出口型家族企業(yè)資金管理加強(qiáng)思考

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摘要：本文以資金管理為切入點(diǎn)，以廣州H上市公司為例，指出該公司在管理體制、財(cái)務(wù)理念、人才結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資金管理人員專(zhuān)業(yè)度、構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理等建議。

關(guān)鍵詞：出口型；家族企業(yè)；內(nèi)循環(huán)；資金管理

一、文獻(xiàn)回顧

資金管理是企業(yè)對(duì)資金募集、使用和分配進(jìn)行計(jì)劃、控制、監(jiān)督和考核等各項(xiàng)工作的總稱(chēng)。學(xué)界對(duì)于資金管理有很多研究，涉及資金管理的評(píng)價(jià)體系、企業(yè)資金管理策略對(duì)企業(yè)盈利的影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)資金管理的影響、管理層對(duì)企業(yè)資金管理的影響。近5年對(duì)資金管理的研究側(cè)重于結(jié)合具體的企事業(yè)類(lèi)型，或者具體的某一個(gè)視角。能搜索到的較早的關(guān)于企業(yè)資金管理整體狀況研究的文章主要集中于2012年左右（張?jiān)铝?、洪慧林、邢小培、陳莉、陳露等?012），對(duì)截止到2012年的資金管理研究現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)：我國(guó)前期的資金管理研究，主要停留在營(yíng)運(yùn)資金某一項(xiàng)目的管理上,如貨幣資金、應(yīng)收賬款和未分配利潤(rùn)的管理等，缺乏整體性和系統(tǒng)性。廣州H上市公司是國(guó)內(nèi)主要的演藝燈光設(shè)備制造商之一，也是國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)。本文結(jié)合相關(guān)的理論研究成果，集中對(duì)廣州H上市公司償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)性等進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析，并提出對(duì)資金管理的一些看法和建議。

二、現(xiàn)狀分析

從2015年直到公司上市，公司貨幣現(xiàn)金的持有量大于整年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，并且呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)。貨幣現(xiàn)金和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率，一直保持在比較高的水平。表明公司賬上具有充足的現(xiàn)金。從2015年至2019年，公司的應(yīng)收票據(jù)和賬款呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，5年時(shí)間增加了45.67%。但同時(shí)營(yíng)業(yè)收入也呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并且增長(zhǎng)的速度更快。相比較而言，應(yīng)收票據(jù)和賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，總體占比都不是非常高，最高時(shí)期也不超過(guò)15%。特別是2018年發(fā)生中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，應(yīng)收票據(jù)和賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重明顯下降，表明公司為了降低對(duì)外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收票據(jù)和賬款的管理。從2015年至2019年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)快速下降的趨勢(shì)，從2015年的30.25%降低至2019年的12.72%，流動(dòng)負(fù)債和總負(fù)債的比例一般處于90%以上，顯示公司的負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主。流動(dòng)比率處于緩慢上升的趨勢(shì)中，從2015年的2.5左右上升至目前的6.6以上，速動(dòng)比率在2015年至2018年一直處于2-3左右的水平，2019年出現(xiàn)了明顯的上漲，達(dá)到5以上。從以上數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司的負(fù)債較少，并且以流動(dòng)負(fù)債為主。從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看，公司的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，公司沒(méi)有任何的償債壓力。公司的毛利率一直維持在40%以上，屬于比較高的水平，表明公司產(chǎn)品具備一定的市場(chǎng)地位，面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力有限。并且，毛利率和凈利率的持續(xù)增加是發(fā)生在貿(mào)易摩擦的大背景之下，表明貿(mào)易摩擦對(duì)公司的產(chǎn)品價(jià)格影響較小。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率一直維持在30%左右，收益率非常高。資產(chǎn)負(fù)債率處于較低的水平，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率維持在1以上，均處于比較好的水平，而且公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也很不錯(cuò)。在三方的綜合作用之下，公司的凈資產(chǎn)收益率非常高。公司一直保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2015年至2019年，連續(xù)4年?duì)I業(yè)收入都保持15%左右的增長(zhǎng)速度。4年時(shí)間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)接近3倍。并且凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度快于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比率呈現(xiàn)逐漸走高的水平，表明營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越來(lái)越高。

三、公司在資金管理方面存在的問(wèn)題

（一）公司在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面偏保守公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持較低的水平，負(fù)債的絕對(duì)量較少，負(fù)債中主要是偏短期的流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都比較高，貨幣現(xiàn)金的保有量非常高，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金充足。通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)也處于較低的水平，在行業(yè)里面也會(huì)處于較低的水平，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水平。從2015年至2019年公司的營(yíng)業(yè)收入一直保持16%左右的增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)速度處于中等水平。結(jié)合公司在招股說(shuō)明書(shū)中的介紹，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直沒(méi)有努力開(kāi)拓，只是在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則下，以現(xiàn)有產(chǎn)能優(yōu)先保障國(guó)外市場(chǎng)需求。結(jié)合公司的財(cái)務(wù)狀況，可見(jiàn)公司以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為主，并不是“野心勃勃”。大量資金閑置在賬上，更加沒(méi)有通過(guò)負(fù)債的方式來(lái)積極使用財(cái)務(wù)杠桿。這種資金管理方式常常用來(lái)應(yīng)對(duì)重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是一種保守的資金管理辦法。發(fā)生貿(mào)易摩擦以來(lái)，公司的應(yīng)收賬款管理良好，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，外貿(mào)收入持續(xù)增加，凈利潤(rùn)率不斷提高，表明貿(mào)易摩擦不但對(duì)公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)有造成不利影響，反而使公司受益。在這樣的經(jīng)營(yíng)條件下實(shí)行保守的資金管理，有待商榷。

（二）公司過(guò)于倚重國(guó)外市場(chǎng)從2017年至2019年的數(shù)據(jù)顯示，公司在國(guó)外的銷(xiāo)售金額都超過(guò)了60%，并且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，2019年達(dá)到了80%。但是伴隨著中美貿(mào)易沖突和疫情的沖擊，自由貿(mào)易的理念受到影響，很多國(guó)家都開(kāi)始重視生產(chǎn)的本地化。這一思潮的持續(xù)性還有待觀察，但任何一個(gè)國(guó)家和企業(yè)都不應(yīng)該忽視。隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)的日益升級(jí)，會(huì)對(duì)原有的國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工產(chǎn)生影響，和國(guó)外先進(jìn)生產(chǎn)之間的摩擦?xí)掷m(xù)不斷。盡管最近幾年在中美貿(mào)易沖突的背景下，公司外銷(xiāo)仍然持續(xù)增長(zhǎng)，并且公司有采取措施控制外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)，但是在全球持續(xù)的政治摩擦和經(jīng)濟(jì)摩擦大背景下，單一公司的力量無(wú)法抗衡大環(huán)境。而且近期中央提出以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相促進(jìn)的新發(fā)展格局。公司可以加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，實(shí)現(xiàn)兩條腿走路，降低外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的不利影響。實(shí)際上，正如公司在招股說(shuō)明書(shū)中所提到的，國(guó)內(nèi)娛樂(lè)和媒體行業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模在未來(lái)5年內(nèi)會(huì)以7.23%的復(fù)合增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大有可為。公司倚重國(guó)外市場(chǎng)實(shí)際上具有深層次的原因。公司在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)此的解釋是產(chǎn)能飽和，因此公司只能從穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的需要出發(fā)，優(yōu)先滿(mǎn)足國(guó)外市場(chǎng)，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)客戶(hù)的需求僅僅是選擇性地滿(mǎn)足。深層次的原因是經(jīng)營(yíng)理念的問(wèn)題。資金管理作為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)分支，是服務(wù)于公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在對(duì)外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的背景下，加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，可以顯著降低外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司實(shí)際上也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，參與了眾多有影響力的大型項(xiàng)目。在此背景下，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模既能減輕對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的依賴(lài)而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又能擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而提高企業(yè)的發(fā)展速度。盡管公司也認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題，但一直以來(lái)，公司都沒(méi)有實(shí)行擴(kuò)張性的投資政策，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，努力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是讓巨額資金躺在賬上，忍受?chē)?guó)外市場(chǎng)的外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)。幸好公司現(xiàn)在已經(jīng)決心改變這一現(xiàn)狀，提出在2020年及后續(xù)3年中，在鞏固國(guó)外市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，將積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

四、完善我國(guó)出口型家族企業(yè)資金管理的建議

（一）利用財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)廣義的資本結(jié)構(gòu)是全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。目前，一部分家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者在公司財(cái)務(wù)方面專(zhuān)業(yè)度不高，只注重企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，一方面造成擴(kuò)張中的高額負(fù)債，另一方面又使企業(yè)產(chǎn)生大量資金閑置。所以家族企業(yè)實(shí)際控制人要有優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，促使企業(yè)控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心，提高資金利用率財(cái)務(wù)共享中心是集團(tuán)企業(yè)通過(guò)集中式管理模式來(lái)解決子公司、分公司財(cái)務(wù)部門(mén)重復(fù)投入和效率低下的弊端。“財(cái)務(wù)共享服務(wù)”是將集團(tuán)內(nèi)各分公司的某些財(cái)務(wù)職能（如會(huì)計(jì)賬務(wù)處理、職工工資和福利、差旅費(fèi)報(bào)銷(xiāo)處理等）集中式處理，節(jié)約人力物力，以達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本。家族企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)共享中心實(shí)行統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管控，通過(guò)集團(tuán)公司對(duì)資金的集中收付與管理，從而加強(qiáng)對(duì)資金管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。有外匯資金管理需求的出口型家族企業(yè)，結(jié)合自身外幣資金收付款規(guī)律，由集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)共享中心對(duì)跨境人民幣及外匯資金集中調(diào)度與運(yùn)營(yíng)，對(duì)境內(nèi)外匯資金集中管理，境外資金統(tǒng)籌安排。

（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，促進(jìn)資金有效循環(huán)應(yīng)收賬款管理是資金管理的重點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)制定完善的信用管理政策，建立動(dòng)態(tài)客戶(hù)信用評(píng)價(jià)體系，對(duì)需要調(diào)高信用等級(jí)的客戶(hù)，動(dòng)態(tài)適當(dāng)降低對(duì)應(yīng)客戶(hù)負(fù)責(zé)的銷(xiāo)售人員銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的提成比率，引導(dǎo)銷(xiāo)售人員在客戶(hù)成交訂單之前，做好客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理，降低發(fā)生呆賬及壞賬風(fēng)險(xiǎn)，減少壞賬損失。

五、結(jié)語(yǔ)

在外貿(mào)供應(yīng)回流、內(nèi)需萎縮的背景下，以國(guó)外銷(xiāo)售為主的出口型家族企業(yè)進(jìn)行出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，需要根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求投入大量的資金、人力、物力進(jìn)行工業(yè)制造升級(jí)和產(chǎn)品升級(jí)。廣州H上市公司作為一家出口型家族管理企業(yè)，需要充分發(fā)揮自身在資金、技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，利用國(guó)內(nèi)的有利政策，調(diào)整本企業(yè)資金管理、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心，通過(guò)提高資金管理水平，降低企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的快速發(fā)展。

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作者：孫濤 杜素音 單位：廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院