跨國公司外匯風險管理探討

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摘要：當今世界經濟整體復蘇，但貿易保護主義抬頭經濟失衡，引發(fā)全球經濟變動的因素增多，跨國公司面臨更加復雜多變的世界經濟環(huán)境，匯率變化對其影響增大。因此對跨國公司如何在當前環(huán)境下，識別風險并采用合適的工具控制風險進行初淺探究。

關鍵詞：當今世界經濟環(huán)境；跨國公司；外匯風險；管理

1當前世界經濟環(huán)境特征概述

過去幾十年，基于規(guī)則的多邊貿易體系使全球貿易的開放和標準化取得了巨大進步，推動了全球生活水平的提高和貧困人口的減少。全球第一大經濟體美國在特朗普上任后，實施“全球收縮，美國優(yōu)先”的經濟政策，對內減稅加息推動制造業(yè)回流，對內通過懲罰性關稅和設置技術壁壘保護本國產業(yè)。2018年美國的貿易保護主義政策加劇，呈現逆全球化，單邊主義的特征，美歐貿易爭端升級，中美貿易爭端愈演愈烈，這無疑使經濟的風險因素上升，阻礙全球經濟復蘇的步伐，波及無辜的跨國公司。中國在改革開放40年之際進一步推出促進改革的措施，加強與世界的合作，恢復經濟活力的道路上遭遇世界經濟動蕩帶來的更多的風險因素，中國的跨國企業(yè)如何在世界化生產貿易投資過程中規(guī)避外匯風險成為必修課。

2跨國公司面臨的外匯風險的類型

跨國公司指兩個或兩個以上的國家的經濟實體組成，從事生產、銷售和其他經營活動的國際性大企業(yè)?？鐕臼峭鈳刨Y產或負債的所有者，匯率的波動可能使跨國公司面臨損失或獲得收益，非旨在匯市賺取利潤的專業(yè)機構或公司，主要任務仍是通過適當的工具手段控制風險減少損失。當今世界無論是美國這樣的超級大國，還是經濟不發(fā)達的弱小民族，其經濟狀況總是在一定程度上依賴于其他國家并受到直接影響，越是發(fā)達國家其與外部經濟的聯系越密切，參與國際分工的程度越高，由此帶來的內部增長動力越足。外匯匯率的波動會給參與國際經濟的主體帶來巨大的影響，這種風險則為外匯風險。匯率是一項重要的經濟杠桿，它能影響資本流動、產出、進出口、物價?？鐕境钟械耐鈳刨Y產，外債，海外分支機構及進出易都與匯率有著密不可分的關系，我們將其面臨的外匯風險細分為經濟風險，交易風險和折算風險。外匯經濟風險指跨國公司事前未預測到的匯率波動，引發(fā)企業(yè)在未來的生產經營，投融資事項中潛在的凈現金流出的可能。經濟風險長期影響企業(yè)的經營性活動和投融資活動，關系到企業(yè)在國內外市場的未來。由于匯率經濟風險估量基于對世界經濟周期性全局性預測，重要但存在著很大的不確定性，所以對交易風險和折算風險的日常管理在跨國企業(yè)的外匯風險管理活動中更常見。外匯交易風險指在以外幣計價交易，國際信貸中，由于結算時的匯率與交易發(fā)生時匯率變動和債權債務未清償前匯率變動產生的風險。外匯折算風險是會計概念，指會計年度結束時，跨國企業(yè)將海外子公司或分公司以東道國貨幣計價的財務報表折算為以跨國公司所在國貨幣計價的財務報表，編制合并報表的過程中產生的風險，具體表現為與東道國貨幣相關的資產或負債在資產負債表上的本幣值出現不利變動。

3跨國公司如何管理匯率風險

跨國公司面對外匯市場的變化，需采取相應的措施避免匯率變化造成的損失，內部可采取選擇計價貨幣、合同增列保值條款、控制收付款賬期等措施，外部利用外匯市場和貨幣市場工具如遠期外匯交易、外幣期貨、外幣期權、掉期交易及套期保值等對沖風險，補充內部管理不能消除的外匯頭寸。針對上述跨國企業(yè)面對的外匯風險類型，具體的管理措施詳述如下幾點。

3．1外匯經濟風險

東道國超預期的匯率貶值造成的，它的影響是長期的綜合的，如日前委內瑞拉陷入經濟危機，委內瑞拉6月通脹率為43478％，100萬委內瑞拉幣玻利瓦爾僅相當于29美分。如此惡性的通貨膨脹源于貨幣超發(fā)，國內支柱產業(yè)石油價格暴跌，受美國制裁等原因。從跨國公司外匯經濟風險控制的角度可見一斑，東道國的政治穩(wěn)定，經濟秩序良好，對外國投資者保護健全，貨幣穩(wěn)定是跨國公司投資經營境外公司或進行交易的預設條件?？鐕踞槍ν鈪R經濟風險一般在宏觀的經營投資決策中體現。

3．2外匯交易風險

外匯交易風險防范措施主要分為兩類，第一類為經營性對沖，多為跨國公司內部的主動管理：利用合同條款防范風險：訂立貨幣保值條款，貨幣保值方式主要有硬通貨貨保值、“一籃子”貨幣保值等，目前多采用硬通貨保值條款；選擇有利的計價貨幣，原則上在出口、資本輸出時使用硬通貨，在進口、資本輸入時選擇軟通貨；合同中訂立風險分攤協定，交易雙方確定產品的基價、基本匯率、匯率變化區(qū)間以及分攤匯率變化風險的比率，特殊情況可以通過補充協議調整產品基價。在交易性外匯收付中，根據匯率短期走勢靈活掌握情況，在雙方約定的收付條件下提前或推遲應收應付賬期，主動規(guī)避外匯交易風險?？鐕髽I(yè)可以調整經營策略，通過降低成本，提高售價，多元化經營等來對沖匯率損失達到經營指標，當然此措施并不針對匯率波動而設計。第二類是金融對沖，主要通過使用金融衍生品對沖跨國企業(yè)以外幣計量的資產、負債及投資風險的行為，主要包括遠期、互換、期貨、期權及其他金融衍生品。

3．2．1外匯遠期交易

外匯遠期交易是指銀行與企業(yè)約定在未來某一時點或某一期間按照事先約定幣種、金額、匯率等交易要素辦理結匯或售匯業(yè)務，分為有固定到期日的遠期交易和在未來某一時間段內進行交割的擇期交易。外匯遠期交易是比較典型的套保工具，不涉及主觀判斷，適合穩(wěn)健保守的跨國企業(yè)。外匯遠期合約即期的匯率鎖定將來的外匯收付，有利于鎖定成本收益，但需繳納保證金、交易不靈活（交割日交割，否則交違約金）、場內交易流動性較差。

3．2．2互換

互換指交易雙方約定在合約的有效期內，以事先確定的名義本金為依據，按約定的支付率（利率、匯率）相互交換支付的約定?；Q可分為外匯互換，貨幣互換和利率互換，目前是我國外匯市場交易量最大的品種?？鐕髽I(yè)多幣種的資產構成及經營特征決定互換在其交易及投資融資的過程中可以起到平滑匯率風險的作用。（1）外匯互換是指交易雙方分別約定外匯幣種、金額、期限、即期外匯買賣匯率，遠期外匯買賣匯率?？蛻舭醇s定的即期匯率和起息日與銀行進行外匯交易，并按約定的遠期匯率和起息日與銀行進行反向外匯交易。適合資金在國際有流入流出，且時間錯配的跨國公司。（2）貨幣互換指跨國公司與銀行簽訂互換協議，期限內雙方交換約定數量外幣的本金，同時期交換兩種貨幣利息。此方法適合有外幣貸款和對外貿易的跨國公司。（3）利率互換指債務人根據國際資本市場利率走勢，將其自身的浮動利率債務轉換成固定利率債務以鎖定利率成本，規(guī)避未來外匯利率波動的風險；或將固定利率債務轉換成浮動利率債務，獲取如果未來出現外匯利率下調時借貸成本降低的收益。適用于有外匯債務跨國企業(yè)?；Q交易最大優(yōu)點是解決貨幣錯配問題，固定換匯成本和規(guī)避匯率風險，但流動性較差，交易不靈活一般不可撤銷或終止。

3．2．3外匯期權交易

外匯期權指外匯的買方向賣方支付一定數額的期權費后，有權在約定的時間或時期內，按照約定的匯率買入或賣出一定數量的外匯，或根據需要也可以放棄行使這一權利。外匯期權可以使買方將風險鎖定在一定范圍內，實現有限的損失和無限的收益，但如果出于單純的逐利動機，賣出看漲或看跌期權，判斷失誤將損失慘重?？鐕髽I(yè)可以通過買賣單一的看漲看跌期權對沖匯率波動，也可以通過組合期權即買入看漲期權的同時賣出看跌期權（或相反操作）鎖定收益，這樣可以通過買入看漲期權鎖定未來最大購匯成本，同時收取權利金（賣出看跌期權）攤薄成本。外幣期權合同優(yōu)點是可以根據市場匯率變動作任何選擇，買入期權合約即既可履約，也可不履約，最多損失期權費，不剝奪持有者獲取價格波動帶來收益的權利。期權適合對匯率有一定判斷的企業(yè)，如果匯率方向判斷錯誤并且采用賣出看漲或看跌期權反而會擴大風險，承受較大的匯率損失。

3．2．4期貨交易

外匯期貨與遠期合約相似，都是交易雙方約定匯率在未來某一時點或期間完成外匯結算。兩者區(qū)別在于：外匯遠期合約交易規(guī)模較小，交易雙方按照自愿的原則對合約條件進行磋商，較為靈活。而外匯期貨交易是場內交易，外匯交割的相關要素如時間、數量、匯率等都已經標準化。外匯期貨套期保值原理是利用期貨上的損益抵消現貨的虧損，即在現匯市場上買進或賣出的同時又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當的期貨合約。外匯期貨的優(yōu)點是作為場內交易工具，具有價格透明度高、操作靈活、流動性好等特點，缺點是需繳納一定的保證金增加了資金成本。外匯金融衍生工具總體靈活方便，針對性強且交易成本日趨降低，給跨國企業(yè)提供了外匯避險的工具，促進了現代經濟的蓬勃發(fā)展。

3．3會計折算風險

外匯會計折算風險是當跨國公司子公司的財務報表匯總到母公司編制合并報表時，由于轉換時所使用的匯率與當初入賬時的匯率不同而產生的賬面損失的狀況。外匯折算風險會影響到跨國公司的現金流、企業(yè)利潤從而影響上市跨國公司的股價，融資能力。外匯折算風險主要通過資產負債表項目分類進行管理，基本原則是增加硬貨幣的資產項目，減少負債項目；減少軟貨幣的資產項目，增加負債項目。最終目的是資產負債表中外幣調整的資產總額大于等于負債總額，試算平衡或增加會計收益，從而使外匯折算風險為零。

4結論

當前預期人民幣對美元雙向變動，中美貿易戰(zhàn)升級，全球區(qū)域性經濟力量間博弈較量加強，跨國公司在投資交易中應趨利避害，合理決策，靈活運用匯率套期保值工具，謹慎對待會計報表折算項目，全面控制外匯經濟風險，交易風險和折算風險，把匯率變動帶來的不確定風險鎖定在確定區(qū)間，微觀上符合企業(yè)盈利的要求，宏觀上增強國家經濟實力，世界經濟舞臺上樹立正面國家形象。

參考文獻

［1］黃達．貨幣銀行學［M］．北京：中國人民大學出版社，2000．

［2］陳雨露．國際金融［M］．北京：中國人民大學出版社，2015．

作者：黎萌 單位：中國人民大學