對次貸危機的理解精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的對次貸危機的理解主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：對次貸危機的理解范文
在上述金融危機的一般傳導(dǎo)過程中，次貸危機具有的獨特腐蝕性引入注目。2008年9月14日，前美聯(lián)儲主席格林斯潘在電視訪談中提出，次貸危機具有“腐蝕性力量”。就詞匯本原意思講，腐蝕是指某物質(zhì)與周圍環(huán)境發(fā)生化學(xué)反應(yīng)致使其本質(zhì)屬性遭到破壞的過程。通常而言，腐蝕發(fā)生過程相對和緩，不會產(chǎn)生爆炸性沖擊影響；例如，鐵生銹就是這樣的一個過程。就次貸危機展現(xiàn)的特點看， 格林斯潘所言的“腐蝕性力量” 強調(diào)的應(yīng)是腐蝕的常見特性，即危機會對金融體系產(chǎn)生持續(xù)弱化影響；具體而言，就是危機并沒有迅速沖擊實體經(jīng)濟，它以難以消除的流動性緊張方式長時期地在金融系統(tǒng)徘徊。
2007年上半年，次貸違約率急劇上升，這削弱了市場對結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的信心，并引起相關(guān)資產(chǎn)支持證券的重新定價。隨后，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場受到了感染 。2007年8月上旬，美國貨幣市場的信用利差急劇擴大，流動性持續(xù)緊張就此拉開序幕（見圖2）。在流動性緊張出現(xiàn)后的相當(dāng)長時期內(nèi)，美國的一些重要金融市場并沒有受到感染（見表1），金融市場的延遲溢出效應(yīng)令人驚訝。例如，美國股票市場和高收益?zhèn)袌鲋钡?007年11月才開始感受到壓力，而高等級公司債券市場甚至到2008年1月還表現(xiàn)正常。由于延遲溢出效應(yīng)的存在，在2008年3月前，并無大型美國金融機構(gòu)倒閉。在經(jīng)歷長時期的弱化影響后，次貸危機自2008年9月起才開始顯現(xiàn)出爆炸性沖擊特點，大型金融機構(gòu)開始接連出現(xiàn)危機，金融市場開始普遍暴跌，實體經(jīng)濟開始明顯萎縮。
美聯(lián)儲對流動性緊張予以了高度關(guān)注，并采取了一系列應(yīng)對操作以緩和形勢。最初，美聯(lián)儲的反應(yīng)是通過市場干預(yù)使貨幣市場利率與目標(biāo)水平相一致。 隨后，美聯(lián)儲開始重視緩解貨幣市場和回購市場的壓力；為實現(xiàn)這一目的，美聯(lián)儲延長了對銀行再融資的平均期限，擴展了合格抵押品和交易對手的范圍，增加了證券融資的范圍。此外，美聯(lián)儲還加強了與主要發(fā)達國家中央銀行間的國際協(xié)作，開始是加強聯(lián)系并對市場發(fā)展予以集體監(jiān)督，而后是合作性地向市場提供資金。國際清算銀行（BIS）的觀察（2008）表明：從2007年8月至2008年4月的表現(xiàn)看，美聯(lián)儲的干預(yù)緩和了流動性緊張，但沒有從根本上解決流動性緊張。這說明，次貸危機中的流動性緊張具有難以消除的特性。
杠桿機構(gòu)的卷入是解釋次貸危機具有腐蝕性的重要背景。表2顯示，美國杠桿機構(gòu)持有51%的未到期房屋抵押貸款債務(wù)。表3顯示，美國杠桿機構(gòu)持有49%的次級抵押貸款債務(wù)。就次貸危機的傳導(dǎo)而言，誰發(fā)生損失與損失多少幾乎具有一樣的重要性。杠桿機構(gòu)的核心特征是，資本只占總資產(chǎn)的一小部分；這一財務(wù)結(jié)構(gòu)放大了盈虧對資本的影響。杠桿機構(gòu)往往頻繁地通過貨幣市場交易來管理流動性風(fēng)險。當(dāng)杠桿機構(gòu)面臨資本損失時，它們往往通過降低杠桿并重構(gòu)資本來應(yīng)對沖擊。由損失導(dǎo)致的貸款下降幅度不僅依賴于初始損失的大小，它還依賴于籌集資本的能力。經(jīng)驗表明，杠桿機構(gòu)在資本受損時的貸款削減幅度往往是資本損失的很多倍。
市場流動性和融資流動性間的相互強化作用是解釋次貸危機具有腐蝕性的另一重要背景。市場流動性是指，市場以較小價格變動實現(xiàn)交易的能力。融資流動性是指，機構(gòu)以及時方式償還債務(wù)的能力。市場流動性短缺與融資流動性短缺之間存在彼此強化的“流動性螺旋”機制。市場流動性短缺會降低資產(chǎn)變現(xiàn)價值，阻塞融資渠道，降低資本與抵押物價值，增加交易對手風(fēng)險，這些都會削弱機構(gòu)償還債務(wù)的能力。融資流動性短缺會使一系列投資者同時試圖出售其資產(chǎn)?？紤]到在資產(chǎn)價格恢復(fù)正常前存在非預(yù)期的資金需求，在低價位強制性出售資產(chǎn)的潛在風(fēng)險使投資者蜂擁逃出市場，撤離行為最終導(dǎo)致市場短缺流動性。IMF（2008）的研究表明：在次貸危機期間，市場流動性和融資流動性之間的關(guān)聯(lián)明顯加強； 而在2007年夏，這一關(guān)聯(lián)并不存在。
基于以上兩個背景，次貸危機中流動性緊張的形成大體可理解如下。首先，受次貸違約率上升的刺激，市場對次貸及其相關(guān)證券的信用風(fēng)險重新定價。接著，由于以銀行和投行為代表的杠桿機構(gòu)大多涉獵了次貸及其相關(guān)證券，信用風(fēng)險重新定價使得杠桿機構(gòu)頻繁活動的貨幣市場面臨收縮。一方面，貨幣市場的抵押物往往與次貸相關(guān)證券有關(guān)，抵押物的價值下降會削弱市場活力；另一方面，信用風(fēng)險重新定價導(dǎo)致的損失會增加杠桿機構(gòu)和包括交易對手在內(nèi)的其他參與機構(gòu)的風(fēng)險 ，這也會削弱貨幣市場活力。隨后，貨幣市場流動性短缺使杠桿機構(gòu)面臨融資流動性短缺，而融資流動性短缺反過來又會加劇貨幣市場流動性短缺，“流動性螺旋”就此形成。
第2篇：對次貸危機的理解范文
關(guān)鍵詞：次貸危機 住房抵押貸款 證券化 監(jiān)管
一、美國次貸危機的成因
2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機正式爆發(fā)。筆者認(rèn)為，住房抵押貸款證券化成為危機的傳導(dǎo)者，其原因在于：
1.住房抵押貸款發(fā)放機構(gòu)有過度證券化的動機
住房抵押貸款發(fā)放機構(gòu)一方面通過資產(chǎn)組合管理可以達到分散和降低自身信用風(fēng)險的目的，另一方面，這些機構(gòu)從抵押貸款資產(chǎn)的交易中獲取收益。在雙重利益的驅(qū)使下，在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險增大。
2.資產(chǎn)透明度不夠
資產(chǎn)透明度缺乏，究其原因，主要有三：一是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品復(fù)雜多樣，證券化的鏈條長而復(fù)雜，市場信息的不透明貫穿始終。二是大量的產(chǎn)品在OTC市場而不是場內(nèi)市場進行交易。在私下的OTC交易，由于沒有公開價格，資產(chǎn)透明度相對較差。由于信息透明度不夠，資產(chǎn)定價困難，市場參與者不知道所持有的資產(chǎn)風(fēng)險究竟有多大。
3.金融市場過于依賴評級公司
高度專業(yè)化的金融市場使貸款者和投資者之間隔著復(fù)雜的環(huán)節(jié)，投資者購買產(chǎn)品時只能依賴專業(yè)評級機構(gòu)和中介機構(gòu)對于風(fēng)險的定價。而評級機構(gòu)本身卻存在著嚴(yán)重的利益沖突，在評級過程中通常存在著發(fā)行者“招攬評級”的現(xiàn)象，另外評級機構(gòu)本身的評級模型也存在問題，導(dǎo)致評級缺乏真實性和客觀性。
4.金融監(jiān)管缺失
在過去很長的時間，監(jiān)管當(dāng)局一直強調(diào)對機構(gòu)穩(wěn)定的監(jiān)管，而對產(chǎn)品創(chuàng)新多半采取了放任自流的態(tài)度。但證券化金融這一類產(chǎn)品的出現(xiàn)，不但增大了金融體系整體的系統(tǒng)性風(fēng)險，而且通過提高金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性增加了相關(guān)性風(fēng)險。監(jiān)管當(dāng)局相對放任自流的監(jiān)管態(tài)度，在一定程度上縱容了金融機構(gòu)的過度證券化化行為，由此埋下了巨大的風(fēng)險隱患。
二、次貸危機對我國住房抵押貸款證券化發(fā)展的啟示
1.對擬證券化的資產(chǎn)設(shè)定一定的條件
次貸危機肇始于次級貸款的積聚，爆發(fā)于次級貸款借款人的違約，可見次貸危機的根源在于進行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)缺乏應(yīng)有的質(zhì)量。因此，有必要對擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定一定的條件，以防止劣質(zhì)資產(chǎn)進入證券化的行列?？刂瀑J款機構(gòu)出售用于證券化的資產(chǎn)的比例，只有這樣才能防止過度證券化，從而將借款人的違約風(fēng)險保持在可控范圍內(nèi)。
2.增加資產(chǎn)透明度
由于證券化過程本身的復(fù)雜性和相關(guān)信息披露不夠充分，市場中很少有人真正理解其中的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，信息的嚴(yán)重不對稱必將引發(fā)投資者的信心危機。因此，資產(chǎn)證券化過程必須對所有投資者保持透明，完善信息披露制度，確保信息披露的充分性。在發(fā)放各種新型貸款以及對抵押貸款實施證券化的過程中，產(chǎn)品的信息非常復(fù)雜，投資者如果得不到充分的信息披露則很可能作出錯誤的決策，從而遭受巨大損失。房地產(chǎn)貸款機構(gòu)在發(fā)放貸款時必須向借款人充分說明貸款產(chǎn)品的風(fēng)險，抵押貸款證券的發(fā)行人必須充分披露所發(fā)行證券的具體信息，對于故意欺騙借款人和投資者的行為必須通過合同法、證券法甚至刑法予以嚴(yán)厲打擊。只要購買證券的投資人能真正理解伴隨產(chǎn)品的風(fēng)險，投資人就能發(fā)揮主觀能動性趨利避害，風(fēng)險就不容易積聚進而引發(fā)危機，那么證券化體系就能正常地發(fā)揮作用。
3.增加評級機構(gòu)透明度，防范利益沖突
我國信用評級機構(gòu)九十年代剛剛起步，無論規(guī)模還是經(jīng)驗都遠不能和國外大型評級機構(gòu)相提并論。如今標(biāo)普、穆迪等國際知名評級機構(gòu)在避免利益沖突方面尚且為人詬病，我國剛剛發(fā)展起來的信用評級行業(yè)更是存在同樣的問題。因此對我國信用評級行業(yè)來說，增加評級透明度，防范利益沖突就更加顯得重要。為使評級標(biāo)準(zhǔn)與評級過程適度透明化，可以對于評級機構(gòu)開發(fā)的評估模型采取專利的手段予以保護，這樣一方面可以提高知識的共享性，另一方面也能夠保護開發(fā)者創(chuàng)新的積極性以不斷推動信用評級事業(yè)的發(fā)展。在防范利益沖突方面，為保證信用評級機構(gòu)的獨立性，免受來自咨詢服務(wù)對象的壓力與誘惑，應(yīng)當(dāng)限制信用評級機構(gòu)從其咨詢服務(wù)對象獲取收入的百分比，同時對評級機構(gòu)與相關(guān)公司的利益關(guān)系、評級的決策流程進行嚴(yán)格監(jiān)控。
4.實行差別授權(quán)授信，有效控制房貸總量和結(jié)構(gòu)
各商業(yè)銀行要綜合考慮自身房地產(chǎn)貸款的現(xiàn)狀、資金狀況、中長期貸款比例指標(biāo)、經(jīng)營管理水平、風(fēng)險承受能力和房地產(chǎn)市場發(fā)展前景等，相應(yīng)確定全行的房地產(chǎn)貸款總量和比例，適度控制房地產(chǎn)貸款的規(guī)模，在積極優(yōu)化存量貸款的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制和用好增量貸款；要根據(jù)各地區(qū)發(fā)展水平、房地產(chǎn)市場的發(fā)展現(xiàn)狀和潛力、房地產(chǎn)的價格水平和供求狀況、居民居住水平和購買能力、分支機構(gòu)現(xiàn)有的房地產(chǎn)貸款存量和結(jié)構(gòu)等情況，實行差別授權(quán)授信政策，分別給予重點傾斜、支持發(fā)展、限制發(fā)展等措施。加強信息披露，嚴(yán)格信貸審查。
參考文獻：
[1]梁福濤.警惕美國次級房貸危機[J].新財經(jīng)，2007，（5）
[2]龔宇.美國信用評級業(yè)監(jiān)管體制變遷[J].證券市場導(dǎo)報，2008，（7）
[3]李云林.美國為什么會發(fā)生次貸危機[J].中國投資，2007，（12）
第3篇：對次貸危機的理解范文
關(guān)鍵詞: 次貸危機,全球金融市場,信用違約率,信用評級公司,監(jiān)管缺失,結(jié)構(gòu)金融
2007年全球最受關(guān)注的事件莫過于美國的次級抵押債務(wù)危機,這場原本起源于美國房地產(chǎn)按揭市場一個初始規(guī)模相當(dāng)小的信用違約率上升的事件,在不經(jīng)意之間就已擴散到全球,造成了極大的經(jīng)濟恐慌。到目前為止,已有多家抵押貸款公司破產(chǎn),全球最大、最為名聲顯赫的銀行和投資銀行(包括花旗銀行、JP.摩根、UBS、美林、高盛、貝爾斯登等等)無一例外地遭受到了巨額的損失。而全球資本市場的信心也由此遭到了沉重的打擊,而世界經(jīng)濟發(fā)展的前景也就此被蒙上了一層濃厚的陰影。雖然各方對最終損失的估計不同,但所估算的金額都是極其巨大的。直到目前為止,這場危機仍然還在繼續(xù)當(dāng)中,其結(jié)果究竟如何,還無從知道。但這場危機的影響將極其深遠,人們開始反思過去一段時間全球金融市場發(fā)展所存在的種種問題,估計在未來一段時間,全球金融市場的一些制度可能會因這場危機而有所改變,而金融市場發(fā)展的方向也會有所調(diào)整。
一、居民次級抵押貸款概況
隨著次貸危機在全世界的蔓延,原本并不廣為人知的次級抵押貸款一時成為人們關(guān)注的重點。所謂次級抵押貸款是指向低收入、少數(shù)族群、受教育水平低、金融知識匱乏的家庭和個人發(fā)放的住房抵押貸款。其基本特征可以歸納為以下三點:
(一)次級抵押貸款的借款人信用記錄比較差,信用評分較低
美國的信用評級公司(如FICO)將個人評級分為五等:優(yōu)(750 850分)、良(660 749分)、一般(620 659分)、差(350 619分),不確定(350分以下)。次級貸款的借款人的信用評分多在620分以下,在正常的情況下,除非個人可支付高比例的首付款,否則根本不符合常規(guī)的抵押貸款條件。
(二)在次級抵押貸款中,貸款/房產(chǎn)價值比和月供/收入比都比較高
在正常級別的住房抵押貸款中,抵押貸款與房產(chǎn)價值之比(LTV)多在80%左右,借款人月還款額與收入之比在30%左右。而在次級抵押貸款中,平均的LTV平均在84%,有的超過90%,甚至100%。這意味著次級抵押貸款的平均首付低于20%,甚至是零首付。在沒有任何個人資金投入的情況下,銀行失去了與貸款人的風(fēng)險共擔(dān)機制,其中所蘊含的潛在道德風(fēng)險是顯而易見的。而較高的月供/收入比意味著貸款人可自由支配的收入有限,抵抗風(fēng)險的能力也較差。
(三)次級抵押貸款的拖欠率和取消抵押贖回權(quán)比率較高
由于次級抵押貸款的信用風(fēng)險比較大,違約風(fēng)險大致為優(yōu)質(zhì)抵押貸款的7倍,因此,次級抵押貸款的利率比優(yōu)質(zhì)抵押貸款要高350個基點左右,且80%為可調(diào)整利率。如果在貸款期內(nèi),利率持續(xù)下降,貸款人的還貸負(fù)擔(dān)將減輕。但在貸款利率逐步上升時,貸款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)會加重,導(dǎo)致拖欠和取得抵押贖回權(quán)的風(fēng)險加劇。
從根本上講,美國次貸危機的產(chǎn)生和爆發(fā)與美國宏觀經(jīng)濟政策(特別是貨幣政策的變動不無關(guān)系)。盡管開展時間不短,但美國次級抵押貸款市場在20世紀(jì)的發(fā)展相當(dāng)緩慢,規(guī)模也并不大。但在進入21世紀(jì)后,為應(yīng)對新經(jīng)濟泡沫破裂和“9.11"事件的影響,美聯(lián)儲實行了極其寬松的貨幣政策,從2000年到2004年間連續(xù)25次降息,將聯(lián)邦基金利率從6.5%一路調(diào)低至1%,并將1%的基準(zhǔn)利率水平從2003年6月26日到2004年6月30日期間保持了一年多的時間。
盡管,從央行的角度來講,貨幣政策“超調(diào)”可以為市場應(yīng)對外部沖擊提供較為寬松的外部環(huán)境,但卻在不經(jīng)意之間,埋下了一個重要的風(fēng)險隱患。在低利率的情況下,許多商業(yè)銀行為拓展業(yè)務(wù),還紛紛調(diào)低了個人抵押貸款的首付標(biāo)準(zhǔn),甚至出現(xiàn)了零首付的狀況,所有這些,都刺激了房地產(chǎn)貸款(尤其是次級抵押貸款)的迅速發(fā)展。與此同時,低利率的環(huán)境也刺激了房地產(chǎn)市場需求的增加,美國房價一路攀升,房地產(chǎn)市場日益活躍。低利率環(huán)境和房產(chǎn)價格一路飆升,在很大程度上掩蓋了次級抵押貸款的風(fēng)險,使美國次級抵押貸款進入了一個快速發(fā)展期,有數(shù)據(jù)顯示,次貸發(fā)展最快的時期是2003 2006年。根據(jù)國際貨幣基金組織估算,截至2006年底,美國次級抵押貸款占美國整個房地產(chǎn)貸款的14.1%,大致規(guī)模在1.1萬億到1.2萬億美元。
正如次貸市場的繁榮肇端于過于寬松的貨幣政策環(huán)境一樣,其風(fēng)險的爆發(fā)也正是開始于寬松貨幣政策的結(jié)束。不難理解的是,在貨幣政策收緊時,利率將會持續(xù)上升,由于次級抵押貸款的利率大多都是浮動利率(會根據(jù)市場利率的變化進行重置),利率的持續(xù)上升會加重貸款人的還款負(fù)擔(dān)。此外,緊縮政策還會減少房地產(chǎn)市場需求,對房價產(chǎn)生負(fù)面的影響,這會降低貸款人的資產(chǎn)凈值,降低其的再融資能力,當(dāng)然,房價的下跌也降低了貸款人違約的機會成本,使信用風(fēng)險加大。為防止市場消費過熱,從2005年開始,美聯(lián)儲重新進入加息周期,截至2006年底,美聯(lián)儲先后加息17次,將利率從1%提高到5.25%。在隨后的時間中,加息的影響逐漸顯現(xiàn),受房價下跌和貸款利息大幅上升的雙重影響,次貸市場的風(fēng)險開始大面積顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計,2007年,美國次級抵押貸款的拖欠率達到了13.3%,取消抵押贖回權(quán)比率為4%,而與之相對應(yīng)的正常抵押貸款的拖欠率僅為2.57%,取消抵押贖回權(quán)比率為0.5%。
二、次貸危機的傳遞
宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化導(dǎo)致了美國次級抵押貸款債務(wù)風(fēng)險的集中爆發(fā),信用違約率大幅上升。但是,僅僅是次貸損失本身,并不足以對全球金融市場產(chǎn)生深刻的影響。正如前文提到的數(shù)據(jù),在2006年末,美國次級抵押貸款余額約在1.1萬億 1.2萬億美元之間,即使是考慮40%左右的損失率,其最終引發(fā)的損失也就在4000億美元左右,而美國當(dāng)年的GDP大約在15萬億美元左右,占比約為2%,與三十年前在美國發(fā)生的儲貸協(xié)會危機還不可同日而語。
但從事情隨后的發(fā)展來看,次貸危機對美國乃至全球經(jīng)濟、金融的影響卻遠遠超過了儲貸協(xié)會危機。其背后的一個重要原因,便是與CDO1等結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的高度發(fā)展相關(guān)聯(lián)。
根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù),由于各種原因的影響,在2001年以來,CDO產(chǎn)品經(jīng)歷了快速的發(fā)展,而且,無論是傳統(tǒng)的高等級的CDO還是中間級CDO,在抵押資產(chǎn)或參照資產(chǎn)的選擇上,其風(fēng)險偏好都有所增強,對高風(fēng)險的次級抵押貸款以及次級抵押貸款債券(SubprimeRMBS)的配置比率明顯上升。從美聯(lián)儲所作的估算看,在2005 2007年間,各種CDO產(chǎn)品所包含的次貸信用風(fēng)險敞口要遠大于次貸的實際規(guī)模。而且,現(xiàn)有的研究也表明,CDO產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計決定了其受系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊的影響要大于其抵押資產(chǎn),換句話說,在宏觀經(jīng)濟政策逆轉(zhuǎn)時,與次級抵押貸款相關(guān)的CDO產(chǎn)品的實際損失要遠大于次級抵押貸款。
所有這些,都在無形之中放大了美國次貸危機的影響范圍。CDO產(chǎn)品交易的主要參與者,包括全世界范圍內(nèi)的大型銀行、證券公司、保險公司、對沖基金、養(yǎng)老基金遭受了不同程度的影響。
在抵押/參照資產(chǎn)(次級抵押貸款)的違約率上升的情況下,相關(guān)債券大幅減值,而持有相關(guān)債券的各金融機構(gòu)遭受了不同程度的損失。從2007年3季度開始,各金融機構(gòu)(截至目前,巨額虧損名單上包括了全球最著名的商業(yè)銀行、證券公司以及對沖基金等)所遭受的巨額損失開始逐步被披露出來。由于這些金融機構(gòu)是全球金融市場最主要的參與者和做市商,其財務(wù)困境自然會對其他市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng),引起股票市場和債券市場上的流動性緊張,投資信心受挫。2008年以來,全球股市都因肇端于次貸風(fēng)險的金融危機而出現(xiàn)了深幅下挫,財富蒸發(fā)數(shù)以萬億計。
三、美國次貸危機的反思
應(yīng)該說,美國次貸危機的擴散,向全世界展示了結(jié)構(gòu)金融風(fēng)險的破壞力。本來是用于分散和管理風(fēng)險提高市場運行效率的工具,似乎一下成為了制造更大風(fēng)險的罪魁禍?zhǔn)?。如何去理解這樣的角色轉(zhuǎn)換呢?各方的論點不盡一致。但在我們看來,結(jié)構(gòu)金融技術(shù)的應(yīng)用如一把“雙刃劍”,在一個合適的范圍內(nèi)時,結(jié)構(gòu)金融會有效地降低市場交易成本,提高整個金融市場的運行效率,但如果超過了一定的范圍,那么,結(jié)構(gòu)金融在很大程度上就會演變成一場徹頭徹尾的賭博,不但無助于金融市場效率的提高,反倒會埋下許多風(fēng)險隱患,加劇金融市場的波動。而美國次貸危機的蔓延的根源顯然就在于過度結(jié)構(gòu)化,而從目前看,造成這種過度結(jié)構(gòu)化的原因有如下幾個方面:一是,銀行和投資銀行出于贏利目的,有過度結(jié)構(gòu)化的動機;二是,信用評級機構(gòu)對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品信用評級的失誤,為過度結(jié)構(gòu)化提供了便利;三是,監(jiān)管方對相關(guān)風(fēng)險的認(rèn)識不足,監(jiān)管缺位,放任了金融機構(gòu)的過度結(jié)構(gòu)化行為。
(一)銀行和投資銀行
一般說來,銀行和證券公司可以從CDO交易中獲得三方面的好處:一是資產(chǎn)組合管理,即通過資產(chǎn)的出售,達到分散和降低自身信用風(fēng)險的目的;二是從發(fā)起、構(gòu)建以及銷售CDO產(chǎn)品的過程中收取各種手續(xù)費和服務(wù)費;三是從CDO產(chǎn)品的做市和交易中獲取收益。CDO產(chǎn)品最初的發(fā)展可能是源于第一個目的,以應(yīng)對巴塞爾協(xié)議關(guān)于資本充足率的要求。但從最近幾年的發(fā)展看,銀行和證券公司的重心明顯已向后兩方面轉(zhuǎn)移,將其作為了一個重要的收入來源。BIS近期的調(diào)查顯示,國際大型銀行實際進行的CDO交易規(guī)模已遠遠超出其信用風(fēng)險管理的需要,超過其需要對沖的信用風(fēng)險敞口的規(guī)模已達到50%。這在一定程度上意味著,結(jié)構(gòu)金融技術(shù)的運用,已超出了其本身的基本功能之外,而成為了大型銀行利用市場對CDO產(chǎn)品相關(guān)價值評估不完善而謀取自身利益的一種工具。在相關(guān)監(jiān)管缺失的情況下,過度結(jié)構(gòu)化在所難免,風(fēng)險隱患也就此埋下。
第4篇：對次貸危機的理解范文
Ps:我們的寒假作業(yè)有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談?wù)勛约簩?008年金融風(fēng)暴的看法和觀點(論文形式，2000字左右)。以下是我的金融危機的影響議論文論文：
一、我所理解的“金融危機”成因
我認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產(chǎn)生
根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機。
2.全球金融危機的產(chǎn)生
次貸危機，是不足以產(chǎn)生金融危機的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產(chǎn)品。因為沒有很強的法律監(jiān)管，CDS這個金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機的同時，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會規(guī)定只有在股票上漲時才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個環(huán)會影響相鄰的兩個環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。
次貸危機的“?！痹谟谫J款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進去了，美國的經(jīng)濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟，不斷降息，會導(dǎo)致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因為政府的降息，導(dǎo)致收入減少，股票也因為美國證監(jiān)會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發(fā)達國家，每個國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現(xiàn)的?！熬仁小钡囊馑季褪菍鹑谖C采取救助措施。
平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認(rèn)為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認(rèn)為需要長一些的時間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發(fā)達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴(yán)重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認(rèn)為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經(jīng)濟漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心?！?/p>
我認(rèn)為除美國外受金融危機影響較大的國家應(yīng)該循序漸進，不要浪費太多資金用于環(huán)緩解暫時的經(jīng)濟困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。
而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟大蕭條。當(dāng)時的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險，保證了儲蓄用戶的利益。再經(jīng)過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經(jīng)濟又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認(rèn)為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認(rèn)為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補經(jīng)濟漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟再度騰飛。
三、金融危機的影響議論文總結(jié)和疑問
第5篇：對次貸危機的理解范文
關(guān)鍵詞：金融危機次級貸款自由主義
2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風(fēng)暴”的金融危機，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經(jīng)濟大蕭條相提并論。
9月7日，曾占據(jù)美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管;9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，第三大投行美林被美國銀行收購;9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險公司--美國國際集團(AIG)告急;9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)接管;9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購……金融機構(gòu)紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對于金融市場的深刻反思。
美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國眾議院監(jiān)督委員會主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問題時，美聯(lián)儲前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個缺陷”。格林斯潘說：“當(dāng)時我犯了一個錯誤，就是假定各機構(gòu)(具體來講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護自己股東利益的最佳方面?！盵1]
格林斯潘曾經(jīng)是神話般的人物，他1987年8月開始擔(dān)任美聯(lián)儲主席，并且史無前例的四次連任，歷經(jīng)四位總統(tǒng)。他導(dǎo)引下的美國經(jīng)濟經(jīng)歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)上最長的增長期，在克林頓時代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經(jīng)濟增長奇跡。美國媒體曾經(jīng)毫不掩飾的宣稱：“誰當(dāng)總統(tǒng)都無所謂，只要讓艾倫當(dāng)聯(lián)儲主席就行?！?/p>
由于格林斯潘對美國經(jīng)濟政策的影響力，人們在金融危機爆發(fā)之后“清算”到他頭上也不奇怪，那么格林斯潘錯在何處?他的錯誤對今天的危機應(yīng)當(dāng)負(fù)多大的責(zé)任?要討論這個問題，首先要理解這次金融危機產(chǎn)生的原因。
一、投機與擴張--華爾街模式的本質(zhì)
長久以來，以大摩和高盛為代表的一批從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù)、同時比從事儲蓄和貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨立投行，一直是華爾街的“形象代言人”。他們以少量資金投入，通過杠桿作用，對各種衍生證券進行炒作，以小博大，極短時間內(nèi)實現(xiàn)牟取暴利。在這樣的模式下，風(fēng)險也隨著一次次交易進行而累計、擴大，最終爆發(fā)出來。
金融衍生產(chǎn)品主要的積極作用是“對沖”投資損失，或者說規(guī)避風(fēng)險，但并不是消除風(fēng)險，只不過把一部分人的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到另一部分人頭上。比如商業(yè)銀行為居民提供住房貸款，就面臨著居民違約的風(fēng)險;為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，商業(yè)銀行將這些貸款合同賣給房地美、房利美和投資銀行等機構(gòu);投資銀行當(dāng)然不能成為最終的風(fēng)險承擔(dān)者，它一方面將貸款處理成債務(wù)抵押債券CDO(CollateralizedDebtObligation)，賣給包括商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老金、對沖基金等在內(nèi)的全球投資者，讓債券持有者來分擔(dān)房貸的風(fēng)險;另一方面，投行創(chuàng)造出“信用違約保險”CDS(CreditDefaultSwap)，讓保險公司如AIG等為這種次債提供擔(dān)保。
金融衍生產(chǎn)品的另一個作用是投機和套利，炒家除了會投機升跌，還會投機波幅。在1995年時，衍生金融工具投機得到臭名遠播。尼克·李森，巴林銀行的一名交易員，造成13億美元的損失，導(dǎo)致這家有數(shù)百年歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)的金融機構(gòu)破產(chǎn)。
“次級抵押貸款”是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，無法還貸的風(fēng)險很高。隨著美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，次貸購房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，同時美國房價下跌，使次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，房貸機構(gòu)(商業(yè)銀行)形成了大量的次貸壞賬;“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機從此洶涌襲來。
“把錢借給能還錢的人?！笔侨祟惖谝婚g銀行大門柱上刻的唯一一句話。可是今天這些世界頂尖的銀行家們竟集體把錢借給低收入者，投資銀行給把貸款做成債券并且給予很高的等級，保險公司甚至為這種債券擔(dān)保，為什么?
追逐利益固然是根本原因，另一方面則可以用心理學(xué)的一個規(guī)律解釋：群體在做同一件事情時，個體容易喪失自我。于是人們相信：只要美國地位不變，全世界的人就都想去美國定居，美國的土地有限，那么房子價格總是要上升的，只要住房還在，我的貸款就不會收不回來。
次貸危機之所以演變成全球性的金融危機，還有一個重要原因則是金融衍生市場的高杠桿性。衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin)，即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的某個百分比。以雷曼兄弟為例，從2004年到2007年，雷曼炒作的資產(chǎn)負(fù)債表高達3000億美元，主要是通過購買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券作支撐的后盾。而同一期間，雷曼只增加了60億美元的股本--相對3000億，可說微乎其微。所以，雷曼的資產(chǎn)從極高位的24倍資本，增加到了更高位的31倍。反過來，如果投資總價值下降3%，那股東的權(quán)益便完全被銷除一空。[2]
二、新自由主義--格林斯潘拒絕監(jiān)管衍生金融市場
既然認(rèn)識到了衍生金融市場本身的高風(fēng)險，以及銀行家及投資精英可能利用專業(yè)知識和影響對其他投資者作出不當(dāng)引導(dǎo)，那么首先想到遏制危機的重要辦法就是加強市場監(jiān)管。然而美國自20世紀(jì)80年代以來就奉行新自由主義經(jīng)濟政策，強調(diào)減少政府對金融、勞動力市場的干預(yù)，從而埋下了危機的禍根。
20世紀(jì)90年代，有些人聲稱，衍生品市場已變得如此龐大，并且難以理解。為了金融系統(tǒng)的整體安全，他們要求聯(lián)邦政府介入，加強衍生品監(jiān)管。無論是會見政府官員、出席國會聽證會，還是在聽眾云集的場合發(fā)表演講，格林斯潘一直堅決反對限制衍生品交易。他希望這一問題由華爾街自行解決。[3]格林斯潘一方面信奉市場的力量，相信華爾街金融市場的參與者行為是可靠的，因為他們都應(yīng)該是自己機構(gòu)利益的最佳代表;另一方面，他認(rèn)為與個人私利相比，政府的干預(yù)會是“邪惡的”。1998年，對沖基金“長期資本管理”因衍生品投資而陷入破產(chǎn)境地，引起一場金融風(fēng)暴。但在格林斯潘施壓下，美國國會仍然宣布凍結(jié)商品期貨交易委員會6個月監(jiān)管權(quán)力。
格林斯潘對華爾街的信任并非毫無理由--經(jīng)濟學(xué)基本假設(shè)之一就是“理性人”：參與市場活動的主體知道什么是有利的，什么是不利的，并且總是趨利避害。所以華爾街精英們應(yīng)該珍惜自己的聲譽，把握好風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。然而，他低估了市場擴張的力量，一個人冒險固然不是明智之舉，拉上其他人一起“攤薄”風(fēng)險之后，人們的行為就要大膽得多。正是有投行的分析、金融創(chuàng)新作為支撐，商業(yè)銀行才一再擴大次貸業(yè)務(wù);而投行有了保險公司、商業(yè)銀行以及其他投資者作為客戶，金融創(chuàng)新之舉也越來越多。當(dāng)經(jīng)濟不再增長，資金鏈斷裂，自然是一損俱損。
在反對一切政府干預(yù)和宏觀調(diào)控的政策下，政府放棄了對市場的有效監(jiān)管，金融市場的高風(fēng)險性也無法得到有效控制。高度自由最終導(dǎo)致金融風(fēng)險爆發(fā)，對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊。
三、政策導(dǎo)向的變化--金融危機的影響
金融危機的影響不僅僅是大量金融機構(gòu)的倒閉、危及實體經(jīng)濟，還將改變經(jīng)濟政策導(dǎo)向。從格林斯潘“認(rèn)錯”來看，金融危機將促使人們重視金融監(jiān)管，背離自由導(dǎo)向的市場原則。
自現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)產(chǎn)生的三百年間，西方國家一直強調(diào)自由市場的力量，以美國為代表的發(fā)達資本主義國家還曾頻頻指責(zé)其他國家比如中國政府對經(jīng)濟的干預(yù)。市場的優(yōu)點非常明顯，能夠促進效率，而它的缺點也非常明顯，以自我為中心的盲目擴張容易導(dǎo)致危機。1929-1933年的經(jīng)濟大蕭條是一例，這次金融危機也是。
理論在現(xiàn)實面前總是虛弱的，盡管美國一再推銷“讓金融體系自己尋找平衡點”的自由主義金融政策，但是自由給我們帶來了什么?拉美債務(wù)危機;美國儲蓄和貸款危機;斯堪的納維亞銀行業(yè)危機;美國房地產(chǎn)危機;日本房地產(chǎn)泡沫和隨后的金融危機;墨西哥龍舌蘭危機;亞洲和俄羅斯金融危機;長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)破產(chǎn);“網(wǎng)絡(luò)泡沫”;以及現(xiàn)在的“次貸危機”。金融自由化的好處明顯：讓很多人變得格外富有，但壞處也是明顯的：危機頻繁并且代價高昂。
于是在金融危機面前，白宮毫不猶豫的舉起了干預(yù)大旗：10月14日，美國政府宣布向銀行注資2500億美元，同時為銀行新債提供擔(dān)保;10月21日，美聯(lián)儲表示，將動用多至5400億美元，用于向貨幣市場共同基金購買短期債務(wù)，以扶持美國金融體系的一大關(guān)鍵支柱;推行從陷于困境的金融企業(yè)買入問題資產(chǎn)的7000億美元計劃;[4]等等。
美國政府這次市場干預(yù)的政策力度堪稱歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)之最，對我們也有重要啟示。首先，市場自由是相對的，比信奉自由主義更重要的是把握好國家在經(jīng)濟中的職責(zé)，那就是維持經(jīng)濟穩(wěn)定，尤其注重行業(yè)監(jiān)管的力度，預(yù)防危機的發(fā)生--多數(shù)人相信，如果美國政府重視金融市場的風(fēng)險，對金融衍生品加以管制，那么次貸危機不會擴展到今天這個地步;第二，金融危機的關(guān)鍵是如何恢復(fù)信用，政府注資私人銀行最主要的作用不在于提供資金，而在于給出一個信號：政府將對銀行貸款提供擔(dān)保。
隨著中國綜合國力的不斷增強，美元本位制給中國資本市場帶來的困擾乃至災(zāi)難的風(fēng)險急劇增加，如何應(yīng)對國際金融市場動蕩的傳遞效應(yīng)，這已是關(guān)系到我國金融戰(zhàn)略和中國整體發(fā)展戰(zhàn)略的問題。尤其是我國正處于金融市場改革的重要時期，以一種什么樣的態(tài)度制訂政策、如何對待衍生金融市場，都需要更加謹(jǐn)慎的考慮。
參考文獻
[1]引自《格林斯潘“認(rèn)錯”》，F(xiàn)T中文網(wǎng)，2008-10-24
[2]引自《希望，華爾街模式的消失》，揚子正如
第6篇：對次貸危機的理解范文
本文先描述我國商業(yè)銀行不良貸款現(xiàn)狀，指出貸后風(fēng)險識別的重要性，爾后重點闡述Logistic模型國內(nèi)研究現(xiàn)狀和銀行貸后風(fēng)險識別模型選擇Logistic財務(wù)預(yù)警模型的原因。最后分析Logistic模型考慮非財務(wù)指標(biāo)影響。本文創(chuàng)新之處在于：創(chuàng)造的引入另一個非財務(wù)指標(biāo)即公司潛在發(fā)展能力對財務(wù)危機預(yù)警的重要影響。
信貸風(fēng)險是指商業(yè)銀行的客戶不能按照合同規(guī)定按時償付本金而給商業(yè)銀行帶來的貸款損失的可能性。貸后風(fēng)險即是商業(yè)銀行的客戶取得貸款后不能履行合同義務(wù)的可能性。多元判別分析模型和Logistic模型已經(jīng)經(jīng)過大量驗證，在發(fā)生財務(wù)危機前3年的誤判率很低?；诖?，針對中短期貸款業(yè)務(wù)，授信審批人員可以在審批時采用財務(wù)預(yù)警模型，篩選出財務(wù)狀況正常的客戶發(fā)放貸款。針對中長期貸款業(yè)務(wù)，則需要謹(jǐn)慎審批，發(fā)放貸款后集中追蹤貸款資金用途，實時識別貸后風(fēng)險，以期及時發(fā)現(xiàn)可能進入財務(wù)困境的企業(yè)，采取應(yīng)對措施，將貸款損失減少到最小。
一、我國商業(yè)銀行不良貸款現(xiàn)狀
2006年12月31日，16家股份制銀行的貸款總額約為16萬億，截止2011年12月31日，16家股份制銀行貸款總額約為22萬億（數(shù)據(jù)來源Wind數(shù)據(jù)庫）。2011年貸款總額比2006年貸款總額增長2.36倍，每年平均幾何增長33.05%，由此看出，2006年-2011年5年間商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)大規(guī)模的膨脹，這必然跟隨著高不良貸款率。2009-2011年，16家股份制銀行中最低的不良貸款利率是2011年興業(yè)銀行為38%，最高為華夏銀行2009年不良貸款利率150%，高不良貸款率要計提較多的不良貸款準(zhǔn)備金，減少銀行的利潤。若是有大量的呆賬貸款和呆滯貸款，那么甚至可能會引發(fā)銀行的財務(wù)危機。由于銀行固有脆弱性和影響廣泛性，良好的信貸風(fēng)險管理是商業(yè)銀行長期持續(xù)發(fā)展的保障。強調(diào)謹(jǐn)慎授信審批，加強貸后風(fēng)險識別，通過定量定性分析建立風(fēng)險預(yù)警模型，是加強信貸風(fēng)險管理的重要手段。
二、Logistic模型研究現(xiàn)狀
Martin（1977）首次將多元邏輯回歸分析引入財務(wù)危機理論，他從25個財務(wù)指標(biāo)中選取8個變量回歸分析。Ohlson（1980）選擇了1970-1976年間破產(chǎn)的105家公司和非破產(chǎn)公司2058家組成配對樣本，分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)流動性能顯著反映公司財務(wù)危機狀況，預(yù)測準(zhǔn)確率達到96.12%，構(gòu)造了Probit回歸模型。
國外財務(wù)預(yù)警模型研究較早也較為成熟，國內(nèi)財務(wù)預(yù)警模型起步較晚，近年來國內(nèi)有很多關(guān)于財務(wù)危機理論的研究，很多學(xué)者結(jié)合我國實際情況推進Logistic模型本土化。陳明賢（1986）首次將Logit和Probit模型引入企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測應(yīng)用。陳曉和陳冶鴻（2000）用多元邏輯回歸分析模型，發(fā)現(xiàn)負(fù)債/所有者權(quán)益、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)四個財務(wù)指標(biāo)對財務(wù)困境公司有顯著性影響。與此觀點相似的是鮮文鐸、向銳（2007）首次應(yīng)用混合Logit模型，他們選取2000-2004年484家上市公司為樣本，利用（t-2）年財務(wù)數(shù)據(jù)分別用標(biāo)準(zhǔn)Logit模型和混合Logit模型進行財務(wù)危機預(yù)測。研究結(jié)果表明混合Logit模型比標(biāo)準(zhǔn)Logit模型預(yù)測準(zhǔn)確，而且發(fā)現(xiàn)權(quán)益凈利率具有異質(zhì)性，可以作為隨機變量選取。吳世農(nóng)和盧賢義（2001）選取70家處于財務(wù)危機公司和70家財務(wù)正常公司，先用單變量模型分析，從25個變量中選定6個預(yù)測財務(wù)指標(biāo)，再用Fisher線性判斷分析、多元回歸分析和Logistic邏輯回歸分析三種模型分別驗證。研究結(jié)果顯示越接近發(fā)生財務(wù)危機時期預(yù)測誤判率越低，財務(wù)困境前一年凈資產(chǎn)報酬率指標(biāo)判別成功率最高。同一樣本集Logistic模型誤判率最低，財務(wù)困境發(fā)生前一年的誤判率僅為6.47%。馬英杰等（2004）利用Logit模型對75個縣域中小企業(yè)進行實證分析，研究結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況、股權(quán)狀況對違約概率評估有顯著的影響；管理層個人特征特別是年齡、受教育程度和是否持股對企業(yè)信用風(fēng)險有較大影響；同時企業(yè)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展也有一定的影響。
三、選擇Logistic模型原則
第一，基于準(zhǔn)確性原則。單變量判別模型操作簡單，容易理解，但是準(zhǔn)確性低。多元判別分析模型適用的前提條件是假設(shè)自變量呈多元正態(tài)分布以及非財務(wù)危機企業(yè)與財務(wù)危機企業(yè)具有同一協(xié)方差矩陣?，F(xiàn)實中很少有企業(yè)能滿足上述兩個條件，因此，多元判別分析模型的適用性受到很大限制。Logistic模型放寬了上述兩個條件，不僅適應(yīng)性增強了，而且預(yù)測準(zhǔn)確率還提高了。Logistic模型不單考慮公司的經(jīng)營業(yè)績會顯著反映財務(wù)困境狀態(tài)，還考慮了企業(yè)規(guī)模的影響。
第二，基于實用性原則。Logistic模型不要求企業(yè)自變量呈正態(tài)分布，也不要求財務(wù)危機公司與非財務(wù)危機公司之間具有同一協(xié)方差矩陣，Logistic模型要求個體選擇偏好的同質(zhì)性和不相關(guān)備選方案的獨立性。在現(xiàn)實實務(wù)中這種假設(shè)條件也很難完全滿足。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型沒有企業(yè)樣本假設(shè)條件，適應(yīng)性很強，但是該理論基礎(chǔ)抽象，計算復(fù)雜且不易于理解。由于其理論抽象性，該模型的科學(xué)性和準(zhǔn)確性還有待進一步驗證，所以其實用性受到限制。
第三，基于成本效益原則。模型使用與避免的貸款損失要符合成本效益原則?；诮?jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性和波動性，我們不能預(yù)測所有發(fā)生財務(wù)困境的公司，那么，在合理的接受水平下，用最小的成本最大準(zhǔn)確性的發(fā)現(xiàn)可能發(fā)生財務(wù)困境的公司。
四、Logistic模型考慮非財務(wù)指標(biāo)
運用Logistic模型，顯著性變量一般都包括流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、銷售凈利率。這幾個變量能充分反映行業(yè)差異，行業(yè)差異一般體現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)品毛利率、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。所以，運用Logistic模型不需要修正行業(yè)差異因素。
人們清楚的認(rèn)識到財務(wù)危機預(yù)警模型不僅考慮財務(wù)指標(biāo)影響，還需要關(guān)注非財務(wù)指標(biāo)影響。如何將非財務(wù)指標(biāo)定性問題定量分析，是進一步完善財務(wù)預(yù)警模型的重要方面。2007年，李晶在碩士論文中構(gòu)建非財務(wù)指標(biāo)預(yù)測模型，研究公司治理對公司財務(wù)危機的影響。他從大股東資金占用、國有股比例、兼任情況、董事會規(guī)模、獨立董事比例、成本六個變量中確定大股東資金占用、董事會規(guī)模和成本有顯著差異，對這三個變量進行Logistic模型回歸分析。
第7篇：對次貸危機的理解范文
【關(guān)鍵詞】國際性金融危機，生成，傳導(dǎo)
由2007年美國次貸危機逐漸演變形成的國際性金融危機，不僅改變了世界的經(jīng)濟實力格局，也使我國在經(jīng)濟發(fā)展形態(tài)上不斷反思。當(dāng)前金融危機的發(fā)生機制究竟是什么，近年來一直在各學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家中間爭論著。新古典經(jīng)濟學(xué)學(xué)派認(rèn)為，危機根源于政府對金融市場的干預(yù)；國家干預(yù)學(xué)派則認(rèn)為，危機應(yīng)根源于政府對金融市場監(jiān)管缺位。不難看出，兩派的觀點可謂是旗幟鮮明，卻莫衷一是?？疾炷壳盃幷摰睦碚撉疤峥芍?，其都是以西方經(jīng)濟學(xué)理論作為分析框架。這就意味著，人們只能從表面的運行角度，對金融危機的諸多信息給予理解。
在上述背景下，筆者試圖在經(jīng)濟學(xué)視閾下，來審視當(dāng)前國際性金融危機的生產(chǎn)和傳導(dǎo)。在此之后，筆者還將在“歷史與邏輯”相統(tǒng)一的歷史唯物主義原則下，探討我國金融業(yè)的業(yè)態(tài)優(yōu)化路徑。
一、當(dāng)前國際金融危機的生成機制分析
金融危機是伴隨著信用經(jīng)濟的發(fā)展而出現(xiàn)的，本質(zhì)在于虛擬經(jīng)濟發(fā)展與實體經(jīng)濟之間嚴(yán)重背離。因此，僅在金融監(jiān)管與否上繞圈子，無助于理解金融危機生產(chǎn)的機制。具體而言，可歸納為以下幾個方面：（一）經(jīng)濟指導(dǎo)理論的偏見。眾所周知，在上世紀(jì)80年代新古典經(jīng)濟學(xué)，逐漸成為西方資本主義國家的官方經(jīng)濟政策的理論來源。在此理論指導(dǎo)下，政府官員對于市場機制的全能性給予充分信任；而金融機構(gòu)則在該理論指引下，要求“政府監(jiān)管”退出金融市場。從而，這就直接形成了美國金融業(yè)長期膨脹發(fā)展的制度根源。這一理論偏見不僅從制度面影響到政府公權(quán)力的行使，也從經(jīng)濟哲學(xué)的高度影響到盎格魯―撒克遜模式的社會生態(tài)。
（二）勞資收入分配的失范。資本主義制度下的勞資關(guān)系天然存在著對抗性，盡管二戰(zhàn)之后資本主義各國相對改善了勞資關(guān)系，但在新自由主義思潮泛濫的90年代，歷史卻倒退了。上文所提到的“社會生態(tài)”，可以理解為社會達爾文主義。在此經(jīng)濟哲學(xué)影響下，社會收入分配逐漸向資本性收入傾斜。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國工資性收入只占收入總量的23%左右。從而，民眾有限的收入數(shù)額嚴(yán)重制約了社會的有效需求。為了拉動內(nèi)需，從克林頓政府時期就期望通過發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，來獲得范圍經(jīng)濟的效應(yīng)。結(jié)果，廣大民眾的有限收入水平，則成為日后次級貸產(chǎn)生的潛在風(fēng)險。
（三）金融風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的無度。為了廣大民眾購買房產(chǎn)，那么在房貸領(lǐng)域的金融創(chuàng)新則成為必然。在零首付的優(yōu)惠政策下，美國商業(yè)銀行將這些劣質(zhì)貸款，通過打包所形成的基金產(chǎn)品形式，被房利美、房地美認(rèn)購；之后，在二者金融再創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，向社會公眾銷售。由此可見，當(dāng)因房貸利率上升所導(dǎo)致的斷供現(xiàn)象出現(xiàn)，自然沿著金融衍生路徑的逆向軌道沖擊著美國金融體系。
從而，在長期的歷史動態(tài)演進下，美國的金融危機爆發(fā)了。最終，又在開放經(jīng)濟體范圍內(nèi)形成了國際性金融危機。
二、當(dāng)前國際金融危機的傳導(dǎo)機制分析
考察國際金融危機的傳導(dǎo)機制，實則需要引入“實體經(jīng)濟”這一中介。至少從我國被傳導(dǎo)的角度來看，是符合這一要求的。具體而言，傳導(dǎo)機制可以歸納為以下幾個方面：
（一）國際金融危機形成了貿(mào)易保護主義。國際金融危機對西方國家的打擊最大，主要表現(xiàn)在政府債務(wù)直線上漲，伴之著國民經(jīng)濟增速下降、失業(yè)率上升。針對這一現(xiàn)實，一貫推銷貿(mào)易自由化的美國也奉行起貿(mào)易保護主義來。不難知曉，正因西方國家市場的萎縮以及國際貿(mào)易環(huán)境的惡化，導(dǎo)致了我國諸多外向型企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。從而，在實體經(jīng)濟面沖擊著我國國民經(jīng)濟。
（二）人民幣與美圓比價一直處于上升通道。美國面對消費乏力的國內(nèi)市場，努力尋找著海外市場。為了降低自己產(chǎn)品的出口門檻，一再要求我國提高人民幣的外匯比價。按照標(biāo)準(zhǔn)比價表示，目前1美圓=6.2元人民幣。這就意味著，我國實體經(jīng)濟的出口壓力大增，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式勢在必行。
（三）國外大量投機性熱錢流入我國金融機構(gòu)。伴隨著人民幣的升值，以及我國商業(yè)銀行相對較高的利率。國際上大量的投機性游資流入我國金融體系中。這一現(xiàn)狀不僅增加了人民幣升值的壓力，還造成我國金融體系的統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險。不難理解，在資金逐利性使然推動下，若大量熱錢突然抽走，將導(dǎo)致我國金融體系面臨崩潰
三、上述背景下我國金融業(yè)的優(yōu)化導(dǎo)向
結(jié)合以上論述，我國金融業(yè)的優(yōu)化導(dǎo)向需要從這樣幾個方面著手：（1）強調(diào)與實體經(jīng)濟發(fā)展相契合。美國次貸危機的演變，則是典型的反面案例。（2）增強政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度。不難理解，在資本逐利性推動下，金融機構(gòu)形成投機動機，從而需要政府的監(jiān)管來抑制。（3）設(shè)計出金融風(fēng)險防范機制。金融制度的建構(gòu)非常重要，這需要金融界、學(xué)界、政府機構(gòu)的共同努力。
最后，筆者強調(diào)著力打造“銀企互聯(lián)業(yè)務(wù)”。具體而言，以企業(yè)運營為核心的信息流、資金流的交互機制；同時，企業(yè)與銀行間形成正和博弈態(tài)勢。從而，形成我國金融業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展路徑。
四、小結(jié)
當(dāng)前金融危機的發(fā)生機制究竟是什么，近年來一直在各學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家中間爭論著。新古典經(jīng)濟學(xué)學(xué)派認(rèn)為，危機根源于政府對金融市場的干預(yù)；國家干預(yù)學(xué)派則認(rèn)為，危機應(yīng)根源于政府對金融市場監(jiān)管缺位。而應(yīng)在經(jīng)濟學(xué)視閾下，來審視當(dāng)前國際性金融危機的生產(chǎn)和傳導(dǎo)。
針對我國金融業(yè)的優(yōu)化路徑，應(yīng)強調(diào)與實體經(jīng)濟發(fā)展相契合；增強政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度；設(shè)計出金融風(fēng)險防范機制。最后，將充分借助目前的信息技術(shù)，構(gòu)建“銀企互聯(lián)業(yè)務(wù)”。
參考文獻：
[1]傅雪瑩.全球金融危機傳導(dǎo)的地理層級性及其對中國防范金融危機的啟示[J]. 地理科學(xué)，2010，（4）.
第8篇：對次貸危機的理解范文
以“兩房”為主的美國住房金融體系的精巧設(shè)計曾經(jīng)令無數(shù)研究房地產(chǎn)金融的學(xué)者贊嘆不已，這個體系也是美國以市場為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)的重要標(biāo)志。該體系的巧妙之處在于通過“兩房”這個中介使美國房地產(chǎn)金融的風(fēng)險被分散到全球投資者頭上。這個機制在它創(chuàng)立之后的半個多世紀(jì)里一直運行良好，歷經(jīng)了60年代金融“脫媒”的考驗、70年代美國經(jīng)濟滯脹和80年代儲貸危機的洗禮。但遺憾的是，這個精巧的設(shè)計卻沒有能夠經(jīng)得起“次貸危機”的沖擊，原因何在？這其中有哪些道理對我們有警示意義？
警示之一：任何房地產(chǎn)金融設(shè)計上的技巧所起的作用都是有限的，真正確保房地產(chǎn)金融穩(wěn)定的良方只有一條，那就是應(yīng)該努力控制房地產(chǎn)價格的上漲速度。
次貸危機的根源就是房價的下跌，但房價下跌的起因是房價的大幅度上漲。因此，沒有房價的大幅度上漲就沒有“次貸危機”。要防止房地產(chǎn)金融危機發(fā)生，最重要的是要防止房地產(chǎn)價格出現(xiàn)快速上漲。
這些道理并不復(fù)雜，其難點在于政策制訂者的短期行為如何克服。以美國為例，2001年后美聯(lián)儲一定知道將利率降到1%的后果，但還是這樣做了，為什么？說白了就是為了克服當(dāng)時眼前的經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，是為了自己短期的政績。如果沒有利率的大幅度降低，就不會有房地產(chǎn)市場的繁榮，但也不會有現(xiàn)在的“次貸危機”。將次貸危機的責(zé)任算在格林斯潘的頭上是有道理的。
我國的房地產(chǎn)同樣存在過快上漲的隱患，2004年后很多城市的房價出現(xiàn)了翻番上漲，這樣的上漲一定是不正常的。尤其值得關(guān)注的是，很多地方政府出于短期政績的考慮，喜歡推高地價、房價，成為房地產(chǎn)泡沫的最重要的制造者，為我國的房地產(chǎn)金融風(fēng)險埋下了很大的隱患。2005年以來，盡管中央政府出臺的很多抑制房價的政策，但收效甚微，原因是地方政府有推高房價的沖動。但任何事情的發(fā)展都有一個度，將房價推得越高，下跌的風(fēng)險就越大，后果就越嚴(yán)重。
警示之二：房地產(chǎn)與金融是一對孿生兄弟。
從美國的金融發(fā)展歷史及“次貸”危機的發(fā)展過程中，我們看到了房地產(chǎn)與金融之間日益密切的聯(lián)系，房地產(chǎn)與金融業(yè)之間已經(jīng)成為“一損俱損，一榮俱榮”的關(guān)系。因為：其一，大公司的融資越來越依靠資本市場，房地產(chǎn)成為銀行及其它金融機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，結(jié)果是美國的銀行業(yè)高度依賴于住房按揭貸款；其二，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的地位非常重要，在美國的GDP構(gòu)成中房地產(chǎn)業(yè)超過制造業(yè)，占14%左右，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)吹草動自然會引起經(jīng)濟的巨大波動，進而導(dǎo)致金融市場的不安。
另外需要強調(diào)的是，自2001年以來，美國房地產(chǎn)市場的投機之風(fēng)太盛。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的美麗光環(huán)之下，美國的金融市場中出現(xiàn)了很多專門為房地產(chǎn)投機者設(shè)計的產(chǎn)品，“次貸”就是最典型的代表。既然是投機者，他們對價格的變動當(dāng)然十分敏感，當(dāng)房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌，越來越多的借款者選擇了違約。于是整個信用體系出現(xiàn)了崩潰，使得次貸危機的影響超過了20世紀(jì)30年代大蕭條以來歷次房地產(chǎn)危機。
我國的商業(yè)銀行與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)系同樣越來越密切。1998年時，我國的住房抵押貸款只有區(qū)區(qū)400億元人民幣，到2007年底，住房抵押貸款余額增加到3萬多億元人民幣，還有2萬多億的房地產(chǎn)開發(fā)貸款和土地開發(fā)貸款，與房地產(chǎn)直接相關(guān)的銀行資產(chǎn)就有5萬多億，還有無數(shù)小公司的貸款是以不動產(chǎn)作為抵押物的。因此，我國房地產(chǎn)行業(yè)的興衰成敗直接影響到金融業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的波動風(fēng)險會直接演變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險。但迄今為止，我國的商業(yè)銀行家們還沒有對住房金融的風(fēng)險有足夠的重視，他們更多的是從住房金融的商業(yè)機會角度分析問題，忽視了其中的風(fēng)險，幾乎所有的商業(yè)銀行都曾瘋狂進行住房按揭貸款的擴張。
警示之三：金融的過度發(fā)展會增加金融體系的風(fēng)險。
從金融發(fā)展的規(guī)律看，新的金融產(chǎn)品和市場的產(chǎn)生一般緣于分散或規(guī)避風(fēng)險的需要，但金融的過度發(fā)展可能會增加金融的系統(tǒng)風(fēng)險，尤其是金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展。
道理也并不復(fù)雜，因為金融的任何環(huán)節(jié)都以信用作為前提，而信用在利益面前是脆弱的，尤其在暴利面前。因此，當(dāng)市場出現(xiàn)暴利的機會時，維持市場正常運轉(zhuǎn)的每個環(huán)節(jié)的信用都會被動搖。在現(xiàn)代金融市場中，金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，非專業(yè)人士很難真正理解其中的風(fēng)險，信息的不對稱為信用的喪失披了一層美麗的外衣。例如，在次貸產(chǎn)品打包出售的過程中，有一個環(huán)節(jié)是信用評級，評級公司給金融產(chǎn)品出評級報告的過程是以市場對評級公司的信用為基礎(chǔ)的，但由于巨大的商業(yè)利益的考慮，評級公司放松了對這些產(chǎn)品的風(fēng)險的估計。這只是眾多環(huán)節(jié)中的一個，每個環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)信用喪失，系統(tǒng)風(fēng)險必然日積月累。
從總體上看，我國的金融發(fā)展滯后，但同樣容易出現(xiàn)金融過度發(fā)展的問題，在金融發(fā)展過程中不少人追求“新”與“洋”，實際都是為了自己的小集團和小圈子利益。
警示之四：政策性金融不可或缺。
“兩房”由政府接管后，政府所占的股權(quán)比例達到80%，可以說是政府絕對控股。有不少人對此提出質(zhì)疑，質(zhì)疑的理由主要有兩個，一是政府不能用納稅人的錢去挽救一個金融企業(yè)，二是政府接管是市場化的退步。按照西方主流經(jīng)濟學(xué)的思想，這兩點都是有道理的，但問題的關(guān)鍵是除了政府接管之外，美國人找不到更合適的辦法來挽救“兩房”，而“兩房”如果倒閉，美國乃至全球金融市場將是不堪設(shè)想的。
從“兩房”的經(jīng)歷看，它們從政策性金融機構(gòu)逐步改變?yōu)榉钦咝越鹑跈C構(gòu)，而現(xiàn)在又重新回到政策金融機構(gòu)，這個過程說明了金融市場在特殊條件下或特殊領(lǐng)域里需要政府的庇護，純粹市場化、商業(yè)化是解決不了金融問題的。
第9篇：對次貸危機的理解范文
從世界經(jīng)濟周期的角度看，當(dāng)前的世界經(jīng)濟正在呈現(xiàn)出其兩面性。一方面，就10年左右的中周期來說，經(jīng)過5年的繁榮，經(jīng)濟確實有了收縮的強烈要求。即使不在今年通過次貸危機沖擊國際金融表達收縮的訴求，也可能會在其它時點以別的方武表現(xiàn)出來。另一方面，就50年左右的長周期來說。走出低谷才不過10來年，接下來應(yīng)該是經(jīng)濟繁榮的全球擴散階段，沒有理由因為一個次貸危機就把世界經(jīng)濟拉入全面衰退。
從世界經(jīng)濟平衡的角度看，次貸危機的惡化也可以理解為是對世界經(jīng)濟發(fā)展實際狀況的一種追認(rèn)?？疾焓澜缃?jīng)濟發(fā)展史，我們會發(fā)現(xiàn)各國經(jīng)濟增長速度的不平衡是一種常態(tài)。這種不平衡通過一段時間的積累，必然導(dǎo)致原有經(jīng)濟實力地位發(fā)生變化。但是，在當(dāng)今世界，由于全球化的發(fā)展，金融工具的大規(guī)模使用，這種實力地位的變化如果不是同時發(fā)生在實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個領(lǐng)域。實體經(jīng)濟的實力地位變化往往會被遮蓋。不過，虛擬經(jīng)濟畢竟需要以實體經(jīng)濟為依托。因此，當(dāng)契機出現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟就會向與實體經(jīng)濟相對應(yīng)回歸。由于美國在虛擬經(jīng)濟中的壟斷地位，完全遮蓋了其因為伊拉克戰(zhàn)爭等原因而被削弱了的實體經(jīng)濟地位，危機所引發(fā)的調(diào)整也許不過是一次虛擬經(jīng)濟向與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的回歸。
從世界經(jīng)濟管理的角度看。本次危機出現(xiàn)后，美國經(jīng)濟管理當(dāng)局的反應(yīng)還是非常迅速的。當(dāng)危機剛露頭不久，2007年9月，就已經(jīng)開始降息。當(dāng)危機開始惡化，2008年1月22日，美國緊急推出了自20世紀(jì)80年代以來最大的降息幅度0.75個百分點，30日又再降息0.5個百分點：同時，美國推出了減稅1680億美元以刺激經(jīng)濟的計劃。其他各發(fā)達國家也針對危機進行了應(yīng)對。應(yīng)該說，這一系列措施對于在短期內(nèi)阻滯美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟的迅速下滑會是有效的。
