亞洲金融危機分析精選(九篇)

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第1篇：亞洲金融危機分析范文

（一）匯率制度的概述

1.匯率制度的基本含義。匯率，又稱外匯利率，它是兩種貨幣之間的對換的比率，亦可視為一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。而匯率制度是一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

2.匯率制度的分類。匯率制度可以大體分為三類，即釘住匯率制（即使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價）、中間匯率制（即以買入?yún)R率與賣出匯率的值作為匯率）和浮動匯率制（即一國貨幣同他國貨幣的兌換比率由外匯市場的供求關(guān)系自行決定）。

（二）人民幣匯率制度的調(diào)整過程

我國從1994年與外匯市場的官方匯率與調(diào)節(jié)匯率并軌（即1美元兌8.7元人民幣）之后，匯率制度的調(diào)整過程可以分為以下三個部分：1994年1月～1997年我國實行有管理的浮動匯率體制；1997年的亞洲金融危機爆發(fā)，2005年7月期間則是以人民幣與美元雙邊匯率穩(wěn)定為管理匯率的依據(jù)，其結(jié)果是導(dǎo)致事實上的單一盯住美元；2005年以后是有管理的浮動匯率制度。

隨著我國經(jīng)濟長期高速、穩(wěn)定的發(fā)展和外匯儲備的快速增加（如圖1所示），人民幣迫于升值壓力，在這樣的背景下，我國從2005年7月21日起又一次開始實行了有管理的浮動匯率制度。

二、亞洲金融危機簡述以及其對我國匯率制度改革的啟示

（一）亞洲金融危機簡述

在危機爆發(fā)前，東南亞國家普遍實行釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度極大促進(jìn)了出口，帶動其經(jīng)濟快速發(fā)展。但是隨著20世紀(jì)90年代美元的走強，東南亞國家貨幣也隨之走強，在這一形勢下，這些國家貿(mào)易出現(xiàn)嚴(yán)重的赤字，短期外債快速上升。本國居民和外國投資者對于政府維持固定匯率的信心開始動搖，出現(xiàn)大量的資本外流現(xiàn)象。金融投機家索羅斯兩次大量拋售泰銖，形成泰銖貶值之勢，泰國央行開始干預(yù)金融市場，即通過大量賣出美元回籠泰銖，損失了近300億美元的外匯儲備，從此泰國政府失去了對外匯市場的干預(yù)能力，不得不在1997年7月2日宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。在泰銖貶值的影響下，菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞相繼放棄原有的匯率制度，允許匯率的自由浮動。亞洲各國貨幣紛紛貶值的行為嚴(yán)重影響了市場，亞洲金融危機從此爆發(fā)。

（二）亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示

亞洲金融危機的發(fā)生與這些國家所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著密切關(guān)系，所以下文主要從經(jīng)濟增長、貿(mào)易依存度和經(jīng)常項目占GDP比重這三個宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，對受亞洲金融危機影響較大的五個亞洲國家（即印度尼西亞、馬來西亞、泰國、菲律賓和韓國）與中國近期宏觀經(jīng)濟情況進(jìn)行比較研究，希望可以從中得到亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示。

1.經(jīng)濟增長。20世紀(jì)90年代的亞洲五國在危機爆發(fā)之前基本上都經(jīng)歷了經(jīng)濟的快速增長，1990～1997年間的年平均GDP增長率為6.88%。在危機開始之后，這些國家都出現(xiàn)了負(fù)經(jīng)濟增長，1998年的平均GDP增長率為-7.46%。

一方面，與這些國家一樣，在2004～2013年期間我國也經(jīng)歷著高速的經(jīng)濟增長，甚至在2008年受到金融危機影響GDP增長率仍然達(dá)到9.6%。但另一方面，我國的經(jīng)濟增長相比亞洲五國上世紀(jì)90年代的經(jīng)濟增長更為平穩(wěn)快速。

2.貿(mào)易依存度。貿(mào)易包括進(jìn)口和出口，而貿(mào)易依存度則為進(jìn)出口總額占GDP比例。從圖3我們可以發(fā)現(xiàn)，我國的貿(mào)易總量比較大。從圖4可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷2008年經(jīng)濟危機前后十年的我國與上世紀(jì)90年代的亞洲五國一樣都具有較高的貿(mào)易依存度，但由于金融危機的影響，我國在之后幾年的依存度有一定程度的下降。特別的，在亞洲金融危機之后，亞洲五國的外貿(mào)依存度不僅沒有下降，反而呈現(xiàn)快速上升的趨勢，進(jìn)出口總額超過了GDP的總量。

3.經(jīng)常項目余額占GDP的比例。在20世紀(jì)后期亞洲五國都實行了釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度很大程度上降低了他們出口商品的成本。但是90年代美元的再次崛起，使得他們的貨幣出現(xiàn)嚴(yán)重高估（貨幣升值），貨幣高估直接導(dǎo)致了其經(jīng)常賬戶的赤字。1995年上述五國的經(jīng)常賬戶赤字余額占到了GDP總量的5.35%。危機后，貨幣的大幅度貶值使得赤字狀況有了極大的改善。相反，在我國則是經(jīng)常賬戶的連年盈余（圖5）。

經(jīng)過以上三個宏觀指標(biāo)得對比分析，我們發(fā)現(xiàn)我國與亞洲金融危機前的亞洲五國都有較高的經(jīng)濟增長水平，而且貿(mào)易依存度較高，但這兩方面仍然存在一定程度的區(qū)別，我國的經(jīng)濟增長更加的平穩(wěn)快速，貿(mào)易依存度顯著低于亞洲五國的平均水平。另外在經(jīng)常項目上由于亞洲五國幣值被高估，所以經(jīng)常項目一直處于逆差狀態(tài)，而我國則處于順差狀態(tài)。

三、亞洲金融危機對我國匯率改革的啟示

1997年的亞洲金融危機給很多亞洲國家?guī)砹藝?yán)重的經(jīng)濟損失，影響了它們的經(jīng)濟發(fā)展，而這種結(jié)果的發(fā)生很大程度上源于它們的匯率制度，所以通過分析可以從它們的失敗上為我國匯率制度改革上找到一些啟示。

首先，在匯率制度的選擇問題上，對于一個融入國際外匯市場的國家來說選擇浮動匯率制度對于固定匯率存在優(yōu)越性。如在以上的宏觀數(shù)據(jù)比較中，21世紀(jì)初實行浮動匯率體制的中國可以很好的通過浮動匯率的自由調(diào)節(jié)機制使經(jīng)常項目實現(xiàn)平穩(wěn)順差，相對來看亞洲金融危機之前的亞洲五國的盯住美元的固定匯率會因為美元升值而其幣值被高估，從而會導(dǎo)致經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差。當(dāng)本國貨幣出現(xiàn)貶值的壓力時，政府可以通過提高國內(nèi)利率來緩解貨幣貶值的壓力，但是這一舉措給本來就脆弱的銀行和公司帶來更大的打擊。如果允許匯率貶值又會使得以本幣表示的外幣負(fù)債額度急劇上升。政府部門想要維持固定匯率制度，但是又不能運用利率這一手段，隨著國際儲備的耗盡，對匯率的投機性攻擊將最終成功（就像索羅斯阻擊泰銖一樣）。因此，固定匯率制度會使得金融危機的破壞性更加嚴(yán)重。

第2篇：亞洲金融危機分析范文

大型商業(yè)銀行改革的背景

大型商業(yè)銀行的改革是1993年十四屆三中全會決定的。當(dāng)四大專業(yè)銀行轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行還沒有完成的時候，1997年亞洲金融危機爆發(fā)，大型商業(yè)銀行的很多負(fù)面情況暴露出來，很大程度上將大型商業(yè)銀行改革的不利因素變成了有利因素。一方面，亞洲金融危機的爆發(fā)，提高了中國社會各界對銀行體系穩(wěn)健經(jīng)營重要性的認(rèn)識，堅定了決策層推進(jìn)大型商業(yè)銀行改革的決心。另一方面，中國順利度過亞洲金融危機的沖擊，在20世紀(jì)90年代中后期實現(xiàn)了持續(xù)、穩(wěn)定的經(jīng)濟增長及其所帶來的資源優(yōu)勢，為大型商業(yè)銀行改革創(chuàng)造了有利條件，提高了改革的可行性。另外，亞洲金融危機的爆發(fā)，更提示監(jiān)管機構(gòu)和大型商業(yè)銀行自身開始高度重視當(dāng)時所存在的種種問題，尤其是不良資產(chǎn)比例問題。

當(dāng)時很多國際國內(nèi)主流媒體對中國金融都有非常嚴(yán)峻的描述，比如“中國的金融是一個大定時炸彈，隨時都可能爆炸”，“中國的商業(yè)銀行技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。當(dāng)時，大型商業(yè)銀行報告的不良資產(chǎn)率是25%，市場的估計基本在35%～40%。還有一些人指出，如果按照貸款的科學(xué)分類，大型商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例可能超過50%。這很大程度上使得國際國內(nèi)很多人對中國銀行業(yè)的發(fā)展比較悲觀，失去了信心，外資也不敢進(jìn)入中國金融業(yè)。

根據(jù)調(diào)查分析，大型商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的歷史形成主要還是來自政府干預(yù)、法律環(huán)境薄弱、大型商業(yè)銀行客戶群管理不善等原因，與當(dāng)時的信貸文化有密切關(guān)系。當(dāng)然，大型商業(yè)銀行自身公司治理不規(guī)范、經(jīng)營管理不善、金融壓抑、金融市場發(fā)展滯后、外部監(jiān)管不足、考核機制不健全等也是重要原因。

具體來看，大型商業(yè)銀行的不良貸款，約30%是受到各級政府干預(yù)，包括中央和地方政府的干預(yù)導(dǎo)致的；約30%是對國有企業(yè)的信貸支持所形成的；約10%是國內(nèi)法律環(huán)境不到位、法制觀念薄弱以及一些地區(qū)執(zhí)法力度較弱所致；約有10%是政府通過關(guān)停并轉(zhuǎn)部分企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)（包括軍工產(chǎn)業(yè)）結(jié)構(gòu)調(diào)整所形成?？偟膩砜矗?0%的不良貸款是大型商業(yè)銀行自身信貸經(jīng)營不善造成的。

值得注意的是，上述因素在亞洲金融危機后都得到了重視，在一些方面有了較大的改善。首先，對大型商業(yè)銀行的行政干預(yù)大大減少，政府部門已經(jīng)從法律角度明確了商業(yè)銀行決定貸款的自主性。其次，大型商業(yè)銀行的客戶群體開始多元化，早期要求大型商業(yè)銀行必須對國有企業(yè)提供信貸支持的做法被逐步放棄。人民銀行2003年的調(diào)查統(tǒng)計顯示，大型商業(yè)銀行所發(fā)放的貸款中，超過50%的貸款是向非國有企業(yè)（包括外商投資企業(yè)和民營企業(yè)）以及居民個人（包括住房抵押貸款和個人消費貸款）發(fā)放的。再次，隨著國有企業(yè)改革的不斷深入并取得一定的進(jìn)展，一些國有大型企業(yè)逐步成為上市公司，國有企業(yè)經(jīng)營狀況的改善也為商業(yè)銀行解決不良資產(chǎn)比例過高的問題帶來了可能。此外，金融生態(tài)不斷改善，有關(guān)法律法規(guī)，包括《破產(chǎn)法》《證券法》和《公司法》等也都在進(jìn)一步的修訂和完善之中。

總體來看，當(dāng)時雖然大型商業(yè)銀行的不良貸款總體規(guī)模較大，但是比較而言，由于大型商業(yè)銀行自身原因形成的不良貸款比重并不過高，各種外部制約因素也在不斷改善，改革是有希望的。

改革的系統(tǒng)設(shè)計和主要內(nèi)容

在這樣一種情況下，我們下定決心進(jìn)行改革。同時，既然問題是多方面的，就需要一個整體的、系統(tǒng)的、全面的考慮和設(shè)計，需要對不同領(lǐng)域的改革有務(wù)實的策略，以確保金融改革有組織地、分步驟地實行。

大型商業(yè)銀行改革在改革中所處的次序問題，始終是一個改革的戰(zhàn)略選擇問題，需要歷史地分析。改革早期，我們拿出財政和金融資源，優(yōu)先使用到農(nóng)業(yè)改革、國有企業(yè)改革、對外經(jīng)濟改革方面，通過讓利方式促進(jìn)上述領(lǐng)域的改革。各個領(lǐng)域的改革需要消耗相當(dāng)多的資源，當(dāng)財政資源很緊、體制上又缺少靈活性時，主要就是金融業(yè)承擔(dān)了改革的成本，其后果之一就是在銀行業(yè)積累了大量的不良貸款，同時也使金融改革滯后。無疑，當(dāng)改革發(fā)展到一定階段，我們就應(yīng)該把改革的重點轉(zhuǎn)到金融行業(yè)，解決這些歷史包袱。

在改革的節(jié)奏上，亞洲金融危機加大了中國金融改革的緊迫感，加快了改革的步伐，但還要有所區(qū)分，有些是快節(jié)奏的，有一些則是慢節(jié)奏的。對于慢節(jié)奏的事物，就是不能“拔苗助長”。那么，哪些改革不可能指望太快見效呢？比如說，像信貸文化的轉(zhuǎn)變、機構(gòu)投資者的培養(yǎng)和成長、投資者教育和投資理性化、公司治理結(jié)構(gòu)的完善等，都需要較長的時間。

第3篇：亞洲金融危機分析范文

【關(guān)鍵詞】匯率制度 貨幣攻擊 匯率穩(wěn)定

2016年初，索羅斯在達(dá)沃斯論壇聲稱，全球面臨通貨緊縮的壓力，并且看空美國股市的同時也在做空亞洲貨幣。1月20日，港幣和港股雙雙下跌。觀察此次香港匯市與股市的突然下跌，可能原因是人民幣對美元貶值的預(yù)期傳導(dǎo)至香港市場，但更大的原因是國際貨幣投機者利用固定匯率的低風(fēng)險高收益的優(yōu)點，趁機惡意做空香港市場，從中牟利。

一、泰國案例分析

（一）內(nèi)部環(huán)境

1997亞洲金融危機由泰銖貶值開始，隨后蔓延至整個亞洲，波及范圍之廣，持續(xù)時間之長，導(dǎo)致東南亞許多國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的現(xiàn)象。泰國在1990年打開資本市場，實施資本市場自由化，同時允許泰銖在小范圍內(nèi)波動。這種固定匯率制度成為了國際投機者優(yōu)先攻擊的薄弱環(huán)節(jié)。1996年泰國國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫、國際收支經(jīng)常賬戶赤字等問題；另外，泰國銀行短期外債較多，短期外債通外匯儲備比例為128%。種種因素表明泰國內(nèi)部金融環(huán)境不穩(wěn)定越發(fā)明顯，國際投機者窺探已久。

（二）攻擊手段與應(yīng)對措施

1997年2-3月，索羅斯的“量子基金”從泰國銀行買入150美元的遠(yuǎn)期泰銖合約，隨后多次拋售，5月，國際投機者再度打擊泰銖，泰國央行進(jìn)行干預(yù)，但由于外匯儲備有限，7月，泰國被迫宣布放棄和美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。泰國央行做出三項抵抗措施：首先在遠(yuǎn)期市場做出反向操作，大量賣出遠(yuǎn)期美元，買入泰銖；其次聯(lián)合亞洲其他國家貨幣當(dāng)局在即期市場買入泰銖；然后發(fā)出規(guī)定禁止國內(nèi)銀行把泰銖拆借給國際買家，同時大幅度提高銀行間同業(yè)隔夜拆借利率。

二、香港案例分析

（一）內(nèi)部環(huán)境

香港與泰國相比，財政穩(wěn)定，經(jīng)濟健康增長，官方外匯儲備充足，債務(wù)較少，香港市場化程度完善，內(nèi)部金融環(huán)境穩(wěn)定度高，聯(lián)系匯率制度信譽良好。但隨著美元升值和泰銖等東南亞國家危機的相互傳導(dǎo)，香港的匯率穩(wěn)定存在嚴(yán)重壓力。

（二）攻擊手段與應(yīng)對措施

盡管香港的經(jīng)濟基本面要好于其他東南亞國家，但是危機之間相互傳導(dǎo)的機制也使得香港受到了猛烈的貨幣攻擊。香港金融市場受到了多方面的攻擊，投機者獲利方式主要依靠股市下跌，通過做空港幣造成了股市、匯市、利率的惡性循環(huán)。投機者通過發(fā)行債券籌集港元；同時，在股指期貨市場上大量賣出空方頭寸；并且耐心等待，到達(dá)適當(dāng)時機拋出之前籌集的港幣，推高利率，引起股市的大幅波動。8月13日，香港政府突然出手干預(yù)，毫無預(yù)兆的利用官方儲備強行干預(yù)股票和期貨市場。同時，伴隨著一系列政策出臺，限制拋空港幣；限制股票和股指期貨的交易期限；降低股指期貨的杠桿率；增收期貨投資者高額的保證金。

三、對中國啟示

在危機來臨時，市場化調(diào)節(jié)方式顯然效果有限。泰國政府采取措施在遠(yuǎn)期外匯市場買入泰銖，香港政府直接救市也起到了至關(guān)重要的作用，同時出臺相關(guān)政策，禁止拋售港幣等。港幣在此次貨幣戰(zhàn)爭中得以保存，聯(lián)系匯率制度防守成功，是東南亞經(jīng)濟危機中僅存的獲勝者。面臨貨幣攻擊時，攻擊手段多在匯市、股市集體做空，因此，危機防范需要在外匯和股票等市場上同時進(jìn)行。危機應(yīng)對過程中，市場常常失靈，所有市場化干預(yù)手段可能被市場曲解，非市場化手段資本管制和救市等方法往往奏效。

匯率是兩國經(jīng)濟的相對實力對比，傳統(tǒng)的固定匯率制度能夠維系，需要兩國短期經(jīng)濟處在同一周期內(nèi)運行，需要面臨兩國經(jīng)濟潛在增速、通貨膨脹水平、國際收支情況大致相同等壓力?？唆敻衤切蔚摹叭獩_突”的基本目標(biāo)包括，貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的自由流動。貨幣當(dāng)局需要在不可能三角形中找到平衡點，推行穩(wěn)健的貨幣政策，匯率逐漸降低壓力，同時實行適當(dāng)?shù)馁Y本管制。尤其中國現(xiàn)在處在增速換擋時期，匯率制度需要保持高度的靈活性，觀察兩次危機得出貨幣危機通常與固定匯率制度有關(guān)，特別在國內(nèi)經(jīng)濟不穩(wěn)定時，易暴露出其他風(fēng)險，僵硬的匯率制度無法充分反應(yīng)一國的經(jīng)濟實力，存在高估或低估的可能，給投機者提供做空套利的機會。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟增速較快，擁有全球最多的美元儲備和黃金儲備，外債占比低，經(jīng)常項目出現(xiàn)順差，資本項目開放不高的情況下同樣出現(xiàn)順差，國內(nèi)金融體系健康，中國爆發(fā)金融危機的可能性低，并且不具備國際投機者貨幣攻擊的內(nèi)在環(huán)境。但在供給側(cè)改革的宏觀背景下，須盡快化解房地產(chǎn)泡沫，隱性不良，重工業(yè)產(chǎn)能出清存在潛在風(fēng)險點等問題。一國的內(nèi)在環(huán)境穩(wěn)定是對外開放的根本，內(nèi)部推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，解決失業(yè)壓力才能為人民幣全面國際化、開放資本賬戶等改革奠定基礎(chǔ)。同時采取管制資本賬戶的手段加以配合，防止出現(xiàn)國內(nèi)資本大幅度外流和被國際游資惡意做空等問題的出現(xiàn)。中國能夠避免亞洲金融危機的不良影響，主要因為中國金融體系對外開放有限，一旦打開將面臨更大的風(fēng)險。

四、結(jié)語

國際游資之所以敢于與各國央行為敵，進(jìn)行貨幣攻擊在于其低風(fēng)險高收益，并且，一國經(jīng)濟體內(nèi)部的金融脆弱使其通常面臨內(nèi)外目標(biāo)難以平衡的沖突。通過泰國和香港的經(jīng)驗表明非市場化方式成效顯著。在供給側(cè)改革背景下，保持人民幣匯率穩(wěn)定是一項復(fù)雜、艱巨的任務(wù)，在面臨美聯(lián)儲加息，朝鮮半島局勢緊張等一系列復(fù)雜的國際問題時，必須穩(wěn)定貨幣政策，強化國內(nèi)金融環(huán)境監(jiān)管，加強國際金融合作，合理控制國際資本的流動，穩(wěn)定人民幣匯率。

參考文獻(xiàn)

[1]管濤，謝峰.重溫亞洲金融危機期的泰銖阻擊戰(zhàn)和港幣保衛(wèi)戰(zhàn)：從技術(shù)角度的梳理.國際金融[J].2015（11）.

[2]余永定.中國應(yīng)從亞洲金融危機汲取的教訓(xùn).金融研究[J].2000（12）.

第4篇：亞洲金融危機分析范文

隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，不少經(jīng)濟界人上認(rèn)為，波及全球的金融危機已經(jīng)見底，美國經(jīng)濟正在回暖。而在經(jīng)濟學(xué)家沈聯(lián)濤看來，美國經(jīng)濟的實體危機一半已經(jīng)過去了，但結(jié)構(gòu)性的危機還未完全結(jié)束。

“究竟何時結(jié)束，我也不能預(yù)測。經(jīng)濟走勢應(yīng)該是‘x’型，即誰也不知道走勢會怎樣”沈聯(lián)濤解釋說，“從美聯(lián)儲6月份最新的第一季度資產(chǎn)負(fù)債表來看，家庭部門2008年虧損了11萬億美元，但在2009年一季度僅虧損了1.4萬億美元，這意味著美國家庭的資產(chǎn)狀況正在好轉(zhuǎn)。但從企業(yè)部門來看，2008年全年虧損1.4萬億美元，而2009年僅第一季度就虧損了5000億美元。由此可以看出，美國家庭選擇了儲蓄，而這并不會刺激企業(yè)業(yè)績的增長?！?/p>

十年輪回

上周末，沈聯(lián)濤應(yīng)遠(yuǎn)東出版社、《理財周刊》和第一理財網(wǎng)的邀請，來滬做了題為“金融危機：故事還沒有結(jié)束”的報告，同時他的新作《十年輪回：從亞洲到全球的金融危機》也出版面世。

沈聯(lián)濤曾經(jīng)擔(dān)任過香港金管局副總裁和香港證監(jiān)會主席，現(xiàn)在還擔(dān)任中國銀監(jiān)會首席顧問和國際咨詢委員會委員、中司國際咨詢委員會成員、上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組國際咨詢委員會委員、馬來西亞總統(tǒng)經(jīng)濟顧問等職，他還足馬來西亞大學(xué)訪問教授和清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院兼職教授。

作為金融界的資深人士，沈聯(lián)濤親身經(jīng)歷了1997年的亞洲金融危機和此次全球金融危機。

對于亞洲金融危機，在亞洲地區(qū)政府身居要職的人幾乎毫無關(guān)于這場危機的著述，而沈聯(lián)濤第一次以一個亞洲地區(qū)金融監(jiān)管者的角度來回顧亞洲金融危機期間各國的遭遇和危機發(fā)生前后的經(jīng)濟金融狀況，以及國際金融界的許多重要人物在歷史重要時刻的言行，并深入探討了會融危機的形成機制。

沈聯(lián)濤回憶起1996年的夏天，當(dāng)時的形勢看上去好得令人難以置信，證券市場和房地產(chǎn)價格創(chuàng)造了最好的紀(jì)錄，全世界的流動性充足，風(fēng)險溢價降到有史以來的最低點。沾沾自喜的情緒有過之而無不及但危機卻悄悄降臨東亞，開始影響這個上多年來處處呈現(xiàn)高增長和低通脹的繁榮景象的地區(qū)。東亞一些創(chuàng)造經(jīng)濟奇跡的國家和地區(qū)受到了猛烈的打擊，爆發(fā)了亞洲金融危機。

就像亞洲金融危機一樣，美國的次貸危機也幾乎是悄無聲息地慢慢引起全球關(guān)注的。2007年夏天，以美國房價下跌起始的次貸危機像脫韁野馬。2008年夏天如同火山突然爆發(fā)，每個月都有金融機構(gòu)出現(xiàn)危機的事情發(fā)生，其規(guī)模和強度在不斷升級。

這不禁令人想到這樣的危機“十年輪回”是不是一個偶然?

沈聯(lián)濤認(rèn)為，沒有一次金融危機是完全相同的，但它們有著共同的因素，可以幫助我們發(fā)現(xiàn)并且緩和下一次危機。一國的危機與國內(nèi)市場、政策和制度的失敗相關(guān)，而全球危機則與在網(wǎng)絡(luò)化世界中通過各同經(jīng)濟相互依存而傳導(dǎo)的失敗有關(guān)。

沈聯(lián)濤表示，我們一直未能及時察覺危機的出現(xiàn)，因為我們在社會行為準(zhǔn)則、政策制定及實施上，在思想、法律和行政體系上有太多的條條框框在起作用，每一方面都自盲點。如果這在一個國家里是很糟糕的事，那么它在全球范圍中就是災(zāi)難性的。

三大問題值得關(guān)注

在《十年輪回》一書中，沈聯(lián)濤指出，1997年的亞洲金融危機是亞洲各經(jīng)濟體成長中的痛苦，是亞洲為了進(jìn)入新階段而付出的代價；而從2007年開始的這場次貸危機可能也是世界為進(jìn)入全球化的新階段而要付出的代價。

從這個角度來看。2007～2008年顯然標(biāo)志著全球市場經(jīng)濟中的一個重要轉(zhuǎn)折點。對此，他提出了3個值得關(guān)注的問題。

第一，這是不是全球資本主義盛極而哀的標(biāo)志?至少有一件事是肯定的，目前這場危機給“美國夢”畫上了問號。每個人通過自己的勞動和創(chuàng)造力擁有想擁有的一切，這種夢想對美國人來說有可能實現(xiàn)，因為他們的總?cè)丝诓蛔闶澜缛丝诳倲?shù)的5％，CDPP卻占全球總量的25％，并且每年可以消費相當(dāng)于CDP6％的凈外部資源。不幸的是，全球的資源環(huán)境卻無法支持占世界總?cè)丝?7％的中國人和印度人也實現(xiàn)這種“美國夢”。資源和環(huán)境的問題在大蕭條年代還不是新興市場發(fā)展的制約因素，但今滅，像中國和印度這樣快速發(fā)展的國家必須應(yīng)對全球氣候變暖和環(huán)境的可持續(xù)問題，這不僅是為了保護其自身的健康，而且也是為了全人類的利益。

亞洲人必須找出自己的發(fā)展模式，把“GDP熱”(瘋狂追求快速增長)棄之如敝屣，尋求更加可持續(xù)的發(fā)展速度，既提供就業(yè)機會，又不破壞環(huán)境。

第二，如果印度和中國每年都以8％以上的速度增長，而G3(美國、歐洲和日本)每年增長率不足2％，那么發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體之間的相對實力將會顯著改變。安格斯?麥迪遜曾預(yù)言，到2018年，中國將取代美國成為世界上最大的經(jīng)濟體，印度則名列第三。到2030年，亞洲(包括日本在內(nèi))GDP將占世界總量的53％，而美國和歐洲只占33％，如若其然，全球會融體系必將與今日大相徑庭。

亞洲在未來10年內(nèi)會擁有世界上最大的金融市場，這只需要亞洲繼續(xù)實現(xiàn)金融深化，亞洲貨幣對美元和歐元相對升值。這意味著亞洲某一種貨幣或幾種亞洲貨幣的組合很可能到那時扮演全球儲備貨幣的角色。

第三，亞洲是否準(zhǔn)備好扮演這種角色了呢?到目前為止還沒有。過去，新興市場一直依賴發(fā)達(dá)國家的市場和資金，亞洲國家地區(qū)的順差角色是新近發(fā)生的事，亞洲人還沒有適應(yīng)。

亞洲之所以不得不把多余的儲蓄投資到西方去，正是因為它自己的金融系統(tǒng)還不足以承擔(dān)對這些儲蓄的配置使命。亞洲的監(jiān)管結(jié)構(gòu)尚待發(fā)展。要在國際貨幣秩序中有所作為，亞洲的政府官員們既缺乏國際意識，在心理上也準(zhǔn)備不足。

會否重蹈日本覆轍

對于此次政府通過寬松貨幣政策實施的救援行動，沈聯(lián)濤表示出一些擔(dān)憂。他舉例說，日本是戰(zhàn)后時期第一個經(jīng)歷了資產(chǎn)負(fù)債泡沫和通貨緊縮的重要經(jīng)濟體。在政府大規(guī)模注資刺激經(jīng)濟、經(jīng)歷17年以上的通貨緊縮和低增長之后，日本用占GDP195％的公共債務(wù)泡沫替代了股市和房市泡沫，但是仍然沒有解決許多結(jié)構(gòu)性問題。由于提高利率會造成債務(wù)市場突然崩潰以及使日元進(jìn)一步受到壓力，所以要把財政狀況合理地維持下去，只有執(zhí)行零利率政策。具有諷刺意味的是，零利率竟迫使儲蓄率很高的老齡化國家消費止步不前。

而今日本的零利率政策在美國如法炮制。也許其他國家也會迅速跟進(jìn)。日本從其艱辛的經(jīng)歷中懂得了，當(dāng)你把貨幣價格定為零時，則經(jīng)濟中所有其他的調(diào)整都需要通過其他價格(例如匯率)來量化?，F(xiàn)在沒有一個國家能夠執(zhí)行獨立的貨幣政策而不用實施某種匯率管制，因為大量的利差交易將從任何把提高利率作為貨幣政策內(nèi)容之一的嘗試中獲得利差。

美國和其他國家的政府會不會重蹈日本的覆轍――同樣利用零利率和政府財政注資等手段，使經(jīng)濟再通脹到舊模式中去?

市場開放需要投資者成熟

在報告會后記者見面會上，沈聯(lián)濤表示，經(jīng)濟是否復(fù)蘇不能僅看幾個指標(biāo)，更要從歷史、宏觀、微觀等多方面去分析。分析最新美國的資產(chǎn)負(fù)債表，可以感覺美國的結(jié)構(gòu)性危機還沒有完全過去?！拔沂菚嫵錾?，更相信實際的情況。處理這場危機的難題在于不是一個國家就能解決的，而是通過國家之間的博弈來解決這個難題。”他說。

他坦言，目前暫時還沒有看到能夠替代美元儲備貨幣地位的其他貨幣，如果美國調(diào)整好了，美元也不是不可以上升的。

第5篇：亞洲金融危機分析范文

1.美國金融危機的背景

①美國的宏觀調(diào)控政策。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時,由于擔(dān)心可能發(fā)生的通貨緊縮,加上高起的儲蓄率,聯(lián)邦基準(zhǔn)利率被維持在一個相當(dāng)?shù)偷乃剑鳛楹饬裤y行風(fēng)險定價重要指標(biāo)的存貸款利率差降至歷史低點。美國的房地產(chǎn)業(yè)格外繁榮，同時帶來美元的持續(xù)疲軟，通脹壓力增大以及流動性泛濫，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險例如通貨膨脹,房地產(chǎn)價格扭轉(zhuǎn)在這段時間內(nèi)被顯著低估。為此從2006年，美聯(lián)儲不斷加息，聯(lián)邦基金利率從1%~5.25%，同時貸款利率升高，房地產(chǎn)貸款違約率升高。

②金融創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化以及無數(shù)新的衍生金融工具在金融機構(gòu)中廣泛應(yīng)用。而20世紀(jì)90年代以來,美國的一些銀行利用金融市場迅速擴張貸款的規(guī)模。這些銀行把放出的貸款進(jìn)行分類歸集并打包出售給一些非銀行類金融機構(gòu)(例如SIV,SPV等),SIV再將這些貸款在資本市場上抵押發(fā)行債券。通過這樣一系列行為,銀行不但擺脫了對儲蓄存款的絕對依賴,而且將貸款移除資產(chǎn)負(fù)債表表從而轉(zhuǎn)移了風(fēng)險。這種起初為了擺脫巴塞爾協(xié)議對銀行資本限制的業(yè)務(wù)模式逐漸被銀行界廣泛采用,并逐漸擴散到歐洲的銀行業(yè)。

③風(fēng)險信用評級機制。信用評級是按照評級者的信用風(fēng)險歸類評價的，由于“次級住房抵押貸款對象”沒有很好的資信記錄和抵押資產(chǎn),而且貸款規(guī)模小，因此采用信用評級軟件進(jìn)行設(shè)計，前期成本較小，但事后違約率較高。因此貸款機構(gòu)選擇資產(chǎn)組合的方式去分散風(fēng)險，為此增加貸款的數(shù)目，這樣很容易引起過渡貸款，造成房地產(chǎn)的泡沫升級。但是一旦宏觀經(jīng)濟狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機構(gòu)的資金鏈很容易斷裂，個別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險會同時增大。

2.亞洲金融危機的背景

亞洲金融危機是在布雷頓森林體系瓦解25年之后，在20世紀(jì)90年代經(jīng)濟全球化，區(qū)域集團化，金融貿(mào)易自由化進(jìn)一步加深的情況下發(fā)生的。

①經(jīng)濟全球化、區(qū)域集團化對金融的連帶作用。全球經(jīng)濟相互依存、合作、競爭和發(fā)展,使得各國之間的關(guān)系越來越密切,相互影響也在加深。如果一個國家的經(jīng)濟金融出問題,必然會直接或者間接影響其它國家,造成地區(qū)性或者全球性的動蕩。

②金融自由化帶來的負(fù)面影響。隨著經(jīng)濟全球化程度的加深,國際資本跨國性的轉(zhuǎn)移愈加頻繁,規(guī)模日益擴大,迫使西方國家不得不放松管制,金融自由化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。特別是20世紀(jì)90年代以來,金融擴張的速度大大超過經(jīng)濟貿(mào)易增長的速度。國際金融交易的基礎(chǔ)原本是國際貿(mào)易，但是數(shù)以萬億計美元的巨額資金活躍在股票、債券、外匯和黃金市場的投機交易中,這些熱錢雖然在一定程度上能促進(jìn)經(jīng)濟的發(fā)展,但是1997年發(fā)生的亞洲金融風(fēng)暴,除去其自身的內(nèi)因,則與國際資本的快速、頻繁大進(jìn)大出,興風(fēng)作浪不無關(guān)系。

③對外資的過分依賴,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫。亞太地區(qū)的發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中過分依賴外資，而這些資金主要投放在非生產(chǎn)性的房地產(chǎn)和證券市場上,利用率很低,加劇了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理和經(jīng)濟的泡沫成份。利用外資盲目追求經(jīng)濟高速增長,導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩及經(jīng)濟泡沫是這場亞洲金融危機的根源。特別是以出口為主導(dǎo)的外向型經(jīng)濟模式,又進(jìn)一步造成了出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的失調(diào)。

3.從兩次金融危機發(fā)生背景的比較分析來看，金融系統(tǒng)都扮演了很關(guān)鍵的角色

當(dāng)它正常運轉(zhuǎn)時，可以將擁有閑余資金的人的資金導(dǎo)向需要資金進(jìn)行生產(chǎn)性投資的人。金融系統(tǒng)圓滿完成這項工作的主要障礙是信息不對稱，即金融合約的其中一方與另一方得到的信息存在差異，這會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇問題。如果從不對稱信息的角度來理解金融危機，則可以將金融危機定義為逆向選擇和道德風(fēng)險的不對稱信息問題嚴(yán)重惡化，使金融市場無法有效發(fā)揮有效性。促使不對稱信息問題惡化并導(dǎo)致金融危機的關(guān)鍵影響因素是資產(chǎn)負(fù)債狀況的惡化，特別是金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。

在這次美國金融危機中，一方面，次貸市場的存在保證了次級按揭貸款市場的繁榮，為標(biāo)的資產(chǎn)和衍生資產(chǎn)的定價打好基礎(chǔ)，滿足了不同投資者的投資偏好；另一方面，次級債市場的過度競爭，以及資產(chǎn)證券化過程中顯示出來的信息不對稱，難以保證市場的有效性完全發(fā)揮，更無法做到信息的準(zhǔn)確和風(fēng)險定價的無誤，這必然會引起系統(tǒng)性風(fēng)險傳染加大，造成更大的損失。

這兩次金融危機又都是在金融創(chuàng)新日益頻繁以及流動性過?，F(xiàn)象日益嚴(yán)重的情況下產(chǎn)生的,宏觀調(diào)控政策和現(xiàn)代微觀金融市場資配置方式之間產(chǎn)生了“有效性沖突”。一方面,金融自由化和金融創(chuàng)新在提高資源配置效率的同時也放大了貨幣流動性,從而引起宏觀經(jīng)濟層面上的波動。例如,通脹率的急劇上升以及資產(chǎn)價格泡沫的迅速膨脹等,都會迫使政府采取力度比較大的宏觀調(diào)控政策,從而造成宏觀調(diào)控的成本提高。另一方面,針對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的調(diào)控措施的實施(比如因通脹上所引起的持續(xù)加息等),很容易改變市場對金融風(fēng)險的定價能力,甚至可能會造成市場參與者支付交易能力的急劇惡化,從而引起像“次級債風(fēng)波”那樣的“系統(tǒng)性風(fēng)險”,使監(jiān)管部門不得不放棄針對宏經(jīng)濟指標(biāo)的調(diào)控措施而被動地執(zhí)行反向操作————投放流動性。

二、兩次金融危機的發(fā)展階段及表現(xiàn)

1.美國金融危機的三個發(fā)展階段及表現(xiàn)第一階段：2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，次級抵押信貸市場風(fēng)險出現(xiàn)，2007年7月以來,美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴,已經(jīng)刮向歐洲、亞洲和澳洲。

第二階段：2008年9月以來，美國金融市場風(fēng)云再起，雷曼兄弟控股公司破產(chǎn)、美洲銀行收購美林集團、AIG集團陷入危機，強烈震撼了美國金融市場，并在國際金融市場掀起滔天巨浪，曠日持久的美國次貸危機轉(zhuǎn)化為嚴(yán)峻的世紀(jì)性金融危機。

第三階段：金融危機已經(jīng)對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊，2008年之后世界經(jīng)濟已明顯放緩，下行風(fēng)險逐步加大，前景更加不確定。歐美的企業(yè)倒閉、裁員、減薪已經(jīng)屢見不鮮，消費和對經(jīng)濟的信心都大幅下降。目前的情況并不是簡單地降息或者注入資金所能解決的，風(fēng)險厭惡情緒的高漲也已經(jīng)充分地表現(xiàn)在全球資本市場之上。

具體表現(xiàn)：①世界各地股市劇烈震蕩，自2007年2月到2008年10月，美國的道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅33%，NASDAQ跌幅31%；歐洲的法蘭克福指數(shù)跌幅35%，巴黎CAC40指數(shù)跌幅35%；韓國指數(shù)跌幅24%；日經(jīng)225指數(shù)跌幅37%；我國香港的恒生指數(shù)跌幅36%，我國內(nèi)地的上證指數(shù)跌幅29%，期間還曾創(chuàng)出6124.04的歷史以來最高點位，如果從最高點計算的話，短短一年時間跌幅達(dá)60%。②對金融機構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，大量的金融機構(gòu)破產(chǎn)。2007年3月，新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，2008年3月，貝爾斯登猝死，2008年9月，美國政府出手接管兩房，雷曼兄弟破產(chǎn)，美國銀行收購美林，AIG國有化，華盛頓互惠銀行倒閉。③對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生很大影響，金融危機導(dǎo)致歐美國家的社會失業(yè)率持續(xù)增加、市場需求萎縮、企業(yè)融資困難、個人信用消費減少、許多人由于無力償還信用債務(wù)而導(dǎo)致資產(chǎn)被收回。④各國積極采取措施來應(yīng)對金融危機，歐美國家聯(lián)合行動應(yīng)對次級抵押貸款信貸危機，為緩解美國次級債信貸危機對全球金融市場流動性所造成的過大壓力,歐元區(qū)央行和美聯(lián)儲于2007年8月9日、10日先后發(fā)表聲明,宣布為市場提供充足的流動性,并迅速付諸行動。美聯(lián)儲聯(lián)合其他五央行共同降息50基點，美聯(lián)儲9000億輸血銀行體系。歐盟共同降息50基點，歐盟各國將提高最低存款擔(dān)保額度，歐洲央行加大對金融系統(tǒng)注資力度。英國宣布新救市方案，動用五千億英鎊。日本首相下令研擬追加經(jīng)濟對策，規(guī)模龐大，日本央行一日內(nèi)3次注資貨幣市場。俄羅斯向銀行大規(guī)模注資9500億盧布，俄羅斯對股市設(shè)立新的漲跌幅限制。澳央行降息100個基點，幅度為16年之最。中國也下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，10月9日起暫免征收個人儲蓄存款利息稅。

2.亞洲金融危機的三個發(fā)展階段及表現(xiàn)

1997年6月，一場金融危機在亞洲爆發(fā)，這場危機的發(fā)展過程十分復(fù)雜。到1998年年底，大體上可以分為以下三個階段：第一階段：1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制，接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴。韓元危機也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。

第二階段：1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。日元的大幅貶值，使得國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)一直跌至6600多點。香港特區(qū)政府予以回?fù)簦瑖H炒家在香港失利，在俄羅斯更遭慘敗，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，并帶動了歐美國家股市和匯市的全面劇烈波動。

其主要表現(xiàn)為:①東亞國家和地區(qū)的外匯市場和股票市場劇烈動蕩。②大批企業(yè)、金融機構(gòu)破產(chǎn)和倒閉。③國際資本大量外逃,據(jù)估計印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本凈流入由1996年的938億美元轉(zhuǎn)為1998年的凈流出246億美元,僅私人資本一項的資金逆轉(zhuǎn)就超過1000億美元。④受東南亞危機影響,1998年日元匯率劇烈動蕩,6月和8月日元兌美元分別跌至146.75和147.25日元,為近年來的最低點,造成西方外匯市場的動蕩。⑤危機擴散蔓延,1998年5月俄羅斯爆發(fā)了股市、債市劇跌的風(fēng)潮,盧布大幅度貶值,資本大量外逃。造成美國、歐洲、日本乃至拉美的股市動蕩。⑥1998年9月,美國長期資本管理公司在這場危機中興風(fēng)作良,出現(xiàn)巨額虧損,后由美聯(lián)儲出面組織大商業(yè)銀行出資相救,才免于倒閉。⑦1999年1月巴西雷亞爾大幅度貶值,資本大量外逃,股市和債市都大幅度下跌,對拉美和美國經(jīng)濟造成很大沖擊。⑧除了直接影響東亞國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長,使得一些國家出現(xiàn)負(fù)增長之外,還造成全球經(jīng)濟增長放慢。⑨受危機影響的國家由于自身無法擺脫困境,不得不向國際金融機構(gòu)求助。泰、韓、菲、印尼、俄羅斯、巴西等國家向國際貨幣基金、世界銀行等國際金融機構(gòu)的貸款協(xié)議總額接近2000億美元。

無論規(guī)模和范圍，還是深度及影響，這場由美國次貸危機所引起的全球性金融危機都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了10年前的亞洲金融風(fēng)暴。首先，當(dāng)前的金融危機波及面廣，已演變成了世界金融危機，不僅波及到歐洲，日本等發(fā)達(dá)國家，還波及到了部分新興發(fā)展中國家。而亞洲金融風(fēng)暴受害的只是發(fā)展中的新興市場國家。其次，影響深度深，美國的這次金融危機先后影響了信貸市場，資本市場，商品市場，而且對很多國家的實體經(jīng)濟的影響也逐步顯現(xiàn)出來，近幾年的經(jīng)濟衰退已成定局。而亞洲金融危機并不是它的實體經(jīng)濟出現(xiàn)問題，而是制度模式的局限性造成的。

三、中國在這兩次危機中的表現(xiàn)

1.中國在美國金融危機中的表現(xiàn)

①美元資產(chǎn)的價格暴跌，造成我國財富量的縮水，我們現(xiàn)在的外匯儲備主要購買的是美國的國債以及美國的一些企業(yè)股權(quán)，由于美元的貶值和部分債券的違約，我國遭受了不少的損失。如果美國金融危機持續(xù)惡化，我國將遭受的損失將更加難以估算。②我國的出口拉動效應(yīng)減弱，我國外貿(mào)對美國的出口占我國外貿(mào)的1／3，美國經(jīng)濟的衰退必然引起我國出口的減少從而導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)減產(chǎn)、工人失業(yè)，企業(yè)大規(guī)模虧損。隨著美元的不斷貶值，人民幣對美元匯率的上升會導(dǎo)致我國對美國的出口持續(xù)收到?jīng)_擊。

③外資的撤離。由于不少外國金融機構(gòu)在這次金融危機中損失巨大，因此不得不拋售海外的資產(chǎn)回收投資來救急。外資的撤離在一定程度上會影響我國資本市場的穩(wěn)定性，我國采取了一系列補救措施，來阻止股市和樓市價格的下滑。

2.中國在亞洲金融危機中的表現(xiàn)

①由于中國有四道防線:外貿(mào)順差(1997年為400億美元)、外債結(jié)構(gòu)以中長期為主(87%)、外匯儲備較多(1997年底1400億美元)、資本項目尚未完全開放等，中國在這次亞洲金融風(fēng)暴中未受到直接沖擊，人民幣沒有貶值。

②中國是亞洲的一部分，與亞洲經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度相當(dāng)高，因此，中國實際上已經(jīng)間接受到影響:GDP增長率降低，進(jìn)口增速，出口減少，盈余收窄；內(nèi)部消費疲軟、失業(yè)率上升、通脹增幅不大，固定資產(chǎn)投資需求加速，利率處于歷史低水平，但仍高于國際利率水平；外匯儲備在1400億美元的基數(shù)上增長幅度會大大放慢；在亞洲金融危機發(fā)生之后中國政府多次表明人民幣在兩年內(nèi)不貶值。從這兩次金融危機對中國的影響來看，中國國際化程度已經(jīng)非常高，貿(mào)易份額占全球的7%，外匯儲備居世界之首，金融危機一旦發(fā)生，中國都難免會收到直接或者間接的影響。

四、兩次危機對中國的啟示

1.加強對金融衍生產(chǎn)品的研究、監(jiān)管和適當(dāng)利用

美國等西方國家金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮，這有利于分散風(fēng)險，提高資金使用效率，但也容易招致金融風(fēng)險甚至危機，隨著我國對外金融開放力度的加大，更多外國金融部門及衍生產(chǎn)品將進(jìn)人我國，對此我國應(yīng)加快建立風(fēng)險防范機制，筑好金融衍生工具的防火墻。同時，有選擇地運用金融衍生工具為我國分散和減輕相關(guān)金融風(fēng)險。我國需要通過發(fā)展本國的證券化和金融市場結(jié)構(gòu)，使金融市場從結(jié)構(gòu)和品種都得到深化，從而利用各種金融手段，妥善安排好未來的風(fēng)險。

2.有效利用外匯

在這場由美國次級債危機所引起的全球性金融危機中，由于我國的外匯儲備主要為美元資產(chǎn)，導(dǎo)致我國的財富量縮水嚴(yán)重，因此我們必須調(diào)整好我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)和規(guī)模。要有效的使用外匯儲備，一方面，可以提高企業(yè)的外匯留存比例，鼓勵國內(nèi)企業(yè)利用外匯資金進(jìn)行海外直接投資；另一方面，當(dāng)一國貨幣貶值時，如果該國的外債負(fù)擔(dān)過于沉重，可能引發(fā)企業(yè)償債危機甚至金融經(jīng)濟危機，因此適當(dāng)?shù)亟档屯鈧娇梢越档驮搰耐鈪R風(fēng)險和金融風(fēng)險。

第6篇：亞洲金融危機分析范文

[關(guān)鍵詞]次級貸款危機　國際金融危機　風(fēng)險防范

一、引言

1997年7月，東南亞金融危機在泰國爆發(fā)，并逐步擴大到我國香港、臺灣地區(qū)和韓國、日本。亞洲金融危機給人們帶來的陰影尚未散去，在10年之后的美國爆發(fā)了20世紀(jì)30年代經(jīng)濟大蕭條以來百年不遇的次級貸款危機，美國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退，并且華爾街風(fēng)暴最終引發(fā)了全球金融危機。在這場國際金融危機的沖擊下，我國對外出口貿(mào)易受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟增長速度放緩，證券市場也經(jīng)歷了從2007年10月的6124點跌至2008年10月的1665點的最大漲跌幅，眾多投資者遭受嚴(yán)重打擊。國際金融危機帶來如此巨大的危害，我們應(yīng)該認(rèn)清其本質(zhì)，找出其根源，從而采取有效措施進(jìn)行防范。

究竟是何種原因?qū)е聡H金融危機的出現(xiàn)?它給世界帶來了哪些影響?我們又應(yīng)如何應(yīng)對?針對國際金融危機帶來的一系列問題，眾多學(xué)者對此進(jìn)行了研究。張亦舂(1998)基于內(nèi)因和外因兩個角度分析了亞洲金融危機的形成，并對亞洲模式進(jìn)行反思。謝桂蘭(2010)認(rèn)為國際金融危機產(chǎn)生的三大原因是：有效需求不足，單一的國際貨幣體系和新自由主義經(jīng)濟政策。夏斌(2009)分析了國際金融危機對我國經(jīng)濟的影響，并提出機遇與挑戰(zhàn)并存的觀點。余永定(2000)認(rèn)為要防范金融危機的再次發(fā)生，中國必須健全和完善金融體系，保持匯率穩(wěn)定性和靈活性，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鄒瑤琪(2009)和劉曉南(2009)針對如何防范和應(yīng)對國際金融危機提出了各自的觀點。

學(xué)者們對國際金融危機產(chǎn)生原因、對世界經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響做了細(xì)致的研究，本文結(jié)合已有研究文獻(xiàn)，首先分析始于美國的次貸危機所引發(fā)的全球金融危機，然后分析它給全世界、尤其是中國所帶來的影響，最后提出我國應(yīng)如何防范和應(yīng)對國際金融危機。

二、國際金融危機爆發(fā)原因分析

本文以2007年始于美國的次貸危機為例對國際金融危機爆發(fā)原因進(jìn)行分析。為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，進(jìn)入新世紀(jì)以后，美國金融機構(gòu)對信用比較低的人提供了大量住房貸款，這類貸款一般稱為次級貸款。金融機構(gòu)用次級貸款作抵押發(fā)行大量債券，從而形成風(fēng)險巨大的房地產(chǎn)和金融泡沫。2004年下半年以后，美國提高利率，導(dǎo)致大量貸款過期，貸款人紛紛售房還貸，引起房價大跌，造成一系列金融機構(gòu)發(fā)生支付危機直到宣布破產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致實體經(jīng)濟嚴(yán)重衰退。次貸危機爆發(fā)后，美國政府積極采取救助措施，對金融穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的效果。

針對美國金融危機產(chǎn)生原因，可以從以下四個視角來分析：

1、金融監(jiān)管缺失

美國歷來主張市場經(jīng)濟，主張少監(jiān)管，甚至不監(jiān)管。這次美國金融監(jiān)管的缺失，主要表現(xiàn)為對金融常新產(chǎn)品管理過松，尤其是次級貸款；商業(yè)銀行和投資銀行杠桿率過高，對場外交易的信用違約掉期等衍生產(chǎn)品，既無機構(gòu)監(jiān)管，也無標(biāo)準(zhǔn)約束，最終為危機爆發(fā)埋下隱患。

2、宏觀經(jīng)濟政策不當(dāng)

2001年到2004年期間為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲不斷降低利率，導(dǎo)致利率過低，形成房地產(chǎn)泡沫。泡沫膨脹到一定程度必然會破滅。2004年6月起，美聯(lián)儲開始轉(zhuǎn)變低利率政策，到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次利率調(diào)高后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1％提高到4.25％。到2006年8月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升到5.25％，標(biāo)志著擴張性政策的完全逆轉(zhuǎn)，這提高了購買房屋的借貸成本，因而產(chǎn)生了抑制房產(chǎn)需求和降溫房產(chǎn)市場的作用，促發(fā)了房價的下跌，以及按揭貸款違約風(fēng)險的大量增加。

3、低儲蓄、高消費的經(jīng)濟體制

美國全國儲蓄率從20世紀(jì)80年代的9％左右下降到近幾年接近為零。美聯(lián)儲報告表明2008年底美國家庭房屋抵押貸款和信用卡貸款債務(wù)合計為13萬億美元，相當(dāng)于稅后收入的123％。2008年美國財政赤字近5000億美元，債務(wù)總額10萬億美元，人均負(fù)債3萬美元。貿(mào)易赤字連續(xù)3年超過7000億美元。由此我們可以認(rèn)為，金融危機產(chǎn)生原因部分來自美國通過輸出美元來透支消費的經(jīng)濟發(fā)展體制。

4、國際貨幣體系不合理

國際貨幣體系不合理是美國金融危機爆發(fā)的最重要根源。2008年全球經(jīng)濟總量為62萬億美元，美國占23％，并呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。但是，用美元作結(jié)算貨幣的貿(mào)易額卻占全球貿(mào)易總額的80％，各國外匯儲備的60％以上是美元。美元既是美國的本幣，又是國際貨幣；美聯(lián)儲是美國的中央銀行，向全世界輸出美元，實質(zhì)上成了全世界的中央銀行。美國發(fā)生大量財政赤字、貿(mào)易赤字，發(fā)放大量美元，卻不受世界監(jiān)督。美國之所以能夠長期實行低利率政策，放松乃至放棄金融監(jiān)管，實行低儲蓄、高消費的經(jīng)濟發(fā)展方式，歸根到底是因為美國和美元壟斷了國際貨幣體系。

也有學(xué)者指出，美國金融危機不僅是技術(shù)與管理層面的問題，而是資本主義基本矛盾尖銳化的表現(xiàn)。金融危機與技術(shù)管理層面的問題有關(guān)系，但技術(shù)層面的因素只是引發(fā)金融危機的導(dǎo)火索。這次危機的直接原因在于新自由主義的自由放任政策，而其深層次原因還是資本主義基本矛盾的激化。

三、國際金融危機對我國經(jīng)濟影響

從金融方面來看，我國的金融機構(gòu)雖然受到了美國金融危機的嚴(yán)重沖擊，但由于我國的金融體制、銀行制度經(jīng)過改革，銀行以及其他金融機構(gòu)的質(zhì)量比過去大大提高，加之我國政府對金融活動較為嚴(yán)格的控制和較為有效的管理。因此，金融危機對我國金融系統(tǒng)的破壞還不是非常嚴(yán)重，我國的金融系統(tǒng)運行良好。

金融危機對我國的實體經(jīng)濟造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響，由于我國加入WTO后已經(jīng)成為一個高度開放的經(jīng)濟體，經(jīng)濟發(fā)展的外貿(mào)依存度遠(yuǎn)高于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，而美國則是我國最重要的貿(mào)易伙伴。美國的金融危機及經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致財富縮水，居民消費減少，企業(yè)投資下降，導(dǎo)致進(jìn)口減少，進(jìn)而對我國的外貿(mào)依存度較高的制造業(yè)出口產(chǎn)生重大影響，而出口下降又導(dǎo)致整個制造業(yè)生產(chǎn)的萎縮。在我國傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟地區(qū)，特別是廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)的經(jīng)營已十分困難，不少企業(yè)已經(jīng)倒閉或面臨倒閉。作為制造業(yè)大國，金融危機對我國的沖擊，不僅是導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度放緩，更為嚴(yán)重的是導(dǎo)致勞動崗位大幅度減少，失業(yè)率上升，就業(yè)困難。

四、國際金融危機的防范

目前，我國已成為世界上第三大經(jīng)濟體，外匯儲備已超過2萬億美元，進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP比例超過三分之二，與全球經(jīng)濟聯(lián)系緊密。因此，在防范國際金融危機時，要樹立世界眼光，從國情出發(fā)，在綜合分析、準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上，可采取以下措施。

1、促進(jìn)我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長

由于國際金融危機的影響，近幾年全球經(jīng)濟一直處于低速增

長的狀態(tài)，給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大壓力。但與此同時，也給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來難得的歷史機遇。一是擴大內(nèi)需，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式；二是外匯儲備充足，全球物價較低，有利于更好地運用國外戰(zhàn)略資源；三是我國經(jīng)濟實力不斷增強，有利于我國參與國際經(jīng)濟和金融體系的改革。

2、改善社會資金結(jié)構(gòu)

面對國際金融危機，我國要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，大力推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融業(yè)應(yīng)在促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。今后的金融體制改革，除了推進(jìn)金融企業(yè)綜合經(jīng)營外，最重要的是擴大直接融資，改善社會資金結(jié)構(gòu)。具體措施有：規(guī)范股票市場發(fā)展，大力發(fā)展債券市場和基金市場。

3、改善國際收支狀況

國際收支是一個國家和地區(qū)由于對外經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的國際貨幣的收支，為支付進(jìn)口貿(mào)易、償還外債本息、防范投機性攻擊、穩(wěn)定外匯市場，一個國家必須有一定的外匯儲備。我國外匯儲備較多，有利于我國國際地位的提升。但適當(dāng)壓縮外匯儲備并合理使用，既可提高我國資金使用效益，又可防止人民幣升值。因此，外匯管理應(yīng)從“寬進(jìn)嚴(yán)出”改為“寬嚴(yán)適度”，爭取實行貿(mào)易項目下意愿結(jié)匯，推進(jìn)國際資本有序、雙向、有效流動，使外匯儲備保持在一個合理水平。

4、推進(jìn)人民幣國際化

推進(jìn)人民幣可兌換，進(jìn)而使人民幣國際化，已成為世界關(guān)注的問題。實現(xiàn)人民幣可兌換要分四步走：第一步是經(jīng)常項目可兌換；第二步是資本項目可兌換，這需要我們放寬對境外企業(yè)在中國直接投資的限制，逐步開放金融業(yè)；第三步是解除外匯管制，實行人民幣可兌換，這還需要解決許多管理技術(shù)方面的問題；第四步是人民幣成為國際貨幣，要使人民幣成為國際貨幣，就要使人民幣要在全球的貿(mào)易計價結(jié)算中、在全世界外匯儲備中占有一定的比例。

5、積極參與國際金融體系的改革

在全球經(jīng)濟一體化、我國經(jīng)濟、金融越來越開放的背景下，我們更應(yīng)該以更為積極的態(tài)度參與國際金融體系的改革，加強與發(fā)達(dá)國家合作，防范國際金融危機于未然。

五、結(jié)論

本文以2007年美國次級貸款危機所引發(fā)的全球金融危機為例，分析了國際金融危機形成原因，對我國經(jīng)濟、金融所帶來的影響，并結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟形勢提出了具有可行性的防范措施。由于全球經(jīng)濟發(fā)展迅速，經(jīng)濟環(huán)境不斷發(fā)生變化，因此本文所做分析及結(jié)論只是針對當(dāng)前經(jīng)濟形勢，若全球經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，則國際金融危機及其防范還需要進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)

[1]張亦春．如何正確認(rèn)識亞洲金融危機[J]．金融科學(xué)―中國金融學(xué)院學(xué)報，1998(4)．

[2]謝桂蘭．2008年國際金融危機產(chǎn)生三大原因分析[J]．湖南社會科學(xué)，2010(5)．

[3]夏斌．國際金融危機對我國的影響及對策[J]．黨建研究，2009(1)．

[4]余永定．中國應(yīng)從亞洲金融危機中汲取的教訓(xùn)[J]．金融研究，2000(12)．

[5]鄒瑤琪．論國際金融危機及防范[J]．商業(yè)文化，2009(6)．

第7篇：亞洲金融危機分析范文

關(guān)鍵詞：東亞；貨幣金融；合作

一、引言

2008年的國際金融危機和歐債危機后，為刺激本國經(jīng)濟增長，歐美國家普遍采取了量化寬松政策，這意味著向以美元、歐元作為其外匯儲備的國家征收通脹稅。東亞經(jīng)濟的快速發(fā)展，積累了大量的美元儲備，對美元的過度依賴，對美國經(jīng)濟發(fā)展前景的擔(dān)憂，對目前國際貨幣體系的不滿再次引發(fā)了對東亞貨幣金融合作的熱烈討論。本文在對東亞貨幣金融合作過程進(jìn)行反思和對已取得的成果進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前東亞貨幣金融合作面對的新形勢、新問題，試圖探究東亞貨幣金融合作的新路徑。

二、東亞貨幣金融合作已取得的成果

1997年東亞金融危機爆發(fā)后，東亞各經(jīng)濟體普遍認(rèn)識到金融體系的脆弱性以及其對美元的過度依賴，欲尋求區(qū)域貨幣合作成為東亞各經(jīng)濟體的共識。1997年，日本提出組建總額為300億美元的亞洲基金，用于解決危機發(fā)生時的資金短缺問題。2000年，在“10+3”共同努力下，關(guān)于東盟各經(jīng)濟體間的貨幣互換協(xié)議——清邁協(xié)議（CMI）簽訂。貨幣互換的總金額為10億美元，為進(jìn)一步的貨幣合作打下堅實的基礎(chǔ)。2001年蒙代爾基于最優(yōu)貨幣理論，提出建立亞元。2003年初始規(guī)模為10億美元的亞洲債券基金（ABF）正式啟動，2004年擴大亞洲債券基金二期的20億美元。2008年，“10+3”達(dá)成了CMI多邊化協(xié)議。2009年，“10+3”特別財長會議發(fā)表了《亞洲經(jīng)濟金融穩(wěn)定行動計劃》， 擴大了“清邁倡議多邊機制”（ CMIM） 共同儲備基金的規(guī)模，此次會議還要求建立獨立的區(qū)域經(jīng)濟監(jiān)控實體。2009年5月， “10+3”財長會議公布， 將于2009年底前完成總值1200億美元的區(qū)域外匯儲備庫的籌建。在發(fā)生金融危機時， 儲備庫以借貸方式向出現(xiàn)流動性困難的成員國提供資金幫助。

三、關(guān)于東亞貨幣金融合作路徑設(shè)計的思考

東亞貨幣金融合作究竟能不能“脫美元化”，合作的目標(biāo)是什么，構(gòu)建的思路是什么？

（一）需考慮“美元體制”的持續(xù)性

20世紀(jì)，美國成為世界第一大經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟的快速發(fā)展和強勁的經(jīng)濟增長趨勢，使得美國成為了以出口為導(dǎo)向的東亞各經(jīng)濟體的最終市場提供者。東亞各經(jīng)濟體為發(fā)展經(jīng)濟，反過來又穩(wěn)固了“美元體制”的地位。在美國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定增長和美元的比值穩(wěn)定的前提下，這是一個相互促進(jìn)和相互依賴的過程。即便是在2008年爆發(fā)金融危機，美國廣泛采取量化寬松政策，肆意將金融危機的損害轉(zhuǎn)嫁到以美元作為外匯儲備的國家的情況下，這種相互依賴的關(guān)系依然沒有改變。原因主要有：首先，國際貨幣體系的變更都是以國際關(guān)系格局的變更為前提的。目前，“一超多強”的國際關(guān)系格局雖然已經(jīng)形成，但是短期內(nèi)仍然沒有任何一個國家可以取代美國成為霸權(quán)國家，美國通過其強勢的進(jìn)入霸權(quán)實現(xiàn)了對那些向美國輸入商品和服務(wù)的國家的綁架；其次，沒有一個國家可以取代美國作為東亞地區(qū)的最終市場提供者。近年來東亞各經(jīng)濟出口產(chǎn)品中美國所占的比重總體上雖有下降趨勢，但美國依舊是該地區(qū)最大的最終產(chǎn)品市場提供者。因此，東亞地區(qū)在短期內(nèi)難以擺脫對“美元體制”的依賴。再次，美元依然是強勢貨幣。自上個世紀(jì)70年代以來，即使是在人們一直討論美元長期貶值趨勢的情況下，每當(dāng)全球性或局域性危機爆發(fā)時，不論危機產(chǎn)生的原因和地點，美元依舊是各國政府和投資者資產(chǎn)保值和規(guī)避風(fēng)險的最終選擇，這里就有對選擇美元的無奈，也有對未來美元依舊堅挺的預(yù)期。歐元誕生后，也沒有改變這種狀況，特別是在歐債危機爆發(fā)后，強勢美元的性子更加凸顯。從2008年8月初到2009年5月初，美元指數(shù)上升接近15%。而且在金融危機爆發(fā)后，美國房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價格暴跌，資產(chǎn)價格大幅波動，但國際資本向美國金融市場的流入并沒有停止。2008年，投資于非美國政府債券的其他債券的規(guī)模出現(xiàn)很大下降，但投資美國政府債券的規(guī)模卻達(dá)到約5080.65億美元，遠(yuǎn)超過2007年2303.30 億美元的水平。2008年，美國資本賬戶仍然出現(xiàn)5465.90 億美元的順差。因此，現(xiàn)階段推進(jìn)東亞貨幣金融合作最重要的背景就是“美元體制”的可持續(xù)性。

（二）需改變現(xiàn)有的合作路徑設(shè)計思路

一直以來，東亞貨幣金融合作的路徑設(shè)計的思路主要針對如何解決和防范東亞經(jīng)濟體資金短缺的問題。這次金融危機輕而易舉地?fù)魸⒘思纫讶〉玫某晒?，原因在于兩個危機的作用機制是截然不同的。

首先，產(chǎn)生原因不同。東亞金融危機的根本原因是東亞個經(jīng)濟體經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡以及金融體制建設(shè)的滯后和金融監(jiān)管力度的不足。東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展過度的依賴出口拉動，采取盯住美元的固定匯率制度，當(dāng)出口競爭力下降時，為避免本幣貶值，普遍采取提高利率的做法，引發(fā)了國際資本的大量流入，從而催生泡沫經(jīng)濟，當(dāng)泡沫爆炸時，外資大量流出時，本國外匯儲備不足以維持本國匯率時，本幣大幅度貶值，金融危機產(chǎn)生。而2008年全球金融危機爆發(fā)的根本原因在于，對新金融衍生品監(jiān)管的有關(guān)的制度創(chuàng)新未能趕上金融衍生品創(chuàng)新的步伐，忽視了對創(chuàng)新使用新的金融衍生產(chǎn)品以獲取暴利的金融部門的監(jiān)管，金融監(jiān)管系統(tǒng)漏洞難以及時發(fā)現(xiàn)，影子銀行過度膨脹，當(dāng)資產(chǎn)價格下降時金融體系就變得十分脆弱。其次，影響造成的結(jié)果不同。亞洲金融危機影響的是東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟支付能力；而2008年的金融危機影響的是東亞各經(jīng)濟體資產(chǎn)價值的嚴(yán)重縮水。再次，應(yīng)對之策不同。針對亞洲金融危機產(chǎn)生的原因，其應(yīng)對之策主要是如何解決東亞各經(jīng)濟體流動性不足和支付困難的問題，清邁協(xié)議（CMI）以及之后的清邁擴大協(xié)議（CMIM）可以很好的解決了這個問題。針對2008年金融危機產(chǎn)生的原因，此次金融危機的應(yīng)對之策主要是各國、各地區(qū)應(yīng)加強其金融體系的監(jiān)督和管理，注重金融監(jiān)管制度建設(shè)的及時與完備，這是東亞貨幣金融合作既已取得成果所無法解決的。當(dāng)然，全球?qū)用娴南嗷ズ献魇嵌冗^此次危機的必然選擇。最后，危機發(fā)生時外部環(huán)境不同。亞洲金融危機爆發(fā)時， 美國經(jīng)濟正處在經(jīng)濟持續(xù)高速增長時期， 這也是東亞各經(jīng)濟體走出1997年金融危機的重要的外在條件。而此次金融危機是由美國引發(fā)的，歐美經(jīng)濟都處于近乎停滯的狀態(tài)，這對以出口為導(dǎo)向的東亞各經(jīng)濟體走出金融危機是十分不利的。 所以，東亞貨幣金融合作的方向應(yīng)是危機的防范與經(jīng)濟的共同發(fā)展。

（三）合理、準(zhǔn)確地設(shè)定合作目標(biāo)

迄今為止，對于東亞地區(qū)貨幣合作的重要性與必要性已毫無爭議，早在1997年亞洲金融危機發(fā)生時人們就已達(dá)成廣泛的共識——東亞地區(qū)的貨幣金融合作是十分必要的。然而，東亞貨幣金融合作的目標(biāo)并不僅僅在于直接的應(yīng)對經(jīng)濟危機，更應(yīng)該是謀求東亞地區(qū)經(jīng)濟的共同繁榮與持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。鑒于東亞地區(qū)各經(jīng)濟體之間的歷史文化、要素稟賦、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的差異，各經(jīng)濟體對于危機的應(yīng)對之策是不同的。所以，這種以直接應(yīng)對金融危機為目標(biāo)的合作機制不僅不會促進(jìn)東亞貨幣金融合作的進(jìn)一步推進(jìn)，而且在很大程度上將阻礙東亞貨幣金融合作的進(jìn)程。同時，我們更要看到，危機是非常態(tài)的，經(jīng)濟的發(fā)展、綜合實力的增加才符合各經(jīng)濟體發(fā)展的要求。因此，東亞貨幣金融合作的最高目標(biāo)應(yīng)該是東亞各經(jīng)濟體在經(jīng)濟全球化條件下的“共同繁榮與穩(wěn)定發(fā)展”。

于此同時，本文認(rèn)為那些把“脫美元化”作為東亞貨幣金融合作路徑設(shè)計時的一個重要目標(biāo)的做法也是不合理的。如上所述，“美元體制”在現(xiàn)階段是不可能消除的。歷史上所有國際貨幣體系的變革是一種霸權(quán)更替的結(jié)果。目前，東亞各經(jīng)濟體無論從政治、經(jīng)濟、文化還是軍事上都還不具備直接變革當(dāng)今國際貨幣體系的能力。因此，若將“去美元化”或者說變革“美元體制”作為東亞貨幣金融合作的目標(biāo)會嚴(yán)重阻礙東亞地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的。因此，“美元體制”的持續(xù)性仍將是現(xiàn)階段東亞貨幣金融合作的大背景，東亞貨幣金融合作的目標(biāo)不應(yīng)該是變革“美元體系”，而應(yīng)該是在“美元體制”的可持續(xù)性下努力避免和消除美元體制對東亞地區(qū)發(fā)展所造成的不利影響，謀求東亞地區(qū)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

四、東亞貨幣金融合作的路徑設(shè)計

東亞各經(jīng)濟體歷史、文化和經(jīng)濟發(fā)展水平的巨大差異決定了短期內(nèi)該地區(qū)不可能具備“最優(yōu)貨幣理論”的前提條件，即共同的文化傳統(tǒng)與政治意愿和相似的經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平。所以，東亞貨幣金融合作體系的建立必須是一個分步驟、分階段、多層面進(jìn)行的過程。

第一階段，建立、健全危機防范體系。

繼續(xù)擴大和強化“清邁多邊擴大協(xié)議（CMIM）”取得的成果，建立制度化的金融機構(gòu)即亞洲貨幣基金組織（AMF），主要負(fù)責(zé)設(shè)定共同基金執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、提供和管理區(qū)域性的緊急救助資金、評估和監(jiān)督執(zhí)行效果，各國的出資份額與該國在組織內(nèi)表決權(quán)和可以申請的經(jīng)濟救助資金之間掛鉤；建立一套早期預(yù)警指標(biāo)，以便于及時發(fā)現(xiàn)和協(xié)調(diào)各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，加強東亞各經(jīng)濟體整體對危機的防范能力。同時，為實現(xiàn)東亞地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的共同繁榮，可以依照財富基金的模式建立一個主要投資區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)的多國合作投資基金。此外，組建2個獨立于東亞貨幣基金組織的國家評級的非政府機構(gòu)評級機構(gòu)，這樣既增加評級結(jié)果的準(zhǔn)確性又節(jié)約了大量的人力和物力資源。

第二階，組建東亞次區(qū)域地區(qū)的匯率聯(lián)動機制。

在經(jīng)濟發(fā)展水平和貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似性相近的次區(qū)域構(gòu)建一個共同貨幣籃子。在已經(jīng)開啟東盟自由貿(mào)易的馬來西亞、泰國、菲律賓、文萊、印度尼西亞、新加坡和中國，構(gòu)建分別盯住各自共同貨幣籃子的制度，實現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)的匯率聯(lián)動，限定東亞各經(jīng)濟體幣值對中心匯率波幅以防范價格不穩(wěn)定帶來的投機行為。次區(qū)域貨幣籃子的構(gòu)建以“亞洲貨幣單位（ACU）”作為主要參考目標(biāo)。這既可以增強整體區(qū)域?qū)ν鈪R率政策的協(xié)調(diào)性，又可以避免價格環(huán)境不穩(wěn)定造成的區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟體間非良性競爭。

第三階段，建立東亞地區(qū)的共同貨幣籃子制度，組建東亞中央銀行。

首先，在次區(qū)域范圍內(nèi)，實現(xiàn)貨幣的一體化，即用比較嚴(yán)格的固定匯率制度替代共同貨幣籃子制度。接下來，建立各次區(qū)域固定匯率與ACU的關(guān)系，形成東亞地區(qū)統(tǒng)一的貨幣聯(lián)動機制。最后，隨著東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展和東亞匯率聯(lián)動機制的穩(wěn)定運行，依據(jù)最優(yōu)貨幣理論（OCA），就可以建立統(tǒng)一的東亞中央銀行，實現(xiàn)單一貨幣——亞元的構(gòu)想。

這將是一個復(fù)雜和漫長的過程，在這一過程中必須按照“充分協(xié)商，平等互利”的原則，分階段多層面地進(jìn)行，其最終結(jié)果還有賴于東亞各經(jīng)濟體的共同努力。

參考文獻(xiàn)：

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[3]李曉.“美元體制”的可持續(xù)性與東亞貨幣金融合作的路徑選擇[J].學(xué)術(shù)月刊， 2010（06）.

第8篇：亞洲金融危機分析范文

亞洲金融危機使亞洲各國意識到，在金融全球化過程中，獨善其身是困難的，區(qū)域金融合作是保證亞洲各國（地區(qū)）金融安全與金融利益的必然選擇。為了加強亞洲金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，同時使亞洲資本在亞洲得到有效配置，亞洲各國（地區(qū)）相繼提出了發(fā)展亞洲債券市場的建議。

（一） 亞洲債券市場倡議的背景

亞洲金融危機并沒有表現(xiàn)出傳統(tǒng)金融危機的征兆，它既非財政赤字引起，也非宏觀經(jīng)濟誘因造成。理論界普遍認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)不合理是亞洲金融危機爆發(fā)的根本原因。危機國家金融體系的普遍特征是銀行占據(jù)融資主導(dǎo)地位，并且政府為與其有裙帶關(guān)系的銀行提供各種隱性擔(dān)保。這種擔(dān)保使它們可以很容易地以較低的利率從國際市場上借入外幣資金；同時，這種擔(dān)保也增加了銀行機構(gòu)道德風(fēng)險的可能性，使得它們有很強的動機過度放款于股票、房地產(chǎn)等高風(fēng)險投資領(lǐng)域，這導(dǎo)致了巨大的資產(chǎn)泡沫。最終，資產(chǎn)泡沫的破裂導(dǎo)致這些國家發(fā)生貨幣與金融危機。

亞洲金融危機后，理論界重新審視了東亞金融結(jié)構(gòu)。一種普遍的觀點認(rèn)為, 為防止金融危機再次爆發(fā)，亞洲各國(地區(qū))需要大力發(fā)展各自的債券市場：①債券市場能夠提供更多的信息披露，從而改善資金的分配效率；②債券市場能夠為銀行提供管理流動性風(fēng)險的工具，使銀行在遇到流動性壓力時，無須停止貸款或提前收回貸款；③債券市場能夠為非居民投資者提供分散風(fēng)險的有效選擇，改變非居民投資者在危機中一味抽逃資金的局面。

此外，亞洲金融危機還引發(fā)了亞洲對地區(qū)資本流動的關(guān)注，一些觀察者發(fā)現(xiàn)，亞洲地區(qū)的資本沒有在地區(qū)內(nèi)得到有效利用：一方面，一些國家（地區(qū)）在地區(qū)外成熟國際金融市場上大量借入短期外幣資金；另一方面，一些國家（地區(qū)）又在地區(qū)外成熟金融市場上大量購買長期政府證券。這相當(dāng)于亞洲向地區(qū)外出口安全性金融資本，同時進(jìn)口風(fēng)險性金融資本。為什么不能將亞洲的資本用于亞洲？一些倡議者提出，通過發(fā)展一個地區(qū)性債券市場，將地區(qū)內(nèi)資本充裕國家的資本轉(zhuǎn)移到地區(qū)內(nèi)資本缺乏國家，以此促進(jìn)亞洲地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，同時提高亞洲地區(qū)投資者收益。

隨著清邁構(gòu)想的實現(xiàn)及拓展，亞洲對地區(qū)金融合作的信心逐漸增強，關(guān)于亞洲債券的討論也因而也日益熱烈。目前，5個地區(qū)性金融論壇已將亞洲債券問題提上了工作日程：在ACD（Asia Cooperation Dialogue），泰國、香港、巴基斯坦共同組建了一個金融合作工作小組以建立亞洲債券市場發(fā)展指導(dǎo)原則；在APEC FMM（APEC Finance Minister Meeting），泰國、香港和韓國提出了在亞洲建立證券化和擔(dān)保市場的建議，并計劃在兩年內(nèi)實施；在EMEAP（ Executives Meeting of East Asia-Pacific Central Banks）,金融市場工作小組已經(jīng)開展了亞洲債券市場的可行性研究；在ASEAN+3，資本市場發(fā)展和金融合作工作小組委托泰國、日本、韓國和新加坡為2003年財政部長會議提供發(fā)展亞洲債券市場的建議；在ASEM（Asia -Europe Meeting），亞洲與歐洲經(jīng)濟合作研究工作小組已開始了加強亞洲債券市場與歐洲債券市場聯(lián)系的前期研究。

（二） 亞洲債券市場倡議的范疇

目前，亞洲債券的定義沒有統(tǒng)一規(guī)范。學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的看法是，亞洲債券是亞洲地區(qū)的國家或公司在亞洲發(fā)行的由亞洲投資人持有的債券。按照上述定義，亞洲債券市場就既包括亞洲各國（地區(qū)）的國內(nèi)債券（境內(nèi)發(fā)行，居民持有的債券）市場，也包括亞洲區(qū)域債券（亞洲地區(qū)內(nèi)跨國或地區(qū)發(fā)行的債券）市場。但是，由于討論是在金融合作框架下進(jìn)行的，因而，當(dāng)前亞洲債券市場發(fā)展建議主要集中于區(qū)域債券市場的發(fā)展問題。

目前，亞洲債券市場發(fā)展建議形式不同，重點也存在較大差異。概括地說，這些建議集中在兩方面：一是關(guān)于亞洲債券市場的基礎(chǔ)環(huán)境；二是關(guān)于亞洲債券金融風(fēng)險的技術(shù)處理。

1.亞洲債券的基礎(chǔ)環(huán)境

為了在地區(qū)內(nèi)創(chuàng)建一個高效率債券市場,就必須有一個使投資者和發(fā)行者都愿意參與的基礎(chǔ)環(huán)境。亞洲債券的倡議者們就此在信用擔(dān)保、評級系統(tǒng)、信息披露、清算系統(tǒng)等方面提出了建設(shè)性意見。

在一定收益水平下,亞洲債券投資者愿意承擔(dān)的風(fēng)險可能高于債券的實際風(fēng)險,這是亞洲債券市場發(fā)展的潛在障礙。倡議者們提出，有必要利用擔(dān)保來縮小信用差距：①有效利用當(dāng)前擔(dān)保體系。鼓勵A(yù)DB、各國政府、各國政府機構(gòu)為發(fā)行亞洲債券擔(dān)保； ②建立地區(qū)性擔(dān)保機構(gòu)。為彌補當(dāng)前擔(dān)保機構(gòu)的局限性，可以考慮建立地區(qū)性擔(dān)保機構(gòu)。此外，地區(qū)性擔(dān)保機構(gòu)還可以承擔(dān)貨幣互換、證券化和造市功能。倡議者們還指出，隨著亞洲債券市場發(fā)展，為減少道德風(fēng)險，公共部門應(yīng)當(dāng)逐步退出擔(dān)保體系。

國際評級機構(gòu)在亞洲金融危機前后的表現(xiàn)已經(jīng)證明，由于對亞洲地區(qū)的經(jīng)濟、社會情況不熟悉，現(xiàn)有的國際評級機構(gòu)不能真實反映地區(qū)證券的價值。亞洲債券的倡議者們提出，要發(fā)展熟悉亞洲經(jīng)濟、社會情況的債券評級機構(gòu)：①鼓勵亞洲各國（地區(qū)）評級機構(gòu)展開合作。在ADB的幫助下，亞洲評級協(xié)會于2001年9月在馬尼拉建立，亞洲15個評級機構(gòu)目前已經(jīng)開始在評級方法方面廣泛交換意見;②由于各國（地區(qū)）評級機構(gòu)目前還沒有涉及跨國債券的評級業(yè)務(wù)，有必要建立地區(qū)性評級機構(gòu)為亞洲債券發(fā)行、交易服務(wù)。

鑒于亞洲地區(qū)一些高等級公司并沒有被地區(qū)內(nèi)投資者所熟悉，亞洲債券的倡議者們提出，有必要建立一個信息披露網(wǎng)來解決這個問題。一些表現(xiàn)良好公司的經(jīng)營情況以及相伴的經(jīng)濟、政治和法律環(huán)境都可以在這個網(wǎng)絡(luò)上公布，這能幫助亞洲債券的發(fā)行和交易，并能增加亞洲債券市場的流動性與深度。

由于跨境交易費時長、風(fēng)險高，亞洲債券的倡議者們還提出，有必要在健全的法律和先進(jìn)的技術(shù)基礎(chǔ)上，在地區(qū)內(nèi)協(xié)作建立一個更有效率的債券清算系統(tǒng)：①加強各國債券清算系統(tǒng)的建設(shè)，關(guān)鍵是要加強債券支付與資金支付之間的聯(lián)系性，各國都應(yīng)建立DVP(delivier versus payment)債券清算系統(tǒng);②各國清算系統(tǒng)都要便于國際連接，以利于創(chuàng)建一個地區(qū)性清算系統(tǒng)。

2.亞洲債券金融風(fēng)險技術(shù)處理

為了分散、轉(zhuǎn)移亞洲債券的金融風(fēng)險，使亞洲債券的風(fēng)險收益特征符合亞洲投資者和發(fā)行者的需求，亞洲債券的倡議者們還提出了各種金融風(fēng)險的技術(shù)處理方案。

在ASEAN+3“培育亞洲債券市場”高級研討會上，韓國學(xué)者Gyutaeg Oh和Jae-Ha Park提出了通過證券化和信用增級技術(shù)來發(fā)展亞洲債券的全面性建議，并引起了廣泛關(guān)注。該方案提出，亞洲債券市場的目標(biāo)是動員亞洲資本充裕國家的資本在亞洲流動，提高發(fā)展中國家政府和中小企業(yè)的融資能力。該方案的具體思路是：亞洲資本缺乏國家（地區(qū)）政府、公司用本國（地區(qū)）貨幣發(fā)行債券，從而消除發(fā)行者的匯率風(fēng)險；在資本充裕國家建立SPV (中間商,Special Purpose Vehicle)；亞洲資本缺乏國家（地區(qū)）政府、公司將用本國（地區(qū)）貨幣發(fā)行的債券轉(zhuǎn)移到SPV；SPV依托這些債券在資本充裕國家用該國貨幣發(fā)行債券；在這個過程中，資本充裕國家的政府或地區(qū)組織可以提供擔(dān)保與貨幣互換。

(三)、亞洲債券市場倡議的實踐進(jìn)展

多方面的努力與合作使亞洲債券市場發(fā)展在實踐中邁出了實質(zhì)性的第一步。2003年6月2日,東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長會議組織（EMEAP）新聞公告，宣布與國際清算銀行（BIS）合作建立亞洲債券基金(Asian Bond Fund)。

亞洲債券基金是由EMEAP各經(jīng)濟體從其官方儲備中出資建立的一個共同基金，它將投資于EMEAP成員（除日本、澳大利亞和新西蘭以外）發(fā)行的一籃子和準(zhǔn)美元債券，以增加該類債券的流動性，由此推動其它投資者進(jìn)入亞洲債券市場，促進(jìn)這一市場的發(fā)展。由于目前亞洲各國的債券市場發(fā)展不盡完善，經(jīng)濟發(fā)展差異較大，為使該基金盡快投入實際運行，并為日后的進(jìn)一步發(fā)展打下基礎(chǔ)，EMEAP各成員一致同意先期建立以美元計值的亞洲債券基金。同時,為防止對亞洲地區(qū)的美元債市場造成不必要的沖擊，該基金初始規(guī)模限定為10億美元。此外,EMEAP還將繼續(xù)就亞洲債券基金未來的發(fā)展方向，包括投資于本幣債券的問題進(jìn)行深入研究，以切實發(fā)揮亞洲債券基金對于本地區(qū)債券市場的推動作用?？偟每磥?對區(qū)域債券市場建設(shè)和未來亞洲金融合作而言, 亞洲債券基金的啟動均具有重大意義。

二、 中國亞洲債券市場發(fā)展戰(zhàn)略

在亞洲債券市場發(fā)展問題上，中國方面的基本看法是：中國將積極推動國內(nèi)債券市場發(fā)展，并在資本項目管制條件下力所能及地促進(jìn)亞洲區(qū)域債券市場發(fā)展。

（一） 國內(nèi)債券市場勢發(fā)展戰(zhàn)略

從中國目前的金融結(jié)構(gòu)與金融效率看,大力發(fā)展國內(nèi)債券市場勢在必行。

20世紀(jì)90年代以來，中國金融體系的主要結(jié)構(gòu)特征是：在融資體系中,銀行體系占據(jù)主導(dǎo)地位,股票市場的地位迅速上升,公司債券市場的作用微乎其微，基本處于萌芽狀態(tài)。與占據(jù)融資主導(dǎo)地位形成鮮明對比的是，中國商業(yè)銀行體系資金配置效率卻相當(dāng)?shù)拖?。一方?中國商業(yè)銀行體系不良貸款問題已十分嚴(yán)重,中國人民銀行1997年上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1996年底中國國有獨資商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比重在20%以上。另一方面, 中國商業(yè)銀行體系貸款還存在明顯的市場扭曲。20世紀(jì)90年代中期以來,在工業(yè)總產(chǎn)值中非國有經(jīng)濟部門所占比重已經(jīng)遠(yuǎn)高于國有經(jīng)濟部門,1994年該比重為62.66%,2001年該比重為76.67%1;與此相對應(yīng)的是,在金融體系短期貸款中非國有經(jīng)濟部門所占比重卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國有經(jīng)濟部門,1994年該比重為 24.4%，2001年該比重為 33.1%2。

我們認(rèn)為，發(fā)展國內(nèi)債券市場能夠提高中國金融體系的資金配置效率，并減輕中國金融體系的脆弱性。首先，公司債券市場的資金約束強于政府控制的商業(yè)銀行信貸市場，通過發(fā)展公司債券市場能夠增強整個社會債務(wù)融資的資金配置效率。其次，中國國內(nèi)債券市場能為商業(yè)銀行體系提供一個更為廣闊的資產(chǎn)選擇空間,并進(jìn)而降低商業(yè)銀行體系的風(fēng)險。為了迅速推動國內(nèi)債券市場發(fā)展，中國應(yīng)在債券市場基礎(chǔ)建設(shè)方面加強與亞洲其他國家（地區(qū)）的技術(shù)交流與合作。

（二） 區(qū)域債券市場發(fā)展戰(zhàn)略

我們認(rèn)為，在亞洲區(qū)域債券市場發(fā)展中，中國有能力發(fā)揮重要作用。首先，中國能夠為亞洲提供資本。從1996年開始，資金過剩的現(xiàn)象在中國開始有了明顯、系統(tǒng)、而且多方面的表現(xiàn)：銀行存差持續(xù)增加，2002年底存差總量已達(dá)到43585.58億元人民幣；從1996年5月1日開始，中國貨幣當(dāng)局已連續(xù)7次下調(diào)利率，目前商業(yè)銀行法定的1年期存款和貸款利率分別調(diào)低至2.25%和5.85%；中國的外匯儲備增長很快，2003年3月底已經(jīng)達(dá)到3160.10億美元。這些現(xiàn)象都說明，中國已經(jīng)擺脫了資金短缺，中國能夠給亞洲資金短缺國家提供資本。其次，綜合經(jīng)濟實力的增強和貨幣價值的堅挺都決定了，中國能提供有吸引力的人民幣資本。目前，中國具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟實力，在2000年，經(jīng)濟總量躍居世界第6位，對外貿(mào)易總量躍居世界第8位，外匯儲備躍居世界第2位。此外，目前中國的貨幣價值很堅挺，從20世紀(jì)90年代后半期以來，人民幣對美元的匯率就一直保持穩(wěn)定,與此同時,中國通貨膨脹率迅速下降，最近幾年持續(xù)呈現(xiàn)通貨緊縮顯現(xiàn)。

第9篇：亞洲金融危機分析范文

【金融危機論文英文題名】FinancialCrisisComparisonandEnlightenment

【金融危機論文作者中文名】張靜;

【英文論文關(guān)鍵詞】金融危機;崩潰;資本流動;危機預(yù)期;匯率制度;

【金融危機論文英文關(guān)鍵詞】FinancialCrisis;Collapse;CapitalFloating;PsychologicalExpectationsforCrisis;SystemofExchangeRate;

【論文中文摘要】在世界多極化和經(jīng)濟全球化日益增強的今天,我們對經(jīng)濟的迅速發(fā)展不能采取全盤肯定或否定的態(tài)度,而是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究其運動和發(fā)展的規(guī)律,盡量防范并消除其消極影響。從七十年代中期開始,發(fā)展中國家陸續(xù)開始推行結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟自由化改革和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定計劃,以試圖打破傳統(tǒng)體制的僵化,并保持國內(nèi)通貨的穩(wěn)定。但所有的這些嘗試都未曾在短期內(nèi)達(dá)到預(yù)期的效果,反而引起了一系列的宏觀經(jīng)濟問題,這些國家的宏觀經(jīng)濟績效、國際收支狀況與國際外部經(jīng)濟環(huán)境之間表現(xiàn)出日趨復(fù)雜的關(guān)系,特別是金融危機的頻繁爆發(fā),地區(qū)性的危機通過商品市場、貨幣市場和證券市場的傳遞迅速向全球擴散,給國際金融體系和世界經(jīng)濟發(fā)展造成沖擊。人們不禁要問:金融危機因何產(chǎn)生?筆者在前人研究成果的基礎(chǔ)上,首先透徹地進(jìn)行金融危機的因素分析---資本流動自由化的利弊、待機而動的國際投機資本、經(jīng)濟基礎(chǔ)的衰敗、國內(nèi)居民對危機的心理預(yù)期。接著將分析和敘述的方法相結(jié)合,著重對布雷頓森林體系的崩潰、英鎊危機、亞洲金融危機等發(fā)生過的金融危機事件進(jìn)行實證分析和比較,從案例中歸納總結(jié)出結(jié)論:危機最初表現(xiàn)為固定匯率的瓦解,而后呈現(xiàn)出外匯市場、銀行、房地產(chǎn)市場、股票市場出現(xiàn)崩潰的復(fù)雜癥狀。最后根據(jù)前...

參考文獻(xiàn)48-51