企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

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【摘要】隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，并企業(yè)購(gòu)行為在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演著越發(fā)重要的角色?，F(xiàn)代社會(huì)中典型的一種經(jīng)濟(jì)組織形式是企業(yè)，它與并購(gòu)有著密不可分的關(guān)系。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)成長(zhǎng)的一條重要途徑之一，也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程種存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于最為突出的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)企業(yè)的并購(gòu)，是決定并購(gòu)能否成功的重要因素。本文主要對(duì)企業(yè)并購(gòu)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析探討，并做出相關(guān)的防范舉措，以降低企業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、引言

企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中重要的戰(zhàn)略之一，也是企業(yè)做大做強(qiáng)的捷徑。并購(gòu)作為一項(xiàng)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的活動(dòng)，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與企業(yè)之間的資源最優(yōu)化配置，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)管理效率和獲得快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，有利于促進(jìn)企業(yè)雙方高精度的合作，只有掌握了企業(yè)并購(gòu)，及時(shí)并購(gòu)?fù)瑫r(shí)擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在未來(lái)發(fā)展道路中立于不敗之地。

二、并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)指的是目標(biāo)企業(yè)中用價(jià)值來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估實(shí)際上是對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合的評(píng)估分析，用合理確定的價(jià)格和并購(gòu)企業(yè)能接受的支付價(jià)格。由于收購(gòu)一方對(duì)企業(yè)的盈利估計(jì)較高，導(dǎo)致出了高的價(jià)格而超過(guò)了企業(yè)自身的承受能力，即使企業(yè)的運(yùn)作能力很好，但是偏高的買價(jià)讓收購(gòu)方?jīng)]辦法活的滿意。但是對(duì)于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，是并收購(gòu)方通過(guò)對(duì)方的財(cái)務(wù)報(bào)表作為依據(jù)，來(lái)評(píng)估對(duì)方公司整個(gè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等一系列的外在狀況。一些目標(biāo)企業(yè)通常會(huì)把對(duì)自己企業(yè)形象不利的信息進(jìn)行隱瞞或者修改，這將會(huì)影響并購(gòu)一方對(duì)其進(jìn)行錯(cuò)誤的判斷。因此很難評(píng)估出目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況，容易造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了高估，從而導(dǎo)致了并購(gòu)一方在支付的時(shí)候與實(shí)際的價(jià)格截然不同，大大增加了并購(gòu)的成本和并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購(gòu)環(huán)節(jié)中最重要的一環(huán)，企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要在于能否在一定時(shí)間籌集到所需要的資金并且保證并購(gòu)能夠順利的進(jìn)行。由于并購(gòu)活動(dòng)中需要大量的資金，如果企業(yè)能夠正確采取融資的方式，運(yùn)用企業(yè)中的財(cái)務(wù)杠桿原理，就可以讓企業(yè)承擔(dān)最小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下籌到足夠的并購(gòu)資金，使其并購(gòu)順利進(jìn)行從而到達(dá)企業(yè)的最大價(jià)值。不然，融資所存在的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有被企業(yè)所掌握，并購(gòu)方的負(fù)債過(guò)高而使得壓力倍增，加上企業(yè)自己原來(lái)的的負(fù)債，和那些隱藏的負(fù)債，更是加重了并購(gòu)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，或許會(huì)讓企業(yè)的壓力過(guò)大而被擊敗。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的支付風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)的支付方式主要有：用現(xiàn)金來(lái)支付，用股票來(lái)支付和將各種支付混合在一起的混合型支付。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的時(shí)候大多會(huì)采用現(xiàn)金支付的方式，現(xiàn)金支付對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，并不是百利而無(wú)一害，由于財(cái)務(wù)在現(xiàn)金處理工具上所處理的是一筆特別大的資金，所以這回給企業(yè)帶來(lái)很大的壓力。接納所有的用現(xiàn)金流來(lái)付的價(jià)格，致讓該企業(yè)一下子支付大筆的現(xiàn)金支出，這可對(duì)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作有一定的影響，同時(shí)這樣還會(huì)使得相應(yīng)的機(jī)會(huì)錯(cuò)失，進(jìn)而造成一些風(fēng)險(xiǎn)存在。

4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的整合風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)的是企業(yè)并購(gòu)成功之后，對(duì)付財(cái)政戰(zhàn)略、資源等相關(guān)的不能很快的組合成一體的，不能達(dá)成實(shí)際預(yù)估的結(jié)果，同時(shí)會(huì)造成不同程度的損失。假設(shè)并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有在整合之前進(jìn)行合理規(guī)劃，在整合過(guò)程中沒(méi)有科學(xué)的程序，就會(huì)使得一些潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，從而導(dǎo)致并構(gòu)企業(yè)成本大量的增加、資金會(huì)嚴(yán)重短缺的。企業(yè)進(jìn)行有用的財(cái)務(wù)整合是用來(lái)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)其間包含了不同分支下的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與其他的風(fēng)險(xiǎn)相輔相成的交織在了一起，使得整個(gè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的繁瑣復(fù)雜。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范舉措

1.嚴(yán)格財(cái)務(wù)審查，進(jìn)行合理評(píng)估

為了對(duì)該企業(yè)做出有用的評(píng)價(jià)，并購(gòu)的企業(yè)首先應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)方面的審核調(diào)查，充分了解該企業(yè)所有真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和對(duì)外公開(kāi)信息以外的潛在信息及目標(biāo)企業(yè)所要面臨的一系列潛在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)該企業(yè)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)在以后的收益和時(shí)間方面。詳細(xì)的分析研究在發(fā)現(xiàn)對(duì)外公開(kāi)信息之外隱藏的信息。另外，要采取不同的評(píng)估方法來(lái)對(duì)該企業(yè)進(jìn)行有效的價(jià)值評(píng)估，在信息相對(duì)稱的情況下，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力也要進(jìn)行全面的預(yù)測(cè)分析，制定出一套具有符合自身的價(jià)值評(píng)估策略，同時(shí)來(lái)協(xié)商確定最后的并購(gòu)價(jià)格，正確的評(píng)估出企業(yè)的價(jià)值，盡最大的可能減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

2.明確融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

該企業(yè)在實(shí)現(xiàn)過(guò)程中應(yīng)該發(fā)現(xiàn)更多的融資方式，這樣既能準(zhǔn)確的明確結(jié)構(gòu)，改變資本狀況，又可以很快的籌到所需要的資金，順利讓企業(yè)整合重新組合起來(lái)。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，首先要本著成本最小化的原則，用盡可能低的成本下來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加企業(yè)收入，從而達(dá)到企業(yè)的價(jià)值最大化。其次該企業(yè)可以在保證低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，采取負(fù)債融資和混合融資的方法使得企業(yè)發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿的作用。因?yàn)橐话愕牟①?gòu)價(jià)格都會(huì)比真正價(jià)格會(huì)略低，運(yùn)用負(fù)債和混合的方法，從而獲得利益。最后并購(gòu)融資還需要大量的資金來(lái)源，不妨考慮用該企業(yè)的留存收益，這樣就會(huì)減少對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，降低企業(yè)在融資方面中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)合理的確認(rèn)出所有的數(shù)額和還款期限，將該企業(yè)的負(fù)債范圍控制在自己的償債能力范圍之內(nèi)，這樣就能合理安排償還資金的方案，避免清償債務(wù)是出現(xiàn)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有融資危機(jī)的作用下，我們盡可能的減低成本，做到合理的資本結(jié)構(gòu)。

3.減少資產(chǎn)流動(dòng)性，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購(gòu)存在多種支付方式，其各有各的優(yōu)點(diǎn)。支付方式是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外部表現(xiàn)，較強(qiáng)的資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)應(yīng)的企業(yè)一般都有較高的支付能力。統(tǒng)籌合理安排資金的方式和數(shù)額大小，這些問(wèn)題在與并購(gòu)方采用的支付方式時(shí)都是相關(guān)的。并購(gòu)的企業(yè)可以結(jié)合自身的實(shí)際狀況，對(duì)其要選擇的支付方式進(jìn)行評(píng)估設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)方式的組合，以便更好地取長(zhǎng)補(bǔ)短來(lái)滿足各自的需求，同時(shí)，在還需不斷地調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，也要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的管理，來(lái)減少對(duì)資金流動(dòng)的不確定性。還可以在并購(gòu)前編制資產(chǎn)負(fù)債表，估計(jì)出可以的減少壓力，在滿足并購(gòu)企業(yè)所支付能力的同時(shí)也可降低資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)正常地運(yùn)轉(zhuǎn)。

4.協(xié)調(diào)沖突矛盾，提高企業(yè)規(guī)模

企業(yè)并購(gòu)的整合是為了讓企業(yè)提高規(guī)模效益和協(xié)同效應(yīng)，在并購(gòu)整合期間，要注意避免雙方可能會(huì)發(fā)生的沖突矛盾，同時(shí)防止并購(gòu)企業(yè)不必要的損失。整合前對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)審查是保證財(cái)務(wù)整合的必要前提，之后的財(cái)務(wù)控制是保證財(cái)務(wù)整合有效實(shí)施的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)整合中主要采取的防范風(fēng)險(xiǎn)的措施有很多，例如：現(xiàn)金預(yù)算流轉(zhuǎn)的整合，管理人員的整合，業(yè)績(jī)考核的整合，企業(yè)存量資產(chǎn)的整合。企業(yè)并購(gòu)在進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部管控，防止內(nèi)亂。在企業(yè)并購(gòu)的整合過(guò)程，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合可以隨時(shí)精確的把握企業(yè)所有財(cái)務(wù)信息，增強(qiáng)對(duì)目標(biāo)人員的考核，對(duì)戰(zhàn)略和企業(yè)文化進(jìn)行全方位的創(chuàng)新。

總論

在企業(yè)并購(gòu)中會(huì)存在很多的不確定因素，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程的主因。只有企業(yè)在并購(gòu)前做好充足功課，才能使各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的處理能力在這個(gè)階段順利的展開(kāi)，因此要想企業(yè)并購(gòu)，其決策正應(yīng)提早進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)評(píng)估，并且加大對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視及應(yīng)對(duì)方案。要及時(shí)的對(duì)該企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷分析，才能在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中使得并購(gòu)雙方都能達(dá)到各自所期望的并購(gòu)目的。同時(shí)還要對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別和防范，盡可能的減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的一系列損失，通過(guò)切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的收益最大化，減少不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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作者：趙丹 單位：西京學(xué)院