私募基金的投資策略精選(九篇)

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第1篇：私募基金的投資策略范文

投資策略呈現(xiàn)多元化格局和趨勢

2007年我國私募股權(quán)投資市場變化最顯著的另外一個趨勢就是在投資策略方面，過橋資金和對已上市公司的投資即PIPE類投資案例數(shù)明顯增多，2007年過橋資金投資案例為22起，而2006年僅有11起，同比增長100.0%；PIPE類投資案例數(shù)在2007年為22起，2006年為19起，增長率為15.8%。

另一方面，來自夾層資本和重振資本的投資更是突破2006年零的紀(jì)錄，其中夾層資本發(fā)生了9起投資案例，涉及總額達(dá)8.43億美元，占全年投資總額的6.6%。重振資本也發(fā)生了1起案例，這表明中國私募股權(quán)投資市場的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢。

過橋資金與夾層資本興起

2007年，凱雷斥資1億美元入主中國國內(nèi)民營酒店業(yè)老大――開元旅業(yè)集團(tuán)和中國太平洋保險；新加坡淡馬錫、德意志銀行和美林?jǐn)y手4億美元投資廣州恒大地產(chǎn)集團(tuán)；高盛聯(lián)合D.E. Shaw對沖基金2.5億美元投資民營船舶制造企業(yè)――江蘇熔盛重工等案例，投資額均在數(shù)億美元以上，所采用的就是過橋資金投資策略。

2007年8月，里昂資本（CLSA Capital Partner）旗下衍生資本投資部門CLSA Mezzanine Management宣布將對新加坡上市企業(yè)亞洲水務(wù)有限公司發(fā)行總額為6,000萬美元的結(jié)構(gòu)債券和可轉(zhuǎn)債券，這起案例使用的就是典型的夾層資本投資策略。夾層資本是一種介于股權(quán)投資和債券投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢的投資基金，此類基金投資者受益于公司財務(wù)增長帶來的股權(quán)收益，同時兼顧了次級債權(quán)收益，結(jié)合了二者的優(yōu)點(diǎn)，這種投資策略得優(yōu)勢在2007年明顯展現(xiàn)出來：共發(fā)生9起總金額達(dá)8.43億美元的案例。

另外，2007年新增的唯一一起重振資本案例，就是由獲得我國財富基金――中司（CIC）首筆投資而逐漸走進(jìn)國人視野的黑石集團(tuán)所投。2007年9月，黑石集團(tuán)正式宣布出資6億美元購入藍(lán)星集團(tuán)20%的股權(quán)，這是黑石集團(tuán)對中國企業(yè)的首筆投資，也是目前私募股權(quán)投資基金在中國非金融類企業(yè)的最大一筆單筆投資，在2008年1月10日已經(jīng)由發(fā)改委審批通過。

投資階段后移

一直以來，中國的私募股權(quán)投資市場都是以投資于中后期企業(yè)的成長資本為主，2006年屬于成長資本的投資共有66筆，比例超過案例總數(shù)一半，達(dá)51.2%，2007年更是有過之而無不及，成長資本的94個案例占據(jù)了全年投資總數(shù)的53.1%，在傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和廣義IT三個行業(yè)里成長資本都是處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)。

相對于成長資本穩(wěn)步增長的發(fā)展趨勢，投資于企業(yè)上市之前的過橋資金和上市公司股票的PIPE類投資案例數(shù)的增加速度更快一些，PE的投資階段正在覆蓋面更廣的基礎(chǔ)上往后偏移。

通過比較2006年和2007年的投資案例數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，過橋資金在傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和廣義IT三個行業(yè)里數(shù)量都在持續(xù)增加，其中尤以傳統(tǒng)行業(yè)為最，從2006年的4個案例飆升至2007年的17個，增長了3倍以上。Pre-IPO基金投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時，因此，Pre-IPO基金以風(fēng)險小、回收快、在企業(yè)股票受到投資者追捧情況下，投資回報較高的優(yōu)點(diǎn)吸引了不少PE的眼球。

第2篇：私募基金的投資策略范文

了解自身的投資需求

這并不僅僅是在投資私募時候所需要注意的，在選擇任何投資產(chǎn)品前都應(yīng)全面掌握自身的投資需求及風(fēng)險偏好等因素。只是相對而言，私募作為專門針對高凈值客戶的一種投資品種，一般所需的資金門檻較高（起點(diǎn)30萬～300萬元，普遍為100萬元），而且又有較高的管理及申購贖回費(fèi)用，投資者很難像買公募基金或股票那樣，抱著先買一些試試感覺的心理進(jìn)行少量投資，前期的工作顯得額外的重要。

在購買私募產(chǎn)品之前至少應(yīng)該清楚地知道自身的風(fēng)險、回報偏好、投資周期及流動性需求這4個方面的內(nèi)容，并結(jié)合私募市場的實際情況來考慮自己是否適合投資私募產(chǎn)品。

晨星數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，私募過往3年的平均年化回報約為10%（已扣除各種費(fèi)用），而同期的滬深300年化回報為8.5%，但同時私募的3年年平均波動率為22%。這也就意味著在買入私募平均每年比股市多賺1.5%時，也可能會面對20%～30%的潛在損失。由于規(guī)模相對較小，私募基金的投資策略遠(yuǎn)較公募基金靈活，各私募產(chǎn)品之間的業(yè)績差別也非常之大。僅以去年為例，雖然市場整體下跌，但表現(xiàn)最好的興業(yè)信托?呈瑞1期仍帶來了31.31%的回報，而損失最為慘重的深國投?時策1期則下跌了61.6%，從下圖中更可以清楚地看到去年不同私募基金的業(yè)績分布。高波動率以及業(yè)績差異大都是在中國投資私募所需要承受的代價，如果不希望承受如此高的風(fēng)險，只能說目前的私募基金并不適合你。

除了要了解自己的預(yù)期和實際收益風(fēng)險是否匹配的特點(diǎn)外，還需要考慮投資年限和流動性的問題。一般私募在正式運(yùn)作后都會有6～12個月的鎖定期（有的甚至長達(dá)數(shù)年）；在鎖定期內(nèi)或不能贖回，或需要面臨3%～5%的懲罰性贖回費(fèi)。且考慮到中國市場牛短熊長的特點(diǎn)，要獲取比較好的收益，投資者需要有足夠的耐心。

掌握私募行業(yè)的現(xiàn)狀

在了解自身的投資需求后，掌握私募行業(yè)的現(xiàn)狀也是非常必需的。經(jīng)過9年的發(fā)展，私募行業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)了一些較為明顯的風(fēng)格差異化。晨星也根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計策略的不同，把中國的私募基金進(jìn)行了分類，其中包括了中國股票型、市場中性、宏觀策略以及系統(tǒng)化期貨等不同的策略，見下表。

對沖型私募

目前國內(nèi)僅有極少數(shù)的產(chǎn)品設(shè)計時選取了不同的策略，如市場中性策略型、宏觀策略型、系統(tǒng)化期貨等，總數(shù)不超過20只。這少數(shù)私募基金成立時間均不長，其中代表性的如深圳民晟投資成立的一系列中性策略以及上海泓湖投資所成立的泓湖重域。相比較只能單邊做多的中國股票型產(chǎn)品，這些產(chǎn)品均可參與股指期貨的交易，是真正意義上的對沖基金。這些較為新穎的產(chǎn)品能合理地利用更多的投資工具來捕捉市場上錯誤定價帶來的投資機(jī)會，的確可能給客戶帶來更多的超額收益。不過，這些新穎的產(chǎn)品并沒有很長的業(yè)績參考期，其風(fēng)險收益特征不明顯，不建議風(fēng)險承受能力較低的投資者購買。

中國股票型私募

市場上現(xiàn)在更多的仍是只能單邊做多的中國股票型私募，占市場總?cè)萘康?9%。由于投資工具相對缺乏，這些產(chǎn)品的同質(zhì)化比較嚴(yán)重。大多數(shù)私募的投資策略看來都似曾相識：崇尚價值投資，注重精選個股，讓客戶分享中國經(jīng)濟(jì)的成長云云。要在這些私募中挑選出合適自己的好基金的確并非易事。針對這類產(chǎn)品，我們建議采取三步走的策略。

用定量分析的方法圈定心儀的候選人 當(dāng)下能夠提供私募相關(guān)的資訊網(wǎng)站很多，包括媒體、券商或者各大信托網(wǎng)站，甚至是投顧公司本身的網(wǎng)站上都能查詢到不少信息。在這些網(wǎng)站上，可以查詢最近幾年私募的收益及波動情況來大致了解各私募的風(fēng)險收益特征。這兩年的情況以振蕩市為主，若覺得后市仍是振蕩格局，這兩年的業(yè)績榜單就是一個比較不錯的參考。一般情況下，除了考慮最基本的收益及波動率之外，還應(yīng)該關(guān)注下行風(fēng)險、晨星評級（若兩年期則為晨星風(fēng)險調(diào)整后收益）等指標(biāo)。相對波動率，下行風(fēng)險只考慮私募基金凈值回撤的情況，如果下行風(fēng)險過高，表明該私募基金的相對下跌風(fēng)險控制能力存在一定的問題。而私募基金的晨星評級以及晨星風(fēng)險調(diào)整后收益則是以“懲罰風(fēng)險”的方式對基金的回報率進(jìn)行調(diào)整，波動（尤其是下行波動）越大，懲罰越多；最終能夠用這一參考指標(biāo)來衡量基金的過往綜合表現(xiàn)。通過上述所提到的收益、風(fēng)險、下行風(fēng)險以及晨星評級等指標(biāo)，可以選擇出合適的基金池以及投資顧問作為候選目標(biāo)。

定性分析具體了解私募團(tuán)隊 目前的私募投資顧問公司大致可以分為3類：一類是前公募基金經(jīng)理“下?！睘橹?，另一類是曾經(jīng)有券商或保險資管從業(yè)經(jīng)驗，還有一類則是俗稱的江湖派系私募。一般說來，前兩類投資顧問比較扎實，能夠聚集不錯的人才以及建立較為系統(tǒng)的投研體系，更有利于打持久戰(zhàn)。而江湖派系的私募則往往有自己獨(dú)特的行業(yè)經(jīng)驗以及人脈，需要花更多的時間來了解其投資理念及背后的具體投資策略是否適合自己?？赏ㄟ^閱讀基金募集報告，了解宣傳資料，電話咨詢，有條件的甚至可以親自去私募基金公司辦公地進(jìn)行實地考察，全方位掌握所要投資私募的情況。這一階段應(yīng)了解包括基金經(jīng)理的投資理念、投資策略、具體投研團(tuán)隊建設(shè)及資產(chǎn)管理規(guī)模等較為詳盡的信息。考慮到費(fèi)用以及中國市場的實際情況，私募的投資周期往往會比較長。在選擇合適私募時，認(rèn)同基金經(jīng)理的投資理念，與基金經(jīng)理建立充分的互信是投資私募的重要前提。

結(jié)合自身的風(fēng)險收益偏好 在用定量和定性方法大致了解私募公司的情況后，就可根據(jù)自己實際的風(fēng)險收益偏好進(jìn)行選擇。如希望購買以本金安全為主，同時又能獲取部分股市收益的低風(fēng)險私募產(chǎn)品，老牌的星石是一個非常不錯的選擇。如果具備一定的風(fēng)險承受能力，并期望獲得更高的收益，景林、中國龍、重陽、鑫蘭瑞、博頤一大批私募均是可選的投資公司。風(fēng)險承受能力較高，展博、新價值、朱雀、尚雅以及一些新成立公司的產(chǎn)品又是可選的參考對象。

了解資本市場基本面并持續(xù)跟蹤

第3篇：私募基金的投資策略范文

分層上市

2007年成為美國首家上市另類投資資產(chǎn)管理公司。1998年，黑巖合伙人埃登斯（Wesley Edens）、瑞銀集團(tuán)董事總經(jīng)理考夫曼（Rob Kauffman）和納爾多內(nèi)（Randal Nardone）等人創(chuàng)立堡壘投資集團(tuán)（Fortress Investment Group LLC），以私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)起步，其私募股權(quán)基金凈內(nèi)部收益率自1999年至2006年達(dá)到39.7%。同時，堡壘投資集團(tuán)快速向信貸、對沖基金、房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域拓展。2007年2月，堡壘投資集團(tuán)在美國另類資產(chǎn)管理公司中率先上市，募集資金6.4億美元。

作為美國首家上市另類資產(chǎn)管理公司，堡壘投資集團(tuán)在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和對外信息披露等方面均嚴(yán)格遵守美國上市公司標(biāo)準(zhǔn)，例如召開年度股東大會，董事會獨(dú)立董事人數(shù)超過半數(shù)，設(shè)立薪酬委員會以及完全由獨(dú)立董事組成的提名委員會等。

堡壘投資集團(tuán)并非全球首家上市另類資產(chǎn)管理公司，但其上市卻是全球另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實力最強(qiáng)的美國市場的首發(fā)之舉。堡壘投資集團(tuán)上市之后，黑石集團(tuán)、奧氏資本隨即在當(dāng)年上市。黑石集團(tuán)在吸收堡壘投資集團(tuán)上市經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化了上市公司管控模式，創(chuàng)始人股東間接持有上市公司超過半數(shù)的投票權(quán)，以保持管理團(tuán)隊的穩(wěn)定，更契合股權(quán)投資的行業(yè)特點(diǎn)。上市成為國際另類資產(chǎn)管理公司的戰(zhàn)略選擇。

旗下六只基金自2002年起先后上市。公開上市基金達(dá)到六只，與堅持逆向投資和不良資產(chǎn)投資的阿波羅全球管理公司基金數(shù)量規(guī)模相當(dāng)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模的五分之一，是堡壘投資集團(tuán)的一大特點(diǎn)。堡壘投資集團(tuán)通過旗下基金上市和集團(tuán)上市的分層上市模式獲得持久資本來源，為進(jìn)行價值投資和合理的資產(chǎn)配置奠定了堅實基礎(chǔ)，對堡壘投資集團(tuán)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。

靈活的投資策略

堡壘投資集團(tuán)起步于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，通過有機(jī)增長和戰(zhàn)略收購發(fā)展成為集另類投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理于一體、高度多元化的全球領(lǐng)先投資管理公司，擁有私募股權(quán)、信貸、流動性對沖基金投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理四大業(yè)務(wù)，通過靈活的投資策略實現(xiàn)傳統(tǒng)與另類、債權(quán)與股權(quán)、短投與長投、持有與對沖相結(jié)合全球化配置資產(chǎn)，為構(gòu)建多層次、多元化收入Y構(gòu)和可持續(xù)盈利模式奠定堅實基礎(chǔ)。

四大業(yè)務(wù)板塊，多元化配置資產(chǎn)。堡壘投資集團(tuán)擁有涵蓋傳統(tǒng)資產(chǎn)管理與另類資產(chǎn)管理的四大業(yè)務(wù)板塊，即私募股權(quán)、信貸、流動性對沖基金投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)服務(wù)于1500多家機(jī)構(gòu)投資者及私人客戶，投資區(qū)域遍及全球。截至2016年9月底，其資產(chǎn)管理規(guī)模701億美元。

從2016年9月底堡壘投資集團(tuán)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)特征來看，一是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理與另類資產(chǎn)管理規(guī)模各占半壁江山，占比分別為52%、48%；二是另類投資實現(xiàn)在全球范圍內(nèi)多元化配置資產(chǎn)；三是信貸是堡壘投資集團(tuán)最大的另類投資板塊，占另類管理資產(chǎn)規(guī)模的50%；四是問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資在私募股權(quán)、信貸、公開上市基金投資都占相當(dāng)大比重，而且實現(xiàn)了在全球進(jìn)行投資和配置資產(chǎn)；五是設(shè)立基金系列的類型多元化，在投資領(lǐng)域及行業(yè)、資產(chǎn)類別、投資區(qū)域等方面都有明確的投資策略，各個基金在專業(yè)化、特色化基礎(chǔ)上實現(xiàn)了多元化運(yùn)作，同時各業(yè)務(wù)板塊根據(jù)需要進(jìn)行聯(lián)合投資。

以私募股權(quán)業(yè)務(wù)起步，投資策略以控制型投資為主。堡壘投資集團(tuán)的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)在公司成立當(dāng)年創(chuàng)辦。自1999年發(fā)起第一只私募股權(quán)投資基金堡壘投資基金I號起，堡壘投資集團(tuán)已設(shè)立19只私募股權(quán)投資基金，為全球最大的養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈基金和基金會等機(jī)構(gòu)投資者投資了近230億美元的股權(quán)資金。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)管理資產(chǎn)規(guī)模71億美元，與六只上市的私募股權(quán)基金管理資產(chǎn)加總后的規(guī)模為139億美元。

堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)投資策略以價值為導(dǎo)向，重在對能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的有資產(chǎn)支持的業(yè)務(wù)進(jìn)行控制型投資，主要投資區(qū)域為北美和西歐。投資核心行業(yè)為金融服務(wù)業(yè)以及交通運(yùn)輸與基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等資本密集型產(chǎn)業(yè)，采取積極主動的策略進(jìn)行投后管理。

注重資產(chǎn)的支撐和掌控，對有現(xiàn)金流支持的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)進(jìn)行控制型投資。在堡壘投資集團(tuán)看來，實施基于資產(chǎn)、控制資產(chǎn)的投資策略，資產(chǎn)就是一個平臺，不僅有利于進(jìn)行融資，也有利于選擇更多的退出渠道?；谫Y產(chǎn)、對擁有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資還能夠把握有利的經(jīng)濟(jì)趨勢，避免短期的經(jīng)濟(jì)事件的沖擊。即使在高度動蕩的估值環(huán)境中，堡壘投資集團(tuán)掌控有形的抵押品和多元化的現(xiàn)金流是其進(jìn)行價值投資、實現(xiàn)有機(jī)增長的基礎(chǔ)。

進(jìn)行價值導(dǎo)向型投資，擅長問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資和復(fù)雜易結(jié)構(gòu)創(chuàng)造價值。堡壘投資集團(tuán)是價值導(dǎo)向型投資者，能夠發(fā)現(xiàn)被其他投資機(jī)構(gòu)忽略的投資機(jī)會，包括遭受資本市場錯配、財務(wù)困境、復(fù)雜或負(fù)面的市場情緒影響的公司，進(jìn)而尋求以具有吸引力的估值進(jìn)行困境投資，創(chuàng)造獨(dú)特的價值投資機(jī)會。堡壘投資集團(tuán)的經(jīng)驗是，許多成功的投資是在困境中或者是不斷變化中的環(huán)境中實現(xiàn)的，特別是資本市場的危機(jī)會導(dǎo)致資本密集型企業(yè)的資金短缺，這對于整個企業(yè)的收購以及對原有投資組合公司的機(jī)會性追加投資來說，都是很好的投資機(jī)會。

采取積極的策略強(qiáng)化投后管理提升價值。堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)業(yè)務(wù)擁有超過60名投資專業(yè)人員組成的團(tuán)隊與企業(yè)管理層一同解決投資組合公司運(yùn)營、資本配置和戰(zhàn)略發(fā)展等問題，并建立了企業(yè)運(yùn)營支持團(tuán)隊，致力于與所投資公司管理層一起，通過資產(chǎn)負(fù)債表重組、改善運(yùn)營和實施戰(zhàn)略管理等措施創(chuàng)造價值，實現(xiàn)企業(yè)有機(jī)增長，并通過并購尤其是產(chǎn)業(yè)整合實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

注重后續(xù)追加投資。注重通過后續(xù)投資推動投資組合公司的發(fā)展，即使在完成構(gòu)建或完成重構(gòu)投資組合公司的日常管理之后，私募股權(quán)基金團(tuán)隊仍保持深度介入該企業(yè)的重大資本和投資決策，積極尋求追加投資機(jī)會。同時，擁有豐富的公開市場和私人資本市場經(jīng)驗，能夠為投資組合公司募集低成本發(fā)展資金。

另外，堡壘投資集團(tuán)六只私募股權(quán)基金實現(xiàn)上市，上市基金數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模不斷擴(kuò)張，有特定投資行業(yè)和策略。堡壘投資集團(tuán)上市基金運(yùn)作有三大特點(diǎn)：一是每只基金具有特定投資行業(yè)。二是近年通過有機(jī)增長和戰(zhàn)略收購，上市基金資產(chǎn)管理規(guī)模增長迅速。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)上市基金資產(chǎn)管理規(guī)模68億美元，占集團(tuán)另類資產(chǎn)管理規(guī)模的20%，而這一比例在2012年僅為11%。三是投資行業(yè)重點(diǎn)為房地產(chǎn)、不良資產(chǎn)、傳媒以及交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，并在各自投資領(lǐng)域樹立了專業(yè)品牌。其中一只基金專注于意大利不良資產(chǎn)投資，三只基金進(jìn)行一系列房地產(chǎn)相關(guān)投資。持續(xù)的資金來源為上市基金把握投資機(jī)會、為投資者提供超額回報奠定了基礎(chǔ)。

信貸業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，困境投資為專長

堡壘投資集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)始于2002年。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到183億美元，成為其最大的另類投資板塊。另類信貸業(yè)務(wù)團(tuán)隊擁有跨越全球數(shù)個信貸周期和經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗，包括美國儲貸危機(jī)中重組信托公司（RTC）對不良資產(chǎn)處置重組以及亞洲金融危機(jī)不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗，擁有管理具有運(yùn)營復(fù)雜性資產(chǎn)的經(jīng)驗和專長，擁有長期優(yōu)異的投資業(yè)績，在全球開展對問題資產(chǎn)、問題企業(yè)困境投資。

堡壘投資集團(tuán)信貸基金特色

一是設(shè)立基金類型多元化。堡壘投資集團(tuán)設(shè)立的信貸基金系列分為信貸私募基金和信貸對沖基金兩大類，并在投資領(lǐng)域、行業(yè)和資產(chǎn)類型、投資區(qū)域、投資策略以及投資期限等方面實現(xiàn)了多元化。

截至2016年9月底，信貸私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為95億美元，占信貸管理資產(chǎn)規(guī)模的52%。信貸私募基金包括：第一，專注于對困境資產(chǎn)和低估資產(chǎn)進(jìn)行投資的信貸機(jī)會基金系列；第二，專注于對當(dāng)期現(xiàn)金流有限但具有長期投資價值的被低估資產(chǎn)的長期價值基金系列；第三，在房地產(chǎn)、資本資產(chǎn)、自然資源和知識產(chǎn)權(quán)四大投資領(lǐng)域?qū)τ行魏蜔o形資產(chǎn)進(jìn)行投資的房地產(chǎn)基金系列以及亞洲基金系列，其中包括日本房地產(chǎn)基金系列、一只主要以亞洲投資者為投資者的全球機(jī)會基金；第四，房地產(chǎn)機(jī)會基金系列。另外還包括投資范圍較為狹窄的行業(yè)專業(yè)基金系列。

信貸對沖基金資產(chǎn)管理規(guī)模至2016年9月底為87億美元，占信貸資產(chǎn)管理規(guī)模的48%。其中吊橋特殊機(jī)遇基金是堡壘投資集團(tuán)第一只信貸基金，截至2016年9月底資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到47億美元，占信貸對沖基金資產(chǎn)管理規(guī)模的54%，是堡壘投資集團(tuán)信貸對沖基金的核心業(yè)務(wù)。

二是以問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資及房地產(chǎn)信貸為主要投資領(lǐng)域。七大信貸基金系列全部專注于問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資。房地產(chǎn)信貸占信貸業(yè)務(wù)的三分之一。多只信貸基金系列在房地產(chǎn)各個領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。

三是開展企業(yè)信貸融資服務(wù)。吊橋特殊機(jī)遇基金旗下設(shè)立了一家融資公司，定位于開展機(jī)會性信貸業(yè)務(wù)，為缺乏資金的企業(yè)提供流動性支持。

四是除了發(fā)起設(shè)立信貸基金，還與其他機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，開展信貸業(yè)務(wù)，增加信貸資產(chǎn)管理規(guī)模。2015年7月，通過與專注于全球困境投資和特殊機(jī)遇投資的另類資產(chǎn)管理公司Mount Kellett Capital Management LP 建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，堡壘投資集團(tuán)成為該機(jī)構(gòu)基金的共同管理機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步拓展了信貸業(yè)務(wù)。

堡壘投資集團(tuán)信貸基金投資策略

資a支持證券和住宅資產(chǎn)。注重分析借款人和各項資產(chǎn)的抵押物，注重內(nèi)在價值分析，強(qiáng)化資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理技術(shù)，最大化貸款和證券頭寸價值。

企業(yè)和資產(chǎn)支持貸款。一是與私募股權(quán)投資團(tuán)隊協(xié)同進(jìn)行聯(lián)合投資。二是主要面向中間市場公司，涉及行業(yè)和資產(chǎn)類別廣泛。三是采取靈活的交易結(jié)構(gòu)和靈活的定價策略，橫跨資本結(jié)構(gòu)開展貸款業(yè)務(wù)，包括優(yōu)先貸款、第二留置權(quán)和夾層貸款等。四是采用動態(tài)的多維度方法判斷現(xiàn)金流和企業(yè)價值，以及有形和無形資產(chǎn)價值，并將這種分析方法應(yīng)用于收購、再融資、企業(yè)發(fā)展、企業(yè)救助和不良資產(chǎn)困境投資等諸多領(lǐng)域。

公司證券。一是專注于公開交易證券事件驅(qū)動型特殊投資機(jī)會，橫跨資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資。二是通常專注于“不時髦”的行業(yè)，并認(rèn)為困境證券和交易承壓證券往往存在巨大的升值空間。三是注重深度的行業(yè)和企業(yè)研究，并作為判斷內(nèi)在價值、現(xiàn)金流潛力和最終回收率的依據(jù)。

資產(chǎn)組合收購。從政府機(jī)構(gòu)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)收購正常和不良貸款及資產(chǎn)，涉及行業(yè)廣泛。活躍于缺乏流動性資產(chǎn)組合的收購領(lǐng)域，并擁有快速大規(guī)模交易的能力。

房地產(chǎn)貸款和股權(quán)投資。長期專注于對不良房地產(chǎn)貸款的收購、特殊機(jī)遇股權(quán)投資和資本重組、機(jī)會性信貸業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托投資基金債務(wù)收購和商業(yè)房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。該團(tuán)隊擁有長期的困境投資和資產(chǎn)管理經(jīng)驗，建立了一整套高度集成的貸款發(fā)放、收購以及風(fēng)險管理基礎(chǔ)設(shè)施。房地產(chǎn)信貸已占信貸業(yè)務(wù)的三分之一。

可持續(xù)的盈利模式

另類投資是堡壘投資集團(tuán)主要收入來源，其中信貸業(yè)務(wù)是重要收入來源。占另類資產(chǎn)管理規(guī)模50%、占集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模25%的另類信貸業(yè)務(wù)在集團(tuán)營收中占據(jù)了半壁江山。

通過有機(jī)增長和外部收購形成多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，奠定多層次、可持續(xù)盈利模式基礎(chǔ)。堡壘投資集團(tuán)業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)配置版圖是其在近20年發(fā)展歷程中，根據(jù)市場變化及時進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，通過有機(jī)增長和外部并購不斷發(fā)展的結(jié)果。從私募股權(quán)投資起步，堡壘投資集團(tuán)不斷向另類投資其他領(lǐng)域和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)資產(chǎn)多元化配置。不斷增加的持久資本來源、不斷增長的資產(chǎn)管理規(guī)模和不斷擴(kuò)充優(yōu)化的多元化業(yè)務(wù)格局使其充分利用和把握經(jīng)濟(jì)周期中各個階段的機(jī)會，為收入的穩(wěn)定性和盈利的可持續(xù)性奠定了堅實基礎(chǔ)。

在私募股權(quán)投資基礎(chǔ)上拓展對沖基金、房地產(chǎn)和信貸業(yè)務(wù)。私募股權(quán)基金一般要求基金投資者在較長時期內(nèi)的投入，期間不允許贖回，是相對缺乏流動性的投資。對沖基金允許投資者定期贖回，是相對短期的具有較強(qiáng)流動性的投資。在私募股權(quán)投資基礎(chǔ)上拓展信貸和對沖基金等業(yè)務(wù)，能夠在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入實現(xiàn)方面起到互補(bǔ)作用，為投資者帶來更高的確定性回報。

全球金融危機(jī)期間把握機(jī)會增加信貸私募基金系列。堡壘投資集團(tuán)另類信貸始于2002年吊橋特殊機(jī)遇基金的設(shè)立。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，堡壘投資集團(tuán)意識到要把握巨大的信貸業(yè)務(wù)機(jī)會，需要與信貸對沖基金形成互補(bǔ)的長期持有的信貸股權(quán)投資策略，于是開始設(shè)立一系列專業(yè)化的私募風(fēng)格信貸基金，拓展了另類信貸業(yè)務(wù)，優(yōu)化了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

全球金融危機(jī)中為增強(qiáng)收益穩(wěn)定性增加傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。全球金融危機(jī)凸現(xiàn)收益穩(wěn)定的重要性。堡壘投資集團(tuán)對沖基金和私募股權(quán)投資組合業(yè)績在金融危機(jī)期間受到?jīng)_擊。金融危機(jī)也使得募集資本變得艱難，與阿波羅、黑石、凱雷等大型另類資產(chǎn)管理公司一樣，堡壘投資集團(tuán)尋求通過戰(zhàn)略收購實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的更加多元化。2010年4月，堡壘投資集團(tuán)收購擁有115億美元資產(chǎn)管理規(guī)模的債券投資機(jī)構(gòu)Logan Circle Partners，進(jìn)入傳統(tǒng)固定收益資產(chǎn)管理領(lǐng)域，在增加資產(chǎn)管理規(guī)模的同時減少了收入波動性。

擁有五大核心競爭優(yōu)勢，構(gòu)成價值創(chuàng)造要素。堡壘投資集團(tuán)在近20年的發(fā)展歷程中，不斷積累問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資核心專長，擁有五大核心競爭優(yōu)勢是其實現(xiàn)價值創(chuàng)造的成功要素。

一是基于資產(chǎn)和掌控資產(chǎn)的能力使其在發(fā)現(xiàn)和識別獨(dú)特投資機(jī)會、實施積極管理策略進(jìn)行控制性投資方面具有了獨(dú)特優(yōu)勢。二是在金融、房地產(chǎn)、傳媒與通訊、能源、交通運(yùn)輸與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積累了深厚的行業(yè)知識。三是豐富的運(yùn)營管理經(jīng)驗和專門的企業(yè)運(yùn)營支持團(tuán)隊，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展來加強(qiáng)資產(chǎn)組合公司管理。四是公司并購領(lǐng)域的專長，并通過與被收購企業(yè)董事會、管理層和各個利益相關(guān)者一起決策，確定最優(yōu)結(jié)構(gòu)并執(zhí)行投資。五是豐富的資本市場經(jīng)驗。擁有通過債務(wù)和股權(quán)資本市場為投資組合公司進(jìn)行低成本、低風(fēng)險融資的渠道和經(jīng)驗，使其能夠在橫跨資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資方面占得先機(jī)，也為投資組合公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及后續(xù)投資提供市場和資金保障。

不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多層次、可持續(xù)盈利模式。收入來源于資產(chǎn)管理費(fèi)和投資激勵收入，另類投資是主要收入來源。堡壘投資集團(tuán)管理費(fèi)收入占比高于激勵收入，2012～2015年占比都在50%以上。另類投資在營收中占據(jù)絕大比重，2012～2015年占比都在95%以上。激勵收入幾乎全部來自另類投資。傳統(tǒng)資產(chǎn)管理規(guī)模占比大，管理費(fèi)率為0.2%，營收占比小，但對經(jīng)濟(jì)周期各個階段收入的穩(wěn)定性具有重要作用。

另類信貸是集團(tuán)營收重要來源，25%管理資產(chǎn)規(guī)模的信貸業(yè)務(wù)在營收中占據(jù)半壁江山。信貸作為堡壘投資集團(tuán)最大的另類投資板塊，在集團(tuán)營收中占比最高，相對于2012～2015年25%、22%、19%、26%占比的資產(chǎn)管理規(guī)模，另類信貸業(yè)務(wù)營收占比卻達(dá)到53%、49%、60%和57%。隨著信貸私募基金業(yè)務(wù)的拓展，信貸私募基金收入營收占比逐年上升，信貸對沖基金收入營收占比呈逐步下降趨勢。

啟示與借鑒

分層上市為價值投資和可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。上市是另類資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程中的一項重要突破，成為另類資產(chǎn)管理公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要手段。堡壘投資集團(tuán)分層上市模式為其跨越經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行價值投資奠定堅實基礎(chǔ)。分層上市模式提供了持久資本來源，尤其是能夠在危機(jī)時期及時把握問題資產(chǎn)和問題企業(yè)投資機(jī)會以及新業(yè)務(wù)拓展機(jī)會。從國際另類資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢來看，上市成為國際另類資產(chǎn)管理公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

多元化和專業(yè)化相結(jié)合實現(xiàn)集團(tuán)協(xié)同聯(lián)動。堡壘投資集團(tuán)通過有機(jī)增長和戰(zhàn)略收購實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，實現(xiàn)了傳統(tǒng)和另類資產(chǎn)的全球化配置，不僅有助于抵御經(jīng)濟(jì)周期的影響，而且能夠及時把握經(jīng)濟(jì)周期各個階段在全球各個區(qū)域的投資機(jī)會，在分散風(fēng)險的同時實現(xiàn)了收入來源的多元化。同時，堡壘投資集團(tuán)旗下基金進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作，每只基金系列投資特定行業(yè)，具有明確的投資區(qū)域、投資期限和投資策略，在不良資產(chǎn)、房地產(chǎn)、信貸業(yè)務(wù)等領(lǐng)域樹立了專業(yè)品牌。各個基金的專業(yè)化保證了堡壘投資集團(tuán)多元化的運(yùn)作，各業(yè)務(wù)板塊根據(jù)需要進(jìn)行聯(lián)合投資，集團(tuán)跨基金、跨業(yè)務(wù)條線協(xié)同運(yùn)作。同時，現(xiàn)了傳統(tǒng)與另類、債權(quán)與股權(quán)、短投與長投、對沖與持有相結(jié)合全球化配置資產(chǎn)，實現(xiàn)了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的多層次、多元化。

（作者單位：中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司）

金融市場月度資訊

比特幣突破1000美元關(guān)口，雙重?fù)?dān)憂刺激買家購入

1月2日凌晨，國內(nèi)比特幣價格最高飆漲至7218元，逼近歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，中國買家是比特幣上漲的最重要的推手，對于人民幣貶值和對資本管制的雙重?fù)?dān)憂，都是刺激中國買家大幅購入比特幣避險的原因。

余額寶規(guī)模再破8000億元，7日年化收益率突破3%

1月3日，據(jù)證券日報消息，天弘余額寶的管理人天弘基金，2016年以8449.67億元的管理規(guī)模，穩(wěn)坐公募基金管理人規(guī)模榜首位，較2015年規(guī)模增長了25.38%。此外，天弘余額寶的收益率也再度“破3”。

離岸人民幣維持高位震蕩，對美元至今已連破18關(guān)口

1月5日，外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，在岸人民幣對美元官方收盤價報6.8817，較上一交易日官方收盤價大幅升值668點(diǎn)，創(chuàng)近11個月最大單日漲幅，較上一交易日夜盤收盤大漲489點(diǎn)。

央行公開市場轉(zhuǎn)向單日凈投放，保持流動性基本穩(wěn)定

1月9日，央行開展了100億元7天逆回購和1000億元28天逆回購，中標(biāo)利率分別持平于2.25%和2.55%。公開市場轉(zhuǎn)向單日凈投放資金700億元，結(jié)束了此前連續(xù)4個交易日的凈回籠態(tài)勢。

2017年首例公募基金清盤，基金清盤或現(xiàn)常態(tài)化趨勢

1月10日，華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF公告，將于1月13日終止上市，成為今年以來首例正式清盤的公募基金。而從2014年至今，已經(jīng)先后有53只基金終止合同，告別公募基金舞臺。

國貿(mào)期貨違規(guī)涉場外配資，廈門國貿(mào)資管被暫停備案

1月19日，基金業(yè)協(xié)會官方微信的消息顯示，國貿(mào)期貨有限公司涉嫌場外配資，此外，國貿(mào)期貨違反資產(chǎn)管理合同的約定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，擬暫停受理國貿(mào)資管資產(chǎn)管理計劃備案，暫停期限6個月。

2016年市場減持3600億，專家建議考慮市場承接度

1月19日，上海股份制與證券研究會副會長曹俊在接受《證券日報》記者采訪時稱，監(jiān)管層相關(guān)政策措施應(yīng)考慮解禁的存量股權(quán)流通規(guī)模和IPO增量投放市場的接受度，通盤考慮市場承接的總資金能力。

第4篇：私募基金的投資策略范文

關(guān)鍵詞：陽光私募；發(fā)展；建議

在過去的2014年對于投資者來說，算是豐收的一年。雖然中國的資本市場發(fā)展至今不過20余年，股票市場和債券市場都還遠(yuǎn)不夠完善，尤其是衍生金融工具極不豐富，但在2010年股指期貨引入中國對沖市場之后，中國正在意義上的對沖基金開始真正發(fā)展，2010年也可以說是中國對沖基金-陽光私募的“元年”，而后陽光私募基金就呈“井噴”式發(fā)展，從2010年發(fā)行數(shù)量僅為723只到2014年的4796只，發(fā)行規(guī)模也從2002年的751.62億元發(fā)展到2014年的4796億元，就2014年的表現(xiàn)而言，2014年各月主基金的發(fā)行數(shù)量與A股走勢大體吻合，呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢。

一、 我國陽光私募基金的內(nèi)涵及風(fēng)險特征

1、 陽光私募基金的內(nèi)涵

陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實現(xiàn)銀行的第三方托管，有定期業(yè)績報告的投資于股票市場、債券市場、股指期貨市場，陽光私募基金與一般私募證券最大的區(qū)別在于透明化、規(guī)范化，主要投資于證券市場，不同于私募股權(quán)投資僅在一級股權(quán)市場進(jìn)行相關(guān)投資。陽光私募基金是指由投資顧問公司作為發(fā)起人、信托公司作為受托人、投資者作為委托人、銀行作為資金托管人而發(fā)行設(shè)立的證券類信托集合理財產(chǎn)品。

2、 我國陽光私募基金的風(fēng)險特征

（1）集中風(fēng)險

此類風(fēng)險的出現(xiàn)主要是由于基金經(jīng)理過于集中的將資金投入一種策略、行業(yè)或是資產(chǎn)之中，從而當(dāng)此種策略、資產(chǎn)、行業(yè)可能出現(xiàn)虧損的時候沒有別的相反的操作能夠?qū)⑵鋵_并消減風(fēng)險。此種風(fēng)險可以通過嚴(yán)格的規(guī)則來予以規(guī)避，如對每種策略或是資產(chǎn)有一個投資比例，并建立止損規(guī)模。

（2）政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指陽光私募基金所投資各大市場，政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，從而給投資者帶來的風(fēng)險。一般來講，新興市場由于其政治的不穩(wěn)定性，以及監(jiān)管體系不夠成熟，經(jīng)常處在變化之中，其政策風(fēng)險也會大一些，而發(fā)達(dá)的市場也并非沒有政策風(fēng)險。

（3）違約風(fēng)險

違約風(fēng)險也可以被稱之為信用風(fēng)險，有兩方面組成，一方面是自身的違約可能性，由于對沖基金的操作大多采用杠桿操作，雖然在杠桿比例上有所限制，但是杠桿操作會帶來較大的風(fēng)險，同時，會有大量的借貸和保證金交易，且杠桿比例越高，違約的可能性也就越大。根據(jù)NBER（National Bureau of Economic Research）的統(tǒng)計顯示，陽光私募的平均杠桿水平低于投行的杠桿水平14.2。

（4）估值風(fēng)險

此類風(fēng)險是由于對基金凈現(xiàn)值估計的偏誤產(chǎn)生的。陽光私募基金經(jīng)理人需具備較豐富的衍生品知識和操作經(jīng)驗，而當(dāng)今市場上的基金經(jīng)理一方面對行情的把握、專業(yè)素質(zhì)參差不齊，另一方面往往對自己能力過于樂觀，往往會出現(xiàn)決策上的失誤，計算機(jī)操作系統(tǒng)的不完善或設(shè)備故障而引致的估值不準(zhǔn)確也是造成估值風(fēng)險的原因之一。

（5）缺乏透明性

由于對沖基金很多不需向外界公布自己的投資數(shù)據(jù)，也不像共同基金一樣受到監(jiān)管部門嚴(yán)格的監(jiān)管，因此，對沖基金的風(fēng)險往往較大且不能得到糾正。

二、2014年我國陽光私募基金各投資策略表現(xiàn)評價

截至2014年12月31日，陽光私募行業(yè)全年整體平均收益達(dá)到30.9%，同期滬深300指數(shù)上漲超過50%。隨著中國金融市場的逐步完善與私募行業(yè)

快速發(fā)展，私募基金的投資也越來越多元化，包括在融資融券和股指期貨推出后出現(xiàn)的債券策略、相對價值策略等。股票策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略，目前接近67%成的陽光私募基金采用此策略，全年平均收益達(dá)到31.40%，其中行業(yè)前十收益均超過110%，創(chuàng)勢翔、滾雪球、澤熙位列行業(yè)前三。相對價值策略是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的產(chǎn)品、賣出相對高估的產(chǎn)品來獲取無風(fēng)險的收益。該策略基金2014年的平均收益為15.07%，該策略風(fēng)險小，投資機(jī)會確定，收益穩(wěn)定。債券策略主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險暴露進(jìn)行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。債券策略基于杠桿設(shè)計，單只產(chǎn)品的規(guī)模相對較大，多家債券私募機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。2014年債券基金的平均收益為15.40%。期貨策略主要的投資標(biāo)的為商品期貨，該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)對該品種預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作，2014年平均收益為66.21%。陽光私募行業(yè)自誕生開始，到2007年迅速發(fā)展。2014年陽光私募行業(yè)發(fā)行市場出現(xiàn)井噴，新發(fā)產(chǎn)品2479只（其中包括393只子基金），陽光私募行業(yè)的前景呈現(xiàn)整體上升趨勢。

三、促進(jìn)我國陽光私募發(fā)展的建議

1.加強(qiáng)立法

我國現(xiàn)階段對于陽光私募基金處于起步階段，沒有制定專門的法律法規(guī)來規(guī)范它，在運(yùn)行過程中存在很多的問題和漏洞。因此，我們應(yīng)盡快制定和完善適合我國陽光私募基金發(fā)展的法律體系，為陽光私募行業(yè)的發(fā)展提供有效的法律保障，以法律來約束基金行為，促進(jìn)陽光私募基金規(guī)范化運(yùn)作。

2.加強(qiáng)和完善陽光私募行業(yè)的信息披露制度

陽光私募基金因為自身私募基金的特點(diǎn)，很多自己的數(shù)據(jù)不需向外界公布，這就造成了投資者與基金管理者之間的信息不對稱。所以及時準(zhǔn)確的披露信息對陽光私募基金的發(fā)展大有裨益。在我國，陽光私募基金的信息披露不夠充分，也非常不規(guī)范，有大量數(shù)據(jù)、信息未公開，同時已披露的信息沒有統(tǒng)一的規(guī)范、格式，這就不利于投資者對披露的信息進(jìn)行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同時國際規(guī)范制度和財務(wù)會計制度方面同步，形成規(guī)范的信息披露制度，使得基金的運(yùn)作更加透明、規(guī)范、有效，幫助投資者進(jìn)行正確決策。

3.提高基金管理人專業(yè)素質(zhì)

在陽光私募基金中，大多數(shù)基金業(yè)績低于市場基準(zhǔn)水平，私募基金經(jīng)理在對市場時機(jī)的選擇、投資組合的把握上有所欠缺。同時，基金投資同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，可以看出陽光私募基金管理人在專業(yè)素質(zhì)方面有待加強(qiáng)。因此我們應(yīng)該實施積極的人才戰(zhàn)略，培養(yǎng)人才對股指期貨、期權(quán)等衍生品工具的操作能力，多借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗，同時也要從投資理念、投資技巧、風(fēng)險控制等方面結(jié)合自身實際情況予以改善。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳道輪. 融資融券和股指期貨催生了中國真正的“對沖基金”嗎？――來自“陽光私募”基金的證據(jù)[J].財經(jīng)研究，2014，（9）.

第5篇：私募基金的投資策略范文

私募FOF持續(xù)性發(fā)展曾受質(zhì)疑

在公募FOF推出之前，國內(nèi)的券商、私募等投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)行過較多的FOF專戶，投資者對這類產(chǎn)品并不陌生。

清科研究中心分析師孟宇告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，目前中國私募股權(quán)人民幣FOFs已經(jīng)形成了以FOF形式運(yùn)作的三大基金陣營：政府引導(dǎo)基金、國有企業(yè)參與設(shè)立的市場化FOF、民營資本運(yùn)作的市場化人民幣FOF?！按送?，以亦莊國投、成都銀科、粵科金融等為代表的一批國有FOF也相繼設(shè)立，并且業(yè)務(wù)日益成熟，規(guī)模不斷擴(kuò)大。”

2016年中國母基金聯(lián)盟成立，發(fā)起人單位包括科技部火炬中心、歌斐資產(chǎn)、紫荊資本、蘇州元禾、漢景母基金、金晟碩業(yè)、嘉定創(chuàng)投、盛景嘉成母基金、悅達(dá)善達(dá)母基金、粵科母基金、宜信卓越、亦莊國投、中關(guān)村創(chuàng)投、中海投資、盛世投資等國內(nèi)領(lǐng)先的母基金（政府引導(dǎo)基金）管理機(jī)構(gòu)。聯(lián)盟成員資金管理總規(guī)模達(dá)1萬億元以上，可影響資本量達(dá)5萬億元以上。

得益于私募行業(yè)這兩年的快速發(fā)展，私募FOF可選標(biāo)的數(shù)量大量增加，加之去年股市大幅調(diào)整以及監(jiān)管層的大力支持，F(xiàn)OF組合投資、分散風(fēng)險的特性逐漸得到投資者的認(rèn)可，私募FOF也逐漸發(fā)展起來。格上理財研究員徐麗對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，目前國內(nèi)市場與海外市場相比，仍處于起步階段，發(fā)展規(guī)模遠(yuǎn)不及海外市場，“截至2015年底，全球FOF管理規(guī)模達(dá)5730億美元，約占對沖基金的20%，而我國私募FOF僅約500億元的規(guī)模，僅占私募基金的2%。與此同時，投資者目前對私募FOF，乃至整個私募行業(yè)的認(rèn)知度還不夠成熟”。

私募FOF最近的表現(xiàn)并不好，中航證券首席策略研究員梁聰頡毒濟(jì)》記者分析稱，根據(jù)6月中旬的數(shù)據(jù)來看，可比較的144只私募FOF中，實現(xiàn)正收益的只有38只，有6只收益幾乎為零，100多只都虧損?！芭c國外相比，國內(nèi)FOF可投的基金品種比較有限，基金也明顯缺乏對沖的保護(hù)。由于去年的股災(zāi)爆出很多問題，如國內(nèi)基金經(jīng)理的業(yè)務(wù)專業(yè)水平和視角也都非常受限?！?/p>

另外，私募FOF本身的信息披露性、投資策略廣泛性和配置情況與公募都有很大差別，所以它的可借鑒性不是很強(qiáng)。

上海證券基金評價中心分析師李穎向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，大部分私募FOF主要是以投資私募基金為主，投資范圍除基金份額之外還可以直接參與股票、債券等各類資產(chǎn)投資，并且其所受的監(jiān)管限制、提取管理費(fèi)機(jī)制、投資策略偏好、投資者風(fēng)險定制等諸多方面，均與《指引》中的“公募基金中的基金”有較大的差異，不能簡單進(jìn)行比較。

她還對記者表示，當(dāng)前市場往往以券商早期發(fā)行的FOF集合理財產(chǎn)品的歷史業(yè)績表現(xiàn)作為參考，來質(zhì)疑FOF這一品類的投資管理績效。然而，券商早期發(fā)行的FOF集合理財產(chǎn)品，大部分在投資范圍上并沒有很明確的界定，實際投資組合中通?；鹫急炔⒉桓?，股票、債券甚至理財產(chǎn)品占有相當(dāng)配置比例?！耙虼?，嚴(yán)格來講，此部分FOF產(chǎn)品的風(fēng)險收益水平并不能代表FOF產(chǎn)品。不過，F(xiàn)OF從一個整體來看，大概率不能取得超過公募基金平均水平的收益率，它有其特有的價值，單純從收益率水平來衡量FOF的價值是不合適的?！?/p>

公募FOF提升風(fēng)險收益效率

之前證監(jiān)會的《指引》其實就是打開了一個口子，公募基金可以投資其他公募基金?！吨敢穼糉OF持倉比例、投資范圍、交易費(fèi)用等方面都進(jìn)行了一些非常細(xì)致的規(guī)定。

招商證券固定收益分析師周岳向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，這對公募基金來說是一個利好，在客戶的資產(chǎn)配置和基金公司營銷推廣方面有一定的促進(jìn)作用。

公募FOF產(chǎn)品完全有可能形成有別于傳統(tǒng)股票、債券與貨幣基金一類的投資產(chǎn)品。

與已經(jīng)存在的FOF專戶相比，公募FOF從機(jī)制、能力和策略準(zhǔn)備上可能更有優(yōu)勢?！霸跈C(jī)制方面，公募FOF的合規(guī)監(jiān)管更為嚴(yán)格，確保公募FOF是真正的FOF產(chǎn)品；在能力準(zhǔn)備方面，公募基金管理公司有多樣化的基金產(chǎn)品和分工明確的投研團(tuán)隊，已經(jīng)具備了在國內(nèi)外各資產(chǎn)市場投資的能力；在策略準(zhǔn)備方面，部分公募基金已經(jīng)積累了資產(chǎn)配置與擇時的能力，對股票、債券的投資策略有了較多的儲備，并在創(chuàng)新基金的投資運(yùn)作中學(xué)會了風(fēng)險控制方法?！辈r基金宏觀策略部資深策略分析師余軍對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，公募FOF有望打造真正的多資產(chǎn)、多策略的“基金中的基金”，為投資者提供風(fēng)險收益有別于單一資產(chǎn)的基金產(chǎn)品。

據(jù)了解，目前多家機(jī)構(gòu)正在積極備戰(zhàn)公募FOF，但仍缺乏相應(yīng)細(xì)則，還處在觀望狀態(tài)。徐麗認(rèn)為，未來隨著公募基金數(shù)量和規(guī)模的逐漸擴(kuò)容和投資策略的逐漸豐富，F(xiàn)OF作為一種篩選優(yōu)質(zhì)基金、組合配置、分散風(fēng)險的投資品種，將逐漸發(fā)展，進(jìn)而豐富公募基金的產(chǎn)品線，成為投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分。

雖然目前公募FOF的發(fā)展在市場上樂觀的聲音比較多，但是它的發(fā)展在現(xiàn)有市場環(huán)境下不會一帆風(fēng)順，早期可能會存在運(yùn)作困難。

在梁純蠢矗目前公募FOF產(chǎn)品的發(fā)展在客觀上存在一些阻礙。“推進(jìn)FOF產(chǎn)品的發(fā)展就必須有基礎(chǔ)產(chǎn)品，目前各類市場發(fā)展也不完善，所以歸根結(jié)底，還是要先把一些基礎(chǔ)的工作做好?！?/p>

“首先，F(xiàn)OF可以通過資產(chǎn)配置方便地形成不同層次的風(fēng)險品類，相對低成本地滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求，美國目標(biāo)生命周期基金就是對FOF這一點(diǎn)的典型應(yīng)用；其次，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以為投資者提供一個參與基金投資的高效率配置工具，它彌補(bǔ)了投資者對基金投資信息的不專業(yè)，滿足了投資者平滑風(fēng)險的需求，并相對于個人投資者具有較低成本的費(fèi)率優(yōu)勢，能夠解決當(dāng)前投資者選基金難、管理基金組合不便利等問題?！崩罘f表示，這兩點(diǎn)價值能不能得到市場的廣泛認(rèn)可是需要一個過程的?！?/p>

一萬億元規(guī)模匹配基礎(chǔ)市場

海外FOF的發(fā)展已有多年，有消息稱，按照美國共同基金中FOF規(guī)模占比來簡單推算，未來中國內(nèi)地公募FOF規(guī)模有望達(dá)到一萬億元左右。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年美國市場FOF的占比是美國共同基金的10%左右，而截至去年年底，我國公募基金資產(chǎn)合計約8.4萬億元，按海外占比推算，國內(nèi)公募FOF的發(fā)展仍有8400億元的增長空間。

“如果簡單對標(biāo)當(dāng)前海外成熟市場FOF占比，以我國公募基金總規(guī)模8.4萬億元為基礎(chǔ)，F(xiàn)OF有較大的市場規(guī)?？臻g。但是，我國當(dāng)前公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與海外市場有較大的差異，貨幣型基金和混合型基金合計約占總資產(chǎn)規(guī)模78%，股票型基金和債券型基金占比過小，不太利于FOF基金的配置實現(xiàn)?！崩罘f表示，當(dāng)前市場仍然較為關(guān)注短期業(yè)績，片面追逐收益，F(xiàn)OF本身的產(chǎn)品特性使其并不一定能夠馬上獲得市場的關(guān)注和認(rèn)可。

因此，F(xiàn)OF未來的市場空間可能較大，但是需要較長時期發(fā)展來體現(xiàn)其價值，獲得市場認(rèn)可。而隨著FOF的發(fā)展，也將會充實股票型基金、指數(shù)型基金等風(fēng)險特征鮮明的基礎(chǔ)配置產(chǎn)品。

目前公募基金已有3000多只，超過滬深兩市A股個數(shù)，基金篩選的難度不亞于選股，這成為投資者面臨的一大難題，F(xiàn)OF在這方面有不可取代的作用。

徐麗認(rèn)為，海外FOF基金的投資者主要為保險、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者，國內(nèi)在這方面的放開程度依然有待提高。

FOF是一種相對來說比較簡單、穩(wěn)定、可靠的中長期資產(chǎn)配置產(chǎn)品，它實際上是為中長期的基金投資者服務(wù)，適合企業(yè)年金、職業(yè)年金、養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，梁慈銜，如果在整個市場發(fā)展成熟的前提下，其規(guī)模應(yīng)該不止1萬億元，“我國經(jīng)濟(jì)目前是L型，但長期來看，和其他國家相比經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是不錯的，從資本市場帶來的回報也不差”。

他還表示，投資FOF不是選擇股票或債券，而是選擇基金經(jīng)理的投資能力和穩(wěn)定性，投資者只需要找到業(yè)績表現(xiàn)比較穩(wěn)定、投資理念比較符合市場的投資經(jīng)理即可。

但對于一萬億元的規(guī)模，周岳認(rèn)為過于樂觀，他解釋道：“并不是沒有可能，但應(yīng)該有一個逐步發(fā)展的過程，從美國的情況來看，F(xiàn)OF真正大規(guī)模地發(fā)展有一個前提，就是“401K計劃”，我國對于這方面的發(fā)展還需要老百姓投資理財觀念的改變。”

同時，一些關(guān)于養(yǎng)老金或者長期性資金的需求，需要內(nèi)外部的環(huán)境支持，基金公司也要一定的時間來進(jìn)行人才培養(yǎng)。

公募FOF適合長期投資者

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募FOF在發(fā)展之初的模式很可能是內(nèi)部FOF，那么，未來公募FOF的發(fā)展趨勢到底如何？

依照海外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)品線完整的大型基金公司大都采用“內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金”模式，徐麗告訴記者，該模式可以將費(fèi)用降到最低，如Vanguard、Fidelity都采用FOF零收費(fèi)模式?！暗@種模式在國內(nèi)存在一定障礙和困難，一是國內(nèi)產(chǎn)品線豐富、管理規(guī)模體量大的基金公司較少，做內(nèi)部FOF模式對保障FOF的組合管理、分散配置需求有一定難度；二是各產(chǎn)品線均衡發(fā)展的基金公司更少，可能面臨利益輸送、投資者質(zhì)疑、篩選基金獨(dú)立性等問題?！?/p>

而對于中小型基金公司而言，旗下自主管理的公募基金本就不多，未來發(fā)展趨勢更可能是全市場基金模式。所以從目前看來，在國內(nèi)，全市場基金模式的FOF發(fā)展起來的實操性更強(qiáng)，未來隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，內(nèi)部FOF模式所面臨的困難逐一得到解決，內(nèi)部FOF也將成為重要發(fā)展方向。

梁叢蛉銜，單從業(yè)績來講，不同機(jī)構(gòu)對自己公司的基金經(jīng)理很了解，但對其他機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理就不會很了解，所以公募FOF最初投自己公司基金的概率會比較大。

“從未來市場發(fā)展趨勢來看，公募FOF應(yīng)該是內(nèi)部FOF和外部FOF并存發(fā)展的狀態(tài)?！痹诶罘f看來，從市場各參與方的利益來看，部分產(chǎn)品線完備、產(chǎn)品流動性佳的大型基金公司而言，發(fā)行內(nèi)部FOF有利于公司規(guī)模擴(kuò)張，并具備發(fā)展內(nèi)部FOF的產(chǎn)品資源，有較大概率積極推動內(nèi)部FOF的發(fā)行。

第6篇：私募基金的投資策略范文

如何成為一個成功的“守門人”？

“智慧、經(jīng)驗、勤奮、對歷史的洞悉、開放的思維、專注的心態(tài)，這些都是成為一個成功投資人的要素……當(dāng)然，直覺、想象力、靈活性，也許還包括一絲預(yù)知未來的本能，也同樣重要。至于你應(yīng)當(dāng)如何獲得這些素質(zhì)、它們怎樣組合起來才更好，就不是我能解答的了的?！边@就是巴頓?比格斯給出的答案。這些能力也許聽起來有些晦澀、略顯死板，甚至像是超人才做得到，但在投資圈中，具有這樣“超能力”的人真實存在著，并且他們正以自己的方式“點(diǎn)石成金”，創(chuàng)造著資本的神話。作為一家2007年成立的新興基金管理者，行健資本（Stepstone）不同于傳統(tǒng)FOF基金“一攬子”的投資策略，而是針對不同的大型基金，根據(jù)該基金的特點(diǎn)、需求、定位等要求提出針對其一家公司的投資組合策略，這在私募股權(quán)市場上無疑是一種新的嘗試。

這種相對“另類”的投資法則很快通過了市場的檢驗，在行健資本成立短短的4年時間，創(chuàng)造了管理330多億美元的神話。而之所以取得如此的成績，都在于其創(chuàng)始人在基金成立之初對于行健資本的規(guī)劃。正如《基業(yè)常青》（Build to Last）中描寫的那些經(jīng)久不衰的公司共同擁有的品質(zhì)一樣，行健資本的管理團(tuán)隊也有著“高瞻遠(yuǎn)矚”的智慧，同時兼?zhèn)渲腔?、?jīng)驗、勤奮等“超人”般的要素。

作為FOF領(lǐng)域的創(chuàng)新性企業(yè)，行健資本還在起步階段，但其精湛的“金融煉金術(shù)”已經(jīng)在業(yè)內(nèi)聲名鵲起，正是如此才會吸引眾多基金和養(yǎng)老基金的“眷顧”。隨著團(tuán)隊的擴(kuò)大及經(jīng)驗的增加，這個年輕的基金在不斷夯實著自己的根基。希望行健資本能夠如《基業(yè)常青》當(dāng)中經(jīng)久不衰的企業(yè)一樣，永遠(yuǎn)保持著其誕生時的創(chuàng)新精神般的“基”業(yè)常青。

行健資本（Stepstone），意為樓梯的臺階，有步步高升的意思。

行健資本作為一個專注投資私募基金管理者的名稱，意義自然更為深刻，從其基金創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)之初為公司所起的名字便不難看出―那就是希望行健資本成為助其客戶財富增長的階梯。

作為新興的基金管理者，行健資本自有令其客戶產(chǎn)生“踩在巨人肩膀上”這種感覺的秘笈。其嚴(yán)謹(jǐn)、求實的投資分析，以客戶為中心的服務(wù)理念，豐富的行業(yè)經(jīng)驗，高效透明的投資決策以及全球的投資視角都是行健資本的“過人之處”。

其創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官畢凌峰（Monte Brem）在行健資本成立之初為其新型FOF的定位，使行健資本迅速成長成為“全球成長最快的基金管理者”之一。行健資本這位行業(yè)新秀，希望通過其獨(dú)特的投資理念，在這個精英輩出的行業(yè)里基業(yè)常青。

偉大的構(gòu)想

2007年，時任Pacific Corporate Group 總裁的畢凌峰和其同事Tom Keck以及Jose Fernandez在日常工作中擦出了創(chuàng)業(yè)的火花，萌生出要做一個新型的基金管理者的“偉大構(gòu)想”。

當(dāng)四年后畢凌峰向《投資與合作》記者講述當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)夢想時，依然是難掩興奮。

一個陽光明媚的午后，在行健資本嘉里中心寫字樓寬敞明亮的辦公室里，畢凌峰娓娓道來他的心路歷程。

“當(dāng)時我們所在的Pacific Corporate Group是一家掌管150億美元的投資公司，負(fù)責(zé)幫助私募基金投資和決策，我們?nèi)齻€都認(rèn)為各國的投資者很期待一個全球性開放的平臺，在產(chǎn)生共鳴之后，我們就決定一起來創(chuàng)建一個更加專業(yè)、更加平等的基金管理平臺?！碑吜璺寤貞浀馈?/p>

如何做到更加專業(yè)和更加平等的平臺？“量身定做”是行健資本解決這個問題的不二法門。在創(chuàng)建之初，三位合伙人就達(dá)成一致，對于每個LP資金要專款專用、專門打理，如此的基金定位正是眾多LP希望投資的方式。

“由于全球的LP經(jīng)驗越來越多，他們更傾向于直接投資，而不是放在FOF的基金籃子里后，‘聽天由命’，針對LP們的這一發(fā)展趨勢，我們針對每一個客戶，根據(jù)他的偏好、地域、風(fēng)險承受能力等，單獨(dú)為其制定投資策略。同時，客戶也可以自主決定，交給我們進(jìn)行投資亦或者在我們的建議下自行投資。” 畢凌峰這樣介紹其“量身定做”模式的含義。

除了在公司業(yè)務(wù)形式上的“偉大構(gòu)想”，在收費(fèi)模式上，行健資本也一改FOF以往收取管理費(fèi)的模式，而更加靈活的采用收取咨詢費(fèi)的模式，“這樣的收費(fèi)模式更加合理，同時也令我們與LP之間有更加多樣的合作可能。”

正是看到了私募股權(quán)基金行業(yè)專門為LP制定投資計劃的發(fā)展趨勢，并憑借出色投資能力為客戶獲得良好回報，才令行健資本在短短的3年多發(fā)展過程中，掌管了全球超過330億美元的私募資本，其中包括很多基金和養(yǎng)老基金等。

畢凌峰作為一個律師出身的金融從業(yè)者，有著敏銳的嗅覺和準(zhǔn)確的判斷，但他認(rèn)為，最重要的還是“高瞻遠(yuǎn)矚”的能力，“在Pacific Corporate Group的經(jīng)歷讓我學(xué)習(xí)了如何做私募投資，同時也建立了很多人脈關(guān)系，但最重要的是，讓我能夠站在一定的高度上看待私募股權(quán)行業(yè)未來發(fā)展的趨勢?！闭荘acific Corporate Group的這段人生閱歷，令畢凌峰反思如何才能夠?qū)OF做的更好，從而確立了行健資本的發(fā)展方向。

“幸運(yùn)者”的獨(dú)白

“我是一個幸運(yùn)者?！碑?dāng)記者問道是什么魔力能夠讓行健資本在短短3年多的時間里創(chuàng)造了管理330億美元的神話時，畢凌峰調(diào)侃道。

行健資本主要負(fù)責(zé)LP資本的基金投資、共同投資和二級私募投資。

在創(chuàng)始團(tuán)隊的共同努力下，行健資本在成立之初攻克了中東科威特投資局和紐約州教師退休基金這兩大客戶。據(jù)悉，掌管4000億美元的中東財富基金科威特投資局將其全球10億美元以上的PE基金投資交給行健資本打理，而資產(chǎn)1000億美元的美國養(yǎng)老基金也選擇行健資本監(jiān)管其每年5億美元的投資項目和每年1.5億美元的共同投資和二級市場基金。

為這兩個積極爭取到的重量級客戶帶來豐厚回報后，行健資本的實力得到了眾多矚目，此后財源滾滾而來。如今，資產(chǎn)900億澳元的澳大利亞某機(jī)構(gòu)選擇行健資本打理其每年2億澳元的投資基金，3家總規(guī)模2100億美元的美國養(yǎng)老金選擇行健資本分別管理每年10億美元的投資基金、每年2億元的二級市場投資基金以及每年1億美元的二級市場投資……

面對如此多基金和養(yǎng)老基金等的青睞，畢凌峰覺得是行健資本獨(dú)有的特點(diǎn)吸引了他們：“首先，我們非常重視分析，無論是報告的長度還是深度，都非常詳盡，也正是詳盡的報告能夠為客戶提供更加準(zhǔn)確的投資策略和建議。另外，我們在直接投資、共同投資和私募二級市場等三方面并重的投資能力也是LP們有目共睹的，相信這也是他們選擇行健資本的原因之一。”

作為全球增長最快的私募基金管理者，行健資本以其3年330億美元的速度毋庸置疑的成為了同行關(guān)注的焦點(diǎn)，每年，行健資本會有40億美元的投資投向全球的私募基金的GP們，畢凌峰也坦言，在這樣的環(huán)境下，投資需要更加謹(jǐn)慎。

對于“量體裁衣”似的投資計劃，最重要的就是全面、深入的了解客戶需要什么，從而制定最適合客戶的投資計劃。而這當(dāng)中，最困難的就是了解客戶的需求，“因為有時候客戶也不是在第一時間就能準(zhǔn)確的說出自己的需求?！?/p>

“這個過程中需要我們在前期做大量的溝通和交流?！碑吜璺褰榻B到，“比如，在我們和某一個客戶進(jìn)行反復(fù)溝通后，了解他們想做三件事：第一，想快點(diǎn)把資金投出去，希望把錢投資到全球去，希望覆蓋面廣一些；第二，他希望能夠盡快把錢收回來；第三，他希望收回來的錢是賺錢的。”鑒于這三個要求，行健資本建議該客戶進(jìn)行三方面的投資，第一是不良資產(chǎn)的基金，第二是夾層基金，第三是二級市場私募基金?！巴顿Y這三種基金的好處就是能夠得到較快速的回報，同時風(fēng)險性不高?！碑吜璺灞硎荆谂c客戶確定的投資計劃之后，行健資本為客戶量身定做了投資方案，并且令客戶在12個月之內(nèi)就收獲了超額的投資回報。

分析的價值

“良好的分析是解決問題的關(guān)鍵?！毙薪≠Y本一直秉承這樣的原則。也許是創(chuàng)始人有律師出身的背景，行健資本非常注重數(shù)據(jù)性的分析。在公司2007年成立之時就非常注重數(shù)字化建設(shè)，每一個員工要把接觸的每一個基金的一點(diǎn)一滴都記錄下來，供全球的4個團(tuán)隊分享。

這里的分析包括兩方面內(nèi)容，一方面是對于“出資人”需求的分析和判斷，而另一方面是對于GP的分析。

對于“出資人”的判斷，可謂“說簡單也困難”。行健資本面對一個潛在的客戶，會首先圍繞三方面了解客戶的需求。第一就是對于投資和回報的準(zhǔn)則，客戶究竟可以承受多大的風(fēng)險，同時希望獲得的回報如何？第二就是客戶對于地域性的考慮，是只希望在美國、歐洲投資還是有全球性的考慮；第三就是對于現(xiàn)金流的考慮，希望做長期投資還是短期？

“這三點(diǎn)是我們最重視的，也是我們能夠‘量身定做’投資策略的關(guān)鍵。我們會與客戶進(jìn)行反復(fù)的溝通和不斷的策略調(diào)整，捕捉到客戶的真正需求，從而制定更加精準(zhǔn)的投資策略?！?行健資本合伙人蘇維洲說，“而這是與傳統(tǒng)的FOF截然不同的?！?/p>

GP是怎樣賺錢的？這是行健資本關(guān)心的另一個問題，也是其選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)?！澳繕?biāo)GP基金公司以前的投資過程中是如何賺錢的？這種賺錢的能力在未來是否可以復(fù)制和重現(xiàn)？這是我們首先要回答的問題?！碧K維洲接著分析道，行健資本會采取各種各樣的分析手段，同時也會分析基金過去投資的案例，從而爭取去偽存真的深入了解目標(biāo)GP基金公司的實力。

作為謹(jǐn)慎的FOF基金，除了GP盈利模式的可復(fù)制性，行健資本更加看重的是基金的穩(wěn)定性?！盎鸬姆€(wěn)定性是最重要的，也是我們之所以選中該基金主要的原因，所以，我們希望通過很多數(shù)據(jù)性的東西來分析基金的穩(wěn)定性，比如我們會看基金實際的利益分配?！碑吜璺逭f，“我們還是希望通過各種潛在風(fēng)險的分析，預(yù)見各種問題，從而避免為客戶和自己帶來不必要的風(fēng)險?！?/p>

除了對于機(jī)構(gòu)團(tuán)隊的認(rèn)真分析，行健資本更善于做一些研究報告，會預(yù)測整個私募股權(quán)基金未來五至十年的發(fā)展，里面涵蓋不只基金的發(fā)展，更加包含整個投資環(huán)境的預(yù)測。

“正如目前中國大部分私募股權(quán)基金都在做成長期投資，我們預(yù)測到，未來Buyout基金也會有高速的增長，所以，我們也在中國市場上尋找哪個GP能夠成為未來Buyout市場的領(lǐng)軍人物?！碧K維洲說。

為了更好的為客戶提供完善的投資決策并且獲得更多的客戶資源，2010年10月，行健資本斥資40億美元收購了花旗銀行下的基金中的基金、夾層基金、聯(lián)合投資等業(yè)務(wù)。畢凌峰表示：“在共同投資方面，我們還需要加強(qiáng)，而花旗有很強(qiáng)的經(jīng)驗和團(tuán)隊，所以我們直接將花旗的這部分業(yè)務(wù)并購過來，可以直接彌補(bǔ)行健資本的短板，同時，花旗具有強(qiáng)大的私人銀行業(yè)務(wù)，這部分是我們從未關(guān)注過的，通過這次并購也可以將花旗的高端客戶資源吸引過來?！碑吜璺灞硎?，此外，花旗在紐約有一個20人的投資團(tuán)隊也是行健資本需要的專業(yè)人才。其中管理合伙人Darren Friedman、業(yè)務(wù)開發(fā)和客戶關(guān)系主管Philip Neidoff、總顧問Jason Ment和投資者關(guān)系主管兼負(fù)責(zé)人Rebecca Ajavananda都隨著此并購加盟了行健資本，“這對于行健資本的團(tuán)隊是一次飛躍性的成長?！?/p>

扎根中國

2010年9月，在行健資本成立三年后，畢凌峰 決定在中國設(shè)立分公司，行健資本在中國安營扎寨了。

“與很多外資FOF選擇新加坡或者中國香港作為根據(jù)地不同，我認(rèn)為亞洲增長最快和最大的市場還是在中國，而中國是一個政策導(dǎo)向嚴(yán)重的國家，因此，我們希望團(tuán)隊可以在政策最敏感的核心地帶，這是我們選擇北京作為基地負(fù)責(zé)整個亞洲投資的原因?！碑吜璺褰榻B到。除了北京分公司，目前行健資本在圣地亞哥、紐約、倫敦各有一個團(tuán)隊。

“亞洲的經(jīng)濟(jì)是全球發(fā)展最快的，同時亞洲也是我們整個商業(yè)模式非常重要的一個組成部分，所以我們非?？粗貋喼薜臉I(yè)務(wù)。” 行健資本的首席執(zhí)行官 畢凌峰是這樣說的，也是這樣做的。畢凌峰不僅將自己的辦公地搬到了北京，還將其全家遷到中國，他希望在這里更加深入的了解亞洲的投資市場，同時能夠更快更好的做出投資決策。

同時，團(tuán)隊構(gòu)成上，畢凌峰也堅信本土的團(tuán)隊才能夠更加了解市場，因此專門成立了亞洲的團(tuán)隊來進(jìn)行本地的投資。

蘇維洲，原漢能投資集團(tuán)董事總經(jīng)理，也曾在數(shù)個大型跨國公司負(fù)責(zé)全球和亞太業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)資深人士被邀請加入Stepstone擔(dān)任全球合伙人，負(fù)責(zé)亞洲業(yè)務(wù)。

“維洲在該地區(qū)工作多年，他的經(jīng)驗是十分寶貴的，對于Stepstone也是非常有幫助的?！?畢凌峰說，“我們相信本土的人脈、知識和理念是在亞洲市場取得成功的關(guān)鍵，維洲的加入，將進(jìn)一步鞏固行健資本團(tuán)隊在亞洲市場的競爭優(yōu)勢?！?/p>

作為亞洲的主要負(fù)責(zé)人，蘇維洲也表示了行健資本對于亞洲業(yè)務(wù)的重視，“我們在亞洲建立分公司的主要目的，一個是希望幫助我們的客戶投資亞洲，讓他們對這個地區(qū)有更多的了解。另外，更重要的也是希望能夠和亞洲潛在的機(jī)構(gòu)投資者合作，幫助他們投資外國的基金?！蔽磥硎?，行健資本希望能夠?qū)⑵鋪喼迾I(yè)務(wù)做到全球業(yè)務(wù)的三分之一。

在近4年的成長過程中，行健資本由創(chuàng)建初期的3個人變成了在全球75人專業(yè)團(tuán)隊的“大家庭”，而“量身定做”的經(jīng)營模式，對于團(tuán)隊成員的要求就更高了。

“我經(jīng)常開玩笑說‘我們是站在客戶的腳尖上’，由于我們新的服務(wù)模式，使得我們總是被頂尖聰明的客戶問一些尖銳的問題，這就需要我們的員工有強(qiáng)大的分析能力，同時要具有直接面對客戶的經(jīng)驗和信心?！碑吜璺逭f，“不過，客戶提出的一些問題也令我們彌補(bǔ)了很多投資和分析上的漏洞，而且，這樣的模式雖然令我們非常繁忙，但是同時也令我們每天保持清醒的頭腦和靈活的思維?！?/p>

第7篇：私募基金的投資策略范文

高倉位促成高收益

A股市場2月份開始的持續(xù)上漲行情，讓許多基金公司措手不及，這電導(dǎo)致一季度基金公司收益排名出人意料的大逆轉(zhuǎn)：一星級基金整體收益超越五星級基金；私募基金總體收益跑輸大盤和公募基金。

一星級基金領(lǐng)跑、私募基金敗北最直接的原因就是高倉位。在這波行情中，有的基金順勢而為、及時加倉，抓住了行情；有的則與反彈失之交臂，踩錯節(jié)拍甚至完全踏空。

統(tǒng)計股票型基金2008年底的股票倉位，一星級基金股票倉位明顯高于其他星級，高達(dá)76.53％，處于最高值；最低的是五星級基金。比一星基金低近12個百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2009年一季度90只私募基金的平均收益率為13.47％，還不到大盤30.34％漲幅的一半。據(jù)了解，由于今年私募基金延續(xù)去年熊市背景下的“無為”作風(fēng)，空倉行為使大部分私募基金在一季度的投資收益體現(xiàn)為雙輸局面。

后市行情存爭議

基金投資策略中一個重要的部分就是倉位管理，在熊市行情中保持盡量低的倉位策略，在牛市行情中保持盡量倉位高的策略，都有利于基金業(yè)績的提升。

從倉位操作上看，各基金公司對A股的這一波上漲行情顯然有著不同見解。據(jù)調(diào)查，前期大幅加倉的基金多屬于中小型基金公司，相對而言，大型基金加倉較為謹(jǐn)慎。而私募基金方面，就中短期行情而言，看空者居多。

興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉陽日前表示，在今年的震蕩行情中，將把風(fēng)險控制放在基金操作的首位，控制倉位、降低波幅?！皩蛻魜碚f，穩(wěn)定和持續(xù)的盈利是最重要的?！?/p>

“今年指數(shù)出現(xiàn)較大漲跌的概率不大”，王曉陽指出，從宏觀面情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期翻轉(zhuǎn)的概率不大；從估值上看，A股股票價格沒有出現(xiàn)特別便宜的機(jī)會，相對來說，港股更便宜。但是目前流動性非常寬裕，許多資金仍然在觀望，一旦市場出現(xiàn)機(jī)會，充足的流動性將釋放，“從A股過去十幾年的情況來看，資金面從松往緊走的過程中，股票市場的表現(xiàn)一定不會好，而資金面從緊到松時股票市場往往會出現(xiàn)機(jī)會”。

大成基金則在近期的二季度投資策略報告中指出，中國經(jīng)濟(jì)逐步走出最困難的時期，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)向均值回歸。雖然經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇具有波折性，但是整體來說，底部已經(jīng)確立，宏觀經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)好轉(zhuǎn)?；趯暧^經(jīng)濟(jì)的積極判斷，大成基金將在未來采取較為積極的投資策略。堅持高于市場平均的倉位，在行業(yè)和板塊上快速輪動。

定投或者波段操作

基金公司對市場的分歧之大超過以往，看空的繼續(xù)持幣觀望，看多的積極轉(zhuǎn)戰(zhàn)于各個板塊之間，當(dāng)然還有一些看不清方向的，隨波逐流地選擇了看空做多。

興業(yè)全球基金方面給出的建議是：在這樣一個持續(xù)震蕩的市場中，既不想置身事外、坐等行情，又不想承受太大的風(fēng)險，基金定投無疑是最好的選擇。

在單邊上漲的行情中，定投的買入成本逐漸升高，如果能夠在合適的位置進(jìn)行一次性投資，收益應(yīng)該會超過定投；反之，在單邊下挫的市場中，定投的成本雖然逐漸下降，但在探底的過程中，敢于投資，甚至是加倉的人畢竟是少數(shù)。而下跌的市場使得本金的安全受到威脅，一般人的心態(tài)容易失衡，以至于無法堅持，去年在行情最低迷時，選擇終止定投的投資者不在少數(shù)。

眼下多空分歧嚴(yán)重，市場在經(jīng)歷了前期反彈后，處于膠著狀態(tài)，青黃不接，在市場分歧和充裕流動性的共同作用下。面臨較強(qiáng)的上下波動。但長期來看，整體估值水平仍偏低。一次性大額投資，讓不少人躊躇彷徨、舉棋不定。但以定投的方式，分批分次小額買入，不失為介入的方法。畢竟市場充滿了不確定，頂部和底部都是事后確認(rèn)的。盡管也許錯過了最低的區(qū)域，但長期來看，仍是一個可投資區(qū)域，一個播種的時節(jié)，提前布局、選對品種、勤于耕作，應(yīng)該會迎來收獲的季節(jié)。

作為長期投資，品種一定要精挑細(xì)選、優(yōu)中選優(yōu)。盡管市面上有數(shù)百只基金，但能作為定投長期投資的品種電許并不多。投資者可以參考過往2、3年的業(yè)績，雖然說波動大的股票型基金較為適合定投，因為定投能夠通過較長的時間熨平大的波動。但是不等于應(yīng)該選擇那些大起大落的基金。尤其在牛熊交替的行情中，即便牛市漲幅靠前，熊市跌幅也很大的話，那么長期收益未必會高于平均水平。

大成基金認(rèn)為今年股票市場面臨許多膠著的正反力量：基本面惡化與政策持續(xù)、業(yè)績下滑與估值提升、在流動性充裕與人市資金信心不足，這決定了2009年市場走勢為大幅震蕩和反復(fù)筑底。

據(jù)此，大成基金表示在短期內(nèi)投資者可以選擇波段操作的方式，采用反向操作思路，在行業(yè)和板塊上用順勢跟隨策略。波段操作是指投資者在一個階段的低位或較低位介入后，在市場明顯結(jié)束波段行情時(具體表現(xiàn)為熱點(diǎn)板塊突然縮小、莊股減少、市場下跌放量、相當(dāng)多技術(shù)指標(biāo)嚴(yán)重超買等)進(jìn)行拋出，即低買高賣。

第8篇：私募基金的投資策略范文

新基金募資總額環(huán)比增長近三倍

清科研究中心的調(diào)研結(jié)果顯示,2009年第二季度針對亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))新募集私募股權(quán)基金的資本總量呈現(xiàn)觸底反彈趨勢。二季度共有5只可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金完成募集,資金總額為18.2億美元,相對于2009年第一季度,二季度募資金額增長了近3倍;同比去年二季度則下降了83.6%。由此可見,新募基金資本總量雖然環(huán)比方面有所增長,但受到本輪金融海嘯沖擊,全球投資者進(jìn)一步加大對基金管理公司的盡職調(diào)查力度,其投資意愿也十分謹(jǐn)慎,致使新基金募集較為艱難,募集周期也相應(yīng)延長。私募股權(quán)基金募集完全回暖尚需時日。

在二季度新募私募股權(quán)基金的類別分布中,成長基金占據(jù)主導(dǎo)地位。二季度共有4只成長基金完成募集,募資金額為17.46億美元。新募基金數(shù)和募資金額分別占二季度募資總量的80%和96%。與2009年一季度相比,二季度新募成長基金增加了3只,新募資本量則增長了逾17倍。另有1只并購基金完成募資,新募資本總量占比較小。從新募基金的幣種來看,2009年第二季度新設(shè)5只可投資于中國大陸的私募股權(quán)基金,其中以美元募集的基金有3只,募集總額為16億美元,占募資總額的87.9%。從募集規(guī)模來看,比第一季度的5億美元增長了逾2倍。以人民幣募集的基金有2只,募集總額為2.2億美元,與第一季度相比,人民幣私募股權(quán)基金募資情況亦有所好轉(zhuǎn)。今年4月,作為當(dāng)前人民幣基金機(jī)構(gòu)投資者主力軍的全國社?；鸨硎?將在2009年選擇3到5家私募股權(quán)基金進(jìn)行投資,投資方向上傾向于支持中小企業(yè)、服務(wù)性行業(yè)的基金。5月證監(jiān)會下發(fā)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》,新規(guī)不但降低了券商直投凈資產(chǎn)的門檻,而且對券商完成的主承銷項目、金額等方面的要求均有不同程度的放寬,意味著將有更多的券商參與到直接股權(quán)投資領(lǐng)域。在中國政府的大力支持和推動下,中國本土龐大的資金儲備正在逐步注入私募股權(quán)投資市場,人民幣基金未來的發(fā)展空間將更加廣闊。

私募股權(quán)投資總量有所回暖

從投資方面來看,2009年第二季度中國大陸地區(qū)共有13起投資案例發(fā)生,投資總額為53.1億美元。投資案例數(shù)比去年同期的47起下降了72.3%、比第一季度的19起減少了31.6%;投資金額比去年同期的28.64億美元上漲了85.4%、比第一季度的4.7億美元則大幅增長超過10倍。二季度投資總額巨大的主要原因是以厚樸投資為首的投資財團(tuán)從美國銀行(Bank of America)手中接手135.09億股中國建設(shè)銀行H股股份,約占建設(shè)銀行已發(fā)行總股份的5.78%,總價高達(dá)73億美元。其中厚樸投資等私募股權(quán)投資基金購買了85.27億股建行H股,涉及交易金額達(dá)46.21億美元。

從投資行業(yè)分布情況來看,2009年第二季度私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)行業(yè)共有7起投資案例,已知投資金額為3.71億美元,分別占投資總量的53.8%和7%,與第一季度相比,私募股權(quán)基金在傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例數(shù)占比基本保持在同一水平,投資總額占比則下滑幅度較大。二季度服務(wù)行業(yè)投資表現(xiàn)搶眼,私募股權(quán)基金共向4家企業(yè)投資了48.58億美元(以厚樸投資為首的投資財團(tuán)入股建行的投資案例按行業(yè)劃分歸屬于服務(wù)業(yè),涉及投資總額為46.21億美元,占私募股權(quán)基金在服務(wù)業(yè)投資總額的95.1%),分別占二季度投資總量的30.8%和91.5%。與2009年第一季度相比不論在投資案例數(shù)占比還是投資金額占比方面都有不同程度的提高。其他行業(yè)投資占比相對較小。

投資地域北京獨(dú)領(lǐng)

從地域分布來看,2009年第二季度私募股權(quán)基金的13起投資案例分布在9個省市。在投資案例數(shù)上,北京有4起投資案例數(shù),占總投資案例的30.8%,位居第一名;上海有2起投資案例,占比總投資案例的15.4%;其他區(qū)域均發(fā)生1起投資案例。就投資金額來講,北京吸引了來自私募股權(quán)基金高達(dá)48.58億美元的投資,遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū);安徽省獲得1.46億美元的投資,位居第二;其他省份所獲投資額均在1億美元以下。

PIPE類投資規(guī)模醒目

從私募股權(quán)基金的投資策略來看,2009年第二季度共有7起成長資本投資案例發(fā)生,投資金額為2.96億美元,投資案例數(shù)和投資金額分別占本季度投資總量的53.8%和5.6%,與一季度相比投資案例數(shù)占比上升了17%,投資金額占比則下挫了22.9個百分點(diǎn)。

相比之下,二季度PIPE類投資表現(xiàn)突出,共有3起PIPE類投資案例發(fā)生,占投資案例總數(shù)的23.1%,投資金額為49.34億美元,占投資總額的92.9%,遙遙領(lǐng)先于其他各類投資策略,穩(wěn)居榜首。在國內(nèi)外IPO市場整體不景氣、資本市場退出風(fēng)險加大的情況下,私募股權(quán)投資正在向安全邊際更高的后端轉(zhuǎn)移,特別是在熊市情況下,一些上市公司業(yè)務(wù)成熟、成長性好,但價值被低估了,投資的風(fēng)險又相對較小,對于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來講,是個不錯的進(jìn)入時機(jī)。而上市公司股票所具有的良好流動性,也是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)熱衷于PIPE類投資的重要原因之一。

私募股權(quán)基金退出明顯回升

第9篇：私募基金的投資策略范文

第一，品牌。對于GP來說，LP要具備品牌效應(yīng)。除了財勢雄大的金融資本界的LP外，歷史悠久、投資眼光獨(dú)到或投資業(yè)績良好的LP也有相應(yīng)的品牌效應(yīng)。他們的投資承諾，也增加了其他機(jī)構(gòu)投資者乃至于被投企業(yè)對GP的信任。浩達(dá)最初作為匡特家族私募業(yè)務(wù)的管理者，在歐洲投資界已是家喻戶曉；在美國，從上世紀(jì)80年代兼并基金開始，浩達(dá)也積累了超過20年的母基金投資經(jīng)驗，曾是凱雷、貝恩等知名基金的早期投資者。90年代中，浩達(dá)成為了最早投資亞洲的母基金之一，更成為亞洲私募業(yè)先行者。浩達(dá)品牌就由此而來。

浩達(dá)是以一個家族辦公室起家，一貫投資作風(fēng)偏于低調(diào)穩(wěn)健，而且相對來說投資者群體也比較穩(wěn)定，基金的規(guī)模不會大起大落。然而，桃李無言，下自成蹊。如今，浩達(dá)全球管理的資產(chǎn)大約有50億美元，投過200多支基金。浩達(dá)牽頭投資的GP中，涌現(xiàn)了許多明星GP和明日之星。他們在隨后的基金募集中也會得益于浩達(dá)的品牌效應(yīng)，往往可以吸引到一批慕名而來的投資者。

第二，人脈。LP的人脈和網(wǎng)絡(luò)也不可缺少。特別是那些有強(qiáng)大企業(yè)和大型機(jī)構(gòu)背景的LP，比起那些僅僅是被動投資的養(yǎng)老金和大學(xué)捐贈基金來，要更加受GP的歡迎。原因很簡單，有人脈和網(wǎng)絡(luò)的LP有機(jī)會幫GP的被投企業(yè)提升和拓展業(yè)務(wù)，甚至更可以幫GP牽線搭橋，退出投資項目。

進(jìn)一步來說，近年來，由于收益率的關(guān)系，亞洲私募業(yè)中的LP也越來越熱衷于跟投。如果LP單純索取被動財務(wù)投資機(jī)會，很多GP未必會心甘情愿地把較好的投資拿出來分享。相反，如果有相關(guān)人脈關(guān)系的LP跟投，被投企業(yè)受惠的機(jī)會也會更高，這會對GP和投資組合企業(yè)都有利。

長久以來，浩達(dá)與寶馬汽車、奔馳汽車、歐洲最大的藥業(yè)集團(tuán)均沾親帶故，故此，浩達(dá)可以運(yùn)用歐洲家族發(fā)展出的人脈網(wǎng)絡(luò)，為被投企業(yè)起一個中間溝通橋梁的作用。比如說，由于匡特家族在汽車行業(yè)的獨(dú)特尊崇地位，所有汽車有關(guān)的企業(yè)，從零配件制造，到車輛經(jīng)銷一條龍4S店，乃至于車輛出租服務(wù)，皆能由此直接受惠。故此，浩達(dá)現(xiàn)在會更加積極地考察有業(yè)務(wù)來往的GP的汽車行業(yè)投資。