外匯管理論文精選(九篇)

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第1篇：外匯管理論文范文

基于此，我們認為，要做好江西省等內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險業(yè)務外匯管理應處理好以下幾個關(guān)系：

一是處理好管與放的關(guān)系。隨簡政放權(quán)力度的不斷加大，隨外匯管理改革步伐的不斷加快，保險業(yè)務外匯管理領(lǐng)域的改革及各項工作亦應跟上時代的步伐。換角度說，即是要處理好管與放的關(guān)系。該管的應牢牢管住，該放的應一步到位。具體說，第一是在市場準入方面應按照最新立法思路，對非法人保險機構(gòu)市場準入放開，省級以下分支機構(gòu)（含省級）市場準入原則上以備案為主。雖不再進行準入審批或核準，但應要求各級機構(gòu)在規(guī)定時間內(nèi)向當?shù)赝鈪R管理部門進行備案。第二是對保險機構(gòu)開立外匯賬戶應予放開，即不再將保險機構(gòu)外匯賬戶視同金融機構(gòu)同業(yè)往來賬戶，而將其視作一般企業(yè)賬戶進行監(jiān)管，納入賬戶監(jiān)測系統(tǒng)，由系統(tǒng)自動采集數(shù)據(jù)，外匯管理部門通過監(jiān)測系統(tǒng)對數(shù)據(jù)進行監(jiān)測。第三是重新設計保險監(jiān)管報表內(nèi)容，按險種、本外幣等統(tǒng)計保費收入、賠償、分保費等數(shù)據(jù)，報表應由各法人保險機構(gòu)分地區(qū)（省、直轄市及計劃單列市）統(tǒng)一報送，便于外匯管理部門監(jiān)管。

二是處理好松與緊的關(guān)系。從目前外匯保險業(yè)務的監(jiān)管現(xiàn)狀看，外匯管理部門監(jiān)管的主要內(nèi)容包括市場準入（含續(xù)辦外匯業(yè)務）、外匯項下保險報表報送等，監(jiān)管內(nèi)容簡單，監(jiān)管手法落后，監(jiān)督頻率不高，現(xiàn)場核查低效，貌似日常監(jiān)管工作都在進行，但其監(jiān)管成效不夠彰顯，監(jiān)管力度明顯不夠，概括地說，即是監(jiān)管流于形式，過度寬松。今后的監(jiān)管工作中，應堅持依法行政，有法必依，違法必究，應嘗試建立穩(wěn)健有效的監(jiān)管機制，加大調(diào)查研究力度，在充分掌握基本情況的前提下，實施松緊適度的監(jiān)管策略。前不久，國家外匯管理局下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整保險外匯監(jiān)管報表報送方式的通知》（匯綜發(fā)[2014]64號），決定自2014年6月1日起上線保險外匯監(jiān)管報表系統(tǒng)，同時調(diào)整保險外匯監(jiān)管報表報送方式。就目前的情況而言，鑒于保險外匯業(yè)務報表已經(jīng)實現(xiàn)網(wǎng)上報告，應要求保險機構(gòu)提高報表報送質(zhì)量，確保數(shù)據(jù)完整、準確、及時。

三是處理好促與幫的關(guān)系?；诮魇〉葍?nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險外匯業(yè)務開展不甚理想或不盡如人意的現(xiàn)實，應鼓勵并督促保險機構(gòu)大力拓展市場，積極爭取客戶，主動營銷產(chǎn)品。以江西為例，截至2014年上半年，全省共計有進出企業(yè)超過5000戶（進出口名錄企業(yè)為5048戶），但在江西省內(nèi)保險機構(gòu)投保的企業(yè)僅1000戶左右（其中包括同一企業(yè)在不同保險機構(gòu)投保），占比僅為五分之一不到。之所以出現(xiàn)這樣的局面，既有企業(yè)因報關(guān)地在沿海發(fā)達地區(qū)故投保也在口岸保險機構(gòu)投保，或因保費費率因素選擇異地保險機構(gòu)投保等因素外，也與內(nèi)陸地區(qū)保險機構(gòu)少、自身不夠重視拓展市場有一定關(guān)系。作為管理部門應多與本地保險機構(gòu)交換信息，互通情況，為內(nèi)陸保險機構(gòu)開展外匯保險業(yè)務提供便利及支持。

四是處理好大與小的關(guān)系。根據(jù)國家外匯管理局近年提出的抓大放小的監(jiān)管理念或思路，作為服務貿(mào)易外匯管理的一項內(nèi)容，保險業(yè)務項下外匯收支金額相對較小，理論上說可不作為管理重點。但我們理解，抓大并不是放小，放小更非放任不管，而是在日常監(jiān)管監(jiān)測工作中，合理調(diào)配監(jiān)管力量和監(jiān)管重點，保險外匯業(yè)務亦莫能外。而在對保險外匯業(yè)務進行管理或監(jiān)管的時候，也應抓住重點，抓住要害，發(fā)現(xiàn)隱患，控制風險，如重點監(jiān)管業(yè)務量大的保險機構(gòu)或業(yè)務，且應注重通過非現(xiàn)場監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)保險項下異常外匯資金收付行為及外匯業(yè)務，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，應一查到底，絕不姑息遷就。

五是處理好教與罰的關(guān)系。在監(jiān)管工作中，應辯證理解并妥善處理好教育引導與檢查處罰之間的關(guān)系，關(guān)注面、抓住點、把握度。對過往存在的因政策理解偏差導致的輕微違規(guī)行為，或者根據(jù)形勢發(fā)展需要，或者出于尊重客觀規(guī)律的考慮予以“赦免”，具體包括：雖經(jīng)上級公司授權(quán)但未經(jīng)外匯管理部門批準開展業(yè)務或者以自身名義開展業(yè)務（展業(yè)除外）；未經(jīng)批準以上級公司名義展業(yè)但以自身名義開立外匯賬戶且直接收取外匯保費；外匯保險承保、理賠的收付幣種不匹配，以外匯收取保費、以人民幣支付賠償?shù)男袨?；未充分注意原《?jīng)營外匯業(yè)務許可證》的有效期，未在到期前規(guī)定時間內(nèi)向外匯局申請繼續(xù)經(jīng)營外匯業(yè)務以及遺失《經(jīng)營外匯業(yè)務許可證》等。上述行為雖違反現(xiàn)有保險業(yè)務外匯管理法律法規(guī)，但從發(fā)展和長遠看，對該類性質(zhì)尚不算嚴重、或有真實交易背景的違規(guī)行為，建議主要以批評教育為主。但對屢教不改、屢查屢犯的則應依法予以處罰。

二、內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險業(yè)務外匯管理定位

綜上所述，內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險業(yè)務外匯管理應找準定位，主動作為，正確及準確履行好外匯管理職能。就此，特提出以下改進意見及建議，具體說則是建立“五項制度”：即通報制度、會商制度、培訓制度、核查制度、評價制度。上述一整套制度形成的機制，也可理解為內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險業(yè)務外匯管理的基本定位。一是建立定期通報制度。以適當方式建立定期情況、信息通報制度。具體可考慮建立轄內(nèi)保險機構(gòu)相關(guān)部門負責人聯(lián)席會議制度，也可考慮建立信息交流平臺（如設立網(wǎng)站、QQ群及微信公眾賬號等），對保險業(yè)務外匯管理政策法規(guī)進行宣講，對轄內(nèi)對外貿(mào)易企業(yè)情況、進出口情況及其他對外經(jīng)貿(mào)合作情況進行通報，使保險機構(gòu)了解和掌握第一手政策法規(guī)及相關(guān)資訊，便利其正常開展或經(jīng)營外匯保險業(yè)務。聯(lián)席會議從頻次上可考慮最少每年一次（或每半年一次），輪流由各保險機構(gòu)分別負責組織實施。

二是建立定期會商制度。橫向可考慮與相關(guān)部門（如保險監(jiān)督、商務、海關(guān)、銀行等）共同建立會商制度，交流上述部門間涉及保險外匯業(yè)務的內(nèi)容及其他相關(guān)內(nèi)容，加強部門與部門之間的協(xié)作，協(xié)調(diào)解決保險機構(gòu)在開展保險外匯業(yè)務過程中遇到的困難或難題，促進保險外匯業(yè)務健康穩(wěn)健發(fā)展；縱向可考慮建立保險機構(gòu)同業(yè)間（亦可擴大范圍至企業(yè)）的外匯業(yè)務研討制度，由外匯管理部門牽頭或聯(lián)合當?shù)乇ｋU監(jiān)督部門共同開展工作。會商及研討可每2年分別輪流進行一次。

三是建立定期培訓制度。為保證保險機構(gòu)全面準確理解保險業(yè)務外匯管理政策法規(guī)，保證保險機構(gòu)外匯從業(yè)人員（包括管理人員）嚴格認真執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，可考慮建立定期培訓制度。集中或分期分批對相關(guān)人員有針對性、有區(qū)別地進行政策業(yè)務培訓，并由其自主組織相關(guān)政策法規(guī)測試，提高從業(yè)人員素質(zhì)。外匯管理部門可協(xié)助其進行開展此項工作，包括協(xié)助命題、協(xié)助閱卷等。測試結(jié)果可提請保險機構(gòu)在對其從業(yè)人員安排崗位時作為參考依據(jù)。測試原則上可每年或每兩年進行一次。

四是建立定期核查制度。本著實事求是的原則及根據(jù)依法行政的要求，建立對保險機構(gòu)開展外匯業(yè)務的定期核查制度。鑒于內(nèi)陸欠發(fā)達地區(qū)保險機構(gòu)外匯業(yè)務量小、機構(gòu)不多的現(xiàn)狀，可考慮在一定周期內(nèi)對部分機構(gòu)進行現(xiàn)場核查。如確定在某一個周期內(nèi)（如3年或5年），原則上必須對所有保險機構(gòu)進行一次現(xiàn)場核查，如是，則可基本確定每年對一定量的保險機構(gòu)進行一次常態(tài)的現(xiàn)場核查。如非現(xiàn)場核查發(fā)現(xiàn)重大問題，則可不受此限制。

第2篇：外匯管理論文范文

1994年初，中國加大了外匯管理體制改革的力度，實施了“銀行結(jié)售匯制、匯率并軌、建立銀行間外匯交易市場”等一系列重大改革舉措，并于1996年11月取得階段性改革成果——順利實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換，與國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款基本吻合，受到了國際貨幣基金組織的高度評價。近幾年，中國外匯管理體制又進行了新的改革，制訂和出臺了一系列新的舉措，為中國經(jīng)濟發(fā)展和對外開放作出了巨大貢獻。

一、近幾年中國外匯管理體制改革的主要做法

1.確立了對資本項目進行管理的新方針

1996年11月實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換后，中國外匯管理原則及其內(nèi)容相應發(fā)生了重大變化，即由可兌換前的側(cè)重于外匯收支范圍的嚴格審批轉(zhuǎn)為對交易真實性進行審核，外匯管理的方式由事前管理、直接審批改為事后監(jiān)督、間接管理的模式。這就是說，凡是經(jīng)常項目下的交易，只要單證齊全、真實可靠，就可以不受限制地對外支付貨款及運、保、傭費用。按照國際常規(guī)和改革順序，一國實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換后，應繼續(xù)進行資本項目可兌換的改革。不過，中國并沒有急于求成。鑒于中國仍然是發(fā)展中國家的國情以及20世紀80年代以來拉美等發(fā)展中國家脫離實際，過快開放資本項目造成外匯流失、頻繁發(fā)生金融危機的事實，中國審時度勢，適時提出對資本項目進行管理的新方針，并在1997年1月14日新的修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》中進行了明確規(guī)定：“國家對經(jīng)常性國際支付和轉(zhuǎn)移不予限制，……對資本項目外匯進行管理?！痹谑袌鰴C制不健全、外匯資源相對稀缺的條件下，中國作出對資本項目進行管理的決定，無疑是正確的和及時的。隨即而來的亞洲金融危機證實了這一點。

2.構(gòu)建寬松的外匯環(huán)境

中國外匯管理體制改革的一個基本出發(fā)點是為中、外資企業(yè)及個人創(chuàng)造一個良好的外匯環(huán)境，促進國民經(jīng)濟的正常發(fā)展和對外開放的順利進行。本著這一原則，近幾年中國外匯管理當局努力抓了這樣幾項改革：一是于1997年1月1日起，開始進行遠期銀行結(jié)售匯試點，為企業(yè)提供規(guī)避匯率風險、降低交易成本的保值手段；同年10月15日，允許符合一定條件的中資企業(yè)開立外匯帳戶，保留一定限額經(jīng)常項目外匯收入。二是增加外匯管理的透明度、公開性。1999年5月28日，中國外匯管理當局開通了國際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，內(nèi)容包括全部現(xiàn)行外匯管理法規(guī)、業(yè)務操作指南等。三是各地外匯管理部門努力提高服務水平，不斷探索，開辦了“紅色通道”、“首問負責制”、“免費咨詢電話”等新的服務項目，為中、外資企業(yè)和個人提供優(yōu)質(zhì)服務。四是在個人因私用匯方面，也在真實性需求的基礎(chǔ)上逐步向便捷寬松的方向發(fā)展。1994年個人出境旅游只能換購60美元，1996年提高到1000美元，1997年再次提高到2000美元。五是于2001年初允許中國境內(nèi)居民從事B股投資，為國內(nèi)持有外匯的居民提供了新的投資渠道。

3.完善外匯市場建設

1994年4月4日，設在上海的全國統(tǒng)一的外匯市場——中國外匯交易中心正式運行，從此中國外匯市場由帶有計劃經(jīng)濟色彩的外匯調(diào)劑市場發(fā)展到符合市場經(jīng)濟要求的銀行間外匯市場的新階段。中國外匯交易中心以衛(wèi)星和地面通訊網(wǎng)絡為媒體，通過計算機網(wǎng)絡形成覆蓋全國37個分中心的外匯交易聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。各交易中心主體是銀行，各銀行的交易員每天通過網(wǎng)絡進行結(jié)售匯頭寸交易，為銀行提供交易、清算服務，保證結(jié)售匯制度下外匯資金在全國范圍內(nèi)的合理流動。為了進一步完善外匯市場建設，1996年12月2日，中國頒布了《銀行間外匯市場管理暫行規(guī)定》，就銀行間外匯市場組織機構(gòu)、會員管理和交易行為等作出規(guī)定。1997年2月12日，中國又決定中國外匯交易中心與全國銀行間同業(yè)拆借中心為一套機構(gòu)、兩塊牌子。1998年12月1日，中國外匯管理當局宣布取消外匯調(diào)劑業(yè)務，并相應關(guān)閉各地外匯調(diào)劑中心，全部境內(nèi)機構(gòu)的外匯買賣包括外商投資企業(yè)的外匯買賣均納入銀行結(jié)售匯體系中，使銀行間外匯市場更加統(tǒng)一規(guī)范，進一步發(fā)揮對外匯資源配置的基礎(chǔ)性作用。

4.積極推進金融業(yè)的對外開放

1981年，中國批準設立了第一家外資銀行——南洋商業(yè)銀行蛇口分行。1985年，中國允許在廈門、珠海、深圳、汕頭和海南5個經(jīng)濟特區(qū)設立外資銀行。1990年，為配合浦東開發(fā)，中國批準上海對外資銀行開放，1992年，中國批準大連、天津、青島、南京、寧波、福州、廣州等7個城市對外資銀行開放。但總的來看，金融對外開放的步伐較為緩慢。從1996年起，中國加快了金融業(yè)對外開放的速度，1996年12月2日，中國允許設在上海浦東、符合規(guī)定條件的外資金融機構(gòu)試點經(jīng)營人民幣業(yè)務，并同時頒布了《上海浦東外資金融機構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務暫行管理辦法》。1997年1月，中國首次批準上海的9家外資銀行遷址浦東并經(jīng)營人民幣業(yè)務。1998年8月12日，中國又宣布允許深圳外資金融機構(gòu)試點經(jīng)營人民幣業(yè)務。1999年6月，中國批準25家外資銀行開辦人民幣業(yè)務，其中上海19家，深圳6家。1999年7月17日，中國批準擴大上海、深圳外資銀行人民幣業(yè)務范圍。從地域范圍上，上海擴大到江蘇、浙江，深圳擴大到廣東、廣西和湖南；增加了外資銀行人民幣同業(yè)借款業(yè)務；放寬人民幣同業(yè)拆借限制和人民幣業(yè)務規(guī)模；允許同一家外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務的分行之間自由調(diào)撥人民幣頭寸。由于中國不斷采取有效措施加強金融業(yè)對外開放的軟環(huán)境建??，磦蝤确盇艘庾式鶉諢構(gòu)ぷ韉乃忱埂?/P>

5.建立健全國際收支申報、監(jiān)測體系

國際收支申報、監(jiān)測體系是國民經(jīng)濟核算體系的重要組成部分。由于它能夠全面反映一國與世界經(jīng)濟交往狀況及外匯供求狀況，在世界范圍內(nèi)成為衡量一國經(jīng)濟發(fā)展是否正常、外匯儲備與外債規(guī)模是否適度以及匯率水平是否合理的重要依據(jù)，同時也具有預警國家經(jīng)濟安全的重要作用。1980年，中國開始試編國際收支平衡表；1982年起正式編制國際收支平衡表。為了適應經(jīng)濟發(fā)展和國家經(jīng)濟安全的需要，與國際標準接軌，提高國際收支統(tǒng)計申報質(zhì)量，從1996年1月1日起，中國開始實行國際收支申報制度。1997年，中國國際收支平衡表開始按照國際貨幣基金組織國際收支手冊第五版的原則進行編制公布。2001年開始按半年期試編國際收支平衡表。至此，中國基本建立和健全了國際收支申報、監(jiān)測體系，有力地促進了國家宏觀監(jiān)測系統(tǒng)的加強和完善。

6.進一步完善外匯管理法規(guī)體系

1996年底，中國實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換后，中國外匯管理當局根據(jù)形勢發(fā)展的需要，對建國以來的外匯管理法規(guī)、規(guī)章和其他規(guī)范性文件1600件進行了全面的清理，對47件法規(guī)的部分條款進行了修訂，其中包括1997年1月修改后公布的《中華人民共和國外匯管理條例》，使外匯管理法規(guī)更加系統(tǒng)、規(guī)范，符合實際需要。近幾年，中國外匯管理當局又根據(jù)經(jīng)濟金融形勢發(fā)展的需要，制訂出臺了一系列新的外匯管理政策法規(guī)，為凈化外匯環(huán)境、打擊不法行為、鼓勵出口等作了法律上的鋪墊。這些法規(guī)大致可以分為三類：一類是完善資本項目管理的政策法規(guī)。1997年7月發(fā)生了亞洲金融危機，為了加強資本項目管理，保持中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定，中國外匯管理當局頒布的重要政策法規(guī)有《銀行外匯業(yè)務管理規(guī)定》、《境內(nèi)外匯帳戶管理規(guī)定》、《離岸銀行業(yè)務管理規(guī)定》、《經(jīng)常項目外匯結(jié)匯管理辦法》、《外債統(tǒng)計監(jiān)測實施細則》等，旨在區(qū)分經(jīng)常項目收支，限制游資的流入，加強對借用外債的宏觀調(diào)控和及時準確掌握中國外匯外債的統(tǒng)計監(jiān)測數(shù)據(jù)。二類是打擊非法外匯資金流動、保證合法外匯資金需求的法規(guī)。1998年受各種利益驅(qū)動，騙匯、逃匯和非法買賣外匯勢頭愈演愈烈，擾亂了國內(nèi)金融秩序。在此種情況下，中國外匯管理當局會同有關(guān)部委聯(lián)合制訂頒布了《關(guān)于騙購外匯、非法套匯、逃匯、非法買賣外匯等違反外匯管理規(guī)定行為的行政處分暫行規(guī)定》等法規(guī)，狠狠地打擊了不法分子的囂張氣焰，穩(wěn)定了中國外匯秩序。三類是鼓勵出口和利用外資的法規(guī)。1998年5月到1999年6月，中國外貿(mào)出口增速處于低迷狀態(tài)，對外籌資能力也受到影響，為改變這種不利局面，從1999年初到2000年，中國外匯管理當局獨立或會同有關(guān)部委，制訂出臺了《出口收匯考核辦法》、《關(guān)于簡化境外帶料加工裝配業(yè)務管理的外匯通知》、《關(guān)于改善外匯擔保項目下人民幣貸款管理的通知》、《出口收匯核銷試行辦法獎懲條例》等法規(guī)，支持擴大出口和利用外資，保證中國國際收支穩(wěn)定和健康。

二、改革的主要成效

1.抵擋住了亞洲金融危機的沖擊和影響

1997年7月，亞洲金融危機爆發(fā)。從泰國開始，金融危機很快席卷馬亞西亞、印尼、菲律賓、韓國等國家和地區(qū)，沉重打擊了這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟，使這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟金融陷入了一片混亂之中?？疾爝@次亞洲金融危機的成因，不難發(fā)現(xiàn)這與泰國等國家和地區(qū)過早開放資本項目不無關(guān)系。泰國等國家和地區(qū)為加快經(jīng)濟發(fā)展和吸引外資，在條件不成熟的情況下，放棄對資本項目的管理，造成國際短期投機性資本長驅(qū)直入，以證券資本、投資于房地產(chǎn)等形式，流進流出，投機造勢，套匯套利。當國際形勢出現(xiàn)動蕩時，這種短期投機性資本便大量抽逃，與這些國家和地區(qū)不景氣的出口形勢、大量銀行呆、壞帳及居高不下的外債等不利因素，共同作祟，終使這些國家和地區(qū)多年的經(jīng)濟發(fā)展成果毀于一旦。反觀中國，在這場突如其來的亞洲金融危機中，卻牢牢地站穩(wěn)了腳跟，取得了先手。這固然與中國良好的經(jīng)濟金融形勢有關(guān)，但最重要的一點是中國未雨綢繆，確立了對資本項目進行管理的外匯工作方針，將國際短期投機性資本擋在國門之外，使其無隙可趁。同時，中國工農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭良好、進出口形勢基本穩(wěn)定、外匯儲備充足、外債適中并結(jié)構(gòu)合理，使人民幣匯率一直保持穩(wěn)定。國際社會對于中國成功化解危機沖擊，并在危機期間堅持人民?也槐嶂擔俳鼙吖揖玫母此?，茪珠给予另樹窊聪定?駛醣一鹱櫓諞環(huán)葑芙嶁員ǜ嬤兄賦觶骸罷且蛭泄諼；脅扇〉母涸鶉蔚暮旯劬謎擼又涫檔耐饣憒⒈?、较大的国歼m罩巢?、对讜r菊駛ё雜苫扇〗魃韉奶群圖絳平母锏拇朧?，才使中国比嚼w忱囟曬吮敬窩侵藿鶉諼；！?/P>

2.提高了企業(yè)出口創(chuàng)匯和外商投資與個人對外交流、投資B股的積極性

近幾年，中國外匯管理當局不斷采取措施，為中、外資企業(yè)和個人營造寬松的外匯環(huán)境，對擴大中、外資企業(yè)出口和個人對外交流及投資B股產(chǎn)生了積極的推動作用。從中、外資企業(yè)出口方面看，由于采取了規(guī)避匯率風險的遠期銀行結(jié)售匯試點、允許符合一定條件的中資企業(yè)保留一定數(shù)額的經(jīng)常項目外匯收入、增加外匯管理透明度及提高服務水平等措施，大大地提高了中、外資企業(yè)出口創(chuàng)匯的積極性，使近幾年中國出口創(chuàng)匯形勢基本良好，并呈逐年上升的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，1997年至2000年，中國外貿(mào)出口額分別為：1827.0億美元、1838.0億美元、1949.0億美元和2492.12億美元，其中每年約有35％—45％的出口額為外商投資企業(yè)貢獻。從外商投資方面看，近幾年形勢基本穩(wěn)定。外商并沒有因亞洲金融危機而影響對華投資的積極性和出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。1997年至2000年，中國實際吸引外商直接投資的金額分別為452.57億美元、454.63億美元、403.19億美元和427.98億美元。從個人對外交流方面看，中國外匯管理當局不斷擴大個人購買外匯數(shù)額，使得近幾年中國居民出境旅游、留學、探親成倍增長。從個人投資B股方面看，盡管中國向境內(nèi)居民開放B股交易時間較短(2001年初開放)，但從目前形勢看，從事B股交易者十分踴躍。據(jù)證券部門?泄刈腋軧股流通市值(約60億美元—80億美元)估計，當前個人投入B股交易的外匯資金約達100億美元左右?，F(xiàn)在中國居民的外匯存款已達770億美元，B股交易前景十分廣闊。

3.保證了人民幣匯率的統(tǒng)一和國家宏觀調(diào)控

近幾年中國外匯市場改革的成效突出表現(xiàn)在三個方面：一是統(tǒng)一了人民幣市場匯率。1998年底取消各地外匯調(diào)劑中心，將外商投資企業(yè)納入到銀行結(jié)售匯體系中后，徹底統(tǒng)一了人民幣匯率，人民幣匯率主要由外匯市場供求關(guān)系決定。匯價的統(tǒng)一不僅有利于中、外企業(yè)的經(jīng)營和進一步利用外資，同時也使中國在匯率方面比較符合國際規(guī)范。二是有效保證了外匯資源的合理配置。通過統(tǒng)一的中國外匯市場，外匯資金可以在不同地區(qū)和銀行之間合理流動，可以及時解決在辦理結(jié)售匯業(yè)務中出現(xiàn)的外匯頭寸的不平衡。據(jù)統(tǒng)計，在1998年12月取消外匯調(diào)劑中心后的1999、2000年，中國外匯交易中心共成交600多億美元，有力地促進了中國外向型經(jīng)濟的發(fā)展。三是有利于中央銀行宏觀調(diào)控。外匯市場的徹底統(tǒng)一，使外匯領(lǐng)域形成了較為完善的宏觀調(diào)控機制。中央銀行可以在外匯市場進行公開市場操作，平抑匯價，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，為國民經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

4.有力地配合了中國“入世”談判

在中國長期的“入世”談判中，金融服務業(yè)對外開放是一項重要內(nèi)容。按照世界貿(mào)易組織的規(guī)定，一國若想?yún)⒓釉摻M織，除了在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、進出口稅收等方面向組織內(nèi)的成員國敞開大門和作出減讓外，而且在金融、保險、運輸、通訊等服務業(yè)方面也要向該組織的成員國開放。近幾年，中國人民銀行包括中國外匯管理當局，為了配合“人世”談判，積極采取措施，堅定不移地推進金融開放，不斷放寬外資銀行設置的標準、地域及業(yè)務范圍，有力地配合了中國“入世”談判，使世界貿(mào)易組織對中國金融開放的進程基本滿意。據(jù)統(tǒng)計，從1996年到2000年，中國新批外資銀行機構(gòu)達70余家，相當于前15年引進外資銀行機構(gòu)總量(132家)的1／2。

5.為監(jiān)測、預警中國經(jīng)濟安全發(fā)揮了重要作用

中國外匯管理當局于1996年起建立的國際收支申報體系，摒棄了依賴各行業(yè)主管部門收集信息的做法，引入了新的數(shù)據(jù)采集方法，即采用了交易主體申報制，將直接申報與間接申報、逐步申報與定期申報有機結(jié)合起來，克服了行業(yè)統(tǒng)計的弊端，從而保證了中國國際收支數(shù)據(jù)的質(zhì)量。特別是1997年在金融機構(gòu)進行國際收支申報的基礎(chǔ)上，增加了直接投資、證券投資、金融機構(gòu)對外資產(chǎn)及損益、匯兌等四項申報內(nèi)容后，使得中國國際收支申報體系變得更加完善，基本包括了中國境內(nèi)所發(fā)生的一切外匯收支。進一步講，從國際收支申報體系的產(chǎn)品框架看，它不僅能編制國際收支平衡表，而且為日后編制國際投資頭寸表創(chuàng)造了條件；它不僅能編制按部門、行業(yè)、企業(yè)屬性、交易國別、幣種等分類進行劃分的補充表格，而且能為現(xiàn)有的結(jié)售匯統(tǒng)計、出口收匯和進口付匯、外債統(tǒng)計等提供重要的核對及必要的信息。中國國際收支申報體系的完善，其監(jiān)測、預警國家經(jīng)濟安全的重要作用日漸顯現(xiàn)。如在亞洲金融危機期間，中國外匯管理當局一方面密切注視國際金融市場的走勢和爆發(fā)危機國家、地區(qū)等情況，一方面通過國際收支申報體系認真分析和研究中國經(jīng)常帳戶收支、資本和金融帳戶收支、外債情況、外匯儲備變化等情況，準確地作出判斷，并及時向中國政府報告，供政府決策參考，為政府制定預防和化解亞洲金融危機的措施服務。根據(jù)中國外匯管理當局網(wǎng)站提供的1997年和1998年中國國際收支平衡表數(shù)據(jù)可見，在亞洲金融危機最嚴重的這二年中，中國進出口形勢基本穩(wěn)定，分別獲得了416。88億美元和466.13億美元的貨物貿(mào)易順差，吸引外商直接投資分別為452.57億美元和454.63億美元，外債余額分別為1309.6億美元和1460.4億美元，沒有超過國際警戒線(20％)，外匯儲備余額分別為1399億美元和1450億美元?？梢哉f，中國政府在亞洲金融危機中之所以處亂不驚，應對措施得當，與新建立的較為完善的國際收支申報體系提供的準確、真實的信息數(shù)據(jù)密切相關(guān)。它為監(jiān)測、預警中國經(jīng)濟安全發(fā)揮了重要作用。

6.保證了外匯管理向法制化、規(guī)范化方向發(fā)展

近幾年，中國出臺的關(guān)于加強資本項目管理、打擊逃匯、騙匯、非法買賣外匯及鼓勵出口、利用外資的一系列外匯管理法規(guī)，不僅進一步完善了外匯管理法規(guī)體系，同時也為外匯管理工作正常、有序開展奠定了法律基礎(chǔ)，保證了外匯管理向法制化、規(guī)范化方向發(fā)展。以1998年中國外匯管理當局會同其他部委制定出臺的《關(guān)于騙購外匯、非法套匯、逃匯、非法買賣外匯等違反外匯管理規(guī)定行為的行政處分暫行規(guī)定》為例，就起到了打擊非法外匯資金流動、保證中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定的巨大作用。1997年下半年開始，受亞洲金融危機的影響，國內(nèi)外形勢變化導致市場預期轉(zhuǎn)變，資本流出的動機增強，黑市上美元兌人民幣匯價一升再升。一些不法分子和企業(yè)出于走私、騙稅等目的，想方設法騙購外匯，非法截留、轉(zhuǎn)移和買賣外匯，使中國外匯收支形勢變得趨緊。1998年1—7月，中國外貿(mào)順差276億美元，實際利用外商投資240億美元，但同期國家外匯儲備僅增加7億美元，“外貿(mào)順差外匯不順收”，一定程度上影響了中國整體經(jīng)濟的安全運行。而用于支付走私款的騙購外匯增加，又進一步加劇了非法走私活動的蔓延，干擾了國內(nèi)企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。在這種不良形勢下，中國外匯管理當局一方面會同有關(guān)部委制訂出臺了打擊騙匯、逃匯、套?愫頭欠蚵敉饣愕姆ü媯環(huán)矯嬉婪ɑ嵬泄夭課越詬痘鬩滴窠辛俗ㄏ羆觳椋遠嘀質(zhì)址ǖ鈉閾形辛俗凡?，圃備共查滁w儔ü氐?3800多份，涉及騙匯金額高達110億美元。實踐證明，通過上述法規(guī)和措施，有效地打擊了非法騙匯、逃匯、套匯及非法買賣外匯的勢頭，維護了中國外匯收支的穩(wěn)定。1998年下半年中國外匯儲備開始恢復正常增長，1999年全年增加了97億美元，到2000年底，中國外匯儲備達到1655.74億美元，從基本面上保證了市場對人民幣的信心，美元兌人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定。

三、今后改革取向

1逐步推進資本項目可兌換

2001年11月11日，中國正式加入WTO(世貿(mào)組織)，成為世界貿(mào)易組織的成員國。雖然匯兌制度不直接在WTO協(xié)議之內(nèi)，但加入WTO事實上會產(chǎn)生部分資本項目的開放，也會強化人民幣自由兌換的內(nèi)在需求。特別是在金融市場對外開放逐步成熟的時候，一國貨幣不可自由兌換是難以適應的。因此，中國今后的外匯管理方針應該是逐步推進資本項目可兌換?？紤]到中國的國情和借鑒工業(yè)化國家和多數(shù)新興市場國家的成功經(jīng)驗，中國開放資本項目應采取循序漸進、先易后難的策略，大致應當按照以下的順序進行：(1)在長期資本流動方面，可先放松直接投資的匯兌限制(包括外商來華投資和國內(nèi)企業(yè)的對外投資)，然后逐步放松對證券投資和銀行貸款的匯兌限制。其中股票交易的限制可以先行放寬，而帶有衍生產(chǎn)品性質(zhì)的交易應當最后解除限制。(2)在短期資本流動方面，對貿(mào)易融資可以較早地解除限制，對于短期資本交易應最后解除限制。(3)針對不同的交易主體(如自然人、企業(yè)和金融機構(gòu))，考慮到自然人和企業(yè)的資本交易流量相對有限，可以先放松對他們的匯兌限制，最后解除對銀行、投資基金用于貸款和投資的匯兌限制。實現(xiàn)資本項目可兌換是中國融人世界經(jīng)濟的最重要標志，為了實現(xiàn)這一目標，其他配套改革必須加緊進行，如加快人民幣匯率機制建設，形成合理匯率；積極推進人民幣利率市場化，發(fā)揮利率調(diào)節(jié)資本流動的作用；增強中央銀行監(jiān)管和調(diào)控能力，維護中國金融穩(wěn)定和抑制資本流動風險；加快中國工農(nóng)業(yè)改革，保持良好的國民經(jīng)濟運行氛圍等等。

2.推行比例結(jié)匯形式的意愿結(jié)匯制

中國目前實行的是較為嚴格的銀行結(jié)匯制，即絕大部分國內(nèi)企業(yè)經(jīng)常項目下的外匯收人必須按官方匯價全部賣給國家；外商投資企業(yè)的經(jīng)常項目收匯則保留一定的限額不結(jié)匯。此種銀行結(jié)匯機制顯然不利于進一步構(gòu)建寬松的外匯環(huán)境，不利于真實反映人民幣匯率水平和國內(nèi)外匯供求關(guān)系，不利于中國企業(yè)增強匯率風險防范意識，不利于中外合資企業(yè)平等競爭，也不利于調(diào)動中、外企業(yè)創(chuàng)匯積極性。因此，中國今后進一步構(gòu)建寬松外匯環(huán)境的重點應該放在逐步實行意愿結(jié)匯制方面。目前中國可以選擇比例結(jié)匯的意愿結(jié)售匯制改革方式。其具體做法可以包括三個層次：第一層次國家可以根據(jù)不同時期宏觀政策和經(jīng)濟發(fā)展的需要確定一個結(jié)匯比例。此比例可以依據(jù)外匯儲備量的增減進行調(diào)節(jié)，結(jié)匯比例越低，則意愿結(jié)匯程度越高。第二層次，外匯銀行根據(jù)國家公布的結(jié)匯比列，對國內(nèi)企業(yè)的每一筆貿(mào)易、非貿(mào)易外匯收入進行按比列結(jié)匯。第三層次，批準所有企業(yè)開立現(xiàn)匯帳戶保留現(xiàn)匯，帳戶內(nèi)外匯可以用于進口支付、臨時結(jié)匯、進入外匯市場，或進行外匯遠期買賣、期權(quán)交易等規(guī)避匯率風險操作。中國取消銀行強制性結(jié)匯制，代之以比例結(jié)匯的意愿結(jié)匯制，可以降低中、外資企業(yè)的經(jīng)營成本，有利于進一步調(diào)動中、外企業(yè)創(chuàng)匯的積極性和平等競爭，同時也可以把外匯資產(chǎn)的儲存和風險分散到千家萬戶，而不是由中央銀行一家承擔，減緩中國外匯儲備的增長速度，改善外匯的供求，促進人民幣匯率形成機制的合理完善。當然，今后隨著中國宏觀調(diào)控手段的不斷建立和完善，資本項目可兌換的逐步實現(xiàn)，結(jié)匯比例的不斷提高，中國結(jié)匯制度將會最終過渡到意愿結(jié)匯制的形式。

3.建立符合國際規(guī)范的外匯市場

中國外匯市場經(jīng)過近20年的改革和建設，到目前為止已初步形成統(tǒng)一的全國性的外匯市場，這是一個很大的進步和發(fā)展。但客觀地看，目前中國外匯市場應該說還處于初級階段，與國際外匯市場相比，還存在較大差距，主要表現(xiàn)是：在交易性質(zhì)上，中國外匯市場還只是一個與現(xiàn)行外貿(mào)外匯體制相適應的本外幣頭寸轉(zhuǎn)換的市場，并非具有現(xiàn)代市場形態(tài)的金融性外匯市場；從市場公平上看，現(xiàn)行外匯市場是一個不完全競爭的、供求關(guān)系扭曲的市場(這主要是指強制性的銀行結(jié)匯制)；從交易內(nèi)容和品種上看，單一偏少。目前主要是人民幣對美元、港元、日元的即期交易，缺乏遠期外匯交易、外匯期貨交易等其他交易品種；從市場形式上看，只是交易所形成的有形市場，而非現(xiàn)代無形市場形態(tài)；從對外交流上看，與國際外?亡市場基本隔離。由于現(xiàn)階段中國外匯市場存在上述種種不足，結(jié)果導致許多負面問題，如難于形成合理、均衡的人民幣匯率，中央銀行經(jīng)常被動人市干預、敞口收購溢出外匯，不利于提高中、外企業(yè)創(chuàng)匯積極性等等。所以，建立符合國際規(guī)范的外匯市場已成為當前中國外匯市場改革的主攻方向：一是在交易性質(zhì)上實現(xiàn)向現(xiàn)代市場形態(tài)的金融性外匯市場轉(zhuǎn)變，完善市場組織體系，其中以外匯銀行、企業(yè)為市場交易主體，實行競價?灰?，中央银行晚橖x灰字魈邐恢謾6僑∠恐菩砸薪嶧闃?，为企业真正参訓V諧〗灰咨ㄇ逭習H欠岣煌饣憬灰啄諶鶯推分鄭炫吩缺抑致蚵?，满足国闹I餼米櫓醞饣闋什啾抑止鉤傻男棖蟆A磽?，亢Y莨適諧呃橢泄笠滌胍泄姹芑懵史縵盞氖導市枰煸鍍諭饣憬灰住K氖峭晟浦醒胍惺諧「稍せ?，灾u醒胍卸醞饣閌諧〉母稍ぶ?，应尽量减蓚R勻嗣癖一懵實鬧苯有姓刂?，允许茲G湊帳諧┣笞純鱟雜篩《N苊餿嗣癖一懵實拇蠓ǘ?，中央银袖\賞ü⑺蚱階薊鸕陌旆?，针秳蛩民比~悅澇畝唐諢懵剩諭饣閌諧〗屑浣擁骺?，磦蝤使人民币汇嘛椚定哉樋标区范围内迨峭平諧〉奈扌位ㄉ?，尽快訝坚屸婚`諧〗庸臁R歡賢晟頻繾詠灰紫低?，研究国紝嵗`泳偷姆⒄梗怪泄耐饣憬灰紫低秤牘式庸歟瞎釋饣閌諧〉墓嬖潁⒂肱υ?、洛F亍屠?、东京等著名的国坚屸婚`諧〗⒒鋨楣叵擔貧泄饣閌諧〉畝醞飪擰?/P>

4.擴大中國金融業(yè)的開放程度

中國加入WTO，意味著中國金融開放將呈現(xiàn)全方位態(tài)勢。按照中國與WTO成員國達成的協(xié)議，在今后的5年內(nèi)，中國將向外國金融業(yè)開放銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)。在銀行業(yè)方面，協(xié)議明確規(guī)定，“5年內(nèi)允許外資銀行全面開辦人民幣業(yè)務，同時取消地區(qū)和客戶限制?！币虼耍瑥耐鈪R管理角度考慮，目前必須加快研究開放銀行業(yè)的問題。這主是做好三方面的工作：一是放寬外資銀行市場準入的條件，并簡化審批手續(xù)。目前《中華人民共和國外資金融機構(gòu)管理條例》第二章規(guī)定：外國銀行在中國申辦外資銀行或分行，須在提交設立申請前一年末總資產(chǎn)不得少于200億美元和100億美元，在華最低注冊資本要為2億元人民幣等值的自由兌換貨幣；另外申請手續(xù)繁瑣、批復時間較長，這些都一定程度上影響了外國銀行來華申辦銀行的積極性。為了保證中國引進外資銀行工作的正常進行，中國應適當降低外國銀行的資產(chǎn)要求，并簡化申辦手續(xù)，限期內(nèi)批復。二是盡快向外資銀行開放人民幣業(yè)務和服務對象。2001年11月13日，中國宣布在今后4年內(nèi)分5批向上海、深圳等20個城市的外資銀行開放人民幣業(yè)務，5年后全部放開。在服務對象上，從2002年1月1日起，允許經(jīng)營人民幣業(yè)務的外資銀行為中資企業(yè)提供人民幣業(yè)務，5年后允許其提供零售業(yè)務。因此，中?饣愎芾淼本鐘Ω冒湊展業(yè)某信擔】旃岢孤涫擔險娌際鶚凳?，皽愓人民币企沂帇肉牭务——人民币储挟寢肉牭务——人民币贷库牭务的开放顺袧}】煜蛟諢乃型庾室腥嬋湃嗣癖乙滴窈頭穸韻螅彌?、外资银行振x諭黃鹋芟呱峽掛滴窬赫?，共同促进中国经济发展橋μ岣叨醞庾室械募喙苣芰退劍喲罌萍紀度撕腿瞬排嘌⒑徒∪喙芊ü嫣逑擔繁6醞庾室械募喙苤柿?，维护中国靳囋x踩?/P>

第3篇：外匯管理論文范文

海外代表處所在地的法律、經(jīng)濟、文化環(huán)境都與國內(nèi)不同，因此與國內(nèi)的財務會計管理相比，海外代表處的財務會計管理更加復雜，風險更大。海外代表處的財務會計管理風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，海外代表處所在的地區(qū)財務會計法律規(guī)定與國內(nèi)存在差異，國內(nèi)公司的財會制度不能直接適用于海外代表處。隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國走出國門的企業(yè)數(shù)量在逐年增加，加上其他國家也在積極開拓外國市場，海外市場的競爭逐年加劇。財務會計管理是一個企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，一個企業(yè)如果不能及時調(diào)整原有的財務制度使其適應當?shù)氐囊?guī)定，就會給企業(yè)的財務管理帶來風險，對企業(yè)的業(yè)務開展帶來阻礙，影響開拓海外市場的進程。很多中國企業(yè)把國內(nèi)的財務會計管理經(jīng)驗搬到海外財務會計管理工作中，結(jié)果往往是失敗的。第二，海外代表處的財務會計管理人員在短時間內(nèi)無法掌握當?shù)氐亩愂展芾碇贫龋瑥亩o代表處的財務會計管理帶來風險。稅收管理是財務會計管理的重要工作內(nèi)容。國家之間的稅收制度存在非常大的差異。比如我國的稅收憑證是發(fā)票，而在世界上的許多國家，發(fā)票僅僅是財務管理的記錄而已。海外代表處的財務會計管理適用所在國的稅收管理制度，使得海外代表處財務會計管理人員面臨著非常大的挑戰(zhàn)。一般而言，一個國家的稅收政策、征稅數(shù)額計算方法和征稅方法都比較復雜，很難在短時間得以掌握。一個地方的稅收體系不僅僅包括所在國的稅法，還包括當?shù)氐纳谭?、?jīng)濟法和相關(guān)的行業(yè)法規(guī)?？梢哉f，沒有接受過專業(yè)的系統(tǒng)的學習是無法理解的。在過去，許多企業(yè)在“走出去”前做好了充足準備仍然要準備這方面的學費，因為稅收管理方面存在許多不可預料的風險。海外代表處的財務管理人員大部分來自國內(nèi)，之前對當?shù)氐亩愂展芾碇贫葲]有了解，這給海外代表處的稅收管理帶來一定的風險。第三，匯率波動會為海外代表處的財會管理帶來外匯風險。自美國次貸危機爆發(fā)后，世界金融市場一直處于一種敏感、不穩(wěn)定的狀態(tài)。其中最明顯的表現(xiàn)就是匯率的變化。匯率變化最直接的影響就是影響到海外投資的經(jīng)營利潤，給財務管理決策帶來風險。另外，所在國的外匯管制政策也會給海外代表處的財會管理帶來風險。目前世界上約有90多個國家和地區(qū)實施嚴格外匯管制，另外還有20-30個國家和地區(qū)實施部分外匯管制。在實施外匯管制的國家，企業(yè)資金的回流難度較大，經(jīng)營利潤難以匯回。除了匯回的資金，剩下的外匯就要依靠海外代表處自行消化。如何使得這些資金發(fā)揮最大的效果，做到保值、增值成為了海外代表處的財務會計管理人員需要考慮的問題。

二“、走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財務會計管理策略

第一，企業(yè)在“走出去”之前一定要對代表處所在地的情況進行了解。首先，企業(yè)要收集所在國的財務會計相關(guān)法律，了解當?shù)氐呢攧展芾碇贫群投愂罩贫?。其次，要收集當?shù)卣南嚓P(guān)政策，了解當?shù)卣欠翊嬖谡猩滔拗普?。隨著中國“走出去”戰(zhàn)略實施，中國企業(yè)在國外市場的占有率不斷提高。一些國家為了保護本國市場，對中國企業(yè)投資進行了限制。所以，企業(yè)在“走出去”之前必須收集當?shù)卣南嚓P(guān)政策情況。最后，企業(yè)在“走出去”前要收集當?shù)劂y行的情況。企業(yè)的經(jīng)營離不開銀行，收集當?shù)劂y行的優(yōu)惠信息有利于降低企業(yè)經(jīng)營的成本，提高財務管理的效果。第二，海外代表處要建立起全新的財務會計管理制度，不能照搬國內(nèi)的管理經(jīng)驗。這就要求財務人員必須要熟悉所在國家的財務管理制度，避免因法律問題發(fā)生財務管理風險。因此，要加強對海外代表處的財務人員管理，通過培訓不斷提高財務人員的專業(yè)水平，確保財務人員的個人能力可以符合海外工程項目部門的要求。海外代表處可以通過聘請當?shù)氐呢攧諘嫻芾砣瞬艁斫鉀Q一開始的管理難題。聘請當?shù)氐呢攧展芾砣瞬?，是企業(yè)發(fā)展國際化的一個趨勢。第三，海外代表處的財務管理要盡量降低外匯變動帶來的風險。面對外匯變動，可以通過選擇適當?shù)慕Y(jié)算幣種來減少匯率變動帶來的損失，降低外匯風險。這就要求財務管理人員必須具有長遠的發(fā)展目光，通過匯率分析對不同幣種的未來發(fā)展趨勢進行判斷，從而選擇最有利的幣種。除了幣種選擇外，還可以利用金融衍生工具或衍生產(chǎn)品來降低外匯變動帶來的風險。另外，為了減少項目所在地的外匯管制政策的影響，結(jié)算貨幣盡量避免使用當?shù)氐呢泿拧?/p>

三、結(jié)束語

第4篇：外匯管理論文范文

關(guān)鍵詞：外匯儲備安全

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

近年來我國外匯儲備總量不斷攀升，2006年2月，中國外匯儲備首次超過日本成為世界第一，2008年全球金融危機爆發(fā)，經(jīng)濟形勢不景氣，但我國外匯儲備仍然保持高速增長，年增加量均超過4千億美元。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年6月末，我國外匯儲備余額達21316億美元。近來外匯儲備的快速增長，與中國經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系，說明國際投資者對中國經(jīng)濟發(fā)展充滿信心。同時巨額的外匯儲備也帶了一系列的安全問題。

一是增大了外匯儲備安全的風險，匯率風險、利率風險是外匯儲備無法規(guī)避的兩種風險。由于金融危機對美國的沖擊最為嚴重，美元資產(chǎn)最容易遭受金融危機的直接沖擊。美國央行為克服金融危機的影響連續(xù)10次降低利率。美國國債的收益率也一路走低，自2008年10月全球金融危機爆發(fā)以來，美國1年期國庫券利率持續(xù)走低，截至2008年12月22日，收益率降到0.39%。截至2008年10月，美元對人民幣已貶值高達9.5%，當時我國外匯儲備額大約是1.9萬億美元，僅此匯率風險一項損失就已高達1300億美元。我國的外匯儲備高度集中于美元資產(chǎn)，不論是美國國債價值下跌抑或是美元匯率大幅貶值，都會導致我國外匯儲備大幅縮水。

二是加大了外匯儲備成本。超額外匯儲備的存在增加了外匯儲備管理的成本，有研究表明，向國外進行國債投資比向國內(nèi)發(fā)放貸款所獲得利息要少，向國外商業(yè)銀行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超額外匯的巨額存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一個小數(shù)字。

二、推行“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”以加強我國外匯儲備的安全管理

當前情況下，我國外匯儲備要加強安全管理，必須要積極推行“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”的措施。具體說來一是要控制外匯儲備規(guī)模，二是要調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，三是要轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪H貨幣體系中的角色。

1.要控制外匯儲備規(guī)模

哲學告訴我們想問題辦事情要“一切從實際出發(fā)”，那么關(guān)于我國外匯儲備規(guī)模的控制也不能有一個固定數(shù)量的額度，而要結(jié)合實際情況，靈活掌握外匯規(guī)模。一方面認清國際經(jīng)濟形勢非常重要，從國際經(jīng)濟形勢的走向來考慮我國外匯儲備的規(guī)模。例如國際經(jīng)濟形式對做為世界工廠的我國沒有太多影響，因此商品與服務項目仍將長久保持順差，那么從總體上分析就不需要增加外匯儲備。另一方面，也不能脫離我國國情。承前例從國際環(huán)境來看不需要增加外匯儲備，但考慮到我國進出口規(guī)模巨大，季節(jié)性影響和大宗商品升值的趨勢，需要一些流動性外匯儲備來滿足需求，那么就可以增加外匯儲備。

外匯儲備的規(guī)模還要考慮外匯資產(chǎn)的成本與收益。開放經(jīng)濟條件下，儲備作為一種干預資產(chǎn)可以平衡國際收支、稚定匯率，是一國實現(xiàn)外部均衡的重要手段，其收益主要體現(xiàn)在減輕解決內(nèi)外經(jīng)濟失衡政策的成本。判斷外匯儲備規(guī)模是否適度，主要的是看本國經(jīng)濟是否在實現(xiàn)外部均衡的同時也實現(xiàn)了內(nèi)部均衡，還要使持有外匯儲備的機會成本相對最小。

2.要調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)

調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)主要是指調(diào)整外匯貨幣儲備結(jié)構(gòu)，因為貨幣儲備在我國外匯儲備中份額較大，且流通性強，應該是調(diào)整的重點。從策略上講可以逐漸減少美元在外匯資產(chǎn)中的比重，并逐漸提高增加歐元比重。根據(jù)推測，當前美元在我國外匯儲備中的比重約為60%。近年來，美元的國際貨幣地位正逐步下降，而歐洲經(jīng)濟實力相對上升，目前的國際貨幣體系中美元雖占主導地位，但己經(jīng)不具有絕對優(yōu)勢。另外，美國的外債及國際收支赤字，越來越引起人們對未來美元價值及穩(wěn)定性的懷疑。歐洲經(jīng)濟的發(fā)展速度在近年來石頭迅猛，歐元的穩(wěn)定性大大加強，中歐之間政治關(guān)系穩(wěn)定，經(jīng)濟貿(mào)易合作更是日益密切，鑒于政治環(huán)境的穩(wěn)定和經(jīng)濟交往的密切，可以預見中歐貿(mào)易合作在今后勢必會加強。適時地對外匯儲備中的增加歐元儲備，既能達到分散外匯儲備風險，均衡實現(xiàn)外匯儲備的安全性的目標，又有利于今后中歐之間的經(jīng)濟貿(mào)易合作。所以從長期來看，以歐元作為首選貨幣將是一個必然趨勢。

3.要轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪H貨幣體系中的角色

轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪H貨幣體系中的角色就是要加快人民幣國際化進程，使人民幣在國際上得到認可，使其作為貨幣的職能(部分或全部)在國際上得到廣泛的認可，最終演化成國際化的貨幣。人民幣國際貨幣化既能順應國際貿(mào)易的要求，又可降低金融危機下我國高外匯儲備的風險。如果人民幣躋身成為國際貨幣，那么其自身既是一種計價貨幣又是一種儲備貨幣，我們就可以減少外匯儲備，從而在一定程度上緩解因外匯儲備過多而導致外匯占款過多造成的被動的流動性過剩問題，有助于內(nèi)外均衡;在全球金融危機所帶來信貸緊縮，外匯儲備大量縮水的時期，還能有效地減少因外匯貶值造成的損失。:

人民幣國際化進程已具備一定的基礎(chǔ)。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長和人民幣匯率機制的不斷完善，人民幣正被周邊國家和地區(qū)所接受。目前中國已與越南、蒙古、朝鮮、俄羅斯、老撾、尼泊爾等國家簽訂了雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，而人民幣在中國與東盟國家貿(mào)易中的結(jié)算量更是逐年穩(wěn)步提高，成為與這些國家邊貿(mào)結(jié)算中的主要貨幣。在新加坡、馬來西亞、泰國、韓國等國家，人民幣同本地貨幣和美元一樣可以用于支付和結(jié)算。在菲律賓，2006年12月1日起已經(jīng)將人民幣納入其官方儲備貨幣。2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個雙邊貨幣互換協(xié)議。該協(xié)議提供的流動性支持規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元。至此，中國人民銀行已與韓國、香港和馬來西亞等3個周邊貿(mào)易伙伴簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，總額高達4600億元人民幣。人民幣的國際化進程目前還只能說是有了一定的基礎(chǔ)，但要實現(xiàn)國際化定會有一個過程，不可能一蹴而就也不可能一勞永逸。

參考文獻:

第5篇：外匯管理論文范文

【關(guān)鍵詞】社會文化理論；語言學習；內(nèi)化；多元能力

1.引言

20世紀80年代，JamesLantolf等人將前蘇聯(lián)發(fā)展心理學家LevS.Vygotsky的學習理論應用于應用語言學和二語習得領(lǐng)域的，逐步發(fā)展成為獨立的理論，社會文化理論（SocioculturalTheory，簡稱SCT），對二語習得領(lǐng)域的研究與外語教學產(chǎn)生了巨大的指導意義（Lantolf，2000b；Arnold,2004）。中介（mediation）、最近發(fā)展區(qū)（thezoneofproximaldevelopment）、自言自語和內(nèi)部言語（privatespeechandinnerspeech）、活動論（activitytheory）、調(diào)節(jié)(regulation)、支架（scaffolding）是SCT的核心理論。

2.SCT的學習觀

與其他二語習得理論以關(guān)注語言本身（如語法、詞匯等）不同，社會文化理論更多關(guān)注個體學習的過程與學習環(huán)境，研究人類借助語言這一學習中介的調(diào)節(jié)機制所進行的社會人際交流，認為社會文化、歷史是影響個體發(fā)展的首要因素，認為發(fā)展或?qū)W習是先發(fā)生于社會而后通過以語言和其他符號系統(tǒng)為中介的活動逐步內(nèi)化于個人的過程（趙磊等，2011），認為學習者習得語言與技能需要在更多更有能力的成員的幫助下完全參與到這些活動中來（Vygotsky，1986和Wertsch，1994）。因此學習都應該先是社會的，再個人的；先是心智間的，再是心智內(nèi)的。

3.SCT的語言學習觀

3.1語言是認知活動的中介

SCT認為人腦的認知活動受到中介的調(diào)節(jié)，人們通過中介與世界相互聯(lián)系，中介可以是具體實物，如房子、木棍等，也可以是人類創(chuàng)作的符號等，如音樂、藝術(shù)等（Lantolf,2000,p.80）。顯然語言是中介，而且是人類根據(jù)自身發(fā)展需要產(chǎn)生的最重要中介。語言是“思考的工具”，語言主要是預先準備好的信息和意義來回傳送的工具（Arnold,2004）。

3.2語言學習可以受到支架的有效調(diào)節(jié)的

語言學習是在支架的調(diào)節(jié)中形成的，即學習是通過個體間協(xié)同活動的對話交流或能力較高者（如專家或教師等）的指導下完成的。在學習的過程中，由其對于初學者來說，大量的指導性、協(xié)商性活動可以更好地激發(fā)學習者的潛能，填鴨式而非主動性的輸入只會讓學習者受到更多的挫敗感。

3.3語言學習是需要內(nèi)化的

學習者是自己學習環(huán)境中的積極建構(gòu)者，他們通過自我調(diào)節(jié)(self-regulation)或他人調(diào)節(jié)(other-regulation)完成從協(xié)同的個體間的活動向個人內(nèi)在的自主活動轉(zhuǎn)變從而成功解決問題、理解知識，最終實現(xiàn)學習（Vygotsky，1978）。當語言學習由社會轉(zhuǎn)向個體時，學習者經(jīng)常用語言調(diào)節(jié)內(nèi)在思想，對自己說話而不需其他任何人的參與，從心智間的學習轉(zhuǎn)為心智內(nèi)的學習，實現(xiàn)內(nèi)化，在此過程中會產(chǎn)生不同的表現(xiàn)，形成自言自語（privatespeech），內(nèi)部語言（innerspeech）和模仿等。Ohta（2001）將內(nèi)化時的不同形式看作是提供豐富的機會來重復和練習新的語言項、假設測試操縱語言表演時的目標結(jié)構(gòu)和使用前自我重復練習互動中的基本句式。所有這些與自主觀點和新知識程序化相關(guān)。內(nèi)化不是簡單的輸入，而是學習者根據(jù)自己已有認知架構(gòu)或知識體系進行有選擇的吸收；內(nèi)化不是簡單地疊加，而是一個漸進的改造；內(nèi)化不是線性地發(fā)展，而是波動的或螺旋式的升華；內(nèi)化不是一次性的過程，而是反復的提高。

3.4語言學習應與社會環(huán)境相結(jié)合

SCT所支持的提問法（problem-posingapproach）強調(diào)在教室外的社區(qū)內(nèi)面臨的問題或復雜事件等，以此幫助認清學習者生活的社會、政治和文化基礎(chǔ)，提高學習者認識這之間的聯(lián)系，通過讓學習者思考和交流來發(fā)展對個人經(jīng)驗、社會不平等條件和現(xiàn)有知識的批判性理解，幫助學習者通過他們認為有益的方式獲得必要的交流技巧和知識。語言學習不是將官方或非官方的知識填入大腦中，而是以問題形式來展示知識，以鼓勵學習者定義現(xiàn)實生活問題、分享彼此的經(jīng)驗并詳細說明他們的所見。

3.5語言學習應與其他多元能力相結(jié)合

首先是學習者的交際能力、特別是與那些更熟練的參與者的實踐交流能力是實現(xiàn)語言發(fā)展的主要能力。其次是外顯指導能力。該能力可以幫助學習者提供機會關(guān)注、訓練，最后掌握順利實現(xiàn)交際活動所需要的語言和其他相關(guān)規(guī)則。例如，向他人述說事件過程不僅需要知道語言本身的規(guī)則和詞匯等，還要明白如何組織事件和觀點使得事件描述得清晰易懂。再比如，日常交往需要知道如何選用可理解的話語，還要了解足夠的社交技巧以獲得他人關(guān)注、接話茬、選用合適的行為方式和避免成為話題的終結(jié)者。外顯指導能力能幫助學習者發(fā)現(xiàn)并掌握這些規(guī)則，也能幫助學習者為描述交際功能和形式的情境關(guān)系而發(fā)展元語言。第三是批判性思維。批判性思維可以幫助學習者旁觀活動并批判性分析、識別活動中的多樣和復雜的觀點，以理解他們所在的情景，如歷史的、社會的、文化的、政治的和意識形態(tài)等的情境。具有批判性思維的學習者，會用已有認知對社會與文化情境進行分析和批判性理解，促進學習者擁有更廣闊的視角來認識世界并改造已有世界觀。第四是合作能力。學習首先是在社會中發(fā)展的，先是個體間的活動，合作就是必不可少的。學習者要相互依賴、共同分擔、相對獨立地進行有意的互動才能實現(xiàn)有效的合作學習（cooperativelearning），這是有意義學習的基礎(chǔ)（Hall,2005,p.98）。

結(jié)語

社會文化理論認為語言學習最終目標不是語言與文化本身，而是通過合作、協(xié)同活動中語言和文化的認識，發(fā)展學習者的多元能力，實現(xiàn)學習者理解與文化相關(guān)聯(lián)的語言使用方式。本文只是對社會文化理論指導的外語學習觀做了簡要闡述，本文的后續(xù)研究應是將其與我國外語學習與教學相結(jié)合，創(chuàng)出適合我國外語課堂的學習與教學方法。

參考文獻：

[1]Arnold,H.(2004)SecondLanguageLearningTheory[M].Oxford:oxforduniversityPress.

[2]Hall,J.K.(2005)TeachingandResearchingLanguageandCulture[M].北京:外語教學與研究出版社.

[3]Lantolf,J.P.(2000b)SocioculturalTheoryandSecondLanguageLearning[M].Oxford:oxforduniversityPress.

[4]Lantolf,J.P.(2000)SecondLanguageLearningasaMediatedProcess[J].LanguageTeaching33,79-69.

[5]Vygotsky,L.S.(1978)MindinSociety:theDevelopmentofHigherPsychologicalProcesses[M].Cambridge,MA:HarvardUniversityPress.

第6篇：外匯管理論文范文

改革開放以來，中國的外匯儲備曾有過兩次高速增長時期。第一次是在上世紀90年代中期。1994~1997年，隨著社會主義市場經(jīng)濟體系的初步建立和外匯管理體制的改革，中國外匯儲備終于擺脫了十余年低速徘徊的局面，出現(xiàn)了連續(xù)4年的高增長。第二次發(fā)生在21世紀之初。從亞洲金融危機的沖擊中恢復之后，中國經(jīng)濟很快就步入了快速發(fā)展的軌道。與此相伴，中國的外匯儲備從2001年始重又快速增長；到了2006年4月底，中國外匯儲備已躍居世界首位，目前已逾萬億美元。

隨著外匯儲備的快速增長，擔心和爭論也紛至沓來。人們或懷疑外匯儲備規(guī)模的合理性，或詬病巨額外匯儲備的投資收益，或指責外匯儲備的積累輸入了通貨膨脹，或認為人民幣匯率因此而承受了越來越大的升值壓力，如此等等，不一而足。

無獨有偶，就在中國為外匯儲備的迅速積累而惴惴不安之時，世界上其他國家和地區(qū)，除去美國和歐盟這兩個在國際儲備體系中擁有“關(guān)鍵貨幣”的經(jīng)濟體，也都出現(xiàn)了外匯儲備迅速增加的情況。此類現(xiàn)象之所以值得關(guān)注，其原因在于，這些國家外匯儲備的增加，恰恰是發(fā)生在亞洲金融危機之后他們摒棄了實行多年的固定匯率制并轉(zhuǎn)向各種形式的浮動匯率制之時；而我們一向奉為圭臬的外匯儲備理論卻告訴我們，一國轉(zhuǎn)向浮動匯率制，將大大減少其對外匯儲備的需求——理論與現(xiàn)實的矛盾，需要給予合理的解釋。

本文旨在以經(jīng)濟和金融全球化為背景來分析我國外匯儲備管理體制及其改革問題。我們首先從功能轉(zhuǎn)變的角度對我國外匯儲備的規(guī)模進行分析，然后對外匯儲備增長引起國內(nèi)流動性迅速增加的現(xiàn)象以及貨幣當局的對沖操作進行評論，最后，在借鑒國外管理外匯儲備之經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，探討我國外匯儲備體制的改革問題。

二、外匯儲備的規(guī)模：著眼于功能轉(zhuǎn)變的分析

關(guān)于中國外匯儲備迅速增長的現(xiàn)象，一個普遍的擔憂是，從傳統(tǒng)外匯儲備功能角度看，中國目前的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)足夠應付支付進口、償還短期債務和穩(wěn)定匯率的需要。在這種情況下，不停地堆積外匯，等于將我們用寶貴的資源換回的資金低成本地交給外國使用。這一看法值得商榷，因為它忽視了在金融全球化日益深入的背景下，外匯儲備的功能已經(jīng)發(fā)生了重大變化。

要理解20世紀90年代以來浮動匯率制與高額外匯儲備積累相伴相隨的新現(xiàn)象，我們必須從亞洲金融危機的特征以及世界各國的應對之策說起。

發(fā)生在上世紀90年代末期的亞洲金融危機，并不是起因于各國經(jīng)濟基本面的惡化，而是以國際投機資本對固定匯率制的惡意沖擊為主要特征的。經(jīng)過亞洲金融危機之后，世界各經(jīng)濟體大都放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實行某種形式的浮動匯率制。但是，近期的實證研究表明，這些經(jīng)濟體聲稱向浮動匯率制度轉(zhuǎn)變，并不意味著他們放棄了對匯率的干預。著名國際金融專家麥金農(nóng)在對這些經(jīng)濟體的匯率制度進行了縝密研究之后敏銳地指出，在某種程度上，這些經(jīng)濟體向更為靈活的匯率制度轉(zhuǎn)變只是一種假象；從匯率的走勢和各經(jīng)濟體的操作實踐來看，各種自稱自許的浮動匯率制以及管理浮動匯率制等等，其運行特征更像釘住匯率制度?！彼麑⒋烁爬椤皼]有信譽的固定匯率制”。從制度層面上分析，這種匯率制度的基本特征可以概括為三種制度安排的結(jié)合，即公開宣布的彈性匯率制、(出于穩(wěn)定目的)對匯率的頻繁干預、國家持有大量外匯儲備。我們認為，這種“三位一體”的安排，是新興市場經(jīng)濟體在金融全球化的背景下，總結(jié)金融危機新特征所做出的理性選擇。

之所以要公開宣布實行浮動匯率制，為的是使投機資本難以獲得關(guān)于匯率變動的明確信息，從而大大弱化國際投機資本對一國(地區(qū))匯率展開攻擊的動力；之所以要穩(wěn)定匯率，是因為對于非關(guān)鍵貨幣國家(地區(qū))而言，本國(地區(qū))貨幣匯率對關(guān)鍵貨幣保持穩(wěn)定，事實上將使得本國(地區(qū))經(jīng)濟、特別是物價水平獲得一種穩(wěn)定的“名義錨”，從而有助于本國(地區(qū))經(jīng)濟穩(wěn)定增長；之所以要保持大量的外匯儲備，為的是使貨幣當局更靈活地干預(而不是像固定匯率制下那樣單方向地干預)外匯市場，從而影響國際投機資本的預期，并據(jù)以對國際投機資本保持一種“威懾”，使得他們不敢輕易對本國(地區(qū))貨幣匯率進行攻擊。從實踐效果上看，一國(地區(qū))外匯儲備水平越高，其“引而不發(fā)”的“威懾”作用就越大，國際投機資本對該國(地區(qū))的匯率和金融體系就越不敢造次。

此外，為緩和貨幣錯配的不利影響，新興市場經(jīng)濟體往往需要通過增加外匯儲備來增強公眾對本國(地區(qū))貨幣的信心。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，外匯儲備在某種程度上具有金本位貨幣制度下黃金的功能，一國(地區(qū))的外匯儲備就類似金本位制度下貨幣當局擁有的黃金。擁有大量的外匯儲備，就意味著該國(地區(qū))貨幣當局發(fā)行的信用貨幣有一種實際價值的資產(chǎn)——外匯儲備作為支撐。因而，一國外匯儲備越多，居民對該國(地區(qū))信用貨幣的穩(wěn)定就越有信心，也就越能防止貨幣替代的發(fā)生。發(fā)達國家的實踐也從另一角度證明了外匯儲備在增強貨幣信心方面的作用。近年來，歐洲央行逐步減少了外匯儲備，但同時黃金儲備卻相應上升。歐元是當前惟一能與美元競爭的國際貨幣，為增強歐元同美元的競爭力，歐洲央行就不能過分依賴美元儲備發(fā)揮增強貨幣信心的作用——增加黃金儲備也就成為必然的選擇。

總之，自亞洲金融危機以來，雖然廣大新興市場經(jīng)濟體普遍實行了浮動匯率制度，但是，其外匯儲備卻未如人們依據(jù)傳統(tǒng)理論而推斷的那樣大幅減少，反而有大幅增加，其根本原因就在于，在金融全球化的背景下，新興市場經(jīng)濟體外匯儲備的功能已經(jīng)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

傳統(tǒng)的外匯儲備功能是與固定匯率制度相適應的。其明顯的特點就是十分強調(diào)外匯儲備的“務實”功能，即，一旦經(jīng)濟受到不利沖擊，貨幣當局就準備實實在在地用“真金白銀”去滿足進口、支付債務和干預匯率的需要。在浮動匯率制下，滿足上述三項需要的功能大大弱化了。如今，外匯儲備管理的核心在于“保持信心”，具體而言，浮動匯率制下外匯儲備管理的目標主要包括：支持公眾對本國(地區(qū))貨幣政策與匯率管理政策的信心；通過吸收貨幣危機沖擊以及緩和外部融資渠道阻塞，來克服本國(地區(qū))經(jīng)濟的外部脆弱性；提供一國(地區(qū))能夠償還外債的市場信心；支持公眾和外部投資者對本國(地區(qū))貨幣穩(wěn)定的信心；支持政府償還外部債務與使用外匯的需要；應付災難和突發(fā)事件。

外匯儲備在“保持信心”方面的作用逐步增大，同時就意味著其作為一國(地區(qū))財富的功能得到強化。換言之，追求國家財富的增長，成為外匯儲備管理日益重要的目標。實證研究表明，通過加強科學管理，外匯儲備可以取得令人滿意的投資收益。2005年，國際貨幣基金組織在一份題為《外匯儲備的財務成本》的研究報告中，通過對110個國家1990-2004年的全部數(shù)據(jù)進行嚴格實證分析，得出如下結(jié)論：在統(tǒng)計期內(nèi)，即便將所有的成本(包括機會成本)都考慮在內(nèi)，除發(fā)達國家之外的幾乎所有國家的外匯儲備都獲得了凈收益。應當說，較之同期其他任何投資而言，外匯儲備的投資業(yè)績都是毫不遜色的。

中國的情況也是如此。仔細分析我國的國際收支表，我們可以間接地推斷我國外匯儲備的收益情況(圖1)。以2005年為例，當年中國凈投資收益為順差91.2億美元，實現(xiàn)了自1993年以來的首次逆轉(zhuǎn)；其中，投資收益流入356.2億美元，同比增長92.2%；投資收益流出265.1億美元，同比增長16.9%。在中國的國際收支統(tǒng)計中，中國的投資收益包括“直接投資項下的利潤利息收支和再投資收益、證券投資收益(股息、利息等)和其他投資收益(利息)”?？紤]到中國對外投資中官方證券投資(外匯儲備使用)占主導地位，可以合理地推斷，中國投資收益大幅上升與中國對外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大(主要是外匯儲備增加)密切相關(guān)。這間接說明，中國外匯儲備的投資收益是令人滿意的。

總結(jié)以上分析，我們認為，鑒于外匯儲備的功能已經(jīng)從滿足進口支付、償還債務和干預匯率全面轉(zhuǎn)向提供信心并增加國家的財富，鑒于目前我國外匯儲備的收益是令人滿意的，討論外匯儲備規(guī)模的大小，已經(jīng)沒有重要意義了。

三、外匯儲備增長過快的不利影響：流動性過剩及對沖困境

外匯儲備功能的轉(zhuǎn)變，并不意味規(guī)模過大的外匯儲備不會對一國經(jīng)濟和金融的運行帶來不利的結(jié)果。相反，如果外匯儲備管理體制不能根據(jù)外匯儲備的功能變化進行“與時俱進”的調(diào)整，規(guī)模日益增大的外匯儲備也會帶來一些不利的后果，其中最主要的就是，如果由貨幣當局獨攬外匯資產(chǎn)，它將給國內(nèi)經(jīng)濟帶來貨幣供應增長過快、流動性過剩，進而造成潛在通貨膨脹壓力的不利后果。我們看到，這正是當下中國發(fā)生的情況。

(一)央行的對沖努力

為了緩解外匯儲備增加對貨幣供應的不利影響，對沖外匯儲備的壓力，央行從2002年就開始了大規(guī)模的公開市場操作。起初，公開市場操作集中于以國債為主的現(xiàn)券賣斷操作和回購操作上。然而，由于央行資產(chǎn)負債表中的債券存量相當有限，在經(jīng)歷了一段不長時期的單向操作之后，央行發(fā)現(xiàn)自己陷入了無券可賣的尷尬境地。正是在這種情況下，作為一種替代手段，央行于2002年9月24日將公開市場操作中未到期的正回購轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，然后再用于回購操作。央行票據(jù)從此正式進入中國的債券市場。2003年初，鑒于外匯儲備又比上年驟增742億美元的現(xiàn)實，央行認識到，外匯儲備的增加可能會持續(xù)一個相當長的時期。這意味著，對沖由此引起的貨幣供應的過度增加，將成為中國貨幣政策在今后一個較長時期的主要任務。由于可用來實施對沖操作的金融工具依然缺乏，央行遂決定將央行票據(jù)作為今后公開市場操作的主要基礎(chǔ)。于是，從2003年4月22日開始，央行票據(jù)開始了大規(guī)模發(fā)行，并作為貨幣市場的一個重要券種被允許在銀行間市場上流通。在從那以后的短短4年多時間里，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模迅速增大，品種也不斷增多。目前，其未清償額已經(jīng)超過政策性金融債，成為中國債券市場上僅次于國債的第二大品種。

從以上的簡短回顧不難看出，央行票據(jù)是在我國經(jīng)濟發(fā)展和金融改革的特定歷史環(huán)境下，在中國迅速融入全球經(jīng)濟體系，在國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域改革尚在進行之中，特別是財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機制尚待完善的條件下，為了有效實施貨幣政策做出的現(xiàn)實選擇。在這個意義上，它是具有中國特色的金融創(chuàng)新。

央行票據(jù)的產(chǎn)生及發(fā)展，對我國金融體制改革和迄今為止的金融宏觀調(diào)控發(fā)揮了重大作用：其一，中央銀行由此獲得了一種主動、靈活且可大規(guī)模操作的金融工具。通過對這種金融工具的買賣，央行實現(xiàn)了在保持其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大的條件下，通過對其自身負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來調(diào)整商業(yè)銀行可貸資金量，從而實施反周期的貨幣政策調(diào)控的積極效果。其二，由于采用了連續(xù)滾動發(fā)行方式和競爭性招投標機制，并開拓了比較活躍的二級市場交易(銀行間市場)，央行票據(jù)的發(fā)行和交易利率逐漸在我國的貨幣市場上發(fā)揮了某種基準利率的作用。在這個過程中，央行票據(jù)市場的發(fā)展，還在一定程度上推動了我國利率市場化進程的深入。其三，作為一種無風險、規(guī)模巨大和交易活躍的基礎(chǔ)性金融債券，央行票據(jù)市場的發(fā)展不僅推動了我國貨幣市場的快速發(fā)展，為各類金融機構(gòu)實施流動性管理和風險管理提供了有效工具，而且推動了以開發(fā)各類金融衍生品為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新。

(二)央行票據(jù)市場進一步發(fā)展的困境

但也應當看到，發(fā)展央行票據(jù)市場，是在我國國債市場發(fā)展不充分，其市場密度、深度和彈性均存在缺陷，從而很難為貨幣政策操作提供有效基礎(chǔ)的條件下，央行為了弱化外匯儲備迅速增長之不利影響而做出的“次優(yōu)”選擇，因此，其存在缺陷再所難免，主要表現(xiàn)在如下三個方面。

1.成本問題

由于央行票據(jù)構(gòu)成央行負債，在其操作過程中，央行需要為其發(fā)行的票據(jù)支付利息，這便產(chǎn)生了調(diào)控成本問題。然而，如果徑直將央行票據(jù)的利息支出全部歸諸調(diào)控成本，那是不正確的。在理論上，我們可以從兩個角度來衡量央行票據(jù)的成本。第一，由于發(fā)行央行票據(jù)的目的是為了對沖央行因過度買進其他資產(chǎn)(外匯)所造成的基礎(chǔ)貨幣之過度投放，而央行買進的這些資產(chǎn)又是有收益的，所以，分析央行票據(jù)的成本，必須將發(fā)行央票所支付的利息與其相應增加持有的外匯資產(chǎn)的收益進行比較。第二，在央行的武器庫中，還有一種“對沖”工具，這就是提高法定準備金率。因此，我們還可以將央行購買并持有外匯資產(chǎn)的收益同央行提高法定準備金率所須支付的成本(對法定準備金支付的利息)進行比較。進行了上述比較之后，對于對沖外匯儲備增長的成本問題，顯然應有別樣看法。進一步，我們還可以對發(fā)行央票的成本(央票利率)與提高法定準備金率的成本(法定準備金利率)進行比較。很明顯，前者的成本比后者要高。于是，對于近年來央行不斷提高法定準備金率的政策操作，我們可以基于成本的比較找到強有力的解釋。

2.對市場資金供求和利率的影響

無論其目的為何，發(fā)行央行票據(jù)總意味著央行增加了市場上對資金的需求；反之則相反。央行的這一操作，必然會對市場資金供求和市場利率產(chǎn)生影響。這樣，就在央行大量發(fā)行央票來收縮流動性的時候，央行同時也就成為我國貨幣市場上最大的做市商。作為做市商與作為調(diào)控當局這兩種矛盾身份的一體化，無疑增加了央行宏觀調(diào)控的復雜性，并加重了其在貨幣政策操作的兩個主要對象——貨幣供應量和利率——之間進行協(xié)調(diào)的難度。在極端的情況下，倘若央行為了降低其操作成本而對央行票據(jù)的利率有所追求，就會有操縱利率之嫌——這顯然與央行的市場中立地位和市場穩(wěn)定功能相悖。事實上，近年來央行票據(jù)發(fā)行曾出現(xiàn)過若干次流標情況，正反映了市場對央行這種雙重身份存在的質(zhì)疑。

3.開放經(jīng)濟條件下內(nèi)部均衡和外部均衡的矛盾

發(fā)行央行票據(jù)為的是對沖外匯儲備的過度增加，其直接出發(fā)點在于追求內(nèi)部均衡。而央行票據(jù)市場的供求態(tài)勢和由此決定的利率走勢，又將通過其對人民幣資金的供求對比和市場利率之走勢的影響，對外匯市場和人民幣匯率的動態(tài)產(chǎn)生沖擊，這便涉及到外部均衡問題。不難看出，單一運用發(fā)行央行票據(jù)這種手段來同時應付對內(nèi)均衡和對外均衡兩個經(jīng)常不一致的目標，不免有顧此失彼之虞。舉例說，為對沖外匯儲備增加而發(fā)行央行票據(jù)，固然達到了收縮銀根的效果，滿足了對內(nèi)均衡的要求；但銀根的收縮將導致人民幣利率水平上升，而利率水平的上升，即便沒有進一步刺激投機性外匯的進一步流入，至少也沒有弱化其流入的動力。

需要指出的是，如果我國依然實行固定匯率制，從而無須顧及匯率水平的變動，這一缺陷并不明顯。但是，WTO過渡期的結(jié)束以及匯率形成機制的加快改革，無疑加速了我國發(fā)展為開放性大型經(jīng)濟體的步伐，致使這一缺陷日益凸顯。

在以上所舉的三個缺陷中，第一個缺陷是可以忽略的。因為，所謂成本問題，實際只是財務安排的一個假象——如果把外匯資產(chǎn)和央行票據(jù)負債納入同一個核算框架中同時考慮，這個問題事實上并不存在。我們在下文中將集中討論這一問題。真正成為問題的是后兩者。出現(xiàn)第二個缺陷的原因，在于央行在央行票據(jù)的操作中不免有自己的利益存在，集做市商與調(diào)控者兩個相互對立的職能于一身，自然難免沖突。出現(xiàn)第三個缺陷的原因，在于中國日益成長為開放性大型經(jīng)濟體，從而必須同時兼顧對內(nèi)均衡和對外均衡兩個相互聯(lián)系但經(jīng)常沖突的目標——將這兩項任務擠壓在單一的對沖操作和提高法定準備金率的操作之中，已經(jīng)使得央行陷入左支右絀的窘境，并降低了國家總體的宏觀調(diào)控效力。四、外匯儲備管理體制的國際經(jīng)驗

通過以上分析可以看出，如果外匯儲備管理體制不能根據(jù)外匯儲備的功能變化進行“與時俱進”的調(diào)整，規(guī)模日益增大的外匯儲備將帶來不利的后果。基于這一認識，我們認為，外匯儲備管理體制改革的基本任務之一，就是要阻斷外匯儲備的動態(tài)同國內(nèi)貨幣供應的僵硬聯(lián)系。

在探討改革我國外匯儲備管理體制的方略之前，有必要對別國的經(jīng)驗做些比較分析。通過分析美國、英國、日本、歐盟、韓國、新加坡和我國香港特區(qū)等國家和地區(qū)的外匯管理體制安排，并分析這些國家和地區(qū)實踐經(jīng)驗背后的理論線索和邏輯關(guān)系，我們概括出如下兩點認識。

(一)外匯儲備持有者問題

關(guān)于外匯儲備當局的安排，大國和小國有著截然不同的選擇。經(jīng)濟開放的大國更傾向于由財政部門或貨幣當局之外的專設部門持有外匯儲備，并相應承擔外匯市場干預和匯率穩(wěn)定職能；而小國則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲備，并相應承擔外匯市場干預與匯率穩(wěn)定職能。

對于任何開放型經(jīng)濟體來說，宏觀調(diào)控的任務均可概括為同時追求對內(nèi)均衡和對外均衡。但是，因經(jīng)濟規(guī)模的不同，從而對內(nèi)部均衡重要性強調(diào)程度的不同，大國和小國處理內(nèi)外均衡關(guān)系的模式存在著重大差異。

對于開放型大國經(jīng)濟來說，由于客觀上本國經(jīng)濟的獨立性較強，且始終強調(diào)經(jīng)濟的獨立性，宏觀調(diào)控的基本任務，便是要同時實現(xiàn)內(nèi)外均衡。然而，經(jīng)濟政策理論(例如“丁伯根法則”)和各國實踐均告訴我們，由于一種政策工具只能實現(xiàn)一個政策目標，要實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡兩個經(jīng)常不相容的宏觀調(diào)控目標，至少需要兩種以上的政策工具。我們看到，像美國、英國、日本、韓國等，均確定了由貨幣當局負責內(nèi)部均衡、而由財政當局負責外部均衡的分工。由于外匯儲備更多地涉及外部均衡問題，這些國家自然都選擇由財政當局來主導外匯管理體制，并負責制定匯率政策。由財政部門或?qū)ＴO機構(gòu)主導外匯管理體制的最大好處，在于可以切斷外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動關(guān)系，阻隔匯率變動可能對貨幣政策產(chǎn)生的直接影響。同時，由于隔斷了不穩(wěn)定的外部沖擊，貨幣政策的獨立性得到加強，其調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟運行的能力也得到提高。

小型開放經(jīng)濟體的情況則不同。由于他們幾乎不存在可以自我支撐的國內(nèi)經(jīng)濟體系，其經(jīng)濟運行是高度依賴全球市場的。這就意味著小型開放經(jīng)濟體的內(nèi)外均衡具有一致性，基本上不存在所謂的內(nèi)外均衡沖突問題，也就無所謂內(nèi)外均衡的職能分工問題。同樣由于小型經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展高度依賴外部環(huán)境，保持匯率穩(wěn)定，實現(xiàn)外部均衡，在多數(shù)情況下總會成為壓倒一切的目標。新加坡以及我國香港特區(qū)便是合適的例證。

這兩個經(jīng)濟體事實上都不擁有真正意義的中央銀行，也不存在真正意義的貨幣政策。如果一定要進行比較，那么，他們貨幣政策的惟一目標就是保持匯率穩(wěn)定。在這種情況下，選擇由貨幣當局負責外匯儲備的管理，以確保本國基礎(chǔ)貨幣供給與外匯儲備的變動保持同步變動關(guān)系，是實現(xiàn)匯率穩(wěn)定和整體經(jīng)濟正常運行的必要條件。

(二)外匯儲備資產(chǎn)的多樣化

在外匯儲備管理模式的選擇上，儲備規(guī)模較大的國家(地區(qū))傾向于對外匯儲備進行分檔管理。其外匯儲備管理的目標，在常規(guī)的流動性之外，均有一定的收益率要求。

從國際比較來看，外匯儲備較少(對匯率干預要求較低)的國家(地區(qū))，由于持有外匯資產(chǎn)的機會成本較低，通常采取的是較為簡單的管理模式，其儲備管理的首要目標大都是維持較高的流動性，對外匯儲備的收益性沒有太多的要求。而在那些儲備規(guī)模較大的國家(主要集中在亞洲地區(qū))中，出于提高管理效率的考慮，往往對外匯儲備實行了分檔管理，在確保外匯儲備流動性的前提下，將多余部分進行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲備的整體收益水平。

比如，從1997年開始，韓國貨幣當局便將儲備資產(chǎn)分為流動部分、投資部分和信托部分三個部分來管理，并對不同的部分設置不同的投資基準。流動部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據(jù)儲備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動性的目標。投資部分投資于中長期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標。以上兩個部分的外匯儲備均由韓國銀行的內(nèi)設機構(gòu)進行管理。信托部分同樣追求收益率目標，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國際知名的資產(chǎn)管理公司進行管理的。根據(jù)韓國銀行的解釋，設置這一檔的目的，在于提高儲備收益的同時，提供一條向國際知名管理公司學習先進投資知識的途徑。自2003年開始，韓國進一步成立了由政府全額出資的韓國投資公司(KIC)。從功能設置來看，該公司將作為一家資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國銀行和財政部的委托，管理一部分外匯儲備資產(chǎn)。

新加坡政府亦然。與韓國不同的是，新加坡不僅將國家外匯儲備分為兩檔，而且該兩檔的儲備分別交由金融管理局和政府投資公司(GIC)來持有并管理，從而實現(xiàn)了機構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲備主要用于干預外匯市場，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲備的委托，通過其6個海外機構(gòu)，在全球主要資本市場上對股票、公司債券、貨幣市場證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進行投資，來實現(xiàn)外匯儲備收益的長期增長。

我國香港特區(qū)也將外匯基金分為支持組合和投資組合兩檔來實行分檔管理。支持組合為貨幣基礎(chǔ)提供支持，進行外匯市場干預，以此確保港元匯率的穩(wěn)定。投資組合則保證資產(chǎn)的價值及長期購買力，追求較為長期的投資收益。投資基準由外匯基金咨詢委員會制定，其主要內(nèi)容包括外匯基金對各國及各環(huán)節(jié)資產(chǎn)類別的投資比重及整體貨幣擺布。外匯基金雇傭全球外聘基金經(jīng)理負責管理外匯基金約1／3的總資產(chǎn)及所有股票組合。

值得注意的是，類如美國、英國這樣的發(fā)達國家，雖然憑借其本幣在國際金融體系中居于“關(guān)鍵貨幣”地位而不保持大量外匯儲備，但是，其外匯儲備管理也都含有“在保持流動性和安全性前提下爭取實現(xiàn)利潤最大化”的目標。這說明，在金融全球化的今天，外匯儲備的功能已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，它作為一國財富的意義得到了前所未有的強調(diào)。

五、中國外匯儲備管理體制的改革

中國外匯儲備的迅速增長，是由一系列國際和國內(nèi)因素造成的。就國際而論，全球經(jīng)濟失衡當推首因；就國內(nèi)而言，儲蓄過剩并造成國際收支順差，則屬根源。需要特別注意的是，大量研究顯示，無論是全球經(jīng)濟失衡還是國內(nèi)儲蓄過剩，都是由一系列實體經(jīng)濟因素和體制因素造成的，要在短期內(nèi)矯正絕非易事。這意味著，外匯儲備持續(xù)增長，將是我們在今后一個較長時期中必須面對的情勢。鑒于外匯儲備的增長已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟運行日益重要的因素，并已顯示出若干負面影響，鑒于我國現(xiàn)行的外匯儲備體制已經(jīng)不足以應對這種新的復雜局面，改革傳統(tǒng)的外匯儲備管理體制，創(chuàng)造一個靈活且有效的制度框架，已成當務之急。

(一)根本的任務是建立全球配置資源的戰(zhàn)略

面對國家外匯儲備迅速增長的局面，人們直觀的反應是要將外匯儲備“用掉”。我們認為，這種看法過于簡單化。應當清楚地認識到這樣的事實：如果我們當真能夠大量購買國外的資源、產(chǎn)品和勞務，亦即為外匯儲備找到規(guī)模巨大且穩(wěn)定的非金融用途，外匯儲備就不會增長過快了。反過來說，外匯儲備之所以增長過快，正是因為我們“用”不出去。在此情勢下，簡單地為了減少外匯儲備而不計成本、甚至浪費地“用掉”我們用國內(nèi)資源和產(chǎn)品交換而來的外匯儲備，肯定是不足取的。

有鑒于此，面對外匯儲備不斷增長的局面，應當提出的任務是促進外匯儲備多渠道使用。綜合別國經(jīng)驗和我國的實踐，這既包括外匯資產(chǎn)持有機構(gòu)的多元化，也包括外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化。

中國的經(jīng)濟發(fā)展正站在一個新的歷史起點上。在過去近30年改革開放取得巨大成就的基礎(chǔ)上，今后的中國經(jīng)濟發(fā)展勢必更廣泛和更深入地融入全球經(jīng)濟的運行之中。因此，更加積極、主動地運用全球的資源來為中國的經(jīng)濟發(fā)展服務，或者說，著眼于全球經(jīng)濟運行來規(guī)劃我國的資源配置戰(zhàn)略，應當成為中國經(jīng)濟進一步發(fā)展的立足點。毫無疑問，外匯儲備管理體制的改革應當被有機地納入這一全球化發(fā)展戰(zhàn)略之中。具體而言，我國外匯儲備管理體制改革的主要目標是更加有效和多樣化地使用外匯儲備，實現(xiàn)商品輸出向生產(chǎn)輸出和資本輸出的轉(zhuǎn)變，并藉此在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

(二)改革之一：國家外匯資產(chǎn)持有者的分散化

迄今為止，我國依然實行比較嚴格的外匯管制。在現(xiàn)行的框架下，絕大部分外匯資產(chǎn)都必須集中于貨幣當局，并形成官方外匯儲備；其他經(jīng)濟主體，包括企業(yè)、居民和其他政府部門在內(nèi)，都只能在嚴格限定的條件下持有外匯資產(chǎn)。這種外匯管理體制是與傳統(tǒng)體制下國家外匯儲備短缺的情況相適應的；而今的情況是，我們已經(jīng)開始為外匯儲備積累過多及增長過快而苦惱。為了適應上述變化，放松外匯管制已經(jīng)勢在必行。近來有關(guān)當局提出了要大力推行“藏匯于民”的戰(zhàn)略，正是適應了這種轉(zhuǎn)變的趨勢。

為了便于了解這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，我們首先需要對外匯資產(chǎn)、官方外匯儲備等相關(guān)概念進行更全面、更精確的定義。

在《國際收支手冊》第5版中，IMF將官方外國資產(chǎn)(officialforeignassets)定義為一國政府有效掌控的外國資產(chǎn)，并將之分為儲備資產(chǎn)(reserveassets)與其他官方外匯資產(chǎn)(otherforeigncurrencyassets)兩類。其中，儲備資產(chǎn)指的是，由一國貨幣當局掌控，能夠便于直接彌補國際收支失衡，或是通過干預外匯市場、影響匯率來間接調(diào)節(jié)國際收支失衡的外部資產(chǎn)。

在上述定義中，有幾個要點需要強調(diào)。其一，“貨幣當局”是一個功能概念，它包括承擔發(fā)行貨幣、管理國際儲備、管理基金組織頭寸等任務的中央銀行和其他機構(gòu)(如財政部和匯率穩(wěn)定基金等)，并不固定地特指某一類機構(gòu)；其二，“儲備資產(chǎn)”包括黃金儲備、特別提款權(quán)、基金組織頭寸、外匯儲備和其他債權(quán)。其中，外匯儲備包括證券(債券和股票)、通貨、存款和金融衍生產(chǎn)品。作為“儲備資產(chǎn)”，要具有“方便使用”的特征，這指的是具有安全性和流動性。其中，安全性是確保儲備資產(chǎn)得以長期保值，而流動性則是確保儲備資產(chǎn)能夠在需要時具有及時無損(或較小損失)地變現(xiàn)的能力。其三，“外部資產(chǎn)”指的是國內(nèi)居民對非居民的財產(chǎn)要求權(quán)，包括債權(quán)和所有權(quán)。其四，“其他官方外匯資產(chǎn)”是指由一國貨幣當局和中央政府所掌控的未被歸入官方外匯儲備的外部資產(chǎn)，它們必須是以外幣計值和結(jié)算的；必須在需要時可兌換成貨幣以滿足當局的需要；必須代表實際的權(quán)利(claim)，而不是廣義的融資能力(例如，信用額度和互換額度就不能包括在內(nèi))；掌控其他官方外匯資產(chǎn)的“官方”是指貨幣當局和中央政府，但中央政府的社會保障基金則不涵蓋在內(nèi)。

我們認為，我國外匯儲備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由中國人民銀行持有并形成官方外匯儲備的格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿女斁?形成“官方外匯儲備”)、其他政府機構(gòu)(形成“其他官方外匯資產(chǎn)”)和企業(yè)與居民(形成“非官方外匯資產(chǎn)”)共同持有的格局。這樣做的目的有二：其一，通過限定貨幣當局購買并持有的外匯儲備規(guī)模，有效地隔斷外匯資產(chǎn)過快增長對我國貨幣供應的單方向壓力并據(jù)以減少過剩的流動性，確保貨幣當局及其貨幣政策的獨立性；其二，為外匯資產(chǎn)的多樣化創(chuàng)造適當?shù)捏w制條件。

我們認為，匯金公司的設立和有效運行，標志著外匯資產(chǎn)持有主體的多樣化進程已在我國展開。只不過在目前的體制框架下，匯金公司的法律地位并不明確，相應地，它與央行的資產(chǎn)負債關(guān)系也未界定清楚。因此，為了進一步推進我國外匯儲備管理體制改革，一方面，我們應盡快明確匯金公司的法律地位及其功能，另一方面，根據(jù)國家對外開放的需要，還可再設立若干與匯金類似的專業(yè)化投資型機構(gòu)。

需要特別強調(diào)專設外匯管理機構(gòu)的重大意義。在經(jīng)濟全球化的大趨勢下，設立專業(yè)性政府投資公司來管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國際金融市場、學習先進金融知識、了解市場最新動態(tài)、提升國家金融競爭能力的戰(zhàn)略意義。在這方面，新加坡和韓國專設政府投資公司(新加坡的GIC、韓國的KIC)的經(jīng)驗值得我們借鑒。

(三)改革之二：與持有主體多樣化相配合的外匯資產(chǎn)多樣化

一些研究者指責我國的外匯儲備都用于購買美國的政府債券，從而造成外匯儲備收益的低下。以上分析表明這是不確實的。事實上，自從20世紀末期以來，我國外匯儲備，無論就其幣種而言還是就其資產(chǎn)種類而言，就已經(jīng)多元化了。因此，所謂外匯資產(chǎn)多樣化的任務，就是在原先有效操作的基礎(chǔ)上，對官方外匯資產(chǎn)做出明確的功能劃分，并確定相應的管理機構(gòu)，同時規(guī)定適當?shù)谋O(jiān)管框架。

在總體上，我們應當將國家外匯資產(chǎn)劃分為兩個部分。

第一部分可稱流動性部分，其投資對象主要集中于發(fā)達國家的高流動性和高安全性的貨幣工具和政府債務上。這一部分外匯資產(chǎn)形成“官方外匯儲備”，主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實施提供資產(chǎn)基礎(chǔ)。毫無疑問，官方外匯儲備應繼續(xù)由央行負責持有并管理。

第二部分可稱投資性部分，主要投資于收益性更高的金融資產(chǎn)上。從持有主體上看，其中一部分可交由其他政府經(jīng)濟部門管理，形成“其他官方外匯資產(chǎn)”，主要用于貫徹國家對外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，在海外購買國家發(fā)展所需的戰(zhàn)略性資源、設備和技術(shù)，或者在海外進行直接投資，或者購買具有一定風險的國外高收益股票、債券，乃至金融衍生產(chǎn)品。應當指出的是，只要制度設計得當，央行也可以持有一部分非儲備的其他官方外匯資產(chǎn)。當然，在賬目上，這部分外匯資產(chǎn)應與央行的資產(chǎn)負債表明確地劃分開來。其余的外匯資產(chǎn)(非官方外匯資產(chǎn))應當按照“藏匯于民”的思路，配合外匯管制放松的步調(diào)，鼓勵由企業(yè)和居民購買并持有。

(四)改革之三：劃定貨幣當局持有的“官方外匯儲備”規(guī)模

外匯儲備管理體制改革的必然內(nèi)容之一，就是將一部分外匯資產(chǎn)從貨幣當局的資產(chǎn)負債表中移出，形成其他官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。這種分割的關(guān)鍵，在于比較合理地確定應由央行持有并作為官方外匯儲備的外匯資產(chǎn)的規(guī)模。

關(guān)于由央行掌握的外匯資產(chǎn)(外匯儲備)規(guī)模究竟應當有多大，可以有不同角度的測算。根據(jù)韓國和我國香港特區(qū)的實踐，央行掌握的外匯儲備規(guī)?？梢愿鶕?jù)如下四個因素來確定。其一，傳統(tǒng)的三項外匯儲備規(guī)模決定因素；其二，根據(jù)國內(nèi)金融市場對外開放程度，依據(jù)外資在國內(nèi)金融市場中投資所占的比重，估計出在最壞的情況下，外資撤出可能造成的不利影響；其三，根據(jù)歷史經(jīng)驗，計算出本國匯率的波動幅度，估計在最壞的情況下，匯率劇烈波動可能造成的不利影響；其四，根據(jù)調(diào)控貨幣供應量的需要，估算出為了使貨幣當局能夠履行其正常功能，需要有多大規(guī)模的外匯資產(chǎn)作為其貨幣發(fā)行的準備資產(chǎn)。

綜合考慮以上四個因素，大致上可以估計出應當保留在央行資產(chǎn)負債表中的外匯儲備規(guī)模。仔細分析這些決定性因素，可以看到，其中有一些因素是相互覆蓋的。因此，最適宜的官方外匯儲備規(guī)?？梢愿鶕?jù)短邊原則予以確定。我們認為，在上述四個因素中，對外匯儲備需求最大的因素，應當是作為基礎(chǔ)貨幣的支持資產(chǎn)。鑒于當前我國基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模約為65232.44億元人民幣的現(xiàn)狀，建議由央行持有的用于貨幣政策操作的外匯儲備規(guī)模保持在5000億-6000億美元。

(五)形成“其他官方外匯資產(chǎn)”的融資安排

由貨幣當局之外的任何機構(gòu)購買和持有外匯資產(chǎn)，都有一個如何為購買外匯資產(chǎn)籌集資金的問題。這一問題，構(gòu)成外匯儲備管理體制改革的爭論焦點之一。

對此，日本財務省多年的實踐為我們提供了邏輯清晰且有價值的借鑒。

在日本，官方外匯儲備的主要部分是由財務省持有并管理的。財務省通過“外匯基金特別賬戶”(FEFSA)來管理這筆外匯儲備。FEFSA由外幣(主要是美元)基金和日元基金兩部分構(gòu)成。當需要購買美元時，則動用日元基金；當需要購買日元時，則動用美元基金。

日本實行浮動匯率制后，由于日元對美元有長期升值趨勢，購買美元(相應地賣出日元)便成為外匯市場干預的主要方向，既然運用FEFSA中的日元基金去購買美元成為經(jīng)常性的操作，所以，為該基金籌集日元，不斷充實FEFSA中的日元基金，便成為FEFSA面臨的長期任務。

迄今為止，F(xiàn)EFSA籌集日元資金的基本手段是在市場上發(fā)行短期融資票據(jù)(hnancialbill，F(xiàn)Bs)。在法律上，F(xiàn)Bs被定義為調(diào)節(jié)資金余缺的現(xiàn)金管理券，由于這筆負債對應的是等值外匯資產(chǎn)，在經(jīng)濟上具有自我清償?shù)奶卣?，所以不記為政府債務。換言之，發(fā)行FBs，無論其規(guī)模如何，均不會增加政府債務。在這里，籌集資金和運用資金的性質(zhì)和特征，與證券投資基金的發(fā)起和運作頗為類似。

更具體地說，日本的FEFSA系統(tǒng)由兩部分構(gòu)成：外匯交易基金和外匯交易基金特別賬戶。前者是政府交易外匯的基金。根據(jù)日本政府預算法，其余額和買賣均不記入政府預算；而后者則由交易產(chǎn)生的利潤與損失、在外匯干預過程中產(chǎn)生的利息的收付構(gòu)成。根據(jù)日本政府預算法，后者要記入政府預算的收入與支出項中。

我們認為，日本的FEFSA通過發(fā)行FBs來為其持有的外匯儲備提供本幣資金的融資安排，特別是日本法律對FBs性質(zhì)的認定以及相應的制度和預算安排，對我國有著直接的借鑒意義。

從融資技術(shù)上分析，我們更加主張發(fā)行外匯基金債券(如我國香港金管局的做法)來收購外匯資產(chǎn)。由于外匯基金債券是一種資產(chǎn)支撐債券(ABS)，其自償性更為清晰，其“對沖”的功能也更為顯著。

(六)需要有一部外匯管理法

外匯儲備管理體制的改革無疑是一項既復雜又具有極強政策性的工作，應當在法律、法規(guī)或行政性規(guī)章的規(guī)范下進行。外匯管理法規(guī)的功能是：厘清職責、加強管理、增加透明度和便于監(jiān)管。我們認為，除了保留相關(guān)法律法規(guī)中目前仍然適用的內(nèi)容之外，在外匯管理法(或行政性規(guī)章)中至少還應當增添：國家外匯資產(chǎn)的定義和分類；官方外匯儲備的管理目標、管理機構(gòu)、職責、資產(chǎn)構(gòu)成；其他官方外匯資產(chǎn)的管理目標、管理機構(gòu)、職責、資產(chǎn)構(gòu)成；官方外匯儲備及其他官方外匯資產(chǎn)之間的關(guān)系及預算處理原則；購買和持有其他官方外匯資產(chǎn)的籌資安排；對官方外匯儲備及其他官方外匯資產(chǎn)的監(jiān)管，等等。

六、結(jié)束語

第7篇：外匯管理論文范文

上海發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務的可行性與必要性

一方面上海發(fā)展嚴格分離型離岸金融業(yè)務競爭優(yōu)勢并不明顯。我國周邊地區(qū)聚集了眾多的離岸金融中心，比較成熟的就有香港、東京、新加坡三個。這些市場在金融機構(gòu)數(shù)量、政策環(huán)境、服務水平等各方面都較上海有明顯優(yōu)勢，對境外資金需求者和供給者有著更大的吸引力。在這種背景下，上海試行嚴格分離型離岸金融業(yè)務的成效不容樂觀。

另一方面上海市目前已吸引了大量跨國公司，部分公司地區(qū)總部、財務中心也設在上海。在日常經(jīng)營中，這些跨國公司產(chǎn)生了對離岸金融服務的強烈需求。我國目前對外匯資金劃往境外還有較為嚴格的限制，跨國公司內(nèi)部化的采購、生產(chǎn)和銷售方式與我國現(xiàn)行外匯管理模式產(chǎn)生了沖突，一些合理的資金匯出要求由于當前外匯管理對交易真實性的審核標準與跨國公司的實際經(jīng)濟活動之間存在難于調(diào)和的矛盾而難以實現(xiàn)，他們只能借助新加坡、馬來西亞等地實現(xiàn)其資金結(jié)算及調(diào)度管理功能，如果允許跨國公司在上海開立離岸賬戶，把它們的一些資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，能夠迅速擴大上海市離岸市場規(guī)模，有利于發(fā)揮資金的集聚效應。

綜上所述，我們認為在離岸金融業(yè)務規(guī)范發(fā)展的前提下，發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務具有現(xiàn)實可行性和必要性。關(guān)鍵是監(jiān)管部門能否對這種類型的離岸金融業(yè)務實行有效且到位不越位的監(jiān)管。

有限滲透型離岸金融業(yè)務的風險分析及監(jiān)管切入

滲透型離岸金融業(yè)務的風險主要體現(xiàn)在以下層面：

一是國家層面。即對離岸金融市場所在東道國的風險。這種風險是多方面的：（1）外匯資金運動中的風險。滲透性離岸金融管理的失控將會對國家經(jīng)濟金融帶來相當?shù)娘L險。（2）金融體系擴張經(jīng)營的風險。銀行開展離岸金融業(yè)務會享受免繳存款準備金以及不受流動性要求限制等待遇，因此經(jīng)營離岸金融業(yè)務的主體在受到外在約束減少的情況下，如再缺乏審慎經(jīng)營意識的內(nèi)在控制，則極易造成經(jīng)營主體的自身風險，從而波及該主體母國金融體系的穩(wěn)健運行。

二是微觀層面。即對經(jīng)營主體的風險。離岸金融業(yè)務對其經(jīng)營主體—銀行及其他金融機構(gòu)帶來的風險是多方面的。除了上述由于金融機構(gòu)經(jīng)營規(guī)模過度擴張風險外，還需面臨比在岸業(yè)務更大的經(jīng)營性風險，如離岸客戶的信用風險（離岸客戶大多為遠距離客戶，進行有效信譽評估和管理的難度較大，可控性較低）等。

我們認為無論是國家宏觀層面還是主體微觀層面，只要監(jiān)管的切入點把準，其風險還是可以有效控制的，關(guān)鍵是滲透的通道設計以及監(jiān)管的有效執(zhí)行。那么，離岸與在岸之間會發(fā)生些什么樣的資金滲透呢？我們可把滲透途徑歸納為賬戶滲透和產(chǎn)品滲透兩方面。賬戶滲透是指銀行自身賬戶資金的滲透以及開立在銀行的客戶賬戶之間的資金滲透。產(chǎn)品滲透是指借助金融產(chǎn)品進行的滲透。另外，金融機構(gòu)本身作為經(jīng)營主體也可能會發(fā)生各種滲透，如經(jīng)營離岸業(yè)務的金融機構(gòu)有內(nèi)部在岸頭寸和離岸頭寸之間的相互彌補會導致資金在離岸與在岸間的滲透。

由于經(jīng)濟金融活動的多樣性以及金融在監(jiān)管與創(chuàng)新矛盾運動中產(chǎn)品的不斷推陳出新，上述滲透經(jīng)常是立體多維發(fā)生的，但滲透的最終結(jié)果應該是導致資金上的滲透。所以我們認為滲透通道的設計與管理層最終的監(jiān)管切入點是對離岸金融業(yè)務外匯監(jiān)測與管理。

發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務的外匯監(jiān)測與管理

對離岸金融業(yè)務的外匯監(jiān)測

根據(jù)國際貨幣基金組織的要求，離岸金融業(yè)務必須納入東道國的國際收支統(tǒng)計監(jiān)測，其業(yè)務規(guī)模應反映在該國的國際收支平衡表以及國際投資頭寸表中，否則在整個世界經(jīng)濟金融的發(fā)展中將會出現(xiàn)非常大的遺漏。具體的監(jiān)測可按以下方面進行：

一是對銀行離岸金融業(yè)務監(jiān)測。這項監(jiān)測應以審慎經(jīng)營為目標開展。應制定統(tǒng)一的離岸金融業(yè)務會計標準，要求金融機構(gòu)定期報送離岸業(yè)務的各項報表及臨時要求的特殊報表，使當局及時了解離岸金融業(yè)務的規(guī)模，并監(jiān)督各項管理規(guī)定的執(zhí)行情況。在外匯管理上則采用國際投資頭寸表要求的相關(guān)因素由銀行通過BSPL（資產(chǎn)負債及損益）申報。

二是對資金在離岸與在岸之間滲透的監(jiān)測。這項監(jiān)測可以國際收支統(tǒng)計申報為前提開展。由于離岸賬戶資金可以通過各種渠道流入在岸，對國內(nèi)經(jīng)濟和金融體系造成沖擊，在岸資金也有可能離岸化，因此當局應嚴密監(jiān)測資金在離岸與在岸之間的流動，要求主體進行資金賬戶間流動申報，全面了解離岸資金的流向和規(guī)模。

三是跨境資金流動監(jiān)測。隨著離岸金融業(yè)務的發(fā)展，資金跨境流動的規(guī)模必將擴大，流動方式也會復雜化。應在現(xiàn)有跨境資金流動監(jiān)測體系中相應增加離岸與境外之間資金流動監(jiān)測內(nèi)容。

對離岸與在岸有限滲透的監(jiān)管

第8篇：外匯管理論文范文

關(guān)鍵詞外匯儲備財富基金外匯平準基金

一、問題的提出

我國央行和IMF最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月31日，我國外匯儲備余額為19460.30億美元，居世界第一位，約占全球外匯儲備的25％。巨額外匯儲備提高了我國對外支付能力，增加了海外投資者信心，并為我國經(jīng)濟的高速發(fā)展提供了有力的保障和支撐。但是，儲備量的增加直接影響了央行貨幣政策的有效性，同時，席卷全球的金融危機令我國巨額外匯儲備面臨縮水風險，給我國外匯管理當局提出了巨大挑戰(zhàn)。因此，完善現(xiàn)行外匯儲備管理體制，加強對存量和增量外匯儲備的管理是當前我國亟待解決的問題。

外匯儲備迅速增長的重要原因是我國對外匯投資的限制及采取的缺乏彈性的匯率制度。我國連續(xù)多年的“雙順差”是外匯儲備迅速增長的來源，但卻不是使外匯儲備迅速增長的根本原因。從國際收支平衡表上看，經(jīng)常項目順差主要是我國外貿(mào)企業(yè)出售產(chǎn)品和服務所獲取的外匯資產(chǎn)，資本項目順差主要是外商直接投資。如果逐步取消強制結(jié)匯制度，實行充分彈性的匯率制度且對外匯投資沒有嚴格限制，這些外匯資產(chǎn)自然會在經(jīng)濟主體之間進行交易和對外投資，最終形成市場均衡和國際收支平衡。除非央行對外匯資產(chǎn)有特殊需求，否則央行無須購買外匯資產(chǎn)，外匯儲備就不會增加。因此深化外匯管理體制改革，逐漸取消強制結(jié)匯制度，盡快實現(xiàn)匯率決定真正市場化，放寬對外投資限制，才是緩解外匯儲備迅速增長的根本途徑。目前，由于我國難以承受本幣迅速升值可能產(chǎn)生的巨大成本，匯率市場化采取了漸進的方式。在這一過程中，外匯儲備繼續(xù)快速增長是難以避免的，單靠外匯儲備管理體制改革并不能解決這一問題，但是通過改革可以降低因保持匯率穩(wěn)定使外匯儲備增加而產(chǎn)生的成本，同時提高外匯儲備的使用效率。

關(guān)于我國外匯儲備管理體制的改革，李揚(2007)等學者提出，在現(xiàn)行體制下，絕大部分外匯資產(chǎn)集中于央行并形成官方外匯儲備是有問題的。應當改革外匯資產(chǎn)持有者結(jié)構(gòu)，一方面，按照“藏匯于民”的思路，鼓勵企業(yè)和居民購買、持有外匯，形成非官方外匯資產(chǎn)；另一方面，實現(xiàn)官方外匯資產(chǎn)持有者的多元化，成立各種類型外匯投資公司購買、持有外匯，從而減少央行購買、持有的外匯儲備規(guī)模，從源頭上緩解流動性過剩。

關(guān)于第一點建議，在人民幣升值預期下，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)持有者的分散化、藏匯于民只是一廂情愿，如果這種轉(zhuǎn)化可以實現(xiàn)，央行從一開始就不會積累如此多的外匯儲備，外匯儲備劇增的問題從一開始就不存在。因為經(jīng)濟主體不愿持有外匯資產(chǎn)，為了保持匯率穩(wěn)定，央行才不得不購買并持有外匯儲備，除非本來就沒有升值壓力。關(guān)于第二點建議，筆者認為，這一思路是正確的，但對官方外匯資產(chǎn)的性質(zhì)缺乏清晰的劃分，因而也就不能從根本上區(qū)分不同外匯資產(chǎn)的管理模式，可操作性不強。本文試圖在前人研究的基礎(chǔ)上，厘清官方外匯資產(chǎn)和外匯儲備的概念，指出我國目前外匯儲備管理體制存在的不足。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建出官方其他外匯資產(chǎn)和外匯儲備的管理模式，為管理當局提供一些可供選擇的改革思路。

二、我國目前外匯儲備管理體制存在的缺陷

目前的研究為完善我國外匯儲備管理體制提供了一定的思路，但筆者認為還存在以下不足：

首先，未充分厘清外匯儲備資產(chǎn)與官方其它外匯資產(chǎn)的區(qū)別。IMF在其外匯儲備管理的指導性文件——《外匯儲備管理指導方針》中，對外匯儲備的定義是：外匯儲備是由貨幣當局能夠控制的、可及時獲取的一國的公共部門擁有的外國資產(chǎn)。識別外匯儲備資產(chǎn)的標準，一是有效控制，二是隨時可用?！盀榱苏莆諆滟Y產(chǎn)或是達到其他的目的，貨幣當局自然持有國外資產(chǎn)或?qū)赓Y產(chǎn)進行控制。各種目的之間并不相互矛盾。比如，近期派不上用場的儲備資產(chǎn)可用來投資世界銀行的債券，增加開發(fā)資金的規(guī)模。出于上述原因持有的資產(chǎn)一般都視為儲備資產(chǎn)。相比之下，用于開發(fā)和其它目的直接長期貸款資產(chǎn)則不作為儲備資產(chǎn)?！庇纱丝梢?，外匯儲備資產(chǎn)有其明確的目標和嚴格的條件，除此之外的其他任何外匯資產(chǎn)(即使是官方外匯資產(chǎn))，都不計人外匯儲備統(tǒng)計中。按照IMF第五版《國際收支手冊》關(guān)于國際收支平衡表中的項目統(tǒng)計，我們可以推知，一國官方外匯資產(chǎn)包括：貨幣當局持有的外匯資產(chǎn)；各級政府持有的外匯資產(chǎn)；貨幣當局持有的外匯儲備資產(chǎn)。即使不考慮貨幣當局單獨持有外匯資產(chǎn)，官方外匯資產(chǎn)至少包括兩部分：各級政府持有的外匯資產(chǎn)和貨幣當局持有的外匯儲備資產(chǎn)。一國的外匯資產(chǎn)包括官方的外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。為清楚起見，我們把除外匯儲備之外的官方外匯資產(chǎn)稱作官方其它外匯資產(chǎn)。

我國經(jīng)歷了外匯儲備從嚴重短缺到高度充足狀態(tài)，擁有龐大的官方外匯資產(chǎn)，不同的外匯資產(chǎn)理應發(fā)揮不同功能，采取不同的經(jīng)營利用方式。但我國的官方外匯資產(chǎn)一直等同于外匯儲備資產(chǎn)，由中國人民銀行持有并管理。因此。應根據(jù)外匯資產(chǎn)的功能明確區(qū)分官方外匯資產(chǎn)，一部分作為外匯儲備資產(chǎn)由貨幣當局持有，行使外匯儲備的職能，我國學者用不同方式計算的我國適度外匯儲備規(guī)模最多不過8000億美元；另一部分作為貨幣當局和各級政府持有的其它外匯資產(chǎn)，用于投資和重要戰(zhàn)略性資源的購買。

第二，缺乏清晰的分層次管理系統(tǒng)，儲備授權(quán)體系不明確。一國外匯儲備授權(quán)體系可以分為三個主要層次：第一層次是儲備的持有層次上的授權(quán)，這一層次上的被授權(quán)對象是國家貨幣當局。第二層次是儲備經(jīng)營運作和經(jīng)營管理上的授權(quán)，這一層次的被授權(quán)對象是有關(guān)政府部門或投資公司。第三層次是儲備交易操作上的授權(quán)。第三層次在各國之間沒有太大差別。在我國，第一層次授權(quán)，應是國務院代表國家授權(quán)中國人民銀行統(tǒng)一持有、經(jīng)營和管理外匯儲備，這一模式為央行主導模式。第二層次授權(quán)，應是央行授權(quán)國家外匯管理局操作與管理外匯儲備，如要進行分檔管理，央行還應授權(quán)專業(yè)外匯投資公司經(jīng)營，外管局負責流動性管理，外匯投資公司負責投資性管理。授權(quán)方與被授權(quán)方為委托關(guān)系，雙方以合同形式明確各自的權(quán)利、義務和責任。

現(xiàn)在已成立的國家外匯投資公司是由國務院直接設立，其職能是實現(xiàn)外匯資產(chǎn)的保值增值，這種外匯資產(chǎn)的性質(zhì)取決于購買外匯儲備的資金來源。如由國務院授權(quán)財政部發(fā)債，則財政部與公司為委托關(guān)系，外匯資產(chǎn)的性質(zhì)屬官方其它外匯資產(chǎn)；這種形式的授權(quán)，央行只是把非官方的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成官方其它外匯資產(chǎn)，起了一個中介作用。如國務院授權(quán)央行直接把外匯儲備劃撥給新成立的公司，則央行與新公司為委托關(guān)系，外匯資產(chǎn)屬外匯儲備。目前我國采取的是第一種形式。從央行公布的外匯儲備總額看，中司2000億美元的資產(chǎn)并未從外匯儲備中移出。由此可見，目前并沒有真正區(qū)分清楚外匯儲備管理體制和官方其它外匯資產(chǎn)管理體制。

第三，外匯儲備的形成機制沒有改變，難以從制度上切斷外匯儲備與貨幣發(fā)行的直接聯(lián)系，外匯占款成為央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的主渠道，使得央行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)極不合理。目前討論的思路是為多余的外匯儲備尋找出路，并沒有改變外匯儲備的形成機制。成立中國投資有限責任公司，只是通過發(fā)行債券的形式把央行持有的多余外匯儲備轉(zhuǎn)化為官方其它外匯資產(chǎn)。其作用僅僅是在官方其它外匯資產(chǎn)的管理方面，沒有改變外匯儲備的形成機制。只要中國的匯率決定缺乏彈性，在存在本幣升值預期的前提下，為維持匯率穩(wěn)定，央行就仍然要通過投放基礎(chǔ)貨幣購買外匯儲備，外匯儲備與貨幣發(fā)行的直接聯(lián)系難以從根本上切斷。

與外匯儲備居第二的日本中央銀行的資產(chǎn)負債表相比，可以看到，我國央行在資產(chǎn)持有方面與之有明顯差別。下面是2001年到2008年8月中日央行國外資產(chǎn)、政府債券在總資產(chǎn)中的比重比較。

在我國央行的總資產(chǎn)中，占主要部分的資產(chǎn)是國外資產(chǎn)。從2001年到2008年8月間，外匯資產(chǎn)占比逐年上升，從31.4％上升到77.5％，政府債券占比在2.2％至9.6％之間。而日本央行政府債券占總資產(chǎn)的比重大致在55％—70％之間，外匯占比在3.7％—6.9％之間。和日本央行相比，我國央行所持有的政府債券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重明顯過少。這種資產(chǎn)的缺陷是對資產(chǎn)的買賣決定權(quán)上存在著非對稱性。即在資產(chǎn)的買進和賣出過程中，資產(chǎn)的買賣決定權(quán)不完全掌握在央行的手中，因而資產(chǎn)交易的實際結(jié)果與央行想要得到的結(jié)果并不一致。我國央行的國外資產(chǎn)主要是外匯儲備，其買賣的決策權(quán)掌握在我國外貿(mào)部門和國外部門的手中，結(jié)果常常與央行所希望出現(xiàn)的結(jié)果相背。例如在通貨膨脹時期，央行本應緊縮貨幣，但如果此時凈出口出現(xiàn)順差或者外商直接投資迅速增加，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，央行就需要用人民幣全額兌換外匯。其結(jié)果是央行所持有的資產(chǎn)非情愿地增加，等額本幣進人流通領(lǐng)域，造成物價更快地上漲。在經(jīng)濟蕭條時期，央行應該放松貨幣，但此時如果出現(xiàn)國際收支逆差，央行就必須承擔起彌補國際收支逆差的責任，其結(jié)果將使央行的資產(chǎn)總額下降，基礎(chǔ)貨幣供給量的進一步收縮，對經(jīng)濟造成了更為嚴重的傷害并加劇通貨緊縮。三、對我國外匯儲備管理體制改革的一些建議

通過以上分析，我國的官方外匯資產(chǎn)將分為兩部分：一是央行持有的官方外匯儲備，二是官方其他外匯資產(chǎn)，兩者應分屬于不同的主體獨立運作。沿著這種思路向前推進的關(guān)鍵是建立兩類基金：以國家能源基金為基礎(chǔ)的財富基金和外匯平準基金。

(一)建立以國家能源基金為代表的財富基全

由于官方外匯資產(chǎn)對應的是央行的本幣負債，按照我國現(xiàn)行法律法規(guī)，要把一部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為官方其它外匯資產(chǎn)，需財政發(fā)行國債籌集本幣資金或直接向央行出售國債購買。國家通過發(fā)行特種國債從央行購買的外匯就轉(zhuǎn)化成了官方其它外匯資產(chǎn)。我國目前財富基金性質(zhì)的中司就是財政發(fā)行1.55萬億的特別國債從央行置換2000億美元外匯儲備建立的。筆者認為中司的以被動投資、財務投資為主的投資模式并不是我們現(xiàn)在可選的最佳模式。國內(nèi)許多學者提出了用外匯儲備購買資源類產(chǎn)品的構(gòu)想，但能否用外匯儲備購買、如何購買缺乏系統(tǒng)、科學的論證。

首先，關(guān)于能否用外匯儲備購買的問題，本文上面關(guān)于官方其它外匯資產(chǎn)的論證給予的回答是肯定的。這些資產(chǎn)的性質(zhì)是由經(jīng)濟主體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化來的國家資產(chǎn)，經(jīng)濟主體和國家對這些資源配置的目標完全不同。經(jīng)濟主體擁有外匯資源無非有三大用途：一是用于進口所需商品和服務；二是用于對外投資；三是賣給其它經(jīng)濟主體或貨幣當局。獲得外匯的其它經(jīng)濟主體無非還是重復上述操作。經(jīng)濟主體的目標是效用或利潤最大化，而國家的目標是服務于一國經(jīng)濟長期發(fā)展需要。因此，對于這些資產(chǎn)的經(jīng)營運用，要綜合考慮多種因素，用于購買外國國債或其它金融證券獲取微不足道的利息或收益不是中國目前的首選，而用于購買國家戰(zhàn)略儲備物資和高新技術(shù)等才最符合中國長遠發(fā)展戰(zhàn)略要求。目前中國在很多戰(zhàn)略性領(lǐng)域都還遠遠落后于許多發(fā)達國家，隨著經(jīng)濟快速增長，中國對能源的需求已逐漸超過國內(nèi)自然資源的儲存及開發(fā)能力，以石油為例，我國的戰(zhàn)略石油儲備遠遠落后于美、日、法、德、韓等國家。從戰(zhàn)略上講，用這些外匯資產(chǎn)購買石油帶來的收益遠遠大于購買任何金融資產(chǎn)的收益。從經(jīng)濟意義上講，因為用于儲備像石油這樣可耗竭資源的資本，有望從逐漸升高的價格中獲得收益，盡管建立儲備耗費的資本損失了利息，但這可以在跨時期的實際價格的增長中得到補償。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論，當市場是完全競爭以及零開采成本時，均衡的石油價格剛好是利率增長，此時，投資于戰(zhàn)略性石油儲備的資本沒有機會成本，它只是另外一種形式的儲蓄而已。很多人低估了戰(zhàn)略性石油儲備的收益，因為他們只計算了儲備投資的利息成本，但卻沒有考慮其本身的預期收益。

其次，關(guān)于如何購買的問題，建立國家能源基金是一種可行方式。目前世界上的財富基金的規(guī)模，按財富基金研究所2008年12月的統(tǒng)計是3.94萬億美元，其中與石油、天然氣相關(guān)的基金約2.5萬億美元，占全部基金的64％。但這些產(chǎn)油國的石油穩(wěn)定基金的運作并不能給我們提供現(xiàn)成的經(jīng)驗。作為消費大國，國家能源基金的作用恰好與產(chǎn)油國的穩(wěn)定基金相反：他們是把賺來的石油、天然氣收入作為對未來的一種投資，而我們實際上是用其他收入來為未來的能源安全投資，從而實現(xiàn)保障民生和經(jīng)濟安全的目的。盡管中國現(xiàn)在已經(jīng)有了中司，但建立國家能源基金還是很有必要的。在石油價格低位時期，政府可以依照中司的成立模式，一次性置換2000億美元的外匯儲備(約占現(xiàn)有外匯儲備總量的10％)，作為官方其他外匯資產(chǎn)建立國家能源基金，由指定機構(gòu)專門進行石油和稀缺資源的購買?；鹩猛締我唬子诠芾?，便于有關(guān)部門根據(jù)市場狀況對石油等資源與外匯的配置比例做出靈活調(diào)整。

(二)建立外匯平準基金

關(guān)于外匯儲備管理體制的模式，筆者認為，建立外匯平準基金是核心。設立外匯平準基金作為調(diào)節(jié)外匯市場和穩(wěn)定匯率的專用基金。當外匯市場供求發(fā)生較大變化、匯率出現(xiàn)動蕩時，央行運用外匯平準基金在外匯市場上買賣外匯來調(diào)節(jié)供求，使匯率在目標范圍內(nèi)波動。目前美國、英國、日本、加拿大等國都是通過財政部持有的外匯平準基金來穩(wěn)定匯率的。與財政部持有不同的是，我國的基金可以在現(xiàn)有的國家外匯管理局儲備司的基礎(chǔ)上組建，國家授權(quán)央行管理，由外匯管理局具體操作經(jīng)營。這樣做的好處是，按照路徑依賴，順應中國外匯儲備管理的發(fā)展路徑，制度變遷的成本小。

基金由外幣基金和本幣基金構(gòu)成，外幣基金由現(xiàn)有的外匯儲備的一部分形成，央行與外匯平準基金為委托關(guān)系。本幣基金的來源可參照國際上成功的作法，通過在市場上發(fā)行債券籌集。與央行通過發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購買外匯儲備不同，外匯平準基金是通過發(fā)行債券籌集本幣在外匯市場上購買外匯儲備的，從表面看，過去是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購買外匯儲備，再通過發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣；現(xiàn)在是外匯平準基金發(fā)行債券籌集本幣，再用本幣購買外匯儲備，兩者只是順序上發(fā)生了變化。實質(zhì)上，這一變化是從制度上切斷了外匯儲備變動與國內(nèi)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系，把央行從這一聯(lián)系中解脫出來。

在存在人民幣升值預期的前提下，基金發(fā)揮的作用是用本幣負債置換外匯資產(chǎn)，從理論上對市場流動性沒有任何影響。新增外匯儲備不進入央行的資產(chǎn)負債表，央行可以根據(jù)市場上貨幣供求狀況，自主地調(diào)整貨幣供應量，從而可以提高國內(nèi)貨幣政策的獨立性和穩(wěn)定性。這樣就形成了央行負責貨幣政策的實施，外匯平準基金負責匯率的穩(wěn)定的分工。由于平準基金是在央行的管理下運作的，利率和匯率的協(xié)調(diào)也就容易做到。至于發(fā)行債券造成的利息成本與央行發(fā)行央行票據(jù)的利息成本是一樣的，是政府為穩(wěn)定匯率必須承擔的代價。

在匯率真正市場化之前的這段過渡時期內(nèi)，我國的外匯儲備管理體制應采取央行主導模式?，F(xiàn)有存量外匯儲備的大部分繼續(xù)由央行持有管理，新增外匯儲備由外匯平準基金持有。央行對外匯儲備實行分檔管理。央行撥付一部分外匯儲備給平準基金，授權(quán)外匯平準基金負責流動性管理，在執(zhí)行外匯儲備的基本功能同時，按照安全性、流動性的原則經(jīng)營外匯儲備，以安全性和流動性為主。央行再授權(quán)有條件的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)外匯投資公司負責投資性管理，完全按照市場化運作。在外匯平準基金、商業(yè)銀行和專業(yè)投資公司內(nèi)部，建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，制定業(yè)績考核標準和投資風險基準并進行有效審計。

四、結(jié)論及需要進一步解決的問題

上述分析的外匯儲備管理體制新模式，具有以下三個方面的優(yōu)勢：

第一，區(qū)分了外匯儲備資產(chǎn)和官方其他外匯資產(chǎn)，理順了外匯儲備管理體制的授權(quán)體系，使分層次管理系統(tǒng)更加清晰，有利于我國外匯儲備管理體制高效運行。外匯儲備資產(chǎn)和官方其他外匯資產(chǎn)的性質(zhì)不同，因而投資目的和投資方向截然不同，應由不同的管理部門分別管理。外匯儲備管理體制集中管理外匯儲備資產(chǎn)，按照外匯儲備的不同職能，可分為流動性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)管理，由央行授權(quán)不同機構(gòu)進行管理。這樣的授權(quán)體系清晰、明確，可以大大提高我國外匯儲備管理的效率。

第二，從制度上切斷了外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系，解決了因外匯儲備增加而產(chǎn)生的流動性過剩，提高了國內(nèi)貨幣政策的獨立性和穩(wěn)定性。外匯平準基金的建立，改變了外匯儲備的形成機制。外匯儲備不再通過央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣取得，而是通過外匯平準基金發(fā)行債券籌集人民幣的方式取得，阻斷了外匯儲備增加與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系。發(fā)行的債券可以在債券市場上流通，增加了我國債券市場的債券品種，擴大了債券市場的規(guī)模，有助于推動我國債券市場的健康發(fā)展。央行票據(jù)會逐漸退出債券市場，央行不再是債券市場上的最大做市商，有利于央行保持中立，獨立執(zhí)行貨幣政策的職能。

第三，優(yōu)化了央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使央行更好地執(zhí)行貨幣政策。有效地增加央行持有的國債總額，可以使央行更好地執(zhí)行貨幣政策。由于國債資產(chǎn)買賣的控制權(quán)可以更多地掌握在央行手中，因而增減國債資產(chǎn)以替換基礎(chǔ)貨幣的交易一般可以由央行來決定在繁榮時期，央行可以通過市場賣出公債券，收回基礎(chǔ)貨幣，以達到讓經(jīng)濟降溫的目的。在蕭條時期，央行則可以通過市場買進公債券，放出基礎(chǔ)貨幣，以便使更多的基礎(chǔ)貨幣投入流通，達到使總需求增加的目的。