資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

資產(chǎn)證券化作為一種誕生不久的新型融資方式，加速了發(fā)達國家的經(jīng)濟繁榮速度，成為二十一世紀全球金融市場最搶眼的金融產(chǎn)品之一。資產(chǎn)證券化簡單說就是講具有未來現(xiàn)金流效益但是缺乏流動性的資產(chǎn)，通過一系列方式轉(zhuǎn)換成為可以自由買賣的具有較大流動性的資產(chǎn)的行為。這項新的融資技術雖然才產(chǎn)生五十年，但是產(chǎn)生的效益是不可估量的，發(fā)達國家更是利用這項技術促使經(jīng)濟高速發(fā)展，如美國的住房抵押貸款和汽車貸款等大額貸款，很大程度上都運用了資產(chǎn)證券化。在我國目前的現(xiàn)狀下，銀行缺乏資金放貸且不良貸款率很高，企業(yè)缺乏資金運營的現(xiàn)象十分嚴重，而不良貸款證券化恰好能幫助解決這些問題，因此，引入并且完善不良資產(chǎn)證券化對于中國金融環(huán)境有相當?shù)谋匾浴?/p>

一、資產(chǎn)證券化是化解不良貸款的有效路徑

資產(chǎn)證券化有利于化解不良貸款問題表現(xiàn)為以下幾方面：

（一）有利于緩解我國銀行資金需求壓力

我國當前正處于經(jīng)濟快速發(fā)展的時期，資金仍然是一種稀缺資源，特別是對于中小企業(yè)來說，資金充足與否有時會決定企業(yè)的命運，資產(chǎn)證券化最基本的功能是提高資產(chǎn)的流動性。金融機構可以通過資產(chǎn)證券化將貸款出售獲得現(xiàn)金, 在不增加負債的前提下獲得資金, 促進了資金的周轉(zhuǎn), 提高了資本的利用效率。因此，發(fā)展資產(chǎn)證券化有利于引進多元化的融資工具。通過商業(yè)銀行對不良資產(chǎn)進行證券化，聚集閑散資金，擴大了銀行的融資渠道，有助于緩解銀行資金壓力，同時也有利于中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）有利于降低銀行負債率降低流動性風險

我國銀行目前以吸收短期存款為主，而貸款往往以長期貸款為主，這就造成了短存長貸的現(xiàn)象，很容易增加銀行負債率并提升銀行經(jīng)營風險，特別是一部分貸款成為呆賬壞賬后，也會極大影響銀行資產(chǎn)流動性。如果銀行能夠?qū)⒉涣假J款證券化，這就能在不增加負債的情況下，大大增加銀行資產(chǎn)流動性，銀行獲得流動資金進行進一步的資產(chǎn)運作。

（三）有利于催化中國經(jīng)濟市場

資產(chǎn)證券化為投資者提供了一種嶄新的投資選擇，資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種。資產(chǎn)證券化作為一種新的投融資技術，能夠帶來廣泛的金融創(chuàng)新和改革，可以衍生出大量新的金融產(chǎn)品，從而產(chǎn)生乘數(shù)效應，帶來巨大的利潤空間。這就像一劑猛烈的催化劑，會極大的催化中國的經(jīng)濟市場蓬勃發(fā)展。

二、中國的不良貸款與資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀與問題

（一）我國不良貸款與資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國當前處于經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的關鍵時期，同時有著通貨膨脹加劇的壓力，經(jīng)濟結構的矛盾也日益突出。再加上前幾年的信貸大投放，有可能會產(chǎn)生大量新的不良貸款，銀行信貸面臨新的嚴峻考驗。房地產(chǎn)價格上升勢頭迅猛，按揭貸款成為銀行一項重要貸款業(yè)務，占到銀行總貸款的三分之一左右，而部分銀行的貸款總量接近或者達到國際上公認的警戒線，大大增加了貸款風險因此資產(chǎn)證券化在國內(nèi)引起熱烈反響，資產(chǎn)證券化呼聲越來越高。但美國次貸危機發(fā)生之后，引發(fā)了人們對于作為這次金融危機重要原因之一的資產(chǎn)證券化的審慎思考。筆者認為在我國化解不良資產(chǎn)的途徑，一方面應該積極探索各種化解不良資產(chǎn)的方法，一方面要努力創(chuàng)造適合發(fā)展資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟金融和社會環(huán)境，為未來更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化做好充足的準備。

（二）中國發(fā)展資產(chǎn)證券化化解不良貸款的不足

1.我國證券市場不規(guī)范

我國證券市場比起國外的證券市場，畢竟起步晚，發(fā)展較為落后，進入和退出機制不夠健全，證券行業(yè)弊病多，證券監(jiān)管不嚴格。上市公司財務不透明，法人治理結構不完善，披露機制不健全，甚至有些人利用手中的權利或者信息優(yōu)勢，操縱證券市場，致使證券交易市場的基本功能的缺失。發(fā)展不良貸款證券化，完善我國證券市場是擺在面前的第一只攔路虎。

2.我國缺乏完善的中介服務機構

資產(chǎn)證券化過程必須有完善的中介系統(tǒng)，其中包括資產(chǎn)評估機構、信用增級機構、會計師事務所等。而目前中國的中介服務系統(tǒng)還亟待完善。一些中介機構缺乏行業(yè)誠信，為了獲取最大利益，制造虛假信息，甚至受賄索要額外利益。缺乏行業(yè)規(guī)范，一些不符合中介機構標準的中介公司擾亂了中介機構市場。再者，對中介機構的監(jiān)管機制混亂，監(jiān)管方式滯后，監(jiān)管對象單一的問題也廣泛存在。

3.發(fā)展資產(chǎn)證券化的其他負面影響

由次貸危機可以想到，隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，金融機構提供貸款的能力大大增強，有可能引起房地產(chǎn)的價格不斷上漲，形成巨大的資產(chǎn)價格泡沫，由此引起經(jīng)濟過熱。但當央行意識到經(jīng)濟過熱導致通貨膨脹抬頭時就會采取緊縮政策，由此刺破價格泡沫。房價的下跌導致主要以房產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的證券化的價格和評級下降，證券化產(chǎn)品擴大流動性的功能就會驟停，流動危機就會爆發(fā)。

三、中國化解不良貸款與發(fā)展資產(chǎn)證券化的建議思路

如上所述，在銀行當中實行不良資產(chǎn)證券化確實有眾多優(yōu)勢，有利于緩解我國銀行資金需求壓力，有利于催化中國經(jīng)濟市場等，但是銀行部門應當注意運用資產(chǎn)證券化這個催化劑的分寸，在利用這個催化劑優(yōu)勢同時，應該極力避免它所產(chǎn)生的不利影響。一方面是不能為了賺取高額利潤，過度側(cè)重將不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的不良資產(chǎn)證券化；另一方面就是應當借鑒美國次貸危機的教訓，防止不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的衍生工具過多，最終完全導致脫離實際資產(chǎn)。應當根據(jù)中國當前經(jīng)濟金融環(huán)境，優(yōu)化資產(chǎn)組合方式，自主創(chuàng)新不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為良性資產(chǎn)的方式，探索不了資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展模式，同時不斷改革國內(nèi)經(jīng)濟社會環(huán)境，以適應未來不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（一）健全證券行業(yè)法規(guī)，著力解決實行不良資產(chǎn)證券化的政策障礙

首先和最應當做的是健全證券行業(yè)法律，整肅法規(guī)，借鑒國外系統(tǒng)性的證券法律法規(guī)，形成帶有中國特色的完善的證券行業(yè)法律法規(guī)，通過形成一個良好的大環(huán)境，為實行不良資產(chǎn)證券化打下良好基礎；其次是通過不斷的摸索總結，在實踐當中逐漸完善和推廣不良資產(chǎn)證券化的應用范圍；再次是對于特殊情況特殊案例，應當研究制定不良資產(chǎn)證券化特殊法條例，以備不時之需。

（二）大力加強中介機構建設，加強信用評級和信息披露管理

中介機構作為不良資產(chǎn)證券化過程必不可少的步驟，必須大力完善中介機構建設。首先要加強對中介機構的監(jiān)管，倘若中介機構監(jiān)管不嚴，使得一部分人能夠渾水摸魚，那么就無法保證整個過程的公開公平公正性；其次要加強中介機構在整個不良資產(chǎn)證券化過程中的影響，使得中介機構能夠深入了解過程，全程監(jiān)控；再次進一步加強信用評級和信息披露管理，信用評級要能真實準確的反應不良資產(chǎn)和證券公司的信用狀況，加大信用披露范圍和時間，并實行定期持續(xù)跟蹤評級報告。

（三）擴大不良資產(chǎn)證券化經(jīng)營范圍，提高投資者對其的了解程度，活躍資產(chǎn)證券化市場

要發(fā)揮不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢，首先要有投資者投資，這就需要投資者加深對資產(chǎn)證券化的了解程度。部分投資者對不良資產(chǎn)證券化有著片面的了解，比如有的人認為不良資產(chǎn)就是呆賬壞賬，這種資產(chǎn)是沒有投資價值的，實際上不良資產(chǎn)證券化的過程是將流動性低下的有未來可以預期現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化，是具有投資價值的證券品種。其次要大力擴大不良資產(chǎn)證券化的經(jīng)營范圍，并且以此金融工具為基礎，大力創(chuàng)新新的有安全保障的金融衍生工具。我們在大膽開拓業(yè)務的同時，還須對業(yè)務風險進行針對性防范，同時借鑒國外先進的技術手段和成功的實踐經(jīng)驗，立足我國現(xiàn)狀，不盲目、不冒進，只有這樣，才能保證金融市場的健康運行，才能切實保護投融資雙方的利益。

參考文獻

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第2篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

摘 要 我國現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化形式主要包括信貸資產(chǎn)證券化、房貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。目前，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展相對落后，存在市場總體規(guī)模較小、債券種類較少、投資者類型較為單一等不足。應當加快資產(chǎn)證券化市場建設，做大市場規(guī)模，豐富產(chǎn)品品種，提高流動性，以促進我國資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展。

關鍵詞 資產(chǎn)證券化 風險 對策

資產(chǎn)證券化是指以一定的存量資產(chǎn)為支持，將這些資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流重新包裝組合或分割后，通過一定的結構安排，以發(fā)行證券的方式將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在金融市場上流通的證券的過程。

目前，在美國等發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種主流的融資技術，并獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對于推動這些國家經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展起到了不可替代的作用。下面就我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問題進行分析論述。

一、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

早在1992年，海南三亞就開始通過發(fā)行地產(chǎn)證券進行資產(chǎn)證券化嘗試。雖經(jīng)過20年的發(fā)展，但與西方國家相比，我國資產(chǎn)證券化程度仍然很低，還處于規(guī)模小、非標準化的發(fā)展水平。我國現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化形式主要包括信貸資產(chǎn)證券化、房貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

二、我國資產(chǎn)證券化中存在的問題

1．缺乏權威的信用評級機構

獨立、客觀、公正的信用評估是資產(chǎn)證券化成敗的關鍵。投資者根據(jù)信用評級機構對資產(chǎn)支持證券的評級進行投資選擇，其中立的、科學的、公正的評估結論，是投資者投資決策的基礎。資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護與實現(xiàn)在一定程度上取決于信用評級機構的信用評級。但資信評級業(yè)在我國尚屬新興行業(yè)。資信評級機構信用評估不細、評級透明度不高、信譽低、獨立性差、沒有一個統(tǒng)一的評估標準，使其在投資者心中缺乏影響力。在缺乏普遍接受和認可的信用評級機構的情況下，資信評級無法發(fā)揮其應有的作用，大大削弱資產(chǎn)證券的魅力。

2．流動風險

我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場交易價格表現(xiàn)穩(wěn)定，波動幅度較小，大多數(shù)資產(chǎn)支持證券的價格波幅在5%以下，遠不及股票市場的流動性，與西方國家的資產(chǎn)證券化市場相比也相差甚遠。此外，我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類少、規(guī)模小，投資者的選擇余地小。因此，投資者更青睞于流動性較高的股票市場以及風險較小的證券市場，大大降低了資產(chǎn)證券化市場的需求。流動性差是阻礙我國資產(chǎn)證券市場發(fā)展的主要因素之一。

3．法律風險

資產(chǎn)證券化是一項極其復雜的系統(tǒng)工程。在將各種流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資者的證券持有權的過程中，涉及原始債權人、SPV、信用增級機構、信用評級機構、托管人、證券投資者等方面的利益，需要嚴謹有效的相關法律予以保障、明確各個利益主體的權利義務。從08年美國的次貸危機，我們可以看出資產(chǎn)證券化需要嚴謹、詳細的法律法規(guī)制度予以約束、監(jiān)督。由于我國資產(chǎn)證券化還處于探索階段，理論與金融實際相結合缺乏經(jīng)驗。有關資產(chǎn)證券化的政策和法律法規(guī)建設很可能相對滯后，這勢必增加資產(chǎn)證券化的推進難度。

三、對策

1．完善信用評級和資產(chǎn)評估制度

完善信用評級制度，規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)評估和信用評級機構，是促進資產(chǎn)證券化發(fā)展的關鍵。與當前資產(chǎn)評估面臨的新形勢與新任務相比，以往出臺的一些規(guī)范資產(chǎn)評估行為措施已不能滿足不同組織形式、不同經(jīng)營方式的要求。因此，有必要建立一個以基本評估準則為綱、若干應用準則為目的的資產(chǎn)評估標準體系。信用評級旨在降低信息成本，客觀評價產(chǎn)品風險和預期經(jīng)營狀況，為投資者選擇投資工具提供依據(jù)。我國應借鑒國外資信評級業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，著重培養(yǎng)幾家在國內(nèi)具有權威性、高聲譽度，在國際具有一定影響力的信用評級機構。樹立信用評級機構良好信譽的關鍵是讓投資者知道公司評級結果的準確性高、 值得信賴。國內(nèi)評級機構應在借鑒國外先進的評定方法和理念的基礎上，根據(jù)實際情況不斷改進自己的評級方法。同時，還應完善信息披露制度，提高市場信息透明度。

2．大力發(fā)展機構投資者

機構投資者擁有長期、大量的資金，是資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要的推動和支持力量，對資產(chǎn)證券化發(fā)展有著重要作用。但我國對機構投資者的約束較多，應適當放寬對機構投資者的限制，擴大其投資范圍。在強化監(jiān)督的前提下，鼓勵其進入資產(chǎn)證券化市場，給資產(chǎn)證券化市場注入活力，推動資產(chǎn)證券化的進一步發(fā)展。

3．完善法律法規(guī)制度

保護投資者利益，建立健全風險轉(zhuǎn)移和對沖機制。完善違約救濟機制，優(yōu)化市場約束機制，維護金融穩(wěn)定與安全。同時應該根據(jù)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展進程，建立健全相關的法律制度，構筑資產(chǎn)證券化的所需的法律框架，為各個利益相關者提供法律保障。

4．培養(yǎng)專業(yè)人才隊伍

資產(chǎn)證券化是一項技術性、專業(yè)性和綜合性極強的新型融資方式，它涉及的專業(yè)領域包括金融、證券、法律、信托、保險等方面，需要一大批既有理論基礎知識，又有實踐操作經(jīng)驗的復合型人才。因此要培育高素質(zhì)的專業(yè)人才。

總之，從國際金融發(fā)展形勢來看，資產(chǎn)證券化目前已經(jīng)成為國際資本市場較為流行的投融資方式。我國也應該緊跟時代步伐，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，在完善金融監(jiān)管的前提下，鼓勵金融創(chuàng)新，為資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境，促進我國經(jīng)濟的持續(xù)增長。

參考文獻：

[1]陳洪.資產(chǎn)證券化的運行機制及風險防范.商業(yè)時代.2007.2.

第3篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

關鍵詞：風險管理;資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行

前言：信貸資產(chǎn)證券化是一種新型的資產(chǎn)負債管理模式，是指將具有預期收益但是流通性較差的信貸資產(chǎn)經(jīng)過某種特定的組合來形成資產(chǎn)組，并通過證券發(fā)行的方式使其在金融市場中得以流通。這種新型的金融工具在我國發(fā)展的根基并不深，僅僅是最近幾年才頻繁出現(xiàn)的，但是，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務有效的推動了我國資本市場的發(fā)展，在我國金融市場中發(fā)揮出了舉足輕重的作用，不過，隨之而來的，是許多風險問題的出現(xiàn)。

一、信貸資產(chǎn)證券化特征

信貸資產(chǎn)證券化的主要特征有：（1）信貸資產(chǎn)證券化是一種結構融資手段，通過特有信用增級技術的使用、相關交易機構的構建來吸引到大范圍的投資，從而保障融資的順利完成。（2）信貸資產(chǎn)證券化與債務融資和權益融資的表內(nèi)融資方式不同，它是一種表外融資方式。（3）信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)的整體自信狀況并不相關，它是將特定的資產(chǎn)組合作為融資依據(jù)的。（4）傳統(tǒng)融資方式是增量的證券化，信貸資產(chǎn)證券化卻表現(xiàn)出與之不同的存量證券化。（5）僅僅可以由特定的交易主體來保障信貸資產(chǎn)證券化的基本運作過程，該交易主體的定義為中介機構，能夠?qū)⑵髽I(yè)和投資者聯(lián)系起來，它的經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營行為都會受到法律的限制。

二、商業(yè)銀行實施信貸資產(chǎn)證券化存在的風險分析

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務本身的結構比較復雜，并且參與的主體較多，這就會帶來許多不確定因素的發(fā)生，主要表現(xiàn)為交易主體的收益或損失的不可預測。因此，商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的時候必須關注到這些潛在的風險，要針對實際情況進行充分分析，對其誘發(fā)原因進行深入研究，只有保障了這些前提后，才能使風險得以管控，達到業(yè)務收益最大化，有效優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)結構。

（一）來自市場的風險。市場風險指的是通貨膨脹、利率等市場因素帶來的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的風險。在商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務中，以下幾點的變動都可能帶來市場風險，如權益資產(chǎn)的價格變動、信貸資產(chǎn)的價格變動、外匯價格的變動等。在發(fā)行初期，資產(chǎn)債券的收益便得以確定，資產(chǎn)債券的價格與利率呈現(xiàn)反相關，當利率提高的時候，證券的價格會隨之降低，當利率降低的時候，證券的價格反而會升高。通常，資產(chǎn)證券的期限越長，其受到利率等市場因素影響的風險就會越突出。

（二）客戶信用帶來的風險。通常會將信用風險稱為違約風險，這個概念指的是由于信貸證券化的參與主體不能按時履約，帶來其他參與主體可能承受的損失可能性增大，由于信貸資產(chǎn)證券化中的參與主體具有非常緊密的聯(lián)系，一旦任何一方參與主體不能按時履約或違反合約都會為整個資產(chǎn)證券化的過程帶來巨大的潛藏風險。商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化中是作為主要參與方而存在的，此外，它還擔任著信貸資產(chǎn)提供方的角色，因此，商業(yè)銀行往往會承擔著來自顯性和隱形兩方面的雙重風險。

（三）提前償付風險。提前償付風險是由于利率下降或者其他原因，導致債務人在合同約定的還款期內(nèi)的還款金額超出了合約所規(guī)定的還款額度，進而帶來了證券投資人預期收益的風險。提前償付風險通常也被稱為早償風險。引起早償?shù)脑蛴性S多種，債務人經(jīng)濟情況改變或者利率發(fā)生變化都會帶來早償風險。此外，根據(jù)還款額度的多少，具體將其分為了完全早償和部分早償兩種類型。

（四）法律漏洞方面的法律風險。信貸資產(chǎn)證券化在我國是近幾年火熱開展起來的，并沒有非常長久的時間根基，因此，該領域的法律和制度尚未健全，這就會帶來一些法律條款變動、法律條文不明確、法律漏洞方面的問題，而這些問題都會使信貸資產(chǎn)證券化面臨著一定的風險。此外，在商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的過程中，會出現(xiàn)許多的參與主體，參與主體間的權利、義務較為復雜，如果沒有健全的法律規(guī)范來約束，必然會導致風險性增加，因此，完備的法律依托對于完善我國信貸資產(chǎn)證券化管理工作是十分必要的。

（五）信息不對稱風險。信息的不對稱主體風險這個概念中的主體主要是投資者及證券化企業(yè)、銀行發(fā)起人與債權人，這些主體之間會存在信貸信息即證券化資產(chǎn)的信息不對稱，從而帶來信息的不對稱風險，此種風險種類主要包括道德風險和逆向選擇風險，主要由于借款人在收益最大化的目標下采取目標申報虛假收益等措施，在這種情況下，會出現(xiàn)借款人在收益不能夠支付貸款本息的情況時違約的問題，從而導致銀行遭遇道德風險的威脅。

（六）操作過程中的風險。操作風險大致可以分為兩類，一類是由于系統(tǒng)或人員等原因帶來的經(jīng)營風險，一類是由于不完善的操作過程而帶來的風險。操作風險是能夠進行人為控制的，對證券化業(yè)務本身的收益影響不大。操作風險不僅僅來自于證券化業(yè)務操作行為的本身，也可能是由于對風險識別度和經(jīng)營風險的忽視而造成的。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化過程中的風險管理策略

任何事物都具有兩面性，這個問題在新事物的產(chǎn)生過程表現(xiàn)的尤為突出，信貸資產(chǎn)證券化過程中，也表現(xiàn)出了兩面性的特點。一方面，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的有效開展，能夠帶動我國金融市場的創(chuàng)新，促進我國金融結構體系的完善和優(yōu)化，但是，隨之而來的風險也會帶來不必要的損失，因此，加強風險管理的必要性不言而喻。

（一）健立健全規(guī)范的行業(yè)法律。當務之急是建立健全規(guī)范的證券行業(yè)管理法律，嚴格交易管理，從中國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，吸收和借鑒國外先進系統(tǒng)的證券法規(guī)體系，構建全面系統(tǒng)的有中國特色的證券業(yè)法律體系，為不良資產(chǎn)證券化奠定良好的發(fā)展和環(huán)境基礎;其次是在實踐中摸索總結，完善不良證券市場化的運行機制，強化其金融職能、拓展其應用范圍;再次是充分考慮特殊情況的交易特征，引進特殊的附加法律條款，完善不良資產(chǎn)證券化的法規(guī)構成。

（二）加強監(jiān)管部門的執(zhí)法強度。政府的有效監(jiān)管對于信貸資產(chǎn)證券化的開展是十分有利的，因此，政府要逐步制定和完善相關新型金融業(yè)務的法律體系，從而使金融行業(yè)的市場行為走向規(guī)范化。由于信貸資產(chǎn)證券化運營過程中會涉及到相關領域的法律法規(guī)，其業(yè)務范圍和參與主體也較為復雜，因此，金融法律體系的改革勢在必行，這項工作不僅是信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務健康開展的前提，更是保障金融市場健康發(fā)展的基礎。

（三）進一步健全投資風險方面的監(jiān)管體制。盡管信貸資產(chǎn)證券化能夠有效降低商業(yè)銀行的風險，但是隨之而來的是金融市場風險的增加，此外，資產(chǎn)證券大多被列為中長期融資產(chǎn)品的范疇，它的風險會由于政策變動或市場變動等原因增大，因此，必須要將風險監(jiān)管機制和風險提醒機制的建立和健全提上日程。在資產(chǎn)證券化工作中，會涉及到較為廣泛和復雜的主體，因此，風險的可控性也相對較低。比較典型的例子便是美國的次貸危機，在相當成熟的金融市場環(huán)境中，美國尚且發(fā)生了如此嚴重的風險失控，這便提醒著相關單位要充分重視投資風險監(jiān)管機制的健全工作。除此之外，資產(chǎn)證券化之后會帶來與基礎資產(chǎn)的分離狀況，導致風險的預警性大大降低，這時候，必須要強化風險預警功能，相關單位要出臺新的監(jiān)管規(guī)劃以便對衍生工具的風險進行預警。

（四）完善信用網(wǎng)絡建設。信用查詢網(wǎng)絡和信用評級體系對于金融市場的影響是巨大的。相關單位要針對市場現(xiàn)狀，指定起一套全國統(tǒng)一的信用等級評估標準，充分依托互聯(lián)網(wǎng)絡這個平臺，進行企業(yè)和個人信用信息的收集和評定，從而開發(fā)一套公開的查詢系統(tǒng)。同時政府還要充分利用各種手段，來增加全社會對信用評級的認知程度。此外，要完善信貸資產(chǎn)證券化各參與主體的信息披露機制，從而有效提高相關業(yè)務的透明度，以商業(yè)銀行為例，要及時披露信貸資產(chǎn)的相關質(zhì)量信息，借款人要具備償付能力的真實證據(jù)，通過這些途徑來有效規(guī)避風險。加大企業(yè)內(nèi)部的信用管理力度，有助于提高市場交易的信用程度。一方面，可以充分發(fā)揮信用的制約作用，減少因授信不當導致無法按時履約，或因授信企業(yè)因未制定履約計劃而導致違約現(xiàn)象的出現(xiàn);另一方面，加強企業(yè)信用監(jiān)管，大大制約了一些企業(yè)和機構的失信行為，使信用記錄不良的企業(yè)在各企業(yè)的客戶管理中被篩選掉，使其沒有市場活動的機會和空間。

（五）加強信息相實性。首先要加強監(jiān)管力度，保障交易市場和交易過程的透明性、公正性和公平性;其次要加強中介機構的職能作用，擴大中介機構的影響范圍，實現(xiàn)交易活動的全程監(jiān)督管理;同時要加強加快信息披露制度和信用評級制度的建設和完善，充分避免信息不對稱造成的各種道德風險，通過信用評級體系加強交易主體的信用意識，保障不良資產(chǎn)的真實性和準確性，保障證券公司信用狀況的真實性和客觀性。提高資產(chǎn)證券化的社會認知度，普及資產(chǎn)證券化的理論和優(yōu)勢，吸引廣大投資者的積極和廣泛參與?，F(xiàn)在一些投資者缺乏對資產(chǎn)的全面科學理解，錯誤的將不良資產(chǎn)認作是呆賬壞賬，認為某些不良資產(chǎn)完全不具備收益可能和投資價值等等，必須從認識角度提高不良資產(chǎn)的科學理解，明確現(xiàn)今流動性差的不良資產(chǎn)存在未來預期收益的可能。

結語：作為一項引人注目的金融創(chuàng)新成果，信貸資產(chǎn)證券化能夠在金融市場中發(fā)揮出巨大的作用。不過，我們也要看到信貸資產(chǎn)證券化風險失控后帶來的嚴重后果。因此，我國要在有序開展商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的同時，關注到風險管理的重要性，通過對相關領域研究的加強來達到金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展的目的。

參考文獻：

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[2] 郭瑋，苑連霞，張海風.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的探討[J].中國商貿(mào).2014（05）

第4篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

文章編號：1005-913X（2016）01-0109-03

一、資產(chǎn)證券化的概念

銀行將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的流動性不足的信貸資產(chǎn)以證券交易形式融資的過程，為資產(chǎn)證券化。以相應的資產(chǎn)作為基礎發(fā)行的證券為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)通過證券化，解決了流動性風險。資產(chǎn)證券化分為廣義和狹義，廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，包括以下四類：實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。

二、資產(chǎn)證券化的必要性

目前，中國的經(jīng)濟面臨許多問題。地方政府融資平臺長期建設項目投資，導致金融市場流動性緊張；利率管制催生影子銀行，推高民間借貸資金成本；商業(yè)銀行的貸款歧視，使得中小企業(yè)融資難、融資成本高企；大型國企資金來源單一，資產(chǎn)負債率已達監(jiān)管上限；銀行類金融機構的期限錯配，導致銀行系流動性風險和利率風險。資產(chǎn)證券化，作為一種結構性資產(chǎn)融資手段，對于解決上述問題能夠提供幫助。

劉浩洋（2015）認為資產(chǎn)證券化是巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求；信貸資產(chǎn)證券化將有助于我國銀行業(yè)的健康發(fā)展；發(fā)展資產(chǎn)證券化融資， 有利于加快資本市場的成長和完善；有利于加速我國投融資體制的改革。林?。?015）認為商業(yè)銀行加快資產(chǎn)證券化有利于改善銀行的流動性結構性不足的困境，有利于分散銀行經(jīng)營風險、增強風險管理能力并且提供了銀行介入資本市場的平臺，有利于幫助銀行形成新的利潤增長點。王元璋，涂曉兵（2015）認為資產(chǎn)證券化可以對貸款規(guī)模增長迅猛，銀信合作全面收縮的問題進行有效疏導；同時也是中小企業(yè)融資難題的解決途徑和商業(yè)銀行主動管理信用風險的利器。馮留鋒（2014）認為資產(chǎn)證券化能有效解決金融體系市場割裂和功能錯位問題；解決商業(yè)銀行流動性問題，可以提高銀行風險防范能力，同時有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。

三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)證券化發(fā)行主體不斷增多

資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)以來，各大銀行及公司紛紛試水，中國銀行監(jiān)督委員會不久前剛剛批復了包括中信、光大、華夏、浦發(fā)等27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務資格。資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體，此前以大型國有銀行為主，現(xiàn)在已經(jīng)擴大到了股份制銀行、政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、農(nóng)合機構、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行，還包括汽車消費金融公司、財務公司等。

（二）資產(chǎn)支持證券投資者日趨多元化

資產(chǎn)證券化投資者包括商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、信用社、財務公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社保基金等，而且信貸資產(chǎn)證券化支持實體經(jīng)濟的作用正在增強。

（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務不斷創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類越來越豐富，涵蓋的行業(yè)也越來越廣泛，包含了銀行、證券業(yè)、電信、交通、電力、房地產(chǎn)等許多行業(yè)。業(yè)務也在不斷創(chuàng)新，如東方證券公司與阿里巴巴合作推出的阿里小貸，是以信貸資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)證券業(yè)務。該業(yè)務是證券公司首次開展以信貸資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務。華夏資本管理有限公司“中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項計劃”（以下簡稱“蘇寧云創(chuàng)”）經(jīng)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案后，2月6日在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓。該產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化業(yè)務備案制后深交所掛牌的首個房地產(chǎn)投資基金（REITs）。渣打中國在中國銀行間債券市場成功發(fā)行該行在華首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“臻騁2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”，成為國內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點的外資銀行之一。首只私募信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是由諾亞財富與阿里小貸公司發(fā)行的。證券資產(chǎn)化業(yè)務不斷創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷增多。

（四）規(guī)模不斷擴大

中國信貸資產(chǎn)證券化開始于2005年。2005年信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券由中國國家開發(fā)銀行和中國開展建設銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模達7.196十億人民幣。在2006年的發(fā)行規(guī)模為11.58十億人民幣。在2007年的發(fā)行規(guī)模為17.808十億人民幣，2008年是30.201十億人民幣，包括中國建設銀行，從而進一步豐富了資產(chǎn)證券化的范疇首次發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。到了2008年底，總發(fā)行規(guī)模66.785十億人民幣。無論是在數(shù)量還是規(guī)模，信貸資產(chǎn)證券化享受一小部分的債券市場。在2008年，由于美國次貸危機的爆發(fā)，金融危機的爆發(fā)，我國監(jiān)管機構出于宏觀審慎和把控風險的考慮，暫停國內(nèi)資產(chǎn)證券化的推進步伐。2012年2月，中國人民銀行宣布，將繼續(xù)推動這種金融創(chuàng)新的信貸資產(chǎn)證券化。于2012年5月17日，中國人民銀行，財政部，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和衛(wèi)生部聯(lián)合在關于信貸資產(chǎn)證券化試點的進一步擴大發(fā)行事項的通知，重啟信貸資產(chǎn)證券化，與50十億人民幣的量。2013 年發(fā)行的總規(guī)模為 300十億人民幣，較2012年多5倍。而2014年，發(fā)行規(guī)模更是達到了400十億人民幣。

四、資產(chǎn)證券化存在的問題

（一）法律法規(guī)缺失

目前關于資產(chǎn)證券化的相關法律法規(guī)有十余部，主要的有以下幾部：2001年公布：《中華人民共和國信托法》；2005年公布：《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》，《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》；2006年公布：《關于信貸資產(chǎn)證券化有關稅收政策問題的通知》；2008年公布：《關于進一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務管理工作的通知》；2013年3月，證監(jiān)會出臺的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》，對《試點指引》進行了較大程度的規(guī)范和修改；2015年2月，證監(jiān)會取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務行政審批，并同時著手完善相關制度銜接和配套措施。從上面的法律可以看出，目前我國的資產(chǎn)證券化正處于試點階段，正規(guī)的法律還沒有出臺，都是針對試點公布的規(guī)定，關于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)缺失。相應的監(jiān)管體系也未形成，我國基礎法規(guī)制度建設落后于市場發(fā)展步伐，沒有相應法規(guī)作后盾，很難規(guī)范市場主體行為，投資者合法權益難得到真正的保障。

（二）專業(yè)人才的缺乏

近年來，資產(chǎn)證券化不斷發(fā)展壯大，雖處于試點階段，但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品卻已數(shù)量繁多，并且業(yè)務品種較新，交易結構也很復雜，不斷衍生的產(chǎn)品需要大量的人才維護，因此，在這方面需要大量的專業(yè)性強的人才，而目前我國人才儲備量不足。而且同時具有專業(yè)知識和法律知識的綜合性人才也很缺乏，相關參與方的人才儲備也相對不足。

（三）中介機構質(zhì)量有待提高

目前我國中介機構的權威性存在質(zhì)疑，服務質(zhì)量不高，尤其是信用評級機構，信用評級機構對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息披露具有重要作用，但因我國目前信用評級機構缺乏獨立性，規(guī)模小，評級體系不夠完善、信息披露不充分、市場對信用資產(chǎn)機構的作用不能夠充分的認識，導致服務水平有限，得到的評級結果難以使廣大投資者信服，不利于我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（四）二級市場缺乏流動性

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在二級市場交易，二級市場的作用是為有價證券提供流動性，使證券持有者隨時可以賣掉手中的有價證券，得以變現(xiàn)。但二級市場的流動性本身有待提高，而流動性不足的最大問題，就是會導致二級市場交易不活躍，進而使投資者對債券投資越來越小心翼翼，進一步降低流動性。在這個大環(huán)境下，資本證券化產(chǎn)品的流動性不足，不利于資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（五）資本市場制度不完善

資產(chǎn)證券化發(fā)展的先決條件是發(fā)達的資本市場。我國目前的資本市場尚不成熟，這在很大程度上影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。另一方面，由于資本市場缺少流動性，資產(chǎn)風險的分散也難以實現(xiàn)，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通也被較大程度的限制。在制度設計上還不是很完善，包括發(fā)行制度，包括監(jiān)管制度等方方面面都存在一些不足之處。

五、資產(chǎn)證券化的對策建議

（一）建立健全有中國特色的法律法規(guī)制度

資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展，涉及面加大，對法律方面的要求也越來越嚴格，如若沒有嚴格健全的法律法規(guī)來規(guī)范，資產(chǎn)證券化注定走不遠，應建立全面的法律，規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展，加強對其的監(jiān)督與管理。借鑒國外成熟的資產(chǎn)證券化市場，國外的法律法規(guī)，在借鑒的同時要結合我國的特色，我國的資產(chǎn)證券化還處于試點階段，與國外成熟的市場不同，應建立有中國特色的法律法規(guī)體系。同時，在現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎做出補充，修訂關于各種資產(chǎn)證券化業(yè)務的法律，以規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務，完善與資產(chǎn)證券化相匹配的其他法律法規(guī)，例如，《證券法》、《銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)管法》、《會計法》等等，從而建立一整套完整的資產(chǎn)證券化法律體系。完善監(jiān)管框架和制度安排。因此，結合最新的美國金融監(jiān)管改革法案，中國還應完善法律及監(jiān)管制度，提高交易質(zhì)量，設立專門的資產(chǎn)證券化政府機構進行風險管理。

（二）培養(yǎng)綜合型人才

金融市場對我國的經(jīng)濟起著重要的作用，資產(chǎn)證券化市場是我國金融市場的重要組成部分，因此，要加強對我國人才的培養(yǎng)，加強對在職人員的再教育再培訓，不僅是專業(yè)方面的知識，也要對他們進行法律方面的教育，培養(yǎng)在職人員的綜合素質(zhì)，打造專業(yè)性強的團隊，這樣才能在發(fā)展中立于不敗之地。金融機構可和高校合作培養(yǎng)定向性、專業(yè)性人才，擴大人才儲備，充分利用資源，培養(yǎng)綜合性人才。

（三）建立規(guī)范的中介機構，提高服務質(zhì)量

中介服務機構在金融體系中起著重要的作用，必須加強對中介機構的信用建設，完善評級制度，建立完善的金融信用體系，并提高中介機構從業(yè)門檻。中介機構能夠為市場提供信息，降低信息成本，實現(xiàn)資金流與物流，信息流的高效整合，中介機構規(guī)范能大大提高效率，做到資源整合，促進資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在鼓勵發(fā)展資產(chǎn)證券化中介機構的同時，要加強對中介機構的監(jiān)督，提高其服務質(zhì)量，使其更好的發(fā)揮作用。

（四）增加二級市場的流動性

在資產(chǎn)證券化的近幾年試點中，已經(jīng)顯露出二級市場的流動性嚴重不足的狀況。首先，應努力擴大交易市場，促進銀行間債券市場與證券交易所大宗交易平臺的互聯(lián)互通。其次，應努力擴大投資者范圍，允許普通投資者、養(yǎng)老基金、社保基金等入市。最后，應努力探索做市商的報價機制。

（五）完善資本市場制度

郭樹清（2012）認為中國資本市場的改革和發(fā)展始終堅持市場化、法治化的發(fā)展道路。應從七個方面進行改革：改革完善公開發(fā)行法律制度，改革完善私募市場法律制度，改革完善債券市場法律制度，改革完善資產(chǎn)管理法律制度， 改革完善期貨及衍生品法律制度，改革完善資本市場對外開放法律制度，改革完善投資者保護法律制度。

第5篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

隨著旅游業(yè)的高速發(fā)展，其在國民經(jīng)濟中的重要作用逐步顯現(xiàn)，根據(jù)國家旅游局的旅游產(chǎn)業(yè)公報顯示，2015年全國旅游業(yè)綜合貢獻已經(jīng)達到全國GDP總量的10.8%，旅游直接和間接就業(yè)人數(shù)占全國就業(yè)總?cè)丝诘?0.2%。因此，各地政府都加大了對旅游產(chǎn)業(yè)的扶持，各地各層級政府陸續(xù)出臺了相關政策，通過資金支持和政策支持的方式為旅游行業(yè)的發(fā)展提供支持；但旅游產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的過程中，資金短缺的瓶頸逐步顯現(xiàn)，表現(xiàn)在過度依賴于政府直接投資和債務融資等傳統(tǒng)融資渠道。拓展旅游產(chǎn)業(yè)的投、融資模式，大力引進資金勢在必行，而資產(chǎn)證券化是近年來應用范圍最廣，且發(fā)展速度最快的創(chuàng)新型融資方式；通過對旅游資源的資產(chǎn)證券化進而推動旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于降低旅游企業(yè)融資成本，利用資本市場豐富的資源為我國旅游業(yè)提供金融支持。

一、當前旅游行業(yè)的融資現(xiàn)狀及模式

1、當前旅游行業(yè)的融資現(xiàn)狀

當前旅游業(yè)對融資資金需求旺盛，但從融資的來源形式上來看仍然以傳統(tǒng)的渠道為主，如政府財政補貼或直接投資、銀行貸款、企業(yè)自有資金投資或?qū)ν饨杩畹确绞?，其中政府投資和補貼的比重極大，在很多旅游景區(qū)、企業(yè)的構成資金中，基本上上達到了全資的程度；而上市融資、發(fā)行企業(yè)債券及利用外資等渠道所籌集的資金較少。同時旅游業(yè)所籌集資金以短期資金為主，由于旅游項目的建設周期較長；而長期貸款需要旅游企業(yè)提供合格的可供抵押資產(chǎn)，因此造成企業(yè)融資困境問題更是無以為繼。

2、當前旅游行業(yè)的融資模式：

（1）政府的各種形式投資

旅游開發(fā)往往涉及多方面的問題，企業(yè)單獨開發(fā)遇到的困難較多，因此，較為大型的景區(qū)、旅游項目的開發(fā)往往是在政府主導開發(fā)，其資金來源也一直是財政直接投資。這種投資模式的制約因素制約其長期采用：一是政府承擔社會經(jīng)濟職能多，而財政資金有限，長期安排大量的資金用于旅游資源開發(fā)不利因素太多。二是政府投資模式并不是按照市場化模式操作，投資效果更多地是考慮行政、政策效果，與市場對接不足，可能造成資金的浪費，也加大了地方政府的財政負擔。

（2）上市融資

截止2016年，根據(jù)不完全統(tǒng)計與旅游相關的企業(yè)上市公司（包括中小板）共計43家，這些上市公司多為飯店行業(yè)、自然景區(qū)和旅游企業(yè)及大型旅游公司和互聯(lián)網(wǎng)旅游公司，與全國相關企業(yè)相較，數(shù)量微乎其微，甚至這樣還因其受整體資產(chǎn)規(guī)模的限制，其籌集的資金普遍不大，對旅游資源開發(fā)作用有限，上市籌集資金的模式效果也不佳。

（3）社會資金投資

自改革開發(fā)以來，各地招商引資吸引外資，但資金最后的流向主要以飯店業(yè)為主，這其中有國家政策的因素但主要還是投資主體從資金利用率、資金回報方面所做的更優(yōu)化選擇。旅游業(yè)的外資投資范圍和領域都偏窄，并不能滿足各地的旅游資源開發(fā)上的資金缺口。近幾年，民營資本開始成為推動旅游業(yè)發(fā)展的主力軍，但是民營資本受自身實力限制，投資項目體量不大，總體來說，外資投資和社會投資其投向領域和實力都有限。

二、創(chuàng)新型班資方式的必要性和可行性分析

根據(jù)行業(yè)特點和市場化要求，選擇一種創(chuàng)新型的融資方式顯得尤為必要。而資產(chǎn)證券化方式，能夠豐富融資方式，有效降低企業(yè)的融資成本，同時它還能增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性。旅游資源資產(chǎn)證券化融資主要是利用旅游資源可預期產(chǎn)生的門票及營業(yè)收入作為基礎和來源的證券化融資方式。在這種金融模式下，許多在當前情況下不宜進行融資的存量資產(chǎn)，都可以轉(zhuǎn)化成投資人的特定資產(chǎn)組合，從而為發(fā)起人提供了更多的資金來源渠道的選擇。

（一）增加資產(chǎn)流動性

相對于傳統(tǒng)的融資渠道，旅游資源資產(chǎn)證券化是一種增加資產(chǎn)流動性的有效方式。通過資產(chǎn)組合的真實銷售，發(fā)起人可以快速取得資金，使得現(xiàn)有資產(chǎn)實現(xiàn)流動性。這種融資方式使得以往缺乏流動性、個別的旅游資源資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有愿摺⒖梢栽谫Y本市場上交易的金融商品的手段。旅游資源的資產(chǎn)通產(chǎn)不易流動，無論是旅游資源的經(jīng)營公司還是相關金融機構都有增加資產(chǎn)流動性的市場需求。

（二）降低融資門檻

傳統(tǒng)融資方式一般都是以借款方的綜合信用進行評定并進行現(xiàn)實擔保，按照現(xiàn)有股票和公司債券發(fā)行條件的要求，許多旅游資源開發(fā)、經(jīng)營企業(yè)的資信條件和盈利能力均達不到要求。資產(chǎn)證券化對企業(yè)在上述條件上比起股票和債券要求都低，旅游資源企業(yè)可以滿足證券化融資的相應條件，這將極大地降低相關企業(yè)的融資成本。

（三）降低融資成本和風險

證券化融資有利于降低旅游資源經(jīng)營企業(yè)的成本負擔，提高資本的運用效率。通常認為，利用證券化方式融資，便于債務管理，在這種模式下，還債方式和還債來源均提前確定，無須最后籌措還債資金，減輕了旅游資源經(jīng)營企業(yè)的債務管理負擔。同時，也有利于降低風險，有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

三、我國旅游資源資產(chǎn)證券化融資運作模式設計

旅游資源資產(chǎn)證券化總體來說是一種結構性融資，盡管資產(chǎn)證券化在國外經(jīng)過幾十年的發(fā)展，具有多種可供借鑒的運作模式，但我國旅游資源開發(fā)融資中還是要根據(jù)我國現(xiàn)實的法律制度環(huán)境做出模式選擇。選擇政府spv模式更符合當前社會狀況：

在此模式下，可以由國家旅游行政主管部門和財政部門共同出資，成立全國性的政府型特設機構：旅游資源抵押證券公司（spv）。成立的spv是國有獨資公司，其有發(fā)行公司債券的資格。將旅游資源收費權出售給spv以實施資產(chǎn)證券化融Y，獲得銷售收入，spy將購買的旅游資源收費權進行資產(chǎn)重組，形成資產(chǎn)池，并對該資產(chǎn)池進行信用增級和信用評級，向投資者發(fā)行證券獲得發(fā)行收入，資產(chǎn)池由新成立或委托的旅游資源管理機構代為經(jīng)營管理（服務人），服務人將收入中用于償還證券本息的部分移交給金融機構管理，剩余部分移交spy，接受委托的金融機構對投資人支付本息。在此模式下，spv是由政府設立的全國性機構，可以消除投資者疑慮，起步時可以得到投資者最大程度的接受。由于發(fā)起人將資產(chǎn)證券化的旅游資源資產(chǎn)真實出售給spv，該資產(chǎn)實現(xiàn)了完全的破產(chǎn)隔離，是一種結構最完全的表外證券化模式，即最規(guī)范的旅游資源資產(chǎn)證券化融資模式。因此，國家有關機關設立spv是最佳選擇，其后可以通過發(fā)行公司債券以募集資金。

第6篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

1 金融租賃資產(chǎn)證券化分析

1.1 金融租賃資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的可行性和必然性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致, 具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大的現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進行育機集合和結構完整, 使其轉(zhuǎn)化成金融市場中具有流通性證券的過程, 金融租賃主體公司可以引進資產(chǎn)證券化, 主要是因為, 金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想, 使其基礎資產(chǎn)方面優(yōu)勢明顯, 而且在擔保服務的作用下, 基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升, 使資本風險明顯降低, 隨著近年來我國針對資產(chǎn)證券化的相關法律法規(guī)的出臺, 我國投資環(huán)境得到了法律規(guī)范, 為金融市場資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了條件。但需要注意的是, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化并不是偶然現(xiàn)象, 而是金融租賃行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。首先, 在資金利率和同業(yè)拆借資金成本不斷增加, 而融資期限不斷縮減的市場條件下, 金融租賃在成本方面的優(yōu)勢被逐漸削弱, 而銀行貸款和金融債券發(fā)行均存在弊端, 使金融租賃企業(yè)不得不選擇成本相對較低的資產(chǎn)證券化; 其次, 雖然相關規(guī)定中明確商務部和銀監(jiān)會主管的金融租賃企業(yè)的資本杠桿分別為10 倍和12 5倍, 但在其快速發(fā)展的過程中, 仍受到資本金的制約, 而將租賃資產(chǎn)進行真實出售不僅可以實現(xiàn)其出表和資金快速回籠, 而且在擴大金融租賃業(yè)務覆蓋范圍方面也具有積極作用, 所以金融租賃企業(yè)在發(fā)展中也必然會選擇資產(chǎn)證券化。

1.2 金融租賃資產(chǎn)證券化的重點

在金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中, 出租人有權向承租人收取合約中規(guī)定的租金, 而且具有對承租人擔保債務償還能力所用的租賃設備的所有權, 而出租人的前一種權利受S P v 管理, 后一種權利由出租人管理, 這種管理模式雖然有利于金融租賃企業(yè)和客戶建立穩(wěn)定的關系, 并減少融資成本, 但在實際應用中, 并不排除出租人破產(chǎn)的可能, 使投資人面臨一定的風險, 因為如果第三方在物權方面被侵害, 其有權對承租人和不創(chuàng)看設備的所育人提起訴訟, 所以在資產(chǎn)證券化的過程中, 應重點把握物權管理方面。其次注創(chuàng)看資產(chǎn)不僅已經(jīng)覆蓋現(xiàn)代大部分行業(yè), 而且在進行還款期限設定

、還款方式選擇等方面可以結合雙方的需求進行協(xié)商, 這直接導致租賃合同具有非標準化特征; 在業(yè)務流程的實際落實和業(yè)務風險控制方式多樣的作用下, 這種非標準化特征被進一步強化, 這直接導致資產(chǎn)證券化的相關調(diào)查難以被規(guī)范, 使資產(chǎn)證券化發(fā)展受到制約, 所以改善金融租賃資產(chǎn)證券化開展的非標準化特征也是其重點方面。

1.3 金融租賃資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析

2 0 0 8 年一2 01 5年, 我國金融租賃公司售后回租的比例分別為8 4 7 5%、7 7 石3%、6 4 9 4%、6 5 2 6 %、7 5 6 6%、8 3 7%、8 2 6%、8 9 4 %,隨著售后回租比例的不斷提升, 承租人所要承擔的信用風險不斷加大, 如果承租人不具備及時付款的能力, 將直接打擊金融資產(chǎn)證券化; 其次, 隨著全球經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)的下滑, 各行業(yè)進行的直接租賃也面臨著嚴重的信用風險, 據(jù)資料顯示我國2 01 5年部分行業(yè)的租賃違約現(xiàn)象已經(jīng)超過20 %, 這與租賃資產(chǎn)未全面準確的登記有密切關系, 使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風險。再次, 在我國逐步開展營改增財政政策后, 融資租賃行業(yè)原本的基礎資產(chǎn)所有權逐漸向特殊目的載體轉(zhuǎn)移, 此時應向租借的當事人提供增值稅發(fā)票, 但截至目前其并不具有提供增值稅發(fā)票的權利, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環(huán)境的制約。除此之外, 在信用評級機構獨立性不強、評級結果公信力不足、第三方信用評價公司在此方面經(jīng)驗較少的經(jīng)濟和社會信用環(huán)境下, 我國金融租賃資產(chǎn)證券化面臨的風險進一步加大。結合遠東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發(fā)現(xiàn), 目前我國中外合資租賃公司、內(nèi)資租賃公司、金融租賃公司均進行了資產(chǎn)證券化的探索。最后, 結合大量租賃案件的經(jīng)過和結果可以發(fā)現(xiàn), 我國要實現(xiàn)金融租賃資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展, 需要對我國的資產(chǎn)池資產(chǎn)條件進行明確, 使資產(chǎn)的選擇、模式的選擇得到法律的保護和約束, 這要求我國現(xiàn)階段積極建立中央優(yōu)先權登記系統(tǒng)、統(tǒng)一的交易服務平臺、完善相關法律和稅收政策、提升相應的信用評級公信力。

2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務模式分析

2.1 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務模式的運行機理

20 14 年1 2月, 我國證監(jiān)會提出對企業(yè)資產(chǎn)證券化實施事后備案+ 負面清單 的管理模式, 將事前行政審批取消, 而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴展, 這使我國金融租賃資產(chǎn)證券化的環(huán)境更加寬松, 現(xiàn)階段我國存在出售回租、轉(zhuǎn)租賃、融資租賃等金融租賃業(yè)務種類, 在各仲業(yè)務模式開展的過程中要堅持以下機理。

2 1 1 配置資源的機理

在配置資源的過程中, 主要考慮非證券化環(huán)境中投資人并不能及時有效地掌握資金需求群體的相關信息, 而且受自身專業(yè)知識、信息掌握能力等方面的制約, 其對自身的財務狀況判斷和經(jīng)營能力分析也存在一定的片面性和極端性, 這直接導致投資者只能按照自身對市場的了解和可以接觸的最大市場范圍進行投資行為的判斷和操作, 這直接導致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用, 使資金的利用率和利潤空間極大縮減。另外, 部分金融租賃企業(yè)雖然具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金供應, 但在短期資金長期被占用的過程中, 會使其資金成本投入不斷增加, 加大其經(jīng)營實際壓力, 此時需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩(wěn)定的關系,并有意識的提升資金的配置效率和利用效率, 以此提升參與資產(chǎn)證券化主體的合法收益。例如在資源配置的作用下, 投資者的投資選擇主動性、投資收益的穩(wěn)定性和規(guī)模均會明顯提升, 而S P C 管理機構也可以通過L B C 的發(fā)行, 獲取相應的利潤, 金融租賃公司的資產(chǎn)流動效率提升, 進而不斷優(yōu)化資產(chǎn)結構、提升資產(chǎn)負債管理水平, 實現(xiàn)更好的發(fā)展, 各類中介機構的業(yè)務范圍得到擴展, 這對其提升市場風險的適應能力和防治能力也具有重要作用?？梢娫诮鹑谧赓U資產(chǎn)證券化業(yè)務模式開展的過程中, 通過資源配置機理可以更好地保證參與金融機構資產(chǎn)證券化的相關主體的經(jīng)濟收益,推動其進一步深化。

2 1 2 組合資產(chǎn)的機理

組合資產(chǎn)機理實際上就是在保留每筆資產(chǎn)自身特點的同時形成資產(chǎn)池的過程, 這直接決定構成資產(chǎn)池的各部分資產(chǎn)都有其特殊性, 可以使其自身存在的風險受到一定的控制, 并使各部分資產(chǎn)的收益以整合的形式存在, 為資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)提供動力支持, 需要注意的是, 組合資產(chǎn)機理在運行的過程中可以向市場投資者出售, 在出售的過程中, 組合資產(chǎn)機理將被視為削介證券。由于金融租賃資產(chǎn)證券化在流動性、標準化等方面特征顯著, 將其應用與金融租賃行業(yè)中, 對提升租賃設備流動性具有積極的作用, 使原有的債務關系和債權形式的流動性和轉(zhuǎn)讓性得到強化, 可見組合資產(chǎn)機理在業(yè)務模式中的應用, 實際上是對原本債務和債權關系的破壞和充足, 使原本混亂的風險收益關系得到有效地分離和整合, 這對提升配置的科學性和定價的準確性具有積極的作用, 可以進一步保證相關主體的收益。

2 1 3 隔離風險的機理

金融租賃資產(chǎn)證券化實際上就是金融租賃企業(yè)的融資過程, 所以在進行的過程中, 金融租賃企業(yè)要對風險隔離、資金流剝離、信用等級提升等方面高度關注, 受資產(chǎn)證券化對可預期現(xiàn)金高度依賴的影響, 在對資產(chǎn)收益進行分割重組的過程中, 要對其整體資產(chǎn)池中具有某方面相似性的資產(chǎn)進行剝離和重組, 從而形成所需要的基礎資產(chǎn), 可見隔離風險機制在業(yè)務模式中具有至關重要的作用, 對提升資產(chǎn)證券化發(fā)起人等主體對資產(chǎn)風險的抵制能力具有積極的作用, 是推動金融租賃資產(chǎn)證券化實現(xiàn)和發(fā)展的重要動力。

2.2 金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務模式的案例說明

為對金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務模式產(chǎn)生更加深入的了解, 筆者結合具體的案例對其進行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時, 乙的總公司丙公司提供了擔保服務, 在合同中明確規(guī)定租金總額和租賃期分別為9億元和2年, 以半年/次等額支付的方式完成租金回收,租賃利率為6 9%, 為保證自身利益, 甲公司向丁證券公司提出了申請, 請其擔任計劃管理人。可見在此次金融租賃資產(chǎn)化的過程中,公司具有向甲公司購買基礎資產(chǎn)的權利, 甲公司可以向乙公司提出所有權益的相關權利, 而乙公司要按照合同向甲公司定期供應租賃資金, 在乙公司的供款能力受到嚴重沖擊的情況下, 丙公司要通過擔?？钕蚣坠纠^續(xù)供應租賃資金。在對各方主體的權利進行明確的基礎上, 可以進行發(fā)售方案的設計, 在具體設計的過程中要結合金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務模式的三種機理以及市場實際情況進行, 在設計完成后要對各品種的發(fā)行利率進行反復確定, 保證其合理性和準確性。

第7篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

關鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；信息披露；信用評級；市場化；金融創(chuàng)新

一、 我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的現(xiàn)狀

我國信貸資產(chǎn)證券化從2005年開始經(jīng)歷10年的發(fā)展，截止6月末已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品5 079億，其中，從2013年國務院常務會議以來共發(fā)行4 000多億。2015年6月，國務院常務會議又進一步推進信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務，并且提出5 000億的概念?，F(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的動力來自于金融市場的流動性，來自于盤活存量，結構調(diào)整的大的背景。

1. 資產(chǎn)證券化投資者和基礎資產(chǎn)多元化趨勢明顯。擴大試點以來，信貸資產(chǎn)證券化投資者多元性日益提升，結構不斷優(yōu)化。截止2014年11月末，信貸資產(chǎn)支持證券投資者共281家，其中，銀行業(yè)金融機構投資者132家，占47%，持有證券占比為67.5%；證券公司、保險機構、基金等非銀行機構投資者共149家，占53%，持有證券占比為32.5%，較第一輪試點期間上升11.1個百分點，資產(chǎn)證券化促進信用風險分散轉(zhuǎn)移功能作用日益顯現(xiàn)。同時，發(fā)起機構及基礎資產(chǎn)范圍也趨于多元，發(fā)起機構涵蓋各類銀行及汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司，基礎資產(chǎn)從一般企業(yè)貸款擴展到國際市場主流的個人住房抵押貸款、個人汽車貸款。

2. 資產(chǎn)證券化盤活銀行信貸資產(chǎn)存量，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務是符合在利率市場化背景下整個中國經(jīng)濟結構調(diào)整的需求，也是是商業(yè)銀行的業(yè)務轉(zhuǎn)型的一個重要的方法和手段。首先，金融機構通過證券化釋放信貸資源，降低資本消耗，有助于實體經(jīng)濟發(fā)展。其次，C券化拓寬金融機構融資渠道，降低融資成本。同時，證券化盤活商業(yè)銀行信貸資源存量，提高資金使用效率的流動性，改善商業(yè)銀行信貸結構，優(yōu)化增量信貸投向，更好地支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及鐵路、船舶等重點行業(yè)的改革發(fā)展。

3. 信息披露、信用評級等市場化約束機制逐漸形成。從試點情況看，市場運行總體穩(wěn)健，已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運營良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級檔證券收益高于一般水平，有的產(chǎn)品年化收益率達22.9%。未到期產(chǎn)品運營正常，本息償付有序開展，一般企業(yè)貸款證券化入池資產(chǎn)保持零不良貸款率，而同期商業(yè)銀行不良貸款率則從0.97%上升到1.16%。資產(chǎn)管理能力強，投資管理能力強，貸款管理能力強的金融機構有積極性做資產(chǎn)證券化業(yè)務。商業(yè)銀行開展證券化業(yè)務促進其信貸風險管理體系的完善，如通過中介機構的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并改進合規(guī)管理和抵押品管理體系，通過持續(xù)信息披露進一步規(guī)范貸后管理等。金融機構在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的過程中鍛煉了隊伍，培養(yǎng)了專業(yè)的技能并積累了實踐經(jīng)驗。

二、 我國信貸資產(chǎn)證券化市場存在的問題

1. 我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于初級發(fā)展階段。經(jīng)過十年試點，我國信貸資產(chǎn)證券化市場仍處于發(fā)展初期。一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性差。證券化產(chǎn)品交易量較少，因為銀行間市場及交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類和總量較小，且每一個分級證券都是作為單獨券種進行流通，所以相對規(guī)模更小，導致交易量少。二是資產(chǎn)證券化集中于一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。我國資產(chǎn)證券化90%是一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。相比之下國外資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)80%、90%都不是一般企業(yè)貸款，都是消費、零售貸款，消費貸款。一般企業(yè)貸款證券化說明債券市場不夠發(fā)達，這也是證券化起步階段面臨的背景決定的。同時，3年期及以下短期產(chǎn)品占比過高，不能較好滿足保險資金等長期限投資需求。三是資產(chǎn)證券收益率低，產(chǎn)品競爭力不如銀行理財產(chǎn)品。降息導致資產(chǎn)證券收益率下降，同時處于經(jīng)濟下行期，資產(chǎn)支持證券的競爭力不足。四是信用違約歷史數(shù)據(jù)缺乏，影響證券化產(chǎn)品風險識別的有效性。我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展歷史尚短，試點中選擇質(zhì)量較好的資產(chǎn)開展證券化，信用違約數(shù)據(jù)較少，僅依靠信用評級較難充分地揭示證券化產(chǎn)品風險，有待引入信用違約互換通過市場化交易揭示證券化風險。五是投資機構類型單一。目前，主要的投資者還是銀行，銀行互相持有資產(chǎn)支持證券，缺乏多元投資者的參與。六是金融機構的考核機制有待進一步優(yōu)化。多數(shù)銀行證券化業(yè)務剛剛起步，對其分支機構參與證券化的收益核算、業(yè)績考核等配套管理制度及激勵機制還不完善，導致分支機構拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開展證券化的積極性不高。七是產(chǎn)品定價不準確，隱性擔保嚴重，定價具有機構特征。產(chǎn)品定價具有機構化的特征，實際上的含義是說隱性的擔保比較厲害，就顯然不完全符合信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來發(fā)展的方向。

2. 證券化市場約束機制仍需進一步完善。我國資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展除了需要降低政策方面的限制，同時需要進一步完善市場約束機制。一是信息披露不充分。參與證券化主體信息披露不充分，容易產(chǎn)生信息不對稱與道德風險問題。二是銀行和投資者存在委托問題。委托問題使銀行存在逆向選擇的機會，銀行有動機擴大貸款風險。三是信用評級體系和評級機構能力有待加強。我國評級機構發(fā)展時間短，大多依據(jù)國外數(shù)據(jù)基礎建立測算模型，將其用于國內(nèi)資產(chǎn)信用評級，存在標準不明確、評級方法測算標準不透明等問題，國外投資者認可度較低。四是資產(chǎn)證券化受托人作用有待進一步增強。受托人在資產(chǎn)證券化業(yè)務中應發(fā)揮核心作用，但試點以來，由于擔任受托人的機構局限于信托公司、機構類型單一，以及發(fā)起銀行相對處于強勢地位等原因，信托公司的受托人職責未充分發(fā)揮，大多僅作為實現(xiàn)“真實出售、破產(chǎn)隔離”的通道。

3. 監(jiān)管部門有待進一步完善資產(chǎn)證券化管理機制和政策措施。在現(xiàn)有市場格局和監(jiān)管體制分工下，仍需要加強分工協(xié)作和監(jiān)管協(xié)調(diào)，進一步處理好市場管理和機構監(jiān)管部門的關系，統(tǒng)一注冊登記，加強信息共享，為資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展創(chuàng)造條件。一是資產(chǎn)證券化相關配套政策制度有待完善。經(jīng)過多年試點經(jīng)驗，我國信貸資產(chǎn)證券化制度框架基本建立，但隨著市場發(fā)展及宏觀環(huán)境的變化，相關配套政策制度還需不斷完善。第一抵押權變更登記管理制度有待進一步落實和完善。2005年建設部印發(fā)《建設部關于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權變更登記有關問題的試行通知》明確個人住房抵押權變更登記可批量辦理，但地方房地產(chǎn)管理部門內(nèi)部系統(tǒng)尚不完善等原因還無法落實，一般企業(yè)抵押貸款證券化涉及的抵押權變更登記尚無統(tǒng)一的管理規(guī)定。第二“兩個不低于”等監(jiān)管政策有待調(diào)整完善。根據(jù)金融機構反映，以小微企業(yè)貸款作為基礎資產(chǎn)開展證券化，能夠釋放更多信貸資源，增強支持小微企業(yè)發(fā)展的能力，但也可能因證券化“出表”而使其當年小微企業(yè)貸款增量下降，達不到“兩個不低于”監(jiān)管要求，需要適時調(diào)整監(jiān)管目標。第三相關部門對企業(yè)年金、社保基金等投資信貸資產(chǎn)支持證券的相關政策進一步明確。二是資產(chǎn)證券化相關的稅費高。2006年財政部和國稅總局關于稅收政策管理辦法，表示既要對證券收相應所得稅，同時證券交易提供的服務機構也要交稅，存在雙重征稅問題。三是政策限制導致資產(chǎn)證券化動因不足。證券化沒有切合資產(chǎn)證券化商業(yè)價值，存在資本率的限制，信貸規(guī)模限制，還有平臺貸款之類的政策限制。另一方面存在資產(chǎn)限制，如有些銀行持有相當一部分資產(chǎn)是外幣資產(chǎn)，但資產(chǎn)池里只能是人民幣不能是外幣，限制基礎資產(chǎn)的選擇等問題，最終導致資產(chǎn)證券化動因不足。

3. 信貸資產(chǎn)證券化仍面臨挑戰(zhàn)。未來一段時期我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展仍將面臨兩方面的問題。一是推進不良資產(chǎn)證券化存在困難。首先，基礎資產(chǎn)估值、估值模型建立需要專業(yè)的人才及衍生品定價技術。其次，在帳務處理方面，不良資產(chǎn)帳面值和證券的收入之間核銷會計上采取處理方式和稅收政策支持等問題還需要進一步協(xié)調(diào)。最后，不良貸款證券化貸款服務機構差異性顯著。需要一定的激勵機制解決多回收的部分獎勵分配和道德風險控制等方面的問題。二是利率市場化傳導機制不完善制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化連接信貸市場和證券市場，貸款利率和證券市場利率對應信貸市場與證券市場，我國雖已全面放開貸款利率管制，但利率傳導機制仍不完善，貸款利率與市場利率變化不同步，當市場利率較高，投資者會因產(chǎn)品收益率較低而購買積極性。

三、 我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策建議

1. 針對監(jiān)管部門的政策建議。

（1）加強監(jiān)管，明確監(jiān)管職責，防范風險。建立有效的監(jiān)管機制。首先應當加強監(jiān)管的協(xié)調(diào)，積極推進資產(chǎn)證券化業(yè)務常規(guī)化發(fā)展。在現(xiàn)行的框架下人行和銀監(jiān)會各自有相應的監(jiān)管流程和分工，要明確部門間監(jiān)管的分工，通過金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會議的安排加強合作，密切配合形成工作合力，促進工作順利發(fā)展。從銀監(jiān)會來說要研究從資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構約束、內(nèi)控機制、信息披露等角度第一步完善信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的法律和監(jiān)管框架，在嚴守風險底線前提下促進業(yè)務健康可持續(xù)發(fā)展。

（2）通過信息披露強化市場機制的監(jiān)督管理。要U大信貸資產(chǎn)證券化的范圍，尤其將不良資產(chǎn)納入的話信息披露必須跟上腳步，信息透明是資產(chǎn)證券化的重特征和優(yōu)勢，可以保證投資者對證券市場的監(jiān)督權和知情權，事前要有規(guī)范透明的信息披露，使投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資和收益有合理的把握，合理進行證券定價。事后對貸后管理及其相配套的管理服務進行信息披露，只要信息披露到位，投資者自擔風險也就有了基礎，發(fā)起人才不需要有額外負擔，所以信息披露對市場各方面都有利，加強信息披露是非常重要的安排。完善資產(chǎn)證券化相關信息披露機制，提高對參與證券化主體和有關事項的信息披露要求，包括發(fā)起人、SPV和受托機構的信息披露義務，建立信息披露評價制度，使披露義務和責任落實可追究；提高信息披露頻率，由每年披露一次到每季度披露一次。

（3）完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建設。法律制度配套有待完善，剛才說到操作上，比如證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程的非常精細的東西，比如說債務和保障，關于一些抵押處理，在債券轉(zhuǎn)讓過程中是不是要處理和登記，這在法律上都沒有明確規(guī)定，也容易引起糾紛，建議進一步加強和完善法律配套工作。相關的法律法規(guī)方面的建立和完善，特別是資產(chǎn)證券化過程當中的擔保權屬的變更登記制度，另外就是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問題，一直在確認標準上還有待于財政部和人民銀行明顯。第二就是市場規(guī)模，提高整體的流動性，支持資產(chǎn)證券化在交易所上上市交易。

（4）采取稅收優(yōu)惠的機制措施，盡快出臺有關公司貸款方面的操作細則。除了監(jiān)管部門、央行給予政策支持之外。國家從財政和稅收方面也需要政策支持，避免重復納稅問題。同時，有序推進針對個人住房貸款證券化業(yè)務，希望下一步公司貸款細則出來以后，不良貸款做證券化以后，對商業(yè)銀行下一步的發(fā)展有更大的促進作用。

（5）進一步擴大資產(chǎn)證券化試點的規(guī)模，豐富投資者結構。支持信貸資產(chǎn)證券在交易所上市，能夠擴大市場的流動性，不僅擴大規(guī)模，也擴大交易渠道，增加資產(chǎn)證券化參與主體數(shù)量，適當擴大證券化基礎資產(chǎn)的范圍，提供良好的政策環(huán)境。進一步鼓勵保險公司、證券投資公司、社?；?、境外投資者等非銀行機構投資資產(chǎn)證券，降低準入門檻，豐富投資者結構。擴大基礎資產(chǎn)范圍，支持外幣資產(chǎn)證券化。國家現(xiàn)階段支持走出去，一帶一路等相關政策，把資產(chǎn)范圍擴大以后跟現(xiàn)代的國家的新經(jīng)濟政策契合。

（6）放松政策限制，資產(chǎn)證券化的推進要與整個金融市場化同步。放松對開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的金融機構資本率、信貸規(guī)模和平臺貸款之類的政策限制，同時，降低資產(chǎn)幣種限制標準，放松外幣資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的限制，給予政策優(yōu)惠。使資產(chǎn)證券化要與金融市場化同步，包括利率市場化同步發(fā)展。

（7）引入做市商制度，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性。引入做市商制度，出臺建立做市商制度的法律條款和行為規(guī)范。通過做市商制度，具有信譽的法人充當做市商以自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

2. 針對金融機構的政策建議。

（1）通過合理的產(chǎn)品結構設計規(guī)避道德風險。產(chǎn)品設計中使銀行利益和資產(chǎn)證券化的收益保證關聯(lián)，每一級都有銀行繼續(xù)持有固定比例，不是僅僅持有落后級的部分。通過超額收益分成，讓現(xiàn)金流回收，超額回收可以讓發(fā)起行和資產(chǎn)管理者分享超額回收部分的利益。從法律、稅務、會計角度進行配合，既要保證資產(chǎn)出表又要充分調(diào)動管理人積極性，從而實現(xiàn)多方利益最大化。

（2）制定專門的資產(chǎn)證券化的會計處理規(guī)則。2005年財政部出臺資產(chǎn)證券化的試點的管理規(guī)定，隨后的準則、資產(chǎn)終止確認等準則都發(fā)生了變化。目前缺乏相對系統(tǒng)、統(tǒng)一的針對資產(chǎn)證券化處理的會計規(guī)定，隨著我們對資產(chǎn)證券化需求越來越強烈，或者對這一塊業(yè)務的發(fā)展需要在會計處理上做一些規(guī)定。

（3）推進不良資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)質(zhì)量已成為制約商業(yè)銀行盈利能力或者發(fā)展的重要瓶頸，目前的不良資產(chǎn)的處置渠道無非是核銷和打包，打包目前來看還是比較低的，想以時間換空間更有有效的，或者說補充地來解決當前商業(yè)銀行的資產(chǎn)的問題。加快推進不良資產(chǎn)證券化進程，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率，積極培育和引入次級投資人。

（4）加強信用評級體系建設，提升評級機構專業(yè)水平。加強對評級機構信息披露內(nèi)容與責任的要求，規(guī)范信用評級機構，完善信用評級體系。增加信用評級機構數(shù)量，提高信用評級機構的專業(yè)水平和服務質(zhì)量。

（5）完善資產(chǎn)和負債的后續(xù)計量工作。目前金融機構普遍的做法是不改變資產(chǎn)和負債的數(shù)據(jù)，或者這兩個數(shù)據(jù)相等的，后期計量逐額遞減，這種做法與現(xiàn)在的審計師的做法提出了不同的想法。如有回購條款，一種是資產(chǎn)按照最大訴求承擔風險。第二種是按照有選擇的回購權利，按這兩個原則，按剩余風險到期還款金額逐期遞減，要有相對統(tǒng)一的標準。

（6）豐富產(chǎn)品種類，引入資產(chǎn)證券化業(yè)務專業(yè)人才。豐富產(chǎn)品種類，嘗試證券化新的基礎資產(chǎn)種類，增加消費信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務數(shù)量；逐步推出信用違約互換產(chǎn)品，審慎選擇證券化的基礎資產(chǎn)；引入定價方面的專業(yè)技術人才，借鑒國外先進的定價技術，提高資產(chǎn)支持證券定價技術的精確性。對現(xiàn)金流充分分層、設計，根據(jù)不同現(xiàn)金流的情況設計不同層面價格的產(chǎn)品。目前產(chǎn)品設計主要依賴于外部的專業(yè)機構，銀行在這方面的能力還要培養(yǎng)。

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致謝：本文感謝中國人民銀行“信貸資產(chǎn)證券化”課題小組的支持。

第8篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

關鍵詞 供給側(cè)結構性改革 金融支持 去杠桿 不良資產(chǎn)證券化

一、基于金融去杠桿視角的供給側(cè)結構性改革基本架構

供給側(cè)結構性改革對于金融行業(yè)有兩層含義：一是金融行業(yè)或金融市場本身的供給側(cè)結構性改革。二是產(chǎn)業(yè)部門為對象的供給側(cè)結構性改革中，金融政策和金融產(chǎn)品的支持。

關于第一層含義，由于我國存在金融抑制、有金融深化的內(nèi)在需求，部分融資需求尤其是中小企業(yè)無法得到有效滿足，政府需要加大金融結構性改革，增加金融有效供給，降低企業(yè)融資成本。金融抑制是由于政府對融資渠道進行控制，例如配給制等各種管制，導致融資需求得不到滿足，實體經(jīng)濟發(fā)展受限。實際上，我國存在一定程度的金融抑制，具體表現(xiàn)為實際利率過高、融資渠道集中。對于金融行業(yè)的供給側(cè)結構性改革雖然自身不是五大任務的內(nèi)容，但隨著降成本、去杠桿的種種改革，融資渠道將更加豐富，金融層面自身的供給側(cè)改革也水到渠成。

關于第二層含義，2016年2月16日，人民銀行等八部委印發(fā)《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結構增效益的若干意見》，對這層含義做了詳細解答。金融層面的支持可以體現(xiàn)在以下幾個方面：一是銀行融資方面，需要對資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時困難但仍具備清償能力和市場競爭力的大中型企業(yè)，通過調(diào)整貸款期限、還款方式等措施，緩解企業(yè)債務壓力；對于暫時困難、未來現(xiàn)金流有合理市場預期的工業(yè)企業(yè)，通過債務重組等方式降低杠桿率；進一步推進信貸資產(chǎn)證券化，支持銀行通過盤活信貸存量加大對工業(yè)的支持力度。二是直接融資方面，支持符合“中國制造2025”和戰(zhàn)略性新興方向的制造業(yè)企業(yè)，在各層次資本市場進行股權融資。三是提升各類基金支持能力，加快組建新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金，積極運作國家中小企業(yè)發(fā)展基金和現(xiàn)金制造產(chǎn)業(yè)投資基金。

對于降杠桿中的金融支持，一是逐步實現(xiàn)打破剛性兌付和產(chǎn)能淘汰，以市場的手段完成企業(yè)部門的淘汰或重組，核銷壞賬或?qū)⒇搨D(zhuǎn)移到高效的企業(yè)中去；二是通過優(yōu)化融資結構、發(fā)展直接融資以及盤活存量的各種金融安排來實現(xiàn)。不良資產(chǎn)證券化作為金融機構（尤其是銀行）盤活存量的重要方式對供給側(cè)結構性改革之降杠桿有較大作用。

二、不良資產(chǎn)證券化支持供給側(cè)結構性改革的內(nèi)在邏輯

（一）不良資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

不良資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將這部分資產(chǎn)出售給SPV，由SPV 對所受讓的不良資產(chǎn)進行一定的結構安排，分離和重組資產(chǎn)的收益并增強資產(chǎn)的信用，再轉(zhuǎn)化成以該資產(chǎn)支持的可供自由流通的證券，銷售給金融市場上的投資者的過程。

（二）不良資產(chǎn)證券化支持供給側(cè)結構性改革的價值分析

1.運用資產(chǎn)證券化模式的背景：去杠桿過程中不良資產(chǎn)攀升。隨著我國宏觀經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，中國經(jīng)濟可能陷入痛苦的調(diào)結構、去杠桿化階段，經(jīng)濟下行期去杠桿過程中，金融風險暴露不可避免，不良資產(chǎn)持續(xù)上升。

2.不良資產(chǎn)證券化化解金融風險的價值分析。第一，與信貸資產(chǎn)證券化相同，不良資產(chǎn)證券化能夠提高銀行資產(chǎn)端流動性，促進不良資產(chǎn)出表。而更重要的是，不良資產(chǎn)證券化還能減輕不良資產(chǎn)對于商業(yè)銀行資本金及利潤侵蝕，提高處置效率，改善銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量。第二，通過將銀行長期貸款打包出售，不良資產(chǎn)證券化能夠幫助銀行改善“短借長貸”的期限錯配情況。通過盤活存量資產(chǎn)，加借貸周轉(zhuǎn)效率，能夠更好地為實體經(jīng)濟提供支撐。第三，與銷售給AMC相比，不良資產(chǎn)證券化能夠幫助銀行享受處置收益，目前政策要求銀行自持不得低于單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的5%份額，如若實現(xiàn)超額回收，則還能享受相應超額報酬，較高的預期收益率能夠幫助銀行在不良處置上獲得高于預期的收入，一定程度上實現(xiàn)“變廢為寶”。

3.不良資產(chǎn)證券化降杠桿的條件。第一，不良資產(chǎn)證券化不是直接化解債務，而是通過加速資產(chǎn)處置，為最終降低杠桿率提供有利條件，同時，銀行通過存量盤活，在不增加信貸存量的情況下支持補短板。第二，如果證券化產(chǎn)品最終的銷售方向是從銀行到銀行，則宏觀降杠桿、盤活存量的目的大打折扣。這需要培育買方市場，通過標準化評級、擴大質(zhì)押式回購范圍以及推行市場化的發(fā)行方式，來增加證券化產(chǎn)品對其他投資者的吸引力。第三，有些基礎資產(chǎn)不能真實出表，原始資產(chǎn)所有人必須為證券化產(chǎn)品提供擔保，提高了企業(yè)的或有負債和資金成本，已經(jīng)背離了去杠桿、降成本的初衷。恰恰是非信貸類的基礎資產(chǎn)，其證券化對去杠桿有更大的作用，因此，需要從法律法規(guī)和會計規(guī)定的配套方面著手，方便更廣泛的證券化創(chuàng)新。

三、不良資產(chǎn)證券化在不良資產(chǎn)經(jīng)營中的運用方式剖析

（一）首輪不良資產(chǎn)證券化的國內(nèi)實踐（2005～2008年）

2005～2008年，我國共發(fā)行了4單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，具體如表1：

不良資產(chǎn)證券化與正常信貸資產(chǎn)證券化的根本區(qū)別在于現(xiàn)金流和基礎資產(chǎn)價值的差別。不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流的回收更具有不確定性，從而帶來基礎資產(chǎn)價值的不確定性。所以，與“正常資產(chǎn)”相比，不良資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)打折之后的價值作為“正常資產(chǎn)”價值，并依據(jù)該折后資產(chǎn)設計證券化產(chǎn)品。雖然對于投資者來說，在產(chǎn)品投資安全性方面不存在本質(zhì)區(qū)別，但是對于產(chǎn)品設計及交易管理都提出了更高的要求，比如針對資產(chǎn)池未來可回收的現(xiàn)金流情況要做充分披露，通過樣本構建、樣本調(diào)查、樣本估值和估值推廣四個步驟，預測資產(chǎn)池未來可回收的現(xiàn)金流。此外，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有時增設資產(chǎn)服務顧問，作為外部機構監(jiān)督貸款回收，以保證投資者利益。

（二）新一輪不良資產(chǎn)證券化試點開啟（2016年）

2016年5月19日，中行及招行推出不良貸款證券化首期試點產(chǎn)品，16中譽1期及16和萃1期，規(guī)模分別為3.01億及2.33億，優(yōu)先檔利率分別為3.42%與3%，兩檔產(chǎn)品均實現(xiàn)超額認購，其中中譽1期次級檔由信達資產(chǎn)管理公司認購，和萃

1期次級檔由其他機構投資者認購。

中國銀行16中譽1期基礎資產(chǎn)主要為中國銀行山東銀行的不良類公司貸款，發(fā)行規(guī)模3.01億，入池資產(chǎn)規(guī)模12.5億，折扣率為24.01%。其中，貸款主要集中于山東地區(qū)，且前五大借款人占比超50%，集中度較高，然而抵押貸款余額占比達81%，為資金回收提供了充分保證。招商銀行16和萃1期基礎資產(chǎn)則創(chuàng)新性使用信用卡消費類不良貸款，發(fā)行規(guī)模2.33億，入池資產(chǎn)規(guī)模21億，涉及超6萬筆借款，集中度較低，然而由于信用類貸款無抵押擔保，基于審慎原則，折扣率定為11.09%。

此次產(chǎn)品是自2016年2月人民銀行等八部委提出重啟不良資產(chǎn)證券化試點后的首次嘗試。雖然規(guī)模較為有限，但釋放出積極信號，拓展商業(yè)銀行不良處置方式，進一步減輕資本消耗壓力，為商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升注入一劑強心針。

四、實施不良資產(chǎn)證券化面臨的瓶頸

目前，不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展獲得了一定的政策支持，并且作為化解金融風險的重要手段，不良資產(chǎn)證券化在助力供給側(cè)結構性改革中扮演重要角色。然而，由于不良資產(chǎn)證券化存在一定的局限性，導致實施不良資產(chǎn)證券化面臨瓶頸。

第一，資產(chǎn)證券化法律制度框架不完善，缺乏頂層設計。目前，資產(chǎn)證券化業(yè)務缺乏國家層面的統(tǒng)一法規(guī)，仍然以試點管理辦法及一系列不同監(jiān)管機構的通知為主要依據(jù)，不同的監(jiān)管機構在具體細則理解上存在差異，限制了業(yè)務大規(guī)模發(fā)展。第二，資產(chǎn)證券化流程不夠完善，合約設計較簡單。美國和韓國的資產(chǎn)證券化不論在流程設計還是在合約制定等方面都比較完善。與此相比，我國四大AMC和商業(yè)銀行缺乏資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗積累，存在一定的流程設計不夠完善和合約設計過于簡單等問題。第三，中小銀行難以具備不良資產(chǎn)證券化的資格和能力。目前，我國四大AMC基本以2～3折收購銀行不良資產(chǎn)，銀行虧損較嚴重。如果實行資產(chǎn)證券化，銀行可以獲得資產(chǎn)回收帶來的后端利潤分成，所以，銀行作為不良資產(chǎn)證券化的發(fā)起人具有較強動力。但是，國內(nèi)中小銀行相對大型國有銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對更大，資產(chǎn)證券化動機更強，但這些中小銀行尚不具備不良資產(chǎn)證券化的資格和能力。第四，證券化產(chǎn)品投資者結構單一，不良證券化缺乏合適的投資者。目前，證券化產(chǎn)品多以銀行互持為主，投資者結構單一。從不良資產(chǎn)證券化投資者來看，目前國內(nèi)缺乏合意的投資者。規(guī)章制度不完善和信息嚴重不對稱限制了一些機構投資者的進入。當前的情況是，銀行之間普遍存在相互持有對方發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)象，即違約風險并沒有被有效分散，而是仍集中在銀行體系內(nèi)部，失去了不良資產(chǎn)證券化的意義。

五、總結與建議

高杠桿和過剩產(chǎn)能導致的增長陷阱，以及可能引發(fā)的債務和通縮的螺旋式下降，使得去杠桿成為供給側(cè)結構性改革的核心內(nèi)容。商業(yè)銀行以資產(chǎn)證券化業(yè)務為抓手助力供給側(cè)結構性改革，還應積極推動資產(chǎn)證券化市場配套制度的建設和優(yōu)化，以做大資產(chǎn)證券化市場規(guī)模，為改革提供更大的“騰挪空間”。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前我國資產(chǎn)證券化市場余額已達4000億元，但與93萬億元的信貸資產(chǎn)規(guī)模、44.8萬億的債券市場規(guī)模及美國等發(fā)達經(jīng)濟體的證券化市場規(guī)模相比，仍有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間。

（作者單位為中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司海南省分公司）

參考文獻

第9篇：資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀范文

［摘要］從國際上來看證券化是一種有效的處置不良資產(chǎn)的途徑。現(xiàn)行條件下，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，在引入證券化處置方式上也存在諸多約束。為此，文章著重從不良資產(chǎn)證券化的條件、難點入手，來探析證券化啟用的時機和策略。

［關鍵詞］不良資產(chǎn)；證券化；難點；處置策略

［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．063

從國際金融發(fā)展現(xiàn)狀來看，商業(yè)銀行多面臨不良資產(chǎn)的困惑，而一旦受到外部因素的沖擊，很容易誘發(fā)金融危機。證券化作為處置不良資產(chǎn)的新型方式，被多國所重視并采用。從我國不良資產(chǎn)證券化實踐來看，東方、信達、建設銀行等機構多有涉足，但在美國“次貸危機”背景下又被迫暫停。2012年，重啟資產(chǎn)證券化試點工作，但因風險防控問題而一再推遲。近幾年來，隨著我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化，商業(yè)銀行在面對不良貸款壓力下，對不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲更高?，F(xiàn)就相關難點及紓解策略展開探析。

1 不良資產(chǎn)證券化重啟的條件

引入證券化來盤活不良資產(chǎn)，其條件主要包括以下幾個方面。

一是金融政策、法律、監(jiān)管環(huán)境的成熟。從我國《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》的出臺，再到2012年重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨之2014年11月銀監(jiān)會將資產(chǎn)證券化由審核制改為備案制，到2015年4月信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊制，一系列政策措施的出臺，為不良資產(chǎn)證券化重啟奠定了基礎。2015年6月，銀監(jiān)會副主席周慕冰在陸家嘴論壇上提出引入市場化手段來處置不良資產(chǎn)的建議，同年，曹宇則在全國城商行年會上提出資產(chǎn)證券化盤活不良資產(chǎn)的有效途徑。與此同時，一些金融機構也逐漸為不良資產(chǎn)證券化進行全面評級研究。

二是當前金融機構信貸資產(chǎn)證券化人力結構逐漸完善，截至2015年9月，全國金融機構中有159家支持證券化，特別是在涉及企業(yè)貸款、汽車抵押貸款、住房抵押貸款、信用卡貸款等領域更為迫切。

三是“不良資產(chǎn)”壓力刺激證券化重啟。全國經(jīng)濟進入“換擋期”，對于前期信貸規(guī)模的快速增長，其信用風險及違約概率逐漸變大，加劇了銀行機構的“不良貸款”壓力。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年年底，全國商業(yè)銀行不良貸款額突破1萬億元，較2014年增加了近30%。可見，從構建證券化模式及途徑上來緩解不良信貸資產(chǎn)壓力將是重要的出路。

四是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化稀缺，動力不足。從經(jīng)濟下行周期來看，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化規(guī)模逐漸減少，而不良資產(chǎn)率反而攀升，面對該環(huán)境，必然需要從完善資產(chǎn)證券化途徑上，放寬標準，激發(fā)金融機構的熱情，盤活存量資產(chǎn)。

五是傳統(tǒng)的處置手段局限性突出。從清收、重組、核銷、轉(zhuǎn)讓等傳統(tǒng)處置方式來看，進度慢、成本高、效率低，效果有限。面對不良貸款壓力，處置難度更大。因此，只有從市場手段引入中來化解不良資產(chǎn)，通過證券化來批量處置不良資產(chǎn)。

2 不良資產(chǎn)證券化難點梳理

2．1配套法律環(huán)境不完善，稅負突出

從不良資產(chǎn)證券化處置過程來看，由于涉及的交易主體較多，不同交易方式及交易結構的復雜度，需要從法律法規(guī)建設上來確保其正常運作。然而，由于當前資產(chǎn)證券化領域還處于探索階段，相關法律不完善，甚至還存在法規(guī)沖突。比如《金融行業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》限制了批量轉(zhuǎn)讓的范圍，只能限定為資產(chǎn)管理公司。同時，基于資產(chǎn)證券化的稅收成本較高，比如資產(chǎn)交易過程所得稅、營業(yè)稅、印花稅等較多。

2．2各方對不良資產(chǎn)證券化的認識模糊，存在投資誤解

從不良資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的對比來看，其構成、成本較為復雜，證券化過程缺乏經(jīng)驗可鑒，特別是受次貸危機的影響，各方對資產(chǎn)證券化認識存在誤解。比如在不良資產(chǎn)風險管理上，缺乏正常的信息披露制度，導致投資者難以了解和獲得不良資產(chǎn)證券化信息；同時，由于資產(chǎn)證券化市場還處于初期，相關政策、引導機制不足，投資者缺乏認知條件，對不良貸款投資更為謹慎。另外，由于不良資產(chǎn)證券化需要向外披露核心信息，很多金融機構出于聲譽考慮不愿意將不良資產(chǎn)納入證券化體系，加之相關監(jiān)管層對不良資產(chǎn)證券化存在疑慮，也制約了不良資產(chǎn)證券化進程。

2．3對不良資產(chǎn)進行定價、估值、評級等缺乏相應體系

考慮到不良資產(chǎn)的多樣性，其風險也較多，尤其是違約風險大，對現(xiàn)金回收存在不可預測性。同時，不良資產(chǎn)定價體系不健全，其定價方法復雜，通常需要根據(jù)可回收債權數(shù)額減去回收成本，再通過流動性溢價、其他投資機會成本等來確定。整個定價過程由于受到金融環(huán)境的影響，其主觀性較強，風險不可把控。另外，由于不良資產(chǎn)在信用等級評估上存在較大困難，比如一些逾期貸款，本身就存在信用質(zhì)量問題；加之對一些不良資產(chǎn)所涉及的經(jīng)濟環(huán)境、區(qū)域環(huán)境、擔保物估值等方面的問題，更難以增強信用等級。另外，對于當前評級機構的監(jiān)管不到位，降低了評級機構的透明度、權威性。一些評級運作方式不規(guī)范問題，也制約了不良資產(chǎn)評級工作的有序開展。

2．4不良資產(chǎn)整體流動性差，市場不成熟

從不良資產(chǎn)證券化市場結構來看，一級市場多由銀行發(fā)起，以對公貸款為主，二級市場不活躍，不良資產(chǎn)流動性差，投資者對不良資產(chǎn)的投資需求不足，無法推進不良證券化產(chǎn)品的全面銷售。根據(jù)銀行間資產(chǎn)證券化交易信息統(tǒng)計，2014年發(fā)生35筆，金額達21億元，而場內(nèi)資產(chǎn)支持證券只有4．74億元。由于投資者消費習慣、對投資利率的敏感，也給不良資產(chǎn)證券化帶來較大波動影響。

3 不良資產(chǎn)證券化重啟策略

3．1把握資產(chǎn)證券化的審慎態(tài)度

從金融行業(yè)發(fā)展來看，不良資產(chǎn)證券化具有兩面性，要保持審慎態(tài)度。一方面，立足現(xiàn)有行業(yè)環(huán)境，通過試點來完善不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系，嚴控風險；另一方面，加強對不良資產(chǎn)證券化不可預期風險的防范，并制定有效措施來保障不良資產(chǎn)證券化。比如構建風險隔離機制，避免不良資產(chǎn)證券化后再度進入再證券化覆轍；平衡好不良資產(chǎn)投資方、賣方的利益，完善金融市場信息披露機制，加強市場監(jiān)管，維護資產(chǎn)證券化市場秩序。

3．2注重監(jiān)管協(xié)同與法律完善

推進資產(chǎn)證券化發(fā)展，必然需要從法律法規(guī)制度建設上，為證券化交易營造良好的法制環(huán)境。比如盡快出臺、修改、完善修改法規(guī)及會計條例，避免沖突，出臺專門的不良資產(chǎn)證券化法案，加快推進不良資產(chǎn)證券化市場規(guī)范運輸，從流程簡化、資產(chǎn)證券化規(guī)范標準上，引入監(jiān)管規(guī)則，協(xié)同好市場與金融機構的配合，增加銀行間市商報價機制；同時，加強稅收政策完善，特別是降低稅負方面，以市場化為基礎，來降低資產(chǎn)證券化交易成本。

3．3豐富投資主體多元化，增強流動性

不良資產(chǎn)證券化要在嚴格的資產(chǎn)盡職調(diào)查、審慎的資產(chǎn)價值評估基礎上，以打折、分層等技術手段，來過濾風險，分散給有能力承受的投資者。因此，加強對不良資產(chǎn)證券化宣傳，培養(yǎng)多元化市場投資主體，鼓勵民間資本、非銀金融機構參與，來降低發(fā)行成本；另外，引入境外投資者，擺脫傳統(tǒng)證券化市場局限于商業(yè)銀行之間的弊端，探索多種交易方式，來拓寬證券化潛在市場，增強流動性。

3．4做好風險防范，確保證券化運行

不良資產(chǎn)證券化的正常運行，需要從風險分散、分級及證券運行安全上來保障。一方面銀行機構要完善證券化信息系統(tǒng)，從數(shù)據(jù)庫建設、定價體系，以及風險管控上來提升證券化業(yè)務安全性水平；另一方面從基礎資產(chǎn)合規(guī)性上，細化標準。比如對有抵質(zhì)押擔保類資產(chǎn)，也可以納入其中，來稀釋證券化整體風險。同時，開展優(yōu)先/次級結構分層、充足的超額抵押比率、額外的流動性支持、更嚴格的回收款觸發(fā)機制等措施來增進產(chǎn)品信用，對資產(chǎn)的“不良”因素起到納入和緩沖的作用。另外，引入市場競爭機制，來激發(fā)金融機構處置能力，降低證券化兌付風險。

參考文獻：