證券投資基金投資報(bào)告精選(九篇)

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第1篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

1. 選題：選擇與調(diào)查相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)查。

2. 調(diào)查報(bào)告一般包括以下內(nèi)容：

調(diào)查目的

調(diào)查對(duì)像

調(diào)查內(nèi)容

調(diào)查方式（一般可選擇：?jiǎn)柧硎剑L(fǎng)談法，觀(guān)察法，資料法等）

調(diào)查時(shí)間

調(diào)查結(jié)果

調(diào)查體會(huì)（可以是對(duì)調(diào)查結(jié)果的分析，也可以是找出結(jié)果的原因及應(yīng)對(duì)辦法等。）

3. 調(diào)查報(bào)告樣稿

下面樣稿是以問(wèn)卷法進(jìn)行調(diào)查的樣稿，由于所選的調(diào)查方式不同，會(huì)有相應(yīng)的變化。但總體格式，內(nèi)容不變。

對(duì)宜春市基金投資的調(diào)查報(bào)告

自1998年3月首只基金發(fā)行以來(lái)，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，特別是20xx年以來(lái)大規(guī)模發(fā)行開(kāi)放式基金，將基金業(yè)推向了新的發(fā)展階段。截至20xx年6月30日，全國(guó)共設(shè)立了 29家基金管理公司，其中包括5家合資基金管理公司；證券投資基金總數(shù)達(dá)78只，總規(guī)模1374.89億份，基金資產(chǎn)凈值1346.51億元,其中封閉式基金54只，發(fā)行總規(guī)模817億份，資產(chǎn)凈值790.81億元;開(kāi)放式基金24只，總規(guī)模557.89億份,資產(chǎn)凈值555.7億元。證券投資基金業(yè)的迅猛發(fā)展，對(duì)改善和調(diào)整證券市場(chǎng)中的投資者結(jié)構(gòu)，更新和倡導(dǎo)不同的投資理念，實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步專(zhuān)業(yè)化分工，促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，起到了重要作用。但在基金業(yè)誕生后的發(fā)展進(jìn)步過(guò)程中，很快便遇到了前進(jìn)中的困難與問(wèn)題。就此，本人對(duì)基金投資進(jìn)入了一次深入的調(diào)查，具體情況如下：

一、調(diào)查目的

掌握宜春市基金投資者對(duì)基金的了解和看法，了解宜春市基金市場(chǎng)存在的問(wèn)題。

二、調(diào)查對(duì)象及其一般情況

調(diào)查對(duì)象：宜春市證券投資者（主要是基金投資者）。

一般情況：這部分人大金在30至45歲之間,其中以大概以40歲為中心的正態(tài)分布,有一定的富余資金,且具有相當(dāng)?shù)耐顿Y理財(cái)經(jīng)驗(yàn).

三、調(diào)查方式

本次調(diào)查采取的是隨機(jī)問(wèn)卷調(diào)查。發(fā)放問(wèn)卷是在宜春市各證券營(yíng)業(yè)部隨機(jī)選擇證券投資者當(dāng)場(chǎng)發(fā)卷填寫(xiě)，并當(dāng)場(chǎng)收回的形式。全市各證券營(yíng)業(yè)點(diǎn)共發(fā)出調(diào)查問(wèn)卷100份，收回87份，回收率達(dá)87%；

四、調(diào)查時(shí)間：20xx年10月8日――――20xx年11月10日

五、調(diào)查內(nèi)容

主要調(diào)查了投資者的投資目的，投資于基金的主要原因和影響其在各基金間選擇的因素以及喜歡的基金類(lèi)型和持有基金分額的時(shí)期等。問(wèn)卷共向投資者提出了14個(gè)問(wèn)題。（見(jiàn)附一）

六、調(diào)查結(jié)果

本人就問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下表：（以下省略）

從投資基金的歷史看，有60％的投資者購(gòu)買(mǎi)基金是在最近一年發(fā)生的，說(shuō)明投資基金的在最近一年在宜春的發(fā)展取得了一定成績(jī)，但是投資者對(duì)基金的投資持有期限，多數(shù)投資者還是希望短期持有，對(duì)基金的長(zhǎng)期投資還不看好。

有34%的投資者購(gòu)買(mǎi)過(guò)開(kāi)放式基金。雖然受基金業(yè)整體表現(xiàn)的影響,大多數(shù)投資者仍沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金。但值得注意的是,這一數(shù)據(jù)同上年年相比上漲近10%,說(shuō)明開(kāi)放式基金已初步走出認(rèn)知度的冬天,為越來(lái)越多的投資者所了解。

就投資基金的主要原因來(lái)看，基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)?cè)谖木碇姓嫉谋壤^大，說(shuō)明投資者投資基金還是希望經(jīng)理人具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能夠取得較滿(mǎn)意的回報(bào)。另外, 獲得短期收益也是基金投資者的一個(gè)重要目的.在沒(méi)有買(mǎi)開(kāi)放式基金的原因中,不了解其特點(diǎn)的較低，這說(shuō)明基金在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)以及形象宣傳方面作了不少努力,效果明顯。調(diào)查還顯示,投資者對(duì)于開(kāi)放式基金手續(xù)費(fèi)偏高的看法的比例較高，達(dá)五分之一之多。而隨著開(kāi)放式基金數(shù)量的增加以及各基金的表現(xiàn),在投資者心目當(dāng)中, 封閉式基金優(yōu)于開(kāi)放式基金的正在悄然發(fā)生變化。

在購(gòu)買(mǎi)基金的投資目的中，多數(shù)投資者，還是希望獲得短期的收益，對(duì)基金的長(zhǎng)期投資還不是很認(rèn)同。20xx年市場(chǎng)的低迷使得二級(jí)市場(chǎng)博取差價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、難度急劇加大。既然眾基金的理財(cái)專(zhuān)家們都很難取得贏利,那么作為普通的中小投資者只好“等待分紅”,以求“保險(xiǎn)平安”了。

在一年中的期望回報(bào)中，顯示投資者普遍認(rèn)為對(duì)基金的盈利能力有很高的要求，但是基金總是不能給投資者帶來(lái)滿(mǎn)意的回報(bào)。 值得重視的是,近半數(shù)的投資者將管理水平有待檢驗(yàn)作為沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金的最主要原因,比上年上升近15個(gè)百分點(diǎn)。這結(jié)果充分說(shuō)明,目前我國(guó)基金的整體管理水平與世界先進(jìn)水平尚存在較大差距,很難讓投資者滿(mǎn)意。

第2篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

本文試圖通過(guò)對(duì)我國(guó)證券投資基金在股票市場(chǎng)穩(wěn)定的作用及障礙的分析，就促進(jìn)證券投資基金在穩(wěn)定市場(chǎng)中的作用提出對(duì)策。

一、我國(guó)證券投資基金在股市穩(wěn)定中的作用有限

（一）從證券投資基金持股情況來(lái)看，基金個(gè)別持股的比例不大，穩(wěn)定股市的作用有限

目前我國(guó)開(kāi)放式基金凈值的比重達(dá)到80%以上，開(kāi)放式基金的投資者在一定時(shí)間之后就有贖回投資的權(quán)利，基金要保持資產(chǎn)相對(duì)的流動(dòng)性，其選擇的股票不宜太過(guò)集中，所以有限的持股比例對(duì)股市的影響也是有限的。當(dāng)保險(xiǎn)、社?；?、QFII等其他機(jī)構(gòu)等基金持有人比較集中地贖回所持股份，基金被動(dòng)地在短期內(nèi)大幅減持重倉(cāng)股時(shí)，必將加劇市場(chǎng)在短期內(nèi)的波動(dòng)。

（二）從證券投資基金動(dòng)態(tài)持股情況看，雖然基金的投資策略和投資風(fēng)格在一定時(shí)期內(nèi)是穩(wěn)定的，但基金的投資理念要隨著市場(chǎng)的變化而變化，從而基金的持股結(jié)構(gòu)也要進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，這種調(diào)整過(guò)大時(shí)就會(huì)造成股市的不穩(wěn)定

目前，基金的調(diào)整主要是根據(jù)行業(yè)景氣度的變化而進(jìn)行的，必然會(huì)體現(xiàn)在個(gè)別持股的變化上，體現(xiàn)在相應(yīng)股價(jià)的變化上。如2004年第三季度減持了電子、綜合類(lèi)和建筑類(lèi)等三個(gè)行業(yè)的基金，減持的比例分別為24.86%、10.67%和18.68%，市值分別減少10.5970億元，1.3586億元和0.5264億元。而同期基金較中期增倉(cāng)的前30位股票平均增持比例為241.64%，最大增持比例為中原高速1979.30%，最大增持為武鋼股份的2.1億股,；第三季度基金較中期減倉(cāng)的前30位股票平均減倉(cāng)比例為43.83%，最大減持比例為江西銅業(yè)88.57%，最大減持為南方航空9581.80萬(wàn)股。

（三）從證券投資基金持股的時(shí)間來(lái)看，基金的持股時(shí)間短且股票買(mǎi)賣(mài)頻繁，不可能是股市長(zhǎng)期投資者

根據(jù)對(duì)2000－2003年數(shù)據(jù)的研究（李國(guó)正，杜賀亮2004），基金持股時(shí)間超過(guò)1年的占總數(shù)的13%，不到一年時(shí)間的占87%；如果將持股時(shí)間界定為一年以下、一―――三年和三年三類(lèi)，則三者的比例分別占86%、13%和1%。不僅如此，基金重倉(cāng)股在基金之間轉(zhuǎn)讓頻繁，如2004年上半年中國(guó)聯(lián)通共有67家基金買(mǎi)入，買(mǎi)入金額61.57億元，同期有86家基金賣(mài)出，賣(mài)出金額為84.69億元；又如招商銀行2004年有60家基金買(mǎi)入，66家基金賣(mài)出，這也部分顯示出基金持股的短期性。

總之從基金持股特點(diǎn)來(lái)看：個(gè)別持股趨于分散性；持股時(shí)間趨于短期性；持股調(diào)整趨于頻繁化。因此我國(guó)證券投資基金在穩(wěn)定股市中的作用是有限的。

二、我國(guó)證券投資基金在穩(wěn)定股市中的障礙分析

（一）有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者持股的法律規(guī)定限制了機(jī)構(gòu)持股的比例，加上特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響了證券投資基金對(duì)穩(wěn)定股市作用的發(fā)揮

1.中華人民共和國(guó)證券投資基金法規(guī)定：一個(gè)基金持有一家上市公司的股票，不得超過(guò)該基金凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過(guò)該證券的10%。2.中國(guó)《證券法》第三章規(guī)定（第四十一條）：持有一個(gè)股份有限公司已發(fā)行的股份百分之五的股東，應(yīng)當(dāng)在其持股數(shù)額達(dá)到該比例之日起三日內(nèi)向該公司報(bào)告，公司必須在接到報(bào)告之日起三日內(nèi)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告；屬于上市公司的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)向證券交易所報(bào)告，并公示。并在第四十二條中規(guī)定這類(lèi)股東將其所持有的該公司的股票在買(mǎi)入后六個(gè)月內(nèi)賣(mài)出，或者在賣(mài)出后六個(gè)月內(nèi)又買(mǎi)入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回該股東所得收益。這增加了證券投資基金的持股成本，也使得基金持股無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整持股結(jié)構(gòu)。3.除此之外，特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)也影響了證券投資基金及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票的長(zhǎng)期持有。國(guó)有股權(quán)比例較大，基金雖持有較高比重的流通股，但整體上仍是小股東，基金及其他機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理及內(nèi)部控制制度實(shí)施有效的影響力和監(jiān)督，并獲得與其參與公司治理成本相匹配的收益，這也限制了基金對(duì)所持股公司股票的長(zhǎng)期持有。

（二）基金的投資目標(biāo)限制了基金在穩(wěn)定股市中的作用

1.證券投資基金是一種受托金融產(chǎn)品，它通過(guò)聚集眾人的資金進(jìn)行集中的理財(cái)投資活動(dòng)，因此一方面要追求基金持有人利益的最大化，另一方面還要受到贖回的制約。在競(jìng)爭(zhēng)的基金市場(chǎng)中，基金規(guī)模要不斷擴(kuò)大，基金經(jīng)理人要更加注重基金的短期凈值或基金收益，因此只有隨行業(yè)景氣度或其它市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化調(diào)整行業(yè)持股和個(gè)別股票持股，調(diào)整的速度與市場(chǎng)的冷熱越一致，其基金凈值的增長(zhǎng)速度就越快。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，從其職業(yè)生涯的角度來(lái)看，基金凈值的增長(zhǎng)速度也是基金管理公司經(jīng)理人自身利益所追求的目標(biāo)。因此基金持股頻繁的轉(zhuǎn)換必將對(duì)穩(wěn)定股市有不利影響。2.證券投資基金雖然在公開(kāi)募集資金時(shí)都說(shuō)明是屬于成長(zhǎng)型、增長(zhǎng)性、價(jià)值型或是行業(yè)型等不同類(lèi)型，在投資策略、選股策略上都有差別，但有關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)還是說(shuō)明我國(guó)證券投資基金在投資行為上存在著“羊群效應(yīng)”（施東輝2001，楊彥如2005）。楊彥如對(duì)2003年和2004年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)羊群效應(yīng)表現(xiàn)為歷史收益好的股票有更強(qiáng)的持股趨同性，而歷史收益差的股票表現(xiàn)出減持。在股票規(guī)模的偏好上，基金在小盤(pán)股上的羊群行為更為顯著?；鸪止缮系内呁詫?duì)股市穩(wěn)定的作用是不確定的，但當(dāng)基金的持股時(shí)間都趨于短期時(shí)，基金持股的高度集中就引發(fā)了機(jī)構(gòu)之間的博弈，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)基金對(duì)所持集中股票變現(xiàn)時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增加了股市的波動(dòng)。

（三）證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的缺陷，影響了基金經(jīng)理人對(duì)基金長(zhǎng)期目標(biāo)的遵循

目前我國(guó)的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國(guó)的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過(guò)程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司一方獨(dú)大的局面 。其中基金管理公司的主要股東又是其中的控股股東，根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》中第六章第七條的規(guī)定，基金管理公司的主要股東是指出資額占基金管理公司注冊(cè)資本的比例最高，且不低于25%的股東。并且是從事證券經(jīng)營(yíng)、證券投資咨詢(xún)、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理；第十一條規(guī)定一家機(jī)構(gòu)或者受同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)一家。因此當(dāng)控股股東由于經(jīng)營(yíng)或是被收購(gòu)兼并等原因?qū)е鹿蓹?quán)更替時(shí)，其持有的基金股權(quán)就不得不轉(zhuǎn)讓。基金主要股東的更迭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)出基金管理層高層、中層等管理人員的更迭。而由于基金的管理人員本身職業(yè)生涯的不穩(wěn)定，導(dǎo)致其管理人員行為的短期化。從這個(gè)意義上講，基金經(jīng)理只能追求持股的短期收益，從而導(dǎo)致其行為的短期化。

（四）證券投資基金投資渠道狹窄，境內(nèi)金融市場(chǎng)金融產(chǎn)品較少，使其面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聚集

目前我國(guó)證券投資基金只能在境內(nèi)投資 ，且沒(méi)有指數(shù)期貨等產(chǎn)品，這就意味著證券投資基金雖然可以通過(guò)多元化的持股策略降低其持股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但沒(méi)有有效的方法去防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使證券投資基金及其其它機(jī)構(gòu)投資者所持有股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在一定情形下轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加大市場(chǎng)的波動(dòng)。

三、促進(jìn)證券投資基金對(duì)穩(wěn)定股市的作用之對(duì)策

（一）放松對(duì)基金個(gè)別持股的限制，提高基金可允許持股比例

隨著股權(quán)分置改革的成功，通過(guò)放松對(duì)基金個(gè)別持股的限制，一方面可以增加基金在股市中的作用；另一方面當(dāng)基金持股至一定比例，基金在短期調(diào)整持股成本增加，這使基金在股權(quán)分置的情況下更愿意從長(zhǎng)期角度持股并參與所持股公司的治理，從而達(dá)到積極引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的目的。

（二）制定合理的基金經(jīng)理人業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，增強(qiáng)基金經(jīng)理投資的長(zhǎng)期性

制定合理的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，要使基金經(jīng)營(yíng)者的利益與基金持有者的利益相一致，并使基金經(jīng)理及高層人員保持一定的穩(wěn)定性，促進(jìn)基金投資目標(biāo)的長(zhǎng)期化。

（三）完善證券投資基金的治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)基金持有人的利益

要通過(guò)完善基金的相關(guān)法律，建立并完善我國(guó)契約式基金的相關(guān)人（即基金管理公司、基金托管人、基金持有人）和基金相互制衡的治理結(jié)構(gòu)，防止基金管理公司的控股股東與基金運(yùn)作的關(guān)聯(lián)交易，使基金經(jīng)理及管理層面對(duì)的是基金持有人的利益的考核，從而使基金的職業(yè)生涯與基金持有人的利益更多地聯(lián)系起來(lái)。

（四）拓展證券投資基金的投資渠道，積極推出金融期貨類(lèi)產(chǎn)品，有效防范風(fēng)險(xiǎn)

第3篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

一、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（一）證券投資基金自身發(fā)展的特性決定了風(fēng)險(xiǎn)的存在

1、基金從業(yè)人員的素質(zhì)較低?；饛臉I(yè)人員的素質(zhì)較低，主要表現(xiàn)在兩方面：（1）從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力較低。如對(duì)證券市場(chǎng)的理解不準(zhǔn)、對(duì)宏觀(guān)政策的分析出現(xiàn)偏差、對(duì)投資對(duì)象的研究不深等。這一系列的問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致其投資策略出現(xiàn)失誤從而形成風(fēng)險(xiǎn)。在具體的投資策略方面的能力也有欠缺，如大部分基金管理人還是采取了“坐莊”的方式，依靠強(qiáng)大的資金實(shí)力對(duì)某一只股票進(jìn)行高度控股操作來(lái)獲取收益，而真正意義上的投資組合并沒(méi)有在實(shí)際上得到運(yùn)用。這樣就會(huì)造成股票籌碼的高度集中，降低了其流動(dòng)性，同時(shí)又得不到市場(chǎng)其他投資群體的參與，最終會(huì)導(dǎo)致基金面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）基金管理人的職業(yè)道德素質(zhì)不高。基金管理人職業(yè)道德素質(zhì)的提高是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。基金行業(yè)發(fā)展初期，基金經(jīng)理魚(yú)龍混雜，職業(yè)道德素質(zhì)不高，大量存在為了個(gè)人利益而損害基金投資者利益的行為，暗箱操作，私下交易，出現(xiàn)大量的“基金黑幕”，對(duì)整個(gè)基金行業(yè)品牌的建立造成極大的傷害。

2、基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題。我國(guó)目前的基金均為契約型基金，雖然其運(yùn)作方式從封閉式基金過(guò)渡到了開(kāi)放式基金，在治理結(jié)構(gòu)上有了很大的改善，但是仍然存在諸多問(wèn)題。一方面基金投資者在基金管理公司的法律地位并沒(méi)有得到真正的落實(shí)，基金持有人大會(huì)定位并不清楚，其利益并沒(méi)有得到真正的保護(hù)，出現(xiàn)基金管理人侵害投資人的行為時(shí)無(wú)法進(jìn)行及時(shí)地制止或者有效地取證；另一方面基金內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制沒(méi)有得到有效地建立或?qū)嵤?，有些是形同虛設(shè)，部分基金經(jīng)理有著極大的權(quán)力，這些權(quán)力不能在事中得到適時(shí)監(jiān)督，事后處罰機(jī)制不能落到實(shí)處，沒(méi)有基金經(jīng)理職業(yè)生涯檔案，基金公司對(duì)基金經(jīng)理過(guò)去的劣跡無(wú)從知曉。

（二）證券市場(chǎng)發(fā)展不完善。基金行業(yè)的發(fā)展依賴(lài)于證券市場(chǎng)的發(fā)展，而證券市場(chǎng)發(fā)展的階段性特點(diǎn)對(duì)基金業(yè)也構(gòu)成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

1、交易制度的缺陷。我國(guó)證券市場(chǎng)本身的發(fā)展還不成熟，一些交易制度對(duì)實(shí)際的操作有很大影響，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的交易制度有需改進(jìn)和完善之處。如，中國(guó)的證券市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制，投資基金也只能通過(guò)股指的上揚(yáng)來(lái)獲取收益。同時(shí)，也缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，股指期貨和期權(quán)等市場(chǎng)衍生金融工具缺少，沒(méi)有避險(xiǎn)工具。基金公司投資對(duì)象主要是股票和債券。這樣面對(duì)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，基金公司只能依靠賣(mài)出持倉(cāng)品種來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但是這種消極的辦法又會(huì)加大市場(chǎng)殺跌的力度，成為助跌動(dòng)力，形成惡性循環(huán)，從而增加了基金的風(fēng)險(xiǎn)。

2、基金投資者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)的基金，無(wú)論是封閉式基金還是開(kāi)放式基金，90%以上的參與者是散戶(hù)投資者，在公募過(guò)程中并沒(méi)有吸收到相對(duì)多的機(jī)構(gòu)客戶(hù)的參與，這種有缺陷的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)于基金的運(yùn)作是不利的。因?yàn)榇蠖鄶?shù)散戶(hù)投資者投機(jī)意識(shí)濃于投資意識(shí)，過(guò)于注重短期收益，沒(méi)有長(zhǎng)期投資意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力又相對(duì)較弱。因此，只要市場(chǎng)出現(xiàn)短期較大的波動(dòng)，這些投資者就會(huì)恐慌地贖回其投資份額，使基金管理人承受較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不殺跌兌現(xiàn)以滿(mǎn)足贖回需要，導(dǎo)致其基金凈值加速下滑，從而引起投資者的新一輪更加瘋狂的贖回，形成一種“擠兌”狂潮，致使基金存在清盤(pán)的危險(xiǎn)。

（三）法律法規(guī)不健全。法律制度的缺失或不健全致使早期的證券投資基金的成立、運(yùn)作和監(jiān)督無(wú)法可依，處于一種極為混亂的狀態(tài)，不僅損害了投資人的利益，而且也損害了基金行業(yè)的健康發(fā)展。

二、對(duì)證券投資基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該是一套可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前預(yù)防、事中控制、事后監(jiān)督的全面、綜合的管理體系。它不僅包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量和控制的技術(shù)系統(tǒng)，而且還包括對(duì)這個(gè)技術(shù)系統(tǒng)的正常有效運(yùn)轉(zhuǎn)提供支持的內(nèi)部管理系統(tǒng)，同時(shí)附之于市場(chǎng)環(huán)境的改善和法律法規(guī)制度的完善。

(一)制定風(fēng)險(xiǎn)政策與程序?；鸸径聲?huì)要為基金管理承擔(dān)最終的責(zé)任。董事會(huì)必須規(guī)劃全局的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，并確保按計(jì)劃實(shí)施。公司相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)在此基礎(chǔ)之上制定日常運(yùn)作的操作手冊(cè)。同時(shí)，為保證風(fēng)險(xiǎn)管理的順利實(shí)施，必須要求有適合的人員來(lái)執(zhí)行，并且和產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)要相互獨(dú)立。

(二)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別包括判斷基金在投資活動(dòng)中面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)、這些風(fēng)險(xiǎn)間有何關(guān)系、最主要的風(fēng)險(xiǎn)是什么、風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)如何等。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，首先得識(shí)別出基金在投資活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度作出初步的估計(jì)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的在于了解基金在運(yùn)作時(shí)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的暴露狀況，以利于確定下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)所在。

(三)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與測(cè)算?；饝?yīng)當(dāng)建立完整的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與評(píng)估系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控基金投資運(yùn)作過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)要選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與評(píng)估手段和指標(biāo)，準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失的大小。

第4篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

證券投資基金既是一種投資工具又是一種制度，作為一種制度總是體現(xiàn)出一定的法律關(guān)系，投資基金無(wú)論是公司型還是契約型基金都是“受人之托，代人理財(cái)”的理念的體現(xiàn)，因此本質(zhì)上屬于信托法律關(guān)系，但由于其投資對(duì)象是證券，因此也要遵守大量證券法律規(guī)范，而公司型基金則還要受公司法的調(diào)整，但無(wú)論哪種法都是民商法的一部分，都應(yīng)以投資者或受益人為本位。證券投資基金作為一種特殊的理財(cái)設(shè)計(jì)比公司法和證券法離投資者更遠(yuǎn)，其特殊的結(jié)構(gòu)，復(fù)雜的關(guān)系，信息的不對(duì)稱(chēng)，訴訟的弱勢(shì)使得對(duì)投資者的保護(hù)猶為重要。而從多年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，證券制度設(shè)計(jì)的錯(cuò)位導(dǎo)致股票市場(chǎng)長(zhǎng)期非理性的發(fā)展，投機(jī)氣氛濃厚，價(jià)值投資理念屢受打擊。我國(guó)股票市場(chǎng)的引入一開(kāi)始就是“服務(wù)于國(guó)有企業(yè)改革上”[1]，擔(dān)負(fù)著為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展籌集資金以及促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的沉重使命，無(wú)意中迷失了投資者保護(hù)的方向。近年來(lái)，億安科技、藍(lán)田股份、銀廣廈的惡劣侵權(quán)行為相繼曝光，廣大投資者要求法律保護(hù)的呼聲日益高漲。由于我國(guó)的基金業(yè)是與股票市場(chǎng)同步成長(zhǎng)的，因此股票市場(chǎng)的惡習(xí)不可避免的要折射到基金市場(chǎng)上，我國(guó)基金引入的初衷是通過(guò)發(fā)展投資基金來(lái)穩(wěn)定資本市場(chǎng)和提高市場(chǎng)效率，“基金要為穩(wěn)定市場(chǎng)服務(wù)，是中國(guó)理性機(jī)構(gòu)投資者的生力軍”[2]，然而投資基金的實(shí)際運(yùn)行狀況不僅未達(dá)到目的，反而使市場(chǎng)行為更加不規(guī)范，正如《財(cái)經(jīng)》雜志2000年10月發(fā)表的《基金黑幕》指出的一些基金管理公司利用超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)“對(duì)倒”“倒倉(cāng)”“鎖倉(cāng)”“高位接倉(cāng)”，加之，基金管理人進(jìn)行大量違規(guī)關(guān)聯(lián)交易損害投資人的利益。如果坐任基金管理人操縱市場(chǎng)，損害投資人利益，勢(shì)必造成市場(chǎng)混亂，投資人喪失信心，影響基金業(yè)的發(fā)展。因此基金立法必須將投資者的保護(hù)置于首位，“投資人特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)是基金業(yè)立法的一個(gè)核心問(wèn)題”[3]。

為在基金業(yè)中貫穿這一宗旨2003年《證券投資基金法》針對(duì)目前基金管理的問(wèn)題特設(shè)立了基金持有人大會(huì)并對(duì)違規(guī)基金關(guān)聯(lián)交易作出了系列禁止性規(guī)定，但是筆者認(rèn)為僅基金持有人大會(huì)不能解決投資者利益保護(hù)的問(wèn)題，而重新定位基金關(guān)系人的關(guān)系特別是發(fā)起人的法律地位則能一定程度上彌補(bǔ)投資者保護(hù)的真空。

二、基金發(fā)起人與投資者保護(hù)

基金關(guān)系即證券投資基金法律關(guān)系，是指存在于基金設(shè)立、運(yùn)行、清算過(guò)程中的受基金法律調(diào)整的以當(dāng)事人之間的權(quán)利與義務(wù)為主要內(nèi)容的社會(huì)關(guān)系。基金關(guān)系當(dāng)事人指基金關(guān)系的主體，即參加基金關(guān)系，并享受權(quán)利承擔(dān)義務(wù)的人?；痍P(guān)系主體廣泛存在于基金投資中。基金關(guān)系主體有基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人?；鹜顿Y的法律關(guān)系屬于信托法律關(guān)系，其中基金持有人既為委托人又為受益人，基金管理人和基金保管人為共同受托人，而基金發(fā)起人的法律地位一直沒(méi)有定論?；鸢l(fā)起人是指設(shè)立和擬設(shè)立基金負(fù)責(zé)基金籌建工作，并在基金籌建中享受權(quán)利和負(fù)擔(dān)義務(wù)的人。基金籌建工作包括：起草有關(guān)法律文件和辦理設(shè)立手續(xù)；辦理基金證券的發(fā)行事宜，募集資金，創(chuàng)設(shè)證券投資基金；基金管理人與基金托管人的聘任事宜。

關(guān)于發(fā)起人是否基金關(guān)系主體，學(xué)者一直有爭(zhēng)論，一種認(rèn)為基金發(fā)起人作為基金契約當(dāng)事人于法理不合。因?yàn)榘l(fā)起人是證券投資基金設(shè)立的策劃者和組織者，其行為及權(quán)利義務(wù)均發(fā)生在基金設(shè)立之前；基金設(shè)立后，發(fā)起人便退出了基金的運(yùn)作，不可能享有基金契約當(dāng)事人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)[4]。另一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為基金發(fā)起人是基金法律關(guān)系的主體但只是設(shè)立階段的主體。[5]筆者認(rèn)為發(fā)起人的法律地位要置于投資者利益保護(hù)這一立法宗旨中考慮?；鹪O(shè)立同樣是基金投資中不可缺少的一個(gè)環(huán)節(jié)，而且這個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)基金的健康發(fā)展和投資者保護(hù)起著關(guān)鍵的作用。在基金設(shè)立階段發(fā)起人負(fù)責(zé)組織基金，起草基金契約，決定基金管理人與托管人，而基金契約是基金各階段基金關(guān)系當(dāng)事人的“根本大法”，是其權(quán)利義務(wù)的根據(jù)，而管理人和托管人則是基金關(guān)系的重要當(dāng)事人，與投資者利益密切相關(guān)，可以說(shuō)牽一發(fā)動(dòng)萬(wàn)家，因此基金發(fā)起人是基金設(shè)立中不可忽視的角色。為保護(hù)投資人利益并保障基金的健康運(yùn)行，法律必須對(duì)發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定，因此至少在設(shè)立階段發(fā)起人是基金關(guān)系當(dāng)事人。

但是基金設(shè)立后，基金發(fā)起人的地位發(fā)生了轉(zhuǎn)化，或者（1）只購(gòu)買(mǎi)基金成為單純的基金持有人和受益人，（2）轉(zhuǎn)化為基金管理人，同時(shí)持有基金份額，兼委托人、受托人與受益人于一身，（3）由于03年基金法未規(guī)定發(fā)起人須持有一定比例基金份額，因此還有可能只轉(zhuǎn)化為基金公司而不持有基金份額，（4）或者完全退出市場(chǎng)，從而存在四種去向。發(fā)起人的這四種去向?qū)⒅苯佑绊懲顿Y基金主體的關(guān)系，影響投資者的保護(hù)。

從上可看出在基金運(yùn)行階段發(fā)起人形式上已經(jīng)退出，但除了第四種外發(fā)起人仍然以角色轉(zhuǎn)化的方式影響基金運(yùn)行。第四種情況在實(shí)際上是不存在的，因?yàn)榛鹜顿Y是一種商事行為，以盈利為目的，基金發(fā)起人是理性的，如果基金發(fā)起人只承擔(dān)基金未設(shè)立時(shí)所募集資金本息返還的責(zé)任而不參與投資管理享受任何利益，發(fā)起人就不會(huì)設(shè)立基金。其它三種情況來(lái)看發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)被運(yùn)行階段的其它主體所繼承，這樣在基金立法中發(fā)起人的歸屬就有三種方式：一為基金投資者，二為管理人，三為投資者兼管理人。這種定位出于兩種考慮：（1）出于保護(hù)基金發(fā)起人的積極性考慮及保證基金的順利成立。（2）出于保護(hù)基金投資者的利益的考慮。兩者相比后者遠(yuǎn)比前者重要?；趯?duì)投資者利益保護(hù)的考慮筆者認(rèn)為發(fā)起人的歸屬應(yīng)為投資者的共同委托人。

在基金發(fā)起設(shè)立階段,基金發(fā)起人扮演的角色蓋過(guò)了后來(lái)的基金持有人，行使基金合同簽定權(quán)，基金管理人和保管人選擇權(quán)，這兩項(xiàng)權(quán)利都事關(guān)基金健康運(yùn)行和運(yùn)行中基金主體的權(quán)利義務(wù)。而從“經(jīng)濟(jì)人”的角度來(lái)看基金管理人有一種自發(fā)的為自己的利益而損害投資者利益的傾向?；鸸芾砉臼且粋€(gè)自身利益的機(jī)構(gòu)，基金投資者與基金管理人之間追求的利益目標(biāo)并不一致?；鹜顿Y者追求貨幣收入的最大化，基金管理人除追求貨幣收入最大化外，還有非貨幣收入的最大化，有時(shí)非貨幣收入的最大化目標(biāo)甚至超過(guò)貨幣收入最大化。[6]基金公司還可能為追求業(yè)績(jī)和管理費(fèi)收入而采取損害投資者利益的冒險(xiǎn)策略；在股市低迷時(shí)為明哲保身而違背誠(chéng)信原則擅自突破股票投資的下限，大量轉(zhuǎn)為投資債券票據(jù)，將股票型基金轉(zhuǎn)為債券型基金，違背投資者最初投資取向等等。因此從投資者利益保護(hù)的立場(chǎng)出發(fā)有必要通過(guò)法律發(fā)起人的法律規(guī)定，使發(fā)起人利益與投資者利益掛鉤，強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù)。

基于上述，筆者認(rèn)為應(yīng)從強(qiáng)化投資者利益保護(hù)立場(chǎng)出發(fā)對(duì)運(yùn)行階段基金關(guān)系重新構(gòu)造，增加共同委托人，使其全面繼承發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)，由基金持有人大會(huì)對(duì)共同委托人進(jìn)行監(jiān)督。設(shè)立共同委托人同時(shí)還可以彌補(bǔ)基金持有人大會(huì)的不足。根據(jù)現(xiàn)行基金法75條基金持有人大會(huì)的召開(kāi)要有代表基金份額50%以上的持有人參加，就審議事項(xiàng)的決定應(yīng)經(jīng)參加大會(huì)基金持有人所持表決權(quán)的50%以上通過(guò)，而轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式、更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會(huì)的基金持有人所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。一般的基金管理公司大都認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的基金，假定基金管理人認(rèn)購(gòu)15%的基金份額，則之外的基金持有人要行使對(duì)抗管理人的權(quán)利實(shí)際上須經(jīng)代表基金份額59%以上的持有人同意，而要行使管理人的變更權(quán)則實(shí)際上須經(jīng)代表基金份額78%以上的持有人同意。再加上缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和足夠信息，當(dāng)遇到投資者利益受到損害時(shí)，他們利用持有人大會(huì)行使基金管理人變更權(quán)的可能性不大，大多會(huì)選擇用腳投票，重演股市上的“一股獨(dú)大”，因此基金持有人大會(huì)的作用是有限的。如果由參加基金組建的基金發(fā)起人作為共同委托人，參與行使重大事項(xiàng)的審議權(quán)及委托人更換權(quán)的行使則可有效彌補(bǔ)這一缺陷。

三、發(fā)起人的法律地位

綜上所述，法律有必要對(duì)基金發(fā)起人的法律地位加以規(guī)定，就發(fā)起人的法律地位而言體現(xiàn)為市場(chǎng)進(jìn)入資格和權(quán)利義務(wù)。就資格而言，我國(guó)曾對(duì)之進(jìn)行規(guī)定，如97年的〈證券投資基金管理暫行辦法〉規(guī)定：我國(guó)基金主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司，信托公司，基金管理公司。發(fā)起人必備條件為（1）每個(gè)基金發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資的經(jīng)驗(yàn)，并連續(xù)盈利的紀(jì)錄，但基金管理公司除外；（2）每個(gè)基金發(fā)起人有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范；（3）有符合要求的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、安全防范措施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；（4）有明確可行的基金發(fā)行計(jì)劃；（5）中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他有條件。此外《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定：開(kāi)放式基金由管理人設(shè)立，即開(kāi)放式基金的發(fā)起人為基金管理公司。除符合〈暫行辦法〉（3）（4）（5）項(xiàng)規(guī)定條件外還應(yīng)當(dāng)具備（1）有明確、合法、合理的投資方向；（2）有明確的基金組織形式和運(yùn)作方式。（3）基金管理人和托管人無(wú)重大違法、違規(guī)行為。

從各國(guó)立法實(shí)踐來(lái)看，公司型基金的發(fā)起人直接適用公司法的有關(guān)規(guī)定，契約型基金的發(fā)起人的資格則由信托法或投資基金法加以規(guī)定。如以公司型基金為主的美國(guó)40年的《投資公司法》沒(méi)有規(guī)定發(fā)起人的資格，但01年版的《臺(tái)灣信托投資事業(yè)管理規(guī)則》規(guī)定：（1）證券投資基金發(fā)起人投資信托企業(yè)，即基金管理人。（2）發(fā)起人的自有資本不得低于3億新臺(tái)幣。又如日本93年《證券投資信托法》規(guī)定委托公司(基金管理人)是證券投資基金的申請(qǐng)人，必須是資本不少于5000萬(wàn)日元的股份有限公司，其人員、證券投資能力、收支預(yù)測(cè)方面應(yīng)符合設(shè)立基金并作為委托公司的資格。[7]

遺憾的是，現(xiàn)行基金法沒(méi)有對(duì)基金發(fā)起人的資格加以規(guī)定，而要對(duì)之加以規(guī)定須考慮以下三因素：（1）基金的順利成立，（2）基金設(shè)立后的基金資金安全。（3）基金投資者的利益保護(hù)。筆者認(rèn)為投資者的利益保護(hù)又是重中之重。因?yàn)樵谖覈?guó)證券市場(chǎng)極不規(guī)范，缺乏誠(chéng)信，投資人保護(hù)機(jī)制極度弱化的情況下，強(qiáng)化投資者利益保護(hù)是基金立法的必然取向?；谶@些考慮，基金發(fā)起人的資格除應(yīng)具備《暫行辦法》規(guī)定的5項(xiàng)條件外還應(yīng)作以下規(guī)定：（1）基金發(fā)起人應(yīng)持有一定比例基金份額，且在基金存續(xù)期間不得贖回或轉(zhuǎn)讓。這是為了防止發(fā)起人為自己利益損害投資者利益而采取的將發(fā)起人利益與投資人利益捆綁的措施。“各國(guó)立法中出于防止發(fā)起人‘機(jī)會(huì)主義’的傾向均對(duì)其投資比例和基金券持有期限做出特別規(guī)定，如必須認(rèn)購(gòu)基金單位35%的份額或在基金存在期間不得轉(zhuǎn)讓或不得要求贖回其持有的基金券等?！盵8]（2）基金管理人可以為基金發(fā)起人，但不可以是唯一發(fā)起人。有學(xué)者根據(jù)現(xiàn)行基金法36條“基金管理人依照本法發(fā)售基金份額，募集基金”認(rèn)為基金發(fā)起人只能是基金管理人[9]，其實(shí)這是誤解，這只是對(duì)基金管理人的職責(zé)和權(quán)利的描述，不能據(jù)此認(rèn)為基金管理人就是基金發(fā)起人，事實(shí)上與97年〈證券投資基金管理暫行辦法〉相比基金法并未明確規(guī)定發(fā)起人的法律地位。鑒于基金管理人由基金發(fā)起人選定，基金發(fā)起人作為基金的共同委托人根據(jù)基金契約將基金委托給基金管理人，如果基金管理人與基金發(fā)起人重合則會(huì)出現(xiàn)委托人自己委托自己的情況，因此就存在如何簽訂委托合同以切實(shí)維護(hù)基金投資者利益的問(wèn)題?；诖?，筆者認(rèn)為法律應(yīng)禁止管理人成為唯一發(fā)起人。

就發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)而言，這也是由基金法的立法目的決定的，基金立法的目的是“為了規(guī)范證券投資基金活動(dòng)，保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)證券投資基金和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展”[10]，而投資者利益保護(hù)又是立法的重點(diǎn)。發(fā)起人的義務(wù)是發(fā)起人為保護(hù)投資者利益而應(yīng)履行的職責(zé)，而其權(quán)利則是保護(hù)其發(fā)起基金的積極性促進(jìn)基金業(yè)發(fā)展所須條件。依各國(guó)基金法發(fā)起人要承擔(dān)的義務(wù)主要有以下幾個(gè)方面：

（一）辦理基金設(shè)立事宜

（1）訂立《發(fā)起人協(xié)議》主要是發(fā)起人為多數(shù)時(shí)擬訂發(fā)起人協(xié)議協(xié)調(diào)各方，明確各發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù)。

（2）起草《基金契約》這主要是為保護(hù)基金投資者的權(quán)益，并規(guī)范基金的運(yùn)行，用契約規(guī)范基金管理人、托管人、基金投資者及基金發(fā)起人等基金主體間的權(quán)利和義務(wù)。

（3）撰寫(xiě)《招募說(shuō)明書(shū)》基金招募說(shuō)明書(shū)是有關(guān)設(shè)立基金情況的詳實(shí)說(shuō)明，其文本須經(jīng)主管部門(mén)批準(zhǔn)同意，具有法律效力。招募說(shuō)明書(shū)有兩個(gè)重要功能：一是履行設(shè)立階段的信息披露義務(wù)，并成為基金證券推銷(xiāo)工具，二是投資者利益保護(hù)的主要依據(jù)。（4）取得《托管協(xié)議》和準(zhǔn)備《財(cái)務(wù)報(bào)告》、《法律意見(jiàn)書(shū)》托管協(xié)議是基金管理人和托管人間用以明確權(quán)利義務(wù)的協(xié)議，發(fā)起人有權(quán)并有義務(wù)取得該協(xié)議。由于現(xiàn)行基金法沒(méi)有規(guī)定發(fā)起人的資格，只在36條規(guī)定基金管理人可成為發(fā)起人，因此財(cái)務(wù)報(bào)告多指管理人的經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的會(huì)計(jì)資料。法律意見(jiàn)書(shū)是由律師事務(wù)所出具的以證明發(fā)起人的資格、發(fā)起行為等符合法律規(guī)定的材料。

（5）擬定《基金募集方案》，提出設(shè)立申請(qǐng)。《基金募集方案》主要規(guī)定基金募集的具體方式和方法。所有工作準(zhǔn)備好后發(fā)起人須向主管部門(mén)提出設(shè)立申請(qǐng)。

（二）基金設(shè)立失敗，支付基金本息和費(fèi)用的義務(wù)

各國(guó)基金法均規(guī)定基金發(fā)起人負(fù)擔(dān)設(shè)立失敗后的基金本息和費(fèi)用的義務(wù)，我國(guó)《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》第9條規(guī)定，如果基金設(shè)立失敗，“基金管理人（基金發(fā)起人）應(yīng)該承擔(dān)募集費(fèi)用，已募集的資金加計(jì)銀行活期存款利息，應(yīng)當(dāng)自募集期滿(mǎn)之日起30天內(nèi)退還基金認(rèn)購(gòu)人?！?/p>

第5篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《運(yùn)作辦法》）已于7月1日實(shí)施，現(xiàn)將實(shí)施《運(yùn)作辦法》的有關(guān)問(wèn)題通知如下：

一、各基金管理公司、基金托管銀行應(yīng)當(dāng)認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹《證券投資基金法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《基金法》）和《運(yùn)作辦法》，規(guī)范運(yùn)作，切實(shí)保護(hù)投資人合法權(quán)益。

二、各基金管理公司申請(qǐng)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”），應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金募集申請(qǐng)材料的格式與內(nèi)容》（見(jiàn)附件）的規(guī)定報(bào)送基金募集申請(qǐng)材料，并嚴(yán)格按照《基金法》和《運(yùn)作辦法》的有關(guān)規(guī)定，擬訂基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等有關(guān)法律文件草案。

三、《運(yùn)作辦法》實(shí)施之前已經(jīng)成立或已獲核準(zhǔn)尚未完成募集的基金，原基金契約下列內(nèi)容不符合《基金法》、《運(yùn)作辦法》的，應(yīng)當(dāng)在本通知之日起三個(gè)月內(nèi)根據(jù)《基金法》、《運(yùn)作辦法》的規(guī)定，將原基金契約修改為符合《基金法》、《運(yùn)作辦法》規(guī)定的基金合同。

（一）原基金契約中有關(guān)基金份額持有人大會(huì)程序的約定不符合《基金法》第七十一條至七十五條、《運(yùn)作辦法》第三十八條至四十三條規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)會(huì)同基金托管人按照《基金法》、《運(yùn)作辦法》的有關(guān)規(guī)定，修改原基金契約的有關(guān)約定，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案并公告。

（二）原基金契約中有關(guān)開(kāi)放式基金收益分配方式的約定不符合《運(yùn)作辦法》第三十六條第二款規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)會(huì)同基金托管人按照《運(yùn)作辦法》的有關(guān)規(guī)定變更原基金契約有關(guān)約定，將開(kāi)放式基金默認(rèn)的收益分配方式明確為現(xiàn)金方式，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案并公告后實(shí)施。

四、鑒于《基金法》、《運(yùn)作辦法》對(duì)基金財(cái)產(chǎn)投資于國(guó)債的比例、基金財(cái)產(chǎn)投資于股票、債券的合計(jì)比例以及開(kāi)放式基金收益分配次數(shù)、比例未做限定，《運(yùn)作辦法》實(shí)施之前已經(jīng)成立或已獲核準(zhǔn)尚未完成募集的基金，擬變更原基金契約有關(guān)基金投資比例、開(kāi)放式基金收益分配次數(shù)和比例約定的，應(yīng)當(dāng)按照《基金法》、《運(yùn)作辦法》的規(guī)定召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，形成基金份額持有人大會(huì)決議，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并公告后，方可變更原基金契約的相關(guān)約定。

五、基金管理人、基金托管人在執(zhí)行本通知的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)，切實(shí)保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益。擬采用通訊方式召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真驗(yàn)票，由公證機(jī)關(guān)全程予以公證，并在公告基金份額持有人大會(huì)決議時(shí)公告公證書(shū)全文、公證機(jī)關(guān)及公證員姓名。

                                                   中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

                                                    二四年七月十五日

附件

證券投資基金募集申請(qǐng)材料的內(nèi)容與格式

一、申請(qǐng)材料的紙張、封面、頁(yè)碼和份數(shù)

（一）紙張應(yīng)采用幅面為209×295毫米規(guī)格的紙張（相當(dāng)于A4紙規(guī)格）。

（二）封面

1、標(biāo)有“XX證券投資基金募集申請(qǐng)材料”字樣；

2、擬募集的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)基金）名稱(chēng)、申請(qǐng)人名稱(chēng)；

3、正式報(bào)送申請(qǐng)材料的日期；

4、公司主要承辦人姓名、聯(lián)系方式。

（三）申請(qǐng)材料的頁(yè)碼應(yīng)置于每頁(yè)下端居中，按內(nèi)容分章節(jié)安排頁(yè)碼順序，例如：1-4、或者1-4-1，章節(jié)之間應(yīng)當(dāng)有分隔頁(yè)。

（四）份數(shù)：申請(qǐng)材料一式3份，其中至少1份為原件。審核期間內(nèi)容有修改的，除最初正式申請(qǐng)的原件留存中國(guó)證監(jiān)會(huì)外，審核通過(guò)后，公司應(yīng)當(dāng)提交書(shū)面和電子版（光盤(pán)）申請(qǐng)材料（定稿）各一份。

二、申請(qǐng)材料目錄與內(nèi)容

（一）承諾函

公司承諾向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送的所有申請(qǐng)材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)；申請(qǐng)材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致，文字簡(jiǎn)潔、內(nèi)容清楚。

（二）申請(qǐng)報(bào)告

主要內(nèi)容包括：擬募集基金的基本情況；擬募集基金符合有關(guān)規(guī)定條件的說(shuō)明，擬任基金管理人、基金托管人符合有關(guān)規(guī)定條件的說(shuō)明；擬募集基金的可行性；基金管理人簽章。

（三）基金合同草案

（四）托管協(xié)議草案

（五）招募說(shuō)明書(shū)草案

（六）基金管理人和基金托管人的資格證明文件

（七）經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的基金管理人和基金托管人最近三年或者成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告

（八）基金管理人董事會(huì)決議

主要內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括基金管理人董事會(huì)有關(guān)基金募集申請(qǐng)的決議、對(duì)基金經(jīng)理人選的審核意見(jiàn)等，獨(dú)立董事的意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列明。

（九）律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)書(shū)

（十）基金產(chǎn)品方案

1、關(guān)于基金的投資目標(biāo)、投資理念、投資策略的說(shuō)明材料；

2、關(guān)于基金目標(biāo)客戶(hù)的說(shuō)明材料，根據(jù)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征說(shuō)明基金所面對(duì)的目標(biāo)客戶(hù)及其風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好；

3、關(guān)于基金投資組合管理方法的說(shuō)明材料，說(shuō)明基金以什么原則、方法及評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)保證投資組合計(jì)劃的貫徹和實(shí)施；

4、選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的理由；

5、基金的模擬投資分析或?qū)嵶C分析；

6、基金投資風(fēng)險(xiǎn)的管理工具及防范措施；

7、可行性分析材料。包括同類(lèi)品種的國(guó)際比較、市場(chǎng)需求、流動(dòng)性分析等。

（十一）募集方案

1、募集方案及基金份額發(fā)售公告；

2、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及銷(xiāo)售計(jì)劃；

3、本次募集的合規(guī)控制制度。

（十二）準(zhǔn)備情況

1、說(shuō)明基金人員準(zhǔn)備及具備基金從業(yè)資格的人員在基金運(yùn)作各環(huán)節(jié)中的分配情況，并就擬任基金經(jīng)理及研究人員情況作出專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明；

2、說(shuō)明基金的投資、交易、清算等技術(shù)準(zhǔn)備情況及開(kāi)放式基金危機(jī)處理計(jì)劃；

3、說(shuō)明基金為投資人服務(wù)的措施，如有關(guān)材料送達(dá)方式、投資人投訴處理方式等。

第6篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；證券市場(chǎng)；穩(wěn)定性

投資者結(jié)構(gòu)的不均衡一直被認(rèn)為是我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的主要原因之一，近年來(lái)國(guó)家通過(guò)出臺(tái)各種政策法規(guī)促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，使得證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為市場(chǎng)中的主導(dǎo)力量。然而，隨著機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)，基金黑幕、利益輸送、違規(guī)交易等問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，使人們開(kāi)始質(zhì)疑其穩(wěn)定市場(chǎng)的功能。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析證券投資基金對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響，以期為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的健康發(fā)展做出一些探索。

一、機(jī)構(gòu)投資者與證券投資基金

關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者，國(guó)外有兩種比較權(quán)威定義，《新帕爾格雷夫貨幣與金融詞典》[1]將其定義如下：“機(jī)構(gòu)投資者就是許多西方國(guó)家管理長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的專(zhuān)業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)管理著養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金和投資基金或單位信托基金，其資金的管理和運(yùn)用都由專(zhuān)業(yè)化人員完成。因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)要負(fù)責(zé)確?；鹗芤嫒双@得滿(mǎn)意的回報(bào)，故他們必須根據(jù)每天的情況來(lái)考慮如何安排其持有的結(jié)構(gòu)和規(guī)模?！边€有就是布朗卡托[2]的定義：“所謂機(jī)構(gòu)投資者，是對(duì)應(yīng)或有別于個(gè)人投資者，總體上基于這樣的事實(shí)而存在，即資金由職業(yè)化人員或機(jī)構(gòu)管理，廣泛投資于不同領(lǐng)域。管理的資金種類(lèi)主要包括私人養(yǎng)老金、國(guó)家和地方退休金、共同基金、封閉性的投資信托基金、人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司、銀行管理的非養(yǎng)老基金和慈善研究或捐贈(zèng)基金。”

機(jī)構(gòu)投資者中的證券投資基金是我國(guó)證券市場(chǎng)中最重要的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，它具有利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資特征，通過(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。

二、證券投資基金與股市穩(wěn)定性的邏輯關(guān)系

證券投資基金是目前我國(guó)證券市場(chǎng)上最主要的機(jī)構(gòu)投資者，我們分別從基金自身的以下四個(gè)特征出發(fā)，考察其對(duì)股市穩(wěn)定性的作用：

1、基金的規(guī)模效應(yīng)與股市穩(wěn)定性的關(guān)系?；鹉軌?qū)⒈姸嗤顿Y者的閑散資金聚集起來(lái)，因此其具有一定的規(guī)模效應(yīng)?；鸬囊?guī)模效應(yīng)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定的穩(wěn)定作用：首先，由于基金操控著大量的資金，因此其交易行為會(huì)更加謹(jǐn)慎。其次，基金更多地采用價(jià)值投資的策略，以長(zhǎng)線(xiàn)投資為主，對(duì)上市公司進(jìn)行更加深入的研究，吸收被低估的股票，拋出被高估的股票，進(jìn)而降低股市的波動(dòng)。但是其也會(huì)對(duì)股市的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的負(fù)面影響：由于基金的規(guī)模龐大，其會(huì)出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的坐莊行為，進(jìn)而加劇股市的波動(dòng)。

2、基金的專(zhuān)業(yè)分工優(yōu)勢(shì)與股市穩(wěn)定性的關(guān)系?；鹁褪墙鹑谑袌?chǎng)專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展的結(jié)果，基金擁有專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理人，這些人具有專(zhuān)業(yè)的金融知識(shí)和更加豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資本市場(chǎng)有著全面、深刻的了解。當(dāng)公司基本面發(fā)生變化時(shí)，信息會(huì)作用于資本市場(chǎng)引起股價(jià)的變化，基金依靠其較低的信息開(kāi)發(fā)成本和技術(shù)難度，因此可以更加準(zhǔn)確和深刻的解讀信息。由于基金在市場(chǎng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，其可以進(jìn)行高賣(mài)低買(mǎi)的套利活動(dòng)，有效地起到穩(wěn)定股市的作用。但是，股票市場(chǎng)的不確定性使得套利活動(dòng)本身也有風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)基金的價(jià)值套利模式的成本或風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，基金經(jīng)常利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)公眾未來(lái)的買(mǎi)賣(mài)行為進(jìn)行預(yù)測(cè)，使基金在價(jià)格很高的情況下繼續(xù)買(mǎi)入股票，并把股價(jià)一步一步地推高，并最終使得股價(jià)被嚴(yán)重高估。

3、基金的委托—關(guān)系與股市穩(wěn)定性的關(guān)系。證券投資基金是一種間接融資方式，實(shí)際投資者和名義投資者是相互分離的，兩者之間存在兩個(gè)層次的委托—關(guān)系：

第一，基金持有人將其資產(chǎn)交由基金管理人進(jìn)行投資。這種委托—關(guān)系可能會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，因此，需要對(duì)基金做出一系列內(nèi)部和外部的約束機(jī)制以控制這種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)存在有效的約束機(jī)制時(shí)，基金經(jīng)理人會(huì)依據(jù)委托人的利益進(jìn)行投資決策，能夠?qū)κ袌?chǎng)中的其他投資者起到示范作用，穩(wěn)定股市。當(dāng)約束機(jī)制無(wú)效時(shí)，基金經(jīng)理人從自身利益出發(fā)做出各種可能會(huì)損害委托人利益的背信行為，并對(duì)股市的穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響。

第二，上市公司經(jīng)理人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)基金管理人投資的基金資產(chǎn)。當(dāng)長(zhǎng)期投資所帶來(lái)的資本增值低于短期炒作所帶來(lái)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)時(shí)，基金經(jīng)理人會(huì)主動(dòng)放棄參與上市公司治理的權(quán)利并加入炒作的行列，加劇股市的波動(dòng)。反之當(dāng)長(zhǎng)期投資所帶來(lái)的資本增值高于短期炒作所帶來(lái)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)時(shí)，基金會(huì)主動(dòng)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響，成為長(zhǎng)期的價(jià)值投資者，提高股市的穩(wěn)定性。

4、基金的組合投資方式與股市穩(wěn)定性關(guān)系。證券投資基金一般是通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資，一旦建立起一個(gè)有效的投資組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，投資者不會(huì)輕易變動(dòng)該投資組合，這種投資方式本身是有利于股市的穩(wěn)定。但是，要發(fā)揮其作用還需要具備一些客觀(guān)條件，當(dāng)這些條件不成熟時(shí)，它的作用就會(huì)受到削弱，如市場(chǎng)的有效性、股票的質(zhì)地（即股票的投資價(jià)值）甚至基金持有人的心態(tài)等。

通過(guò)對(duì)基金的以上四個(gè)特點(diǎn)分析發(fā)現(xiàn)其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性會(huì)產(chǎn)生不同的影響，單純的理論分析無(wú)法準(zhǔn)確的判斷證券投資基金究竟會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生何種影響，因此本文將通過(guò)實(shí)證研究具體檢驗(yàn)投資基金對(duì)我國(guó)股市穩(wěn)定性的影響。

三、實(shí)證研究

考慮到股票市場(chǎng)的波動(dòng)與基金持倉(cāng)量的變化之間的緊密相關(guān)性，筆者將從基金持股比例的變動(dòng)入手，考察其與股票指數(shù)波動(dòng)的關(guān)系，實(shí)證考察基金的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。首先需要假定影響股票指數(shù)的其他因素均保持不變，然后建立一元線(xiàn)性回歸模型，以基金持股比例的變動(dòng)率X為自變量，以股票指數(shù)漲跌幅Y為因變量，回歸函數(shù)可以表示為：

Yt=α+βXt+ξt

基金持股比例(SIRt)由所有股票型基金持股總市值(SIVt)占基金資產(chǎn)總凈值(NAVt)的比例計(jì)算得到，根據(jù)相鄰季度的比例計(jì)算得到基金持股比例的變動(dòng)率X，基本公式表示如下：

SIRt=SIVt/NAVt*100%

Xt=(SIRt-SIRt-1)/SIRt-1*100%

本文選取2003年第l季度到2009年第2季度為樣本期間[3]，以所有股票型基金為研究對(duì)象，股票指數(shù)選擇上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)，其中基金持股和股指漲跌幅數(shù)據(jù)均由RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)整理而得。利用Eviews統(tǒng)計(jì)分析軟件分別對(duì)基金持股比例的變動(dòng)率與上證綜指、深證成指做OLS回歸分析，可以得到上證指數(shù)漲跌幅回歸方程：

Y1=-4.482997+1.858501X

R2=0.633367

（-1.526606）（6.438985）

同樣也可以得到深證成指漲跌幅回歸方程：

Y2=-1.610182+1.877839X

R2=0.527107

（-0.433937）（5.172180）

從以上回歸結(jié)果我們可以得出，基金持股比例的變動(dòng)率與兩市股票指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)系數(shù)顯著為正，其中，與上證綜指的相關(guān)系數(shù)為0.633367，與深證成指的相關(guān)系數(shù)為0.527107，這說(shuō)明我國(guó)基金的投資行為在一定程度上加劇了股票市場(chǎng)的波動(dòng)，且影響是顯著的。這說(shuō)明基金的持股變動(dòng)對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)的大盤(pán)走勢(shì)起到了推波助瀾的作用，助長(zhǎng)了市場(chǎng)的大起大落，造成了一定的負(fù)面影響。

四、原因分析

通過(guò)以上實(shí)證研究來(lái)看，證券投資基金并不總是如我們所期待的那樣起到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用，這可以從機(jī)構(gòu)投資者自身以及我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)層面加以分析：

我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（一）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷導(dǎo)致其投資行為產(chǎn)生偏差，從而影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定性；（二）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，投資理念和風(fēng)格相似，無(wú)法形成平抑市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)制。

我國(guó)證券市場(chǎng)環(huán)境本身存在的制度性缺陷表現(xiàn)在：（一）我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，使得機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)難以施展；（二）我國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)不健全，監(jiān)管機(jī)制不夠完善；（三）我國(guó)上市公司的質(zhì)量不高，機(jī)構(gòu)投資者缺乏可以長(zhǎng)期堅(jiān)守的陣地；（四）我國(guó)證券市場(chǎng)的投資規(guī)模偏小、投資品種單一，制約了機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建有效的投資組合。

參考文獻(xiàn)

[1]王志強(qiáng),朱春珠.機(jī)構(gòu)投資者[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2002.1.

第7篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 持有人 特征比較 對(duì)策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問(wèn)世以來(lái)在海內(nèi)外國(guó)家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國(guó)的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國(guó)的共同基金就已超過(guò)商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國(guó)規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場(chǎng)取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國(guó)基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長(zhǎng)。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國(guó)證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場(chǎng)中成長(zhǎng)速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國(guó)銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長(zhǎng)率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國(guó)證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國(guó)第二大金融行業(yè)。

開(kāi)放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉(cāng)股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場(chǎng)的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場(chǎng)乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國(guó)個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國(guó)基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場(chǎng)大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長(zhǎng)期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長(zhǎng)追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金所占比例低

美國(guó)的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類(lèi)投資者的投資周期長(zhǎng)，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國(guó)共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來(lái)源于401k 的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國(guó)一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專(zhuān)門(mén)的401K賬戶(hù)，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶(hù)，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶(hù)投資資本市場(chǎng)中的資產(chǎn)增值情況。而我國(guó)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等成熟市場(chǎng)，2006年的社?；?、企業(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場(chǎng)特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國(guó)基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國(guó)偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國(guó)基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長(zhǎng)期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國(guó)股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長(zhǎng)達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線(xiàn)結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國(guó)2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場(chǎng)基金占23%。美國(guó)股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國(guó)際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國(guó)股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場(chǎng)總規(guī)模95%，處于絕對(duì)的主體地位，投資者購(gòu)買(mǎi)的基金多以股票性基金為主，基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國(guó)1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過(guò)了三分之一。與之相似，我國(guó)的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見(jiàn)這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國(guó)，牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國(guó)目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場(chǎng)水平，資金的集中趨勢(shì)明顯。這說(shuō)明，激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過(guò)往業(yè)績(jī)、市場(chǎng)形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤(pán)、投資者心理預(yù)期降低

美國(guó)2004年只有七分之一的基金跑贏大盤(pán)指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤(pán)。1983年～2004年美國(guó)共同基金的平均收益僅為大盤(pán)收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類(lèi)，2006年我國(guó)運(yùn)作滿(mǎn)一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒(méi)有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤(pán)精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開(kāi)辟長(zhǎng)期資金來(lái)源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長(zhǎng)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來(lái), 美國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展迅速。1990年末, 美國(guó)的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬(wàn)億美元, 2002年末總額達(dá)到10115 萬(wàn)億美元,是1990年的2155 倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國(guó)資本市場(chǎng)上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國(guó)擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國(guó)出現(xiàn)過(guò)兩次人口增長(zhǎng)高峰，這兩部分人群對(duì)專(zhuān)業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測(cè)算，到2030年，中國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)，未來(lái)潛力巨大。建立類(lèi)似美國(guó)401k 的個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)投資計(jì)劃，可以在完善我國(guó)的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，不被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所左右。

2.通過(guò)稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場(chǎng)投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國(guó)稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長(zhǎng)短不同，分為長(zhǎng)期資本利得和短期資本利得，持有期限越長(zhǎng)、則賣(mài)出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長(zhǎng)期化。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資

通過(guò)調(diào)整基金申購(gòu)贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長(zhǎng)短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類(lèi)型進(jìn)行分類(lèi)費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社?；稹⑸鲜泄镜葞最?lèi)，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿(mǎn)足不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國(guó)共同基金的持有者中，63%是通過(guò)固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶(hù)持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場(chǎng)面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額，反而會(huì)以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購(gòu)入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國(guó)開(kāi)放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹(shù)立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要?？紤]到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場(chǎng)基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對(duì)股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線(xiàn)。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶(hù)的推出等創(chuàng)新方式。

參考文獻(xiàn):

第8篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

[關(guān)鍵詞]基金 華夏回報(bào) 投資組合 華夏回報(bào)二號(hào) 夏普比率

引言

1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉夏普(William F. Sharpe)認(rèn)為,共同基金是一個(gè)最能分散風(fēng)險(xiǎn)并降低成本的投資工具。他曾說(shuō):“如果我有5萬(wàn)美元,我會(huì)全部投資共同基金?！?/p>

我國(guó)證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)為證券投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件和空間。自1998年3月7日我國(guó)首次批設(shè)兩只封閉式證券投資基金以來(lái),經(jīng)過(guò)十一年的發(fā)展,基金已成為中國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。據(jù)wind資訊數(shù)據(jù),截至2009年9月24日,我國(guó)共批準(zhǔn)設(shè)立了60家基金管理公司,成立基金數(shù)目達(dá)到586只。

一、什么是基金

舉個(gè)例子,我和你一起出錢(qián)想要進(jìn)行投資,但是專(zhuān)業(yè)知識(shí)又很有限,于是我們找到A,他在這方面很有經(jīng)驗(yàn)。你出了80元,我出了20元,一共100元交給A請(qǐng)她幫忙投資,這100元錢(qián)就是一個(gè)基金,未來(lái)無(wú)論是虧是盈我和你都要按比例承擔(dān),和A沒(méi)有關(guān)系,當(dāng)初是我們選擇相信她的能力的?；氐嚼碚撝?A就是基金公司,你我就成為了“基民”。但是這里就出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題,一是A既然幫忙進(jìn)行了投資,不管是賺是賠,我們都應(yīng)該先付給A一定比例的管理費(fèi);二是萬(wàn)一A拿了錢(qián)跑了怎么辦?于是我們找到一家銀行,和銀行約定A只能用這100元錢(qián)進(jìn)行我們約定的投資,不能進(jìn)行買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)的投資,更不能取出來(lái)用了,可是銀行會(huì)說(shuō)我們憑什么這么做啊?既然這樣,我們又必須再付給銀行一定的托管費(fèi)!

二、基金分析――華夏回報(bào)證券投資基金

(一)華夏回報(bào)基金基本簡(jiǎn)介

華夏回報(bào)為契約型開(kāi)放式基金。成立于2003年9月5日,由中國(guó)銀行股份有限公司作為基金托管人,初始發(fā)行份額為37.9689億份,報(bào)告期末基金份額總額約為136.7289億份。

(二)華夏回報(bào)基金投資組合報(bào)告

金額單位:人民幣元

序號(hào) 項(xiàng)目 金額 占基金總資產(chǎn)的比例(%)

1.權(quán)益投資 4,068,033,219.7128.91

2.固定收益投資8,064,736,951.5057.32

3.金融衍生品投資1,130,577.41 0.01

4.銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)1,724,197,542.91 12.26

5.其他資產(chǎn) 211,220,234.221.50

6.合計(jì) 14,069,318,525.75 100.00。

(三)華夏回報(bào)基金投資組合原因及績(jī)效評(píng)價(jià)

根據(jù)華夏的投資理念,即選擇具有投資價(jià)值的股票品種和債券品種進(jìn)行投資,可以在盡量避免基金資產(chǎn)損失的前提下實(shí)現(xiàn)基金每年較高的絕對(duì)回報(bào)。為了達(dá)到上述目標(biāo),風(fēng)險(xiǎn)很小的債券投資在總投資資產(chǎn)中占據(jù)了一大半,以滿(mǎn)足避免基金資產(chǎn)損失的前提。在債券投資中,央行票據(jù)及金融債券又成為了主要的投資對(duì)象,而國(guó)家債券受限于其流動(dòng)性和收益率,企業(yè)債券又使投資人承擔(dān)了相對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn),因此這兩種債券類(lèi)型不太受到華夏回報(bào)基金經(jīng)理人的青睞。其次,我們看到股票也以近29%的資產(chǎn)比重在基金投資組合中存在,以高于債券的風(fēng)險(xiǎn)獲取高于債券的收益。華夏回報(bào)基金按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前三名股票分別是中國(guó)神華,招商銀行和蘇寧電器,投資于這些資金實(shí)力雄厚穩(wěn)定的企業(yè)是基金投資所必要的。金融衍生品的投資對(duì)于基金投資來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高,但有助于投資組合的多樣化。

投資者選擇基金,投資者比較容易理解的指標(biāo)有,同期大盤(pán)或者同類(lèi)基金排行榜等等,而專(zhuān)業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)則如經(jīng)典三大指標(biāo):夏普比率、詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)。

報(bào)告期內(nèi)華夏回報(bào)和華夏回報(bào)二號(hào)基金業(yè)績(jī)比較情況如下:

①份額凈值增長(zhǎng)率②份額凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差③業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率④業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差①-③ ②-④

華夏回報(bào)-24.52% 1.14% 3.96% 0.00% -28.48% 1.14%

華夏回報(bào)二號(hào)-31.47% 1.34% 3.96% 0.00% -35.43% 1.34%

報(bào)告期內(nèi),華夏回報(bào)、華夏回報(bào)二號(hào)基金凈值增長(zhǎng)率差異超過(guò)5%,原因主要如下:由于兩只基金自2007年下半年以后規(guī)模出現(xiàn)較大變化,資金流入時(shí)間有較大差異,導(dǎo)致在具體投資操作中部分個(gè)股無(wú)法完全復(fù)制;兩只基金在分紅時(shí)間上存在差異,而在2008年市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所差異。

夏普比率的核心思想實(shí)際上非常樸素,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是選擇收益率相近的基金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小越好,選擇風(fēng)險(xiǎn)水平相同的基金則收益率越高越好。華夏回報(bào)在報(bào)告期內(nèi),即2008年度總收益率為-24.52%,較上一年度波幅為28.44%,從兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看,夏普比率為1.11,相對(duì)于華夏回報(bào)二號(hào)基金的0.87,投資華夏回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)更小,收益更高。

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第9篇：證券投資基金投資報(bào)告范文

關(guān)鍵詞：QFII制度；證券投資基金；投資行為

QFII制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性制度。在一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)中，由于貨幣市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放、外資的介入極有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的負(fù)面沖擊。為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，QFII制度隨即應(yīng)運(yùn)而生。

一、QFII在我國(guó)的發(fā)展

瑞銀華寶于2003年7月9日第一次下單買(mǎi)下寶鋼股份、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展和中興通訊這四只股票，這標(biāo)志著合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度正式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)。之后高盛、蓋茨基金、美國(guó)景順資產(chǎn)管理公司、法國(guó)興業(yè)銀行等都陸續(xù)參與到了我國(guó)證券市場(chǎng)。在2006年之后政府的審批速度明顯加快，僅2006年度就批準(zhǔn)了18家，新增共計(jì)34億美元的額度。

2007年，國(guó)家外匯管理局共批準(zhǔn)6家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)9.5億美元的投資額度。12月9日，為進(jìn)一步提高我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放水平，QFII總投資額度擴(kuò)大至300億美元。截至2007年末，已累計(jì)批準(zhǔn)49家QFII共99.95億美元的投資額度，累計(jì)匯入資金99.26億美元，結(jié)匯約787.71億元人民幣。2008年QFII額度還會(huì)繼續(xù)增加，2008年3月，美國(guó)哥倫比亞大學(xué)已成為我國(guó)第53家QFII。

二、我國(guó)國(guó)內(nèi)基金的發(fā)展

我國(guó)基金業(yè)發(fā)展概括為三個(gè)階段：1998年到2001年的頭三年是起步階段，市場(chǎng)中只有10家基金公司，產(chǎn)品以封閉式基金為主，基金運(yùn)作的相關(guān)制度開(kāi)始建立；2001年到2005年是第二個(gè)階段，《證券投資基金法》頒布實(shí)施，各類(lèi)基金產(chǎn)品相繼面世，基金公司的運(yùn)作與管理也逐步完善；2005年以來(lái)基金業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，伴隨著資本市場(chǎng)改革的深化，資本市場(chǎng)發(fā)展開(kāi)始提速，基金業(yè)也在這一時(shí)期快速發(fā)展，資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張。

2001年我國(guó)首支開(kāi)放式基金——華安創(chuàng)新的發(fā)行，拉開(kāi)了開(kāi)放式基金迅速發(fā)展的大幕，華安基金初始募集資金為50億元。2006年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，我國(guó)基金行業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，投資者特別是個(gè)人投資者投資基金踴躍，基金資產(chǎn)規(guī)模成倍擴(kuò)大。根據(jù)證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，在2007年9月21日到10月底的一個(gè)多月時(shí)間里，沒(méi)有新的基金發(fā)行，但是基金總規(guī)模增長(zhǎng)1591億份，基金資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)9.56％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月底，我國(guó)59家基金管理公司共管理基金341只，基金總規(guī)模為20553.38億份，基金資產(chǎn)凈值達(dá)33120.02億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。

三、QFII和國(guó)內(nèi)投資基金的投資行為分析

隨著QFII的逐步進(jìn)入以及我國(guó)股市近年來(lái)的持續(xù)高漲，QFII與基金兩大主力機(jī)構(gòu)都積極搶占A股最優(yōu)資產(chǎn)，以期獲取豐厚利潤(rùn)。但從投資表現(xiàn)來(lái)看，兩大機(jī)構(gòu)既有共同之處，也在一些投資方法和行為上存在差異。

﹙一﹚QFII與國(guó)內(nèi)基金的投資相似分析

從分享投資經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)收益的角度分析，QFII與國(guó)內(nèi)基金在行業(yè)配置和個(gè)股選擇上都傾向于國(guó)家的重點(diǎn)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以最大程度地保證資金的安全性，也有助于實(shí)現(xiàn)收益的最大化。

首先是具有全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。從全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)考慮行業(yè)的配置，選擇具有全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)作為投資對(duì)象是不僅是QFII的理性選擇，也是國(guó)內(nèi)基金所秉承的。

其次，從資本逐利性和安全性的角度看，壟斷性行業(yè)存在的超額利潤(rùn)和相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者的注意力，這些壟斷性的產(chǎn)業(yè)可分為具有自然壟斷特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)和自然資源類(lèi)產(chǎn)業(yè)，以及政府管制的壟斷產(chǎn)業(yè)。

消費(fèi)品行業(yè)也是他們選擇的重要產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)。消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力極大，一些具有品牌優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)品公司有望成為機(jī)構(gòu)選擇的目標(biāo)。

﹙二﹚QFII和國(guó)內(nèi)投資基金的投資差異分析

1、QFII的投資視野與國(guó)內(nèi)基金差異。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，最具有吸引力的自然就是亞洲經(jīng)濟(jì)，而亞洲經(jīng)濟(jì)里面最讓QFII著迷的顯然非我國(guó)莫屬。對(duì)我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)的投資是QFII資產(chǎn)全球戰(zhàn)略配置的一部分，因此QFII的投資行為遠(yuǎn)比內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者顯得高瞻遠(yuǎn)矚。在QFII的眼中，除了看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展外，人民幣匯率制度改革及其引致的匯率變動(dòng)帶來(lái)對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值的重估。而由于目前一些法規(guī)條款的限制，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者尚不能做到從全球范圍來(lái)選擇投資方向，這樣也就限制了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的投資視野，只能從A股里面縱向比較尋找機(jī)會(huì)，而不能像QFII那樣大范圍的橫向比較。

2、QFII的投資周期與國(guó)內(nèi)基金差異。境外機(jī)構(gòu)投資者大都來(lái)自成熟資本市場(chǎng)，有著豐富的投資經(jīng)歷，心態(tài)較為成熟，因此在委托資金給QFII這些機(jī)構(gòu)時(shí)，不會(huì)表現(xiàn)出像某些國(guó)內(nèi)投資者那樣的急功近利心態(tài)，一般投資周期都是幾年甚至十幾年，追求的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，而不是短期暴利。反觀(guān)國(guó)內(nèi)，一般機(jī)構(gòu)投資者都有年度業(yè)績(jī)指標(biāo)，普通投資者也不自覺(jué)不自覺(jué)地依靠每年機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)來(lái)“打分”，作為經(jīng)營(yíng)這些資金的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)講，不可避免會(huì)受到會(huì)計(jì)年度考核的壓力。因而大多國(guó)內(nèi)基金的投資周期多為3-5年。

3、QFII的研究方式與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的差異。在研究方面與國(guó)外機(jī)構(gòu)之間的距離非常明顯。國(guó)外的研究和國(guó)內(nèi)很不同，首先是人員眾多，頂級(jí)投行的分析員數(shù)量都很龐大，每年的資金投入巨大。在研究上則分得很專(zhuān)業(yè)。幾個(gè)分析師看一個(gè)行業(yè)，每個(gè)人鉚定幾個(gè)上市公司，甚至只有3-5家公司，可能比一般的管理層對(duì)公司還了解。此外，他們研究的年限非常長(zhǎng)。在國(guó)外，一般10年以上才能稱(chēng)得上資深分析師。國(guó)內(nèi)3-5年便已經(jīng)成為資深的研究員了。4、QFII的投資策略與國(guó)內(nèi)基金的差異。國(guó)際投資者在完成準(zhǔn)備工作后，一般會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，因?yàn)樵谝粋€(gè)陌生的市場(chǎng)環(huán)境中從事短線(xiàn)投機(jī)不是理性的做法。QFII作為國(guó)際投資者，其進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的初衷是分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利益，因此，這決定了QFII必然以公司基本面和發(fā)展前景為投資基礎(chǔ)，長(zhǎng)期持股，以獲取企業(yè)增長(zhǎng)的回報(bào)。國(guó)內(nèi)基金則更為看重上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)與市場(chǎng)熱度，其投資的長(zhǎng)期性要低于QFII。投資策略的不同從二者的換手率上便可看出。QFII在操作上一直保持著較低的換手率。而國(guó)內(nèi)基金換手率總體上一直高于QFII。

四、國(guó)內(nèi)證券投資基金的問(wèn)題與對(duì)策

（一）問(wèn)題

1、高換手未必就有高收益。在業(yè)績(jī)排名靠前的基金中，有些換手率并不高，換手率居前的基金，業(yè)績(jī)并不靠前。如上投摩根基金管理公司，其在選股并持有方面表現(xiàn)出相當(dāng)優(yōu)秀的能力，旗下上投阿爾法、上投優(yōu)勢(shì)基金均整體體現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)偷膿Q手率，而收益卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出許多國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品的特點(diǎn)。我國(guó)基金的年度換手率是世界罕見(jiàn)的，頻繁的短線(xiàn)交易不僅與其本身所標(biāo)榜的長(zhǎng)期投資理念相去甚遠(yuǎn)外，而且過(guò)度頻繁的交易必然會(huì)增加交易費(fèi)用，判斷失誤的概率也相當(dāng)大，這都將侵蝕收益，傷害基金持有人利益。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計(jì)算，因印花稅上調(diào)直接導(dǎo)致基民平均少賺1％左右。對(duì)于投資換手率達(dá)到1000％的幾只基金的基民來(lái)說(shuō)，損失在4％以上。

2、國(guó)內(nèi)基金過(guò)于注重上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)證券投資基金偏好于市場(chǎng)面表現(xiàn)活躍、股價(jià)波動(dòng)性大的上市公司股票，其選股存在一定的追漲行為，對(duì)上市公司的資產(chǎn)管理能力和成長(zhǎng)性要求較低。這種將上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)看高于其基本面的行為在牛市行情中可能會(huì)為基金公司帶來(lái)可觀(guān)的收益，但實(shí)際上必將導(dǎo)致投資行為與價(jià)值投資理念的背離。隨著上市公司股價(jià)的價(jià)值回歸，這種操作策略的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷加大，更會(huì)對(duì)我國(guó)基金公司的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生制約。

3、開(kāi)放式投資基金的投資策略趨同。目前國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金雖然存在多種風(fēng)格，如價(jià)值優(yōu)化型、價(jià)值投資型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型、積極成長(zhǎng)型、收益型、成長(zhǎng)型、指數(shù)型、平衡型等，但大部分開(kāi)放式基金往往會(huì)拋開(kāi)其表明的投資風(fēng)格而選擇積極的資產(chǎn)配置策略，積極的股票選擇策略，在實(shí)際投資活動(dòng)中，投資目標(biāo)轉(zhuǎn)換頻繁，即積極尋找熱點(diǎn)行業(yè)，熱點(diǎn)板塊，這種投資策略在市場(chǎng)行情較好時(shí)可能會(huì)取得較好的收益，但實(shí)際上則隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榕c基金所標(biāo)榜的投資風(fēng)格不一致甚至是相背離的策略不僅會(huì)有損基金未來(lái)的發(fā)展，還會(huì)對(duì)基金投資者的利益造成損害，以致失去投資者對(duì)基金公司的信任，而這種信任又恰好是基金賴(lài)以生存的根本。

（二）對(duì)策

1、以“價(jià)值投資”為投資理念。證券投資基金作為一種理財(cái)工具，本來(lái)就是一種規(guī)避短線(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)的分散組合投資品種。作為一種分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的理財(cái)品種，應(yīng)重點(diǎn)挖掘潛力公司。所以國(guó)內(nèi)基金實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀業(yè)績(jī)的關(guān)鍵是始終堅(jiān)持以“價(jià)值投資”為投資理念，按照價(jià)值和成長(zhǎng)性雙重標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格篩選高質(zhì)量的價(jià)值型公司和高質(zhì)量的成長(zhǎng)型公司作為投資對(duì)象。

2、實(shí)行積極的風(fēng)格管理可以有效地提高基金的投資業(yè)績(jī)。對(duì)于基金的風(fēng)格，無(wú)論是成長(zhǎng)型還是價(jià)值型，必須要顯著，體現(xiàn)自己的特點(diǎn)，使基金的投資策略應(yīng)與基金風(fēng)格相符合。例如高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的成長(zhǎng)型基金是具有風(fēng)險(xiǎn)偏好性的資金的投資選擇，因而應(yīng)選擇投資市場(chǎng)中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。而以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的價(jià)值型基金是風(fēng)險(xiǎn)厭惡性的資金的投資選擇，應(yīng)當(dāng)以大盤(pán)藍(lán)籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對(duì)象。

3、以上市公司基本面的分析為基礎(chǔ)?；鸾?jīng)理應(yīng)在與QFII的共存和競(jìng)爭(zhēng)中找出自身的不足。畢竟一味地追逐股票的市場(chǎng)表現(xiàn)以及市場(chǎng)板塊輪動(dòng)時(shí)的不同熱度并不是提升基金自身的競(jìng)爭(zhēng)力的根本策略。根本的策略還是需要回到上市公司的基本面進(jìn)行分析，從基本面中找到理想的投資對(duì)象，避免過(guò)分的投機(jī)行為。同時(shí)基金公司也需加強(qiáng)基金管理人、基金從業(yè)人員的自律管理，促進(jìn)基金業(yè)健康快速的發(fā)展。

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