不良資產(chǎn)證券化流程精選(九篇)

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第1篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

［摘要］從國(guó)際上來(lái)看證券化是一種有效的處置不良資產(chǎn)的途徑?，F(xiàn)行條件下，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，在引入證券化處置方式上也存在諸多約束。為此，文章著重從不良資產(chǎn)證券化的條件、難點(diǎn)入手，來(lái)探析證券化啟用的時(shí)機(jī)和策略。

［關(guān)鍵詞］不良資產(chǎn)；證券化；難點(diǎn)；處置策略

［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．063

從國(guó)際金融發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，商業(yè)銀行多面臨不良資產(chǎn)的困惑，而一旦受到外部因素的沖擊，很容易誘發(fā)金融危機(jī)。證券化作為處置不良資產(chǎn)的新型方式，被多國(guó)所重視并采用。從我國(guó)不良資產(chǎn)證券化實(shí)踐來(lái)看，東方、信達(dá)、建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)多有涉足，但在美國(guó)“次貸危機(jī)”背景下又被迫暫停。2012年，重啟資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，但因風(fēng)險(xiǎn)防控問(wèn)題而一再推遲。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，商業(yè)銀行在面對(duì)不良貸款壓力下，對(duì)不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲更高。現(xiàn)就相關(guān)難點(diǎn)及紓解策略展開探析。

1 不良資產(chǎn)證券化重啟的條件

引入證券化來(lái)盤活不良資產(chǎn)，其條件主要包括以下幾個(gè)方面。

一是金融政策、法律、監(jiān)管環(huán)境的成熟。從我國(guó)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)，再到2012年重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨之2014年11月銀監(jiān)會(huì)將資產(chǎn)證券化由審核制改為備案制，到2015年4月信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊(cè)制，一系列政策措施的出臺(tái)，為不良資產(chǎn)證券化重啟奠定了基礎(chǔ)。2015年6月，銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰在陸家嘴論壇上提出引入市場(chǎng)化手段來(lái)處置不良資產(chǎn)的建議，同年，曹宇則在全國(guó)城商行年會(huì)上提出資產(chǎn)證券化盤活不良資產(chǎn)的有效途徑。與此同時(shí)，一些金融機(jī)構(gòu)也逐漸為不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面評(píng)級(jí)研究。

二是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化人力結(jié)構(gòu)逐漸完善，截至2015年9月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)中有159家支持證券化，特別是在涉及企業(yè)貸款、汽車抵押貸款、住房抵押貸款、信用卡貸款等領(lǐng)域更為迫切。

三是“不良資產(chǎn)”壓力刺激證券化重啟。全國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“換擋期”，對(duì)于前期信貸規(guī)模的快速增長(zhǎng)，其信用風(fēng)險(xiǎn)及違約概率逐漸變大，加劇了銀行機(jī)構(gòu)的“不良貸款”壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年年底，全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款額突破1萬(wàn)億元，較2014年增加了近30%?？梢?，從構(gòu)建證券化模式及途徑上來(lái)緩解不良信貸資產(chǎn)壓力將是重要的出路。

四是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化稀缺，動(dòng)力不足。從經(jīng)濟(jì)下行周期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化規(guī)模逐漸減少，而不良資產(chǎn)率反而攀升，面對(duì)該環(huán)境，必然需要從完善資產(chǎn)證券化途徑上，放寬標(biāo)準(zhǔn)，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)的熱情，盤活存量資產(chǎn)。

五是傳統(tǒng)的處置手段局限性突出。從清收、重組、核銷、轉(zhuǎn)讓等傳統(tǒng)處置方式來(lái)看，進(jìn)度慢、成本高、效率低，效果有限。面對(duì)不良貸款壓力，處置難度更大。因此，只有從市場(chǎng)手段引入中來(lái)化解不良資產(chǎn)，通過(guò)證券化來(lái)批量處置不良資產(chǎn)。

2 不良資產(chǎn)證券化難點(diǎn)梳理

2．1配套法律環(huán)境不完善，稅負(fù)突出

從不良資產(chǎn)證券化處置過(guò)程來(lái)看，由于涉及的交易主體較多，不同交易方式及交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜度，需要從法律法規(guī)建設(shè)上來(lái)確保其正常運(yùn)作。然而，由于當(dāng)前資產(chǎn)證券化領(lǐng)域還處于探索階段，相關(guān)法律不完善，甚至還存在法規(guī)沖突。比如《金融行業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》限制了批量轉(zhuǎn)讓的范圍，只能限定為資產(chǎn)管理公司。同時(shí)，基于資產(chǎn)證券化的稅收成本較高，比如資產(chǎn)交易過(guò)程所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅等較多。

2．2各方對(duì)不良資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)模糊，存在投資誤解

從不良資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的對(duì)比來(lái)看，其構(gòu)成、成本較為復(fù)雜，證券化過(guò)程缺乏經(jīng)驗(yàn)可鑒，特別是受次貸危機(jī)的影響，各方對(duì)資產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)存在誤解。比如在不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理上，缺乏正常的信息披露制度，導(dǎo)致投資者難以了解和獲得不良資產(chǎn)證券化信息；同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還處于初期，相關(guān)政策、引導(dǎo)機(jī)制不足，投資者缺乏認(rèn)知條件，對(duì)不良貸款投資更為謹(jǐn)慎。另外，由于不良資產(chǎn)證券化需要向外披露核心信息，很多金融機(jī)構(gòu)出于聲譽(yù)考慮不愿意將不良資產(chǎn)納入證券化體系，加之相關(guān)監(jiān)管層對(duì)不良資產(chǎn)證券化存在疑慮，也制約了不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

2．3對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)、估值、評(píng)級(jí)等缺乏相應(yīng)體系

考慮到不良資產(chǎn)的多樣性，其風(fēng)險(xiǎn)也較多，尤其是違約風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)現(xiàn)金回收存在不可預(yù)測(cè)性。同時(shí)，不良資產(chǎn)定價(jià)體系不健全，其定價(jià)方法復(fù)雜，通常需要根據(jù)可回收債權(quán)數(shù)額減去回收成本，再通過(guò)流動(dòng)性溢價(jià)、其他投資機(jī)會(huì)成本等來(lái)確定。整個(gè)定價(jià)過(guò)程由于受到金融環(huán)境的影響，其主觀性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不可把控。另外，由于不良資產(chǎn)在信用等級(jí)評(píng)估上存在較大困難，比如一些逾期貸款，本身就存在信用質(zhì)量問(wèn)題；加之對(duì)一些不良資產(chǎn)所涉及的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)域環(huán)境、擔(dān)保物估值等方面的問(wèn)題，更難以增強(qiáng)信用等級(jí)。另外，對(duì)于當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位，降低了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的透明度、權(quán)威性。一些評(píng)級(jí)運(yùn)作方式不規(guī)范問(wèn)題，也制約了不良資產(chǎn)評(píng)級(jí)工作的有序開展。

2．4不良資產(chǎn)整體流動(dòng)性差，市場(chǎng)不成熟

從不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)多由銀行發(fā)起，以對(duì)公貸款為主，二級(jí)市場(chǎng)不活躍，不良資產(chǎn)流動(dòng)性差，投資者對(duì)不良資產(chǎn)的投資需求不足，無(wú)法推進(jìn)不良證券化產(chǎn)品的全面銷售。根據(jù)銀行間資產(chǎn)證券化交易信息統(tǒng)計(jì)，2014年發(fā)生35筆，金額達(dá)21億元，而場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)支持證券只有4．74億元。由于投資者消費(fèi)習(xí)慣、對(duì)投資利率的敏感，也給不良資產(chǎn)證券化帶來(lái)較大波動(dòng)影響。

3 不良資產(chǎn)證券化重啟策略

3．1把握資產(chǎn)證券化的審慎態(tài)度

從金融行業(yè)發(fā)展來(lái)看，不良資產(chǎn)證券化具有兩面性，要保持審慎態(tài)度。一方面，立足現(xiàn)有行業(yè)環(huán)境，通過(guò)試點(diǎn)來(lái)完善不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的防范，并制定有效措施來(lái)保障不良資產(chǎn)證券化。比如構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免不良資產(chǎn)證券化后再度進(jìn)入再證券化覆轍；平衡好不良資產(chǎn)投資方、賣方的利益，完善金融市場(chǎng)信息披露機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)秩序。

3．2注重監(jiān)管協(xié)同與法律完善

推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展，必然需要從法律法規(guī)制度建設(shè)上，為證券化交易營(yíng)造良好的法制環(huán)境。比如盡快出臺(tái)、修改、完善修改法規(guī)及會(huì)計(jì)條例，避免沖突，出臺(tái)專門的不良資產(chǎn)證券化法案，加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)輸，從流程簡(jiǎn)化、資產(chǎn)證券化規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)上，引入監(jiān)管規(guī)則，協(xié)同好市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)的配合，增加銀行間市商報(bào)價(jià)機(jī)制；同時(shí)，加強(qiáng)稅收政策完善，特別是降低稅負(fù)方面，以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)，來(lái)降低資產(chǎn)證券化交易成本。

3．3豐富投資主體多元化，增強(qiáng)流動(dòng)性

不良資產(chǎn)證券化要在嚴(yán)格的資產(chǎn)盡職調(diào)查、審慎的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)上，以打折、分層等技術(shù)手段，來(lái)過(guò)濾風(fēng)險(xiǎn)，分散給有能力承受的投資者。因此，加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化宣傳，培養(yǎng)多元化市場(chǎng)投資主體，鼓勵(lì)民間資本、非銀金融機(jī)構(gòu)參與，來(lái)降低發(fā)行成本；另外，引入境外投資者，擺脫傳統(tǒng)證券化市場(chǎng)局限于商業(yè)銀行之間的弊端，探索多種交易方式，來(lái)拓寬證券化潛在市場(chǎng)，增強(qiáng)流動(dòng)性。

3．4做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保證券化運(yùn)行

不良資產(chǎn)證券化的正常運(yùn)行，需要從風(fēng)險(xiǎn)分散、分級(jí)及證券運(yùn)行安全上來(lái)保障。一方面銀行機(jī)構(gòu)要完善證券化信息系統(tǒng)，從數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)、定價(jià)體系，以及風(fēng)險(xiǎn)管控上來(lái)提升證券化業(yè)務(wù)安全性水平；另一方面從基礎(chǔ)資產(chǎn)合規(guī)性上，細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。比如對(duì)有抵質(zhì)押擔(dān)保類資產(chǎn)，也可以納入其中，來(lái)稀釋證券化整體風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，開展優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)分層、充足的超額抵押比率、額外的流動(dòng)性支持、更嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等措施來(lái)增進(jìn)產(chǎn)品信用，對(duì)資產(chǎn)的“不良”因素起到納入和緩沖的作用。另外，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，來(lái)激發(fā)金融機(jī)構(gòu)處置能力，降低證券化兌付風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；控制

[中圖分類號(hào)]F830.9　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1006-5024(2009)04-0177-03

[作者簡(jiǎn)介]朱祖友，浙江麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院高級(jí)講師，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理。(浙江麗水323000)

一、資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化

1　資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securities，ABS)，是指將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過(guò)程和技術(shù)。

2　資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國(guó)。當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本。為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，政府開始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來(lái)源的新途徑。1968年美國(guó)推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對(duì)投資者對(duì)金融工具不同的期限要求，又設(shè)計(jì)發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國(guó)3萬(wàn)多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實(shí)現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國(guó)的發(fā)展。

3　資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國(guó)家都是政府為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國(guó)際金融市場(chǎng)，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來(lái)資本市場(chǎng)融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過(guò)對(duì)流程進(jìn)行精妙的設(shè)計(jì)安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來(lái)收益的同時(shí)，整個(gè)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

4　信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1　增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來(lái)變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來(lái)源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機(jī)會(huì)。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項(xiàng)目，將增加更多的潛在利潤(rùn)。此外，通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時(shí)間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持對(duì)地區(qū)和行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2　增進(jìn)銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。通過(guò)證券化組合、出售、購(gòu)入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他投資機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者，加強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個(gè)新的解決思路。

3　改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過(guò)建立資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機(jī)會(huì)，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費(fèi)品貸款，有效地解決消費(fèi)信貸的資金約束問(wèn)題?？梢?，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實(shí)施提供了更多的手段。

4　開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時(shí)具有“資本經(jīng)營(yíng)”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來(lái)了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過(guò)在市場(chǎng)中較好地匹配長(zhǎng)期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來(lái)，如抵押擔(dān)保債券，高級(jí)或附屬證書結(jié)構(gòu)及過(guò)手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢(shì)，將有助于國(guó)際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)。

三、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析

可以把我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1　優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來(lái)權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流，通過(guò)適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過(guò)真實(shí)出售，可以獲得外界高級(jí)別的信用支持，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)?？梢哉J(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進(jìn)行。

2　不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題思考。自1999年4月以來(lái)我國(guó)相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國(guó)家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國(guó)商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實(shí)行的貸款五級(jí)分類，正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類貸款中，次級(jí)、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒

有履行義務(wù)的可能?？梢珊痛渭?jí)是指存在或明顯將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來(lái)仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級(jí)相對(duì)可疑來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性要好，保全的可能性大，違約程度輕。

不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無(wú)法克服的困難：

(1)如何處理?yè)p失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等的重新組合與分配，不會(huì)產(chǎn)生額外的收益，不能用來(lái)彌補(bǔ)損失或虧損，因此對(duì)于損失，資產(chǎn)證券化是無(wú)能為力的，損失必須通過(guò)核銷或其他方法處理。

對(duì)于次級(jí)和可疑類，也存在同樣的問(wèn)題：在處理這兩類貸款的過(guò)程中，不可避免的會(huì)存在損失。如果通過(guò)賬面價(jià)值處理，誰(shuí)將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會(huì)承擔(dān)損失，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的核心是真實(shí)出售，證券對(duì)商業(yè)銀行沒有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于這種損失更加沒有動(dòng)力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級(jí)和可疑貸款的期望收益進(jìn)行折價(jià)處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價(jià)處理，因?yàn)榇渭?jí)和可疑貸款以賬面價(jià)值掛在賬上時(shí)，不必確認(rèn)損失；但如果在他們?cè)谖粫r(shí)確認(rèn)損失，他們就可能會(huì)承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會(huì)追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動(dòng)力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過(guò)一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說(shuō)存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問(wèn)題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來(lái)可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個(gè)疑問(wèn)。按照我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源，自然不會(huì)被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進(jìn)行證券化的只是次級(jí)貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因?yàn)轶w制方面的原因造成了長(zhǎng)期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f(shuō)，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)而不可能消除風(fēng)險(xiǎn)，更不能挽回實(shí)際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問(wèn)題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場(chǎng)投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國(guó)家財(cái)政在特定時(shí)期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國(guó)家財(cái)政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實(shí)出售后，變得與它無(wú)關(guān)，它將不會(huì)花精力去處理有關(guān)問(wèn)題，有時(shí)甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過(guò)資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對(duì)放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險(xiǎn)；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動(dòng)力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會(huì)購(gòu)買這種證券，存在“逆選擇”問(wèn)題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場(chǎng)”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場(chǎng)上同時(shí)存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個(gè)劣質(zhì)品充斥的市場(chǎng)里，根據(jù)著名的“舊車市場(chǎng)模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場(chǎng)，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽(yù)，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國(guó)不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運(yùn)用催收、轉(zhuǎn)讓與出售、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開始運(yùn)作的AMC把接收過(guò)來(lái)的企業(yè)債權(quán)大體上分三類處理：一是對(duì)既無(wú)還款意愿又無(wú)還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進(jìn)而核銷債權(quán)的方式一次性處理；二是對(duì)于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過(guò)法律手段追回債權(quán)；三是對(duì)于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉(zhuǎn)股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務(wù)置換等方法處置，其中國(guó)家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術(shù)先進(jìn)、制度不存在問(wèn)題、產(chǎn)品有市場(chǎng)，只是財(cái)務(wù)成本高的該類企業(yè)，采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法處理。

第3篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

資產(chǎn)證券化開拓了資本市場(chǎng)融資的新方法，是國(guó)際資本市場(chǎng)70年代以來(lái)金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新之一。通過(guò)資產(chǎn)證券化可以把缺乏流動(dòng)性、但具有未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)中流動(dòng)的固定收益證券。相比股權(quán)融資和債券融資兩種傳統(tǒng)方式而言，它將可證券化的資產(chǎn)范圍拓展到了各個(gè)領(lǐng)域，從思維上以及技術(shù)上為資本市場(chǎng)帶來(lái)了一場(chǎng)金融革命。

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化的討論正如火如荼，從實(shí)踐角度而言，中國(guó)政府和企業(yè)也組建了一些資產(chǎn)證券化的課題和實(shí)施項(xiàng)目組。但目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)范圍還相當(dāng)窄，僅有少數(shù)企業(yè)通過(guò)國(guó)外資本市場(chǎng)實(shí)施了應(yīng)收賬款證券化，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還未見有大規(guī)模的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)案例。值得注意的是，目前以銀行和四大資產(chǎn)管理公司為首的金融企業(yè)正在緊鑼密鼓地推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

住房抵押貸款證券化

美國(guó)等國(guó)家資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)程一般從住房抵押貸款證券化開始試點(diǎn)，然后將此項(xiàng)技術(shù)推廣到其它可證券化資產(chǎn)，且住房抵押貸款資產(chǎn)易于評(píng)估，未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定，是資產(chǎn)證券化的首選對(duì)象，因此可判斷銀行住房抵押貸款證券化將成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的突破口。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)凇吨袊?guó)發(fā)展高層論壇》和《財(cái)富》全球論壇上曾表示，為適應(yīng)居民住房貸款的迅速擴(kuò)大，即將進(jìn)行銀行住房貸款證券化的試點(diǎn)，人民銀行正在對(duì)此進(jìn)行研究。可以預(yù)計(jì)住房抵押貸款證券化將成為資產(chǎn)證券化首選項(xiàng)目，從銀行實(shí)力角度考慮，建行和工行最可能首拔頭籌。

截至2000年末，國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行發(fā)放的個(gè)人住房抵押貸款余額為3212億元，比年初增加1952億元，同比多增1047億元，占當(dāng)年全部多增貸款的42%。中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行的房地產(chǎn)抵押貸款余額均達(dá)1000億元以上，其中工行達(dá)1000多億元，而建行則因較早開辦住房抵押貸款業(yè)務(wù)，目前其房地產(chǎn)抵押貸款余額逾1700多億元。2001年隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣周期到來(lái)，預(yù)計(jì)2001年和2002年銀行住房抵押貸款余額將有長(zhǎng)足增長(zhǎng)。

住房貸款證券化的啟動(dòng)是國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新的一大突破，國(guó)家必然會(huì)選擇資信良好的公司作為先行者，從而維護(hù)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)形象，有關(guān)部門最初為開辦此業(yè)務(wù)的銀行開具了幾個(gè)條件：必須連續(xù)3年整體盈利；注冊(cè)資金在10億以上；房地產(chǎn)抵押貸款余額達(dá)1000億元，而目前符合此條件的僅有建行和工行。近期，建行和工行已相繼向相關(guān)部門申請(qǐng)批準(zhǔn)他們率先辦理住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，也在媒體上宣稱將于近期推出住房貸款證券化，發(fā)行規(guī)模達(dá)200億。因此，可以預(yù)測(cè)建行和工行將成為住房貸款證券化的先行者，其它商業(yè)銀行將緊跟其后。

不良資產(chǎn)證券化

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，美國(guó)曾成功地運(yùn)用資產(chǎn)證券化方法處置了銀行不良資產(chǎn)。我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司現(xiàn)階段正通過(guò)國(guó)際路演、國(guó)際招標(biāo)及拍賣等市場(chǎng)營(yíng)銷手段出售不良資產(chǎn)，但處置不良資產(chǎn)由于其實(shí)施的難度必須開辟多種渠道，積極引用金融工程等創(chuàng)新方法，目前他們也在積極推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化。但必須清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量較差，而資產(chǎn)證券化在試點(diǎn)階段，將主要發(fā)行一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此可以預(yù)測(cè)四大資產(chǎn)管理公司必須等待銀行住房抵押貸款證券化，培育一批成熟的資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)投資者后，才可能實(shí)施不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。四大資產(chǎn)管理公司目前還有一部分具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，例如不動(dòng)產(chǎn)等等。從操作層面考慮，可將一籃子資產(chǎn)通過(guò)捆綁、組合、信用提升等手段，達(dá)到資產(chǎn)證券化的信用等級(jí)，發(fā)行信用等級(jí)很高的證券。結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可采用的資產(chǎn)證券化的優(yōu)先/附屬交易結(jié)構(gòu)。交易結(jié)構(gòu)流程圖如下：

交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可使得優(yōu)先/附屬證券的支付現(xiàn)金流優(yōu)先級(jí)不同，優(yōu)先證券比附屬證券優(yōu)先支付資產(chǎn)支持證券的本金和利息，從而提高優(yōu)先證券的信用等級(jí)，將優(yōu)先證券持有者的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了附屬證券持有者。四大資產(chǎn)管理公司發(fā)行優(yōu)先證券和附屬證券的同時(shí)，在發(fā)行公告中申明，資產(chǎn)管理公司將自己購(gòu)買所有的附屬證券，或者購(gòu)買部分附屬證券，并設(shè)定資產(chǎn)管理公司購(gòu)買的附屬證券將最后償還資產(chǎn)支持證券的本金和利息。通過(guò)此種交易結(jié)構(gòu)可使不良資產(chǎn)通過(guò)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提升其信用等級(jí)，從而使得通過(guò)資產(chǎn)證券化方法在資本市場(chǎng)籌資的可能性大大加強(qiáng)。

境外資產(chǎn)證券化

第4篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生和存在，是國(guó)際上較為普遍的現(xiàn)象，特別是自20世紀(jì)八十年代以來(lái)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都曾被嚴(yán)重的銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題所困擾。商業(yè)銀行都渴望為其不良資產(chǎn)尋找出路，各國(guó)政府也在積極采取措施改善銀行資產(chǎn)狀況，資產(chǎn)證券化作為一種低成本的融資手段，越來(lái)越受到被不良資產(chǎn)所困擾的各國(guó)政府和企業(yè)的重視。

在我國(guó)，由于大量不良資產(chǎn)的存在，以商業(yè)銀行為主體的間接融資體系正面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行盈利狀況下降。資產(chǎn)管理公司雖已剝離了商業(yè)銀行部分不良資產(chǎn)，但是商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例仍然較大，資產(chǎn)流動(dòng)性不足，資本充足率過(guò)低，而且目前還沒有任何手段能保證進(jìn)購(gòu)的新增貸款全部是優(yōu)良資產(chǎn)。因此，商業(yè)銀行借助資產(chǎn)證券化可以增強(qiáng)資產(chǎn)的安全性，提高盈利能力。

面對(duì)龐大的不良資產(chǎn)，單憑商業(yè)銀行自身的實(shí)力是無(wú)法解決的。對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，各級(jí)財(cái)政部門的財(cái)力有限，無(wú)法在短期內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模注資。已接收了巨額不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司，如果能通過(guò)證券化的途徑，將不良貸款進(jìn)行估價(jià)，然后推向市場(chǎng)，吸引社會(huì)資金乃至國(guó)外資金來(lái)分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑是有著光明前景的。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化不僅包括不良資產(chǎn)的證券化，還包括部分優(yōu)良資產(chǎn)的證券化，盡管后者在當(dāng)前似乎并不是一項(xiàng)亟待解決的工作。我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)品品種少，僅有股票、債券與基金等有限幾個(gè)品種。其中，各種投資基金資產(chǎn)約500多億元，只占金融資產(chǎn)的0.63%左右，相當(dāng)于居民儲(chǔ)蓄的0.84%左右。而在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家，基金資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比例中約為20%～50%。至于經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)換債券，也只有5只，發(fā)行總額47億元，且其中南化轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)債因已經(jīng)轉(zhuǎn)股而停止交易。這就意味著，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基金和可轉(zhuǎn)換債券有著廣闊的運(yùn)作空間，而且這種做法還會(huì)起到提升基金資產(chǎn)和可轉(zhuǎn)換債券在金融資產(chǎn)中比重、促進(jìn)金融資產(chǎn)組合的科學(xué)化、合理化的作用。

所以，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的切實(shí)全面實(shí)施，不僅意味著融資方式的變革和融資機(jī)制的創(chuàng)新，而且對(duì)化解金融風(fēng)險(xiǎn)、再造社會(huì)信用、促進(jìn)盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立健康、有序的市場(chǎng)秩序等方面都將產(chǎn)生積極的影響。

一、當(dāng)前實(shí)施租賃債權(quán)證券化需解決的問(wèn)題與對(duì)策

盡管目前在我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化具備了一些條件，但還存在一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不規(guī)范。由于證券化涉及風(fēng)險(xiǎn)與收益，因此對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估定級(jí)是必不可少的。但是，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)和資信評(píng)估業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化對(duì)它們的要求。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)存在以下問(wèn)題：我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度尚不完善，資產(chǎn)評(píng)估管理尺度不一、政出多門；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不中立、不規(guī)范，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性差，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)亂，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等；資信評(píng)估業(yè)在我國(guó)屬于新興行業(yè)，存在資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信譽(yù)不佳，信用評(píng)級(jí)運(yùn)作不規(guī)范、透明度不高、缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，難以做到公正、獨(dú)立、客觀的評(píng)估，投資者對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)識(shí)不足。這些都導(dǎo)致現(xiàn)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出的評(píng)級(jí)結(jié)果不能得到投資者的認(rèn)同。目前，在國(guó)內(nèi)缺乏被市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并已構(gòu)成信貸資產(chǎn)證券化的障礙。

2、證券發(fā)行主體的經(jīng)營(yíng)行為不夠規(guī)范。現(xiàn)代企業(yè)制度的建立要符合市場(chǎng)規(guī)則，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境以充分吸引投資者。為了防止發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，以使證券化資產(chǎn)價(jià)格充分反映其收益率和安全性的有機(jī)統(tǒng)一，需要提高透明度，使投資者能夠及時(shí)了解證券發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)情況，形成有效的價(jià)格形成機(jī)制；還要強(qiáng)化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范與約束，確保債權(quán)人充分的債權(quán)收益索取權(quán)，以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。

3、現(xiàn)行法律制度滯后。盡管資產(chǎn)證券化在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)比較成熟，對(duì)我國(guó)而言還是一項(xiàng)新生事物。我國(guó)現(xiàn)行法律制度的滯后性不可避免地對(duì)這一優(yōu)越的融資模式產(chǎn)生了阻礙。由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，涉及到證券、擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)等多個(gè)方面，運(yùn)作過(guò)程極其復(fù)雜，如果沒有良好的法律制度來(lái)調(diào)整相關(guān)當(dāng)事人之間盤根錯(cuò)節(jié)的法律關(guān)系，保障各個(gè)環(huán)節(jié)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，就可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)失控，引發(fā)更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在資產(chǎn)證券化可能面臨的法律問(wèn)題中，SPV的主體資格問(wèn)題和“真實(shí)銷售”問(wèn)題尤其突出。

4、外部環(huán)境不配套。由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，除法律環(huán)境外，它還涉及到金融、基金、擔(dān)保、會(huì)計(jì)、稅收、評(píng)估等多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范疇，因而需要建立――整套適合我國(guó)國(guó)情的有關(guān)資產(chǎn)證券化的規(guī)則和管理辦法，防止資產(chǎn)證券化成為一種新型“圈錢”工具而損害投資者的利益。目前，我國(guó)這些外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套，制約了資產(chǎn)證券化的實(shí)施。尤其是產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后性，使得SPV不能按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運(yùn)作原理進(jìn)行設(shè)立和操作。

5、我國(guó)債券市場(chǎng)的深度不夠。資產(chǎn)證券化是以流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)收益與分散風(fēng)險(xiǎn)的，沒有一定深度的債券市場(chǎng)，資產(chǎn)證券化就不可能得以順利實(shí)施。因此，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)化取向的利率機(jī)制改革以及宏觀金融調(diào)控完善之需對(duì)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展要求，以及優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展要求，大力發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)，形成具備一定深度的債券市場(chǎng)，為確保ABS的流動(dòng)性與合理定價(jià)奠定基礎(chǔ)。

6、缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管和協(xié)調(diào)體系。我國(guó)的資本市場(chǎng)歷來(lái)受到國(guó)家的嚴(yán)格監(jiān)管，不論是發(fā)行股票，還是發(fā)行企業(yè)債券，均須獲得管理部門的批準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化作為資本市場(chǎng)的新型融資工具和手段，也面臨著如何進(jìn)行監(jiān)管的問(wèn)題。另外，資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等多方面因素，單個(gè)的業(yè)務(wù)分工管理難以適應(yīng)，因此必須建立統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。但我國(guó)目前并沒有對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管和協(xié)調(diào)的專門機(jī)構(gòu)，缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

二、推行資產(chǎn)證券化對(duì)策建議

1、提高被證券化資產(chǎn)的信用等級(jí)。為吸引更多的投資者購(gòu)買，必須提高被證券化貸款的信用等級(jí)，以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程中，對(duì)擬進(jìn)行證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用提高是必不可少的程序之一，因?yàn)橹挥刑岣咝庞玫燃?jí)以后，ABS才能被市場(chǎng)所接納。提高ABS信用等級(jí)常見的方式是，以信用級(jí)別較高的金融機(jī)構(gòu)如銀行對(duì)擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔(dān)保，由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機(jī)構(gòu)“租借”較高級(jí)別的信用等級(jí)，提高ABS的社會(huì)信任度。同時(shí)，也要求健全和完善信用擔(dān)保與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)必須是全國(guó)性的，具有一定的權(quán)威，特別是擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)由中央政府出面組建，才能確保一定的實(shí)力與信譽(yù)。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級(jí)別高，則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)同。具體操作上，資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)證券化過(guò)程中可以采取基礎(chǔ)資產(chǎn)打折、超額擔(dān)保和資產(chǎn)儲(chǔ)備等多種方式對(duì)證券進(jìn)行信用增級(jí)。超額擔(dān)保是資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入大于未來(lái)面向證券持有者支付的現(xiàn)金支出。資產(chǎn)儲(chǔ)備就是資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)池之外另設(shè)一定規(guī)模的資產(chǎn)，當(dāng)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能滿足對(duì)投資者的支付時(shí)，用儲(chǔ)備資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)彌補(bǔ)。這種設(shè)計(jì)顯然使得證券投資者的風(fēng)險(xiǎn)減小到了最低限度。資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位和專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)具有積極提升證券價(jià)值的作用。

2、建立符合市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行的特設(shè)載體(SPV)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。在美國(guó)，SPV是以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、有法律限制的、獨(dú)立的信托實(shí)體，SPV與需要資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)是貨幣場(chǎng)上公平的交易者，他們?cè)陂_展其業(yè)務(wù)時(shí)，不受銀行等相關(guān)利益機(jī)構(gòu)以及財(cái)政等政府職能部門的影響和控制。而我國(guó)目前的信托投資公司與投資銀行遠(yuǎn)非SPV，新成立的四家資產(chǎn)管理公司也不是SPV。要實(shí)現(xiàn)ABS（資產(chǎn)支持證券），要形成規(guī)模，真正把它作為解決銀企問(wèn)題的一種途徑，就必須按照市場(chǎng)機(jī)制的要求建立SPV，在現(xiàn)階段還應(yīng)把它確定為不以盈利為目的的事業(yè)法人組織。

3、支持投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。我國(guó)已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來(lái)源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2006年底，我國(guó)居民的金融資產(chǎn)總額達(dá)18.75萬(wàn)億元，股市開戶數(shù)現(xiàn)已突破1億戶，這使得資產(chǎn)證券化能在龐大的資產(chǎn)中找到支持；另一方面我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者有了很大程度的發(fā)展，截至2007年6月30日，56家基金公司旗下323只開放式基金合計(jì)總份額達(dá)到1.1154萬(wàn)億份，這也為資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供了強(qiáng)大的資金來(lái)源。作為一種新型投資工具，ABS只要設(shè)計(jì)合理、具備較高的收益性、流動(dòng)性、安全性和信譽(yù)度，就會(huì)受到投資者的青睞。政府應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)督管理的前提下，為資產(chǎn)證券化構(gòu)造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下，逐步允許保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等社會(huì)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，使機(jī)構(gòu)投資者成為該市場(chǎng)的主體。

4、政府應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化予以稅收優(yōu)惠。稅收是影響資產(chǎn)證券化融資成本的重要因素，涉及的稅種有所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅等。要在稅法上明確各交易主體、SPV機(jī)構(gòu)及投資者的稅收待遇問(wèn)題，要給予他們優(yōu)惠的稅收待遇，以便推動(dòng)投資者大量購(gòu)買資產(chǎn)支持證券化。相應(yīng)的，對(duì)其證券化操作予以減免稅收。如果一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易被判斷為金融資產(chǎn)的出售，那么由此引起的損益都必須計(jì)入企業(yè)的計(jì)稅基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，這對(duì)企業(yè)是有利的，因?yàn)槠髽I(yè)不太可能通過(guò)出售金融資產(chǎn)獲利，而所產(chǎn)生的損失則可以減少所得稅。由于出售資產(chǎn)產(chǎn)生的賬面損失，實(shí)際上在企業(yè)的現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)存在（類似未記賬的壞賬損失），屬于時(shí)間性差異，理應(yīng)作為計(jì)稅基礎(chǔ)。如果按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，企業(yè)應(yīng)該交納營(yíng)業(yè)稅和印花稅這兩個(gè)稅種，事實(shí)上如果企業(yè)交納營(yíng)業(yè)稅的話，資產(chǎn)證券化就會(huì)因交易成本過(guò)高而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。而從美國(guó)的證券化實(shí)踐看，在稅收上的支持力度很大，如1976年、1986年美國(guó)政府兩次修改稅法。對(duì)項(xiàng)目融資機(jī)構(gòu)給予優(yōu)惠。參考國(guó)外資產(chǎn)證券化的實(shí)踐，我國(guó)可以減免營(yíng)業(yè)稅、印花稅。

5、房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券化。20世紀(jì)九十年代初期，因金融監(jiān)管滯后，致使相當(dāng)一部分金融機(jī)構(gòu)參與了房地產(chǎn)的炒作，催化起的泡沫經(jīng)濟(jì)在一部分地區(qū)至今仍未消除。其惡果之一是大量資金被占用甚至占死，更為嚴(yán)重的是，一些金融機(jī)構(gòu)因不能及時(shí)兌付到期債務(wù)，或被他人兼并、收購(gòu)或破產(chǎn)。為避免這類事件的發(fā)生，達(dá)到逐步化解金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，國(guó)家建設(shè)部應(yīng)會(huì)同有關(guān)部門，制定優(yōu)惠政策，積極培育房地產(chǎn)抵押貸款證券市場(chǎng)，真正把啟動(dòng)房地產(chǎn)納入跨世紀(jì)發(fā)展新增長(zhǎng)點(diǎn)的軌道。如果有了一定規(guī)模房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)，至少一些參與房地產(chǎn)炒作的金融部門和企業(yè)，能夠用其所擁有的房地產(chǎn)向其他銀行抵押后申請(qǐng)貸款，這樣銀行就會(huì)因有資產(chǎn)證券化市場(chǎng)支持而敢于發(fā)放此類貸款，由此激活一批銀行、企業(yè)的不良資產(chǎn)。例如，美國(guó)為實(shí)現(xiàn)住房抵押貸款證券化（MBS），建立了一系列融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，諸如聯(lián)邦住宅管理局（FHA）、聯(lián)邦全國(guó)抵押協(xié)會(huì)（FNMA）、聯(lián)邦住房貸款銀行（FHLB），形成了完善的抵押貸款保險(xiǎn)體系，直接刺激了信貸資產(chǎn)證券化。

6、吸引外資、國(guó)際運(yùn)作資產(chǎn)證券化。在資產(chǎn)證券化的國(guó)際交易中，發(fā)展中國(guó)家作為資金需求方、融資者表現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)在證券融資已占國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)總額的80％，適應(yīng)國(guó)際融資主流的資產(chǎn)證券化是繼開辟境內(nèi)外資（B股）市場(chǎng)、海外上市、海外發(fā)行債券后又一種有效的引資途徑。引進(jìn)外資意味著引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、工藝裝備、管理經(jīng)驗(yàn)，意味著提高國(guó)內(nèi)技術(shù)水平，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)制度改革，有利于提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化水平，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上仍然有很大魅力，并沒有受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、通貨緊縮的嚴(yán)重影響。資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作是將流動(dòng)性差的國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上置換出流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)（資金），它不僅僅具有引進(jìn)外資的功能，而且是以不出讓產(chǎn)權(quán)、出讓市場(chǎng)為代價(jià)?？鐕?guó)證券化通過(guò)將資產(chǎn)與原始債務(wù)人的完全剝離，運(yùn)用來(lái)自超出本國(guó)管轄權(quán)的第三方信用擔(dān)保等方式，能夠獲得高于企業(yè)評(píng)級(jí)甚至高于評(píng)級(jí)的信用級(jí)別，有效地降低了在國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資成本。將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實(shí)現(xiàn)證券化可以避免和國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突。比如，將特設(shè)機(jī)構(gòu)放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國(guó)家和地區(qū)，其注冊(cè)和發(fā)債資格問(wèn)題就相對(duì)方便。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者有限的問(wèn)題，跨國(guó)證券化可以利用國(guó)際資本市場(chǎng)上大量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的要求，吸引足夠的投資者，并有效地降低成本。

7、健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會(huì)計(jì)、評(píng)估、稅收等制度。我國(guó)不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問(wèn)題，建議通過(guò)制定《資產(chǎn)證券化法》，對(duì)資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定；并且要發(fā)展和完善我國(guó)多層次的金融市場(chǎng)，完善金融法規(guī)，建立起適應(yīng)金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問(wèn)題，必須制定法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、評(píng)估和稅收等相關(guān)的法律制度，實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào)；還要強(qiáng)化債權(quán)迫償?shù)姆梢?guī)范與約束，確保債權(quán)人充分的債權(quán)收益索取權(quán)，以保障支持債權(quán)人的穩(wěn)定與確定性收益。

第5篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關(guān) 鍵 詞:資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化發(fā)展策略

中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)04-052-04

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來(lái)說(shuō)，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴(kuò)大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應(yīng)該遵循以下四個(gè)原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，信用增級(jí)原理。其中第一個(gè)原理是核心原理，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化其實(shí)就是基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個(gè)資產(chǎn)證券化原理也常常被簡(jiǎn)稱為“一個(gè)核心原理，三個(gè)基本原理”。

資產(chǎn)證券化最早起源于美國(guó)，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，同時(shí)，這種證券又是具有貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來(lái)源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國(guó)外金融發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)證券化已成為金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中取勝所應(yīng)具備的技術(shù)。

亨利?考夫曼是這樣評(píng)價(jià)資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠(yuǎn)的發(fā)展，它改變了金融市場(chǎng)的性質(zhì)以及市場(chǎng)行為的特點(diǎn)，……堪稱造就了當(dāng)代金融史上最有影響和最有前途的變革?！笨梢娰Y產(chǎn)證券化有多么重要。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領(lǐng)域的重大趨勢(shì)之一。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙

相對(duì)而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場(chǎng)從無(wú)到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過(guò)程。我國(guó)在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項(xiàng)目開始，我國(guó)就首次開始了證券化的嘗試，1996―2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，但由于諸多原因，一直沒有得以實(shí)施。2003和2004年分別有少量準(zhǔn)證券化的案例，到2005年3月國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，這也標(biāo)志著我國(guó)本土證券化的試點(diǎn)將正式開始。2005年年底，國(guó)開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，這也是我國(guó)首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。我國(guó)的證券化市場(chǎng)邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關(guān)人士稱為資產(chǎn)證券化元年。

經(jīng)過(guò)2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，加快了我國(guó)銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。當(dāng)然，這與主管部門的大力推動(dòng)，各項(xiàng)法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國(guó)證券市場(chǎng)化呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、發(fā)行品種不斷突破

從發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長(zhǎng)到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國(guó)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

（二）一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍而二級(jí)交易市場(chǎng)較為冷清

目前國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來(lái)看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場(chǎng)發(fā)行，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場(chǎng)僅4只。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究?jī)?chǔ)備，具有較高的技術(shù)研究支持。其次，管理層的積極推動(dòng)、企業(yè)的迫切融資需求、相關(guān)環(huán)境的逐步完善等都為一級(jí)市場(chǎng)的活躍奠定了基礎(chǔ)；最后，交易所市場(chǎng)中證券公司、基金公司、保險(xiǎn)等潛在機(jī)構(gòu)投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場(chǎng)中的主要參與者為銀行，而銀行本身對(duì)資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對(duì)較弱。

相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的加速擴(kuò)容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)交易情況卻并不樂(lè)觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說(shuō)明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結(jié)在于產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，此外，一級(jí)市場(chǎng)還處在一個(gè)前期試點(diǎn)的階段，認(rèn)可程度并不高，市場(chǎng)還需要一個(gè)熟悉的過(guò)程。

（三）投資范圍逐步擴(kuò)大

2006年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國(guó)務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

2006年我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關(guān)于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場(chǎng)，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險(xiǎn)等資金涉足證券領(lǐng)域的身影。

但同時(shí)，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機(jī)構(gòu)投資者熱情并不是非常高漲，流動(dòng)性不足問(wèn)題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國(guó)目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競(jìng)價(jià)，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個(gè)人投資者參與率也非常低。

（四）資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展障礙因素

雖然我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在管理層的大力推動(dòng)下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達(dá)成熟的金融市場(chǎng)，離不開完善的法律、會(huì)計(jì)、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)仍然存在諸多現(xiàn)實(shí)的障礙。

一是制度障礙。我國(guó)目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問(wèn)題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，直接關(guān)系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動(dòng)性，也關(guān)系到參與者的切身利益。從法律制度角度來(lái)說(shuō)，比如我國(guó)《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過(guò)程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)行；法律也沒有對(duì)資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的權(quán)益也就得不到真正的保障；而我國(guó)《公司法》對(duì)設(shè)立公司的限制，使SPV所起的風(fēng)險(xiǎn)隔離無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權(quán)，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔(dān)保部分無(wú)法與原始權(quán)益人進(jìn)行破產(chǎn)隔離，難以達(dá)到信用增級(jí)的目的，無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)表外融資。而從會(huì)計(jì)和稅收制度來(lái)說(shuō)，2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實(shí)施中還有許多問(wèn)題需要解決，而稅收制度也有待補(bǔ)充。

二是中介服務(wù)上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中最重要的包括資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。然而，目前我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)較弱，公信力還不是很高，評(píng)估難以做到獨(dú)立、客觀、公正，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三是資本市場(chǎng)上的障礙。我國(guó)目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款等市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略

我國(guó)資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展軌道，但在實(shí)務(wù)上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實(shí)物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國(guó)內(nèi)策劃人為中國(guó)國(guó)際金融公司，承銷商為摩根?斯坦利公司，以高速公路過(guò)路費(fèi)為擔(dān)保，是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團(tuán)應(yīng)收款證券化，是中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議；2005年12月國(guó)開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國(guó)開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，也是我國(guó)首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。

同時(shí)，從2005年3月我國(guó)本土證券化的試點(diǎn)正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果，特別是經(jīng)過(guò)二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，我國(guó)已經(jīng)初步具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。特別是在2007年以來(lái)我國(guó)的資金市場(chǎng)的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應(yīng)該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進(jìn)國(guó)家的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，抓住時(shí)機(jī)加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設(shè)步伐。

（一）加快制度和環(huán)境建設(shè)

我國(guó)目前還需建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)環(huán)境，進(jìn)入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標(biāo)準(zhǔn)，需要一個(gè)更加明確、透明、更加嚴(yán)格的審核與評(píng)估機(jī)制，對(duì)于進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項(xiàng)目信息，應(yīng)進(jìn)行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機(jī)制。

我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場(chǎng)、法規(guī)及財(cái)務(wù)制度等諸多問(wèn)題還有待完善。我國(guó)目前銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個(gè)規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過(guò)，最近全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司已經(jīng)設(shè)計(jì)了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，可以承擔(dān)試點(diǎn)擴(kuò)大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。

目前，要在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，制定和完善符合我國(guó)國(guó)情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評(píng)估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)法律法規(guī)，加快與國(guó)際接軌，如2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對(duì)披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要交易安排及其會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)定就是很好的措施。同時(shí)，要繼續(xù)放松禁令，允許機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。2006年6月國(guó)務(wù)院提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，就是此目的。

當(dāng)然，還要加快我國(guó)的信用體系的建設(shè)，畢竟社會(huì)信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問(wèn)題。同時(shí)，政府相關(guān)部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)展基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實(shí)是MBS技術(shù)在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化、汽車消費(fèi)貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應(yīng)收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應(yīng)收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來(lái)證券化，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該具備：有可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)存續(xù)期，債務(wù)人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔(dān)保支持，具有同質(zhì)性，清算價(jià)值高等。而我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應(yīng)謹(jǐn)慎，并結(jié)合國(guó)情尋找開發(fā)出好的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，才是當(dāng)務(wù)之急。

首先，在目前我國(guó)大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國(guó)的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對(duì)MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風(fēng)險(xiǎn)小而且容易估計(jì)，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分?jǐn)偱c整個(gè)存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價(jià)值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)。我國(guó)是發(fā)展中大國(guó)，需要建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施量相當(dāng)大，而且基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。這樣通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化可以改變建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政和銀行貸款的局面，也是解決我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所面臨資金缺乏的有效途徑。

再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2006年我國(guó)汽車銷售量為721萬(wàn)臺(tái)，居世界第一，大部分是私人購(gòu)買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會(huì)很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔(dān)保，所以說(shuō)汽車按揭貸款是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇對(duì)象。我國(guó)由于歷史的原因，特別是我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國(guó)家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國(guó)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認(rèn)為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關(guān)系著國(guó)家市場(chǎng)的安全，所以不良資產(chǎn)也應(yīng)該作為一項(xiàng)經(jīng)常性的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

最后，出口應(yīng)收款應(yīng)該逐漸成為我國(guó)資產(chǎn)證券化的重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇對(duì)象。我國(guó)是一個(gè)出口大國(guó)，出口應(yīng)收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實(shí)行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個(gè)進(jìn)出口企業(yè)規(guī)模和應(yīng)收款質(zhì)量的限制，還有待進(jìn)一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。

四、總結(jié)

通過(guò)以上對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對(duì)資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應(yīng)該著重對(duì)住房抵押貸款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個(gè)模式進(jìn)行完善和發(fā)展。

經(jīng)過(guò)2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國(guó)銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對(duì)于減少金融市場(chǎng)的壓力，降低整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國(guó)的金融市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于增長(zhǎng)的前夜，無(wú)論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對(duì)資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評(píng)級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。

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5.2006年中國(guó)資產(chǎn)證券化年度報(bào)告［DB/OL］.省略/

第6篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用度提高 政府支持

資產(chǎn)證券化是近幾十年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設(shè)計(jì)安排突破了法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)的監(jiān)管障礙，促進(jìn)了金融市場(chǎng)向非中介化方向發(fā)展。我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐尚處于試點(diǎn)階段。本文擬從資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求出發(fā)，來(lái)探討資產(chǎn)證券化的信用提高問(wèn)題。通過(guò)分析本文認(rèn)為資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的關(guān)鍵在于信用提高，而在試點(diǎn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用提高需要政府支持。

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)

資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上就是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，使之成為可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券從而融資的過(guò)程。資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個(gè)企業(yè)的信用為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資。由于資產(chǎn)證券化是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，需要解決的首要問(wèn)題就是使這部分資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)隔離開來(lái)，使投資者的收益完全來(lái)自于這部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)的影響。這就需要通過(guò)設(shè)計(jì)一定的交易結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)融資。

資產(chǎn)證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：

破產(chǎn)隔離。特設(shè)交易實(shí)體購(gòu)買資產(chǎn)組合是一種真實(shí)銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系，是一種有限或無(wú)追索權(quán)的銷售活動(dòng)。實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，即證券化資產(chǎn)組合在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為清算資產(chǎn)，從而有效保護(hù)了投資人的利益。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券化匯集了大量的、權(quán)益分散于不同債務(wù)人的資產(chǎn)，從而降低了資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)資產(chǎn)的真實(shí)銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散到資本市場(chǎng)；通過(guò)劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，將不同信用等級(jí)的證券分配給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人。

信用提高。信用提高使得資產(chǎn)支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設(shè)交易實(shí)體的信用狀況分離開來(lái)，從而使本身信用等級(jí)不高的組織通過(guò)信用提高，也有可能從資本市場(chǎng)獲得融資。

資產(chǎn)證券化過(guò)程中信用提高的重要性

資產(chǎn)證券化的融資本質(zhì)決定了被剝離資產(chǎn)能夠在市場(chǎng)上出售和流通是資產(chǎn)證券化的核心所在。從資產(chǎn)證券化的理論流程來(lái)看，其實(shí)質(zhì)就是發(fā)起人把被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購(gòu)證券的質(zhì)地、價(jià)格、收益等就成為這一行為能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵，于是風(fēng)險(xiǎn)因素便是制約被剝離資產(chǎn)能夠在市場(chǎng)上出售和流通的關(guān)鍵因素。

資產(chǎn)證券化最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于證券化的資產(chǎn)價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的差異。萬(wàn)一借款人還不了款，將把資產(chǎn)進(jìn)行拍賣還給債權(quán)人，但資產(chǎn)拍賣時(shí)很可能會(huì)縮水，這就可能會(huì)使投資人遭受巨大的損失。解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵則在于實(shí)施信用提高，通過(guò)信用提高既使得資產(chǎn)支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時(shí)又保護(hù)了投資者的利益。

在發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的順利發(fā)展對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展意義重大：

對(duì)于資本市場(chǎng)上的資金需求者而言，由于我國(guó)對(duì)上市公司的資格審查較為嚴(yán)格，大多數(shù)不符合上市條件的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，一旦其經(jīng)濟(jì)狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無(wú)法從銀行獲得信貸支持，就會(huì)被排除在正常的社會(huì)融資體系之外。資產(chǎn)證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。

對(duì)于資本市場(chǎng)上的投資者而言，我國(guó)的資本市場(chǎng)尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對(duì)不確定的市場(chǎng)環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產(chǎn)以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風(fēng)險(xiǎn)明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資工具。資產(chǎn)支持證券相當(dāng)于一般證券風(fēng)險(xiǎn)小，相對(duì)于銀行存款和國(guó)債又有收益高的性質(zhì)，正好滿足了這種需求。

對(duì)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著房地產(chǎn)貸款的迅速增加，銀行的長(zhǎng)期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性快速下降，同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金的迅速增長(zhǎng)以及外資銀行的大量進(jìn)入，會(huì)加快分流國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機(jī)使得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尤為渴求。

我國(guó)資產(chǎn)證券化信用提高的風(fēng)險(xiǎn)分析

結(jié)合我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

（一）被打包的資產(chǎn)

按照國(guó)際上通用的分類標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產(chǎn)證券化(ABS)。其中，無(wú)論是住房抵押貸款，還是信貸資產(chǎn)中的優(yōu)良資產(chǎn)，都承擔(dān)了商業(yè)銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源，可以是銀行開展資產(chǎn)證券化的首選目標(biāo)，投資者也是樂(lè)于持有這些證券化產(chǎn)品的。

但從另外一個(gè)角度看，商業(yè)銀行實(shí)際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產(chǎn)證券化的，而是希望通過(guò)資產(chǎn)證券化的手段將手中大量的不良資產(chǎn)分散轉(zhuǎn)移給眾多的投資者。從對(duì)資產(chǎn)證券化多年來(lái)的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國(guó)國(guó)情而言，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成既是一個(gè)漫長(zhǎng)而復(fù)雜的過(guò)程，也是特殊背景下的特殊產(chǎn)物，而且評(píng)估難度大，即使是經(jīng)過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)公正評(píng)判，也很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)將來(lái)數(shù)年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢韵胂?，要投資者對(duì)這些擬證券化的不良資產(chǎn)進(jìn)行研判和做出最終的投資決策，其困難無(wú)疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風(fēng)險(xiǎn)與收益重組與分擔(dān)機(jī)制的本質(zhì)。進(jìn)一步說(shuō)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者要具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力，需要具備相當(dāng)高的的專業(yè)知識(shí)和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移之后的最后接棒者。而事實(shí)上我國(guó)的投資者還不夠成熟，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，很可能無(wú)法理性面對(duì)，而對(duì)政府造成壓力。

（二）打包資產(chǎn)的評(píng)級(jí)與定價(jià)

根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，無(wú)論是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的住房貸款，還是劣質(zhì)的不良資產(chǎn)，要想實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、資產(chǎn)隔離或破產(chǎn)隔離，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行打包定價(jià)，然后出售轉(zhuǎn)移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級(jí)，吸引投資者。而無(wú)論是打包資產(chǎn)的定價(jià)，還是信用提高，都需要有一個(gè)相對(duì)完善有效的市場(chǎng)環(huán)境和足夠多的具有權(quán)威公信力的資產(chǎn)評(píng)估或信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。也就是說(shuō)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是信用敏感的固定收益產(chǎn)品，信用評(píng)級(jí)報(bào)告是該產(chǎn)品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國(guó)現(xiàn)階段這些市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育還很不成熟。就信用評(píng)級(jí)而言，存在制度不完善、運(yùn)作不規(guī)范、透明度不高、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、市場(chǎng)秩序混亂、公正獨(dú)立性不夠、投資者認(rèn)可程度不高等缺陷。

培育一個(gè)成熟的評(píng)估、評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)證券化的成功實(shí)施有著十分重要的意義。具有強(qiáng)大游說(shuō)能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會(huì)利用市場(chǎng)環(huán)境不成熟、信息不對(duì)稱等有利條件謀求不當(dāng)?shù)美雇顿Y者置于價(jià)格博弈中的不利地位，確實(shí)值得投資者關(guān)注。否則，投資者自身利益很難得到保證。

（三）投資者能否及時(shí)取得現(xiàn)金流

根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，原始權(quán)益人不再承擔(dān)管理該資產(chǎn)法律上的義務(wù)，但作為貸款服務(wù)管理人，仍要按照合同約定進(jìn)行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務(wù)報(bào)告。但是這種安排實(shí)際上是存在著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)的。最關(guān)鍵的是貸款服務(wù)管理人既然已經(jīng)不再承擔(dān)管理證券化資產(chǎn)法律上的義務(wù)，因此也就喪失了忠實(shí)履行貸款服務(wù)管理人的動(dòng)力和積極性，而這對(duì)于投資者按時(shí)足額收到穩(wěn)定的現(xiàn)金流卻是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(chǎn)(包括所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))已經(jīng)被徹底轉(zhuǎn)移到SPV，其原有的借款者很可能產(chǎn)生不按時(shí)償還貸款的道德沖動(dòng)，而確保貸款按時(shí)回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購(gòu)買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者很可能面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

以上三個(gè)方面的問(wèn)題都涉及信用提高。這些問(wèn)題在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)化程度還不高，市場(chǎng)信用體系發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

論文提要：資產(chǎn)證券化可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，為投資者提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，資產(chǎn)證券化存在著許多風(fēng)險(xiǎn)，尤其在我國(guó)，由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境及中介機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)證券化的運(yùn)行會(huì)蘊(yùn)涵著更大的風(fēng)險(xiǎn)。必須充分認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的措施降低風(fēng)險(xiǎn)，才能使我國(guó)資產(chǎn)證券化得以順利進(jìn)行，促使我國(guó)金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化是指以項(xiàng)目（包括未建項(xiàng)目和已有項(xiàng)目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目所能帶來(lái)的穩(wěn)定預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券募集資金的一種融資方法。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有抵押支持證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化（ABS）。

資產(chǎn)證券化運(yùn)作過(guò)程通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊信托機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入流為保證，一般經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用“資產(chǎn)池”產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)對(duì)投資者付息還本。資產(chǎn)證券化主要參與者為原始權(quán)受益人、SPV、證券承銷商、托管行、投資者。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來(lái)說(shuō)，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化可以引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化可以使作為原始權(quán)益人的企業(yè)和銀行獲得新的融資來(lái)源，緩解初始債權(quán)人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力，有利于盤活金融資產(chǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本；有助于提高融資體制的完備性，改善金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融發(fā)展，提高金融安全。但同時(shí)資產(chǎn)證券化也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，金融、法律制度還不夠完善，再加上我國(guó)金融體系的不夠完善，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的缺乏，使得我國(guó)資產(chǎn)證券化存在著更多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要使我國(guó)資產(chǎn)證券化順利地進(jìn)行，必須充分認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的措施降低風(fēng)險(xiǎn)，才能使我國(guó)資產(chǎn)證券化得以順利進(jìn)行，促使我國(guó)金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

1、政策、法律風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步，資產(chǎn)證券化正處于探索和試點(diǎn)階段，資產(chǎn)證券化的理論與金融實(shí)際相結(jié)合缺乏經(jīng)驗(yàn)，有關(guān)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的政策和法規(guī)建設(shè)很可能滯后于金融市場(chǎng)的發(fā)展，政府也必然會(huì)根據(jù)資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的狀況相應(yīng)地調(diào)整有關(guān)政策。因此，政府政策對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在提供制度保障，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等方面。而且，政府的政策導(dǎo)向也很重要，比如商業(yè)銀行盤活內(nèi)部不良資產(chǎn)問(wèn)題，如果不良資產(chǎn)可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實(shí)際就可通過(guò)這種手段將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)上的投資者，那么商業(yè)銀行可能會(huì)比以往更加不關(guān)注貸款者的資信狀況，甚至故意降低貸款者的信用門檻，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，從而形成一種惡性循環(huán)，制造出更大規(guī)模的不良資產(chǎn)，進(jìn)一步加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的法律風(fēng)險(xiǎn)還可能發(fā)生在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實(shí)銷售的鑒定以及在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會(huì)計(jì)、產(chǎn)品交易、信息披露等方面。在我國(guó)短期內(nèi)難以修改現(xiàn)行法律或?yàn)橘Y產(chǎn)證券化單獨(dú)立法的情況下，目前只能采用一種折衷方案，即通過(guò)部門規(guī)章的形式來(lái)規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。但因?yàn)椴块T規(guī)章的法律層次較低，難以解決現(xiàn)存的一些法律問(wèn)題。以不盡完善的部門規(guī)章來(lái)規(guī)范資產(chǎn)證券化交易，將使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨具有中國(guó)特色的法律風(fēng)險(xiǎn)。2、信用、道德風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)是產(chǎn)品的重要特征之一，資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護(hù)與實(shí)現(xiàn)在一定程度上取決于證券化資產(chǎn)的信用保證。因此，在資產(chǎn)證券化的流程中，需要信用提升來(lái)提高資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的介入為投資者設(shè)定了一個(gè)明確且易于了解的信用標(biāo)準(zhǔn)及嚴(yán)格的評(píng)級(jí)程序，以利于投資者進(jìn)行投資決策。然而，資產(chǎn)信用評(píng)估在我國(guó)屬于新興行業(yè)，由于資產(chǎn)本身歷史記錄的原因和對(duì)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求，既專業(yè)又誠(chéng)信的評(píng)估機(jī)構(gòu)少之又少，信息不對(duì)稱情況突出，資產(chǎn)的評(píng)估會(huì)受到很多人為因素的影響，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。

信用問(wèn)題往往關(guān)系到道德問(wèn)題，在我國(guó)，像過(guò)去發(fā)行很多的公司債一樣，有能力償還但故意拖欠不還，再配合虛假信息的披露等，使投資者的利益受到侵害。資產(chǎn)證券化由于其多樣的融資結(jié)構(gòu)、多方協(xié)調(diào)運(yùn)行的機(jī)構(gòu)體系，更應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其信用的監(jiān)管。因?yàn)橥顿Y者即便有了充分的信息，有了資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是發(fā)行機(jī)構(gòu)不按照約定的承諾支付給投資者，投資者最后還是得不到收益，這會(huì)引起投資者對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)失去信心。因此，我國(guó)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，尤其要注意道德風(fēng)險(xiǎn)的防范。

3、其他可能的風(fēng)險(xiǎn)。由于資產(chǎn)證券化流程的復(fù)雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，在資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中，投資者還會(huì)面臨如下風(fēng)險(xiǎn)：（1）資產(chǎn)證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的不成熟導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配，資產(chǎn)支持證券發(fā)行價(jià)不合理，造成證券發(fā)行不成功，給發(fā)起人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。（2）混合現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。指如果資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來(lái)?yè)p失的可能性。（3）實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。如果SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來(lái)?yè)p失。（4）利率波動(dòng)所引致的風(fēng)險(xiǎn)。如果利率下降，會(huì)導(dǎo)致借款人提前歸還貸款，因?yàn)榻杩钊丝梢杂幂^低的利率從市場(chǎng)上借到資金用于償還抵押貸款，這樣會(huì)影響到穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，市場(chǎng)發(fā)展不夠深，跨境交易中可能會(huì)出現(xiàn)利率錯(cuò)配、外匯錯(cuò)配的問(wèn)題，這樣也會(huì)加大資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，最終給證券投資者帶來(lái)?yè)p失。

第8篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

住房抵押貸款證券化是資產(chǎn)證券化中最基礎(chǔ)最具有典型意義的一種，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已取得顯著的成就，在我國(guó)也已納入了實(shí)施日程。

本文探討了住房抵押貸款證券化在我國(guó)實(shí)施的相關(guān)，為住房抵押貸款證券化在我國(guó)的創(chuàng)設(shè)進(jìn)行了一些法律方面的探索，試圖為這一行為投入一個(gè)法律人應(yīng)有的關(guān)注和解釋。

文章首先解釋了資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的一些相關(guān)背景和基本概念，第二部分介紹了西方各國(guó)和我國(guó)省在開展證券化業(yè)務(wù)中的法律規(guī)范和監(jiān)管，以求對(duì)我國(guó)證券化業(yè)務(wù)的開展提供一個(gè)比較法意義上的視角；住房抵押貸款證券化所涉及的參與主體較多，這一問(wèn)題的說(shuō)明集中在文章的第三部分；第四部分闡述了住房抵押貸款證券化實(shí)施過(guò)程的不同階段和其中所產(chǎn)生的法律問(wèn)題的調(diào)整；第五部分集中說(shuō)明了住房抵押貸款證券化在我國(guó)實(shí)施的法律困境，即我國(guó)現(xiàn)有法律的空白和與證券化業(yè)務(wù)開展的法律沖突，并提出了相應(yīng)的解決措施；第六部分是文章的結(jié)尾，對(duì)全文起補(bǔ)漏和綜述的作用，并提出了我國(guó)住房抵押貸款證券化法律規(guī)范的內(nèi)容設(shè)想，以及我國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的開展可以通過(guò)國(guó)有獨(dú)資公司或信托兩種形式開展。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款證券化 信托 特殊目的機(jī)構(gòu)

住房抵押貸款證券化的法律問(wèn)題

【目次】

第一章：引言

第一節(jié)：?jiǎn)栴}的引出

第二節(jié)：抵押貸款和資產(chǎn)證券化的基本概念及職能

第三節(jié)：資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念區(qū)分

第二章：國(guó)外房貸證券化的法律監(jiān)管及其對(duì)的啟示

第一節(jié)：美國(guó)的證券化法律規(guī)定

第二節(jié)：歐洲的證券化法律規(guī)定

第三節(jié)：亞洲國(guó)家和地區(qū)的證券化法律規(guī)定

第四節(jié)：國(guó)際清算銀行對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)定

第五節(jié)：我國(guó)已有的證券化試點(diǎn)方案、探討

第三章：住房抵押貸款證券化的運(yùn)行主體

第一節(jié)：證券化流程中的各參與方及其相互關(guān)系

第二節(jié)：特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)的設(shè)置

第四章：住房抵押貸款證券化運(yùn)作流程中遇到的法律問(wèn)題及其解決

第一節(jié)：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的法律問(wèn)題

第二節(jié)：信用增級(jí)

第三節(jié)：信用評(píng)級(jí)

第四節(jié)：證券化結(jié)構(gòu)中的法律問(wèn)題

第五節(jié)：其他法律問(wèn)題

第五章：證券化前提下對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律的及要求

第一節(jié)：標(biāo)準(zhǔn)住房抵押貸款證券化流程對(duì)法律的要求

第二節(jié)：我國(guó)先行法律、金融機(jī)構(gòu)的狀況、不足，證券化的法律限制

第三節(jié)：商品房按揭法律關(guān)系的分析

第四節(jié)：證券化法律關(guān)系的分析

第六章：結(jié)語(yǔ)：建立我國(guó)的住房抵押貸款證券化法律制度的建議

第一章. 引言

第一節(jié) 問(wèn)題的引出

第9篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

信貸資產(chǎn)證券化是指金融機(jī)構(gòu)將各種未來(lái)能產(chǎn)生現(xiàn)金流且缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益等因素進(jìn)行組合，再予以信用增級(jí)，變成可供出售和流通的有價(jià)證券。世界范圍內(nèi)有美國(guó)、歐洲和澳大利亞三種典型的模式，其主要的差異體現(xiàn)在已經(jīng)證券化的資產(chǎn)是否脫離原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)證券化的過(guò)程是直接操作還是中介進(jìn)行的兩個(gè)方面。資產(chǎn)證券化是居于直接融資和間接融資之間的一種創(chuàng)新的融資模式。從2005 年商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化開始到現(xiàn)在，我國(guó)僅僅采用的是表外業(yè)務(wù)模式，先管制后發(fā)展。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化得可行性

信貸資產(chǎn)的證券化業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行創(chuàng)新型投資銀行業(yè)務(wù)，作為商業(yè)銀行分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增加業(yè)務(wù)收入的戰(zhàn)術(shù)型工具，也是其發(fā)展多層次信貸市場(chǎng)并進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略型業(yè)務(wù)。從商業(yè)銀行本身微觀的角度出發(fā)，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的深化，銀行業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)濟(jì)增速下降導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)增加，吸納存款的成本持續(xù)提高，而銀行傳統(tǒng)的存貸利差空間減少和不良貸款余額和不良貸款率不斷上升。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)困難重重，商業(yè)銀行很愿意把壞賬、呆賬進(jìn)行證券化處理后再融資，盤活其存量資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)揮資產(chǎn)證券化的最大效用。

（一）調(diào)節(jié)銀行流動(dòng)性，提高資金的使用效率

商業(yè)銀行通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化賣出風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相對(duì)較高，超過(guò)銀行本身風(fēng)險(xiǎn)承受度和銀行信貸政策不統(tǒng)一的信貸資產(chǎn)，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移、隔離和集中處理，銀行可以主動(dòng)地進(jìn)行呆賬調(diào)整，釋放資產(chǎn)的流動(dòng)性，這樣把貸款變了可以流通的證券，減少資本占用，提高資本充足率，為其他業(yè)務(wù)拓展釋放空間，提高銀行資產(chǎn)流動(dòng)的速度，變中長(zhǎng)期資產(chǎn)為短期，同時(shí)也對(duì)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和期限配比結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，增強(qiáng)銀行的信用。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化相比較于銀行傳統(tǒng)的間接融資的方式并不會(huì)增加銀行本身的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣的同時(shí)也是對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。通過(guò)出售資產(chǎn)騰挪出來(lái)的資本可以再投資于別的具有更高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，這樣便可以降低總體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加切合商業(yè)銀行實(shí)際。

（二）提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防控能力，降低不良貸款率并減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模

商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通過(guò)調(diào)整信貸資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)，這樣會(huì)有效的解決利率市場(chǎng)化引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。信貸資產(chǎn)證券化將銀行的不良信貸資產(chǎn)通過(guò)證券化包裝迅速的變?yōu)榭焖俚淖優(yōu)橘Y本市場(chǎng)上流通的金融產(chǎn)品，這也意味著商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了最后購(gòu)買證券化信貸資產(chǎn)的投資機(jī)構(gòu)或投資人手里，對(duì)于商業(yè)銀行本身而且，這樣既提高了其本身的資產(chǎn)質(zhì)量水平，又降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合我國(guó)的具體情況，銀行的貸款在我國(guó)金融體系中占有很大的比重，可以將一部分風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的貸款通過(guò)資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)化為有價(jià)證券的形式流通出售，這樣銀行原來(lái)本身的債權(quán)關(guān)系承擔(dān)的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)流通出售由投資者全部承擔(dān)，分散了商業(yè)銀行本身所面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行借此創(chuàng)新型業(yè)務(wù)主動(dòng)的防止不良貸款增加，改進(jìn)和提升銀行自身的資產(chǎn)質(zhì)量。通過(guò)參與機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用商業(yè)銀行所不能運(yùn)用的各種金融工具，運(yùn)用規(guī)模效益，可以降低處理不良貸款的經(jīng)濟(jì)成本。證券化過(guò)程中通過(guò)“真實(shí)出售”能使銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到徹底改善，有助于維護(hù)公眾信心，保持銀行體系穩(wěn)健，有效的解決降低目前銀行所面臨的不良貸款問(wèn)題。

（三）增強(qiáng)商業(yè)銀行的盈利能力

商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行充當(dāng)金融服務(wù)中介機(jī)構(gòu)，如資產(chǎn)管理和融資顧問(wèn)中介，提供擔(dān)?；虬l(fā)行等服務(wù)賺取手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等增加銀行的中間業(yè)務(wù)收入，增強(qiáng)商業(yè)銀行的盈利能力。在隨著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響下，具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，對(duì)推進(jìn)商業(yè)銀行加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型具有重要意義。在近年來(lái)的幾家商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)實(shí)踐中分析可得，其中銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)類業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)中占有很大的比重，是商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源的重要組成部分。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展演化的產(chǎn)品到銀行財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中在其業(yè)務(wù)運(yùn)行的過(guò)程中并不占用銀行信貸資金。所以，如果證券化的產(chǎn)品成功的發(fā)展并與商業(yè)銀行財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系融于一體，這勢(shì)必豐富金融產(chǎn)品的內(nèi)涵、拓寬了銀行本身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加其盈利能力，為新的非利差盈利模式提供了新的線索。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化面臨的問(wèn)題

（一）投資者需求和基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍有限

國(guó)際范圍內(nèi)的具有較高成熟度的市場(chǎng)看上，主要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的零售貸款業(yè)務(wù)，例如住房貸款、汽車貸款、信用卡等具體業(yè)務(wù)，而我國(guó)現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)是占比為90%左右的銀行對(duì)公信貸資產(chǎn)為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)，其他類型的資產(chǎn)較少，范圍相對(duì)較小。同時(shí)由于我國(guó)商業(yè)銀行又是我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的最主要投資者，這也就意味著商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在由資產(chǎn)證券化包裝出售的產(chǎn)品的市場(chǎng)上面臨著嚴(yán)重的需求不足，也不能分散商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行打包出售的證券化產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有受阻。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大

從商業(yè)銀行微觀自身的經(jīng)營(yíng)管理的角度，銀行更愿意轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)。商業(yè)銀行把信貸資產(chǎn)增級(jí)包裝成信托財(cái)產(chǎn)發(fā)行支持證券后，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表表外化，這樣銀行又可以去發(fā)放新的貸款。如此的運(yùn)作會(huì)讓銀行經(jīng)營(yíng)更加的冒險(xiǎn)和激進(jìn)，商業(yè)銀行運(yùn)用通道業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)力更足，這樣卻容易忽視和很少考慮其貸款本身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制，如果每家商業(yè)銀行受利益的驅(qū)使，循環(huán)往復(fù)采用信貸資產(chǎn)證券化打包出售風(fēng)險(xiǎn)很大的基礎(chǔ)資產(chǎn)的支持證券后，可能帶來(lái)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，其中美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)此作了全面的詮釋。