內(nèi)部投資和外部投資精選(九篇)

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第1篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

資本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。在金融學(xué)和會(huì)計(jì)領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財(cái)富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財(cái)富的各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的總稱。資本作為一種經(jīng)濟(jì)資源，對(duì)企業(yè)的發(fā)展非常重要。資本配置的兩個(gè)重要組成部分是外部資本市場和內(nèi)部資本市場。外部資本市場則是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問題，而內(nèi)部資本市場是解決資金在企業(yè)內(nèi)不同分部之間的分配問題。因此，內(nèi)、外部資本市場的主要區(qū)別在于融資渠道的不同。在外部資本市場中，融資則是由股票或者債券市場上的外部投資者或者銀行等金融機(jī)構(gòu)提供，而在內(nèi)部資本市場中，融資是由企業(yè)自身提供的。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的解釋，單一經(jīng)營企業(yè)缺乏內(nèi)部資本市場調(diào)節(jié)，必須依靠外源融資。而多元化企業(yè)通過內(nèi)部資本市場投融資，既可節(jié)約信息搜尋成本，又可降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。目前的形勢下，在多元化公司中，由于內(nèi)部資本市場具有很多的內(nèi)部化優(yōu)勢而引起市場的廣泛關(guān)注，特別多的單一企業(yè)開始組建多元化企業(yè)集團(tuán)，想利用內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢來解決企業(yè)自身的外部融資困難的問題。

二、內(nèi)部資本市場的產(chǎn)生與發(fā)展過程

從理論上講，對(duì)內(nèi)部資本市場的研究源于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的交易成本理論。內(nèi)部資本市場是在美國伴隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新和多元化經(jīng)營浪潮的興起而出現(xiàn)的學(xué)術(shù)名詞。由于信息不對(duì)稱等問題的存在，企業(yè)外部的投資者不清楚企業(yè)各項(xiàng)目的投資情況。因此，企業(yè)在外部資本市場上進(jìn)行投融資必須承擔(dān)較高的交易成本。而相對(duì)于外部投資者，企業(yè)可以利用其信息優(yōu)勢及激勵(lì)優(yōu)勢進(jìn)行投融資，這在一定程度上規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。

Alchian、WiUiamson、Myers和Majhlf等對(duì)內(nèi)部資本市場進(jìn)行了早期研究。Alchian(1969)認(rèn)為，GE內(nèi)部投資基金市場的競爭是十分激烈的，但是內(nèi)部的資金提供者比外部控制力有限的市場更容易獲得信息。由于信息不對(duì)稱，從而使得內(nèi)部資本的配置相對(duì)于外部市場更有效率。Williamson(1970、1975)從外部資本市場不完善的角度研究了聯(lián)合大企業(yè)，認(rèn)為外部資本市場履行資金的流量調(diào)節(jié)和提供獎(jiǎng)懲激勵(lì)的兩項(xiàng)基本職能均受到限制或存在缺陷，而聯(lián)合大企事業(yè)將這兩項(xiàng)功能都實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部化，從而促進(jìn)內(nèi)部資本配置效率的提高。由內(nèi)部組織對(duì)市場組織替代而存在的聯(lián)合大企業(yè)，其CEO可以定期對(duì)各成員企業(yè)進(jìn)行審計(jì)，并做出決定性的評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)成員企業(yè)其進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)或者懲罰，同時(shí)也可以理性地依照預(yù)期收益，進(jìn)行成員企業(yè)之間的現(xiàn)金流量配置，而不是取之于誰，就再用之于誰。因此，可以把聯(lián)合大企業(yè)看成是一個(gè)微型資本市場。由此可以看出，“內(nèi)部資本市場”是在美國近現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展史上，伴隨著企業(yè)組織創(chuàng)新帶來的效率的提高，使企業(yè)能夠更有效地進(jìn)行多元化投資和內(nèi)部資本配置而產(chǎn)生的。

Dahlman(1979)從交易成本的角度分析了企業(yè)與外部資本市場的摩擦，認(rèn)為外部資本市場存在兩方面主要問題：一是政府對(duì)利率水平、信用市場配置的限制；二是市場的低流動(dòng)性，結(jié)構(gòu)性市場不完全導(dǎo)致的信息不對(duì)稱。外部資本市場發(fā)展不完全導(dǎo)致了企業(yè)與外部資本市場之間的交易障礙和交易成本過高等問題，而內(nèi)部資本市場可以減少企業(yè)與外部資本市場的摩擦，降低交易成本。

張維迎(1995)認(rèn)為，從外部資本市場向內(nèi)部資本市場的轉(zhuǎn)變實(shí)際上是一個(gè)制度變遷問題，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)可以轉(zhuǎn)讓和交易之后，企業(yè)間的并購使得一些資源配置行為從市場轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部，形成內(nèi)部資本市場。

近年來，國內(nèi)外很多學(xué)者進(jìn)一步拓展了上述思想并進(jìn)行了實(shí)證研究，內(nèi)部資本市場理論也逐漸成為研究企業(yè)內(nèi)部資金配置最重要的理論之一。在東亞等新興市場國家也正在逐步理解并接受這些理論，并將之運(yùn)用到本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。

三、內(nèi)部資本市場與外部資本市場的區(qū)別與聯(lián)系

在市場機(jī)制的作用下，內(nèi)外部資本市場各有其優(yōu)缺點(diǎn)。當(dāng)外部資本市場不健全，出現(xiàn)信息不對(duì)稱等情況時(shí)，內(nèi)部資本市場就會(huì)作為一種融資渠道，彌補(bǔ)外部資本市場的不足；當(dāng)內(nèi)部資本市場的邊際效率下降到一定程度時(shí)，外部資本市場就會(huì)取而代之。因此，內(nèi)部資本市場和外部資本市場是相互依存、相互制約、相互替代的關(guān)系。

(一)　內(nèi)外部資本市場之間的區(qū)別　內(nèi)外部資本市場的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

其一，信息效率不同。企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)的產(chǎn)生是為了規(guī)避外部市場過高的交易成本。由于外部資本市場存在較大的信息不對(duì)稱，使得企業(yè)與外部資本市場之間存在較大的摩擦，導(dǎo)致較高的交易成本。因而，企業(yè)通過兼并、收購、重組等方式來實(shí)現(xiàn)外部市場的內(nèi)部化，以緩解過高的外部交易成本。內(nèi)部資本市場上的總部相對(duì)于外部投資者而更了解項(xiàng)目經(jīng)理人的經(jīng)營能力，也更了解項(xiàng)目的情況，而且可以隨時(shí)進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)，這些大大提高了總部get屬部門或子公司的監(jiān)督能力。因此，內(nèi)部資本市場比外部資本市場更加具有信息效率優(yōu)勢。

其二，配置效率不同。外部資本市場主要從股票市場、債券市場或者是銀行信貸市場等金融中介進(jìn)行資本配置，這些金融市場或金融中介是企業(yè)最主要的外源融資渠道。因此，資本市場的成熟程度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展?fàn)顩r、文化水平等因素都會(huì)影響外部資本市場的配置效率。內(nèi)部資本市場的效率主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是融資約束緩解。由于外部投資者和公司管理層之間存在著信息不對(duì)稱，即使公司擁有好的投資機(jī)會(huì)，由于外部投資者不了解項(xiàng)目情況，可能放棄對(duì)公司投資。此時(shí)如果沒有內(nèi)部資本市場的資金供給，公司將放棄這些投資機(jī)會(huì)，但是由于有內(nèi)部資本市場的存在，通過內(nèi)部資本市場的資金調(diào)配，緩解了融資約束；二是勝者選拔機(jī)制。在內(nèi)部資本市場的情況下，公司總部相比外部投資者更加具備信息優(yōu)勢，可以通過選拔競爭機(jī)制，將資金進(jìn)行最有效的分配。

其三，最優(yōu)規(guī)模不同。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部形成的資本市場具有降低交易成本、進(jìn)行有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置、放松外部融資約束等方面的優(yōu)勢。內(nèi)部資本市場與外部資本市場一個(gè)顯著的區(qū)別就是內(nèi)部資本市場存在一個(gè)最優(yōu)規(guī)模，而外部資本市場卻沒有。但內(nèi)部資本市場規(guī)模并非越大越好，超過一定規(guī)模會(huì)降低企業(yè)集團(tuán)整體的運(yùn)作效率，隨著其內(nèi)部資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，成本也會(huì)相應(yīng)增加，超過一定規(guī)模會(huì)降低企業(yè)集團(tuán)整體的運(yùn)作效率。

(二)　內(nèi)外部資本市場之間的聯(lián)系內(nèi)外部資本市場存在著一種天然的聯(lián)系。內(nèi)、外資本市場協(xié)調(diào)有效對(duì)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。內(nèi)部資本和外部資本是可以相互轉(zhuǎn)化的，外部資本可以以權(quán)益資本的形式進(jìn)入企業(yè)而形成企業(yè)的內(nèi)部資本，內(nèi)部資本也可以讓渡其所代表的所有權(quán)的形式重新進(jìn)入外部資本市場，二者的性質(zhì)也會(huì)因此經(jīng)常發(fā)生轉(zhuǎn)換。內(nèi)外部資本市場之間的關(guān)系如圖1所示：

四、多元化與內(nèi)部資本市場配置效率之間的關(guān)系

(一)多元化對(duì)內(nèi)部資本市場的促進(jìn)作用在內(nèi)部資本市場中，

企業(yè)集團(tuán)總部對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)擁有剩余索取權(quán)和控制權(quán)，能夠進(jìn)行更有效的監(jiān)督、控制和激勵(lì)，通過減少信息不對(duì)稱，有效的降低了企業(yè)的交易成本，緩解了的融資約束。同時(shí)也提高了資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，從而增加企業(yè)價(jià)值。在多元化企業(yè)集團(tuán)中，內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢表現(xiàn)如下：提高了多元化企業(yè)的債務(wù)融資能力；降低了融資成本；分散了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；提高了資源配置效率。

(二)　過度的多元化會(huì)降低內(nèi)部資本市場效率

自從80年代以來。美國出現(xiàn)了多元化集團(tuán)解體成為獨(dú)立公司，集團(tuán)化公司普遍存在折價(jià)現(xiàn)象。1995年，Berger和Ofek計(jì)算出多元化公司價(jià)值要低于相同投資組合的專業(yè)化公司價(jià)值。這一折價(jià)被認(rèn)為是多元化公司內(nèi)部資本市場失效，并沒有將公司資源進(jìn)行最有效的配置。

其一，內(nèi)部資本市場導(dǎo)致投資過度。1986年，Jensen分析認(rèn)為，管理者將利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行過度投資，而且多元化的大企業(yè)增加了管理者以自由現(xiàn)金流權(quán)運(yùn)作便利，因而導(dǎo)致了更嚴(yán)重的過度投資問題。

其二，內(nèi)部資本市場導(dǎo)致投資不足。2000年，Seharfstein和Stein分析得出，由于部門經(jīng)理的尋租行為。這種不正常的行為通常發(fā)生在不具有發(fā)展前景的部門，通過部門經(jīng)理的尋租活動(dòng)，而使其繼續(xù)保留下來并獲得更多的融資，從而造成內(nèi)部資本市場資本配置的扭曲。

其三，內(nèi)部資本市場引發(fā)問題和尋租行為。由于組織內(nèi)部管理權(quán)威的存在，可能直接導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理者實(shí)施尋租行為。鄒薇和錢雪松(2005)，對(duì)雙層模型進(jìn)行了拓展，通過引入企業(yè)融資成本將企業(yè)融資數(shù)量的決策內(nèi)生化，分析了外部資本市場運(yùn)作不完善對(duì)內(nèi)部資本市場中部門經(jīng)理尋租行為的影響，他們認(rèn)為部門經(jīng)理的尋租行為扭曲了內(nèi)部資本配置，從而降低了內(nèi)部資本市場的配置效率。

其四，降低內(nèi)部管理者的激勵(lì)效應(yīng)。1996年，Bolton et a1分析認(rèn)為，由于管理者沒有能力保證事后不與公司內(nèi)部部門就實(shí)際情況實(shí)施再談判，集中融資帶來的“軟預(yù)算約束”問題只會(huì)弱化公司分部經(jīng)理事前的激勵(lì)效應(yīng)。

五、結(jié)論與啟示

第2篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

關(guān)鍵詞:外部失衡;內(nèi)部失衡;量化分解中圖分類號(hào):F7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3198(2010)06-0007-02

全球的經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的外部平衡產(chǎn)生了明顯的影響。由于國際分工的影響,我國成為一個(gè)工業(yè)品生產(chǎn)與出口大國,國際收支不平衡導(dǎo)致了我國經(jīng)濟(jì)的外部失衡。我國外部經(jīng)濟(jì)失衡主要表現(xiàn)在持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差以及外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大。近年來我國外匯儲(chǔ)備已由2002年末的2864.1億美元迅速增至2008年底19460.3億美元。中國外匯儲(chǔ)備的急劇增長已成為令我國政府棘手的問題,它不僅使我國貨幣當(dāng)局很大程度上喪失了貨幣政策獨(dú)立性,而且造成較大的投資效率損失。

我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部平衡也存在明顯的失衡狀況。內(nèi)部失衡具體表現(xiàn)為:儲(chǔ)蓄率過高,消費(fèi)不足;投資過熱,投資效率低;國內(nèi)有效需求特別是國內(nèi)消費(fèi)需求長期不足。

1 我國經(jīng)濟(jì)外部失衡的原因分析

1.1 外部因素之匯率對(duì)外部失衡的影響分析

在長期內(nèi),外部平衡仍然反映為本國的國際收支平衡。國際收支的長期平衡歸根結(jié)底取決于本國和外國商品的相對(duì)競爭力。我國經(jīng)濟(jì)以外延式經(jīng)濟(jì)增長為主,即通過投入大量生產(chǎn)要素,來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以加工業(yè)和制造業(yè)為主,這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使得我國資源消耗嚴(yán)重,以大量的自然資源換來經(jīng)濟(jì)的增長,卻不適合我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國貨幣升值可以促進(jìn)國內(nèi)資源的節(jié)約。

以上的分析都是建立在內(nèi)外部平衡的長期調(diào)節(jié)理論基礎(chǔ)上的,短期內(nèi),我國貨幣的升值對(duì)外部失衡的調(diào)整卻不是非常明顯。自從2005年7月匯改以來,人民幣已經(jīng)累計(jì)升值約17%。但是我國的進(jìn)出口差額卻并沒有減少,反而每年大量增加,外匯儲(chǔ)備也以較快速度大量積累。所以說,在短期內(nèi),人民幣的升值無法立即調(diào)整外部經(jīng)濟(jì)失衡。

盡管如此,從中長期來看,人民幣升值依然會(huì)在調(diào)整外部失衡上發(fā)揮重要作用。有利于促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),緩解貿(mào)易順差過大的矛盾,從而有利于我國經(jīng)濟(jì)更平穩(wěn)和持續(xù)發(fā)展。

1.2 內(nèi)部因素之消費(fèi)、投資對(duì)外部失衡的影響分析

作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的兩個(gè)基礎(chǔ)變量,消費(fèi)和投資關(guān)系的研究在經(jīng)濟(jì)學(xué)中占有著重要地位,它們的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)有著至關(guān)重要的作用。在不考慮資本流動(dòng)的前提下,一國國際收支差額等于國民收入減去國內(nèi)吸收的差額。國際收支平衡意味著國內(nèi)產(chǎn)出被國內(nèi)需求全部吸收;國際收支狀況很大程度上取決于內(nèi)需的大小。中國長期的國際收支順差是由于國內(nèi)的內(nèi)需不足所造成的。我國消費(fèi)需求不足,投資需求旺盛,會(huì)引起生產(chǎn)要素從消費(fèi)部門流向投資品生產(chǎn)部門,消費(fèi)之后的剩余產(chǎn)品便轉(zhuǎn)化為存貨或出口。雖然內(nèi)需和外需并不是確定的正向或負(fù)向關(guān)系,在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下兩者表現(xiàn)出來的關(guān)系會(huì)有所不同。在開放經(jīng)濟(jì)下,如果內(nèi)需過低會(huì)導(dǎo)致外需的大量增加,內(nèi)需不足會(huì)轉(zhuǎn)化為外部需求。

以下采用協(xié)整模型研究對(duì)外貿(mào)易差額(XM)、投資(I)、消費(fèi)(C)這三個(gè)變量之間的數(shù)量關(guān)系。

(1)數(shù)據(jù)處理。外部經(jīng)濟(jì)變量直接采取中國1990年至2007年的對(duì)外貿(mào)易差額,用XM表示,內(nèi)部變量指標(biāo)采用消費(fèi)和投資指標(biāo),即用最終消費(fèi)額(C)和資本形成額(I)來表示,所有數(shù)據(jù)均來自CCER中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。要研究對(duì)外貿(mào)易差額(XM)、投資(I)、消費(fèi)(C)三個(gè)變量。處理數(shù)據(jù):將C處理成實(shí)際消費(fèi)額,即C1=C/CPI,然后將XM、I、C1分別取對(duì)數(shù)。

(2)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為了防止偽回歸現(xiàn)象發(fā)生,采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)變量LNXM,LNI,LNC1的差分序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行二階差分變形后通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn),所以變量是二階單整序列,可以作協(xié)整分析。

(3)協(xié)整檢驗(yàn)。由于變量LNXM,LNI,LNC1都是二階差分平穩(wěn)序列,采取EG兩步法做協(xié)整回歸,檢驗(yàn)進(jìn)出口差額與消費(fèi)和投資之間是否存在協(xié)整關(guān)系。首先用OLS法進(jìn)行回歸,建立如下回歸方程:

得出結(jié)果如下:

模型擬合優(yōu) 度較高,且不存在異方差。若變量序列LNXM,LNI,LNC1存在協(xié)整關(guān)系,對(duì)E做單位根檢驗(yàn),通過了顯著性檢驗(yàn)。認(rèn)為殘差序列E為平穩(wěn)序列,表明變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整關(guān)系所對(duì)應(yīng)的長期方程為式(2)所示,此方程顯示變量LNXM與LNI、LNC1之間具有長期穩(wěn)定的正向關(guān)系,表示投資和消費(fèi)對(duì)進(jìn)出口差額具有顯著的拉動(dòng)作用。LNXM與LNI的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平下通過了顯著性檢驗(yàn),它示投資和消費(fèi)都對(duì)貿(mào)易差額有顯著的拉動(dòng)作用,投資、消費(fèi)每增長1%,進(jìn)出口貿(mào)易差額將分別增長0.6711%和0.5972%,進(jìn)口增長相對(duì)較快。

2 我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡的因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過檢驗(yàn)兩個(gè)內(nèi)需變量與貿(mào)易差額之間的Granger因果關(guān)系,以判斷是我國內(nèi)部失衡影響了外部失衡,還是外部失衡導(dǎo)致了內(nèi)部失衡,或者兩者同時(shí)存在。Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示,LNC1和LNI是LNXM的Granger原因,而LNXM是LNI的Granger原因。這一結(jié)論意味著,我國的消費(fèi)和投資拉動(dòng)了貿(mào)易差額增長,而貿(mào)易差額的增長又帶動(dòng)了投資的加速增長。這一結(jié)論符合我國目前的國情,近些年,我國的經(jīng)濟(jì)增長主要是靠投資的增加與出口貿(mào)易的飛速增長,與此同時(shí)伴隨著消費(fèi)不足與貿(mào)易依存度過高的問題。這個(gè)因果檢驗(yàn)印證了之前的理論說明,即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)作為內(nèi)因?qū)е铝送獠拷?jīng)濟(jì)的失衡。最終消費(fèi)和投資以相當(dāng)高的置信度接受了它們是貿(mào)易差額的原因這個(gè)假設(shè),而且貿(mào)易順差也是投資增加的原因,但是從上表看來,貿(mào)易順差對(duì)消費(fèi)的影響不大。

3 儲(chǔ)蓄、投資對(duì)外部失衡的影響的量化分解

3.1 數(shù)據(jù)與變量

這一部分考察儲(chǔ)蓄、投資這兩個(gè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)變量對(duì)進(jìn)出口差額的影響。其中儲(chǔ)蓄是按支出法計(jì)算的國民生產(chǎn)總值減去最終消費(fèi)的剩余部分,投資采取的是中國的資本形成總額的數(shù)據(jù),經(jīng)常項(xiàng)目差額采用的是進(jìn)出口差額指標(biāo),各項(xiàng)數(shù)據(jù)均來自于CCER中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。對(duì)我國1990-2007年的進(jìn)出口差額(XM)及儲(chǔ)蓄投資差額(SI)這兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行了ADF單位根檢驗(yàn),XM和SI在經(jīng)過兩次差分后均為平穩(wěn)。

3.2 協(xié)整檢驗(yàn)

本部分同樣采用EG兩步法對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析。變量XM,SI都是二階差分平穩(wěn)序列,按EG兩步法做如下的協(xié)整回歸。用OLS法進(jìn)行回歸,建立如下回歸:XMt=β0+β1SIt(4),對(duì)XM和SI進(jìn)行協(xié)整回歸得

XM=0.164SI-213.788(5)

t:(10.59228)(3.355025)

對(duì)E1做單位根檢驗(yàn),ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示殘差序列E1是平穩(wěn)的,這表明XM與SI存在協(xié)整關(guān)系。從方程(5)可知,XM隨著SI的變化而正向變化,增加一單位的SI會(huì)使得XM增加0.164個(gè)單位。這個(gè)協(xié)整方程表明在中國由于國內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國內(nèi)投資,多余的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為凈出口,這才是導(dǎo)致貿(mào)易盈余的國內(nèi)根本原因,是國內(nèi)的儲(chǔ)蓄投資關(guān)系失衡引起了外部的失衡。

3.3 Granger因果檢驗(yàn)

結(jié)果顯示,XM是SI的Granger原因,SI也是XM的Granger原因,我國國內(nèi)儲(chǔ)蓄投資差額與進(jìn)出口差額之間互為因果,互相影響。由以上Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果可知,儲(chǔ)蓄大于投資是我國貿(mào)易大量順差的內(nèi)因,而且我國的進(jìn)出口貿(mào)易差額也對(duì)儲(chǔ)蓄投資差額造成了影響。4 結(jié)論和相關(guān)對(duì)策

我國經(jīng)濟(jì)的外部失衡是由兩方面因素造成的,即外部因素對(duì)外部失衡的影響及內(nèi)部因素對(duì)外部失衡的影響。

(1)匯率因素在長期內(nèi)可以對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡造成影響,并可以通過調(diào)整匯率來對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。在匯率政策上,我國應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大匯率波動(dòng)的幅度,通過本幣持續(xù)小幅度升值,減少或消除過多的國際收支順差。通過匯率的調(diào)節(jié),來使我國達(dá)到經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部和外部的平衡。但是短期內(nèi)變動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的影響不大。

(2)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡在很大程度上影響了外部失衡。一方面,我國消費(fèi)和投資發(fā)展不平衡,投資相對(duì)過快增長而內(nèi)需不足,只能依靠出口海外市場消化,出現(xiàn)了大量的貿(mào)易順差;另一方面,我國的儲(chǔ)蓄大于投資,使得國內(nèi)消費(fèi)不足,無法合理利用的資源也不得不轉(zhuǎn)化為出口,也形成了貿(mào)易順差,從而導(dǎo)致了外部失衡的出現(xiàn)。同樣,外部失衡在一定程度上也影響了內(nèi)部失衡,長期的貿(mào)易順差造成的財(cái)富效應(yīng)不自覺地調(diào)整了國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

要改變這種情況,必須實(shí)施“擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)”的經(jīng)濟(jì)政策,讓消費(fèi)需求成為經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)力。需要改善國內(nèi)收入分配差距過大的狀況;完善各種社會(huì)保障制度,改善消費(fèi)預(yù)期,提高中低收入者的收入和他們的消費(fèi)傾向;提高農(nóng)民的收入,建立健全農(nóng)村最低生活保障制度。

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第3篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

當(dāng)前，企業(yè)投資資金籌集有兩種方式：內(nèi)源融資和外源融資，具體分為三個(gè)渠道：企業(yè)內(nèi)部保留利潤、股權(quán)融資和債務(wù)融資。受到金融市場不完善和企業(yè)內(nèi)部信息和外部投資人信息不對(duì)稱產(chǎn)生的影響，外部投資者為了最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)采取提高資金供給率，或者實(shí)行信貸搭配的方式將資金提供給企業(yè)，這樣就會(huì)有部分企業(yè)被拒絕，從而使得企業(yè)投資產(chǎn)生融資約束。那么，融資約束對(duì)企業(yè)投資平的影響主要有哪些方面呢？下面進(jìn)行詳細(xì)的闡述。

（一）企業(yè)投資成本增加，投資規(guī)模降低

投資收益和投資成本是成反比的，而籌資資本優(yōu)勢投資成本的核心，如果投資不足那么投資的效率就會(huì)下降。而在金融約束下，企業(yè)籌集資金的成本要高于無融資約束的籌資成本。比如在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營中，如果投資不足，在保證質(zhì)量的前提下，只能根據(jù)投資成本進(jìn)行一定數(shù)量的生產(chǎn)，而無法達(dá)到最優(yōu)的投資規(guī)模。即使此時(shí)銀行或者投資者愿意進(jìn)行信貸配給，也是在企業(yè)愿意支付高利率的前提下，歸根到底，受到投資資金的限制，還是無法滿足最優(yōu)投資資金，從而使得投資水平下降。

（二）投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化受到影響

科技是第一生產(chǎn)力，無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化還是經(jīng)濟(jì)增長都離不開科技，也就是產(chǎn)業(yè)設(shè)備的更新，而在所有投資項(xiàng)目中，科研或者科技設(shè)備的投入都屬于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，而且這樣的項(xiàng)目對(duì)銀行來說不具有放款的充分理由，尤其是技術(shù)開發(fā)投資，與基礎(chǔ)設(shè)備可以做抵押物來比更不具有吸引力，這樣勢必會(huì)影響企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（三）使企業(yè)傾向于多元化投資，股權(quán)投資比例上升

企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資相比，更具有信息和激勵(lì)以及有效的將內(nèi)部資源進(jìn)行配置的作用，所以當(dāng)企業(yè)受到外部資本融資約束的情況下就會(huì)傾向于內(nèi)部的多元化投資，從而構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部市場。目前，市場上出現(xiàn)企業(yè)并購的現(xiàn)象，其實(shí)早在發(fā)達(dá)國家，這樣的企業(yè)大型并購活動(dòng)就已經(jīng)發(fā)生，這樣實(shí)施的目的其實(shí)也是為了構(gòu)建內(nèi)部資本市場，緩解外部市場融資約束問題，進(jìn)而助力與緩解投資不足的問題。

（四）依賴企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的投資，現(xiàn)金流敏感性較高

由于金融市場的不完善，且受到融資約束，越來越多的企業(yè)投資更傾向于內(nèi)部資金，在這樣的條件下，企業(yè)的凈財(cái)富和投資之間的相關(guān)性會(huì)更加密切，而相應(yīng)的投資和現(xiàn)金流之間的敏感性也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)受到的融資約束程度增強(qiáng)。此項(xiàng)研究在許多企業(yè)中已經(jīng)得到印證，尤其是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)。

二、當(dāng)前對(duì)我國企業(yè)進(jìn)行融資約束的原因

融資約束是指在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，由于信息不對(duì)稱，企業(yè)外部融資成本高，而企業(yè)的投資不得不依賴于成本較低的內(nèi)部融資，這在一定程度上影響了企業(yè)的投資發(fā)展。我國企業(yè)存在融資約束這與我國企業(yè)自身存在的問題這一內(nèi)部因素有關(guān)，也與我國特有的金融體系這一外部因素有關(guān)，以下就從引起金融約束的內(nèi)外因素做以具體分析。

（一）傳統(tǒng)金融體系機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響

市場經(jīng)濟(jì)中，金融體系的作用非常重要，這關(guān)系到一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)是否能穩(wěn)定發(fā)展。世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不一樣，金融體系也不盡相同。目前，我國市場經(jīng)濟(jì)和金融體系取得了較大的進(jìn)步，為我國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展提供了強(qiáng)大的動(dòng)力支持，傳統(tǒng)金融體系是以銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，受到制度的限制，企業(yè)的借貸行為存在阻礙。這就致使企業(yè)融資困難得多，特別是民營企業(yè)中的中小企業(yè)在這方面表現(xiàn)得更加突出。而企業(yè)由于規(guī)模、盈利等各方面的限制不能上市進(jìn)行股權(quán)融資，主要的融資形式還是信貸融資，融資約束也就主要表現(xiàn)為信貸融資約束，例如：信貸信息不暢、金融壓抑、低效率等。在這樣的金融體系下，對(duì)企業(yè)的投資發(fā)展造成了制約性的影響。

（二）銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱以及預(yù)算軟約束對(duì)企業(yè)融資的約束

企業(yè)非常的依賴銀行的貸款，那么銀行和企業(yè)的關(guān)系將對(duì)融資產(chǎn)生影響。企業(yè)融資的主要渠道是信貸，但是信貸商場上目前是需求大于供給，也就是說申請信貸的人當(dāng)中，部分將得不到信用貸款的審批而無法獲取貸款，也就得不到融資的滿足。而信貸市場也存在信息不對(duì)稱的想象，這樣就會(huì)引起選擇失誤和道德風(fēng)險(xiǎn)。信貸市場競爭如此激烈，部分借款者，無論付出多高的貸款利息，都會(huì)被排斥在信貸市場之外，這就加劇了企業(yè)融資困難，甚至無法融資，這些企業(yè)就會(huì)面臨嚴(yán)重的融資約束。軟預(yù)算約束是指國有企業(yè)一旦發(fā)生虧損或者面臨破產(chǎn)時(shí)，政府就會(huì)啟用緊急資金給予貸款或者財(cái)政補(bǔ)貼使之免于破產(chǎn)。于是就可能有部分信貸也可能會(huì)被一些不盈利的國有企業(yè)占有，這對(duì)于民營企業(yè)只能是優(yōu)勝劣汰。

三、發(fā)展金融自助改善融資約束下企業(yè)投資水平

企業(yè)為實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值的最大化，會(huì)不斷的選擇適合他們發(fā)展的新的融資結(jié)構(gòu)和方式。金融自助就是企業(yè)所有者有效的避開傳統(tǒng)融資方式：比如長期借款、長期合同承諾等，它是通過利用手邊的有限資源，通過協(xié)商、貢獻(xiàn)等新方式滿足企業(yè)資金需求的新的方式,具有融資便利，門檻較低且無需抵押等優(yōu)點(diǎn)，金融自助不僅能降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，還能迅速彌補(bǔ)資金缺口，擺脫對(duì)外部的依賴，節(jié)約時(shí)間，提高工作效率。從而為企業(yè)開辟了一條新的內(nèi)源融資渠道。

（一）現(xiàn)金流進(jìn)行合理的配置，發(fā)展商業(yè)信用

在保證企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的前提下，可以采取減少財(cái)務(wù)短期支出以及信用卡延期等這樣免費(fèi)的商業(yè)信用手段來保證公司內(nèi)部資金充裕。當(dāng)然這需要企業(yè)做好客戶管理工作，做好銀行的信用要求，有較好的供貨商或者信譽(yù)較好的客戶做支撐。

（二）建立企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系，形成聯(lián)盟效應(yīng)

從地理位置上進(jìn)行聚集，減少辦公成本或者同企業(yè)之間建立相互合作的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，這樣不僅可以實(shí)現(xiàn)資源共享還能互惠互利，甚至人力資源和一些日常性的資本支出都可以分擔(dān)。

（三）推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，使其降低準(zhǔn)入門檻

中小金融機(jī)構(gòu)要與企業(yè)建立長期互動(dòng)和監(jiān)督發(fā)展的關(guān)系，在推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的同時(shí)拓寬了融資途徑，減少信貸門檻約束。另外作為企業(yè)，可以建立專門的投資擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償部門，加強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)之間的溝通，做到信息對(duì)稱。讓企業(yè)、銀行和投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)三者真正的互動(dòng)起來。

（四）樹立良好的企業(yè)形象，建立誠實(shí)守信的觀念

要樹立企業(yè)良好形象，這就要求企業(yè)要定期且全面的披露公司財(cái)務(wù)信息，減少企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，使得更多投資者了解并參與到企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展中來，便于以較低的成本、更快速的獲取外源資本。對(duì)于企業(yè)要做到產(chǎn)權(quán)清晰，發(fā)展規(guī)范，創(chuàng)造更多符合貸款的硬件條件，才能不斷的提高自身的資質(zhì)等級(jí)，最大程度的減少融資約束。

（五）企業(yè)集團(tuán)化運(yùn)作緩解融資約束

企業(yè)集團(tuán)化運(yùn)作，主要受到股權(quán)支付政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模情況等影響。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，難免出現(xiàn)信息不對(duì)稱，金融中介不發(fā)達(dá)，法律保護(hù)不充分的情況，如果企業(yè)集團(tuán)在資本配置方面加以優(yōu)化就能補(bǔ)充市場經(jīng)濟(jì)融資體系的不足，在一定程度上能緩解企業(yè)融資約束的問題。

四、結(jié)語

第4篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

【關(guān)鍵詞】 融資約束; 技術(shù)投資; 營運(yùn)資本; 技術(shù)許可

中圖分類號(hào)：F275;C939 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）06-0017-03

一、引言

技術(shù)的投資過程就是把技術(shù)投入到企業(yè)生產(chǎn)及流通的過程，它包括技術(shù)的生成與應(yīng)用，創(chuàng)新理論學(xué)派將其稱為技術(shù)創(chuàng)新。其中，技術(shù)生成由R&D完成;技術(shù)應(yīng)用意指技術(shù)商業(yè)化。融資渠道是影響技術(shù)投資效率的關(guān)鍵因素。學(xué)術(shù)界關(guān)注技術(shù)投資，不僅因?yàn)樗鼛淼闹R(shí)溢出，而且因?yàn)樗茈y通過外部渠道籌集資金。融資約束是指受金融市場的影響，企業(yè)在獲取內(nèi)外部資金時(shí)成本有很大差異，外部成本相對(duì)較高，企業(yè)無力承擔(dān)，導(dǎo)致外部融資受阻、企業(yè)投資過于依賴內(nèi)部資金的財(cái)務(wù)狀態(tài)，內(nèi)外部資金成本差距越大，融資約束越明顯。技術(shù)投資的特殊性使其受到的約束程度更為突出。近年企業(yè)技術(shù)投資存在不同程度的融資約束，導(dǎo)致投資支出比最優(yōu)水平低約20%～30%。了解融資約束對(duì)技術(shù)投資的影響機(jī)理，對(duì)于緩解技術(shù)投資的融資壓力，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。自1990年羅默提出內(nèi)生增長模型以來，該問題引起西方學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，也產(chǎn)生了不少研究成果。本文擬采取定性分析與文獻(xiàn)評(píng)述的方法，圍繞不同融資方式對(duì)技術(shù)投資的影響這一主題，系統(tǒng)回顧20世紀(jì)90年代以來國內(nèi)外有關(guān)的經(jīng)典文獻(xiàn)，意在為緩解國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)投資活動(dòng)提供有益參考。

二、技術(shù)投資融資難的原因

與一般投資相比，技術(shù)投資具有以下幾個(gè)突出特征：投資風(fēng)險(xiǎn)大，成功概率較難估計(jì);知識(shí)難以存儲(chǔ)并且商業(yè)化周期較長，沉淀成本比例很高;50%以上的技術(shù)投資資金被用于支付高級(jí)研發(fā)人員工資，導(dǎo)致融資擔(dān)保的可抵押價(jià)值非常低。以上特征使技術(shù)投資有較高的融資成本和調(diào)整成本。這就要求企業(yè)必須保持內(nèi)部資金的充足性，技術(shù)投資由此面臨較多的財(cái)務(wù)限制。此外，技術(shù)成果易于復(fù)制，在激烈的市場競爭環(huán)境下，基于維護(hù)核心技術(shù)優(yōu)勢的角度，企業(yè)更多地考慮如何保護(hù)商業(yè)機(jī)密，對(duì)于技術(shù)投資項(xiàng)目相關(guān)信息的披露較為謹(jǐn)慎，寧愿承擔(dān)一定的融資壓力，也不會(huì)輕易選擇信息公開。如此，資金提供者與企業(yè)之間不可避免地存在信息不對(duì)稱，資金風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)也很難獲得外源融資，即使獲得，成本也較高，而內(nèi)源資金又無法滿足技術(shù)投資需求，最后只能被迫放棄一些有未來前景的投資機(jī)會(huì)，融資約束由此產(chǎn)生。

三、融資約束的存在性證據(jù)

對(duì)于技術(shù)投資是否存在融資約束，各國學(xué)者基于不同背景作了大量研究，驗(yàn)證了兩者之間顯著影響關(guān)系的存在。較易技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往是那些能夠獲得外部融資的企業(yè)。Czarnitzki（2006）運(yùn)用Tobit模型探討了德國企業(yè)的技術(shù)投資行為，顯示融資約束確實(shí)影響了技術(shù)投資，與大企業(yè)相比，小企業(yè)的融資約束對(duì)投資行為影響更大。Saviganc（2006）使用法國制造業(yè)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)也證實(shí)了存在較高融資約束的企業(yè)具有較低的技術(shù)投資傾向，相比之下美國企業(yè)的融資約束影響更大。Silva（2011）使用葡萄牙企業(yè)的數(shù)據(jù)，將融資約束看作技術(shù)投資的內(nèi)生影響因素，同時(shí)考慮其對(duì)技術(shù)投入與產(chǎn)出的影響，驗(yàn)證了融資約束的存在。中國企業(yè)的技術(shù)投資也存在融資約束，國有企業(yè)比非國有企業(yè)融資約束低，尤其是高新企業(yè)，融資約束更為嚴(yán)重。顧群等（2011）通過構(gòu)建高新企業(yè)融資約束指數(shù)得出相似結(jié)論。相比之下，趙偉（2012）的研究較為寬泛，同時(shí)分析了融資約束、出口等因素對(duì)中國本土企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并將國有和民營企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)融資約束、出口對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新均具有顯著影響。

四、融資約束對(duì)技術(shù)投資的影響機(jī)理

（一）外源融資

1.舉債對(duì)技術(shù)投資的影響

若企業(yè)債務(wù)較大，技術(shù)投資面臨的融資約束程度就高。主要是因?yàn)閭鶆?wù)具有剛性特征，企業(yè)要承擔(dān)還本付息壓力，這對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的要求較高?？紤]到企業(yè)價(jià)值主要來自于未來的增長機(jī)會(huì)，基于收益的不確定性與多變性以及固有的投資風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)合約結(jié)構(gòu)并不是很適合技術(shù)投資。尤其對(duì)于技術(shù)密集型企業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)性特征進(jìn)一步導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的預(yù)期邊際成本會(huì)隨著杠桿水平而上升。因此，與其他企業(yè)相比，技術(shù)密集型企業(yè)通常具有較低的財(cái)務(wù)杠桿。抵押是解決債務(wù)融資難的有效工具，但技術(shù)資產(chǎn)本身較難定價(jià)評(píng)估，抵押客觀上受到一定限制，緩解融資難的力度有限。此外，企業(yè)的信用等級(jí)對(duì)債務(wù)融資與技術(shù)投資也能起到一定的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)的信用水平與融資額正相關(guān)，與融資成本與融資約束程度負(fù)相關(guān)。

2.外部股權(quán)對(duì)技術(shù)投資的影響

在不完善的市場條件下，外部股權(quán)應(yīng)被給予更多考慮，尤其是風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)，不需要債務(wù)籌資，但可能需要股權(quán)籌資。在美國，缺乏內(nèi)部資金的中小科技企業(yè)主要通過發(fā)達(dá)的股票市場進(jìn)行籌資。美國20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新主要是股票市場推動(dòng)的。相對(duì)債務(wù)來講，股權(quán)融資有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：無論對(duì)內(nèi)部還是外部籌資而言，股東都分享收益;不需抵押要求;權(quán)益的增加也不會(huì)帶來與財(cái)務(wù)困境有關(guān)的問題等。諸多優(yōu)點(diǎn)使其成為重要的外部資金來源，但它也存在一定的適用性。股權(quán)籌資在首次公開發(fā)行階段很重要，而考慮到成本較高（約在10%～13%之間），上市之后很少有企業(yè)再大量使用，尤其是對(duì)那些公開上市的成熟企業(yè)，它們已有充足的現(xiàn)金流量，不需要依賴股票發(fā)行。可見，國外發(fā)達(dá)的股票市場在一定程度上能夠緩解企業(yè)的融資約束。國內(nèi)企業(yè)技術(shù)投資同樣存在對(duì)外部股權(quán)的依賴性，尤其是高新企業(yè)。

3.其他外源資金支持方式

鑒于融資約束的普遍性，除了以上提到的融資方式，還有一些政策性基金可在一定程度上緩解融資壓力，如政府基金。具有代表性的政府基金計(jì)劃是美國的SBIC和SBIR，德國、瑞士、英國等也存在類似的基金計(jì)劃，并在一定時(shí)期內(nèi)起到明顯的支持作用，使得受資助企業(yè)更容易從市場上獲取資金。但該政策實(shí)施效果不怎么理想，獲資助的企業(yè)技術(shù)投資的增加幅度小于受政府資助的額度，而且產(chǎn)出成果增長也緩慢。可見，政府基金對(duì)緩解融資約束對(duì)技術(shù)投資的作用還有待進(jìn)一步研究。

（二）內(nèi)源融資

當(dāng)外部資金僅在溢價(jià)才能取得時(shí)，內(nèi)部融資因子應(yīng)當(dāng)影響投資。企業(yè)的技術(shù)投資主要依靠內(nèi)部資金，大量的文獻(xiàn)對(duì)此提供了證據(jù)。對(duì)技術(shù)投資來講，成本最小的內(nèi)部資金是內(nèi)部現(xiàn)金流量，一旦企業(yè)存在融資約束，現(xiàn)金流成為了一種稀缺資源。

1.內(nèi)部現(xiàn)金流量

Jensen（1986）曾提出抽走企業(yè)現(xiàn)金流以減少經(jīng)理人成本的治理策略可能會(huì)阻礙企業(yè)的長期創(chuàng)新活動(dòng)。Hall（1992）發(fā)現(xiàn)1973―1987年間美國制造企業(yè)的現(xiàn)金流與技術(shù)投資額正相關(guān)?；趯?duì)國內(nèi)企業(yè)融資狀況的調(diào)查，盧馨等（2013）選取2007―2009年滬深上市的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，分析發(fā)現(xiàn)高新企業(yè)面臨融資約束時(shí)會(huì)不得已放棄一些財(cái)務(wù)可行的項(xiàng)目，以此說明技術(shù)投資的強(qiáng)度受到現(xiàn)金持有量的顯著影響。若企業(yè)能維持較高的現(xiàn)金持有量，技術(shù)投資就有了資金保障，現(xiàn)金流起到一定的緩解融資約束的對(duì)沖效應(yīng)。技術(shù)研發(fā)投資強(qiáng)度、支出水平與內(nèi)部現(xiàn)金流呈正比。基于它們之間的影響關(guān)系，技術(shù)投資大的企業(yè)有增加內(nèi)部現(xiàn)金儲(chǔ)備的傾向，這樣更有助于適時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。但現(xiàn)金持有量也并非越多越好，隨著儲(chǔ)備量的增加，現(xiàn)金流對(duì)技術(shù)投資的敏感度會(huì)降低，過度投資會(huì)起到一定的負(fù)面影響。

2.營運(yùn)資本對(duì)技術(shù)投資的平滑作用

在利用內(nèi)部融資的過程中，企業(yè)面臨著兩方面的難題：一是內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易受到外部沖擊;二是創(chuàng)新活動(dòng)有很高的調(diào)整成本，突然中斷會(huì)使企業(yè)遭受很大損失。因此，一個(gè)利用現(xiàn)金流波動(dòng)調(diào)節(jié)投資支出的企業(yè)可能會(huì)在現(xiàn)金持有較低時(shí)犧牲掉一些高邊際價(jià)值的項(xiàng)目，而在高現(xiàn)金流量時(shí)采納一些邊際價(jià)值相對(duì)較低的項(xiàng)目。此時(shí)就需要一種工具能夠平滑與現(xiàn)金流波動(dòng)有關(guān)的投資。這主要反映在營運(yùn)資本中，它能夠涵蓋更多的平滑要素。自Adam Smith以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到營運(yùn)資本是企業(yè)資本存量的重要組成部分，與固定資本具有同等重要性。營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債，相對(duì)于其他投資，營運(yùn)資本投資有較低的調(diào)整成本和較高的變現(xiàn)能力。在內(nèi)部財(cái)務(wù)受到負(fù)面沖擊的情況下，受融資約束的企業(yè)不會(huì)同比例地減少各種投資，而是依據(jù)調(diào)整成本的高低進(jìn)行反向調(diào)整，即調(diào)整成本越高，減少的投資越少，最后保持各種投資的凈收益在邊際上相等。這樣一來，在財(cái)務(wù)利潤下降時(shí)企業(yè)通過減少營運(yùn)資本投資或變現(xiàn)營運(yùn)資本，將有限資金配置到調(diào)整成本高的技術(shù)投資活動(dòng)上，使在遭受財(cái)務(wù)沖擊時(shí)仍可持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投資。

3.技術(shù)許可對(duì)技術(shù)投資的調(diào)節(jié)作用

除了營運(yùn)資本的平滑作用外，技術(shù)許可權(quán)亦可作為重要的融資方式。Kenan（2010）、Nalin（2006）提出解決融資約束的新辦法，即利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資（這里的知識(shí)產(chǎn)權(quán)主要是技術(shù)專利）。很多企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)已經(jīng)被用來銷售、許可、售后回租等以獲取資金支持。對(duì)企業(yè)來講，技術(shù)籌資最容易的方式就是技術(shù)許可，尤其對(duì)于那些剛開始成立，面臨融資困難的企業(yè)，許可權(quán)收入已成為其技術(shù)投資所需資金的重要來源。這些困難企業(yè)與其他企業(yè)簽訂合同以換取預(yù)付款，提供資金支持的企業(yè)通常是一些孵化企業(yè)、供應(yīng)商和分銷商。就世界范圍而言，企業(yè)從專利許可中獲得的收入已經(jīng)從1990年的15億元上升到2000年的100億元。Teece（1986）提供了幾個(gè)有關(guān)石化、制造、計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)的技術(shù)許可案例。近期的案例有生物技術(shù)、信息技術(shù)、化學(xué)工業(yè)，如高通公司在發(fā)展早期，現(xiàn)金流不足以支付工資，資金就是企業(yè)的生命線，為了獲得最好的投資機(jī)會(huì)，20世紀(jì)80年代末期，高通在生產(chǎn)及銷售CDMA產(chǎn)品的同時(shí)也將技術(shù)許可給其他企業(yè)，甚至許可給更加強(qiáng)大的設(shè)備制造商摩托羅拉。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究得出，技術(shù)投資的內(nèi)在特點(diǎn)決定了企業(yè)不適宜采用債務(wù)融資，更傾向于優(yōu)先選擇內(nèi)部自由現(xiàn)金流、外部股權(quán)資金以及一些新的融資方式，如營運(yùn)資金、技術(shù)許可等對(duì)技術(shù)投資的平滑。營運(yùn)資金因其較低的調(diào)整成本以及強(qiáng)流動(dòng)性對(duì)技術(shù)投資起到明顯的平滑作用。這種融資方式在國外比較活躍，相比之下，國內(nèi)企業(yè)還有很大的利用空間，研究還有待深入?；诖耍院蟮难芯抗ぷ鲬?yīng)多關(guān)注這些新型的融資方式對(duì)企業(yè)技術(shù)投資的影響，尤其是技術(shù)許可權(quán)與技術(shù)投資的影響關(guān)系、營運(yùn)資金的平滑效果等還需加強(qiáng)實(shí)證研究。

（二）建議

以上結(jié)論對(duì)國家鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)投資有積極的政策含義。鑒于內(nèi)部資金是企業(yè)技術(shù)投資的重要融資渠道，企業(yè)應(yīng)成為緩解技術(shù)投資融資約束的主力，通過合理地安排內(nèi)部資金，充分調(diào)動(dòng)一切可利用的有價(jià)值的資產(chǎn)，突破傳統(tǒng)的生產(chǎn)與經(jīng)營模式，積極拓展新的內(nèi)部融資來源。首先要靈活運(yùn)用營運(yùn)資本的平滑作用。與其他融資方式相比，營運(yùn)資本無融資成本（或極低），非常靈活（必要時(shí)甚至可降至負(fù)值），在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，營運(yùn)資本可作為內(nèi)部自由現(xiàn)金流的很好補(bǔ)充。考慮到正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要，營運(yùn)資本的平滑作用還是有限的，企業(yè)還需多嘗試使用一些新的融資途徑。比如技術(shù)許可權(quán)的銷售和許可、產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)、成立技術(shù)投資聯(lián)盟等都可在一定程度上緩解企業(yè)的融資壓力。

從宏觀層面，考慮到金融市場尚不成熟，還未成為企業(yè)技術(shù)投資的強(qiáng)大后盾，國家也需制定一些鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)投資的積極政策，進(jìn)一步完善金融改革，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供更加靈活、寬松的融資環(huán)境。如完善證券發(fā)行與上市，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，制定靈活多樣的稅制制度，對(duì)國家鼓勵(lì)的技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠或減免等，在一定程度上可緩解融資約束企業(yè)內(nèi)部自由現(xiàn)金流的短缺，彌補(bǔ)技術(shù)投資的資金缺口。此外，為鼓勵(lì)企業(yè)嘗試使用技術(shù)許可權(quán)籌資緩解融資約束，國家尚需制定并完善一些有關(guān)技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、流轉(zhuǎn)、交易等各方面的相關(guān)法律制度。

【主要參考文獻(xiàn)】

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第5篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

Abstract： The paper extends Williamson（1991）conceptual framework to develop a new theoretical analysis framework to study the

impact IT on firm vertical boundaries. This framework anticipates that， firm who make IT investment will make the reduction of its internal coordination costs mainly； and as the developing of IT environment， firm external coordination costs will mainly reduce. Thus， firm's IT

investment and its IT environment have contrary influence on firm vertical boundaries.

關(guān)鍵詞： 信息技術(shù)（IT）；企業(yè)縱向邊界；協(xié)調(diào)成本

Key words： Information Technology（IT）；Firm Vertical Boundaries；Coordination Cost

中圖分類號(hào)：F273 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）04-0198-03

0 引言

IT通過為信息收集和處理，以及契約的談判、監(jiān)督和執(zhí)行提供更好的手段，既降低了外部協(xié)調(diào)成本，也降低了內(nèi)部協(xié)調(diào)成本[1-3]。但是，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，由于市場協(xié)調(diào)成本（外部協(xié)調(diào)成本）相對(duì)來說比內(nèi)部協(xié)調(diào)成本高，因此，IT降低市場協(xié)調(diào)成本比降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本多，進(jìn)而減少了市場協(xié)調(diào)的劣勢[1，4，5]，導(dǎo)致企業(yè)縱向邊界的變小。

但是，IT應(yīng)用于內(nèi)部系統(tǒng)和組織際信息系統(tǒng)是有區(qū)別的，這一點(diǎn)Shin（1997）也承認(rèn)。IT應(yīng)用于內(nèi)部系統(tǒng)，則主要降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本；IT應(yīng)用于組織際協(xié)調(diào)系統(tǒng)，則主要降低市場交易成本。只不過，Shin認(rèn)為，由于現(xiàn)在組織際信息系統(tǒng)的廣泛應(yīng)用，因此IT使用的增加將降低市場交易成本的幅度超過內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，所以IT投資的增加使得企業(yè)更多使用外包或者市場來協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致縱向一體化較少發(fā)生。

從上述這些具有代表性的觀點(diǎn)來看，有兩點(diǎn)值得我們注意：其一是IT對(duì)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和外部協(xié)調(diào)成本都有影響，并且企業(yè)邊界由內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和外部協(xié)調(diào)成本來決定的；其二是應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部的IT和企業(yè)外部（或企業(yè)與企業(yè)之間的組織際信息系統(tǒng)）的IT對(duì)協(xié)調(diào)成本（內(nèi)部或外部）有著不同的影響。因此，本文把IT分為企業(yè)內(nèi)部IT投資和企業(yè)外部IT環(huán)境，來分別考察它們對(duì)企業(yè)縱向邊界的影響。

1 企業(yè)外部IT環(huán)境對(duì)企業(yè)縱向邊界的影響

從交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看，交易成本的變化被假定影響了企業(yè)的縱向邊界，通過縱向整合，一個(gè)單一的企業(yè)控制了價(jià)值鏈中各個(gè)活動(dòng)的決策點(diǎn)，并以這種協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu)來取代市場機(jī)制。

企業(yè)的治理模式可以看作是交易維度的一個(gè)函數(shù)。Williamson（1991）認(rèn)為這一函數(shù)的自變量是資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率[6]。從現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)縱向邊界的文獻(xiàn)來看，他們一般都把研究焦點(diǎn)放在這些維度的重要程度之上，并且資產(chǎn)專用性成為了最主要的決定因素[7]。

一種交易的制度安排對(duì)于企業(yè)縱向邊界的分析來說是非常重要的，這是因?yàn)樵谀撤N類型的交易環(huán)境中所發(fā)生的任何交易，都會(huì)影響最佳治理模式的選擇，因此，交易治理也是關(guān)于交易環(huán)境的一個(gè)函數(shù)。Williamson（1991）給出了一個(gè)概念框架，Bender（2002）對(duì)其進(jìn)行了擴(kuò)展，用來研究環(huán)境變化的影響[6，8]。

企業(yè)外部IT環(huán)境的變化在模型用一個(gè)參數(shù)θ1的變化來表示。θ1的不同是由于企業(yè)運(yùn)作的制度環(huán)境不同引起的。因此，一個(gè)交易的治理成本可以表示為：

C＝f（k，θ1）

其中：k=資產(chǎn)專用性，θ1企業(yè)外部IT環(huán)境。

θ1也可以理解為是一個(gè)交易的制度設(shè)置，它影響了治理的比較成本。Williamson（1991）考察了四種類型的這種參數(shù)變化，即產(chǎn)權(quán)、合約、聲譽(yù)影響和不確定性等四種變化，并假設(shè)交易環(huán)境，也就是θ1的值，因地區(qū)和時(shí)間的不同而不同。

本文延伸Williamson的這一分析范式，把企業(yè)外部IT環(huán)境的變化理解為參數(shù)θ1的變化。企業(yè)外部IT環(huán)境發(fā)展水平的提高不僅降低協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的固定成本，也降低了它的變動(dòng)成本[9]。衡量企業(yè)外部IT環(huán)境水平的參數(shù)θ1，它變化增加了資產(chǎn)專用性的臨界值，使得層級(jí)制治理在總治理成本方面（也就是交易成本和生產(chǎn)成本的總和）相對(duì)于市場治理來說沒有優(yōu)勢。我們可以把市場和層級(jí)制兩者的固定成本的降低在圖形上表示成一個(gè)向下傾斜的曲線。當(dāng)然，這只降低了總治理成本，但并沒有改變層級(jí)制優(yōu)于以市場為基礎(chǔ)的協(xié)調(diào)機(jī)制的資產(chǎn)專用性的臨界值。然而，若追加考慮IT引起變動(dòng)成本的降低，那么市場治理的交易部分就增加了。我們可以把這種變化表示為曲線斜率的變小。在這個(gè)治理模型中，企業(yè)外部IT環(huán)境參數(shù)θ1的影響可以用圖表示①（見圖1）。圖1表明了，市場在治理k值較低的交易方面有比較優(yōu)勢，但表現(xiàn)出來的是隨著k值的提高而交易成本急劇增加；相反，層級(jí)制在治理k值較高的交易方面有比較優(yōu)勢，但表現(xiàn)出來的是隨著k值的提高而交易成本緩慢增加。在達(dá)到臨界性的k值之后，市場機(jī)制的成本優(yōu)勢變成一種劣勢。若把生產(chǎn)成本考慮在內(nèi)，在最下面那個(gè)圖中，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場治理交易的部分增加了。隨著k值的增大，市場相對(duì)于層級(jí)制的成本優(yōu)勢減弱。對(duì)于k值較低的情況來說，市場的生產(chǎn)成本和交易成本總和與層級(jí)制的生產(chǎn)成本和交易成本總和的差是正的，但是，在達(dá)到臨界資產(chǎn)專用性值k′之后變?yōu)樨?fù)的。

現(xiàn)在，我們在模型中考察技術(shù)交易環(huán)境變化的影響。通過降低固定成本和變動(dòng)成本，兩者曲線的斜率變小。這使得交易成本曲線的交點(diǎn)向右移動(dòng)。結(jié)果，新的臨界資產(chǎn)專用性的值k″向右移動(dòng)。相對(duì)于層級(jí)制來講，市場治理的交易部分增加了?！俺袌鲆苿?dòng)”是以固定成本和變動(dòng)成本兩者都降低為基礎(chǔ)的。

因此，本文預(yù)期，在企業(yè)外部IT環(huán)境支持的外部或市場協(xié)調(diào)機(jī)制高度有效的制度設(shè)置中，交易較少是層級(jí)制的。

基于以上的討論，本文提出了第一個(gè)研究假設(shè)：

H1：在企業(yè)外部IT環(huán)境發(fā)展水平較高的條件下，企業(yè)的縱向邊界一般較??；隨著企業(yè)外部IT環(huán)境的發(fā)展，企業(yè)縱向邊界變小。

2 企業(yè)內(nèi)部IT投資對(duì)企業(yè)縱向邊界的影響

與企業(yè)外部IT環(huán)境對(duì)企業(yè)縱向邊界的影響相反，企業(yè)內(nèi)部IT投資主要是降低組織的內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，因此將對(duì)組織邊界產(chǎn)生截然不同的影響。

企業(yè)的內(nèi)部協(xié)調(diào)成本包括成本和決策信息成本[2]。根據(jù)委托-理論，企業(yè)可以看成是委托人和人之間的一組契約關(guān)系。由于委托和雙方目標(biāo)差異而產(chǎn)生的成本，就是成本，它具體表現(xiàn)為監(jiān)控成本、保證成本和剩余損失[10]。監(jiān)控成本是指委托人為了確保人如預(yù)期般工作而需要付出的成本，保證成本是人為了使委托人確信他如預(yù)期般工作而需要付出的成本，剩余損失則是指企業(yè)完全由委托人經(jīng)營時(shí)的收益與交由人經(jīng)營時(shí)的收益的差額。顯然，基于現(xiàn)代信息技術(shù)的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制具有傳統(tǒng)方式所無法比擬的優(yōu)越性，節(jié)約了委托-過程中的監(jiān)控成本和保證成本，同時(shí)也提高了相關(guān)過程的效率，使委托和雙方更易于協(xié)調(diào)，也使剩余損失趨于下降。

決策信息成本是構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的另一個(gè)重要因素，它包含信息處理成本和因信息質(zhì)量低下引致的機(jī)會(huì)成本[2]。信息處理成本指的是企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)中，因各種溝通需要而產(chǎn)生的成本，以及大量經(jīng)營資料的記錄和存儲(chǔ)成本。至于信息質(zhì)量低下引致的機(jī)會(huì)成本，指的是這樣的情況：利用較低質(zhì)量的信息去決策的企業(yè)往往不能取得較佳信息時(shí)的決策效果，由此產(chǎn)生了機(jī)會(huì)成本。20世紀(jì)90年代以來，隨著電腦處理能力的提高和英特網(wǎng)應(yīng)用的迅速普及，信息技術(shù)應(yīng)用對(duì)提高企業(yè)信息處理效率、降低信息處理成本的作用也更加顯著。由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的企業(yè)面對(duì)范圍廣闊、內(nèi)容豐富的信息空間，而且擁有日益強(qiáng)大的信息處理手段，因此在很大程度上克服了以往決策時(shí)信息質(zhì)量低下的困擾，從而降低了相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。

曾楚宏和林丹明（2004）也認(rèn)為，企業(yè)（內(nèi)部）應(yīng)用信息技術(shù)后，有效地節(jié)約了內(nèi)部生產(chǎn)成本（內(nèi)部協(xié)調(diào)成本）和市場協(xié)調(diào)成本（外部協(xié)調(diào)成本），造成其邊界變動(dòng)有縮小的趨勢。當(dāng)企業(yè)所節(jié)約的內(nèi)部生產(chǎn)成本多于市場協(xié)調(diào)成本時(shí)，其邊界最終將向擴(kuò)大的方向發(fā)生變動(dòng)；而當(dāng)企業(yè)所節(jié)約的內(nèi)部生產(chǎn)成本少于市場協(xié)調(diào)成本時(shí)，其邊界最終將向縮小的方向發(fā)生變動(dòng)[11]。

企業(yè)內(nèi)部IT投資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的降低是毫無疑問的，那么，剩下的問題是：內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的降低如何擴(kuò)大了企業(yè)的縱向邊界？對(duì)此，本文再一次擴(kuò)展了Williamson（1991）的分析范式，通過下面這個(gè)簡化的圖形（圖2）直觀地予以表示出來。

以上分析表明，企業(yè)內(nèi)部IT投資會(huì)使得企業(yè)縱向邊界的擴(kuò)大，而不是以往大多數(shù)研究所普遍認(rèn)為的企業(yè)內(nèi)部IT投資會(huì)一定會(huì)增加企業(yè)交易的市場治理部分，為此，本文提出了第二個(gè)研究假設(shè)：

H2：企業(yè)內(nèi)部IT投資主要是降低了企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，從而擴(kuò)大了企業(yè)的縱向邊界。

3 結(jié)論

按照交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，IT的使用既降低了企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本和內(nèi)部協(xié)調(diào)的成本。但是，目前在理論界占據(jù)主導(dǎo)地位的觀點(diǎn)是，使用IT，會(huì)使得企業(yè)縱向邊界變小，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)會(huì)朝市場治理“一邊倒”的態(tài)勢發(fā)展。為此，本文把企業(yè)面臨的IT環(huán)境分為企業(yè)外部IT環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部IT投資來綜合考慮IT對(duì)企業(yè)縱向邊界的影響。企業(yè)外部IT環(huán)境主要影響的是企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本，企業(yè)的內(nèi)部IT投資主要影響的是企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本。本文擴(kuò)展了Williamson的分析范式，探討這兩種IT類型對(duì)企業(yè)協(xié)調(diào)成本的影響，進(jìn)而影響企業(yè)的縱向邊界。

通過這個(gè)理論框架我們可以清楚地看到IT與企業(yè)縱向邊界之間的關(guān)系，企業(yè)外部IT環(huán)境的發(fā)展通過降低企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本，進(jìn)而使得企業(yè)的縱向邊界變小；企業(yè)內(nèi)部IT投資通過降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，進(jìn)而擴(kuò)大了企業(yè)的縱向邊界。

注釋：

①參見Williamson（1991），Picot（1996）和Bender（2002）.

參考文獻(xiàn)：

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[8]Bender， C.， The theory of the Firm Revisited： Changing Firm Boundaries in a New Information and Communication Environment， in participants of the Third Workshop on Institutional Analysis 2002， Working Paper， Department of International Business， University of Muenster.

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第6篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

1.內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢

Williamson(1986)認(rèn)為多元化企業(yè)或集團(tuán)公司通過內(nèi)部市場融資可以減少信息搜集和業(yè)績監(jiān)督造成的交易成本｡由于管理層可以獲得詳細(xì)的內(nèi)部經(jīng)營信息,這與從外部獲得的信息相比不管從數(shù)量還是質(zhì)量上都更全面和具體得多;在集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部也不存在商業(yè)秘密問題,節(jié)約了這部分成本;各部門間爭取總部劃撥的投資資金的競爭,將能改善資源的配置效率｡王建軍(2006)認(rèn)為內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢體現(xiàn)在:節(jié)約了資本市場的交易成本;使侵蝕股東財(cái)富的管理活動(dòng)降低到最小限度｡當(dāng)外部資本市場處于不理想的狀態(tài)時(shí),利用內(nèi)部資本市場融資可以節(jié)省大量交易成本｡由于內(nèi)部資本市場的存在,可以在承受初期虧損和增加資本方面促進(jìn)新的市場進(jìn)入｡

Myers和Majluf (1984)論述了企業(yè)的多行業(yè)兼并是為了克服其與外部資本市場的摩擦,當(dāng)企業(yè)與外部資本市場的信息不對(duì)稱性嚴(yán)重到某一程度時(shí),企業(yè)通過兼并可以建立其內(nèi)部資本市場｡公司多元化經(jīng)營可以建立起內(nèi)部資本市場,避開在外部資本市場融資的交易成本和信息不對(duì)稱問題(Hadlock et al,2001),可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;通過多元化經(jīng)營降低公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)｡

但僅僅具有較高質(zhì)量的廉價(jià)信息并不能完全保證內(nèi)部資本市場的運(yùn)作效率｡Gertner等(1994)和Stein(2000)指出,內(nèi)部資本市場的優(yōu)越性還體現(xiàn)在:(1)內(nèi)部資本市場優(yōu)于外部資本市場的根本原因是由于公司經(jīng)理掌握公司的剩余控制權(quán),因而有動(dòng)力去合理配置公司資源,從而獲得更多的收益｡(2)內(nèi)部資本市場可以獲得更高質(zhì)量的信息,即公司經(jīng)理與項(xiàng)目投資者對(duì)于投資項(xiàng)目的信息有良好的溝通交流,因而,多元化公司的CEO對(duì)于公司部門的前景有很好的信息掌握｡(3)多元化公司的CEO能利用較高質(zhì)量的信息來跨部門地做出增加價(jià)值的資源再配置,即在內(nèi)部資本市場上做出積極的優(yōu)勝選拔｡即擁有控制權(quán)的公司總部可以通過內(nèi)部資本市場在更大范圍里重新配置公司的稀缺資金,從而增加公司價(jià)值｡他認(rèn)為公司總部可以根據(jù)需要把一個(gè)事業(yè)單位的資產(chǎn)作為抵押融得資金,然后再分配給其他事業(yè)單位｡而在外部資本市場中,出資者(如銀行)則不能通過從事“挑選勝者”的活動(dòng)來增加公司價(jià)值｡Stein(2001)進(jìn)一步指出,內(nèi)部資本市場是解決資金在企業(yè)內(nèi)不同分部之間的分配問題;而外部資本市場則是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問題｡

姜付秀和陸正飛(2006)認(rèn)為,公司內(nèi)部資本市場能否發(fā)揮作用依賴于許多前提條件｡在一個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)很多的市場條件下,公司內(nèi)部資本市場對(duì)公司發(fā)展的作用是極大的｡我國市場經(jīng)濟(jì)體制的確立為公司的發(fā)展創(chuàng)造了很好的外部條件,公司面臨著很好的發(fā)展機(jī)遇,公司通過多元化形成內(nèi)部資本市場,通過內(nèi)部資本市場來對(duì)公司的資本進(jìn)行配置,降低了公司對(duì)融資成本較高的外部資本市場的依賴,其業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資本保障和資本成本都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于專門為了發(fā)展一項(xiàng)業(yè)務(wù)而成立的專業(yè)化公司｡

我國正在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,由于外部資本市場的會(huì)計(jì)和審計(jì)技術(shù)還不成熟,項(xiàng)目經(jīng)理很容易從項(xiàng)目收益中獲取私利,所以單個(gè)項(xiàng)目就很難吸引最優(yōu)水平的融資｡這時(shí),內(nèi)部資本市場就能發(fā)揮重要的作用,在資源數(shù)量一定的條件下,總部為追求自身私利,自然會(huì)把資源在項(xiàng)目之間進(jìn)行合理配置,從這方面看也能夠起到促進(jìn)股東價(jià)值最大化的作用(柳士強(qiáng),2006)｡

2. 內(nèi)部資本市場呈現(xiàn)的低效率

Shin and Stulz(1998)發(fā)現(xiàn),多元化公司總部對(duì)各部門在總體上是相似的,并沒有體現(xiàn)出在效率上的差別對(duì)待｡因此,他們認(rèn)為,內(nèi)部資本市場并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的在部門間合理分配資金的作用,而且,多元化公司中某一部門的投資更多地依賴于自身的資金,而不是其他部門的資金｡他們發(fā)現(xiàn)多分部企業(yè)的總部習(xí)慣按業(yè)務(wù)分部的資產(chǎn)或現(xiàn)金流的規(guī)模比例來配置項(xiàng)目投資資本｡這種“粘性”規(guī)則將加劇一些業(yè)務(wù)分部的投資不足和另一些業(yè)務(wù)分部的投資過度(盧建新,2006)｡

一些實(shí)證經(jīng)驗(yàn)和理論研究表明,內(nèi)部資本市場更多地表現(xiàn)為低效的資源配置｡發(fā)生內(nèi)部資本市場低效的原因有多種,如多元化公司較高的信息不對(duì)稱;資源的靈活配置造成的部門經(jīng)理激勵(lì)缺失(韓忠雪和朱榮林,2005)｡除了這些,部門經(jīng)理還常常通過尋租活動(dòng),來達(dá)到保護(hù)自己和提高談判地位的目的｡這種尋租行為或者活動(dòng)顯然干擾了公司經(jīng)理對(duì)于公司投資資源的最優(yōu)配置,最終損害了公司價(jià)值｡王智(2006)認(rèn)為目前我國證券市場對(duì)中小投資者保護(hù)不利,普遍存在母公司大量侵占上市公司資金的情況,內(nèi)部資本市場的正常運(yùn)作受到質(zhì)疑｡

曾亞敏､張俊生(2005)對(duì)中國上市公司的收購動(dòng)因進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),他們指出,1998-2000年間中國進(jìn)行股權(quán)收購的動(dòng)因在于濫用自由現(xiàn)金流而不是構(gòu)建內(nèi)部資本市場｡但同時(shí),他們也指出,在中國企業(yè)融資渠道尚不發(fā)達(dá)､企業(yè)與外部資本市場之間信息不對(duì)稱仍比較嚴(yán)重的情況下,收購后建立內(nèi)部資本市場對(duì)緩解企業(yè)潛在的與現(xiàn)實(shí)的融資約束都有積極的意義｡

3.結(jié)論

第7篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

1、企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率為正

雙贏假說采用動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為企業(yè)的環(huán)保績效和財(cái)務(wù)績效呈正相關(guān)，恰當(dāng)?shù)沫h(huán)保投資會(huì)刺激企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，以合理的環(huán)境成本獲得資源利用率或銷售收入的提高［6－7］、污染稅費(fèi)的降低以及新的投資機(jī)會(huì)等經(jīng)濟(jì)利益，帶來創(chuàng)新補(bǔ)償(innovationoffsets)與先動(dòng)優(yōu)勢(first－moveradvantage)等［8－9］，最終導(dǎo)致企業(yè)凈收益的增加。

2、企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率不確定

不確定性假說認(rèn)為環(huán)保投資與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間存在不確定性。環(huán)保投資時(shí)機(jī)選擇的差異性特征，將導(dǎo)致環(huán)保投資與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系存在不確定性，不存在簡單的相關(guān)關(guān)系［10］。環(huán)保投資對(duì)中國工業(yè)企業(yè)銷售利潤率沒有顯著的正向或負(fù)向的影響，但是對(duì)滯后1期的成本費(fèi)用利潤率有顯著的正向影響，長期看對(duì)企業(yè)利潤率有一定程度的正效應(yīng)［11］。

二、企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率的影響因子

企業(yè)投資決策遵循資本逐利的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而資本逐利功能的發(fā)揮又主要依賴于投資機(jī)會(huì)和資本來源，其中投資機(jī)會(huì)由企業(yè)內(nèi)部的獲利能力決定，資本來源則取決于企業(yè)外部的融資約束。因此，筆者認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率的影響因子是企業(yè)外部的融資約束和企業(yè)內(nèi)部的獲利能力。

1、企業(yè)外部融資約束與企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率

外部融資約束是指信息不對(duì)稱和問題的存在，導(dǎo)致外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，企業(yè)更多的依賴于內(nèi)部融資。外部融資約束高的企業(yè)，外部資金來源困難，企業(yè)投資所需的資金來源過分依賴于企業(yè)內(nèi)部。企業(yè)為了環(huán)保投資，就可能擠占其他盈利性項(xiàng)目的投資，從而造成環(huán)保投資的機(jī)會(huì)成本較高，最終導(dǎo)致企業(yè)投資效率降低，有時(shí)甚至造成資金鏈斷裂，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，融資約束高的企業(yè)在獲得外部資金時(shí)，往往需要付出更多的資金籌集費(fèi)用和資金使用費(fèi)，則企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)保投資的成本必然增加，從而大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)效率。同時(shí)，融資約束所帶來的高額融資成本，可能導(dǎo)致企業(yè)放棄短期財(cái)務(wù)效率偏低、長期財(cái)務(wù)效率偏高的自愿性環(huán)保投資，出現(xiàn)企業(yè)環(huán)保投資不足，最終降低企業(yè)的財(cái)務(wù)效率。

2、企業(yè)內(nèi)部獲利能力與企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率

公司當(dāng)前的獲利能力可以反映其未來的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)有較強(qiáng)的內(nèi)部獲利能力時(shí)，面臨的環(huán)保投資機(jī)會(huì)獲利前景較好，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)張投資規(guī)模。若此時(shí)企業(yè)擁有較好的外部融資支持，則可以為企業(yè)環(huán)保投資機(jī)會(huì)提供足夠的資金來源，從而提高環(huán)保投資的財(cái)務(wù)效率。融資約束降低所帶來的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的擴(kuò)大，有利于企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)增長期權(quán)價(jià)值，從而進(jìn)一步降低融資的約束。相反，當(dāng)企業(yè)有較差的內(nèi)部獲利能力時(shí)，則面臨的環(huán)保投資機(jī)會(huì)獲利前景將較差，此時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮減環(huán)保投資規(guī)模。如果此時(shí)外部融資約束高，迫使企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資規(guī)模縮減以避免繼續(xù)毀損企業(yè)價(jià)值，將有利于督促其管理層執(zhí)行清算期權(quán)價(jià)值，從而緩解企業(yè)的融資約束，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)環(huán)保投資。但如果此時(shí)企業(yè)融資約束低，低的資金籌集費(fèi)用和資金使用費(fèi)容易造成其出現(xiàn)冗余資本或過多的自由現(xiàn)金流，如果再加上管理層或控股股東與公司其他利益相關(guān)者之間發(fā)生沖突，往往容易導(dǎo)致多余的資本投向盈利低甚至虧損的環(huán)保項(xiàng)目中，企業(yè)不但可能延緩清算價(jià)值的執(zhí)行，還有可能繼續(xù)維持低效率的環(huán)保投資甚至進(jìn)行盲目的環(huán)保投資擴(kuò)張，從而進(jìn)一步降低企業(yè)環(huán)保投資的財(cái)務(wù)效率。所以，較強(qiáng)的內(nèi)部獲利能力將促使企業(yè)面臨較好的環(huán)保投資機(jī)會(huì)，外部融資約束的降低會(huì)提升企業(yè)環(huán)保投資的財(cái)務(wù)效率;較弱的內(nèi)部獲利能力將促使企業(yè)面臨較差的環(huán)保投資機(jī)會(huì)，外部融資約束的增加會(huì)提升企業(yè)環(huán)保投資的財(cái)務(wù)效率。

三、提升企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率的對(duì)策

1、發(fā)揮融資環(huán)境的引領(lǐng)作用，促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率提升

融資環(huán)境決定企業(yè)融資的約束程度，為實(shí)現(xiàn)市場環(huán)保資源的優(yōu)化配置，政府應(yīng)根據(jù)企業(yè)的獲利能力出臺(tái)對(duì)癥下藥的具體政策。

(1)建立政府環(huán)保基金

政府環(huán)?；鹂梢杂蓪ｉT機(jī)構(gòu)管理，以國家信用為保證，一般通過貸款形式將資金分配給企業(yè)。資金主要來源于財(cái)政撥款、征收環(huán)境稅或者向污染者征收排污費(fèi)用，并將主要投向盈利能力好的企業(yè)。政府環(huán)保基金可以以低息貸款和贈(zèng)款等方式向企業(yè)環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目提供資金支持，其利息的高低取決于企業(yè)的獲利能力。企業(yè)獲利能力越好，所獲得的政府環(huán)?；鹄⒃降汀?shù)量越多。這在客觀上迫使企業(yè)主動(dòng)培育內(nèi)部獲利能力以提升環(huán)保投資的財(cái)務(wù)效率。

(2)建立銀行綠色信貸政策

國家應(yīng)鼓勵(lì)各類銀行向企業(yè)環(huán)保項(xiàng)目提供貸款。商業(yè)銀行將貸款撥給環(huán)境友好型企業(yè)或者節(jié)能減排項(xiàng)目時(shí)要特別注意防范信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于獲利能力強(qiáng)的企業(yè)，商業(yè)銀行應(yīng)執(zhí)行寬松的綠色信貸政策，以便企業(yè)擴(kuò)大環(huán)保投資的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)其增長期權(quán)價(jià)值;對(duì)于獲利能力差的企業(yè)，銀行應(yīng)執(zhí)行緊縮的綠色信貸政策，促使企業(yè)縮小環(huán)保投資的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)其清算期權(quán)價(jià)值。同時(shí)可以考慮將更多的環(huán)保投資項(xiàng)目納入國家開發(fā)銀行的城市綜合開發(fā)貸款。

(3)完善國家補(bǔ)貼政策

近年來，國家已出臺(tái)一系列補(bǔ)貼政策以支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從家電下鄉(xiāng)到給予小排量汽車補(bǔ)貼、從LED路燈示范工程到金太陽示范工程，國家節(jié)能扶持政策無不惠及。生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)，往往需要企業(yè)投入大量資金，因此部分企業(yè)急功近利、參與積極性不高。為了鼓勵(lì)企業(yè)多上生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，發(fā)揮其示范作用和外溢效應(yīng)，對(duì)符合條件的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，可以根據(jù)企業(yè)獲利能力給予不同比例的補(bǔ)貼。但專項(xiàng)資金補(bǔ)貼不可能完全抵消企業(yè)的環(huán)保投入，因此應(yīng)日益加強(qiáng)對(duì)企業(yè)獲利能力的積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)作用。

(4)建立環(huán)保貸款抵押擔(dān)保公司

就目前的情況來看，企業(yè)環(huán)保項(xiàng)目面臨許多市場融資方面的困難和問題。日本、德國等發(fā)達(dá)國家在這方面具有很好的實(shí)踐，可借鑒它們的經(jīng)驗(yàn)，成立信用擔(dān)?；鸷蛽?dān)保公司，專門為環(huán)保企業(yè)提供融資服務(wù)。國家可從財(cái)政中拿出專項(xiàng)資金，或?qū)⒅饕廴疚锱盼蹤?quán)有償使用資金、排污費(fèi)等作為引導(dǎo)基金注入擔(dān)保公司。目前，國務(wù)院辦公廳了《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，指出“地方人民政府通過資本注入、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)榷喾N方式增加對(duì)信用擔(dān)保公司的支持，要求設(shè)立包括中央、地方財(cái)政出資和企業(yè)聯(lián)合組建在內(nèi)的多層次中小企業(yè)貸款擔(dān)?；鸷蛽?dān)保機(jī)構(gòu)，對(duì)符合條件的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營業(yè)稅?！保?2］環(huán)保貸款抵押擔(dān)保公司的貸款比例應(yīng)依企業(yè)獲利能力而定。

2、增強(qiáng)獲利能力對(duì)企業(yè)環(huán)保投資財(cái)務(wù)效率的保證作用

第8篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

[關(guān)鍵詞] 環(huán)保產(chǎn)業(yè) 投入產(chǎn)出表

一、環(huán)保產(chǎn)業(yè)界定

為了使用投入產(chǎn)出框架，必須首先對(duì)各種環(huán)境保護(hù)支出進(jìn)行分類。為了分離與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的數(shù)據(jù)，環(huán)境經(jīng)濟(jì)綜合核算手冊將環(huán)境保護(hù)貨物和服務(wù)活動(dòng)分為以下五類：外部環(huán)?；顒?dòng)，內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)，環(huán)保資本形成，居民履行的環(huán)保活動(dòng)，政府履行的環(huán)保活動(dòng)。外部環(huán)保活動(dòng)涉及到這樣一些企業(yè)，生產(chǎn)環(huán)保產(chǎn)品構(gòu)成他們主要的和次要的活動(dòng)。其主要的特征是他們的產(chǎn)品被送到其他企業(yè)或者第三方；內(nèi)部環(huán)保活動(dòng)是由企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)的。內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)是輔助的活動(dòng)，一般被核算為各污染部門進(jìn)行污染消除活動(dòng)而購買的投入；環(huán)保的固定資本形成表現(xiàn)為環(huán)保目的而進(jìn)行的固定資產(chǎn)積累，它屬于國內(nèi)總投資的組成部分；此外還有一些環(huán)?；顒?dòng)是由居民和政府完成的，它們通過調(diào)整投入產(chǎn)出表的最終需求來表示。以上環(huán)保活動(dòng)構(gòu)成了本文要研究的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

二、環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表構(gòu)建的理論敘述

首先描述一下上面五類環(huán)?；顒?dòng)在投入產(chǎn)出框架中的位置。圖1中，列向量表示外部環(huán)保部門從其他經(jīng)濟(jì)部門購入用于中間投入的產(chǎn)品價(jià)值，相應(yīng)地，行表示被其他經(jīng)濟(jì)部門購買用做中間投入的外部環(huán)保活動(dòng)產(chǎn)出價(jià)值。單元和分別表示外部環(huán)保部門購買的外部環(huán)保活動(dòng)產(chǎn)出、出于最終需求而購買的外部環(huán)保活動(dòng)產(chǎn)出和外部環(huán)?；顒?dòng)總產(chǎn)出。內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)用一個(gè)的環(huán)境中間投入矩陣表示；是一個(gè)向量，表示環(huán)境增加值。非環(huán)境活動(dòng)由和反映。最后，住戶的、投資的和政府的環(huán)?；顒?dòng)（不包括外部環(huán)保活動(dòng)購買）歸納為最終需求，用向量表示。其余各項(xiàng)用的向量表示非環(huán)境最終需求；行向量表示消除污染的總費(fèi)用，同時(shí)列向量表示消除污染過程中對(duì)投入的總需求（中間的和最終的）。

圖1 為環(huán)保活動(dòng)而修訂的投入產(chǎn)出矩陣

為了全面反映環(huán)?；顒?dòng)，需要將內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)外部化。這一過程是要把各部門與環(huán)保有關(guān)的投入移動(dòng)到投入產(chǎn)出表中的外部環(huán)保活動(dòng)列。圖2提供了這一外部化過程的說明。是列向量，其元素對(duì)應(yīng)于矩陣（見圖1）的行合計(jì)，是行向量，其元素對(duì)應(yīng)于矩陣的列合計(jì)。圖2中，列表示用于內(nèi)部環(huán)保活動(dòng)的中間投入價(jià)值和由外部環(huán)保服務(wù)部門購買的中間投入之和；行表示每一部門為消除污染而使用的投入與對(duì)外部環(huán)?；顒?dòng)購買的合并，其單個(gè)項(xiàng)目反映了各企業(yè)部門為環(huán)保目的而花費(fèi)的運(yùn)行和維護(hù)總費(fèi)用。據(jù)此可以編制外部化后的含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出表。

圖2 外部化后的含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出表

三、環(huán)境保護(hù)活動(dòng)各組成部分具體說明

1.外部環(huán)保活動(dòng)

外部環(huán)?；顒?dòng)在投入產(chǎn)出表中主要包括如下:（1）城市生活污水、生活垃圾治理（投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)部門的一部分）。(2)自然生態(tài)保護(hù)(投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)部門的一部分）。

2.內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)

內(nèi)部環(huán)保活動(dòng)就是要將與污染治理相關(guān)的開支從生產(chǎn)產(chǎn)品的過程中獨(dú)立出來。在企業(yè)中間投入的開支中，關(guān)于污染治理的運(yùn)行維護(hù)成本主要由以下兩部分組成：（1）增加值，及最初投入。主要由工資、折舊、生產(chǎn)稅凈額、營業(yè)盈余組成。（2）中間投入，這是企業(yè)從其他部門購買的用于履行環(huán)境保護(hù)活動(dòng)的數(shù)量。

3.居民環(huán)保活動(dòng)

居民的環(huán)?；顒?dòng)主要有下面一些組成：汽車尾氣的污染控制，接入公共網(wǎng)管的這部分開支,以及污水、垃圾的處理費(fèi)用。對(duì)于接入公共網(wǎng)管的開支缺少統(tǒng)計(jì)，故忽略不計(jì)。而對(duì)于汽車的污染控制，主要是安裝汽車尾氣系統(tǒng)，我們假設(shè)對(duì)于汽車尾氣的控制主要由居民承擔(dān)，而對(duì)于汽車的日常維修維護(hù)無法統(tǒng)計(jì)，這部分開支主要根據(jù)2000年全國環(huán)境保護(hù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本情況調(diào)查中得到。

4.環(huán)保投資

（1）居民。根據(jù)上面的介紹，由于缺少對(duì)于居民的接入公共網(wǎng)管的這部分開支，故主要投資是對(duì)汽車尾氣凈化系統(tǒng)的安裝。這部分主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出表中的汽車制造業(yè)中。（2）企業(yè)。工業(yè)企業(yè)的廢氣、廢水、固體廢棄物的投資主要體現(xiàn)在2000年中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)中，而對(duì)于非工業(yè)部門的廢氣、廢水、垃圾處理的投資并沒有做統(tǒng)計(jì)，故忽略不計(jì)。然而，這些統(tǒng)計(jì)并沒有把這些開支分離體現(xiàn)在投入產(chǎn)出表的各個(gè)部門中（例如，建筑業(yè)，紡織業(yè)等）。

5.政府環(huán)境保護(hù)活動(dòng)

政府環(huán)境保護(hù)活動(dòng)也就是外部環(huán)保活動(dòng)的一部分，主要是這部分的固定資本投資這部分。（1）城市生活污水處理、城市生活垃圾處理（投入產(chǎn)出表中資本形成的一分部分）。（2）自然生態(tài)保護(hù)（投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)的一部分）。

四、環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表的構(gòu)建

1.現(xiàn)有投入產(chǎn)出表的調(diào)整

（1）數(shù)據(jù)來源。我們最終選擇2000年的中國投入產(chǎn)出延長表作為我們分析的基礎(chǔ)。

（2）2000年延長表的修正。我們對(duì)2000年的投入產(chǎn)出延長表進(jìn)行了重新修正。修正的方法是將2000年投入產(chǎn)出表進(jìn)行細(xì)化為26個(gè)部門，分別為：農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、食品煙草及飲料制造業(yè)、紡織縫紉及皮革產(chǎn)品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、其他制造業(yè)、電力及蒸汽熱水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煉焦煤氣及石油加工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、橡膠制品業(yè)、塑料制品業(yè)、陶瓷磚瓦石灰及輕質(zhì)建筑材料制造業(yè)、水泥制造業(yè)、其他非金屬礦物制造業(yè)、金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、其他機(jī)械設(shè)備制造業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸郵電業(yè)、商業(yè)飲食業(yè)、公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、其他服務(wù)業(yè)。我們假設(shè)1997年與2000年各個(gè)部門之間相對(duì)投入比例是不變的，這樣得到了26×26部門的2000年中國投入產(chǎn)出表。由于篇幅太大，在這里不予列示。

（3）修正的投入產(chǎn)出表的部門調(diào)整。在投入產(chǎn)出表中，內(nèi)部環(huán)保支出、外部環(huán)保支出是在不同位置的，外部環(huán)保活動(dòng)作為單獨(dú)一個(gè)部門列出，而內(nèi)部環(huán)保活動(dòng)不是。因此，在修正的2000年投入產(chǎn)出表部門劃分的基礎(chǔ)上，再加入如下部門：城市垃圾污水治理、自然生態(tài)保護(hù)、環(huán)保機(jī)械、環(huán)保儀器、管道系統(tǒng)。后三者為環(huán)保關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，它們惟一的用于環(huán)?；顒?dòng)。同時(shí)對(duì)最終需求部分進(jìn)行一些調(diào)整，將消費(fèi)分為環(huán)境消費(fèi)和非環(huán)境消費(fèi)，固定資本形成分為環(huán)境固定資本形成總額和非環(huán)境固定資本形成總額。

2.各個(gè)部門數(shù)據(jù)的計(jì)算

(1)內(nèi)部環(huán)保活動(dòng)

①環(huán)保設(shè)施投資。從2000年中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)中，我們能夠得到關(guān)于環(huán)境治理過程中用于固定資本投資的支出。其中用于治理廢氣的投資為109.59億元，治理廢水的投資為109.59億元，治理固體廢棄物的投資為11.47億元。這部分的投資在投入產(chǎn)出表的最終需求部分體現(xiàn)出來，即固定資本形成部分。環(huán)境治理投資主要由環(huán)保設(shè)備(專用設(shè)備，儀器儀表）、建筑物（包括環(huán)境工程設(shè)計(jì)與設(shè)備安裝）、運(yùn)輸、環(huán)境咨詢、環(huán)境貿(mào)易等支出構(gòu)成。下面將從環(huán)保設(shè)備投資、環(huán)境服務(wù)投資和其他投資三個(gè)方面分析。一是，環(huán)保設(shè)備投資。對(duì)于這部分的投資在2000年的環(huán)境產(chǎn)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)查中有統(tǒng)計(jì)，主要包括水污染治理設(shè)備、空氣污染治理設(shè)備、廢物處理處置設(shè)備、環(huán)境檢測儀器與設(shè)備。對(duì)于水污染治理設(shè)備主要由污染企業(yè)和城市污水處理部門購買，所以我們這里按工業(yè)企業(yè)與城市污水處理部門相對(duì)投資額來分配兩者對(duì)水污染治理設(shè)備的購買。對(duì)于空氣污染治理設(shè)備的投資中，因?yàn)樵谇懊嫖覀円呀?jīng)假設(shè)這部分主要由污染企業(yè)和居民承擔(dān)，而居民承擔(dān)的是對(duì)汽車尾氣的治理。所以除了汽車尾氣的部分外，均由污染企業(yè)購買了。二是環(huán)境服務(wù)投資。我國環(huán)境服務(wù)業(yè)定義為與環(huán)境相關(guān)的服務(wù)貿(mào)易活動(dòng)。目前，主要分為環(huán)境技術(shù)服務(wù)、環(huán)境咨詢服務(wù)、環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營管理、廢舊資源回收處置、環(huán)境貿(mào)易與金融服務(wù)、環(huán)境功能服務(wù)六類。其中，用于環(huán)境治理投資的環(huán)境服務(wù)主要包括：環(huán)境技術(shù)服務(wù)的一部分、環(huán)境咨詢服務(wù)、國內(nèi)環(huán)境貿(mào)易服務(wù)。三是其他投資。在環(huán)境治理投資中，除了購買設(shè)備、環(huán)境服務(wù)外，還要其他方面的投資，這個(gè)隨著治理的污染物不同，需要購買的物品也不同。根據(jù)對(duì)環(huán)保設(shè)備材料的研究，以及環(huán)境投資的實(shí)際情況，在治理投資中主要還需用到以下一些材料。對(duì)于工業(yè)廢氣治理投資來說，還需建筑物、紡織產(chǎn)品、金屬制品的投資。對(duì)于廢水治理投資來說，還需建筑物、金屬制品、塑料（污水管道等）的投資。對(duì)于固體廢棄物來說，還需建筑物、汽車的投資。

②運(yùn)行維護(hù)支出。在環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)中，統(tǒng)計(jì)了工業(yè)部門本年度不同污染物治理的設(shè)施運(yùn)行費(fèi)用。按照統(tǒng)計(jì)年報(bào)的解釋，設(shè)施運(yùn)行主要包括能源消耗、設(shè)備折舊、設(shè)備維修、人員工資、管理費(fèi)、藥劑費(fèi)及與設(shè)施運(yùn)行有關(guān)的其他費(fèi)用等。

(2)外部環(huán)?；顒?dòng)。

①城市污水、垃圾處理。從建設(shè)部的城鎮(zhèn)建設(shè)年報(bào)里我們可以得到2000年污水處理投資為149.3億元，其中管道建設(shè)為70.2億元。垃圾處理投資為84.3億元，其中城市清潔衛(wèi)生投資為52.7億元。污水處理廠本年運(yùn)行費(fèi)用為117877萬元，2000年沒有統(tǒng)計(jì)垃圾運(yùn)行費(fèi)用，但2004年統(tǒng)計(jì)了垃圾運(yùn)行費(fèi)用，以及垃圾處理量為15509萬噸。另外我們也知道了2000年垃圾處理量為11819萬噸，在這里我們假設(shè)2000年和2004年的垃圾處理單價(jià)一樣，則2000年的垃圾處理運(yùn)行費(fèi)用為75876萬元。然后我們采取內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)一樣的方式處理城市污水、垃圾的固定資本投資和本年運(yùn)行費(fèi)用，將它們細(xì)分到投入產(chǎn)出表的每個(gè)部門中。

②自然生態(tài)保護(hù)。自然生態(tài)保護(hù)包括自然保護(hù)區(qū)建設(shè)、生態(tài)示范區(qū)建設(shè)和生態(tài)恢復(fù)與治理。2000年自然生態(tài)保護(hù)年收入285.4億元，利潤27億元。自然生態(tài)保護(hù)處理原先投入產(chǎn)出表的公用事業(yè)與居民服務(wù)業(yè)中，我們假設(shè)自然生態(tài)保護(hù)各種要素的投入與公用事業(yè)與居民服務(wù)業(yè)的投入比例是一致的，那么我們能夠算出自然生態(tài)保護(hù)產(chǎn)出在總產(chǎn)出中的比例，然后按比例計(jì)算各種要素的投入。至于自然生態(tài)保護(hù)的去向，我們認(rèn)為這樣的環(huán)境保護(hù)活動(dòng)是增加自然資產(chǎn)的數(shù)量，在現(xiàn)有的投入產(chǎn)出表中是無法體現(xiàn)出來的，但我們知道這樣的活動(dòng)基本上由政府支出的。所以我們認(rèn)為這部分產(chǎn)出全部由政府消費(fèi)了。

三、價(jià)值型環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表

按照環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表構(gòu)建的理論敘述方法，我們得出2000年中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表。然后將內(nèi)部環(huán)?；顒?dòng)外部化，我們還可以得到含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的中國投入產(chǎn)出表。由于篇幅太大，這里省略。通過這些投入產(chǎn)出表，我們可以對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)行相關(guān)的分析。

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第9篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

一、SWOT分析

SWOT分析方法,即優(yōu)勢(Strengths)、劣勢(Weakness)、機(jī)會(huì)(Opportunities)、威脅(Threats)分析,它是基于企業(yè)自身的實(shí)力,對(duì)比競爭對(duì)手,并分析企業(yè)外部環(huán)境變化影響可能對(duì)企業(yè)帶來的機(jī)會(huì)與企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

1.優(yōu)勢與劣勢分析(SW)。優(yōu)劣勢分析主要著眼于企業(yè)自身的實(shí)力及其與競爭對(duì)手的比較。競爭優(yōu)勢可以是一個(gè)企業(yè)或它的產(chǎn)品有別于其競爭對(duì)手的任何優(yōu)越的東西,它可以是產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、實(shí)用性、風(fēng)格和形象以及服務(wù)的及時(shí)、態(tài)度的熱情等。雖然競爭優(yōu)勢實(shí)際上指的是一個(gè)企業(yè)比其競爭對(duì)手有較強(qiáng)的綜合優(yōu)勢,但是明確企業(yè)究竟在哪一個(gè)方面具有優(yōu)勢意義。因?yàn)橹挥羞@樣,才可以揚(yáng)長避短。

企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢可以采用企業(yè)內(nèi)部因素評(píng)價(jià)矩陣,通過加權(quán)計(jì)算,定量分析企業(yè)的優(yōu)劣勢。例如我集團(tuán)公司所具有的優(yōu)勢:人才、、工藝水平、產(chǎn)品性能和質(zhì)量、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理能力等。劣勢:資金實(shí)力、生產(chǎn)設(shè)備等。

2.機(jī)會(huì)與威脅分析(OT)。機(jī)會(huì)與威脅分析主要著眼于企業(yè)外部環(huán)境帶來的機(jī)會(huì)與威脅。外部環(huán)境發(fā)展趨勢分為兩大類:一類環(huán)境威脅,另一類環(huán)境機(jī)會(huì)。環(huán)境威脅指的是環(huán)境中不利的發(fā)展趨勢所形成的挑戰(zhàn),如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為,這種不利趨勢將導(dǎo)致公司的競爭地位受到削弱。環(huán)境機(jī)會(huì)是指企業(yè)面臨的外部環(huán)境中對(duì)企業(yè)發(fā)展有利的因素,是對(duì)公司富有吸引力的領(lǐng)域,在這一領(lǐng)域中發(fā)展壯大的企業(yè)將擁有競爭優(yōu)勢。

二、企業(yè)戰(zhàn)略方向選擇

根據(jù)企業(yè)優(yōu)勢劣勢分析和機(jī)會(huì)威脅分析,畫出SWOT分析圖

企業(yè)SWOT分析圖劃分為四個(gè)象限,根據(jù)企業(yè)所處的不同位置,應(yīng)采取不同的戰(zhàn)略。

1.右上角:企業(yè)擁有強(qiáng)大的內(nèi)部優(yōu)勢和眾多的機(jī)會(huì),企業(yè)應(yīng)增加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)、提高生產(chǎn)占有率的增長性戰(zhàn)略。

2.右下角:企業(yè)盡管具有較大的內(nèi)部優(yōu)勢,但必須面臨嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn),應(yīng)利用企業(yè)自身優(yōu)勢,開展多元化經(jīng)營,避免和降低外部威脅的打擊,分散風(fēng)險(xiǎn),尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

3.左上角:企業(yè)面臨外部機(jī)會(huì),但自身內(nèi)部缺乏條件,應(yīng)采取扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略,改變企業(yè)內(nèi)部的不利條件。

4.左下角:企業(yè)既面臨外部威脅,自身?xiàng)l件也存在問題,應(yīng)采取防御性戰(zhàn)略,避開威脅,消除劣勢。

5.改變投資理念,把握投資時(shí)機(jī)

企業(yè)實(shí)踐表明,如果把產(chǎn)品壽命周期劃分為導(dǎo)人期、成長期、成熟期和衰退期4個(gè)階段,投資在這4個(gè)階段表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)(見下表)。

經(jīng)營成功的企業(yè)投資一般是將多種產(chǎn)品分布在壽命周期的不同階段進(jìn)行組合,主要模式有4種:

(1)投資側(cè)重于導(dǎo)人期產(chǎn)品,兼顧成長期和成熟期,這是一種頗具開發(fā)實(shí)力且創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)的企業(yè)通常選擇的模式,是一種為獲得領(lǐng)先地位而勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。

(2)投資側(cè)重于成長期和成熟期,幾乎放棄導(dǎo)人期和衰退期,這是一種實(shí)力不足而力求穩(wěn)妥快速盈利的企業(yè)通常選擇的模式,是一種重視盈利而回避風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。

(3)投資均衡分布于4個(gè)階段,這是一種綜合實(shí)力極強(qiáng)而且跨行業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)通常選擇的模式,是一種選擇多角化經(jīng)營戰(zhàn)略謀求企業(yè)總體利益最大的策略。

(4)投資側(cè)重于導(dǎo)入期和成長期而放棄成熟期、衰退期,多見于開發(fā)能力強(qiáng)而生產(chǎn)能力弱的企業(yè)。

不同的企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)和經(jīng)營總戰(zhàn)略選擇上述4種投資組合之一或某一模式的變形。在產(chǎn)品生命周期的不同階段,企業(yè)需要針對(duì)其所在的市場競爭地位,需要采取不同的投資策略,以鞏固和改變企業(yè)的競爭地位,或是維持、或是撤退,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

三、結(jié)束語

通過SWOT(優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會(huì)、威脅)分析,企業(yè)據(jù)此制定相應(yīng)的投資策略和樹立相應(yīng)的投資理念。隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、科技等諸多方面的迅速發(fā)展,特別是世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化過程的加快,全球信息網(wǎng)絡(luò)的建立和消費(fèi)需求的多樣化,企業(yè)所處的環(huán)境更為開放和動(dòng)蕩。在激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,企業(yè)投資的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。因此,選擇恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)投資戰(zhàn)略改變投資理念,以保證投資活動(dòng)的順利進(jìn)行,是投資者們的首要任務(wù)。

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