項目融資和傳統(tǒng)融資精選(九篇)

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第1篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

近些年，我國城市大型住宅房地產(chǎn)項目開發(fā)逐漸增多，且有不斷增加的趨勢，這對于加快城市建設(shè)和提高居民生活質(zhì)量具有重要意義。大型住宅房地產(chǎn)項目的開發(fā)意味著大規(guī)模的資金投入，在國家對房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)宏觀調(diào)控的背景下，傳統(tǒng)的以銀行貸款為主的公司融資模式受到挑戰(zhàn)。而另一種融資模式———項目融資，作為一種重要的國際金融工具，其獨特的融資機(jī)制和在分散風(fēng)險方面的特殊作用，使其在大型工程項目建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。然而，項目融資在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域特別是大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域尚未得到真正意義上的應(yīng)用。為此，本文就項目融資在大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)中的應(yīng)用問題進(jìn)行探索性研究，以期拓展項目融資的應(yīng)用領(lǐng)域，增加房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道，降低房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險。

二、項目融資的內(nèi)涵、運作機(jī)制和應(yīng)用領(lǐng)域

1.項目融資的內(nèi)涵。

項目融資作為一種重要的融資方式，自身還處于不斷地發(fā)展過程中，目前尚沒有一個統(tǒng)一、公認(rèn)的定義。從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個新項目、收購一個現(xiàn)有項目或者對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資都可以稱為項目融資。世界銀行將項目融資定義為資本投資開發(fā)設(shè)施，能夠提供商品和服務(wù)的項目[1].歐洲一直采用這一寬泛的定義[2].從狹義上講，各國學(xué)者和國際組織對其定義表述有所不同。美國銀行家彼得·內(nèi)維特（Nevit.P.K）在其《項目融資》（1996年）一書中提出，項目融資是“為一個特定經(jīng)濟(jì)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”[3].巴塞爾委員會在《巴塞爾新資本協(xié)議》中指出，項目融資（ProjectFinance,PF）是一種融資方法，貸款人主要將單個項目產(chǎn)生的收益作為還款來源和資金安全性的保障，是專業(yè)貸款的一個子類。我國學(xué)者在總結(jié)各類定義的基礎(chǔ)上，提出項目融資是“以一個特定的經(jīng)濟(jì)實體（項目）為融資對象，以項目的現(xiàn)金流量和收益為償還所融資金的來源，以項目的資產(chǎn)作為融資的安全保障（抵押）的一種融資方式[4].”項目融資更為簡明的定義是：以特定項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為基礎(chǔ)的有限追索或無追索融資。與傳統(tǒng)的公司融資比較，項目融資具有以下主要特征[5]:

（1）以項目為融資導(dǎo)向。

安排項目融資的依據(jù)是項目未來的現(xiàn)金流量和項目資產(chǎn)，而不是項目投資者的資信。項目貸款人更加關(guān)注的是項目建設(shè)期間能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還貸款的能力，項目的融資規(guī)模、融資成本以及融資結(jié)構(gòu)與項目的預(yù)期現(xiàn)金流量和項目的資產(chǎn)價值直接相聯(lián)系。

（2）無追索或有限追索。

當(dāng)項目的經(jīng)濟(jì)強度不足以清償債務(wù)時，貸款人不得追索或者僅在某一特定階段或在規(guī)定范圍內(nèi)進(jìn)行追索。除此之外，無論項目出現(xiàn)什么問題，貸款人均不能追索到項目借款人除項目資產(chǎn)價值和未來現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)以外的任何財產(chǎn)。

（3）有效分散投資風(fēng)險。

針對大型項目投資面臨的各種風(fēng)險，項目融資充分發(fā)揮“收益分享、風(fēng)險分擔(dān)”的原則，將項目的各種風(fēng)險在項目的主要參與者和其他利益相關(guān)者之間進(jìn)行合理分配，而不是由項目投資者一方單獨承擔(dān)項目的全部風(fēng)險，減輕了投資者的壓力。

（4）資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

根據(jù)項目融資風(fēng)險分擔(dān)原則，貸款人對債務(wù)的追索僅限于項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，因而可以將項目融資安排為不需要進(jìn)入投資者資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款形式，即實現(xiàn)表外融資，有利于投資者將有限的財力從事更多的投資活動。

2.項目融資的運作機(jī)制。

項目融資主要由四個基本模塊組成：項目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)。

（1）項目的投資結(jié)構(gòu)。

即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，指項目投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關(guān)系。目前，國際上常用的項目投資結(jié)構(gòu)有單一項目子公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制及有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)等形式。

（2）項目的融資結(jié)構(gòu)。

融資結(jié)構(gòu)指項目投資者取得資金的具體形式，是項目融資的核心部分。投資者在投資結(jié)構(gòu)上達(dá)成共識以后開始設(shè)計和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)投資者的融資目標(biāo)和要求。常用的項目融資模式有：杠桿租賃、產(chǎn)品支付、利用“設(shè)施使用協(xié)議”融資、BOT、ABS等多種模式，也可以按照投資者的要求對幾種模式進(jìn)行組合、取舍和拼裝。

（3）項目的資金結(jié)構(gòu)。

項目融資的資金由三部分構(gòu)成：股本資金、準(zhǔn)股本資金、債務(wù)資金。三者的構(gòu)成及其比例關(guān)系即項目的資金結(jié)構(gòu)，其中核心問題是債務(wù)資金。項目融資常用的債務(wù)資金形式有：商業(yè)銀行貸款、銀團(tuán)貸款和租賃等。資金結(jié)構(gòu)在很大程度上受制于投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)，通過靈活巧妙地安排項目的資金構(gòu)成比例，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金形式，可以達(dá)到既減少投資者自身資金的直接投入，又提高項目綜合經(jīng)濟(jì)效益的雙重目的。

（4）項目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

對貸款銀行而言，項目融資的安全性來自項目本身的經(jīng)濟(jì)強度和項目之外的各種直接或間接擔(dān)保。擔(dān)?？梢杂身椖客顿Y者提供，也可以由與項目有直接或間接利益關(guān)系的參與各方提供；可以是直接的財務(wù)保證，也可以是間接或非財務(wù)性的擔(dān)保，所有擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

項目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計通過開發(fā)商、貸款銀行與其他參與方之間的反復(fù)談判，完成融資的模塊設(shè)計并確定模塊間的組合關(guān)系。通過對不同方案的對比、選擇、調(diào)整，最后產(chǎn)生一個令參與各方都比較滿意的最佳方案。

3.項目融資的應(yīng)用領(lǐng)域。

項目融資最早應(yīng)用于石油、礦業(yè)等資源開發(fā)領(lǐng)域。20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美國大批企業(yè)資產(chǎn)狀況惡化、信譽度降低，按照傳統(tǒng)的以企業(yè)財務(wù)狀況和資信等級為基礎(chǔ)的公司融資方式難以獲得銀行貸款，企業(yè)面臨山窮水盡的局面。這時美國德克薩斯州的石油開發(fā)項目另辟蹊徑，采用項目融資方式獲得了足夠資金。項目開發(fā)商、投資者以及貸款銀行約定采取“產(chǎn)品支付協(xié)議”的方式歸還貸款，即貸款銀行不從石油產(chǎn)品的銷售收入中獲取貸款本息，而是從特定的石油礦區(qū)未來產(chǎn)出的全部或部分石油產(chǎn)品的收益權(quán)中獲取本息。這種新型的貸款方式，相對于以借款人自身的資信和信用為擔(dān)保的傳統(tǒng)方式，將對貸款的風(fēng)險評估對象從借款人轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)存的產(chǎn)品上。

20世紀(jì)70年代以后，項目融資開始應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。面對日益增加的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，單純依靠財政預(yù)算、政府撥款的方式愈加困難。此時項目融資為本來由政府投資興建的基礎(chǔ)設(shè)施項目開辟了新的融資渠道。政府將基礎(chǔ)設(shè)施項目授予企業(yè)經(jīng)營，獲得特許權(quán)的企業(yè)負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)和經(jīng)營，承擔(dān)項目的債務(wù)責(zé)任和投資風(fēng)險，在特許權(quán)期滿后將基礎(chǔ)設(shè)施項目再交移給政府。我國改革開放以來，項目融資也被引入和介紹到我國的企業(yè)界和金融界，并在一些大型投資項目中得到成功的運用。特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，BOT方式得到廣泛使用。如三亞鳳凰機(jī)場、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來賓電廠等項目[6].

目前，項目融資在世界各地運用更加普及，涉及項目遍布礦產(chǎn)資源的勘探和開采、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，甚至在軍事工程中得到成功應(yīng)用。在實踐中，項目融資本身在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險管理等方面也在不斷地創(chuàng)新和發(fā)展。

三、我國大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資的必要性

我國城鎮(zhèn)住房制度改革以來，以住宅開發(fā)為主的房地產(chǎn)業(yè)獲得空前發(fā)展，成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。近些年，大型住宅開發(fā)建設(shè)項目逐漸成為城市建設(shè)運營的主角和房地產(chǎn)開發(fā)的主流。然而，大型住宅建設(shè)項目開發(fā)需要大量的資金投入，如何籌集足夠的開發(fā)資金是房地產(chǎn)開發(fā)商面臨的最為關(guān)鍵的問題。在目前國家對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行深度宏觀調(diào)控期間，過去依靠銀行貸款和項目銷售回款的融資模式越來越不適應(yīng)新形勢發(fā)展需要，拓寬融資渠道、提高融資能力是房地產(chǎn)企業(yè)急需解決的現(xiàn)實問題。項目融資以其獨特的融資機(jī)制和在分散風(fēng)險方面的特殊作用，使其在大型工程項目建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。因此，大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)項目積極引入項目融資，對于解決我國房地產(chǎn)企業(yè)面臨的資金緊張問題具有重要意義。

1.有利于緩解房地產(chǎn)企業(yè)融資困境。

資金是企業(yè)賴以生存的命脈，房地產(chǎn)企業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，具有資金需求量大、資金循環(huán)周期長、資金回籠速度慢等特點，因此對資金的依賴性更強，對資金的良好運轉(zhuǎn)要求也更高。隨著我國房地產(chǎn)宏觀調(diào)控力度的不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境從緊，企業(yè)資金問題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2011年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源83246億元，比上年同期增長14.83%,增速回落12.1個百分點，增速連續(xù)兩年下滑；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61740億元，比上年同期增長27.9%,增速回落5.3個百分點。2011年資金來源和投資增速差值-13.1%,連續(xù)兩年為負(fù)差，缺口相比2010年擴(kuò)大了5.3個百分點，可見資金入不敷出的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。同時，2011年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源與投資額比是1.35,比上年降低0.15,資金保障能力不足也顯而易見。項目融資具有表外融資和提高財務(wù)杠桿的功效，其依據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)項目本身的經(jīng)濟(jì)強度來實現(xiàn)融資，因此引起的債務(wù)無須計入投資人的資產(chǎn)負(fù)債表中，進(jìn)而避免在資信評估時影響房地產(chǎn)企業(yè)的信用地位和籌資能力。同時，采用項目融資一般可以獲得較高的貸款比例，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，進(jìn)而拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模，緩解企業(yè)融資困境。

2.有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)信貸風(fēng)險。

我國房地產(chǎn)企業(yè)是典型的全能式開發(fā)模式，從買地、建造、論文格式、賣房到管理都由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)獨立完成。在追求利潤最大化的同時，房地產(chǎn)企業(yè)也將風(fēng)險集中到自身身上。在融資方面，目前的房地產(chǎn)融資模式尚沒有形成風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，房地產(chǎn)企業(yè)既是資金的需求者，又是融資的主體，承擔(dān)債務(wù)的全部責(zé)任。同時，房地產(chǎn)業(yè)本身沒有屬于行業(yè)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)用于房地產(chǎn)開發(fā)的長期資金嚴(yán)重不足。在宏觀調(diào)控和信貸緊縮的背景下，傳統(tǒng)的“銀行貸款+預(yù)售融資”的資金融通方式遇阻，對企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成了直接的威脅。項目融資屬于有限追索，有限追索權(quán)的存在使項目的風(fēng)險與投資人的其他資產(chǎn)相分離，貸款人只能以項目資產(chǎn)和項目未來收益作為還款來源，投資人從而可以避免做無上限的抵押或擔(dān)保。項目融資的另一大特點是風(fēng)險分擔(dān)，項目融資的各參與方可以依據(jù)各方的利益要求，通過嚴(yán)格的法律合同把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)，從而降低房地產(chǎn)企業(yè)的信貸風(fēng)險以及市場風(fēng)險。

3.有利于轉(zhuǎn)變我國房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

目前房地產(chǎn)開發(fā)主要有兩種模式[7]:一是以賣樓獲得（預(yù)售）的客戶融資和銀行按揭融資為主的“香港模式”,也叫全能開發(fā)模式，是以開發(fā)商為中心的一條縱向價值鏈，從買地、建造、賣房到管理都由一家開發(fā)商獨立完成，房子建好后，房地產(chǎn)公司不持有物業(yè)，直接出售。其特點是項目開發(fā)周期長，開發(fā)商追求利潤最大化，不愿意與他人分享收益。二是以市場化資本運作為主的“美國模式”,也叫專業(yè)化模式，在這種模式中，房地產(chǎn)投資、開發(fā)、物業(yè)經(jīng)營等各方面業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都高度分化、相對獨立，不同類型的業(yè)務(wù)要由專業(yè)化的獨立公司來自主實施完成。其特點是專業(yè)化的程度相當(dāng)高，每一個環(huán)節(jié)通過完成各自的任務(wù)獲取利潤，是一條橫向價值鏈，真正的幕后主導(dǎo)是資本，開發(fā)商、建筑商、中介商以及其他環(huán)節(jié)都屬于圍繞資本的價值鏈環(huán)節(jié)。從發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，開展資本運作和專業(yè)細(xì)分是房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。今后的房地產(chǎn)企業(yè)，不僅是一個開發(fā)企業(yè)，更是一個資本企業(yè)，資本驅(qū)動日益成為房地產(chǎn)業(yè)的運作核心。我國房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，尚處于以房地產(chǎn)開發(fā)商為核心的階段，缺乏專業(yè)化分工，屬于典型的全能開發(fā)模式。適應(yīng)未來發(fā)展需要，房地產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有賴于融資方式的轉(zhuǎn)變，開展項目融資，在分散風(fēng)險、分享收益的原則下，其實質(zhì)是實現(xiàn)了房地產(chǎn)開發(fā)的專業(yè)分工，改變現(xiàn)有房地產(chǎn)企業(yè)的全能運作開發(fā)模式。

4.有利于推動我國房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展。

我國房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展滯后于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場配置資金的作用并未得到充分發(fā)揮，出現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)資金短缺與儲蓄資金大量沉淀并存的局面，分散的社會資金難以集中應(yīng)用到房地產(chǎn)項目，社會公眾、各方面投資者難以分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實施項目融資，將有助于提高資本市場的運營效率，更好地發(fā)揮資本市場應(yīng)有的籌資和資源配置功能。更為重要的是為我國投資者提供了一種風(fēng)險明確、收益穩(wěn)定、容易把握、能夠滿足不同投資策略和風(fēng)險偏好的投資工具，使我國大量的居民儲蓄能夠高效地轉(zhuǎn)化為投資。同時，項目融資中的很多模式屬于直接融資方式，項目融資的發(fā)展客觀上突出了直接融資和證券市場的作用，使間接融資的地位相對下降，并促使商業(yè)銀行改變其功能，從而推動我國房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展，加速房地產(chǎn)金融體系創(chuàng)新的進(jìn)程。

四、我國大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資的可行性

傳統(tǒng)的項目融資主要應(yīng)用于石油、天然氣等能源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及飛機(jī)、輪船等大型制造業(yè)項目。近些年，大型商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)項目也開始引入項目融資這一新的融資模式，并在實踐中取得較好效果。然而，項目融資在大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)項目中尚未得到真正意義上的應(yīng)用。其原因：一方面是項目融資比較復(fù)雜，對市場風(fēng)險、財務(wù)評價等可行性研究要求較高，而住宅房地產(chǎn)開發(fā)在可行性研究方面還不足以使貸款機(jī)構(gòu)確信貸款的安全；另一方面是項目融資在分散風(fēng)險的同時，也分散了項目收益，在我國房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展時期，房地產(chǎn)開發(fā)商追求利潤最大化，不愿與他人分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。盡管如此，隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷加快，大型社區(qū)和物業(yè)開發(fā)的逐漸增多，項目融資的優(yōu)勢必將愈加凸顯，相信不久的將來，項目融資與傳統(tǒng)的公司融資將一并成為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的重要融資手段。目前，大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)基本具備實施項目融資的條件。

1.大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)可以通過項目公司實施項目融資。

以項目為導(dǎo)向安排融資是項目融資的一個顯著特點。大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)通常以成立項目公司的方式來運作。所謂房地產(chǎn)項目公司，即以房地產(chǎn)項目為對象從事單項房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營的有限責(zé)任公司，往往開發(fā)一個項目即設(shè)立一個項目公司，待項目開發(fā)完畢后，即注銷項目公司。公司的股東（開發(fā)商）利用項目公司制度可以合理規(guī)避法律風(fēng)險，即使項目投資失敗，開發(fā)商僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。項目公司作為獨立的生產(chǎn)經(jīng)營者，簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同，安排項目融資，負(fù)責(zé)建設(shè)經(jīng)營并擁有項目。在項目建設(shè)期間，投資者為貸款機(jī)構(gòu)提供完工擔(dān)保。項目公司的法律關(guān)系比較簡單，便于貸款機(jī)構(gòu)就項目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款機(jī)構(gòu)接受。項目融資的債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險大部分限制在項目公司中，易實現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資，并且可以利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件。同時，項目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項目公司，管理上較靈活，項目公司可直接運作項目，也可僅在法律上擁有項目資產(chǎn)，而將項目運作委托給另外的管理公司[8].目前的房地產(chǎn)抵押貸款基本以項目資產(chǎn)作為償還擔(dān)保，很多住宅房地產(chǎn)開發(fā)項目的融資活動已經(jīng)具有了項目融資的特點。[ LunWenData.Com]

2.大型住宅房地產(chǎn)項目開發(fā)具有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量。

進(jìn)行項目融資的先決條件就是項目能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。住宅房地產(chǎn)開發(fā)直接形成住宅產(chǎn)品，并直接進(jìn)入銷售階段，大約三到四年左右時間完成一個房地產(chǎn)開發(fā)周期，即資金周轉(zhuǎn)期。與其他領(lǐng)域的項目融資比較，房地產(chǎn)開發(fā)前期只有大規(guī)模投入，而沒有現(xiàn)金回流，只有在房屋預(yù)銷售之后才能產(chǎn)生現(xiàn)金回流。盡管如此，由于住宅產(chǎn)品具有價值量大、保值增值的特點，從長期看其價格始終呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲的趨勢，且價格增長速度要遠(yuǎn)高于GDP縮減指數(shù)。同時，房地產(chǎn)價格波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票等金融資產(chǎn)價格波動幅度。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人均可支配收入不斷增加，在利率下降、外匯管制、債券市場不發(fā)達(dá)、股票市場欠完善的情況下，房地產(chǎn)也成為了百姓投資的重要工具和抵抗通脹的重要手段。因此，隨著房地產(chǎn)價格的穩(wěn)定上漲，房地產(chǎn)開發(fā)未來的現(xiàn)金流必然是穩(wěn)定的。住宅地產(chǎn)也是房地產(chǎn)的最大板塊，歷年來都占房地產(chǎn)投資的70%左右，如此大的投資規(guī)模和穩(wěn)定的現(xiàn)金流也使得項目融資在住宅房地產(chǎn)開發(fā)中具有廣泛的應(yīng)用空間。

3.我國市場經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制的不斷完善為房地產(chǎn)項目融資提供了良好的外部環(huán)境。

項目融資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及項目談判、簽約、履行及違約的仲裁和處理，風(fēng)險的分擔(dān)、利潤、稅收和其他條件的執(zhí)行手續(xù)、渠道與擔(dān)保等問題，這些問題需要在完善的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下通過相關(guān)法規(guī)加以強化。經(jīng)過三十年的發(fā)展，我國市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，相關(guān)政策法規(guī)相繼頒布，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會逐步放松對金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管，早在2003年中央銀行就已經(jīng)提出“要積極推進(jìn)住房貸款證券化”.這些對于項目融資在房地產(chǎn)業(yè)的運用提供了必要的法律依據(jù)和法律保障，為項目融資的開展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境，也極大地解除房地產(chǎn)項目融資在我國的社會風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

4.眾多項目融資的成功案例為大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資積累了豐富經(jīng)驗。

項目融資自誕生以來，在世界各國已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗和眾多成功的案例。特別是在歐美國家，項目融資的應(yīng)用范圍已經(jīng)擴(kuò)大到房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域[9].

20世紀(jì)80年代，項目融資被介紹到我國的企業(yè)界和金融界，已經(jīng)在一些大型投資項目中得到了成功的運用，不僅促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時積累了豐富的項目融資經(jīng)驗，培養(yǎng)了大批從事項目融資的專業(yè)人才。近些年，項目融資在我國大型商業(yè)房地產(chǎn)項目開發(fā)中開始探索性嘗試，如大連萬達(dá)集團(tuán)與國際商業(yè)巨頭聯(lián)合開發(fā)商業(yè)房地產(chǎn)的“訂單模式”已經(jīng)具有項目融資的特征。這些都為項目融資在大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)中的運用提供了有益借鑒以及人才支持。

此外，我國具有充裕的開展項目融資的資金來源。2012年底，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額近40萬億。除居民儲蓄資金外，還有一些投資機(jī)構(gòu)，如保險公司、社?；稹⑸虡I(yè)銀行和證券投資等存有大量投資資金，這為項目融資提供了充足的資金保障。

五、大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資的運作程序

房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資同其他類型項目融資的運作程序基本相同。對比其他項目融資，房地產(chǎn)開發(fā)項目融資主要包括六個步驟：投資決策分析、融資決策分析、融資模式選擇、融資談判、融資執(zhí)行以及貸款償還[10].

1.投資決策分析。

在進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)投資之前，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)首先進(jìn)行可行性分析?？尚行苑治鲆话惆ǎ簩曳煞ㄒ?guī)等政策環(huán)境的分析，對市場需求情況及市場前景的預(yù)測，對資金可獲得性的全面考慮，對項目可能面臨的各種風(fēng)險進(jìn)行估計，由于項目融資的特性，融資方更為注重對項目風(fēng)險的識別和防范；對項目收益的估計，根據(jù)已往經(jīng)驗，對項目的投資量、資金成本、銷售收入做一個初步的估計，得出項目收益的估計值，看是否值得投資。在項目可行性研究和風(fēng)險分析基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)做出是否進(jìn)行項目開發(fā)建設(shè)的投資決策。

2.融資決策分析。

在決定對某一住宅房地產(chǎn)項目進(jìn)行投資以后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將決定采用何種融資方式為項目進(jìn)行籌集資金。是否采用項目融資，主要取決于項目資金籌集可行途徑的比較、對債務(wù)責(zé)任分擔(dān)的要求、項目融資數(shù)量及時間上的要求和綜合評價。項目融資決策分析是一項復(fù)雜的綜合分析和評價工作，通常需要聘請融資顧問為其提供咨詢，對項目的融資能力和可能的融資方案進(jìn)行分析比較，提出項目融資建議方案，項目投資者據(jù)此作出項目融資決策。

3.融資模式選擇。

當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)決定采用項目融資方式以后，正式聘用融資顧問開始研究和設(shè)計項目的融資結(jié)構(gòu)。項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的一項關(guān)鍵性工作就是要完成項目的風(fēng)險分析和評估，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)項目的經(jīng)濟(jì)強度和各利益主體與項目的契約關(guān)系，確定項目的債務(wù)承擔(dān)能力、項目風(fēng)險在項目參與者之間的合理分配及其相關(guān)的項目信用保證結(jié)構(gòu)。這一階段確定的融資模式并不一定是最后采用的融資模式，開發(fā)商還需要與融資方進(jìn)行談判才能最終確定。

4.融資談判。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成前面幾個階段的工作，就有了與融資方進(jìn)行項目融資談判的基礎(chǔ)，可以有選擇地向潛在融資方發(fā)出參加項目融資的邀請書，便可以與有興趣地融資方開始談判。一般情況下單個金融機(jī)構(gòu)不愿承擔(dān)較大風(fēng)險，開發(fā)商可以選擇邀請苦干個融資方聯(lián)合的銀團(tuán)進(jìn)行項目融資。在與融資方的談判過程中，開發(fā)商應(yīng)注意保持靈活態(tài)度，當(dāng)談判陷入僵局時找出適當(dāng)?shù)淖兺ǚ椒ɡ@過難點，防止融資談判拖延過長時間，造成更大的損失。融資方可能會對項目融資的模式提出不同的看法，開發(fā)商應(yīng)進(jìn)行權(quán)衡選擇。融資談判結(jié)束之后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)（或項目公司）與融資方簽署融資協(xié)議及相關(guān)的法律文件，確定各方權(quán)力與義務(wù)。

5.融資執(zhí)行。

與融資方的談判結(jié)束，雙方簽署正式的項目融資法律文件之后，項目融資進(jìn)入執(zhí)行階段。在這一階段，開發(fā)商或項目公司負(fù)責(zé)項目的建設(shè)管理，保證項目進(jìn)展按融資協(xié)議規(guī)定時間進(jìn)行；同時開發(fā)商將對項目的按期按質(zhì)完成承擔(dān)有限責(zé)任。融資方實時監(jiān)督項目的工程進(jìn)展，考察項目是否按融資協(xié)議規(guī)定執(zhí)行，進(jìn)而根據(jù)資金預(yù)算和建設(shè)日程表安排貸款的提取。在某些情況下，融資方還需要參加部分項目的決策。在融資協(xié)議的執(zhí)行過程中，開發(fā)商應(yīng)與融資方必須保持密切的聯(lián)系，解決融資協(xié)議中沒有規(guī)定的新問題，直至項目的完工。

6.貸款償還。

房地產(chǎn)開發(fā)結(jié)束之后，項目融資進(jìn)入貸款償還階段。房地產(chǎn)項目融資與一般的生產(chǎn)項目融資有些不同。當(dāng)生產(chǎn)項目建成之后，還需要投入相當(dāng)?shù)倪\營資金才能使項目進(jìn)入正常的生產(chǎn)經(jīng)營階段。而且項目進(jìn)入經(jīng)營運轉(zhuǎn)之后，通常需要相當(dāng)長的一段時間才能產(chǎn)生足夠的資金償還全部貸款。而房地產(chǎn)項目本身就是產(chǎn)品，可以直接進(jìn)入銷售階段，因此貸款償還的時間一般要短得多。項目開發(fā)完工后，開發(fā)商依賴房產(chǎn)銷售收入按融資協(xié)議規(guī)定的方式和數(shù)量將貸款償還融資方，并移交相關(guān)法律文件，結(jié)束項目融資協(xié)議。

在整個房地產(chǎn)項目融資實施過程中，各個階段與步驟并不是孤立的，后一階段的實施情況會對前面決策產(chǎn)生影響。如開發(fā)商考慮融資談判的實際情況與進(jìn)展，可能修改融資方式或是項目融資的模式；融資執(zhí)行過程中出現(xiàn)了協(xié)議中沒有規(guī)定的情況，則需要各方再次談判協(xié)商。

六、結(jié)論

通過對大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資的相關(guān)問題分析，可以看出：

第一，大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)實施項目融資十分必要。特別是在房地產(chǎn)業(yè)面臨持續(xù)宏觀調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)能夠?qū)で蠛蛯崿F(xiàn)的融資渠道比較有限，不僅面臨著資金狀況的緊張，也面臨著信貸收緊狀態(tài)下的融資成本上升，同時還面臨著房屋銷售增速回落、回籠資金困難而形成的還款壓力。在這種情況下，開展項目融資，不僅有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，減少房地產(chǎn)企業(yè)投資風(fēng)險，同時有利于房地產(chǎn)企業(yè)適時轉(zhuǎn)型。

第二，以項目公司形式運作的大型住宅房地產(chǎn)開發(fā)，具有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量，符合項目融資的條件。

第2篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項目融資；項目融資模式

投資項目的時間、地理位置、項目性質(zhì)、投資者資源狀況及其目標(biāo)等，對于不同的項目來說是存在差異的，落實到具體的融資方案上，各個融資方案也是存在差異的，各自具有自身的特點，但是相對于這些多種多樣、紛繁復(fù)雜的融資方案而言，可供選擇的融資方式是有限的。而無論哪一種融資模式，一般都會涉及政府機(jī)構(gòu)、項目發(fā)起人、項目公司、銀行及金融機(jī)構(gòu)、承建商、承購商、運營商等，如何把這些眾多的參與者組織在一起，各自實現(xiàn)參與目標(biāo)，這就需要一種組織形式。項目融資就是對項目融資中的各要素的一種有效綜合。

我們把項目融資模式定義為是對項目融資個要素綜合在一起的一種有效的組織形式。或者說，項目融資模式就是在項目融資過程中采取何種形式是的項目的經(jīng)濟(jì)強度達(dá)到各方投資者要求的那種融資方式，這就是需要對項目融資的各個要素根據(jù)各方的資源優(yōu)勢具體的組合和構(gòu)造，一滿足各個參與者的目標(biāo)期望。

項目融資模式是投資者在確認(rèn)了自己的身份后以什么樣的方式來實現(xiàn)其融資目標(biāo)，可以說，項目融資方式的選擇是項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的核心。

任何一個具體的項目的融資方案，除了時間、地理位置及其目標(biāo)要求等方面的因素外，也會因項目性質(zhì)、投資者狀況等其他多方面的差別而帶有不同的特點。然而，撇開其他多方面的因素不談，僅從選擇項目融資模式的方面，站在投資者的立場看問題，影響項目融資模式選擇的主要因素有八個方面。

1.實現(xiàn)有限追索

由于融資項目的投資額度和風(fēng)險性往往超出項目投資者的承受能力，而且風(fēng)險風(fēng)險太大，因此實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是設(shè)計項目融資模式的一個最基本的原則，它是項目管理是否廣泛開展的先決條件。追索形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個的風(fēng)險評價及項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，具體來說，取決于項目所處行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項目開發(fā)階段、項目經(jīng)濟(jì)強度、市場安排以及項目投資者的組成、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面因素。

由于融資項目風(fēng)險較大，項目投資者在進(jìn)行融資模式識別與選擇的過程中通常會設(shè)法盡力降低項目融資對其自身的追索責(zé)任，而貸款銀行在確定對項目投資者的追索責(zé)任時往往要考慮下面三個方面的問題：第一，項目的經(jīng)濟(jì)強度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；第二，項目融資是否能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持；第三，對于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。

2.實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)

保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任是項目融資模式設(shè)計的第二條基本原則，其問題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項目有關(guān)的第三方之間有效劃分項目風(fēng)險。例如，項目投資者可能需要承擔(dān)全部的項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險，但是在項目建成投產(chǎn)后，投資者所承擔(dān)的強風(fēng)險責(zé)任將有可能被限制在一個特定的范圍內(nèi)，投資者有可能只需要以購買項目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項目的市場風(fēng)險，而貸款銀行也可能需要承擔(dān)項目的一部分經(jīng)營風(fēng)險。

以上兩個因素是項目融資模式選擇中最需要考慮的因素。

3.最大限度地降低融資成本

一般來說，項目融資所涉及的投資額巨大，資本密度程度高，運作周期長，因此，在項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計與實施中經(jīng)常需要考慮的一個重要問題是如何有效地降低成本。在選擇項目融資模式時，應(yīng)盡量從以下幾個方面入手：第一，完善項目投資結(jié)構(gòu)，增強項目的經(jīng)濟(jì)強度，降低風(fēng)險以獲取較低的債務(wù)資金成本；第二，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置；第三，充分利用各種優(yōu)惠政策，如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅、減免預(yù)提稅、費用抵減等。比如世界上多數(shù)國家的稅法都對企業(yè)稅務(wù)的減免有相應(yīng)的規(guī)定，短的有3―5年，長的有10年左右。同時許多國家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)還制定了一系列的投資鼓勵政策，并且其中很多政策也通過稅前稅后的規(guī)定而與項目的納稅基礎(chǔ)緊密聯(lián)系起來，因此，投資者完全可以利用這些稅務(wù)減免的手段來抵減項目的投資成本和融資成本。

4.實現(xiàn)發(fā)起人較少的股本資金投入

目前大多數(shù)國家都規(guī)定各類項目在其投資建設(shè)時必須實行資本金制度，也就是要求項目投資者注入一定的股本資金作為項目開發(fā)的支持。在項目融資中，貸款銀行為了降低貸款資金的風(fēng)險，約束項目投資者的行為，往往也會要求項目直接投資者注入一定比例的股本資金作為對項目開發(fā)的支持。然而這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是，這時需要在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)過程中充分考慮如何最大限度地控制項目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。因此如何使發(fā)起人以最少的資金投入獲得對項目最大程度的控制和占有，是選擇項目融資模式時必須要加以考慮的問題。

5.處理好項目融資與市場銷售安排之間的關(guān)系

項目融資與市場銷售安排之間的關(guān)系具有兩層含義：首先，長期的市場銷售安排是實現(xiàn)有限追索項目融資的一個信用保證基礎(chǔ)；其次，以合理的市場價格從投資項目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動的主要動機(jī)。國際項目融資在多年的發(fā)展中積累了大量處理項目融資與市場銷售安排關(guān)系的方法和手段。如何利用這些市場安排的手段，最大限度地實現(xiàn)融資利益與市場利益相結(jié)合，應(yīng)該成為項目投資者選擇項目融資模式的一個重要考慮因素。

6.實現(xiàn)項目融資對融資期限的要求

縱觀世界各國的情況可以看出，項目融資一般都是7―10年的中期貸款，最長的可以達(dá)到20年左右。這其中存在一個投資者對融資期限結(jié)構(gòu)方面的戰(zhàn)略問題。盡管長期融資是必不可少的，但是多數(shù)情況下也需要短期融資，有的時候可能需要“重新融資”。如果實現(xiàn)項目融資期限要求的各種條件保持相對穩(wěn)定，借款人就長期保持項目一定的融資期限結(jié)構(gòu)，然而，一旦有些因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大變化，借款人就會希望重新安排融資期限結(jié)構(gòu)，放松或取消銀行對投資者的種種限制，降低融資成本，這就是在項目融資中經(jīng)常會遇到的重新融資問題。

基于這一原因，在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，投資者需要明確選擇項目融資方式的目的，以及對重新融資問題是如何考慮的。為盡可能地把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來，不同的項目融資結(jié)構(gòu)在重新融資時的難易程度是有所區(qū)別的，有些結(jié)構(gòu)比較簡單。這就需要在選擇項目融資模式時充分考慮這一點。

7.爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資

通常來講，項目是以項目負(fù)責(zé)的形式融資。但是，項目融資方式本身具有一種可供投資者選擇利用的優(yōu)勢，那就是實現(xiàn)非公司負(fù)債型融資。例如，在項目融資中可以把一項貸款或一項為貸款提供的擔(dān)保設(shè)計成為商業(yè)交易的形式，按照商業(yè)交易形式來處理，這樣，即實現(xiàn)了融資的安排，也達(dá)到了不把這種貸款或擔(dān)保列入投資者的資產(chǎn)負(fù)債表的目的，從而可以不影響提供貸款或擔(dān)保人信用。再例如，采用BOT項目融資模式也可以達(dá)到同樣的目的，政府已“特許合約”為手段利用私人資本和項目融資興建本國的基礎(chǔ)設(shè)施，一方面達(dá)到改善本國基礎(chǔ)設(shè)施狀況的目的；領(lǐng)域方面又有效地減少了政府的直接對外債務(wù)，使政府所承擔(dān)的義務(wù)不以債務(wù)的形式出現(xiàn)。

8.爭取實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化

所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的各個組成要素，如投資結(jié)構(gòu)、融資模式、資金來源、融資期限、利率結(jié)構(gòu)、信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)等方面的組合和構(gòu)成。要做到融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，應(yīng)該把握的要點是：根據(jù)具體情況，從借款人的實際資金需求出發(fā)，合理安排內(nèi)部融資和外部融資、直接融資和間接融資，短期融資和長期融資相結(jié)合，以提高融資效率、降低融資成本、減少融資風(fēng)險為目標(biāo)，做到融資組合要素的合理化、多元化，盡量使借款人避免依賴單一的融資模式、單一的資金來源、單一幣種、單一利率期限結(jié)構(gòu)。

在掌握以上項目融資要求的基礎(chǔ)上，項目投資者可根據(jù)項目的具體情況和要求選擇合適的融資模式。

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第3篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 項目融資 推廣應(yīng)用

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高和城市化進(jìn)程的加速，各個城市對于城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)越來越重視，城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資也在迅速增長。依據(jù)我國城市化的發(fā)展目標(biāo)， 21世紀(jì)最初的20年城市人口將增加 3.5—5億，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資至少要達(dá)到3.5—5萬億元，年均城市基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1750—2500億元。為此，在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積極運用項目融資模式，以解決資金來源渠道和資金效率問題成為一種必然的選擇。本文對我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運用項目融資模式產(chǎn)生的問題進(jìn)行探討，并提出相應(yīng)的解決對策。

城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域項目融資模式發(fā)展概況

項目融資（Project financing）是指以項目未來的凈現(xiàn)金流量和項目自身的資產(chǎn)作為償還貸款的保證，并以項目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險分擔(dān)為主要特點的一種融資模式。項目融資是一種現(xiàn)代融資模式，它與傳統(tǒng)的公司融資模式在融資理念上有著明顯的區(qū)別，其關(guān)注點是項目本身的經(jīng)濟(jì)強度，項目未來的收益，而不是投資者的資產(chǎn)、資信和財務(wù)狀況，它與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合更為緊密，更符合產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合的發(fā)展趨勢。因此，投資人在項目融資中對項目的論證、對融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計和對風(fēng)險的控制更為科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?！№椖咳谫Y始于20世紀(jì)30年代，20世紀(jì)80年代以后被西方國家普遍采用。20世紀(jì)80年代后，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來越大，而政府財政預(yù)算卻越來越緊。特別是西方發(fā)達(dá)國家的私有化浪潮，將公共基礎(chǔ)設(shè)施部門推到了前列。同時，政府管制經(jīng)濟(jì)理論也有了較快發(fā)展，強調(diào)在具有自然壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)中重視運用市場競爭。在實踐上，20世紀(jì)80年代以后，美、英等發(fā)達(dá)國家對電信、電力、交通運輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)實行了政府管制改革，廣泛采用了項目融資模式。

20世紀(jì)80年代中期，項目融資被引入我國并最先在電廠、高等級公路等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開始實施，其中以BOT方式運作的項目居多。1988年投入使用的深圳沙角B電廠，被認(rèn)為是我國最早的帶有有限追索性質(zhì)的BOT項目融資案例。更具代表性的是1995年由國家計委批準(zhǔn)的廣西來賓電廠B廠項目，該項目為我國采用BOT項目融資模式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施開辟了成功的先例。在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國家選擇了四川成都自來水六廠和北京第十水廠等項目作為BOT試點項目，項目融資的運作開始逐漸規(guī)范并有了一定的發(fā)展。

我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運用項目融資模式存在的問題

在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運用項目融資模式要想取得成功需要多個市場主體的參與，其運作過程也十分復(fù)雜，存在的問題也多種多樣，本文歸結(jié)為以下幾個問題：

（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施項目投資人的局限性

城市基礎(chǔ)設(shè)施項目投資人可以分為外資投資人、國家控股的大型上市公司、民營企業(yè)投資人等，各自都存在著一定的局限性。

1.外資投資人的局限性表現(xiàn)為要價過高和偏好發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)營性項目，影響了項目融資的成功率。由于我國的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場還處于起步階段，相關(guān)配套制度還不完善，如人民幣目前尚未實行與國際貨幣的自由兌換，且城市基礎(chǔ)設(shè)施項目投資回收期較長，存在外匯風(fēng)險。外資投資者為了擺脫匯率和其他市場風(fēng)險，往往只愿意投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大城市的經(jīng)營性項目并要求苛刻的回報條件，如高回報率和短回收期限來沖抵風(fēng)險。這種情況限制了我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)ν赓Y的使用，也影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的平衡發(fā)展。

2.國家控股的大型上市公司依托資本市場的優(yōu)勢，作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的主體發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但這些上市公司財務(wù)制度對投資利潤的取得期限和風(fēng)險控制有嚴(yán)格規(guī)定，限制了這些企業(yè)運用項目融資模式。目前，在國內(nèi)采用項目融資模式的投資人主要是一些大型建筑集團(tuán)、設(shè)備供應(yīng)商和地區(qū)窗口單位，相對于巨大的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場，有能力且具備專業(yè)特性的上市公司采用項目融資模式的還比較少，對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場發(fā)展的推動作用不足。

3.民營企業(yè)是我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的一支新生力量，但民營企業(yè)總體實力不夠強大。此外，由于銀行信貸資信評級較低等原因，在很長一段時間內(nèi)對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的發(fā)展還不能起到有效的推動作用。

（二）商業(yè)銀行對項目融資的取向偏好

作為城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的主要資金供給方，商業(yè)銀行資金的有效供給對城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資能否順利進(jìn)行至關(guān)重要。從目前項目融資的實踐看，我國商業(yè)銀行的市場化程度低，項目融資仍按傳統(tǒng)公司融資進(jìn)行操作，在經(jīng)營理念、風(fēng)險控制、審貸機(jī)制、人才素質(zhì)等方面均不適應(yīng)項目融資運作的需要。

1.銀行選擇項目的地域偏好。國內(nèi)商業(yè)銀行對于項目選擇有較強的地域偏好，對直轄市及長三角、珠三角等地區(qū)的的項目熱情較高，對于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的項目則缺乏積極性，各地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資出現(xiàn)了明顯的非均衡態(tài)勢。同時，商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同地區(qū)的業(yè)務(wù)有很大差別，限制了經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的資金來源。另外，由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資成功經(jīng)驗少，從而在項目融資審貸環(huán)節(jié)上增加了難度。

2.城市基礎(chǔ)設(shè)施投資以項目公司作為借款主體融資難。國內(nèi)商業(yè)銀行缺少對城市基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營特點（具有長期穩(wěn)定的收益）的認(rèn)識和融資的成功經(jīng)驗，在城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資過程中，偏好投資人作為借款人或投資人提供連帶保證，擴(kuò)大項目貸款的追索范圍，而對于項目融資的有限追索持審慎態(tài)度，借此規(guī)避貸款風(fēng)險。這種做法增加了城市基礎(chǔ)設(shè)施項目公司的融資難度。

3.項目融資的保證條款極為嚴(yán)格。銀行要求借款人對項目融資提供充足的保證并接受銀行的監(jiān)管，包括提供全額連帶保證或較高比例的不動產(chǎn)抵押保證；?？顚Ｓ玫馁~戶資金監(jiān)管；盈余現(xiàn)金流量優(yōu)先還本付息等附加條件，使投資人在項目融資和項目運行過程中耗費了大量的非必要成本，降低了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和效率。這種做法影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資模式的推廣。（三）城市政府存在角色缺陷

第4篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

1項目融資中環(huán)境風(fēng)險的不確定性

項目融資是一種新型融資方式，是指項目公司主要以某一項目資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益作為項目融資還款的資金來源，同時也以該項目資產(chǎn)或其預(yù)期收益作為融資風(fēng)險的抵押品。與傳統(tǒng)的公司融資方式相比，項目融資的主要特點體現(xiàn)在以下幾個方面：一是在項目導(dǎo)向上，項目融資的融資基礎(chǔ)是項目的資產(chǎn)和預(yù)期收益，而傳統(tǒng)的公司融資的基礎(chǔ)是融資公司的資產(chǎn)。因此，在項目融資中，商業(yè)銀行主要關(guān)注融資項目在貸款期間能夠產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于償還貸款，所以貸款的數(shù)量、融資成本的高低以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計都是與融資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值聯(lián)系在一起。二是在追索權(quán)上，項目融資是有限追索權(quán)或者無追索權(quán)，而傳統(tǒng)的公司融資則是完全追索權(quán)。追索權(quán)是指在項目公司未按期償還債務(wù)時，商業(yè)銀行要求項目公司用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。在某種意義上，商業(yè)銀行對項目公司的追索形式和程度是區(qū)分融資是項目融資還是傳統(tǒng)的公司融資的重要標(biāo)志。三是在項目資本金和貸款比例方面，項目融資的自籌資金比例較低，通常少于30%。四是從財務(wù)處理上看，項目融資的債務(wù)是與母公司分離的，也就是說，如果融資項目產(chǎn)生風(fēng)險，不能用母公司的資產(chǎn)清償；而傳統(tǒng)的公司融資的項目債務(wù)是母公司財務(wù)的一部分。五是項目風(fēng)險分擔(dān)方面，由于項目融資是無追索權(quán)或有限追索權(quán)，因而對于與項目開發(fā)有關(guān)的各種風(fēng)險，需要項目公司、商業(yè)銀行及其他項目參與者共同分擔(dān)。六是融資成本方面，由于項目融資需要做大量的前期工作及其有限追索權(quán)問題，項目融資的融資成本要高于傳統(tǒng)的公司融資方式。融資成本包括對融資項目評估等前期費用和利息成本兩個主要組成部分。融資的前期費用與項目的規(guī)模有直接關(guān)系，一般占項目融資貸款金額的0.5%～1.5%；同時，項目融資的利息率要高于同等條件下公司融資0.3～1.5個百分點。其增加幅度與商業(yè)銀行在項目融資中所要承擔(dān)的風(fēng)險，以及擁有對融資項目的追索權(quán)程度密切相關(guān)。

綜上所述，對商業(yè)銀行來說，項目融資收益巨大，主要體現(xiàn)為商業(yè)銀行通?？梢垣@取高于傳統(tǒng)公司融資方式的貸款利息、管理費等收入。但是，巨大的收益也意味著較高的風(fēng)險。由于項目融資一般是用于大型工程建設(shè)項目的融資，這些項目對環(huán)境的影響要遠(yuǎn)大于其他普通項目，再加上項目融資總額大、投資周期長，以及有限追索的特性限制了商業(yè)銀行的追索程度和范圍，因此商業(yè)銀行在從事項目融資業(yè)務(wù)時，面臨的風(fēng)險也就比傳統(tǒng)的公司融資更大和更為復(fù)雜，項目融資更容易因為環(huán)境風(fēng)險的發(fā)生而危及商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)安全。

項目融資中環(huán)境風(fēng)險的不確定性包括環(huán)境影響的不確定性、環(huán)境法律責(zé)任的不確定性和消除污染費用的不確定性。比如在治理棕地的項目融資中，對商業(yè)銀行來說，環(huán)境風(fēng)險的不確定性問題就十分突出，主要原因：一是環(huán)境影響的不確定性。由于土壤和地下水污染具有很強的隱蔽性，初期的場地調(diào)查可能未發(fā)現(xiàn)所有的污染源或者沒有準(zhǔn)確地確定污染的范圍。在開發(fā)過程中，新發(fā)現(xiàn)的污染源往往導(dǎo)致修復(fù)方案的修改。另外，很多污染物對人體健康的影響也具有不確定性，當(dāng)接觸方式和接觸距離改變后，造成的影響可能要超過原來估計的程度。二是環(huán)境法律責(zé)任的不確定性。由于棕地環(huán)境影響的不確定性，新的污染源可能在完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移后還會被不斷發(fā)現(xiàn)，那么，這些新發(fā)現(xiàn)的污染源的修復(fù)責(zé)任應(yīng)該由誰來承擔(dān)就可能引發(fā)糾紛。開發(fā)商會認(rèn)為，污染是原來的業(yè)主造成的，理應(yīng)由原業(yè)主負(fù)責(zé)；而原業(yè)主會認(rèn)為，修復(fù)在新的業(yè)主（開發(fā)商）的參與下已經(jīng)完成，并已得到環(huán)保部門的認(rèn)可和完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，不應(yīng)該再由他承擔(dān)責(zé)任。另外，在棕地治理方面，環(huán)境法律法規(guī)要求商業(yè)銀行承擔(dān)的責(zé)任也具有不確定性。三是清除污染費用的不確定性。由于棕地重污染源的發(fā)現(xiàn)總是在不斷進(jìn)行中，且其污染影響也具有不確定性，必然帶來清除污染費用的不確定性[1]。

2環(huán)境保險是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)嫁項目融資中不確定性較高的環(huán)境風(fēng)險的有效手段

項目融資中商業(yè)銀行面臨的各種環(huán)境風(fēng)險的不確定性程度是不一樣的。商業(yè)銀行將采取不同的措施手段和工具，加強對環(huán)境風(fēng)險的管理，提高信貸資產(chǎn)的安全性，實現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險管理收益的最大化。

2.1赤道原則是商業(yè)銀行管理項目融資中不確定性較低的環(huán)境風(fēng)險的工具

有些融資項目的環(huán)境風(fēng)險的不確定性程度較低，比如，如果項目建設(shè)和運營違犯了國家的環(huán)境法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，那么肯定要受到環(huán)境監(jiān)管部門制裁。對于這些不確定性程度較低的環(huán)境風(fēng)險，可以采用內(nèi)部控制手段，通過將一系列環(huán)境風(fēng)險管理的規(guī)章制度鑲嵌進(jìn)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)管理流程，就可以降低此類環(huán)境風(fēng)險發(fā)生的可能性和嚴(yán)重程度。主要表現(xiàn)為，商業(yè)銀行從內(nèi)部人員的配備、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置以及系統(tǒng)管理等方面，建立起一套環(huán)境風(fēng)險管理制度和組織體系，通過加強環(huán)境風(fēng)險監(jiān)督檢查等措施，降低因環(huán)境風(fēng)險可能導(dǎo)致的商業(yè)銀行信貸安全危機(jī)和聲譽危機(jī)，同時，在環(huán)境風(fēng)險管理中發(fā)現(xiàn)盈利機(jī)會。

赤道原則就是商業(yè)銀行在從事項目融資業(yè)務(wù)中管理不確定性程度較低的環(huán)境風(fēng)險的國際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。為了通過內(nèi)部控制措施降低環(huán)境風(fēng)險發(fā)生的可能性和嚴(yán)重程度，赤道原則要求商業(yè)銀行在信貸審核時，要對擬貸款項目的環(huán)境風(fēng)險做充分的盡職調(diào)查，分析該項目可能會產(chǎn)生的環(huán)境風(fēng)險的種類和性質(zhì)，環(huán)境風(fēng)險生成的原因，損失發(fā)生的過程，環(huán)境風(fēng)險的不確定性程度，所產(chǎn)生的影響和程度，尤其是對商業(yè)銀行信貸安全和聲譽的影響程度。在完成上述分析后，要對那些可控風(fēng)險，擬定緩沖或者糾正計劃，并在項目的整個生命周期進(jìn)行監(jiān)控，盡可能減少可控的環(huán)境風(fēng)險發(fā)生所帶來的不利影響。而對經(jīng)過分析認(rèn)為不可控的風(fēng)險，一般就需要采取環(huán)境保險的方式予以轉(zhuǎn)嫁和分散。

2.2環(huán)境保險是赤道原則的必要補充，是化解項目融資中不確定程度較高的環(huán)境風(fēng)險的重要工具

環(huán)境保險作為商業(yè)銀行管理環(huán)境風(fēng)險的工具和手段之一，其實施是建立在內(nèi)部控制環(huán)境風(fēng)險手段的基礎(chǔ)之上。只有在內(nèi)部控制環(huán)境風(fēng)險手段相對完善的情況下，才可能做到合理地利用環(huán)境保險工具來管理環(huán)境風(fēng)險。因為只有通過內(nèi)部控制手段，在信貸審核中對擬貸款項目進(jìn)行了完善的盡職調(diào)查，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險管理專家通過文獻(xiàn)檢閱、文檔審核和實地調(diào)查訪問，分析清楚了擬貸款項目可能面臨的環(huán)境風(fēng)險程度和種類等問題，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險專家才能知道哪些環(huán)境風(fēng)險可以通過內(nèi)部管理達(dá)到，哪些環(huán)境風(fēng)險需要通過購買環(huán)境保險轉(zhuǎn)嫁，并通過配合保險公司的環(huán)境風(fēng)險專家與團(tuán)隊的合作分析，來評估保險的可能性和保費的標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)計出符合商業(yè)銀行需求的保險產(chǎn)品。

上述分析說明，環(huán)境保險是商業(yè)銀行管理不確定性程度較高的環(huán)境風(fēng)險的有效工具。商業(yè)銀行通過購買環(huán)境保險，可以有效地將具有突發(fā)性、意外性事故的環(huán)境風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁保險公司承擔(dān)，但是環(huán)境保險不能替代根植于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)流程的環(huán)境風(fēng)險管理系統(tǒng)。主要原因：一是環(huán)境風(fēng)險對商業(yè)銀行的影響是雙向的，既有損失的可能，也是盈利的機(jī)會。如果商業(yè)銀行不進(jìn)行根植于貸款業(yè)務(wù)流程的環(huán)境風(fēng)險管理建設(shè)，就會喪失環(huán)境風(fēng)險帶來的盈利機(jī)遇。商業(yè)銀行的本質(zhì)在于承擔(dān)風(fēng)險、管理風(fēng)險，并在其經(jīng)營管理過程中獲得風(fēng)險溢價。項目融資之所以能夠給商業(yè)銀行帶來巨大收益，就是因為商業(yè)銀行承擔(dān)了項目融資包含的高風(fēng)險。當(dāng)商業(yè)銀行把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司的時候，實際上也是通過保險費的方式把一部分風(fēng)險收益轉(zhuǎn)移給了保險公司。所以，為了獲得盡可能多的環(huán)境風(fēng)險收益，商業(yè)銀行應(yīng)該尋求在機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立環(huán)境風(fēng)險管理機(jī)制，以降低環(huán)境風(fēng)險，從而獲得環(huán)境風(fēng)險收益。只有在某些環(huán)境風(fēng)險的不確定性程度太高，且發(fā)生后的后果十分嚴(yán)重的情況下，才借助環(huán)境保險的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁和風(fēng)險分散功能，將環(huán)境風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，以降低控制環(huán)境風(fēng)險的成本。二是一般的保險公司設(shè)置的環(huán)境保險險種也主要是針對突發(fā)性、意外性的環(huán)境污染事故，而對商業(yè)銀行應(yīng)該在日常貸款業(yè)務(wù)流程中盡到的環(huán)境風(fēng)險管理責(zé)任，保險公司一般不予以承保，以避免商業(yè)銀行的道德風(fēng)險和保險公司的經(jīng)濟(jì)損失。所以，在環(huán)境保險的保單中，針對每一單保險的不同情況，都會規(guī)定很詳盡的除外責(zé)任，以排除由于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)失職甚至是故意污染導(dǎo)致的環(huán)境危害。因此，環(huán)境保險只能作為商業(yè)銀行項目融資環(huán)境風(fēng)險管理的必要補充[2]。

3各國環(huán)境法規(guī)對商業(yè)銀行清污法律責(zé)任的規(guī)定是推動環(huán)境保險業(yè)務(wù)發(fā)展的動力

近年來，美國、加拿大等國家的環(huán)境立法和司法實踐都明顯提高了商業(yè)銀行和其他介入商業(yè)信貸的金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境清污責(zé)任，因此，環(huán)境清污責(zé)任成為這些國家商業(yè)銀行不得不面對的重要環(huán)境風(fēng)險。在污染責(zé)任承擔(dān)方面，原則上是誰污染誰承擔(dān)，造成污染的項目公司理所應(yīng)當(dāng)?shù)爻蔀榱顺袚?dān)清理環(huán)境污染費用的責(zé)任人。但是在項目融資的情況下，項目公司是以項目發(fā)展為目的的，一旦項目因為環(huán)境風(fēng)險而無法繼續(xù)，項目公司就只能宣告破產(chǎn)。在這種情況下，以前是由政府花費巨額資金來解決環(huán)境污染問題?，F(xiàn)在政府為了避免承擔(dān)這樣巨額的環(huán)境污染清理費用，同時也為了使更多的機(jī)構(gòu)參與到環(huán)境保護(hù)的監(jiān)管中，就在環(huán)境立法方面將解決環(huán)境污染責(zé)任擴(kuò)展到與污染有關(guān)的其他機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行，因為商業(yè)銀行往往擁有造成污染物的項目資產(chǎn)及其預(yù)期收益的抵押權(quán)，且在項目融資中一定程度上介入、監(jiān)管和控制項目的運行，因而成為承擔(dān)環(huán)境污染責(zé)任的主要相關(guān)責(zé)任人之一。以美國為代表的環(huán)境法規(guī)的演變就充分說明了上述問題。

在明確商業(yè)銀行所承擔(dān)的項目環(huán)境風(fēng)險責(zé)任方面，美國是最早立法的國家，主要是1980年的《美國綜合環(huán)境反應(yīng)、賠償和責(zé)任法》及相關(guān)判例。該法因其中的環(huán)保超級基金而聞名，因此通常又被稱為超級基金法。超級基金法授權(quán)美國政府清理被污染物體上的有毒廢棄物，并且有權(quán)在一定范圍內(nèi)向負(fù)有責(zé)任的各方收取清理環(huán)境污染的費用。該法對項目公司及其相關(guān)人清理環(huán)境污染應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任作了非常廣泛的規(guī)定。實踐中，參與項目融資的商業(yè)銀行更容易被判定為污染物體的所有人、經(jīng)營人或者管理控制人，從而成為清理環(huán)境污染的直接法律責(zé)任人。因為，在項目融資過程中，土地、設(shè)備等容易產(chǎn)生污染的物質(zhì)作為重要的項目資產(chǎn)，一般需要抵押給商業(yè)銀行，而且由于項目融資有限追索的特性，商業(yè)銀行為了保證還款，往往在一定程度上控制了項目公司的財務(wù)賬戶，同時也積極參與項目公司的管理，以確保貸款的償還[3]。

1986年，美國法院根據(jù)《超級基金法》判定馬里蘭銀行（MarylandBankandTrust）負(fù)有清理污染場地的法律責(zé)任。因為馬里蘭銀行的客戶——一家從事污染廢棄物管理的公司破產(chǎn)了，而其被嚴(yán)重污染的場地是該行貸款的抵押品。美國法院認(rèn)為，商業(yè)銀行擁有充足的工具和方法應(yīng)該通過盡職調(diào)查能夠避免該風(fēng)險，這種對潛在環(huán)境污染風(fēng)險的盡職調(diào)查是商業(yè)銀行的責(zé)任，法院沒有義務(wù)保護(hù)商業(yè)銀行因為自身的失誤而導(dǎo)致的資金損失。在1990年關(guān)于參與污染設(shè)施和項目管理的案例中，法院裁定“FleetFactors”必須承擔(dān)清理環(huán)境污染的責(zé)任，因為它的一個客戶斯恩斯德伯勒印花公司（SwainsbroPrintWorksInc.）由于破產(chǎn)留下大量的環(huán)境污染問題。“FleetFactors”已經(jīng)將斯恩斯德伯勒印花公司的庫存、設(shè)備和廠房作為貸款的抵押品，當(dāng)斯恩斯德伯勒印花公司申請破產(chǎn)時，“FleetFactors”介入了設(shè)備清算。就在此時，危險化學(xué)物品發(fā)生了泄漏，從而大面積污染了場地。法院據(jù)此裁定“FleetFactors”是污染設(shè)施的運營人（operator），因而需要承擔(dān)清理環(huán)境污染的法律責(zé)任。

2002年，美國國務(wù)院通過了《小型企業(yè)法律責(zé)任減輕和粽地修復(fù)法》，對商業(yè)銀行在《超級基金法》中的清理環(huán)境污染的法律責(zé)任做了部分豁免規(guī)定。該法規(guī)定商業(yè)銀行的免責(zé)條件是，商業(yè)銀行持有污染場地或者設(shè)施的抵押權(quán)僅僅只是為了保證自身的經(jīng)營安全，并沒有參與到污染設(shè)施的管理中，并且在貸款前作了充足的盡職調(diào)查。這一免責(zé)條款使采取公司融資方式的商業(yè)銀行比較容易獲得豁免，只要他們能證明自己確實進(jìn)行了充分的盡職調(diào)查。但是對采取項目融資方式的商業(yè)銀行而言，要證明自己并沒有參與到污染設(shè)施或者項目的管理中是個難題。因此，項目融資中的商業(yè)銀行，其環(huán)境污染的清理法律責(zé)任很難在該法案下獲得豁免。

4美國商業(yè)銀行經(jīng)常使用的環(huán)境保險險種

4.1污染的法律責(zé)任保險（pollutionlegalliabilityinsurance）

傳統(tǒng)上，該險種的購買人是財產(chǎn)的所有者或經(jīng)營者，以防止因該財產(chǎn)產(chǎn)生的污染導(dǎo)致對第三方的意外經(jīng)濟(jì)或者人身健康損失。從事項目融資的商業(yè)銀行經(jīng)常要求項目公司購買此保險，以轉(zhuǎn)嫁不確定性很強的意外環(huán)境污染對第三方造成的損害，從而保護(hù)自身信貸安全。

這種保險一般是覆蓋意外的、未知的、突發(fā)的污染對第三方產(chǎn)生的損害。第三方索賠包括由被保險財產(chǎn)的污染導(dǎo)致的第三方的場外人身傷害、財產(chǎn)損失以及消除污染費用。例如購買保險人的被保險財產(chǎn)，曾經(jīng)受到污染，雖然購買保險人已經(jīng)對其進(jìn)行了盡職的污染清理，但是購買保險人不知道在清理過程中地下水是否受到滲透污染物的污染，因為地下水的污染具有潛伏性和遷移性。如果地下水被污染并逐漸遷移到附近的供水站點，并導(dǎo)致人或者動物的生命健康損失，該保險購買人必然無法承受這種潛在的巨大的環(huán)境風(fēng)險。該保險保護(hù)被保險人免受來自于第三方訴訟的未知的巨大的災(zāi)難性的環(huán)境責(zé)任。這種保險的賠償既包含歷史性的意外環(huán)境污染事故，例如在施工過程中突然發(fā)現(xiàn)未事先探知的舊的地下儲油罐，也包含保單生效后發(fā)生的意外污染事故，例如，新油罐的突然爆裂泄漏。該保險可以根據(jù)每個保單所面對的環(huán)境風(fēng)險的不同，根據(jù)投保人的需要來訂制能滿足投保人特定需求的保險產(chǎn)品。

由于項目融資的融資對象都是大型建設(shè)項目，所以經(jīng)常要面臨項目資產(chǎn)如場地和設(shè)施的化學(xué)品污染問題，這種超出正常運營狀態(tài)下潛在的環(huán)境風(fēng)險，具有危害廣泛性和發(fā)生不確定性的特征，所以，商業(yè)銀行會要求借款人購買污染的法律責(zé)任保險來保證抵押品的安全，同時防止自身被卷入巨額環(huán)境責(zé)任賠償?shù)脑V訟中。目前，在美國，污染的法律責(zé)任保險已經(jīng)成為環(huán)境保險最大的險種，據(jù)統(tǒng)計，2007年污染的法律責(zé)任保險所收到的保費約有17億美元。

4.2污染營業(yè)中斷保險（pollutionbusinessinterruptioninsurance）

該保險是賠償被保險人自身因其被保險財產(chǎn)發(fā)生突發(fā)的、意外的環(huán)境污染事故而不得不停止運營所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，是屬于對第一方賠償?shù)碾U種。例如，如果一個化工廠的溶劑儲罐突然意外爆裂并導(dǎo)致了火災(zāi)，而從溶劑儲罐中泄漏的腐蝕性溶液和有毒氣體滲透到地面，綿延到整個廠房，導(dǎo)致整個工廠被環(huán)保監(jiān)管部門關(guān)閉。那么，如果該工廠就其可能產(chǎn)生污染的資產(chǎn)購買了污染營業(yè)中斷保險，保險公司就有責(zé)任賠償該工廠因為被保資產(chǎn)突發(fā)性的污染事故而導(dǎo)致的營業(yè)收入損失。

這個保險對從事項目融資的商業(yè)銀行十分重要，因為，對于以項目融資方式所發(fā)放的貸款資金，商業(yè)銀行回收貸款的主要來源是項目運營的收入。為了保證還貸，商業(yè)銀行經(jīng)常要求借款人專門設(shè)立由商業(yè)銀行掌控的賬戶，其收入除了保證項目的運營費用外，首先應(yīng)該用于歸還銀行貸款。如果借款的項目公司因為突發(fā)性的環(huán)境污染事故而不得不停業(yè)修復(fù)，那么停業(yè)期間的經(jīng)濟(jì)損失在很大程度上是由商業(yè)銀行承擔(dān)。因為，這會導(dǎo)致商業(yè)銀行無法按期或者按量收回貸款。所以，在項目融資中，商業(yè)銀行經(jīng)常要求借款人購買污染營業(yè)中斷保險，以保證用于還貸的營業(yè)收入不會因意外的污染事故而喪失。

污染的法律責(zé)任保險主要是針對第三方的訴訟賠償。它可以免除項目融資中商業(yè)銀行因為借款人污染資產(chǎn)而導(dǎo)致的賠償?shù)谌浇】岛徒?jīng)濟(jì)損失的連帶法律責(zé)任，但是，污染的法律責(zé)任保險對污染所導(dǎo)致的借款人自身的損失并不承擔(dān)責(zé)任。而污染營業(yè)中斷保險則是針對被保人自身因污染導(dǎo)致的營業(yè)中斷所產(chǎn)生的損失。因此，在項目融資過程中，如果該項目可能涉及潛在的有毒化學(xué)品污染，商業(yè)銀行就應(yīng)該要求借款人同時購買這兩種保險。

4.3貸款人保險（lender’sinsurance）

該保險通常由兩個組成部分。第一，如果在保險期間，被保險的商業(yè)銀行因為意外的抵押品污染問題被，無論是在取消贖回權(quán)之前還是之后，保險公司將捍衛(wèi)商業(yè)銀行的利益并負(fù)責(zé)賠償金。第二、如果商業(yè)銀行因為意外的抵押品污染被，而借款人也因為抵押品污染問題宣告破產(chǎn)，在這種情況下，保險公司負(fù)責(zé)賠償商業(yè)銀行的貸款余額。這項保險政策在美國開始于2003年，又被稱作“貸款余額”政策。如果采取第二項政策，由保險公司賠付貸款余額，那么商業(yè)銀行就不需要取消抵押品的贖回權(quán)，如果商業(yè)銀行放貸時采取的是傳統(tǒng)的公司融資方式，且沒有參與貸款項目的運營，在這種情況下，如果商業(yè)銀行不取消抵押品的贖回權(quán)，就可能不被承擔(dān)清污環(huán)境責(zé)任。因此，保險公司和被保險的商業(yè)銀行，就可以根據(jù)貸款余額和清污賠償費用的比較，來選擇成本較低的方案。如果賠償費用高于貸款余額，就選擇補償商業(yè)銀行的貸款余額；如果賠償費用低于貸款余額，就選擇賠償費用。

但是，如果商業(yè)銀行是以項目融資方式發(fā)放貸款，由于在項目融資中商業(yè)銀行一般會比傳統(tǒng)融資方式更多地參與到項目管理中，以保證還貸安全。因此，即使不取消抵押品的贖回權(quán)，也可能會被法院判定為負(fù)有清理和賠償?shù)呢?zé)任。所以，在項目融資的情況下，主要的賠付還是體現(xiàn)在第一條政策，如果商業(yè)銀行因為抵押品（如項目場地或設(shè)施）的意外污染事故而被時，保險公司負(fù)責(zé)捍衛(wèi)商業(yè)銀行的利益并負(fù)責(zé)賠償金的繳付。

這種保險所投保的是由于貸款抵押品意外污染而使商業(yè)銀行產(chǎn)生的損失，包括：第一、抵押品由于意外污染而貶值部分；第二、由抵押品意外污染導(dǎo)致的訴訟賠償；第三、由于抵押品污染導(dǎo)致借款人破產(chǎn)而無法清償貸款部分。保險賠付包括污染導(dǎo)致的對第三方的人身傷害、財產(chǎn)損失，以及由污染導(dǎo)致的清污和修復(fù)現(xiàn)場費用。需要注意的是，貸款人保險負(fù)責(zé)清償貸款余額的政策，只有在借款人已經(jīng)宣布破產(chǎn)的情況下才生效。

其實，如果商業(yè)銀行要求借款人購買污染的法律責(zé)任保險和污染營業(yè)中斷保險，對于項目融資的商業(yè)銀行來說，其效果與購買貸款人保險差不多。因為項目融資中，商業(yè)銀行獲得還貸的主要來源是項目資產(chǎn)和項目收益。而污染的法律責(zé)任保險和污染營業(yè)中斷保險，通過防止抵押品的意外污染導(dǎo)致項目公司的清污賠償責(zé)任和營業(yè)中斷對項目收益的影響，間接地保證了商業(yè)銀行的利益。由于在項目融資中，無論是污染的法律責(zé)任保險、污染營業(yè)中斷保險還是貸款人保險，保費一般都是由借款人負(fù)擔(dān)，因而借款人更愿意選擇購買污染的法律責(zé)任保險和污染營業(yè)中斷保險。因為這種保險組合可以同時保護(hù)借款人和商業(yè)銀行的利益，而貸款人保險只能保護(hù)商業(yè)銀行利益。但是，由于項目融資的還貸期常常要長達(dá)幾十年，而污染的法律責(zé)任保險和污染營業(yè)中斷保險，一般的保險期是小于10年。所以，如果還貸期小于10年，借款人一般愿意購買污染的法律責(zé)任保險和污染的營業(yè)中斷保險，來保護(hù)資金和商業(yè)銀行的共同利益。但是，如果還貸期超過10年，商業(yè)銀行一般會要求借款人出資購買貸款人保險，保單收益人為商業(yè)銀行。這種保費一般是計入借款人的融資成本。

4.4成本上限保險（costcapinsurance）

這種保險又被稱作止損（stoploss）保險，其承保的是對已知污染源清理時因為意外事件而導(dǎo)致清污費用突然性地大量增加。如果清除已知污染源的實際費用意外地超出了預(yù)算估計（這個估計值應(yīng)該是被保險企業(yè)和保險公司共同認(rèn)同的，并加上10%到20%的折扣率），那么保險公司負(fù)責(zé)承擔(dān)超出預(yù)算外的清污費用。例如，如果一個污染場地的修復(fù)計劃的總成本花費是50萬美金，但是，場地所有者擔(dān)心其修復(fù)總費用會超支，就可以申請成本上限保險。保險公司將會派出專家團(tuán)隊核對其50萬美金的清污預(yù)算，如果保險公司的專家團(tuán)隊也認(rèn)可這一預(yù)算，那么，保險公司還會要求增加總預(yù)算額度10%的折扣，即10萬美金，承保的基準(zhǔn)金額將是60萬美金。如果該場地的清污費用總額意外地超過了60萬美金，那么超出部分由保險公司負(fù)責(zé)給付。

綜上所述，前面的三種保險，其不確定性都體現(xiàn)在，承保的污染事故，必須是意外發(fā)生的。而成本上限保險所投保的污染不是意外發(fā)生的，而是已知污染，是由于清理該污染需要的資金是未知的，不確定的。保險公司具有豐富的風(fēng)險評估經(jīng)驗和技術(shù)，由保險公司和被保企業(yè)共同核算的清污費用，在一般情況下是不會超出預(yù)算的。但是，超出預(yù)算的風(fēng)險對負(fù)責(zé)清污的公司是存在的，而且即使是已知污染，其情況也可能在不斷變化中，原定的清污技術(shù)以及根據(jù)該技術(shù)所核算的清污費用有可能不能適應(yīng)變化的情況。清污費用是極其巨大的，潛在的變動所帶來清污費用的上漲將會對企業(yè)運營帶來巨大影響。所以，清污企業(yè)會愿意購買此種保險以獲得更多發(fā)展機(jī)會。

在項目融資中，這種保險經(jīng)常被商業(yè)銀行運用。因為項目融資中，對商業(yè)銀行來說，其獲得還貸資金和利息收入主要來自于項目的收益。如果一些項目的預(yù)期收益很好，但是已知的污染清除的費用有超出預(yù)算的可能性，就會極大地影響該項目的經(jīng)濟(jì)強度。有的時候，商業(yè)銀行會要求第三方機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，保證如果清污預(yù)算嚴(yán)重超支，甚至影響了項目公司的還貸能力的情況下，第三方機(jī)構(gòu)負(fù)有償還的責(zé)任。但是，項目融資都是大型項目，一旦產(chǎn)生意外的清污費用超支，金額可能非常巨大，不是任何一個企業(yè)可以承受的。所以，沒有企業(yè)和機(jī)構(gòu)愿意來做這個第三方擔(dān)保，導(dǎo)致很好的項目因融資困難無法實施，這種狀況無論對商業(yè)銀行還是項目倡導(dǎo)者來說，都是一種損失。因此，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險專家在進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查后，如果覺得有清污預(yù)算超支的可能，且這種預(yù)算超支可能會影響到商業(yè)銀行的信貸安全，那么，出于既規(guī)避風(fēng)險又獲得收益的考慮，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險專家將要求借款人購買成本上限保險，以保護(hù)商業(yè)銀行的信貸安全[4]。

第5篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項目融資 風(fēng)險管理 審批

項目融資始于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項目，70年代后逐步在金融市場上推出的一種新型借貸方式，廣泛應(yīng)用于石油、鐵、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，項目融資作為國際大型礦業(yè)的一種重要的融資方式，智利年產(chǎn)80萬噸的埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過項目融資進(jìn)行開發(fā)的，有利于投資者靈活使用和支配現(xiàn)金流量，這是過去傳統(tǒng)的融資方式下不能達(dá)到的目標(biāo)。過了十年，中期項目融資開始引入中國，在水電和能源兩大方面進(jìn)行大膽嘗試并獲得初步成功.但是由于使用項目融資的時間過長、空間跨度大、結(jié)構(gòu)混亂、手續(xù)復(fù)雜等原因，項目融資所帶來的風(fēng)險越來越大，這就要求我們的具體工作者，在運作融資項目的過程中，從項目的可行性到運行使用進(jìn)行全過程的跟蹤監(jiān)控和風(fēng)險管理。在外國的很多國家都很重視項目融資的風(fēng)險管理，對每一個融資項目都要進(jìn)行具體的風(fēng)險分析，制定相應(yīng)的風(fēng)險控制措施和管理系統(tǒng).然而在我國，項目融資的很多渠道和方法都處在探索階段，與西方發(fā)達(dá)國家的管理手段與控制措施存在很大差距，人們的在項目融資中的風(fēng)險意識不強，風(fēng)險控制措施相對落后，這樣就限制了項目融資風(fēng)險管理的發(fā)展，也使項目融資難以適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。

一、目前我國項目融資風(fēng)險管理中存在的問題

我國的項目融資制度由于起步比較晚，風(fēng)險管理水平有待進(jìn)一步提高和完善，項目融資風(fēng)險管理特別是BOT（建設(shè)—經(jīng)營—移交），對項目在融資過程中，如何去識別、分析、控制、管理風(fēng)險，引起了相關(guān)部門的高度重視。由于我國具有自身的發(fā)展特色，發(fā)達(dá)國家成熟完善的經(jīng)驗和模式不能照搬照抄，這就遏制項目融資的適用和發(fā)展.因此.各項項目融資在我國處于展露階段，要想使其能夠繼續(xù)發(fā)展下去，就需要先解決項目融資管理的中存在的問題，以完善風(fēng)險的控制系統(tǒng)，推進(jìn)項目融資風(fēng)險管理的進(jìn)步，就要全面透徹地分析項目融資風(fēng)險管理中存在的問題：

（一）相應(yīng)的項目融資風(fēng)險管理政策不完善

我國有關(guān)項目融資的政策規(guī)定不完備。我國目前的項目融資風(fēng)險管理體系尚不完善，項目融資如果要完全適用我國法律法規(guī)和各項政策，就難以實現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)。若要適用國外的法律，很多企業(yè)則對融資風(fēng)險法律保障的執(zhí)行性和可操作性還心存疑惑。同時我國應(yīng)用的是特許權(quán)經(jīng)營方式，缺乏保證特許權(quán)經(jīng)營規(guī)范運作的完備的法律制度。由于這方面的原因就造成了項目管理缺乏規(guī)范性的運作措施，在項目審批過程難免存在缺陷，由于沒有統(tǒng)一的項目融資的基本法律，我國目前對融資項目風(fēng)險管理基本上是套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時參照一些國際慣例，但由于融資項目風(fēng)險管理是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，參與部門多，涉及面廣，現(xiàn)有的法律法規(guī)、管理控制措施不能涵蓋其全部，因而加大了融資項目的審批風(fēng)險。項目融資要求健全完備的法律體系和金融市場作為基礎(chǔ)保障，投資者參與項目融資主要關(guān)注的問題是：所投資的項目法律是否健全、人民幣能否兌換到位。如果沒有制定相應(yīng)的政策法規(guī)和管理系統(tǒng)，風(fēng)險管理控制就會出現(xiàn)混亂場面，使項目融資實施起來難上加難。

（二）審批融資程序復(fù)雜而漫長，增加了項目融資的審批風(fēng)險

審批程序復(fù)雜，加大融資項目風(fēng)險的審批風(fēng)險。項目融資工程的審批關(guān)鍵是要得到立項、項目批文、合營合同和章程批文四個批文。按照正常的審批過程，應(yīng)該是在融資工作基本落實后，就可以直接確定項目的可行性報告，接下來的工作是申請研究報告的審批工作。由于目前融資項目風(fēng)險管理工作沒有統(tǒng)一的法律政策，對融資項目的管理基本上是一個復(fù)雜的，多部門參與的混亂狀態(tài)，辦理程序不明確，不能涵蓋全部，因此審批程序十分復(fù)雜?，F(xiàn)行的做法應(yīng)該在可行性研究報告審批基礎(chǔ)上，同時就確定項目目標(biāo)和標(biāo)的，一些關(guān)鍵的事項再經(jīng)過審批，這樣的過程就增加了審批手續(xù)的不透明性。

（三）技術(shù)和管理水平低下

由于風(fēng)險管理技術(shù)比較薄弱，使得整體管理水平難有提高。這主要體現(xiàn)在：風(fēng)險評價的誤差大，處理問題的手段落后等等，這些制約了我國項目融資風(fēng)險管理水平的提高。還有部分企業(yè)項目風(fēng)險管理意識淡薄，業(yè)務(wù)開展不起來，速度相對緩慢，缺乏風(fēng)險管理的職能咨詢機(jī)構(gòu)，這些客觀因素限制了項目融資風(fēng)險管理的發(fā)展。也成為制約融資風(fēng)險管理發(fā)展的重要原因之一。

二、加強項目融資風(fēng)險管理的基本策略

（一）完善項目風(fēng)險管理的法律條文融資，制定相應(yīng)的調(diào)控措施

在當(dāng)前加持改革開放的前提下，我國在基本建設(shè)中需要投入大量的資金，運用項目融資方式投資進(jìn)行建設(shè)。采用具有針對性突出的項目并結(jié)合我國國情，穩(wěn)步地開放市場。對外實行依法保護(hù)，合理改善投資環(huán)境，保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。

（二）進(jìn)一步進(jìn)行系列的試點工作

首先要對我國引進(jìn)BOT投資方式，選擇合適的BOT項目并對其進(jìn)行研究，然后根據(jù)項目的融資風(fēng)險管理方式選擇合適的項目公司，同時需要降低融資成本并加強投資方式風(fēng)險管理，建立、健全我國BOT投資方面的法律、在項目融資過程中存在的主要問題及其對策進(jìn)行研究。其次明確BOT具體的活動過程和影響，以及BOT投資方式成敗的一些關(guān)鍵因素；最后闡述BOT在運行中存在的問題進(jìn)行分析，并結(jié)合我國在BOT投資方式中運作的實際找出了解決問題的合理對策，同時通過對BOT投資方式的區(qū)域合作模式進(jìn)行探索，建立項目融資風(fēng)險管理的監(jiān)督部門，加大審批程序的透明度，依法對各環(huán)節(jié)進(jìn)監(jiān)督力度。使其能夠較好地服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而進(jìn)一步發(fā)揮BOT投資方式在我國項目融資中的作用。

（三）駐足長遠(yuǎn)，不斷提高融資管理質(zhì)量

現(xiàn)階段應(yīng)聘請國外有經(jīng)驗的風(fēng)險管理人員，中方管理人員要主動參與學(xué)習(xí)，在實踐中需要結(jié)合我國目前狀態(tài)下融資風(fēng)險管理的實際情況，不斷實現(xiàn)風(fēng)險管理系統(tǒng)職能上的優(yōu)化。在管理方式上，要著眼整體，把握環(huán)境風(fēng)險的發(fā)展趨勢，提高項目融資風(fēng)險管理的總體水平。

參考文獻(xiàn)

[1]李春好，曲久龍.項目融資.北京：科學(xué)出版社，2009.

第6篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)電融資

一、風(fēng)電發(fā)展的現(xiàn)狀與前景

能源是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是人類生產(chǎn)和生活必需的基本物質(zhì)保障。隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，對能源的需求也越來越高。長期以來，我國電力供應(yīng)主要依賴火電?！笆濉逼陂g，我國提出了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，積極推進(jìn)核電、風(fēng)電等清潔能源供應(yīng)，改變過渡依賴煤炭能源的局面。風(fēng)能是一種可再生清潔能源，風(fēng)電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無污染，而且對保護(hù)生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國通過《可再生能源法》后，我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來了加速發(fā)展期。2008年我國風(fēng)電總裝機(jī)容量達(dá)到1215.3萬千瓦，2009年容量達(dá)到2200萬千瓦，按照目前的發(fā)展速度，2010年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到3000萬千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1億千瓦。屆時，風(fēng)電將成為火電、水電以外的中國第三大電力來源，而中國也將成為全球風(fēng)能開發(fā)第一大國。

二、風(fēng)電項目目前融資方式及存在問題

（一）風(fēng)電融資成本偏高

風(fēng)電的融資成本主要是貸款利息。由于風(fēng)電的固定資產(chǎn)投入比例較大，資金運轉(zhuǎn)周期較長，一般為6-10年，造成風(fēng)電項目建成后財務(wù)費用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（二）風(fēng)電生產(chǎn)缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，融資相對較難

雖然風(fēng)電屬國家鼓勵發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競爭性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)電項目的貸款要求必須有第三方進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，使風(fēng)電企業(yè)融資更加困難。

（三）風(fēng)電融資方式單一，融資風(fēng)險高

風(fēng)電項目目前至少80%資金靠債務(wù)融資，資本金僅20%。大規(guī)模的債務(wù)融資不僅導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而且影響企業(yè)再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢在必行。

三、風(fēng)電項目融資方式的優(yōu)化

（一）采用BOT項目融資模式

BOT即英文Build(建設(shè))、Operate(經(jīng)營)、Transfer(移交)的縮寫,代表著一個完整的項目融資概念。項目融資是上世紀(jì)70年代興起的用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公用設(shè)施、石油和礦產(chǎn)開采等大中型項目的一種重要籌資手段。它不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保獲得貸款,而是依賴項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源。它將項目的資產(chǎn)而不是業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項目融資是“通過項目融資”,而非“為了項目而融資”。

1.BOT項目融資模式特點。BOT項目融資與傳統(tǒng)意義上的貸款相比,有以下兩個特點：一是項目融資中的項目主辦人一般都是專為項目而成立的專設(shè)公司，只投入自己的部分資產(chǎn)，并將項目資產(chǎn)與其他財產(chǎn)分開,項目公司是一個獨立的經(jīng)濟(jì)公司。貸款人(債權(quán)者)僅著眼于該項目的收益向項目公司貸款,而不是向項目主辦人貸款。二是項目融資中的貸款人僅依賴于項目投產(chǎn)后所取得的收益及項目資產(chǎn)作為還款來源,即使項目的日后收益不足以還清貸款,項目主辦人也不承擔(dān)從其所有資產(chǎn)及收益中償還全部貸款的義務(wù)?？傊?項目融資的最重要特點,就是項目主辦人將原來應(yīng)承擔(dān)的還債義務(wù),部分轉(zhuǎn)移到該項目身上,即將原來由借款人承擔(dān)的風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移。

2.BOT項目融資模式的優(yōu)缺點。優(yōu)點：一是擴(kuò)大借債能力。項目主建人的償還能力不作為項目貸款的主要考慮因素，是否發(fā)放貸款根據(jù)項目的預(yù)期收益來決定。借進(jìn)的款項不在主建人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映，主借人的資信不會受到影響。二是降低建設(shè)成本，保證項目的經(jīng)濟(jì)效益。三是充分利用項目財務(wù)收益狀況的彈性,減少資本金支出,實現(xiàn)“小投入做大項目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項目資金來源,減輕借款方的債務(wù)負(fù)擔(dān),轉(zhuǎn)移特定的風(fēng)險給放貸方(有限追索權(quán)),極小化項目發(fā)起人的財務(wù)風(fēng)險。缺點：對項目發(fā)起人而言，基礎(chǔ)設(shè)施融資成本較高,投資額大，融資期長、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復(fù)雜,有時融資杠桿能力不足,母公司仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(有限追索權(quán))。

(二)ABS資產(chǎn)證券化融資

ABS(Asset-BackedSecuritization，意為資產(chǎn)證券化)是項目融資的新方式。ABS融資是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時間內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預(yù)期收入證券化后，在國際國內(nèi)證券市場上融資，給投資者帶來預(yù)期收益的一種新型項目融資方式。

1.ABS資產(chǎn)證券化融資的特點。ABS資產(chǎn)證券化融資有兩個特點：一是ABS融資方式實質(zhì)上是“公司負(fù)債型融資”。由于ABS能夠以企業(yè)本身較低的信用級別換得高信用級別，與銀行貸款相比，不僅節(jié)省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場融資渠道。二是ABS發(fā)起人出售的是資產(chǎn)的預(yù)期收入，而不是增加新的負(fù)債，因此既獲得了資金，又沒有增加負(fù)債率，也不改變原股東結(jié)構(gòu)。

2.ABS資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)缺點。優(yōu)點：一是門檻較低。企業(yè)只要擁有產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)，該資產(chǎn)又能夠產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流歷史記錄完整，就可以以該資產(chǎn)為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券。二是效率較高。通過破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化變成資產(chǎn)信用融資，即資產(chǎn)支持證券的信用級別與發(fā)起人或是SPV本身的信用沒有關(guān)系，只與相對獨立的這部分資產(chǎn)有關(guān)。投資者只需根據(jù)這部分資產(chǎn)狀況來決定投資與否，避免了對一個龐大企業(yè)全面的經(jīng)營、財務(wù)分析，投資決策更加簡便，市場運行效率得到提高。三是內(nèi)容靈活。資產(chǎn)證券化可以做相對靈活的設(shè)計：融資的期限可以根據(jù)需要設(shè)定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發(fā)行時給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商而定。四是成本較低。資產(chǎn)證券化的資金成本包括資金占用費（票面利率）和籌資費用（根據(jù)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)測算，年成本約1％）兩個方面。只要達(dá)到一定規(guī)模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時間更短。資產(chǎn)證券化受國家支持，只需證監(jiān)會審批，時間僅需要兩個月到半年；而債券發(fā)行需向發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會批準(zhǔn)，審批時間長達(dá)9個月到一年。六是資金用途不受限制。資產(chǎn)證券化融入的資金，在法律上沒有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點和債券融資也有很大區(qū)別。七是不改變資產(chǎn)所有權(quán)。目前資產(chǎn)證券化模式下，企業(yè)出售未來一定時間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實物資產(chǎn)所有權(quán)不改變。八是能改善資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負(fù)債而是收入，能降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高資信評級。缺點：由于我國信用評級的不完善和我國法律環(huán)境存在的缺陷，可能會加大資產(chǎn)證券化的融資成本。

（三）采用PPP融資模式

PPP融資模式，即“public-privatepartnership（公共民營合伙制模式）”，是政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式。通過這種合作形式，合作各方可以達(dá)到比預(yù)期單獨行動更有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是項目的監(jiān)督者和合作者，它強調(diào)的是優(yōu)勢互補、風(fēng)險分擔(dān)和利益共享。

1.PPP融資模式的特點。PPP融資模式不僅意味著從私人部門融資，最主要的目的是為納稅人實現(xiàn)“貨幣的價值”，或者說提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個特點。一是私人部門在設(shè)計、建設(shè)、運營和維護(hù)一個項目時通常更有效率，能夠按時按質(zhì)完成，并且更容易創(chuàng)新；二是伙伴關(guān)系能夠使私人部門和公共部門各司所長；三是私人部門合作者通常會關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟(jì)中的相關(guān)項目，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；四是能夠使項目準(zhǔn)確地為公眾提供其真正所需要的服務(wù)；五是由于投入了資金，私人參與者保證項目在經(jīng)濟(jì)上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務(wù)。

第7篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

［關(guān)鍵詞］BT融資方式；融資風(fēng)險；融資管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021

［中圖分類號］F42［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2013）02-0047-03

1　引言

BT（BuildTransfer）即建設(shè)－移交，是由BOT（BuildOperateTransfer）即建設(shè)－運營－移交演變而來的一種新型工程融資模式。自從20世紀(jì)80年代開始，以項目融資為公共工程籌集資金的方式被世界各國爭相使用，用以加速本國公共工程的建設(shè)節(jié)奏和步伐。BT項目融資模式就是在這樣的背景環(huán)境下產(chǎn)生并迅速發(fā)展起來的一種新型融資模式。近些年來，BT項目融資模式在我國也得到了較快的發(fā)展，為建設(shè)單位因資金緊張而不能及時實施工程提供了一種較好的解決方式。目前主要應(yīng)用于政府及一些以政府為投資主體的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，通過民間資金的引入?yún)⑴c公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，很大程度上緩解了財政資金不足產(chǎn)生的制約。BT融資項目的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，牽涉到眾多方面。本文主要從融資方式、融資風(fēng)險及風(fēng)險管理幾方面對BT項目融資模式進(jìn)行研究。

2　國內(nèi)BT項目融資方式及風(fēng)險

政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公共性為前提的，大部分具有較強的公益性。相比其他投資項目而言，其周期較長、收益較穩(wěn)定、風(fēng)險較低。目前較為普遍規(guī)范的BT項目融資方式是通過項目的投資方設(shè)立項目公司，通過項目公司的信譽和經(jīng)濟(jì)實力來籌集所需資金。但是，因為項目公司成立期初并不具備很強的認(rèn)可度和信用度，常常都是需要項目投資方提供相應(yīng)的信用擔(dān)保。在實際的融資操作中，也存在通過投資方直接負(fù)債的融資，這樣的融資方式相較而言是比較簡單的，適合資金需求較小的項目，便于操作有利于降低項目的操作成本。近年來又衍生出在我國具有較強創(chuàng)新性的債權(quán)融資方式——建立BT項目的資金池來進(jìn)行資產(chǎn)證券化。這樣就大大推動了投資方盤活BT項目的資產(chǎn)和籌集項目所需資金。

具體而言，BT項目融資方式主要有以下幾種。

2.1　債務(wù)融資

2.1.1　銀行貸款

銀行貸款是BT項目的主要融資方式之一，配套一定的擔(dān)保方式，取得銀行貸款。根據(jù)不同的擔(dān)保方式，將銀行貸款分為以下兩種方式：①通過BT項目的投資方作為擔(dān)保人向銀行貸款。如前所述，BT項目公司的成立時間較短，信用度較低，因此較難取得銀行的信任直接貸款。所以，一般以BT項目公司的投資方作為第三方為公司提供擔(dān)保，以獲得銀行的貸款。②根據(jù)BT項目的未來回購款收益權(quán)作為質(zhì)押向銀行貸款。這是一種比較成熟的貸款擔(dān)保方式，并且在實務(wù)操作中已有了操作先例。

2.1.2　第三方委托貸款

如前所述，BT項目大部分具有較強的公益性，收益較穩(wěn)定、風(fēng)險較低，因此可以考慮吸引保險資金等的第三方委托貸款。

2.1.3　信托方式

信托公司進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施方面的信托，主要的作用是為了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提供項目融資支持。但其主要選擇的是建成后具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目，同時這也并不是意味著信托公司絕對排斥非經(jīng)營性的項目，例如上海外環(huán)隧道項目就成功利用了信托投資，該項目為非經(jīng)營性的項目，但因其有政府的補貼，也可認(rèn)作為具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。再比較BT項目，其為非經(jīng)營性的，但建成移交后也是有政府的回購協(xié)議作為保障，所以同樣是可以使用信托融資的方式。

2.2　股權(quán)融資

BT項目的股權(quán)融資方式主要指BT項目的投資方就其設(shè)立的BT項目公司，以增資擴(kuò)股或是以引入戰(zhàn)略投資者的方式進(jìn)行融資。需要注意的是增加BT項目的投資額，根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，必須追加由其所引起而增加的項目資本金。

2.3　資產(chǎn)證券化

BT項目中的回購款的權(quán)利本質(zhì)上是債權(quán)性的，其特點在于將同樣優(yōu)質(zhì)的BT回購款的債券打包進(jìn)一個資產(chǎn)池，再以“專項計劃”的方式出賣給合格的投資者，它是以合同債權(quán)每年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流來向投資者還本付息。BT項目中的政府回購款從其保障性和還款額度來說都是比較穩(wěn)定的，因此，相對而言，BT項目的資產(chǎn)適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

2.4　融資風(fēng)險

項目融資風(fēng)險指的是在項目融資過程中，可能出現(xiàn)的不確定因素及其對項目最終目的有可能產(chǎn)生的有利或是不利影響的事件發(fā)生的幾率。

BT項目融資的風(fēng)險主要有以下3種分類類型：①按項目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營3個階段融資風(fēng)險；②按項目風(fēng)險表現(xiàn)形式劃分為市場、信用、金融、建設(shè)、法律等方面的風(fēng)險；③按項目風(fēng)險的可控性劃分為核心風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險。

3　BT項目融資方式利弊分析及風(fēng)險管理

北京地鐵奧運項目建設(shè)是北京市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的試點改革先例，是國內(nèi)第一個以BT項目方式進(jìn)行建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中國鐵路工程總公司、中鐵電氣化局集團(tuán)公司、中鐵三局集團(tuán)公司以聯(lián)合體的形式中標(biāo)。項目建設(shè)完工后將股權(quán)完全轉(zhuǎn)讓給北京市政府，收回投資資金。如上所述，BT項目融資在我國已經(jīng)逐步推廣使用。我們在利用其優(yōu)點的同時也應(yīng)充分認(rèn)識到其中存在的一系列問題。

3.1　BT方式建設(shè)對總承包方的益處

3.1.1　有益于總承包公司提高公司知名度和社會效益

BT工程項目的標(biāo)的一般都比較大，對承包公司的資金實力、管理能力等方面都有較高的要求。北京地鐵奧運項目的中標(biāo)價是10．98億元且工程具有周期緊、要求高、關(guān)系復(fù)雜等特點，承包公司充分發(fā)揮其優(yōu)勢和能力，如期完工交付，得到一致好評即提高了公司知名度和社會效益。

3.1.2　有益于提高公司經(jīng)濟(jì)效益

BT工程項目一般是采用固定總價的包干方式，總承包公司可以全程調(diào)控各項工作已確保建設(shè)項目如期按標(biāo)準(zhǔn)完成，同時調(diào)動各方的工作積極性，減少不必要的費用實現(xiàn)利益最大化。

3.1.3　政府回購資金保險，投資風(fēng)險較小

BT項目方式是通過回購協(xié)議來降低投資風(fēng)險，回收期比較短。對大型的建筑公司來說是一項很好的投資渠道，既可以避免與小公司的競爭又可以充分發(fā)揮自身的資金和技術(shù)優(yōu)勢。

3.2　BT項目方式的弊端

3.2.1　質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)難以提高

建筑市場的競爭異常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，BT項目的市場更是如此。這種情況下公司會盡力壓低成本增加利潤，自然項目的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)只能合格而得不到有效的提高。

3.2.2　項目公司缺乏相應(yīng)的管理體制和管理人員

國內(nèi)大部分公司的管理手段落后、組織結(jié)構(gòu)、管理人員能力不能滿足BT項目的要求，導(dǎo)致公司難以正常開展項目管理建設(shè)。

3.2.3　缺乏項目整體籌劃能力

BT項目建設(shè)中，總承包公司不具備總體籌劃的能力，具體表現(xiàn)在：①對工程的各項制約因素認(rèn)識不充分；②對風(fēng)險源認(rèn)識不足，管理不到位；③缺乏項目的整體創(chuàng)優(yōu)規(guī)劃。

3.2.4　缺乏完備的監(jiān)理體制

國外的BT項目建設(shè)發(fā)展較快與其具有較為完備的監(jiān)理體制是分不開的。目前我國相關(guān)的監(jiān)理體制已初步建立但尚不完善。

3.3　項目融資風(fēng)險管理

BT項目的投資方應(yīng)該充分利用國家為其提供的特許協(xié)議作為項目融資依據(jù)，使用融資杠杠籌集所需的建設(shè)資金。保障項目在資金額度和使用期限是BT項目建設(shè)能否成功的關(guān)鍵因素。其外，合理安排資金使用、控制資金成本對BT項目建設(shè)的成功也有重要的作用。BT項目融資管理的關(guān)鍵在于融資創(chuàng)新。

3.3.1　嘗試使用多元化融資

相對于傳統(tǒng)的依賴單一的銀行貸款融資方式，多元化融資是具有創(chuàng)新性的，其包含融資形式和融資渠道的創(chuàng)新。創(chuàng)新的核心是多種融資工具的使用，如前所述的信托、股權(quán)融資等。BT項目的投資方可根據(jù)項目公司的規(guī)模、項目的性質(zhì)和環(huán)境因素等選擇最合適的融資方式。

3.3.2　不斷創(chuàng)新融資工具

創(chuàng)新融資工具能夠擴(kuò)展項目融資的渠道，最大限度地吸收社會資金。創(chuàng)新的形式是多種多樣的，要找出最適合我國國情的方式才是最優(yōu)的。前文提到的資產(chǎn)證券化就是一種很有發(fā)展?jié)摿Φ哪Ｊ?，其能帶來項目的良性循環(huán)，徹底改變公司的盈利模式，給公司帶來無限生機(jī)活力。

4　結(jié)論

BT模式這種新興的融資方式對于我國的社會建設(shè)具有巨大的促進(jìn)作用，對于承包方而言，這不僅是市場份額的擴(kuò)大，也是其經(jīng)營方式的變更，對公司的發(fā)展壯大具有重要意義。同時也應(yīng)重視BT模式存在的一系列風(fēng)險，注意自身的發(fā)展與風(fēng)險的防范。

主要參考文獻(xiàn)

［1］王鐵軍．中國地方政府融資22種模式［M］.北京：中國金融出版社，2006．

第8篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：高速公路；融資決策；決策支持系統(tǒng)

高速公路以其自身的技術(shù)優(yōu)勢不僅完善了公路運輸體系，同時對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著巨大的推動作用。但高速公路建設(shè)需大量資金，僅靠傳統(tǒng)的政府籌資方式如交通規(guī)費、國家補貼、國內(nèi)銀行貸款及國際金融組織貸款等還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資金需要。項目融資作為新興的融資方式，已被越來越廣泛地運用到高速公路建設(shè)的資金籌集和運作上。但以目前項目融資的工作實踐來看，我國政府作為項目主辦方發(fā)起人仍然承擔(dān)著較大的風(fēng)險，因此，如何運用現(xiàn)代化技術(shù)手段更有效地進(jìn)行項目融資活動，是決策者在融資實踐中面臨的一個重要的現(xiàn)實問題。

一、項目融資決策

一個精心安排的項目融資應(yīng)當(dāng)而且必須將與項目有關(guān)的各個方面的利益有機(jī)地結(jié)合起來，適當(dāng)選擇項目的融資方式，恰當(dāng)安排項目股本資金與項目債務(wù)資金的比例，增強項目的經(jīng)濟(jì)強度，保證項目有足夠的償債能力，實現(xiàn)項目股本資金的目標(biāo)投資收益率，項目融資決策指標(biāo)有：項目風(fēng)險貼現(xiàn)率、項目凈現(xiàn)值和項目融資風(fēng)險評價指標(biāo)等。

高速公路項目投融資決策問題是半結(jié)構(gòu)化的決策問題，按照一定的程序、方法和標(biāo)準(zhǔn)，可以用計算機(jī)進(jìn)行處理的定量評價指標(biāo)。首先選擇和確定能夠正確反映項目風(fēng)險的貼現(xiàn)率；其次是使用項目風(fēng)險貼現(xiàn)率來計算項目的投資收益和凈現(xiàn)值，評價投資決策。通過應(yīng)用高速公路項目的項目融資決策支持系統(tǒng)(Decision Support System, DSS)，可獲取在各種可能條件下的項目投資決策指標(biāo)和項目融資風(fēng)險評價指標(biāo)的一系列數(shù)據(jù)，為項目的投融資決策分析提供重要的依據(jù)。如果經(jīng)過分析評價，發(fā)現(xiàn)被選融資方案并不理想，即可修改融資方案數(shù)據(jù)，直到選出最佳融資方案為止。

二、高速公路項目的項目融資決策支持系統(tǒng)(DSS)的體系結(jié)構(gòu)

DSS系統(tǒng)所提供的功能在邏輯上可以分成數(shù)據(jù)庫及管理系統(tǒng)、模型方法庫及管理系統(tǒng)和人機(jī)接口部件三個組成部分，數(shù)據(jù)庫及管理系統(tǒng)是DSS的一個重要部分，而且是DSS的先決條件；模型方法庫及管理系統(tǒng)是DSS的核心；人機(jī)接口部件支持使用者與DSS的對話。在建立DSS時，一般基于DSS的軟件結(jié)構(gòu)將這三個部分按功能進(jìn)行劃分并集成在一起，常見的DSS的體系結(jié)構(gòu)有網(wǎng)絡(luò)型結(jié)構(gòu)、橋型結(jié)構(gòu)、層次型結(jié)構(gòu)和塔型結(jié)構(gòu)等。

塔型DSS結(jié)構(gòu)容易獲得一致性的用戶接口，具有較好的靈活性，比較適合于建造高速公路項目融資決策支持系統(tǒng)，另外，在計算機(jī)中各種方法與各種模型通常是都以程序的形式存在的，因此在本系統(tǒng)中將方法與模型合在一起，采用二庫式塔型結(jié)構(gòu)。

三、高速公路項目的項目融資決策支持系統(tǒng)(DSS)的總體設(shè)計

高速公路項目的項目融資決策支持系統(tǒng)的功能結(jié)構(gòu)如圖1所示，模塊結(jié)構(gòu)如圖二所示。

（一）數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)

1.源數(shù)據(jù)庫

DSS源數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)是項目融資決策過程中使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。主要包含下述數(shù)據(jù)：

（1）項目建設(shè)期的投資費用和項目營運期的養(yǎng)護(hù)管理及大修費用等。

（2）項目壽命期內(nèi)各年的收費交通量、收費標(biāo)準(zhǔn)、營運期稅金(即營業(yè)稅)及收入所得稅等。

（3）資金來源及利率，包括自有資金、國內(nèi)貸款及利率和國外貸款及利率等。

（4）貸款計劃及貸款償還計劃等。

（5）常規(guī)數(shù)據(jù)庫，包括年物價上漲率、基準(zhǔn)折現(xiàn)率、所得稅率等。

2.DSS內(nèi)部數(shù)據(jù)庫

DSS內(nèi)部數(shù)據(jù)庫是從源數(shù)據(jù)庫中析取出來的相對較小的數(shù)據(jù)庫，存儲決策過程所需的數(shù)據(jù)。本DSS系統(tǒng)的內(nèi)部數(shù)據(jù)庫主要有用于項目投資決策的現(xiàn)金流量模型的數(shù)據(jù)庫一和用于項目融資風(fēng)險評價的現(xiàn)金流量模型的數(shù)據(jù)庫二。

數(shù)據(jù)庫一包括：（1）現(xiàn)金流入庫文件，包括收費收入等。（2）現(xiàn)金流出庫文件，包括投資費用、養(yǎng)護(hù)管理及大修費和收入所得稅。

數(shù)據(jù)庫二包括：（1）現(xiàn)金流入庫文件，包括收費收入、國內(nèi)貸款和國外貸款等。（2）現(xiàn)金流出庫文件，包括投資費用、養(yǎng)護(hù)管理及大修費、收入所得稅、國內(nèi)貸款本息償還和國外貸款本息償還等。

（二）模型庫管理系統(tǒng)

由于項目融資決策模型是在項目投資決策基礎(chǔ)上側(cè)重研究和分析項目融資風(fēng)險的定量分析方法，因而DSS模型庫存儲的支持項目融資決策的模型主要有項目投資決策指標(biāo)計算模型和項目融資風(fēng)險評價指標(biāo)計算模型兩類。

1.項目投資決策指標(biāo)計算模型

（1）NPV計算模型

將項目各年的凈現(xiàn)金流量給定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到基準(zhǔn)時點的價值之和，即項目各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值的最后累計值，稱為項目的凈現(xiàn)值NPV，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

式中，CI為第t年的現(xiàn)金流入量；CO為第t年的現(xiàn)金流出量；n為項目壽命年限；i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。若NPV >0，則項目可取，應(yīng)予接受。

（2）IRR計算模型

簡單地說，IRR就是NPV為零時的折現(xiàn)率。項目在壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和相等時的折現(xiàn)率為IRR，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

由上式可求出IRR。若IRR > i0，則項目可取，應(yīng)予接受。

（3）投資回收期計算模型

投資回收期計算模型就是從項目投建之日起，用項目各年的凈收入〔年收入年支出〕將全部投資收回所需的期限。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

式中，K為投資總額；Bt為第t年的收入；Ct為第t年的支出；NBt為第t年的凈收益；NBt=Bt-Ct；Tp為投資回收期。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，若Tp

（4）投資收益率計算模型

投資收益率就是在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：R=

式中，R為投資收益率；K為投資總額；NB為正常年份的凈收益。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，若R >R b，則項目可取，應(yīng)予接受。

投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，且較投資回收期指標(biāo)，舍棄了更多的項目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故該指標(biāo)一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完整的初步研究階段。

2.項目融資岡臉評價指標(biāo)計算模型

（1）債務(wù)覆蓋率計算模型

項目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項目風(fēng)險的基本評價指標(biāo)。債務(wù)覆蓋率是項目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比值，可以很容易地通過項目現(xiàn)金流量模型計算出來。債務(wù)覆蓋率可進(jìn)一步分為單一年度債式中，NCt為第1年扣除一切項目支出后的凈現(xiàn)金流量；RPt為第t年到期債務(wù)本金；IEt為第t年應(yīng)付利息；LEt為第t年應(yīng)付的項目租賃費用(如果存在的話)。

式中，NCi為第1年開始至第t-1年項目未分配的凈現(xiàn)金流量。

在項目融資中，貸款銀行通常要求DCRt >1；如果項目被認(rèn)為存在較高風(fēng)險的話，貸款銀行則會要求DCRt的數(shù)值相應(yīng)增加。公認(rèn)的DCRt取值在1.0~1.5之間，而通常的?撞DCR的取值范圍在1.5~2.0之間。

（2）項目債務(wù)承受比率模型

另一種在項目融資中經(jīng)常使用的指標(biāo)別責(zé)務(wù)的承受比率CR，即項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： CR=

式中，PV為項目在融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值(采用風(fēng)險貼現(xiàn)率計算)；D為計劃貸款的金額。項目融資一般要求CR的取值范圍在1.3~1.5之間。

3.敏感性分析模型

利用輸入的敏感性因素和變化范圍等信息，計算項目投資決策指標(biāo)和融資風(fēng)險評價指標(biāo)相應(yīng)的變化幅度，供決策者參考。

（三）會話管理系統(tǒng)

會話管理系統(tǒng)為使用者和DSS提供人機(jī)接口。雖然好的會話不能保證一個DSS系統(tǒng)的成功，但它是一個十分重要的部分。友好、易于使用的對話方式能夠提高DSS系統(tǒng)的作用。

1.會話界面

由于計算機(jī)硬件技術(shù)和軟件技術(shù)的提高，會話系統(tǒng)應(yīng)建立在窗口(Windows)操作系統(tǒng)之上，并提供充足的幫助信息。輸入會話可采用可修改的表格輸入交互對話方式。

2.輸出報表和圖形

為了便于決策者能夠更好地分析問題和解決問題，從而提高決策的準(zhǔn)確性和效率，輸出一般采用表格。如下述形式的表格。在必要的情況下，可以利用Lotus和Excel等軟件的圖形功能產(chǎn)生柱形圖、折線圖等各種圖形。

項目現(xiàn)金流量模型輸出表格

四、結(jié)束語

決策支持系統(tǒng)對決策只能起輔助支持的作用，而不能代替決策者的全部工作和最終判斷。由于DSS系統(tǒng)是一種用戶驅(qū)動的動態(tài)系統(tǒng)，需要用戶參與系統(tǒng)研制和運行的全過程，在設(shè)計實現(xiàn)過程中不斷地進(jìn)行修改和完善。

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第9篇：項目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項目融資；石化項目；應(yīng)用

項目融資作為大型能源項目國際性融資的一種重要手段，經(jīng)過上世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)之后能源工業(yè)的繁榮時期后而得到大力發(fā)展，被逐漸廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公共設(shè)施、石油勘察、礦產(chǎn)開采等大中型項目的籌資，并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險管理等方面都有很大的創(chuàng)新和發(fā)展。80年代中期，項目融資被介紹到我國，起初主要應(yīng)用于水利電力項目中。近幾年，我國積極引進(jìn)外資新建了一些中外合資的大型石化項目。由于這些項目一般都具有投資巨大、建設(shè)期較長、技術(shù)復(fù)雜等特點，傳統(tǒng)的融資方式難以滿足需要，在水利電力行業(yè)，較通用的“BOT”和“融資租賃”模式也顯示出行業(yè)的局限性和不適用性。于是，國際標(biāo)準(zhǔn)的有限追索項目融資方式走進(jìn)我國的大型石化項目已成必然。

有限追索是項目融資的一個突出特點。所謂追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。作為有限追索的項目融資，貸款人可以在貸款的某個特定階段（如項目的建設(shè)開發(fā)階段和試生產(chǎn)階段）對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內(nèi)（包括金額和形式的限制）對項目借款人實行追索。而作為有限追索融資的兩個特例即“無追索融資”和“完全追索融資”，前者百分之百地依賴于項目的經(jīng)濟(jì)強度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到項目借款人除項目之外的資產(chǎn)；而后者則是不依賴項目的經(jīng)濟(jì)強度，在貸款人對項目的基本面認(rèn)可的條件下，以項目公司為借款人，項目投資者（股東）以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问皆谫J款期內(nèi)提供信用保證。大型石化項目由于其特殊的行業(yè)特點，國際上多采用有限追索權(quán)的項目融資方式。

一、概念及特點

有限追索權(quán)項目融資，即項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限追索性表現(xiàn)在時間上的有限性、金額上的有限性和對象上的有限性。一般在項目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對項目發(fā)起人進(jìn)行追索，而通過完工標(biāo)準(zhǔn)后，項目進(jìn)入正常運營階段時，貸款可能就變成無追索的了；或者如果項目在運營階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分就向項目發(fā)起人追索，也就是說在金額上是有限追索的。如果是通過單一目的項目公司進(jìn)行的融資，則貸款人只能追索到項目公司，而不能對項目發(fā)起人追索，除了發(fā)起人為項目公司提供的擔(dān)保外，在大多數(shù)項目融資中都是有限追索的。

有限追索權(quán)項目融資的主要優(yōu)點如下：

（一）降低再融資成本

股東各方在有限擔(dān)保的條件下獲得合營項目的貸款，從而可以大大減少各方股東的或有負(fù)債，無須進(jìn)行對外披露，提高股東的資產(chǎn)質(zhì)量，為股東本身的再融資提供有利條件。

（二）增加了項目建設(shè)和項目開工以后的監(jiān)管力度，有效保證了項目的質(zhì)量

因為獲得項目融資貸款的項目，需要例行許多保證條件，包括技術(shù)測試、經(jīng)濟(jì)測試、風(fēng)險測試、項目完工測試等，各種監(jiān)控手段的實施對項目建設(shè)成功具有很強的激勵作用和保證作用。

（三）風(fēng)險分擔(dān)

如果項目不能獲得足夠的現(xiàn)金流量，當(dāng)全部或部分債務(wù)不能向項目發(fā)起人追索時，那么全部或部分風(fēng)險將由貸款銀行承擔(dān)。倘若項目發(fā)起人與項目規(guī)模相比顯得較小時或項目發(fā)起人信譽不高的話，有限追索項目融資將有可能成為項目發(fā)起人唯一可選擇的融資途徑。

有限追索權(quán)項目融資的主要缺點如下：

一是貸款銀行無法全部追索到股東方，融資的許多風(fēng)險不能有效分擔(dān)，因此它對落實多種合同和風(fēng)險分?jǐn)偨Y(jié)構(gòu)的要求會很高，為滿足銀行的諸多要求將會使融資時間較長、融資費用也較高。

二是由于該種融資方式要求訂立完善的復(fù)雜的合同結(jié)構(gòu)，并需要技術(shù)和市場方面的專家評估項目，因此花費的中介費用也較高。

二、有限追索權(quán)項目融資的案例

（一）殼牌/中海油南海項目

1.項目簡述

中海油和殼牌合資成立了中海殼牌石油化工有限公司，該公司是一家聯(lián)合化工廠，位于廣東省的東聯(lián)。

該項目各項化工裝置的核心是一套年設(shè)計生產(chǎn)能力達(dá)80萬噸的乙烯裂解裝置，主要用于生產(chǎn)乙烯及丙稀產(chǎn)品。同時，另有9套下游生產(chǎn)裝置，如加氫及苯萃取、丁二烯、乙撐氧、低密度聚乙烯、線性低密度聚乙烯、高密度聚乙烯及聚丙烯裝置等。此外，項目還將保留其下游的一些中間及最終產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施。

該項目完工后預(yù)計每年生產(chǎn)230萬噸石化產(chǎn)品，將大大改變目前華南地區(qū)同類石化產(chǎn)品供應(yīng)不足，差額只能依靠進(jìn)口的局面。該項目的建設(shè)期為3.5年，于2006年初開始試車投產(chǎn)。

2.合同條款概要

鑒于該項目規(guī)模龐大，且較為復(fù)雜，巴斯夫公司（由Bechtel石化公司、中石化工程建設(shè)公司及FosterWheeler公司合資成立）被選定為該項目的管理承包商，主要負(fù)責(zé)在項目的技術(shù)設(shè)計階段對各項設(shè)計進(jìn)行技術(shù)綜合，以及在項目的執(zhí)行階段對工程設(shè)計與建設(shè)施工情況進(jìn)行管理。該項目將主要采用殼牌集團(tuán)的專利技術(shù)。

為了更好地行使管理職能，項目的各項執(zhí)行情況按照合同風(fēng)險最小化及盡量避免承包商間出現(xiàn)紛爭的兩大原則被劃分成許多管理子模塊。

該項目乙烯裂解裝置的獨到設(shè)計，使其具備能夠處理各種冷凝物、石腦油及其他多種原料的能力。殼牌和中海油已經(jīng)簽署了一份原料供應(yīng)協(xié)議，承諾將各自保持存貨的最低庫存量并協(xié)助項目公司進(jìn)行原料采購。

此外，殼牌與中海油也已承諾一旦項目公司產(chǎn)品銷量降到其產(chǎn)量的一定百分比以下就出面包銷。

3.融資結(jié)構(gòu)

（1）融資實施概況

殼牌與中海油均承諾將對該項目完工前的償債資金短缺提供必要支持。一旦項目的財務(wù)狀況達(dá)到某一指標(biāo)或通過某一既定測試，該承諾即隨之遞減。如果項目到最終截止日還沒有完工，則上述償債承諾將會覆蓋所有應(yīng)還貸款，直至接下來的各階段成功實現(xiàn)若干重要里程碑才告解除。這里所講的重要里程碑包括項目實現(xiàn)實際完工、償債保障比率達(dá)標(biāo)、貸款期限保障比率達(dá)標(biāo)、以及預(yù)期償債比與當(dāng)前償債比達(dá)標(biāo)等等。

為了適應(yīng)石化行業(yè)周期性特征，該項目的貸款償還分為強制償還與計劃償還兩種。

項目財務(wù)協(xié)議規(guī)定，以每12個月為一期，期內(nèi)項目的償債保障比率至少為1.05，而正常情況下注資后的最低償債保障比率須在1.5左右。

作出償債承諾的項目股東同時也承諾在項目的不同階段均保留適當(dāng)比例的所有者權(quán)益不作分配。

（2）融資成果

該項目的總投資為43億美元，其中股東投入的注冊資本金占40％，達(dá)17.2億美元，其余的25.8億美元則以貸款的方式籌集。

該項目于2000年末開始融資，2003年8月融資關(guān)閉，是目前國內(nèi)最大的采用有限追索融資結(jié)構(gòu)的中外合資石化項目。在融資過程中，中資銀行提供了折合19.77億美元的人民幣貸款，出口信貸機(jī)構(gòu)及國際商業(yè)銀行則為項目提供了所需的7億美元。

三家主要的中資銀行組成了國內(nèi)融資部分的牽頭安排銀團(tuán)，另外的八家離岸牽頭安排行則分?jǐn)偭穗x岸部分的貸款份額。

（3）關(guān)鍵成功因素

1）項目股東提供項目建設(shè)期及運營早期的償債承諾。一旦項目到最終截至日期之前還未完工，則須加快融資速度2）項目股東提供的其他重要支持較好地保障了貸款人的利益，這些支持包括備用的銷售協(xié)議、原料服務(wù)協(xié)議以及備用的原料供應(yīng)協(xié)議；

3）貸款人在進(jìn)行建設(shè)合同、保險程序、營銷計劃及市場分析等方面的盡職調(diào)查時得到股東及項目公司的有力支持；

4）在1998年電廠項目的融資進(jìn)程被延遲后的很長一段時間里，國內(nèi)再沒有出現(xiàn)其他大型項目。因此2000年末，殼牌/中海油的南海石化就成為我國石化行業(yè)的首個融資項目。

（二）揚子－巴斯夫石化南京項目

1.項目簡述

揚子－巴斯夫石化有限責(zé)任公司是由德國巴斯夫公司和中國石化集團(tuán)公司以50對50的股比共同出資組建的合資企業(yè)，公司成立于2000年末，總投資額28.25億美元。該公司在揚子江畔220公頃的生產(chǎn)基地內(nèi)建設(shè)了一套年產(chǎn)60萬噸的蒸汽裂解裝置及9個下游廠。該項目于2005年中全面投入商業(yè)運營。屆時，揚子－巴斯夫石化有限責(zé)任公司每年可為市場提供170萬噸高質(zhì)量的各類石化產(chǎn)品及聚合物，以滿足國內(nèi)市場需要。

2.合同條款概要

（1）該項目的建設(shè)期為4.25年，涵蓋了9個下游的一體化生產(chǎn)裝置。這些裝置都以一攬子的EPC合同承包給國際及國內(nèi)的各家承包商。英國紹爾/石偉公司（即之前的Stone&Webster）負(fù)責(zé)建造主要的乙烯及芳烴裝置。而美國福陸丹尼爾公司作為項目的管理承包商則對總體建設(shè)進(jìn)行各方協(xié)調(diào)。

（2）項目生產(chǎn)所需石腦油的90％將根據(jù)簽訂的裂解原料供應(yīng)合同，由金陵石化公司提供。中石化則為該合同提供第三方擔(dān)保。

（3）項目股東須依靠各自已有的客戶資源，負(fù)責(zé)為項目產(chǎn)品開拓銷售渠道。

3.融資結(jié)構(gòu)

（1）融資實施概況

巴斯夫與中石化/揚子石化公司基于融資文件的要求，分別對項目50％的應(yīng)付債務(wù)提供完工擔(dān)保。具體而言，該擔(dān)保僅就項目定期應(yīng)付的債務(wù)，以及某些違約事件（如，無力付款、項目停工或破產(chǎn)等）發(fā)生后加快融資的部分承擔(dān)其50％的擔(dān)保責(zé)任。除非股東自愿將完工擔(dān)保延長至貸款償還完畢，完工擔(dān)保將在項目實際完工日當(dāng)天解除。這里所說的實際完工，需要由項目獨立的技術(shù)顧問出具完工證明書，表明項目已經(jīng)通過既定的性能測試或可靠性測試。

該項目股東最初承諾將以從屬貸款的形式向項目提供最高可達(dá)1.75億美元（約占總借款額的12％）的現(xiàn)金短缺支持，直到項目財務(wù)完工之日為止。該項目財務(wù)完工日的界定，具體包括以下指標(biāo)：一是償債保障比率至少達(dá)到1.5:1；二是貸款期限保障比率至少達(dá)到2.25:1；三是到目前為止，未發(fā)生實際及潛在的違約事件，將來也不會。該項目雖然最終沒有將上述現(xiàn)金短缺支持納入融資結(jié)構(gòu)中，但股東投入的注冊資本金比例卻提高到項目總投的50％，并另外增加了占項目總投10％的股東從屬貸款。

項目公司作為借款人也擬定了一份財務(wù)協(xié)議，規(guī)定以每12個月為一期（只能以6月30日或12月31日為截止日），在項目運營后的第二、三年，項目每期的償債保障比率至少須達(dá)到1.15:1，第三年后則至少要達(dá)到1.25:1，并一直保持到項目所有借款償還完畢為止。而正常情況下注資后的最低償債保障比率須達(dá)到1.7。

雅各布顧問公司作為該項目獨立的技術(shù)顧問，按照貸款人的要求展開了細(xì)致的工作，其工作內(nèi)容包括①審查EPC建設(shè)合同；②每季度對照提款計劃撰寫項目的進(jìn)度報告；③為合理的提款要求出具證明；④確認(rèn)項目實際完工的標(biāo)準(zhǔn)；⑤定期對建設(shè)現(xiàn)場進(jìn)行檢查。

（2）融資成果

該項目總投資為29億美元，注冊資本金與債務(wù)融資比例為50/50。該項目于2002年初開始融資，2003年3月關(guān)閉。融資成功實現(xiàn)了長達(dá)14年期的1.2億美元出口信貸，12年期的4.617億美元長期貸款，16年期的55億人民幣長期貸款，10年期的4450億美元和3.69億人民幣的循環(huán)貸款等，且獲得了較優(yōu)惠的價格。

（3）關(guān)鍵成功因素

最終，該項目已收到五大中資銀行及兩家國際性銀行出具的貸款承諾為標(biāo)志，宣告融資成功關(guān)閉。其成功的因素包括：

1）股東注入的注冊資本金數(shù)額占到了項目總投資的50％;

2）股東提供完工擔(dān)保；

3）中石化提供原料供應(yīng)保證；

4）Hermes公司為項目提供了出口信貸綜合險，在相當(dāng)程度上保障了國際貸款人的利益；

5）該項目開始融資的初期，市場條件相當(dāng)有利，當(dāng)時中資銀行的美元及人民幣頭寸都很充足，尤其在2002年，中資銀行發(fā)放美元貸款的能力更是達(dá)到了頂峰，在那種情況下外資銀行顯然無法與中資銀行競爭，因此最終只有國外出口信貸機(jī)構(gòu)參與了該項目的融資。

結(jié)束語：

通過以上案例分析可見，項目融資是在實踐中產(chǎn)生并在實踐中發(fā)展起來的融資工具，與具體項目的各方面現(xiàn)實條件聯(lián)系非常緊密。在投資大、建設(shè)期長、參與方多、技術(shù)復(fù)雜的大型石化項目融資中，積極借鑒國內(nèi)外類似項目的成功經(jīng)驗將為今后項目融資在我國的推廣和發(fā)展起著極為重要的作用。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]蔣先玲.《項目融資》.中國金融出版社，.2000年8月第一版，

[3]［英］CliffordChance法律公司著《項目融資》.龔輝宏譯.華夏出版社，1997年1月第一版.