風險投資的要素探究

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與并購一樣，風險投資也是戰(zhàn)略性的——資源投入巨大，具有長期性的結果，且決定企業(yè)經營的總體方向。根據我們提出的戰(zhàn)略視角，風險投資的結果高度依賴投資領域其他潛在新進入者的行動。即便新興行業(yè)有巨大的發(fā)展前景，若沒有進入壁壘，它仍會變成一個投資黑洞。光盤數據存儲業(yè)的發(fā)展史就是一個典型的例子，不斷涌入的狂熱投資者使得極具潛力的市場趨于飽和，最終幾乎所有人都以虧損告終。

根據傳統觀點，風險投資的成功取決于兩個因素:商業(yè)計劃的質量與投資團隊自身的能力。實際上，第二個因素更值得被重視。就其本質而言，風險投資發(fā)生在新興或尚未充分發(fā)展的市場中，此時并不存在具有統治力的在位企業(yè)。

風險投資希望被投企業(yè)在商業(yè)計劃執(zhí)行過程中，能夠開發(fā)出專有技術，但在投資開始時不可能有任何企業(yè)掌握這種技術。被投企業(yè)獲得被鎖定的客戶也可能是風險投資的目標之一，不過在最初的新興市場中，客戶尚無任何傾向。最后是“迅速做大”魔咒，雖然新企業(yè)有希望迅速增長并獲得規(guī)模經濟效益，但是在開始時沒有任何一方能相對競爭對手擁有該種優(yōu)勢。

因此，盡管某份完善的商業(yè)計劃會著眼于最終創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，但這種前景本身并不是競爭優(yōu)勢：真正利潤優(yōu)厚的機會將吸引其他擁有類似目標與計劃的風險投資者；換句話說，潛在收益越豐厚，獲得這一收益的概率就越低。畢竟聰明的風險投資團隊比比皆是，而且在商業(yè)計劃這個層面也不存在進入壁壘。

商業(yè)計劃的質量也不是無關緊要的：糟糕的商業(yè)計劃常會導致糟糕的結果，但那些著眼于巨大市場空間或潛在競爭優(yōu)勢等的一般性商業(yè)計劃也不大可能提供真正有吸引力的機會。

成功的商業(yè)計劃涉及最終回報與獲得回報的概率之間的精準權衡，達到這個要求不僅需要對行業(yè)有透徹的理解，還需擁有豐富的行業(yè)人脈網。這些都是風險投資人必備的特質。事實上，無論是獨立的風險投資機構還是企業(yè)的業(yè)務發(fā)展部門，風險投資給一個投資項目帶來的主要資源就是前述這兩點。

經驗豐富的風險投資人要能夠對被投企業(yè)管理層的質量做出評估，同時還應該有廣泛的人際關系：擁有經驗豐富專業(yè)人士的人脈，能夠用來招募人才以填補初始創(chuàng)業(yè)團隊的空缺；能夠觸達被投企業(yè)的潛在客戶，以幫助被投企業(yè)完善推出的產品；能夠對接為被投企業(yè)的產品經銷提供特定渠道或其他要素的企業(yè)。此外，風險投資人還要有修改和完善商業(yè)計劃的能力，幫助被投企業(yè)把資源集中在成功概率最高的細分領域。康柏的創(chuàng)立者在最初與本·羅森接洽時提出的計劃是開發(fā)與銷售磁盤存儲設備，羅森喜歡其團隊但并不看好其計劃，因此指引他們轉向了新興的個人計算機行業(yè)，最終助其成了IBM在高端市場的有力競爭對手。

風險投資人最終靠自己的認知賺錢，創(chuàng)造與維持良好的信息收集網絡，將技術、市場、人才和其他必不可少的資源融合到一起，建立一個運作順暢的創(chuàng)業(yè)型組織。與其他不存在進入壁壘的行業(yè)一樣，風險投資的成功最終取決于經營效率，即其在多大程度上專注于精通的能力圈之內?？傊谶@個領域里人比商業(yè)計劃重要得多。

與獨立項目相比，從當前業(yè)務延伸出的風險投資項目在兩個方面有所不同。第一，與獨立項目相比，當前業(yè)務的拓展業(yè)務更可能擁有一個成熟的市場。進入成熟的市場要比進入新興市場更為困難，在已經開始運作的市場當中存在進入壁壘的可能性更大。如果市場中有在位企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢，那么對于新進入者顯然是不利的，后者能夠期望的最好結果也就是平等競爭的機會。因此，盡管拓展當前業(yè)務看起來比白手起家更容易且更具確定性，但市場的情況恰恰相反。

拓展當前業(yè)務與獨立項目之間的第二個差別，在于品牌形象、分銷體系、研發(fā)計劃、管理支持體系等諸多當前業(yè)務要素是可以被用于協助新業(yè)務拓展的，也就是所謂的范圍經濟（即將現有營銷和分銷體系拓展到新產品后帶來的潛在效率提升）。它使新的拓展項目具有僅在目標市場中經營的競爭者不具備的優(yōu)勢，此時顯然新的拓展項目更有利可圖。不過如果進一步考察，我們就會發(fā)現可持續(xù)的獲利能力取決于企業(yè)在原來的市場上是否具有競爭優(yōu)勢。

如果不存在進入壁壘，企業(yè)通過業(yè)務擴張獲得的利潤就會引來效仿的競爭對手。也就是說，大家都可以同時在原有市場和相鄰市場中經營，也都享有與第一個吃螃蟹的人一樣的成本優(yōu)勢。此時擴張戰(zhàn)略完全成了經營效率的問題，與其他沒有進入壁壘的情形一樣，最初那家企業(yè)由于進入新市場獲得的超額利潤將完全消失。因此，風險投資的成功取決于競爭優(yōu)勢：擁有競爭優(yōu)勢，進入相關市場就是個好主意；沒有競爭優(yōu)勢，風險投資的成功就依賴于經營效率和相關人員的業(yè)務能力。

作者:布魯斯·格林沃爾德  單位:哥倫比亞大學商學院