公司泡沫研究報告精選(九篇)

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第1篇：公司泡沫研究報告范文

項目整體銷售凈利率為10.83%，仍可實現(xiàn)盈利；

當項目銷售均價下降32.93%時，項目仍能實現(xiàn)盈虧平衡。也就是說，一般地產(chǎn)商的降價容忍幅度在15%～30%，保本是最起碼的。

房價下跌，地產(chǎn)商肯定是哭，購房者肯定是笑，下跌多少會是地產(chǎn)商的承受能力？購房者當然希望房價越低越好。然而，房價會跌多少呢？這很難說，但我們不妨可以從地產(chǎn)商的行為中管窺一斑。

房價會跌多少，其實第一步應該著眼于地產(chǎn)商能降多少，畢竟地產(chǎn)商還是掌握著相當大的主動權。有媒體發(fā)現(xiàn)，前期幾份上市公司公告以及近期的半年報泄露了地產(chǎn)商的容忍度。

5月下旬，上市公司中天城投在再融資說明公告中，對于房價變動對項目效益進行了測算。

中天城投假設一項目最終銷售均價在正負15%范圍內(nèi)變化時，測算的結果是，當金融中心項目銷售均價下降15%時，項目整體銷售凈利率為10.83%，仍可實現(xiàn)盈利；當項目銷售均價下降32.93%時，項目仍能實現(xiàn)盈虧平衡。

類似的還有萊茵置業(yè)，該公司對旗下的楓郡項目進行了可行性研究報告，其項目類型主要為住宅，預測的住宅平均銷售價格為10314元/平方米。測算結果顯示，當項目銷售均價下降15%時，項目整體銷售凈利率為6.39%，仍可實現(xiàn)盈利，當項目銷售均價下降23.22%時，項目將達到盈虧平衡。

也就是說，一般地產(chǎn)商的降價容忍幅度在15%～30%，保本是最起碼的。

但需要說明的是，項目效益測算是動態(tài)的，是預計售價變動對利潤的影響，涉及兩個方面：成本和售價。從成本來講，主要包括土地成本、建安成本等，但是具體到不同的地產(chǎn)項目來說，各個成本環(huán)節(jié)都不一致，回款情況也難以把控，再加上項目之間的價格受到地段、設計等方面影響，也會存在差異。

當然，不同的地產(chǎn)商市場策略不一樣，有些希望周轉率高，因而低毛利出手也是很有可能的，某大型地產(chǎn)商內(nèi)部關于樓盤毛利率的測算和實際統(tǒng)計報告顯示，有些樓盤毛利率甚至不足1%，很讓人驚訝，比賣白菜還要低得多。

所以，鑒于各家地產(chǎn)商具體情況，降價容忍各有差異。

根據(jù)國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所、清華大學房地產(chǎn)研究所和中國指數(shù)研究院的研究報告，2013年，滬深及內(nèi)地在港上市的房地產(chǎn)公司毛利率均值分別為34.54%、33.27%。也就是說，在保持盈虧平衡前提下，地產(chǎn)商平均降價三成還是能勉強挺過去的。

此外，根據(jù)巴克萊銀行的研究報告，國內(nèi)大型地產(chǎn)商的凈利潤率在14%左右。

上述是地產(chǎn)商在遭遇市場寒冬時，所能主動接受的降價范圍，但現(xiàn)實中，很多中小地產(chǎn)商已經(jīng)挺不住了，這時也就不是你愿不愿意降價的問題，而是必須得降的問題，而且為了保證現(xiàn)金流，割肉都上演了。

就地區(qū)而言，2014年4月杭州超過20個樓盤降價，這股降價潮已沖擊到別墅等高端物業(yè)，某400平方米的單體別墅總價目前只要300萬元，較于此前售價，相當于打了對折。

還有個典型的地區(qū)，2014年6月根據(jù)相關統(tǒng)計，廣州番禺在售樓盤數(shù)量為55個，降價盤占據(jù)近三成，有17個之多。

在價格“大跳水”的名單中，最讓人咋舌的當數(shù)全國總價地王項目亞運城 。端午小長假，亞運城山海灣推出70余套特價單位，報價9800元～12500元/平方米。

另一個賺足眼球的樓盤則是華南板塊的萬科歐泊，房價一跌跌回2012年。端午假期前一個周末，該盤推出B5棟新貨，報價15000元～16000元/平方米，與3、4月的開盤價相比，足足降了5000元～6000元/平方米。

以地產(chǎn)商為例，雅居樂應該是最慘的。雅居樂在2010年以5.25億元拿下佛山一商住用地，樓面地價高達7121元/平方米，成為當年區(qū)域單價“地王”。2014年5月，雅居樂佛山地王項目對外銷售資料顯示，以9字頭的售價對外出售，甚至部分特價單位僅8000多元/平方米，相比去年最高的價位幾乎折一半。此外，雅居樂位于常州、成都等多地的項目也出現(xiàn)大幅度的降價。

對于房價會跌多少，筆者沒能找到一個好的研究方法，而且房價各城市之間差異較大，也沒有很好的衡量指標，單純看70個大中城市新建商品住宅價格指數(shù)的話，老百姓肯定又要笑話的，統(tǒng)計指數(shù)離現(xiàn)實太遙遠了。

有些投行預測了，我們看看。渣打銀行中國首席經(jīng)濟學家王志浩2014年6月表示，估計會有一些城市出現(xiàn)硬著陸，像溫州或者是鄂爾多斯那樣，房價跌50%以上，估計有10～20個城市會發(fā)生這種情況。

第2篇：公司泡沫研究報告范文

債王格羅斯認為日本央行可能會將所有債券買下，因日本降低債務負擔的唯一途徑便是央行收購政府債券，然后免除債務。格羅斯指不贊同此等做法，但別無選擇。日本儲蓄率甚高，部分地區(qū)存款率甚至占收入的70%。銀行收到存款大部分投向國債，因此日本國債其實是日本國民持有大部分。但政府不能無限制地發(fā)債，于是日本央行買入國債，減低政府負債比率，同時向市場注入流動性。日本央行目前所持有日本國債達349萬億日元，占總數(shù)的1/3，10年期日本國債利率是負的0.1厘。經(jīng)濟多年不見起色，又是負利率，日本央行又是開飛機撒錢，但日元竟然是升值的，真是開國際玩笑。

回想1989年，當年日本股市最高升至38957點，股市泡沫明顯；同時日本樓市亦十分夸張，最高峰時期據(jù)稱東京地價可以買下整個美國。1975年京都中心區(qū)一個100平方米的單位售價約1500萬日元（當時的日元匯價約300：1，1500萬日元合5萬美元）。當時一個普通大學畢業(yè)生每月收入近4萬日元，即約4個月收入才可買到1平方米。1980年同樣的單位升至3000萬日元，1985年再升至5000萬日元，1987年達到8000萬日元。而普通大學生每月收入此時只是升至10幾萬日元，即要買1平方米的樓需要5至6個月的收入。

初時日本當局并未認真對待樓市的泡沫，及至發(fā)覺事態(tài)嚴重，為時已晚。最愚蠢的是，當日本樓市見頂之際，當局竟然主動去刺破泡沫：1989年12月，新一屆日本銀行總裁三重野康上任僅8日便開始對日本經(jīng)濟實施所謂的“電擊療法”。數(shù)個月內(nèi)多次提高政府貼現(xiàn)率，并對商業(yè)銀行施加壓力，要求其停止對房地產(chǎn)企業(yè)及股票投機者貸款。一系列政策猛然刺破股樓泡沫。1990年初，日本股市開始下跌，日本地價亦隨之暴跌。1990年，日本政府開始對全國樓價實施綜合政策，設立地價稅，1992年4月開征，此舉加大樓市下跌幅度。可以說，在資產(chǎn)泡沫最嚴重時主動刺破泡沫，是最愚蠢的。

類似的情形出現(xiàn)在去年的中國股市。201 5年以前，中國股市配資行為一直存在，但從未見證監(jiān)會真正打擊這些違法交易。2014年底2015年初，市場炒作業(yè)績優(yōu)良的金融股，無疑，短期上升速度有些快――但這是此前幾年一直下跌的緣故。與此同時，創(chuàng)業(yè)板則處于調(diào)整階段，本來這是市場良性之表現(xiàn)，因為其時創(chuàng)業(yè)板估值已高。然而去年初上證指數(shù)3000點證監(jiān)會竟然決定查兩融而非查配資，再加上中信證券大股東“及時”大幅減持中信證券股票，一時間金融股急跌。

而此時創(chuàng)業(yè)板股票則獲得機會，資金涌向創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）由去年1月初的1532點急升至6月份的4449點，最大升幅達到1.9倍。此時，證監(jiān)會決定查禁配資，并且限定在短時間內(nèi)“搞掂”。于是，股災便出現(xiàn)了。國家隊投入過萬億資金入市穩(wěn)定市場――所謂一子錯滿盤皆落索，刺破泡沫容易，穩(wěn)定市場難。國家隊主攻金融藍籌股，與市場的炒作方向偏離，因此效果不佳。有券商研究報告指國家隊目前浮動虧損高達23%，又有傳聞研究報告所在券商被“飲茶”。

上證指數(shù)長達5個月時間于2600點至3100點之間徘徊，未知是否達到穩(wěn)定的目的？若是，則對市場而言并非好事。一個投資者不賺錢的股市是沒有希望的，任憑你實行如何完美的制度，監(jiān)管是如何的完善及嚴格，只有投資者賺錢的股市，才有希望?？纯磳嵭小白灾啤钡男氯迨袌?，三板做市指數(shù)（899002）周五中午收市指數(shù)為1181點，若以此收市，則是指數(shù)創(chuàng)立以來的最低收市價。瞬間最低價是去年7月8日的1103點。指數(shù)最高位是去年4月7日的2673點，至今最大跌幅達58.7%，目前跌幅55.8%。

新三板正在進行分層工作，優(yōu)秀的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層，未來更容易轉向主板。但從指數(shù)表現(xiàn)看，近期三板做市指數(shù)及三板成指持續(xù)下跌，成交量萎縮，三板做市指數(shù)成交僅1億多，表明市場對后市并不樂觀，分層對估值毫無幫助。不過從技術分析的角度看，周線圖上RSI超賣嚴重，指數(shù)隨時出現(xiàn)反彈，但未來是否需要周線RSI出現(xiàn)背馳才見底抑或直接見底則未知。

證監(jiān)會制定新的資產(chǎn)重組、借殼的新游戲規(guī)則，打擊那些“忽悠式重組”。因為一些公司重組購買資產(chǎn)時估值極高，或者業(yè)績承諾很高，借以提高公司市值。新的游戲規(guī)則有望令重大資產(chǎn)重組變得更加規(guī)范。而今年以來，不斷有美聯(lián)儲的官員發(fā)表意見，認為今年要加息兩至三次，明年加息三至四次，可是至今為止，僅僅去年12月加息一次便無下文。自從2013年以來，不斷有分析人士或者經(jīng)濟學家鼓吹美國會加息，這是“忽悠式加息”。一些沒有投票權的美聯(lián)儲官員亦屢次莽言要加息，嚇得國內(nèi)缺乏獨立思考精神的分析員及經(jīng)濟學家言必稱美國加息、美元走強、人民幣大幅貶值云云。

第3篇：公司泡沫研究報告范文

日前，德國金融監(jiān)管局(Batln)暫時性禁止對歐元區(qū)政府債券及其信用違約互換(CDS)進行沽空(naked short-selling)。禁令同時適用于10家銀行及保險商的股票，有效期至明年3月底。

德國金融監(jiān)管局稱，實行臨時措施是因為歐元區(qū)債券的“異常波動”，“大量”潔空正導致價格過分活動，“可能危害整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性”。

有分析認為，德國這樣做讓人感覺他或許在憂慮一些市場仍未知曉的事情。這進一步削弱了市場信心。

沽空行為，即預先借入證券在市場出售，期望未來以更低價錢買回后歸還借方，藉此獲取利潤。至于沽空，即無貨沽空，是指交易者在出售前沒有事先借入證券。

沽空是炒家大鱷常用的手法。當希臘國會未達成削減財政赤字方案前，炒家認為希臘會破產(chǎn)，大肆沽空；當希臘國會達成削減財政赤字方案后，炒家又認為希臘此舉會制約經(jīng)濟增長，還是大肆沽空。其實，對炒家而言，就是為了一個“沽”字。對于這種不合理的“沽”，監(jiān)管當局是否可以叫停呢?

1996至1998年期間，炒家大鱷大肆沽空亞洲市場，印度尼西亞、泰國、韓國的金融體系都被沽到慘不忍睹。只有馬來西亞的馬哈蒂爾夠膽，跟歐美大鱷對著干，閉市拉閘，不讓他們在馬來西亞市場活動。歐美政府當時都責怪馬來西亞不是。不過，在2008年的美國金融海嘯期間，美國政府便部分拉閘，不許沽空，如今仍是不允許。

1998年時。逾270個大小對沖基金沖擊香港市場。香港政府先是被動，股、匯慘跌，直到出手打大鱷，股、匯回穩(wěn)。當年的美聯(lián)儲主席格林斯潘說港府做得不對，是干預市場。但他卸任后一次來港活動期間，又贊當時港府入市很漂亮。

希臘有債務危機是事實，但欠債就還錢。當一眾歐元區(qū)親戚肯借錢予希臘窮兄弟，這些大鱷便應歸位，不要再鬧事。如果他們?nèi)匀灰猹q未盡，一定要考慮中國人的一句話：富不與官爭，因為官是可以改例，改游戲規(guī)則。對付特惡之人，不用講理，只講制勝之法便是。

沽空大鱷現(xiàn)在打劫歐洲，未來會打劫誰?有跡象表明，有三人想打劫中國市場――查諾斯、麥嘉華扣格蘭瑟姆。

查諾斯是全球最大對沖基金公司尼克斯聯(lián)合基金公司的創(chuàng)始人和掌門人。他最擅借貨沽空。2001年在安然股價90美元一股時，便開始沽空安然，直到安然股價跌到1美元。當然，安然是因為造假賬垮的，不是因為查諾斯之沽空而垮。安然死有余辜，查諾斯沽得其所，不算打劫。但從2009年下半年開始，查諾斯開始在傳媒上唱空中國，傳他有20多名員工研究中國經(jīng)濟。他的名言是：中國的房地產(chǎn)泡沫相當于1000個以上的迪拜。

2010年3月，格蘭瑟姆的公司發(fā)表了名為《中國的紅色警報》的研究報告。報告認為，中國經(jīng)濟，尤其是房地產(chǎn)市場的泡沫會爆破。

而數(shù)次預見股市危情、人稱“末日博士”的麥嘉華，預言中國經(jīng)濟將在9-12個月以內(nèi)崩潰。

這些沽空大師的沽空手法之一便是利用傳媒，有些傳媒為了語出驚人。會經(jīng)?？d他們唱空的言論。

當歐洲債務危機完結后，那些對沖基金便會移師來中國香港(或已經(jīng)來了)。他們在三大活空中國者的麾下，自然會樂于順手牽羊。由于中國內(nèi)地還不許外資沽空，他們只好轉戰(zhàn)港股市場，拿H股開刀。

第4篇：公司泡沫研究報告范文

自2011年以來，大數(shù)據(jù)旋風以前所未有之勢席卷中國。有人將2013年命名為大數(shù)據(jù)元年，甚至有預測稱，到2016年數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策將代替直覺和常識。①毋庸置疑，大數(shù)據(jù)已經(jīng)成為云計算之后新一輪的技術變革熱潮，不僅是IT界，政治、經(jīng)濟、社會諸多領域都開始“磨刀霍霍”，準備在其中逐得一席之地。如果不談大數(shù)據(jù)，不僅意味著你“OUT”了，而且仿佛也意味著沒有了未來。

大數(shù)據(jù)在熱炒之中是否已經(jīng)產(chǎn)生不為人知的泡沫？大數(shù)據(jù)的價值是否被夸大了？傳媒人真的了解大數(shù)據(jù)嗎？大數(shù)據(jù)真的能為傳媒業(yè)帶來所期待的變革嗎？在眾聲喧嘩之中，冷靜審慎地思考上述問題，對傳媒業(yè)的戰(zhàn)略布局和轉型發(fā)展有重要的現(xiàn)實意義。

被神化的大數(shù)據(jù)：大數(shù)據(jù)熱潮的興起

2001年美國市場研究公司Gartner在一份研究報告中首次完整提出大數(shù)據(jù)的概念，此后不斷獲得研究機構和新媒體公司的關注。②2012年3月，美國科技政策辦公室《大數(shù)據(jù)研究和發(fā)展計劃》，同時組建“大數(shù)據(jù)高級指導小組”進行相關協(xié)調(diào)工作，此舉被視作美國將大數(shù)據(jù)提升至國家戰(zhàn)略層面，引起全球各國普遍重視，助推了大數(shù)據(jù)熱潮在全球范圍的興起。在某種意義上，大數(shù)據(jù)在各種熱炒中亦被建構為無處不在無所不能的“神話”——“得數(shù)據(jù)者得天下”。

美國東北大學網(wǎng)絡科學研究中心的創(chuàng)始人巴拉巴西在其新著《爆發(fā)：大數(shù)據(jù)時代預見未來的新思維》一書中提出，人類行為93%是可以預測的，在大數(shù)據(jù)時代我們可以預測未來。在其看來，大數(shù)據(jù)的力量已不僅是分析數(shù)據(jù)、提供決策參考那么簡單了。這種技術力量甚至開始滲透到感性思維中，與人類情感世界互動。③

現(xiàn)實中的鮮活實例似乎更讓人們感受到了大數(shù)據(jù)“神一樣的功能”。微軟紐約研究院經(jīng)濟學家David Rothschild通過大數(shù)據(jù)分析，在2012年美國總統(tǒng)大選中，準確預測了51個選區(qū)中50個選區(qū)的選舉結果，準確度高于98%。不久之后的第85屆奧斯卡金像獎頒獎禮上，David Rothschild通過大數(shù)據(jù)分析進行的預測再次讓外界驚呼：頒獎結果顯示，他的預測除最佳導演獎得主與最終結果有所出入外，其他各獎項全部命中。

無論是商界和學術界研究權威的意見，還是現(xiàn)實中的鮮活個案，都增加了大數(shù)據(jù)的神秘色彩，在人們的有限感知和想象中，大數(shù)據(jù)似乎已經(jīng)成為無所不能的工具。

在輿論的喧囂下，國內(nèi)一些傳統(tǒng)媒體和新媒體企業(yè)也把大數(shù)據(jù)視作萬能的“靈丹妙藥”，并宣稱向大數(shù)據(jù)進軍，盡管直到現(xiàn)在人們對什么是大數(shù)據(jù)仍然沒有較為一致的認知。

毋庸置疑，大數(shù)據(jù)的應用也將為變革中的傳媒業(yè)帶來新的機遇。傳媒業(yè)的傳播內(nèi)容、傳播方式和經(jīng)營管理都將發(fā)生不同程度的變化。新聞傳播的內(nèi)容和對象將更精準，更具針對性；新聞數(shù)據(jù)化、數(shù)據(jù)圖示化將成為未來新聞傳播的重要呈現(xiàn)方式之一。然而，大數(shù)據(jù)真像想象得那么神奇嗎？在筆者看來，答案并不完全是肯定的。在大數(shù)據(jù)熱潮如火如荼之際，我們更需要冷靜的反思。

被忽略的“人”：對大數(shù)據(jù)熱潮的省思

過度神化大數(shù)據(jù)對傳媒業(yè)的功能和作用，對我們冷靜地思考未來傳媒業(yè)的發(fā)展不僅無益，反而可能有害。一個可供參考的例子是：CRM客戶管理系統(tǒng)。所謂CRM即指企業(yè)用CRM技術來管理與客戶之間的關系，用計算機自動化分析銷售、市場營銷、客戶服務以及應用支持等流程，以縮減銷售周期和銷售成本、增加收入、尋找擴展業(yè)務所需的新的市場和渠道以及提高客戶的價值、滿意度、贏利性和忠實度。在最初興起時，整個商業(yè)界為之歡呼，似乎它將顛覆整個商業(yè)傳統(tǒng)。時至今日，相當多的人開始否定CRM，CRM開始和“災難”、“失控”等負面詞語聯(lián)系在一起。在大數(shù)據(jù)問題上，我們是否會重蹈覆轍，值得深思。

持有類似大數(shù)據(jù)萬能論觀點的人，多數(shù)是技術決定論的擁躉。技術決定論者認為，技術是自主的，技術變遷可以導致社會變遷。盡管屢屢遭受批判和爭議，但技術決定論者從未退出思想市場。大數(shù)據(jù)的興起再次為技術決定論者提供了新的舞臺。

其實，無論是已經(jīng)備受質(zhì)疑的CRM，還是方興未艾的大數(shù)據(jù)，都只是人類發(fā)明的工具，是一種服務于人，為人所利用的技術。不可否認，新的技術和產(chǎn)品變革為人類社會的發(fā)展帶來了天翻地覆的變化，但作為人造物，技術和產(chǎn)品始終無法具備人的靈活性和感性驅(qū)動，始終是人類的附屬品。沒有了人，一切技術和產(chǎn)品都將是無源之水、無本之木。大數(shù)據(jù)亦不例外。

推動了大數(shù)據(jù)熱潮興起的《大數(shù)據(jù)時代：生活、工作與思維的大變革》一書的作者肯尼思·庫克耶和維克托·邁爾—舍恩伯格，在其合著的《大數(shù)據(jù)的興起》一文中，對人們的提醒可能比其他引起熱議的內(nèi)容更值得重視，在該文最后，他們指出，大數(shù)據(jù)是一種資源和工具，它的目的是告知而不是解釋；它意在促進理解，但可能導致誤解——關鍵在于人們對它的掌握程度。他們認為，人們必須用一種不僅欣賞其力量、而且承認其局限的態(tài)度來接納大數(shù)據(jù)。

《黑天鵝：如何應對不可知的未來》一書的作者納西姆·塔勒布也提醒人們，隨著我們掌握的數(shù)據(jù)越來越多，可以發(fā)現(xiàn)的統(tǒng)計上顯著的相關關系也就越來越多。這些相關關系中，有很多都是沒有實際意義的，在真正解決問題時很可能將人引入歧途。④

近年來，各種以電子形式存儲的數(shù)據(jù)以幾何級數(shù)增長，其數(shù)量之大，已經(jīng)無法計算，只能進行估算。據(jù)統(tǒng)計，人類現(xiàn)在一年生產(chǎn)的數(shù)據(jù)量是上年的150%。⑤如此眾多的數(shù)據(jù)，對傳媒業(yè)來說，顯然不可能都是有意義的。如何從海量數(shù)據(jù)中提取對傳媒業(yè)有價值的信息，才是最關鍵的。我們要解決的問題是什么？哪些數(shù)據(jù)才是對解決問題最有價值的，這些數(shù)據(jù)從哪里才能得到？大數(shù)據(jù)自身不可能告訴我們，這些都依賴于人的判斷和決定。如果我們不能清晰地界定我們的問題，再大量的數(shù)據(jù)都可能沒有用，反而可能成為沒有價值的信息“垃圾”，反過來“污染”新聞傳播生態(tài)。

就傳媒內(nèi)容的生產(chǎn)來看，“人”才是其真正的核心要素和終極追求。風靡全球的新聞學名著《〈華爾街日報〉是如何講故事的》，處處強調(diào)的一點就是新聞報道要見“人”。聽故事是人的天性，學習新聞寫作，首先要學會講故事。而講故事，必然會涉及到人。有具體的人物存在，故事才會真實可信，故事也才有意義。如果片面追求對數(shù)據(jù)的應用，而忽略了“人”這個核心要素，則可能與傳媒業(yè)本身的追求背道而馳。

總之，大數(shù)據(jù)是很重要，但毫無疑問，大數(shù)據(jù)不是萬能的，更沒必要去神化?！叭恕辈攀莻髅綐I(yè)應用大數(shù)據(jù)的核心，也只有“人”才能決定哪些數(shù)據(jù)對傳媒業(yè)有用。忽視了“人”的大數(shù)據(jù)是沒有未來的。

警惕大數(shù)據(jù)泡沫：傳媒業(yè)大數(shù)據(jù)應用展望

毋庸諱言，近年來一些國際上興起的新理念、新技術在引入國內(nèi)之后，極容易產(chǎn)生一些為理念而理念、為技術而技術的泡沫。在初期階段，輕微的泡沫存在屬正常現(xiàn)象。對傳媒業(yè)來說，關鍵在于要對國內(nèi)傳媒業(yè)的整體現(xiàn)狀和傳媒企業(yè)自身的狀況有全面了解和清醒認識，減少為技術而技術的沖動，避免泡沫積聚風險。

實事求是地說，無論是數(shù)據(jù)資源獲取能力還是對數(shù)據(jù)的處理分析能力，傳媒行業(yè)可能還不具備應用大數(shù)據(jù)的真正實力。從數(shù)據(jù)獲取能力來看，相對于證券、金融、物流、電商等行業(yè)來說，媒體自身擁有的數(shù)據(jù)資源較為有限。在可預見的一段時間內(nèi)，國內(nèi)絕大多數(shù)媒體并不具備擁有可供分析的大量數(shù)據(jù)資源的客觀條件。從對數(shù)據(jù)的分析能力來看，國內(nèi)傳媒行業(yè)的相關人才同樣匱乏。麥肯錫全球?qū)W會去年的一份報告顯示，美國需要14萬～19萬名具有“深度分析”經(jīng)驗的工作者，以及150萬名更加精通數(shù)據(jù)的經(jīng)理人。國內(nèi)雖然沒有針對傳媒行業(yè)的相關調(diào)查，但作為大數(shù)據(jù)應用的后起國家，加之一向的輕數(shù)據(jù)思維，傳媒行業(yè)大數(shù)據(jù)人才的現(xiàn)狀更不容樂觀。

獲取投資回報，是多數(shù)傳媒企業(yè)急切進入大數(shù)據(jù)行業(yè)的重要原因。但至少就短期來看，大數(shù)據(jù)能為傳媒業(yè)帶來的投資回報堪憂。Gartner公司的一份研究報告顯示，雖然全球范圍內(nèi)各大企業(yè)用戶都加強了對大數(shù)據(jù)業(yè)務的投資力度，但有6成企業(yè)對大數(shù)據(jù)投資的回報產(chǎn)生質(zhì)疑。

這些都讓我們有理由警惕當前國內(nèi)大數(shù)據(jù)熱潮中過多泡沫的產(chǎn)生。當然，傳媒業(yè)在大數(shù)據(jù)應用上并非無所作為。數(shù)據(jù)新聞的增多，將在傳播內(nèi)容和傳播形式上，改變新聞生產(chǎn)的現(xiàn)狀，為受眾提供其更喜歡的新聞產(chǎn)品；日益精準的數(shù)據(jù)，也將為傳媒經(jīng)營管理決策提供更多的參考。這些都需要傳媒業(yè)熱情準備、積極投入，也將為傳媒業(yè)帶來新的變革。

總之，大數(shù)據(jù)值得傳媒業(yè)和傳媒人認真關注、積極參與，但大數(shù)據(jù)絕非包治百病的靈丹妙藥，無所不能。無論何時，人才是最重要的核心，大數(shù)據(jù)只有在人的主導下才能最大限度地發(fā)揮其功能，為傳媒行業(yè)的發(fā)展貢獻力量。對當前的大數(shù)據(jù)熱潮，傳媒業(yè)既要有“擁抱”的準備，也要有警惕其過熱的思想?；蛟S，只有當大數(shù)據(jù)褪去被神化的光環(huán)后，我們才能真正地認識到其意義、功能和局限。

注釋：

①ZDNet：《預測大數(shù)據(jù)未來五年路線圖 概念股有望受益》，大智慧通訊社，http：//.cn，2013年6月15日

②官建文 劉振興 劉揚：《國內(nèi)外主要互聯(lián)網(wǎng)公司大數(shù)據(jù)布局與應用比較研究》[J]，《中國傳媒科技》，2012年第9期

③艾伯特·拉斯洛·巴拉巴西：《爆發(fā)：大數(shù)據(jù)時代預見未來的新思維》[M]，中國人民大學出版社，2012年8月版

④老鬼阿定：《質(zhì)疑大數(shù)據(jù)》[J]，《計算機世界》，2013年第18期

第5篇：公司泡沫研究報告范文

    一、證券投資咨詢行業(yè)中受信義務的主體

    “向他人提供投資建議者具有難以想象的經(jīng)濟力量。”〔4〕證券投資顧問直接影響了資本市場的資金流通,從而影響國家的資源配置。從宏觀層面講,好的投資顧問可以準確預期社會的未來需求,引導資源的流向,而粗心大意、意圖欺騙或者毫無責任感的投資顧問則可能使資本流動偏離最有效的使用方向,損害投資者的利益,削弱社會公眾的投資意愿和信心。證券投資咨詢行業(yè)制度設計的關鍵在有效的激勵機制,防止投資顧問的投機、欺詐等不當行為,鼓勵投資顧問謹慎、理性地履行其職責。證券市場瞬息萬變。由于交易成本的存在和人的理性局限,投資者與投資咨詢?nèi)藛T很難在事前訂立完備的合同;另一方面,鑒于證券的復雜性和證券投資的高度專業(yè)性,投資者與咨詢?nèi)藛T之間也存在信息、談判能力等的不平等,咨詢?nèi)藛T對投資者投資決策具有影響力,而投資者一般也會依賴并信任咨詢?nèi)藛T的信息、知識和技能。法律規(guī)定相關專業(yè)人員負有尊重投資者利益的義務,明確該義務的指向和內(nèi)容,不僅起到合同的“空白填補”作用,〔5〕也得以促進該等關系中信任和激勵的建立,從而增進金融服務業(yè)的安全,增加社會凈收益?！?〕在我國,證券投資咨詢業(yè)務實行嚴格的特許制,機構和個人須同時具備經(jīng)營資格和從業(yè)資格。〔7〕證券投資咨詢機構一般分為兩類,一類是專營的投資咨詢機構,一類是兼營咨詢業(yè)務的證券公司。該項業(yè)務又包括兩個層面:(一)公司層面的證券研究業(yè)務,為券商內(nèi)部經(jīng)紀、承銷、自營等業(yè)務提供支持,為券商外部的基金等機構提供研究分析報告;(二)營業(yè)部層面的咨詢服務,主要是為客戶提供買賣證券的分析建議、供給證券資訊。據(jù)此,證監(jiān)會新頒布的《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》(以下簡稱“《投資顧問暫行規(guī)定》”)、《證券研究報告暫行規(guī)定》(以下簡稱“《行研暫行規(guī)定》”)將從事證券投資咨詢業(yè)務的人員分為投資顧問和分析師兩類進行監(jiān)管,并制定了不同的注冊管理要求和行為準則。但證券投資顧問和分析師并未窮盡直接或間接向投資者提供投資建議的人員,實踐中,財經(jīng)媒體或者其他綜合性媒體會制作和傳播大量與證券投資相關的資訊信息,證券經(jīng)紀人在為投資者“買賣”時也往往會提供買賣證券的具體建議。對投資者負有受信義務的主體究竟應當包括哪些?在什么樣的情形下有關專業(yè)人員與投資者之間的法律關系構成受信關系?這些,首先須明確無誤。

    (一)證券投資顧問“受信關系存在于這樣的雙方間,其中一方在一定范圍內(nèi)負有為另一方的利益行事或提供建議的責任?！薄?〕“若某人基于合同抑或其他考慮而為他人的財務事務提供建議,法院通常認為他對該他人負有受信義務。”〔9〕投資顧問與投資者之間毫無疑問地存在著受信關系。我國證監(jiān)會正式頒布的《投資顧問暫行規(guī)定》對“投資顧問”的定義比征求意見稿增加了“輔助投資者作出投資政策”一語,強調(diào)了現(xiàn)有監(jiān)管框架下投資咨詢與委托理財、資產(chǎn)管理的區(qū)別。易言之,證券投資顧問僅僅提供各類投資建議,投資者是否接受,由其自行決定,投資顧問對其賬戶和財產(chǎn)并不具有支配力或控制力。即使證券投資顧問提供了虛假信息,或者存在利益沖突的情形,只要投資者沒有依照投資顧問的建議行事,在結果上并無影響。然而,法律不能存在僥幸心理,寄希望于投資者自身的理性,而且事實上投資者的理性也往往是難以依靠的。是以,對僅輔助決策的投資顧問,其受信義務也是成立的。無論該等顧問持有何種專業(yè)資格,是問答咨詢還是提供幫助,都必須對投資者承擔信義義務。在損失發(fā)生的情形下,僅對投資者提供輔助的咨詢?nèi)藛T承擔責任的范圍和程度可相較對投資者賬戶具有控制權或者被投資者接受咨詢意見加以實施的投資顧問為低。《證券法》規(guī)定,證券投資咨詢活動的從業(yè)者須為經(jīng)證監(jiān)會批準的證券公司和投資咨詢機構,《投資顧問暫行規(guī)定》也將投資顧問業(yè)務定義為特許業(yè)務。對未經(jīng)特許而從事的、具有提供投資建議、輔助投資決策實施的營利活動,不適用《證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》和《投資顧問暫行規(guī)定》。但對受信關系的認定,并不以行為人是否具備法律法規(guī)所要求的特許經(jīng)營資格為前提,而著眼于對雙方法律關系實質(zhì)的判斷。在美國法上,法律一方面規(guī)定投資顧問必須按規(guī)定注冊,另一方面,即便行為人不具備特許資格,若其以投資顧問身份行事,并使投資者信賴其知識、技能與信息,則構成受信關系,以遏止逃避監(jiān)管的投機行為,值得我國借鑒。

    (二)證券分析師證券分析師一般分為賣方分析師、買方分析師和獨立分析師3類?！?0〕其中賣方分析師供職于券商,其研究報告公開,供機構和個人投資者使用;買方分析師供職于共同基金、養(yǎng)老基金、保險公司等投資機構,為本機構投資決策服務;獨立分析師則不任職于任何券商、基金公司,旨在提供公正、客觀的證券評價。分析師的職能為收集和分析信息,使市場了解有關證券定價與內(nèi)在價值的偏離,從而提高市場的定價效率,被譽為“證券市場的守門人”。〔11〕傳統(tǒng)上證券分析師的研究報告不向公眾投資者公開,但近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和現(xiàn)代通訊的發(fā)展,公眾可以通過各種渠道獲得研究報告,證券分析師也頻繁利用媒體發(fā)表其對股票和市場的觀點。問題是,信息的接受者并不了解分析師提供特定信息的依據(jù)和利益涉入程度,在大多數(shù)情況下,他們也不可能獲得充分的、完全的信息?！?2〕同時,分析師與投資顧問之間最重要的區(qū)別在于,分析師在做出買入或賣出股票的推薦時,并非提供個人化建議,也并不考慮投資者的個人情況。針對這一現(xiàn)狀,產(chǎn)生了對分析師行業(yè)的不同規(guī)制思路。安然案之后,美國證交會認為分析師不負責任的研究報告對市場泡沫負有責任,對分析師經(jīng)費來源的限制、利益沖突的強制性披露、信息隔離的建立等均反映了監(jiān)管部門將分析師趨向于公眾投資者的受信義務人監(jiān)管的意向。但這一意向并未得到法院的支持,也遭到了學者的激烈反對。例如,Fisch教授認為,證券分析師的研究報告具有公共產(chǎn)品屬性,必須依賴于投行、共同基金的經(jīng)費支持,因此該行業(yè)天然地存在利益沖突,而受信義務的核心為專一的忠實(UndividedLoyalty),若強行將證券分析師置于受信義務人的角色(必然意味著私人訴訟的發(fā)生),過度地追求其經(jīng)費和信息來源的獨立性,必將導致分析師行業(yè)回歸封閉———眾多公司無法成為分析師研究的對象、公眾投資者不可能從任何渠道獲得研究報告,證券市場的有效性會大幅降低?！?3〕筆者認為,分析師并不對投資者提供個體化的投資建議,將其視為公眾的受信義務人于理不合,但現(xiàn)行法律缺乏對分析師因利益沖突做出不實或不當推薦的應對機制,可能給投資咨詢行業(yè)帶來巨大風險。對前述行為的私人訴訟很難達到反欺詐條款所要求的標準:分析師對研究報告的署名,被視為其作出獨立、公正和客觀推薦的默示承諾,報告中任何虛假或誤導性陳述都應視為其明知不當;但因果關系很難證明,除非推薦與證券價格的下跌被證明有直接關系?！?4〕在美國,許多針對分析師的訴訟在起訴階段即因無法證明因果關系被法院駁回,甚至有學者宣稱對分析師的反欺詐訴訟是不可能完成之任務,對分析師的監(jiān)管應主要依靠行業(yè)自律規(guī)范和聲譽機制?！?5〕但在我國,有關規(guī)范還遠未到位,對證券分析師行為的監(jiān)督應當進一步完善。〔16〕至少,法律應當提出面向公眾的證券分析意見其中不能隱藏分析師及其被人的反向利益,從而防止“搶帽子”證券欺詐行為。

第6篇：公司泡沫研究報告范文

美國咨詢公司貝恩公司已連續(xù)多年了中國奢侈品市場研究報告。在對去年的調(diào)研報告中，該公司一開始就下了結論：2013年中國內(nèi)地奢侈品市場，表現(xiàn)平平。從2013年全年奢侈品市場行情來看，貝恩公司報告的數(shù)據(jù)是全年平均增長僅2%，而在中國躋身全球第二大經(jīng)濟體的2011年，中國奢侈品市場增長率達30%以上。

日前，知名奢侈品企業(yè)開云集團公布的2014財年二季度財報顯示，該集團銷售額為24億歐元，在可比架構下（排除重組和匯率影響）同比增長4.1%。其中，最受市場關注的兩大品牌GUCCI和彪馬的當季業(yè)務未見起色。

在中國大陸迅速擴張的奢侈品牌今年已出現(xiàn)“急剎車”。繼LV明確表示不會在二三線城市繼續(xù)開店后，GUCCI也宣布放緩在中國的發(fā)展計劃，其原本每年在華建設15家門店的計劃縮編為3家。

門店縮編蔓延至整個奢侈品行業(yè)。2013年，阿瑪尼旗艦店、杜嘉班納旗艦店相繼撤出上海外灘。從貝恩公司調(diào)研全球20個奢侈品牌的情況看，中國市場的新店數(shù)量已從去年約150家減少至今年的100家左右，由于2013年多數(shù)奢侈品牌的門店銷售額下降，這些品牌將重點轉為門店的翻修、遷址以及運營改善。

隨著物流信息的透明化和大數(shù)據(jù)時代的到來，以及電子商務推動商業(yè)模式變化，零售升級在所難免。這一新趨勢導致國外奢侈品牌更側重服務，培養(yǎng)客戶忠誠度，加大客戶品牌文化認知度，這一切促成了奢侈品市場內(nèi)部的結構性調(diào)整。

自7月起，開云集團精簡機構，只設立“奢侈品―高級定制和皮具”和“奢侈品―手表和珠寶”這兩個部門。作為開云集團老對手的LVMH集團，則保持“見好就收”策略，去年該集團銷售額291億歐元，同比增長僅4%。今年，該集團收購了法國勃艮第最古老的葡萄酒莊園之一蘭布萊園，加快全球產(chǎn)業(yè)化布局，增強抗風險能力。

無論是國外高端奢侈品牌，還是本土民族品牌，民間消費成為主力趨勢明朗。多年來，國內(nèi)高端白酒倚仗“三公”消費的庇護而成為市場寵兒，銷量迅速做大，價格節(jié)節(jié)攀升。現(xiàn)在，隨著政策轉向，高端白酒銷量急速下滑，價格泡沫破滅。

2004年至2007年間，飛天茅臺的價位從一開始的300余元至700余元間，持續(xù)上漲至最高時達2000余元?，F(xiàn)在飛天茅臺批發(fā)價900元左右，還要逼著自己去挖掘市場。

回顧中國的白酒行業(yè)發(fā)展，年產(chǎn)量從2004年的312萬千升，增加到2013年的1226萬千升，10年間，中國白酒產(chǎn)量翻了三倍，利潤總額年均增長率超過37%。2013年，白酒行業(yè)利潤總額首次出現(xiàn)負增長。酒業(yè)的逆向調(diào)整，業(yè)界公認是理性回歸。“過去經(jīng)銷商緊盯公款團購大戶，現(xiàn)在則不得不面對單個散戶的市場競爭。爭搶散戶依靠酒的品質(zhì)，而不是私人關系?！?/p>

市場逐步萎縮自然引發(fā)業(yè)界整體虧損，一些對高端白酒較為倚重的名酒企業(yè)的銷售業(yè)績大幅下滑，典型的如以高端白酒快速“上位”的水井坊。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，水井坊10年來首次預虧出現(xiàn)在去年三季度，其前三季度營業(yè)收入同比下降60.47%，凈利潤同比下降89.1%。

除水井坊外，茅臺、五糧液等高端白酒均未能幸免。業(yè)界人士認為，高端、次高端的蛋糕正在縮小，白酒企業(yè)要緊緊鎖定小康階層、溫飽階層消費的中高端和中低端價格帶，才能避免在未來市場震蕩格局中被淘汰。

第7篇：公司泡沫研究報告范文

關鍵詞：次貸危機；蝴蝶效應；宏觀調(diào)控；次級債券；浮動利率

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產(chǎn)，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年多來次貸危機的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機構的炒作，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機，以及引發(fā)危機的深層次原因是什么？

一、美國次級房貸的現(xiàn)狀和特點

美國次貸危機起源于美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規(guī)定的標準，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個基點。據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級和次優(yōu)貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對比。據(jù)估計，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發(fā)這次危機的主要是近幾年發(fā)放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。

二、次貸危機發(fā)生的原因

探究美國次貸危機爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場內(nèi)部機制缺陷是根本原因

1．日益擴大的低端抵押貸款規(guī)模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風險通過證券市場轉嫁給投資者。隨著風險的轉移，這些金融機構回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴大放債規(guī)模。

2．放貸機構和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風險管理。一方面放貸機構為了能大量發(fā)放、持有次級債，推出各種高風險的次級貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構忽視風險管理，導致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構故意向借款人片面強調(diào)高收益性，而對高風險性閉口不談，導致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產(chǎn)生什么影響。當危機爆發(fā)時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權人。

（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機爆發(fā)的歷史原因

為了應對網(wǎng)絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲實行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導致大量流動性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場和金融市場。這極大的促進了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟的復蘇，通貨膨脹的壓力死灰復燃，為了防止經(jīng)濟過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯(lián)儲主導的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（三）房地產(chǎn)市場的失衡是危機爆發(fā)的導火線

美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。

當房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風險轉移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級抵押貸款的方式來擴大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機構則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構到專業(yè)融資機構、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴重忽視風險。結果是只要其中某一個鏈條出現(xiàn)故障，就會引起連鎖反應，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務，那么從放貸機構到專業(yè)的融資機構，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。

（五）借款人的經(jīng)濟狀況不良和市場流動性不足是危機爆發(fā)的基礎原因

次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟繁榮時期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當經(jīng)濟環(huán)境惡化時，這類借款人由于經(jīng)濟條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統(tǒng)性風險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負擔，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。另一方面，流動性不足問題導致了次級貸款市場后天營養(yǎng)不良。當美國經(jīng)濟處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。

（六）次級債券的信用評級機構失職是重要原因

信用評級的目的就是為了減少投資風險，增加市場透明度。然而，評級機構的核心業(yè)務卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業(yè)務，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評級是評級公司業(yè)務的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。

（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機爆發(fā)的溫床

2001～2002年間，美國次級債因新經(jīng)濟泡沫的破裂而導致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲官員不僅未對問題的嚴重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟由于次貸危機引發(fā)金融風暴并波及世界時，美聯(lián)儲對此問題的嚴重性都沒有給予清晰的闡述?？梢姡俜綉B(tài)度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。

參考文獻

[1]汪利娜．美國次級抵押貸款危機的警示[J]．財經(jīng)科學，2007，（10）．

第8篇：公司泡沫研究報告范文

美國次貸危機起源于美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規(guī)定的標準，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個基點。據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級和次優(yōu)貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對比。據(jù)估計，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發(fā)這次危機的主要是近幾年發(fā)放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。

二、次貸危機發(fā)生的原因

探究美國次貸危機爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場內(nèi)部機制缺陷是根本原因

1．日益擴大的低端抵押貸款規(guī)模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風險通過證券市場轉嫁給投資者。隨著風險的轉移，這些金融機構回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴大放債規(guī)模。

2．放貸機構和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風險管理。一方面放貸機構為了能大量發(fā)放、持有次級債，推出各種高風險的次級貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構忽視風險管理，導致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構故意向借款人片面強調(diào)高收益性，而對高風險性閉口不談，導致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產(chǎn)生什么影響。當危機爆發(fā)時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權人。

（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機爆發(fā)的歷史原因

為了應對網(wǎng)絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲實行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導致大量流動性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場和金融市場。這極大的促進了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟的復蘇，通貨膨脹的壓力死灰復燃，為了防止經(jīng)濟過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯(lián)儲主導的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（三）房地產(chǎn)市場的失衡是危機爆發(fā)的導火線

美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。

（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關鍵原因

當房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風險轉移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級抵押貸款的方式來擴大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機構則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構到專業(yè)融資機構、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴重忽視風險。結果是只要其中某一個鏈條出現(xiàn)故障，就會引起連鎖反應，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務，那么從放貸機構到專業(yè)的融資機構，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。

（五）借款人的經(jīng)濟狀況不良和市場流動性不足是危機爆發(fā)的基礎原因

次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟繁榮時期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當經(jīng)濟環(huán)境惡化時，這類借款人由于經(jīng)濟條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統(tǒng)性風險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負擔，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。另一方面，流動性不足問題導致了次級貸款市場后天營養(yǎng)不良。當美國經(jīng)濟處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。

（六）次級債券的信用評級機構失職是重要原因

信用評級的目的就是為了減少投資風險，增加市場透明度。然而，評級機構的核心業(yè)務卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業(yè)務，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評級是評級公司業(yè)務的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。

（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機爆發(fā)的溫床

2001～2002年間，美國次級債因新經(jīng)濟泡沫的破裂而導致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲官員不僅未對問題的嚴重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟由于次貸危機引發(fā)金融風暴并波及世界時，美聯(lián)儲對此問題的嚴重性都沒有給予清晰的闡述?？梢姡俜綉B(tài)度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。

參考文獻

[1]汪利娜．美國次級抵押貸款危機的警示[J]．財經(jīng)科學，2007，（10）．

[2]馮科.從美國次級債危機反思中國房地產(chǎn)金融風險[J]．南方金融，2007，（9）．

[3]易憲容．美國次貸危機的前車之鑒[N]．上海金融報，2008-07-15．

第9篇：公司泡沫研究報告范文

這是否會影響以后企業(yè)到東京上市？中國企業(yè)究竟該如何進入日本資本市場？

“第一股”或退市

2007年3月，東交所消息，宣布第一家中國企業(yè)將在東京上市，就是“亞洲互動傳媒”。

記者了解到，按東交所的規(guī)定：亞洲互動傳媒要6月30日之前向關東財務局提交2007年年報。若延誤超過一個月的話，就將面臨被迫退市的局面。而該公司未上報年報的理由是由于其董事長崔建平挪用公司資產(chǎn)為第三方公司做擔保，使得該公司不得不修改2008年的財務預期，因此無法在規(guī)定時間內(nèi)提交財報。

據(jù)報道，日本金融廳已就這一事件敦促東交所對中國企業(yè)在日本上市嚴加把關。或許，中國企業(yè)在日本上市的門檻將會提高。

記者就這一情況采訪了日中資本市場研究會執(zhí)行董事肖文捷。他強調(diào)：“對申請上市企業(yè)嚴格把關和日本上市的門檻提高是兩回事，日本對外國企業(yè)申請上市的條件在沒有新規(guī)出臺之前還是一樣的?！蓖瑫r肖文捷還表示中國民營企業(yè)去日本上市還是件比較新的事，當?shù)氐墓擅衿鋵崒χ袊駹I企業(yè)還處在逐步認識的過程中，該事件造成的負面影響的確很大。

上證所挑戰(zhàn)東交所？

國際會計師行――均富會計師行7月15日的研究報告《亞太區(qū)資本市場指南2008》顯示，2007年度中國主要資本市場，包括上海證券交易所、深圳證券交易所以及香港交易所，表現(xiàn)均優(yōu)于亞太地區(qū)的其他證券交易所。

《亞太區(qū)資本市場指南2008》調(diào)查顯示，整個亞太地區(qū)內(nèi)的市場已出現(xiàn)重大的轉變。盡管全球第二大的股票市場――日本東京證券交易所仍然是亞太區(qū)內(nèi)最大的股票市場，但其地位正受到中國及印度這些新興市場的沖擊。

該會計師行審計部合伙人林鴻恩說，就長線而言，上海證券交易所已具備挑戰(zhàn)日本東交所的條件，很有可能成為本地區(qū)內(nèi)最大的股票市場。

對此肖文捷指出，“我也看到了相關的研究報告。但是，東交所是由包含眾多國際型大企業(yè)，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資產(chǎn)而構成的股票市場，經(jīng)歷了多次的股市泡沫，相對而言比較健康?！?/p>

他認為我國的兩大股票市場中，還沒有多數(shù)的真正意義上的國際型大企業(yè)，還處在初中期發(fā)展中。“要形成由眾多國際型企業(yè), 優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)構成的強大股票市場，尚需一段旅程?！?/p>

如何進入日本資本市場

在經(jīng)濟快速增長的中國，大量的企業(yè)奔赴紐約、新加坡、香港上市。東京證券交易所號稱是亞洲最大的交易所，中國民營企業(yè)該如何進入日本資本市場？

《中國聯(lián)合商報》：最近幾年日本的證券市場對外開放情況如何呢？

肖文捷：以前日本證券市場不是沒開放，很多財富500強的外國公司在那里上市了。但是日本已經(jīng)意識到了他們的證券市場在對外政策上為什么吸引不了更多的海外公司在日本上市，他們也在做改革開放，這是全球金融業(yè)的一個走勢，日本的證券行業(yè)已經(jīng)開放了。

《中國聯(lián)合商報》：相對來說，我國的民營企業(yè)選擇東交所上市的比較少，你如何看待這個問題呢？

肖文捷：我們的民營企業(yè)一直很困惑，我們?nèi)|交所上市，誰為我們服務呢？確實有這個問題。一個公司上市要差不多兩年的時間，如果讓日本的投資銀行和證券公司在這兩年時間為這家公司服務，沒有數(shù)百萬美金或日幣數(shù)億的預算是比較難以實現(xiàn)的。

現(xiàn)在情況不一樣了, 由于日本的證券行業(yè)結構在變，金融政策、市場的開放也在變，對于中國民營企業(yè)而言, 新型的專業(yè)的服務機構更合適。前期的輔導工作不一定找投銀，他們也很難陪伴你兩年的時間，所以像我們這樣的專業(yè)服務機構就是在金融服務方面有很多的案例。

《中國聯(lián)合商報》：到東交所上市應該注意哪些規(guī)定？

肖文捷：如果是中國公司上市必須要注意幾點相關的規(guī)定，我們要特別注意的有四點：第一，任何一家公司到外國資本上市，到紐約、東京、法蘭克福都一樣，一定要遵守當?shù)氐淖C券交易法和上市交易所的法律法規(guī)，如果說有任何的問題，在外國懲罰可能比中國嚴格得多。

第二，避免非公平性信息披露等敏感問題，公司要認真考慮本地信息披露時間，避免信息公開時間上的差異。

第三，投資者關系服務。在中國的很多上市公司中沒有這個部門，投資者與股民之間的關系維護，叫INVESTOR RELATIONS。

第四，關聯(lián)交易。由于上市企業(yè)結構可能比較復雜，我們尤其要注意相關企業(yè)、母子公司之間的關聯(lián)交易。

《中國聯(lián)合商報》：什么樣的公司可以去東交所上市呢？

肖文捷：我從時間上和數(shù)字上做一個簡單的說明，公司已經(jīng)成立了三年就可以上市了。拿東交所來講，一般要求嚴格，我們看到的財富500強的日本著名公司都在東交所上市。上市要求是設立三年以上，純資產(chǎn)是一千萬美金，市值要求五億美金以上，利潤有兩種算法，第一種算法是：最近的兩年第一年達到了一百萬美金以上，第二年達到了四百萬美金以上，利潤這一關就過了。還有一種算法是：最近的三年第一年達到了一百萬美金以上，最近的一年是四百萬美金以上，累計六百萬美金以上，利潤這一關也過了（第二年虧了，第三年盈利五百萬美金，同樣可以。）中國的民營企業(yè)很多都達到了這個標準。