公司盈利能力綜合分析與評價探究
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摘要:為了對公司盈利能力進行綜合評價，以我國電力上市公司作為研究對象，采用主成分分析方法提取3個反映電力上市公司盈利能力的主成分，根據(jù)各個主成分的貢獻率及數(shù)值對我國電力上市公司的盈利能力進行綜合分析與評價，得出38家電力上市公司綜合排名。結(jié)果表明:資產(chǎn)報酬水平在對盈利能力的綜合評價中起到了主導作用，成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。
關鍵詞:主成分分析法;盈利能力;資產(chǎn)報酬水平
企業(yè)盈利能力對其經(jīng)營發(fā)展至關重要，我國電力上市公司盈利狀況關乎廣大投資者的利益，為了促進電力上市公司改善和強化經(jīng)營管理，提高盈利能力，尤其需要科學的方法評價和分析電力行業(yè)上市公司的綜合盈利水平，因此本文具有較強的現(xiàn)實意義。
一、文獻回顧
學術界在上市公司盈利能力影響因素方面有諸多研究。程建偉(2006)主要探討了上市公司盈利能力影響因素在不同行業(yè)間是否具有差異性，結(jié)果顯示公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和公司流通股比例等指標對我國上市公司盈利能力具有普遍影響。張文珂和張芳芳(2009)研究了我國上市公司盈利能力與治理結(jié)構(gòu)效率的相關性，表明二者呈現(xiàn)顯著正相關關系。莫生紅(2009)研究了我國家電行業(yè)盈利能力與負債水平的關系，提出當資產(chǎn)負債率大于30%并小于40%時，盈利能力最優(yōu)?？讓帉幍?2009)的研究表明我國制造業(yè)上市公司營運能力水平顯著影響其盈利能力，企業(yè)可以通過縮短應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等方式促進盈利能力提升。倪美蓉(2011)以主要商業(yè)銀行為研究對象，得出我國銀行盈利能力與資產(chǎn)充足率、銀行資本、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素存在顯著正相關關系的結(jié)論。王紹鳳和劉思辰(2012)研究了我國A股上市公司盈利能力影響因素，結(jié)果表明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合對盈利能力有顯著影響等。
二、樣本選取、變量設定及模型構(gòu)建
(一)樣本選取
本文以銳思數(shù)據(jù)庫為基礎，選取了2019年我國國內(nèi)市場電力上市公司的數(shù)據(jù)進行研究。在選擇樣本時，剔除數(shù)據(jù)不全和ST(特別處理)的上市公司，最終篩選出38家2019年連續(xù)公布財務報表的電力上市公司的數(shù)據(jù)。其中，直接取得的數(shù)據(jù)指標有:每股收益(X1)、每股凈資產(chǎn)(X2)、凈資產(chǎn)收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產(chǎn)報酬率(X5)、營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等。本文數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析主要使用SPSS統(tǒng)計軟件。
(二)變量設定
在指標的選取上，不能僅從資產(chǎn)報酬水平這一單方面來考慮，還要充分考慮到盈利能力的綜合評價，包括資產(chǎn)報酬水平、成本費用控制水平、經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況以及投資收益水平等，這樣才能反映出對盈利能力的綜合評價。衡量資產(chǎn)報酬水平的指標主要有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率、凈利潤率和銷售利潤率，其中，銷售利潤率(X7)，銷售利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%。衡量成本費用控制水平的指標主要是營業(yè)成本費用利潤率(X8)，營業(yè)成本費用利潤率=利潤總額/費用總額×100%=利潤總額/(營業(yè)利潤－營業(yè)收入)。衡量經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況的指標主要是利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(X6)，利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤×100%。衡量投資收益水平的指標主要有每股收益和每股凈資產(chǎn)。
(三)模型構(gòu)建
主成分分析是主成分分析法的簡稱，是由霍特林于1933年首先提出的。主成分分析是運用降維的思想，把具有一定相關性的多個指標轉(zhuǎn)化為若干個不相關的綜合指標的多元統(tǒng)計分析方法。其數(shù)學模型如下:X=BF+E(1)其中，X表示可觀測變量向量;B為因子權(quán)重向量;F表示不可觀測的因子向量;E為誤差向量。通過因子分析模型可以確定指標類型的最小數(shù)目，并根據(jù)前文篩選出來的相關指標確定一組相互獨立，且能反映這些指標類型所包含的絕大部分信息的因子。在因子分析的基礎上，能得到新因子作為新的解釋變量。
三、主成分分析
首先，將原始數(shù)據(jù)Xi(i=1，2，…，8)在SPSS軟件上進行標準化處理，消除量綱的影響。標準化處理后的變量記作Zi(i=1，2，…，8)。接著，對樣本進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，如表1所示。KMO檢驗用于檢驗采樣充足度，KMO=0.733，顯示主成分分析效果不錯。Bartlett球形檢驗用于檢驗相關陣是否合適，調(diào)查資料的Bartlett球形檢驗中Sig．=0.000＜0.05，有顯著相關性，說明調(diào)查的數(shù)據(jù)完全適合做主成分分析。然后，用SPSS統(tǒng)計軟件進行處理，得到相關系數(shù)矩陣的特征值、貢獻率及累積貢獻率如表2所示，正交旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣如表3所示。在主成分分析中，根據(jù)表2顯示，前3個因子累計貢獻率已達到91.865%，解釋標準化變量信息已達85%以上，因此選取前3個主成分已足夠。這樣由原來的8個指標轉(zhuǎn)化為3個新指標，即Y1、Y2和Y3，達到了簡化分析的目的。因子載荷代表了主成分與原始變量的相關系數(shù)，根據(jù)表3顯示，Y1與X3，X4，X5，X7相關系數(shù)均很大，Y1在凈資產(chǎn)收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產(chǎn)報酬率(X5)和銷售利潤率(X7)上有較大的載荷，因此可以將Y1命名為資產(chǎn)報酬水平。Y1所占有的信息量已是信息總量的63.801%，從而可知資產(chǎn)報酬水平在電力上市公司盈利能力中起著主導作用。Y2和X1，X2有較大的正相關，Y2在每股收益(X1)和每股凈資產(chǎn)(X2)上有較大的載荷，因此可以將Y2命名為投資收益水平。同時，Y2所占有的信息量已是信息總量的18.431%，說明投資收益水平在電力上市公司盈利能力中起著比較重要的作用。Y3與X6相關系數(shù)很大(大于0.9)，Y3在利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(X6)上有最大的載荷，因此可將Y3命名為經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況。Y3所占有的信息量已是信息總量的9.633%，說明經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況是電力上市公司盈利能力不可缺少的一部分。下面通過正交旋轉(zhuǎn)后的主成分得分系數(shù)矩陣來估計因子得分，得到主成分得分系數(shù)矩陣，如表4所示。依據(jù)主成分得分矩陣可得出Y1、Y2、Y3的線性回歸方程:Y1=0.022Z1－0.207Z2+0.177Z3+0.257Z4+0.130Z5+0.072Z6+0.247Z7－0.260Z8(2)Y2=0.491Z1+0.537Z2+0.104Z3－0.167Z4+0.262Z5+0.131Z6－0.128Z7+0.185Z8(3)Y3=0.266Z1－0.155Z2+0.117Z3－0.069Z4+0.173Z5+1.013Z6－0.049Z7+0.061Z8(4)盡管主成分Y1、Y2和Y3綜合信息的能力較強，分別從不同方面反映了電力上市公司盈利能力，但是單獨使用某個主成分并不能對盈利能力在整個進程中的地位做出綜合評價，因此，需要按主成分Y1、Y2和Y3的方差貢獻率作為權(quán)重進行加權(quán)匯總，得出2019年電力上市公司盈利能力的綜合得分Y:Y=63.801%×Y1+18.431%×Y2+9.633%×Y3(5)根據(jù)以上方法及相關信息對所選取的電力上市公司進行綜合評價，并按照得分值遞減的順序進行排列，如表5所示。
四、結(jié)果分析及建議
(一)成本費用控制水平不應納入盈利能力綜合評價體系
從主成分的提取來看，營業(yè)成本費用利潤率(X8)沒有包含在上述3個主成分中，可以說明成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。
(二)提高資產(chǎn)報酬水平是改善盈利能力的最重要環(huán)節(jié)
從資產(chǎn)報酬水平(Y1)分析，西昌電力、凱迪電力、明星電力、上海能源、哈投股份、福州大通、西山煤電、天富熱電以及岷江水電的資產(chǎn)報酬水平值均大于6.5，明顯高于其他企業(yè)，且由于該主成分在各成份中所占權(quán)重最大，因而這些上市公司排名居前。而吉電股份、九龍電力、皖能電力以及大連熱電等4家上市公司在該主成分上得分很低，導致綜合排名墊底。顯然提高企業(yè)的資產(chǎn)報酬水平是改善盈利能力最重要的環(huán)節(jié)，各企業(yè)應當重視投資資產(chǎn)所帶來的效益水平。
(三)綜合排名較高的企業(yè)，投資收益水平未必較高
從投資收益水平(Y2)分析，哈投股份和岷江水電這2家上市公司綜合得分雖然排名在前10位，但投資收益水平指標很低，不到1.0，甚至低于綜合排名在最后的大連熱電，西昌電力雖綜合排名第一，但投資收益水平僅為1.6，遠低于其他綜合排名靠前的上市公司。因此，哈投股份和岷江水電今后需在改善經(jīng)營管理、優(yōu)化投資等方面再接再厲。
(四)經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況也可能會提高綜合盈利能力
從經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況(Y3)分析，華電能源、龍電B股和豫能控股的綜合得分比較高，是因為Y2，Y3兩個主成分值起到了很大作用，但Y1主成分值相對較低，因此建議華電能源、龍電B股和豫能控股3家企業(yè)要進一步提高其資產(chǎn)報酬水平和盈利能力水平。
參考文獻:
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［5］倪美蓉．上市商業(yè)銀行盈利能力影響因素的研究:基于面板數(shù)據(jù)模型的實證檢驗［J］．時代金融，2011(9)．
［6］王紹鳳，劉思辰．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關性分析:以A上市公司為例［J］．財會月刊，2012(9)．
作者:張友峰 單位:賽特集團［安徽］有限公司
