會計信息質(zhì)量對資本市場影響
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摘要：自2005年歐盟強制所有在歐洲股票市場上上市的公司采用國際會計準則(以下簡稱IFRS)到今天已經(jīng)過去了整十個年頭。在這十年間IFRS的全球化推行為學者們提供了一個前所未有的研究機會，尤其是引起了學術(shù)界跨國研究的興趣和廣泛合作。因此，在這十年間涌現(xiàn)出了一大批有價值的實證研究成果。本文回顧了2005年到2015年間發(fā)表在國際頂級會計期刊上IFRS的采用對資本市場影響的相關(guān)文獻，期望通過系統(tǒng)性的回顧和梳理加深我們對IFRS全球化影響的認識。
關(guān)鍵詞：國際會計準則；會計信息質(zhì)量；資本市場
在全球經(jīng)濟政治一體化大潮的推動下，為了更好的為國際資本和貿(mào)易市場服務(wù)，國際會計準則理事會(IASB)在準則的制定和更新方面做出了積極的努力。歐盟于2005年起要求其境內(nèi)的上市公司采用IFRS這一具有分水嶺意義的事件使得IASB擁有了一個重要的支持群體。同時，歐盟的這一決定也如催化劑一般促使其他國家加快采用IFRS的步伐。IFRS的成功的轉(zhuǎn)軌并沒有回答其對資本市場的影響究竟怎樣。這一問題有待后期的實證檢驗來為我們提供相關(guān)的經(jīng)驗證據(jù)。本文從IFRS與股權(quán)投資者和IFRS與跨國資本流通兩個方面對相關(guān)文獻進行了回顧。
一、IFRS與股權(quán)投資者
Armstrongetal.(2010a)通過分析2002年到2005年之間歐盟16次宣布可能采用IFRS的事件來檢驗股票價格在短窗口期的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)在宣布可能采取IFRS的前后三天，市場累計異常收益顯著為正，由此證明投資者認為采用IFRS為利好消息。進一步研究發(fā)現(xiàn)對于在采用IFRS之前信息質(zhì)量較低和信息不對稱性較高的公司而言，這種正面的反應(yīng)更加明顯。最后，研究還發(fā)現(xiàn)如公司屬于成文法系轄區(qū)，則累計異常收益顯著為負，表現(xiàn)出投資者對于較弱法治執(zhí)行力的質(zhì)疑。Joosetal.(2013)研究了2007年到2012年間美國資本市場對SEC宣布的十三件與采用IFRS相關(guān)的事件產(chǎn)生的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)對于那些可以從采用IFRS中獲益多的公司而言，投資者的正面反應(yīng)更加顯著，而對于訴訟風險較高的公司反應(yīng)不顯著。Prather-Kinseyetal.(2014)與Joosetal.(2013)選取了同樣的研究背景，但是重點關(guān)注持有美國存托憑證(ADR)的公司。研究發(fā)現(xiàn)投資者對于這些持有ADR的公司有顯著的正面反應(yīng)。
二、IFRS與跨國資本流通
Covrigetal.(2007)研究了全球25，000家持有非美國公司股票的共同基金持股情況，發(fā)現(xiàn)采用IAS之后，海外共同基金的持股比例顯著增加。Khuranaetal.(2011)對2003年到2007年間33個強制采用IFRS的國家進行研究，發(fā)現(xiàn)當這些國家采用IFRS之后，顯著降低了美國投資者的本國偏見，而對于未采用IFRS的國家，美國投資者的投資偏好無顯著變化。Shimaetal.(2011)進行了與Khuranaetal.(2011)相似的研究，但采取的樣本期間為2003年到2006年。研究發(fā)現(xiàn)美國投資者的本國偏好僅僅在那些執(zhí)法力度較強的國家顯著降低。Bruggemannetal.(2012)通過研究在歐盟2005年強制采用IFRS后，法蘭克福股票市場股東的市場反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)散戶的交易數(shù)量顯著增加，表明采用IFRS對個體投資者而言是利好消息。Florouetal.(2012)通過對2003年到2006年間機構(gòu)股東的全球投資分布進行研究，發(fā)現(xiàn)與沒有強制采用IFRS的國家相比較，機構(gòu)投資者在強制采用IFRS國家的數(shù)量和持股比例均顯著增加。Yuetal.(2014)研究了在采用IFRS的過渡期間海外共同基金持股比例的變化。研究發(fā)現(xiàn)與未采用IFRS的國家相比較，采用IFRS國家的海外共同基金投資金額顯著增加。綜上所述，盡管目前有關(guān)采用IFRS的各種實證研究并沒能明確的告訴我們采用IFRS后資本市場預期的種種利好是否真正得到了實現(xiàn)。但十年間實證研究豐碩的成果至少揭示并強調(diào)了IFRS的采用其影響是不僅是多維度的，而且極為錯綜復雜。希望日后此類研究的不斷深化成熟能夠幫助我們更好的發(fā)現(xiàn)和了解采用IFRS帶來的各種影響及其內(nèi)在的規(guī)律和機理。
作者：李亞婷 單位：中央財經(jīng)大學會計學院