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?？菩姓撐木x(九篇)

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?？菩姓撐? /></p> <h2>第1篇：?？菩姓撐姆段?/h2> <p> 關(guān)鍵詞:科技型企業(yè);成熟蛻變期;競爭優(yōu)勢;財(cái)務(wù)杠桿</p> <p> 一、科技型企業(yè)生命周期與其成熟蛻變期的特征</p> <p> (一)科技型企業(yè)生命周期</p> <p> 科技企業(yè)是以高新技術(shù)及產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化和銷售經(jīng)營為主體業(yè)務(wù)的企業(yè),它富于創(chuàng)新,具有靈活的高科技產(chǎn)品開發(fā)研制機(jī)制和經(jīng)營機(jī)制。任何一家科技企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)歷研究開發(fā)、創(chuàng)辦、發(fā)展乃至成熟階段。一般將典型企業(yè)生命周期描述為四個階段:導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。科技型企業(yè)的生命周期符合典型企業(yè)生命周期的共性規(guī)律,同時(shí)又有其特性。因此,科技型企業(yè)生命周期的劃分與一般企業(yè)略有差異?？萍夹推髽I(yè)的生命周期可劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長發(fā)展期、成熟蛻變期。</p> <p> (二)科技型企業(yè)成熟蛻變時(shí)期經(jīng)營特征</p> <p> 科技型企業(yè)成熟蛻變階段的生產(chǎn)技術(shù)和管理能力比較成熟,產(chǎn)品市場份額和盈利水平穩(wěn)定,現(xiàn)金流量較大且比較穩(wěn)定。但隨著市場的飽和,企業(yè)會逐步出現(xiàn)剩余生產(chǎn)能力,于是,企業(yè)創(chuàng)造新增價(jià)值的能力會萎縮,而且企業(yè)面對同行業(yè)的競爭在此時(shí)可能更加嚴(yán)峻和殘酷。此時(shí)科技型企業(yè)應(yīng)當(dāng)加快創(chuàng)新步伐,在穩(wěn)固已有市場的基礎(chǔ)之上,加大新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)力度,加快產(chǎn)品升級換代,加快企業(yè)蛻變轉(zhuǎn)型,使企業(yè)經(jīng)營的高科技業(yè)務(wù)水平和檔次,企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)、信息管理、技術(shù)設(shè)備、營銷服務(wù)等各方面都發(fā)生深刻的質(zhì)變,獲得企業(yè)競爭的主動權(quán)。</p> <p> 二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)理論</p> <p> 財(cái)務(wù)杠桿即籌資杠桿,它是企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權(quán)資本的利用。由于企業(yè)的負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù),根據(jù)資本結(jié)構(gòu)MM定理,它們與企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤多少無關(guān)。因此,當(dāng)企業(yè)營業(yè)利潤增大時(shí),企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)就會減輕,從而給普通股股東帶來更多的利潤。同樣,當(dāng)營業(yè)利潤減少時(shí),企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平就會相對加重,從而會大幅減少普通股股東的利潤。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在,使普通股每股利潤的變動幅度大于營業(yè)利潤變動幅度的現(xiàn)象,成為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股收益的變動率與息稅前利潤變動率之比,其基本公式為:</p> <p> DFL=(1)</p> <p> 在無優(yōu)先股的情況下,由于EAT=(EBIT-I)•(1-T),得:</p> <p> ΔEAT=ΔEBIT•(1-T)</p> <p> 故,DFL=×=(2)</p> <p> 由于財(cái)務(wù)杠桿的存在,負(fù)債經(jīng)營或負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營提高了企業(yè)資金的利潤率,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng),反之若負(fù)債或擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營降低了企業(yè)利潤率,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)。相關(guān)推導(dǎo)如下:</p> <p> RE=EAT/E=×(1-T)</p> <p> =REBIT+(EEBIT-KB)×(1-T)(3)</p> <p> RE為資金利潤率,E為資金數(shù)額,REBIT為息稅前利潤率,KB為稅前的債務(wù)資金成本率。現(xiàn)將負(fù)債金額B作為自變量,資金利潤率RE作為因變量,其他項(xiàng)設(shè)為常量。此時(shí)資金利潤率RE是負(fù)債額B的一元一次函數(shù)。對自變量B求導(dǎo)得</p> <p> RE′=(REBIT-KB)(1-T)</p> <p> 若RE′>0,即資金利潤率隨負(fù)債額B的增加而提高,由此我們可知只要REBIT>KB,增加債務(wù)資金B(yǎng),擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿作用,就會提高資金利潤率RE,即產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。所以,息稅前利潤率高于稅前債務(wù)資金成本率,是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)的前提條件。</p> <p> 三、科技企業(yè)成熟蛻變時(shí)期獲得競爭優(yōu)勢的財(cái)務(wù)策略</p> <p> 企業(yè)生命周期的不同階段,其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在很大的差異。在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期,財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是籌集資本最大化以滿足企業(yè)對生產(chǎn)要素投入的需求。隨著企業(yè)的成長和站立腳跟,財(cái)務(wù)目標(biāo)開始轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)利潤最大化,此時(shí),企業(yè)市場擴(kuò)張、產(chǎn)品規(guī)模增大,企業(yè)對貨幣資本的需求也急劇增長。處于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低資本成本的考慮,企業(yè)會借入大量的債務(wù)資本。同時(shí),企業(yè)利潤劇增,資本積累也在不斷增大。但是,當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展時(shí)期,企業(yè)不僅追求利潤水平,也追求行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力和社會地位,品牌和知識資本投成為新的財(cái)務(wù)特征。此時(shí),利潤最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)開始被企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)所取代。所以,企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)際是企業(yè)綜合競爭實(shí)力最大化。根據(jù)科技型企業(yè)生命周期規(guī)律,企業(yè)在快速成長發(fā)展期之后將進(jìn)入成熟蛻變時(shí)期,如何使企業(yè)延長成熟時(shí)期,推遲蛻變期的到來,以及在企業(yè)蛻變時(shí)期仍保持成熟時(shí)期的競爭優(yōu)勢,擁有穩(wěn)定適量的現(xiàn)金流量,則是每個企業(yè)高管階層都在思考的問題。本文認(rèn)為,利用財(cái)務(wù)杠桿工具,可適當(dāng)保持科技型企業(yè)成熟蛻變期的轉(zhuǎn)換速度,并獲得新的競爭優(yōu)勢,具體分析如下。</p> <p> (一)成熟蛻變期前期——適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿</p> <p> 處于成熟期前期的科技型企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,企業(yè)已經(jīng)開始大量盈利,企業(yè)有豐厚的自有資金,各種風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低,不僅許多金融機(jī)構(gòu)愿意提供債務(wù)融資,而且債務(wù)融資的成本也大幅度降低,企業(yè)的融資渠道有了大規(guī)模的拓展。成熟蛻變前期一般都滿足REBIT>KB,企業(yè)可以適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿,使財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng),能夠提高在企業(yè)資金的利潤率,同時(shí)企業(yè)可以實(shí)行相對較高的股利政策,對外釋放一定信號,對成熟蛻變期中后期的大量融資是有利的。</p> <p> (二)成熟蛻變期中后期——保持較低財(cái)務(wù)杠桿</p> <p> 1.應(yīng)對同行業(yè)競爭的需要。處于一個充分競爭行業(yè)中的科技型企業(yè),在穩(wěn)定期的中后期可能面臨同樣處于穩(wěn)定期的競爭對手的激烈競爭,產(chǎn)品市場競爭過程必然出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn),利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿低、現(xiàn)金流充裕的競爭對手往往會首先發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn),降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入,逼迫財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),與此同時(shí)客戶、具有談判地位的供應(yīng)商、債券人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,可能采取對企業(yè)不利的行為,導(dǎo)致企業(yè)銷售下降和市場份額萎縮,內(nèi)外融資能力進(jìn)一步減弱,從而降低競爭能力,甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)最終退出市場。此時(shí)應(yīng)該采用相對保守的財(cái)務(wù)策略,也就是說,盡量使用自有資金,少負(fù)債。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的贏利能力已經(jīng)大不如前,REBIT有所下降,保持較低的財(cái)務(wù)杠桿可以降低企業(yè)與同行之間競爭失敗的危險(xiǎn),同時(shí)可以增強(qiáng)企業(yè)的策略的主動性和靈活性,保守的財(cái)務(wù)策略是企業(yè)此時(shí)明智的選擇。</p> <p> 2.新的投資機(jī)會的需要?？萍夹推髽I(yè)在進(jìn)入穩(wěn)定期后,技術(shù)工藝日漸成熟完善,產(chǎn)品創(chuàng)新度下降,原有產(chǎn)品市場趨于飽和。企業(yè)需要再次投入資金研發(fā)新技術(shù),建立新工藝,生升級改造原有產(chǎn)品,使其形成下一個利潤增長點(diǎn)。而在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中,高財(cái)務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力不足,這與研究表明的增長機(jī)會與財(cái)務(wù)杠桿顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)果一致。此時(shí)較低的財(cái)務(wù)杠桿,可使同等資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)擁有更多的凈利潤,配以實(shí)行低股利政策,增加企業(yè)的留存盈利,提高企業(yè)的后續(xù)投資能力,保證企業(yè)能夠及時(shí)把握市場機(jī)會,贏得先機(jī)。財(cái)務(wù)杠桿低本身成為一項(xiàng)競爭優(yōu)勢因素,特別是在主要競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時(shí)表現(xiàn)的更明顯。</p> <p> 3.企業(yè)蛻變?nèi)谫Y的需要。轉(zhuǎn)型蛻變成功與否,成為企業(yè)興衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此時(shí)企業(yè)稍有不慎,就會掉進(jìn)“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),即轉(zhuǎn)型過程中,伴隨著資產(chǎn)數(shù)量上的擴(kuò)張和質(zhì)量上的改變,都需要大量新資金的介入。企業(yè)一方面可通過閑置資產(chǎn)或技術(shù)的變現(xiàn)來取得部分資金,另一方面可通過企業(yè)內(nèi)部融資方式籌集資金,不足部分可以通過其他方式獲得。這也需要企業(yè)在成熟期中后期減少負(fù)債資金,降低財(cái)務(wù)杠桿,配以實(shí)行剩余股利政策,為企業(yè)籌集滿足資本預(yù)算所需的權(quán)益資金,因?yàn)榱舸嬗某杀镜陀谛缕胀ü沙杀?這有利于降低籌資成本費(fèi)用。</p> <p> 四、小結(jié)</p> <p> 對科技型企業(yè)來說,在競爭過程中僅僅經(jīng)營效率高并不能保證企業(yè)生存,企業(yè)也應(yīng)該注重分析后期經(jīng)營發(fā)展可能遇到的行業(yè)競爭和企業(yè)再發(fā)展所面臨的資金需求、資金來源和資金成本。只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和財(cái)務(wù)資源充足的企業(yè),才能長期生存和發(fā)展。成熟蛻變期的科技型企業(yè),應(yīng)根據(jù)行業(yè)情況和實(shí)際經(jīng)營需要,以及企業(yè)所處的具體階段,及時(shí)調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)策略,通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)企業(yè)后續(xù)投資能力。使企業(yè)進(jìn)一步壯大,并提供有力的資金支持,使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持顯著優(yōu)勢,得以長期發(fā)展。</p> <p> 參考文獻(xiàn):</p> <p> [1]姚海鑫.財(cái)務(wù)管理[M].北京:清華大學(xué)出版社,20088:2.</p> <p> [2]王旭,劉玉國.科技型企業(yè)生命周期及其特征分析[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2003,(4).</p> <p> [3]崔毅.經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿原理及應(yīng)用前提條件分析[J].華南理工大學(xué)學(xué)報(bào),2001,(12).</p> </div> </div> <!-- 上下頁 --> <div id=

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