公司制項目投資的風(fēng)控機制分析
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摘要:
項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾，即使公司建立起完善的“首席風(fēng)險官”制度，但在風(fēng)險官有限理性的驅(qū)使下，仍無法將項目風(fēng)險完全納入掌控之中。本文分別做了公權(quán)力影響力風(fēng)險分析、項目商業(yè)運營風(fēng)險分析。在此基礎(chǔ)上，展開了應(yīng)用層面的討論。
在當前實體經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀下，需要不斷增強對公司制項目投資的風(fēng)控管理。對于國有風(fēng)投公司而言，其投資項目大多集中在能源、公共交通、公共基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，從中不難知曉:這一投資方向有效克服了市場失靈現(xiàn)象的發(fā)生。然而，上述項目一般存在著投資時間長、建設(shè)規(guī)模大，以及具有強的正外部性等特征。這就表明，在不進行有效的資金風(fēng)險干預(yù)的情形下，項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾。盡管目前諸多投資類公司建立起完善的風(fēng)控職能崗位，但在風(fēng)險官有限理性的驅(qū)使下，仍無法將項目風(fēng)險完全納入掌控之中。因此，現(xiàn)階段需要重新審視項目投資的風(fēng)險機制，并在其基礎(chǔ)上構(gòu)建起有效的管控措施。基于以上所述，筆者將就文章主題展開討論。
一、風(fēng)險類型分析
以投資市政項目為例，以下進行兩個方面的風(fēng)險類型分析:
(一)公權(quán)力影響力風(fēng)險分析
梳理現(xiàn)階段的相關(guān)文獻可知，許多作者都將風(fēng)險機制的生成歸因于財務(wù)管理范疇，這一視角將阻礙我們客觀認識公司制投資項目所面臨的風(fēng)險。筆者認為，由各級政府主導(dǎo)下的城鎮(zhèn)化進程中，在市政工程項目建設(shè)中公權(quán)力的影響力無處不在。對于投資項目風(fēng)險引致而言，便是借助公權(quán)力影響力來干擾對投資項目的正常風(fēng)險評估。不難理解，無論是公有還是非公投資公司，都必須以盈利作為首要目標。但目前存在著市政項目的公益性特征與投資公司經(jīng)濟利益訴求之間的矛盾，從而在某種壓力驅(qū)使下非理性的投資項目仍然存在，而這又植根于國企傳統(tǒng)的“委托－”問題使然。
(二)項目商業(yè)運營風(fēng)險分析
隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善，在項目投資領(lǐng)域衍生出了大量的合作模式。當前以PPP模式最為搶眼，且也成為了各級政府開展市政項目的首選合作模式。這里就存在著一個風(fēng)險誘導(dǎo)因素，即政府并不是一個經(jīng)濟單位，因此政府在自身職能范圍內(nèi)引資完成項目建設(shè)，其只對項目的外部性功能負責(zé)，而難以對項目的經(jīng)濟價值負責(zé)。從而，這就使得項目投資存在著資金回收上的風(fēng)險。盡管目前可以采取債轉(zhuǎn)股的形式來解決應(yīng)收賬款問題，但這仍需要進行機會成本分析?？梢?，投資市政項目必然需要面對該項目的公益性和外部性要求，那么其最終的投資回報則會因政府官員的行為偏好而顯得不確定。
二、風(fēng)控機制的構(gòu)建
根據(jù)以上所述，風(fēng)控機制可從以下三個方面來構(gòu)建:
(一)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
若要規(guī)避公權(quán)力對業(yè)務(wù)開展所帶來的干擾，便需要切斷企業(yè)內(nèi)部人控制這一可能性。前面已經(jīng)提到，作為國企的一種類型———國有投資公司，其仍然存在著內(nèi)部人治理的現(xiàn)實問題，且在委托關(guān)系下也會淡化對公司盈利能力的關(guān)切。這就要求，需要完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來建立權(quán)利制衡機制。筆者認為，當前正在嘗試的混合所有制改革，可以在國有投資公司中試點。這樣不僅能擴充公司的資本金，還能強化公司建立市場需求導(dǎo)向下的行為偏好。建立在混合所有制基礎(chǔ)上的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，在涉及投資項目評估時必然會更加以經(jīng)濟效益為導(dǎo)向。隨著一股獨大到多元化股東結(jié)構(gòu)，必然會隨著利益關(guān)切的多樣性來削弱傳統(tǒng)政企不分的現(xiàn)狀。
(二)強化項目風(fēng)險評估
由于筆者所在公司的投資項目都存在著規(guī)模大、建設(shè)周期長、工程兼具經(jīng)濟效益和社會效益，所以這里就需要強化項目的風(fēng)險評估工作。作為以民生工程為導(dǎo)向的項目投資，必然會面臨著社會環(huán)境諸多因素的影響和干擾。因此，在項目風(fēng)險評估中應(yīng)將視野從財務(wù)報表拓展到社會領(lǐng)域，如考察可能存在的社會輿論風(fēng)險，以及在施工過程中用地糾紛問題。在新媒體時代底層民意也會快速的在網(wǎng)絡(luò)上進行傳播，這勢必會影響到?jīng)Q策層的價值判斷?？梢?，強化風(fēng)險評估的視野一定要拓展。
(三)完備投資團隊建設(shè)
在項目制管理模式下，還需要完備投資團隊的建設(shè)。建設(shè)路徑包括:
(1)增強投資團隊成員的責(zé)任意識，特別在當前經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型過程中，實體經(jīng)濟面所出現(xiàn)的發(fā)展低迷現(xiàn)狀，更要求投資團隊的成員能為公司的經(jīng)營風(fēng)險負責(zé)。增強的途徑可以通過專項培訓(xùn)來實現(xiàn)，也可以通過國企思想政治工作來完成。這里需要注意，無論是培訓(xùn)還是思想政治工作，都需要使團隊成員深刻感受到“責(zé)任意識”與“切身利益”之間的正相關(guān)關(guān)系。
(2)建立起學(xué)習(xí)型團隊。通過構(gòu)建自主、自覺、互助的學(xué)習(xí)生態(tài)，來促使成員能在更加廣闊的視域下來完成項目風(fēng)險評估。這里就需要項目負責(zé)人帶頭踐行業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)活動，并在引領(lǐng)示范作用和幫扶機制下來感染其他員工。
三、應(yīng)用
以下針對PPP項目投資類型，結(jié)合以上風(fēng)控機制進行應(yīng)用討論。應(yīng)用討論分別從明確項目產(chǎn)權(quán)、強化項目審計兩個方面來展開。
(一)明確項目產(chǎn)權(quán)
在PPP項目中存在著一個重要內(nèi)容，即政府在一定時限內(nèi)給參與建設(shè)的企業(yè)許可證，來為企業(yè)經(jīng)營該項目提供壟斷租金，這也是對企業(yè)參與項目建設(shè)的一種回報。因此，項目的所有權(quán)屬于政府，而使用權(quán)屬于特許企業(yè)。在明確產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，應(yīng)嚴格界定政府與企業(yè)之間的權(quán)益和責(zé)任，其中就包括誰來承擔融資成本的條款。這樣一來，投資公司的風(fēng)險防控便有了明確的對象。為了防止因地方政府換屆而帶來的融資風(fēng)險，還需要在明確項目產(chǎn)權(quán)上強化政府主體職能。
(二)強化項目審計
PPP項目所具有的融資風(fēng)險還反映在項目特質(zhì)上，如建設(shè)規(guī)模、建設(shè)周期，以及項目的外包狀況。因此，為了督促項目資金能按期還本付息，還應(yīng)強化對項目的審計活動。審計活動的實施包括:
(1)審計小組的構(gòu)成;
(2)審計時段的設(shè)置;
(3)審計反饋的整改等。這里需要強調(diào)，針對審計小組的構(gòu)成可以選擇異地的第三方審計機構(gòu)來參與。綜上所述，以上便是筆者對文章主題的討論。在應(yīng)對信息不對稱和信息不完美因素的干擾時，投資公司應(yīng)首先從強化內(nèi)部控制入手，遵循制度化風(fēng)險管控的模式來建立起有序的項目投資環(huán)境。
四、總結(jié)
事實表明，在不進行有效的資金風(fēng)險干預(yù)的情形下，項目投資將深受信息不對稱和信息不完美等因素的干擾。而且本文認為，即使公司建立起完善的“首席風(fēng)險官”制度，但在風(fēng)險官有限理性的驅(qū)使下，仍無法將項目風(fēng)險完全納入掌控之中。本文分別做了公權(quán)力影響力風(fēng)險分析、項目商業(yè)運營風(fēng)險分析。在此基礎(chǔ)上，風(fēng)控機制可從完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、強化項目風(fēng)險評估、完備投資團隊建設(shè)等三個方面來構(gòu)建。
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作者：李璐 單位:中盈基金管理有限公司