偏股型基金對(duì)A股走勢(shì)的影響性

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摘要：2020年，國(guó)內(nèi)偏股型基金銷售火爆，“日光基”迭出，發(fā)行量遠(yuǎn)超往年，科技主題基金強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，成為推動(dòng)A股上漲的重要增量資金來源。股市回暖，既反映金融改革優(yōu)化了股市結(jié)構(gòu)，提振了投資者信心，又說明A股具有一定估值優(yōu)勢(shì)。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受疫情打擊背景下，股市上漲根基并不牢固；目前科技股泡沫風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球市場(chǎng)在疫情擴(kuò)散陰霾和石油價(jià)格戰(zhàn)影響下動(dòng)蕩不安，A股回調(diào)壓力不斷集聚，或難獨(dú)善其身保持獨(dú)立走勢(shì)。

關(guān)鍵詞：偏股型基金；A股

一、基本情況

按萬得數(shù)據(jù)庫(kù)證監(jiān)會(huì)基金分類并剔除投資類型為債券型基金、另類投資基金、國(guó)際（QDII）基金后的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年3月11日，國(guó)內(nèi)存量偏股型基金5220只，包括1722只股票型和3498只混合型基金；截至2020年3月11日，存量基金規(guī)模為3.82萬億元。1．偏股型基金發(fā)行數(shù)量大幅增長(zhǎng)，募集規(guī)模遠(yuǎn)超去年同期。2020年以來至3月11日，國(guó)內(nèi)公募基金共成立偏股型基金166只，包括52只股票型和114只混合型基金，占存量偏股型基金的3.2%，發(fā)行數(shù)量較2019年同期增長(zhǎng)44.3%；基金規(guī)模為2764.0億元，占存量偏股型基金的7.2%。從募集規(guī)模上看，2020年新成立的166只基金發(fā)行總份額2764.12億份，平均發(fā)行份額為16.65億份；而2019年同期發(fā)行總份額僅317.68億份，平均發(fā)行份額為2.76億份。其中，包括投資類型為普通股票型基金（11只）、偏股混合型基金（72只）在內(nèi)的主動(dòng)投資偏股型基金共成立83只，合計(jì)發(fā)行份額1916.80億份，分別占同期全部偏股型基金的50%和69.35%。2．公募基金是A股重要增量資金來源，被視為居民大類資產(chǎn)配置遷徙的信號(hào)。2019年全市場(chǎng)新發(fā)偏股型公募基金約470只，首募規(guī)模約5000億元，這些資金絕大部分流入A股，遠(yuǎn)超外資同期凈流入金額。進(jìn)入2020年，這一趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化；萬得數(shù)據(jù)顯示，僅2020年2月份，偏股型基金就募得1236億元。安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，以公募基金為代表的內(nèi)資對(duì)A股的影響力超過流入速度邊際放緩的外資。博道基金投資部副總經(jīng)理張迎軍認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)、信托等資產(chǎn)增長(zhǎng)見頂回落，境內(nèi)居民大類資產(chǎn)重新配置的窗口正在打開；現(xiàn)階段，境內(nèi)大類資產(chǎn)向A股轉(zhuǎn)移正處于初期。金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳穎認(rèn)為，本輪交投活躍和基金募集火爆是居民增量資產(chǎn)配置逐步轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)的重要信號(hào)。3．科技主題基金強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，“日光基”迭出?！吨袊?guó)基金報(bào)》報(bào)道，2020年前兩個(gè)月，上證指數(shù)跌幅為5.6%，滬深300跌幅為3.8%，而主動(dòng)偏股整體收益可觀。萬得數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)股票和混合型基金中，137只基金收益率超過20%。其中，13只基金收益率達(dá)30%以上，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)、萬家經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、華潤(rùn)元大信息傳媒科技收益率超過四成。銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)通過投資5G、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、云計(jì)算等板塊收益高達(dá)41.5%，是前兩個(gè)月漲幅最大的主動(dòng)權(quán)益基金。萬得數(shù)據(jù)顯示，一日售罄的“日光基”近20只，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值混合以高達(dá)1224億元刷新基金認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，易方達(dá)研究精選成立規(guī)模接近166億元，是目前年內(nèi)新發(fā)規(guī)模最大的基金。

二、金融改革提振市場(chǎng)信心，股市上漲有利于實(shí)體企業(yè)融資、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

1．科創(chuàng)板等金融改革優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，新《證券法》提振股民信心。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，中國(guó)股市表現(xiàn)良好主要由于中國(guó)資本市場(chǎng)改革提速，發(fā)展直接融資空間大；中國(guó)多年的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加上今年開始擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放，大量資金涌入中國(guó)，在美國(guó)等國(guó)疫情不明情況下，中國(guó)資本市場(chǎng)將成為全球資本市場(chǎng)避風(fēng)港。澎湃新聞報(bào)道，監(jiān)管層近年股市法治化、國(guó)際化系列改革的步伐加快，科創(chuàng)板落地，有助于中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化；新《證券法》為維護(hù)中國(guó)股市基本盤提供了有力保障，有助于以上市公司為代表的各個(gè)產(chǎn)業(yè)獲得發(fā)展的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。安信證券認(rèn)為，科創(chuàng)板試點(diǎn)、并購(gòu)重組和再融資改革、退市制度和新三板改革等共同構(gòu)成當(dāng)前資本市場(chǎng)改革的主要內(nèi)容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基礎(chǔ)。2．估值優(yōu)勢(shì)和政策空間成A股獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，上證指數(shù)在3000點(diǎn)附近，處于歷史底部位置，較美股處于十年牛市周期頂部，具備較大估值優(yōu)勢(shì)。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫分析，中國(guó)貨幣政策空間相比于其他國(guó)家更具優(yōu)勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息后，人民幣資產(chǎn)性價(jià)比、吸引力進(jìn)一步提升，有利于推動(dòng)全球資金流回中國(guó)，利好中國(guó)股市。摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值不高，隨著政策持續(xù)寬松、逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)化、長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)值得看好。3．股市上漲利好經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，拓寬企業(yè)融資渠道。建信基金總裁張軍紅認(rèn)為，A股市場(chǎng)為企業(yè)融資提供了重要支持，未來有望進(jìn)入健康發(fā)展快車道，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。華林證券首席投資顧問胡宇認(rèn)為，股市走好有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，有利于擴(kuò)大融資功能及提升居民消費(fèi)。新泰財(cái)經(jīng)報(bào)道，隨著股市上漲，上市公司的市值擴(kuò)張，再融資數(shù)額隨之增加，有利于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、為穩(wěn)增長(zhǎng)作貢獻(xiàn)。

三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭疫情重創(chuàng)加之外部市場(chǎng)環(huán)境惡化，難以支撐股市持續(xù)上漲

1．實(shí)體經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)、流動(dòng)性相對(duì)充裕背景下，股市上漲根基不牢。和信投顧認(rèn)為，此次病毒對(duì)2020年企業(yè)一季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了非常不利的影響，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入會(huì)減少，運(yùn)營(yíng)成本增加后盈利會(huì)下滑，大盤持續(xù)上漲的根基并不牢固。中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)劉世錦認(rèn)為，現(xiàn)在概念炒起來以后，有些行業(yè)股票大漲，但和真正穩(wěn)增長(zhǎng)還是兩回事。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫認(rèn)為，目前靠流動(dòng)性支撐的股市，根基不穩(wěn)，一旦流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)或有其他風(fēng)吹草動(dòng)，股市或急轉(zhuǎn)直下、一瀉千里。2．科技股泡沫風(fēng)險(xiǎn)加劇，A股回調(diào)壓力持續(xù)積累?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，中國(guó)股市最近押注出臺(tái)更多刺激措施和繼續(xù)在科技基建投入大量資金的狂熱，可能正催生新一輪泡沫。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，目前科創(chuàng)板市場(chǎng)估值顯著高于其他板塊，部分科創(chuàng)板股票已漲到了火星上了，是泡沫總會(huì)破滅。敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板目前換手率已經(jīng)達(dá)到2015年股災(zāi)前的較高水平；與2019年相比，今年創(chuàng)業(yè)板上漲更多是靠ETF資金推動(dòng)，后續(xù)一旦跟不上，或者突然間風(fēng)險(xiǎn)偏好受到?jīng)_擊，很容易形成多頭踩踏。3．全球一體化背景下，國(guó)外疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，A股雖有韌性仍難獨(dú)善其身。如是金融研究院院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，海外疫情超預(yù)期擴(kuò)散，不只是情緒上的，還會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜，也會(huì)沖擊國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是嚴(yán)重依賴外需的行業(yè)；如果全球衰退，我們不可能置身事外。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，如果海外經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈、出口進(jìn)一步受損，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、A股造成影響；如果疫情真的導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退甚至爆發(fā)危機(jī)，A股很難獨(dú)善其身。中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為，境外疫情防控將通過全球產(chǎn)業(yè)鏈影響中國(guó)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，可能令國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期；如果疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)金融，將增加中國(guó)穩(wěn)外貿(mào)和穩(wěn)外資的工作難度，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對(duì)A股造成實(shí)質(zhì)性沖擊。

作者：蔡祥玉 單位：中國(guó)人民銀行濟(jì)寧市中心支行