初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)精選(九篇)

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第1篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè) 股權(quán)激勵(lì) 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)通過股權(quán)的形式來分配收益，借以激勵(lì)企業(yè)員工，使員工與企業(yè)結(jié)成穩(wěn)定的利益統(tǒng)一體，提高員工的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的激發(fā)人力資源積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性的管理方式，對改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理效率和市場競爭力，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力等起到及其重要的作用。下面從股權(quán)激勵(lì)基礎(chǔ)理論入手，對企業(yè)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行討論。

二、股權(quán)激勵(lì)基礎(chǔ)理論

（一）股權(quán)激勵(lì)理論

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的主要理論依據(jù)是人力資本理論、委托理論和契約理論三種：首先，人力資本是企業(yè)最重要、最寶貴的資本，是能夠帶來現(xiàn)在或未來收益的存在于人的知識技能與健康等綜合價(jià)值存量，是企業(yè)維持與獲得核心競爭力的源泉。人力資本是財(cái)產(chǎn)的一種特殊形式，存在著產(chǎn)權(quán)問題，其所有者屬于個(gè)人，因此需要依靠激勵(lì)機(jī)制來調(diào)動(dòng)。企業(yè)是一個(gè)特殊市場合約，由眾多獨(dú)立要素所有者所擁有的人力資本與非人力資本共同訂立，企業(yè)通過經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)，使經(jīng)營者擁有一定的剩余索取權(quán)，經(jīng)營者的人力資本價(jià)值得以認(rèn)可。其次，委托理論由米契爾?詹森與威廉?麥克林于1976年首先提出，該理論認(rèn)為，任何滿足人參與約束及激勵(lì)相容約束而使委托人預(yù)期效用最大化的激勵(lì)合約中，人都必須承受部分風(fēng)險(xiǎn)；如果人是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性者，那么就可以通過使人承受完全風(fēng)險(xiǎn)，即讓他成為惟一的剩余權(quán)益者，來達(dá)到最優(yōu)激勵(lì)效果。委托理論中，由于委托人無法觀察人的私有信息，也不能觀測到人的行動(dòng)選擇或者觀測成本太高，只能觀測到企業(yè)的業(yè)績，因此委托人需以激勵(lì)契約來促使人采取有利于自己的行為。第三，現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的兩權(quán)分離管理方式，促使委托關(guān)系的產(chǎn)生，而委托關(guān)系是通過契約的形式建立的，在激勵(lì)機(jī)制方面，股權(quán)激勵(lì)可以彌補(bǔ)不完全契約的不足，企業(yè)高管人員的自身素質(zhì)與經(jīng)營能力決定了高管人員獲得的股權(quán)激勵(lì)的收益多少，因而具有自我激勵(lì)作用。

（二）企業(yè)股權(quán)激勵(lì)常見模式

按企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的表現(xiàn)形式，常見模式有管理層收購（MBO）、經(jīng)理層股票期權(quán)和員工持股三種；按基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系則可分為現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)模式三種。管理層收購模式是指管理人員通過舉債融資來收購所在的企業(yè)，改變本企業(yè)的所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到本企業(yè)重組并獲得預(yù)期收益的一種收購行為一種股權(quán)激勵(lì)模式。管理層融資收購真正實(shí)現(xiàn)了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的完全結(jié)合，企業(yè)管理層不僅包括企業(yè)的董事長、董事、財(cái)務(wù)主管等高級管理人員，也包括子公司的相應(yīng)高級管理人員。經(jīng)理層股票期權(quán)模式是指有條件地授予企業(yè)高層經(jīng)理人員和部分有突出貢獻(xiàn)的員工在未來一定期限內(nèi)以一定的價(jià)格購買本企業(yè)股票的權(quán)利的一種企業(yè)人力資源激勵(lì)機(jī)制。員工持股模式是指企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股權(quán)，并委托一個(gè)專門機(jī)構(gòu)作為社團(tuán)法人代為管理和運(yùn)作，委托機(jī)構(gòu)以法人形式進(jìn)入董事會(huì)參與管理、按股分紅的一種新型企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式。

三、企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論

（一）結(jié)合企業(yè)生命周期選擇企業(yè)股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案

企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)與策略選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的生命周期特點(diǎn)，在企業(yè)生命周期的不同個(gè)階段制定符合現(xiàn)狀的方案，妥善解決員工的短期激勵(lì)和長期激勵(lì)的問題。如在企業(yè)的初創(chuàng)期，由于企業(yè)現(xiàn)金量相對不夠充裕，因此應(yīng)采取長期激勵(lì)尤其是首先考慮股份，激勵(lì)對象最好是全體員工，尤其是企業(yè)關(guān)鍵人才，應(yīng)給予一定的實(shí)股，使每一個(gè)員工與企業(yè)緊密相連。但在企業(yè)衰退期，由于員工存在對企業(yè)的信心不足，股份激勵(lì)作用相對較小，反而現(xiàn)金激勵(lì)員工會(huì)覺得更實(shí)惠。因此，企業(yè)應(yīng)考慮生命周期，選擇適合企業(yè)的方法，在此基礎(chǔ)上考慮激勵(lì)對象、激勵(lì)方式、員工持股總額及分配等關(guān)鍵因素進(jìn)行方案設(shè)計(jì)。

（二）經(jīng)理人、股東利益與企業(yè)股權(quán)激勵(lì)關(guān)系問題

實(shí)踐中企業(yè)股價(jià)的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)理人本身努力，還與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素有關(guān)。在企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人往往關(guān)心的是其股票市場價(jià)格而非企業(yè)的長期價(jià)值。尤其當(dāng)受激勵(lì)成本與經(jīng)理人投資能力限制時(shí)，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，這樣經(jīng)理人可能會(huì)為了自身利益在股價(jià)相對高位時(shí)減持股份，經(jīng)理人持份數(shù)量和時(shí)間的改變，會(huì)使公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致，將制約股權(quán)激勵(lì)的效果。

四、結(jié)束語

文中從企業(yè)股權(quán)激勵(lì)理論、企業(yè)股權(quán)激勵(lì)常見模式、如何進(jìn)行企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行討論，提出應(yīng)結(jié)合企業(yè)生命周期選擇企業(yè)股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案等建議，供企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究借鑒。

文獻(xiàn)參考：

第2篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

一、股權(quán)激勵(lì)簡介與其存在的意義

股權(quán)激勵(lì)所指的是企業(yè)的所有者利用經(jīng)營管理者在取得企業(yè)股權(quán)的方式，為企業(yè)高級管理人員與技術(shù)人員提供相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，讓其可以以股東的身份加入企業(yè)的決策中，分享企業(yè)利潤及擔(dān)負(fù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而讓其盡職地為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)。現(xiàn)代的企業(yè)理論與國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)出，股權(quán)激勵(lì)針對企業(yè)完善管理結(jié)構(gòu)與降低成本，無論是在提高管理效率，還是在強(qiáng)化企業(yè)凝聚力與市場競爭水平的提升，都具有比較良好的作用。一般企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的方式有股票期權(quán)、員工持股方案與管理層的收購等方式。而股權(quán)激勵(lì)存在的意義主要有以下幾個(gè)方面：首先，使股東與經(jīng)營者的價(jià)值目標(biāo)統(tǒng)一，讓他們的利益保持相同；其次，讓經(jīng)營管理者注重企業(yè)的長期發(fā)展與經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，從而有效防止經(jīng)營管理者對于企業(yè)的發(fā)展不作為或不具備發(fā)展性遠(yuǎn)見；最后，?o論是對于穩(wěn)固管理隊(duì)伍，還是減少企業(yè)的管理成本，使企業(yè)經(jīng)營管理者都能始終如一地保持工作熱情，創(chuàng)造出更大的成績，由此推動(dòng)企業(yè)良性健康地發(fā)展。

二、中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

現(xiàn)代中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的比例盡管不是很高，但隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營管理者已經(jīng)注意到股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)發(fā)展的重要作用，并逐步通過運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，讓管理人員保持良好的狀態(tài)為企業(yè)發(fā)展服務(wù)，同時(shí)獲得經(jīng)濟(jì)利益與精神激勵(lì)的雙向滿足。與此同時(shí)，影響企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果除了企業(yè)對股權(quán)激勵(lì)較謹(jǐn)慎以外，還缺少準(zhǔn)確的法律引導(dǎo)與參考股權(quán)激勵(lì)的良好經(jīng)驗(yàn)。中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的過程中經(jīng)常會(huì)面對法律、財(cái)務(wù)及管理方面的風(fēng)險(xiǎn)問題，如股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)激勵(lì)不健全與具體操作不標(biāo)準(zhǔn)等風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的具體措施

第一，確定股權(quán)激勵(lì)的目的與定位。股權(quán)激勵(lì)的定位是保證企業(yè)發(fā)展的重要助力因素，中小企業(yè)不但需要綜合本身的發(fā)展特征來構(gòu)建適合企業(yè)發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，還需要更深入地健全和完善相應(yīng)的配套制度，并持續(xù)地提升規(guī)范化操作意識，如此才可以讓企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮出最大的功能效用。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的真正目的是實(shí)現(xiàn)對企業(yè)高級管理人員與技術(shù)員工的激勵(lì)和制約，在此基礎(chǔ)之上，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在中小企業(yè)當(dāng)中實(shí)行健全的股權(quán)激勵(lì)制度，并實(shí)施與之相符的配套制度，不僅能有效地緩解企業(yè)當(dāng)前發(fā)展中所面臨的危急問題，同時(shí)還能優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮出企業(yè)團(tuán)隊(duì)的巨大潛力。

第二，對股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的選取。首先，針對股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)，不但需要重視企業(yè)管理者的能力，還需要認(rèn)可企業(yè)的未來發(fā)展和企業(yè)當(dāng)前相符的股東，以及能和企業(yè)共同進(jìn)步的人員；其次，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的范圍應(yīng)該最大限度地設(shè)置在市場、管理及技術(shù)等一些企業(yè)的重點(diǎn)競爭力的改進(jìn)上。在企業(yè)不斷發(fā)展和壯大的過程中，符合以上兩方面的人員起著關(guān)鍵性與決定性的作用，保持這部分人員管理的固定性，同時(shí)加大力度不斷引進(jìn)新的人才，可以確保企業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展。

第三，股權(quán)激勵(lì)時(shí)間的選取。處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，其主要特點(diǎn)是缺少資金與人才，但在未來有可能會(huì)在業(yè)績上有較大的突破，股權(quán)增值的空間也比較大，相比較來說，這一時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)內(nèi)員工來說更具吸引力。而處在成長發(fā)展階段的企業(yè)，對于未來的發(fā)展空間是可以期待的，股權(quán)的增長空間很大，這一時(shí)期最需要有一個(gè)穩(wěn)固的隊(duì)伍來給予企業(yè)快速而持續(xù)性的發(fā)展，并且這一時(shí)期企業(yè)的利潤重點(diǎn)主要用在了擴(kuò)大再生產(chǎn)上，不適合大量企業(yè)資金的外流。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)對于高級管理人員來說也是最有效的激勵(lì)形式，在穩(wěn)固隊(duì)伍的同時(shí)還可以進(jìn)行再生產(chǎn)行為，能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)入更深層的發(fā)展階段。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展階段，此時(shí)已有一定的利潤基礎(chǔ)，其發(fā)展也步入了較為穩(wěn)定的時(shí)期，對外界的投資量逐步減少，所以對員工最有效的激勵(lì)應(yīng)該以現(xiàn)金薪酬的形式來加以實(shí)現(xiàn)。但對于進(jìn)入衰退階段的企業(yè)來說，企業(yè)利潤開始發(fā)生下滑，未來股權(quán)的價(jià)值增長空間也會(huì)很小，員工更喜歡以現(xiàn)金形式進(jìn)行短期激勵(lì)。

第四，股權(quán)激勵(lì)方式。我國現(xiàn)代中小企業(yè)大部分都處于未上市階段，所以比較適合使用的方法是股票期權(quán)方式。股票期權(quán)所指的是還未上市的股份企業(yè)當(dāng)中，參照固定的契約條件，在企業(yè)經(jīng)營管理者所指定的期限范圍內(nèi)，為企業(yè)骨干與高級管理人員提供一定數(shù)量的，并按依據(jù)約定好的價(jià)格購買進(jìn)來的企業(yè)普通股的權(quán)利。在有限責(zé)任類的公司當(dāng)中，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)首先要把企業(yè)所有權(quán)分成若干個(gè)虛擬的股份，之后參照指定契約，將企業(yè)經(jīng)營所指定期限內(nèi)依據(jù)約定好的價(jià)格所買入的適量企業(yè)虛擬股權(quán)進(jìn)行有效分配。

第五，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過程中對相關(guān)配套政策的運(yùn)用。股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)在經(jīng)營管理過程中一個(gè)比較重要的組成內(nèi)容，但它并不完全等同于企業(yè)的管理制度，還需要借助一系列的企業(yè)管理制度與績效考核管理體系來給予支持。股權(quán)激勵(lì)制度和企業(yè)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的管理方針、績效考核制度等進(jìn)行相互配合使用，是一項(xiàng)非常系統(tǒng)而復(fù)雜的工程，需要企業(yè)參照自己的具體經(jīng)營狀況不斷進(jìn)行完善，而且還要在不斷提高系統(tǒng)化與規(guī)范化經(jīng)營的意識方面，充分發(fā)揮中小企業(yè)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)制度作用。在此過程中，中小企業(yè)也應(yīng)該高度重視對于各層級管理人員的股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施，并與相關(guān)激勵(lì)辦法進(jìn)行有效搭配，確保企業(yè)的激勵(lì)效果得到最充分、最有效的發(fā)揮，無論是精神激勵(lì)，還是目標(biāo)激勵(lì)，都能對股權(quán)激勵(lì)起到輔作用，并能相得益彰，發(fā)揮組合激勵(lì)更大的效能作用。

四、結(jié)語

我國中小企業(yè)如果想要在激烈的市場競爭中更富活力與生機(jī)，更具發(fā)展?jié)摿εc規(guī)模性，一定要有效發(fā)揮企業(yè)經(jīng)營管理者的主導(dǎo)作用，運(yùn)用科學(xué)合理的激勵(lì)制度強(qiáng)化管理，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)員工的工作積極性與工作熱情。同時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，主動(dòng)構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)制度，運(yùn)用科學(xué)、系統(tǒng)的設(shè)計(jì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的定位設(shè)計(jì)，這樣不僅能激發(fā)企業(yè)員工的工作熱情，還能保證業(yè)績的穩(wěn)步提升，確保企業(yè)可以持續(xù)、良性、穩(wěn)定地發(fā)展。

第3篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)企業(yè) 估值方法 重置成本法 市場法 現(xiàn)金流折現(xiàn)法

初創(chuàng)企業(yè)一般是指處于業(yè)務(wù)起步階段的、規(guī)模較小的新設(shè)企業(yè)。通常，由于企業(yè)剛成立，在經(jīng)營管理、收入效益等各個(gè)方面都無法與成熟企業(yè)相比，許多初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者甚至只有一個(gè)想法或一個(gè)計(jì)劃，并且普遍缺乏持續(xù)的資金支持。不過不少初創(chuàng)企業(yè)一旦獲得融資，極有可能得到快速發(fā)展，為投資人創(chuàng)造出高額的回報(bào)。為培養(yǎng)創(chuàng)新精神，發(fā)展中小企業(yè)，不少國家的政府機(jī)構(gòu)都會(huì)為特定的初創(chuàng)企業(yè)提供一定的資金或信用支持。除了政府部門的支持外，私人基金對初創(chuàng)企業(yè)的資金、技術(shù)以及管理支持也很大，并且占據(jù)了主導(dǎo)地位。

初創(chuàng)企業(yè)估值必要性分析

初創(chuàng)企業(yè)一般賬面資產(chǎn)不多，有些甚至一直處于“虧損”狀態(tài)，即使有些初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)開始贏利，但在業(yè)務(wù)取得穩(wěn)健發(fā)展之前，其財(cái)務(wù)指標(biāo)仍不甚理想。創(chuàng)業(yè)者一般都會(huì)積極地向潛在的投資人游說，以期望獲得資金支持。對初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理評估無論是對初創(chuàng)企業(yè)，還是對投資人來說，都至關(guān)重要。從初創(chuàng)企業(yè)的角度，合理的估值有助于引起投資人注意，有助于制定和實(shí)施不同類型的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；從投資人的角度，合理的估值是其投資決策的依據(jù)，并且影響其兼并、收購、出售等后續(xù)的投資性經(jīng)營活動(dòng)，有時(shí)投資人也會(huì)出于稅務(wù)等因素的考慮而進(jìn)行投資。投資人在考慮是否給初創(chuàng)企業(yè)提供財(cái)務(wù)支持時(shí)，通常會(huì)依據(jù)獨(dú)立的評估報(bào)告來決定是否投資以及投資的規(guī)模大小。因此，如何合理地評估其合理價(jià)值是投資人、創(chuàng)業(yè)者都比較關(guān)心的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。

初創(chuàng)企業(yè)傳統(tǒng)估值方法介紹及評價(jià)

（一）重置成本法

重置成本法是以資產(chǎn)負(fù)債表為估值和判斷的基礎(chǔ)，按資產(chǎn)的成本構(gòu)成，以現(xiàn)行市價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)來評估企業(yè)的整體價(jià)值。其基本思路是一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格不應(yīng)高于重新建造或購買具有相同功能資產(chǎn)的成本，否則買方將會(huì)選擇后者。

首先，重置成本法是一種靜態(tài)的評估方法，從目前大多數(shù)案例來看，在兼并、收購、合資或合作經(jīng)營、企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款、經(jīng)濟(jì)擔(dān)保等情況下使用較為普遍。但在應(yīng)用過程中，作為一種相對靜態(tài)的評估方法，重置成本法更多反映的是企業(yè)的歷史狀況和現(xiàn)有狀況，而無法準(zhǔn)確反映企業(yè)未來的動(dòng)態(tài)發(fā)展?fàn)顩r。其次，重置成本法假定初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值等同于已使用的資金總和，而沒有考慮初創(chuàng)企業(yè)的無形價(jià)值以及未來發(fā)展前景。再次，重置成本法一般都沒有考慮初創(chuàng)企業(yè)中人力資本的價(jià)值，而這對初創(chuàng)企業(yè)來說，卻是較為重要的一個(gè)價(jià)值因素。所以，采用重置成本法對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估會(huì)低估其合理的價(jià)值。

（二）市場法

市場法以活躍、公平的市場存在為前提，通過市場調(diào)查，選擇若干與評估對象相同或類似的交易資產(chǎn)作為參照物，將參照物與評估對象進(jìn)行對比分析、調(diào)整差異，最后修正參照物已交易價(jià)格，得出評估價(jià)值。為達(dá)到估值的正確性，市場法要挑選與初創(chuàng)企業(yè)處于同樣或類似行業(yè)的可比參照上市公司，或在估值階段有被收購的類似公司以進(jìn)行比較。通過上市公司或并購交易中的各種定價(jià)依據(jù)，從市場得到的一個(gè)合理的定價(jià)乘數(shù)，然后利用該乘數(shù)并結(jié)合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，計(jì)算出初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值。但是，如果初創(chuàng)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)不理想，則對估值計(jì)算的意義不大。

市場法參考相關(guān)公司的預(yù)測利潤，并從中導(dǎo)出市場定價(jià)乘數(shù)，再對初創(chuàng)企業(yè)的預(yù)測利潤運(yùn)用定價(jià)乘數(shù)。但是，很多初創(chuàng)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)正的預(yù)測利潤，運(yùn)用定價(jià)乘數(shù)更多的是象征意義而不具有實(shí)踐意義。此外，運(yùn)用市場法對初創(chuàng)企業(yè)估值的另外一個(gè)難點(diǎn)是選取合適的參考公司。上市公司由于信息的公開性，以其為參考公司有方便的一面，但上市公司一般在收入和資產(chǎn)規(guī)模上已經(jīng)比較成熟，而且經(jīng)營更多樣化，將初創(chuàng)企業(yè)的預(yù)測增長參考上市公司，會(huì)使評估結(jié)果存在較大差異。同時(shí)，市場法需要有公開活躍的市場作為基礎(chǔ)，如果缺乏比較對象，市場法就難以有所作為。所以一般而言，市場法是不適用于對具有專用機(jī)器設(shè)備、大量無形資產(chǎn)，以及地區(qū)、環(huán)境等具有限制的初創(chuàng)企業(yè)的評估。

（三）現(xiàn)金流折現(xiàn)法

現(xiàn)金流折現(xiàn)法是著眼于企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資源和能力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素進(jìn)行預(yù)測。折現(xiàn)率可以為體現(xiàn)資金時(shí)間價(jià)值的無風(fēng)險(xiǎn)利率，或者是一定期限的借貸利率?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法的另一種計(jì)算形態(tài)是內(nèi)部收益率法，即將內(nèi)部收益率看作是折現(xiàn)率。投資人一般喜歡對初創(chuàng)企業(yè)采用內(nèi)部收益率法來計(jì)算其投資的價(jià)值。投資人估計(jì)初創(chuàng)企業(yè)未來一定時(shí)間的凈營運(yùn)收入，然后在投資期內(nèi)按一定的內(nèi)部收益率折現(xiàn)后算出初創(chuàng)企業(yè)的目前價(jià)值，并以此為依據(jù)，決定其應(yīng)該獲得的股權(quán)比例。

現(xiàn)金流折現(xiàn)法是在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)獲利能力認(rèn)同的基礎(chǔ)上對初創(chuàng)企業(yè)未來價(jià)值的評估方法，可以認(rèn)為是一種對初創(chuàng)企業(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值的評估?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的主要缺點(diǎn)就是其對現(xiàn)金流量的估計(jì)和預(yù)測具有不確定性。由于必須對市場、產(chǎn)品、定價(jià)、競爭、管理、經(jīng)濟(jì)狀況、利率等參數(shù)作出假定，其準(zhǔn)確性也會(huì)因而減弱。

初創(chuàng)企業(yè)估值方法拓展

（一）實(shí)物期權(quán)法

從上世紀(jì)70年代后期以來，人們對包括現(xiàn)金流折現(xiàn)法在內(nèi)的多種估值方法提出了批評，認(rèn)為這些方法在很多情況下對初創(chuàng)企業(yè)的估值不夠合理，忽視了創(chuàng)業(yè)者、管理者根據(jù)環(huán)境變化而調(diào)整項(xiàng)目和企業(yè)運(yùn)作的彈性。在現(xiàn)實(shí)情況下，創(chuàng)業(yè)者、管理者可以根據(jù)具體市場環(huán)境做出靈活決策，而成本重置法、市場法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等都不能反映這種靈活性的價(jià)值。于是有學(xué)者提出采用實(shí)物期權(quán)方法對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行估值。雖然期權(quán)定價(jià)理論在企業(yè)估值中還未被普遍接受，過多的限定和假設(shè)條件也限制了它的應(yīng)用，但是這一方法為學(xué)者從另一角度來研究初創(chuàng)企業(yè)的估值問題提供了參考。 研究國內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資可以發(fā)現(xiàn)，對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資具有以下性質(zhì)：其一，期權(quán)性質(zhì)。投資人對初創(chuàng)企業(yè)的投資就像購買了一份期權(quán)，一旦初創(chuàng)企業(yè)成功將獲得巨大收益，而如果初創(chuàng)企業(yè)失敗，則損失就是投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。其二，投資人雖然向初創(chuàng)企業(yè)投入資本而獲得初創(chuàng)企業(yè)的一定股權(quán)，成為了初創(chuàng)企業(yè)的股東，但投資人的目的卻并不是為了擁有初創(chuàng)企業(yè)，而是為了在初創(chuàng)企業(yè)增值后出售其所占的股權(quán)以獲得投資收益。所以本質(zhì)上，投資人僅將初創(chuàng)企業(yè)看成是一種商品，相當(dāng)于以投入的資本作為期權(quán)費(fèi)，購買了一份看跌期權(quán)，它賦予投資人在未來某個(gè)合適的時(shí)刻以某一價(jià)格出售該商品的權(quán)利。很多初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值實(shí)際上是一組選擇權(quán)的價(jià)值，因此在評估一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，對其發(fā)展前景、人員配置，尤其是其擁有什么樣的機(jī)會(huì)和選擇權(quán)的分析論證，將是影響評估結(jié)果的關(guān)鍵。

期權(quán)估值方法的評價(jià)建立在定性分析的基礎(chǔ)上，同時(shí)該方法還需要對存在不確定性的各種主要選擇權(quán)進(jìn)行定量分析。在實(shí)際操作中可將初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行分割，對其多項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行期權(quán)評估，然后再運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行估價(jià)。當(dāng)然，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論進(jìn)行估值時(shí)，也需要注意其局限性，比如，如何確定初創(chuàng)企業(yè)究竟擁有哪些現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)，如何對現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)進(jìn)行合理定價(jià)等等。另外，對構(gòu)成初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值重要因素的管理者管理能力、企業(yè)外部環(huán)境因素等也很難估算到位。

（二）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)法

除了期權(quán)法外，對不少投資人來說，投資初創(chuàng)企業(yè)雖可能獲得高收益，但也具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營失敗的案例也不少。所以有人將初創(chuàng)企業(yè)當(dāng)做是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) （VaR），而采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)法來評估其價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)評估方法采用線性代數(shù)方法量化模型中各主要風(fēng)險(xiǎn)因子，最后通過計(jì)算結(jié)果確定風(fēng)險(xiǎn)資本的價(jià)值。這其中比較有名的是美國的Santa Clara大學(xué)的Tebjee和Bruno教授提出的模型。他們根據(jù)調(diào)查投資人的習(xí)慣，總結(jié)出影響初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值的四大類因素：產(chǎn)品市場吸引力、產(chǎn)品差異度、企業(yè)管理能力和對環(huán)境威脅的抵制能力。其中，對產(chǎn)品市場吸引力、產(chǎn)品差異度設(shè)定期望收益率，對企業(yè)管理能力和對環(huán)境威脅的抵制能力設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)，制定出相關(guān)估值模型。當(dāng)然，這樣的估值方法需要經(jīng)過不斷的修正才能達(dá)到目標(biāo)。但由于比較復(fù)雜，在量化和權(quán)重設(shè)置方面都沒有普遍適用的方法，因此也僅是具有參考價(jià)值，而不宜完全采用。

初創(chuàng)企業(yè)估值方法選擇及其完善

綜上所述，對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行估值并不是一件簡單的事情。企業(yè)的價(jià)值往往由多個(gè)部分所組成，不同業(yè)務(wù)收入或現(xiàn)金流對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值可能有不同影響。如果不考慮初創(chuàng)企業(yè)的特殊性而隨意套用各種估值方法，則有可能會(huì)得出一個(gè)錯(cuò)誤的結(jié)論。無論是創(chuàng)業(yè)者，還是投資人都應(yīng)該明白不同的估值方法具有不同側(cè)重點(diǎn)和適用性。比如，在一個(gè)資金的賣方市場中，投資人會(huì)傾向于使用重置成本法，而在資本市場比較健全的環(huán)境下，市場法將是比較好的參照方法。現(xiàn)金流折現(xiàn)法適合具有穩(wěn)定和可預(yù)測現(xiàn)金流的初創(chuàng)企業(yè)，而期權(quán)法和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)法都比較適合投資人內(nèi)部對初創(chuàng)企業(yè)的預(yù)先估值。另外，考慮到初創(chuàng)企業(yè)的初創(chuàng)特點(diǎn)，以及投資人與創(chuàng)業(yè)者之間的博弈關(guān)系，在對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，還必須在上述評估方法中增加或者補(bǔ)充以下四方面的考慮因素，才能更好地權(quán)衡初創(chuàng)企業(yè)的真正價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

第一，是否具有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。許多初創(chuàng)企業(yè)都想招募或留住人才。但是，初創(chuàng)企業(yè)的有限資金不允許他們給現(xiàn)有或潛在的人才支付市場價(jià)的薪水。初創(chuàng)企業(yè)通常通過員工持股計(jì)劃，或者承諾股票期權(quán)的方式來彌補(bǔ)薪水的不足，以吸引和保留人才。一般而言，具有合理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的初創(chuàng)企業(yè)成功概率比較大。

第二，無形資產(chǎn)估值。初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者具備一些特別的無形資產(chǎn)，相對容易評估的是創(chuàng)業(yè)者的專利、商標(biāo)、商譽(yù)、著作權(quán)的價(jià)值；比較難以評估的是創(chuàng)業(yè)者的管理能力、市場拓展能力等無形的管理技能。

第三，再融資需求。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在每次再融資時(shí)價(jià)值將發(fā)生變化。如果在評估目前價(jià)值時(shí)忽略了今后再融資對企業(yè)價(jià)值的影響，則初創(chuàng)企業(yè)在再次融資時(shí)，創(chuàng)業(yè)者會(huì)被認(rèn)為經(jīng)營不善，或者管理能力有限而影響對初創(chuàng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的確認(rèn)。

第四，市場情況。市場情況主要關(guān)注市場上初創(chuàng)企業(yè)的競爭性和初創(chuàng)企業(yè)所在行業(yè)未來的發(fā)展情況。如果初創(chuàng)企業(yè)所在行業(yè)存在著激烈的競爭，那么該初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展就會(huì)比較困難，相應(yīng)地，該初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值也會(huì)降低。同理，如果初創(chuàng)企業(yè)所在行業(yè)未來的發(fā)展前景不甚樂觀，那么初創(chuàng)企業(yè)的投資價(jià)值也會(huì)被低估。這就是投資人一般會(huì)比較青睞投資于高科技類、非傳統(tǒng)的初創(chuàng)企業(yè)的原因。

參考文獻(xiàn)

1.丁亞明.創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值的常用方法.科技創(chuàng)業(yè)（上海），2005（3）

2.盧長利，唐元虎.淺析創(chuàng)業(yè)投資中的真實(shí)期權(quán)思想.科學(xué)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)，2001（1）

第4篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

在中國股市，“原始股”意味著財(cái)富和利潤，如果你在某公司上市前持有了該公司的原始股份，那么你距離“發(fā)財(cái)夢”的實(shí)現(xiàn)只剩下時(shí)間這一道門檻。

如何才能獲得一個(gè)上市公司的原始股份？這要從股權(quán)分配談起，一個(gè)公司從創(chuàng)立到上市，需要經(jīng)過多次股權(quán)變更。大股東們需要將自己手里的權(quán)益分發(fā)出來以招徠更多的“小伙伴”加入。當(dāng)然，在稀釋股份的同時(shí)他們也會(huì)注意權(quán)利的分配，以免大權(quán)旁落。

對于新加入的伙伴而言，你在獲取股份的過程中需要注意些什么？如何才能合法合理地獲取股權(quán)、收獲利益呢？如何將手中的股權(quán)化為真正的經(jīng)濟(jì)回報(bào)？

這次我們選擇了創(chuàng)業(yè)型、發(fā)展型及成熟型三類公司，談?wù)勊麄兊墓蓹?quán)分配—對于任何一個(gè)公司而言，其股權(quán)分配方式都是一個(gè)不小的秘密，我們在聆聽的同時(shí)也在分享他人的成功方案。

創(chuàng)業(yè)型公司，干股是定心丸

講述者 趙圖遠(yuǎn) 項(xiàng)目經(jīng)理 所屬行業(yè)：生物醫(yī)藥

安徽人趙圖遠(yuǎn)從事生物醫(yī)藥的研發(fā)工作。他先后在多家業(yè)內(nèi)知名的公司擔(dān)任技術(shù)工作。2010年，原單位領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)立創(chuàng)業(yè)，邀請趙圖遠(yuǎn)加盟新公司。現(xiàn)在，手握2%干股的他已是這家公司的“小股東”，同時(shí)也是該公司的核心中層之一。

與原公司相比，趙圖遠(yuǎn)現(xiàn)在的公司在規(guī)模上小了許多。“發(fā)展三年，公司的員工也就二十來人，”但趙圖遠(yuǎn)認(rèn)為現(xiàn)在的處境比當(dāng)初好一些——這種優(yōu)越感來自于職務(wù)升遷的成就感和合伙創(chuàng)業(yè)的自由度，但更多的是“給自己打工”的踏實(shí)。

創(chuàng)始初期，分股是招人的好方法

最初，趙圖遠(yuǎn)猶豫不決，“畢竟在原單位待了四五年，環(huán)境都很熟悉了?！彼么苏f法來搪塞新老板，但很快就被新老板那一句“兄弟們一起創(chuàng)業(yè)更自由”和股權(quán)分配計(jì)劃給誘惑過去了。

創(chuàng)立伊始，公司包含老板在內(nèi)只有4個(gè)人，和趙圖遠(yuǎn)同時(shí)進(jìn)入公司的3個(gè)同事各自獲得了占公司總股份2%的干股，這意味著公司如果有盈利，趙圖遠(yuǎn)每年就可以獲得固定的分紅。

“簽訂一個(gè)公司內(nèi)部的協(xié)議，我們算作是技術(shù)入股?！壁w圖遠(yuǎn)解釋說，這種股份沒有投票權(quán)，沒有否決權(quán)，但獲取該股份時(shí)并不需要自己出資購買，“只是一種分紅性質(zhì)的干股?！?/p>

實(shí)際上，越來越多的科技型公司都在采用類似的股權(quán)分配方法。在初創(chuàng)期，公司對于懷揣技術(shù)的人員求賢若渴，老總們會(huì)通過各種方式招聘技術(shù)人員加盟。但出于對公司發(fā)展方向的考慮，他們是絕對不愿意出讓經(jīng)營權(quán)的——于是就有了這種“只分紅，不參與經(jīng)營的干股”。而如果該公司最終成功沖擊IPO，像趙圖遠(yuǎn)這樣手持干股的員工也同樣可以換取同等額度的原始股。

當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)并不是一蹴而就的事兒。最初，老板就向趙圖遠(yuǎn)描繪過公司的“遠(yuǎn)大前景”：該公司以研發(fā)生產(chǎn)新型胃病特效藥物為最終目標(biāo)，并希望借此上市。但新藥的研發(fā)是一個(gè)長久的過程，上市計(jì)劃也并不如最初設(shè)想的那么順利——生物醫(yī)藥的研發(fā)一般都需要數(shù)年的時(shí)間。在資金吃緊的時(shí)候，為了維持經(jīng)營，趙圖遠(yuǎn)們不得不承接外包工程。

“初期，我們需要購買設(shè)備做實(shí)驗(yàn)，而這些設(shè)備同時(shí)可以承接其他項(xiàng)目的工程?！壁w圖遠(yuǎn)說，迫于生存的壓力，他們還會(huì)做一些“抗體培養(yǎng)”的外包項(xiàng)目。在三年多的經(jīng)營中，趙圖遠(yuǎn)逐漸從技術(shù)人員轉(zhuǎn)變成項(xiàng)目經(jīng)理，現(xiàn)在主要負(fù)責(zé)和科研機(jī)構(gòu)以及大學(xué)實(shí)驗(yàn)室對接各類項(xiàng)目。他對上市計(jì)劃仍頗有信心，“我們希望研制出終端藥品，計(jì)劃三年出成績?！?/p>

套現(xiàn)沒那么簡單

2012年，趙圖遠(yuǎn)的公司終于迎來了第一筆融資。“溫州一個(gè)商人給我們投了1200萬?！壁w圖遠(yuǎn)說，這1200萬人民幣占有公司股份的40%。創(chuàng)業(yè)時(shí)公司的估值為500萬人民幣，而在經(jīng)歷了兩年的研發(fā)后，他們獲得了上海市一級的科技證書，在經(jīng)過專業(yè)的鑒定和評估后，公司的估值提升至3000萬人民幣。

“這相當(dāng)于我們的股權(quán)也在增值?！壁w圖遠(yuǎn)說，按照投資合同他手中持有的2%的股份已經(jīng)在此次融資后稀釋到1.2%，而在轉(zhuǎn)出去0.8%股份的同時(shí)他獲取了相應(yīng)的報(bào)酬。如果以500萬作為公司最初的資產(chǎn)計(jì)算，趙圖遠(yuǎn)手中持有的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)由最初的10萬人民幣升值為當(dāng)前的36萬人民幣。

但實(shí)際上，趙圖遠(yuǎn)自己體會(huì)不到這種升值——他的股權(quán)暫時(shí)無法套現(xiàn)。按照協(xié)議的規(guī)定，除去上市之外，他沒有其他任何方法可以將這些股份變成實(shí)實(shí)在在的鈔票。而一旦趙圖遠(yuǎn)選擇離開該公司，這部分股份也將隨之作廢。

“這種干股形式主要用來凝聚團(tuán)隊(duì)?！壁w圖遠(yuǎn)說，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)型公司，大家都做好了先苦后甜的準(zhǔn)備。只要公司整體向好，員工的積極性就可以充分調(diào)動(dòng)。而從某種意義上來說，這種股份的實(shí)際效果或許還強(qiáng)于高工資和高獎(jiǎng)金。

按照既定的邏輯，趙圖遠(yuǎn)的公司將會(huì)通過研發(fā)、評估、融資，第二階段研發(fā)、再融資然后做新藥申請，最終申請IPO。而現(xiàn)在經(jīng)過第一輪融資后，公司的后期研發(fā)也進(jìn)入了攻堅(jiān)階段。

“小公司創(chuàng)業(yè)和大型公司不同，我們沒有試錯(cuò)的成本?！壁w圖遠(yuǎn)說，在醫(yī)藥領(lǐng)域像輝瑞、強(qiáng)生這樣的大公司可能會(huì)一次性投入十幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行研發(fā)，其中成功一種即可收回其全部成本，而小公司的項(xiàng)目則“經(jīng)不起失敗”，一旦方向錯(cuò)誤，可能全盤皆輸。

這也是創(chuàng)業(yè)公司的老板考慮給員工分配股權(quán)的原因之一，“這是一種定心丸?！?/p>

“大公司想要招募員工，只需要給出足夠高的工資就可以了，而我們這種資金并不寬裕的創(chuàng)業(yè)型公司，只能靠分紅來留住人才?！壁w圖遠(yuǎn)將公司比喻為一架前行的戰(zhàn)車，在這個(gè)戰(zhàn)車上，所有的員工需“綁在一起”努力奮斗，而股權(quán)就是將團(tuán)隊(duì)綁在一起的“利益鏈條”。

現(xiàn)在，趙圖遠(yuǎn)期待的是“第二棒融資者”的到來，他并不擔(dān)心股權(quán)的稀釋，因?yàn)椤坝邢♂屪C明這股權(quán)有價(jià)值”，而對于公司的研發(fā)來說，資金才是最重要的，每一次融資就相當(dāng)于離IPO的距離近了一步?！坝辛速Y金，我們才能將研發(fā)的項(xiàng)目向臨床方向推進(jìn)。”在趙圖遠(yuǎn)看來，雖然離成功上市的道路還有很遠(yuǎn)，但他會(huì)盡力去推動(dòng)，“我一直記得，這是在為自己打工，做得好或者不好，都是我自己的選擇，我不后悔，更不會(huì)退縮，人一輩子總要?jiǎng)?chuàng)一次業(yè)，折騰一回才過癮?！?/p>

干股：干股是指未出資而獲得的股份。其實(shí)干股并不是指真正的股份，而是指假設(shè)這個(gè)人擁有這么多的股份，并按照相應(yīng)比例分取紅利。

技術(shù)入股：技術(shù)持有人以技術(shù)成果作為無形資產(chǎn)作價(jià)出資公司的行為。技術(shù)成果入股后，技術(shù)出資方取得股東地位，相應(yīng)的技術(shù)成果財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)歸公司享有。

成熟型公司，

合理的股權(quán)分配是穩(wěn)定的保證

講述者 嚴(yán)洛洛 職務(wù)：戰(zhàn)略總監(jiān) 行業(yè)：信息咨詢

嚴(yán)洛洛所在這家民營咨詢公司公司準(zhǔn)備三年后沖擊IPO。去年，公司內(nèi)部通過了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。按照這套制度，公司董事將拿出5%至7%的股份來分配給各層的員工。

“主要用來保持公司穩(wěn)定。”嚴(yán)洛洛解釋說，公司當(dāng)前的人數(shù)已經(jīng)超過了300人，而穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)尤其是中層管理人員就成為保證公司穩(wěn)定發(fā)展的重點(diǎn)。從公司成立到現(xiàn)在的九年時(shí)間里，大型的股權(quán)變革只有兩次。第一次是在2006年，公司成立三年之際，股東由最初的三人增至五人。嚴(yán)洛洛本人也正是在此次變革中獲取了5%的公司股權(quán)，成為新增的兩個(gè)小股東之一。

與趙圖遠(yuǎn)一樣，嚴(yán)洛洛也是該公司的“元老級人物”，她此次分配到的股權(quán)也一樣不需要自己“出資購買”。不同之處在于，嚴(yán)洛洛股份比例較高，擁有一定的經(jīng)營投票權(quán)，可以參與股東會(huì)，雖然只是以小股東的身份列席，但她坦言“感覺已經(jīng)很不一樣”。

股權(quán)激勵(lì)，財(cái)散人聚

現(xiàn)在身居公司“戰(zhàn)略總監(jiān)”的嚴(yán)洛洛已是公司的高層領(lǐng)導(dǎo)。言談之間她對于股權(quán)分配的考慮更多的是從公司角度出發(fā)。

“一家運(yùn)營超過5年的公司，更多的是追求長期的穩(wěn)定和突破”。嚴(yán)洛洛說，這也是公司在去年推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的最主要原因：對于咨詢公司來說，人員的流動(dòng)是不可回避的問題。在公司發(fā)展小于100人時(shí)，原始股東可以負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營，而一旦人數(shù)超過額度，則需要引進(jìn)人才來輔助管理團(tuán)隊(duì)。

留住他們的方式無外乎是“高薪”和“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”。

在去年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，大股東承諾在后續(xù)的實(shí)施中，將拿出5%至7%的股份用以獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀的員工。同時(shí)董事們決定，用于獎(jiǎng)勵(lì)的股份額度最多可達(dá)到12%，超過7%的部分將由所有的股東集體承擔(dān)，“早在公司成立時(shí)就預(yù)留了股份用以股權(quán)激勵(lì)，大股東手里的5%至7%股份本就是代持股?！背鲇诠鹃L遠(yuǎn)的發(fā)展，股東們在這個(gè)問題上沒有異議。

現(xiàn)在，公司的中層管理者需要在公司工作滿一年方有資格獲取該部分獎(jiǎng)勵(lì)。普通員工的這個(gè)時(shí)間延長到了三年。而無論是中層管理者還是普通員工，要想獲得公司股份，都需在公司的KPI考核中獲得優(yōu)異的成績。

為什么將工作時(shí)間定為三年？嚴(yán)洛洛解釋說：“三年是一個(gè)跳槽的高峰期。在制定這個(gè)時(shí)間段的時(shí)候，股東們更多的是考慮員工對公司的忠誠度?！?/p>

恰當(dāng)配股實(shí)現(xiàn)高層和員工的雙贏

從整個(gè)公司發(fā)展的角度看，其最高的管理者和股東們是一個(gè)利益共同體，大家一榮俱榮，而“中層則很容易浮漂”。

嚴(yán)洛洛認(rèn)為能穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)的主要方法還是錢?！皫装俚綆资f都是有的”，在問到每年的分紅數(shù)額時(shí)嚴(yán)洛洛這樣回答。毫無疑問，這些豐厚的分紅獎(jiǎng)金是管理員工最有效的手法之一。

同時(shí)為了保持股權(quán)的穩(wěn)定性，員工在獲得股權(quán)后的三年內(nèi)不得擅自轉(zhuǎn)讓買賣，而持股超過三年者可以將此股份轉(zhuǎn)售甚至帶走?！斑@世上沒有傻子，”嚴(yán)洛洛說，普通員工們不會(huì)為一個(gè)不賺錢的股份在這兒白耗時(shí)間。

選擇在這個(gè)時(shí)間推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是經(jīng)過深思熟略的，創(chuàng)業(yè)初期的推廣可能會(huì)適得其反。“初期不賺錢，將股權(quán)分散更容易為公司造成一種累贅?！倍?dāng)前在公司發(fā)展相對穩(wěn)定的時(shí)期推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，更容易讓公司獲得比較穩(wěn)定的人才配比機(jī)制。用嚴(yán)洛洛的話說，這是“幫你在維系現(xiàn)有的支出成本基礎(chǔ)上，最大程度地挽留人才”。

從2012年謀劃整個(gè)分配方案以來，至今公司已經(jīng)獎(jiǎng)勵(lì)了超過30名員工。根據(jù)制度的細(xì)則，公司會(huì)通過嚴(yán)格的公式來推導(dǎo)出某位員工的配股份額而進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。

成熟型公司的股權(quán)激勵(lì)模式

業(yè)績股票

公司授予激勵(lì)對象的一種權(quán)利，激勵(lì)對象可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量的本公司流通股票，也可以放棄這種權(quán)利。

或在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績目標(biāo)，如果激勵(lì)對象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購買公司股票。

虛擬股票

是指公司授予激勵(lì)對象一種虛擬的股票，激勵(lì)對象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。

經(jīng)營者/員工持股

激勵(lì)對象持有一定數(shù)量的本公司的股票，這些股票是公司無償贈(zèng)與激勵(lì)對象的、或者是公司補(bǔ)貼激勵(lì)對象購買的、或者是激勵(lì)對象自行出資購買的。

限制性股票

先授予激勵(lì)對象一定數(shù)量的公司股票，但對股票的來源、拋售等有一些特殊限制，一般只有當(dāng)激勵(lì)對象完成特定目標(biāo)后，激勵(lì)對象才可拋售限制性股票并從中獲益。

大公司，人緣好會(huì)決定股權(quán)的多少嗎？

講述者 張寧 地點(diǎn)：美國 行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)

2006年，張寧加入谷歌中國，與公司簽訂了股權(quán)協(xié)議。四年之后，谷歌退出中國大陸，適逢公司有內(nèi)部轉(zhuǎn)會(huì)的機(jī)制，張寧攜全家來到美國，他本人在公司的職位不變。

張寧拿到的谷歌部分股權(quán)屬于限制性股權(quán)：沒有公司投票權(quán)；分四年平均行使股權(quán)；每年拿到約定股權(quán)的25%。公司要求員工必須在公司待滿一年才能獲得最開始的25%股權(quán)，第二年以及以后的25%股權(quán)是按照季度獲得，每個(gè)季度會(huì)獲得當(dāng)年應(yīng)獲股權(quán)的25%，也就是全部股權(quán)的6.25%。

張寧認(rèn)為大公司的股權(quán)對員工極有激勵(lì)作用。他曾在IBM工作過，但那個(gè)時(shí)候沒有股權(quán)，感覺公司和自己沒太多關(guān)系。但現(xiàn)在一切都不同了—最近谷歌的業(yè)績財(cái)報(bào)一出，每股漲了150美元左右，張寧說：“這就意味著我又多了一個(gè)‘土豪金’。你會(huì)開始關(guān)心公司的股價(jià)，關(guān)心你自己業(yè)績的增長。”

張寧股權(quán)的總價(jià)格與他的年薪掛鉤，約占他年薪的30%到40%。而來到美國后，他拿到的股權(quán)比原來更多，原因是他在美國同一職位獲得的工資更高。同時(shí)，他也拿到了公司的一部分期權(quán)，數(shù)量要比拿到的股份多一些。但是期權(quán)對張寧來說意義遠(yuǎn)小于股權(quán)，因?yàn)楣雀璧墓蓛r(jià)漲幅已經(jīng)不會(huì)像創(chuàng)業(yè)公司那樣有很大的想象空間了。

在谷歌這樣的大公司，銷售業(yè)績、同事評分都決定了你今年的新增持股。一般來講，張寧每年的新增持股在125%左右。

同事評分系統(tǒng)采取自評和同事互評兩部分，每份評價(jià)包含大概兩三百個(gè)單詞以及一個(gè)評分，滿分為五分。在自評階段，員工會(huì)寫出一年來自己對公司的貢獻(xiàn)，或一些個(gè)人需要改進(jìn)的地方，比如張寧就會(huì)寫“我的英語溝通能力還不夠好”。同事互評也遵循類似模式，分為實(shí)名評價(jià)和匿名評價(jià)兩種。評價(jià)完畢，還會(huì)有部門主管對個(gè)人進(jìn)行評價(jià)。接著這份評價(jià)會(huì)提交給更上級的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行評分，上級領(lǐng)導(dǎo)的評分一般來講和部門主管的評分差不多。最后，谷歌的HR部門會(huì)根據(jù)個(gè)人的年薪資歷與評分以及業(yè)績算出個(gè)人的新增持股。所以，同事的評價(jià)會(huì)影響部門主管對你的評分，而部門主管的評分直接決定了你當(dāng)年的新增持股。

這是不是意味著，人緣好就可以獲得更好的評分從而獲得更多的好處？

“我不能說完全沒有人緣這種關(guān)系，但是在我們這里，每個(gè)人都把自己的信用看得比較重。哪怕是兩個(gè)人關(guān)系好，需要給差評的時(shí)候你也得給差評，否則，你就有可能失去你的信用。”在張寧看來，谷歌內(nèi)部很多機(jī)制都是基于信用體系的。除了免費(fèi)供應(yīng)的飲料以及食物，員工出差的報(bào)銷也完全不用開具發(fā)票，說多少就是多少。

谷歌會(huì)跟金融服務(wù)公司合作，員工可以通過登錄內(nèi)部網(wǎng)站交易自己的股票。但為了規(guī)避“內(nèi)部交易”的情況出現(xiàn)，在季度財(cái)報(bào)之前兩個(gè)月，員工不可以交易自己的股票。所以他們一年只有四個(gè)月可以對自己的股票進(jìn)行買賣交易。

張寧是一個(gè)價(jià)值投資者。2009年，谷歌的股票跌到四五百美元，他會(huì)賣掉收回一些現(xiàn)金。最近谷歌股票大漲，他也選擇賣掉一部分來降低風(fēng)險(xiǎn)。

在中國，張寧賣掉自己的股票需要繳納30%左右的個(gè)人所得稅，而在美國則需要繳納45%左右的個(gè)人所得稅。在美國，一般賣掉股票的現(xiàn)金會(huì)在兩到三天打款至自己的賬戶，而在中國，獲得現(xiàn)金需要一個(gè)月的時(shí)間，因?yàn)楫?dāng)中還涉及到匯率的轉(zhuǎn)換。

谷歌的雙層股權(quán)制

第5篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

（一）地勘單位中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主

地勘單位上級主管部門在劃撥初始資金后，企業(yè)主要以內(nèi)源資金為主，即通過追加資金或通過企業(yè)自身利潤留存持續(xù)日常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資金需求越來越多，單純地通過內(nèi)部留存滿足企業(yè)資金需求已難以付諸實(shí)現(xiàn)。

（二）地勘單位中小企業(yè)外部融資渠道單一

企業(yè)的外部資金來源主要包括：上市融資，發(fā)放債券以及金融機(jī)構(gòu)借款。前兩種融資方式較直接，但相應(yīng)限制條款較多較嚴(yán)格，通常只有信譽(yù)高，發(fā)展優(yōu)秀的大型企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)。在目前的金融政策環(huán)境下，地勘單位的中小企業(yè)只能通過銀行貸款來進(jìn)行外部融資。目前銀行貸款仍然以主管單位提供抵押物，信用擔(dān)保為主，統(tǒng)一為下屬企業(yè)向銀行貸款，再將貸款資金進(jìn)行分配。企業(yè)向銀行直接貸款仍然難以操作。

（三）地勘單位中小企業(yè)獲取國家政策扶持力度小

中小企業(yè)因自身發(fā)展的不穩(wěn)定性，政府部門在經(jīng)濟(jì)政策及稅收政策的制訂上并無很大程度的傾向。地勘單位中部份新設(shè)立的科技創(chuàng)新型企業(yè)，政府在創(chuàng)新資金扶持上給予了一定的扶持，但是針對于企業(yè)整體資金需求量而言，仍然是杯水車薪。

二、新三板給地勘單位中小企業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇

中小企業(yè)要做大做強(qiáng)，首先要解決融資難的問題，而中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，可以抵押的實(shí)物資產(chǎn)有限，少有銀行愿意接受中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押、訂單質(zhì)押等形式的融資，中小企業(yè)一直缺少利用金融杠桿做大做強(qiáng)的平臺。新三板的出現(xiàn)給中小企業(yè)發(fā)展提供了很好的契機(jī)。

（一）地勘單位中小企業(yè)滿足新三板服務(wù)對象要求

2013年底，新三板方案突破國家高新區(qū)試點(diǎn)限制，擴(kuò)容至所有符合新三板條件的企業(yè)，“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”成為服務(wù)于非上市企業(yè)股權(quán)交易的“場外市場”，服務(wù)對象主要是創(chuàng)新型，成長型中小微企業(yè)，這類小微企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式，但只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)均可以經(jīng)主辦券商推薦申請?jiān)凇叭珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”掛牌。這無疑為地勘單位中小企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)大福音。

（二）有利于優(yōu)化目前企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

目前地勘單位各中小企業(yè)均存在股權(quán)過于集中，一股獨(dú)大的現(xiàn)象，集權(quán)管理特征尤其明顯，這無疑增加了企業(yè)未來經(jīng)營管理的風(fēng)險(xiǎn)。通過新三板股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，將集中的股權(quán)分散，一方面獲得社會(huì)中各種資源的有力支持，另一方面分散了風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。掛牌新三板，更易吸引風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略投資者，獲得資源和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。

三、新三板對地勘單位中小企業(yè)發(fā)展的有利影響

（一）提升企業(yè)議價(jià)能力實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓和增值

掛牌新三板的企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，股票具有較好的流動(dòng)性和定價(jià)機(jī)制，將會(huì)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資及私募基金的關(guān)注，大幅增加企業(yè)定向增發(fā)的價(jià)格空間。對高端優(yōu)秀人才實(shí)行股權(quán)激勵(lì)成為可能，同時(shí)也解決了投資者退出渠道的問題。

（二）拓寬了融資渠道提高綜合融資能力

掛牌新三板的企業(yè)，可以通過銀行做股權(quán)質(zhì)押貸款，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)企業(yè)銀行信貸支持不足的局限，未來也可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債，優(yōu)先股等，企業(yè)融資的渠道將大大拓寬。

（三）提升企業(yè)治理規(guī)范度完善法人治理結(jié)構(gòu)

掛牌新三板的企業(yè)，需要按照規(guī)定披露公司信息，同時(shí)企業(yè)在券商持續(xù)輔導(dǎo)下，將大大提升公司的合規(guī)運(yùn)營，財(cái)務(wù)管理，內(nèi)部控制能力。

（四）提升企業(yè)公眾形象和認(rèn)知度

掛牌新三板的企業(yè)，在向外披露信息的同時(shí)，打開了公眾對企業(yè)了解的通道，提升企業(yè)知名度，提高企業(yè)品牌價(jià)值，也將創(chuàng)造出更多有利于企業(yè)發(fā)展的無形資產(chǎn)和衍生價(jià)值。

（五）獲取通向主板市場快速通道的機(jī)會(huì)

在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市。

四、新三板給地勘單位中小企業(yè)發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)

（一）控制權(quán)分散、流失風(fēng)險(xiǎn)

股份改制后的掛牌產(chǎn)易，股權(quán)的流動(dòng)性大大增加，相應(yīng)控制權(quán)的風(fēng)散、流失風(fēng)險(xiǎn)亦增加。

（二）信息披露帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加

企業(yè)掛牌新三板市場后，公司的治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)營狀況，內(nèi)部控制制度需按規(guī)定進(jìn)行公開披露，特別對于初創(chuàng)期企業(yè)，前期投資成本較大，盈利能力較弱，財(cái)務(wù)指標(biāo)可能達(dá)不到理想值，這些信息將直接影響投資者對企業(yè)股票價(jià)值的評判，給管理者帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)壓力。

（三）企業(yè)持續(xù)維持成本增加

新三板掛牌成功，企業(yè)前期支付的整體中介費(fèi)大約需要120-150萬元左右，但是隨之而來的持續(xù)督導(dǎo)的各項(xiàng)費(fèi)用、合法經(jīng)營、信息披露的成本，都將形成企業(yè)的持續(xù)成本支出。

五、地勘單位企業(yè)應(yīng)認(rèn)清自身形勢，合理判斷是否適宜新三板掛牌

地勘單位企業(yè)自身基礎(chǔ)較薄弱，在面臨機(jī)遇的同時(shí)，應(yīng)充份評估各方面利弊，權(quán)衡得失，不要盲目為了掛牌而掛牌。目前而言，在滿足新三板的準(zhǔn)入條件，暫時(shí)不符合主板和創(chuàng)業(yè)板上市條件之外，下列幾類企業(yè)可能更適合新三板掛牌：

（一）初創(chuàng)期小企業(yè)

這一類企業(yè)，處于成長早期，規(guī)模小風(fēng)險(xiǎn)大，不易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。但如果產(chǎn)品研發(fā)已取得成果，開始進(jìn)入小規(guī)模生產(chǎn)，并具有一定市場認(rèn)可度，如缺乏資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，可掛牌新三板，獲取發(fā)展所需資金，吸引更多風(fēng)投的關(guān)注，為后續(xù)發(fā)展打基礎(chǔ)。

（二）有一定盈利能力卻面臨發(fā)展瓶頸的企業(yè)

這一類企業(yè)通常已經(jīng)歷若干年的發(fā)展，具有一定的生產(chǎn)規(guī)模，市場占有率和盈利能力。目前存在著諸如內(nèi)部管理，產(chǎn)品研發(fā)，市場覆蓋率難以獲得質(zhì)的提升的困境，因不滿足于現(xiàn)狀，調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)劃，為彌補(bǔ)自身資金不足，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，擺脫現(xiàn)有困境，新三板市場掛牌將是有利的選擇。

（三）具有核心競爭力，創(chuàng)新能力強(qiáng)的新興企業(yè)

這一類企業(yè)未來發(fā)展前景良好，新三板市場掛牌，將獲得的充分的市場關(guān)注度，投資機(jī)構(gòu)的參予將有助于激勵(lì)企業(yè)的發(fā)展。

（四）預(yù)期在主板或創(chuàng)業(yè)板上市交易，資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足的企業(yè)

第6篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

這只是浦軟孵化器眾多創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)活動(dòng)里的普通一幕。自2008年成立以來，上海浦東軟件園創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司打造了一支擁有國際化背景又深諳本土文化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，采用“天使投資+專業(yè)孵化+創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”的模式，依托上海浦東軟件園作為國家軟件產(chǎn)業(yè)基地和國家軟件出口基地的品牌優(yōu)勢和行業(yè)資源，為初創(chuàng)期和成長期的軟件與信息服務(wù)業(yè)企業(yè)提供物理空間、股權(quán)投資、技術(shù)支持、團(tuán)隊(duì)構(gòu)建、市場開拓、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的專業(yè)服務(wù)。

有難題也不怕

在浦軟孵化器官網(wǎng)上，新聞中心每天都會(huì)更新當(dāng)天的熱點(diǎn)消息，讓孵化企業(yè)在埋頭苦干的同時(shí)，及時(shí)了解產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)?！拔覀儽仨毩私猱a(chǎn)業(yè)的大背景，才能走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)。”幾乎所有入駐浦軟園區(qū)里的創(chuàng)業(yè)者們，每天都會(huì)關(guān)注這些信息。

在上海這樣寸土寸金的地方，浦軟孵化器不僅以低廉的房租為初創(chuàng)企業(yè)提供辦公場地，更通過組織各種培訓(xùn)沙龍和創(chuàng)業(yè)講座，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供最直接的輔導(dǎo)幫助，包括股權(quán)激勵(lì)講座、科技金融產(chǎn)品宣講、AWS技術(shù)培訓(xùn)活動(dòng)等，內(nèi)容涉及管理、金融、技術(shù)等各個(gè)層面，讓同類型的企業(yè)可以在這一平臺充分交流，從而發(fā)現(xiàn)更多創(chuàng)造靈感和合作機(jī)遇。

“對初創(chuàng)企業(yè)而言，最擔(dān)心的就是沒有運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與資金。為了從源頭上助力有創(chuàng)新力的小企業(yè)，孵化器從成立以來就一直在努力幫助企業(yè)解決這些問題?！逼周浄趸鞲笨偨?jīng)理羅峻說。

2010年底，浦東軟件園、華坤投資、中金資本、唐盛投資和天磊建筑等公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立“浦軟創(chuàng)業(yè)投資基金”，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、電子商務(wù)、嵌入式開發(fā)、IC設(shè)計(jì)、信息安全、文化創(chuàng)意等領(lǐng)域，為上海浦東軟件園孵化器及其他地區(qū)的優(yōu)質(zhì)IT企業(yè)提供早期股權(quán)投資。

今年，浦軟又成立了“浦軟金融服務(wù)合作社”，通過該平臺，浦軟孵化器中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)將與各銀行建立起更加直接的溝通渠道，從而使得銀行等金融機(jī)構(gòu)可以近距離接觸到這些前景好、高增長的高科技企業(yè)。同時(shí)將上海市科委推出的“微貸通”、“履約貸”等融資產(chǎn)品引進(jìn)園區(qū)，讓“輕資產(chǎn)”的軟件類科技型中小企業(yè)獲得了更多適應(yīng)自身經(jīng)營實(shí)際的融資方式。

創(chuàng)新企業(yè)搖籃

在上海的創(chuàng)業(yè)圈內(nèi)，浦軟孵化器被稱為IT領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的“黃埔軍?！?。經(jīng)過6年的努力，累計(jì)160余家企業(yè)入駐浦軟孵化器，截至2013年底入孵企業(yè)存活率也達(dá)到了90%，而每年取得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)比例超過10%。

據(jù)了解，目前入孵企業(yè)，大多集中在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、嵌入式軟件系統(tǒng)、企業(yè)信息及行業(yè)應(yīng)用軟件等細(xì)分領(lǐng)域。如今每個(gè)月都有20～30家企業(yè)排隊(duì)申請入駐浦軟孵化器，而只有3、4家才能最終經(jīng)過嚴(yán)格篩選而成功入孵。

“如此苛刻的篩選，并不是要將企業(yè)拒之門外，而是要挑選優(yōu)質(zhì)‘種子’，并為其營造更利于發(fā)展的孵化環(huán)境，保證其順利畢業(yè)?！绷_峻告訴記者。

比如，上海七牛信息技術(shù)有限公司就是這樣一顆燦燦發(fā)光的“金種子”。2011年成立，2012年入駐浦軟孵化器后，七牛公司迅速抓住了云計(jì)算的浪潮，為互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站和移動(dòng)App提供數(shù)據(jù)的在線托管、傳輸加速以及圖片、音視頻等富媒體的云處理服務(wù)。不僅客戶數(shù)量迅速擴(kuò)大，還獲得了經(jīng)緯創(chuàng)投的投資。目前，包括Camera360、瓦力短信、米格365等幾十家企業(yè)已經(jīng)成為該公司的客戶，而七牛公司自身也將目標(biāo)也瞄準(zhǔn)了“打造中國的亞馬遜S3”。

第7篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

【關(guān)鍵詞】初創(chuàng)時(shí)期；中小企業(yè)；特殊崗位；薪酬

一、初創(chuàng)時(shí)期中小企業(yè)的特點(diǎn)

中小企業(yè)，尤其是小型企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期管理不太規(guī)范，管理制度從無到有的階段，企業(yè)通常急于為其主導(dǎo)產(chǎn)品打開市場，銷售量低，收入和利潤都較低，同時(shí)，主要業(yè)務(wù)流程、組織結(jié)構(gòu)和崗位編制等尚不穩(wěn)定，職責(zé)劃分不清，常常存在一人多職或職責(zé)交叉的現(xiàn)象，業(yè)主通常以自身摸索的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行管理，隨意性大；管理組織機(jī)構(gòu)過于簡單，員工的忠誠度也不高，許多員工抱著打工的心理，主導(dǎo)員工往往是創(chuàng)業(yè)熱情。要讓員工積極努力工作，就要提供有競爭力的薪酬，使他們珍惜這份工作，把自己的本領(lǐng)都展示出來。因此，初創(chuàng)時(shí)期員工的工作績效必須同薪酬掛鉤，企業(yè)要制定易于理解、易于計(jì)算收益的薪酬方案，建立多層次人員薪酬制度管理的激勵(lì)模式。

二、初創(chuàng)時(shí)期中小企業(yè)特殊崗位薪酬管理的設(shè)計(jì)

（一）基層管理人員的薪酬管理設(shè)計(jì)

企業(yè)管理人員劃分為高層管理人員、中層管理人員和基層管理人員，對于這三類管理人員薪酬管理設(shè)計(jì)的側(cè)重點(diǎn)有所不同，這是由基層管理人員的工作特點(diǎn)所決定?；鶎庸芾砣藛T是公司戰(zhàn)略的最終落實(shí)者，公司政策能否得到執(zhí)行，公司業(yè)務(wù)能否順利開展，業(yè)務(wù)范圍能否不斷擴(kuò)大，效益能否提高，很大程度上取決于基層管理人員的主觀努力程度和能否有效地調(diào)動(dòng)下屬的積極性。其管理活動(dòng)和管理行為不僅是員工行為的示范，而且直接影響員工的工作效率和工作業(yè)績。

基層管理人員的工作特點(diǎn)決定了基層管理人員的薪酬管理模式：基本薪金+獎(jiǎng)金+福利?；拘浇鸬拇_定可采取職位等級工資制，職位等級的晉升要體現(xiàn)其管理能力、管理責(zé)任、管理難度和管理業(yè)績。獎(jiǎng)金的設(shè)計(jì)要充分體現(xiàn)其業(yè)績水平，發(fā)揮獎(jiǎng)金的激勵(lì)作用，同時(shí)，也要有利于改善基層管理人員與普通員工的關(guān)系，拉近基層管理人員與普通員工之間的距離。對于基層管理人員的福利計(jì)劃也要體現(xiàn)其特點(diǎn)，在素質(zhì)要求方面，為基層管理人員設(shè)計(jì)一些技術(shù)業(yè)務(wù)方面的培訓(xùn)計(jì)劃，幫助基層管理人員提高技術(shù)技能。根據(jù)基層管理人員是一線管理人員的特點(diǎn)，管理任務(wù)重，工作時(shí)間長，無暇照顧家庭，因此，要有意識地增加服務(wù)利項(xiàng)目，為基層管理人員提供更多的家庭服務(wù)，解決其后顧之憂。對于基層管理人員薪酬管理的設(shè)計(jì)應(yīng)注意的問題，重點(diǎn)要放在如何通過薪酬管理，改善其工作績效，提高其管理職能上。

（二）專業(yè)技術(shù)人員的薪酬管理設(shè)計(jì)

專業(yè)技術(shù)人員包括工程師、經(jīng)濟(jì)師、會(huì)計(jì)師等具有專業(yè)知識或?qū)I(yè)技術(shù)職稱，并在相關(guān)崗位上從事專業(yè)技術(shù)工作的專門人員。專業(yè)技術(shù)人員的工作特點(diǎn)是工作業(yè)績不容易被衡量，工作時(shí)間無法估算，工作壓力大，市場價(jià)格高。根據(jù)專業(yè)技術(shù)人員的工作特點(diǎn)，專業(yè)技術(shù)人員的薪酬管理可采用多種模式：如高薪資模式、較高薪資+獎(jiǎng)金模式、較高薪資+科技成果提成模式、科研項(xiàng)目承包模式、薪資+股權(quán)激勵(lì)模式等。專業(yè)技術(shù)人員的薪酬管理設(shè)計(jì)應(yīng)注意注重激勵(lì)，鼓勵(lì)創(chuàng)新，除了外在薪酬福利外，必須重視內(nèi)在薪酬福利的激勵(lì)作用，如工作成就感、滿意度。要結(jié)合企業(yè)實(shí)際狀況，實(shí)行多樣性，靈活性的激勵(lì)形式，薪酬福利設(shè)計(jì)中重點(diǎn)關(guān)注專業(yè)技術(shù)人員工作態(tài)度、實(shí)際工作效果的考核。

（三）銷售人員的薪酬管理設(shè)計(jì)

銷售人員是企業(yè)從事銷售業(yè)務(wù)的人員，他們相對于基層管理人員和專業(yè)技術(shù)人員來說，具有其獨(dú)特性。工作業(yè)績直接影響到企業(yè)的生存，工作時(shí)間不確定，工作過程無法實(shí)施有效的控制和監(jiān)督，業(yè)績不穩(wěn)定，波動(dòng)性大。在設(shè)計(jì)初創(chuàng)期銷售人員的激勵(lì)模式時(shí)要考慮幾種因素：（1）由于屬于剛剛成立的企業(yè)，企業(yè)對銷售人員的吸引力不是很高，能夠吸引到的員工恐怕都是一些尚未積累銷售經(jīng)驗(yàn)的年輕人。（2）銷售人員能夠到公司一方面是希望積累經(jīng)驗(yàn)，另一方面是希望能夠成為創(chuàng)業(yè)的功臣。（3）由于對企業(yè)的未來和老總的誠信沒有十足的信心，銷售人員更看重短期的激勵(lì)。（4）企業(yè)的市場經(jīng)驗(yàn)缺乏，銷售人員更多的依靠單兵作戰(zhàn)。

根據(jù)初創(chuàng)期的特點(diǎn)，銷售人員激勵(lì)宜采取在銷售人員的薪酬激勵(lì)構(gòu)成上，最好的方式就是采用固定薪酬模式，或者是采取“高固定，低獎(jiǎng)金/提成”的模式，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候，企業(yè)產(chǎn)品剛剛上市，產(chǎn)品沒有什么知名度，產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)性很高，銷售人員的努力很可能得不到足夠的市場回報(bào)，因此，這個(gè)時(shí)候就不能讓銷售人員來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這種薪酬設(shè)計(jì)模式突出的是分險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的經(jīng)營理念，使企業(yè)快速成長與發(fā)展，激勵(lì)銷售人員與企業(yè)共同成長與發(fā)展。薪酬設(shè)計(jì)的重點(diǎn)應(yīng)放在薪酬的外部競爭性上，可以淡化薪酬的內(nèi)部公平性。經(jīng)過一段時(shí)期的努力，產(chǎn)品得到了客戶的認(rèn)可，逐漸在市場上打開了銷路，銷售的風(fēng)險(xiǎn)程度逐漸降低，銷售額處于增加時(shí)期，這時(shí)，企業(yè)就可以適當(dāng)降低銷售人員薪酬中的固定部分，也即基本薪酬部分，提高浮動(dòng)部分，即獎(jiǎng)金或提成部分，以鼓勵(lì)銷售人員更為積極地?cái)U(kuò)大銷售份額，增加銷售額。綜述，銷售人員薪酬激勵(lì)模式設(shè)計(jì)的核心在于個(gè)人和企業(yè)同步發(fā)展，在選擇薪酬激勵(lì)方案時(shí)要慎重評價(jià)各種方案。

三、初創(chuàng)時(shí)期特殊崗位薪酬設(shè)計(jì)中應(yīng)注意的的問題

1.由于中小企業(yè)規(guī)模不大，受到資金和實(shí)力的限制，崗位設(shè)置考慮的重點(diǎn)是精簡實(shí)用，尤其是特殊崗位，設(shè)計(jì)符合本企業(yè)特點(diǎn)的薪酬制度。

2.對中小企業(yè)而言，人力資源的核心是尋找和留住核心員工，在特殊崗位的人員招聘上要以擇優(yōu)錄用為原則，人才的選用要注重其潛能，招聘時(shí)不僅要考察他們的工作技能，更要注意考察他們的道德誠信、企業(yè)的忠誠度，如果對重要崗位的人員選聘不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)帶來巨大損失。

3.企業(yè)薪酬制度的設(shè)計(jì)，要符合本企業(yè)的特點(diǎn)，要避免人有我有，人無我也要有這樣面面俱到地考慮問題，但隨著企業(yè)的發(fā)展薪酬制度應(yīng)該不斷完善，企業(yè)初始階段采用崗位獎(jiǎng)勵(lì)工資或崗位等級工資作為主要的分配形式，以員工持股作為輔助分配形式，這樣可以使員工與企業(yè)聯(lián)系起來，彼此同甘苦共命運(yùn)，以企業(yè)的發(fā)展為唯一選擇，推動(dòng)企業(yè)加速前進(jìn)。

4.在薪酬設(shè)計(jì)時(shí)，還要考慮國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況、政府的政策導(dǎo)向、當(dāng)?shù)厝瞬攀袌龅男枨笄闆r、企業(yè)的經(jīng)營狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展的目標(biāo)計(jì)劃及與薪酬相關(guān)的員工福利計(jì)劃等。

第8篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

一、我國私營企業(yè)家族式治理及其特征

家族式治理是指企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)沒有實(shí)現(xiàn)分離，企業(yè)與家族合一,企業(yè)的主要控制權(quán)在家族成員中配置的一種治理模式。

由于受中國幾千年“家”文化的影響，我國私營企業(yè)中的公司類私營企業(yè)治理形成了自己的顯著特征，即：企業(yè)所有權(quán)由家族成員控制； 企業(yè)主要經(jīng)營管理權(quán)掌握在家族成員手中，即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一;以實(shí)現(xiàn)家族利益為企業(yè)發(fā)展的基本目標(biāo)；實(shí)行獨(dú)斷專行的家長制集權(quán)化管理模式；企業(yè)文化呈現(xiàn)出明顯的同質(zhì)性和繼承性，以及經(jīng)營過程中對家族內(nèi)外關(guān)系網(wǎng)的強(qiáng)烈的依賴性。實(shí)踐證明，這些完全不同于現(xiàn)代公司治理的特點(diǎn)，已成為了推動(dòng)或制約我國私營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“雙刃劍”。

二、我國私營企業(yè)家族式治理的有效性

1.激勵(lì)約束雙重化

家族式私營企業(yè)目標(biāo)單一,一切以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目的。在家族式治理中企業(yè)和家族合二為一的特征使企業(yè)內(nèi)部自然生成了一種基于親緣關(guān)系的高度信任機(jī)制，這種機(jī)制可以大大節(jié)約創(chuàng)業(yè)成本和交易成本，而且，家族倫理約束與家族成員間的特殊信任又簡化了企業(yè)的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，家族利益和家庭親情對企業(yè)行為產(chǎn)生了雙重激勵(lì)與約束。即使在引入職業(yè)經(jīng)理人后,某種程度上這一點(diǎn)也還繼續(xù)存在，內(nèi)部人管理和經(jīng)理人員高比例持股,使得公司利益和個(gè)人利益趨于同步,實(shí)現(xiàn)雙重激勵(lì),成為家族公司的主要控制方式和行為特征。

2.企業(yè)效用最大化

家族式私營企業(yè)有別于一般的經(jīng)濟(jì)組織，與生俱來的親緣關(guān)系和利他主義傾向形成了家族企業(yè)獨(dú)特的企業(yè)文化和成員之間的極強(qiáng)的凝聚力，為家族式治理實(shí)現(xiàn)效用最大化提供了機(jī)會(huì)。而且，建立在血緣、親緣和姻緣基礎(chǔ)上的家族成員更容易并能夠?yàn)榧易謇嫦嗷ヅ浜?，從而使企業(yè)治理過程中各項(xiàng)決策能夠順利地貫徹實(shí)施，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效用的最大化。

3.決策過程的高效化

家族式私營企業(yè)的人際關(guān)系有利于企業(yè)內(nèi)部信息網(wǎng)絡(luò)的形成，而且隨著企業(yè)的發(fā)展，這種人際關(guān)系會(huì)延伸到企業(yè)之間，在為企業(yè)提供有關(guān)的技術(shù)支持、融資和物質(zhì)資源等信息的同時(shí)，也為以“核心創(chuàng)業(yè)家”為代表的管理團(tuán)隊(duì)收集、加工和處理信息提供了動(dòng)力和條件，一定程度上節(jié)約了企業(yè)決策的時(shí)間，保證了企業(yè)決策過程的迅速性，為家族企業(yè)的發(fā)展提供了更多的機(jī)會(huì)。

三、我國私營企業(yè)家族式治理的缺失

公司制家族企業(yè)是在我國特殊的政策和歷史環(huán)境中建立和發(fā)展起來的，其家族式治理模式與《公司法》規(guī)定的現(xiàn)代公司治理相比較，存在著先天性缺失，很大程度上又制約了私營企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。這些缺失主要表現(xiàn)為：

1.決策獨(dú)斷,不利于企業(yè)正確經(jīng)營方向的確定

家族式私營企業(yè)的決策實(shí)際上是家長個(gè)人的決策。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和市場競爭加劇后，家長個(gè)人專斷的決策很可能脫離實(shí)際，造成投資和經(jīng)營方針的重大失誤,從而導(dǎo)致企業(yè)的解體或倒閉。

2.產(chǎn)權(quán)封閉,不利于企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大

家族式私營企業(yè)在家族式治理制度下，產(chǎn)權(quán)通常是封閉的。有時(shí)盡管成立了有限責(zé)任公司，引入現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行股份制，但股份化程度很低，股東在兩人以上，董事會(huì)形同虛設(shè)。在這種產(chǎn)權(quán)封閉的條件下,家族企業(yè)的所有權(quán)社會(huì)化和公開化程度低，融資渠道狹窄，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累和原有股東的再投入，很難吸收社會(huì)資金，這就大大限制了企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)展。

3.任人惟親，不利于企業(yè)廣攬人才和科學(xué)管理

家族式私營企業(yè)只能在非常有限的范圍內(nèi)挑選接班人和管理人員，即使這些人有較高的素質(zhì)，也不一定具有經(jīng)營管理的能力和興趣。這樣，家族企業(yè)就有可能發(fā)生危機(jī)。由任人唯親導(dǎo)致企業(yè)失敗的家族式治理，是所有家族企業(yè)面臨的隨時(shí)可能陷入困境的一枚定時(shí)炸彈。

4.重人治，輕法治，不利于企業(yè)組織創(chuàng)新能力的發(fā)揮

家族式治理中表現(xiàn)出的家長制管理，使經(jīng)營中的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)管理和盲目決策時(shí)有發(fā)生，容易滋生獨(dú)斷專行和現(xiàn)象，使企業(yè)失去競爭活力。同時(shí)，由于企業(yè)中家族成員的加入使企業(yè)形成了小利益共同體，從而阻礙了其他人尤其是中高層管理人員和技術(shù)人員的創(chuàng)新，甚至阻礙他們的能力的正常發(fā)揮，影響企業(yè)的發(fā)展。

5.缺乏激勵(lì)機(jī)制，不利于企業(yè)人力資本潛質(zhì)的發(fā)揮

第9篇：初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)范文

分享高成長

長江證券給予“推薦”評級

公司公開增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。按照目前35.60 元的價(jià)格增發(fā)，公司募集6.85 億元需要增發(fā)1924 萬股左右，發(fā)行后總股本在26461 萬股左右，相對目前股本增加7.84%。本次增發(fā)投資的6 個(gè)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司將新增收入10.18 億元，凈利潤1.64 億元，相對公司2010 年的工業(yè)收入（12.55億元）和凈利潤（2.03 億元），公司的收入和凈利潤增長都在80%以上（不考慮其他產(chǎn)品增長）。這意味著，公司在未來3 年內(nèi)將再造一個(gè)聯(lián)化。在過去的6年中，公司凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)33.49%；我們估計(jì)，2011-2013年，公司凈利潤復(fù)合增長率仍在45%以上，未來3 年高速增長可期。我們繼續(xù)推薦聯(lián)化科技，買入并長期持有，分享公司成長。

智光電氣：

激勵(lì)方案提升經(jīng)營績效

中金公司給予“推薦”評級

智光電氣股權(quán)激勵(lì)方案擬授予經(jīng)營骨干355萬股限制性股票，占目前總股本2%。公司現(xiàn)有管理高層主要為最初創(chuàng)業(yè)者，研發(fā)型人才，已有原始股權(quán)的激勵(lì)；本次激勵(lì)計(jì)劃涵蓋了更多中高層經(jīng)營骨干，其中，從激勵(lì)名單看，營銷和節(jié)能服務(wù)子公司所占比例較高（29人），顯示公司更為關(guān)注銷售能力的改善和節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，此次激勵(lì)方案對經(jīng)營績效改善值得期待?？紤]到國家對EMC產(chǎn)業(yè)的扶持已落地，今明兩年正是公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的戰(zhàn)略期，公司此次適時(shí)推出激勵(lì)方案后對經(jīng)營績效的改善值得期待?；谀壳胺謩e0.50元和0.79元的2011-12年EPS預(yù)期，公司目前股價(jià)對應(yīng)2011、2012年市盈率分別為39和25倍。

紅日藥業(yè)：

擴(kuò)大中藥配方顆粒產(chǎn)能

國都證券給予“推薦”評級

公司此次計(jì)劃投資1.88 億元擴(kuò)大中藥配方顆粒產(chǎn)能。新項(xiàng)目建設(shè)主要解決未來發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問題。預(yù)計(jì)2011 年產(chǎn)能將基本平衡。按照40%的增速測算，新增產(chǎn)能將滿足未來4 年的市場增長。對比中藥飲片，中藥配方顆粒具有免煎煮，攜帶方便等優(yōu)點(diǎn)，非常適合城市快節(jié)奏的工作人群。中藥配方顆粒在香港、臺灣等地區(qū)已廣泛使用。中國未來中藥配方顆粒的市場潛力仍非常巨大。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年的EPS 為0.99 元、1.46 元和1.90 元，對應(yīng)的市盈率為42倍、28倍和22倍。公司擁有血必凈和中藥配方顆粒兩大優(yōu)勢品種，長期增長趨勢確定，給予“短期_推薦，長期_A”評級。

廣電網(wǎng)絡(luò)：

“窮”則思變、“變”則生機(jī)

中信建投證券給予“買入”評級

公司作為陜西省有線運(yùn)營商，無論從資金實(shí)力還是網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量都無法與地處北京、深圳的有線運(yùn)營商歌華有線、天威視訊相比較，加之有線資產(chǎn)注入產(chǎn)生的6.8億元收購款，公司經(jīng)營面臨很大壓力。在三網(wǎng)融合大背景下，數(shù)字化整轉(zhuǎn)對于公司而言，既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于：整轉(zhuǎn)必然帶來資本開支（機(jī)頂盒成本、前端設(shè)備成本、線路改造）和財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增加，公司盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。機(jī)遇在于：建立在收視費(fèi)提高基礎(chǔ)上的數(shù)字整轉(zhuǎn)將提升公司的盈利能力，俗話說：窮則思變，我們期望公司在一年左右的時(shí)間會(huì)有超預(yù)期的突破。我們預(yù)測，公司10-13年EPS分別為0.17元、0.25元、0.34元、0.42元。

福田汽車

料未來業(yè)績穩(wěn)步增長

宏源證券給予“增持”評級

公司2010年共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.46億元，同比增長58.68%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.73元，同比增長52.92%，同時(shí)擬10送10派2.8元（含稅），公布業(yè)績和派送情況基本與年初以來的預(yù)期水平一致。2010年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入534.92億元，同比增長19.30%，但季度營業(yè)收入同比增速變化劇烈，公司1-4季度收入同比增速分別為81.43%、36.76%、-4.73%和-10.74%。公司作為中國最大的商用車制造商，是最大的輕卡制造商，也是近年來唯一成功進(jìn)入重卡市場的廠商，在成本控制方面具備相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，公司在未來將會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)公司2011-2012基本每股收益分別為1.96和2.17元，維持原來的增持評級。

萬達(dá)信息：

股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心

申銀萬國證券給予“增持”評級

公司3月24日公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，授予激勵(lì)對象504 萬份股票期權(quán)。按行權(quán)條件2011-2013 年?duì)I業(yè)總收入3 年CAGR 要達(dá)到26%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3 年CAGR 要達(dá)到27%。由于采用定比方式，因此增速在各年份之間會(huì)有不平衡情況。本次激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的增長率目標(biāo)高于公司過去3 年平均水平，持續(xù)時(shí)間也比較長，充分彰顯公司持續(xù)快速發(fā)展信心。對利潤增速要求超過收入從側(cè)面說明公司發(fā)展不僅注重收入規(guī)模的擴(kuò)大，更注重盈利能力的提高。預(yù)留期權(quán)人均激勵(lì)比例超過高管，預(yù)示公司未來將加大優(yōu)秀人才引進(jìn)力度。我們暫維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011-2012 年全面攤薄EPS 分別為0.81、1.18 元，維持“增持”評級。

江海股份：

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢或許加速

海通證券給予“買入”評級

公司2010年?duì)I業(yè)收入增長32.15%，四季度以來增速呈現(xiàn)出加速的趨勢。我們認(rèn)為營收增速是對行業(yè)景氣度的反應(yīng)，除了擴(kuò)產(chǎn)因素外，價(jià)格上漲也對營收增長作出了一定貢獻(xiàn)：除了公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大的螺旋式和固體鋁電解電容器外，其余均有不同程度的漲價(jià)；即使是螺旋式電容器價(jià)格略有下降，也主要是因?yàn)楦鞣N殼號的螺旋式產(chǎn)品全面生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)在需求旺盛以及日本地震影響供給的背景下，價(jià)格還有上漲空降。預(yù)計(jì)在需求旺盛以及日本地震影響供給的背景下，價(jià)格還有上漲空降。公司依然處在鋁電解電容器產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的初期，未來轉(zhuǎn)移空間巨大，日本地震將加速產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)程。我們維持公司買入評級，目標(biāo)價(jià)仍然設(shè)定為33.00元。

寶鈦股份：

業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)

中投證券給予“強(qiáng)烈推薦”評級

寶鈦股份近期鈦材價(jià)格全面提價(jià)10%，公司鈦材價(jià)格上漲符合我們的預(yù)期，我們之前判斷，公司上游原料價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲，在行業(yè)具有顯著市場和技術(shù)優(yōu)勢的寶鈦股份，價(jià)格向下游轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)。我們以目前價(jià)格基礎(chǔ)和3000 噸的高端鈦材測算，價(jià)格上漲10%，對公司EPS增加0.10 元左右，此次價(jià)格上漲符合我們之前的預(yù)期，我們暫時(shí)不調(diào)整盈利預(yù)測，同時(shí)不排除公司未來產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)。我們維持公司11-13 年的EPS 為0.31、0.87 和2.29 元，同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格上漲、航鈦出口以及軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前，我們維持強(qiáng)烈推薦的投資評級，未來6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。

航天信息：

稅制改革帶來新的機(jī)遇

申銀萬國證券給予 “買入”評級

2010 年，公司實(shí)現(xiàn)收入94.5 億，同比增長26.17%；在公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，增值防偽稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備收入同比增長24.57%，快于渠道銷售收入13.71%的增長，這也是毛利率提升的主要原因。公司緊緊抓住歷次稅制改革的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)收入的快速增長，2010 年防偽稅控業(yè)務(wù)的快速增長主要受益于增值稅一般納稅人門檻的降低。公司將鞏固優(yōu)勢、優(yōu)先發(fā)展金稅產(chǎn)業(yè)、行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)和電腦設(shè)備產(chǎn)業(yè)等核心業(yè)務(wù)；同時(shí)整合資源積極發(fā)展企業(yè)信息化產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和衛(wèi)星應(yīng)用及數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)等新業(yè)務(wù)。管理層預(yù)計(jì)2011 年將實(shí)現(xiàn)收入115 億元，2015 年將實(shí)現(xiàn)銷售收入翻番，彰顯了對公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展的充分信心。

南玻A：

太陽能產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)

國泰君安證券給予“增持”評級

10 年收入77 億元，同增47%，凈利15 億，同增75%。收益增長得益于太陽能產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，貢獻(xiàn)凈利5.1 億元，占

比34%，去年同期為虧損。收入利潤增長得益于：（1）太陽能產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)：2010 年太陽能產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)收入占比27%，凈利占比達(dá)34%，貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利5.1 億。（2）平板玻璃價(jià)格上漲：2010年玻璃價(jià)格走勢總體保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，平板玻璃收入與凈利分別同增25%、24%。（3）高效管理有效較低費(fèi)用率。未來發(fā)展：（1）南玻太陽能產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)趨好。冷氫化改造后，將進(jìn)一步降低至25 美元。去年同期成本為40 美元。（2）河北超薄玻璃投產(chǎn)后進(jìn)行進(jìn)口替代。11~12 年EPS0.89、1.28，增持，目標(biāo)價(jià)26 元。

云海金屬：

產(chǎn)能大幅增長

南京證券給予“推薦”評級

公司2010年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元，低于市場預(yù)期。我們認(rèn)為，毛利率下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升是主要原因。我們認(rèn)為公司毛利率下降的主要原因是公司毛利率較低的鋁合金銷售收入大幅增加從而拉低了公司綜合毛利率。另外，公司投資項(xiàng)目眾多，資金需要量大，導(dǎo)致公司2010年度財(cái)務(wù)費(fèi)用占銷售收入比例有一定的增加。在不考慮其他非經(jīng)常損益的情況下，我們預(yù)測公司2011年凈利潤大致為7500萬元左右，以現(xiàn)有股本計(jì)算，每股收益大致為0.39元，以2011年3月23日收盤價(jià)計(jì)算，2011年P(guān)E為64.15倍，稍高于小金屬類和金屬新材料類上市公司平均估值水平58倍PE。綜合業(yè)績增長、估值水平等因素，我們給予公司“推薦”投資評級。

中集集團(tuán)：

后期多元發(fā)展可期待