競價年終總結(jié)精選(九篇)

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第1篇：競價年終總結(jié)范文

[關(guān)鍵詞] MBO 中國版MBO MBO要素

一、MBO在中國回顧

MBO誕生于西方，譯為“管理層收購”，是目標(biāo)公司的管理層利用借貸資本購買公司股份或分支機構(gòu)，進而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的收購活動。在我國，20世紀(jì)90年代以前，MBO還是一個只能在經(jīng)濟學(xué)教科書中才能看到的名詞。20世紀(jì)90年代初深圳的華為、金地等企業(yè)率先試行MBO，在實踐層面邁開了第一步。進入21世紀(jì)，隨著改革開放的不斷深入，以2002年國家頒布《上市公司收購管理辦法》為標(biāo)志，中國的MBO突破了非正式的實驗層面上升到了國家政策層面。在政策導(dǎo)向下，國內(nèi)A股上市公司MBO潛潮涌動。大量MBO基金開始籌建，中國MBO的熱潮風(fēng)起云涌。隨后MBO經(jīng)歷了《國有企業(yè)改革有關(guān)問題的復(fù)函》(財企便函【2003】9號)建議的暫停，到2004年10月底，李榮融在“五部委形勢報告會”上的發(fā)言指出:“國有及國有控股的大企業(yè)‘不宜’實施管理層收購并控股”。再到2004年12月13日，國務(wù)院副總理黃菊出席2004年度中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年終總結(jié)大會時說:“要明確大型企業(yè)不準(zhǔn)搞管理層收購，中小企業(yè)的管理層收購也要區(qū)別情況，要規(guī)范?！钡浆F(xiàn)在基本很少聽到MBO這個詞了。

由一開始MBO的星星點火，到后來大量上市公司的潛潮涌動，再到后來的鮮有所聞。MBO在西方國家發(fā)揮的功效非常成功，但在中國可謂是不成功。理論上有很好功效的一種工具，并且在西方國家也得到了很好的驗證，為何在中國卻遇到尷尬。從中西方MBO的相關(guān)要素差異切入分析中國版MBO，可能會對我很好的啟示。

二、中西方MBO要素差異分析

1.MBO的形成動因

20世紀(jì)60年代起全球范圍內(nèi)通貨膨脹的加速，托賓值Q持續(xù)減小，隨后80年代開始，企業(yè)購并和資產(chǎn)重組勢頭增長，再加上一次次兼并浪潮的推動，讓管理層有動機也有機會廉價買下公司資產(chǎn)。此外上市公司的“非市場化”重組，對敵意收購進行防范；集團公司經(jīng)營重組剝離部分邊緣業(yè)務(wù)，退出非核心業(yè)務(wù)，或從某些行業(yè)中退出;公營部門的私有化等等這些需求促使形成和發(fā)展了MBO。

我國是由于國有企業(yè)改革中日益激烈的產(chǎn)權(quán)不清、投資者缺位、內(nèi)部人控制等問題日益突出，集體民營企業(yè)私有化，公司治理結(jié)構(gòu)制度創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等需求的驅(qū)動下才開始引入和使用MBO。

國外是基于并購和剝離的原理，是時代環(huán)境和市場作用下的行為。而我國MBO承載著產(chǎn)權(quán)制度變革、國有資本退出、管理層激勵等多重使命，其中有政府的行為背影。

2.MBO的實施與支付

西方成熟的資本市場、良好的投融資環(huán)境、高水平的專業(yè)化服務(wù)，再加上濃厚的信用意識，給西方MBO引入了很多協(xié)作機構(gòu)。服務(wù)上，有專業(yè)化咨詢機構(gòu)、拍賣行及資產(chǎn)評估師、律師、會計師等部門和人員；在資金上，有風(fēng)險投資專家、投資基金和投資銀行等機構(gòu)幫助，同時金融衍生品種豐富。

我國MBO大多由自己操作完成。這主要是國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)發(fā)展滯后，MBO理論和實務(wù)上都尚未成熟，收購主體很難找到戰(zhàn)略協(xié)作者。此外像投資銀行的融資服務(wù)不能得到，所以目前國內(nèi)MBO支付方式主要集中于單一的現(xiàn)金支付。

嚴(yán)重缺乏專業(yè)機構(gòu)參與導(dǎo)致MBO操作過程出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度差，MBO屬并購過程，并購資金是操作過程的關(guān)鍵之一，國內(nèi)融資渠道窄，又沒有像投資銀行等這樣的專業(yè)機構(gòu)幫助管理層融資，因此收購主體常常利用法律的不完善，制度的制定和實施上的脫節(jié)，信息披露機制欠缺等進行違規(guī)操作，通常將目標(biāo)公司產(chǎn)權(quán)進行押給機構(gòu)獲取貸款，而自己相應(yīng)只是掏少量資金。這是典型的“個人信用挪用企業(yè)信用”和“空手套白狼”。而且政府相關(guān)部門監(jiān)管不力以及收購信息披露不及時和不完整，整個過程完全處于暗箱操作狀態(tài)，透明度極差，增加了中國MBO的風(fēng)險性。

3.MBO的定價規(guī)則

在操作層面上，國外企業(yè)擁有充分的數(shù)據(jù)支撐、規(guī)范的中介參與，輔以敵意收購和公開競價，價格的確定相對合理，并且充分考慮公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和發(fā)展?jié)摿碓u估資產(chǎn)的價值，使交易價格的確定較為透明和科學(xué),切實保護中小投資者利益。

我國MBO的定價標(biāo)準(zhǔn)模糊，市場化機制、專業(yè)化方法和透明公正的游戲規(guī)則缺乏，信息高度不對稱，道德風(fēng)險非常高。基本上是以某一時點的凈資產(chǎn)為準(zhǔn)，對法人股再予以折價。企業(yè)長期形成的無形品牌價值、增長潛力等隱性資產(chǎn)更不會注意。此外，由于交易不給外部收購者參與的機會，都是政府與管理層單邊談判定價，難以保證轉(zhuǎn)讓價格的公正、合理性。郎咸平教授直言MBO就是國企老總與政府官員、民企老板合伙瓜分國有資產(chǎn)的最好辦法。

4.MBO的實施主體

西方MBO收購主體多見于目標(biāo)公司高層管理者。1984年德安杰羅(Deangelo)對美國MBO進行實證研究發(fā)現(xiàn):MBO的實施者應(yīng)為在企業(yè)崗位上,工作年限較長,擁有穩(wěn)定的、經(jīng)驗豐富的管理團隊。公司為了剝離邊緣業(yè)務(wù)，處于感情方面將公司轉(zhuǎn)讓給原公司管理層。

目前我國MBO收購主體大部分是MBO的外延，主要模式有：上市公司高層管理者、上市公司工會與高層管理人員、上市公司職工團體等等?，F(xiàn)在企業(yè)MBO并沒有業(yè)務(wù)本質(zhì)的變化，只是在企業(yè)的性質(zhì)上進行了改變，很難讓人確信企業(yè)的業(yè)績有質(zhì)的變化。

西方國家的人事任命基本都是市場的結(jié)果，定期的考核和人員的更新使得企業(yè)的管理層都是“能人”?？v觀古今，我國國有企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)基本上都是靠任命，所謂的“干部交流”，“調(diào)會管理”，很多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部都是在干完行政之后才調(diào)入企業(yè)，并不是專業(yè)的企業(yè)家出生，而且越是大的企業(yè)行政任命越是嚴(yán)重。企業(yè)的管理層收購者并不是市場競爭的結(jié)果，企業(yè)收購者并不是獲得目標(biāo)企業(yè)的最佳人選，國家之所以放開中小國有企業(yè)就是讓這些企業(yè)增值創(chuàng)利，而不是繼續(xù)虧損浪費資源，所以選擇正確的人才是關(guān)鍵。

5.MBO的后續(xù)操作

國外實施MBO后會采取獨立分拆或變現(xiàn)退出兩種方式剝離公司非主營業(yè)務(wù)，重塑企業(yè)核心競爭力。風(fēng)險投資家及投資銀行家等也常伴有資金的投入，積極提高企業(yè)形象和盈利能力為自己的分紅和高價退出創(chuàng)造條件。而且國外公司實施MBO，并不是永遠持有公司股份，常采用BOT(Buy-Own-Transfer)方式退出。

我國企業(yè)重視收購過程，忽視收購后的重整，很少有企業(yè)做出“實質(zhì)上”大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資決策。一般通過“粗放型”方式提高企業(yè)管理效率空間來提升企業(yè)盈利水平，依靠“集約型”大規(guī)模技術(shù)設(shè)備更新、人力資本投資實屬罕見。各地產(chǎn)權(quán)交易市場剛剛建立，相應(yīng)制度還不完善，交易活動不活躍，價格發(fā)現(xiàn)機制缺乏。企業(yè)管理層手中的非流通股只能在股東之間進行過戶轉(zhuǎn)讓。退出渠道的不暢通在很大程度上也阻礙了我國MBO的發(fā)展進程。

三、中國MBO方向探討

從上述的對比分析可知一定的理論應(yīng)用有一定的前提條件，不當(dāng)?shù)氖褂每赡艿貌坏绞找?，反而要付出巨大的代價。MBO的確在國外發(fā)揮了很大的效用，但中國真正要使這個“金手銬”像國外一樣閃出亮點，就必須不斷的創(chuàng)造和完善適于MBO發(fā)揮效用的環(huán)境因素。

MBO是有利于提高國有企業(yè)效率的產(chǎn)權(quán)制度改革形式之一，目前它又確實存在不少問題，但我們不能因噎廢食，應(yīng)該對它深入研究，培育出適應(yīng)中國的MBO。對于改革過程中存在的問題，要向后看，但更要向前看，首要的是把握住大方向，通過改制提高經(jīng)濟運行效率就是大方向，加快相關(guān)法律、法規(guī)和政策措施的建立和完善，有什么問題解決什么問題。我們相信隨著中國對MBO研究的加深和對實踐的不斷總結(jié)，中國版MBO必定會閃出金光！

參考文獻：

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