融資決策精選(九篇)

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第1篇：融資決策范文

中小企業(yè)在融資時(shí)，首先要確定融資規(guī)模。融資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；也可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，償還困難，增加風(fēng)險(xiǎn)。如果融資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，就要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在實(shí)際操作中，企業(yè)確定融資規(guī)模可使用經(jīng)驗(yàn)法和財(cái)務(wù)分析法。

經(jīng)驗(yàn)法是依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力來確定融資規(guī)模。采用這種方法時(shí)，首先由熟悉財(cái)務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行分析判斷，提出初步意見；然后，通過召開座談會(huì)或發(fā)放各種表格等形式，對(duì)上述初步意見進(jìn)行修正補(bǔ)充。經(jīng)過幾次反復(fù)后，形成最終結(jié)果。這種方法通常在中小企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料情況下采用，或是作為定量分析法的輔助方法來采用。

財(cái)務(wù)分析法是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的融資規(guī)模。實(shí)際操作中可用來分析的比率很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是通過分析資金與銷售額之間的比率關(guān)系來確定企業(yè)所需資金。財(cái)務(wù)分析法通常比較復(fù)雜，需要一定的歷史資料和專門技能。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額。而企業(yè)自身也必須經(jīng)過慎重分析來確定融資規(guī)模。

二、最佳融資機(jī)會(huì)選擇

中小企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。因此，中小企業(yè)要對(duì)融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先，中小企業(yè)融資機(jī)會(huì)是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身會(huì)對(duì)融資活動(dòng)產(chǎn)生影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對(duì)整個(gè)融資環(huán)境的影響是有限的，在大多數(shù)情況下，企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性，積極尋求并及時(shí)把握各種有利時(shí)機(jī)，確保融資獲得成功。

其次，外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，中小企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)要有超前預(yù)見性。因此，中小企業(yè)要及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家貨幣及財(cái)政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，并果斷做出決策。

三、融資期限決策

中小企業(yè)融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業(yè)在短期融資和長期融資兩者之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí)，主要取決于融資的用途和融資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

從資金用途上看，企業(yè)融資一部分用于維持流動(dòng)資產(chǎn)資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)具有周期短、易于變現(xiàn)、所需補(bǔ)充數(shù)額較小和占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產(chǎn)的資金，其數(shù)額較大、占用時(shí)間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。

另外，中小企業(yè)進(jìn)行融資期限決策時(shí)，還可根據(jù)自身對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，在配比型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型中進(jìn)行選擇。

采用配比型融資政策時(shí)，每項(xiàng)資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)。即臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資獲得；永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進(jìn)型融資政策時(shí)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資解決，部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多，其缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這些風(fēng)險(xiǎn)包括利率上升、再融資成本升高的風(fēng)險(xiǎn)以及舊債到期難以償還和借不到新債的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益，如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松，或者正好趕上利率下調(diào)，則具有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩(wěn)健型融資政策時(shí)，一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。短期融資只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，但融資成本較高，因此，其收益也較低。

四、融資方式選擇

中小企業(yè)的資金來源無非是以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業(yè)主（或合伙人、股東）自有資金；向親戚朋友借用的資金；個(gè)人投資資金，即天使資金；風(fēng)險(xiǎn)投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會(huì)籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制中小企業(yè)才有權(quán)使用，而且，一般公司制中小企業(yè)的債券和股票只能以柜臺(tái)交易方式發(fā)行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型中小企業(yè)對(duì)融資有不同要求；另一方面，處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)對(duì)融資的要求也不同。以下筆者將對(duì)這兩個(gè)方面問題進(jìn)行詳細(xì)論述。

（一）不同類型中小企業(yè)融資方式選擇

從融資角度看，中小企業(yè)可分為制造業(yè)型、服務(wù)業(yè)型、高科技型以及社區(qū)型等幾種類型。各類型的中小企業(yè)的融資特點(diǎn)和融資方式選擇如下：

制造業(yè)型中小企業(yè)的資金需求是比較多樣和復(fù)雜的，這是由其經(jīng)營的復(fù)雜性決定的。無論是用于購買原材料、半成品和支付工資的流動(dòng)資金、還是購買設(shè)備和零備件的中長期貸款，甚至產(chǎn)品營銷的各種費(fèi)用和賣方信貸都需要外界和金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)。一般而言，制造業(yè)企業(yè)資金需求量大。資金周轉(zhuǎn)相對(duì)較慢，經(jīng)營活動(dòng)和資金使用涉及的面也相對(duì)較寬，因此，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較大，融資難度也要大一些?？蛇x擇的融資方式主要有銀行貸款、租賃融資等。

商業(yè)型中小企業(yè)的資金需求主要是庫存商品所需的流動(dòng)資金貸款和促銷活動(dòng)上的經(jīng)營性開支借款。其特點(diǎn)是量小、頻率高、貸款周期短、貸款隨機(jī)性大。但是，一般而言風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他類型中小企業(yè)較小。因此中小型銀行貸款是其最佳選擇。

高科技型中小企業(yè)的主要特點(diǎn)是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”，此類中小企業(yè)除可通過一般中小企業(yè)可獲得的融資渠道融資外，還可采用吸收風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資、天使投資、科技型中小企業(yè)投資基金等進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金是有效支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最理想的融資渠道。創(chuàng)業(yè)資本與其所扶持的企業(yè)之間是控股或參股關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可從創(chuàng)業(yè)成功企業(yè)的股份升值中較快的回收創(chuàng)業(yè)投資，用其成功項(xiàng)目的高收益來彌補(bǔ)其失敗項(xiàng)目的損失，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身的良性循環(huán)，以不斷扶持高科技中小企業(yè)的成功創(chuàng)業(yè)。

天使投資也稱“非正規(guī)風(fēng)險(xiǎn)投資”。是指具有一定資本金的個(gè)人或家庭，對(duì)于所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行早期的、直接的權(quán)益資本投資的一種民間投資方式。天使投資是一種為新興的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ模瑫r(shí)孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的早期投資。這種投資往往是民間的，自發(fā)的、個(gè)體的和分散的，它們往往以權(quán)益資本的方式進(jìn)行。從投資方式上講，天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資相似。早在1903年，五位天使投資家就投資于后來成為經(jīng)濟(jì)巨人的福特汽車公司。更早些，1877年貝爾電話公司在創(chuàng)建時(shí)就得益于天使投資。現(xiàn)在的蘋果公司和亞馬遜網(wǎng)上書店（AMAZON）都在早期得到過天使投資的幫助。

科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，由科技部和財(cái)政部共同管理，用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的政府專項(xiàng)基金，于1996年6月開始啟動(dòng)。該基金作為中央政府的專項(xiàng)基金，扶持各種所有制類型的科技型中小企業(yè)，主要通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導(dǎo)科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化?？萍夹椭行∑髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金設(shè)立以來，天津市共有81家企業(yè)的83個(gè)項(xiàng)目獲得了該項(xiàng)基金資助，獲得資助金額達(dá)到5434萬元。

社區(qū)型中小企業(yè)具有特殊性，它們具有一定社會(huì)公益性，容易獲得各項(xiàng)優(yōu)惠政策，如稅收政策、資金扶持政策等。對(duì)于該類中小企業(yè)，應(yīng)首先考慮爭取獲得政府的扶持資金，其次也可通過社區(qū)共同集資取得成長所需資金。

（二）中小企業(yè)不同發(fā)展階段融資方式選擇

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段，中小企業(yè)也不例外，在不同發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段特點(diǎn)選擇不同的融資方式。

中小企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期特點(diǎn)是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保；租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式；為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可采用租賃融資方式通過融物達(dá)到融資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。

中小企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好，資金需要量也相對(duì)較大。這時(shí)，中小企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點(diǎn)而言，我國即將推出的二板市場將為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)提供了有利的融資條件。

中小企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對(duì)稱較少，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段，中小企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段，中小企業(yè)除了上述融資方式外，還可采用下列三種方式融資一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán)，賣方股東取得現(xiàn)金后認(rèn)購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股；或是由買方企業(yè)出資認(rèn)購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn)，而賣方企業(yè)股東用以認(rèn)購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下，雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實(shí)現(xiàn)股權(quán)置換。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，并從目標(biāo)公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的方式。在這種方式下，買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金，其大部分資金（一般70%—80%）系舉債所得，貸款方可能是金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)個(gè)人甚至是目標(biāo)公司股東，貸款以目標(biāo)公司資產(chǎn)作擔(dān)保，并由目標(biāo)公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到控股水平之后，對(duì)上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合，以實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。

五、融資結(jié)構(gòu)決策

中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所有的資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，它是資產(chǎn)負(fù)債表右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度，而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素主要包括行業(yè)因素、融資成本因素、風(fēng)險(xiǎn)因素、融資結(jié)構(gòu)彈性、企業(yè)控制權(quán)等。

行業(yè)因素對(duì)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有較大影響，即使處于同一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)因各自所處行業(yè)不同，其負(fù)債水平也不同。行業(yè)資金周轉(zhuǎn)率、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平、行業(yè)資產(chǎn)特點(diǎn)、行業(yè)盈利水平等因素的差異，都會(huì)造成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異。

融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費(fèi)用，主要包括：融資過程中的組織管理費(fèi)用，融資后的資金占用費(fèi)用以及融資時(shí)支付的其它費(fèi)用。一般來說，企業(yè)自有資金的成本較借入資金成本高。這是因?yàn)椋簜鶆?wù)利息可以在稅前利潤中支付，增加負(fù)債可在更大程度上減少企業(yè)所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權(quán)人按約定獲得固定利息，即便企業(yè)破產(chǎn)，也會(huì)在企業(yè)投資人之前受償，所以債權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較低，其要求的回報(bào)也較低。相比之下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要獲得較高的回報(bào)。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。在各類借入資金中，專業(yè)銀行貸款利息通常較低，但中小企業(yè)從該渠道獲得的可融資數(shù)量有限，有時(shí)不能按時(shí)到位。從其他非專業(yè)銀行或金融信貸機(jī)構(gòu)借款，通常利率較高。對(duì)于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，則資金成本會(huì)很高。對(duì)于租賃融資，出租人對(duì)承租人的要求較低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率?？梢姡?fù)債融資按融資成本由低到高的順序?yàn)椋荷虡I(yè)信用（不放棄現(xiàn)金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發(fā)行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。綜上所述，從融資成本角度看，中小企業(yè)融資方式的選擇順序應(yīng)為：商業(yè)信用融資（不放棄現(xiàn)金折扣）、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。

在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，中小企業(yè)還要考慮自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)安排會(huì)產(chǎn)生較大影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面是由于舉債而帶來的到期不能償債而導(dǎo)致破產(chǎn)的可能；另一方面是由于借入資金的增加導(dǎo)致投資者收益波動(dòng)性增加的可能。企業(yè)常常在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處于兩難處境：企業(yè)即要加大負(fù)債在資本總額中比重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)要盡力避免因負(fù)債比重加大帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，中小企業(yè)考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)決策時(shí)，應(yīng)遵循的原則是：當(dāng)全部資金利潤率大于借入資金利潤率時(shí)，借債是有利的。當(dāng)然，不同中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇還要取決于管理人員對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。較為保守的決策人員傾向于低負(fù)債融資，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而敢于冒險(xiǎn)的人則傾向于以較高的負(fù)債融資以求更高的利潤回報(bào)。

第2篇：融資決策范文

關(guān)鍵詞：中小型企業(yè)；融資決策；影響因素

企業(yè)的產(chǎn)生、生存及發(fā)展均離不開投資與融資活動(dòng)。隨著我國加入wto 組織，市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，金融市場的快速發(fā)展，投資與融資效率也越來越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。對(duì)于中小型企業(yè)而言，應(yīng)要根據(jù)自身發(fā)展需求，認(rèn)真考慮如何選擇自己需要和適合自己發(fā)展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)，確定合適的融資規(guī)模以及制定最佳融資期限等問題。要解決這些問題，需要中小型企業(yè)制定適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，以作出最優(yōu)化的融資決策。

一、企業(yè)融資決策概述

(一)企業(yè)融資決策概述

企業(yè)融資決策，是企業(yè)根據(jù)其價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)需要，利用一定時(shí)機(jī)與渠道，采取經(jīng)濟(jì)有效的融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場行為。它不僅改變了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，而且影響了企業(yè)內(nèi)部管理、經(jīng)營業(yè)績、可持續(xù)發(fā)展及價(jià)值增長。典型的融資決策包括出售何種債務(wù)和股權(quán)（融資方式）、如何確定所要出售債務(wù)和股權(quán)的價(jià)值（融資成本）、何時(shí)出售些債務(wù)和股權(quán)（融資時(shí)機(jī)）等等。而其中最主要的包括融資規(guī)模的決策和融資方式的決策。融資規(guī)模應(yīng)為企業(yè)完成資金使用目的的最低需要量。而企業(yè)的融資方式則多種多樣，常見的以下幾種：

1.財(cái)政融資。財(cái)政融資方式從融出的角度來講，可分為：預(yù)算內(nèi)撥款、財(cái)政貸款、通過授權(quán)機(jī)構(gòu)的國有資產(chǎn)投資、政策性銀行貸款、預(yù)算外專項(xiàng)建設(shè)基金、財(cái)政補(bǔ)貼。

2.銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運(yùn)用來說，主要是各種代款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款、融資租憑、證券投資。

3.商業(yè)融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過程中各企業(yè)間發(fā)生的賒購商品、預(yù)收貨款等形式。

4.政券融資。該方式主要包括股標(biāo)融資和債券融資兩大類。

(二)融資決策過程

企業(yè)制定融資決策的過程，也即確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的過程。具體決策程序是：首先，當(dāng)一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時(shí)，企業(yè)可以分別計(jì)算出各個(gè)融資方案的加權(quán)平均資本成本率，然后選擇其中加權(quán)平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu)，這時(shí)，企業(yè)要觀察投資者對(duì)貸出款項(xiàng)的要求、股票市場的價(jià)格波動(dòng)等情況，根據(jù)財(cái)務(wù)判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)人員可利用一些財(cái)務(wù)分析方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)通行更詳盡的分析。最后，根據(jù)分析結(jié)果，在企業(yè)進(jìn)一步的融資決策中改進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)。

(三)中小企業(yè)融資的總思路

中小企業(yè)融資的總體思路應(yīng)是：投資與融資相結(jié)合，以投資帶動(dòng)融資。融資決策在中小企業(yè)財(cái)務(wù)決策中并不具備像大企業(yè)（尤其是股份公司）那樣的獨(dú)立性，它應(yīng)該是企業(yè)投資決策的一部分，融資必須直接為投資服務(wù)。這也就是說，中小企業(yè)的融資決策必須通過投資決策這一環(huán)節(jié)才能通向財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而不是像股份公司那樣，融資決策與財(cái)務(wù)目標(biāo)之間可以建立直接的函數(shù)關(guān)系。這是因?yàn)椋?/p>

1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是利潤最大化，只有投資活動(dòng)才能為企業(yè)帶來利潤，即最優(yōu)的投資決策就是最優(yōu)的籌資決策。

2. 中小企業(yè)的資金供需矛盾突出，企業(yè)融資的渠道、數(shù)量、時(shí)間都受到各種客觀條件的限制。要像大企業(yè)那樣靈活地運(yùn)用多種手段來自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)來說是不現(xiàn)實(shí)的。

因此，對(duì)于有數(shù)十年經(jīng)營歷史，由職業(yè)經(jīng)理層管理的中小型企業(yè)而言，融資計(jì)劃是為投資服務(wù)的，必須與投資需求相匹配，包括融資金額和融資時(shí)間上的匹配。更重要的，投資項(xiàng)目必須是經(jīng)過多方面因素考慮的，不是盲目圈錢的幌子，否則容易出現(xiàn)投融資決策失效，導(dǎo)致投資失敗、損害企業(yè)權(quán)益的問題。在監(jiān)督職能缺乏的中小型企業(yè)中，進(jìn)行程序化的項(xiàng)目可行性論證是必要的，但只是決策的一個(gè)部分，提供財(cái)務(wù)上的參考，不能對(duì)整個(gè)計(jì)劃是否可行提供意見，更不能作為項(xiàng)目可行的決定性依據(jù)。戰(zhàn)略和內(nèi)部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。

二、我國中小型企業(yè)融資環(huán)境分析

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)和了解環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。就現(xiàn)階段而言，我國中小企業(yè)的融資環(huán)境現(xiàn)狀主要有以下幾個(gè)方面：

(一)從中小企業(yè)自身的狀況來看

我國中小企業(yè)的經(jīng)營管理水平和技術(shù)水平往往比較低，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督制約機(jī)制，這樣造成的一個(gè)結(jié)果就是資金使用效率不高，風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信任度很低，所以也不會(huì)輕易地將資金借貸給中小企業(yè)。

(二)從銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營原則來考慮

銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營講究資金的“效益性、安全性、流動(dòng)性”，在實(shí)踐中銀行等金融機(jī)構(gòu)給予客戶貸款的一個(gè)前提條件就是要求客戶能夠提供有效的擔(dān)保，中小企業(yè)自身則因資力有限而無法提供有效的擔(dān)保，同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)性，第三人在一般情況下也不會(huì)為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔(dān)保。既然不能提供足額有效的擔(dān)保，銀行等金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)給中小企業(yè)發(fā)放貸款。

(三)從國家的產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策來看

政府對(duì)中小企業(yè)的扶持不足也是造成中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。我國對(duì)中小企業(yè)雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》當(dāng)中也規(guī)定，“國家運(yùn)用信貸手段，鼓勵(lì)和扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展”：“縣級(jí)以上人民政府依照國家有關(guān)規(guī)定，可以設(shè)立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金”，“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金專門用于扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展”等，但是因?yàn)槿狈τ行У闹贫缺Ｕ?，這些規(guī)定很難落到實(shí)處。

(四)從我國的金融管制來看

企業(yè)之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業(yè)融資的難度。依據(jù)我國現(xiàn)行法律，公民之間、企業(yè)與公民之間、企業(yè)或公民與金融機(jī)構(gòu)之間可以發(fā)生合法的借貸關(guān)系，然而企業(yè)與企業(yè)之間的借貸卻被視為非法借貸關(guān)系而為法律所不允許。這樣，對(duì)于中小企業(yè)來說，等于少了一條融資的途徑，無形之中也增加了中小企業(yè)的融資難度。

三、中小型企業(yè)應(yīng)制定合理融資的具體策略

因此，對(duì)于在現(xiàn)階段我國的中小企業(yè)融資環(huán)境對(duì)中小企業(yè)融資不利的情況下而言，中小企業(yè)在制定具體的融資策略時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：

(一)資金數(shù)量上追求合理性

對(duì)以股份公司為代表的大企業(yè)來講，融資的目的在于實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，即追求資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大；而對(duì)中小企業(yè)來講，融資的目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。資金不足會(huì)影響生產(chǎn)發(fā)展，而資金過剩也會(huì)導(dǎo)致資金使用效果降低，形成浪費(fèi)。由于中小企業(yè)融資不易，所以經(jīng)營者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時(shí)，往往容易犯“韓信點(diǎn)兵，多多益善”的錯(cuò)誤。但如果籌來的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業(yè)反倒可能背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步影響融資能力和獲利能力。因此，企業(yè)界在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

(二)資金使用上追求效益性

中小企業(yè)在融資渠道和方式上不像大企業(yè)那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說中小企業(yè)只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱以及籌資困難，更應(yīng)該對(duì)每筆資金善加權(quán)衡，綜合考慮經(jīng)營需要與資金成本、融資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來源和投向結(jié)合起來，分析資金成本率與投資收益串的關(guān)系，避免決策失誤。

(三)資金結(jié)構(gòu)上追求配比性

中小企業(yè)的資金運(yùn)用決定資金籌集的類型和數(shù)量。我們知道，企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。流動(dòng)資產(chǎn)又分為兩種不同性態(tài)：一是其數(shù)量隨生產(chǎn)經(jīng)營的變動(dòng)而波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)；二是類似于固定資產(chǎn)那樣長期保持穩(wěn)定水平的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的永久性流動(dòng)資產(chǎn)。按結(jié)構(gòu)上的配比原則，中小企業(yè)用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，以中長期融資方式籌措為宜；由于季節(jié)性、周期性和隨機(jī)因素造成企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強(qiáng)調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。

(四)資金運(yùn)作上，在追求增量籌資的同時(shí)更加注重存量籌資

增量籌資指從數(shù)量上增加資金總占用量，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要；存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過調(diào)整資金占用結(jié)構(gòu)、加速資金周轉(zhuǎn)，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業(yè)不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)經(jīng)營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結(jié)合，也反映出中小企業(yè)的籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)的內(nèi)在必然聯(lián)系，因?yàn)榇媪炕I資實(shí)際上就是一種資金運(yùn)用，它屬于投資活動(dòng)的范疇。比如，企業(yè)若能將閑置設(shè)備適時(shí)采用出租、出售轉(zhuǎn)讓等形式進(jìn)行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長期資金的流動(dòng)性，減輕過于沉重的融資壓力。

(五)籌資渠道上，追求以信譽(yù)取勝

主動(dòng)與金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系，使之了解企業(yè)，看到企業(yè)遠(yuǎn)大的前景，愿意支持企業(yè)的發(fā)展，這對(duì)每一個(gè)成功的中小企業(yè)經(jīng)營者來說都是必修的一課。具體包括兩個(gè)方面：一方面是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的選擇，應(yīng)選擇對(duì)中小企業(yè)立業(yè)與成長前途感興趣并愿意對(duì)其投資的金融機(jī)構(gòu)；能給予企業(yè)經(jīng)營指導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)；分支機(jī)構(gòu)多、交易方便的金融機(jī)構(gòu)；資金充足，而且資金費(fèi)用低的金融機(jī)構(gòu)；員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機(jī)構(gòu)等。另一方面是中小企業(yè)要主動(dòng)向合作的金融機(jī)構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營方針、發(fā)展計(jì)劃、財(cái)務(wù)狀況，說明遇到的困難，以實(shí)績和信譽(yù)贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，而不應(yīng)以各種違法或不正當(dāng)?shù)氖侄翁兹≠Y金。

(六)籌資方式上，選擇適合企業(yè)本身規(guī)模、實(shí)力與所處階段

在對(duì)融資收益與成本進(jìn)行比較之后，認(rèn)為確有必要融資時(shí)，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。在選擇融資方式時(shí)，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱以及企業(yè)所處的發(fā)展階段，同時(shí)結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式，例如，在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，其融資方式可以上選擇股權(quán)融資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險(xiǎn)很大，很少有金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人來為你融資。而在股權(quán)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期和規(guī)模以后，就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來自金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司等。屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)，可以考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資；不符合上市條件的中小企業(yè)，則可以考慮銀行貸款融資等。

(七)融資方式上，選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式

中小企業(yè)融資通常會(huì)給企業(yè)帶來以下直接影響：首先，通過融資，可以壯大中小企業(yè)資本實(shí)力，增強(qiáng)中小企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁；其次，通過融資，可以提高中小企業(yè)的信譽(yù)，擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場份額；再次，通過融資，可以擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)獲利能力，從而充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢提高企業(yè)在市場上的競爭力，加快企業(yè)的發(fā)展。但是企業(yè)競爭力的提高程度因企業(yè)融資方式、融資收益的不同而存在很大差異。比如，股票融資、尤其是初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會(huì)給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會(huì)大大提高企業(yè)的知名度和商譽(yù)，使企業(yè)的競爭力獲得提高。因此，在進(jìn)行融資決策時(shí)，中小企業(yè)要先選擇最有利于提高競爭力的融資方式。

隨著中國加入世界貿(mào)易組織，中國中小企業(yè)的準(zhǔn)入領(lǐng)域?qū)?huì)進(jìn)一步拓展，這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也向中小企業(yè)提出了挑戰(zhàn)。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的融資決策，直接關(guān)系著中小企業(yè)的存亡，所以，中小企業(yè)的投融資決策中應(yīng)在充分考慮企業(yè)自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上，考慮企業(yè)融資策略可行性的各個(gè)方面和可能會(huì)帶來的各種問題，尋求企業(yè)整體收益的均衡。

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第3篇：融資決策范文

關(guān)鍵詞：規(guī)劃先行　開發(fā)性金融　融資決策

國開行四川分行在西部大開發(fā)之初主要為四川提供基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的中長期貸款，而通常來說，“兩基一支”領(lǐng)域的項(xiàng)目一方面對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有先導(dǎo)性和支撐性作用，另一方面其往往具有建設(shè)周期長、貸款額度大和風(fēng)險(xiǎn)性大的特征。因此，無論是地方政府而言還是對(duì)國開行四川分行而言，如何保證項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的可行性論證，以及促進(jìn)項(xiàng)目自身的可持續(xù)性發(fā)展至關(guān)重要。

1　規(guī)劃先行的內(nèi)涵

規(guī)劃先行是國開行區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)的顯著特征。近年來，國開行一直與各地合作推動(dòng)規(guī)劃先行工作，旨在通過前瞻性規(guī)劃統(tǒng)籌做好區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、社會(huì)、市場、富民、國際以及融資規(guī)劃，提高發(fā)展的主動(dòng)性、前瞻性和科學(xué)性。“不謀萬世者不足以謀一時(shí)，不謀全局者不足以謀一域”。這句話意思是說，不論組織或者個(gè)人，其在做任何決策時(shí)必須具有長遠(yuǎn)的、全局性的戰(zhàn)略眼光。正如國開行董事長陳元所指出那樣：“科學(xué)規(guī)劃是科學(xué)發(fā)展的基礎(chǔ)，科學(xué)規(guī)劃可有效打破各自為政的局面，統(tǒng)籌各方資源，形成共識(shí)和合力，從而大大減少和消除盲目投資和重復(fù)建設(shè)?？茖W(xué)規(guī)劃的過程，也是對(duì)各種要素資源統(tǒng)籌配置、產(chǎn)生集聚效應(yīng)、提升資金使用效率、防范風(fēng)險(xiǎn)的過程。規(guī)劃先行，把規(guī)劃作為城市建設(shè)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)的切入點(diǎn)，在規(guī)劃中加入市場建設(shè)、市場發(fā)展的基本內(nèi)容，就可有效增強(qiáng)工作的全局性、前瞻性和主動(dòng)性?！?/p>

雖然國開行四川分行僅僅只是一個(gè)主要以中長期貸款業(yè)務(wù)為主的金融機(jī)構(gòu)，按照一般的觀點(diǎn)，貸款的安全與合理的利潤應(yīng)是其業(yè)務(wù)所追求的目標(biāo)。但是，國開行四川分行卻從其主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域—中長期貸款業(yè)務(wù)的運(yùn)營中過程發(fā)現(xiàn)，四川一些地區(qū)的重大項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)常由于缺乏系統(tǒng)的和長遠(yuǎn)的科學(xué)規(guī)劃而導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)、項(xiàng)目流產(chǎn)或者是項(xiàng)目完成后卻不能產(chǎn)生其應(yīng)有的效益和違背規(guī)劃時(shí)的初衷。作為一家以國家民族利益為己任的金融機(jī)構(gòu)，國開行四川分行對(duì)此進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一些地區(qū)或機(jī)構(gòu)的規(guī)劃水平落后或者缺乏相應(yīng)的專業(yè)性科學(xué)規(guī)劃機(jī)構(gòu)是導(dǎo)致這些項(xiàng)目出現(xiàn)偏差的根本原因。于是，國開行四川分行成立專門的規(guī)劃部門，將貸款發(fā)放的流程納入到整個(gè)政府規(guī)劃的過程中，整合項(xiàng)目信息，協(xié)助地方政府進(jìn)行規(guī)劃科學(xué)，探索前端規(guī)劃融資。

規(guī)劃先行的本質(zhì)實(shí)際上就是通過開發(fā)性金融參與項(xiàng)目的前期調(diào)研與規(guī)劃工作，對(duì)區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、民生、市場等領(lǐng)域的發(fā)展方向與融資需求進(jìn)行規(guī)劃與預(yù)測，并對(duì)相關(guān)領(lǐng)域中各個(gè)項(xiàng)目的資金需求、投資回報(bào)率以及可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測。因此，規(guī)劃先行實(shí)際上意味著開發(fā)性金融介入到了地方政府的融資決策之中。所謂融資決策，通常指的是融資主體根據(jù)自身目標(biāo)的需要，對(duì)各種融資方案的制定和選擇。開發(fā)性金融通過規(guī)劃先行，一方面縮短了項(xiàng)目的評(píng)審進(jìn)程，開發(fā)性金融通過在立項(xiàng)前期的資金支持，能夠獲得更多的項(xiàng)目信息，可以將投融資規(guī)劃的項(xiàng)目直接納入項(xiàng)目庫，優(yōu)化評(píng)審環(huán)節(jié)，在項(xiàng)目規(guī)劃的過程中就開始跟蹤。另一方面加快了項(xiàng)目的立項(xiàng)過程，由于前端風(fēng)險(xiǎn)大，商業(yè)銀行往往在立項(xiàng)之后瘋搶，項(xiàng)目融資依據(jù)項(xiàng)目未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)放貸款，但客觀上立項(xiàng)本身往往是一個(gè)難產(chǎn)的過程。為能夠促進(jìn)立項(xiàng)，加快項(xiàng)目進(jìn)程，國開行需要通過對(duì)前期項(xiàng)目咨詢費(fèi)、項(xiàng)目調(diào)研費(fèi)等提供資金支持。

從決策層面看，規(guī)劃內(nèi)在的科學(xué)性、前瞻性和連續(xù)性等性質(zhì)，可以使得各項(xiàng)決策有據(jù)可循，徹底改變“草鞋邊打邊像樣”的做法；從操作層面來看，規(guī)劃在項(xiàng)目實(shí)施過程中發(fā)揮著積極的引導(dǎo)作用，避免項(xiàng)目實(shí)施偏離預(yù)先的目標(biāo)。因此，一個(gè)地區(qū)科學(xué)發(fā)展的前提是規(guī)劃先行。

2　開發(fā)新金融推動(dòng)四川融資決策科學(xué)化的探索

具體而言，為推動(dòng)四川融資決策科學(xué)化，開發(fā)性金融主要從以下四個(gè)方面開展工作：

2.1　在省級(jí)層面上，國開行四川分行正式作為全省“十二五”規(guī)劃編制工作領(lǐng)導(dǎo)小組成員，全面參與四川省“十二五”規(guī)劃編制研究工作，并與省發(fā)改委簽訂規(guī)劃合作備忘錄，初步明確在城鎮(zhèn)化研究、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃和攀西區(qū)域規(guī)劃等領(lǐng)域加強(qiáng)合作。

2.2　在地市州層面上，與市州、區(qū)縣簽訂了規(guī)劃合作協(xié)議，努力為各地經(jīng)濟(jì)社會(huì)長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，并為進(jìn)一步取得優(yōu)勢項(xiàng)目貸款資金的銜接打下了基礎(chǔ)。目前，國開行四川分行已編制完成四川省級(jí)、21個(gè)市州、138個(gè)縣區(qū)域發(fā)展規(guī)劃報(bào)告，實(shí)現(xiàn)省、市、縣三級(jí)規(guī)劃100%全覆蓋。

2.3　在行業(yè)層面上，其完成了中低收入住房、旅游、電力、公路、教育5個(gè)行業(yè)規(guī)劃報(bào)告及長虹集團(tuán)等企業(yè)戰(zhàn)略客戶規(guī)劃報(bào)告，并為全省“十二五”重點(diǎn)項(xiàng)目提供資金和智力支持，促進(jìn)四川發(fā)展格局由成都經(jīng)濟(jì)圈“獨(dú)立支撐”向以天然氣開發(fā)為主導(dǎo)的川東北經(jīng)濟(jì)帶，以樂山、宜賓、瀘州內(nèi)河港口樞紐為紐帶的城市群，以釩鈦產(chǎn)業(yè)和水電開發(fā)、旅游為主導(dǎo)的攀西經(jīng)濟(jì)帶，以成都-攀枝花-云南-緬甸的出海大通道等輻射區(qū)域“多頭牽引”的轉(zhuǎn)變。努力打造2-3個(gè)對(duì)全省乃至西部地區(qū)有輻射帶動(dòng)作用的區(qū)域，形成支撐四川持續(xù)快速發(fā)展的新增長極。

2.4　在專項(xiàng)規(guī)劃層面上，國開行四川分行也積極推廣“規(guī)劃先行”理念。如①在綿陽科技城建設(shè)項(xiàng)目中，國開行四川分行以“顧問單位”身份參與了綿陽城市規(guī)劃的編制和研究，并組織專家編寫《開行四川省分行關(guān)于綿陽市“十一五”發(fā)展規(guī)劃開發(fā)性金融融資顧問建議的報(bào)告》和《開發(fā)性金融支持綿陽市區(qū)區(qū)域發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)綿陽市“十一五”乃至“十二五”的項(xiàng)目資金進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)劃。充分發(fā)揮國開行資金的種子作用，吸引當(dāng)?shù)厣鐣?huì)資金積極參與綿陽市城市建設(shè)。②在成都村鎮(zhèn)規(guī)劃項(xiàng)目中，國開行四川分行與成都市政府探索了銀政合作下村鎮(zhèn)規(guī)劃推進(jìn)的新模式，采用“政府+銀行+科研機(jī)構(gòu)”的方式聯(lián)合開展村鎮(zhèn)規(guī)劃合作。在此規(guī)劃合作中，國開行的職責(zé)主要在于：提前介入村鎮(zhèn)規(guī)劃，整體把握項(xiàng)目信用評(píng)估，防范和化解公益性項(xiàng)目收益低、風(fēng)險(xiǎn)大、建設(shè)周期長的信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地推進(jìn)村鎮(zhèn)公共領(lǐng)域建設(shè)。此外，還聘請(qǐng)科研機(jī)構(gòu)開展專題研究，為規(guī)劃編制提供理論支持，對(duì)規(guī)劃編制和項(xiàng)目評(píng)估提供技術(shù)服務(wù)。

3　結(jié)論

總的來說，國開行用“規(guī)劃先行”的理念從三個(gè)方面來促進(jìn)了四川地方政府和企業(yè)的融資決策科學(xué)化（如圖1所示）：①集思廣益，用“融資+融智”模式擴(kuò)大決策主體，將政府的組織優(yōu)勢、開行的融資優(yōu)勢與科研機(jī)構(gòu)的智力優(yōu)勢相結(jié)合，促進(jìn)融資方案的優(yōu)化。②科學(xué)規(guī)劃，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。③規(guī)劃先行是國開行全力打造的核心競爭力，系統(tǒng)規(guī)劃，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，這同時(shí)也是與地方政府合作的重要內(nèi)容。國開行四川分行將規(guī)劃先行的開發(fā)性金融理念，大力運(yùn)用和推廣到四川各個(gè)項(xiàng)目之中，在四川積極發(fā)揮導(dǎo)向作用。

總之，國開行四川分行通過加大與各級(jí)政府的規(guī)劃合作力度，以國家級(jí)、全局性和跨區(qū)域大規(guī)劃為重點(diǎn)，以構(gòu)建國家未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大格局為目標(biāo)，通過參與重大規(guī)劃和融資規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)四川經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展，促進(jìn)規(guī)劃中的重大項(xiàng)目建設(shè)，把系統(tǒng)性融資規(guī)劃與各地發(fā)展規(guī)劃相結(jié)合。規(guī)劃先行意味著開發(fā)性金融從融資決策階段就介入到融資領(lǐng)域與項(xiàng)目之中，從實(shí)踐上推動(dòng)了四川融資決策的科學(xué)化，優(yōu)化資源配置，將資金投放到可以促進(jìn)四川經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的領(lǐng)域；而且降低了項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和開發(fā)性金融的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張學(xué)文.國家開行銀行“規(guī)劃先行”支持成都市城鄉(xiāng)統(tǒng)籌實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)[OB/EL]，.

第4篇：融資決策范文

著名稅務(wù)專家，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)稅務(wù)學(xué)院稅務(wù)管理系主任，會(huì)計(jì)學(xué)（中國第一位稅務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)籌劃方向）博士，中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，《陽光財(cái)稅叢書》編委會(huì)主任，創(chuàng)立“稅收籌劃規(guī)律”，首次提出“稅收籌劃契約思想”，是國內(nèi)稅收籌劃領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物之一。目前主要研究領(lǐng)域?yàn)椋憾愂绽碚撆c實(shí)務(wù)、稅務(wù)會(huì)計(jì)與稅收籌劃、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)權(quán)與企業(yè)重組等。

一、多種融資渠道的選擇

一般來說，企業(yè)的融資渠道有：（1）財(cái)政資金；（2）金融機(jī)構(gòu)貸款；（3）企業(yè)之間的拆借；（4）企業(yè)自我積累；（5）企業(yè)組織內(nèi)部集資；（6）公開發(fā)行債券融資；（7）發(fā)行股票融資；（8）商業(yè)信用融資。

這些融資渠道不外乎內(nèi)部和外部兩種。從內(nèi)部來說，包括企業(yè)的自我積累和組織內(nèi)部集資；從外部來說，包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，可由財(cái)政性資金、商業(yè)銀行貸款、企業(yè)間拆借等構(gòu)成。

這些融資方式無論采用哪一種或采用組合方式，都能滿足企業(yè)的資金需求。但從企業(yè)納稅角度考慮，這些融資渠道產(chǎn)生的稅收效果有很大的差異，利用一些融資渠道可以有效地幫助企業(yè)減輕稅負(fù)，獲得稅收利益。通常情況下，企業(yè)自我積累融資所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)要重于向金融機(jī)構(gòu)貸款所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)，向金融機(jī)構(gòu)貸款所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)之間拆借融資所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)之間拆借融資所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)要重于企業(yè)組織內(nèi)部集資所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)。從籌劃節(jié)稅的角度出發(fā)，企業(yè)組織內(nèi)部集資與企業(yè)之間拆借效果最好（尤其當(dāng)企業(yè)間存在稅率差異時(shí)），金融機(jī)構(gòu)貸款次之，自我積累效果最差。其原因在于企業(yè)組織內(nèi)部集資與企業(yè)之間的拆借涉及的部門和機(jī)構(gòu)較多，容易增加融資成本，也會(huì)因稅收收益分散而降低負(fù)債抵稅效應(yīng)。

稅法規(guī)定，納稅人在經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機(jī)構(gòu)同類、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除。但是，企業(yè)通過增加資本金的方式進(jìn)行融資所支付的股息或紅利，是不能在稅前扣除的。因此，比較發(fā)行股票融資與發(fā)行債券融資，由于發(fā)行債券融資的利息支出可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用稅前列支，所以，這種融資方式使所得稅稅基縮小，稅負(fù)得以減輕。而發(fā)行股票融資方式則不能實(shí)現(xiàn)股利的稅前分配。因此，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選用債權(quán)融資的方式，后選股權(quán)融資的方式，從而充分發(fā)揮債券“稅盾”的作用。

融資活動(dòng)不可避免地涉及到還本付息的問題。利用利息攤?cè)氤杀镜牟煌椒ê唾Y金往來雙方的關(guān)系及所處經(jīng)濟(jì)活動(dòng)地位的不同往往是實(shí)現(xiàn)合理節(jié)稅的關(guān)鍵所在。金融機(jī)構(gòu)貸款其核算利息的方法和利率比較穩(wěn)定、幅度變化較小，節(jié)稅的空間不大。而企業(yè)之間的資金拆借在利息計(jì)算和資金回收期限方面均有較大彈性和回旋余地，從而為節(jié)稅提供了有利條件。

尤其是企業(yè)內(nèi)部基于委托貸款方式而進(jìn)行的資金的劃撥，在實(shí)際操作的過程還是可以由企業(yè)自行進(jìn)行決定。通過設(shè)定不同的利率可以實(shí)現(xiàn)利潤的轉(zhuǎn)移。比如使利息支出發(fā)生在高稅率地區(qū)，降低稅前利潤；或是使利息收入發(fā)生在低稅率地區(qū)，這樣集團(tuán)整體的稅負(fù)就能夠?qū)崿F(xiàn)最小化。

二、租賃籌劃

（一）租賃的分類與稅務(wù)處理

按照租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移分類，租賃分為融資租賃與經(jīng)營租賃兩種形式。

融資租賃是指本質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。如果一項(xiàng)租賃實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，那么該項(xiàng)租賃應(yīng)分類為融資租賃。

對(duì)于融資租賃，其稅務(wù)處理如下：（1）融資租賃發(fā)生的租賃費(fèi)不得直接扣除，承租方支付的手續(xù)費(fèi)，以及安裝交付使用后支付的利息等可在支付時(shí)直接扣除；（2）融資租賃設(shè)備可以計(jì)提折舊并在稅前扣除，而租賃費(fèi)高于折舊的差額也可以稅前扣除；（3）租賃費(fèi)通過舉債支付，其利息可以在稅前列支。

如果一項(xiàng)租賃實(shí)質(zhì)上并沒有轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，那么該項(xiàng)租賃應(yīng)歸類為經(jīng)營租賃。所以，一項(xiàng)租賃歸類為融資租賃還是經(jīng)營租賃依賴于租賃的實(shí)質(zhì)而不是合同的形式。

對(duì)于經(jīng)營租賃，其涉稅處理如下：（1）可以避免因長期擁有設(shè)備而承擔(dān)的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)；（2）支付的租金沖減企業(yè)的利潤，減少應(yīng)納稅所得額；（3）當(dāng)出租人和承租人同屬一個(gè)大的利益集團(tuán)時(shí)，租賃形式最終將會(huì)使該利益集團(tuán)可以實(shí)現(xiàn)利潤合理轉(zhuǎn)移，這是典型的租賃節(jié)稅效應(yīng)。

（二）租賃形式的選擇

對(duì)于融資性租賃，由于會(huì)計(jì)處理要求確認(rèn)租賃資產(chǎn)和租賃負(fù)債，作為一種表內(nèi)籌資方式，會(huì)給承租人帶來不利影響：由于企業(yè)債務(wù)金額上升，已獲利息倍數(shù)、凈利潤率、資產(chǎn)收益率、股本收益率等指標(biāo)就會(huì)下降，資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)上升。承租人一般不歡迎租賃合同被劃分為融資租賃，那么如何才能規(guī)避呢？

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)—租賃》規(guī)定，對(duì)租賃的分類，應(yīng)當(dāng)全面考慮租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移、承租人是否有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)、租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的比例等因素；同時(shí)依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，考察與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移，來具體區(qū)分融資租賃與經(jīng)營租賃。一般在租賃合同中不要涉及資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移和廉價(jià)購買權(quán)問題，或?qū)⒆赓U期設(shè)定為租賃資產(chǎn)有效經(jīng)濟(jì)年限的75%稍短一些即可，這樣可以避免被認(rèn)定為融資租賃。

三、借款籌劃

企業(yè)借款的用途不一，有的作為流動(dòng)資金用于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，有的作為資本性支出用于添置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，還有的作為資本運(yùn)營用于對(duì)外投資等。

第5篇：融資決策范文

關(guān)鍵詞：過度自信；融資決策；公司業(yè)績

一、 引言

目前，從管理者過度自信視角研究公司的融資決策已經(jīng)成為焦點(diǎn)問題，因?yàn)樗粌H挑戰(zhàn)了經(jīng)典的融資理論，而且擴(kuò)展了管理者非理性決策行為的研究內(nèi)容。在管理者過度自信與權(quán)衡理論方面，Malmendier等和Hackbarth研究認(rèn)為，管理者在有效市場中會(huì)高估融資成本和投資項(xiàng)目收益，通過選擇較高的負(fù)債水平，而導(dǎo)致公司偏離最佳的資本結(jié)構(gòu)。在管理者過度自信與融資優(yōu)序理論方面，Heaton和Malmendier等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，過度自信管理者較少進(jìn)行外部融資，如果需要外部融資其過度自信管理者的權(quán)益融資比例較??；但Hackbarth認(rèn)為過度自信管理者并不總是遵循融資優(yōu)序理論，他們會(huì)更頻繁地進(jìn)行債務(wù)融資。在管理者過度自信與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，Landier等研究發(fā)現(xiàn)管理者的過度自信對(duì)融資契約具有影響，其過于樂觀的預(yù)期偏差對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響。Ben-David等則研究發(fā)現(xiàn)過度自信的CFO傾向于使用更多的債務(wù)，對(duì)于債務(wù)期限的選擇上，更愿意選擇長期債務(wù)。在管理者過度自信與公司業(yè)績方面，F(xiàn)airchild研究得出在信息不稱中，管理者的過度自信引起債務(wù)的過度使用導(dǎo)致公司價(jià)值降低。Gombola等研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者更傾向使用債務(wù)融資，進(jìn)一步造成公司業(yè)績的表現(xiàn)較差。

可見，管理層的過度自信對(duì)公司的融資決策與業(yè)績提升都產(chǎn)生了重要的影響。在實(shí)踐上，我國近五年來其GDP增長率平均保持在10%左右，而資本市場的融資規(guī)模卻在按平均30%的速度大幅增長，這大大超過了GDP的增長速度，這在一定程度上說明我國上市公司存在嚴(yán)重的過度融資問題。Heaton曾研究說明，公司管理層存在著過度自信的心理，會(huì)高估公司業(yè)績，進(jìn)一步造成上市公司的過度融資。

二、 管理者過度自信與融資決策

管理者過度自信對(duì)上市公司融資決策行為的影響，主要體現(xiàn)在公司資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩大方面。

在資本結(jié)構(gòu)方面，過度自信的管理者通常會(huì)高估公司的市場價(jià)值，他們認(rèn)為外部融資成本高昂，所以會(huì)傾向于選擇較高的負(fù)債水平，進(jìn)而導(dǎo)致公司資本結(jié)構(gòu)偏離最佳狀態(tài)。余明桂等、Oliver等學(xué)者運(yùn)用實(shí)證研究方法對(duì)此進(jìn)行了證明，他們發(fā)現(xiàn)管理者的過度自信程度與公司的負(fù)債水平為正相關(guān)，表明在公司進(jìn)行外部融資之時(shí)，有過度自信認(rèn)知偏差的管理者會(huì)傾向于債務(wù)融資方式。

在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，過度自信的管理者對(duì)投資項(xiàng)目的收益估計(jì)過高，而且會(huì)認(rèn)為這些收益能在短期內(nèi)收回，因此這種過度自信的管理者為了降低融資成本會(huì)做出增加短期負(fù)債的融資決策行為。Landier和Themar、陳收和陳麗麗等研究顯示，管理者過度自信與企業(yè)的短期負(fù)債率具有正相關(guān)關(guān)系，具有過度自信特征的管理者會(huì)在融資決策中多選擇期限較短的債務(wù)。但也有學(xué)者提出質(zhì)疑，如袁衛(wèi)秋指出，短期的債務(wù)融資存在靈活性較強(qiáng)、條款比較簡單以及具備名義利率低等多方面的優(yōu)勢，但也存在一定劣勢，如：利率風(fēng)險(xiǎn)較高、融資額度較小、再融資較難等。所以，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的決策方面，企業(yè)應(yīng)該對(duì)短期債務(wù)方面的優(yōu)勢與劣勢之間進(jìn)行權(quán)衡來做出最終的決定。但對(duì)于存在過度自信的管理者來說，他們對(duì)于現(xiàn)金流敏感性更高、投資成本的收回周期長于一年的投資更加青睞，可能更傾向于這種利率風(fēng)險(xiǎn)較低、融資額度較大的長期負(fù)債進(jìn)行融資。

三、 融資決策與公司業(yè)績

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于融資決策與上市公司業(yè)績之間的關(guān)系沒有準(zhǔn)確的定論，也集中表現(xiàn)在公司資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩方面。

在上市公司資本結(jié)構(gòu)方面，既有學(xué)者發(fā)現(xiàn)公司負(fù)債水平與上市公司業(yè)績之間存在正相關(guān)，也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)負(fù)債水平較高可能損害上市公司業(yè)績。甚至還有學(xué)者提出，融資行為與上市公司業(yè)績之間并不是簡單的單向相關(guān)關(guān)系，它們之間還可能存在相互作用的關(guān)系。袁衛(wèi)秋等、Harris和Raviv、Shah研究發(fā)現(xiàn)，公司的負(fù)債水平與公司業(yè)績之間呈正相關(guān)關(guān)系。但是，李義超和蔣振聲、胡援成、姚俊等、高瓊琳利用中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的實(shí)證研究卻表明，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與其業(yè)績之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而肖作平、李寶仁和王振蓉、田美玉和孫敏的研究雖然表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在著互動(dòng)的關(guān)系，但是他們都發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的負(fù)債水平與企業(yè)績效具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。結(jié)合融資優(yōu)序理論，相較于外源融資，企業(yè)更傾向于選擇內(nèi)源融資。而資產(chǎn)負(fù)債水平較高可能預(yù)示著公司業(yè)績不好，無法創(chuàng)造出足夠的盈利來滿足公司的資金需求。因此，可以推測，資產(chǎn)負(fù)債水平與上市公司業(yè)績呈負(fù)相關(guān)。

在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面與公司績效的關(guān)系方面，國內(nèi)外學(xué)者們得出的研究結(jié)論也不盡一致。國外的Barclay和Smith等學(xué)者各自運(yùn)用美國、英國、印度以及意大利公司的數(shù)據(jù)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司的債務(wù)期限和公司績效之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)田美玉、孫敏運(yùn)用我國上市公司數(shù)據(jù)也得出類似的研究結(jié)果。但胡國柳與黃景貴、張兆國等卻研究發(fā)現(xiàn)，公司的長期負(fù)債率和公司業(yè)績間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)生上述研究分歧的主要原因是，學(xué)者們選擇的公司數(shù)據(jù)樣本與公司業(yè)績的衡量指標(biāo)存在不同。袁衛(wèi)秋通過比較分析短期債務(wù)與長期債務(wù)的優(yōu)劣勢，發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)比長期債務(wù)存在更多的優(yōu)勢。而且，短期債務(wù)可以緩和投資不足、過度投資與資產(chǎn)替代等不理性的投資行為，從而增強(qiáng)公司的治理效率。所以袁衛(wèi)秋認(rèn)為，短期債務(wù)所占的比例越高，公司表現(xiàn)出來的經(jīng)營業(yè)績也越好。通過事實(shí)統(tǒng)計(jì)也發(fā)現(xiàn)，我國的上市公司短期債務(wù)的比例一般會(huì)達(dá)到87%左右，也是一個(gè)較高的比例。這種現(xiàn)象也在一定程度上說明了，由于短期債務(wù)具有成本低、靈活性高的特征，上市公司才會(huì)基于此做出理性的選擇。

四、 過度自信與公司業(yè)績

過度自信通過影響管理者的決策行為而影響上市公司的業(yè)績。即使是在有效的資本市場中，由于過度自信與管理者如影相隨，它就會(huì)導(dǎo)致管理者在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益產(chǎn)生認(rèn)知偏差，管理者會(huì)過度相信公司的價(jià)值增長能力，做出非理性的財(cái)務(wù)決策，從而影響公司的經(jīng)濟(jì)效益。

國內(nèi)外學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者會(huì)導(dǎo)致投資決策的扭曲行為，進(jìn)而損害公司價(jià)值。如具有過度自信特征的管理者在公司現(xiàn)金流充足時(shí)會(huì)投資一些凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的時(shí)候?yàn)樽非蠖唐诶娑艞壱恍﹥衄F(xiàn)值為正的項(xiàng)目；還有一些研究表明，管理者的過度自信傾向于高估公司的并購行為所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，相信自己的創(chuàng)造和整合公司價(jià)值的能力，進(jìn)而影響公司的價(jià)值提升；同時(shí)，管理者的過度自信使其偏向選擇短期負(fù)債融資效果明顯的融資項(xiàng)目，這種決策會(huì)增加公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。沈藝峰和陳舒予單獨(dú)研究了董事會(huì)團(tuán)體的過度自信結(jié)公司經(jīng)營業(yè)績帶來負(fù)面影響的現(xiàn)象；但Gervais等卻提出，過度自信的管理者并不是一事無成，他們果斷、雷厲風(fēng)行的做風(fēng)，能夠在負(fù)債融資中降低公司的成本，從而會(huì)提高企業(yè)的價(jià)值，但是他們的研究只是主觀地推斷，其是否合理還有待實(shí)證的檢驗(yàn)。

五、 管理者過度自信、融資決策與公司業(yè)績的度量

國內(nèi)外學(xué)者對(duì)管理者過度自信的度量問題進(jìn)行了大量的討論，但一直沒有達(dá)成一致。主要的方法有：根據(jù)管理者持有股票或期權(quán)的情況，根據(jù)管理者對(duì)盈余的預(yù)測，根據(jù)管理者所進(jìn)行的并購次數(shù)，根據(jù)外界的評(píng)價(jià)，根據(jù)消費(fèi)者情緒指數(shù)或企業(yè)景氣指數(shù)，根據(jù)管理者的身份背景等方法進(jìn)行評(píng)價(jià)管理者過度自信，這些方法有其合理性所在但也存在一定的缺陷。在綜合了以上方法的優(yōu)缺點(diǎn)，進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)可以借鑒郝穎等、Malmendier和Tate用管理者持股變動(dòng)情況度量管理者過度自信，并在此基礎(chǔ)上用衡量股東權(quán)益的重要指標(biāo)即每股收益作為校準(zhǔn)。因?yàn)椋鲜泄竟芾碚咴诠緲I(yè)績沒有表現(xiàn)突出的情況下，而且也不發(fā)放紅股和業(yè)績股，但其還甘愿承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)和法律限制而增持股票，則表明管理者存在過度自信。

在對(duì)融資決策的衡量中，根據(jù)研究內(nèi)容的不同，其衡量方法也不盡一致。在管理者過度自信對(duì)公司融資行為的研究中，國內(nèi)外學(xué)者主要從資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度展開，而且所選用的衡量指標(biāo)都較為類似。一些學(xué)者在研究過程中，采用公司的杠桿比率指標(biāo)來衡量公司資本結(jié)構(gòu)；還有學(xué)者在杠桿比率基礎(chǔ)上，運(yùn)用長期負(fù)債占總負(fù)債的比率來衡量融資決策的效果，探究了管理者過度自信對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響；還有學(xué)者同時(shí)檢驗(yàn)了過度自信的管理者對(duì)總負(fù)債率、長期負(fù)債率與短期負(fù)債率間的關(guān)系。綜合學(xué)者們的研究成果，在選取衡量公司融資決策行為的指標(biāo)時(shí)，可以綜合運(yùn)用衡量資本結(jié)構(gòu)的總資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的短期負(fù)債比率指標(biāo)進(jìn)行研究。其中，用資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比）來衡量上市公司資本結(jié)構(gòu)；債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的變量，用短期負(fù)債比率（流動(dòng)負(fù)債與負(fù)債總額之比）來衡量。

公司業(yè)績的衡量方法也比較繁多，在管理者過度自信地上市公司業(yè)績的影響研究中，沈藝峰和陳舒予運(yùn)用現(xiàn)金流量凈額占主營業(yè)務(wù)收入比重和總資產(chǎn)收益率（ROA）兩個(gè)指標(biāo)衡量上市公司業(yè)績，姜付秀等則采用Z指數(shù)來衡量上市公司的財(cái)務(wù)狀況。結(jié)合Hax等學(xué)者的研究，托賓Q值是學(xué)術(shù)界普遍采用的、綜合類的財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量上市公司的業(yè)績，其托賓Q值用股東權(quán)益市場價(jià)值與凈債務(wù)市場價(jià)值之各比上期末總資產(chǎn)賬面價(jià)值來表示。

六、 研究結(jié)論與展望

通過以上的文獻(xiàn)綜述分析，可以得出：（1）管理者過度自信影響融資決策，管理者的過度自信影響融資決策主要通過的途徑是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)兩方面。（2）融資決策影響公司業(yè)績，而且也是通過資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面進(jìn)行影響。（3）管理者過度自信對(duì)公司業(yè)績具有一定影響，因?yàn)楣芾碚哌^度自信這種認(rèn)知偏差會(huì)通過公司融資決策行為間接影響公司業(yè)績。（下轉(zhuǎn)第41頁）

三者的關(guān)系具體如圖1所示。

通過本文結(jié)果可以看出，管理者認(rèn)知偏差會(huì)導(dǎo)致融資決策出現(xiàn)誤差，進(jìn)而影響公司業(yè)績。因此應(yīng)該從公司治理觀念上提高對(duì)管理者認(rèn)知偏差的認(rèn)識(shí)，防止管理者的機(jī)會(huì)主義行為；從公司治理結(jié)構(gòu)上有效地發(fā)揮獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的作用，從而制約管理者的融資決策行為；在公司融資決策過程中制定科學(xué)、合理的流程，并保證制度得到有效地落實(shí)；加強(qiáng)和鼓勵(lì)管理者進(jìn)行總結(jié)、學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，提高其正確認(rèn)知的能力；同時(shí)，還要完善管理者的聘任、績效考核和激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)管理者的融資決策向最大化公司價(jià)值方向努力。

在本文規(guī)范研究的基礎(chǔ)上，對(duì)于管理者過度自信、融資決策與公司業(yè)績的三者關(guān)系研究中，可以運(yùn)用更有效的實(shí)證分析，通過數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行研究。對(duì)于未來研究的展望主要有：第一，在管理者過度自信的計(jì)量方法上，為了便于董事長過度自信和高管層過度自信的比較研究，可以針對(duì)Malmendier和Tate和郝穎等的方法進(jìn)行擴(kuò)展與改進(jìn)；第二，基于數(shù)據(jù)可獲得性的考慮，可以將"上市公司年報(bào)中年的所有董事、監(jiān)事和高管人員"囊括進(jìn)高層管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行計(jì)量，如Fredrickson 和Iaquinto等學(xué)者，他們通過大規(guī)模的調(diào)查研究，花費(fèi)了更多的時(shí)間與成本將高層管理團(tuán)隊(duì)中的主要決策進(jìn)行分離，為今后此領(lǐng)域的進(jìn)一步深入研究擴(kuò)展了思路。

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基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：711722136）， 教育部新世紀(jì)人才支持計(jì)劃資助（項(xiàng)目號(hào)：NCET-10-0281），教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究后期項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：11JHQ023）資助，高等學(xué)校博士學(xué)科點(diǎn)專項(xiàng)科研基金資助課題（項(xiàng)目號(hào)：20120041110048）。

第6篇：融資決策范文

截至2013年年底，我國上市的701家中小企業(yè)中有221家企業(yè)是有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的，另外480家企業(yè)則無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。通過對(duì)這個(gè)221家中小企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷的企業(yè)占全部企業(yè)的32%；風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)的平均持股比例（風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例以企業(yè)年報(bào)中公布的，若為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則是其單獨(dú)投資企業(yè)的股權(quán)比例若為多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，則用匯總的持股權(quán)比例來衡量）為11%；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)性質(zhì)包括兩種，國有和個(gè)人兩種性質(zhì)（根據(jù)其招股說明書中公布的，如果其合伙人或股東中有中央或地方國資委、地方政府、發(fā)改委和科技部等部委，即為國有性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)），其中以國有性質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)為主體；中小企業(yè)在融資活動(dòng)中，借款融資變化值、實(shí)收資本變化值均值分別為總資產(chǎn)的0.3%和2.6%，其主要資金來源還是自有資金。

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的意義

有助于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

風(fēng)險(xiǎn)投資在為企業(yè)提供資金的同時(shí)，往往還為企業(yè)提供一系列的增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)參與企業(yè)盈余管理，他們的參與會(huì)提高企業(yè)IPO后的經(jīng)營業(yè)績，有利于中小企業(yè)降低其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)的健康發(fā)展。而且風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，公司IPO后經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?，越有利于公司的發(fā)展；不同性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響程度各不相同。獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相對(duì)于有政府背景和企業(yè)背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注被投資企業(yè)的管理，更有利于企業(yè)價(jià)值的增值，能較好地促進(jìn)企業(yè)IPO后收益的提高。而其他性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)IPO后收益的影響則相對(duì)較小。

在國外，一些研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美國上市公司中，有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司往往經(jīng)營業(yè)績好于無風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司；加拿大多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與會(huì)大大降低信息不對(duì)稱給投資者帶來的影響，可以更好地促進(jìn)企業(yè)交易的實(shí)現(xiàn)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

有助于完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為確保自己的收益，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行有效監(jiān)控，可以通過參與董事會(huì)這種最有效的方式減少風(fēng)險(xiǎn)，約束管理者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為，從而降低成本。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與會(huì)對(duì)公司董事會(huì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和約束激勵(lì)等三方面產(chǎn)生影響，提升企業(yè)的治理水平，促進(jìn)公司董事會(huì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和約束激勵(lì)的不斷完善，有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。

可見，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一方面會(huì)用自己豐富的專業(yè)知識(shí)和社會(huì)資源為企業(yè)提供幫助，提高企業(yè)的業(yè)績；另一方面，會(huì)對(duì)企業(yè)監(jiān)督，降低成本，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)融資的因素

風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，往往有著廣泛的社交，由于業(yè)務(wù)往來的原因，常常會(huì)與其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以及商業(yè)銀行之間形成一定的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。投資者可以通過這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，獲取企業(yè)的信息，從而降低資金提供方與需求方的信息不對(duì)稱，促進(jìn)融資活動(dòng)的開展，為企業(yè)獲得更多的債務(wù)資金和權(quán)益資金提供一定的幫助。尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的介入，可以為企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息傳播提供幫助，有利于降低企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱，從而降低其融資成本。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往有著專業(yè)的投資分析團(tuán)隊(duì)，其投資的動(dòng)向，會(huì)受到其他投資者的關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中小企業(yè)的投入，為其他投資者傳遞出中小企業(yè)前景較好，擁有高成長性，被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可的信息，從而降低其他投資者對(duì)中小企業(yè)投資的顧慮，有利于促進(jìn)其他投資者注入資金。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)企業(yè)資金的收支情況進(jìn)行監(jiān)督；為了降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)參與董事會(huì)的經(jīng)營決策、參與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定、管理層的雇傭和監(jiān)督，提高企業(yè)自身的信譽(yù)和借款能力，使中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)得到有效地控制，能更好地吸引債權(quán)人進(jìn)行投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，越有利于企業(yè)獲得外部融資的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)性質(zhì)

不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在對(duì)中小企業(yè)融資決策過程中體現(xiàn)出的融資偏好有所差異。國有性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面臨融資抉擇時(shí)，公司更多地傾向于債務(wù)融資。這是由于國有性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)雖然還沒有完全實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，但其擁有特殊的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。這種網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，能為企業(yè)帶來更多債務(wù)融資的機(jī)會(huì)，可以幫助企業(yè)從銀行獲得更多的債務(wù)融資。

同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，資本市場的不斷完善，企業(yè)與債權(quán)人溝通的渠道更加暢通，債務(wù)融資成本將會(huì)低于權(quán)益成本。而且，債務(wù)成本能為企業(yè)抵減一定的稅務(wù)支出，這些必然導(dǎo)致企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的偏好。債務(wù)融資成本的降低將更加吸引企業(yè)融資的積極性。

結(jié)論與建議

通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的融資方式，一方面增加了中小企業(yè)的自有資金，提高了中小企業(yè)的信譽(yù)和借款能力；另一方面可以為中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善提供有益的幫助。而且在中小企業(yè)融資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與能降低企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱，拓寬企業(yè)的融資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股的比重越大，越有利于企業(yè)獲得更多的資金；不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資決策也會(huì)產(chǎn)生不同影響，政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有資源的獨(dú)占性，能為企業(yè)尋求債務(wù)融資提供更多的優(yōu)勢。可見，風(fēng)險(xiǎn)投資為中小企業(yè)融資創(chuàng)造了較多的資源，但與部分發(fā)達(dá)國家相比，我國風(fēng)險(xiǎn)投資為中小企業(yè)融資提供的幫助還很有限，仍需進(jìn)一步提高。因此，為了更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)融資的促進(jìn)作用，應(yīng)從以下幾方面著手：

完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的健全。風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，使投資者投資非常謹(jǐn)慎。股票轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資最為理想的退出途徑，雖然我國已推出了創(chuàng)業(yè)板市場，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了較好的退出途徑，但各項(xiàng)制度還不健全，使其退出還存在一定的障礙。只有為風(fēng)險(xiǎn)投資建立暢通的資金退出渠道，才能解決風(fēng)險(xiǎn)投資家的后顧之憂，才能更好地激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，從而幫助中小企業(yè)獲得更多的資金。

加大政府引導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)投資的力度，拓寬政府支持企業(yè)融資的形式。根據(jù)我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的特點(diǎn)，現(xiàn)階段應(yīng)充分發(fā)揮政府引導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)投資的帶動(dòng)作用，應(yīng)進(jìn)一步增加政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投入，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)融資的政策支持力度，可以通過財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府采購和提供擔(dān)保等多種形式為中小企業(yè)融資提供便利。

第7篇：融資決策范文

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；企業(yè)；融資決策；計(jì)量屬性；特征

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，讓公允價(jià)值這一理念重新進(jìn)入人們視野，加深了人們對(duì)公允價(jià)值理論的研究。在金融創(chuàng)新層出不窮的情況下，衍生金融工具日益增多，歷史成本失去了用武之地，公允價(jià)值成為了衍生金融工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性，勢必會(huì)帶來許多新問題。例如，如何構(gòu)建與公允價(jià)值相匹配的市場環(huán)境，防止企業(yè)利用公允價(jià)值操縱利益等，這些問題的存在要求企業(yè)在公允價(jià)值條件下進(jìn)行融資決策選擇，防止融資風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)利潤，保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

1.公允價(jià)值及其特征

所謂的公允價(jià)值，亦稱公允價(jià)格，是熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買賣或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。它具有估計(jì)性、公允性、時(shí)空性，以及交易事項(xiàng)的虛擬性特征，具體如下。

1.1估計(jì)性

諸多實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大多數(shù)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值基本是靠估計(jì)得來的，不是實(shí)際發(fā)生的交易價(jià)格，所以估計(jì)性被視為公允價(jià)值的重要特征之一。

1.2公允性

公允價(jià)值定義已經(jīng)充分體現(xiàn)了公允性這一特征。值得注意的是，公允價(jià)值的確定以公平交易為前提。

1.3時(shí)空性

從某種角度看，公允價(jià)值反映的是現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)情況對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的影響在市場上的評(píng)價(jià)，受時(shí)空因素影響，當(dāng)下的公允價(jià)值，過段時(shí)間肯能就不再公允了，這賦予了公允價(jià)值時(shí)空性特征。

1.4交易事項(xiàng)的虛擬性

交易事項(xiàng)的虛擬性，是公允價(jià)值計(jì)量與歷史成本計(jì)量之間最顯著的差別。在公允價(jià)值理論下，形成公允價(jià)值的交易雙方及交易本身可以是虛定的，不一定是特定的、現(xiàn)實(shí)的，這與歷史成本計(jì)量完全不同。

2.企業(yè)融資決策的影響因素

公允價(jià)值具有估計(jì)性、公允性、時(shí)空性，以及交易事項(xiàng)的虛擬性特征，必然對(duì)企業(yè)融資決策的影響因素產(chǎn)生深刻影響，包括資本成本、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值等。企業(yè)作為盈利性經(jīng)濟(jì)組織，追求利潤最大化是亙古不變的目標(biāo)，其進(jìn)行融資的目的就是為了優(yōu)化運(yùn)營資金的資本結(jié)構(gòu)，降低資金風(fēng)險(xiǎn)，增加總收入，擴(kuò)大利潤空間。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本成本、企業(yè)價(jià)值恰恰是企業(yè)融資決策依據(jù)，故而影響著企業(yè)融資決策的選擇。

2.1資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本包括股權(quán)資本、負(fù)債資本兩部分，這一構(gòu)成反映了企業(yè)相關(guān)利害關(guān)系者之間的“權(quán)、責(zé)、利”關(guān)系。股權(quán)資本、負(fù)債資本不是一成不變的，這賦予了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)性特征。在采取融資手段前，融資方和出資方要就資金是否能達(dá)成預(yù)期收益、還付本息的保證程度、資本回收期等問題進(jìn)行深入分析，而企業(yè)資本構(gòu)成、運(yùn)營能力等是這些問題的分析依據(jù)。合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)避免面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從某種程度上保證財(cái)產(chǎn)安全，是左右融資決策選擇的重要因素。

2.2資本成本

資本作為生產(chǎn)要素的一種，是有成本的，包括籌資費(fèi)用、用資費(fèi)用等?；I資費(fèi)用是企業(yè)為籌資所消耗的費(fèi)用，用資費(fèi)用是企業(yè)提供給出資方的報(bào)酬，關(guān)系著融資成本的高低。企業(yè)開始融資活動(dòng)前往往要進(jìn)行資本成本分析，以此為據(jù)，選擇最優(yōu)的融資方式、融資渠道及融資組成，擬定融資方案。從這一點(diǎn)看，資本成本是企業(yè)確定最恰當(dāng)?shù)娜谫Y組合的依據(jù)，影響著融資決策的選擇。

2.3企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值，說的是企業(yè)資本的折現(xiàn)值，是動(dòng)態(tài)的，受企業(yè)財(cái)務(wù)情況、償債能力、運(yùn)營能力等綜合因素的影響。倘若企業(yè)價(jià)值相對(duì)而言較低的話，一定程度上反映出了企業(yè)財(cái)務(wù)、償債及運(yùn)營能力出現(xiàn)了問題，勢必影響到企業(yè)融資渠道、融資組合方式的選擇。

3.公允價(jià)值計(jì)量模式影響企業(yè)融資的具體體現(xiàn)

3.1融資工具的賬面價(jià)值不穩(wěn)定

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，金融工具對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用最深入、最廣泛，但金融工具的賬面價(jià)值不穩(wěn)定是不容忽視的重要問題。在現(xiàn)行的公允價(jià)值下，企業(yè)最常使用的金融工具是短期股票投資，進(jìn)行會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理時(shí)，“易性金融資產(chǎn)”股票市價(jià)與成本的差異均計(jì)入當(dāng)期損益，“可供出售金融資產(chǎn)”股票市價(jià)與成本的差異均計(jì)入資本公積，對(duì)當(dāng)期損失不產(chǎn)生影響。

3.2賬面上未充分體現(xiàn)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值

對(duì)于大中型企業(yè)來說，投資性房地產(chǎn)是重要資產(chǎn)構(gòu)成。如果用公允價(jià)值來加量投資性房地產(chǎn)，一方面因不計(jì)提折舊使各期利潤增加，一方面由于房地產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)而影響當(dāng)期損益，從而難以在賬面上體現(xiàn)出投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值。

3.3在債務(wù)重組情況下，公允價(jià)值的應(yīng)用勢必影響重組當(dāng)年業(yè)績

根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，支付的對(duì)價(jià)與債務(wù)的差額，所支付的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額，都可以計(jì)入當(dāng)期損益，勢必會(huì)影響到債務(wù)重組當(dāng)年業(yè)績，企業(yè)價(jià)值也就得不到真實(shí)體現(xiàn)，進(jìn)而影響到融資決策。

4.公允價(jià)值下企業(yè)融資決策

通過以上內(nèi)容分析，我們得知公允價(jià)值的固有特征影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本成本、企業(yè)價(jià)值，這就表示將從根本上影響企業(yè)融資決策。加之，考慮到企業(yè)融資決策的相關(guān)影響因素，以及公允價(jià)值計(jì)量模式對(duì)企業(yè)融資的影響，要求企業(yè)必須在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則條件下進(jìn)行融資決策，選擇最恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道、融資組合方式，最優(yōu)的融資方案、融資戰(zhàn)略，做到全面而綜合的考慮各方面對(duì)企業(yè)融資的影響，只有這樣才能運(yùn)用好公允價(jià)值計(jì)量模式，使其高效服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營管理。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立一套切實(shí)可行的公允價(jià)值計(jì)量體系，持續(xù)擴(kuò)大公允價(jià)值的應(yīng)用范圍，有利于提高自身的經(jīng)營管理能力及決策水平，這對(duì)企業(yè)未來長久而穩(wěn)定的發(fā)展有著巨大影響，值得引起企業(yè)管理者足夠，做進(jìn)一步深入研究。（作者單位：西山煤電（集團(tuán)）有限責(zé)任公司鐵路公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]楊敏.公允價(jià)值在我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的應(yīng)用回顧及啟示[J].會(huì)計(jì)之友，2008，（3）.

[2]何乃飛，陳艷.公允價(jià)值計(jì)量：SFAS157及其對(duì)我國的啟示[J].財(cái)會(huì)月刊，2007，（10）.

第8篇：融資決策范文

1、進(jìn)行融資收益與成本的比較

中小企業(yè)在進(jìn)行融資之前，先不要把目光直接對(duì)著各式各樣令人心動(dòng)的融資方式，更不要草率地作出融資決策。首先應(yīng)該考慮企業(yè)是不是必須融資、融資后的收益如何等問題。因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，對(duì)融資的收益與成本進(jìn)行仔細(xì)地比較，確信利用資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。

2、選擇適合企業(yè)不同發(fā)展階段的融資方式

在對(duì)融資收益與成本進(jìn)行比較之后，認(rèn)為確有必要融資時(shí)，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。這里以美國這個(gè)成熟市場來看中小企業(yè)融資問題是如何解決的。這對(duì)我們有重要的啟示意義。從下頁的表1中可以看出，中小企業(yè)融資中股權(quán)融資和債權(quán)融資幾乎各占一半。在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，其融資方式基本上選擇的都是股權(quán)融資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險(xiǎn)很大，很少有金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人來為你融資。而在股權(quán)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資實(shí)際上是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。但是，內(nèi)部人融資是企業(yè)吸引外部人融資的關(guān)鍵，只有具有相當(dāng)?shù)膬?nèi)部人資金，外部人才愿意進(jìn)行投資。真正獲得第一筆外部股權(quán)融資的可能是出于戰(zhàn)略發(fā)展目的又非常熟悉該投資行業(yè)的個(gè)人或企業(yè)的“天使”資金——風(fēng)險(xiǎn)投資的早期資金。在此基礎(chǔ)上，可以尋求其他創(chuàng)業(yè)投資公司等機(jī)構(gòu)的股權(quán)融資。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期和規(guī)模以后，就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來自金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司等。對(duì)中小企業(yè)融資的商業(yè)銀行不是大的商業(yè)銀行，而主要是一些社區(qū)銀行或地方性銀行，大的銀行只有在信用評(píng)級(jí)制度發(fā)展之后（或者說中小企業(yè)具備了信用等級(jí)之后）才開始介入中小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)公司提供中小企業(yè)貸款的主要形式是汽車貸款、設(shè)備貸款與資本性租賃。它們的抵押品就是有關(guān)汽車與設(shè)備。在非金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)性融資中，最重要的是貿(mào)易信貸，占美國中小企業(yè)債務(wù)性融資的30%左右。貿(mào)易信貸是指產(chǎn)品的銷售方在出售產(chǎn)品后，并不要求買立即支付款項(xiàng)，而對(duì)買方形成資金融通。我國中小企業(yè)可以借鑒發(fā)達(dá)成熟的美國中小企業(yè)是如何融資的，進(jìn)而根據(jù)企業(yè)自己的實(shí)際情況、企業(yè)發(fā)展階段和資金需求的性質(zhì)來選擇自己需要的并適合企業(yè)發(fā)展階段的融資方式。這樣，才是需要與可能相結(jié)合，才能作出切實(shí)可行的融資計(jì)劃。

3、合理確定融資規(guī)模

中小企業(yè)在籌集資金時(shí)，關(guān)鍵是要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，中小企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

企業(yè)所需要的融資規(guī)?？梢酝ㄟ^定性或定量的方法來預(yù)測或測算。定性預(yù)測法主要是利用直觀的材料，依靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的主觀判斷和分析能力，對(duì)融資的需要量做出預(yù)測。這種方法一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。其預(yù)測過程是：首先由熟悉財(cái)務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行分析判斷，提出預(yù)測的初步意見；然后再通過召開座談會(huì)或發(fā)表格等形式，對(duì)上述預(yù)測的初步意見進(jìn)行修正補(bǔ)充。這樣經(jīng)過一次或幾次后，得出預(yù)測的最終結(jié)果。

定性預(yù)測法雖然十分有用，但它不能揭示資金需求量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。因此，一般企業(yè)都用定量測算法，即銷售百分比法。財(cái)務(wù)預(yù)測銷售百分比法是首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需要量。具體的計(jì)算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。雖然一個(gè)是根據(jù)總量來預(yù)測，一個(gè)是根據(jù)增量來預(yù)測，但兩者的基本原理是一樣的。這里介紹第一種計(jì)算外部融資需求的會(huì)計(jì)等式：

外部融資需求量 = 預(yù)計(jì)總資產(chǎn) — 預(yù)計(jì)總負(fù)債 — 預(yù)計(jì)股東權(quán)益

4、制定最佳融資期限

企業(yè)融資按照期限來劃分，可分為短期融資和長期融資。中小企業(yè)作融資決策，要充分考慮融資期限，要在短期融資與長期融資之間進(jìn)行權(quán)衡比較，以制定最佳融資期限結(jié)構(gòu)。因?yàn)樗苯佑绊懙劫Y金的成本，進(jìn)而影響到企業(yè)的效益。當(dāng)然，這主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。

從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，則根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)具有周轉(zhuǎn)快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、金融機(jī)構(gòu)短期貸款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時(shí)間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。

從風(fēng)險(xiǎn)性偏好角度來看，在作融資期限決策時(shí)，可以根據(jù)融資人風(fēng)險(xiǎn)性偏好的不同，采取配合型、激進(jìn)型、穩(wěn)健型等不同的融資策略。配合型融資策略是，對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債融資滿足其資金需要；對(duì)于永久性資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本融資滿足其資金需要。激進(jìn)型融資策略是，用臨時(shí)性負(fù)債不僅滿足于流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。穩(wěn)健型融資策略是，企業(yè)不僅用長期資金滿足永久性資產(chǎn)，還用于解決一部分甚至全部流動(dòng)性資產(chǎn)。在這三種融資策略中，配合型風(fēng)險(xiǎn)與成本、收益適中，激進(jìn)型風(fēng)險(xiǎn)大、成本小、收益大，穩(wěn)健型風(fēng)險(xiǎn)小、成本大、收益小。

第9篇：融資決策范文

企業(yè)融資主要是指企業(yè)作為主體來向銀行或是人民群眾開展資金籌集活動(dòng)，通過融通資金來維持企業(yè)內(nèi)部發(fā)展的平衡，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部資金的供求關(guān)系。具體地來說，企業(yè)需要以自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況為依據(jù)，了解企業(yè)的投資水平，對(duì)金融市場進(jìn)行調(diào)查，通過金融機(jī)構(gòu)來采取合適的方式籌集資金，這種理財(cái)活動(dòng)便是企業(yè)融資。當(dāng)企業(yè)缺乏資金的時(shí)候，要在最小的代價(jià)下為企業(yè)爭取到最合適的期限，籌集到適用的資金；當(dāng)企業(yè)的資金有所盈余的時(shí)候，可以在低風(fēng)險(xiǎn)的狀況下適當(dāng)?shù)南蛲馔斗乓徊糠郑詾槠髽I(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)效益。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則最早執(zhí)行于2007年的1月份的上市公司中，這種新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改善了舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的不足之處，基本與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則保持同步，是一套健全的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，適用于我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制中，具有先進(jìn)性。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，促進(jìn)了企業(yè)穩(wěn)定而健康的發(fā)展，提高了企業(yè)的融資水平，提升了企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力。

二、企業(yè)融資據(jù)側(cè)中新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響

(一)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)融資市場的影響企業(yè)在經(jīng)營過程中，需要根據(jù)自己的發(fā)展?fàn)顩r來合理的使用資金，以滿足企業(yè)在發(fā)展需求，因而為了使企業(yè)能夠運(yùn)用足夠的資金，就必須制定科學(xué)的融資決策，選擇正確的融資方式，以籌集企業(yè)所學(xué)要的資金。在資本市場中，企業(yè)可以通過長期的銀行貸款或是證券的形式來進(jìn)行融資，資本市場的秩序?qū)ζ髽I(yè)融資具有重要的影響。為使企業(yè)能夠開展有效的融資活動(dòng)就必須確保市場環(huán)境的穩(wěn)定性，在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下也是同樣的道理。只有建立健全的會(huì)計(jì)體系，創(chuàng)新傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，才能保障會(huì)計(jì)準(zhǔn)則反映出的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況具有真實(shí)性，才能客觀地體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營情況。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠規(guī)范企業(yè)的融資市場，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，有利于促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。而且新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資和信貸等活動(dòng)提供信用條件，以降低企業(yè)在融資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)融資活動(dòng)的高效開展。

(二)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的影響在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，其需要利用融資來擴(kuò)展企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，通常而言，企業(yè)的融資方式分為短期和長期兩種，若從性質(zhì)上來說我們也可以將其分為債券融資方式和股權(quán)融資方式。企業(yè)長期融資方式和短期融資方式都是向銀行貸款，而債券和股權(quán)這兩種融資方式是企業(yè)向人民群眾籌集資金。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建立對(duì)企業(yè)的融資方式產(chǎn)生極大的影響。首先，從費(fèi)用方面來說，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求將企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中所產(chǎn)生的費(fèi)用進(jìn)行資產(chǎn)量化后才可以納入企業(yè)成本，降低了企業(yè)融資成本；從資產(chǎn)方面來說：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中認(rèn)為企業(yè)融資中的流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)只要是符合資產(chǎn)量化需求的都可以將其納入融資范圍中，擴(kuò)展了企業(yè)融資范圍；從借款時(shí)間方面來說，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的而成立更體現(xiàn)出了人性化的一面，企業(yè)融資的借款時(shí)間有所延長，從過去短期和長期的融資方式轉(zhuǎn)化為中長期融資，而且企業(yè)能夠根據(jù)其融資的目的和資金的用途來制定相適應(yīng)的借款日期。

(三)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)融資方式選擇的影響企業(yè)融資是企業(yè)開展經(jīng)營活動(dòng)的必然要求，是促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展就是一種融資循環(huán)過程。選擇何種融資方式的時(shí)候，企業(yè)要根據(jù)自身的經(jīng)營水平和企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)所反映出的具體情況來進(jìn)行選擇。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體制建立的情況下，企業(yè)的融資方式也愈來愈科學(xué)和規(guī)范。

三、結(jié)束語