信用卡減免申請(qǐng)書(shū)精選(九篇)

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第1篇：信用卡減免申請(qǐng)書(shū)范文

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款；次級(jí)抵押貸款；證券化；信息披露

中圖分類號(hào):F830.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-3544(2007)05-0003-04

一、美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的起源和發(fā)展

抵押貸款是指借款人（抵押人）在法律上把財(cái)產(chǎn)物權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)銀行以取得貸款，借款人到期不清償或不能清償貸款本息時(shí)，債權(quán)銀行有權(quán)處理抵押財(cái)產(chǎn)，并優(yōu)先享有受償權(quán)的一種貸款方式。目前在談?wù)摰拇渭?jí)抵押貸款市場(chǎng)僅僅涉及美國(guó)的住房貸款市場(chǎng)。住房抵押貸款就是購(gòu)房者在借款時(shí)必須以所購(gòu)住宅作為抵押品， 在還清金融機(jī)構(gòu)貸款本息之前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)抵押品有處置權(quán)。抵押貸款在美國(guó)是傳統(tǒng)的、占主導(dǎo)地位的信貸方式。在美國(guó)各家商業(yè)銀行主要貸款中，抵押貸款占1/4左右，其中住房抵押貸款占90%左右。所謂次級(jí)抵押貸款，是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)抵押貸款而言的。

美國(guó)住房抵押貸款分為三類：優(yōu)級(jí)（prime）、次優(yōu)級(jí)（Alt-A）、次級(jí)（subprime）。目前出問(wèn)題的就是第三類市場(chǎng)。第一類貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，而第三類貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)所占份額并不大，但從上世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展迅速。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是與美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)密切聯(lián)系在一起的。

美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期。第一個(gè)時(shí)期被稱為20世紀(jì)初的“雙方”參與抵押的時(shí)期?！半p方”的含義是指出借者和借入者。包括合作建筑協(xié)會(huì)、互儲(chǔ)蓄銀行、私人抵押出借公司和保險(xiǎn)公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)都從事抵押貸款活動(dòng)。大多數(shù)抵押貸款要求借款人支付40%的購(gòu)房款后才能得到貸款，抵押期限為3-6年。 這樣短的貸款期限只能以每月還款以及最后償還一大筆貸款的方式結(jié)束貸款期。因此，在這一階段只有很少的家庭能使用貸款方式為自己買(mǎi)房。再加上金融機(jī)構(gòu)對(duì)少數(shù)民族和婦女的歧視，結(jié)果只有富裕的歐洲后裔才能借款買(mǎi)房。

第二個(gè)時(shí)期是被稱為大蕭條以后的“三方”參與抵押的時(shí)期。“三方”的含義是指出借者、借入者和政府機(jī)構(gòu)。由于經(jīng)濟(jì)蕭條，成千上萬(wàn)的人失業(yè)，商品和土地價(jià)格下降。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降使得農(nóng)民無(wú)法從出售的作物中獲利。在抵押市場(chǎng)上，放款者被迫收回家庭抵押貸款而陷入困境。由于房地產(chǎn)價(jià)格下降，放款者在取消了借款者的贖回權(quán)而出售被抵押的房產(chǎn)后也不能收回投資。 由于放款者不愿意繼續(xù)發(fā)放抵押貸款，房地產(chǎn)融資和建筑業(yè)基本處于癱瘓狀態(tài)。 為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)國(guó)會(huì)介入并著手建立新的二手房市場(chǎng)，以促使住房抵押貸款。通過(guò)一系列的行動(dòng)，國(guó)會(huì)建立了一個(gè)提供抵押貸款流動(dòng)性的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，這樣政府就介入并充當(dāng)了抵押貸款市場(chǎng)的監(jiān)護(hù)者，其作用是購(gòu)買(mǎi)和擔(dān)保抵押的貸款。在政府的參與下，政府機(jī)構(gòu)要求出借者嚴(yán)格遵守統(tǒng)一的借貸原則，以穩(wěn)定市場(chǎng)?！叭健蹦Ｊ降奶卣魇钦畢⑴c監(jiān)管。

第三個(gè)時(shí)期被稱為資產(chǎn)證券化時(shí)期。該時(shí)期的起點(diǎn)被認(rèn)為是1977年，當(dāng)時(shí)美洲銀行和索羅門(mén)兄弟創(chuàng)建了第一個(gè)出售抵押貸款給投資者的信托機(jī)構(gòu)，貸款被處理為債券而出售。這種金融創(chuàng)新工具在上世紀(jì)90年代得到迅速發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，所謂資產(chǎn)證券化，就是將原始權(quán)益人（賣(mài)方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為在資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司（銀行與非銀行公司）稱為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。發(fā)起人把持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，分類整理為一批批資產(chǎn)組合，出售給特定的交易機(jī)構(gòu)，即金融資產(chǎn)的買(mǎi)方（通常是投資銀行），再由交易組織以購(gòu)買(mǎi)的金融資產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行資產(chǎn)支撐證券， 以收回資金。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。與美國(guó)住房抵押貸款相關(guān)的證券位居全球最大規(guī)模的固定收入證券之列，到2007年1月高達(dá)5.8萬(wàn)億美元。次級(jí)抵押貸款證券的存量約為8240億美元，占現(xiàn)存抵押貸款證券總量的14%左右。 [1]3

與上述“雙方”和“三方”抵押貸款模式不同之處在于：現(xiàn)在的市場(chǎng)有更多的當(dāng)事方參與?！按渭?jí)借入者”在自己的信用等級(jí)得不到優(yōu)級(jí)或次優(yōu)級(jí)評(píng)定的條件下，只能按次級(jí)信用等級(jí)獲得貸款。當(dāng)然，如果信用等級(jí)過(guò)低，那么按次級(jí)信用等級(jí)也不能獲得貸款。信用等級(jí)的高低取決于預(yù)付款的多少、貸款與收入比例的多少、收入與資產(chǎn)的評(píng)估文件及借款人的信用記錄。如果借款人的信用記錄較差，并且，債務(wù)與收入比（DTI）超過(guò)了55%，或者抵押貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過(guò)了85%，就只能按次級(jí)信用等級(jí)獲得貸款。

美國(guó)金融制度的改變和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。從上世紀(jì)80年代起，美國(guó)一系列的法律措施促進(jìn)了現(xiàn)代次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。1980年的《存款機(jī)構(gòu)解除管制與貨幣控制法案》解除了美聯(lián)儲(chǔ)Q條例規(guī)定的利率上限；1982年的《可選擇按揭貸款交易平價(jià)法案》允許使用可變利率，即利率浮動(dòng)；1986年的《稅務(wù)改革法案》規(guī)定住房抵押貸款和消費(fèi)貸款的利息可減免稅收。這一系列舉措都促進(jìn)了住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。再加上信息技術(shù)的發(fā)展使得出借者對(duì)借款者的信用和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估成本降低，導(dǎo)致了90年代次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)已發(fā)展成一個(gè)專業(yè)的貸款市場(chǎng)。而次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展又放松了對(duì)借款人的信用評(píng)級(jí)，使得美國(guó)的窮人都能獲得貸款。因此，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)對(duì)解決普通老百姓住房問(wèn)題的貢獻(xiàn)是應(yīng)予肯定的。抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展又反過(guò)來(lái)推動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)的金融創(chuàng)新。大多數(shù)抵押貸款的出借者能通過(guò)出售貸款資產(chǎn)收回資金。這樣，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展使得抵押貸款的出借者更容易參與資本市場(chǎng)、降低交易成本和分散風(fēng)險(xiǎn)，最終增加了抵押貸款的供給，從而進(jìn)一步推動(dòng)了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。

2001-2004年， 美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)人的購(gòu)房熱情不斷升溫，次級(jí)抵押貸款成了信用評(píng)級(jí)達(dá)不到優(yōu)級(jí)或次優(yōu)級(jí)情況下購(gòu)房者的選擇。放貸機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。如只付利息抵押貸款， 它與傳統(tǒng)的固定利率抵押貸款不同，允許借款人在借款的前幾年中只付利息不付本金，借款人的還貸負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)低于固定利率貸款，這使得一些中低收入者紛紛入市購(gòu)房。一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房，且僅需申報(bào)其收入情況而無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明，如工資條、完稅證明等。直到2003年，美國(guó)的大多數(shù)抵押貸款的證券化業(yè)務(wù)都基于優(yōu)級(jí)貸款，并主要由政府支持的住房投資機(jī)構(gòu)（GSEs）購(gòu)買(mǎi)。然而到了2006年，一半以上的資產(chǎn)支持證券發(fā)起不符合GSEs的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果市場(chǎng)向次級(jí)或次優(yōu)級(jí)抵押貸款證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。2006年，36%的貸款是符合GSEs標(biāo)準(zhǔn)的，15%是優(yōu)級(jí)貸款，3%是聯(lián)邦住房協(xié)會(huì)擔(dān)保的，21%是次級(jí)貸款，25%是次優(yōu)級(jí)貸款。次級(jí)貸款和次優(yōu)級(jí)貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)： 貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。按GSEs標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款，單一家庭貸款的最高限額為41. 7萬(wàn)美元； 債務(wù)與收入比（DTI）和抵押貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比都有嚴(yán)格限制；要有收入證明的文件等。但由于美國(guó)房?jī)r(jià)迅速上升，促使更多的個(gè)人通過(guò)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)獲取資金去購(gòu)房。同時(shí)，會(huì)計(jì)和治理要求迫使GSEs緊縮抵押貸款，而創(chuàng)新技術(shù)降低了抵押貸款證券化發(fā)起的成本，所以，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。

二、美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的積極作用和政策的推動(dòng)作用

次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的積極作用是使低收入者買(mǎi)得起房，因?yàn)樾庞糜涗洸涣嫉娜艘话闶桥c低收系在一起的。而這一市場(chǎng)發(fā)展的背后有著政府的支持，美國(guó)1949 年的住房法案指出，美國(guó)住房政策的目標(biāo)是向全體美國(guó)人提供體面、安全和整潔的居住環(huán)境。 [2]

從2000年起，美國(guó)房?jī)r(jià)的上升速度開(kāi)始加快。2002年，美國(guó)的房?jī)r(jià)上升了6.9%，2002年過(guò)去的5年，美國(guó)的房?jī)r(jià)上升了38.3%。2002年，美國(guó)的GDP只增長(zhǎng)了1.1%，2002年過(guò)去的5年，美國(guó)的GDP只增長(zhǎng)了8.5% 。2002年，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升了1.6% ，2002年過(guò)去的5年， 美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升了12.1%。推動(dòng)美國(guó)房?jī)r(jià)上升的主要原因是需求超過(guò)了供給，原因是：一方面美國(guó)人變得更富有和人口中的相當(dāng)一部分進(jìn)入了買(mǎi)房的年齡段； 另一方面是次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展使得貸款利率和貸款成本下降， 從而刺激了低收入者的購(gòu)房需求。1993-1998年，次級(jí)抵押貸款的數(shù)量增加了10倍。2005年，次級(jí)抵押貸款占抵押貸款市場(chǎng)的比重從1994年的5%上升至2005年的20%。結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)住房屋主的比例從1965年的63%上升至1995年的64.7%，再上升至2006年的68.8%，其中非洲裔美國(guó)人住房屋主的比例從1995年的42.7%上升至2006年的47.9%。所以，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)對(duì)低收入者購(gòu)房起著積極作用。按照國(guó)際住房融資聯(lián)合會(huì)的說(shuō)法，美國(guó)住房屋主的比例在世界排名第10位，而富裕的瑞士則只有35%。

以法律為依據(jù)的政府政策在抵押貸款借貸的過(guò)程中起著一定作用。當(dāng)借款者計(jì)劃借入抵押貸款時(shí)，美國(guó)的《出借信任法》和《住房所有權(quán)證券保護(hù)法》規(guī)定了信息披露和某些高成本借貸條件的限制。當(dāng)貸款出借者發(fā)放貸款時(shí)，美國(guó)“聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)審查委員會(huì)” 將審查出借者的資產(chǎn)組合， 以確保安全和交易正常。當(dāng)貸款出借者向二級(jí)市場(chǎng)出售貸款時(shí)，美國(guó)“聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管局” 將對(duì)政府支持的住房投資機(jī)構(gòu)（GSEs）貸款的安全性進(jìn)行審查。同時(shí)，美國(guó)“住房和城市發(fā)展部”負(fù)責(zé)監(jiān)管GSEs是否遵守交易規(guī)則。當(dāng)投資者要購(gòu)買(mǎi)“抵押支持的證券”時(shí)，美國(guó)證券與交易會(huì)將負(fù)責(zé)監(jiān)管反欺詐行為的問(wèn)題?？梢?jiàn)，美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都有法律規(guī)定。這種以幫助低收入者獲得住房所有權(quán)為宗旨的政策，客觀上推動(dòng)了美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也推動(dòng)了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。

美國(guó)政府在推動(dòng)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展方面起著無(wú)可替代的作用。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是由一級(jí)市場(chǎng)上的混合型抵押貸款 ① 和二級(jí)市場(chǎng)上的住房抵押貸款證券組成的，二級(jí)市場(chǎng)的存在對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展起著關(guān)鍵的保障作用，而政府對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展起著重要的作用。美國(guó)的二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)主要是由政府支持的房里美（Fannie Mae）和福利美（Freddie Mae）這類投資商組成。它們從抵押貸款商、銀行和儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)等一級(jí)抵押貸款者手中購(gòu)買(mǎi)抵押物權(quán)，以提供其發(fā)放新貸款所需的現(xiàn)金。因?yàn)殚L(zhǎng)期抵押貸款的需要，二級(jí)市場(chǎng)是維持貸款機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)性的根本所在。房里美是GSEs中最早成立的一家，20世紀(jì)30年代在聯(lián)邦住房管理局監(jiān)督下成立。房里美扮演著一個(gè)國(guó)家儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的角色，它通過(guò)發(fā)行自己的證券集聚資金，用其購(gòu)買(mǎi)組合化的抵押物權(quán)。1968年，美國(guó)成立了吉利美（Ginnie Mae）。吉利美負(fù)責(zé)貸款的擔(dān)保。1970年，美國(guó)又成立了一個(gè)針對(duì)儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，即福利美。目前，房里美和福利美已結(jié)合成政府和私營(yíng)機(jī)構(gòu)的混合體。此外，美國(guó)政府的聯(lián)邦住房管理局向美國(guó)居民提供的抵押保險(xiǎn)， 也對(duì)提高居民的房屋擁有率起著積極作用。2003年，該機(jī)構(gòu)對(duì)新抵押貸款投保了1590億美元，有效保險(xiǎn)總額達(dá)到了4900美元。 [3] 聯(lián)邦住房管理局和吉利美的聯(lián)合，也對(duì)國(guó)際資本向國(guó)內(nèi)的住房市場(chǎng)流動(dòng)起到了積極的作用。

三、美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的原因和影響

（一）原因

2006年9月，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)，危機(jī)的特征是借款者被取消抵押品贖回權(quán)和抵押貸款壞賬高漲，金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。2007年3月13日， 美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè)――新世紀(jì)金融公司宣布，由于無(wú)力償還84億美元的流動(dòng)性債務(wù)，公司將面臨破產(chǎn)。4月2日，該公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。6月，華爾街投資銀行貝爾斯登旗下的兩只基金，因大量投資于次級(jí)抵押貸款支持的復(fù)合證券而陷入困境。7月下旬，美國(guó)住房抵押投資公司（American Home Mortgage InvestmentCorp）表示已無(wú)可供發(fā)放新貸款的資金；貝爾斯登旗下又一對(duì)沖基金因次級(jí)抵押債務(wù)投資發(fā)生虧損，并宣布暫停贖回；花旗集團(tuán)估計(jì)次級(jí)抵押貸款債券價(jià)格下跌已使聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司所持此類證券的價(jià)值縮水47億美元。8月6日， 美國(guó)第十大抵押貸款公司――美國(guó)住宅抵押貸款投資公司正式向法院遞交破產(chǎn)申請(qǐng)書(shū)。截至2007年8月底，美國(guó)已有30余家次級(jí)抵押貸款公司停業(yè)，上市次級(jí)抵押貸款公司股價(jià)幾乎是直線下跌，據(jù)估計(jì)這種狀況最為嚴(yán)重的結(jié)果是，可能導(dǎo)致美國(guó)100家次級(jí)抵押貸款公司被迫關(guān)閉。 [4]

2007年7月，該危機(jī)演變?yōu)槿蛐缘男刨J危機(jī)。原因在于外國(guó)金融機(jī)構(gòu)大量持有美國(guó)證券。截止2006年年中，外國(guó)持有的美國(guó)證券為8500億美元。 [1] 3 2007年8月9日，法國(guó)最大銀行法國(guó)巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三只基金的交易，稱由于這些涉足美國(guó)次優(yōu)抵押貸款業(yè)務(wù)基金的價(jià)值已無(wú)法估算，這一消息令投資者對(duì)全球信貸市場(chǎng)再次感到不安，導(dǎo)致美國(guó)股市和歐洲股市暴跌。2007年8月19日， 道瓊斯指數(shù)下跌387.18點(diǎn)，至13 270.68點(diǎn)， 跌幅為2.83%； 納斯達(dá)克綜合指數(shù)也下跌56.49點(diǎn)，至2 556.49點(diǎn)，跌幅為2.16%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌44.40點(diǎn)，至1 453.09點(diǎn)，跌幅為2.96%。歐洲股市方面，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌2.17%，德國(guó)DAX指數(shù)下滑2.00%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)也下跌1.92%。 西方國(guó)家三大經(jīng)濟(jì)體的中央銀行紛紛向相關(guān)銀行注入資金， 以緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題。2007年8月9日至20日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)共向相關(guān)銀行注資975億美元，以增加市場(chǎng)流動(dòng)性。2007年8月9日和10日， 歐洲央行向市場(chǎng)注入1558億歐元。15日，歐洲央行再次注入476.6億歐元。日本央行在8月16日和17日分別向銀行系統(tǒng)注資4000億日元和1.2萬(wàn)億日元之后，20日再次向銀行系統(tǒng)注入1萬(wàn)億日元（約合87.3億美元）資金， 旨在增加貨幣供應(yīng)量和穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。西方主要國(guó)家中惟有英國(guó)沒(méi)向市場(chǎng)注資，原因在于：英格蘭銀行去年實(shí)行了一項(xiàng)借貸機(jī)制改革，允許各金融機(jī)構(gòu)以高于基準(zhǔn)利率（目前為5.75%）一個(gè)百分點(diǎn)的利率向央行借款，且額度沒(méi)有限制。但在市場(chǎng)狀況最為糟糕的8月9日和10日，英國(guó)銀行間的拆借利率也沒(méi)有高到6.75%，因此沒(méi)有銀行采用這條渠道向央行借款。英格蘭銀行據(jù)此判定：英國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性并未枯竭。

直接導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)的原因是美國(guó)房?jī)r(jià)泡沫的破滅和利率上升。次級(jí)貸款的發(fā)放是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的。一旦房?jī)r(jià)回落，次級(jí)借款人即使出售房屋也無(wú)法歸還抵押貸款。如果房?jī)r(jià)上升，拖欠貸款的借入者可以出售房屋， 付清抵押貸款。2005年6月后，美國(guó)房?jī)r(jià)跌落，從 2005年6月到2007年6月，美國(guó)的現(xiàn)房銷(xiāo)售下降了10%，新房銷(xiāo)售下降了30%。房?jī)r(jià)跌落使得房屋所有人的再融資變得更為困難。此外，大部分次級(jí)抵押貸款為浮動(dòng)利率， 從2004年6月起至今，美聯(lián)儲(chǔ)先后17次加息，將基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%，基準(zhǔn)利率上升使抵押貸款利率隨之上升。利率上升導(dǎo)致還款人月度還款額大幅度增加。此外，在房?jī)r(jià)疲軟的環(huán)境下，借款人售房還債也更加困難。這些變化最終導(dǎo)致了2006年以來(lái)次級(jí)抵押貸款拖欠、違約及停止抵押贖回權(quán)數(shù)量的攀升。次級(jí)抵押貸款拖欠率上升到12%。面對(duì)上述變化， 投資者對(duì)次級(jí)抵押貸款支持證券持更謹(jǐn)慎的態(tài)度，投資減少，券商的承銷(xiāo)也相應(yīng)減少，結(jié)果使美國(guó)包括新世紀(jì)抵押貸款公司在內(nèi)的許多貸款公司已撤出次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，尋求破產(chǎn)保護(hù)或者被收購(gòu)。同時(shí)，投資于次級(jí)貸款證券的基金與投資人也卷入到這場(chǎng)風(fēng)波中并遭受巨額損失，使得危機(jī)向全球蔓延。

（二）影響

次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)不僅影響到次級(jí)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款證券本身， 而且廣泛影響著金融市場(chǎng)的其他方面。

1. 會(huì)波及美國(guó)的次優(yōu)級(jí)抵押貸款。前些年由于次級(jí)貸款市場(chǎng)的迅速發(fā)展，使得次優(yōu)級(jí)抵押貸款也普遍具有杠桿率較高、信用等級(jí)較低、文件水平較差、保險(xiǎn)要求較松等高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。與前些年相比，近期次優(yōu)級(jí)抵押貸款已開(kāi)始走下坡路。

2. 消費(fèi)信用市場(chǎng)可能遭受損失?？偛课挥诿苄钠?chē)專業(yè)分析機(jī)構(gòu)CSM發(fā)表報(bào)告預(yù)測(cè)，今年美國(guó)市場(chǎng)的汽車(chē)銷(xiāo)量將下降35萬(wàn)輛， 至1620萬(wàn)輛， 為1998年以來(lái)的最低水平。

3. 更廣泛的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)，尤其是資產(chǎn)支持證券的擔(dān)保債務(wù)可能惡化。次級(jí)資產(chǎn)支持證券中較低評(píng)級(jí)的證券占資產(chǎn)支持證券擔(dān)保債務(wù)抵押量的50%至60%，所以，這類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)抵押貸款信用質(zhì)量的惡化尤為敏感。

4. 對(duì)借款者的不利影響。 由于利率上升， 從2007年至2009年，借款者的支付將大大增加?？ǜ剩–agan）估計(jì)，2004年至2006年，59%的浮動(dòng)利率借款者將在2007年多支付25%；19%的貸款將增加50%的支付。此外，2007年浮動(dòng)利率貸款中被取消抵押品贖回權(quán)的將達(dá)到13%。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)REALTYTRAC公司8月21日的調(diào)查報(bào)告說(shuō)，7月份美國(guó)家庭喪失抵押品贖回權(quán)的報(bào)告總數(shù)為17.96萬(wàn)例，遠(yuǎn)高于去年同期的9.28萬(wàn)例，較6月份的16.46萬(wàn)例也有顯著增加。

5. 抵押貸款機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都受到不利影響。由于進(jìn)入障礙低，較小的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)曾紛紛進(jìn)入抵押貸款領(lǐng)域，而隨著貸款額不斷下降，信貸質(zhì)量持續(xù)惡化，利潤(rùn)率日益降低，這些機(jī)構(gòu)現(xiàn)在已陷入困境。由于所須承擔(dān)的抵押貸款初期違約的數(shù)量在增加，貸款機(jī)構(gòu)已處于破產(chǎn)或調(diào)整之中。抵押貸款市場(chǎng)中的服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)每月付款、維持付款和余額的準(zhǔn)確記錄，并經(jīng)常代借款人付稅和投保。如果抵押貸款還債額大減， 或其購(gòu)買(mǎi)的單項(xiàng)交易保險(xiǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，服務(wù)機(jī)構(gòu)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。抵押貸款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，尤其是涉足次級(jí)抵押貸款的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能面臨更大的賠償責(zé)任。但是，抵押貸款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的損失通常僅限于承保額，而且保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還可選擇取消抵押品的贖回權(quán)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給原貸款機(jī)構(gòu)。

6. 對(duì)外國(guó)投資機(jī)構(gòu)的影響。由于美國(guó)不允許外國(guó)投資機(jī)構(gòu)直接投資低于投資級(jí)的資產(chǎn)支持證券，因此一些外資轉(zhuǎn)而投資擔(dān)保的債務(wù)證券，從而間接進(jìn)入了美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。比如，在中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)中，中國(guó)銀行、工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等6家金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了部分次級(jí)抵押貸款，但由于中國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。據(jù)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)估計(jì)，這6家銀行次級(jí)債虧損共約49億元人民幣。[5]

必須指出，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還是很有限的。2004年， 美國(guó)金融資產(chǎn)的規(guī)模達(dá)到45.3萬(wàn)億美元。，這次危機(jī)即使損失幾千億美元， 對(duì)美國(guó)金融的打擊也是很有限的。更何況即使全部次級(jí)貸款都成為壞賬，實(shí)實(shí)在在的房屋資產(chǎn)仍然存在著。今年8月16日，美聯(lián)儲(chǔ)下屬的圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉?普爾表示， 還沒(méi)有跡象表明次級(jí)抵押貸款危機(jī)所掀起的風(fēng)暴正在危害美國(guó)經(jīng)濟(jì)主體。這一判斷是符合美國(guó)實(shí)際情況的。 這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響也是很有限的。 [6]這場(chǎng)危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的消極影響也是有限的。8月22日，投資者對(duì)全球金融市場(chǎng)的信心增加，全球股市大幅上漲。8月23日，國(guó)際貨幣基金組織表示，金融市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍在可控之中，主要經(jīng)濟(jì)體的基本面仍然是健康的。

四、美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)引發(fā)的批評(píng)和改革呼聲

美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的危機(jī)爆發(fā)也暴露了該市場(chǎng)中存在的問(wèn)題：（1）掠奪性放貸。掠奪性放貸沒(méi)有嚴(yán)格的定義，但一般是指貸款機(jī)構(gòu)或其商沒(méi)有依照美國(guó)法律的相關(guān)規(guī)定向消費(fèi)者真實(shí)、詳盡地披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息而欺騙消費(fèi)者發(fā)放貸款。按照2002年美國(guó)住房和發(fā)展部與財(cái)政部的一份聯(lián)合報(bào)告，掠奪性放貸是在貸款過(guò)程中置借款人不利境地的活動(dòng)，使借款人承擔(dān)更高的被取消抵押品贖回權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。 掠奪性放貸的對(duì)象是受教育程度低、少數(shù)民族裔和老年人。掠奪性放貸合同中訂立的對(duì)借款者不利的主要條款有：提前還款的罰金，如果借款人提前全部還清借款， 就必須根據(jù)還款的時(shí)間差支付罰金；風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)定價(jià)，出借者以放款信用為由向借款者收取更高的利率和費(fèi)用；單一保險(xiǎn)費(fèi)，要求借款者購(gòu)買(mǎi)信用保險(xiǎn)，以防購(gòu)房者萬(wàn)一去世，能讓借款者得到賠償。（2）監(jiān)管缺位。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)后，不少人士批評(píng)美國(guó)中央銀行的失職。約瑟夫?斯蒂格利茨指出，美國(guó)當(dāng)前的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在任時(shí)實(shí)行的政策有關(guān)。2001年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退， 美聯(lián)儲(chǔ)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，用降低利率辦法刺激經(jīng)濟(jì)。利率降低刺激了美國(guó)家庭更多地貸款買(mǎi)房和負(fù)債消費(fèi)。而且，由于低利率促進(jìn)了房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，美國(guó)人對(duì)自己不斷增長(zhǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)一直不以為意。為了讓更多人借到更多的錢(qián)，美國(guó)還不斷放寬放貸標(biāo)準(zhǔn)，次級(jí)貸款發(fā)放額不斷上升，一些新的信貸品種允許個(gè)人貸款的數(shù)額越來(lái)越大，還出現(xiàn)了一些非固定利率的貸款品種。房地產(chǎn)泡沫最終破滅，房?jī)r(jià)下跌后，有些借款人發(fā)現(xiàn)其貸款額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們所擁有房產(chǎn)的價(jià)格， 一些人無(wú)力償還貸款，只能拖欠。

針對(duì)掠奪性貸款行為，美國(guó)的政治家和律師建議，要讓掠奪性貸款行為的責(zé)任向證券化過(guò)程中的投資銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)傳遞。也就是說(shuō)，通過(guò)立法使得投資銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)更多的責(zé)任， 即讓它們承擔(dān)掠奪性貸款行為的經(jīng)濟(jì)后果，促使它們?nèi)ケO(jiān)督準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)的貸款質(zhì)量和審查借款者所冒的風(fēng)險(xiǎn)。 雖然這樣做會(huì)增加交易成本和減少次級(jí)抵押貸款的供給，但是貸款的質(zhì)量將得到提高。也有人呼吁美國(guó)國(guó)會(huì)全面改革消費(fèi)者抵押貸款立法，全面改革消費(fèi)者信息披露制度和制定抵押貸款市場(chǎng)的責(zé)任法。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采取的監(jiān)管措施有：要求信息披露；通過(guò)制定規(guī)則禁止掠奪性貸款；提供貸款指導(dǎo)并結(jié)合監(jiān)管措施；與金融界有關(guān)機(jī)構(gòu)合作向借款者提供咨詢和開(kāi)展金融教育。

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