資產(chǎn)證券化前景精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化前景范文

    【論文摘要】:資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融技術(shù),在發(fā)達(dá)國(guó)家的使用非常普遍。在我國(guó),資產(chǎn)證券化取得了一定的進(jìn)展,但到目前為止資產(chǎn)證券化還遠(yuǎn)沒(méi)有成為金融機(jī)構(gòu)自覺(jué)性的群體行為。文章主要分析了我國(guó)資產(chǎn)證券化的障礙及發(fā)展前景。 

    起源于20世紀(jì)70年代的資產(chǎn)證券化,以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展。中國(guó)資產(chǎn)證券化探索較晚,2005年3月21日央行宣布國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位,分別啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化和住房按揭資產(chǎn)證券化的工作。4月20日《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》正式頒布,這標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在我國(guó)邁出重要的一步。雖然我國(guó)資產(chǎn)證券化存在一定的障礙,但其廣闊的發(fā)展前景卻是無(wú)可否定的。 

    一、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的障礙 

    1. 符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)供給問(wèn)題 

    資產(chǎn)證券化中的供給問(wèn)題,主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問(wèn)題。從資產(chǎn)證券化最早的美國(guó)的實(shí)踐來(lái)看,資產(chǎn)證券化首選的標(biāo)的資產(chǎn)是住房抵押貸款和汽車貸款,而我國(guó)住房抵押貸款和汽車貸款才剛剛起步。但從理論上講,只要借助于各種技術(shù)安排,提高信息收集與處理能力,設(shè)立各種安全機(jī)制,提高信用,減少毀約和拖欠,穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流入量,降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),那么能夠?qū)崿F(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)將會(huì)增多,因此增加符合資產(chǎn)證券化要求的標(biāo)的資產(chǎn)是目前要解決的首要問(wèn)題。 

    2. 資產(chǎn)證券化需求方面的問(wèn)題 

    目前,我國(guó)還沒(méi)有形成成熟的資產(chǎn)證券的投資群體。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看,資產(chǎn)證券的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者,包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、外國(guó)投資者等。但是在我國(guó),由于機(jī)構(gòu)投資者的資格要求受到制度限制,因此機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該類證券的投資受到一定的約束。當(dāng)然,個(gè)人投資者也可以成為證券需求者,但是能否使個(gè)人投資者這種潛在的需求力量變成現(xiàn)實(shí),關(guān)鍵還在于提高證券的安全性、盈利性和流動(dòng)性,使其具有較大的吸引力。 

    3. 資產(chǎn)證券化中的法律問(wèn)題 

    (1) 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問(wèn)題 

    我國(guó)商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中,首先面臨的難題便是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的審批問(wèn)題。金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要政府主管機(jī)關(guān)的審批,資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機(jī)關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效,即使主管機(jī)關(guān)審批后,轉(zhuǎn)讓時(shí)操作上的最大的障礙是,一個(gè)一個(gè)地通知債務(wù)人。這些問(wèn)題都有待有效解決。 

    (2) 特殊目的機(jī)構(gòu)規(guī)范問(wèn)題 

    特殊目的機(jī)構(gòu)( SPV) 是一個(gè)非常特殊的法律實(shí)體,關(guān)于它的法律規(guī)范是否健全、科學(xué)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券的安全性。在我國(guó),證券化主要是以信托作為SPV 機(jī)構(gòu),但SPV 則是因資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu),因業(yè)務(wù)特殊性而導(dǎo)致對(duì)SPV 的法律規(guī)范應(yīng)針對(duì)其特點(diǎn)來(lái)建立專門(mén)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),才可保證資產(chǎn)證券化的安全性。 

    資產(chǎn)證券化中還存在其他的法律障礙,如各參與人之間的法律關(guān)系、信貸資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移方式、非信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式及其相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移等,這些問(wèn)題都需要深入進(jìn)行探討并提出解決方案。 

    4. 中介服務(wù)問(wèn)題 

    信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體,各個(gè)提供中介服務(wù)的主體的 

    專業(yè)化水平的高低和信譽(yù)程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程 

    度。但是我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一,其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑,投資者難以據(jù)此作為投資依據(jù)。 

    我國(guó)必須通過(guò)完善各監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管指標(biāo),為資產(chǎn)證券化交易創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境,同時(shí)以法律約束其行為,規(guī)范金融秩序。這樣才能使我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從一開(kāi)始就走向規(guī)范化發(fā)展的道路,以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。 

    二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景 

    從我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的現(xiàn)行情況看,開(kāi)展資產(chǎn)證券化的外在環(huán)境還不完善,信貸資產(chǎn)證券化在短期內(nèi)規(guī)模不會(huì)迅速擴(kuò)容。目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)起機(jī)構(gòu)還只限于銀行。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,中國(guó)資產(chǎn)證券化的未來(lái)有著廣闊的發(fā)展空間。 

    1. 資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍將逐步擴(kuò)大 

    證券化是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新手段,特別是中小商業(yè)銀行面臨的資金約束較大,中小商業(yè)銀行利用證券化釋放的資本可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的擴(kuò)張經(jīng)營(yíng),提高競(jìng)爭(zhēng)力。將來(lái)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的金融機(jī)構(gòu)將包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,企業(yè)也可以采取資產(chǎn)證券化方式提高資金的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化將成為未來(lái)金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之一。 

    2. 資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類別將逐漸增加 

    我國(guó)目前已開(kāi)展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款證券化的試點(diǎn)。從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開(kāi)始,下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化,實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。 

    (1) 消費(fèi)信貸的證券化 

    我國(guó)的消費(fèi)信貸市場(chǎng)目前正處于高速發(fā)展的成長(zhǎng)期。個(gè)人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開(kāi)通,提供了個(gè)人信用信息的通道,使得基于個(gè)人信用能力的信用卡、短期消費(fèi)信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù),同樣具有證券化資產(chǎn)應(yīng)具有的可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,比較良好的信用記錄,高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化的合同。這些都為個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)證券化的發(fā)展提供了歷史機(jī)遇。 

    (2) 應(yīng)收賬款的證券化 

    目前我國(guó)企業(yè)均有一定的應(yīng)收賬款。新頒布的《物權(quán)法》擴(kuò)大了動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物的范圍,允許應(yīng)收賬款質(zhì)押,明確了應(yīng)收賬款的登記機(jī)構(gòu)為人民銀行信貸征信系統(tǒng),在動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保制度方面取得了重大突破,有利于動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值發(fā)揮,促進(jìn)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)安排的具體要求,對(duì)應(yīng)收賬款證券化融資,借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式,增加資產(chǎn)流動(dòng)性。 

    (3) 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的證券化 

    我國(guó)是世界上自然災(zāi)害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴(yán)重的國(guó)家之一。實(shí)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化,通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn),增加有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式,通過(guò)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)一步增強(qiáng)承保能力,促進(jìn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的建立,使保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)變得相對(duì)穩(wěn)定,推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。 

    3. 資產(chǎn)證券化的資金渠道將逐步拓寬 

    (1) 保險(xiǎn)資金 

    隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額快速增長(zhǎng),保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模日益擴(kuò)大,07年年底我國(guó)保險(xiǎn)資金總額為2.89萬(wàn)億元,運(yùn)用余額為2.7萬(wàn)億元。隨著保險(xiǎn)功能和作用的不斷深化,我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展空間,保險(xiǎn)資金成為重要的資金來(lái)源。 

    (2) 養(yǎng)老保險(xiǎn)金 

    目前養(yǎng)老金可投資的領(lǐng)域正逐步放開(kāi),養(yǎng)老保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)將成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。另外根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金2007年度報(bào)告,基金境內(nèi)投資范圍已包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 

    (3) 企業(yè)年金 

    截至2007年底,我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模達(dá)1300億元。我國(guó)已允許依法設(shè)立的企業(yè)年金基金可進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)從事債券投資等業(yè)務(wù)。企業(yè)年金基金將成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)資金的重要組成部分。 

    (4) 證券投資基金 

    03年至今,我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率超過(guò)90%。目前證券投資基金投資資產(chǎn)證券的通道已經(jīng)打開(kāi)。 

    總之作為一項(xiàng)金融技術(shù),資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國(guó)家的使用非常普遍。隨著我國(guó)金融體系的不斷完善,相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),以及我國(guó)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品需求,我國(guó)資產(chǎn)證券化的前景非常樂(lè)觀。 

    參考文獻(xiàn) 

    [1] 何小鋒. 資產(chǎn)證券化—中國(guó)的模式[M]. 北京:北京大學(xué)出版社,2002. 

    [2] 夏德仁, 王振山. 金融市場(chǎng)學(xué)[M]. 大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2002. 

第2篇：資產(chǎn)證券化前景范文

停牌逾半年之后，以商品銷售、商業(yè)租賃為主業(yè)的昆明百貨大樓股份有限公司（下稱“昆百大”，SZ.000560），資產(chǎn)重組情況終于在2月的最后一天出現(xiàn)新進(jìn)展，其公告稱，將以65.6億元價(jià)格收購(gòu)房地產(chǎn)中介服務(wù)商我愛(ài)我家100%股權(quán)。

此公告一出，就引起投資者們的廣泛關(guān)注。而這起收購(gòu)具體將怎樣進(jìn)行？收購(gòu)原因以及日后計(jì)劃是什么？公司與標(biāo)的方我愛(ài)我家實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況如何？帶著以上種種疑問(wèn)，《投資者報(bào)》記者近日聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但未得到合理解釋。

眼花繚亂的資本運(yùn)作

據(jù)昆百大的公告顯示，本次收購(gòu)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)我愛(ài)我家94%的股權(quán)，合計(jì)支付對(duì)價(jià)61.8億元，其中以發(fā)行股份的方式支付43.79億元，現(xiàn)金支付18.03億元。此外，還受讓了3家公司合計(jì)持有的我愛(ài)我家6%的股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)約3.78億元。與此同時(shí)，昆百大還擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)25億元，其中18.5億元將用于支付這次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)及中介機(jī)構(gòu)服務(wù)等交易費(fèi)用。

這一收購(gòu)方案一出，就引起業(yè)內(nèi)人士的廣泛討論。對(duì)于這次收購(gòu)的操作手法，有業(yè)內(nèi)人士稱“非常老練”。

首先是因?yàn)?月17日，證監(jiān)會(huì)剛出臺(tái)再融資新規(guī)，明確規(guī)定上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%”。而昆百大擬非公開(kāi)發(fā)行的股份占總股本的19.99%，顯然經(jīng)過(guò)一番苦心計(jì)算，剛剛守住了這一道20%的紅線。

此外有部分業(yè)內(nèi)人士稱，這實(shí)質(zhì)上是我愛(ài)我家借昆百大上市，因?yàn)閺馁Y產(chǎn)和營(yíng)收方面，我愛(ài)我家遠(yuǎn)高于昆百大。截至2015年12月31日，昆百大資產(chǎn)總額為60.96億元，同期我愛(ài)我家為61.82億元，在營(yíng)收方面，差距更為明顯，昆百大2015年度收入為13.38億元，而我愛(ài)我家營(yíng)收約為其4倍。不過(guò)，因?yàn)槲覑?ài)我家自2015年至今有7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，而此次收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)“巧妙”的股權(quán)分配又恰恰規(guī)避了實(shí)際控制人的變更，所以在程序上來(lái)講并不構(gòu)成借殼上市。這也恰好體現(xiàn)了 “幕后操控者”對(duì)資本市場(chǎng)的精通。

那么，這一系列精心設(shè)計(jì)的收購(gòu)計(jì)劃又是出自誰(shuí)手呢？

這就不得不引出昆百大現(xiàn)任董事長(zhǎng)謝勇來(lái)了。謝勇何人？其生于1972年，是華東政法學(xué)院法學(xué)學(xué)士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。畢業(yè)之后就職場(chǎng)所一直是各種證券部及投資機(jī)構(gòu)，并于2010年12月至今擔(dān)任私募機(jī)構(gòu)太和先機(jī)資產(chǎn)管理有限公司的董事長(zhǎng)。而太和先機(jī)也是昆百大的控股股東之一。從其經(jīng)歷可以看出，這是一名實(shí)打?qū)嵉摹百Y本運(yùn)作老司機(jī)”。

不過(guò)2015年4月，謝勇才進(jìn)入昆百大。而至2015年年底昆百大營(yíng)收13.4億、凈利潤(rùn)2000萬(wàn)，都處于連續(xù)三年的下滑狀態(tài)，凈利潤(rùn)更是同比下滑了77%。

以資本運(yùn)作為擅長(zhǎng)的謝勇進(jìn)入一家百貨大樓企業(yè)，必會(huì)在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域“大展身手”。昆百大“鯨吞”我愛(ài)我家的高額收購(gòu)案也由此誕生。細(xì)看這場(chǎng)“精心策劃的”收購(gòu)案，整個(gè)過(guò)程有幾個(gè)關(guān)鍵步驟節(jié)點(diǎn)：首先，多家投資企業(yè)先后成立，只投我愛(ài)我家，我愛(ài)我家股權(quán)也變得分散；然后，由昆百大旗下子公司云白與另外兩家機(jī)構(gòu)合作成立的并購(gòu)基金嘉興錦貝出場(chǎng)，通過(guò)控股我愛(ài)我家大股東偉業(yè)策略，間接持股12%；值得注意的是，嘉興錦貝基金間接控股之后，昆百大A又作價(jià)7.58億元再購(gòu)回這12%的股權(quán)，這令嘉興錦貝在約半年時(shí)間內(nèi)，以收益1.17億元退出。自己買(mǎi)自己投資的股權(quán)，輕松盈利1個(gè)多億，私募出身的謝勇資本運(yùn)作能力可謂厲害。

低業(yè)績(jī)高估值的房產(chǎn)中介公司

除了令人眼花繚亂的收購(gòu)動(dòng)作令投資者擔(dān)憂昆百大收購(gòu)我愛(ài)我家“目的不純”。我愛(ài)我家本身的經(jīng)營(yíng)情況和過(guò)高的業(yè)績(jī)承諾，也引發(fā)質(zhì)疑。

我愛(ài)我家成立于1998年，業(yè)務(wù)包括銷售、一手房分銷等，此外還包括二手房租售和房屋資產(chǎn)管理在內(nèi)的存量房業(yè)務(wù)等。截至2016年12月底，我愛(ài)我家擁有2215家直營(yíng)門(mén)店，旗下經(jīng)紀(jì)人超過(guò)4.5萬(wàn)人。

不過(guò)，與房產(chǎn)中介另一巨頭鏈家相比，我愛(ài)我家依然顯得弱小。鏈家目前掌握了北京二手房市場(chǎng)超60%的份額，擁有近1500家門(mén)店，覆蓋9000多個(gè)小區(qū)，我愛(ài)我家550家門(mén)店的規(guī)模實(shí)際上完全難以匹敵，想在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)張幾乎不可能。

而放眼至全國(guó)市場(chǎng)，我愛(ài)我家15個(gè)城市、2215 家門(mén)店、4.5萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人的“身家”，與鏈家24城市、8000家門(mén)店、13萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人，中原32個(gè)城市、2500家門(mén)店、6萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人的實(shí)力亦存在一定差距，至多只能排在第三、第四的位置。

而且我愛(ài)我家的過(guò)去經(jīng)營(yíng)情況也不夠亮眼，相對(duì)于目前的業(yè)績(jī)情況，我愛(ài)我家卻給出了一個(gè)很“理想”的業(yè)績(jī)承諾。據(jù)公告，我愛(ài)我家2017年～2019年的業(yè)績(jī)承諾為累計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于5億、11億及18億元。

然而，由于中介行業(yè)的利潤(rùn)率普遍過(guò)低，比如，鏈家在上海市場(chǎng)的利潤(rùn)率只有1%～1.5%，即便在北京利潤(rùn)率也只有2%～2.5%。業(yè)界對(duì)我愛(ài)我家三年業(yè)績(jī)承諾大多持懷疑態(tài)度。

而且，以今年的宏觀市場(chǎng)來(lái)看，房產(chǎn)行業(yè)已進(jìn)入相對(duì)“冷靜期”。

據(jù)上海鏈家市場(chǎng)研究部監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，2017年2月，全市二手房共計(jì)成交1.08萬(wàn)套，同比下跌58.43%；其中二手住宅成交0.94萬(wàn)套，同比下跌51.50%。在這樣的行業(yè)周期之下，我愛(ài)我家的高業(yè)績(jī)承諾更顯得有點(diǎn)“不切實(shí)際”。

第3篇：資產(chǎn)證券化前景范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；08SNA；CGMFS2008

一、研究背景

資產(chǎn)證券化是將金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)持有的缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行重組，以原始資產(chǎn)為擔(dān)保，創(chuàng)設(shè)可以在金融市場(chǎng)上銷售和流通的金融產(chǎn)品(證券)的過(guò)程。同時(shí)，資產(chǎn)證券化也是一項(xiàng)參與主體眾多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易嚴(yán)謹(jǐn)、市場(chǎng)化程度高的金融創(chuàng)新工程，它在具有顯著宏微觀經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也顯得集中與復(fù)雜。08年國(guó)際金融危機(jī)的導(dǎo)火索――房地產(chǎn)次級(jí)貸款，正是資產(chǎn)證券化的代表之一。

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化可以分為住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)擔(dān)保證券化，二者分別對(duì)應(yīng)的工具是住房抵押貸款擔(dān)保證券和資產(chǎn)擔(dān)保證券。但從本質(zhì)上來(lái)看，二者沒(méi)有重大區(qū)別。在CGMFS2008中，也將住房抵押貸款擔(dān)保證券劃入資產(chǎn)擔(dān)保證券的范疇。所以本文以資產(chǎn)擔(dān)保證券為代表，來(lái)分析資產(chǎn)證券化在08SNA和CGMFS2008中的差異。

二、08SNA和CGMFS2008關(guān)于資產(chǎn)擔(dān)保證券差異研究

MFS2000和93SNA未提及資產(chǎn)擔(dān)保證券，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相應(yīng)準(zhǔn)則也在發(fā)展，在CGMFS2008和08SNA中，對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券都有所涉及，但由于二者對(duì)金融資產(chǎn)分類的差別，08SNA中，將資產(chǎn)擔(dān)保證券劃入金融資產(chǎn)部分的債務(wù)證券，而CGMFS2008將資產(chǎn)擔(dān)保證券劃入金融資產(chǎn)中的非股票證券；且相對(duì)于08SNA，CGMFS2008從影響金融資產(chǎn)的穩(wěn)定性出發(fā)，對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券做出了更為詳細(xì)的劃分和解釋。

(1)所屬類別的差別

08SNA將資產(chǎn)擔(dān)保證券劃入債務(wù)證券。債務(wù)證券是債務(wù)的可轉(zhuǎn)讓票據(jù)，包括票據(jù)、債券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、信用債券、資產(chǎn)擔(dān)保證券和其他類似的在金融市場(chǎng)上交易的工具。資產(chǎn)擔(dān)保證券被歸類為債務(wù)證券是因?yàn)樽C券發(fā)行人需要支付，同時(shí)持有者沒(méi)有相關(guān)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。

CGMFS2008將資產(chǎn)擔(dān)保證券劃入非股票證券。非股票證券是可流通的工具，用來(lái)證明有關(guān)單位有義務(wù)通過(guò)提供現(xiàn)金、金融工具或具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的其他項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)算。主要包括短期證券、長(zhǎng)期證券、資產(chǎn)擔(dān)保證券等。

(2)定義的差別

08SNA對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券的定義為：資產(chǎn)擔(dān)保證券所支付的利息和本金還款是以特定資產(chǎn)或收入流為抵押，這一過(guò)程可以用一個(gè)術(shù)語(yǔ)資產(chǎn)證券化來(lái)描述。資產(chǎn)擔(dān)保證券可由―個(gè)具體的控股單位或載體發(fā)行，發(fā)行證券出售來(lái)籌集資金，以支付發(fā)起人為標(biāo)的資產(chǎn)。

CGMFS2008中，資產(chǎn)擔(dān)保證券的具體描述為：資產(chǎn)擔(dān)保證券是基于各種類別的貸款的資產(chǎn)證券化，或者以雙重證券化的形式，即打包并出售的證券已經(jīng)被其他證券換回。資產(chǎn)擔(dān)保證券中資產(chǎn)池產(chǎn)生的利息和本金是直接通過(guò)投資者持有抵押證券產(chǎn)生的。

(3)CGMFS2008對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券詳細(xì)解釋

在CGMFS2008中，對(duì)資產(chǎn)證券化有很詳細(xì)的說(shuō)明，并且默認(rèn)資產(chǎn)擔(dān)保證券是資產(chǎn)證券化的主要形式，同時(shí)CGMFS2008中有關(guān)資產(chǎn)擔(dān)保證券的內(nèi)容還包括：按揭證券、抵押擔(dān)保債務(wù)可變利率抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、工商貸款、公司債券、憑證等。

三、差異原因分析

國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系用于描述一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程和結(jié)果以及建立分析和評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，主要服務(wù)于綜合的宏觀經(jīng)濟(jì)管理。貨幣金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)則用于描述和監(jiān)測(cè)一國(guó)的貨幣供應(yīng)情況、信貸和債務(wù)情況、經(jīng)濟(jì)各部門(mén)間的金融流量情況以及金融資產(chǎn)和負(fù)債頭寸，主要是為一個(gè)國(guó)家評(píng)估金融運(yùn)行情況、制定和實(shí)施貨幣政策與金融政策提供依據(jù)和幫助。

對(duì)于資產(chǎn)擔(dān)保證券，雖然其對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)有一定的影響，但是在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中占比例較小，在08SNA所占篇幅比例也相應(yīng)較小，而對(duì)于貨幣金融統(tǒng)計(jì)方面，資產(chǎn)擔(dān)保證券作為金融創(chuàng)新的主要產(chǎn)品之一，對(duì)金融體系的平穩(wěn)健康發(fā)展有著重要影響，從而CGMFS2008對(duì)其進(jìn)行了詳盡的解釋和介紹。同時(shí)，由于CGMFS2008和08SNA本身對(duì)金融資產(chǎn)分類的差異，所以將資產(chǎn)擔(dān)保證券劃入了不同的類別，但是在本質(zhì)上，二者對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券的認(rèn)知是一致的。

四、資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展和需要注意的問(wèn)題

九十年代中期以來(lái)，中國(guó)的理論界和實(shí)業(yè)界對(duì)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展和前景進(jìn)行了深入的研究和全面的探索，并取得了相當(dāng)?shù)某删汀?005年3月21日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，成為首批資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位?？梢?jiàn)，中國(guó)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)正式拉開(kāi)帷幕。

第4篇：資產(chǎn)證券化前景范文

這是國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點(diǎn)重啟之后的第二單產(chǎn)品，也是首例汽車金融貸款公司發(fā)行的產(chǎn)品。

就在上汽通用消息的第二天，它的同行上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)公司也發(fā)行了同類產(chǎn)品：“2012上元一期個(gè)人汽車抵押貸款支持證券”，募集規(guī)模為10億元。

汽車金融貸款公司相繼啟動(dòng)資產(chǎn)證券化，這意味著試點(diǎn)范圍不再局限于傳統(tǒng)的銀行信貸領(lǐng)域，開(kāi)始逐漸向非金融機(jī)構(gòu)拓展，資產(chǎn)證券化全面開(kāi)放。在直接融資越來(lái)越難的背景下，企業(yè)借道資產(chǎn)證券化融資正成為新的時(shí)尚。

國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程始于2005年，但隨著2008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，仍在嬰幼兒期的國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程被叫停。直到今年6月份，財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。由于被擠壓了五年，一旦放開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)證券化的需求開(kāi)始大爆發(fā)。

9月份，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以101.66億元的首單ABS產(chǎn)品開(kāi)啟了信貸資產(chǎn)證券化的第一扇大門(mén)。10月30日，交通銀行委托中海信托在全國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行30.34億元“交銀2012第一期信貸資產(chǎn)支持證券”。中國(guó)銀行近期也有計(jì)劃發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，目前已經(jīng)獲得央行的批準(zhǔn)。

此次重啟，信貸資產(chǎn)證券化還開(kāi)始向非銀行金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展。11月19日，工銀金融租賃有限公司發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只金融租賃企業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。11月底，汽車金融貸款公司也加入了大軍。上海通用和上汽通用發(fā)起的兩只產(chǎn)品設(shè)計(jì)類似，都采取了分級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)，分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券A與次級(jí)資產(chǎn)支持證券B。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李訊雷在微博上表示，隨著金融業(yè)各領(lǐng)域的放開(kāi)，金融創(chuàng)新令人眼花繚亂，但真正有技術(shù)含量的是資產(chǎn)證券化以及衍生品交易，未來(lái)資產(chǎn)證券化將迎來(lái)大的發(fā)展前景。

除了銀行，券商也瞄準(zhǔn)了這塊蛋糕。和銀行的信貸化領(lǐng)域不同，券商負(fù)責(zé)的領(lǐng)域在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為依托發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

據(jù)記者了解，資產(chǎn)證券化重啟前，券商已經(jīng)熟門(mén)熟路，在2008年前，券商就發(fā)行了262.85億的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，金融危機(jī)之后基本停滯。

第5篇：資產(chǎn)證券化前景范文

[ 關(guān)鍵詞 ] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn)證券化 對(duì)策措施

銀行不良資產(chǎn)的長(zhǎng)期存在在整個(gè)國(guó)際金融領(lǐng)域都是比較常見(jiàn)的現(xiàn)象,尤其是進(jìn)入到新世紀(jì)以來(lái),不管是西方發(fā)達(dá)國(guó)家,還是一些發(fā)展中的國(guó)家,都為銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題所深深困擾。資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具在當(dāng)前金融領(lǐng)域發(fā)揮著極為重要的作用,已經(jīng)成為當(dāng)前商業(yè)銀行管理不良資產(chǎn)的一種新型的手段與方式。因此,本文就我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的問(wèn)題進(jìn)行論述。

一、我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化處理的必要性

由于受到不良資產(chǎn)的長(zhǎng)期困擾,世界各地的商業(yè)銀行都在積極探求一條解決不良資產(chǎn)的有效道路,各國(guó)政府也在進(jìn)行著一定的探索以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)狀況的改善,不良資產(chǎn)的證券化由于具有成本較低的優(yōu)勢(shì),現(xiàn)在越來(lái)越被各國(guó)商業(yè)銀行以及各國(guó)政府所接受并逐漸重視。

就我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)看,由于我國(guó)的商業(yè)銀行存在著大量的不良資產(chǎn),使得我國(guó)以商業(yè)銀行作為主要組成部分的間接融資系統(tǒng)正在遭遇著一場(chǎng)越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力逐漸降低。一些資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作雖然能夠使得商業(yè)銀行的一些不良資產(chǎn)得到剝離,但是由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)在整個(gè)銀行資產(chǎn)總量中所占的比重比較大,導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性較低,資本充足率也不高,并且我國(guó)當(dāng)前也沒(méi)有采取一定的措施來(lái)保證當(dāng)前發(fā)生的新增貸款都是優(yōu)良資產(chǎn)。所以說(shuō),我國(guó)的商業(yè)銀行可以采取資產(chǎn)證券化的方式來(lái)提高銀行資產(chǎn)的安全性,從而提高我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力。

由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)量龐大,僅憑商業(yè)銀行自己的力量是難以從本質(zhì)上進(jìn)行改善的。對(duì)于我國(guó)的國(guó)有企業(yè)來(lái)講,由于各級(jí)財(cái)政部門(mén)的財(cái)力十分有限,很難再較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的資金注入。對(duì)于那些已經(jīng)接受了大量不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理企業(yè)來(lái)說(shuō),倘若能夠通過(guò)采用證券化這一方式,對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估,然后再使其進(jìn)入市場(chǎng),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)資金甚至國(guó)際資金的吸引來(lái)達(dá)到分散銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的,這種化解風(fēng)險(xiǎn)的方式是非常具有前景的。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講,信貸資產(chǎn)的證券化不單單包含對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化,而且還包括對(duì)商業(yè)銀行一些優(yōu)良資產(chǎn)的證券化。就我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)資本市場(chǎng)上的產(chǎn)品品種比較少,僅僅局限在股票、債券以及基金等幾個(gè)有限的品種。其中,各項(xiàng)基金資產(chǎn)數(shù)量還占不到我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的1%。但是這一比例在世界發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興國(guó)家中的數(shù)據(jù)則高達(dá)20%-50%。通過(guò)上述分析可以看到,我國(guó)商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基金這一模式的運(yùn)用具有極大的發(fā)展前景,與此同時(shí),將不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的做法還能夠提高基金以及債券在整個(gè)銀行金融資產(chǎn)中所占的比重,從而促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的科學(xué)化以及合理化。

因此,對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展不良資產(chǎn)的證券化處理,不僅僅預(yù)示著我國(guó)金融領(lǐng)域融資手段與機(jī)制的創(chuàng)新,而且還能夠起到降低商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提高社會(huì)信用、推動(dòng)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度盡快建立的積極作用,為我國(guó)構(gòu)建穩(wěn)定、健康的金融市場(chǎng)秩序提供堅(jiān)實(shí)的體制基礎(chǔ)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的一些問(wèn)題

將我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理在當(dāng)前看來(lái)已經(jīng)是一項(xiàng)亟待解決的重要課題,但是,我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中還存在的一系列的問(wèn)題,筆者認(rèn)為,這些問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面:

1.金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范

由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化過(guò)程是一項(xiàng)涉及到銀行風(fēng)險(xiǎn)與收益的重大系統(tǒng)工程,所以,對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行信用的評(píng)估與定級(jí)就顯得尤為重要了。然而,就我國(guó)當(dāng)前金融中介機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范,很難滿足我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化對(duì)他們提出的要求。筆者認(rèn)為,我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展主要有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題需要進(jìn)一步的改進(jìn):首先,我國(guó)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)制還不健全,中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估所采用的口徑與尺度也不一致;其次,我國(guó)信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的組織體系尚不規(guī)范,缺乏獨(dú)立性,除此之外,我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)數(shù)量多而且亂,從而加劇了資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)內(nèi)部的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng);最后,由于信用等級(jí)評(píng)價(jià)以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在我國(guó)尚處于初步發(fā)展時(shí)期,由于受到多方面因素的影響,還存在著一系列的問(wèn)題,目前還很難進(jìn)行獨(dú)立、公平、公正的操作。上述這些問(wèn)題都導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)資信評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所出具的評(píng)價(jià)結(jié)果得不到投資者認(rèn)同的普遍現(xiàn)象。通過(guò)上述分析可以看到,我國(guó)當(dāng)前具有較高社會(huì)認(rèn)可度的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的缺失,是我們當(dāng)前進(jìn)行商業(yè)銀行不良資產(chǎn)化的重要障礙。

2.我國(guó)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過(guò)程缺乏規(guī)范性

只有建立起了符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度,只有創(chuàng)造出良好的社會(huì)信用發(fā)展環(huán)境,才能夠給投資者以強(qiáng)大的吸引力。為了保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的價(jià)格能夠真實(shí)的反映出其客觀收益率以及安全性,為了最大限度的降低證券化不良資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn),就要提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的公開(kāi)性與透明度,從而保證其投資者能夠真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確的掌握該證券發(fā)行部門(mén)的運(yùn)營(yíng)狀況,從而形成一個(gè)有效的價(jià)格形成機(jī)制;除此之外,還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)法律關(guān)于商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)在債權(quán)追償方面的規(guī)范與約束,從而保證商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)的持有者享有充分的債權(quán)收益索取權(quán),以此來(lái)保證支持ABS的穩(wěn)定以及投資者的確定性收益。

3.我國(guó)現(xiàn)行的相關(guān)法律尚不完善

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中已經(jīng)發(fā)展的比較成熟了,但是在我國(guó)還屬于一種新興的事物。因此,我國(guó)在這一方面的現(xiàn)行法律不可避免的會(huì)存在一定的滯后性,從而為這種良好融資模式的進(jìn)一步發(fā)展設(shè)置了法律上的發(fā)展障礙。

由于我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新,它在發(fā)展過(guò)程中將會(huì)涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)部門(mén),而且是一個(gè)非常復(fù)雜的運(yùn)行系統(tǒng),如果缺乏良好的法律制度來(lái)規(guī)范相關(guān)利益者之間各種紛繁復(fù)雜的關(guān)系,就很難保證我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程的良性運(yùn)作,從而導(dǎo)致其操作風(fēng)險(xiǎn)的增加,并進(jìn)一步引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)。

4.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境亟待進(jìn)一步的發(fā)展

由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),除了需要有一個(gè)良好的法律環(huán)境以外,還需要在金融、基金、擔(dān)保、會(huì)計(jì)、稅收以及評(píng)估等多個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)構(gòu)建起良好的發(fā)展環(huán)境,所以,為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建起一整套適合我國(guó)國(guó)情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境,從而避免我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化淪落為一種新型的“圈錢(qián)”工具,從而導(dǎo)致證券化不良資產(chǎn)投資者的經(jīng)濟(jì)利益。就我國(guó)當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)上述幾個(gè)方面的外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套,嚴(yán)重制約了我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施。特別是產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后性,使得SPV不能按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運(yùn)作原理進(jìn)行設(shè)立和操作。

5.我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)體系不健全

我國(guó)的資本市場(chǎng)歷來(lái)受到國(guó)家的嚴(yán)格監(jiān)管,不管是在發(fā)行股票方面,還是在發(fā)行企業(yè)債券方面,都必須獲得相關(guān)管理部門(mén)的批準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化作為資本市場(chǎng)的新型融資工具和手段,也面臨著如何進(jìn)行監(jiān)管的問(wèn)題。除此之外,由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等多個(gè)因素的影響,單個(gè)的業(yè)務(wù)分工管理難以適應(yīng),所以必須建立起統(tǒng)一的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)機(jī)制。然而,我國(guó)目前尚未建立起對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管以及協(xié)調(diào)的專門(mén)機(jī)構(gòu),缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

三、完善我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)對(duì)策措施

通過(guò)上述部分關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的一些問(wèn)題,筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取以下幾個(gè)方面的對(duì)策措施來(lái)完善我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化進(jìn)程:

1.提高被證券化資產(chǎn)的信用等級(jí)

為了吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi),必須提高被證券化貸款的信用等級(jí),以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程中,對(duì)擬進(jìn)行證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用提高是必不可少的程序之一,因?yàn)橹挥刑岣咝庞玫燃?jí)以后,ABS才能被市場(chǎng)所接納。提高ABS信用等級(jí)常見(jiàn)的方式是,以信用級(jí)別較高的金融機(jī)構(gòu)如銀行對(duì)擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔(dān)保,由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機(jī)構(gòu)“租借”較高級(jí)別的信用等級(jí),提高ABS的社會(huì)信任度。同時(shí),也要求健全和完善信用擔(dān)保與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)必須是全國(guó)性的,具有一定的權(quán)威,特別是擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)由中央政府出面組建,才能確保一定的實(shí)力與信譽(yù)。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級(jí)別高,則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)同。

2.支持投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

我國(guó)已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來(lái)源。作為一種新型投資工具,ABS只要設(shè)計(jì)合理、具備較高的收益性、流動(dòng)性、安全性和信譽(yù)度,就會(huì)受到投資者的青睞。政府應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)督管理的前提下,為資產(chǎn)證券化構(gòu)造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下,逐步允許保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等社會(huì)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng),使機(jī)構(gòu)投資者成為該市場(chǎng)的主體。

3.吸引外資、國(guó)際運(yùn)作資產(chǎn)證券化

中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上仍然有很大魅力,并沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、通貨緊縮的嚴(yán)重影響。資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作是將流動(dòng)性差的國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上置換出流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)(資金),它不僅僅具有引進(jìn)外資的功能,而且是以不出讓產(chǎn)權(quán)、出讓市場(chǎng)為代價(jià)?？鐕?guó)證券化通過(guò)將資產(chǎn)與原始債務(wù)人的完全剝離,運(yùn)用來(lái)自超出本國(guó)管轄權(quán)的第三方信用擔(dān)保等方式,能夠獲得高于企業(yè)評(píng)級(jí)甚至高于評(píng)級(jí)的信用級(jí)別,有效地降低了在國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資成本。將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實(shí)現(xiàn)證券化可以避免和國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突。比如,將特設(shè)機(jī)構(gòu)放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國(guó)家和地區(qū),其注冊(cè)和發(fā)債資格問(wèn)題就相對(duì)方便。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者有限的問(wèn)題,跨國(guó)證券化可以利用國(guó)際資本市場(chǎng)上大量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的要求,吸引足夠的投資者,并有效地降低成本。

4.健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會(huì)計(jì)、評(píng)估、稅收等制度

我國(guó)不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問(wèn)題,建議通過(guò)制定《資產(chǎn)證券化法》,對(duì)資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定;并且要發(fā)展和完善我國(guó)多層次的金融市場(chǎng),完善金融法規(guī),建立起適應(yīng)金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問(wèn)題,必須制定法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、評(píng)估和稅收等相關(guān)的法律制度,實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào);還要強(qiáng)化債權(quán)迫償?shù)姆梢?guī)范與約束,確保債權(quán)人充分的債權(quán)收益索取權(quán),以保障支持債權(quán)人的穩(wěn)定與確定性收益。

參考文獻(xiàn):

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第6篇：資產(chǎn)證券化前景范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化資產(chǎn)流動(dòng)性資本充足率

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史

資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)在60年代末美國(guó)的住宅抵押貸款市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)美國(guó)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)和儲(chǔ)蓄銀行承擔(dān)了大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經(jīng)營(yíng)狀況惡化。針對(duì)上述情況，政府決定啟動(dòng)并搞活住宅抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，以緩解儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。1968年，美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行“過(guò)手證券”，開(kāi)資產(chǎn)證券化之先河，此后資產(chǎn)證券化在全球迅猛發(fā)展。

通俗地講，資產(chǎn)證券化是指將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)（包括貸款或其他債務(wù)工具）進(jìn)行一系列的組合，使其能產(chǎn)生穩(wěn)定而可預(yù)期的現(xiàn)金流收益，再配以相應(yīng)的信用增級(jí)，將其預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過(guò)程。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人把持有的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產(chǎn)作為擔(dān)保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券并收回購(gòu)買(mǎi)資金的一個(gè)技術(shù)和過(guò)程。

二、資產(chǎn)證券化的收益分析

作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來(lái)收益。下面從各相關(guān)參與者，即發(fā)起人、投資人和投資銀行的角度來(lái)對(duì)資產(chǎn)證券化的收益進(jìn)行分析。

1、發(fā)起人方面

資產(chǎn)證券化可以降低融資成本，增加資產(chǎn)流動(dòng)性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并提供多樣化的資金來(lái)源和更好的資產(chǎn)負(fù)債管理，使得發(fā)起人能夠更充分地利用現(xiàn)有條件，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

在傳統(tǒng)的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評(píng)級(jí)。與之相比，資產(chǎn)證券化可以降低發(fā)起人的融資成本。證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，歷史信用記錄良好，真實(shí)出售隔離了原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，再通過(guò)信用增級(jí)等手段，證券的信用級(jí)別大大提高，這樣融資成本就相應(yīng)地降低了。此外，資產(chǎn)證券化的信息披露要求相對(duì)較低，只需對(duì)進(jìn)行證券化的資產(chǎn)信息進(jìn)行披露，融資成本進(jìn)一步降低。

2、投資人方面

資產(chǎn)證券化在市場(chǎng)中為投資者提供了一個(gè)高質(zhì)量的投資選擇機(jī)會(huì)。由于組成資產(chǎn)池的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且有完善的信用增級(jí)，多數(shù)能獲得AA以上的評(píng)級(jí)，這使得這樣發(fā)行的證券的風(fēng)險(xiǎn)通常很小，而收益卻相對(duì)較高，在二級(jí)市場(chǎng)上也有很高的流動(dòng)性。所以，資產(chǎn)支持證券越來(lái)越受到投資者，尤其是像養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和貨幣市場(chǎng)基金這些投資品種受到限制的機(jī)構(gòu)的歡迎。

資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種?，F(xiàn)代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的分割和組合而設(shè)計(jì)出的具有不同檔級(jí)的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對(duì)期限、風(fēng)險(xiǎn)和利率的不同偏好。

3、投資銀行方面

資產(chǎn)證券化為投資銀行開(kāi)辟了新的業(yè)務(wù)，為其帶來(lái)了巨大的商機(jī)。作為證券化的過(guò)程中的融資顧問(wèn)和承銷商，投資銀行參與了產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、評(píng)價(jià)、承銷以及二級(jí)市場(chǎng)交易等活動(dòng)，持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化為其帶來(lái)了可觀而穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)收入。

三、我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的重要意義

資產(chǎn)證券化對(duì)中國(guó)的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實(shí)意義。從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場(chǎng)的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還具有促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開(kāi)展住房按揭等貸款的證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低按揭貸款利率，減輕購(gòu)房人的還款利息負(fù)擔(dān)，也便于簡(jiǎn)化不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴(kuò)大不動(dòng)產(chǎn)交易市場(chǎng)。

1、資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的推動(dòng)作用

（1）資產(chǎn)證券化有利于分流儲(chǔ)蓄資金，壯大資本市場(chǎng)規(guī)模。2005年1月，我國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)存款余額為25.84萬(wàn)億元。與此相對(duì)應(yīng)，證監(jiān)會(huì)公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價(jià)總值為52080億元，股票市場(chǎng)只起到了部分分流資金的作用。數(shù)萬(wàn)億信貸資產(chǎn)的證券化及其在二級(jí)市場(chǎng)的放大效應(yīng)，將是分流儲(chǔ)蓄的重要手段。

（2）資產(chǎn)證券化能提供新的金融市場(chǎng)產(chǎn)品，豐富資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場(chǎng)中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲(chǔ)蓄替代型投資工具。這無(wú)疑會(huì)豐富市場(chǎng)的金融工具結(jié)構(gòu)，對(duì)優(yōu)化我國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能起到重要的促進(jìn)作用。

（3）資產(chǎn)證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產(chǎn)證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對(duì)較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。

（4）資產(chǎn)證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有風(fēng)險(xiǎn)低、標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性高的特點(diǎn)，其市場(chǎng)前景廣闊。資產(chǎn)證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的分割組合而設(shè)計(jì)出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。

（5）資產(chǎn)證券化能促進(jìn)貿(mào)易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。資產(chǎn)證券化通過(guò)巧妙的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和獨(dú)特的運(yùn)作方式，猶如一道橋梁，在多個(gè)層面上將貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)。資產(chǎn)證券化一方面為銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)“減壓”，另一方面，在為資本市場(chǎng)增添交易品種的同時(shí)，也為市場(chǎng)輸送源源不斷的資金“血液”，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)和銀行體系的協(xié)調(diào)發(fā)展。

2、資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項(xiàng)）／（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)＋12.5倍的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)所需資本）。其中，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)是由銀行的各項(xiàng)資產(chǎn)乘以它們各自的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重而得。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的規(guī)定，住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，而證券化之后回收的現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0，這樣計(jì)算出來(lái)的分母變小，資本充足率自然會(huì)提高。銀行可以將信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化而非持有到期，主動(dòng)靈活地調(diào)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，以最小的成本增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，提高資本充足率。

（2）資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有效的手段，通過(guò)證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，商業(yè)銀行可以將不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng)期貸款剝離于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。

（3）資產(chǎn)證券化有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。通過(guò)資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速地轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤(pán)活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散，是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

（4）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行增強(qiáng)贏利能力，改善收入結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。

（5）資產(chǎn)證券化有助于國(guó)內(nèi)銀行適應(yīng)金融對(duì)外開(kāi)放，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)施資產(chǎn)證券化，可以使國(guó)內(nèi)銀行通過(guò)具體的證券化實(shí)踐來(lái)發(fā)展機(jī)構(gòu)，積累經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)人才，縮小同發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的差距。這樣，國(guó)內(nèi)銀行就會(huì)在證券化業(yè)務(wù)方面占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，從而提高同外資金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的能力，不至于在外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入后處于被動(dòng)狀態(tài)。

3、資產(chǎn)證券化對(duì)其他方面的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于推進(jìn)我國(guó)住房按揭市場(chǎng)的發(fā)展。住房抵押貸款證券化是20世紀(jì)70年代以來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域中的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，其運(yùn)作方式已經(jīng)十分成熟。在中國(guó)開(kāi)展個(gè)人住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，不僅能有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，而且對(duì)于豐富中國(guó)的債券產(chǎn)品，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也有重要意義。

（2）資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化國(guó)企資本結(jié)構(gòu)。我國(guó)的國(guó)有企業(yè)受間接融資方式的限制，其資本結(jié)構(gòu)以大量負(fù)債為主，企業(yè)在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高。通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，國(guó)有企業(yè)不會(huì)增加資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，從而可以改善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)資產(chǎn)證券化還有利于國(guó)有企業(yè)盤(pán)活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，使作為國(guó)有企業(yè)的單一債權(quán)人的銀行能夠出售債權(quán)，從而緩解國(guó)有企業(yè)的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題，大大改善國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（3）資產(chǎn)證券化有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為債券后，可在銀行間債券市場(chǎng)上市，這種債券就可能成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具。證券化資產(chǎn)的比重越高，規(guī)模越大，貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易性就越強(qiáng)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響就越顯著，貨幣政策的傳導(dǎo)效率就越高。

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第7篇：資產(chǎn)證券化前景范文

摘 要 資產(chǎn)證券化是目前世界上一種比較先進(jìn)的融資模式。我國(guó)資產(chǎn)證券化處在初步階段，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在著一些無(wú)法忽視的主要問(wèn)題，如法律制度不健全，資產(chǎn)證券化中介服務(wù)體系不完善等，本文主要分析我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的主要問(wèn)題，并提出相應(yīng)的改善對(duì)策。

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 作用 問(wèn)題 對(duì)策

資產(chǎn)證券化是指將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)（包括貸款或其它債務(wù)工具）進(jìn)行一系列的組合，使其能產(chǎn)生穩(wěn)定而可預(yù)期的現(xiàn)金流收益，再配以相應(yīng)的信用增級(jí)，將其預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過(guò)程。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人把持有的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產(chǎn)作為擔(dān)保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券并收回購(gòu)買(mǎi)資金的一個(gè)技術(shù)和過(guò)程。

一、資產(chǎn)證券化的重要作用

資產(chǎn)證券化對(duì)于盤(pán)活金融資產(chǎn)有利。在傳統(tǒng)信用模式下，資金一經(jīng)貸出，除非借貸人還款，要想使貸款轉(zhuǎn)化為資金很難，尤其是對(duì)大量的房地產(chǎn)抵押貸款，由于期限一般都比較長(zhǎng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就更加突出，更加需要提高流動(dòng)性。而一旦通過(guò)實(shí)施證券化舉措，可以通過(guò)參加資本市場(chǎng)來(lái)增加資金總?cè)萘?，有利于延長(zhǎng)可用資金的到期日，緩解原始貸款人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力。因此，資產(chǎn)支持證券對(duì)于房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展具有積極作用。

資產(chǎn)證券化也有利于分流儲(chǔ)蓄資金。近年來(lái)我國(guó)的儲(chǔ)蓄量逐年增長(zhǎng)，這種負(fù)債所形成的銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)銀行具有資本充足率、籌資成本等各方面的壓力。過(guò)去依靠股票市場(chǎng)分流部分儲(chǔ)蓄資金，但只能起到部分分流這些資金的作用。資產(chǎn)證券化可使銀行金融資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)擴(kuò)張的措施，顯然有助于分流傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄資金，同時(shí)又在緩解資本充足壓力，降低籌資成本等方面具有優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化已是商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)中必須面對(duì)的又一個(gè)值得重視和探索的重要問(wèn)題。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題

（一）資產(chǎn)證券化法律不健全，存在法律風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性、有效性要由相關(guān)的法律予以保障，雖然法律函件及意見(jiàn)書(shū)原本是為了消除外部的風(fēng)險(xiǎn)因素，但資產(chǎn)證券化中市場(chǎng)主體較多，他們之間的權(quán)利義務(wù)還缺乏清晰的法律界定。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步，資產(chǎn)證券化正處于探索和試點(diǎn)階段，資產(chǎn)證券化的理論與金融實(shí)際相結(jié)合缺乏經(jīng)驗(yàn)，有關(guān)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的政策和法規(guī)建設(shè)都滯后于金融市場(chǎng)的發(fā)展。目前設(shè)立SPV與現(xiàn)行《公司法》、《破產(chǎn)法》和《民法通則》等也存在很多的沖突。SPV是一個(gè)十分特殊的法律實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)范圍狹小，僅限于證券化業(yè)務(wù)，人員很少，甚至為了避稅經(jīng)常根據(jù)項(xiàng)目的不同和更變經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，在現(xiàn)有的《公司法》及《合伙企業(yè)法》中尋求法律依據(jù)是比較困難的。

（二）資產(chǎn)證券化中介服務(wù)體系不規(guī)范。信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體，各個(gè)提供中介服務(wù)的主體的專業(yè)化水平高低和信譽(yù)程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程度。《試點(diǎn)辦法》規(guī)定資產(chǎn)支持證券須進(jìn)行強(qiáng)制評(píng)級(jí)(私募發(fā)行可以豁免) ，但是國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大，彼此間的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)。《試點(diǎn)辦法》規(guī)定了多種信用增級(jí)方式，但我國(guó)的信用增級(jí)機(jī)構(gòu)還很不成熟，離專業(yè)的金融擔(dān)保還有很大一段差距。

（三）財(cái)務(wù)稅收等制度尚不明晰。企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)證券化必然要考慮其會(huì)計(jì)確認(rèn)方法，這也是資產(chǎn)證券化成功實(shí)施的保障。對(duì)于資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中的會(huì)計(jì)處理，肯定不同于一般股權(quán)融資和債權(quán)融資。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相當(dāng)廣泛，盡管我國(guó)現(xiàn)階段的會(huì)計(jì)制度正在改革，但現(xiàn)有的會(huì)計(jì)處理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化的要求。另外，稅收也是影響資產(chǎn)證券化能否進(jìn)一步發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。能否帶來(lái)更多利益是判斷某一產(chǎn)品或制度好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)，而稅收則直接關(guān)系到利潤(rùn)分配，故資產(chǎn)證券化必然會(huì)涉及到稅收問(wèn)題，即怎樣使資產(chǎn)證券化交易合理避稅才能有利于資產(chǎn)證券化的開(kāi)展，以及國(guó)家稅務(wù)部門(mén)堅(jiān)持稅收中性化原則。具體有以下三個(gè)方面：（1）資產(chǎn)證券化融資收益是否征收所得稅；（2）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否征收營(yíng)業(yè)稅和印花稅；（3）是否征收預(yù)提稅。

（四）缺乏熟悉資產(chǎn)證券化的高級(jí)專業(yè)人才。資產(chǎn)證券化涉及諸多領(lǐng)域，是一項(xiàng)技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)化程度高、程序復(fù)雜的融資工具，涉及金融、證券、房地產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等各個(gè)專業(yè)。資產(chǎn)證券化的開(kāi)展迫切需要可以熟練操作并實(shí)施有效監(jiān)管的高級(jí)專業(yè)人才。但是，目前人們對(duì)資產(chǎn)證券化理論認(rèn)識(shí)的制約和實(shí)際操作水平的限制，導(dǎo)致我國(guó)資產(chǎn)證券化水平與美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家存在明顯的差距。

三、改善我國(guó)資產(chǎn)證券化中問(wèn)題的對(duì)策

（一）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn)。首先，要加強(qiáng)政府監(jiān)管，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)等實(shí)行資本充足率、業(yè)務(wù)流程和各高層管理人員等各方面的全面監(jiān)控。其次，要加強(qiáng)內(nèi)部控制，資產(chǎn)證券化各操作部門(mén)要識(shí)別、評(píng)估本部門(mén)的操作風(fēng)險(xiǎn)，建立持續(xù)有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、控制及報(bào)告程序。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)行和信息披露尚無(wú)法適用《公司法》和《證券法》中的相關(guān)規(guī)定，所以需要專門(mén)對(duì)資產(chǎn)支持證券信息披露作出特殊規(guī)范。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的信息披露重點(diǎn)是要求發(fā)行人披露資產(chǎn)的組成情況及替代資產(chǎn)的條件、發(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)后保留權(quán)益的情況、證券化結(jié)構(gòu)的特征、所有證券化參與方的情況、證券化所獲得的信用增級(jí)、流動(dòng)性等，所以，對(duì)資產(chǎn)證券化的信息披露，要實(shí)行包括發(fā)行時(shí)的披露以及發(fā)行后的定期持續(xù)披露分別進(jìn)行和分別規(guī)范。

（二）完善信用評(píng)級(jí)制度。金融投資本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)性，使得投資者需要一種公正通用的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。證券的信用等級(jí)是投資者作出投資決定的一個(gè)重要參考因素。為此，應(yīng)該采取多種措施完善信用評(píng)級(jí)制度及其運(yùn)作。做到公開(kāi)透明為原則，在對(duì)其評(píng)級(jí)過(guò)程中，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)方法、組合資產(chǎn)都應(yīng)做到公開(kāi)透明。對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)而言，首先必須要經(jīng)過(guò)我國(guó)主管機(jī)關(guān)的認(rèn)可，可以選擇設(shè)立專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，也可以選擇國(guó)際上運(yùn)作專業(yè)資質(zhì)較高的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)過(guò)程中，加強(qiáng)交流合作。對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員素質(zhì)而言，我們要注重加強(qiáng)國(guó)際交流合作，注意引進(jìn)培養(yǎng)專業(yè)人才，學(xué)習(xí)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)，強(qiáng)化職業(yè)能力水平。

（三）加大證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極推動(dòng)多種資產(chǎn)證券化。根據(jù)英美等國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，只要產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理，得到市場(chǎng)認(rèn)可，適宜證券化的資產(chǎn)類型很多。根據(jù)我國(guó)實(shí)際，資產(chǎn)證券化可以從優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)開(kāi)始，逐步擴(kuò)展到不良貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款、信用卡應(yīng)收款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、房地產(chǎn)物業(yè)租金等等。各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)證券化，對(duì)于提高資金使用效率，提高金融機(jī)構(gòu)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系具有重要意義，也會(huì)成為發(fā)展直接融資的重要手段，有利于提升銀行間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的廣度和深度。

（四）培育良好的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，具有更成熟的投資理念、更充分的市場(chǎng)信息和更完備的分析技術(shù)，因而更能理解、接受和投資資產(chǎn)支持證券，而且機(jī)構(gòu)的資金龐大，有能力承受和分散通過(guò)資產(chǎn)證券化重組債務(wù)可能導(dǎo)致的巨額損失。同時(shí)資產(chǎn)支持證券具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，滿足許多機(jī)構(gòu)投資者的投資宗旨，特別是一些對(duì)資產(chǎn)的安全性要求較高的保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)支持證券更是一種理想的投資品。因此，為了促進(jìn)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的發(fā)展，政府應(yīng)在強(qiáng)化監(jiān)管的條件下，在法律上適當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求，逐步允許保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)保基金等社會(huì)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，支持和培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的投資主體。

（五）加強(qiáng)信息披露。雖然銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)制定了專門(mén)披露規(guī)則，區(qū)分不同部門(mén)的職責(zé)，要求受托人對(duì)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整性負(fù)責(zé)，但是目前尚無(wú)完整的系統(tǒng)的證券化專項(xiàng)計(jì)劃信息披露制度。那么建設(shè)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、具體化的信息披露制度就尤為重要。這包括兩個(gè)主要部分：首先是明確信息披露的范圍，對(duì)于不同的參與主體，這個(gè)規(guī)范應(yīng)該是一致的、標(biāo)準(zhǔn)的，才有利于信息的交流；第二就是確保信息披露的及時(shí)性，監(jiān)管部門(mén)在此過(guò)程中應(yīng)該發(fā)揮作用，比如建立統(tǒng)一的、共享的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)集中信息，使信息的享有權(quán)實(shí)現(xiàn)平等。

總之，我國(guó)的資產(chǎn)證券化中仍然存在很多的問(wèn)題，如何看到這些問(wèn)題，并針對(duì)問(wèn)題通過(guò)相應(yīng)的對(duì)策采取一定的措施來(lái)改善資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r是我們應(yīng)該重視的。通過(guò)我國(guó)資產(chǎn)證券化法律體系的建立和信用評(píng)級(jí)制度的完善，以及其他因素的改善，資產(chǎn)證券化的順利實(shí)現(xiàn)將是必然的。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：資產(chǎn)證券化前景范文

我國(guó)資產(chǎn)證券化歷程回顧

中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展與政策推動(dòng)密不可分。從其發(fā)展的歷史歷程來(lái)看，可將其分為三個(gè)階段。

萌芽期。20世紀(jì)90年代初期到2005年，我國(guó)出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化的萌芽。第一次嘗試源于1992年，三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司以丹州小區(qū)800畝土地為標(biāo)的物，發(fā)行了2億元三亞地產(chǎn)投資券，這是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化最早的嘗試。只是由于我國(guó)《公司法》禁止設(shè)立空殼公司，限制了特殊目的機(jī)構(gòu)（SPC）的發(fā)展，這樣的嘗試才淺嘗輒止。由于我國(guó)立法欠缺，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)無(wú)章可循，可復(fù)制性和推廣性較差，一些企業(yè)開(kāi)展的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目多在美國(guó)發(fā)行融資。

試行期。2005年，銀監(jiān)會(huì)與人民銀行先后頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等一系列法律法規(guī)，為信貸資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)的發(fā)展提供了法律基礎(chǔ)，中國(guó)資產(chǎn)證券化的序章由此正式展開(kāi)。這一時(shí)期，國(guó)開(kāi)行和建設(shè)銀行發(fā)行了首批信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。不過(guò)由于2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，試點(diǎn)工作戛然而止。但在2011年之后，試點(diǎn)工作再度重啟。經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)相繼發(fā)文重啟試點(diǎn)工作。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)開(kāi)啟了資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行工作。

正式運(yùn)行期。2014年，銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化改為備案制。不過(guò)，從過(guò)去數(shù)年的發(fā)展看，經(jīng)過(guò)2014年信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的井噴，中國(guó)的資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模較發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)仍有非常大的差距，從結(jié)構(gòu)上看，信貸資產(chǎn)證券化占比82%，其次是企業(yè)資產(chǎn)證券化（12%），最后是資產(chǎn)支持票據(jù)（6%）。但是2014年可謂中國(guó)資產(chǎn)證券的元年，未來(lái)的數(shù)年將迎來(lái)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的加速繁榮期。

市場(chǎng)空間廣闊

2014年，美國(guó)資產(chǎn)支持證券存量10萬(wàn)億美元，銀行貸款僅占其整體規(guī)模的七成。中國(guó)的資產(chǎn)證券化規(guī)模僅僅只有464億美元，而與之對(duì)應(yīng)的是80萬(wàn)億元的信貸規(guī)模，即使只有10%左右的項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化，未來(lái)也將達(dá)到百倍的增長(zhǎng)。

如果用美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)形容資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，大致可比的時(shí)間段是美國(guó)的80年代，由于這一業(yè)務(wù)的模式已經(jīng)相對(duì)成熟，未來(lái)發(fā)展可能是跨越式的前進(jìn)路徑。由于基數(shù)低，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的空間巨大。我國(guó)資產(chǎn)支持證券規(guī)模占GDP比重只有0.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的60%，也低于日本的3.6%和德國(guó)的2.8%。中信證券預(yù)測(cè)2015年信貸ABS（資產(chǎn)證券化）的理性預(yù)期規(guī)模為5000億～8000億元，考慮80萬(wàn)億的信貸總量，潛在的空間在8萬(wàn)億～24萬(wàn)億元。申萬(wàn)宏源證券預(yù)計(jì)2015年銀監(jiān)會(huì)的ABS將有200單左右，總體規(guī)模在8000億元左右，我們綜合預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)資產(chǎn)證券化的規(guī)模將呈現(xiàn)增長(zhǎng)10倍。

政策支持是資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展最主導(dǎo)的因素。中央為緩解企業(yè)的高融資成本問(wèn)題推進(jìn)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。更深層次因素是，利率市場(chǎng)化的勢(shì)頭已不可擋，各類互聯(lián)網(wǎng)金融的“寶寶”們?nèi)绯彼阌咳脬y行理財(cái)市場(chǎng)，不斷抬高銀行融資成本，使得資產(chǎn)證券化成為銀行可能的融資工具選擇。

有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化可以幫助銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，達(dá)到資產(chǎn)出表、節(jié)約銀行資本的目的。不過(guò)從目前數(shù)據(jù)上還看不到這一跡象。目前，國(guó)內(nèi)住房抵押貸款支持證券（MBS）累計(jì)發(fā)行僅僅140億元，此規(guī)模較好的說(shuō)明了這一問(wèn)題。由于銀行在發(fā)行MBS時(shí)，往往會(huì)全部自持次級(jí)檔的產(chǎn)品，例如早先的郵元，發(fā)起機(jī)構(gòu)郵儲(chǔ)銀行就自留了全部次級(jí)檔。這樣做的益處在于銀行的持有行為為購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先檔債券的投資人提供了信心保證，即貸款回收的前景無(wú)憂，銷售難度自然降低。但這樣做就起不到資產(chǎn)出表的目的，也無(wú)法為銀行節(jié)約資本。

按照銀行自留的優(yōu)先和次級(jí)產(chǎn)品的比例，信貸資產(chǎn)證券化加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重大致可以測(cè)算出來(lái)。按照《資本管理辦法》規(guī)定的權(quán)重法，個(gè)人住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為50%，如果銀行自持5%的次級(jí)檔，則應(yīng)計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為入池貸款的62.5%。近期發(fā)行的備案制后的首單MBS做出了一個(gè)突破，“招元2015-1期”MBS的次級(jí)檔定向發(fā)行，招商銀行僅自持次級(jí)檔的5.33%，這樣便可達(dá)到節(jié)約監(jiān)管資本的目的。在這一先例后，我們預(yù)期會(huì)有更多的銀行在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)將效仿。

制約瓶頸：缺乏流動(dòng)性

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性較弱的問(wèn)題一直困擾著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。以信貸資產(chǎn)證券化為例，銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2014年余額達(dá)2513.65億元，但全年交易量?jī)H為20.93億元，交易量占比僅為銀行間市場(chǎng)交易量的0.01%，2013年甚至無(wú)任何交易量。目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化以銀行信貸資產(chǎn)證券化為主，投資者主要是銀行間市場(chǎng)的商業(yè)銀行，中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示登記托管的資產(chǎn)支持證券的投資者中商業(yè)銀行占比達(dá)到了65.83%。公募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者受各自監(jiān)管法規(guī)的限制或者投資比例約束，較少投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。個(gè)人投資者更不具有參與銀行間市場(chǎng)的資格，自然也不能投資在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。二級(jí)市場(chǎng)的繁榮將有效支持快速發(fā)展的一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制給不同的證券化產(chǎn)品提供了參照系，如果供需端的極度不平衡長(zhǎng)期持續(xù)，那么資產(chǎn)證券化將難以滿足盤(pán)活存量的政策初衷。

如何解決這一難題，關(guān)鍵點(diǎn)還在于制度放松。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在推出之初，出于風(fēng)險(xiǎn)的考量，將其定位為私募發(fā)行，這種限制性條件自然縮減了市場(chǎng)參與的主體。由于私募產(chǎn)品面臨200人的限制，在產(chǎn)品的流動(dòng)性上構(gòu)成最大的約束條件。不同類型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有不同的風(fēng)險(xiǎn)暴露差異，引進(jìn)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、放松監(jiān)管、引導(dǎo)各類資金入市，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將在短期內(nèi)快速增量。除此之外，還可以借鑒新三板的經(jīng)驗(yàn)，在資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場(chǎng)上引進(jìn)做市商制度來(lái)改善目前較差的流動(dòng)性。

展望

2015年3月5日，總理在政府工作報(bào)告正文中首次表述了“推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化”的論點(diǎn)，進(jìn)一步明確政府對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，這種結(jié)構(gòu)融資方式在盤(pán)活銀行存量資產(chǎn)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性等功能上獲得了政策層面的認(rèn)可。不僅如此，要構(gòu)建全方位對(duì)外開(kāi)放新格局，推進(jìn)“一路一帶”的合作建設(shè)，必須加大開(kāi)發(fā)性金融的支持力度。資產(chǎn)證券化作為新型的金融工具必然被大量運(yùn)用到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)中去。

第9篇：資產(chǎn)證券化前景范文

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 存在風(fēng)險(xiǎn) 防范對(duì)策

目前,我國(guó)被證券化的資產(chǎn)主要包括以下三個(gè)類型,一種是金融機(jī)構(gòu)的正常信貸資產(chǎn),一種是金融機(jī)構(gòu)的不良信貸資產(chǎn),還有一種是企業(yè)收益專項(xiàng)資產(chǎn)。其中以不良資產(chǎn)本息償還為現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)類型,被認(rèn)為是化解不良資產(chǎn)比例過(guò)高、增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的重要手段,而得到眾多商業(yè)銀行的青睞。然而,由于我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程序非常繁雜,容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)也就非常多,對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制就顯得十分重要?；诖?筆者就我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題展開(kāi)論述,文章分別從資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人、資產(chǎn)證券化的中心環(huán)節(jié)――SPV、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保人以及受托管理人等五個(gè)容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)進(jìn)行了分析與論述。

一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人環(huán)節(jié)存在風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)操作的這個(gè)流程中,一般情況下,貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇出售這種法律形式來(lái)進(jìn)行貸款的轉(zhuǎn)移。假如貸款不是采用出售的形式轉(zhuǎn)移給SPV,而是選擇了其他的貸款轉(zhuǎn)移手段,那么貸款發(fā)放組織與SPV之間僅僅是一種委托人與受托人的關(guān)系,這樣一來(lái),發(fā)放貸款給貸款發(fā)放組織所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有降低,也沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這對(duì)于SPV而言,它所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及其所得到的收益就會(huì)產(chǎn)生明顯的不對(duì)等。如果資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人產(chǎn)生違約行為或者面臨破產(chǎn),則無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致SPV的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失。

2.資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人的熱情產(chǎn)生極大的影響。這種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因在于商業(yè)銀行同借款者之間的信息不對(duì)稱,這同時(shí)也是影響到基礎(chǔ)資產(chǎn)池質(zhì)量高低的重要問(wèn)題。我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的整個(gè)流程中,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)制度執(zhí)行的規(guī)范性,只有這樣才能保證信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是高效的。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)注重以下幾個(gè)方面的問(wèn)題:第一,在進(jìn)行住房貸款的發(fā)放之前,要做好該項(xiàng)貸款項(xiàng)目的評(píng)估工作;第二,針對(duì)那些準(zhǔn)備為其發(fā)放貸款進(jìn)行支持的按揭性質(zhì)的房地產(chǎn)項(xiàng)目,要進(jìn)行科學(xué)的市場(chǎng)評(píng)價(jià),并以此為依據(jù)制定適當(dāng)?shù)馁J款成數(shù),從而有效的規(guī)避項(xiàng)目選擇以及銷售價(jià)格方面的風(fēng)險(xiǎn);第三,構(gòu)建有效的信用評(píng)價(jià)機(jī)制,準(zhǔn)確判斷信用等級(jí)高以及信用等級(jí)較低的借款人,從而制定有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

二、資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵――SPV環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

SPV(Special Purpose Vehicle)環(huán)節(jié)是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵部分,實(shí)施這一環(huán)節(jié)的重要目的就是為了有效的避免發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),但是SPV本身也是一個(gè)新興的機(jī)構(gòu),這個(gè)機(jī)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果SPV發(fā)生了破產(chǎn),其所帶來(lái)的后果是非常嚴(yán)重的。SPV發(fā)生破產(chǎn)主要是由于以下兩個(gè)方面的因素造成的:一方面是機(jī)構(gòu)主動(dòng)申請(qǐng)的破產(chǎn);另一方面是機(jī)構(gòu)債權(quán)人自己申請(qǐng)所造成的破產(chǎn)。基于以上分析可以看到,要想有效控制SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn),就應(yīng)當(dāng)從上述這兩個(gè)方面來(lái)著手防范。

2.SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

筆者認(rèn)為,有效防范SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn),可以采取以下幾個(gè)方面的措施:首先,通過(guò)制定有關(guān)制度進(jìn)行限制,SPV機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在其相關(guān)制度的確定時(shí),以明確的條文對(duì)其可能陷入自愿破產(chǎn)的狀況進(jìn)行限制,從而防止機(jī)構(gòu)自身主動(dòng)提請(qǐng)自愿破產(chǎn);其次,對(duì)其所從事的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行限制。在SPV設(shè)立之初,通常都會(huì)對(duì)那些商業(yè)金融領(lǐng)域以及其他性質(zhì)的同該項(xiàng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)沒(méi)有聯(lián)系的借貸業(yè)務(wù)采取限制或者明確禁止的規(guī)定,這就有效的防止了SPV機(jī)構(gòu)由于承攬其他交易業(yè)務(wù)而對(duì)其破產(chǎn)隔離效果產(chǎn)生危害;再次,制定并實(shí)施獨(dú)立董事制度。在SPV 的相關(guān)制度中明確規(guī)定,除非處于資不抵債的情況,并且經(jīng)過(guò)全體董事(全體合伙人)或者至少包括一名獨(dú)立董事的同意,SPV 才能夠進(jìn)入自愿破產(chǎn)的程序。

三、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.信用評(píng)估機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

一般而言,抵押貸款證券通常都應(yīng)當(dāng)由一家或者兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定,在證券存續(xù)期間,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將持續(xù)跟蹤監(jiān)督發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)等情況調(diào)整其所持有證券的信用級(jí)別。然而,投資者卻不可以太過(guò)于信賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果,這是由于:第一,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只是對(duì)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià),并不能對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)或者證券的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià),更不能對(duì)由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)提供保證;第二,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)資本市場(chǎng)的重要組成部分,由于資本市場(chǎng)上的投資者對(duì)于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的認(rèn)識(shí)與盈利目標(biāo)不同,所以對(duì)其所存在風(fēng)險(xiǎn)的偏好也會(huì)有所不同,由于上述兩個(gè)方面的因素就會(huì)導(dǎo)致信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所出具的評(píng)級(jí)結(jié)果不能滿足所有投資者的需求。

2.信用評(píng)估機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

就我國(guó)當(dāng)前資產(chǎn)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)目前孫在的信用評(píng)價(jià)組織機(jī)構(gòu)尚未得到整個(gè)市場(chǎng)的普遍認(rèn)可與接受,資本市場(chǎng)以及市場(chǎng)的投資者尚未樹(shù)立起對(duì)我國(guó)信用等級(jí)評(píng)價(jià)組織所出具的評(píng)價(jià)結(jié)果的充分信任?；谶@一現(xiàn)狀,筆者認(rèn)為,加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范,應(yīng)當(dāng)做好以下兩個(gè)方面的工作:首先,積極采取各項(xiàng)措施,大力推動(dòng)我國(guó)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的科學(xué)發(fā)展,使我國(guó)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)能夠勝任資產(chǎn)證券化過(guò)程中的評(píng)級(jí)工作;其次,應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的有效機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理,從而保證我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展有一個(gè)健康的外部環(huán)境。

四、擔(dān)保人環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.擔(dān)保人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

信用增級(jí)的目的是為了使抵押支持證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能夠更好地滿足投資者的需要,從而提高定價(jià)以及上市能力,除此之外,還可以滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管以及融資目標(biāo)等多個(gè)方面的需求。信用增級(jí)可以分為內(nèi)部信用增級(jí)以及外部信用增級(jí)兩個(gè)部分。內(nèi)部信用增級(jí)包括直接追索、購(gòu)買(mǎi)從屬權(quán)利、超額擔(dān)保和資產(chǎn)儲(chǔ)備等多個(gè)方面。

2.擔(dān)保人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

信用增級(jí)分為內(nèi)部信用增級(jí),以及外部信用增級(jí)兩個(gè)部分,由于不同的信用增級(jí)方式所具有的潛在風(fēng)險(xiǎn)是不同的,所以針對(duì)不同的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)采取不同的、有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策,從而保證其所采用的信用增級(jí)方式是最為恰當(dāng)?shù)?除此之外,還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)信用增級(jí)組織機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管?；谏鲜龇治?筆者認(rèn)為,加強(qiáng)擔(dān)保人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面來(lái)著手實(shí)施:第一,不管是投資者,還是發(fā)行人,都應(yīng)當(dāng)對(duì)信用增級(jí)申請(qǐng)者的各方面實(shí)力進(jìn)行持續(xù)的、不間斷的考察與衡量;第二,在信用增級(jí)過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)盡可能的降低基礎(chǔ)資產(chǎn)與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)之間的相關(guān)程度。除此之外,對(duì)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取必要的監(jiān)管機(jī)制。

五、受托管理人環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.受托管理人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

由于受托管理人的信用和服務(wù)質(zhì)量將直接關(guān)系到對(duì)投資者的本息償還,因此,同服務(wù)人一樣,受托管理人也可能會(huì)產(chǎn)生資金混用的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,在收到基礎(chǔ)資產(chǎn)組合所帶來(lái)的現(xiàn)金流或擔(dān)保人支付的資金后,一直到將其中一部分支付給投資者為止,中間也通常會(huì)存在一定時(shí)滯,這些都是受托管理人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)。

2.受托管理人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

為了保證投資者在整個(gè)資產(chǎn)擔(dān)保類證券期限內(nèi)都能及時(shí)得到償付,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須分析受托管理人的資信。筆者認(rèn)為,加強(qiáng)受托管理人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范,就必須要保證受托人有能力履行其職責(zé)和保護(hù)投資者的權(quán)益,而為了確保受托人有能力履行其職責(zé)和保護(hù)投資者的權(quán)益,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般要求受托人必須滿足以下幾個(gè)方面的標(biāo)準(zhǔn):第一,受托人必須以資金形式持有資產(chǎn),并擁有專門(mén)為特定交易設(shè)計(jì)的賬戶;第二,資金和賬戶必須以投資者受益為目的由信托機(jī)構(gòu)持有,不應(yīng)與受托人的其他資金相混合;第三,信托資金和賬戶不被納入受托人破產(chǎn)清算財(cái)產(chǎn)的范圍。

六、結(jié)束語(yǔ)

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)起步較晚,目前還沒(méi)有得到充分的發(fā)展。但是,伴隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深入,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展是必然的。正是基于此,我們?cè)谑褂眠@一金融工具的過(guò)程中,更應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到其中所隱藏的各種風(fēng)險(xiǎn),并積極做好防范控制工作,從而保證我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠持續(xù)健康的推行下去。

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