產(chǎn)業(yè)投資基金論文精選(九篇)

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第1篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的興起與民營資本準(zhǔn)入問題

(一)產(chǎn)業(yè)投資基金的興起產(chǎn)業(yè)投資基金(亦稱私募股權(quán)基金,簡稱產(chǎn)業(yè)基金、私募基金)已與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并稱的全球四大金融支柱。美國自l999年起,產(chǎn)業(yè)投資基金在資產(chǎn)總量上成為最大的金融產(chǎn)品,取代了商業(yè)銀行資產(chǎn)總量第一的地位。在過去的十年里,美國私募基金的年回報(bào)率平均是12•7%,而納斯達(dá)克、道瓊斯等平均收益率只是7%左右,私募基金的投資從長期來看實(shí)際上比股市的投資回報(bào)高將近1倍,其迅猛發(fā)展之勢(shì)和優(yōu)良的投資機(jī)會(huì)為世人關(guān)注。近年來的金融創(chuàng)新將國外的私募股權(quán)基金以產(chǎn)業(yè)投資基金的形式展現(xiàn)在國人面前,活躍在這一領(lǐng)域的基本上多為前來試水的境外機(jī)構(gòu)投資者。盡管相應(yīng)的法規(guī)還未正式頒布,中國第一只真正意義上以人民幣募集資金的本土產(chǎn)業(yè)投資基金———渤?；鸬墨@準(zhǔn)注冊(cè),已牽動(dòng)起各地產(chǎn)業(yè)投資基金申報(bào)的熱潮。除了若干以投資公司和證券投資基金形式活動(dòng)的私募股權(quán)基金之外,據(jù)報(bào)道已有上百家上規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金申請(qǐng)正在排隊(duì)候簽。

(二)產(chǎn)業(yè)投資基金為民營經(jīng)濟(jì)帶來機(jī)遇產(chǎn)業(yè)投資基金的興起,為民營經(jīng)濟(jì)以較大的規(guī)模進(jìn)入金融領(lǐng)域,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)與金融資本的融合提供了契機(jī)。民營企業(yè)融資難的問題一直困擾著民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金,不僅在現(xiàn)有的不甚通暢的銀企信貸間接融資渠道和改制上市直接融資渠道之外,又增加了一條更適合高成長中小民營企業(yè)的融資渠道,而且為有實(shí)力的大型民營企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域拓展帶來了機(jī)遇。近些年來,民營經(jīng)濟(jì)介入金融資本雖然在入股股份制商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、興辦民營擔(dān)保等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等方面嶄露頭角,但遠(yuǎn)不如參與或發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金所能夠形成的規(guī)模效應(yīng)。因?yàn)樵趧×沂袌?chǎng)競(jìng)爭中通過不斷的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成長起來的民營資本,與產(chǎn)業(yè)投資基金私募的實(shí)質(zhì)性特征和市場(chǎng)化營運(yùn)的本質(zhì)要求以及規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)十分吻合,而這些特質(zhì)也正是產(chǎn)業(yè)投資基金和民營經(jīng)濟(jì)所共同需要的。(三)民營資本的產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入問題境外資本在我國組建產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)獲得合法身份,民營資本進(jìn)入境內(nèi)組建的產(chǎn)業(yè)投資基金的前景還不明朗。在《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》討論稿中,規(guī)定產(chǎn)業(yè)投資基金只能向五類特定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募。五類特定機(jī)構(gòu)投資者主體指的是國有及國有控股企業(yè),商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu),全國社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人,以國家財(cái)政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位,發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。這里特定的機(jī)構(gòu)投資者中,除了最后一類為發(fā)改委留了一個(gè)開放性的審批口子之外,其他幾類明確沒有包括民營企業(yè)。討論稿強(qiáng)調(diào)的是特定機(jī)構(gòu)投資者的國有或國有控股特性,民營資本雖然在第二類的金融機(jī)構(gòu)投資者中已有介入,但分量輕微。

股份制銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)中民營資本舉足輕重,這里的“其他金融機(jī)構(gòu)”卻并未予以明確。民營資本的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入已經(jīng)不是一個(gè)新問題。國際上通行的產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象的劃分都是在投資實(shí)踐中自然形成,不會(huì)有我國現(xiàn)在這樣由政府部門人為地劃分為創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資,并由此制定出相應(yīng)的管理框架規(guī)定準(zhǔn)入對(duì)象。在人們一般的理解中,創(chuàng)業(yè)投資多是與風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系在一起的,多是成功幾率較小的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,所以政府鼓勵(lì)和允許民營資本進(jìn)入;而產(chǎn)業(yè)投資人們多理解為壟斷性行業(yè)或基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資,收益相對(duì)穩(wěn)定可靠,就只能由國有資本獨(dú)攬。且不論這種明顯地對(duì)民營經(jīng)濟(jì)不公平的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策是否決策合理和它背后可能導(dǎo)致的尋租現(xiàn)象,就是從資金運(yùn)用和項(xiàng)目效率上看也是不可取的。政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的行業(yè)進(jìn)入設(shè)置門檻和自身的強(qiáng)力介入,為國有資本配套一系列扶持政策,都可以理解。但對(duì)于一個(gè)經(jīng)過試點(diǎn)和實(shí)踐,境外資本都可以進(jìn)入的投資領(lǐng)域,實(shí)在沒有必要再以投資者的經(jīng)濟(jì)成分定取舍了。投資者的投資實(shí)力、經(jīng)營能力、營運(yùn)紀(jì)錄,以及能否接受相應(yīng)法規(guī)的監(jiān)督管理,應(yīng)該是更可取的門檻取舍標(biāo)識(shí)。其實(shí),產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)業(yè)投資,而不是我們通常意義上的大中型建設(shè)項(xiàng)目或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。產(chǎn)業(yè)投資基金是金融市場(chǎng)改革推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,而不是僅僅作為一種政策調(diào)控工具。初生的產(chǎn)業(yè)投資基金亟需政府的扶持引導(dǎo),這與民營資本的介入并行不悖,而且它的成長壯大還要依賴以民營為主導(dǎo)的市場(chǎng)化運(yùn)作。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金募集及其風(fēng)險(xiǎn)性投資實(shí)質(zhì)

(一)產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)質(zhì)的考察我國的產(chǎn)業(yè)投資基金在國外通稱為創(chuàng)業(yè)投資基金(VentureCapitalFund,簡稱VC)和私募股權(quán)基金(PrivateEquityFund,簡稱PE),是一種向特定投資者(通常是機(jī)構(gòu)投資者)以私募方式籌集資金,主要對(duì)具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式。產(chǎn)業(yè)投資基金采用公司制、信托制或有限合伙制等形式,投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值,通過投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展,并在合適的時(shí)機(jī)通過企業(yè)上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或股份回購等退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同,可以將產(chǎn)業(yè)投資基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。早期階段的為創(chuàng)業(yè)投資基金,成長或重組階段的為私募股權(quán)基金。

在我國的金融投資實(shí)踐中,由于一直是將創(chuàng)投資與在高技術(shù)創(chuàng)新、新商業(yè)模式領(lǐng)域運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系在一起,而產(chǎn)業(yè)投資基金在目前就只是指的私募股權(quán)基金。在我國現(xiàn)有法律框架下,私募股權(quán)基金主要有三種形式:一是通過信托計(jì)劃形成的契約型私人股權(quán)投資基金;二是國家發(fā)改委特批的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,比如天津的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金;三是各類以投資公司名義出現(xiàn)的、與私募股權(quán)基金運(yùn)作方式相同的投資機(jī)構(gòu),只是這第三種并沒有納入基金的法律監(jiān)管范圍。如果不包括各類投資公司形式的機(jī)構(gòu),私募股權(quán)基金就包含有信托契約型的私人股權(quán)投資基金和公司型的產(chǎn)業(yè)投資基金兩種形式。我國信托契約型的私募股權(quán)基金基本上都是活躍在證券市場(chǎng)的證券投資基金,只有公司型的產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于實(shí)業(yè)領(lǐng)域,這樣我國的私募股權(quán)基金實(shí)際上是包含證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。而我們現(xiàn)在理解的產(chǎn)業(yè)投資基金其實(shí)就是投資于實(shí)業(yè)的公司型產(chǎn)業(yè)基金,也有人稱為實(shí)業(yè)投資基金。不論國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)投資基金在形式上有何區(qū)別,或是我國產(chǎn)業(yè)投資基金概念界定如何模糊,它們都它包含著一個(gè)共同的實(shí)質(zhì)性特征,那就是私募性的實(shí)業(yè)投資。

它們都是通過私募形式,集合社會(huì)資本,達(dá)到一定的規(guī)模,原則上是在實(shí)業(yè)領(lǐng)域?qū)Ψ巧鲜衅髽I(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資,投資者按照其出資份額分享投資收益,承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目實(shí)施過程中即同時(shí)設(shè)計(jì)出退出機(jī)制,以便在一定時(shí)期后通過上市、轉(zhuǎn)讓或回購等方式,出售已增值的股權(quán)獲取利益。投資選擇在項(xiàng)目判斷上失誤,或資金進(jìn)入后項(xiàng)目經(jīng)營失敗,及其投資遲遲無法退出變現(xiàn),基金的風(fēng)險(xiǎn)性實(shí)質(zhì)即會(huì)凸顯出來。產(chǎn)業(yè)投資基金的私募形式是相對(duì)公募形式而言的。公募基金(Publicoffering)向非特定的的投資者募集,必須強(qiáng)調(diào)其公眾的資信背景,因而在規(guī)模上有較大的規(guī)定要求,需要多一些的審批環(huán)節(jié)和信息的披露,監(jiān)管的加強(qiáng)也增強(qiáng)了基金的公眾資信,加大了社會(huì)一般的公眾投資者的信任程度,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少一些,但其營運(yùn)效率和效益自然也會(huì)大打折扣。私募基金則不同,它所應(yīng)對(duì)的監(jiān)管相對(duì)要寬松得多。既然是私募它就必然帶有資本主體的盈利訴求,產(chǎn)業(yè)投資基金高投入、高回報(bào)和高風(fēng)險(xiǎn)的特征表露得更為強(qiáng)烈,實(shí)現(xiàn)資本安全和增值的宗旨及市場(chǎng)競(jìng)爭的生存壓力,逼迫它的營運(yùn)必須更加靈活高效,更加遵循資本運(yùn)行的游戲規(guī)則、貼近市場(chǎng)、尋求機(jī)會(huì),以自行承擔(dān)和刻意規(guī)避市場(chǎng)的所有風(fēng)險(xiǎn)。

(二)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別既然在產(chǎn)業(yè)投資基金在本質(zhì)上無異于風(fēng)險(xiǎn)性的投資,地方政府和主管部門又為什么都對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金寄予殷切的厚望?主觀上看,他們把產(chǎn)業(yè)投資基金看成為彌補(bǔ)財(cái)政資金不足的一個(gè)來源、經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種政策工具和結(jié)構(gòu)調(diào)整的外生動(dòng)力。他們期望在建設(shè)資金來源上以產(chǎn)業(yè)投資基金來幫助緩解資金需求與供給的矛盾,填補(bǔ)資金缺口,減輕財(cái)政負(fù)擔(dān),發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在宏觀調(diào)控上運(yùn)用產(chǎn)業(yè)投資基金作為調(diào)控的經(jīng)濟(jì)手段,扶持主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)發(fā)展,促進(jìn)投融資體制改革,實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)控制。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上利用產(chǎn)業(yè)投資基金推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí),改造和調(diào)整現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)體系,提高地方或產(chǎn)業(yè)的資本和技術(shù)結(jié)構(gòu)。客觀上看,產(chǎn)業(yè)投資基金在我國發(fā)展的條件已逐漸成熟。近年來在政策法規(guī)上頒布了《信托法》,修改了《公司法》、《證券法》以及《合伙企業(yè)法》,證券市場(chǎng)實(shí)行的全流通改革,基本消除了各類私募性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立與運(yùn)作的法律障礙。在機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的建設(shè)方面,保險(xiǎn)公司、社?；?、商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu),以及大型國有企業(yè)和有實(shí)力的民營企業(yè)都希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金?；鸬牡统杀救谫Y和資本集聚迅速,加之我國外匯儲(chǔ)備的快速增長、全球性的流動(dòng)性過剩以及自主創(chuàng)新帶來企業(yè)良好的投資價(jià)值,都使得地方政府和有關(guān)部門以及具備一定實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者躍躍欲試。產(chǎn)業(yè)投資基金在中國有很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和良好的盈利前景,但作為一項(xiàng)新生事物,它的發(fā)展條件還并不是十分完善,特別是剛剛在境內(nèi)興起和眾多正在蘊(yùn)釀中的以官方主導(dǎo)為背景的產(chǎn)業(yè)投資基金,我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到它與市場(chǎng)機(jī)會(huì)伴隨而來的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

三、民營資本介入與產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)化解

(一)境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)新的不斷探索我國境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的探索起步于20世紀(jì)90年代初。首家經(jīng)人總行批準(zhǔn)的淄博基金于1992年成立,此后各地批準(zhǔn)設(shè)立的近百只各類基金涌現(xiàn)出來。這些基金基本上都是政府主導(dǎo)型的背景,規(guī)模都比較小,最大的才5•81億元人民幣,最小的僅1000萬元人民幣。在當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)熱、股票熱、期貨熱、產(chǎn)權(quán)熱等浪潮的推動(dòng)下,一些地方和部門受利益驅(qū)動(dòng)紛紛介入投資基金,但對(duì)投資基金又缺乏正確的認(rèn)識(shí),使得基金設(shè)立和運(yùn)作過程都缺乏規(guī)范。基金在運(yùn)作上帶有濃厚的投機(jī)色彩,市場(chǎng)定位不明,絕大部分搏殺于證券市場(chǎng),基金債券化和股票化。由于金融市場(chǎng)發(fā)展不完善以及法律監(jiān)管缺失等原因,基金運(yùn)作與管理的風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)生,致使我國初期的產(chǎn)業(yè)投資基金大多偃旗息鼓。當(dāng)時(shí)境內(nèi)外私募股權(quán)投資基金熱潮中成立的香港中銀國際的中銀中國基金,規(guī)模為1億美元,最后基金凈值也是所剩無幾。

在隨后境內(nèi)基金的整頓改造中,這些“老基金”有的清盤退出,有的自生自滅,有的轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶禄稹?包括直接規(guī)范為證券投資基金或轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)投資基金。這樣才有部分基金投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等我國亟需資金發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。但境內(nèi)真正意義的產(chǎn)業(yè)投資基金直至近年才出現(xiàn),2006年天津渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立成為一個(gè)標(biāo)志。20世紀(jì)90年代中期,我國出臺(tái)設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法,以吸引外資和分散產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn),引進(jìn)觀摩境外機(jī)構(gòu)投資者的操作規(guī)范。該辦法規(guī)定,只有達(dá)到規(guī)模以上的境外機(jī)構(gòu)投資者才能設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金。我國正式提出和探討產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是由此開始,但由于當(dāng)時(shí)的投資環(huán)境遠(yuǎn)不如現(xiàn)在,成長性企業(yè)的素質(zhì)和資本市場(chǎng)的發(fā)育都有待提升,產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作并不容易,以至于當(dāng)時(shí)投資“中國概念”的境外私募股權(quán)基金以失敗的居多。這種狀況直到近年大的環(huán)境改變才隨之改觀,一大批境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始活躍在中國的資本市場(chǎng)。

(二)民營資本介入金融領(lǐng)域的成功嘗試金融領(lǐng)域在國內(nèi)一向是國營的壟斷性領(lǐng)域,這個(gè)盈利高、擴(kuò)張快的行業(yè),對(duì)進(jìn)入企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、持續(xù)經(jīng)營能力和管理人員素質(zhì)都有較高的要求。金融改革創(chuàng)新使這一領(lǐng)域的準(zhǔn)入管制有所松動(dòng),境外資本已捷足先登,許多大型民營企業(yè)也早已注意到金融行業(yè)的高投資回報(bào)率,正在謀求進(jìn)入這一領(lǐng)域的各個(gè)方面。金融領(lǐng)域的民營資本在股份制銀行進(jìn)展順利,其中在民生銀行已經(jīng)占到55%的股份,在浙商銀行已占到85%的股份。截至2005年底,在11家全國性的股份制銀行中,民營資本已經(jīng)占有12%的股份,115家城市商業(yè)銀行中的民營資本已經(jīng)將近1/3,農(nóng)村商業(yè)銀行民營資本已經(jīng)占到56%,農(nóng)村的合作銀行民營資本到了32%。據(jù)報(bào)道希望集團(tuán)的劉永好投在民生銀行里的資金已經(jīng)有了10倍以上的回報(bào)。創(chuàng)業(yè)投資及其金融服務(wù)一直是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,一般的民營資本不會(huì)輕易涉入。早期啟動(dòng)的創(chuàng)投和擔(dān)保企業(yè)大多為政府主導(dǎo)以國有資本組建起來,實(shí)際經(jīng)營起來業(yè)績平平,有的甚至步履維艱。但就在這樣一個(gè)政策性很強(qiáng)、前景不明朗的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,深圳民營的中科智擔(dān)保公司以5000萬人民幣起家,用7年時(shí)間,實(shí)現(xiàn)資本金美金擔(dān)保額超過300億人民幣,資本金從5000萬擴(kuò)展到約20億人民幣,成為全國最大的擔(dān)保公司和國內(nèi)第一家外資進(jìn)入的擔(dān)保公司。在產(chǎn)業(yè)投資基金方面,盡管相關(guān)法規(guī)尚未出臺(tái),政策不太明朗,敏銳的民營資本已經(jīng)以投資公司的形式涉足試水了。日前由多家大型民營企業(yè)發(fā)起,經(jīng)國家工商總局注冊(cè)組建的世華聯(lián)合投資公司,將其業(yè)務(wù)方向鎖定為產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資,以區(qū)別于直接進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資。它將挑選中國的成長型企業(yè)投資,具體委托于專業(yè)的中科招商投資基金管理公司來操作打理,采取所謂“主業(yè)+基金”模式,在保持主業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的前提下避免企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)。宣稱在5年后做到100億元人民幣規(guī)模的世華聯(lián)合投資公司,事實(shí)上成為中國首家以公司型發(fā)起設(shè)立,而以契約委托型運(yùn)營的民營產(chǎn)業(yè)投資基金。

(三)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)化解的制度安排監(jiān)管部門之所以在產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入問題上的態(tài)度還不明朗,主要還是對(duì)民營資本存有某些風(fēng)險(xiǎn)上的顧慮。其一是規(guī)模問題。產(chǎn)業(yè)投資基金主要由大型的國有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購,國家通過必要的審核,在開始階段來選擇試點(diǎn)行業(yè)和地點(diǎn)。民營資本一般規(guī)模都不大,可以考慮組建小型的直接股權(quán)投資基金,而這在目前是作為不用實(shí)行審批制的創(chuàng)業(yè)投資基金來運(yùn)作的。其二是信用問題。直到現(xiàn)在我國的個(gè)人信用體系尚未建立起來,特別是中小企業(yè)家民營企業(yè)報(bào)告體系的建設(shè)還困難重重,民營資本形成和構(gòu)成的特殊性,使其在信息披露和監(jiān)管等方面要復(fù)雜得多。其三是法律規(guī)范約束問題。由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束,我國的私募基金尤其是契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患,民間甚至有一些不法分子以此形式非法集資、非法或變相吸收公眾存款。歸結(jié)到一點(diǎn)就是基金的安全問題,乃至由此引發(fā)的金融動(dòng)蕩導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定。實(shí)際上,政府主導(dǎo)的國有資本投資項(xiàng)目和資金運(yùn)用中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)同樣不同程度的存在。

國有企業(yè)權(quán)責(zé)不明,所有者缺位,內(nèi)部人控制,監(jiān)管不到位,對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)不敏感,還要不時(shí)服務(wù)于上方非經(jīng)營性的任務(wù)目標(biāo),資金運(yùn)用效益自然低下。有人披露國家這幾個(gè)五年計(jì)劃期間,政府投資的項(xiàng)目至少60%或70%都沒有形成效益。相反民營資本如果是如此投資效益那就是不可想象的。產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上具有風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn),它的高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)特點(diǎn)決定了在制度安排上,必須是實(shí)實(shí)在在的商業(yè)化運(yùn)作,必須強(qiáng)調(diào)基金投向決策的高度敏銳決斷、基金績效與操作者個(gè)人利益的高度關(guān)聯(lián)。由國家財(cái)政或政府主導(dǎo)背景的國有資本組建起來的產(chǎn)業(yè)投資基金或投資公司,在企業(yè)運(yùn)行機(jī)制上顯然滿足不了規(guī)范的制度約束。更何況我國加入WTO以后,按照有關(guān)條款的要求,政府的有關(guān)資金在涉及到市場(chǎng)競(jìng)爭的企業(yè)活動(dòng)中都受到嚴(yán)格的控制。民營資本背景的投資實(shí)體,撇開它先天的一些不足,在國情的熟悉和適應(yīng)程度、經(jīng)營靈活程度與企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制,以及經(jīng)營決策效率和內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)等方面,都具有政府主導(dǎo)的國有資本投資實(shí)體難以比擬的優(yōu)勢(shì)。隨著自身的進(jìn)步成熟和社會(huì)法規(guī)監(jiān)管的完善,民營資本的一些先天不足也將會(huì)不斷地得以改善。我國的產(chǎn)業(yè)投資基金具有強(qiáng)烈的政府干預(yù)色彩,政府的本意是引導(dǎo)和推進(jìn)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新更快更穩(wěn)地開展起來。超級(jí)秘書網(wǎng)

第2篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

投資過程導(dǎo)向《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內(nèi)容建設(shè)

一、基于投資過程的課程建設(shè)理念研究

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設(shè)是以產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)知識(shí)為手段，以促進(jìn)學(xué)生學(xué)習(xí)和滿足社會(huì)需求為目的，實(shí)現(xiàn)《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程目標(biāo)的過程，包括目標(biāo)設(shè)定、內(nèi)容建設(shè)、課程實(shí)施、課程評(píng)價(jià)等方面。

投資過程，指的是“融資――投資――投后管理――退出”的產(chǎn)業(yè)投資基金完整運(yùn)作程序。投資過程的完成不僅需要基金管理者具備專業(yè)基礎(chǔ)理論知識(shí)、專業(yè)科研素養(yǎng)，更需要較強(qiáng)的職業(yè)專門技能與職業(yè)關(guān)鍵能力，因此投資過程導(dǎo)向的課程建設(shè)，要在保證投資過程整體性結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，培養(yǎng)學(xué)生從學(xué)科體系的知識(shí)形成過程轉(zhuǎn)變?yōu)橹R(shí)應(yīng)用的能力與素質(zhì)的形成過程，將傳統(tǒng)培養(yǎng)理念由課程轉(zhuǎn)向課程的要素，從原有的學(xué)科體系課程轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)過程導(dǎo)向的課程。對(duì)《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程而言，課程學(xué)習(xí)系統(tǒng)的核心要素是投資內(nèi)容（項(xiàng)目）、投資環(huán)境、投資決策等，并最終指向各投資環(huán)節(jié)的專業(yè)技能需求。

基于投資過程導(dǎo)向開發(fā)出來的課程與課程結(jié)構(gòu)是直接對(duì)應(yīng)典型崗位核心能力的，課程開發(fā)的主要任務(wù)是將具體工作過程中的要素轉(zhuǎn)變?yōu)檎n程要素，即通過前期行業(yè)調(diào)研，了解典型崗位的人才需求。在對(duì)各崗位關(guān)于知識(shí)、能力、態(tài)度等的具體要求有清晰認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地將企業(yè)實(shí)際需求的業(yè)務(wù)能力與課程建設(shè)中的各模塊要素進(jìn)行匹配，最終實(shí)現(xiàn)從投資實(shí)踐領(lǐng)域到理論學(xué)習(xí)領(lǐng)域的有效歸納和整合。

二、《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內(nèi)容建設(shè)的現(xiàn)狀與問題――以天津工業(yè)大學(xué)為例

當(dāng)前的教育改革下，高校紛紛加強(qiáng)自身特色專業(yè)建設(shè)，天津工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院立足天津經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際和濱海新區(qū)金融助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，在產(chǎn)業(yè)資本化的大趨勢(shì)下，以產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合為抓手，明確了產(chǎn)業(yè)金融特色辦學(xué)方向。作為產(chǎn)業(yè)金融的核心主干課和產(chǎn)業(yè)金融方向?qū)W生的必修課，加強(qiáng)并完善《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設(shè)，是建立產(chǎn)業(yè)金融特色學(xué)科的需要。

然而，與產(chǎn)業(yè)投資基金在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中凸顯的重要作用相比，現(xiàn)階段學(xué)院對(duì)于產(chǎn)業(yè)金融特色專業(yè)的建設(shè)處于逐步完善的過程中，《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內(nèi)容建設(shè)在以下方面尚存在不足和空白：

第一，缺少可供借鑒的教學(xué)模式和經(jīng)驗(yàn)。目前少有高校開設(shè)《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程，相關(guān)的只有《投資學(xué)》、《私募股權(quán)投資基金》、《風(fēng)險(xiǎn)投資與管理》等。截止2015年，國內(nèi)開設(shè)投資學(xué)專業(yè)的高校共54所，其中京津冀地區(qū)有7所，分別是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)、首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)、北京農(nóng)學(xué)院、天津師范大學(xué)、河北金融學(xué)院、河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)。本科相關(guān)課程包括：投資基金管理、私募投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資理論與實(shí)務(wù)、私募股權(quán)投資基金運(yùn)作與管理、私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資、基金管理等。此外，部分高校開設(shè)了相關(guān)研修班，主題包括私募股權(quán)投資與資本戰(zhàn)略、私募股權(quán)投資基金、實(shí)戰(zhàn)型私募股權(quán)投資與資本運(yùn)營等。但產(chǎn)業(yè)投資和私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)際運(yùn)作上存在差異，是不同的股權(quán)投資模式，因此在理論知識(shí)的講授、課程體系的完善和尋找能夠突出產(chǎn)業(yè)投資特色的教學(xué)模式上，需要進(jìn)行新的摸索和嘗試；

第二，相關(guān)教學(xué)資源匱乏。市場(chǎng)上幾乎沒有專門的教材，關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金的書多是研究報(bào)告或研究論文，不適用于課堂教學(xué)使用。《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程具有很強(qiáng)的實(shí)踐性，學(xué)生必須將理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際項(xiàng)目操作和管理中，才能真正掌握產(chǎn)業(yè)投資的要領(lǐng)。而產(chǎn)業(yè)金融特色專業(yè)的建設(shè)尚處于起步階段，目前還沒有專門針對(duì)產(chǎn)業(yè)投融資的實(shí)踐教學(xué)材料，缺乏與實(shí)踐教學(xué)配套的實(shí)踐基地和實(shí)踐項(xiàng)目，這將在一定程度上影學(xué)生實(shí)際操作能力的培養(yǎng)。

三、基于投資過程導(dǎo)向的《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內(nèi)容建設(shè)路徑

（一）課程目標(biāo)建設(shè)

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程建設(shè)是個(gè)完整的大系統(tǒng)，課程目標(biāo)的制定是課程生成的核心，也是課程內(nèi)容選擇和確定、課程實(shí)施以及課程評(píng)價(jià)的依據(jù)。因此探討課程的內(nèi)容建設(shè)，首先應(yīng)明確課程建設(shè)的目標(biāo)。本研究將建設(shè)目標(biāo)定位于：在國家教育方針的指引下，與高校專業(yè)教育目的相吻合，受學(xué)校辦學(xué)方向的調(diào)控和指導(dǎo)，體現(xiàn)學(xué)院產(chǎn)業(yè)金融特色方向的培養(yǎng)目標(biāo)，建設(shè)具有學(xué)科優(yōu)勢(shì)的核心專業(yè)課程。在強(qiáng)調(diào)掌握基本投融資理論知識(shí)時(shí)，應(yīng)考慮用行為目標(biāo)；在要求培養(yǎng)學(xué)生解決基金投融資實(shí)踐問題時(shí)，展開性目標(biāo)較有效；在強(qiáng)調(diào)學(xué)生的創(chuàng)造能力和團(tuán)隊(duì)能力時(shí)，則應(yīng)考慮表現(xiàn)性目標(biāo)。

（二）課程內(nèi)容建設(shè)

《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程內(nèi)容是在課程目標(biāo)的導(dǎo)向下，從產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作實(shí)踐與理論經(jīng)驗(yàn)體系中選取出來，并按照一定的邏輯序列組織而成的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)體系。中國的產(chǎn)業(yè)投資基金是近年來出現(xiàn)的具有官辦色彩的私募股權(quán)投資基金，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，向國有企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)籌資并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地區(qū)的基金。我國的產(chǎn)業(yè)投資基金具有“洋生土長”特性，是由于其設(shè)立過程有政府的參與，設(shè)立目的以促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主，募集渠道往往是當(dāng)?shù)卮笮蛧衅髽I(yè)或社?；?，帶有較強(qiáng)的行政色彩。因此產(chǎn)業(yè)投資基金在我國的設(shè)立和運(yùn)作本身就具有典型的中國特色，這一特性決定了教材建設(shè)上也應(yīng)突出中國特色。學(xué)院《產(chǎn)業(yè)投資基金》課程的內(nèi)容設(shè)計(jì)，應(yīng)緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)踐環(huán)節(jié)的操作步驟和要點(diǎn)，以體現(xiàn)實(shí)踐性和操作性為原則，反映我國產(chǎn)業(yè)投資基金的最新研究成果和發(fā)展現(xiàn)狀。第一，在服從國家意志，滿足社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)需要的同時(shí)，保持產(chǎn)業(yè)投資基金的本體地位；第二，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投融資知識(shí)體系、社會(huì)需求和學(xué)生發(fā)展的統(tǒng)一；第三，由于應(yīng)用型人才既要有寬厚的理論基礎(chǔ)，又要具備較強(qiáng)的動(dòng)手能力，因此教材建設(shè)既要考慮為學(xué)生搭建可塑性的知識(shí)框架，又要從實(shí)踐知識(shí)出發(fā)，建立理論知識(shí)與實(shí)踐知識(shí)的雙向、互動(dòng)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]李明達(dá).我國高校體育教育專業(yè)籃球課程建設(shè)研究[D].蘇州大學(xué)，2012.

第3篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

關(guān)鍵詞：國九條；上市公司質(zhì)量；管理公司機(jī)制

縱觀各國證券投資基金發(fā)展歷史，論文可以看出基金投資是一種分散風(fēng)險(xiǎn)、集中資金，有效實(shí)現(xiàn)小額資金向火額資本轉(zhuǎn)化的有效途徑。它將個(gè)人手中零散、小本的投資轉(zhuǎn)化為集中有效的投資過程中發(fā)揮了功不可沒的作用，如韓國在50-60年代為了解決實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展所短缺的資金而大力發(fā)展、規(guī)范證券投資摹金當(dāng)代各國證券投資基金方興未艾，具有極強(qiáng)的生命力，仍在不斷創(chuàng)新、發(fā)展、完善。做為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下組織社會(huì)資源的一項(xiàng)有效政策、途徑，證券投資基金是有它旺盛的生命力和存在的必然性。

中國當(dāng)前社會(huì)已走到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，許多事物已與世界經(jīng)濟(jì)取得一致，也向資奉主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)了許多可用的市場(chǎng)管理方法，基金就是這其中的一種。其實(shí)證券在我圈是有它的必然，我國也像韓國50-60年代一樣面臨著經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展。而后出現(xiàn)資金短缺，出現(xiàn)我國特有的這樣那樣的困難，如國民儲(chǔ)蓄居高不下．而國家儲(chǔ)蓄利率持續(xù)下調(diào)，這時(shí)投資基金絕對(duì)是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的有力途徑。因此證券投資基金在未來的中國將有很大的市場(chǎng)和潛力。

我國的證券投資基金經(jīng)過短短20-30年的發(fā)展，也已經(jīng)從封閉式走向了開放式占主導(dǎo)，從不規(guī)范走向了日益規(guī)范(當(dāng)然還存在未正式規(guī)范的私募基金)，但是中國的證券投資市場(chǎng)仍存在著許許多多的問題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會(huì)精神的貫徹落實(shí)，《證券投資基金法》的頒布，“國務(wù)院炎于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見”(下簡稱“國九條”)的頒布和實(shí)施，中國證券資本市場(chǎng)發(fā)展中遇到的問題，也必將在發(fā)展中逐步加以解決。以下就我的理解，結(jié)合國九條，對(duì)中國當(dāng)前證券市場(chǎng)的各種問題進(jìn)行剖析，并提出一己之陋見。

一、我認(rèn)為中國證券市場(chǎng)首要問題是沒有好的投資項(xiàng)目

誠如“國九條”中所肯定的火力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義：畢業(yè)論文有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)改革和發(fā)展提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更人程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質(zhì)偏低，很多是面臨困難的國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車之一的債券市場(chǎng)又品種稀少，造成證券投資公司在選股時(shí)不約而同地只能持有那幾只優(yōu)秀股，集中度高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)只有“做多”機(jī)制，沒有“做空”機(jī)制，很難規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司于是也拼命做大，甚至出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。

國九條中第四條第五條就對(duì)此問題提出r解決方案：四、健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種：要求分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種。

對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為可以吸收國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金及房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展模式，創(chuàng)造出適臺(tái)中國特色的為中小企業(yè)融資的基金；而我國的高科技產(chǎn)業(yè)一直是一塊肥肉，長期以來它屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，外國資本早就看好它，而我們?nèi)艚L(fēng)險(xiǎn)投資基金，則可吸收國內(nèi)很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會(huì)更看好這一塊。房地產(chǎn)投資基金相對(duì)來說投資期限長，但中國房地產(chǎn)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景和巨大的資產(chǎn)容量不容忽視，我國早期不規(guī)范的證券投資基金也曾駐足過這種期限長的投資，但當(dāng)時(shí)來規(guī)范化，反而造成了基金的流動(dòng)性問題，而如果學(xué)習(xí)國外規(guī)范化管理話，它將很好地促進(jìn)房地產(chǎn)資金的證券化，平分這個(gè)行業(yè)巨額的利潤，讓廣大投資者受益。

國九條第五要求進(jìn)一-步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作：推行證券發(fā)行上市保薦制度，支持競(jìng)爭力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范效益良好的公司發(fā)行上市，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行并購重組。要求重視投資回報(bào)，要采取切實(shí)措施改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要完善市場(chǎng)退出機(jī)制在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

要規(guī)范上市公司運(yùn)作：完善其法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)抉策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制強(qiáng)化董事和高管人員的減信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。

對(duì)于這一條，當(dāng)然是因?yàn)榇嬖趪泄梢还瑟?dú)犬，股權(quán)不流通，引起內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重造成的，通過積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓，可以得到些解決。但是我認(rèn)為要強(qiáng)化董事和高管人員的誠信責(zé)任，對(duì)損害公司和利益的股東進(jìn)行責(zé)任追究的關(guān)鍵還在于一個(gè)信息披露問題：只有建立了及時(shí)、透明、平等的信息其卓機(jī)制才能真正起到監(jiān)督作用。而這很大一部份要靠我們加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和執(zhí)業(yè)道德，我國的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師很多是無法做到審計(jì)最基本的獨(dú)立性的，這就為信息披露的真實(shí)性留下許多空子。

二、我國的證券從業(yè)機(jī)構(gòu)本身還有許多不完善的地方．

證券投資基金治理結(jié)構(gòu)不完善如基金發(fā)起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權(quán)撤換，碩士論文使其獨(dú)立性大打折扣；基金管理公司機(jī)制也同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立董事制并不能真正發(fā)揮作用等。故而國九條中第六就講到促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平：督促證券、期貨公司完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范其股東行為雖化董事會(huì)和經(jīng)理人員的誠信責(zé)任．嚴(yán)禁挪用客戶資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。

這一方面靠基金管瑕公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，切實(shí)制定一套行之有效的約束激勵(lì)機(jī)制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制，建立健全證券、期貨公司市場(chǎng)退出機(jī)制，建立汪券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)證券崩貨公司通過兼并重組、優(yōu)化整合做優(yōu)做強(qiáng)，以應(yīng)對(duì)明年證券服務(wù)業(yè)全面對(duì)外開放，國外證券公司的雄厚資金沖擊。

另我認(rèn)為我國的開放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。也不利于其發(fā)展，還是要像法人治理結(jié)構(gòu)靠攏。醫(yī)學(xué)論文在這點(diǎn)上國九條里也放開了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長期資金，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，制定證券公司收購兼并和證券承銷業(yè)務(wù)貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)，在健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

還有機(jī)構(gòu)投資者要適當(dāng)加強(qiáng)，這有利于信息的對(duì)稱性，因?yàn)槎鄮讉€(gè)大機(jī)構(gòu)投資，它們也有力量得到更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的公開化、透明化，有利于中小投資者。當(dāng)然這里要加強(qiáng)外部的監(jiān)管，防止大機(jī)構(gòu)聯(lián)臺(tái)起來侵占小投資者利益國九條中鼓勵(lì)合規(guī)資金人市：如支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例，要培養(yǎng)一批誠信、守法、專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為豐的機(jī)構(gòu)投資者成為賢本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

總之，國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見的國九條非常強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，堅(jiān)持用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問題，相信隨著《證券投資基金法》的實(shí)施，我國證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的逐步完善，中小投資者將從中國持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)中得到更合理的利益!

參考文獻(xiàn)

[1]“國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見”(國九條)．

第4篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

一、黑龍江省農(nóng)村金融存在的主要問題

（一）現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)發(fā)展資金總需求與金融機(jī)構(gòu)資金總供給矛盾突出，涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)較少且高度集中，農(nóng)村信用社“一農(nóng)支三農(nóng)”格局仍占主導(dǎo)。

據(jù)保守測(cè)算，黑龍江省2億畝耕地，每畝生產(chǎn)投入500元，按60%貸款需要600億元；發(fā)展5000萬頭生豬和1000萬噸奶，按50%貸款需要450億元；農(nóng)村1800萬人、600萬農(nóng)戶，按20%的農(nóng)戶每戶建房貸款10萬元，需要120專業(yè)提供論文寫作和寫作論文的服務(wù)，歡迎光臨dylw.net0億元；全省1200億斤商品糧，加上包裝貸款可達(dá)1500億元以上。上述四方面信貸總需求就達(dá)4000億元。截至2012年9月末，全省金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款余額為3821.9億元，滿足不了上述四方面測(cè)算的需求。

目前，金融支持農(nóng)業(yè)發(fā)展面臨四大突出矛盾，即農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性與信貸資金趨利性的矛盾，農(nóng)業(yè)金融服務(wù)需求結(jié)構(gòu)多樣性與金融功能單一性的矛盾，農(nóng)業(yè)資金需求量大與資金吸納能力差的矛盾，農(nóng)業(yè)地區(qū)閑置資金“充裕”與金融機(jī)構(gòu)使用效率低的矛盾。

農(nóng)村金融發(fā)展受到四大突出矛盾的影響。截至2011年末，黑龍江省擁有省級(jí)銀行類金融機(jī)構(gòu)65戶，其中發(fā)放涉農(nóng)貸款年末平均余額超過10億元的只有8家。“三農(nóng)”所需貸款主要依賴農(nóng)村信用社等縣域銀行類金融機(jī)構(gòu)。2009至2011年，省農(nóng)信社累計(jì)投放農(nóng)業(yè)貸款2472億元，農(nóng)業(yè)貸款增量份額占全省金融機(jī)構(gòu)的85%以上，支農(nóng)主力軍作用凸顯。

（二）大農(nóng)機(jī)、大合作和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，悄然催生信貸主體和資金需求量發(fā)生質(zhì)的變化，銀行類金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)產(chǎn)品創(chuàng)新及信貸投放能力，尚不能適應(yīng)農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，黑龍江省農(nóng)民專業(yè)合作社已達(dá)2.1萬個(gè)，其中農(nóng)機(jī)專業(yè)合作社1774個(gè)。農(nóng)民社員發(fā)展到20.6萬人，帶動(dòng)農(nóng)戶近100萬戶，約占全省農(nóng)戶總數(shù)的1/4。合作社服務(wù)內(nèi)容由初期的以生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)為主，逐步向銷售、運(yùn)輸、貯藏、加工等環(huán)節(jié)延伸，許多合作社經(jīng)營活動(dòng)已擴(kuò)展到農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后等生產(chǎn)經(jīng)營全過程。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織以及經(jīng)營結(jié)構(gòu)的變化，使得信貸主體和資金需求量均產(chǎn)生了質(zhì)變。僅以黑龍江省558個(gè)千萬元規(guī)模的大型農(nóng)機(jī)合作社為例，每個(gè)合作社承包流轉(zhuǎn)1萬畝土地需支付300萬元左右承包費(fèi)，加上購買種子、化肥、柴油和農(nóng)藥等生產(chǎn)資料需300多萬元，每年籌集正常生產(chǎn)資金600多萬元，558個(gè)合作社每年需要33.5億元。但因合作社缺少有效抵押物等原因，省內(nèi)銀行類金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款較少，造成合作社融資難，融資貴。近三年來，省內(nèi)銀行類金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放農(nóng)民專業(yè)合作社貸款僅為84.26億元，與千萬元規(guī)模大型農(nóng)機(jī)合作社每年生產(chǎn)資金需求相差近一半。

（三）農(nóng)村信用社現(xiàn)有體制已不適應(yīng)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)發(fā)展的需要，與肩負(fù)的支農(nóng)責(zé)任、主力軍作用不相匹配，急需逐步分類推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革。

目前，黑龍江省農(nóng)村信用社實(shí)行省、市、縣三級(jí)法人體制，全省設(shè)立了7個(gè)市地級(jí)聯(lián)社（法人管理機(jī)構(gòu)）、6個(gè)辦事處（省聯(lián)社派出機(jī)構(gòu)，非法人管理機(jī)構(gòu)）、81家縣級(jí)機(jī)構(gòu)（法人經(jīng)營機(jī)構(gòu)）。絕大多數(shù)農(nóng)村信用社股東小、股權(quán)分散，真正意義上的法人治理結(jié)構(gòu)尚未形成，原有高度分散、小額多戶式的傳統(tǒng)信貸經(jīng)營模式已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)發(fā)展的需要。

（四）國有銀行占有存款資源數(shù)量巨大，綜合存貸比率較低，支農(nóng)貢獻(xiàn)度極低。存款資源大部分上存，較大程度上造成縣域存款資源嚴(yán)重外流。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截專業(yè)提供論文寫作和寫作論文的服務(wù)，歡迎光臨dylw.net至2012年9月，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行等6大國有銀行省內(nèi)分支機(jī)構(gòu)存款余額合計(jì)為10197.3億元，占全省金融機(jī)構(gòu)存款余額總數(shù)的66.8%；貸款余額合計(jì)為4084.7億元，占全省金融機(jī)構(gòu)貸款余額總數(shù)的40.49%，存貸差6112.6億元。其中，涉農(nóng)貸款投放746.7億元，占其貸款余額的18.28%，占其存款余額的7.3%。存款資金的大量外流，使本來十分短缺的農(nóng)村資金更顯捉襟見肘。同時(shí)，還帶來“擠出”效應(yīng)，農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)可貸資金難以滿足日益增長的農(nóng)業(yè)信貸資金需求，于是采取高息拆借資金方法，間接加重農(nóng)業(yè)信貸成本。

目前，金融機(jī)構(gòu)正在逐步轉(zhuǎn)變“三農(nóng)”弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)觀念，一系列針對(duì)專業(yè)合作社及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條的金融創(chuàng)新模式應(yīng)運(yùn)而生，集約化、批發(fā)式“大農(nóng)金”的概念正在形成。但省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)多限于本系統(tǒng)內(nèi)實(shí)施推廣，銀行間相互借鑒較少，農(nóng)業(yè)融資難、融資貴的問題仍然沒有得到根本解決。

二、財(cái)政促進(jìn)金融支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策建議

財(cái)政金融政策一端連著財(cái)政，一端連著金融，是引導(dǎo)金融資源合理流動(dòng)的有效杠桿。要充分運(yùn)用財(cái)政金融政策，積極引導(dǎo)金融資源支持方向。

（一）采取政府引導(dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)化運(yùn)作的方式，積極扶持地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，發(fā)揮地方金融機(jī)構(gòu)了解省情、貼近“三農(nóng)”的優(yōu)勢(shì)。

1.在貫徹實(shí)施國家對(duì)村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金互助社、貸款公司等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向費(fèi)用補(bǔ)助政策的基礎(chǔ)上，省政府注入村鎮(zhèn)銀行資本金。建議通過有資質(zhì)的省屬企業(yè)，每年有重點(diǎn)地選擇10戶擬組建的村鎮(zhèn)銀行注入資本金，每戶不超過500萬元，省財(cái)政股權(quán)5年內(nèi)不參與分紅。按照黑龍江省目前村鎮(zhèn)銀行每戶資本金平均3200萬元測(cè)算，每年大體需要省級(jí)財(cái)政資金3200-5000萬元。

2.積極引導(dǎo)民間資本參與農(nóng)村金融，給予村鎮(zhèn)銀行民營資本初始投入額5%的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)政策。按照每年15戶村鎮(zhèn)銀行每戶有3戶非銀行類民營企業(yè)（每戶占總股本5%以上的大股東）參與占總股本30%測(cè)算，每年大體需要財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金720-2250萬元。

3.在深入貫徹實(shí)施縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增量獎(jiǎng)勵(lì)政策的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大政策實(shí)施范圍，給予小額貸款公司涉農(nóng)貸款增量獎(jiǎng)勵(lì)政策。對(duì)小額貸款公司年末貸款平均余額同比增長超過15%的部分，給予2%獎(jiǎng)勵(lì)，促進(jìn)小額貸 款公司加大支農(nóng)力度，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。按照2012年全省381家小額貸款公司涉農(nóng)貸款年末余額超過15%部分約25億元測(cè)算，需要財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金約5000萬元。

（二）建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以財(cái)政扶持政策為支撐，依托農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革，圍繞解決農(nóng)村“信用不足”問題，發(fā)揮政府“增信”和“調(diào)控”功能，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)支持農(nóng)民專業(yè)合作社等新興貸款主體發(fā)展。

1.重點(diǎn)選擇和支持部分縣（市）建立縣域融資性農(nóng)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。借鑒美國等國家為農(nóng)場(chǎng)貸款擔(dān)保成功經(jīng)驗(yàn)，選擇糧食主產(chǎn)區(qū)、地方政府有意愿的縣（市），建立縣域融資性農(nóng)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，主要為區(qū)域內(nèi)農(nóng)民專業(yè)合作社等新興貸款主體提供貸款擔(dān)保，有效解決農(nóng)民專業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)等貸款有效抵（質(zhì)）押不足造成的融資難、融資貴問題。

2.研究制定農(nóng)民、合作組織等農(nóng)業(yè)貸款主體既有的直補(bǔ)資金、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)受益權(quán)等預(yù)期財(cái)政補(bǔ)助資金作為銀行貸款擔(dān)保的措施，引導(dǎo)和撬動(dòng)信貸資金投向農(nóng)村。例如：銀行根據(jù)農(nóng)民未來應(yīng)得到的財(cái)政直補(bǔ)資金情況，為農(nóng)民設(shè)計(jì)直補(bǔ)資金擔(dān)保信貸產(chǎn)品，解決農(nóng)民資金需求，同時(shí)降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放農(nóng)戶貸款積極性。

3.試行縣級(jí)財(cái)政資金存放與銀行類金融機(jī)構(gòu)支持農(nóng)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)度掛鉤，發(fā)揮財(cái)政“調(diào)控”作用，有效引導(dǎo)和激勵(lì)商業(yè)銀行加大涉農(nóng)貸款投放力度，有效遏制縣域存款資源嚴(yán)重外流問題，實(shí)現(xiàn)不花錢也能辦成事?？h專業(yè)提供論文寫作和寫作論文的服務(wù)，歡迎光臨dylw.net域金融機(jī)構(gòu)處于“金融支農(nóng)”的最前沿，縣（市）財(cái)政部門可結(jié)合縣域農(nóng)業(yè)發(fā)展實(shí)際情況，以銀行類金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款貢獻(xiàn)度為主要考核指標(biāo)，按照“統(tǒng)籌安排，獎(jiǎng)貸掛鉤；存量（暫時(shí)）不變，增量調(diào)劑；動(dòng)態(tài)管理，考評(píng)兌現(xiàn)”的原則，研究制定“縣級(jí)財(cái)政資金存放銀行類金融機(jī)構(gòu)考核激勵(lì)辦法”，加快實(shí)現(xiàn)縣域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新吸收存款主要用于當(dāng)?shù)匕l(fā)放貸款的目的，有效解決存貸比過高的縣域銀行類金融機(jī)構(gòu)信貸資金短缺問題，促進(jìn)和拉動(dòng)縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增長。

4.發(fā)揮小額擔(dān)保貸款財(cái)政貼息政策，促進(jìn)農(nóng)民工就業(yè)和創(chuàng)業(yè)，支持農(nóng)民專業(yè)合作社發(fā)展。將經(jīng)工商注冊(cè)的農(nóng)民專業(yè)合作社視同勞動(dòng)密集型小企業(yè)，納入小額擔(dān)保貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施范圍，以緩解合作社貸款難、銀行難貸款問題。

5.研究探索擴(kuò)大政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)規(guī)模和險(xiǎn)種，開展銀行與保險(xiǎn)合作，充分利用農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)“增信”作用，促進(jìn)參保農(nóng)戶容易獲得貸款。目前，黑龍江省農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)分為種植業(yè)（水稻、玉米、小麥、大豆）和養(yǎng)殖業(yè)（奶牛、能繁母豬）兩大類、6個(gè)險(xiǎn)種。建議結(jié)合實(shí)際，開辦森林、甜菜、馬鈴薯等方面的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，在穩(wěn)步擴(kuò)大原有保險(xiǎn)基礎(chǔ)上，積極研究開辦新險(xiǎn)種，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)“保駕護(hù)航”。

6.建立和完善金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，有效降低和分散銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)涉農(nóng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國內(nèi)部分省市的做法和經(jīng)驗(yàn)，研究制定銀行類金融機(jī)構(gòu)新增涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償辦法，對(duì)其年度新增涉農(nóng)貸款，按照一定比例（5‰）給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。研究制定擔(dān)保機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)助辦法，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為涉農(nóng)貸款擔(dān)保新發(fā)生的代償，按照日均擔(dān)保責(zé)任額的一定比例（10‰）給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

7.積極支持農(nóng)村物權(quán)改革，促進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)大農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍。財(cái)政部門應(yīng)積極配合和支持有專業(yè)提供論文寫作和寫作論文的服務(wù)，歡迎光臨dylw.net關(guān)部門推進(jìn)農(nóng)村物權(quán)改革，加快農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)，深化林權(quán)及流轉(zhuǎn)制度改革，推進(jìn)農(nóng)村宅基地和房屋流轉(zhuǎn)管理制度改革，激活農(nóng)村靜態(tài)資產(chǎn)，擴(kuò)大農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍，使農(nóng)村房屋、宅基地使用權(quán)、林權(quán)、土地經(jīng)營權(quán)、土地收益權(quán)等均能夠作為銀行貸款擔(dān)保和抵押物。促進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，加快農(nóng)村各類可流轉(zhuǎn)資產(chǎn)權(quán)益的確權(quán)、頒證進(jìn)度，完善市場(chǎng)化流轉(zhuǎn)的制度安排，培育交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)和機(jī)構(gòu)，建立有農(nóng)村特點(diǎn)的物權(quán)、產(chǎn)權(quán)價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)農(nóng)村資產(chǎn)和權(quán)益合法、有序地轉(zhuǎn)化為可交易金融資產(chǎn)。

（三）探索建立財(cái)政資金市場(chǎng)化、金融化運(yùn)作模式，充分利用金融機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，形成政府資源與市場(chǎng)資源有機(jī)結(jié)合，支持農(nóng)業(yè)重要領(lǐng)域的發(fā)展。

1.設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，吸引各類社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、重點(diǎn)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，推動(dòng)形成直接融資和間接融資相結(jié)合，多層次、多樣化的農(nóng)村投融資體系。借鑒財(cái)政部“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金”運(yùn)作模式，建議從目前省財(cái)政支農(nóng)資金中拿出5億元資金，積極吸引各類社會(huì)資本（包括地方財(cái)政資金）參與，設(shè)立10億元農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。省財(cái)政廳負(fù)責(zé)制定基金管理辦法并實(shí)施監(jiān)督管理。投資基金委托省屬有資質(zhì)的企業(yè)負(fù)責(zé)運(yùn)營管理。投資基金受托方充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，采取市場(chǎng)化運(yùn)作方式，將財(cái)政資金投入到政府重點(diǎn)支持的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)政府資金市場(chǎng)化運(yùn)作。

第5篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

我國證券市場(chǎng)發(fā)展水平與速度不斷加快，并為證券基金發(fā)展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場(chǎng)當(dāng)中發(fā)行的金融基金產(chǎn)品種類與數(shù)量的逐漸遞增也進(jìn)一步的擴(kuò)展了基金市場(chǎng)規(guī)模。并在此基礎(chǔ)上形成了一個(gè)相對(duì)完成的金融產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。將多種基金類型進(jìn)行分類，形成了基于風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品線。證券投資基金的發(fā)展對(duì)促進(jìn)我國金融證券市場(chǎng)良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。并對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。加強(qiáng)證券投資基金資產(chǎn)配置研究具有重要重要意義。與此同時(shí)，需要注意的是我國證券市場(chǎng)發(fā)展過程中存在速度較快與市場(chǎng)變化相對(duì)復(fù)雜。證券投資基金本身屬于新興市場(chǎng)產(chǎn)品，其優(yōu)勢(shì)與弱點(diǎn)特征可能會(huì)存在一定時(shí)間。另外，我國股票市場(chǎng)當(dāng)中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，投資基金主要針對(duì)股票市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)兩種環(huán)境當(dāng)中，而股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較高，非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)則比較低，造成了我國證券市場(chǎng)想要實(shí)現(xiàn)分散化的資產(chǎn)投資則比較困難。因此，證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力比較差。綜合我國投資證券基金的市場(chǎng)情況進(jìn)行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，針對(duì)不同證券行情與基金種類進(jìn)行分析，資產(chǎn)配置產(chǎn)生的績效程度存在差異性。證券投資基金發(fā)展過程中資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)結(jié)合資產(chǎn)類別形成的收益以及投資人產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況作為因素進(jìn)行分析。并在此基礎(chǔ)上形成具有風(fēng)險(xiǎn)程度的最優(yōu)組合。相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)投資基金運(yùn)作者能夠結(jié)合實(shí)際情況，運(yùn)用相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置方案完成對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的配置。不同類型的配置策略能都需要結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)，并表現(xiàn)出一定的行為特征，甚至產(chǎn)生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產(chǎn)配置因此能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中發(fā)揮作用。也因此通過健全資產(chǎn)配置相關(guān)實(shí)施方案能夠達(dá)到對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)見性判斷。這個(gè)過程中其核心內(nèi)容為形成資產(chǎn)配置的原則以及實(shí)施方案。通過對(duì)上述中理論內(nèi)容進(jìn)行分析，我國在對(duì)證券投資基金相關(guān)工作進(jìn)行研究的過程中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)配置方面的管理與重視。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)配置能夠?qū)鹗袌?chǎng)發(fā)展起到關(guān)鍵性作用。

二、資產(chǎn)配置

（一）資產(chǎn)配置理論以及實(shí)證分析

上個(gè)世紀(jì)50年代初有Markow創(chuàng)造的資本資產(chǎn)組合研究理論內(nèi)容當(dāng)中就已經(jīng)出現(xiàn)了有關(guān)現(xiàn)代資產(chǎn)配置方面的相關(guān)內(nèi)容。但是這個(gè)過程中人們將側(cè)重點(diǎn)仍然放在均值已經(jīng)方差產(chǎn)生的針對(duì)全部投資人的相同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合問題當(dāng)中。在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，基于相關(guān)影響因素的約束，針對(duì)不同的資產(chǎn)投資人，尤其是長期、短期投資人產(chǎn)生的投資組合則不能夠時(shí)間相同的。因而造成的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情況的評(píng)估與判斷也不盡相同。資產(chǎn)組合方式理論在這種環(huán)境當(dāng)中具有局限性特征。資產(chǎn)配置理論研究構(gòu)成中，美國哈佛大學(xué)一大批研究學(xué)者對(duì)長期資產(chǎn)配置問題做了較為深入的研究。這個(gè)過程中坎貝爾等人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素當(dāng)中的變動(dòng)權(quán)益溢價(jià)等概念與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容進(jìn)行研究。與此同時(shí)，相關(guān)的金融學(xué)專家也認(rèn)識(shí)到了有關(guān)資產(chǎn)組合方式產(chǎn)生的理論內(nèi)容具有先導(dǎo)性特點(diǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者聯(lián)合起來構(gòu)建起了一個(gè)長期投資者資產(chǎn)配置組合實(shí)證模型，通過這個(gè)模型學(xué)者們最早能夠模擬投資者決策產(chǎn)生的影響條件與環(huán)境。莫頓融合了上述中的理論與實(shí)證經(jīng)驗(yàn)開創(chuàng)性的創(chuàng)造了有關(guān)理解投資機(jī)會(huì)隨時(shí)間發(fā)生比那話的一般性框架內(nèi)容。Brinson等人采用了基準(zhǔn)回報(bào)對(duì)美國共同基金產(chǎn)生的總回報(bào)進(jìn)行了序列回歸分析，其產(chǎn)生的結(jié)果顯示了資產(chǎn)配置能夠準(zhǔn)確的表現(xiàn)基金總回報(bào)情況，其結(jié)果為91.5%。換言之，學(xué)者們可以斷定采用基金總回報(bào)解釋基金積極管理效果兩者之間明顯較小。針對(duì)基金之中的總回報(bào)以及時(shí)間序列歸回分析則存在一定的關(guān)聯(lián)。而針對(duì)采用資產(chǎn)配置回報(bào)數(shù)據(jù)分析表示資產(chǎn)總回報(bào)的R2值，經(jīng)濟(jì)學(xué)者Surz則認(rèn)為其具有基金管理者信任水平。假設(shè)基金經(jīng)理擁有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能夠形成高或者是低的信任程度。這種情況與喜好賭注以及既定購買發(fā)生偏離了。因此能夠造成時(shí)間序列產(chǎn)生總回報(bào)效果相對(duì)比較好。而Lbbotson學(xué)者則通過94只平衡基金以及58只老虎基金完成對(duì)上述理論的證實(shí)。面對(duì)基金產(chǎn)生的投資回報(bào)波動(dòng)情況，超過90%以上的基金會(huì)通過資產(chǎn)配置完成說明，這其中產(chǎn)生的基金回報(bào)存在差異性，但是40%左右可以通過資產(chǎn)配置進(jìn)行說明。其中超過了100%的回報(bào)水平能夠基于配置回報(bào)水平被說明。通過上述的實(shí)踐證明，發(fā)現(xiàn)證券投資基當(dāng)中的資產(chǎn)配置屬于績效結(jié)果的重要影響因素。

（二）證券投資基金的資產(chǎn)配置類型分析

1.戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置

采取戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的主要條件與背景是基金投資目標(biāo)性質(zhì)與所在國家所從屬的法律環(huán)境。這些決定了基金資產(chǎn)配置的資產(chǎn)類型部分，以及相關(guān)類型存在的比重情況?；鹜顿Y管理工作的重要內(nèi)容就是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置部分。這種性質(zhì)的資產(chǎn)配置可以被解釋成為是長期資產(chǎn)配置決策的內(nèi)容。也就是屬于一種能夠通過基金作為資產(chǎn)形成的長期可選擇正常比例風(fēng)險(xiǎn)與收益控制。通常情況下，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置多屬于基金投資目標(biāo)當(dāng)中的基本保障。結(jié)合基金績效情況進(jìn)行分析，采取這種資產(chǎn)配置能夠有效凸顯出基金風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡評(píng)估，并通過一定的方式完成資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)、收益結(jié)合。

2.動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置

基于戰(zhàn)略資產(chǎn)性配置基礎(chǔ)上形成的針對(duì)資產(chǎn)配置比重進(jìn)行的一種動(dòng)態(tài)管理內(nèi)容。從管理內(nèi)容方面看主要包括是否結(jié)合市場(chǎng)情況完成對(duì)資產(chǎn)的配比調(diào)整，除此之外還包括適時(shí)調(diào)整相關(guān)問題。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置中并不存在長期所有資產(chǎn)配置比重調(diào)整，這個(gè)過程中主要指的是長期市場(chǎng)變化機(jī)械比重調(diào)整方案內(nèi)容。這種機(jī)械性的內(nèi)容主要體現(xiàn)的是建立在動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上的策略，以及在這種策略基礎(chǔ)上形成的具有戰(zhàn)略性、恒定組合戰(zhàn)略以及組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略以為的資產(chǎn)配置。

3.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

這項(xiàng)資產(chǎn)配置類型主要針對(duì)的是相對(duì)較短的時(shí)間范圍內(nèi)完成對(duì)資產(chǎn)收益預(yù)測(cè)獲利的一種策略。其針對(duì)的是中期以及短期利益，這個(gè)過程中，長期資產(chǎn)配比會(huì)發(fā)生偏離，進(jìn)而形成收益。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略主要屬于一種積極策略內(nèi)容，基于短期風(fēng)險(xiǎn)以及長期收益特征進(jìn)行分析，其形成預(yù)測(cè)能力強(qiáng)弱直接關(guān)系到戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的實(shí)際效果。這種資產(chǎn)配置往往都會(huì)偏重于客觀分析而不是主觀判斷。通過回歸分析以及最優(yōu)化分析能夠形成相對(duì)準(zhǔn)確的價(jià)格內(nèi)容。換言之，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置需要通過對(duì)未來資產(chǎn)相關(guān)價(jià)格信息進(jìn)行衡量，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)價(jià)值的預(yù)期效果。

（三）證券投資基金資產(chǎn)配置效率情況

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置效率，主要是針對(duì)長期投資回報(bào)率過程中目標(biāo)有效性。通常情況下投資人員會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹進(jìn)行分析，將投資目標(biāo)作所產(chǎn)生的投資回報(bào)率作為投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)依據(jù)。資產(chǎn)配置主要以投資目標(biāo)為基礎(chǔ)，對(duì)不同類型資產(chǎn)組合以及配置比例進(jìn)行分析。不同資產(chǎn)類別收益率存在一定不同，且風(fēng)險(xiǎn)性也不同，直接造成資產(chǎn)配置比例差異，進(jìn)而形成差異化資產(chǎn)配置績效，這對(duì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)最初投資目標(biāo)有著直接影響，即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置效率直接關(guān)系到投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。

1.資產(chǎn)混合變化效率，主要是針對(duì)不同類別資產(chǎn)長期權(quán)重目標(biāo)改變的有效性。資產(chǎn)混合變化效率要進(jìn)行必要的效率考察，以實(shí)現(xiàn)對(duì)其組合績效影響分析。該資產(chǎn)配置實(shí)際權(quán)重和目標(biāo)權(quán)重之間的差異性能夠直接體現(xiàn)資產(chǎn)管理人資產(chǎn)混合變化效率。

2.主要資產(chǎn)類別內(nèi)部投資效率，主要是對(duì)資產(chǎn)管理人對(duì)資產(chǎn)類別業(yè)績的考察，即對(duì)其是否高于基準(zhǔn)值業(yè)績或低于基準(zhǔn)值業(yè)績。通過微觀層次對(duì)資產(chǎn)管理人的資產(chǎn)類別選擇進(jìn)行對(duì)比，并通過對(duì)比方式考察資產(chǎn)管理人的實(shí)際績效與市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)之間的差異，同時(shí)也能夠?qū)氖孪嗤悇e資產(chǎn)的管理人進(jìn)行業(yè)績比較，更全面衡量資產(chǎn)管理人相對(duì)表現(xiàn)。

三、我國資本市場(chǎng)中證券投資基金資產(chǎn)配置分析

第6篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

[關(guān)鍵詞]民間資本；風(fēng)險(xiǎn)投資；渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)可以為高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化提供行之有效的支持。在我國，政府長期以來扮演著風(fēng)險(xiǎn)投資的主體。但由于國力有限，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中，在大量資金需求面前，風(fēng)險(xiǎn)投資越來越顯得捉襟見肘，致使許多高新技術(shù)企業(yè)由于資金的問題，處于發(fā)展的瓶頸而無法突破。與此形成鮮明對(duì)比的是，大量民間資本卻由于找不到合適的投資渠道，而處于閑置狀態(tài)。據(jù)了解，目前我國的民間閑置資本已超過了10萬億，因此對(duì)引導(dǎo)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域進(jìn)行研究就顯得尤為必要。

一　目前民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)性投資存在的問題

1　風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)制度和法規(guī)障礙

國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資下的定義是：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高盈利的特點(diǎn)。在我國，由于沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部控制機(jī)制，無法約束風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的個(gè)人行為，民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資后，不僅要面臨委托人和人分離所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，而且還要面臨較高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。正是這種原因，導(dǎo)致民間資本很難進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

目前，我國涉及民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的法律主要包括《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》和《信托法》等。但是，這些法律中的有些條款對(duì)民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的限制十分嚴(yán)格。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種契約經(jīng)濟(jì)，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律法規(guī)應(yīng)該規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資人和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的一系列經(jīng)濟(jì)、法律行為，界定風(fēng)險(xiǎn)投資參與人的權(quán)利和義務(wù)，使民間資本的安全性、流向性和回報(bào)性都有法可依、有據(jù)可查。但在我國，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資法如《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等一直未出臺(tái)，在一定程度上減緩了民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的步伐。

2　稅收壁壘

民間資本為了追求最大化的收益，必然要尋求投資收益大于投資成本的機(jī)會(huì)，因此影響民間資本投資行為的主要因素是投資收益和投資成本。稅收構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資的直接成本，影響著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本形成。過高的稅率，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)期望收益大打折扣，遏制了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)民間資本的需求。一方面，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的民間資本要與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“共進(jìn)退”。特別是，我國實(shí)行的是生產(chǎn)型增值稅，對(duì)于資本密集、技術(shù)附加值高的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，其實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)比傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)要高得多。

3　風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)架子太大，缺乏優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擁有的是“創(chuàng)新資源”，缺少的是資本和管理。而風(fēng)險(xiǎn)投資人、風(fēng)險(xiǎn)資本家擁有的是資本和管理，缺少的是“創(chuàng)新資源”。兩者在合作過程中本應(yīng)該很好的互補(bǔ)，但由于我國的實(shí)際國情以及觀念認(rèn)識(shí)的差異，我國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一向抓住企業(yè)的控股權(quán)不放，動(dòng)要求技術(shù)入股份額達(dá)90％以上。即使民間資本大規(guī)模參與風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家也意欲與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家合作，可由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家條件要求苛刻、門檻過高，風(fēng)險(xiǎn)投資家不得已也只好放棄。

風(fēng)險(xiǎn)投資良好的組織形態(tài)是有限合伙制，有限合伙制的核心主體是風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們必須具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)投資的管理經(jīng)驗(yàn)，有追求高回報(bào)的強(qiáng)烈欲望和承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的能力，有足夠的經(jīng)濟(jì)能力參與這類投資，且與高新技術(shù)企業(yè)及投資者有廣泛的聯(lián)系和良好的關(guān)系，但我國處于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段，這些人才十分缺乏，這也制約著民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的發(fā)展。

4　退出渠道不通暢

目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出的途徑主要有主板上市交易、中小企業(yè)板上市交易、買殼上市、境外上市、場(chǎng)外交易、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購、二次出售、大企業(yè)并購、清算等方式。但是，由于我國主板市場(chǎng)是以扶持國有企業(yè)為指導(dǎo)思想的，門檻高，額度有限，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通過主板市場(chǎng)上市幾乎沒有可能。大部分專家認(rèn)為我國最為可行的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式為企業(yè)并購，其次依次為創(chuàng)業(yè)板交易、股份回購和買殼上市。股權(quán)回購是國外風(fēng)險(xiǎn)資本一種重要的退出方式，但是股權(quán)回購在我國也有法律障礙，現(xiàn)行《公司法》第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”。而清算是風(fēng)險(xiǎn)投資家最不愿意看到的結(jié)果。由于上述種種措施，使得我國大量風(fēng)險(xiǎn)投資資金紛紛被項(xiàng)目“套牢”，風(fēng)險(xiǎn)資本的性質(zhì)蛻變?yōu)閷?shí)業(yè)資本，這一點(diǎn)也極大地制約了民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的發(fā)展。

二　正確引導(dǎo)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的措施

1　建立以民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本投入體系，有效保護(hù)民間資所有者權(quán)益

不論是美國、加拿大、日本還是韓國，其中政府始終是風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)者，政府資金始終是民間資本的“導(dǎo)航員”，民間資本始終是風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，政府資金所占比例較小。我國風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域國有資產(chǎn)還占有較大的比重，為了建立以民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本投入體系，政府要逐步減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的出資，減少對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的直接投入，避免因?yàn)檎陲L(fēng)險(xiǎn)投資上的主導(dǎo)作用，而產(chǎn)生對(duì)民間資本的“擠出”影響。政府可以通過

“官民結(jié)合”的方式組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，由該基金組織風(fēng)險(xiǎn)投資公司具體運(yùn)營基金，負(fù)責(zé)對(duì)高科技企業(yè)的挑選、過濾和推薦，決定是否投資。

民間資本是否愿意進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，主要取決于投資的安全性、流動(dòng)性和收益性，而風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，是由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)存在著較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱以及優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資家的缺乏。為了保護(hù)民間資本所有者權(quán)益，在以民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本體系中，政府要以制度安排者、引導(dǎo)者、服務(wù)者的身份出現(xiàn)，平衡資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。同時(shí)，政府要通過多種途徑大力培養(yǎng)復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才，利用政府自身的優(yōu)勢(shì)，通過政府交流，借鑒外國的有益經(jīng)驗(yàn)，采取走出去、請(qǐng)進(jìn)來的方式培訓(xùn)我國的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。

2　建立完善的法律制度，降低民間投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)

完善的法律制度、稅收制度，是吸引民間資本的有利條件之一，在法律方面主要是完善現(xiàn)行的相關(guān)法律，包括《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》等。另外還要盡快出臺(tái)一些新的法規(guī)，包括《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等，為民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資提供有效的法律保障，使得民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域能夠有法可依。

在制度方面，完善有限合伙制，我國現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以有限責(zé)任制為主要形式，是投資者按出資額的多少對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任和有限風(fēng)險(xiǎn)。這種投資形式不能給風(fēng)險(xiǎn)資本家提供最大激勵(lì)，相反卻讓其承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。但有限合伙制在組織模式上降低了這種風(fēng)險(xiǎn)，要求投資者為有限合伙人，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為一般合伙人。對(duì)于利潤的分配，一般合伙人每年收取相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)資金價(jià)值2％～2.5％的管理費(fèi)，這筆費(fèi)用從風(fēng)險(xiǎn)投資基金中支付?；鸬狡谇逅銜r(shí)，一般合伙人獲得全部資本利得的20％，稱為資本利得提成，有限合伙人分享其余80％。目前，我國還不具備建立有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律基礎(chǔ)，所以應(yīng)該盡快補(bǔ)充或者修訂現(xiàn)行法律，為組建有限合伙制企業(yè)構(gòu)建法律基礎(chǔ)。

3　完善風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策，調(diào)動(dòng)民間資本的投資熱情

從國外經(jīng)驗(yàn)來看，采取稅收優(yōu)惠的法規(guī)和政策是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最為行之有效的做法。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展還不是很成熟的條件下，給予風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)以稅收優(yōu)惠，通過適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策扶持，是促進(jìn)其發(fā)展最直接、最有效的手段，也可以幫助其更好地吸納民間資本。在稅收方面主要是制定一個(gè)比較適度的稅收優(yōu)惠政策，包括實(shí)行投資收益稅收減免或投資額按一定比例抵扣應(yīng)納所得稅。特別是對(duì)高技術(shù)企業(yè)，率先實(shí)行消費(fèi)型增值稅政策也是刺激民間資本需求的很好措施。

4　加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制建設(shè)，增強(qiáng)投資信心

風(fēng)險(xiǎn)投資要有暢通的資金撤出渠道，這是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)高回報(bào)、得以健康發(fā)展的必要條件。目前，我國尚未建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資程序后，抽回增值后的資金和風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)變得十分困難?；谶@種實(shí)際困難，在風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制建設(shè)過程中，應(yīng)以政府為引導(dǎo)，建立以非上市交易為重點(diǎn)的退出渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本提供實(shí)際可行的退出通道。

參考文獻(xiàn)

[1]姜鴻磊，關(guān)于我國民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的研究[J]，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文

[2]李勇，風(fēng)險(xiǎn)投資引進(jìn)民間資本問題的探討[J]，商場(chǎng)現(xiàn)代化，2008,11(下旬刊)：171-172

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第7篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

1.我國政府應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展供給一系列制度。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的建立需要立法保障，制定我國與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律制度刻不容緩。

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)的法律制度。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)之一就是具有高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)即投資者向保險(xiǎn)公司提出保險(xiǎn)申請(qǐng)，并繳納保險(xiǎn)金，項(xiàng)目如失敗，保險(xiǎn)公司賠償項(xiàng)目投資的部分損失。投資論文建議由國家專門撥款成立國家風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)公司或成立混合股份保險(xiǎn)公司，從事專門的風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)，以鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金法。我國產(chǎn)業(yè)投資基金包括三種類型：一是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金；二是從事成熟企業(yè)兼并收購業(yè)務(wù)的企業(yè)重組投資基金；三是為基礎(chǔ)設(shè)施提供資本支持的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金也稱直接投資基金，是一種對(duì)未上市企業(yè)股權(quán)進(jìn)行投資的基金品種。

(3)有限合伙企業(yè)法。美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大體上可分為四種類型，即由銀行附屬的投資公司、大企業(yè)附屬的投資公司、政府支持的中小企業(yè)投資公司和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。80%的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)采取有限責(zé)任合伙制。通常由主管合伙人與有限合伙人出資組成風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其中主管合伙人的出資額占1%，對(duì)公司負(fù)無限責(zé)任，但有權(quán)享受20%的投資收益。有限合伙人對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，有權(quán)享受80%的投資回報(bào)。有限合伙制企業(yè)不交納公司稅，只交納個(gè)人所得稅。

(4)稅收優(yōu)惠的法律制度。在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資者只有當(dāng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)投資的收益大于風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)時(shí)才會(huì)投資，而稅收政策被證實(shí)是影響風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)的重要政府措施。建議我國降低風(fēng)險(xiǎn)投資的資本所得稅，特別要降低軟件行業(yè)的現(xiàn)行增值稅，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售在一定期限內(nèi)減免所得稅和其他稅收。

(5)有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是無形資產(chǎn)的概念。知識(shí)產(chǎn)權(quán)最重要的特征是：一旦我把產(chǎn)權(quán)(知識(shí))的使用權(quán)授予了你，同時(shí)我也沒有失去它。高科技企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資家同技術(shù)專家的密切結(jié)合，其中關(guān)鍵要處理知識(shí)產(chǎn)權(quán)即技術(shù)入股的問題。

(6)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營機(jī)制的法律制度。風(fēng)險(xiǎn)投資是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供“種子”資金和創(chuàng)業(yè)資本，通過參與企業(yè)管理將科技成果“孵化”為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的特殊投資，它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。因此，嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營機(jī)制，是保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。最重要的是要做到兩點(diǎn)：第一，嚴(yán)格規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的性質(zhì)、經(jīng)營目標(biāo)、投資方式、投資方向等，將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開來；第二，明確規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的權(quán)利與責(zé)任，防止風(fēng)險(xiǎn)投資信貸化和永固化。

(7)維護(hù)或重建信用準(zhǔn)則的法律制度。只有市場(chǎng)主體普遍遵循“有借有還、到期歸還、還本付息”的信用準(zhǔn)則，并且相信交易對(duì)手也會(huì)遵循這一原則，風(fēng)險(xiǎn)資本才能順利地籌集起來，風(fēng)險(xiǎn)投資才能順利地從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。要在我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，必須重建社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的信用觀念。(8)修改公司法和證券法，制定風(fēng)險(xiǎn)投資法。

2.我國政府應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)營造環(huán)境。

我國政府要從如下幾個(gè)方面為風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家營造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境：

(1)打擊仿冒行為。科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要另外一些條件，如仿冒商品難以存身的市場(chǎng)環(huán)境等。政府對(duì)仿冒行為從快從重懲罰，是科技風(fēng)險(xiǎn)投資得以順利發(fā)展的重要條件。

(2)保障中介機(jī)構(gòu)的公正性?？萍硷L(fēng)險(xiǎn)投資過程中需要有多種中介機(jī)構(gòu)，包括技術(shù)成果交易所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。這些中介機(jī)構(gòu)是否公正和行為是否正當(dāng)，嚴(yán)重影響著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作要求一種制度或支持體系來支持，而這個(gè)制度或支持體系要靠政府來提供。這個(gè)支持體系主要包括：投資主體(出資人與資本管理人)、市場(chǎng)條件、投資對(duì)象(高新技術(shù)企業(yè)或該類企業(yè)金融工具)、中介組織、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)。

具體來說就是：各種形式的創(chuàng)業(yè)投資公司；以高新技術(shù)企業(yè)資本投入或此類企業(yè)證卷投資為目的設(shè)立的基金及基金管理公司；為創(chuàng)業(yè)資本撤出服務(wù)的市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)主板及第二板(高科技板)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、企業(yè)并購市場(chǎng)等；中介機(jī)構(gòu)，如高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、投融資咨詢機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律培訓(xùn)等組織，以創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象的其他中介機(jī)構(gòu)等等；監(jiān)管機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的監(jiān)管主要依靠某些政府部門或政府監(jiān)管部門委托承擔(dān)跟蹤監(jiān)督任務(wù)的中介機(jī)構(gòu)；可為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供融資投資、上市推薦、創(chuàng)造金融產(chǎn)品等服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

(3)提高全社會(huì)的信用水平。社會(huì)信用水平指的是包括銀行信用、商業(yè)信用、國家信用、民間信用等的全社會(huì)總體信用的發(fā)展程度。社會(huì)信用水平是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的基礎(chǔ)性環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資成功在很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者之間的相互信任。

(4)培養(yǎng)和造就一大批高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和具有創(chuàng)新精神的企業(yè)家。發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在人才方面既需要一批能管好風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)投資家，又需要一批能辦好管好風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家。

(5)建立風(fēng)險(xiǎn)投資的自律組織。自律組織是聯(lián)結(jié)政府與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家與外商和外國金融機(jī)構(gòu)、溝通業(yè)內(nèi)信息、規(guī)范同業(yè)經(jīng)營行為的全國性行業(yè)組織。自律組織的建立有助于推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

(6)強(qiáng)化政府為風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的服務(wù)職能。

3.我國政府要成為科技鏈與產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立者。我國高等院校和科研院所數(shù)量眾多、人才濟(jì)濟(jì)，每年都可以產(chǎn)生大量的科技成果，但由于缺乏資金和經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，缺少對(duì)市場(chǎng)需求的了解，每年將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的很少。另一方面，我國許多企業(yè)資金雄厚，熟悉生產(chǎn)經(jīng)營管理，了解市場(chǎng)需求，但缺乏具有一定市場(chǎng)競(jìng)爭力的新產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)效益欠佳。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求，學(xué)術(shù)界研究機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)界之間正好可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。政府應(yīng)制定有利于產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的政策，還要對(duì)高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化和高技術(shù)企業(yè)的建立予以適當(dāng)?shù)呢?cái)稅支持。科技風(fēng)險(xiǎn)投資依以發(fā)展的重要土壤還要有經(jīng)濟(jì)與科技的互動(dòng)、產(chǎn)學(xué)研的有機(jī)結(jié)合和各部門的配合。這就迫切需要政府提高對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)層次，加強(qiáng)互動(dòng)，形成合力。發(fā)展科技風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到科技界、實(shí)業(yè)界、教育界和金融界等社會(huì)各個(gè)方面的密切協(xié)作問題。在這方面僅僅依靠市場(chǎng)是難以奏效的。為此，必須發(fā)揮政府對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)與科技的互動(dòng)，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研的有機(jī)結(jié)合和各部門的配合等方面的作用。

4.我國政府要成為啟動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)社會(huì)民間投資的發(fā)動(dòng)者。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)要真正成為科技成果轉(zhuǎn)化和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金支持體系，必須有雄厚的資本。因此，拓寬資金來源，實(shí)行投資主體多元化，努力使民有資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首要條件。結(jié)合中國國情，我國在解決風(fēng)險(xiǎn)資金短缺難題時(shí)，必須廣開投資渠道：原有的政府科技風(fēng)險(xiǎn)投資仍需保持和增加，特別是發(fā)揮政府風(fēng)險(xiǎn)投資在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的作用及對(duì)其他投資主體的市場(chǎng)導(dǎo)向作用；原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的來源；企業(yè)特別是大中型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)要高瞻遠(yuǎn)矚地積極投入，逐漸使企業(yè)投資成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)重要來源；要采取切實(shí)措施，創(chuàng)造條件，吸引總量10萬億元的民有資本流向投資企業(yè)，使民有資本成為中國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源。

5.我國政府要為風(fēng)險(xiǎn)投資提供通暢的蛻資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行貸款的最大區(qū)別在于：銀行貸款靠固定利息獲取回報(bào)，不參與企業(yè)經(jīng)營管理；而風(fēng)險(xiǎn)投資則靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓來分享回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)投資家參與項(xiàng)目經(jīng)營管理。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長期投資，投資周期通常是四至七年，風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)投資收益和盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)，客觀上要求有一個(gè)能使風(fēng)險(xiǎn)投資者“進(jìn)可攻、退可守”的“裝置”。風(fēng)險(xiǎn)投資必須同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市相聯(lián)系，只有通過上市，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)才能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓而“套現(xiàn)”。由此可見，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)是有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)或股票轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)正是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了這樣一條“安全通道”。在我國，除了上市和購并外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以采取以下四種形式退出。

(1)股權(quán)回購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所持股份購回注銷或按持股比例分配給其他股東。

(2)員工收購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的廣大員工集體將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所持股份收購并持有。

(3)買殼上市。創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過收購某一上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得對(duì)其實(shí)質(zhì)意義上的控制權(quán)后，再將自己的資產(chǎn)通過反向收購的方式注入到上市公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間接上市，然后創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)再通過市場(chǎng)逐步退出。

(4)清算或破產(chǎn)。在創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作中，相當(dāng)大部分是不成功的，創(chuàng)業(yè)投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)就體現(xiàn)在高比例的失敗上，清算或破產(chǎn)可以作為創(chuàng)業(yè)資本在投資失敗時(shí)的一種特殊退出方式。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體的確立

目前，我國幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的，主要由各地方政府從財(cái)政撥款、科技貸款中撥出?？钔顿Y建立，并直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)。民間投資參與很少。在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中，我國政府已經(jīng)充當(dāng)了投資主體。這是我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的一大誤區(qū)。我國政府必須從風(fēng)險(xiǎn)投資的主體中退出。那么，誰應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主本呢?風(fēng)險(xiǎn)投資主體的確定，受一個(gè)國家的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、政策、國民投資意識(shí)和國民生活水準(zhǔn)等因素的影響。下面結(jié)合我國國情進(jìn)行分析。

1.私人及家庭，改革開放以來我國在國民收入分配上開始向個(gè)人傾斜。從1978年開始，國家分配比例從最高時(shí)的40%左右下降到近兩年的10%；而城鄉(xiāng)居民所占比例從不到60%上升到71%。我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已經(jīng)突破了60000億元，在股票一級(jí)市場(chǎng)上，也有2000多億元的閑置資金，在股票二級(jí)市場(chǎng)上更有巨額資金。目前我國證券市場(chǎng)上投資百萬元資金以上的股民已有相當(dāng)數(shù)量。因此，一個(gè)比較富有而且具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的社會(huì)階層已經(jīng)形成。隨著收入的不斷增加以及利率的不斷下調(diào)，投資已開始成為比較富有的家庭理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容。私人及家庭將有可能成為風(fēng)險(xiǎn)投資主體。這在西方風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)國家已成為事實(shí)。

2.證券公司。根據(jù)《中華人民共和國證券法》，我國證券公司分為兩類，一類是綜合類證券公司，另一類是經(jīng)紀(jì)類證券公司。綜合類證券公司的業(yè)務(wù)是：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)和證券監(jiān)督管理部門核定的其他業(yè)務(wù)。中國證監(jiān)會(huì)在對(duì)證券法的解釋中規(guī)定，“其他業(yè)務(wù)”是指證券上市推薦、證券投資咨詢、資產(chǎn)管理、發(fā)動(dòng)設(shè)立證券投資基金和基金管理公司及中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)類證券公司只能從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。雖然目前綜合類證券公司的業(yè)務(wù)基本上限于一級(jí)市場(chǎng)承銷和二級(jí)市場(chǎng)上自營與經(jīng)紀(jì)，很少涉及企業(yè)投資的參與企業(yè)經(jīng)營管理，但是，由于它們具有較充足的自有資金和較寬廣的融資渠道，而且還具有人才優(yōu)勢(shì)，所以，只要中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，綜合類證券公司是有希望成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的主要投資者的。

3.基金。從長遠(yuǎn)來看，可以新設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

4.保險(xiǎn)公司。從現(xiàn)行的法律和法規(guī)來看，保險(xiǎn)公司在近期是不可能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的；但是，從長遠(yuǎn)看，保險(xiǎn)公司要成為風(fēng)險(xiǎn)投資主體，必須有法律法規(guī)的放松管制作為前提條件。

第8篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

論文關(guān)鍵詞：私募基金,國際金融危機(jī),影響

所謂私募基金，是指以投資意向書(非公開的招募說明書)等形式少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。與公募基金相比，私募基金具有其自身的特點(diǎn)：募集對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者；通過非公開方式募集資金；信息披露要求較低等。因此，私募基金的投資者參加的門檻非常高，投資目標(biāo)更具有針對(duì)性，投資更具隱蔽性，使得私募基金的操作和運(yùn)行更有效率，投資收益率也就更高。正因?yàn)橛辛松鲜鰞?yōu)勢(shì)，私募基金在國際金融市場(chǎng)上占據(jù)了重要位置。

縱觀世界各國資本市場(chǎng)發(fā)展史，私募基金的發(fā)展是金融深化進(jìn)程中的必然趨勢(shì)，它對(duì)拓展金融服務(wù)領(lǐng)域，提高資本市場(chǎng)效率都具有重要的意義。但是私募基金信息披露要求低，高財(cái)務(wù)杠桿投資模式的特殊性，決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性和社會(huì)震蕩性，因此，如何加強(qiáng)對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)的控制和適度監(jiān)督，已經(jīng)越來越為世界各國所重視。

私募基金在我國的產(chǎn)生和存在有其深刻的經(jīng)濟(jì)原因和背景。首先，我國30年的改革開放，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，社會(huì)和個(gè)人財(cái)富普遍增加，人們有進(jìn)行投資的愿望。但資本要實(shí)現(xiàn)保值增值，需要專門的、有能力對(duì)它進(jìn)行理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)有的基金組織不能滿足客戶的需要。在這種背景下，私募基金的出現(xiàn)完全是急劇增加的代客理財(cái)需求所引起的結(jié)果，是在真正市場(chǎng)需求推動(dòng)下自發(fā)產(chǎn)生的結(jié)果。其次，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展需要培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，以調(diào)整我國證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)的長期健康發(fā)展。第（三），私募基金在某些方面比公募基金更具有優(yōu)越性：1.沒有公開募集那么多的約束。私募對(duì)募集者的資格基本上沒有什么限制，無論募集者是法人還是自然人，規(guī)模是大還是小，都可以進(jìn)行私募。2.私募的成本比公開募集要低得多，公開募集要花很高的注冊(cè)費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和承銷費(fèi)用，而私募卻不需要注冊(cè)，也不需要嚴(yán)格的評(píng)估審計(jì)，甚至不需要券商的承銷。3.更易于創(chuàng)新，基金條款的靈活性很強(qiáng)。私募基金往往被設(shè)計(jì)成兼具股票和債券雙重特點(diǎn)的混合性證券，這不但體現(xiàn)在其投資回報(bào)設(shè)計(jì)方面，也體現(xiàn)在其回售性、可轉(zhuǎn)換性等方面。4.私募基金能夠提供更為個(gè)性化的金融服務(wù)，由于私募基金一般具有更廣泛的投資對(duì)象和更靈活的投資手段，只要經(jīng)理人愿意，私募基金更能體現(xiàn)投資人的投資偏好。5.私募基金的目標(biāo)性更強(qiáng)，可以有針對(duì)性地面對(duì)特定的投資者，而私募投資者會(huì)更專業(yè)一些，也更理性一些，這就可以使其發(fā)行在一定程度上避免證券市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響。6.在國外，私募基金一般要求管理人持有基金2%~5%的股份，在基金出現(xiàn)虧損時(shí)，管理人的股份要先行彌補(bǔ)虧損。在我國，由于信用制度不發(fā)達(dá)，比較規(guī)范的私募基金這一比例甚至可以高達(dá)40%，這就使得管理人與基金持有人的利益基本上是一致的，大大減少了道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。此外，由于基金經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，有名的私募基金經(jīng)理人的信用度極高，聲譽(yù)對(duì)于他們更為重要，這使得他們工作十分努力，極少故意損害投資者的利益。

從以上的分析可以看出，雖然我國私募基金發(fā)展的時(shí)間不長，但由于它是完全順應(yīng)資本市場(chǎng)的需求而自發(fā)形成的，因而發(fā)展很迅速，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。面對(duì)國際金融危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，監(jiān)管部門應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，因勢(shì)利導(dǎo)，以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，積極穩(wěn)妥地發(fā)展私募基金業(yè)。

二、私募基金對(duì)我國證券市場(chǎng)發(fā)展的影響

國際金融危機(jī)對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響依然存在，而國家正在大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展高科技和證券市場(chǎng)，這些領(lǐng)域不僅需要巨額資金而且蘊(yùn)含著巨大的盈利機(jī)會(huì)。在證券市場(chǎng)，私募基金的市場(chǎng)準(zhǔn)入，有助于引導(dǎo)、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，提高證券市場(chǎng)的效率。

（一）私募基金的發(fā)展對(duì)于抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)有一定的作用。這主要是由于私募基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，利益約束硬化，從而決定其在證券投資中必須以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為主要標(biāo)準(zhǔn)，以投資組合為操作策略，以穩(wěn)健經(jīng)營為投資理念，以遵紀(jì)守法為行為準(zhǔn)則。私募基金具有強(qiáng)烈的利益約束，從而決定其必須將眼光放得更長遠(yuǎn)。同時(shí)，私募基金要擴(kuò)募，必須有良好的業(yè)績，得到廣大投資者的認(rèn)同，如果由于違規(guī)操作被處罰，那么其聲譽(yù)將受到嚴(yán)重影響，這就決定了私募基金必須穩(wěn)健經(jīng)營。

（二）私募基金的發(fā)展，可以使超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略落在實(shí)處；可以解決公募基金主體嚴(yán)重缺位問題；可以使我國在與比我們更為熟悉私募基金運(yùn)作的國外同行競(jìng)爭中爭取主動(dòng)；可以形成有序競(jìng)爭，促進(jìn)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高；可以促使上市公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。

（三）私募基金的發(fā)展大大提高了社會(huì)資金的供給，目前社會(huì)上有大量閑散資金，如教育基金、扶貧基金、互助基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金都面臨保值增值壓力。私募基金的合法面世，將極大的方便證券公司、基金管理公司設(shè)計(jì)出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，可以滿足不同層次投資者的投資需求，導(dǎo)致投資品種多樣化?；鹗袌?chǎng)產(chǎn)品種類的增多，有助于增加整個(gè)市場(chǎng)的資金供給。

（四）私募基金的發(fā)展，有助于提高整個(gè)證券市場(chǎng)的效率。證券市場(chǎng)中的投資活動(dòng)總是投資者對(duì)其所占有信息進(jìn)行分析和決策的結(jié)果，信息是證券市場(chǎng)的靈魂。然而，由于信息的公共物品屬性，使得信息產(chǎn)品的生產(chǎn)在自由競(jìng)爭的市場(chǎng)上總是供應(yīng)不足。而私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，在無法搭便車的情況下，有足夠的激勵(lì)進(jìn)行信息的搜尋與生產(chǎn)，對(duì)信息進(jìn)行不斷挖掘，這必然會(huì)增加證券市場(chǎng)的信息流量，提高信息的質(zhì)量，使股價(jià)充分反映信息，從而提高整個(gè)證券市場(chǎng)的效率。

三、結(jié)束語

時(shí)代的車輪在前進(jìn)。毋庸置疑的是，我國的私募基金行業(yè)在這樣一個(gè)“后危機(jī)時(shí)代”又將面臨著一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的發(fā)展和變革——從資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大、市場(chǎng)影響力的提升、投資管理水平的升華，到法律地位的明確、行業(yè)自律監(jiān)管的加強(qiáng)等等，都將出現(xiàn)一系列新的發(fā)展變化。當(dāng)然，在目前階段，私募基金發(fā)展問題的提出更多意義上是一個(gè)基金未來發(fā)展中必然會(huì)出現(xiàn)的基金品種問題，是市場(chǎng)各方利益驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求問題。也就是說，對(duì)待私募基金應(yīng)更多的從我國投資基金市場(chǎng)的發(fā)展和投資基金制度建設(shè)的未來與方向去考慮，因?yàn)閺奈覈壳暗膶?shí)際情況來看，私募基金還沒有到可以較大規(guī)模發(fā)展的時(shí)候。但無論如何，我們有理由相信，在條件更加成熟的時(shí)候，私募基金必將與開放式基金一起成為我國投資基金市場(chǎng)起飛的雙引擎，推動(dòng)我國剛剛興起的投資基金市場(chǎng)向縱深與更高層次發(fā)展。

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第9篇：產(chǎn)業(yè)投資基金論文范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)業(yè) REITs 金融創(chuàng)新 發(fā)展模式

房地產(chǎn)業(yè)具有資金密集度高、風(fēng)險(xiǎn)高、投入高、產(chǎn)出高的特性，保證充足的資金是房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)（萬容，2010）。在2008年中央出臺(tái)的“金融國九條”房地產(chǎn)政策措施中，首次將房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）作為一種國家層面上企業(yè)融資渠道方式提出來，被認(rèn)為是一種創(chuàng)新的融資形式。由于我國房地產(chǎn)基金制度環(huán)境較國外有許多不同，而且REITs在我國也只是處于初步發(fā)展的階段，因此，亟需加強(qiáng)對(duì)REITs的理論和實(shí)踐研究。從而更好地完善我國的房地產(chǎn)投融資體系（徐云松，2010）。

實(shí)施REITs的重要意義

首先房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)資金投入高的行業(yè)，一般需要大量資金注入，REITs的出現(xiàn)，可以使民間眾多小額資金有效集聚并投資房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過較少的資金獲得較高的收益，從而激發(fā)投資者的投資熱情。其次從國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上來看，引入REITs還可以有效保護(hù)中小投資者的權(quán)益，并能夠有效分散和降低房地產(chǎn)企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)，從而提高金融系統(tǒng)的安全性。同時(shí)REITs可以像股票一樣在交易市場(chǎng)上上市，可以以證券化方式體現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)值，并且發(fā)行后能夠在一些次級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行買賣，而且買賣地點(diǎn)也不受限制。從而，消除地產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)的顧慮，改變以地產(chǎn)所有權(quán)為目的的投資方式，獲得較高的流動(dòng)性。

國外房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

（一）發(fā)展歷程解析

房地產(chǎn)投資信托是美國國會(huì)1960年參照共同投資基金的形式立法創(chuàng)立的。截止目前，美國已經(jīng)有300多個(gè)REITs正在運(yùn)作中，其中有60%以上的基金是通過國家證券交易所進(jìn)行交易的，招募資金已經(jīng)達(dá)到了3000億美元。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底美國共有183只REITs在證券交易市場(chǎng)上市，總市值達(dá)到4000多億美元（李駿，2010）。

在亞洲國家，REITs發(fā)展速度也是驚人的。在2000年左右，REITs在亞洲就已經(jīng)有了突破性的發(fā)展：自2000-2007年之間，在新加坡就已經(jīng)出現(xiàn)了騰飛基金、新達(dá)城、嘉茂信托、致富產(chǎn)業(yè)信托和佳康五個(gè)優(yōu)秀的REITs。到目前，這五個(gè)REITs的市場(chǎng)價(jià)值已達(dá)到了100億新幣，折合人民幣近800億元。同時(shí)在日本，REITs也得到了迅速的發(fā)展。到目前為止，已經(jīng)有30多家REITs在東京證券交易所上市運(yùn)行中（賴雄傳，2008）。

（二）比較經(jīng)驗(yàn)借鑒

1.以權(quán)益型為主導(dǎo)：在歐美發(fā)達(dá)國家中，權(quán)益型REITs的發(fā)行量是最大的，市值和數(shù)量都分別占到了80%以上。圍繞REITs所開展的業(yè)務(wù)包含“收購、租賃、整修、維護(hù)和管理”等，而且偶爾也會(huì)銷售房地產(chǎn)，直接投資不動(dòng)產(chǎn)；根據(jù)美國的《基金管理辦法》的規(guī)定，發(fā)展權(quán)益型的REITs可以不受法人級(jí)別的制約，而且在法人級(jí)別上還具有不納稅的優(yōu)惠。同時(shí)，還規(guī)定了該種基金對(duì)投資者的收益回報(bào)要求，認(rèn)為應(yīng)將至少90%的凈收益作為給投資者的收益回報(bào)。從而大大提高了投資者的投資熱情。

2.適度規(guī)模經(jīng)營：無論是在歐美發(fā)達(dá)國家還是在日、韓、新加坡等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)中都可以看出，REITs的規(guī)模效益是比較明顯的，發(fā)行越多的REITs就會(huì)降低銷售的平均固定成本，更容易吸引較多的投資者參與投資，從而獲得較多的資金支持。但是，當(dāng)發(fā)展規(guī)模達(dá)到了REITs的最佳效益點(diǎn)以后，也可以產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，從而會(huì)誘發(fā)信息阻礙、募集資金線的波動(dòng)、甚至停滯等，會(huì)由規(guī)模經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。因此，對(duì)于我們國家來說，也應(yīng)做好REITs的發(fā)展計(jì)劃，不可以盲目市場(chǎng)擴(kuò)大化，從而就會(huì)有可能誘發(fā)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

3.嚴(yán)格的設(shè)立條件：歐美和亞洲部分國家等針對(duì)REITs都設(shè)有專項(xiàng)立法體系（見表1），有專項(xiàng)法律支持，對(duì)REITs的運(yùn)作設(shè)定了嚴(yán)格的條件，所有體系的運(yùn)作都必須要滿足這些條件后才能成為法律意義上REITs，并受法律規(guī)定的約束和享受法律規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。這些約束范圍包含收益分配、資金投向、持股限制、地區(qū)限制、存續(xù)期限、收入來源、上市要求、地區(qū)限制等（張紅等，2007）。

我國REITs的發(fā)展的現(xiàn)狀及問題

適宜我國國情的運(yùn)作模式還有待于探索。由于中國REITs基金發(fā)展較晚，再加上中國房地產(chǎn)的特殊環(huán)境，中國REITs的融資模式表現(xiàn)出不同的發(fā)展特征?？偨Y(jié)我國的REITs運(yùn)作模式可以有三種類型，即信托計(jì)劃模式、產(chǎn)業(yè)基金模式、上市公司模式，這些模式的出現(xiàn)大都是根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)自身需求的情況而衍生出的，具有自身的環(huán)境特性。因此，我國的REITs在法律規(guī)程、發(fā)展規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)化程序還有待于進(jìn)一步的完善，這些因素同時(shí)也會(huì)制約其發(fā)展壯大。

還未建立起長期盈利的商業(yè)模式。國外發(fā)達(dá)國家已經(jīng)建立了比較完善的、標(biāo)準(zhǔn)化的REITs制度，具有較為成熟的商業(yè)化運(yùn)作模式，一般都是通過投資于抵押貸款和租賃物業(yè)來直接進(jìn)行參股和買斷。而我們國家還存在REITs投資管理上的混亂，部分企業(yè)片面追求利潤最大化，往往采用房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的方式進(jìn)行控股投資方式的合作，對(duì)于租賃物業(yè)和抵押貸款領(lǐng)域還較為少見。這樣雖然一定程度上可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是融資方式較為單一，再加上目前我國依然還存在基金法律和制度的不完善、市場(chǎng)秩序的不規(guī)范等制約因素，整體上不利于建立長期盈利的商業(yè)模式，從而阻礙了我國REITs的有效擴(kuò)張。

缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)的支持。從目前現(xiàn)狀上來看，雖然我國已經(jīng)出臺(tái)了《信托法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》與《信托投資公司管理辦法》等基金管理法規(guī)，相關(guān)的基金管理運(yùn)作也是按照這些規(guī)定來開展業(yè)務(wù)的，但是還缺乏關(guān)于針對(duì)REITs的各類專項(xiàng)法律規(guī)范，而且有些已經(jīng)出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)與規(guī)范中也缺乏對(duì)REITs業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，如REITs如何具體運(yùn)作、稅收管理制度如何制定、房屋信托辦法中的產(chǎn)權(quán)變換、變更細(xì)則等問題都急需進(jìn)一步強(qiáng)化和完善?？傮w上，法律規(guī)范的滯后制約了我國REITs的發(fā)展。

案例實(shí)證分析—越秀REITs的發(fā)展之路

（一）越秀REITs的發(fā)展歷程

2003年底，“越秀投資”吸納了廣州城建集團(tuán)的260多億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，成為了廣州城建集團(tuán)下面的一個(gè)控股公司。為了擴(kuò)大融資力度，“越秀投資”開始謀劃奔赴海外上市發(fā)行REITs。2005年底，在中國香港掛牌上市發(fā)行了“越秀REITs”（香港聯(lián)交所代碼0405），主要是將廣州的估值40億港元的4個(gè)優(yōu)質(zhì)商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行“打包”，實(shí)行聯(lián)合海外上市融資策略。這4個(gè)商場(chǎng)房地產(chǎn)項(xiàng)目都地處廣州市區(qū)的黃金地段，總建筑樓面面積為16萬平方米，為辦公樓、零售及其他商業(yè)用途的投資收益型物業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

在基金單位上市后，“越秀投資”收購了其旗下的若干位于廣州市區(qū)的多個(gè)商業(yè)樓宇與甲級(jí)辦公樓，并向“越秀REITs”授予優(yōu)先購買權(quán)；在融資策略上，為吸引投資者，越秀開出的年息回報(bào)率高于領(lǐng)匯的收益率，高達(dá)7％；這樣在優(yōu)質(zhì)的物業(yè)條件和較高的預(yù)期投資回報(bào)率基礎(chǔ)上，越秀REIT吸引了眾多投資者的積極認(rèn)購。據(jù)2006年越秀REIT基金公布的招股結(jié)果顯示：國際配售及香港公開發(fā)售額分別獲得74倍及496倍認(rèn)購，募集資金高達(dá)17.92億港元，發(fā)行價(jià)格也達(dá)到了其招股書預(yù)測(cè)價(jià)格區(qū)間的最高價(jià)格3.075港元。

（二）越秀REITs的發(fā)展啟示

“越秀REITs”在中國香港的成功上市，開辟了內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)海外融資的全新之路，將國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)走向世界；“越秀REITs”不僅成功地實(shí)現(xiàn)了海外融資，而且通過海外融資平臺(tái)為未來的物業(yè)變現(xiàn)和再融資開拓了一條嶄新的通道；通過“越秀REITs”，“越秀投資”開始了其從純粹的房地產(chǎn)開發(fā)到房地產(chǎn)投資管理、從經(jīng)營項(xiàng)目到經(jīng)營企業(yè)、從物業(yè)驅(qū)動(dòng)到資本驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路；“越秀REITs”的成功發(fā)行是中國房地產(chǎn)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的成功案例，它對(duì)中國REITs制度的完善建立具有重要的觸動(dòng)作用、啟發(fā)和借鑒意義。

發(fā)展我國REITs的建議

完善房地產(chǎn)金融市場(chǎng)。第一，要盡量避免政府意志對(duì)房地產(chǎn)基金投資方面的市場(chǎng)過度干涉，保障決策的自主性和獨(dú)立型；第二，我國的REITs市場(chǎng)還不夠完善，達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平還需要一段時(shí)間，因此，需要建立一套完整的退出機(jī)制，保障和提高房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性、便利性、安全性，從而保證投資者最終回收收益，并促進(jìn)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的和諧發(fā)展。

創(chuàng)造必要的法律環(huán)境。第一，應(yīng)完善與REITs相關(guān)的法律法規(guī)體系，不僅要制定專門的REITs法律規(guī)范，還應(yīng)該用《基金法》、《合同法》、《證券法》、《公司法》、《信托法》等相關(guān)法律來共同規(guī)范、協(xié)調(diào)。尤其是和REITs發(fā)展最為相關(guān)的《信托法》、《基金法》更需要與REITs的專項(xiàng)法律進(jìn)行同步統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；第二，制定關(guān)于REITs的專項(xiàng)法規(guī)。應(yīng)借鑒亞洲國家的REITs專項(xiàng)立法模式，結(jié)合對(duì)REITs的內(nèi)涵、設(shè)立條件、體系結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、運(yùn)作程序、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移、稅收制度以及變更登記等進(jìn)行法律規(guī)章，從而創(chuàng)造一個(gè)有利于我國REITs健康發(fā)展的法律環(huán)境（郭建鴦等，2009）。

加強(qiáng)投資基金的監(jiān)管。第一，應(yīng)建立完善的REITs信息披露審查制度。規(guī)避我國證券投資基金信息披露流程中所存在的不夠詳細(xì)全面、信息只局限于募集基金時(shí)向投資人承諾的披露范圍的問題，從而保障投資者獲得可靠的信息價(jià)值；第二，應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管部門的職責(zé)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的優(yōu)化建設(shè)。設(shè)立專門REITs監(jiān)管部門，或與REITs相關(guān)的監(jiān)管一起加強(qiáng)監(jiān)管部門職責(zé)建設(shè)，與時(shí)俱進(jìn)地改進(jìn)監(jiān)管技術(shù)和規(guī)章制度，從而完善REITs的金融監(jiān)管體系，不斷強(qiáng)化REITs的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，切實(shí)保障金融安全穩(wěn)定。

加強(qiáng)人才環(huán)境建設(shè)。我國REITs基金的運(yùn)作要想獲得較高收益和較低風(fēng)險(xiǎn)效益，就必須要強(qiáng)化專業(yè)管理人才的建設(shè)。我國REITs基金管理人才還比較匱乏，而REITs體系的運(yùn)作從本質(zhì)上來看，比較偏重市場(chǎng)融資活動(dòng)與房地產(chǎn)資產(chǎn)運(yùn)作的有機(jī)結(jié)合，只有擁有一批既具有戰(zhàn)略投資眼光、懂財(cái)務(wù)、通法律的專家，及對(duì)房地產(chǎn)業(yè)整個(gè)行業(yè)有比較全面的把握的專項(xiàng)REITs人才，才能更好地保障REITs體系的順利運(yùn)作。REITs專項(xiàng)人才的培養(yǎng)是一個(gè)比較緩慢的過程，因此，在目前的發(fā)展初期階段，尤其需要強(qiáng)化國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)和國外企業(yè)的聯(lián)合合作培養(yǎng)人才模式，通過與國外REITs管理團(tuán)隊(duì)的合作、交流，加快我國REITs管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。還可以加快國外REITs人才的引進(jìn)，從而建立起一支精通REITs和房地產(chǎn)市場(chǎng)的專門管理人才隊(duì)伍；此外還應(yīng)該加快培育與REITs相關(guān)的律師、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等服務(wù)型人才隊(duì)伍建設(shè)，從而形成REITs人才智慧團(tuán)隊(duì)，為我國REITs的順利發(fā)展提供人才智力保障。

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