中小外貿(mào)企業(yè)國際貿(mào)易融資原則分析

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如果把企業(yè)比喻成一部機(jī)器，那么資金就是推動機(jī)器動轉(zhuǎn)的動力。在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過程中，我國外貿(mào)企業(yè)普遍面臨著資金短缺問題，這嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的改革和發(fā)展。國際貿(mào)易融資作為一種融通資金的新興融資手段，由于其低成本、高效益的特點(diǎn)，正日益受到外貿(mào)企業(yè)的青睞，

一、融資成本最小原則

在企業(yè)中如果同時有多種籌資方式可供選擇，那么資本成本費(fèi)用，常常是決定應(yīng)用何種籌資方式的主要因素。對于同一類籌資方式，企業(yè)很容易做出自己的選擇，例如同一種舉債籌資方式下，有高低不同的兩種利率可供選擇，在其它條件一定的情況下，企業(yè)一般總是選擇低成本的籌資途徑。但在不同籌資方式的情況下，決策就會變得復(fù)雜很多。不同融資方式，其資金成本亦不相同。融資決策的關(guān)鍵在于：在及時充分地滿足企業(yè)或公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的前提下，選擇最佳的融資途徑及資金組合，以使資本金最低。因此，首先要正確計算資金成本，同時計算資金利潤率，只有后者大于前者，其融資一投資才構(gòu)成良性循環(huán)，給企業(yè)帶來利潤。資本成本費(fèi)用的高低，同時也決定了企業(yè)資金運(yùn)用的方向和范圍。根據(jù)西方金融理論，當(dāng)資本市場有效運(yùn)轉(zhuǎn)時，不同的融資方式不會帶來融資成本的差異，不同來源的資金風(fēng)險調(diào)整后成本基本保持一致。然而事實(shí)上由于國際資本市場的不完善性和各國政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)，統(tǒng)一的國際資本市場細(xì)分為眾多的差異化市場，不同來源的資本成本并不只因風(fēng)險不同而不同。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)融資成本最低化，主要通過避免或減少納稅，盡量利用各種補(bǔ)貼貸款和爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額等策略原則。在貨幣選擇上，國際費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為不同貨幣利息率的任何差別都將被同期貨幣匯率的變動所完全抵消，即任何兩種貨幣的利息之差基本上等于兩者的遠(yuǎn)期升水或貼水。因此從理論上講，無論選擇哪一種貨幣進(jìn)行融資，都不會影響融資的稅前成本。但事實(shí)上，由于國際資本市場并非完全有效運(yùn)行，國際費(fèi)雪效應(yīng)很難實(shí)現(xiàn)，如果再考慮到稅收因素以及各國對外匯損益課稅規(guī)定的差異，不同的融資貨幣會給企業(yè)的融資成本帶來很大的影響?？傊?，融資成本最低化的理論，強(qiáng)調(diào)利用外貿(mào)企業(yè)以適當(dāng)?shù)男问?，適當(dāng)?shù)呢泿藕瓦m當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)進(jìn)行融資，盡可能降低融資成本，以降低經(jīng)營成本，以提高競爭能力。

二、分散融資風(fēng)險原則

此處所說風(fēng)險，是指財務(wù)損失的機(jī)會，一般用預(yù)期收益的“可變性”或“不確定性”來衡量。由于企業(yè)資本收益率和借款利率不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險，就是融資風(fēng)險。企業(yè)的融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在：

（一）資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險。在債務(wù)性融資的方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的（這是指不存在終極承擔(dān)而言的），企業(yè)必須想方設(shè)法將所借資金全部如數(shù)償還，才可能保證企業(yè)經(jīng)營持續(xù)進(jìn)行下去。

（二）資金不能按期償還的風(fēng)險。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險。

（三）對有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險。支付利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就使企業(yè)在經(jīng)營不善時，面臨著付息風(fēng)險。因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險的發(fā)生。此外同是債務(wù)性融資，也因長期負(fù)債和流動負(fù)債之別，的風(fēng)險不同。企業(yè)隨借隨還由于流動性壓力的作用，企業(yè)流動負(fù)債的風(fēng)險大于長期負(fù)債。而使企業(yè)面臨因為前者要求，企業(yè)流動資金的周轉(zhuǎn)必須順暢；后者要求企業(yè)在較長時期償還，一方面，企業(yè)不會面臨即時的流動性壓力，不必隨借隨還；另一方面，在持續(xù)較長的債務(wù)期內(nèi)，企業(yè)可以獲得調(diào)整和改善經(jīng)營的緩沖機(jī)會，而不至于因短期周轉(zhuǎn)不順暢，給企業(yè)帶來償債壓力。在國際投資理論中的現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論引進(jìn)了風(fēng)險因素，從未來收益具有不確定性出發(fā)，對各種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡和比較，以便通過最適當(dāng)?shù)卮钆滟徺I各種金融資產(chǎn)來減少風(fēng)險，獲最大收益。既然所有資產(chǎn)都具有收益和風(fēng)險兩重性，而不同的資產(chǎn)又具有不同預(yù)期收益和風(fēng)險的組合，因此各國投資者為避免風(fēng)險，總是傾向于將資金分散地投到眾多國家多種資產(chǎn)上來獲取利益，因為分散投資將有助于分散風(fēng)險。同樣，對于國際貿(mào)易融資者，人們也可以從分散融資風(fēng)險的角度來解釋其動因。企業(yè)在國際范圍內(nèi)拓寬融資的選擇渠道，不過于依賴固定的金融市場和融資方式。這樣，既可減少企業(yè)融資總體的風(fēng)險，又能通過融資活動，與全球各地金融機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，增強(qiáng)金融和經(jīng)濟(jì)信息來源。

三、融資與貿(mào)易方式相結(jié)合原則

確定加工貿(mào)易的融資方式時，首先應(yīng)該考慮是由誰來解決融資問題。一般情況下，若是承接方自己解決融資，其結(jié)算方式可以確定為由委托方開立即期信用證；由委托方解決融資，結(jié)算方式可以確定為由承接方開立保函、遠(yuǎn)期信用證，由委托方以D/A方式托收，或采取無償提供原料，最后償付工繳費(fèi)的辦法。在融資方式的選定上，要考慮融資中風(fēng)險的控制。在我國的對外來料加工中，主要應(yīng)由國外委托方解決融資問題，國內(nèi)承接方根據(jù)使用不同的融資和結(jié)算方式的風(fēng)險可以按下列順序依次選定。

（一）先由作為委托方的外商無償提供原料，產(chǎn)成品復(fù)出口后，承接方以D/P托收方式收回工繳費(fèi)。這種結(jié)算方式中，委托方憑自己的資力來解決融資問題。承接方憑D/P方式收回工繳費(fèi)，在委托方付款前，承擔(dān)方掌握物權(quán)單據(jù)，而無償提供原料的委托方如果拒付將會承擔(dān)較大損失，所以這種做法對承接方風(fēng)險較小。

（二）承接方通過銀行開立有條件付款的保函，以保證承接方的利益，委托方憑該保函融資有一定困難，需要辦理其他抵押手續(xù)方能從銀行得到資金。但這種融資方式將迫使外方竭盡全力去履行合同對其規(guī)定的義務(wù)。這種作法對承接方來說風(fēng)險較小。

作者：陳豪 單位：陜西國際商貿(mào)學(xué)院