私募基金監(jiān)管要求精選(九篇)

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第1篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞 私募股權(quán)投資基金 監(jiān)管模式 政府監(jiān)管 自律監(jiān)管

一、私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制的國(guó)際比較

（一）美國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

美國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制屬于法律約束下的自律監(jiān)管體制，是一種介于政府監(jiān)管和自律監(jiān)管之間的模式。美國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管開始于1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，既強(qiáng)調(diào)立法監(jiān)管又強(qiáng)調(diào)自律管理。在這種體制下，證券交易委員會(huì)（SEC）成為主要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并下設(shè)專門的投資監(jiān)管部門對(duì)基金設(shè)立行為進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）是最主要的行業(yè)協(xié)會(huì)自律組織，它通過(guò)對(duì)成員資質(zhì)和行為的監(jiān)督與管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)私募股權(quán)投資基金運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)的自律監(jiān)管。

美國(guó)現(xiàn)存的法律并沒(méi)有出臺(tái)專門的私募股權(quán)投資基金管理規(guī)范，在通過(guò)了全國(guó)范圍的《1996年證券市場(chǎng)促進(jìn)法》的基礎(chǔ)上，于2010年7月通過(guò)了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》，形成了私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的法律框架。不過(guò)美國(guó)政府的干預(yù)很少，力圖為私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造自由的空間，如為保證私募股權(quán)投資基金的投資自由和收益，私募股權(quán)投資基金在載體、產(chǎn)品、管理人方面可享受三重豁免，推崇依靠市場(chǎng)的自身力量發(fā)揮監(jiān)管作用。

雖然私募股權(quán)投資基金幾乎可以豁免注冊(cè)和信息披露，但自從金融危機(jī)后，美國(guó)也在不斷改變監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)，傾向于保護(hù)投資人利益，以基金管理人為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。尤其在2010年《私募基金投資顧問(wèn)注冊(cè)法案》出臺(tái)后，全美從事證券事務(wù)的基金管理人必須按照《促進(jìn)法》《投資顧問(wèn)法》的要求在SEC注冊(cè)并報(bào)告其管理基金的有關(guān)情況（包括資產(chǎn)額、杠桿水平、交易對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)、交易頭寸、交易策略等）；建立了基金管理人信息披露制度，需要同時(shí)向監(jiān)管部門和投資人進(jìn)行信息披露；證監(jiān)會(huì)有權(quán)與美聯(lián)儲(chǔ)擬成立的金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)分享這些信息，并根據(jù)這些信息判斷私募基金的投資活動(dòng)是否可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而必須加以監(jiān)控；約束私募股權(quán)投資基金投資經(jīng)理的收入，并對(duì)其附帶權(quán)益征收較高的資本利得稅等。

筆者認(rèn)為，美國(guó)這種法律約束下的自律模式符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，不同的監(jiān)管主體之間形成的相互制約、相互監(jiān)督的微妙關(guān)系使得任何一個(gè)主體都很難濫用權(quán)力或放松監(jiān)管。這種政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并重的體制設(shè)計(jì)是合理且行之有效的，這也是美國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)能夠健康、迅速發(fā)展的重要原因之一。

（二）英國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

英國(guó)作為現(xiàn)資基金的發(fā)源地，在長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中，形成了在嚴(yán)格自律基礎(chǔ)上的有效監(jiān)管模式。這種以自律監(jiān)管為主，法律監(jiān)管為輔的監(jiān)管體制強(qiáng)調(diào)建立和完善自律性質(zhì)的民間行業(yè)協(xié)會(huì)，并由協(xié)會(huì)制定規(guī)章制度和對(duì)基金投資活動(dòng)進(jìn)行控制、約束和管理。

在英國(guó)，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管主體是私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（BVCA）和金融服務(wù)局（FSA）。相比之下，英國(guó)更注重私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（BVCA）的監(jiān)管作用。該協(xié)會(huì)已經(jīng)成立30多年，其宗旨就是作為權(quán)威代表之一，為行業(yè)呼喊、談判，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的認(rèn)識(shí)與理解，促進(jìn)投資行為清晰透明，向投資者、政府、歐盟、國(guó)際媒體、貿(mào)易聯(lián)盟和普通民眾推廣私募股權(quán)投資基金。為更好地管理和服務(wù)于成員，BVCA根據(jù)會(huì)員性質(zhì)及其需求的不同，將成員分為五類，通過(guò)分門別類，對(duì)不同的協(xié)會(huì)成員采取不同的激勵(lì)和約束措施，真正實(shí)現(xiàn)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管的公平公正。

私募股權(quán)投資基金的主管機(jī)構(gòu)是金融服務(wù)局（FSA），它對(duì)私募股權(quán)投資基金的設(shè)立實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，在英國(guó)成立或運(yùn)作的私募股權(quán)投資基金公司通常需要經(jīng)金融服務(wù)局批準(zhǔn)，這樣有效降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行。英國(guó)的主管機(jī)構(gòu)對(duì)私募股權(quán)投資基金的市場(chǎng)行為并不過(guò)多進(jìn)行限制和干涉，對(duì)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)行為的監(jiān)管主要體現(xiàn)在信息披露方面，同時(shí)強(qiáng)調(diào)自律組織的監(jiān)管作用。

筆者認(rèn)為，與美國(guó)的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式相比，英國(guó)以自律監(jiān)管為主的監(jiān)管模式更加靈活，管理者擁有更多的自決權(quán)，有利于英國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與發(fā)展。較之于政府監(jiān)管，自律監(jiān)管具有以下的優(yōu)勢(shì)：首先，自律監(jiān)管范圍寬于政府監(jiān)管，體現(xiàn)在可以對(duì)本質(zhì)上沒(méi)有違法但違反道德標(biāo)準(zhǔn)的行為進(jìn)行監(jiān)管，具有更高的道德含義。其次，靈活性高，協(xié)會(huì)行業(yè)組織在制定并執(zhí)行規(guī)章制度方面都比政府部門要迅速。再次，自律監(jiān)管貼近基金市場(chǎng)，能更敏感地察覺(jué)基金市場(chǎng)的變化，洞悉基金市場(chǎng)的問(wèn)題根源和運(yùn)行規(guī)則，保護(hù)會(huì)員利益，促進(jìn)市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)。最后，自律監(jiān)管的成本低，資金主要來(lái)源于市場(chǎng)交易活動(dòng)本身而非政府撥款。

（三）日本私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

日本私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)對(duì)于政府的依賴程度較高，因此，其私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制體現(xiàn)在政府對(duì)基金監(jiān)管權(quán)控制的嚴(yán)格性上。具體來(lái)說(shuō)，在日本，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)由金融廳集中行使，對(duì)投資資金的投資范圍有嚴(yán)格規(guī)定。

金融廳是日本證券市場(chǎng)的行政主管機(jī)關(guān)，擁有對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)督權(quán)和統(tǒng)一管理權(quán)，金融廳下設(shè)監(jiān)督局具體負(fù)責(zé)監(jiān)管工作。《證券投資信托法》第6條規(guī)定“任何公司想成為基金管理公司都必須獲得主管機(jī)關(guān)頒發(fā)的許可證”，包括設(shè)立基金管理公司必須審批核準(zhǔn)在內(nèi)的所有私募股權(quán)投資基金活動(dòng)都要處于金融廳的管理范圍之內(nèi)。日本的私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行和發(fā)展都在政府的直接引導(dǎo)和宏觀調(diào)節(jié)下，同時(shí)其取得的成績(jī)與政府的嚴(yán)格監(jiān)管與培育支持密不可分。

（四）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的借鑒及啟示

由于美、英、日三國(guó)歷史背景、政治體制、市場(chǎng)成熟程度、法律體系等因素的不同，在選擇私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式方面也不盡相同，但這三國(guó)的監(jiān)管模式對(duì)構(gòu)建我國(guó)的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度具有借鑒意義。美國(guó)監(jiān)管模式的最大成功在于有一套完整的監(jiān)管體系。因此，我國(guó)目前也應(yīng)當(dāng)加速研究符合我國(guó)國(guó)情的PE監(jiān)管法律體系。通過(guò)英國(guó)的監(jiān)管模式啟發(fā)我們應(yīng)重視自律監(jiān)管體系在私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體系中的角色；日本的監(jiān)管模式啟示我們要充分發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用。與此同時(shí)，由于我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的市場(chǎng)化程度大大不如美國(guó)，所以完全依靠法律監(jiān)管很難達(dá)到最好的效果。另外，成熟度也遠(yuǎn)不及英國(guó)，因此過(guò)多地采取自律監(jiān)管模式與我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)發(fā)展所處的初級(jí)階段不相適應(yīng)。我國(guó)的資金來(lái)源多元化，如果采用日本的政府監(jiān)管模式也不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的全面發(fā)展。因此，應(yīng)結(jié)合我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，做到發(fā)展與防范并重，建立符合我國(guó)基本國(guó)情的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式才是可行之道。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管現(xiàn)狀與問(wèn)題

私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，20世紀(jì)90年代初，首先以風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投的形式在中國(guó)逐漸展開，在21世紀(jì)初出現(xiàn)了稱之為PE或重組并購(gòu)基金的形式。經(jīng)過(guò)近20年的自由發(fā)展，也引起了各方面的關(guān)注，成為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

全國(guó)性的行業(yè)協(xié)會(huì)自2011年成立以來(lái)就開始了行業(yè)自律監(jiān)管的破冰之旅，近幾年我國(guó)在政策法規(guī)上修訂了《公司法》《證券法》和《合伙企業(yè)法》，出臺(tái)了《信托法》《證券投資基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這些都是私募股權(quán)投資基金穩(wěn)步發(fā)展的必要支撐。但是，這些公布出臺(tái)的行業(yè)規(guī)范與法規(guī)可操作性較差，工商、稅務(wù)、金融等方面的問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決，極大影響了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展仍然處于無(wú)序的狀態(tài)中，缺乏一個(gè)具體統(tǒng)一的制度支持，缺少良性的自律環(huán)境和政策環(huán)境。

除此之外，在法律制度方面我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管還面臨的問(wèn)題包括監(jiān)管思路混亂，監(jiān)管不力；投資者退出機(jī)制不健全；二級(jí)市場(chǎng)不健全，資本流動(dòng)不暢。政府監(jiān)管方面上，政府和企業(yè)的關(guān)系尷尬；數(shù)量急劇膨脹，配套管理缺失；缺乏相應(yīng)的信用管理機(jī)制。私募股權(quán)投資基金自身發(fā)展缺乏高素質(zhì)PE專業(yè)人員；缺乏完善的基金管理機(jī)構(gòu)；外資PE占據(jù)主導(dǎo)，本土PE競(jìng)爭(zhēng)力不足；缺少成熟的機(jī)構(gòu)投資者等等。

2016年1月9日，北京市全面暫停含私募在內(nèi)的投資類企業(yè)注冊(cè)。此后，河南省暫停私募基金注冊(cè)；山東、上海、杭州轄區(qū)內(nèi)的個(gè)別工商局已暫停注冊(cè)，上海自貿(mào)區(qū)也已暫停注冊(cè)；成都除個(gè)別區(qū)可以注冊(cè)外，多數(shù)區(qū)需要報(bào)備后才能注冊(cè)；寧波梅山港目前還能注冊(cè)，但需經(jīng)招商局副局以上領(lǐng)導(dǎo)簽字同意……據(jù)一些私募機(jī)構(gòu)反映，目前基金業(yè)協(xié)會(huì)管理人登記、基金備案的速度放緩，審查標(biāo)準(zhǔn)與以前相比嚴(yán)格很多。至此，私募機(jī)構(gòu)快速增長(zhǎng)進(jìn)入“冷靜期”，各管理機(jī)構(gòu)“放緩”速度，調(diào)研問(wèn)題，研究規(guī)范，私募機(jī)構(gòu)也在利用“冷靜期”自我檢查、自我規(guī)范。

2015年12月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議特別明確，要“強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，堅(jiān)決依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益?！?015年12月25日，證監(jiān)會(huì)明確暫停私募機(jī)構(gòu)新三板掛牌和再融資，并對(duì)前期融資的使用情況開展調(diào)研。此后，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)對(duì)已掛牌私募機(jī)構(gòu)可能存在的問(wèn)題開展大量的調(diào)研和分析工作。2016年1月15日，證監(jiān)會(huì)《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)》，披露了檢查發(fā)現(xiàn)的五類問(wèn)題，分別是登記備案信息失真，資金募集行為違規(guī)，投資運(yùn)作行為違規(guī)，公司管理失范和涉嫌違法犯罪；公布了對(duì)30家機(jī)構(gòu)、8個(gè)相關(guān)責(zé)任人的處罰情況，以及對(duì)9家私募基金管理人立案稽查、21家私募管理人涉嫌違法犯罪移送公安機(jī)關(guān)或地方政府的情況。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)，將持續(xù)加強(qiáng)私募基金行業(yè)日常監(jiān)管和檢查執(zhí)法工作，依法從嚴(yán)查處違法違規(guī)行為，加大責(zé)任追究力度。此外，2015年歲末，基金業(yè)協(xié)會(huì)接連公布了多項(xiàng)自律規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)范、指引等文件，旨在引導(dǎo)或強(qiáng)化私募股權(quán)投資基金的規(guī)范運(yùn)營(yíng)。至此，監(jiān)管層強(qiáng)化私募事中事后監(jiān)管，加強(qiáng)私募規(guī)范運(yùn)行要求的態(tài)勢(shì)已經(jīng)非常明確、清晰，規(guī)范運(yùn)營(yíng)將成為未來(lái)中國(guó)私募機(jī)構(gòu)長(zhǎng)久發(fā)展的王道，也是應(yīng)當(dāng)首要考慮和重視的問(wèn)題。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的完善

加強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)化規(guī)范，會(huì)使“自由”慣了的私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)感到不適，會(huì)使心懷鬼胎的私募機(jī)構(gòu)膽戰(zhàn)心驚，但規(guī)范可以促進(jìn)優(yōu)者更優(yōu)、劣者淘汰、違法者被拒之門外，從行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，必然是好事。對(duì)此，筆者提出以下幾個(gè)完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的建議：

（一）明確私募股權(quán)投資基金監(jiān)管原則

第一，保護(hù)投資人利益原則。由于信息不對(duì)稱，可能會(huì)發(fā)生基金管理人損害投資人利益的問(wèn)題，可以通過(guò)規(guī)定投資人資格，或制定相應(yīng)事后保障制度，如信息披露制度等，以達(dá)到保護(hù)投資人利益的目的。第二，適度監(jiān)管原則。監(jiān)管是政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，應(yīng)以效率優(yōu)先，可以采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施對(duì)市場(chǎng)加以抑制，或利用市場(chǎng)以及基金內(nèi)部控制機(jī)制加以協(xié)調(diào)，而不能過(guò)度監(jiān)管，妨礙私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。第三，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，符合中國(guó)實(shí)際原則。第四，私募股權(quán)投資基金自治、行業(yè)自律和政府監(jiān)管的協(xié)同原則。

（二）明確私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管主體

私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管模式既可以是“一元監(jiān)管模式”，也可以是“多元監(jiān)管模式”。前者是指由一個(gè)監(jiān)管主體對(duì)基金主體和私募發(fā)行行為進(jìn)行監(jiān)管的方式，后者是則是指由不同監(jiān)管主體分別進(jìn)行監(jiān)管。筆者認(rèn)為，“多元監(jiān)管模式”更符合我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力配置結(jié)構(gòu)，先選擇一個(gè)最適當(dāng)?shù)闹饕O(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確其具體的監(jiān)管程序與職責(zé)，由各主管業(yè)務(wù)部門在職能范圍內(nèi)予以相應(yīng)的協(xié)調(diào)配合，確保監(jiān)管體系的一致性，從而依法對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行有效的監(jiān)管。

（三）繼續(xù)完善私募股權(quán)投資基金相關(guān)法律法規(guī)及協(xié)作機(jī)制

監(jiān)管部門必須明確發(fā)展思路，以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來(lái)制定相關(guān)政策，同時(shí)進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政程序，推出各種優(yōu)惠機(jī)制，建立一個(gè)良好的市場(chǎng)與政策環(huán)境。按照同行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的功能監(jiān)管要求，對(duì)基金管理公司、證券公司、私募基金管理人、期貨公司開展的私募投資業(yè)務(wù)建立操作性強(qiáng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)則；盡快頒布與《私募辦法》相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管細(xì)則；盡快出臺(tái)《私募投資基金暫行條例》，提升私募市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)的權(quán)威性。

（四）加快培養(yǎng)和引進(jìn)高水平的專業(yè)人才

促進(jìn)私募投資基金人才培養(yǎng)對(duì)于行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展具有重大意義。筆者建議政府側(cè)重于完善人才引進(jìn)的政策與引導(dǎo)，制定鼓勵(lì)人才流動(dòng)的相關(guān)政策，吸引境內(nèi)外具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。建議行業(yè)協(xié)會(huì)組織著眼于加強(qiáng)與國(guó)際私募股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)的合作與交流，學(xué)習(xí)外資基金的內(nèi)部管理方式和投資經(jīng)驗(yàn)，以期提高國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的整體運(yùn)作水平。同時(shí)，建議建立私募股權(quán)投資基金從業(yè)人員數(shù)據(jù)庫(kù)，加強(qiáng)政策宣傳和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提倡自律誠(chéng)信和依法運(yùn)營(yíng)，提高私募股權(quán)投資基金管理人的業(yè)務(wù)素養(yǎng)和職業(yè)道德，最大限度地保護(hù)投資者權(quán)益。

（耿佳、焦祺森單位為北京交通大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心博士后科研工作站；賀迪單位為中國(guó)銀行股份有限公司國(guó)際結(jié)算單證處理中心）

[作者簡(jiǎn)介：耿佳（1983―），女，北京交通大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心在站博士后，研究方向：管理科學(xué)與工程。焦祺森（1981―），男，北京交通大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心在站博士后。]

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第2篇：私募基金監(jiān)管要求范文

[關(guān)鍵詞] 私募基金 認(rèn)識(shí)誤區(qū) 制度盲區(qū) 監(jiān)管

一、我國(guó)私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

1.資金規(guī)模

非公開性和非上市性是私募基金的主要特點(diǎn)，正因?yàn)檫@樣，私募基金的規(guī)模有多大外界很難獲知。早在2004年，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的一份研究報(bào)告就顯示，私募基金占投資者交易資金的比重達(dá)到30％～35％，資金總規(guī)模在6000億～7000億元之間，整體規(guī)模超過(guò)公募基金一倍。而目前據(jù)有關(guān)人士保守估計(jì)，中國(guó)私募基金規(guī)模已高達(dá)9000億元左右，經(jīng)過(guò)2006年的牛市推助，可能已破萬(wàn)億大關(guān)。

2.組織形式

目前，在法律允許的范圍內(nèi)，私募基金的組織形式一般分為集合信托計(jì)劃或集合資產(chǎn)管理的契約型、公司型和最新的有限合伙型。

3.資金投向

目前，我國(guó)私募基金以投資上市證券及企業(yè)股權(quán)為主。

4.存在形式

我國(guó)私募基金目前可以分為兩大類:一類是有官方背景的合法私募基金，主要包括：券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托投資公司的信托投資計(jì)劃和管理自有資金的投資公司；另一類是沒(méi)有官方背景，民間的非合法私募基金。這類私募基金通常以委托理財(cái)?shù)男问綖橥顿Y者提供集合理財(cái)服務(wù)，其業(yè)務(wù)的合法性不明確。

二、我國(guó)私募基金監(jiān)管過(guò)程中存在的問(wèn)題

1.認(rèn)識(shí)誤區(qū)

(1)誤區(qū)一:概念混淆。私募基金是相對(duì)公募基金而言，衡量標(biāo)準(zhǔn)為是否面向公眾公開募集。私募股權(quán)基金和私募證券基金是按照私募基金的資金投向劃分的兩個(gè)類型：私募股權(quán)（投資）基金主要投資于未上市的企業(yè)股權(quán)，私募證券（投資）基金主要投資于二級(jí)市場(chǎng)上已上市公司的證券。至于私人股權(quán)基金，則是指主要投資于私人股權(quán)的基金，可以是公募也可以是私募的。有些人把其中的幾個(gè)概念混淆甚至等同了，這都是錯(cuò)誤的。

(2)誤區(qū)二:對(duì)私募基金的偏見。目前仍有許多人對(duì)私募基金有很大偏見，把它和坐莊、地下等詞語(yǔ)聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為私募基金是不合法、不規(guī)范的，容易造成市場(chǎng)不穩(wěn)定，甚至有人直接把私募基金與非法集資等同起來(lái)。的確有某些私募基金不規(guī)范操作，但造成這種偏見更多的是由于私募基金非公開性及暗箱操作的特點(diǎn)。因此，社會(huì)各界對(duì)私募基金“陽(yáng)光化”的呼聲很高，私募基金本身也想通過(guò)“陽(yáng)光化”正名。

(3)誤區(qū)三:私募基金“合法化”的問(wèn)題。不少人要求給予私募基金合法化的身份，然而，現(xiàn)階段我國(guó)私募基金的存在和發(fā)展并不違反法律的規(guī)定,私募基金完全是合法的。翻閱現(xiàn)行所有法律法規(guī),我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一條關(guān)于私募基金禁止性條款。私募基金呼喚陽(yáng)光化,但并不代表它違法。從另一個(gè)角度來(lái)看,關(guān)于私募基金的相關(guān)規(guī)定其實(shí)已經(jīng)散見各個(gè)部門法中,并不是無(wú)法可依，只是我們?nèi)孕枇⒎ㄒ?guī)范私募基金的運(yùn)作。

2.制度盲區(qū)

(1)稅收問(wèn)題。目前，我國(guó)很少私募基金采取公司制形式，原因在于與契約式和有限合伙式相比，公司制的私募基金存在雙重征稅問(wèn)題，即被征企業(yè)所得稅后，再征一遍個(gè)人所得稅。雖然最新修改的《合伙企業(yè)法》允許的有限合伙式可以避免雙重征稅的問(wèn)題，但由于公司制作為一種企業(yè)的組織形式已經(jīng)發(fā)展多年并且已經(jīng)被大眾所接受，相關(guān)的法律法規(guī)也最為成熟，如果因?yàn)槎愂諉?wèn)題扼殺了公司制私募基金的生存空間，這無(wú)疑不利于整體私募基金的發(fā)展。

(2)法律空白。由于私募基金單獨(dú)立法難度很大，因此海外沒(méi)有專門的私募基金法，我國(guó)也大可不必單獨(dú)立法，可以通過(guò)現(xiàn)有法律加行政手段加以監(jiān)管。雖然《公司法》、《合同法》《合伙企業(yè)法》、《信托法》和《證券法》等法律，以及一系列“辦法”、“通知”已為私募基金提供了一定的法律依據(jù)，但以私募基金為名通過(guò)網(wǎng)絡(luò)等新手段非法集資甚至詐騙，通過(guò)所謂咨詢等形式變相保本保收益，共管賬戶引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)以及操縱股價(jià)等一系列問(wèn)題，已經(jīng)證明我們亟待進(jìn)一步制定合適的規(guī)范制度來(lái)監(jiān)管私募基金。

三、對(duì)我國(guó)私募基金監(jiān)管的幾點(diǎn)建議

1.進(jìn)一步明確私募基金的界定標(biāo)準(zhǔn)

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，可從投資人資格、投資人數(shù)量、私募基金銷售渠道和銷售方式等幾方面界定私募基金。規(guī)定投資者的最低投資金額，進(jìn)一步明確細(xì)化非公開募集允許和禁止的銷售渠道和銷售方式等。同時(shí)適當(dāng)放寬對(duì)私募基金投資范圍、投資比例、私募基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬提取辦法的監(jiān)管，使私募基金能發(fā)揮其投資靈活，激勵(lì)機(jī)制作用大等優(yōu)勢(shì)。

2.建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度

建議要求私募基金管理人必須將資本金的10％,以及管理費(fèi)的10％作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)到人民幣1000萬(wàn)元的，可以不再提取。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金獨(dú)立存入指定帳戶，可以購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性好的產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金主要用于彌補(bǔ)因管理人違法違規(guī)或者其他過(guò)錯(cuò)，對(duì)投資者所造成的損失的不足部分。

3.建立備案制度

建議要求投資者人數(shù)超過(guò)一定數(shù)量、管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)一定規(guī)模的私募基金在相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。這樣做主要是為了便于監(jiān)管私募基金的投資行為，控制私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)影響，同時(shí)又不至于喪失私募基金的靈活性。

4.成立私募基金行會(huì)

目前我國(guó)私募基金尚有很大一部分是“沒(méi)有官方背景的”民間私募，鑒于其草根性，建議設(shè)立一個(gè)自律、互助的私募基金行會(huì)（而不是協(xié)會(huì)），對(duì)私募基金自身進(jìn)行自律管理，進(jìn)行行業(yè)道德約束，然后通過(guò)有組織的向主管部門將會(huì)員申報(bào)備案，讓私募基金徹底“陽(yáng)光化”。

參考文獻(xiàn):

[1]田曉林:我國(guó)私募基金：威脅、出路與前景[J]．經(jīng)濟(jì)研究參考，2006（13）

第3篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金 法律

隨著我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金的發(fā)展，已經(jīng)對(duì)我國(guó)的實(shí)業(yè)投資，以及資本市場(chǎng)起到重要的影響作用，可是我國(guó)私募股權(quán)基金方面的法律保護(hù)監(jiān)管制度還很欠缺，從而在一定程度上影響到了我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展。私募股權(quán)基金的組織形式較多，涉及到的立法問(wèn)題也較多，本文就從私募股權(quán)基金的基本特征進(jìn)行闡述，通過(guò)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金的組織形式進(jìn)行分析，結(jié)合我國(guó)私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，對(duì)基金運(yùn)作中涉及到的法律問(wèn)題進(jìn)行探討，再對(duì)基金的監(jiān)管問(wèn)題和監(jiān)管模式進(jìn)行研究，提出對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金立法的合理的、科學(xué)的以及實(shí)用的建議和立法思路。

一、我國(guó)私募股權(quán)基金的基本法律特征

（1）私募股權(quán)基金是面向少數(shù)特定合格投資人而設(shè)立的基金。由于私募資金股權(quán)的投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，所以要求具有自我保護(hù)能力，以及具有風(fēng)險(xiǎn)判斷能力的機(jī)構(gòu)或者富有的個(gè)人才能成為少數(shù)的特定合格投資人;私募資金還限制最低的投資額，并且要求較高;私募股權(quán)基金中的投資人，不是面向公眾提供的理財(cái)服務(wù)，在法律法規(guī)中也有規(guī)定，只能限制在一定的范圍之內(nèi);

（2）對(duì)于私募股權(quán)基金的參與者主要包括基金投資人，基金募集的中介機(jī)構(gòu)，基金的管理者以及基金的保管者。其中他們?cè)谠撨\(yùn)作中的任務(wù)分別有：基金的投資人為基金投入資金。負(fù)責(zé)基金的投資以及管理的是基金的管理者?；鸬谋９苷咭獙?duì)資金的使用，以及資金的安全進(jìn)行保護(hù)，主要是以投資者和基金管理人之間的協(xié)議條款為依據(jù);

（3）私募股權(quán)基金與公募不同，其本質(zhì)的特征就在于是私募，所以為了不讓風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較輕的投資人參與到基金的募集中來(lái)，私募股權(quán)基金是采用的非公開宣傳方式進(jìn)行募集的，而且要求只能通過(guò)非公開的方式向特定投資人進(jìn)行溝通，任何發(fā)行人不能利用任何宣傳手段進(jìn)行宣傳;

（4）私募股權(quán)基金一般情況下有這樣幾種組織形式：一種是由共同的投資人來(lái)投資入股成立有限責(zé)任公司，或者成立股份公司，以公司制來(lái)募集投資基金;另外一種是一信托原理、信托法為依據(jù)來(lái)講當(dāng)事人集合在一起，進(jìn)行的資金集合投資的信托制投資;

（5）私募股權(quán)基金的投資較為靈活，而且投資的范圍較廣，并且隱蔽性較強(qiáng)，為了獲取最高的利益回報(bào)，可以進(jìn)行大范圍的，像股票，金融，外匯以及債券等衍生品領(lǐng)域的投資。另外私募股權(quán)基金中的基金管理者通常在私募運(yùn)作過(guò)程中得到很大的報(bào)酬激勵(lì)方式，比如其基金管理費(fèi)用一般都在私募資金中收取基金收益的20%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬，并抽取大約2%的基金管理費(fèi)用;

（6）政府的監(jiān)管在私募股權(quán)基金過(guò)程中的監(jiān)管一般來(lái)說(shuō)都是不嚴(yán)格的，同時(shí)私募股權(quán)基金在信息披露這一方面也沒(méi)有較高的要求。這是因?yàn)樗侥假Y金的投資人都具備承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，而且投資人數(shù)也較少，所以在國(guó)家政府的主管機(jī)構(gòu)都沒(méi)有設(shè)立相關(guān)的審核批準(zhǔn)。置于信息的披露方面，由于私募資金是以非公開形式進(jìn)行運(yùn)行的，所以其中的私募信息僅僅在投資人以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交流，沒(méi)有義務(wù)向公眾披露信息。

二、我國(guó)私募股權(quán)基金的法律環(huán)境現(xiàn)狀

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)化。在2008年12月出臺(tái)的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》這一章程，是由國(guó)務(wù)院辦公廳制定的，這部法律文獻(xiàn)里面提出，要落實(shí)船業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，并且要加以完善和促進(jìn)其發(fā)展，另外還要在合適的時(shí)間將進(jìn)行企業(yè)融資渠道的拓寬，創(chuàng)業(yè)板的推出，以及拓寬民間投資領(lǐng)域。之后，針對(duì)北京市注冊(cè)的股權(quán)投資基金管理企業(yè)，以及外資、內(nèi)資股權(quán)投資基金能夠在財(cái)政以及稅收方面有優(yōu)惠政策，北京市金融辦于2009年1月份了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展意見》。接著在2009年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，這一文件的出臺(tái)，說(shuō)明了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的真實(shí)隆重出場(chǎng)。緊接著在2010年9月5日，保監(jiān)會(huì)又公布了《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》以及《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，為了向業(yè)內(nèi)進(jìn)行廣泛的意見征求，在2011年1月《證券投資基金法》（修訂草案），該草案將監(jiān)管的范圍向風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)基金進(jìn)行拓展。中國(guó)政府為了促進(jìn)私募股權(quán)基金企業(yè)的發(fā)展，制定了一系列的優(yōu)惠政策，并努力將其進(jìn)行完善化，使其走上規(guī)范的法制化軌道，在新修訂的《證券法》，《民法》以及《公司法》和《信托法》，還有《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律，以及與外商投資的法律對(duì)私募股權(quán)基金業(yè)的法律保護(hù)和監(jiān)管，幾乎就已經(jīng)奠定了基礎(chǔ)，盡管如此，在私募股權(quán)基金相關(guān)的立法空白以及立法局限，對(duì)我國(guó)的私募股權(quán)基金的健康持續(xù)的發(fā)展仍然有所負(fù)面影響。

三、私募股權(quán)基金募集法律制度

在私募股權(quán)基金的募集過(guò)程中，為了防止私募股權(quán)基金對(duì)公眾的誤導(dǎo)性，而出現(xiàn)不能承擔(dān)的基金投資風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)講都對(duì)募集投資人人數(shù)以及募集宣傳方式，還有合格投資人有相當(dāng)嚴(yán)格的資格限定。

（一）我國(guó)私募股權(quán)基金投資人人數(shù)的相關(guān)法律

1、投資人人數(shù)計(jì)算的制度

當(dāng)前，我國(guó)在私募股權(quán)基金方面，對(duì)投資人人數(shù)偶的要求相對(duì)較為簡(jiǎn)單，在筆者閱讀了大量的外國(guó)私募股權(quán)基金方面的資料，總結(jié)出我國(guó)私募股權(quán)基金相關(guān)的投資人人數(shù)計(jì)算方面較為重要的幾點(diǎn)觀點(diǎn)。

在私募股權(quán)基金中出現(xiàn)專門為其設(shè)計(jì)的實(shí)體的時(shí)候，其實(shí)是對(duì)其他受益人的不公平計(jì)算，就應(yīng)該刺破投資人的工具，以全體受益人進(jìn)行單獨(dú)的計(jì)算體制;另外就是對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人，不將其計(jì)入投資人總數(shù)內(nèi)，不對(duì)機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)行具體的限制，因?yàn)檫@部分人往往都是具有較高的風(fēng)險(xiǎn)掌握能力，以及具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，以及較高的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的;對(duì)于具有本質(zhì)相似性的基金管理人員，以及不同于私募股權(quán)基金的具有緊密關(guān)系的基金投資人，建立合并計(jì)算制度，另外對(duì)于發(fā)行人在進(jìn)行多次的私募股權(quán)基金發(fā)行的時(shí)候，也可將投資人的人數(shù)進(jìn)行整合計(jì)算;投資人數(shù)的限制，還要建立一個(gè)投資人數(shù)計(jì)算的時(shí)間，私募股權(quán)基金發(fā)行時(shí)的投資人人數(shù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)既可以成為投資人人數(shù)的限制，而基金發(fā)行時(shí)，既可以成為投資人數(shù)計(jì)算時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然也會(huì)有客觀因素造成投資人人數(shù)的限制情況，像夫妻死亡或者不自愿等情況，則不屬于違法投資人人數(shù)的制度。

（四）私募股權(quán)基金的宣傳方式的確定

在我國(guó)的私募股權(quán)基金宣傳方式方面，一般來(lái)講，都要盡量避免一般性的勸誘方式以及公開的廣告形式，所以在宣傳方式方面，應(yīng)該規(guī)定由發(fā)行，或者發(fā)行人本人向特定的對(duì)象進(jìn)行募集宣傳，在宣傳的時(shí)候，要禁止公開勸誘的宣傳方式的出現(xiàn)，但可以在有瀏覽限制和瀏覽程序的前提條件下，在私募股權(quán)基金運(yùn)作的相關(guān)網(wǎng)站上上傳像募集業(yè)績(jī)信息，以及募集備忘錄等私募股權(quán)基金的信息。

（五）監(jiān)管模式的構(gòu)建

當(dāng)前，在我國(guó)私募股權(quán)基金的設(shè)立，由于私募股權(quán)基金發(fā)展還處于初級(jí)階段，沒(méi)有規(guī)范成熟的市場(chǎng)，而私募股權(quán)基金自身注重的是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，為了不干擾私募股權(quán)基金市場(chǎng)的運(yùn)作靈活性，政府不應(yīng)該有太多的監(jiān)管干涉，所以在私募股權(quán)基金的設(shè)立中應(yīng)該你得到程序上的簡(jiǎn)化，另外還值得注意的是，由于我國(guó)募股權(quán)基金市場(chǎng)還處于一個(gè)初級(jí)階段，存在投資者的欠缺、市場(chǎng)機(jī)制不完善，所以在進(jìn)行募股權(quán)基金的設(shè)立與發(fā)行的時(shí)候，都應(yīng)該向監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行備案，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，無(wú)法得到控制的現(xiàn)象發(fā)生。

七、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)的私募股權(quán)基金企業(yè)仍然沒(méi)有較為完善的法律體系進(jìn)行規(guī)范，也沒(méi)有確定的監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，我國(guó)的私募股權(quán)基金監(jiān)管體系應(yīng)該得到相關(guān)的法律進(jìn)行規(guī)范，為我國(guó)的私募股權(quán)基金發(fā)展構(gòu)建一個(gè)較為完善的有法可依的健康發(fā)展環(huán)境。

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第4篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞:私募基金;風(fēng)險(xiǎn);信用體系

我國(guó)的私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代,雖然發(fā)展迅速并形成了一定的規(guī)模,但由于缺乏相應(yīng)的法律地位和政策性支持,其運(yùn)作和發(fā)展始終以地下或半地下的方式進(jìn)行。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和各項(xiàng)改革的深入,私募基金在我國(guó)合法化的趨勢(shì)不可阻擋。作為我國(guó)資本市場(chǎng)自發(fā)形成的產(chǎn)物,其合法化是一種歷史必然,我們應(yīng)當(dāng)正視私募基金發(fā)展壯大這個(gè)事實(shí),合理地對(duì)其進(jìn)行引導(dǎo),讓私募基金發(fā)揮對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的積極作用,促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,就我國(guó)私募基金發(fā)展中所面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)展開深入分析,并探討其對(duì)策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。

一、我國(guó)私募基金發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)

(一)私募基金的法律風(fēng)險(xiǎn)

就我國(guó)私募基金而言,目前存在的主要問(wèn)題是缺乏法律依據(jù)和保障。我國(guó)在立法上私募基金方面尚是空白,投資基金法也遲遲未能出臺(tái)。我國(guó)的私募基金一直游離于法律監(jiān)管之外,沒(méi)有取得合法地位,面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1、我國(guó)法律對(duì)私募基金的投資者未有嚴(yán)格的規(guī)定。在我國(guó)的法律上對(duì)私募基金的投資者未有嚴(yán)格的規(guī)定,但是在經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的國(guó)家,對(duì)投資者有嚴(yán)格的規(guī)定,比如美國(guó),私募基金的個(gè)人投資者必須擁有500萬(wàn)美元以上的證券資產(chǎn),而且最近兩年的平均收入最少在100萬(wàn)美元以上。只有資產(chǎn)在2500萬(wàn)美元以上的機(jī)構(gòu)投資者才有資格投資私募基金。因此,投資私募基金實(shí)際上是“富人的游戲”,因?yàn)橹挥懈蝗瞬拍艹惺苓@種特殊的風(fēng)險(xiǎn)。并且在設(shè)立過(guò)程中,不允許私募基金對(duì)公眾進(jìn)行任何形式的廣告宣傳,特定的投資者只有通過(guò)送上門的買賣契約文件或投資咨詢會(huì)、個(gè)別面談等形式,才能了解和投資于私募基金。

2、我國(guó)法律對(duì)監(jiān)管私募基金的機(jī)構(gòu)尚未認(rèn)定。我國(guó)目前實(shí)施的是分業(yè)監(jiān)管,本質(zhì)上是資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管。現(xiàn)行的金融監(jiān)管法律體系主要是以行業(yè)為主線建立的,每一部法律都有一個(gè)專門的監(jiān)管部門與其對(duì)應(yīng)。不同行業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的法律依據(jù)不同,相同業(yè)務(wù)采取不同形式運(yùn)作,受到的監(jiān)管寬嚴(yán)程度也不同。如果由信托公司開展,則依據(jù)《信托法》,資金信托還必須滿足最多200份合約與最低5萬(wàn)元投資額的限制;如果由證券公司開展,則依據(jù)《證券法》不受投資額的制約;而商業(yè)銀行開展的委托貸款則由《商業(yè)銀行法》規(guī)范;保險(xiǎn)公司開展的投資分紅保險(xiǎn)由《保險(xiǎn)法》規(guī)范。在這種分業(yè)狀態(tài)下,不同行業(yè)法律和監(jiān)管不一致,行業(yè)監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)不足,存在監(jiān)管機(jī)構(gòu)重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管空白的問(wèn)題。資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管游離于金融企業(yè)日常業(yè)務(wù)活動(dòng)之外,不能獲取充分的機(jī)會(huì)了解金融企業(yè)業(yè)務(wù)開展情況以及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否得到有效控制。此外,資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管往往是以事后檢查為主,難以事前發(fā)現(xiàn)并有效阻止錯(cuò)誤行為或者違法金融行為發(fā)生,更談不上控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一段時(shí)期內(nèi),嚴(yán)格資質(zhì)審批監(jiān)管對(duì)于穩(wěn)定金融秩序起到了積極作用,但是這種宏觀監(jiān)管造成監(jiān)管體制僵化,市場(chǎng)缺乏創(chuàng)新能力,企業(yè)缺乏活力,投資者得到的金融服務(wù)“同質(zhì)化”現(xiàn)象嚴(yán)重,金融服務(wù)存在價(jià)高質(zhì)次問(wèn)題。這種低效率的“金融穩(wěn)定”是以犧牲金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新為代價(jià)。銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)彼此壟斷,各自封閉,在各自領(lǐng)域內(nèi)獨(dú)享壟斷利潤(rùn),企業(yè)低效率運(yùn)營(yíng),沒(méi)有動(dòng)力去競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新。證券監(jiān)管實(shí)際運(yùn)行效率有待進(jìn)一步加強(qiáng)。金融監(jiān)管部門、市場(chǎng)中介監(jiān)督和私募基金內(nèi)部審計(jì)三者之間尚未建立有效的信息溝通機(jī)制,使得3股力量沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有效的聯(lián)合。

(二)私募基金的操作風(fēng)險(xiǎn)

私募基金本身具有高風(fēng)險(xiǎn)特征,其預(yù)期收益波動(dòng)是難以預(yù)料的,并且不同基金管理水平差異很大,這就造成了私募基金合同屆滿不能履約還款風(fēng)險(xiǎn)。目前,我國(guó)私募基金資金主要來(lái)源于同業(yè)拆借資金、回購(gòu)資金、上市公司用于短期投資的委托理財(cái)資金等。從資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看,私募基金資金的來(lái)源主要是一些短期投資的委托資金,而私募基金的運(yùn)作需要相對(duì)較長(zhǎng)的運(yùn)作周期,資金來(lái)源在期限結(jié)構(gòu)上存在不匹配的問(wèn)題,到期償還投資資金可能導(dǎo)致潛在的違約操作風(fēng)險(xiǎn)。此外,證券公司從事受托理財(cái)時(shí),主要是以上市公司等機(jī)構(gòu)為主要客戶,由于這些客戶在與證券公司談判中處于優(yōu)勢(shì),因此他們要求有最低的回報(bào),并且最低回報(bào)還相當(dāng)高(一般是6-8%,通常高于同期銀行貸款利率)。并且大多數(shù)委托理財(cái)協(xié)議是在年前后簽署的。多數(shù)合同都在年底到期,這意味著每到年底證券公司都將面臨兌付高峰。從公開信息數(shù)據(jù)分析,上市公司委托理財(cái)期限在1年左右的合同共約占委托合同問(wèn)題的50%,期限有有6個(gè)月的合同約占15%。委托投資期限過(guò)短,客觀上提高了私募基金可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),受托資產(chǎn)始終面臨兌付壓力,證券公司就會(huì)被迫陷于波段操作,放大了操作風(fēng)險(xiǎn)。

(三)私募基金的道德風(fēng)險(xiǎn)

私募基金的組織結(jié)構(gòu)是一種典型的委托――機(jī)制,有限合伙人將資金交給一般合伙人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng),只對(duì)資金的使用作出一般性的規(guī)定,通常并不干預(yù)基金經(jīng)理的具體運(yùn)營(yíng)。在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,私募基金經(jīng)理和基金持有人都追求期望投資收益最大,私募基金經(jīng)理越努力,收益越大,可是私募基金經(jīng)理除了拿固定的管理費(fèi)之外,還可以拿業(yè)績(jī)提成費(fèi)用,當(dāng)業(yè)績(jī)提成費(fèi)用大于管理費(fèi)用時(shí),私募基金經(jīng)理并不會(huì)采取使雙方利益最大化的投資策略,因?yàn)檫@樣選擇并不能使其本身利益最大化,而是可能會(huì)濫用自己的職權(quán)去追求更多的個(gè)人利益,從而使基金持有人的資產(chǎn)將承受更大的風(fēng)險(xiǎn),所以即使私募基金有較為優(yōu)越的激勵(lì)安排,但人的道德風(fēng)險(xiǎn)仍然存在空間。

(四)私募基金的信用風(fēng)險(xiǎn)

私募基金面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指私募機(jī)構(gòu)因倒閉或其他原因不能履約而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于私募基金很難得到法律的保護(hù),所以在現(xiàn)實(shí)中的履行往往依賴于當(dāng)事人的市場(chǎng)信用。在牛市中,私募基金的高回報(bào)率往往能夠兌現(xiàn),一旦行情轉(zhuǎn)壞投資收益就難以保證。更為直接的是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、法律地位不確定,很多基金管理人短期行為嚴(yán)重,經(jīng)營(yíng)風(fēng)格激進(jìn),既沒(méi)有內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也沒(méi)有外部的監(jiān)督約束,再加上合約先天的法律缺陷,一旦市場(chǎng)大勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn),基金經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)質(zhì)量下降,將會(huì)引發(fā)很多金融風(fēng)險(xiǎn)。目前私募基金的運(yùn)作機(jī)制,一方面是靠管理人必須持有較高的股份(10-30%),以進(jìn)行利益捆綁,另一方面,是靠管理者良好的個(gè)人信用和盈利記錄。但由于環(huán)境是不斷變化的,任何信用都是有限度的。由于在法律上沒(méi)有正式的地位,私募基金與客戶簽定的合同并不能得到法律的保護(hù)。如果客戶與管理人中的某一方不遵守合同,從而給另一方造成損失,受損的一方缺乏有效的保護(hù)手段,可能會(huì)以不規(guī)范的方式解決不規(guī)范的問(wèn)題,導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。

二、我國(guó)私募基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

(一)推進(jìn)私募基金合法化,使私募基金有法可依

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,我國(guó)私募基金無(wú)論從規(guī)模還是市場(chǎng)影響力來(lái)講都已經(jīng)成為了一支不容忽視的力量,只有對(duì)其進(jìn)行正確引導(dǎo),盡快確立其法律地位,讓私募基金發(fā)展有法可依、有章可循,才能得以健康發(fā)展。首先,嚴(yán)格要求私募基金投資人的資金穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。我國(guó)可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn),私募基金投資者為自然人的其凈資產(chǎn)不得少于100萬(wàn)元,出資額不得少于20萬(wàn)元;機(jī)構(gòu)投資人凈資產(chǎn)不少于1000萬(wàn)元,每次投資額不少于100萬(wàn)元,且投資人要求具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)和金融知識(shí)。其次,出于保護(hù)基金投資者利益和基金業(yè)健康發(fā)展、以及確保我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要,私募基金的管理人必須具備符合要求的足夠的準(zhǔn)備金、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、人才和營(yíng)業(yè)硬件設(shè)施等市場(chǎng)準(zhǔn)入資格,并且,管理人的資格應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)性的,而不能是壟斷性的,設(shè)立私募基金時(shí)應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。最后,引入信托機(jī)構(gòu),完善托管人職能。通過(guò)立法的形式規(guī)定,基金管理人應(yīng)于托管人相分離,資金專歸托管人管理,而且當(dāng)基金賬面資產(chǎn)低于一定水平時(shí),托管人有權(quán)利對(duì)其頭寸進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng),從而保護(hù)投資者的利益。

(二)加大對(duì)私募基金資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制

私募基金的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自資金來(lái)源方面潛在的風(fēng)險(xiǎn)和資金結(jié)構(gòu)方面潛在的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)資金來(lái)源方面的風(fēng)險(xiǎn),可以加強(qiáng)對(duì)銀行信貸資金的投放進(jìn)行管理,控制信貸投放的領(lǐng)域和額度,銀行要對(duì)自己所投放的資金進(jìn)行跟蹤調(diào)查,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)采取相應(yīng)措施,防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大化,同時(shí),銀行之間要進(jìn)行信息共享,防止多家銀行向同一私募基金過(guò)度放貸。針對(duì)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn),可以借鑒國(guó)外的一些經(jīng)驗(yàn),讓投資者投入到私募基金中的資金不能夠隨意贖回,但是基金份額可以轉(zhuǎn)讓。這就有效保證了私募基金的投資策略不受資金變動(dòng)的影響,也能夠倡導(dǎo)私募基金迸行價(jià)值投資,減少投機(jī),這樣也有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

(三)加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和對(duì)私募基金管理者的道德教育

私募基金發(fā)展中存在的道德風(fēng)險(xiǎn),雖然無(wú)法避免,但可以采取相關(guān)措施將道德風(fēng)險(xiǎn)最小化,維護(hù)投資者的利益。首先,加強(qiáng)私募基金的監(jiān)管,提高私募基金的信息透明度。私募基金的道德風(fēng)險(xiǎn),很大程度上是由于私募基金的投資者和基會(huì)管理者之問(wèn)的信息不對(duì)稱性造成的,私募基金經(jīng)理為了使自己的利益最大化,不惜以損害投資者的利益來(lái)達(dá)到自己的目的。其次,要提高投資者的專業(yè)知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。如果私募基金的投資者具有很強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),就能夠?qū)ψ约旱耐顿Y作出合理的選擇,同時(shí),有動(dòng)力和能力監(jiān)督私募基金的正常運(yùn)作。這也能夠有效地減少私募基金的道德風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)私募基金管理者盡可能的為投資者利益服務(wù)。再次,加強(qiáng)對(duì)私募基金管理者的道德教育,建立完善的道德教育體系,其實(shí)很多運(yùn)行機(jī)制都是建立在個(gè)人的自我約束基礎(chǔ)上的,因此私募基金的有效運(yùn)行很大程度上是依賴于自我道德規(guī)范的約束。

(四)建立完善的社會(huì)信用體系,加強(qiáng)對(duì)整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信教育

目前,由于信用約束機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制的不健全,我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用狀況缺失現(xiàn)象普遍存在,在私募基金中,這種現(xiàn)象更為普遍。這主要是由于私募基金經(jīng)理為了追逐更多的個(gè)人利益,常常會(huì)讓自己所管理的資金承受更大的風(fēng)險(xiǎn),一旦投資失敗,私募基金經(jīng)理如果違約,就會(huì)給投資者造成損失,同時(shí)又沒(méi)有相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行約束。投資者的利益經(jīng)常會(huì)得不到有效的保護(hù)。對(duì)于私募基金這樣的信用風(fēng)險(xiǎn),其管理方法則主要采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、保證充足的擔(dān)保和保證金,同時(shí)可以使用模型化的方法進(jìn)行管理。另外,加強(qiáng)整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信教育也是必不可少的,只有我國(guó)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用體系得到完善,私募基金信用風(fēng)險(xiǎn)才能夠降低到最低程度,同時(shí)各參與方的利益也就能夠得到有效的保護(hù)。

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第5篇：私募基金監(jiān)管要求范文

一、國(guó)際私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管改革

美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)私募股權(quán)基金的主要募集方式是私募發(fā)行，發(fā)行對(duì)象為合格的機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)，歐美的私募股權(quán)基金資金來(lái)源呈現(xiàn)日益多元化的趨勢(shì)，主要包括養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的個(gè)人或家族公司等。關(guān)鍵是要求投資者具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受力。私募股權(quán)基金的組織形式，主要有：公司式私募、 契約式私募（信托式私募）、 有限合伙制私募。目前，有限合伙制是美國(guó)私募股權(quán)基金的主要組織形式。國(guó)際上對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管主要有以下四方面內(nèi)容：一是對(duì)基金的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在對(duì)基金的發(fā)行、基金的投資者數(shù)量及資格的監(jiān)管。二是對(duì)基金管理人的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在監(jiān)管部門要求管理人應(yīng)具備一定的資格，并需報(bào)相關(guān)金融監(jiān)管部門進(jìn)行注冊(cè)及定期年檢。三是對(duì)基金所投資企業(yè)的監(jiān)管?；鸸芾砣吮仨毝ㄆ谙虮O(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其主要投資市場(chǎng)和工具、業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)集中度等信息。WwW.133229.coM四是對(duì)投資者的監(jiān)管，主要是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于保險(xiǎn)公司及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者，監(jiān)管層要求對(duì)投資進(jìn)行嚴(yán)格比例限制以防范風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行合理的資產(chǎn)負(fù)債管理。

2008年次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球，也讓全球私募股權(quán)投資行業(yè)步入到有史以來(lái)最為艱難的時(shí)刻。全球私募股權(quán)投資交易量、投資收益及投資回報(bào)也出現(xiàn)了大幅下降。次貸危機(jī)對(duì)私募股權(quán)投資基金行業(yè)帶來(lái)的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是部分交易出現(xiàn)失敗，不得不撤銷或重新進(jìn)行判斷。二是促使并購(gòu)基金創(chuàng)造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金，這些投資包括對(duì)上市企業(yè)的私募股權(quán)投資（pipe），對(duì)杠桿收購(gòu)交易中已經(jīng)發(fā)行的債券的收購(gòu)等。三是部分大型私募股權(quán)投資基金及其管理公司開始出現(xiàn)虧損。自次貸危機(jī)發(fā)生后，私募股權(quán)投資基金業(yè)受到了很大的影響，部分基金開始出現(xiàn)虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機(jī)的最主要的受害者，因此，包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)在本輪危機(jī)中受到的影響最為嚴(yán)重。

2008年金融危機(jī)之后，各國(guó)政府普遍認(rèn)識(shí)到私募基金包括私募股權(quán)投資基金缺乏監(jiān)管隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，歐美國(guó)家對(duì)私募基金包括私募股權(quán)投資基金及其管理人的監(jiān)管呈現(xiàn)加強(qiáng)趨勢(shì)。奧巴馬政府于2010年6月批準(zhǔn)了自大蕭條以來(lái)最具顛覆性的金融監(jiān)管改革法案。法案規(guī)定資產(chǎn)管理規(guī)模1億美元以上的投資顧問(wèn)必須在sec進(jìn)行注冊(cè)，并要求其向sec提供交易和資產(chǎn)組合的有關(guān)信息，協(xié)助監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要評(píng)估。sec將對(duì)這些投資顧問(wèn)進(jìn)行定期和專門檢查。這項(xiàng)法案包括限制銀行從事互換交易業(yè)務(wù)、限制銀行投資私募股權(quán)公司和對(duì)沖基金等嚴(yán)厲措施。這一法案的通過(guò)影響到私募股權(quán)投資基金資金來(lái)源的“多元化”，在一定程度上影響到私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)提出了針對(duì)英國(guó)私募股權(quán)基金整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管指引——《英國(guó)私募股權(quán)投資信息披露和透明度的指導(dǎo)方針》，對(duì)私募股權(quán)基金信息披露的指導(dǎo)原則，并對(duì)信息披露主體和披露內(nèi)容作出了明確規(guī)定。指引規(guī)定，私募股權(quán)基金應(yīng)定期向英國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)(bvca)指定的機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)，以便于對(duì)私募股權(quán)基金投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行有證據(jù)的嚴(yán)格跟蹤分析，及時(shí)監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)。歐洲議會(huì)則于2010年11月正式通過(guò)歐盟對(duì)沖基金監(jiān)管法案，這是歐盟第一套直接監(jiān)管對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資行業(yè)的法規(guī)，最突出的一項(xiàng)內(nèi)容是引入了“歐盟護(hù)照”機(jī)制。不過(guò)，它可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)及非歐盟國(guó)家的對(duì)沖基金造成沖擊，再加上歐美的分歧，可能為未來(lái)全球金融監(jiān)管改革投下陰影。

不過(guò)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在本次金融危機(jī)中表現(xiàn)最為突出，再加上目前中國(guó)正在大力發(fā)展私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)，因此，越來(lái)越多的國(guó)外私募股權(quán)投資基金開始逐漸將業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在中國(guó)市場(chǎng)。眾多的知名私募股權(quán)投資基金開始在國(guó)內(nèi)募集人民幣基金就是最好的佐證。例如，自2010年以來(lái)，百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、tpg等外資pe機(jī)構(gòu)紛紛在中國(guó)設(shè)立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、kkr等機(jī)構(gòu)也在籌劃在國(guó)內(nèi)設(shè)立人民幣基金事宜。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、人民幣升值預(yù)期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國(guó)際資本帶來(lái)了可預(yù)期的高投資回報(bào)率。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年來(lái)，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛，2005年，證監(jiān)會(huì)提出了上市公司股權(quán)分置改革的方案，隨著股權(quán)分置改革工作的逐步完成，我國(guó)資本市場(chǎng)開始進(jìn)入到“全流通”階段，并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段，國(guó)家相關(guān)部門為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，這標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了政府引導(dǎo)下的快速發(fā)展階段。同時(shí)，這一時(shí)期，私募股權(quán)投資基金也開始進(jìn)入到迅速發(fā)展階段，本土基金管理公司規(guī)模迅速擴(kuò)大。究其原因，主要有：（1）全球流動(dòng)性過(guò)剩的輸入以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身內(nèi)部的失衡使得中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題愈演愈烈。由于資本的逐利性，過(guò)剩的資金開始滲透到一切存在收益的領(lǐng)域。（2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，各行各業(yè)充斥著眾多的投資機(jī)會(huì)。（3）政府出臺(tái)各種政策以支持中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。比如，對(duì)《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》等法律的修訂和出臺(tái)，為我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供了良好的法律基礎(chǔ)。09年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合下發(fā)的股權(quán)投資基金的指導(dǎo)意見，各地地方政府紛紛拿出財(cái)政資源來(lái)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及制定優(yōu)惠政策來(lái)促進(jìn)當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)投資基金的發(fā)展，帶動(dòng)了各方資金積極參與到這個(gè)行業(yè)。在募資方面，2010年政府也出臺(tái)了向保險(xiǎn)資金放開股權(quán)投資的一些政策，各地政府為了吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落戶，在注冊(cè)、稅收等方面給予很大的優(yōu)惠政策。國(guó)務(wù)院出臺(tái)了鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資的新36條，還有利用外資工作的若干意見，這一系列政策的出臺(tái)都積極推動(dòng)了股權(quán)投資基金的發(fā)展。（4）創(chuàng)業(yè)板的推出為我國(guó)私募股權(quán)投資基金提供了良好的退出機(jī)制，從而大大促進(jìn)了我國(guó)本土私募股權(quán)投資基金的規(guī)范發(fā)展。

經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展，目前我國(guó)私募股權(quán)投資基金的整體規(guī)模和發(fā)展速度都位居亞洲首位。從2003年至今，我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)一直保持著40%的復(fù)合增長(zhǎng)率，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)、日本等其他國(guó)家。

2010年又可以稱得上是中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展過(guò)程中具有標(biāo)志性的一年。在經(jīng)歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后，2010年我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)迎來(lái)了強(qiáng)勁反彈。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)募資、投資、退出案例數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。具體來(lái)看，募資方面，當(dāng)年共有82支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，募集金額276.21億美元；投資方面，全年共發(fā)生投資案例363起，交易總額103.81億美元；退出方面，全年共計(jì)發(fā)生退出案例167筆，其中ipo方式退出160筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆，并購(gòu)?fù)顺?筆，一舉打破了2007年曾經(jīng)創(chuàng)下的95筆的最高記錄。

三．面臨的主要問(wèn)題

目前，我國(guó)私募股權(quán)基金依然存在一定的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在以下方面：

一是相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。我國(guó)目前還沒(méi)有出臺(tái)專門針對(duì)私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)，各監(jiān)管部門也是“各自為政”，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。隨著實(shí)踐的發(fā)展，“私募”基礎(chǔ)性規(guī)范缺失導(dǎo)致的不良影響或許將逐步顯現(xiàn)。目前有關(guān)部門已經(jīng)起草《股權(quán)投資基金管理辦法（草案）》已上報(bào)國(guó)務(wù)院，正等待批復(fù)。管理辦法明確了對(duì)pe 行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本的監(jiān)管框架。如果這一管理辦法獲得批準(zhǔn)，則認(rèn)可對(duì)pe行業(yè)進(jìn)行適度監(jiān)管的模式，即不主張嚴(yán)格的審批制。但是，會(huì)對(duì)合格的基金管理者、合格的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定準(zhǔn)入要求，包括對(duì)單個(gè)投資者的出資要求和募集資本總規(guī)模的規(guī)定，并對(duì)投資行為進(jìn)行一些規(guī)范。相信這一方法的出臺(tái)有助于搭建法律框架，對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有積極的、深遠(yuǎn)的影響。

二是市場(chǎng)化程度有待提高。我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展主要以政府推動(dòng)為主，市場(chǎng)化程度有待加強(qiáng)。同時(shí)，很多企業(yè)與當(dāng)?shù)卣星Ыz萬(wàn)縷的聯(lián)系，如何更好的處理與當(dāng)?shù)氐胤秸年P(guān)系，成為我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展所面臨的又一挑戰(zhàn)。

三是缺乏完善的基金管理機(jī)構(gòu)。從歷史業(yè)績(jī)、內(nèi)控、流程、人員素質(zhì)、品牌等各方面來(lái)看，目前大部分基金管理機(jī)構(gòu)缺乏足夠的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，這也是銀行、保險(xiǎn)、國(guó)企等機(jī)構(gòu)投資者密切關(guān)注的問(wèn)題。

四是缺乏相關(guān)的信用管理機(jī)制。良好的信用制度是發(fā)展私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ)，在美國(guó)這種信用制度已經(jīng)非常成熟，在我國(guó)市場(chǎng)上還沒(méi)有形成“信用”“誠(chéng)實(shí)”為基礎(chǔ)的運(yùn)行機(jī)制，國(guó)家也沒(méi)有相關(guān)的信用管理制度及懲戒機(jī)制，尤其是很難規(guī)避基金管理人造成的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，再加上國(guó)家還沒(méi)有個(gè)人破產(chǎn)的相關(guān)制度，所以管理人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任還不能真正履行，這無(wú)疑加大了基金投資人的投資成本和風(fēng)險(xiǎn)，也是阻礙股權(quán)投資基金發(fā)展的重要因素。

綜上所述，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入政府引導(dǎo)下的市場(chǎng)化推動(dòng)發(fā)展時(shí)期，除創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展因需要政府資金作風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償而應(yīng)由政府設(shè)立準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)行監(jiān)管外，其他類型的私募股權(quán)投資基金可以逐步實(shí)行行業(yè)自律模式為主的形式進(jìn)行管理。在私募股權(quán)投資基金立法方面要以“開門立法”模式為原則，以最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)私募資本的配置，同時(shí)為基金行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理留下空間。在以基金行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理為主情況下，政府的行政監(jiān)管要以監(jiān)管的介入程度不應(yīng)當(dāng)干預(yù)或影響到私募股權(quán)投資基金的正常的經(jīng)營(yíng)管理為原則。

四．私募股權(quán)投資基金發(fā)展目標(biāo)及思路

從發(fā)展目標(biāo)上看，應(yīng)堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、監(jiān)管有效、管理規(guī)范”的原則，圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司，構(gòu)建多層次股權(quán)投資基金體系，不斷優(yōu)化企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)金融業(yè)整體實(shí)力并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

從未來(lái)發(fā)展思路來(lái)看，需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行拓展：

一是監(jiān)管環(huán)境方面。需要盡快出臺(tái)相關(guān)管理辦法并建立監(jiān)管框架，保證各基金具備股權(quán)融資的基本要求和投融資能力。目前由于各部門出臺(tái)的政策缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)制約了pe的發(fā)展，因此需要對(duì)現(xiàn)有的法律《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》以及涉及外商投資、境內(nèi)并購(gòu)、海外上市、海外投資的相關(guān)法規(guī)予以整合和修訂。同時(shí)，應(yīng)逐步建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。包括建立決策制度，規(guī)范操作程序，制定應(yīng)急預(yù)案，防范操作風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，明確投資比例、退出機(jī)制、信息披露等事項(xiàng)，規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)能力評(píng)估，加強(qiáng)投資運(yùn)作監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是發(fā)展環(huán)境方面。從金融監(jiān)管環(huán)境、金融政策環(huán)境、金融信用環(huán)境、金融中介服務(wù)環(huán)境、金融開放環(huán)境、金融安全環(huán)境等各方面不斷進(jìn)行完善，為股權(quán)投資基金提供良好的發(fā)展空間。

三是建立流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2010年前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金共募集資金達(dá)212億美元，超過(guò)2009年全年的募資總額。一級(jí)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，使得市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求越發(fā)迫切。近日，北京金融資產(chǎn)交易所首次《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)首個(gè)私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)試運(yùn)行。新成立的私募股權(quán)交易平臺(tái)，將在私募股權(quán)投資領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)、基金機(jī)構(gòu)提供基金募集、項(xiàng)目融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基金份額轉(zhuǎn)讓、投資退出等全方位服務(wù)。私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)在歐美國(guó)家已經(jīng)有了二十多年的發(fā)展歷史，形成了比較完善的市場(chǎng)體系。金融資產(chǎn)需要一級(jí)市場(chǎng)募集資本，二級(jí)市場(chǎng)來(lái)創(chuàng)造流動(dòng)性。電子化的股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)將是未來(lái)國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

四是退出機(jī)制方面。政府需要支持多層次、多元化的投融資體系建設(shè)，提供多種退出渠道和機(jī)制，分散股權(quán)投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)基金的退出通道，通常有證券市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)等，建立和完善合格投資人的場(chǎng)外市場(chǎng)，而交易平臺(tái)如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大宗交易市場(chǎng)，包括北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易所，新三板市場(chǎng)等。支持和鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，逐步形成募集、投資和退出等功能完善的股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。

五是建立中介服務(wù)體系，支持創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的發(fā)展。未來(lái)需要一批為pe機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)融資服務(wù)的資訊機(jī)構(gòu)和中介，推動(dòng)融資服務(wù)體系的建立。

第6篇：私募基金監(jiān)管要求范文

一、私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)及國(guó)際監(jiān)管模式

我國(guó)的私募基金和國(guó)外的對(duì)沖基金具有同質(zhì)性,因此本文的研究把私募基金和對(duì)沖基金相對(duì)應(yīng)。

1、私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:投資基金主體的有限理性理論和市場(chǎng)失靈理論。

有限理性理論是指市場(chǎng)中的行為主體打算做到理性,但現(xiàn)實(shí)中卻只能有限度地實(shí)現(xiàn)理性。在基金投資中,基金投資者和基金管理者的行為均體現(xiàn)了有限理性的特質(zhì)?；鹜顿Y者的有限理性主要體現(xiàn)在機(jī)會(huì)主義行為和羊群效應(yīng)上,基金管理者的有限理性主要體現(xiàn)在“過(guò)度交易”、“過(guò)度自信”和對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)不足等。私募基金因其組織結(jié)構(gòu)特性,其有限理性更加明顯。因此,對(duì)私募基金的監(jiān)管更加必要。

市場(chǎng)失靈理論認(rèn)為壟斷是市場(chǎng)失靈的第一著眼點(diǎn)。市場(chǎng)失靈理論認(rèn)為不完全競(jìng)爭(zhēng)、外部性、信息不對(duì)稱等可能導(dǎo)致市場(chǎng)失靈,因此,主張政府發(fā)揮其監(jiān)管作用,修正市場(chǎng)失靈。

2、私募基金對(duì)金融市場(chǎng)的影響

一般認(rèn)為,私募基金對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定有正、反兩個(gè)方面的作用。其正面作用體現(xiàn)在:其一,基于市場(chǎng)有效理論的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。由于私募基金對(duì)市場(chǎng)上各種資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)更敏感,其套利行為使得其資產(chǎn)的價(jià)格迅速靠攏于真實(shí)價(jià)格;其二,基于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好理論,私募基金的存在提高了市場(chǎng)的完整性。即豐富了投資渠道,優(yōu)化了金融市場(chǎng)資源配置功能;其三,私募基金可以作為檢驗(yàn)一國(guó)金融市場(chǎng)健壯性的評(píng)價(jià)因素。由于私募基金容易對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行中存在的缺陷進(jìn)行攻擊,從某種意義上促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的健壯性。

私募基金對(duì)金融市場(chǎng)的負(fù)面作用更為人所重視,主要體現(xiàn)在:其一,基于費(fèi)雪(Fisher)債務(wù)-通貨緊縮理論,對(duì)沖基金的高金融杠桿容易造成金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定;其二,對(duì)沖基金的運(yùn)行可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”。由于對(duì)沖基金的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的高敏感性,大量的投資者將其作為了投資的示范,“羊群效應(yīng)”的隱患顯而易見。在實(shí)務(wù)上,許多對(duì)沖基金正是利用“羊群效應(yīng)”通過(guò)制造輿論影響市場(chǎng)預(yù)期來(lái)達(dá)到獲利的目的;其三,對(duì)沖基金“黑箱操作”使監(jiān)管者對(duì)其操縱市場(chǎng)的行為更多是“后知后覺(jué)”,造成市場(chǎng)波動(dòng)。

3、私募基金監(jiān)管模式的國(guó)際比較

目前對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管主要有兩大模式:一是以美、英為首的提倡放任式的監(jiān)管模式。該策略認(rèn)為對(duì)銀行和經(jīng)紀(jì)商等合作伙伴對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行間接監(jiān)管更合適,對(duì)沖基金的行為準(zhǔn)則應(yīng)由相關(guān)行業(yè)自行制訂,不應(yīng)由政府強(qiáng)制推行。二是以德國(guó)為代表的對(duì)對(duì)沖基金施行強(qiáng)制監(jiān)管模式,這種監(jiān)管模式對(duì)對(duì)沖基金的運(yùn)作提出明確的行為準(zhǔn)則。

“放任式監(jiān)管”模式認(rèn)為如果對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行嚴(yán)格的直接監(jiān)管,將會(huì)嚴(yán)重約束對(duì)沖基金的運(yùn)作,扼殺其引以為傲的靈活性,使其趨同于共同基金,對(duì)沖基金的存在也就失去了意義。而“直接監(jiān)管”模式更多基于經(jīng)濟(jì)安全的考慮,認(rèn)為大型跨國(guó)對(duì)沖基金對(duì)一國(guó)的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定會(huì)造成巨大威脅。2008年的“麥道夫”案證明了完全放任式的監(jiān)管策略即使對(duì)于成熟度較高的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是不恰當(dāng)?shù)摹?007年金融危機(jī)以來(lái),國(guó)際金融組織和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局逐漸達(dá)成共識(shí),認(rèn)為應(yīng)當(dāng)對(duì)對(duì)沖基金市場(chǎng)采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

二、中國(guó)私募基金發(fā)展與監(jiān)管現(xiàn)狀

目前,中國(guó)的私募基金主要有以下四種類型:證券投資信托、券商理財(cái)、一對(duì)多和地下私募。由于中國(guó)私募普遍數(shù)據(jù)可獲性較差,本文僅以證券投資信托為例,對(duì)中國(guó)的私募基金發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

資料顯示,2009年前三季度,中國(guó)信托機(jī)構(gòu)持股總額已達(dá)212.96億元。龐大的資金規(guī)模體決定了其對(duì)金融市場(chǎng)的影響力。

從圖1可以看出,從2008年3月到2009年9月,信托投資的持股倉(cāng)位波動(dòng)十分劇烈,這是由于投資信托追逐實(shí)體經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)而造成頻繁調(diào)整自身倉(cāng)位所造成的,也反映了信托機(jī)構(gòu)以追求短期收益或投機(jī)為主的投資偏好。其頻繁的交易在活躍了市場(chǎng)的同時(shí),也造成了股市的波動(dòng)或行業(yè)的輪動(dòng),一定程度上助長(zhǎng)了市場(chǎng)上投機(jī)風(fēng)氣。

圖2選取了上證綜合指數(shù)歷史典型的牛市區(qū)間和熊市區(qū)間作為例證,比較信托持股變化趨勢(shì)與市場(chǎng)指數(shù)變化。從圖2可見:

牛市期間,從2008年11月的最低點(diǎn)1700多點(diǎn)漲到2009年8月的3400多點(diǎn)的上升過(guò)程中,信托機(jī)構(gòu)的信托機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變化反而是遞減的。熊市期間從2008年3月,甚至更早的2007年10月的最低點(diǎn)下跌到2008年11月的最低點(diǎn)的區(qū)間里,隨著股市的下跌,信托機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例反而是逐漸增加的。在一個(gè)轉(zhuǎn)折區(qū)間內(nèi),信托機(jī)構(gòu)倉(cāng)位增減方向趨同的這一特點(diǎn)說(shuō)明了信托機(jī)構(gòu)投資者存在著一定的羊群行為。

綜上,中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)私募基金還沒(méi)有明確的法律法規(guī)來(lái)規(guī)定限制,中國(guó)私募在金融市場(chǎng)的某些表現(xiàn)形式(如:地下私募)還沒(méi)有得到相關(guān)法律的存在性認(rèn)可。另一方面,私募基金自身管理水平參差不齊,受到高額激勵(lì)吸引的經(jīng)理人利用私募基金高額回報(bào)率吸引投資者集結(jié)了大量資金,發(fā)展迅速。而與之相對(duì)應(yīng)的是監(jiān)管制度的滯后,導(dǎo)致了該市場(chǎng)處于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),助長(zhǎng)了市場(chǎng)“鉆制度空子”的投機(jī)心理。沒(méi)有準(zhǔn)入門檻,基金市場(chǎng)的進(jìn)入主體失控,各種代客理財(cái)合約極不規(guī)范,難以得到法律的保護(hù)。如不及時(shí)采取有效手段提高監(jiān)管效率、規(guī)范私募基金市場(chǎng)運(yùn)作,則對(duì)正在逐步與國(guó)際接軌的中國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展極為不利。

三、監(jiān)管建議

針對(duì)目前中國(guó)在私募基金監(jiān)管方面的漏洞,提出以下建議:

1、對(duì)私募基金采取分級(jí)監(jiān)管模式。即根據(jù)私募基金的規(guī)模大小設(shè)定不同的監(jiān)管策略。通過(guò)“麥道夫案”,“1997東南亞金融危機(jī)”等案例看出,真正對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行造成較大沖擊的是少數(shù)大型或跨國(guó)對(duì)沖基金,這樣的對(duì)沖基金通過(guò)金融杠桿所控制的實(shí)際資金量巨大,一旦自身出現(xiàn)問(wèn)題或主動(dòng)攻擊一國(guó)金融體系勢(shì),必對(duì)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生全局性的影響。因此,建議對(duì)私募基金分級(jí)監(jiān)管,使大量?jī)?yōu)質(zhì)的監(jiān)管資源集中在大型私募基金上,加大力度對(duì)中國(guó)私募基金杠桿進(jìn)行監(jiān)控。這樣既提高了監(jiān)管效率,又降低了監(jiān)管成本。

2、借鑒香港地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),防范私募基金的過(guò)度交易。相比較于英美國(guó)家的放任監(jiān)管模式易造成私募基金長(zhǎng)期過(guò)度交易,筆者認(rèn)為,香港的成功經(jīng)驗(yàn)更具可復(fù)制性。香港在1997年曾受到國(guó)際對(duì)沖基金的猛烈攻擊,為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)投機(jī)力量的大肆買壓,香港于2002年了《對(duì)沖基金指引》,要求對(duì)沖基金的規(guī)模必須在1億美元以上,對(duì)沖基金經(jīng)理人必須有對(duì)沖基金5年工作經(jīng)驗(yàn),其中有2年經(jīng)歷與現(xiàn)有基金投資直接相關(guān)。另外,對(duì)沖基金須向監(jiān)管部門報(bào)告投資依據(jù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理方案。港府這種有限制的間接監(jiān)管對(duì)規(guī)范香港對(duì)沖基金投資起到了積極的推動(dòng)作用。鑒于上面對(duì)對(duì)沖基金分級(jí)監(jiān)管的觀點(diǎn),中國(guó)應(yīng)在適當(dāng)時(shí)候出臺(tái)規(guī)范大型私募基金和跨國(guó)對(duì)沖基金在中國(guó)進(jìn)行投資活動(dòng)的監(jiān)管細(xì)則,限制私募基金在中國(guó)金融市場(chǎng)的過(guò)度活動(dòng)。

第7篇：私募基金監(jiān)管要求范文

這種狀況多少有點(diǎn)尷尬，奮力突圍、囚徒困境顯然不是一個(gè)已逐漸壯大的行業(yè)希望面臨的局面。在我們看來(lái)，如何規(guī)范私募基金的發(fā)展，應(yīng)該成為監(jiān)管部門的一個(gè)重要議題，不能因?yàn)檫@個(gè)“孩子”不好管、易出事，而一味拖延和推搪。

目前私募基金領(lǐng)域已在國(guó)內(nèi)非常寬泛，很多人會(huì)狹隘地把私募基金看成陽(yáng)光私募、券商集合理財(cái)，其實(shí)，公募基金中的“一對(duì)一”、“一對(duì)多”產(chǎn)品也是私募基金，所以，未來(lái)《基金法》不應(yīng)該簡(jiǎn)單地規(guī)范陽(yáng)光私募或民間設(shè)立的私募，它也要規(guī)范公募旗下的“私募”。

我們的建議是，私募基金的規(guī)范發(fā)展，首先是要放開閘門，目前比較現(xiàn)實(shí)的可能是發(fā)牌。是否可將公募基金的發(fā)牌制度稍微延伸，給一些做得比較好的陽(yáng)光私募也發(fā)點(diǎn)牌？在這一規(guī)范過(guò)程中，培育期可由信托公司去做，到一定規(guī)模后再由監(jiān)管部門發(fā)牌，這樣有利于穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)私募向更高層次發(fā)展。

而從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看， 更好的辦法是采取備案制度， 尤其是面向特定群體的投資集合。現(xiàn)在整體上，監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)的管控過(guò)嚴(yán)，抑制了市場(chǎng)自身力量的成長(zhǎng)。監(jiān)管部門依然計(jì)劃、行政管理的慣性思維嚴(yán)重，不能因?yàn)樗侥蓟饠?shù)目繁多、結(jié)構(gòu)層次復(fù)雜， 就一刀封殺，而是應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)自我管理和總量調(diào)控的辦法，微觀放開，培育市場(chǎng)力量成長(zhǎng)。

合伙制私募試圖突圍

2009年7月，由于信托公司開設(shè)股東賬戶被暫停，需借信托渠道發(fā)行產(chǎn)品的陽(yáng)光私募行業(yè)陷入停滯。一些信托公司借機(jī)高價(jià)叫賣“老賬戶”，最高價(jià)甚至達(dá)到陽(yáng)光私募總盈利的5%，且光有錢還不行，陽(yáng)光私募需有良好的業(yè)績(jī)史才能拿到“老賬戶”。

面對(duì)高成本和嚴(yán)要求，很多陽(yáng)光私募被擋在發(fā)展的大門之外。這使得不少私募基金四處奔走，多方呼吁政策松綁。原《證券投資基金法》起草工作小組組長(zhǎng)王連洲甚至表示，發(fā)展的停滯，必然會(huì)使私募基金重新走向“灰色私募”，給監(jiān)管制造成困難。

我們注意到，在這一背景下，尋求突破的力量不斷涌現(xiàn)。

去年12月，《證券登記結(jié)算管理辦法》修改，其第十九條增加了一款，規(guī)定“投資者包括中國(guó)公民、中國(guó)法人、中國(guó)合伙企業(yè)及法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)章規(guī)定的其他投資者?！边@意味著，合伙制企業(yè)自此也能開設(shè)賬戶進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資。

于是，借管理辦法修改“東風(fēng)”，一款投資二級(jí)市場(chǎng)的合伙制私募基金――銀河普潤(rùn)合伙制私募基金2月開始銷售，除了在法律框架上和信托陽(yáng)光私募不同外，這款私募基金內(nèi)在的結(jié)構(gòu)基本照搬了信托私募中的“上海模式”。

私募轉(zhuǎn)戰(zhàn)“小集合”

突圍還不僅僅在信托領(lǐng)域。由于私募基金的市場(chǎng)需求客觀存在，作為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新突破，“小集合”理財(cái)產(chǎn)品也開始在市場(chǎng)中出現(xiàn)。

“小集合”產(chǎn)品，是指券商發(fā)行的客戶數(shù)量在200人以內(nèi)、單個(gè)客戶參與金額不低于100萬(wàn)元、設(shè)立規(guī)模在1億元之上10億元之內(nèi)的集合理財(cái)產(chǎn)品。此前，券商對(duì)資金在100萬(wàn)元至1000萬(wàn)元之間的中端客戶缺乏對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。

與投資者通常了解的券商集合理財(cái)產(chǎn)品（又稱“大集合”）相比，“小集合”的投資相對(duì)靈活。如3月下旬發(fā)行的“寶鼎1期”為申銀萬(wàn)國(guó)證券發(fā)行的首只小集合理財(cái)產(chǎn)品，“小集合”產(chǎn)品比起一般的集合理財(cái)產(chǎn)品和公募基金，設(shè)計(jì)更加靈活，倉(cāng)位也較好控制。

但讓我們關(guān)注的并不只是上述創(chuàng)新。目前，多家券商的小集合理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)或即將宣告成立，這些產(chǎn)品中出現(xiàn)了業(yè)績(jī)出色的“大集合”投資經(jīng)理的身影，這與此前公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶理財(cái)?shù)默F(xiàn)象如出一轍。

“寶鼎1期”就啟用了大集合“申萬(wàn)1號(hào)”的投資主辦人牟紀(jì)祥。與“寶鼎1期”相同，東方證券此前發(fā)行的小集合產(chǎn)品“先鋒1號(hào)”也由“東方紅3號(hào)”的投資主辦顧凌云掌舵。聯(lián)想到此前朱平等公募大腕轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶投資的場(chǎng)景，小眾理財(cái)成為客戶資產(chǎn)管理領(lǐng)域發(fā)展的一大重點(diǎn)態(tài)勢(shì)盡顯，這也進(jìn)一步凸顯了私募領(lǐng)域亟待規(guī)范的重要性。

公平對(duì)待所有資產(chǎn)管理公司

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前有業(yè)績(jī)記錄的非公募基金產(chǎn)品共有661只，其中證券信托類產(chǎn)品586只，占91.26%的份額，是市場(chǎng)上最主流的產(chǎn)品類型。可預(yù)見的是，陽(yáng)光私募的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

股指期貨及融資融券推出后，估計(jì)私募基金管理機(jī)構(gòu)5年內(nèi)將達(dá)5000家，信托私募證券管理規(guī)模將突破千億元。私募基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將更具特色化、多元化，公募和私募行業(yè)不斷融合，高端人才不斷向私募流動(dòng)。

但是，在這樣的發(fā)展背景下，我們注意到私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者的身份依然得不到認(rèn)同，無(wú)論是參與上市公司的定向增發(fā)還是網(wǎng)下申購(gòu)以及新股上市前的詢價(jià)等，陽(yáng)光私募仍然無(wú)法介入。

此外，除了開戶遇到障礙，私募基金的規(guī)模也難以做大。根據(jù)信托公司管理?xiàng)l例的規(guī)定，私募或因委托人不得超過(guò)50人、每人需100萬(wàn)元以上而規(guī)模受限；或因難以滿足銀行要求的高標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)法得到銀行的合作支持。

我們認(rèn)為，私募基金需要納入《基金法》規(guī)范。其募集對(duì)象雖是特殊人群，但投資運(yùn)作效果具有外部性和社會(huì)性，因而有監(jiān)管的必要，應(yīng)通過(guò)監(jiān)管保護(hù)私募基金各方參與人的合法權(quán)益。

第8篇：私募基金監(jiān)管要求范文

產(chǎn)私募基金在我國(guó)的現(xiàn)狀、發(fā)展前景以及潛在問(wèn)題和相應(yīng)的解決方案。

房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)具有高度綜合性和高度關(guān)聯(lián)性的行業(yè)，同時(shí)也是資金密集型行業(yè)。近年來(lái)，受樓市調(diào)控影響，我國(guó)房企的資金鏈普遍吃緊，信貸、信托等融資方式都已受到限制，著力持續(xù)經(jīng)營(yíng)的房企急需通過(guò)“金融創(chuàng)新”緩解開發(fā)資金饑渴；同時(shí)，在市場(chǎng)整體流動(dòng)性充裕的背景下，大量社會(huì)資本也需要尋找投資出口。因此，房地產(chǎn)私募基金或?qū)⑹欠康禺a(chǎn)業(yè)融資的重要方向。然而，我國(guó)的房地產(chǎn)私募基金市場(chǎng)剛開始起步，尚不成熟，由此，本項(xiàng)目將對(duì)房地產(chǎn)私募基金在我國(guó)的現(xiàn)狀以及其可行性發(fā)展前景進(jìn)行分析與研究，探討潛在問(wèn)題并提出相應(yīng)的解決方案。

一、 房地產(chǎn)私募基金在我國(guó)的現(xiàn)狀

我國(guó)房地產(chǎn)私募基金目前正處于剛起步的雛形階段，它是房地產(chǎn)開發(fā)商直接融資的一個(gè)重要方式。盡管在國(guó)外有很多成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，但在我國(guó)仍屬于新型金融業(yè)態(tài)。

首先，我國(guó)房地產(chǎn)私募基金的特點(diǎn)主要有：

（一） 總體規(guī)模相對(duì)較小，但增長(zhǎng)速度較快

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年國(guó)內(nèi)人民幣房地產(chǎn)私募基金的資金規(guī)模達(dá)到了500多億元。從總量看，僅占2010年房地產(chǎn)開發(fā)投資額的1%左右，實(shí)際規(guī)模仍然處于較小比例。

（二） 基金背景類型多樣，機(jī)會(huì)眾多而投資審慎

目前我國(guó)人民幣房地產(chǎn)私募基金的類型主要包括：獨(dú)立的專業(yè)運(yùn)作型、開發(fā)企業(yè)主導(dǎo)型、投行及金融機(jī)構(gòu)附屬型等。面臨著不成熟的投資人群體和繁多復(fù)雜的投資機(jī)會(huì)，多數(shù)基金公司審慎前瞻。

（三） 目前多數(shù)基金尚未完成一個(gè)完整的基金周期，行業(yè)整體業(yè)績(jī)尚未顯現(xiàn)

大部分人民幣房地產(chǎn)私募基金發(fā)展始于2010年，多數(shù)基金尚未完成“募集―投資―管理―退出”的完整經(jīng)營(yíng)周期，各基金公司的投資能力、盈利能力和管理能力水平也尚不明確。

其次，我國(guó)房地產(chǎn)私募基金機(jī)構(gòu)募資的特點(diǎn)可以概括為：

（一） 從來(lái)源上，主要從海外私募基金機(jī)構(gòu)募集資金

近年來(lái)，外資私募基金機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)軍我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)，其中比較有代表性的有高盛、摩根士丹利、美林、新加坡騰飛、嘉德、黑石等。雖然在資金方面，本土私募基金與外資私募基金的差別已在縮小，但由于外資私募基金在運(yùn)營(yíng)上更加成熟，在附加服務(wù)上更具優(yōu)勢(shì)，如優(yōu)秀的公司治理結(jié)構(gòu)、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、廣泛的國(guó)際知名度等。因此國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)相比起本土私募基金機(jī)構(gòu)，更愿與海外私募基金機(jī)構(gòu)合作。

（二） 從性質(zhì)上，往往暗含一定的“債權(quán)融資”成分

從表面上，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)私募融資是股權(quán)性質(zhì)的，然而從私募資金內(nèi)在含義以及性質(zhì)角度出發(fā)，可見其含有“債券融資”的成分。以恒大私募融資為例，2006年11月，恒大地產(chǎn)與德意志銀行、美林及淡馬錫簽訂協(xié)議，以三分之一股權(quán)作押，三家機(jī)構(gòu)投資者出價(jià)4億美元認(rèn)購(gòu)恒大8億股可換股優(yōu)先股。2007年8月，通過(guò)另一上市保薦人瑞信擔(dān)保，恒大再次籌得4.3億美元境外貸款及2000萬(wàn)美元境內(nèi)貸款。按恒大與機(jī)構(gòu)投資者簽訂的協(xié)議，恒大若能在2008年6月6日前完成上市，其回報(bào)將不少于股票發(fā)行總價(jià)值的40%；若至2009年方完成上市，承諾回報(bào)則增至不少于70%。上市后，機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)將稀釋至3.66%；恒大集團(tuán)董事局主席許家印則以持股68.16%重新實(shí)現(xiàn)對(duì)恒大地產(chǎn)的全權(quán)掌控。然而，恒大如若無(wú)法完成上市，恒大將以現(xiàn)行市盈率回購(gòu)相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的股份。這實(shí)際上是一種“對(duì)賭協(xié)議”和變相的債權(quán)融資，一旦業(yè)績(jī)未能達(dá)到協(xié)議要求，或者上市未果，就要面臨高額付息、還清本錢等壓力。

二、 房地產(chǎn)私募基金的基本內(nèi)涵與優(yōu)點(diǎn)

（一） 房地產(chǎn)私募基金的基本內(nèi)涵

房地產(chǎn)私募基金是投資人以承擔(dān)有限責(zé)任的方式將資金委托給管理人，投資于房地產(chǎn)開發(fā)或運(yùn)營(yíng)，并通過(guò)項(xiàng)目公司股權(quán)增值或房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售實(shí)現(xiàn)收益的一種組織形式。 房地產(chǎn)私募基金的出現(xiàn)，豐富了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)，為投資者提供了更多參與房地產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)。 房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)出讓股權(quán)引入基金，或自身設(shè)立房地產(chǎn)基金的方式進(jìn)行融資，已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。

（二） 房地產(chǎn)私募基金的優(yōu)勢(shì)

1、 從房地產(chǎn)企業(yè)利益的角度

（1）可提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)私募基金首先能夠提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有著最基本的保護(hù)作用。通過(guò)房地產(chǎn)私募基金，一方面，投資者能夠成為被投資房地產(chǎn)企業(yè)的全面合作伙伴，和現(xiàn)有企業(yè)利益達(dá)成統(tǒng)一；另一方面，企業(yè)無(wú)需支付股息，也無(wú)需出讓部分股東分紅，因此不會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成負(fù)擔(dān)?；诖?， 房地產(chǎn)私募基金能有效增加房地產(chǎn)企業(yè)的所有者權(quán)益而非債務(wù)，同時(shí)也能加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，并提高房地產(chǎn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（2）可提供高附加值服務(wù)。在提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)私募基金更能夠?yàn)槠涮峁└吒郊又捣?wù)，使其獲得相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利潤(rùn)。通過(guò)房地產(chǎn)私募基金，投資者在作為被投資房地產(chǎn)企業(yè)的全面合作伙伴的同時(shí)，也是企業(yè)的所有者之一，因此和現(xiàn)有企業(yè)所有者的利益幾乎是完全一致的。由于房地產(chǎn)私募基金機(jī)構(gòu)中的投資者大多是資深企業(yè)家和投資家，擁有豐富的專業(yè)知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的人脈和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，因此這些豐富資源可能為房地產(chǎn)企業(yè)提供高附加值服務(wù)，使其獲得較多的超額回報(bào)。

（3）可帶來(lái)潛在的長(zhǎng)期利益。在得到風(fēng)險(xiǎn)保障和短期利潤(rùn)的同時(shí)，通過(guò)私募基金，企業(yè)也可能獲得潛在的長(zhǎng)期利潤(rùn)。由于私募基金機(jī)構(gòu)運(yùn)行較為規(guī)范化，而且對(duì)于投資方的要求較高，因此，能獲得基金機(jī)構(gòu)青睞的房地產(chǎn)企業(yè)，反過(guò)來(lái)也能說(shuō)明它們實(shí)力的潛在價(jià)值。同時(shí)，獲得私募基金投資的房地產(chǎn)企業(yè)，往往可以通過(guò)所融資金購(gòu)置土地或兼并收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，從而可提高和顯性化房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，以此獲得相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期利潤(rùn)。

2、 從民間和機(jī)構(gòu)資本的角度

可滿足民間和機(jī)構(gòu)資本的投資需求。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的機(jī)構(gòu)資本因?yàn)橥顿Y工具缺乏而得不到有效運(yùn)用，與此同時(shí)，我國(guó)大量的、離散的民間資本也需要規(guī)范化運(yùn)用。而房地產(chǎn)私募基金的出現(xiàn)恰好能一定程度上滿足民間和機(jī)構(gòu)資本的投資需求。其中，對(duì)于我國(guó)的社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)資本而言，參與房地產(chǎn)私募基金有利于其資金的保值和升值。因此，在房地產(chǎn)領(lǐng)域參與私募基金能夠一定程度上滿足民間和機(jī)構(gòu)資本。

三、 房地產(chǎn)私募基金在我國(guó)的發(fā)展前景

（一） 全球房地產(chǎn)私募基金已形成一定規(guī)模，相對(duì)成熟

自上世紀(jì)40年代，經(jīng)過(guò)私募基金的興起以及不斷發(fā)展，目前全球私募基金（主要指美國(guó)地區(qū)）在各領(lǐng)域，尤在房地產(chǎn)投資上已具有一定規(guī)模，也可以說(shuō)是相對(duì)成熟的，其主要表現(xiàn)在：私募基金機(jī)構(gòu)多樣化發(fā)展、投資范圍多樣化、投資視角國(guó)際化、投資對(duì)象機(jī)構(gòu)化等，并且在激烈競(jìng)爭(zhēng)下，伴有向公募資金的趨勢(shì)發(fā)展?？梢?，不論從形式還是實(shí)質(zhì)上，全球房地產(chǎn)私募基金已相對(duì)成熟。

（二） 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)與基金的合作可能成為一種趨勢(shì)

一方面，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)私募基金的發(fā)展仍處于探索階段，資金來(lái)源狹窄，專業(yè)人才相對(duì)缺乏，投資項(xiàng)目較難尋找；而且房地產(chǎn)基金的監(jiān)管仍屬灰色地帶，政策風(fēng)險(xiǎn)較大。然而，另一方面，在國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)直接融資和銀行信貸進(jìn)行嚴(yán)厲調(diào)控的大背景下，新興的以私募股權(quán)投資基金為主要形式的地產(chǎn)投資基金，能夠使房地產(chǎn)企業(yè)獲得穩(wěn)定保障和利益?？梢?，房地產(chǎn)私募基金并不能被完全否定，仍待探索發(fā)展。

（三） 我國(guó)房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金未來(lái)發(fā)展空間很大

目前，國(guó)內(nèi)投入于房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金并不多。目前所選擇的投資人都是一些諸如養(yǎng)老基金和長(zhǎng)期投資基金等穩(wěn)健型基金。由此可見，我國(guó)房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金未來(lái)發(fā)展空間還很大。

另外，經(jīng)過(guò)調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)：我國(guó)目前的私募基金規(guī)模大于6000億元。這幾年股市一直處于熊市，其中證券市場(chǎng)的私募基金更是損失慘重，很多私募基金已撤離證券市場(chǎng)，因此現(xiàn)在投向房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的出路。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源可見，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道多元化已成為直接關(guān)系到行業(yè)能否持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素。在此背景下，大力發(fā)展房地產(chǎn)私募基金顯得尤為必要。

四、 房地產(chǎn)私募基金所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)查閱大量資料，并結(jié)合業(yè)內(nèi)人士專業(yè)分析，以下五點(diǎn)是值得我們總結(jié)出的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)：

（一） 發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)私募基金大多采用有限合伙制，這種組織形式使基金在出資、驗(yàn)資、減資和清算等法定手續(xù)方面存在諸多不規(guī)范的情況。

（二） 運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

有些房地產(chǎn)企業(yè)熟悉房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)但是缺乏基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，而基金管理機(jī)構(gòu)又缺乏房地產(chǎn)市場(chǎng)開發(fā)及管理方面的專業(yè)能力。

（三） 關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

從房地產(chǎn)私募基金運(yùn)作模式上看，很多房地產(chǎn)基金管理人的股東是房企。當(dāng)這些房地產(chǎn)私募基金在投資自有項(xiàng)目時(shí)，會(huì)遇到盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資后管理等方面的利益沖突，如何規(guī)范此類關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)也需要配套法律規(guī)范。

（四） 專業(yè)決斷風(fēng)險(xiǎn)

缺乏獨(dú)立第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)房地產(chǎn)私募基金進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)管，為投資者提供獨(dú)立性判斷和專業(yè)。

（五） 行業(yè)自律風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)外房地產(chǎn)私募基金一般由行業(yè)協(xié)會(huì)制定相關(guān)政策，指導(dǎo)和規(guī)范基金運(yùn)作。我國(guó)去年8月成立了房地產(chǎn)投資基金聯(lián)盟，并聯(lián)合發(fā)起自律宣言，但是進(jìn)一步政策規(guī)范仍需加強(qiáng)，只有不斷提高行業(yè)自律和規(guī)范水平，才能有效防范信息披露、融資退出等風(fēng)險(xiǎn)，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)私募基金向“正規(guī)軍”發(fā)展。

五、 針對(duì)房地產(chǎn)私募基金中潛在風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)解決方案

（一） 針對(duì)發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險(xiǎn)，加快培育成熟合格的投資者

目前，我國(guó)房地產(chǎn)私募基金尚未成熟，這也體現(xiàn)在投資者上。對(duì)于民間資本，大多數(shù)人對(duì)私募基金的投資方式仍有所懷疑，他們希望直接控制資金流，然而這會(huì)越界合伙人的關(guān)系 ；另一方面，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資，因政策限制，某些機(jī)構(gòu)無(wú)法進(jìn)行房地產(chǎn)私募基金的融資方式。這就容易造成發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，我們認(rèn)為從房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度考慮，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，對(duì)于民間資本，應(yīng)逐步提高有寬裕資本的投資人對(duì)房地產(chǎn)私募基金的投資動(dòng)力；同時(shí)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資，在合法的前提下，可以適度放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的限制，通過(guò)以上兩種方式來(lái)加快培育成熟合格的投資者。

（二） 針對(duì)營(yíng)運(yùn)管理風(fēng)險(xiǎn)，大力發(fā)展內(nèi)資房地產(chǎn)私募基金的社會(huì)文化

雖然我國(guó)房地產(chǎn)私募基金已初具規(guī)模，但基金機(jī)構(gòu)以外資或中外合資為主，而獨(dú)立的內(nèi)資基金機(jī)構(gòu)則相對(duì)較少。因此，我國(guó)國(guó)內(nèi)大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于房地產(chǎn)私募基金的運(yùn)作情況仍不熟悉甚至完全不知道。

對(duì)此，我們認(rèn)為可以從以下兩個(gè)方面解決：一是從宏觀的社會(huì)角度，培育房地產(chǎn)私募基金的社會(huì)文化。即在社會(huì)推廣私募基金的投資理念和基本運(yùn)作。這能夠有效吸引一部分符合基金投資要求的投機(jī)者和投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)參與進(jìn)行房地產(chǎn)私募基金。二是從微觀的企業(yè)角度，有計(jì)劃培養(yǎng)大批優(yōu)秀的房地產(chǎn)私募基金人才。這里可以通過(guò)房地產(chǎn)企業(yè)和基金機(jī)構(gòu)的互相合作對(duì)接，交換員工進(jìn)行培訓(xùn)以及適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)制度以獲得較為優(yōu)秀的房地產(chǎn)私募基金領(lǐng)域的專業(yè)人才。同時(shí)，雙方也需要尋求對(duì)于該領(lǐng)域較為熟悉的律師、顧問(wèn)等法律人才來(lái)保證合作順利進(jìn)行以及合規(guī)合法，可以通過(guò)挖掘原外資或中外合資基金機(jī)構(gòu)較有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三） 針對(duì)關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)合伙人之間的溝通

從房地產(chǎn)私募基金運(yùn)作模式來(lái)看，很多房地產(chǎn)基金管理人的股東是房企。在私募資金的過(guò)程中由于利益問(wèn)題免不了同合伙投資人以及管理部門的沖突，即產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，我們主要從房地產(chǎn)私募基金運(yùn)作過(guò)程中的主要環(huán)節(jié)即投資階段進(jìn)行分析。

首先，房企和投資人可能在投資策略上產(chǎn)生沖突。在一點(diǎn)上可以通過(guò)確定合同上雙方認(rèn)同的事項(xiàng)，對(duì)有爭(zhēng)議部分進(jìn)行折中協(xié)商，或者通過(guò)法律顧問(wèn)或?qū)I(yè)人士進(jìn)行有指導(dǎo)性的建議，也可以通過(guò)投資者咨詢委員會(huì)解決問(wèn)題。

其次，房企和投資人可能在投資分配上產(chǎn)生沖突。我們認(rèn)為可以按照先前基金投資分配經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分配，也可以向雙方投資者披露可能產(chǎn)生利益沖突的交易來(lái)獲取折中且公平的方案。

（四） 針對(duì)專業(yè)決斷風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)信息披露和財(cái)務(wù)監(jiān)管

目前，我國(guó)房地產(chǎn)私募基金才剛起步，在監(jiān)管方面尚未建立健全的體制，尤其缺乏獨(dú)立第三方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為這種監(jiān)管缺失使得部分房企、基金管理人和投資人間沒(méi)能做到信息披露，最后導(dǎo)致在專業(yè)決斷上的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，一方面可以參考公募證券投資基金在信息披露方面的強(qiáng)制要求，對(duì)私募基金在信息披露和財(cái)務(wù)監(jiān)管方面作出一些強(qiáng)制性規(guī)定，以此加強(qiáng)房企、基金管理人和投資人間的信息對(duì)稱性，從而減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的專業(yè)決斷風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在基本的硬性規(guī)定基礎(chǔ)上，也可以適當(dāng)留部分“軟性”的空間，比如：對(duì)于一些涉及商業(yè)機(jī)密的信息，在多方協(xié)商并認(rèn)同的基礎(chǔ)上，可以選擇保護(hù)不公開。

（五） 針對(duì)行業(yè)自律風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管與自律

我國(guó)房地產(chǎn)私募基金由于面向特定的少數(shù)投資者，同時(shí)有著眾外資基金機(jī)構(gòu)，因而監(jiān)管部門難以對(duì)其進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管。

我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)從以下兩個(gè)方面著手以加強(qiáng)監(jiān)管：一是對(duì)外要密切關(guān)注外資房地產(chǎn)私募基金的資金動(dòng)向。當(dāng)前，外資房地產(chǎn)私募基金已成為我國(guó)房地產(chǎn)金融的重要來(lái)源之一，這對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)金融建設(shè)也是極為有利的。但是，這其中也很可能出現(xiàn)大量境外資金的異常進(jìn)出，從而對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)有不利影響。二是對(duì)內(nèi)要完善房地產(chǎn)私募基金的信息披露與監(jiān)管規(guī)則。應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照國(guó)家發(fā)改委制定的《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》的要求，健全房地產(chǎn)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和信息披露制度。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)要求房地產(chǎn)私募基金在投入基本運(yùn)營(yíng)信息基礎(chǔ)上，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度向管理部門提交年度業(yè)務(wù)報(bào)告和年度財(cái)務(wù)報(bào)告。而對(duì)于管理部門，可以通過(guò)不定期檢查和嚴(yán)格的監(jiān)督管理，甚至可以通過(guò)建立私募基金信息管理系統(tǒng)等方式以加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)私募基金的監(jiān)督管理。

第9篇：私募基金監(jiān)管要求范文

湯進(jìn)喜介紹，從2014年2月份開始私募基金的登記備案工作，到12月底已經(jīng)有4955家基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了登記，截至目前將近6000家機(jī)構(gòu)完成登記。其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)都已經(jīng)進(jìn)行了登記。

湯進(jìn)喜同時(shí)指出，私募基金登記備案不是行政許可，是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，協(xié)會(huì)不對(duì)材料進(jìn)行審查，報(bào)備材料完整就可以，但協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信，所以仍然需要對(duì)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了解。現(xiàn)在登記備案和入會(huì)進(jìn)行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會(huì)，要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入。目前大多私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多。

此外，湯進(jìn)喜也認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革帶來(lái)空間。“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時(shí)我們利率匯率市場(chǎng)化，以及新三板多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件。”

湯進(jìn)喜表示，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇。他認(rèn)為，“居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財(cái)富管理的需求。改革30年來(lái)，中國(guó)居民的可支配收入大力的增加，2013年末達(dá)到47萬(wàn)億人民幣，2022年達(dá)到80萬(wàn)億元，社?；鸬雀黝悪C(jī)構(gòu)投資者對(duì)專業(yè)化投資運(yùn)營(yíng)需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時(shí)代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持?！?/p>

以下為“融資中國(guó)2015資本年會(huì)”上，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)湯進(jìn)喜演講實(shí)錄：

大家上午好，非常高興參加融資中國(guó)年會(huì)，我看到今天的主題是“新常態(tài)、新機(jī)遇、新融合”，其實(shí)在去年中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)生了很多變化，在座的也有很多會(huì)員。從去年我們從公募基金發(fā)展到私募基金，現(xiàn)在備案的私募產(chǎn)品不僅包括了私募證券、股權(quán)和創(chuàng)投基金，也包括了證券公司、基金公司及子公司，還有期貨公司的產(chǎn)品。目前我們服務(wù)的對(duì)象，公募/私募基金已經(jīng)有21萬(wàn)億元人民幣，今天我要介紹一下這樣的情況，再說(shuō)一下協(xié)會(huì)的看法。

第一，私募基金登記備案的情況，根據(jù)基金法的規(guī)定，從去年2月份開始私募基金的登記備案工作，到現(xiàn)在這項(xiàng)工作已經(jīng)初步達(dá)到預(yù)計(jì)的目的，也基本形成了行業(yè)的共識(shí)，到去年12月底已經(jīng)有4955家基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了登記，其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)將近6000家機(jī)構(gòu)完成登記，其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，還有其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)都已經(jīng)進(jìn)行了登記。

另外，從去年底，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，私募基金登記備案和境內(nèi)外的發(fā)行上市、并購(gòu)重組，還有新三板的掛牌，以及證券賬戶的開立都聯(lián)系起來(lái)了，所以基本上在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)對(duì)私募基金備案已經(jīng)形成了統(tǒng)一的部署。私募基金登記備案不是行政許可，它是我們根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，我們進(jìn)行電子化的報(bào)送，協(xié)會(huì)不對(duì)材料進(jìn)行審查，報(bào)備材料完整就可以，但協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信。所以，你們需要對(duì)基金管理的投資能力和基金情況進(jìn)行了解，仍然需要對(duì)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了解。我們現(xiàn)在登記備案和入會(huì)加入?yún)f(xié)會(huì)進(jìn)行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會(huì)，我們協(xié)會(huì)要自己設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)，符合我們的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入基金協(xié)會(huì)。所以，在座的私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多，有些原來(lái)加入我們的特別會(huì)員，下面對(duì)特別會(huì)員、普通會(huì)員要進(jìn)行分類。

另外，在登記備案初期的時(shí)候確實(shí)因?yàn)槿藬?shù)少，登記的時(shí)間有些長(zhǎng)。我們通過(guò)優(yōu)化流程，明確責(zé)任的措施，縮短了登記備案的時(shí)間，現(xiàn)在5個(gè)工作日內(nèi)已經(jīng)有反饋，基本上備案3分鐘就可以完成。目前我們對(duì)私募基金管理進(jìn)行公示制度，下一步將推行分類公示，主要按照私募基金管理的規(guī)模、誠(chéng)信情況等信息、對(duì)私募基金管理進(jìn)行審核。你們?nèi)绻P(guān)注一下我們的協(xié)會(huì)網(wǎng)站，這個(gè)備案登記里面可以看到做分類的情況，讓投資者通過(guò)信息的公示自己做判斷，這是登記備案情況。

第二，談一下對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的一些看法。我們認(rèn)為資產(chǎn)管理行業(yè)面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。

其一，監(jiān)管轉(zhuǎn)型實(shí)際上是激發(fā)了行業(yè)的發(fā)展和市場(chǎng)活力。首先登記備案制度是激發(fā)了私募基金的發(fā)展活力，在等級(jí)備案之前，私募基金并沒(méi)有明確的法律地位，特別在私募證券都是通過(guò)其他途徑來(lái)進(jìn)行的通道，基金法明確了私募基金法律地位，可以合法募集資金，可以開設(shè)證券期貨的客戶，所以我們看得特別清楚實(shí)行登記備案以來(lái)發(fā)展的速度。另外，為私募基金提供了資金保障。公募基金有巨大的發(fā)展，為私募基金管理機(jī)構(gòu)提供了空間。從境外發(fā)展的市場(chǎng)來(lái)看，公募基金是居民理財(cái)和養(yǎng)老金投資的主要工具，公募基金的基礎(chǔ)和管理規(guī)模也大于私募基金，所以我們推進(jìn)現(xiàn)有公募基金的發(fā)展，激發(fā)了行業(yè)和活力的一系列措施，王理事長(zhǎng)也講到了，合伙人的機(jī)制，其實(shí)公募基金缺乏私募基金合伙人的機(jī)制，所以我們相信如果私募基金能有一個(gè)有條件的去做公募基金，也可能會(huì)有很大的發(fā)展空間。

我們認(rèn)為現(xiàn)在雖然公募基金行業(yè)的發(fā)展遇到了一點(diǎn)瓶頸，但是一定會(huì)突破這個(gè)瓶頸，有更廣闊的發(fā)展空間。此外，行業(yè)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)也為私募基金的發(fā)展創(chuàng)造了公平的環(huán)境，我們從證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)把資管行業(yè)的產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)歸納到我們登記備案以后，我們把券商的制度和基金公司以及基金子公司的資管，還有企業(yè)公司的資管，他們屬于私募基金的范疇，對(duì)他們的業(yè)務(wù)規(guī)范、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息披露進(jìn)行了統(tǒng)一，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)也進(jìn)行了統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)，實(shí)際上強(qiáng)化了對(duì)投資人的保護(hù)，對(duì)系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)，強(qiáng)化了對(duì)違規(guī)行為的自律，促進(jìn)了健康發(fā)展。

其二，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革帶來(lái)空間。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時(shí)我們利率匯率市場(chǎng)化，以及新三板多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件。

其三，居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財(cái)富管理的需求。改革30年來(lái)，中國(guó)居民的可支配收入大力的增加，2013年末達(dá)到47萬(wàn)億人民幣，2022年達(dá)到80萬(wàn)億元，社?；鸬雀黝悪C(jī)構(gòu)投資者對(duì)專業(yè)化投資運(yùn)營(yíng)需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時(shí)代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持。

其四，私募基金的自律和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。我們認(rèn)為私募基金行業(yè)急需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和行業(yè)自律，這也是剛才姚會(huì)長(zhǎng)講到有同樣的意義在內(nèi)，要謹(jǐn)慎，盡管部門明確了私募基金的監(jiān)管底線，適度監(jiān)管是為了公募基金，以保持私募基金的活力，底線監(jiān)管是必須堅(jiān)守的紅線，觸犯底線要受到處罰，自律監(jiān)管是教育行業(yè)自己來(lái)制定行業(yè)的規(guī)則，觸犯自律規(guī)則，行業(yè)協(xié)會(huì)要進(jìn)行自律處分，我們行業(yè)自身的行為規(guī)范的要求，應(yīng)該高于監(jiān)管部門的底線要求。

目前，私募基金管理的水平發(fā)展良莠不齊，在機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、人員的水平、內(nèi)控機(jī)制，還有風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面存在著很大的差異，有的私募基金非法集資活動(dòng)，有的欺詐客戶，有的承諾根本不可能達(dá)到的收益，有的已經(jīng)觸犯了法律，被查處了，嚴(yán)重影響了行業(yè)的整體聲譽(yù)，急需加強(qiáng)行業(yè)自律。我們?cè)谛侣勆弦部吹搅瞬簧?，這些都是以私募基金的名義在開展活動(dòng)的，一要建設(shè)誠(chéng)信守法，恪守職業(yè)道德底線。第二，恪守私募的底線，合伙人不超過(guò)50個(gè)。三是合伙人適當(dāng)管理，證監(jiān)會(huì)去年8月份了私募基金暫行辦法有明確的要求，對(duì)于違反制度規(guī)定的，協(xié)會(huì)進(jìn)行處分；對(duì)于違反法律法規(guī)的交給監(jiān)管部門處理。我們成立了自律檢察委員會(huì)，已經(jīng)制定了自律檢查投訴調(diào)節(jié)等一系列的自律規(guī)則，并針對(duì)私募基金的行業(yè)特點(diǎn)對(duì)主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行業(yè)務(wù)指引。協(xié)會(huì)根據(jù)投資者的投訴和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的信息，已經(jīng)對(duì)一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行了自律檢查，對(duì)一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行了談話提醒，對(duì)于違規(guī)性質(zhì)惡劣的采取了登記的自律處分，對(duì)一些違規(guī)的責(zé)任人加入黑名單等自律處分。如果大家關(guān)注協(xié)會(huì)網(wǎng)站的話，昨天晚上我們公布了對(duì)幾家機(jī)構(gòu)和幾家人員采取的自律處分，主要是加入黑名單。協(xié)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，借助云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，構(gòu)建行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)的體系，同時(shí)以兩加強(qiáng)兩遏制為契機(jī)，全面加強(qiáng)自律工作。