上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

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良好的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系可以有效促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，優(yōu)化配置社會(huì)資源，提高社會(huì)資本利用率和盈利水平，但是當(dāng)前我國(guó)上市資產(chǎn)負(fù)債率較高，負(fù)債資本多來(lái)源于國(guó)家商業(yè)銀行。加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，降低銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)，提高資本利用率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理概述

與傳統(tǒng)公司企業(yè)相比較，上市公司具有管理規(guī)范、業(yè)績(jī)效益好、籌資擴(kuò)張能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)極具活力和潛力的企業(yè)組織形式。但是我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況卻不盡如意，某些風(fēng)光一時(shí)的企業(yè),紛紛倒在自身高速發(fā)展的階段。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以表示為某種不利事件或損失發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)。具體公式如下：R=F(P,C)其中R為風(fēng)險(xiǎn)，P是不利事件發(fā)生的概率，C是該事件發(fā)生的后果。從上式中可以看出，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具有三大屬性：自然屬性、社會(huì)屬性和經(jīng)濟(jì)屬性。風(fēng)險(xiǎn)是客觀(guān)、普遍存在的，其具有不確定性、潛在性、可測(cè)性、雙重性、行為相關(guān)性、可變性、多樣性和多層次性。從廣義角度上來(lái)講，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為四類(lèi)：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。上市財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理首先要制定總目標(biāo)，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、識(shí)別、測(cè)定和分析評(píng)價(jià)，采用及時(shí)有效的方法進(jìn)行防范、控制，以經(jīng)濟(jì)、合理、可行的風(fēng)險(xiǎn)管理方法保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常開(kāi)展，最終達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值服務(wù)、獲取利潤(rùn)的目的。

二、造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原因

上市公司應(yīng)該建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)方案優(yōu)化對(duì)比，優(yōu)化配置公司資源，選擇科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原因有多種，概括來(lái)說(shuō)可以分為兩方面：外部因素和內(nèi)部因素，

(一)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理外部因素

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理外部因素指的是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其管理產(chǎn)生作用的外部條件，外部環(huán)境又可以分為一般環(huán)境和特殊環(huán)境。一般環(huán)境包括政治、法律、社會(huì)文化、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和自然環(huán)境。特殊環(huán)境包括市場(chǎng)的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、通貨膨脹或通貨緊縮、利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)、收稅政策變動(dòng)。其中市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)影響是最直接的，所以把握市場(chǎng)動(dòng)向，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)是最為有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方式。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致融資成本上升，企業(yè)收入支出不成比例，加大了財(cái)務(wù)管理難度和風(fēng)險(xiǎn)，所以建立應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)管理措施十分必要。此外，國(guó)家的稅收政策、征管方法的變化和調(diào)整都會(huì)直接影響企業(yè)稅金，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部因素

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)在籌集、使用、回收和分配過(guò)程中會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增加，比如籌資過(guò)程中數(shù)量不當(dāng)、時(shí)機(jī)不對(duì)、資金結(jié)構(gòu)不當(dāng)都會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模直接決定了企業(yè)籌資數(shù)量，過(guò)多或者不足都很難發(fā)揮資金效用，籌資數(shù)量的“規(guī)?！辈⒉皇枪潭ǖ?，也不是容易界定的，但是實(shí)際過(guò)程中企業(yè)籌集規(guī)模很可能偏離這一數(shù)量目標(biāo)，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。籌資時(shí)機(jī)不當(dāng)也會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)早會(huì)加大資金成本，過(guò)晚會(huì)影響資金正常運(yùn)作，不同渠道的籌資速度、難度和限制條件對(duì)財(cái)務(wù)影響又不盡相同，無(wú)形之中增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金使用過(guò)程中配置不當(dāng)也會(huì)造成財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金配置并不是固定不變的，不同階段、不同企業(yè)、不同行業(yè)的資金配置是動(dòng)態(tài)變化的。此外，企業(yè)內(nèi)部新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)改造、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等活動(dòng)都伴隨著資金投入和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體過(guò)程

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主要指的是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析和應(yīng)對(duì)，在財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測(cè)和處理，確保重大損失之前及時(shí)糾正解除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該做好事前控制，制定財(cái)務(wù)控制管理目標(biāo)，通過(guò)內(nèi)部和外部環(huán)境的分析，檢測(cè)和處理財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，并且根據(jù)應(yīng)對(duì)效果進(jìn)行反饋和改進(jìn)，形成循環(huán)式財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

(一)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，可以對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、連續(xù)地識(shí)別和歸類(lèi)，從而為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供依據(jù)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)可以分為債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)，前者的識(shí)別主要通過(guò)監(jiān)測(cè)現(xiàn)金預(yù)算安排和執(zhí)行力情況，來(lái)判斷債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，達(dá)到識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的效果。后者是發(fā)行股票籌資時(shí),由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時(shí)機(jī)、籌資成本等原因給企業(yè)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要指資金投入實(shí)際效果偏離預(yù)期結(jié)果造成的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，可以分為實(shí)體資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)和金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，前者主要表現(xiàn)為投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，或者雖投產(chǎn)但是不能收益盈利，或者盈利水平很低，與資金投入不成比例，金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)指的是金融資產(chǎn)投資收益的不確定性，伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別最后一個(gè)環(huán)節(jié)，其重要性不言而喻，主要作用是彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大積累和提供職工集體福利設(shè)施，其可以通過(guò)分析公司各種財(cái)務(wù)報(bào)表得出。

(二)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

高效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，可分為定性風(fēng)險(xiǎn)分析和定量風(fēng)險(xiǎn)分析。常用的定性分析方法包括：標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段狀況分析法、三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法、管理評(píng)分法。定量風(fēng)險(xiǎn)分析可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況，通過(guò)各種數(shù)學(xué)方法和分析計(jì)算，判定經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象量的特征，定量把握公司財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。定量分析法包括兩種：?jiǎn)巫兞磕Ｐ秃投嘧兞磕Ｐ汀Ｒ詥巫兞磕Ｐ蜑槔?，運(yùn)用某一單一變量，評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型?；I資風(fēng)險(xiǎn)單變量分析主要參數(shù)：流動(dòng)比例=流動(dòng)資金/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)(EBIT)/利息費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益(EPS)變動(dòng)百分比/息稅前利潤(rùn)(EBTI)變動(dòng)百分比其中前兩個(gè)指標(biāo)主要用來(lái)衡量企業(yè)短期償債能力，流動(dòng)性和償債風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)法反向關(guān)系，流動(dòng)性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小。后三項(xiàng)指標(biāo)主要反映公司長(zhǎng)期償債能力，利息保障倍數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)利息支付能力越強(qiáng)。與之類(lèi)比，投資風(fēng)險(xiǎn)單變量指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)杠桿系、投資收益率方差，資金回收風(fēng)險(xiǎn)單變量參數(shù)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞帳損失率、應(yīng)收賬款收現(xiàn)率。實(shí)際過(guò)程中，通過(guò)分析相應(yīng)的字?jǐn)?shù)和數(shù)據(jù)，來(lái)分析上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。

(三)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)有四種方式：接受、轉(zhuǎn)移、回避和分散，其中風(fēng)險(xiǎn)接受是指企業(yè)接受可承受范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，并且盡量采取減緩措施，而不是被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)，比如準(zhǔn)備“壞賬準(zhǔn)備金”、“投資跌價(jià)準(zhǔn)備金”等等，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的措施主要有兩種：以投保方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給保險(xiǎn)公司，或者將風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)委托給經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)回避指的是有效合理避開(kāi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失，比如將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，對(duì)外金融活動(dòng)選擇幣值穩(wěn)定的貨幣。一句話(huà)概括風(fēng)險(xiǎn)分散就是“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子中”，比如在大項(xiàng)目投資過(guò)程中，可以和其他公司一起投資，將風(fēng)險(xiǎn)分散開(kāi)來(lái)。

四、加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的幾條措施

(一)加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)管理工作，建立上市公司信息支持系統(tǒng)

加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)管理工作首先要提高資金使用效率，適度負(fù)債，合理搭配流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。在投資管理過(guò)程中，首先要加強(qiáng)投資方案對(duì)比，優(yōu)化方案選擇，合理進(jìn)行投資組合，選擇合理銷(xiāo)售、結(jié)算方式，制定合理的收帳政策，及時(shí)催收貨款，制定合理的收益分配制度，提高權(quán)益資本在公司資本中的比例，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立企業(yè)良好形象，塑造投資者信心。此外，還可以建立公司信息支持系統(tǒng)，將各方面信息進(jìn)行加工整理，形成全方位、立體化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、檢測(cè)和處理系統(tǒng)。

(二)健全上市公司內(nèi)部控制制度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

健全上市公司內(nèi)部控制制度，樹(shù)立先進(jìn)管理思想，強(qiáng)化董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能，加強(qiáng)人力資源管理，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，完善內(nèi)部控制監(jiān)督體系和內(nèi)部審視機(jī)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理進(jìn)行再融資，向管理要效益。此外，還可以建立壞賬準(zhǔn)備金制度，當(dāng)有可能發(fā)生壞賬損失的時(shí)候，提前提取準(zhǔn)備金，減少本期虛增的利潤(rùn)。

(三)綜合管理企業(yè)投資活動(dòng)，加強(qiáng)現(xiàn)金流控制力度

加強(qiáng)方案論證，避免資金的低效使用，慎重選擇并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)項(xiàng)目之前要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析，掌握并購(gòu)企業(yè)所有信息，控制現(xiàn)金流，建立及時(shí)有效的預(yù)警機(jī)制，采用滾動(dòng)方式編制現(xiàn)金流量預(yù)算，盡早得知潛在的現(xiàn)金缺口，及時(shí)采取相應(yīng)措施，調(diào)整資產(chǎn)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理，建立信用管理職能部門(mén)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。積極發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督作用，充分發(fā)揮社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、投資者的約束作用，建立其企業(yè)約束機(jī)制，將企業(yè)財(cái)政管理“約束”在一個(gè)合理的范圍內(nèi)?？傊?，加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義不僅在企業(yè)的發(fā)展，更重要的作用在于整合分配企業(yè)資源，合理使用人力、物力和財(cái)力，以最小的資金投入取得最大的經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

作者：黃冬琴 單位：常州強(qiáng)力先端電子材料有限公司