金融學(xué)博士論文精選(九篇)
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第1篇：金融學(xué)博士論文范文
在上海高級金融學(xué)院明亮寬敞的辦公室里，執(zhí)行院長張春教授微笑著向我們娓娓道來他的經(jīng)歷和思考。
上海是張春的出生和成長之地。或許是天賦使然，從小他就喜歡鉆研數(shù)學(xué)；張春的母親是研究政治經(jīng)濟學(xué)的大學(xué)教授，在家庭氛圍熏陶下，他對社會科學(xué)特別是政治經(jīng)濟學(xué)也有著濃厚的興趣，并且擅長運用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理方法研究問題。
張春的外祖父曾是一位實業(yè)家，早年還在美國和加拿大生活過，說得一口流利的英語。從外祖父的描述中，他對太平洋彼岸神奇的新大陸有了朦朦朧朧的憧憬。他想去闖一闖，去親身體驗一下。
上世紀(jì)80年代初，張春如愿以償?shù)刎?fù)笈美國。拿到美國俄勒岡大學(xué)數(shù)學(xué)碩士學(xué)位后，張春開始不“安分”了。他想在專業(yè)方向上冒一次險：轉(zhuǎn)攻金融學(xué)。上世紀(jì)80年代，赴美留學(xué)的中國大陸學(xué)子，絕大多數(shù)選擇的是理工科專業(yè)，讀經(jīng)濟學(xué)的已不多見，學(xué)金融的更是屈指可數(shù)。
對于他的選擇，一些美國人疑惑不解了：中國人為什么要來美國學(xué)金融？能學(xué)好么？學(xué)成以后有什么用？對此，張春只是自信而溫和地抱以一貫的微笑。他發(fā)現(xiàn)，美國的發(fā)達與其金融體系密切相關(guān)。他要探索其中的奧秘。何況，中國未來也需要金融學(xué)。張春相信會有這一天。
在攻讀數(shù)學(xué)碩士時，他已修完經(jīng)濟系本科課程。后來又學(xué)了金融系的課程。堅實的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)使他在研讀金融學(xué)時如虎添翼。1987年張春獲美國西北大學(xué)凱洛格（Kellogg）管理學(xué)院管理經(jīng)濟學(xué)和決策科學(xué)博士學(xué)位，博士論文方向是金融學(xué)。隨后他受聘進入美國明尼蘇達大學(xué)卡爾森管理學(xué)院執(zhí)教金融學(xué)，一位來自中國大陸的學(xué)者，在美國的高等學(xué)府向美國學(xué)生傳授金融學(xué)，這是讓美國同行和中國留學(xué)生大跌眼鏡的新聞。
從助理教授、副教授直到終身教授，張春一步步向上攀升。他在公司金融等主要研究領(lǐng)域作出了重要貢獻，擔(dān)任過中國留美經(jīng)濟學(xué)會會長。他以自己的成就證明，來自中國大陸的學(xué)者也能登上金融學(xué)的國際高峰。
上世紀(jì)90年代起，他每年總會回國一兩次，每次回來總有耳目一新的感受。目睹中國、上海的巨大變化和進步，他由衷地感到歡欣鼓舞，也為之著迷和思索。
2002年起，張春在清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院兼職任金融學(xué)特聘教授。2004年，他作出一個大膽的決定，向已執(zhí)教了17年的卡爾森管理學(xué)院請假兩年，回上海出任中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)全職教授。兩年后，他毅然辭去了令人羨艷的美國大學(xué)終身教授的席位。
回憶當(dāng)年的情景，張春笑著說道：“當(dāng)時，我已在美國生活了幾十年，而美國今后幾十年的發(fā)展是可以看得到的。我已經(jīng)沒有太大的興趣去體驗了！”
“中國這幾十年的變化簡直可用翻天覆地來形容。如果不去親身經(jīng)歷這樣的變化，不去研究為什么會發(fā)生這樣的變化，這樣的變化又是怎樣做到的，那就是一件非常遺憾的事情?！睆埓赫f自己喜歡“挑戰(zhàn)、冒險和創(chuàng)新”，“一個人這一輩子應(yīng)該去經(jīng)歷很多事情，不應(yīng)該總是重復(fù)自己?！?/p>
上海提出建設(shè)國際金融中心的目標(biāo)后，金融領(lǐng)域高級人才匱乏的問題尤為突出。張春欣喜地發(fā)現(xiàn)，自己在金融學(xué)領(lǐng)域的專長有了用武之地，回國研究和執(zhí)教能夠貢獻出一份力量。
從2008年上海高級金融學(xué)院開始籌建起，張春就一直參與其中。2009年4月19日，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院正式揭牌，張春受聘擔(dān)任執(zhí)行院長，主持學(xué)院日常管理工作。
“我喜歡創(chuàng)新，喜歡研究和琢磨新問題?！睆埓涸敢膺^來的原因之一在于這是一份全新的事業(yè)，是人生中的一次新的嘗試和挑戰(zhàn)。作為一名學(xué)者，可能更想回到研究和教學(xué)中去。但是，把中國的金融學(xué)院建成國際一流更會讓張春充滿成就感和自豪感。
前一段時間，張春遇到一位美國的大學(xué)教授，他向張春感嘆，中國所取得的經(jīng)濟成就，完全超出一般美國人的想象。而且，用美國的一些理論也解釋不了中國的現(xiàn)象。
張春說：“中國近幾十年的經(jīng)濟發(fā)展是獨一無二的，目前還沒有出現(xiàn)能夠解釋這一現(xiàn)象并得到國際學(xué)術(shù)界公認(rèn)的理論。從中國經(jīng)濟成長中總結(jié)出規(guī)律，甚至創(chuàng)造出一些新的理論，對我而言是研究中國經(jīng)濟的最大動機和樂趣?！?/p>
張春的太太也隨他回到上海生活。回來后還能就近照顧他年邁的雙親。張春和太太是在美國認(rèn)識、結(jié)婚成家，育有一子一女。他希望讓兒子親身感受中國的文化和社會，因此安排兒子回國生活了四年，并在上海念完了高中。
“過去30年中國經(jīng)濟的成長非常有意思，今后30年可能會更有意思。一些重大的變化還沒有發(fā)生，如人民幣國際化和金融市場化?！睆埓赫f未來會繼續(xù)留在上海與中國經(jīng)濟共成長，并希望能迎接更大的挑戰(zhàn)，開創(chuàng)出更遠大的事業(yè)。
刨建國際一流金融學(xué)院
問：上海高級金融學(xué)院的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？有哪些獨特之處？
答：上海市決策層早就想辦一所國際水平的金融學(xué)院，為上海國際金融中心建設(shè)提供智力和人才支持。而教育部規(guī)定必須依托傳統(tǒng)體制內(nèi)的大學(xué)。上海交通大學(xué)馬德秀書記是在體制內(nèi)思想非常開放的一位管理者，她主動向俞正聲書記提出，由上海交大來承辦這樣一所學(xué)院。
辦學(xué)成功與否最主要靠體制，體制上要允許放開和創(chuàng)新。市里的目標(biāo)是在上海建成國際一流和國內(nèi)最頂級的金融學(xué)院。我們學(xué)院是教育領(lǐng)域“體制內(nèi)的特區(qū)”。主要體現(xiàn)在管理模式和人才引進模式上。學(xué)院實行理事會領(lǐng)導(dǎo)下的院長負(fù)責(zé)制，理事會成員中一半來自市政府，如副市長屠光紹、金融辦主任方星海；還有一半成員來自上海交大。理事會對我們沒有束縛，不加干預(yù)，允許放手實踐。重大事項由教授委員會決定，這是最重要的決策機構(gòu)。我們每年要向理事會匯報，也會向市領(lǐng)導(dǎo)匯報。屠光紹理事長對我們的工作相當(dāng)滿意，認(rèn)為辦學(xué)效果大大超過預(yù)期。
院長是王江教授，他是麻省理工學(xué)院（MIT）斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授，MIT的辦學(xué)模式有權(quán)威性，他的學(xué)術(shù)水平也很高，為人非常認(rèn)真和謙虛，在國際上很有號召力，很多教授都是受他的感召而來。一般都是他先聯(lián)系好，再由我安排落實。我的角色主要是負(fù)責(zé)學(xué)院的日常管理，同時也參與日常教學(xué)。
目前學(xué)院已有全職教授18位，還有20多位特聘教授（每年來1到3個月）。他們都來自美國、加拿大的第一流學(xué)校，引進標(biāo)準(zhǔn)非常高，終身教授就有6到7位。大部分是華人，也有對中國感興趣的非華人學(xué)者。學(xué)院聘請的資深教授待遇與美國相當(dāng)，這是市里認(rèn)可的。
問：如何維持日常運營？教學(xué)和課程設(shè)置有哪些特色？
答：上海市對學(xué)院有一個六年計劃，已撥給學(xué)院3億多辦學(xué)資金。目前依靠辦學(xué)收入差不多已經(jīng)打平。已開設(shè)金融MBA、金融EMBA和面向全國招生的金融碩士，還在培養(yǎng)博士生。另外還開設(shè)了高端培訓(xùn)班，為上海、國內(nèi)金融機構(gòu)培訓(xùn)高級人才。課程設(shè)置與國內(nèi)不同，而是與國際方法接軌，在國際化教學(xué)的同時聯(lián)系中國實際，而不完全是書本知識。還建成了當(dāng)前國內(nèi)大學(xué)中最先進的綜合性金融實驗平臺。
問：有待突破的瓶頸是什么？何時有望實現(xiàn)目標(biāo)？
答：最大的瓶頸還是在人才引進上。教學(xué)項目發(fā)展太快，還有很多在洽談中。希望引進更多的資深教授，但早期出國學(xué)金融的很少，達到資深級別的華人教授更少，而管理學(xué)資深教授比金融學(xué)還要稀缺?；貒鋈氁紤]很多因素：如國外穩(wěn)定的工作、生活環(huán)境、家庭等。非華人學(xué)者還有文化環(huán)境的障礙。此外，還缺少能夠按照國際模式來管理的有經(jīng)驗的行政管理人員。
我們通過國際交流、依據(jù)國際水平、運用國際方法來研究中國金融，目前已是國內(nèi)最頂級的金融學(xué)院。再過10多年，當(dāng)中國GDP超過美國時，我們一定是世界上最頂級的研究中國經(jīng)濟的金融學(xué)院。
第2篇：金融學(xué)博士論文范文
11月8日下午，在中山大學(xué)嶺南學(xué)院嶺南堂三樓陳榮捷演講廳作了一個關(guān)于融資融券的演講，好久沒有登臺作演講，還是有些緊張，不過還好，畢竟是自己熟悉的話題，同樣把真名隱去，就用博客統(tǒng)一的名字：谷雨！好多朋友問我，為什么叫這個名字？說來也是跟證券行業(yè)有關(guān)吧，最早是關(guān)于一個公司股改的時候，用的一個筆名——“因為股改的原因用的筆名”；最為重要的是因為想起來一句話：“清明忙種麥、谷雨種大田”，還有一句話：“莊稼不得年年種”?；谝陨蟽蓚€原因，有了這個名字。不過可惜的是：博客這邊的莊稼地自己經(jīng)常讓它荒蕪了。把記者的筆錄張貼在這里，算是一個紀(jì)念吧！聽說網(wǎng)絡(luò)上最近一個“北大一流女”批評廣州沒文化，呵呵，不作評論了，不過我還是以登上中大的講臺為榮！
???主持人：尊敬的各位來賓，現(xiàn)場的聽眾朋友大家下午好！歡迎大家來到金葵花南都理財論壇的現(xiàn)場，我們今天論壇的主題是融資融券啟航—更暴跌？大反彈？我們認(rèn)為兩個很大的問號，代表我們現(xiàn)在專家學(xué)者或者是現(xiàn)場觀眾都會帶著疑問的態(tài)度對待融資融券的問題，甚至我個人覺得大多數(shù)的投資者跟聽眾可能對于融資融券到底是什么樣的問題，會有一點迷茫，我們今天就會請到兩位實戰(zhàn)派專家委我們現(xiàn)場解答融資融券的問題，還有融資融券對我們市場走勢會有什么樣的影響，他們都會在現(xiàn)場跟大家做深入的探討。
???從10月5號中國證監(jiān)會公布即將試點融資融券的試點工作，到現(xiàn)在已經(jīng)有一個多月的時間了，但是我們市場并沒有迎來大家期盼的大反彈，從2200點一路下滑跌1700點，最近一個星期在1700點上下做震蕩，未來市場究竟是反彈還是會繼續(xù)下滑，我相信廣大投資者都悔恨關(guān)注這個問題，下面我們兩位專家就會結(jié)合融資融券的問題，為大家做深入的解答，首先請允許我介紹今天到場兩位專家：
???廣發(fā)證券融資融券部谷雨博士后
???招商證券（香港）董事繆英源先生???
???下面讓我們以熱烈的掌聲有請張博士，他演講的主題是：“融資融券-制度性創(chuàng)新”，我簡單介紹一下谷雨博士后，經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)碩士和經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。2004年8月進入上海財經(jīng)大學(xué)博士后流動站和廣發(fā)證券博士后工作站從事金融學(xué)博士后研究，研究方向為證券市場信用交易研究。2006年8月，博士后出站后，先后進入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和廣發(fā)證券融資融券部，在《中國證券報》、《證券時報》發(fā)表多篇關(guān)于融資融券文章，2008年出版?zhèn)€人專著《中國證券市場信用交易研究》專著一部。
???谷雨：大家下午好！感謝主持人剛才的介紹，博士后不是一個學(xué)位，只是說明一段經(jīng)歷，當(dāng)時正是因為融資融券這個課題才進入這個行業(yè)，雖然之前在校的時候有一些了解，但是也可能跟大家一樣，對這個課題從一無所知慢慢到熟悉一些，剛才主持人也說，是實戰(zhàn)派，國內(nèi)還沒有開，所以我還不是實戰(zhàn)派，剛才和繆先生說過我這邊還是紙上談兵，他才是真正的實戰(zhàn)派。
???今天的題目是中國資本市場一項基本制度創(chuàng)新，大家都知道所謂的創(chuàng)新如果在我們學(xué)校里面來看，都是要求比較高的，特別是大家如果做論文的話，創(chuàng)新也是很難達到的要求，大家無論是碩士論文還是博士論文，都要絞盡腦汁想出幾條創(chuàng)新來，但是這項制度如果從中國資本市場來說，是一個從無到有也算一項制度創(chuàng)新，從融資融券制度來講不是創(chuàng)新，因為在成熟市場都已經(jīng)有過很多經(jīng)驗，而且是一項基本的制度，所以從嚴(yán)格學(xué)術(shù)意義來講不是創(chuàng)新，但是對中國資本市場來說，本來制度創(chuàng)新就比較少，對于整個交易制度來講的確會帶來一個轉(zhuǎn)變，正如大家聽說的，流傳比較多，以前證券市場只能做多，上漲的時候賺錢，如果制度推出來之后，下跌的時候也可以賺錢，大家最普遍流傳的關(guān)于這個制度的解讀，嚴(yán)格意義來講這個制度還是有一些問題的，跟通常理解也不是很一樣。
???這個題目列出來融資融券啟航之后更暴跌？還是大反彈？這個大家都是關(guān)心的問題，可能最后的答案跟大家的想法有一些差距，從一項交易制度來講，從管理層角度來講都應(yīng)該不是說會推出使市場更暴跌的制度，或者使市場保障的制度，還是從市場完善的角度來說的。
???正因為與這個課題結(jié)緣，談一些自己的粗淺看法，之后可以跟大家討論一下。
???首先看一張圖表，跟融資融券聯(lián)系不大，但是我覺得是很有意思的一張圖片，因也是我最近找到一張圖片，列舉1825—2007年沒有標(biāo)普指數(shù)回報率，從整個股市180多年美國股市漲跌幅來看，真正暴跌40—50%的年份只有1931和今年2008年，漲幅比較大就是50—60%是25年，列出報表的意義如果把06、07年漲幅放在中國資本市場，大家都希望像美國華爾街之前走勢一樣，不是去年次貸危機以來的情況來看，對照這張報表從漲幅來看，就是06、07年漲幅在圖表右側(cè)還是要有一段距離的，當(dāng)時一段漲幅只有50、60%，我們06、07年已經(jīng)遠遠超過了，在斷點還有很遠的距離，08年跌幅70%是在左邊，也是很遠的距離。從這張報表來看，從過去兩三年來看已經(jīng)經(jīng)歷了美國市場最慘和漲幅最多的兩個時期，經(jīng)歷過去這兩年，剩下的時間也就是在填充中間的這些年份—收益率，從概率商來說再暴漲和暴跌的可能性已經(jīng)不大了。在美國市場180多年歷史中最多的年份是在10%以內(nèi)漲幅有45年，從概率來講這個是比較正常的。所以看到這個報表把這個報表直接發(fā)送整個公司領(lǐng)導(dǎo)那里，說了最后一句，我們已經(jīng)用兩三天的時間經(jīng)歷了美國100多年的暴漲和暴跌的階段，剩下100多年我們都可以寵辱不驚，基本上經(jīng)歷這兩年，剩下的事情都是不會有這樣大的漲幅和跌幅。我覺得這個表格是很有意思的，從長遠來看對市場有信心的一個表格。
???接下來具體講一下融資融券，列了幾個問題，把這個制度給大家介紹一下，主要留出時間大家共同來交流。
???關(guān)于融資融券，借助于現(xiàn)在媒體的宣傳和介紹，和大家對資本市場的關(guān)心，大家都非常了解，最通俗的來講，融資比較好理解，簡單來講就是借錢或者是你本來沒有那么多資金借來更多的資金來購買股票，這樣借錢首先是來源于對市場上漲預(yù)期的判斷。融券相對來說比較復(fù)雜，之前做這個課題的研究，但是都問我具體是做什么工作，我覺得如果用很專業(yè)的語言來講也很難說明白，最通常的理解對市場有下跌的預(yù)期，而你手頭的股票雖然只有一定額想獲得更大的收益，可以從市場上如果有人愿意把本來要長期持有的證券借給你，你可以直接賣出，等下跌之后再用一個更低的價格買入，最后把證券再還給你借助的借助方。這樣說比較難以理解，我跟朋友講了一個通俗的書法，比如鄰居家有一輛新的自行車，他最近不用，但是你覺得這個自行車價格會下降，你就可以把它借過來，在他允許的情況下又把它賣掉，價格下降之后又買一輛新的自行車還給他，也就是這樣一個簡單的過程。這個是比較形象的理解，銀行就是做資金的借入借出的證券，證券公司就是做股票買賣的中介，像我們將來融資融券部做的也就是一個資金和證券借入和返還的中介，和自行車沒有太大的區(qū)別。
???我國《證券法》之前一直禁止這樣融資融券的業(yè)務(wù)，大家都聽說過包括在市場上的人都知道，尤其三方監(jiān)管之前有一些地下融資活動，那樣的融資嚴(yán)格意義來講并不是通常我們理解的融資和融券，不是政策的制度安排。在05年新的《證券法》頒布之后142條規(guī)定：證券公司可以為客戶提供融資融券服務(wù)，整個推出背景：對以前沒有這種制度的修正。第二05年我們啟動股權(quán)分置改革，當(dāng)時我個人認(rèn)為也是作為保證股權(quán)分置改革順利進行的措施，但是因為后來股改進程的原因所有的創(chuàng)新也都停止了，剛才主持人也講今年在國慶之后證監(jiān)會說從緊也有媒體報道又暫停，專家又澄清沒有暫停，但是從規(guī)則來看，當(dāng)時在06年已經(jīng)把這幾項規(guī)則都制訂清楚了，我列幾個規(guī)則當(dāng)中對這個業(yè)務(wù)有一些細致的介紹。總體來說06年所有的基本大的方向和整個準(zhǔn)備工作已經(jīng)萬事俱備，但是這個業(yè)務(wù)一是一波三折包括廣發(fā)證券一直在準(zhǔn)備，當(dāng)時十幾個人，由各個部門組成融資融券小組對這個問題持續(xù)跟蹤，從證券公司角度來講，這個業(yè)務(wù)也是不斷跟蹤的，不是很倉促或者很突兀的一個業(yè)務(wù)。
???大家說的融資融券是說市場的比較多的，如果學(xué)術(shù)的文章經(jīng)常用證券信用交易的概念，這兩個概念在某種意義上講是等同的，在狹義上來講，信用交易屬于不加證券兩個字大家理解，不涉及到直接交易，而加上證券信用交易可以具體劃分為融資和融券，沒有那么多本金或者手頭沒有那么多證券還可以做那樣高惡毒的交易情況。如果具體劃分來講，有券商對投資者的融資融券，也有金融機構(gòu)對券商的融資融券。我們現(xiàn)在規(guī)則當(dāng)中通常理解的是證券公司也就是券商對投資者的融資融券，因為金融機構(gòu)對券商的融資融券將來可能是下一步的方向，包括如果向國外證券金融公司，券商再提供融資融券會使業(yè)務(wù)進一步放大，但是從現(xiàn)在來看整個的來源主要都是在證券公司自有資金和自有證券。
???股市在上漲的時候也能夠賺錢，下跌的時候也能夠賺錢，這樣的說法可能說對了一半，首先對的前提是看對了方向，如果走錯了方向損失也是比較大的，如果上漲的時候賺錢說明你做了融資業(yè)務(wù)，也就是說用一筆很少的資金做了一個看多的業(yè)務(wù)，如果看錯了方向，如果你所選的股票是下跌的方向，并不一定是大盤的方向，所以上漲的時候可能虧的更多。下跌的時候也能夠賺錢，你做了一個融券業(yè)務(wù)，而市場的走勢正如你的預(yù)期一樣在下跌，這樣的確是可以賺錢的，如果跟你的方向相反，可能要比現(xiàn)在買賣虧的要更多，下跌的時候即使市場下跌，你買的融券賣出的股票上漲的話也是會有損失的，這種損失由于杠桿作用放大。所以我只能說如果有人跟你介紹融資融券，包括將來我們可能推廣的時候也會這樣宣傳，但是肯定會加上一個風(fēng)險提示：這只是一種可能性，而不是必然性，這個業(yè)務(wù)的確是上漲的時候能夠賺錢，下跌的時候也能夠賺錢，但是在上漲的時候也會虧，下跌的時候也會虧的更多的業(yè)務(wù)，里面會有一些豐富控制，這個是細節(jié)的東西，不能影響僅憑這兩句對融資融券制度簡單的下結(jié)論。
???（PPT放映）一個形象的說法，因為現(xiàn)在我們開的口子比較小，主要是從證券公司手中融資，證券公司自然有關(guān)資金和借貸資金，從管理層的要求來看，主要是自有資金，借貸資金是一個方向，也包括開展業(yè)務(wù)之后，管理層比較放心，對這個業(yè)務(wù)有進一步發(fā)展，可能會增加，現(xiàn)在主要是控制在自有資金的水平，客戶從證券公司借來資金，購買股票，前提是你對某一只股票或者是你想要買的標(biāo)的上漲的預(yù)期，從理想狀態(tài)來說，股票上漲之后賣換來更多的錢，自己留下一部分，把證券公司借來的錢再還給證券公司，完成這樣一個交易過程。
???融券主要控制在證券公司自營證券，還沒有證券公司外借證券，從國外模式來講這塊的模式各個國家也不太一樣，范圍要比我們廣泛的多，這一點也注定了用證券公司自有的資金的規(guī)模不是很大，如果通常理解主辦方題目來講，如果規(guī)模很大的時候，可能會引起市場暴跌或反彈，但也未必。按照現(xiàn)在中國這樣一個逐步試點，從嚴(yán)從穩(wěn)監(jiān)管思路來看，我個人認(rèn)為開展這個業(yè)務(wù)不會對市場造成太大的影響。從證券公司自營證券里面有一個額度，后面也會講到哪些標(biāo)的證券證券公司可以列出來借給你，預(yù)測這只股票會下跌，但是手頭比如說有一部分或者根本沒有這部分證券，付出一定的保證金比例，然后把這個股票賣掉，還沒有的時候通過借來證券把它賣掉，換成現(xiàn)金，現(xiàn)金會放在專有帳戶里面，如果你的標(biāo)的證券價格真的如你所預(yù)料價格下跌之后再買回來，主要是賺中間差價，然后再把所借來的證券還給證券公司，因為你是先借掉后賣出的，一買一賣完成這樣一次交易，你賺的還是中間的差價，所以融資和融券雖然都是連在一起來說，事實上是兩個相反的過程，目的都是為了賺取中間的差價。
第3篇：金融學(xué)博士論文范文
關(guān)鍵詞：外商投資 外商并購 經(jīng)濟安全
外商在華并購和國家經(jīng)濟安全的含義
20世紀(jì)90年代后，外商在華并購開始出現(xiàn)，進入21世紀(jì)，中國實行更為開放的政策，外國產(chǎn)業(yè)和金融資本開始加快并購中國企業(yè)，特別是中國優(yōu)秀企業(yè)的步伐。
本文所指外商在華并購主要指：外資企業(yè)與中國企業(yè)合并；收購中國企業(yè)（指中國本土資本或自然人控制的企業(yè)）的股份；收購中國企業(yè)的資產(chǎn)；外商對中國企業(yè)進行增資的投資；合資收購，合資中方出資為中國企業(yè)的資產(chǎn)或股份，外方出資為現(xiàn)金及其他資產(chǎn)，法律形式為新設(shè)投資（如設(shè)合資企業(yè)），實質(zhì)是以合資企業(yè)形式部分取得或控制原為中國企業(yè)的資產(chǎn)；外商收購中外合資或中外合作企業(yè)中的中國企業(yè)（或自然人）持有的股份或權(quán)益。
國家經(jīng)濟安全（economic security）是一個國家經(jīng)濟發(fā)展和運行不受根本威脅，沒有根本危險的狀態(tài)，“是遏制和排除外部的經(jīng)濟或非經(jīng)濟威脅的方略”，包括國家金融安全、產(chǎn)業(yè)安全、能源和資源安全、環(huán)境安全等。
外商在華并購狀況和特點
2010年，中國并購市場跨國公司完成并購交易案例數(shù)量30起，環(huán)比增長57.89%；披露金額23.91億美元，環(huán)比上升109.37%，并呈現(xiàn)出以下特點：
完成并購交易數(shù)量按行業(yè)分布來看，共涉及13個行業(yè)，制造業(yè)、金融行業(yè)、食品飲料以7、4、3起案例分別占比22%、13%、12%。其他各行業(yè)占比較小，呈均勻分布。
并購交易金額按行業(yè)分布來看，醫(yī)療健康行業(yè)以13.63億美元居各行業(yè)交易完成金額之首，占比57%。其中，2010年11月1日，賽諾菲－安萬特制藥集團公司出資5.206億美元收購美華太陽石集團公司股權(quán)的案例是醫(yī)療健康行業(yè)交易金額最大的一起案例。 2010年11月19日，朝日啤酒株式會社出資435億日元收購康師傅控股有限公司（0322.HK）6.5%股權(quán)的交易是食品飲料行業(yè)交易金額最大的一起案例。從2010年中國并購市場入境并購交易排名前十的案例來看，食品飲料、醫(yī)療健康、物流行業(yè)并購交易較為活躍。
并購企業(yè)來源國家中，日本以7起并購交易數(shù)量和5.64億美元完成并購交易金額居其他各國之首。
外商在華并購對我國經(jīng)濟安全的影響
財務(wù)投資者的并購，總體經(jīng)濟效果較好。這是因為財務(wù)投資者并購?fù)ǔＥc增資相聯(lián)系，投資者解決了企業(yè)的問題，同時獲得財務(wù)回報和上市回報，而企業(yè)財務(wù)實力提升有利于企業(yè)發(fā)展、擴大出口、保持就業(yè)，形成有效競爭的結(jié)構(gòu)（投資壟斷或寡頭企業(yè)除外）。
產(chǎn)業(yè)投資者并購影響行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，總體的經(jīng)濟效果較好。這種并購在多數(shù)情況下，有利于被并購企業(yè)發(fā)展，還由于存在本土領(lǐng)先企業(yè)競爭，收購者一般還必須持續(xù)投入技術(shù)等資源支持，才能促進企業(yè)較好發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)投資者并購行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)問題較多。根本原因在于當(dāng)外商并購了中國領(lǐng)先者外，外商就同時有了原有優(yōu)勢和本土化優(yōu)勢，拉開與本土企業(yè)的差距，更容易實行“外商的中國制造打敗中國的中國制造”的戰(zhàn)略。
從國際角度看，在經(jīng)濟全球化背景下，外國大公司重視以全球競爭的眼光在全球進行生產(chǎn)、研發(fā)、銷售的布局，通過收購更快在中國布局及建立競爭優(yōu)勢。
從國內(nèi)角度看，引進外資更快發(fā)展的戰(zhàn)略思想和解決產(chǎn)業(yè)或企業(yè)實際問題的需求，是中國許多方面接受外商并購的兩個主要驅(qū)動因素。中國允許外商在境內(nèi)投資，希望以此解決中國發(fā)展所需的資金、技術(shù)、管理知識等問題。為解決企業(yè)實際問題，接受外資并購要求主要有兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型的外商并購，即政府將外商的并購作為解決國有企業(yè)改制、發(fā)展困難問題（包括機制、資金不足、獲得技術(shù)等問題）的手段；一種是企業(yè)主導(dǎo)型的外商并購，即基于企業(yè)戰(zhàn)略考慮或為解決資金等問題，主動出售部分資產(chǎn)或子公司，以引入外商投資者或獲得資金等相應(yīng)資源，收購中方?jīng)Q策者通常為民營企業(yè)或改制后已經(jīng)成為混合所有制企業(yè)的控制人。
企業(yè)在外資并購過程中的應(yīng)對策略
近年來，隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展和我國對外開放的進一步擴大，外國投資者以并購方式進行的投資逐步增多，促進了我國利用外資方式多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動技術(shù)進步、提高企業(yè)管理水平等方面發(fā)揮了積極作用。在全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整重組的背景下，中國企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對外資并購，切實維護自身的合法利益。
一是我國企業(yè)應(yīng)明確自身在行業(yè)領(lǐng)域中的位置，只有在基于正確判斷自身產(chǎn)業(yè)地位的前提下才能做最佳的應(yīng)對策略。具體而言，企業(yè)要明確自己是否屬于具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，在所在行業(yè)是否屬于領(lǐng)導(dǎo)者，進而針對性地制定應(yīng)對策略。
二是對于在并購中具有優(yōu)勢的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，面臨外資并購時，應(yīng)審慎應(yīng)對。對于外資并購特別是大型跨國企業(yè)的并購應(yīng)采取謹(jǐn)慎對待的態(tài)度，應(yīng)仔細衡量自身在并購前后的利益得失。因為國內(nèi)原有龍頭企業(yè)在市場形象、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌效應(yīng)等方面均具有優(yōu)勢，在不同程度上具備影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的能力，外資憑借技術(shù)、資本優(yōu)勢收購龍頭企業(yè)后，會分享品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等帶來的壟斷租金，收益向外資轉(zhuǎn)移。這種外資并購最終會使整個產(chǎn)業(yè)受外資控制，不利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
對于具有優(yōu)勢地位的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者而言，最需要做的還是保持自己的競爭優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)者地位。如果盲目尋求外資并購，可能會導(dǎo)致自身利益受損，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位也會逐步喪失，成為外資企業(yè)擴大中國市場以及加強其在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地位的工具和跳板。
如果實施并購，在實施并購過程中要堅持保有對企業(yè)的控股權(quán)。我國企業(yè)不必為了短期的利益而做出過多的讓步，而應(yīng)該有自己長遠的規(guī)劃，力爭持有企業(yè)控股權(quán)，為日后企業(yè)及自主品牌的發(fā)展做好鋪墊。對那些很有發(fā)展?jié)摿?，不滿足于外方并購出價的企業(yè)，應(yīng)采取積極有效的防御機制，借鑒國外常用的防御策略，如公平價格條款策略、永久性條款策略、員工持股策略等，防止被收購。
三是對于在并購中不具有競爭優(yōu)勢的國內(nèi)企業(yè)，面臨外資并購時，可以采取適當(dāng)接受并購的策略。不具有競爭優(yōu)勢的國內(nèi)企業(yè)對于外資并購可以適當(dāng)?shù)慕邮?，主要目的在于提高企業(yè)利潤。在面對外資并購時，要對并購活動的利弊進行全面的分析研究，對并購合同條款要做長遠的預(yù)期和評定。可以適當(dāng)引入競爭機制，多方評估并從中挑選最佳合資伙伴。就我國目前情況來說，對于企業(yè)資產(chǎn)的評估，特別是品牌這種無形資產(chǎn)的評估機制相比其他國家來說還有很多不夠完善的地方，導(dǎo)致企業(yè)的品牌價值不容易被準(zhǔn)確的估算。因此，企業(yè)在面臨合資并購等問題時，需要多方選擇收購公司，充分發(fā)揮競爭機制的作用，使得收購公司之間互相競價，以此來最大限度的降低企業(yè)品牌價值被低估的風(fēng)險。
同時，必須清醒的看到，外資并購國內(nèi)企業(yè)后，強化了外資企業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)者地位，如果沒有政府對并購行為的規(guī)制，市場力量使外資的動態(tài)并購過程不斷重現(xiàn)與強化，甚至可能會造成同一外資企業(yè)連續(xù)并購國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購浪潮，最終形成“外資通吃”國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)喪失產(chǎn)業(yè)意義上控制權(quán)的結(jié)果，出現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)被外資完全控制的不良局面。國家頒布的《實施外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，明確了并購安全審查范圍、審查內(nèi)容、審查工作機制和審查程序，為引導(dǎo)外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)有序發(fā)展提供了法律依據(jù)。
四是提高品牌意識，保持品牌獨立性。品牌作為一種無形資產(chǎn)，在企業(yè)參與市場競爭中起到了至關(guān)重要的作用。在并購中，我國企業(yè)必須采用先進的品牌價值評估體系來評估其品牌價值。不要輕易將自己的品牌轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，而應(yīng)將品牌的所有權(quán)和使用權(quán)牢牢掌握在自己手中。在外資并購中堅持做大做強我國的“本土品牌”，是我國企業(yè)得以生存和發(fā)展的首要前提。
五是建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的長效動力機制。我國企業(yè)普遍存在資金匱乏、管理落后、產(chǎn)品技術(shù)含量低、員工素質(zhì)偏低等現(xiàn)象。這樣的結(jié)果就是目標(biāo)市場定位不清、營銷渠道不暢等。大多數(shù)的企業(yè)管理者由于意識上的缺乏，過多關(guān)注短期的既得利益，使得企業(yè)失去了長期發(fā)展的現(xiàn)金流。因此，重視并建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力機制，是保持我國企業(yè)競爭力的根本。這主要可以從以下幾個方面入手：一是拓寬籌資渠道，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個環(huán)節(jié)提供可靠的資金保障；二是加強企業(yè)研發(fā)及創(chuàng)新能力的開發(fā)，開展科技交流與合作，培育和發(fā)展企業(yè)自身的技術(shù)開發(fā)能力，逐步形成企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，增強企業(yè)競爭力；三是加強員工培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)。
六是成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強企業(yè)間資源整合，提高抗風(fēng)險能力。目前的本土企業(yè)一般規(guī)模較小，市場占有率也極為有限，抗風(fēng)險能力弱。以化妝品行業(yè)為例，國內(nèi)的4000多家本土化妝品企業(yè)只占有國內(nèi)市場40％的份額，且大多屬于中低檔產(chǎn)品。而國內(nèi)現(xiàn)在的近500家合資化妝品企業(yè)，其銷售額就占到我國化妝品總銷售額的40％左右，同時外資企業(yè)還憑借其先進的技術(shù)和雄厚的資金占領(lǐng)著市場的高端領(lǐng)域，運用一切辦法切斷本土品牌的上升通道，接著反過來加強中低端市場的進攻力度，嚴(yán)重影響了本土品牌的發(fā)展。因此，我國企業(yè)之間必須要進行有效地聯(lián)合，成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，迅速壯大企業(yè)實力，提高企業(yè)抗風(fēng)險能力及在合資過程中的談判能力。
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第4篇：金融學(xué)博士論文范文
關(guān)鍵詞：會計信息價值相關(guān)性 資本市場 投資者理性
一、會計信息價值相關(guān)性研究綜述
（ 一 ）相對價值相關(guān)性 學(xué)者們從會計信息的相對價值相關(guān)性角度對IAS及其他會計準(zhǔn)則進行了大量的經(jīng)驗研究，美國會計準(zhǔn)則（US-GAAP）、德國會計準(zhǔn)則和中國會計準(zhǔn)則（CAS）等，這些研究通過報酬模型或者價格模型，比較了上市公司財務(wù)報告中采用的不同會計準(zhǔn)則編制的會計信息，檢驗了它們的市場反映―會計信息的價值相關(guān)性。國外學(xué)者中，Alford et al（1993）采用收益率模型研究了17個國家會計盈余的價值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)這些國家會計盈余具有不同的價值相關(guān)性。Harris（1994） 和Auer （1996）等分別比較了230家德國公司和對比組的美國公司以及從瑞士會計準(zhǔn)則改用歐洲準(zhǔn)則（EC）和IAS，發(fā)現(xiàn)改革后盈余更有價值相關(guān)性。還有學(xué)者重點研究了美國會計準(zhǔn)則。Harris和Muller（1999）指出美國GAAP能提供更多不同的信息，但這一結(jié)論受到所采用的模型影響。Ashbaugh、Ohlson （2002）和 Leuz（2003）得出了類似的結(jié)論。他們分別采用IAS和US-GAAP兩個樣本組，發(fā)現(xiàn)IAS和US-GAAP能夠同等地提供價值相關(guān)的信息，但是價值相關(guān)的相對程度取決于所采用的計價模型。還有學(xué)者以中國證券市場為研究對象。Bao和Chow（1999）比較了IAS和CAS下會計信息的價值相關(guān)性，研究表明IAS比CAS下的會計信息更具有價值相關(guān)性，但AB股公司的會計信息價值相關(guān)性逐年增強。國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果不相統(tǒng)一。洪劍峭、皮建屏（2001）、潘瑣、陳凌云、林麗花（2003）、李曉強（2004）、賈建軍（2007）等學(xué)者認(rèn)為中國會計準(zhǔn)則提供的信息更有價值，并且通過不同的時間窗和模型來驗證，方法主要有事件研究法和關(guān)聯(lián)研究法，得出了相似的結(jié)論。也有學(xué)者認(rèn)為國際財務(wù)報告更有價值，如曹玉珊、張?zhí)煳鳎?005）、王治安、萬繼峰（2006）等。
（ 二 ）增量價值相關(guān)性 國外的部分學(xué)者重點研究了美國會計準(zhǔn)則。Bandyopadhyay et al（1994）的研究認(rèn)為與美國GAAP的相似程度越高，越不具價值相關(guān)性。Jermakowicz， Prather和Wulf（2007）認(rèn)為采用IFRS或US GAAP或在紐約股票市場交叉上市，顯著增加了與市場價格相關(guān)的收益的價值相關(guān)性。Barth、Landsman and Lang （2005）通過對1994年至2003年間采用IAS的21個國家的企業(yè)為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)采用IAS的企業(yè)會計報表比那些未采用的非美國企業(yè)具有更高的質(zhì)量，且采用了較少的收益平滑和盈余管理。Lantto（2007）主要就成文法國家（如芬蘭）采用IFRS是否提高了會計信息的有用性進行研究，結(jié)論顯示IFRS提高了芬蘭的會計信息價值相關(guān)性。Schadewitz and Vieru則進一步研究發(fā)現(xiàn)芬蘭在收入調(diào)整方面具有一定的價值相關(guān)性，但是所有者權(quán)益調(diào)整基本不存在價值相關(guān)性。Rees和Elgers（1997）的樣本包括了英國、澳大利亞、加拿大等外國公司，結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本公司首次在SEC注冊時編制的股東權(quán)益調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)在公布之前就已經(jīng)反映在股價中了，因而不能為美國SEC的雙重披露要求提供證據(jù)支持?？梢娀诓煌瑖摇⒉煌瑴?zhǔn)則披露下的會計信息差異調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)是否具有增量價值相關(guān)性并無統(tǒng)一結(jié)論。還有學(xué)者研究了中國市場。Haw等（1998）考察了同時發(fā)行 B 股和 H 股的公司在兩種不同的會計準(zhǔn)則下披露的會計盈余和股東權(quán)益賬面價值之間的價值相關(guān)性。其研究發(fā)現(xiàn)，基于中國會計標(biāo)準(zhǔn)的會計信息比基于國際會計準(zhǔn)則或香港會計標(biāo)準(zhǔn)的會計信息具有更高的價值相關(guān)性，按照國際會計準(zhǔn)則的報表調(diào)整差額在中國這樣一個新興資本市場上只有相當(dāng)有限的增量價值。Lin和Chen（2005）對1995年至2000年AB股公司的準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量價值相關(guān)性進行了檢驗，研究表明差異調(diào)節(jié)信息具有部分價值相關(guān)性，即在B股市場價格模型中差異調(diào)節(jié)信息具有增量價值相關(guān)性，而在報酬模型中差異調(diào)節(jié)信息在A、B股市場均不具有增量價值相關(guān)性。國內(nèi)學(xué)者的觀點不一。王秀麗（2004）以滬深兩市2002年83家AB股公司為樣本對準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量價值相關(guān)性進行了經(jīng)驗檢驗，研究表明準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息不具有增量價值相關(guān)性。王立彥（2002）等人運用市場回報率對同時發(fā)行A股和H股上市公司的雙重披露進行了增量價值相關(guān)性檢驗，發(fā)現(xiàn)兩套報表之間的會計收益數(shù)據(jù)調(diào)整值和股東權(quán)益數(shù)據(jù)調(diào)整值對股票市場年度平均回報率和市價與賬面價值比存在顯著影響。羅婷（2008）等研究了新會計準(zhǔn)則對會計信息價值相關(guān)性的影響后發(fā)現(xiàn)會計信息總體的價值相關(guān)性顯著提高，并且受新準(zhǔn)則影響部分的價值相關(guān)性改善程度顯著高于不受影響的部分。薛爽等（2008）利用獨一無二的數(shù)據(jù)進行檢驗的結(jié)果表明，相對于舊會計準(zhǔn)則和制度，在新準(zhǔn)則下凈資產(chǎn)和盈余信息具有更高的價值相關(guān)性，新舊準(zhǔn)則之間的凈資產(chǎn)和盈余差異具有增量的信息含量，其結(jié)果為國際趨同提供了新的證據(jù)。吳水澎和徐莉莎（2008）通過比較關(guān)聯(lián)研究，分析了在新會計準(zhǔn)則實施后資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的價值相關(guān)性均增加了，同時利潤表的價值相關(guān)性略高于現(xiàn)金流量表。另外，盈余對股票價格增加的解釋力度下降了，其被賬面價值增加的價值相關(guān)性所替代，這一結(jié)論與目前以資產(chǎn)負(fù)債表為重心的趨勢相符。該文的研究結(jié)論可以在一定程度上說明新會計準(zhǔn)則體系實施后，財務(wù)報告在資本市場上的相關(guān)性和可靠性均有所增加。還有學(xué)者就具體會計準(zhǔn)則展開討論。陸正飛、張會麗（2009） 研究了新舊準(zhǔn)則下合并報表凈利潤與母公司報表凈利潤之間的差異相對于合并報表凈利潤的增量信息含量的變化。實證結(jié)果顯示在新準(zhǔn)則下， 該差異的決策相關(guān)性顯著提高， 并能提供合并報表凈利潤之外的增量信息含量。這就意味著， 合并報表凈利潤中已包括但母公司報表凈利潤中未包括的子公司已實現(xiàn)而未分配盈余， 能夠在合并報表凈利潤基礎(chǔ)上提供增量信息含量。
（ 三 ）邊際價值相關(guān)性 Ball和Brown（1968）發(fā)表了題為“an empirical evaluation of accounting income numbers”的文章，第一次采用事件研究法探究會計盈余等報告事項信息含量。之后這一方法被應(yīng)用于更多的會計實證研究，并形成了經(jīng)典范式。趙宇龍（1998）采用Ball和Brown（1968）開創(chuàng)的模型驗證了滬市上市公司會計盈利數(shù)據(jù)的信息含量。
二、價值相關(guān)性影響因素研究綜述
（ 一 ）國外研究綜述 Nobes（1992）、Radebaugh和Gray（1993）等研究了環(huán)境因素對不同國家會計準(zhǔn)則的影響， 根據(jù)規(guī)范和實務(wù)情況對國家進行分類，以提供區(qū)分不同國家會計規(guī)范的宏觀特征因素，Gray還因此提出了Gray文化價值模型。Ball（1995）縮小了影響因素的范圍，分別分析了融資的性質(zhì)和權(quán)益市場性質(zhì)，以及文化差異等因素的影響。Huang（2000）的跨國研究證實，在中小投資者保護較好的國家，賦予會計信息編制者更多判斷空間的準(zhǔn)則下的會計盈余價值相關(guān)性更好；相反，在投資者利益保護不好的國家，更富彈性的準(zhǔn)則下產(chǎn)生的會計盈余價值相關(guān)性更小。Street和Gray（2001）研究了全球采用國際會計準(zhǔn)則的公司對國際會計準(zhǔn)則的遵守程度， 進一步研究了影響遵守程度的因素，其中上市狀態(tài)、是否被“5加2”大會計師事務(wù)所審計、指明采用國際會計準(zhǔn)則的方式和所在國與會計披露和計量遵守程度存在聯(lián)系， 非地區(qū)性上市公司、單獨使用國際會計準(zhǔn)則的公司、被“5加2”大會計師事務(wù)所審計的公司和中國以及瑞士公司對國際會計準(zhǔn)則披露要求的遵守程度高。Rahman、Perera和Ganesh （2002）檢驗了公司特征因素（如行業(yè)、規(guī)模、所有權(quán)集中度和審計師類型等）對會計趨同的影響， 結(jié)果表明公司特征因素會影響會計趨同， 因此在會計趨同過程中必須注意公司特征因素的影響。這類研究對于推動會計準(zhǔn)則的國際趨同具有借鑒意義。
（ 二 ）國內(nèi)研究綜述 （1）微觀角度。王躍堂（2003）與方軍雄 （2009）均指出治理結(jié)構(gòu)、會計師事務(wù)所審計質(zhì)量、會計職業(yè)判斷空間、經(jīng)理人行為等與趨同效果有關(guān)，并進行了實證檢驗。余波（2009）與趙惠芳（2009）主要是從企業(yè)結(jié)構(gòu)與性質(zhì)入手。檢驗了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長性和股權(quán)性質(zhì)對新會計準(zhǔn)則執(zhí)行效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模較大和實際控制人為國有的上市公司更好地獲得了會計準(zhǔn)則變更的益處；在控制規(guī)模和股權(quán)性質(zhì)后，上市公司利潤表的價值相關(guān)性顯著提高，但資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)性提升不顯著。投資者對高成長的上市公司更多的關(guān)注其盈利水平。（2）宏觀角度。而會計準(zhǔn)則改革是否會顯著增加會計信息的價值相關(guān)性，受資本市場有效性、資本和資產(chǎn)市場發(fā)展程度、投資者信息準(zhǔn)確度預(yù)期和調(diào)整成本等因素的影響（朱凱，2009）。第一，投資者行為。對于投資者的投資行為各學(xué)者觀點不一。早期的學(xué)者認(rèn)為，在分析資產(chǎn)價格形成的過程中可以忽略噪聲交易者的影響，這些非理性的噪聲交易者在市場中將遇到理性的套利交易者，博弈過程將促使價格向基本價值靠攏。從較長時期來看，在對股票估價決策的博弈中，信息交易者相對于噪聲交易者更占優(yōu)。但越來越多的學(xué)者都指出了投資者行為對于會計信息價值相關(guān)性提高的影響。趙惠芳（2009）在得出，會計盈余的投資決策有用性增強并部分取代凈資產(chǎn)的價值相關(guān)性的結(jié)論后，也提出可能與2007年牛市中存在著非理性投機成分有關(guān)，使得投資者在投資時較少運用會計信息和賬面資產(chǎn)。王愛群、王藝霖、秦穎（2008），王建新、趙君雙（2010），修宗峰（2010）從行為金融學(xué)的角度解釋了投資者受慣性影響關(guān)注利潤表多于資產(chǎn)負(fù)債表，因此會計盈余的投資決策有用性強。江笑云、孫輝（2010）認(rèn)為導(dǎo)致會計準(zhǔn)則價值相關(guān)性提高的效果尚未完全顯現(xiàn)和投資者的非理有關(guān)。邊泓（2009）通過事件研究法，從行為視角將投資者心態(tài)分為激進、平穩(wěn)與恐慌，并對上市公司年度報告披露前的短時窗中市場反應(yīng)與會計信息的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)不同的心態(tài)對會計信息的折射作用是不同的。投資者非理已經(jīng)引起了學(xué)者的關(guān)注，而難點主要在于評價指標(biāo)的設(shè)置。劉國風(fēng)（2009）將證券市場非理性程度評價指標(biāo)及評價標(biāo)準(zhǔn)分為了：羊群行為程度指標(biāo)及其度量；過度交易程度指標(biāo)及其度量；過度投機程度指標(biāo)及其度量。并對這三種指標(biāo)進行了詳細的介紹和公式推導(dǎo)。第二，信息透明度。對于信息透明度與會計信息價值相關(guān)性的關(guān)系主要有兩種觀點。朱凱、李琴、潘金鳳（2008） 主要研究了信息環(huán)境與公允價值的股價相關(guān)性，用預(yù)測公司盈利的證券分析師數(shù)量衡量信息不對稱程度，并在敏感性檢驗中用公司規(guī)模指標(biāo)來衡量信息環(huán)境，得出了公司與投資者之間的信息透明度與公允價值對股票定價的增量作用呈反比的結(jié)論。也有很多學(xué)者認(rèn)為兩者是正相關(guān)關(guān)系。方軍雄和洪劍鞘（2005）以深交所公布的上市公司信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的衡量指標(biāo)，初步探討了信息透明度對會計盈余價值相關(guān)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，信息披露透明度的提高能夠顯著改善會計盈余的價值相關(guān)性，兩者是正相關(guān)關(guān)系。王亞平、劉慧龍、吳聯(lián)生（2009）研究了噪聲較多的股票市場中，股價同步性與信息透明度之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn) 公司信息透明度越低， 股價同步性越低，也就是信息透明度與股價同步性正相關(guān)。蔡傳里、許家林（2009）也得出了相似的結(jié)果，認(rèn)為公司信息透明度具有價值相關(guān)性和增量價值相關(guān)性。得出不同結(jié)論的原因可能是對于中國資本市場有效性的不同界定，有學(xué)者認(rèn)為中國股票市場是一個噪聲比較多的市場， 噪聲較多的股票市場中，由于公司個體信息相對較少，而噪聲較多，股票價格波動主要受噪聲的推動。在這樣的股票市場中，信息透明度的提高將降低公司未來發(fā)展的不確定性，減弱噪聲對股票價格的影響，從而降低股票價格個體性的波動程股價同步性提高，即股價同步性與信息透明度正相關(guān)，股價同步性正向地反映股票市場的信息效率。第三，制度環(huán)境。修宗峰（2009 2010）同時比較了制度環(huán)境、強制性制度變遷與決策有用性的關(guān)系以及制度環(huán)境、誘致性制度變遷與決策有用性的關(guān)系，從股改進程的角度出發(fā)，結(jié)合上市公司所處地區(qū)的制度環(huán)境，運用會計信息價值相關(guān)性的實證模型，檢驗了股改進程的會計信息經(jīng)濟后果。研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)制度環(huán)境越好，率先完成股改的上市公司的會計信息價值相關(guān)性就越高，對此可以用“治理溢價”理論進行解釋。另外，我國證券市場的投資者在估價決策時，其對資產(chǎn)負(fù)債表信息與利潤表信息的運用程度存在差異，體現(xiàn)在進行決策時重視利潤表信息而輕視資產(chǎn)負(fù)債表信息，存在“表間功能鎖定”問題。
三、總結(jié)
綜上所述，針對會計信息價值相關(guān)性的檢驗從數(shù)量和角度上來看較為豐富，但沒有統(tǒng)一的結(jié)論。在新準(zhǔn)則頒布以后，大多數(shù)學(xué)者傾向于會計信息具有價值相關(guān)性且具有增量價值相關(guān)性，而且開始更多地關(guān)注影響相關(guān)性的因素。從已有的研究來看，學(xué)者普遍認(rèn)可影響價值相關(guān)性的因素包含了宏觀和微觀兩個層面。宏觀因素主要是制度因素和資本市場因素，微觀因素主要是從企業(yè)本身和審計事務(wù)所出發(fā)，包括了企業(yè)的成長性、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績、聘請的審計事務(wù)所的規(guī)模與水平等。而大量的實證研究都把注意力放在了微觀因素分析上。有文獻開始討論我國資本市場的特性，如制度環(huán)境、投資者理性和信息透明度等，但總體來說，觀點不一，而且關(guān)注度不夠。盲目的將我國資本市場定性為有效市場，將投資者定義為理性人會導(dǎo)致投資者對股票定價的作用無法顯現(xiàn)。也有部分學(xué)者意識到我國資本市場的弱式有效和投資者的有限理性，但還沒有通過長時窗的實證檢驗，使現(xiàn)階段的實證結(jié)果缺乏可信度。因此，用準(zhǔn)確的指標(biāo)表示將是實證研究的發(fā)展方向。筆者認(rèn)為，從資本市場特征出發(fā)，同時考慮投資者有限理性對證券市場的影響，可以拓展對于國際趨同的研究思路，得出更符合我國國情的實證結(jié)果，為以后會計準(zhǔn)則的改革與資本市場的完善提供經(jīng)驗數(shù)據(jù)。
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