企業(yè)管理中現(xiàn)金流量分析的應(yīng)用

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摘要:現(xiàn)金作為企業(yè)生存的“血液”在企業(yè)的持續(xù)發(fā)展中具有至關(guān)重要的作用。如今越來(lái)越多的巨頭公司在不斷擴(kuò)張的過(guò)程中資金鏈斷裂影響發(fā)展的步伐甚至造成破產(chǎn)，因此現(xiàn)金流量分析有助于公司防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)為投資提供決策依據(jù)等。只有做好充分的現(xiàn)金流規(guī)劃，企業(yè)才能運(yùn)籌帷幄，決勝千里。本文通過(guò)案例對(duì)現(xiàn)金流量分析的具體應(yīng)用進(jìn)行剖析，并針對(duì)不足提出優(yōu)化方案，希望能夠?qū)ΜF(xiàn)金流量分析有更深刻的了解。

關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量分析；企業(yè)管理；優(yōu)化

長(zhǎng)久以來(lái)，利潤(rùn)作為王牌指標(biāo)在企業(yè)管理中具有不可撼動(dòng)的地位。隨著社會(huì)的發(fā)展，越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流相比利潤(rùn)更能真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，利潤(rùn)能夠決定一個(gè)公司的高度，現(xiàn)金流能夠決定一個(gè)公司走多遠(yuǎn)?，F(xiàn)金流分析在企業(yè)管理中有著非常重要的作用，不僅能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也能為企業(yè)在投資及籌資方面的決策提供支持，為企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。一、現(xiàn)金流量分析的概念現(xiàn)金流量分析狹義是指在對(duì)現(xiàn)金流量表的分析基礎(chǔ)上，通過(guò)一系列輔助指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)中的現(xiàn)金流量，廣義上不僅是分析企業(yè)中的現(xiàn)金流量表，還指通過(guò)現(xiàn)金的流入、流出和結(jié)余等來(lái)控制和管理企業(yè)中的現(xiàn)金流量，為企業(yè)的投資、籌資決策提供支持。本文介紹的是廣義的現(xiàn)金流量分析。

二、現(xiàn)金流量分析的作用

(一)確保企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)公司決策層根據(jù)期初的現(xiàn)金存量及預(yù)期的現(xiàn)金流入流出，合理安排擴(kuò)大投資，根據(jù)資金缺口選擇合適的融資方式、融資規(guī)模并輔之合適的結(jié)算方式，一方面可以提前針對(duì)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)采取防范措施，另外一方面可以合理的控制融資費(fèi)用。從表1看到，東方園林2018年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅下滑，且遠(yuǎn)不能滿足投資活動(dòng)的需要，所以公司進(jìn)行了大規(guī)模的外部融資，同時(shí)減緩了對(duì)外擴(kuò)張的步伐。由于2018年發(fā)行債券只收到了5,000萬(wàn)元，短期借款規(guī)模達(dá)到了35億元，公司在2018年下半年開始增加了大量的長(zhǎng)期借款及其他融資渠道。在現(xiàn)金流量分析中，經(jīng)營(yíng)性銷售采購(gòu)凈額、支付利息股利、支付稅務(wù)、支付工資、擴(kuò)大生產(chǎn)基本處于半固定狀態(tài)，短期借款不可能無(wú)限增加，東方園林逐步減少短期借款與短期應(yīng)付債券，增加長(zhǎng)期借款，減輕短期償債壓力。2018年下半年，公司根據(jù)政策導(dǎo)向和資金情況，主動(dòng)降低了PPP項(xiàng)目的拿單節(jié)奏，增加付款條件較好的EPC項(xiàng)目。同時(shí)通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和出售部分項(xiàng)目獲得流動(dòng)資金，緩解投資壓力。2019年針對(duì)即將償還的負(fù)債，東方園林又將自有房產(chǎn)北京市朝陽(yáng)區(qū)酒仙橋北路電子城IT產(chǎn)業(yè)園A區(qū)103號(hào)樓以5.94億予以處置。假如沒有一系列提前對(duì)現(xiàn)金流量的分析，東方園林早已陷入資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)中。

(二)為并購(gòu)?fù)顿Y提供準(zhǔn)確的股權(quán)價(jià)值在對(duì)企業(yè)評(píng)估時(shí)，一般有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種。對(duì)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)，通常需要選擇收益法作為其中的一種評(píng)估方法，收益法的基本模型通常采用企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型，企業(yè)自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)*(1-所得稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金凈增加額。在預(yù)測(cè)年度及穩(wěn)定年度的利潤(rùn)表預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上，需要預(yù)測(cè)資本性支出及營(yíng)運(yùn)資金凈增加額。只有相對(duì)準(zhǔn)確的進(jìn)行了預(yù)測(cè)，才能根據(jù)企業(yè)自由現(xiàn)金流乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)得到相對(duì)準(zhǔn)確的股東權(quán)益價(jià)值。南衛(wèi)股份2018年收購(gòu)江蘇萬(wàn)高藥業(yè)時(shí)，對(duì)其采用收益法的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，預(yù)計(jì)的未來(lái)現(xiàn)金流量見表2：折現(xiàn)率采用11.53%，得到2018年3月31日的凈資產(chǎn)賬面值為17,693.86萬(wàn)元，評(píng)估后的所有者權(quán)益資本價(jià)值(凈資產(chǎn)價(jià)值)為150,024.66萬(wàn)元。

(三)真實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)情況相對(duì)于凈利潤(rùn)而言，企業(yè)的現(xiàn)金流量更能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。在財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)提供時(shí)，以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表可以直觀實(shí)時(shí)的讓公司領(lǐng)導(dǎo)層了解目前企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資金結(jié)余。部分企業(yè)報(bào)表上顯示大額的貨幣資金，但又有大量的銀行借款，針對(duì)這種存貸雙高的企業(yè)，剔除財(cái)務(wù)造假的原因外，很大可能是賬面的貨幣資金都是受限制的貨幣資金，比如各類票據(jù)保證金、保函保證金等，在現(xiàn)金流量表中將受限制的貨幣資金已經(jīng)剔除，因而現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金能更真實(shí)的反映企業(yè)的流動(dòng)性資金，才是可以使用的資金。比如力帆股份，2018年期末資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金540,250.96萬(wàn)元，其中受限制的貨幣資金余額461,396.64萬(wàn)元，主要為定期存款及各類保證金。而現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為78,854.03萬(wàn)元才是企業(yè)期末可以直接使用的現(xiàn)金。假如僅根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表，無(wú)法獲知企業(yè)真實(shí)的流動(dòng)貨幣資金。

三、現(xiàn)金流量分析中存在的主要問(wèn)題

(一)現(xiàn)金流考核力度不足在大部分的企業(yè)對(duì)管理層的考核中，均以凈利潤(rùn)和收入作為主要指標(biāo)或全部指標(biāo)，沒有將現(xiàn)金流納入考核指標(biāo)，造成管理層盲目的擴(kuò)大生產(chǎn)，為收入而生產(chǎn)，為利潤(rùn)而銷售，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表非常美觀但是現(xiàn)金流量表并沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流。銷售人員不重視貨款的催收、不注重客戶的歷史信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致周期增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率變慢，部分無(wú)法收回的客戶直接作為壞賬損失侵蝕公司利潤(rùn)。部分公司收入巨大，但是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量小，便是其表現(xiàn)之一。

(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估完全依賴評(píng)估機(jī)構(gòu)目前的收購(gòu)評(píng)估基本都需要外部評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬收購(gòu)企業(yè)出具評(píng)估報(bào)告，但是在后續(xù)的定期評(píng)估時(shí)，企業(yè)沒有持續(xù)跟蹤，而是直接需要時(shí)由評(píng)估機(jī)構(gòu)再次出具報(bào)告，實(shí)際上對(duì)被投資單位的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)一直需要自己跟進(jìn)的，對(duì)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)沒有企業(yè)本身比機(jī)構(gòu)更清楚更準(zhǔn)確。

(三)票據(jù)結(jié)算沒有真實(shí)反映現(xiàn)金收支對(duì)于通過(guò)支票、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算的，由于開具票據(jù)時(shí)與實(shí)際承兌支付存在時(shí)間差，有的更是長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金收付并不包括票據(jù)，造成實(shí)際現(xiàn)金流量表的收付存在偏差，跨年度的對(duì)比分析存在失真的情況。票據(jù)的貼現(xiàn)更是會(huì)造成現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)上從經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)變成籌資性活動(dòng)。(四)現(xiàn)金流分析不夠深入，業(yè)財(cái)融合不緊密財(cái)務(wù)人員針對(duì)現(xiàn)金流量的分析，通常根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)的分析只能浮于表面，沒有結(jié)合業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。由于公司管理層對(duì)現(xiàn)金流分析的意愿不夠強(qiáng)烈，管理層給予的的支持力度不夠，業(yè)務(wù)人員與財(cái)務(wù)人員的配合不緊密，導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員在獲取數(shù)據(jù)時(shí)受到實(shí)際限制，得到的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確不全面，在數(shù)據(jù)分析的過(guò)程中，只是以數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)。

四、現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中應(yīng)用的優(yōu)化

(一)加強(qiáng)現(xiàn)金流量考核根據(jù)行業(yè)屬性將剔除合并內(nèi)關(guān)聯(lián)方往來(lái)款后經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額納入考核，對(duì)于特殊行業(yè)可以單獨(dú)設(shè)置指標(biāo)。對(duì)于含有PPP業(yè)務(wù)的公司，考慮到現(xiàn)金回款的周期較長(zhǎng)，可以將PPP業(yè)務(wù)單獨(dú)進(jìn)行考核。公司還應(yīng)定期對(duì)現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行跟蹤，按季度進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與實(shí)際情況對(duì)比，臨近年底，根據(jù)現(xiàn)金流回款情況，加強(qiáng)現(xiàn)金流回款的督促。對(duì)于現(xiàn)金流未達(dá)標(biāo)的要詳細(xì)分析原因。

(二)定期更新現(xiàn)金流預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，預(yù)測(cè)期通常為3～5年甚至更長(zhǎng)，因此需要企業(yè)定期跟蹤利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的實(shí)際情況，將實(shí)際流入流出與投資時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)情況進(jìn)行對(duì)比分析，差異較大時(shí)可以考慮進(jìn)行減值測(cè)試。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行定價(jià)時(shí)，也需要考慮業(yè)績(jī)對(duì)賭的因素影響，通常利用收益法進(jìn)行評(píng)估需要被投資單位的原股東提供業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)承諾本身并不會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，但是會(huì)影響定價(jià)，因?yàn)橐话闱闆r下預(yù)測(cè)的利潤(rùn)不低于承諾的利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也會(huì)小于沒有業(yè)績(jī)承諾的情況。

(三)將票據(jù)結(jié)算納入現(xiàn)金流量分析對(duì)于通過(guò)支票、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算的，平時(shí)做好票據(jù)的明細(xì)登記工作。在對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析的時(shí)候回并考慮票據(jù)貼現(xiàn)、背書、承兌對(duì)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的影響。將票據(jù)的影響因素對(duì)原有現(xiàn)金流量進(jìn)行還原，充分利用票據(jù)的延期支付功能，為企業(yè)爭(zhēng)取隱形低成本的融資額度。(四)提高現(xiàn)金流分析質(zhì)量在公司范圍內(nèi)普及現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)及分析的重要性，在對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候，由公司領(lǐng)導(dǎo)牽頭，業(yè)務(wù)部門與財(cái)務(wù)部門共同制定，在對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的時(shí)候，由業(yè)務(wù)部門對(duì)財(cái)務(wù)人員分析的結(jié)果提供業(yè)務(wù)方面的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。從業(yè)務(wù)源頭分析現(xiàn)金流量變動(dòng)，定期對(duì)財(cái)務(wù)分析人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)、財(cái)務(wù)分析知識(shí)培訓(xùn)，提高財(cái)務(wù)分析人員的專業(yè)素養(yǎng)，滿足對(duì)高質(zhì)量現(xiàn)金流量分析的需求，構(gòu)建高業(yè)務(wù)能力的財(cái)務(wù)分析團(tuán)隊(duì)。

五、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)金是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，對(duì)現(xiàn)金流的分析越深入，對(duì)企業(yè)的決策越有利，企業(yè)的發(fā)展離不開利潤(rùn)，更離不開源源不斷的現(xiàn)金流。利潤(rùn)是骨骼，現(xiàn)金是血液，希望越來(lái)越多的企業(yè)重視現(xiàn)金流的分析，讓企業(yè)不斷的做大做強(qiáng)，基業(yè)長(zhǎng)青。

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作者：姚克勤 單位：浙大網(wǎng)新科技股份有限公司