的特征在于其后續(xù)計(jì)量中不調(diào)整長期股權(quán)投資賬面結(jié)余的初始成本。投資后的持股期間，無論被投資企業(yè)發(fā)生了盈利還是虧損，其凈資產(chǎn)是增加了還是減少了，投資企業(yè)都不調(diào)整賬面記錄的股權(quán)投資數(shù)額，從而使長期股權(quán)投資賬面結(jié)余額始終體現(xiàn)其最初的投資成本，因此稱之為成本法。在持股期間，如果被投資企業(yè)分派現(xiàn)金股利，投資企業(yè)應(yīng)按分享的股利份額確認(rèn)投資收益而不調(diào)整長期股權(quán)投資賬戶發(fā)生額；如果被投資企業(yè)分派股票股利，投資企業(yè)雖然增加了持股數(shù)量，但這沒有引起投資成本數(shù)額的改變，從而不進(jìn)行賬務(wù)處理，只需在有關(guān)備查賬中記錄持股數(shù)量的變化。

還應(yīng)理解到的是，雖然成本法下的長期股權(quán)投資賬戶金額不按被投資單位凈資產(chǎn)變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，但如果被投資企業(yè)發(fā)生了巨額經(jīng)營虧損、重大投資損失、特大災(zāi)害損失、經(jīng)營惡化等等嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)，從而導(dǎo)致被投資企業(yè)凈資產(chǎn)減少聯(lián)動(dòng)著投資企業(yè)持有股權(quán)的貶值，則投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在發(fā)現(xiàn)所持有被投資單位股權(quán)發(fā)生減值跡象的當(dāng)期進(jìn)行減值測(cè)試，估計(jì)所持有股權(quán)的可回收金額。如果持有股權(quán)可回收金額低于其賬面價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備，但不直接調(diào)減長期股權(quán)投資賬戶的初始成本，而是專設(shè)長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備賬戶核算，且以原初始投資成本減記至零為限。以后如果被投資單位經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)了，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)—資產(chǎn)減值》第17條規(guī)定，長期資產(chǎn)減值損失確認(rèn)后，以后期間不得轉(zhuǎn)回。筆者認(rèn)為準(zhǔn)則中規(guī)定不得轉(zhuǎn)回已確認(rèn)的損失，這并不影響企業(yè)未來實(shí)際取得收益的恢復(fù)回升。比如持有股權(quán)的賬面價(jià)值（即長期股權(quán)投資賬戶初始成本余額減去該長期股權(quán)投資形成的減值準(zhǔn)備賬戶余額的差額）已經(jīng)因?yàn)樘崛p值準(zhǔn)備而成為零，以后投資企業(yè)經(jīng)營狀況改善引起股權(quán)價(jià)值回升后，雖然賬面價(jià)值沒有調(diào)整，但企業(yè)未來轉(zhuǎn)讓該股權(quán)實(shí)際能獲取轉(zhuǎn)讓款就會(huì)大于其賬面價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)際回升收益。

（四）投資方不調(diào)整關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤但編合并報(bào)表時(shí)應(yīng)調(diào)整內(nèi)部利潤 母子公司之間關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤：無論是母公司產(chǎn)品出售給子公司形成的母公司利潤，還是子公司產(chǎn)品出售給母公司形成的子公司利潤；也無論該關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品已經(jīng)向外部第三方出售，還是沒有出售而形成期末存貨，成本法核算條件下，投資企業(yè)都不調(diào)整關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤。因?yàn)闊o論是否關(guān)聯(lián)交易，母子公司各自都按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確認(rèn)本會(huì)計(jì)主體的業(yè)務(wù)發(fā)生額，從而形成了符合各自事實(shí)的損益，且成本法核算的長期股權(quán)投資不隨被投資單位凈資產(chǎn)變動(dòng)而調(diào)整。

還應(yīng)理解到的是，母公司在編制集團(tuán)合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)調(diào)整集團(tuán)內(nèi)部母子公司之間關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤，以消除集團(tuán)內(nèi)部的重復(fù)計(jì)量。主要通過編制抵消分錄的方法調(diào)整集團(tuán)內(nèi)部成員之間的關(guān)聯(lián)交易以及內(nèi)部投資與籌資等業(yè)務(wù)，從而形成了集團(tuán)內(nèi)部沒有重復(fù)計(jì)量的集團(tuán)會(huì)計(jì)信息。但抵消分錄是從集團(tuán)這個(gè)會(huì)計(jì)主體角度編制的，而不是從母公司這個(gè)會(huì)計(jì)主體角度編制的，因此母公司代表集團(tuán)編制的抵消分錄不能計(jì)入到母公司自身的賬簿中，從而母公司賬證表記錄中仍然是原初始投資成本及有關(guān)項(xiàng)目額。另外還需注意到的是，在權(quán)益法核算條件下，投資企業(yè)在確認(rèn)分享被投資單位損益變動(dòng)份額時(shí)，應(yīng)在調(diào)減關(guān)聯(lián)交易形成的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部利潤后形成被投資單位的凈損益，并按持股比例確認(rèn)份額；如果以后期間實(shí)現(xiàn)對(duì)外部第三銷售了前各期結(jié)存的關(guān)聯(lián)交易商品，則應(yīng)在實(shí)現(xiàn)期調(diào)增被投資單位的凈損益后按持股比例確認(rèn)損益份額。

（五）分清成本法與權(quán)益法核算之間的區(qū)別 成本法與權(quán)益法核算長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)，存在的主要區(qū)別可歸為以下五點(diǎn)：首先，兩者適用的核算條件不同。權(quán)益法適用在對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的股權(quán)投資。其次，初始成本的確認(rèn)方法不同。權(quán)益法按取得股權(quán)所支付的對(duì)價(jià)與被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)份額的較高者確認(rèn)初始成本。第三，后續(xù)計(jì)量方法不同。權(quán)益法需調(diào)整擁有被投資單位凈資產(chǎn)變動(dòng)的份額。第四，明細(xì)賬的設(shè)置方法不同。權(quán)益法下需要在長期股權(quán)投資總賬下按被投資單位專設(shè)“成本、損益調(diào)整、其他權(quán)益變動(dòng)”三個(gè)明細(xì)賬，而成本法核算下只需區(qū)分被投資單位，不進(jìn)一步分設(shè)明細(xì)賬。第五，兩者發(fā)生轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)時(shí)調(diào)整初始成本的確認(rèn)方法不同。成本法核算轉(zhuǎn)換為權(quán)益法時(shí)，應(yīng)追溯調(diào)整累積影響額及初始成本。另外在投資企業(yè)編制合并報(bào)表時(shí)，對(duì)關(guān)聯(lián)交易形成內(nèi)部利潤的調(diào)整方法也不同。

二、成本法計(jì)量長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)例析

（一）案例簡述 為表達(dá)筆者對(duì)成本法計(jì)量規(guī)制內(nèi)容的理解，舉例說明如下：

[例1]唐宋公司和清明公司都是秦漢公司控制下的子公司，2010年3月12日唐宋公司以店面房及專利權(quán)為對(duì)價(jià)取得了明清公司的80%股權(quán)（即從秦漢公司中購入了其持有的清明公司股權(quán)），投資確認(rèn)日的明清公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為800萬元，公允價(jià)1000萬元。唐宋公司各對(duì)價(jià)的有關(guān)情況為：原價(jià)為530萬元，累計(jì)折舊為50萬元，公允價(jià)為600萬元的一間店面房；原價(jià)為130萬元，累計(jì)攤銷60萬元，公允價(jià)及計(jì)稅價(jià)均為50萬元的一項(xiàng)專利技術(shù)；支付貨幣資金120萬元（含合并形成的審計(jì)費(fèi)用及評(píng)估費(fèi)用等相關(guān)直接費(fèi)用20萬元）。假設(shè)唐宋公司賬面有足夠的資本公積。

2010年6月20日唐宋公司將賬面成本130萬元，已提跌價(jià)準(zhǔn)備20萬元的庫存商品，按照計(jì)稅價(jià)100萬元出售給明清公司，清明公司當(dāng)年向外部第三方銷售了40%，其余形成期末存貨并在次年全都對(duì)外銷售。2010年明清公司實(shí)現(xiàn)凈利潤90萬元，并決定分派現(xiàn)金股利40萬元；2011年清明公司實(shí)現(xiàn)虧損70萬元，依據(jù)清明公司經(jīng)營困境，唐宋公司評(píng)估持有清明公司股權(quán)的可回收金額為500萬元。2012年3月12日將持有清明公司股權(quán)的90%轉(zhuǎn)讓出售（即還持有8%=80%×10%），取得轉(zhuǎn)讓款580萬元，轉(zhuǎn)讓股權(quán)后失去了對(duì)清明公司的控制權(quán)，也未取得共同控制權(quán)。

（二）財(cái)務(wù)處理 唐宋公司會(huì)計(jì)處理如下：

（1）2010年3月12日取得股權(quán)初始成本=800×80%=640萬元；相關(guān)直接費(fèi)用形成管理費(fèi)用20萬元；賬面價(jià)值=（530-50）+（130-60）+（120-20）=650萬元；沖減唐宋公司的資本公積=650-640=10萬元。

借：長期股權(quán)投資——清明公司 640

累計(jì)折舊 50

累計(jì)攤銷 60

管理費(fèi)用 20

資本公積——其他資本公積 10

營業(yè)外支出——處置非流動(dòng)資產(chǎn)損失 32.5

貸：固定資產(chǎn) 530

無形資產(chǎn) 130

銀行存款 120

應(yīng)繳稅費(fèi)——應(yīng)繳營業(yè)稅（650×5%） 32.5

（2）2010年分配現(xiàn)金股利的分錄（不需要調(diào)整關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤）

借：應(yīng)收股利（40×80%） 32

貸：投資收益 32

收取股利款的業(yè)務(wù)分錄：

借：銀行存款 32

貸：應(yīng)收股利 32

（3）2011年末提取減值準(zhǔn)備業(yè)務(wù)

借：資產(chǎn)減值損失（640-500） 140

貸：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 140

（4）2012年3月轉(zhuǎn)讓股權(quán)業(yè)務(wù)

借：銀行存款 580

長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備（140×90%） 126

貸：長期股權(quán)投資——清明公司 （ 640×90%）576

投資收益 130

[例2]如果案例一中的唐宋公司與清明公司不屬于同一控制下的公司，其他條件相同。則唐宋公司業(yè)務(wù)處理如下：

（1）2010年3月取得股權(quán)初始成本=600+50+120=770（萬元）

借：長期股權(quán)投資——清明公司 770

累計(jì)折舊 50

累計(jì)攤銷 60

貸：固定資產(chǎn) 530

無形資產(chǎn) 130

銀行存款 120

應(yīng)繳稅費(fèi)——應(yīng)繳營業(yè)稅（650×5%） 32.5

營業(yè)外收入——處置非流動(dòng)資產(chǎn)利得 67.5

（2）2010年分配現(xiàn)金股利的分錄（不需要調(diào)整關(guān)聯(lián)交易形成的內(nèi)部利潤）

借：應(yīng)收股利（40×80%） 32

貸：投資收益 32

（3）2011年末提取減值準(zhǔn)備業(yè)務(wù)

借：資產(chǎn)減值損失 （770-500） 270

貸：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 270

（4）2012年3月轉(zhuǎn)讓股權(quán)業(yè)務(wù)

借：銀行存款 580

長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備（270×90%） 243

貸：長期股權(quán)投資——清明公司（770×90%） 693

投資收益 130

在減持股權(quán)前的各期末，唐宋公司代表由唐宋公司及明清公司構(gòu)成的集團(tuán)編制合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)當(dāng)沖減內(nèi)部交易形成的利潤，以及抵消唐宋公司與明清公司之間的投資籌資項(xiàng)目額。如果減持股權(quán)后形成共同控制權(quán)（比如還剩余30%股權(quán)等），則應(yīng)采用權(quán)益法核算剩余股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并追溯調(diào)整剩余股權(quán)的累積影響額及初始成本。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資》，2006年2月15日，自2007年1月1日起施行。

第3篇：資本成本估算范文

②所確認(rèn)的收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配數(shù)，若分派的利潤或現(xiàn)金股利超過投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的部分，作為投資成本的收回。

（二）原分派利潤或現(xiàn)金股利沖減的投資成本恢復(fù)①獲得的屬于投資前被投資單位累積利潤或投資后被投資單位累積分派利潤或現(xiàn)金股利大于投資后累積實(shí)現(xiàn)利潤的，投資單位均需按投資比例相應(yīng)沖減投資成本作投資成本收回。

②若以后被投資單位每年實(shí)現(xiàn)的利潤大于被投資單位當(dāng)年分派的利潤或現(xiàn)金股利，均需按投資比例相應(yīng)恢復(fù)原沖減的投資成本，但恢復(fù)的投資成本不能高于原沖減的投資成本，即將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)，同時(shí)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益。被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤大于（或等于）累積分派利潤或現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)。

（三）被投資單位宣告分派利潤或現(xiàn)金股利可以在每年度結(jié)束時(shí)，也可在某一年度的中間。為方便理解，以下例題假定分派利潤為年度結(jié)束時(shí)。

（四）舉例A企業(yè)于95年1月1日投資于甲企業(yè)，投資成本6000萬元，占股份10％，甲企業(yè)95年初未分配利潤為1000萬元，A企業(yè)采取成本法進(jìn)行核算。

①年初A企業(yè)投資的分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

6000萬

貸：銀行存款

6000萬

②95年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤500萬，當(dāng)年末分派股利400萬元因甲企業(yè)本年分配股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，故不需沖減投資成本，A企業(yè)分得的股利可全部作為當(dāng)年收益。

A：企業(yè)分錄：

借：銀行存款

40萬

貸：投資收益

40萬

③96年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤600萬，當(dāng)年末分派股利800萬元。

甲企業(yè)本年分派利潤大于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)沖減投資成本。A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派利潤1200萬元，累積實(shí)現(xiàn)利潤1100萬元。

投資后至本年末止被投資單位累積分派利潤1200萬，投資后至本年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤1100萬（假定在每年末分派股利。若為下年度中間分派96年度利潤，則為投資后至上年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤）。

應(yīng)沖減投資成本=（1200萬-1100萬）×10％-0=10萬應(yīng)確認(rèn)收益=800萬×10％-10萬=70萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

80萬

貸：投資收益

70萬

長期股權(quán)投資—投資成本

10萬

④97年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤300萬，當(dāng)年末分派股利500萬甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)的利潤，應(yīng)沖減投資成本。

根據(jù)上述公式，A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派1700萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤1400萬。

應(yīng)沖減投資成本=（1700萬-1400萬）×10％-10萬=30萬-10萬=20萬應(yīng)確認(rèn)收益=50-20萬=30萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

50萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

投資收佃

30萬

⑤98年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤500萬，當(dāng)年末分派股利300萬甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利為2000萬元，累積實(shí)現(xiàn)利潤為1900萬元應(yīng)沖減投資成本=（2000萬—1900萬）×10％-30萬=10萬-30萬= -20萬96年沖減投資成本10萬，97年沖減投資成本20萬，98年恢復(fù)投資成本20萬同時(shí)應(yīng)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益，累積沖減投資成本余額為10萬元。應(yīng)確認(rèn)的收益=30萬-（-20萬）=50萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

30萬

長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

貸：投資收益

50萬

⑥99年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤300萬，當(dāng)年末分派現(xiàn)金股利400萬。

甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)利潤應(yīng)沖減投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2400萬，累積實(shí)現(xiàn)凈利2200萬。

應(yīng)沖減投資成本=（2400萬-2200萬）×10％-10萬=10萬應(yīng)確認(rèn)的收益=40萬-10萬=30萬

A企業(yè)分錄

借：銀行存款

40萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

10萬

投資收益

30萬

⑦2000年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤600萬，當(dāng)年末分派股利100萬甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2500萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤2800萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤大于累積分派的股利需對(duì)原沖減的投資成本全部恢復(fù)，截止79年末累積沖減投資成本余額為20萬。

根據(jù)公式應(yīng)沖減投資成本=（2500萬-2800萬）×10％-20萬=-50萬根據(jù)計(jì)算應(yīng)恢復(fù)的投資成本為50萬元，而已沖減尚未恢復(fù)投資成本時(shí)最多只能按20萬元，使投資成本恢復(fù)到原投資成本，并確認(rèn)相關(guān)收益。

應(yīng)確認(rèn)收益=10萬-（-20萬）=30萬

A分錄

借：銀行存款

10萬

長期股權(quán)投資—投資成本　20萬

貸：投資收益

30萬

二、股權(quán)比例變動(dòng)所引起的核算的變化

（一）原持有比例低于20％按成本法核算，后增持比例達(dá)到權(quán)益法核算的要求的，在改按權(quán)益法核算前實(shí)現(xiàn)的凈損益，已包括在股權(quán)投資成本中，故只需對(duì)改按權(quán)益法后實(shí)現(xiàn)的收益按持股比例及時(shí)間進(jìn)行收益確認(rèn)。

舉例：①A企業(yè)于99年1月2日投資乙企業(yè)投資金額為110萬元，持股比例為10％，乙企業(yè)99年初所有者權(quán)益總額為1000萬元。

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

110萬

貸：銀行存款

110萬

②A企業(yè)于99年7月1持乙企業(yè)股份10％，投資金額為116萬元，乙企業(yè)99年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤30萬元。

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

116萬元

貸：銀行存款

116萬元

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

20萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

股權(quán)投資差額=（1000萬+30萬）×20％-（110萬+116萬）=20萬（假定股權(quán)投資差額按10年攤銷）

③乙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤80萬元，A企業(yè)應(yīng)確認(rèn)收益=（80萬-30萬）×20％=10萬

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)—損益調(diào)整

10萬

貸：投資收益

10萬

借：投資收益

1萬

貸：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

1萬

（二）原持有比例大于或等于20％，后增持比例仍按權(quán)益法核算要求的，在當(dāng)年應(yīng)按加權(quán)平均或投資時(shí)間分別確認(rèn)收益。

舉例：①A企業(yè)于99年1月1日投資1200萬元占丙企業(yè)20％的股份，99年初丙企業(yè)所有者權(quán)益為5000萬元

A企業(yè)分錄：

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

1000萬

股權(quán)投資差額

200萬

貸：銀行存款

1200萬元

②A企業(yè)7月1日投資650萬，增持丙企業(yè)10％的股份，1-6月份丙企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤400萬元，則6月底所有者權(quán)益合計(jì)5400萬元股權(quán)投資差額=5400萬元10％—650萬=110萬元

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

540萬

股權(quán)投資差額

110萬

貸：銀行存款

650萬

③丙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)收益900萬元（股權(quán)投資差額掃10年攤銷）

應(yīng)確認(rèn)的收益=900萬×20％+500萬×10％=230萬=400萬×20％+500萬×30％=230萬攤銷股權(quán)投資差額=200萬÷10+110÷10÷2=20萬+5.5萬=25.5萬

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—損益調(diào)整

230萬

貸：投資收益230萬借：投資收益

25.5萬

第4篇：資本成本估算范文

長期股權(quán)投資的核算方法一般可分為成本法和權(quán)益法兩種。成本法，是指長期股權(quán)投資按投資成本計(jì)價(jià)的方法。在成本法下，長期股權(quán)投資以取得股權(quán)時(shí)的成本計(jì)價(jià)，其后，除了投資企業(yè)追加投資、收回投資等情形外，長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值保持不變。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，所獲得的利潤或現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分作為初始投資成本的收回。權(quán)益法，是指長期股權(quán)投資最初以初始投資成本計(jì)量，其后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變化對(duì)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的方法。權(quán)益法的核心思想是從投資企業(yè)角度，將被投資單位經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及其影響與投資企業(yè)視同一體，因此要求投資的賬面價(jià)值隨著被投資單位所有者權(quán)益（公允價(jià)值）的變動(dòng)而變動(dòng)。成本法、權(quán)益法的適用范圍是建立在判斷投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策的影響程度的基礎(chǔ)上的。新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資》（以下簡稱“新投資準(zhǔn)則”）規(guī)定，當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資單位能夠?qū)嵤┛刂苹蛲顿Y企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量這兩種情況時(shí)，長期股權(quán)投資應(yīng)采用成本法核算。投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響時(shí)，長期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法進(jìn)行核算。

二、長期股權(quán)投資核算方法轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理

長期股權(quán)投資按對(duì)被投資單位財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策產(chǎn)生的影響程度，分為控制、共同控制、重大影響和無控制、無共同控制且無重大影響四種類型。實(shí)務(wù)中，區(qū)分投資企業(yè)和被投資企業(yè)關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)有兩種：一種是法律上的標(biāo)準(zhǔn)（如持股比例），主要依據(jù)投資企業(yè)所持有的被投資企業(yè)的股權(quán)比例來判斷；另外一種是經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上的標(biāo)準(zhǔn)。持股比例并非是決定長期股權(quán)投資目的和采用相應(yīng)會(huì)計(jì)處理方法的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。在判斷投資企業(yè)和被投資企業(yè)的關(guān)系時(shí)，要求考慮多方面因素，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)出發(fā)，依據(jù)投資企業(yè)對(duì)被投資單位的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策的影響程度來確定投資企業(yè)與被投資企業(yè)關(guān)系。即在判斷投資企業(yè)與被投資企業(yè)關(guān)系時(shí)應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的基本原則。由于減少投資或追加投資等各種原因，致使投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策的影響程度發(fā)生變化時(shí)，應(yīng)根據(jù)權(quán)益法和成本法適用的范圍（見圖1），重新判斷新的影響程度下原來的核算方法是否仍然適用。這樣，就產(chǎn)生了成本法和權(quán)益法相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理問題。

圖1我國長期股權(quán)投資的核算方法及適用范圍

長期股權(quán)投資發(fā)生變化導(dǎo)致會(huì)計(jì)核算方法改變的情況主要有以下幾種：一是投資企業(yè)對(duì)被投資單位財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策從共同控制或重大影響到控制；二是投資企業(yè)對(duì)被投資單位財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策從控制到共同控制或重大影響；三是投資企業(yè)對(duì)被投資單位財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策從不具控制，共同控制和重大影響到共同控制或重大影響；四是投資企業(yè)對(duì)被投資單位財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策從共同控制或重大影響到不具控制，共同控制和重大影響。新投資準(zhǔn)則規(guī)定，從非控制變?yōu)榭刂疲瑥亩纬善髽I(yè)合并的，長期股權(quán)投資應(yīng)從權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法，并進(jìn)行追溯調(diào)整；除此以外形成的長期股權(quán)投資成本法與權(quán)益法之間的轉(zhuǎn)換，一律采用未來適用法。也就是說，對(duì)于以上四種情形，除第一種情形新準(zhǔn)則要求采用追溯調(diào)整外，其他情形適用未來適用法，不再追溯調(diào)整。

（一）從非控制到控制，形成企業(yè)合并對(duì)于非同一控制下的合并，首先要求對(duì)原采用權(quán)益法核算的結(jié)果按照成本法進(jìn)行追溯調(diào)整，以調(diào)整后長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值作為合并對(duì)價(jià)的賬面價(jià)值，賬面價(jià)值與其公允價(jià)值有差額的計(jì)入當(dāng)期損益。對(duì)于同一控制下的合并，首先要求對(duì)原采用權(quán)益法核算的結(jié)果按照成本法進(jìn)行法追溯調(diào)整，以調(diào)整后長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值作為合并對(duì)價(jià)的賬面價(jià)值。長期股權(quán)投資初始投資成本與被投資企業(yè)所有者權(quán)益的賬面價(jià)值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。

[例1]甲、乙公司屬于非同一控制下的兩個(gè)企業(yè)，甲公司對(duì)乙公司的投資占乙公司表決權(quán)資本的40%，甲公司對(duì)乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，因此股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，20×9年1月2日，甲公司出資4500萬元再次購買乙公司的20%股權(quán)（不考慮相關(guān)稅費(fèi)），持股比例達(dá)到60%，并能夠控制乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營。再次購買乙公司股權(quán)時(shí)，長期股權(quán)投資的各明細(xì)科目的余額如下：“長期股權(quán)投資——乙公司（成本）”8000萬元、“長期股權(quán)投資——乙公司（損益調(diào)整）”1000萬元、“長期股權(quán)投資——乙公司（所有者權(quán)益其他變動(dòng)）”500萬元，未提減值準(zhǔn)備，投資期間乙公司未發(fā)放現(xiàn)金股利。該40%的股權(quán)在20×9年1月2日時(shí)的公允價(jià)值為8800萬元。甲公司按10%提取法定盈余公積，不考慮所得稅，無其他相關(guān)事項(xiàng)。則甲公司會(huì)計(jì)處理如下：

（1）追溯調(diào)整時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司80000000

盈余公積1000000

資本公積5000000

利潤分配——未分配利潤9000000

貸：長期股權(quán)投資——乙公司（成本）8000000

（損益調(diào)整）10000000

（所有者權(quán)益其他變動(dòng)）5000000

（2）追加新的投資時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司45000000

貸：銀行存款45000000

（3）調(diào)整公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司8000000

貸：營業(yè)外收入8000000[例2]甲、乙公司屬于同一控制下的兩個(gè)企業(yè)，甲公司對(duì)乙公司的投資占乙公司表決權(quán)資本的40%，甲公司對(duì)乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，因此股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，20×9年1月2日，甲公司出資4500萬元再次購買乙公司的20%股權(quán)（不考慮相關(guān)稅費(fèi)），持股比例達(dá)到60%，并能夠控制乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營。再次購買乙公司股權(quán)時(shí)，長期股權(quán)投資的各明細(xì)科目的余額如下：“長期股權(quán)投資——乙公司（成本）”8000萬元、“長期股權(quán)投資——乙公司（損益調(diào)整）”1000萬元、“長期股權(quán)投資——乙公司（所有者權(quán)益其他變動(dòng)）”500萬元，未提減值準(zhǔn)備，投資期間乙公司未發(fā)放現(xiàn)金股利。追加投資時(shí)，乙公司的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為25000萬元。甲公司按10%提取法定盈余公積，不考慮所得稅，無其他相關(guān)事項(xiàng)。則甲公司會(huì)計(jì)處理如下：

（1）追溯調(diào)整時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司80000000

盈余公積1000000

資本公積5000000

利潤分配——未分配利潤9000000

貸：長期股權(quán)投資——乙公司（成本）80000000

（損益調(diào)整）10000000

（所有者權(quán)益其他變動(dòng)）5000000

（2）追加新的投資時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司45000000

貸：銀行存款45000000

（3）調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值與乙公司所有者權(quán)益賬面價(jià)值的差額時(shí)

借：長期股權(quán)投資——乙公司25000000

貸：資本公積｛[25000×60%－（4500＋8000）]萬元｝

25000000

（二）其他情況下，成本法與權(quán)益法之間的轉(zhuǎn)換除從非控制轉(zhuǎn)為控制外，其他情況下的成本法與權(quán)益法的轉(zhuǎn)換，一律按轉(zhuǎn)換前長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值作為轉(zhuǎn)換后的新的投資成本。

[例3]甲公司對(duì)乙公司的投資占乙公司表決權(quán)資本的60%，甲公司能夠控制乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策，因此股權(quán)投資采用成本法核算，20×9年10月28日，甲公司轉(zhuǎn)讓其持有乙公司的40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，甲公司不再能控制乙公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策，但仍然能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生重大影響，轉(zhuǎn)讓后，甲公司對(duì)乙公司的長期股權(quán)投資賬戶余額為8000萬元，已計(jì)提減值準(zhǔn)備500萬元，乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為40000萬元。則甲公司會(huì)計(jì)分錄如下：

借：長期股權(quán)投資——乙公司（成本）75000000

長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備5000000

貸：長期股權(quán)投資——乙公司80000000

借：長期股權(quán)投資——乙公司（成本）5000000

貸：營業(yè)外收入5000000

（40000×20%-7500=500萬元，初始投資成本小于占被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額）

應(yīng)該注意的是，對(duì)于被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資而采用成本法核算的長期股權(quán)投資因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y構(gòu)成控制的，新投資準(zhǔn)則中雖然并沒有明確說明，但根據(jù)轉(zhuǎn)換的相關(guān)規(guī)定，可仍按成本法核算。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：資本成本估算范文

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資；成本法；權(quán)益法

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長期股權(quán)投資》的規(guī)定，下列長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用成本法核算：（1）投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資；（2）投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資。采用成本法核算的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)價(jià)，追加或收回投資應(yīng)當(dāng)調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，所獲得的利潤或現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分作為初始投資成本的收回。長期股權(quán)投資采用成本法核算的一般程序是：（1）初始投資或追加投資時(shí)，按照初始投資或追加投資時(shí)的初始投資成本作為長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值；（2）被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利，投資企業(yè)按應(yīng)享有的部分，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益，但投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，所獲得的被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利超過被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的部分，作為初始投資成本的收回，沖減投資的賬面價(jià)值。在具體處理時(shí)，應(yīng)當(dāng)分別投資年度和以后年度處理。

[例1]甲企業(yè)2002年1月1日以銀行存款購入A公司10％的股份，并準(zhǔn)備長期持有。實(shí)際投資成本為25萬元。A公司于2002年5月2日宣告分派2001年度的現(xiàn)金股利10萬元。假設(shè)A公司2002年1月1日股東權(quán)益合計(jì)為120萬元，其中股本為100萬元，未分配利潤為20萬元；2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤4|D萬元；2003年5月1日宣告分派現(xiàn)金股利30萬元。則甲企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下：

（1）2002年1月1日投資時(shí)

借：長期股權(quán)投資――A公司 250000

貸：銀行存款250000

（2）2002年5月2日甲公司宣告發(fā)放2001年度的現(xiàn)金股利時(shí)

由于此時(shí)屬于投資年度，并且宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利全部是投資前被投資單位實(shí)現(xiàn)的利潤分配得來的，因此不能作為投資收益，而應(yīng)作為初始投資成本的收回。

借：應(yīng)收股利（100000×1O％）10000

貸：長期股權(quán)投資―A公司 10000

（3）2003年5月1日A公司宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)

由于此時(shí)屬于投資年度以后，應(yīng)按以后年度的計(jì)算公式進(jìn)行計(jì)算?！皯?yīng)沖減初始投資成本的金額=（投資后至本年末止被投資單位累積分派的利潤或現(xiàn)金股利一投資后至上年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)的凈損益）×投資企業(yè)的持股比例一投資企業(yè)已沖減的初始投資成本=（100000+300000-400000×10％-10000=-10000（元）”，計(jì)算結(jié)果是負(fù)的，也即應(yīng)轉(zhuǎn)回長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值10000元。“應(yīng)確認(rèn)的投資收益=投資企業(yè)當(dāng)年獲得的利潤或現(xiàn)金股利－應(yīng)沖減初始投資成本的金額=300000×10％-（-10000）=40000（元）”。

借：應(yīng)收股利 30000

長期股權(quán)投資―A公司10000

貸：投資收益――股利收入 40000

需要注意的是，這里又轉(zhuǎn)回了長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，但轉(zhuǎn)回?cái)?shù)不得大于第（2）步中的沖減數(shù)。

[例2]承例1，假設(shè)A公司于2003年5月1日宣告分派現(xiàn)金股利20萬元，其他條件不變。

則甲企業(yè)2003年5月1日在A公司宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，根據(jù)上述公式計(jì)算：“應(yīng)沖減初始投資成本的金額：（100000+200000-400000）×10％-10000=-20000（元）”，計(jì)算結(jié)果是負(fù)的，也即應(yīng)轉(zhuǎn)回長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值20000元。“應(yīng)確認(rèn)的投資收益=200000×10％-（-20000）=40000（元）”。

如果根據(jù)這個(gè)計(jì)算結(jié)果來做會(huì)計(jì)分錄，就會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)問題，一是轉(zhuǎn)回長期股權(quán)投資的金額20000元大于第（2）步中的沖減數(shù)10000元，而實(shí)際上轉(zhuǎn)回?cái)?shù)不能大于沖減數(shù)；二是確認(rèn)的投資收益40000元大于投資后累積分得的現(xiàn)金股利30000元，這在成本法下是不合理的。也就是說，當(dāng)公式中“投資后至本年末止被投資單位累積分派的利潤或現(xiàn)金股利”小于“投資后至上年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)的凈損益”時(shí)，說明投資企業(yè)投資后分得的現(xiàn)金股利全部都是投資后被投資單位實(shí)現(xiàn)的利潤分配得來的，因此，應(yīng)當(dāng)將累積分得的現(xiàn)金股利30000元全部確認(rèn)為投資收益；同時(shí)，從整體上來說，應(yīng)維持原有的初始投資成本，第（2）步中沖減的初始投資成本10000元應(yīng)全部轉(zhuǎn)回。很顯然，此時(shí)就不能按照公式進(jìn)行計(jì)算了，正確的做法應(yīng)當(dāng)是：

借：應(yīng)收股利（200000x10％）20000

長期股權(quán)投資――A公司 10000

貸：投資收益――股利收入 30000

第6篇：資本成本估算范文

資本成本是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中復(fù)雜程度最高同時(shí)應(yīng)用范圍最廣的一個(gè)概念。具有奠基意義的系統(tǒng)性的資本成本理論研究始自Modigliani和Miller（以下簡稱MM）1958年的研究，他們以資本成本概念為核心開啟了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的大幕。此后學(xué)術(shù)界經(jīng)歷半個(gè)多世紀(jì)深入而細(xì)致的研究，日臻完善了資本成本理論。從目前來看，資本成本涉及的領(lǐng)域極其廣泛，其概念及其估算值的應(yīng)用早已突破了微觀的公司理財(cái)范疇，在政府管制、行業(yè)競爭力評(píng)價(jià)等宏觀領(lǐng)域均發(fā)揮著不可或缺的重要作用。具體到公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域，資本成本及其估算尤其占據(jù)著一個(gè)核心的位置。資本成本的估算值無論對(duì)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還是對(duì)于各種財(cái)務(wù)決策的做出都發(fā)揮著基準(zhǔn)性的“錨定效應(yīng)”?？茖W(xué)而合理的理財(cái)行為一定是基于資本成本約束的理財(cái)行為，以確保企業(yè)價(jià)值的最大化，并通過有效的公司治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投資者利益的保護(hù)與增加。

凈現(xiàn)值（NPV）法則是資本成本思想在公司理財(cái)中具體應(yīng)用的一個(gè)重要技術(shù)，充分體現(xiàn)了資本成本在資本投資績效評(píng)價(jià)中的基準(zhǔn)作用。具體而言，只有那些能夠創(chuàng)造出超過資本成本水平的收益的投資項(xiàng)目才能夠被采納，此時(shí)的凈現(xiàn)值大于0。相反，投資于凈現(xiàn)值小于0的項(xiàng)目，被認(rèn)為是過度投資，是對(duì)股東財(cái)富的重大損害。盡管凈現(xiàn)值技術(shù)在企業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)有了近百年的歷史，但直到20世紀(jì)70年代以后，凈現(xiàn)值法才日益受到企業(yè)界關(guān)注（Gitman和Forrester，1977；Gitman和Maxwell，1987），而成為最為核心的資本投資績效評(píng)價(jià)技術(shù)則是最近十幾年以來的事情（Graham和Harvey，2001）。從西方工業(yè)發(fā)達(dá)國家企業(yè)的理財(cái)實(shí)踐來看，資本成本理念在企業(yè)界的普及經(jīng)歷了一段很長的時(shí)期。而即使是發(fā)展到目前為止，有大量的數(shù)據(jù)顯示，在被公認(rèn)為公司理財(cái)實(shí)踐最為先進(jìn)的美國，很多公司對(duì)于資本成本的估算技術(shù)與估算值的應(yīng)用尚存很多迷惑（Jacobs和Shivdasani，2012）。在我國，企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平低下的一個(gè)重要原因就是無論是董事會(huì)還是管理層都沒有樹立起科學(xué)的資本成本理念。

事實(shí)上，企業(yè)界對(duì)于資本成本理念的困惑來自于資本成本理論研究的迷茫。歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，圍繞資本成本展開的諸多問題的研究依然是迷霧重重。在財(cái)務(wù)理論界，人們通常將“資本結(jié)構(gòu)之謎”和“股利之謎”稱為公司理財(cái)中的兩大謎團(tuán)，然而深入分析不難發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)未解之謎的核心實(shí)乃資本成本。“資本成本之謎”可謂是真正的現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論之謎。具體而言，這一謎團(tuán)涉及以下問題：資本成本的性質(zhì)到底是什么？決定資本成本的因素究竟有哪些？哪些因素會(huì)對(duì)資本成本產(chǎn)生什么樣的影響？資本成本估算技術(shù)的科學(xué)性體現(xiàn)在什么方面？如何客觀地估算資本成本？資本成本估算值有沒有合理界域？如果有，這個(gè)合理界域到底怎么確定等。這些問題得不到根本的解決，財(cái)務(wù)理論的其他重要問題都會(huì)失去根基。半個(gè)多世紀(jì)以來，學(xué)術(shù)界對(duì)于這些問題的研討始終沒有停止，而距離資本成本之謎的真正解決也尚需時(shí)日。

筆者僅就資本成本之謎中的兩個(gè)因素之謎——決定因素之謎與影響因素之謎予以分析。

二、資本成本決定因素之謎

目前，學(xué)術(shù)界在資本成本理論方面已經(jīng)達(dá)成一點(diǎn)共識(shí)：資本成本是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡的結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)的高低直接決定了報(bào)酬水平的高低。然而，如何界定風(fēng)險(xiǎn)？準(zhǔn)確地講，決定資本成本的風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？在這個(gè)問題上，學(xué)術(shù)界一直是眾說紛紜。綜合所有決定資本成本的風(fēng)險(xiǎn)因素，大致可以劃分為兩類：企業(yè)內(nèi)部因素與企業(yè)外部因素。換言之，如果是企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)因素決定了資本成本，那么管理層對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)因素可以實(shí)施管理與控制，因而資本成本由企業(yè)及其管理者決定；如果是企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)因素決定了資本成本，那么資本市場以及投資者決定了資本成本水平的高低，而企業(yè)以及企業(yè)的管理者都無權(quán)干涉投資者在其報(bào)酬率要求上的權(quán)利。

（一）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及管理因素與資本成本 公司理財(cái)是一種微觀管理行為，是企業(yè)管理者直接實(shí)施的一種基于價(jià)值的管理行為。作為公司理財(cái)?shù)暮诵母拍?，理論上講，資本成本不應(yīng)超越管理當(dāng)局的控制范圍。管理當(dāng)局有權(quán)對(duì)其自身的股權(quán)資本成本施加影響（Roland P. Soule，1953）。從企業(yè)資本成本估算的實(shí)踐來看，20世紀(jì)80年代之前，美國企業(yè)界估算股權(quán)資本成本的主要方法是戈登模型（股利增長模型）（Gitman和Mercurio，1982），即根據(jù)企業(yè)預(yù)期的股利支付與股利增長來估算資本成本水平。這種做法提供了兩點(diǎn)啟示：一是資本成本與投資者的報(bào)酬率——無論是要求報(bào)酬率還是實(shí)際報(bào)酬率都密切相關(guān)；二是資本成本的高低由企業(yè)決定，這種決定因素與公司內(nèi)部管理決策有著直接的關(guān)系。

按照MM（1958）模型，公司的總資本成本水平是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，總資本成本越高。具體而言，股權(quán)資本成本的高低取決于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，企業(yè)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，股權(quán)資本成本就越高，但由此增加的代價(jià)被較高負(fù)債的稅盾效應(yīng)所導(dǎo)致的較低的債務(wù)資本成本收益抵減，因而企業(yè)總資本成本不變。資本成本就是投資者所要求的與其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度相稱的報(bào)酬率水平，這是投資者對(duì)被投資企業(yè)的內(nèi)部治理與管理行為予以約束的基本財(cái)務(wù)機(jī)制。MM（1958）理論被視為資本成本的經(jīng)典理論，也是進(jìn)行資本成本研究的理論基礎(chǔ)，背離這一思想，資本成本研究必將陷入混亂。

第7篇：資本成本估算范文

［關(guān)鍵詞］公司成本；籌資資本；投資決策；資本成本決策

［中圖分類號(hào)］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）9-0027-02

1 資本成本的概念及意義

1.1 什么是資本成本

從投資者角度看,資本成本是資本市場投資特定的項(xiàng)目所要求的收益率,或者也可以稱之為機(jī)會(huì)成本。也就是說如果有更具吸引力的投資選擇(更高的期望收益率),投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看,資本成本是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)特定的投資機(jī)會(huì)、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。如果企業(yè)資本收益率低于投資者要求的收益率,則難以在資本市場上吸引投資者；反之大大高于投資者要求的收益率,資本成本將導(dǎo)向大批的投資者進(jìn)行投資。

1.2 資本成本的實(shí)際意義

資本成本簡單地說應(yīng)該是一種預(yù)期的收益率。資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn),由資本使用決定。不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會(huì)和不同企業(yè)的資本成本不同,即資本成本的形成及存在是多樣的。資本成本不是企業(yè)自己設(shè)定的,而是由資本市場評(píng)價(jià),必須到資本市場上去發(fā)現(xiàn)。資本成本的核算必須是在一定的市場環(huán)境前提下進(jìn)行的,而且其必然存在于資本市場中。資本成本隱含的價(jià)值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上。

(1)資本成本可以作為企業(yè)取舍投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn),或貼現(xiàn)率。只有當(dāng)投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率超過資本成本,才應(yīng)進(jìn)行該項(xiàng)投資。資本成本起到了基礎(chǔ)性對(duì)比數(shù)據(jù)的作用。

(2)資本成本用于企業(yè)評(píng)估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效,為業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本,業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資本成本是一種用來衡量生產(chǎn)經(jīng)營過程中的臨界基準(zhǔn)。

(3)資本成本可以作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化,動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加長期債務(wù),減少高成本的股權(quán)資本來降低加權(quán)資本成本。

(4)資本成本可以作為資本市場評(píng)價(jià)企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價(jià)值、資本是否保值增值的指標(biāo)。資本成本作為評(píng)估企業(yè)資本經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造狀況的指標(biāo)已受到關(guān)注。

2 資本成本決策的重要意義

2.1 資本成本決策與經(jīng)營理念

在經(jīng)營理念上,企業(yè)需要了解資本成本的實(shí)際意義,但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和融資決策,不必過分關(guān)注資本成本數(shù)值。由于企業(yè)的性質(zhì)不同,資本成本對(duì)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營理念的影響可以分為兩種形式,一種是規(guī)避資本成本；一種是重視資本成本。

建立和推廣資本成本理念的目的,并不在于精確計(jì)算實(shí)際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值,而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價(jià)值而不是賬面價(jià)值的經(jīng)營理念和股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)之一,其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識(shí)時(shí),企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值,特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司。

由上述分析可見,資本成本對(duì)成熟型企業(yè)的影響更為明顯,該屬性企業(yè)在經(jīng)營過程中會(huì)通過各種方法來相對(duì)的降低資本成本,用平穩(wěn)、長遠(yuǎn)的發(fā)展來對(duì)待資本成本；而對(duì)于增長型的企業(yè),由于企業(yè)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投入,所以對(duì)資本成本甚至不予考慮,但隨著企業(yè)的發(fā)展都會(huì)達(dá)到一個(gè)平穩(wěn)的增長過程,資本成本就會(huì)表現(xiàn)得越來越重要。

2.2 資本成本與融資決策財(cái)務(wù)分析

按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配、維持合理的資信和財(cái)務(wù)彈性的融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的基本準(zhǔn)則,借助財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)知識(shí),利用稅法等政策環(huán)境和金融市場有效性狀況,確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時(shí)機(jī)和地點(diǎn)等都是融資需要考慮的因素。

從中長期角度看,資本成本評(píng)估數(shù)據(jù)來源于資本市場。因此,需要完善資本市場,包括短期、長期國債市場和公司債券市場,建立公認(rèn)的資本市場收益基準(zhǔn)。投資銀行、財(cái)務(wù)咨詢公司等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及大學(xué)商學(xué)院在推廣資本成本理念和資本成本估算方法研究方面應(yīng)發(fā)揮積極作用,逐漸推出中國股票市場資本成本估算規(guī)范和方法。資本成本的規(guī)范和方法的總結(jié)說明其在融資領(lǐng)域正在不斷的被應(yīng)用。

綜上所述,我們可以得出以下結(jié)論：①資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)。企業(yè)的資本可以從各種渠道,如銀行信貸資金、企業(yè)資金等來源取得,其籌資的方式也多種多樣,如吸收直接投資、銀行借款等。通過不同渠道和方式所籌措的資本,將會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu),由此產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。所以,資本成本也就成了確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要因素之一。隨著籌資數(shù)量的增加,資本成本將隨之變化。當(dāng)籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時(shí),企業(yè)便不能再追加資本。因此,資本成本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(gè)重要因素。②資本成本是評(píng)價(jià)和選擇投資項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本實(shí)際上是投資者應(yīng)當(dāng)取得的最低報(bào)酬水平。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的收益高于資本成本的情況下,才值得為之籌措資本；如果投資項(xiàng)目的收益低于資本成本,企業(yè)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況來進(jìn)行有效調(diào)整,或更換投資項(xiàng)目(重新考慮資本成本),或通過調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一些具體環(huán)節(jié),來相對(duì)的降低資本成本。③資本成本是衡量企業(yè)資金效益的臨界基準(zhǔn)。如果一定時(shí)期的綜合資本成本率高于總資產(chǎn)報(bào)酬率,就說明企業(yè)資本的運(yùn)用效益差,經(jīng)營業(yè)績不佳。

3 目前資本成本決策在國內(nèi)企業(yè)中的情況及其未來的展望

由于債務(wù)資本利率水平和還本付息明確,我國企業(yè)普遍能感受到債務(wù)成本的存在,但感受不到股權(quán)資本成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無須還本付息的廉價(jià)籌資方式。同時(shí),資本成本,特別是股權(quán)資本成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如,缺乏作為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率的短期國債市場,投資者投資分散,組合程度低。近年來,有些證券公司計(jì)算了β值,但未達(dá)成共識(shí)和受到廣泛接受。經(jīng)驗(yàn)判斷仍然非常重要,投資者也很少采用需要估算資本成本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型估算股票價(jià)值。由于資本成本決策在現(xiàn)實(shí)存在著難以估算的弊端,所以在目前我國對(duì)資本成本決策的重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家。

造成這一現(xiàn)狀的原因可以歸結(jié)為：

(1)時(shí)間短。我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是20世紀(jì)80年代后期到現(xiàn)在,短短20多年的時(shí)間里我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了可喜的成果,與此同時(shí)也發(fā)展起了一批企業(yè),但這些企業(yè)在經(jīng)營上更多的是一種效仿,少有獨(dú)辟蹊徑的企業(yè),所以在經(jīng)營理念上也是大致相同,形成了一種中國式的企業(yè)模式,在此期間對(duì)國外的先進(jìn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)及應(yīng)用更多的是一些短時(shí)有效的經(jīng)驗(yàn)和方法,而沒能把一些國外大企業(yè)的經(jīng)營理念的精髓拿回來,對(duì)于資本成本的研究則更是淺嘗輒止。

第8篇：資本成本估算范文

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值；EVA；資本成本

一、引言

EVA是Economic Value Added的英文縮寫。它是20世紀(jì)80年代由美國推出并逐步風(fēng)行的一種經(jīng)營業(yè)績考核工具，源于諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭克·莫迪格萊尼關(guān)于公司價(jià)值的模型。1982年美國思騰思特公司正式推出EVA體系。EVA是指企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈利潤扣除所有資本成本（包括權(quán)益資本成本和債權(quán)資本成本）后的剩余部分。直接表現(xiàn)為公司稅后凈營業(yè)利潤減去所有資本成本的差額。

相比傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，EVA存在多方面優(yōu)勢(shì)，它考慮了權(quán)益資本成本，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)在計(jì)算利潤時(shí)都只扣除了債務(wù)資本成本（利息）；它部分減少了會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象；它更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，而不是像會(huì)計(jì)利潤一樣僅僅著重當(dāng)期業(yè)績，并將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起。經(jīng)過20世紀(jì)90年代的發(fā)展，由于EVA指標(biāo)的強(qiáng)概括性、單一化、綜合性等特點(diǎn)，越來越受到企業(yè)界的關(guān)注與青睞。

EVA在我國的使用起步較晚。我國國資委《暫行辦法》規(guī)定，從2010年起將EVA作為央企業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的重要指標(biāo)。目前實(shí)施的資本成本率不是建立在市場基礎(chǔ)之上，而是行政規(guī)定的。統(tǒng)一的資本成本率沒有反映企業(yè)之間在風(fēng)險(xiǎn)和融資成本方面的差異，會(huì)影響EVA的準(zhǔn)確性、在不同行業(yè)和不同企業(yè)之間的可比性。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和企業(yè)，規(guī)定的資本成本率有可能偏低，將鼓勵(lì)企業(yè)無視資本成本，盲目追求高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資。所以，從長期來看，應(yīng)該采用合理的方法測(cè)算出各個(gè)企業(yè)的資本成本率，以真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值管理風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確衡量企業(yè)管理者的經(jīng)營業(yè)績。本文的目的就是通過總結(jié)國內(nèi)外確定資本成本的方法并分析其在我國的適用性，最后給出在我國企業(yè)如何確定資本成本的建議。

二、資本成本的內(nèi)涵

《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》中給出了西方財(cái)務(wù)理論界對(duì)資本成本一詞的描述：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲取的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的企業(yè)經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率?！焙喲灾Y本成本的本質(zhì)是一種機(jī)會(huì)成本，它是投資者因投資于某個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目而喪失了投資于同風(fēng)險(xiǎn)的其他方面獲取收益的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)的全部資本成本是不同投資者投入的資本成本所要求的報(bào)酬率與其所占全部資本成本比重的乘積之和。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作當(dāng)中，絕大部分企業(yè)使用的都是加權(quán)平均資本成本法（WACC）。

三、國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于資本成本率確定方法的研究回顧

（一）債權(quán)資本成本率的確定方法

債務(wù)資本成本是指企業(yè)為籌集和使用債務(wù)資本而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的費(fèi)用即籌資費(fèi)用，以及在使用過程中支付的資本使用費(fèi)。目前研究將債務(wù)資本成本的計(jì)算按是否考慮時(shí)間價(jià)值可以分為兩類：

1.不考慮時(shí)間價(jià)值的方法

其計(jì)算原理是用本年稅后資本使用費(fèi)除以有效籌資額。不考慮時(shí)間價(jià)值法適用于各年稅后資本使用費(fèi)相同或基本相同的情況，其特點(diǎn)是計(jì)算方法簡單，但結(jié)果不是很準(zhǔn)確，該計(jì)量模型計(jì)算的結(jié)果僅僅是一個(gè)近似的資本成本。

2.考慮時(shí)間價(jià)值的方法

其計(jì)算原理是基于資金使用者的角度，利用“未來需支付的現(xiàn)金流量之和等于有效籌資額時(shí)的貼現(xiàn)率”為基礎(chǔ)確定。此類計(jì)算方法按未來需支付的現(xiàn)金流量是否考慮利用利息節(jié)稅又分為兩種：若不考慮利用利息節(jié)稅，則稱為利息直接貼現(xiàn)法；若考慮利用利息節(jié)稅，則稱為節(jié)稅利息貼現(xiàn)法?？紤]時(shí)間價(jià)值法適用于各種籌資方式，其特點(diǎn)是計(jì)算結(jié)果準(zhǔn)確，但計(jì)算工作量較大，在實(shí)際中應(yīng)用較少。

（二）權(quán)益資本成本率的確認(rèn)方法及在我國的適用性分析

1.通過債券收益率加股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算權(quán)益資本成本

由于股權(quán)投資者比債權(quán)投資者承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此股權(quán)投資者所要求的必要報(bào)酬率高于債權(quán)投資者的利息率。所以可以通過在平均債務(wù)成本率的基礎(chǔ)上增加一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來估算權(quán)益資本成本。這種計(jì)算方法難點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較難確定，在我國許多國有企業(yè)能以較低的債務(wù)成本獲得資金，平均債務(wù)成本并不能真實(shí)反映債權(quán)人所要求的報(bào)酬率。

2.利用投資者平均收益率估算權(quán)益資本成本率

還可以利用投資者在較長一段時(shí)期內(nèi)對(duì)公司或行業(yè)的投資所取得收益率來估算權(quán)益資本成本。這一方法較為簡單，但由于利率、市場等環(huán)境因素的影響，利用歷史數(shù)據(jù)來推測(cè)未來收益率的方法存在一定缺陷。另外，在選擇參照企業(yè)的時(shí)候，受人為因素影響較大。因此通過這種計(jì)算方法獲得的權(quán)益資本成本不夠精確，參考價(jià)值較小。

3.以資本資產(chǎn)定價(jià)模型（下文簡稱CAPM）為典型代表的傳統(tǒng)方法

該方法通過考慮市場風(fēng)險(xiǎn)收益率，尋找影響資本成本的因素，建立模型來計(jì)算已實(shí)現(xiàn)的資本成本，將平均已實(shí)現(xiàn)的收益率作為未來預(yù)期收益率的無偏估計(jì)。CAPM計(jì)算單一證券的資本成本，認(rèn)為投資者要求的報(bào)酬主要取決于市場風(fēng)險(xiǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償三個(gè)因素，類似的方法還有套利定價(jià)模型APM以及Fama-French三因素模型、Robert-Hamada 模型等。

CAPM模型有一些關(guān)鍵的假設(shè)，如所有投資者都是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的；所有投資者對(duì)資產(chǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)等的預(yù)期是相同的；所有投資者都可以免費(fèi)的立即得到所有信息等。這些假設(shè)的基礎(chǔ)上，其公式為：

其中：為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；反映的是股票非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；是市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率的差額，反映了市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

在使用CAPM模型時(shí)，?系數(shù)的確定是一個(gè)難點(diǎn)，一般有兩種方法。一種是在較長的時(shí)間期間內(nèi)，采集某只股票的每股盈利數(shù)和其相對(duì)應(yīng)的股指盈利進(jìn)行線性回歸而得到；另一種是先對(duì)某行業(yè)的?平均值除去杠桿，變成只含有行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的?，再針對(duì)于某企業(yè)的負(fù)債率對(duì)?加上杠桿，由此求得?。

在成熟的市場條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型能較好的反映目標(biāo)證券的成本，但在我國資本資產(chǎn)定價(jià)模型的許多假設(shè)并不滿足，主要表現(xiàn)在：首先，我國并不存在完全市場，股權(quán)分置使得國有股、法人股無法自由流通，造成國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)“一股獨(dú)大”的局面長期存在；其次，是我國證券市場缺少退出機(jī)制，并且還一直存在著價(jià)格操縱現(xiàn)象，導(dǎo)致市場無法反映證券的所有信息；再次，我國資本市場發(fā)展時(shí)間較短，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都處于學(xué)習(xí)摸索的階段，資本市場參與各方在財(cái)務(wù)理念更新方面仍然有待提高，我國的投資者并非都是理性的投資者；最后，投資者之間信息不對(duì)稱，目標(biāo)公司管理層依仗自身管理企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，他們對(duì)企業(yè)的信息掌握得更全面更透徹，可以影響企業(yè)績效，從而影響企業(yè)所傳遞的信息。

4.以股利折現(xiàn)模型為基礎(chǔ)的確認(rèn)方法

設(shè)定投資者預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格的貼現(xiàn)率，由股票價(jià)格和事前的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)倒推預(yù)期資本成本，屬于事前估計(jì)。此類估算方法更加貼近資本成本的定義。這里主要介紹戈登模型DCF（固定股利增長模型，又稱折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型）。

計(jì)算公式為：

其中：為目標(biāo)證券的當(dāng)前價(jià)格；為預(yù)期的下一年每股股利；g為預(yù)期的股利增長率?？梢酝ㄟ^多年數(shù)據(jù)平均值計(jì)算得到，也可以通過季度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行預(yù)測(cè)，股利增長率的水平則與公司未來盈利水平和股利政策相關(guān)。

四、總結(jié)與展望

國資委使用EVA作為央企業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的重要指標(biāo)的目的在于為了切實(shí)履行企業(yè)國有資產(chǎn)出資人職責(zé)，維護(hù)所有者權(quán)益，落實(shí)國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任，建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。而合理的設(shè)定資本成本率是能確保該體系能夠發(fā)揮作用的關(guān)鍵所在。

前文已經(jīng)分析了各類資本成本計(jì)算模型在我國的適用性。關(guān)于債權(quán)資本成本的計(jì)算一般沒有太多異議，采用實(shí)際的籌資成本。就權(quán)益資本成本的確定方法來說，廣泛采用的以資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM為典型代表的傳統(tǒng)方法目前在我國也并不適用，不過隨著我國資本市場的不斷完善，其適用性可能會(huì)逐漸增強(qiáng)，其他的方法如債券收益率加股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、利用投資者平均收益率估算等在我國的適用也有其局限性。

筆者建議國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)使用固定股利增長模型計(jì)算權(quán)益資本成本，首先是因?yàn)楣潭ü衫鲩L模型從股利回報(bào)的角度進(jìn)行計(jì)算權(quán)益資本成本，在邏輯上更符合所有者的身份，適合國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)根據(jù)行業(yè)平均報(bào)酬率來確定公司未來的收益率，確保國有資產(chǎn)不會(huì)流失。其次，使用固定股利增長模型計(jì)算權(quán)益資本成本，有利于克服公司短期盈利水平波動(dòng)所帶來的影響。最后，在使用固定股利增長模型計(jì)算權(quán)益資本成本時(shí)，由于國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為企業(yè)的股東，對(duì)企業(yè)的盈利能力和股利政策都有比較清晰的了解，因此使用這種計(jì)算方式有一定的便利條件。針對(duì)我國上市公司分紅不穩(wěn)定，并且多數(shù)上市公司不分紅的情況，可以通過計(jì)算多年平均股利或根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)的方法來預(yù)測(cè)未來股利。隨著我國證券市場的完善，越來越多的公司采取現(xiàn)金分紅，因此這種方法的適應(yīng)范圍將逐步得到擴(kuò)大。

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第9篇：資本成本估算范文

[關(guān)鍵詞]資本成本；企業(yè)價(jià)值；資本結(jié)構(gòu)

[中圖分類號(hào)]F830.9　 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1008―2670(2007)04―0028―05

資本成本是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中的一個(gè)核心概念，也是公司財(cái)務(wù)實(shí)踐應(yīng)遵循的重要行為理念。在委托關(guān)系下，這一行為理念體現(xiàn)在以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司經(jīng)理不僅要以資本成本作為公司投資決策和融資決策的依據(jù)，而且還要以資本成本作為股利決策的依據(jù)，也就是說，在公司財(cái)務(wù)實(shí)踐中，公司經(jīng)理要貫徹資本成本觀念。公司經(jīng)理資本成本觀念并不是自動(dòng)建立起來的，而是在資本成本作用機(jī)制下被動(dòng)建立起來的。

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度和資本市場的建立和發(fā)展，我國從西方引進(jìn)了資本成本的概念，然而，由于對(duì)資本成本理論缺乏系統(tǒng)的研究，公司經(jīng)理并未建立起資本成本觀念，致使在公司財(cái)務(wù)實(shí)踐中造成不良后果，如上市公司偏好股權(quán)融資、將再融資資金用于低效投資以及股利支付的隨意性等。本文擬通過對(duì)資本成本作用機(jī)制的研究，明確公司經(jīng)理資本成本觀念形成機(jī)理，探討我國公司經(jīng)理資本成本觀念缺失的原因及健全措施。

一、企業(yè)價(jià)值最大化與資本成本觀念

企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論公認(rèn)的企業(yè)目標(biāo)。在理論上，企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)資產(chǎn)未來所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量用資本成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

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式中，v表示企業(yè)價(jià)值，cFt表示企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期在t年創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量，t表示企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造收入現(xiàn)金流量的年份，n表示企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造收入現(xiàn)金流量的總年份，KA表示貼現(xiàn)率，即平均資本成本。

企業(yè)資產(chǎn)的形成源于企業(yè)項(xiàng)目投資。根據(jù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)法，項(xiàng)目現(xiàn)值是項(xiàng)目未來取得的收入現(xiàn)金流量用項(xiàng)目資本成本貼現(xiàn)后的價(jià)值，因此，在假定企業(yè)只實(shí)施第l期投資的情況下，企業(yè)價(jià)值等于項(xiàng)目現(xiàn)值。用數(shù)學(xué)等式表示即為：

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式中，PV表示項(xiàng)目現(xiàn)值，cft表示項(xiàng)目t年預(yù)期取得的收入現(xiàn)金流量，t表示項(xiàng)目預(yù)期取得收入現(xiàn)金流量的年份，n表示項(xiàng)目預(yù)期取得現(xiàn)金流量的總年份，k表示項(xiàng)目貼現(xiàn)率，即項(xiàng)目平均資本成本，NPV表示項(xiàng)目凈現(xiàn)值，Co表示項(xiàng)目初始投資。

根據(jù)公式(2)，企業(yè)價(jià)值最大化就是要求項(xiàng)目現(xiàn)值最大化，在項(xiàng)目初始投資既定的情況下，就是要求項(xiàng)目凈現(xiàn)值最大化。項(xiàng)目凈現(xiàn)值最大化意味著項(xiàng)目未來創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量在補(bǔ)償項(xiàng)目初始投資和按照項(xiàng)目資本成本向投資者支付資本使用費(fèi)后投資增值最大化。進(jìn)而我們可以推論，企業(yè)價(jià)值最大化在本質(zhì)上就是要求企業(yè)資產(chǎn)未來創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量在確保收回投資和向投資者支付資本費(fèi)用后投資增值最大化?？梢?，企業(yè)價(jià)值最大化包括兩層含義：一是確保向投資者支付資本使用費(fèi)，二是在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資增值最大化。

由于企業(yè)是由投資者投資設(shè)立的，投資者擁有企業(yè)的所有權(quán)，是企業(yè)收益的索取者，因此，在假定企業(yè)資本通過發(fā)行債券和股票的方式籌集的情況下，企業(yè)資產(chǎn)未來所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量可分解為兩部分：一部分歸債權(quán)人所有，另一部分歸股東所有，從而企業(yè)價(jià)值也可以用債券的市場價(jià)值和股票的市場價(jià)值之和來表示。用數(shù)學(xué)公式表示即為：

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其中，

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式中，E表示股票的市場價(jià)值，D表示債券的市場價(jià)值，SRt表示股東取得的剩余收益，It表示債券各期的利息，B表示債券的面值，Ke表示股權(quán)成本，即股東要求的收益率，KD表示債權(quán)成本，即債權(quán)人要求的收益率，t表示投資者取得收益的年份，n表示投資年限，與企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收益的年份相同。

雖然債權(quán)人和股東同是企業(yè)的投資者，是企業(yè)收益的索取者，但是，由于他們的身份不同，從而對(duì)企業(yè)收益的索取順序也不同，體現(xiàn)在：債權(quán)人在股東之前優(yōu)先按債務(wù)契約的約定索取固定的利息，并到期索取投資本金，而股東則是企業(yè)剩余收益的索取者，只能在債權(quán)人之后索取企業(yè)的剩余收益。根據(jù)投資學(xué)理論，投資者要求的收益率是投資風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，投資風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決定的，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是由資本結(jié)構(gòu)決定的，因此，在企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，債權(quán)人要求的收益率是既定的，從而在其要求的收入現(xiàn)金流量既定的情況下，債券的市場價(jià)值是既定的?？梢姡髽I(yè)價(jià)值最大化在本質(zhì)上就是要求股票市場價(jià)值最大化。結(jié)合企業(yè)只實(shí)施第l期投資的情況看，由于企業(yè)的初始投資等于投資者投資的本金，股東是企業(yè)剩余收益的索取者，項(xiàng)目投資帶來的增值也必然歸股東所有，因此，我們可以推論，企業(yè)價(jià)值最大化在本質(zhì)上是股票市場增加值最大化，也稱為股東增加值最大化。在這里，股票市場增加值最大化包括兩層含義：一是保證股東按其要求的收益率取得資本報(bào)酬；二是在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股東增加值最大化。

通過以上分析我們可以看出，與傳統(tǒng)的利潤最大化目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)體現(xiàn)了一種全新的價(jià)值管理思想：(1)資本特別是股權(quán)資本是有成本的，公司經(jīng)理必須為包括股權(quán)資本在內(nèi)的資本付費(fèi)；(2)資本成本應(yīng)當(dāng)用投資者要求的收益率來度量。這一價(jià)值管理思想體現(xiàn)在以資本成本作為貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)技術(shù)在企業(yè)價(jià)值估算中的運(yùn)用。根據(jù)這一價(jià)值管理思想，企業(yè)價(jià)值管理的目標(biāo)就由兩部分構(gòu)成：一是保證向投資者特別是股東按其要求的收益率支付資本使用費(fèi)，確保投資者特別是股東對(duì)必要收益率的要求，二是在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資增值最大化，確保股東對(duì)價(jià)值增值最大化的要求。與這一價(jià)值管理思想相適應(yīng)，在委托關(guān)系下，作為人的公司經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具有資本成本觀念，并將這一觀念貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的全過程，以確保企業(yè)價(jià)值管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、公司經(jīng)理資本成本觀念及形成機(jī)理

從公式(1)和公式(2)可以看出，決定項(xiàng)目現(xiàn)值從而是企業(yè)價(jià)值的因素有兩個(gè)：一是項(xiàng)目資本成本，這一因素與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)反向變動(dòng)關(guān)系；二是

項(xiàng)目預(yù)期創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量，這一因素與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)正向變動(dòng)關(guān)系。國內(nèi)外學(xué)者在估算資本成本時(shí)，大多采用所羅門的“現(xiàn)代公式”，其估算模型是：

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式中，E／V表示企業(yè)的股權(quán)比率，D／V表示企業(yè)的負(fù)債比率。根據(jù)公式(4)，決定平均資本成本KA的因素有三個(gè)：一是債權(quán)資本成本KD，二是股權(quán)資本成本KE，三是資本結(jié)構(gòu)E／V和D／V。MM理論指出，在負(fù)債無風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下，負(fù)債因利息的節(jié)稅作用而減緩了股權(quán)資本成本的上升幅度，從而使平均資本成本降低，企業(yè)價(jià)值增加。資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論則指出，隨著企業(yè)負(fù)債率的上升，企業(yè)預(yù)期破產(chǎn)成本會(huì)上升，企業(yè)價(jià)值降低，因此，企業(yè)在決定負(fù)債水平時(shí)必須權(quán)衡負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本，即將負(fù)債水平確定在負(fù)債的邊際避稅效應(yīng)和負(fù)債的邊際破產(chǎn)成本相等的那一點(diǎn)。這一理論在資本結(jié)構(gòu)理論中一直占統(tǒng)治地位。現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有典型的行業(yè)特征，即同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)具有相同的資本結(jié)構(gòu)，這一資本結(jié)構(gòu)通常稱為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

在企業(yè)融資遵循行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的情況下，決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素就是項(xiàng)目預(yù)期創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量。因此，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，就必須要求作為人的公司經(jīng)理在投資決策中以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據(jù)，通過合理估算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，選擇預(yù)期收入現(xiàn)金流量最大的投資項(xiàng)目。然而，在信息不對(duì)稱條件下，公司經(jīng)理是否以投資者要求的收益率作為依據(jù)決策項(xiàng)目投資，投資者是不清楚的。同時(shí)，根據(jù)委托理論，由于信息不對(duì)稱、契約不完備以及公司經(jīng)理不完全擁有股權(quán)，公司經(jīng)理有可能從事滿足自身效用最大化而損害股東利益的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，如經(jīng)營不努力、追求在職消費(fèi)、減少股利分配、從事過度投資等，公司經(jīng)理是否從事道德風(fēng)險(xiǎn)行為以及其所從事的道德風(fēng)險(xiǎn)行為的程度有多大，投資者也是不清楚的。在此情況下，投資者只能根據(jù)事后的財(cái)務(wù)結(jié)果來判斷，判斷標(biāo)準(zhǔn)是在當(dāng)前的市場價(jià)格水平上，公司經(jīng)理是否為其賺取了按必要收益率計(jì)算的投資收益，并據(jù)此在行動(dòng)上做出反映。

通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及β系數(shù)，投資者可以估算出給定風(fēng)險(xiǎn)水平下特定期間的收益率，即必要收益率KE。同時(shí)，在任一時(shí)點(diǎn)，根據(jù)公司最近一次股利支付的數(shù)額結(jié)合對(duì)公司未來股利變動(dòng)的預(yù)期，投資者可以估算出預(yù)測(cè)期內(nèi)股票每期的期望收益，將預(yù)測(cè)期內(nèi)股票每期的期望收益除以股票當(dāng)前市場價(jià)格，投資者可以估算出期望收益率E(R)，然后將期望收益率E(R)與必要收益率KE進(jìn)行比較，以決定股票的買與賣。如果投資者發(fā)現(xiàn)期望收益率小于必要收益率，即E(R)＜KE，說明在當(dāng)前市場價(jià)格水平上，公司經(jīng)理沒有為投資者賺取按其必要收益率計(jì)算的投資收益，股票價(jià)值被高估，這時(shí)，投資者就會(huì)出售該股票，從而壓低股票的市場價(jià)格，期望收益率會(huì)提高直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，這時(shí)，股票的市場價(jià)格在一個(gè)較低的水平上處于均衡狀態(tài)。反之，如果投資者發(fā)現(xiàn)期望收益率高于必要收益率，即E(R)＞KE，說明在當(dāng)前的市場價(jià)格水平上，公司經(jīng)理為投資者賺取了高于按其必要收益率計(jì)算的投資收益，股票價(jià)值被低估，這時(shí)，投資者就會(huì)購買該股票，從而抬高股票的市場價(jià)格，期望收益率降低直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，這時(shí)，市場價(jià)格在一個(gè)較高的水平上處于均衡狀態(tài)。

股票市場價(jià)格的變動(dòng)影響到公司經(jīng)理的報(bào)酬，進(jìn)而影響到公司經(jīng)理的行為取向。像美國這樣的國家，公司經(jīng)理的報(bào)酬組合通常包括四項(xiàng)基本要素：即基本工資、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、股票期權(quán)和股票獎(jiǎng)勵(lì)。這些要素都是為激勵(lì)公司經(jīng)理而設(shè)計(jì)的，但是每一項(xiàng)要素對(duì)公司經(jīng)理的激勵(lì)作用卻是不同的。股票期權(quán)是為了確保公司經(jīng)理關(guān)注企業(yè)共同利益，以協(xié)調(diào)公司經(jīng)理和股東的利益，激勵(lì)公司經(jīng)理關(guān)注企業(yè)的長期需要。在這樣的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制下，公司股票市場價(jià)格上升一方面會(huì)增加公司經(jīng)理的報(bào)酬，另一方面也會(huì)穩(wěn)定公司經(jīng)理對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，獲取控制權(quán)收益。而公司股票市場價(jià)格的下跌則相反，不僅會(huì)降低公司經(jīng)理的報(bào)酬，情況嚴(yán)重時(shí)，投資者還會(huì)通過直接的內(nèi)部控制或間接的法人控制市場兩種途徑更換公司經(jīng)理，動(dòng)搖公司經(jīng)理對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，剝奪公司經(jīng)理的控制權(quán)收益。就理性的公司經(jīng)理來說，他清楚股利支付對(duì)投資者行為的影響，進(jìn)而對(duì)股票市場價(jià)格的影響，以及股票價(jià)格變動(dòng)對(duì)自身利益的影響，因此，在決策股利支付時(shí)，首先要做到的是以投資者要求的收益率作為股利支付的依據(jù)，以穩(wěn)定股票市場價(jià)格，鞏固對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，在此前提下，盡可能增加股利支付，以提升股票市場價(jià)格。

那么，公司經(jīng)理怎樣才能做到按投資者要求的收益率向股東支付股利以穩(wěn)定股票市場價(jià)格，并盡可能增加股利支付以提升股票市場價(jià)格呢?這又回到本文前面提到項(xiàng)目投資決策問題，即公司經(jīng)理要以資本成本即投資者要求的收益率作為貼現(xiàn)率決策項(xiàng)目投資，并在經(jīng)營過程中努力經(jīng)營企業(yè)。

通過以上分析我們可以得出以下幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

1、公司經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具有健全的資本成本觀念。體現(xiàn)在：不僅要在投資決策中以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據(jù)，而且在股利決策中也要以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據(jù)，只有在投融資決策和股利決策中同時(shí)貫徹資本成本觀念，才是健全的資本成本觀念，否則，資本成本觀念是殘缺不全的。同時(shí)我們還應(yīng)當(dāng)看到，股利決策中的資本成本觀念是完整的資本成本觀念的核心。因?yàn)楣衫麤Q策中的資本成本觀念對(duì)投資決策中的資本成本觀念具有倒逼機(jī)制，也就是說，公司經(jīng)理要想做到在股利決策中以投資者要求的收益率決策股利支付，必須首先做到在投資決策中以投資者要求的收益率決策項(xiàng)目投資，否則，以投資者要求的收益率決策股利支付只能是空中樓閣。

2、公司經(jīng)理資本成本觀念是在資本成本作用機(jī)制下形成的。其形成機(jī)理是：投資者基于必要收益率決策股票買賣，影響股票市場價(jià)格，使股票市場價(jià)格反映公司業(yè)績，股票市場價(jià)格變動(dòng)能夠影響公司經(jīng)理收入，激勵(lì)和約束公司經(jīng)理的決策行為，促使公司經(jīng)理以投資者要求的收益率決策股利支付，并以投資者要求的收益率決策項(xiàng)目投資，建立起資本成本觀念。

三、我國上市公司經(jīng)理資本成本觀念缺失的原因及健全措施

我國上市公司偏好股權(quán)融資、將再融資資金用于低效投資以及股利支付的隨意性等行為嚴(yán)重偏離了企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的要求，同時(shí)也反映出上市公司經(jīng)理資本成本觀念缺乏。究其原因在于：

(1)投資者缺乏資本成本觀念。有研究表明，存在外資股的上市公司，現(xiàn)金股利支付高且穩(wěn)定，而平均流通股比例越大，現(xiàn)金股利支付低且不穩(wěn)定。那么，我國上市公司為什么會(huì)對(duì)國內(nèi)投資者和國外投

資者采取差別的股利政策呢?抑或是國內(nèi)投資者為什么會(huì)默認(rèn)這種差別股利政策的存在呢?其原因只能有一個(gè)，那就是國內(nèi)投資者缺乏資本成本觀念。上市公司經(jīng)理正是基于國外投資者和國內(nèi)投資者資本成本觀念的不同，對(duì)本國投資者傾向于支付較低且不穩(wěn)定的現(xiàn)金股利，而對(duì)于外國投資者傾向于支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。同理，上市公司偏好股權(quán)融資并從事低效投資之所以會(huì)得到投資者的響應(yīng)，其原因也在于投資者缺乏資本成本觀念。在投資者缺乏資本成本觀念的情況下，資本成本發(fā)揮作用的原動(dòng)力不足，資本成本作用鏈條將難以往下延伸，公司經(jīng)理資本成本觀念也就不會(huì)建立起來。

(2)經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制和公司治理機(jī)制不健全。有研究資料顯示，國有上市公司經(jīng)理報(bào)酬以貨幣性收入為主，股權(quán)激勵(lì)處于較低水平，且顯著低于民營上市公司。顯然，這樣的報(bào)酬組合是不利于激勵(lì)公司經(jīng)理關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展和股票市場價(jià)格的變動(dòng)，企業(yè)價(jià)值最大化將難以落到實(shí)處。在此情況下，投資者基于必要收益率的投資行為帶來的股票價(jià)格的變動(dòng)無法有效影響公司經(jīng)理報(bào)酬并作用于其行為，資本成本作用鏈條就會(huì)出現(xiàn)梗阻，公司經(jīng)理也就不會(huì)建立起資本成本觀念。國有上市公司之所以未建立起經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，一個(gè)關(guān)鍵性的原因在于上市公司股權(quán)分置，即社會(huì)公眾流通股與國有非流通股并存且國有非流通股占絕對(duì)控股地位。在這樣的股權(quán)結(jié)下，公司經(jīng)理由國有控股股東直接任命，其行為目標(biāo)也服從于國有控股股東的利益，致使國有上市公司目標(biāo)取向異化，即追求控股股東利益最大化而非企業(yè)價(jià)值最大化，從而控股股東對(duì)公司經(jīng)理也就不會(huì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。由于同樣的原因，社會(huì)公眾股股東既不可能通過直接的內(nèi)部控制途徑對(duì)公司經(jīng)理行為施加約束，也不可能通過間接的法人控制市場對(duì)公司經(jīng)理行為施加約束，公司治理機(jī)制難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用。在此情況下，控股股東及代表其利益的公司經(jīng)理損害其利益時(shí)，社會(huì)公眾股股東是無可奈何的，對(duì)其投資行為的理性要求也就無從談起。可見，導(dǎo)致上市公司經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制不健全和公司治理機(jī)制不健全的制度性原因在于上市公司股權(quán)分置。

基于以上分析，健全公司經(jīng)理資本成本觀念應(yīng)采取的措施是：

(1)加快發(fā)展企業(yè)債券市場，培育投資者的資本成本觀念。我國資本市場的發(fā)展模式具有典型的跨越式發(fā)展特征，即資本市場從無到有一步跨入了高端信用的資本市場，即股票市場。而西方發(fā)達(dá)國家的資本市場是一個(gè)包括高端信用的股票市場和低端信用的債券市場在內(nèi)的完整的本市場體系。債券市場在保障投資者獲取資本報(bào)酬方面具有硬性約束，有助于培育投資者的資本成本觀念，而股票市場在保障投資者獲取資本報(bào)酬方面具有軟約束，不利于培育投資者的資本成本觀念。可見，我國資本市場的跨越式發(fā)展是導(dǎo)致投資者缺乏資本成本觀念的重要原因。因此，從培育投資者資本成本觀念的角度來看，應(yīng)當(dāng)加快發(fā)展企業(yè)債券市場。

(2)全面推進(jìn)上市公司股權(quán)分置改革，為健全公司經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和公司治理機(jī)制奠定制度基礎(chǔ)。前面講到，導(dǎo)致上市公司經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制不健全和公司治理機(jī)制不健全的制度性原因在于上市公司股權(quán)分置，因此，健全公司經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制和公司治理機(jī)制的根本性措施就是實(shí)施股權(quán)分置改革。上市公司股權(quán)分置改革已經(jīng)啟動(dòng)，并取得了巨大的成效，接下來的工作就是在總結(jié)改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上盡快全面推進(jìn)股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通，為健全公司經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制和公司治理機(jī)制奠定制度基礎(chǔ)。