外匯市場發(fā)展精選(九篇)

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第1篇：外匯市場發(fā)展范文

國家外匯管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，中國外匯市場總計成交1.52萬億美元，較上月環(huán)比下降32.4%。數(shù)據(jù)顯示，1月即期市場累計成交6402億美元，衍生品市場累計成交8845億美元，較上月均有明顯回落。1月銀行對客戶市場成交3101億美元，銀行間市場成交1.21萬億美元，分別較上月環(huán)比下降10.3%和36.3%。專家認(rèn)為，1月份，美元指數(shù)出現(xiàn)一定回調(diào)，當(dāng)月下跌2.7%。

隨著國內(nèi)債券市場對外開放，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券市場的參與程度不斷上升。截至2016年末，銀行間債券市場境外投資者總計持有債券8700億元人民幣，較2015年末增加834億元人民幣。在人民幣匯率雙向浮動彈性逐步增強(qiáng)的市場環(huán)境下，境外投資者持有人民幣債券存在管理外匯風(fēng)險的需求。當(dāng)然，境外投資者可以在境外人民幣市場進(jìn)行外匯風(fēng)險管理，但隨著國內(nèi)外匯市場深度逐步提高，有條件支持境外投資者參與國內(nèi)外匯市場，在債券和外匯市場進(jìn)行綜合管理。此次《通知》，既是便利銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者管理外匯風(fēng)險，也是推動債券市場和外匯市場對外開放的改革舉措。

據(jù)了解，《通知》主要內(nèi)容包括：一是銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者可以在具備資格的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)辦理人民幣對外匯衍生品業(yè)務(wù)，提高外匯市場開放水平。二是境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品業(yè)務(wù)遵守實(shí)需交易原則，限于對沖以境外匯入資金投資銀行間債券市場產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口，保障外匯市場秩序。三是對境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品業(yè)務(wù)提供多樣化的交易工具和交易機(jī)制選擇，便利外匯風(fēng)險管理。

該負(fù)責(zé)人指出，《通知》所稱參與境內(nèi)外匯市場的境外機(jī)構(gòu)投資者，是指符合《中國人民銀行公告〔2016〕第3號》規(guī)定的各類境外投資者，這與目前銀行間債券市場的對外開放范圍保持一致。境外機(jī)構(gòu)投資者的范圍不包括境外央行類機(jī)構(gòu)，主要考慮是，根據(jù)《中國人民銀行公告〔2015〕第31號》規(guī)定，目前境外央行類機(jī)構(gòu)已有多種渠道參與境內(nèi)外匯市場，可以便利地管理投資銀行間債券市場產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口。

該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，為對沖投資銀行間債券市場產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口，境外機(jī)構(gòu)投資者可以自主選擇辦理遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)等《銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》（匯發(fā)〔2014〕53號）規(guī)定的人民幣對外匯衍生品，在國內(nèi)外匯市場已有的衍生品類型內(nèi)不作交易品種限制。

據(jù)介紹，按照銀行間債券市場現(xiàn)有政策安排，結(jié)算人為境外機(jī)構(gòu)投資者提供交易、結(jié)算等債券投資相關(guān)服務(wù)。因此，Y算人對境外機(jī)構(gòu)投資者辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)，可以提供債券投資和外匯交易“一站式”綜合服務(wù)，更好滿足境外機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。未來，外匯局將根據(jù)銀行間債券市場的政策安排，不斷豐富境外機(jī)構(gòu)投資者參與國內(nèi)外匯市場的交易模式。

“我國外匯市場分為銀行間市場（也稱批發(fā)市場）和銀行柜臺市場（也稱零售市場或銀行結(jié)售匯市場）兩個層次，前者以金融機(jī)構(gòu)提供市場流動性為主?！痹撠?fù)責(zé)人進(jìn)一步補(bǔ)充道，考慮到境外機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)外匯市場主要是對沖投資銀行間債券市場產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口，現(xiàn)階段不是市場流動性的主要提供者，因此以客戶身份參與銀行柜臺市場完全可以滿足需求。境外機(jī)構(gòu)參與銀行間外匯市場，仍遵照《中國人民銀行 國家外匯管理局公告〔2015〕第40號》的規(guī)定執(zhí)行。

第2篇：外匯市場發(fā)展范文

【關(guān)鍵詞】銀行間外匯市場；做市商；競價制度

我國自1994年外匯體制改革以后建立了現(xiàn)行的銀行間外匯市場。銀行間外匯市場是我國外匯市場的重要組成部分，是金融機(jī)構(gòu)間通過中國外匯交易中心進(jìn)行人民幣和外幣之間交易的市場。在我國，經(jīng)中國人民銀行、國家外匯管理局批準(zhǔn)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可在銀行間外匯市場進(jìn)行交易，包括銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)。

外匯交易制度是外匯市場交易主體參與外匯交易的方式、規(guī)則的集合，它不同于匯率形成機(jī)制。外匯交易制度是國家管理當(dāng)局依據(jù)我國外匯市場實(shí)際狀況制定的。而匯率形成機(jī)制則受一國國情及諸多外在因素的共同影響，不僅與市場供求有關(guān)，也與一國對外貿(mào)易調(diào)節(jié)作用有關(guān)，是宏觀層面和微觀層面的有機(jī)結(jié)合。

一、我國引入外匯做市商制度的背景

我國自1994年外匯體制改革以來實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，它要求除個別外商投資企業(yè)的外匯收入和少數(shù)經(jīng)批準(zhǔn)可保留的外匯收入外，其它企業(yè)和個人手中的外匯都必須賣給外匯指定銀行，而外匯指定銀行則必須把高于國家外匯管理局批準(zhǔn)頭寸額度之外的外匯在市場上賣出。央行一般充當(dāng)“最后接盤人”角色，買入外匯以積累外匯儲備。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，一方面，大多數(shù)中資企業(yè)失去了根據(jù)自身需求和未來預(yù)期調(diào)整外匯頭寸的機(jī)會，頭寸的調(diào)劑只在銀行間進(jìn)行。另一方面，我國銀行間外匯市場實(shí)行嚴(yán)格的會員準(zhǔn)入限制，這就使得市場參與成員較少，且交易集中，交易品種單一。此外，銀行所持有的頭寸比例也必須嚴(yán)格按照中央銀行的規(guī)定。外匯市場參與主體并不能主導(dǎo)自身所持頭寸比例，須按規(guī)定拋出多余頭寸或補(bǔ)進(jìn)不足的頭寸。中央銀行“最后接盤人”的角色使其成為外匯市場上唯一的“做市商”，處于買方壟斷地位并完全控制匯率水平。而結(jié)售匯業(yè)務(wù)量最大的中國銀行則處于賣方壟斷地位。因此，外匯管理體制的約束使得外匯市場具有壟斷性，缺乏開放性和流動性，由此形成的匯率缺乏彈性，并不能反映真正的供需關(guān)系。

二、我國銀行間外匯市場交易制度的演進(jìn)

金融交易機(jī)制根據(jù)價格形成方式的不同，可以分為指令驅(qū)動系統(tǒng)和報價驅(qū)動系統(tǒng)，也即競價制度和做市商制度。我國銀行間外匯市場交易制度經(jīng)歷了由競價交易機(jī)制向做市商交易機(jī)制的演進(jìn)。

1.集中競價交易機(jī)制

在1994年4月至2007年3月期間，我國銀行間外匯市場實(shí)行的是自主報價、撮合成交的集中競價交易機(jī)制。在這種機(jī)制下，電子交易系統(tǒng)將交易各方的報價依照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合交易。在我國金融體系尚不健全、匯率形成機(jī)制有待完善的背景下，競價交易機(jī)制能有效地保證市場參與主體交易行為的高度透明，確保銀行間外匯市場的正常運(yùn)行，便于央行及時掌握市場缺口并予以平補(bǔ)。

2.做市商交易機(jī)制

做市商制度是成熟金融市場中最常用的一種交易制度。在金融市場上，具備一定實(shí)力和信譽(yù)的經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定金融產(chǎn)品的買賣價格，即雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和投資者進(jìn)行交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求，做市商通過買賣報價的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤。外匯市場的做市商，是即期外匯交易的報價者與取價者。做市商制度不同于競價交易方式，一般為柜臺交易市場所采用。

2002年4月1日，我國銀行間外匯市場增加歐元/人民幣交易，并以此作為做市商制度試點(diǎn)，同年7月，又將試點(diǎn)擴(kuò)大到港元/人民幣交易。

2005年11月24日，國家外匯管理局《銀行間外匯市場做市商指引（暫行）》的通知，決定自2006年1月起在銀行間外匯市場正式引入做市商制度?！吨敢〞盒校穼ψ鍪猩虘?yīng)具備的基本條件、享有的權(quán)利及應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)等做出了明確規(guī)定。2010年12月30，國家外匯管理局正式的《銀行間外匯市場做市商指引》，推出銀行間外匯市場嘗試做市義務(wù)，降低了非做市商開展做市競爭的準(zhǔn)入門檻。同時建立了做市商分層制度，提高遠(yuǎn)期掉期等衍生市場流動性和交易效率。2013年4月，國家外匯管理局對《銀行間外匯市場做市商指引》進(jìn)行了修定，將綜合做市商應(yīng)具備的條件之一資本充足率條件取消，代之以《銀行間外匯市場評優(yōu)辦法》的排名。修定降低和取消了一些門檻，通過擴(kuò)大市場參與者來增加市場厚度，有利于強(qiáng)化市場競爭，降低壟斷的可能。

三、我國銀行間外匯市場引入做市商制度的意義

1.有利于價格發(fā)現(xiàn)

做市商通過不斷的雙向報價，從買賣價差中獲利。這是一個貝葉斯學(xué)習(xí)過程，做市商依據(jù)經(jīng)驗(yàn)及實(shí)際交易信息來推測匯率的真實(shí)水平，從而調(diào)整報價。隨著交易的進(jìn)行，信息不斷在交易價格中得到反映，信息的傳播和發(fā)現(xiàn)過程正是匯率水平的決定過程。通過做市商不斷循環(huán)的報價過程，市場達(dá)到均衡，這就是做市商的價格發(fā)現(xiàn)功能。

2.有助于增加交易量，提高市場流動性

一方面，做市商不斷的買入和賣出外匯使得銀行產(chǎn)生空頭或多頭的敞口，需要迅速進(jìn)行頭寸轉(zhuǎn)換，這意味著做市商與客戶的一筆交易會派生出更多的交易。另一方面，當(dāng)做市商出現(xiàn)存貨失衡時，會更新報價以吸引客戶并在做市商間進(jìn)行頭寸的平衡。做市商彼此間傳遞存貨的行為產(chǎn)生“熱番薯”效應(yīng)，造成了大量的外匯交易。

此外，做市商通過不斷報價，能有效地縮短交易者等待交易及做市商自身持有頭寸的時間，減少庫存風(fēng)險。做市商間的競爭性報價對于市場參與者來說具有很大的吸引力，這種參與反過來又增加了產(chǎn)品的流動性，使市場進(jìn)入創(chuàng)造流動性的良性循環(huán)。

3.有助于促進(jìn)競爭，提高價格透明度

做市商交易機(jī)制，也即報價驅(qū)動機(jī)制，每個做市商通過具有競爭力的報價來吸引參與者。做市商報價的價差與做市商數(shù)量成反比關(guān)系，當(dāng)市場中存在多家做市商時，每個做市商都會為了吸引更多的買賣訂單流從而縮小報價價差，由此形成的交易價格也更接近真實(shí)的匯價。做市商間的相互競爭大大地提高了價格透明度，使得匯率的決定更加市場化、公開化。

4.有利于人民幣匯率形成機(jī)制的改進(jìn)

20世紀(jì)90年代以來，我國國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目方面的順差產(chǎn)生了大量的外匯占款，導(dǎo)致了較大的通貨膨脹壓力和人民幣升值壓力。由此產(chǎn)生的匯率決定機(jī)制很難反映資本和金融項(xiàng)目下真實(shí)的外匯供求關(guān)系。做市商制度的引入有利于完善人民幣的微觀形成機(jī)制，提高匯率的彈性，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率決定市場化。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：外匯市場發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：外匯；人民幣；衍生市場

2005年7月21日，是我國匯率體制邁向市場化的重要一天。當(dāng)天，中國人民銀行宣布，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從那時起，中國人民銀行關(guān)于外匯衍生產(chǎn)品方面不斷有新的舉措推出。

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對外貿(mào)易呈現(xiàn)大量的順差，從而導(dǎo)致了我國的外匯儲備逐年增加。擁有豐厚的外匯儲備，意味著我國有著充裕的國際支付能力。但是外匯儲備并不是越多越好。我國經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)的通貨膨脹、人民幣的升值壓力等問題，都與持有過多的外匯儲備有關(guān)。

為了解決我國目前存在的外匯儲備過多的問題，我國已經(jīng)成立了以匯金公司為主體的國家外匯投資公司，以拓展外匯儲備的使用渠道，提高外匯投資收益。此外，我國還應(yīng)該加快發(fā)展人民幣外匯衍生市場，綜合考慮之后，應(yīng)首先發(fā)展期貨市場。

一、過多的外匯儲備帶來的問題

根據(jù)有關(guān)的資料，在2006年，我國就已超過日本成為世界上外匯儲備最多的國家。到2007年12月，我國的外匯儲備已達(dá)到15282.49億美元。擁有巨額外匯儲備意味著我國有充裕的國際支付能力，不會有債務(wù)危機(jī)，也不怕遭投機(jī)性貨幣的攻擊，但是，外匯儲備并不是越多越好，一般認(rèn)為，一國的外匯儲備只要足夠支付其三個月的進(jìn)口即可。目前我國外匯儲備持續(xù)不斷地增長，持有過多的外匯儲備，導(dǎo)致了國內(nèi)的通貨膨脹、加大了人民幣升值的壓力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來了不穩(wěn)定的因素。具體影響有以下幾點(diǎn)：

第一，過多的外匯儲備會引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹，并降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。有多少外匯儲備，就意味著有多少等額的人民幣流入市場，所以過多地外匯儲備會增加貨幣供應(yīng)量，從而引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹。此外，巨額的外匯儲備，意味著相對應(yīng)的國民儲蓄從國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀下來，不能參與國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，這就形成可經(jīng)濟(jì)效率的浪費(fèi)。

第二，巨額的美元儲備下，美國的外匯政策可能給我國帶來巨大損失。我國外匯儲備目前仍以美元為主，而美國基于自身國家利益，往往是采取美元升值、貶值政策的更替，以解決國內(nèi)的困境。那么，在美國采取這樣的政策下，我國長期持有高額美元儲備，就可能遭受巨大的損失。

第三，削弱我國貨幣政策的獨(dú)立性。自從人民幣實(shí)行浮動匯率制之后，人民幣對美元一直升值，從而導(dǎo)致熱錢大量流入我國資本市場。在人民幣升值預(yù)期下大量外匯迅速流入，會沖擊我國金融市場，不利于國家保持貨幣政策的獨(dú)立性。

第四，不利于形成我國和平發(fā)展的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)以令世人矚目的速度持續(xù)增長，肯定會招致一些國家的“眼紅”。近年來，國際社會對我國發(fā)動了一輪又一輪的“貿(mào)易戰(zhàn)”、“匯率戰(zhàn)”等就是明證。

綜上所述，我國應(yīng)該加快外匯管理體制，出臺更有利于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于參與經(jīng)濟(jì)全球化的外匯管理措施，更好的為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展服務(wù)。

二、人民幣外匯衍生市場的發(fā)展現(xiàn)狀

人民幣外匯衍生市場主要是指人民幣與外匯兌換交易為基礎(chǔ)的衍生工具市場，其在我國境內(nèi)與在境外的發(fā)展?fàn)顩r有很大不同。

在境外，人民幣外匯衍生產(chǎn)品交易非常活躍。目前，在境外存在多種人民幣衍生產(chǎn)品，以人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NonDeliverableForwards，NDF）的交易最為普遍。隨著人民幣國際地位的不斷提高以及對人民幣匯率預(yù)期的變化。新加坡、中國香港和中國臺灣等地NDF市場規(guī)模已不可忽視，已經(jīng)一定程度成為人民幣匯率預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)。

而在國內(nèi)，外匯衍生工具的使用還處于較低層面。目前國內(nèi)具有一定衍生產(chǎn)品性質(zhì)的主要是人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。但是在人民幣升值預(yù)期下，企業(yè)不愿意辦理遠(yuǎn)期購匯；同時遠(yuǎn)期結(jié)匯成本過高（遠(yuǎn)期人民幣升值幅度太大），以至于企業(yè)寧愿冒人民幣升值的匯率風(fēng)險也不愿意辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯。所以，與即期結(jié)售匯交易量相比，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量相對較小，從而導(dǎo)致了境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率甚至要跟隨境外人民幣NDF市場的走勢而變動，境外NDF市場對境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率的影響非常大。因此，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場的功能和作用被認(rèn)為基本尚未體現(xiàn)出來。

三、進(jìn)一步發(fā)展人民幣外匯衍生市場的必要性

自從改革開放以來，特別是20世紀(jì)90年代后期，由于存在人民幣貶值預(yù)期，加之外匯儲備不高，國家為控制匯率風(fēng)險而采取了嚴(yán)格的資本、外匯管制，這種政策保證了國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要。但隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外匯儲備逐年增加，本幣升值壓力持續(xù)不退的情況下，這種制度框架已不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要了。

隨著利率、匯率市場化程度逐步增強(qiáng)，央行將為市場提供更多的風(fēng)險管理工具。根據(jù)我國在加入世貿(mào)組織時的承諾，金融過渡期已經(jīng)在2006年結(jié)束，我國的金融市場正在逐步完全開放，金融外匯管理體制將與國際并軌。為此，中國人民銀行提出了變“藏匯于國”為“藏匯于民”政策建議，其政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。要實(shí)現(xiàn)變“藏匯于國”為“藏匯于民”，就必須增加外幣資產(chǎn)的吸引力，就必須使外匯資產(chǎn)的持有者有保值增值的途徑。如果允許機(jī)構(gòu)投資者，甚至個人投資海外市場，那么外幣投資渠道就應(yīng)該放寬，“藏匯于民”才可能從政策層面的信號變成實(shí)際的市場需求。

所以，為了達(dá)到“藏匯于民”這一政策目標(biāo)，應(yīng)該大膽借鑒和引進(jìn)發(fā)達(dá)國家成熟市場中的各種金融衍生產(chǎn)品，大力發(fā)展人民幣外匯衍生市場。

（一）為維護(hù)我國人民幣貨幣，必須進(jìn)一步發(fā)展人民幣外匯衍生市場

如前面說的，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯雖已推出多年，但總體上交易量較小，難以形成規(guī)模，銀行決定遠(yuǎn)期匯率甚至要參考并跟隨境外NDF報價。由此可見，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足匯率體制改革之后的市場需求，難以對人民幣匯率預(yù)期產(chǎn)生足夠的影響。更加重要的是，目前境外人民幣衍生市場對人民幣匯率預(yù)期的影響極大。每當(dāng)出現(xiàn)人民幣升值謠言時，境外人民幣NDF報價必然與這些謠言遙相呼應(yīng)，推波助瀾，助長了炒人民幣升值的投機(jī)行為。因此，為了掌握人民幣匯率走勢和預(yù)期的主導(dǎo)權(quán)，我國必須推出適當(dāng)?shù)娜嗣駧磐鈪R衍生工具并形成規(guī)模，為人民幣的遠(yuǎn)期匯率提供依據(jù)，對人民幣匯率走勢和預(yù)期的形成施以足夠的影響。

（二）發(fā)展人民幣外匯衍生市場對外開放的需要

人民幣匯率制度改革使國內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步面對匯率風(fēng)險。目前外商投資企業(yè)可以利用境外人民幣衍生產(chǎn)品市場一定程度地規(guī)避匯率風(fēng)險，而國內(nèi)企業(yè)則難以參與NDF交易而無法規(guī)避匯率風(fēng)險，避險機(jī)制缺乏使國內(nèi)企業(yè)面臨著不利的競爭條件，這將加大國家整體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。匯率制度改革意味著匯率風(fēng)險原來由國家承擔(dān)轉(zhuǎn)移到由市場個體承擔(dān)，因此政府應(yīng)該發(fā)展避險工具市場，提供足夠和合適的避險手段。

（三）發(fā)展人民幣外匯衍生市場是完善金融市場的需要

衍生金融市場已經(jīng)成為金融市場的重要組成部分，這是不可避免的趨勢。外匯衍生金融工具是目前交易量最大的衍生交易品種，人民幣外匯衍生市場必然成為金融市場的重要組成部分。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都必須熟悉衍生市場，應(yīng)對金融市場開放的挑戰(zhàn)。

中國人民銀行提出改變“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策，變“藏匯于國”為“藏匯于民”，是我國外匯管理體制的一個重大轉(zhuǎn)變。從2005年以來，央行頻繁推出外匯管理政策，從改變匯率的形成機(jī)制，到推出遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易；從放松居民、企業(yè)持匯限制，到調(diào)整銀行頭寸管理；從推出外幣兌外幣的做市商制度，到宣告實(shí)施人民幣兌外幣做市商制度，為人民幣衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展奠定一定基礎(chǔ)，同時釋放了進(jìn)一步發(fā)展人民幣外匯衍生市場的信息。綜合考慮各種因素，推出外匯期貨交易是必然的選擇。

四、推出人民幣外匯期貨的益處

完善的市場體系必須有現(xiàn)貨市場和期貨市場，現(xiàn)貨市場和期貨市場是有分工的，現(xiàn)貨市場是做流通的，期貨市場是做定價的。外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風(fēng)險。價格發(fā)現(xiàn)的意思是通過期貨市場去了解未來現(xiàn)貨的價格。通過公開、公平、公正的競爭形成的價格，它基本反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢。規(guī)避風(fēng)險的基本概念是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，規(guī)避外匯價格變化可能帶來的損失。

我國在20世紀(jì)90年代初開始進(jìn)行期貨試點(diǎn)工作時，曾經(jīng)推出過部分金融期貨品種，但是這些早期短暫金融期貨試點(diǎn)都以失敗告終。隨著我國加入WTO以及國內(nèi)金融市場的逐步開放，恢復(fù)金融期貨交易已經(jīng)成為我國金融市場進(jìn)一步發(fā)展的必然要求。外匯期貨作為金融期貨發(fā)展歷史最長、影響最大、交易金額最大的交易品種，在我國逐步建立和發(fā)展有其必然性。

首先，外匯期貨市場能夠在一定程度上緩解匯率浮動帶給企業(yè)的風(fēng)險。隨著我國入世，我國許多大型企業(yè)集團(tuán)加大了國際化的進(jìn)程。在人民幣匯率形成機(jī)制改革以后，我國企業(yè)面臨著更大的經(jīng)營風(fēng)險。但是，目前國內(nèi)企業(yè)防范外匯風(fēng)險的手段單一，僅限于簡單的遠(yuǎn)期外匯交易、提前收付款、硬幣保值法等，無法滿足應(yīng)對各種可能發(fā)生的外匯風(fēng)險的需要。所以，客觀上需要推出更完善的保值避險手段，使企業(yè)財務(wù)管理人員能夠從容面對各種風(fēng)險與挑戰(zhàn)。

其次，國內(nèi)外匯供求將全面準(zhǔn)確地反映在人民幣遠(yuǎn)期匯率上。目前由于外匯管制，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯必須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，大大限制了遠(yuǎn)期交易的規(guī)模，而人民幣外匯期貨交易無須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，可以克服流動性不足的問題。在較低的交易成本下，境內(nèi)外匯實(shí)際供求者將愿意參與期貨交易，期貨交易能夠體現(xiàn)境內(nèi)外匯需求的實(shí)際情況。

再次，發(fā)展人民幣外匯期貨也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。期貨交易將提供成本更低的套利機(jī)制，將更加便利交易者進(jìn)行套利，人民幣遠(yuǎn)期匯率將會逐漸滿足利率平價關(guān)系，因此遠(yuǎn)期匯率將更大程度決定于即期匯率，中央銀行對遠(yuǎn)期匯率的影響力將大大增強(qiáng)。推出期貨交易后，由于提供了遠(yuǎn)期避險工具，企業(yè)和個人出于對匯率預(yù)期的提前結(jié)匯將減少，因此推出期貨等工具將減少即期結(jié)匯，可以將結(jié)匯時間延后。因此總體上看，發(fā)展人民幣外匯期貨也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

可以預(yù)測，隨著人民幣外匯期貨交易推出并形成足夠規(guī)模，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易和遠(yuǎn)期結(jié)售匯將取代境外NDF交易，成為人民幣匯率的風(fēng)向標(biāo)，從而使我國加強(qiáng)對人民幣匯率定價的掌握，使人民幣遠(yuǎn)期匯率的形成基礎(chǔ)和機(jī)制更加合理。

五、結(jié)論

作為人民幣的發(fā)行者，應(yīng)該對人民幣匯率具有重要的影響力而且這種影響力應(yīng)該也必須施加到人民幣遠(yuǎn)期匯率上。

盡快推出人民幣外匯期貨交易，有利于當(dāng)前人民幣匯率的穩(wěn)定，有利于增強(qiáng)中央銀行對人民幣匯率預(yù)期的影響，從而也為匯率制度的改革提供有力的支持。當(dāng)然，期貨市場只是外匯市場的一個部分，完善外匯市場還需要與其他措施的相互配合。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：外匯市場發(fā)展范文

我國外匯市場的架構(gòu)和發(fā)展現(xiàn)狀

從市場結(jié)構(gòu)看,我國外匯市場可以分為銀行間外匯市場和銀行代客外匯市場。銀行間外匯市場主要是由中國外匯交易中心組織的為銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行外匯交易的市場,由于外匯做市商銀行與央行進(jìn)行的外匯交易也在這一市場進(jìn)行,因此這一市場具有十分重要的地位,并成為狹義概念上的外匯市場。銀行代客外匯市場,它主要是銀行為企業(yè)、個人客戶進(jìn)行外匯收付、買賣的市場。

自1994年結(jié)售匯制度實(shí)施和全國銀行間外匯市場建立以來,我國外匯市場在市場深度、廣度等方面均取得了突破性進(jìn)展,不僅為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理提供了極大的便利,同時也為傳導(dǎo)貨幣政策、實(shí)施利率和匯率改革奠定了市場基礎(chǔ)。2005年匯改后,央行對各銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理改為綜合頭寸管理,結(jié)售匯綜合頭寸限額的管理區(qū)間變成下限為零、上限為外匯局核定的限額,銀行體系的結(jié)售匯綜合頭寸總限額有了較大幅度的提高。在交易方式上,從2006年1月4日銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式,同時在銀行間外匯市場引入做市商制度,使得銀行間外匯市場更能反映真實(shí)的市場供求關(guān)系,為匯率的形成提供更好的條件。從2006年1月4日起,人民幣兌美元匯率中間價的形成方式,由此前根據(jù)銀行間外匯市場以報價撮合方式產(chǎn)生的收盤價確定的方式,改進(jìn)為交易中心向做市商詢價后確定。在銀行代客外匯市場上,目前,強(qiáng)制結(jié)售匯制度逐步淡出,企業(yè)賬戶限額和個人購匯額度不斷擴(kuò)大,條件不斷放寬,企業(yè)和個人擁有了更多保留外匯資金的自由,結(jié)售匯行為在一定程度上體現(xiàn)市場需求。

我國外匯市場的交易產(chǎn)品也不斷豐富。目前,我國外匯市場已經(jīng)形成了以即期、遠(yuǎn)期和掉期為主要交易品種的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。尤其值得一提的是,外匯衍生產(chǎn)品的增長有所加快,自1997年中國銀行獲準(zhǔn)開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)以來,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大,2005年7月21日,人民幣匯率形成機(jī)制改革后,對銀行開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)實(shí)行備案管理,向外匯局各級部門申請遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)備案的銀行快速增長。但總體來看,我國的外匯衍生產(chǎn)品雖獲得一定的發(fā)展,但外匯衍生產(chǎn)品目前主要集中在遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)上,品種較單一,交易量較小,參與主體有限,而且交易還受到很多外匯管理法規(guī)的限制,相比其他金融業(yè)發(fā)達(dá)的國家,還有很大的差距。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

目前,我國外匯市場發(fā)展整體還處于初級階段,還需要進(jìn)一步發(fā)展和完善。人民幣國際化對我國外匯市場的發(fā)展提出了更高的要求。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的機(jī)遇

促進(jìn)形成更加開放的金融市場環(huán)境。從目前我國的金融市場環(huán)境看,貨幣市場的改革和發(fā)展已取得較大的成效,利率市場化進(jìn)程已經(jīng)在逐步推進(jìn),資本市場的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。隨著對外開放和人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),外匯市場必然會發(fā)生新的變化。

隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),市場開放的步伐將進(jìn)一步加快,外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化,從而對外匯市場的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐后對我國外匯交易服務(wù)也會提出多項(xiàng)新的要求,這些都有利于創(chuàng)造更加開放的金融市場環(huán)境。

活躍外匯交易,拓展外匯市場功能。隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)和我國對外貿(mào)易的發(fā)展,我國外匯市場參與主體將進(jìn)一步放開,產(chǎn)品將得到進(jìn)一步豐富,產(chǎn)品交易數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)展。針對外匯交易的各項(xiàng)限制將逐步取消,有利于活躍我國外匯市場交易,使得銀行、企業(yè)和個人可以有效利用外匯市場進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險、投資保值和獲取收益,有利于外匯市場各項(xiàng)功能的充分發(fā)揮。

推進(jìn)外匯市場電子化和一體化進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)和金融的國際化進(jìn)程將推動金融市場的一體化,人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)有利于我國外匯市場一體化和電子化。隨著科技的進(jìn)步,通過計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)行外匯的報價、詢價、買入、賣出、交割、清算等日益普遍。人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)使得各參與主體對外匯市場的一體化和電子化要求不斷增強(qiáng),外匯市場的速度和效率將得到進(jìn)一步提高。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的挑戰(zhàn)

外匯市場的廣度、深度和彈性明顯不足。目前,我國外匯市場整體而言還處于初級階段,外匯市場的廣度、深度和彈性明顯不足,主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

一是參與主體有限,市場功能單一,目前銀行間外匯市場交易工具只有人民幣對美元、日元、港幣和歐元的買賣。

二是盡管我國針對匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革,但匯率波動的幅度仍然有限。從2005年7月21日至2009年12月18日,人民幣升值幅度達(dá)到15.81%,盡管累計升值幅度不小,但各年的升值幅度不一。如2006～2009年各年升值幅度分別為3.24%、6.44%、6.37%、0.13%。在波動方向上,盡管也出現(xiàn)了多次貶值波動,但仍以單向的升值為主。

三是目前我國對資本項(xiàng)目還存在著較嚴(yán)格的管制,資本項(xiàng)目的不可自由兌換又在很大程度上制約了外匯市場的發(fā)展。由于資本項(xiàng)目尚未放開,外匯管理較為嚴(yán)格,外匯交易工具的發(fā)展和市場參與活躍程度進(jìn)一步受到抑制。

四是結(jié)售匯制度的存在,使得結(jié)售匯和外匯儲備之間的“棘輪效應(yīng)”日益嚴(yán)重。在結(jié)售匯制度下,各商業(yè)銀行對客戶進(jìn)行結(jié)匯和售匯、中央銀行在銀行間市場上對各商業(yè)銀行外匯吞吐。由于近年來外貿(mào)和外商直接投資的大量流入以及人民幣升值預(yù)期的長期存在,銀行代客市場和銀行間市場都出現(xiàn)凈結(jié)匯,外匯儲備快速增長,中央銀行為收購不斷增長的外匯投放大量人民幣,中央銀行在結(jié)售匯制度中的被動地位使得宏觀調(diào)控效果大打折扣。

目前我國外匯市場這些不足,均難以應(yīng)對人民幣國際化的要求,應(yīng)逐步修改和完善。

遭受外來的沖擊可能性加大,面臨的風(fēng)險增多。隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),人民幣流動規(guī)模將逐步加大。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際收支狀況很不相同,國際市場匯率波動頻繁,國際短期資本流動對我國外匯市場的影響將加劇,我國外匯市場遭受的外來沖擊將會加大,面臨的各種風(fēng)險增多,外匯市場的穩(wěn)定性和安全性將受到一定的威脅。

市場創(chuàng)新增強(qiáng),監(jiān)管難度加大。隨著我國人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)和資本項(xiàng)目管制的逐步放開,我國外匯市場由一個相對獨(dú)立完整的市場系統(tǒng)轉(zhuǎn)為與國際市場接軌的市場,在參與主體、產(chǎn)品品種等方面將得到進(jìn)一步發(fā)展,市場創(chuàng)新將層出不窮,在活躍市場的同時也會使市場投機(jī)活動大大增加,市場監(jiān)管的難度將進(jìn)一步加大。外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行需要強(qiáng)有力的市場監(jiān)管來保障,人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)對外匯市場的監(jiān)管和風(fēng)險防范提出了更高的要求。

推進(jìn)人民幣國際化背景下我國外匯市場的發(fā)展方向

人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)要求我國外匯市場應(yīng)是人民幣可自由兌換條件下的、充分市場化的、能夠與國際市場接軌的外匯市場。我國外匯市場應(yīng)朝著匯率形成機(jī)制更加靈活、外匯市場交易更加活躍、外匯市場功能更加豐富、外匯市場運(yùn)行更加高效的目標(biāo)發(fā)展。

由于我國目前還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換,結(jié)售匯制度仍然存在,這決定了我國的國情與其他國家很不一樣,不能照搬其他國家的發(fā)展模式,而是要遵循“漸進(jìn)”、“可控”的原則逐步推進(jìn)。

完善匯率形成機(jī)制,逐步放開匯率波動限制,改進(jìn)央行干預(yù)機(jī)制

人民幣匯率的形成機(jī)制問題是外匯市場運(yùn)行的核心問題,靈活的匯率形成機(jī)制可以調(diào)節(jié)外匯供求。從2006年1月4日起,人民幣對美元匯率中間價的形成方式以外匯交易中心每日開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價并加權(quán)平均計算出,匯價形成機(jī)制較前更加合理。隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),近期目標(biāo)應(yīng)進(jìn)一步提高匯率形成機(jī)制的市場化程度,進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間市場匯率浮動區(qū)間,對目前美元對人民幣在美元中間價上下0.3%的幅度、非美元對人民幣在該貨幣中間價上下1.5%的幅度適當(dāng)放寬,可分別放寬到1%和3%。長期來看,這一波動幅度還可以根據(jù)放寬波動幅度的實(shí)踐不斷放寬,并且最終選擇適當(dāng)時機(jī)完全放開銀行間市場匯率浮動區(qū)間,取消各貨幣交易價的波動限制,與國際市場完全接軌。改進(jìn)央行對外匯市場的干預(yù)方式,央行只是在人民幣匯率發(fā)生較大波動時,適當(dāng)干預(yù)外匯市場。

逐步放開結(jié)售匯制度,并向意愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變,改變央行在結(jié)售匯制度中的被動位置

目前,我國強(qiáng)制結(jié)售匯制度已經(jīng)開始放松,企業(yè)、個人擁有和保留外匯資金的自由度加大。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸一般保持在零頭寸和一定的上限之間。在結(jié)售匯制度下,央行被動買入外匯,外匯儲備不斷增多并投放人民幣,導(dǎo)致央行宏觀調(diào)控可能失效,因此應(yīng)適當(dāng)進(jìn)一步加大企業(yè)和個人結(jié)售匯的自由度。近年來由于外貿(mào)順差和直接投資流入的增長以及一些投資套利資金的混入大幅增長,外匯即期結(jié)售匯市場呈現(xiàn)明顯的大量外幣賣出的局面,市場供求關(guān)系很不平衡,這種情況容易導(dǎo)致即期定價的扭曲。為改變這種情況,建議繼續(xù)完善外匯管理,釋放合理的外匯需求,抑制投機(jī)和套利性質(zhì)的外匯資金流入,控制不合理的供給,減少市場的失衡。加大銀行、企業(yè)和個人結(jié)售匯的自由度,滿足各經(jīng)濟(jì)體根據(jù)匯率預(yù)期自行保留外匯的需要,對各經(jīng)濟(jì)體的購匯需要,可進(jìn)一步放寬限制,如對個人購匯總額5萬美元的限額,可放寬到20萬美元或更大。結(jié)售匯制度改革方向最終要向?qū)崿F(xiàn)完全的意愿結(jié)售匯制度靠攏,外匯市場的供求將完全反映市場的實(shí)際需求,銀行、企業(yè)和個人將根據(jù)對人民幣的預(yù)期來調(diào)整外匯頭寸和進(jìn)行外匯買賣。

在結(jié)售匯綜合頭寸方面,建議進(jìn)一步放寬限制,允許銀行保留負(fù)的結(jié)售匯綜合頭寸,在具體的實(shí)施上,可以先選擇一家或幾家外匯指定銀行進(jìn)行試點(diǎn)。銀行結(jié)售匯綜合頭寸在可保留正負(fù)頭寸的基礎(chǔ)上,可進(jìn)一步擴(kuò)大頭寸最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的限額,擴(kuò)大頭寸波動的正負(fù)區(qū)間。隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)以及結(jié)售匯制度向意愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變,結(jié)售匯綜合頭寸管理最終應(yīng)逐步退出。

推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,減少外匯管制

由于貨幣自由兌換程度直接影響外匯市場的發(fā)展,而盲目放開資本項(xiàng)目又可能引發(fā)多種風(fēng)險,建議在適當(dāng)時機(jī)選擇試點(diǎn)城市嘗試放開長期資本流動中的若干項(xiàng)目,如可適當(dāng)放寬對外商直接投資匯兌的限制,隨后繼續(xù)放寬長期資本流動如證券投資和銀行貸款的匯兌限制。在具體實(shí)施上,可以選擇若干城市試點(diǎn)后推廣。

在前期放寬長期資本流動的基礎(chǔ)上,可逐步放開短期資本流動,考慮到不同交易主體的資本交易流量有限,可先放松對企業(yè)、個人的匯兌限制,最后在解除對銀行、證券投資基金的匯兌限制,通過逐步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換,有序開放中國資本市場,為外匯市場的發(fā)展注入新的活力,使之在投融資和風(fēng)險規(guī)避方面發(fā)揮更大的作用。

加強(qiáng)外匯交易市場建設(shè),豐富交易品種

目前外匯市場的發(fā)展主要仍以傳統(tǒng)型產(chǎn)品為主,但可以嘗試在交易原則方面進(jìn)行一定的突破?！皩?shí)需性”原則在外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展之初有較強(qiáng)的積極作用,但在外匯衍生產(chǎn)品市場逐步發(fā)展的過程中,也會產(chǎn)生明顯的限制作用。為促進(jìn)我國外匯市場的發(fā)展,充分發(fā)揮外匯市場的功效,建議對“實(shí)需性”原則進(jìn)行改進(jìn),放寬遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍限制,企業(yè)除了可以就自身經(jīng)常和資本項(xiàng)下所有的資金開展衍生交易外,還可以允許企業(yè)就自己所有的資金和正常預(yù)期流入、流出資金進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃。

在交易品種上,建議依照從簡單到復(fù)雜的原則,適時推出外匯期貨、外匯期權(quán)等衍生產(chǎn)品。在交易主體方面,建議引入風(fēng)險偏好者和短期交易商,避免市場的單向性。在交易方式上,建議場內(nèi)交易和場外交易并舉。在交易技術(shù)手段上,應(yīng)不斷更新電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)從而進(jìn)一步提高外匯市場運(yùn)行效率。

健全外匯市場的風(fēng)險防范機(jī)制,提高外匯市場監(jiān)管水平

隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),資本項(xiàng)目管制的逐步放寬,外匯市場創(chuàng)新增多,國際資本流動增加,外匯市場面臨的整體風(fēng)險也在增加。為保證外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行,維護(hù)國家金融安全和穩(wěn)定,在逐步放寬各項(xiàng)管制的同時,也要加強(qiáng)外匯市場的風(fēng)險防范機(jī)制建設(shè)。一是要加強(qiáng)信息披露機(jī)制建設(shè),提高外匯市場交易透明度,對外匯市場成交量信息和報價量信息進(jìn)行公布,保證市場參與者能及時獲知有關(guān)交易情況,提高外匯市場的有效性。二是要加強(qiáng)外匯市場監(jiān)管,目前,我國外匯市場的管理實(shí)行的是“三權(quán)分立”管理體制,外匯交易中心負(fù)責(zé)市場運(yùn)行,外匯局負(fù)責(zé)市場監(jiān)管,央行操作室負(fù)責(zé)外匯市場的宏觀調(diào)控。隨著外匯市場向縱深化方向發(fā)展,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),搞好信息溝通和政策協(xié)調(diào),提高外匯市場的現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)測管理水平。在強(qiáng)化外部監(jiān)管的同時,強(qiáng)化自律組織的自律管理,努力實(shí)現(xiàn)外匯市場外部監(jiān)管和自律管理的有機(jī)結(jié)合,保障外匯市場平穩(wěn)健康運(yùn)行。

第5篇：外匯市場發(fā)展范文

外匯市場（Foreign Exchange Market，F(xiàn)EM）是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場，是金融市場的主要組成部分。外匯市場的職能主要表現(xiàn)在以下三個方面。

（一）實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

國際貿(mào)易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購買行為得以實(shí)現(xiàn)，而這種兌換就是在外匯市場上進(jìn)行的。

（二）提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。（三）提供外匯保值和投機(jī)的市場機(jī)制在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場的存在既為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險的場所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險、獲取利潤的機(jī)會。

二、我國外匯市場發(fā)展過程中存在的問題

（一）外匯市場不穩(wěn)定

目前外匯指定銀行的交易員必須進(jìn)入中國外匯交易中心進(jìn)行外匯買賣，銀行間市場具有集中、有形的特征。這種市場形態(tài)常見中央銀行居絕對主導(dǎo)地位，采用競價交易的外匯市場。隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，集中交易的問題將越來越突出，如交易場所的建設(shè)和維護(hù)需要耗費(fèi)大量的人力、物力，其容量越來越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對應(yīng)，中國外匯交易中心實(shí)行本外幣的集中清算，承擔(dān)清算風(fēng)險。隨著未來人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實(shí)力較弱的交易主體可能因信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險等陷入危機(jī)。此外，由于中國外匯交易中心是人民銀行的一個事業(yè)單位，由該中心承擔(dān)清算風(fēng)險，實(shí)際上就是由中國人民銀行承擔(dān)風(fēng)險，這導(dǎo)致市場參與者普遍缺乏風(fēng)險約束，可能進(jìn)行大量的高風(fēng)險交易。其結(jié)果，中國外匯交易中心和整個市場的穩(wěn)定都可能受到很大的沖擊。

（二）外匯市場風(fēng)險大

從現(xiàn)行市場運(yùn)作情況看，銀行間外匯市場的風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：一是市場運(yùn)作體制不健全，使企業(yè)和銀行都喪失了防范市場風(fēng)險特別是匯率風(fēng)險的意識的能力，同時外匯市場也沒有為企業(yè)和居民提供防范匯率風(fēng)險的手段。這使得市場抵御風(fēng)險的能力大大降低，誘發(fā)匯率系境性風(fēng)險。二是集中清算方式可能引起的資金清算風(fēng)險。隨著市場容量擴(kuò)大特別是我國經(jīng)濟(jì)容量及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的增加，外匯市場可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險也在增加，由于市場自律機(jī)構(gòu)不完善，參與者仍沒有完全自行承擔(dān)資金清算風(fēng)險。

（三）市場監(jiān)管不完善

在銀行間外匯市場建設(shè)初期，確立了市場運(yùn)作體系、調(diào)控體系與管理體系三權(quán)分立的格局，這種分工原則在實(shí)際執(zhí)行過程中導(dǎo)致諸多不便。動作系統(tǒng)的中心──中國外匯交易中心設(shè)在上海，并對分中心實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)局因此無法監(jiān)測到整體市場的運(yùn)作，也不能監(jiān)測到交易中心為其自身利益對分中心及交易系統(tǒng)而采取的不合規(guī)行為，監(jiān)管顯得鞭長。而外管局目前的監(jiān)管手段僅憑事后報告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標(biāo)的管理部門以外，操作部門由于缺乏對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體分析與把握，缺乏管理部門具體指標(biāo)要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門的意圖可能也得不到有效實(shí)施。

三、外匯市場在我國的發(fā)展及對策

（一）建立符合國際規(guī)范的外匯市場

建立符合國際規(guī)范的外匯市場已成為當(dāng)前中國外匯市場改革的主攻方向：一是在交易性質(zhì)上實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代市場形態(tài)的金融性外匯市場轉(zhuǎn)變，完善市場組織體系，其中以外匯銀行、企業(yè)為市場交易主體，實(shí)行競價交易，中央銀行退出交易主置，中國人民銀行宣布，自 2012 年 4 月 16 日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由 5‰擴(kuò)大至 1%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價上下 1%的幅度內(nèi)浮動，這是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)。二是取消強(qiáng)制性銀行結(jié)匯制，為企業(yè)真正參與市場交易掃清障礙。2008 年，修訂后的《外匯管理?xiàng)l例》明確企業(yè)和個人可以按規(guī)定保留外匯或者將外匯賣給銀行，可以看出在這方面我們已經(jīng)做出了實(shí)質(zhì)性的改變。

第6篇：外匯市場發(fā)展范文

我國外匯市場信用現(xiàn)狀

目前，我國正處于新舊體制交替、矛盾問題較多，加之法律法規(guī)的不完善，與市場經(jīng)濟(jì)相配套的信用制度和信用機(jī)構(gòu)體系尚未建立起來，全社會還沒有形成對經(jīng)濟(jì)主體行為的有效約束機(jī)制，再加上一些復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、社會、觀念等原因，造成社會各大領(lǐng)域信用失范現(xiàn)象比較普遍，外匯市場也不例外。為解決市場經(jīng)濟(jì)中不講信用的問題，我國相繼成立了國家技術(shù)監(jiān)督局和消費(fèi)者權(quán)益保障協(xié)會，出臺的合同法和反不正當(dāng)競爭法都有誠實(shí)守信的法律原則，刑法中更有對詐騙等犯罪課以重刑的規(guī)定，而國際貿(mào)易交往中也不乏資信調(diào)查項(xiàng)目，這些都對規(guī)范市場起到了很好的制約作用，但卻不足以最大限度地減少和消滅不講信用的違法犯罪活動。

目前，我國的信用體系建設(shè)面臨著以下幾大挑戰(zhàn)：一是中國加入WTO以后的過渡期即將結(jié)束，與外國企業(yè)同臺競爭的局面很快就要到來；二是中小企業(yè)融資難的老問題急需解決；三是商業(yè)銀行的不良貸款比例必須得到控制。這些問題都同樣存在于外匯市場經(jīng)營管理中，且都與外匯市場信用體系的建設(shè)有關(guān)。而就解決信用問題而言，長期以來我們都沒有為完善信用管理立法，沒有有效的失信約束和懲罰機(jī)制，沒有建立信用管理中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，更沒有開展過有關(guān)信用管理的全民教育。

外匯市場信用體系建設(shè)及其目標(biāo)

信用是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的基石，是二元主體或多元主體之間，以某種經(jīng)濟(jì)生活需要為目的，建立在誠實(shí)守信基礎(chǔ)上的心理承諾與約期實(shí)踐相結(jié)合的意志和能力。它形成于古代，而廣泛流行于近現(xiàn)代商業(yè)和金融領(lǐng)域之中，是從屬于商品和貨幣關(guān)系的產(chǎn)物，從而構(gòu)成一個現(xiàn)代文明社會不可缺少的、相對獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)范疇和社會生活現(xiàn)象，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中具有重要的作用，是進(jìn)行正常商業(yè)活動的前提和基礎(chǔ)。當(dāng)代西方發(fā)達(dá)國家大約用了一個半世紀(jì)的時間，摸索出了一整套的管理社會信用的成功經(jīng)驗(yàn)，已建立了較完善的信用法律制度和信用管理制度。信用的發(fā)展不僅可以推動經(jīng)濟(jì)增長，維護(hù)市場秩序，還可以預(yù)防和發(fā)現(xiàn)違法犯罪。當(dāng)前，隨著我國涉外經(jīng)濟(jì)主體的越來越多，涉外交易日趨頻繁，建立符合我國社會實(shí)際的國家外匯市場信用管理體系勢在必行。

推進(jìn)外匯市場信用體系建設(shè)是保證外匯市場穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，也是整頓和規(guī)范外匯市場經(jīng)濟(jì)秩序的治本之策。近年來，作為外匯市場經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)管部門，外匯局在監(jiān)管外市場主體及執(zhí)法監(jiān)督的過程中，做了大量工作，為整個外匯市場信用體系建設(shè)奠定了一定的基礎(chǔ)。如針對出口企業(yè)的出口核銷榮譽(yù)企業(yè)制度、國際收支申報系統(tǒng)、企業(yè)外匯賬戶監(jiān)測系統(tǒng)、外債紡計監(jiān)測系統(tǒng)、進(jìn)出口報關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)等，通過這些系統(tǒng)的開發(fā)運(yùn)行，建立了信用信息的采集渠道，并對銀行、企業(yè)等不同經(jīng)濟(jì)主體建立了信用檔案。從目前情況看，雖然我們已經(jīng)為外匯市場信用體系的建設(shè)創(chuàng)造了一些基礎(chǔ)條件，但是要完成外匯市場信用體系建設(shè)的任務(wù)，還有許多工作要做，要不斷加強(qiáng)與外貿(mào)、海關(guān)、商檢等部門的聯(lián)合監(jiān)管和信息共享，逐步擴(kuò)大與其他部門的合作。并要在現(xiàn)有的分散管理系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合數(shù)據(jù)，構(gòu)建國家外匯市場信用信息管理系統(tǒng)。

外匯市場信用體系建設(shè)的目標(biāo)在于促進(jìn)和培育社會信用，形成誠信的制度規(guī)范和社會環(huán)境。國家外信用管理體系，實(shí)際上就是一種社會機(jī)制，它是把各種與信用相關(guān)的社會力量有機(jī)地組合起來，共同促進(jìn)外匯市場信用的完善和發(fā)展，制約和懲罰失信行為，從而保障外匯市場社會秩序和經(jīng)濟(jì)正常地運(yùn)行和發(fā)展。首先，國家外匯市場信用體系建設(shè)，應(yīng)把遵守國家外匯管理法規(guī)情況納入到金融機(jī)構(gòu)信用評級體系建設(shè)中來。

對于認(rèn)真遵守國家外匯管理法規(guī)、誠實(shí)守法經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，將在管理業(yè)務(wù)下放授權(quán)及新業(yè)務(wù)準(zhǔn)人等方面給予優(yōu)惠；對惡意違規(guī)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，除對其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰和行政處罰外，還要通過新聞媒體予以曝光，增大懲戒力度，督促外匯指定銀行自覺守法經(jīng)營。其次，積極探索建立涉匯企業(yè)的信用評級體系。采取分類管理的原則，分別建立企業(yè)在國際收支申報、結(jié)售匯、核銷等方面的信用檔案，并采用相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行打分、評級。同時，將涉匯企業(yè)在夕}}[市場的信用記錄與其他管理部門共享，以鼓勵誠信，遏制失信行為。第三，對于政府而言，不僅要建立公開的社會信用信息資訊網(wǎng)絡(luò)，而且要發(fā)揮信用監(jiān)管的職能，推進(jìn)信用體系的建設(shè)，整合各行業(yè)信用記錄。政府信用應(yīng)是社會信用體系建設(shè)的重要組成部分。并在建設(shè)外匯市場信用體系的過程中，加強(qiáng)外匯管理單位和執(zhí)行機(jī)構(gòu)自身的信用建設(shè)，帶頭講誠信。

外匯市場信用體系 建設(shè)的思路與對策

我國外匯市場信用體系建設(shè)總體思路是：堅(jiān)持“政府推動。市場運(yùn)作”的原則，充分發(fā)揮政府法規(guī)導(dǎo)向、監(jiān)督管理的功能，確保公平競爭有法可依，使外匯市場信用服務(wù)機(jī)構(gòu)真正在獨(dú)立、客觀、公正的原則下提供信用產(chǎn)品和服務(wù)。政府在建立匡家信用管理體系中的作用，應(yīng)該是起協(xié)助建立失信約束和懲罰機(jī)制并監(jiān)督行業(yè)規(guī)范發(fā)展的作用，而不應(yīng)參與主辦信用管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，否則就失去了信用管理服務(wù)的中立、公正性質(zhì)。突出應(yīng)抓好以下幾個方面：

第一支持培育外匯信用評價中介市場，推近社會信用體系建設(shè)。社會征信機(jī)構(gòu)的介作用在整個社會信用體系建設(shè)中具有不可替代的作用。中介市場的發(fā)育狀況在一定程度上反映了國信用體系的成熟度。外匯管理部門作為社會行為的監(jiān)管者，同時也是信用體系的建設(shè)者之一，有責(zé)任通過建立健全外匯市場信息管理系統(tǒng)、通過違規(guī)信息披露和信用鑒證等方式，與海關(guān)、財政、稅務(wù)、審計等部門共同支持和培育企業(yè)信用評價市場，通過銀行的海外機(jī)構(gòu)和行收集本地外貿(mào)客戶的海外資信情況，有效促進(jìn)征信行業(yè)的發(fā)展。

第二，重點(diǎn)支持比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化信貸環(huán)境。外匯信用體系建設(shè)要從各地經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，做到因地制宜，突出重點(diǎn)。擴(kuò)大外匯市場環(huán)境建沒覆蓋面，逐漸下放外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)限，增強(qiáng)縣級外匯管理職能，鼓勵金融機(jī)構(gòu)結(jié)售匯業(yè)務(wù)延伸到縣鎮(zhèn)，改變縣域外匯管理所處的薄弱化狀態(tài)；切實(shí)提高資源豐富地區(qū)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度，以發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)為切入點(diǎn)，靈活運(yùn)用外匯市場為之服務(wù)，引導(dǎo)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)逐步走向規(guī)范經(jīng)營、誠實(shí)守信的道路

第三。配合監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)的信用管理，建立行業(yè)守法守信記錄和評價制度。為促進(jìn)各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的信用管理，要逐步完善本外幣一體化監(jiān)管機(jī)制，建立統(tǒng)一的本外幣資金監(jiān)測系統(tǒng)、信息交流共享機(jī)制及本外幣賬戶協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。加快制定《}土?xí)庞眯畔⒎ā?，以配合加入w’ro對信息公開化的要求，以法律的形式規(guī)范金融機(jī)構(gòu)自覺上報公共信息、征信數(shù)據(jù)，保證金融機(jī)構(gòu)信用信息的全面取得和使用。建立區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境評價制度，打造一個信用信息開放和公平享用、使用信息的環(huán)境。

第四，配合政府規(guī)范金融部門行為，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)。政府信用是最大的信用，整個社會信用都是基于政府信用來推動和發(fā)展的，而對欠發(fā)達(dá)地區(qū)來說尤其如此。銀行應(yīng)配合政府部門嚴(yán)格履行對社會的承諾，接受群眾和輿論的監(jiān)督。而社會執(zhí)法部門也要公正、廉明，做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，保證執(zhí)法的公正、公平、公開，金融部門應(yīng)恪守承諾，認(rèn)真履行職責(zé)，以提高政府的公信力，成為社會誠信的表率。

第五，大力推廣信用管理教育，努力提升金融支持外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平臺。培育推廣對外匯市場主體的信用觀念教育是外匯信用體系建設(shè)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，也是當(dāng)前建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制過程中建設(shè)國家信用體系的迫切需要。建立和完善信用管理體系，雖不能保證每個人都誠實(shí)守信，卻可以迫使每個市場經(jīng)濟(jì)主體面對誠實(shí)信用的選擇。銀行業(yè)應(yīng)深刻認(rèn)識到創(chuàng)造良好的社會信用環(huán)境與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，大力加強(qiáng)社會信用觀念建設(shè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中從宣傳教育人手，著力營造“人人重諾，行行守信”的社會氛圍，為提高社會公眾信用、企業(yè)信用水準(zhǔn)奠定基礎(chǔ)，也為融洽銀企關(guān)系打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

第7篇：外匯市場發(fā)展范文

第一、要充分準(zhǔn)備，不要盲目入市

外匯市場是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而在浮動匯率情況下，外匯市場的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險的場所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險、獲取利潤的機(jī)會。傳統(tǒng)外匯市場上主要投資者是銀行、財團(tuán)及財務(wù)經(jīng)理人等專業(yè)人士。隨著外匯市場的發(fā)展，市場投資主體不斷增加，全球的外匯交易人不僅包括銀行、中央銀行、經(jīng)紀(jì)商及公司組織，也有個人投資者。外匯市場也為個人投資帶來了新的獲利的機(jī)會。然而，不經(jīng)過一番理論與實(shí)踐的準(zhǔn)備，是不能盲目入市的。國外的優(yōu)秀交易員至少要培訓(xùn)7年，相當(dāng)于培養(yǎng)一個飛行員。由于市場的專業(yè)性與復(fù)雜性，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者面對市場的波動也常常表現(xiàn)出茫然與無奈。因此，有志進(jìn)入外匯市場的投資者一定要有充分準(zhǔn)備，在決定投身于外匯交易市場之前，要仔細(xì)考慮并明確投資目標(biāo)，充分了解自身的經(jīng)驗(yàn)水平以及對風(fēng)險的承受能力，最好先做一段時間的模擬，通過銀行等交易平臺，熟悉熟悉交易規(guī)則，如無較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，否則不宜盲目介入，不要在您可以承受的風(fēng)險范圍以外進(jìn)行投資。

第二、要掌握外匯投資規(guī)律，不要隨意投資

外匯的基本面是導(dǎo)致匯率波動的原始動力，外匯的基本面的變化是外匯市場波動和市場價格的動蕩的原因。外匯市場的基本面分析包括政治、經(jīng)濟(jì)、金融等方面的發(fā)展，從而判斷供給和需求要素?；久娣治鲅芯渴袌鲞\(yùn)動的原因，基本面分析包括對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，資產(chǎn)市場以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值，利息率，通貨膨脹率，失業(yè)率，貨幣供應(yīng)量，外匯儲備以及生產(chǎn)率等要素計算而得；資產(chǎn)市場包括股票，債券及房地產(chǎn)；政治因素會影響對一國政府的信任度，社會穩(wěn)定氣候和信心度。政府對貨幣市場的干預(yù)通常會對外匯市場產(chǎn)生顯著卻又暫時的影響。中央銀行還可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進(jìn)行共同市場干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。也有可能政府僅僅通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來達(dá)到影響幣值變化的目的。因此價格變化的背后因素是非常復(fù)雜的，因此只有掌握了外匯基本面，才有可能掌握外匯市場的基本運(yùn)動規(guī)律和變化趨勢，這是任何交易者必須深刻理解的內(nèi)容，也是投資成敗的關(guān)鍵。

第三、要靈活掌握技術(shù)分析，不要生搬硬套

技術(shù)分析是通過研究以往市場行為來預(yù)測價格變動及未來市場走勢的方法，它依靠價格、交易量等數(shù)據(jù)對市場進(jìn)行判斷。技術(shù)分析是外匯市場重要的觀察價格和交易量數(shù)據(jù)的方法，通過技術(shù)分析判斷這些數(shù)據(jù)在未來的走勢.研究市場運(yùn)動的效果。經(jīng)典的技術(shù)分析有道氏理論、趨勢線、蠟燭線等分析。技術(shù)分析包括上百種技術(shù)指標(biāo)和交易工具，交易者很難運(yùn)用所有的交易工具進(jìn)行交易，只能依據(jù)實(shí)際情況，靈活掌握，沒有一種方法能夠百發(fā)百中，而且對于同一種方法，不同的投資人可以有不同的解釋。因此投資者不能對某一技術(shù)指標(biāo)生搬硬套，關(guān)鍵是培養(yǎng)出自己對市場看法的模式。對于外匯投資剛起步的朋友，可以從趨勢分析開始，順勢而為是比較理性的投資方式。

第四、要學(xué)會風(fēng)險控制，不要無風(fēng)險管理計劃

外匯市場是一個風(fēng)險很大的市場，外匯交易是世界上最大和最變幻莫測的金融市場。外匯風(fēng)險主要在于決定外匯價格的變量太多。外匯市場風(fēng)險，分為一般性外匯市場風(fēng)險和突發(fā)性外匯市場風(fēng)險。一般性外匯市場風(fēng)險，是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，由于匯率的日常波動而引起的收益損失。突發(fā)性外匯市場風(fēng)險，是指一國貨幣在國際貨幣市場上出現(xiàn)大幅度貶值，外國投資者和投機(jī)者爭相拋售該國貨幣的可能性。這種可能性一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，就成為人們經(jīng)常所說的金融危機(jī)或貨幣危機(jī)。因此，投資者入市時，就需要做好風(fēng)險管理計劃，如控制好每次交易的開倉比例、每次交易都要設(shè)置止損價，并且嚴(yán)格執(zhí)行、風(fēng)險控制也包括設(shè)置止贏。把入場價、止損價、目標(biāo)價、倉位作為一個整體來衡量風(fēng)險，止損價位一旦確認(rèn)就不要向擴(kuò)大潛在虧損的方向進(jìn)行調(diào)整，虧損的時候一定要嚴(yán)格止損。止損設(shè)置的基本方法包括做多的時候，止損基本設(shè)置方法就是將止損設(shè)置在關(guān)鍵支撐下方；做空的時候，止損基本設(shè)置方法就是將止損設(shè)置在關(guān)鍵阻力上方，以保證交易資金的安全。

第五、要練好心理素質(zhì)，不要恐懼市場

第8篇：外匯市場發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：中國外匯市場改革前瞻

2005年，人民幣匯率機(jī)制改革邁出重要步伐，外匯市場建設(shè)加快。自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近一年來一系列改革措施相繼推出，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，外匯市場得到長足發(fā)展。匯率機(jī)制改革后，人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動、略有升值的態(tài)勢，彈性逐漸增強(qiáng)。外匯市場參與主體不斷擴(kuò)大，新產(chǎn)品相繼推出，交易量有所放大。

一、外匯市場制度設(shè)計和改革思路

匯改后，外匯市場制度設(shè)計著眼于提高市場公平和效率，為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個有彈性、有深度和廣度的平臺。匯率機(jī)制和外匯市場改革突出表現(xiàn)出如下思路：

(一)進(jìn)一步凸顯市場化取向

匯率機(jī)制和外匯市場改革，充分體現(xiàn)了市場化的改革方向。首先，人民幣匯率不再單一盯住美元，改為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。匯率有升有貶，雙向浮動，減少了套利機(jī)會，維護(hù)了多邊匯率的穩(wěn)定，有利于保持國際競爭力。人民幣匯率隨市場供求關(guān)系總體呈現(xiàn)升值趨勢，更加真實(shí)地反映了市場供求格局、中外利差和市場預(yù)期，逐步恢復(fù)彈性，提高了匯率形成的市場化程度。

其次，銀行間外匯市場交易匯價和銀行美元現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯買賣價差幅度的放寬以及非美元貨幣買賣價格限制的取消，增強(qiáng)了銀行定價自，為增強(qiáng)匯率彈性提供了制度保障。匯改后，各銀行匯率定價機(jī)制趨于理性，掛牌匯價同步變動、但都根據(jù)自身資金頭寸情況實(shí)行差異化報價。

再次，遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)的價格沒有管制，央行也不入市干預(yù)，完全由市場根據(jù)本外幣供求關(guān)系決定，減少了市場扭曲。各行人民幣對外匯遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)逐漸以利率平價作為定價依據(jù)，各行遠(yuǎn)期與掉期價格趨勢及水平逐漸趨于一致。這說明，隨著市場配套措施的不斷完善以及銀行的日趨成熟，人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期價格形成的市場化程度逐漸增強(qiáng)。

第四，提高銀行結(jié)售匯綜合頭寸上限后，對銀行的本外幣轉(zhuǎn)換的數(shù)量管制得以放松，賦予了銀行調(diào)度本外幣資金的更大自和靈活性。

(二)著眼于擴(kuò)大外匯市場規(guī)模和提高運(yùn)作效率

降低外匯交易手續(xù)費(fèi)，活躍外匯市場交投。將中國外匯交易中心對做市商競價交易征收的手續(xù)費(fèi)從原來的萬分之三降低到萬分之一，對詢價交易征收的手續(xù)費(fèi)更是大幅降低到十萬分之一，大大降低了外匯交易的成本和和風(fēng)險，降低做市商在競價市場和詢價市場的做市成本，有利于市場會員利用價格波動進(jìn)行高拋低吸，平滑匯率走勢，在一定程度上改變單邊市格局。

在銀行間市場引入外幣對外幣交易，提供一個公共產(chǎn)品，通過招標(biāo)引入境內(nèi)外大型外匯交易商充當(dāng)做市商，為境內(nèi)中小銀行提供一個進(jìn)入國際外匯市場的直接通道。

將即期外匯交易的標(biāo)準(zhǔn)交割時間改為T+2。改革前中國外匯交易中心交割時間為T+1，但是國際上外匯交易的交割時間是T+2(除加拿大元外)。因此，T+1清算的人民幣匯率并不能與國際匯率直接比較和套算。而且銀行在銀行間市場買賣非美元貨幣后，往往通過在國際市場平盤，因而形成T+2的頭寸。這就需要進(jìn)行掉期交易將T+2美元頭寸調(diào)度為T+1的美元頭寸。因此，為了提高市場效率，從2006年1月4日開始，參照國際慣例，將T+2的清算速度統(tǒng)一為一個行業(yè)慣例，作為競價市場的指定交割時間和詢價系統(tǒng)的默認(rèn)交割時間。但同時允許交易方在詢價方式下采取靈活方式，根據(jù)雙方約定，將清算交割速度改為T+0或T+1。

適當(dāng)延長交易時間，開市日期與國際接軌。將詢價系統(tǒng)交易時間延長到17：30，以便會員之間在競價市場15：30閉市后仍能進(jìn)行柜臺頭寸平補(bǔ)，避免隔日匯率風(fēng)險。明確所有周六、周日，包括“黃金周”前后調(diào)為工作日的周六、周日，銀行間外匯市場閉市。這是因?yàn)榫惩馔鈪R市場和銀行不營業(yè)，資金無法平補(bǔ)和交割。

為了規(guī)范交易秩序，外匯局確定了將所有的銀行間外匯衍生產(chǎn)品交易歸由一個主協(xié)議管轄的思路，以便統(tǒng)一交易慣例，減少銀行的風(fēng)險暴露。為此，外匯局牽頭組織中國外匯交易中心和所有銀行間遠(yuǎn)期會員制定了銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。同時，針對掉期和遠(yuǎn)期同屬一類外匯衍生產(chǎn)品，銀行間市場掉期交易不再進(jìn)行準(zhǔn)入備案，并將對遠(yuǎn)期交易主協(xié)議適當(dāng)修改后擴(kuò)大到人民幣外匯掉期交易，以便銀行自由地在即期、遠(yuǎn)期和掉期三者之間自由組合和套利，提高效率和規(guī)模。

(三)追求外匯市場公平原則

匯率機(jī)制和外匯市場改革始終貫徹非歧視原則。例如，取消了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段規(guī)定的申請銀行年度即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)量須達(dá)到200億美元的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格從七家銀行擴(kuò)大到所有符合條件的銀行，不論是中資還是外資銀行，不論銀行規(guī)模大小，只要具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，符合遠(yuǎn)期結(jié)售匯風(fēng)險管理和內(nèi)控制度的基本條件，就可以向外匯局申請備案辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)。這一市場準(zhǔn)入原則同樣適用于銀行申辦對客戶的人民幣與外幣掉期資格，以及銀行間外匯市場遠(yuǎn)期和掉期交易資格。上述舉措使內(nèi)外資銀行、不同規(guī)模的銀行在外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)上站到了同一起跑線上。又如，從9月22日起，實(shí)施結(jié)售匯綜合頭寸改革，對中外資銀行統(tǒng)一管理政策和限額核定標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了市場主體之間的公平競爭。

(四)推進(jìn)外匯市場多元化發(fā)展格局

首先，建立多層次市場主體。匯改前批發(fā)市場以銀行為主體。匯改后，銀行間外匯市場會員擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)和大型非金融企業(yè)，擴(kuò)展了市場主體，增強(qiáng)了外匯市場的競爭性。

其次，提高交易靈活性。國際上外匯市場主要有三種交易方式：指令驅(qū)動、價格驅(qū)動和經(jīng)紀(jì)中介。競價市場屬于指令驅(qū)動，價格由交易規(guī)則決定，過去在銀行間外匯市場，各銀行通過銀行間外匯市場競價系統(tǒng)集中撮合的競價交易，并通過中國外匯交易中心集中清算，清算風(fēng)險由交易中心承擔(dān)，交易費(fèi)用較高。匯改后，為了提高交易靈活性，銀行間遠(yuǎn)期和即期外匯市場增加詢價交易方式。市場會員根據(jù)自身的需求和對手的特點(diǎn)，選擇交易對手，定制外匯交易的價格、金額、期限等要素，有利于形成多樣化的外匯供求，進(jìn)一步豐富外匯市場的層次，活躍外匯市場交易，符合國際外匯市場交易發(fā)展的方向。

再次，遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價也走過了從一價到多價的階段。匯改前，7家銀行采取協(xié)商定價、大家共同遵守的定價方式。匯改后取消了協(xié)商定價原則，由銀行自主確定遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)價格，銀行要靠資金成本、定價能力和風(fēng)險管理能力贏得客戶，賺取合理利潤。

(五)注重改革次序選擇

放松匯率浮動區(qū)間采取了分步走的改革思路。第一步，先從匯率改革之初的2005年7月22日開始，將非美元貨幣的波幅管理從原來圍繞中間價對稱上下浮動改為實(shí)行買賣價差幅度管理，從而允許銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)一日多價。第二步，從2005年9月24日開始，擴(kuò)大了銀行間市場的非美元貨幣交易匯價的波動幅度，從匯改后的中間價上下1%提高到上下3%，同時，維持美元交易匯價波動區(qū)間0.3%不變；另一方面，取消了銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)的掛牌匯價的價差限制。第三步是擴(kuò)大銀行間市場美元波動區(qū)間。周小川行長已經(jīng)表示，此舉將在今后國內(nèi)國際條件成熟時推出。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場準(zhǔn)入管理走的也是漸進(jìn)性開放的步伐。首先選擇中國銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)，然后過渡到結(jié)售匯經(jīng)驗(yàn)豐富、客戶基礎(chǔ)廣泛、容易對沖風(fēng)險的大型銀行，最后擴(kuò)大到所有具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和健全衍生產(chǎn)品內(nèi)控資質(zhì)的銀行。

從結(jié)售匯頭寸管理政策的演變也可以看出漸進(jìn)改革的道路。從1994年匯改后實(shí)行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，主要為即期代客業(yè)務(wù)頭寸。對遠(yuǎn)期結(jié)售匯實(shí)行現(xiàn)金收付制管理，即遠(yuǎn)期結(jié)售匯只有到履約時才可以計入頭寸。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額的管理區(qū)間下限為零、上限為外匯局核定的限額(即不能賣空美元)。銀行在遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約時不計入頭寸，不能到即期市場平盤。匯改后，企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求急劇增加，銀行強(qiáng)烈要求擴(kuò)大結(jié)售匯頭寸限額。為此，2005年9月23日后，從結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸改為結(jié)售匯綜合頭寸概念，涵蓋范圍擴(kuò)大到銀行代客、自身和遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期交易。由于銀行對客戶辦理的遠(yuǎn)期結(jié)售匯并不能做到自身平衡，銀行迫切要求在簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯的同時即可到即期市場平盤，從而規(guī)避匯率風(fēng)險。因此，從2006年1月1日開始對做市商實(shí)行權(quán)責(zé)制頭寸管理，允許銀行對客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約以及在銀行間市場進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易后產(chǎn)生的風(fēng)險暴露計入結(jié)售匯頭寸，也就是說，遠(yuǎn)期簽約時即可到即期市場平盤。

(六)注重風(fēng)險防范先行的原則

匯率機(jī)制和外匯市場改革特別注重防止出現(xiàn)劇烈市場振蕩。允許非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)入市，但規(guī)定了內(nèi)部控制制度和交易員的條件。遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期外匯市場會員資格準(zhǔn)入要求事先取得金融衍生產(chǎn)品資格和健全的內(nèi)部控制制度和管理。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化，外匯市場不斷拓展廣度和深度，人民幣匯率具有更大的波動性。這些改革和變化，為市場主體帶來機(jī)遇的同時，也帶來更大的挑戰(zhàn)，需要市場主體結(jié)合市場條件的變化，運(yùn)用自己靈活調(diào)整的能力應(yīng)對變革。對企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)改變對浮動匯率的恐懼，合理預(yù)測匯率走勢，在財務(wù)管理、產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷等方面盡快做出調(diào)整，不再僅僅盯住即期匯率，而應(yīng)圍繞未來的匯率進(jìn)行規(guī)劃和經(jīng)營。企業(yè)、個人在銀行辦理外匯業(yè)務(wù)時，要貨比三家。對銀行而言，外匯市場匯價管理改革后，銀行定價自增強(qiáng)，使得銀行間定價差異增加，這意味著誰的定價水平合理，誰就能贏得客戶。需要提高經(jīng)營水平，有效控制風(fēng)險。詢價交易方式收費(fèi)低廉，但是通過雙邊清算，要求銀行加強(qiáng)雙邊授信管理，有效控制風(fēng)險。

二、匯改后外匯市場表現(xiàn)

(一)即期外匯交易情況

2005年前半期，人民幣對美元繼續(xù)保持穩(wěn)定。美元對人民幣日加權(quán)平均價一直維持在8.2765元人民幣/美元)的水平。2005年7月21日，美元對人民幣交易中間價調(diào)整為8.11，人民幣升值幅度為2.05%。之后，人民幣有升有貶，雙向浮動。美元對人民幣收盤價最低達(dá)到8.00040(2006年4月10日)，最高為8.1128(2005年7月27日)。上下波幅達(dá)到1088個基點(diǎn)。期間人民幣走勢分為兩個階段。從2005年7月22日至12月30日，美元對人民幣價格小幅振蕩，有升有降，總體保持平穩(wěn)波動、略有升值的態(tài)勢，中國人民銀行公布的人民幣收盤價由8.11小幅升值至年末的8.0702。全年人民幣對美元升值了398個基點(diǎn)，升幅2.56%，日均升值3.5個基點(diǎn)。2006年，人民幣升值步伐加快。2006年4月21日人民幣匯率升至8.0210，升值了492個基點(diǎn)，升幅0.61%，日均升值6.7個基點(diǎn)。

與此同時，人民幣匯率的波動率也在增加。

從2005年7月22日到2006年4月21日，日均波幅21.3個基點(diǎn)。其中，從2005年7月22日到2005年12月30日，匯率日均波幅16.7個基點(diǎn)；從2006年1月4日到2006年4月21日，匯率日均波幅28.7個基點(diǎn)，較2005年下半年放大72%。2006年3月16日人民幣匯率為8.0350，較匯改之前8.2765升值幅度首次突破3%。

從2006年以來的市場成交情況看，銀行間即期外匯市場運(yùn)行基本良好，交易量較2005年底明顯上升。詢價交易成交較為活躍，交易量超過競價交易，詢價和競價成交量之比約為9：1。大中型金融機(jī)構(gòu)是詢價交易的主要參與者。同時，競價交易也保持一定的規(guī)模，一些城市商業(yè)銀行和信用聯(lián)社等中小會員因授信不足，主要在競價市場交易，而做市商則為其提供流動性。

從2006年以來的成交情況看，做市商全部進(jìn)行了詢價和競價交易的買賣雙邊報價和交易。做市商交易總量約占市場成交量的四分之三。做市商平均每筆成交1000萬美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般會員。做市商報價也普遍優(yōu)于一般會員報價。在詢價市場，所有做市商美元買賣雙邊報價點(diǎn)差隨做市經(jīng)驗(yàn)積累而逐步走低，目前在10個基點(diǎn)以內(nèi)。這些充分顯示做市商制度活躍了外匯市場交易，提高了外匯市場流動性，增強(qiáng)了中央銀行調(diào)控的靈活性，進(jìn)一步提高了人民幣匯率形成的市場化程度，更好地發(fā)揮了市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用。

(二)銀行間市場遠(yuǎn)期外匯交易

2005年8月15日銀行間市場正式推出遠(yuǎn)期人民幣外匯交易業(yè)務(wù)，全年市場發(fā)生交易的有美元/人民幣的1周、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和1年七種期限品種，以及日元/人民幣的1周、1個月、2個月、3個月四個期限品種。交割方式分兩種，既有全額交割又有差額交割。從美元1年期遠(yuǎn)期報價走勢看，美元遠(yuǎn)期價格穩(wěn)中趨降。1年期美元遠(yuǎn)期報價在業(yè)務(wù)推出之初先上行并企穩(wěn)，8月末回復(fù)初始價位，此后在相當(dāng)長時間內(nèi)保持穩(wěn)定，并與境外NDF價格逐漸貼近。11月報價呈逐級下行之勢，12月止住跌勢，月末一度大幅上揚(yáng)，但隨即迅速回歸，以7.7500的全年最低點(diǎn)報收。2006年后由于允許做市商簽訂遠(yuǎn)期合約后即可到即期市場平盤，遠(yuǎn)期報價大幅反彈，向利率平價回歸，并與境外NDF逐漸拉開，相差超過1000基點(diǎn)。2006年2月9日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)7.8370，隨后有所下跌。4月24日報收7.7920(見圖3)。

三、外匯市場改革前瞻

隨著銀行間人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的順利開展，匯率機(jī)制和外匯市場改革第一階段政策已告一段落。匯改后，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，外匯市場得到很大發(fā)展。但升值壓力仍未消除，外匯市場改革的任務(wù)還很繁重。外匯市場發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)代化的外匯市場離不開高效的交易系統(tǒng)和清算安排、多元化和專業(yè)化的市場主體、豐富的交易品種以及市場透明度。從更廣的視角看，貨幣可兌換是外匯市場供求的基礎(chǔ)，匯率制度安排和利率市場化是外匯市場活躍成熟的關(guān)鍵，加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)管是外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的保障。因此，還需多管齊下，進(jìn)一步從以下幾個方面改革和完善外匯市場：

(一)進(jìn)一步擴(kuò)大外匯市場主體和品種

擴(kuò)大即期和掉期交易市場準(zhǔn)入。降低非金融企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入即期市場的門檻。從第一家非金融企業(yè)中化集團(tuán)公司入市情況看，短短兩周，交易量已突破2000多萬美元，顯示了企業(yè)較強(qiáng)的風(fēng)險控制能力。這主要來源于其早已獲得境外商品期貨交易資格，而期貨交易和外匯交易所要求的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險防范機(jī)制相似，交易員的交易經(jīng)驗(yàn)也相通。因此，建議即期和遠(yuǎn)期外匯市場會員擴(kuò)大到有證監(jiān)會和外匯局頒發(fā)的境外商品期貨交易資格的非金融企業(yè)。降低掉期交易市場準(zhǔn)入。目前遠(yuǎn)期外匯交易準(zhǔn)入條件要求銀行取得金融衍生產(chǎn)品資格，但銀監(jiān)會對金融衍生產(chǎn)品資格的準(zhǔn)入控制較嚴(yán)，中小銀行難以取得資格。鑒于外匯掉期交易類似回購交易，在國際上普遍視為貨幣市場工具，僅僅涉及利率風(fēng)險，不涉及匯率風(fēng)險，銀行面臨的市場和清算風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于遠(yuǎn)期交易(國際慣例中掉期交易風(fēng)險權(quán)重僅為遠(yuǎn)期交易的4%)，為給中小銀行提供規(guī)避匯率風(fēng)險渠道，建議修改有關(guān)市場準(zhǔn)入條件，不再要求銀行具備遠(yuǎn)期交易資格6個月才能申請掉期資格，允許中小銀行直接申請掉期資格。

豐富市場交易品種。目前雖然推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)，但在外匯衍生產(chǎn)品的兩大類品種中，上述兩種產(chǎn)品都屬于遠(yuǎn)期衍生類產(chǎn)品，還沒有期權(quán)類衍生產(chǎn)品。而且這兩個產(chǎn)品還不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，不同銀行之間的報價相差甚遠(yuǎn)，市場處于分割狀態(tài)，流動性較差，存在一定的信用風(fēng)險、清算風(fēng)險。應(yīng)創(chuàng)造條件，適時拓寬匯率避險和保值工具，推出外匯期貨、期權(quán)交易，適當(dāng)開放金融創(chuàng)新的空間。

(二)完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

適時擴(kuò)大銀行間外匯市場交易匯價日波幅限制。近期，國際外匯市場各主要貨幣波動率在增加，美元經(jīng)過2005年的升值后已顯疲態(tài)，近期貶值力度加大。從理論上看，人民幣參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，波幅也將隨國際市場匯率波動增大而擴(kuò)大。目前，人民幣匯率中間價彈性加大，3月28日最高達(dá)到0.16%。，超過允許波幅的一半。銀行間市場交易匯價每日上下波幅也在放大。人民幣交易匯價波幅不應(yīng)等到逼進(jìn)0.3%的上限才著手放松，而應(yīng)在波幅離邊界尚有一定距離時就擴(kuò)大交易匯價波幅限制。

延長交易時間。2006年銀行間即期詢價交易推出后，時間延長到17：30。這極大地方便了銀行柜臺交易和風(fēng)險控制。但競價市場仍然維持15：30閉市，造成兩個市場閉市不一致，客觀上對詢價市場授信不足、倚重競價市場的中小銀行不公平。而且，由于17：30詢價市場收盤后，新疆、等地銀行機(jī)構(gòu)仍然要營業(yè)到19：30，造成新疆和地區(qū)銀行柜臺結(jié)售匯的頭寸存在隔夜風(fēng)險。2006年人民幣匯率中間價由前日銀行間市場收盤價改為當(dāng)日做市商報價的加權(quán)平均價后，隔夜匯率風(fēng)險成為銀行面臨的最大的外匯風(fēng)險，為減少銀行隔夜匯率風(fēng)險，應(yīng)延長交易時間。在這方面，首先應(yīng)延長競價市場閉市時間到17：30，以使詢價、競價兩市統(tǒng)一閉市時間。這是因?yàn)榧雌诟們r和詢價交易清算時間已改為“T+2”，所以清算交割準(zhǔn)備時間的技術(shù)性問題已不存在。其次，可參照銀行間外幣對外幣買賣市場19：00閉市的做法，視情況將詢價和競價市場延長至19：00。

進(jìn)一步改進(jìn)交易方式。引入聲訊和電子經(jīng)紀(jì)相結(jié)合的交易平臺，方便交易員之間信息的即時溝通，減少市場不對稱性。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外匯市場和國外交易市場平臺的無縫對接。允許銀行在詢價市場閉市后雙邊直接交易，事后補(bǔ)錄在交易系統(tǒng)上。此外，鼓勵銀行企業(yè)入市交易，形成多元化的交易需求。

逐步降低交易費(fèi)用。目前，競價交易仍然沿用匯率機(jī)制改革前按照順差交易金額萬分之三的比例收取手續(xù)費(fèi)，一買一賣來回手續(xù)費(fèi)高達(dá)0.6個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際外匯市場通行百萬分之八左右的標(biāo)準(zhǔn)，不利于競價市場的發(fā)展。實(shí)際上，競價市場正在被邊緣化，目前競價、詢價交易量之比約為2：8。而且競價交易份額還在逐步縮小。另一方面，詢價交易和競價交易手續(xù)費(fèi)相差過大，也是造成詢價市場和競價市場價格系統(tǒng)性偏離的主要原因。因此，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)時候進(jìn)一步理順外匯市場收費(fèi)體系，降低競價交易手續(xù)費(fèi)。

推進(jìn)外匯清算系統(tǒng)現(xiàn)代化和國際化，引入競爭。引入清算所，消除中央銀行承擔(dān)最后清算風(fēng)險的局面，降低競價交易的清算風(fēng)險，間接可以為降低競價交易手續(xù)費(fèi)打下基礎(chǔ)，同時可以為加快期權(quán)、期貨市場發(fā)展提供制度保障。

(三)完善有關(guān)法律制度，提高外匯市場透明度。

修改有關(guān)法律，降低外匯交易的法律和清算風(fēng)險。為了減少外匯交易的頭寸暴露，國際上一般采用軋差清算的做法以最大限度減少信用和清算風(fēng)險。例如，國際掉期和衍生產(chǎn)品協(xié)會(簡稱ISDA)主協(xié)議規(guī)定，雙方所有的交易采取軋差清算(NETTING，或稱凈額結(jié)算)的方法。根據(jù)國際清算銀行2004年調(diào)查，全球場外(OTC)金融衍生產(chǎn)品名義金額為220.1萬億美元，通過軋差清算方法使得交易市值下降到到1.5萬億美元，風(fēng)險暴露下降了99.3%。因此，應(yīng)提請修改我國破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，明確軋差清算原則。

提高外匯市場透明度。目前，基金公司、證券公司、保險公司等市場主體有興趣入市交易，但它們?nèi)胧械哪康耐幱谕顿Y性質(zhì)，入市交易往往通過模型進(jìn)行，迫切需要了解交易量數(shù)據(jù)，需要了解交易量。匯率形成機(jī)制改革推出一段時間后，外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)。由于競價之外還增加了詢價市場，市場行為與過去完全不同。而且央行已經(jīng)基本不在兩市干預(yù)，建議應(yīng)適時公布交易量。首先可以從公布上年數(shù)據(jù)入手，因?yàn)橥鈪R儲備數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。然后按順序逐步恢復(fù)公布季度、月度、每周、每日的具體數(shù)據(jù)。

(四)加強(qiáng)對外匯市場的監(jiān)管和自律，減少系統(tǒng)性風(fēng)險。

加強(qiáng)外匯市場的自律性管理，建立市場會員行為準(zhǔn)則。建議成立交易員協(xié)會，制定交易行為規(guī)范和行業(yè)慣例。進(jìn)一步規(guī)范市場運(yùn)作程序和信息報告制度，防止市場欺詐行為，保障市場公平秩序。

加強(qiáng)對外匯市場的審慎監(jiān)管。加強(qiáng)對市場風(fēng)險的監(jiān)測，逐步建立市場監(jiān)測指標(biāo)體系。掌握異常交易信息，監(jiān)管交易的合規(guī)性。由于開辦銀行間掉期交易，外匯市場和貨幣市場的聯(lián)系更為緊密，因此跨市場風(fēng)險問題開始凸顯。建立跨市場的監(jiān)管框架，防止不穩(wěn)定資本流動的沖擊，防止跨市場的系統(tǒng)風(fēng)險傳播。

第9篇：外匯市場發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：臺灣?。唤Y(jié)售匯制度；外匯管理體制

中圖分類號：F830.92

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006-1428（2006）07-0057-03

自1994年外匯體制改革以來，祖國大陸在外匯市場的建立、匯率的市場形成機(jī)制以及對外匯市場的間接調(diào)控等方面，都堅(jiān)持了循序漸進(jìn)的原則，并審慎進(jìn)行操作。而臺灣地區(qū)的改革進(jìn)程同大陸在做法上基本相似，這絕非偶然現(xiàn)象，而是從更深層面體現(xiàn)了兩岸金融文化和經(jīng)濟(jì)理念的同一性。因此，分析和研究臺灣地區(qū)的改革經(jīng)驗(yàn)對大陸外匯管理體制改革的順利進(jìn)行是十分有益的。

一、臺灣地區(qū)結(jié)售匯制度的改革進(jìn)程

(一)外匯集中制度時期(1949―1978.7)

在這一階段，為了給廣大進(jìn)出口企業(yè)創(chuàng)造一個穩(wěn)定的外匯環(huán)境，降低進(jìn)出口商面臨的不確定性，臺灣地區(qū)基本上采用固定匯率制，這對戰(zhàn)后臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起到重要作用。由于這一時期臺灣地區(qū)外匯極度匱乏，當(dāng)局只能選擇依靠行政手段，將有限的外匯放到最有效、最需要的用途上，以維持固定匯率制及引進(jìn)必需物資等。因此在外匯管理方面，臺灣地區(qū)采用了與現(xiàn)行大陸外匯管理體制相類似的外匯結(jié)售匯管理制度，即通過對外匯和貿(mào)易的集中統(tǒng)一管理，由“中央銀行”對外匯的買賣實(shí)行嚴(yán)格的管制政策。外匯的所得和所需，均需向“中央銀行”結(jié)售和申購，由“中央銀行”來進(jìn)行統(tǒng)收統(tǒng)支、有效分配，借以實(shí)現(xiàn)對所得外匯的合理利用。臺灣地區(qū)在此期間所采用的結(jié)售匯管理措施主要有：

1.實(shí)行外匯許可制，包括輸出入許可證制和事前逐案核準(zhǔn)制。前者的做法是將進(jìn)出口外匯簽證與貨品簽證合并，采用輸出入許可證核簽的方式，使外匯與貿(mào)易的管理合二為一。許可證的功用除了能使貿(mào)易主管機(jī)關(guān)借許可證的簽發(fā)以管制進(jìn)出口外，同樣可供“中央銀行”查核外匯的申購或結(jié)售，以達(dá)到管制或核配外匯的目的。事前逐案核準(zhǔn)制則側(cè)重于對勞務(wù)支出結(jié)匯的管理。“中央銀行”對出口傭金、出境旅費(fèi)及留學(xué)生結(jié)匯等，訂立結(jié)匯標(biāo)準(zhǔn)及手續(xù)，憑證明文件審核辦理。對除進(jìn)出口貿(mào)易融資外的資本收支，均需事先經(jīng)過主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，嚴(yán)格禁止金融性的外匯交易。

2.實(shí)行指定銀行制。銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，需經(jīng)“中央銀行”指定，未經(jīng)指定者，不得辦理外匯業(yè)務(wù)。指定銀行身兼外匯管理的任務(wù)，應(yīng)當(dāng)依照“中央銀行”的規(guī)定辦理外匯業(yè)務(wù)，違反者，“中央銀行”可停止其一定期間辦理外匯業(yè)務(wù)的資格或撤銷其經(jīng)營許可。

3.實(shí)行外匯集中收付制。所有外匯收支均需向“中央銀行”或外匯指定銀行辦理結(jié)購和結(jié)售，結(jié)購未動支的部分要在規(guī)定期限內(nèi)售還。指定銀行每日所買入及賣出的外匯，須在每日營業(yè)日終了后向“中央銀行”辦理集中清算，不能自行持有。所指定辦理外匯業(yè)務(wù)的銀行實(shí)際上只是“中央銀行”的機(jī)構(gòu)。

(二)外匯市場建立時期(1978.7―1987)

通過上述一系列措施的實(shí)施，臺灣地區(qū)有效地運(yùn)用所得外匯發(fā)展了工業(yè)，解決了初期外匯供不應(yīng)求的問題。隨著臺灣地區(qū)工業(yè)逐漸建立，出口快速增長，外匯收支也由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變成供過于求。為配合固定匯率制度而實(shí)行的外匯集中制固然有利于“中央銀行”對外匯的統(tǒng)一管理，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，其弊端也開始日益顯現(xiàn)：一是新臺幣對美元的匯率，往往要經(jīng)過很長時間才能調(diào)整，具有嚴(yán)重的滯后性，不能及時反映臺灣對外收支的情況，而且容易遭受國際經(jīng)濟(jì)情況變動的影響；二是由于臺灣對外貿(mào)易連年出超，外匯儲備快速增加，造成貨幣供應(yīng)量大幅度攀升，對物價的上漲起到了推波助瀾的作用，這對新臺幣匯率、通貨膨脹及臺灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的威脅越來越大；三是1973年國際性的能源經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美元動蕩不穩(wěn)，西方發(fā)達(dá)國家普遍實(shí)施浮動匯率制度，紛紛放棄了固定匯率制度。伴隨著固定匯率制度帶來的外資大量流入所引起的新臺幣升值壓力，以及臺灣島內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的巨大變化，1978年7月1日臺灣“中央銀行”決定調(diào)高新臺幣對美元的匯率，由原來38元新臺幣兌換1美元調(diào)升為36元新臺幣兌換1美元，同時宣布新臺幣放棄釘住美元的匯率制度，使新臺幣同美元脫鉤，實(shí)行機(jī)動匯率制度。

機(jī)動匯率的實(shí)質(zhì)是指匯率由外匯市場供求來決定，“中央銀行”不直接對匯率水平進(jìn)行干預(yù)，而是通過在外匯市場買賣外匯來對其實(shí)行間接的影響。為配合機(jī)動匯率制度的實(shí)施，1979年開始臺灣當(dāng)局采取了一系列的改革措施，主要包括：

1.建立外匯市場，實(shí)行外匯存款制。1978年臺灣地區(qū)修訂了管理外匯條例，1979年2月開始實(shí)施，廢止外匯集中制度，建立外匯市場。市場建立后，指定銀行不再向“中央銀行”集中清算，而可以按規(guī)定的數(shù)額保留外匯，銀行成為市場的主體，“中央銀行”成為市場的監(jiān)督者和參與者，通過市場操作對匯率實(shí)施影響。除少數(shù)金額較小或特殊情況外，各類外匯收入可先存入指定銀行作為外匯存款，再售給銀行或自行提用供進(jìn)口貨品及支付各項(xiàng)勞務(wù)費(fèi)用等，或通過指定銀行在外匯市場上出售。各項(xiàng)外匯需求除可向“中央銀行”或指定銀行購匯外，亦可以自己的外匯存款提用，或通過銀行向指定銀行購用。

2.成立外匯交易中心。1978年12月7日，臺灣成立了外匯交易中心，由臺灣五大銀行組成“外匯交易中心執(zhí)行小組”來負(fù)責(zé)銀行間交易的中介任務(wù)，以防止外匯市場波動太大。新臺幣對美元的匯率采取加權(quán)平均中心匯率制度及議價決定，對5家外匯銀行每日議定的匯率進(jìn)行加權(quán)平均以確定中心匯率，銀行間交易不得超過中心匯率上下限各2.25％。

3.實(shí)施外匯申報制。1986年8月開始實(shí)施進(jìn)出口申報制，出口商在通關(guān)時向海關(guān)申報，進(jìn)口商結(jié)匯時向指定銀行申報，臺灣地區(qū)“中央銀行”不再利用進(jìn)出口許可證逐筆稽核外匯。1987年3月，進(jìn)一步對若干無形貿(mào)易支出，如運(yùn)輸與保險業(yè)支出等實(shí)施申報制。憑申報金額售匯，指定銀行不予審核，“中央銀行”也不予稽核。

4.建立遠(yuǎn)期外匯市場，提供市場避險工具。采用機(jī)動匯率制度后，匯率風(fēng)險已成為臺灣進(jìn)出口廠商所面臨的難題。為了解決匯兌風(fēng)險問題，由外匯交易中心匯率擬定小組議定并通知各指定銀行，于1980年3月，允許銀行持有遠(yuǎn)期外匯頭寸，并可向“中央銀行”拋售一定比例?！爸醒脬y行”不接受拋補(bǔ)的部分，可以在即期外匯市場上以反方向的交易進(jìn)行拋補(bǔ)，這為廣大臺灣進(jìn)出口廠商提供了避險工具。

(三)外匯自由化時期(1987至今)

1987年6月，臺灣當(dāng)局再次修訂管理外匯條例。修訂后的管理外匯條例明確規(guī)定：(1)進(jìn)出口不必申報，可自行結(jié)購結(jié)售外匯；(2)個人與廠商可自由持有、購買與運(yùn)用外匯，開放遠(yuǎn)期外匯市場；(3)取消對島內(nèi)投資和小額外匯流出的限制，容許每人(年滿20歲)每年最高可匯出500萬美元，可匯入5萬美元；(4)所有過去出島觀光、商務(wù)旅游等結(jié)匯的限制，以及小額匯款和赴外投資等限制均一律取消；(5)“中央銀行”停止結(jié)售外匯銀行承做外匯交易的拋補(bǔ)，由外匯指定銀行按自身資金成本確定匯率、掛牌買賣遠(yuǎn)期外匯等。

1989年4月，臺灣外匯管理制度進(jìn)一步實(shí)行自由化改革，其主要內(nèi)容包括：(1)銀行間的外匯交易完全放開，不再受任何限制，銀行與客戶大額交易的匯率也由雙方自行議定，小額交易的匯率，定于每日上午10時，由5家大銀行與4家輪值銀行集體議定；(2)3萬美元以上的即期美元交易、現(xiàn)金交易、遠(yuǎn)期外匯交易、其他外幣一切買賣匯率，均由指定銀行與顧客自行決定。

由上可以看出，自1978年12月建立外匯交易中心、進(jìn)行外匯體制改革以來，臺灣地區(qū)的匯率已基本由市場供求決定；在外匯管制方面，與貿(mào)易相關(guān)的經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)外匯可自由兌換。雖然對資本項(xiàng)目仍有一定程度的限制，但可以說臺灣目前已基本上實(shí)現(xiàn)了外匯自由化。

二、臺灣地區(qū)結(jié)售匯制度改革進(jìn)程的啟示和借鑒

(一)擴(kuò)大市場交易主體范圍，推動外匯市場發(fā)展

大陸的外匯市場主要由銀行間外匯市場構(gòu)成，主要是為外匯指定銀行平補(bǔ)結(jié)售匯頭寸服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上形成人民幣匯率，目前中國銀行和中國人民銀行在外匯市場上占據(jù)著絕對主導(dǎo)的地位。為了促進(jìn)公平競爭，真正反映出外匯的供求關(guān)系，應(yīng)當(dāng)增加外匯市場的交易主體和交易品種，為市場參與者提供避險工具。事實(shí)上，從2005年開始，中央銀行就已進(jìn)行相應(yīng)的改革，如了《關(guān)于加快發(fā)展外匯市場有關(guān)問題的通知》，包括三方面的內(nèi)容：一是擴(kuò)大銀行間即期外匯市場交易主體范圍，允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)按實(shí)需原則參與銀行間外匯市場交易；二是允許符合條件的銀行間外匯市場參與主體開展銀行間遠(yuǎn)期外匯交易，進(jìn)一步豐富銀行間外匯市場交易品種，并允許取得遠(yuǎn)期交易備案資格6個月以上的市場會員開展銀行間即期與遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期相結(jié)合的人民幣對外幣掉期交易；三是增加銀行間市場交易模式，在銀行間外匯市場引入詢價交易方式，銀行間外匯市場參與主體可在原有集中授信、集中競價交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價交易方式。這些改革措施在逐漸完善人民幣匯率形成機(jī)制、充分發(fā)揮銀行間外匯市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用等方面具有積極意義，并且為大陸的外匯自由化改革奠定基礎(chǔ)。待將來時機(jī)成熟后，可以降低交易金額的限制要求和取消外匯買賣的實(shí)需原則，從而進(jìn)一步擴(kuò)大市場的交易主體，提高匯率形成機(jī)制的靈活性，實(shí)現(xiàn)匯率的真正市場化。

(二)中央銀行應(yīng)更多地應(yīng)用市場干預(yù)手段，促進(jìn)國際收支均衡合理發(fā)展

央行應(yīng)逐步減少對外匯市場直接、行政和剛性式的干預(yù)，主要使用間接干預(yù)形式，增加人民幣匯率彈性，實(shí)行真正有管理的浮動匯率。通過有管理的市場匯率，讓匯率對資本流入所產(chǎn)生的壓力做出敏感反應(yīng)；通過擴(kuò)大匯率波動幅度，加大國際投資者所面臨的風(fēng)險，減少短期投機(jī)資本的流入。但為避免匯兌市場干預(yù)導(dǎo)致的貨幣擴(kuò)張，央行需要適時采取對沖政策即沖銷性干預(yù)，通過發(fā)行人民幣債券吸收流動資金沖銷貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張，以防止通貨膨脹的產(chǎn)生。其次，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，充分利用利率政策調(diào)整國際資本流動，通過利率水平的調(diào)整對本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)的相對吸引力施加影響，進(jìn)而對資本流向結(jié)構(gòu)、長短期資本的期限結(jié)構(gòu)、資本流動的形式等進(jìn)行調(diào)整和引導(dǎo)。此外，管理部門干預(yù)手段也可以嘗試通過其他外匯交易商代為入市交易的方式，實(shí)施間接干預(yù)。

(三)改革強(qiáng)制結(jié)售匯制，實(shí)行意愿結(jié)售匯制

從臺灣地區(qū)結(jié)售匯改革進(jìn)程可以看出，臺灣當(dāng)局進(jìn)行結(jié)售匯改革時所處的種種外部環(huán)境和現(xiàn)階段大陸極為類似，如外匯儲備持續(xù)上漲、外界要求本幣升值壓力巨大、內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生改變等等。因此現(xiàn)階段，大陸已經(jīng)具備了改革結(jié)售匯制度的條件。大陸近幾年所面臨的升值壓力，有很大一部分原因歸結(jié)于現(xiàn)行的強(qiáng)制性結(jié)售匯制度，單純地調(diào)整匯率水平只是“頭疼醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，無法解決根本性問題，我們應(yīng)當(dāng)從匯率形成機(jī)制上入手，而結(jié)售匯制度的改革正好可以對外匯的形成機(jī)制產(chǎn)生影響。對于強(qiáng)制結(jié)售匯制度如何向意愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取漸進(jìn)的改革方式，即沿著“意愿外匯賬戶開立――放寬賬戶限額――淡化并取消賬戶限額――意愿結(jié)售匯制度”的思路。這種改革方式不僅契合于大陸經(jīng)濟(jì)金融漸進(jìn)式改革的思路，同時也有利于我們在實(shí)施過程中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，及時對不足的地方進(jìn)行修正。針對目前的結(jié)售匯制度，可以將企業(yè)保留的外匯額度，由經(jīng)常性貿(mào)易上年出口額的20％至25％繼續(xù)擴(kuò)大，提高到50％左右，額度不足的可以在外匯市場上補(bǔ)充；超過額度的部分向外匯指定銀行結(jié)匯，條件成熟后可取消賬戶限額幅度，實(shí)行完全自由賬戶。

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