次貸危機分析精選(九篇)

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第1篇：次貸危機分析范文

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險并不高，因為即使違約，金融機構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構(gòu)（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險通過證券市場專業(yè)給投資者。同時隨著風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，這些金融機構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機產(chǎn)生的原因

自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級抵押貸款的風(fēng)險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構(gòu)投資者，次級抵押貸款公司的信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變?yōu)榱鲃有晕C，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點。

1．美聯(lián)儲的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅

為了應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機從而發(fā)生。

2．放貸機構(gòu)和投資者“見利忘險”，忽視風(fēng)險管理

由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發(fā)放次級貸款，大量持有次級債。當(dāng)危機發(fā)生時，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。

3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險的傳遞和擴(kuò)大

通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，同時回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個角落，風(fēng)險也得以傳遞和擴(kuò)大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。

4．信用評級機構(gòu)嚴(yán)重失職

在這次危機中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認(rèn)定次級抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構(gòu)評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機開始顯現(xiàn)時，2007年7月，這些評級機構(gòu)又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動性不足。

三、引發(fā)的思考

盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險爆發(fā)，會對銀行業(yè)以及整個國民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

目前，中國房地產(chǎn)市場的基本情況，與危機爆發(fā)前的美國房地產(chǎn)市場有一些相似特征：房價快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險正在逐漸積累。

在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。

1．培養(yǎng)風(fēng)險意識，強化銀行風(fēng)險管理

美國次貸危機發(fā)生的一個重要原因就是金融機構(gòu)“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險，尤其是信用風(fēng)險。

2．加強金融監(jiān)管

由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警體系。

3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題

美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機后，當(dāng)銀行房貸收緊時，又會導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。

參考文獻(xiàn)：

[1]汪利娜.美國次級抵押貸款危機的警示.財經(jīng)科學(xué)，2007，10.

[2]馮科.從美國次級債危機反思中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險，南方金融，2007，（9）.

第2篇：次貸危機分析范文

1.次貸危機的起源

次貸是對有欠佳信用記錄或負(fù)債與收入比例偏高的借款人發(fā)放的房屋貸款。作為一種金融產(chǎn)品，次貸有兩個主要特點。從需求看，次貸借款人的特點決定了次貸必須批量化、高利率，這就產(chǎn)生了對衍生產(chǎn)品的需求。從降低風(fēng)險來看，次貸的發(fā)放取決于房價的穩(wěn)定上漲和利率的持續(xù)低水平，一旦這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素逆轉(zhuǎn)，次貸的拖欠率必然上升。次貸最早出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，規(guī)模一直很小，直到2001年，次貸才開始在美國飛速發(fā)展。新增貸款額從1200億美元增加到2006年的6000億美元，年均增速38%。截至2007年上半年，美國次貸余額為1.5萬億美元，在按揭貸款市場所占份額從2001年的2.6%增加到15%。

低利率、房價穩(wěn)定上漲及流動性過剩是近年來美國次貸飛速發(fā)展的三個主要原因。2000年，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲25次降低聯(lián)邦基金利率，直至2003年6月至2004年1月的歷史最低點。長時間的低利率推動了房貸需求及房價上漲，而房價上漲導(dǎo)致的風(fēng)險低估又刺激了房貸需求。在流動性過剩的大環(huán)境下，為適應(yīng)這些需求，金融機構(gòu)開發(fā)了次貸。次貸的迅速發(fā)展進(jìn)一步提升了購房需求及房地產(chǎn)價格，反過來又刺激了對次貸的需求。

刺激次貸飛速發(fā)展的低利率、高房價等宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是次貸危機爆發(fā)的根本原因。2004年6月之后，美國為對抗通貨膨脹，17次提高利率，至2006年7月，聯(lián)邦基金利率由1%上升至5.25%。但是，次貸產(chǎn)品在降息過程中形成的勢能沒有削減，反而隨著衍生產(chǎn)品的發(fā)展而不斷提升。持續(xù)降息、升息造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠穩(wěn)定埋下了次貸危機的隱患。2006年，美國房價開始下降。利率的升高、房價的下跌，使資信狀況欠佳的次貸借款人越來越難以承受房貸的負(fù)擔(dān)。至2007年7月，次貸拖欠60天的比率超過15%，是2005年同期的3倍。次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險也因此而顯著上升。2007年4月，美國次貸行業(yè)的第二大公司新世紀(jì)金融（NewCentury）宣布倒閉，拉開了次貸危機的序幕。

2.次貸危機的傳導(dǎo)

為了更好地了解美國次貸危機的傳導(dǎo)，有必要對次貸衍生產(chǎn)品及其證券化過程作一個簡單介紹。購房人（借款人）向按揭貸款機構(gòu)申請貸款，得到現(xiàn)金購房，按揭貸款機構(gòu)不能獨自承擔(dān)按揭貸款尤其是次貸的風(fēng)險，于是通過各類房地產(chǎn)按揭證券化產(chǎn)品（MBS）轉(zhuǎn)移風(fēng)險。截至2007年7月，美國按揭貸款余額共計10萬億美元，其中，MBS余額4萬億美元，主要包括按揭貸款支持的商業(yè)票據(jù)（ABCP）和按揭貸款抵押債權(quán)（CDO）。

按揭貸款證券化過程主要有三步。第一步，是按揭貸款證券化，并設(shè)立特殊目的實體，將按揭貸款證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表，特殊目的實體與發(fā)起人隔離，由于增信容易，發(fā)行的票據(jù)有價格優(yōu)勢，被稱為投資渠道（conduit）。第二步，投資銀行承銷按揭貸款證券化產(chǎn)品，投資銀行首先通過估價模型計算不同貸款的風(fēng)險，按照不同的風(fēng)險打包，編寫說明書，以不同的風(fēng)險類別對應(yīng)不同的收益率，推銷給不同風(fēng)險偏好的機構(gòu)投資者。第三步，機構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險和收益的需要購買按揭貸款證券化產(chǎn)品。次貸衍生產(chǎn)品通過資本市場被不同國家的對沖基金、保險公司、社?；?、共同基金等機構(gòu)投資者購買，對銀行來說，衍生產(chǎn)品分散了風(fēng)險、增加了融資渠道、降低了融資成本。與此同時，也將風(fēng)險擴(kuò)散到了證券和保險等行業(yè)、各類投資人及不同國家。

下面，再具體介紹美國次貸危機的傳導(dǎo)過程。

第一步：醞釀。從上世紀(jì)80年代開始，美國一些從事房屋信貸的機構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買房,進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款，“次貸”也因此得名。獲貸人“零首付”買房，過去沒能力買房的人群有了買房的條件，當(dāng)然，與優(yōu)質(zhì)貸款人的固定利率、較低的貸款利息等相比，要付出更高的利息，貸款的利率也要“隨行就市”浮動。對放貸機構(gòu)來說,它可以獲得比帶給優(yōu)質(zhì)貸款人固定利率、較低貸款利息更高的收益。然而，這一“設(shè)計”構(gòu)建在了一個貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺上，一旦貸款人無力如期付息還本,放貸機構(gòu)爛賬風(fēng)險甚大。上世紀(jì)末期，美國經(jīng)濟(jì)的景氣，淹沒了風(fēng)險。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國。利率低到了1%，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付，且房價一路攀升，房地產(chǎn)市場日益活躍。美聯(lián)儲儲蓄低利率和房產(chǎn)價格一路飆升，次貸在美國欣欣向榮。有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期是2003—2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時期。放貸機構(gòu)坐收超常利潤，貸款人贏得房產(chǎn)“升值”。為防止市場消費過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。從2007年2、3月開始，美國一些次級抵押貸款企業(yè)開始暴露出問題。

第二步：擴(kuò)散。次貸之所以釀成危機，是因為次貸已經(jīng)通過美國金融創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化放大成為次級債券，彌漫到整個美國乃至全球的金融領(lǐng)域。美國的抵押貸款企業(yè)，顯然知道次貸高回報的背后是高風(fēng)險，他們不僅需要防范風(fēng)險，更需要找到不斷擴(kuò)展自身資金的新來源，以支撐更大規(guī)模的放貸，來獲取更多的市場收益。一些具有“金融創(chuàng)新”工具的金融機構(gòu)，為他們將單體的次貸整合“打包”,制作成債券，以高固定收益賣出去。銀行、資產(chǎn)管理公司、對沖基金、保險公司、養(yǎng)老基金等金融機構(gòu)非常偏好這樣的“產(chǎn)品”，抵押貸款企業(yè)有了新的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸。次級債進(jìn)入債券交易市場后的表現(xiàn)使投資者淡忘了它的風(fēng)險。但是，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構(gòu)支付固定回報，而且那些買了次貸衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣掉進(jìn)了流動性短缺和虧損的困境。那些購買了房地產(chǎn)次級債的金融機構(gòu)損失慘重。自2007年3季度開始，金融機構(gòu)開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價值大幅下跌。

第三步：轉(zhuǎn)移。到2007年7月，由于次貸危機引起的全球股市震蕩驟停，但評級機構(gòu)又使次貸危機再次傳導(dǎo)。信息不對稱使次貸衍生產(chǎn)品的投資人對評級機構(gòu)有相當(dāng)高的依賴度。可是，評級機構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計量模型來推算違約概率。一旦房價、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在了。次貸危機出現(xiàn)之后，特別是2007年8月3日，貝爾斯登宣布暫停贖回3只按揭貸款對沖基金，立即造成股市恐慌，引發(fā)骨牌效應(yīng)。2008年1月到2月，一系列數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，衰退幾率上升，美國股市和全球股市全都在下跌。

第四步：發(fā)散。美為自救，讓金價油價飆升，美元兌經(jīng)合組織多數(shù)成員國貨幣的匯率都出現(xiàn)了下跌。美元貶值是美國政府轉(zhuǎn)嫁和化解次貸危機的一種有效手段。此次信貸危機很可能標(biāo)志著美國作為全球經(jīng)濟(jì)最終消費者的局限性。經(jīng)合組織在2007年底的《經(jīng)濟(jì)展望》中指出:調(diào)整已在進(jìn)行之中。該組織預(yù)測，2007年美國內(nèi)需最終僅會增長1.9%,低于2006年的2.9%，2008年的增幅將進(jìn)一步放緩至1.4%。信貸緊縮加速了這一過程。因此，美國需要凈出口強勁增長。同時，美元貶值所造成的通脹只要在美國人尚可承受的范圍內(nèi)，通脹也會發(fā)揮積極作用，美國人還貸實際上減少了。

二、各國央行救助行動分析

面對金融動蕩，歐美等發(fā)達(dá)國家中央銀行站在第一線，紛紛采取應(yīng)急措施，給與救助。各國央行的主要措施包括：向銀行間市場提供短期流動（各國央行）、作出保障性聲明或承諾（美聯(lián)儲、歐央行）、增加貸款抵押品種（澳大利亞、新西蘭）、降低利率（美聯(lián)儲）以及臨時將貼現(xiàn)期限天（美聯(lián)儲）。美聯(lián)儲還在創(chuàng)造由隔夜延長到30新的流動性工具，通過這種工具將貸款拍賣各銀行；同時接受銀行的各種抵押物，并與歐央行、瑞士銀行達(dá)成互換協(xié)議，同意提供資金，分配給歐洲需要美元的銀行，由此創(chuàng)造了新的在岸流動性工具和新的離岸流動性工具。

分析各國央行的舉措，有如下幾個特點。

一是出手堅決、迅速，從多方面連續(xù)采取行動。美國次貸危機發(fā)生后，銀行間市場流動性嚴(yán)重，隔夜拆借利率大幅上揚。據(jù)此，歐洲央行、美聯(lián)儲和日本、澳大利亞、瑞士以及加拿大等國央行，從2007年8月9日起，多次大規(guī)模向銀行間市場提供短期貸款，緩解流動性短缺的矛盾，維持市場穩(wěn)定。美聯(lián)儲和歐洲央行還分別發(fā)表保障聲明，作出相應(yīng)承諾。8月10日開市前，美聯(lián)儲發(fā)表聲明，承諾采取一切必要措施,避免股市失控。

二是注意溝通，使各國央行形成事實上的聯(lián)手協(xié)調(diào)行動。由于金融市場全球化的特征，一個環(huán)節(jié)的問題可能引發(fā)整個市場的連鎖反應(yīng)。因此，政策和行動協(xié)調(diào)顯得十分重要。據(jù)美聯(lián)儲官員透露，美聯(lián)儲與歐洲央行曾在8月9日、10日和13日就公開市場操作的有關(guān)情況通過電話。這恰恰是兩大央行大規(guī)模注資（即向銀行間市場提供隔夜貸款）的三個時間，也是日本、澳大利亞、加拿大和瑞士央行注資的時間。

三是在大力救市的同時，妥善處理救市與預(yù)防金融機構(gòu)道德風(fēng)險的關(guān)系。在這場金融動蕩中，各國央行都面臨權(quán)衡危機處理和預(yù)防金融機構(gòu)道德風(fēng)險的問題：不及時救助，將擴(kuò)大金融風(fēng)險，釀成更大動蕩；迅速出手，又擔(dān)心助長金融機構(gòu)的道德風(fēng)險，縱容高風(fēng)險作業(yè)、依賴央行救助，多數(shù)國家央行將危機處理擺在第一位的投機心理。對此，迅速、堅決地連續(xù)采取救助措施，取得了較好的效果，受到廣泛贊譽。

三、對我國的啟示

1.中央銀行的職能及金融監(jiān)管

首要，問題在于理想的利率水平。確定目標(biāo)利率的重要考量當(dāng)然是控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。應(yīng)當(dāng)看到，美國在過低利率水平上停留了太長時間，之后又持續(xù)升息，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，埋下了次貸危機的引線。我國貨幣政策的目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而利率是實現(xiàn)這一目標(biāo)的重要工具。我國利率還沒有完全放開，在不斷推進(jìn)利率自由化、市場化的進(jìn)程中，如何制定合理的利率水平是一個重要的挑戰(zhàn)。

其次，必要的中央銀行監(jiān)管職能，有利于中央銀行在危機處理中積極有效地履行職責(zé)。這樣，中央銀行才能防患于未然，在金融風(fēng)險突然出現(xiàn)時，及時對金融機構(gòu)實施救助，維護(hù)金融穩(wěn)定。此外，在構(gòu)建存款保險機制時，中央銀行應(yīng)該占據(jù)特殊地位。

最后，在當(dāng)前金融體系高度融合的情況下，金融監(jiān)管需要多方面的專家。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對金融市場參與者的各種信號進(jìn)行實時綜合分析，增強預(yù)見性。如果美聯(lián)儲或其他銀行監(jiān)管機構(gòu)能夠在幾年前意識到次貸的風(fēng)險，采取措施,控制其發(fā)展，可能就不會發(fā)生這次危機。我國金融市場深度和廣度在不斷提升，銀行、保險、證券，這些行業(yè)的風(fēng)險行業(yè)的產(chǎn)品交叉現(xiàn)象越來越多，呈現(xiàn)越來越高的相關(guān)性，如果銀行監(jiān)管機構(gòu)只有銀行信貸產(chǎn)品方面的專家，缺乏通曉證券、保險產(chǎn)品的專家，就無法估量銀行的潛在風(fēng)險，作出正確的判斷和舉措。

2.控制房貸風(fēng)險

美國高房價、低利率造成了對房地產(chǎn)的虛高需求，當(dāng)虛高需求由于房貸及其他條件的限制降低之后，被這種需求推升的房價肯定會下跌，如果跌幅較大，就可能引發(fā)民眾財富縮水，消費水平下降和經(jīng)濟(jì)增長減緩。反觀我國，近年來房價飛速上升的一個重要原因是炒房投機和虛假貸款文件，部分新房、二手房出售過程中存在“陰陽合同”，以此逃避應(yīng)繳稅費、騙取銀行貸款，使購房者減少實際首付、開發(fā)商獲取非法利潤，由此帶來的房貸風(fēng)險則完全由銀行承擔(dān)。目前，此類風(fēng)險正在積累，如不堅決防范，有可能埋下巨大隱患。因此，有必要從制度上研究對策，出臺相關(guān)共享機制和預(yù)警機制，建立銀行、稅務(wù)和房地產(chǎn)主管部門的信息規(guī)定，減少類似問題的發(fā)生。同時，應(yīng)建議銀監(jiān)部門督促商業(yè)銀行對相關(guān)房貸文件的真實性進(jìn)行清查，涉及違法的依法懲處，涉及資料錯誤的應(yīng)限期改正。對于商業(yè)銀行自身在房貸問題上默許購房者和開發(fā)商作假可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險，也應(yīng)加強監(jiān)管，防止其為追求高收益而低估風(fēng)險帶來后患。

3.發(fā)展債券市場、推進(jìn)資產(chǎn)證券化

流動性過剩格局下發(fā)展債券市場，既要防止風(fēng)險低估，又要加強評級公司透明度。當(dāng)前，我國正在著力發(fā)展公司債市場，公司債在流動性過剩的情況下容易產(chǎn)生風(fēng)險低估，我國應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率自由化，從多方面入手解決流動性過剩，從根本上防止風(fēng)險低估產(chǎn)生的問題。此外，我國的評級機構(gòu)也是接受債券發(fā)行人付費，甚至存在按評級結(jié)果付費的現(xiàn)象，為避免重蹈美國評級公司的覆轍，迫切需要制訂對評級機構(gòu)的切實可行的改革方案。

4.對金融市場方面的政策建議

建議成立國家金融市場發(fā)展委員會，全盤統(tǒng)籌國內(nèi)金融市場的發(fā)展。十七大提出增加居民財產(chǎn)性收入，現(xiàn)在的問題是沒有具體的落實措施。一個有效的金融市場的標(biāo)準(zhǔn)是：讓老百姓投資回報與經(jīng)濟(jì)增長速度相適應(yīng)，比如，在過去10年中，中國名義GDP的增速在14%左右，要做到這一點，中國需要一個發(fā)達(dá)的資本市場，這包括發(fā)達(dá)的公司債市場等。公司債市場的不發(fā)達(dá)是目前流動性過剩、老百姓投資回報低、企業(yè)缺乏長期融資工具的關(guān)鍵所在，解決這一問題已經(jīng)刻不容緩。只有老百姓從經(jīng)濟(jì)增長中獲得了相應(yīng)好處，才有可能增加其消費意愿。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：次貸危機分析范文

美國次貸危機起源于美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個基點。據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級和次優(yōu)貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對比。據(jù)估計，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發(fā)這次危機的主要是近幾年發(fā)放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。

二、次貸危機發(fā)生的原因

探究美國次貸危機爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場內(nèi)部機制缺陷是根本原因

1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險并不高，因為即使違約，金融機構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構(gòu)（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險通過證券市場轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，這些金融機構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。

2．放貸機構(gòu)和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風(fēng)險管理。一方面放貸機構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級債，推出各種高風(fēng)險的次級貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構(gòu)忽視風(fēng)險管理，導(dǎo)致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構(gòu)故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構(gòu)故意向借款人片面強調(diào)高收益性，而對高風(fēng)險性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機爆發(fā)時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。

（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機爆發(fā)的歷史原因

為了應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲實行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導(dǎo)致大量流動性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場和金融市場。這極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯(lián)儲主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（三）房地產(chǎn)市場的失衡是危機爆發(fā)的導(dǎo)火線

美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。

（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因

當(dāng)房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級抵押貸款的方式來擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構(gòu)到專業(yè)融資機構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險。結(jié)果是只要其中某一個鏈條出現(xiàn)故障，就會引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務(wù)，那么從放貸機構(gòu)到專業(yè)的融資機構(gòu)，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。

（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場流動性不足是危機爆發(fā)的基礎(chǔ)原因

次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時，這類借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統(tǒng)性風(fēng)險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動性不足問題導(dǎo)致了次級貸款市場后天營養(yǎng)不良。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。

（六）次級債券的信用評級機構(gòu)失職是重要原因

信用評級的目的就是為了減少投資風(fēng)險，增加市場透明度。然而，評級機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結(jié)果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評級是評級公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。

（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機爆發(fā)的溫床

2001～2002年間，美國次級債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲官員不僅未對問題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟(jì)由于次貸危機引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時，美聯(lián)儲對此問題的嚴(yán)重性都沒有給予清晰的闡述。可見，官方態(tài)度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。

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第4篇：次貸危機分析范文

一、次貸危機形成的階段

從次貸危機形成的過程來看,根本上講是由于違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求規(guī)律。次貸危機的形成大致可以分為三個階段。

第一階段:2006年5月之前,美國利率較低,投資活躍,房地產(chǎn)市場繁榮,房價高企。大批的投資者對房地產(chǎn)有著很高的投資欲望,從房產(chǎn)供需上看,出現(xiàn)了供不應(yīng)求的狀況,造成了房價上漲(如圖1所示)。

圖1中,在需求D下,滿足需求的供給為S’,供求平衡的價格為P’,然而由于供給不足,實際供給S遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于S’,從而使市場價格P>P’。在這樣的市場情況下,增加供給是緩解市場壓力的根本途徑。

第二階段:然而在美國市場上,并沒有這樣的舉措。相反的,由于房地產(chǎn)市場繁榮,房價飛漲,貸款金融機構(gòu)看到了房價上漲的巨大利益。于是,金融機構(gòu)以房產(chǎn)抵押貸款的方式,向信用狀況不佳,沒有收入證明和還款能力證明,負(fù)債較重的個人提供住房按揭貸款,收取更高的利率。在房價上漲的情況下,金融機構(gòu)不必?fù)?dān)心貸款者不能還款,因為將抵押的住房變現(xiàn),金融機構(gòu)不會有任何損失。這樣的金融產(chǎn)品的推出,毫無疑問進(jìn)一步刺激了市場需求,從而使房價進(jìn)一步上漲(如圖2所示)。

圖2中,在原本供不應(yīng)求的情況下,次貸的推出,進(jìn)一步使需求擴(kuò)大,需求曲線右移至D’,市場價格隨之上升到P’’。為分散市場風(fēng)險,貸款機構(gòu)將貸款的打包,推出了CDO(Collateralized Debt Obligation,債務(wù)抵押債券)等金融產(chǎn)品,賣給了大批對沖基金,而對沖基金又將CDO抵押給貸款機構(gòu),用貸款資金繼續(xù)購買CDO,繼而投行、基金等金融機構(gòu)又設(shè)計出許多以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融工具,此時,債務(wù)性質(zhì)的資金已像滾雪球一樣越滾越大了。

第三階段:2006年6月開始,美國利率上調(diào),造成了房地產(chǎn)市場降溫,房價開始下跌。由于次貸利率采用固定利率與浮動利率相結(jié)合的方式,固定利率的優(yōu)惠利率時限到期后,利率便隨著市場利率的提高而提高了,大批的次貸貸款者無法償還貸款,形成了大規(guī)模的貸款違約損失。貸款機構(gòu)收回大量的抵押房產(chǎn),為回收貸款,大量的房地產(chǎn)進(jìn)入市場。對于冷淡的房地產(chǎn)市場而言,更是雪上加霜,因為房地產(chǎn)市場的供給被擴(kuò)大了,房價自然會進(jìn)一步下跌(如圖3所示)。

圖3中,抵押房產(chǎn)進(jìn)入市場,使供給擴(kuò)大至S’’’,從而使已經(jīng)下降的P1進(jìn)一步降至P2,次貸貸款出現(xiàn)了更大規(guī)模的損失。

由于之前,市場上有大量以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品,次貸的損失很快便傳遞到市場上其他的大量債務(wù)資金上,從而形成了大規(guī)模的次貸危機的爆發(fā)。次貸危機的爆發(fā),給美國的金融業(yè)帶來了巨大的損失,隨后歐洲、韓日等國的銀行也大規(guī)模的投資了次貸,這樣次貸便成了全球性的危機。

二、啟示

第5篇：次貸危機分析范文

一、 外部性與信息不對稱：金融監(jiān)管產(chǎn)生的內(nèi)在原因

根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在一系列理想化假定條件下，每一個微觀市場和整個經(jīng)濟(jì)可以達(dá)到一般均衡，從而導(dǎo)致資源配置處于帕累托最優(yōu)狀態(tài)。然而現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)世界的復(fù)雜性決定了這些理想化條件很難成立，因此，資源配置的帕累托最優(yōu)也就很難實現(xiàn)?！艾F(xiàn)實的資本主義市場機制在很多場合不能導(dǎo)致資源的有效配置。這種情況被稱為‘市場失靈’”。

多種情況可以導(dǎo)致市場失靈，但對于金融市場失靈而言，在筆者看來，主要原因在于外部性和信息不對稱。換句話說，實施金融監(jiān)管就是為了彌補市場機制的缺陷，重點消除外部性和信息不對稱的影響，提高資源配置效率。

1. 外部性與金融監(jiān)管。在實際經(jīng)濟(jì)中，消費者或生產(chǎn)者的經(jīng)濟(jì)活動會給社會成員帶來損害，而不用對此擔(dān)負(fù)必要的成本，這被稱為經(jīng)濟(jì)活動負(fù)的外部性或外部不經(jīng)濟(jì)，例如在公共場合吸煙會對他人的健康構(gòu)成危害；但如果經(jīng)濟(jì)活動對社會成員帶來好處，而自己得不到應(yīng)有的補償，就是經(jīng)濟(jì)活動所謂正的外部性或外部經(jīng)濟(jì)，例如自己辛苦種植的花園會讓鄰居賞心悅目。關(guān)于外部性另一種更學(xué)術(shù)化的描述是，“當(dāng)不同的人效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)相互關(guān)聯(lián)時，則他們就相互施加了收益或成本，收益和成本的這種非意愿性轉(zhuǎn)移，就是‘外部性’”。

“如果外部效應(yīng)出現(xiàn)，市場就不一定能產(chǎn)生資源的帕累托有效率供給。然而，其他一些社會機構(gòu)，例如法律體系或政府干預(yù)，是可以在一定程度上'模仿'市場機制從而實現(xiàn)帕累托有效率的”。政府采取措施對于負(fù)的外部效應(yīng)進(jìn)行規(guī)制（征稅、禁令等），而對正的外部效應(yīng)進(jìn)行提倡（補貼、精神鼓勵等）。

金融市場的外部性主要體現(xiàn)在：一是金融市場參與主體（主要是金融企業(yè)）不遵守規(guī)則從而對其他金融主體產(chǎn)生的損害；二是金融市場失靈對整個經(jīng)濟(jì)所造成的消極影響。前者（所產(chǎn)生的損害）往往是以后者（所造成的消極影響）的形式最終體現(xiàn)出來的。始于美國的次貸危機對經(jīng)濟(jì)造成了極大破壞，使得負(fù)的外部性充分展現(xiàn)出來。首先，次貸危機對美國房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重創(chuàng)，大量次級貸款的借款人無家可歸，很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)業(yè)務(wù)量劇減，甚至破產(chǎn)、倒閉。其次，間接持有次級按揭貸款債券或參與承銷、投資的美國商業(yè)銀行和投資銀行，在次貸危機中也未能幸免，導(dǎo)致出現(xiàn)融資成本提高和信貸緊縮等問題。第三，次貸危機使美國紐約股市遭遇“黑色星期二”， 截至2008年1月末，次貸危機對美國股市形成了三次較大的沖擊波，受此影響，全球其他主要股市也呈現(xiàn)出強勢震蕩的格局。第四，次貸危機對美國的投資、消費、貿(mào)易等方面產(chǎn)生了消極影響，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)疲軟。第五，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，美國次貸危機對歐盟、日本以及包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體都產(chǎn)生了重大影響。美國次貸危機產(chǎn)生的原因是金融監(jiān)管的缺失，而次貸危機所造成的負(fù)的外部性從反向表明了金融監(jiān)管的必要性和重要性。

2. 信息不對稱與金融監(jiān)管。金融市場是資金融通市場。而資金融通，是指在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動中，資金的供需雙方運用股票、債券、儲蓄存單等金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動。金融市場的主體主要包括資金供應(yīng)者、資金需求者和信用中介。這三類主體對信息的掌握和占有是不一樣的。一般而言，單個的資金供應(yīng)者處于信息劣勢地位，而信用中介和資金的需求者處于相對優(yōu)勢地位。因為存在信息不對稱，就會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險，使金融系統(tǒng)具有內(nèi)在脆弱性。當(dāng)金融市場受到?jīng)_擊時，信用之鏈遭到破壞后，引發(fā)的問題會因信息不對稱而進(jìn)一步放大并呈現(xiàn)遞增性，識別有效信息的難度加大，從而導(dǎo)致金融危機的發(fā)生。例如，一家銀行因為支付能力而引發(fā)擠兌潮并倒閉后，會引起“多米諾骨牌效應(yīng)”，造成民眾恐慌，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，其他銀行也會因擠兌而破產(chǎn)倒閉。由此可見，信息不對稱是金融監(jiān)管的另外一個內(nèi)在原因。

從這次次貸危機來看，信息不對稱是其迅速蔓延最為重要的因素之一。信息不對稱及金融脆弱性使得次貸危機的傳染具有加速放大效應(yīng)，主要體現(xiàn)在三方面：其一，由于次貸證券化鏈條涉及到眾多利益主體，使得次貸危機在諸多市場間的傳染具有加速放大效應(yīng)。其二，由于對沖基金的杠桿操作，使次貸危機傳染呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)。其三，由于金融機構(gòu)之間信任的缺失，次貸危機在其他國家和其他市場間也呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)，并最終傷及到了實體經(jīng)濟(jì)。

二、 效率與公平：金融監(jiān)管追求的價值目標(biāo)

任何一項管制都有其追求的目標(biāo)，金融監(jiān)管也不例外。金融監(jiān)管的直接目標(biāo)是維護(hù)金融市場穩(wěn)定，彌補市場機制自發(fā)調(diào)節(jié)的缺陷，而價值目標(biāo)或根本目標(biāo)則是提高金融市場的資源配置效率，同時維護(hù)金融市場各個主體的合法權(quán)益，即保證金融市場公平正義的實現(xiàn)。

1. 效率與金融監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)學(xué)中為多數(shù)人所接受的效率是指帕累托效率和卡爾多―?？怂剐?。一般地，如果一點不能再使一方的效用增加，除非它使另一方的效用減少，則該點的狀態(tài)便是帕累托最優(yōu)，此狀態(tài)下的效率最高。

第6篇：次貸危機分析范文

目前尚無跡象表明美國次級債危機有任何削弱的趨勢。隨著美國房地產(chǎn)價格的進(jìn)一步下降和抵押貸款違約率的進(jìn)一步上升， 這場危機很可能演變?yōu)樽?998年美國長期資本管理公司(LTCM) 破產(chǎn)以來發(fā)達(dá)國家金融市場遭遇的最嚴(yán)重危機。

二、美國次貸危機對美國與中國經(jīng)濟(jì)影響的理論

(一) 對美國的影響

美國次級債危機的前景目前看來撲朔迷離， 存在相當(dāng)大的不確定性。原因在于機構(gòu)投資者并未披露各自持有次級債產(chǎn)品的規(guī)模， 從而難以估算次級債違約率上升對機構(gòu)投資者造成的損失。此外， 危機的信心驅(qū)動本質(zhì)使得危機走向帶有相當(dāng)大的不確定性。這段時期內(nèi)的任何政策信號或者其他突發(fā)性事件都可能影響危機的走向。不過以上因素不影響我們對危機走向做出一個初步判斷: 危機在2008 年可能會持續(xù)下去，有更多的對沖基金或其他高杠桿性金融機構(gòu)可能破產(chǎn)。危機的走向在一定程度上取決于美國政府采用什么樣的危機應(yīng)對措施。美國次級債危機的源頭在于違約率上升， 而違約率上升的根源在于還款利率的上升和房地產(chǎn)價格的下降。如前所述， 由于很多次級債借款者申請了可調(diào)整利率抵押貸款(ARM) 。一旦貸款利率進(jìn)行重新設(shè)定， 在基準(zhǔn)利率上升周期內(nèi)貸款利率一定會顯著上漲。目前的違約率上升正是因為在2006年大約4000億美元的次級債貸款進(jìn)行了利率的重新設(shè)定。由于2007年大約有1萬億美元的ARM將進(jìn)行重新設(shè)定， 因此可以判斷在未來一年時間內(nèi)次級貸款和Alt -A貸款的違約率可能進(jìn)一步上升， 構(gòu)筑在這些貸款基礎(chǔ)上的MBS和CDO 的價值將會繼續(xù)縮水， 大量購買以上金融產(chǎn)品的對沖基金或其他高杠桿性金融機構(gòu)破產(chǎn)的案例很可能繼續(xù)發(fā)生。美國金融市場的動蕩可能造成大量短期資本流出美國， 進(jìn)而對美國平衡國際收支形成壓力， 造成美元貶值。美元貶值可能造成東亞國家和石油輸出國在國際資本市場上減持美國國債，這一方面會造成美國國內(nèi)長期利率上升， 對中長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響， 另一方面會弱化美元在國際貨幣體系中的影響力。此外， 美元貶值和外國投資者集體減持美元資產(chǎn)的行為將會加劇全球金融市場動蕩，甚至釀成全球性金融危機。但是， 本次美國次級債危機也有可能以更加溫和的方式收場。

第一: 任何缺乏基本面因素支持的危機都注定不會持久。美國房地產(chǎn)市場的下滑目前來看仍是一個局部問題， 美國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是比較健康的， GDP增長率高于趨勢值， 通貨膨脹率處于可控范圍內(nèi)， 全要素生產(chǎn)率近年來有較大提高。美國經(jīng)濟(jì)的隱憂在于持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字最終可能導(dǎo)致美元貶值和長期利率上升， 但是國際收支調(diào)整和財政政策調(diào)整與房地產(chǎn)市場行情相關(guān)性較弱。

第二: 美聯(lián)儲手中還有一定的降息空間。次級債危機從本質(zhì)上而言是債務(wù)危機， 由于次級債貸款利息是與基準(zhǔn)利率掛鉤的， 因此調(diào)低聯(lián)邦基金利率可以有效地降低違約率， 從源頭上緩解危機。

第三: 即使美聯(lián)儲在通脹壓力下不能大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率， 美國政府還有其他方法來應(yīng)付次級債危機。[]例如批準(zhǔn)吉利美和房利美等政府性抵押貸款機構(gòu)購買次級債或者為次級債提供擔(dān)保、對即將重新設(shè)定貸款利率的抵押貸款進(jìn)行展期等。然而， 無論是發(fā)達(dá)國家中央銀行的集體緊急注資或美聯(lián)儲下調(diào)基準(zhǔn)利率，還是美國政府要求政府性抵押貸款機構(gòu)為次級債提供擔(dān)保， 這些應(yīng)對措施雖然在短期內(nèi)能夠遏制危機， 但是將會導(dǎo)致機構(gòu)投資者形成如下預(yù)期， 即一旦資本市場出現(xiàn)問題之后， 政府將立即提供援助。這種預(yù)期將在中長期內(nèi)滋生道德風(fēng)險， 如果美國次級債危機進(jìn)一步擴(kuò)散， 造成固定收益證券市場和股票市場的全面危機， 那么可能造成國際短期資本撤離美國市場(尤其是來自日元套交易的資金撤回日本國內(nèi)) ， 美元大幅貶值， 美國國內(nèi)長期利率上揚， 美國經(jīng)濟(jì)陷入中期衰退的后果。

(二) 對中國的影響

第一: 以短期而言， 如果美國次級債危機引起全球?qū)_基金調(diào)整自身資產(chǎn)組合， 增加流動性資金的比例， 那么可能造成國際短期資本從中國股市和房地產(chǎn)市場撤離。由于外國短期資本通過各種渠道進(jìn)入中國資本市場的規(guī)模實際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出政府統(tǒng)計口徑內(nèi)的規(guī)模， 如果外國短期資本發(fā)生大規(guī)模抽逃， 可能導(dǎo)致中國股市和房地產(chǎn)市場的下跌。如果嚴(yán)重的話， 可能刺破中國股市和房地產(chǎn)市場存在的泡沫， 資本市場全面下跌引致的財富效應(yīng)可能抑制國內(nèi)總消費， 從而影響經(jīng)濟(jì)增長。

第二: 以中長期而言， 由于中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率相對于美國經(jīng)濟(jì)和美元匯率存在一定的獨立性， 一旦美元大幅貶值、美國經(jīng)濟(jì)陷入中期衰退， 那么相對堅挺的人民幣和相對健康的中國經(jīng)濟(jì)， 將會吸引大量的短期資本重新進(jìn)入中國境內(nèi)。中國資本市場在經(jīng)歷了短期內(nèi)外國資本撤出導(dǎo)致的調(diào)整后， 很可能重新被流入的短期外國資本推高， 甚至引發(fā)更大程度的投機泡沫， 為中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。

第三: 大量的日元套利資金撤出美國回流日本，可能造成全球主要貨幣匯率發(fā)生大幅調(diào)整(美元貶值和日元升值) 。這一方面會影響到人民幣實際有效匯率的穩(wěn)定， 另一方面會引發(fā)以美元資產(chǎn)為主的中國外匯儲備資產(chǎn)的實際購買力下降。

第四: 美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退， 將導(dǎo)致美國市場對中國出口商品的需求下降。經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾的增加， 以及進(jìn)入總統(tǒng)選舉年度的影響， 將會加劇中美貿(mào)易摩擦， 美國政府逼迫人民幣升值的壓力可能顯著加大。如果美聯(lián)儲通過連續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率來避免次級債危機的擴(kuò)散和升級， 這也會對人民幣匯率和利率政策的實施空間造成掣肘。美聯(lián)儲下調(diào)聯(lián)邦基金利率將會進(jìn)一步縮小美元和人民幣之間的利差，一方面引致更多的熱錢流入中國， 另一方面將會進(jìn)一步限制中國貨幣當(dāng)局運用加息手段來調(diào)控國內(nèi)通貨膨脹的能力。中美利差的縮小將會凸顯人民幣匯率的升值壓力。換句話說， 美聯(lián)儲為應(yīng)對次級債危機的降息舉措將會進(jìn)一步限制中國政府自主運用貨幣政策的空間。[ ]

三、美國次貸危機對中國金融和出口企業(yè)的影響

(一) 中國股市

根據(jù)亞洲銀行相關(guān)分析報道: 2008年1月21日，全球股市在美國次貸危機的背景下經(jīng)歷了“黑色星期一”， 23日又在美聯(lián)儲的降息救市措施中止跌回漲。這期間滬、深股市緊隨全球股市， 在21、22日兩天內(nèi)暴跌13% ， 23日隨全球市場一道部分收復(fù)失地。這幕發(fā)生在嚴(yán)格資本管制條件下的中國與全球股市聯(lián)動，以及去年2月27日中國股市下跌時發(fā)生全球股市循環(huán)暴跌， 使人們更加關(guān)注二者的關(guān)聯(lián)程度， 進(jìn)而擔(dān)憂日漸惡化的美國次貸危機會在多大程度上殃及中國股市。中國股市經(jīng)歷著一個特殊時刻。2008 年3 月31日、4月1日， 上證指數(shù)連續(xù)大跌累計251點， 一度跌破3300點關(guān)口， 眾多分析人士眾口一辭: 預(yù)期的救市政策落空導(dǎo)致下跌。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越無法預(yù)期。2008年初，多數(shù)宏觀專家預(yù)期2008 年GDP增幅在10%-11%之間， 現(xiàn)在， 由于美國次級債危機、以及外資企業(yè)遷移等諸多不利因素， 宏觀分析專家又開始下調(diào)自己預(yù)期。在一些資本市場專家看來， 中國經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險在加大， 而股市縮水更是疊加了這種風(fēng)險， 所以， 中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為， 股市已經(jīng)處于不平衡狀態(tài)， 如果股市連續(xù)下跌， 不僅會危及到股市投資者的利益， 還可能危及到中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的穩(wěn)定。

美國次貸危機已經(jīng)成為引發(fā)全球股市波動的最大的不安定因素， 它可以通過市場傳導(dǎo)、貿(mào)易傳導(dǎo)、資金傳導(dǎo)等渠道影響中國股市。

第7篇：次貸危機分析范文

一、美國次貸危機美國次貸危機是由美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款者的斷供引發(fā)的金融危機

次級抵押貸款是指那些信用等級偏低，未能達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的客戶向抵押貸款機構(gòu)申請的一種貸款。美國與目前中國的房貸模式具有很大的不同。首先，房貸業(yè)務(wù)不是銀行的專利，一大批專門的信貸公司都在從事這個業(yè)務(wù)，多數(shù)信貸公司的資金來源是把手頭的債權(quán)賣出去，把現(xiàn)金拿回來，才能讓生意繼續(xù)滾動下去。其次，美國模式具有很長的金融鏈條，包括信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、信用評級等中介公司，投資基金以及投資基金的投資人等。這個次貸鏈條的運作模式可描述為： (抵押貸款公司在獲得客戶債權(quán)后，往往會將此類抵押貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，做成資產(chǎn)抵押債權(quán)(ABS)。接著，抵押貸款公司將那些信用級別較高的ABS(如A級)賣給投資銀行以獲得更多流動資金，并為更多客戶提供貸款。投資銀行在接手那些A級的ABS后，再次對其進(jìn)行證券化；做成擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，其中級別較高的CDO(如A++級)，具有較高的流動性，容易得到金融機構(gòu)的青睞，而對沖基金則偏好那些級別較低而收益較高的CDO。同時，為了獲取更多的收益率，對沖基金還可能使用杠桿工具。這樣，就形成了下面這樣一個鏈條：個人貸款者一抵押貸款公司(持有抵押房產(chǎn))一投資銀行(持有ABS)－對沖基金(持有等級較低的CDO)。

二、次貸危機的成因

1.次貸危機原因

應(yīng)該說，美國次級抵押貸款產(chǎn)生的出發(fā)點是好的，在最初10年里也取得了顯著的效果。1994－2006年，美國的房屋擁有率從64％上升到69％，超過900戶的家庭在這期間擁有了自己的房屋，在很大程度上歸功于次級房貸。但次級抵押貸款的高風(fēng)險性也伴隨著其易獲得性而來。相比普通抵押貸款6％－8％的利率，次級房貸的利率有可能高達(dá)10％－12％，而且大部分次級抵押貸款采取可調(diào)整利率(ARH)的形式，隨著美聯(lián)儲多次上調(diào)利率，次級房貸的還款利率越來越高，最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押品贖回率的上升，釀成本次危機。對其中的高風(fēng)險，放款機構(gòu)不是沒有意識到，他們也在積極將這些風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，于是新的金融衍生品應(yīng)運而生。在投行眼中，這些高風(fēng)險的金融資產(chǎn)同時均有高利潤的特點，他們通過對這部分高風(fēng)險、高回報的金融資產(chǎn)發(fā)行債券新產(chǎn)品――CDO(注：Collateralized Debt Obligation，債務(wù)抵押債券)，并且對CDO的風(fēng)險等級進(jìn)行重新調(diào)整，分為低風(fēng)險和高風(fēng)險兩種，即高級和普通級。高級CD0具有優(yōu)先賠付權(quán)，很容易被發(fā)行出去，而普通級的CDO由風(fēng)險偏好高的對沖基金購買。隨著美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)升溫，從借款人到對沖基金，都獲得了高額的回報。出于對高額利潤的追求和對房地產(chǎn)市場的盲目樂觀，投行在不斷發(fā)行CDO的同時，與此有關(guān)的新的金融產(chǎn)品也產(chǎn)生了，如CDS(Credit default swap，信用違約交換)，將CDO向保險公司投保。在保險公司的保障下，CDS再次成功。在這種保證金的乘數(shù)作用下，越來越多的基金，包括養(yǎng)老基金、教育基金、理財產(chǎn)品、以及其他國家的也紛紛買入，但原始的保證金卻并沒有隨著新基金的不斷擴(kuò)容而增加。隨著美國的房地產(chǎn)市場從巔峰走入低谷，利率上升使得借款人無法還款，資金鏈開始斷裂，放款人倒閉，對沖基金大幅虧損，貸款銀行和保險公司受累，同時投資對沖基金的各大投行也相繼虧損，股市大跌……危機爆發(fā)。

2.產(chǎn)生這場危機更深層次的原因

(1)金融機構(gòu)只重視在衍生產(chǎn)品上的創(chuàng)新，對風(fēng)險重視不夠。如在次級債上的連鎖創(chuàng)新，千方百計發(fā)明各種創(chuàng)新金融工具以牟取暴利，忽略了風(fēng)險意識要求，最終成為金融創(chuàng)新的犧牲品。(2)過度競爭使得放款機構(gòu)對風(fēng)險視而不見。放貸機構(gòu)間競爭的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。如只付利息抵押貸款，它允許借款人在借款的前幾年中只付利息不付本金，借款人的初期還貸負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)低于固定利率貸款，這使得一些中低收入者紛紛入市購房。但在幾年之后，借款人的還欺負(fù)擔(dān)不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。同時一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。(3)金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管力度不夠。金融創(chuàng)新固然需要，但必須有一定的尺度，金融監(jiān)管部門也必須有一套有效的監(jiān)管措施來控制金融衍生品的無度創(chuàng)新。在次級債券發(fā)行的初期，美國的金融監(jiān)管部門以及信用評級機構(gòu)還能對其進(jìn)行客觀的評價，其風(fēng)險披露還是正常的。然而金融市場的參與者通過金融創(chuàng)新，推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計算風(fēng)險，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險管理手段時，此輪繁榮周期便失去了控制，甚至連評級機構(gòu)也依賴合成產(chǎn)品發(fā)明者提供的信息，這是一種令人震驚的市場狀態(tài)。在金融監(jiān)管失效和信用評級失真的雙重作用下，造成美國大量參與次貸產(chǎn)品的金融機構(gòu)在很短的時間內(nèi)償付能力嚴(yán)重不足，嚴(yán)重缺失流動性而又得不到有效救助的只能走向破產(chǎn)，隨著美國金融市場和資本市場急劇惡化，危機傳導(dǎo)給了實體經(jīng)濟(jì)。

三、美國次貸危機對中國金融業(yè)的啟示

1.金融機構(gòu)對應(yīng)加強對房地產(chǎn)貸款信用風(fēng)險的監(jiān)管。中國金融機構(gòu)存在信息不夠暢通、連環(huán)貸款、連環(huán)抵押等問題，雖然近幾年有所好轉(zhuǎn)，但也應(yīng)該從次級抵押債券的問題上汲取教訓(xùn)，加強監(jiān)管。第一，嚴(yán)格審查購房者的還款能力。審查工作側(cè)重于審查借款人是否有可靠的收入來源、是否有足夠的還款能力，降低違約風(fēng)險。第二，金融部門對房地產(chǎn)開發(fā)商風(fēng)險的監(jiān)管。警惕次貸危機就要嚴(yán)控房地產(chǎn)泡沫的膨脹。而房地產(chǎn)行業(yè)主要通過借貸銀行資金、占用建筑商資金，展現(xiàn)了自有資金“四兩撥千斤”的技巧。在融資渠道單一的情況下。開發(fā)商的資金大部分來源于銀行。一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，房地產(chǎn)開發(fā)商由于自有資金少而無法為債務(wù)清償提供保障。這樣，銀行的貸款資金迫使銀行承擔(dān)著房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)風(fēng)險。

2.金融監(jiān)管部門必須加強對金融創(chuàng)新的風(fēng)險監(jiān)管。金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮。這有利于分散風(fēng)險，增加流動性，提高資金使用效率。我國金融創(chuàng)新起步晚、層次低，金融市場衍生產(chǎn)品的種類少，金融服務(wù)相對匱乏，金融體系不夠完善，急需發(fā)展證券化和改善金融市場結(jié)構(gòu)，使金融市場從結(jié)構(gòu)到品種都得到優(yōu)化，從而有利于投資者利用各種金融手段妥善安排好未來的風(fēng)險，有選擇地運用金融衍生工具分散相關(guān)金融風(fēng)險，但管理層必須掌握好金融創(chuàng)新的節(jié)奏，增強監(jiān)管的有效性，使金融衍生產(chǎn)品更好的為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。

3.謹(jǐn)防國際金融風(fēng)險　加強金融監(jiān)管的國際合作

由于全球經(jīng)濟(jì)一體化和資本跨境自由流動等的不斷深化，導(dǎo)致一國經(jīng)濟(jì)危機輸出到關(guān)聯(lián)國家形成更大規(guī)模的危機成為可能。像此次次貸危機導(dǎo)致的金融危機，受損失的不僅是美國的金融機構(gòu)，歐洲與亞太地區(qū)的金融機構(gòu)也損失慘重。因此，我國政府要充分利用國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會國際組織、國際保險監(jiān)督官協(xié)會等國際金融組織提供的信息和建立的協(xié)作機制，加強金融監(jiān)管的國際合作，謹(jǐn)慎防范國際金融風(fēng)險，特別是要加強對跨境資本流動的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)我國的金融開放步伐。四、我國政府應(yīng)對金融危機的相關(guān)措施是充分調(diào)研、認(rèn)識到位、措施得力，強力啟動內(nèi)需和投資保經(jīng)濟(jì)增長，盡一切手段削弱美國金融危機對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊。

1.投資4萬億拉動內(nèi)需。由總理11月5R主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項措施。

2.國務(wù)院12月3B出臺9項金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施(簡稱“國九條”)?！皣艞l”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施讓人們看到確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展“血脈”通暢的辦法。綜合運用存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應(yīng)，追加政策性銀行2008年度貸款規(guī)模1000億元。充分體現(xiàn)了中央政府“出手快、出拳重、措施準(zhǔn)、工作實”的要求。無論是積極的財政政策還是寬松的貨幣政策，其核心就是保經(jīng)濟(jì)增長。

第8篇：次貸危機分析范文

[關(guān)鍵詞]次貸危機原因分析啟示

一、美國次級債市場概述

美國房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場、次級貸款市場。第一層次貸款市場面向信用額度等級較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場，這個市場面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤是最高的，所以風(fēng)險也是最大的。

前些年，在美國樓市火熱的時候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級房貸業(yè)務(wù)。為分散美國抵押貸款機構(gòu)的信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對其風(fēng)險、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時實施一定的信用增級，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評級，從而被商業(yè)銀行、保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機構(gòu)投資者所購買。在市場繁榮時期，信用評級機構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過提高信用評級的方式來討好客戶,這意味著信用評級機構(gòu)主觀上降低了信用評級的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評級導(dǎo)致機構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險的累積。

二、美國次級債危機的原因分析

1.美國刺激經(jīng)濟(jì)政策是主導(dǎo)誘因

2001年美國經(jīng)濟(jì)跌入了近十年來的低谷，經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致失業(yè)率激增，當(dāng)年的失業(yè)率創(chuàng)下1994年7月以來的最高紀(jì)錄。新上任的小布什總統(tǒng)為了刺激投資和消費、防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取大幅度減免稅收的做法來刺激經(jīng)濟(jì)，并期望通過大力發(fā)展房地產(chǎn)市場來帶動相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。為了刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國房地產(chǎn)按揭市場通過放松個人信用政策，包括對于“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等，前美聯(lián)儲主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級抵押債危機的產(chǎn)生提供了適宜的條件。

2.抵押貸款證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大

房價的不斷上漲刺激了金融房貸機構(gòu)的逐利性，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場接近飽和后，房地產(chǎn)金融機構(gòu)把目光投向了信用等級低的購房群體，次級抵押貸款市場應(yīng)運而生并迅速發(fā)展壯大，次級貸款規(guī)模占抵押貸款市場總規(guī)模的比率也從2001年的5.6%上升到2006年的20%。但美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時，大量違約客戶出現(xiàn)。此時，次級債危機就產(chǎn)生了。

3.市場利率的不斷提高

美聯(lián)儲的13次降息和17次加息是促使房地產(chǎn)市場由熱變冷的動因。2001年1月～2003年6月，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，過剩的流動性刺激了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格的持續(xù)快速攀升，次級抵押貸款市場也隨著房價的上漲迅速繁榮起來。然而從2004年6月以來，美國進(jìn)入了加息通道，到2006年6月美聯(lián)儲第17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%，購房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致美國房價下挫。由于抵押品價值的相對下降，對于大部分困難家庭來說惟一的選擇就是停止還款、放棄房產(chǎn)，最終釀成抵押貸款市場危機。

4.監(jiān)管的缺失和滯后

在美國，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對次級債市場的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒有及時給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策鼓勵通過房地產(chǎn)行業(yè)來拉動美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，加上對次級抵押貸款市場產(chǎn)生后果的忽視和對資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對次級債市場的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級債市場的發(fā)展。正因為對次級債市場監(jiān)管的缺失使市場的不規(guī)范行為沒有得到及時的糾正，當(dāng)風(fēng)險積累到一定程度時最終引發(fā)次貸危機。

三、美國次級債危機對我國啟示

雖然中國和美國由于實行不同社會政治經(jīng)濟(jì)制度而存在巨大的差異，但我們也發(fā)現(xiàn)兩個國家在經(jīng)濟(jì)的某些方面還是存在一定的相似性，比如流動性過剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價格虛增，投資與投機行為盛行等。有幸的是美國的次級債危機給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性地認(rèn)識到次級債危機的嚴(yán)重后果，對我國的金融市場的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。

1.嚴(yán)防資產(chǎn)價格過度攀升的負(fù)面影響

美國次級債危機始于房地產(chǎn)市場泡沫的不斷堆積，泡沫破滅后引發(fā)了危機的爆發(fā)。目前資產(chǎn)價格虛高的中國更應(yīng)該從中得到啟示，資產(chǎn)價格過快攀升可能會積聚資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。市場不會永遠(yuǎn)高漲，一旦泡沫破滅就會影響實體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。而且資產(chǎn)價格的大幅上漲迅速擴(kuò)大了居民財產(chǎn)性收入的差距，加劇低收入群體的不公平感，從而引發(fā)一系列尖銳的社會問題。目前，我國以房價和股價為代表的資產(chǎn)價格迅猛上漲，同時隨著我國流動性過剩不斷增加，央行的貨幣政策不斷趨緊，這會導(dǎo)致資產(chǎn)價格的快速回調(diào)，其背后隱藏的風(fēng)險應(yīng)予以高度重視。

2.商業(yè)銀行要警惕個人住房貸款的風(fēng)險性

首先商業(yè)銀行要改變“住房按揭貸款是無風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀念。由于住房抵押貸款的低風(fēng)險性特征，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中更加偏好于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是導(dǎo)致我國近年來房地產(chǎn)價格快速上漲的重要原因之一。在房地產(chǎn)市場繁榮時期，住房抵押貸款的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是一旦房地產(chǎn)市場持續(xù)走低，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很可能演化成不良貸款。隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力越來越大，當(dāng)違約行為大規(guī)模出現(xiàn)時就會導(dǎo)致金融風(fēng)險的積累和暴發(fā)。因而，正確地認(rèn)識和看待個人住房貸款的風(fēng)險對我國有效規(guī)避市場風(fēng)險有積極的意義。

3.要充分認(rèn)識到資產(chǎn)證券化的風(fēng)險

為什么美國次級債危機會演變?yōu)橘Y本市場全面危機？這是因為資產(chǎn)證券化的風(fēng)行造成信用風(fēng)險從次級債供應(yīng)商傳遞給了資本市場上的機構(gòu)投資者。從而造就次級債供應(yīng)商和次級債持有者一榮俱榮、一損俱損的局面。通過證券化操作，房地產(chǎn)金融機構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險轉(zhuǎn)移給資本市場，最后讓抵押貸款支持證券的購買者來承擔(dān)相應(yīng)的違約風(fēng)險。因而我們應(yīng)該警惕金融創(chuàng)新過程中隱藏的風(fēng)險。證券化既是貸款者降低風(fēng)險的一種手段，同時又增加了機構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險。

4.要建立和健全個人誠信系統(tǒng)，提高對風(fēng)險的防范能力

美國此次次級債危機其本質(zhì)就是信用的危機。在美國，不同信用等級的人和機構(gòu)享受社會資源和成本是不一樣的。信用等級較高的貸款者可以享受比較優(yōu)惠貸款利率，信用等級較低的貸款者可以通過次級抵押市場來獲得貸款，但必須接受相對較高的貸款利率。這種健全的信用體系和市場化手段對不同信用資產(chǎn)間的風(fēng)險隔離在一定程度上起到對風(fēng)險過濾的作用，最大程度地減少了各個層次貸款之間的相互傳染與影響。目前我國的信用體系還不夠健全，金融產(chǎn)品的開發(fā)不能與個人信用緊密聯(lián)系在一起，這樣就不能有效區(qū)分不同的信用等級貸款者的貸款風(fēng)險。所以建立健全個人誠信系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對我國商業(yè)銀行控制風(fēng)險有重大的借鑒意義。

5.政府要建立風(fēng)險防范機制保障金融市場的穩(wěn)定發(fā)展

金融市場是信息高度不對稱的不完全市場，而且金融風(fēng)險具有傳染性和蔓延性。為了維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，政府需要完善法律和制度建設(shè)，加強對市場的監(jiān)管，提高市場信息的公開性和透明度，降低市場信息的不對稱性。但是這種調(diào)控方式的有效性卻依賴于市場投資者的理性判斷。在資產(chǎn)價格劇烈波動的時期，由于羊群效應(yīng)和信息不對稱，投資者經(jīng)常會出現(xiàn)非理性波動。此時必須要有一套健全的金融風(fēng)險防范機制，抑制和化解可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險。因而政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格金融監(jiān)管，警惕實體經(jīng)濟(jì)中的泡沫膨脹風(fēng)險，防止出現(xiàn)失控局面，從而確保我國金融市場的長期穩(wěn)定、健康發(fā)展。

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第9篇：次貸危機分析范文

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