國(guó)債期貨投資技巧精選(九篇)

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第1篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

2007年5月，我前往美國(guó)訪問(wèn)三大期貨交易所。同行的原本有一位國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司的老總，但她在臨行前取消了行程，原因是當(dāng)時(shí)有消息說(shuō)股指期貨“即將推出”，她需要坐鎮(zhèn)指揮。沒(méi)想到這一“即將”，居然是將近三年時(shí)間。事實(shí)上，早在2006~9月份中國(guó)金融期貨交易所就已經(jīng)成立，相關(guān)的交易制度和配套措施設(shè)計(jì)也早已完成。但為何股指期貨總是只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)呢?

作為一種金融期貨，股指期貨是一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的便利工具。舉個(gè)例子，假設(shè)某大型基金的經(jīng)理看空后市，但當(dāng)前的倉(cāng)位卻比較高，在現(xiàn)行交易環(huán)境下，他只能偷偷地減倉(cāng)。如果他大規(guī)模拋售股票的話，會(huì)對(duì)股價(jià)形成打壓。即便是市場(chǎng)基本面本來(lái)不會(huì)導(dǎo)致下跌行情，幾個(gè)大基金的拋售也可能促使股價(jià)下跌。說(shuō)文雅點(diǎn)，就是“市場(chǎng)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)”。在存在股指期貨的情況下，基金經(jīng)理可以選擇不出售股票，轉(zhuǎn)而賣(mài)空股指期貨。如果未來(lái)市場(chǎng)指數(shù)下跌，那么基金仍然會(huì)因?yàn)槌钟泄善倍馐芴潛p，但在期貨市場(chǎng)上卻會(huì)因?yàn)橘u(mài)空而盈利。兩相抵消，基金不賠不賺，這就是所謂的“對(duì)沖”。后一種交易模式的優(yōu)點(diǎn)在于，期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格沖擊較小，成本相對(duì)低廉，而且市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)?；谶@些原因，股指期貨也就成為國(guó)際市場(chǎng)上共同基金經(jīng)理對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)工具。

但是另一方面，股指期貨也是一種便利的投機(jī)工具。通俗地講，股指期貨可以用來(lái)進(jìn)行合法的賭博。假設(shè)之前例子中的基金經(jīng)理管的不是股票型基金，而是債券型基金，那么賣(mài)空股指期貨的行為就是一種純粹的賭博。事實(shí)上，股指期貨出現(xiàn)的初期在美國(guó)許多州是被嚴(yán)格禁止交易的，因?yàn)楣芍钙谪浭且袁F(xiàn)金結(jié)算的，很難從實(shí)質(zhì)上將之與賭博區(qū)分開(kāi)。我有兩個(gè)學(xué)生曾經(jīng)在課堂討論時(shí)對(duì)大市未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生分歧，于是便約定，滬深300指數(shù)每漲或跌一點(diǎn)，一方向另一方支付100元。最后在賭約到期時(shí)，一方賠了另一方幾千塊錢(qián)。從技術(shù)角度看，這兩位同學(xué)締結(jié)了一份迷你型的滬深300指數(shù)遠(yuǎn)期合約。但是如果賠錢(qián)一方不給錢(qián)，贏錢(qián)一方即便想訴諸法院的話，恐怕也找不到支持賠償請(qǐng)求的法律。而如果他們是在交易所進(jìn)行股指期貨交易，就不需要擔(dān)心對(duì)方是否會(huì)違約了。

1993年，上海證券交易所便推出國(guó)債期貨交易，這也是我國(guó)迄今為止出現(xiàn)過(guò)的唯一以金融工具為交割品的期貨。當(dāng)時(shí)的交易活躍程度可稱(chēng)空前，雖然全國(guó)國(guó)債存量?jī)H約1000億元，國(guó)債期貨每日成交量便有400億元之巨。但1995年爆發(fā)的“327”國(guó)債事件導(dǎo)致全國(guó)各交易所隨后都停止了國(guó)債期貨交易?！?27”國(guó)債事件是由于期貨多空雙方對(duì)賭造成的，以中經(jīng)開(kāi)為首的多頭和以萬(wàn)國(guó)證券為首的空頭均囤積了大量頭寸。當(dāng)財(cái)政部公布的信息不利于空方時(shí)，絕望中的萬(wàn)國(guó)證券在沒(méi)有繳納保證金的情況下拋出面值1460億元的期貨賣(mài)空指令，而上交所交易制度上的漏洞使得這一指令得以部分成交。后來(lái)上交所決定，1995年2月23日最后8分鐘的國(guó)債期貨交易記錄作廢。這也應(yīng)該是我國(guó)現(xiàn)代金融史上唯一一次公開(kāi)交易記錄作廢，對(duì)投資者信心的打擊不言而喻。由此看來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨的推出如此謹(jǐn)慎并不過(guò)分。

當(dāng)前的金融環(huán)境遠(yuǎn)比1995年復(fù)雜，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，各種市場(chǎng)力量也匯集到中國(guó)金融市場(chǎng)。當(dāng)我們看熱鬧似地瞧著浙江游資在山西、海南和迪拜反復(fù)折騰時(shí)，我們應(yīng)該想到這幫人會(huì)有一天將槍口對(duì)準(zhǔn)股指期貨。

對(duì)沖基金界常用的一種策略是從日本借入資金，然后將之投資于預(yù)期收益較高的國(guó)家。在西方各國(guó)變著法兒要求人民幣升值的背景下，借助合法或非法渠道進(jìn)入中國(guó)投資的日本和美國(guó)熱錢(qián)不在少數(shù)，中國(guó)社科院有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)在于億美元以上。再考慮到去年9萬(wàn)多億的巨額信貸有相當(dāng)部分沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在樓市和股市上轉(zhuǎn)悠，在這種背景下，推出股指期貨要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有很強(qiáng)的信心。

這里并非危言聳聽(tīng)，但我敢斷言，將來(lái)必然會(huì)有因股指期貨投機(jī)遭受巨額虧損的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。近年來(lái)爆發(fā)的國(guó)企投機(jī)巨虧案件并不在少數(shù)。2004年中航油賣(mài)空石油期權(quán)虧損5.5億美元。2005年國(guó)家儲(chǔ)備局銅期貨投機(jī)虧損在10億元以上。2009年更是精彩紛呈，中信泰富在澳元遠(yuǎn)期投機(jī)上虧損190億港元，東航在石油遠(yuǎn)期投機(jī)(雖然自稱(chēng)“套?！?上虧損60億元以上，中遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議上虧損約20億元。凡此種種，族繁不及備載。

究其原因，這些國(guó)企虧損事件中當(dāng)事人不外乎“失德”和“無(wú)能”兩種。譬如國(guó)儲(chǔ)局的劉其兵，此人在交易技術(shù)上無(wú)可挑剔，是公認(rèn)的優(yōu)秀操盤(pán)手，但卻通過(guò)偽造文件挪用國(guó)儲(chǔ)局的資金為私自進(jìn)行的交易補(bǔ)充保證金。在釀成大禍之后，劉其兵不是主動(dòng)向上級(jí)求援，而是直接一走了之。中航油事件和中信泰富事件也是公司高管未經(jīng)董事會(huì)授權(quán)違規(guī)操作造成的。而東航、國(guó)航及深南電等公司的衍生品虧損則只能歸于無(wú)能一類(lèi)。三家公司表面上是和外資投行簽訂了石油遠(yuǎn)期協(xié)議對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上為外資投行提供了石油價(jià)格下跌的低成本保險(xiǎn)。當(dāng)油價(jià)從100多美元俯沖到60美元時(shí)，巨額虧損就出現(xiàn)了。

在進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)之前，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)具備兩個(gè)條件：良好的內(nèi)控制度和優(yōu)秀人才儲(chǔ)備，而前者顯然更為重要。1994年巴林銀行的新加坡期貨公司主管尼克?李森被評(píng)為年度優(yōu)秀員工。他在日經(jīng)指數(shù)期貨套利業(yè)務(wù)中為巴林銀行賺了數(shù)千萬(wàn)美元的利潤(rùn)，以至于CEO彼得?巴林在年報(bào)上寫(xiě)道：“看來(lái)，套利并不是一件很難的事?！彪S后不久，便因李森導(dǎo)致的14億美元虧損而宣布破產(chǎn)。事實(shí)上，李森從未為巴林銀行賺過(guò)錢(qián)，只不過(guò)把賠錢(qián)的交易隱藏在倫敦總部忽略的賬戶(hù)而已。2008年法國(guó)興業(yè)銀行因一名員工違規(guī)投資衍生品而導(dǎo)致71.4億美元虧損再次表明，內(nèi)控制度失效是一種奢侈的消費(fèi)。

面對(duì)股指期貨，今年新學(xué)期開(kāi)學(xué)我可以對(duì)學(xué)生激情澎湃地說(shuō)，我們等了N年的金融期貨終于“即將”誕生了。但是正摩拳擦掌的機(jī)構(gòu)投資者和監(jiān)管者們，你們真的準(zhǔn)備好了嗎?日本的區(qū)域秩序思維值得借鑒劉群藝

中國(guó)的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無(wú)太多建樹(shù)，而日本則不斷提出新概念、新設(shè)想與新框架，包括中國(guó)在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應(yīng)對(duì)的被動(dòng)地位糾，1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)的大國(guó)姿態(tài)就倍受贊許。這次席卷全球的金融危機(jī)中，中國(guó)由于其龐大的外匯儲(chǔ)備和強(qiáng)有力的財(cái)政政策而再次成為區(qū)域復(fù)蘇的希望，韓國(guó)與日本都受益于中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)。在2009年12月簽署的清邁倡議多邊化協(xié)議中，中國(guó)大陸連同中國(guó)香港共占32％的份額，與日本同為最大出資國(guó)，表現(xiàn)出中國(guó)在東亞區(qū)域合作中的核心地位與影響區(qū)域合作模式的能力。但是，自中國(guó)一

東盟自貿(mào)區(qū)協(xié)議引領(lǐng)東亞區(qū)域合作走向后，中國(guó)的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無(wú)太多建樹(shù)，而日本則不斷提出新概念、新設(shè)想與新框架，包括中國(guó)在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應(yīng)對(duì)的被動(dòng)地位，因此，借鑒日本的戰(zhàn)略規(guī)劃并善加利用，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)實(shí)屬必要。

以前的日本以美國(guó)“亞太戰(zhàn)略”棋子的角色出現(xiàn)在國(guó)際舞臺(tái)上，但這種馬前卒的非獨(dú)立色彩在20世紀(jì)90年代后逐漸淡化。這一方面是由于國(guó)際政治對(duì)立格局的消失，另一方面也因?yàn)槊绹?guó)從全球化、多邊化到地域化、次多邊化的政策轉(zhuǎn)變。1999年，中國(guó)啟動(dòng)與東盟的自貿(mào)區(qū)協(xié)議協(xié)商過(guò)程，就更加促使日本重歸亞洲，構(gòu)建自己的區(qū)域周邊戰(zhàn)略圈?？梢哉f(shuō)，日本的區(qū)域政策轉(zhuǎn)向并非主動(dòng)而為，但是一旦轉(zhuǎn)變，就全面布局，爭(zhēng)取搶得先機(jī)，做到后來(lái)者居上。

以1999年通商白皮書(shū)為界，日本開(kāi)始采取積極的區(qū)域化政策。與中國(guó)較為寬松的政策意圖相比，日本的區(qū)域政策就顯得原則明確、布局完整。

與中國(guó)的FTA(自貿(mào)區(qū))政策不的是經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(EeonomicPartnership Agreement，EPA)。雖然日本政府認(rèn)為FTA和EPA差不多，但無(wú)論是最初與新加坡簽訂的“新時(shí)代貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)定”，還是之后與墨西哥、智利、馬來(lái)西亞和泰國(guó)簽訂的貿(mào)易協(xié)定，都分明使用與FTA不同的協(xié)定框架。EPA是日本對(duì)FTA的基本設(shè)定，反映出其對(duì)于非貿(mào)易領(lǐng)域的重視以及推行“日本化”政策的意圖。

與一般的FTA協(xié)定相比，EPA走得更遠(yuǎn)。根據(jù)日本外務(wù)省的定義，F(xiàn)TA是指“在特定的國(guó)家或地域之間削減或撤除商品和服務(wù)貿(mào)易的關(guān)稅與貿(mào)易壁壘，是經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定的其中一項(xiàng)內(nèi)容”；EPA是指“促進(jìn)特定的兩國(guó)或多國(guó)之間貿(mào)易以及投資的自由化，撤除規(guī)制，協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟(jì)制度，強(qiáng)化各領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)關(guān)系”。從內(nèi)容上看，日本與菲律賓簽訂的EPA協(xié)定包括商品貿(mào)易、原產(chǎn)地規(guī)則、海關(guān)手續(xù)、無(wú)紙貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資、自然人的移動(dòng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)和投資環(huán)境等條款，其涵蓋范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)T--般的FTA協(xié)定。

之所以選擇比FTA更有約束力的EPA，其原因在于：(1)與貿(mào)易領(lǐng)域的開(kāi)放相比，日本更重視對(duì)外直接投資的利益；(2)通過(guò)簽訂EPA可以有效地在協(xié)約國(guó)推行政策法律制度的“日本化”。這兩個(gè)原因有地域差別，其中第二條主要針對(duì)亞洲特別是東亞地區(qū)。在簽訂EPA協(xié)定之后，日本的市場(chǎng)也往往不會(huì)受到太大沖擊，而對(duì)于投資的促進(jìn)作用卻是非常明顯的。在與墨西哥簽訂EPA協(xié)定后，日本從墨的進(jìn)口最多也只增加20％左右，與協(xié)定生效前持平，但投資卻在生效后有了非常顯著的提高。另外，日本通過(guò)EPA協(xié)定還要達(dá)到對(duì)伙伴國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的影響，促成“日本化”的形成，這主要還是針對(duì)原來(lái)與日本有傳統(tǒng)投資與協(xié)作關(guān)系的東盟國(guó)家。在中國(guó)與東盟簽訂FTA以及投資協(xié)定之后，日本試圖通過(guò)比中國(guó)更為廣泛的合作來(lái)加強(qiáng)自己的影響力。

在貿(mào)易領(lǐng)域之外，日本也積極參與東亞區(qū)域金融合作框架的構(gòu)建，現(xiàn)正在實(shí)施的金融區(qū)域化舉措幾乎都是日本提議的。從亞洲貨幣基金到“清邁倡議”的轉(zhuǎn)變，亞洲債券基金的建立，以及亞洲貨幣單位的研究，日本的建議都付諸實(shí)施L以亞洲貨幣單位為例?！皝喸笨梢哉f(shuō)是東亞區(qū)域金融合作的最終目標(biāo)，也是至今最有可創(chuàng)性和最有爭(zhēng)議的合作課題。但是，正當(dāng)中國(guó)以及其他國(guó)家和地區(qū)的學(xué)者圍繞理論問(wèn)題爭(zhēng)論不休的時(shí)候，日本卻從2005年開(kāi)始實(shí)施對(duì)亞洲貨幣單位(AMU)的實(shí)證研究，并計(jì)算每日AMU乖離指標(biāo)和每月的實(shí)際乖離指標(biāo)，以期作為調(diào)整東亞地區(qū)匯率的一環(huán)。為了應(yīng)對(duì)不同的區(qū)域合作框架，日本提出的亞洲貨幣單位分為“10+3'’為成員的AMU、“10+6”為成員的AMU-wide和清邁倡議項(xiàng)下的AMU-CMI。從開(kāi)始研究至今，研究人員還根據(jù)每年的貿(mào)易數(shù)據(jù)和通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)更新后的GDP數(shù)據(jù)對(duì)AMU進(jìn)行改定，到2009f1~10月已經(jīng)更新至第5版。雖然日本通過(guò)亞洲開(kāi)發(fā)銀行推出亞洲貨幣單位的意圖受到阻撓，但先人為主的做法卻實(shí)實(shí)在在地可隊(duì)影響后來(lái)者的思維。

第2篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

目前，只要大盤(pán)高位強(qiáng)勢(shì)盤(pán)整，把偏高的周K線技術(shù)指標(biāo)修正后并能站穩(wěn)在2841點(diǎn)之上，后市可以考慮買(mǎi)每股5元左右的科技股和部分低價(jià)的次新股。

由于大盤(pán)處于技術(shù)指標(biāo)相互矛盾的區(qū)間，股指K線也走出了比較矛盾的走勢(shì)，滬漲深跌。各位老讀者都知道筆者數(shù)月來(lái)不斷提出周K線和月K線的技術(shù)指標(biāo)已偏高，指數(shù)數(shù)值又到了2841點(diǎn)的理論漲幅點(diǎn)。也絕!指數(shù)真的會(huì)在2841點(diǎn)一反上升的常態(tài)而上下震蕩了整整兩個(gè)月之久，其劇烈程度甚至令大盤(pán)接近跌停。其實(shí)，許多讀者已從筆者預(yù)言的幾個(gè)精確點(diǎn)位中開(kāi)始對(duì)股票漲跌有序的規(guī)律有所認(rèn)識(shí)，特別是2月26日那天看到本欄寫(xiě)3050點(diǎn)是中期壓力位的讀者卻在2月27日早上增倉(cāng)買(mǎi)入股票的股民，隨接在暴跌中體會(huì)到3050點(diǎn)技術(shù)壓力位的重要性。

筆者的技術(shù)點(diǎn)位是實(shí)實(shí)在在地幫助廣大股民的，特別是2月5日本刊301期中指出2540點(diǎn)是支撐位，使廣大讀者對(duì)支撐位有了具體的數(shù)字概念，沒(méi)有在2540點(diǎn)之上殺跌，否則500點(diǎn)的漲幅踏空，無(wú)疑是一個(gè)較大損失。所以我們要學(xué)會(huì)炒股、炒匯、炒期貨、炒房的技術(shù)，而技術(shù)說(shuō)白了就是理財(cái)?shù)募夹g(shù)，筆者在電影院、劇場(chǎng)、周刊談的都是理財(cái)技術(shù)。讀者不會(huì)忘記本欄2002年6月7日第21期提出買(mǎi)“國(guó)債者慎重”!009908國(guó)債應(yīng)聲而落，從當(dāng)年6月的106元一直跌到2004年5月11日的92元，如果一個(gè)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有損失就是致命的。再如筆者2003年曾在天山電影院投資分析會(huì)上大聲疾呼房產(chǎn)走勢(shì)出現(xiàn)大圓頂?shù)男螒B(tài)，面臨大風(fēng)險(xiǎn)，7個(gè)月后宏觀調(diào)控政策出臺(tái)，房?jī)r(jià)應(yīng)聲而落。這種市場(chǎng)預(yù)測(cè)，在現(xiàn)在的證券和期貨市場(chǎng)以及將來(lái)期指推出后，更要有過(guò)硬的未卜先知的技術(shù)本領(lǐng)，就要用國(guó)際慣用的技術(shù)理論預(yù)先計(jì)算后市的方向，再根據(jù)方向進(jìn)行買(mǎi)入或是拋出，用低買(mǎi)高拋的投資技巧賺取差價(jià)。領(lǐng)先才能賺錢(qián)，這才是真正的資本運(yùn)作所要求的結(jié)果。所以筆者基本上不推薦任何股票和品種，只計(jì)算各種市場(chǎng)的大方向和授人以漁的方法。因?yàn)槭谌擞隰~(yú)只解決一時(shí)之需，而授入以“漁”將受用一世。技術(shù)需要時(shí)間學(xué)習(xí)，需要交流，而交流技術(shù)是沒(méi)有國(guó)界、更無(wú)知識(shí)高低之分的，只要努力學(xué)習(xí)，像海綿吸水般吸收知識(shí)才能為己所用，也能為他人所用，才能在資本市場(chǎng)中做一個(gè)贏家?；厮棘F(xiàn)實(shí)，懶惰和愚昧是一些家庭貧困的基本根源，我想沒(méi)有一個(gè)人愿意甘心過(guò)清貧的生活，所以筆者除了希望讀者認(rèn)真學(xué)習(xí)外而我也會(huì)更加努力地研究技術(shù)，有了制勝的技術(shù)才能為投資者作出貢獻(xiàn)。我決不會(huì)辜負(fù)廣大讀者對(duì)我的期望和信任，更要對(duì)得起被周刊評(píng)為“最有價(jià)值理財(cái)人物獎(jiǎng)”的榮譽(yù)以及“民間股神”的美譽(yù)。

再談大盤(pán)形勢(shì)。大盤(pán)處于2841點(diǎn)與3050點(diǎn)的敏感區(qū)間，筆者在這消息面與技術(shù)面、深圳市場(chǎng)與上海市場(chǎng)處于矛盾期間不能作出任何果斷建議。好在我有一套“江恩八線”，筆者已粘貼到了網(wǎng)站上，具體數(shù)值是：日K線自上而下，上證江恩一號(hào)線白線3765點(diǎn)、二號(hào)線紅線3543點(diǎn)、三號(hào)線綠線3322點(diǎn)、四號(hào)線灰線3100點(diǎn)、五號(hào)線藍(lán)線2952點(diǎn)、六號(hào)線紅線2658點(diǎn)、七號(hào)線泥黃線2435點(diǎn)、八號(hào)線暗紅線2354點(diǎn)；深證3號(hào)線綠線8630點(diǎn)、4號(hào)線灰線8055點(diǎn)。目前，上證指數(shù)在五號(hào)藍(lán)線2952點(diǎn)之下，近期此線奇準(zhǔn)(見(jiàn)網(wǎng)站圖片)，這也是短線的壓力位，而深指卻在4號(hào)灰線之上。處于矛盾中的具體操作方法一定要按《民間股神》一書(shū)265頁(yè)(圖二十一)形態(tài)進(jìn)行。只要大盤(pán)高位強(qiáng)勢(shì)盤(pán)整，把偏高的周K線技術(shù)指標(biāo)修正后并能站穩(wěn)在2841點(diǎn)之上，后市可以考慮買(mǎi)每股5元左右的科技股和部分低價(jià)的次新股。學(xué)員則堅(jiān)決按工作線和二號(hào)線操作，非學(xué)員請(qǐng)看一下7天移動(dòng)平均線的圖形。我想筆者“線上陰線買(mǎi)與線下陽(yáng)線拋”的道理大家不會(huì)忘記吧!

第3篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣(mài)空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣(mài)空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣(mài)出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣(mài)空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣(mài)出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說(shuō)的賣(mài)出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣(mài)低買(mǎi)的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買(mǎi)價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣(mài)出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣(mài)出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買(mǎi)高賣(mài)推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣(mài)方力量經(jīng)常小于積極做多的買(mǎi)方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見(jiàn)，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看，開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢(qián)與賠錢(qián)的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M(mǎn)足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

第4篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

本期我們采訪的操盤(pán)手是青澤。他在期貨行業(yè)浸染了十多年，幾乎經(jīng)歷了期貨市場(chǎng)中的各種風(fēng)風(fēng)雨雨，也經(jīng)歷了期貨市場(chǎng)中各種有著深遠(yuǎn)影響力的事件。在這個(gè)市場(chǎng)中，早在十多年以前，他就創(chuàng)造了一夜狂賺690萬(wàn)元的神話，卻也體驗(yàn)過(guò)賠得血本無(wú)歸的慘痛。他飽嘗了失敗的痛苦和成功的喜悅，但是，更重要的是，迄今為止，他依然屹立在期貨行業(yè)中，與市場(chǎng)博弈，與人性斗爭(zhēng)。

他將自己的期貨生涯看做是一段濃縮的人生，“投資市場(chǎng)放大的不僅僅是盈虧，還有人生的歷練。”他這樣告訴記者。近期，他的實(shí)戰(zhàn)回憶錄――《十年一夢(mèng)》的修訂版出版發(fā)行了，里面針對(duì)他的交易感悟、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)等等重新做了編輯，頗能給人以新的啟發(fā)。

采訪結(jié)束后，同行的記者問(wèn)筆者，為何理財(cái)圈里談期貨或外匯的人都特少？期貨與外匯采取的都是保證金交易，10%的投入就能撬動(dòng)100%的資金為自己賺錢(qián)?？墒?，這兩個(gè)市場(chǎng)的巨幅震蕩卻并非一般人能承受，很有可能上一分鐘還是盈利的，下一分鐘市場(chǎng)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)瞬間就“爆倉(cāng)”。同時(shí)，這兩個(gè)市場(chǎng)所需的專(zhuān)業(yè)化程度很高，沒(méi)有準(zhǔn)確的分析判斷能力，不能掌握更多的交易技巧，甚至心理素質(zhì)不夠強(qiáng)大，要想長(zhǎng)期在這兩個(gè)市場(chǎng)中立足，幾無(wú)可能。也許，正是因?yàn)槿绱?，在這兩個(gè)金融領(lǐng)域“指點(diǎn)江山”的人才特少。

《卓越理財(cái)》：您為什么會(huì)選擇期市？在期市中闖蕩這么多年，您有什么感悟？

青澤：進(jìn)入期市只是一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，剛進(jìn)入投資市場(chǎng)時(shí)我做的是股票，但是聽(tīng)朋友講，期貨既能做多，又能做空，加上采用杠桿交易，只需要少量的投入就能帶來(lái)巨大的盈虧，而且只要看準(zhǔn)了市場(chǎng)的方向，幾天時(shí)間就能賺回本金的幾倍收益，遠(yuǎn)比股市刺激，所以就進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng)。剛開(kāi)始進(jìn)入的時(shí)候，是從小資金開(kāi)始的，邊交易邊學(xué)習(xí)，但是因?yàn)榻灰最l繁、逆市交易、短線操作居多，造成最開(kāi)始的業(yè)績(jī)都不甚理想。可能是期貨的博弈特性很符合我的個(gè)性，所以我比一般人更努力一些，想要弄明白期貨交易到底是怎么回事，加上自己的運(yùn)氣好一點(diǎn)，在327國(guó)債事件中單日盈利達(dá)到了690萬(wàn)元。這個(gè)記錄直到去年才再次被我打破。

時(shí)至今日，我仍認(rèn)為自己在期市中還是一個(gè)學(xué)生，只能算是稍微明白了一點(diǎn)期貨的道理，剛剛?cè)腴T(mén)而已。期貨是一個(gè)殘酷的游戲，能夠交易一、兩年沒(méi)有大的損失就算是比較厲害的操盤(pán)手了。這個(gè)市場(chǎng)不適合折中主義、平庸主義者，你要么大賺，要么就慘敗。

《卓越理財(cái)》：您覺(jué)得在期市中取勝要靠什么？您眼中的交易機(jī)會(huì)是什么？

青澤：我覺(jué)得一個(gè)成功的期貨交易員必備的三個(gè)因素就是技術(shù)、策略和心態(tài)。最基礎(chǔ)的是交易技術(shù)，是在市場(chǎng)中所必備的能力問(wèn)題；第二個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，因?yàn)樽鼋灰撞豢赡苤毁嵅惶?，你必須有一個(gè)應(yīng)對(duì)的策略；最后就是心態(tài)問(wèn)題。

期貨交易，不僅是個(gè)贏的藝術(shù)，還是個(gè)輸?shù)乃囆g(shù)。風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于一個(gè)期貨交易員來(lái)說(shuō)，是個(gè)非常難、又是非常重要的事情。從我自己做交易來(lái)看，一年中，賺幾次大錢(qián)這種事可能還不是印象最深的，真正難忘的是，本來(lái)要賠大錢(qián)的交易及時(shí)把控住了，把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍，最后轉(zhuǎn)危為安。期貨交易就是這樣，你在應(yīng)該賠錢(qián)的時(shí)候沒(méi)有賠錢(qián)，把控住了，未來(lái)的結(jié)果就會(huì)比較樂(lè)觀。所謂心態(tài)問(wèn)題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是了解市場(chǎng)、了解交易策略的問(wèn)題，而是了解自我、超越自我的問(wèn)題。小到具體一次交易，大到投資者的人生命運(yùn)問(wèn)題，最終取決于人的人性、心態(tài)問(wèn)題。

每個(gè)人眼中的機(jī)會(huì)都不同，市場(chǎng)走勢(shì)符合我的經(jīng)驗(yàn)和交易模式時(shí)就是我的機(jī)會(huì)。水平高的人，把握機(jī)會(huì)的能力可能強(qiáng)一些，投資者的水平不夠，自我把握的定力不足，往往就與機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)。

《卓越理財(cái)》：近年來(lái)給您影響最深的事情是什么？

青澤：去年某一段時(shí)間我們出現(xiàn)了較大的虧損。2008年金融危機(jī)中我們的操作都還是比較好的，2009年成績(jī)也比較理想，我們某些賬戶(hù)全年達(dá)到了224%的收益。到了2010年，商品價(jià)格飛速上漲的趨勢(shì)還在延續(xù)，當(dāng)時(shí)我們判斷市場(chǎng)走得太離譜了，還未等上漲趨勢(shì)完結(jié)，就提前布局市場(chǎng)開(kāi)始做空市場(chǎng)了。結(jié)果，商品價(jià)格仍舊在持續(xù)上漲，我們很早就嘗試做空橡膠、銅等商品，但是橡膠最高時(shí)漲到了43000元。這就意味著相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間我們都看反了方向。但是，盡管如此，我們?cè)?010年的虧損仍舊有限。

我覺(jué)得方向看反了不要緊，風(fēng)險(xiǎn)管理才對(duì)投資有著決定性因素。去年雖然很長(zhǎng)時(shí)間我們都和市場(chǎng)走勢(shì)背道而馳，但是最后沒(méi)有受到嚴(yán)重傷害，靠的就是有一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

《卓越理財(cái)》：能否介紹一下您的風(fēng)險(xiǎn)控制方法？什么樣的交易方法能盈利？

青澤：一般來(lái)講，我做交易，一開(kāi)始只是做試探易，如果市場(chǎng)證明我的判斷不錯(cuò)，我就加碼進(jìn)去，如果市場(chǎng)不符合我的預(yù)期，我前面的小額投入也就平倉(cāng)出來(lái)了。這樣能保證我虧損得比較小，不會(huì)對(duì)自身帶來(lái)重大損失。市場(chǎng)加碼是我基本的資金管理策略，這樣能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下去博弈大的機(jī)會(huì)。

我認(rèn)為做交易有兩種盈利策略：

一個(gè)是倉(cāng)位取勝法；交易的時(shí)候如果賺錢(qián)，就采取分批加倉(cāng)的方法賺取盈利，例如，最開(kāi)始投入10萬(wàn)本金，通過(guò)盈利加碼，等到最終了結(jié)頭寸的時(shí)候，可能有100萬(wàn)的資金在幫自己賺錢(qián)；如果在最開(kāi)始交易時(shí)就虧損，那么就結(jié)束交易，不做了，這樣虧損的就只是10萬(wàn)元試探本金而已。這樣就能確保賺錢(qián)的永遠(yuǎn)是大頭寸，虧損的只是小資金，確保資金的安全。

第5篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

【關(guān)鍵詞】股指期貨資本市場(chǎng)中國(guó)探索

一、中國(guó)資本市場(chǎng)推出股指期貨的必要性

（一）規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)系風(fēng)險(xiǎn)的需要

作為新市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度、頻率要明顯大于承受市場(chǎng)，意味著市場(chǎng)在提供更多收益機(jī)會(huì)的同時(shí)，也蘊(yùn)含著更多、更大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然潛心選擇績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股和進(jìn)行股票的組合投資，能規(guī)避市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法防止市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)系統(tǒng)系風(fēng)險(xiǎn)更大。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)股票市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，使得在我國(guó)股市中以投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)難以奏效。如何規(guī)避高比重的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展必須解決的問(wèn)題，探討發(fā)展股指期貨市場(chǎng)，為解決這一問(wèn)題提供了途徑，投資者可以通過(guò)股指期貨市場(chǎng)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）機(jī)構(gòu)投資者多樣化投資組合的需要

在成熟的證券市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者（包括投資基金）成為市場(chǎng)的主力軍，投資者通過(guò)種種基金間接參與證券市場(chǎng)，養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等也把證券市場(chǎng)作為投資組合的重要部分，從而使證券市場(chǎng)容量和流動(dòng)性大，市場(chǎng)穩(wěn)定有序。我國(guó)證券市場(chǎng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占投資總風(fēng)險(xiǎn)的比例小，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)在于用投資組合來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)在這種情況下，即使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全分散掉，投資者人需承受相當(dāng)高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，他們通過(guò)股票市場(chǎng)本身分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)將明顯弱化，有了股指期貨可以為機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化投資組合，抵消一部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）股票市場(chǎng)穩(wěn)定的需要

保護(hù)長(zhǎng)線投資者利益，減輕股票市場(chǎng)賣(mài)壓，樹(shù)立正確的投資理念，保持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性是股票市場(chǎng)發(fā)展的重要保證。目前，我國(guó)股市投機(jī)氣氛極濃，很少有人長(zhǎng)期持股，行情看漲時(shí)眾多投資者一起入市進(jìn)行炒作，沒(méi)有行情時(shí)便紛紛離場(chǎng)，造成股價(jià)大起大落。造成這種局面的原因之一，是長(zhǎng)線投資者無(wú)法在市場(chǎng)上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也缺乏可參考的價(jià)格信號(hào)，因而在行情看淡時(shí)不得不紛紛離場(chǎng)，造成股價(jià)大起大落。造成這種局面的原因之一是，是長(zhǎng)期投資者無(wú)法在市場(chǎng)上規(guī)避股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也缺乏可參考的預(yù)期價(jià)格信號(hào)，因而在行情看淡使不得不紛紛拋售股票，或者缺乏理智而造成心理恐慌。如果推出股指期貨交易，長(zhǎng)線投資者為避免股票下跌帶來(lái)的損失可賣(mài)出股指期貨合約進(jìn)行套期保值，從而鎖定持股成本，提高持股信心。而且股票市場(chǎng)的價(jià)格因某種價(jià)格形成機(jī)制上的原因而缺乏理性時(shí)，股指期貨自身的功能會(huì)抑制這種非理性?xún)A向，促使股價(jià)向理性回歸。

二、中國(guó)資本市場(chǎng)推出股指期貨的可行性

（一）股票市場(chǎng)的發(fā)展，成熟為股指期貨交易提供了堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)

從我國(guó)目前看，商品期貨已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)，利率和匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程都需要相當(dāng)一段時(shí)間，但對(duì)股票價(jià)格而言，已基本形成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)的供需將于來(lái)愈趨于平衡，股市正日益成為競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，股票的供給方和需求方都能夠按照自己的意愿進(jìn)入這一市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)范化程度日益提高。因此，從現(xiàn)貨市場(chǎng)角度看，我國(guó)基本具備了建立股指期貨的條件。

（二）我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)試點(diǎn)為推出股指期貨提供了條件

中國(guó)期貨市場(chǎng)已逾十年的試點(diǎn)，未推出股指期貨提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，已經(jīng)建立的體制和框架和普及宣傳效果都為托出股指期貨大大節(jié)約了創(chuàng)新成本。目前經(jīng)過(guò)清理整頓保留了3家試點(diǎn)交易所，各交易所已經(jīng)基本完成了會(huì)員制改造和規(guī)則制度修正，建立了市場(chǎng)禁入制度，處理了一批違規(guī)是操縱市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，培養(yǎng)了一大批期貨專(zhuān)業(yè)人才，法制建設(shè)正在進(jìn)一步健全，市場(chǎng)的規(guī)范化程度正在大大提高，所有這一切，都為股指期貨退出創(chuàng)造了條件。

（三）投資者的需求為推出股指期貨提供了資金保障

我國(guó)已經(jīng)形成了從事期貨交易的投資者群體和大量的社會(huì)閑散資金，居民的儲(chǔ)蓄存款超過(guò)了5萬(wàn)億人民幣，社會(huì)上有數(shù)千億元的游資，這些資金的逐利性使其必然尋找高利潤(rùn)的投資渠道，對(duì)投資者而言，早幾年參與外盤(pán)期貨以及隨后的國(guó)債期貨的投資者已經(jīng)比較熟悉金融期貨以及股指期貨，從事商品期貨的投資者在交易心理、技巧及資金管理上已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，從事期貨交易的投資者群體對(duì)股指期貨交易會(huì)比較快的接受。

（四）推出股指期貨有豐富的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒

股指期貨是西方金融衍生品市場(chǎng)中發(fā)展交往但又最為成功的品種，自1982年美國(guó)推出堪薩斯價(jià)值線指數(shù)期貨以來(lái)，股指期貨已有幾十年歷史，美國(guó)股指期貨交易取得成功后，又先后有幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)推出了股指期貨，積累了不少經(jīng)驗(yàn)。香港自1986年開(kāi)展恒指期貨交易后一直運(yùn)行良好，在其交易、交割、清算規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系、合約設(shè)計(jì)及投資者利用市場(chǎng)等方面都積累了成功的經(jīng)驗(yàn)。借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，能夠使我們?cè)谕瞥龉芍钙谪浿蹙徒⒃诟叩钠瘘c(diǎn)之上。

三、關(guān)于股指期貨安全性及新運(yùn)用的思考

（一）交易所對(duì)股指期貨保證金風(fēng)險(xiǎn)的防范

關(guān)于股指期貨保證金的保險(xiǎn)機(jī)制的思考，主要是對(duì)香港證券市場(chǎng)而言，在股指期貨漲跌停板存在的情況下，“爆倉(cāng)”出現(xiàn)的概率已經(jīng)限制在很小的范圍，對(duì)股指期貨的保險(xiǎn)似乎沒(méi)有必要。但像香港恒生指數(shù)期貨這種不設(shè)漲跌停板的期貨合約來(lái)說(shuō)，對(duì)股指期貨合約進(jìn)行保險(xiǎn)就是很必要的。如1987年10月19日“黑色星期一”，全球股市價(jià)格暴跌，10月26日再開(kāi)市時(shí)，恒生期貨價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄的暴跌了44%，致使香港期交所大部分會(huì)員公司爆倉(cāng)，最后是香港政府貸款20億港幣才緩解此事。雖然香港政府經(jīng)過(guò)1987年股災(zāi)后，對(duì)股指期貨的監(jiān)管更為嚴(yán)格，但誰(shuí)也無(wú)法保證如果再出現(xiàn)像1987年那樣的危機(jī)后，是否仍然有政府為爆倉(cāng)的期貨公司買(mǎi)單？既然如此我們可轉(zhuǎn)換存款保險(xiǎn)機(jī)制為股指期貨保險(xiǎn)機(jī)制，股指期貨之所以可以進(jìn)行保險(xiǎn)是因?yàn)楣芍钙谪涀罱K交割用的是現(xiàn)金，而存款保險(xiǎn)也是為現(xiàn)金進(jìn)行的保險(xiǎn)，不像商品期貨最終交割是用商品，而商品的交割受氣候、升貼水等更為復(fù)雜條件的影響因而保險(xiǎn)難度太大，所以不在考慮之列。如香港聯(lián)交所在推出合約時(shí)，即可向某一保險(xiǎn)公司投保，資金可從會(huì)員向交易所繳納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金中提取，一旦在發(fā)生像1987年股災(zāi)時(shí)的大規(guī)?！氨瑐}(cāng)”，則交易所可直接向保險(xiǎn)公司索賠以化解承受的違約風(fēng)險(xiǎn)，而股災(zāi)發(fā)生的概率大約等同于巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)生的概率，在大數(shù)原則上是行得通的。

第6篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

籌備3年多的股指期貨,終于登上了中國(guó)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。

然而,出乎預(yù)料的是,股指期貨開(kāi)戶(hù)卻備受冷落,開(kāi)戶(hù)首日,僅有20人成功開(kāi)戶(hù),次日不到80人開(kāi)戶(hù),這與創(chuàng)業(yè)板、中小板開(kāi)市時(shí)的火爆形成強(qiáng)烈對(duì)比。

投資者為何沒(méi)有對(duì)股指期貨貿(mào)然投入太多的熱情?基金、社保、銀行等主流機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)細(xì)則為何還未公布?是機(jī)構(gòu)還未做好準(zhǔn)備,還是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大,管理層沒(méi)有完全打開(kāi)閘門(mén)?市場(chǎng)有諸多猜測(cè)。

籌備三年半今朝終出臺(tái)

3年前,監(jiān)管層就曾宣稱(chēng)要推出股指期貨,并在不同場(chǎng)合透露大致的時(shí)間安排。當(dāng)時(shí),仿真交易推出,各大期貨公司和實(shí)力較強(qiáng)的證券公司積極備戰(zhàn),從硬件到軟件、從宣傳到具體的交易技巧等方面著手準(zhǔn)備。但隨著資本市場(chǎng)變遷,股市經(jīng)歷了大牛和大熊之后,股指期貨始終沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

剛剛進(jìn)入2010年,證監(jiān)會(huì)在1月8日宣布股指期貨和融資融券原則上獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),具體的籌備工作也相繼展開(kāi)。春節(jié)后,中國(guó)金融期貨交易所在2月20日了已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)的深滬300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則。至此,股指期貨市場(chǎng)的主要制度全部。2月22日上午9點(diǎn)始,證監(jiān)會(huì)授權(quán)經(jīng)過(guò)考核的60家期貨公司開(kāi)始為投資者辦理開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)。據(jù)悉,首批試點(diǎn)券商有望在3月底前開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù),股指期貨可能在4月8日正式開(kāi)始進(jìn)行交易。

為什么要現(xiàn)在推出股指期貨呢?首創(chuàng)期貨的張良貴認(rèn)為,目前時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,硬件和軟件均已完善。一方面風(fēng)險(xiǎn)控制、市場(chǎng)準(zhǔn)入等相關(guān)制度已成熟,融資融券試點(diǎn)工作開(kāi)展順利,為股指期貨推出奠定了較好的基礎(chǔ)。另外,目前股市大盤(pán)點(diǎn)位適中,監(jiān)管層在風(fēng)險(xiǎn)控制上也沒(méi)有過(guò)多擔(dān)憂(yōu)。

據(jù)張良貴猜測(cè),基金、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)涉及到多個(gè)監(jiān)管層面,在市場(chǎng)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的制度安排還需要深入?yún)f(xié)調(diào),這是機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)細(xì)則未推出的原因。同時(shí),特殊法人機(jī)構(gòu)主要是套期保值需要,它們的參與會(huì)形成大量的保值盤(pán),恐怕會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性構(gòu)成制約。

股指期貨推出后,對(duì)股票市場(chǎng)將產(chǎn)生怎樣的影響,一直是市場(chǎng)關(guān)注的話題。長(zhǎng)江證券金融工程領(lǐng)域研究員鄧二勇表示,市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)依然由宏觀及經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)。處于熊市的市場(chǎng),在股指期貨推出之后依然會(huì)表現(xiàn)出熊市特征,例如臺(tái)灣、印度及韓國(guó)在推出股指期貨之前,市場(chǎng)處于熊市或者調(diào)整市場(chǎng)之中,股指期貨的推出對(duì)短期市場(chǎng)的走勢(shì)起到了較好的刺激作用,但是之后市場(chǎng)依舊進(jìn)入了下降通道,其依然沒(méi)有改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。牛市亦是如此,如法國(guó)、日本及香港在推出股指期貨之前,市場(chǎng)處牛市之中,股指期貨推出亦對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)起到了較好刺激作用,正式推出之后的短期下跌,也沒(méi)有改變其長(zhǎng)期走牛的特征。

在短期內(nèi),股指期貨的推出將會(huì)加劇A股市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。深圳市金中和投資管理有限公司CEO曾軍表示,在股指期貨推出的短時(shí)間內(nèi),其將會(huì)加劇股市短期內(nèi)波動(dòng)幅度,有助漲和助跌的可能。

國(guó)金證券研究所衍生品首席分析師范向鵬認(rèn)為,股指期貨推出初期,當(dāng)股市上漲時(shí),投資者變得不太看重未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)情況,覺(jué)得現(xiàn)有的獲利可以抵消小幅下跌造成的虧損,這時(shí)推出股指期貨,期貨市場(chǎng)上看好多頭,同時(shí)促進(jìn)了股市上漲。當(dāng)股市下跌時(shí),投資者認(rèn)為股票的風(fēng)險(xiǎn)比以前增大了,熊市中推出股指期貨,期貨市場(chǎng)上看好空頭,促使股市走勢(shì)進(jìn)一步下降。

而在談及股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)投資主體有何影響時(shí),信達(dá)證券表示,屆時(shí),以機(jī)構(gòu)投資者為主體的各種套期保值和套利行為將趨于活躍,有利于改善我國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu),大大加速機(jī)構(gòu)化進(jìn)程,使機(jī)構(gòu)博弈成為市場(chǎng)投資的主流。而散戶(hù)在股指期貨中獲利的難度將會(huì)越來(lái)越大,散戶(hù)投資者比例將會(huì)減少。

股指期貨激活理財(cái)大市場(chǎng)

股指期貨推出后,將會(huì)衍生出一些新的投資品種。浙江新世紀(jì)期貨有限公司總經(jīng)理曹金明認(rèn)為,在股指期貨成熟的情況下,股指期貨衍生品期貨投資基金也將產(chǎn)生,這類(lèi)基金可以用來(lái)掛鉤股指期貨。對(duì)于那些沒(méi)有能力參與股指期貨交易的散戶(hù)來(lái)說(shuō),購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品,就可以間接參與股指期貨的交易。此外,境外期貨也可能會(huì)推出。而這兩個(gè)品種,很可能會(huì)在今年內(nèi)推出。不過(guò),具體的情況,還要看股指期貨推出后的情況以及管理層政策的指導(dǎo)安排。

曹金明表示,國(guó)外金融期貨交易在期貨交易中的比例達(dá)90%以上,國(guó)內(nèi)這一比例目前為0。在股指期貨成熟后,金融期貨品種將會(huì)大大增加,甚至出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng),屆時(shí),期權(quán)期貨、匯率期貨、國(guó)債期貨等金融期貨品種,都將會(huì)閃亮登場(chǎng)。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō),股指期貨的推出具有深遠(yuǎn)影響。國(guó)金證券基金研究總監(jiān)張劍輝表示,股指期貨推出后,包括券商、私募、銀行在內(nèi)的理財(cái)機(jī)構(gòu),將會(huì)推出相關(guān)掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品,理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)面臨新的格局。

著名私募投資人曾軍表示,股指期權(quán)、第三方備兌權(quán)證也將會(huì)出現(xiàn)。他表示,在相關(guān)規(guī)則出臺(tái)后,股指期貨的推出,對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)多了一種平衡風(fēng)險(xiǎn)的工具,大大降低了單邊市的風(fēng)險(xiǎn)。追求絕對(duì)收益的私募,將會(huì)根據(jù)政策的指導(dǎo)和客戶(hù)的需求,利用股指期貨進(jìn)行套利產(chǎn)品的研發(fā),為客戶(hù)獲得較高的投資回報(bào)。樂(lè)觀的估計(jì),如果股指期貨發(fā)展順利,掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)占到公司總產(chǎn)品比例的40%。當(dāng)然,并不是所有的私募都會(huì)推出掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品,但肯定會(huì)有一部分私募推出相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。

宏源證券資產(chǎn)管理研究員許超表示,券商集合理財(cái)預(yù)計(jì)也將會(huì)出現(xiàn)掛鉤股指期貨理財(cái)產(chǎn)品。目前券商集合理財(cái)允許投資金融衍生品的比例在3%,如果股指期貨發(fā)展順利,預(yù)計(jì)這一限制將會(huì)逐步放寬,樂(lè)觀估計(jì)將會(huì)上升至10%,但不會(huì)成為券商集合產(chǎn)品的主流。

在銀行產(chǎn)品方面,德意志銀行(中國(guó))私人投資管理副總裁黃凡表示,在股指期貨成熟后,銀行理財(cái)產(chǎn)品里也將會(huì)出現(xiàn)掛鉤股指期貨的產(chǎn)品,將會(huì)改變目前國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品不能實(shí)際掛鉤股指的歷史,不過(guò)這類(lèi)產(chǎn)品將會(huì)以保本類(lèi)型為主。

張劍輝表示,股指期貨的推出,會(huì)為各方理財(cái)機(jī)構(gòu)提供新的投資品種,但由于相關(guān)規(guī)則還未出臺(tái),以及股指期貨推出后的情況如何還不得而知,因此,短期內(nèi)股指期貨類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)大規(guī)模的增長(zhǎng),從前期來(lái)看,這類(lèi)產(chǎn)品將會(huì)逐步增加。

天使般的誘惑

2007年6月底,在某期貨公司舉辦的股指期貨仿真交易大賽中,“80028160”賬號(hào)中投入模擬資金100萬(wàn)元,7月底,賬戶(hù)資產(chǎn)達(dá)到6000萬(wàn)元,一個(gè)月翻了60倍!同年8月10日,仿真交易大賽結(jié)束,賬戶(hù)模擬資產(chǎn)高達(dá)1.2億元?！?0028160”賬戶(hù)的操盤(pán)者是長(zhǎng)相平平、帶一點(diǎn)南方口音的余波,一位在中國(guó)股市上摸爬滾打了十幾年的私募投資者。

我們都有這樣的概念,短期內(nèi)把一些小規(guī)模資金運(yùn)作翻上10倍乃至幾十倍難度不大,但要在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)把上億資金再翻3番確實(shí)不容易。而余波做到了,這種短期內(nèi)的“暴利”得益于期貨市場(chǎng)能借杠桿迅速放大資金效應(yīng)。也就是說(shuō),股指期貨的保證金制度,能讓投資者只需交付一部分資金,可以實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于本金好多倍的暴利。

短期內(nèi)暴富的神話令人向往,股指期貨天使般的誘惑令人神往。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,股指期貨推出后,在現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)中,投資者面臨三大投資機(jī)遇。

第一個(gè)投資機(jī)會(huì),是股指期貨概念股及優(yōu)質(zhì)大盤(pán)藍(lán)籌股的投資機(jī)遇。人大金融與證券所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為,股指期貨推出,大藍(lán)籌以及參與股指期貨的概念股都將受益。華泰證券華泰融資融券部首席分析師吳表示,融資融券涵蓋的90只股票和股指期貨的300只標(biāo)的股,在市場(chǎng)期待的藍(lán)籌行情中仍未啟動(dòng),其中多只個(gè)股基本面優(yōu)良、盈利能力強(qiáng),在近期流動(dòng)性收緊的背景下已現(xiàn)估值洼地,一旦催化劑出現(xiàn),資金和人氣凝聚將推升股價(jià)。

第二個(gè)賺錢(qián)機(jī)會(huì),是股指期貨本身的套利交易。股指期貨可以與多種證券品種進(jìn)行套利交易,包括股指期貨與股票現(xiàn)貨、股指期貨與ETF之間的套利。北京中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司金融事業(yè)部經(jīng)理許晴旺表示,股指期貨實(shí)行T+0制度,這不同于股票的T+1交易制度,投資者可以在一天內(nèi)通過(guò)頻繁交易實(shí)現(xiàn)多次套利,同時(shí),機(jī)會(huì)還有不同股指期貨合約之間的跨期套利、跨市套利和到期日套利。

第三個(gè)投資機(jī)遇是股指期貨套期保值的功能,即規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。許晴旺表示,尤其對(duì)于機(jī)構(gòu)和大的投資者來(lái)說(shuō),通過(guò)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上的對(duì)沖操作,使現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的收益(損失)相互抵消,達(dá)到鎖定成本和確保利潤(rùn)的目的。股指期貨把套期保值者的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者,不受虧損才能更持續(xù)穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)盈利。

“魔鬼”的另一面

股指期貨有“天使”的一面,也具有“魔鬼”的一面。

股指期貨的“魔性”,在巴林銀行的倒閉中發(fā)揮得淋漓盡致。1995年2月26日,英國(guó)中央銀行英格蘭銀行突然宣布:巴林銀行不得繼續(xù)從事交易活動(dòng)并將申請(qǐng)資產(chǎn)清理。

巴林銀行的倒閉源于其新加坡子公司一名期貨交易員的錯(cuò)誤判斷。1994年下半年,巴林期貨子公司新加坡公司期貨交易員尼克•里森看好日經(jīng)指數(shù),于是大量買(mǎi)入日經(jīng)225期貨。然而,到了1995年1月,日本股市大幅下跌,里森損失慘重。但為了挽回虧損,他繼續(xù)大舉買(mǎi)入日經(jīng)225期貨。1995年2月23日,日經(jīng)指數(shù)再次急劇下降,僅在日經(jīng)225期貨這一個(gè)品種上,里森虧損8億英鎊,賠光了整個(gè)巴林銀行,233年歷史的巴林銀行畫(huà)上了句號(hào)。

從巴林銀行的倒閉中,我們來(lái)看投資股指期貨的三大風(fēng)險(xiǎn)。

首先是股指期貨的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。交銀施羅德基金公司投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒表示,巴林銀行的倒閉是因?yàn)槠谪浀母軛U放大作用產(chǎn)生的。光大期貨有限公司總經(jīng)理曹?chē)?guó)寶認(rèn)為,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),最重要的是自己學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制,通常三分之一的資金用于交易,三分之二的用于防范波動(dòng)。市場(chǎng)人士于海表示,學(xué)會(huì)止損,把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己能承受的范圍之內(nèi),對(duì)投資者來(lái)說(shuō)很重要。

其次,強(qiáng)行平倉(cāng)也是股指期貨的重要風(fēng)險(xiǎn),而如果不強(qiáng)行平倉(cāng),就可能出現(xiàn)客戶(hù)爆倉(cāng)事件。這意味著保證金不僅全部虧空,而且還倒欠期貨公司一筆錢(qián)。深圳一家期貨公司負(fù)責(zé)人表示,前期的股指期貨仿真交易中,頻繁遭遇客戶(hù)保證金不足的情況,每天強(qiáng)制平倉(cāng)的筆數(shù)達(dá)到了400次。這如果發(fā)生在真實(shí)的交易中,后果是不可想象的。

解決強(qiáng)行平倉(cāng)的方法,除了期貨公司提前通知客戶(hù)外,投資者要隨時(shí)關(guān)注保證金的變化,才能及時(shí)追加保證金,降低強(qiáng)行平倉(cāng)、爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

最后,投資者必須關(guān)注時(shí)差風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨與股市交易時(shí)間不同,中金所《滬深300指數(shù)期貨合約》中,將滬深300指數(shù)期貨的交易時(shí)間設(shè)計(jì)得比證券交易時(shí)間稍長(zhǎng)些。股指期貨比股市早開(kāi)15分鐘、晚收15分鐘,中午休市和下午再開(kāi)盤(pán)時(shí)間與股市相同。而在到期交割日,股指期貨下午收盤(pán)時(shí)間與股市相同。

北京中期期貨的一位人士表示,股指期貨一開(kāi)盤(pán)盲目開(kāi)倉(cāng)存在風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣芍钙谪浽缬诠墒?5分鐘開(kāi)盤(pán),股市如何開(kāi)盤(pán),開(kāi)盤(pán)后走勢(shì)如何都不確定,因此穩(wěn)妥的辦法是等股市開(kāi)盤(pán)、股指期貨走勢(shì)明朗后再進(jìn)行操作。同時(shí),股市收盤(pán)后,建議股指期貨的投資者仍要進(jìn)行盯盤(pán),繼續(xù)關(guān)注股指期貨的走勢(shì),不能在股市收盤(pán)后還按照原來(lái)的操作方向繼續(xù)交易。

股指期貨,本質(zhì)上是零和博弈,有人賺錢(qián),就一定有人賠錢(qián),它可能讓你一夜間暴富,也可能讓你在一瞬間傾家蕩產(chǎn)。天使還是魔鬼,就看你的駕馭能力了。

股指期貨交易攻略

1 開(kāi)戶(hù)及參與條件

普通投資者須在一家具有會(huì)員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立賬戶(hù)。參與股指期貨的投資者須滿(mǎn)足以下條件:開(kāi)戶(hù)資金門(mén)檻為50萬(wàn)元;通過(guò)股指期貨知識(shí)測(cè)試,合格分?jǐn)?shù)線為80分;必須具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄,或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。

2資金入賬

開(kāi)戶(hù)之后及交易之前,投資者應(yīng)繳納開(kāi)戶(hù)保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬(wàn)元。2月25日滬深300收盤(pán)3292.13點(diǎn),以此計(jì)算,股指期貨一手合約價(jià)值為3292.13*300=98.76萬(wàn)元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實(shí)際操作中,期貨公司在此基礎(chǔ)上會(huì)加幾個(gè)點(diǎn),即保證金比例須達(dá)到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬(wàn)元,市場(chǎng)人士表示,保證金應(yīng)保持倉(cāng)位1/3左右,則有50萬(wàn)元資金比較安全。某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng),每一帳戶(hù)持倉(cāng)限額為100張。

3 下單

開(kāi)戶(hù)之后及交易之前,投資者應(yīng)繳納開(kāi)戶(hù)保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬(wàn)元。2月25日滬深300收盤(pán)3292.13點(diǎn),以此計(jì)算,股指期貨一手合約價(jià)值為3292.13*300=98.76萬(wàn)元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實(shí)際操作中,期貨公司在此基礎(chǔ)上會(huì)加幾個(gè)點(diǎn),即保證金比例須達(dá)到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬(wàn)元,市場(chǎng)人士表示,保證金應(yīng)保持倉(cāng)位1/3左右,則有50萬(wàn)元資金比較安全。某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng),每一帳戶(hù)持倉(cāng)限額為100張。

4 訂單成交

買(mǎi)賣(mài)期貨合約的時(shí)候,雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保,這筆錢(qián)叫做保證金。首次買(mǎi)入合約叫建立多頭頭寸,首次賣(mài)出合約叫建立空頭頭寸。做多的進(jìn)出場(chǎng)原則即“買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng),賣(mài)出平倉(cāng)”,做空的進(jìn)出場(chǎng)原則即“賣(mài)出開(kāi)倉(cāng),買(mǎi)入平倉(cāng)”,切勿混淆。

5 結(jié)算

每個(gè)交易日結(jié)束后,期貨經(jīng)紀(jì)公司要為投資者進(jìn)行結(jié)算,結(jié)算的款項(xiàng)包括投資者當(dāng)日盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金。如結(jié)算后投資者的保證金不夠規(guī)定的數(shù)額,期貨經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)要求投資者追加保證金,如投資者無(wú)法補(bǔ)充足夠保證金,期貨經(jīng)紀(jì)公司可能會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)。

6 平倉(cāng)

平倉(cāng)的合約品種、數(shù)量和交割月份與開(kāi)倉(cāng)都相同,只是交易方向相反。其中,尤其要注意預(yù)埋價(jià)和市價(jià)的選擇。填單后要仔細(xì)核實(shí),如果發(fā)現(xiàn)指令有誤必須立即取消。

第7篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

一、入世后外資進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的前景

（一）WTO有關(guān)金融領(lǐng)域的協(xié)議條款。

國(guó)債市場(chǎng)作為整個(gè)金融市場(chǎng)的組成部分，其對(duì)外開(kāi)放的程度與我國(guó)加入WTO后整個(gè)金融體系對(duì)外開(kāi)放的總體進(jìn)程密切相關(guān)。到目前為止，WTO協(xié)議中涉及金融領(lǐng)域的協(xié)議條款，主要有兩個(gè)部分：《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》以及我國(guó)與美國(guó)和歐盟簽署的有關(guān)協(xié)議。

1.世界貿(mào)易組織《金融服務(wù)協(xié)議》。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，與金融業(yè)有關(guān)的主要是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中的有關(guān)條款及附件和1997年12月13日WTO在日內(nèi)瓦簽訂的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》（FSA），由此構(gòu)成了WTO關(guān)于金融開(kāi)放的法律規(guī)范體系。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定了以下幾個(gè)重要原則：

（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入：要求各締約方在條件待遇等方面，對(duì)國(guó)外服務(wù)和服務(wù)提供者給予其承諾義務(wù)計(jì)劃安排表中列明的同等待遇。

（2）國(guó)民待遇：按照烏拉圭回合最終協(xié)議，各成員方承諾義務(wù)協(xié)議的附件規(guī)定，每一參加方應(yīng)該允許在其境內(nèi)已設(shè)立機(jī)構(gòu)的其他參與方的金融服務(wù)供應(yīng)商，進(jìn)入該國(guó)的由公共機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的支付和清算系統(tǒng)或部門(mén)，利用正常的商業(yè)途徑參與官方的資金供給與再籌集。

（3）透明度：根據(jù)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的要求，任何一談判簽字方都必須把影響服務(wù)貿(mào)易措施的有關(guān)法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習(xí)慣做法（無(wú)論是中央政府或地方政府作出的，還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機(jī)構(gòu)作出的）在生效之前予以公布。

（4）最惠國(guó)待遇：《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》提出：每一簽約方給予另一簽約方的服務(wù)或服務(wù)提供者的待遇，也應(yīng)立即無(wú)條件地給予其他任何簽約方的業(yè)務(wù)供應(yīng)商。

（5）逐步自由化：此為發(fā)展中國(guó)家享有特殊待遇的保護(hù)性條款，即考慮到發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)目前大都屬于幼稚產(chǎn)業(yè)，缺乏與發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，所以允許存在一定時(shí)間段的保護(hù)期。

《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》于1997年12月簽署，并在1999年初開(kāi)始執(zhí)行。102個(gè)WTO成員國(guó)作出了開(kāi)放市場(chǎng)的承諾，全球95％的金融服務(wù)貿(mào)易隨之納入自由化進(jìn)程。該協(xié)議的簽署意味著WTO的管轄范圍已經(jīng)延伸到金融服務(wù)業(yè)。根據(jù)該協(xié)議，各國(guó)允許外國(guó)在國(guó)內(nèi)建立金融公司并按競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；外國(guó)公司享受同國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；取消跨邊界服務(wù)限制；允許外國(guó)資本在投資項(xiàng)目中所占比例超過(guò)50％。70個(gè)國(guó)家（歐盟以15國(guó)計(jì)）和地區(qū)同意開(kāi)放各自的銀行、保險(xiǎn)、證券、金融信息市場(chǎng)。

2.中國(guó)和美國(guó)、歐盟簽署的雙邊協(xié)議中有關(guān)金融領(lǐng)域的條款。

1999年中國(guó)和美國(guó)、歐盟簽定的WTO雙邊協(xié)議中，我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的條件是：

（1）銀行業(yè)。中國(guó)加入WTO兩年后，外國(guó)銀行將可以與中國(guó)企業(yè)進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)往來(lái)。在準(zhǔn)人后五年，外國(guó)銀行將可以與中國(guó)居民進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)往來(lái)。外國(guó)銀行可與中國(guó)公司開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，分支機(jī)構(gòu)不受地域限制；五年后對(duì)外資銀行實(shí)行國(guó)民待遇，外資銀行進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)不受地域限制，可吸納人民幣存款，可從事零售銀行業(yè)務(wù)。加入WTO后外國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)可提供汽車(chē)消費(fèi)信貸融資業(yè)務(wù)。

（2）保險(xiǎn)業(yè)。允許外國(guó)財(cái)產(chǎn)和人壽保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，五年內(nèi)取消地域限制并逐步擴(kuò)大外國(guó)保險(xiǎn)商的業(yè)務(wù)范圍，使之包括人壽保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)；以審慎原則為基礎(chǔ)對(duì)外資保險(xiǎn)公司發(fā)放營(yíng)業(yè)執(zhí)照，取消數(shù)量限制；兩年內(nèi)，允許非人壽保險(xiǎn)外國(guó)保險(xiǎn)商在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中持有sl％的股權(quán)和建立獨(dú)資附屬機(jī)構(gòu)；五年內(nèi)，外資在保險(xiǎn)公司中持股比例最多可達(dá)50％；第六年起，外資股份可超過(guò)50％。

（3）證券業(yè)。允許外商合作企業(yè)參與基金管理，外資證券公司可以承銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券，參與以外幣計(jì)算的證券（債券或股票）的發(fā)行與交易。3年內(nèi)，外資可持有基金管理公司33％的股份；3年后可增至49％。外資券商可持有證券公司對(duì)％的股份。

（二）外資進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的具體途徑。

中國(guó)加入WTO后，國(guó)債市場(chǎng)自我封閉的狀態(tài)將被打破，外資將以多種途徑進(jìn)入我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)。具體而言，我國(guó)的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都將有外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

1.國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)。

目前，我國(guó)國(guó)債發(fā)行主要有兩個(gè)品種：憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。憑證式國(guó)債由商業(yè)銀行承銷(xiāo)后通過(guò)自身的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向國(guó)內(nèi)居民銷(xiāo)售；記賬式國(guó)債由國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商經(jīng)過(guò)國(guó)債利率或國(guó)債價(jià)格競(jìng)標(biāo)后，在證券交易所于場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷(xiāo)。我國(guó)加入WTO后，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)將發(fā)生重大變化，主要體現(xiàn)在外資機(jī)構(gòu)將日益成為一級(jí)市場(chǎng)的重要參與者。從外資進(jìn)人一級(jí)市場(chǎng)的具體途徑分析，可能有以下幾種情況：

（1）中外合作基金：我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)為發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，從1999年開(kāi)始陸續(xù)設(shè)立了十大基金管理公司，專(zhuān)門(mén)投資于股票、債券等證券資產(chǎn)?，F(xiàn)在，中外合作基金的設(shè)立也已提上了議事日程。作為基金資產(chǎn)組合管理的一部分，國(guó)債無(wú)疑將成為中外合作基金的一大重要投資領(lǐng)域。

（2）外資參股證券公司：我國(guó)加入WTO以后，允許外資持有證券公司33％的股份。外資參股的證券公司和其他國(guó)內(nèi)的證券公司一樣，不僅可以參與國(guó)債的承銷(xiāo)，還可以參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的交易。

（3）外資參股保險(xiǎn)公司：境內(nèi)保險(xiǎn)公司吸收境外資本后，理應(yīng)享有其他保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利。為確保保費(fèi)收入的保值增值，其最主要的保費(fèi)投資渠道將首選國(guó)債市場(chǎng)。

（4）外資銀行：根據(jù)《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》以及我國(guó)與美國(guó)、歐盟簽署的有關(guān)協(xié)議，外資銀行在規(guī)定的保護(hù)期限以后，無(wú)須采取合資、合作的方式，就可以直接進(jìn)入中國(guó)的金融市場(chǎng)。外資銀行將運(yùn)用國(guó)債作為調(diào)節(jié)資金頭寸的靈活手段，直接參加國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)，并在銀行間債券交易市場(chǎng)交易。

2.國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)。

上述凡能夠參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的國(guó)外參與者，自然能夠參與國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)。除此之外，還有兩類(lèi)外資持有者將隨著我國(guó)加入WTO，也能夠逐步進(jìn)入到國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的交易中來(lái)：

（1）三資企業(yè)：在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚未向外資開(kāi)放以前，一些三資企業(yè)由于沒(méi)有合適的獲取穩(wěn)定收益的投資渠道，紛紛采取高進(jìn)低出的辦法將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到境外，造成我國(guó)稅收嚴(yán)重流失，也容易影響我國(guó)的外匯收支平衡。國(guó)債市場(chǎng)對(duì)三資企業(yè)的開(kāi)放將有利于這一問(wèn)題的緩解。

（2）外國(guó)投資者：我國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)很多外國(guó)投資者有較大的吸引力。我國(guó)加入WTO后，隨著我國(guó)相關(guān)政策的調(diào)整，外國(guó)投資者將可能有機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，直接參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的交易。

3.外資進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)途徑的進(jìn)一步分析。

中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司、外資銀行、三資企業(yè)以及外國(guó)投資者等六類(lèi)外資進(jìn)入中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是在人民幣匯率體制仍然保持資本項(xiàng)目下不可兌換的情況下，這些投資者都需要將外匯進(jìn)行結(jié)匯處理，兌換成為人民幣，才可進(jìn)行國(guó)債的承銷(xiāo)或交易。

從六類(lèi)外資對(duì)國(guó)債市場(chǎng)投資的資金來(lái)源分析，存在一定的差異。如：中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司都是通過(guò)外資投資入股形成資本后再取得人民幣（利潤(rùn)，或兌換）進(jìn)行國(guó)債市場(chǎng)的投資，另外其資金來(lái)源還包括機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)吸收的境內(nèi)資金，如中外合作基金發(fā)行時(shí)籌集的資金，外資參股保險(xiǎn)公司吸收的保費(fèi)收入；外資銀行由于必須遵守《巴塞爾協(xié)議》中關(guān)于資本充足率的規(guī)定，其投入國(guó)債市場(chǎng)的資金將主要來(lái)源于境內(nèi)人民幣存款；外國(guó)投資者投入到國(guó)債市場(chǎng)的資金則完全是自有的資金。

從六類(lèi)外資在國(guó)債市場(chǎng)中的地位和作用分析，中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司以及外資銀行等四類(lèi)機(jī)構(gòu)無(wú)論在國(guó)債的一級(jí)市場(chǎng)，還是在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，都將是外資機(jī)構(gòu)的主力軍；三資企業(yè)以及外國(guó)投資者投入國(guó)債市場(chǎng)的資金規(guī)模雖然不可與前四類(lèi)機(jī)構(gòu)同日而語(yǔ)，但也是外資參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的重要力量。

（三）外資進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)的有關(guān)影響。

外資進(jìn)入我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，直接打破了“投資者”和“資金”兩個(gè)要素全部在國(guó)內(nèi)的封閉格局，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)將產(chǎn)生重大變化，影響十分深遠(yuǎn)。

1.對(duì)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的影響。

中國(guó)加入WTO，將大大促進(jìn)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)育及其國(guó)際化。具體反映在國(guó)債價(jià)格上的表現(xiàn)就是，國(guó)債市場(chǎng)利率形成機(jī)制將日益趨向于國(guó)際化和市場(chǎng)化。國(guó)債市場(chǎng)利率的決定，將由國(guó)內(nèi)資金供求決定逐步轉(zhuǎn)向由國(guó)內(nèi)資金和國(guó)外資金的供求共同決定，國(guó)際上利率和匯率的風(fēng)吹草動(dòng)，都可能影響我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的利率價(jià)格水平。

2.對(duì)國(guó)債市場(chǎng)整體交易規(guī)模的影響。

外資進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，將顯著擴(kuò)大國(guó)債市場(chǎng)的容量和交易規(guī)模，國(guó)債市場(chǎng)交易額占整個(gè)證券市場(chǎng)交易額的比例將會(huì)逐步提高，國(guó)債的流動(dòng)性要求也將得到更為充分的體現(xiàn)。

3.對(duì)國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響。

（1）參與者結(jié)構(gòu)。

外資進(jìn)駐國(guó)債市場(chǎng)，最直接的影響就是改變了投資者結(jié)構(gòu)。投資者全部在境內(nèi)的歷史將宣告終結(jié)。外資的進(jìn)入也將進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者的比例，有利于國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。

（2）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

外資進(jìn)人將使國(guó)債利率日益市場(chǎng)化國(guó)際化的這一結(jié)果，無(wú)疑要求我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)結(jié)束分割狀態(tài)，盡快建立統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)，以便形成統(tǒng)一的利率價(jià)格并和國(guó)際接軌。

（3）交易工具結(jié)構(gòu)。

目前，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)交易品種比較單調(diào)，只有國(guó)債現(xiàn)貨和國(guó)債回購(gòu)兩種形式。外資的進(jìn)入，交易規(guī)模的擴(kuò)大，流通性的提高，國(guó)債市場(chǎng)的統(tǒng)一，都將為我國(guó)推出國(guó)債市場(chǎng)的衍生品種奠定基礎(chǔ)。

（四）制約我國(guó)對(duì)外開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)因素。

如前所述，中國(guó)加入WTO后，外資可通過(guò)多種途徑進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，既可以參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)），又可以參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）。但中國(guó)加入WTO后，到底在多大程度上、采取何種方式對(duì)外資開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)，這是受許多現(xiàn)實(shí)因素制約的。

1.我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)時(shí)發(fā)達(dá)程度。

許多發(fā)展中國(guó)家對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)證明，一國(guó)市場(chǎng)體系的發(fā)展?fàn)顩r是影響該國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的重要因素，特別是1997年爆發(fā)的金融危機(jī)進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。金融的自由化以及金融的對(duì)外開(kāi)放，要求有一個(gè)健全、完善、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。國(guó)債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，其對(duì)外開(kāi)放同樣要取決于國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。國(guó)債市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，就越可以在較大范圍內(nèi)、在較大程度上實(shí)行對(duì)外開(kāi)放。但當(dāng)前，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展滯后，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）我國(guó)國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)不完善。首先，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種較為單一，種類(lèi)少，與其他國(guó)家相比，差距較大。有關(guān)資料表明，澳大利亞國(guó)債品種達(dá)31種、加拿大為20種、英國(guó)為17種、瑞士為8種，而我國(guó)到目前為止可以上市流通的國(guó)債只有5種左右。品種單一的狀況，十分不利于適應(yīng)投資者不同類(lèi)型的投資要求，也制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。其次，我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)也不合理。自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債已20個(gè)年頭，但國(guó)債期限大多以2－5年期的債券為主，l年期以?xún)?nèi)和6年期以上的國(guó)債所占比重均不到10％，而2－5年的中期國(guó)債則占到80％以上，而且多數(shù)不能上市流通。這種單一的期限結(jié)構(gòu)容易由于適應(yīng)性調(diào)節(jié)中彈性余地狹窄而導(dǎo)致償還債務(wù)的高峰，加大償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一，缺乏可用于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的多樣化國(guó)債工具，使得中央銀行通過(guò)貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制難以有效形成。第三，我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式的市場(chǎng)化程度不高。1991年，我國(guó)第一次實(shí)行國(guó)債承購(gòu)包銷(xiāo)方式。但是在利率沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化以前，承購(gòu)包銷(xiāo)中關(guān)于價(jià)格的談判只徒具一種形式，而不是真正意義上的承購(gòu)包銷(xiāo)。1994年和1995年，我國(guó)引入了國(guó)際通行的國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度，然而，除了國(guó)有商業(yè)銀行以外，其他一級(jí)自營(yíng)商自有資金的規(guī)模都不大，隨著國(guó)債的發(fā)行規(guī)模越來(lái)越大，對(duì)這些自營(yíng)商的壓力也越來(lái)越大，在這種情況下，政府便往往對(duì)國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商實(shí)行承購(gòu)包銷(xiāo)的發(fā)行方式，通過(guò)各級(jí)財(cái)政，層層下達(dá)承銷(xiāo)計(jì)劃。1996年，我國(guó)國(guó)債開(kāi)始采用無(wú)紙化方式進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行。這種發(fā)行方式引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高了國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化程度。但由于無(wú)紙化國(guó)債通過(guò)交易所買(mǎi)賣(mài)，投資者必須開(kāi)立一級(jí)證券賬戶(hù)，因此給個(gè)人投資者帶來(lái)了極大的不方便。由于我國(guó)國(guó)債承購(gòu)?fù)且詡€(gè)人投資者為主體的，所以該種發(fā)行方式在一定程度上受到限制，至今也未得到廣泛推廣。

（2）我國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)，尤其是場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后。國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性反映著市場(chǎng)的活躍程度，衡量二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，主要是市場(chǎng)的交易量，交易量越大，表明市場(chǎng)越活躍。當(dāng)前我國(guó)發(fā)行的國(guó)債中，多數(shù)品種不能上市流通，滬深兩地國(guó)債市場(chǎng)可流通的國(guó)債存量規(guī)模只有不到1000億元。此外，我國(guó)國(guó)債場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后。國(guó)債場(chǎng)外市場(chǎng)是國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)重要層次。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，國(guó)債交易的絕大部分是在場(chǎng)外進(jìn)行的。例如，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是世界上最大的國(guó)債市場(chǎng)，其二級(jí)市場(chǎng)交易量的99％是通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。日本國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)，1994年，日本場(chǎng)外市場(chǎng)交易額為3250萬(wàn)億日元，占日本國(guó)內(nèi)國(guó)債交易的99％。德國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)和日本，近幾年來(lái)，其場(chǎng)外市場(chǎng)的成交額占全部成交額的85－91％。而我國(guó)國(guó)債的二級(jí)交易市場(chǎng)基本限于證券交易所中，其中上海證券交易所在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中居主導(dǎo)地位，占上市流通量的90％以上。當(dāng)前，國(guó)像場(chǎng)外市場(chǎng)的交易量微不足道。

總之，我國(guó)國(guó)債無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都很不發(fā)達(dá)，這使外資進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)受到制約。一方面，作為運(yùn)作規(guī)范成熟的外資，其本身可能就不愿介入這種不完善的市場(chǎng)，形成外資自身的制約。另一方面，在國(guó)債市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的情況下，國(guó)家會(huì)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)給予一定的保護(hù)。國(guó)債是國(guó)家的信用工具，是證券市場(chǎng)的重要組成部分，其穩(wěn)定與否涉及國(guó)家的信譽(yù)，關(guān)系到整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，在對(duì)外資開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)的過(guò)程中，國(guó)家必將考慮予以國(guó)債市場(chǎng)一定的保護(hù)。這也是外資進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)的制約因素。

2.我國(guó)國(guó)債的持有者結(jié)構(gòu)。

在國(guó)債市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債持有者通常以專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)、政府部門(mén)為主，個(gè)人持有國(guó)債的比例較低。比如，美國(guó)個(gè)人持有國(guó)債的比例僅為10％左右，日本也不超過(guò)30％。而目前我國(guó)國(guó)債的持有者中，個(gè)人投資者的比例大約在60％以上。他們一般很少進(jìn)入國(guó)債交易市場(chǎng)，其主要原因是，個(gè)人投資者一般都屬于期滿(mǎn)兌付型，而且個(gè)人進(jìn)行國(guó)債交易很不方便。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中央銀行不持有國(guó)債、專(zhuān)業(yè)銀行很少承購(gòu)國(guó)債。國(guó)外投資者基本不允許購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。這種極為單一的國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)，在相當(dāng)大的程度上制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。在這種持有者格局下，規(guī)模龐大、實(shí)力雄厚的外資一旦準(zhǔn)備積極進(jìn)人，很可能造成我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，進(jìn)而很可能使我國(guó)政府不得不采取措施，嚴(yán)格限制外資對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的介人。

3.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控力度。

國(guó)債發(fā)展至今天，早已不再是單純彌補(bǔ)財(cái)政赤字的工具。它對(duì)貨幣政策的實(shí)施及其他政府追求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有著重要的影響。近些年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)利用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，中央銀行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出國(guó)債，不僅可以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，還可影響市場(chǎng)利率的變化和整個(gè)金融市場(chǎng)的變化，以及總需求狀況。但由于我國(guó)國(guó)債品種單一，流通盤(pán)子較小，中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作還受到很大限制。特別是場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后，嚴(yán)重制約著公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)行。這是因?yàn)檠胄虚_(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí)，吞吐國(guó)債的數(shù)量相當(dāng)大，僅通過(guò)交易所集中競(jìng)價(jià)、撮合成交不現(xiàn)實(shí)，而場(chǎng)外市場(chǎng)是解決這一問(wèn)題的重要途徑。今后外國(guó)資本尤其是外國(guó)“游資‘進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，必然伴隨著相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，中央銀行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上對(duì)國(guó)債的買(mǎi)賣(mài)平抑這種風(fēng)險(xiǎn)。而反觀當(dāng)前我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，調(diào)控力度不足，因此對(duì)外資開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)則必須采取謹(jǐn)慎態(tài)度。

（五）入市后外資進(jìn)入我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的前景展望。

中國(guó)加入世貿(mào)組織的原則是權(quán)利和義務(wù)要平衡，在加入WTO談判的過(guò)程中，中國(guó)始終堅(jiān)持兩條基本原則：第一，以發(fā)展中國(guó)家的身份加入WTO.堅(jiān)持這一原則的最根本利益在于享有發(fā)達(dá)國(guó)家單方面給予發(fā)展中國(guó)家的最惠國(guó)待遇，這是符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況的。第二，要循序漸進(jìn)，即享有開(kāi)放市場(chǎng)的緩沖期，逐步地放開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，這也是基于我國(guó)現(xiàn)實(shí)狀況在WTO條款框架下作出的最優(yōu)選擇。當(dāng)然，加入WTO后，總的趨向?qū)⑹桥?chuàng)造條件，開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)。在向外資開(kāi)放市場(chǎng)的過(guò)程中要遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則，即《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中規(guī)定的最惠國(guó)待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國(guó)家更多地參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則。逐步自由化原則。其中，前三項(xiàng)原則為一般原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國(guó)民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行?？傊覈?guó)對(duì)外資開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)，必須以發(fā)展中國(guó)家為標(biāo)準(zhǔn)，充分考慮我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況和制約因素，進(jìn)行總體戰(zhàn)略規(guī)劃和部署。

前已提及，加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放在遵循《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》以及達(dá)成的有關(guān)協(xié)議基礎(chǔ)上，有2－5年的緩沖期。國(guó)債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一部分，其對(duì)外資開(kāi)放的前景可簡(jiǎn)要地作如下展望：

1.在入世后2－5年的時(shí)間段內(nèi)，應(yīng)向中外合作基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)。

在我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放2－5年的政策保護(hù)期內(nèi)，國(guó)債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一部分，也必須按照這一規(guī)定漸進(jìn)有序地開(kāi)放。在此期間，要盡快完善國(guó)債市場(chǎng)，提高市場(chǎng)化程度，加強(qiáng)其承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。如豐富國(guó)債品種、合理改進(jìn)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，擴(kuò)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。隨著政策保護(hù)期內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)逐步走向完善，可考慮向中外合作基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)。這類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，一方面可以為國(guó)債市場(chǎng)提供先進(jìn)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，另一方面這類(lèi)投資者比較穩(wěn)定，可避免外資帶來(lái)過(guò)高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.從遠(yuǎn)期來(lái)看，在加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，應(yīng)向境外投資者全面開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)。

我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，在加入WTO后用2－5年的政策保護(hù)期加以過(guò)渡是合理的和必需的。但作為WTO的成員國(guó)，保護(hù)只是暫時(shí)的，最終要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的全面開(kāi)放，國(guó)債市場(chǎng)也不例外。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)通過(guò)建立一套從發(fā)行到流通的國(guó)債管理體制，建立健全公開(kāi)市場(chǎng)操作，國(guó)債市場(chǎng)將走向成熟，自動(dòng)調(diào)整和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力將增強(qiáng)。當(dāng)現(xiàn)實(shí)制約因素消除，國(guó)債市場(chǎng)將有能力承受外資的沖擊，走向全面開(kāi)放；同時(shí)我國(guó)作為WTO的成員國(guó)，本著國(guó)民待遇原則，也有義務(wù)履行向外資全面開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)的承諾。從我國(guó)的受益來(lái)說(shuō)，全國(guó)開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)，不僅可大量吸引外資，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的不足，同時(shí)也有利于我國(guó)進(jìn)一步借鑒國(guó)外金融市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的健全和規(guī)范。因此，從遠(yuǎn)期目標(biāo)看，在國(guó)債市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，我國(guó)應(yīng)向境外投資者，包括個(gè)人投資者全面開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)。

二、外資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)后的正面效應(yīng)與壓力、沖擊

金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面向國(guó)際經(jīng)濟(jì)的融合，將直接或間接地推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐。允許外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，并將隨著加入WTO而指日可待。盡早分析其可能產(chǎn)生的各種影響，能夠使我們更主動(dòng)地應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的問(wèn)題，在保持市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的繁榮。

（一）外資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)所帶來(lái)的正面效應(yīng)。

1.使國(guó)債市場(chǎng)參與主體多元化。

我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)主要包括銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)二大部分。加入WTO后，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、外商保險(xiǎn)公司和證券公司將逐漸進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，符合條件的外國(guó)證券公司和中外合作基金管理公司也將進(jìn)入交易所參與國(guó)債的買(mǎi)賣(mài)。

市場(chǎng)參與者的增加，一方面，可以?xún)?yōu)化國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)國(guó)債機(jī)構(gòu)投資者比重偏低，雖記賬式國(guó)債相當(dāng)部分由銀行持有，但由于各家銀行的資金頭寸狀況相仿，限制了國(guó)債流通市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。外資的進(jìn)入將顯著改變這種情況。另一方面，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體的發(fā)育和壯大。外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)不僅內(nèi)部管理制度健全，而且在金融市場(chǎng)上的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。他們的進(jìn)人不僅為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)提供了參照示范體系。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)主體也會(huì)抓緊時(shí)間“修煉內(nèi)功”，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。合資銀行、證券公司和基金管理公司，通過(guò)直接的交流合作，可以更有效地提高國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平，并促進(jìn)它們的規(guī)范化運(yùn)作。自1995年開(kāi)始的合資投資銀行試點(diǎn)證明，合資金融機(jī)構(gòu)的建立對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和各類(lèi)市場(chǎng)主體都大有裨益。

2.提高國(guó)債市場(chǎng)的效率。

就國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，國(guó)外資金的流入將為國(guó)債市場(chǎng)提供大量資金來(lái)源，加之近年國(guó)內(nèi)利率處于較低水平，財(cái)政部可以此為契機(jī)，增加長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行，同時(shí)推出短期國(guó)債品種，以?xún)?yōu)化國(guó)債品種和期限結(jié)構(gòu)。一級(jí)承銷(xiāo)商的增加，還有利于降低國(guó)債發(fā)行成本，縮短融資時(shí)間，使國(guó)債發(fā)行利率趨向合理與穩(wěn)定。

市場(chǎng)容量的擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者的增多，市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，都會(huì)提高國(guó)債流通市場(chǎng)的流動(dòng)性和安全性。在此基礎(chǔ)上，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的利率水平會(huì)趨于統(tǒng)一，使國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的地位逐漸凸現(xiàn)，國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)金融運(yùn)行和整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響力也會(huì)大大加強(qiáng)

此外，隨著外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)所占市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作所對(duì)應(yīng)的一級(jí)交易商更具市場(chǎng)性和廣泛代表性，他們直接感受貨幣政策的影響，對(duì)央行的舉措會(huì)作出更靈敏、更快捷的反應(yīng)，從而增加央行實(shí)施貨幣政策的效果。國(guó)債、特別是短期國(guó)債的擴(kuò)容，也將為央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。

3.推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的統(tǒng)一和國(guó)債衍生工具市場(chǎng)的形成。

1997年商業(yè)銀行退出交易所市場(chǎng)后，銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)形成分割。兩市場(chǎng)之間缺乏有效的溝通，導(dǎo)致不同于市場(chǎng)形成的利率存在相互背離的現(xiàn)象。1999年起農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司、基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)相繼進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，大大削減了這種背離。在放寬外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件后，必將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的一體化進(jìn)程。因?yàn)檫@些外資金融機(jī)構(gòu)多為混業(yè)經(jīng)營(yíng)或跨行業(yè)集團(tuán)，直接連接兩個(gè)市場(chǎng)，從而使國(guó)債市場(chǎng)上形成的利率更加真實(shí)地反映資金的供求關(guān)系，也使證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。

外國(guó)投資者基于他們?cè)跇I(yè)務(wù)能力、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資金等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相應(yīng)地會(huì)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的金融品種提出多樣性的要求，因此我們勢(shì)必要重新啟動(dòng)國(guó)債期貨市場(chǎng)，并為投資者提供更多的可以分散、轉(zhuǎn)移、回避各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具及其市場(chǎng)。

4、有利于改變中資銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中的不利地位。

（1）為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和國(guó)內(nèi)券商提供走出國(guó)門(mén)、拓展海外業(yè)務(wù)的機(jī)遇。目前我國(guó)政府在海外發(fā)行外幣債券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)基本被海外券商包攬，這在很大程度上與國(guó)內(nèi)券商沒(méi)有海外分支機(jī)構(gòu)有關(guān)。根據(jù)WTO的對(duì)等原則，在我國(guó)開(kāi)放金融服務(wù)業(yè)的同時(shí)，國(guó)外的金融服務(wù)業(yè)也要對(duì)我國(guó)券商開(kāi)放。我國(guó)券商可以到海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并享有所在國(guó)的國(guó)民待遇。他們不僅可以為我國(guó)政府及企業(yè)的海外融資提供承銷(xiāo)服務(wù)，還可以學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和操作技巧，加快我國(guó)證券業(yè)與國(guó)際接軌的步伐，在國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)取更廣闊的發(fā)展空間。

（2）改變目前中資銀行在稅負(fù)上的不利局面。為了吸引外資，我國(guó)一直對(duì)外資銀行給予較多的稅收減免和優(yōu)惠政策。外資銀行綜合稅率為30％，在經(jīng)濟(jì)特區(qū)為15％，而國(guó)內(nèi)銀行原所得稅率高達(dá)55％，視征收營(yíng)業(yè)稅率也適用8％的高稅率。加入WTO后，要求對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施與本國(guó)金融機(jī)構(gòu)相同的政策，這不僅體現(xiàn)國(guó)民待遇原則，也符合公平競(jìng)爭(zhēng)原則?？梢灶A(yù)料，內(nèi)外資銀行的稅負(fù)水平必將趨于統(tǒng)一。

（二）外資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)所帶來(lái)的壓力和沖擊。

1.國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。

如果說(shuō)從長(zhǎng)期看，加入WTO有利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和壯大，那么從中短期看，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)所面臨的挑戰(zhàn)則是巨大的。隨著對(duì)外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的限制逐步減少，外資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力將日漸顯露出來(lái)。他們實(shí)力雄厚，操作規(guī)范，管理先進(jìn)，服務(wù)手段豐富，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，人員素質(zhì)較高，在競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)。他們不僅可以憑借自身優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，而且可以憑借優(yōu)越的工資待遇、工作條件把中資機(jī)構(gòu)的優(yōu)秀人才吸引過(guò)去。總之，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2.國(guó)外投機(jī)資本的介入和國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的傳入會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

入世后外國(guó)投資機(jī)構(gòu)涌入，不可避免會(huì)有一些國(guó)外投機(jī)資金隨之而來(lái)，在我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)操作。一旦一些大機(jī)構(gòu)聯(lián)手出擊，可能對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)造成破壞性影響。隨著國(guó)際金融資本進(jìn)出我國(guó)頻率的加快，我國(guó)股市、債市和匯率市場(chǎng)的不穩(wěn)定性將增加，同時(shí)也增加了對(duì)短期外債管理的難度。國(guó)際金融市場(chǎng)與我國(guó)市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制也會(huì)增強(qiáng)，進(jìn)而可能更易將國(guó)際金融風(fēng)潮傳入我國(guó)，增加我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如何防范國(guó)際投機(jī)商的過(guò)度投機(jī)和蓄意破壞，抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，提高金融監(jiān)管和外債管理水平，是我們必須解決的重大課題。

3.對(duì)債券托管和結(jié)算系統(tǒng)提出更高的要求。

目前交易所對(duì)投資人持有的國(guó)債實(shí)行接券商席位托管，而不是按投資人實(shí)名賬戶(hù)托管的制度，以及國(guó)債的混合交收制度。券商可以很容易地挪用投資人的國(guó)債進(jìn)行投機(jī)。入世后，如不改變這種狀況，外國(guó)投資人也可能會(huì)由于對(duì)中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)喪失信心而撤出資金，或者一些外國(guó)證券公司也可以利用這一漏洞，動(dòng)用大量國(guó)際游資在國(guó)債市場(chǎng)興風(fēng)作浪，嚴(yán)重危害國(guó)債市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此交易所應(yīng)與中央國(guó)債登記結(jié)算公司的托管制度對(duì)接，實(shí)行實(shí)名賬戶(hù)制和錢(qián)券同時(shí)過(guò)戶(hù)，保證國(guó)債市場(chǎng)處于低風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行狀態(tài)。

銀行間債券市場(chǎng)目前的結(jié)算服務(wù)系統(tǒng)也無(wú)法滿(mǎn)足入世后的發(fā)展要求?，F(xiàn)在該市場(chǎng)實(shí)行詢(xún)價(jià)交易，結(jié)算和托管服務(wù)是兩個(gè)分開(kāi)的系統(tǒng)，因銀行結(jié)算效率低下而制約了債券交易結(jié)算效率的提高。因此銀行間債券市場(chǎng)有必要象股票交易所那樣，實(shí)行電腦撮合交易，以提高結(jié)算效率。

4.現(xiàn)存分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理模式受到?jīng)_擊。

加入WTO后，進(jìn)入國(guó)內(nèi)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)基本上是能提供一攬子金融服務(wù)的全能型金融機(jī)構(gòu)，他們?cè)谌谫Y能力、贏利能力等各方面都比單純的銀行或證券公司強(qiáng)。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)若固守嚴(yán)格的分業(yè)格局，在競(jìng)爭(zhēng)中必將處于明顯的劣勢(shì)；若也走混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路，則需先對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行必要的修改。同時(shí)，外資金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，也對(duì)金融監(jiān)管部門(mén)提出了更高的要求。中央銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)需加強(qiáng)聯(lián)系和溝通；在進(jìn)行決策時(shí)，不僅要考慮本行業(yè)的情況，還要充分考慮相關(guān)行業(yè)的狀況；不僅要考慮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，還要充分考慮國(guó)際金融市場(chǎng)。

5.削弱貨幣政策的實(shí)施效果，加大宏觀調(diào)控難度。

我國(guó)現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量中沒(méi)有包括國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯存款和外資金融機(jī)構(gòu)存款兩項(xiàng)。在金融業(yè)開(kāi)放的情況下，這兩部分是不容遺漏的，否則，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策將不能取得應(yīng)有的效果。因此，應(yīng)將它們?cè)黾拥截泿殴?yīng)總量的統(tǒng)計(jì)中。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性也有待于進(jìn)一步研究。

目前利率管理仍是強(qiáng)制性的貨幣政策措施。而國(guó)內(nèi)利率政策對(duì)外資銀行業(yè)和中資銀行業(yè)是差別性的，隨著外資銀行業(yè)務(wù)量所占比重的增加，不受央行利率管制的金融業(yè)務(wù)量也越來(lái)越大，利率管制效率也會(huì)下降。

6.現(xiàn)行的資本項(xiàng)目管理政策受到挑戰(zhàn)，并要求加快利率市場(chǎng)化改革。

迄今為止，我國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展：1996年在國(guó)債發(fā)行中正式引入了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的招標(biāo)方式，發(fā)行利率由意中人決定；1996年在全國(guó)范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率，并逐步取消了該利率的上限限制；1998年擴(kuò)大了對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)幅度；1999年放開(kāi)了對(duì)外資銀行人民幣貸款的利率；2000年放開(kāi)了外幣存款利率；等等。加入WTO后，必然會(huì)要求進(jìn)一步加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。除了上面提到的利率管制效率下降的原因外，中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度提高，中國(guó)利率變動(dòng)與國(guó)際市場(chǎng)利率變化的趨同性增強(qiáng)，也需要盡快完善中國(guó)的市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。

目前我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未放開(kāi)，本外幣之間存在較嚴(yán)格的隔離，但進(jìn)入WTO后，在華的外資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行低成本融資，而外資的服務(wù)對(duì)象也擴(kuò)展到了中資企業(yè)，這就會(huì)出現(xiàn)大量中資企業(yè)從過(guò)去在中資銀行融資轉(zhuǎn)向在外資銀行融資，從而加強(qiáng)本幣與外幣的融通和國(guó)際資本的流入流出，也加大了資本項(xiàng)目嚴(yán)格管理的技術(shù)難度。同時(shí)中資企業(yè)和銀行重組將從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際市場(chǎng)，外資銀行和企業(yè)將持有中資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的股份，這都將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，最終迫使將資本項(xiàng)目放開(kāi)。許多國(guó)家金融部門(mén)改革的經(jīng)驗(yàn)表明，放開(kāi)利率減少信用補(bǔ)貼。強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是放松對(duì)資本賬戶(hù)管制的必要前提。從這個(gè)意義上講，利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的完全開(kāi)放是一個(gè)帶有關(guān)鍵性意義的問(wèn)題。

三、加入WTO后我國(guó)國(guó)債管理的應(yīng)對(duì)方略

中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年左右的培育和發(fā)展，已經(jīng)形成了一定的框架與基礎(chǔ)，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)正在被創(chuàng)造性地與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合并被應(yīng)用于指導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐中，國(guó)債市場(chǎng)對(duì)于支持積極財(cái)政政策的實(shí)施、推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展和追求全局性宏觀調(diào)控目標(biāo)，正在發(fā)揮越來(lái)越大的作用。從目前看，國(guó)債市場(chǎng)完全對(duì)外開(kāi)放的時(shí)間表主要取決于人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換的時(shí)間安排，這可以給我們?cè)倭粝聰?shù)年寶貴的時(shí)間與機(jī)會(huì)作好開(kāi)放的準(zhǔn)備?；谇懊骊P(guān)于外資進(jìn)入前景及影響的分析和我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)現(xiàn)狀的考察，我們認(rèn)為，我國(guó)國(guó)債管理應(yīng)對(duì)“WTO挑戰(zhàn)”，從指導(dǎo)思想上應(yīng)堅(jiān)持以下三條：

第一，利用有利的發(fā)展契機(jī)和正面影響，進(jìn)一步從規(guī)模、效率、規(guī)范性、參與者素質(zhì)及市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、法治建設(shè)等方面提升中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，使之更好地發(fā)揮功能，為我所用，為我所控。

第二，積極尋求以平滑、漸進(jìn)方式推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的途徑，使國(guó)債市場(chǎng)成為探索金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放及與國(guó)際接軌的試驗(yàn)田與緩沖帶，為開(kāi)放條件下的金融市場(chǎng)管理、運(yùn)作積累經(jīng)驗(yàn)。

第三，恰當(dāng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)進(jìn)人的非關(guān)稅壁壘和附加條件，緩沖外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)時(shí)沖擊，平衡其權(quán)利義務(wù)，為我方爭(zhēng)取有關(guān)利益。

具體對(duì)策方面，我們認(rèn)為在今后五年左右的時(shí)間中，應(yīng)實(shí)施以下五大方面的舉措：

（一）持續(xù)、穩(wěn)步地?cái)U(kuò)張國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。

近三年我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策，各年都安排發(fā)行1000－1500億元的建設(shè)國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資和大型骨干企業(yè)技術(shù)改造，帶動(dòng)了大量銀行資金和其它資金向這些領(lǐng)域投入，為克服亞洲金融危機(jī)和“通貨緊縮”的負(fù)面影響，拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了十分重要的作用。從我國(guó)面臨的實(shí)際問(wèn)題和今后若干年發(fā)展的需要看，注重運(yùn)用國(guó)債手段絕非權(quán)益之計(jì)。今后幾年穩(wěn)步擴(kuò)大國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，勢(shì)在必行。

----受經(jīng)濟(jì)全球化和世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，“十五”和今后我國(guó)將進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、力度大、影響深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，而“入世”則可能在相當(dāng)程度上將結(jié)構(gòu)調(diào)整中的某些矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)和激化。從理論上講，“入世’店關(guān)稅壁壘和其它貿(mào)易壁壘的消除或弱化，有利于所有貿(mào)易伙伴國(guó)各自要素、技術(shù)的比較優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。然而對(duì)我國(guó)而言，如果不采取必要的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新措施，加入WTO，將會(huì)使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更偏向于勞動(dòng)密集型。這種貿(mào)易自由化的結(jié)果對(duì)我國(guó)在世界貿(mào)易格局中地位的提升是不利的。即使是某些原本屬于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)（如紡織工業(yè)），隨著科技進(jìn)步，其性質(zhì)也正在發(fā)生變化，有可能發(fā)展成為技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而這些產(chǎn)業(yè)我們?cè)瓉?lái)所具有的比較優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失。如果我們不能在今后5－10年內(nèi)對(duì)紡織工業(yè)進(jìn)行較為深

刻的技術(shù)改造升級(jí)換代，我們就很可能失去很大部分的紡織品國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)際都表明，要提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不能離開(kāi)財(cái)政的支持，必須充分運(yùn)用國(guó)債手段。

----隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和“入世”后進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊，國(guó)內(nèi)一部分缺乏競(jìng)爭(zhēng)力和比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)和行業(yè)將被逐漸淘汰，失業(yè)、下崗和轉(zhuǎn)崗職工人數(shù)勢(shì)必呈上升趨勢(shì)，做好這部分職工的安置工作，推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè)并加強(qiáng)其財(cái)力支持，是各級(jí)政府的重要工作。未來(lái)5一10年，政府應(yīng)在兩方面進(jìn)一步發(fā)揮其職能作用：一是再就業(yè)培訓(xùn)及職業(yè)介紹。僅靠民間市場(chǎng)化運(yùn)作的培訓(xùn)和職介機(jī)構(gòu)是不夠的，政府應(yīng)舉辦或補(bǔ)貼這項(xiàng)事業(yè)，使失業(yè)下崗人員都以盡可能少的支出獲得能幫助其重新就業(yè)的本領(lǐng)和機(jī)會(huì)。二是提供失業(yè)救濟(jì)，保證失業(yè)者可維持個(gè)人最低生活水平。社會(huì)保障體系的改革和社會(huì)保障運(yùn)作，也必須得到國(guó)債手段的大力支持。

----進(jìn)入WTO后，關(guān)稅平均水平進(jìn)一步降低，進(jìn)口需求呈上升趨勢(shì)，為了刺激出口維持貿(mào)易順差或貿(mào)易平衡，可能要進(jìn)一步加大出口退稅力度；另外也不排除必要時(shí)采取人民幣貶值的策略。上述兩條都會(huì)帶來(lái)財(cái)政增加支出因素，為了維護(hù)必要的收支對(duì)應(yīng)關(guān)系，籌措增支財(cái)力，也必須充分運(yùn)用國(guó)債手段。

基于以上考慮，財(cái)政除了應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大、培育新的稅源和厲行節(jié)約之外，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)債市場(chǎng)的作用。第一，今后5－10年，國(guó)債發(fā)行規(guī)模可考慮與GDP增長(zhǎng)保持同步。按我國(guó)目前國(guó)債發(fā)行余額1.5萬(wàn)億計(jì)算，GDP年均增幅按7％計(jì)算，則國(guó)債發(fā)行余額規(guī)?？擅磕暝黾?000億元左右。第二，利用近幾年難得的低利率時(shí)機(jī)，適當(dāng)擴(kuò)大期限為10－20年的固定長(zhǎng)期附息國(guó)債的發(fā)行量，以降低國(guó)債的平均發(fā)行成本。

（二）以提升市場(chǎng)流動(dòng)性為中心，全面加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。

流動(dòng)性是市場(chǎng)的靈魂，只有具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，一級(jí)市場(chǎng)的戰(zhàn)略才能得以有效貫徹。國(guó)際上衡量流動(dòng)性一般有兩項(xiàng)指標(biāo)，一是看換手率的高低，二是看大額交易是否會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格水平。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性總體上還很不足，尤其是大宗場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚處于培育階段，換手率不高。2000年我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易量為1.67萬(wàn)億元，可交易的債券存量為1.6萬(wàn)億元，年換手率大體為100％，而國(guó)外成熟的市場(chǎng)這一指標(biāo)基本在1000－3000％。我國(guó)交易所市場(chǎng)的換手率雖然比較高，但市場(chǎng)的大額成交量對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響較大，因此也不能認(rèn)為流動(dòng)性很好。

今后5一10年，政府應(yīng)通過(guò)健全游戲規(guī)則和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點(diǎn)圍繞市場(chǎng)流動(dòng)性的提升做好以下工作：

1.積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。做市商制度已被國(guó)際債券市場(chǎng)證明是提高市場(chǎng)流動(dòng)性、尤其是促進(jìn)現(xiàn)貨交易的有效手段。近一兩年來(lái)，我國(guó)已有少數(shù)商業(yè)銀行嘗試在市場(chǎng)上進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。規(guī)范與完善這項(xiàng)制度應(yīng)當(dāng)成為主管部門(mén)在市場(chǎng)建設(shè)方面的重要工作之一。為了促進(jìn)大宗交易和適應(yīng)部分市場(chǎng)參與者希望在交易達(dá)成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營(yíng)要求，應(yīng)當(dāng)參照國(guó)際運(yùn)作規(guī)則引人同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。同業(yè)經(jīng)紀(jì)人一般都不是金融機(jī)構(gòu)，沒(méi)有必要用行政的辦法去“官辦”，應(yīng)讓市場(chǎng)去選擇，政府的職責(zé)在于制定規(guī)則，實(shí)行監(jiān)督。

2.完善資金清算與債券結(jié)算機(jī)制，盡快實(shí)現(xiàn)“券款對(duì)付”。較長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，由于國(guó)家自動(dòng)支付系統(tǒng)建設(shè)相對(duì)滯后，債券過(guò)戶(hù)與資金清算一直未能同步進(jìn)行，既增大了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，也影響了市場(chǎng)運(yùn)作的效率。進(jìn)入WTO后且不論外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)因結(jié)算條件不利可能會(huì)引致的風(fēng)險(xiǎn)，就連許多國(guó)內(nèi)投資人也會(huì)團(tuán)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)而裹足不前。因此，加緊支付系統(tǒng)的建設(shè)，并使債券結(jié)算系統(tǒng)與之相匹配，是市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的重要事項(xiàng)。

3.努力實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)與交易所國(guó)債市場(chǎng)債券的統(tǒng)一托管結(jié)算。目前，兩市場(chǎng)的債券是分別登記托管、分別結(jié)算。實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一托管結(jié)算，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)邏輯上和運(yùn)作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場(chǎng)價(jià)格的形成，恰當(dāng)發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)，減少因體制原因造成的投機(jī)現(xiàn)象，而且可以使市場(chǎng)參與者獲得以一個(gè)賬戶(hù)同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)的便利，有利于提高市場(chǎng)效率。

4.在適當(dāng)時(shí)候恢復(fù)國(guó)債期貨交易，逐步引人衍生品種。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，衍生品種的多少既是國(guó)債市場(chǎng)繁榮的標(biāo)志，又是促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的重要催化劑。目前國(guó)債市場(chǎng)除了現(xiàn)貨交易外，衍生品種只有“質(zhì)押”式“回購(gòu)”，但質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)下的債券在回購(gòu)期間內(nèi)不能被再次使用，雖然有利于控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定消極影響。今后幾年應(yīng)在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理和統(tǒng)一的托管系統(tǒng)的支持下，依次、逐步引人“開(kāi)放式回購(gòu)”（即回購(gòu)首期與到期均按買(mǎi)斷關(guān)系進(jìn)行結(jié)算）、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨等衍生品種。我國(guó)期貨交易幾年前因“327”、“319”事件而暫停，但當(dāng)時(shí)的相關(guān)條件（保值補(bǔ)貼率和貼息）如今已發(fā)生了根本變化，在風(fēng)險(xiǎn)可控性上今非昔比，應(yīng)積極考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)恢復(fù)國(guó)債期貨交易。

（三）推進(jìn)市場(chǎng)信息建設(shè)和法治建設(shè)。

1.加快市場(chǎng)的信息建設(shè)。提高市場(chǎng)信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場(chǎng)規(guī)范市場(chǎng)、提高監(jiān)管水平的需要。隨著市場(chǎng)參與者、交易品種等方面的擴(kuò)展與深化，市場(chǎng)信息需求正逐漸增大，應(yīng)充分重視，采取措施，建設(shè)專(zhuān)業(yè)的國(guó)債信息系統(tǒng)及報(bào)價(jià)系統(tǒng)，培育專(zhuān)業(yè)信息服務(wù)商。

2.加強(qiáng)法治建設(shè)，完善監(jiān)督體系。要利用幾年的時(shí)間，在充分吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，逐步形成比較嚴(yán)格、健全的市場(chǎng)法治規(guī)范體系。同時(shí)要積極發(fā)揮交易揚(yáng)所、托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的一線監(jiān)督和信息報(bào)告職能，逐步形成高效、靈敏的監(jiān)督體系。應(yīng)爭(zhēng)取在市場(chǎng)對(duì)外全面開(kāi)放之前，做到市場(chǎng)規(guī)范體系和監(jiān)督體系基本與國(guó)際接軌。

（四）培育機(jī)構(gòu)投資者，提高人才素質(zhì)，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)份額和發(fā)展柜臺(tái)交易。

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者的構(gòu)成中，商業(yè)銀行所占市場(chǎng)份額最大，其債券持有額與交易額大體占到80％左右，因?yàn)殡S著資產(chǎn)管理意識(shí)的加強(qiáng)和準(zhǔn)備金管理方式的改革，它們需要在自身資產(chǎn)中保有更高比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（或低風(fēng)險(xiǎn)）、病流動(dòng)性的國(guó)債、金融債等。在近兩年的市場(chǎng)運(yùn)作中，絕大多數(shù)的商業(yè)銀行已將債券作為流動(dòng)性管理的重要手段加以應(yīng)用。但是，僅僅出于自身資產(chǎn)管理和流動(dòng)性管理的目的參與市場(chǎng)，商業(yè)銀行是難以在市場(chǎng)發(fā)揮應(yīng)有作用的，無(wú)法應(yīng)對(duì)進(jìn)入WTO后，外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)后迅速擴(kuò)張其市場(chǎng)份額的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，如果商業(yè)銀行能夠在滿(mǎn)足自身流動(dòng)性管理需要的同時(shí)更多地從市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的角度積極參與市場(chǎng)，則不僅有利于市場(chǎng)的活躍和流動(dòng)性的提高，而且能為自己培育新的中間業(yè)務(wù)生長(zhǎng)點(diǎn)和贏利點(diǎn)。但令人遺憾的是，我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行目前還未真正以經(jīng)營(yíng)者的角度進(jìn)入市場(chǎng)，因此在國(guó)債市場(chǎng)完全開(kāi)放以前，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)變觀念，練好內(nèi)功，培育其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，顯得十分迫切。這其中，抓住了商業(yè)銀行和國(guó)債市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)投資者，就抓住了關(guān)鍵和重點(diǎn)。

1.應(yīng)加大對(duì)市場(chǎng)參與者的培訓(xùn)力度。加入WTO后的競(jìng)爭(zhēng)，首先會(huì)突出表現(xiàn)在人才的競(jìng)爭(zhēng)方面。我們應(yīng)充分認(rèn)識(shí)這一挑戰(zhàn)的嚴(yán)峻性，大力加強(qiáng)人才培訓(xùn)，不僅要讓市場(chǎng)交易人員熟悉操作要領(lǐng)和提高市場(chǎng)分析能力，更要針對(duì)目前高層管理人員市場(chǎng)意識(shí)和經(jīng)營(yíng)策略存在的不足，重點(diǎn)加強(qiáng)這部分人的進(jìn)修和提高。

2.擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債市場(chǎng)上的中間業(yè)務(wù)份額。我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的培育，已基本吸納了全國(guó)所有商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金進(jìn)入市場(chǎng)，部分證券公司和信托投資公司也已進(jìn)入市場(chǎng)。將這一市場(chǎng)擴(kuò)展為以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主體，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資人均可參與的批發(fā)性大額債券市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，已漸趨成熟。從提高市場(chǎng)效率、減少市場(chǎng)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為交易結(jié)算人或經(jīng)紀(jì)人的中間業(yè)務(wù)，使企事業(yè)單位均可通過(guò)人或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入市場(chǎng)。

3.發(fā)展國(guó)債柜臺(tái)交易。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上具有優(yōu)勢(shì)，在計(jì)算機(jī)處理系統(tǒng)的支持下，儲(chǔ)蓄網(wǎng)絡(luò)發(fā)行、登記并掛牌買(mǎi)賣(mài)記賬式國(guó)債是一項(xiàng)一舉數(shù)得的好事。既有利于化解因利率變動(dòng)、憑證式國(guó)債可能大量提前贖回而給商業(yè)銀行造成的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，也有利于擴(kuò)展國(guó)債市場(chǎng)、方便公眾投資人，并使柜臺(tái)市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)，同時(shí)還有利于商業(yè)銀行擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)份額，發(fā)展自己在國(guó)債市場(chǎng)中的作用。這項(xiàng)工作應(yīng)在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下積極試點(diǎn)，取得經(jīng)驗(yàn)后盡快推開(kāi)，使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮。

（五）在人民幣自由兌換前，開(kāi)辦美元國(guó)債市場(chǎng)。

B股市場(chǎng)向中國(guó)國(guó)內(nèi)投資人開(kāi)放，是實(shí)現(xiàn)局部美元化（硬通貨化）的一項(xiàng)有份量的舉措，是中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重大嘗試和進(jìn)展?？紤]到我國(guó)債券市場(chǎng)已有相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，在人民幣自由兌換前，開(kāi)辦美元國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)是另一項(xiàng)值得研究和探索的舉措。所謂美元國(guó)債市場(chǎng)，是指利用現(xiàn)有國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，面向國(guó)內(nèi)現(xiàn)有債券市場(chǎng)參與者和境外投資人發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的政府債券，以及所有投資人之間進(jìn)行上述債券交易的市場(chǎng)。從目前看，開(kāi)辦美元國(guó)債市場(chǎng)具有現(xiàn)實(shí)意義和必要性：

第一，開(kāi)辦美元國(guó)債市場(chǎng)能更好地滿(mǎn)足財(cái)政籌資的需要，更好地利用外資。我國(guó)目前政府外債余額大約為700億美元，主要由美、日證券機(jī)構(gòu)作承銷(xiāo)商，在歐美金融市場(chǎng)或日本證券市場(chǎng)上發(fā)行，比較典型的有“揚(yáng)基債”、“武士債”，發(fā)行工作復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用較高，也較難實(shí)現(xiàn)連續(xù)發(fā)行和均衡發(fā)行。開(kāi)辦由我們自己管理的美元國(guó)債市場(chǎng)，建立穩(wěn)定規(guī)范的承銷(xiāo)體制，吸引國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資人參與市場(chǎng)，可為財(cái)政提供更為理想的籌資機(jī)制。

第二，B股市場(chǎng)開(kāi)放后，B股投資者參與美元國(guó)債市場(chǎng)的需求增強(qiáng)。B股市場(chǎng)的開(kāi)放意義重大，其規(guī)模在幾年內(nèi)將會(huì)迅速擴(kuò)大。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，如果投資人沒(méi)有一個(gè)較為理想的美元債券市場(chǎng)作為資產(chǎn)管理和避險(xiǎn)的手段，則B股市場(chǎng)也難以有穩(wěn)健和長(zhǎng)足的發(fā)展。

第三，開(kāi)辦美元國(guó)債市場(chǎng)有利于優(yōu)化國(guó)際收支機(jī)制。目前我國(guó)居民、企業(yè)所持美元基本都存入了銀行，形成了上千億美元的外匯儲(chǔ)備，而它們大都被用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府債券，而我國(guó)財(cái)政所需要的美元債務(wù)資金則要從國(guó)際市場(chǎng)上籌措。如果國(guó)內(nèi)有一個(gè)美元國(guó)債市場(chǎng)，必然能吸引大量國(guó)內(nèi)投資人參與市場(chǎng)，這一市場(chǎng)不僅可支持我國(guó)財(cái)政，而且也有利于外匯儲(chǔ)備的調(diào)控，使之保持合理的總量水平和結(jié)構(gòu)。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高和政府的良好形象，將會(huì)使我國(guó)發(fā)行的美元國(guó)債在信用等級(jí)與收益水平方面的“收益信用比”保持一定的優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)外投資者會(huì)有相當(dāng)?shù)奈?，尤其是?huì)吸引海外華人社會(huì)的關(guān)注和投資。這些情況都將有利于建立新的、更為合理的國(guó)際收支機(jī)構(gòu)。

第四，允許國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入美元國(guó)債市場(chǎng)是一個(gè)很好的籌碼，同時(shí)也不會(huì)招致匯率風(fēng)險(xiǎn)。允許和批準(zhǔn)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入美元國(guó)債市場(chǎng)，可以在人民幣資本項(xiàng)下自由兌換這個(gè)重要的資本市場(chǎng)約束條件未解之前，就做出金融市場(chǎng)有限開(kāi)放的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作和極為主動(dòng)的姿態(tài)，有利于增加我方在WTO組織中的籌碼。同時(shí)，將參與美元國(guó)債市場(chǎng)作為國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的“權(quán)利”后，可以相應(yīng)地增加其在其它方面的“義務(wù)”和有關(guān)附加條件，使其希望盡快參與中國(guó)市場(chǎng)的積極性能更好地為我所用。由于美元國(guó)債市場(chǎng)是向世界敞開(kāi)大門(mén)的市場(chǎng)，其交易也全部用美元進(jìn)行支付和結(jié)算，因此有可能成為國(guó)際游資的蓄水池，但其資金的涌入、涌出對(duì)人民幣匯率不會(huì)有太多的影響。這樣既可實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，向?qū)崿F(xiàn)對(duì)世貿(mào)組織的承諾邁進(jìn)一大步，又同時(shí)使金融管理層在現(xiàn)有條件和經(jīng)驗(yàn)下保持對(duì)市場(chǎng)的控制。

第8篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

關(guān)鍵詞：個(gè)人理財(cái) 模式轉(zhuǎn)變

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.49文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1770(2007)-056-003

2007年以來(lái)，中國(guó)人民銀行已連續(xù)五次加息，目前一年期存款基準(zhǔn)利率達(dá)3.87%，一年期貸款基準(zhǔn)利率為7.29。盡管如此，市場(chǎng)并未出現(xiàn)一些人所擔(dān)心的股市資金大量回流銀行的現(xiàn)象，更未引起市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。這表明，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展以及居民投資理念的變化，儲(chǔ)蓄已不再是人們所青睞的唯一產(chǎn)品，老百姓正在擯棄傳統(tǒng)的存款保值的作法，把目光更多地投向包含股票、基金、保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄在內(nèi)的多層次的投資理財(cái)模式。這既為我國(guó)銀行提供了拓展業(yè)務(wù)的巨大空間，又對(duì)其如何開(kāi)展金融創(chuàng)新、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

一、我國(guó)個(gè)人理財(cái)模式的轉(zhuǎn)變

個(gè)人理財(cái)絕非僅僅指通常理解的投資和賺錢(qián)，它的范圍其實(shí)很廣，涉及到個(gè)人一生的現(xiàn)金流量管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，所謂個(gè)人理財(cái)，就是在對(duì)個(gè)人收入、支出等現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析整理的基礎(chǔ)上，根據(jù)個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好和承受能力，結(jié)合預(yù)定目標(biāo)，科學(xué)制定財(cái)務(wù)計(jì)劃，合理運(yùn)用投資策略，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的過(guò)程。

大致說(shuō)來(lái)，個(gè)人理財(cái)?shù)姆秶ㄒ韵滤膫€(gè)部分：

1、賺錢(qián)――收入。一生的收入包含運(yùn)用個(gè)人資源所產(chǎn)生的工作收入，以及運(yùn)用錢(qián)財(cái)資源所產(chǎn)生的理財(cái)收入；工作收入是以人賺錢(qián)，理財(cái)收入是以財(cái)賺錢(qián)。

2、花錢(qián)――支出。賺錢(qián)的目的是為了應(yīng)付個(gè)人及家庭的支出。一生的支出包含個(gè)人和家庭的生活支出，以及因投資和信貸運(yùn)用所產(chǎn)生的理財(cái)支出。

3、存錢(qián)――資產(chǎn)。當(dāng)期的收入超過(guò)支出就會(huì)有節(jié)余產(chǎn)生，而每期積累下來(lái)的節(jié)余就是資產(chǎn)，也就是可以幫你錢(qián)滾錢(qián)、產(chǎn)生投資收益的本金。

4、借錢(qián)――負(fù)債。當(dāng)現(xiàn)金收入無(wú)法應(yīng)付支出時(shí)就要借錢(qián)。借錢(qián)的原因可能是由于消費(fèi)而導(dǎo)致的入不敷出，也可能是由于投資而造成的信用擴(kuò)充。

5、管錢(qián)――管錢(qián)的重點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理，指事先做保險(xiǎn)或信托安排，使人力資源或已有錢(qián)財(cái)?shù)玫奖Ｗo(hù)，或當(dāng)發(fā)生損失時(shí)可以獲得理財(cái)來(lái)彌補(bǔ)損失。

盡管個(gè)人理財(cái)是一個(gè)范圍很廣的概念，然而在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，個(gè)人理財(cái)卻有著不同的內(nèi)涵。

在實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的年代，老百姓賺錢(qián)門(mén)路有限，收入水平很低，除了維持日常開(kāi)支，其他花錢(qián)地方不多，偶有節(jié)余，不是壓在箱底，就是存在銀行；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為個(gè)人理財(cái)提供的服務(wù)也比較單一，僅限于銀行的存取款功能，其運(yùn)作模式、管理目標(biāo)和考核手段都是以?xún)?chǔ)蓄存款的增加為核心。

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著賺錢(qián)門(mén)路的增多，老百姓收入水平不斷提高；這時(shí)花錢(qián)不僅僅是為了滿(mǎn)足日常生活需要，用于教育、娛樂(lè)、旅游的部分明顯增加；人們手中的閑錢(qián)增多，不再滿(mǎn)足于將錢(qián)存入銀行，而是尋求更多的保值增值方式。這一時(shí)期，包括證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)體系得以建立或恢復(fù)，銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展和完善，從而為個(gè)人理財(cái)模式的轉(zhuǎn)變提供了前提條件。

進(jìn)入新世紀(jì)以后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，老百姓的賺錢(qián)門(mén)路進(jìn)一步拓展，收入水平節(jié)節(jié)攀升，社會(huì)上的富裕階層已經(jīng)出現(xiàn)；人民群眾的消費(fèi)水平也進(jìn)入了一個(gè)新的階段，普遍轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶】敌汀?，而且越?lái)越多的人們不再局限于即期消費(fèi)，貸款購(gòu)房、購(gòu)車(chē)成為一種時(shí)尚；人們節(jié)余的閑錢(qián)不僅數(shù)量急劇增多，而且性質(zhì)發(fā)生了明顯變化，從原先僅僅為了“應(yīng)急”和“防老”，越來(lái)越變成具有“生利”功能的資產(chǎn)。與此相適應(yīng)，隨著金融機(jī)構(gòu)改革的深化和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)推出的個(gè)人理財(cái)服務(wù)品種也在不斷增多，個(gè)人理財(cái)模式也在悄然發(fā)生變化。

二、商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題及其原因

近幾年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)雖然有了長(zhǎng)足的發(fā)展并引起社會(huì)各界的普遍關(guān)注，然而從總體看尚停留在較低層面上，無(wú)論規(guī)模上還是內(nèi)容上都不能適應(yīng)個(gè)人理財(cái)模式轉(zhuǎn)變的需要。

首先，品種單一，缺乏特色。

理財(cái)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)最大的區(qū)別是其“個(gè)性突出”，不同的理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)不同的客戶(hù)群體，利用自己在某一投資領(lǐng)域的比較優(yōu)勢(shì)，推出最適宜的投資品種，才能最大限度地滿(mǎn)足客戶(hù)的差異化需要。而目前國(guó)內(nèi)各家銀行推出的產(chǎn)品雖名目眾多，實(shí)質(zhì)上大同小異，缺乏特色，無(wú)非是代收代付、通存通兌等技術(shù)含量比較低的簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)，或者是利率、匯率掛鉤以及國(guó)債、央行票據(jù)等投資組合的幾個(gè)品種，不能根據(jù)客戶(hù)的需求有差別、有選擇地進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和客戶(hù)服務(wù)。

其次，業(yè)務(wù)層次偏低。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的核心，就是科學(xué)制定財(cái)務(wù)計(jì)劃，合理運(yùn)用投資策略，從而達(dá)到財(cái)務(wù)安全和財(cái)務(wù)自由，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。然而，目前在很多人看來(lái)，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的核心似乎就是資產(chǎn)的投資增值，普遍忽略了財(cái)務(wù)安全和財(cái)務(wù)自由，而恰恰后者才是個(gè)人理財(cái)?shù)淖罡邔哟?，增值?wèn)題在整個(gè)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)中只是處在一個(gè)較低的層次上。當(dāng)然，客戶(hù)要求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值，這一愿望是無(wú)可厚非的，但由于整個(gè)社會(huì)的投資環(huán)境時(shí)時(shí)發(fā)生變化，客戶(hù)的這一愿望往往又是難以達(dá)到的。因此，應(yīng)使客戶(hù)改變傳統(tǒng)的理財(cái)觀念，根據(jù)自己的實(shí)際情況來(lái)選擇適合自己風(fēng)格的理財(cái)產(chǎn)品。

再次，未形成自已的產(chǎn)品品牌。金融服務(wù)產(chǎn)品具有明顯的同質(zhì)性，即使某家金融機(jī)構(gòu)率先采用了產(chǎn)品創(chuàng)新、差別化服務(wù)等競(jìng)爭(zhēng)手法，也很快會(huì)被同業(yè)所效仿，而一旦創(chuàng)立了知名品牌，則確立了無(wú)法取代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)雖然紛紛打出響亮的名字，不過(guò)真正形成品牌的幾乎沒(méi)有。反觀國(guó)際上的知名大銀行，都有各自的理財(cái)品牌，如花旗銀行的Citi Gold理財(cái)、匯豐銀行的卓越理財(cái)、恒生銀行的優(yōu)越理財(cái)?shù)鹊?。然而，品牌的?chuàng)建決非一朝一夕之功，不是起個(gè)響亮的名字就能形成品牌的，問(wèn)題還是要?dú)w結(jié)到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上來(lái)，只有符合客戶(hù)需求的、在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)的住考驗(yàn)的才能創(chuàng)出自己的品牌。

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)之所以存在上述問(wèn)題，原因是多方面的，首先是外部環(huán)境的制約，包括：

1、政策制約。由于受政策、法律的限制，國(guó)內(nèi)金融業(yè)尚處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，銀行、保險(xiǎn)、證券三個(gè)市場(chǎng)處于割裂狀態(tài)，客戶(hù)資金只能在各自獨(dú)立的體系內(nèi)循環(huán)，無(wú)法利用其他兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)理財(cái)增值，于是大大制約了個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。目前，銀行的理財(cái)服務(wù)之所以在規(guī)模上和內(nèi)容上不能與發(fā)達(dá)國(guó)家的同行相提并論，顯然是與目前這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制及其相關(guān)的限制法規(guī)息息相關(guān)的。

2、市場(chǎng)制約。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育程度低，市場(chǎng)容量小、交易品種少，外匯市場(chǎng)不僅開(kāi)放度低，而且交易主體單一、交易規(guī)模小，因此，理財(cái)資金的運(yùn)用渠道狹窄，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)一直是投資的主要渠道。

3、觀念制約。由于普及性金融教育的缺乏以及商業(yè)銀行理財(cái)營(yíng)銷(xiāo)宣傳的不足，公眾的理財(cái)觀念存在著不同程度的偏差，大多數(shù)人更多地認(rèn)同傳統(tǒng)的銀行存款類(lèi)業(yè)務(wù)，對(duì)真正意義上的代客理財(cái)業(yè)務(wù)缺乏足夠的了解和認(rèn)識(shí)；即便是涉及理財(cái)業(yè)務(wù)，也是更偏好具有保底承諾的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)高、沒(méi)有硬性承諾的產(chǎn)品則“敬而遠(yuǎn)之”。

再?gòu)你y行內(nèi)部環(huán)境分析，也存在著一些制約因素，包括：

1、 機(jī)制制約。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是一種新型綜合性業(yè)務(wù)，因此它的順利開(kāi)展必須依賴(lài)

于前后臺(tái)業(yè)務(wù)的整合。然而，目前在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置中，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)通常都?xì)w口在個(gè)人銀行業(yè)務(wù)部。但由于個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)涉及的內(nèi)容非常廣泛，幾乎涵蓋了銀行資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)又分別由個(gè)人銀行部、中間業(yè)務(wù)部、房貸部等多個(gè)部門(mén)管理，于是造成前后臺(tái)業(yè)務(wù)條塊分割，無(wú)法實(shí)現(xiàn)為客戶(hù)提供一站式服務(wù)。

2、信息系統(tǒng)制約。目前，多數(shù)商業(yè)銀行的運(yùn)行系統(tǒng)是建立賬戶(hù)而不是客戶(hù)基礎(chǔ)之上的，客戶(hù)信息極為有限，加上商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與證券公司、保險(xiǎn)公司之間有關(guān)客戶(hù)信息資料庫(kù)還不能形成共享，造成了客戶(hù)信息資源的浪費(fèi)，不利于個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展。

3、人才制約。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合性的業(yè)務(wù)，它要求理財(cái)人員不僅必須全面了解個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的各項(xiàng)產(chǎn)品及其功能，還應(yīng)掌握證券、期貨、基金、保險(xiǎn)乃至稅務(wù)、房地產(chǎn)等相關(guān)知識(shí)，并具有良好的人際交往能力和組織協(xié)調(diào)能力，因此對(duì)從事理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶(hù)經(jīng)理要求極高。在我國(guó)，由于長(zhǎng)期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行從業(yè)人員對(duì)證券、期貨、基金、保險(xiǎn)等專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏，持有證券從業(yè)資格、期貨從業(yè)資格以及CFP（金融理財(cái)師）資格證書(shū)的人極少，有綜合理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的人更是鳳毛麟角。目前，培養(yǎng)和選拔高素質(zhì)的理財(cái)客戶(hù)經(jīng)理已成為理財(cái)業(yè)務(wù)亟待解決的困難之一。

三、發(fā)展商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的對(duì)策思考

針對(duì)上述問(wèn)題，商業(yè)銀行應(yīng)從改善內(nèi)外部環(huán)境入手，積極開(kāi)展金融創(chuàng)新，努力提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，才能從容應(yīng)對(duì)個(gè)人理財(cái)模式轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

從外部環(huán)境來(lái)看：

1、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的合作，豐富理財(cái)業(yè)務(wù)內(nèi)涵。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化以及我國(guó)金融市場(chǎng)改革步伐的加快，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是必然趨勢(shì)。不過(guò)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局還未發(fā)生明顯變化的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)取在現(xiàn)有體制下積極拓展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的空間，包括：

第一，加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)的合作。商業(yè)銀行與證券、期貨、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)之間應(yīng)開(kāi)展廣泛的跨行業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)系，從現(xiàn)階段互相進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展到更密切的行業(yè)間業(yè)務(wù)交融；東部發(fā)達(dá)地區(qū)的商業(yè)銀行可適當(dāng)考慮與外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，共同開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品和更便利的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)模式。

第二，努力豐富理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)涵。商業(yè)銀行要整合現(xiàn)有產(chǎn)品，提升服務(wù)層次，為客戶(hù)提供合適的金融產(chǎn)品和服務(wù)，使居民的貨幣資產(chǎn)以?xún)?chǔ)蓄為紐帶，在儲(chǔ)蓄、支付和消費(fèi)環(huán)節(jié)以及證券、保險(xiǎn)、基金等投資領(lǐng)域合理流動(dòng)，并從這些業(yè)務(wù)辦理進(jìn)程中得到綜合的效益，逐漸聚集起核心個(gè)人客戶(hù)群體。

2、開(kāi)辟多種投資渠道，拓寬個(gè)人理財(cái)空間。針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、投資品種差異性不夠的現(xiàn)實(shí)，應(yīng)設(shè)法開(kāi)辟多種投資渠道，切實(shí)拓寬個(gè)人理財(cái)?shù)目臻g。一方面，應(yīng)盡快推出經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為成熟的金融產(chǎn)品，如交易所基金、股指期貨，以及外匯理財(cái)和黃金理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品；對(duì)于追求高風(fēng)險(xiǎn)的投資者，隨著期貨市場(chǎng)品種的擴(kuò)容，樂(lè)觀地估計(jì)，期貨市場(chǎng)很可能會(huì)成為其流連忘返的樂(lè)土。另一方面，應(yīng)不斷完善和加速現(xiàn)有產(chǎn)品的發(fā)展，如大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，拓展適合居民購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債品種等。從發(fā)展的趨勢(shì)看，打通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)通道是早晚的事。隨著貨幣市場(chǎng)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)政策的逐步放寬，合規(guī)的投資渠道將不斷增多，比如開(kāi)展信用放款、發(fā)放授信額度、為更多投資者開(kāi)展股票質(zhì)押貸款等。這樣，進(jìn)入資本市場(chǎng)的銀行資金就會(huì)越來(lái)越多。

3、加大營(yíng)銷(xiāo)宣傳力度，培育公眾理財(cái)意識(shí)。目前，國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)剛剛起步，廣大客戶(hù)的理財(cái)知識(shí)和和理財(cái)理念需經(jīng)過(guò)一個(gè)不斷培育和逐漸成熟的過(guò)程。然而，作為從事個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行目前對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和引導(dǎo)力度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這是導(dǎo)致客戶(hù)理財(cái)意識(shí)不強(qiáng)的重要原因之一。因此，商業(yè)銀行有責(zé)任和義務(wù)向居民傳播理理財(cái)知識(shí)和財(cái)理念，應(yīng)當(dāng)利用各種媒體和中介機(jī)構(gòu)，通過(guò)舉辦理財(cái)知識(shí)講座和提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)等形式，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和引導(dǎo)。只有充分營(yíng)造一個(gè)全民重視的理財(cái)大環(huán)境，才能培育和喚醒客戶(hù)的理財(cái)意識(shí)。

從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看：

1、設(shè)立綜合性的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。銀行應(yīng)充分研究個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的特殊性要求，打破業(yè)務(wù)間相互割裂的局面，讓以便為客戶(hù)提供一站式理財(cái)服務(wù)。因此，銀行應(yīng)結(jié)合組織機(jī)構(gòu)改革和業(yè)務(wù)分工重組，根據(jù)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和要求，專(zhuān)門(mén)指定一個(gè)職權(quán)相對(duì)獨(dú)立的、職責(zé)比較明晰的、專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)比較綜合的業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的管理、規(guī)劃和發(fā)展。

2、 打造完備的客戶(hù)信息資料庫(kù)。以客戶(hù)為基礎(chǔ)的信息資料庫(kù)在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)中扮

演著重要角色。因此，建立和運(yùn)用客戶(hù)信息資料庫(kù)分析系統(tǒng)是銀行個(gè)人理財(cái)?shù)幕A(chǔ)。通過(guò)這一系統(tǒng)，銀行可以及時(shí)了解客戶(hù)不斷變化的需求，篩選優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，確定理財(cái)目標(biāo)群體，并以此為基礎(chǔ)為客戶(hù)提供個(gè)性化的理財(cái)建議，實(shí)施理財(cái)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資產(chǎn)的保值增值。

3、 實(shí)施選拔和培養(yǎng)人才的戰(zhàn)略。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行而言，要想在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)上形

成特色和打出品牌，必須積極創(chuàng)造條件，實(shí)施選拔和培養(yǎng)人才的戰(zhàn)略，包括：

首先，制訂系統(tǒng)的理財(cái)人員培訓(xùn)計(jì)劃，選拔具備扎實(shí)金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)、掌握一定營(yíng)銷(xiāo)技巧、通曉客戶(hù)心理的優(yōu)秀員工作為理財(cái)候選人才，送進(jìn)高等院校進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)；其次，對(duì)理財(cái)候選人才進(jìn)行有針對(duì)性的崗位交流，使其盡快熟悉銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，能夠進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)的獨(dú)立操作；再次，通過(guò)證券、保險(xiǎn)等行業(yè)系統(tǒng)的橫向交流，使理財(cái)候選人員全面掌握各類(lèi)投資市場(chǎng)知識(shí)，并通過(guò)實(shí)際操作，提高其應(yīng)用所掌握的金融知識(shí)和積累的投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)理財(cái)；第四，還應(yīng)強(qiáng)化對(duì)從業(yè)人員道德、禮儀方面的教育，使其在道德水平、服務(wù)禮儀方面逐步縮小與外資銀行之間的差距。

第9篇：國(guó)債期貨投資技巧范文

（一）普通家庭金融投資理財(cái)?shù)姆懂牻鹑谥傅氖且载泿艦橹饕d體的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融活動(dòng)是目前社會(huì)最主要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式之一，相較于以生產(chǎn)加工和銷(xiāo)售為主的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融活動(dòng)能夠在較短的時(shí)間內(nèi)聚集大量社會(huì)財(cái)富并使這些資源得到二次利用，實(shí)現(xiàn)更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行注資，并從金融活動(dòng)所形成的經(jīng)濟(jì)價(jià)值中獲得分紅形式的利潤(rùn)，就是金融投資理財(cái)。我國(guó)社會(huì)的金融大盤(pán)是由各大上市公司、企業(yè)、政府和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自然變化決定的，但是，普通家庭的投資理財(cái)也涵蓋在社會(huì)金融理財(cái)范圍之內(nèi)，對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō)，投入在金融活動(dòng)中的貨幣雖然不多，但也是極為重要的一筆財(cái)富；并且，許多家庭的金融投資理財(cái)都是分階段性的，比起企業(yè)和社會(huì)金融活動(dòng)，普通家庭金融投資理財(cái)?shù)哪康母鞔_，甚至連理財(cái)收益的處理都是比較固定的。從以上對(duì)金融投資理財(cái)和家庭理財(cái)?shù)姆治?，我們得到普通家庭金融投資理財(cái)?shù)姆懂牐?，普通家庭金融投資理財(cái)是以不具有經(jīng)濟(jì)組織性質(zhì)的家庭為單位的金融投資理財(cái)行為，這種理財(cái)行為目標(biāo)指向?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)高收益，并且理財(cái)?shù)耐緩胶湍Ｊ竭x擇以家庭需要為主要原則。

（二）我國(guó)普通家庭金融投資理財(cái)?shù)姆椒ń鹑谕顿Y理財(cái)以貨幣活動(dòng)為主，因此，一切與固有資產(chǎn)有關(guān)的理財(cái)行為和理財(cái)方法都不屬于金融投資理財(cái)，也就是說(shuō)，家庭買(mǎi)賣(mài)房地產(chǎn)的行為不是金融投資理財(cái)行為，但是家庭購(gòu)買(mǎi)住房公積金或者住房保險(xiǎn)，就是金融投資理財(cái)。明確了這個(gè)意義之后，我們很容易發(fā)現(xiàn)，我國(guó)普通家庭的金融投資理財(cái)方法其實(shí)是比較簡(jiǎn)單的。按照最基本的金融投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)排列次序，普通家庭金融投資理財(cái)方法分為以下幾種：風(fēng)險(xiǎn)最高的是股票和期貨，股票是所有家庭理財(cái)當(dāng)中收益率最高的一種方式，但也是風(fēng)險(xiǎn)最高的一種，其優(yōu)點(diǎn)是比較容易操作，但需要專(zhuān)業(yè)知識(shí)，期貨投資與股票投資的原理幾近相同；風(fēng)險(xiǎn)中等的是基金和國(guó)債?；鹗菍?zhuān)門(mén)收集社會(huì)閑散資金進(jìn)行再次投資的一種金融活動(dòng)，也就是說(shuō)，所有購(gòu)買(mǎi)基金的家庭相當(dāng)于同時(shí)將資金委托給一個(gè)小型金融投資組織，成為組織的共同股東，承擔(dān)分紅和風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但收益率不如股票和期貨，國(guó)債則與基金的金融活動(dòng)模式基本相同；風(fēng)險(xiǎn)最小的是儲(chǔ)蓄和購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，這兩者的投資與收益之間的時(shí)間間隔比較長(zhǎng)，雖然投資的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，并且可以使家庭始終持有可用資金（或在某些風(fēng)險(xiǎn)中有所保障），但其收益率是最低的。

（三）探討家庭金融投資理財(cái)?shù)囊饬x普通家庭金融投資理財(cái)也是社會(huì)金融活動(dòng)的一種形式，只不過(guò)相較于企業(yè)和其他社會(huì)組織來(lái)說(shuō)，家庭的金融活動(dòng)與其說(shuō)是使用能夠資金，還不如說(shuō)是管理資金，因此，家庭金融活動(dòng)多用“理財(cái)”來(lái)描述，而不是直接用“投資”。普通家庭金融理財(cái)?shù)淖罱K目的是使家庭持有的貨幣量不斷增長(zhǎng)，以滿(mǎn)足家庭消費(fèi)需要，對(duì)此進(jìn)行探討能夠幫助我國(guó)大多數(shù)參與金融活動(dòng)的家庭提供更好的理財(cái)建議，使家庭理財(cái)?shù)淖罱K目的能夠?qū)崿F(xiàn)，即提高我國(guó)居民的生活水平和消費(fèi)能力；家庭理財(cái)一旦被作為主要的研究對(duì)象，為居民消費(fèi)水平的提高作出貢獻(xiàn)，就能故事我國(guó)居民的購(gòu)買(mǎi)力提高，從而拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展；此外，家庭理財(cái)能力的提高能夠使我國(guó)金融活動(dòng)中這部分散戶(hù)的金融行為科學(xué)性增強(qiáng)，有助于家里較好的金融投資秩序，死我們金融行業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。因此，重視普通股家庭作為金融活動(dòng)中的一個(gè)重要角色，探討家庭理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀和圍觀發(fā)展都具有積極意義。

二、我國(guó)普通家庭金融投資理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀

（一）普通家庭金融投資理財(cái)已經(jīng)成為家庭生活的重要事務(wù)家庭理財(cái)已經(jīng)不是一個(gè)新鮮的話題，我國(guó)傳統(tǒng)文化中有“勤儉節(jié)約”、“緊緊手，年年有”和“積谷防饑”的家庭財(cái)務(wù)管理意識(shí)，實(shí)際上就是家庭理財(cái)?shù)目s影?，F(xiàn)代社會(huì)的家庭擁有更多的生育資源，擺脫貧困已經(jīng)不再是家庭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要目標(biāo)，而大多數(shù)家庭都必須要負(fù)擔(dān)老人養(yǎng)老、子女讀書(shū)上學(xué)、結(jié)婚生育和自身養(yǎng)老的責(zé)任，這意味著小康之家也不得不考慮到這些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，家庭經(jīng)濟(jì)壓力實(shí)際上是無(wú)處不在的。而對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō)，受眾的資金并不足以開(kāi)創(chuàng)一份額外的事業(yè)，那么，只有選擇投資理財(cái)一條道路；另外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的飛速發(fā)展使貨幣以一種緩慢的方式一步一步走向通脹，雖然國(guó)家經(jīng)濟(jì)并不受通貨膨脹的影響，但是，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降還是十分明顯的，家庭要使手中的貨幣價(jià)值能夠包吃住，就必須依靠家庭理財(cái)實(shí)現(xiàn)家庭資金的增值?；谶@兩點(diǎn)原因，家庭理財(cái)已經(jīng)成為目前我國(guó)普通家庭中最重要的事務(wù)之一。據(jù)可靠資料統(tǒng)計(jì)，我國(guó)有80%以上的家庭都在參與金融投資理財(cái)，盡管所采用的方式不一樣，但是，家庭資金確實(shí)以不同的方式流向金融市場(chǎng)，并創(chuàng)造了相應(yīng)的價(jià)值。

（二）普通家庭金融投資理財(cái)?shù)男问骄哂袝r(shí)代性特征普通家庭在金融投資理財(cái)中所選擇的理財(cái)方式極具時(shí)代性特點(diǎn)，這與家庭理財(cái)對(duì)金融市場(chǎng)活動(dòng)的影響力有限的特征是相吻合的。在上世紀(jì)六七十年代，最主要的理財(cái)方式是儲(chǔ)蓄和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，到如今演變成了儲(chǔ)蓄和購(gòu)買(mǎi)一系列保險(xiǎn)。采用這種理財(cái)方式的大多數(shù)中老年人，他們的理財(cái)觀念相對(duì)柏壽，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避心理較強(qiáng)；而中國(guó)的金融市場(chǎng)真正活躍起來(lái)是從上個(gè)世紀(jì)80年代之后開(kāi)始的，從那以后，各種類(lèi)型的理財(cái)方式紛紛出現(xiàn)，股票一度成為家庭理財(cái)中的熱門(mén)方法；股票大盤(pán)的動(dòng)蕩和儲(chǔ)蓄、國(guó)債的低收益率使熱衷于家庭理財(cái)?shù)娜藗儗⒛抗馔断蚧?。如今，?gòu)買(mǎi)基金已經(jīng)成為家庭理財(cái)總應(yīng)用最多的一種模式，并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理財(cái)在不停的時(shí)代展現(xiàn)出不同的特征以及成為此種金融活動(dòng)的重要發(fā)展成果，而這個(gè)成果，還將隨著家庭理財(cái)?shù)陌l(fā)展延續(xù)下去。

（三）普通家庭金融投資理財(cái)中存在的問(wèn)題盡管家庭理財(cái)已經(jīng)成為我國(guó)普通家庭中較為常見(jiàn)的一種金融活動(dòng)形式，很多理財(cái)愛(ài)好則也對(duì)股票、期貨、基金等理財(cái)方式進(jìn)行了廣泛的學(xué)習(xí)和深刻的了解，但這并不意味著所有參與家庭理財(cái)?shù)娜藗兌寄軌驅(qū)τ邢薜呢?cái)產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的管理，這使得家庭理財(cái)?shù)膶?shí)際作用減弱，有時(shí)候甚至影響到家庭經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)定性，例如，2008年的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得很多家庭陷入股票危機(jī)當(dāng)中，導(dǎo)致家產(chǎn)蕩然無(wú)存。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力較差，甚至對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏預(yù)測(cè)能力，是大多數(shù)家庭理財(cái)中普遍存在的一個(gè)問(wèn)題；第二個(gè)問(wèn)題就是，很多家庭理財(cái)?shù)慕鹑谕顿Y者對(duì)“理財(cái)”活動(dòng)本身存在著認(rèn)知偏差。流行于網(wǎng)絡(luò)的家庭理財(cái)輔APP“她理財(cái)”聯(lián)手好規(guī)劃網(wǎng)進(jìn)行了一次家庭理財(cái)理念調(diào)查，發(fā)現(xiàn)家庭理財(cái)中存在著五大誤區(qū)：第一，大多數(shù)理財(cái)者認(rèn)為家庭理財(cái)行為存在著一夜暴富的可能；第二，大多數(shù)理財(cái)者認(rèn)為家庭理財(cái)就是家庭金融投資；第三，大多數(shù)家庭并沒(méi)有符合家庭實(shí)際需要并且規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)的理財(cái)目標(biāo)，很多家庭理財(cái)行為實(shí)際上是在隨波逐流；第四，家庭理財(cái)者對(duì)理財(cái)收益存在明顯偏好而忽視了理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)；第六，理財(cái)者認(rèn)為家庭金融投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程實(shí)際上就是掙錢(qián)的過(guò)程。家庭理財(cái)中這五大誤區(qū)的存在，實(shí)際上是由于理財(cái)者并沒(méi)有對(duì)家庭金融投資理財(cái)本身形成清楚的認(rèn)知，將投資理財(cái)當(dāng)成一種單獨(dú)的金融的活動(dòng)而并沒(méi)有對(duì)家庭的財(cái)務(wù)進(jìn)行整體的管理，一味追求利益忽視風(fēng)險(xiǎn)，或者不能重視到理財(cái)?shù)膹?fù)雜性和整體性。

三、我國(guó)普通家庭金融投資理財(cái)?shù)奈磥?lái)發(fā)展趨勢(shì)

（一）金融投資理財(cái)將成為普通家庭最主要的理財(cái)方式社會(huì)財(cái)富總量的累積增長(zhǎng)并不會(huì)平攤到每一個(gè)大眾家庭并使之受益，而是根據(jù)市場(chǎng)參與和投入分得相應(yīng)的利益，而普通百姓分得社會(huì)效益增長(zhǎng)的成果除了勞動(dòng)收入外，就是資本投資收益了。但資本投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，并不是每個(gè)投資者都能獲利；而如果你不參與投資的話，那你就干脆沒(méi)有得利的機(jī)會(huì)了。根據(jù)美國(guó)當(dāng)前社會(huì)家庭收益增長(zhǎng)分析，基本上是每個(gè)美國(guó)家庭每年約有50%以上的收益增長(zhǎng)部分來(lái)自資本利得。在這樣可觀的資本增值環(huán)境下，不參與資本投資，無(wú)論你現(xiàn)在有多少財(cái)富，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化中都可能被財(cái)富邊緣化。而普通大眾不被邊緣掉的最可行措施，就是參與資本市場(chǎng)運(yùn)作了。我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)以金融業(yè)的蓬勃發(fā)展為主，社會(huì)生產(chǎn)力過(guò)剩已經(jīng)使我國(guó)青年一代遭受著比較大的就壓力，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使社會(huì)財(cái)富分配的越來(lái)越不平均，普通家庭的成員在未來(lái)能夠通過(guò)自身工作滿(mǎn)足高質(zhì)量生活需要的可能性越來(lái)越弱，家庭需要以理財(cái)為主要方式，合理分配家庭資源，保證家庭生活質(zhì)量；另外，在家庭能夠選擇的理財(cái)方式之中，金融投資理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，伴隨著國(guó)民收入的不斷增加和金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品也日益豐富。如銀行存款，以前相對(duì)比較單一，而近幾年各大銀行推出的各種人民幣理財(cái)產(chǎn)品和外匯理財(cái)產(chǎn)品，人民幣理財(cái)產(chǎn)品又有準(zhǔn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，能夠穩(wěn)獲高于同期存款的收益，還有與股票收益掛鉤的產(chǎn)品，通過(guò)買(mǎi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品間接投資股票，此外其他各種理財(cái)品種也極大豐富，基金的熱賣(mài)就是人們信任并且積極投入金融投資理財(cái)?shù)囊环N表現(xiàn)；相反固定資產(chǎn)投入對(duì)家庭理財(cái)?shù)膸椭饔迷絹?lái)越小，以房地產(chǎn)投資為例，10年前的這種固定資產(chǎn)的收益率是比較穩(wěn)定的，但是在2008年到2012年之間，房地產(chǎn)的收益率陡然提高，然后又隨著政府的一系列房屋購(gòu)買(mǎi)限制令和銀行貸款的約束，使房地產(chǎn)進(jìn)入了一種低迷狀態(tài)。一旦家庭將資產(chǎn)投入到房地產(chǎn)上，則其收益效果救很難確定。相較之下，金融投資的收益更加靈活，并且因?yàn)槭找嬷芷谳^短，對(duì)家庭的不良影響仍是可以規(guī)避的，這使得金融投資理財(cái)成為未來(lái)家庭理財(cái)?shù)闹饕绞健?/p>

（二）普通家庭金融理財(cái)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)抗力加強(qiáng)由于金融投資理財(cái)將會(huì)成為普通家庭理財(cái)最主要的方式，因此，家庭資金在未來(lái)的金融市場(chǎng)中將扮演一個(gè)比較重要的角色，隨著人們對(duì)金融投資理財(cái)?shù)闹匾曢L(zhǎng)度提高，家庭對(duì)抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)逐漸增強(qiáng)。在全球性出現(xiàn)金融危機(jī)的大環(huán)境之下，金融市場(chǎng)的發(fā)展也存在許多不穩(wěn)定狀況，再加上金融中介機(jī)構(gòu)和投資方式和投資產(chǎn)品的不斷發(fā)展和增長(zhǎng)，這就給普通家庭投資構(gòu)成了極大的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。普通家庭受限于專(zhuān)業(yè)金融知識(shí)的儲(chǔ)備量，從而不能有效地對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，大多數(shù)家庭的投資方向甚至是出于對(duì)周?chē)従?、親朋好友的跟風(fēng)，這就給百姓家庭的資產(chǎn)安全埋下了隱患。普通家庭的投資一般具有投資規(guī)模較小、投資方向的盲目性和隨意性、投資質(zhì)量不高等特點(diǎn)。這些因素都是家庭金融投資潛在的風(fēng)險(xiǎn)。那些熱衷于家庭理財(cái)?shù)慕鹑谕顿Y“散戶(hù)”開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，力求從根本上鞏固自身對(duì)金融投資環(huán)境的認(rèn)知，從根源上彌補(bǔ)自身的不足，以便于能夠更好地去判斷瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)投資環(huán)境。還有些家庭型金融投資者通過(guò)金融書(shū)籍、報(bào)紙、電臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)等多種多樣的方式來(lái)進(jìn)行金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，金融知識(shí)的儲(chǔ)備是一個(gè)精細(xì)、漫長(zhǎng)、與時(shí)俱進(jìn)、及時(shí)更新的過(guò)程，在這樣一個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程里，投資者可以從根本上提高自身的投資意識(shí)，摒棄以前的投資隨意性和盲目性等缺點(diǎn)，提升自己的市場(chǎng)判斷力，進(jìn)而提高投資質(zhì)量，保障家庭資產(chǎn)的安全，從根源上面降低家庭投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）普通家庭金融理財(cái)將呈現(xiàn)出目標(biāo)統(tǒng)一下的多元化模式目前金融市場(chǎng)提供給將普通家庭的金融投資方式是比較多樣化的，但是，受到理財(cái)者個(gè)人能力的限制，大多數(shù)家庭使用的理財(cái)方式都比較單一，并不能實(shí)現(xiàn)家庭資源的最優(yōu)配置。然而，金融投資理財(cái)成為家庭最主要的理財(cái)方式已經(jīng)是未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)，而家庭對(duì)抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力將會(huì)有所提高，這一切都與理財(cái)者個(gè)人對(duì)金融市場(chǎng)的判斷力提升和對(duì)家庭財(cái)務(wù)管理能力的提升有關(guān)。一個(gè)成功的家庭理財(cái)者必然不會(huì)將所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，在既要追求收益、又要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還要兼顧資源的優(yōu)化配置的理財(cái)要求下，普通家庭金融理財(cái)必然呈現(xiàn)出一個(gè)目標(biāo)統(tǒng)一下的多元化理財(cái)模式。從理財(cái)者的身份和責(zé)任來(lái)看，家庭中只要是能夠勝任理財(cái)責(zé)任的任何一個(gè)成員，都可能參與理財(cái)互動(dòng)，這必然使家庭理財(cái)?shù)哪Ｊ桨l(fā)生變化；從科學(xué)理財(cái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和處理方式來(lái)看，最有效地處理金融危機(jī)、度過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的方式就是購(gòu)買(mǎi)不同層次餓種類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品，獲得多樣化的收益，或者，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下至少保證某一個(gè)或某幾個(gè)理財(cái)產(chǎn)品還能夠發(fā)揮作用；第三，金融市場(chǎng)提供給家庭理財(cái)者的理財(cái)產(chǎn)品形式多樣，家庭理財(cái)者有必要根據(jù)家庭的需要去選擇這些理財(cái)產(chǎn)品，久而久之，就會(huì)形成一個(gè)多元化的理財(cái)模式，例如，對(duì)“零花錢(qián)”的投資以短期利潤(rùn)率高的為主；對(duì)“讀書(shū)基金”和“養(yǎng)老金”的投資來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)一較長(zhǎng)年限的、穩(wěn)定性較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品為主。

四、對(duì)家庭金融投資理財(cái)?shù)慕ㄗh

（一）樹(shù)立良好的家庭金融投資理財(cái)觀念為了實(shí)現(xiàn)家庭收入的保值與增值，應(yīng)該培養(yǎng)對(duì)理財(cái)知識(shí)和技巧的認(rèn)知，并將之轉(zhuǎn)換為理性的處理投資項(xiàng)目和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的技巧上。理念作為一種理性的觀念，在理財(cái)方面就是通過(guò)理財(cái)者不斷遭受的挫折和損失而完善和成熟起來(lái)的。

（二）善于利用投資收益在滿(mǎn)足了基本的財(cái)產(chǎn)保全以后，在仍有富余的情況下，通過(guò)金融市場(chǎng)上提供的諸如股票、債券、基金、保險(xiǎn)等形形的金融投資理財(cái)工具，進(jìn)行增值計(jì)劃。這些工具的特點(diǎn)是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，知識(shí)在資產(chǎn)積累中的作用日益重要。如何選擇合理的投資組合，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺取最大利益，成了個(gè)人經(jīng)濟(jì)生活中新的時(shí)尚。

（三）重視理財(cái)中的家庭個(gè)體差異家庭經(jīng)濟(jì)的狀況不同，家庭成員不同的個(gè)人喜好，所以，在投資的工具上側(cè)重點(diǎn)不同，資金的注入也不一樣，產(chǎn)生的投資理財(cái)?shù)姆绞接兴町?。就拿中?guó)南北部做比較：從家庭的資產(chǎn)總量來(lái)說(shuō)，北方家庭可能不如南方家庭，關(guān)鍵是理財(cái)觀念和方式有很大差距。經(jīng)濟(jì)稍差的北方家庭有放棄理財(cái)?shù)南敕?，中等家庭將?cái)富主要用于養(yǎng)老、孩子上學(xué)、買(mǎi)房等保障性開(kāi)支上，主要理財(cái)方式為儲(chǔ)蓄。富裕家庭則大多將財(cái)富用于消費(fèi)，而南方家庭則更注重財(cái)富的增值。較為貧困的家庭努力進(jìn)行脫貧致富，中等家庭認(rèn)為保障性開(kāi)支需要更多支付，必須讓現(xiàn)有財(cái)富盡快增值以確保生活的正常運(yùn)行，小康家庭則將盈余用于更多方式的投資上。

五、結(jié)語(yǔ)