國際投資論文精選(九篇)

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第1篇：國際投資論文范文

經(jīng)濟(jì)上的相互依賴性的加強要求國際投資保護(hù)規(guī)則趨向統(tǒng)一,而主權(quán)原則則強調(diào)各國利益至上,強調(diào)各國的特殊性。投資中的國際法要同時兼顧二者,因此,在各國經(jīng)濟(jì)制度相異的情況下難以達(dá)成意志的一致。從國際法和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度的發(fā)展上來討論國際投資中的國際法,將更具有全面性。

隨著中國加入WTO進(jìn)程的加速和中國的進(jìn)一步對外開放, 對外資的進(jìn)一步放寬,外資可享受國民待遇和最惠國待遇,除這些待遇之外,它還可享受國際法上的權(quán)利。這些權(quán)利和待遇構(gòu)成了一國投資的法律環(huán)境。國際法上的保護(hù)構(gòu)成了一國投資環(huán)境的重要組成部分。

在跨國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,由于沒有權(quán)威的法律認(rèn)定機(jī)構(gòu),在具體的問題上確立什么是國際法規(guī)則是非常困難的,不可避免地會夾雜有政治因素。當(dāng)然,用國際實定法即條約,可以解決問題的大部分。國際投資中的一般國際法既要尊重東道國的主權(quán)和國際法原則、規(guī)則,同時,又要與國際經(jīng)濟(jì)、投資狀況相適應(yīng)。從條約的形成上看,一個普遍性的國際投資保護(hù)條約的形成是一個相當(dāng)艱巨的事業(yè),迄今尚無涵蓋國際投資各環(huán)節(jié)、各方面的綜合性條約。因此,國際投資的法律保護(hù)仍由國內(nèi)法制與國際法制共同構(gòu)成。

迄今為止,在國際投資領(lǐng)域僅形成兩個專門性公約和一個協(xié)定,但在國際法中,仍有其他保護(hù)國際投資,特別是海外投資的法律規(guī)則,其中最重要的是外交保護(hù)。對國際投資進(jìn)行外交保護(hù)是國際法上保護(hù)的最原始方式。

一般國際法中有國家的屬人優(yōu)越權(quán),即一國對本國人有優(yōu)先管轄權(quán),無論該人是在國內(nèi)或國外。[1](P216 )外交保護(hù)權(quán)即由此衍生。外交保護(hù)權(quán)是母國對本國人在東道國受到歧視性待遇,或東道國有拒絕司法或執(zhí)法不公時所享有的保護(hù)本國投資者的國際法上的權(quán)利。一國可以運用外交保護(hù)權(quán)來保護(hù)本國的海外投資。

第2篇：國際投資論文范文

歷史地看國際投資法，其最初的宗旨，無非是對國際投資的保護(hù)問題，所以形成了若干多邊條約，如《華盛頓公約》、《多邊投資風(fēng)險保障公約》等。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢日益明顯，國際投資行為越來越普遍和勢在必行，這就使得解除各國政府對投資資本的限制的呼聲日益高漲。其中，當(dāng)時的歐共體的腳步似乎邁得最快，1988年6月24日的共同體指令正式確認(rèn)了自由投資權(quán)，它提出要消滅所有阻礙歐盟內(nèi)部乃至歐盟國與非歐盟國家間資本自由流通的壁壘。而確立從歐共體到歐盟的角色轉(zhuǎn)換的《馬斯特里赫條約》，更是將形成歐共體的《羅馬條約》第73條予以修改，從第73B一73G都是關(guān)于國際投資自由的規(guī)定，其中73B規(guī)定：“成員國間或成員國與第三國間的資本流動不受任何限制?！边@意味著，投資資本的自由化，正式成為國際法中的一部分。從而使國際投資法的核心轉(zhuǎn)到了投資自由化的問題上來。

1994年的《北美自由貿(mào)易公約》，隨之也將外國資本自由進(jìn)入國內(nèi)市場作為正式原則確立下來。

但是，條約的建立，并不意味著國際投資自由化的枷鎖已經(jīng)打碎，因為如果按自由化條約的表述，事關(guān)兩個相互沖突的基本原則：一是作為國家，出于自身安全的考慮，需要阻止某些外來資本，尤其是那些來路可疑的外國資本涌入本國（人們對引發(fā)1997年亞洲金融風(fēng)暴的惡意外來資本一定記憶猶新）：二是作為條約成員國，又必須守約允許外來資本在不受任何審查準(zhǔn)入的條件下進(jìn)入本國投資領(lǐng)域，換言之，國家面對外部資本實際上失去了任何控制，則事實上傳統(tǒng)意義上的國家受到了挑戰(zhàn)。

事實上，早在1976年6月21日，經(jīng)合組織的《跨國公司行為指導(dǎo)原則》中，就已經(jīng)提出了“國民待遇”的概念：“所有成員國，在考慮到維持公共秩序，保證基本安全需要及履行有關(guān)國際和平和安全的義務(wù)的需要的同時，必須給予那些在他們的領(lǐng)土上經(jīng)營的（外國）企業(yè)、那些隸屬于其它成員國公民的企業(yè)以及或直接或間接受其它成員國公民控制的企業(yè)一種基于法律、法規(guī)及行政的操作制度，這一制度在與國際法基本原則并行不悖的前提下，應(yīng)不低于在類似情況下本國企業(yè)所能享有的待遇?！?992年世界銀行的《投資待遇指導(dǎo)方針》中，也有“外國投資者享有在同樣條件下國家給予本國投資者的同樣有利的待遇”的陳述。但是，只是當(dāng)世界貿(mào)易組織協(xié)定將國際投資的“國民待遇”寫進(jìn)協(xié)定，投資的自由化才得到更加廣泛的認(rèn)可和保障。

以世界貿(mào)易組織巨大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易影響和權(quán)威而言，世貿(mào)協(xié)定將“國民待遇”原則拓展覆蓋到投資資本，可以說是對國際投資法律的完善。一方面，投資的國民待遇問題既明確規(guī)定了投資自由化的一面，又合理地保障了傳統(tǒng)國家的實施-國民待遇原則只要求做到非歧視即可。應(yīng)該說，它是對若干國際投資法或具有類似性質(zhì)的條約的一次概括。透過世貿(mào)協(xié)議對投資的國民待遇的規(guī)定，我們可以看到國際投資法中的對所謂投資自由化的保障，大致體現(xiàn)在如下方面得到與本國投資者相同或不低于的待遇的實現(xiàn)：

（1）由外國投資者控制的設(shè)立在本國的企業(yè)所進(jìn)行的投資活動；（2）政府補貼：（3）稅費的征收；（4）政府采購：（5）市場準(zhǔn)入。

第3篇：國際投資論文范文

利益拒絕條款是投資條約締約方意志的重要體現(xiàn)，其解釋和適用往往也是國際投資仲裁中需要解決的先決問題之一。

（一）適用范圍

從不同的國際投資條約對利益拒絕條款的規(guī)定來看，締約方拒絕給予利益的范圍并不相同，有的僅及于條約的某一部分，例如《歐洲能源》第17條規(guī)定一方可保留拒絕給予另一方本部分利益的權(quán)利，這就將被拒絕的利益的范圍限制在某一部分規(guī)定的利益之內(nèi)；而有的就包括了整個條約的內(nèi)容，如2004年美國BIT范本第17條的規(guī)定，一方可以拒絕將該條約規(guī)定的全部利益給予另一方投資者。對于拒絕給予利益的范圍作出不同規(guī)定的原因，則是基于條約本身性質(zhì)的考慮，如包含投資、貿(mào)易等綜合性內(nèi)容的條約一般會將拒絕給予利益的范圍限定在投資章節(jié)，而2004年美國BIT范本此類作為專門的投資條約，則理所當(dāng)然將該條款適用于整個條約。

（二）適用要件

從各國際條約的規(guī)定的情況來看，利益拒絕條款的內(nèi)容主要在兩種情況下適用：一種是對在締約國沒有進(jìn)行實質(zhì)性商業(yè)活動的“郵箱公司”拒絕給予利益；另一種除了上述第一種情況之外，還基于外交因素而拒絕給予利益，如與締約國無正常經(jīng)濟(jì)關(guān)系或者無正常外交關(guān)系的投資者控制的企業(yè)?；谕饨灰蛩乜紤]而拒絕給予利益是一個國家的外交考慮，在此不予闡述。因此，下文將主要分析第一種情況下拒絕給予利益的適用要件。

1．無實質(zhì)性商業(yè)活動

利益拒絕條款的目的主要在于排除特定投資者利用“郵箱公司”免費搭便車，因此，投資者在一締約方境內(nèi)是否有實質(zhì)性的商業(yè)活動就成為適用利益拒絕條款的實體判斷要件。而對“實質(zhì)性商業(yè)活動”的理解，一般認(rèn)為應(yīng)超出法律所要求的商業(yè)活動的最低的標(biāo)準(zhǔn)，比如納稅、召開股東大會等。但是對于具體的解釋，任何一個國際條約都沒有給出一個清晰的判斷標(biāo)準(zhǔn)，這也給國際投資仲裁庭適用該條款提出了一個難題。例如，在PanAmericanEnergyv.Argentine案中，仲裁庭根據(jù)當(dāng)時該企業(yè)在美國有37000名員工、在50個州都有辦公室這些事實，對該企業(yè)在美國有實質(zhì)性商業(yè)活動進(jìn)行了肯定，但是未做任何分析。而在Plamav.Bulgaria案中，仲裁庭基于原告自己承認(rèn)其在注冊地塞浦路斯沒有進(jìn)行重要的商業(yè)活動，所以裁決原告在塞浦路斯明顯沒有實質(zhì)性商業(yè)活動。而Petrobartv.KyrgyzRepublic案仲裁庭只是認(rèn)定原告有實質(zhì)性商業(yè)活動，卻并沒有給出詳細(xì)的解釋與分析。

2．由非締約方控制或擁有

投資由非締約方或因其他原因而拒絕給予利益的一方擁有或控制，是締約方?jīng)Q定拒絕給予利益的一個前提條件?！皳碛谢蚩刂啤苯?jīng)常出現(xiàn)在各種國際投資條約當(dāng)中，但是卻并未被詳細(xì)定義，因此經(jīng)常引起爭議。這類爭議往往涉及對控制主體的國籍的認(rèn)定。條約中的用語不明確給實踐也帶來了困惑和分歧。不同的仲裁庭采用的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不同，如早期的國際法院在“巴塞羅那公司案”中采用的是以法人成立地作為確定法人國籍的標(biāo)準(zhǔn)。目前國際上對“擁有或控制”這一定義所作的判斷標(biāo)準(zhǔn)中，比較具有參考意義的是GATS第28條“定義條款”的規(guī)定，其對“擁有或控制”做了比較詳細(xì)的規(guī)定：（1）由一成員的個人所“擁有”，如該成員的人實際擁有的股本超過50%；（2）由一成員的個人所“控制”，如此類人擁有任命其大多數(shù)董事或以其他方式合法指導(dǎo)其活動的權(quán)力。部分國際投資條約也借鑒了上述規(guī)定。

二、利益拒絕條款適用中的具體問題

（一）利益拒絕條款涉及的是管轄權(quán)

問題還是實體問題“利益拒絕條款”在在投資仲裁中是管轄權(quán)的前提條件還是締約方的實體權(quán)利，在投資仲裁實踐中似乎也有不同的答案。在PanAmericanEnergyv.Argentine案中，仲裁庭認(rèn)為利益拒絕條款是仲裁庭是否對該案享有管轄權(quán)的先決問題。而在Plamav.Bulgaria案中，被告認(rèn)為跟據(jù)ECT第17條（1）的規(guī)定，仲裁庭對該案并沒有管轄權(quán)。該案仲裁庭卻認(rèn)為，ECT第17條（1）的規(guī)定將可以被拒絕的利益限定在ECT第三部分規(guī)定的利益范圍內(nèi)，因此東道國不能用ECT第17條（1）的規(guī)定對仲裁庭的管轄權(quán)提出抗辯。從仲裁實踐可以看出，大多數(shù)的仲裁庭都認(rèn)可利益拒絕條款的適用是案件的管轄權(quán)問題，而Plamav.Bulgaria案的仲裁庭之所以持相反觀點，其實與條約對“利益拒絕條款”的設(shè)置有關(guān)，在Plamav.Bulgaria案所涉及的ECT文本中，利益拒絕條款規(guī)定在第三部分，利益拒絕的范圍僅限于該部分，而排除了對第五部分“投資爭端解決機(jī)制”的適用，因此仲裁庭才做出如上裁決。

（二）利益拒絕權(quán)自動實施還是需要

采取實施該權(quán)利的行為利益拒絕條款所賦予的“拒絕”權(quán)利如何實現(xiàn)的問題并未在各投資條約中予以明確，就連最早將利益拒絕條款納入國際投資協(xié)定中的美國，也并未在各國際投資協(xié)定中規(guī)定對締約方行使拒絕權(quán)的方式。在Plamav.Bulgaria案中，保加利亞提出利益拒絕是根據(jù)條約的規(guī)定而自動實施的，東道國無須對利益拒絕作出任何積極的行為。該案仲裁庭卻不認(rèn)同這一觀點，而是認(rèn)為拒絕利益權(quán)利的存在不等同于實施該權(quán)利的行為。ECT第17條（1）規(guī)定締約方有權(quán)拒絕給予某類投資者以第三部分規(guī)定的利益，但締約方必須實施這一權(quán)利以達(dá)到拒絕的目的?！睆腅CT第17條（1）為代表的“利益拒絕條款”的內(nèi)容來看，締約國如果拒絕給予某些投資者利益，必須采取積極的拒絕行為。Plamav.Bulgaria案仲裁庭得出的這一結(jié)論是正確的。而對具體的實施形式，Plamav.Bulgaria案仲裁庭認(rèn)為實施利益拒絕的行為必須是公開性的，或者采取其他通知的形式能夠合理地被投資者所獲知。這個形式可以是在締約國的投資法或其他法律中的法定條文中規(guī)定，或者在締約國的某個官方通知中作出聲明等。單就條約的規(guī)定來說并沒有通知的效力，東道國要對某些投資者拒絕給予利益，就必須采取更多措施。但是對于“更多措施”的具體內(nèi)容，學(xué)界的觀點卻并不一致。有的學(xué)者認(rèn)為東道國在其國內(nèi)立法中制定一部包含“利益拒絕條款”的概括性內(nèi)容的法律文件就可以被視為實施了條約中的利益拒絕權(quán)利。同時也有學(xué)者認(rèn)為，國內(nèi)立法包含有利益拒絕條款并不能構(gòu)成對特定投資者拒絕給予利益的具體實施行為，利益的拒絕只能針對不同的情況對特定投資者實施。本文認(rèn)同后者的觀點，認(rèn)定東道國是否實施了利益拒絕的行為，要看其實施的該行為是否明確的表示其拒絕給予投資者利益的意愿。

（三）利益拒絕權(quán)溯及力問題締約方的利益

拒絕權(quán)的溯及力問題對投資者來說意義重大，但是基本上沒有投資協(xié)定對此問題進(jìn)行詳細(xì)的解釋說明，從而也使其備受爭議。例如Plamav.Bulgaria案仲裁庭認(rèn)為，雖然ECT第17條的部分措辭表明締約方的利益拒絕權(quán)效果沒有溯及力，但是還需要結(jié)合該條約的立約宗旨和目的來進(jìn)行進(jìn)一步的解釋。部分學(xué)者卻質(zhì)疑該觀點，認(rèn)為該案仲裁庭并沒有全面的理解ECT的宗旨和目的，ECT第17條更應(yīng)該被解釋為具有溯及力效果。盡管Plamav.Bulgaria案中仲裁庭認(rèn)定其不具有溯及力，但這僅是個案，并不具有代表性，相關(guān)案例也比較匱乏，因此還不能得出普遍性結(jié)論。本文認(rèn)為，認(rèn)定拒絕利益的效果是否具有溯及力需要結(jié)合締約方的立約意圖來進(jìn)行認(rèn)定，設(shè)置“利益拒絕條款”的目的通常是締約國為了排除某些投資者通過設(shè)立“郵箱公司”等行為而“免費搭車”，這種行為不管發(fā)生在利益拒絕之前后，都不是締約方所愿意看到的。因此，從這個層面來看，認(rèn)定其具有溯及力更為有說服力。

三、結(jié)語

第4篇：國際投資論文范文

[關(guān)鍵詞]WTO；國際投資；資本出口中性

中國目確立改革開放方針以來，國際投資活動十分活躍。到2000年，中國的外資流入占到世界份額的5％以上，成為世界上利用外資最多的發(fā)展中國家；中國的對外投資占世界份額的0.6％，成為世界第資本輸出國。中國在國際投資方面所發(fā)揮的作用已越來越重要。與此同時，經(jīng)過16年的不懈努力，中國加入了世貿(mào)組織。這意味著中國即將以更加開放的姿態(tài)融入到世界經(jīng)濟(jì)的主流中去，中國的國際投資也將會更加活躍、更加擴(kuò)大。對此，我們必須適時地對我國的國際投資稅收政策進(jìn)行調(diào)整修訂，以適應(yīng)入世后中國的國際投資形勢發(fā)展變化的需要。

一、對外商投資稅收政策的調(diào)整選擇

眾所周知，WTO規(guī)則是針對其成員國的產(chǎn)品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及與服務(wù)貿(mào)易有關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行約束規(guī)范的，而對各國間的跨國投資并無直接的要求，但它的透明度原則對各國選擇制定國際投資稅收政策卻是有約束力的，尤其是各國依據(jù)OECD范本和聯(lián)合國范本所簽訂的國際稅收協(xié)定，對各國的跨國投資稅收政策有許多具體的規(guī)定要求。在所有的國際稅收協(xié)定中，都有稅收無差別待遇條款，這與WTO協(xié)議中的國民待遇原則精神是一致的。稅收無差別待遇是締約各方向?qū)Ψ教岢龅亩愂沾鲆螅缶喖s國一方國民在締約國另一方所享受的稅收待遇不能比后一國的國民相同條件下享受的待遇差，具體包括：（1）國籍無差別；（2）常設(shè)機(jī)構(gòu)無差別；（3）支付無差別；（4）資本無差別。在此條款的約束下，各國可以對外商投資提供與本國資本相同的稅收待遇或優(yōu)于本國資本的稅收待遇，卻不能使外商投資承受比本國資本重的稅收負(fù)擔(dān)，否則，會被視為稅收歧視，影響國家間的對外投資關(guān)系。

（一）對我國現(xiàn)行的外商投資稅收政策的反思

我國現(xiàn)行的外商投資稅收政策，是依據(jù)涉外稅收全面優(yōu)惠原則制定的，其核心內(nèi)容是對跨國外國納稅人和本國納稅人分別制定兩套完全不同的稅法，給予前者以全面的、綜合的稅收優(yōu)惠，使跨國外國納稅人的整個稅負(fù)明顯低于本國納稅人。顯然我國的政策選擇并未與國際稅收協(xié)定中的無差別待遇相違背，而且對外商投資者提供了遠(yuǎn)優(yōu)于本國資本的“超國民待遇”。這種選擇在國際上是少有的，甚至是獨一無二的。這樣做當(dāng)然有利于加速吸引外資，但作為資本輸入國，卻往往需要付出很高的成本和代價。改革開放20年來，我國一直實行這一政策，其間有過一些調(diào)整，但兩套稅制、稅負(fù)外輕內(nèi)重的基本格局始終沒有改變。隨著國內(nèi)外投資環(huán)境的變化，這種多層次、多環(huán)節(jié)、全方位的稅收優(yōu)惠政策體系的積極作用正日漸消減，而其所帶來的各種弊端卻在日益增多。

1.內(nèi)外資企業(yè)稅負(fù)不平等，木利于公平競爭。近年來我國一直投資乏力，內(nèi)需不足。而外輕內(nèi)重的稅收優(yōu)惠政策使外資的投資回報率大大高于內(nèi)資的投資回報率，本國資本明顯受到歧視，一定程度上挫傷了內(nèi)資企業(yè)的投資積極性。入世后，國內(nèi)市場準(zhǔn)入政策將大大放寬，外資企業(yè)會長驅(qū)直入。如繼續(xù)執(zhí)行這種政策，勢必會使內(nèi)資企業(yè)處于更加不利的劣勢地位，難以與外資企業(yè)公平競爭。

2.造成嚴(yán)重的稅收流失。有研究資料表明，中國對外資的稅收減讓及由此造成的稅收逃漏（大量的涉外稅收優(yōu)惠刺激了假外資企業(yè)的衍生）每年不下一千億，這說明我國的引資政策成本相當(dāng)高。

3.造成地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。我國自改革以來，對外商投資逐步形成了經(jīng)濟(jì)特區(qū)。經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、沿海開放城市、內(nèi)地城市等的差別稅收待遇格局。這種地區(qū)導(dǎo)向上的偏差，一方面扭曲了外資的地區(qū)選擇，使整體投資環(huán)境原本就優(yōu)越的沿海省份在吸引外資時具備了更加有利的條件；另一方面又使中西部地區(qū)有限的資金，因競相追逐稅收優(yōu)惠也紛紛流向東南沿海地區(qū)，更加劇了中西部地區(qū)的資金匱乏，擴(kuò)大了東部沿海與中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。

（二）對外商投資稅收政策的合理取向

入世前，我國在對外商投資實行全面優(yōu)惠的同時，尚有一些能夠?qū)?nèi)資企業(yè)予以照顧保護(hù)的稅收、行政措施。一旦入世，那些照顧保護(hù)措施很快會被取消，國門洞開，外資將大量涌入。屆時，內(nèi)資企業(yè)將面臨與外資企業(yè)激烈競爭的局面。如果不改變現(xiàn)行的全面優(yōu)惠政策，內(nèi)資企業(yè)將處于更加不平等的劣勢地位，難以生存發(fā)展。因此，盡快調(diào)整改革現(xiàn)行政策已是勢在必行。而政策調(diào)整的合理取向應(yīng)是涉外稅收平等原則，即對跨國外國納稅人和本國納稅人在稅收上實行無差別待遇，一律平等對待，按照同一套稅法規(guī)定的相同征收范圍和稅率征稅。這樣調(diào)整的合理性在于：

1.可以兼顧吸引外資和保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)兩方面的需要。一方面，我們作為發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家相比有很大差距，這決定了我們需要大量吸引外資以加快我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。另一方面，我國的工業(yè)化程度還不夠高，亟需鼓勵本國的民間投資，以發(fā)展壯大本國的民族經(jīng)濟(jì)。在內(nèi)資和外資都需要鼓勵的情況下，選擇平等原則恰可兼顧這兩方面的需要。

2.客觀認(rèn)識稅收優(yōu)惠政策的作用。改革開放的實踐已使我們認(rèn)識到，稅收優(yōu)惠政策雖是大量吸引外資必不可少的條件，但它并不是唯一重要的因素。對外商投資者而言，一國的市場潛力、經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性、勞動力的價格和素質(zhì)起著更為重要的導(dǎo)向作用。

3.統(tǒng)一稅收優(yōu)惠，規(guī)范稅收制度，有利于增強稅收政策的透明度。我國現(xiàn)行的涉外稅收政策體系，涉及面廣、層次多，紛繁復(fù)雜，缺乏政策透明度，往往使外國投資者不得要領(lǐng)，這種做法雖然與WTO的國民待遇原則、國際稅收協(xié)定中的無差別待遇不相抵觸，但木符合WTO規(guī)則中的透明度原則。將現(xiàn)行的涉外稅收全面優(yōu)惠原則改為平等原則，統(tǒng)一對內(nèi)、對外的稅制、優(yōu)惠，可使稅收政策透明規(guī)范，會更有利于吸引外資。

市場經(jīng)濟(jì)要求平等競爭、公平稅負(fù)，按照涉外稅收平等原則設(shè)計外商投資稅收政策，就可以為中外投資者營造出一個公平、有效的稅收環(huán)境。因此，調(diào)整改革我國現(xiàn)行稅收政策的思路應(yīng)當(dāng)是：

第一，統(tǒng)一地方稅。按照涉外稅收平等原則統(tǒng)一內(nèi)、外資企業(yè)分別適用的不同地方稅，將房產(chǎn)稅、城市房地產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅合并為統(tǒng)一的房地產(chǎn)稅，改按評估值為計稅依據(jù)，以實現(xiàn)與國際接軌；將車船使用牌照稅和車船使用稅合并為統(tǒng)一的車船使用稅，同時調(diào)整稅額，改進(jìn)計征方法；將城市維護(hù)建設(shè)稅進(jìn)行合理修訂，使其對內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)統(tǒng)一適用。

第二，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅。（1）合理確定納稅人。改變目前內(nèi)資企業(yè)以實行獨立核算的單位作為納稅人，按國際通行做法以法人作為企業(yè)所得稅的納稅人，把不具有法人資格的個人獨資企業(yè)、自然人劃歸個人所得稅。（2）統(tǒng)一稅率。鑒于國際上公司所得稅稅率多在20％－35％之間及周邊國家對外開放吸引外資的情況，我國統(tǒng)一后的企業(yè)所得稅可實行25％的比例稅率，另設(shè)20％和15％兩檔低稅率，以對我國眾多小企業(yè)提供一定的稅收保護(hù)。（3）統(tǒng)一稅基。兩稅合一后，應(yīng)在工資福利開支、交際應(yīng)酬費列支、捐贈扣除、壞賬處理、固定資產(chǎn)折舊、殘值估價等方面實現(xiàn)統(tǒng)一。

第三，統(tǒng)一稅收優(yōu)惠。（1）按照平等原則，統(tǒng)一設(shè)計優(yōu)惠政策，對鼓勵投資的行業(yè)和地區(qū)，不論是內(nèi)資還是外資一律給予相同的稅收優(yōu)惠待遇，以鼓勵公平競爭。（2）統(tǒng)一的稅收優(yōu)惠應(yīng)以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向。今后對國家鼓勵投資的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運輸業(yè)等，應(yīng)使內(nèi)資與外資享受相同的稅收優(yōu)惠待遇，徹底消除優(yōu)惠外資、歧視內(nèi)資的不合理現(xiàn)狀。（3）對在西部地區(qū)舉辦的符合國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)，也應(yīng)不分內(nèi)外資實行相同的稅收優(yōu)惠，以實現(xiàn)國內(nèi)市場對內(nèi)、對外的統(tǒng)一開放，從而誘導(dǎo)國內(nèi)外資金向西部的轉(zhuǎn)移流動。

在實行涉外稅收平等原則的同時，為使我國現(xiàn)行的涉外稅收優(yōu)惠政策具有連續(xù)性、穩(wěn)定性，也為了在國際大環(huán)境的對比中，使我國的投資環(huán)境更具有吸引力，我國可借鑒周邊一些國家和地區(qū)的做法，制訂單獨的《引資法》，即根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃、階段發(fā)展目標(biāo)將利用外資的投資規(guī)模、項目的各種投資優(yōu)惠政策，用法律形式規(guī)定下來。這樣，一方面可給投資者以安全保障；另一方面又可遏制各地區(qū)的優(yōu)惠攀比，從而保證稅收政策在全國的統(tǒng)一性。

二、對外投資稅收政策的調(diào)整選擇

對外投資是我國對外開放、參與國際經(jīng)濟(jì)活動的一個重要方面。

長期以來，由于受對外投資規(guī)模的限制，我國的涉外稅收政策研究一直限于我國境內(nèi)的外資企業(yè)和個人方面，而對我國法人居民和自然人居民對外投資所涉及的國際稅收政策關(guān)注較少。相應(yīng)地，這方面的稅收制度與稅收政策也不夠系統(tǒng)完善，一定程度上影響了我國的對外投資發(fā)展。我國加入WTO之后，對外開放的角度將進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展海外投資，對外輸出勞務(wù)的項目會越來越多，因此我們必須抓緊制定對外投資稅收政策，積極推動符合條件的企業(yè)對外投資，鼓勵我國有資金、有技術(shù)的企業(yè)在海外設(shè)立子公司、分公司，帶動設(shè)備和零部件出口，發(fā)展工程承包和勞務(wù)輸出，以促進(jìn)跨國資本的雙向流動。

我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過20年的調(diào)整改革，已實現(xiàn)了投資主體多元化，并積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)實力。到2000年底，我國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額已超過64300億元人民幣，外匯儲備超過1656億美元，國內(nèi)生產(chǎn)總值超過89404億元人民幣。這些數(shù)據(jù)表明，我國居民的對外投資能力已大大增強。但與此同時，充分利用國內(nèi)外資金，加快實現(xiàn)我國的工業(yè)化、現(xiàn)代化的任務(wù)依然十分艱巨。根據(jù)我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、發(fā)展要求以及國際稅收規(guī)范的要求，從稅收上來講，我們應(yīng)對海外投資實施一種既不鼓勵也不限制的政策，而按照資本出口中性原則來設(shè)計稅收政策恰能符合這種要求。從理論上講，所謂資本出口中性原則，是指對本國納稅人的國外所得與國內(nèi)所得適用相同的稅率，使其投資地點的選擇不受稅收因素的影響，從而使稀缺資源能夠在世界范圍內(nèi)得到最有效的配置。

依據(jù)這一原則，我們可對我國的對外投資稅收政策做出如下的安排設(shè)計：

1.對國外繳稅實行限額抵免。純粹的資本出口中性，要求對本國居民的國外繳稅給予全部抵免，但這樣有可能侵占資本輸出國的稅收利益。因此，各國在采用抵免法時，都實行了限額抵免，我國也是如此。在我國現(xiàn)行的兩個企業(yè)所得稅法中均規(guī)定：納稅人來源于中國境外的所得，已在境外繳納的所得稅款，準(zhǔn)予在匯總納稅時，從其應(yīng)納稅額中扣除。但扣除額不得超過其境外所得依據(jù)本法規(guī)定計算的應(yīng)納稅額。在這種情況下，如果外國稅率高，本國稅率低，投資者會有一部分超限額稅款得不到抵免，重復(fù)征稅將無法徹底消除，從而對資本輸出中性會有所偏離。不過采用超限額結(jié)轉(zhuǎn)抵免，可使這一問題基本化解。目前，美國、日本及中國等國都采用了這一做法，使資本出口中性得以保持。在今后的稅法調(diào)整改革中，我國應(yīng)保留這一規(guī)定。

2.用綜合限制抵免代替分國限額抵免。在我國現(xiàn)行的兩個企業(yè)所得稅法中，對多國直接抵免我們選擇了分國不分項的限額抵免。這意味著，當(dāng)各個非居住國的稅率高低不一時，采用此法會由于各個非居住國的抵免限額不能相互調(diào)劑使用，使適用高稅率的分公司的已納稅款超過抵免限額的部分得不到抵免，形成國際重復(fù)征稅，從而偏離資本出口中性。但它有利于維護(hù)居住國的財政利益?？紤]到我國的境外投資者要面對比國內(nèi)更加激烈的競爭，而國際上采用綜合限額法的國家又日漸普遍，我們認(rèn)為應(yīng)將分國限額抵免改為綜合限額抵免。這樣既可減輕我國境外投資者的競爭壓力，免受歧視待遇，又能更好地體現(xiàn)資本出口中性原則。

第5篇：國際投資論文范文

一、美國對權(quán)益性證券投資的會計處理

美國會計準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價值變化時，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實現(xiàn)利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長期股權(quán)投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實現(xiàn)的投資收益，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權(quán)益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權(quán)益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理也相同。下面比較兩國對權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權(quán)益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權(quán)投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權(quán)投資采用成本法核算。美國未進(jìn)行長短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權(quán)益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權(quán)投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)，未實現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動資產(chǎn)，否則列入非流動資產(chǎn)，可供銷售證券未實現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理不同。對長期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權(quán)投資，我國會計制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會計處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，我國對低估被投資單位資產(chǎn)或未計的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽或都分配商譽中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長期股權(quán)投資，長期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎(chǔ)。而美國對非現(xiàn)金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎(chǔ)是公允價值。

第6篇：國際投資論文范文

（一）英國監(jiān)管模式分析。英國是現(xiàn)資基金的發(fā)源地，英國在長期的實踐中，逐步形成了一套以基金行業(yè)自律為中心的基金管理體制。英國模式以基金行業(yè)組織自律管理為主要特征，強調(diào)建立和完善帶有自律性的民間管理協(xié)會，并由協(xié)會制定出相應(yīng)的規(guī)劃進(jìn)行自我控制、自我約束和自我管理，而政府除適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控外，并不具體干預(yù)基金業(yè)務(wù)。這種模式能夠充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，有利于保持投資基金行業(yè)的長期穩(wěn)定和規(guī)范，不易出現(xiàn)大起大落的波動對證券市場及整個金融市場的穩(wěn)定有積極作用。但該模式不利于形成全國統(tǒng)一的法律規(guī)范，法律功能弱化，而且很容易導(dǎo)致行業(yè)協(xié)會的壟斷，致使基金的開放程度降低，這與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相矛盾，同時，也不利于一國投資基金的國際化發(fā)展和外資的引入。

（二）美國監(jiān)管模式分析。美國對投資基金的監(jiān)管始于1929年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在美國，投資基金的管理機(jī)關(guān)是證券交易委員會(SEC)。本世紀(jì)30年代，美國先后頒布了有關(guān)投資基金發(fā)展的各種法律法規(guī)，有《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等。以法律為準(zhǔn)繩來監(jiān)督、檢查和控制基金的行為，強調(diào)基金企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律管理，該模式符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，既能為投資基金的有序發(fā)展奠定良好的法律基礎(chǔ)，又能為廣大投資者提供完整的法律保護(hù)，使得投資基金的發(fā)展充滿了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投資基金的迅速起步和成長壯大，也不利于及時、有效地處理投資基金發(fā)展中出現(xiàn)的各種新問題。

（三）日本監(jiān)管模式分析。日本的投資基金是在政府的積極倡導(dǎo)和支持下成長起來的，因而，日本投資基金監(jiān)管模式的最大特征在于政府對基金發(fā)展的嚴(yán)格管制，通過政府職能機(jī)構(gòu)制定強有力的措施來對基金發(fā)展的方向、規(guī)模及基金的運行和管理進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)節(jié)。日本模式的優(yōu)點在于可以充分發(fā)揮政府的功能，迅速推進(jìn)投資基金的起步和發(fā)展，縮短基金發(fā)展的成熟期，同時也有利于發(fā)揮投資基金在支持國家金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面的積極作用。但是這種模式帶有濃厚的行政和計劃色彩，容易滋生腐敗和官僚作用；且該模式下的基金行業(yè)自律性較差，市場競爭亦不充分，不利于基金業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、我國投資基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的構(gòu)建

（一）我國投資基金市場監(jiān)管體制的理性選擇

1、選擇美國模式難以實現(xiàn)。目前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，市場經(jīng)濟(jì)體制模式尚未完全建立起來，傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)模式的影響仍然存在，無論是企業(yè)還是個人對時常經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識和適應(yīng)能力都是有限的，廣大投資者對市場風(fēng)險認(rèn)識不足，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低以及相應(yīng)的法制基礎(chǔ)弱、市場建設(shè)滯后，人們的認(rèn)識及心理準(zhǔn)備不到位等，決定了我國走美國模式很困難。

2、選擇英國模式也不現(xiàn)實。雖然英國能充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，自覺地踏上規(guī)范化發(fā)展軌道，但行業(yè)協(xié)會的構(gòu)建與完善及行業(yè)自律功能的發(fā)揮均需要一個較長的過程。對于我國這樣一個投資基金剛剛起步且發(fā)育程度還很低的國家來講，由于受整個宏觀環(huán)境的影響，我國構(gòu)建行業(yè)組織，組建相關(guān)協(xié)會本身就有較大的困難，即使盡快組建，這些行業(yè)組織也需要一個發(fā)展完善過程。在這種發(fā)育程度低的狀態(tài)下，很難達(dá)到真正意義上的自律，這對現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下我國投資基金的快速發(fā)展不僅不利，反而有可能阻礙其正常發(fā)展。

3、選擇日本模式也不適應(yīng)。雖然日本模式能充分利用政府的強大功能培養(yǎng)和推進(jìn)投資基金快速起步和成長壯大，但這也同我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不相適應(yīng)。一方面，現(xiàn)在我國處于體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期，如果再以政府嚴(yán)格管制的方式來推動投資基金市場的發(fā)展，而削弱市場功能，勢必會對我國的改革和市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程帶來不利影響。另一方面，政府嚴(yán)格管制很容易引發(fā)制度上的障礙，從而不利于市場競爭機(jī)制的發(fā)揮，最終導(dǎo)致投資基金市場發(fā)展因缺乏有效的制衡機(jī)制而走入誤區(qū)。

4、建立適合我國國情的基金市場監(jiān)管模式。當(dāng)前，我國所處的國內(nèi)外環(huán)境與英、美、日等國在基金市場監(jiān)管模式形式形成時期所處的條件相比，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。在我國金融和經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程加快發(fā)展，國際和國內(nèi)市場競爭加劇的今天，國內(nèi)外環(huán)境給我國投資基金市場的發(fā)展提供了良好的機(jī)遇，同時又提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種形式同時也對我國的投資基金市場監(jiān)管提出了更高的要求，為了達(dá)到持續(xù)、穩(wěn)定、快速和有序發(fā)展我國投資基金市場的目的，必須要對當(dāng)前的監(jiān)管體制作以調(diào)整和創(chuàng)新。從我國的現(xiàn)實情況看，采用上述任何一種模式顯然都不完全符合我國目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，市場經(jīng)濟(jì)體制尚未完全建立起來和投資基金市場發(fā)展處于起步階段的國情，因此，必須通過對國外各種基金市場監(jiān)管模式的“揚棄”，構(gòu)建具有中國特色的基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式。

（二）動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的內(nèi)涵

在我國投資基金市場監(jiān)管體制的構(gòu)建中，應(yīng)該綜合考慮和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢，發(fā)揮多種監(jiān)管手段的積極作用，既要從現(xiàn)階段的實際情況出發(fā)，滿足投資基金市場初期發(fā)展的要求，又要考慮長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，構(gòu)建一種在法律約束下的政府管制與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體制模式－動態(tài)化綜合監(jiān)管體制模式，是較為現(xiàn)實、合理的理性選擇。所謂動態(tài)化綜合監(jiān)管，其含義是指管理中既要注重各種監(jiān)管主體的有機(jī)結(jié)合，又要根據(jù)監(jiān)管對象所處的環(huán)境和條件，動態(tài)地選擇相應(yīng)的管理手段和方式。這種監(jiān)管機(jī)制是監(jiān)管主體綜合化與監(jiān)管手段動態(tài)化的有機(jī)統(tǒng)一。在某種意義上說，它是一種管理指導(dǎo)思想，其真正意義在于指導(dǎo)我們一切從實際出發(fā)，進(jìn)行有準(zhǔn)備地方案管理和策略管理。這種管理模式要求我們根據(jù)發(fā)展目標(biāo)，既要進(jìn)行戰(zhàn)略性管理，又要有戰(zhàn)術(shù)管理，既要有優(yōu)化方案設(shè)計的充分準(zhǔn)備，又要有應(yīng)變的策略準(zhǔn)備，以便保證管理目標(biāo)的實現(xiàn)。

（三）構(gòu)建動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的意義和作用

這種模式強調(diào)發(fā)揮不同監(jiān)管主體的功能和多種監(jiān)管手段的積極作用，因而既有利于通過法規(guī)規(guī)范促進(jìn)投資基金市場中各類投資基金的良性競爭，又有利于充分發(fā)揮政府的特殊功能，對投資基金市場的發(fā)展實施有效的培育和引導(dǎo)，促進(jìn)投資基金市場的迅速成長與壯大。這種模式對我國具有重要意義也正是因為它所具有的靈活監(jiān)管特點比較適合我國現(xiàn)階段的投資基金市場發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展的需要。它能夠有效地兼顧各方面的需要在推動基金市場發(fā)展的同時，又能防范諸多弊端的出現(xiàn)。

這種模式有利于基金行業(yè)的投資基金市場競爭中加強合作，發(fā)揮出基金行業(yè)的整體功能效應(yīng)，避免內(nèi)部的惡性競爭，并盡可能地以合作同盟的形式參與國際競爭，這對起步較晚的我國投資基金早日趕上國際化發(fā)展步伐，加快投資基金市場與國際接軌有著積極的促進(jìn)作用。構(gòu)建動態(tài)化綜合監(jiān)管模式，要與我國大眾投資者的心理素質(zhì)、認(rèn)識程序相適應(yīng)，能夠在發(fā)展中提高大眾對投資基金的理性認(rèn)識，強化大眾的投資意識和心理承受能力，從而為投資基金市場的發(fā)展打下了廣泛的社會基礎(chǔ)，這對推動我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及投資基金市場的全方位發(fā)展有十分重要意義。

三、動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的發(fā)展思路構(gòu)建我國投資

基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的總體發(fā)展思路可以概括為：以法制建設(shè)為基礎(chǔ)和保障，建立全國統(tǒng)一的，權(quán)威性的投資基金市場主管機(jī)構(gòu)，對基金市場的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管理，同時建立和完善基金行業(yè)組織及其相應(yīng)約束自律機(jī)構(gòu)，以此來保證投資基金市場的持續(xù)、穩(wěn)定和有序發(fā)展。這一思路的指導(dǎo)思想就是“三位一體，協(xié)同監(jiān)管”?！叭灰惑w”指的是同時綜合考慮三種監(jiān)管方式，一是通過制定法律法規(guī)來規(guī)范市場中基金企業(yè)的行為，使企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律監(jiān)管；二是行政監(jiān)管，即通過建立權(quán)威性的，全國統(tǒng)一的投資基金市場管理機(jī)構(gòu)，代表政府對基金市場發(fā)展實施監(jiān)督、檢查，引導(dǎo)和控制；三是通過建立和完善行業(yè)自律機(jī)制，使基金行業(yè)組織協(xié)會進(jìn)行自律監(jiān)管。所謂“協(xié)同監(jiān)管”指的是在投資基金市場發(fā)展過程中，針對投資基金市場發(fā)展目標(biāo)和具體運行狀況，恰當(dāng)?shù)靥幚砗蛣澐终芾?，行業(yè)自律和企業(yè)自我管理的范圍及重點，避免監(jiān)管中的錯位或遺漏，同時做到宏觀目標(biāo)與微觀目標(biāo)的協(xié)調(diào)，近期目標(biāo)與長遠(yuǎn)目標(biāo)的協(xié)調(diào)。在具體操作上，我國投資基金市場監(jiān)管體系應(yīng)該怎么建立呢？筆者認(rèn)為可以從以下幾個方面下手：

1、大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能。從世界各國投資基金市場的發(fā)展歷程來看，各國基金主管部門一般由中央銀行或財政部逐步移交給證券管理、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。在我國目前投資基金存在多頭管理的形式下，發(fā)揮政府監(jiān)管職能的首要任務(wù)就是要順應(yīng)國際發(fā)展趨勢，確定我國的投資基金主管機(jī)關(guān)。即由國家投資基金管理委員會統(tǒng)一、集中管理。這個委員會由現(xiàn)有管理部門（人民銀行、證券委、證監(jiān)委等）的有關(guān)專家組成，是全國投資基金市場管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：制定投資基金管理有關(guān)法律和政策；設(shè)計投資基金市場的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實施依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對基金發(fā)行流量及存量的總額或結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而引導(dǎo)投資基金市場合理配置社會資源，有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者。成立中國投資基金管理委員會意味著各管理部門權(quán)力的移交，這必須考慮有一個“緩沖”的過渡措施。為防止過渡期出現(xiàn)權(quán)力真空，導(dǎo)致投資基金市場秩序混亂，可以考慮實行申請發(fā)起設(shè)立基金和基金上市監(jiān)督分開管理的辦法。前者由人民銀行審核批準(zhǔn)，并按基金規(guī)?；蚧鹦再|(zhì)確立總行和大區(qū)分行二級審批制度；后者由人民銀行牽頭，會同證券委、證監(jiān)會，在證券管理機(jī)構(gòu)下設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，即“中國投資基金管理委員會”，具體監(jiān)管國內(nèi)投資基金市場。其職責(zé)：一是制定基金上市標(biāo)準(zhǔn)或應(yīng)具備的條件；二是安排基金交易場所，形成統(tǒng)一的基金交易市場；三是審批基金要求上市的申請，確保上市基金的素質(zhì)；四是監(jiān)管行為是否符合有關(guān)文件規(guī)定，及時公布有關(guān)信息；五是對違章行為進(jìn)行處罰。

2、籌建投資基金行業(yè)自律組織。隨著證券市場的發(fā)展，要選擇那些成功的基金管理公司作為主體力量，籌建“中國投資基金管理公會”，并借鑒香港經(jīng)驗，在組織形式上實行會員制。正式會員由各地基金管理公司參加，其任務(wù)：一是制定中國投資基金執(zhí)業(yè)守則；二是推廣基金業(yè)務(wù)，擴(kuò)大國內(nèi)基金市場；三是監(jiān)督基金的日常動作，使之規(guī)范化；四是出版基金管理專業(yè)刊物；五是培訓(xùn)基金從業(yè)人員；六是仲裁有關(guān)基金方面的糾紛；七是維護(hù)和樹立基金業(yè)的良好社會聲譽。

3、成立投資基金的評估機(jī)構(gòu)。隨著投資基金市場規(guī)模（市場絕對規(guī)模和相對規(guī)模）的迅速發(fā)展，建立全國統(tǒng)一的基金評估機(jī)構(gòu)也很重要。資產(chǎn)評估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，強化投資公司管理，合理補償資產(chǎn)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保護(hù)國有資產(chǎn)，維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。

4、建立各項規(guī)章制度。我們可以通過建立信用等級制度，信息披露制度和經(jīng)理人，托管人考評制度，從不同側(cè)面對投資基金市場進(jìn)行監(jiān)管。一是建立信用評級制度。根據(jù)不同投資基金的風(fēng)險程度，模仿債券評級的辦法，對投資基金進(jìn)行信用評級，該信用主級主要依賴基金的經(jīng)營業(yè)績，投資政策與目標(biāo)。管理人的業(yè)務(wù)水平及組合投資的效益和風(fēng)險等幾方面。它不僅為證監(jiān)會對投資基金市場監(jiān)管提供客觀的依據(jù)，也為投資者的理性投資提供了可靠保證。二是建立規(guī)范的信息披露制度。與股票上市公司的信息披露制度一樣，基金管理公司必須執(zhí)行信息披露義務(wù)，披露內(nèi)容包括各類報表、投資規(guī)模、投資方向、預(yù)期收益及重大事件披露等信息。三是建立經(jīng)理人、托管人考評制度。由投資者、行業(yè)協(xié)會和證監(jiān)部門組成的評審團(tuán)定期考評并公布于眾，以褒揚先進(jìn)，強化托管各方的責(zé)任心和使命感。

5、完善投資基金市場的社會監(jiān)督機(jī)制。國外經(jīng)驗證明，完善的投資基金市場社會監(jiān)督機(jī)制是投資基金市場健康發(fā)展的必要保證。首先，要利用投資者對基金市場進(jìn)行外部監(jiān)督。其次，建立完善的投資基金評價體系。包括建立全國統(tǒng)一的基金評估機(jī)構(gòu)和創(chuàng)辦基金專業(yè)刊物兩個方面。再次加強具有公正性、權(quán)威性的會計、審計、法律等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。此外，還應(yīng)建立先進(jìn)完備的技術(shù)監(jiān)督系統(tǒng)即電子監(jiān)督系統(tǒng)，對投資基金市場的運行和投資基金的投資運作進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，使其理性化、規(guī)范化。

【參考文獻(xiàn)】

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[4]王勇：《投資基金新論》[M]，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2002。

第7篇：國際投資論文范文

一、匯率變動對國際直接投資流的影響

1.貨幣的貶值或低估有利于吸引外國直接投資而不利于對外直接投資

一個國家貨幣的貶值或低估降低了以外幣計算的該國資產(chǎn)的價格、市場上原材料的價格以及名義工資，從而降低了外國投資者在該國的經(jīng)營成本。來自強貨幣或幣值被高估的國家的投資者能夠以較少的資本在這個國家建廠、辦公司或并購企業(yè)，以較少的投資做較大的生意。許多跨國公司把一部分生產(chǎn)放在弱貨幣或幣值被低估的發(fā)展中國家進(jìn)行，以此降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，然后將產(chǎn)品出口，在強貨幣或幣值被高估的國家市場上以較高的價格銷售，從而獲取高額利潤。所以一個國家的貨幣貶值或低估往往有助于該國吸引更多的外來直接投資。

八十和九十年代，一些發(fā)展中國家吸引了大量國際直接投資，其中原因之一就是由于匯率的變動。某些亞洲及拉美發(fā)展中國家的貨幣在這一時期不斷貶值，這使在這些國家的外國直接投資變得很有吸引力。1997年金融危機(jī)首先在泰國爆發(fā)，泰銖大幅貶值，在巨額短期外國資本逃離泰國的同時，流入該國的外國直接投資卻反而猛增。泰國貨幣的大幅貶值使外國投資者并購泰國的企業(yè)變得十分容易，因為對他們來說泰國的資產(chǎn)比危機(jī)前要便宜得多。

從表1所示，我們可以發(fā)現(xiàn)在1997和1998兩年中泰銖大幅貶值，1996年一美元只能兌換25泰銖，亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生的這一年，一美元能兌換31泰銖，1998年一美元已能兌換41泰銖。我們也發(fā)現(xiàn)在泰銖大幅貶值的同時，泰國的外國直接投資流入量也直線上升，1996年為23億美元，1997年為39億美元，1998年達(dá)到73億美元。由此可見，泰銖貶值是引起外國直接投資大量增加的一個重要原因。

然而貨幣的大幅貶值或低估不利于對外直接投資，因為別國的資產(chǎn)、原材料和人工會變得很貴。發(fā)展中國家的貨幣本來就弱，貨幣的國際購買力較低，因此，對外直接投資十分困難，若貨幣再大幅貶值就會給對外直接投資雪上加霜。這就是發(fā)展中國家對外直接投資非常少的主要原因之一。

2.貨幣的升值有利于對外直接投資而不利于吸引外來直接投資

貨幣的大幅升值有利于對外直接投資，但不利于吸引外來直接投資，這一論點可從日本的情況中得到證實。從七十年代初開始一直到1995年，日元對美元不斷升值。1970年一美元可兌換360日元，但是到了1995年在外匯市場上一美元卻只能兌換94日元。日元的升值極大地提高了日元的國際購買力，使日本投資者在國外能較容易地進(jìn)行企業(yè)并購、開公司和建廠。在歷史上的一段時期，由于日元價值低估，日本的經(jīng)濟(jì)曾長期從產(chǎn)品出口中獲利。自從日元大幅升值后，日元的高估削弱了日本國內(nèi)出口產(chǎn)品的競爭力，日本企業(yè)就開始大舉對外直接投資，將其一部份產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到人工成本較低的國家，特別是一些貨幣處于弱勢的亞洲發(fā)展中國家，從而使其能繼續(xù)保持出口產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。

計量數(shù)學(xué)模型的測試結(jié)果顯示，在1977年到1997年時期日元兌美元匯率的變動與日本在國外直接投資的變化呈正相關(guān)（ρ＝0，61），在1977年到1988年這段時期兩個變量的相關(guān)度非常高（ρ＝0，95）。由此可見日元升值是一個可用來解釋日本對外直接投資增加的因素。

日元的大幅升值促進(jìn)了日本的對外直接投資卻阻礙了外國在日的直接投資。由于日元的不斷升值，對于外國投資者來說在日的直接投資卻越來越缺乏吸引力，因為日本境內(nèi)的資產(chǎn)、原材料和人工變得越來越昂貴，令外國投資者望而卻步。因此在工業(yè)發(fā)達(dá)國家中，日本是吸納外國直接投資最少的國家。筆者根據(jù)國際貨幣基金組織的《國際金融統(tǒng)計》公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行了計算，在1980年至1997年期間，日本對外直接投資為3478億美元，外國在日本的直接投資只有121億美元，兩者之比為28.74：1.然而在這同一時期，美國對外直接投資7096億美元，外來直接投資達(dá)到7633億美元，兩者之比為0.93：1.英國此比為1.52：1，法國為1.43：1.計算的結(jié)果顯示，與其他工業(yè)發(fā)達(dá)國家的情況不同，在此期間流人日本的外國直接投資極少。

一個國家貨幣的大幅升值會減少在該國的外國直接投資，這不僅體現(xiàn)在日本的情況之中，而且也適合其他國家。根據(jù)塔卡拓喜·依托（Takatoshiho）和比德·易薩德（Pe-terIsard）1997年的研究結(jié)果，在APEC地區(qū)實際匯率升值10％將造成相當(dāng)于o，25％的GDP的外國直接投資的減少。也就是說，如果某個APEC地區(qū)的國家的GDP為10000億美元，該國的貨幣升值10％會減少25億美元的外國直接投資的流入。

二、人民幣匯率的變動對外來直接投資輸入的影響

1.人民幣的大幅貶值促使外來直接投資的大量增加

從八十年代初開始，進(jìn)入我國的國際直接投資呈上升趨勢，特別是1992、1993和1994這三年外來直接投資的流人更是增加迅速。此情況的出現(xiàn)首先應(yīng)歸于我國的改革開放政策，也離不開我國改善投資環(huán)境的有效努力，此外，還有一個重要原因即是人民幣的大幅貶值。

根據(jù)我國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，筆者用計量經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型就人民幣對美元匯率的變動與國際直接投資流人中國的增加這兩個變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，測試的結(jié)果顯示這兩個變量呈正相關(guān)，從1983年到1994年期間這兩個變量的相關(guān)度很高。以下為計算結(jié)果：

1983年至2000年：ρ＝0.65

1983年至1994年：ρ＝0.86

注：ρ為相關(guān)度

從測試的結(jié)果我們可以得出如下結(jié)論：人民幣匯率的變動是一個可對外國直接投資大量進(jìn)入中國進(jìn)行解釋的因素。

從八十年代初到1994年人民幣對美元的匯率持續(xù)走低，1981年1美元兌1.7050元，1993年官方匯價為1美元兌5.7620元。1994年1月1日起我國實行官方牌價與調(diào)劑價并軌，匯率變?yōu)?美元兌8.7元。人民幣的大幅貶值對國際直接投資大量涌入我國起到了很大的作用，1994年我國實際使用外來直接投資達(dá)到338億美元。從1995年開始，人民幣對美元的匯率小幅上調(diào)，1994年人民幣大幅貶值的影響逐漸減弱，外來直接投資的增幅也開始下降。

90年代西方工業(yè)發(fā)達(dá)國家對中國的直接投資量的變動起伏或多或少都受到人民幣匯率變動的影響，其中以日本的情況最為明顯。人民幣對日元匯率的變動與日本在華直接投資的變動之間的相關(guān)性分析的結(jié)果顯示，在1989年至1999年時期日元對人民幣匯率的變動與日本在中國的直接投資量的變化呈正相關(guān)（ρ＝0.80），在1989年至1995年時期該兩個變量的相關(guān)度非常高（ρ＝0.97）。

首先，我們注意到從1989年到1995年期間日元對人民幣大幅升值。1989年一百日元只能兌換2.736元，然而到了1995年一百日元可以兌換8.9225元。在此期間伴隨日元對人民幣的升值，我們發(fā)現(xiàn)日本在中國的直接投資同樣在快速地增長。1989年日本在中國的直接投資只有3億5千6百萬美元，但到了1995年卻達(dá)到31億1千萬美元，六年中增加了7倍多，由此可見日元對人民幣的升值對日本在中國的直接投資的影響是明顯的。

2.人民幣的升值影響了外國直接投資的流入

從近幾年歐元區(qū)對華直接投資的變動可以說明人民幣的升值會造成外國直接投資流人的減少。1991年1月1日歐元正式問世以后歐元對美元的匯價不斷下跌，從1歐元兌1.18美元跌至1歐元兌0.84美元，歐元的大幅貶值使國際直接投資的兩個輸出大國德國和法國的對外直接投資額急劇下降。由于人民幣與美元掛鉤，美元對歐元的大幅升值也帶動了人民幣對歐元的大幅升值。2000年、2001年和2002年歐元區(qū)的德國和法國的對華直接投資都比1999年有較大幅度的減少，可是在這三年中，美國、日本和韓國的對華直接投資都比1999年有較多的增加，出現(xiàn)這一情況的主要原因之一即是人民幣對歐元的大幅升值。

3.人民幣匯率的相對穩(wěn)定有利于吸引外來直接投資

由于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，我國企業(yè)在國際市場上的競爭力不斷提升，貨物出口能力不斷提高，外匯儲備不斷增加，近年來人民幣開始面臨升值壓力。這說明我國的改革開放取得了巨大的成果，人民幣的國際地位在提升，我國的國力在不斷的增強。然而根據(jù)我們的上述分析，若人民幣對外幣的匯率大幅上升必然會造成流入我國的國際直接投資的大量減少，而且以出口為主要目的已在中國境內(nèi)的一些外資企業(yè)也會變得舉步艱難，它們會將一部分產(chǎn)品的生產(chǎn)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到其他國家去。

第8篇：國際投資論文范文

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋?，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風(fēng)險力。

1社保基金投資的基本原則

社?；鸬耐顿Y運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險原則。低風(fēng)險，即保障社?；鹜顿Y的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領(lǐng)取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社?；鸬耐度?，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當(dāng)投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會效益，必須有利于國民經(jīng)濟(jì)的增長，有利于整體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會的長期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進(jìn)行事先預(yù)測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社保基金投資環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風(fēng)險及以后的發(fā)展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時的政治環(huán)境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環(huán)境，還是國家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時的隱性貶值

負(fù)利率就是物價指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達(dá)到2.2%。考慮到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社?；?，也無法避免負(fù)利率時代所帶來的效應(yīng)。

2.2金融市場的高風(fēng)險性

社保基金投資是典型的風(fēng)險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國家通常為75%左右。因此，中國股市風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險。

2.3國家政策對社保基金投資的影響

國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現(xiàn)在國家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機(jī)制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社?；鹜顿Y的風(fēng)險防范機(jī)制，制定完善的保險資金風(fēng)險控制制度。

3社?；鸬耐顿Y渠道分析

《社保基金投資管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。下面就目前我國社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社保基金的專門機(jī)構(gòu)將社?；鸬慕Y(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風(fēng)險、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動性。在我國目前實際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規(guī)定，對存入銀行的社?；鸾o予優(yōu)惠的政策；第二，國家嚴(yán)格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計算方式改為復(fù)利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價證券投資

有價證券投資，是指運用社?；鹳徺I國家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國庫券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國家重點企業(yè)發(fā)行的重點企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財政作擔(dān)保，信譽安全性強，在急需用款時，變現(xiàn)能力強，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權(quán)利；其優(yōu)點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業(yè)最大的投資項目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽的企業(yè)，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風(fēng)險、分散風(fēng)險?？傊?，社?；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機(jī)構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社保基金投資組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險、流動三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機(jī)的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風(fēng)險資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風(fēng)險組合的風(fēng)險—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險成正比，但從我國證券市場前景和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來看，在風(fēng)險控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對風(fēng)險很小而實際收益最大的目標(biāo)，在實際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內(nèi)低風(fēng)險的資產(chǎn)投資與國外高風(fēng)險的投資組合問題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無風(fēng)險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內(nèi)國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險分散，取得較大的收益；再者隨著各國節(jié)余基金規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)資金運營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。

5結(jié)語

有人形象地把社?；鸱Q為老百姓的“保命錢”，作為一種社會公共后備基金，應(yīng)為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對作為最終責(zé)任主體的財政政府構(gòu)成威脅，而且對社會安全也構(gòu)成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動性、長期性的基本原則，先保值、后增值。從我國最近幾年資金的投資管理來看，提出以下建議：第一，大力推進(jìn)社?；鹜顿Y的外部環(huán)境，包括基金的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)、完整的法律法規(guī)體系、成熟的金融市場、外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)。第二，重視優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)和使用，制度和法律的完善，為保障社?；鸬陌踩院秃侠硎找嫘蕴峁┝嘶A(chǔ)，但最終進(jìn)行投資操作的主體是人。人性的各種弱點，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社?；鸬耐顿Y操作。因此，品德高尚、理性、有良好實踐經(jīng)驗的高級投資人是社?；鸨Ｖ?、增值的最終決定因素。

參考文獻(xiàn)

1林義.社會保險基金管理[M].北京：中國勞動與社會保障出版社，2002

2茲維.博迪，羅伯特.C.克頓.金融學(xué)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2000

第9篇：國際投資論文范文

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展、國際貿(mào)易和國際直接投資相融的趨勢日漸明顯，人們逐漸發(fā)現(xiàn)，國際貿(mào)易和國際直接投資實際上是同一行為主體的不同選擇，兩者應(yīng)該有一個共同的決定基礎(chǔ)。因此，研究和探索有關(guān)國際貿(mào)易和國際直接投資兩種理論在新形勢下的融合，并建立起一個融國際貿(mào)易和國際直接投資于一體的理論分析框架，具有深刻的理論意義和實踐意義?；仡檱H貿(mào)易和國際直接投資的發(fā)展過程，我們不難發(fā)現(xiàn)這兩者都是國際分工的結(jié)果，所以，用國際分工的思想作為國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論的共同基礎(chǔ)，是本文研究的一個切入點。

一、兩種理論的研究溯源與現(xiàn)狀

（一）傳統(tǒng)理論上的不相容

傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論假設(shè)市場是完全競爭的、規(guī)模報酬不變。國際貿(mào)易產(chǎn)生的直接原因在于各國生產(chǎn)同種商品的價格差異，而價格差異則是由成本差異造成的，成本的不同是因各國生產(chǎn)要素的價格不同所致，生產(chǎn)要素的價格則是由各國生產(chǎn)要素的豐裕程度決定的。正是由于各國生產(chǎn)要素豐裕程度的不同，決定了各國在生產(chǎn)不同產(chǎn)品時所具有的比較優(yōu)勢或價格優(yōu)勢。所以，一國將出口較密集地使用其豐裕的生產(chǎn)要素制造的商品，進(jìn)口較密集地使用稀缺的生產(chǎn)要素制造的商品，國際貿(mào)易的格局也就由各國的資源優(yōu)勢所決定。由此可見，在傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論分析框架中，沒有給國際直接投資理論留下任何生長的空間。

現(xiàn)代跨國企業(yè)對外直接投資的產(chǎn)生和發(fā)展，恰好否定了傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論的假設(shè)——完全的自由競爭導(dǎo)致完全的市場結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的國際直接投資理論認(rèn)為，市場的不完全性，尤其是技術(shù)和知識市場的不完美，才是導(dǎo)致企業(yè)對外直接投資的主要原因。正是由于市場的非完美性，跨國企業(yè)才有可能運用組織的效率，發(fā)揮它在獲得資本、勞動、技術(shù)和知識等要素方面的有利條件，在世界市場上與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭?？鐕髽I(yè)在市場、生產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及諸多方面的壟斷優(yōu)勢是確保跨國生產(chǎn)有利可圖的必要條件，也是國際直接投資理論研究的基礎(chǔ)?？梢?，這一分析框架與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論分析框架是完全不相容的。

（二）兩種理論融合的嘗試

較早地把國際貿(mào)易和國際直接投資納入同一分析框架的是美國學(xué)者弗農(nóng)(R.Vernon1966)。他用“產(chǎn)品周期理論”來系統(tǒng)解釋企業(yè)在出口、許可證形式和對外直接投資之間的選擇，并將產(chǎn)品周期的不同階段與企業(yè)生產(chǎn)的區(qū)位選擇聯(lián)系起來。弗農(nóng)把產(chǎn)品的生命周期分成新產(chǎn)品期、產(chǎn)品成熟期和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化期，他認(rèn)為，在新產(chǎn)品期，企業(yè)選擇在國內(nèi)生產(chǎn)，對國外市場的需求主要采取出口貿(mào)易的形式；在產(chǎn)品成熟期，企業(yè)想保持最佳經(jīng)濟(jì)效益必須考慮對外直接投資；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化期后，價格競爭的結(jié)果是使產(chǎn)品的生產(chǎn)或裝配業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移到勞動力成本低的發(fā)展中國家，原來發(fā)明產(chǎn)品的國家則轉(zhuǎn)為從國外進(jìn)口該產(chǎn)品。

澳大利亞學(xué)者科登(W.Corden,1974)在傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上，放棄了瑞典學(xué)者赫克歇爾(E.F.Hecksher,1919)和俄林(B.Ohlin,1933)提出的要素稟賦理論（H-0理論）中的要素在兩國之間不可流動的假定，同時引進(jìn)了第三個要素——知識，并允許資本、勞動和知識三要素進(jìn)行國際流動，這使得擴(kuò)展后的國際貿(mào)易理論在一定程度上可以解釋國際直接投資現(xiàn)象。

英國跨國公司專家鄧寧(J.H.Dunning,1976)提出的國際生產(chǎn)折衷理論（又稱為國際生產(chǎn)綜合理論），也是至今為止對國際貿(mào)易和國際直接投資影響最大的理論之一。鄧寧提出了用折衷主義方法來解釋國際生產(chǎn)活動，該理論可以用一個簡單的公式表示：“所有權(quán)優(yōu)勢＋區(qū)位優(yōu)勢＋內(nèi)部化優(yōu)勢＝對外直接投資”。這就是說，如果三者都具備，國際直接投資是最佳的選擇；如果具有所有權(quán)優(yōu)勢，同時取得內(nèi)部化優(yōu)勢，則可以選擇對外貿(mào)易；如果僅僅具有所有權(quán)優(yōu)勢，他國區(qū)位優(yōu)勢又不明顯，那么許可證貿(mào)易是一種最佳的選擇。

正是這些理論對國際貿(mào)易、國際直接投資與企業(yè)發(fā)展之間緊密關(guān)系的描述，使得將國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論納入統(tǒng)一的分析框架成為可能。

（三）兩種理論融合的研究現(xiàn)狀

日本學(xué)者小島清(K.Kojima,1978)將國際貿(mào)易和國際直接投資同時置于國際分工框架下進(jìn)行研究的方法，為我們對兩種理論進(jìn)行融合的研究提供了很多啟示。小島清理論的基本思路是：從傳統(tǒng)的國際貿(mào)易和國際分工理論出發(fā)，在H-0理論的基本分析框架內(nèi)，先確定國際直接投資與國際貿(mào)易的關(guān)系，再根據(jù)國際分工原則選擇合適的投資產(chǎn)業(yè)。

以克魯格曼(P.R.Krugman,1980)和赫爾普曼(A.Helpman,1983)為代表的“新貿(mào)易理論”提出的基本觀點是：各國并不一定因為本國的資源稟賦而參與國際分工，國際貿(mào)易產(chǎn)生的原因不完全是比較優(yōu)勢，而在很大程度上是由規(guī)模報酬遞增驅(qū)動的。他們試圖用要素稟賦差異來解釋國際貿(mào)易的格局和跨國公司的產(chǎn)生：要素稟賦差異較大的國家間主要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易；要素稟賦相似的國家間主要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易；如果當(dāng)要素稟賦差異太大且公平的市場交易無法使要素價格均等化時，國際直接投資則是最佳選擇，這樣就產(chǎn)生了跨國公司。

美國哈佛大學(xué)商學(xué)院教授波特(M.E.Porter,1985)提出了全新的“競爭優(yōu)勢理論”，該理論從企業(yè)參與國際競爭這一微觀角度來解釋國際貿(mào)易和國際直接投資現(xiàn)象。波特研究的邏輯線索是：國家競爭優(yōu)勢取決于產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，而產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢又決定了企業(yè)競爭戰(zhàn)略。他是站在產(chǎn)業(yè)（中觀）層次，從下而上，即從企業(yè)（微觀）層面向上擴(kuò)展到國家（宏觀）層面上。這是對國際貿(mào)易和國際直接投資理論研究方法的一種拓展。

我國學(xué)者在兩種理論融合的研究方面以往只停留在總結(jié)述評他人的研究成果上（王福軍、吳先明，1999），最近有人提出在比較優(yōu)勢下融合兩種理論的觀點（黃河，2002），并對兩者相互融合的趨勢和統(tǒng)一的途徑闡述了看法。但是，至今為止我國學(xué)者還沒有就這兩種理論如何融合進(jìn)行深入的論述和研究，也沒有出現(xiàn)新的理論分析框架。

二、構(gòu)建新的理論分析框架的基礎(chǔ)

（一）現(xiàn)有理論研究成果的不足

1.理論研究的重心發(fā)生偏移。從李嘉圖(D.Ricardo,1817)開始，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于比較優(yōu)勢的產(chǎn)生問題開始偏離斯密(A.Smith,1776)以早期國際分工為理論出發(fā)點的內(nèi)生決定論。斯密認(rèn)為，比較優(yōu)勢產(chǎn)生于分工和專業(yè)化，是內(nèi)生的；而李嘉圖則認(rèn)為比較優(yōu)勢是產(chǎn)生于資源配置過程，是外生的。另外，由于數(shù)學(xué)工具的局限，導(dǎo)致以馬歇爾(A.Marshall,1920)為代表的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)放棄了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)核（分工和專業(yè)化），研究重點完全轉(zhuǎn)向了資源配置問題。

2.假設(shè)條件與現(xiàn)實狀況不符。例如，完全競爭市場、同質(zhì)要素、信息對稱、零交易費用等等，這些假設(shè)條件符合了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究者的科學(xué)理想，可以用來構(gòu)建清晰而精致的數(shù)學(xué)模型和推理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，但是，用這些作為理論的前提是根本無法得出具有實際意義的研究成果。

3.理論研究的基本分析單位分離，個體、企業(yè)、行業(yè)、國家分別進(jìn)行研究。例如，國際貿(mào)易理論是以國家作為基本分析單位；國際直接投資理論是以企業(yè)作為基本分析單位；波特的競爭優(yōu)勢理論是以行業(yè)作為基本分析單位；楊小凱等人的新

興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是以個體作為基本分析單位。

4.行為主體決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)單一。例如，弗農(nóng)是用產(chǎn)品周期的不同階段來作為行為主體選擇國際貿(mào)易和國際直接投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)；小島清是把比較成本原則作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)；克魯格曼是用各國的要素稟賦差異來作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)；波特是用競爭優(yōu)勢的原則來作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

（二）為何重拾國際分工思想

英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人斯密在其代表作《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》開篇的第一句話就是：“勞動生產(chǎn)力上最大的增進(jìn)，以及運用勞動時所表現(xiàn)的最大熟練、技巧和判斷力，似乎都是分工的結(jié)果?！保ㄗⅲ海塾ⅲ輥啴?dāng)·斯密著，郭大力、王亞南譯：《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》，商務(wù)印書館，1972年，第5頁。）200多年前的這一論述，至今仍為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)理論研究者指明了方向、奠定了基礎(chǔ)。有關(guān)分工的研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的立足點在于分工的基礎(chǔ)和職能的分工?！坝捎跈C(jī)器和蒸汽的作用，分工的規(guī)模已使大工業(yè)脫離了本國的基地，完全依賴于世界市場、國際交換和國際分工?！保ㄗⅲ骸恶R克思恩格斯全集》第三卷，人民出版社，1960年，第51頁。）國際分工就是指生產(chǎn)的國際專業(yè)化，因此我們可以說，國際交換和國際分工帶來了國際貿(mào)易和國際直接投資的發(fā)展；隨之而產(chǎn)生的國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論是分工和專業(yè)化理論的兩個側(cè)面，同時也是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在國際交換和國際分工領(lǐng)域中的延伸。隨著國際市場交易成本的增加，企業(yè)之間借助國際市場實現(xiàn)的國際分工可能并不經(jīng)濟(jì)，這就需要一種新的制度安排加以替代，即我們通常所說的跨國公司?？鐕镜陌l(fā)展不僅極大地促進(jìn)了國際分工和國際貿(mào)易，而且在很大程度上影響到當(dāng)代國際分工的內(nèi)容、性質(zhì)和形式。

在當(dāng)代國際分工的理論研究中，已形成三種研究對象不同的理論體系：一是研究由市場機(jī)制予以組織和協(xié)調(diào)的國際分工理論；另一是研究由跨國公司為載體予以組織和協(xié)調(diào)的企業(yè)內(nèi)部國際分工的理論；第三種則是由楊小凱(X.Yang,1993)等人為代表的研究由個人的專業(yè)化、生產(chǎn)的迂回程度予以組織和協(xié)調(diào)的國際分工理論。楊小凱等人用非線性規(guī)則（超邊際分析法）和其他非古典數(shù)學(xué)規(guī)劃方法將分工和專業(yè)化等經(jīng)濟(jì)思想形式化，創(chuàng)立了以分工思想為基礎(chǔ)的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。這一理論重新將分工和專業(yè)化作為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心，其中許多命題的證明為后人的研究提供了啟示性的典范并縮小了最優(yōu)化范圍。同時在此分析框架內(nèi)，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)融合在一起，不僅大大擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的解釋能力和范圍，而且將許多原來相互獨立的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支用一個內(nèi)在一致的核心（分工和專業(yè)化）統(tǒng)一起來。

新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是通過引入交易費用和交易效率的概念來解釋企業(yè)的產(chǎn)生和國際貿(mào)易的產(chǎn)生。因為市場和企業(yè)是兩種不同的組織勞動分工的形式，企業(yè)的出現(xiàn)是企業(yè)的交易費用低于市場的交易費用的結(jié)果，所以交易費用的差別是企業(yè)出現(xiàn)的原因。同理，降低交易成本、改進(jìn)交易效率也是國際貿(mào)易產(chǎn)生的原因。沿用他們的思路，我們不難推出這樣的結(jié)論：當(dāng)國際貿(mào)易的交易費用高于國際直接投資的生產(chǎn)費用時，人們將會選擇國際直接投資，跨國企業(yè)會從國際分工中出現(xiàn)；當(dāng)用對外直接投資的形式來組織分工比向東道國市場輸出中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品進(jìn)行國際貿(mào)易的形式來組織分工更有效率時，人們選擇前者。

三、新的理論分析框架的解析

本文采用的理論分析框架與新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架類似，只是用“行為主體”（個人、企業(yè)、行業(yè)、國家）來代替原來的“個體”的概念。第一層是行為主體在作出國際貿(mào)易或國際直接投資決策前，從競爭優(yōu)勢的角度對當(dāng)時所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身條件進(jìn)行分析；第二層次是用數(shù)學(xué)中的最優(yōu)決策理論分析行為主體的利益最大化；第三層次是用均衡分析方法分析國際市場結(jié)構(gòu)、國際企業(yè)制度和行為主體的自利行為相互作用所產(chǎn)生的各種結(jié)果；第四層次則是與行為主體價值觀有關(guān)聯(lián)的所謂社會福利分析。

（一）從競爭優(yōu)勢的角度作出決策

我們把競爭優(yōu)勢定義為“組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢”和“社會資源優(yōu)勢”的整合。所謂組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，即行為主體協(xié)調(diào)其組織活動的資源和能力的優(yōu)勢，包括人力結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)、管理水平和對國際一般慣例熟悉程度等優(yōu)勢。所謂社會資源優(yōu)勢，即影響組織收益分配的社會資源和能力的優(yōu)勢，它包括市場、客戶、社會網(wǎng)絡(luò)融資能力、收集信息的能力等方面的優(yōu)勢。發(fā)揮和增強競爭優(yōu)勢既是行為主體國際貿(mào)易與國際直接投資的動因，又是其目標(biāo)，它涉及內(nèi)生函數(shù)和外生函數(shù)所包含的諸多因素。所以，我們可以從行為主體具有的競爭優(yōu)勢的角度來解釋其國際貿(mào)易、技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓和國際直接投資的決策（見表1）

表1競爭優(yōu)勢整合

組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢社會資源優(yōu)勢

國際貿(mào)易必需具備無需具備

技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓必需具備有無均可

國際直接投資必需具備必需具備

（二）從收益的角度作出決策

行為主體（國家、行業(yè)、企業(yè)、個人）需要作出決策的問題是：在當(dāng)前自身所擁有的總額為I的投資能力中，是進(jìn)行國際貿(mào)易還是國際直接投資？對于行為主體而言，目標(biāo)之一就是使總預(yù)期利潤最大化。用公式表示為：

附圖

式(1)中，NPV[,F]為在東道國進(jìn)行折現(xiàn)數(shù)額為I[,F]的直接投資所獲得的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值），NPV[,T]是向東道國出口折現(xiàn)數(shù)額為I[,T]的貿(mào)易所得的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值），NPV[,D]是將剩余投資能力(I-I[,F]-I[,T])投資母國市場所得到的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值）。其等價形式是與凈現(xiàn)值相等價的凈現(xiàn)值流（每年等量的凈收入）形式：

附圖

式(2)中，r[,F]為從直接投資中獲得的內(nèi)部收益率，r[,T]為從國際貿(mào)易中獲得的內(nèi)部收益率，r[,D]為從母國市場中所獲得的內(nèi)部收益率。行為主體從目標(biāo)函數(shù)出發(fā)作出決策：

1.如果r[,F]＜r[,T]且r[,D]＜r[,T]，即當(dāng)國際直接投資的收益率低于國際貿(mào)易的收益率，且國內(nèi)市場的收益率低于國際貿(mào)易的收益率時，行為主體選擇國際貿(mào)易；

2.如果r[,T]＜r[,D]且r[,F]＜r[,D]，行為主體選擇在國內(nèi)生產(chǎn)和銷售；

3.如果r[,T]＜r[,F]且r[,D]＜r[,F]，行為主體選擇國際直接投資；

4.如果r[,D]＜r[,T]或r[,D]＜r[,F]，行為主體選擇的決策公式可表示為：

附圖

根據(jù)公式(4)即可從收益的角度做出相應(yīng)的決策。

（三）從均衡分析的角度作出決策

附圖

其中，β與消費偏好有關(guān)，k是最終產(chǎn)品的交易效率系數(shù)，t為中間產(chǎn)品的交易效率系數(shù)。

國家1和國家2的行為主體的決策問題在于，確定每一種產(chǎn)品的自給量、市場購買量、市場銷售量以及如何組織生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品。以下討論四種可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)形態(tài)（如圖1所示），解出其角點均衡，然后從這些角點均衡中識別出完全均衡。

1.結(jié)構(gòu)A由組態(tài)(XY)組成。在這個組態(tài)中，國家1和國家2的行為主體對無論是中間產(chǎn)品X還是最終產(chǎn)品Y都采取自給自足的方式。設(shè)在組態(tài)(XY)中。（注：詳細(xì)的推導(dǎo)過程可參考：WenliCheng,JeffreySachs,andXiaokaiYang(2000),AnInframarginalAnalysisoftheRicardianModel,ReviewofInternationalEconomics,8(2):PP.209-213.）此結(jié)構(gòu)的角點均衡是：

附圖

附圖

圖1國際市場結(jié)構(gòu)和國際企業(yè)制度

附圖

其中U[,1](D)和U[,2](D)是國家1和國家2的行業(yè)主體在結(jié)構(gòu)D中的人均真實收入。

3.結(jié)構(gòu)FY由組態(tài)(L[,X]/Y)和(Y/L[,X])組成。在組態(tài)(L[,X]/Y)中，國家1的行為主體賣出它的勞動力而成為國家2的行為主體在國家1中設(shè)立的跨國公司內(nèi)生產(chǎn)中間產(chǎn)品的工人，并且從國家2中進(jìn)口最終產(chǎn)品；而在組態(tài)(Y/L[,X])中，國家2的行為主體從國家1購買勞動力組建跨國公司以生產(chǎn)中間產(chǎn)品，然后把這些中間產(chǎn)品返回本國生產(chǎn)最終產(chǎn)品，最后把最終產(chǎn)品出口到國家1。換句話說，國家1的行為主體只從事國際貿(mào)易，而國家2的行為主體既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易和國際貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。結(jié)構(gòu)FY的角點均衡分別為：

附圖

上述兩式中，v是結(jié)構(gòu)FY用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動的交易效率系數(shù)，U[,1](FY)和U[,2](FY)是國家1和國家2的行為主體在結(jié)構(gòu)FY中的人均真實收入。

4.結(jié)構(gòu)FX由組態(tài)(L[,Y]/Y)和(Y/L[,Y])組成。在組態(tài)(L[,Y]/Y)中，國家1的行為主體賣出他的勞動力成為國家2的行為主體在國家1中設(shè)立的跨國公司內(nèi)生產(chǎn)最終產(chǎn)品的工人，并且從國家2的跨國公司中購買最終產(chǎn)品；而在組態(tài)(Y/L[,Y])中，國家2的行為主體生產(chǎn)中間產(chǎn)品，然后把中間產(chǎn)品出口到國家1，并且從國家1購買勞動力組建跨國公司以生產(chǎn)最終產(chǎn)品，最后把最終產(chǎn)品在國家1的市場上銷售，同時又把最終產(chǎn)品返銷回本國。換句話說，國家1的行為主體既沒有從事國際貿(mào)易也沒有進(jìn)行國際直接投資，而國家2的行為主體既從事了企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易又進(jìn)行了國際直接投資。此結(jié)構(gòu)的角點均衡分別為：

附圖

上述兩式中，U[,1](FX)和U[,2](FX)是國家1和國家2的行為主體在結(jié)構(gòu)FX中的人均真實收入，r是結(jié)構(gòu)FX中用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動的交易效率系數(shù)。

因為人均真實收入最大的角點均衡就是完全均衡，所以我們用微分的方法可以求得以上各式的最大值點，并得出以下推論：

1.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及產(chǎn)品和勞動的交易效率足夠小，則結(jié)構(gòu)A的角點均衡是完全均衡。此時，行為主體選擇自給自足的方式。

2.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及產(chǎn)品的交易效率(k,t)足夠高，則結(jié)構(gòu)D的角點均衡是完全均衡。在這種情況下，國家1和國家2的行為主體都分別作出國際貿(mào)易的決策。

3.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及最終產(chǎn)品的交易效率k足夠高，且用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動的交易效率v與中間產(chǎn)品的交易效率t以及用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動的交易效率r相比足夠高，則結(jié)構(gòu)FY的角點均衡是完全均衡。在此組織結(jié)構(gòu)中，國家1作出只從事國際貿(mào)易的決策；國家2的行為主體選擇既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易和國際貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。

4.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度足夠高，且用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動的交易效率r與產(chǎn)品的交易效率(k,t)以及用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動的交易效率v相比足夠高，則結(jié)構(gòu)FX的角點均衡是完全均衡。在此組織結(jié)構(gòu)中，國家1的行為主體選擇既不從事國際貿(mào)易，又不進(jìn)行國際直接投資；國家2的行為主體選擇既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。

（四）從福利分析的角度作出決策

行為主體在進(jìn)行國際貿(mào)易還是國際直接投資的決策時，通常要對母國和東道國的不同政策作出自己的價值判斷，判斷的標(biāo)準(zhǔn)通常是一國的國民福利或社會福利。他們一般會選擇干預(yù)成本最小或使國民福利最大的政策，稱之為最優(yōu)政策選擇。例如：(1)自由貿(mào)易政策，即零干預(yù)或不干預(yù)政策。無論是從一國的國民福利還是從所有貿(mào)易參與國的國民福利的角度看，自由貿(mào)易政策都被認(rèn)為是具有“帕累托效率”的政策。此時，行為主體作出國際貿(mào)易的決策。(2)高關(guān)稅政策，這種政策阻礙和限制了商品（及生產(chǎn)要素）的國際流通，減少了人們通過自愿的國際貿(mào)易可能獲得的好處。此時，行為主體選擇國際直接投資，以此來規(guī)避高關(guān)稅壁壘。

四、小結(jié)

以往的國際貿(mào)易和國際直接投資理論研究是在不同的分析框架下，對國家與企業(yè)的貿(mào)易和投資活動進(jìn)行解釋，本文則將它們放在同一的理論分析框架下進(jìn)行研究；以往理論研究的基本分析單位是分離的，對個體、企業(yè)、行業(yè)、國家分別進(jìn)行研究，本文則將這些基本分析單位統(tǒng)一在“行為主體”的概念之下；以往理論研究中行為主體決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)單一，本文則以競爭優(yōu)勢的原則、收益最大化原則、市場結(jié)構(gòu)均衡原則和社會福利最優(yōu)原則來作為行為主體決策的共同判斷標(biāo)準(zhǔn)。因此，本文的結(jié)論是，雖然世界的貿(mào)易和投資環(huán)境在越來越多的國家參加WTO后會趨向于逐漸公正和平等，但對任何一個行為主體而言，究竟是選擇國際貿(mào)易還是對外直接投資，其決策主要取決于它們對自身競爭優(yōu)勢的整合和提升、成本和收益的比較、市場結(jié)構(gòu)均衡的評估以及社會福利最大化的考慮。

上述分析方法和結(jié)論對我國企業(yè)開展跨國經(jīng)營和參與國際競爭，對各管理層制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)是會有所啟發(fā)。隨著我國人均收入的不斷提高和消費者對產(chǎn)品差異化的需求越來越旺盛，近10年來，世界主要跨國公司的全球化戰(zhàn)略安排已經(jīng)把我國納入世界產(chǎn)業(yè)分工體系之中，這將大大促進(jìn)我國與發(fā)達(dá)國家之間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展和在專業(yè)化基礎(chǔ)上的大規(guī)模生產(chǎn)投資的擴(kuò)大，這些都要求我國的對外貿(mào)易和投資政策作出及時準(zhǔn)確的反應(yīng)。我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，貿(mào)易—投資—生產(chǎn)—貿(mào)易一體化的方式將成為國際貿(mào)易和國際直接投資的主流。利用跨國公司來發(fā)展對外貿(mào)易和對外直接投資，參與國際分工和拓展貿(mào)易與投資規(guī)模，形成“貿(mào)易—投資”雙向聯(lián)動、互相促進(jìn)的良好態(tài)勢，將是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家越來越普遍的戰(zhàn)略選擇；我們只有提前調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略和策略，才能實現(xiàn)國際貿(mào)易和國際直接投資均衡、配套發(fā)展的良性循環(huán)，在日益激烈的國際競爭中立于不敗之地。

總之，國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論作為國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要組成部分，其研究的領(lǐng)域和范圍會隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴(kuò)大，理論研究的假定條件也會發(fā)生變化，兩種理論的最后發(fā)展趨向勢必是在統(tǒng)一的理論基礎(chǔ)上融為一體。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]［日］小島清著：《日本的海外直接投資》，文真堂，1985年。