區(qū)塊鏈下供應鏈應收賬款融資模式探究
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摘要：應收賬款融資作為供應鏈金融業(yè)務模式之一，區(qū)別于傳統(tǒng)信貸關注融資主體資信情況，將重點放在核心企業(yè)還款能力及整個供應鏈運作上，極大緩解了中小企業(yè)融資難、貴的問題。區(qū)塊鏈作為數(shù)字化時代的新型關鍵技術，憑借其去中心化、不可篡改、共識機制等優(yōu)點，與供應鏈金融具有高契合度，能有效解決其運營模式痛點。文章將區(qū)塊鏈技術應用于征信、準入、交易管理、數(shù)據(jù)解析以及監(jiān)管追溯五個模塊，并基于此構建“以核心企業(yè)為主導的區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式和“以金融機構為主導的區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式，推進供應鏈融資發(fā)展。
關鍵詞：區(qū)塊鏈技術供應鏈應收賬款融資金融機構
一、引言
社會化生產方式的深入，使得市場競爭由單一客戶向供應鏈之間轉變，同一供應鏈內各企業(yè)呈現(xiàn)出“一榮俱榮，一損俱損”的狀態(tài)。同時在市場經濟的競爭機制下，賒銷成為主流交易方式，導致處于供應鏈中上游的中小企業(yè)60%以上資產表現(xiàn)為應收賬款，這與傳統(tǒng)金融機構認可的不動產等信貸擔保物有所矛盾，再加之中小企業(yè)自身信用評級、內部治理結構以及財務制度的不健全，信貸配給失衡、逆向選擇現(xiàn)象橫生，中小企業(yè)融資受到嚴重阻礙，供應鏈金融應運而生。其區(qū)別于傳統(tǒng)融資服務，不再對單一企業(yè)進行一對一授信，而是基于供應鏈整體信息，以核心企業(yè)信用為背書，通過獲取上下游企業(yè)之間信息流、商流、物流等信息，向整個產業(yè)鏈提供金融服務[1]。目前，供應鏈金融業(yè)務模式主要有三種：應收類融資、存貨類融資以及預付款類融資，其中，應收類融資體量最大。從2017年開始，供應鏈金融憑借其貼近實體經濟、融合產業(yè)流程、助力風險管控以及服務群體眾多的獨特優(yōu)勢，得到國家高度關注，政府先后出臺了《國務院關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》以及《關于開展供應鏈創(chuàng)新與應用試點的通知》，提出積極開展供應鏈金融業(yè)務，創(chuàng)新供應鏈金融服務模式要求。但由于供應鏈金融尚處于初級發(fā)展階段，核心企業(yè)對全鏈滲透能力不足，信用傳遞只能提供給一級供應商或經銷商，數(shù)據(jù)壁壘嚴重，數(shù)據(jù)質量偏低[2]，嚴重制約了供應鏈金融作用的發(fā)揮。區(qū)塊鏈最早由中本聰在其2008年11月發(fā)表的《比特幣：一種點對點電子信息系統(tǒng)》一文中提出，2009年，第一個區(qū)塊問世，自此區(qū)塊鏈技術進入大眾視野。關于區(qū)塊鏈在供應鏈金融領域的相關研究，國內學者側重于基于區(qū)塊鏈技術的供應鏈金融模式創(chuàng)新研究：儲雪儉和高博[3]認為區(qū)塊鏈有助于解決金融交易環(huán)節(jié)的信息不對稱和信用危機問題，完善供應鏈金融生態(tài)環(huán)境；劉思璐和李華民[4]從供應鏈金融信用系統(tǒng)優(yōu)化入手，認為嵌入?yún)^(qū)塊鏈技術，積極構建開放共享式征信架構，有利于全鏈條融資效率的提升；鄭君宇[5]提出依托區(qū)塊鏈思維搭建云平臺、構建生態(tài)圈，創(chuàng)新網(wǎng)絡供應鏈金融業(yè)務；林楠[1]認為“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”模式創(chuàng)新，需從現(xiàn)有商業(yè)模式入手，提出將核心企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)作為重要載體；蔡恒進和郭震[6]提出從現(xiàn)實需求、技術提升、路徑實現(xiàn)三個層面構建“區(qū)塊鏈+大數(shù)據(jù)”供應鏈金融服務新型框架。國外學者側重于區(qū)塊鏈對供應鏈金融業(yè)務流程作用研究：Chris&Alos[7]提出區(qū)塊鏈技術可追溯性能夠有效解決供應鏈中購買方與供應商之間的擔保問題；Sanjay[8]認為區(qū)塊鏈中的智能合約有利于交易現(xiàn)金流管理，加強供應鏈金融交易網(wǎng)絡的合作性與協(xié)同性。綜上所述，國內外學者雖研究側重點不同，但區(qū)塊鏈技術對于供應鏈金融優(yōu)化的作用不可否認。
二、供應鏈應收賬款融資模式發(fā)展現(xiàn)狀與瓶頸
相較于供應鏈金融下其他融資方式，應收賬款融資更易開展，是目前國內供應鏈融資平臺主要業(yè)務模式，其本質是利用企業(yè)未來可預測、穩(wěn)定的、權屬分明的應收賬款現(xiàn)金流來融資，具體模式如圖1所示。首先供應鏈中的上游企業(yè)與下游核心企業(yè)之間簽訂賒銷交易合同，形成一項應收賬款，上游中小企業(yè)向金融主體申請貸款后，將應收賬款或者應收票據(jù)收款權交付給金融主體，金融主體在核實交易及票據(jù)真實性后，對核心企業(yè)進行信用評級，并根據(jù)相關結果確定貸款額度下發(fā)上游中小企業(yè)，到期核心企業(yè)進行還款。在供應鏈應收賬款融資模式下，金融主體不再憑借財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)做信用評價，而是依托核心企業(yè)的市場能力、鏈內地位、交易歷史、信譽以及整個供應鏈的管理效率等來對中小企業(yè)授信。根據(jù)《中國供應鏈金融行業(yè)研究報告》,2018年我國供應鏈金融市場規(guī)模已經達到2.0萬億元，但仍遠低于8.5萬億元的基礎應收賬款，且增速也相對比較緩慢，供應鏈應收賬款融資市場尚未得到充分開發(fā)（見圖2）。同時伴隨著供應鏈應收賬款融資發(fā)展所出現(xiàn)的是騙貸事件的屢屢上演，偽造業(yè)務、虛構交易、造假單據(jù)等問題屢禁不止。今年來，諾亞財富踩雷承興國際事件、閔興醫(yī)藥22億應收賬款埋雷事件的相繼發(fā)生，將供應鏈應收賬款融資風險問題推向了高潮，也引發(fā)了業(yè)內關于現(xiàn)有供應鏈應收賬款融資模式的進一步思考。主要集中于四個方面：
（一）應收賬款確權問題
應收賬款的真實性是供應鏈應收賬款融資的基石，騙貸者之所以能夠“成功”便是源于應收賬款確權疏漏。首先是“確認性確權”，即確認基礎債權是否真實發(fā)生。在實際操作過程中，金融機構確權所依賴的基礎性文件人為痕跡過于嚴重，票據(jù)造假、記錄造假、簽字造假，甚至出現(xiàn)公章造假的情況，而在向債務人獲取《確認協(xié)議》時，核心企業(yè)出于自身利益考量配合程度不高也加劇了應收賬款確權困難程度；二是“排除性確權”，即確認影響基礎債權有效行使的不利因素是否消除。在交易后續(xù)過程中，貨物及服務所存在的不確定風險均會影響賬款回收質量，而金融機構作為交易外第三方，把控范圍有限，無法對業(yè)務進行實時監(jiān)控，及時調整對上游企業(yè)的授信政策及額度。
（二）票據(jù)、信用分割傳遞問題
據(jù)統(tǒng)計，大型制造業(yè)企業(yè)的供應鏈通常都在八級以上，但真正能夠取得核心企業(yè)應收賬款的只有一級供應商，整個上游供應鏈局限于單節(jié)點融資，處于二級供應鏈以外的中小企業(yè)融資問題并未得到實質性緩解。原因在于傳統(tǒng)的票據(jù)本質上是不可拆分的，二級及N級供應商由于商業(yè)合作間接性無法直接獲取具有核心企業(yè)信用背書的單據(jù)，而核心企業(yè)信用在實際貨物或勞務流轉過程中又無法隨之逐級傳遞，這兩方面的限制使得供應鏈應收賬款融資仍局限于以核心企業(yè)為圓心、一級供應商為半徑的閉環(huán)上，輻射范圍有限，涉入主體匱乏，違背供應鏈金融服務于產業(yè)鏈的初衷。
（三）核心企業(yè)經營風險問題
從圖1供應鏈應收賬款融資模式可以看出，目前應用最廣泛的“1+N”模式過度依賴于核心企業(yè)。核心企業(yè)作為應收賬款的還款義務人，是整個供應鏈風險集中方，其償債能力取決于自身生產經營能力，一旦企業(yè)在發(fā)展過程中遭遇政策、技術開發(fā)、管理、市場開拓、財務等某一方面或者綜合風險，產業(yè)鏈上與之相關的中小企業(yè)也會隨之引發(fā)債務風險，嚴重影響金融主體追索權實質性權利，且在目前金融監(jiān)管體系尚不完善、監(jiān)管成本居高的情況下，金融機構對于風險的把控能力有限，一旦發(fā)生以上問題，對于整個供應鏈金融體系以及實體經濟將會產生致命威脅。
（四）信息壁壘問題
隨著國際分工的深化與貿易的發(fā)展，實體供應鏈環(huán)節(jié)增多且鏈條式結構趨于復雜，鏈上信息存在不透明、不暢通的現(xiàn)象。一是傳遞路徑受阻導致的信息壁壘問題。在整個供應鏈上，各環(huán)節(jié)各主體擁有獨立的ERP系統(tǒng)，信息分散儲存于各自系統(tǒng)內，缺乏統(tǒng)一的共享平臺，只能通過申請許可獲取各單節(jié)點的不連續(xù)信息；二是信息載體標準、質量不一致導致的信息壁壘問題。供應鏈金融涉及企業(yè)主體類型多種多樣，各企業(yè)內部信息數(shù)據(jù)披露內容、形式標準不盡相同，不同資質企業(yè)信息質量也參差不齊，無法為金融主體提供可比授信數(shù)據(jù)。
三、區(qū)塊鏈技術與供應鏈應收賬款融資模式契合點
區(qū)塊鏈技術憑借自身分布式共享賬本、去中心化、透明性、隱私保護、節(jié)點控制、信息的不可篡改與可追溯等特點，將各個機構與個人映射到虛擬世界，匯集不同人群、不同權利群體的共識，實現(xiàn)價值實時流動。在供應鏈金融各場景應用上具有顯著優(yōu)勢，與上述供應鏈應收賬款融資模式痛點完美契合。
（一）保障交易真實性，助力應收賬款確權
區(qū)塊鏈技術通過標準算法，使用加密技術將資產、交易等財務數(shù)據(jù)信息壓縮成為“哈?！贝a，并將這些數(shù)據(jù)記錄都蓋上時間戳，使其能夠與真實交易完全對應。區(qū)塊鏈下交易記錄流程如圖3所示。處于同一區(qū)塊鏈上的參與主圖1供應鏈應收賬款融資模式體形成各個節(jié)點，當交易發(fā)生時，通過查閱歷史賬本信息在自己的區(qū)塊內進行記錄，并傳遞給下一區(qū)塊。每一區(qū)塊有專屬塊哈希，同樣攜帶上一區(qū)塊哈希（父哈希），形成區(qū)塊反向監(jiān)管。只有當所有的交易信息與數(shù)據(jù)通過區(qū)塊鏈上所有節(jié)點的核實與確認時，才能最終被完整的寫入?yún)^(qū)塊鏈內，保障了交易的真實性與完整性。當某一參與主體試圖對區(qū)塊數(shù)據(jù)進行篡改或者攻擊時，不僅要重新計算當前及以后所有區(qū)塊的難題，在計算速度上也要使得偽造鏈長度超過主鏈，成本遠大于收益。因此，所以主體都不存在造假動機，為外部金融機構或者監(jiān)管者通過公有鏈或者聯(lián)盟鏈進行應收賬款確權提供保障。
（二）助力實現(xiàn)信用多級流轉
在傳統(tǒng)供應鏈應收賬款融資模式中，支付工具“商業(yè)承兌匯票”無法進行拆分，難以傳遞核心企業(yè)商業(yè)信用。區(qū)塊鏈技術憑借資產證券化等通證（Token）方式可以克服這一缺陷。處于同一聯(lián)盟鏈上的供應商、核心企業(yè)以及金融機構等主體，可以通過共識機制建立電子信用憑證。核心企業(yè)在簽發(fā)應付款時進行簽名并全網(wǎng)廣播，信用憑證隨交易沿供應鏈逐級傳遞，由于交易需通過全鏈核實才能完整記入?yún)^(qū)塊鏈，因此信用憑證同樣具有不可篡改、可追溯的特點。只要能夠拿到通證（Token），就相當于擁有了核心企業(yè)直接的信用背書，為多級供應商融資提供了便利，同樣也拓寬了供應鏈服務范圍，提高了全鏈融資效率。
（三）簡化信息共享機制
在區(qū)塊鏈交易記錄流程下（見圖3），數(shù)據(jù)具有獨立記錄、集體維護的特點，對于機密數(shù)據(jù)而言，所有者可以通過區(qū)塊鏈技術進行私鑰簽名，從而保障私有權利的不可侵犯；而可共享數(shù)據(jù)則能夠通過智能合約、公鑰來保障授權許可后被訪問，在區(qū)塊鏈完整的交易記錄架構下，鏈上各主體均可使用已集中一致的數(shù)據(jù)源，而無需尋找分散在各個節(jié)點與區(qū)塊的數(shù)據(jù)，改變了以往數(shù)據(jù)必須上傳中央數(shù)據(jù)庫的局限性，保障了數(shù)據(jù)共享的實時性。目前，區(qū)塊鏈根據(jù)去中心化程度共有公有鏈、聯(lián)盟鏈、私有鏈三種形式，若金融機構與監(jiān)管機構等外部第三方處于聯(lián)盟鏈中，則可通過聯(lián)盟內智能合約與共享機制查閱數(shù)據(jù)，若處于聯(lián)盟鏈之外，則通過公鑰來獲取數(shù)據(jù)。公有鏈信息面向所有參與者，而聯(lián)盟鏈會預先設定參與者，在相關數(shù)據(jù)的獲取權限以及速度上要優(yōu)于公有鏈。
四、區(qū)塊鏈下供應鏈應收賬款融資模式優(yōu)化
近幾年，國內供應鏈金融參與主體開始探討區(qū)塊鏈在供應鏈管理中的應用，相繼開發(fā)出多種新型模式，如表1所示。但多數(shù)為現(xiàn)有技術的優(yōu)化，而非變革。且出于數(shù)據(jù)容量、交易規(guī)模以及運行效率的考量，創(chuàng)新模式集中于某一功能模塊，例如：信貸審核、票據(jù)流通、信用識別等，缺乏全方位考量以及全過程創(chuàng)新?；诖耍疚脑O計征信模塊、準入模塊、交易管理模塊、數(shù)據(jù)解析模塊以及監(jiān)管追溯模塊，分類儲存數(shù)據(jù)，并通過數(shù)據(jù)接口進行模塊間交互，在此基礎上，構建“區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”新模式。
（一）模塊設計
征信模塊主要記錄供應鏈參與主體特別是中小企業(yè)的信用得分及信用等級，核心企業(yè)、商業(yè)銀行或者其他金融機構通過這一模塊對企業(yè)應收賬款（票據(jù)）進行授信。其基礎數(shù)據(jù)來源于交易管理模塊及監(jiān)管追溯模塊，通過各企業(yè)交易記錄的真實性以及后期借款回收情況來進行信用額度設置，實時進行動態(tài)調整；準入模塊主要進行用戶的權限管理。從圖3區(qū)塊鏈下交易記錄流程來看：用戶在區(qū)塊上記錄相關信息時，需要各節(jié)點進行確認核實才能完整寫入?yún)^(qū)塊鏈中，當共識節(jié)點過多時，則容易導致運行效率低下。準入模塊可根據(jù)征信模塊信息選擇性設置共識節(jié)點，對于AAA級企業(yè)無需設置節(jié)點進行數(shù)據(jù)核實與驗證，從而提升供應鏈整體交易效率；交易管理模塊主要負責交易全程追蹤，覆蓋合約簽訂至完成全過程。整合各個企業(yè)在供應鏈中信息流、商流、物流與資金流，一旦在履約過程中貨物或者服務出現(xiàn)問題導致交易中斷，能及時反饋各節(jié)點，保障應收賬款確權，并將數(shù)據(jù)傳遞給征信模塊與監(jiān)管追溯模塊，避免企業(yè)利用呆賬、死賬騙貸；數(shù)據(jù)解析模塊主要負責解碼、加密交易信息。在這一模塊上利用區(qū)塊鏈標準算法對不同行業(yè)、不同業(yè)務模式設定加密代碼，當數(shù)據(jù)到達相應節(jié)點時再進行解碼處理，這一模塊將貫穿于供應鏈應收賬款融資全過程；監(jiān)管追溯模塊主要用于保障金融機構賬款追索權。當核心企業(yè)出現(xiàn)經營風險或者惡意拖延還款時間等不利情況時，該模塊通過交易管理模塊中時間戳對貸款進行追溯回收，并進一步通過征信模塊等對于企業(yè)信用、權限數(shù)據(jù)進行修改，降低供應鏈金融風險。模塊間信息交互如圖4所示。對于“區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款”融資模式創(chuàng)新，不僅要在功能模塊上進行優(yōu)化，更要充分發(fā)揮供應鏈各參與主體優(yōu)勢。從現(xiàn)有商業(yè)模式入手，以核心企業(yè)、金融機構等為載體，設計不同種類商業(yè)模式。
（二）模式優(yōu)化
（1）“以核心企業(yè)為主導的區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式。核心企業(yè)在整個供應鏈中處于關鍵部位，在整合信息流、商流、物流以及資金流等資源方面具有先天優(yōu)勢，因此以核心企業(yè)為主導構建“區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式有利于提升供應鏈整體融資效率。具體融資流程如圖5所示:當企業(yè)之間發(fā)生交易時，由核心企業(yè)設立統(tǒng)一的應收賬款電子憑證，通過企業(yè)聯(lián)盟內部數(shù)據(jù)解析模塊將相關信息記錄于各節(jié)點區(qū)塊上，同時完成電子憑證拆分，最終由核心企業(yè)整合上傳至交易管理模塊，后經由外部數(shù)據(jù)解析模塊將核心數(shù)據(jù)傳遞給商業(yè)銀行以及監(jiān)管機構，將憑證質押于商業(yè)銀行，銀行以此信息完善企業(yè)信用數(shù)據(jù)并發(fā)放貸款，同時重新調整區(qū)塊鏈準入名單。到期時，核心企業(yè)通過公共交易管理模塊完成還款。在整個融資過程中，監(jiān)管機構通過監(jiān)管追溯模塊對整個交易施行掌控，同時為征信模塊提供依據(jù)，降低供應鏈融資風險。這種商業(yè)模式適用于供應鏈中存在規(guī)模化、成熟化行業(yè)引領企業(yè)的場景。（2）“以金融機構為主導的區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款融資”模式。金融機構所擁有的資金以及客戶資源使得其在供應鏈主體服務范圍上具有廣泛性，以金融機構為主建立“區(qū)塊鏈+供應鏈應收賬款”融資模式能夠最大程度覆蓋上下游中小企業(yè)。具體流程如圖6所示：金融機構主導構建區(qū)塊鏈系統(tǒng)，與監(jiān)管機構共同設置交易管理模塊，在第三技術方指導下構建內部數(shù)據(jù)解析模塊。上下游企業(yè)在交易發(fā)生時直接將數(shù)據(jù)錄入金融機構區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，金融機構與監(jiān)管機構通過解析交易管理模塊數(shù)據(jù)進行查閱，利用應收賬款ABS進一步融資后向企業(yè)發(fā)放貸款，監(jiān)管機構發(fā)揮的效用同核心企業(yè)主導模式一致。這一商業(yè)模式適用于中小企業(yè)聚集，尚未形成成熟產業(yè)鏈的行業(yè)。目前，“區(qū)塊鏈+供應鏈”金融尚處于落地初期階段，隨著區(qū)塊鏈技術的不斷成熟，企業(yè)間分布式協(xié)作將成為未來發(fā)展趨勢，“區(qū)塊鏈+供應鏈管理、區(qū)塊鏈產業(yè)服務平臺”將逐步形成，多方共建運營模式成為主流。
作者:王曉燕 師亞楠 史秀敏 單位:天津科技大學經濟與管理學院