新興市場(chǎng)論文精選(九篇)

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第1篇：新興市場(chǎng)論文范文

[論文摘要]從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，由于信用主體間信息不對(duì)稱引起的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”是導(dǎo)致建筑市場(chǎng)信用缺失的主要原因，而信用信息供給不足則是產(chǎn)生信息不對(duì)稱的根源。通過(guò)分析已有建筑市場(chǎng)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)現(xiàn)狀可知，由于政府部門擁有的信用信息對(duì)社會(huì)開放程度低及缺乏統(tǒng)一的信用信息平臺(tái)等原因，建筑市場(chǎng)信用信息難以共享。進(jìn)一步通過(guò)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行機(jī)理分析可發(fā)現(xiàn)，建筑市場(chǎng)各主體在信用信息供給中存在的“搭便車”現(xiàn)象，是各主體缺乏投資建立信息平臺(tái)主動(dòng)性的原因。應(yīng)賦予各信用主體所提供的信息以合理的價(jià)格，只有這樣才能提高各主體提供信用信息的積極性，促進(jìn)建筑市場(chǎng)信用信息共享。

[論文關(guān)鍵詞]信用信息信用主體供給建筑市場(chǎng)

建筑業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。建筑市場(chǎng)信用缺失，會(huì)嚴(yán)重影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)和投資效益，加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本與風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，信用主體信息不對(duì)稱引起的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”是導(dǎo)致失信的主要原因，而建筑市場(chǎng)信用信息供給不足則是產(chǎn)生信息不對(duì)稱的最終根源。以下具體展開分析。

一、建筑市場(chǎng)信用信息供給不足的原因分析

近年來(lái)，為響應(yīng)建設(shè)部關(guān)于加快推進(jìn)建筑市場(chǎng)信用體系建設(shè)的要求，以“全國(guó)建筑市場(chǎng)監(jiān)督管理信息系統(tǒng)”、“建筑業(yè)企業(yè)信用系統(tǒng)”和“中國(guó)房地產(chǎn)信用檔案系統(tǒng)”等為標(biāo)志的信息系統(tǒng)已初步建立，各地建筑市場(chǎng)的征信和數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)也取得一些成果，有關(guān)建筑企業(yè)和專業(yè)技術(shù)人員信用檔案、數(shù)據(jù)庫(kù)等正在加快建立和逐步完善。但這些與真正的“征信”要求相比，還有很大差距，主要體現(xiàn)在以下方面。

1．?dāng)?shù)據(jù)庫(kù)信息不足，信息質(zhì)量難以保證

目前數(shù)據(jù)庫(kù)中所擁有的信息大多是建筑企業(yè)基本情況、行業(yè)管理信息和工程業(yè)績(jī)。這些信息是企業(yè)按照系統(tǒng)要求自行上報(bào)的，有利于企業(yè)的正面信息容易得到反映。建筑市場(chǎng)其他信用主體行為，如：付款記錄、履約記錄、運(yùn)營(yíng)狀況等更廣泛的信息則缺乏。

2．信息的動(dòng)態(tài)性和可持續(xù)性不夠

由建設(shè)主管部門牽頭建立起來(lái)的數(shù)據(jù)庫(kù)，主要通過(guò)年度審查和通知上報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)更新，數(shù)據(jù)滯后，時(shí)效性差，缺乏動(dòng)態(tài)性。而國(guó)際上大型征信機(jī)構(gòu)的征信數(shù)據(jù)一般三個(gè)月更新一次，并持續(xù)跟蹤修正。目前我國(guó)建立的建筑市場(chǎng)征信數(shù)據(jù)庫(kù)(信用檔案)多屬于基本信息查詢系統(tǒng)，如何保證其可持續(xù)性運(yùn)轉(zhuǎn)還亟待研究和開發(fā)。

3．政府部門擁有的信用信息對(duì)社會(huì)開放程度低

政府部門掌握了能夠評(píng)價(jià)建筑市場(chǎng)主體信用狀況的重要依據(jù)。由于缺乏全國(guó)性法律法規(guī)的支持，存在于政府內(nèi)部的信用信息，經(jīng)常與“國(guó)家安全”、“公共安全”等聯(lián)系在一起而未向社會(huì)公開。同時(shí)，現(xiàn)實(shí)的和潛在的利益也助長(zhǎng)了信息的封閉。目前，只有部分地區(qū)的工商行政管理部門基本實(shí)現(xiàn)了部分信息(如：企業(yè)注冊(cè)數(shù)據(jù))向公眾的開放。長(zhǎng)此以往，征信機(jī)構(gòu)根本無(wú)法采集到有價(jià)值的信息，也難以形成準(zhǔn)確、全面、公正的信用評(píng)價(jià)報(bào)告。

4．缺乏統(tǒng)一的信用信息平臺(tái)，難以實(shí)現(xiàn)信息共享

按照建設(shè)部的要求，有些地區(qū)投入了相當(dāng)大的人力、物力、財(cái)力開發(fā)信息系統(tǒng)并建立了企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)。開通了建筑市場(chǎng)信用信息平臺(tái)，但由于國(guó)家缺少統(tǒng)一的技術(shù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并監(jiān)督實(shí)施，因此各地平臺(tái)信息相互獨(dú)立，互不銜接，資源不能共享。建設(shè)主體在不同地區(qū)填報(bào)信息時(shí)，很有可能錯(cuò)報(bào)或瞞報(bào)致使信用信息失真，造成重復(fù)勞動(dòng)，資源浪費(fèi)。

二、建筑市場(chǎng)信用信息供給不足的經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)理分析

根據(jù)建設(shè)部2003年制定的建筑市場(chǎng)主體不良行為記錄認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，江蘇省、浙江省、上海市共同建立了長(zhǎng)江三角洲區(qū)域建筑市場(chǎng)信用信息平臺(tái)。通過(guò)該平臺(tái)，可以查詢違規(guī)的責(zé)任主體、受處罰的項(xiàng)目、不良行為事實(shí)、處罰依據(jù)以及處罰措施。目前，該信用平臺(tái)建設(shè)依據(jù)比較充分、運(yùn)行相對(duì)完善。雖然長(zhǎng)三角地區(qū)為全國(guó)的試點(diǎn)地區(qū)，但是，從信息供給和的實(shí)際情況分析，大多數(shù)是在出現(xiàn)重大傷亡事故后才進(jìn)行公告，其他信用缺失等不良記錄很少涉及。各省(市)及信用主體仍然希望盡可能多地提供并自身優(yōu)良業(yè)績(jī)，希望盡可能多地從平臺(tái)中獲取他方信用信息，而對(duì)自身的信用狀況，特別是不良記錄想方設(shè)法地掩蓋。出現(xiàn)上述種種情形的深層次原因必須運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行分析。

當(dāng)前，收集、處理建筑市場(chǎng)信用主體的信息和建立數(shù)據(jù)庫(kù)的成本較高，而從數(shù)據(jù)庫(kù)中調(diào)取、使用的成本較低。這就是信用信息具有的高首稿成本和低邊際成本。每個(gè)主體都希望以低成本甚至免費(fèi)從中獲取信息，不愿意投資建立信息平臺(tái)，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為“搭便車”。下面通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型分析建筑市場(chǎng)信用信息供給不足的機(jī)理。

建筑市場(chǎng)中信用主體主要包括政府、建設(shè)單位、承包單位、咨詢單位等，為表述方便以i和j代表主體，G代表各信用主體自愿提供的信息量。根據(jù)規(guī)模報(bào)酬不變?cè)?，建筑市?chǎng)信用信息總供給量是：G=G+G2+G3+AG，(1)設(shè)信用主體i的預(yù)算約束為Y一PX+PG。表示收人，表示消費(fèi)私人物品的數(shù)量，和P分別表示私人物品和公共物品的價(jià)格。假設(shè)主體只消費(fèi)私人物品和信用信息一種公共物品，以Ui(X，G)表示效用函數(shù)。

由于目前建筑市場(chǎng)未建立相應(yīng)制度和機(jī)制，主體i獨(dú)立決定供給量G，其他主體的供給量為G，，可以合理假設(shè)認(rèn)為G固定，且J選擇能最大化u的G。令i的目標(biāo)函數(shù)是Q，并使其最大化

由于J的購(gòu)買給定，因此(5)式說(shuō)明主體i會(huì)把信用信息當(dāng)作私人物品購(gòu)買，即的效用最大化導(dǎo)致公共物品替代私人物品的邊際率等于它們價(jià)格的比率，這稱為納什均衡。將方程(5)與帕累托最優(yōu)條件作比較，使下述福利函數(shù)最大化：

其中，所有>0。使w最大化的X和G，會(huì)成為一種帕累托最優(yōu)分配。總預(yù)算約束為：

其中是關(guān)于預(yù)算約束的拉格朗日乘數(shù)。(8)式符合薩繆爾森所說(shuō)的存在公共物品時(shí)的帕累托最優(yōu)條件，并要求所有主體的邊際替代率之和必須等于公共物品與私人物品價(jià)格的比率。

如果信用信息G和私人物品X在各主體的效用函數(shù)中是正常物品，則(9)式說(shuō)明納什均衡條件下所提供的信用信息量極可能小于帕累托最優(yōu)數(shù)量。即滿足(9)方程時(shí)所消費(fèi)的G數(shù)量和Xi數(shù)量分別比滿足(5)的條件時(shí)更多和更少。

在建筑市場(chǎng)中，交易雙方所掌握的信息不同：一方對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)狀況、履約能力及其資金的配置風(fēng)險(xiǎn)等真實(shí)情況有比較清楚的認(rèn)識(shí)，在交易中處于優(yōu)勢(shì)地位，趨利動(dòng)機(jī)往往誘使其采取損害對(duì)方利益的行為；另一方則較難獲得這方面的真實(shí)情況，在交易中處于劣勢(shì)。由于我國(guó)建筑市場(chǎng)目前缺少具有全國(guó)影響力的信用監(jiān)控及評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，信用信息透明度低、搜集企業(yè)信用信息困難，因此無(wú)法對(duì)某一主體的信用狀況進(jìn)行有效傳播。這種“信息不通”、“信息不對(duì)稱”給失信者以可乘之機(jī)，方便他們“打一槍換一個(gè)地方”，被查處之后仍能易地“重操舊業(yè)”，能夠毫不畏懼、毫無(wú)愧意地與新的契約對(duì)象進(jìn)行不對(duì)等的一次性博弈。

同時(shí)，由于缺少嚴(yán)格的約束機(jī)制，每個(gè)主體都希望其他主體提供的信用信息能為己用，而很少會(huì)主動(dòng)提供自身信息，特別是不利于自身發(fā)展的信息。自愿獨(dú)立的信用信息供給量越少，就會(huì)導(dǎo)致小于帕累托最優(yōu)數(shù)量的供給量，隨著建筑市場(chǎng)信用主體的增加，兩者差距將會(huì)不斷加大，信息不對(duì)稱的情況加劇。

為了更加清晰地解釋，下面考察U作為柯布一道格拉斯效用函數(shù)的特征，假設(shè)

中國(guó)-由上式可知，主體認(rèn)為其他主體提供的信用信息數(shù)量越大，則i的自愿供給量越小。

假設(shè)每個(gè)主體的收入y相同，所有主體選擇相同的G，經(jīng)整理分別得到主體i和建筑市場(chǎng)的信用信息納什均衡與帕累托最優(yōu)供給量

如果t’l>1，兩者比率小于1，隨著的不斷增大，它趨于零。也就是說(shuō)，隨著建筑市場(chǎng)信用主體的增加，兩者的比率越來(lái)越大，信息不對(duì)稱的情況會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。

通過(guò)以上兩方面的分析可知，由于政府、建設(shè)單位、承包單位、咨詢單位等信用主體掌握信息的能力、數(shù)量存在差異，而我國(guó)尚未建立有效的機(jī)制來(lái)保證信息的公正、公開和有效傳遞，同時(shí)，機(jī)會(huì)主義行為傾向使得掌握信息能力和數(shù)量占優(yōu)的信用主體，為了謀取在建筑市場(chǎng)上更大的利益，就可能有目的、有策略地利用信息，按照自身目標(biāo)對(duì)信息加以隱藏和扭曲。因此，建筑市場(chǎng)信用信息供給嚴(yán)重不足，信用主體間信息不對(duì)稱。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，建筑市場(chǎng)信用信息已經(jīng)成為一種商品，只要付出相應(yīng)的代價(jià)，就可以了解到市場(chǎng)中其他主體的資信狀況，無(wú)形中形成了對(duì)建筑市場(chǎng)的信用約束。

三、建立建筑市場(chǎng)信用信息共享機(jī)制

通過(guò)以上分析可知，為了削弱信息不對(duì)稱現(xiàn)象，扭轉(zhuǎn)建筑市場(chǎng)信用缺失的現(xiàn)狀，需要完善制度并建立相應(yīng)的協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)信用信息的共享。

1．完善相關(guān)法律法規(guī)，明確信用信息供給責(zé)任

立法機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)我國(guó)建筑市場(chǎng)信用方面的主要問(wèn)題，有針對(duì)性地對(duì)現(xiàn)有法律進(jìn)行修改和完善。在新制訂的國(guó)家信用管理法規(guī)中，如《征信管理?xiàng)l例》，應(yīng)包含有建筑市場(chǎng)信用的專門條款，這樣，既有利于解決建筑市場(chǎng)制度供給不足問(wèn)題，又可防止制度供給過(guò)剩。

作為建筑市場(chǎng)信用管理的主管部門，建設(shè)部可授權(quán)相關(guān)協(xié)會(huì)、學(xué)會(huì)或金融機(jī)構(gòu)作為建筑市場(chǎng)的信用服務(wù)機(jī)構(gòu)，以這些委托機(jī)構(gòu)和民間信用服務(wù)機(jī)構(gòu)為主體，制定和完善針對(duì)建筑市場(chǎng)的信用信息采集、披露、評(píng)級(jí)和使用的具體標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施辦法，并進(jìn)行宣傳、講解和說(shuō)明。

2．政府統(tǒng)一制定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)信用信息共享

建立建筑市場(chǎng)信用數(shù)據(jù)技術(shù)支撐體系，整合資源，有序開放，充分利用。具體步驟是：一是鼓勵(lì)和支持我國(guó)政府有關(guān)部門按照標(biāo)準(zhǔn)建立數(shù)據(jù)庫(kù)；二是在建立各部門基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的同時(shí)，建立國(guó)家級(jí)和省級(jí)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)和信息交換平臺(tái)；三是有序開放信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)；四是積極推進(jìn)信用數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)化；五是鼓勵(lì)信用服務(wù)企業(yè)建立自己的數(shù)據(jù)庫(kù)。開發(fā)適合我國(guó)建筑市場(chǎng)主體特點(diǎn)的評(píng)分模型，設(shè)計(jì)各具特色的征信產(chǎn)品，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，進(jìn)一步明確政府在建筑市場(chǎng)信用制度建設(shè)中的地位，發(fā)揮政府規(guī)劃、指導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)、服務(wù)的作用，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，參與制定行業(yè)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)，分級(jí)建立信用信息系統(tǒng)。建立以各級(jí)政府為主體和電子政務(wù)為基礎(chǔ)的政務(wù)信息公共披露系統(tǒng)；以建筑行業(yè)協(xié)會(huì)為主體和會(huì)員單位為基礎(chǔ)的自律維權(quán)同業(yè)信用信息系統(tǒng)；以建筑企業(yè)自身為主體和風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)的自我內(nèi)控獨(dú)立信用信息系統(tǒng)；以信用服務(wù)為主體和市場(chǎng)運(yùn)行為基礎(chǔ)的信用服務(wù)信息系統(tǒng)。因此，建筑市場(chǎng)信用信息系統(tǒng)建設(shè)的目標(biāo)應(yīng)是政府、協(xié)會(huì)、企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)同步發(fā)展各自的信用信息系統(tǒng)，最終形成不同層面、互聯(lián)互通、信息共享的建筑市場(chǎng)信用信息系統(tǒng)。

第2篇：新興市場(chǎng)論文范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期信心

從此次全球金融危機(jī)爆發(fā)至今,金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、交易規(guī)模下滑、失業(yè)率上升,原本寫在書本上的景象正呈現(xiàn)在我們面前,衰退背后是人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的悲觀和無(wú)奈。走向復(fù)蘇需要信心,但信心無(wú)疑是今天市場(chǎng)上最稀缺的東西,歷史上有關(guān)危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)蕭條的描述讓悲觀預(yù)期成為此時(shí)行事的基礎(chǔ),因?yàn)槿藗兿嘈胚@種判斷是理性的。然而單單基于過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)屬于適應(yīng)性預(yù)期,只有最大限度利用所得到的信息做出行動(dòng)才是理性預(yù)期。本文置身充斥消極情緒的環(huán)境,分析經(jīng)濟(jì)周期自身屬性與中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)狀況,以期提升市場(chǎng)信心,實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的盡早回暖。

一、市場(chǎng)悲觀預(yù)期蔓延加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退

過(guò)去一年多來(lái),全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的挑戰(zhàn),自08年9月雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)逐漸完成由虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的蛻變,演化為一場(chǎng)世紀(jì)性的金融危機(jī)。全球金融危機(jī)改變了市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)概況以及面臨風(fēng)險(xiǎn)的看法,嚴(yán)重挫傷了人們對(duì)于未來(lái)不確定性的樂(lè)觀態(tài)度。悲觀預(yù)期,令經(jīng)濟(jì)效率源泉的自由市場(chǎng)運(yùn)行的流暢程度大大降低,從另一個(gè)角度看,當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)快速惡化正是交易伙伴間信任關(guān)系的斷裂,市場(chǎng)體系內(nèi)部信用崩潰的表現(xiàn)。

1.悲觀預(yù)期促使金融機(jī)構(gòu)紛紛“去杠桿化”

全球金融危機(jī)讓金融機(jī)構(gòu)脆弱性暴露無(wú)遺,此前已有一些機(jī)構(gòu)由于過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率付出慘重代價(jià)(見(jiàn)圖1),為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)紛紛降低杠桿率,防止陷入破產(chǎn)的絕境。隨著華爾街五大投資銀行歸入商業(yè)銀行體系,投資銀行傳統(tǒng)的約30-35倍的杠桿比率將逐漸向商業(yè)銀行十幾倍的杠桿比率轉(zhuǎn)化。與此同時(shí),對(duì)沖機(jī)構(gòu)破產(chǎn)與大幅度削減杠桿比率也將導(dǎo)致金融市場(chǎng)的杠桿率大幅降低。金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”的行為不僅造成金融市場(chǎng)混亂,資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌,流動(dòng)性高度緊張,預(yù)計(jì)全球股票、債券和金融衍生品等金融資產(chǎn)累計(jì)損失將超過(guò)50萬(wàn)億美元。同時(shí)“去杠桿化”行為會(huì)導(dǎo)致信貸萎縮,影響投資和消費(fèi),波及實(shí)體經(jīng)濟(jì),在更大“去杠桿化”規(guī)模發(fā)生之前,金融市場(chǎng)難以恢復(fù)正常,實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和復(fù)蘇遙不可及。

2.信心不足引發(fā)投入要素價(jià)格大幅跳水

受預(yù)期需求和產(chǎn)出下行的影響,國(guó)際能源、金屬礦石、農(nóng)產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷劇烈波動(dòng)。國(guó)際原油價(jià)格大幅跳水,紐約原油期貨價(jià)格從2008年初90美元/桶攀升至年中147美元/桶,年末又大幅降至44.6美元/桶。農(nóng)產(chǎn)品、黃金、礦產(chǎn)資源等大宗商品的價(jià)格也經(jīng)歷了相似的調(diào)整。次貸危機(jī)顯現(xiàn)之后,各經(jīng)濟(jì)體也紛紛下調(diào)了其國(guó)內(nèi)利率水平。為了強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)力度,美聯(lián)儲(chǔ)多次降息,聯(lián)邦基金率自去年年初的4.25%降至0%-0.25%,降至歷史新低。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退,其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取協(xié)調(diào)行動(dòng),推動(dòng)數(shù)輪大幅聯(lián)合降息。與此同時(shí),勞動(dòng)力價(jià)格水平也呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。由于預(yù)期消費(fèi)水平降低,企業(yè)主正在壓縮產(chǎn)出、裁員或降薪,在不確定性越來(lái)越大的時(shí)候,企業(yè)首先考慮的是謹(jǐn)慎行事。

3.市場(chǎng)悲觀態(tài)度弱化了政府干預(yù)的效果

市場(chǎng)信心與政府干預(yù)存在微妙的關(guān)系,此前美國(guó)政府對(duì)貝爾斯登的救助曾一度使危機(jī)趨于平緩,但此后拒絕援助雷曼兄弟的戰(zhàn)略性失誤,令危機(jī)全面升級(jí),此前暫時(shí)重建的信心最終隨雷曼兄弟的煙消云散。丟失信心的市場(chǎng)呼喚政府的介入。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),各國(guó)政府出臺(tái)了規(guī)模龐大、層次多樣的救市計(jì)劃,減息、注資、推出擴(kuò)張性財(cái)政刺激計(jì)劃等等。政策效果地釋放離不開市場(chǎng)主體的積極配合,但在悲觀預(yù)期的環(huán)境中,市場(chǎng)對(duì)于刺激政策的冷漠會(huì)弱化干預(yù)效果。例如,之前美國(guó)政府向銀行系統(tǒng)注資來(lái)迫使銀行解除拆借限制,但是銀行本身處于水深火熱之中,僅僅遵循自身利益行事,銀行間融資壓力并沒(méi)有得到緩解。又如,美國(guó)政府希望建立公私合營(yíng)投資基金購(gòu)買問(wèn)題貸款和證券的計(jì)劃很可能也是一廂情愿,畢竟當(dāng)前“現(xiàn)金為王”的投資理念很難激發(fā)私人資金介入這一領(lǐng)域。

二、客觀審視金融危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

經(jīng)濟(jì)走出困境的過(guò)程,伴隨著市場(chǎng)信心的重建,如果在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)一味強(qiáng)調(diào)不利因素,無(wú)視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的有利因素,就會(huì)讓悲觀預(yù)期拖延經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間。日益融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的中國(guó)沒(méi)能在全球金融危機(jī)中獨(dú)善其身,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已經(jīng)定局。正因如此,中國(guó)更加需要客觀審視此次金融危機(jī)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因,為市場(chǎng)主體重建信心奠定基礎(chǔ)。

1.經(jīng)濟(jì)周期具有不可避免性和內(nèi)在合理性

當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟(jì)體正處在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期,盡管各國(guó)政府紛紛采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù),但是不能在短時(shí)間內(nèi)徹底治愈衰退,衰退總會(huì)在一輪繁榮過(guò)后不期而至。立足經(jīng)濟(jì)周期視角,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退與8年前美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)有極為深遠(yuǎn)的聯(lián)系,在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以后,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過(guò)擴(kuò)張性貨幣政策激活了美國(guó)國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng),令經(jīng)濟(jì)很快復(fù)蘇并趨于繁榮,但是這種繁榮景象的背后并非經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整后健康機(jī)體,從本質(zhì)上看仍然是一個(gè)泡沫,并且比此前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫更大。2007年,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂,造成了此次全球金融危機(jī),使美國(guó)乃至全球不可避免的陷入衰退,事實(shí)上,今日的嚴(yán)重衰退正是一場(chǎng)姍姍來(lái)遲的衰退。

2.外部與內(nèi)部原因致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降

金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩。自2008年第一季度GDP同比增長(zhǎng)10.6%,此后四個(gè)季度漸次回落,至2009年第一季度,GDP同比增長(zhǎng)速度降至6.1%(見(jiàn)圖2)。全球金融危機(jī)首先沖擊了深度參與美國(guó)金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體,隨后波及了高度負(fù)債和依賴外部融資的經(jīng)濟(jì)體,最后影響了對(duì)外依存度較高的國(guó)家。由于存在資本項(xiàng)目管制并擁有巨額外匯儲(chǔ)備,中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐盟、韓國(guó)、冰島等經(jīng)濟(jì)體,但是隨著危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化,中國(guó)由于較高的對(duì)外依存度而成為危機(jī)損失的被轉(zhuǎn)嫁方之一。與此同時(shí),在危機(jī)來(lái)臨前的一年多來(lái),中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直趨于緊縮,為了醫(yī)治久久不能平抑的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,多次提高利率、調(diào)高準(zhǔn)備金率、加速貨幣升值甚至直接控制信貸規(guī)模和流向,也給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不小的內(nèi)在壓力,但是隨著政府轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性政策的出臺(tái),來(lái)自政策方面的壓力轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。

三、保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心的力量源泉

溫總理指出,在經(jīng)濟(jì)困難便面,信心與合作比黃金和貨幣更重要,信心是戰(zhàn)勝危機(jī)的力量源泉。從現(xiàn)在的情況看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心來(lái)自于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和同類型國(guó)家的事實(shí)以及中國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有力實(shí)施。

1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和金磚四國(guó)另外三個(gè)國(guó)家

外部沖擊和此前緊縮性的政策冷卻了一度過(guò)熱的中國(guó)經(jīng)濟(jì),但是和全球主要經(jīng)濟(jì)體相比,中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有想象的那么糟糕。自2008年第三季度,美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼陷入衰退,紛紛出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況;金磚四國(guó)的另外三個(gè)國(guó)家:巴西、俄羅斯、印度在2008年前三季度實(shí)現(xiàn)了6%-7%的增長(zhǎng)速度,而中國(guó)同期增長(zhǎng)速度達(dá)到9.9%。從投資和消費(fèi)情況看,固定資產(chǎn)投資增速略有提高。2009年一季度,固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)28.8%,比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增速趨于平穩(wěn),2009年一季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.0%,未來(lái),消費(fèi)依然是GDP中相對(duì)穩(wěn)定的因素。

2.中國(guó)政府具備應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的信心和能力

全球金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出手快、出拳重的特點(diǎn)充分顯示了我國(guó)政府捍衛(wèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心與信心。去年11月份,國(guó)務(wù)院宣布高達(dá)4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案,其中政府籌措1.2萬(wàn)億,其余來(lái)自配套貸款和自籌資金。投資方向集中于公路、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。同時(shí),中國(guó)政府家底厚,國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門資產(chǎn)規(guī)模大、質(zhì)量?jī)?yōu)的特點(diǎn)保證了中國(guó)政府有能力落實(shí)刺激計(jì)劃:第一,2008年,中國(guó)外匯儲(chǔ)備增至19460億美元,過(guò)去的5年時(shí)間中,財(cái)政收入一直保持了較為快速的增長(zhǎng),公共債務(wù)占GDP的比重只有30%左右,銀行和社?；鸬碾[性債務(wù)大幅降低。第二,國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門在中國(guó)固定資產(chǎn)投資中所占比重已經(jīng)達(dá)到43%左右,國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)總量增至中國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)的近60%,且銀行的不良資產(chǎn)比例降至7%左右。隨著各項(xiàng)刺激政策的逐步落實(shí),刺激計(jì)劃已初見(jiàn)效果,自2008年12份至今,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升,并與2009年3月一舉突破標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮分界點(diǎn)的50點(diǎn)關(guān)口,達(dá)到52.4。

參考文獻(xiàn):

[1]吉爾•福斯樂(lè).2009:全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與展望.國(guó)際金融研究,2009.2.

[2]黃益平.美國(guó)金融危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景.國(guó)際金融研究,2009.1.

第3篇：新興市場(chǎng)論文范文

一、統(tǒng)計(jì)描述

到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過(guò)首次公開發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺(tái)以前的定向募集公司,作為歷史遺留問(wèn)題以推薦的特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過(guò)換股上市的。本文研究首次公開發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響,130家歷史遺留問(wèn)題新股和換股上市剔除在外,929次首次公開發(fā)行的年度分布如表1所示。

在證券市場(chǎng)早期,市場(chǎng)總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬(wàn)元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。681次IPO的集資規(guī)模和發(fā)行市盈率的分布情況請(qǐng)參見(jiàn)表2。

在1995年至2000年間共72個(gè)月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個(gè)月有40家公司公開發(fā)行新股。另外有10個(gè)月份,沒(méi)有一家公司發(fā)行新股。這10個(gè)月中有7個(gè)月是在1995年,另外1個(gè)月是在1998年,2個(gè)月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個(gè)月,9到20次之間有24個(gè)月。有7個(gè)月的IPO次數(shù)超過(guò)了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。

如果按照集資規(guī)模劃分,單月IPO集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個(gè)月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達(dá)到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過(guò)60億元的,共有12個(gè)月；30億元到60億元之間的有21個(gè)月；低于30億元的有29個(gè)月。另外,有10個(gè)月由于沒(méi)有新股上市,集資規(guī)模為0。

二、假設(shè)

假設(shè)一:不同集資規(guī)模的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響是否不同?大盤股是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)下跌?本文將681次IPO集資規(guī)模排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的集資規(guī)模都在7億元以上,稱為大盤組,后68位的集資規(guī)模都小于1億元,稱為小盤組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)二:發(fā)行市盈率不同的IPO,對(duì)市場(chǎng)指數(shù)是否存在不同的影響?本文將681次IPO發(fā)行市盈率排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的發(fā)行市盈率都在28倍以上,稱為高價(jià)組,后68位的發(fā)行市盈率小于14倍,稱為低價(jià)組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)三:在大盤處于高位和低位時(shí),IPO是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)不同的影響?本文將每個(gè)新股刊登招股說(shuō)明書當(dāng)日的市場(chǎng)綜合指數(shù),減去1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),再除以1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),得到各個(gè)新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)的相對(duì)水平。然后根據(jù)該數(shù)值的排序,分別從上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)挑選出排在前34位的共68只新股,作為高位發(fā)行組。同樣挑選出排序在后面的68只新股,作為低位發(fā)行組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)四:不同發(fā)行頻率的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?本文用兩種方法衡量發(fā)行頻率。第一種方法用發(fā)行次數(shù)的頻率,將月度發(fā)行次數(shù)最高的3個(gè)月作為一組,稱為高頻組。該組每月發(fā)行次數(shù)幾乎都在30次以上,共有102次IPO。將月度發(fā)行次數(shù)低于7次的月份的IPO作為一組,稱為低頻組。該組共有20個(gè)月份,78次IPO。第二種方法用月度集資規(guī)模指標(biāo),將月度集資規(guī)模最高的三個(gè)月作為高頻組,該組每月集資規(guī)模都在116億元以上,共有93次IPO。將月度集資規(guī)模低于24.5億元的作為低頻組,該組共有18個(gè)月,共有95次IPO。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)五:在不同的新股發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?從1999年起,發(fā)行制度經(jīng)歷了較大的變革。因此本文將1999年作為標(biāo)準(zhǔn),1999年以前的474次IPO作為舊發(fā)行制度組,1999年后的207次IPO作為新發(fā)行制度組。通過(guò)檢驗(yàn)兩種發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響是否存在顯著差異。

三、比較方法

本文主要檢驗(yàn)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期影響,因?yàn)閱未蜪PO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的長(zhǎng)期影響應(yīng)該是比較微弱的,所以本文考察刊登新股招股說(shuō)明書后一周內(nèi)5個(gè)交易日的市場(chǎng)指數(shù)變化。本文假設(shè)市場(chǎng)指數(shù)短期內(nèi)的走勢(shì)服從帶有短期趨勢(shì)的隨機(jī)行走模型,即:(t＝1,2,3,4,5)其中,為刊登招股說(shuō)明書后5天的市場(chǎng)指數(shù)回報(bào),是一個(gè)白噪音序列,是市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)的短期趨勢(shì),在這里用刊登招股說(shuō)明書前5個(gè)交易日市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)的均值替代。

根據(jù)該假設(shè),應(yīng)該服從均值為0,方差為的正態(tài)分布。同樣的,也應(yīng)該服從均值為0,方差為的正態(tài)分布。因此,通過(guò)檢驗(yàn)IPO后的的分布,可以判斷IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)的影響。如果IPO對(duì)后市帶來(lái)系統(tǒng)性一致影響,那么IPO后的的分布會(huì)有顯著的變化。同樣的,對(duì)于兩組不同的IPO,那么應(yīng)該服從t分布,其中分別為兩個(gè)子樣本包含的樣本數(shù)量,分別為兩個(gè)子樣本的估算方差,分別為兩個(gè)子樣本累積超額收益的均值。通過(guò)檢驗(yàn)它們之間CAR的差異是否顯著,可以判斷據(jù)以分組的因素是否對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)顯著影響。

四、結(jié)果

1、總體樣本中IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期影響

681次IPO平均對(duì)市場(chǎng)指數(shù)5天后的累計(jì)影響不斷增加,到第5天達(dá)到-0.39%,因此總體來(lái)看,過(guò)去6年IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)帶來(lái)了微略的負(fù)面影響。但是,各期累積超額收益的t檢驗(yàn)值均不顯著,這種負(fù)面影響沒(méi)有統(tǒng)計(jì)上的顯著性,幾乎可以忽略不計(jì)。

2、分組檢驗(yàn)結(jié)果

(1)大盤組與小盤組的差異

無(wú)論是大盤組,還是小盤組,都對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)了負(fù)面影響。大盤組發(fā)行公告后5天對(duì)市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)生的累積影響為-1.13%,而小盤組的累積影響則達(dá)到-2.18%。盡管兩組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響存在差異,但是兩組差異在統(tǒng)計(jì)上并不顯著,t檢驗(yàn)值僅為0.63。

出乎意料的是,小盤組對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響甚至超過(guò)了大盤組,這可能與本文的分組方法有關(guān)。因?yàn)闃颖酒陂g內(nèi),單個(gè)新股的集資規(guī)模逐年擴(kuò)大,使得小盤組68次IPO全部集中在1998年以前,而大盤股68次IPO絕大多數(shù)集中在1998年以后。為了回避這種分組方法的影響,本文采取另一種分組方法,即分別在各年度中選取集資規(guī)模最大和最小的IPO,組成大盤組和小盤組,檢驗(yàn)兩組市場(chǎng)影響的差異。

分年度分組的結(jié)果顯示,大盤組和小盤組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響也沒(méi)有表現(xiàn)出顯著差異,大盤組的5天累積影響為-0.7%,小盤組的5天累積影響為-1.5%,兩者差異的t檢驗(yàn)值為0.58,沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。因此可以判斷,IPO集資規(guī)模的不同并沒(méi)有導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)的差異。

(2)高價(jià)組與低價(jià)組的差異

高價(jià)組與低價(jià)組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響有所不同,高價(jià)組的5天累積影響為-0.82%,低價(jià)組的5天累積影響為0.21%,兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.05,顯著性水平接近90%?？梢耘袛?高價(jià)組和低價(jià)組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響存在顯著差異,市場(chǎng)指數(shù)會(huì)對(duì)IPO發(fā)行市盈率做出不同的反應(yīng)。

(3)發(fā)行時(shí)機(jī)的差異

市場(chǎng)處于高位時(shí)發(fā)行的IPO,在公布招股說(shuō)明書后5天內(nèi),對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)累積有-1.33%的負(fù)面影響,而在市場(chǎng)處于低位時(shí)發(fā)行的IPO,對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)幾乎沒(méi)有影響。兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.40,顯著性水平接近95%,表明不同的發(fā)行時(shí)機(jī)對(duì)市場(chǎng)影響的差異十分顯著。

(4)發(fā)行頻率的差異

按照月度集資規(guī)模劃分,高頻組和低頻組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的短期影響沒(méi)有顯著差異,兩者差異的t檢驗(yàn)值只有0.86。按照月度IPO家數(shù)來(lái)分組,高頻組與低頻組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的短期影響也沒(méi)有顯著差異,兩者差異的t檢驗(yàn)值只有0.36。由此可以判斷,發(fā)行頻率對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期走勢(shì)沒(méi)有影響。

(5)發(fā)行制度的差異

新發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)的累積影響為-1.08%。而舊發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)的影響不到1‰,兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.42,顯著性水平接近95%。這表明,在1999年發(fā)行制度進(jìn)行較大的改革后,IPO對(duì)市場(chǎng)的短期走勢(shì)開始產(chǎn)生負(fù)面影響。

有關(guān)圖表顯示了市值配售發(fā)行方法的市場(chǎng)影響,市值配售組5天累積對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響為0.23%,非市值配售組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的5天累積影響達(dá)到-1.33%。兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.59,顯著性水平接近95%。這表明市值配售發(fā)行方法對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響要顯著地小于其他發(fā)行方法。

五、回歸分析結(jié)果

上述分組檢驗(yàn)的結(jié)果表明,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊受發(fā)行市盈率、發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行制度的改革因素的影響,發(fā)行節(jié)奏和集資規(guī)模的影響不大。然而,對(duì)發(fā)行市盈率、發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行制度改革三組序列相關(guān)分析結(jié)果表明,三組序列存在非常顯著的相關(guān)性。也就是說(shuō),當(dāng)市場(chǎng)處于高位時(shí),IPO的發(fā)行市盈率也偏高,反之,發(fā)行市盈率則偏低；發(fā)行制度改革前,發(fā)行市盈率和市場(chǎng)指數(shù)水平都偏低,發(fā)行制度改革后,發(fā)行市盈率和市場(chǎng)指數(shù)水平都偏高。這種相關(guān)關(guān)系會(huì)直接影響前面的分組檢驗(yàn)結(jié)果。

為了控制相關(guān)因素的影響,本文選取1995年至1998年的IPO作為子樣本。在這一時(shí)期內(nèi),由于采用固定市盈率發(fā)行,絕大多數(shù)新股的發(fā)行市盈率都在15倍左右,所以子樣本中發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行市盈率兩組序列沒(méi)有相關(guān)性。本文將每次IPO后5天累積超額收益作為被解釋變量,用發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)兩個(gè)因素對(duì)其回歸。由于子樣本是包括滬深兩市4年的混合數(shù)據(jù)(PanelData),在這里采用固定組差異模型,回歸方程如附注1所示。其中,和是虛擬變量,當(dāng)IPO在深圳發(fā)行時(shí)取1,取0,反之,則相反。

回歸分析結(jié)果如表3所示。根據(jù)回歸分析結(jié)果可見(jiàn),發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行市盈率兩個(gè)因素,在控制了其中一個(gè)因素的作用時(shí),另一個(gè)因素的作用仍然十分顯著。這表明發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)都會(huì)決定IPO對(duì)市場(chǎng)沖擊的力度。

將上述子樣本擴(kuò)大至總體樣本,在回歸方程中加入發(fā)行制度改革因素,考察在控制發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)因素后,發(fā)行制度改革是否仍然存在影響?；貧w方程如附注2所示。其中發(fā)行制度改革為虛擬變量,IPO時(shí)間在1999年前,該變量取0,否則取1。

回歸分析結(jié)果如表4所示。根據(jù)回歸分析結(jié)果可見(jiàn),發(fā)行制度改革因素的作用不顯著,表明發(fā)行制度改革之所以會(huì)影響IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊,并不是因?yàn)楸旧淼脑?而是因?yàn)榘l(fā)行制度改革后市場(chǎng)指數(shù)和發(fā)行市盈率同時(shí)也大大提高,導(dǎo)致發(fā)行制度改革后IPO對(duì)市場(chǎng)沖擊的力度加大了。

表1:929次首次公開發(fā)行的年度分布1

年份IPO數(shù)量所占比例（%）

1992年以前232.46

1992年505.35

1993年13414.35

1994年414.39

1995年151.82

1996年17018.2

1997年18720.02

1998年10210.92

1999年9210.17

2000年11512.31

注1：計(jì)算IPO的時(shí)間以刊登招股說(shuō)明書的時(shí)間為準(zhǔn)。

表2:95年以來(lái)IPO集資規(guī)模和發(fā)行市盈率分布特征

最小值90%中值10%最大值均值

水平值1水平值1

集資規(guī)模（億元）0.330.912.637.0778.463.77

發(fā)行市盈率（倍）8.2513.251529.0988.6918.27

注1：90%水平值是指按照從高到低的順序排列,排在第90%的位置上的值。在這里樣本總量為681,即排在第614位的值。10%水平值的含義相同,即排在第68位的值。

表三

變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T檢驗(yàn)值顯著度

SHENZHEN.156.0801.942.053

SHANGHAI.123.0791.559.120

發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)水平-1.936E-02.007-2.652.008

LN發(fā)行市盈率-4.412E-02.029-1.507.132

表四

變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T檢驗(yàn)值顯著度

SHENZHEN1.382E-02.036.385.700

SHANGHAI-1.157E-02.037-.314.754

發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)水平-1.604E-02.006-2.748.006

LN發(fā)行市盈率5.815E-03.014.416.677

發(fā)行制度改革6.373E-03.010.623.534

結(jié)論

第4篇：新興市場(chǎng)論文范文

推進(jìn)金融體系的開放是金融改革的重要方向，其標(biāo)志就是人民幣國(guó)際化。利率匯率市場(chǎng)化改革以及人民幣資本項(xiàng)目可兌換，又是人民幣國(guó)際化的三項(xiàng)基礎(chǔ)。圍繞利率、匯率市場(chǎng)化，北京市應(yīng)提前布局，積極謀劃金融市場(chǎng)體系的國(guó)際化發(fā)展。一是推進(jìn)利率市場(chǎng)化。北京市金融業(yè)發(fā)展程度較高，銀行、典當(dāng)行、小額貸款公司等金融機(jī)構(gòu)利率競(jìng)爭(zhēng)程度較高，更加接近于市場(chǎng)化。但我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到，利率市場(chǎng)化是一個(gè)需要培育各方面條件、不斷推進(jìn)和完善的過(guò)程。目前我國(guó)商業(yè)銀行的盈利增長(zhǎng)仍主要依靠利率管制帶來(lái)的存貸利差，非利息收入占比較低，僅為20%左右。特別是在當(dāng)前，各種第三方支付公司積極推出高回報(bào)率理財(cái)產(chǎn)品，使得北京地區(qū)銀行的攬儲(chǔ)受到極大壓力。同時(shí)隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)行，存貸利差將會(huì)縮窄，北京市范圍內(nèi)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式將面臨挑戰(zhàn)。因此，銀行應(yīng)該逐步減少利差收入在總收入或者在創(chuàng)造利潤(rùn)中所占的比重，同時(shí)，銀行業(yè)應(yīng)加快轉(zhuǎn)型，努力開發(fā)非信貸資產(chǎn)和非貸款利差業(yè)務(wù)，通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，對(duì)沖利率化帶來(lái)的影響。二是推進(jìn)匯率市場(chǎng)化。2005年我國(guó)推進(jìn)匯率改革以來(lái)，人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制正在逐步形成。北京市在建設(shè)世界城市的過(guò)程中，應(yīng)努力借助境外旅游、投資、貿(mào)易等國(guó)際化發(fā)展先機(jī)，在匯率改革過(guò)程中，引領(lǐng)發(fā)展方向，成為人民幣國(guó)際化、市場(chǎng)化的戰(zhàn)略中心。三是加快人民幣可兌換業(yè)務(wù)。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的訴求出發(fā)，在國(guó)內(nèi)金融改革逐步深化的同時(shí)，適時(shí)推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起和金融戰(zhàn)略的核心內(nèi)容。而人民幣資本項(xiàng)目可兌換，又是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。北京作為國(guó)家首都，也是國(guó)際交流的集中地和中轉(zhuǎn)地，這是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，借助這一優(yōu)勢(shì)可以極好地開展人民幣兌換業(yè)務(wù)，以便利化的服務(wù)讓人民幣國(guó)內(nèi)外兌換常態(tài)化。

2.與新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)相適應(yīng)

在北京遠(yuǎn)郊區(qū)縣的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，金融體系不完善的現(xiàn)象隨處可見(jiàn)。機(jī)構(gòu)類型單一，業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單，分布不均勻，甚至出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的空白地區(qū)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，經(jīng)營(yíng)效率低下。金融機(jī)構(gòu)類型少且功能單一，除了銀行之外幾乎沒(méi)有信托、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)，即使是銀行也多為信用社和儲(chǔ)蓄所，多數(shù)大型國(guó)有銀行在上市前為了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都紛紛撤出鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，有些原以農(nóng)村市場(chǎng)定位的大型銀行也在布局上更加重視城市網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置，忽視鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置。不管從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，還是立足國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，北京的城鎮(zhèn)化仍然有一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程要走。與之相伴，相關(guān)的金融需求將是一個(gè)不斷產(chǎn)生、持續(xù)釋放的長(zhǎng)期過(guò)程。既要按照新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的要求，努力打造開放、多元、協(xié)調(diào)和創(chuàng)新的綜合性城鎮(zhèn)化金融服務(wù)體系，彌補(bǔ)金融資源的不足，又要加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造性地破解城鎮(zhèn)化融資中的制度瓶頸，規(guī)避城鎮(zhèn)化過(guò)程中的金融抑制問(wèn)題。

一是提高金融服務(wù)覆蓋面。進(jìn)一步完善新型城鎮(zhèn)化的金融組織體系，形成政策性金融、商業(yè)性金融、民營(yíng)性金融等多種形式并存的金融服務(wù)格局，不斷提高城鎮(zhèn)建設(shè)的金融服務(wù)覆蓋面。發(fā)展壯大地方股份制銀行，加快推動(dòng)村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等新型金融機(jī)構(gòu)和組織發(fā)展。同時(shí)積極引入民間資本，為北京市鄉(xiāng)村地區(qū)的金融市場(chǎng)引入活力，為鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)融資提供更加高效、安全、快捷、多元化的選擇，為城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)主體提供個(gè)性化投融資和保險(xiǎn)服務(wù)。

二是配套扶持政策。特別是在相關(guān)監(jiān)管政策上采取差異化監(jiān)管方式，對(duì)北京市一些偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為薄弱地區(qū)改制的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)從政府和監(jiān)管兩條線上給予資產(chǎn)或稅收政策上的扶持和傾斜。積極鼓勵(lì)北京銀行、北京農(nóng)村商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等銀行做好帶頭示范作用，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)建立具備完善功能的現(xiàn)代商業(yè)銀行和其他金融平臺(tái)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)并推動(dòng)其引入民間資本。

三是優(yōu)化農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境。應(yīng)大力培育和發(fā)展縣域農(nóng)業(yè)擔(dān)保、評(píng)估、公證等中介機(jī)構(gòu)，規(guī)范抵押、擔(dān)保等中介收費(fèi)；進(jìn)一步完善中小企業(yè)擔(dān)保、農(nóng)業(yè)小額貸款擔(dān)保，政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等機(jī)制，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力；在發(fā)展政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)村互助合作保險(xiǎn)的同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開拓農(nóng)村保險(xiǎn)市場(chǎng)。同時(shí)，進(jìn)一步創(chuàng)新金融服務(wù)和融資產(chǎn)品，增加環(huán)境保護(hù)、居民服務(wù)、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障等領(lǐng)域的資金投入，努力提升城鎮(zhèn)化的“軟件”水平。四是推動(dòng)京津冀金融產(chǎn)業(yè)協(xié)作。北京市遠(yuǎn)郊區(qū)縣有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是靠近津、冀地區(qū)。

3.總結(jié)

第5篇：新興市場(chǎng)論文范文

關(guān)鍵詞：電視記者 新聞現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道 行為把控

如今的電視觀眾越來(lái)越歡迎記者親身在現(xiàn)場(chǎng)講述發(fā)生的事情，這樣觀眾既能看到新聞發(fā)生的現(xiàn)場(chǎng)，又能看到記者的活動(dòng)。國(guó)內(nèi)外許多成功報(bào)道足以證明現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道是最適合電視特點(diǎn)的一種報(bào)道形式，在新聞傳播中具有獨(dú)特的強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，它的問(wèn)世成為電視走向成熟的一個(gè)標(biāo)志，但要想把現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道做成功，則需要記者必須具備極高的素質(zhì)和現(xiàn)場(chǎng)控制能力，同時(shí)并對(duì)其不斷進(jìn)行“揚(yáng)長(zhǎng)”與“補(bǔ)短”。

1 現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道對(duì)電視記者的要求

電視新聞現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道是電視最富表現(xiàn)力和沖擊力的形態(tài)，它雖然具有其它媒介不能相比的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但要想把報(bào)道做成功，則需要記者必須具備極高的素質(zhì)和做充分的準(zhǔn)備。

1.1 記者必須掌握一定的采訪實(shí)用技巧

1.1.1 俗話說(shuō)“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”。報(bào)道前，現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道記者必須要做好前期預(yù)案、熟悉事件和人物的背景，對(duì)所采訪內(nèi)容和主題要有基本把握。只有充分的準(zhǔn)備，才能達(dá)到內(nèi)行的理解，采訪時(shí)才能切中要害。

1.1.2 與被采訪者注意溝通?，F(xiàn)場(chǎng)報(bào)道采訪多是一對(duì)一進(jìn)行的人際交流，因此采訪對(duì)話場(chǎng)的建立非常關(guān)鍵，良好的溝通能迅速拉近彼此距離，贏得采訪對(duì)象的信任和尊重。這就要求記者采訪前必須與被采訪對(duì)象進(jìn)行良好溝通，讓被采訪者理解和明白記者采訪目的、內(nèi)容，以便做充分的準(zhǔn)備，否則可能會(huì)出現(xiàn)題不達(dá)意和采訪進(jìn)行不下去的局面。

1.1.3 采訪進(jìn)入實(shí)施階段后，記者需要調(diào)動(dòng)全部精力、經(jīng)驗(yàn)和潛能，將采訪進(jìn)行下去。

①記者提問(wèn)。盡量不問(wèn)外行話題；盡量避免多種場(chǎng)合都適用的問(wèn)題；盡量避免提問(wèn)太長(zhǎng)，要簡(jiǎn)短直接。在現(xiàn)場(chǎng)采訪中，記者所提出的問(wèn)題設(shè)計(jì)也需要技巧。首先是抓住重點(diǎn)，抓住別人不知道而又特別想知道的內(nèi)容去問(wèn)。其次，要把握好人物的特殊之處，不同人物采訪內(nèi)容、深度、長(zhǎng)短也應(yīng)該不同。第三是采訪中要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)殡m然采訪的是一個(gè)人物但可能要求從他的采訪中得出好幾個(gè)內(nèi)容。第四是提問(wèn)要到位、目的要明確，采訪一個(gè)對(duì)象，記者本身首先必須知道想得到什么結(jié)果。第五是提問(wèn)富于表現(xiàn)和展現(xiàn)情感，盡量使被采訪人放松，避免緊張。

②語(yǔ)言的運(yùn)用。記者在鏡頭面前要有表現(xiàn)欲和表現(xiàn)性；能夠針對(duì)不同性格的訪談對(duì)象，采取不同的語(yǔ)氣方式；同時(shí)語(yǔ)言要恰當(dāng)，不要引起觀眾的不良感覺(jué)。作為記者，要把潛心學(xué)習(xí)語(yǔ)言、不斷積累知識(shí)作為畢生的任務(wù)。語(yǔ)言豐富，知識(shí)淵博，講起話來(lái)口如懸河、妙語(yǔ)連珠，才能以出眾的口才、敏捷的文思去嫻熟地駕馭現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道。

③記者的應(yīng)變能力?，F(xiàn)場(chǎng)報(bào)道往往具有不可預(yù)測(cè)性，這就需要記者時(shí)刻保持高度的注意力和反映力。當(dāng)事情的發(fā)展出乎先前意料時(shí)，要及時(shí)調(diào)整提問(wèn)方向，它能在一定程度上彌補(bǔ)電視新聞在采訪階段的某些不足。同一突發(fā)性新聞事件，如果報(bào)社、電臺(tái)記者當(dāng)時(shí)未趕到現(xiàn)場(chǎng)，他們還能通過(guò)其它材料寫出繪聲繪色的文章來(lái)，而電視記者如果未能及時(shí)趕到現(xiàn)場(chǎng)，就會(huì)因事過(guò)境遷而無(wú)法補(bǔ)拍當(dāng)時(shí)的情景。在這種情況下，一般的電視報(bào)道手法就顯得無(wú)能為力了。值得提出的是運(yùn)用現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道的辦法就可以做些彌補(bǔ)。

1.2 記者必須具備極高的素質(zhì)。

從事現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道的電視臺(tái)記者，要在新聞發(fā)生、進(jìn)展現(xiàn)場(chǎng)，迅速準(zhǔn)確地選擇新聞事實(shí)與新聞人物，或口齒伶俐、語(yǔ)言純正的親自口播有關(guān)新聞事實(shí)，或訪問(wèn)有關(guān)新聞人物與知情人物，同時(shí)還要指揮攝像師拍攝富有新聞價(jià)值和傳播意義的情景與特寫鏡頭，這就需要記者必須具備極高的素質(zhì)。

1.2.1 外在素質(zhì)：首先，出鏡記者要具備好記者的素質(zhì)。這其中包括專業(yè)知識(shí)積累、綜合知識(shí)積累、新聞敏感性、邏輯思維能力、好奇心和活躍的思維等。其次是口頭表達(dá)能力，因?yàn)閳?bào)道是在現(xiàn)場(chǎng)，這就要求記者必須用流暢的語(yǔ)言向觀眾介紹闡述，它直接影響報(bào)道的質(zhì)量?？谑龀霾?，則作品生輝。第三是氣質(zhì)和形象的要求。記者在現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道的儀表往往給觀眾“第一印象”，它在一定程度上也影響著現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道的魅力。中央電視臺(tái)記者水均益曾說(shuō)：“我就是要策劃一種風(fēng)格化的東西，目的在于感染觀眾，因此，我的一舉一動(dòng)，甚至每個(gè)眼神都是有意識(shí)有目的的，是事先想好了的。

1.2.2 內(nèi)在的素質(zhì)：第一是控制現(xiàn)場(chǎng)能力?？刂片F(xiàn)場(chǎng)的能力就是現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道記者內(nèi)在的一種素質(zhì)。如何在兩三分鐘里把觀眾認(rèn)為有價(jià)值的東西傳達(dá)給他們，并對(duì)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行應(yīng)變，沒(méi)有很好的心理承受能力幾乎是不可能的。這其實(shí)跟優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)員有點(diǎn)像，平時(shí)可能練得很好，但一到了那兒，一緊張就會(huì)發(fā)揮失常，容易緊張的人我認(rèn)為是不適合做現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道的；另一方面，控制現(xiàn)場(chǎng)能力還體現(xiàn)在同事之間的團(tuán)結(jié)協(xié)作精神，如果協(xié)調(diào)不好，可能會(huì)導(dǎo)致拍攝計(jì)劃、拍攝場(chǎng)面錯(cuò)亂，不能很好的完成拍攝任務(wù)。2007年，在對(duì)我縣防空演習(xí)做現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道過(guò)程中，我們就發(fā)揮出了很好的團(tuán)隊(duì)精神，報(bào)道效果可以用極佳一詞來(lái)形容。當(dāng)時(shí)，我們按演習(xí)時(shí)間順序編排工作順序，對(duì)每個(gè)人所負(fù)責(zé)內(nèi)容進(jìn)行了明確分工。開始用記者出鏡畫面把該信息傳達(dá)給觀眾，然后將鏡頭轉(zhuǎn)向演習(xí)現(xiàn)場(chǎng)，用現(xiàn)場(chǎng)同期聲警報(bào)鳴叫串聯(lián)，對(duì)文字稿采取現(xiàn)場(chǎng)會(huì)商、現(xiàn)場(chǎng)編輯，同時(shí)同步合成、搶拍畫面和現(xiàn)場(chǎng)解說(shuō)，將當(dāng)時(shí)演習(xí)現(xiàn)場(chǎng)的緊張氣氛、觀看人員的表情、領(lǐng)導(dǎo)的指揮舉動(dòng)一一真實(shí)呈現(xiàn)給觀眾，把該新聞價(jià)值展現(xiàn)得淋漓盡致。其次是機(jī)敏的應(yīng)變能力?，F(xiàn)場(chǎng)報(bào)道記者需要非常敏銳，在現(xiàn)場(chǎng)能夠做到轉(zhuǎn)換話鋒，對(duì)突況進(jìn)行補(bǔ)救，否則事件稍瞬即逝，報(bào)道可能會(huì)不成功。第三是記者敏銳的洞察力。記者在現(xiàn)場(chǎng)是第一見(jiàn)證者，是觀眾延長(zhǎng)的視線。除了報(bào)道現(xiàn)場(chǎng)表現(xiàn)形象外，還要通過(guò)觀察細(xì)節(jié)、了解背景，把更深層次的內(nèi)涵展示給觀眾，使觀眾覺(jué)得你所報(bào)道的東西更有價(jià)值，更具可信性。