資產(chǎn)證券化的核心精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產(chǎn)證券化的核心主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

    【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化;監(jiān)管;信息披露

    一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)

    截止到2007年5月底,我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元,涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等,其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看,以專項資產(chǎn)管理計劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大,其發(fā)行規(guī)模為263.45億元,占到總規(guī)模的55.11%,其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,占到27.04%,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ,另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS 信托產(chǎn)品。對于新長寧集團(tuán)來說,可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項資產(chǎn)管理計劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來,剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,這其中的主要原因有以下幾點(diǎn):

    首先,在美國爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī),這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機(jī)構(gòu)過去大量購買了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤,但是美國房地產(chǎn)市場在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級按揭貸款壞賬,而這其中的損失主要由購買了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān),導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響,全世界的資產(chǎn)證券化市場都受到了沉重打擊,在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時期,美國發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬億美元,僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響,我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。

    中國人民銀行自2002年以來先后12次升息,其中自2006年升息2次,2007年升息6次,這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。

    我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一,水電氣資產(chǎn),包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?第二,路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施,包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等;第三,市政工程特別是正在回款期的BT項目,主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目,建成后移交至政府,政府分期回款給開發(fā)商,開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn);第四,商業(yè)物業(yè)的租賃,但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外;第五,企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。

    根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿,政府將鼓勵資產(chǎn)證券化市場規(guī)模化發(fā)展,允許個人投資者參與。近來,監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快,這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開閘。該征求意見稿對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見稿相比,新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見稿,明確了計劃管理人的職責(zé),對證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見稿,計劃管理人必須履行七項職責(zé):發(fā)行受益憑證,設(shè)立專項計劃;為受益憑證持有人的利益,受讓、管理專項計劃資產(chǎn);按照約定向受益憑證持有人分配收益;按照約定召集受益憑證持有人大會;履行信息披露義務(wù);聘請專項計劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu);法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責(zé)。征求意見稿還對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn);可以是單項財產(chǎn)權(quán)利,也可以是同一類型多項財產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合;基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看,該市場主要針對機(jī)構(gòu)投資者,但也不排除個人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放,也沒有對認(rèn)購設(shè)置較高門檻。[NextPage]

    與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務(wù)不同的是,未來大部分券商都有機(jī)會開展此項業(yè)務(wù),而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見稿)》規(guī)定,受益憑證的收益率和發(fā)行價格,可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定;同一計劃中相同種類、期限的受益憑證,收益率和發(fā)行價格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專項計劃,可以根據(jù)不同風(fēng)險程度及收益分配順序,發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見稿,受益憑證可以通過擔(dān)保等方式提升信用等級。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的,應(yīng)當(dāng)獲得國內(nèi)資信評級機(jī)構(gòu)最近一年AA級或者相當(dāng)于AA級及以上的主體信用評級。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的,評級機(jī)構(gòu)應(yīng)對其進(jìn)行主體評級,未獲得國內(nèi)資信評級機(jī)構(gòu)AA級或者AA級以上評級的,不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時,應(yīng)當(dāng)設(shè)立專項計劃,并擔(dān)任計劃管理人。專項計劃資產(chǎn)為信托財產(chǎn),專項計劃財產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財產(chǎn)。《征求意見稿》明確規(guī)定,企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證,以管理人身份發(fā)起設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃,按照約定用募集資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn),將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理活動。

    二、監(jiān)管和信息披露

    根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引(征求意見稿)》,中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況,對原始權(quán)益人(新長寧集團(tuán))、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門和場所,進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

    中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料,對可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存;約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員,要求其對有關(guān)事項作出說明;要求計劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項作出說明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。

    根據(jù)中國人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產(chǎn)支持證券投資價值有實質(zhì)性影響的臨時性重大事件時,受托機(jī)構(gòu)(證券公司)應(yīng)在事發(fā)后的三個工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料,并向中國人民銀行報告。

    重大事件主要包括以下事項:(一)發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項;(二)受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件;(三)資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更;(四)資產(chǎn)支持證券的信用評級發(fā)生變化。

    《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定,計劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人,負(fù)責(zé)專項計劃的信息披露。

    計劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定,履行定期披露、臨時披露等信息披露義務(wù)。

    定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容:自專項計劃設(shè)立日起,每三個月披露最近三個月的資產(chǎn)管理報告及托管報告,每十二個月披露年度管理報告、托管報告、信用評級報告;受益憑證每次收益分配前,披露收益分配報告;計劃終止時,披露清算報告等。

第2篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

關(guān)鍵詞：金融改革；資產(chǎn)證券化；貨幣政策

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-02

改革開放是國家發(fā)展金融業(yè)的根本驅(qū)動及核心保障。在“十一五”階段，國內(nèi)金融改革開放的工作極為繁雜四大國有銀行的股份制改變、政策性銀行市場的合理立足、革新債券市場物品、分開進(jìn)行股票市場的股權(quán)革新、改變金融界、成長及穩(wěn)固相互間的協(xié)和進(jìn)展、入世后過渡期金融市場全天候的面向世界等等，綜上所述，此將是我國金融歷史上特別核心的一個時期。在此階段穩(wěn)固開展資產(chǎn)證券化，對我國的金融更新將頗有益處。

一、貨幣政策與資產(chǎn)證券化

1.資產(chǎn)證券化可優(yōu)化貨幣政策的傳遞軌制

貨幣政策的實效性、貫徹執(zhí)行的按期性取決于貨幣政策的傳遞軌制。傳遞軌制是否成熟，和融資構(gòu)成的合規(guī)程度、市場體系及金融系統(tǒng)的完善程度密切相關(guān)。融資結(jié)構(gòu)不合規(guī)，間接融資份額過多，直接融資份額過少，貨幣政策的傳導(dǎo)肯定借助信貸規(guī)模、官方利率等行政方式，執(zhí)行貨幣政策通常給經(jīng)濟(jì)引來極其劇烈的打擊。所以，在執(zhí)行貨幣政策時一定要環(huán)顧四周，無法達(dá)到執(zhí)行的極力自由性。倘若具有比較標(biāo)準(zhǔn)的融資構(gòu)成，貨幣政策能夠基于各式市場化途徑去完善其作用及影響。

金融體系的成熟地位也和傳遞軌制有著緊密的牽連。一個成熟的金融系統(tǒng)具備擬定金融產(chǎn)品價錢的自立性，精確地調(diào)動資產(chǎn)及負(fù)債的限期構(gòu)成，故可以在貨幣政策變動后迅速做出響應(yīng)，使得貨幣政策可繼續(xù)傳遞。

金融市場系統(tǒng)的完善程度也對傳遞貨幣政策有著非常核心的用處。市場發(fā)展成熟，就能給開展貨幣政策的給予一個完美的運(yùn)轉(zhuǎn)平臺，運(yùn)行貨幣政策的用具均可源自各式市場化用具。

金融市場深度及廣度由于資產(chǎn)證券化而得以擴(kuò)展的時候，也改變了銀行的運(yùn)行模式。一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主要是放存匯，中間業(yè)務(wù)范疇狹小，就處理貨幣政策而言，多為信貸范疇的縮減或擴(kuò)張。在開著那資產(chǎn)證券化的時候，尤其是當(dāng)愈多的貸款資產(chǎn)被銀行證券化之后，銀行的資產(chǎn)框架中，信貸資產(chǎn)將降低在銀行資產(chǎn)構(gòu)成中的份額。撇開貸款，銀行還有諸多如公司債、資產(chǎn)支持證券等其余資產(chǎn)，撇開由放貸獲利不說，銀行還將漸進(jìn)地在債券市場進(jìn)行交易，如此會引發(fā)人民銀行基于對商業(yè)銀行徑直的市場貿(mào)易達(dá)到貨幣策略的宗旨。此外，哪怕商業(yè)銀行并非與央行徑直貿(mào)易，因為其貨幣策略遭金融市場干預(yù)，此等干預(yù)也定當(dāng)會傳遞給在這個市場上展開運(yùn)轉(zhuǎn)的任意一家商業(yè)銀行。

資產(chǎn)證券化，將某些有穩(wěn)固現(xiàn)金流但缺少流動性的資產(chǎn)基于發(fā)起證券的模式介紹給投資者，帶來了一個新的效益恒定的證券品。不僅產(chǎn)生了資產(chǎn)支持證券，也在金融市場上擴(kuò)大了恒定效益證券的數(shù)目，更加大了金融市場的縱橫向范圍，這便擴(kuò)張了人民銀行基于市場性工具執(zhí)行貨幣策略的平臺，進(jìn)而為極力傳遞貨幣策略而營造了更完善的外部環(huán)境。

2.貨幣政策變化影響資產(chǎn)證券化的范圍和范疇

貨幣政策對信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模和范疇的影響，是與其他影響要素共同發(fā)揮效力的，在特殊情形下，因為其他要素的干預(yù)，非但不會減緩貨幣政策對信貸資產(chǎn)證券化的干擾，甚至要朝著反向產(chǎn)生效用。例如，松散的貨幣政策本可擴(kuò)展信貸資產(chǎn)證券規(guī)模，但是若監(jiān)管單位就銀行財產(chǎn)債務(wù)限期構(gòu)成及資金充裕率的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)較低，或者銀行能夠輕松地由貨幣市場輕易的吸納資金，銀行就不太具備開展信貸資產(chǎn)證券化的迫切性，甚至更遜色于實行緊湊貨幣政策之時。這一點(diǎn)，能夠表現(xiàn)為部分銀行對于住房抵押貸款證券化的自發(fā)性較低這一狀況。當(dāng)前國家開展穩(wěn)固性的貨幣策略，此政策較為適中，整體而言，不應(yīng)當(dāng)看多是緊湊的。然而執(zhí)行房屋典制借貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行并無過高的踴躍性。何以至此？是由于那些有住房抵押貸款業(yè)務(wù)的銀行認(rèn)為，當(dāng)前市場上資金較為充裕，融資簡易并且只需少許成本，若巨量房屋抵押貸款具有流動性風(fēng)險，經(jīng)市場融資便可解決?？墒钱?dāng)前住房抵押貸款是銀行的優(yōu)良資產(chǎn)，唯有經(jīng)其他方法處置貸款的資金根源，不需將此部分財產(chǎn)證券化。這體現(xiàn)了貨幣政策并非絕對限制信貸財產(chǎn)證券規(guī)模及范疇。

3.把握兩者關(guān)系，實現(xiàn)互相促進(jìn)

第一，我們需要踴躍進(jìn)行資產(chǎn)證券化，讓我們的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制愈加完備，貨幣政策的傳導(dǎo)更為流暢。這幾年以來，諸多銀行、證券所大力研發(fā)資產(chǎn)證券化，每方均拿出此領(lǐng)域的準(zhǔn)則。我國央行甚為推崇此探究，變成了此番改革革新的扶植者、籌劃者及推進(jìn)者。央行何以這般積極地進(jìn)行資產(chǎn)證券化？核心因素之一，就是央行是貨幣政策的擬定及開展者，應(yīng)該變革當(dāng)前的貨幣戰(zhàn)略傳遞軌制，導(dǎo)致執(zhí)行貨幣戰(zhàn)略多半以直接掌控商業(yè)銀行變成大體以市場開展掌控，就某種程度而言，要由數(shù)額調(diào)整為主轉(zhuǎn)為市價調(diào)節(jié)為主。由于在這一方面的資產(chǎn)證券化能有所進(jìn)展，進(jìn)行資產(chǎn)證券化很隨性就轉(zhuǎn)為央行的一項事務(wù)。

第三，伴隨著資產(chǎn)證券化的流行，可設(shè)想將部分較高信用等級的資產(chǎn)支持證券看作公開市場運(yùn)作的對象之一。作為資產(chǎn)證券化的產(chǎn)成品，資產(chǎn)支持證券是一種中性預(yù)計效益及信用危機(jī)的證券。特別是那類仰仗政策的房屋抵押借貸扶持證券，低風(fēng)險、高利得。伴隨著此等證券的逐步增長，倘若可以把其加入到公開市場買賣的名單，非但能夠擴(kuò)張運(yùn)作貨幣政策的市場平臺，且可以提升這類證券的市場名望，加快資產(chǎn)證券化的流行度。當(dāng)前美國的MBS不但在本國火熱，且也是海外央行貯藏操作的目標(biāo)，把其推向全球市場?，F(xiàn)在我們還無法實現(xiàn)這一點(diǎn)，可是我們能夠朝朝此方向奮進(jìn)，先將本國公開市場上當(dāng)成運(yùn)作的工具，這想必是可以實現(xiàn)的。

二、資產(chǎn)證券化與貸款戰(zhàn)略

1.資產(chǎn)證券化可轉(zhuǎn)為執(zhí)行貸款戰(zhàn)略的器具

貸款戰(zhàn)略是央行基于引領(lǐng)貸款投向來調(diào)動地域經(jīng)濟(jì)構(gòu)成、產(chǎn)業(yè)部門構(gòu)成的一種整體策略。有別于貨幣政策主流調(diào)控總數(shù)的是，信貸政策的主體目標(biāo)是解決經(jīng)濟(jì)構(gòu)成事務(wù)，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)和、地域經(jīng)濟(jì)同步進(jìn)展方面做出正面的影響。目前，信貸政策大體是由如下構(gòu)成：擬定與貨幣信貸總數(shù)擴(kuò)張密切相連的比重聯(lián)系；貼近國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以財政貼息等多樣方式，引領(lǐng)信貸資金轉(zhuǎn)向部分區(qū)域、部分行業(yè)，進(jìn)而扶持這些地域及行業(yè)的發(fā)展，如國家助學(xué)信貸、西部大發(fā)展、下崗失業(yè)人群小額保證信貸等；基于限劣扶優(yōu)的前提，將未達(dá)到保護(hù)環(huán)境要求、有幾率引起經(jīng)濟(jì)社會矛盾的項目貸款開展限制性政策。

2.資產(chǎn)證券化未必變?yōu)殚_展信貸戰(zhàn)略的器具

財產(chǎn)證券化在如下兩種情形下易與信貸政策要求失衡，使得其難以變?yōu)殚_展信貸政策的工具，更會成為對立于宏觀信貸戰(zhàn)略的途徑：

（1）應(yīng)該集中于扶持和傾斜的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域缺乏可以證券化的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是擁有可以帶來穩(wěn)固現(xiàn)金流的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)并非產(chǎn)生于任意地區(qū)、部門及企業(yè)中，當(dāng)需要全力開展支撐及倒向的單位、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)中缺乏滿足證券化的財產(chǎn)時，就算想使其證券化，也無可奈何。這一刻，資產(chǎn)證券化就無法變成執(zhí)行信貸政策的方法或工具。比如，我們對某些弱勢人群運(yùn)用扶植型的貸款策略，國家助學(xué)借貸、下崗失職人士再從業(yè)貸款、小量扶貧信貸等均歸納為該類貸款?？墒瞧鸫a此刻，此等借貸還難以證券化，所以借貸資產(chǎn)證券化未必可變?yōu)閳?zhí)行如上信貸政策的器具。

（2）當(dāng)局部經(jīng)濟(jì)主體的需求區(qū)別于全部信貸戰(zhàn)略的需要時，資產(chǎn)證券化可能會變?yōu)榫植拷?jīng)濟(jì)主體對抗整體信貸戰(zhàn)略的器具。銀行、工商企業(yè)等局部經(jīng)濟(jì)主體成長的需要未必一直等同于全體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的要求，就某種程度而言，兩者更多的時候是有區(qū)別的。尤其是那些從總體而言需要調(diào)和的產(chǎn)業(yè)及地方，這種差別性體現(xiàn)得更加凸顯。

3.盡力使資產(chǎn)證券化為落實信貸政策作出更大貢獻(xiàn)

首先，微觀經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行資產(chǎn)證券化需極力思量信貸政策的需求。就進(jìn)行資產(chǎn)證券化的銀行或企業(yè)而言，他們第一考量的是自我的需要，這不用多說。著眼于市場經(jīng)濟(jì)，這更符合思路。然而，它也需要考量借貸戰(zhàn)略的需要，因為倘若其開展證券化沒有和信貸政策激發(fā)的指向一致，說，說明它的金額流動與我國促進(jìn)及扶持的成長指向有著糾葛，這便要細(xì)致的考量一下自我投向的項目完善與否。除非不斷的試驗，表示自身的投資目標(biāo)真心沒有毛病，才可思量可以證券化融資為基礎(chǔ)的問題，否則，就不要輕易著手。

其次，金融監(jiān)管單位要以“窗口引領(lǐng)“等手段為基礎(chǔ)，給金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)一定階段的信貸戰(zhàn)略，確切讓金融機(jī)構(gòu)獲取信貸戰(zhàn)略的態(tài)勢，基于自我需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，將它融合于信貸政策。尤其是現(xiàn)在，該業(yè)務(wù)還處在試行，就何種資產(chǎn)可以且應(yīng)該證券化，金融機(jī)構(gòu)還在探索，金融監(jiān)管部門不但要激發(fā)金融機(jī)構(gòu)踴躍創(chuàng)新，大力開展資產(chǎn)證券化試驗點(diǎn)，還要對信貸政策與資產(chǎn)證券化的牽連、目前信貸策略的關(guān)鍵、資產(chǎn)證券化在開展借貸戰(zhàn)略方面要求開發(fā)出的效用。在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最初做出這種引領(lǐng)，對此后資產(chǎn)證券化的良性成長存在核心的價值意義。

三、資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定

1.金融穩(wěn)定是開展資產(chǎn)證券化核心的外在條件

首先，唯獨(dú)穩(wěn)定性的金融投資者才有資格投資資產(chǎn)證券化物品，資產(chǎn)證券化才具有市場條件。資產(chǎn)證券化不同于普通的財產(chǎn)營銷，區(qū)別的是它以銷售證券的模式為基礎(chǔ)，將證券化的呢部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給數(shù)目很多的投資者。由于資產(chǎn)支持證券期限長久，投資人士特別注重于投資期間的安全性。倘若金融形勢較為平穩(wěn)，執(zhí)行金融系統(tǒng)較流暢，投資者便可勇于投資資產(chǎn)支持證券。相反，倘若金融情形不平穩(wěn)，貨幣供大于求，股市蕭條，投資者必當(dāng)極度緊迫，直接不敢將財產(chǎn)投放給資產(chǎn)支持證券。國際經(jīng)驗表示，假如金融局勢震動，巨量資金定當(dāng)從證券市場轉(zhuǎn)向硬通貨貴金屬、，很少有投資者貿(mào)然步入證券市場。經(jīng)典的事例就是爆發(fā)亞洲金融危機(jī)的時候，緊接著東亞諸國的資產(chǎn)證券化也無法跟進(jìn)，直至危機(jī)退潮，這些國家的資產(chǎn)證券化才得以繼續(xù)進(jìn)展。

第二，金融形勢是否牢固，直接干預(yù)了金融機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，從而干預(yù)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。假如金融形勢較穩(wěn)妥，金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)規(guī)劃執(zhí)行各種業(yè)務(wù)，少數(shù)久期性的貸款業(yè)務(wù)可以被極力側(cè)重，現(xiàn)在的首要任務(wù)是以借貸資產(chǎn)證券化來調(diào)動資產(chǎn)限期構(gòu)成，進(jìn)而資產(chǎn)證券化具有了真實的需要。倘若金融形勢跌宕，金融機(jī)構(gòu)便不敢貿(mào)然向客戶發(fā)放貸款，特別是那種風(fēng)險較突出的借貸，其資產(chǎn)限期構(gòu)成及債務(wù)期限構(gòu)成的糾葛會不太顯著，進(jìn)而會縮減資產(chǎn)證券化的需要。實體經(jīng)濟(jì)單位也如此。金融時局穩(wěn)固，實體經(jīng)濟(jì)部門能夠多元化融資，迅速擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模容易，依據(jù)規(guī)劃來構(gòu)建項目。這不但為實體經(jīng)濟(jì)單位帶來巨大的融資需要，此外也為其打下了資產(chǎn)證券化融資的物資根基。反之，若沒有證券化融資的需要和基礎(chǔ)，實體經(jīng)濟(jì)部門就無法進(jìn)行資產(chǎn)證券化的事務(wù)。

2.把握金融時局穩(wěn)固的大好時機(jī)，大力進(jìn)行資產(chǎn)證券化

（1）強(qiáng)化宣揚(yáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程度，使各個層次對執(zhí)行該事務(wù)的感染、手段、政策不足性、需知事項都有一個真切的了解，為進(jìn)行資產(chǎn)證券化營造成熟的境況。由于本國的資產(chǎn)證券化還為成熟，并且證券化物品的繁雜度高于其余證券品，很多銀行、機(jī)構(gòu)投資人還未理解開展這項業(yè)務(wù)的意義、作用，也不了解如何運(yùn)行這項業(yè)務(wù)。因而需要開展更多的宣傳。穩(wěn)固的金融形勢，能夠讓人們冷靜下來仔細(xì)體會，理性地對待，所以，是一個極其完好的機(jī)會。

（2）已滿足了證券化前提的機(jī)構(gòu)，應(yīng)主動力爭步入嘗試階段。由于金融時局較為穩(wěn)妥，各式變革金融的事項較為容易運(yùn)行?，F(xiàn)在我國資產(chǎn)證券化還在試水，還沒有全方位地進(jìn)行，應(yīng)極力采用現(xiàn)在金融穩(wěn)妥的有利基礎(chǔ)來迅速執(zhí)行。所以，那種存在或宏觀上滿足條件的銀行進(jìn)而金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)自發(fā)力爭進(jìn)行資產(chǎn)證券化的試驗。那些已通過試行期的銀行，就要盡快擴(kuò)張資產(chǎn)證券化的規(guī)模。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳青.淺議商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化與我國的金融改革[J].國際金融研究，2012（04）.

[2]劉璐.論資產(chǎn)證券化與我國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[J].金融經(jīng)濟(jì)，2012（05）.

第3篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

【論文摘要】資產(chǎn)證券化是一種適合我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資模式，值得房地產(chǎn)業(yè)借鑒并逐步推廣。本文從資產(chǎn)證券化的理論框架介紹、可行性分析、融資模式分析、以及國外成 熟融資模式對我 國的啟示等四個方面探討我 國發(fā)展房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化必然性和 可行性。

一、 資產(chǎn)證券化融資理論的介紹

1．資產(chǎn)證券化融資的基本概念

國內(nèi)外專家學(xué)者對于資產(chǎn)證券化融資的定義都是基于兩點(diǎn)：一是證券化 資產(chǎn)必須能夠從原始持有 人的總資產(chǎn)池 中剝離出來，通過一些 運(yùn)作安排實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險和收益的獨(dú)立性：二是證 券化資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生未來可預(yù)測的收益。本文認(rèn) 為資產(chǎn)證券化融資是指具有某種未來可預(yù)見 的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合匯集起來．通過結(jié)構(gòu)性重組實現(xiàn) 與 原權(quán)益人的風(fēng)險隔離，再輔 以獨(dú)特的信用增 級和信用評級，發(fā)行 基于資產(chǎn)價值和未來收益 的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資從信用關(guān) 系的角度分析，資產(chǎn)證 券化通常包括一級證券化融資和二級證券化融資；本文所指房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)證 券化融資屬于“二級證券化”的范疇。

2．資產(chǎn)證券化融資的運(yùn)作模式

資產(chǎn)證券化融資 的運(yùn)作模式核心在于證券化資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)移 、風(fēng)險隔離和信用增級 的操作；這個證券化的過程需要一個嚴(yán)謹(jǐn)而有效的交易結(jié)構(gòu)來保證融 資的成功，其交易結(jié)構(gòu)主要包括了以下幾個運(yùn)行主體：融資發(fā)起機(jī)構(gòu) 、特殊 目的載體、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu) 、信用增級機(jī)構(gòu) 、證券承銷機(jī)構(gòu)等。

3．資產(chǎn)證券化融資的核心內(nèi)容

一個完整的資產(chǎn)證券化融資運(yùn)作過程，其核心內(nèi)容主要包括：風(fēng)險隔離、信用評級、信用增級三個部分。風(fēng)險隔離是資產(chǎn)證券化融資成功運(yùn)作的關(guān)鍵，它是通過證券化的“真實轉(zhuǎn)移”來實現(xiàn)的。信用級別是專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)通 過一整套簡 單的符號。信用增級是指在資產(chǎn)證券化融資中被用來保護(hù)投資者利益的技術(shù)。

4．資產(chǎn)證券化的價值分析

(1)從 融資者的角度 ，其價值實 現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下幾 個方面 ：增 強(qiáng)資產(chǎn)流動性 ，降低融 資成本 ；分離信 用風(fēng)險 ，拓寬融資渠 道 ；改善負(fù)債結(jié)構(gòu) ，提高資本效率 ：增加 企業(yè)收入 ，提高管理水平。

f2)從投資者的角度 ．是價值 實現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下 方面 ：獲得較 高的投資收益以及 較大的流動性 ：具有較低的投資風(fēng)險 ：突破投資 限制，拓寬投資渠道 。

二、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展 的可行性分析

我國改革開放 2O多年來 ．房地產(chǎn) 的迅速 崛起 與證券 市場的快速發(fā)展與繁榮 ，使得房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化成 為可能 。

（一)實施房地產(chǎn)證券化 的宏觀環(huán)境 日趨成熟

1．宏觀經(jīng)濟(jì)需要房地產(chǎn)有效投 資和有效需求進(jìn)行拉動。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)新 的積極增長點(diǎn) ，發(fā)展資產(chǎn)證券化 的融 資模式 有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：我們 在上海 、深圳 、北京等發(fā)達(dá)城市進(jìn)行資產(chǎn)證券化領(lǐng)域 的初步嘗試 ，并取得 了一定成效 。

2．土地產(chǎn)權(quán) 和房地產(chǎn)權(quán) 改革為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化提供 了前提條件 。產(chǎn)權(quán)明晰是房地產(chǎn)證券化的必備條件 ；土地使 用制度改革為房地產(chǎn)權(quán)益 的分 割提供 了條件 ，為推廣房地 產(chǎn)資產(chǎn)證券化做 l『積極的準(zhǔn)備 。

3．快速發(fā)展的房地產(chǎn)市場和金融市場是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 。從整個 國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看 ，我 國的金融體制改革不斷深化 ，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 良好 ，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

4．國家 針對房地產(chǎn) 金融領(lǐng)域 的違規(guī)操作 現(xiàn)象 ，自 2001年以來連續(xù) 出臺了一系列促進(jìn)金融市場健康發(fā)展的房地產(chǎn)金融政策 ，繁榮 的房地產(chǎn)市場 和規(guī)范發(fā)展的金融 市場 為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(二)初步具 備實施房地產(chǎn)證券化的微 觀基礎(chǔ)

1．房地產(chǎn)市場存在 巨大 的資金 缺口。只有推行房地產(chǎn)證券化 ，在金融市場上直接 向社會大眾融資 ，才能較好的解決房地產(chǎn)開發(fā)資金短缺的矛盾；龐大 的住房消費(fèi) 市場的資金來源也不可能單純依靠國家財政或者銀行存款 ，住房 消費(fèi)的直接融 資勢 在必行 ．推行 房地 產(chǎn)證券化成為一種必然

2．住房抵 押貸款證券化業(yè)務(wù)基本成熟。我 國隨著住房 貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來 ，住房抵押貸款不斷上升 已初步形 成規(guī)模

3．龐大的房地產(chǎn)證券化投資需求群體

4．日趨規(guī)范的資本 和證券市場 。以買賣發(fā)行各種債券和股票的資本市場在我國 已形成基本框架 ，資本市場 的發(fā)展不僅 為房地 產(chǎn)證券化提供 了市場規(guī)模 ，也因資本市場證券 品種豐 富而使房 地產(chǎn)融 資形 式有 多樣化的選擇 。

(三)政府的推動作用

證券化 是一種市場行 為．但 也離不開政府 的有力支持 ，特別是在制度 的改革和金融政策的推進(jìn)方 面上 。 綜上所 述 ，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券 化在我 國雖不 具備大規(guī)模推進(jìn) 的條件，卻也有一些有利因素。因此，有選擇地漸進(jìn)發(fā)展是非常必要的。

三、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的分析

(一)國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資平臺的基本模式

在 國外 ，已逐漸形成 了兩種房地產(chǎn)資產(chǎn) 證券化的融資模 式 ；分別是以股份制項 目公 司為平 臺的公 司型模 式和以第三方信托 機(jī)構(gòu)為平臺的信托型模式 。不 同平臺開展 的資產(chǎn) 證券化融資有不 同的核心運(yùn)作，不同平 臺也會有不 同的優(yōu)勢。房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)立股份制項 目公司是為了使后者成為項 目資產(chǎn)的載體并充 當(dāng)特殊 目的機(jī)構(gòu)開 展資產(chǎn)證券化融資 ，是國外房地產(chǎn) 資產(chǎn)證券化融 資普 遍采用融資平 臺 ，適用于大型或者特大 型的長期房地產(chǎn)項 目融資。從制度功能上 講，信托具有 的財產(chǎn)隔離機(jī)制 能夠很方便實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資要求的風(fēng)險隔離 ，因此它在國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資實踐中使用得很普遍 。

(二 )對我國實行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)分析

1．體制的制約

我國現(xiàn)行的房地產(chǎn)投資與金融體制正在進(jìn)行重大改革 ．專業(yè)銀行商業(yè)化 、利率市場化、項 目業(yè) 主負(fù)責(zé)制等舉措都是改革 的重大步驟 ，但這些 目標(biāo)的真正實現(xiàn)還要經(jīng)歷一個相 當(dāng)長 的過程。這也在一定程度 上制約 了我國房地產(chǎn)證 券化進(jìn)程 。

2．資本市場的制約

（1)現(xiàn) 階段 ．國證券市場雖然發(fā)展迅速 ．但仍屬 于初級 階段 ，市場容量和市場規(guī)模十分有限 ：

(2)目前 我國證券市場很不規(guī)范 ，難以識別證券的優(yōu)劣 ；

f3)房地產(chǎn)證券流通市場要承受證券市場和房地產(chǎn)市場的雙重風(fēng)險 ：

f4)我國現(xiàn)階段還沒有真正權(quán)威性的評級機(jī)構(gòu) ；

(5)缺乏專 門的政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險公司和推行房地產(chǎn)證券化所需 的專 門人才 ：

3．房地產(chǎn)法律及其監(jiān)督的滯后性

我 國現(xiàn)行《證券化》的相關(guān)條款中 ，缺乏對資產(chǎn)證券化在房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)應(yīng)用的規(guī)定，這勢必會增加住房貸款證券化的推薦難度。同時，建立風(fēng)險隔離機(jī)制的相關(guān)法律有《破產(chǎn)法》和《信托法》，但因為在國內(nèi)出現(xiàn)的時間還不長 ．實施過程 中難免存在種種困難 。

4．信用制約

現(xiàn)階段．我 國尚無完整 意義上的個人信用制 度 ，銀行很難對借款人的資信狀況做出準(zhǔn)確判 斷，對信貸業(yè)務(wù) 的前 的貸前調(diào)查 和對 貸款風(fēng)險的評價顯的困難重重。

5．房地產(chǎn) 金融市場一級市場欠發(fā)達(dá)

我 國長期實行 的福利 住房制度使房地產(chǎn)金融市場一直沒有 獲得真正 的發(fā)展 ．尤其是 國有 四大銀行在金融市場的壟斷地位 ，決定 了我國房地產(chǎn)金融市場 以非 專業(yè)性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行為 主體。

四、國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式對我國的啟示

（一）國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 的融資模式對我國房地產(chǎn)證券化的啟不

1．創(chuàng)造 良好的房地產(chǎn) 汪券化的制度環(huán)境

繼續(xù)深化房地產(chǎn)制 度 、金融制度和企業(yè)制度改革 ，規(guī) 范資本市場特別是證券交易市 場的運(yùn)作 ，加快制定和健全相關(guān)法律 法規(guī) ，為我 國房地產(chǎn)證券化創(chuàng)造一個 良好的外部環(huán)境 ．實現(xiàn)房地產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立化 、法律化 和人格化

2．建立房地產(chǎn)金融體系特剮是抵押貸款及其擔(dān)保 體系 ，培育多元化的投資主體

建贏專 門的政 府擔(dān) 保機(jī)構(gòu) ；積極開展各種信托業(yè) 務(wù) ；成立由國家控 股或政 府擔(dān)保 的抵押 證券公 司，收購各商業(yè)銀行 的抵 押貸 款 ，并 以此 為基礎(chǔ) 發(fā)行抵 押貸款 證券。

3．創(chuàng)造適宜的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化需要 的環(huán)境

加快商 業(yè)銀行 的轉(zhuǎn) 制步伐 ；組建全 國性的住房銀行 ；完善一級市場 的風(fēng)險控制機(jī)制：規(guī)范發(fā)展我國的資產(chǎn)評估業(yè)和資信評級業(yè) 。

4．構(gòu)建房地產(chǎn)信托投資資金

借鑒美國模式 ，由金融機(jī)構(gòu)組織發(fā)起 ，具體資產(chǎn) 管理 由專業(yè)的投資顧問操作。

（二）我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的選擇

不同的房地產(chǎn)證券化模式 ，其運(yùn)行方式也各不相 同。尤其在制度框架不同的國家或地 區(qū)。這種不同會更加明顯 。在我 國還是半空 白的情況下運(yùn)作 ．可以嘗試從 以下幾個方面來探索房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的道路 ：

1．確定證券化資產(chǎn) ，組成資產(chǎn)池。原始權(quán)益人在分析 自身融資需求的基礎(chǔ)上，確定需要證券化的資產(chǎn)，然后進(jìn)行清理、估算和考核，最后將這些資產(chǎn)分類匯集形成一個資產(chǎn)池?；A(chǔ) 的資產(chǎn)的選擇直接關(guān)系到以后證券化 的成功與否。

2．資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 ：這是證券 化過程中非常重 要的一個環(huán)節(jié) ，在典型的資產(chǎn)證券化模式 中，會通過一個 專門的中介機(jī)構(gòu) ，也稱特殊 目的機(jī)構(gòu)(SPV)，通過對原始資產(chǎn)的“真實轉(zhuǎn)移”，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)和原始權(quán)益人之間風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離。

3．信用增級和信用評級 ；為了吸引投 資者 ，改善發(fā)行條件 ，必須對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級 ，以提高所發(fā)行的證券的信用級別。

4．發(fā)行證券及支付價款 ；專門機(jī)構(gòu)將經(jīng)過評級的證券交給具有承銷資格的證券商去承銷，可以采取公募或私募的方式來進(jìn)行。一旦發(fā)行成功 ，專門機(jī)構(gòu)就將從證券承銷商那里獲得的發(fā)行 收人按事 先約定的價格支付給原始 的權(quán)益人。

5．資產(chǎn)的管理與證券的清償；資產(chǎn)池的管理必須由專業(yè)的服務(wù)商來進(jìn)行 ，這個服務(wù)商可以外請，也可以由原始權(quán)益人來擔(dān) 任 ，因為原始權(quán)益人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況 ，一般也具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn) 的專門技術(shù)和充足人力 。至此 ，整個 資產(chǎn)證券化過程告結(jié)束。

【參考文獻(xiàn)】

[1]鄧偉利．資產(chǎn)證券化：國際經(jīng)驗與中國實踐 [M]．上海 ：上海人 民出版社，2003．

[2]威廉姆 ·布魯格曼．房地產(chǎn)融資與投資 [M]．大連 ：東北財經(jīng)大學(xué) 出版社2000．

[3]斯 蒂文 ·L-西瓦茲．結(jié)構(gòu)金 融—— 資產(chǎn)證券化原理指南 [M]北京 ：清華大學(xué)出版社．2004．

[4]于鳳坤．資產(chǎn)證券化：理論與實務(wù)[M]．北京 ：北京大學(xué)出版社，2002．

第4篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

如何進(jìn)一步正確認(rèn)識國資證券化的意義和作用,科學(xué)處理國資證券化面臨的挑戰(zhàn),提升國有資產(chǎn)的競爭力、帶動力和控制力?2010年10月,國務(wù)院國資委研究中心企業(yè)部部長王志鋼、復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長王堯基接受了《董事會》的專訪。

《董事會》:在全球進(jìn)入后危機(jī)再平衡時代、國內(nèi)國有企業(yè)加快兼并重組的背景下,國資證券化有何特殊意義?

王志鋼:黨的十六大指出,股份制是公有制經(jīng)濟(jì)的主要實現(xiàn)形式。國資上市對全國人民是好事,普遍而言,大部分國企都應(yīng)該上市。各地通過探索、試驗,嘗到了國資證券化的好處。上市可以融資,加速發(fā)展;國企通過上市,企業(yè)變得透明,治理得以規(guī)范,促使其真正成為公眾企業(yè);上市后還能更好地了解大眾對自己的看法,股票價格就是一個信號。此外,證券化還可以幫助更好地實現(xiàn)國資的進(jìn)退。如果說原來是井底之蛙,證券化后視野、機(jī)會更大了。

王堯基:一般而言,資產(chǎn)證券化融資成本相對較低。作為一項金融創(chuàng)新,資產(chǎn)證券化之所以能在許多國家被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展,其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。由于資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展是一國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的重要動力,因而對資產(chǎn)證券化的“濫用”或“不用”,都不利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?，F(xiàn)在的情況是,美國因濫用資產(chǎn)證券化而引發(fā)了次貸危機(jī),中國因資產(chǎn)證券化嚴(yán)重滯后而制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在此背景下,對于資產(chǎn)證券化我們不能“因噎廢食”。

推進(jìn)國資證券化對國企的最大好處在于它可以優(yōu)化國企的資本結(jié)構(gòu)。國企在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高,其資本結(jié)構(gòu)以大量的負(fù)債為主。而資產(chǎn)證券化可為國企提供一種融資成本相對較低的新型籌資工具,從而改善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時,證券化還有利于國企盤活資產(chǎn),提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外,銀行也能夠通過信貸資產(chǎn)證券化來出售債權(quán),從而緩解國企的過度負(fù)債問題,大大改善國企的資本結(jié)構(gòu)。

《董事會》:目前各地正大力推進(jìn)國資證券化,上海、重慶等地的舉措惹人關(guān)注,您對他們的思路、做法持何看法?

王志鋼:上海國資總量大,有區(qū)域優(yōu)勢,市場化程度和國際相對接近。目前他們特別大力度地重組、證券化,這符合實際需要。這樣,國企監(jiān)管的成本會大大降低。上海的國資行業(yè)比較多,上市后,也有利于通過市場去決定國資一些行業(yè)的去留,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)布局。

另外值得一提的是重慶的國資證券化。我去重慶調(diào)查過,當(dāng)?shù)仄鸩缴酝硪恍?。但他們對國有?jīng)濟(jì)研究比較透,利用證券化發(fā)展了本地經(jīng)濟(jì),還有創(chuàng)新之舉,比如成立了8個資產(chǎn)經(jīng)營平臺,金融國資也歸國資委管理。重慶的手筆比較大,資產(chǎn)增長也比較快。

王堯基:上海的國資總量很大,目前約占全國的十分之一,地方國有控股上市公司有70多家。上海之所以積極推進(jìn)國資證券化,有多方面原因。首先,這是上海加快國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要,目前上海國資中仍有半數(shù)以上資產(chǎn)集中在一般競爭性領(lǐng)域,不少資產(chǎn)散布在幾十個行業(yè),特別是對上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體帶動能力強(qiáng)的關(guān)鍵領(lǐng)域中國資聚集度仍然偏低,國資的吸納、放大效應(yīng)沒有得到充分發(fā)揮。其次,上?，F(xiàn)有的國有資產(chǎn)流動性和資源資本化、資產(chǎn)證券化程度還比較低?，F(xiàn)有上市公司的國企大股東具有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而上市公司資產(chǎn)所占比例較小,有必要進(jìn)行資產(chǎn)注入。再次,作為致力于國際金融中心建設(shè)的上海,在國資證券化的推進(jìn)方面理應(yīng)“先行先試”。因此,上海積極推進(jìn)有條件的國企集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市,做大做強(qiáng)主業(yè),推動非主業(yè)資產(chǎn)整合,從而打破國有資產(chǎn)部門化、凝固化的利益格局,推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源向關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)聚集。

目前,上海推進(jìn)國資證券化的基本路徑除推進(jìn)整體上市外,還有通過“合并同類項”實現(xiàn)分板塊上市、跨集團(tuán)重組、推進(jìn)IPO等方式?？傮w而言,上海推進(jìn)國資證券化的勢頭好、力度大,但似乎行政直接干預(yù)色彩有些濃厚,需注意在政府干預(yù)與市場行為之間維持比較恰當(dāng)?shù)摹捌胶狻?。?dāng)然,在起步階段,行政直接干預(yù)太少也許就很難推進(jìn)國資證券化。但隨著國資證券化的推進(jìn),今后政府還是應(yīng)著重搞好相關(guān)法規(guī)建設(shè),逐步減少直接干預(yù),以使國資證券化真正按照市場的價格和原則來規(guī)范操作。

《董事會》:在目前的形勢下,國資證券化還受到哪些因素的約束,面臨怎樣的挑戰(zhàn)?您對推進(jìn)國資證券化有何建議?

王志鋼:國資上市是好事,但也要做到上市標(biāo)準(zhǔn)不能降低、監(jiān)管不能懈怠。建議方面,首先,要搞清楚為什么要上市。?？松梨诠揪秃苡刑厣?他在需要時讓子公司去上市,不需要的時候就私有化,肥水不流外人田。國企應(yīng)該首選國內(nèi)資本市場,先讓國內(nèi)投資者分享改革開放的成果。另外,上市后資本是流動的了。大股東不能說股票價格高的時候就拋,從而失去控制力。對于很多國企,控制力是第一位的,而不僅僅是財務(wù)角度。在保證控制力方面要加強(qiáng)監(jiān)管。

第5篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求，為此，財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會計規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會計慣例趨于一致。

重視資本監(jiān)管

資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會計確認(rèn)方面，即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理，還是應(yīng)確認(rèn)為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。

當(dāng)然，如果風(fēng)險確實得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險，就須計提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險與報酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險與報酬有效分解的狀態(tài)，同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

面對環(huán)境壓力，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第125號財務(wù)會計準(zhǔn)則（SFAS-No1125）《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》，突破了傳統(tǒng)的會計處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上，沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險。它的原則是，誰控制了資產(chǎn)，誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上，不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險，除非誰承擔(dān)風(fēng)險的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。

顯然，金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理，對“控制”、“風(fēng)險”、“收益”進(jìn)行相對獨(dú)立的反映，使對證券化交易的會計反映更加全面，對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國際會計準(zhǔn)則委員會認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。

在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理，并對由此產(chǎn)生的新金融工具（金融合約）及時加以確認(rèn)和計量，實現(xiàn)表外處理（或表外附注形式披露）表內(nèi)化。

詳盡披露信息

由于在資產(chǎn)證券化過程中，復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險、收益分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體，分散給不同持有方，為了揭示投資風(fēng)險，應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上，重視表外披露。

鑒于此，國際會計準(zhǔn)則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定，在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議，則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的這些交易，和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露，披露的內(nèi)容包括：（1）這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。（2）金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>

除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外，IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定，SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度，還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容：（1）靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計的損失；（2）反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點(diǎn)測試；（3）本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；（4）轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

第6篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新新技術(shù)，指的是對能事先預(yù)測到未來某一時期內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的資產(chǎn)進(jìn)行重組，將其轉(zhuǎn)換為可公開發(fā)行證券的過程。適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)最基本的條件是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，證券化的成功必然是以被證券化的資產(chǎn)的有良好的預(yù)期收益為前提的。根據(jù)我國《證券法》等相關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行證券必須進(jìn)行信息披露，通過資產(chǎn)證券化發(fā)行資產(chǎn)支撐的證券也同樣必須依法進(jìn)行信息披露，而基于資產(chǎn)證券化具有可預(yù)測未來現(xiàn)金流收益這一實質(zhì)特性，資產(chǎn)證券化預(yù)測性信息披露正是資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的核心內(nèi)容之一。預(yù)測性信息(forward looking information)指從依主觀分析對某事項未來可能發(fā)生的結(jié)果或期望的預(yù)測與估計陳述。證券市場預(yù)測性信息是指對證券發(fā)行人未來資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)績、盈虧與分紅、計劃與目標(biāo)、前景與規(guī)劃等其他未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)測與估計的陳述。常被稱為“軟信息”相對于“硬信息”即對已經(jīng)發(fā)生的事實和歷史事件的陳述。預(yù)測性信息披露曾經(jīng)歷了一個由禁止到鼓勵的漫長年代，美國早期是禁止披露預(yù)測性信息的，認(rèn)為這種信息在本質(zhì)上是不可信賴的，促使無經(jīng)驗的投資者做出決策時不正當(dāng)?shù)囊蕾囘@種信息。直到1978年后美國sec了鼓勵預(yù)測性信息披露，認(rèn)為正確評估發(fā)行人的潛在盈利能力有利于保障投資者利益且符合公眾利益。資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)就是對未來發(fā)生的、可預(yù)測的、能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券。預(yù)測性信息披露理論對構(gòu)建資產(chǎn)證券化信息披露制度理論體系有著重要的理論指導(dǎo)意義。

一、資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)理在于對能夠預(yù)測產(chǎn)生穩(wěn)定收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化

(一)資產(chǎn)證券化的含義

資產(chǎn)證券化(asset backed securitization,簡稱abs)是指將缺乏一定的流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，通過創(chuàng)立以其為擔(dān)保的證券，在資本市場上出售變現(xiàn)的一種融資手段。一般來說，所謂資產(chǎn)證券化的定義是將原始權(quán)益人不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。資產(chǎn)證券化的實質(zhì)就是把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融資的過程。資產(chǎn)證券化的最終目的是發(fā)行證券籌集資金。資產(chǎn)證券化最顯著的特征是所發(fā)行的證券并非以證券發(fā)行人整體信用為擔(dān)保，而是以可預(yù)測能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)組合(資產(chǎn)池)的信用為支撐，可證券化的資產(chǎn)一定是可預(yù)測其收益的特定資產(chǎn)。

(二)適用于證券化標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是能夠預(yù)測在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)或收費(fèi)權(quán)的資產(chǎn)

可資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類有：(1)各種能預(yù)測分期實現(xiàn)的債權(quán)：商品房按揭抵押貸款債權(quán)、汽車貸款債權(quán)、銀行信貸債權(quán)、市政基礎(chǔ)設(shè)施貸款債權(quán)、交通道路貸款債權(quán)等；(2)各種可預(yù)測分期實現(xiàn)的應(yīng)收賬款(包括計算機(jī)租賃、辦公設(shè)備租賃、汽車租賃、飛機(jī)租賃、小型商業(yè)設(shè)備租賃、貿(mào)易應(yīng)收賬款)等；(3)各種可預(yù)測分期實現(xiàn)的收入：公路或橋梁和其它設(shè)施收入、航空或鐵路客貨運(yùn)收入、稅收或財政收入和出口收入以及石油、天然氣、礦藏儲備和林地收入等。

不管對何資產(chǎn)進(jìn)行證券化，該資產(chǎn)必須滿足一定的條件。一般而言，這些條件包括：(1)可理解的信用特征；(2)明確界定的支付模式、可預(yù)測的現(xiàn)金流量；(3)平均償還期至少為一年；(4)拖欠率和違約率低；(5)完全分期攤還；(6)多樣化的借款者；(7)清算值高。

不宜證券化的資產(chǎn)主要指無法或者不能預(yù)測能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)等。

(三)資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作機(jī)制

(1)確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組建資產(chǎn)池原始資產(chǎn)權(quán)益人。首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)要求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，然后對自己合法擁有的能夠產(chǎn)生未來穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)進(jìn)行清理估算，確定用于可證券化資產(chǎn)數(shù)并匯集成一個資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容是選擇一批可以預(yù)測到的在未來將會產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。(2)擁有可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人通過“風(fēng)險隔離”的特殊法律機(jī)制將這個優(yōu)良資產(chǎn)真實出售給一個為發(fā)行資產(chǎn)證券而專門設(shè)立的特殊中介機(jī)構(gòu)(special purposevehicle，縮寫spv)，以達(dá)到保障證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不受原始資產(chǎn)權(quán)益人經(jīng)營的風(fēng)險的影響。(3)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)通過證券等級結(jié)構(gòu)設(shè)計以及擔(dān)保公司或保險公司為證券化資產(chǎn)提供的擔(dān)保，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級。(4)信用評級機(jī)構(gòu)對信用增級資產(chǎn)進(jìn)行真實的信用等級評估。(5)spv作為證券發(fā)起人委托證券承銷商公開發(fā)行資產(chǎn)支持的債券，并用發(fā)行證券所籌集到資金，向原始資產(chǎn)所有人支付購買證券化資產(chǎn)的資金。(6)spv通過受托服務(wù)商將基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷發(fā)生的收入現(xiàn)金流進(jìn)行分配并向證券投資者償付債券本息。

二、資產(chǎn)證券化預(yù)測性信息披露法律體系的構(gòu)建

根據(jù)預(yù)測性信息披露理論，筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化預(yù)測性信息披露體系可以分為abs強(qiáng)制性預(yù)測信息披露和資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測信息披露兩方面內(nèi)容。

(一)資產(chǎn)證券化強(qiáng)制性預(yù)測信息披露

abs強(qiáng)制性信息披露是指建立在當(dāng)前已知的事實的前提下，對資產(chǎn)支撐證券的發(fā)行和交易過程中的未來前景中將會發(fā)生的事件做出的合理性預(yù)測的信息披露。其中包括依據(jù)已經(jīng)知曉的事實和已知趨勢對影響支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)在未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項和依據(jù)的各類預(yù)測性信息。第一，spv應(yīng)依據(jù)已經(jīng)知曉的事實對支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否具有可預(yù)測的在未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項和依據(jù)的各類信息。第二，spv應(yīng)披露目前已知的和可以預(yù)測的對該資產(chǎn)證券未來狀態(tài)會產(chǎn)生重要影響的事項、要求、承諾、有利或不利的不確定因素及這些因素的影響結(jié)果。第三，spv應(yīng)披露對該資產(chǎn)證券在發(fā)行和交易市場目前已知

轉(zhuǎn)貼于

的未來發(fā)展趨勢和可合理預(yù)測的未來發(fā)展趨勢。第四，abs強(qiáng)制性信息披露是spv應(yīng)該依法履行是一種信息披露法定義務(wù)。是否履行了以已知的事實和已知趨勢合理預(yù)測資產(chǎn)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項和依據(jù)的各類預(yù)測性信息依法公開披露義務(wù)；這些披露是否是依據(jù)已知事實(而不是假設(shè)事實)依法律要求做出的真實的、完整的、準(zhǔn)確的和及時的預(yù)測性信息披露；依據(jù)“已知事實或已知趨勢”而做出的預(yù)測是法院對spv是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)預(yù)測性信息不實陳述的法律責(zé)任的判定標(biāo)準(zhǔn)。如果spv依據(jù)“已知事實或已知趨勢”而做出了與未來事件嚴(yán)重不符的虛假陳述或重大誤導(dǎo)性預(yù)測性信息披露，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

(二)資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測信息披露

強(qiáng)制性預(yù)測信息披露是建立在spv已經(jīng)知曉的事實和已知趨勢上應(yīng)該對未來事件和趨勢做出合理性預(yù)測的基礎(chǔ)之上。如根據(jù)目前已經(jīng)知曉的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的事實為依據(jù)，合理預(yù)測未來某階段內(nèi)該基礎(chǔ)資產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)計的、穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流的信息披露是資產(chǎn)證券化信息披露的核心，具有強(qiáng)制性預(yù)測信息披露的法定義務(wù)。如果spv自愿做出的某種預(yù)測性信息披露不是在“已知事實或已知趨勢”而做出的預(yù)測，而是公開明示了在“某種假設(shè)”前提下做出的一種建立在以誠實信用形式和合理推測基礎(chǔ)上的估計，那么這種在假設(shè)條件下對資產(chǎn)證券化過程中未來某事件的估計本身就具有很大的不可確知性。只要這些假設(shè)性預(yù)測信息是建立在合理的基礎(chǔ)之上并以誠實信用形式披露，即使資產(chǎn)證券化期間未來發(fā)生的事件與假設(shè)性預(yù)測不符，也不能視為是虛假或誤導(dǎo)性信息披露而承擔(dān)法律責(zé)任，否則，將會打擊資產(chǎn)證券發(fā)行人努力全面充分披露信息的積極性。畢竟這種公開明示下的在“某種假設(shè)”前提下做出的估計性信息，對于理性資產(chǎn)證券投資者希望更多的收集各種影響投資對象的有利或不利的相關(guān)信息，從多視角更多的深入了解投資對象只會有一定的好處。

三、預(yù)警性原則與安全港理論對資產(chǎn)證券化預(yù)測性信息披露的適用分析

預(yù)先警示理論是指如果預(yù)測性陳述，如預(yù)測、意見、估算或預(yù)計等伴有警示性語言，如果這些陳述不影響提供給投資者的總體信息組合，那么這些陳述不能成為證券欺詐訴訟的基礎(chǔ)。換言之，如果有充分的警示性語言，那么在法律眼里原告所訴稱的遺漏或誤述便是無關(guān)緊要的。

證券市場安全港理論是指證券發(fā)行人對發(fā)行公司財務(wù)事項的預(yù)測陳述(包括利潤、收入、贏利和資本費(fèi)用等)、公司管理者對未來經(jīng)營計劃和目標(biāo)的陳述以及對未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的陳述等，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測基礎(chǔ)之上并以誠實信用方式予以披露，便不視為虛假或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。

資產(chǎn)證券化的特性畢竟與傳統(tǒng)的證券性質(zhì)有很大的不同。它本質(zhì)上是以可預(yù)見的現(xiàn)金流為支撐而發(fā)行證券在資本市場進(jìn)行融資的過程，支撐資產(chǎn)證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來可預(yù)測的現(xiàn)金流，不能產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，或者無法預(yù)見未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都不能資產(chǎn)證券化。換言之，資產(chǎn)證券化能否成功運(yùn)作關(guān)鍵核心就在于對支撐證券發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)能否在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的預(yù)測，如果證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流難以預(yù)測，則該資產(chǎn)就無法證券化。如果在資產(chǎn)證券化中spv在其發(fā)行文件或報告中披露預(yù)測性信息時，不考慮資產(chǎn)證券化的特有性而同樣照般傳統(tǒng)證券發(fā)行披露預(yù)測信息預(yù)先警示性原則和安全港理論，只要伴以警示性語言直接說明這種預(yù)測的具有不確定性，或者說只要是spv預(yù)測信息是以誠實信用方式披露，那就意味著說即使該資產(chǎn)的證券化實際結(jié)果有可能與預(yù)測結(jié)果偏離很大或者預(yù)測結(jié)果有可能無法實現(xiàn)，資產(chǎn)證券發(fā)行人也不應(yīng)承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。不存在預(yù)測是否能實現(xiàn)的提供任何保證。在這樣的警示語言下，至少可能會出現(xiàn)以下情形：(1)對證券化資產(chǎn)未來產(chǎn)生現(xiàn)金收入流的預(yù)測屬于對資產(chǎn)證券發(fā)行公司財務(wù)事項的預(yù)測陳述，安全港理論認(rèn)為這種財務(wù)性陳述即使預(yù)測結(jié)果與該資產(chǎn)證券未來實際現(xiàn)金流收入結(jié)果偏離很大或者預(yù)測結(jié)果根本無法實現(xiàn)，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測基礎(chǔ)之上并以誠實信用方式予以披露，都不視為不實或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。這與資產(chǎn)證券化本質(zhì)相沖突，因為不可預(yù)見能產(chǎn)生的未來可預(yù)測的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無法資產(chǎn)證券化。既然已明知不能資產(chǎn)證券化卻要申報以該資產(chǎn)具有未來可預(yù)計的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說沒有不實陳述或誤述之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任。(2)這種警示性陳述對該資產(chǎn)證券化信息披露總體本質(zhì)和給理性投資者的總體投資印象將構(gòu)成重大性不良影響。(3)不利于培育資產(chǎn)證券投資者成熟理性的投資心理和投資經(jīng)驗。當(dāng)發(fā)行人以欺詐手段騙取核準(zhǔn)給投資人造成損失時，資產(chǎn)證券發(fā)行人容易滋生以有預(yù)先警示性陳述故將其損失原因直接歸罪于投資人自己忽視警示性語言造成投資判斷失誤可規(guī)避承擔(dān)法律責(zé)任的不良心態(tài)。(4)恐怕沒有一個理性的資產(chǎn)證券投資者對這樣的資產(chǎn)支撐的證券會有投資信心。(5)資產(chǎn)證券市場若大量充滿這種類型資產(chǎn)證券必將導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場的最終關(guān)閉。

基于資產(chǎn)證券化本身就是基于證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)品質(zhì)存在可預(yù)見性理論基礎(chǔ)上建立和運(yùn)作的這一本質(zhì)特征?；诓豢深A(yù)見能產(chǎn)生的未來可預(yù)測的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無法資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券發(fā)行如果已明知某些原始資產(chǎn)不能資產(chǎn)證券化或者不適合資產(chǎn)證券化，發(fā)行人卻要申報以該資產(chǎn)未來可預(yù)計的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說沒有不實陳述或誤述甚至欺詐之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任，這與資產(chǎn)證券化信息披露制度是保護(hù)投資者合法利益的本質(zhì)特征不一致。預(yù)先警示理論和安全港理論對資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的建立并無多大應(yīng)用價值和意義。這是因為預(yù)先警示理論和安全港制度與資產(chǎn)證券預(yù)測性信息披露制度資產(chǎn)證券化本身就是以可預(yù)測在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種對證券化資產(chǎn)在未來某個期限內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見的現(xiàn)金流的預(yù)測本身應(yīng)該有明確的事實依據(jù)的，本應(yīng)該就是確定性的一種預(yù)測。資產(chǎn)證券發(fā)行人如果連這種預(yù)測目標(biāo)實現(xiàn)都不敢保證，那么該資產(chǎn)證券化也就根本沒有實施的意義。

四、預(yù)測性信息披露理論對構(gòu)建我國資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的意義

第7篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

5月19日，中國基金業(yè)協(xié)會公布了2016年一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，券商資產(chǎn)管理規(guī)模飆升至13.73萬億元，同比增長56%，在各類型的機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)增速第一。中信證券、華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司、申萬宏源證券的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三，管理規(guī)模分別為1.24萬億元、8355億元和6812億元。

記者注意到，券商資管的三項主要業(yè)務(wù)集合、定向、專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模都有了大幅度增長，其中以資產(chǎn)證券化為主的專項資管計劃增幅最大，同比增幅高達(dá)311%。由此可見，資產(chǎn)證券化正成為券商資管角逐的重要戰(zhàn)場。

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年券商 ABS 發(fā)行火爆，達(dá)到 199 單，發(fā)行總額 1946 億元。到今年一季度末，券商資管的專項資產(chǎn)管理計劃規(guī)模達(dá)到2082億元，其中大部分為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

政策暖風(fēng)推動券商ABS

2014年11月，證監(jiān)會下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，同年12月，基金業(yè)協(xié)會了資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引，為券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來發(fā)展的風(fēng)口。

受益于發(fā)行效率顯著提升，融資成本明顯降低等因素的推動，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始快速發(fā)展。

率先布局的券商發(fā)展迅速。Wind數(shù)據(jù)顯示，自資產(chǎn)證券化開啟備案制至今年5月25日，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模排名前五名的管理人是恒泰證券、廣發(fā)證券資管、華泰證券資管、中信證券和國金證券。

除了已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢市場的先行者，光大、西南、東興、國金、興業(yè)、國海等6家券商資管去年也首次介入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

在眾多券商中，華泰證券資管的表現(xiàn)可謂可圈可點(diǎn)，與去年年底相比，發(fā)行規(guī)模增速環(huán)比近四成，增速排名前列。到2016年4月末，該公司發(fā)行的ABS產(chǎn)品上升到16單，發(fā)行總規(guī)模為191.56億元。

華泰證券資管相關(guān)人士對《投資者報》記者表示：“隨著事后備案制及負(fù)面清單管理的實施，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行效率不斷提升，發(fā)行成本不斷降低，業(yè)務(wù)發(fā)展空間不斷打開，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有望成為券商重要利潤增長點(diǎn)之一?！?/p>

專業(yè)能力決定差異化優(yōu)勢

在混業(yè)經(jīng)營的趨勢之下，金融機(jī)構(gòu)之間的部分業(yè)務(wù)實質(zhì)正在形成同質(zhì)化競爭。與作為信貸資產(chǎn)證券化的主力投資者――銀行相比，券商如何能突圍做強(qiáng)？

財通證券資管相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在接受采訪時表示，相比銀行、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)，券商資管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，證券公司優(yōu)勢主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的設(shè)計能力以及承銷實力上面。

“券商資管在一級市場的標(biāo)準(zhǔn)化項目操作方面，不論從專業(yè)水平、團(tuán)隊經(jīng)驗、公司機(jī)制都有著一定的優(yōu)勢。另外，作為全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合平臺，券商資管除了可以承擔(dān)一級市場的‘承做’工作外，本身也是二級市場的買方之一，在承銷方面有著天然的優(yōu)勢?！鄙鲜鋈耸勘硎?，他們非常看好券商資產(chǎn)證券化的前景。

而產(chǎn)品設(shè)計能力，則體現(xiàn)一家券商發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的潛力。因此，各家券商都在努力進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，意圖搶占資產(chǎn)證券化市場更大的市場份額。

以華泰證券資管為例，ABS備案制改革以來，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、兩融債權(quán)、保障房、租賃債權(quán)、票據(jù)資產(chǎn)、保險資產(chǎn)等領(lǐng)域形成了特色業(yè)務(wù)，打造了核心競爭力。其多個項目均引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，先后發(fā)行了“全國第一單互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化”，“全國第一單兩融資產(chǎn)證券化”，“全國第一單保障房資產(chǎn)證券化” 等產(chǎn)品。

特別值得關(guān)注的是京東白條資產(chǎn)證券化項目，該項目充分利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和金融科技，以京東商城賒銷應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，純粹依賴高度分散的白條資產(chǎn)，進(jìn)行科學(xué)的結(jié)構(gòu)化分層，在沒有外部增信的條件下，獲得了高評級并獲得較低的發(fā)行成本。該項目備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，普遍認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的奠基之作。

在產(chǎn)品設(shè)計方面，華泰證券資管根據(jù)不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，不同的行業(yè)特點(diǎn)，設(shè)計了不同的交易結(jié)構(gòu)、增信方式、兌付方式、定價方式，兼顧融資效率與風(fēng)險控制。這種設(shè)計理念在揚(yáng)州保障房項目中具有特殊意義。由于負(fù)面清單對于地方政府負(fù)債和房地產(chǎn)完工率均有嚴(yán)格限制，華泰證券資管與華泰證券投行子公司華泰聯(lián)合證券開創(chuàng)性地設(shè)計了信托對接專項計劃的雙SPV交易結(jié)構(gòu)，緊抓關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制，有效平滑了現(xiàn)金流的波動，降低了專項計劃的兌付風(fēng)險，達(dá)到了資產(chǎn)證券化支持民生工程的積極示范作用。

華泰證券資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“通過持續(xù)的創(chuàng)新和探索，華泰證券資管在ABS業(yè)務(wù)積累了明顯優(yōu)勢，公司的創(chuàng)新能力、產(chǎn)品設(shè)計能力和銷售能力接受了良好的考驗，業(yè)務(wù)日漸成熟，為公司全面提升主動管理能力，鍛造核心競爭力奠定了基礎(chǔ)。”

票據(jù)資產(chǎn)化成為新熱點(diǎn)

在政策暖風(fēng)之下，市場需求的多樣化和券商的創(chuàng)新意識迅速結(jié)合，證券資產(chǎn)化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型不斷豐富，商業(yè)匯票成為新的熱點(diǎn)。

今年3月29日，江蘇銀行和華泰證券資管作為率先開展票據(jù)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，推出了全國首單票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――華泰證券資管――江蘇銀行“融元1號”資產(chǎn)支持專項計劃?！叭谠?號”緊密結(jié)合票據(jù)資產(chǎn)本身產(chǎn)生的權(quán)益，在設(shè)置入池資產(chǎn)時，以法定票據(jù)權(quán)利所派生的票據(jù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展證券化。

據(jù)了解，近年來，票據(jù)融資因其準(zhǔn)入門檻相對較低，受到廣大企業(yè)尤其是中小企業(yè)的青睞。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)匯票年簽發(fā)量突破20萬億元， 且仍以每年10%的速度增長。

第8篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

（一）資產(chǎn)證券化有利于信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新與優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置 資產(chǎn)證券化具有信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新，它降低了風(fēng)險累積的可能性。因此，在化解金融風(fēng)險方面具有著重要的作用，同時，資產(chǎn)證券化有利于整個金融市場經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置。從發(fā)起人的角度看，資產(chǎn)證券化能夠讓整個金融市場乃至整個經(jīng)濟(jì)體的資源實現(xiàn)更有效、更優(yōu)化的配置，其最基本功能是提高資產(chǎn)的流動性，資產(chǎn)流動性的提高，則意味著資本利用效率的提高。另外，由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級別高于原有融資人的整體信用級別，原來可能因為信用級別不夠而無法通過的融資人也可以獲得融資的機(jī)會，從而使其融資渠道得到拓寬。

（二）資產(chǎn)證券化有利于資產(chǎn)負(fù)債管理能力提升，重組分配現(xiàn)金流 資產(chǎn)證券化對發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債管理的提升作用體現(xiàn)在它解決資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配性。由于證券化采用了表外融資的處理方法，發(fā)起人將被證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，從而達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財務(wù)狀況的目的。資產(chǎn)證券化重新組合分配現(xiàn)金流。從投資者的角度看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品根據(jù)投資者對風(fēng)險、收益和期限等的不同偏好，對基礎(chǔ)資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。這就為投資者提供了風(fēng)險和收益多樣化的產(chǎn)品品種，為各種類型投資者分散風(fēng)險，提高收益，創(chuàng)造新投資組合提供和巨大空間。同時，對特定領(lǐng)域資產(chǎn)的證券化，其產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計為投資者提供了進(jìn)入原本不可能進(jìn)入的投資領(lǐng)域的可能性。

（三）資產(chǎn)證券化有利于我國金融市場的發(fā)展 從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風(fēng)險，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還具有促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負(fù)擔(dān)，便于簡化不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴(kuò)大不動產(chǎn)交易市場。但是，在資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過程中不可回避的問題是資產(chǎn)證券化的會計處理問題，我國現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則與制度中尚無相應(yīng)的配套條款。

二、資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)

（一）傳統(tǒng)會計確認(rèn)方法 風(fēng)險與報酬分析法是典型的傳統(tǒng)會計確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風(fēng)險與報酬被視為一個不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，應(yīng)視為有擔(dān)保的融資在表內(nèi)進(jìn)行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡單時的會計處理。風(fēng)險報酬分析法在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生早期應(yīng)用較廣，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，其缺點(diǎn)也被不斷地暴露出來。首先，它與“資產(chǎn)”概念存在內(nèi)在的不一致性；其次，金融工具的風(fēng)險與報酬不可分割，帶有明顯的“形式重于實質(zhì)”的傾向，以法律形式作為會計確認(rèn)基礎(chǔ)具有較大的主觀意向性，易于被人為操縱；最后，“實質(zhì)上所有”的判斷定義模糊，難以定量，增加了實際操作者的主觀性，是會計人員難以確認(rèn)交易本質(zhì)，并給實際操作增加了難度。

（二）現(xiàn)代會計確認(rèn)方法 一是金融合成分析法。資產(chǎn)證券化交易中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式日趨復(fù)雜化，風(fēng)險與報酬分析法顯得力不從心。金融和成分析法體現(xiàn)了“實質(zhì)重于形式”原則?！敖鹑诤铣煞治龇ā钡暮诵脑谟诳刂茩?quán)決定資產(chǎn)的歸屬，即一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否確認(rèn)為銷售取決于發(fā)起人是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易的形式。對于如何判斷資產(chǎn)控制權(quán)的放棄與轉(zhuǎn)移，“金融合成分析法”提出了明晰的標(biāo)準(zhǔn)。金融分析法規(guī)定若出現(xiàn)以下形式即可作銷售處理：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人分離；受讓人可以無條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進(jìn)行抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不可以在到期日前回購或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。兩種方法相比之下，金融合成分析法更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售進(jìn)行表外處理，同時確認(rèn)交易產(chǎn)生的新增資產(chǎn)負(fù)債，將其列示于報表中。該方法能夠揭示資產(chǎn)證券化交易本質(zhì)，增加了會計信息的客觀性、有用性。然而，金融合成分析法也有自身不足之處。在金融合成分析法下以“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”為標(biāo)準(zhǔn)存在缺陷，判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓必須符合一定的條件， 所以利用金融合成分析法對證券化資產(chǎn)的控制權(quán)進(jìn)行評估時，需要對證券化的整個合約安排體系進(jìn)行細(xì)致的分析和辨認(rèn)，操作上也具有一定的難度。

二是后續(xù)涉入法。該方法是金融合成分析法的進(jìn)一步完善。第一，后續(xù)涉入法與以往的概念不同，在資產(chǎn)概念上更具內(nèi)在一致性，更符合資產(chǎn)的概念。后續(xù)涉入法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)，將資產(chǎn)細(xì)分為獨(dú)立的單元，對于與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分資產(chǎn)來說，控制權(quán)和保留了資產(chǎn)上的風(fēng)險和報酬的一致，這樣更符合資產(chǎn)定義，且不存在相互之間的矛盾。第二，后續(xù)涉入法回避了“相對數(shù)量”的考慮，只需考查其有無，無需計算具體數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)容易定性。后續(xù)涉入法要求符合終止確認(rèn)條件必須沒有任何后續(xù)涉入，在具體運(yùn)用時只需要解決“有沒有”的問題，而不需要解決“有多少”的問題，因此應(yīng)用起來比較簡單清晰。第三，后續(xù)涉入法在會計處理上容易被接受。后續(xù)涉入法通常會導(dǎo)致一項證券化交易被確認(rèn)為部分銷售和部分融資，結(jié)合了金融合成分析法和風(fēng)險與報酬分析的優(yōu)點(diǎn)，使會計確認(rèn)的處理比較折中，帶來實務(wù)上的可操作性，有利于會計人員的處理，容易接受，更能反映其實質(zhì)。

三、資產(chǎn)證券化的會計計量

（一）金融合成分析法的相關(guān)計量 根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計量。如果某項資產(chǎn)或負(fù)債是發(fā)起人沒有放棄控制權(quán)而保留下來的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進(jìn)行新的計量。資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓損益=新增資產(chǎn)的公允價值-新增負(fù)債的公允價值-分配的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價值。 根據(jù)美國財務(wù)會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓方應(yīng)將“剩余利益”以賬面價值在報表中列示，而與資產(chǎn)證券化交易直接相關(guān)的新增金融工具應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計量。這里的“剩余利益”是指轉(zhuǎn)讓方在交易中某項資產(chǎn)或負(fù)債控制權(quán)未改變的部分權(quán)利和義務(wù)，因此以賬面價值記錄，不確認(rèn)利得或損失。原始資產(chǎn)的賬面價值將以轉(zhuǎn)讓部分和剩余利益的公允價值為基礎(chǔ)在兩者之間分配?！靶略龅慕鹑诠ぞ摺笔亲C券化交易產(chǎn)生的已確認(rèn)的權(quán)利和義務(wù)，一般包括現(xiàn)金和一些金融衍生產(chǎn)品，以公允價值計量。依據(jù)非貨幣易的有關(guān)規(guī)定，新增的資產(chǎn)或負(fù)債可看作是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到的對價。

目前，我國會計處理主要采用歷史成本計量屬性，雖然也借鑒國際會計準(zhǔn)則的做法，要求運(yùn)用公允價值對非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行會計處理。但在現(xiàn)階段，如果單純對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國際會計準(zhǔn)則的做法，要求使用公允價值進(jìn)行計量，而對其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會計報表中所反映的信息則失去了一致性。但如果不采用公允價值對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，則又無法反映該項業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)采用何種計量屬性，以及資產(chǎn)證券化會計如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國廣泛開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應(yīng)慎重考慮的關(guān)鍵問題之一。

（二）后續(xù)涉入法的相關(guān)計量 后續(xù)涉入法下的資產(chǎn)計量的關(guān)鍵是未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計量方式選擇。以獲得終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，自然用公允價值分配標(biāo)準(zhǔn)，作為銷售收入列示于利潤表。由于采用了“部分銷售”的思想，后續(xù)涉入法下有關(guān)資產(chǎn)證券化會計計量的關(guān)鍵問題是，未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計量。國際會計準(zhǔn)則理事會認(rèn)為，應(yīng)以各部分資產(chǎn)的公允價值為分配標(biāo)準(zhǔn)，分配原始資產(chǎn)的賬面價值。未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以分配到的賬面價值繼續(xù)在報表中列示，終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以公允價值作為銷售收入列示于利潤表。由此，一項資產(chǎn)證券化交易的相關(guān)損益計算可用下式來表示:轉(zhuǎn)讓損益＝終止確認(rèn)部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入－終止確認(rèn)部分資產(chǎn)分配到的賬面價值損益計算的關(guān)鍵是正確估計有關(guān)后續(xù)涉入的資產(chǎn)的公允價值。

四、資產(chǎn)證券化的會計信息披露

（一）《征求意見稿》中金融資產(chǎn)的會計信息披露 會計信息披露是通過財務(wù)會計報告進(jìn)行，即向外界提供合乎要求的會計報表及其附注和說明。財務(wù)會計報告的核心是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表組成的會計報表體系，會計報表附注只起到補(bǔ)充說明的作用，由此便形成了通常所得到的兩個概念，即“表內(nèi)反映”和“表外披露”。由于表內(nèi)信息是會計確認(rèn)和計量的直接結(jié)果，所以人們通常認(rèn)為表內(nèi)信息比表外信息更重要。但隨著外部環(huán)境的變化，尤其是金融工具等的出現(xiàn)，使得這一觀念受到越來越多的挑戰(zhàn)。事實上既重視表內(nèi)列報，又重視表外披露，才是財務(wù)會計報告發(fā)展的必然趨勢。由于資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)不同，從而會計報表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。在《征求意見稿》中，要求對金融機(jī)構(gòu)因保留所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險和報酬而繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，或按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)程度而繼續(xù)確認(rèn)某項資產(chǎn)的情況做如下披露：資產(chǎn)的性質(zhì)；該金融機(jī)構(gòu)仍保留的所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬的性質(zhì)；資產(chǎn)的賬面價值和相關(guān)負(fù)債的賬面價值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)整體時）；所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的總額、繼續(xù)確認(rèn)的資產(chǎn)的賬面價值以及相關(guān)負(fù)債的賬面價值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)時）。如果金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化的，還應(yīng)作如下披露：被證券化的信貸資產(chǎn)的金額及其性質(zhì)；資產(chǎn)證券化交易的結(jié)構(gòu)及其詳細(xì)說明；資產(chǎn)支持證券的發(fā)行數(shù)量和分布情況；提升信用等級方法的詳細(xì)說明等。

（二）國際會計準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)的會計信息披露 英國會計準(zhǔn)則理事會于1994年的《報告交易的實質(zhì)》有關(guān)披露的規(guī)定是建立在風(fēng)險與報酬分析法上的。該準(zhǔn)則在附錄中詳細(xì)地論述了資產(chǎn)證券化的會計披露要求，即發(fā)起人在資產(chǎn)證券化終止確認(rèn)、聯(lián)系揭示和單獨(dú)揭示方面有不同的披露內(nèi)容。而國際會計準(zhǔn)則委員會在IAS39《金融工具：確認(rèn)與計量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據(jù)規(guī)定，如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議，則就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的交易和發(fā)生在以前報告期的交易所形成的剩余留存利息，應(yīng)單獨(dú)披露以下信息：第一，這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說明，用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；第二，金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體(SPV，Special-purpose Vehicle)關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會計報表時，是否應(yīng)將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化合計亟需解決的又一個難題。

資產(chǎn)證券化在國際上已經(jīng)成為國際金融領(lǐng)域一項重要的創(chuàng)新工具，但是在我國還處于起步階段，相關(guān)的資產(chǎn)證券化的環(huán)境仍不完善。從《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會計核算辦法》的出臺，我國的資產(chǎn)證券化開始呈現(xiàn)出實質(zhì)性進(jìn)展的趨向，與資產(chǎn)證券化配套的法律、會計等制度也在不斷地制定以保障資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。由于資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具所特有的復(fù)雜性，決定了資產(chǎn)證券化所要涉及到相關(guān)法律、會計、稅收等制度的廣泛性。鑒于我國目前進(jìn)行的會計制度改革是圍繞國際會計準(zhǔn)則為核心，所以借鑒國際會計準(zhǔn)則的模式，把金融資產(chǎn)、金融負(fù)債的定義、初始確認(rèn)和終止確認(rèn)、計量與其他金融工具會計問題融合在一起，形成一個完整的金融工具會計處理體系，以此來指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的會計處理這樣的一種方式，將是一種可行的選擇。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳文達(dá)：《資產(chǎn)證券化》，中國人民大學(xué)出版社 2006 年版。

［2］劉杉：《資產(chǎn)證券化的會計處理》，《西安財經(jīng)學(xué)報》2005年第5期。

［3］貢峻：《資產(chǎn)證券化的會計問題研究》，《金融教學(xué)與研究》2006年第3期。

［4］錢春海、肖英奎：《資產(chǎn)證券化的會計研究》，《財經(jīng)理論與實踐》2005年第9期。

［5］陳小悅等著：《關(guān)于衍生金融工具的會計問題研究》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社2005年版。

［6］鄧成芳：《資產(chǎn)證券化：現(xiàn)狀、實例運(yùn)作及會計確認(rèn)》，《財會通訊》（綜合版）2005年第10期。

第9篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

1.1會計信息披露

在資產(chǎn)證券化的交易過程中，資產(chǎn)的報酬、風(fēng)險以及管理權(quán)通過不同的、獨(dú)立的衍生金融工具進(jìn)行了劃分，并分給了每一位持有者，而這也使得合約設(shè)計的復(fù)雜程度得到了降低。對資產(chǎn)證券化交易的內(nèi)在本質(zhì)做出判斷，就是資產(chǎn)證券化會計信息披露的核心，當(dāng)原始權(quán)益人也就是發(fā)起者轉(zhuǎn)給帶有特殊目的的實體資產(chǎn)時，倘若屬于“真實銷售”，就一定要停止對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，繼而從資產(chǎn)的負(fù)債表中將其刪除；但假如是視同擔(dān)保融資，就與負(fù)債方、資產(chǎn)一同增加的表內(nèi)融資形式不一樣了，屬于表外融資。不過，在信息披露方面，對于當(dāng)作“銷售”處理的資產(chǎn)支持證券，當(dāng)前的會計準(zhǔn)則并沒有做出太多的要求。

1.2會計確認(rèn)

在資產(chǎn)證券化里面，發(fā)起人是否有資格在對證券化的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時，將金融資產(chǎn)從發(fā)起者的資產(chǎn)負(fù)債表以及賬戶里面進(jìn)行轉(zhuǎn)銷，就是資產(chǎn)證券化里面會計工作中的關(guān)鍵問題。在依據(jù)國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)之上，當(dāng)前我國的會計準(zhǔn)則里第23號規(guī)章納入了金融合成分析法、報酬風(fēng)險分析法以及后續(xù)涉入法等終止確認(rèn)的方法，以此作為金融資產(chǎn)進(jìn)行終止確認(rèn)工作的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)章。這樣一來，就使我國金融負(fù)債以及金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)工作得到了完善，將推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作的進(jìn)步。

1.3會計合并

帶有特殊目的的實體在資產(chǎn)證券化中出現(xiàn)了，這給合并的標(biāo)準(zhǔn)帶來了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國會計準(zhǔn)則里面的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號—合并財務(wù)報表》文件對合并財務(wù)報表應(yīng)遵循的原則做了詳細(xì)的規(guī)定，同時在此準(zhǔn)則的運(yùn)用指導(dǎo)文件里詳細(xì)闡述了總公司所管理的特殊目的主體也需被合并財務(wù)報表所囊括。另外，還對總公司控制管理特殊目的主體成功與否進(jìn)行了分析，這一系列的準(zhǔn)則使得合并會計報表具有了科學(xué)性、可操作性。不過，隨著時代的發(fā)展，資產(chǎn)證券化取得了相應(yīng)的進(jìn)步，產(chǎn)品也更具創(chuàng)新性，在構(gòu)造設(shè)計安排方面，特殊目的主體會面臨更為復(fù)雜的情況，與此同時，對特殊目的主體進(jìn)行評測的合并范圍也將越來越困難。

2我國目前資產(chǎn)證券化里面存在的會計問題

2.1主觀因素是會計確認(rèn)工作中的一大障礙，將造成會計報表出現(xiàn)差異化問題。使資產(chǎn)的流動性提升是原始權(quán)益人進(jìn)行資產(chǎn)證券化的核心目的，因為這樣可以使融資的成本得到降低，依靠表外融資活動使財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時還能使資金的使用效率得到提升。而這也使得資產(chǎn)證券化在交易結(jié)構(gòu)方面，最核心的步驟就成了發(fā)起人向SPE進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。那么，做轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否屬于一項擔(dān)保性質(zhì)的融資，留在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表里面，還是應(yīng)被看做是一項銷售業(yè)務(wù)于原始權(quán)益人的報表里面終止確認(rèn)，對原始權(quán)益人來說是非常重要的，這對會計報表的影響很大，也決定了原始權(quán)益人應(yīng)不應(yīng)該依靠資產(chǎn)證券化工作來實現(xiàn)自己的目標(biāo)。

2.2SPE的相關(guān)合并范圍沒有得到明確的界定，使得計劃的財務(wù)目標(biāo)得不到實現(xiàn)。一般來說，在資產(chǎn)證券化交易的過程中，SPE和發(fā)起人之間的利益關(guān)系非常緊密，而資產(chǎn)證券化會計里面的一個難題就是SPE應(yīng)不應(yīng)該合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面。使原始權(quán)益人的資產(chǎn)組合得到分離就是SPE設(shè)立的目標(biāo)，即讓會計、法律方面的“真實銷售”以及原始權(quán)益人的財務(wù)目的得到實現(xiàn)。倘若SPE被看作是發(fā)起人的分公司繼而合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面，那么，兩個不同的獨(dú)立法人就變成了一個經(jīng)濟(jì)體，使得一個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)交易取代了兩者之間的交易，在對合并財務(wù)報表進(jìn)行編寫的過程中一定要作抵消。這樣一來，就沒有符合證券化資產(chǎn)的最初目標(biāo)，也無法完成“真實銷售”了，因為在合并以后，不管SPE以及原始權(quán)益人兩者原來的報表是怎樣確認(rèn)的，對合并報表來說銷售和融資產(chǎn)生的結(jié)果都不會帶來什么影響。

2.3對會計計量里面的公允價值進(jìn)行確定工作是不太容易的，而這也就使得報表披露的差異變大?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計處理規(guī)定》等準(zhǔn)則對資產(chǎn)證券化的會計計量標(biāo)準(zhǔn)做成了相關(guān)要求，要其應(yīng)用到公允價值，不過卻沒有說明當(dāng)公允價值無法進(jìn)行確定時，將作出怎樣的會計處理。資產(chǎn)證券化會計計量過程中面臨的核心問題也就是難以對公允價值進(jìn)行確定。倘若僅僅對國際會計準(zhǔn)則進(jìn)行參考借鑒，在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)里運(yùn)用公允價值進(jìn)行計量，而使用傳統(tǒng)成本法對公允價值的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行確定，就會導(dǎo)致計報表的披露信息出現(xiàn)問題。

2.4使金融風(fēng)險率增大的一項原因就是對表外披露的不重視。一般來說，依靠財務(wù)會計報告才可進(jìn)行會計信息的披露。資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及利潤表是構(gòu)成財務(wù)會計報告的主要部分，做補(bǔ)充工作的則是會計報表的附注，因此“表外披露”和“表內(nèi)反映”也就產(chǎn)生了。因為會計工作計算和確認(rèn)的成果就是表內(nèi)信息，所以在很多人看來相比于表外信息，表內(nèi)信息更為重要。但我們切不可忽略表外披露的作用，這是由于表外融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險難以進(jìn)行估測，并且極有可能變成表內(nèi)風(fēng)險。但一直以來表外披露都沒有受到重視，就使得披露資產(chǎn)有許多缺失，也使金融的風(fēng)險增加了。

3我國資產(chǎn)證券化會計問題的解決措施

3.1資產(chǎn)證券化會計處理的相關(guān)法律規(guī)章

3.1.1使資產(chǎn)證券化的確認(rèn)措施在彈性選擇方面得到降低，制定出初始、終止的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。我國當(dāng)前的資產(chǎn)證券化還處于發(fā)展時期，一些情況例如報酬分離、資產(chǎn)管理權(quán)等還沒有發(fā)生，所以在會計確認(rèn)方面，需運(yùn)用到以分析報酬、風(fēng)險為主的辦法。另外，還有金融合成分析方法，就是對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方面的確認(rèn)問題和金融資產(chǎn)本身進(jìn)行區(qū)分。如果對被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作后續(xù)涉入則被我們稱為后續(xù)涉入法，與被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)就需要進(jìn)行擔(dān)保融資的處理了。

3.1.2對SPE的合并范圍進(jìn)行確定需考慮到報酬以及風(fēng)險。在2003年，F(xiàn)ASB了相關(guān)的合并標(biāo)準(zhǔn)，對合并的范圍進(jìn)行了確定，從中我們可知在SPE的合并問題上要充分對資產(chǎn)證券化里的預(yù)期報酬和風(fēng)險進(jìn)行考慮，而不僅僅對控制權(quán)進(jìn)行強(qiáng)調(diào)。一般來說，享有大部分預(yù)期報酬、承擔(dān)大部分風(fēng)險的實體才有資格對SPE進(jìn)行會計合并。另外，如果SPE里的大部分報酬都被某一企業(yè)享有了，而另外一個企業(yè)則承擔(dān)大部分的預(yù)期風(fēng)險，那么主要承擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)就成了對SPE做出會計合并的總公司。

3.1.3當(dāng)會計處理工作的公允價值難以進(jìn)行確定時，我國就需要對此做出相關(guān)的規(guī)定了。一般情況下，可參考借鑒FASB以及IASB的做法：當(dāng)以上情況出現(xiàn)時，就將這些資產(chǎn)的價值計做零。

3.2對會計人員進(jìn)行培訓(xùn)教育，使他們對資產(chǎn)證券化工作的熟練度得到提升首先，對于會計人員的職業(yè)技能培訓(xùn)工作，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)要重點(diǎn)關(guān)注，及時開展教育活動，并對他們進(jìn)行相應(yīng)的考核。其次，對于會計規(guī)章準(zhǔn)則，會計從業(yè)人員要努力進(jìn)行學(xué)習(xí)，領(lǐng)會其要點(diǎn)并積極運(yùn)用到實際工作里面，使自身的專業(yè)素質(zhì)得到提升。最后，要對會計從業(yè)人員的人格素養(yǎng)、誠信度進(jìn)行培訓(xùn)提升，讓他們以客觀事實為基礎(chǔ)開展工作。

3.3資本監(jiān)管、表外披露

3.3.1對于表外信息方面的披露，證監(jiān)會需要加大監(jiān)督管理的力度，使表外披露信息在質(zhì)量方面得到提升。真實性、科學(xué)性以及可靠性是披露的表外信息需要具有的。為了對一些對企業(yè)有害的信息例如誤導(dǎo)性信息、隱瞞行為以及虛假信息進(jìn)行預(yù)防，披露工作就需要依據(jù)以下幾點(diǎn)準(zhǔn)則進(jìn)行：首先，資產(chǎn)證券化的信息披露工作需要有可靠性、安全性；資產(chǎn)證券化披露的相關(guān)信息要容易理解；重要性準(zhǔn)則也是其需要遵守的，主要表現(xiàn)在對所有的證券化資產(chǎn)進(jìn)行分類的披露。

3.3.2為了使表外披露的主要內(nèi)容得到確定，在會計報表的相關(guān)附注里面，銀行等金融機(jī)構(gòu)就需要對每一種資產(chǎn)進(jìn)行以下幾種披露：首先是資產(chǎn)所有權(quán)里面報酬以及風(fēng)險的性質(zhì)；其次就是資產(chǎn)本身的性質(zhì)；第三就是資產(chǎn)以及相關(guān)負(fù)債各自的賬面價值。