銀行并購(gòu)論文精選(九篇)

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第1篇：銀行并購(gòu)論文范文

筆者將國(guó)際銀行業(yè)并購(gòu)的主流動(dòng)機(jī)分為三類(lèi)：

（一）逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)分析

這是最普遍的一類(lèi)動(dòng)機(jī)。商業(yè)銀行作為金融企業(yè)、其一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的根本動(dòng)機(jī)就在于利潤(rùn)最大化，并購(gòu)作為一種直接投資行為當(dāng)然也不例外。在世界經(jīng)濟(jì)迅速走向自由化、全球化、各國(guó)金融當(dāng)局日益放松管制的背景下、金融競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。在追逐利潤(rùn)的商業(yè)沖動(dòng)下，商業(yè)銀行為了在較短時(shí)間內(nèi)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，都傾向于利用并購(gòu)的手段。因?yàn)橥ㄟ^(guò)并購(gòu)，可以：

1、降低市場(chǎng)進(jìn)入成本。競(jìng)爭(zhēng)的加劇使商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，利潤(rùn)下降、迫使其積極尋求新的投資機(jī)會(huì)。業(yè)務(wù)開(kāi)拓有兩條途徑：一是內(nèi)部發(fā)展。二是并購(gòu)。除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)之外，銀行一般都不愿意采用內(nèi)部發(fā)展的辦法。因?yàn)橐环矫媸袌?chǎng)容量有限，作為后發(fā)者難以獲得優(yōu)勢(shì)；另一方面銀行業(yè)務(wù)對(duì)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的要求甚高，而積累這種技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)往往需要較長(zhǎng)時(shí)間。因此，收購(gòu)一家經(jīng)營(yíng)目標(biāo)業(yè)務(wù)的老牌金融機(jī)構(gòu)更易讓人接受，成本相對(duì)降低，成功的可能性更大。例如，德意志銀行收購(gòu)摩根。建富，荷蘭ING集團(tuán)收購(gòu)LAMBERT銀行，都是為了向投資銀行領(lǐng)域擴(kuò)張。

2、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)?！愣裕y行是具有顯著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的。通過(guò)并購(gòu)，不僅可以節(jié)省大量的技術(shù)費(fèi)用和網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用，取消某些重復(fù)的業(yè)務(wù)設(shè)置并相應(yīng)地裁減員工，更為重要的是，銀行可能獲得管理上的協(xié)同效應(yīng)（管理資源的充分利用）與財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)（現(xiàn)金流量的充分利用），使成本收入比降低，資產(chǎn)回報(bào)率提高。據(jù)所羅門(mén)兄弟對(duì)美國(guó)50家大銀行調(diào)查，從1992年—1997年，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率從1％提高到1.29％。股東收益率從13.6％提高到15.9％。在獲取規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，并購(gòu)也使一些相關(guān)金融產(chǎn)品的交叉銷(xiāo)售成為可能。商業(yè)銀行成為“金融超市”創(chuàng)造了更多銷(xiāo)售機(jī)會(huì)，提高了經(jīng)營(yíng)效率與盈利能力，達(dá)到了范圍經(jīng)濟(jì)的效果。

3、追求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)移。當(dāng)銀行試圖獲得另一家金融機(jī)構(gòu)在某一方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，單純地學(xué)習(xí)與模仿常常是徒勞的，因?yàn)檫@種優(yōu)勢(shì)往往產(chǎn)生于這家機(jī)構(gòu)幾十年乃至上百年經(jīng)營(yíng)積累的組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)、外部競(jìng)爭(zhēng)者難以復(fù)制。這時(shí)，并購(gòu)的動(dòng)機(jī)就在于通過(guò)與目標(biāo)機(jī)構(gòu)的融合，達(dá)到轉(zhuǎn)移競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的。而且這種轉(zhuǎn)移可能是雙向的，會(huì)創(chuàng)造出新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，日本三菱銀行擅長(zhǎng)于日本本土和零售業(yè)務(wù)，而東京銀行作為外匯專(zhuān)業(yè)銀行其國(guó)際業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)居日本各銀行之首，兩者的合并可以相得益彰，形成更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）化解危機(jī)性動(dòng)機(jī)分析

伴隨著金融競(jìng)爭(zhēng)加劇，不確定性因素增多，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。但作為經(jīng)營(yíng)貨幣信用的特殊企業(yè)、某家銀行一旦爆發(fā)危機(jī)，很可能會(huì)誘發(fā)擠兌風(fēng)潮，產(chǎn)生骨牌效應(yīng)，沖擊整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。因此，化解危機(jī)有時(shí)也成為銀行并購(gòu)的一種動(dòng)機(jī)。對(duì)于并購(gòu)方而言、這一方面保護(hù)了危機(jī)銀行的存款人利益，避免了因銀行破產(chǎn)引發(fā)的金融恐慌給自身經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響；另一方面。盡管危機(jī)銀行暫時(shí)失去了償付能力，但其仍可能擁有相當(dāng)可觀(guān)的價(jià)值，特別是無(wú)形的“商譽(yù)”價(jià)值與傳統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，這些都是長(zhǎng)期積累的財(cái)富，倘若不是因?yàn)槲C(jī)外部競(jìng)爭(zhēng)者難以獲得，這為并購(gòu)方提供了一個(gè)商機(jī)。荷蘭IMG集團(tuán)對(duì)巴林銀行的收購(gòu)是個(gè)很好的例子。但是在西方，純粹為化解危機(jī)、維持金融秩序而由當(dāng)局安排下的被動(dòng)性并購(gòu)并個(gè)多見(jiàn)，更多的是從商業(yè)銀行自身商業(yè)利益出發(fā)的一種主動(dòng)性投資行為，所以這種動(dòng)機(jī)實(shí)質(zhì)上是具有外部效應(yīng)的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)。

（三）人個(gè)人動(dòng)機(jī)分析

西方商業(yè)銀行基本上都采取股份公司形式、內(nèi)部人控制問(wèn)題在所難免。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)者作為所有者的人、要面臨為人（所有者）還是為已的道德選擇。—般認(rèn)為，從個(gè)人效用最大化角度出發(fā)，經(jīng)營(yíng)者都傾向于銀行規(guī)模擴(kuò)大，因?yàn)閺闹兴色@得物質(zhì)上與精神上更大的滿(mǎn)足。很難測(cè)定在銀行并購(gòu)活動(dòng)中到底滲入了多少人個(gè)人動(dòng)機(jī)，但不可否認(rèn)這種動(dòng)機(jī)確實(shí)存在，甚至在某些時(shí)刻發(fā)揮關(guān)鍵作用。我國(guó)銀行并購(gòu)活動(dòng)中同樣存在這類(lèi)動(dòng)機(jī)影響，但本文對(duì)此不做進(jìn)一步的探討。

二、我國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的特色與成因

我國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的歷史不長(zhǎng)，但與國(guó)際比較，并購(gòu)動(dòng)機(jī)特色鮮明：即以行政安排的化解危機(jī)性動(dòng)機(jī)為主，自主的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)嚴(yán)重不足。無(wú)論是大型國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，還是新興的股份制商業(yè)銀行，其有限的幾次并購(gòu)活動(dòng)大多數(shù)不是銀行的自主性投資行為，而是政府安排下的對(duì)—些經(jīng)營(yíng)陷入困境、資產(chǎn)套現(xiàn)能力差、不能支付到期債務(wù)而陷入支付危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的挽救。如廣東發(fā)展銀行收購(gòu)中銀信托投資公司，海南發(fā)展銀行接手海南72家信用社，中國(guó)工商銀行兼并海南發(fā)展銀行等。并購(gòu)本身不取決于這些瀕臨破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)是否符合并購(gòu)方的要求，而是成為政府處理眼下金融危機(jī)、化解當(dāng)前矛盾的手段。但這與西方商業(yè)銀行的化解危機(jī)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)有很大區(qū)別，國(guó)外銀行并購(gòu)是自立，政府主要起監(jiān)管功能。對(duì)于危機(jī)機(jī)構(gòu)是否并購(gòu)，關(guān)鍵在于商業(yè)銀行自己衡量利益得失。而我國(guó)的這種行政安排下的并購(gòu)實(shí)際上由政府動(dòng)機(jī)取代了銀行動(dòng)機(jī)，雖然暫時(shí)維持了社會(huì)的穩(wěn)定，但它忽視了商業(yè)銀行的利益?？赡芙o并購(gòu)方帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，甚至拖垮了并購(gòu)方。它并未真正化解危機(jī)，而只是延遲了危機(jī)的爆發(fā)。如并購(gòu)72家瀕臨倒閉的信用社后，海南發(fā)展銀行也因不堪重負(fù)、經(jīng)營(yíng)窘困而被接管，是個(gè)很好的教訓(xùn)。

雖然也有少數(shù)幾宗被認(rèn)為具有較好商業(yè)效果的并購(gòu)活動(dòng)，如城市信用社合并成城市合作銀行，投資銀行與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、光大銀行的并購(gòu)重組活動(dòng)，但也不難從中看到政府力量的作用。我們承認(rèn)政府的適度介入可以使并購(gòu)得以順利進(jìn)行，降低并購(gòu)成本，但政府干預(yù)一旦過(guò)度，將妨礙一個(gè)公開(kāi)公平的并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境的創(chuàng)造，嚴(yán)重抑制我國(guó)商業(yè)銀行的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)。

具體分析我國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)特色的成因，有以下幾個(gè)方面：（1）政府仍是商業(yè)銀行的主要產(chǎn)權(quán)主體，必然將銀行視為其實(shí)現(xiàn)利益最大化的現(xiàn)實(shí)載體。在穩(wěn)定壓倒—切的行政壓力下，政府可以憑借所有者身份將自身動(dòng)機(jī)強(qiáng)加于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)者。迫使其并購(gòu)一些本該破產(chǎn)清算的金融機(jī)構(gòu)。（2）銀行經(jīng)營(yíng)范圍受到嚴(yán)格限制，包括產(chǎn)品范圍與地域范圍。我國(guó)商業(yè)銀行法明確規(guī)定商業(yè)銀行不允許經(jīng)營(yíng)證券與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，對(duì)于新興股份制商業(yè)銀行在其網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立上也有明確的地域限制。這些限制使逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)無(wú)從發(fā)揮。（3）各家商業(yè)銀行市場(chǎng)定位趨同，各銀行在產(chǎn)品種類(lèi)茍目標(biāo)客戶(hù)的選擇上嚴(yán)重雷同。有特色、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的銀行少之又少，這也使各家銀行對(duì)并購(gòu)興趣不大，因?yàn)椴①?gòu)不能帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（4）我國(guó)目前的金融市場(chǎng)還處在4大國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷格局中。在正常情況下，實(shí)力接近的新興股份制商業(yè)銀行誰(shuí)要吃掉誰(shuí)都不容易，而有實(shí)力的四大行如果再不斷運(yùn)用并購(gòu)手段，會(huì)使本來(lái)就競(jìng)爭(zhēng)不足的銀行業(yè)更加集中，不利于銀行總體效率的提高。我國(guó)金融業(yè)今后相當(dāng)長(zhǎng)的趨勢(shì)仍是鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和限制壟斷，這使政府必須在銀行并購(gòu)市場(chǎng)上起引導(dǎo)作用，以保證這個(gè)趨勢(shì)。

三、比較分析后的啟示

啟示一：我同銀行業(yè)必須審慎考慮自身未來(lái)的發(fā)展策略。我國(guó)最終將成為WTO成員國(guó)，國(guó)內(nèi)金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⑷骈_(kāi)放。國(guó)際銀行業(yè)的商業(yè)化并購(gòu)浪潮中涌現(xiàn)出來(lái)的金融巨鱷們，會(huì)很快成為我國(guó)銀行強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如何提升我國(guó)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是迫在眉睫的問(wèn)題。在經(jīng)歷了—系列增量改革與存量改造之后，銀行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整已進(jìn)入了實(shí)質(zhì)操作階段，我國(guó)有必要借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，糾正在我國(guó)銀行并購(gòu)活動(dòng)中存在的一些不當(dāng)動(dòng)機(jī)。

啟示二：在化解危機(jī)上應(yīng)給予商業(yè)銀行更大的自。一家陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)是直接破產(chǎn)清算，還是有并購(gòu)的價(jià)值，更多的應(yīng)交由市場(chǎng)力量決定。要徹底據(jù)棄對(duì)有嚴(yán)重問(wèn)題機(jī)構(gòu)的政策保護(hù)，政府必須認(rèn)識(shí)到將個(gè)別危機(jī)機(jī)構(gòu)強(qiáng)制轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行身上是對(duì)長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的損害，從根本上也不符合政府的利益。破產(chǎn)清算只要處理得當(dāng)，并非如想象般會(huì)引起很大的金融震蕩，如去年對(duì)廣東國(guó)際信托投資公司的破產(chǎn)處理，反而有助于提升我國(guó)金融業(yè)的整體形象。

啟示三：從現(xiàn)實(shí)的角度，我國(guó)商業(yè)銀行存在進(jìn)一步強(qiáng)化商業(yè)化并購(gòu)動(dòng)機(jī)的空間。

首先，可以從規(guī)模經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)出發(fā)對(duì)商業(yè)銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合，進(jìn)行“內(nèi)部并購(gòu)”。特別是國(guó)有四大行在傳統(tǒng)粗放型擴(kuò)張戰(zhàn)略指引下，機(jī)構(gòu)數(shù)量與人員過(guò)度膨脹，人均盈利水平低下，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象突出。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀行有必要按照效率原則，進(jìn)行成本——收益分析。調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)布局與人員規(guī)模，進(jìn)行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、管理機(jī)構(gòu)的撤并、走集約發(fā)展的道路。

第2篇：銀行并購(gòu)論文范文

（一）新建投資

跨國(guó)銀行新建投資是指一國(guó)銀行根據(jù)具體情況在另一國(guó)設(shè)立形式各異、規(guī)模不一的海外分支機(jī)構(gòu)，如行、分行等機(jī)構(gòu)組織形式。在新銀行中，外國(guó)投資者可以以全部股權(quán)參與，即設(shè)立獨(dú)資銀行;也可以以部分股權(quán)參與，即設(shè)立合資銀行。

（二）跨國(guó)并購(gòu)

跨國(guó)并購(gòu)，是指在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用下，一國(guó)銀行為獲取對(duì)另一國(guó)某銀行的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，有償?shù)厥召?gòu)該銀行的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化的市場(chǎng)行為。包括跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)。跨國(guó)并購(gòu)的渠道包括發(fā)起收購(gòu)的銀行直接向國(guó)外目標(biāo)銀行投資，也包括通過(guò)在外國(guó)的子公司、分行進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。

二、兩種路徑各自的優(yōu)勢(shì)分析

（一）新建投資的優(yōu)勢(shì)

1．新建投資使銀行擁有較大的靈活性和主動(dòng)權(quán)。新建投資在投資規(guī)模、投資地點(diǎn)的選擇上受外界的干擾較少，擁有較大的主動(dòng)權(quán)和靈活性，能使跨國(guó)銀行在較大的程度上把握投資的風(fēng)險(xiǎn)。而跨國(guó)并購(gòu)則不同，要受被并購(gòu)銀行自身?xiàng)l件的限制。

2．新建投資的成功率要高。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，通過(guò)新建投資的方式創(chuàng)建子公司的成功率要大大高于通過(guò)并購(gòu)方式而設(shè)立子公司的成功率，銀行也同樣。因?yàn)橥顿Y新建的銀行是母行的附屬機(jī)構(gòu)，比較容易控制，所以成功率相對(duì)較高。而在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，國(guó)際化銀行與目標(biāo)銀行處于信息不對(duì)稱(chēng)地位，國(guó)際化銀行很難對(duì)目標(biāo)銀行的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力做出非常準(zhǔn)確的判斷，從而使其難以找到合適的價(jià)位；而且被并購(gòu)銀行原有的管理制度可能不適合收購(gòu)方，收購(gòu)方在對(duì)此加以改造時(shí)，可能遭到習(xí)慣于原有管理體制的管理人員和員工的抵制。一次并購(gòu)活動(dòng)大致由三個(gè)階段組成：準(zhǔn)備與設(shè)計(jì)、談判與實(shí)施、整合，任一階段沒(méi)處理好都可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（二）跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)

1．跨國(guó)并購(gòu)可以使銀行迅速進(jìn)入并占領(lǐng)東道國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。通過(guò)并購(gòu)，銀行可以充分利用被并購(gòu)銀行的原有客戶(hù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，快速適應(yīng)東道國(guó)市場(chǎng)，以較低成本實(shí)現(xiàn)快速的外部擴(kuò)張。而新建投資只能依靠自己開(kāi)辟市場(chǎng)，而且對(duì)東道國(guó)銀行監(jiān)管法制及政策的把握能力也有限，所以不利于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。

2．跨國(guó)并購(gòu)可以突破機(jī)構(gòu)設(shè)立和業(yè)務(wù)范圍的限制。

現(xiàn)在許多國(guó)家、地區(qū)對(duì)外國(guó)銀行進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)都采取嚴(yán)格的審查和限制措施，對(duì)新開(kāi)設(shè)的外資銀行分行的業(yè)務(wù)范圍也有很多限制。通過(guò)并購(gòu)，可以規(guī)避政策障礙，繞開(kāi)這些金融服務(wù)貿(mào)易壁壘，快速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。

另一方面，一些地區(qū)尤其是某些國(guó)際金融中心如香港、倫敦的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)趨于飽和，外國(guó)銀行開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量受到限制，在這種情況下跨國(guó)并購(gòu)是最好的選擇。

3．跨國(guó)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)移。當(dāng)銀行試圖獲得另一家金融機(jī)構(gòu)在某一方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，單純的學(xué)習(xí)與模仿常常是徒勞的，因?yàn)檫@種優(yōu)勢(shì)往往產(chǎn)生于這家機(jī)構(gòu)幾十年乃至上百年經(jīng)營(yíng)積累的組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)，外部競(jìng)爭(zhēng)者難以復(fù)制。這時(shí)，通過(guò)并購(gòu)與目標(biāo)機(jī)構(gòu)融合，可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的。而且這種轉(zhuǎn)移可能是雙向的，會(huì)創(chuàng)造出新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)銀行面對(duì)的是一個(gè)陌生的市場(chǎng)時(shí)，這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就顯得更為重要。

三、我國(guó)商業(yè)銀行國(guó)際化路徑的選擇

（一）根據(jù)我國(guó)銀行的實(shí)際情況選擇進(jìn)入方式

跨國(guó)銀行如果具有較強(qiáng)的組織管理優(yōu)勢(shì)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)可以?xún)?yōu)先考慮以并購(gòu)的方式進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)銀行是最早走向國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)銀行，目前在亞、歐、澳、非、南美、北美六大洲均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，建立起了全球布局的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，具有較強(qiáng)的組織管理優(yōu)勢(shì)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的大銀行，可以?xún)?yōu)先考慮以跨國(guó)并購(gòu)的方式向海外擴(kuò)張。工行、建行、農(nóng)行和交通銀行在國(guó)內(nèi)具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和組織管理優(yōu)勢(shì)但缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式向海外擴(kuò)張并不具備優(yōu)勢(shì)，要根據(jù)東道國(guó)情況靈活采用兩種方式。

而對(duì)于招商銀行、光大銀行等股份制銀行，可以采用并購(gòu)的方式。通過(guò)并購(gòu)設(shè)立子銀行是弱勢(shì)銀行進(jìn)入和拓展發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的有效途徑。采用并購(gòu)方式可以節(jié)省新建投資的開(kāi)辦費(fèi)用，縮短從開(kāi)辦到盈利的時(shí)間，而且可以直接利用目標(biāo)銀行的原有市場(chǎng)影響力、信譽(yù)、客戶(hù)基礎(chǔ)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以及長(zhǎng)期以來(lái)構(gòu)建的完整的運(yùn)作制度和人才體系，迅速打開(kāi)地區(qū)市場(chǎng)，拓展業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，減少新建投資可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)，克服弱勢(shì)銀行難以贏得市場(chǎng)信任和客戶(hù)資源的困難。

（二）考慮東道國(guó)市場(chǎng)情況。

1．考慮東道國(guó)政府對(duì)跨國(guó)銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管以及監(jiān)管當(dāng)局對(duì)兩種方式進(jìn)入的不同政策。一般來(lái)說(shuō)，在東道國(guó)對(duì)外國(guó)銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入有嚴(yán)格限制的國(guó)家傾向于采用跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入，以避開(kāi)東道國(guó)對(duì)外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入法律條例的限制，迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。從東道國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)兩種進(jìn)入方式的不同政策看，法國(guó)、德國(guó)、意大利、挪威等國(guó)鼓勵(lì)銀行并購(gòu)，以加速銀行業(yè)集中，促成經(jīng)濟(jì)規(guī)?；l(fā)展，在這些國(guó)家，最好選擇以并購(gòu)的方式進(jìn)入。

2．考慮東道國(guó)市場(chǎng)與本國(guó)市場(chǎng)的文化差異。如果兩國(guó)市場(chǎng)存在很大的文化差異，則跨國(guó)并購(gòu)是最好的選擇。因?yàn)?，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，銀行可以充分利用被并購(gòu)銀行的原有客戶(hù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，快速適應(yīng)東道國(guó)市場(chǎng)，以較低成本實(shí)現(xiàn)快速的外部擴(kuò)張。

3．東道國(guó)銀行的市場(chǎng)集中程度。當(dāng)東道國(guó)銀行的市場(chǎng)集中度低時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)壓力小，可以直接新設(shè)機(jī)構(gòu)，避免并購(gòu)帶來(lái)的組織學(xué)習(xí)成本，獲得更高的知識(shí)傳遞效率。相反，在一個(gè)集中度高的市場(chǎng)中，一般傾向于采用并購(gòu)的方式進(jìn)入，因?yàn)楫?dāng)有新銀行進(jìn)入時(shí)，原有的市場(chǎng)在位者往往會(huì)做出激烈反應(yīng)，以維護(hù)他們的市場(chǎng)影響力，采取并購(gòu)方式可以避免這種摩擦。

（三）除了考慮上述因素外，投資者在進(jìn)行投資方式選擇時(shí)，比較注重的一個(gè)因素是成本問(wèn)題?？梢杂猛匈e的理論解釋?zhuān)篞=企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值/企業(yè)的重置成本當(dāng)Q

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第3篇：銀行并購(gòu)論文范文

論文摘要:企業(yè)并納足企業(yè)實(shí)硯對(duì)外擴(kuò)張的重要手段。擁有專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的投資銀行對(duì)企業(yè)并納的發(fā)展起看重要的作用。投資銀行的參與不但可以降低企業(yè)并納的成本，而且可以提高企業(yè)并納的資源配里效率。本文根據(jù)我國(guó)投資銀行的實(shí)際狀況，分析了我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并勸過(guò)程中的制約因素，并針對(duì)這些因素提出解決的措施。

企業(yè)成長(zhǎng)的方式包括內(nèi)部擴(kuò)張與外部擴(kuò)張兩種，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其外部擴(kuò)張的重要方式。當(dāng)企業(yè)已經(jīng)通過(guò)各部門(mén)的整合使其規(guī)模已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展之后，出于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低成本的目的，企業(yè)會(huì)通過(guò)橫向并購(gòu)或者縱向并購(gòu)等方式來(lái)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率，提高經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)或?qū)崿F(xiàn)某些業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。從宏觀(guān)的角度考慮，企業(yè)并購(gòu)具有優(yōu)化資源配置，提高資源配置效率的作用。通過(guò)并購(gòu)，經(jīng)濟(jì)資源可以得到重新的分配;從微觀(guān)的角度考慮，通過(guò)兼并或收購(gòu)目標(biāo)公司，并購(gòu)公司可能獲得經(jīng)濟(jì)與財(cái)務(wù)的協(xié)同，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并且減少交易成本和投資的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)是十分復(fù)雜的過(guò)程，涉及到雙邊甚至多邊經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)。在企業(yè)并購(gòu)的具體操作中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查、并購(gòu)價(jià)格的確定以及相關(guān)的融資策劃等工作，都需要專(zhuān)業(yè)化的知識(shí)，才能有目的地選擇目標(biāo)，有效地實(shí)施計(jì)劃。因此，為盡可能地減少并購(gòu)運(yùn)行費(fèi)用，促成并購(gòu)交易的實(shí)現(xiàn)，需要各種交易中介組織的介入，各自承擔(dān)部分職能，利用自身的優(yōu)勢(shì)更加有效的進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。投資銀行擁有專(zhuān)業(yè)的員工和雄厚的資本，可以為并購(gòu)企業(yè)提供融資服務(wù)，幫助并購(gòu)企業(yè)確定收購(gòu)價(jià)格，并且在并購(gòu)之后協(xié)助企業(yè)進(jìn)行公司重整，以保證企業(yè)并購(gòu)的完成和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

1我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)過(guò)程的制約因素

目前，我國(guó)投資銀行的主要業(yè)務(wù)是協(xié)助上市公司發(fā)行股票，企業(yè)并購(gòu)在投資銀行的業(yè)務(wù)中占的比例還很小，投資銀行還未充分發(fā)揮其在企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)有的積極作用，與發(fā)展較成熟的投資銀行相比存在著很大差距。高盛等發(fā)展成熟的投資銀行在并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面的收入已經(jīng)超過(guò)了承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。目前造成我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)的制約因素，主要有以下幾個(gè)方面。

1.1政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的干預(yù)制約投資銀行作用的發(fā)揮

我國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)多數(shù)是在政府干預(yù)的情況下進(jìn)行的，企業(yè)并購(gòu)?fù)婕暗秸睦妫①?gòu)的過(guò)程通常采用行政性的手段完成，企業(yè)之間的并購(gòu)很難體現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值。事實(shí)上，用行政手段組建的企業(yè)集團(tuán)往往會(huì)導(dǎo)致缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。與國(guó)外的企業(yè)并購(gòu)相比，在存在政府干預(yù)的情況下，我國(guó)的投資銀行很難充分發(fā)揮其在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的作用。

1，2國(guó)內(nèi)企業(yè)的自身發(fā)展情況制約了投資銀行作用的發(fā)揮

企業(yè)并購(gòu)是非常復(fù)雜的過(guò)程，涉及到很多方面的工作，如人員的安排、并購(gòu)過(guò)程的實(shí)施、債權(quán)債務(wù)的轉(zhuǎn)移等等，投資銀行自身無(wú)法解決這些問(wèn)題。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要對(duì)象是國(guó)有企業(yè)，由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，缺乏真正的監(jiān)督者和有效的監(jiān)督機(jī)制。另外，還有很多企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化，導(dǎo)致投資銀行缺乏對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的合理衡量，使得投資銀行難以在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中充分發(fā)揮作用。

1，3投資銀行自身的資本規(guī)模制約了投資銀行作用的發(fā)揮

資本密集是投資銀行的主要特征，資本規(guī)模是投資銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的有力保證。由于過(guò)去銀行一直作為政府的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)的需要發(fā)展業(yè)務(wù)，致使銀行部的市場(chǎng)化程度比較低，無(wú)法適應(yīng)發(fā)展的需要。目前，美林等投資銀行的核心業(yè)務(wù)主要集中于企業(yè)并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域。并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅使這些投資銀行獲得了高額的顧問(wèn)收入，而且還能通過(guò)為客戶(hù)提供短期融資而獲得利息收人。但是拓展這些業(yè)務(wù)需要投資銀行本身有雄厚的資本實(shí)力，使其能夠有效地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)投資銀行普遍存在著資本規(guī)模小的問(wèn)題，使其難以控制企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

1.4我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境制約投資銀行作用的發(fā)揮

盡管近幾年我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展較快，但是與發(fā)展較成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)的規(guī)模仍然較小，因此我國(guó)的投資銀行還缺乏一個(gè)良好的資本市場(chǎng)環(huán)境使其充分發(fā)揮自身的作用。而且，目前我國(guó)的資本評(píng)估制度不夠規(guī)范，難以制定合理和公平的交易價(jià)格，使得目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值很難確定，最終的交易價(jià)格與并購(gòu)交易本身創(chuàng)造的價(jià)值關(guān)聯(lián)度低，使得企業(yè)并購(gòu)的效率降低。

2企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中我國(guó)投資銀行的勿稱(chēng)土策

針對(duì)目前我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的制約因素，不僅要完善投資銀行發(fā)展所處的外部環(huán)境，而且要加強(qiáng)投資銀行自身發(fā)展來(lái)拓展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)。

2，1完善我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展為投資銀行提供良好的外部環(huán)境

目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模較小，很多企業(yè)的股票只能在場(chǎng)外進(jìn)行交易，不能通過(guò)資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制形成合理的交易價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)不能順利進(jìn)行。而且我國(guó)的股票市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)比較劇烈，目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)較大，影響企業(yè)并購(gòu)的有效性。同時(shí)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，使得投資銀行融資渠道狹窄，業(yè)務(wù)資金主要來(lái)源于公司的資本金，給投資銀行在證券市場(chǎng)上策劃兼并收購(gòu)造成障礙。因此，必須完善我國(guó)的資本市場(chǎng)交易，適當(dāng)擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模，為更多的企業(yè)提供實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的機(jī)會(huì)。在融資渠道方面，可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期融資，或者以公司債券或可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行長(zhǎng)期融資。

2 .2完善產(chǎn)權(quán)制度使投資銀行充分發(fā)揮中介作用

企業(yè)并購(gòu)作為一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或交易行為，其前提條件是產(chǎn)權(quán)制度的合理化安排。但是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定不清晰造成政府部門(mén)的過(guò)度干預(yù)，政府部門(mén)以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)強(qiáng)制撮合的方式進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。而且我國(guó)目前還有部分企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通，仍然存在很大比例的國(guó)家股和法人股，阻礙了企業(yè)的轉(zhuǎn)讓和交易。因此，要完善產(chǎn)權(quán)制度，通過(guò)撤消無(wú)效或低效的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，為投資銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)拓空間，充分發(fā)揮投資銀行在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的中介作用。

第4篇：銀行并購(gòu)論文范文

【論文摘要】近年來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式逐漸沒(méi)落，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)日益增強(qiáng)，各商業(yè)銀行都積極發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。其中企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)以相對(duì)高收益低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)逐漸升溫。通過(guò)運(yùn)用古諾模型和斯坦克爾伯格模型．對(duì)目前中國(guó)商業(yè)銀行求索企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀和發(fā)展策略選擇進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，并提出了合理化建議。

一、引言

近幾十年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起和改革開(kāi)放的逐層深入，金融市場(chǎng)發(fā)展不斷完善，投資方式和融資渠道日益多元化，銀行存貸款已不是個(gè)人和企業(yè)的唯一選擇，拓展業(yè)務(wù)渠道成為中國(guó)各商業(yè)銀行的當(dāng)務(wù)之急。特別是在加入WTO之后，國(guó)際金融集團(tuán)憑借其混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、科學(xué)完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、高端專(zhuān)業(yè)的人才隊(duì)伍等優(yōu)勢(shì)，為客戶(hù)提供綜合性的金融服務(wù)，給中國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。國(guó)際一流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投資銀行業(yè)務(wù)基本占總收入的3O％以上。資本市場(chǎng)及中問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展水平和潛力正日益成為國(guó)際投資者對(duì)上市銀行估值的一個(gè)重要指標(biāo)。尋求在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突破創(chuàng)新成為各家的發(fā)展重點(diǎn)。其中，企業(yè)并購(gòu)中介業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資業(yè)務(wù)備受關(guān)注。商業(yè)銀行憑借其優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源和雄厚資金實(shí)力，在并購(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢(shì)，該業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度將市場(chǎng)結(jié)構(gòu)劃分為四種類(lèi)型：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷。在寡頭壟斷市場(chǎng)上，少數(shù)幾個(gè)廠(chǎng)商生產(chǎn)行業(yè)中的絕大部分產(chǎn)量，因此每一個(gè)廠(chǎng)商的行為都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生舉足輕重的影響IlJ。從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，雖然企業(yè)并購(gòu)中介業(yè)務(wù)早已被提出并引人市場(chǎng)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分度遠(yuǎn)不如存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。以中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行為代表的幾家商業(yè)銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中占取了先機(jī)并形成了一定的寡頭壟斷，而多數(shù)銀行仍在研究和觀(guān)望，等待進(jìn)入的時(shí)機(jī)，所以我們將其視為一個(gè)多寡頭壟斷市場(chǎng)。就目前情況看，企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)雖然在具體實(shí)施上有所差異，但在主體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和內(nèi)容上具有一定程度的同質(zhì)特征。本文的研究借助古諾模型和斯坦克爾伯格模型，利用多寡頭市場(chǎng)環(huán)境下的利潤(rùn)比較，分析在該業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，中國(guó)各商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)策略選擇的原因，并在發(fā)展路徑選擇方面嘗試給出一些合理化建議。

二、基于古諾模型的競(jìng)爭(zhēng)分析

古諾模型由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家古諾提出，用以考察一個(gè)行業(yè)中僅有兩個(gè)生產(chǎn)廠(chǎng)商的所謂雙寡頭壟斷市場(chǎng)的情況?；镜墓胖Z模型假定寡頭市場(chǎng)僅有兩個(gè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的廠(chǎng)商，他們以相同的成本生產(chǎn)，在所能涉及的產(chǎn)量范圍內(nèi)單位成本固定不變。兩個(gè)廠(chǎng)商同時(shí)掌握市場(chǎng)需求狀況．面臨共同的線(xiàn)性需求曲線(xiàn)。根據(jù)對(duì)手的行動(dòng)并假設(shè)對(duì)手繼續(xù)如此行事來(lái)做出自己的決策。在此基礎(chǔ)上，還可以擴(kuò)展得到多寡頭的古諾競(jìng)爭(zhēng)模型：多個(gè)廠(chǎng)商同時(shí)行動(dòng)并且在行動(dòng)時(shí)互相并不了解其他廠(chǎng)商的產(chǎn)量決策，然后做出自己的產(chǎn)量戰(zhàn)略選擇，使利潤(rùn)最大化。具體到企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，即兩家或多家商業(yè)銀行同時(shí)提供并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或貸款服務(wù)，互相并不溝通具體業(yè)務(wù)量及規(guī)模，做出自己的戰(zhàn)略選擇，投入一定規(guī)模的資源，以求獲取最大利潤(rùn)。為了對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行利潤(rùn)最大化分析，首先需要根據(jù)多寡頭古諾模型的原理做出基本假設(shè)：

1．單位產(chǎn)品成本即開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)的單位成本都為常數(shù)c，企業(yè)i的產(chǎn)量即業(yè)務(wù)量為qi時(shí)，成本函數(shù)為：

2．市場(chǎng)需求呈線(xiàn)性，則市場(chǎng)價(jià)格即業(yè)務(wù)收費(fèi)定價(jià)為：

在多寡頭古諾模型中．n家銀行均謀求搶先開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，獲取更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，則各寡頭的利潤(rùn)函數(shù)為：

而每個(gè)寡頭均達(dá)到利潤(rùn)最大化的一階條件是：

三、基于斯坦克爾伯格模型的競(jìng)爭(zhēng)分析

產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的古諾模型是針對(duì)眾寡頭同時(shí)采取策略的靜態(tài)博弈情況。更為現(xiàn)實(shí)的情況是企業(yè)的行動(dòng)有先后之分，而且在兩個(gè)企業(yè)之中都有一個(gè)領(lǐng)頭企業(yè)首先選擇產(chǎn)量，另一個(gè)企業(yè)作為追隨者，在觀(guān)察領(lǐng)頭企業(yè)的產(chǎn)量之后再選擇產(chǎn)量。這是一個(gè)完全且完美信息條件下的動(dòng)態(tài)博弈，即斯坦克爾伯格模型。同樣的，在雙寡頭斯坦克爾伯格模型基礎(chǔ)上也可以擴(kuò)展得到多寡頭的斯坦克爾伯格模型：多個(gè)廠(chǎng)商參與，而廠(chǎng)商先行動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)，該廠(chǎng)商行動(dòng)時(shí)并不了解其他廠(chǎng)商將采取的產(chǎn)量決策；其他眾多廠(chǎng)商后行動(dòng)，然后根據(jù)觀(guān)察廠(chǎng)商的產(chǎn)量決定自己的產(chǎn)量，但并不知道他們之間任何一方的產(chǎn)量：每個(gè)寡頭廠(chǎng)商需要在產(chǎn)量上做出戰(zhàn)略選擇使得利潤(rùn)最大化。再具體到并購(gòu)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，即一家銀行首先開(kāi)展該業(yè)務(wù)，其他的銀行在觀(guān)望研究之后確定自己的投入規(guī)模以及可以開(kāi)展的業(yè)務(wù)量，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?；谒固箍藸柌衲Ｐ偷姆治鼋Y(jié)果與上文基于古諾模型原理分析所做出的基本假設(shè)結(jié)果相同。在雙寡頭斯坦克爾伯格模型中，銀行1作為領(lǐng)頭者，首先進(jìn)入市場(chǎng)選擇其業(yè)務(wù)量q，其他銀行根據(jù)銀行1的業(yè)務(wù)情況選擇自己的業(yè)務(wù)量q，則此時(shí)銀行1的利潤(rùn)為：

此時(shí)我們先考慮其他銀行的策略選擇，假設(shè)已給定領(lǐng)頭企業(yè)銀行l(wèi)的產(chǎn)量q其他銀行據(jù)此選擇最佳業(yè)務(wù)量，n則其最大利潤(rùn)函數(shù)為：

根據(jù)利潤(rùn)最大化條件下求一階導(dǎo)數(shù)的原理，可以得到其他銀行的最優(yōu)業(yè)務(wù)量：

此時(shí)再考慮領(lǐng)頭企業(yè)銀行1的策略選擇：由于銀行l(wèi)對(duì)其他后動(dòng)銀行的數(shù)量反應(yīng)函數(shù)是給定的。也就是說(shuō)銀行1預(yù)測(cè)到了后動(dòng)銀行的選擇q：，所以銀行1的利潤(rùn)為：

四、中國(guó)商業(yè)銀行積極求索企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的原因分析

金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心是金融商品的競(jìng)爭(zhēng)，金融商品是商業(yè)銀行打開(kāi)市場(chǎng)和占領(lǐng)市場(chǎng)贏得客戶(hù)的關(guān)鍵。金融商品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)就是指業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)收的競(jìng)爭(zhēng)，即商業(yè)銀行運(yùn)用新思維、新方式和新技術(shù)，通過(guò)在金融產(chǎn)品和服務(wù)、交易方式、交易手段及金融市場(chǎng)等方面的創(chuàng)造性變革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和過(guò)程翻。企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)于中國(guó)商業(yè)銀行來(lái)講就是一種業(yè)務(wù)創(chuàng)新。中國(guó)傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)一般是企業(yè)完全依靠自己策劃來(lái)實(shí)施的，也有一少部分企業(yè)會(huì)聘用專(zhuān)業(yè)的金融顧問(wèn)即投資銀行。隨著中國(guó)改革開(kāi)放程度的加深，國(guó)際大型金融集團(tuán)特別是一些著名銀行的新業(yè)務(wù)種類(lèi)及高度的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)烈震撼了中國(guó)的商業(yè)銀行界，其中企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)給銀行帶來(lái)的巨大收益和其相對(duì)的低風(fēng)險(xiǎn)性更是具有極大的誘惑力。在看到中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的廣闊前景和巨大發(fā)展?jié)摿χ?，中?guó)國(guó)內(nèi)眾多商業(yè)銀行都開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，以積極參與企業(yè)并購(gòu)、充當(dāng)并購(gòu)中介、提供融資安排以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的方式從而獲取收益。

由于此處考慮的是多寡頭模型，所以n≥2，進(jìn)而可以分析得到以下結(jié)論：

1．t。>O，即斯坦克爾伯格模型領(lǐng)頭企業(yè)的利潤(rùn)大于古諾模型下企業(yè)的利潤(rùn)，也就是說(shuō)先進(jìn)入市場(chǎng)的寡頭銀行利潤(rùn)大于寡頭同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)各行的利潤(rùn)。2．當(dāng)2≤n≤12時(shí)，t2O。即在銀行數(shù)不大于12個(gè)時(shí)，古諾模型中同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)的各銀行的利潤(rùn)大于斯坦克爾伯格模型下后進(jìn)入市場(chǎng)的跟隨者的利潤(rùn)；而當(dāng)銀行數(shù)達(dá)到l3個(gè)及以上時(shí)，結(jié)果相反。3．t>0，即斯坦克爾伯格模型下領(lǐng)頭企業(yè)的利潤(rùn)大于跟隨者的利潤(rùn)，這也證明了先動(dòng)優(yōu)勢(shì)的存在：先進(jìn)入市場(chǎng)的寡頭銀行利潤(rùn)大于后進(jìn)入市場(chǎng)的寡頭銀行利潤(rùn)。

根據(jù)上述對(duì)多寡頭古諾模型和斯坦克爾伯格模型下兩種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式的比較分析，不難得出一種較優(yōu)的市場(chǎng)進(jìn)入策略：當(dāng)參與競(jìng)爭(zhēng)的寡頭數(shù)量不多時(shí)，存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極的進(jìn)入市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)符合利益最大化的要求；而當(dāng)參與的寡頭數(shù)目達(dá)到一定量時(shí)，斯坦克爾伯格模型下的跟隨者能夠獲得相對(duì)大的利潤(rùn)。根據(jù)這一結(jié)論，可以分析得出中國(guó)商業(yè)銀行目前積極求索企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的原因所在。就目前中國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的情況看，個(gè)別幾家銀行已占得先機(jī)．但是寡頭數(shù)量遠(yuǎn)未達(dá)到臨界點(diǎn)。在這樣一個(gè)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域采取積極介入的市場(chǎng)進(jìn)入策略，突出重圍，成為領(lǐng)頭企業(yè)，帶給企業(yè)的利潤(rùn)和附加效益都是非?？捎^(guān)的．因此中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等很早就涉足了企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)．并取得了一定優(yōu)勢(shì)。領(lǐng)先企業(yè)為鞏固其寡頭壟斷地位，努力培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。主動(dòng)爭(zhēng)取客戶(hù)，積極進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，在創(chuàng)出品牌之后努力擴(kuò)大目標(biāo)業(yè)務(wù)群體，從而提高業(yè)務(wù)量以獲取更多的利潤(rùn)。擴(kuò)大品牌市場(chǎng)影響力及掌控先發(fā)優(yōu)勢(shì)．相對(duì)也就抑制了潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展。在巨大利益的驅(qū)使下．其他銀行也看到了這種新業(yè)務(wù)的好處，積極尋求開(kāi)拓。所以該業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸完善，整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈。特別是2008年末《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的正式出臺(tái)，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，更大程度上拓展了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍和盈利空間，為其深入開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)提供了更有利的政策支持，愈加刺激了中國(guó)各商業(yè)銀行在企業(yè)并購(gòu)這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。

五、求索企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的路徑選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)這一新市場(chǎng)前景廣闊，利潤(rùn)拓展空間大，且寡頭數(shù)量少，所以各商業(yè)銀行都想分得一杯羹。但是如何有效開(kāi)展這項(xiàng)新業(yè)務(wù)．提高競(jìng)爭(zhēng)力，最大幅度提升業(yè)務(wù)量則是擺在面前的難題。

開(kāi)辟一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)首先要完全理解這項(xiàng)業(yè)務(wù)的內(nèi)在精髓，學(xué)習(xí)和借鑒是必不可少的。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，歐美一些大銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展是非常成熟和完善的，也牢牢掌控了全球主要的業(yè)務(wù)市場(chǎng)。根據(jù)ZEPHYR2008年度并購(gòu)報(bào)告顯示，全球前20大并購(gòu)金融顧問(wèn)中銀行占據(jù)了半壁江山。美國(guó)銀行作為中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的角色類(lèi)似于電影拍攝中的導(dǎo)演，協(xié)調(diào)各方關(guān)系從而推動(dòng)并購(gòu)重組進(jìn)程，其作用包括：制定企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略，篩選并購(gòu)目標(biāo)或?qū)ふ覒?zhàn)略投資者，參與交易談判并向交易雙方提出交易的價(jià)格、非價(jià)格條件的建議，協(xié)助企業(yè)完成并購(gòu)后的整合，提供反并購(gòu)幫助等等。

第5篇：銀行并購(gòu)論文范文

[論文摘要]從上市公司的角度出發(fā)，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段并購(gòu)融資的現(xiàn)狀，探討其存在的問(wèn)題，探索發(fā)展我國(guó)并購(gòu)融資的途徑，以促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)融資環(huán)境的完善和發(fā)展。

一、引言

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)耗資巨大的工程。并購(gòu)企業(yè)不僅要支付目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，還要支付給中介機(jī)構(gòu)咨詢(xún)費(fèi)用，股票交易所等機(jī)構(gòu)高額費(fèi)用以及印刷費(fèi)和廣告費(fèi)等，并購(gòu)后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素之一。在現(xiàn)代并購(gòu)中，各個(gè)企業(yè)越來(lái)越重視并購(gòu)融資方式的選擇，以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。

二、上市公司并購(gòu)的融資方式

并購(gòu)融資方式是多種多樣的。并購(gòu)融資按資金的來(lái)源不同一般可分為兩大類(lèi)融資方式，即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。

內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開(kāi)辟資金來(lái)源，籌措所需資金。但由于并購(gòu)活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的，而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的，利用并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金流進(jìn)行融資對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言有很大的局限性因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購(gòu)融資的主要方式。

并購(gòu)中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資，指企業(yè)從外邊有開(kāi)辟資金來(lái)源，向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道，對(duì)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。當(dāng)企業(yè)通過(guò)外源融資而擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模并由此獲得收益時(shí)，其對(duì)外負(fù)債在財(cái)務(wù)上具有杠桿效益，這也是企業(yè)從事外源融資的基本動(dòng)機(jī)。

三、上市公司并購(gòu)融資方式存在問(wèn)題

1．我國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式單一。我國(guó)上市公司并購(gòu)融資市場(chǎng)的首要問(wèn)題是融資方式單一，融資渠道狹窄。

2．我國(guó)上市公司并購(gòu)融資呈現(xiàn)逆向選擇。從我國(guó)上市公司并購(gòu)融資的實(shí)際情況來(lái)看，呈現(xiàn)出一種并購(gòu)融資的逆向選擇型，即忽視內(nèi)源融資、對(duì)股權(quán)融資相對(duì)偏好，對(duì)債務(wù)融資輕視的狀況。

3．我國(guó)上市公司并購(gòu)融資中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重。由于我國(guó)法律在一些領(lǐng)域存在空白，某些并購(gòu)企業(yè)正是利用了這一點(diǎn)，鉆法律的空子，使相關(guān)法規(guī)形同虛設(shè)，嚴(yán)重?cái)_亂了資本市場(chǎng)的秩序。

4．我國(guó)政府對(duì)上市公司并購(gòu)融資干預(yù)過(guò)多。

四、發(fā)展我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的策略

企業(yè)并購(gòu)融資活動(dòng)涉及多方面因素，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，解決并購(gòu)融資難問(wèn)題單靠一種途徑，一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，我們也應(yīng)該從多方面發(fā)展和完善企業(yè)并購(gòu)融資的渠道，法規(guī)，政策和工具：

1．放松金融管制。應(yīng)盡快對(duì)現(xiàn)有法規(guī)進(jìn)行修改，使企業(yè)能夠從合法的渠道獲得正常并購(gòu)重組活動(dòng)所需資金。主要包括以下方面，

(1)放松商業(yè)銀行貸款不得用于并購(gòu)的限制。

(2)放松企業(yè)債券發(fā)行資格，用途的限制。

(3)放松對(duì)賣(mài)方融資方式的限制。

(4)放松對(duì)基金，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金等資金投向的限制。

2．建立創(chuàng)業(yè)板塊證券市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)盡快建立創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)，為那些優(yōu)秀的中小企業(yè)提供更多的并購(gòu)融資渠道。

3．推行股份全流通改革。解決全流通問(wèn)題是中國(guó)股票市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的正本清源之舉，應(yīng)趕快采取措施改革我國(guó)股權(quán)分割和國(guó)有股一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，早日實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通。

4．發(fā)展換股并購(gòu)。目前，定向增發(fā)尤其是換股并購(gòu)已成為西方資本市場(chǎng)并購(gòu)的主要方式，尤其是發(fā)生在大企業(yè)之間的、對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的并購(gòu)活動(dòng)。

5．拓寬MBO融資渠道。要發(fā)展我國(guó)管理層收購(gòu)融資，首先應(yīng)解決法律法規(guī)制約方面的問(wèn)題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購(gòu)資金問(wèn)題的一個(gè)比較好的方法，應(yīng)積極提倡，以促進(jìn)管理層收購(gòu)的健康發(fā)展。

6．發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。大力發(fā)展我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)，已成為促進(jìn)目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。

7．培育機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者在杠桿收購(gòu)尤其是管理層收購(gòu)中起著關(guān)鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會(huì)，影響管理層決策，到外部市場(chǎng)監(jiān)督等。:

8．制定稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策對(duì)并購(gòu)融資，尤其是鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入員工持股計(jì)劃融資領(lǐng)域具有決定性作用，應(yīng)積極制定相關(guān)的法律和稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入ESOP融資領(lǐng)域。

9．扶持投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。我國(guó)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分運(yùn)用投資銀行證券公司的資本實(shí)力，信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)多樣的融資渠道。

10．鼓勵(lì)衍生金融工具的應(yīng)用。應(yīng)積極地進(jìn)行人才儲(chǔ)備，并不斷地提高我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在衍生并購(gòu)融資工具的設(shè)計(jì)和使用方面的能力。

第6篇：銀行并購(gòu)論文范文

論文摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加強(qiáng)，全球范圍內(nèi)掀起了第五次企業(yè)并購(gòu)的大浪潮。隨著加入WTO，在國(guó)內(nèi)企業(yè)界的并購(gòu)一時(shí)興起。對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)而言，跨國(guó)并購(gòu)面臨著國(guó)家文化和企業(yè)文化雙重差異的影響和挑戰(zhàn)。在跨國(guó)并購(gòu)中，民營(yíng)企業(yè)剖析跨國(guó)并購(gòu)的深層原因，而選擇適合的對(duì)策，則對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用和意義。全球范圍內(nèi)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要求我國(guó)民營(yíng)企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，降低成本，增加利潤(rùn)，進(jìn)而提高國(guó)際間的競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)問(wèn)題的論述，可知：跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有著深遠(yuǎn)的影響，但是同時(shí)民營(yíng)企業(yè)也面臨著很多困難和巨大的挑戰(zhàn)。通過(guò)國(guó)家實(shí)行的各種政策，企業(yè)自身不斷調(diào)整，就能逐漸提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化。

始于1994年的世界第五次并購(gòu)浪潮中，跨國(guó)并購(gòu)更加頻繁且各方面連創(chuàng)新高，在一定程度上沖擊了現(xiàn)有的世界經(jīng)濟(jì)格局。本文僅就跨國(guó)并購(gòu)這一熱點(diǎn)現(xiàn)象作一簡(jiǎn)介，并針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的影響，以及我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。既為本國(guó)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造有利的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，又能有效規(guī)范、控制外資并購(gòu)行為，維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全，避免國(guó)有資產(chǎn)大量流失。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，跨國(guó)并購(gòu)成為一種經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，這對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有著巨大的影響，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)面對(duì)并購(gòu)狂潮，必須有相應(yīng)的對(duì)策，來(lái)使自己更快更好的發(fā)展。本文通過(guò)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展進(jìn)行剖析，了解其產(chǎn)生的必然性。通過(guò)民營(yíng)企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，提出各種對(duì)策，在國(guó)家的宏觀(guān)調(diào)控和各種策略下，民營(yíng)企業(yè)肯定會(huì)更加健康的發(fā)展。

本論文分三個(gè)部分對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的影響及對(duì)策進(jìn)行論述。第一部分對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行概述，介紹其含義及發(fā)展史，闡述跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)外動(dòng)因。第二部分闡述跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生的障礙和影響，第三部分闡述我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)存在的問(wèn)題并提出了相應(yīng)對(duì)策。

1跨國(guó)并購(gòu)的概述

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)（Merger & Acquisition，簡(jiǎn)寫(xiě)為M & A）是對(duì)企業(yè)兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱(chēng)。兼并與收購(gòu)雖各有特點(diǎn)，有同有異，但常被連起來(lái)用。兩者的主要區(qū)別在于兼并實(shí)際上是其他企業(yè)與一企業(yè)合為一體，其他企業(yè)不再作為一個(gè)實(shí)體繼續(xù)存在；而收購(gòu)則是指一企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的資產(chǎn)或股份而獲得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)和支配權(quán)，其他企業(yè)作為獨(dú)立的法律實(shí)體依然存在。所謂企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是指一國(guó)企業(yè)基于某種目的，通過(guò)取得另一國(guó)企業(yè)的全部或部分的資產(chǎn)或股份，對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施一定的或完全的實(shí)際控制的行為。

對(duì)于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，可依不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不同的劃分。按被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)部門(mén)劃分，可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)；按并購(gòu)的目的劃分，可分為“買(mǎi)殼上市”和一般性并購(gòu)；按并購(gòu)所采用的方式劃分，可分為現(xiàn)金收購(gòu)、股票并購(gòu)以及股票現(xiàn)金混合并購(gòu)三種；按被并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)所持的態(tài)度劃分，可分為善意并購(gòu)與敵意并購(gòu)；按并購(gòu)行為是否有中介機(jī)構(gòu)介入，可分為直接并購(gòu)與間接并購(gòu)[1]。

1.1跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)從本質(zhì)上說(shuō)是公司產(chǎn)權(quán)的交易行為，并非一種簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，而是一種在國(guó)際范圍內(nèi)的直接投資。投資者進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，必須按照其擁有的一定數(shù)量的股權(quán)或資產(chǎn)，對(duì)其所投資的目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理?yè)碛幸欢ǖ目刂茩?quán)。至于擁有多少股份才能構(gòu)成直接投資，各國(guó)的立法并不一致，但多數(shù)國(guó)家認(rèn)為持股數(shù)必須達(dá)到一定比例。我國(guó)法律規(guī)定，在外商投資企業(yè)中外商出資不得低于25%；日本與美國(guó)目前均以出資比率10%為基數(shù)，出資比率在10%以上的投資為直接投資，出資比率在10%以下的投資為間接投資。

迄今為止，全球共發(fā)生了五次并購(gòu)浪潮。（注：從資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)看，到目前為止，西方國(guó)家已經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮。第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代，第三次并購(gòu)浪潮發(fā)生于1954年至1969年間，第四次企業(yè)并購(gòu)浪潮發(fā)生在1975年至1992年間，第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮始于1994年，延續(xù)至今。）第五次并購(gòu)浪潮始于20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今，并于1998年發(fā)展到了一個(gè)新階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年全球企業(yè)并購(gòu)總額高達(dá)2.5萬(wàn)億美元，比1997年上升了54%，比1996年增加了兩稅。

與80年代相比，90年代中期以來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)、新動(dòng)向：(1)真正意義上的全球性跨國(guó)并購(gòu)出現(xiàn)。嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，1998年以前的所謂全球企業(yè)并購(gòu)浪潮僅是美國(guó)并購(gòu)浪潮，美國(guó)以外的歐洲、亞洲并未過(guò)多卷入。而1998年以來(lái)，并購(gòu)浪潮真正席卷全球。(2)跨國(guó)并購(gòu)更加頻繁。1989年全球企業(yè)并購(gòu)總數(shù)為7700起，并購(gòu)價(jià)值總額為3550億美元，其中跨國(guó)并購(gòu)為2764起，占并購(gòu)總數(shù)的36%，跨國(guó)并購(gòu)價(jià)值為1310億美元，占并購(gòu)價(jià)值總額的37%。而1998年以來(lái)，國(guó)際上許多巨型公司、重要產(chǎn)業(yè)都卷入了跨國(guó)并購(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，跨國(guó)并購(gòu)總額在1998年達(dá)到了4110億美元，比1997年增加了74%。 (3)跨國(guó)并購(gòu)成為全球跨國(guó)直接投資的主要?jiǎng)恿Α８鶕?jù)1999年世界投資報(bào)告，1998年全球跨國(guó)直接投資總額為6440億美元，比上年增長(zhǎng)近40%，而企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)是這一增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?4)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)走向多極化。主要表現(xiàn)在：跨國(guó)并購(gòu)呈雙向流動(dòng)之勢(shì)，90年代以前主要是美國(guó)企業(yè)大舉并購(gòu)英、日企業(yè)，而現(xiàn)在英、日企業(yè)也掀起了強(qiáng)烈的并購(gòu)美國(guó)企業(yè)的浪潮；具有傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家間跨國(guó)并購(gòu)異常活躍；新型的工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)以及一些發(fā)展中國(guó)家也加入到跨國(guó)并購(gòu)浪潮中。(5)區(qū)域集團(tuán)內(nèi)部的跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展迅速。區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易集團(tuán)如歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)、亞太經(jīng)合組織均實(shí)行內(nèi)外有別政策，顯然有利于區(qū)域集團(tuán)內(nèi)的成員國(guó)之間的跨國(guó)并購(gòu)。(6)強(qiáng)強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)不斷，且并購(gòu)額巨大。1998年以來(lái)的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)幾乎涉及到所有重要行業(yè)，并購(gòu)額也連創(chuàng)新高[2]。它極大地沖擊了全球的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，甚至改變了某一行業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)格局：在石油業(yè)、涉及數(shù)額分別高達(dá)863億美元和480億美元的?？松兔梨诘暮喜⒁约坝?guó)石油公司和美國(guó)阿莫科石油公司的合并，使他們與殼牌石油三足鼎立；在汽車(chē)業(yè)，戴姆斯－奔馳與克萊斯勒的跨國(guó)“聯(lián)姻”使其位居通用、福特、豐田、大眾之后名列第五，等等。(7)跨國(guó)并購(gòu)的具體目標(biāo)日趨多樣化，投機(jī)色彩明顯消退。此次企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)浪潮，著重于完善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，而帶有“泡沫經(jīng)濟(jì)”特征的投機(jī)性企業(yè)并購(gòu)，則逐漸退出歷史舞臺(tái)。

1.2跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

中國(guó)市場(chǎng)是跨國(guó)公司全球布局的重要組成部分。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步深入和加入WTO過(guò)渡期的結(jié)束，跨國(guó)公司在我國(guó)的投資越來(lái)越趨于直接投資，其中并購(gòu)已經(jīng)超過(guò)了“綠地投資”，成為FDI的主要形式?？鐕?guó)公司在我國(guó)的并購(gòu)已經(jīng)影響到我國(guó)民營(yíng)企業(yè)，引起了相關(guān)部門(mén)的注意。本文試圖從跨國(guó)公司并購(gòu)的動(dòng)因分析入手，闡述對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的影響，以及民營(yíng)企業(yè)應(yīng)實(shí)行的對(duì)策。

1.2.1并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因

面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)壓力，作為一向追求實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略的跨國(guó)公司，必然要不斷調(diào)整其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以期在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)與高效組合、低成本的生產(chǎn)與高價(jià)格的銷(xiāo)售，并盡可能地提高在全球市場(chǎng)上的占有率。而進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)就是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳途徑?？鐕?guó)公司的對(duì)外并購(gòu)已經(jīng)取代了“綠地投資”，成為跨國(guó)公司向外擴(kuò)張的主要方式，并購(gòu)資金已占其對(duì)外投資量的70% 以上[3]。

自 20 世紀(jì) 80 年代德姆塞茨等人提出經(jīng)濟(jì)效率理論以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)壟斷有了新的認(rèn)識(shí)，人們不再認(rèn)為壟斷是絕對(duì)有損于經(jīng)濟(jì)效率的，政府的反托拉斯傾向已大大減弱。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，提高本國(guó)跨國(guó)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，各國(guó)政府也開(kāi)始放松對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的管制。

計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)的迅猛發(fā)展推動(dòng)了信息化和網(wǎng)絡(luò)化的快速發(fā)展，為跨國(guó)公司全球并購(gòu)提供了強(qiáng)大的技術(shù)支撐和有利條件。同時(shí)，科技進(jìn)步也使跨國(guó)公司面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，促使跨國(guó)公司不斷地進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。許多跨國(guó)公司為保持其領(lǐng)先地位，同時(shí)又降低其技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取新的技術(shù)，避免技術(shù)研究上的重復(fù)開(kāi)發(fā)。

1.2.2并購(gòu)的外在動(dòng)因

1.追逐規(guī)模報(bào)酬遞增?？鐕?guó)公司并購(gòu)之所以能促進(jìn)規(guī)模報(bào)酬遞增，主要是因?yàn)椋?1) 并購(gòu)帶來(lái)的大規(guī)模生產(chǎn)可以使用更加先進(jìn)、高效的專(zhuān)用設(shè)備，從而提高生產(chǎn)效率。(2) 大規(guī)模生產(chǎn)有利于提高企業(yè)內(nèi)部分工的專(zhuān)業(yè)化及作業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化水平，從而提高員工的勞動(dòng)熟練程度，降低成本。(3) 大規(guī)模生產(chǎn)和先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的使用，可以減少管理人員和生產(chǎn)員工，提高勞動(dòng)效率。(4) 大規(guī)模生產(chǎn)需要大批量地采購(gòu)原料，有利于節(jié)省原材料的開(kāi)支。追逐規(guī)模報(bào)酬遞增的跨國(guó)并購(gòu)無(wú)論是橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu)都有可能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[4]。

2.降低交易費(fèi)用。交易費(fèi)用理論認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)組織對(duì)市場(chǎng)的替代，是為了減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的交易費(fèi)用。跨國(guó)公司并購(gòu)就是用內(nèi)部組織替代市場(chǎng)制度，使多個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的交易活動(dòng)內(nèi)部化，從而減少市場(chǎng)搜尋費(fèi)用、談判費(fèi)用、擬定合同費(fèi)用等。在跨國(guó)并購(gòu)中，跨國(guó)公司既可以通過(guò)并購(gòu)?fù)黄脐P(guān)稅與非關(guān)稅等貿(mào)易壁壘限制，減少其進(jìn)入海外市場(chǎng)的成本及經(jīng)營(yíng)成本，還可以通過(guò)并購(gòu)獲取原企業(yè)管理人員、生產(chǎn)技術(shù)設(shè)備、技術(shù)人員及其他特有資產(chǎn)，降低獲取人才和技術(shù)的成本。跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)形成的扁平化的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也可以進(jìn)一步降低交易成本。

3.規(guī)避商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司并購(gòu)利用商業(yè)周期和產(chǎn)品生命周期在不同國(guó)家存在的時(shí)間差，來(lái)規(guī)避商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)和延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期，同時(shí)又可以避免本國(guó)或其他國(guó)家的商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)，也正在吸引著越來(lái)越多的跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)。對(duì)于產(chǎn)品銷(xiāo)售而言，當(dāng)跨國(guó)公司的某一產(chǎn)品在某國(guó)或某地市場(chǎng)萎縮時(shí)，跨國(guó)公司可以通過(guò)擴(kuò)大對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)市場(chǎng)的銷(xiāo)售，來(lái)延長(zhǎng)產(chǎn)品的生命周期。這樣，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，跨國(guó)公司可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的市場(chǎng)多元化，達(dá)到擺脫單純依賴(lài)某一地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的束縛，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的[5]。

4.爭(zhēng)奪創(chuàng)新技術(shù)與人才。一個(gè)企業(yè)如果不能擁有創(chuàng)新技術(shù)與人才優(yōu)勢(shì)，必然會(huì)在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，要在短時(shí)間內(nèi)迅速獲得創(chuàng)新技術(shù)與人才優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)是最便捷的方式。越來(lái)越多的跨國(guó)公司認(rèn)識(shí)到，除了技術(shù)能力之外，被并購(gòu)企業(yè)的關(guān)鍵人才非常重要，一旦他們離開(kāi)被并購(gòu)的公司，那么再好的技術(shù)也難以起到應(yīng)有的作用。因此理想的并購(gòu)是選擇那些具有優(yōu)秀管理人才和技術(shù)人才的公司作為并購(gòu)對(duì)象并將其留住，有效并購(gòu)不僅僅是為了增加和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，它通常還把獲取人才和新一代產(chǎn)品作為前提。

5.尋求價(jià)值被低估的公司。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代造就了一批以信息技術(shù)、生物基因技術(shù)等為基礎(chǔ)的新興產(chǎn)業(yè)，這些高科技產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上受到投資者的追捧，而許多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則沒(méi)有得到投資者應(yīng)有的關(guān)注，一些效益其實(shí)很好的有名企業(yè)的股票市值在股市上甚至遠(yuǎn)不及那些前幾年還不為人所知的高科技公司，公司的價(jià)值被大大低估，這給跨國(guó)公司并購(gòu)提供了絕佳的機(jī)會(huì)。托賓比率表明，如果目標(biāo)企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)值與重置成本之比小于 1 時(shí)，即說(shuō)明該企業(yè)的價(jià)值被低估，可以實(shí)施并購(gòu)行動(dòng)。如 20 世紀(jì) 70 年代美國(guó)通貨膨脹率很高，許多企業(yè)的資產(chǎn)被市場(chǎng)低估，托賓比率只有 0.5 到 0.6，實(shí)施并購(gòu)比投資新建企業(yè)要合算很多，由此引發(fā)了并購(gòu)浪潮[6]。

自 20 世紀(jì) 80 年代德姆塞茨等人提出經(jīng)濟(jì)效率理論以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)壟斷有了新的認(rèn)識(shí)，人們不再認(rèn)為壟斷是絕對(duì)有損于經(jīng)濟(jì)效率的，政府的反托拉斯傾向已大大減弱。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，提高本國(guó)跨國(guó)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，各國(guó)政府也開(kāi)始放松對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的管制。

2跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響

隨著中國(guó)逐步融入WTO以及新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，跨國(guó)公司在我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍?？鐕?guó)并購(gòu)一方面給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)急需的資金、技術(shù)、市場(chǎng)及先進(jìn)的管理方法，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升;另一方面，也不可避免地帶來(lái)一些負(fù)面影響，如并購(gòu)過(guò)程中壟斷傾向的滋生、國(guó)有資產(chǎn)的流失、宏觀(guān)調(diào)節(jié)力度下降以及投機(jī)性并購(gòu)行為的存在等。

2.1跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展對(duì)民營(yíng)企業(yè)的積極影響

跨國(guó)并購(gòu)是一把雙刃劍，他對(duì)民營(yíng)企業(yè)的有一定的積極影響，現(xiàn)在就對(duì)其積極影響進(jìn)行具體的分析。

2.1.1解決資金問(wèn)題

跨國(guó)公司并購(gòu)可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足，解決由于投資不旺而引起的增長(zhǎng)乏力問(wèn)題。長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)自身積累不足，缺乏技術(shù)改造所需的資金，限制了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)展后勁。國(guó)有企業(yè)要轉(zhuǎn)換機(jī)制、走出困境，一要靠深化改革，二要靠加大技改投資力度，三要靠減輕負(fù)債和社會(huì)負(fù)擔(dān)。這三項(xiàng)措施都需要資金投入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前擁有國(guó)有企業(yè)近40萬(wàn)家，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組至少需要資金3萬(wàn)億元。這筆巨額資金全部從國(guó)內(nèi)籌集是不現(xiàn)實(shí)的，而跨國(guó)資本是其重要來(lái)源。

與新建投資相比，雖然短期內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)的資本形成作用并不明顯，跨國(guó)并購(gòu)只是企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，并不一定就直接增加資本存量。只有當(dāng)將出售國(guó)內(nèi)企業(yè)所得的現(xiàn)金和可處置股票這些可投資資源用于國(guó)內(nèi)再投資時(shí)，資本存量才會(huì)增加。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)有利于我國(guó)的資本形成:跨國(guó)并購(gòu)可以為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)后續(xù)性追加投資;可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)連鎖效應(yīng)引發(fā)前向輔投資和后向輔投資，引來(lái)投資母國(guó)企業(yè)和他國(guó)企業(yè)的投資;可以通過(guò)示范和帶動(dòng)效應(yīng)促進(jìn)東道國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)效率的提高;通過(guò)連帶效應(yīng)促進(jìn)投資母國(guó)其它跨國(guó)公司的投資和政府的援貸款。

2.1.2優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)

跨國(guó)公司在我國(guó)實(shí)施并購(gòu)有助于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級(jí)和優(yōu)化。跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的大量外資流入有利于我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，國(guó)有資產(chǎn)可以采取實(shí)物資產(chǎn)出售或股權(quán)出售的方式從部分產(chǎn)業(yè)的退出和對(duì)部分產(chǎn)業(yè)的集中進(jìn)入，促使我國(guó)新的資金技術(shù)密集型支柱產(chǎn)業(yè)的形成。

(1)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度看，如果跨國(guó)公司直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)滲透的程度很高，就可能會(huì)影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。企業(yè)并購(gòu)的直接結(jié)果是企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，重新組合和調(diào)整生產(chǎn)要素，達(dá)到最佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求;還可以使企業(yè)在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品深化生產(chǎn)或運(yùn)用統(tǒng)一的生產(chǎn)流程，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)間隔，充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行更大規(guī)模的生產(chǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)帶來(lái)的資金、技術(shù)等資源，不僅可以?xún)?yōu)化目前的投資結(jié)構(gòu)，還能帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且可以推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造，從而直接促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和示范效應(yīng)可以間接促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;外資流入帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，使得居民的收入水平提高，同時(shí)也改變著居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，也間接地促進(jìn)著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

(2)從產(chǎn)權(quán)制度改革的角度看，跨國(guó)公司并購(gòu)也可以促使國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制。國(guó)有企業(yè)引入外國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)與外商資本的結(jié)合，不僅改變了國(guó)有企業(yè)單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且通過(guò)產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評(píng)估、建立法人治理結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰;國(guó)有資產(chǎn)與外資合二為一，資本追逐利潤(rùn)的屬性便顯現(xiàn)出來(lái)，一改國(guó)有資產(chǎn)動(dòng)力不足、約束力軟化的弊端;資本要求增值的本性將排除一切非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因素的干擾，甩掉企業(yè)的“包袱”，實(shí)現(xiàn)要素的合理組合和技術(shù)進(jìn)步;由于合資企業(yè)外商參與管理，并參照合資企業(yè)法運(yùn)作，這就從產(chǎn)權(quán)和法律制度上解決了政企不分的問(wèn)題[7]。

2.1.3提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

跨國(guó)公司并購(gòu)有利于提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。首先，跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)會(huì)導(dǎo)入國(guó)際經(jīng)濟(jì)通行的規(guī)則和慣例，樹(shù)立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)營(yíng)運(yùn)的樣板，有助于從外部促進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)育和市場(chǎng)機(jī)制的完善，有助于跨國(guó)并購(gòu)以先進(jìn)方法培訓(xùn)我國(guó)管理人員、技術(shù)人員和熟練工人，開(kāi)發(fā)我國(guó)高素質(zhì)的人力資源，有助于我國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)、應(yīng)用和推廣跨國(guó)公司科學(xué)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)代化大企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)企業(yè)的管理水平。其次，外商熟悉國(guó)際市場(chǎng)的行情和交易規(guī)則，而且在國(guó)際市場(chǎng)上擁有龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，因而外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，有可能納入其生產(chǎn)協(xié)作系統(tǒng)，原材料市場(chǎng)和產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)都大為拓展，從而有利于產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)作效應(yīng)，被并購(gòu)企業(yè)則可以直接利用跨國(guó)公司在全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)上的壟斷優(yōu)勢(shì)，排除國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)入障礙，迅速擴(kuò)大出口規(guī)模[8]。

2.2跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展對(duì)民營(yíng)企業(yè)的消極影響 2.2.1某些行業(yè)產(chǎn)生壟斷

跨國(guó)公司在我國(guó)的并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致某些行業(yè)產(chǎn)生壟斷，并對(duì)國(guó)內(nèi)一些企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”?？鐕?guó)公司并購(gòu)有可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度的提高，而且規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益越顯著，集中效應(yīng)越明顯;產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化程度越高，跨國(guó)直接投資規(guī)模越大，市場(chǎng)的集中度也就越高。擁有壟斷優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)公司跨越歧視市場(chǎng)壁壘，保持穩(wěn)定的加工市場(chǎng)集中度和寡頭競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定性，排斥中小規(guī)模廠(chǎng)商，一旦它控制市場(chǎng)就可能壓制競(jìng)爭(zhēng)，降低市場(chǎng)效率，破壞市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。跨國(guó)公司并購(gòu)壓制競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)在:一是搭售和附加不合理?xiàng)l件;二是價(jià)格歧視;三是利用其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在我國(guó)市場(chǎng)上拒絕交易。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的“擠出效應(yīng)”不僅表現(xiàn)在跨國(guó)公司直接進(jìn)入的領(lǐng)域，還表現(xiàn)為對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)的影響?？鐕?guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，有可能打斷國(guó)內(nèi)運(yùn)行已久的供應(yīng)鏈，而轉(zhuǎn)向跨國(guó)公司母國(guó)或跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)。

2.2.2資產(chǎn)流失和企業(yè)自主研發(fā)能力下降

跨國(guó)公司并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有品牌流失，企業(yè)自主研發(fā)能力下降。跨國(guó)公司在收購(gòu)兼并國(guó)有企業(yè)時(shí)，一般會(huì)低估國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)，這在國(guó)有企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)困境時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。在有些地區(qū)，為獲取更多的外商投資，甚至對(duì)外商投資實(shí)施“超國(guó)民待遇”，并許諾給外商以豐厚的利潤(rùn)回報(bào)?？鐕?guó)公司并購(gòu)后也有可能在公司內(nèi)部利用轉(zhuǎn)移價(jià)格這種隱蔽性較強(qiáng)的方式提高成本，降低利潤(rùn)，導(dǎo)致合資企業(yè)連年虧損。而且，如果并購(gòu)前沒(méi)有對(duì)國(guó)有企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行合理評(píng)估，往往更有可能會(huì)在并購(gòu)中造成大量無(wú)形資產(chǎn)的流失。近年來(lái)本土品牌在與跨國(guó)公司品牌競(jìng)爭(zhēng)中日益處于一個(gè)不利地位，在與外商合資過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)的名牌、商標(biāo)也逐漸消失，逐步被相關(guān)的外資品牌所替代，這種無(wú)形資產(chǎn)的流失，直接后果就是阻礙了國(guó)內(nèi)企業(yè)健康成長(zhǎng)?？鐕?guó)公司并購(gòu)后一般不使用中方的技術(shù)，而是利用跨國(guó)公司本部的技術(shù)，如果在華的合資企業(yè)不具有技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，就有可能成為跨國(guó)公司全球網(wǎng)絡(luò)中的一個(gè)簡(jiǎn)單加工廠(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)于我國(guó)企業(yè)在國(guó)際社會(huì)中的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑是一種巨大損失[9]。

2.2.3削弱調(diào)控的力度

跨國(guó)公司并購(gòu)會(huì)削弱國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的力度。一些跨國(guó)公司的子公司已經(jīng)遍布于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)，并在部分行業(yè)形成寡頭壟斷和獨(dú)家壟斷的局面。這些行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)脫離了國(guó)家的行業(yè)監(jiān)督，如液壓挖掘機(jī)、程控交換機(jī)、部分家電產(chǎn)品，在企業(yè)數(shù)量、生產(chǎn)品種和規(guī)模、生產(chǎn)布局等方面，行業(yè)主管部門(mén)、國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)都無(wú)從干預(yù)和協(xié)調(diào)。跨國(guó)公司母公司從其全球戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)出發(fā)來(lái)安排子公司在我國(guó)的發(fā)展，不僅有可能會(huì)背離行業(yè)總體規(guī)劃，而且會(huì)使國(guó)家的金融政策、財(cái)政政策的宏觀(guān)調(diào)控手段等調(diào)節(jié)力度下降。

2.2.4存在投機(jī)行為

跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)會(huì)也存在投機(jī)行為，轉(zhuǎn)移其利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)或污染。從事投機(jī)性兼并的企業(yè)將主要精力、時(shí)間和資金用于毫無(wú)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的兼并上，而不去籌劃長(zhǎng)期的生產(chǎn)投資。為了獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的短期投機(jī)行為，以及單純追求金融資產(chǎn)增值的投機(jī)活動(dòng)，如果取代了生產(chǎn)活動(dòng)成為“財(cái)富”主要來(lái)源，其結(jié)果必然導(dǎo)致短期利潤(rùn)排擠長(zhǎng)期投資，賭博性投機(jī)排擠新產(chǎn)品、新技術(shù)和新市場(chǎng)的開(kāi)拓工作。另外，還存在部分外商轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險(xiǎn)，以及侵害我國(guó)職工合法權(quán)益的現(xiàn)象。一些跨國(guó)公司受資本的趨利性所驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)嫁污染環(huán)境的項(xiàng)目，將一些重污染的工業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，給我國(guó)的生態(tài)環(huán)境造成了嚴(yán)重的破壞，影響了我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

3民營(yíng)企業(yè)實(shí)施的對(duì)策

3.1民營(yíng)企業(yè)自身的發(fā)展策略

跨國(guó)公司的并購(gòu)對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。一方面跨國(guó)公司并購(gòu)所帶來(lái)的積極效應(yīng)使我們?cè)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨前所未有的機(jī)遇，另一方面跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)目前還存在諸多障礙，而且對(duì)民營(yíng)企業(yè)的消極影響也是顯而易見(jiàn)的。但這些效應(yīng)的最終實(shí)現(xiàn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)化的過(guò)程，而且在很大程度上取決于民營(yíng)企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r以及我們能否制定出適合本國(guó)國(guó)情的外資并購(gòu)策略，這就需要我們積極研究本國(guó)國(guó)情，制定有效的政策措施，適度引資，從而實(shí)現(xiàn)資源有效配置、民營(yíng)企業(yè)自主成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)。

3.1.1加大民營(yíng)企業(yè)規(guī)模

當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，面對(duì)。以汽車(chē)行業(yè)為例，有較好經(jīng)濟(jì)效益的汽車(chē)企業(yè)年產(chǎn)能力應(yīng)在40～60萬(wàn)輛，而年產(chǎn)100萬(wàn)輛以上的才具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。世界汽車(chē)年產(chǎn)量超過(guò)百萬(wàn)輛的企業(yè)有12家，其產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的77%。中國(guó)現(xiàn)有汽車(chē)制造企業(yè)122家，1995年總產(chǎn)量?jī)H為150萬(wàn)輛，年產(chǎn)量超過(guò)10萬(wàn)輛的企業(yè)只有5家，最大的一汽集團(tuán)年產(chǎn)量也僅為18萬(wàn)輛，80%的廠(chǎng)家年產(chǎn)量不足1000輛；又如鋼鐵行業(yè)，全國(guó)約有鋼鐵企業(yè)1700家，但年產(chǎn)量百萬(wàn)噸以上的僅有22家，500萬(wàn)噸以上的只有4家。而且本1961～1970年新建的鋼鐵廠(chǎng)年產(chǎn)量均在1000萬(wàn)噸以上。由于企業(yè)規(guī)模小，導(dǎo)致了生產(chǎn)成本高，經(jīng)濟(jì)效益低，這種不良狀況嚴(yán)重影響了民營(yíng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，阻礙了其進(jìn)行民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐，而這卻為外資并購(gòu)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)大開(kāi)方便之門(mén)。必須加大我國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)力，規(guī)范企業(yè)，面對(duì)并購(gòu)狂潮才能更好的發(fā)展。

3.1.2引用國(guó)際化管理機(jī)制

國(guó)內(nèi)管理制度方面存在缺陷，主要表現(xiàn)在：(1)民營(yíng)企業(yè)缺乏真正意義上的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，包括外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)、對(duì)外投資權(quán)、外事審批權(quán)，特別是海外融資自主權(quán)。(2)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的決策審批遲緩，審批程序繁瑣，且效率低下，在一定程度上阻礙了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的順利進(jìn)行或使企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)坐失良機(jī)。(3)我國(guó)目前實(shí)行的外匯管制措施是：經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣可自由兌換，資本項(xiàng)目下外匯則不可自由兌換。這不利于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)行及在東道國(guó)拓展業(yè)務(wù)。(4)我國(guó)為吸引外商投資，學(xué)習(xí)西方國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)，賦予外商投資企業(yè)各種優(yōu)惠待遇，這有利于他們?cè)谖覈?guó)的跨國(guó)并購(gòu)，然而我國(guó)企業(yè)在外國(guó)卻享受不到相應(yīng)的優(yōu)惠，顯然不利于我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)。(5)國(guó)內(nèi)各企業(yè)之間的并購(gòu)尚面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)并購(gòu)更是如此，且風(fēng)險(xiǎn)更大，這就需要對(duì)國(guó)內(nèi)并購(gòu)企業(yè)提供各種優(yōu)惠、保障措施，使他們無(wú)后顧之憂(yōu)，而我國(guó)目前尚未建立起有效的保障機(jī)制，不利于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。設(shè)立專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)對(duì)外并購(gòu)等跨國(guó)直接投資管理的機(jī)構(gòu)，對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行宏觀(guān)協(xié)調(diào)和統(tǒng)一管理，并制定相應(yīng)的政策[10]。

3.1.3提高企業(yè)員工素質(zhì)

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部缺乏有管理跨國(guó)公司經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)并購(gòu)僅僅是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的第一步。對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)如何進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，如何在并購(gòu)之后做到真正消化吸收以獲得“雙贏”，則是并購(gòu)企業(yè)面臨的更為重要的且最為實(shí)際的問(wèn)題。實(shí)踐中，企業(yè)并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)由于缺乏有管理跨國(guó)公司經(jīng)驗(yàn)的人才，往往派少量管理人員對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理主要還是賴(lài)于被并購(gòu)企業(yè)的原有人員。

所以如何提高員工素質(zhì)成為當(dāng)務(wù)之急的任務(wù)，民營(yíng)企業(yè)員工應(yīng)該加強(qiáng)培訓(xùn)，學(xué)習(xí)相關(guān)的理論知識(shí)，面對(duì)隨之到來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)熱潮，企業(yè)員工應(yīng)該互相合作，互相學(xué)習(xí)，是自身企業(yè)能更好的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

3.1.4發(fā)展中介機(jī)構(gòu)

(1)企業(yè)注重培養(yǎng)和國(guó)家的大型投資銀行的關(guān)系。在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的眾多中介機(jī)構(gòu)中，投資銀行的特點(diǎn)在于它集多種中介機(jī)構(gòu)的功能于一身，且其主要業(yè)務(wù)就是參與和推動(dòng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，從而使投資銀行在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中扮演著越來(lái)越重要的角色。因此，在投資銀行的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家應(yīng)采取傾斜政策，點(diǎn)扶持一些初具投資銀行規(guī)模的較大的證券公司，鼓勵(lì)證券商間的并購(gòu)，并鼓勵(lì)他們積極開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，在條件成熟時(shí)，走出國(guó)門(mén)，開(kāi)展跨國(guó)業(yè)務(wù)，使其能為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)提供高質(zhì)量的服務(wù)。

(2)企業(yè)自身成立全國(guó)性的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，它能在廣度、深度上更進(jìn)一步地提供各種專(zhuān)業(yè)服務(wù)。有利于民營(yíng)企業(yè)，在面臨跨國(guó)并購(gòu)時(shí)能提出專(zhuān)業(yè)的意見(jiàn)，指導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展。

(3)民營(yíng)企業(yè)及時(shí)獲取涉外律師隊(duì)伍的意見(jiàn)。針對(duì)現(xiàn)有情況，應(yīng)盡快采取措施如通過(guò)舉辦各類(lèi)培訓(xùn)班、選派優(yōu)秀律師外出進(jìn)修等途徑，提高涉外律師自身綜合素質(zhì)；另一方面，也應(yīng)采取優(yōu)惠措施，將在國(guó)外學(xué)習(xí)法律、經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀人才吸引自己的企業(yè)，為我國(guó)的企業(yè)發(fā)展提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

3.1.5鼓勵(lì)銀企互惠互利

鼓勵(lì)銀企聯(lián)姻，組建大型跨國(guó)企業(yè)，參與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。國(guó)際上一些著名的銀行如美國(guó)的花旗銀行、西敏詩(shī)銀行、匯豐銀行，日本的住支銀行、第一勸業(yè)銀行，法國(guó)的國(guó)民銀行，德國(guó)的德累斯頓銀行、巴伐利亞聯(lián)合銀行，荷蘭的商業(yè)銀行和荷蘭銀行等均積極開(kāi)辦跨國(guó)公司并購(gòu)和咨詢(xún)業(yè)務(wù)，甚至直接參與跨國(guó)并購(gòu)。我國(guó)銀行可借鑒國(guó)際上著名銀行的經(jīng)驗(yàn)，在民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)融資中，實(shí)行銀企聯(lián)合，為企業(yè)決策提供咨詢(xún)服務(wù)，為企業(yè)并購(gòu)提供融資服務(wù)。民營(yíng)企業(yè)通過(guò)銀行的互惠互利政策，得到大批資金，自身就能不斷壯大。

3.1.6創(chuàng)建大品牌企業(yè)

加快有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)的步伐。支持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中優(yōu)勢(shì)企業(yè)聯(lián)合重組，形成集中優(yōu)勢(shì)，以攻為守，主動(dòng)出擊海外反并購(gòu)。聯(lián)想并購(gòu)IBM、南汽并購(gòu)英國(guó)羅孚汽車(chē)，都體現(xiàn)這一戰(zhàn)略思路。海外并購(gòu)需要大量的資金，一方面需要民營(yíng)企業(yè)增強(qiáng)實(shí)力；另一方面需要加快我國(guó)資本市場(chǎng)完善建設(shè)，增加企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資能力，為民營(yíng)企業(yè)提供有力的資本支持。

3.2外部環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)的輔助措施

近幾年來(lái)，外資企業(yè)大舉進(jìn)軍我國(guó)市場(chǎng)，掀起了外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的浪潮，他們的著眼點(diǎn)是投資控股中外合資、中外合作企業(yè)或直接收購(gòu)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)，出現(xiàn)了飲料、化妝品、洗滌劑、啤酒等行業(yè)被外資控股的局面，且勢(shì)頭有增無(wú)減。我國(guó)加入WTO后，外商投資的領(lǐng)域?qū)⒅鸩椒艑?，?duì)外商的限制將逐漸減少。此外，我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)改革為外資提供了眾多的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，外資并購(gòu)民營(yíng)企業(yè)的勢(shì)頭將會(huì)愈演愈烈?；谟行Ц?jìng)爭(zhēng)和其他善意動(dòng)機(jī)進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的，但是基于壟斷市場(chǎng)或投機(jī)動(dòng)機(jī)的跨國(guó)并購(gòu)則會(huì)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。

因此，在肯定外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)積極作用的同時(shí)，應(yīng)在借鑒外國(guó)管制外資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，采取措施規(guī)范、控制外資并購(gòu)，扼制其負(fù)面效應(yīng)，適度保護(hù)我國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)。

3.2.1完善有關(guān)的法律和制度

完善外商投資法律。對(duì)于引進(jìn)的外資，各國(guó)法律一般會(huì)賦予其國(guó)民待遇。然而在某些方面我國(guó)卻賦予了外商以超國(guó)民待遇。例如，減免稅、減化審批手續(xù)等方面的規(guī)定，使得不少外商利用我國(guó)的傾斜政策和國(guó)內(nèi)外體制的差別，在并購(gòu)過(guò)程中謀利。有的外商在并購(gòu)我國(guó)效益較好的國(guó)有企業(yè)時(shí)，不僅提出控股51%以上，而且要求一段時(shí)間后出資。達(dá)成協(xié)議后，外商再利用這段時(shí)間在國(guó)外“借殼上市”籌措所需資金，然后再以此作為出資獲得收益。這些待遇，民營(yíng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中根本不可能享有。對(duì)此，(1)我國(guó)應(yīng)盡快完善各項(xiàng)法律規(guī)定，賦予外資企業(yè)以國(guó)民待遇，使內(nèi)外資企業(yè)能在平等的基礎(chǔ)上公平競(jìng)爭(zhēng)；(2)嚴(yán)格支付條件，在購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定具體的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及支付方式，力爭(zhēng)外資能與內(nèi)資同時(shí)到位。

完善資產(chǎn)評(píng)估制度?，F(xiàn)實(shí)中，外資并購(gòu)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估方面存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：(1)有些目標(biāo)企業(yè)因急需資金根本不作具體評(píng)估，僅以帳面資產(chǎn)凈值作價(jià)參股；(2)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，有些中方企業(yè)無(wú)視無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，僅將有形資產(chǎn)作價(jià)入股；(3)在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，因過(guò)多的行政干預(yù)，難以按市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行核算。針對(duì)上述問(wèn)題，特提出以下建議：(1)建立有權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)多隸屬于國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或經(jīng)濟(jì)主管部門(mén)，缺乏必要的獨(dú)立性，難以使外國(guó)投資者信服。因此，應(yīng)建立作為企業(yè)并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)的有權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，按市場(chǎng)規(guī)律辦理。(2)嚴(yán)格按照《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估辦法》的規(guī)定，強(qiáng)化評(píng)估工作，防止國(guó)有資產(chǎn)的大量流失，尤其要加強(qiáng)并購(gòu)過(guò)程中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估。

完善證券法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、勞動(dòng)法等相關(guān)法律。(1)應(yīng)完善證券法，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的法律監(jiān)管。目前，外資直接或間接進(jìn)入上市公司乃至控股上市公司已成為跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)上市公司的新動(dòng)向。有些上市公司的控股股東已經(jīng)是境外機(jī)構(gòu)。對(duì)此，應(yīng)將對(duì)證券市場(chǎng)上外資并購(gòu)的監(jiān)管與對(duì)非證券市場(chǎng)上外資并購(gòu)的監(jiān)管緊密結(jié)合，從而保證國(guó)家的外資政策、產(chǎn)業(yè)政策與競(jìng)爭(zhēng)政策的統(tǒng)一、協(xié)調(diào)。此外，對(duì)諸如收購(gòu)方的信息披露、強(qiáng)制要約、強(qiáng)制收購(gòu)、間接收購(gòu)以及國(guó)家股、法人股的轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題，法律上需給以明確且易于實(shí)際操作的規(guī)定。(2)進(jìn)一步完善反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法，禁止外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)過(guò)程中的共謀、商業(yè)賄賂等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。(3)完善有關(guān)勞動(dòng)和社會(huì)保障法規(guī)，明確外商在并購(gòu)企業(yè)后對(duì)企業(yè)職工應(yīng)承擔(dān)的法律義務(wù)和責(zé)任，以維護(hù)職工的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。(4)外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)還涉及到環(huán)境保護(hù)等問(wèn)題，國(guó)家也應(yīng)加以重視，將其納入法制軌道。

3.2.2國(guó)家給予優(yōu)惠政策與扶持

國(guó)家應(yīng)采取大企業(yè)傾斜政策，重點(diǎn)扶持一些企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。十五大報(bào)告明確指出：要“以資本為紐帶，通過(guò)市場(chǎng)形成有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)?！边@標(biāo)志著我國(guó)鼓勵(lì)組建大型企業(yè)集團(tuán)，積極參與世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)已經(jīng)明確。

首先，建立一套指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，以確定企業(yè)是否具有擴(kuò)張條件，是否有能力進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張，既可充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，又可獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，還可增加市場(chǎng)所占份額，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但擴(kuò)張也是有條件的，不可進(jìn)行盲目的擴(kuò)張。從世界范圍看，跨國(guó)公司的主導(dǎo)趨勢(shì)不是對(duì)外擴(kuò)張，而是合理化的結(jié)構(gòu)調(diào)整，可見(jiàn)，對(duì)外擴(kuò)張只是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)自身發(fā)展的一種階段性要求?！案鶕?jù)鄧寧的對(duì)外投資理論，企業(yè)只有具備了以下條件，才考慮對(duì)外擴(kuò)張：(1)企業(yè)擁有高于其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，這類(lèi)優(yōu)勢(shì)至少在一定時(shí)間內(nèi)為該企業(yè)所壟斷；(2)企業(yè)使這些優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化必須比出售或出租給其他企業(yè)更有利；(3)企業(yè)在投資區(qū)位結(jié)合當(dāng)?shù)匾赝度雭?lái)利用其優(yōu)勢(shì)時(shí)，必須比利用本地投入更有利。這三個(gè)基本條件可以簡(jiǎn)單概括為企業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)?！盵10]需要強(qiáng)調(diào)的是，擴(kuò)張是有限度的，極度擴(kuò)張也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的失敗。

其次，對(duì)于符合標(biāo)準(zhǔn)，并確有意愿進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，國(guó)家對(duì)其應(yīng)賦予較大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)（尤其是海外融資自主權(quán)），簡(jiǎn)化有關(guān)的審批手續(xù)，從各方面創(chuàng)造有利條件，便利企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。最后，要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立對(duì)外投資保證制度。對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)、征收或國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)提供政府保證，以降低國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.3加強(qiáng)國(guó)際合作

進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作，為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造良好的國(guó)際環(huán)境。國(guó)家應(yīng)積極與其他國(guó)家訂立雙邊或多邊條約，或在互惠的基礎(chǔ)上保護(hù)本國(guó)的海外投資，減少投資的政治風(fēng)險(xiǎn)，以期在更大的范圍內(nèi)有效實(shí)施海外投資保證制度。同時(shí)，要進(jìn)一步完善有關(guān)稅收制度，避免雙重征稅。此外，如果本國(guó)民營(yíng)企業(yè)所進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)受到東道國(guó)政府的不公正待遇，國(guó)家應(yīng)盡可能通過(guò)外交途徑或訴訟途徑來(lái)維護(hù)本國(guó)企業(yè)的合法權(quán)益。

結(jié) 論

跨國(guó)并購(gòu)在中國(guó)加入WTO后變得更加頻繁，對(duì)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生了各種影響。本論文分析了跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)外動(dòng)因，剖析了其發(fā)展趨勢(shì)，針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的影響，以及我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀，提出了民營(yíng)企業(yè)自身發(fā)展的策略，以及一些外部輔助措施。

跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展是一把雙刃劍，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展有著巨大影響。其積極影響能為民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)更多機(jī)遇，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)上升。消極影響能?chē)?yán)重破壞民營(yíng)企業(yè)的自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，給本國(guó)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)期，跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展帶來(lái)巨大的影響，這對(duì)本國(guó)民營(yíng)企業(yè)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。本論文結(jié)合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)實(shí)況，分析世界經(jīng)濟(jì)走向，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和民營(yíng)企業(yè)自身的優(yōu)缺點(diǎn)。提出了各種對(duì)策來(lái)發(fā)展和壯大民族營(yíng)企業(yè)。有一定的學(xué)術(shù)意義和應(yīng)用價(jià)值。

本論文分也遺留了一些問(wèn)題，跨國(guó)并購(gòu)如何產(chǎn)生的深層次原因沒(méi)有剖析透徹。民營(yíng)企業(yè)自身的許多弊端沒(méi)有列舉出來(lái)。提出的對(duì)策可能沒(méi)有結(jié)合中國(guó)的國(guó)情需要。在今后的論文中一定會(huì)加以完善。

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[8]　史建三.跨國(guó)并購(gòu)論[M].上海：立信會(huì)計(jì)出版社，1999，53.

第7篇：銀行并購(gòu)論文范文

論文摘要：并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。企業(yè)要綜合考慮并購(gòu)所帶來(lái)的成本和效益，否則有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。本文分析了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在成本方面存在的主要問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；成本；企業(yè)；財(cái)務(wù)

并購(gòu)是資本市場(chǎng)中企業(yè)兼并、收購(gòu)和聯(lián)合三種具體的資本經(jīng)營(yíng)方式的統(tǒng)稱(chēng)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的主要途徑。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始于1984年的，90年代以后企業(yè)并購(gòu)步入快速發(fā)展階段，無(wú)論是在規(guī)模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)有了更強(qiáng)勁的發(fā)展。1999年9月深圳保安集團(tuán)在上海證券交易所收購(gòu)了上海延中實(shí)業(yè)公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列的并購(gòu)。隨著中國(guó)加入WTO，在中國(guó)企業(yè)逐步走進(jìn)全球一體化的進(jìn)程中，外資并購(gòu)的勢(shì)頭不斷強(qiáng)勁。

現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模日益擴(kuò)大化。如廣州控股出資14億元購(gòu)買(mǎi)沙角B電廠(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)電力股權(quán)單項(xiàng)標(biāo)的最高金額。并購(gòu)的質(zhì)量有所提高。并購(gòu)動(dòng)機(jī)開(kāi)始趨向優(yōu)化資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)，并購(gòu)方式向多樣化發(fā)展，并購(gòu)環(huán)境也大大改善。盡管如此，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率還是相當(dāng)?shù)偷摹６鴱牟①?gòu)后的效果看，2005年以前發(fā)生并購(gòu)的45家上市公司的重組效果并不令人滿(mǎn)意，只有15％的公司在經(jīng)過(guò)成功的資產(chǎn)注入后煥然一新，20％的公司經(jīng)營(yíng)一波三折，36％的公司在財(cái)務(wù)重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認(rèn)為，企業(yè)決策者對(duì)并購(gòu)計(jì)劃不進(jìn)行必要的成本決策分析是造成不少企業(yè)并購(gòu)失敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)要想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，就必須對(duì)并購(gòu)計(jì)劃做出正確的成本決策分析。本文擬對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行探討，以期拋磚引玉。

一、企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成分析

要進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的成本決策分析，首先應(yīng)該明確企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成。分析企業(yè)并購(gòu)的成本構(gòu)成應(yīng)從四個(gè)方面進(jìn)行：

1、企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)入成本

也被稱(chēng)作并購(gòu)?fù)瓿沙杀荆侵覆①?gòu)行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購(gòu)活動(dòng)直接發(fā)生的成本，如現(xiàn)金收購(gòu)的購(gòu)買(mǎi)支出；在債務(wù)收購(gòu)、杠桿收購(gòu)等情況下，開(kāi)始可能并不實(shí)際支付收購(gòu)費(fèi)用，但是必須為未來(lái)的債務(wù)逐期支付本息。間接成本是指并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)間接支出，如在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生的策劃、談判、文本制定、資產(chǎn)評(píng)估、公證、更名等費(fèi)用。

2、企業(yè)并購(gòu)的整合成本

也被稱(chēng)作并購(gòu)協(xié)調(diào)成本，是指并購(gòu)企業(yè)為使被并購(gòu)企業(yè)按計(jì)劃啟動(dòng)、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。并購(gòu)的整合成本主要包括：

(1)整合改制成本

并購(gòu)企業(yè)在取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)后，必然要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行重組。小則調(diào)整人事結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營(yíng)方式；大則整合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

(2)后續(xù)資金投入成本

為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，并購(gòu)企業(yè)要向被并購(gòu)企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)．撥入真動(dòng)資金為新企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)支付市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)等。

(3)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本

并購(gòu)后企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，使企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)組織協(xié)調(diào)工作更加復(fù)雜，相應(yīng)的協(xié)調(diào)成本勢(shì)必增加。

3、企業(yè)并購(gòu)的退出成本

企業(yè)并購(gòu)的退出成本主要是指企業(yè)在通過(guò)并購(gòu)實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出現(xiàn)了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發(fā)生的成本。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)的力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。

4、企業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本

企業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)為完成并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)支出，尤其是資本性支出，相對(duì)于其他投資和收益而言的利益放棄。

二、并購(gòu)成本方面存在的主要問(wèn)題

企業(yè)是否進(jìn)行并購(gòu)，首先取決于薺購(gòu)的成本，并購(gòu)成本對(duì)并購(gòu)的成功與否具有決定性的作用。但目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在成本方面還存在諸多問(wèn)題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。

1、并購(gòu)動(dòng)機(jī)非理性導(dǎo)致并購(gòu)成本測(cè)算不準(zhǔn)確

由于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的不理性，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，企業(yè)為了眼前的政策優(yōu)惠或?yàn)槟骋粌?yōu)勢(shì)生產(chǎn)要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)這種市場(chǎng)化行為的非市場(chǎng)化操作，為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)了財(cái)務(wù)隱患。例如，赤峰市雙馬集團(tuán)核心企業(yè)赤峰糖廠(chǎng)盲目地兼并與制糖業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠(chǎng)、第二制酒廠(chǎng)、烏丹化工廠(chǎng)等跨行業(yè)虧損企業(yè)，組建企業(yè)集團(tuán)，并承擔(dān)債務(wù)4571萬(wàn)元，注入新資金8954萬(wàn)元，最終導(dǎo)致集團(tuán)負(fù)債4．3億元，負(fù)債率達(dá)95％，陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。

2、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼芏喾N不利因素影響

并購(gòu)?fù)瓿沙杀臼遣①?gòu)方為獲得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜母叩鸵话阒苯芋w現(xiàn)了并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)，并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇笮≈苯佑绊懖①?gòu)方的未來(lái)投資回報(bào)率。并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇_定是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜拇_定往往受到多種因素的影響：

(1)交易雙方信息不對(duì)稱(chēng)

確定并購(gòu)價(jià)款的主要依據(jù)資料是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、股價(jià)變動(dòng)情況表和財(cái)務(wù)報(bào)表等，但被并購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。

(2)評(píng)估的方法和程序

從資產(chǎn)清查程序來(lái)看，評(píng)估機(jī)構(gòu)在有限的時(shí)問(wèn)內(nèi)，很難對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會(huì)導(dǎo)致部分資產(chǎn)實(shí)際狀況與賬面價(jià)值不符。再加上評(píng)估方法、評(píng)估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同，也會(huì)引起評(píng)估結(jié)果存在一定的謾差。

(3)其他因素

其他影響并購(gòu)?fù)瓿沙杀镜囊蛩?。比如政府部門(mén)為了某種目的而干預(yù)企業(yè)間的并購(gòu)行為進(jìn)而影響并購(gòu)?fù)瓿沙杀尽Ｔ偃缳Y產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實(shí)的評(píng)估報(bào)告。

3、并購(gòu)時(shí)對(duì)整合與營(yíng)運(yùn)成本重視不足

并購(gòu)得成功，并購(gòu)前期過(guò)程固然重要，并購(gòu)后的企業(yè)整合與營(yíng)運(yùn)同樣至關(guān)重要。實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的管理、技術(shù)、文化和人才對(duì)接融合是當(dāng)前成功并購(gòu)的難點(diǎn)所在。而這些整合與營(yíng)運(yùn)成本往往占企業(yè)并購(gòu)成本的大部分。并購(gòu)后，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)建設(shè)、資源整合等方面往往還要作進(jìn)一步的整合與營(yíng)運(yùn)成本投入。由于整合與營(yíng)運(yùn)成本種類(lèi)多、數(shù)量大，往往占企業(yè)并購(gòu)成本的大部分，因而企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行著重考慮。

4、為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)欠發(fā)達(dá)

企業(yè)并購(gòu)作為資本市場(chǎng)上的一種交易，要涉及資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、政策、法律等多方面的內(nèi)容，是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)的工作。因此需要投資銀行、并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人與顧問(wèn)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行。在中國(guó)，產(chǎn)權(quán)交易中心是為企業(yè)提供信息的專(zhuān)門(mén)中介機(jī)構(gòu)，由于出現(xiàn)時(shí)問(wèn)不長(zhǎng)，產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中各項(xiàng)制約機(jī)制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化信息化。另外，我國(guó)大多數(shù)投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等也對(duì)于服務(wù)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，當(dāng)服務(wù)于企業(yè)并購(gòu)時(shí)，它們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的設(shè)計(jì)、咨詢(xún)真正提供的幫助甚少，沒(méi)有起到作為中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有的作用。

三、并購(gòu)成本控制的對(duì)策

針對(duì)上述分析，為加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)成本的管理，有效控制并購(gòu)成本，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)采取下列措施：

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行并購(gòu)

企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，要遵循資本運(yùn)營(yíng)的效益增值和效益最大化原則進(jìn)行并購(gòu)，旋并購(gòu)目標(biāo)具有戰(zhàn)略性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性，避免盲目性并購(gòu)。同時(shí)，既要防止行政部門(mén)的過(guò)度干預(yù)，又要取得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，為企業(yè)擴(kuò)張后的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查

企業(yè)應(yīng)從相關(guān)性、互補(bǔ)性等方面分析并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)與不足．其中包括資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)銷(xiāo)售能力、技術(shù)潛力等方面，估計(jì)兩公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同價(jià)值，并以此來(lái)決定并購(gòu)公司所要支付的并購(gòu)成本。此外．還要確定對(duì)其它潛在收購(gòu)者可能產(chǎn)生的協(xié)同價(jià)值。如果并購(gòu)公司取得的協(xié)同價(jià)值小于競(jìng)爭(zhēng)者可能取得的協(xié)同價(jià)值，則在投標(biāo)中會(huì)失敗此外．要深刻了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品生命周期和其緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征，避免進(jìn)人一個(gè)退出成本高昂的衰退陷阱中去。

3、選擇合理的并購(gòu)方式，以有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)在多種并購(gòu)方案中，采取有利于己方的方案，力爭(zhēng)降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。例如，可將目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算．按企業(yè)清算的程序．清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，并購(gòu)放在收購(gòu)原企業(yè)的有效資產(chǎn)后，重新注冊(cè)設(shè)立新的企業(yè)，這樣可以解決所有的歷史遺留問(wèn)題。

4、聘請(qǐng)信譽(yù)良好的中介機(jī)構(gòu)

企業(yè)間的兼并、收購(gòu)是資本市場(chǎng)的一種重要交割活動(dòng)。需要諸如銀行、會(huì)計(jì)審計(jì)等事務(wù)所的參與。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，對(duì)參與其中的經(jīng)紀(jì)人、會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所提供的資歷及相關(guān)信息，需要進(jìn)一步證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證范圍，以保證其在企業(yè)并購(gòu)中的意見(jiàn)客觀(guān)、公正。

5、合理編制預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制，降低并購(gòu)后運(yùn)行成本

第8篇：銀行并購(gòu)論文范文

摘 要 企業(yè)并購(gòu)重組,在西方己有一百多年的歷史了。而在我國(guó)雖然剛剛開(kāi)始發(fā)展不久,但是隨著我國(guó)加入WTO和我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的日益壯大,我國(guó)企業(yè)走出去的勢(shì)頭已經(jīng)不可避免。中國(guó)目前處于并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段,而國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)更是剛剛起步,既受缺乏經(jīng)驗(yàn),又受并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)多樣,整合困難等因素的困擾。

關(guān)鍵詞 海外并購(gòu) 并購(gòu)機(jī)遇 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、研究背景及意義

中國(guó)企業(yè)首次大體量海外資源并購(gòu)出現(xiàn)在2005年。以中海油并購(gòu)優(yōu)尼科為代表的中國(guó)企業(yè),彼時(shí)表現(xiàn)出嚴(yán)重的經(jīng)驗(yàn)不足,對(duì)資源的“貪婪”程度也遠(yuǎn)不及2009年。此后4年時(shí)間里,受中國(guó)需求影響,全球大宗商品市場(chǎng)持續(xù)大幅上漲。2008年全球并購(gòu)交易總值已較2007同期下降36%,全年并購(gòu)交易總金額為2.85萬(wàn)億美元。從全球范圍回顧2009年,當(dāng)時(shí)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,波及許多國(guó)家,影響持續(xù)加劇,進(jìn)而帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深入,世界經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀(guān)。從而導(dǎo)致2010年全球并購(gòu)將延續(xù)2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的信貸和杠桿收購(gòu)融資困難,進(jìn)一步呈現(xiàn)出縮減加劇的態(tài)勢(shì),2010年全球并購(gòu)交易額將跌至2萬(wàn)億美元,下跌30%,創(chuàng)下近六年來(lái)的最低水平。

中國(guó)企業(yè)難得機(jī)遇與全球并購(gòu)市場(chǎng)相反的是,2008年中國(guó)的交易值卻仍然上漲達(dá)36%,達(dá)到1670億美元。中國(guó)占據(jù)了全球并購(gòu)案的6.9%,較2007年增長(zhǎng)一倍。另外,國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)值較去年同期增長(zhǎng)74%,達(dá)到了490億美元。此外,金融危機(jī)的爆發(fā)帶給了中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)領(lǐng)域的最大機(jī)遇。據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì),截止2009年11月,中國(guó)企業(yè)完成的并購(gòu)總數(shù)約298宗,創(chuàng)歷史記錄。

不得不承認(rèn),這歸功于,在過(guò)去兩年多時(shí)間中,被金融危機(jī)放大了的中國(guó)企業(yè)的資金優(yōu)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于樂(lè)觀(guān),這樣的光環(huán)正在漸漸褪去。但是,中國(guó)在1999年提出并持續(xù)至今的“走出去”戰(zhàn)略仍將持續(xù),且跨境并購(gòu)將逐漸成為“常規(guī)事件”。且企業(yè)海外并購(gòu)的成功率在過(guò)去的五年中,有了突破性進(jìn)步。報(bào)告涉及的2004年至2009年金額超過(guò)5000萬(wàn)美元之交易中,成功完成的交易數(shù)量(172宗)失敗或中途放棄的交易數(shù)量(22宗)。金融危機(jī)給了中國(guó)迅速解決問(wèn)題的機(jī)會(huì),中國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)車(chē)在過(guò)去幾年并非無(wú)往不利,期間的遇挫、迷茫、錯(cuò)失的沮喪、偶得的驚喜,以及歷練之后的頓悟,都是中國(guó)商業(yè)史最具磨礪價(jià)值的章節(jié)。

這篇小論文旨在通過(guò)粗淺分析中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的重點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提出一些針對(duì)可行有效的對(duì)策。為嘗試建立一套理性、系統(tǒng)、可持續(xù)發(fā)展的并購(gòu)運(yùn)作模式,作出一點(diǎn)貢獻(xiàn),幫助中國(guó)企業(yè)提高海外并購(gòu)的成功概率。

二、并購(gòu)及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

狹義的企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng),在西方,兩者按慣例聯(lián)用為一個(gè)術(shù)語(yǔ)――Meger&Aequisition,簡(jiǎn)稱(chēng)M&A。兼并泛指兩家或兩家以上公司的合并,原公司的權(quán)利和義務(wù)由存續(xù)或新設(shè)公司承擔(dān),一般是在雙方經(jīng)營(yíng)者同意并得到股東支持的情況下,按法律程序進(jìn)行合并。兼并具有兩種形式:吸收合并和新設(shè)合并。吸收合并是指一家公司和另一家公司合并,其中一家公司從此消失,另一家公司則為存續(xù)公司。新設(shè)合并是指兩家或兩家以上公司合并,另外成了一家新公司,成為新的法人實(shí)體,原有的公司不再繼續(xù)保留其法人地位。

與企業(yè)兼并中法人地位必然變動(dòng)的情況不同,企業(yè)收購(gòu)(Acquisition)是指一家公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的全部或部分股份或資產(chǎn),以控制該目標(biāo)公司的行為,收購(gòu)行為完成后,目標(biāo)公司的法人地位并不消失。根據(jù)收購(gòu)內(nèi)容的不同,企業(yè)收購(gòu)又可以分為資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)兩類(lèi)。其中,資產(chǎn)并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的特定資產(chǎn)以達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的;股權(quán)收購(gòu)則通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式,購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股份,達(dá)到對(duì)目標(biāo)公司控股的目的。

顧名思義,“海外并購(gòu)是指涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)間的兼并與收購(gòu)?！彼菄?guó)內(nèi)并購(gòu)在國(guó)際間的自然延伸。提出并購(gòu)的企業(yè)通常是占有優(yōu)勢(shì)的企業(yè),被稱(chēng)為“并購(gòu)企業(yè)”或“母國(guó)企業(yè)”;而被意圖并購(gòu)的企業(yè)稱(chēng)為“東道國(guó)企業(yè)”或“目標(biāo)企業(yè)”。

海外并購(gòu)?fù)髽I(yè)并購(gòu)一樣也分為海外兼并和海外收購(gòu),海外兼并也分為海外創(chuàng)立兼并和海外吸收兼并,海外收購(gòu)則根據(jù)收購(gòu)對(duì)象的身份不同分為收購(gòu)東道國(guó)的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和收購(gòu)東道國(guó)的外國(guó)附屬企業(yè),收購(gòu)東道國(guó)的外國(guó)附屬企業(yè)的主要做法是:在己經(jīng)存在的外資合資企業(yè)中,外方的母公司通過(guò)增加投入資本來(lái)稀釋東道國(guó)方面的股權(quán),從而獲得對(duì)合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。外方由合資參股變?yōu)楹腺Y控股。除此之外,外方有時(shí)還會(huì)將東道國(guó)方面持有的股份全部買(mǎi)下,使目標(biāo)企業(yè)成為完全的獨(dú)資公司。

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性,造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差;但在本文中主要研究是狹義的財(cái)務(wù)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)因?yàn)椴①?gòu)金融工具或匯率所遭受損失的可能性。

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)的可能性以及因此對(duì)企業(yè)的正當(dāng)經(jīng)營(yíng)、管理所帶來(lái)的影響程度。一般包括:(1)并購(gòu)失敗,即在企業(yè)經(jīng)過(guò)一系列運(yùn)作之后,并購(gòu)半途而廢,使得企業(yè)前期運(yùn)作成本付諸東流;(2)并購(gòu)后企業(yè)的贏利無(wú)法彌補(bǔ)企業(yè)為并購(gòu)支付的各種費(fèi)用;(3)并購(gòu)后企業(yè)的管理無(wú)法適應(yīng)并購(gòu)后企業(yè)營(yíng)運(yùn)的需要,從而導(dǎo)致企業(yè)管理失效或失控,增加企業(yè)的管理成本。研究并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)就是研究并購(gòu)過(guò)程中這些環(huán)節(jié)的不確定性因素及其影響力,以及由此導(dǎo)致并購(gòu)失敗的可能性。

三、海外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

可以說(shuō)最近5年來(lái),中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的案例每年都在遞增,并購(gòu)規(guī)模也在逐步擴(kuò)大。但也毫不夸張地說(shuō),在過(guò)去5年中,中國(guó)企業(yè)始終在海外并購(gòu)的道路上蹣跚而行,即便是成功完成的交易也不乏曲折經(jīng)歷。次貸危機(jī)深化之后,一些中國(guó)企業(yè)發(fā)現(xiàn),原來(lái)很多遙不可及的并購(gòu)目標(biāo)忽然觸手可及,收購(gòu)價(jià)格變得越來(lái)越有誘惑力。這些中國(guó)企業(yè)海外“抄底”的沖動(dòng)再次被激活。然而在中國(guó)企業(yè)對(duì)于海外并購(gòu)的躍躍欲試中,復(fù)雜而多樣的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)的成功帶來(lái)了許多不確定性因素。

資產(chǎn)評(píng)估和投資回報(bào)是海外并購(gòu)的核心,而中外財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的差異、投資回報(bào)預(yù)測(cè)假設(shè)條件可能存在的缺陷、有形與無(wú)形資產(chǎn)的定價(jià)、涉稅風(fēng)險(xiǎn)及其他未登記風(fēng)險(xiǎn)、融資成本等可能對(duì)此造成意想不到的影響。

1.融資風(fēng)險(xiǎn)及融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn),具體包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)狀況等。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表達(dá)形式是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。它來(lái)源于兩個(gè)方面:收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)即對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而得到不夠準(zhǔn)確的評(píng)估的可能性。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于并購(gòu)雙方之間的信息不對(duì)稱(chēng)。在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格,導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換,由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來(lái)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。

3.支付手段風(fēng)險(xiǎn)

支付手段不僅影響并購(gòu)交易的實(shí)施和完成,還影響到交易完成后對(duì)目標(biāo)公司的整合和后續(xù)經(jīng)營(yíng)。通常,目標(biāo)公司股東在確定是否接受對(duì)方提出的支付方式時(shí),會(huì)著重考慮下列因素:收入、稅收和對(duì)被收購(gòu)公司控制權(quán)的喪失。

我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)中,并購(gòu)支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、承擔(dān)債務(wù)、債轉(zhuǎn)股支付和無(wú)償劃撥。并購(gòu)支付方式的選擇對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)和控制權(quán)等都會(huì)產(chǎn)生影響,如選擇不當(dāng),會(huì)造成現(xiàn)金短缺、資金結(jié)構(gòu)失衡、控制權(quán)被嚴(yán)重稀釋等一系列風(fēng)險(xiǎn)。

四、加深并購(gòu)認(rèn)識(shí)并改善融資環(huán)境

若能在海外并購(gòu)前充分調(diào)研,制定出謹(jǐn)慎細(xì)密的計(jì)劃并逐步實(shí)施,相信中國(guó)企業(yè)是可以化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。一方面,做好收購(gòu)的前期準(zhǔn)備,廣泛地收集被收購(gòu)企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)和國(guó)家的相關(guān)信息,充分調(diào)研,利用智囊做好評(píng)估論證,客觀(guān)判斷其真實(shí)價(jià)值,再依據(jù)本公司的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀,設(shè)定并購(gòu)資金的底線(xiàn)。另一方面,也可以選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)策略,列入不一定非要采用完全收購(gòu)或控制絕大部分股權(quán)的方法,可以采用成立合資企業(yè)的方式,設(shè)定一個(gè)過(guò)渡期,在過(guò)渡期中充分利用被收購(gòu)方的品牌、銷(xiāo)售渠道、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn),如果過(guò)渡期經(jīng)營(yíng)效果良好,則逐步購(gòu)買(mǎi)這些資產(chǎn),控制剩余的股份,如果不盡人意則可以考慮退出,不至于產(chǎn)生太大損失。

此外中國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的間接融資和直接融資渠道不多,企業(yè)融資能力不強(qiáng),因此必須采取措施擴(kuò)展企業(yè)融資渠道,提高企業(yè)融資能力。這方面可以采取的措施有:(1)積極推進(jìn)并購(gòu)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)滲透,組成大型跨國(guó)企業(yè),參與海外并購(gòu)活動(dòng);(2)國(guó)家應(yīng)通過(guò)各種財(cái)政優(yōu)惠措施,鼓勵(lì)創(chuàng)立各種行業(yè)或區(qū)域性的海外投資基金。在提高監(jiān)控水平的前提下,允許證券公司、商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會(huì)個(gè)人資金等全方面進(jìn)入海外并購(gòu)融資領(lǐng)域;(3)可通過(guò)財(cái)政貼息等措施,以?xún)?yōu)惠的利率為項(xiàng)目提供長(zhǎng)期信貸或境外融資擔(dān)保。

五、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的前景

諸多跡象顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈持續(xù)增長(zhǎng)姿勢(shì),其中一個(gè)現(xiàn)象就是尋求在海外收購(gòu)資產(chǎn)的中國(guó)公司的數(shù)量急劇增長(zhǎng)。2009年當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然在全球金融危機(jī)的泥沼中舉步維艱時(shí),中國(guó)公司進(jìn)行海外收購(gòu)的數(shù)量卻創(chuàng)下了新的歷史記錄。

普華永道并購(gòu)部提供的報(bào)告顯示投資者漸漲的信心及以中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)為主導(dǎo)的穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)繁榮提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)2010年全年中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)數(shù)量較2009年將有超過(guò)20%的增長(zhǎng)。同時(shí)有跡象顯示,境外戰(zhàn)略投資者可能將于2010年的第二季度開(kāi)始以更大的交易量和更高的交易額重返中國(guó)并購(gòu)舞臺(tái),釋放其對(duì)中國(guó)并購(gòu)目標(biāo)壓抑已久的巨大興趣。

第9篇：銀行并購(gòu)論文范文

論文關(guān)鍵詞：并購(gòu)融資信托融資資產(chǎn)證券化

企業(yè)融資方式和融資順序的選擇是并購(gòu)融資必須面臨的～項(xiàng)重要決策。從中國(guó)上市公司的融資情況看，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家“內(nèi)部融資優(yōu)先，債務(wù)融資次之，股權(quán)融資最后”的融資順序正好相反，中周企業(yè)并購(gòu)融資呈現(xiàn)出明顯的反向選擇性，表現(xiàn)為忽視內(nèi)部融資、對(duì)股權(quán)融資相對(duì)偏好和對(duì)債務(wù)融資的輕視狀況。

一、并購(gòu)融資渠道狹窄，融資方式單一

中國(guó)企業(yè)目前的并購(gòu)融資主要的融資渠道集中在內(nèi)部融資、貸款融資及發(fā)行股票融資幾個(gè)方面。內(nèi)部融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以減少融資成本及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前企業(yè)普遍存在資本金不足、負(fù)債率過(guò)高的狀況下，融資數(shù)量是十分有限的。為并購(gòu)提供貸款的融資渠道目前僅限于商業(yè)銀行，但由于受到貸款用途的限制(不能進(jìn)行股票交易)，一般也只限于非上市企業(yè)并購(gòu)中使用。西方企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)，由于金融工具的不斷創(chuàng)新使得混合性融資工具和一些特殊融資方式尤為盛行。除了貸款、股票以外，企業(yè)在并購(gòu)中大量使用認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)化債券、杠桿收購(gòu)以及賣(mài)方融資等方式，并將多種融資方式加以組合，增加了并購(gòu)融資的來(lái)源。中國(guó)目前由于資本市場(chǎng)發(fā)展尚不完善，很多融資：具基本上還沒(méi)有應(yīng)用，有待于發(fā)展創(chuàng)新。

二、資本市場(chǎng)體系不完善，并購(gòu)融資中介機(jī)構(gòu)作用未能有效發(fā)揮

影響中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的很大一部分原因是由于資本市場(chǎng)體系不完善，對(duì)于融資渠道的限制首先來(lái)源于證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的制約，除了立法限制以外，還受到其他一些因素的影響。例如中國(guó)目前股市規(guī)模很小，資金供給充裕，使得股價(jià)規(guī)模過(guò)高，因此要想通過(guò)直接的二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)?fù)冻龊芨叽鷥r(jià)，股權(quán)交易難以實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，由于中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流通股數(shù)量少，比例小，僅占總股本的l，3左右，人為增大了并購(gòu)融資的資金需求量。這種情況下，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，往往要付出高于非流通股轉(zhuǎn)讓方式數(shù)倍的并購(gòu)成本。融資數(shù)量的增加，并購(gòu)成本的提高也對(duì)并購(gòu)企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上融資造成了很大的影響。

三、充分發(fā)揮現(xiàn)有并購(gòu)融資方式的優(yōu)勢(shì)

1．定向增發(fā)新股作為支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美國(guó)20世紀(jì)90年代興起的一種新的公司重組方式，定向股是對(duì)多元經(jīng)營(yíng)公司所發(fā)行的普通股中的一種，一個(gè)公司可以擁有兩到三個(gè)以上的定向股。采用定向增發(fā)方式收購(gòu)上市公司對(duì)于資本市場(chǎng)可謂是益處多多，它不但拓寬了上市公司的融資渠道，還可以規(guī)范上市公司的重組。但是，和發(fā)行新股一樣，定向增發(fā)新股也會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，在企業(yè)決定是否使用這種方式時(shí)，應(yīng)該綜合考慮下列因素：一是并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)；二是每股收益率的變化；三是每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)；四是財(cái)務(wù)杠桿比率；五是當(dāng)前股價(jià)水平；六是當(dāng)前的權(quán)益報(bào)酬率。以盡量避免對(duì)原有股東權(quán)益造成不利影響。

2．信托融資。與傳統(tǒng)的融資方式相比，采用信托籌集并購(gòu)所需資金有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，由于并購(gòu)方在獲得資金的同時(shí)其負(fù)債并沒(méi)有相應(yīng)的增加，因此用信托融資來(lái)解決資金籌集問(wèn)題能夠優(yōu)化并購(gòu)方的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；其次，當(dāng)并購(gòu)方擁有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目而缺少并購(gòu)所需資金的時(shí)候，通過(guò)資源配置的結(jié)構(gòu)性重組就可以將不可流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成具有高流動(dòng)性的現(xiàn)金，從而解決了并購(gòu)所需要的資金問(wèn)題；其三，利用信托“結(jié)構(gòu)性融資”特點(diǎn)，將信托財(cái)產(chǎn)“出售”給信托公司，以信托財(cái)產(chǎn)為信用核心進(jìn)行融資，不失為并購(gòu)融資的新渠道，從而能夠極大地推動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行；其四，信托融資為并購(gòu)方籌集并購(gòu)所需資金提供了一個(gè)相對(duì)寬松的政策環(huán)境，并購(gòu)方掌握了融資的主動(dòng)權(quán)，就可以最大限度地利用信托融資完成并購(gòu)計(jì)劃。在整個(gè)融資過(guò)程中，信托資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和信托財(cái)產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)將決定整個(gè)信托融資并購(gòu)過(guò)程是否能夠順利完成。

四、開(kāi)拓新型并購(gòu)融資渠道

1．分期付款下的或有支付賣(mài)方融資。企業(yè)并購(gòu)中一般都是買(mǎi)方融資，但當(dāng)買(mǎi)方?jīng)]有條件從貸款機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款時(shí)，或是市場(chǎng)利率太高，買(mǎi)方不愿意按市場(chǎng)利率獲得貸款時(shí)，而賣(mài)方為了出售資產(chǎn)也可能愿意以低于市場(chǎng)利率為買(mǎi)方提供所需資金，買(mǎi)方在完全付清貸款以后才得到該資產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán)，如果買(mǎi)方無(wú)力支付貸款，則賣(mài)方可以收回資產(chǎn)。這種方式在美國(guó)被稱(chēng)為“賣(mài)方融資”(SellerFinancing)。

比較常見(jiàn)的賣(mài)方融資即通過(guò)分期付款條件下以或有支付方式購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)。它是指雙方企業(yè)完成并購(gòu)交易后，購(gòu)買(mǎi)方企業(yè)并不全額支付并購(gòu)的價(jià)款，而只是支付其中的一部分，在并購(gòu)后的若干年內(nèi)，再分期支付余下的款項(xiàng)。但分期支付的款項(xiàng)是根據(jù)被收購(gòu)企業(yè)未來(lái)若干年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況而定，業(yè)績(jī)?cè)胶?，所支付的款?xiàng)也越高。從融資的角度來(lái)看，這一支付方式無(wú)異于賣(mài)方即被收購(gòu)企業(yè)向購(gòu)買(mǎi)方企業(yè)支付了一筆融資。由于購(gòu)買(mǎi)方企業(yè)在未來(lái)期間的實(shí)際支付款項(xiàng)須視被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而定，這種支付方式實(shí)質(zhì)上是一種“或有支付”(ContingentPayment)?；蛴兄Ц哆M(jìn)行并購(gòu)?fù)髽I(yè)通過(guò)其他融資渠道獲取資金進(jìn)行并購(gòu)最終的效果是相同的。越來(lái)越多的換股交易中使用分期付款方式下的或有支付進(jìn)行賣(mài)方融資，一個(gè)重要原因就是利用這一方式避免股權(quán)價(jià)值的稀釋。

2．引入資產(chǎn)證券化融資。資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將其所持有的各種流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，分類(lèi)整理為一批批資產(chǎn)組合出售給特設(shè)載體(sPv)，再由特設(shè)載體把買(mǎi)下的金融資產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)，收回購(gòu)買(mǎi)資金。資產(chǎn)證券化盤(pán)活了非流動(dòng)性資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的運(yùn)行效率，優(yōu)化了資源配置，降低了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本，改革了證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，改善了企業(yè)融資模式，提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。